附件 99.4
希尔威金属矿业有限公司
管理层的讨论和分析
截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数字或另有说明除外）
目 录
| 1 | 核心业务和战略 | 2 |
| 2 | 2026财年第四季度亮点 | 3 |
| 3 | 2026年财政重点 | 4 |
| 4 | 经营业绩 | 4 |
| 5 | 2027财年生产、现金成本和资本支出指导 | 14 |
| 6 | 收购ZAAV | 17 |
| 7 | 对联营公司的投资 | 18 |
| 8 | 财务业绩概览 | 20 |
| 9 | 流动性、资本资源和合同义务 | 27 |
| 10 | 可转换票据 | 30 |
| 11 | 环境修复规定 | 31 |
| 12 | 风险和不确定性 | 32 |
| 13 | 表外安排 | 53 |
| 14 | 与关联方的交易 | 53 |
| 15 | 替代绩效（Non-GAAP）衡量标准 | 54 |
| 16 | 材料会计政策、判断和估计 | 66 |
| 17 | 其他MD & A要求 | 67 |
| 18 | 流通股数据 | 67 |
| 19 | 公司治理、安全、环境和社会责任 | 67 |
| 20 | 披露控制和程序 | 68 |
| 21 | 管理层关于财务报告内部控制的报告 | 69 |
| 22 | 财务报告内部控制的变化 | 69 |
| 23 | 董事及高级职员 | 70 |
| 技术信息 | 70 | |
| 前瞻性陈述 | 70 | |
| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
本管理层讨论与分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解影响希尔威及其子公司（“Silvercorp”、“公司”、“美国”、“我们”或“我们的”）业绩的重要因素以及可能影响其未来业绩的此类因素。本MD & A应与公司截至2026年3月31日及2025年3月31日止年度的经审核综合财务报表及其中所载的相关附注一并阅读。公司根据国际财务报告准则报告其财务状况、财务业绩和现金流®国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的会计准则。Silvercorp的重大会计政策信息载于截至2026年3月31日和2025年3月31日止年度的经审计综合财务报表附注2。这份MD & A参考了各种替代业绩（non-GAAP）衡量标准，例如调整后的收益和调整后的每股收益、利息、所得税、折旧和摊销前利润（“EBITDA”）和每股EBITDA、调整后的EBITDA和调整后的每股EBITDA、自由现金流、营运资金、白银等价物、每盎司白银的现金成本、扣除副产品信用、每盎司白银的全部&全部维持成本、扣除副产品信用、每吨现金成本和每吨全部维持成本。非GAAP措施在IFRS会计准则下不具有标准化含义。因此，不应孤立地考虑非公认会计原则计量或作为根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量的替代品。为便于更好地理解公司计算的这些措施，本MD & A提供了更多信息。有关详细描述和对账，请参阅本MD & A的第15节“替代绩效（Non-GAAP）衡量标准”。由于四舍五入的差异，数字可能并不完全相加。
这份MD & A截至2026年5月21日编制，以千美元表示，但份额、每股、单位成本和生产数据除外，或另有说明。
| 1. | 核心业务和战略 |
Silvercorp是一家加拿大矿业公司，生产银、金、铅、锌和其他金属，具有悠久的盈利历史和增长潜力。该公司的战略是通过专注于从长寿命矿山产生自由现金流来创造股东价值；通过广泛钻探以求发现实现有机增长；持续的并购努力以释放价值；以及长期致力于负责任的采矿和健全的环境、社会和治理（“ESG”）实践。SilverCorp在中国河南省营矿区经营多个银铅锌和金矿，在中国广东省经营GC银铅锌矿。
2024年7月31日，公司收购了Adventus Mining Corporation（“Adventus”），以获得位于厄瓜多尔的建设前阶段铜金项目El Domo项目（“El Domo项目”）和开发阶段黄金项目Condor项目（“Condor项目”）的使用权。这使Silvercorp的矿业资产多样化，扩大了其在拉丁美洲的地理市场存在，并降低了区域集中风险。公司目前专注于El Domo项目的建设。生产计划于2027年7月开始，更新后的估计资本成本为2.836亿美元，通过其矿山寿命和成本结构，将El Domo定位为强劲自由现金流的潜在来源。就Condor项目而言，公司已完成初步经济评估（“PEA”），并正在推进开发环境许可程序，正在进行勘探和可行性工作，以进一步降低风险并优化项目以供未来发展。
2026年1月27日，公司完成了对Chaarat ZAAV CJSC（“ZAAV”）100%权益的收购，现金代价为9200万美元。ZAAV持有完全许可的Tulkubash和Kyzyltash金矿项目所在的采矿许可证以及Karator和Ishakuld金矿区所在的周边勘探许可证（27.42平方公里）（“Tulkubash/Kyzyltash”项目）的100%权益。2026年5月10日，吉尔吉斯斯坦共和国政府将Tulkubash和Kyzyltash项目的采矿许可证有效期从2032年延长至2062年，为期30年。此次延期后，公司根据合作协议向吉尔吉斯共和国总统领导下的国家投资机构（“NIA”）支付了6000万美元。此外，公司完成了一项重组，根据该重组，ZAAV的30%自由附带权益转让给吉尔吉斯共和国的全资子公司吉尔吉斯斯坦。此次收购使Silvercorp的矿业资产多元化，并将其地理市场影响力扩展到中亚地区。
该公司的普通股在多伦多证券交易所（“TSX”）和NYSE American交易，代码为“SVM”。
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| 2. | 2026财年第四季度亮点 |
| · | 春节期间正在进行的制作：生产了约150万盎司白银、2492盎司黄金，或约160万盎司银当量1季度期间； |
| · | 创纪录的季度收入：出售约150万盎司白银、2,623盎司黄金、1,360万磅铅和390万磅锌，收益为1.474亿美元，较截至2025年3月31日止三个月（“Q4财年2025”）增长96%，主要受平均实现银价78.6美元/盎司高出183%的推动，白银占季度收益的78%； |
| · | 每盎司白银的现金成本1（扣除副产品信贷）：负1.92美元，较2025财年第四季度的2.49美元有显着改善，归因于机械化程度更高、成本更低的收缩采矿方法； |
| · | 每盎司白银的全部维持成本1（扣除副产品信贷）：17.35美元，比2025财年第四季度的14.31美元高出21%，主要是由于与收入增加和更高的可持续资本支出相关的更高的政府税收。 |
| · | 记录调整后的利息、所得税、折旧及摊销前利润（“EBITDA”）1归属于股东的收益为9810万美元，合每股0.44美元，而2025财年第四季度为2980万美元，合每股0.14美元； |
| · | 创纪录的调整后净收入1剔除非现金或一次性项目后，归属于股东权益为5930万美元，合每股0.27美元，而2025财年第四季度为1470万美元，合每股0.07美元； |
| · | 净亏损归属于权益股东的0.7百万美元，即每股0.003美元，主要是由于与可转换票据相关的衍生负债的公允价值“按市值计价”的非现金费用为6040万美元，并且公司已在2026财年第四季度通过补充契约取消了可转换票据的现金结算选项，将转换特征从衍生负债重新分类为权益，以避免未来损益账户中的公允价值波动； |
| · | 经营活动现金流稳健为9020万美元，较2025财年第四季度的3070万美元增长5950万美元； |
| · | 资本支出：1460万美元用于中国业务的勘探、开发以及设备和设施，1460万美元用于厄瓜多尔业务，用于El Domo矿的开发和建设； |
| · | 现金流强劲1已生成为5790万美元，较2025财年第四季度的1420万美元增长4370万美元；以及 |
| · | 完成战略收购2026年1月27日ZAAV接入西部天山金矿带最大未开发金矿。收购详情载于第6节–收购ZAAV。 |
| · | 强大的库房地位：期末现金及现金等价物和短期投资为4.223亿美元，较2025年12月31日减少4050万美元，股权投资组合总市值为2.746亿美元，较2025年12月31日增加4140万美元。 |
1非GAAP措施，请参阅第15节进行调节。
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| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 3. | 2026年财政重点 |
| · | 稳定的银当量产量：生产了约680万盎司白银和8723盎司黄金，约合750万盎司银当量1; |
| · | 实现白银售价扣除冶炼厂费用后为每盎司46.44美元，较2025财年的26.95美元增长72%； |
| · | 创纪录的年度收入：4.381亿美元，较截至2025年3月31日止年度（“财政2025”）增长47%，白银占总收入的72%； |
| · | 每盎司白银的现金成本1（扣除副产品信贷）：负0.94美元，较2025财年的负0.54美元有所改善； |
| · | AISC每盎司白银1（扣除副产品信贷）：14.25美元，比2025财年的12.12美元高18%，主要是由于与收入增加相关的更高的政府税收，以及为提高Ying的采矿能力而增加的持续资本支出； |
| · | 经调整EBITDA1归属于权益股东的2.381亿美元，合每股1.09美元，而2025财年为1.322亿美元，合每股0.65美元； |
| · | 调整后净收入1归属于股东的1.508亿美元，即剔除非现金或一次性项目后每股0.69美元，而2025财年为7510万美元，即每股0.37美元； |
| · | 净亏损归属于权益股东的990万美元，即每股0.05美元，主要是由于主要与可转换票据相关的衍生负债的公允价值“按市值计价”的1.785亿美元非现金费用； |
| · | 经营活动现金流为3.106亿美元，较2025财年的1.386亿美元增加1.719亿美元； |
| · | 资本支出：中国业务的勘探、开发以及设备和设施支出和资本化7500万美元，厄瓜多尔业务的4940万美元用于El Domo矿的开发和建设以及Condor项目的许可活动； |
| · | 自由现金流11.813亿美元，增加1.225亿美元，2025财年为5880万美元； |
| · | ESG实践的持续卓越表现：MSCI ESG评级由A提升至AA，将公司置于行业内领先水平；Sustainalytics风险评分为21.9，落在中等风险范畴内，反映公司有效的ESG风险管理。 |
| 4. | 经营业绩 |
| (a) | 合并经营业绩 |
下表汇总了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月和几年的综合业务信息：
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 合并 | 2026 | 2025 | 变化 | 2026 | 2025 | 变化 | ||||||||||||||||||
| 生产数据 | ||||||||||||||||||||||||
| 矿石加工量（吨） | 360,517 | 345,984 | 4 | % | 1,475,512 | 1,312,695 | 12 | % | ||||||||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 1.5 | 1.6 | (11 | )% | 6.8 | 6.9 | (2 | )% | ||||||||||||||||
| 黄金（盎司） | 2,492 | 3,110 | (20 | )% | 8,723 | 7,495 | 16 | % | ||||||||||||||||
| 银当量（百万盎司）# | 1.6 | 1.9 | (17 | )% | 7.5 | 7.6 | (2 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 14.0 | 16.3 | (14 | )% | 60.4 | 62.2 | (3 | )% | ||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 3.9 | 4.4 | (12 | )% | 21.7 | 23.3 | (7 | )% | ||||||||||||||||
| 成本数据（每盎司白银，扣除副产品信用）（美元）# | ||||||||||||||||||||||||
| 现金成本 | (1.92 | ) | 2.49 | (177 | )% | (0.94 | ) | (0.54 | ) | (74 | )% | |||||||||||||
| 全部维持成本（“AISC”） | 17.35 | 14.31 | 21 | % | 14.25 | 12.12 | 18 | % | ||||||||||||||||
| #替代业绩（non-GAAP）衡量标准。请参阅第15节的对账。 | ||||||||||||||||||||||||
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| （一） | 生产 |
截至2026年3月31日止年度，公司生产了约680万盎司白银、8723盎司黄金，或约750万盎司银当量、6040万磅铅和2170万磅锌，较2025财年黄金产量增加16%，下降2%（银）、2%（银当量）、3%（铅）和7%（锌）。
2026财年第四季度，公司生产了约150万盎司白银、2492盎司黄金，或约160万盎司银当量、1400万磅铅和390万磅锌，较2025财年第四季度产量分别下降11%（银）、20%（金）、17%（银当量）、14%（铅）和12%（锌）。
| （二） | 现金成本1 |
截至2026年3月31日止年度，每盎司白银的综合生产成本（“现金成本”）（扣除副产品信贷）为负0.94美元，与2025财年的负0.54美元相比下降74%，下降的主要原因是非银金属收入的副产品信贷增加了960万美元。扣除副产品信贷后的每盎司白银综合AISC为14.25美元，与2025财年的12.12美元相比增长18%，增长主要是由于维持性资本支出的增加。
2026财年第四季度，每盎司白银的综合现金成本（扣除副产品信贷）为负1.92美元，而2025财年第四季度为2.49美元。减少的主要原因是使用更具成本效益和机械化的收缩采矿方法的百分比增加，以及来自非银金属收入的副产品信贷增加了180万美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的综合AISC为17.35美元，与2025财年第四季度的14.31美元相比增长21%，这主要是由于随着更多隧道完工，维持性资本支出增加。
| （三） | 勘探开发 |
2026财年，发展工作和资本支出汇总如下：
| 资本化支出 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 坡道，发展隧道， 和其他 |
勘探隧道 | 勘探钻探 | 厂房及设备 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||
| （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （千美元） | （千美元） | |||||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 45,068 | $ | 28,675 | 60,147 | $ | 23,529 | 138,163 | $ | 3,930 | $ | 7,442 | $ | 63,575 | |||||||||||||||||||
| GC矿 | 3,726 | 1,885 | 7,870 | 3,018 | 20,749 | 453 | 634 | 5,990 | ||||||||||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 45,794 | — | — | — | — | 635 | 46,429 | ||||||||||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 2,659 | — | — | 2,268 | 315 | — | 2,974 | ||||||||||||||||||||||||
| 宽平 | 5,724 | 3,679 | 1,838 | 588 | 1,625 | 79 | 1,079 | 5,426 | ||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 54,519 | $ | 82,692 | 69,856 | $ | 27,135 | 162,804 | $ | 4,777 | 9,790 | $ | 124,394 | ||||||||||||||||||||
| 截至2025年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 34,486 | $ | 23,764 | 62,035 | $ | 22,504 | 60,804 | $ | 1,942 | $ | 22,045 | $ | 70,255 | |||||||||||||||||||
| GC矿 | 2,607 | 1,664 | 9,559 | 3,570 | 41,335 | 889 | 606 | 6,729 | ||||||||||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 7,166 | — | — | — | — | 305 | 7,471 | ||||||||||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 1,275 | — | — | — | — | — | 1,275 | ||||||||||||||||||||||||
| 宽平 | — | 543 | — | — | — | — | 284 | 827 | ||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 37,092 | $ | 34,412 | 71,594 | $ | 26,074 | 102,139 | $ | 2,831 | 23,240 | $ | 86,557 | ||||||||||||||||||||
2026财年资本支出总额为1.244亿美元，与2025财年的8660万美元相比增长44%，这主要是因为El Domo项目的支出为3900万美元，宽平项目的支出为460万美元，新发生并资本化用于矿山建设。
在综合基础上，124,374米或价值6140万美元的维持和增长隧道、隆起、坡道和坡道已完成并资本化，总共162,804米或价值480万美元的金刚石钻探是增长钻探，并资本化用于矿产资源勘探；获得了980万美元的设备和设施；4580万美元用于加工厂的场地准备上的El Domo项目、5000平方米ROM矿石棚、施工营地、内部道路，包括通往TSF施工现场的道路，以及主要设备订单，另外270万美元主要用于Condor，钻井和技术研究。
1非GAAP措施，请参阅第15节进行调节。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
下表汇总了2026财年Q4的开发工作和资本支出情况。
| 资本化支出 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 坡道，发展隧道， 和其他 |
勘探隧道 | 勘探钻探 | 植物和 设备 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||
| （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （千美元） | （千美元） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026财年第四季度 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 8,368 | $ | 5,831 | 9,968 | $ | 4,099 | 22,616 | $ | 682 | $ | 1,431 | $ | 12,043 | |||||||||||||||||||
| GC矿 | 565 | 373 | 1,393 | 630 | 3,493 | 81 | 86 | 1,170 | ||||||||||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 13,222 | — | — | — | — | 266 | 13,488 | ||||||||||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 1,111 | — | — | — | — | — | 1,111 | ||||||||||||||||||||||||
| 宽平 | 1,335 | 942 | 313 | 95 | 1,625 | 79 | 253 | 1,369 | ||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 10,267 | $ | 21,480 | 11,673 | $ | 4,823 | 27,734 | $ | 842 | $ | 2,035 | $ | 29,181 | |||||||||||||||||||
| 2025财年第四季度 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 5,090 | $ | 3,672 | 10,557 | $ | 3,777 | 14,946 | $ | 407 | $ | 981 | $ | 8,837 | |||||||||||||||||||
| GC矿 | 132 | 363 | 1,065 | 284 | 7,636 | 161 | 207 | 1,015 | ||||||||||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 2,831 | — | — | — | — | 305 | 3,136 | ||||||||||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 433 | — | — | — | — | — | 433 | ||||||||||||||||||||||||
| 宽平 | — | 98 | — | — | — | — | 70 | 168 | ||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 5,221 | $ | 7,397 | 11,622 | $ | 4,061 | 22,582 | $ | 568 | $ | 1,563 | $ | 13,589 | |||||||||||||||||||
2026财年第四季度的总资本支出为2920万美元，与2025财年第四季度的1360万美元相比增长了115%，这主要是由于El Domo和宽平矿山的建设。
就营矿区而言，用于地下坡道、隧道和钻探的资本化支出为1060万美元，加上用于厂房和设备的140万美元，相比之下，2025财年第四季度用于地下坡道、隧道和钻探的支出为790万美元，用于厂房和设备的支出为100万美元。3号工厂正在2026财年第四季度的设计和建设中，总预算为3160万美元，预计将增加每天3000吨的产能，并将于2028财年第一季度投入使用。此外，TLP 35千伏变电站及电力线路建设项目已于2026年3月9日签订施工合同，于2026年4月10日项目开工，预计2026财年Q3末完工，将能够满足TLP和LMW矿区满负荷用电需求。
对于GC矿，资本化支出总额为120万美元，与2025财年第四季度的1.0百万美元相比略有增加。
El Domo和宽平矿山建设持续推进。进一步讨论请参考下文《个别矿山表现》。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| (b) | 个别矿场表现 |
| （一） | 营矿区 |
下表汇总了截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月和三年的营矿区运营信息。营矿区是公司的主要生产和收入来源，由新交所-HZG、HPG、TLP-LME-LMW、DCG矿山等四个采矿证组成。
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 2026 | 2025 | 变化 | 2026 | 2025 | 变化 | ||||||||||||||||||
| 生产数据 | ||||||||||||||||||||||||
| 银铅矿加工量（吨）* | 279,627 | 265,199 | 5 | % | 1,066,970 | 927,171 | 15 | % | ||||||||||||||||
| 银（克/tonne） | 161 | 198 | (19 | )% | 193 | 225 | (14 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 2.2 | 2.9 | (24 | )% | 2.5 | 3.0 | (17 | )% | ||||||||||||||||
| 锌（%） | 0.4 | 0.5 | (20 | )% | 0.4 | 0.6 | (33 | )% | ||||||||||||||||
| 金矿石加工量（吨）* | 32,050 | 39,025 | (18 | )% | 121,489 | 86,488 | 40 | % | ||||||||||||||||
| 黄金（克/吨） | 1.1 | 1.4 | (21 | )% | 1.3 | 1.7 | (26 | )% | ||||||||||||||||
| 银（克/tonne） | 54 | 62 | (13 | )% | 61 | 72 | (15 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 0.9 | 0.7 | 29 | % | 0.9 | 0.9 | — | % | ||||||||||||||||
| 矿石加工总量（吨）* | 311,677 | 304,224 | 2 | % | 1,188,459 | 1,013,659 | 17 | % | ||||||||||||||||
| 平均回收率 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（%） | 95.0 | 94.2 | 1 | % | 95.4 | 94.7 | 1 | % | ||||||||||||||||
| 黄金（%）** | 90.8 | 91.7 | (1 | )% | 92.7 | 92.9 | (0.2 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 93.2 | 92.3 | 1 | % | 93.7 | 93.6 | 0.1 | % | ||||||||||||||||
| 锌（%） | 63.9 | 67.3 | (5 | )% | 64.1 | 69.7 | (8 | )% | ||||||||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 1.4 | 1.6 | (11 | )% | 6.3 | 6.4 | (1 | )% | ||||||||||||||||
| 黄金（盎司） | 2,492 | 3,110 | (20 | )% | 8,723 | 7,495 | 16 | % | ||||||||||||||||
| 银当量（百万盎司）# | 1.5 | 1.9 | (18 | )% | 7.0 | 7.1 | (1 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 12.9 | 15.6 | (17 | )% | 55.1 | 56.8 | (3 | )% | ||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 1.4 | 2.0 | (30 | )% | 6.6 | 8.6 | (23 | )% | ||||||||||||||||
| 成本数据# | ||||||||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | 78.27 | 84.90 | (8 | )% | 79.71 | 88.46 | (10 | )% | ||||||||||||||||
| AISC（美元/吨） | 134.23 | 120.62 | 11 | % | 134.19 | 139.33 | (4 | )% | ||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷（美元） | (1.03 | ) | 3.05 | (134 | )% | 0.01 | 0.62 | (98 | )% | |||||||||||||||
| AISC每盎司白银，扣除副产品信贷（美元） | 13.09 | 11.35 | 15 | % | 11.49 | 9.68 | 19 | % | ||||||||||||||||
*湿吨
**黄金回收率仅指加工金矿石的回收率。
#替代业绩（non-GAAP）衡量标准。请参阅第15节的对账。
2026财年与2025财年
2026财年，英矿区生产了约630万盎司白银、8723盎司黄金，或约700万盎司银当量，外加5510万磅铅和660万锌，与2025财年相比，黄金产量增加16%，产量减少1%（银）、1%（银当量）、3%（铅）和23%（锌）。产量下降是由于矿头品位较低，这是由于与收缩开采增加相关的更高稀释。
2026财年，每处理一吨矿石的现金成本为79.71美元，与2025财年的88.46美元相比下降10%，这主要是由于i）与劳动密集型的重复开采相比，采用更机械化、成本更低的收缩开采方法开采的矿石百分比更高，以及ii）由于处理的矿石增加了18%，单位间接费用分配更低。AISC为每处理一吨矿石134.19美元，与2025财年的139.33美元相比下降4%，主要是由于现金成本降低，部分被随着更多隧道完工而增加的13%的持续资本支出所抵消。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
每盎司白银的现金成本（扣除副产品贷项）为0.01美元，而2025财年为0.62美元，主要是由于i）使用更具成本效益和机械化的收缩采矿方法的百分比增加，以及ii）非银金属收入的副产品贷项增加了1000万美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的AISC为11.49美元，而2025财年为9.68美元，这主要是由于如上所述的持续资本支出增加。
在2026财年，共有138,163米或价值390万美元的钻探是增长钻探并资本化（2025财年– 60,804米或190万美元）。此外，105,216米或价值5220万美元的维持或增长水平隧道、加高、坡道和坡道已完工并资本化（2025财年– 96,521米或4630万美元）。
2026财年第四季度与2025财年第四季度
2026财年第四季度，英矿区生产了约140万盎司白银、2492盎司黄金，或约150万盎司银当量，加上1290万磅铅和140万磅锌，产量比2025财年第四季度减少11%（银）、20%（金）、18%（银当量）、17%（铅）和30%（锌）。产量下降是由于矿头品位较低，这是由于与收缩开采增加相关的更高稀释。
2026财年第四季度，每处理一吨矿石的现金成本为78.27美元，与2025财年第四季度的84.90美元相比下降8%，这主要是由于采用机械化程度更高、成本更低的收缩采矿方法开采的矿石比例高于劳动密集型的重新开采。AISC为每吨加工矿石134.23美元，与2025财年第四季度的120.62美元相比上涨11%，主要是由于i）与收入增加相关的政府税收增加，以及ii）隧道的持续资本支出增加。
2026财年第四季度，每盎司白银的现金成本（扣除副产品信贷）为负1.03美元，而2025财年第四季度为3.05美元。减少的主要原因是单位现金成本降低，以及非银金属收入的副产品信贷增加了0.8百万美元。每盎司白银的AISC，扣除副产品信用，为13.09美元，而2025财年第四季度为11.35美元，涨幅主要与上文讨论的每吨AISC的原因相同。
在2026财年第四季度，共有22,616米或价值70万美元的钻探是增长钻探并资本化（2025财年第四季度– 14,946米或40万美元）。此外，18,336米或价值990万美元的维持或增长水平隧道、加高、坡道和坡道已完成并资本化（2025财年第四季度– 15,647米或740万美元）。
采矿许可证扩展申请
截至2026年3月31日，公司已完成新交所、TLP-LM、HPG、DCG采矿许可证四个营矿区采矿许可证的采矿许可证延期及采矿能力扩充工作。采矿许可证允许的总采矿能力为每年132万吨。
| 采矿许可证 | 新交所 | TLP-LM | HPG | DCG | 应总 |
| 产能 | 每年50万。 | 每年60万。 | 每年12万人。 | 每年10万人。 | 1,320，000 p.a。 |
| 到期日 | 9/24/2035 | 26/02/2041 | 29/04/2028 | 16/6/2037 |
安全生产许可证换发
继新交所、TLP-LM、HPG、DCG新采矿许可证获批后，公司正着手安全生产许可证的续期工作：新交所方面，安全设施设计已获批准，目前处于施工阶段；TLP方面，安全设施设计已上报河南省应急管理部门审批；HPG方面，安全设施设计已由应急管理部门审核，待最后签字；DCG方面，安全设施设计已完成并提交应急管理部门审批。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （二） | GC矿 |
下表汇总了GC矿山截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月和几年的运营信息：
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| GC矿 | 2026 | 2025 | 变化 | 2026 | 2025 | 变化 | ||||||||||||||||||
| 生产数据 | ||||||||||||||||||||||||
| 矿石加工量（吨）* | 48,840 | 41,760 | 17 | % | 287,053 | 299,036 | (4 | )% | ||||||||||||||||
| 平均头部等级 | ||||||||||||||||||||||||
| 银（克/tonne） | 52 | 61 | (15 | )% | 59 | 67 | (12 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 0.9 | 0.9 | — | % | 0.9 | 0.9 | — | % | ||||||||||||||||
| 锌（%） | 2.6 | 2.9 | (10 | )% | 2.7 | 2.5 | 8 | % | ||||||||||||||||
| 平均回收率 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（%）** | 86.3 | 83.7 | 3 | % | 85.7 | 83.1 | 3 | % | ||||||||||||||||
| 铅（%） | 93.5 | 87.4 | 7 | % | 93.4 | 89.3 | 5 | % | ||||||||||||||||
| 锌（%） | 90.6 | 90.3 | 0.3 | % | 91.3 | 90.3 | 1 | % | ||||||||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 0.1 | 0.1 | 3 | % | 0.5 | 0.5 | (11 | )% | ||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 1.1 | 0.7 | 51 | % | 5.2 | 5.3 | (2 | )% | ||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 2.5 | 2.4 | 4 | % | 15.1 | 14.8 | 3 | % | ||||||||||||||||
| 成本数据# | ||||||||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | 71.12 | 77.46 | (8 | )% | 60.08 | 54.97 | 9 | % | ||||||||||||||||
| AISC（美元/吨） | 109.68 | 117.83 | (7 | )% | 87.48 | 83.36 | 5 | % | ||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷（美元） | (19.93 | ) | (8.53 | ) | (134 | )% | (14.23 | ) | (14.71 | ) | 3 | % | ||||||||||||
| AISC每盎司白银，扣除副产品信贷（美元） | 10.22 | 15.05 | (32 | )% | 4.70 | 3.12 | 51 | % | ||||||||||||||||
*湿吨。
**银回收包括铅精矿回收的银和锌精矿回收的银。
#替代业绩（non-GAAP）衡量标准。请参阅第15节的对账。
2026财年与2025财年
2026财年，白银产量约为50万盎司，铅产量约为520万磅，锌产量约为1510万磅，与2025财年相比，锌产量增加3%，锌产量减少11%（银）和2%（铅）。
2026财年，现金成本为每处理一吨矿石60.08美元，与2025财年的54.97美元相比增长9%。增长主要是由于采矿准备隧道完成并作为采矿成本的一部分计入费用增加了13%，以及由于矿石产量下降导致的更高的每吨固定成本分配。AISC为每吨加工矿石87.48美元，与2025财年的83.36美元相比上涨5%，主要是由于如上所述，每吨现金成本增加了9%，但被维持资本支出减少14%部分抵消。
扣除副产品信用，每盎司白银的现金成本为负14.23美元，而2025财年为负14.71美元。扣除副产品信贷后，每盎司白银的AISC为4.70美元，而2025财年为3.12美元，主要受上文讨论的现金成本和每吨AISC增加的推动。
2026财年，共有20,749米或价值0.5百万美元的钻探是增长钻探并资本化（2025财年– 41,335米或0.9百万美元）。此外，11,597米或价值490万美元的维持或增长水平隧道、加高、坡道和坡道已完成并资本化（2025财年– 12,165米或520万美元）。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
2026财年第四季度与2025财年第四季度
约10万盎司白银、110万磅铅和250万磅锌，较2025财年Q4分别增长3%（银）、51%（铅）和4%（锌）。
现金成本为每处理一吨矿石71.12美元，与2025财年第四季度的77.46美元相比下降8%，AISC为109.68美元，与2025财年第四季度的117.83美元相比下降7%，这主要是由于单位间接费用分配减少，处理的矿石增加了24%。
2026财年第四季度每盎司白银的现金成本（扣除副产品信贷）为负19.93美元，而2025财年第四季度为负8.53美元。扣除副产品信贷后的每盎司白银AISC为10.22美元，而2025财年第四季度为15.05美元，这主要是由于非银金属收入的副产品信贷增加了1.0百万美元。
在2026财年第四季度，大约3,493米或10万美元的钻探是增长钻探并资本化（2025财年第四季度– 7,636米或20万美元）。此外，1,958米或100万美元的维持或增长水平隧道、加高和下降已完成并资本化（2025财年第四季度– 1,196米或60万美元）。
GC矿山分类更新
公司已委托长沙矿业研究院编制开发利用方案，将GC矿的分类由铅锌矿改为银矿。GC矿山年产能为30万吨，被视为中等规模运营，且被限制在不超过三个生产级别同时运营。一旦被归类为银矿，GC矿将被视为大型矿，将不再受此限制。
| （三） | 宽平项目 |
宽平项目已收到所有必要的许可证和执照，矿山建设已于2026财年第一季度开始。
在2026财年，7,562米或价值430万美元的增长隧道、加高、坡道和坡道已完成并资本化，1,625米或价值0.08亿美元的金刚石钻探已资本化。
2026财年第四季度，宽平矿山建设继续推进，1,647米或价值100万美元的增长隧道、加高、坡道和坡道已完成并资本化，1,625米或价值0.08万美元的金刚石钻探已资本化。该公司在2027财年第一季度生产了初始数量的矿石，这些矿石被运往Ying的加工厂，用于回收金属。
| （四） | BYP矿 |
由于需要进行资本升级以维持其正在进行的生产和市场环境，BYP矿山于2014年8月进行了保养和维护。公司正在向湖南省自然资源厅申请新的采矿许可证包括采矿权许可证和采矿许可证。2026财年第一季度，公司聘请了一家独立公司进行研究，包括根据中国法规进行的矿产资源估算更新，该更新已完成并处于备案程序中。Q4 F2026，采矿权许可证申请已完成备案，预计将于2027财年Q1获批。
| （五） | El Domo项目 |
公司于2024年7月31日通过收购Adventus获得了El Domo项目。El Domo项目的环境许可证保持良好信誉。
2026年4月16日，公司发布了更新的施工计划和时间表。总估计费用（2.836亿美元）和时间表与2026年2月4日的新闻稿保持不变。
在截至2026年3月31日的一年中，大约270万立方米的材料被移除，4580万美元的支出被资本化。尽管降雨量很大，但El Domo项目的建设在2026财年第四季度继续推进。本季度，共挖掘出约0.4百万立方米的材料。累计土方量现已达到施工包1总设计量的58%，活动重点是拖运道路开发、非接触式水道和尾矿储存设施（“TSF”）启动坝基础挖掘。
今年9月，向合格的厄瓜多尔承包商授予了三段外部电力线路和3座变电站的建设合同，并于近日获得了Corporaci ó n Nacional de Electricidad（“CNEL”）的正式批准。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
Klohn Crippen Berger（KCB）调动技术团队前往现场，为TSF施工提供专业施工质量保证（“CQA”）。为支持持续运营和活动增加，截至2026年3月31日，公司维持了372人的区域员工队伍。基础设施发展仍按计划进行，ROM矿棚的及时完工凸显了这一点。同时，根据更新的预算和时间表，在持续的岩石爆破和场地平整作业的支持下，完成了加工厂的土方工程和场地准备工作。
作为一个关键的里程碑，公司于2026年2月初与中铁十九局集团有限公司（“CRCC 19”）签订了建设期和前5个作业期的露天开采和剥离最终采矿合同。CRCC 19立即调集人员和设备到现场，过渡到积极施工，包括便道开发到露天矿坑和初步剥离准备。与之相得益彰的是，施工团队完成了二期施工营地80个预制模块的安装，定位项目以适应高峰劳动力需求。
贵金属采购协议
公司与Wheaton Precious Metals International Ltd.（“Wheaton”）签订了贵金属采购协议（“PMPA”），为El Domo项目的建设提供资金。根据协议条款，Wheaton将提供1.755亿美元的总现金对价，根据特定条件分四期提供。作为交换，公司承诺交付50%的黄金产量和75%的白银产量，直到累计交付分别达到145,000盎司黄金和4,600，000盎司白银。在这些阈值下，交割义务减少到黄金的33%和白银的50%。
对于减储期内交付的每一盎司，公司收到相当于现行现货市场价格18%的现金生产付款。市值的剩余余额（82%）用作非现金信贷，以减少未偿还的预付存款。一旦定金余额全部到账，现金生产付款增加到后续所有交付的现货市场价格的22%。
公司根据IFRS 15对PMPA进行会计处理。预付定金记为合同负债。由于收到保证金和开始金属交付之间存在重大时间差异，管理层已确定该保证金包含重要的融资成分。因此，负债随着时间的推移而增加，增加记录为财务成本。当金属的控制权在交付时转移给Wheaton时确认收入，相当于生产付款，此时合同负债的相应部分被终止确认。由于根据PMPA收到的金额代表合同负债（递延收入），而不是金融负债或借款，因此相关收益在现金流量表中的经营活动现金流量中列报。未来合同负债/递延收入释放的唯一途径是通过收入账户（在现金流量表中构成经营活动的一部分）。
2025年10月，该公司收到了PMPA项下的首期付款4390万美元。在2026财年，该公司记录了与重大融资部分增加相关的100万美元的利息支出。截至2026年3月31日，与Wheaton PMPA相关的合同负债账面金额为4490万美元。
| （六） | 神鹰计划 |
厄瓜多尔南部Condor项目由公司持股98.7%，于2024年7月31日通过购买Adventus获得。
2025年5月12日，该公司报告了一份更新的独立矿产资源估算，重点关注可通过地下采矿并根据国家仪器43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）制备的更高品位材料。
2026财年，发生和资本化的总支出为300万美元，其中完成了2,268米的金刚石钻探，目的是确定和升级矿产资源，以支持潜在的地下采矿。2026财年第三季度完成了一项地下采矿作业的PEA研究。PEA强调了该项目的巨大潜力。取水许可证已获政府有关部门批准。环境许可的技术报告也已完成，并提交相关政府主管部门审查。Condor项目的环境影响研究（“EIS”）已获得能源和矿业部（“MAE”）的批准。
该公司启动了获得小规模采矿环境许可证所需的免费、事先知情咨询（“FPIC”）和公民参与流程（“PPC”），目标是在Q2 F2027。一旦获得这一许可证，公司将开始开发进入Camp和Los Cuyes矿床的地下通道隧道，以促进先进的地下勘探和资源定义。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （c） | 2026财政年度结果与2026财政年度指导意见的比较 |
除非另有说明，否则MD & A中所有提及的2026年财政指导均指公司于2025年5月21日根据公司SEDAR +简介（www.sedarplus.ca）提交的2025财年年度MD & A（“2026年财政指导”）中的“2026年财政生产、现金成本和资本支出指导”部分。
| （一） | 生产和生产成本 |
下表汇总了截至2026年3月31日止年度与相应的2026财年指导相比实现的生产和生产成本：
| 头部成绩 | 金属生产 | 生产成本 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 矿石 已处理 |
黄金 | 银 | 铅 | 锌 | 黄金 | 银 （百万 |
铅 （百万 |
锌 （百万 |
现金成本 | AISC | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （吨） | （g/t） | （g/t） | (%) | (%) | （盎司） | 盎司） | 英镑） | 英镑） | （$/t） | （$/t） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 银铅矿 | 1,066,970 | 0.2 | 193 | 2.5 | 0.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金矿石 | 121,489 | 1.3 | 61 | 0.9 | 0.2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 1,188,459 | 0.3 | 193 | 2.4 | 0.4 | 8,723 | 6.35 | 55.14 | 6.60 | 79.71 | 134.19 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| GC矿 | 287,053 | — | 59 | 0.9 | 2.7 | — | 0.46 | 5.24 | 15.15 | 60.08 | 87.48 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 1,475,512 | 8,723 | 6.80 | 60.38 | 21.74 | 75.88 | 139.97 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2026年财政指导 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 银铅矿 | 900,000-915,000 | — | 252 | 3.2 | 0.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金矿石 | 131,000-142,000 | 2.1 | 62 | 0.9 | 0.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 1,031,000-1,057,000 | 0.3 | 225 | 2.8 | 0.7 | 9,100-10,400 | 6.80 - 7.00 | 58.80 - 60.30 | 11.80 - 12.20 | 86.8-88.4 | 157.8-160.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| GC矿 | 300,000-312,000 | — | 74 | 1.1 | 2.9 | — | 0.58 - 0.60 | 6.40 - 6.60 | 17.50 - 18.10 | 60.3-60.8 | 90.9-92.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 1,331,000-1,369,000 | 9,100-10,400 | 7.38 - 7.60 | 65.20 - 66.90 | 29.30 - 30.30 | 80.7-82.1 | 154.8-157.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2026财年，该公司共加工了1,475，512吨矿石，生产了约680万盎司白银、8,723盎司黄金、6040万磅铅、2170万磅锌。矿石加工量超过指引上限，金属产量低于指引，因头部品位较低。
每吨综合现金成本低于指引，因为使用更具成本效益和机械化的收缩采矿方法的百分比更高。由于隧道完工的持续性资本支出减少，每吨AISC低于指引。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （二） | 发展和资本支出 |
下表汇总了截至2026年3月31日止年度的开发工作和资本化支出，与相应的2026财年指导相比：
| 发展和资本支出 | 费用化 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 坡道与发展 隧道 |
勘探隧道 | 钻孔 | 设备& Mill和TSF |
合计 | 采矿 准备工作 隧道 |
钻孔 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （米） | （千美元） | （千美元） | （千美元） | （米） | （米） | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 45,068 | $ | 28,675 | 60,147 | $ | 23,529 | 138,163 | $ | 3,930 | 7,442 | $ | 63,575 | 57,354 | 117,771 | ||||||||||||||||||||||||||
| GC矿 | 3,726 | 1,885 | 7,870 | 3,018 | 20,749 | 453 | 634 | 5,990 | 11,455 | 29,491 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 45,794 | — | — | — | — | 635 | 46,429 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 2,659 | — | — | 2,268 | 315 | — | 2,974 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 宽平 | 5,724 | 3,679 | 1,838 | 588 | 1,625 | 79 | 1,079 | 5,426 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 54,519 | $ | 82,692 | 69,856 | $ | 27,135 | 162,804 | $ | 4,777 | $ | 9,790 | $ | 124,394 | 68,809 | 147,262 | |||||||||||||||||||||||||
| 2026年财政指导 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | 38,800 | 25,300 | 67,700 | 24,800 | 190,600 | 5,800 | 17,500 | 73,400 | 67,300 | 58,500 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| GC矿 | 5,700 | 3,600 | 11,100 | 3,900 | 48,400 | 1,100 | 700 | 9,300 | 11,400 | 12,600 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 埃尔多莫 | — | 102,000 | — | — | — | — | — | 102,000 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 神鹰 | — | 2,470 | — | — | 3,500 | 730 | — | 3,200 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 宽平 | 6,300 | 2,700 | 1,300 | 400 | — | — | 800 | 3,900 | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并 | 50,800 | $ | 136,070 | 80,100 | $ | 29,100 | 242,500 | $ | 7,630 | $ | 19,000 | $ | 191,800 | 78,700 | 71,100 | |||||||||||||||||||||||||
营矿区开发勘探将继续按计划进行，优化矿山运营以增加矿石产量，提升和增加矿产资源，加强现场管理。
El Domo和宽平项目的矿山建设继续推进。El Domo项目的支出低于指引，主要是由于雨季异常繁重和延长，限制了土方工程和场地准备的步伐，并扰乱了补充道路维护和某些土建工程，导致开挖数量低于计划。
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 5. | 2027财年生产、现金成本和资本支出指引 |
公司重申之前在公司日期为2026年4月16日的新闻稿中公布的截至2027年3月31日止年度（“2027财年”）的生产、现金成本和资本支出指引。
| · | 2027财年生产、现金成本和AISC的指导 |
在2027财年，该公司预计将加工152.66万至160.7万吨矿石，产出约680万至710万盎司白银、9500至10000盎司黄金，或750万至780万盎司银当量、62.7至6580万磅铅、22.3至2340万磅锌。与2026财年的结果相比，该指导意味着矿石加工量增加3%至9%，白银增加0.04%至4%，黄金增加9%至15%，铅增加4%至9%，锌产量增加3%至8%。
| F2027制导 | ||||||||||||||||||||||||
| 营矿区 | GC | 合并 | ||||||||||||||||||||||
| 生产 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | 高 | ||||||||||||||||||
| 银铅矿加工量（吨） | 1,106,000 | 1,164,000 | 290,000 | 305,000 | 1,396,000 | 1,469,000 | ||||||||||||||||||
| 银（克/t） | 201 | 68 | ||||||||||||||||||||||
| 铅（%） | 2.7 | 1.0 | ||||||||||||||||||||||
| 锌（%） | 0.4 | 2.7 | ||||||||||||||||||||||
| 金矿石加工量（吨） | 131,000 | 138,000 | — | — | 131,000 | 138,000 | ||||||||||||||||||
| 黄金（克/t） | 1.7 | |||||||||||||||||||||||
| 银（克/t） | 42 | |||||||||||||||||||||||
| 铅（%） | 0.5 | |||||||||||||||||||||||
| 矿石加工总量（吨） | 1,237,000 | 1,302,000 | 290,000 | 305,000 | 1,526,600 | 1,607,000 | ||||||||||||||||||
| 金属生产 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 6.4 | 6.6 | 0.5 | 0.5 | 6.8 | 7.1 | ||||||||||||||||||
| 黄金（盎司） | 9,500 | 10,000 | — | — | 9,500 | 10,000 | ||||||||||||||||||
银当量 （百万盎司） |
7.1 | 7.3 | 0.5 | 0.5 | 7.5 | 7.8 | ||||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 56.4 | 59.2 | 6.3 | 6.6 | 62.7 | 65.8 | ||||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 6.8 | 7.1 | 15.5 | 16.3 | 22.3 | 23.4 | ||||||||||||||||||
| F2027制导 | ||||||||||||||||||||||||
| 成本 | 营矿区 | GC | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 现金成本（$/t） | 88.2 | 90.4 | 63.1 | 64.6 | 83.3 | 85.4 | ||||||||||||||||||
| AISC（$/t） | 155.4 | 161.2 | 90.4 | 93.3 | 155.3 | 161.2 | ||||||||||||||||||
英矿区计划在2027财年处理1237000至130.2万吨矿石，包括来自宽平的名义开发矿石，以生产640至660万盎司白银、9500至10000盎司黄金，或710至730万盎司银当量、56.4至5920万磅铅、680至710万磅锌。与2026财年的结果相比，这一产量指导意味着矿石的产量增加4%至10%，白银的产量增加0.1%至4%，黄金的产量增加9%至15%，铅的产量增加2%至7%，锌的产量增加3%至8%。
英矿区的现金成本预计为每吨矿石88.2至90.4美元，而2026财年的现金成本为79.71美元。AISC预估为每吨155.4-161.2美元，而2026财年的AISC为134.19美元。较高的现金成本和AISC是由于预期承包商单位成本增加，以及为2027财年更高的矿石产量计划建设更多的开发隧道和设施。有关近期和长期矿山计划的更多细节将包含在一份更新的NI 43-101技术报告中，该报告预计将在未来几周内发布。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
GC矿计划处理29万至30.5万吨矿石，以生产0.46至0.49万盎司银、6.3至660万磅铅、15.5至1630万磅锌。与2026财年的结果相比，GC矿的2027财年生产指导意味着矿石产量增加1%至6%，白银产量增加0.4%至7%，铅产量增加20%至26%，锌产量增加2%至8%。
GC矿的现金成本预计为每吨矿石63.1至64.6美元，而2026财年为60.08美元。AISC预估为每处理一吨矿石90.4美元至93.3美元，而2026财年录得87.48美元，因为计划在2027财年进行更多勘探掘进。
2027财年综合现金成本预计为每吨83.3美元至85.4美元，而综合AISC预计为每吨155.3美元至161.2美元。
| · | 2027财年中国业务资本支出指引 |
下表汇总了公司预计在2027财年为我们的项目产生的资本支出。
F2027制导赢矿
区GC矿山宽平总坡道和开发掘进3.0（米）53,2004，5007,60065，300（百万美元）37.2 2.7 3.94 3.8勘探掘进（米）90,20014，2004,400108，800资本化支出（百万美元）35.35.9 1.44 2.6金刚石钻探（米）91,10034，3005,300130，700（百万美元）2.8 0.8 0.2 3.8设施和设备3.0（百万美元）26.1 0.7 1.328.1 3号磨机（百万美元）22.7 —— 22.7总计（百万美元）124.1 10.16.81 41.0
| 注1：AISC中包含的项目 |
| a. | 营矿区 |
随着公司继续增加产量和增加矿产资源，2027财年英矿区的总资本支出估计为1.241亿美元。
| · | 3720万美元用于开发53200 m的坡道和隧道，使勘探发现额外材料的新区域能够进入采矿，将在即将发布的技术报告中概述； |
| · | 3530万美元用于开发90200米的勘探隧道，并花费280万美元钻探91100米的勘探金刚石钻孔； |
| · | 2610万美元用于设施和设备升级。主要项目包括680万美元用于采矿设备更换、760万美元用于废物堆建设、450万美元用于变电站升级以及560万美元用于基础设施和TSF；以及 |
| · | 在总投资3160万美元中，有2270万美元用于建造一座新工厂，即3号工厂，预计将增加每天3,000吨的产能，并将于2028财年第一季度投入使用。 |
3号磨坊正在设计和建设中，旨在满足英矿区日益增长的矿石加工需求，预计到2029财年，该矿区的年矿山吞吐量将达到每年160万吨。1号磨机将退役，留给英的净有效制粉能力为每天6,500吨。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
下表汇总了新工厂的预计预算和建设时间表：
| 支出估计数 | ||||||||||||||||
| 目标 | （百万美元） | |||||||||||||||
| 类别 | 说明 | 完成 日程表 |
2027财政年度 | 超越财政 2027 |
合计 | |||||||||||
| 设计与许可 | 土地租赁和重新分区 | 4月26日 | 0.6 | - | 0.6 | |||||||||||
| 设计与工程 | 5月-26日 | 0.2 | - | 0.2 | ||||||||||||
| 环境与安全评估 | 7月26日 | 0.1 | - | 0.1 | ||||||||||||
| 建筑&设备 | 场地准备 | 4月26日 | 0.8 | 0.3 | 1.1 | |||||||||||
| 道路建设 | 6月27日 | 0.4 | 0.2 | 0.5 | ||||||||||||
| 磨坊建设 | 3月27日 | 6.5 | 2.8 | 9.2 | ||||||||||||
| 设备购置 | 11月26日 | 10.8 | 0.6 | 11.4 | ||||||||||||
| 安装 | 3月27日 | 1.0 | 2.7 | 3.7 | ||||||||||||
| 应急 | 4月27日 | 2.4 | 2.4 | 4.7 | ||||||||||||
| 总支出 | 22.7 | 8.9 | 31.6 | |||||||||||||
| · | 开发隧道、设备更换和设施升级，除新建磨机外，均已纳入AISC。 |
| b. | GC矿 |
GC矿在2027财年的总资本支出估计为1010万美元，以维持其生产和矿产资源。
| · | 270万美元用于开发4,500 m的坡道和隧道； |
| · | 590万美元用于开发14,200 m的勘探隧道，并花费80万美元钻探34,300 m的勘探金刚石钻孔；以及 |
| · | 70万美元用于设备更换、设施升级和建设。 |
| · | 开发掘进、设备更换和设施升级已纳入AISC。 |
| c. | 宽平项目 |
随着生产准备工作的推进，地下矿山建设继续进行，总投资680万美元，其中包括用于7600米坡道和隧道开发的390万美元、用于4400米勘探隧道的140万美元、用于5300米金刚石钻探的20万美元以及用于设备和设施的130万美元。
| · | 厄瓜多尔业务的2027年财政资本支出指导 |
| a. | El Domo项目 |
下表汇总了建设El Domo项目的成本：
| 2027财政年度 | ||||||
| （百万美元） | ||||||
| 1 | 包# 1-场地准备/道路/通道/TSF/SWD | $ | 27.7 | |||
| 2 | 包# 2-露天矿采剥 | 23.1 | ||||
| 3 | 包# 3-加工厂建设和设备 | 36.1 | ||||
| 4 | 临时和永久营地 | 3.0 | ||||
| 5 | 包# 4,5-现场基础设施（旁路、电力线路、备用柴油发电机、水处理厂） | 23.8 | ||||
| 直接成本小计 | $ | 113.7 | ||||
| 6 | 业主应急 | 11.5 | ||||
| 7 | 业主成本 | 12.8 | ||||
| 8 | 增值税（VAT） | 21.8 | ||||
| 合计 | $ | 159.8 | ||||
El Domo项目的总预算保持不变，为2.836亿美元，与2月份的修订预算一致，预计完成日期为2027年7月1日。2026财年第四季度的支出总计1590万美元。重点活动包括加工厂的场地准备、矿石棚、营地和内部道路的建设、主要设备的订购等。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
包# 1-场地准备/道路/通道/TSF/SWD
自2025年1月以来，CRCC 14一直在进行# 1包土方工程和相关活动，根据合同中所示的单价乘以每项活动的设计数量估算出的资本成本。
Package # 2 – Open Pit Mining and Stripping
包# 2建设和运营的采矿合同授予中铁十九局集团有限公司（“CRCC19”），其成本根据从CRCC19收到的优化矿山方案和钻井、爆破、拖运等合同单位费率估算。该公司预计将于2026年4月开始露天矿坑的剥离，总共将剥离410万立方米的沉积物和废石。
包# 3-加工厂建设和设备
选厂建设和设备的详细工艺流程图和设备选型由烟台金鹏矿山机械有限公司最终确定，成本根据工程设计、国际供应商主要设备的实际合同和采购价格、中国次要设备的市场价格加上运输成本、厄瓜多尔目前的建设成本进行估算。
电力线路施工及备用柴油发电机
电力线路的建设预计将于2026年6月启动，大约需要12个月才能完成。14MW柴油发电机组将于2026年12月前交付现场，在工艺工厂建成前进行安装和运行。这一缓解计划将确保在2027年7月，无论外部电力线路状况如何，都有电力可用于该加工厂的调试。
| b. | 神鹰计划 |
在2027财年，该公司计划首先获得小规模采矿的环境许可，然后允许开发两个1,500米长的地下隧道，总长度为3,000米，这将提供通往主要矿体的通道，并进行地下钻探，以将矿产资源类别升级为测量和指示。根据这些结果，根据日期为2025年12月22日的PEA，可以完成5000t/d地下矿山、加工厂和相关尾矿储存设施的预可行性或可行性研究报告。该公司还将与另外两家拥有“小规模采矿许可证”的业主和当地社区联合，建造一座日产1000吨的磨坊、TSF起动大坝以及相关基础设施。2027财年，Condor项目的总资本支出估计为1090万美元。
| 6. | 收购ZAAV |
2026财年，公司与Chaarat签署了股份购买协议，并与NIA签署了合作协议。
根据日期为2025年11月11日的股份购买协议及日期为2025年12月24日的股份购买协议的补充修订契据（统称“SPA”），公司全资附属公司Fortune Gold Mining（HK）Limited（“FGHK”）及Wonder Success Limited（HK）（“WS”）同意以现金代价9200万美元收购ZAAV Holdings Limited（“ZHL”）及其全资附属公司ZAAV的100%权益。ZAAV持有Tulkubash和Kyzyltash矿床所在的采矿许可证（约7 km ²）以及Karator和Ishakuld金矿带所在的周边勘探许可证（27.42 km ²）的100%权益。收购完成后，FGHK和WS将分别持有ZAAV 99.99%和0.01%的权益。
此外，根据SPA，在公司通过其子公司FGHK和WS收购ZAAV的100%权益后，公司应（1）将ZAAV的30%权益分配给NIA，以及（2）在满足某些条件时向NIA支付总计7000万美元的款项。详情载于日期为2026年1月16日的与NIA的合作协议。根据合作协议：
| · | 公司将进行内部重组，将ZAAV总流通股的30%从ZHL转让给WS，将ZAAV总流通股的70%从ZHL转让给FGHK。WS随后将把其在ZAAV的30%权益无偿转让给吉尔吉斯共和国指定的实体。此次转让后，ZAAV将作为合资公司运营，FGHK持有70%的权益，吉尔吉斯斯坦方持有30%的自由附带权益。 |
| · | 向NIA支付的7000万美元分两个阶段支付：在吉尔吉斯斯坦政府签发放弃其对项目的法定优先购买权并将JVC采矿许可证有效期延长至2062年时支付6000万美元，在实现其他里程碑后支付1000万美元。 |
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
2026年1月27日，随着吉尔吉斯斯坦政府发布对其法定优先购买权的放弃，公司以向Chaarat支付的9200万美元完成了根据SPA对ZAAV 100%权益的收购，并将ZAAV的100%普通股转让给FGHK和WS。在交易完成之前，ZAAV应付Chaarat的公司间余额已更新至公司。
截至2026年3月31日，尚未向NIA支付7000万美元，ZAAV的30%权益也未转让。
这笔7000万美元的付款符合IAS 37规定的或有负债、或有负债和或有资产的定义。于收购日期，由于触发事件并非完全在公司控制范围内，故不存在现时义务。因此，公司披露了7000万美元的或有负债，未在综合财务状况表中确认。
该交易作为一项资产收购入账。购买对价分配至按相对公允价值基准取得的可辨认资产。更新股东贷款产生的集团内余额在合并时被消除，并被排除在收购成本之外。
下表汇总了发生的收购总额及其对所收购资产和承担的负债的分配。
| 已付代价 | ||||
| 现金对价 | $ | 92,000 | ||
| 交易成本 | 2,460 | |||
| 将分配的购置费用总额 | $ | 94,460 | ||
| 取得的资产和负债成本 | ||||
| 现金及现金等价物 | $ | 247 | ||
| 矿产权和财产 | 84,018 | |||
| 物业、厂房及设备 | 10,711 | |||
| 应付账款和应计负债 | (517 | ) | ||
| 取得的净资产 | $ | 94,460 | ||
截至2026年5月13日，在吉尔吉斯斯坦政府将采矿许可证有效期延长至2062年7月25日之后，公司已向NIA支付了6000万美元，公司已完成重组，ZAAV的30%自由附带权益转让给了吉尔吉斯斯坦共和国（吉尔吉斯斯坦共和国的全资子公司）。
自收购以来，公司正积极推进并降低完全许可、施工前阶段的Tulkubash氧化物-黄金项目的风险，向建设和目标在Q2 F2027开始露天预剥。
| 7. | 对联营公司的投资 |
| (a) | 对New Pacific Metals Corp.的投资 |
New Pacific Metals Corp.（“NUAG”）是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所上市（代码：NEWP）和NYSE American（代码：TERM3）。鉴于公司能够对NUAG的财务和经营政策施加重大影响，因此公司对NUAG的投资采用权益法核算。
2025年10月21日，NUAG完成了一笔买入交易融资，共发行了11,385，000股普通股。该公司参与了这笔被买入的交易，并以约780万美元的价格收购了额外的3,083，536股NUAG普通股。因此，该公司对NUAG的所有权增加至27.99%，并已在综合损益表中确认摊薄亏损0.3百万美元。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
于各报告日期，对NUAG普通股的投资及其市值摘要如下：
| 股份数量 | 金额 | NUAG每股普通股价值 市场报价 |
||||||||||
| 截至2024年4月1日 | 46,904,706 | $ | 47,080 | $ | 63,693 | |||||||
| 从公开市场购买 | 2,995 | 4 | ||||||||||
| 应占净亏损 | — | (1,188 | ) | |||||||||
| 应占其他综合亏损 | — | (789 | ) | |||||||||
| 外汇影响 | — | 169 | ||||||||||
| 截至2025年3月31日 | 46,907,701 | $ | 45,276 | $ | 51,598 | |||||||
| 参与买入交易 | 3,083,536 | 7,807 | ||||||||||
| 从公开市场购买 | 1,435,751 | 1,496 | ||||||||||
| 稀释损失 | — | (285 | ) | |||||||||
| 应占净亏损 | — | (1,147 | ) | |||||||||
| 应占其他综合收益 | — | 353 | ||||||||||
| 截至2026年3月31日 | 51,426,988 | $ | 53,500 | $ | 212,908 | |||||||
截至2026年3月31日，公司拥有51,426，988股NUAG普通股（2025年3月31日– 46,907，701），拥有权益27.84%（2025年3月31日– 27.31%）。
| (b) | 投资Tincorp Metals Inc。 |
Tincorp Metals Inc.（简称“TIN”）是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所创业板上市（代码：TIN）。由于公司能够对TIN的财务和经营政策施加重大影响，因此公司采用权益法核算其对TIN的投资。
2024年1月，公司与TIN签订了无息无担保信贷融资协议（“融资”），允许TIN从公司垫付最多100万美元。签署融资协议后，公司向TIN预付了50万美元，并获得了350,000股TIN普通股作为授予融资的红股。2024年4月，该公司向TIN提供了剩余的50万美元。该融资的到期日为2026年1月31日。该融资的期限于2025年1月延长至2026年1月31日，随后于2026年1月再次延长至2027年1月31日。
截至2026年3月31日，公司拥有20,738，698股TIN普通股（2025年3月31日– 19,864，285股），拥有权益为29.15%（2025年3月31日– 29.15%）。
TIN普通股的投资及其于各报告日期的市值摘要如下：
| 股份数量 | 金额 | TIN普通股每股价值 市场报价 |
||||||||||
| 截至2024年4月1日 | 19,864,285 | 2,346 | 2,346 | |||||||||
| 应占净亏损 | — | (1,618 | ) | |||||||||
| 应占其他综合收益 | — | 5 | ||||||||||
| 外汇影响 | — | 7 | ||||||||||
| 截至2025年3月31日 | 19,864,285 | $ | 740 | $ | 2,073 | |||||||
| 参与定向增发 | 874,413 | 79 | ||||||||||
| 来自TIN的净收入份额 | — | 615 | ||||||||||
| 外汇影响 | — | (293 | ) | |||||||||
| 截至2026年3月31日 | 20,738,698 | $ | 1,141 | $ | 7,439 | |||||||
2026年2月24日，公司及其全资子公司Adventus Mining Corp.（统称“卖方”）与TIN订立股份购买协议，出售公司全资子公司Santa Barbara Metals Inc.，后者持有位于厄瓜多尔东南部的Santa Barbara金铜项目。交易于2026年5月13日结束。根据协议条款，对价包括买方15,000，000股普通股、TIN，认定价格为每股0.40加元，总对价为6,000，000加元；以及1350万美元现金，在收购完成日期后的三年内分阶段支付给卖方。此外，卖方将获得该项目1.5%的净冶炼厂回报特许权使用费。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 8. | 财务业绩概览 |
| (a) | 精选年度和季度信息 |
以下表格列出过去十一个季度的选定季度业绩以及过去两年的选定年度业绩。下文介绍的影响结果的主导因素是已实现的销售金属价格的波动性和销售时间。
| 2026年财政年度 | 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2025年6月30日 | 2025年9月30日 | 2025年12月31日 | 2026年3月31日 | 2026年3月31日 | |||||||||||||||
| 收入 | $ | 81,334 | $ | 83,330 | $ | 126,112 | $ | 147,359 | 438,135 | |||||||||||
| 矿山运营成本 | 45,511 | 42,472 | 49,044 | 47,400 | 184,427 | |||||||||||||||
| 矿山运营收入 | 35,823 | 40,858 | 77,068 | 99,959 | 253,708 | |||||||||||||||
| 公司一般和行政 | 4,778 | 4,389 | 6,552 | 5,147 | 20,866 | |||||||||||||||
| 汇兑（收益）损失 | (636 | ) | 463 | (810 | ) | 485 | (498 | ) | ||||||||||||
| 应占联营公司亏损（利润） | 309 | (557 | ) | 531 | 244 | 527 | ||||||||||||||
| 对联营公司投资的摊薄亏损 | — | — | 285 | — | 285 | |||||||||||||||
| 投资收益 | (4,421 | ) | (21,637 | ) | (1,067 | ) | (6,551 | ) | (33,676 | ) | ||||||||||
| 衍生负债公允估值损失 | 4,762 | 53,228 | 60,176 | 60,378 | 178,544 | |||||||||||||||
| 其他项目 | 231 | 996 | 1,757 | 2,600 | 5,584 | |||||||||||||||
| 30,800 | 3,976 | 9,644 | 37,656 | 82,076 | ||||||||||||||||
| 财务项目 | 16 | 95 | (299 | ) | 1,844 | 1,656 | ||||||||||||||
| 所得税费用 | 6,436 | 8,606 | 12,814 | 19,637 | 47,493 | |||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 24,348 | (4,725 | ) | (2,871 | ) | 16,175 | 32,927 | |||||||||||||
| 公司股权持有人 | 18,126 | (11,516 | ) | (15,832 | ) | (717 | ) | (9,939 | ) | |||||||||||
| 每股基本盈利（亏损） | 0.08 | (0.05 | ) | (0.07 | ) | (0.003 | ) | (0.05 | ) | |||||||||||
| 每股摊薄收益（亏损） | 0.08 | (0.05 | ) | (0.07 | ) | (0.003 | ) | (0.05 | ) | |||||||||||
| 宣布派发现金股息 | 2,727 | — | 2,755 | — | 5,482 | |||||||||||||||
| 每股宣派现金股息 | 0.0125 | — | 0.0125 | — | 0.0250 | |||||||||||||||
| 其他财务信息 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | 1,464,232 | |||||||||||||||||||
| 负债总额 | 358,558 | |||||||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的权益合计 | 941,011 | |||||||||||||||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 2025财年 | 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2024年6月30日 | 2024年9月30日 | 2024年12月31日 | 2025年3月31日 | 2025年3月31日 | |||||||||||||||
| 收入 | $ | 72,165 | $ | 68,003 | $ | 83,614 | $ | 75,113 | $ | 298,895 | ||||||||||
| 矿山运营成本 | 35,651 | 36,342 | 54,384 | 48,967 | 175,344 | |||||||||||||||
| 矿山运营收入 | 36,514 | 31,661 | 29,230 | 26,146 | 123,551 | |||||||||||||||
| 公司一般及行政开支 | 4,287 | 4,976 | 4,553 | 3,749 | 17,565 | |||||||||||||||
| 汇兑（收益）损失 | (1,749 | ) | 1,120 | 629 | 581 | 581 | ||||||||||||||
| 应占联营公司亏损 | 412 | 472 | 379 | 1,543 | 2,806 | |||||||||||||||
| 投资收益 | (2,216 | ) | (3,840 | ) | (1,472 | ) | (4,923 | ) | (12,451 | ) | ||||||||||
| 衍生负债公允估值（收益）费用 | — | — | (11,561 | ) | 20,572 | 9,011 | ||||||||||||||
| 其他项目 | 1,919 | 1,316 | (2,613 | ) | 2,265 | 2,887 | ||||||||||||||
| 33,861 | 27,617 | 39,315 | 2,359 | 103,152 | ||||||||||||||||
| 财务项目 | (1,615 | ) | (1,852 | ) | 873 | 789 | (1,805 | ) | ||||||||||||
| 所得税费用 | 7,347 | 6,415 | 7,229 | 5,197 | 26,188 | |||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 28,129 | 23,054 | 31,213 | (3,627 | ) | 78,769 | ||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的净收益（亏损） | 21,938 | 17,707 | 26,130 | (7,585 | ) | 58,190 | ||||||||||||||
| 每股基本盈利（亏损） | 0.12 | 0.09 | 0.12 | (0.03 | ) | 0.29 | ||||||||||||||
| 每股摊薄收益（亏损） | 0.12 | 0.09 | 0.12 | (0.03 | ) | 0.28 | ||||||||||||||
| 宣布派发现金股息 | 2,221 | — | 2,727 | — | 4,948 | |||||||||||||||
| 每股宣派现金股息 | 0.0125 | — | 0.0125 | — | 0.0250 | |||||||||||||||
| 其他财务信息 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | 1,138,941 | |||||||||||||||||||
| 负债总额 | 305,553 | |||||||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的权益合计 | 702,728 | |||||||||||||||||||
| 2024财政年度 | 季度末 | 年终 | ||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2023年6月30日 | 2023年9月30日 | 2023年12月31日 | 2024年3月31日 | 2024年3月31日 | |||||||||||||||
| 收入 | $ | 60,006 | $ | 53,992 | $ | 58,508 | $ | 42,681 | $ | 215,187 | ||||||||||
| 矿山运营成本 | 36,705 | 33,049 | 35,201 | 29,643 | 134,598 | |||||||||||||||
| 矿山运营收入 | 23,301 | 20,943 | 23,307 | 13,038 | 80,589 | |||||||||||||||
| 公司一般及行政开支 | 3,650 | 3,810 | 3,228 | 3,407 | 14,095 | |||||||||||||||
| 汇兑损失（收益） | 2,227 | (1,314 | ) | 701 | (1,277 | ) | 337 | |||||||||||||
| 应占联营公司亏损（收益） | 640 | 705 | 5,680 | (4,333 | ) | 2,692 | ||||||||||||||
| 对联营公司投资的摊薄收益 | — | (733 | ) | — | — | (733 | ) | |||||||||||||
| 联营公司投资减值 | — | — | — | 4,251 | 4,251 | |||||||||||||||
| 投资（收益）损失 | (1,086 | ) | 603 | (6,204 | ) | (990 | ) | (7,677 | ) | |||||||||||
| 其他项目 | (130 | ) | 912 | 2,219 | 702 | 3,703 | ||||||||||||||
| 18,000 | 16,960 | 17,683 | 11,278 | 63,921 | ||||||||||||||||
| 财务项目 | (1,434 | ) | (1,688 | ) | (1,510 | ) | (1,402 | ) | (6,034 | ) | ||||||||||
| 所得税费用 | 6,221 | 3,878 | 5,123 | 5,055 | 20,277 | |||||||||||||||
| 净收入 | 13,213 | 14,770 | 14,070 | 7,625 | 49,678 | |||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的净利润 | 9,217 | 11,050 | 10,510 | 5,529 | 36,306 | |||||||||||||||
| 基本每股收益 | 0.05 | 0.06 | 0.06 | 0.03 | 0.21 | |||||||||||||||
| 稀释每股收益 | 0.05 | 0.06 | 0.06 | 0.03 | 0.20 | |||||||||||||||
| 宣布派发现金股息 | 2,214 | — | 2,214 | — | 4,428 | |||||||||||||||
| 每股宣派现金股息 | 0.0125 | — | 0.0125 | — | 0.0250 | |||||||||||||||
| 其他财务信息 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | 702,815 | |||||||||||||||||||
| 负债总额 | 105,806 | |||||||||||||||||||
| 归属于公司权益持有人的权益合计 | 507,255 | |||||||||||||||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| (b) | 截至2026年3月31日止年度财务业绩概览 |
截至2026年3月31日止年度，归属于公司权益股东的净亏损为990万美元或每股0.05美元，而2025财年的净收入为5820万美元或每股0.29美元。亏损的主要原因是衍生负债的1.785亿美元费用。
经调整归属于公司权益股东的净利润1不包括衍生负债的1.785亿美元费用、1050万美元非现金或非日常开支以及按市值计价投资收益3370万美元，为1.508亿美元或每股0.69美元，而2025财年为7510万美元或每股0.37美元。
公司权益股东应占经调整EBITDA1为2.381亿美元或每股1.09美元，而2025财年为1.322亿美元或每股0.65美元。
截至2026年3月31日止年度的营收为4.381亿美元，与2025财年的2.989亿美元相比增长47%。增加的主要原因是白银和黄金的实际销售价格上涨导致增加1.43亿美元，净额减少440万美元，原因是金属销售减少。
下表汇总了每种金属的已售金属、净实现售价和实现的收入。
| 截至2026年3月31日止年度 | 截至2025年3月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | |||||||||||||||||||
| 金属销售 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 6.4 | 0.5 | 6.8 | 6.4 | 0.5 | 6.9 | ||||||||||||||||||
| 黄金（盎司） | 8,857 | — | 8,857 | 7,577 | — | 7,577 | ||||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 55.0 | 5.0 | 60.0 | 56.8 | 5.5 | 62.3 | ||||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 6.6 | 15.1 | 21.7 | 8.6 | 14.9 | 23.5 | ||||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（千美元） | 301,680 | 14,711 | 316,391 | 175,932 | 10,824 | 186,756 | ||||||||||||||||||
| 黄金（千美元） | 31,493 | — | 31,493 | 17,816 | 17,816 | |||||||||||||||||||
| 铅（千美元） | 52,743 | 4,730 | 57,473 | 54,794 | 5,220 | 60,014 | ||||||||||||||||||
| 锌（千美元） | 7,320 | 15,635 | 22,955 | 9,610 | 16,413 | 26,023 | ||||||||||||||||||
| 其他（千美元） | 6,002 | 3,821 | 9,823 | 5,363 | 2,923 | 8,286 | ||||||||||||||||||
| 399,238 | 38,897 | 438,135 | 263,515 | 35,380 | 298,895 | |||||||||||||||||||
| 平均售价，扣除增值税和冶炼厂费用 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（美元/盎司） | 47.45 | 32.33 | 46.44 | 27.47 | 20.62 | 26.95 | ||||||||||||||||||
| 黄金（美元/盎司） | 3,556 | — | 3,556 | 2,351 | — | 2,351 | ||||||||||||||||||
| 铅（美元/磅） | 0.96 | 0.94 | 0.96 | 0.96 | 0.95 | 0.96 | ||||||||||||||||||
| 锌（美元/磅） | 1.11 | 1.03 | 1.06 | 1.12 | 1.10 | 1.11 | ||||||||||||||||||
截至2026年3月31日止年度的矿山运营成本为1.844亿美元，与2025财年的1.753亿美元相比增长5%。列入矿山运营成本的项目如下：
| 截至3月31日止年度， | ||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||
| 生产成本 | $ | 115,319 | $ | 108,363 | 6 | % | ||||||
| 折旧及摊销 | 35,143 | 31,014 | 13 | % | ||||||||
| 矿产资源税 | 9,541 | 7,359 | 30 | % | ||||||||
| 政府收费及其他税项 | 12,335 | 16,009 | (23 | )% | ||||||||
| 一般和行政 | 12,089 | 12,599 | (4 | )% | ||||||||
| $ | 184,427 | $ | 175,344 | 5 | % | |||||||
1非GAAP措施，请参阅第15节进行调节。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
截至2026年3月31日止年度的生产成本支出为1.153亿美元，与2025财年的1.084亿美元相比增加了700万美元。这一增长主要是由于正在加工生产所售金属的矿石增加了12%，部分被营矿区每吨生产成本的下降所抵消。
截至2026年3月31日止年度的折旧和摊销为3510万美元，与2025财年的3100万美元相比增长13%，主要与开采和加工的矿石总量增长12%有关。
矿产资源税的增加主要是由于实现了较高的收入。
列入政府收费和其他税种的项目如下：
| 截至3月31日止年度， | ||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||
| 政府收费 | $ | 97 | $ | 74 | 31 | % | ||||||
| 矿产权使用费 | 7,404 | 12,761 | (42 | )% | ||||||||
| 其他税种 | 4,834 | 3,174 | 52 | % | ||||||||
| $ | 12,335 | $ | 16,009 | (23 | )% | |||||||
政府收费包括支付给国家和中国地方政府的环境保护费。截至2026年3月31日止年度，矿产权使用费为740万美元，与2025财年的1280万美元相比下降42%。2025财年的矿业权使用费包括在应矿区月亮沟采矿许可证续期后一次性支付前几年消耗的矿产资源约890万美元。
其他税种由增值税附加税、土地使用税、印花税等杂项征收、国家和地方政府征收的关税和税费组成。截至2026年3月31日止年度，其他税收为480万美元，与2025财年的320万美元相比增长52%，主要与收入增长有关。
截至2026年3月31日止年度，矿山运营的矿山一般和管理费用为1210万美元，与2025财年的1260万美元相比下降4%。厄瓜多尔业务的组织结构调整完成后，基多办事处发生的费用记入公司一般和行政费用。列入矿山运营一般和行政费用的项目如下：
| 截至3月31日止年度， | ||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 972 | $ | 1,152 | (16 | )% | ||||||
| 办公室和行政费用 | 2,452 | 3,735 | (34 | )% | ||||||||
| 专业费用 | 374 | 536 | (30 | )% | ||||||||
| 薪金和福利 | 8,291 | 7,176 | 16 | % | ||||||||
| $ | 12,089 | $ | 12,599 | (4 | )% | |||||||
截至2026年3月31日止年度的矿山运营收入为2.537亿美元，与2025财年的1.236亿美元相比增长105%。增加的主要原因是白银和黄金的净实现金属售价增加，部分被生产成本增加7.0百万美元所抵消。英矿区矿山运营收入为2.401亿美元，而2025财年为1.141亿美元。GC矿的矿山运营收入为1360万美元，而2025财年为1130万美元。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
截至2026年3月31日止年度的公司一般和管理费用为2090万美元，与2025财年的1760万美元相比增长18.8%，主要是由于计入了Adventus的公司支出以及2026财年重组和并购活动增加导致的更高的专业费用。计入公司一般及行政开支的项目如下：
| 截至3月31日止年度， | ||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 773 | $ | 660 | 17 | % | ||||||
| 办公室和行政费用 | 2,229 | 2,432 | (8 | )% | ||||||||
| 专业费用 | 2,092 | 1,400 | 49 | % | ||||||||
| 薪金和福利 | 11,647 | 9,381 | 24 | % | ||||||||
| 股份补偿 | 4,125 | 3,692 | 12 | % | ||||||||
| $ | 20,866 | $ | 17,565 | 19 | % | |||||||
截至2026年3月31日止年度，应占联营公司亏损为50万美元，而2025财年为280万美元。应占联营公司收益或亏损代表公司在NUAG和锡的股权回升。
截至2026年3月31日止年度，对联营公司投资的稀释亏损为30万美元，而2025财年为0美元。亏损是由于公司参与了NUAG的买入交易融资，稀释了公司的所有权百分比。融资详情见第7节–对联营公司的投资。
截至2026年3月31日止年度的投资收益为3370万美元，与2025财年的1250万美元相比增加了2120万美元。收益主要归因于按市值计价投资的公允价值变动。
截至2026年3月31日止年度衍生负债的公允估值费用为1.785亿美元，而2025财年主要与可转换票据相关的收益为900万美元，公司已在2026财年第四季度通过补充契约取消了可转换票据的现金结算选项，将转换特征从衍生负债重新分类为权益，以避免损益账户中未来的公允价值波动；
其他项目主要包括物业评估及业务发展开支、处置厂房及设备的收益或亏损，以及其他收入或开支。
财务项目包括扣除财务成本的财务收入。截至2026年3月31日止年度的财务收入为1190万美元，而2025财年为850万美元。公司投资的短期投资包括定期存款、货币市场工具、债券等。截至2026年3月31日止年度的财务成本为1360万美元，而2025财年为670万美元，包括2024年11月发行的可转换票据的利息以及在Wheaton的长期存款的增加。计入财务费用的项目如下：
| 截至3月31日止年度， | ||||||||||||
| 2026 | 2025 | 改变 | ||||||||||
| 租赁义务利息 | $ | 157 | $ | 126 | 25 | % | ||||||
| 可换股票据利息 | 12,178 | 4,707 | 159 | % | ||||||||
| 长期存款增加额 | 1,021 | — | 100 | % | ||||||||
| 分配至衍生负债的可转换票据的发行费用 | — | 1,741 | (100 | )% | ||||||||
| 环境修复负债的增加 | 195 | 139 | 40 | % | ||||||||
| $ | 13,551 | $ | 6,713 | 102 | % | |||||||
截至2026年3月31日止年度的所得税费用为4750万美元，与2025财年的2620万美元相比增长81%，其中包括4680万美元的当期所得税费用（2025财年-1770万美元）和60万美元的递延所得税费用（2025财年-850万美元）。截至2026年3月31日止年度的当期所得税费用包括840万美元的预扣税费用（2025财年-240万美元），这些费用按在中国以外地区分配的股息的10%的税率支付。
| （c） | 2026财年第四季度财务业绩概览 |
2026财年第四季度归属于公司股东的净亏损为70万美元或每股0.003美元，而2025财年第四季度的净收入为760万美元或每股0.03美元。亏损的主要原因是衍生负债公允价值按市值计价产生了6040万美元的非现金费用。
经调整归属于公司权益股东的净利润1不包括衍生负债公允价值的6040万美元非现金费用、610万美元非现金或一次性费用以及投资按市值计价收益660万美元，为5930万美元或每股0.27美元，而2025财年第四季度为1470万美元或每股0.07美元。
1非GAAP措施，请参阅第15节进行调节。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
公司权益股东应占经调整EBITDA1为9810万美元或每股0.44美元，而2025财年第四季度为2980万美元或每股0.14美元。
2026财年第四季度营收为1.474亿美元，与2025财年第四季度的7510万美元相比增长96%。该增长主要归因于白银和黄金售价分别上涨183%和74%。
下表汇总了每种金属的已售金属、净实现售价和实现的收入。
| 截至2026年3月31日止三个月 | 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | |||||||||||||||||||
| 金属销售 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（百万盎司） | 1.4 | 0.1 | 1.5 | 1.5 | 0.1 | 1.6 | ||||||||||||||||||
| 黄金（盎司） | 2,623 | — | 2,623 | 3,465 | — | 3,465 | ||||||||||||||||||
| 铅（百万磅） | 12.8 | 0.8 | 13.6 | 15.5 | 0.8 | 16.3 | ||||||||||||||||||
| 锌（百万磅） | 1.4 | 2.4 | 3.9 | 2.1 | 2.4 | 4.5 | ||||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（千美元） | 110,483 | 4,368 | 114,851 | 42,836 | 1,583 | 44,419 | ||||||||||||||||||
| 黄金（千美元） | 11,563 | — | 11,563 | 8,777 | — | 8,777 | ||||||||||||||||||
| 铅（千美元） | 12,552 | 804 | 13,356 | 14,343 | 718 | 15,061 | ||||||||||||||||||
| 锌（千美元） | 1,905 | 2,918 | 4,823 | 2,242 | 2,514 | 4,756 | ||||||||||||||||||
| 其他（千美元） | 1,642 | 1,124 | 2,766 | 1,468 | 632 | 2,100 | ||||||||||||||||||
| 138,145 | 9,214 | 147,359 | 69,666 | 5,447 | 75,113 | |||||||||||||||||||
| 平均售价，扣除增值税和冶炼厂费用 | ||||||||||||||||||||||||
| 白银（美元/盎司） | 79.31 | 63.30 | 78.56 | 28.14 | 20.56 | 27.78 | ||||||||||||||||||
| 黄金（美元/盎司） | 4,408 | — | 4,408 | 2,533 | — | 2,533 | ||||||||||||||||||
| 铅（美元/磅） | 0.98 | 1.00 | 0.98 | 0.93 | 0.92 | 0.93 | ||||||||||||||||||
| 锌（美元/磅） | 1.32 | 1.21 | 1.25 | 1.07 | 1.05 | 1.06 | ||||||||||||||||||
下表为2026财年Q4和2025财年Q4公司平均净实现售价、中小企业报价、伦敦金属交易所（“LME”）报价的对比：
| 白银（单位：美元/盎司） | 黄金（单位：美元/盎司） | 铅（单位：美元/磅） | 锌（单位：美元/磅） | |||||||||||||||||||||||||||||
| Q4 F2026 | Q4 F2025 | Q4 F2026 | Q4 F2025 | Q4 F2026 | Q4 F2025 | Q4 F2026 | Q4 F2025 | |||||||||||||||||||||||||
| 净实现售价 | $ | 78.56 | $ | 27.78 | $ | 4,408 | $ | 2,533 | $ | 0.98 | $ | 0.93 | $ | 1.25 | $ | 1.06 | ||||||||||||||||
| 中小企业 | $ | 92.73 | $ | 34.30 | $ | 4,736 | $ | 2,892 | $ | 1.07 | $ | 1.06 | $ | 1.54 | $ | 1.51 | ||||||||||||||||
| LME | $ | 83.86 | $ | 31.89 | $ | 4,873 | $ | 2,861 | $ | 0.90 | $ | 0.91 | $ | 1.48 | $ | 1.30 | ||||||||||||||||
与2025财年第四季度相比，2026财年第四季度白银和黄金的平均实现售价分别增长了183%和74%，而SME上的白银和黄金平均报价分别增长了170%和64%，LME上的白银和黄金平均报价分别增长了163%和70%。
2026财年第四季度矿山运营成本为4740万美元，与2025财年第四季度的4900万美元相比下降3%。列入矿山运营成本的项目如下：
| 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 改变 | ||||||||||
| 生产成本 | $ | 29,697 | $ | 34,679 | (14 | )% | ||||||
| 折旧及摊销 | 7,662 | 8,250 | (7 | )% | ||||||||
| 矿产资源税 | 2,987 | 1,893 | 58 | % | ||||||||
| 政府收费及其他税项 | 3,919 | 1,988 | 97 | % | ||||||||
| 一般和行政 | 3,135 | 2,157 | 45 | % | ||||||||
| $ | 47,400 | $ | 48,967 | (3 | )% | |||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
2026财年第四季度支出的生产成本为2970万美元，与2025财年第四季度的3470万美元相比减少了500万美元，这主要是因为英矿区每吨生产成本的下降。
矿产资源税的增加主要是由于实现了较高的收入。
列入政府收费和其他税种的项目如下：
| 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 改变 | ||||||||||
| 政府收费 | $ | 23 | $ | — | — | % | ||||||
| 矿产权使用费 | 2,209 | 1,041 | 112 | % | ||||||||
| 其他税种 | 1,687 | 947 | 78 | % | ||||||||
| $ | 3,919 | $ | 1,988 | 97 | % | |||||||
政府收费包括支付给国家和中国地方政府的环境保护费。矿业权使用费是根据尚未补偿给当地政府的矿产资源产生的收入的一定百分比计算得出的，2026财年第四季度，矿业权使用费为220万美元，与2025财年第四季度的100万美元相比增长了112%，增长主要是由于收入的增加。
其他税种由增值税附加税、土地使用税、印花税等杂项征收、国家和地方征收的关税和税费组成。
2026财年第四季度矿山运营的矿山一般和管理费用为310万美元，与2025财年第四季度的220万美元相比增长45%。列入矿山运营一般和行政费用的项目如下：
| 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 254 | $ | 296 | (14 | )% | ||||||
| 办公室和行政费用 | 754 | 274 | 175 | % | ||||||||
| 专业费用 | 91 | 56 | 63 | % | ||||||||
| 薪金和福利 | 2,036 | 1,531 | 33 | % | ||||||||
| $ | 3,135 | $ | 2,157 | 45 | % | |||||||
2026财年第四季度矿山运营收入为1.00亿美元，与2025财年第四季度的2610万美元相比增长282%。增加的主要原因是净实现金属售价增加和生产成本下降，但被矿产权使用费增加120万美元和矿山一般和行政费用增加100万美元部分抵消。英矿区矿山运营收入为9600万美元，而2025财年第四季度为2590万美元。GC矿的矿山运营收入为400万美元，而2025财年第四季度为80万美元。
与2025财年第四季度的370万美元相比，2026财年第四季度的公司一般和管理费用为510万美元，增长37%或140万美元。增加的主要原因是应计监管备案的专业费用。计入公司一般及行政开支的项目如下：
| 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 改变 | ||||||||||
| 摊销和折旧 | $ | 234 | $ | 148 | 58 | % | ||||||
| 办公室和行政费用 | (138 | ) | 454 | (130 | )% | |||||||
| 专业费用 | 1,362 | 96 | 1319 | % | ||||||||
| 薪金和福利 | 2,853 | 2,404 | 19 | % | ||||||||
| 股份补偿 | 836 | 647 | 29 | % | ||||||||
| $ | 5,147 | $ | 3,749 | 37 | % | |||||||
2026财年第四季度的外汇收益为50万美元，而2025财年第四季度的亏损为60万美元，这主要是由于美元兑加元的汇率以及作为公司公司办公室功能货币的澳元及其在英属维尔京群岛注册成立的直接控股公司自2024年10月起已从加元改为美元。
2026财年第四季度应占联营公司亏损为20万美元，而2025财年第四季度为150万美元。应占联营公司收益或亏损代表公司在NUAG和锡的股权回升。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
2026财年第四季度对联营公司投资的稀释损失为30万美元，而2025财年第四季度为0美元。亏损是由于公司参与了NUAG的买入交易融资，稀释了公司的所有权百分比。融资详情见第7节–对联营公司的投资。
2026财年第四季度的投资收益为660万美元，与2025财年第四季度的490万美元相比增加了160万美元。收益主要归因于按市值计价投资的公允价值变动。
2026财年第四季度衍生负债公允估值费用亏损6040万美元，而2025财年第四季度亏损20.6美元。衍生负债包括公司于2024年11月发行的1.50亿美元可转换票据的转换权，以及在2024年10月公司公司办公室功能货币发生变化时从股权储备中重新分类的认股权证。衍生负债在每个报告日以公允价值计量，其公允价值的任何变动均通过损益。于2026年3月18日，公司订立补充契约以修订可换股票据的条款，该修订取消了公司以现金结算可换股票据的转换的选择权。此次修订后，可换股权从金融负债中终止确认，并重新分类为权益。可转换票据的详情载于下文第10节-可转换票据。
其他项目主要包括物业评估及业务发展开支、处置厂房及设备的收益或亏损，以及其他收入或开支。2026财年第四季度的财产评估和业务发展费用为80万美元，而2025财年第四季度为40万美元。
财务项目包括扣除财务成本的财务收入。2026财年第四季度的财务收入为200万美元，而2025财年第四季度为270万美元。公司投资的短期投资包括定期存款、货币市场工具、债券等。2026财年第四季度的财务成本为380万美元，而2025财年第四季度为340万美元。计入财务费用的项目如下：
| 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 改变 | ||||||||||
| 租赁义务利息 | $ | 24 | $ | 35 | (31 | )% | ||||||
| 可换股票据利息 | 3,015 | 3,374 | (11 | )% | ||||||||
| 长期存款增加额 | 748 | — | 100 | % | ||||||||
| 环境修复负债的增加 | 61 | 34 | 79 | % | ||||||||
| $ | 3,848 | $ | 3,443 | 12 | % | |||||||
2026财年第四季度的所得税费用为1960万美元，与2025财年第四季度的520万美元相比增长278%，其中包括当期所得税费用1970万美元（2025财年第四季度-450万美元）和递延所得税费用10万美元（2025财年第四季度-70万美元）。2026财年第四季度的当期所得税费用包括370万美元的预扣税费用（2025财年第四季度-零美元），这些费用按在中国境外分配的股息的10%的税率支付。
| 9. | 流动性、资本资源和合同义务 |
流动性
下表汇总了公司的现金及现金等价物、短期投资、营运资金状况。
| 截至 | 2026年3月31日 | 2025年3月31日 | 改变 | |||||||||
| 现金及现金等价物 | $ | 421,989 | 363,978 | 58,011 | ||||||||
| 短期投资 | 346 | 5,078 | (4,732 | ) | ||||||||
| $ | 422,335 | $ | 369,056 | $ | 53,279 | |||||||
| 营运资金 | $ | 319,461 | $ | 310,359 | $ | 9,102 | ||||||
截至2026年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为4.223亿美元，与截至2025年3月31日的3.691亿美元相比，增长（9）%或5330万美元。现金及现金等价物增加主要来自经营活动产生的自由现金流。
截至2026年3月31日的营运资金为3.195亿美元，与截至2025年3月31日的3.104亿美元相比增长2.9%。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
下表汇总了公司截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月和年度的现金流情况。
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 变化 | 2026 | 2025 | 变化 | |||||||||||||||||||
| 现金流 | ||||||||||||||||||||||||
| 经营活动提供的现金 | $ | 90,164 | $ | 30,701 | $ | 59,463 | $ | 310,568 | $ | 138,631 | $ | 171,937 | ||||||||||||
| 投资活动所用现金 | (124,241 | ) | (13,403 | ) | (110,838 | ) | (229,340 | ) | (44,667 | ) | (184,673 | ) | ||||||||||||
| 筹资活动提供的现金（用于） | (10,479 | ) | 143,327 | (153,806 | ) | (31,862 | ) | 115,117 | (146,979 | ) | ||||||||||||||
| 现金及现金等价物（减少）增加额 | (44,556 | ) | 160,625 | (205,181 | ) | 49,367 | 209,081 | (159,714 | ) | |||||||||||||||
| 汇率变动对现金及现金等价物的影响 | 4,170 | (2,842 | ) | 7,012 | 8,645 | 1,955 | 6,690 | |||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期初 | 462,376 | 180,325 | 282,051 | 363,978 | 152,942 | 211,036 | ||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ | 421,989 | $ | 338,108 | $ | 83,881 | $ | 421,989 | $ | 363,978 | $ | 58,011 | ||||||||||||
2026财年经营活动提供的现金流为3.106亿美元，与2025财年的1.386亿美元相比增加了1.719亿美元。在非现金运营营运资本变化之前，来自运营活动的现金流为2.891亿美元，与2025财年的1.310亿美元相比增加了1.581亿美元。
2026财年第四季度经营活动提供的现金流为9020万美元，比2025财年第四季度的3070万美元增加了5950万美元。扣除非现金运营营运资本变动前，运营现金流为8710万美元，与2025财年第四季度的2920万美元相比，增加了5790万美元。
2026财年用于投资活动的现金流，用于投资活动的现金流为2.293亿美元，而2025财年为4470万美元，主要包括：
| · | 1.164亿美元用于矿产勘探和开发支出（2025财年-5980万美元）； |
| · | 为收购ZAAV支付的9450万美元现金（2025财年-为收购Adventus支付的620万美元）； |
| · | 210万美元用于购置厂房和设备（2025财年-2000万美元）； |
| · | 940万美元用于对联营公司的额外投资（2025财年-$ —）； |
| · | 200万美元用于投资其他投资（2025财年-2100万美元）；抵消， |
| · | 赎回短期投资的收益为500万美元（2025财年-1.342亿美元）；和 |
2026财年第四季度用于投资活动的现金流为1.242亿美元，而2025财年第四季度为1340万美元，主要包括：
| · | 为收购ZAAV支付的9450万美元现金（2025财年-为收购Adventus支付的620万美元）； |
| · | 2940万美元用于矿产勘探和开发支出（2025财年第四季度-1310万美元）； |
| · | 购置厂房和设备花费（7.8）亿美元（2025财年第四季度-340万美元）。 |
| · | 用于筹资活动的现金流2026财年为3190万美元，而2025财年为1.151亿美元，主要包括： |
| · | 2490万美元用于向非控股股东的分配（2025财年-110万美元）； |
| · | 750万美元用于向可转换票据持有人支付利息（2025财年-零百万美元）； |
| · | 支付给公司股东的550万美元现金股息（2025财年-490万美元）；抵消， |
| · | 因行使股票期权而从股票发行中获得630万美元现金（2025财年-280万美元）。 |
2026财年第四季度用于融资活动的现金流为10.5美元，而2025财年第四季度提供的现金流为1.433亿美元，主要包括：
| · | 1070万美元用于向非控股股东的分配（2025财年-零美元）；抵消， |
| · | 因行使股票期权而从股票发行中获得的30万美元现金（2025财年-10万美元）。 |
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
资本资源
公司在管理资本时的目标是保持财务灵活性以持续经营，同时优化增长并为股东实现投资回报最大化。该公司实现这些目标的战略是将多余的现金余额投资于主要由固定收益工具组成的投资组合。
公司根据经营和经济形势的变化对资本结构进行监测，可能会通过回购股份、发行新股、发行债务等方式进行结构调整。如果通过发行股本证券筹集额外资金，现有股东的所有权百分比将减少，此类股本证券可能拥有优先于公司普通股持有人的权利、优先权或特权。
2024年11月，公司在私募基础上发行了总额为1.5亿美元的无担保优先可转换票据，交易费用为660万美元。可换股票据于2029年12月15日到期，按年利率4.75%计息，自2025年6月15日起，于每年6月15日及12月15日每半年支付一次。可转换票据的详情载于下文第10节-可转换票据。
截至2026年3月31日，公司拥有现金、现金等价物、短期投资4.223亿美元，营运资金3.195亿美元。该公司还拥有用于El Domo项目建设的1.755亿美元流融资信贷（其中1.316亿美元截至2026年3月31日未提取），并持有联营公司和其他公司的股权投资组合，截至2026年3月31日总市值为2.746亿美元。此外，于2026年4月20日，公司与国际银行银团订立银团定期贷款融资协议（「融资」）。这些融资提供的本金总额为人民币15亿元（约合2.2亿美元）。融资包括两批：金额为人民币4.525亿元的融资A（浮动利率），按离岸人民币HIBOR加上每年1.92%的保证金计息；金额为人民币10.475亿元的融资B，按每年3.67%的固定利率计息。两期利率均根据公司综合净杠杆率进行下调。这些融资的期限为自首次提款之日起三年。截至财务报表之日，尚未发生首次提款。融资由公司及其若干附属公司提供担保，并由若干账户及股份担保。融资所得款项将用于一般公司用途，并支持公司的全球营运资金需求，优化公司的资本结构并加强其财务灵活性。
公司在2026年3月31日的财务状况和预计未来12个月的经营现金流导致公司认为公司的流动资产足以满足公司2026财年和2027财年的营运资金需求，为当前计划的资本支出提供资金，并在到期时清偿负债。公司仍处于有利地位，可以在战略机遇出现时利用这些机遇。流动性风险将在这份MD & A的“风险和不确定性”部分进一步讨论。公司不受任何外部强加的资本要求的约束。
合同义务和承诺
在正常业务过程中，公司订立合同，产生对未来最低付款的承诺。下表汇总了公司金融和非金融负债的剩余合同到期情况，以截至2026年3月31日的合同未贴现现金流量列示。
| 一年内 | 2-5年 | 合计 | ||||||||||
| 应付账款和应计负债 | $ | 85,163 | $ | — | $ | 85,163 | ||||||
| 收到的存款 | 20,888 | — | 20,888 | |||||||||
| 可转换票据 | 7,125 | 171,395 | 178,520 | |||||||||
| 租赁义务 | 330 | 1,026 | 1,356 | |||||||||
| 应交所得税 | 15,574 | — | 15,574 | |||||||||
| 合同义务总额 | $ | 129,080 | $ | 172,421 | $ | 301,501 | ||||||
公司的客户必须在其精矿库存发货前全额支付定金，客户也有权要求偿还已支付的任何未使用的定金。
有关可转换票据合约条款的进一步详情，请参阅下文第10节-可转换票据。公司积极监测其对这一潜在义务的风险敞口，并将其作为整体流动性风险管理战略的一部分进行管理。
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 10. | 可转换票据 |
2024年11月25日，公司发行了无担保可转换优先票据（“可转换票据”），获得的总收益为1.5亿美元，未扣除交易成本660万美元。可换股票据于2029年12月15日到期，按年利率4.75%计息，自2025年6月15日起于每年6月15日及12月15日每半年支付一次。
可转换票据持有人可选择在2029年9月15日（“自由转换日”）或之后转换其全部或任何部分可转换票据，以本金金额1,000美元的倍数转换，直至紧接到期日前第二个预定交易日的营业时间结束。在自由转换日期之前，持有人只有在可转换票据中所述的情况和发生基本变化的情况下才能选择转换其可转换票据，包括：
| · | 控制权变更，其中个人或集团成为我们有表决权股票50%以上的实益拥有人，或获得选举我们董事会多数成员的权力。 |
| · | 完成重大交易，例如某些合并或合并，据此我们的普通股将被转换或交换为现金、证券或其他财产，或出售我们几乎所有改变公司结构或所有权的资产。 |
| · | 我们的股东批准任何清算或解散计划。 |
| · | 在截至2025年3月31日的日历季度之后开始的任何日历季度（且仅在该日历季度期间），如果在截止于（包括）上一个日历季度的最后一个交易日的连续30个交易日期间，至少20个交易日（无论是否连续）的最后一次报告的股份出售价格高于或等于每个适用交易日的转换价格的130%。 |
初始兑换率为每1000美元本金的可转换票据216.07 61股（相当于初始兑换价约为每股4.628美元），但须按可转换票据所述进行调整
在2027年12月20日之前，除非加拿大税法发生某些变化，否则公司不得赎回票据。在2027年12月20日或之后的任何时间，直至到期，如果公司普通股在连续30个交易日中至少20个交易日的价格（截至赎回通知日期的前一个交易日）超过每个该等日有效的转换价格的130%，公司可以将全部或部分可转换票据赎回为现金。赎回价格等于将予赎回的可换股票据本金额的100%。在发生根本性变化时，公司须提出以现金购买价格购买其未偿还的可转换票据，价格相当于本金额的100%加上应计和未付利息，以确保免受可能影响持有人所持投资价值的重大公司转型的影响。
转换后，可换股票据可由公司选择以现金、普通股或其组合结算。由于公司有权选择以现金或股份结算转换，转换特征代表衍生负债，其初始及后续按公允价值计入损益。东道债务合同按摊余成本核算。在1.5亿美元的总收益中，3910万美元首先分配给衍生负债部分，即2024年11月25日的公允价值，1.109亿美元的剩余价值分配给东道国贷款。与东道国贷款相关的490万美元交易成本已资本化为负债，而与嵌入衍生负债相关的170万美元交易成本已在经审计的综合损益表中支出。分配给东道国贷款的1.059亿美元净额将在到期期限内使用实际利率法以12.6%的实际利率计入可转换票据的面值。概无与可换股票据有关的财务契诺。
于2026年3月18日，公司订立可换股票据的补充契约，以取消公司以现金结算可换股票据转换的选择权。根据这一修订，在转换时，公司必须完全通过发行普通股结算票据的本金。
公司评估可换股票据的合同变更是否导致票据被大幅修改，从而评估公司是否应终止确认可换股票据。该修订并未导致对IFRS 9下的金融负债进行重大修改。然而，鉴于合同的变化，该公司重新评估了嵌入式转换功能的分类。该公司得出的结论是，取消现金结算替代方案现在导致转换选择权满足IAS 32下的“以固定换固定”条件，因此转换特征不再作为衍生负债进行会计处理，而是符合权益的定义。因此，于修订日期，衍生负债被重新计量为其公允价值，而该公允价值从金融负债中终止确认并重新分类为权益。没有因重新分类而在损益中确认收益或亏损。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
在确定嵌入衍生负债的价值时，使用了以下关键投入和假设：
| 2026年3月18日 | 2025年3月31日 | |||||||
| 股价： | 10.06 | 3.87 | ||||||
| 信用利差（基点）： | 295 | 559 | ||||||
| 无风险利率： | 3.53 | % | 3.66 | % | ||||
| 波动性： | 65 | % | 42 | % | ||||
| 股息收益率： | 0.25 | % | 0.65 | % | ||||
主承负债和嵌入衍生负债的持续性如下：
| 可转换票据 | 主机责任 | 衍生产品 责任 |
合计 | |||||||||
| 截至2024年4月1日的余额 | $ | — | $ | — | $ | — | ||||||
| 发行 | 110,880 | 39,120 | 150,000 | |||||||||
| 分配的交易成本 | (4,935 | ) | — | (4,935 | ) | |||||||
| 利息增加 | 4,708 | — | 4,708 | |||||||||
| 公允价值估计变动 | — | 9,908 | 9,908 | |||||||||
| 截至2025年3月31日的余额 | $ | 110,653 | $ | 49,028 | $ | 159,681 | ||||||
| 利息增加 | 14,093 | — | 14,093 | |||||||||
| 利息支付 | (7,521 | ) | — | (7,521 | ) | |||||||
| 公允价值估计变动 | — | 174,900 | 174,900 | |||||||||
| 重分类至权益 | — | (223,928 | ) | (223,928 | ) | |||||||
| 截至2026年3月31日的余额 | $ | 117,225 | $ | — | $ | 117,225 | ||||||
| 演示文稿 | ||||||||||||
| 流动负债 | 2,069 | — | 2,069 | |||||||||
| 非流动负债 | 115,156 | — | 115,156 | |||||||||
| 合计 | $ | 117,225 | $ | — | $ | 117,225 | ||||||
| 11. | 环境修复规定 |
预计未来环境修复费用主要基于相关主管部门的要求和公司的环境政策。该拨备使用管理层对未来现金流出的假设和估计进行计量。鉴于有关环境修复义务的不确定性，最终成本可能与估计的金额存在重大差异。公司应计这些成本，这些成本是通过使用特定于基础义务的费率对成本进行贴现确定的。在确认环境修复成本的负债后，公司将这些成本资本化到相关矿山，并在每个矿山的使用寿命内按生产单位摊销这些金额。因时间推移而增加的折现确认为负债增加和财务费用。
截至2026年3月31日，结算公司环境修复拨备所需的估计现金流的虚增和未贴现总额为1410万美元（2025年3月31日-1280万美元），已使用平均贴现率1.98%（2025年3月31日– 1.94%）进行贴现。
截至2026年3月31日止年度的贴现费用增加了0.2百万美元（2025财年-0.1百万美元），截至2026年3月31日止年度的填海开支为1.1百万美元（2025财年-0.8百万美元）。
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 12. | 风险和不确定性 |
公司在开展业务过程中面临多项风险，包括但不限于：金属价格风险，因为公司的收入来自于销售银、铅、锌、和黄金；与其他公司和金融机构打交道的正常过程中的信用风险；外汇风险，因为公司以美元报告财务报表，而公司在使用其他货币的司法管辖区运营；股权价格风险和利率风险，因为公司有投资于在公开市场交易或以市场利率赚取利息的有价证券固定到期或浮动利率的；估计矿产储量和矿产资源的不确定性的固有风险；政治风险；与在中国、厄瓜多尔和墨西哥等外国司法管辖区开展业务相关的经济和社会风险；环境风险；与公司经营所在的员工和当地社区的关系相关的风险，以及与流行病、流行病或其他健康危机的广泛爆发相关的新出现的风险，这些风险迄今已在全球范围内造成深刻的健康和经济影响，并带来了目前基本上未知的未来风险和不确定性。
管理层和董事会不断评估公司所面临的风险，并试图通过一系列风险管理策略在可行的情况下减轻这些风险。
这些风险和其他风险在公司的年度信息表、NI 43-101技术报告、40-F表和年度经审计的合并财务报表中进行了描述，这些信息可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上查阅。鼓励读者参考这些文件，更详细地描述Silvercorp业务固有的风险和不确定性。
| (a) | 金融工具风险敞口 |
公司面临的金融风险包括金属价格风险、信用风险、利率风险、外汇汇率风险、流动性风险等。公司对这些风险的敞口和管理在截至2026年3月31日止年度的经审计综合财务报表附注25“金融工具”下进行了描述，同时还对财务报表分类、在确定公允价值时所做的重大假设以及与金融工具相关的收入、费用、损益金额进行了说明。公允价值估计是在特定时点，根据相关市场信息和有关该金融工具的信息进行的。这些估计具有主观性，涉及不确定性和重大判断事项，因此无法精确确定。假设的变化可能会对估计产生重大影响。以下介绍与金融工具相关的风险以及管理层如何管理这些风险：
流动性风险
流动性风险是指公司在出现财务义务时无法履行其财务义务的风险。公司通过监测实际和预计的现金流量以及匹配金融资产和负债的到期情况来管理流动性风险。现金流预测是定期进行的，以确保有足够的资本以满足短期业务需求，在考虑了来自运营的现金流以及我们持有的现金和现金等价物以及短期投资之后。
外汇风险
该公司以美元报告其财务报表。总公司、加拿大子公司、中间控股公司、厄瓜多尔子公司的记账本位币为美元。所有中国附属公司的功能货币为人民币（“RMB”）。吉尔吉斯斯坦所有子公司的功能货币为吉尔吉斯斯坦索姆（“KGS”）。公司面临的外汇风险主要与以人民币计价的金融工具有关，这将影响公司的其他综合收益或损失；以及以加元（“CAD”）、澳元（“AUD”）和吉尔吉斯斯坦索姆（“KGS”）计价的金融工具，这将影响公司的净收入。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
公司目前不从事外汇货币套期保值业务。公司2026年3月31日其他综合收益或亏损及净收益因美元兑人民币、加元、KGS及澳元汇率的敏感性汇总如下：
| 货币 | 现金和 现金 等价物 |
短期 投资 |
贸易和 其他 应收款项 |
应收款项 相关 当事人 |
预付款项 和 存款 |
其他 投资 |
帐目 应付款项 和应计 负债 |
租赁 负债 |
合计 | 效果 +/- 10% 变化 货币 |
||||||||||||||||||||||||||||||
| 人民币 | $ | 252,349 | $ | — | $ | 1,367 | $ | — | $ | 7,126 | $ | — | $ | (69,751 | ) | $ | — | $ | 191,091 | $ | 19,109 | |||||||||||||||||||
| 加元 | 688 | 24 | — | 554 | 582 | 48,961 | (1,412 | ) | (987 | ) | 48,410 | 4,841 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 公斤 | 234 | — | — | — | — | — | (397 | ) | — | (163 | ) | (16 | ) | |||||||||||||||||||||||||||
| 澳元 | 695 | — | — | — | — | 2,690 | — | — | 3,385 | 339 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| $ | 253,966 | $ | 24 | $ | 1,367 | $ | 554 | $ | 7,708 | $ | 51,651 | $ | (71,560 | ) | $ | (987 | ) | $ | 242,723 | $ | 24,272 | |||||||||||||||||||
利率风险
利率风险是指公司公允价值和未来现金流量因市场利率变动而发生波动的风险。本公司的现金及现金等价物、短期投资、租赁负债、可转换票据、衍生工具的按市值计价面临利率风险。公司所有现金、现金等价物和短期投资按到期固定的市场利率或浮动利率赚取利息。由于这些金融工具的短期性，利率波动不会对公司的净收益产生重大影响。
截至2026年3月31日，公司有120万美元的租赁债务，年化利率范围为7.0%至15.6%，以及1.172亿美元的可转换票据负债，按公司无抵押优先可转换票据的12.6%贴现。可换股票据的本金为1.50亿美元，固定票面利率为4.75%，到期日为2029年12月15日。由于租赁责任的金额并不重要，且可换股票据按固定利率计息，故其并无重大利率风险。
信用风险
信用风险是指金融工具的一方不履行义务而导致另一方发生财务损失的风险。公司面临的信用风险主要与应收账款、应付承包商和供应商的预付款、关联方应收款项、现金和现金等价物以及短期投资有关。计入财务状况表的资产账面值代表最大信用敞口。
该公司根据需要对交易对手进行信用评估，在交付前要求客户提供存款，并有旨在降低信用风险的监控流程。2026年3月31日没有逾期的贸易或其他应收款的重大金额（2025年3月31日-零美元）。
股权价格风险
公司持有某些有价证券，这些证券的价值将因在加拿大金融市场上的交易而波动。由于公司持有的有价证券主要在矿业公司，其价值也会根据商品价格波动。根据公司截至2026年3月31日的投资组合，所持证券的市场价格上涨（下跌）10%，而忽略任何外汇影响，将导致净收入增加（下跌）510万美元。
| (b) | 金属价格风险 |
该公司主要生产和销售不同精矿的银、铅、锌、金和其他金属。由于该公司没有经营冶炼厂，该公司的收入在很大程度上来自于向不同的冶炼厂或贸易公司销售由该公司的采矿和制粉活动生产的精矿中的银、铅、锌和金。白银的销售价格以www.ex-silver.com上的上海白铂金和白银交易所报价为基础；铅、锌和铜以www.shmet.com上的上海金属交易所报价为基础；黄金以www.sge.com.cn上的上海黄金交易所报价为基础，在扣除冶炼厂的某些冶炼厂费用后。
这些商品的价格波动很大，受到公司无法控制的因素的影响，包括国际和区域经济和政治状况；与流行病相关的新出现风险；通货膨胀预期；货币汇率波动；利率；全球或区域对含银和其他金属的珠宝和工业产品的供需；央行和其他持有者出售白银和其他金属、远期销售活动、白银和其他金属的投机者和生产商；金属替代品的供应和成本；供应增加或减少。这些因素对基本金属和贵金属价格的影响，以及因此公司勘探项目和采矿业务的可行性无法准确预测，因此基本金属和贵金属价格可能对公司股票的市场价格及其项目价值产生重大影响。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
如果白银和其他金属价格在较长时间内大幅下滑，公司可能无法继续经营、开发其项目或履行与公司非控股权益持有人的协议或其许可或许可项下的义务。
| （c） | 矿产储量和矿产资源估算可能无法将最终可能开采的矿物量反映为矿产资源和矿产储量估算中涉及的不确定性 |
向投资者/股东披露的矿产资产的矿产资源和矿产储量估计是基于相关合格人员根据加拿大国家文书43-101（“NI 43-101”）作出的多项假设。任何关于我们矿产资产的矿产资源和矿产储量估算报告，未经合格人员审查和核查，均不符合NI 43-101规定，不可依赖。
在中国经营时，要申请或更新采矿许可证，必须遵循中国的规定。根据中国矿业相关法律法规，在中国申请或更新采矿许可证，经认证（合格）的中国研究院完成的矿产资源和矿产储量估算报告，应由省级矿业协会等行业协会组织的小组进行审查。然后需要向自然资源部或省级自然资源主管部门备案（视规模而定）。一旦获得采矿许可证，直到更新采矿许可证的时间，矿产资源和矿产储量估计报告不必更新。由于中国报告一般使用不同的标准，包括边界品位和边界时间数据或生效日期，它可能与NI 43-101矿产资源和矿产储量估计有不同的结果。
中国境内的矿山被要求每年提交一份矿产资源“动态勘查报告”，其中报告了在申请采矿许可证前向自然资源部备案的首次矿产资源和矿产储量估算报告中所报告资源所在区域在采矿许可证有效期内开采和留存的吨位和品位。以中国新矿业法为基础，2025年7月1日起施行，废止“动态勘查报告”规定。
由于中国政府不要求每年更新矿产资源和矿产储量估算报告，因此在颁发采矿许可证和生产后的任何新发现可能不会反映在年度“动态勘察报告”中。因此，这份“动态侦察报告”可能与该年度可能已完成的NI 43-101报告有不同的结果，因为它将包括任何新发现。
存在一定程度的不确定性，可归因于对正在开采或专门用于未来生产的矿产资源、矿产储量、矿化和相应品位的估计。在矿产资源、矿产储量或矿化被实际开采和加工之前，金属的数量和品位必须仅被视为估算值。本MD & A中包含的矿产储量和矿产资源的数字仅为估计值，并基于多项假设，任何可能要求我们降低矿产资源和矿产储量估计值的不利变化，并且无法保证将实现预期的吨位和品位，将实现所示的回收率水平，或矿产储量可以进行有利可图的开采或加工。我们对经济可采储量的估计主要基于对地质模型的解释，其中做出了各种假设，例如关于价格、成本、法规以及环境和地质因素的假设。这些假设对我们的技术报告和财务报表中确认的金额有重大影响，这些假设与实际事件之间的任何重大差异都可能影响我们的物业或我们承担的任何项目的经济可行性。
估算矿产储量和矿产资源存在许多内在的不确定性，包括许多公司无法控制的因素。这种估算是一个主观过程，任何储量或资源估算的准确性取决于可用数据的数量和质量以及工程和地质解释中所做的假设和使用的判断。与矿产储量相关的短期经营因素，例如需要有序开发矿体或加工新的或不同的矿石品位，可能会导致采矿作业在任何特定会计期间无利可图。在特定时间做出的有效估计可能会在获得新信息时发生重大变化。矿产资源数量、矿产储量、矿化程度或品位的任何重大变化都可能影响公司项目的经济可行性。此外，无法保证在小规模实验室测试中的贵金属或其他金属回收将在更大规模测试中或在生产过程中重复，或已知和经历过的回收将继续。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （d） | 矿产储量和矿产资源估算可能会发生不利变化，这些变化可能会对我们的经营业绩或财务状况产生负面影响 |
除非另有说明，公司向证券监管机构提交的文件、新闻稿和可能不时作出的其他公开声明中提出的矿产资源和矿产储量估计是基于公司人员和独立地质学家/采矿工程师作出的估计。这些估计是不精确的，取决于地质解释和从钻探和采样分析中得出的统计推论，这可能被证明是不可靠的。本发售备忘录所载的矿产资源及矿产储量估计是根据假定的未来价格、边界品位、运营成本和其他可能被证明不准确的估计确定的。无法保证这些估计将是准确的，矿产储量、矿产资源或其他矿化数字将是准确的，或者矿化可以被开采或进行有利可图的加工。对钻探结果的解释，公司矿藏的地质、品位和连续性具有内在的不确定性。矿化估计的任何实质性减少，或公司提取这种矿化的能力的任何实质性减少，都可能对其运营结果或财务状况产生重大不利影响。
银、铅、锌、金、其他金属的市场价格波动，会影响我们为特定项目开发矿产储量的经济可行性或导致储量减少。无法保证矿产资源估算将被重新分类为探明或概略储量，或矿化可以开采或加工获利。推断的矿产资源在其存在以及经济和法律可行性方面具有很大的不确定性。此外，矿产资源估算可能会根据实际生产经验进行修订。储量和资源的评估受到经济和技术因素的影响，这些因素可能会随着时间而变化。如果未来我们的矿产储量或矿产资源数据减少，可能会对我们的现金流、收益、运营结果和财务状况产生负面影响。
| （e） | 矿产勘探活动具有很高的失败风险，可能永远不会导致找到足以开发生产矿山的矿体 |
我们业务的长期运营和盈利部分取决于我们勘探和开发计划的成本和成功。矿产勘探开发风险程度高，很少有被勘探的属性最终被开发成生产矿山。无法保证我们的矿产勘探和开发计划将导致任何商业矿化体的发现。也不能保证，即使发现了商业量的矿化，也会将一个矿产带入商业生产。只有在取得令人满意的勘探结果后，才会开发我们的矿产资源。
矿藏的发现取决于许多因素，包括所涉勘探人员的技术技能。矿藏一旦被发现，其商业可行性还取决于许多因素，其中一些因素是矿藏的特定属性（例如大小、品位和靠近基础设施）、金属价格和政府法规，包括与特许权使用费、允许生产、矿物进出口和环境保护有关的法规。上述因素大部分是我们无法控制的。因此，无法保证我们的勘探和开发计划将产生储量以取代或扩大现有资源。不成功的勘探或开发计划可能会对我们的运营和盈利能力产生重大不利影响。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （f） | 矿产项目有一个有限的寿命，最终关闭矿产项目将带来有关进行中、恢复和遵守环境标准的成本和风险 |
所有采矿作业都有有限的寿命，最终将关闭。矿山关闭的主要成本和风险是：（i）永久工程结构的长期管理；（ii）达到环境修复恢复和关闭标准（包括评估、资助和实施关闭后污染和外来抽水处理）；（iii）有序裁员；（iv）将带有相关永久结构和社区发展基础设施和计划的场地让给新业主。这些任务的顺利完成，有赖于我们与相关政府当局、社区和员工成功执行协商协议的能力。艰难关闭的后果从增加的关闭成本和移交延迟到持续的环境恢复成本以及如果无法实现预期结果会损害我们的声誉，所有这些都可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
| （g） | 我们的活动和业务可能会受到我们开展业务的地区的公共卫生危机影响的不利影响 |
全球金融状况和全球经济总体上在过去和未来的不同时期，都可能因应经济冲击或其他事件而经历极端波动。包括采矿业在内的许多行业都受到波动情况的影响，以应对流行病、流行病或其他健康危机的广泛爆发。这种公共卫生危机以及政府和私人行为者的应对措施可能导致经济、金融市场和全球供应链的中断和波动，以及贸易和市场情绪下降和人员流动性下降，所有这些都可能影响商品价格、利率、信用评级、信用风险和通货膨胀。
无法保证未来我们不会因任何健康流行病而对一些活跃的采矿作业造成干扰。公共卫生危机的任何蔓延都可能对我们的业务产生重大不利影响，包括但不限于员工健康、劳动力可用性和生产力、旅行限制、供应链中断、保险费增加、成本增加和效率下降、行业专家和人员的可用性、对我们的勘探和钻探计划的限制和/或处理钻探和其他冶金测试的时间以及我们部分或全部物业的运营放缓或暂时暂停，从而导致产量减少。虽然我们有能力远程继续某些行政职能，但包括采矿作业在内的许多其他职能无法远程进行。任何此类中断都可能对我们的生产、收入、净收入和业务产生不利影响。
| （h） | 市场状况可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响 |
包括采矿业在内的许多行业都受到市场状况的影响。近期金融市场动荡的一些关键影响包括与公共卫生危机相关的风险、信贷市场收缩导致信贷风险扩大、全球股票、大宗商品、外汇和贵金属市场贬值和高度波动，以及市场流动性不足。金融市场或其他经济状况持续或恶化的放缓，包括但不限于消费者支出、就业率、商业状况、通货膨胀、燃料和能源成本、消费者债务水平、缺乏可用信贷、金融市场状况、利率和税率，可能会对我们的增长和盈利能力产生不利影响。具体而言：（i）我们出售的白银、铅、锌、黄金和其他金属的波动价格可能会影响我们的收入、利润、亏损和现金流；（ii）波动的能源价格、商品和消耗品价格以及货币汇率将影响我们的生产成本；（iii）全球股票市场的贬值和波动可能会影响我们的股票和其他证券的估值。这些因素可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （一） | 实际资本成本、运营成本、生产和经济回报可能与我们的预期有很大差异，未来的开发活动可能不会带来有利可图的采矿作业 |
我们无法保证我们的特定矿产是否以及何时可以投入生产。未来的生产量是基于我们或为我们准备的估计。将我们的项目投入生产或维持或提高生产水平的资本和运营成本可能明显高于预期。生产和经济回报的资本和运营成本是基于我们编制或为我们编制的估计，可能与其实际值有很大差异。无法保证我们的实际资本和运营成本不会高于目前的预期。此外，矿山和基础设施的建设和发展是复杂的。投资于建设和开发的资源可能会产生与我们预期的结果可能有很大不同的结果。
| （j） | 我们可能无法成功收购并将未来的收购整合到现有业务中 |
如果我们计划在其他海外司法管辖区收购矿产资产，成功完成此类收购将受到与相关国家或地区相关的风险和不确定性的影响，包括但不限于：（i）面临国际、区域和当地经济和条件以及监管政策的风险；（ii）面临不同的法律标准和在某些司法管辖区执行合同的能力；（iii）法律制定和执行方面的变化；（iv）与外国投资有关的限制或要求，特别是对矿产资源的限制或要求；（v）遵守适用的制裁、反贿赂和相关法律法规的要求。
如果我们进行其他收购，任何积极影响将取决于多种因素，包括但不限于：及时高效地整合所收购的业务或财产；在整合所收购的业务或财产的同时保持我们的财务和战略重点；酌情在所收购的业务中实施统一的标准、控制、程序和政策；以及在我们在我们以前经营的市场之外进行收购的范围内，在新的经营环境中进行和管理经营活动。
收购额外业务或物业可能会对我们的现金储备造成压力，如果此类收购涉及现金对价，或者如果此类收购涉及股份对价，现有股东可能会遇到稀释。我们现有业务与任何收购业务的整合可能需要大量的时间、注意力和资金支出。实现预期从合并中获得的收益可能需要我们在实施财务和规划系统等方面产生大量成本。我们可能无法在不遇到困难和延误的情况下整合最近收购的业务的运营或重组我们以前现有的业务运营。此外，这种整合可能需要我们的管理团队给予极大关注，这可能会分散我们对日常运营的关注。
短期内，与整合相关的困难可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和普通股价格产生重大不利影响。此外，收购矿产资产可能使我们承担不可预见的责任，包括环境责任，这可能对我们产生重大不利影响。
| (k) | 我们的采矿和勘探所需的许可证和执照可能不会被授予或续签 |
公司的矿产勘查、开采活动须在公司按照相关采矿法律法规取得或更新其勘查、开采许可、土地使用权、环境审批、安全生产许可及与我司采矿活动有关的其他许可、证照后方可进行。根据中国法律法规，如果某项财产的采矿许可证到期时，该财产中存在剩余储量，则到期采矿许可证的持有人将有权申请延长期限。公司认为，由于公司过去已更新其采矿许可证、土地使用权、环境审批、安全生产许可证及其他与我们的采矿活动有关的许可证，因此在更新该等许可证方面不会有重大实质性障碍。尽管如此，无法保证中国现行相关法律法规以及现行采矿业政策在延期申请此类许可证时是否保持不变，也无法保证主管当局不会因公司无法控制的因素而使用其酌处权拒绝或延迟相关采矿许可证、土地使用权、环境批准、安全生产许可证以及与我们的采矿活动相关的其他许可证的续期或延期。因此，无法保证公司将以优惠条件成功续签其采矿许可证，或在此类许可证到期后完全续签。
在中国，为更新或申请每个采矿许可证的产能扩充，公司须完成许可区域的一系列研究和报告，包括1）按中国标准进行的矿产资源估算；2）矿山开发计划；3）矿山复垦计划，一份环境和土壤保持方案；4）水土保持方案设计；5）包括资源调节在内的矿权估价报告；6）项目社会稳定风险评估报告；7）用地预审和选址意见；8）向属地市发改委申请项目备案。
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采矿许可证一旦颁发或续期，从环境许可方面，需要完成以下工作和程序：1）完成环境影响评估报告更新；2）由独立小组审查；3）向省政府主管部门备案；4）完成矿山开发计划后的自我环境保护评估和验收。从安全生产方面，需要做好以下工作和程序：1）由合格的中国工程公司为矿山开发计划提供安全生产设施的详细设计；2）由独立小组审查；3）向省应急厅备案；4）由第三方提供安全生产设施竣工评估报告；5）授予安全生产许可证。
随着新交所和HPG新更新的扩大产能的采矿许可证，两个单独的环境影响评估报告更新已完成并由独立小组审查，并正在向省环境保护厅备案。对于安全生产批准，由一家合格的中国工程公司为矿山开发计划单独设计的两个安全生产设施详细设计已完成，并由独立小组进行审查，等待向相关权威机构备案和批准。
任何未能获得或任何延迟获得或保留任何所需的政府批准和备案、许可或执照都可能使公司受到各种行政处罚或其他政府行为，并对公司的业务运营产生不利影响。中国相关国家和省级主管部门不允许在许可证到期前30天之前提交许可证续期申请，许可证申请办理时间延迟2至3个月的情况并不少见。中国相关国家和省级主管部门在处理续展申请时，不会发布正式文件来保证许可证续展。倘因公司未能取得或延迟取得或保留任何所需的政府批准、许可或牌照而对公司施加或采取任何行政处罚及其他政府行动，则公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。
不能保证将向公司颁发必要的勘探和采矿许可证和许可证，或者，如果已颁发这些许可证和许可证，则将予以续签，或者如果根据合理的运营和/或财务条款续签，或及时续签，或者公司将能够遵守所施加的所有条件。
| （l） | 我们的矿产项目的所有权可能不确定或有缺陷，这使我们对这些物业的投资面临风险 |
构成我们持有的大部分财产的采矿或勘探所有权或索赔或权利的有效性可能是不确定的，可能会受到质疑。我们的房产可能会受到事先未登记的留置权、协议或转让、土著土地索赔或未被发现的所有权缺陷的影响。在某些情况下，我们不拥有或持有我们开采的矿产特许权的权利。我们没有对我们持有直接或间接权益的所有索赔进行调查，因此，这类索赔的确切区域和位置可能存在疑问。无法保证适用的政府不会撤销或显着改变适用的勘探和采矿所有权或权利要求的条件，或此类勘探和采矿所有权或权利要求不会受到第三方的质疑或质疑。
我们可能无法按预期经营我们的物业，或强制执行我们对我们的物业的权利。我们的财产所有权的任何缺陷，或我们的采矿权被撤销，都可能对我们的运营和财务状况产生重大不利影响。
我们在制定采矿法的国家开展业务，这些法律的变化可能会对我们对我们的财产的权利或利益产生重大影响。我们还面临着征收风险，包括基于感知到的缺乏发展或进步而被征收或产权消灭的风险。征用、权利消灭和任何其他类似的政府行为可能会对我们的运营和盈利能力产生重大不利影响。
在我们经营所在的司法管辖区，适用于采矿特许权的合法权利与适用于地表土地的合法权利是不同的，并且是分开的。因此，许多司法管辖区采矿特许权的所有权持有人必须与地表土地所有者就在此类土地上进行的采矿活动的补偿达成一致。在我们的许多业务中，我们并不拥有所有地面土地的所有权，我们依靠合同或其他类似权利开展地面活动。
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中国一般不会为矿产提供产权保险，公司确保获得对个别矿产或采矿特许权的安全索赔的能力可能会受到严重限制。因此，由于对其任何财产的所有权提出任何成功的质疑，公司可能很少或没有追索权。公司的财产可能会受到事先未登记的留置权、协议或转让、土地索赔或未被发现的所有权缺陷的约束，这可能会对公司开发或开发这些财产的能力产生重大不利影响。
| (m) | 我们子公司的非控股权益股东可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大影响 |
在某些情况下，我们在各个项目中的权益可能会受到通常与非控股权益股东的行为相关的风险的影响。以下一项或多项事件的存在或发生可能对我们的盈利能力或我们与非控股权益股东持有的权益的可行性产生重大不利影响，这可能对我们的业务前景、经营业绩和财务状况产生重大不利影响：（i）与非控股权益股东在如何进行勘探方面存在分歧；（ii）非控股权益股东无法履行其对适用实体或第三方的义务；（iii）股东之间关于预算、开发活动、报告要求和其他事项的争议或诉讼。
| （n） | 我们可能无法成功获得额外的商业可开采矿权 |
大多数勘探项目不会导致发现可商业开采的矿床，因此无法保证将实现任何特定水平的矿产储量回收，或任何已查明的矿床将有资格成为可合法和经济开采的可商业开采（或可行）矿体。
我们未来的增长和生产力将部分取决于我们识别和获得额外矿产权的能力，以及持续勘探和开发计划的成本和结果。矿产勘探具有高度投机性，经常是非生产性的。需要大量支出：（i）通过钻探和冶金及其他测试技术建立矿产储量；（ii）确定金属含量和从矿石中提取金属的冶金回收工艺；（iii）建造、翻新或扩建采矿和加工设施。
此外，如果我们发现了一个矿藏，从最初的勘探阶段到可能生产，可能至少需要几年时间。在此期间，生产的经济可行性可能会发生变化。
我们能否成功完成任何收购将取决于若干因素，包括但不限于确定符合我们业务战略的收购；与拟收购业务或财产的卖方谈判可接受的条款；以及获得拟收购业务或财产所在司法管辖区的监管机构的批准。由于这些不确定性，无法保证我们将成功获得额外的矿权。
| （o） | 我们的业务需要大量持续的资本投资，我们可能会遇到获得融资的困难 |
我们的运营和未来增长需要高水平的资本支出。我们过去已进行了大量投资，并将继续投资于维持和扩大我们的采矿业务。我们的资本支出金额取决于许多因素，例如在矿山生命周期内的预计生产矿山计划、翻新基础设施、因磨损而更换设备以及我们勘探项目的资金可用性。
此外，如果我们的更多勘探项目成功地建立了商业吨位和品位的矿石，将需要额外的资金来开发矿体并将其投入商业生产。因此，我们继续勘探和开发活动的能力，如果有的话，将部分取决于我们获得适当融资的能力。
我们打算从营运资金、生产收益、外部融资、战略联盟、出售财产权益和其他融资选择中为我们的资本支出、未来收购和运营计划提供资金。我们可能用于这些目的的外部融资来源包括项目或银行融资，或公开或非公开发行股权或债务。我们未来以合理成本获得外部融资的能力受到各种不确定性的影响，其中包括：（i）我们未来的财务状况、经营业绩和现金流量；（ii）全球和国内金融市场的状况；（iv）相关司法管辖区在银行利率和贷款做法方面的货币政策变化。无法保证这些外部融资来源将继续按要求或以适当的条件提供，或者根本不提供。如果我们需要额外资金，并且无法在需要时以可接受的条款或以合理的融资成本或根本无法获得这些资金，我们可能无法满足我们的营运资金需求、升级我们现有的设施或扩大我们的业务。这些或其他因素也可能阻止我们进行交易，否则将有利于我们的业务或实施我们的未来战略。任何这些因素都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
此外，我们目前可获得的未来资金的另一个来源是通过出售股权资本。无法保证这种融资来源将继续按要求或以合适的条款提供，或者根本不提供。如果可以的话，未来的股权融资可能会导致对股东的大幅稀释。为进一步勘探提供资金的另一种选择是，我们提供将由另一方或多方进行进一步勘探或开发的财产的权益。无法保证我们将能够以有利的条件或根本无法达成任何此类协议。未能获得融资可能对我们的增长战略、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
| （p） | 我们在竞争激烈的行业中运营 |
总体而言，采矿业竞争激烈，我们无法保证金属精矿的销售将存在现成的市场。我们可能发现的自然资源的适销性将受到我们无法控制的众多因素的影响，例如市场波动、自然资源市场和加工设备的邻近和容量、政府法规，包括与价格、特许权使用费、土地保有权、土地使用、矿物进出口和环境保护有关的法规。这些因素的确切影响无法预测，但它们可能导致我们无法获得足够的资本回报。
我们在收购额外的矿业资产方面可能处于竞争劣势，因为我们必须与其他个人和公司竞争，其中许多公司比我们拥有更多的财务资源、运营经验和技术能力。在我们聘请有经验的采矿专业人员的努力中，我们也可能会遇到来自其他采矿公司日益激烈的竞争。目前各级对勘探资源的竞争非常激烈，尤其影响到劳动力的可用性。竞争加剧可能会对我们吸引必要资本资金或在未来获得合适的生产资产或矿产勘探前景的能力产生不利影响。
| （q） | 金融市场或其他经济状况持续或恶化的放缓可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响 |
一般经济状况可能会对我们的增长、盈利能力和获得融资的能力产生不利影响。过去几年全球金融市场发生的事件对全球经济产生了深远影响。包括白银和黄金开采行业在内的许多行业一直并将继续受到这些市场状况的影响。当前金融市场动荡的一些关键影响包括信贷市场收缩导致信贷风险扩大、通胀压力、贬值、全球股市、大宗商品、外汇和贵金属市场的高度波动以及市场信心和流动性缺乏。金融市场或其他经济状况持续或恶化的放缓，包括但不限于消费者支出、就业率、商业状况、通货膨胀、燃料和能源成本、消费者债务水平、缺乏可用信贷、金融市场状况、利率和税率，可能会对我们的增长、盈利能力和获得融资的能力产生不利影响。与经济状况相关的一些问题可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，包括：
| · | 信贷市场收缩可能会影响融资成本和可得性以及我们的整体流动性； |
| · | 银、铅、锌、黄金等金属价格的波动将影响我们的收入、利润、亏损和现金流； |
| · | 衰退压力可能会对我们生产的需求产生不利影响； |
| · | 波动的能源、商品和消耗品价格以及货币汇率可能会影响我们的生产成本； |
| · | 全球股市的贬值和波动可能会影响我们的股票和其他证券的估值；和 |
| · | 公共卫生危机对全球经济状况造成重大破坏。 |
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| （r） | 我们依赖第三方承包商进行开发、建设、采矿和矿石运输工作 |
我们不同的项目根据第三方工程咨询公司或我们自己设计的设计、方案和方案，使用了第三方承包商进行开发、建设、开采。我们的运营可能会受到第三方承包商业绩的影响。虽然我们监察第三方承建商的工程，以确保他们按时、按预算及按照我们的规划及规格进行，但我们可能无法控制第三方承建商进行的工程的质量、安全及环境标准。承包商可能不会遵守政府的安全政策和法规，以及我们制定的运营协议，以最大限度地降低发生事故、伤亡或死亡的风险，在这种情况下，这可能会对我们的运营产生重大影响，从而可能导致我们的采矿业务暂时暂停或关闭。
| （s） | 我们的矿业资产的生产、加工和产品交付能力取决于其基础设施是否充足并保持可用 |
我们的运营依赖于我们矿业资产的充足基础设施。道路、电力来源、运输基础设施和供水对于开展这些业务至关重要，而这些公用事业和基础设施的可用性和成本会影响资本和运营成本，因此也会影响我们维持预期生产水平和运营结果的能力。异常天气或其他自然现象、对此类基础设施的维护或提供的破坏或其他干扰可能会影响项目的开发、减少产量、增加开采或勘探成本，或延迟原材料向矿山和项目的运输，以及商品向终端客户的运输。与基础设施配套或在我们的站点上出现的任何此类问题都可能对我们的业务、运营结果、财务状况和前景产生重大不利影响。
| （t） | 我们可能无法维持充足和不间断的公用事业供应 |
我们的采矿和矿石加工过程需要充足和稳定的电力和水供应。无法保证我们将来不会受到任何电力短缺、停电和缺水的影响。如果出现缺电、停电或缺水，我们的运营可能会中断或暂停。我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大影响。
| （u） | 我们在我们经营所在社区的声誉可能会恶化 |
我们现有业务及其未来项目的持续成功，部分取决于对各自当地社区的广泛支持和健康关系，以及制定健全的社会计划和当地就业计划，此外还要以不损害环境的方式开展业务。如果人们认为我们没有尊重或推进我们经营所在社区的经济社会进步和安全，我们的声誉和股东价值可能会受到损害，这可能会对我们的“社会经营许可”、我们的经营能力、我们的财务业绩以及获得新资源产生负面影响。
因此，社区负面反应的后果可能对成本、盈利能力、融资能力甚至关闭一项业务以及更新或获得所需许可证、执照或政府当局批准的能力产生重大不利影响。如果我们的业务因政治和社区不稳定而延迟或关闭，我们的收益可能会受到限制，我们业务的长期价值可能会受到不利影响。即使在实际上没有采取对我们不利的行动的情况下，与这种政治或社区不稳定相关的不确定性也可能对我们的资产和矿业投资的感知价值产生负面影响，从而对我们的财务状况产生重大不利影响。未能遵守社会计划和当地就业计划可能会对我们的社会经营许可产生不利影响，并可能导致政府暂停和/或取消我们的采矿权。
| （五） | 我们受环境、健康和安全法律、法规和许可的约束，这可能会使我们承担材料成本、责任和义务 |
在我们的矿产资产所在的司法管辖区，公司的活动受到有关环境保护和员工健康与安全的广泛法律法规的约束。这些法律涉及排放到空气中、排放到水中、废物管理、有害物质管理、保护自然资源、古物和濒危物种，以及开垦受采矿作业干扰的土地。公司中国附属公司须已获发环境许可证及安全生产许可证，有效期各不相同。这些许可证还需接受政府当局的定期检查。检查不合格，可能会受到处罚。不能保证将向公司发放必要的许可证，或如果发放了许可证，将予以续签，或根据合理的运营和/或财务条款予以续签，或及时续签，或保证公司将能够遵守所施加的所有条件。未能遵守相关司法管辖区的环境法律和安全生产法规可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。
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几乎所有采矿项目都需要政府批准和许可，涉及环境、社会、土地和水的使用、社区事务和其他事项。也有法律法规规定对部分矿区进行复垦活动。我国矿产资产所在司法管辖区与采矿相关的立法、法规和法律正在向更高的标准和执法、加大对违规行为的罚款和处罚力度、对拟议项目进行更严格的环境评估以及对公司及其管理人员、董事和雇员承担更多责任的方向演变。遵守环境法律法规可能需要代表我们进行大量资本支出，并可能导致我们的预期活动发生重大变化或延迟。
无法保证我们一直或将在任何时候都完全遵守当前和未来的环境、健康和安全法律，并且许可证的状态不会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。对现行中国和其他相关司法管辖区有关矿业公司运营和活动的法律法规的修订或更严格的实施可能会对我们产生重大不利影响，并导致资本支出、生产成本增加或生产物业的生产水平下降，或要求放弃或延迟开发新的矿业物业。这些法律或法规的未来变化可能会对我们业务的某些部分产生重大不利影响，导致我们届时重新评估这些活动。我们遵守环境法律法规需要不确定的成本。
| （w） | 我们的运营涉及采矿业固有的重大风险和危害 |
采矿具有内在的危险性，公司的运营受到多项风险和危害，包括但不限于：环境危害；污染物或危险化学品的排放；工业事故；加工和采矿设备故障；劳资纠纷；供应问题和延误；遇到异常或意外的地质构造或其他地质或品位问题；遇到意外的地面或水情；塌方、坑壁故障、洪水、岩石破裂和火灾；由于恶劣或危险的天气条件造成的周期性中断；设备故障；开发中的其他意外困难或中断，建设或生产；其他天灾行为或经营条件不利；以及与大流行传播相关的健康和安全风险，以及未来任何类似病原体的出现和传播。
此类风险可能导致矿产或加工设施受损或破坏、人身伤害或死亡、关键员工的损失、环境损害、采矿延误、金钱损失和可能的法律责任。偿付这类负债的成本可能非常高，并可能对公司未来的现金流、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。
| （x） | 我们的运营和财务业绩可能会受到气候变化的不利影响 |
有重要证据表明，气候变化对我们星球的影响以及对解决这些问题的日益关注。公司认识到，气候变化是一项全球性挑战，可能以一系列可能的方式对我们的业务产生有利和不利的影响。采矿和加工作业是能源密集型的，直接或通过购买基于化石燃料的电力导致碳足迹。因此，公司受到与温室气体排放水平、能源效率以及气候变化相关风险报告相关的当前和新出现的政策和法规的影响。虽然与减排相关的一些成本可能会被能源效率的提高、技术创新或作为技术创新的一部分对我们金属的需求增加所抵消，但当前的监管趋势可能会导致我们的一些业务产生额外的过渡成本。各国政府正在国际、国家和地方各级引入气候变化立法和条约，与排放水平和能源效率相关的法规正在演变并变得更加严格。当前的法律和监管要求在我们经营所在的司法管辖区之间并不一致，监管的不确定性可能会导致我们合规工作的额外复杂性和成本。在某些方面，公众对采矿的看法是负面的，许多司法管辖区限制采矿的压力越来越大，部分原因是认为采矿对环境产生不利影响。
围绕气候变化的担忧也可能影响我们股票的市场价格，因为机构投资者和其他人可能会剥离被认为对环境影响更大的行业的利益。虽然我们致力于负责任地运营并减少运营对环境的负面影响，但我们通过提高效率和采用新的创新来减少排放、能源和水的使用的能力受到技术进步、运营因素和经济的限制。采用新技术、使用可再生能源以及减少用水量所必需的基础设施和运营变革也可能会显着增加我们的成本。对气候变化的担忧，以及我们应对监管要求和社会压力的能力，可能会对我们的运营和我们的声誉产生重大影响，甚至可能导致对我们产品的需求减少。
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气候变化的物理风险也可能对我们的运营产生不利影响。除其他外，这些风险包括极端天气事件、资源短缺、降雨和风暴模式和强度的变化、水资源短缺、海平面变化和极端气温。与气候相关的事件，如泥石流、洪水、干旱和火灾，可能直接和间接地对我们的运营产生重大影响，并可能导致我们的设施受损、劳动力和基本材料进入我们的场地或从我们的矿山运输产品的中断、我们的人员和社区的安全和保障面临风险、燃料和化学品等所需供应短缺、无法获得足够的水来供应我们的运营，以及我们的一项或多项运营暂时或永久停止。无法保证我们将能够预测、应对或管理与物理气候变化事件和影响相关的风险，这可能会对我们的业务和我们的财务业绩造成重大不利后果。
| （y） | 我们可能会受到可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响的监管调查、索赔和法律程序 |
由于我们的业务性质，我们可能会在日常业务过程中受到众多监管调查、索赔、诉讼和其他诉讼。由于诉讼中固有的不确定性，包括证据发现过程、难以预测法官和陪审团的决定以及可能在上诉时推翻决定，这些法律诉讼的结果无法确定地预测。无法保证这些事项不会对我们的业务产生重大不利影响。
无法就当前或未来诉讼或监管程序的最终结果作出保证，在此类程序中裁定的任何损害赔偿金额或评估的处罚可能是巨大的。除了金钱损失和处罚外，与诉讼有关的指控可能对我们的声誉产生重大不利影响，并可能影响我们在正常过程中开展业务的能力。
诉讼和监管程序还需要我们的董事、高级职员和员工花费大量资源，因此，这些资源的转移可能会严重影响我们在正常业务过程中开展业务的能力。我们可能因诉讼和监管程序的调查和辩护而产生重大费用和开支。我们还可能有义务根据此类诉讼赔偿某些董事、高级职员、雇员和专家的额外法律和其他费用，这些额外费用可能是巨大的，并可能对我们未来的经营业绩产生负面影响。我们可能能够从我们的保险人那里收回与此类事项有关的某些成本和费用。然而，无法保证保险公司何时或是否会向我们报销此类成本和费用。
公司受到涉及日常经营活动过程中出现的广泛事项的各种索赔和法律诉讼。这些事项中的每一项都受到各种不确定性的影响，其中一些其他事项可能会以对公司不利的方式解决，从而可能对公司的财务业绩、现金流或经营业绩造成重大不利影响。公司承保责任保险，并为很可能发生且可以合理估计的事项建立准备金，但无法保证此类保险的金额足以保护所有潜在责任。此外，公司未来可能会受到监管调查或其他诉讼，并可能在未来与其他方发生纠纷，这可能会对我们的财务状况、现金流和经营业绩产生重大影响。
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关于收购Adventus，有一组原告针对厄瓜多尔政府机构提起的诉讼，涉及公司的El Domo的环境咨询过程，并寻求使该项目的环境许可作废。厄瓜多尔玻利瓦尔省拉斯纳韦斯州地方法院驳回诉讼，裁定厄瓜多尔政府在2024年7月24日为该项目颁发环境许可证之前正确履行了环境咨询义务。原告向省法院提出上诉，上诉于2024年10月17日进行了审理，并于2024年11月12日被省法院驳回，确认了下级法院的裁决，即厄瓜多尔环境、水和生态转型部（“MAATE”）在颁发El Domo项目环境许可证之前正确履行了其环境咨询义务。原告随后向厄瓜多尔宪法法院提起了特别保护诉讼（EPA）。2025年2月26日，宪法法院发布决定，拒绝接纳美国环保署。2025年3月3日，原告提出澄清动议。在有争议的问题尚未完全解决的情况下，可能会提出澄清动议。2025年7月24日，宪法法院一致驳回澄清动议。虽然公司认为采取进一步行动的风险较低，但无法保证宪法法院未来不会采取管辖权，或任何后续诉讼不会对El Domo项目时间表产生不利影响。
2025年8月15日，对El Domo项目的环境许可证和相关采矿权的有效性提出了宪法保护诉讼。尽管该案最初于2025年8月19日被基多法官以缺乏管辖权为由驳回，但原告对该决定提出了上诉。在截至2026年3月31日的一年之后，即2026年4月29日，皮钦查省法院受理了上诉，并将案件发回下级法院正式审理。管理层认为，现在可靠地评估结果的可能性或估计任何潜在的财务影响还为时过早。
| （z） | 我们面临与我们收购Adventus和ZAAV相关的风险，如果我们未能成功地将我们最近收购的业务或任何未来目标整合到我们自己的运营中，我们的收购后业绩和业务前景可能会受到不利影响。 |
我们于2024年7月31日完成了对Adventus全部股权的收购，并于2026年1月27日完成了对ZAAV 100%股权的收购。目前，我们正在将Adventus和ZAAV整合到我们现有的企业结构中。无法保证这些收购将为我们带来预期范围内的收益。我们可能无法成功实现此次收购的预期目的。这些协同效应本质上是不确定的，并受到重大业务、经济和竞争不确定性以及突发事件的影响，其中许多是难以预测的，也是我们无法控制的。如果实施不力或受到不可预见的负面经济或市场条件或其他因素的影响，我们可能无法实现收购的全部预期收益。我们未能应对实现收购的预期收益所涉及的挑战，可能会导致我们的活动中断或失去势头，并可能对我们的经营业绩产生不利影响。收购和整合业务可能会导致重大的意外问题、费用、负债、竞争反应和转移管理层的注意力，如果收购的预期收益未能实现，我们可能会记录与此相关的减值费用或注销。
Adventus和ZAAV的运营受政府批准、许可和许可的约束。不能保证将颁发必要的政府勘探和采矿许可证和许可证，如果颁发了，则将以适当或及时的方式予以续签。
| （AA） | 在El Domo项目所在的厄瓜多尔，我们面临与某些政治和经济不稳定相关的风险。 |
公司面临政府更迭、政治动荡、劳资纠纷、政府命令、许可证或财产权失效、寻求暂停采矿活动的法律诉讼和公民投票、不支持地方和地区政府、腐败风险、军事镇压、战争、内乱、犯罪和恐怖行为、劫持人质、法律变更、征用、国有化、重新谈判或取消现有特许权、协议、许可证或许可证以及货币或税收政策的变化所产生的厄瓜多尔特有的某些风险和可能的政治和经济不稳定。任何这些风险的发生都可能对采矿业、矿产勘探和采矿活动或具体对公司产生不利影响，并可能导致矿产特许权或其他矿产权的减值或损失。
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勘探、开发或运营也可能在不同程度上受到有关但不限于对未来勘探、开发和生产的限制、价格管制、出口管制、所得税、劳工和移民的政府法规的影响，以及延迟获得或无法获得必要的许可、环境组织和其他非政府组织反对采矿、限制外国所有权、没收财产、资产所有权、环境立法、劳动关系、限制返还收入和返还资本、高通货膨胀率、增加的融资成本和场地安全。此外，有关环境许可证磋商过程的立法不确定性可能对未来允许在受保护森林附近开展勘探活动以及在任何活动开始之前开展磋商活动的必要性构成风险。这些因素可能会影响公司以预期方式就未来物业进行勘探和开发活动的能力，以及公司继续勘探、开发和经营其拥有权益或其迄今已获得勘探和开发权的那些物业的能力。
厄瓜多尔正经历一段不稳定时期。2023年，前总统吉列尔莫·拉索因引发“muerte cruzada”——一个解散总统职位和国民20大会的宪法机制——而未能完成任期，并举行了选举。新一届国民议会选举产生，来自国家民主行动（ADN）党的丹尼尔·诺博亚于2023年11月当选总统，任期18个月，为前总统拉索任期的其余部分。诺博亚于2025年4月赢得连任，并于2025年5月24日就职，任期四年。尽管有这一选举任务，但由于挑战，包括但不限于国民议会缺乏多数席位、巨额国债、安全局势和经济状况，他稳定国家的能力仍然存在不确定性。厄瓜多尔目前的不稳定，以及与国外业务相关的整体风险，可能会影响公司的运营和财务业绩。此外，这种不稳定性可能会影响公司未来获得融资或以对公司有利的条款获得此类融资的能力。反过来，如果需要融资，这可能会影响公司执行进一步收购、开发或勘探的能力。
任何可能导致（其中包括）采矿法律或任何法律、法规或政策发生重大变化的政治态度转变或法律变化，均超出公司的控制范围，并可能对其业务产生不利影响。公司面临的风险是，政府或法院可能会采取大不相同的政策或法律解释，这可能会延伸到资产征用或增加政府对采矿部门的参与。此外，资源开发或投资政策的变化、税率的提高或税收法规的变化、更高的采矿费和特许权使用费、采矿特许经营权的撤销或取消或厄瓜多尔政治态度的转变可能会对公司的业务产生不利影响。
公司与其经营所在附近社区和其他利益相关者的关系对于确保El Domo未来的成功以及公司其他特许权的勘探和开发至关重要。公司的矿产特许权，包括El Domo，位于过去不时反对采矿活动的集团附近，这可能会影响El Domo的运营，以及公司在短期和长期内对其其他特许权的勘探和开发活动。
公司在可能的情况下优先在当地采购商品和服务。然而，公司在当地的采购活动和就业可能无法满足当地社区的期望，这可能会对社区关系产生负面影响。此外，当地社区可能受到反对采矿活动的外部实体、团体或组织的影响。近年来，厄瓜多尔反采矿非政府组织（NGO）和土着群体活动有所增加。这些社区、非政府组织和土著团体采取了诸如内乱、封路、停工和法律挑战等行动。此类行动可能对我们在El Domo的开发业务、我们的秃鹰勘探活动以及我们的财务状况、现金流和经营业绩产生重大不利影响。虽然公司致力于以对社会负责的方式运营，但无法保证公司在这方面的努力将减轻这一潜在风险。
我们在厄瓜多尔的采矿和勘探权益也受到法规变化（或法规适用）或厄瓜多尔政治态度转变的影响，这超出了公司的控制范围，并可能对我们的业务产生不利影响。未来的发展和运营可能在不同程度上受到有关生产限制、出口管制、税收、征收财产、限制返还利润、环境立法、土地使用、用水、劳动力、经营活动、当地人的土地主张和矿山安全等方面的政府法规（或此类法规的变更或法规的适用）等因素的影响。这些因素的影响无法准确预测。
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厄瓜多尔的税收制度可能会有不同的解释，可能会发生变化，恕不另行通知。该国的财政状况正日益推动政府将重点放在税收改革上。公司对适用于其交易和活动的税法的解释可能与税务机关的解释不同，包括引入新的或修改的税种，并可能存在争议。因此，适用于交易和运营的税收可能会受到税务机关的质疑或修改，这可能会导致大量额外的税收、罚款和/或利息，并可能影响公司的现金流预测、运营成本和AISC。
未来存在将厄瓜多尔收入汇回外国实体的限制以及Silvercorp无法控制预扣税率的风险。此外，厄瓜多尔的法律法规可能会导致对出售在该国设有常设机构的公司的股份、所有权权益和其他权利（例如勘探权）所获得的利润征收资本利得税。目前未知公司或其子公司因适用本法可能承担的责任（如有）。存在因间接征税而影响公司获得融资的风险。
该公司的运营子公司将为其在厄瓜多尔的项目所需的货物和服务支付增值税，并有资格获得未来应付增值税的抵免。厄瓜多尔税务机关可能会拒绝公司的此类增值税索赔或不适当地延迟处理增值税退税，这可能会对Silvercorp的财务状况或现金流产生负面影响。
| （BB） | 我们对New Pacific Metals Corp.的投资面临多项风险，并且可能被证明无利可图。 |
该公司是新太平洋的战略投资者，新太平洋是一家加拿大上市公司，在多伦多证券交易所上市，代码为“NUAG”，在纽约证券交易所美国上市，代码为“NEWP”。截至2026年3月31日，公司拥有新太平洋51,426，988股股份，占27.96%的所有权权益。新太平洋是一家在玻利维亚从事勘探和开发矿产的矿业公司。投资初级矿业公司涉及股价波动、流动性风险，可能导致本金损失。新太平洋没有运营收入，也没有正在进行的任何类型的采矿业务。
资源勘探和开发是一项投机性业务，涉及高度风险，除其他外，包括由于未能发现矿藏和发现尽管存在但规模和品位不足的矿藏，以及由于无法获得政府对采矿许可证、环境许可证的批准以及无法与社区达成发展协议而导致的无利可图的努力。新太平洋可能收购或发现的自然资源的适销性将受到新太平洋无法控制的众多因素的影响。这些因素包括市场波动、自然资源市场的邻近程度和容量，以及政府法规，包括与价格、税收、特许权使用费、土地使用、矿物进出口和环境保护有关的法规。这些因素的确切影响无法准确预测，但这些因素的综合可能导致公司无法获得足够的投入资本回报或可能出现本金损失。
通过钻探、冶金等检测技术建立矿石储量，确定金属含量和冶金回收工艺从矿石中提取金属，建设、改造、扩建采矿加工设施等，都需要大量支出。不能保证将实现任何水平的矿石储量回收，或任何已查明的矿床，即使其建立是为了包含估计的资源，将永远有资格成为商业可开采矿体，可以合法和经济地进行开采。
除了与投资初级勘探采矿公司相关的高度风险外，该公司对新太平洋的投资由于其项目位于玻利维亚而带来了额外的风险。玻利维亚近年来出现了严重程度的政治和社会动荡，这是由多种因素造成的，其中包括玻利维亚在各种政府统治下的政治和经济不稳定的历史以及高失业率。新太平洋的勘探和开发活动可能会受到政府更迭、政治不稳定以及与采矿业相关的各种政府法规性质的影响。
玻利维亚的财政制度历来对采矿业有利，但存在这种情况可能发生变化的风险。新太平洋无法预测政府在外国投资、采矿特许权、土地保有权、环境监管或税收方面的立场。政府在这些问题上的立场发生变化可能会对新太平洋的业务和/或其在玻利维亚的持股、资产和运营产生不利影响。任何法规的变化或政治状况的转变都超出了新太平洋的控制范围。此外，抗议者和合作社此前一直针对采矿业的外国公司，因此无法保证未来的社会动荡不会对公司的运营产生不利影响。
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越来越多的矿业公司被要求以可持续的方式运营并为受影响的社区提供利益，新太平洋未能获得并随后保持在其矿产上运营的“社会许可”存在相关风险。“社会许可”不是指特定的许可或许可，而是一个宽泛的术语和通用术语，用于描述社区接受公司与其矿产项目的勘探、开发或运营相关的计划和活动。新太平洋将高度重视其社区关系和责任，并为此投入相当大的努力和资源。尽管New Pacific做出了最大努力，但仍有一些因素可能会影响New Pacific在其任何项目上建立和维持社会许可的努力，包括国家或地方对采矿的情绪变化、不断演变的社会担忧、不断变化的经济状况和挑战，以及第三方反对采矿对当地支持的影响。无法保证新太平洋可以获得社会许可，或者如果成立，社会许可可以长期保持，如果没有强大的社区支持，获得必要许可、获得项目融资和/或将项目转移到开发或运营的能力可能会受到影响。由于缺乏社区支持或其他与社区相关的中断或延误导致的项目延误可直接转化为项目价值下降或无法使新太平洋的项目投入生产或维持生产。与采矿业务可持续发展相关的措施成本和其他问题可能会导致额外的运营成本、更高的资本支出、声誉受损、社区的积极反对（可能导致延误、中断和停工）、法律诉讼、监管干预和投资者退出。
玻利维亚的劳工习惯上加入工会，存在劳工骚乱或工资协议可能影响运营的风险。新太平洋在玻利维亚的业务也可能受到发展中国家经济不确定性特征的不利影响。此外，在生产限制、价格管制、出口管制、货币汇出、所得税、征用财产、外国投资、维持债权、环境立法、土地使用、当地人的土地主张、用水、安全因素等方面，运营可能会受到不同程度的影响。无法保证New Pacific将及时或完全成功获得其与Corporaci ó n Minera de Bolivia（COMIBOL）签署的采矿生产合同（“MPC”）的批准，或将以合理的条款获得这些合同。新太平洋无法预测政府在外国投资、采矿特许权、土地保有权、环境监管、社区关系或税收方面的立场。政府在这些问题上的立场发生变化可能会对批准MPC和新太平洋的业务产生不利影响。
新太平洋矿产项目中任何矿床的勘探、开发和生产都需要获得政府各部门的许可。无法保证将及时或完全或以合理的条件获得任何所需的许可。延迟或未能获得、到期或未能遵守此类许可的条款可能会禁止新太平洋矿产项目的开发，并对新太平洋产生重大不利影响。
| （CC） | 我们的信息技术系统可能容易受到干扰，这可能会使我们的系统面临数据丢失、操作故障或机密信息泄露的风险 |
我们面临网络安全风险，包括未经授权访问特权信息、破坏数据或禁用、降级或破坏我们的系统，包括通过引入计算机病毒。尽管我们采取措施保护我们的配置并管理我们的信息系统，包括我们的计算机系统、互联网站点、电子邮件和其他电信以及财务/地质数据，但无法保证我们为确保系统完整性而采取的措施将提供足够的保护，特别是因为使用的网络攻击技术经常发生变化或直到成功才被识别。我们过去没有经历过任何实质性的网络安全事件，但不能保证我们将来不会经历。如果我们的系统受到损害、无法正常运行或被禁用，我们可能会遭受财务损失、业务中断、地质数据丢失，这可能会影响我们进行有效的矿山规划和准确的矿产资源估计的能力，财务数据丢失可能会影响我们提供准确和及时的财务报告的能力。
| （dd） | 如果我们无法实施和保持有效的财务报告内部控制，投资者可能会对我们财务报告的准确性和完整性失去信心 |
公司管理层负责建立和维护充分的财务报告内部控制制度，并利用Treadway委员会发起组织委员会（“COSO”）发布的内部控制– Integrated Framework（2013）在首席执行官和首席财务官的参与下评估内部控制的有效性。公司对财务报告的内部控制包括：
| · | 保持记录，以合理的细节，准确和公平地反映我们对公司资产的交易和处置； |
| · | 提供合理保证，交易记录是根据公认会计原则编制我们的合并财务报表所必需的； |
| · | 提供合理保证，收支是按照管理层和公司董事的授权进行的；和 |
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| · | 提供合理保证，防止或及时发现可能对公司合并财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置。 |
财务报告内部控制制度设计得再好，任何制度都有先天的局限性。即使确定为有效的系统，也只能为财务报表编制和列报的可靠性提供合理保证。此外，由于条件的变化或遵守公司政策和程序的程度恶化，未来的控制可能会变得不充分。此外，由于一些风险管理和内部控制政策和程序较新，公司可能需要建立和实施额外的政策和程序，以不时进一步完善公司的系统。由于公司的风险管理和内部控制取决于公司员工的实施，因此存在此类实施涉及人为错误或失误的风险。如果公司未能及时执行其政策和程序或未能识别影响公司业务的风险，公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。
未能及时实现并保持我们对财务报告的内部控制的充分性，可能会导致投资者对财务报表的可靠性失去信心，进而可能损害业务并对股票交易价格或其他证券的市场价值产生负面影响。此外，任何未能实施所需的新的或改进的控制措施，或在实施过程中遇到的困难，都可能损害经营业绩或导致我们未能履行报告义务。无法保证公司将能够纠正在未来期间发现的重大缺陷（如果有的话），或维持持续合规所需的所有控制措施，也无法保证公司将能够保留足够的熟练财务和会计人员，特别是考虑到上市公司对此类人员的需求增加。未来对公司的收购可能会给公司在被收购业务中实施所需流程、程序和控制方面带来挑战。被收购公司可能没有像目前适用于公司的证券法所要求的那样彻底或有效的财务报告披露控制和程序或内部控制。
| （ee） | 我们未能保持有效的披露控制可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响 |
我们受《交易法》和加拿大证券法的定期报告要求的约束，我们被要求保持披露控制和程序，这些控制和程序旨在合理确保我们根据《交易法》和加拿大证券法提交或提交的报告中要求我们披露的信息在SEC和加拿大证券管理人的规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给管理层，以便能够及时决定所要求的披露。
我们未能或据称未能保持有效的披露控制，可能会对投资者信心或我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，我们努力保持有效的披露控制可能会导致一般和行政费用增加，并可能转移管理层对我们业务的时间和注意力。
| （ff） | 我们依赖于管理层和关键人员 |
我们管理团队的主要成员和非执行董事在矿产资源行业拥有丰富的经验。我们的成功在很大程度上取决于我们在加拿大、中国、厄瓜多尔和公司开展业务运营的其他司法管辖区留住、吸引和培训关键管理人员的能力。
我们依赖于几位关键人员的服务，包括首席执行官、总裁、首席财务官以及运营管理团队。其中任何一人的损失都可能对我们的运营产生不利影响。我们有效管理增长的能力将要求我们继续实施和改进管理系统，并招聘和培训新员工。我们不能放心，我们一定会成功地吸引和留住有技能和经验的人才。
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（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （gg） | 我们的董事和高级管理人员可能因与我们没有关联的其他矿业公司的关系而产生利益冲突 |
由于我们的董事和高级管理人员同时担任其他公司的董事和/或高级管理人员的职位，可能会产生利益冲突。其中一些担任我们董事和高级管理人员的人员已经并将继续代表他们自己和代表其他公司从事资产和商业机会及公司的识别和评估工作，并可能出现董事和高级管理人员可能与我们直接竞争的情况。如果有任何冲突，将受《商业公司法》（不列颠哥伦比亚省）规定的程序和补救措施的约束。
| （hh） | 经济、政治或社会状况或政府政策的变化可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响 |
于本报告日期，公司的所有物料开采业务均在中国及厄瓜多尔。因此，我们的业务、经营业绩和财务状况在实质上受制于这两个国家的经济、政治、社会状况以及法律和监管发展。消费者支出的市场状况和水平受到许多我们无法控制的因素的影响，包括消费者对当前和未来经济状况的看法、就业水平、通货膨胀或通货紧缩、家庭收入、利率、税收和货币汇率。
我们可能很难从中国和厄瓜多尔当前和未来的经济、政治、社会、法律和监管发展中预测我们可能面临的所有风险和不确定性。对中国和厄瓜多尔经济、政治或社会状况的任何严重或长期负面影响都可能影响我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景。
| （二） | 我们受制于其他司法管辖区的法律法规，违反这些法规可能会对我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景产生重大不利影响 |
该公司在加拿大注册成立，公司办事处设在加拿大温哥华。于本报告日期，公司i）在中国和厄瓜多尔进行采矿和勘探业务；ii）持有NUAG的少数股权，后者持有位于玻利维亚的三个不同矿产资产的多数权益；（iii）持有Tincorp的少数股权，后者持有玻利维亚两个锡项目和加拿大育空地区一个黄金项目的100%权益；以及（iv）通过收购Adventus控制厄瓜多尔的多个勘探项目。此外，我们还控制了一家在墨西哥注册成立的子公司，曾在墨西哥持有勘探许可证。我们受制于这些司法管辖区的法律法规。外国法律法规，特别是在采矿、进出口管制、数据保护和隐私等领域，可能会对我们的运营产生重大影响。这类法律法规可能要求我们获得各种政府当局和土著群体的许可、许可和同意。不遵守适用的法律和法规，包括许可和许可要求，可能会导致民事或刑事罚款、处罚或强制执行行动，包括监管或司法当局发布命令，禁止或限制运营、要求采取纠正措施、要求安装额外设备、要求采取补救行动或将额外的当地或外国当事人强加为合资伙伴，其中任何一项都可能导致我们的重大支出或收入损失。我们还可能被要求赔偿因违反此类法律、法规、许可要求或许可要求而遭受损失或损害的私人当事人。
我们的收入和采矿、勘探和开发项目可能会受到此类法律法规修订、未来法律法规、更严格执行现行法律法规、中国、加拿大、美国、玻利维亚、厄瓜多尔、墨西哥和其他适用司法管辖区影响投资、采矿和金融资产汇回的政策变化、这些司法管辖区政治态度转变以及外汇管制和货币波动的不利影响。这些因素的影响，如果有的话，是无法准确预测的。此外，无法保证我们将能够获得或维持在这些司法管辖区开展勘探、开发和采矿作业可能需要的所有必要许可证和许可证。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
遵守外国法律法规可能是繁重且代价高昂的。这类法律法规在不断演变，可能在各个司法管辖区之间并不一致，这可能会进一步增加我们的合规成本。我们实施了适当的内部控制政策和措施，以确保我们在外国司法管辖区的业务完全合规。但是，我们不能保证我们在遵守这些法律法规方面的努力是充分和有效的，并且及时更新。此外，我们可能会进一步将我们的业务扩展到其他外国司法管辖区，这将使我们面临进一步的法律风险，并给我们带来额外的合规成本。如果我们在外国司法管辖区被发现违反法律法规，我们可能会受到相关监管机构的处罚、罚款和制裁，进而可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景产生重大不利影响。于本报告日期，公司的所有物料开采业务均在中国。因此，我们的业务、经营业绩和财务状况在实质上受制于中国的经济、政治、社会状况以及法律和法规发展。中国的市场状况和消费者支出水平受到许多我们无法控制的因素的影响，包括消费者对当前和未来经济状况的看法、就业水平、通货膨胀或通货紧缩、家庭收入、利率、税收和货币汇率。
我们可能很难从中国、加拿大、美国、玻利维亚、厄瓜多尔和墨西哥当前和未来的经济、政治、社会、法律和监管发展中预测我们可能面临的所有风险和不确定性。对这些国家的经济、政治或社会状况的任何严重或长期负面影响都可能影响我们的业务、经营业绩、财务状况和业务前景。
| （jj） | 并购规则和某些其他法规为外国投资者对中国公司的某些收购建立了复杂的程序，这可能使我们更难通过在中国的收购来寻求增长机会 |
2006年8月8日，中国商务部（“MOFCOM”）等六家监管机构和其他政府部门联合发布《外国投资者并购境内企业规则》，该规则于2006年9月8日生效，2009年6月22日修订（“并购规则”）。并购规则和其他有关并购的法规和规则建立了程序和要求，可能会使外国投资者的并购活动变得既费时又复杂。例如，并购规则要求，外国投资者对中国境内企业进行控制的任何控制权变更交易，如果（i）涉及任何重要行业；（ii）此类交易涉及已经或可能对国家经济安全产生影响的因素；或（iii）此类交易将导致国内企业的控制权发生加粗著名商标或中华老字号的变更，则须提前通知中国商务部。此外，2008年生效、最近于2022年修订的全国人大常委会（简称“中油工程”）颁布的《中国反垄断法》要求，视同集中、涉及特定市场份额当事人的交易，须经国家市场监管总局（简称“市场监督管理局”）清零后方可完成。此外，《国务院办公厅关于对外国投资者并购境内企业实施安全审查制度的通知》（2011年3月起施行）和《外商投资安全审查办法》（2021年1月起施行）要求，外国投资者对从事对国家安全至关重要的特定行业的中国公司的收购，在完成此类收购前，应进行安全审查。
未来，我们可能会通过收购互补业务来发展我们的业务。遵守上述法规和其他相关规则的要求来完成此类交易可能会非常耗时，任何必要的批准程序，包括获得商务部或其当地同行的批准，都可能会延迟或抑制我们完成此类交易的能力。商务部或其他政府机构可能会在未来发布解释，确定我们的业务处于受安全审查的行业，在这种情况下，我们未来在中国的收购，包括那些通过与目标实体达成合同控制安排的方式进行的收购，可能会受到严格审查或禁止。我们通过未来收购扩大业务或维持或扩大市场份额的能力将因此受到重大不利影响。
| （千方） | 根据中国法律，可能需要相关政府当局的许可、备案或其他要求，涉及我们未来向TSX和NYSE American以外的交易所进行的股权或可转换融资或股票上市申请 |
2021年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于严厉打击非法证券活动的意见》，其中强调要加强对非法上市的管理，对境内公司境外上市的监管。预计将采取旨在建立健全监管体系的严格措施，以应对与总部设在中国或在中国有重大业务的海外上市公司相关的风险，并处理任何相关的网络安全和数据安全、跨境数据传输和机密信息管理等事项。
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此外，2023年2月17日，中国证券监督管理委员会（“证监会”）发布《境内公司境外发行证券并上市试行管理办法》及五项辅助解释性指引（统称《境外上市试行办法》），适用于境内公司境外发行上市的权益性股份、存托凭证、可转换为权益性股份的公司债券等权益性证券，自2023年3月31日起施行。根据境外上市试行办法，境内公司境外发行上市，应当严格遵守外商投资、网络安全、数据安全等领域涉及国家安全的相关法律、行政法规和规章，并适当履行保护国家安全的义务，可以要求境内公司按照主管部门的要求进行整改、作出一定承诺、剥离业务或资产或者采取其他任何措施，以消除或者避免因该境外发行上市而产生的任何国家安全影响。有下列情形之一的，不得境外发行上市：（一）法律、行政法规和国家有关规定明令禁止的证券发行上市；（二）拟发行的证券上市可能危及国务院主管部门依法审查认定的国家安全等情形。境外上市试行办法规定，发行人同时满足以下两个条件的，该发行人进行的境外证券发行上市，在符合《境外上市试行办法》规定的备案程序的情况下，确定为间接境外发行上市：（i）发行人营业收入、利润总额的50%或以上，其最近一个会计年度经审计的合并财务报表同期记录的总资产或净资产由境内公司核算；（ii）发行人的主要部分业务活动在中国境内进行，或其主要营业地位于中国境内，或负责其业务经营管理的高级管理人员多为中国公民或住所在中国境内。首次公开发行股票并在境外市场上市的，发行人应当在境外提交相关申请后三个工作日内指定境内主要经营主体向中国证监会备案。
根据本规定，我司未来的后续股权或债权发行、其他证券交易所上市、正在进行的非公开交易等资本募集活动，可能需要在中国证监会备案。未能按照《海外上市试行办法》的要求完成此类备案程序，或撤销我们完成的任何此类备案，将使我们受到中国证监会或其他中国监管机构的制裁，其中可能包括对我们在中国的业务的罚款和处罚，以及可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响的其他形式的制裁。
| （ll） | 中国政府关于外币兑换的政策可能会对我们的业务、经营业绩以及我们从中国获得股息的能力产生不利影响 |
外币兑换和汇出受中国外汇法规的约束。不能保证在一定的汇率下，我们有足够的外汇来满足我们的外汇需求。在中国现行外汇管制制度下，我们进行的经常项目外汇交易，包括支付股息，不需要国家外汇管理局（“外管局”）事先批准，但我们需要出示此类交易的相关书证，并在具有开展外汇业务许可的中国境内外汇指定银行进行此类交易。然而，除非法律另有许可，资本项下的外汇交易通常需要获得外管局或其当地分支机构或其指定银行的批准或登记。外汇的任何限制或不足可能会限制我们获得足够外汇用于向股东支付股息或履行任何其他外汇义务的能力。如果我们未能为上述任何目的将人民币兑换成任何外汇，我们未来可能拥有的任何离岸资本支出，甚至我们的业务都可能受到重大不利影响。
| （mm） | 劳动力市场的发展、劳动力成本的增加或任何可能的劳动力动荡都可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响 |
行业内技术劳动力竞争激烈，劳动力市场始终在发展。劳动力市场的发展可能会因此招致劳动力成本的增加。市场的这种发展和劳动力成本的可能增加可能导致材料可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
无法保证员工、当地社区和/或工会之间不存在潜在的骚乱。此类动荡可能导致实质性工作放缓、停工或罢工和/或对我们的负面宣传，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响
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| （nn） | 中国和厄瓜多尔的劳动合同法、社会保险法、其他劳动相关法规的执行情况以及我们未能缴纳社会保险和住房公积金的任何情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩产生重大影响 |
根据中国和厄瓜多尔《劳动合同法》，用人单位在签订劳动合同、最低工资、支付报酬、加班工时限制、确定职工试用期和单方面解除劳动合同等方面均有严格要求。如果我们决定终止部分雇员的雇用或以其他方式改变我们的雇用或劳动惯例，《劳动合同法》及其实施规则可能会限制我们以合意或具有成本效益的方式实现这些改变的能力，这可能会影响我们的业务和经营业绩。
| （oo） | 我们的中国子公司目前享受的降低的企业所得税税率可能会改变或终止，这可能会增加我们的所得税费用并大幅减少我们的净收入 |
我们在中国的子公司的标准所得税率为25%。为了鼓励企业将更多资金投入研发，中国政府推出了一项计划，根据一系列标准，在可再生的三年期限基础上，给予高新技术企业（“HNTES”）15%的税收减免。对于矿业公司而言，诸如勘探钻探的创新、先进的采矿方法和技术、回收率的提高等投资，被归类为研发投资。我们在中国的子公司，河南发现（英矿区）和广东发现（GC矿），现已被归类为HNTEs在其第二个第三年任期内享受15%的所得税率。未能根据适用标准续展为HNTE可能导致河南发现和广东发现恢复到标准的25%所得税率。
| （pp） | 与地区冲突相关的原油供应风险（伊朗战争） |
该公司的国内炼油业务面临原油供应和价格波动的风险，尤其是与柴油生产相关的波动。考虑到伊朗作为主要原油生产国的地位以及对霍尔木兹海峡等战略航道的控制，涉及伊朗的武装冲突可能会扰乱全球石油供应。这种干扰可能导致国际原油价格大幅上涨，并造成国内成品油市场的波动。尽管公司主要通过国内渠道采购原油，但全球价格冲击和供应链重新分配仍可能导致原料成本增加、炼油利润减少或柴油供应短缺。该公司不控制中东的地缘政治事件，任何此类冲突的持续时间、严重程度或结果都无法准确预测。如果伊朗战争导致原油价格大幅上涨或柴油供应受到限制，公司的运营成本、柴油生产水平和整体财务业绩可能会受到重大不利影响。相反，贸易流动变化导致的价格突然下跌或供应过剩状况也可能扰乱公司的库存估值。对柴油市场的任何持续影响都可能损害该公司履行销售承诺、保持盈利能力或继续其炼油部门的正常运营的能力。
| （qq） | 由于吉尔吉斯斯坦政府向联合国教科文组织提交了一份过时且错误的地图，ZAAV项目的一部分被列入联合国教科文组织西部自然遗产地保护区。 |
ZAAV项目部分列入西部天山联合国教科文组织自然遗产地保护区。这一重叠是由于吉尔吉斯斯坦政府在2016年向联合国教科文组织提交了一份过时且错误的地图，用于题写西部天山遗址。认识到这一错误后，吉尔吉斯斯坦联合哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦于2023年12月向联合国教科文组织提交了联合边界调整申请。此后，联合国教科文组织要求这三个国家根据某些技术要求修订调整提案，并重新提交审查。
尽管存在联合国教科文组织自然遗产遗址重叠问题，（i）许可区域与吉尔吉斯斯坦的任何自然保护区遗址没有重叠；（ii）许可区域的土地类别允许采矿和勘探活动；（iii）联合国教科文组织的任何指令仅对主权国家具有约束力，但对私人实体没有约束力。因此，根据吉尔吉斯斯坦法律，公司获准在许可区域内开展采矿和勘探活动。
在未能解决联合国教科文组织问题的情况下，根据吉尔吉斯斯坦法律，ZAAV项目不存在法定处罚、罚款或吊销许可证的风险。公司对UNESCO问题造成的潜在延误有合同保障措施：（1）该问题的解决是向NIA支付10,000，000美元的先决条件，以及（2）由UNESCO问题造成的任何项目延误明确免除公司与其在编号为3117AEE的采矿许可证下的150,000，000美元投资承诺相关的处罚（许可证期限减少）。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
根据司法部下属法院代表中心的指示，截至2026年2月，Silvercorp已聘请一家国际环境咨询公司进行所需的环境影响评估，以提交给联合国教科文组织。联合国教科文组织吉尔吉斯共和国国家委员会已与相关部委启动了澄清和更新贝什-阿拉尔保护区边界地图的进程。此外，根据2026年合作协议，部长内阁有法律义务与哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦协调，将Shandalash地区从西天山遗址移除。
然而，如未能解决联合国教科文组织自然遗产地重迭问题，可能会对我们的声誉及业务状况、经营业绩产生不利影响。
| 13. | 表外安排 |
公司不存在任何表外安排。
| 14. | 与关联方的交易 |
关联交易按关联方约定的条款进行。关联方往来款余额无抵押、不计息、按需到期。经审计的合并财务报表其他地方未披露的关联交易情况如下：
| 截至 | 2026年3月31日 | 2025年3月31日 | ||||||
| NUAG（i） | $ | 166 | $ | 33 | ||||
| 锡（二） | 1,388 | 1,125 | ||||||
| $ | 1,554 | $ | 1,158 | |||||
| i. | 公司根据服务和行政成本重新分配协议收回向NUAG提供服务的成本以及代表NUAG产生的费用。截至2026年3月31日止年度，向NUAG提供的服务和代其发生的费用总计0.7百万美元（截至2025年3月31日止年度-0.9百万美元）。可从NUAG收回的成本在综合收益表中作为一般及行政开支的直接减少入账。 |
| ii. | 公司根据服务和行政成本重新分配协议收回向TIN提供服务的成本以及代表TIN产生的费用。在截至2026年3月31日的年度内，向TIN提供的服务和代表TIN产生的费用共计10万美元（截至2025年3月31日的年度-0.15万美元）。可从TIN收回的成本在综合（亏损）收入报表中作为一般和行政费用的直接减少入账。 |
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 15. | 替代绩效（Non-GAAP）衡量标准 |
公司使用以下替代业绩衡量标准来管理和评估公司矿山的经营业绩，在银矿行业被广泛报告为业绩基准，但属于替代业绩（非GAAP）衡量标准，不具有国际财务报告准则会计准则规定的标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。因此，它旨在提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则会计准则编制的业绩计量。为便于更好地理解这些措施，本节中的表格提供了这些措施与截至2026年3月31日和2025年3月31日止年度财务报表的对账：
| (a) | 调整后收益和调整后每股收益 |
调整后收益和调整后每股收益是非公认会计准则计量，是对公司合并财务报表的补充信息。公司认为，除了按照国际财务报告准则编制的常规措施外，公司和某些投资者及分析师使用这些信息来评估公司的基本核心经营业绩。调整后收益和调整后每股收益的列报并不意味着替代根据国际财务报告准则列报的净收入和每股净收入，而是应该结合此类国际财务报告准则会计准则计量进行评估。
公司将调整后收益定义为经调整后的净收益，以排除某些非现金项目，以及公司认为由于该期间与公司经营无关的因素和/或与将在未来期间结算的项目有关的因素而具有波动性的项目，包括减值调整和转回、外汇损益、稀释损益、以股份为基础的薪酬、应占联营公司损益、衍生负债公允估值损益、投资损益，和费用与公司正常经营无关，预计不会持续。某些在某一期间变得适用的项目可能会被调整，公司追溯列报可比期间并对这些项目进行调整，反之，不再适用的项目可能会从计算中删除。下表提供了公司合并财务报表中报告的净收入与调整后收益和调整后每股收益的详细对账。
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 期间报告的净收入（亏损） | $ | 16,170 | $ | (3,627 | ) | $ | 32,922 | $ | 78,769 | |||||||
| 调整，税后净额 | ||||||||||||||||
| 以股份为基础的薪酬包括在一般和行政 | 836 | 647 | 4,125 | 3,692 | ||||||||||||
| 非经常和非常规项目* | 3,508 | 1,664 | 4,297 | 4,057 | ||||||||||||
| 一次性费用计入政府收费等税种 | 38 | — | 38 | 7,599 | ||||||||||||
| 汇兑（收益）损失 | 485 | 581 | (498 | ) | 581 | |||||||||||
| 应占联营公司亏损 | 249 | 1,543 | 532 | 2,806 | ||||||||||||
| 对联营公司投资的摊薄亏损 | — | — | 285 | — | ||||||||||||
| 衍生负债公允估值损失 | 60,378 | 20,572 | 178,544 | 9,011 | ||||||||||||
| 与长期存款相关的财务费用 | 748 | — | 1,021 | — | ||||||||||||
| 与可转换票据有关的财务费用# | 286 | 2,248 | 6,062 | 3,989 | ||||||||||||
| 投资收益 | (6,551 | ) | (4,923 | ) | (33,676 | ) | (12,451 | ) | ||||||||
| 本期调整后收益 | $ | 76,147 | $ | 18,705 | $ | 193,652 | $ | 98,053 | ||||||||
| 报告的非控股权益 | 16,892 | 3,958 | 42,866 | 20,579 | ||||||||||||
| 调整非控股权益 | — | — | — | 2,385 | ||||||||||||
| 调整后的非控股权益 | $ | 16,892 | $ | 3,958 | $ | 42,866 | $ | 22,964 | ||||||||
| 权益持有人应占经调整盈利 | $ | 59,255 | $ | 14,747 | $ | 150,786 | $ | 75,089 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的经调整每股收益 | ||||||||||||||||
| 基本调整后每股收益 | $ | 0.27 | $ | 0.07 | $ | 0.69 | $ | 0.37 | ||||||||
| 稀释调整后每股收益 | $ | 0.27 | $ | 0.07 | $ | 0.69 | $ | 0.36 | ||||||||
| 基本加权平均流通股 | 220,862,813 | 217,452,033 | 219,425,164 | 204,008,035 | ||||||||||||
| 稀释加权平均流通股 | 220,862,813 | 219,741,168 | 219,425,164 | 206,301,970 | ||||||||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
*非经常性和非常规项目是指在“财产评估和业务发展”中记录的费用，以探索公司普通股在另一家证券交易所上市的机会。
#与可转换票据相关的融资成本调整是指按实际利率12.58%计提的利息与4.75%的票面利率之间的差额。
| (b) | EBITDA和调整后EBITDA |
EBITDA是一种非美国通用会计准则财务指标，计算方法为调整后的净收入，不包括利息费用、所得税费用以及折旧和摊销费用。利息收入不排除在EBITDA之外。下表提供了公司合并财务报表中报告的净收入与EBITDA和每股EBITDA的详细对账。
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 期间报告的净收入（亏损） | $ | 16,170 | $ | (3,627 | ) | $ | 32,922 | $ | 78,769 | |||||||
| 调整项： | ||||||||||||||||
| 与长期存款相关的财务费用 | 475 | — | 748 | — | ||||||||||||
| 与可换股票据有关的利息开支及财务成本 | 3,015 | 3,374 | 12,178 | 4,707 | ||||||||||||
| 所得税 | 19,637 | 5,197 | 47,493 | 26,188 | ||||||||||||
| 折旧及摊销 | 8,150 | 8,694 | 36,888 | 32,826 | ||||||||||||
| EBITDA | $ | 47,447 | $ | 13,638 | $ | 130,229 | $ | 142,490 | ||||||||
| 报告的非控股权益 | 16,892 | 3,958 | 42,866 | 20,579 | ||||||||||||
| 调整非控股权益 | (8,332 | ) | — | 3,156 | 4,995 | |||||||||||
| 调整后的非控股权益 | $ | 8,560 | $ | 3,958 | $ | 46,022 | $ | 25,574 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的EBITDA | $ | 38,887 | $ | 9,680 | $ | 84,207 | $ | 116,916 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的每股EBITDA | ||||||||||||||||
| 每股基本EBITDA | $ | 0.18 | $ | 0.04 | $ | 0.38 | $ | 0.57 | ||||||||
| 稀释EBITDA每股收益 | $ | 0.18 | $ | 0.04 | $ | 0.38 | $ | 0.57 | ||||||||
| 基本加权平均流通股 | 220,862,813 | 217,452,033 | 219,425,164 | 204,008,035 | ||||||||||||
| 稀释加权平均流通股 | 220,862,813 | 219,741,168 | 219,425,164 | 206,301,970 | ||||||||||||
调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，计算方式为调整后收益，不包括利息费用、所得税费用以及折旧和摊销费用。利息收入不排除在EBITDA之外。下表提供了调整后收益与调整后EBITDA和调整后每股EBITDA的详细对账。
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 列报该期间的调整后收益 | $ | 76,147 | $ | 18,705 | $ | 193,652 | $ | 98,053 | ||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||||
| 与可换股票据有关的利息开支 | 2,729 | 1,126 | 6,116 | 718 | ||||||||||||
| 所得税 | 19,637 | 5,197 | 47,493 | 26,188 | ||||||||||||
| 折旧及摊销 | 8,150 | 8,694 | 36,888 | 32,826 | ||||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | 106,662 | $ | 33,722 | $ | 284,148 | $ | 157,785 | ||||||||
| 报告的非控股权益 | 16,892 | 3,958 | 42,866 | 20,579 | ||||||||||||
| 调整非控股权益 | (8,332 | ) | — | 3,156 | 4,995 | |||||||||||
| 调整后的非控股权益 | $ | 8,560 | $ | 3,958 | $ | 46,022 | $ | 25,574 | ||||||||
| 公司权益持有人应占经调整EBITDA | $ | 98,102 | $ | 29,764 | $ | 238,127 | $ | 132,211 | ||||||||
| 归属于公司权益股东的经调整每股EBITDA | ||||||||||||||||
| 基本调整后每股EBITDA | $ | 0.44 | $ | 0.14 | $ | 1.09 | $ | 0.65 | ||||||||
| 稀释调整后每股EBITDA | $ | 0.44 | $ | 0.14 | $ | 1.09 | $ | 0.64 | ||||||||
| 基本加权平均流通股 | 220,862,813 | 217,452,033 | 219,425,164 | 204,008,035 | ||||||||||||
| 稀释加权平均流通股 | 220,862,813 | 219,741,168 | 219,425,164 | 206,301,970 | ||||||||||||
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管理层的讨论与分析
截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
管理层认为，EBITDA和调整后EBITDA对投资者和公司评估经营业绩很有用，因为它们排除了融资决策、税收结构和非现金会计费用的影响，从而提供了公司在报告期内的核心经营业绩以及与行业同行的更大可比性。
| （c） | 自由现金流 |
自由现金流是一种替代业绩（非公认会计准则）衡量标准，计算方式为经营活动产生的现金流减去资本支出的现金支付。自由现金流没有IFRS会计准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司产生可持续价值和履行财务义务的能力。
| 截至3月31日的三个月， | 截至3月31日止年度， | |||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 经营活动现金流 | $ | 90,164 | $ | 30,701 | $ | 310,568 | $ | 138,631 | ||||||||
| 资本支出 | (32,301 | ) | (16,527 | ) | (129,253 | ) | (79,803 | ) | ||||||||
| 自由现金流 | $ | 57,863 | $ | 14,174 | $ | 181,315 | $ | 58,828 | ||||||||
| （d） | 营运资金 |
营运资本是一种替代业绩（非公认会计准则）衡量标准，计算方法为流动资产减去流动负债。营运资本不具有IFRS会计准则规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。公司和某些投资者使用这些信息来评估公司是否能够使用其流动资产履行其当前义务。
| （e） | 银当量 |
银当量是一种替代绩效（non-GAAP）衡量标准，计算方法是使用黄金和白银的实际售价之间的比率将黄金金属数量转换为其银当量，并将以银盎司表示的转换数量与银盎司相加。
下表提供了该公司以银当量计算的产量的对账：
| 截至2026年3月31日止年度 | 截至2025年3月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | |||||||||||||||||||
| 黄金产量（盎司） | 8,723 | — | 8,723 | 7,495 | — | 7,495 | ||||||||||||||||||
| 黄金实现售价（美元/盎司） | 3,556 | — | 3,556 | 2,351 | — | 2,351 | ||||||||||||||||||
| 白银实现售价（美元/盎司） | 47.45 | 32.33 | 46.44 | 27.47 | 20.62 | 26.95 | ||||||||||||||||||
| 银当量产量 | ||||||||||||||||||||||||
| 黄金折算成白银（百万盎司） | 0.65 | — | 0.65 | 0.64 | — | 0.64 | ||||||||||||||||||
| 白银产量（百万盎司） | 6.35 | 0.46 | 6.80 | 6.43 | 0.52 | 6.95 | ||||||||||||||||||
| 银当量（百万盎司） | 7.00 | 0.46 | 7.46 | 7.07 | 0.52 | 7.59 | ||||||||||||||||||
| 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | |||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 合并 | 英矿业 区 |
GC | 合并 | |||||||||||||||||||
| 黄金产量（盎司） | 2,492 | — | 2,492 | 3,110 | — | 3,110 | ||||||||||||||||||
| 黄金实现售价（美元/盎司） | 4,408 | — | 4,408 | 2,533 | — | 2,533 | ||||||||||||||||||
| 白银实现售价（美元/盎司） | 79.31 | 63.30 | 78.56 | 28.14 | 20.56 | 27.78 | ||||||||||||||||||
| 银当量产量 | ||||||||||||||||||||||||
| 黄金折算成白银（百万盎司） | 0.14 | — | 0.14 | 0.28 | — | 0.28 | ||||||||||||||||||
| 白银产量（百万盎司） | 1.39 | 0.07 | 1.46 | 1.56 | 0.07 | 1.63 | ||||||||||||||||||
| 银当量（百万盎司） | 1.53 | 0.07 | 1.60 | 1.84 | 0.07 | 1.91 | ||||||||||||||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| （f） | 每盎司白银的成本 |
现金成本和每盎司白银的AISC，扣除副产品信用，是非公认会计准则衡量标准。该公司在其白银开采活动中附带生产副产品金属。该公司采取的做法是，在扣除附带副产品生产所获得的收入后，以生产一盎司白银（其主要可支付金属）的净成本计算绩效衡量标准。这一绩效衡量标准已在采矿业普遍使用多年，是作为比较特定时期初级金属的净生产成本与此类金属的现行市场价格的一种相对简单的方法而发展起来的。
现金成本的计算方法是从损益表上报告的生产成本中扣除除白银以外的所有金属的销售收入，并按每盎司售出的白银计算。
AISC是“现金成本”指标的延伸，提供了公司经营业绩和产生现金流能力的综合衡量标准。AISC是根据2013年发布并于2018年更新的世界黄金协会（“WGC”）指南计算得出的。WGC不是监管组织，没有权力为披露要求制定会计准则。
AISC是基于公司的现金成本，扣除副产品销售，并进一步包括一般和行政费用、矿产资源税、政府收费和其他税收、回收成本增值、租赁负债付款以及已经支付的持续资本支出。持续资本支出是指将现有资产维持和维持在当前生产能力和不变的计划生产产出水平所产生的成本。不包括增长资本支出，这些支出导致资产寿命的实质性增加，资源或储量、生产能力或未来盈利潜力的实质性增加，或回收率或品位的显着改善，或与当前生产活动无关。公司认为，这一衡量标准代表了从当前运营中生产白银的总可持续成本，并提供了有关公司运营业绩和产生现金流的能力的额外信息。
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
下表提供了现金成本和每盎司白银AISC的对账，扣除副产品信用：
| 截至2026年3月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 26,226 | $ | 3,471 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 29,697 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (11,563 | ) | — | — | — | — | (11,563 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (12,552 | ) | (804 | ) | — | — | — | (13,356 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1,905 | ) | (2,918 | ) | — | — | — | (4,823 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (1,642 | ) | (1,124 | ) | — | — | — | (2,766 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (27,662 | ) | (4,846 | ) | — | — | — | (32,508 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | (1,436 | ) | (1,375 | ) | — | — | — | (2,811 | ) | ||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 2,224 | 197 | — | — | 566 | 2,987 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 2,455 | 636 | (396 | ) | 120 | 5,467 | 8,282 |
|
||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (174 | ) | (80 | ) | (18 | ) | (1 | ) | (215 | ) | (488 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 780 | 780 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | 65 | 65 | ||||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 3,813 | 106 | — | — | — | 3,919 | ||||||||||||||||||||
| 填海增生 | 48 | 8 | — | — | 5 | 61 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 16 | — | 48 | 64 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 11,337 | 1,213 | — | — | — | 12,551 | ||||||||||||||||||||
| 全部维持成本，扣除副产品信贷 | F | 18,230 | 705 | (398 | ) | 119 | 6,716 | 25,372 | ||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 9,592 | 523 | 12,288 | 991 | (3,643 | ) | 19,750 | |||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 27,821 | 1,228 | 11,890 | 1,110 | 3,073 | 45,123 | |||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 1,393 | 69 | — | — | — | 1,462 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | (1.03 | ) | $ | (19.93 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (1.92 | ) | ||||||||||
| AISC每盎司白银，扣除副产品信用 | F/H | $ | 13.09 | $ | 10.22 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 17.35 | |||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 19.97 | $ | 17.80 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 30.86 | |||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (8.30 | ) | — | — | — | — | (7.91 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (9.01 | ) | (11.65 | ) | — | — | — | (9.14 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1.37 | ) | (42.29 | ) | — | — | — | (3.30 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (1.18 | ) | (16.29 | ) | — | — | — | (1.89 | ) | |||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (19.86 | ) | $ | (70.23 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (22.24 | ) | |||||||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2025年3月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 31,472 | $ | 3,207 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 34,679 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (8,777 | ) | — | — | — | — | (8,777 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (14,343 | ) | (718 | ) | — | — | — | (15,061 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (2,242 | ) | (2,514 | ) | — | — | — | (4,756 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (1,468 | ) | (632 | ) | — | — | — | (2,100 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (26,830 | ) | (3,864 | ) | — | — | — | (30,694 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | 4,642 | (657 | ) | — | — | — | 3,985 | ||||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 1,763 | 130 | — | — | — | 1,893 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 1,096 | 422 | 751 | 129 | 3,483 | 5,881 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (150 | ) | (70 | ) | (37 | ) | — | (187 | ) | (444 | ) | |||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 432 | 432 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (325 | ) | (325 | ) | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 1,799 | 214 | — | — | — | 2,013 | ||||||||||||||||||||
| 填海增生 | 19 | 9 | — | — | 6 | 34 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 16 | — | 43 | 59 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 8,101 | 1,111 | 82 | — | 60 | 9,353 | ||||||||||||||||||||
| AISC，扣除副产品信贷 | F | 17,270 | 1,159 | 812 | 129 | 3,512 | 22,881 | |||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 3,009 | 197 | 3,485 | 399 | 85 | 7,175 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 20,279 | 1,356 | 4,297 | 528 | 3,596 | 30,057 | |||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 1,522 | 77 | — | — | — | 1,599 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | 3.05 | $ | (8.53 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 2.49 | ||||||||||||
| AISC每盎司白银，扣除副产品信用 | F/H | $ | 11.35 | $ | 15.05 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 14.31 | |||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 13.32 | $ | 17.61 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 18.80 | |||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (5.77 | ) | — | — | — | — | (5.49 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (9.42 | ) | (9.32 | ) | — | — | — | (9.42 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1.47 | ) | (32.65 | ) | — | — | — | (2.97 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (0.96 | ) | (8.21 | ) | — | — | — | (1.31 | ) | |||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (17.62 | ) | $ | (50.18 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (19.19 | ) | |||||||||||
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截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2026年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 97,608 | $ | 17,711 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 115,319 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (31,493 | ) | — | — | — | — | (31,493 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (52,743 | ) | (4,730 | ) | — | — | — | (57,473 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (7,320 | ) | (15,635 | ) | — | — | — | (22,955 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (6,002 | ) | (3,821 | ) | — | — | — | (9,823 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (97,558 | ) | (24,186 | ) | — | — | — | (121,744 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | 50 | (6,475 | ) | — | — | — | (6,425 | ) | |||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 8,226 | 749 | — | — | 566 | 9,541 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 9,473 | 2,572 | 1,019 | 383 | 19,508 | 32,955 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (665 | ) | (307 | ) | (75 | ) | (3 | ) | (695 | ) | (1,745 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 1,698 | 1,698 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (724 | ) | (724 | ) | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 11,722 | 613 | — | — | — | 12,335 | ||||||||||||||||||||
| 纳入政府收费的矿权转让使用费 | (38 | ) | — | — | — | — | (38 | ) | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 146 | 31 | — | — | 18 | 195 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 69 | — | 189 | 258 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 44,110 | 4,957 | — | — | — | 49,067 | ||||||||||||||||||||
| AISC，扣除副产品信贷 | F | 73,024 | 2,140 | 1,013 | 380 | 20,561 | 97,117 | |||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 30,345 | 2,124 | 44,645 | 2,682 | 390 | 80,186 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 103,369 | 4,264 | 45,658 | 3,062 | 20,951 | 177,304 | |||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 6,358 | 455 | — | — | — | 6,813 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | 0.01 | $ | (14.23 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (0.94 | ) | |||||||||||
| AISC每盎司白银，扣除副产品信用 | F/H | $ | 11.49 | $ | 4.70 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 14.25 | |||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 16.26 | $ | 9.37 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 26.02 | |||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (4.95 | ) | — | — | — | — | (4.62 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (8.30 | ) | (10.40 | ) | — | — | — | (8.44 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1.15 | ) | (34.36 | ) | — | — | — | (3.37 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (0.94 | ) | (8.40 | ) | — | — | — | (1.44 | ) | |||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (15.34 | ) | $ | (53.16 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (17.87 | ) | |||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页60 |
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管理层的讨论与分析
截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
| 截至2025年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | A | $ | 91,531 | $ | 16,832 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 108,363 | |||||||||||||
| 副产品销售 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (17,816 | ) | — | — | — | — | (17,816 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (54,794 | ) | (5,220 | ) | — | — | — | (60,014 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (9,610 | ) | (16,413 | ) | — | — | — | (26,023 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (5,363 | ) | (2,923 | ) | — | — | — | (8,286 | ) | |||||||||||||||||
| 副产品销售总额 | B | (87,583 | ) | (24,556 | ) | — | — | — | (112,139 | ) | ||||||||||||||||
| 现金总成本，扣除副产品贷项 | C = a + b | 3,948 | (7,724 | ) | — | — | — | (3,776 | ) | |||||||||||||||||
| 加：矿产资源税 | 6,487 | 872 | — | — | — | 7,359 | ||||||||||||||||||||
| 一般和行政 | 8,506 | 2,359 | 1,033 | 316 | 17,950 | 30,164 | ||||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (585 | ) | (285 | ) | (55 | ) | (7 | ) | (880 | ) | (1,812 | ) | ||||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | 632 | 159 | — | — | 2,542 | 3,333 | ||||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | (632 | ) | (159 | ) | — | — | (1,924 | ) | (2,715 | ) | ||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 15,353 | 652 | — | — | 4 | 16,009 | ||||||||||||||||||||
| 纳入政府收费的矿权转让使用费 | (8,939 | ) | — | — | — | — | (8,939 | ) | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 83 | 34 | — | — | 22 | 139 | ||||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 31 | — | 240 | 271 | ||||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 37,151 | 5,731 | 681 | 139 | 230 | 43,931 | ||||||||||||||||||||
| AISC，扣除副产品信贷 | F | 62,004 | 1,639 | 1,690 | 448 | 18,184 | 83,964 | |||||||||||||||||||
| 加：增长资本支出 | 25,062 | 872 | 8,279 | 1,219 | 439 | 35,871 | ||||||||||||||||||||
| 总成本，扣除副产品贷项 | G | 87,066 | 2,511 | 9,969 | 1,667 | 18,622 | 119,836 | |||||||||||||||||||
| 银盎司销量（' 000s） | H | 6,405 | 525 | — | — | — | 6,930 | |||||||||||||||||||
| 每盎司白银的现金成本，扣除副产品信贷 | C/H | $ | 0.62 | $ | (14.71 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (0.54 | ) | |||||||||||
| AISC每盎司白银，扣除副产品信用 | F/H | $ | 9.68 | $ | 3.12 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 12.12 | |||||||||||||
| 每盎司白银的总成本，扣除副产品信用 | G/H | $ | 13.59 | $ | 4.78 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 17.29 | |||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信用额 | ||||||||||||||||||||||||||
| 黄金 | (2.78 | ) | — | — | — | — | (2.57 | ) | ||||||||||||||||||
| 铅 | (8.55 | ) | (9.94 | ) | — | — | — | (8.66 | ) | |||||||||||||||||
| 锌 | (1.50 | ) | (31.26 | ) | — | — | — | (3.76 | ) | |||||||||||||||||
| 其他 | (0.84 | ) | (5.57 | ) | — | — | — | (1.20 | ) | |||||||||||||||||
| 每盎司白银的副产品信贷总额 | $ | (13.67 | ) | $ | (46.77 | ) | $ | — | $ | — | $ | — | $ | (16.19 | ) | |||||||||||
| （g） | 每吨矿石加工成本 |
该公司使用每吨矿石加工成本来管理和评估其每个矿山的经营业绩。每处理一吨矿石的现金成本是根据以销售为基础的总生产成本计算，并根据库存变化进行调整，得出与期间矿石生产相关的总生产成本。这些生产总成本再进一步分为采矿成本、运输成本、铣削成本。采矿成本包括材料和供应品成本、人工成本、适用的矿山间接费用以及采矿矿石的采矿承包商成本；运输成本包括从矿场和磨坊场地运输库存矿石的运费，制粉成本包括材料和供应品成本、人工成本以及与矿石加工相关的适用的磨坊间接费用。每吨采矿成本是采矿成本除以开采的矿石吨位，每吨运输成本是运输成本除以从矿场运往磨场的矿石吨位；每吨制粉成本是制粉成本除以在磨场加工的矿石吨位。每处理一吨矿石的现金成本是每吨采矿成本、每吨运输成本、每吨碾磨成本的总和。
| 管理层的讨论与分析 | 页61 |
希尔威金属矿业有限公司
管理层的讨论与分析
截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
每吨AISC是每吨现金成本的延伸，提供了公司经营业绩和产生现金流能力的综合衡量标准。每吨AISC基于公司的现金成本，进一步包括一般和管理费用、政府费用和其他税收、回收成本增加、租赁负债付款以及已经支付的维持资本支出。矿产资源税，主要按收入计征，不纳入全保生产成本核算。公司认为，这一衡量标准代表了从当前运营中加工矿石的可持续总成本，并提供了有关公司运营业绩和产生现金流的能力的额外信息。
下表提供了每处理一吨矿石的现金成本和全部维持生产成本的对账：
| 截至2026年3月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 26,226 | $ | 3,471 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 29,697 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (116 | ) | — | — | — | — | (116 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | — | — | — | — | — | — | ||||||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | (2,912 | ) | 165 | — | — | — | (2,747 | ) | ||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | (320 | ) | 28 | — | — | — | (292 | ) | ||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | 499 | (62 | ) | — | — | — | 437 | |||||||||||||||||
| 库存和精矿库存净变化 | (2,733 | ) | 131 | — | — | — | (2,602 | ) | ||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 23,377 | $ | 3,602 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 26,979 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 18,525 | 2,445 | — | — | — | 20,970 | ||||||||||||||||||
| 运输成本 | 1,109 | — | — | — | — | 1,109 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 3,743 | 1,157 | — | — | — | 4,900 | ||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 23,377 | $ | 3,602 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 26,979 | ||||||||||||
| 加：一般和行政 | 2,455 | 636 | (396 | ) | 120 | 5,467 | 8,282 | |||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (174 | ) | (80 | ) | (18 | ) | (1 | ) | (215 | ) | (488 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 780 | 780 | ||||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 3,813 | 106 | — | — | — | 3,919 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 48 | 8 | — | — | 5 | 61 | ||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 16 | — | 48 | 64 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 11,337 | 1,213 | — | — | — | 12,551 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 40,819 | $ | 5,485 | $ | -398 | $ | 119 | $ | 6,716 | $ | 52,741 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 9,592 | 523 | 12,288 | 991 | -3,643 | 19,750 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 50,410 | $ | 6,008 | $ | 11,890 | $ | 1,110 | $ | 3,073 | $ | 72,492 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 293.437 | 51.555 | — | — | — | 344.992 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 354.338 | 51.555 | — | — | — | 405.893 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 311.677 | 48.841 | — | — | — | 360.518 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 63.13 | 47.43 | — | — | — | 60.78 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.13 | — | — | — | — | 2.73 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 12.01 | 23.69 | — | — | — | 13.59 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 78.27 | $ | 71.12 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 77.10 | ||||||||||||
| AISC（美元/吨） | $ | 134.23 | $ | 109.68 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 148.56 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 165.01 | $ | 120.38 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 203.34 | ||||||||||||
*骨料厂的运营被视为营矿区运营的一个综合部分，其收入被视为抵减其生产成本的贷项。
| 管理层的讨论与分析 | 页62 |
| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 截至2025年3月31日止三个月 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 31,472 | $ | 3,207 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 34,679 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (159 | ) | — | — | — | — | (159 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | (17,913 | ) | (167 | ) | — | — | — | (18,080 | ) | |||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 4,168 | 186 | — | — | — | 4,354 | ||||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | 2,021 | (3 | ) | — | — | — | 2,018 | |||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | (553 | ) | — | — | — | — | (553 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存净变化 | (12,277 | ) | 16 | — | — | — | (12,261 | ) | ||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 19,036 | $ | 3,223 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 22,259 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 14,323 | 2,308 | — | — | — | 16,631 | ||||||||||||||||||
| 运输成本 | 1,264 | — | — | — | — | 1,264 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 3,449 | 915 | — | — | — | 4,364 | ||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 19,036 | $ | 3,223 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 22,259 | ||||||||||||
| 加：一般和行政 | 1,096 | 422 | 751 | 129 | 3,483 | 5,881 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (150 | ) | (70 | ) | (37 | ) | — | (187 | ) | (444 | ) | |||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 432 | 432 | ||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (325 | ) | (325 | ) | ||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 1,799 | 214 | — | — | — | 2,013 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 19 | 9 | — | — | 6 | 34 | ||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 16 | — | 43 | 59 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 8,101 | 1,111 | 82 | — | 60 | 9,353 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 29,901 | $ | 4,909 | $ | 812 | $ | 129 | $ | 3,512 | $ | 39,262 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 3,009 | 197 | 3,485 | 399 | 85 | 7,175 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 32,910 | $ | 5,106 | $ | 4,297 | $ | 528 | $ | 3,596 | $ | 46,438 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 205.078 | 41.547 | — | — | — | 246.625 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 339.548 | 41.547 | — | — | — | 381.095 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 304.224 | 41.760 | — | — | — | 345.984 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 69.84 | 55.55 | — | — | — | 67.43 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.72 | — | — | — | — | 3.32 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 11.34 | 21.91 | — | — | — | 12.61 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 84.90 | $ | 77.46 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 83.36 | ||||||||||||
| AISC（美元/吨） | $ | 120.62 | $ | 117.83 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 132.50 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 130.50 | $ | 122.55 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 153.24 | ||||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页63 |
| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 截至2026年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 98,174 | $ | 17,711 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 115,319 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (857 | ) | — | — | — | — | (857 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | (4,168 | ) | (186 | ) | — | — | — | (4,354 | ) | |||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 4,738 | 191 | — | — | — | 4,929 | ||||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | 178 | 1 | — | — | — | 179 | ||||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | (816 | ) | (11 | ) | — | — | — | (827 | ) | |||||||||||||||
| (68 | ) | (5 | ) | — | — | — | (73 | ) | ||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 96,683 | $ | 17,706 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 114,389 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 77,978 | 12,927 | — | 90,905 | ||||||||||||||||||||
| 运输成本 | 4,085 | — | — | 4,085 | ||||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 14,620 | 4,779 | — | 19,399 | ||||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 96,683 | $ | 17,706 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 114,389 | ||||||||||||
| 一般和行政 | 9,473 | 2,572 | 1,019 | 383 | 19,508 | 32,955 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (665 | ) | (307 | ) | (75 | ) | (3 | ) | (695 | ) | (1,745 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | — | — | — | — | 1,698 | 1,698 | ||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | — | — | — | — | (724 | ) | (724 | ) | ||||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 11,722 | 613 | — | — | — | 12,335 | ||||||||||||||||||
| 填海增生 | 146 | 31 | — | — | 18 | 195 | ||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 69 | — | 189 | 258 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 44,110 | 4,957 | — | — | — | 49,067 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 161,431 | $ | 25,572 | $ | 1,013 | $ | 380 | $ | 20,561 | $ | 208,956 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 30,345 | 2,124 | 44,645 | 2,682 | 390 | 80,186 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 191,776 | $ | 27,696 | $ | 45,658 | $ | 3,062 | $ | 20,951 | $ | 289,143 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 1,211.916 | 297.667 | — | — | — | 1,509.583 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 1,332.713 | 297.667 | — | — | — | 1,630.380 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 1,188.459 | 287.053 | — | — | — | 1,475.512 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 64.34 | 43.43 | — | — | — | 60.22 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.07 | — | — | — | — | 2.51 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 12.30 | 16.65 | — | — | — | 13.15 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 79.71 | $ | 60.08 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 75.88 | ||||||||||||
| AISC（美元/吨） | $ | 134.19 | $ | 87.48 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 139.97 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 159.72 | $ | 94.88 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 194.32 | ||||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页64 |
| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 截至2025年3月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||
| 英矿业 区 |
GC | 埃尔多莫 | 神鹰 | 其他 | 合并 | |||||||||||||||||||
| 报告时计入费用的生产成本 | $ | 91,531 | $ | 16,832 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 108,363 | ||||||||||||
| 骨料厂运营调整 | (1,037 | ) | — | — | — | — | (1,037 | ) | ||||||||||||||||
| 库存和精矿库存变化 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：库存及精矿库存-期初 | (3,346 | ) | (384 | ) | — | — | — | (3,730 | ) | |||||||||||||||
| 加：库存和精矿库存-结束 | 4,168 | 186 | — | — | — | 4,354 | ||||||||||||||||||
| 计入存货的折旧和摊销净变动 | 41 | (33 | ) | — | — | — | 8 | |||||||||||||||||
| 外汇变动调整 | (79 | ) | 67 | — | — | — | (12 | ) | ||||||||||||||||
| 784 | (164 | ) | — | — | — | 620 | ||||||||||||||||||
| 调整后生产成本 | $ | 91,278 | $ | 16,668 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 107,946 | ||||||||||||
| 采矿成本 | 76,357 | 11,744 | — | — | — | 88,101 | ||||||||||||||||||
| 运输成本 | 3,822 | — | — | — | — | 3,822 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本 | 11,099 | 4,924 | — | — | — | 16,023 | ||||||||||||||||||
| 生产总成本 | $ | 91,278 | $ | 16,668 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 107,946 | ||||||||||||
| 一般和行政 | 8,506 | 2,359 | 1,033 | 316 | 17,950 | 30,164 | ||||||||||||||||||
| 包含在一般和行政管理中的摊销 | (585 | ) | (285 | ) | (55 | ) | (7 | ) | (880 | ) | (1,812 | ) | ||||||||||||
| 物业评估及业务发展 | 632 | 159 | — | — | 2,542 | 3,333 | ||||||||||||||||||
| 计入物业评估及业务发展的非日常开支 | (632 | ) | (159 | ) | — | — | (1,924 | ) | (2,715 | ) | ||||||||||||||
| 政府收费及其他税项 | 15,353 | 652 | — | — | 4 | 16,009 | ||||||||||||||||||
| 纳入政府收费的矿业权使用费 | (8,939 | ) | (8,939 | ) | ||||||||||||||||||||
| 填海增生 | 83 | 34 | — | — | 22 | 139 | ||||||||||||||||||
| 租赁付款 | — | — | 31 | — | 240 | 271 | ||||||||||||||||||
| 持续的资本支出 | 37,151 | 5,731 | 681 | 139 | 230 | 43,931 | ||||||||||||||||||
| All-in维持性生产成本 | $ | 142,847 | $ | 25,159 | $ | 1,690 | $ | 448 | $ | 18,184 | $ | 188,327 | ||||||||||||
| 增长资本支出 | 25,062 | 872 | 8,279 | 1,219 | 439 | 35,871 | ||||||||||||||||||
| 全部投入生产成本 | $ | 167,909 | $ | 26,031 | $ | 9,969 | $ | 1,667 | $ | 18,622 | $ | 224,199 | ||||||||||||
| 矿石开采（' 000s） | 1,030.449 | 305.006 | — | — | — | 1,335.455 | ||||||||||||||||||
| 矿石发运（' 000s） | 1,121.856 | 305.006 | — | — | — | 1,426.862 | ||||||||||||||||||
| 矿石碾磨（' 000s） | 1,013.659 | 299.036 | — | — | — | 1,312.695 | ||||||||||||||||||
| 每吨成本 | ||||||||||||||||||||||||
| 采矿成本（美元/吨） | 74.10 | 38.50 | — | — | — | 65.97 | ||||||||||||||||||
| 运输成本（美元/吨） | 3.41 | — | — | — | — | 2.68 | ||||||||||||||||||
| 铣削成本（$/tonne） | 10.95 | 16.47 | — | — | — | 12.21 | ||||||||||||||||||
| 现金成本（美元/吨） | $ | 88.46 | $ | 54.97 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 80.86 | ||||||||||||
| AISC（美元/吨） | $ | 139.33 | $ | 83.36 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 142.09 | ||||||||||||
| 全部成本（美元/吨） | $ | 164.06 | $ | 86.28 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | 169.42 | ||||||||||||
| 管理层的讨论与分析 | 页65 |
| 希尔威金属矿业有限公司 |
| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 16. | 会计政策、判断和估计 |
（a）重大会计政策
公司已对国际财务报告准则应用以下各项修订®自2025年4月1日或之后开始的会计期间生效的会计准则及国际会计准则理事会发布的解释。
缺乏可交换性（对IAS 21的修订）
修正案阐明了实体应如何评估一种货币是否可兑换，以及在缺乏可兑换性时应如何确定即期汇率。此外，修订要求披露信息，使财务报表使用者能够了解一种货币不可兑换的影响。
该修订已于2025年4月1日生效，对公司的合并财务报表没有重大影响。
（b）关键判断和估计
按照国际财务报告准则编制财务报表要求管理层作出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响会计政策的应用以及资产、负债、收入和支出在合并财务报表上的呈报金额。估计和基本假设在每个期末进行审查。尽管这些估计是基于管理层对数量、事件或行动的最佳了解，但实际结果可能与这些估计不同。对会计估计的修订在修订估计的期间和受影响的任何未来期间确认。
有关我们的重大判断和会计估计的进一步信息，请参阅公司截至2026年3月31日止年度的经审计综合财务报表附注2。该等重大会计判断和估计未发生后续重大变化。
（c）未来会计政策变更尚未生效
于本财务报表授权日，本公司未适用以下已发布但未生效的新的和经修订的国际财务报告准则会计准则。管理层预计，以下所列准则的采用不会对公司未来期间的财务报表产生重大影响，除非另有说明。
财务报表中的列报和披露（IFRS 18取代IAS 1）
2024年4月，IASB发布了IFRS 18在财务报表中的列报和披露。国际财务报告准则第18号取代了国际会计准则第1号财务报表的列报，同时沿用了国际会计准则第1号中的许多要求。IFRS 18引入了新的要求：i）在收益表中列报特定类别和定义的小计，ii）在财务报表附注中披露管理层定义的绩效衡量标准（“MPM”），iii）改进汇总和分类。IAS1中的部分要求移至IAS8会计政策、会计估计变更和错误以及IFRS 7金融工具：披露。国际会计准则理事会还就新准则对IAS7现金流量表和IAS33每股收益进行了小幅修订。IFRS 18要求追溯适用，并附有具体的过渡条款。
修订自2027年1月1日或之后开始的年度报告期间生效，允许提前采用。公司目前正在评估IFRS 18对其财务报表的影响。
金融工具分类和计量的修订（对IFRS 9和IFRS 7的修订）
这些修订包含对终止确认通过电子转账结算的金融负债的指导，以及对以下金融资产的分类：
| · | 与基本借贷安排一致的合约条款； |
| · | 具有无追索权特征的资产； |
| · | 合同挂钩工具。 |
此外，与指定以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（“FVOCI”）的权益工具投资有关的额外披露，并增加了具有或有特征的金融工具的披露要求。修订自2026年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。公司目前正在评估这些修订的影响。
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| 管理层的讨论与分析 |
| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 17. | 其他MD & A要求 |
有关公司的额外资料：
| (a) | 可在SEDAR +上找到，网址为www.sedarplus.ca； |
| (b) | 可在EDGAR网站www.sec.gov上找到； |
| （c） | 可在公司网站www.silvercorpmetals.com查阅； |
| （d） | 可在公司的年度信息表和40-F表中找到；和 |
| （e） | 公司截至2026年3月31日的年度经审计综合财务报表中也提供了 |
| 18. | 流通股数据 |
截至本MD & A之日，以下证券尚未发行：
| (a) | 股本 |
授权-无限数量的无面值普通股
已发行在外流通– 221,202，535股普通股，记录价值4.29亿美元。
受托管或集合协议约束的股票-零美元。
| (b) | 期权 |
截至本MD & A之日，尚未行使的期权包括以下内容：
| 期权数量 | 行使价（加元） | 到期日 | |||||
| 20,060 | 7.49 | 11/25/2026 | |||||
| 160,000 | 3.93 | 4/26/2027 | |||||
| 12,444 | 3.65 | 11/24/2027 | |||||
| 60,000 | 4.08 | 2/23/2028 | |||||
| 18,270 | 2.67 | 1/26/2029 | |||||
| 220,500 | 4.41 | 4/1/2029 | |||||
| 223,833 | 5.07 | 4/10/2030 | |||||
| 8,333 | 4.83 | 5/5/2030 | |||||
| 30,000 | 10.85 | 12/8/2030 | |||||
| 753,440 | |||||||
| （c） | 受限制股份单位（RSU） |
未偿还– 2,516，586个RSU。
| 19. | 公司治理、安全、环境和社会责任 |
公司的核心目标是安全、高效、可持续，与环境负责任地运营，与当地社区合作。公司努力围绕我们的尊重、平等、责任等关键价值观建设强大的企业文化，目标是在创造股东价值的同时传递社会效益。
作为一家负责任的矿工，公司致力于将环境、社会和治理（“ESG”）因素纳入我们的业务战略，并在公司工作和生活的社区产生有影响力的变化。通过将ESG因素纳入我们的战略规划、运营和管理，公司能够为所有利益相关者带来可持续的经济、社会和环境价值。
我们的ESG业绩详情将在公司的2026财年可持续发展报告中提供，该报告预计将于2027财年第二季度发布。
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
（a）公司治理
公司董事会企业管治委员会每年审查公司的政策，包括反腐败政策、道德行为准则、追回政策、公司披露政策和举报人政策，然后由公司董事会批准。公司所有董事和高级管理人员被重新认证所有政策，确认他们熟悉并承认公司政策的内容，并承诺履行这些内容并报告任何违规行为。该公司还定期对关键员工进行反腐败实践培训。
有关公司企业管治实践的更多信息，请查阅公司网站www.silvercorpmetals.com上提供的公司年度信息表格和管理层信息通函。
（b）健康、安全和环境
公司优先考虑环境保护，并确保我们所有站点的所有员工和承包商都有一个安全的工作场所。为了进一步说明公司对加强我们管理团队的承诺，英矿区和GC矿都成功通过了2026财年环境管理体系（ISO 14001）认证的年度审查。
安全是Silvercorp的首要任务。2026财年，公司安排安全培训1607期，覆盖营矿区和GC矿100%工人。
针对相关职业健康风险，公司进一步完善风险识别和管理流程，营矿区和GC矿均顺利通过2026财年职业健康安全管理体系（ISO45001）认证年审。
除新交所-HZG、TLP-LM、HPG矿山营矿区和GC矿山“绿色矿山”认证外，营矿区DCG矿山也在申请“绿色矿山”认证过程中。2025财年，公司处理了约494,022吨来自营矿区的废石。
（c）社会责任和经济价值
公司致力于在员工工作和生活的社区创造可持续价值。在我们当地办事处进行的研究指导下，公司参与并参与了许多社区项目，这些项目通常以教育和健康、营养、环境意识、当地基础设施和促进额外的经济活动为中心。除了支付给中国各级政府的税费外，在2026财年，该公司还为社会项目贡献了约315万美元。
自公司收购Adventus以来，公司一直专注于将公司的程序和政策，包括ESG政策，整合到我们在厄瓜多尔的业务中，并继续投资于社会和社区。重点之一将是促进当地贸易和生产，优先考虑为社区带来可持续经济机会的生产链。公司投资并持续推广儿童和青少年的体育和文化空间，推动整体发展和家庭参与成为关键要素。
| 20. | 披露控制和程序 |
加拿大法律规定的披露控制和程序（a）旨在提供合理保证，即酌情收集并向包括首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）在内的高级管理层报告重要信息，以便及时就公开披露作出决定；以及（b）美国法律规定，旨在确保公司根据经修订的1934年美国证券交易法（“美国交易法”）提交或提交的报告中要求披露的信息得到记录、处理、汇总和报告，在美国证券交易委员会规则和表格规定的时间段内，并包括但不限于旨在确保公司根据《美国交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息被积累并酌情传达给公司管理层，包括其首席执行官和首席财务官的控制和程序，以便及时就所要求的披露做出决定。
公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维护充分的披露控制和程序。在首席执行官和首席财务官的监督和参与下，管理层根据加拿大证券委员会国家文书52-109（“NI 52-109”）和美国交易法的要求，评估了公司披露控制和程序的设计和运作的有效性。
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管理层的讨论与分析
截至2026年3月31日止年度
（以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外）
截至2026年3月31日，根据评估，管理层得出结论，披露控制和程序有效地提供了合理保证，即公司根据美国和加拿大证券法提交或提交的年度申报、临时申报和其他报告中要求披露的信息在这些规则规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。
| 21. | 管理层关于财务报告内部控制的报告 |
公司管理层负责建立和维护充分的内部控制制度，包括对财务报告的内部控制。财务报告内部控制（“ICFR”）是由首席执行官和首席财务官设计和/或在其监督下并由董事会、管理层和其他人员实施的一种流程，旨在为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证®IASB发布的会计准则。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：
| · | 与维护记录有关，以合理的细节，准确和公平地反映我们对公司资产的交易和处置； |
| · | 提供合理保证，交易记录是根据公认会计原则编制我们的合并财务报表所必需的； |
| · | 提供合理保证，收支是按照管理层和公司董事的授权进行的；和 |
| · | 提供合理保证，防止或及时发现可能对公司合并财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置。 |
包括CEO和CFO在内的公司管理层认为，由于其固有的局限性，财务报告内部控制可能无法及时防止或发现错报。此外，对未来各期财务报告内部控制有效性的任何评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。
公司管理层根据Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制–综合框架（2013）》中规定的标准评估公司财务报告内部控制的有效性。
根据评估，管理层得出结论，公司截至2026年3月31日的财务报告内部控制是有效的，并为公司财务报告和编制财务报表的可靠性提供了合理保证。
范围限制
管理层将公司于2026年1月27日收购的ZAAV的内部控制政策和程序排除在评估之外。ZAAV的总资产、净资产、总收入和净收入在合并基础上分别约占截至2026年3月31日止年度的合并年度财务报表金额的8%、10%、0%和0%。这一范围限制符合NI 52-109第3.3（1）（b）节，该节允许发行人限制DC & P或ICFR的设计，以排除发行人在CEO和CFO的年度申报证明所涉及的财政期间结束前不超过365天获得的业务。
| 22. | 财务报告内部控制的变化 |
除ZAAV Acquisition外，截至2026年3月31日止三个月，公司的财务报告内部控制并无重大变化对其财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响。
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| 23. | 董事及高级职员 |
截至本MD & A日期，公司的董事和高级职员如下：
| 董事 | 军官 | |
| 冯锐博士，董事、董事长 | 冯锐，首席执行官 | |
| Paul Simpson，独立董事 | Lon Shaver，总裁 | |
| 独立董事刘益康 | Winnie Wang，临时首席财务官 | |
| Marina A. Katusa，独立董事 | Jonathan Hoyles，总法律顾问兼公司秘书 | |
| Ken Robertson、独立董事 | ||
| Helen Cai，独立董事 |
技术信息
本MD & A所载科技资料已获本公司勘探及资源部经理马国亮先生（P.Geo.）及NI 43-101定义的合资格人士审核及批准。
前瞻性陈述
这份MD & A中的某些陈述和信息构成1995年《美国私人证券诉讼改革法案》含义内的“前瞻性陈述”和适用的加拿大省级证券法含义内的“前瞻性信息”。表达或涉及有关预测、期望、信念、计划、预测、目标、假设或未来事件或业绩的讨论的任何陈述或信息（通常但不总是使用“预期”、“预期”、“预期”、“相信”、“计划”、“项目”、“估计”、“假设”、“打算”、“战略”、“目标”、“目标”、“预测”、“目标”、“预算”、“时间表”、“潜在”或其变体或声明某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将”被采取、发生或实现，或任何这些术语和类似表述的否定）不是历史事实陈述，可能是前瞻性陈述或信息。前瞻性陈述或信息除其他外涉及：
| · | 白银和其他金属价格； |
| · | 对公司收入和资本支出的估计； |
| · | 公司在营矿区的矿山和GC矿的矿石产量和品位估计； |
| · | 估算El Domo和宽平矿山建设进度； |
| · | 来自宽平的开发矿石可供加工的时间； |
| · | 在合并和逐矿基础上的预计现金运营成本和AISC以及预算； |
| · | 关于公司预期的勘探、钻探、开发、建设和其他活动或成就的声明； |
| · | 2026财年指导中包含的计划、预测和估计； |
| · | 许可证、执照和监管批准的接收时间； |
| · | 神鹰项目地下采矿预可行性研究完成时间节点。 |
前瞻性陈述或信息受各种已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致实际事件或结果与前瞻性陈述或信息中反映的不同，包括但不限于与以下相关的风险，
| · | 公共卫生危机； |
| · | 大宗商品价格波动； |
| · | 波动的货币汇率； |
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| 截至2026年3月31日止年度 |
| （以千美元表示，每股数据和单位成本数据或另有说明除外） |
| · | 劳动力成本增加； | |
| · | 勘探和开发计划； |
| · | 可行性和工程报告； |
| · | 许可证和执照； |
| · | 对我们的财产的所有权； |
| · | 行动和政治条件； |
| · | 中国、厄瓜多尔、墨西哥和加拿大的监管环境； |
| · | 环境风险； |
| · | 采矿作业； |
| · | 网络安全； |
| · | 气候变化； |
| · | 公共卫生危机； |
| · | 一般经济状况；和 |
| · | 本MD & A在“风险和不确定性”标题下提及的事项以及公司的其他公开文件。 |
这份清单并未详尽列出可能影响公司任何前瞻性陈述或信息的因素。前瞻性陈述或信息是关于未来的陈述，具有内在的不确定性，公司的实际成就或其他未来事件或条件可能与前瞻性陈述或信息中明示或暗示的存在重大差异。尽管公司试图确定可能导致实际结果出现重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致结果与预期、估计、描述或预期不符。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述或信息。
公司的前瞻性陈述和信息必然基于管理层截至本MD & A之日的一些估计、假设、信念、预期和意见，这些估计、假设、信念、预期和意见虽然被公司管理层认为是合理的，但本质上受到重大业务、经济和竞争不确定性和意外事件的影响。这些估计、假设、信念、期望和选项包括但不限于与公司当前和未来运营能力相关的那些，包括：流行病、流行病或其他健康危机对我们的运营和员工队伍的持续时间和影响；开发和勘探活动；此类运营的时间、范围、持续时间和经济可行性；估计、预测、预测、研究和评估的准确性和可靠性；公司达到或实现估计的能力，预测和预测；投入的可用性和成本；产出的价格和市场；外汇汇率；税收水平；及时收到必要的批准、许可证或许可；履行当前和未来义务的能力；在需要时以合理条件及时获得融资的能力；当前和未来的社会、经济和政治状况；以及通常与采矿业相关的其他假设和因素。
除适用的证券法要求外，如果情况或管理层的假设、信念、预期或意见发生变化，或影响此类陈述或信息的任何其他事件发生变化，公司不承担更新前瞻性陈述和信息的任何义务。基于上述原因，投资者不应过分依赖前瞻性陈述和信息。
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