管理层的讨论与分析

经营业绩及财务状况

截至3个月及9个月

2025年9月30日

2025年11月11日

介绍

这份日期为2025年11月11日的管理层讨论与分析（“MD & A”）旨在补充Hudbay Minerals Inc.截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表及相关附注（“综合中期财务报表”）。综合中期财务报表已根据国际财务报告准则编制^®国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的会计准则（“IFRS”或“GAAP”）。

凡提述“Hudbay”或“公司”，指于2025年9月30日，Hudbay矿产 Inc.及其直接和间接附属公司。

读者应注意：

^-本MD & A包含某些“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”（统称为“前瞻性信息”），这些信息受Hudbay的MD & A中包含的警示性说明中列出的风险因素的影响。

-本MD & A是根据加拿大现行证券法的要求编制的，可能与适用于美国发行人的美国证券法的要求存在重大差异。

-Hudbay在Hudbay的MD & A中使用了许多非GAAP财务业绩衡量指标，这些指标在IFRS下不具有标准化含义。有关此类措施的更多信息和详细调节，请参阅此处“非GAAP财务绩效措施”部分下的讨论。

-本MD & A中的技术和科学信息已由合格人员基于各种假设和估计批准。请看此处“合格人员和NI 43-101”部分下的讨论。

我们亦促请读者查阅这份MD & A第69页开始的「读者须知」一节。

有关Hudbay的更多信息，包括与其业务相关的风险以及未来合理可能影响其综合中期财务报表的风险，载于Hudbay的持续披露材料，包括其最近的年度信息表、综合中期财务报表和管理层信息通函，可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上查阅。

除非另有说明，所有金额均以美元为单位。

HUDBAY的业务

Hudbay是一家以铜为重点的关键矿产公司，在加拿大、秘鲁和美国的一级采矿管辖区拥有三个长寿命运营和世界级的铜增长项目管道。Hudbay的运营组合包括库斯科（秘鲁）的Constancia矿、马尼托巴省（加拿大）的Snow Lake业务和不列颠哥伦比亚省（加拿大）的Copper Mountain矿。铜是公司生产的初级金属，辅之以有意义的黄金生产和副产品锌、银和钼。该公司的增长管道包括亚利桑那州（美国）的Copper World项目、内华达州（美国）的Mason项目、La Libertad（秘鲁）的Llaguen项目以及其现有业务附近的几个扩张和勘探机会。Hudbay受《加拿大商业公司法》管辖，其股票在多伦多证券交易所、纽约证券交易所和Bolsa de Valores de Lima上市，股票代码为“HBM”。

HUDBAY的目的

Hudbay创造的价值及其产生的影响体现在其宗旨声明中：“我们关心我们的人民、我们的社区和我们的星球。Hudbay提供世界所需的金属。我们以可持续的方式工作，改变生活，为社区创造更美好的未来。”

Hudbay改造生活：Hudbay通过长期就业、当地采购和经济发展对员工、他们的家人和当地社区进行投资，以提高他们的生活质量，并确保社区从公司的存在中受益。

Hudbay以负责任的方式运营：从勘探到关闭，Hudbay以安全和负责任的方式运营，欢迎创新并努力最大限度地减少其环境足迹，同时在采矿的各个方面遵循领先的运营实践。

Hudbay提供关键金属：Hudbay生产日常产品所需的铜和其他金属，这些金属是支持能源向更可持续未来过渡的应用所必需的。

总结

三季度经营韧性彰显

•实现收入3.468亿美元，调整后EBITDA¹2025年第三季度为1.426亿美元。

•第三季度实现综合铜产量24,205吨，综合黄金产量53,581盎司，显示出强大的运营韧性，由于秘鲁的野火疏散和临时运营中断，马尼托巴省的业务在本季度大部分时间暂停。

•第三季度延续强劲的成本表现，合并现金成本¹和维持现金成本¹每生产一磅铜，扣除副产品信用，分别为0.42美元和2.09美元。

•重申了铜和黄金的2025年全年综合生产指导，尽管存在暂时的运营中断和生产延期。目前预计全年综合铜和黄金产量将接近指导区间的低端。

•进一步改善2025年全年合并现金成本¹指引区间为每磅0.15美元至0.35美元，较此前更新的每磅0.65美元至0.85美元的指引区间有额外改善，因为年初至今的业绩趋势远低于成本区间的低端。还将2025年全年综合维持现金成本指引区间从原先的每磅2.25美元至2.65美元的指引区间上调至1.85美元至2.25美元，原因是黄金副产品信贷敞口增加，运营成本控制持续有力。

•秘鲁业务在第三季度生产了18,114吨铜和26,380盎司黄金，其中铜略低于季度节奏预期，黄金远超季度节奏预期，同时在该季度度过了间歇性中断和临时停产的工厂。秘鲁现金成本¹第三季度每生产一磅铜，扣除副产品信用，为1.30美元，表现优于成本指导区间的低端。秘鲁全年铜产量预计将与2025年年度指引保持一致，全年黄金产量预计将超过指引区间的上限。

•马尼托巴省的业务在第三季度生产了22,441盎司黄金，低于季度节奏预期，原因是强制野火疏散导致生产暂时中断，第三季度大部分时间关闭了业务并推迟了黄金生产。已提交业务中断保险索赔，以补偿部分与野火相关的停机时间。马尼托巴现金成本¹第三季度每生产一盎司黄金，扣除副产品信贷，为379美元。本季度之后，由于冬季风暴停电导致10月份额外的非计划停机时间，一些黄金生产被进一步推迟，现在预计马尼托巴省全年黄金产量将略低于2025年年度指导区间的低端。

•不列颠哥伦比亚省业务第三季度以现金成本生产了5,249吨铜¹每生产一磅铜，扣除副产品信用，为3.21美元。虽然第三台球磨机转换为第二台半自磨（“SAG”）磨机的初始阶段在第三季度顺利完成，但初级SAG磨机在9月底和10月初需要进行维护，预计这将导致2025年剩余时间的磨机吞吐量水平降低，不列颠哥伦比亚省的全年铜产量现在预计将低于2025年年度指导范围的低端。

•第三季度归属于所有者的净利润和归属于所有者的每股收益分别为2.224亿美元和0.56美元，反映出由于宣布与三菱公司（“三菱”）就铜世界30%少数股权建立6亿美元的战略合作伙伴关系，Hudbay对铜世界项目的账面价值进行了3.223亿美元的税前全额减值冲回，该项目预计将于2025年底或2026年初完成。在对这笔交易和其他各种非现金项目进行调整后，第三季度调整后收益¹归属于所有者的每股收益为0.03美元。

•第三季度的财务业绩受到影响，原因是由于港口的海洋膨胀，价值约6000万美元（高含金量）的秘鲁20,000干公吨铜精矿运输从9月底推迟到10月初。

•第三季度现金和现金等价物减少1440万美元至6.111亿美元，流动性总额²截至2025年9月30日为10.363亿美元，反映了第三季度额外的1320万美元高级无抵押票据回购。

进一步削减债务和资产负债表实力

• Hudbay在其业务中独特的铜和黄金多元化提供了对更高的铜和黄金价格的敞口，再加上对整个业务成本控制的关注，继续扩大利润率并产生有吸引力的经营现金流。

•虽然大部分收入继续来自铜生产，但黄金生产收入占2025年第三季度总收入的38%以上。

•产生正的自由现金流¹秘鲁和马尼托巴省2025年第三季度尽管运营中断，但被负自由现金流抵消¹在不列颠哥伦比亚省，有计划的剥离活动。合并自由现金流¹如果秘鲁过剩的铜精矿库存在9月底被出售，这将是积极的。

•实现调整后EBITDA¹2025年第三季度1.426亿美元，导致年度过去12个月调整后EBITDA¹9.323亿美元。

•第三季度通过公开市场购买以低于面值的价格回购和清退了额外的1320万美元高级无担保票据，截至2025年9月30日，本金债务总额降至10.5亿美元。在季度末之后，去杠杆化努力继续进行，在公开市场额外购买了2000万美元的高级无担保票据，价格低于面值。

•截至2025年11月11日，自2024年初以来已实现约3.281亿美元的本金债务和黄金预付款负债削减总额。

•净债务¹从2024年12月31日的5.257亿美元降至2025年9月30日的4.359亿美元，年初至今减少了8980万美元。

•净债务与调整后EBITDA的比率¹2025年第三季度末为0.5x，较2024年第四季度末的0.6x进一步改善。

谨慎推进铜世界在2026年达成制裁决定

• 2025年8月，宣布与三菱就30%少数股权进行增值6亿美元的Copper World合资交易（“合资交易”）。

⑤在三菱获得首要的长期战略合作伙伴，三菱是日本最大的贸易公司之一，拥有全球矿业业务和重要的美国业务。

⑤意味着铜世界的普遍资产净值有显着溢价³.

⑤根据预可行性研究（“PFS”）估计，将Hudbay的杠杆项目内部收益率提高至约90%⁴.

• 2025年8月，与Wheaton Precious Metals Corp.（“Wheaton”）就修订现有贵金属流媒体协议的条款达成一致。

⑤除了最初的2.3亿美元流存款外，为未来的工厂扩建提供高达7000万美元的额外或有付款，以确认Copper World的长期潜力。

⑤黄金和白银的持续支付从固定定价修正为现货价格的15%，以提供对贵金属价格上涨的上行风险敞口。

•成功完成Hudbay审慎财务战略的最后关键要素，作为铜世界三个先决条件（“3-P”）计划的一部分。

⑤根据PFS估计，Hudbay在剩余股权出资中的估计份额已减少至约2亿美元，并且Hudbay的首次出资最早已推迟至2028年。

• Copper World的可行性研究活动正在进行中，预计将于2026年年中完成最终可行性研究（“DFS”）。

⑤ Hudbay正在加速2025年的详细工程、某些长期领先项目和其他去风险活动，正如2025年8月宣布的那样，已将2000万美元的增长资本支出从未来几年提前到2025年。

再投资于几项额外的高回报增长计划

• Copper Mountain的优化工作仍在继续，并专注于执行计划中的加速剥离计划和磨机吞吐量提升项目。一个关键组成部分，第三台球磨机转换为第二台SAG磨机（“SAG2”），仍按计划进行。2025年7月10日初始阶段的完成使该厂在9月份实现了每天50,000吨的天数，这是自Hudbay收购业务以来达到的最高水平。SAG2项目最后阶段的建设预计将于2025年12月结束。

• Snow Lake的大型勘探计划继续执行以近矿勘探为重点的三重战略，以增加近期产量和矿产储量，测试区域卫星矿床的额外矿石进料以利用Stall工厂的可用产能，并探索大型土地包以获得新的锚定矿床，以有意义地延长矿山寿命。

•在完成最初的1901年勘探漂移后，一些额外的开发矿石被交付给Stall进行处理。现在的重点转向推进基本金属和金矿化的勘探平台，并开发拖运漂移，以确认采矿方法、建立关键基础设施并降低2027年末全面生产的风险。

• 7月在Snow Lake附近的Talbot铜锌金矿床开始钻探，重点是扩大已知矿化和测试地球物理目标。预计今年晚些时候会有完整的化验结果。

•通过冶金测试工作和经济评估，继续推进Flin Flon尾矿再加工机会，以评估以环保方式生产关键矿物和贵金属的可能性。

•继续加强利益相关者的参与，推进内华达州Mason铜矿项目的更多冶金研究。

第三季度业绩摘要

Hudbay的多元化资产组合在2025年第三季度实现了24,205吨的综合铜产量和53,581盎司的综合黄金产量，尽管出现了临时运营中断和生产延期。铜和黄金综合产量低于2025年第二季度，这主要是由于马尼托巴省北部在第三季度大部分时间持续进行的强制野火疏散的影响，秘鲁在第三季度的生产临时中断了9天，原因是社会动荡以及第三季度铜山低品位库存的非计划工厂停工和处理。由于上述原因，2025年第三季度的综合白银产量为730,394盎司，锌产量为548吨，也低于2025年第二季度。

经营活动产生的现金为1.135亿美元，与2024年同期和2025年第二季度相比有所减少，原因是如上所述，第三季度的临时运营中断，以及由于港口的海洋涨潮，从9月底到10月初在秘鲁延迟装运价值约6000万美元的高品位20,000干公吨铜精矿，导致销量下降。这部分被较高的已实现金属价格所抵消。

经调整EBITDA¹2025年第三季度为1.426亿美元，与2025年第二季度的2.452亿美元相比有所下降，这主要是由于如上所述，秘鲁铜精矿发运延迟导致临时运营中断和销量下降。

2025年第三季度归属于所有者的净利润为2.224亿美元，合每股0.56美元，而2025年第二季度为1.177亿美元，合每股0.30美元，2024年第三季度为4970万美元，合每股0.13美元。与2025年第二季度和2024年第三季度相比，收益增加是由于与Hudbay的Copper World项目相关的全额减值转回产生了2.427亿美元的非现金税后收益，以及就Copper Mountain先前出售非核心项目收到了1490万美元的或有对价。这些收益被马尼托巴省和秘鲁的临时运营中断部分抵消，这导致产量下降和销量延迟，影响了本季度的整体毛利率和经营现金流。

调整后归属于所有者的净利润¹和调整后归属于所有者的每股净收益¹2025年第三季度的每股收益分别为1010万美元和0.03美元，在税前基础上对各种非现金项目进行了调整，包括在宣布合资交易后与Hudbay的Copper World项目相关的3.223亿美元全额减值转回、之前出售非核心项目收到的1490万美元或有对价、投资和股份补偿等各种工具的按市值重估损失870万美元，以及非现金外汇损失880万美元等项目。这与调整后归属于所有者的净利润相比¹和归属于所有者的每股净收益¹2024年第三季度每股收益分别为5020万美元和0.13美元，2025年第二季度每股收益分别为7550万美元和0.19美元。调整后归属于所有者的净利润减少¹和调整后归属于所有者的每股净收益¹与2025年第二季度和2024年第三季度相比，出于上述净收益的相同原因。

2025年第三季度，每生产一磅铜的综合现金成本，扣除副产品信贷¹，为0.42美元，而2025年第二季度为（0.02）美元，2024年第三季度为0.18美元，因为Hudbay继续展示行业领先的性价比。与比较期间相比，现金成本（扣除副产品贷项）的增加是由于马尼托巴省因第三季度野火影响而产量下降导致的副产品贷项减少，尽管秘鲁在2025年第三季度有9天的运营中断，但仍有强劲的黄金产量部分抵消了这一影响。

每生产一磅铜的综合维持现金成本，扣除副产品信贷¹，2025年第三季度为2.09美元，而2025年第二季度为1.65美元，2024年第三季度为1.71美元。增加的主要原因是上述影响综合现金成本的相同因素。

每生产一磅铜的综合全押维持现金成本，扣除副产品贷项¹，2025年第三季度为2.78美元，高于2025年第二季度和2024年第三季度，这主要是由于上述相同原因，以及由于股价相对较高，Hudbay的股票薪酬重估带来的更高的企业G & A。

截至2025年9月30日，流动资金总额为10.363亿美元，其中包括6.111亿美元的现金和现金等价物，以及Hudbay循环信贷额度下未提取的可用资金4.252亿美元。预计公司的流动性将在合资交易完成后进一步增强，预计将在2025年底或2026年初发生。净债务¹第三季度末为4.359亿美元，比2024年第四季度改善了8980万美元，这是由于去杠杆化活动的结果，其中包括回购和退还高级无担保票据。Hudbay预计，目前的流动性，连同经营活动产生的现金流，将足以满足公司本年度的流动性需求。

*铜当量产量是使用每种金属的季度LME平均价格计算得出的。

¹调整后净收益-归属于所有者和调整后每股净收益-归属于所有者、调整后EBITDA、现金成本、维持现金成本、每生产一磅铜的全部维持现金成本、扣除副产品信用、现金成本、每生产一盎司黄金的维持现金成本、扣除副产品信用、合并单位成本、净债务、净债务与调整后EBITDA的比率和自由现金流是非公认会计准则财务业绩计量，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩计量”部分下的讨论。

²流动性包括6.111亿美元的现金和现金等价物以及Hudbay循环信贷额度下未提取的4.252亿美元可用总额。

³截至2025年8月12日，分析师对Copper World 100%股权的平均共识资产净值估计约为11.6亿美元。

⁴基于初始资本投资和2023年9月8日发布的PFS中使用的每磅3.75美元的铜价，假设制裁前成本约为1.45亿美元，2.3亿美元来自贵金属流，3.5亿美元来自项目层面的融资，以及约7亿美元来自合资伙伴的收入、配套贡献和出资。

主要财务业绩

关键生产成果

关键成本结果

最近的发展

2025年合并生产和成本指导

Hudbay重申其2025年全年铜和黄金综合生产指导，因为该公司在克服了最近的临时运营中断后表现出了韧性。虽然该公司预计第四季度将是一个强劲的铜和黄金生产季度，但全年综合铜和黄金产量预计将接近指导区间的低端。

在秘鲁，预计第四季度将是今年铜和黄金产量最强劲的季度，自10月初社会抗议活动解决后实现了稳定运营。10月份秘鲁的产量总计约为9200吨铜和16600盎司黄金，反映出最佳的工厂矿石进料，Pampacancha的矿石贡献强劲，正在加工的库存矿石较低。秘鲁全年铜产量预计将在指导区间内，而黄金产量预计将在2025年高于指导区间的上限。

在马尼托巴省，本季度之后，Hudbay在10月份因严重的冬季风暴而停电，运营被关闭了大约一周。尽管野火疏散造成重大影响，但该公司此前一直在2025年指导范围内跟踪，但现在预计将略低于黄金生产指导范围的低端，原因是这些停电导致黄金生产进一步推迟，以及电力恢复后相关的增产。鉴于马尼托巴省迄今为止强劲的现金成本表现，Hudbay将在2025年优先考虑初级黄金生产而不是副产品锌生产，现在预计全年锌产量将低于指导区间的低端。

在不列颠哥伦比亚省，由于SAG1的吞吐量减少，预计第四季度的产量将受到钢厂吞吐量下降的影响，再加上年初至今从低品位库存中碾磨出的较高部分的矿石，导致全年铜产量预期低于指导区间的低端。

Hudbay再次将2025年全年综合现金成本指引区间从此前公布的每磅0.65美元至0.85美元区间以及最初的每磅0.80美元至1.00美元指引区间上调至每磅0.15美元至0.35美元铜价。该公司还将2025年年度综合维持现金成本指导区间从原来的每磅2.25美元至2.65美元的指导区间提高至每磅铜1.85美元至2.25美元。这是由于增加了对黄金副产品信贷的敞口，以及尽管马尼托巴省和秘鲁出现了暂时的生产中断，但所有业务的成本控制持续有力。

Hudbay预计总资本支出将比2025年的指导水平低3500万美元，这主要是由于某些支出被推迟到2026年。这包括主要由于马尼托巴省和秘鲁临时运营中断而导致的1500万美元的维持性资本支出减少。增长资本支出预计将减少2000万美元，这主要是由于支出推迟到2026年。

有弹性的运营基础使持续的债务削减和资产负债表实力

Hudbay继续其审慎的资产负债表管理，并降低了整体债务水平，即使其业务在2025年第三季度暂时中断。在2025年第三季度期间，公司能够以低于面值的价格回购和退还额外的1320万美元高级无抵押票据，并在本季度之后回购了额外的2000万美元。自2024年初以来，这促成了约3.281亿美元的债务偿还总额和黄金预付款负债减少：

•截至2025年11月11日，2024年和年初至今共回购和清退了1.658亿美元的高级无担保票据。

•在2024年根据循环信贷安排偿还了1亿美元的先前提款。

•在2024年以6230万美元的黄金交付和2024年8月完成的最后付款全额偿还了黄金预付贷款。

这些去杠杆化成果已将截至2025年9月30日的本金债务总额降至10.5亿美元，这与Hudbay加强的现金余额一起，大幅减少了净债务ⁱ至4.359亿美元，而截至2024年9月30日为6.256亿美元。Hudbay的净债务与调整后EBITDA比率ⁱ截至2025年9月30日为0.5倍。

谨慎推进铜世界在2026年达成制裁决定

在第三季度期间，在推进铜世界项目方面取得了重大进展。2025年8月13日，Hudbay宣布与Mitsubishi的合资交易，为Copper World的发展争取到了一个首要的长期战略合作伙伴，并与Wheaton就修改Copper World的贵金属流媒体协议达成了条款。该公司继续降低铜世界的风险，正在进行详细的工程。

•增值合资交易并获得首要合资伙伴-与三菱就30%少数合资权益进行的高增值6亿美元交易，与拥有全球采矿业务和成熟的美国基金属贸易业务的首要战略合作伙伴建立了长期合作伙伴关系。三菱此次获得的6亿美元收益将包括交易完成时的4.2亿美元和交易完成后18个月内的1.8亿美元，将用于资助除Copper World的项目开发成本外的剩余最终可行性研究（“DFS”）成本和制裁前成本。三菱还将按比例为其未来股权出资的30%份额提供资金。该合资交易预计将于2025年底或2026年初完成，条件是收到某些监管批准并满足其他惯例成交条件。

• Enhanced Wheaton Precious Metals Stream-于2025年8月与Wheaton达成协议，以修订现有的贵金属流协议，以符合Copper World当前的发展计划。除了最初的2.3亿美元流存款外，Wheaton将为未来的工厂扩建提供高达7000万美元的额外或有付款，以确认Copper World的长期潜力。黄金和白银的持续支付从固定定价修正为现货价格的15%，为Hudbay提供了面对贵金属价格上涨的上行风险。

•实现了Hudbay三个先决条件（3-P）计划的关键要素-Hudbay通过宣布合资交易和增强的Wheaton流，以及实现规定的资产负债表目标，实现了其审慎的3-P财务战略的最终关键要素。在计入合资交易收益之前，Hudbay已经实现了超过6亿美元的现金和现金等价物以及0.5倍的净债务与调整后EBITDA比率¹截至2025年9月30日，远超既定资产负债表目标。Hudbay在剩余出资中的估计份额已减少至约2亿美元²基于PFS估计和Hudbay的首次出资最早已推迟到2028年。

•可行性研究和详细工程正在进行中-铜世界的可行性活动正在进行中，预计将于2026年年中完成DFS。Hudbay正在加速2025年的详细工程、某些长期领先项目和其他去风险活动，正如2025年8月宣布的那样，已将2000万美元的增长资本支出从未来几年提前到2025年。该公司预计将在2026年做出Copper World制裁决定。

探索更新

大雪湖勘探计划继续执行三重战略

作为Hudbay三重勘探战略的一部分，Hudbay通过广泛的地球物理测量和多阶段钻探活动，继续在Snow Lake执行公司历史上最大的勘探计划：

• Lalor和1901的近矿勘探，以进一步增加近期产量并延长矿山寿命-Hudbay今年早些时候在1901矿床完成了初步勘探漂移的开发，拖运漂移的开发正在进行中。今年早些时候从勘探漂移中实现了积极的初步跨步钻探，在第三季度期间，一些额外的锌开发矿石被交付给Stall进行加工。在接下来的两年里，1901年的活动将集中在勘探、定义钻探、矿体准入以及建立关键基础设施，以便在2027年末全面投产。1901年的勘探活动将针对额外的跨步钻探，以潜在地扩展矿体和加密钻探，以将金镜片中的推断矿产资源转化为矿产储量。随着野火情况的改善，Lalor的地下勘探钻探已经恢复。

•测试区域卫星矿床以利用可用处理能力并提高产量-Hudbay通过收购Rockcliff Metals Corp.（“Rockcliff”）在2023年将其区域土地包增加了250%以上，其中包括增加位于Snow Lake处理基础设施卡车运输距离内的几个已知矿床。作为Rockcliff收购的一部分而获得的矿床，连同Hudbay在Snow Lake已经拥有的几个矿床，在Snow Lake创造了一个有吸引力的区域矿床组合，包括Talbot、Rail、Pen II、Watts、3 Zone和WIM矿床。新的Britannia工厂的持续强劲表现释放了Stall工厂的加工能力，该工厂每天约有1,500吨可用产能，可供区域卫星矿床利用，以提高产量并将Snow Lake业务的寿命延长到2037年以后。Hudbay于7月开始在Talbot铜锌金矿床开展广泛的夏季钻探计划，重点是扩大已知的矿化和测试地球物理目标。前三个钻孔的岩心测井证实了Talbot铜金矿化在深度的连续性，预计今年晚些时候会有完整的化验结果。

•为新锚定矿床勘探大型土地包，以显着延长矿山寿命-作为Rockcliff收购的一部分而获得的大部分土地权利要求未经现代深层地球物理学的测试，这是Lalor矿床的发现方法。一项大型地球物理计划目前正在进行中，其中包括使用尖端技术进行地表电磁勘测，使该团队能够探测到地表以下近1000米深处的目标。计划于2025年开展的地球物理计划是Hudbay历史上最大的地球物理计划，包括800公里的地面电磁调查和广泛的机载地球物理调查。随着野火情况的改善，该公司恢复了雪湖区域地球物理项目。

Maria Reyna和Caballito钻探许可证更新

Hudbay控制着一个大型、连续的矿权区块，有可能在Constancia加工设施附近拥有卫星矿藏，包括过去生产的Caballito矿区和极具前景的Maria Reyna矿区。在2022年8月完成与Uchucarcco社区的地表权勘探协议后，该公司开始了Maria Reyna和Caballito的钻探许可程序。作为钻探许可程序的一部分，政府于2024年6月批准了Maria Reyna的环境影响评估（环评）申请，并于2024年9月批准了Caballito的申请。钻探许可程序的剩余步骤包括政府完成与当地社区的Consulta Previa协商程序。

董事会和执行管理层任命

2025年9月，Hudbay任命Laura Tyler为董事会（“董事会”）成员。Tyler女士在世界级全球矿业公司拥有超过30年的丰富经验，其中包括在BHP担任20年的高级领导职务，并最终担任首席技术官，负责监督技术职能与勘探、创新、价值工程和BHP卓越中心的整合。Tyler女士在采矿业的丰富经验、深厚的技术知识和运营领导经验使她成为董事会的优秀补充。

此外，公司已将Candace Br ü l é提升为资本市场和公司事务高级副总裁，将Mark Gupta提升为公司发展和战略高级副总裁。

在这一更广泛的角色中，Br ü l é女士将继续负责投资者关系、财务规划与分析（FP & A）、外部传播和可持续发展报告，同时领导Hudbay的加拿大政府参与工作。Br ü l é女士在矿业部门的投资者关系、企业发展和财务沟通方面拥有超过18年的经验。

Gupta先生将继续负责通过收购、资产剥离、投资和合作伙伴关系优化Hudbay的资产组合，并领导公司的企业战略职能。Gupta先生在矿业行业拥有超过15年的投资银行、企业发展、资本规划和运营战略方面的经验。

¹调整后EBITDA、净债务、净债务与调整后EBITDA的比率和自由现金流是非GAAP财务业绩衡量标准，在IFRS下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

²基于初始资本投资和2023年9月8日发布的PFS中使用的每磅3.75美元的铜价，假设制裁前成本约为1.45亿美元，2.3亿美元来自贵金属流，3.5亿美元来自项目层面的融资，以及约7亿美元来自合资伙伴的收入、配套贡献和出资。

秘鲁业务审查

概述

尽管第三季度因社会动荡而面临暂时中断，但秘鲁业务继续表现出稳健的经营业绩。

第三季度初开始的全国范围内的抗议活动暂时影响了运输路线，导致供应和集中运输受到限制。为了克服这些限制，Hudbay调整了矿山排序，以优先考虑Pampacancha采矿活动，并在工厂饲料中混合低品位库存矿石。运输路线沿线的道路封锁在第三季度中期重新开放，这使得Hudbay能够降低站点集中库存水平并补充供应。

9月下旬，秘鲁各地的社会动荡升级。与南部采矿走廊的其他矿山一样，Hudbay的Constancia矿山受到当地抗议活动和非法封锁的影响。所有人员的安全是公司的首要任务，Hudbay于9月22日暂停Constancia运营^nd作为预防措施，以确保人员安全，并为Hudbay和当局解决非法抗议留出时间。在临时停工期间，Hudbay在Constancia的团队对工厂和某些采矿设备进行了预防性维护。自10月3日采矿活动重启以来^rd和10月5日的制粉活动^第，康斯坦西亚行动已正常化。季度末，10月份的产量总计约为9,200吨铜和16,600盎司黄金，这反映出最佳的工厂矿石进料与来自Pampacancha的强劲矿石贡献以及正在加工的库存较低的矿石。尽管有短期中断，该公司仍有望实现秘鲁所有金属的2025年生产指导，并预计将在2025年超过黄金生产指导范围的上限。

随着本季度区域社会动荡影响运输路线，以及9月下旬海洋涨潮影响港口发运，由于含金量高，价值约6000万美元的20,000干公吨铜精矿装运从9月下旬推迟到10月初，从而减少了2025年第三季度的销量。这批货物随后在10月份售出，此后精矿总库存水平已正常化。

社会抗议和政府意外变动在秘鲁时有发生，自2014年Constancia开始运营以来，Hudbay一直专注于与当地利益相关者和政府当局合作，以确保成功和可持续的长期运营。Hudbay积极与康斯坦西亚附近社区保持牢固关系，并确保持续开展建设性对话。公司致力于成为安全和负责任的运营商，并为当地和区域社区的繁荣做出重要的长期贡献。

采矿活动

秘鲁2025年第三季度开采的矿石总量与2024年同期相比相对没有变化，尽管受到2025年第三季度社会动荡的影响，因为2024年同期开采的矿石由于剥离活动而低于典型水平。由于上述临时运营停工，开采的矿石总量低于2025年第二季度。然而，与第二季度相比，第三季度开采的Pampacancha矿石显着增加，反映出第二季度完成了一项主要的剥离计划。

秘鲁年初至今开采的矿石比2024年同期高出32%，这主要是由于2024年的废物剥离活动，部分被本季度某些采矿活动暂时中断的影响所抵消。

铣削活动

由于开采的矿石量减少和临时运营停工，2025年第三季度的工厂吞吐量水平平均每天约为76,000吨，低于2025年第二季度。与2025年第二季度相比，精炼铜品位下降了9%，这主要是由于来自库存的矿石进料的品位较低，部分被来自Pampacancha的较高品位所抵消。与比较期间相比，2025年第三季度的精炼金品位显着增加，原因是来自Pampacancha的矿石进料比例更高，那里的黄金品位明显高于其他矿石来源。与2024年同期相比，该工厂在2025年第三季度实现了83%的较高铜回收率，但由于库存进料的性质，与2025年第二季度相比，铜回收率较低。2025年第三季度黄金和白银的回收符合Hudbay对正在加工的矿石的冶金模型。

年初至今的矿石碾磨比2024年同期低5%，主要是由于2025年第三季度的社会问题。年初至今的碾磨铜品位与2024年同期一致，而碾磨金品位下降了18%，原因是开采的矿石品位较低，以及来自库存的矿石进料的品位较低。截至2025年9月30日的九个月期间，铜的回收率为84%，与2024年期间相比增加了1%，尽管受到来自库存的矿石进料的影响。截至2025年9月30日止9个月的黄金和白银回收率分别为65%和65%，分别下降5%和4%，原因是库存中的矿石进料。

产销表现

秘鲁业务在2025年第三季度生产了18,114吨铜、26,380盎司黄金、577,446盎司白银和185吨钼。铜产量低于可比期间，主要是由于临时运营关闭导致碾磨的矿石减少。黄金产量高于2025年第二季度和2024年同期，原因是来自更大部分Pampacancha矿石进料的头部品位更高。白银产量低于2024年同期，但高于2025年第二季度，原因是各时期的白银品位和吞吐量水平出现相应变动。钼产量低于2025年第二季度和2024年同期，原因是磨矿和回收率较低。

2025年年初至今铜、金、银和钼的产量分别为60,117吨、41,615盎司、1,684，117盎司和957吨，较2024年同期分别减少8%、31%、3%和15%，主要是由于临时运营停工导致本期碾磨的矿石减少，以及由于所开采的Pampacancha矿石相对较少，本年度迄今的黄金品位较低。

截至2025年底的9个月，黄金销售数量低于2024年同期，原因是

如上文所述，本季度影响运输路线的区域社会动荡和海洋膨胀对9月下旬的港口发运产生了负面影响，特别是影响了更高含金量的发运。

*铜当量产量是使用不包括钼的每种金属的季度LME平均价格计算得出的。

成本绩效

2025年第三季度矿山、工厂和G & A单位运营成本合计为每吨13.03美元，比2024年同期高出2%，这主要是由于采矿限制和工厂吞吐量下降导致的延迟剥离减少，这部分被2024年7月支付工会协议导致的劳动力成本下降以及临时运营停工期间某些固定成本被排除在这一指标之外所抵消。矿山、磨机和G & A的综合单位运营成本比2025年第二季度低4%，因为较低的制粉和G & A成本抵消了与临时停产相关的较高采矿成本和较低的磨机吞吐量的影响。

截至2025年9月30日止九个月的综合矿山、工厂和G & A单位运营成本为每吨12.52美元，与2024年同期相比增长3%，原因与本季度相同。

2025年第三季度每生产一磅铜的现金成本（扣除副产品信贷）为1.30美元，与2024年同期相比下降28%，原因是黄金副产品信贷增加以及处理和精炼成本降低。这些有利影响被铜产量下降部分抵消。每生产一磅铜的现金成本（扣除副产品信贷）与2025年第二季度相比下降了10%，原因是黄金副产品信贷增加，工厂维护成本降低，因为计划的维护在2025年第二季度完成。

2025年初至今每生产一磅铜的现金成本，扣除副产品抵免额²为1.29美元，比2024年同期的1.28美元有所增加，原因是较低的黄金副产品信用部分被较低的处理和精炼费用所抵消。

维持每生产一磅铜的现金成本，扣除副产品信贷²，2025年第三季度为2.11美元，与2024年同期相比下降24%，原因是与上述现金成本的影响相同。与2025年第二季度相比，由于影响现金成本的相同原因，以及尾矿管理设施资本支出减少、工厂项目的时间安排以及与社区协议相关的现金支付减少，每生产一磅铜的持续现金成本（扣除副产品信贷）下降了20%。

年初至今，每生产一磅铜的维持现金成本，扣除副产品信贷²，为2.23美元，高于2024年可比期间的2.07美元，原因是上述现金成本因素以及更高的租赁付款和更高的工厂项目。

秘鲁指导展望

尽管受到社会动荡导致的临时运营关闭的影响，Hudbay仍有望实现秘鲁所有金属的2025年产量指导，黄金产量预计将超过2025年指导范围的上限。与此相关的是，由于现金成本继续优于现金成本指导区间的低端，Hudbay正在重申其在秘鲁的2025年全年现金成本指导区间。

马尼托巴行动审查

¹精矿中报告的金属在与冶炼厂条款相关的扣除之前，包括其他二级产品。

²反映每吨开采/碾磨矿石的成本。

³反映了每吨磨粉矿石的综合矿山、磨机和G & A成本。

⁴不包括截至2025年9月30日止三个月临时停产期间产生的每吨碾磨矿石1600万美元或163加元的间接费用、截至2025年6月30日止三个月期间每吨碾磨矿石320万美元或14加元以及截至2025年9月30日止九个月期间每吨碾磨矿石1920万美元或32加元的间接费用。

⁵综合单位成本、现金成本和每生产一盎司黄金的持续现金成本，扣除副产品信用，是非公认会计准则财务业绩衡量标准，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

⁶不包括截至2025年9月30日止三个月期间临时停产期间产生的每盎司黄金1600万美元或713美元的间接费用、截至2025年6月30日止三个月期间生产的每盎司黄金320万美元或74美元以及截至2025年9月30日止九个月期间生产的每盎司黄金1920万美元或152美元的间接费用。

概述

在第三季度的大部分时间里，马尼托巴省北部的野火中断持续存在，导致整个7月和8月雪湖地区的人员疏散，整整七周的运营停工以及随后几周的增产严重影响了Hudbay的运营。尽管存在这些挑战，Hudbay的马尼托巴省业务部门表现出持续的韧性，实施了全面的重启计划，重点关注公司员工的安全和Hudbay资产的完整性。Hudbay在Snow Lake的现场地面基础设施和设施没有结构性损坏。在解除强制疏散后，新Britannia工厂的制粉活动于2025年8月26日恢复，Stall的制粉活动于2025年9月9日重新开始。在Lalor，截至2025年8月27日，全部采矿劳动力已返回，采矿作业在2025年9月下半月加速达到正常运营能力。该公司提交了与野火有关的业务中断保险索赔，并预计索赔将在2026年得到解决，并赔偿部分野火停机时间。

2025年第三季度的成就包括成功保护公司的资产和人员，有序恢复运营，包括在Flin Flon和Snow Lake的勘探计划以及在新的Britannia工厂实现平均每天运营近2,300吨的吞吐量，所有这些都是现场团队表现出的巨大努力和坚定不移的承诺的结果。

在季度末之后，Hudbay因冬季严重风暴而出现停电，Snow Lake运营在10月份关闭了大约一周。尽管该公司此前在受到重大野火影响的情况下仍在2025年的指导范围内进行跟踪，但由于10月份的停电以及电力恢复后相关的增产，该公司现在预计将略低于黄金产量指导范围的低端。

采矿活动

2025年第三季度马尼托巴省开采的矿石总量低于可比期间，反映出野火的影响。2025年第三季度，黄金品位较2024年同期下降1%，但较2025年第二季度增长9%。铜、锌、银品位符合矿山计划预期。

由于2025年多场野火的影响，Hudbay的马尼托巴省业务在截至2025年9月30日的九个月期间开采的矿石总量比2024年同期减少了31%。与2024年同期相比，Lalor年初至今开采的黄金和白银品位分别高出12%和21%，原因是采矿顺序和优先开采金区，以努力在前所未有的野火季节保持新不列颠尼亚的满载。年初至今开采的铜和锌品位分别比2024年同期低5%和16%。

由于野火，第三季度进入1901矿床的机会有限，导致勘探和运输漂移的预付率降低，但在2025年第三季度提取了一些额外的开发锌矿。尽管本季度的推进速度有所降低，但1901项目有望在2027年底全面投产，未来两年的活动将侧重于勘探、定义钻探、矿体准入和建立关键基础设施。

铣削活动

与Hudbay向New Britannia分配更多Lalor矿石进料以最大限度地回收黄金的策略一致，并根据因野火疏散而中断的天数进行调整，新Britannia工厂在本季度运营了40.5天，平均每个运营日的吞吐量约为2,290吨。由于野火疏散关闭，本季度New Britannia的矿石碾磨总量明显下降。2025年第三季度的黄金回收率达到创纪录的92%，反映出与2024年同期和2025年第二季度相比有所增加，这主要是由于较高的黄金品位。

Stall工厂在本季度经历了野火疏散关闭对吞吐量的更大影响，因为Lalor矿山优先从金矿区开采而不是基本金属区，以确保向新的Britannia工厂提供一致的进料。尽管存在这些挑战，Stall的团队仍专注于流程优化和增强黄金回收举措。Stall工厂在2025年第三季度实现了创纪录的73%的黄金回收率，这反映了近期恢复改善计划带来的好处。

产销表现

2025年第三季度的产量包括22,441盎司黄金、842吨铜、548吨锌和102,132盎司白银。与2024年第三季度相比，金、铜、银、锌的产量分别减少了64%、75%、64%和93%，原因是7月和8月的野火疏散停工。第三季度所有金属的产量也低于2025年第二季度，但程度较小，因为与上一季度更短的野火疏散时间相比，影响到2025年第三季度的野火疏散时间更长。

由于上述相同因素，所有金属年初至今的产量均低于2024年同期。

成本绩效

第三季度矿山、工厂和G & A单位运营成本合计为每吨258加元，高于可比期间，这主要是由于较低的总吞吐量部分被较低的可变成本所抵消。

2025年第三季度每生产一盎司黄金的现金成本（扣除副产品信贷）为379美元，与2024年同期相比相对持平，这主要是由于较低的处理和精炼成本部分抵消了该季度较低的黄金产量。与2025年第二季度相比，现金成本下降的主要原因是副产品信贷增加，以及由于工厂罐体清理而回收了次级黄金产品。

2025年第三季度每生产一盎司黄金的持续现金成本（扣除副产品信贷）为762美元，与2024年同期相比增长38%，主要是由于该季度黄金产量下降，与2025年第二季度相比下降26%，主要是由于影响现金成本的因素相同。

截至2025年9月30日的九个月期间，每生产一盎司黄金的现金成本（扣除副产品信贷）为491美元，与2024年同期相比下降19%，这主要是由于处理和精炼成本降低，这是之前提到的工厂罐体清理的影响，部分被黄金产量下降所抵消。截至2025年9月30日止九个月，每生产一盎司黄金的持续现金成本（扣除副产品信贷）为每盎司787美元，较2024年同期下降8%，这主要是由于上述影响现金成本的相同因素。

马尼托巴省指导展望

¹精矿中报告的金属在与冶炼厂条款相关的扣除之前。

²黄金生产指导包括生产的精矿中所含的黄金和dor é中的黄金。

³白银生产指导包括生产的精矿中所含的银和dor é中的银。

⁴综合单位成本、每生产一盎司黄金的现金成本，扣除副产品信用，是非公认会计准则财务业绩衡量标准，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

⁵不包括在截至2025年9月30日的三个月期间临时停工期间产生的1600万美元或每盎司713美元的间接费用，以及在截至2025年9月30日的九个月期间产生的1920万美元或每盎司152美元的间接费用。

尽管受到野火影响，Hudbay此前一直在2025年指导范围内跟踪，但该公司现在预计，由于10月份的停电以及电力恢复后相关的增产，该公司预计将略低于黄金产量指导范围的低端。由于2025年的现金成本继续优于现金成本指导区间的低端，Hudbay重申其在马尼托巴省的2025年全年现金成本指导区间。鉴于马尼托巴省迄今为止强劲的现金成本表现，到2025年，Hudbay将继续优先考虑初级黄金生产而不是副产品锌生产，现在预计全年锌产量将低于指导区间的低端。

不列颠哥伦比亚省业务审查

¹所开采矿石的报告吨数和品位是基于矿山计划假设的估计，可能无法与碾磨的矿石完全一致。

²带钢比按开采的废料除以开采的矿石计算。

³反映了每吨矿石碾磨的矿山、磨坊以及一般和行政（“G & A”）综合成本。反映了预期资本化剥离成本的扣除。

⁴合并单位成本是一种非公认会计准则财务业绩计量，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务绩效衡量”部分下的讨论。

⁵Copper Mountain矿结果以100%表示。2025年4月30日，Hudbay完成了对Copper Mountain矿剩余25%权益的收购，现拥有100%股权。

¹现金成本和持续现金成本，扣除副产品贷项，是非公认会计准则财务业绩衡量标准，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

²Copper Mountain矿结果以100%表示。2025年4月30日，Hudbay完成了对Copper Mountain矿剩余25%权益的收购，现拥有100%股权。

概述

Hudbay继续专注于推进Copper Mountain矿山的优化计划，包括加大采矿活动力度以优化工厂的矿石进料，并实施反映Hudbay同类最佳运营实践的场地改善举措。

采矿活动的重点是继续执行为期三年的加速剥离计划，旨在到2027年将更高品位的矿石纳入矿山计划。

Hudbay今年在关键的工厂改进项目上取得了重大进展，最终将名义工厂产能提高到每天50,000吨的许可水平。SAG2磨机项目的初始阶段于7月完成以及随后的提升表明SAG2在第三季度做出了积极贡献，有几天在9月实现了每天50,000吨的磨机吞吐量。运营团队将按计划在2025年剩余时间内继续优化电路。该项目的最后阶段涉及将临时饲料安排转换为永久配置，建设仍按目标进行，将于2025年12月完成。

2025年9月下旬，初级SAG磨机（“SAG1”）因进料头端壳局部损坏而需要进行计划外维护。经过修复后，SAG1于10月中旬以降低的速度重启运营。在增强的监测协议下，SAG1吞吐量将在第四季度继续增加。作为预防措施，已订购更换饲料头端壳，预计将于2026年第二季度交付。加上SAG2项目最后阶段的完成，Hudbay预计到2026年年中，工厂吞吐量将提高到每天50,000吨。

预计第四季度的产量将受到SAG1由于计划外维护导致的吞吐量下降的影响，并且由于年初至今低品位库存中碾磨的矿石比例较高，Hudbay现在预计全年铜产量将低于指导区间的低端。

采矿活动

Copper Mountain在2025年第三季度开采的矿石总量为180万吨，与2024年第三季度相比下降了41%。计划中的矿石库存被用作工厂的矿石原料，同时矿山运营团队继续进行废料剥离活动，以暴露额外的矿石开采前沿。与2025年第二季度相比，开采的矿石总量减少了28%，原因是计划外的生产装载车队问题以及与紧张的采矿阶段的垂直互动，这限制了效率。采矿活动继续侧重于执行加速剥离计划，旨在到2027年将更高品位的矿石纳入矿山计划，并侧重于采矿效率，包括通过爆破渣土库存和招募操作员来有效利用可用的运输卡车车队实现显着改善。因此，根据矿山计划，预计未来几个季度转移的材料总量将增加。

截至2025年9月30日的九个月，铜山开采的矿石总量比2024年同期低22%，原因与上述相同。

铣削活动

该工厂在2025年第三季度加工了310万吨矿石，比2024年第三季度低8%，但比2025年第二季度高6%，反映了SAG2项目第一阶段的完成。由于SAG2项目相关的区域限制，2025年第三季度的磨机吞吐量受到计划内和非计划内维护、粘土含量升高以及给磨机的主要破碎活矿堆计划降低的限制。2025年实施了多项磨机举措，包括回收改进、破碎回路溜槽改造、安装磨削控制仪器，以及重新设计的SAG衬套包。渐进式的磨机改进和更新的操作程序将持续到2026年。

2025年第三季度的精炼铜品位比2024年第三季度低8%，比2025年第二季度低21%，原因是来自较低品位库存的矿石加工比例更高。2025年第三季度铜回收率为77%，低于2025年第二季度的81%，原因是加工了较低品位的库存材料。与2024年同期相比，2025年第三季度的精炼金品位较低，导致2025年第三季度的黄金回收率较低，为59%。

截至2025年9月30日止九个月的精炼铜品位高于2024年同期，因为加速剥离努力在2025年上半年解锁了高品位采矿序列。2025年初至今的铜回收率为79%，低于2024年，这是由于向工厂提供的矿石成分。运营策略改进，包括试剂选择和剂量修改正在进行中。截至2025年9月30日的九个月内，碾磨金品位高于2024年同期，导致年初至今的黄金回收率高达64%。

产销表现

不列颠哥伦比亚省业务在2025年第三季度生产了5,249吨铜、4,760盎司黄金和50,816盎司白银。与前几期相比，铜、黄金和白银的产量有所下降，这主要是由于加工库存矿石的矿头品位较低。

截至2025年9月30日止九个月，铜、黄金和白银产量分别为19,079吨、15,991盎司和195,336盎司。年初至今的黄金产量比2024年同期高出6%，铜和银产量较低，原因是上述季度差异相同。

由于期间产量的变化，2025年第三季度铜、黄金和白银的销售数量低于2025年第二季度和2024年第三季度的高水平。

*铜当量产量是使用每种金属的季度LME平均价格计算得出的。Copper Mountain矿产量为100%。2025年4月30日，Hudbay完成了对Copper Mountain矿剩余25%权益的收购，现拥有100%股权。

成本绩效

2025年第三季度合并的矿山、磨机和G & A单位运营成本为每吨碾磨25.02加元，高于2024年第三季度和2025年第二季度。与2024年第三季度相比，这一增长主要是由于采矿、制粉和管理成本增加以及磨矿成本降低。与2025年第二季度相比的增长是由于更高的碾磨和G & A成本，部分被更高的矿石碾磨和更低的采矿成本所抵消。

截至2025年9月30日的九个月，矿山、磨机和G & A单位运营成本合计为每吨碾磨25.09加元，而2024年同期为每吨碾磨19.56加元，这主要是由于较高的采矿、碾磨和管理成本以及较低的碾磨吨数。

2025年第三季度每生产一磅铜的现金成本和维持现金成本（扣除副产品信贷）分别为3.21美元和7.43美元。现金成本分别比2024年第三季度和2025年第二季度高出77%和34%，主要是由于整体成本上升、产量下降和副产品信贷减少。维持现金成本比2024年第三季度高出47%，主要是由于现金成本增加。由于更高的现金成本和包括更高的资本化剥离成本在内的维持资本增加，维持现金成本比2025年第二季度高出43%。

截至2025年9月30日止九个月，每生产一磅铜的现金成本和维持现金成本（扣除副产品信贷）分别为2.63美元和5.44美元，与去年同期的现金成本和维持现金成本相当。

不列颠哥伦比亚省指导展望

¹现金成本，扣除副产品贷项，是非公认会计准则财务业绩计量，在国际财务报告准则下没有标准化定义。有关更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务绩效衡量”部分下的讨论。

²Copper Mountain矿结果以100%表示。2025年4月30日，Hudbay完成了对Copper Mountain矿剩余25%权益的收购，现拥有100%股权。

在不列颠哥伦比亚省，由于SAG1的吞吐量减少，预计第四季度的产量将受到钢厂吞吐量下降的影响，再加上年初至今从低品位库存中碾磨出的较高部分的矿石，预计将导致全年铜产量低于2025年指导范围的低端。尽管存在这些影响，但现金成本与指导范围相比继续保持良好态势，Hudbay重申其在不列颠哥伦比亚省的2025年全年现金成本指导范围。

财务审查

财务业绩

2025年第三季度，Hudbay录得归属于所有者的净利润为2.224亿美元，而2024年第三季度的相同基础上的净利润为4970万美元，归属于所有者的净利润增加了1.727亿美元。2025年年初至今，Hudbay录得归属于所有者的净利润为4.405亿美元，而2024年同期的相同基础上的净利润为5550万美元，归属于所有者的收益增加了3.85亿美元。

下表提供了有关这一差异构成的更多详细信息：

收入

2025年第三季度营收为3.468亿美元，比2024年同期低1.390亿美元，这主要是由于曼尼托巴省山火和秘鲁社会动荡造成的临时中断导致2025年第三季度金属销量下降。

截至2025年9月30日止九个月的收入为14.781亿美元，比2024年高出4180万美元，这主要是由于金属价格上涨，部分被早些时候表明的影响第三季度销量的因素所抵消。

虽然大部分收入仍来自铜，但截至2025年9月30日止三个月，黄金占总收入的很大一部分，为38%。这是金价上涨风险敞口的结果。

下表提供了有关这些差异的进一步详情：

¹有关金属价格的更多信息，请参见下面的讨论。

²Copper Mountain矿结果以100%表示。

Hudbay按重要产品类型划分的收入汇总如下：

¹定价和数量调整是指对临时定价销售、已实现和未实现的非套期保值衍生合约（QP套期保值）公允价值变动以及对原开票权重和化验的调整进行的按市值调整。

有关可变对价调整的进一步详情，请参阅Hudbay综合中期财务报表附注17。

已实现销售价格

该措施旨在使管理层和投资者了解在每个报告期内出售给第三方的金属的平均实现价格。每销售单位的平均实现价格没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，不太可能与其他发行人提出的类似计量具有可比性，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩计量。

就铜、锌、黄金和白银的销售而言，Hudbay可能会订立非对冲衍生工具（“QP对冲”），旨在管理精矿销售协议中报价期条款产生的临时定价风险。QP套期保值的损益计入实现价格计算。Hudbay预计，QP对冲的损益将抵消精矿销售合同的临时定价调整。

Hudbay分别于截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月的实现价格汇总如下：

¹实现的价格不包括精炼和处理费用，并且正在销售成品金属或精矿金属。实现价格包括临时定价调整对前期销售的影响。

²伦敦金属交易所现货铜、锌价格均值。

³Constancia矿的黄金和白银销售受Hudbay与Wheaton的贵金属流协议的约束，根据该协议，Hudbay确认贵金属交付的递延收入，并收到现金付款。流销售包含在已实现的价格中，其各自的递延收入和现金支付率可在本MD & A的第34页找到。

除QP对冲外，公司可能会根据董事会批准的政策定期进行金属价格对冲，以实现战略目标，包括锁定有利的金属价格，以确保在矿山建设期间或之后或流动性减少期间的最低现金流，以管理较短寿命或较高成本运营的现金流，或作为融资安排的一部分。上表所示的实现价格不包括衍生工具按市值计价损益对这些非QP套期的影响，这些影响包含在Hudbay简明综合中期损益表中金融工具的公允价值变动中。

截至2025年9月30日，Hudbay没有未完成的非QP对冲。

下表提供了按金属划分的每单位销售平均实现价格与合并中期财务报表所示收入的对账。

¹由于四舍五入，每单位销售的平均实现价格可能不会根据本表所列金额计算。

²根据综合中期财务报表。

³定价和数量调整代表对临时定价销售的按市值调整、QP对冲衍生工具合约的已实现和未实现公允价值变动以及对原开票的权重和化验的调整。

⁴收入，包括QP套期保值的按市值计价在计算实现价格时使用。

⁵副产品信用小计用于计算每生产一磅铜和每盎司黄金的现金成本，扣除副产品信用。每生产一磅铜和每生产一盎司黄金的现金成本，扣除副产品贷项，是非公认会计准则财务业绩衡量标准，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

⁶铜和锌以公吨表示，黄金和白银以盎司表示。

⁷铜和锌的实现价格为$/lb，黄金和白银的实现价格为$/oz。

¹由于四舍五入，每单位销售的平均实现价格可能不会根据本表所列金额计算。

²根据财务报表。

³定价和数量调整代表对临时定价销售的按市值调整、QP对冲衍生工具合约的已实现和未实现公允价值变动以及对原开票的权重和化验的调整。

⁴收入，包括QP套期保值的按市值计价在计算实现价格时使用。

⁵副产品信用小计用于计算每生产一磅铜和每盎司黄金的现金成本，扣除副产品信用。每生产一磅铜和每生产一盎司黄金的现金成本，扣除副产品贷项，是非公认会计准则财务业绩衡量标准，在国际财务报告准则下没有标准化定义。如需更多信息和详细对账，请参阅本MD & A“非GAAP财务业绩衡量”部分下的讨论。

⁶铜和锌以公吨表示，黄金和白银以盎司表示。

⁷铜和锌的实现价格为$/lb，黄金和白银的实现价格为$/oz。

销售金属的价格、数量和组合影响Hudbay的收入、经营现金流和毛利。金属销售收入可能因生产水平、发运量以及风险和所有权转移给客户而因季度而异。

贵金属-流销售和实现价格细分

下表显示了包括流和承购商收入的贵金属实现价格的细分。它进一步确定了流收入的已实现价格在摊销提款率和现金支付率之间的组成部分。

¹黄金和白银的递延收入回撤率不包括可变对价调整。

²秘鲁金银现金利率从400美元/盎司和5.90美元/盎司上调1%，自2019年8月4日起生效。随后每年的8月4日，现金利率将复合增长1%。

³收入，包括QP套期保值的按市值计价在计算实现价格时使用。

在2025年1月1日记录的可变对价调整之后，秘鲁记录的递延收入摊销为860美元/盎司黄金和15.06美元/盎司白银（2024年9月30日-817美元/盎司黄金和14.56美元/盎司白银）。

销售成本

Hudbay的详细销售成本汇总如下：