第二季度 2025股东信
IR.mara.com
关键亮点
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收入增加了
64%到$238.5百万
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在2025年第二季度
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从$145.1百万在2024年第二季度.
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净收入（亏损）
增加了 505%
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至$808.2百万
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在2025年第二季度从($199.7)百万在2024年第二季度.
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经调整EBITDA
增加了 1093%
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12亿美元
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与（1.255亿美元）在2024年第二季度.
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成本/petahash每
天改善d由24%
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在2025年第二季度
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从2024年第二季度.
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带电算力算力
（“EH/s”）增加了 82%
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至57.4EH/S in2025年第二季度
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从31.5EH/s in2024年第二季度.
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比特币持有量
增加了 170%
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至49,951BTC（C。$ 5.3b)
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包括15,550BTC贷款、主动管理和质押为
抵押品截至2025年6月30日.
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赢得的区块总数
增加了 52%到694
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在2025年第二季度
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从457在2024年第二季度.
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每购买能源成本
比特币$33,735
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在2025年第二季度
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为我们的自有网站
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每度电成本：$0.04
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为2025年第二季度
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开采2,358比特币
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在2025年第二季度
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2025年Q2没有采购
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股东信函 第二季度 20253
致我们的股东
媒体经常描绘这样一幅画面：没有足够的能源来满足数据中心的需求。事实是，有
是充足的能源；数据中心只是需要更灵活的负载曲线。根据杜克大学最近的一项研究，在76岁到126岁之间
千兆瓦的容量可用于数据中心，前提是它们只能在时间上减少0.5%到1.0%。然而，大多数
计算形式，从传统的工作负载到AI推理，本质上是不灵活的，需要持续的正常运行时间。The
能源就在那里；数据中心根本无法适应何时可用。至少在没有帮助的情况下不会。
这就是MARA可以为数据中心释放能量的地方。
随着全球对计算和能源的需求加速增长，我们在这些力量交汇处的角色前所未有地
显而易见：我们正在进化成为一家数字能源公司。我们的使命是通过以下方式推动世界能源系统
为未充分利用的电力提供灵活的需求。
我们在国际上运营着庞大的灵活数据中心组合.虽然许多数据中心运营商管理的数据只有几十
兆瓦，我们的设施专为100 +兆瓦的工作量而设计.他们可以在几分钟内削减开支。这种专长
随着全球对产能的需求持续上升，它只会变得更有价值。
目前，我们的工作负载锚定在比特币挖矿上，我们认为这是最具可扩展性和适应性的数字
当今世界的能源技术，正在改变能源的生产、输送和消费方式。但是
机会远不止是靠自己挖矿。我们现在正在探索让我们的基础设施支持混合动力的方法
应用，包括AI推理和HPC。这解锁了全新的方式来协调权力并实现价值最大化
每一个电子的。
虽然我们继续推进这一愿景在Q2，我们也交出了创纪录的成绩：
•在收入、调整后EBITDA、净收入、通电算力、车队方面创纪录的季度
单月生产的效率和块。
•实现了数字资产的未实现收益12亿美元及净利润约8.08亿美元,
在强大的运营执行力和比特币升值的推动下$107,173到季度末。
•季度末后不久，MARA的比特币持有量超过了5万比特币，巩固了我们作为
比特币的第二大企业公众持有者——通过基础设施赚取的资金，
执行和规模。
•宣布与谷歌支持的TAE Power Solutions和LG支持的PADO AI建立战略合作伙伴关系，以
为下一代AI基础设施共同开发网格响应、负载平衡平台。
•在我们的Hansford County，Texas Wind完成了一个新的表后数据中心的建设
农场，实现低成本发电，提高运营效率。
随着我们的矿业和基础设施投资组合势头增强，我们仍有望实现年底目标
的75 exahash（EH/s）。但这仅仅是开始。
我们是比特币的最大持有者之一，因为开采比特币是我们的业务
我们的比特币持有量增至49,9516月底的比特币，与2,358比特币在本季度开采。
我们的金库将我们定位为全球最大的比特币企业持有者之一，我们为此感到自豪
位置。但与比特币财资公司不同的是，让MARA与众不同的是我们是如何走到这一步的：我们的大部分比特币是
开采的，不是购买的。
股东信函 第二季度 20254
它是通过卓越运营和多年建设工业规模采矿能力而获得的。这个区别
很重要。
虽然recenT季度，将自己定位为比特币财资工具的公司有所增加，其价值
模型越来越受到质疑。在最近的文章，纽约大学斯特恩学院教授Aswath Damodaran
商业认为，当运营模式清晰的公司将企业现金转移到比特币中时，可能会模糊他们的
战略重点和混淆他们的核心业务叙述。
当然，也有例外。但对大多数公司来说，它不再是一种资本战略，而是一种品牌推广活动，
分散了人们对停滞不前的商业模式的注意力。
我们的核心是比特币矿工，专注于建立一个有弹性和可持续的业务。我们通过使用
挖矿不只是为了获得比特币，还可以优化能源系统，将搁浅的资产货币化，并推进我们的地位
在数字能源基础设施方面。
我们在地球上增长最快的两个行业的交汇处建立了MARA：能源和计算.在
这样做，我们正在努力定义一种新的公司类别，一种为塑造未来的技术提供动力的公司。
这就是为什么我们认为MARA有本质的不同。我们不仅仅是一家比特币财资公司。
由于我们是运营商，而不仅仅是持有者，我们将比特币视为一种生产性资产。我们积极部署我们的部分
持股以提高回报并加强我们的长期资本状况。
股东信函 第二季度 20255
加快提高运营效率的措施
MARA第二季度每比特币购买的能源成本为$33,735，每日单位千万亿哈希成本下降
由24%与去年同期相比，两者均保持在该行业的最低水平。
我们继续通过运营纪律和场地所有权来改善我们的直接能源成本。正如我们在
在之前的报告中，我们在过去一年中在减少对第三方的依赖方面取得了有意义的进展，增加了我们的
拥有和运营的数据中心组合从0%到70%。这种转变不仅让我们能够更好地调整能源
采购符合我们的需求，但也要继续实施基础设施层面的增强，从而产生重大影响
效率。
在整个季度中，我们引入了一系列站点改进，包括先进的冷却系统，设计
以提高能源效率并增加正常运行时间。在过去10个季度中，这些努力产生了有意义的
并持续降低我们每天每千万亿哈希的成本47%.
MARA对长期成本效率的承诺得到了对自有电力的战略投资的进一步支持
基础设施，包括我们在德克萨斯州的114兆瓦风电场，现在有一个现场数据中心，我们期待开始
下半年的通电。此外，通过将低成本可再生能源与上一代
ASIC通过我们的资产弃用模型,我们希望在振兴风电场的同时延长它们的使用寿命，从而
减少新机器和电子垃圾的CAPEX支出。
将搁浅能源货币化的全球能源伙伴关系
作为我们长期战略的一部分，我们继续寻求与领先的能源公司建立合作伙伴关系，以利用比特币
采矿作为一种大型、灵活的负载，可以帮助在全球范围内优化电力资产。这些合作越来越有重点
在企业层面，允许我们与电网运营商和公用事业整合，在货币化的同时增强电网稳定性
否则未被充分利用或搁浅的电子。
国际扩张仍是当务之急
鉴于与海外合作伙伴正在进行的讨论，我们仍然致力于产生超过50%的收入
到2028年从国际市场。我们认为，世界各地大量未被充分利用的能源，特别是在
可再生能源产能过剩或搁浅的地区，为扩大我们在首都的业务提供了一个独特的机会-
高效的方式。我们的战略集中在与主权权力实体组建结构化合资企业并发挥杠杆作用
全球伙伴关系，获取低成本能源，降低资本密集度，分担发展风险。通过潜在的
将我们的资产弃用模型扩展到国外，我们的目标是加强我们的可持续发展形象并巩固我们的地位
作为数字基础设施的低成本领导者。
在边缘推进推理和人工智能基础设施
比特币挖矿始于十多年前，由笔记本电脑和GPU上的爱好者提供支持。从那时起，它演变成
世界上最强大的计算部门之一。以这种速度扩展需要在以下领域达到新的复杂程度
电力战略、基础设施设计、运营纪律。
通过1）大规模获得低成本电力和2）部署，MARA成为这一类别中最大的公共运营商57.4
exahash of compute across 15 sites and four continents。这种水平的操作深度是罕见的。我们的经验教训是
现在比以往任何时候都更适用于人工智能基础设施，也更有价值。
随着人工智能需要更多的功率、更多的正常运行时间和更大的规模，MARA处于领先地位。
本季度，我们开始为AI基础设施的新时代奠定基础：部署定制矿工，追求
反映我们对主权、能源感知计算的愿景的伙伴关系。
股东信函 第二季度 20256
“生成式AI处理将在未来三年内从训练迅速转向推论活动.....。产品领导者
必须及早创新并针对不同的GenAI模型尺寸、类型和用例优化硬件，以满足最终用户的需求或
可能会失去市场份额。”
– 加特纳，新兴科技：AI硬件将进化以满足推理要求，2025
推理正在迅速成为AI基础设施中的主要工作负载，加特纳的研究预测为42%
推理服务器到2028年的复合年增长率，而训练服务器的复合年增长率为24%。然而，这一趋势带来了挑战：
推理工作负载的波动性很大，而且本质上也不灵活，给网格带来了压力，并使其难以
正如杜克大学强调的那样，他们将为灵活的消费者接入美国电网上76 +千兆瓦的可用容量
学习，反思负荷增长。如果没有专门建设的基础设施，这些限制可能会严重阻碍美国经济的增长
AI推理。
在MARA，我们已经预料到了这些转变，并正在构建为AI工作负载的未来而设计的解决方案。我们宣布
与TAE Power Solutions和LG支持的PADO AI建立合作伙伴关系，这些公司专门从事高效能源
系统和先进的人工智能基础设施，分别。这些合作侧重于开发网格响应平台
动态稳定推理计算，最大限度减少能源浪费，以及解锁下一代领域-
可部署的主权边缘AI基础设施。
“许多边缘计算用例对时延敏感且数据密集，需要一定程度的自主性和数据
主权，为地方决策情报。”
-Gartner，人工智能的炒作周期，2025
全球AI计算竞赛产生了一类新的云垄断企业，资金和硅丰富但提供
小主权。随着关键系统越来越依赖大型语言模型和推理引擎，各国和
机构们正在意识到一个严峻的现实：当今的人工智能基础设施大部分都是离岸的、不透明的，并且由
他们无法控制的平台。
MARA来自不同的传统。
我们的根基在于比特币挖矿，在于建立可验证、防篡改、独立运作的基础设施
中央权力机构.我们花了数年时间在一些最偏远和
地球上的对抗性环境。这项工作不仅仅是关于采矿；它是关于构建人们可以信任的系统
因为它们是如何建造的，而不是谁拥有它们。
这种经验现在正在指导我们的人工智能方法。正如各国需要自己的银行系统、能源电网和
公共卫生基础设施，他们现在需要一些新的东西：他们可以信任的主权、可部署的人工智能。
股东信函 第二季度 20257
扩大人才、联系和领导力
我们的人才收购继续提升组织，最近增加了Nir Rikovitch作为首席
产品官。Nir带来了在产品管理、机器学习和工程领导方面的深厚专业知识，具有
在开发跨机器人、工业自动化和自主的智能基础设施方面的良好记录
系统。随着我们将变革性解决方案推向市场，他扩展现实世界技术的能力将发挥重要作用
能源、人工智能和计算的交集。
本季度，我们还在旧金山举办了首届黑客马拉松，迎来了来自顶尖大学和
领先的技术公司，包括苹果和英伟达。这些团队为数据制定了能源优化方面的解决方案
中心基础设施。像这样的事件有助于浮现MARA可以实现的实用、真实世界的解决方案，进一步
加强我们在能源和计算交叉领域的领导地位。
最后，我们很高兴能在今年秋天举办我们的首届投资者会议.这一事件标志着在
扩大股东参与度，体现我们对教育、透明度和直接沟通的承诺。
欲了解更多详情，请通过ir@mara.com联系我们的投资者关系团队.
总结
随着我们不断扩大业务规模并实现业务多元化，我们相信MARA的价值远远超出了任何单一方面
我们的生意。我们垂直整合的采矿业务、庞大的BTC金库、萌芽的国际能源合作伙伴关系，
和早期的人工智能基础设施投资各自贡献了独特且可衡量的价值。通过总和查看时-
零部件镜头，我们认为市场并未充分认识到我们业务的内在价值和长期潜力。
我们在比特币挖矿方面的领导地位得到了我们大量BTC持有量的支撑，这些持有量是比特币持有量的两倍多
第二大矿商，并继续为股东推动价值。这与全球数据中心产品组合和
严格的能源战略，降低成本，提高利润率。
我们的持续改进文化，在顶级人才的支持下，继续推动运营进展。合并
随着投资者参与度的加深和强大的监管定位，我们对自己的执行能力充满信心。
最后，我要表彰并感谢我们的员工在本季度的辛勤工作和奉献精神。他们的
对卓越的承诺继续成为MARA进步和长期成功的动力。
感谢您一直以来的支持和伙伴关系。
真诚的，
MARA董事长兼首席执行官
股东信函 第二季度 20258
第二季度财务和运营讨论
亮点
–就收入而言，创纪录的季度，A调整好了
EBITDA、净收入、通电算力、车队效率
以及单月生产的区块。
–收入增加了 64%到2.385亿美元在第二季度 2025
从1.451亿美元在第二季度 2024，营收最高
公司历史上的四分之一。
–每比特币的购买能源成本下降了5.6%到
$33,735自2025年Q1以来，成本/kWh为$0.04为我们的
拥有的网站在2025年第二季度.
–每千万亿次HASH成本天拒绝了24%从$37.8在
第二季度 2024到$28.7在第二季度 2025.我们降低了成本，每
自我们的采矿开始以来每天petahash
2021年营业。
–净收入增加了 505%到8.082亿美元，或$1.84
每股摊薄收益，以第二季度 2025从网损失的($199.7)
百万，或($0.72)每股摊薄收益，以第二季度 2024.净
本季度收入包括12亿美元 增益上
数字资产的公允价值。
–经调整EBITDA增加了到12亿美元在第二季度 2025
从一个1.255亿美元损失在第二季度 2024.
–本季度，总区块赢得增加了 52%在第二季度
2025到694从457在第二季度 2024.5月份，我们生产了
我国单月区块数量最多
公司历史。
–带电算力算力增加了 82%到57.4EH/s in第二季度
2025从31.5EH/s in第二季度 2024，公司最高
历史。部署了大约30,000新矿工
当前能源效率为18.3每terahash焦耳
（“J/TH”）截至2025年6月.
–在2025年6月30日，我们举行 49,951BTC（包括比特币
出借、主动管理和质押作抵押）。
期间第二季度 2025，我们开采了2,358比特币。
–合并非限制性现金和现金等价物及
BTC（包括借出、主动管理和质押为
抵押品）的54亿美元截至2025年6月30日.
–在季度末之后，我们关闭了9.50亿美元的
上调2032年到期的0.00厘可转换优先票据。我们
还购买了1940万美元、2026年到期的1%优先票据
折扣1830万美元。
–我们还向票据的初始购买者授予a
在13天期限内购买的绿鞋期权
多达2亿美元的票据。
–额外的资金为我们提供了战略上的灵活性
并机会主义地投资于比特币、合并和
收购和/或回购票据。
–实现了过去12个月的调整后ROCE27%,
基于使用的平均资本59亿美元,
反映了我们的资本效率再投资战略和
轻资产的比特币变现模式。
第二季度生产亮点
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上一季度对比
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公制
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第二季度 2025
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2025年第一季度
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% Δ
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赢得的区块数
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694
|
666
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4%
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BTC产生
|
2,358
|
2,286
|
3%
|
|
平均每天生产的BTC
|
25.9
|
25.4
|
2%
|
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可用矿工奖励的份额(1)
|
5.7%
|
5.5%
|
不适用
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带电算力（EH/s）(2)
|
57.4
|
54.3
|
6%
|
1.定义为MARA在该期间赚取的包括交易费用在内的区块奖励总额除以该公司授予的区块奖励和交易费用总额
期间的比特币网络。
2.定义为如果所有已通电的矿工目前都在运行，包括可能暂时离线的矿工，理论上可以产生的算力数量。哈希率
是基于制造商规格的估计。所有数字均四舍五入。
股东信函 第二季度 20259
收入
收入增加了 64%到2.385亿美元从$145.1
百万在第二季度的2024，最高
公司历史上的营收季度。The增加是
主要由50%平均比特币的增加
价格，贡献了7660万美元.我们制作了一个
平均25.9本季度每天的BTC
与22.9前一年的每一天BTC，
这导致300 更多比特币在第二季度的
2025与上年同期相比。此外，
我们看到了一个52% 增加在赢得的区块数中
本季度与第二季度去年，
与5月块产量单月最高
公司历史。
*截至季度最后一天的BTC价格
净收入和收益
我们报告净收入的8.082亿美元，或$1.84 每
稀释后的份额，本季度与净损失的
（1.997亿美元），或($0.72)每股摊薄收益，在
第二季度去年的。
BTC的价格改善了上2025年6月30日对比
2025年3月31日，导致收益受
a增益关于数字资产（包括BTC应收款）的$1.2
十亿期间第二季度的2025.
随着我们比特币持有量的增长，我们预计BTC价格
波动性对我们的收益产生更大的影响。为
例如，BTC价格变动10,000美元将推动
收益波动近1美元5亿，完全是由于
我们大量的比特币储备。
股东信函 第二季度 202510
购买的能源成本
我们将购买的能源成本定义为支付的金额
向电力供应商提供与我们相关的耗电量
拥有比特币挖矿业务。我们购买的能源
本季度的成本为4170万美元与$26.1
百万在前一年期间。The1560万美元 增加
主要是由于我们拥有的扩张
比特币挖矿业务通过收购和a
82% 增长在hashrate to57.4EH/s。
我们为自有采矿而购买的每比特币能源成本
网站是$33,735为2025年第二季度.购买的能源成本
每比特币被计算为购买的能源成本
除以期间生产的比特币数量
与我们自有采矿业务相关的期间，并可能
根据网络难度等级和/或波动
电费季节性波动。
第三方托管及其他
能源成本
第三方托管和其他能源成本包括
与第三方托管站点相关的托管服务
以及与挖掘其他数字相关的能源费用
资产。第三方托管和其他能源成本在
季度是69.0百万美元与5400万美元在
去年同期，增加的1500万美元.The
增加主要是由于增加了通电
第三方托管设施的矿工。我们的支点来自
轻资产到垂直整合有助于降低我们的
每枚硬币的电力成本降至这其中最低之一
部门。当我们过渡到一个更有主见和
运营模式，逐步淘汰第三方托管合同
随着时间的推移，让风电场等低成本网站上线，
我们预计单位成本将继续下降。
运营和维护成本
本季度运营和维护成本
总计2240万美元与1560万美元在
去年同期，增加的680万美元.The
增加在这些费用中，主要是由于增加
在运输和仓库费用以及现场维修和
与我们的采矿业务相关的维护。
每种Petahash的成本
我们每天每petahash的成本改善d 24%从$37.8
在第二季度的2024到$28.7美元/
petahash per day in the第二季度的2025.由于
我们从轻资产向垂直一体化的转变
战略，我们认为我们处于有利位置，可以降低
随着时间的推移，随着我们进一步扩大我们的运营成本
拥有倡议.
+24%
+82%
一般和行政
在第二季度的2025，一般和
管理费用（“G & A”），不包括基于股票的
补偿，是4010万美元与$25.2
百万在前一年期间。这个增加在费用
主要是由于持续的战略扩张
我们的业务和我们从轻资产转向
垂直整合模式。这一增长反映了
扩大我们的业务规模，更高的人员成本
与员工人数增长相关109员工
在结束第二季度去年到201年底的员工
股东信函 第二季度 202511
第二季度今年和行政收费支持我们的
扩大了足迹。
折旧和摊销
折旧和摊销第二季度是
1.617亿美元，a5420万美元 增加从同
前一年的季度。变化主要是
自上次以来部署更多采矿设备的结果
年。我们充满活力的哈希率增长了82%从31.5EH/s as
的第二季度 2024到57.4EH/s在年底第二季度 2025.
经调整EBITDA
主要是收入增加所致，受较高
以较低的每千万亿次HASH成本开采的比特币平均价格
日及公允价值变动增加
数字资产，我们报告的调整后EBITDA为$1.2
十亿与调整后EBITDA相比损失的$125.5
百万在前一年期间。
资产负债表
在季度结束，我们举行了49,951比特币，包括15,550
比特币贷款、主动管理和质押为
抵押品。期间第二季度 2025，我们开采了2,358比特币。在六月
30, 2025，我们的BTC持有量估值为
大约53亿美元基于现货价格
$107,173每比特币。
*包括借出和抵押的BTC
进一步挖掘我们的BTC持有量和现金头寸，
非限制性现金和现金等价物合计$109.5
百万,向下从3.918亿美元截至12月31日，
2024.综合来看，我们的现金和BTC余额（包括
比特币贷款、主动管理和质押为
抵押品）约为54亿美元截至6月30日，
2025.
*包括借出和抵押的BTC
比特币资产管理
作为比特币的第二大企业持有者
在全球范围内，我们的策略不仅仅是持有比特币
被动的，而是通过创造股东价值
纪律严明、风险调整后部署我们的持股。
我们将比特币视为一种生产性资产，一种源
流动性、收益率和长期资本增值。
我们敬业的资产管理团队，由
经验丰富的专业人士，拥有数十年的经验
对冲基金和加密资产管理，积极
管理我们的BTC以支持运营和战略
增长。通过激活我们的一部分持股，通过
借贷、结构性交易安排，以及
抵押融资，我们寻求产生增量
我们预计的收入将有助于资金运营，扩大
基础设施，并降低我们的资本成本。我们的
策略平衡比特币的上行参与
随着近期现金流的产生而升值，而
保持充裕流动性应对市场
机会。
我们的方法结合了长期潜力
比特币升值与有纪律的努力产生
在管理风险的同时实现回报。在较小程度上，我们有
还使用比特币作为抵押品，在以下额度下借款
信用。
截至2025年6月30日，我们共举行了49,951比特币，
包括15,550被借出的比特币，积极
股东信函 第二季度 202512
作为抵押品管理或质押.因此，
大约31%我们的总持股被激活
通过我们的比特币资产管理策略。
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MARA的BTC持有量
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数量
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比特币，不受限制
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34,401
|
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比特币资产管理
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比特币-贷款
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7,877
|
|
比特币-主动管理
|
2,004
|
|
比特币-质押为抵押品
|
5,669
|
|
15,550
|
|
|
合计
|
49,951
|
期间季度，我们签订了SMA协议
带有外部全方位服务的RegiSTERD顾问和
转存5002025年5月中旬的比特币，随后是
额外1,5002025年6月下旬的比特币。截至6月30日，
2025，共2,004比特币被持有并积极
在SMA范围内管理。The500比特币转入
2025年5月中旬产生了额外的4比特币，或
大约0.4百万美元.我们管理SMA以
在限制风险的同时产生回报，它维持
流动性与s霍特通知，在最初的一年之后
锁定.此外，我们的比特币资产管理团队
可能会时不时地搞各种比特币
期权、期货、掉期和
现货交易以产生额外的回报我们的
比特币持有量。
资本来源
期间第二季度 2025，我们提出了3.193亿美元从在-
市场（“ATM”）股权销售，我们主要用于
矿商采购、运营成本、收购
基础设施和其他一般公司用途。
2025年7月25日，我们关闭了一个扩大9.50亿美元的
2032年到期的0.000%可转换优先票据。这张纸条
7年期，票息0.0%。
我们使用了净收益中的约1830万美元
从出售票据到回购约
现有本金总额1940万美元
2026年到期的1.00%可转换优先票据。
此外，我们还向初始购买者授予了
The notes a green-shoe option to purchase within a 13-
日期限最高可达额外总额2亿美元
票据的本金金额。按照规则，我们是
限制进一步讨论，直到这个选择期限是
Over or the option has been exercised。
这种额外的流动性使我们能够灵活地采取行动
战略上，无论是通过收购更多的比特币，资金
并购，还是还债。我们没有压力
立即部署资本；相反，我们的定位是
根据市场情况采取行动，以便最大限度地
长期股东价值。我们不同于其他
BTC财资公司作为我们的核心业务是比特币
采矿和大规模数据中心运营，即使作为
我们持有全球第二大比特币
上市公司。
展望未来，让我们与众不同的是我们的思想
边缘计算领域的领导力，全球
运营规模、资本和运营效率。作为
的2025年6月30日，我们坚持了下来50亿美元在流动资产中，
自那以来额外筹集了约10亿美元，这给了我们
灵活性为国内增长提供资金并追求
国际扩张。不像被动金库
公司，我们把我们的比特币视为一种生产性、风险-
管理资产。通过纪律严明的资产
管理战略，我们的持股加强了
资产负债表并帮助为运营提供资金，我们
相信会提升长期股东价值。我们
不要只持有比特币，我们让它发挥作用。
收盘
在过去的一年里，我们一直专注于激光
使股东利益与比特币所有权保持一致
通过有纪律的运营执行。之间第二季度
2024和2025年第二季度，我们的比特币持有量激增超
170%—从大约1.85万比特币增长到近
5万比特币。同期，我们充满活力的
哈希率由82%，从31.5EH/s至
57.4EH/s和我们持有的比特币市值
增加超过42亿美元，或360%，同比-
年。
MARA 首席财务官
股东信函 第二季度 202513
收益网络广播
和电话会议
今天，MARA将举行网络直播和电话会议，
2025年7月29日，于美东时间下午5：00讨论其
截至本季度的财务业绩2025年6月30日.
注册参加电话会议或
收听现场音频网络直播，请用这个链接.The
网络直播也将进行现场直播，可供
通过我们网站的投资者关系部分进行回放。
收益网络广播和电话会议详情
日期：2025年7月29日星期二
时间：美国东部时间下午5：00（太平洋时间下午2：00
时间）
报名链接：链接
如果你有任何困难连接会议
电话，请联系MARA投资者关系团队，地址为
ir@mara.com
关于MARA
MARA（NASDAQ：MARA）是一家垂直整合的数字
高杠杆的能源和基础设施公司-
强度计算，例如比特币挖矿，以货币化
能源过剩，优化电力管理。我们是
专注于两个关键优先事项：战略性增长
将我们的模式转向更多的低成本能源
高效的资本部署，为市场带来充分
数据中心和边缘推理解决方案套件-
包括能源管理、负荷平衡和
先进的冷却。
欲了解更多信息，请访问www.mara.com，或关注我们
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股东信函 第二季度 202514
MARA Holdings，Inc.及其子公司
简明综合 运营报表 （未经审计）
|
截至6月30日的三个月，
|
截至6月30日的六个月，
|
|||||||
|
（以千为单位，份额和每股数据除外）
|
2025
|
2024
|
2025
|
2024
|
||||
|
收入
|
$238,485
|
$145,139
|
$452,369
|
$310,337
|
||||
|
成本和运营费用（收入）
|
||||||||
|
购买的能源成本
|
41,730
|
26,113
|
85,211
|
32,201
|
||||
|
第三方托管和其他能源成本
|
69,029
|
54,020
|
137,212
|
123,586
|
||||
|
运营和维护成本
|
22,362
|
15,595
|
42,156
|
31,409
|
||||
|
一般和行政
|
92,948
|
53,492
|
178,813
|
122,398
|
||||
|
折旧及摊销
|
161,741
|
107,508
|
319,638
|
189,110
|
||||
|
数字资产公允价值变动
|
(846,027)
|
147,999
|
(451,865)
|
(340,808)
|
||||
|
衍生工具公允价值变动
|
(20,311)
|
(38,251)
|
(47,139)
|
(22,999)
|
||||
|
资产减值
|
26,253
|
—
|
26,253
|
—
|
||||
|
收入以外的税项
|
2,437
|
1,555
|
5,532
|
4,065
|
||||
|
提前终止费用
|
—
|
5,660
|
—
|
27,757
|
||||
|
研究与开发
|
8,546
|
3,845
|
17,844
|
6,311
|
||||
|
总成本和运营费用（收入）
|
(441,292)
|
377,536
|
313,655
|
173,030
|
||||
|
运营中收入（亏损）
|
679,777
|
(232,397)
|
138,714
|
137,307
|
||||
|
其他收入
|
||||||||
|
数字资产公允价值变动-应收款项，净额
|
346,547
|
—
|
230,480
|
—
|
||||
|
利息收入
|
9,631
|
2,308
|
21,626
|
4,881
|
||||
|
利息支出
|
(12,835)
|
(1,369)
|
(22,776)
|
(2,625)
|
||||
|
未合并关联公司净收益中的权益
|
(902)
|
49
|
(915)
|
1,308
|
||||
|
其他
|
(5,509)
|
93
|
(3,035)
|
3,037
|
||||
|
其他合计收入
|
336,932
|
1,081
|
225,380
|
6,601
|
||||
|
收入（亏损）所得税前
|
1,016,709
|
(231,316)
|
364,094
|
143,908
|
||||
|
所得税效益（费用）
|
(208,504)
|
31,657
|
(89,332)
|
(6,394)
|
||||
|
净收入（亏损）
|
$808,205
|
$(199,659)
|
$274,762
|
$137,514
|
||||
|
减：净额损失归属于非控股权益
|
30
|
—
|
274
|
—
|
||||
|
净收入（亏损）归属于普通股股东
|
$808,235
|
$(199,659)
|
$275,036
|
$137,514
|
||||
|
净收入（亏损）每股普通股-基本
|
$2.29
|
$(0.72)
|
$0.79
|
$0.51
|
||||
|
普通股加权平均股数-基本
|
352,901,683
|
278,674,506
|
348,524,166
|
268,899,932
|
||||
|
净收入（亏损）每股普通股-稀释
|
$1.84
|
$(0.72)
|
$0.64
|
$0.50
|
||||
|
普通股加权平均股数-稀释
|
440,912,159
|
278,674,506
|
436,271,805
|
277,959,660
|
||||
股东信函 第二季度 202515
|
截至6月30日的三个月，
|
截至6月30日的六个月，
|
|||||||
|
（以千为单位，份额和每股数据除外）
|
2025
|
2024
|
2025
|
2024
|
||||
|
与调整后EBITDA的对账：
|
||||||||
|
净收入（亏损）归属于普通股股东
|
$808,235
|
$(199,659)
|
$275,036
|
$137,514
|
||||
|
利息费用（收入），净
|
3,204
|
(939)
|
1,150
|
(2,256)
|
||||
|
所得税费用（收益）
|
208,504
|
(31,657)
|
89,332
|
6,394
|
||||
|
折旧及摊销
|
164,914
|
111,047
|
325,916
|
195,232
|
||||
|
EBITDA
|
1,184,857
|
(121,208)
|
691,434
|
336,884
|
||||
|
股票补偿费用
|
54,656
|
28,332
|
103,771
|
80,245
|
||||
|
衍生工具公允价值变动
|
(20,311)
|
(38,251)
|
(47,139)
|
(22,999)
|
||||
|
资产减值
|
26,253
|
—
|
26,253
|
—
|
||||
|
投资净收益
|
—
|
—
|
(12,429)
|
(5,236)
|
||||
|
提前终止费用
|
—
|
5,660
|
—
|
27,757
|
||||
|
经调整EBITDA(1)
|
$1,245,455
|
$(125,467)
|
$761,890
|
$416,651
|
||||
|
三个月结束
|
||||||||||
|
（以千为单位，使用资本回报率除外）
|
2025年6月30日
|
3月31日，
2025
|
12月31日，
2024
|
9月
30, 2024
|
2024年6月30日
|
|||||
|
过去十二个月（“LTM”）净收入与LTM调整后EBITDA的对账(2):
|
||||||||||
|
归属于普通股的净收益（亏损）
股民
|
$678,775
|
$(329,119)
|
$541,253
|
$164,551
|
$288,950
|
|||||
|
利息收入，净额
|
(309)
|
(4,452)
|
(3,715)
|
(4,068)
|
(406)
|
|||||
|
所得税费用（收益）
|
158,433
|
(81,728)
|
75,495
|
(26,692)
|
22,542
|
|||||
|
折旧及摊销
|
572,238
|
518,371
|
441,554
|
372,749
|
321,814
|
|||||
|
EBITDA
|
1,409,137
|
103,072
|
1,054,587
|
506,540
|
632,900
|
|||||
|
股票补偿费用
|
181,168
|
154,844
|
157,642
|
122,322
|
104,493
|
|||||
|
衍生工具公允价值变动
|
(22,097)
|
(40,037)
|
2,043
|
35,235
|
(22,999)
|
|||||
|
资产减值
|
26,253
|
—
|
—
|
—
|
—
|
|||||
|
投资净收益
|
(13,121)
|
(11,429)
|
(4,236)
|
(4,236)
|
(5,236)
|
|||||
|
债务清偿净收益
|
(11,429)
|
(13,121)
|
(13,121)
|
—
|
(82,600)
|
|||||
|
提前终止费用
|
10,304
|
15,964
|
38,061
|
38,061
|
27,757
|
|||||
|
经调整EBITDA
|
$1,580,215
|
$209,293
|
$1,234,976
|
$697,922
|
$654,315
|
|||||
|
LTM总资产
|
$6,136,839
|
$4,985,767
|
$4,113,902
|
$2,911,316
|
$2,362,224
|
|||||
|
减：LTM流动负债总额
|
241,094
|
155,642
|
81,332
|
65,972
|
60,568
|
|||||
|
平均使用资本
|
$5,895,745
|
$4,830,125
|
$4,032,570
|
$2,845,344
|
$2,301,656
|
|||||
|
已使用资本回报率(1)
|
27%
|
4%
|
31%
|
25%
|
28%
|
|||||
股东信函 第二季度 202516
（1）Non-GAAP财务指标。为了提供一个更
全面了解我们使用的信息
管理团队在财务和运营决策方面，我们
补充我们的简明综合财务报表that
已按照普遍接受的标准编制
美国会计准则（“GAAP”）与非
调整后EBITDA和资本回报率的GAAP财务指标
受雇。
公司将调整后EBITDA定义为（a）GAAP净收入（亏损）
归属于普通股股东加上（b）调整以加回
（1）利息、（2）所得税、（3）折旧和
摊销和（4）非现金和/或非经常性调整
项目，目前包括（i）股票补偿费用，（ii）
衍生工具公允价值变动，（iii）资产减值，
（iv）投资收益及（v）提前终止开支。The
公司将所用资本回报率定义为（a）平均尾随
四个季度的调整后EBITDA除以（b）平均资本
通过将总数的后四个季度进行平均计算得出的就业人数
资产减去流动负债。
管理层使用调整后EBITDA和所用资本回报率，
连同此处提供的补充信息，作为一种手段
了解、管理和评估业务绩效和
帮助为运营决策提供信息。公司依赖
主要是在其简明综合财务报表到
了解、管理和评估其财务业绩和使用
非GAAP财务指标仅为补充。
我们认为，调整后的EBITDA和所使用的资本回报率是
对我们和我们的投资者有用的措施，因为它们排除了
我们所做的某些财务、资本结构和/或非现金项目
不相信直接反映了我们的核心业务，可能不
表明我们的经常性业务，部分是因为它们可能会有所不同
广泛跨越时间和在我们的行业内独立于
我们核心业务的表现。我们认为，排除这些
items使我们能够更有效地评估我们的业绩期间-
超期和相对于我们的竞争对手。
调整后EBITDA和所用资本回报率不确认
GAAP下的财务指标。在分析我们的经营业绩时，
投资者应该使用它们作为补充，但不是作为替代，
最直接可比的财务结果计算和
按照公认会计原则提出。因为我们计算这些
非GAAP财务指标可能与其他公司不同，
我们对这些措施的介绍可能无法与类似的
其他公司的标题措施。
(2)过去十二个月（“LTM”）净收入和调整后EBITDA
表示每个财务措施的总和
季度结束2025年6月30日,2025年3月31日,2024年12月31日,
2024年9月30日和2024年6月30日.
股东信函 第二季度 202517
投资者通告
投资我们的证券涉及高度风险。在做投资决定之前，你应该小心谨慎
考虑在我们最
最近的10-K表格年度报告以及我们可能向美国证券交易所提交的任何其他定期报告
Commission（“SEC”）。如果发生任何这些风险，我们的业务、财务状况或经营业绩将
可能会受到影响。在这种情况下，我们的证券价值可能会下降，您可能会损失部分或全部投资。The
我们描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。我们目前不知道或我们不知道的额外风险
目前认为不重要也可能损害我们的业务运营。此外，我们过去的财务表现可能不
未来表现的可靠指标，不应使用历史趋势来预测未来的结果。见
“前瞻性陈述”如下。
前瞻性陈述
本新闻稿包含联邦证券法含义内的前瞻性陈述。所有声明，
除历史事实陈述外，本新闻稿中包含的均为前瞻性陈述。“可能，”这几个字
“将”、“可能”、“预期”、“预期”、“打算”、“相信”、“继续”、“目标”及类似表述或变体或
这些词的否定意在识别前瞻性陈述，尽管不是所有的前瞻性陈述
包含这些识别词。此类前瞻性陈述除其他外，包括与我们的
战略、未来运营、增长目标、开发技术和拓展邻近市场。这样转发-
前瞻性陈述是基于管理层目前对截至本文发布之日的未来事件的预期，以及
涉及许多风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与明示或暗示的结果存在重大差异
在我们的前瞻性陈述中。后续事件和发展，包括我们的实际结果或变化
假设，可能会导致我们的观点发生变化。我们不承诺更新我们的前瞻性陈述，除非
适用法律要求的范围。告诫读者不要过分依赖这种前瞻性
语句。本文中包含的所有前瞻性陈述都完全受到这些警告的明确限定
语句。我们的实际结果和结果可能与这些前瞻性报告中包含的内容存在重大差异
各种因素导致的报表，包括但不限于“风险因素”标题下所列因素
在我们最近的10-K表格年度报告以及我们可能向SEC提交的任何其他定期报告中。
