美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-Q
（标记一）
已结束的季度期间
2025年9月30日
或
对于从到的过渡期
委托档案号：
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
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| （国家或其他司法 公司或组织） |
（IRS雇主 识别号） |
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| （主要行政办公室地址） | （邮编） | |||||||||||||
(
212
)
715-3170
（注册人的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各班级名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||
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1
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。
有
☒无☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。
有
☒无☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”和“新兴成长型公司”的定义：
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☒ | 加速披露公司 | ☐ | ||||||||
| 非加速披露公司 | ☐ | 较小的报告公司 |
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| 新兴成长型公司 |
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若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）：
有☐无
☒
请注明截至最后实际可行日期登记人各类普通股的已发行股份数量。
| 类 | 截至2025年10月17日 | |||||||
| A类普通股，面值0.00 1美元 |
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| B类普通股，面值0.00 1美元 |
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2
Ladder Capital Corp
表格10-Q
2025年9月30日
| 指数 | 页 | |||||||||||||
1
关于前瞻性陈述的警示性陈述
本10-Q表格季度报告（本“季度报告”）包括经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）含义内的前瞻性陈述。本季度报告中除历史事实陈述之外的所有陈述，包括关于我们未来经营业绩和财务状况、战略和计划以及我们对未来经营的预期的陈述，均为前瞻性陈述。“预期”、“估计”、“预期”、“项目”、“计划”、“打算”、“相信”、“可能”、“可能”、“将”、“应该”、“可以”、“可能”、“继续”、“设计”等类似表述的词语和术语旨在识别前瞻性陈述。
我们的这些前瞻性陈述主要基于我们目前对未来事件和趋势的预期和预测，我们认为这些事件和趋势可能会影响我们的财务状况、运营结果、战略、短期和长期业务运营和目标以及财务需求。尽管我们认为我们前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但实际结果可能与我们前瞻性陈述中表达的结果不同。我们未来的财务状况和经营业绩，以及任何前瞻性陈述都可能发生变化和固有的风险和不确定性。您应该根据可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述不同的一些因素考虑我们的前瞻性陈述，包括但不限于：
•本文“风险因素”标题下讨论的风险以及我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“年度报告”）中讨论的风险，以及我们的合并财务报表、相关附注以及本季度报告其他地方出现的其他财务信息以及我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的其他文件；
•全球贸易紧张局势和关税增加推动市场波动加剧；
•美国总统政府导致政策不确定性增加、影响监管格局、资本市场和消费者信心的行动；
•劳动力短缺、供应链失衡、通胀、全球经济衰退可能性或进一步下调美国信用评级；
•地缘政治不确定性，包括俄乌冲突和中东冲突的更广泛影响以及美中关系等全球紧张局势；
•一般经济状况以及商业金融和房地产市场的变化或波动；
•不动产所有权和经营中固有的风险，包括与物业管理、租赁、租户违约、物业维护、翻修费用、物业税和遵守环境法律法规有关的风险；
•飓风、地震、干旱、野火和其他自然灾害、传染病的流行病或爆发、战争或恐怖主义行为等天灾行为，以及其他可能对我们或为我们的投资提供担保的房地产的所有者和经营者造成意外和未投保的业绩下降或损失的事件；
•信用利差变化；
•我们的业务和投资策略发生变化，运营成本增加；
•我们获得和维持融资安排的能力；
•我们资产的融资和预付费率，包括对额外抵押品的潜在需求；
•我们实际和预期的杠杆和流动性；
•抵押贷款相关和房地产相关工具及其他证券的投资机会；
•为我们的贷款组合提供担保的抵押品的充分性和表现以及我们资产的公允价值下降；
•我们的资产与用于为此类投资提供资金的借款之间的利率和期限不匹配；
•影响我们资产市场价值的利率变化以及对我们借款人的相关影响；
•我们的抵押贷款以及我们的商业抵押贷款支持证券和其他资产支持证券的基础贷款的提前还款率变化；
•难以或延迟重新部署偿还我们现有投资的收益，这可能会导致我们的财务业绩下降，并影响我们保持对股东的持续回报的能力；
•对冲工具的效果以及我们的对冲策略可能会或可能不会保护我们免受利率和信用风险波动的影响的程度；
•我们资产的违约率和非应计或回收率下降以及我们的贷款损失准备金拨备可能不足；
4
•我国有效管理风险的政策、程序和制度是否充分；
•授予Ladder Capital Corp的子公司（“Ladder”、“Ladder Capital”和“公司”）或我们的投资或公司债务的信用评级可能被下调；
•我们对法律、政府法规、税法和税率、会计指导和类似事项的遵守情况、影响、变化；
•我们维持我们作为美国联邦所得税目的房地产投资信托基金（“REIT”）资格的能力以及我们和我们的子公司按照REIT要求运营的能力；
•我们的能力和我们的子公司根据经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”）维持我们及其豁免注册的能力；
•公用事业成本上升、保险费增加、监管环境要求，或与环境事项相关的潜在责任，这些影响我们可能收购的物业或我们投资的基础物业的价值；
•保险无法覆盖我们的贷款和投资基础上的房地产以覆盖所有损失；
•潜在借款人欺诈或无法完成商业计划；
•我们吸引和留住合格发起机构的能力；
•网络安全风险，包括网络事件和Deepfakes等AI支持的攻击可能导致系统中断；
•我们维持战略商业联盟的能力；
•任何税收立法或IRS指导的影响；
•权益资本市场波动及对我国A类普通股的影响；
•我们竞争的程度和性质；以及
•我们行业的市场趋势，利率，房地产价值和债务证券市场。
你不应该依赖前瞻性陈述作为对未来事件的预测。此外，我们和任何其他人均不对任何这些前瞻性陈述的准确性和完整性承担责任。本季度报告中包含的前瞻性陈述是在本季度报告发布之日作出的，公司不承担更新或补充任何前瞻性陈述的义务。新的风险和不确定性随着时间的推移而出现，我们无法预测这些事件或它们在未来可能如何影响我们。
5
提及LADDER CAPITAL CORP
Ladder Capital Corp是一家控股公司，其主要资产为Ladder CapitalFinance Holdings LLLP（“LCFH”）及其各系列的控股股权，直接或间接拥有。除非文意另有所指，本报告中提及的“Ladder”、“Ladder Capital”、“公司”、“我们”、“我们的”均指Ladder Capital Corp及其合并子公司。
1
第一部分-财务信息
项目1。财务报表（未经审计）
Ladder Capital Corp的合并财务报表及与上述合并财务报表相关的附注均包含在本项目中。
综合财务报表索引（未经审计）
2
Ladder Capital Corp
合并资产负债表
（千美元）
| 9月30日， 2025 |
12月31日， 2024(1) |
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| （未经审计） | |||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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$ |
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| 受限制现金 |
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| 按摊余成本计算的为投资而持有的应收抵押贷款净额： | |||||||||||
| 应收抵押贷款 |
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| 信贷损失备抵 | (
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(
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| 持有待售的应收抵押贷款 |
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| 证券 |
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| 不动产及相关租赁无形资产，净额 |
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| 对未合并企业的投资和垫款 |
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| 衍生工具 |
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| 应计应收利息 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 | $ |
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$ |
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| 负债和权益 | |||||||||||
| 负债 | |||||||||||
| 债务，净额 | $ |
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$ |
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| 应付股息 |
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| 应计费用 |
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| 其他负债 |
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| 负债总额 |
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承付款项和或有事项（参见附注16）
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| 股权 | |||||||||||
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A类普通股，面值$
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| 额外实收资本 |
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库存股，
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(
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(
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| 留存收益（股息超过收益） | (
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(
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| 累计其他综合收益（亏损） | (
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(
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| 股东权益合计 |
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| 于综合企业的非控制性权益 | (
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(
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| 总股本 |
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| 总负债及权益 | $ |
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$ |
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(1)
包括与综合可变利益实体有关的金额。参见附注2和附注6。
请参阅随附的综合财务报表附注。
3
Ladder Capital Corp
合并损益表
（单位：千美元，每股数据除外）
（未经审计）
合并损益表
（单位：千美元，每股数据除外）
（未经审计）
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 净利息收入 | |||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 利息支出 |
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| 净利息收入（费用） |
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| 计提（释放）贷款损失准备金，净额 | (
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(
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| 计提（释放）贷款损失准备后的净利息收入（费用） |
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| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||||||||
| 房地产营业收入 |
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| 持有待售应收抵押贷款净结果 | (
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| 房地产收益（亏损），净额 |
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| 手续费及其他收入 |
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| 衍生交易净结果 |
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(
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| 投资于未合并企业的收益（亏损） | (
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(
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(
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(
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| 债务清偿收益 | (
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| 其他收入总额（亏损） |
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| 成本及开支 | |||||||||||||||||||||||
| 薪酬和员工福利 |
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| 营业费用 |
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| 房地产运营费用 |
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| 投资相关费用 |
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| 折旧及摊销 |
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| 总费用和支出 |
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| 税前收入（亏损） |
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| 所得税费用（收益） |
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| 净收入（亏损） |
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| 归属于合并企业非控股权益的净（收入）亏损 |
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| 归属于A类普通股股东的净利润（亏损） | $ |
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| 每股收益： | |||||||||||||||||||||||
| 基本 | $ |
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| 摊薄 | $ |
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$ |
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$ |
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| 加权平均流通股： | |||||||||||||||||||||||
| 基本 |
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| 摊薄 |
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请参阅随附的综合财务报表附注。
4
Ladder Capital Corp
综合全面收益表
（千美元）
（未经审计）
综合全面收益表
（千美元）
（未经审计）
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 其他综合收益（亏损） | |||||||||||||||||||||||
| 可供出售证券收益（亏损），税后净额： | |||||||||||||||||||||||
| 可供出售的证券未实现收益（亏损） |
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| 计入净收益（亏损）的（收益）损失的重新分类调整 | (
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(
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(
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| 其他综合收益（亏损）合计 |
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| 综合收益（亏损） |
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| 综合（收益）亏损归因于综合企业的非控制性权益 |
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| A类普通股股东应占综合收益（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
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请参阅随附的综合财务报表附注。
5
Ladder Capital Corp
合并权益变动表
（美元和股票单位：千）
（未经审计）
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
A类普通股
|
|
额外支付-
在资
|
|
库存股票
|
留存收益（超额收益分红）
|
|
累计
其他
综合
收入（亏损）
|
|
非控制性权益
|
|
总股本
|
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|
股份
|
|
帕尔
|
|
|
|
|
合并
风险投资
|
|
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| 余额，2025年6月30日 |
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$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
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| 股权激励补偿摊销 | — | — |
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— | — | — | — |
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| 授予限制性股票 |
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|
(
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— | — | — |
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| 购买库存股票 | (
|
— | — | (
|
— | — | — | (
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| 为满足归属限制性股票的最低要求联邦和州税预扣税而获得的股份 | (
|
|
— | (
|
— | — | — | (
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|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 宣派股息 | — | — | — | — | (
|
— | — | (
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| 净收入（亏损） | — | — | — | — |
|
— | (
|
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| 其他综合收益（亏损） | — | — | — | — | — |
|
— |
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| 余额，2025年9月30日 |
|
$ |
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$ |
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$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
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请参阅随附的综合财务报表附注。
6
Ladder Capital Corp
合并权益变动表
（美元和股票单位：千）
（未经审计）
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
A类普通股
|
|
额外支付-
在资
|
|
库存股票
|
留存收益（超额收益分红）
|
|
累计
其他
综合
收入（亏损）
|
|
非控制性权益
|
|
总股本
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
股份
|
|
帕尔
|
|
|
|
|
合并
风险投资
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2024年6月30日 |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
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| 股权激励补偿摊销 | — | — |
|
— | — | — | — |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 授予限制性股票 | — | — | — | — | — | — | — |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购买库存股票 | (
|
— | — | (
|
— | — | — | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 为满足归属限制性股票的最低要求联邦和州税预扣税而获得的股份 | (
|
— | — | (
|
— | — | — | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 宣派股息 | — | — | — | — | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | — | — | — | — |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | — | — | — | — | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2024年9月30日 |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
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请参阅随附的综合财务报表附注。
7
Ladder Capital Corp
合并权益变动表
（美元和股票单位：千）
（未经审计）
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
A类普通股
|
额外支付-
在资
|
库存股票
|
留存收益（超额收益分红）
|
累计
其他
综合
收入（亏损）
|
非控制性权益
|
总股本
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
股份
|
帕尔
|
合并
风险投资
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
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| 分配 | — | — | — | — | — | — | (
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股权激励补偿摊销 | — | — |
|
— | — | — | — |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 授予限制性股票 |
|
|
(
|
|
— | — | — |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购买库存股票 | (
|
(
|
— | (
|
— | — | — | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 为满足归属限制性股票的最低要求联邦和州税预扣税而获得的股份 | (
|
(
|
— | (
|
— | — | — | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 宣派股息 | — | — | — | — | (
|
— | — | (
|
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| 净收入（亏损） | — | — | — | — |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | — | — | — | — | — |
|
— |
|
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| 余额，2025年9月30日 |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
请参阅随附的综合财务报表附注。
8
Ladder Capital Corp
合并权益变动表
（美元和股票单位：千）
（未经审计）
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
A类普通股
|
额外支付-
在资
|
库存股票
|
留存收益（超额收益分红）
|
累计
其他
综合
收入（亏损）
|
非控制性权益
|
总股本
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
股份
|
帕尔
|
合并
风险投资
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
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| 分配 | — | — | — | — | — | — | (
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股权激励补偿摊销 | — | — |
|
— | — | — | — |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 授予限制性股票 |
|
|
— | — | — | — | — |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购买库存股票 | (
|
— | — | (
|
— | — | — | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 为满足归属限制性股票的最低要求联邦和州税预扣税而获得的股份 | (
|
(
|
— | (
|
— | — | — | (
|
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| 没收 | (
|
— |
|
(
|
— | — | — |
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| 宣派股息 | — | — | — | — | (
|
— | — | (
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| 净收入（亏损） | — | — | — | — |
|
— | (
|
|
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| 其他综合收益（亏损） | — | — | — | — | — |
|
— |
|
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| 余额，2024年9月30日 |
|
$ |
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$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
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请参阅随附的综合财务报表附注。
9
Ladder Capital Corp
合并现金流量表
（千美元）
（未经审计）
合并现金流量表
（千美元）
（未经审计）
| 截至9月30日的九个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 净收入（亏损） | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 调整净收入（亏损）与经营活动提供（用于）的现金净额： | |||||||||||
| 债务清偿（收益）损失 | (
|
(
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| 折旧及摊销 |
|
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| 衍生工具未实现（收益）损失 |
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| 证券未实现（收益）损失 | (
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|
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| 计提（释放）贷款损失准备金，净额 | (
|
|
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| 股权激励补偿摊销 |
|
|
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| 计入利息费用的递延融资成本摊销 |
|
|
|||||||||
| 计入利息费用的抵押贷款融资（溢价）/折价摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| 高于和低于市场的租赁无形资产摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| 应收抵押贷款的（增值）/贴现、溢价及其他费用摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| （增值）/证券折溢价摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果 | (
|
(
|
|||||||||
| 证券已实现（收益）亏损 | (
|
(
|
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| 房地产（收益）损失，净额 | (
|
(
|
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| 出售衍生工具的已实现（收益）亏损 |
|
(
|
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| 对未合并企业的投资（收益）损失超过已收到的分配 |
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| 持有待售抵押贷款应收款项的来源 | (
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| 偿还持有待售的应收抵押贷款 |
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| 出售持作出售的应收按揭贷款所得款项 |
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| 递延所得税负债变动 |
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| 经营资产负债变动情况： | |||||||||||
| 应计应收利息 | (
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| 其他资产 | (
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| 应计费用和其他负债 | (
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| 经营活动提供（使用）的现金净额 |
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|
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| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款的发起和资金 | (
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(
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| 偿还为投资而持有的应收抵押贷款 |
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|
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| 购买证券 | (
|
(
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| 偿还证券 |
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| 只付息证券的基差回收 |
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| 出售证券所得款项 |
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| 房地产的资本改善 | (
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(
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| 出售房地产所得款项 |
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| 对未合并合营企业投资的出资和垫款 |
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(
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| FHLB股票收益 |
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| 购买衍生工具 | (
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(
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| 衍生工具的销售 |
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| 投资活动提供（使用）的现金净额 | (
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| 筹资活动产生的现金流量： | |||||||||||
| 支付的递延融资成本 | (
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(
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| 债务项下借款所得款项 |
|
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10
| 截至9月30日的九个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 偿还及回购债务项下的借款 | (
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(
|
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| 支付给A类普通股股东的现金红利 | (
|
(
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| 分配给合并后企业的非控制性权益的资本 | (
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(
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| 支付以股份换取归属限制性股票的最低预提税款所承担的责任 | (
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(
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| 回购库存股 | (
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(
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| 筹资活动提供（使用）的现金净额 | (
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(
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| 现金，现金等价物和限制现金的净增加（减少） | (
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| 期初现金、现金等价物和限制性现金 |
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| 期末现金、现金等价物和受限制现金 | $ |
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$ |
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| 非现金投融资活动： | |||||||||||
| 买入证券，未结算 | $ |
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$ |
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| 回购库存股，未结清 |
|
|
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| 证券在途还款（其他资产） |
|
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| 为投资而持有的应收抵押贷款（其他资产）的在途偿还 | (
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(
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| 通过止赎对贷款进行非现金处置 | (
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(
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| 结清为投资而持有的应收抵押贷款取得的不动产和持有待售不动产，净额 |
|
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| 转让不动产，净流入持有待售不动产 |
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| 宣布的股息，未支付 |
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|||||||||
下表提供了合并资产负债表内报告的现金、现金等价物和限制现金的对账，这些现金、现金等价物和限制现金的总和与合并现金流量表中显示的相同金额（千美元）的总和（单位：千美元）：
| 截至9月30日的九个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ |
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| 受限制现金 |
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| 合并资产负债表中分类为其他资产的短期未结算美国国债证券 |
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| 合并现金流量表中显示的现金、现金等价物和受限制现金总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
请参阅随附的综合财务报表附注。
11
Ladder Capital Corp
合并财务报表附注
（未经审计）
合并财务报表附注
（未经审计）
1.组织和行动
Ladder Capital Corp（“Ladder”、“Ladder Capital”和“公司”）是一家投资级评级、内部管理的美国房地产投资信托基金（“REIT”），是商业房地产金融领域的领导者。该公司发起并投资于商业地产和房地产相关资产的多样化组合，重点关注高级担保资产。公司的投资活动包括：（i）公司的主要业务是发起以具有灵活贷款结构的商业房地产为抵押的高级第一抵押固定和浮动利率贷款；（ii）拥有和经营商业房地产，包括净租赁商业物业；（iii）投资于以商业房地产的第一抵押贷款为担保的投资级证券。Ladder Capital Corp作为Ladder Capital Finance Holdings LLLP（“LCFH”）的普通合伙人，通过LCFH及其子公司运营Ladder Capital业务。截至2025年9月30日，Ladder Capital Corp拥有
100
LCFH的%经济利益，并由于LCFH有能力任命其董事会成员而控制其管理。据此，Ladder Capital Corp合并了LCFH及其子公司的财务业绩。此外，Ladder Capital Corp通过某些子公司被视为应税REIT子公司（每个子公司均称为“TRS”），间接需要缴纳美国联邦、州和地方所得税。除此类间接的美国联邦、州和地方所得税外，Ladder Capital Corp的合并财务报表与LCFH的合并财务报表不存在重大差异。
Ladder Capital Corp于2013年5月21日作为特拉华州的一家公司成立。公司进行首次公开发行（“IPO”），于2014年2月11日结束。公司使用IPO所得款项净额向LCFH购买新发行的有限合伙单位（“LP单位”）。在IPO方面，Ladder Capital Corp也成为了LCFH的控股公司和普通合伙人，并获得了控股权。Ladder Capital Corp唯一的业务是担任LCFH的普通合伙人，因此，Ladder Capital Corp间接经营和控制LCFH及其子公司的所有业务和事务。本文所描述的IPO交易被称为“IPO交易”。
2.重要会计政策
会计基础和合并原则
随附的公司合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。管理层认为，本报告所列中期未经审计的财务信息反映了对经营业绩、财务状况和现金流量的公允报表所需的所有正常和经常性调整。中期综合财务报表应与载于年度报告中的截至2024年12月31日止年度的经审计综合财务报表一并阅读，因为本中期报告中未包括某些将与经审计综合财务报表所载内容大致重复的披露。中期经营业绩不一定代表整个财政年度的经营业绩。
综合财务报表包括公司的账目及由公司拥有多数股权及/或控制的附属公司的账目，以及公司已确定自己为主要受益人（如有）的可变利益实体的账目。所有重要的公司间交易和余额均已消除。
12
公司有投资于
two
未合并的企业，被确定为VIE。公司确定其不是这些VIE的主要受益人，因为公司对这些实体没有权力，因此在这些VIE中没有控制性财务权益。这些投资在合并资产负债表中记录在对未合并企业的投资和垫款中。该公司的最大损失风险仅限于对这些VIE的投资。公司没有向这些未合并的VIE提供以前未按合同要求提供的财务支持。
贷款损失准备金
公司使用当前预期信用损失模型（“CECL”）估计其贷款组合的贷款损失拨备。CECL模型要求考虑在工具存续期内可能出现的信用损失，并包括基于投资组合的部分和特定资产部分。公司聘请第三方服务商提供市场数据和信用损失模型。信用损失模型是一种前瞻性、计量经济学、商业地产（“CRE”）损失预测工具。它由违约概率（“PD”）模型和违约给定损失（“LGD”）模型组成，该模型与公司的贷款层面数据、抵押品的公允价值、抵押品的净营业收入、选定的前瞻性宏观经济变量以及池层面的平均损失率分层，在贷款和投资组合层面产生贷款预期损失（“EL”）的寿命。如果管理层确定信用损失模型没有完全捕捉到某些外部因素，包括投资组合趋势或特定贷款因素，则记录对准备金的定性调整。此外，由于公司对账龄应收利息进行及时核销，贷款应收利息不计入公司CECL核算。公司已作出政策选择，通过利息收入注销账龄应收款项，而不是通过其损益表上的CECL拨备。
借款人或发起人遇到财务困难的贷款，如果预计将通过运营或出售基础抵押品大幅偿还贷款，则被视为抵押品依赖贷款。对于抵押物附属贷款，公司可以选择一种切实可行的权宜之计，允许公司根据抵押物的公允价值与贷款的摊余成本基础之间的差额计量预期损失。当贷款的偿还或清偿依赖于出售，而不是抵押品的运营时，公允价值根据出售抵押品的估计成本进行调整。如果丧失抵押品赎回权的可能性很大，公司需要使用这种方法计量预期损失。
公司一般会采用直接资本化率估值方法或销售比较法对贷款抵押物的公允价值进行估值，在某些情况下会获得外部评估。确定抵押品的公允价值可能会考虑多项假设，包括但不限于现金流预测、市场资本化率、贴现率以及有关近期类似物业可比销售的数据。此类假设一般基于当前市场状况，并受到经济和市场不确定性的影响。
该公司的贷款通常直接或间接以房地产作抵押。因此，公司定期评估与基础抵押财产的表现和/或价值以及借款人/发起人的财务和运营能力相关的任何信用恶化的程度和影响，并逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐具体而言，对物业的经营成果和任何现金储备进行分析，并用于评估：（i）经营现金流是否足以支付当前和未来的偿债要求；（ii）借款人在到期时为贷款再融资的能力；和/或（iii）物业的清算价值。该公司还评估任何贷款担保人的财务资金以及借款人管理和经营物业的能力。此外，公司还考虑了整体经济环境、房地产行业以及抵押财产所处的地域子市场。此类减值分析由资产管理和承销人员完成并审查，他们利用各种数据来源，包括：（i）定期财务数据，如物业占用情况、租户概况、出租率、运营费用、借款人的商业计划、资本化和贴现率；（ii）现场检查；（iii）当前信用利差和其他市场数据，并最终提交给管理层批准。
当债务人出现财务困难，贷款被修改时，修改的影响将被纳入公司对CECL贷款损失准备金的评估。如公司提供本金减免，则贷款的摊余成本基础从贷款损失准备金中注销。一般来说，在修改贷款时，公司会寻求保护其地位，要求增加首付、额外抵押品或担保，在某些情况下，如果影响贷款的条件有所改善，则要求回溯特征或股权以抵消所授予的特许权。
公司通常在以下情况下将贷款指定为非应计贷款：（i）贷款付款的本金或息票利息部分变为逾期90天；或（ii）公司认为，本金和息票利息的回收存疑。公司合理预期收回贷款未偿本金余额的非应计贷款的利息收入在收到现金时确认。否则，将暂停确认收入，并将收到的任何现金应用为摊余成本基础的减少。非应计贷款在贷款发生时恢复为应计状态
13
成为合同规定的当前和未来本金和息票利息合理保证收到。当管理层确定本金和息票利息不再可变现并被视为不可收回时，贷款将被冲销。
金融资产转让
对于金融资产的转让才能被视为出售，转让必须符合ASC 860的出售标准，该标准在转让时要求所转让的资产符合被认可的金融资产的条件，并且公司放弃对该资产的控制权。这种退保要求将资产与公司隔离，即使在破产或其他接管情况下，买方也有权质押或出售转让的资产，而公司没有重新获得资产的选择权或义务。如果未达到出售标准，则转让被视为有担保借款，资产保留在公司的综合资产负债表上，出售收益被确认为负债。2017年11月，SEC工作人员表示，尽管《多德-弗兰克法案》的风险保留规则对合格的第三方购买者施加了转让限制，但如果转让符合销售会计的所有标准，他们不会对注册人将证券化中的金融工具转让视为销售采取例外做法。公司认为，将此类转让作为销售处理与此类交易的实质内容一致，因此将此类转让反映为销售。公司确认出售贷款的收益，扣除与该出售相关的任何成本。
已发行债务
公司附属公司将不时向公司另一附属公司发起贷款（各为“分部间贷款”，合称“分部间贷款”），以资助购买房地产。应收抵押贷款及相关义务并未出现在公司的合并资产负债表中，因为它们在合并时已被消除。一旦公司向第三方证券化信托发行（出售）分部间贷款（用于现金），则相关抵押票据被确认为融资交易并在ASC 470下核算。分部间贷款证券化——一种从未在合并财务报表中确认为资产的金融工具——的会计处理被视为ASC 470和ASC 835下的融资交易。
重新分类
某些其他前期金额已重新分类，以符合本期的列报方式。
最近采用的会计公告
2023年11月，FASB发布了ASU 2023-07 —分部报告（主题280）：可报告分部披露的改进（“ASU 2023-07”）。ASU 2023-07改进了可报告分部披露要求，主要是通过加强对重大分部费用的披露。ASU2023-07在2023年12月15日之后开始的财政年度和2024年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期内有效，允许提前采用。这些修订应追溯适用于财务报表中列报的所有以前期间。过渡后，以往期间披露的分部费用类别和金额应基于采用期间确定和披露的重要分部费用类别。公司在2024年第四季度采用ASU2023-07，ASU2023-07的采用对公司合并财务报表没有实质性影响。
14
近期会计公告待采纳
2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09 —所得税（主题740）：所得税披露的改进（“ASU 2023-09”）。ASU2023-09提高了与税率调节和所得税相关的所得税披露的透明度。ASU2023-07在2024年12月15日之后开始的年度期间生效。允许对尚未发布或可供发布的年度财务报表提前采用。这些修订应前瞻性地适用，但允许追溯适用。ASU2023-09的采用预计不会对公司的合并财务报表产生重大影响。
2024年11月，FASB发布了ASU第2024-03号，损益表费用分类（“DISE”）。DISE要求对公经营实体分类披露损益表费用。ASU 2024-03不会改变实体在损益表表面呈现的费用标题；相反，它要求在财务报表脚注中的披露中将某些费用标题分解为特定类别。经ASU第2025-01号《损益表—报告综合收益—费用分类披露》修订，ASU 2024-03的规定对2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的中期有效，允许提前采用。除了扩大披露以包括更细粒度的损益表费用类别外，我们预计ASU2024-03的采用不会对我们的合并财务报表产生重大影响。
FASB已发布或提议且在未来某个日期之前不需要采用的任何上述未披露的新会计准则正在进行评估或预计在采用时不会对合并财务报表产生重大影响。
15
3.应收抵押贷款
2025年9月30日（千美元）
| 优秀 票面金额 |
携带 价值 |
加权 平均 产量（1）（2） |
剩余 成熟度 （年）（2）（3） |
||||||||||||||||||||
| 按摊余成本计算的为投资而持有的应收抵押贷款净额： | |||||||||||||||||||||||
| 首次抵押贷款 | $ |
|
$ |
|
|
% |
|
||||||||||||||||
| 夹层贷款 |
|
|
|
% |
|
||||||||||||||||||
| 应收抵押贷款总额 |
|
|
|
% |
|
||||||||||||||||||
| 信贷损失备抵 | 不适用 | (
|
|||||||||||||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款总额，净额，按摊余成本 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款： | |||||||||||||||||||||||
| 首次抵押贷款 |
|
|
(4) |
|
% |
|
|||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ |
|
(5) |
|
% |
|
|||||||||||||||
(1)包括利率下限的影响。截至2025年9月30日生效的定期SOFR利率用于计算浮动利率贷款的加权平均收益率。
(2)不包括
三个
非应计贷款，摊余成本基础为$
122.9
百万。详情请参阅下文“非应计状态”。
(3)剩余期限按初始期限计算。所有贷款的加权平均展期期限为
2.7
年。
(4)由于现行费率的变动，截至2025年9月30日，公司录得较低的成本或市场调整。调整是使用a计算得出的
5.03
%的贴现率。
(5)净额$
10.8
截至2025年9月30日的递延发起费及其他项目的百万。
截至2025年9月30日，$
1.6
十亿，或
84.4
%，在为投资而持有的应收抵押贷款的未偿面值中，按摊余成本计算的净额，采用与定期SOFR挂钩的浮动利率。这$
1.6
十亿，
100
%的这些浮动利率抵押贷款应收款项受到利率下限的约束。截至2025年9月30日，$
31.4
百万，或
100
%，持有待售的应收抵押贷款未偿还票面金额为固定利率。
2024年12月31日（千美元）
| 优秀 票面金额 |
携带 价值 |
加权 平均 产量（1）（2） |
剩余 成熟度 （年）（2）（3） |
||||||||||||||||||||
| 按摊余成本计算的为投资而持有的应收抵押贷款净额： | |||||||||||||||||||||||
| 首次抵押贷款 | $ |
|
$ |
|
|
% |
|
||||||||||||||||
| 夹层贷款 |
|
|
|
% |
|
||||||||||||||||||
| 应收抵押贷款总额 |
|
|
|
% |
|
||||||||||||||||||
| 信贷损失备抵 | — | (
|
|||||||||||||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款总额，净额，按摊余成本 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款： | |||||||||||||||||||||||
| 首次抵押贷款 |
|
|
(4) |
|
% |
|
|||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ |
|
(5) |
|
% |
|
|||||||||||||||
(1)包括利率下限的影响。截至2024年12月31日生效的定期SOFR利率用于计算浮动利率贷款的加权平均收益率。
(2)不包括
two
非应计贷款，摊余成本基础为$
76.9
百万。详情请参阅下文“非应计状态”。
(3)剩余期限按初始期限计算。所有贷款的加权平均展期期限为
1.6
年。
(4)由于现行利率上升，截至2024年12月31日，公司录得成本较低或市场调整的逆转。调整是使用a计算得出的
5.20
%的贴现率。
(5)净额$
5.0
截至2024年12月31日的递延发起费及其他项目的百万。
16
截至2024年12月31日，$
1.3
十亿，或
83.3
%，在为投资而持有的应收抵押贷款的未偿面值中，按摊余成本计算的净额，采用与定期SOFR挂钩的浮动利率。这$
1.3
十亿，
100.0
%的这些浮动利率抵押贷款应收款项受到利率下限的约束。截至2024年12月31日，$
31.4
百万，或
100
%，持有待售的应收抵押贷款未偿还票面金额为固定利率。
截至2025年9月30日和2024年9月的九个月，贷款组合活动如下（单位：千美元）：
| 按摊余成本计算的为投资而持有的应收抵押贷款净额： | |||||||||||||||||
| 应收抵押贷款 | 信贷损失备抵 | 抵押贷款 持有的应收款项 出售 |
|||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||
| 应收抵押贷款来源（一） |
|
— |
|
||||||||||||||
| 偿还抵押贷款应收款项 | (
|
— | (
|
||||||||||||||
| 出售抵押贷款应收款项所得款项 |
|
— | (
|
||||||||||||||
| 通过止赎对贷款进行非现金处置 | (
|
|
— | ||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果（2） |
|
— |
|
||||||||||||||
| 折让、溢价及其他费用的增值/摊销 |
|
— |
|
||||||||||||||
| 解除（追加）当期预期信用损失准备，净额（3） | — |
|
— | ||||||||||||||
| 余额，2025年9月30日 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||
(1)包括为现有抵押贷款的承诺提供资金。
(2)包括未实现的较低成本或市场调整逆转$
1.1
百万，持有待售贷款的已实现收益为$
3.6
百万。
(3)更详细的信息，请参阅下面的“信用损失准备金”表。
| 按摊余成本计算的为投资而持有的应收抵押贷款净额： | |||||||||||||||||
| 应收抵押贷款 | 信贷损失备抵 | 抵押贷款 持有的应收款项 出售 |
|||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||
| 应收抵押贷款来源（一） |
|
— |
|
||||||||||||||
| 偿还抵押贷款应收款项（二） | (
|
— |
|
||||||||||||||
| 应收抵押贷款销售收益（三） |
|
— |
|
||||||||||||||
| 通过止赎贷款的非现金处置（4） | (
|
|
— | ||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果（5） |
|
— |
|
||||||||||||||
| 折让、溢价及其他费用的增值/摊销 |
|
— |
|
||||||||||||||
| 解除（追加）当期预期信用损失准备净额（6） | — | (
|
— | ||||||||||||||
| 余额，2024年9月30日 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||
(1)包括为现有抵押贷款的承诺提供资金。
(2)包括$
19.7
百万还款在途。
(3)不包括$
82.5
将公司房地产板块净租赁物业抵押的管道抵押贷款出售给第三方证券化信托所获得的百万收益。本期产生的应收抵押贷款及相关义务未出现在公司合并资产负债表中，因为它们在合并时已被消除。在将应收抵押贷款出售给第三方证券化信托（用于现金）时，相关抵押票据被确认为融资交易。
(4)有关房地产止赎的进一步详情，请参阅附注5，房地产和相关租赁无形资产，净额。
(5)包括成本或市场调整后的未实现较低者以及持有待售贷款的已实现收益/损失。
(6)更详细的信息，请参阅下面的“信用损失准备金”表。
17
信贷损失准备金和非应计状况 （千美元）
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 信贷损失准备金 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||
| 期初信用损失备抵 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 计提（解除）当期预期信用损失准备，净额（1） | (
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 冲销（2） |
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 期末信贷损失备抵 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
(1)截至2025年9月30日和2024年9月30日
无
特定资产储备。
(2)冲销相关
一
在截至2024年9月30日的三个月内通过止赎解决的贷款。这笔贷款由加利福尼亚州奥克兰市的一处办公物业作抵押。
|
非权责发生制状况(1)
|
9月30日， 2025(2) |
2024年12月31日（3） | |||||||||
| 非应计状态贷款的摊余成本基础 | $ |
|
$ |
|
|||||||
(1)截至2025年9月30日，$
122.9
非应计状态的百万贷款逾期超过90天。截至2024年12月31日，$
76.9
非应计状态的百万贷款逾期超过90天。截至2025年9月30日止九个月，公司确认$
4.0
这些贷款的百万利息收入，同时处于非应计状态。
(2)由
一
多户贷款，摊余成本基础为$
60.9
百万，
一
以摊余成本为基础的酒店贷款$
11.9
百万和
一
多户贷款，摊余成本基础为$
50.1
万，对此公司确定不需要特定资产准备金。
(3)由
一
多户贷款，摊余成本基础为$
60.9
百万和
一
混合用途贷款与
摊余成本基础$
16.0
万，对此公司确定无需进行特定资产准备金。
当前预期信用损失
截至2025年9月30日，公司拥有$
52.7
百万当前预期信贷损失备抵，其中$
52.1
百万与应收抵押贷款和$
0.5
万与合并资产负债表中计入其他负债的未备抵承付款有关。
截至2024年12月31日，公司拥有$
52.8
百万当前预期信贷损失备抵，其中$
52.3
百万与应收抵押贷款和$
0.5
万与合并资产负债表中计入其他负债的未备抵承付款有关。
截至2025年9月30日止三个月及九个月的贷款损失准备金释放为$
31
千和$
0.2
百万，尊敬的。截至2025年9月30日的三个月和九个月的数据释放反映了影响商业地产的宏观经济市场状况的持续不确定性。
截至2024年9月30日止三个月及九个月的贷款损失准备金拨备为$
3.1
百万美元
13.9
分别为百万。截至2024年9月30日止三个月和九个月录得的拨备主要是由于影响商业房地产的宏观经济市场状况持续存在不确定性，部分被公司资产负债表第一抵押贷款组合的规模因还款而减少所抵消。截至2024年9月30日的三个月和九个月期间，公司冲销了$
5.0
与通过止赎解决的贷款相关的现有信用损失准备金中的百万。
18
管理层监控信贷的方法是贷款的表现。评估其当前预期信用损失准备金的主要信用质量指标管理是通过按抵押品类型查看公司的抵押贷款组合。一级信贷质量指标由管理层每季度审查一次。下表分别汇总了截至2025年9月30日和2024年12月31日按抵押品类型划分的抵押贷款组合的摊余成本（单位：千美元）：
|
截至2025年9月30日按发起年份划分的摊余成本基础
|
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| 抵押品类型 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021年及更早 | 合计（2）（3） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 多家庭 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 办公室 |
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| 工业 |
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|
|
|
|
|
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| 混合使用 |
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|
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| 其他 |
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|
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| 零售 |
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| 好客 |
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| 应收抵押贷款小计 |
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|
|
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| 个别减值贷款 |
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| 应收抵押贷款总额（1） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
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截至2024年12月31日按发起年份划分的摊余成本基础
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押品类型 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020年及更早 | 合计（4） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 办公室 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 多家庭 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 混合使用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 零售 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 好客 |
|
|
|
|
|
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| 工业 |
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|
|
|
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| 其他 |
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|
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| 应收抵押贷款小计 |
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|
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| 个别减值贷款 |
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|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应收抵押贷款总额（5）（6） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
(1)上面不包括的是$
9.8
2025年9月30日所有贷款的应计应收利息百万。
(2)为了计算我们的CECL津贴，
一
以酒店物业为抵押的贷款和
two
以多户房产作抵押的贷款使用基础抵押品的估值来计算2025年9月30日的备抵。
(3)该公司曾
一
$
228.0
百万抵押贷款应收与借款人的抵押，由东南部的一处办公物业抵押，代表
12
2025年9月30日持有用于投资的应收抵押贷款总额的%。
(4)为了计算我们的CECL津贴，
two
以混合用途作抵押的贷款，
一
以办公室为抵押的贷款，以及
一
由多户家庭抵押的贷款使用基础抵押品的估值来计算2024年12月31日的备抵。
(5)截至2024年12月31日止年度，有$
5.0
与止赎有关的特定资产备抵的百万冲销
一
加利福尼亚州奥克兰的办公物业。
(6)上面不包括的是$
9.4
百万截至2024年12月31日的所有贷款。
4.证券
该公司主要投资于AAA评级的房地产证券，典型的是预付证券，期限相对较短，具有显著的信用从属关系。
商业抵押贷款支持证券，包括CRE CLO（“CMBS”）、CMBS只付息证券、美国机构证券、公司债券和美国国债被分类为可供出售并以公允价值报告，公允价值变动在本期记录在其他全面收益中。截至2025年9月30日，公司
19
不打算出售这些投资，公司被要求在收回其摊余成本基础之前出售这些投资的可能性不大。
Government National Mortgage Association（“GNMA”）仅付息、Federal Home Loan Mortgage Corp（“FHLMC”）和股本证券按公允价值入账，公允价值变动在综合收益表的收益中确认。
以下是该公司于2025年9月30日和2024年12月31日的证券摘要（单位：千美元）：
2025年9月30日
| 未实现毛额 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产类型 | 优秀 票面金额 |
摊余成本基础 | 收益 | 亏损（1） | 携带 价值 |
#的 证券 |
评级（2） | 票息% | 产率% | 剩余 持续时间 （年） |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
(3) |
|
AAA |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS只付息（四） |
|
(4) |
|
|
|
|
(5) |
|
AAA |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| GNMA只付息（6） |
|
(4) |
|
|
(
|
|
|
AAA |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 代理证券 |
|
|
|
|
|
|
AAA |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务证券总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
(7) |
|
|
% |
|
% |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | 不适用 |
|
|
(
|
|
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 当前预期信贷损失备抵 | 不适用 | — | — | (
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 证券总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2024年12月31日
| 未实现毛额 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产类型 | 优秀 票面金额 |
摊销 成本基础 |
收益 | 亏损（1） | 携带 价值 |
#的 证券 |
评级（2） | 票息% | 产率% | 剩余 持续时间 （年） |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
(3) |
|
AAA |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS只付息（四） |
|
(4) |
|
|
(
|
|
(5) |
|
AAA |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| GNMA只付息（6） |
|
(4) |
|
|
(
|
|
|
AAA |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 代理证券 |
|
|
|
|
|
|
AAA |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务证券总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
(7) |
|
|
% |
|
% |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | 不适用 |
|
|
(
|
|
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 当前预期信贷损失备抵 | 不适用 | — | — | (
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 证券总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)根据公司的分析，包括审查利率变化和当前的从属水平等因素，确定未实现亏损头寸是由于信贷以外的市场因素。
(2)表示每个资产类型中所有证券评级的加权平均值，以标普同等评级表示。对于多个评级机构评级的每只证券，采用最高评级。提供的评级由第三方评级机构确定。利率可能不是当前的，随时可能发生变化（包括指定“负面展望”或“信用观察”）。
(3)截至2025年9月30日和2024年12月31日，包括$
8.8
百万美元
8.9
分别为根据经修订的2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（“多德-弗兰克法案”）被指定为风险自留证券的受限证券的百万，因此在证券化信托期限内受到转让限制，被归类为持有至到期并以摊余成本报告。
(4)呈列的金额代表只付息证券参与的资金池中未偿还抵押贷款的本金金额。
(5)截至2025年9月30日和2024年12月31日，包括$
0.1
百万美元
0.2
分别为根据《多德-弗兰克法案》被指定为风险自留证券的受限证券的百万，因此在证券化信托期限内受到转让限制，被归类为持有至到期并以摊余成本报告。
(6)GNMA只付息证券以公允价值入账，公允价值变动计入当期收益。该公司的GNMA只付息证券被视为包含嵌入衍生工具的混合型金融工具。因此，公司已选择将其作为混合工具整体按公允价值入账，公允价值变动在综合收益表的证券未实现收益（亏损）中确认。
(7)该公司对债务证券的投资代表了未合并VIE的所有权权益。公司因这些未合并VIE而面临的最大损失风险是证券的摊余成本基础，该基础代表按截至报告日的任何未摊销溢价或折价调整的投资购买价格。
20
下表根据2025年9月30日和2024年12月31日的预期现金流量，按剩余期限汇总了公司债务证券的账面价值（单位：千美元）：
2025年9月30日
| 资产类型 | 1年内 | 1-5年 | 5-10年 | 10年后 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
| CMBS只付息 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| GNMA只付息 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 代理证券 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 证券总数（1） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
(1)从上表中剔除的是$
11.7
百万股本证券及$（
20.0
）当期预期信用损失备抵千元。
2024年12月31日
| 资产类型 | 1年内 | 1-5年 | 5-10年 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| CMBS | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| CMBS只付息 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| GNMA只付息 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 代理证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 证券总数（1） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
(1)从上表中剔除的是$
18.6
百万股本证券及$（
20.0
）当期预期信用损失备抵千元。
截至2025年9月30日止三个月及九个月，公司销售$
9.5
百万美元
42.1
百万股本证券，分别。截至2024年9月30日止三个月，公司
不是
出售任何股本证券。在截至2024年9月30日的九个月内，该公司出售了$
1.8
百万股本证券。
下表汇总了公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的合并损益表“费用和其他收入”中包含的已实现和未实现的证券收益（损失）（单位：千美元）：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 证券已实现收益（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 证券未实现收益（亏损） | (
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 证券已实现和未实现收益（亏损）合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
21
该公司的房地产资产包括以下（单位：千美元）：
| 2025年9月30日 | 2024年12月31日 | ||||||||||
| 土地 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 建筑 |
|
|
|||||||||
| 就地租赁和其他无形资产 |
|
|
|||||||||
| 未折旧不动产及相关租赁无形资产 |
|
|
|||||||||
| 减：累计折旧摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| 不动产及相关租赁无形资产，净额（1） | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 低于市场租赁无形资产，净额（其他负债）（2） | $ | (
|
$ | (
|
|||||||
(1)有未支配的房地产$
308.5
百万美元
213.4
分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。
(2)低于市场的租赁无形资产净额为$
17.7
百万美元
16.5
截至2025年9月30日和2024年12月31日的累计摊销分别为百万。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司已
无
持有待售的不动产和租赁无形资产。
下表列出了公司记录的不动产折旧和摊销费用（单位：千美元）：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 折旧费用（1） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 摊销费用 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 房地产折旧和摊销费用合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
公司的无形资产包括就地租赁、高于市场租赁和其他无形资产。下表列出了与无形资产相关的更多详细信息（单位：千美元）：
| 2025年9月30日 | 2024年12月31日 | ||||||||||
| 无形资产毛额（1） | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 累计摊销 |
|
|
|||||||||
| 无形资产净额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
(1)包括$
4.5
百万美元
2.3
计入不动产及相关租赁无形资产的未摊销高于市场租赁无形资产百万，分别在截至2025年9月30日和2024年12月31日的合并资产负债表中净额。
下表列出与公司记录的高于或低于市场租赁摊销相关的经营租赁收入增加/减少（单位：千美元）：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 取得的上述市场租赁无形资产摊销的经营租赁收入减少 | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
|||||||||||||||
| 收购的低于市场租赁无形资产摊销的经营租赁收入增加 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
22
下表列出了截至2025年9月30日对经营租赁收入和预期摊销费用在未来五年内及其后与上述和以下市场租赁以及已获得的就地租赁和所拥有财产的其他无形资产相关的预期调整（单位：千美元）：
| 截至12月31日， | 增加/（减少）至经营租赁收入 | 摊销费用 | ||||||||||||
| 2025年（过去三个月） | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 2026 |
|
|
||||||||||||
| 2027 |
|
|
||||||||||||
| 2028 |
|
|
||||||||||||
| 2029 |
|
|
||||||||||||
| 此后 |
|
|
||||||||||||
| 合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
应收租金
有$
2.8
百万美元
2.6
分别于2025年9月30日和2024年12月31日计入合并资产负债表其他资产的应收租金百万。
经营租赁收入&租户报销
下表是截至2025年9月30日不可取消的、合约性的、未来租约下的最低租金（不包括租户在净租约下直接支付的物业运营费用）的时间表（单位：千美元）：
| 截至12月31日， | 金额 | |||||||
| 2025年（过去三个月） | $ |
|
||||||
| 2026 |
|
|||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
租户偿还款，包括公司支付的房地产税和水电费，由公司租户根据租赁协议条款偿还，为$
1.5
百万美元
4.0
截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月的财务报表分别为百万元
1.8
百万美元
5.1
截至2024年9月30日止三个月及九个月，分别为百万元。租户补偿计入公司综合损益表的经营租赁收入。
收购
该公司在截至2025年9月30日的九个月内收购了以下物业（单位：千美元）：
| 收购日期 | 类型 | 主要地点（s） | 购买价格/止赎日期的公允价值 | 所有权权益（1） | ||||||||||||||||||||||
| 2025年4月 | (2) | 办公室 | 卡梅尔，在 | $ |
|
|
||||||||||||||||||||
| 2025年9月 | (3) | 办公室 | 罗克维尔，医学博士 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 房地产收购总额 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||
(1)截至收购日期，物业已合并。
23
(2)2025年4月，公司收购了由
two
Carmel的建筑物，IN via foreclosure。该投资组合作为为投资而持有的应收抵押贷款的抵押品。$
42.4
百万公允价值采用直接资本化方法确定。资本化率为
11.6
%用于确定公允价值。有
无
因丧失抵押品赎回权而产生的收益或损失。用于确定公允价值的关键投入被确定为第3级投入。
该公司在截至2024年9月30日的九个月内收购了以下物业（单位：千美元）：
| 收购日期 | 类型 | 主要地点（s） | 购买价格/止赎日期的公允价值 | 所有权权益（1） | ||||||||||||||||||||||
| 2024年2月 | (2) | 多家庭 | 加利福尼亚州洛杉矶 | $ |
|
|
||||||||||||||||||||
| 2024年4月 | (3) | 多家庭 | 德克萨斯州朗维尤 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2024年4月 | (4) | 多家庭 | 德克萨斯州阿马里洛 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2024年6月 | (5) | 多家庭 | 加利福尼亚州洛杉矶 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2024年9月 | (6) | 办公室 | 加利福尼亚州奥克兰 |
|
|
|||||||||||||||||||||
| 房地产收购总额 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||
(1)截至收购日期，物业已合并。
(2)2024年2月，该公司收购了一个多户家庭投资组合，包括
三个
通过止赎在加利福尼亚州洛杉矶的房产。该投资组合作为为投资而持有的应收抵押贷款的抵押品。该公司获得了对这些物业的第三方评估。$
14.1
百万公允价值采用销售比较法和直接资本化方法确定。评估师采用资本化率为
5.5
%.有
无
因取消贷款赎回权而产生的收益或损失。用于确定公允价值的关键投入被确定为第3级投入。该投资组合于2024年6月出售。
(3)2024年4月，该公司收购了一个多户家庭投资组合，包括
two
通过止赎在德克萨斯州朗维尤的房产。该投资组合作为为投资而持有的应收抵押贷款的抵押品。有一个$
0.4
与取消贷款赎回权有关的百万收益确认。在2024年6月期间，该公司以$
6.1
百万。止赎时的公允价值是根据销售价格计算的。
(4)2024年4月，该公司通过止赎收购了德克萨斯州阿马里洛的一处多户住宅。该物业作为为投资而持有的应收抵押贷款的抵押品。公司确定公允价值为$
9.7
百万通过使用销售比较法利用终端资本化率为
8.3
%.有
无
因丧失抵押品赎回权而产生的收益或损失。用于确定公允价值的关键投入被确定为第3级投入。
(5)2024年6月，该公司通过止赎收购了一个多户家庭的投资组合，该投资组合由位于加利福尼亚州洛杉矶的三处房产组成。该投资组合作为为投资而持有的应收抵押贷款的抵押品。$
11.5
万元公允价值采用销售比较法确定。有
无
因丧失抵押品赎回权而产生的收益或损失。
(6)2024年9月，该公司通过止赎收购了位于加利福尼亚州奥克兰的一处办公物业。该物业作为为投资而持有的应收抵押贷款的抵押品。$
7.5
百万公允价值采用销售比较法和直接资本化方法确定。有一个$
5
因购置物业而产生的信用损失备抵的百万冲销。公司采用终端资本化率为
7.5
%.用于确定公允价值的关键投入被确定为第3级投入。详见附注3，应收抵押贷款。
销售
该公司在截至2025年9月30日的九个月内出售了以下房产（单位：千美元）：
| 销售日期 | 类型 | 主要地点（s） | 销售收益 | 账面净值 | 已实现收益/（亏损） | 物业 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月 | 零售 | 詹克斯，好的 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 总计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
24
该公司在截至2024年9月30日的九个月内出售了以下房产（单位：千美元）：
| 销售日期 | 类型 | 主要地点（s） | 销售收益 | 账面净值 | 已实现收益/（亏损） | 物业 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年5月 | 办公室 | 伊利诺伊州皮奥里亚 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年6月 | 多家庭 | 加利福尼亚州洛杉矶 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年6月 | 零售 | Waldorf，MD |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年6月 | 多家庭 | 德克萨斯州朗维尤 | (1) |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年7月 | 多家庭 | 加利福尼亚州洛杉矶 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
6.债务，净额
公司于2025年9月30日和2024年12月31日的债务详情如下（单位：千美元）：
2025年9月30日
| 债务义务 | 承诺金额 | 未偿本金金额 | 账面价值 | 平均资金成本（1） | 当前成熟度 | 最终声明到期日（2） | 抵押品的账面价值 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款回购便利 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
|
9/27/2028 | 9/27/2030 | $ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款回购便利 |
|
|
|
|
10/21/2027 | 10/21/2029 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款回购便利 |
|
|
|
|
10/3/2025 | 10/3/2027 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款回购便利 |
|
|
|
|
4/30/2026 | 4/30/2029 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款回购便利（3） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 证券回购 |
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10/3/2025 | 10/30/2025 |
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| 回购便利总额 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
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| 抵押债务 | 不适用 |
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2025-2034(4) | 2027-2048 |
|
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| 无抵押循环信贷融资（5） |
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12/20/2028 | 12/20/2029 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 高级无抵押票据 | 不适用 |
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2027-2031 | 2027-2031 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务总额，净额 | $ |
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$ |
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$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)浮动利率债务利率反映截至2025年9月30日有效的适用指数。不包括递延融资成本。
(2)最终规定的到期日假设我们可以选择的延期是在适用的情况下经融资提供者同意后行使的。
(3)账面价值不包括$
2.8
万计入其他资产的未摊销递延融资成本。
(4)预计还款日期。
(5)账面价值不包括$
7.5
万计入其他资产的未摊销递延融资成本。
25
2024年12月31日
| 债务义务 | 承诺金额 | 未偿本金金额 | 账面价值 | 平均资金成本（1） | 当前成熟度 | 最终声明到期日（2） | 抵押品的账面价值 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款回购便利 | $ |
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$ |
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$ |
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9/27/2025 | 9/27/2027 | $ |
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| 贷款回购便利 |
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10/21/2027 | 10/21/2029 |
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| 贷款回购便利 |
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10/3/2025 | 10/3/2027 |
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| 贷款回购便利 |
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1/22/2025 | 1/22/2026 |
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| 贷款回购便利 |
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4/30/2026 | 4/30/2029 |
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| 贷款回购便利（3） | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 抵押债务 | 不适用 |
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2025-2034(4) | 2027-2048 |
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| CLO债 | 不适用 |
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2025-2026(5) | 2036-2038 |
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| 无抵押循环信贷融资（6） |
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12/20/2028 | 12/20/2029 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 高级无抵押票据 | 不适用 |
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2025-2031 | 2025-2031 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务总额，净额 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)浮动利率债务利率反映了截至2024年12月31日有效的适用指数。不包括递延融资成本。
(2)最终规定的到期日假设我们可以选择的延期是在适用的情况下经融资提供者同意后行使的。
(3)账面价值不包括$
2.1
万计入其他资产的未摊销递延融资成本。
(4)预计还款日期。
(5)表示基于基础贷款期限的估计到期日。
(6)无抵押循环信贷融资项下的债务以公司若干附属公司的股权质押作抵押。账面价值不包括$
7.1
万计入其他资产的未摊销递延融资成本。
高级无抵押票据
截至2025年9月30日，该公司拥有$
2.2
亿的高级无抵押票据未偿还。这些无担保融资包括$
599.5
百万本金总额
4.25
%于2027年到期的优先票据（“2027年票据”），$
633.9
百万本金总额
4.75
2029年到期优先票据（“2029年票据”）的百分比，$
500.0
百万本金总额
5.50
截至2025年9月30日止三个月内发行的2030年到期优先票据（“2030年票据”）的百分比，以及$
500.0
百万本金总额
7.00
%于2031年到期的优先票据（“2031年票据”，与2027年票据、2029年票据和2030年票据合称“票据”）。公司目前为票据和契约项下的义务提供担保。
票据要求每半年以拖欠的现金支付利息，是无担保的，在某些情况下，受无担保资产与无担保债务契约的约束。公司可随时或不时在其规定的到期日之前全部或部分赎回票据，但须发出规定通知，并按管理票据的各相关契约中规定的赎回价格，加上截至赎回日期的应计和未付利息（如有）。董事会已授权公司不时购回任何或全部票据，而无须进一步批准。截至二零二五年九月三十日止九个月，公司悉数赎回
5.25
%于2025年到期并已回购的优先票据$
12.4
2027年票据中的百万美元，确认债务清偿损失$
99
千和债券回购收益$
250
分别为千人。
无抵押循环信贷融资
公司的无抵押循环信贷融资可循环使用，用于为公司的营运资金需求和一般公司用途提供资金。2025年1月2日，公司将无担保循环信贷融资的最高借款总额提高至$
850.0
百万，继上调至$
725
2024年12月20日百万。无担保循环信贷融资还允许公司签订额外的增量循环承诺，融资总规模不超过$
1.3
亿，但须遵守某些惯例条件。无担保循环信贷融资下的借款按定期SOFR加上保证金的利率计息
125
截至2025年9月30日的基点。借款保证金根据公司信用等级进行调整，幅度可能介于
77.5
和
170
基点。截至2025年9月30日，该公司拥有$
20.0
百万未偿还的无抵押循环信贷融资借款。
26
自2025年5月27日（即公司获得穆迪和惠誉的投资级评级之日）起，无担保循环信贷融资自动修改，某些子公司的股份（或其他所有权或股权）质押被终止，各担保人（除Ladder Capital Corp和属于触发担保人的任何子公司外）被解除并解除作为担保人和/或出质人的所有义务。
2025年9月，公司订立了一项无担保货币市场借款安排，以提供高达$
100
百万。该安排有一个
五年
任期。
无
允许在一个季度结束日期内借入该工具，因此，
无
截至2025年9月30日，该安排下已使用余额。
抵押贷款义务（“CLO”）债务
2021年7月13日，公司融资资金池$
607.5
百万贷款
82
管理CLO交易（“LCCM2021-FL2”）中匹配期限、非盯市和无追索权基础上的预付率%，产生$
498.2
百万的总收益给Ladder。该公司保留了一
18
LCCM2021-FL2 %的从属和控股权益。公司保留对LCCM2021-FL2中有关贷款管理的重大决策的控制权，包括管理这些贷款的广泛酌处权，并有能力任命特别服务商。LCCM2021-FL2是VIE，公司是主要受益者，因此合并了VIE。2025年2月18日，公司赎回了LCCM2021-FL2的所有未偿债务，并于2025年3月31日不再合并该VIE。
2021年12月2日，该公司为一个$
729.4
百万贷款
77.6
有管理CLO交易（“LCCM2021-FL3”）中匹配期限、非盯市和无追索权基础上的预付率%，产生$
566.2
百万的总收益给Ladder。公司保留了一个
15.6
% LCCM2021-FL3的从属和控股权益并增持两期共
6.8
%作为投资。公司保留对LCCM2021-FL3中有关贷款管理的重大决策的控制权，包括管理这些贷款的广泛酌处权，并有能力任命特别服务商。LCCM2021-FL3是VIE，公司是主要受益者，因此合并了VIE。2025年6月16日，公司赎回了LCCM2021-FL3的所有未偿债务，并于2025年6月30日不再合并该VIE。
截至2024年12月31日，公司拥有$
601.4
百万的匹配期限、非盯市和无追索权CLO债务包含在其合并资产负债表的债务义务中，因此，公司合并了截至2024年12月31日在其合并资产负债表上被视为VIE的两个CLO（单位：千美元）：
| 2024年12月31日 | |||||
| 按摊余成本计算的为投资而持有的应收抵押贷款净额 | $ |
|
|||
| 应计应收利息 |
|
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| 其他资产 |
|
||||
| 总资产 | $ |
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| 债务，净额 | $ |
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| 应计费用 |
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| 负债总额 |
|
||||
| VIE中的净权益（合并中剔除） |
|
||||
| 总股本 |
|
||||
| 总负债及权益 | $ |
|
|||
贷款和证券回购融资
截至2025年9月30日，公司已订立
四个
承诺总回购协议为其贷款活动提供资金，总额为$
856.0
百万信贷能力与
无
未清余额。
在这些便利下作为抵押品质押的资产一般限于第一留置权整抵押贷款、夹层贷款以及此类第一抵押和夹层贷款中的某些权益。贷方拥有将抵押品包括在这些设施中并确定抵押品的市场价值的唯一酌处权。在某些情况下，贷方可能需要额外的抵押品、全额或部分偿还融资（追加保证金）或减少融资下未提取的可用性。
27
公司亦与若干交易对手订立总回购协议，为房地产证券融资。作为这些借款担保物的证券，典型的是流动性强的AAA级CMBS，期限相对较短，次级关系显著。截至2025年9月30日，公司拥有$
361.6
万的未偿还证券回购债务。
截至2025年9月30日，
一
贷款回购便利按计划于年内到期
30
截至2025年9月30日的天数，且无未结余额。
无
交易对手持有的担保物超过相关贷款和证券回购协议项下借入的金额超过$
149.3
百万，或
10
占公司总股本的百分比。
抵押贷款融资
该公司通常通过长期、无追索权的抵押融资为其房地产投资提供资金。这些抵押贷款的账面金额为$
401.7
百万美元
446.4
百万，扣除未摊销保费$
3.2
百万美元
3.7
截至2025年9月30日和2024年12月31日，分别为百万美元，代表在融资时收到的收益高于这些协议下的合同到期金额。溢价正使用实际利率法在各自债务工具的剩余期限内摊销。该公司录得$
0.2
百万美元
0.5
截至2025年9月30日止三个月和九个月的溢价摊销分别为百万美元
0.2
百万美元
0.6
截至2024年9月30日止三个月及九个月的溢价摊销分别为百万。截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月期间，公司执行
无
新的定期债务协议。截至2024年9月30日止三个月及九个月，公司执行
六个
和
16
新的定期债务协议，分别为其房地产投资组合中的资产提供融资，账面金额为$
13.0
百万美元
81.9
分别为百万。
财务契约
我们在某些融资协议下的借款受财务契约约束，包括最高杠杆比率限制、最低净值要求、最低流动性要求、最低固定费用覆盖率要求以及最低未设押资产与无担保债务的要求。该公司的子公司Tuebor Captive Insurance Company LLC（“Tuebor”）此前是一家受国家法规约束的专属保险公司，该法规要求监管部门批准股息分配，限制了公司利用Tuebor持有的现金的能力。自2025年1月31日起，Tuebor不再获得专属保险公司的许可，也不再受国家监管。
截至2025年9月30日，公司遵守所有契诺。
债务债务的合并期限
以下时间表按期限（千美元）反映了公司在借款项下的合同付款：
| 截至12月31日， | 借款 成熟度（1） |
|||||||
| 2025年（过去三个月） | $ |
|
||||||
| 2026 |
|
|||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
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| 此后 |
|
|||||||
| 小计 |
|
|||||||
| 优先无抵押票据中包含的债务发行费用 | (
|
|||||||
| 抵押贷款融资中包含的发债成本 | (
|
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| 计入抵押贷款融资的净溢价（2） |
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
(1)公司承诺贷款回购便利下的还款分配基于以下两者中较早者：（i）每项协议的最后规定到期日；或（ii）抵押贷款的最长到期日，假设所有延期选择权均由借款人行使。公司抵押债务的偿还是基于抵押贷款协议中定义的预期还款日期。
(2)表示收到的销售收益超过出售为证券化的贷款金额，这些金额在基础贷款的整个存续期内使用实际利率法作为利息费用的减少进行摊销。
28
7.衍生工具
公司主要利用衍生工具对利率波动和整体投资组合市场风险导致的固定利率资产公允价值变动进行经济管理。
以下是截至2025年9月30日和2024年12月31日未偿还衍生品的细目（单位：千美元）：
2025年9月30日
| 公允价值 | 剩余 成熟度 （年） |
|||||||||||||||||||||||||
| 合同类型 | 概念性 | 资产（1） | 责任（1） | |||||||||||||||||||||||
| 上限 | ||||||||||||||||||||||||||
| 1个月期限SOFR | $ |
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$ |
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$ |
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|
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| 期货 | ||||||||||||||||||||||||||
| 10年期国债-票据期货 |
|
|
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| 总期货 |
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| 期权 | ||||||||||||||||||||||||||
| 标普 500看跌期权 | 不适用 | (2) |
|
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|
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| 衍生品总额 | $ |
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$ |
|
$ |
|
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(1)在随附的综合资产负债表中显示为衍生工具。
(2)公司召开
75
截至2025年9月30日的期权合约。
2024年12月31日
| 公允价值 | 剩余 成熟度 （年） |
|||||||||||||||||||||||||
| 合同类型 | 概念性 | 资产（1） | 责任（1） | |||||||||||||||||||||||
| 上限 | ||||||||||||||||||||||||||
| 1个月期限SOFR | $ |
|
$ |
|
$ |
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|
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| 期权 | ||||||||||||||||||||||||||
| 期权 | 不适用 | (2) |
|
|
|
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| 信用衍生品总额 |
|
|
|
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| 衍生品总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||
(1)在随附的综合资产负债表中显示为衍生工具。
(2)公司召开
275
截至2024年12月31日的期权合约。
下表按主要基础风险敞口汇总了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月综合损益表衍生品交易净结果中包含的衍生品已实现净收益（损失）和未实现净收益（损失）（单位：千美元）：
| 截至2025年9月30日止三个月 | 截至2025年9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合同类型 | 未实现 收益/（亏损） |
已实现 收益/（亏损） |
净结果 从 衍生产品 交易 |
未实现 收益/（亏损） |
已实现 收益/（亏损） |
净结果 从 衍生产品 交易 |
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| 上限 | $ | (
|
$ |
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$ | (
|
$ | (
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$ |
|
$ |
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| 期货 |
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(
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| 期权 |
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(
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(
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| 合计 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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$ |
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29
| 截至2024年9月30日止三个月 | 截至2024年9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合同类型 | 未实现 收益/（亏损） |
已实现 收益/（亏损） |
净结果 从 衍生产品 交易 |
未实现 收益/（亏损） |
已实现 收益/（亏损） |
净结果 从 衍生产品 交易 |
|||||||||||||||||||||||||||||
| 上限 | $ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
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$ |
|
$ |
|
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| 期货 | (
|
(
|
(
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(
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| 期权 |
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(
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(
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(
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(
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| 合计 | $ | (
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$ |
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$ | (
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$ | (
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$ |
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$ |
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期货
与公司的期货交易对手贴出的抵押品在公司的账簿和记录中是分开的。利率期货由芝加哥商业交易所（“CME”）通过期货佣金商进行集中清算。受国际掉期和衍生品协会（“ISDA”）协议管辖的利率期货规定了基于交易对手的市场价值的双边抵押品质押。交易对手有权将过帐的抵押品再质押，但有义务归还质押的抵押品，或实质上相同的抵押品，如果我们同意，随着利率期货市场价值的变化。
该公司被要求为其在CME集中清算的利率期货过账初始保证金和每日变动保证金。CME确定公司集中清算期货的公允价值，包括每日变动保证金。本公司集中清算利率期货质押的变动保证金，以该等期货的已实现结果进行结算。该公司的交易对手持有$
0.6
截至2025年9月30日作为衍生品抵押品的现金保证金百万元，计入合并资产负债表的限制性现金和
无
截至2024年12月31日作为衍生品抵押品的现金保证金。
30
8.抵消资产和负债
下表列出截至2025年9月30日和2024年12月31日财务状况表中有资格抵销的衍生工具和其他工具的毛额信息和净额信息。公司的会计政策是以毛额为基础记录衍生资产和负债头寸；因此，以下表格列出了资产负债表上记录的衍生资产和负债头寸毛额，同时还披露了金融工具和现金抵押品的合格金额，只要这些金额可以抵消衍生资产和负债头寸的总额。由交易对手过账或从交易对手处收到的担保物的实际金额可能超过下表中披露的金额，因为以下仅披露了有资格在记录的衍生品头寸总额范围内被抵消的金额。
下表列出截至2025年9月30日金融资产和衍生资产的抵销情况（单位：千美元）：
| 说明 | 毛额 认可资产 |
毛额 抵消在 资产负债表 |
净额 列报的资产 在平衡 工作表 |
毛额未在 资产负债表 |
净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金融 仪器 |
现金抵押品 收到/（过帐）（1） |
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| 衍生品 | $ |
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$ |
|
$ |
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$ |
|
$ | (
|
$ | (
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| 合计 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
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(1)计入合并资产负债表的受限制现金。
下表列出截至2025年9月30日金融负债和衍生负债的抵销情况（单位：千美元）：
| 说明 | 毛额 认可 负债 |
毛额 抵消在 资产负债表 |
净额 负债 呈现在 资产负债表 |
毛额未在 资产负债表 |
净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金融 仪器 抵押品 |
现金抵押品 已发布/（已收到）（1） |
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| 回购协议 | $ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 合计 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
(1)计入合并资产负债表的受限制现金。
下表列示截至2024年12月31日金融资产和衍生资产的抵销情况 （千美元）：
| 说明 | 毛额 认可资产 |
毛额 抵消在 资产负债表 |
净额 列报的资产 在平衡 工作表 |
毛额未在 资产负债表 |
净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金融 仪器 |
现金抵押品 收到/（过帐）（1） |
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| 衍生品 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
(1)计入合并资产负债表的受限制现金。
下表列出截至2024年12月31日金融负债和衍生负债的抵销情况（单位：千美元）：
| 说明 | 毛额 认可 负债 |
毛额 抵消在 资产负债表 |
净额 负债 呈现在 资产负债表 |
毛额未在 资产负债表 |
净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金融 仪器 抵押品 |
现金抵押品 已发布/（已收到）（1） |
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| 回购协议 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||
(1)计入合并资产负债表的受限制现金。
31
9.股权
股票回购
2025年4月23日董事会授权回购$
100.0
万元的公司A类普通股，无需进一步批准。这一授权将根据2024年4月24日授权的剩余未完成授权从$
66.8
百万至$
100.0
百万。公司的股票回购一般以现行市场价格在公开市场交易中以现金方式进行，但也可能以私下协商交易或其他方式进行。购买的时间和金额是根据当时的市场情况、公司的流动性要求、合同限制和其他因素确定的。截至2025年9月30日，公司可供回购的剩余金额为$
91.5
百万，代表
6.6
在其已发行的A类普通股总额中的百分比，基于收盘价$
10.91
日的每股收益。
下表汇总了公司在截至2025年9月30日和2024年9月的九个月内对其A类普通股的回购活动（单位：千美元）：
| 股份 | 金额（1） | |||||||||||||
| 截至2024年12月31日的剩余授权 | $ |
|
||||||||||||
| 额外授权（2） |
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| 已支付的回购： | ||||||||||||||
| 2025年1月1日-2025年1月31日 |
|
|
||||||||||||
| 2025年2月1日-2025年2月28日 |
|
|
||||||||||||
| 2025年3月1日-2025年3月31日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2025年4月1日-2025年4月30日 |
|
|
||||||||||||
| 2025年5月1日-2025年5月31日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2025年6月1日-2025年6月30日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2025年7月1日-2025年7月31日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2025年8月1日-2025年8月31日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2025年9月1日-2025年9月30日 |
|
(
|
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| 截至2025年9月30日的剩余授权 | $ |
|
||||||||||||
(1)金额不包括与股票回购相关的支付佣金。
(2)2025年4月23日，董事会授权回购最多$
100.0
合计百万。
| 股份 | 金额（1） | |||||||||||||
| 截至2023年12月31日的剩余授权 | $ |
|
||||||||||||
| 额外授权（2） |
|
|||||||||||||
| 已支付的回购： | ||||||||||||||
| 2024年1月1日-2024年1月31日 |
|
|
||||||||||||
| 2024年2月1日-2024年2月29日 |
|
|
||||||||||||
| 2024年3月1日-2024年3月31日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2024年4月1日-2024年4月30日 |
|
|
||||||||||||
| 2024年5月1日-2024年5月31日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2024年6月1日-2024年6月30日 |
|
(
|
||||||||||||
| 2024年7月1日-2024年7月31日 |
|
|
||||||||||||
| 2024年8月1日-2024年8月31日 |
|
|
||||||||||||
| 2024年9月1日-2024年9月30日 |
|
(
|
||||||||||||
| 截至2024年9月30日的剩余授权 | $ |
|
||||||||||||
(1)金额不包括与股票回购相关的支付佣金。
(2)2024年4月24日，董事会授权回购最多$
75.0
合计百万。
32
股息
下表列出截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月A类普通股宣布的股息（按每股计算）：
| 申报日期 | 每股股息 | |||||||
| 2025年3月14日 | $ |
|
||||||
| 2025年6月13日 |
|
|||||||
| 2025年9月15日 |
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
| 2024年3月15日 | $ |
|
||||||
| 2024年6月14日 |
|
|||||||
| 2024年9月13日 |
|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
累计其他综合收益（亏损）变动
下表列出截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月分类为可供出售证券的公允市场价值与摊余成本基础之间的累计差异相关的累计其他综合收益变动（单位：千美元）：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 期初累计其他综合收益（亏损） | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
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| 可供出售的证券未实现收益（亏损） |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 计入净收益（亏损）的（收益）损失的重新分类调整 | (
|
|
(
|
(23) | |||||||||||||||||||
| 期末累计其他综合收益（亏损） | $ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
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10.非控股权益
Consolidated Ventures的非控制性权益
截至2025年9月30日，公司并表
two
Ventures and in each，there are different non-controlling investors，which owns between
10.0
% -
25.0
这类企业的百分比。这些企业持有投资于
40
-在加利福尼亚州 Isla Vista建造学生住房投资组合，账面价值为$
77.0
万，以及位于密歇根州奥克兰县的一栋单租户办公楼，账面价值为$
8.3
百万。公司根据各自监管协议的条款进行分配并将这些合资企业的收入分配给非控制性权益。
33
11.每股收益
公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的净收入（亏损）和加权平均已发行股份包括：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | |||||||||||||||||||||||||
| （以千美元计，股份金额除外） | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
| A类普通股股东可获得的基本和摊薄净收益（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 加权平均流通股： | ||||||||||||||||||||||||||
| 基本 |
|
|
|
|
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| 摊薄 |
|
|
|
|
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截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的基本和稀释每股净收益（亏损）金额的计算包括以下内容：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | |||||||||||||||||||||||||
| （除股份和每股金额外，单位：千）（1） | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
| A类普通股每股基本净收入（亏损） | ||||||||||||||||||||||||||
|
分子:
|
||||||||||||||||||||||||||
| 归属于A类普通股股东的净利润（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
|
分母:
|
||||||||||||||||||||||||||
| 已发行A类普通股加权平均数 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| A类普通股每股基本净收益（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| A类普通股每股摊薄净收益（亏损） | ||||||||||||||||||||||||||
| 分子： | ||||||||||||||||||||||||||
| 归属于A类普通股股东的净利润（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| 归属于A类普通股股东的摊薄净收益（亏损） |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 分母： | ||||||||||||||||||||||||||
| A类普通股已发行基本加权平均数 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 添加-稀释效应： | ||||||||||||||||||||||||||
| 未归属A类限制性股票的增量份额（一） |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| A类普通股已发行稀释加权平均股数（2）（3） |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| A类普通股每股摊薄净收益（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
(1)
公司适用库存股法。
(2)有
15
和
11,251
截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月之反摊薄股份。
(3)有
166,571
和
335,482
分别截至2024年9月30日止三个月及九个月之反摊薄股份。
34
12.基于股票的和其他补偿计划
股票及未归属/未偿还股份概要
下表汇总了各种基于股票的薪酬计划和其他薪酬计划对合并损益表的影响（单位：千美元）：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||
| 基于股票的补偿费用 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 基于股票的薪酬费用总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||
赠款摘要如下：
| 截至9月30日的三个月， | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 数 股份/期权 |
加权 平均 公允价值 每股 |
数 股份 |
加权 平均 公允价值 每股 |
数 股份 |
加权 平均 公允价值 每股 |
数 股份 |
加权 平均 公允价值 每股 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赠款-A类普通股 |
|
$ |
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
下表列出了截至2025年9月30日A类普通股和已发行股票期权的未归属股份数量以及2025年期间Ladder Capital Corp A类普通股和股票期权的变化情况：
| 限制性股票 | 加权平均授予日公允价值 | 股票期权 | |||||||||||||||
| 截至2024年12月31日 |
|
$ |
|
|
|||||||||||||
| 已获批 |
|
|
|
||||||||||||||
| 既得 | (
|
|
|
||||||||||||||
| 过期 |
|
|
(
|
||||||||||||||
| 截至2025年9月30日 |
|
$ |
|
|
|||||||||||||
| 2025年9月30日可行使（1） |
|
||||||||||||||||
(1)未行使期权的加权平均行权价格为$
11.86
于2025年9月30日。
2025年9月30日，有$
13.3
与某些股份补偿奖励相关的未确认补偿成本总额中的百万，预计将在长达
35.1
个月，加权平均剩余归属期为
23.8
几个月。
2014年综合激励计划
就首次公开发行股票交易而言，董事会于2014年2月11日通过了2014年Ladder Capital Corp综合激励股权计划（“2014年综合激励计划”），向公司或其关联公司的某些管理层成员、员工和董事提供额外激励，包括授予股票期权、股票增值权、限制性股票、其他基于股票的奖励和其他基于现金的奖励。
2023年综合激励计划
在公司于2023年6月6日举行的年度会议上，公司股东批准了《Ladder Capital Corp 2023年综合激励计划》（“2023年综合激励计划”），自年度会议召开之日（“生效日期”）起生效。2023年综合激励计划自生效之日起全部取代并取代2014年综合激励计划。
根据2023年综合激励计划可向公司及其关联公司的雇员、非雇员董事和顾问发行的公司A类普通股股份总数不超过
35
2025年就2024年业绩授予的年度奖励
2024年业绩，部分员工于2025年2月获得基于股票的激励股权。受制于基于时间的归属标准的限制性股票将归属
三个
在2026年、2027年和2028年各2月18日分期，但须在适用的归属日期继续受雇。公司已选择在整个奖励的必要服务期内以直线法确认与整个奖励的年度限制性股票奖励的时间归属相关的补偿费用。受业绩标准限制的限制性股票有资格归属
三个
经董事会确认公司实现税前平均净资产收益率，按可分配收益除以公司平均股东权益，等于或大于
8
截至2025年12月31日、2026年和2027年12月31日止年度的该等年度（“业绩目标”）的百分比。如果公司在第一个或第二个日历年未能达到业绩目标，但在
三年
业绩期和公司该后续年度及未达到业绩目标的任何年度的净资产收益率等于或超过税前平均净资产收益率的复合
8
%根据可分配收益除以公司平均股东权益，因公司此前未能实现业绩目标而未能归属的业绩归属限制性股票将在适用的归属日继续受雇的情况下归属（“追赶条款”）。业绩目标达成的全部股份中约有2/3亦须计提追回拨备，因第三个业绩年度的业绩失约无法计提追回拨备，且具有要求公司实现平均
8
全额回款%
三年
绩效计划，以求有效。具有履约条件的奖励的应计补偿成本应以该履约条件的可能结果为依据。因此，业绩条件很可能达到的应计提补偿费用，业绩条件不可能达到的不计提补偿费用。满足业绩结果的概率每季度评估一次。
2025年2月18日，就2024年业绩而言，向管理层雇员（每人一个“管理层受赠人”）授予年度股票奖励，总授予日公允价值为$
11
百万，代表
962,821
A类普通股的股份。对Harris先生的赠款以及对McCormack女士和Perelman先生各约一半的赠款是不受限制的。授予McCormack女士和Perelman先生各自的激励股权的另一半为限制性股票，但须满足适用年度的业绩目标，并且也受上述追赶条款的约束。用于对Miceli先生和Porcella女士的赠款（共计
125,871
合计公允价值为$
1.5
百万），大约一半的奖励受制于基于时间的归属标准，其余一半取决于在适用年份实现业绩目标，包括追赶条款。
2025年2月18日，就2024年业绩而言，向某些非管理雇员（“非管理受赠人”）授予了年度股票奖励，总授予日公允价值为$
9.6
百万，代表
825,016
A类普通股的股份。在这些奖项中，
21,658
股无限售条件，
390,859
股份须遵守以时间为基础的归属标准，其余
412,499
股份须视乎有关年度的业绩目标（包括追赶拨备）的达成而定。
其他2025年限制性股票奖励
2025年2月18日，董事会的某些成员收到了年度限制性股票奖励，授予日公允价值为$
0.4
百万，代表
32,190
受限制A类普通股股份，将于授出日期一周年全数归属，但须继续在董事会服务。与奖励的时间归属标准相关的补偿费用，按直线法确认超过
一年
归属期。
2024年就2023年业绩授予的年度奖励
对于2023年业绩，某些员工在2024年2月获得了基于股票的激励股权。受时间归属标准限制的限制性股票将归属
三个
2025年、2026年和2027年各年2月18日分期，但须在适用的归属日期继续受雇。公司已选择在整个奖励的必要服务期内以直线法确认与整个奖励的年度限制性股票奖励的时间归属相关的补偿费用。受业绩标准限制的限制性股票有资格归属
三个
经薪酬委员会确认公司分别实现截至2024年12月31日、2025年12月31日及2026年12月31日止年度的业绩目标后，可按上述追赶条款进行等额分期。
36
2024年2月18日，就2023年业绩而言，向管理层受赠人授予了年度股票奖励，总授予日公允价值为$
10
百万，代表
937,560
A类普通股的股份。对Harris先生的赠款以及对McCormack女士和Perelman先生各约一半的赠款是不受限制的。授予McCormack女士和Perelman先生各自的激励股权的另一半为限制性股票，但须满足适用年度的业绩目标，并且也受上述追赶条款的约束。用于对Miceli先生和Porcella女士的赠款（共计
127,275
合计公允价值为$
1.4
百万），大约一半的奖励受制于基于时间的归属标准，其余一半取决于在适用年份实现业绩目标，包括追赶条款。
2024年2月18日，就2023年业绩而言，向某些非管理层受赠人授予了年度股票奖励，总授予日公允价值为$
9.4
百万，代表
882,436
A类普通股的股份。在这些奖项中，
22,939
股无限售条件，
418,285
股份须遵守以时间为基础的归属标准，其余
441,212
股份须视乎有关年度的业绩目标（包括追赶拨备）的达成而定。
其他2024年限制性股票奖励
2024年2月18日，董事会的某些成员收到了年度限制性股票奖励，授予日公允价值为$
0.4
百万，代表
35,545
受限制A类普通股股份，将于授出日期一周年全数归属，但须继续在董事会服务。与奖励的时间归属标准相关的补偿费用，按直线法确认超过
一年
归属期。
2023年就2022年业绩授予的年度奖励
对于2022年业绩，某些员工在2023年2月获得了基于股票的激励股权。受时间归属标准限制的限制性股票将归属
三个
在2024年、2025年和2026年各2月18日分期，但须在适用的归属日期继续受雇。公司已选择在整个奖励的必要服务期内以直线法确认与整个奖励的年度限制性股票奖励的时间归属相关的补偿费用。受业绩标准限制的限制性股票有资格归属
三个
经薪酬委员会确认公司分别实现截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日止年度的业绩目标后，按上述追赶条款进行等额分期。
2023年2月18日，就2022年业绩而言，向管理层受赠人授予了年度股票奖励，总授予日公允价值为$
8.5
百万，代表
733,607
A类普通股的股份。对Harris先生的赠款以及对McCormack女士和Perelman先生各约一半的赠款是不受限制的。授予McCormack女士和Perelman先生各自的激励股权的另一半为限制性股票，但须满足适用年度的业绩目标，并且也受上述追赶条款的约束。用于对Miceli先生和Porcella女士的赠款（共计
101,344
合计公允价值为$
1.2
百万），大约一半的奖励受制于基于时间的归属标准，其余一半取决于在适用年份实现业绩目标，包括追赶条款。
2023年2月18日，就2022年业绩而言，向某些非管理层受赠人授予了年度股票奖励，总授予日公允价值为$
7.5
百万，代表
651,429
A类普通股的股份。在这些奖项中，
19,558
股无限售条件，
306,162
股份须遵守以时间为基础的归属标准，其余
325,709
股份须视乎有关年度的业绩目标（包括追赶拨备）的达成而定。
其他2023年限制性股票奖励
2023年2月18日，董事会的某些成员收到了年度限制性股票奖励，授予日公允价值为$
0.4
百万，代表
32,525
受限制A类普通股股份，将于授出日期一周年全数归属，但须继续在董事会服务。与奖励的时间归属标准相关的补偿费用，按直线法确认超过
一年
归属期。
37
控制权变更
一旦控制权发生变更（定义见各自的授予协议），将限制性股票授予Miceli先生、McCormack女士、Perelman先生、Porcella女士（针对她2024年2月18日的授予），以及
一
在以下情况下，非管理承授人将成为完全归属：（1）该承授人通过控制权变更的结束而继续受雇；或（2）在与控制权变更相关的最终文件签署之后，但在其结束之前，该承授人的雇佣被无故终止或由于死亡或残疾或承授人因每个承授人的雇佣协议中定义的正当理由辞职。薪酬委员会保留全权酌情为所授予的限制性股票奖励的加速归属（全部或部分）作出规定的权利。
如出现非管理承授人（除
一
上述承授人，包括Porcella女士，就其在2024年2月18日之前授予的奖励），在控制权发生某些变化后的六个月内被公司无故终止，所有未归属的时间股份将在终止日期归属，所有未归属的业绩股份将保持在流通状态，并有资格根据业绩条件归属（或被没收）。
业绩目标
2025年9月18日，公司将业绩目标变更为
6
根据公司截至2025年12月31日、2026年和2027年12月31日止年度的业绩，有资格归属的所有股份的百分比。因奖励在原业绩条件下已预期归属，且修改未增加奖励的公允价值，未确认增量补偿成本。目前受改造影响的梯子员工共有36人。
公允价值基于内部模型，使用市场报价、经纪人报价、交易对手报价或定价服务报价，这些模型根据合理的市场订单指示提供估值估计，并根据市场情况，如利率、信用利差和市场流动性，受到重大可变性的影响。持有待售的应收抵押贷款公允价值是基于利用近期证券化利差和定价的市场数据的证券化模型。
公允价值汇总表
2025年9月30日和2024年12月31日公司金融工具的账面价值和估计公允价值（均按经常性公允价值或摊余成本/面值报告）如下（单位：千美元）：
2025年9月30日
| 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产： | 本金金额 | 摊余成本基础/采购价格 | 公允价值 | 公允价值法 | 产量 % |
剩余 期限/期限（年） |
|||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS（1） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
内部模型 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| CMBS只付息（一） |
|
(2) |
|
|
内部模型 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| GNMA只付息（三） |
|
(2) |
|
|
内部模型 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 代理证券（1） |
|
|
|
内部模型 |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券（3） | 不适用 |
|
|
可观察的市场价格 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款净额，按摊余成本（4） |
|
|
|
贴现现金流（5） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 持有待售的应收抵押贷款 |
|
|
|
内部模型、第三方输入（6） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 非对冲衍生品（1）（7） |
|
|
|
交易对手报价 | 不适用 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 回购协议-短期 |
|
|
|
成本加应计利息（8） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 无担保循环信贷融资 |
|
|
|
(9) |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款融资 |
|
|
|
贴现现金流 |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 高级无抵押票据 |
|
|
|
内部模型 |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
(1)按经常性公允价值计量，未实现损益净额作为权益中其他综合收益（亏损）的组成部分入账。
(2)表示基础抵押品的名义未偿余额。
38
(3)以经常性公允价值计量，未实现损益净额记入当期收益。
(4)余额不包括当前预期信贷损失备抵的影响$
52.1
2025年9月30日，百万。
(5)浮动利率抵押贷款应收款项公允价值，为投资而持有估计近似于考虑到短期利率重置风险的未偿票面金额（
30
天），信用利差自发起以来无明显变化。应收固定利率抵押贷款公允价值，持作投资采用现金流折现模型计量。
(6)应收抵押贷款公允价值，持有待售采用假设证券化模型计量，利用近期证券化利差和定价的市场数据。
(7)非套期保值衍生品的未平仓金额代表标的合约的名义金额。
(8)对于回购协议-短期，价值近似于成本加应计利息。
(9)无抵押循环信贷融资的公允价值估计与未偿面额相近。
2024年12月31日
| 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产： | 本金金额 | 摊余成本基础/采购价格 | 公允价值 | 公允价值法 | 产量 % |
剩余 期限/期限（年） |
|||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS（1） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
内部模型 |
|
% |
|
|||||||||||||||||||||||||
| CMBS只付息（一） |
|
(2) |
|
|
内部模型 |
|
% |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| GNMA只付息（三） |
|
(2) |
|
|
内部模型 |
|
% |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 代理证券（1） |
|
|
|
内部模型 |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券（3） | 不适用 |
|
|
可观察的市场价格 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款净额，按摊余成本（4） |
|
|
|
贴现现金流（5） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 持有待售的应收抵押贷款 |
|
|
|
内部模型、第三方输入（6） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 非对冲衍生品（1）（9） |
|
|
|
交易对手报价 | 不适用 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 回购协议-短期 |
|
|
|
成本加应计利息（7） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款融资 |
|
|
|
贴现现金流 |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| CLO债 |
|
|
|
贴现现金流（8） |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 高级无抵押票据 |
|
|
|
内部模型 |
|
% |
|
||||||||||||||||||||||||||||
(1)按经常性公允价值计量，未实现损益净额作为权益中其他综合收益（亏损）的组成部分入账。
(2)表示基础抵押品的名义未偿余额。
(3)以经常性公允价值计量，未实现损益净额记入当期收益。
(4)余额不包括当前预期信贷损失备抵的影响$
52.3
截至2024年12月31日的百万。
(5)浮动利率抵押贷款应收款项公允价值，为投资而持有估计近似于考虑到短期利率重置风险的未偿票面金额（
30
天），信用利差自发起以来无明显变化。应收固定利率抵押贷款公允价值，持作投资采用现金流折现模型计量。
(6)应收抵押贷款公允价值，持有待售采用假设证券化模型计量，利用近期证券化利差和定价的市场数据。
(7)对于回购协议-短期，价值近似于成本加应计利息。
(8)对于CLO债务，账面价值近似于按当前市场利率折现预期现金流的公允价值。如果抵押品被确定为减值，相关融资将相应地重新估值。任何头寸都没有减值。
(9)非套期保值衍生品的未平仓金额代表标的合约的名义金额。
39
下表汇总了公司在2025年9月30日和2024年12月31日的金融资产和负债，这些资产和负债均按经常性公允价值（如所示）或摊余成本/面值报告（单位：千美元）：
2025年9月30日
| 在综合财务状况表上以公允价值报告的金融工具 | 校长 金额 |
公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS（1） | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| CMBS只付息（一） |
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(2) |
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| GNMA只付息（三） |
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(2) |
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| 代理证券（1） |
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| 股本证券 | 不适用 |
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| 非对冲衍生品（4） |
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| $ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
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| 未在综合财务状况表上按公允价值列报的金融工具 | 校长 金额 |
公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款净额，按摊余成本（5） | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 持有待售应收抵押贷款（6） |
|
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| CMBS（7） |
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| CMBS只付息（七） |
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| $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 负债： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 回购协议-短期 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 无担保循环信贷融资 |
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| 抵押贷款融资 |
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| 高级无抵押票据 |
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| $ |
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$ |
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$ |
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$ |
|
|||||||||||||||||||||||||
(1)按经常性公允价值计量，未实现损益净额作为权益中其他综合收益（亏损）的组成部分入账。
(2)表示基础抵押品的名义未偿余额。
(3)以经常性公允价值计量，未实现损益净额记入当期收益。
(4)以经常性公允价值计量，未实现损益净额记入当期收益。非对冲类衍生品的未平仓金额代表标的合约的名义金额。
(5)余额不包括当前预期信贷损失备抵的影响$
52.1
2025年9月30日，百万。
(6)截至2025年9月30日录得成本或市场调整较低者。
(7)根据《多德-弗兰克法案》被指定为风险自留证券并因此在证券化信托期限内受到转让限制的受限证券被归类为持有至到期并以摊余成本报告。
40
2024年12月31日
| 在综合财务状况表上以公允价值报告的金融工具 | 校长 金额 |
公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS（1） | $ |
|
$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| CMBS只付息（一） |
|
(2) |
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| GNMA只付息（三） |
|
(2) |
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| 代理证券（1） |
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| 股本证券 | 不适用 |
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| 非对冲衍生品（4） |
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| $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 未在综合财务状况表上按公允价值列报的金融工具 | 校长 金额 |
公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 为投资而持有的应收抵押贷款净额，按摊余成本（5） | $ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
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$ |
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| 持有待售应收抵押贷款（6） |
|
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| CMBS（7） |
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| CMBS只付息（七） |
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| $ |
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$ |
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$ |
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| 负债： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 回购协议-短期 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 抵押贷款融资 |
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| CLO债 |
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| 高级无抵押票据 |
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| $ |
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$ |
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$ |
|
$ |
|
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(1)按经常性公允价值计量，未实现损益净额作为权益中其他综合收益（亏损）的组成部分入账。
(2)表示基础抵押品的名义未偿余额。
(3)以经常性公允价值计量，未实现损益净额记入当期收益。
(4)以经常性公允价值计量，未实现损益净额记入当期收益。非对冲类衍生品的未平仓金额代表标的合约的名义金额。
(5)余额不包括当前预期信贷损失备抵的影响$
52.3
截至2024年12月31日的百万。
(6)截至2024年12月31日录得成本或市场调整较低者。
(7)根据《多德-弗兰克法案》被指定为风险自留证券并因此在证券化信托期限内受到转让限制的受限证券被归类为持有至到期并以摊余成本报告。
(8)截至2024年12月31日，公司确定$
2.0
基于公司对用于对高级无担保票据进行内部估值的输入的可观察性增加，10亿的高级无担保票据为2级。
公司做到了
不是
截至2025年9月30日和2024年12月31日拥有任何第3级金融工具。
非经常性公允价值
当事件或情况变化表明资产的账面价值可能发生减值时，公司以非经常性基础计量某些资产的公允价值。公允价值调整一般是由于对持有待售资产采用摊余成本或公允价值孰低的会计处理或因减值而减记资产价值。有关以非经常性基础计量的某些资产的第3级投入的披露，请参阅附注3，应收抵押贷款和附注5，不动产和相关租赁无形资产净额。
41
14.所得税
公司选择根据《国内税收法典》（“法典”）作为REIT征税，自截至2015年12月31日的纳税年度开始（REIT选举”）。因此，公司的收入一般不需缴纳美国联邦、州和地方企业所得税，但下文所述者除外。
公司的某些子公司已选择被视为TRSS。TRS允许公司参与REITs通常被排除的某些活动，只要这些活动符合特定标准，在《守则》规定的某些限制的参数范围内进行，并且在《守则》下选择被视为应税子公司的实体中进行。在满足这些标准的情况下，公司将继续保持其作为REIT的资格。该公司的TRS不是为了美国联邦所得税目的而合并，而是作为公司征税。为财务报告目的，为公司就其在TRSS中的权益确认的收益部分建立了当期和递延税项准备金。当期所得税费用（收益）为$
1.0
百万美元
2.1
截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月的财务报表分别为百万元
0.4
百万美元
1.2
截至2024年9月30日止三个月及九个月，分别为百万元。
截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司递延所得税资产（负债）净额为$（
6.3
）百万和$（
4.6
）万元，分别计入公司合并资产负债表其他资产（负债）。计入所得税拨备的递延所得税费用（收益）为$（
0.1
）百万和$
0.5
截至2025年9月30日止三个月及2024年9月30日止三个月，分别为百万元。计入所得税准备金的递延所得税费用（福利）为$
1.7
百万美元
0.6
截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。公司的递延所得税负债净额由递延所得税资产和递延所得税负债组成。公司认为，递延税项资产（除了下文所述的例外情况）在未来变现的可能性较大。递延税项资产的变现取决于公司在未来年度在适当的税务管辖区产生足够的应纳税所得额，以获得暂时性差异转回的收益。如果对未来应纳税所得额的估计发生变化，被视为可变现的递延所得税资产的金额将在未来期间进行调整。
截至2025年9月30日，该公司的递延所得税资产为$
0.1
百万与资本损失有关，可能仅用于抵消资本收益。如果到2025年12月31日未使用，这些税收属性将开始到期。由于这些资产在到期前变现的可能性不大，公司对该递延所得税资产提供了全额估值备抵。此外，截至2025年9月30日，该公司拥有$
2.1
百万与《守则》第163（j）节利息支出限制相关的递延所得税资产。由于公司不确定该资产未来是否变现，公司对该递延所得税资产计提了全额估值备抵。
公司的纳税申报表须接受税务机关的审计。一般而言，截至2025年9月30日，2021-2024纳税年度仍可供公司须缴税的主要税务管辖区审查。
two
的子公司实体目前分别在纽约市接受2014-2020和2022-2023纳税年度的审计。公司预计这些审计不会导致公司财务状况或业绩发生任何重大变化。公司预计税收费用不会对短期或长期流动性或资金需求产生影响。
根据美国公认会计原则，当税务机关根据该职位的技术优点进行审查后，该职位更有可能持续存在时，可能会确认与所得税职位相关的税收优惠。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司实
不是
有任何未被承认的税收优惠。截至2025年9月30日，公司未确认与不确定税务状况相关的利息或罚款。此外，公司不认为其有任何税务状况有合理可能要求其在未来十二个月内就未确认的税收优惠记录重大负债。
2025年7月4日，H.R.1，简称《一大美丽法案》（OBBBA）签署成为法律。OBBBA永久延长和修改2017年《减税和就业法案》的某些条款，包括《国内税收法典》第199A条允许某些投资者继续扣除的合格企业收入扣除
20
其合格REIT股息的百分比。此外，OBBBA修改了与TRS相关的REIT资产测试要求，规定不超过
25
%（此前
20
%）的REIT资产总值可能由TRS子公司的证券代表（2026年生效）。预计OBBBA立法不会对我们2025年的有效税率、递延税项状况或经营业绩产生实质性影响。
42
15.关联方交易
公司有
无
拟披露的重大关联方关系。
16.承诺与或有事项
租约
截至2025年9月30日，公司拥有$
14.9
百万租赁负债和a $
14.0
万元的合并资产负债表上的使用权资产记入和，分别。使用权租赁资产涉及公司经营租赁办公场所。使用权租赁资产初始等于租赁负债。公司认$
0.9
百万美元
2.8
截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月的财务报表分别为百万元
0.5
百万美元
1.6
截至2024年9月30日止三个月和九个月的营业费用分别为百万元，计入与经营租赁相关的综合收益表中的营业费用。
截至2025年9月30日不可撤销经营租赁项下的未来最低租赁付款如下（单位：千美元）：
| 截至12月31日， | 最低租赁付款 | |||||||
| 2025年（过去三个月） | $ |
|
||||||
| 2026 |
|
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| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
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| 2029 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
| 未贴现现金流总额 |
|
|||||||
| 现值折现（1） | (
|
|||||||
| 租赁负债（2） | $ |
|
||||||
(1)租赁负债按租赁开始时估计的公司加权平均增量借款利率折现，为同类担保物
6.59
%.平均剩余租期为
7.6
年。
未提供资金的贷款承诺
截至2025年9月30日，公司的表外安排包括$
76.0
为投资而持有的应收抵押贷款未备抵承诺的百万美元，用于在未来提供额外的第一抵押贷款融资
三年
费率将在提供资金时确定。
52
这些无资金承诺的百分比要求发生某些“好消息”事件，例如业主与大楼的主要租户签订租赁协议或达成一些预先确定的净营业收入。截至2024年12月31日，公司的表外安排包括$
34.6
百万为投资而持有的应收抵押贷款的未备抵承诺，以提供额外的第一抵押贷款融资。
承诺取决于公司的贷款借款人是否满足某些财务和非财务契约，并且可能会或可能不会根据各种情况提供资金，包括时间安排、信用指标障碍和发生的其他非财务事件。公司根据当前市场情况仔细监控作为其商业抵押贷款基础抵押品的物业的工作进展，包括资本支出、建设、租赁和商业计划的进展。这些承诺未反映在合并资产负债表中。
未结算交易
截至2024年12月31日，该公司拥有$
10.0
百万美元的美国国债交易，但尚未在其综合资产负债表上结算。美国国债记入其他资产，相关应付款项记入其他负债。这些余额与公司购买的期限少于三个月的美国国债有关，结算时将记入现金和现金等价物。于2024年12月31日其他负债内的应付款项已于截至2025年9月30日止九个月内支付。
43
17.分部报告
公司已确定其已
三个
根据首席运营决策者（“CODM”），即首席执行官，如何审查和管理业务的可报告分部。主要经营决策者使用净收入（亏损）来衡量分部经营业绩。公司所有费用均定期复核，计入分部经营业绩。这些可报告分部包括贷款、证券和房地产。贷款分部包括公司与为投资而持有的应收抵押贷款（资产负债表贷款）和为出售而持有的应收抵押贷款（管道贷款）有关的所有活动。证券分部包括公司与证券相关的所有活动，其中包括对CMBS、美国机构证券、公司债券、股本证券以及未归类为现金和现金等价物的美国国债的投资。房地产部门包括公司与净租赁物业、其他多元化房地产和未合并企业投资相关的所有活动。公司/其他包括现金和现金等价物、优先无抵押票据、薪酬和员工福利、运营费用以及未分配项目，包括与合并公司总额对账所需的任何分部间冲销。
该公司根据以下财务指标对每个部门的业绩进行评估（单位：千美元）：
| 截至2025年9月30日止三个月 | 贷款 | 证券 | 房地产（1） | 公司/其他（2） | 公司 合计 |
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| 净利息收入 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 净利息收入（费用） |
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| （计提）贷款损失准备的释放 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 计提（释放）贷款准备金后的净利息收入（费用） |
|
|
(
|
(
|
|
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| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 房地产营业收入 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果 | (
|
|
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 手续费及其他收入 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 衍生交易净结果 |
|
|
(
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 投资于未合并企业的收益（亏损） |
|
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 债务清偿收益（损失） |
|
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 其他收入总额（亏损） |
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 成本及开支 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 薪酬和员工福利 |
|
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 营业费用 |
|
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 房地产运营费用 |
|
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 投资相关费用 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
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||||||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 |
|
|
(
|
(
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(
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||||||||||||||||||||||||
| 总费用和支出 | (
|
(
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(
|
(
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(
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| 税前收入（亏损） |
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(
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| 所得税（费用）福利 |
|
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(
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(
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| 分部净收入（亏损） | $ |
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$ |
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$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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| 截至2025年9月30日资产总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
44
| 截至2024年9月30日止三个月 | 贷款 | 证券 | 房地产（1） | 公司/其他（2） | 公司 合计 |
||||||||||||||||||||||||
| 净利息收入 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 净利息收入（费用） |
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| （计提）贷款损失准备的释放 | (
|
|
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 计提（释放）贷款准备金后的净利息收入（费用） |
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 房地产营业收入 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果 |
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 房地产收益（亏损），净额 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 手续费及其他收入 |
|
|
|
|
|
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| 衍生交易净结果 | (
|
|
(
|
(
|
(
|
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| 投资于未合并企业的收益（亏损） |
|
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 债务清偿收益（损失） |
|
|
|
|
|
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| 其他收入总额（亏损） |
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 成本及开支 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 薪酬和员工福利 |
|
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 营业费用 |
|
|
|
(
|
(
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| 房地产运营费用 |
|
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(
|
|
(
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| 投资相关费用 | (
|
(
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(
|
(
|
(
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| 折旧及摊销 |
|
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(
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(
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(
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| 总费用和支出 | (
|
(
|
(
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(
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(
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| 税前收入（亏损） |
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|
(
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(
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|
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| 所得税（费用）福利 |
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(
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(
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| 分部净收入（亏损） | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
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| 截至2024年12月31日资产总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
45
| 截至2025年9月30日止九个月 | 贷款 | 证券 | 房地产（1） | 公司/其他（2） | 公司 合计 |
||||||||||||||||||||||||
| 净利息收入 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 利息支出 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
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| 净利息收入（费用） |
|
|
(
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| （计提）贷款损失准备的释放 |
|
|
|
|
|
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| 计提（释放）贷款准备金后的净利息收入（费用） |
|
|
(
|
(
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||||||||||||||||||||||||
| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 房地产营业收入 |
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| 持有待售应收抵押贷款净结果 |
|
|
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| 房地产收益（亏损），净额 |
|
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| 手续费及其他收入 |
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| 衍生交易净结果 |
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| 投资于未合并企业的收益（亏损） |
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| 债务清偿收益（损失） |
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| 其他收入总额（亏损） |
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| 成本及开支 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 薪酬和员工福利 |
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(
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| 营业费用 |
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(
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(
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| 房地产运营费用 |
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(
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| 投资相关费用 | (
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(
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(
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(
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(
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| 折旧及摊销 |
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(
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(
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(
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| 总费用和支出 | (
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(
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(
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(
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(
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| 税前收入（亏损） |
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(
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| 所得税（费用）福利 |
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(
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(
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| 分部净收入（亏损） | $ |
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$ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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| 截至2025年9月30日资产总额 | $ |
|
$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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46
| 截至2024年9月30日止九个月 | 贷款 | 证券 | 房地产（1） | 公司/其他（2） | 公司 合计 |
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| 净利息收入 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | $ |
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$ |
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$ |
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$ |
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$ |
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| 利息支出 | (
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(
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(
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(
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(
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| 净利息收入（费用） |
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(
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| （计提）贷款损失准备的释放 | (
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(1)
包括该公司对持有房地产$
18.5
百万美元
19.9
分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。
(2)公司/其他代表所有公司层面和未分配项目，包括与合并公司总额对账所需的任何分部间抵销。这一部分还包括公司的高级无担保票据$
2.2
十亿美元
2.0
分别为2025年9月30日和2024年12月31日的十亿。
18.随后发生的事件
公司通过财务报表出具日对后续事项进行了评估，确定无需额外披露。
47
项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
以下对财务状况和经营成果的讨论和分析，应与本季度报告和年度报告中包含的合并财务报表及Ladder Capital Corp相关附注一并阅读。本管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析包含前瞻性陈述。有关与这些陈述相关的不确定性、风险和假设的讨论，请参阅本季度报告中的“关于前瞻性陈述的警示性声明”和年度报告中的“风险因素”。由于各种因素，包括但不限于年度报告中列出的“风险因素”中的因素，实际结果可能与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。
“Ladder”即“公司”，“我们”“我们的”“我们”是指Ladder Capital Corp，一家于2013年注册成立的特拉华州公司，及其合并子公司。
概述
Ladder Capital是一家投资级评级、内部管理的房地产投资信托基金（“REIT”），是商业房地产金融领域的领军企业。我们发起并投资于商业地产和房地产相关资产的多元化投资组合，专注于高级担保资产。我们的投资活动包括：（i）我们的主要业务是发起由具有灵活贷款结构的商业房地产作抵押的高级第一抵押固定和浮动利率贷款；（ii）拥有和经营商业房地产，包括净租赁商业物业；（iii）投资于由商业房地产的第一抵押贷款担保的投资级证券。我们相信，我们的内部发起平台、在互补产品线之间灵活分配资本的能力、以信贷为中心的承保方式、获得多元化融资来源的渠道以及经验丰富的管理团队使我们能够很好地通过经济和信贷周期为股东提供有吸引力的股本回报率。
我们的业务，包括资产负债表借贷、管道借贷、证券投资和房地产投资，提供了稳定的净利息和租金收入基础。从2008年10月成立到2025年9月30日，我们已经发放了309亿美元的商业房地产贷款。在这段时间内，我们还收购了156亿美元的主要是投资级评级的证券，这些证券由商业房地产的第一抵押贷款担保，以及22亿美元的选定净租赁和其他房地产资产。
作为我们商业抵押贷款业务的一部分，我们发起管道贷款，这是我们打算在商业抵押贷款支持证券（“CMBS”）证券化中提供以供出售的稳定、产生收入的商业房地产物业上的第一抵押贷款。从2008年10月成立到2025年9月30日，我们发起了170亿美元的管道贷款，其中169亿美元被出售给75笔CMBS证券化，从数量上看，这使我们成为该期间美国CMBS证券化贷款的最大非银行贡献者之一。我们将贷款出售为证券化通常被视为真实销售，而不是融资，我们通常不会在我们证券化的贷款中保留持续的权益，除非根据经修订的2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（“多德-弗兰克法案”）的风险保留要求，我们作为发行人被要求这样做。管道贷款的证券化使我们能够将我们的股权资本再投资于新的贷款发起或将其分配给其他投资。
我们保持多元化和灵活的融资策略，支持我们的投资策略和整体业务运营，包括使用高级无抵押票据、无追索权、非盯市抵押贷款义务（“CLO”）债务发行以及来自领先金融机构的承诺定期融资。有关更多信息，请参阅“我们的融资策略”和“流动性和资本资源”。
Ladder成立于2008年10月，我们于2014年2月完成了首次公开发行。我们由一支纪律严明、高度一致的管理团队领导。截至2025年9月30日，我们的管理团队和董事持有我们公司的权益占我们总股本的11%以上。平均而言，我们的管理团队成员拥有29年的从业经验。我们的管理团队包括首席执行官Brian Harris；总裁Pamela McCormack；首席财务官 Paul J. Miceli；资产管理主管Robert Perelman；首席行政官兼总法律顾问Kelly Porcella。Anthony V. Esposito，首席财务官，和助理秘书Stephanie Lin，是Ladder的额外管理人员。
48
我们的业务
我们主要投资于美国商业房地产的贷款、证券和其他权益，重点是高级担保资产。我们互补的业务部门旨在为我们提供机会主义配置资本的灵活性，以便在不同的市场条件下产生具有吸引力的风险调整后回报。下面的图表总结了我们的截至2025年9月30日的投资组合（单位：千美元）：
(1)CRE权益资产金额代表未折旧资产价值。
影响我们经营业绩的因素有很多。其中一些因素包括：（1）我们的竞争；（2）市场和经济条件，包括通货膨胀；（3）贷款发放和偿还量；（4）证券化的盈利能力；（5）避免信用损失；（6）债务和股权融资的可用性以及该融资的成本；（7）我们投资的净息差；（8）我们的对冲和其他风险管理做法的有效性；（9）房地产交易量；（10）出租率；以及（11）费用管理。参考标题“运营结果”。
贷款
资产负债表第一抵押贷款。我们发起并投资于由通常正在经历过渡的商业房地产物业担保的资产负债表第一抵押贷款，包括租赁、出售、翻新或重新定位。这些抵押贷款的结构适合业主的需求和商业计划，一般具有基于期限SOFR-的浮动利率和期限（包括延期选择），期限从一年到五年不等。我们的贷款直接由一个内部团队发起，该团队与美国各地的借款人和抵押贷款经纪人有着长期而牢固的关系。我们遵循严格的投资流程，首先是初步的尽职审查；继续通过综合的法律和承销流程，其中包含多重内部和外部制衡；最终导致我们的投资委员会批准或不批准每一项潜在投资。超过5000万美元的资产负债表首次抵押贷款也需要我们董事会风险和承销委员会的批准。
我们通常寻求持有我们的资产负债表第一抵押贷款用于投资，尽管我们也保持灵活性，可以将此类贷款贡献给CLO或类似结构，出售我们抵押贷款中的参与权益或“b-notes”，或将此类抵押贷款作为整笔贷款出售。我们的资产负债表首次抵押贷款可能会在财产稳定后由我们再融资为新的管道首次抵押贷款。截至2025年9月30日，我们持有64笔资产负债表第一抵押贷款组合，总账面价值为19亿美元。基于贷款余额和“原样”的第三方金融机构
49
1989年改革、复苏和执行法案（“FIRREA”）在发起时的评估价值，该投资组合的加权平均贷款与价值比率在2025年9月30日为67.7%。
其他商业地产相关贷款。我们有选择地投资于票据购买融资、次级债、夹层债等一般持有投资的商业地产相关结构性融资产品。截至2025年9月30日，我们持有2笔夹层贷款组合，总账面价值为730万美元。根据贷款余额和发起时“原样”的第三方FIRREA评估值，截至2025年9月30日，投资组合的加权平均贷款与价值比率为69.2%。
Conduit First Mortgage Loans。我们还发起了管道贷款，这是第一抵押贷款，由现金流的商业房地产担保，可出售给证券化。这些首次抵押贷款通常采用固定利率结构，期限一般为五至十年。Conduit first mortgage loans are originated，underwritten，approved and funded using the same comprehensive legal and underwriting approach，process and personnel used to originate our balance sheet first mortgage loans。超过5000万美元的管道首次抵押贷款也需要我们董事会风险和承销委员会的批准。截至2025年9月30日，我们持有一笔总账面价值为28.0百万美元的管道贷款。
尽管我们的主要意图是向CMBS信托出售我们的管道第一抵押贷款，但我们通常会寻求保持灵活性以将其保留在我们的资产负债表上，出售此类贷款的参与权益或“B票据”，或将贷款作为整体贷款出售。该公司在发起时就在其应税REIT子公司（“TRS”）中持有这些管道贷款。截至2025年9月30日，我们持有一笔可用于贡献证券化的管道第一抵押贷款。根据贷款余额和“原样”第三方FIRREA在发起时的评估值，截至2025年9月30日，该贷款的贷款价值比为58.9%。
50
The以下图表列出了我们截至2025年9月30日的未偿资产负债表首次抵押贷款、其他商业房地产相关贷款和管道首次抵押贷款总额，以及按贷款规模和地理位置划分的贷款组合以及按贷款余额划分的基础房地产的资产类型。
房地产
净租赁商业地产物业。截至2025年9月30日，我们拥有149处单一租户净租赁物业，未折旧账面价值为5.922亿美元。这些物业在租户一般负责支付房地产税、财产、建筑物和一般责任保险以及财产和建筑物维护费用的情况下，完全按净额出租。截至2025年9月30日，我们的净租赁物业合共340万平方英尺，100%已出租，自建造以来的平均楼龄为21.1年，加权平均剩余租期为7.0年。超过2000万美元的商业房地产投资需要获得我们董事会风险和承销委员会的批准。我们净租赁物业中的大多数租户都是以必需品为基础的业务。在截至2025年9月30日的三个月内，我们收取了这些物业100%的租金。
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多元化商业地产属性。截至2025年9月30日，我们在美国各地拥有56处多元化商业地产，未折旧账面价值为3.675亿美元。在截至2025年9月30日的三个月内，我们收取了这些物业97%的租金。
f以下图表汇总了截至2025年9月30日我们房地产投资的构成（百万美元）：
证券
我们投资的主要是AAA评级的房地产证券，典型的是front pay证券，久期相对较短，从属关系显著。我们主要投资于以商业房地产第一抵押贷款为担保的CMBS，包括CRE CLO。这些投资提供了稳定和有吸引力的净利息收入基础，并帮助我们管理我们的流动性和许多此类证券头寸中包含的超摊销特征，有助于在不利的市场条件下减轻潜在的信用损失。我们在这些证券的评估和交易方面拥有重要的内部专业知识，部分归功于我们在发起和承销构成CMBS信托内资产的抵押贷款方面的经验，以及我们在构建CMBS交易方面的经验。我们以后可能会投资于CMBS证券或者其他没有评级的证券。
52
截至2025年9月30日，我们对117个CUSIP的CMBS投资组合的估计公允价值总计19亿美元（每个CUSIP的平均投资为1650万美元）。19亿美元的CMBS证券中包括890万美元的CMBS证券，这些证券根据《多德-弗兰克法案》被指定为风险自留证券，这些证券在证券化信托期限内受到转让限制。The下图按市值汇总了我们的证券投资，截至2025年9月30日，99%的证券投资被标准普尔评级集团、穆迪投资者服务公司或惠誉评级公司评为投资级：
截至2025年9月30日，我们的CMBS投资加权平均久期为2.8年。我们的CMBS投资组合所依据的商业房地产抵押品遍布美国各地。截至2025年9月30日，按财产数量和市值计算，我们的CMBS投资组合分别有59.0%和63.6%的抵押品分布在美国排名前25的大都市统计区（“MSA”），按财产数量和市值计算，分别有4.9%和11.6%的抵押品位于纽约-纽瓦克-泽西市MSA，其余前24个MSA的集中度按财产数量和市值分别为0.5%至5.7%和0.2%至6.8%。
AAA评级的CMBS或美国机构证券投资超过1.060亿美元，以及所有其他投资级别的CMBS或美国机构证券投资超过51.0百万美元，每一项在任何单一发行的任何单一类别中，均需获得我们董事会风险与承销委员会的批准。风险和承销委员会还必须批准在任何单一发行的任何单一类别中对非评级或次投资级别的CMBS或美国机构证券的投资，金额必须超过Ladder有权为其作出投资决策的相应Ladder子公司或其他实体的总资产净值的（x）21.0百万美元和（y）10%中的较小者。
其他投资
未合并的风险投资公司。我们不时投资房地产相关企业。截至2025年9月30日，我们未合并企业的账面价值为1850万美元。
我们的融资策略
我们的融资策略对我们业务的成功和增长至关重要。我们管理我们的融资，以补充我们的资产构成，并分散我们在多个资本市场和交易对手的敞口。除了来自运营的现金流，我们还通过多种资金来源为我们的运营和投资战略提供资金，包括：
•高级无抵押票据
•无抵押循环信贷额度
•CLO交易
•担保贷款和证券回购融资
53
•无追索权抵押债务
•贷款销售和证券化
•可供融资的未设押资产
•股权
我们可能会不时增加我们认为将补充我们业务的融资对手方，尽管管理我们债务的协议可能会限制我们的能力以及我们现在和未来子公司产生额外债务的能力。我们经修订和重述的章程和细则并未对我们使用杠杆的能力施加任何门槛限制。请参阅我们下文的讨论和“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析。”标题下的“流动性和资本资源”和本季度报告其他部分所载我们合并财务报表的附注6，债务债务净额，以获取有关我们融资安排的更多信息。
高级无抵押票据
截至2025年9月30日，我们有22亿美元的高级无抵押票据未偿还。这些无担保融资包括本金总额5.995亿美元、2027年到期的4.25%优先票据（“2027年票据”）、本金总额6.339亿美元、2029年到期的4.75%优先票据（“2029年票据”）、本金总额5.00亿美元、2030年到期的5.50%优先票据（“2030年票据”）和本金总额5.00亿美元、2031年到期的7.00%优先票据（“2031年票据”，与2027年票据、2029年票据和2030年票据合称“票据”）。公司目前为票据和契约项下的义务提供担保。
由于在很大程度上将我们资本结构的很大一部分用于股权和无担保公司债券债务，截至2025年9月30日，我们维持了39亿美元的未设押资产池，主要包括第一抵押贷款和非限制性现金。
无抵押循环信贷便利
我们的无担保循环信贷融资可循环使用，以满足我们的营运资金需求并用于一般公司用途。继2024年12月20日上调至7.25亿美元后，我们于2025年1月2日将无担保循环信贷融资的总最高借款金额提高至8.50亿美元。无担保循环信贷融资还允许我们根据某些惯例条件签订额外的增量循环承诺，融资总规模不超过13亿美元。截至2025年9月30日，无担保循环信贷安排下的借款的利率等于定期SOFR加上125个基点的保证金。借款保证金将根据公司的信用评级进行调整，幅度可能在77.5至170个基点之间。截至2025年9月30日，我们的无担保循环信贷融资有2000万美元的未偿还借款。
自2025年5月27日（我们收到穆迪和惠誉的投资级评级的日期）起，无担保循环信贷融资自动修改，某些子公司的股份质押（或其他所有权或股权）被终止，每个担保人（除Ladder Capital Corp和任何作为触发担保人的子公司）被解除并解除作为担保人和/或出质人的所有义务。
2025年9月，该公司订立了一项无担保货币市场借款安排，以提供高达1亿美元的短期融资。该安排的任期为五年。在一个季度结束日期内不允许对该融资进行借款，因此，截至2025年9月30日，在此安排下没有使用任何余额。
抵押贷款义务（“CLO”）债务
2021年7月，我们在一项托管CLO交易（“LCCM 2021-FL2”）中为6.075亿美元的贷款池提供了资金，该交易为Ladder带来了4.982亿美元的总收益。2025年2月18日，公司赎回了LCCM2021-FL2的所有未偿债务。2021年12月，公司在一项管理CLO交易（“LCCM 2021-FL3”）中为7.294亿美元的贷款池提供资金，该交易为Ladder带来了5.662亿美元的总收益。2025年6月16日，公司赎回了LCCM2021-FL3的所有未偿债务。详见附注6，债务义务，净额。
截至2025年9月30日，我们的合并资产负债表中没有任何匹配期限、非盯市和无追索权CLO债务包含在债务义务中。
承诺的贷款融资便利
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我们是多个承诺贷款回购协议设施的一方，总计8.560亿美元的信贷能力。截至2025年9月30日，我们没有未偿还的借款，另外还有8.560亿美元的承诺融资可用。在这些便利下作为抵押品质押的资产通常仅限于第一留置权整抵押贷款、夹层贷款以及此类第一抵押和夹层贷款中的某些权益。
我们可以选择根据一些惯例条件延长我们现有的一些设施。贷方拥有将抵押品包括在这些设施中并确定抵押品的市场价值的唯一酌处权。在某些情况下，贷方可能会要求额外的抵押品、全额或部分偿还融资（追加保证金），或者减少融资下未提取的可用性。通常情况下，出借人确定可借入的抵押资产市场价值的最大百分比。我们经常以低于最大值的抵押资产价值百分比进行借款，这给我们留下了多余的借款能力，可以在以后的日期提取和/或应用于未来的追加保证金，这样他们就可以在无现金的基础上得到满足。
证券回购融资
我们是掌握与几个交易对手的回购协议的一方，为我们的证券投资提供资金。截至2025年9月30日，该公司有3.616亿美元的未偿还证券回购债务。作为这些借款担保物的证券，典型的是流动性强的AAA级CMBS，期限相对较短，次级关系显著。出借人拥有每日确定抵押品市场价值的全权酌处权，如果抵押品的估计市场价值下降，出借人有权要求额外的抵押品。如果抵押品的估计市值随后增加，我们有权收回多余的抵押品。
抵押贷款融资
我们通常通过长期、无追索权的抵押贷款融资为我们的房地产投资提供资金。截至2025年9月30日，这些抵押贷款的账面金额为4.017亿美元，扣除未摊销的溢价320万美元，即在融资时收到的收益高于根据这些协议到期的合同金额。溢价正使用实际利率法在各自债务工具的剩余期限内摊销。我们记录了50万美元的溢价摊销，这减少了截至2025年9月30日止九个月的利息支出。在截至2025年9月30日的九个月内，我们没有执行新的定期债务协议。
对冲策略
我们可能会签订利率和信用利差衍生品合约，以减轻我们对利率和信用利差变化的风险敞口。我们一般寻求对存续期超过五年的资产的融资进行利率风险对冲，包括新发起的导管首次抵押贷款和存续期足够长的证券。我们监控我们的资产状况和我们的对冲头寸，以管理我们的利率和信用利差敞口，我们寻求根据我们资产的流动性特征和预期持有期为我们的资产匹配资金。
财务契约
我们一般寻求维持约3.0：1.0或以下的负债权益比率。由于业务的正常进行，我们预计这一比率将在一个财政年度的过程中波动。这一比率也可能因我们的管道借贷业务而波动，在这种业务中，我们通常会每隔一段时间将我们的管道贷款库存证券化，也因为我们的资产组合发生变化，部分原因是此类证券化。我们一般会根据资产的流动性特征和预期持有期来寻求匹配基金我们的资产。我们认为，我们以高级担保资产为主的防御性定位和我们的融资策略使我们能够保持财务灵活性，以利用出现的一系列有吸引力的市场机会。
我们和我们的子公司未来可能会产生大量额外债务。然而，我们在管理票据和我们的其他债务协议的契约中产生额外债务的能力受到某些限制。根据2030年票据的契约（“2030年契约”），除非我们的杠杆比率（定义见2030年契约）低于或等于3.50：1.00且我们的固定费用覆盖率高于或等于1.25：1.00，否则我们可能不会产生某些类型的债务。我们还被要求维持超过我们无担保债务总额120%的未设押资产。
我们在某些融资协议下的借款受此类协议中定义的财务契约的约束，包括最低净值要求、最低流动性水平、最高杠杆比率、最低固定费用覆盖率或
55
利息覆盖率。这些限制将允许我们产生大量额外债务，但受制于重大的资格和例外情况。
此外，我们在不动产上的某些融资安排和贷款由我们的资产担保，包括某些子公司的资产。有时，其中某些融资安排和贷款可能会禁止我们的某些子公司向我们支付股息、对该子公司的股本进行分配、向我们偿还我们向该子公司提供的任何贷款或垫款或将该子公司的任何财产或其他资产转让给我们或我们的其他子公司。此外，我们之前有一家受国家监管的专属保险公司子公司，这需要监管部门批准股息分配，限制了公司利用我们子公司持有的现金的能力。自2025年1月31日起，该子公司不再获得专属保险人许可，也不再受国家监管。
截至2025年9月30日，我们遵守本季度报告中所述的所有契约。
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经营成果
关于我们截至2025年9月30日止三个月经营业绩的讨论 与截至2025年6月30日止三个月的比较如下。
三个月结束 2025年9月30日与截至2025年6月30日止三个月比较
下表列出了有关我们综合经营业绩的信息（单位：千美元）：
| 三个月结束 | |||||||||||||||||
| 2025年9月30日 | 2025年6月30日 | 差异 | |||||||||||||||
| 净利息收入 | |||||||||||||||||
| 利息收入 | $ | 71,768 | $ | 62,735 | $ | 9,033 | |||||||||||
| 利息支出 | 43,978 | 41,205 | 2,773 | ||||||||||||||
| 净利息收入（费用） | 27,790 | 21,530 | 6,260 | ||||||||||||||
| 计提（释放）贷款损失准备金，净额 | (31) | (42) | 11 | ||||||||||||||
| 计提（释放）贷款损失准备后的净利息收入（费用） | 27,821 | 21,572 | 6,249 | ||||||||||||||
| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||
| 房地产营业收入 | 26,666 | 25,775 | 891 | ||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果 | (377) | 4,914 | (5,291) | ||||||||||||||
| 手续费及其他收入 | 3,864 | 2,803 | 1,061 | ||||||||||||||
| 衍生交易净结果 | 21 | 1,526 | (1,505) | ||||||||||||||
| 投资于未合并企业的收益（亏损） | (414) | (288) | (126) | ||||||||||||||
| 债务清偿收益 | (106) | 1 | (107) | ||||||||||||||
| 其他收入总额（亏损） | 29,654 | 34,731 | (5,077) | ||||||||||||||
| 成本及开支 | |||||||||||||||||
| 薪酬和员工福利 | 11,552 | 11,561 | (9) | ||||||||||||||
| 营业费用 | 5,276 | 4,767 | 509 | ||||||||||||||
| 房地产运营费用 | 11,424 | 10,266 | 1,158 | ||||||||||||||
| 投资相关费用 | 855 | 844 | 11 | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | 8,238 | 8,043 | 195 | ||||||||||||||
| 总费用和支出 | 37,345 | 35,481 | 1,864 | ||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | 20,130 | 20,822 | (692) | ||||||||||||||
| 所得税费用（收益） | 960 | 3,714 | (2,754) | ||||||||||||||
| 净收入（亏损） | $ | 19,170 | $ | 17,108 | $ | 2,062 | |||||||||||
投资概况
截至2025年9月30日止三个月的活动包括4.761亿美元的资金和1.289亿美元的还款，这促使商业抵押贷款增加了3.265亿美元。截至2025年9月30日止三个月的活动包括3.918亿美元的证券购买、1.643亿美元的摊销和偿还以及2.574亿美元的销售，这导致我们的证券投资组合净减少2590万美元。在截至2025年9月30日的三个月内，整个短期美国国债证券投资组合，即1900万美元，到期或被出售。
截至2025年6月30日止三个月的活动包括1.596亿美元的资金和1.914亿美元的还款，这导致商业抵押贷款减少了1.336亿美元。截至2025年6月30日止三个月的活动包括6.235亿美元的证券购买、1.16亿美元的摊销和还款以及1950万美元的销售，这促使我们的证券投资组合净增加4.901亿美元。此外，我们在截至2025年6月30日的三个月内购买了2.678亿美元的短期美国国债。在截至2025年6月30日的三个月内，几乎整个短期美国国债证券投资组合，即7.339亿美元，到期或被出售。
57
净利息收入
利息收入增加900万美元，主要是由于我们的贷款组合中的净发放以及由于购买而从CMBS证券赚取的利息增加。平均证券投资增加了1亿美元，从截至2025年6月30日止三个月的18亿美元增至截至2025年9月30日止三个月的19亿美元。平均贷款投资增加了2亿美元，从截至2025年6月30日止三个月的17亿美元增至截至2025年9月30日止三个月的19亿美元。
利息支出增加280万美元主要是由于我们的证券回购便利的使用增加和2030年票据的发行，部分被我们的2025年到期的5.25%优先票据的赎回和LCCM 2021-FL3的赎回所抵消。
贷款损失拨备前净利息收入增加630万美元，主要是由于证券和贷款收入增加，部分被借款净增加所抵消。
截至2025年9月30日和2025年6月30日，我们的应收抵押贷款加权平均收益率分别为8.1%和8.9%。截至2025年9月30日，我们没有任何应收抵押贷款借款。截至2025年6月30日，我司应收抵押贷款的借款加权平均利率为6.5%。截至2025年6月30日，我们有由应收抵押贷款担保的未偿还借款，相当于应收抵押贷款账面价值的4.0%。
截至2025年9月30日和2025年6月30日，我司证券的加权平均收益率分别为5.7%和5.9%。截至2025年9月30日，我司证券借款加权平均利率为4.7%。截至2025年9月30日，我们有由我们的证券担保的未偿还借款相当于我们证券账面价值的18.6%。截至2025年6月30日，我们有由我们的证券担保的未偿还借款，相当于我们证券账面价值的15.0%。
我们的房地产投资组合由不计息资产组成；然而，由此类房地产抵押的抵押融资产生的利息计入利息费用。截至二零二五年九月三十日及二零二五年六月三十日，以我公司房地产作抵押贷款的加权平均利率分别为百分之六点二及百分之六点一。截至2025年9月30日，我们的房地产担保的未偿还借款相当于我们房地产账面价值的56.9%，而截至2025年6月30日，这一比例为61.1%。
房地产营业收入
与截至2025年6月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的房地产营业收入增加了90万美元，这主要是由于我们的物业的运营增加以及于2025年4月发生的房地产收购，在截至2025年6月30日止三个月内没有一个完整的季度的营业收入。详见附注5，不动产及相关租赁无形资产净额。
持有待售应收抵押贷款净收益
持有待售应收抵押贷款净收益包括与成本或市场调整较低相关的持有待售贷款的未实现损失以及出售贷款的已实现损益。在截至2025年9月30日的三个月内，我们没有出售任何管道贷款，我们记录了（0.4）百万美元的未实现贷款损失，这些损失与我们的管道贷款的成本降低或市场调整有关。在截至2025年6月30日的三个月中，我们出售了一笔管道贷款，获得了360万美元的收益，我们记录了与管道贷款成本降低或市场调整相关的贷款未实现收益130万美元。贷款销售收入，净额受市场条件影响，影响时间、规模和定价，因此每个季度可能有很大差异。
手续费及其他收入
我们对我们发起和投资的贷款产生费用收入，还将未实现和已实现的证券损益包括在费用和其他收入中。费用和其他收入增加110万美元主要是由于截至2025年9月30日止三个月的证券已实现收益较截至2025年6月30日止三个月增加。
58
衍生交易结果净额
衍生交易产生的净收益总额包括套期利息费用、与套期终止相关的已实现收益/损失以及与资产套期公允价值变动相关的未实现收益/损失。衍生交易净结果2.1万美元包括截至2025年9月30日止三个月的已实现收益0.9万美元和未实现收益1.2万美元。衍生交易净收益150万美元，包括截至2025年6月30日止三个月的已实现收益170万美元和未实现亏损（0.2）万美元。对冲头寸主要涉及固定利率管道贷款和证券投资。产生这些结果的衍生品头寸是我们采用的五年期和十年期美国国债利率期货的组合，以努力对冲利率风险，主要是我们的固定利率资产的融资和我们赚取的净利息收入，以抵御利率变化的影响。截至2025年9月30日止三个月的收益主要与截至2025年9月30日止三个月的利率变动有关。
营业费用
运营费用主要包括专业费用，以及租赁、技术和管理费用。与截至2025年6月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月增加了0.5百万美元，主要与专业费用和信息技术费用增加有关。
房地产营业费用
与截至2025年6月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的房地产运营费用增加了120万美元，这主要是由于我们物业的运营增加以及2025年4月发生的房地产收购。详见附注5，不动产及相关租赁无形资产净额。
所得税（福利）费用
我们的大部分综合所得税拨备与我们的TRS中持有的业务单位有关。与截至2025年6月30日止三个月相比，截至2025年9月30日止三个月的费用减少主要是由于我们的TRS收入发生变化。
59
经营成果
关于我们截至2025年9月30日止九个月的经营业绩与截至2024年9月30日止九个月的经营业绩的讨论如下。
截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月
下表列出了有关我们综合经营业绩的信息（单位：千美元）：
| 截至9月30日的九个月， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 差异 | |||||||||||||||
| 净利息收入 | |||||||||||||||||
| 利息收入 | $ | 198,829 | $ | 280,520 | $ | (81,691) | |||||||||||
| 利息支出 | 129,180 | 170,647 | (41,467) | ||||||||||||||
| 净利息收入（费用） | 69,649 | 109,873 | (40,224) | ||||||||||||||
| 计提（释放）贷款损失准备金，净额 | (154) | 13,886 | (14,040) | ||||||||||||||
| 计提（释放）贷款损失准备后的净利息收入（费用） | 69,803 | 95,987 | (26,184) | ||||||||||||||
| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||
| 房地产营业收入 | 74,214 | 75,314 | (1,100) | ||||||||||||||
| 持有待售应收抵押贷款净结果 | 4,700 | 638 | 4,062 | ||||||||||||||
| 房地产收益（亏损），净额 | 3,807 | 12,858 | (9,051) | ||||||||||||||
| 手续费及其他收入 | 11,952 | 13,947 | (1,995) | ||||||||||||||
| 衍生交易净结果 | 1,870 | 3,871 | (2,001) | ||||||||||||||
| 投资于未合并企业的收益（亏损） | (1,434) | (11) | (1,423) | ||||||||||||||
| 债务清偿收益 | 151 | 197 | (46) | ||||||||||||||
| 其他收入总额（亏损） | 95,260 | 106,814 | (11,554) | ||||||||||||||
| 成本及开支 | |||||||||||||||||
| 薪酬和员工福利 | 41,874 | 48,917 | (7,043) | ||||||||||||||
| 营业费用 | 14,559 | 14,331 | 228 | ||||||||||||||
| 房地产运营费用 | 30,456 | 30,930 | (474) | ||||||||||||||
| 投资相关费用 | 2,887 | 5,909 | (3,022) | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | 23,617 | 24,861 | (1,244) | ||||||||||||||
| 总费用和支出 | 113,393 | 124,948 | (11,555) | ||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | 51,670 | 77,853 | (26,183) | ||||||||||||||
| 所得税费用（收益） | 3,836 | 1,737 | 2,099 | ||||||||||||||
| 净收入（亏损） | $ | 47,834 | $ | 76,116 | $ | (28,282) | |||||||||||
投资概况
截至2025年9月30日的九个月的活动包括9.521亿美元的资金和5.022亿美元的还款，这促使商业抵押贷款增加了3.303亿美元。截至2025年9月30日的九个月的活动包括15亿美元的证券购买、3.656亿美元的摊销和还款以及3.167亿美元的销售，这促使我们的证券投资组合净增加8.597亿美元。此外，我们在截至2025年9月30日的九个月内购买了16亿美元的短期美国国债。在截至2025年9月30日的九个月内，整个短期美国国债证券投资组合，即27亿美元，到期或被出售。
截至2024年9月30日的九个月的活动包括7180万美元的资金和11亿美元的还款，这导致商业抵押贷款减少了11亿美元。截至2024年9月30日的九个月的活动包括5.832亿美元的证券购买、1060万美元的销售以及2.086亿美元的摊销和还款，这促使我们的证券投资组合净增加3.673亿美元。我们通过止赎获得了4880万美元的房地产。此外，我们在截至2024年9月30日的九个月内购买了67亿美元的短期美国国债，其中64亿美元在截至2024年9月30日的九个月内到期。
60
净利息收入
利息收入减少8170万美元，主要是由于我们的贷款组合内的净偿还，部分被购买所赚取的CMBS证券利息增加所抵消。平均贷款投资减少了10亿美元，从截至2024年9月30日止九个月的27亿美元降至截至2025年9月30日止九个月的17亿美元。平均证券投资增加了12亿美元，从截至2024年9月30日止九个月的5亿美元增至截至2025年9月30日止九个月的17亿美元。
利息支出减少4150万美元主要是由于我们的证券和贷款回购融资的未偿余额减少、我们的FHLB借款的偿还、LCCM2021-FL2和LCCM2021-FL3的所有未偿债务的赎回，以及由于我们的票据赎回而导致的费用减少，部分被我们的2031年票据的发行所抵消。
截至2025年9月30日，我们应收抵押贷款的加权平均收益率为8.1%，而截至2024年9月30日为9.2%。截至2025年9月30日，我们没有任何应收抵押贷款借款。截至2024年9月30日，我司应收抵押贷款的借款加权平均利率为7.0%。截至2024年9月30日，我们有由应收抵押贷款担保的未偿还借款，相当于应收抵押贷款账面价值的50.7%。
截至2025年9月30日，我们证券的加权平均收益率为5.7%，而截至2024年9月30日为6.8%。截至2025年9月30日，我司证券借款加权平均利率为4.7%。截至2024年9月30日，我们没有任何针对我们的证券的借款。截至2025年9月30日，我们有由我们的证券担保的未偿还借款，相当于我们房地产证券账面价值的18.6%。
我们的不动产由不计息资产组成；但是，由此类不动产作抵押的抵押融资所产生的利息计入利息费用。截至2025年9月30日，我们的房地产资产抵押借款加权平均利率为6.2%，而截至2024年9月30日为6.0%。截至2025年9月30日，我们的房地产担保的未偿还借款相当于我们房地产账面价值的56.9%，而截至2024年9月30日，这一比例为72.4%。
计提（解除）贷款损失准备
截至2025年9月30日止九个月的贷款损失准备金（0.2）百万美元的释放反映了影响商业房地产的宏观经济市场状况的持续不确定性。有关更多信息，请参阅合并财务报表中的附注3，应收抵押贷款。
截至2024年9月30日止9个月的贷款损失准备金拨备为1390万美元。截至2024年9月30日止九个月，与一般准备金相关的拨备增加主要是由于影响商业房地产的宏观经济市场状况的不利变化，部分被我们的资产负债表第一抵押贷款组合规模因还款而减少所抵消。
有关更多信息，请参阅综合财务报表附注3，应收抵押贷款，中的“信用损失准备和非应计状态”。
房地产营业收入
房地产营业收入减少110万美元，主要是由于2023年12月31日之后至2025年9月30日期间发生的房地产销售，部分被同期发生的止赎所抵消。详见附注5，不动产及相关租赁无形资产净额。
持有待售应收抵押贷款净收益
持有待售应收抵押贷款净收益包括与成本或市场调整较低相关的持有待售贷款的未实现损失以及出售贷款的已实现损益。在截至2025年9月30日的九个月中，我们在出售一笔管道贷款方面录得360万美元的已实现收益，在与我们的管道贷款成本降低或市场调整相关的贷款方面录得110万美元的未实现收益。在截至2024年9月30日的九个月中，我们记录了60万美元的未实现贷款收益，这与我们的管道贷款的成本降低或市场调整有关。贷款销售收入，净额受市场条件影响，影响时间、规模和定价，因此每个季度可能有很大差异。
61
房地产收益（亏损）净额
与截至2024年9月30日止九个月相比，截至2025年9月30日止九个月的房地产收益净额减少910万美元，这是由于截至2025年9月30日止九个月期间有一次房地产销售，而截至2024年9月30日止九个月期间有八次房地产销售。详见附注5，不动产及相关租赁无形资产净额。
手续费及其他收入
我们对我们发起和投资的贷款产生费用收入，还将未实现和已实现的证券损益包括在费用和其他收入中。减少200万美元的主要原因是截至2025年9月30日止九个月的收益减少，与截至2024年9月30日止九个月相比，已实现和未实现的证券收益增加部分抵消了这一减少。
衍生交易结果净额
衍生交易净收益190万美元，包括截至2025年9月30日止九个月的已实现收益200万美元和未实现亏损（0.1）万美元。衍生交易产生的净结果为390万美元，其中包括截至2024年9月30日止九个月的已实现收益550万美元和未实现亏损160万美元。对冲头寸主要涉及固定利率管道贷款和证券投资。产生这些结果的衍生头寸是我们采用的五年期和十年期美国国债利率期货的组合，以努力对冲利率风险，主要是我们的固定利率资产的融资和我们赚取的净利息收入，以抵御利率变化的影响。2025年的净收益主要与截至2025年9月30日止九个月的利率变动有关。
投资于未合并风险投资的亏损
截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，我们对未合并企业的投资亏损总额分别为140万美元和1.10万美元。投资于未合并企业的140万美元亏损主要归因于2024年6月的一项风险收购。
薪酬和员工福利
薪酬和员工福利主要包括工资、奖金、股票薪酬和其他员工福利。薪酬支出减少7.0百万美元，主要是由于截至2025年9月30日止九个月的奖金薪酬支出较截至2024年9月30日止九个月有所减少。
房地产营业费用
房地产运营费用减少50万美元，主要是由于2023年12月31日之后至2025年9月30日期间发生的房地产销售，部分被同期发生的止赎所抵消。详见附注5，不动产及相关租赁无形资产净额。
投资相关费用
投资相关费用主要包括托管费、融资成本、与贷款相关的服务费和其他贷款相关费用。与2024年9月30日相比，截至2025年9月30日的九个月期间减少了300万美元，这主要是由于贷款组合减少导致贷款相关费用减少。
折旧及摊销
折旧和摊销减少120万美元主要是由于2023年12月31日之后至2025年9月30日期间发生的房地产销售，部分被同期发生的止赎所抵消。详见附注5，不动产及相关租赁无形资产净额。
62
所得税（福利）费用
我们的大部分综合所得税拨备与我们的TRS中持有的业务部门有关。与2024年9月30日相比，截至2025年9月30日的九个月期间的费用增加了210万美元，这主要是由于我们的TRS产生的收入发生了变化。
流动性和资本资源
管理我们的流动性和资本多样性以及配置策略对于我们业务的成功和增长至关重要。我们管理我们的流动性来源，以补充我们的资产构成，并分散我们在多个资本市场和交易对手的敞口。
我们需要大量资金来支持我们的业务。管理团队与我们的董事会协商，确定我们的整体流动性和资本配置策略。这些战略的一个关键目标是支持我们的业务战略的执行，同时在整个业务周期中保持充足的持续流动性，以在到期时偿还我们的财务义务。在做出资金和资本分配决策时，我们的高级管理层成员会考虑：业务表现；不同资金来源的可用性、以及与之相关的成本和收益；当前和预期的资本市场和总体经济状况；我们的资产构成和资本结构；以及我们的目标流动性状况和与我们的资金需求相关的风险。
为确保Ladder能及时有效解决公司的资金需求，我们维持多元化的流动性来源，包括：（1）现金和现金等价物；（2）经营产生的现金；（3）债务融资收益；（4）包括抵押贷款和证券在内的投资的本金偿还；（5）证券化和出售贷款的收益；（6）出售证券的收益；（7）出售房地产的收益；以及（8）发行股本的收益。我们使用这些资金来源来及时履行我们的义务，并有能力使用我们的大量未设押资产基础来进一步为我们的业务提供资金。
我们流动性的主要用途是：（1）贷款、房地产相关和证券投资的资金；（2）偿还短期和长期借款及相关利息；（3）为我们的运营费用提供资金；以及（4）向我们的股权投资者进行分配以遵守REIT分配要求。我们需要短期流动性来为我们在合并资产负债表上发起和持有的待售贷款提供资金，包括通过整笔贷款出售、参与或证券化。我们通常需要较长期的资金来为我们持有的用于投资的贷款和房地产相关投资提供资金。我们历来使用上述资金来源来满足出现的运营和投资需求，并且能够通过对长期和短期现金和债务预测应用严格的方法来做到这一点。
此外，作为一家房地产投资信托基金，我们还需要向我们的股东支付足够的股息，金额至少足以维持我们的房地产投资信托基金地位。在IRS的指导下，我们可能会选择以股票形式支付一部分股息，但须由我们的股东进行现金/股票选择，以优化我们的资本保留水平。因此，我们为维持REIT地位而支付股息的现金需求可由董事会酌情大幅减少。
我们的主要债务融资来源包括：（1）公司债券形式的长期优先无担保票据；（2）无担保循环信贷融资；（3）CLO发行；（4）由银行和其他贷款人提供的承诺和未承诺的有担保融资；（5）长期无追索权抵押融资。
未来，我们还可能使用其他融资来源为收购我们的资产提供资金，包括信贷便利、仓库便利、回购便利和其他有担保和无担保形式的借款。这些融资可能是抵押或非抵押的，可能涉及一个或多个贷方，并可能以固定或浮动利率产生利息。我们还可能寻求进一步筹集股本或发行债务证券，以便为我们未来的投资提供资金。
有关我们多样化融资来源的进一步披露，请参阅“财务契约”和“我们的融资策略”，有关我们的财务义务摘要，请参阅下面的合同义务表。我们所有在下一年内到期的现有财务义务可酌情延长一年或多年，在到期时再融资或偿还，或在正常业务过程中发生（即利息支付/贷款融资义务）。
63
现金流
截至2025年9月30日，我们持有的现金和现金等价物为4940万美元，限制性现金为1350万美元。截至2024年12月31日，我们持有现金和现金等价物13亿美元，限制性现金1260万美元。
下表提供了我们的现金、现金等价物和受限现金的净变化明细（单位：千美元）：
| 截至9月30日的九个月， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 经营活动提供（使用）的现金净额 | $ | 41,656 | $ | 194,042 | |||||||
| 投资活动提供（使用）的现金净额 | (1,070,767) | 733,670 | |||||||||
| 筹资活动提供（使用）的现金净额 | (254,018) | (304,441) | |||||||||
| 现金，现金等价物和限制现金的净增加（减少） | $ | (1,283,129) | $ | 623,271 | |||||||
截至2025年9月30日止九个月
截至2025年9月30日止九个月，我们的现金、现金等价物和限制性现金净减少（13）亿美元，反映经营活动提供的现金为4170万美元，投资活动使用的现金为（11）亿美元，融资活动使用的现金为（254.0）亿美元。
经营活动提供的净现金4170万美元主要是由我们房地产投资组合的净利息收入和净营业收入推动的。
用于投资活动的净现金（11.0亿美元）是由（15.0亿美元）的证券购买和为投资而持有的抵押贷款发起的（8.887亿美元）推动的，部分被抵押贷款应收款的6.041亿美元偿还、3.648亿美元的证券偿还、3.167亿美元的证券出售收益和1310万美元的房地产出售收益所抵消。
用于筹资活动的现金净额（254.0）百万美元，主要是由于偿还借款净额（1.351）百万美元、支付股息（88.6）百万美元、支付（8.7）百万美元以满足限制性股票的最低联邦和州税预扣、购买库存股（10.5）百万美元以及递延融资成本（11.1）百万美元。
截至2024年9月30日止九个月
截至2024年9月30日的九个月，我们的现金、现金等价物和限制性现金净增加6.233亿美元，反映了经营活动提供的现金1.94亿美元、投资活动提供的现金7.337亿美元以及融资活动使用的现金（3.044亿美元）。
经营活动提供的净现金1.94亿美元主要是由我们房地产投资组合的净利息收入和营业收入净增长推动的，并且与购买7970万美元购买但尚未在综合资产负债表上结算的美国国债的时间有关。
投资活动提供的净现金7.337亿美元是由11亿美元的应收抵押贷款还款、2.084亿美元的证券还款、5760万美元的房地产出售收益和1060万美元的证券出售收益推动的，部分被（5.83.0）亿美元的证券购买和（71.8）亿美元的为投资而持有的抵押贷款发起所抵消。
用于融资活动的现金净额（3.044亿美元）主要是由于净偿还借款（1.949亿美元）、股息支付（88.8）百万美元、为满足限制性股票的最低联邦和州税预扣而获得的股份（8.9）百万美元、购买库存股（2.0）百万美元以及递延融资成本（9.6）百万美元。
未设押资产
截至2025年9月30日，我们持有4940万美元的未设押现金和现金等价物、19亿美元的未设押贷款、15亿美元的未设押证券、3.085亿美元的未设押房地产和8110万美元的未由任何部分有担保债务设押的其他资产。截至2024年12月31日，我们持有13亿美元的未支配现金和现金等价物、6.897亿美元的未支配贷款、11亿美元的未支配证券、2.134亿美元的未支配房地产和4.091亿美元的未由任何部分担保债务担保的其他资产。
64
各种融资安排下的借款
我们的融资策略对我们业务的成功和增长至关重要。我们管理我们的杠杆政策，以补充我们的资产构成，并分散我们在多个交易对手之间的风险敞口。截至2025年9月30日，我们在各种融资安排下的借款情况如下表所示（单位：千美元）：
| 2025年9月30日 | |||||
| 贷款回购便利 | $ | — | |||
| 未承诺的证券回购便利 | 361,638 | ||||
| 回购便利总额 | 361,638 | ||||
| 无担保循环信贷额度 | 20,000 | ||||
| 抵押债务（1） | 401,656 | ||||
| 优先无抵押票据（2） | 2,213,938 | ||||
| 债务总额，净额 | $ | 2,997,232 | |||
(1)截至2025年9月30日，未摊销债务发行成本净额为0.7百万美元，保费净额为3.2百万美元。
(2)截至2025年9月30日，未摊销债务发行成本净额为1950万美元。
该公司的回购协议包括财务契约，包括最低净值要求、最低流动性水平、最高杠杆比率和最低固定费用或利息覆盖率。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们遵守了所有盟约。此外，我们在不动产上的某些融资安排和贷款由公司资产担保，包括某些子公司的资产。有时，若干该等融资安排及贷款可能会禁止我们的若干附属公司向公司派发股息、就该附属公司的股本作出分派、向公司偿还公司向该附属公司提供的任何贷款或垫款，或禁止将该附属公司的任何财产或其他资产转移至公司或公司的其他附属公司。
高级无抵押票据
截至2025年9月30日，该公司有22亿美元的高级无抵押票据未偿还。这些无担保融资包括本金总额为5.995亿美元、2027年到期的4.25%优先票据（“2027年票据”）、本金总额为6.339亿美元、2029年到期的4.75%优先票据（“2029年票据”）、本金总额为5.00亿美元、2030年到期的5.50%优先票据（“2030年票据”）和本金总额为5.00亿美元、2031年到期的7.00%优先票据（“2031年票据”，与2027年票据、2029年票据和2030年票据合称“票据”）。
截至2024年12月31日，公司有20亿美元的高级无抵押票据未偿还。这些无担保融资包括2025年到期的5.25%优先票据（“2025年票据”）本金总额2.957亿美元、2027年票据本金总额6.119亿美元、2029年票据本金总额6.339亿美元和2031年票据本金总额5.00亿美元。
LCFH与Ladder Capital金融公司（“LCFC”）作为联合发行人以连带方式发行票据。LCFC是LCFH 100%拥有的财务子公司，除与发行、管理和偿还票据相关的资产、业务、收入或现金流量外，没有其他资产、业务、收入或现金流量。公司为票据和契约项下的义务提供担保。该公司认为，截至2025年9月30日和2024年9月30日，该公司遵守了票据的所有契诺。截至2025年9月30日和2024年12月31日，这些票据的净额分别为1950万美元和1650万美元的未摊销债务发行成本。
票据要求每半年以拖欠现金支付利息，是无担保的，在某些情况下，受无担保债务契约的未设押资产的约束。公司可随时或不时在其规定的到期日之前全部或部分赎回票据，但须发出规定通知，并按管理票据的各相关契约中规定的赎回价格，加上截至赎回日期的应计和未付利息（如有）。董事会已授权公司不时购回任何或全部票据，而无须进一步批准。
65
在截至2025年9月30日的九个月内，公司全额赎回了2025年票据，并回购了1240万美元的2027年票据，分别确认了9.9万美元的债务清偿损失和25万美元的债券回购收益。
无抵押循环信贷融资
公司的无抵押循环信贷融资可循环使用，用于为公司的营运资金需求和一般公司用途提供资金。继2024年12月20日上调至7.25亿美元后，公司于2025年1月2日将无担保循环信贷融资的最高借款总额提高至8.50亿美元。无担保循环信贷融资还允许公司根据某些惯例条件签订额外的增量循环承诺，融资总规模不超过13亿美元。截至2025年9月30日，无担保循环信贷安排下的借款的利率等于定期SOFR加上125个基点的保证金。借款保证金将根据公司的信用评级进行调整，幅度可能在77.5至170个基点之间。截至2025年9月30日，公司在无抵押循环信贷融资方面有2000万美元的未偿还借款。
自2025年5月27日（即公司获得穆迪和惠誉的投资级评级之日）起，无担保循环信贷融资自动修改，某些子公司的股份（或其他所有权或股权）质押被终止，各担保人（除Ladder Capital Corp和属于触发担保人的任何子公司外）被解除并解除作为担保人和/或出质人的所有义务。
2025年9月，该公司订立了一项无担保货币市场借款安排，以提供高达1亿美元的短期融资。该安排的任期为五年。在一个季度结束日期内不允许对该融资进行借款，因此，截至2025年9月30日，在此安排下没有使用任何余额。
抵押贷款义务（“CLO”）债务
2021年7月13日，公司在有管理的CLO交易（“LCCM 2021-FL2”）中以82%的预付率在匹配期限、非盯市和无追索权的基础上为6.075亿美元的贷款池提供资金，为Ladder带来了4.982亿美元的总收益。公司保留LCCM2021-FL2 18%的从属和控股权益。公司保留对LCCM2021-FL2中有关贷款管理的重大决策的控制权，包括管理这些贷款的广泛酌处权，并有能力任命特别服务商。LCCM2021-FL2是VIE，公司是主要受益者，因此合并了VIE。2025年2月18日，公司赎回了LCCM2021-FL2的所有未偿债务。
2021年12月2日，公司在有管理的CLO交易（“LCCM 2021-FL3”）中以77.6%的预付率在匹配期限、非盯市和无追索权的基础上为7.294亿美元的贷款池提供资金，为Ladder带来了5.662亿美元的总收益。公司保留LCCM2021-FL3的15.6%的从属和控股权益，并作为投资额外持有两批合计6.8%。公司保留对LCCM2021-FL3中有关贷款管理的重大决策的控制权，包括管理这些贷款的广泛酌处权，并有能力任命特别服务人员。LCCM2021-FL3是VIE，公司是主要受益者，因此合并了VIE。2025年6月16日，公司赎回了LCCM2021-FL3的所有未偿债务。详见附注6，债务义务，净额。
截至2025年9月30日，公司合并资产负债表中没有任何匹配期限、非盯市和无追索权CLO债务被纳入债务义务。
截至2024年12月31日，该公司有6.014亿美元的匹配期限、非盯市和无追索权CLO债务包含在其合并资产负债表的债务义务中。截至2024年12月31日，未摊销的债务发行成本为10万美元，计入CLO债务。
承诺的贷款融资便利
该公司是多个承诺贷款回购协议融资的一方，截至2025年9月30日，信贷能力总计8.560亿美元。截至2025年9月30日，公司没有未偿还的借款，另有8.560亿美元的承诺融资可用。截至2024年12月31日，该公司有6270万美元的未偿还借款，另有11亿美元的承诺融资可用。在这些融资下作为抵押品质押的资产
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一般限于第一留置权整抵押贷款、夹层贷款以及此类第一抵押和夹层贷款中的某些权益。
该公司有权根据一些惯例条件延长其部分现有设施。贷方拥有将抵押品包括在这些设施中并确定抵押品的市场价值的唯一酌处权。在某些情况下，贷方可能需要额外的抵押品、全额或部分偿还融资（追加保证金）或减少融资下未提取的可用性。通常情况下，这些便利的建立包含有关抵押资产市场价值可借入的最大百分比的明文规定的指导方针。公司通常以低于最大值的抵押资产价值百分比进行借款，从而使公司拥有多余的借款能力，可以在以后的日期提取和/或应用于未来的追加保证金，从而可以在无现金的基础上满足这些要求。
证券回购融资
该公司是与几个交易对手签署回购协议的一方，为其证券投资提供资金。作为这些借款担保物的证券，典型的是流动性强的AAA级CMBS，期限相对较短，次级关系显著。出借人拥有每日确定抵押品市场价值的全权酌处权，如果抵押品的估计市场价值下降，出借人有权要求额外的抵押品。若随后抵押物的预估市值增加，公司有权收回多余的抵押物。截至2025年9月30日，该公司有3.616亿美元的证券回购债务未偿还。
抵押贷款融资
该公司通常通过长期、无追索权的抵押融资为其房地产投资提供资金。截至2025年9月30日和2024年12月31日，这些抵押贷款的账面金额分别为4.017亿美元和4.464亿美元，扣除未摊销的溢价后分别为320万美元和370万美元，代表在融资时收到的收益高于根据这些协议到期的合同金额。溢价正使用实际利率法在各自债务工具的剩余期限内摊销。该公司录得50万美元的溢价摊销，这减少了截至2025年9月30日和2024年9月的每个月的利息支出。截至2025年9月30日止九个月，公司未执行新的定期债务协议。在截至2024年9月30日的九个月内，该公司执行了16项新的定期债务协议，为其房地产投资组合中的物业提供融资，账面金额为8190万美元。
股票回购
2025年4月23日，董事会授权不时回购1亿美元的公司A类普通股，无需进一步批准。这项授权将根据2024年4月24日授权的剩余未完成授权从6680万美元增加到1.00亿美元。公司的股票回购一般以现行市场价格在公开市场交易中以现金方式进行，但也可能以私下协商交易或其他方式进行。购买的时间和金额是根据当时的市场情况、我们的流动性要求、合同限制和其他因素确定的。截至2025年9月30日，该公司可供回购的剩余金额为9150万美元，按该日期每股10.91美元的收盘价计算，占其已发行A类普通股总额的6.6%。有关公司回购活动的披露，请参阅本季度报告其他地方包含的我们合并财务报表的附注9，Equity。
下表是截至2025年9月30日的九个月内公司A类普通股的回购活动摘要（单位：千美元）：
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| 股份 | 金额（1） | |||||||||||||
| 截至2024年12月31日的剩余授权 | $ | 67,604 | ||||||||||||
| 额外授权（2） | 33,201 | |||||||||||||
| 已支付的回购： | ||||||||||||||
| 2025年1月1日-2025年1月31日 | — | — | ||||||||||||
| 2025年2月1日-2025年2月28日 | — | — | ||||||||||||
| 2025年3月1日-2025年3月31日 | 70,506 | (805) | ||||||||||||
| 2025年4月1日-2025年4月30日 | — | — | ||||||||||||
| 2025年5月1日-2025年5月31日 | 401,396 | (4,151) | ||||||||||||
| 2025年6月1日-2025年6月30日 | 234,094 | (2,456) | ||||||||||||
| 2025年7月1日-2025年7月31日 | 36,371 | (397) | ||||||||||||
| 2025年8月1日-2025年8月31日 | 43,020 | (471) | ||||||||||||
| 2025年9月1日-2025年9月30日 | 91,321 | (1,017) | ||||||||||||
| 截至2025年9月30日的剩余授权 | $ | 91,508 | ||||||||||||
(1)金额不包括与股票回购相关的支付佣金。
(2)2025年4月23日，董事会授权回购总额不超过1亿美元。
股息
为了使公司根据《国内税收法》（“法典”）第856至860条保持其作为REIT的资格，它必须每年分配至少90%的应税收入。该公司已支付并打算在未来向其股东申报定期季度分配，总额约为REIT年度应课税净收入的至少90%。
所有分配均由我们的董事会酌情决定，并取决于我们的收益、我们的财务状况、任何债务契约、维持我们的REIT资格、根据特拉华州法律进行分配的限制以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。
有关宣布的股息的披露，请参阅本季度报告其他地方包含的我们的合并财务报表的附注9，Equity。
投资本金偿还
作为正常业务过程的一部分，我们收到贷款和证券的本金摊销。截至2025年9月30日止九个月，偿还抵押贷款应收账款提供了6.041亿美元的净现金，截至2024年9月30日止九个月提供了11亿美元的净现金。截至2025年9月30日的九个月，偿还房地产证券提供了3.648亿美元的净现金，截至2024年9月30日的九个月提供了2.084亿美元。
证券化收益和出售贷款
我们将管道抵押贷款出售给证券化信托和其他第三方，作为我们正常业务过程的一部分，并将不时出售资产负债表抵押贷款。截至2025年9月30日的9个月，出售抵押贷款的收益为6680万美元。截至2024年9月30日的9个月，出售抵押贷款的收益为8250万美元。
出售证券所得款项
我们出售我们对CMBS的投资，包括CRE CLO、美国机构证券、公司债券、美国国债和股本证券，作为我们正常业务过程的一部分。截至2025年9月30日的九个月，证券销售收益提供了3.167亿美元的净现金，截至2024年9月30日的九个月，提供了1060万美元的净现金。
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出售房地产所得款项
截至2025年9月30日的9个月，出售房地产的收益为1310万美元，扣除交易成本。截至2024年9月30日的九个月，出售房地产的收益为5760万美元，扣除交易成本。
其他潜在融资来源
未来，我们还可能使用其他融资来源为收购我们的资产提供资金，包括信贷便利、仓库便利、回购便利和其他有担保和无担保形式的借款。这些融资可能是抵押或非抵押的，可能涉及一个或多个贷方，并可能以固定或浮动利率产生利息。我们还可能寻求进一步筹集股本或发行债务证券，以便为我们未来的投资提供资金。
合同义务
截至2025年9月30日的合同债务如下（单位：千美元）：
| 合同义务（1） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 不到1年 | 1-3年 | 3-5年 | 5年以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 担保融资 | $ | 391,344 | $ | 240,477 | $ | 45,562 | $ | 83,347 | $ | 760,730 | |||||||||||||||||||
| 无抵押循环信贷额度 | — | — | 20,000 | — | 20,000 | ||||||||||||||||||||||||
| 优先无抵押票据（2） | — | 599,490 | 1,133,919 | 500,000 | 2,233,409 | ||||||||||||||||||||||||
| 应付利息（3） | 129,923 | 198,836 | 139,532 | 45,382 | 513,673 | ||||||||||||||||||||||||
| 其他筹资义务（4） | 6,769 | 30,057 | — | — | 36,826 | ||||||||||||||||||||||||
| 经营租赁义务 | 2,695 | 4,501 | 4,818 | 7,032 | 19,046 | ||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 530,731 | $ | 1,073,361 | $ | 1,343,831 | $ | 635,761 | $ | 3,583,684 | |||||||||||||||||||
(1)正如本季度报告其他部分所包含的我们的合并财务报表附注6（债务义务净额）中更充分披露的那样，我们承诺的贷款回购便利下的还款分配基于以下两者中较早者：（i）每项协议的到期日；或（ii）抵押贷款的最长到期日，假设所有延期选择权均由借款人行使。
(2)截至2025年9月30日止九个月，我们悉数赎回2025年票据。
(3)包括有担保融资的利息和高级无担保票据的利息。对于浮动利率借款，我们使用截至2025年9月30日有效的利率来确定未来的利息支付义务。
(4)主要包括我们截至2025年9月30日提供额外第一抵押贷款融资的表外无资金承诺。我们未提供资金的贷款承诺的分配是基于承诺到期日或最终到期日中较早的一个，但是，我们可能有义务在该日期之前为这些承诺提供资金。这一数额不包括需要发生某些“好消息”事件的3940万美元未来资金承诺，例如业主与大楼的主要租户签订租赁协议或达成可能会或可能不会实现的预先确定的净营业收入。
上表不包括根据我们的衍生协议到期的金额，因为这些合同没有固定和可确定的付款。我们的合同义务将通过收益以及我们流动抵押品的摊销和销售进行再融资和/或偿还。我们对各种未合并的企业进行了投资，我们对这些投资的最大损失敞口仅限于我们投资的账面价值。
未来流动性需求
除上述未来合同义务外，公司在未来一年及以后，作为其正常业务过程的一部分，将需要现金来为未提供资金的贷款承诺和其认为适当的资产负债表抵押贷款、管道贷款、房地产投资和证券组合的新投资提供资金，以及作为一般公司用途的一部分的必要费用。这些新的投资和一般公司开支可能由现有现金、贷款和证券偿付收益、通过使用我们的无担保循环信贷融资或贷款和证券融资融资融资融资，或通过额外的债务或股权融资提供资金。除上表中的合同义务、未提供资金的承诺和未来的一般公司费用外，公司没有已知的重大现金需求。
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未提供资金的贷款承诺
我们可能在正常业务过程中成为具有表外风险的金融工具的一方，以满足借款人的金融需求。这些承诺未反映在合并资产负债表中。截至2025年9月30日，我们的表外安排包括7600万美元的为投资而持有的抵押贷款应收账款的无资金承诺。这些未提供资金的承诺中有52%需要发生某些“好消息”事件，例如业主与大楼的主要租户签订租赁协议或达成一些预先确定的净营业收入。截至2024年12月31日，我们的表外安排包括3460万美元的为提供额外首次抵押贷款融资而持有的抵押贷款应收账款的无资金承诺。此类承诺取决于我们的借款人是否满足某些财务和非财务契约，并在不同程度上涉及超过综合资产负债表中确认的金额的信用风险要素。承诺取决于我们的贷款借款人是否满足某些财务和非财务契约，并且可能会或可能不会获得资金取决于各种情况，包括时间安排、信用指标障碍和发生的其他非财务事件。
利率环境
公司业务性质使其面临利率变动产生的市场风险。公司能够向借款人收取的利率、公司在证券投资中能够实现的收益率以及公司借款成本的变化，有增有减，直接影响到其净收入。公司的净利息收入包括固定利率和浮动利率债务的利息。公司资产和负债按固定和浮动利率计息的百分比可能会随着时间而变化，资产构成可能与债务构成存在重大差异。有关利率上升或下降对我们收益的影响的进一步披露，请参阅第3项“关于市场风险的定量和定性披露”。
关键会计估计
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层在某些情况下做出估计和判断，这些情况会影响作为资产、负债、收入和费用报告的金额。我们制定了详细的政策和控制程序，旨在确保估值方法，包括作为此类方法一部分作出的任何判断，在不同时期得到良好的控制、审查和一致应用。我们的估计基于历史公司和行业经验以及我们认为在当时情况下适当的各种其他假设。公司的关键会计估计是那些需要对高度不确定的事项作出假设的会计估计。不同的估计可能会对公司的财务业绩产生重大影响。对于所有这些估计，我们告诫说，未来的事件很少像预测的那样发展，因此通常需要调整。
在2025年期间，管理层审查和评估了这些重要的会计估计和政策，并认为它们是适当的。以下讨论描述了需要管理层做出更重大判断的关键会计估计。本摘要应与更完整地讨论我们的重要会计政策一并阅读，这些政策在本季度报告其他部分包含的我们的合并财务报表的附注2“重要会计政策”中进行了描述。
贷款损失准备金
公司使用当前预期信用损失模型（“CECL”）估计其贷款组合的贷款损失拨备。CECL模型要求考虑在工具存续期内可能出现的信用损失，并包括基于投资组合的部分和特定资产部分。公司聘请第三方服务商提供市场数据和信用损失模型。信用损失模型是一种前瞻性、计量经济学、商业地产（“CRE”）损失预测工具。它由违约概率（“PD”）模型和违约给定损失（“LGD”）模型组成，该模型与公司的贷款层面数据、抵押品的公允价值、抵押品的净营业收入、选定的前瞻性宏观经济变量以及池层面的平均损失率分层，在贷款和投资组合层面产生贷款预期损失（“EL”）的寿命。如果管理层确定信用损失模型没有完全捕捉到某些外部因素，包括投资组合趋势或特定贷款因素，则记录对准备金的定性调整。此外，由于公司对账龄应收利息进行及时核销，贷款应收利息不计入公司CECL核算。公司已作出政策选择，通过利息收入注销账龄应收款项，而不是通过其损益表上的CECL拨备。
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借款人或发起人遇到财务困难的贷款，如果预计将通过运营或出售基础抵押品大幅偿还贷款，则被视为抵押品依赖贷款。对于抵押物附属贷款，公司可以选择一种切实可行的权宜之计，允许公司根据抵押物的公允价值与贷款的摊余成本基础之间的差额计量预期损失。当贷款的偿还或清偿依赖于出售，而不是抵押品的运营时，公允价值根据出售抵押品的估计成本进行调整。如果丧失抵押品赎回权的可能性很大，公司需要使用这种方法计量预期损失。
公司一般会采用直接资本化率估值方法或销售比较法对贷款抵押物的公允价值进行估值，在某些情况下会获得外部评估。确定抵押品的公允价值可能会考虑多项假设，包括但不限于现金流预测、市场资本化率、贴现率以及有关近期类似物业可比销售的数据。此类假设一般基于当前市场状况，并受到经济和市场不确定性的影响。
该公司的贷款通常直接或间接以房地产作抵押。因此，公司定期评估与基础抵押财产的表现和/或价值以及借款人/发起人的财务和运营能力相关的任何信用恶化的程度和影响，并逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐笔逐具体而言，对物业的经营成果和任何现金储备进行分析，并用于评估：（i）经营现金流是否足以支付当前和未来的偿债要求；（ii）借款人在到期时为贷款再融资的能力；和/或（iii）物业的清算价值。该公司还评估任何贷款担保人的财务资金以及借款人管理和经营物业的能力。此外，公司还考虑了整体经济环境、房地产行业以及抵押财产所处的地域子市场。此类减值分析由资产管理和承销人员完成并审查，他们利用各种数据来源，包括：（i）定期财务数据，如物业占用情况、租户概况、出租率、运营费用、借款人的商业计划、资本化和贴现率；（ii）现场检查；（iii）当前信用利差和其他市场数据，并最终提交给管理层批准。
当债务人出现财务困难，贷款被修改时，修改的影响将被纳入公司对CECL贷款损失准备金的评估。如公司提供本金减免，则贷款的摊余成本基础从贷款损失准备金中注销。一般来说，在修改贷款时，公司会寻求保护其地位，要求增加首付、额外抵押品或担保，在某些情况下，如果影响贷款的条件有所改善，则要求回溯特征或股权以抵消所授予的特许权。
公司通常在以下情况下将贷款指定为非应计贷款：（i）贷款付款的本金或息票利息部分变为逾期90天；或（ii）公司认为，本金和息票利息的回收存疑。公司合理预期收回贷款未偿本金余额的非应计贷款的利息收入在收到现金时确认。否则，将暂停确认收入，并将收到的任何现金应用为摊余成本基础的减少。非应计贷款在贷款成为合同规定的当期和未来本金和息票利息得到合理保证时恢复为应计状态。当管理层确定本金和息票利息不再可变现并被视为不可收回时，贷款将被冲销。
CECL会计估计由于不断变化的宏观经济市场条件，以及本季度报告其他部分所包含的我们的合并财务报表附注3（应收抵押贷款）中披露的基础资产的年份和位置而受到不确定性的影响。截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月的贷款损失准备金拨备（解除）分别为（31.0）千美元和310万美元，截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的贷款损失准备金拨备分别为（0.2）万美元和1390万美元。
2025年9月30日和2024年12月31日的贷款损失准备金分别为5270万美元和5280万美元。这笔备抵包括2025年9月30日和2024年12月31日未提供资金的承诺准备金50万美元。该估计对用于表示未来预期经济状况的假设很敏感。
收购房地产
我们一般通过购买获得房地产资产或土地和开发资产，也可能通过止赎或代替止赎的契约（统称“止赎”）获得此类资产，以全部或部分清偿违约贷款。购买的物业在我们的综合资产负债表上被归类为房地产，净额或土地和开发，净额。当我们打算持有、经营或开发该物业至少12个月时，该资产被归类为房地产，净额，如果该资产符合持有待售标准，则该资产被归类为持有待售房地产。购买时，物业按成本入账。分类为不动产和土地及开发的止赎资产按其估计公平初步入账
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价值和分类为持有待售的资产按其估计公允价值减去出售成本入账。贷款账面价值超过这些金额的部分从贷款损失准备金中冲销。在这两种情况下，在购置时，购置的有形和无形资产和负债按其相对公允价值入账。
已查明的无形资产和负债
我们以相对公允价值记录取得的无形资产和负债，并确定这些无形资产和负债的使用寿命是有限的还是不确定的。截至2025年9月30日和2024年12月31日，所有这些收购的无形资产和负债的使用寿命有限。每当有事件或情况变化表明其账面值可能无法收回时，我们都会对使用寿命有限的无形资产进行减值审查。如果我们确定一项无形资产的账面价值不可收回，我们将在其账面价值超过其估计公允价值的范围内记录减值费用。无形资产减值在我们的综合收益表的资产减值中记录。
长期资产的减值或处置
拟处置的房地产资产按其账面值或估计公允价值减去出售成本后的较低者列报，并在我们的综合资产负债表中计入持有待售房地产。估计公允价值减销售成本与账面价值之间的差额将记为减值费用。房地产资产减值计入我们合并经营报表的资产减值。一旦资产被归类为持有待售，折旧费用将不再入账。
我们定期审查将持有和使用的房地产以及土地和开发资产的价值减值情况，每当有事件或情况变化表明此类资产的账面值可能无法收回时。只有当管理层对资产将产生的总未来现金流量（未贴现且不计利息费用）的估计（考虑到资产的预期持有期）低于账面价值时，资产的价值才会发生减值。这种现金流估计考虑了预期未来营业收入、趋势和前景等因素，以及需求、竞争和其他经济因素的影响。在已发生减值的情况下，损失将按物业账面值超过资产公允价值的部分计量，并反映为对资产基础的调整。房地产和土地及开发资产的减值在我们的综合经营报表的资产减值中记录。
截至2025年9月30日或2024年12月31日，没有分类为持有待售的物业。截至2025年9月30日或2024年9月30日止九个月，我们没有录得任何房地产减值。
资产和负债的公允价值
管理层在确定资产和负债的公允价值时所涉及的判断程度取决于市场报价的可获得性或可观察的市场参数。对于交易活跃且有市场报价或可观察市场参数的金融、非金融资产和负债，计量公允价值涉及的主观性极小。当可观察的市场价格和参数无法完全获得时，管理层的判断对于估计公允价值是必要的。此外，市场状况的变化可能会降低报价或可观察数据的可得性。例如，资本市场流动性减少或二级市场活动发生变化，可能导致无法获得可观察到的市场投入。因此，在没有市场数据的情况下，我们会使用需要更多管理层判断的估值技术来估计合适的公允价值计量。
最近采用的会计公告和最近待采用的会计公告
我们最近采用的会计公告和最近待采用的会计公告在本季度报告其他部分包含的合并财务报表附注2（重要会计政策）中进行了描述。
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非公认会计原则财务措施的调节
可分配收益
公司利用可分配收益这一非公认会计准则财务指标作为我们经营业绩的补充衡量标准。我们认为，可分配收益有助于投资者在更相关和更一致的基础上比较我们的经营业绩和我们在报告期内支付股息的能力，方法是从GAAP衡量标准中排除某些非现金费用和未实现业绩，并消除与管道证券化损益以及资产和衍生品价值变化相关的时间差异。此外，我们使用可分配收益：（i）评估我们的运营收益，因为管理层认为这可能是一个有用的业绩衡量标准；（ii）因为我们的董事会在确定季度股息金额时考虑了可分配收益。此外，我们认为，在冲销信用损失准备金之前列报可分配收益是有用的，以反映我们的直接经营业绩，并帮助我们A类普通股的现有和潜在未来持有人评估我们的业务表现，不包括此类冲销。在冲销信用损失准备金之前的可分配收益被用作在宣布我们的股息时要考虑的额外绩效指标。
我们将可分配收益定义为经以下调整的税前收入：（i）归属于合并后企业的非控制性权益的净（收入）亏损；（ii）我们应占的房地产折旧、摊销和收益调整以及来自未合并企业投资的（收益）亏损超过已收到的分配；（iii）截至规定会计期间结束时利率波动和整体投资组合市场风险导致的固定利率资产的套期公允价值变动相关的衍生工具损益的影响；（iv）贷款销售的经济收益或损失，其中某些可能不会在该期间风险已大幅转移的合并中根据公认会计原则会计确认，以及在后续期间排除相关的公认会计原则经济学；（v）与我们在当期收益中以公允价值记录的证券投资相关的未实现收益或损失；（vi）未实现和已实现的贷款损失和房地产减值准备；（vii）非现金股票补偿；以及（viii）某些非经常性交易项目。
我们排除了我们在房地产折旧和摊销中所占份额的影响。鉴于房地产销售的GAAP损益包括先前确认的房地产折旧和摊销的影响，我们的调整消除了来自折旧和摊销的GAAP损益部分。
正如附注2“重要会计政策”中所讨论的，对于本季度报告其他部分包含的我们的合并财务报表，我们的衍生工具不符合公认会计原则下的套期会计，因此，衍生工具的任何净付款或公允价值波动目前均在我们的损益表中确认。该公司利用衍生工具对冲与固定利率抵押贷款、固定利率证券和/或整体投资组合市场风险相关的利率风险敞口。可分配收益不包括衍生活动的公认会计原则结果，直至衍生品头寸被套期保值的相关抵押贷款或证券被出售或清偿，或对整体投资组合市场风险的套期保值头寸被平仓，此时任何收益或损失在该期间的可分配收益中确认。对于与为投资而持有的证券或抵押贷款相关的衍生活动，任何套期保值收益或损失在标的资产的预期寿命内摊销，以获得可分配收益。我们认为，对这些具体确定的与对冲头寸相关的收益和损失进行调整，是为了调整我们确认与我们的资产相关的收益或损失与用于对冲此类资产的衍生工具相关的收益和损失之间的时间差异。
我们发起的管道贷款，这是第一抵押贷款上稳定，产生收入的商业地产物业，我们打算出售给第三方CMBS证券化。持有待售的应收抵押贷款在公认会计原则下按成本或市场较低者入账。出于可分配收益的目的，我们排除了未实现的成本较低者或市场调整对持有待售管道贷款的影响，并将已实现的收益或损失计入出售贷款期间的可分配收益。我们的管道业务包括向第三方提供的抵押贷款，也可能包括由我们的房地产部门拥有的房地产担保的抵押贷款。由我们的房地产部门拥有的房地产担保的此类应收抵押贷款在我们的GAAP财务报表中的合并中被消除，直到贷款以第三方证券化方式出售。在向第三方证券化信托出售贷款（用于现金）时，相关的应付抵押票据将在我们的GAAP财务报表中确认。出于可分配收益的目的，我们包括了与出售这些风险在该期间已大幅转移的分部间贷款相关的经济损益的调整，并排除了由此产生的公认会计原则对在随后期间在利息费用中确认的此类应付抵押贷款的任何相关溢价/折扣的摊销的确认。当抵押贷款出售和结算出现真实的风险转移时，这一调整体现在可分配收益中。相反，如果经济风险没有实质性转移，则不会为可分配收益目的对与这些交易有关的净收入进行调整。管理层认为，在经济风险转移期间为可分配收益目的确认这些金额是衡量我们业绩的有用补充措施。
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正如本季度报告其他部分所包含的我们的合并财务报表的附注2“重要会计政策”中更全面讨论的那样，我们投资于某些以公允价值记录的证券，而公允价值变动则记录在当期收益中。就可分配收益而言，我们排除了与这些证券相关的未实现损益的影响，并包括与任何证券处置相关的已实现损益。可分配收益包括按公认会计原则被视为减值的公允价值下降，如果该下降被确定为不可收回且损失几乎肯定最终会实现。在这些情况下，减值计入作出此类确定期间的可分配收益。
我们包括了对未实现和已实现的贷款损失和房地产减值准备的调整。就可分配收益而言，管理层确认贷款和房地产损失一般是在资产出售期间实现的，或者公司确定价值下降是不可收回的，损失几乎是确定的。
以下是未经审计的税前收入（亏损）与可分配收益的对账（单位：千）：
| 三个月结束 | |||||||||||
| 9月30日， | 6月30日， | ||||||||||
| 2025 | 2025 | ||||||||||
| 税前收入（亏损） | $ | 20,130 | $ | 20,822 | |||||||
| 归属于合并企业非控股权益的净（收入）亏损 | 19 | 220 | |||||||||
| 我们在房地产折旧、摊销和房地产销售调整中所占的份额（1） | 8,098 | 7,755 | |||||||||
| 衍生结果和贷款销售活动的调整（2） | 614 | (724) | |||||||||
| 证券未实现（收益）损失 | 176 | (102) | |||||||||
| 减值调整 | (31) | (42) | |||||||||
| 非现金股票薪酬 | 3,049 | 2,996 | |||||||||
| 可分配收益 | $ | 32,055 | $ | 30,925 | |||||||
| (1) |
以下是未经审计的GAAP折旧和摊销与我们在房地产折旧、摊销和收益调整中所占份额以及投资于未合并企业的（收益）损失超过收到的分配（以千美元计）的对账：
|
|||||||||||||
| 三个月结束 | ||||||||||||||
| 9月30日， | 6月30日， | |||||||||||||
| 2025 | 2025 | |||||||||||||
| GAAP折旧和摊销总额 | $ | 8,238 | $ | 8,043 | ||||||||||
| 与非出租物业固定资产有关的折旧及摊销 | (114) | (109) | ||||||||||||
| 合并合资企业的非控股权益应占折旧和摊销 | (120) | (121) | ||||||||||||
| 我们在高于/低于市场租赁无形摊销的经营租赁收入中所占份额 | (320) | (346) | ||||||||||||
| 我们在房地产折旧和摊销中所占的份额 | 7,684 | 7,467 | ||||||||||||
| 对未合并企业投资的（收益）损失调整超过已收到的分配 | 414 | 288 | ||||||||||||
| 我们在房地产折旧、摊销和房地产销售调整中所占的份额 | $ | 8,098 | $ | 7,755 | ||||||||||
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| (2) |
以下是衍生交易的GAAP净结果与我们在可分配收益范围内的衍生结果和贷款销售活动的调整（以千美元计）的未经审计的对账：
|
|||||||||||||
| 三个月结束 | ||||||||||||||
| 9月30日， | 6月30日， | |||||||||||||
| 2025 | 2025 | |||||||||||||
| 衍生交易产生的GAAP净结果 | $ | (21) | $ | (1,526) | ||||||||||
| 已实现的贷款销售业绩，净额（a） | — | 1,504 | ||||||||||||
| 与持有待售贷款相关的成本或市场调整中的未实现较低者 | 377 | (1,287) | ||||||||||||
| 计入利息费用的抵押贷款融资（溢价）/折价摊销 | (163) | (152) | ||||||||||||
| 认可的衍生结果 | 421 | 737 | ||||||||||||
| 衍生结果和贷款销售活动的调整 | $ | 614 | $ | (724) | ||||||||||
（a）代表截至2025年6月30日止三个月的导管销售对冲相关收益净额。
可分配收益作为一种分析工具存在局限性。其中一些限制是：
•可分配收益不反映我们认为不代表我们持续运营的事项所产生的某些现金费用的影响，也不一定代表满足现金需求所需的现金；和
•我们行业中的其他公司计算可分配收益的方式可能与我们不同，从而限制了其作为比较衡量标准的有用性。
由于这些限制，不应孤立地考虑可分配收益或将其作为归属于股东的净收入（亏损）或根据公认会计原则计算的任何其他业绩衡量标准的替代品。我们的非公认会计准则财务指标不应被视为替代运营现金流作为衡量我们流动性的指标。
此外，可分配收益不应被视为相当于REIT应税收入的计算，以确定公司为维持REIT地位而需要向股东分配的最低股息金额。 为了使公司根据经修订的1986年《国内税收法》保持其作为REIT的资格，我们必须每年分配至少90%的REIT应税收入。公司已宣布并打算继续宣布向其股东定期进行季度分配，金额接近REIT的应税收入净额。
未来，我们可能会产生与本演示文稿中的某些调整相同或相似的收益和损失。我们对可分配收益的表述不应被解释为我们未来业绩将不受不寻常或非经常性项目影响的推断。
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项目3。关于市场风险的定量和定性披露
关于当前市场状况的讨论，请参阅“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。”
利率风险
公司业务性质使其面临利率变动产生的市场风险。公司能够向借款人收取的利率、公司在证券投资中能够实现的收益率以及公司借款成本的变化，有增有减，直接影响到其净收入。公司的净利息收入包括固定利率和浮动利率债务的利息。公司资产和负债按固定和浮动利率计息的百分比可能会随时间而变化，资产构成可能与债务构成存在重大差异。利率风险的另一个组成部分是利率变化将对公司收购的资产的市场价值产生的影响。公司面临资产市值与负债包括套期保值工具的市值增减幅度不同的风险。公司通过利用套期保值工具，主要是利率期货协议，降低利率风险。利率期货协议被用来对冲本公司借款的未来利率上涨以及利率变化导致的某些资产价值的潜在不利变化。该公司通常寻求对存续期超过五年的资产进行对冲，包括新发起的管道第一抵押贷款、其大部分美国机构证券，以及如果存续期足够长的其他证券。
下表汇总了自2025年9月30日开始的12个月期间的净收入变化以及假设2025年9月30日相关基准利率上升或下降100个基点的情况下我们的投资和债务的公允价值变化，两者均根据我们的利率对冲活动的影响进行了调整（单位：千美元）：
| 预计变化 在净收入中（1） |
预计变化 在投资组合中 价值 |
||||||||||
| 利率变化： | |||||||||||
| 减少1.00% | $ | (28,901) | $ | (27) | |||||||
| 增加1.00% | 30,873 | 230 | |||||||||
（1）受限于我们浮动利率投资和负债的下限限制。
市场风险
随着市场波动加剧或流动性下降，公司资产的市场价值可能会受到不利影响。
公司的证券投资按其估计公允价值反映。可供出售证券的估计公允价值变动反映在累计其他综合收益中。代理只付息证券的估计公允价值变动记入当期收益。这些证券的估计公允价值波动主要是由于利率和其他因素的变化。一般来说，在利率上升的环境下，这些证券的估计公允价值预计会减少；反之，在利率下降的环境下，这些证券的估计公允价值预计会增加。
公司的固定利率抵押贷款组合面临同样的风险。然而，如果这些贷款被归类为持有待售，它们将以成本或市场的较低者反映。否则，为投资抵押贷款而持有的价值反映为等于未付本金余额扣除某些费用、成本和贷款损失准备金后的价值。
公司的投资可能存在集中的市场风险。市场风险是公司可能因投资的公允价值变动而产生的潜在损失。公司还可能面临与投资集中在地理区域和行业相关的风险。
流动性风险
市场混乱可能导致公司投资的全部或相当大一部分资产类别的交易活动显着下降，同时可能导致短期和长期债务和股权资金来源的显着收缩。房地产和房地产相关投资的流动性下降，以及缺乏可
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的可观察交易数据和投入，可能会增加出售公司投资或确定其公允价值的难度。因此，公司可能无法出售其投资，或只能以可能与呈列的公允价值存在重大差异的价格出售其投资。此外，在这种情况下，无法保证公司的借款安排或其他获得杠杆的安排将继续可用，或者，如果可用，将按照公司可接受的条款和条件提供。此外，公司资产的市场价值下降可能会在其根据资产的公允价值借款的情况下产生特别不利的后果。公司资产的市场价值下降可能会导致贷款人要求其提供额外的抵押品或以其他方式出售资产，而此时这样做可能不符合公司的最佳利益。该公司的子公司Tuebor Captive Insurance Company LLC（“Tuebor”）此前是一家受国家法规约束的专属保险公司，该法规要求监管部门批准股息分配，限制了公司利用Tuebor持有的现金的能力。自2025年1月31日起，Tuebor不再获得专属保险公司的许可，也不再受国家监管。
信用风险
公司在投资方面面临不同程度的信用风险。该公司寻求通过对潜在资产进行深入的信用基本面分析并通过持续的资产管理来管理信用风险。公司的投资指引并不限制可能投资于其任何类型资产的权益金额；但超过一定规模的投资须经董事会风险与承销委员会批准。
截至2025年9月30日，我们的投资组合的较低加权平均贷款价值比（基于贷款余额和1989年《金融机构改革、复苏和执行法》（“FIRREA”）“原样”第三方“改革、复苏和执行法”）的评估价值为67.6%，这反映了我们的发起人有动力在周期中断期间保护的显着股权价值。虽然我们认为我们贷款的本金金额通常受到基础抵押品价值的充分保护，但存在我们无法实现某些投资的全部本金价值的风险。
信用利差风险
信用利差风险是指两种不同金融工具之间的利差发生变化的风险。一般来说，固定利率商业抵押贷款和CMBS的定价基于与国债或利率互换的利差。如果在其持有抵押贷款或CMBS投资组合期间信用利差收窄，公司通常会受益；如果在其持有抵押贷款或TERM1投资组合期间信用利差扩大，公司可能会出现亏损。公司积极监控其对信用利差变化的风险敞口，公司可能进行信用总回报互换或在其他与信用相关的衍生工具中持有头寸，以缓和其风险敞口，以应对与信用利差扩大相关的损失。
房地产相关风险
房地产和房地产相关资产，包括贷款和商业房地产相关证券，受到波动的影响，可能受到若干因素的不利影响，包括但不限于国家、区域和地方经济状况（可能受到行业放缓、经济衰退和其他因素的不利影响）；当地房地产状况；特定行业细分领域的变化或持续疲软；建筑质量、年龄和设计；人口因素；环境状况；来自可比物业类型或物业的竞争；租户组合或业绩的变化以及建筑物或类似代码和租金规定的追溯变化。此外，物业价值下降会降低抵押品的价值以及借款人可用于偿还相关贷款的潜在收益，这也可能导致公司蒙受损失。
契约风险
在正常业务过程中，公司与若干贷款人订立贷款及证券回购协议及信贷融资，为其房地产投资交易提供资金。除其他条件外，这些协议包含违约事件以及各种契约和陈述。如果此类事件未被公司治愈或贷款人豁免，贷款人可能会决定减少或限制信贷展期，公司可能会被迫偿还其垫款或贷款。此外，公司的票据受契约约束，包括维持未设押资产和对产生额外债务的限制。公司未能遵守这些契约可能导致违约事件，这可能导致公司被要求在到期日期之前偿还这些借款。
截至2025年9月30日，我们遵守了本季度报告中所述的所有契约。
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多元化风险
该公司的投资包括以商业房地产、自有房地产和房地产支持证券为抵押的应收抵押贷款。该公司的抵押贷款投资主要以中间市场为重点，分布在美国境内地理位置不同的地区，并且具有粒度性质，平均贷款余额约为2500万美元至3000万美元。因此，公司的主要资产集中在商业地产领域，因此，公司的投资组合的价值变化可能比公司在投资或行业领域保持广泛多元化的情况下更快。此外，即使在商业地产领域内，投资组合也可能在地域和房地产投资类型方面相对集中。这种缺乏多元化的情况可能会使公司的投资在价值上发生比公司资产更广泛多元化时更快的变化。
监管风险
自2025年1月31日起，该公司的子公司Tuebor不再获得专属保险公司的许可，也不再受国家监管。
自2021年7月16日起，LCAM是经修订的1940年《投资顾问法》下的注册投资顾问。LCAM仅向阶梯担保抵押贷款义务信托（“CLO信托”）提供投资咨询服务。截至2025年6月30日，LCAM赎回了两个CLO信托。由于这些赎回，截至2025年6月30日，LCAM不再管理任何咨询客户或监管资产。
LCAM有资格在2026年6月30日之前保留其SEC注册地位。
注册投资顾问须遵守主要旨在使其客户受益的美国联邦和州法律法规。这些法律法规包括与（其中包括）对客户的受托责任、维持有效的合规计划、招揽协议、利益冲突、记录保存和报告要求、披露要求、托管安排、投资顾问与其顾问客户之间的代理交叉和主要交易的限制以及一般反欺诈禁令有关的要求。此外，这些法律法规通常授予监督机构和机构广泛的行政权力，包括在我们未能遵守这些法律法规的情况下限制或限制我们开展咨询活动的权力。因未能遵守适用的法律要求而可能受到的制裁包括暂停个别雇员、限制我们在特定时期内从事各种咨询活动、非法所得、撤销注册以及其他谴责和罚款。
如果我们的投资顾问子公司扩大其产品供应和投资平台，我们可能会受到额外的监管和合规负担。
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项目4。控制和程序
披露控制和程序
公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，根据截至2025年9月30日的《交易法》规则13a-15和15d-15的要求，对我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。基于该评估，首席执行官和首席财务官得出结论认为，截至2025年9月30日，我们的披露控制和程序是有效的，为合理保证我们在根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在适用规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并且这些信息是积累并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便就所要求的披露做出及时决定提供了合理保证。一个控制系统，无论设计和操作得多么好，都只能提供合理的，而不是绝对的，保证控制系统的目标得到满足。此外，控制系统的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，必须相对于其成本来考虑控制的好处。由于所有控制系统的固有限制，任何对控制的评估都不能绝对保证所有控制问题和欺诈事件（如果有的话）都已被发现。
财务报告内部控制的变化
截至2025年9月30日的季度，我们对财务报告的内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条）没有发生对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
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第二部分
项目1。法律程序
我们可能会不时涉及在正常过程中开展业务所附带的诉讼和索赔。此外，我们的某些子公司，例如我们的注册投资顾问，受到政府监管机构的审查，这可能导致与监管合规事项相关的强制执行程序或诉讼。我们目前不是任何重大强制执行程序、与监管合规事项相关的诉讼或任何其他类型的重大诉讼事项的当事方。根据我们业务的性质和风险、历史经验和行业标准，我们维持保单的金额以及我们认为足够的承保范围和免赔额。
项目1a。风险因素
截至2025年9月30日的三个月内，我们的年度报告中第1A项中的风险因素没有发生重大变化。
项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途
a）出售未登记证券
没有。
c）发行人购买股本证券
下表汇总了截至2025年9月30日止三个月的股份回购活动（单位：千美元，每股数据和每股支付的平均价格除外）：
| 期 | 购买的股票总数 | 每股平均支付价格 | 作为公开宣布的计划或计划的一部分而购买的股份总数（1） | 根据计划或计划可能尚未购买的股份的大约美元价值（1） | ||||||||||||||||||||||
| 2025年7月1日-2025年7月31日 | 36,371 | $ | 10.91 | 36,371 | $ | 92,996 | ||||||||||||||||||||
| 2025年8月1日-2025年8月31日 | 43,020 | 10.95 | 43,020 | 92,525 | ||||||||||||||||||||||
| 2025年9月1日-2025年9月30日 | 91,321 | 11.14 | 91,321 | 91,508 | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | 170,712 | $ | 11.04 | 170,712 | $ | 91,508 | ||||||||||||||||||||
(1)2025年4月23日，董事会授权不时回购1亿美元的公司A类普通股，无需进一步批准。这一授权将2024年4月24日授权的剩余未完成授权从6680万美元增加到1.00亿美元。
项目3。优先证券违约
没有。
项目4。矿山安全披露
不适用。
项目5。其他信息
截至2025年9月30日止三个月期间，公司没有董事或高级管理人员
采纳、修改
或
终止
a“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”，每个术语在S-K条例第408（a）项中定义。
80
项目6。展品
| 展览指数 | ||||||||
| 展览 没有。 |
描述 | |||||||
|
32.1*
|
||||||||
|
32.2*
|
||||||||
| 101 | 101.SCH*iXBRL架构文档。 101.CAL*iXBRL计算linkbase文档。 101.DEF*iXBRL定义linkbase文档。 101.LAB*iXBRL标签Linkbase文档。 101.PRE*iXBRL演示linkbase文档。 |
|||||||
| 104 | 封面页交互式数据文件（内联XBRL格式化，包含在附件 101中） | |||||||
* 作为附件32.1和32.2所附的证明是根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条向SEC提供的，不应被视为根据《交易法》第18条的目的“提交”，也不应被视为通过引用并入根据《证券法》提交的任何文件中，除非在此类文件中通过具体引用明确规定。
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签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。
| Ladder Capital Corp | |||||||||||
| （注册人） | |||||||||||
| 日期：2025年10月24日 | 签名： | Brian Harris | |||||||||
| Brian Harris | |||||||||||
| 首席执行官 | |||||||||||
| 日期：2025年10月24日 | 签名： | /s/保罗·J·米切利 | |||||||||
| Paul J. Miceli | |||||||||||
| 首席财务官 | |||||||||||
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