---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

1.业务、列报依据和重要会计政策

Athene Holding Ltd.（AHL）连同其附属公司（统称为Athene、我们、我们的、美国或公司），是一家领先的金融服务公司，专门在美国（US）和国际上发行、再保险和收购退休储蓄产品。我们是Apollo Global Management, Inc.（AGM，连同其除我们或我们的子公司Apollo之外的子公司）的直接子公司。

我们主要通过以下合并子公司开展业务：

•我们的非美国再保险子公司，AHL的其他保险子公司和第三方分出公司直接和间接为其部分负债进行再保险，包括Athene Life Re Ltd.（ALRE）、Athene Annuity Re Ltd.（AARE）和Athene Life Re International Ltd.（ALReI）；和

•Athene Annuity and Life Company（AAIA），我们的母公司美国保险公司，及其子公司。

此外，我们合并了某些可变利益实体（VIE），我们已确定我们是这些实体的主要受益者。见附注4 –可变利益实体有关VIE的更多信息。

合并和 列报依据 —我们根据中期财务信息在美利坚合众国普遍接受的会计原则（US GAAP）和美国证券交易委员会关于表格10-Q的规则和条例以及S-X条例第10条编制了随附的简明合并财务报表。 随附的简明综合财务报表未经审计，反映了所有调整，仅包括正常的经常性项目，被认为是公允列报中期业绩所必需的。已进行某些重新分类以符合本年度的列报方式。所有公司间账户和交易均已消除。中期经营业绩不一定代表全年业绩预期。

对于合并但非全资拥有的实体，我们将一部分收益或损失以及相应的权益分配给我们以外的所有者。我们在简明综合财务报表中列入非控制性权益中不属于我们的收入或亏损及相应权益的总和。

截至2024年12月31日的简明合并资产负债表来自经审计的财务报表，但不包括美国公认会计原则要求的完整财务报表的所有信息和脚注。 因此，这些简明综合财务报表应与我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的经审计的综合财务报表一并阅读。 编制财务报表需要使用管理层的估计。实际结果可能与编制简明综合财务报表所使用的估计数不同。

重要会计政策摘要

所得税—根据单独回报法分配给我们的税收拨备（或利益）与将向年度股东大会（或从）收到的税收费用付款之间的任何差异被视为股息或出资。

2025年，我们与AGM执行了美国和英国的税收共享协议。由于这项税收共享协议，AGM向我们支付了一笔税收结算款项，用于使用我们的部分税收属性。我们之前在单独的公司财务中记录了这些税收属性的递延所得税资产（DTA）。我们选择分发这些假设的DTA，并且不再将它们包括在我们单独的公司资产负债表中。我们将继续评估实现这些假设递延所得税资产收益的可能性，并可能为这些假设的DTA记录估值备抵，如果基于所有现有证据，我们确定很可能不会在单独的公司基础上实现部分税收收益。

最近发布的会计公告

衍生品和套期保值以及与客户签订的合同产生的收入–收入合同中客户以股份为基础的非现金对价的衍生品范围细化和范围澄清（会计准则更新（ASU）2025-07）

本次更新中的修订对主题815中衍生工具的范围进行了细化，排除了某些非交易所交易合约，其结算基于一方特定的操作或活动，除非结算涉及基于市场的变量或金融工具。更新还阐明，收入合同中客户以股份为基础的非现金对价应在主题606下入账，直到该实体收取或保留对价的权利成为无条件。更新对2026年12月15日之后开始的年度期间有效；允许提前采用。我们正在评估这一指导意见对我们合并财务报表的影响。

---

无形资产–商誉和其他–内部使用软件–有针对性地改进内部使用软件的会计处理（ASU2025-06）

本次更新中的修订通过删除对特定开发项目阶段的提及，简化了内部使用软件的会计核算，并明确了实体在开始资本化成本时应适用的门槛。该标准的生效日期为2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期；允许提前采用。这些修订可以前瞻性地、追溯性地适用，也可以利用修改后的过渡方法。我们正在评估这一指导意见对我们合并财务报表的影响。

业务合并和合并–在可变利益实体的收购中确定会计收购方 （ASU 2025-03）

本次更新中的这一修订明确了在涉及VIE的企业合并中确定会计收购人的指导意见。修订要求实体应用根据会计准则编纂（ASC）805（企业合并）识别收购方的一般指引，即使合法的被收购方是VIE且交易主要通过交换股权来实现。这一指导意见对我们2027年年度和中期有效；允许提前采用。这些修订要求前瞻性地适用于在首次申请日期之后发生的任何收购交易。我们正在评估这一指导意见对我们合并财务报表的影响。

损益表–报告综合收益–费用分类披露（ASU 2024-03）

本次更新中的修订要求在财务报表脚注中的披露中将某些费用标题分类为特定类别。ASU要求在损益表的正面以表格形式列出每个相关的费用标题，包括员工薪酬、折旧、无形资产摊销和某些其他费用（如适用）。该指南对我们2027年年度期间和2028年中期期间有效；允许提前采用。我们正在评估这一新指引对我们合并财务报表的影响。

所得税—改善所得税披露（ASU2023-09）

本次更新中的修订修订了有关所得税的某些披露，包括税率调节、支付的所得税，以及关于按联邦、州和外国税收分类的某些修订。该指引对我们从2025年开始的年度期间有效。我们正在评估这一指导意见的影响，并计划将更新的财务报表披露纳入我们截至2025年12月31日止年度的合并财务报表。

采用的会计公告

补偿–股票补偿（ASU2024-01）

本次更新中的修订澄清了实体如何确定是否需要根据ASC 718补偿-股票补偿或其他指导对利润利息奖励（和类似奖励）进行会计处理。ASU提供了具体示例，说明何时应将利润利息奖励作为ASC 718下的股份支付安排或以类似于ASC 710补偿–一般或其他ASC主题下的现金红利或利润分享安排的方式进行会计处理。我们采纳了这一指导意见，自2025年1月1日起生效。采用这一更新是在未来的基础上应用的，对我们的合并财务报表没有重大影响。

业务合并–合资企业组建（ASU2023-05）

本次更新中的修订涉及合资企业最初如何确认和衡量在其成立之日收到的捐款。修订要求合营企业在成立时应用新的会计基础，并初步按公允价值确认其资产和负债。该指引对2025年1月1日或之后成立的所有合营企业均为前瞻性有效，而对生效日期之前成立的合营企业可选择追溯适用。采用这一更新是在未来的基础上应用的，对我们的合并财务报表没有重大影响。

---

2.投资

AFS证券—我们的AFS投资组合包括债券、抵押贷款义务（CLO）、资产支持证券（ABS）、商业抵押贷款支持证券（CMBS）、住宅抵押贷款支持证券（RMBS）和可赎回优先股。我们的AFS投资组合包括关联方投资，主要包括Apollo可以对其施加重大影响的投资，这些投资在简明综合资产负债表中作为对关联方的投资列报，并在下文单独披露。

下表按资产类型列示了我们AFS投资的摊余成本、信用损失准备金、未实现损益毛额和公允价值：

			2025年9月30日
（百万）			摊余成本						信贷损失准备金						未实现总收益						未实现损失毛额						公允价值
AFS证券
美国政府和机构			$	14,459					$	—					$	141					$	( 1,100 )					$	13,500
美国州、市和政治行政区划			1,043						—						—						( 211 )						832
外国政府			2,244						—						40						( 544 )						1,740
企业			101,132						( 151 )						1,530						( 9,001 )						93,510
CLO			29,252						—						781						( 81 )						29,952
ABS			30,437						( 160 )						745						( 422 )						30,600
CMBS			13,607						( 67 )						126						( 347 )						13,319
RMBS			10,913						( 404 )						351						( 292 )						10,568
AFS证券总额			203,087						( 782 )						3,714						( 11,998 )						194,021
AFS证券–关联方
企业			2,662						—						60						( 31 )						2,691
CLO			7,227						—						147						( 8 )						7,366
ABS			14,973						( 1 )						48						( 184 )						14,836
CMBS			162						—						—						( 1 )						161
AFS证券–关联方合计			25,024						( 1 )						255						( 224 )						25,054
AFS证券总额，包括关联方			$	228,111					$	( 783 )					$	3,969					$	( 12,222 )					$	219,075

			2024年12月31日
（百万）			摊余成本						信贷损失准备金						未实现总收益						未实现损失毛额						公允价值
AFS证券
美国政府和机构			$	8,413					$	—					$	8					$	( 1,270 )					$	7,151
美国州、市和政治行政区划			1,167						—						—						( 246 )						921
外国政府			2,082						—						—						( 514 )						1,568
企业			95,006						( 175 )						485						( 11,731 )						83,585
CLO			29,524						—						266						( 608 )						29,182
ABS			24,779						( 76 )						138						( 640 )						24,201
CMBS			11,158						( 60 )						75						( 432 )						10,741
RMBS			8,587						( 397 )						228						( 403 )						8,015
AFS证券总额			180,716						( 708 )						1,200						( 15,844 )						165,364
AFS证券–关联方
企业			2,502						—						18						( 59 )						2,461
CLO			6,130						—						18						( 113 )						6,035
ABS			10,899						( 1 )						21						( 288 )						10,631
AFS证券–关联方合计			19,531						( 1 )						57						( 460 )						19,127
AFS证券总额，包括关联方			$	200,247					$	( 709 )					$	1,257					$	( 16,304 )					$	184,491

---

AFS证券包括关联方的摊余成本和公允价值按合同期限列示如下：

			2025年9月30日
（百万）			摊余成本						公允价值
AFS证券
一年或更短时间内到期			$	2,262					$	2,241
一年后至五年到期			23,049						23,141
五年后到期至十年			27,734						26,909
十年后到期			65,833						57,291
CLO、ABS、CMBS和RMBS			84,209						84,439
AFS证券总额			203,087						194,021
AFS证券–关联方
一年后至五年到期			1,141						1,155
五年后到期至十年			821						830
十年后到期			700						706
CLO、ABS和CMBS			22,362						22,363
AFS证券–关联方合计			25,024						25,054
AFS证券总额，包括关联方			$	228,111					$	219,075

实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。

AFS证券未实现亏损— 以下按资产类型和公允价值保持在摊余成本以下的时间长度汇总未计入信用损失备抵的AFS证券（包括关联方）的公允价值和未实现损失毛额：

			2025年9月30日
			不到12个月												12个月或以上												合计
（百万）			公允价值						未实现损失毛额						公允价值						未实现损失毛额						公允价值						未实现损失毛额
AFS证券
美国政府和机构			$	2,624					$	( 35 )					$	3,796					$	( 1,065 )					$	6,420					$	( 1,100 )
美国州、市和政治行政区划			41						( 2 )						766						( 209 )						807						( 211 )
外国政府			100						( 7 )						1,404						( 537 )						1,504						( 544 )
企业			9,873						( 276 )						39,948						( 8,685 )						49,821						( 8,961 )
CLO			4,859						( 14 )						1,545						( 64 )						6,404						( 78 )
ABS			5,847						( 152 )						2,624						( 210 )						8,471						( 362 )
CMBS			2,100						( 42 )						1,523						( 221 )						3,623						( 263 )
RMBS			340						( 5 )						1,065						( 110 )						1,405						( 115 )
AFS证券总额			25,784						( 533 )						52,671						( 11,101 )						78,455						( 11,634 )
AFS证券–关联方
企业			386						( 3 )						373						( 16 )						759						( 19 )
CLO			1,987						( 6 )						158						( 2 )						2,145						( 8 )
ABS			2,306						( 7 )						2,669						( 160 )						4,975						( 167 )
CMBS			59						( 1 )						8						—						67						( 1 )
AFS证券–关联方合计			4,738						( 17 )						3,208						( 178 )						7,946						( 195 )
AFS证券总额，包括关联方			$	30,522					$	( 550 )					$	55,879					$	( 11,279 )					$	86,401					$	( 11,829 )

---

			2024年12月31日
			不到12个月												12个月或以上												合计
（百万）			公允价值						未实现损失毛额						公允价值						未实现损失毛额						公允价值						未实现损失毛额
AFS证券
美国政府和机构			$	3,010					$	( 114 )					$	3,462					$	( 1,156 )					$	6,472					$	( 1,270 )
美国州、市和政治行政区划			67						( 3 )						842						( 243 )						909						( 246 )
外国政府			830						( 205 )						738						( 309 )						1,568						( 514 )
企业			19,530						( 673 )						44,051						( 10,997 )						63,581						( 11,670 )
CLO			2,675						( 48 )						2,325						( 215 )						5,000						( 263 )
ABS			9,361						( 155 )						4,070						( 309 )						13,431						( 464 )
CMBS			1,868						( 56 )						1,773						( 315 )						3,641						( 371 )
RMBS			825						( 13 )						1,261						( 157 )						2,086						( 170 )
AFS证券总额			38,166						( 1,267 )						58,522						( 13,701 )						96,688						( 14,968 )
AFS证券–关联方
企业			499						( 9 )						446						( 47 )						945						( 56 )
CLO			586						( 10 )						544						( 56 )						1,130						( 66 )
ABS			2,533						( 43 )						3,355						( 235 )						5,888						( 278 )
AFS证券–关联方合计			3,618						( 62 )						4,345						( 338 )						7,963						( 400 )
AFS证券总额，包括关联方			$	41,784					$	( 1,329 )					$	62,867					$	( 14,039 )					$	104,651					$	( 15,368 )

以下汇总了处于未实现亏损状况的AFS证券的数量，包括关联方，其信用损失备抵尚未入账：

			2025年9月30日
			未实现亏损头寸						未实现亏损头寸12个月或更长时间
AFS证券			6,278						5,383
AFS证券–关联方			151						72

AFS证券的未实现亏损主要可归因于自应用下推会计或收购以来市场利率的变化。我们没有在收入中确认未实现的损失，除非按照套期会计的要求，因为我们打算持有这些证券，而且我们不太可能在收回其摊余成本之前被要求出售证券。

信贷损失准备金— 下表按资产类型汇总了AFS证券信用损失备抵的活动：

			截至2025年9月30日止三个月
									新增									减少
（百万）			期初余额						初始信贷损失												期间出售的证券																														对先前减值证券的增加（减少）						期末余额
AFS证券
企业			$	174					$	—											$	( 22 )																													$	( 1 )					$	151
ABS			130						—												—																														30						160
CMBS			62						2												—																														3						67
RMBS			394						2												( 3 )																														11						404
AFS证券总额			760						4												( 25 )																														43						782
AFS证券–关联方、ABS			1						—												—																														—						1
AFS证券总额，包括关联方			$	761					$	4											$	( 25 )																													$	43					$	783

---

			截至2024年9月30日止三个月
									新增						减少
（百万）			期初余额						初始信贷损失												期间出售的证券												对先前减值证券的增加（减少）						期末余额
AFS证券
企业			$	168					$	—											$	—											$	—					$	168
CLO			—						1												—												—						1
ABS			67						13												( 14 )												8						74
CMBS			57						1												—												( 1 )						57
RMBS			378						5												( 4 )												( 2 )						377
AFS证券总额			670						20												( 18 )												5						677
AFS证券–关联方、ABS			1						—												—												—						1
AFS证券总额，包括关联方			$	671					$	20											$	( 18 )											$	5					$	678

			截至2025年9月30日止九个月
									新增						减少
（百万）			期初余额						初始信贷损失												期间出售的证券																														对先前减值证券的增加（减少）						期末余额
AFS证券
企业			$	175					$	—											$	( 22 )																													$	( 2 )					$	151
ABS			76						40												( 3 )																														47						160
CMBS			60						2												—																														5						67
RMBS			397						7												( 13 )																														13						404
AFS证券总额			708						49												( 38 )																														63						782
AFS证券–关联方、ABS			1						—												—																														—						1
AFS证券总额，包括关联方			$	709					$	49											$	( 38 )																													$	63					$	783

			截至2024年9月30日止九个月
									新增						减少
（百万）			期初余额						初始信贷损失												期间出售的证券												对先前减值证券的增加（减少）						期末余额
AFS证券
企业			$	129					$	48											$	( 8 )											$	( 1 )					$	168
CLO			2						1												—												( 2 )						1
ABS			49						25												( 15 )												15						74
CMBS			29						27												—												1						57
RMBS			381						10												( 14 )												—						377
AFS证券总额			590						111												( 37 )												13						677
AFS证券–关联方、ABS			1						—												—												—						1
AFS证券总额，包括关联方			$	591					$	111											$	( 37 )											$	13					$	678

---

投资净收益— 按资产类别划分的净投资收益包括以下内容：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
AFS证券			$	3,029					$	2,520					$	8,584					$	6,997
交易证券			90						40						198						125
股本证券			18						19						62						65
抵押贷款			1,397						1,007						3,782						2,711
投资基金			37						42						206						36
利息扣留的资金			232						279						741						1,001
其他			268						218						729						621
投资收益			5,071						4,125						14,302						11,556
投资费用			( 399 )						( 348 )						( 1,210 )						( 978 )
投资净收益			$	4,672					$	3,777					$	13,092					$	10,578

投资相关收益（亏损）— 按资产类别划分的投资相关收益（损失）包括以下内容：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
AFS证券1
投资活动已实现收益毛额			$	199					$	744					$	2,432					$	936
投资活动已实现损失毛额			( 339 )						( 237 )						( 717 )						( 802 )
AFS证券的已实现投资收益（损失）净额			( 140 )						507						1,715						134
已确认的交易证券投资收益净额			44						119						385						21
确认的股本证券投资收益净额			11						38						62						65
抵押贷款的已确认投资收益净额			204						1,139						2,003						874
衍生品收益（亏损）			1,633						1,608						( 954 )						2,486
信用损失准备			( 19 )						( 14 )						( 83 )						( 114 )
其他收益（亏损）			521						( 1,858 )						( 1,707 )						( 384 )
投资相关收益（亏损）			$	2,254					$	1,539					$	1,421					$	3,082
1 包括与指定对冲相关的AFS证券的已确认收益或损失的影响。

出售AFS证券的收益为$ 9,177 百万美元 8,539 截至2025年9月30日止三个月及2024年9月30日止三个月，分别为百万元及$ 23,987 百万美元 19,305 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。

下表汇总了截至各期末我们持有的交易和权益证券的未实现收益（损失）变化情况：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
交易证券			$	73					$	82					$	209					$	40
股本证券			11						38						46						58

回购协议— 下表汇总了我们的回购协议的剩余合同期限，这些期限包含在衍生工具抵押品的应付款项和简明综合资产负债表上的回购证券中：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
少于30天			$	75					$	2,752
30 – 90天			—						300
91天至1年			—						1,095
大于1年			2,747						1,569
回购协议应付款项			$	2,822					$	5,716

---

下表汇总了作为回购协议担保物质押的证券情况：

			2025年9月30日												2024年12月31日
（百万）			摊余成本						公允价值						摊余成本						公允价值
AFS证券
美国政府和机构			$	—					$	—					$	3,253					$	2,693
外国政府			241						185						159						107
企业			1,876						1,690						1,877						1,573
CLO			587						587						587						588
ABS			601						569						596						552
RMBS			—						—						369						365
回购协议质押证券合计			$	3,305					$	3,031					$	6,841					$	5,878

逆回购协议—截至2025年9月30日和2024年12月31日，逆回购协议项下贷款金额为$ 183 百万美元 935 万，主要由资产支持证券组成的抵押品的公允价值为$ 1,014 百万美元 2,208 分别为百万。

抵押贷款，包括关联方和合并VIE— 按揭贷款既包括商业贷款，也包括住宅贷款。WW e已就我们的按揭贷款组合选择公允价值选择权。见 附注5 –公允价值 获取更多公允价值期权信息。以下是抵押贷款组合，公允价值期权贷款按未付本金余额列报：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
商业抵押贷款			$	37,138					$	32,544
发展中的商业按揭贷款			2,031						1,987
商业抵押贷款总额			39,169						34,531
按公允价值计价			( 1,730 )						( 2,099 )
商业抵押贷款			37,439						32,432
住宅按揭贷款			47,318						35,223
按公允价值计价			589						( 540 )
住宅按揭贷款			47,907						34,683
抵押贷款			$	85,346					$	67,115

我们投资于商业抵押贷款，主要投资于创收物业，包括办公和零售建筑、公寓、酒店和工业物业。我们将商业抵押贷款组合按地理区域和物业类型进行多样化，以降低集中度风险。我们根据当前的相关信息评估抵押贷款，以确认物业的表现是否符合一致且可接受的水平，以确保相关债务的安全。

---

商业抵押贷款，包括开发中的抵押贷款，按物业类型和地理区域分布如下：

			2025年9月30日												2024年12月31日
（百万，百分比除外）			公允价值						占总数的百分比						公允价值						占总数的百分比
属性类型
公寓			$	14,906					39.8		%				$	11,746					36.2		%
工业			8,244						22.0		%				6,793						21.0		%
办公楼			4,529						12.1		%				4,162						12.8		%
酒店			2,865						7.7		%				2,786						8.6		%
零售			1,998						5.3		%				2,269						7.0		%
其他商业			4,897						13.1		%				4,676						14.4		%
商业抵押贷款总额			$	37,439					100.0		%				$	32,432					100.0		%
美国地区
东北中部			$	1,810					4.8		%				$	1,546					4.8		%
东南中部			426						1.1		%				438						1.3		%
中大西洋			10,074						26.9		%				8,386						25.9		%
山			1,572						4.2		%				1,322						4.1		%
新英格兰			1,086						2.9		%				1,118						3.4		%
太平洋			6,106						16.3		%				5,768						17.8		%
南大西洋			6,465						17.3		%				6,198						19.1		%
西北中部			523						1.4		%				221						0.7		%
西南中部			2,769						7.4		%				1,971						6.1		%
美国地区合计			30,831						82.3		%				26,968						83.2		%
国际区域
英国			2,874						7.7		%				2,281						7.0		%
其他国际1			3,734						10.0		%				3,183						9.8		%
国际区域合计			6,608						17.7		%				5,464						16.8		%
商业抵押贷款总额			$	37,439					100.0		%				$	32,432					100.0		%
1代表所有其他国家，每个单独的国家占投资组合的比例不到5%。

我们的住宅按揭贷款组合主要包括以不同地理位置的物业作抵押的第一留置权住宅按揭贷款，并按组合比例汇总于下表：

			2025年9月30日						2024年12月31日
美国各州
加州			25.9		%				25.6		%
佛罗里达州			11.8		%				12.4		%
德州			7.4		%				7.4		%
其他1			46.8		%				45.5		%
美国住宅抵押贷款总额百分比			91.9		%				90.9		%
国际1			8.1		%				9.1		%
住宅抵押贷款总额百分比			100.0		%				100.0		%
1代表所有其他州或国家，每个州或国家占投资组合的比例不到5%。

投资基金—我们的投资基金组合策略主要关注发起和退休服务平台、股权和信贷以及其他基金的核心持股。发起平台包括由关联平台发起的投资，这些平台向第三方发起贷款，在这些投资中，我们直接或通过我们对发起平台的所有权和/或发起平台发起的资产证券化间接获得贷款敞口。退休服务平台包括对金融服务公司股权的投资。我们的信贷策略包括直接发起、资产支持、多信贷和机会主义信贷基金，专注于通过高质量的信贷承销和发起产生超额回报。我们的股权战略包括私募股权、混合价值、二级股权、房地产股权、影响力投资、基础设施和清洁转型股权基金，这些基金从投资者那里筹集资金，在整个私人资产领域进行以控制为导向的投资。我们的投资基金可以满足VIE的定义，这在进一步的讨论中附注4 –可变利益实体.我们的投资基金没有规定基金基础资产的分配时间。

---

以下总结了我们的投资基金，包括关联方和合并VIE：

			2025年9月30日												2024年12月31日
（百万，百分比除外）			账面价值						占总数的百分比						账面价值						占总数的百分比
投资基金
股权			$	111					0.5		%				$	107					0.5		%
投资基金–关联方
发起平台			33						0.2		%				29						0.2		%
退休服务平台			1,526						6.7		%				1,317						6.7		%
股权			244						1.1		%				244						1.2		%
信用			327						1.4		%				253						1.3		%
其他			5						0.0		%				10						0.1		%
投资基金总额–关联方			2,135						9.4		%				1,853						9.5		%
投资基金–合并VIE
发起平台			7,715						33.8		%				6,347						32.2		%
股权			7,609						33.3		%				7,702						39.0		%
信用			4,477						19.6		%				3,062						15.5		%
其他			780						3.4		%				654						3.3		%
投资基金总额–合并VIE			20,581						90.1		%				17,765						90.0		%
投资资金总额，包括关联方和合并VIE			$	22,827					100.0		%				$	19,725					100.0		%

非合并证券及投资基金

固定期限证券–我们作为债务持有人或证券化工具剩余权益的投资者投资于证券化实体。这些实体被视为VIE，原因是结构内的股权不足，以及股权投资者对显著影响实体经济的活动缺乏控制。一般来说，我们是这些实体内的债务投资者，因此持有可变权益；但由于债务持有人缺乏控制结构内对实体产生重大影响的决策的能力，以及债务持有人因股权部分的从属地位而免受损失的事实，债务持有人不被视为主要受益人。我们持有剩余部分的证券化工具没有合并，因为我们没有单方面解除普通合伙人的实质性权利，或者在评估关联方利益时，我们与关联方不在美国公认会计原则定义的共同控制之下，也不是基本上所有代表我们进行的活动；因此，我们不被视为主要受益人。债务投资和对证券化实体剩余部分的投资被视为债务工具，按公允价值持有，并在简明综合资产负债表上分类为AFS或交易证券。

投资基金–投资基金包括非固定收益、有限合伙或类似法律结构形式的另类投资。

股本证券–我们投资于由于结构内股权不足而被视为VIE的实体发行的优先股本证券。

我们与非合并投资相关的损失风险取决于投资。投资基金、权益类证券和交易类证券仅限于账面价值加无资金承诺。AFS证券仅限于摊余成本加上未提供资金的承诺。

以下汇总了这些非合并投资的账面价值和最大亏损风险：

			2025年9月30日												2024年12月31日
（百万）			账面价值						最大损失暴露						账面价值						最大损失暴露
投资基金			$	111					$	490					$	107					$	987
对关联方的投资–投资基金			2,135						5,796						1,853						3,226
合并VIE的资产–投资基金			20,581						26,885						17,765						23,597
投资于固定期限证券			84,976						88,227						72,523						74,797
关联方投资–固定期限证券			22,774						24,831						17,239						21,793
关联方投资–权益类证券			265						265						234						234
非合并投资总额			$	130,842					$	146,494					$	109,721					$	124,634

---

浓度— 下表为我们超过AHL股东权益10%的投资集中度：

（百万）			2025年9月30日
AP Grange Holdings，LLC发行的投资级ABS债			$	4,975
对Atlas证券化产品控股公司（Atlas）的投资1			3,759
Apollo Multi-Asset Prime Securities（AMAPS）1，LLC发行的投资级ABS债1			3,250
Fox Hedge L.P.发行的投资级ABS债			3,187
黑石私人信贷基金发行的投资级债券2			2,070
SVF II Finco Cayman L.P.发行的投资级ABS债			2,064
			2024年12月31日
AP Grange Holdings，LLC发行的投资级ABS债			$	4,661
对Atlas的投资1			3,172
Fox Hedge L.P.发行的投资级ABS债			2,924
1金额代表单一发行人风险，可能仅包括与关联方相关的总投资的一部分。有关Atlas的更多详细信息，请参见附注11 –相关方。
2一家非交易所交易业务发展公司发行的高级无抵押投资级债务。

3.衍生工具

我们使用多种衍生工具来管理风险，主要是权益、利率、外汇和市场波动。见附注5 –公允价值有关衍生工具公允价值层次结构的信息。

下表列示衍生工具的名义金额和公允价值：

			2025年9月30日																		2024年12月31日
			名义金额						公允价值												名义金额						公允价值
（百万）									物业、厂房及设备						负债												物业、厂房及设备						负债
指定为对冲的衍生工具
外币对冲
掉期			23,466						$	643					$	878					15,669						$	938					$	211
前锋			2,626						82						40						3,139						331						5
利率互换			4,382						78						257						4,506						—						654
净投资远期			236						3						—						218						11						—
利率互换			28,196						142						32						24,885						55						138
指定为对冲的衍生工具合计									948						1,207												1,335						1,008
未指定为对冲的衍生工具
股票期权			93,793						6,808						155						85,452						5,002						126
期货			50						155						7						37						93						11
外币掉期			17,816						248						821						14,908						600						199
利率互换和远期			13,235						73						300						3,255						67						124
其他互换			2,285						8						—						2,644						3						5
外币远期			41,581						644						2,363						39,598						1,054						2,083
嵌入式衍生工具
截留资金，包括关联方									( 2,878 )						172												( 3,650 )						4
利息敏感的合同负债									—						14,299												—						11,242
未指定为对冲的衍生工具合计									5,058						18,117												3,169						13,794
衍生品总额									$	6,006					$	19,324											$	4,504					$	14,802

---

指定为对冲的衍生工具

现金流对冲 – 我们使用利率互换将浮动利率利息支付转换为固定利率利息支付，以减少利率变化的风险敞口。此次利率互换将于2032年6月到期。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月中，我们确认了$ 14 百万美元 152 百万，分别计入与这些对冲相关的其他综合收益（OCI）。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，我们确认了$ 186 百万美元 149 与这些对冲相关的OCI分别为百万。有 无 在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月内被视为无效的金额。截至2025年9月30日， 无 金额预计将在未来12个月内重新分类为收入。

公允价值对冲–我们使用外币远期合约、外币掉期、外币利率掉期和利率掉期指定并作为公允价值套期保值进行会计处理，以对冲一定的外汇风险敞口和利率风险。外币远期价格在合同签订时约定，并在指定的未来日期付款。符合条件的外币风险公允价值套期保值中AFS债务证券的摊余成本为$ 17,684 百万美元 16,307 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。外币掉期合资格公允价值套期保值中利息敏感合约负债的账面价值为$ 8,771 百万美元 2,426 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。

以下为被套期负债的账面金额及套期保值调整的累计公允价值，不含单纯对冲外币风险的：

			2025年9月30日												2024年12月31日
（百万）			被套期负债的账面价值						公允价值套期保值利得（损失）累计金额1						被套期负债的账面价值						公允价值套期保值利得（损失）累计金额
利息敏感的合同负债
外币利率互换			$	4,276					$	82					$	3,946					$	488
利率互换			17,285						( 51 )						17,873						130
1不包括与外汇风险相关的收益（损失）。

---

以下为公允价值套期关系中衍生工具及相关被套期项目相关收益（损失）汇总：

																					不包括的金额
（百万）			衍生品						对冲项目						净						通过摊销法在收入中确认						通过公允价值变动在收益中确认
截至2025年9月30日止三个月
投资相关收益（亏损）
外币远期			$	15					$	( 25 )					$	( 10 )					$	8					$	—
外币掉期			( 9 )						29						20						—						—
外币利率互换			( 34 )						13						( 21 )						—						—
利率互换			24						( 17 )						7						—						—
对利息敏感的合同利益
外币利率互换			23						( 23 )						—						—						—
截至2024年9月30日止三个月
投资相关收益（亏损）
外币远期			$	( 180 )					$	184					$	4					$	4					$	8
外币掉期			( 313 )						282						( 31 )						—						—
外币利率互换			255						( 258 )						( 3 )						—						—
利率互换			382						( 386 )						( 4 )						—						—
对利息敏感的合同利益
外币利率互换			26						( 25 )						1						—						—
截至2025年9月30日止九个月
投资相关收益（亏损）
外币远期			$	( 335 )					$	307					$	( 28 )					$	27					$	—
外币掉期			( 1,022 )						1,087						65						—						—
外币利率互换			447						( 451 )						( 4 )						—						—
利率互换			218						( 191 )						27						—						—
对利息敏感的合同利益
外币利率互换			71						( 70 )						1						—						—
截至2024年9月30日止九个月
投资相关收益（亏损）
外币远期			$	( 1 )					$	1					$	—					$	35					$	14
外币掉期			( 158 )						144						( 14 )						—						—
外币利率互换			132						( 135 )						( 3 )						—						—
利率互换			267						( 310 )						( 43 )						—						—
对利息敏感的合同利益
外币利率互换			66						( 64 )						2						—						—

以下为剔除的收益（亏损）汇总从OCI中认可的套期有效性评估:

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
外币远期			$	12					$	13					$	41					$	( 2 )
外币掉期			41						56						61						82

净投资对冲–我们使用外币远期对冲我们投资于非美元报告货币的子公司的外币汇率风险。我们根据远期利率的变化评估对冲有效性。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月中，这些衍生品的收益为$ 8 万，亏损$ 14 分别为百万。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，这些衍生品的亏损为$ 14 百万美元 11 分别为百万。该等衍生工具于简明综合全面收益表中计入外币换算及其他调整。截至2025年9月30日和2024年12月31日，与这些净投资对冲相关的AOCI中记录的累计外币换算收益为$ 15 百万美元 29 分别为百万。截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止三个月及九个月期间，有 无 被视为无效的金额。

---

未指定为对冲的衍生工具

股票期权–我们使用权益指数化期权，在特定市场指数中，包括标普 500和其他定制指数中，根据收益的一定百分比，对保证向投保人返还本金和信用利息的固定指数年金产品进行经济对冲。为对冲权益指数的不利变动，我们订立合约买入权益指数化期权。合约根据行权时指数的差异和行权价以现金净结算。

期货– 购买期货合约是为了对冲相关指数上涨直接导致的客户贷记利息增长。我们与作为交易交易所会员的受监管期货佣金清算经纪商订立交易所交易期货。在交易所交易的期货合约下，我们同意与其他方购买特定数量的合约，并按日计入变动保证金，金额等于这些合约每日公允价值的差额。

利率互换和远期–我们使用利率互换和远期来降低利率变化带来的市场风险，并改变资产和负债之间的久期错配产生的利率敞口。对于利率互换，我们与另一方同意在特定的时间间隔内交换与约定的名义本金金额挂钩的固定利率和浮动利率金额之间的差额。

其他互换–其他互换包括总回报互换、信用违约互换和掉期期权。我们购买总收益率互换来获得敞口，并从没有所有权的参考资产或指数中受益。信用违约掉期提供了一种针对发行人违约的保护措施，或允许我们获得发行人或交易指数的信用敞口。我们将信用违约互换与债券相结合，综合创建参考债券的特征。掉期期权提供了一种进入利率掉期的期权，用于对冲利率敞口。

嵌入式衍生工具–我们有嵌入衍生工具，要求从其主合约中分离出来，并作为衍生工具报告。托管合同包括以modco或资金代扣为基础构建的再保险协议和指数化年金产品。

以下是与未指定为套期保值的衍生工具相关的收益（损失）汇总：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
股票期权			$	1,627					$	596					$	1,562					$	2,298
期货			123						26						107						152
利率互换和远期及其他互换			91						( 126 )						( 1,334 )						( 156 )
外币远期			( 361 )						209						( 972 )						( 657 )
代扣代缴的基金嵌入衍生工具			149						747						348						560
投资相关收益（损失）中确认的金额			1,629						1,452						( 289 )						2,197
指数型年金产品中嵌入衍生工具1			( 1,260 )						( 275 )						( 1,144 )						( 1,270 )
未指定为套期保值的衍生工具的总收益（损失）			$	369					$	1,177					$	( 1,433 )					$	927
1 列入简明综合收益表的利息敏感合约利益。

信用风险—在衍生金融工具交易对手不履约的情况下，我们可能会面临与信用相关的损失。通常，我们衍生品合约的当前信用敞口是报告日的公允价值减去从交易对手处收到的任何抵押品。

我们通过与信用良好的交易对手进行交易来管理与场外衍生品相关的信用风险。在可能的情况下，我们维持抵押品安排并使用净额结算主协议，这些协议规定在每个到期日和终止时从一个交易对手向另一个交易对手进行一次净支付。我们还在可能的情况下制定了交易对手敞口限额，以便评估是否有足够的抵押品来支持净敞口。

抵押品安排通常要求与其衍生工具相关的抵押品过账。抵押品协议通常包含张贴门槛，其中一些门槛可能会因发布方的财务实力评级而有所不同。此外，将我们的财务实力评级降低到指定水平可能会导致衍生品头寸的结算。

---

我们的衍生工具及其他金融资产和负债净额在应用净额结算主协议和抵押品后的估计公允价值如下：

									未在简明综合资产负债表上抵消的毛额
（百万）			已确认毛额1						金融工具2						抵押品（已收到）/已质押						净额						表外证券担保品3						证券担保物后净额
2025年9月30日
衍生资产			$	8,884					$	( 2,406 )					$	( 6,186 )					$	292					$	( 75 )					$	217
衍生负债			( 4,853 )						2,406						2,047						( 400 )						269						( 131 )
2024年12月31日
衍生资产			$	8,154					$	( 2,209 )					$	( 5,922 )					$	23					$	—					$	23
衍生负债			( 3,556 )						2,209						1,333						( 14 )						2						( 12 )
1确认的衍生资产和衍生负债的毛额在简明综合资产负债表中列报。截至2025年9月30日和2024年12月31日，不受主净额结算或类似协议约束的金额并不重要。
2系指抵销受可执行净额结算总协议或类似协议约束但未与在简明综合资产负债表中列报的衍生资产毛额或衍生负债毛额相抵销的衍生资产和衍生负债的金额。
3对于收到的非现金抵押品，我们不在我们的资产负债表上确认抵押品，除非债务人（转让方）已根据担保合同条款违约，并且不再有权赎回质押资产。金额不包括任何超过质押或收到的抵押品。

4.可变利益实体

我们确定，我们被要求合并某些由Apollo管理的投资基金和其他由Apollo管理的结构。由于主要受益人的标准是由我们的关联方集团满足的，因此我们被视为主要受益人。此外，我们合并了某些我们被视为主要受益人的证券化实体。没有任何安排要求我们提供超出我们承诺的资本投资、流动性或为亏损提供资金的额外资金，或增加我们的亏损风险超过我们对任何合并VIE的投资。

以下总结了合并VIE的损益表活动：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
交易证券			$	54					$	39					$	155					$	104
抵押贷款			41						30						122						91
投资基金			7						22						28						43
其他			( 10 )						( 14 )						( 56 )						( 28 )
投资净收益			$	92					$	77					$	249					$	210
已确认的交易证券投资收益净额			$	6					$	29					$	12					$	21
抵押贷款的已确认投资收益（损失）净额			8						24						15						( 4 )
投资基金的已确认投资收益净额			521						414						1,509						1,099
其他收益（亏损）			30						2						47						( 7 )
投资相关收益（亏损）			$	565					$	469					$	1,583					$	1,109

---

5.公允价值

公允价值是在市场参与者之间的有序交易中，我们将获得出售资产或支付转移负债的价格（退出价格）。我们根据以下公允价值层次确定公允价值：

第1级–活跃市场中相同资产或负债的未经调整的报价。

第2级–在资产或负债的几乎整个期限内需要可观察的直接或间接输入的非活跃市场或估值技术的报价。第2级投入包括以下内容：

•活跃市场中同类资产或负债的报价，

•市场报价以外的可观察输入值，以及

•主要通过相关性或其他方式从市场数据中得出的可观察输入值。

第3级–具有对整体公允价值估计具有重要意义的不可观察输入值的价格或估值技术。这些估值使用了市场参与者无法轻易获得的关键假设。第3级估值基于市场标准估值方法，包括贴现现金流、矩阵定价或其他类似技术。

资产净值（NAV）–投资基金通常使用NAV作为确定公允价值的实用权宜之计进行计量，不在公允价值等级中分类。我们的账面价值反映了投资基金财务报表中NAV显示的我们按比例拥有的百分比，如果我们确定NAV的计算不符合投资公司公允价值原则，我们可能会对其进行调整。投资基金的基础投资可能有重大的不可观察投入，可能包括但不限于估值模型或贴现现金流模型中应用的可比倍数和加权平均资本成本率。

公允价值等级给予相同资产或负债在活跃市场中的报价最高优先级（第1级），给予不可观察输入值最低优先级（第3级）。如果用于计量公允价值的输入值属于层次结构的不同级别，则类别级别以对工具公允价值计量具有重要意义的最低优先级别输入值为基础。

我们使用多个估值来源来确定公允价值。估值来源可以包括市场报价；第三方商业定价服务；第三方经纪人；使用市场可观察输入的行业标准、供应商建模软件；以及基于预计现金流的其他内部建模技术。我们通过内部估值价格差异审查、与内部定价模型的比较、对近期交易的回测或监测交易量，定期审查第三方商业定价服务的假设和输入。

---

以下是我们按经常性基础以公允价值计量的资产和负债的层级：

			2025年9月30日
（百万）			合计						资产净值						1级						2级						3级
物业、厂房及设备
AFS证券
美国政府和机构			$	13,500					$	—					$	13,500					$	—					$	—
美国州、市和政治行政区划			832						—						—						832						—
外国政府			1,740						—						581						1,136						23
企业			93,510						—						10						87,017						6,483
CLO			29,952						—						—						29,952						—
ABS			30,600						—						—						13,613						16,987
CMBS			13,319						—						—						13,319						—
RMBS			10,568						—						—						10,079						489
AFS证券总额			194,021						—						14,091						155,948						23,982
交易证券			5,352						—						24						5,316						12
股本证券			1,042						—						192						843						7
抵押贷款			81,891						—						—						—						81,891
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 2,473 )						—						—						—						( 2,473 )
衍生资产			8,884						—						174						8,708						2
短期投资			22						—						—						4						18
其他投资			1,823						—						—						954						869
现金及现金等价物			14,183						—						14,183						—						—
受限制现金			2,767						—						2,767						—						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			2,691						—						—						1,099						1,592
CLO			7,366						—						—						6,668						698
ABS			14,836						—						—						1,000						13,836
CMBS			161						—						—						161						—
AFS证券–关联方合计			25,054						—						—						8,928						16,126
交易证券			411						—						—						—						411
股本证券			265						—						—						—						265
抵押贷款			1,375						—						—						—						1,375
投资基金			1,306						—						—						—						1,306
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 405 )						—						—						—						( 405 )
其他投资			345						—						—						—						345
可收回再保险			1,901						—						—						—						1,901
其他资产			223						—						—						—						223
合并VIE的资产
交易证券			2,897						—						—						939						1,958
抵押贷款			2,080						—						—						—						2,080
投资基金			20,581						20,318						—						—						263
其他投资			664						—						—						—						664
现金及现金等价物			1,016						—						1,016						—						—
以公允价值计量的资产总额			$	365,225					$	20,318					$	32,447					$	181,640					$	130,820
负债
利息敏感的合同负债
嵌入衍生			$	14,299					$	—					$	—					$	—					$	14,299
普世生活福利			777						—						—						—						777
未来政策利
美国人寿保险公司（AmerUs）关闭Block			1,102						—						—						—						1,102
印第安纳波利斯人寿保险公司（ILICO）关闭了Block和人寿福利			548						—						—						—						548
市场风险收益			4,835						—						—						—						4,835
衍生负债			4,853						—						39						4,814						—
其他负债			308						—						—						—						308
以公允价值计量的负债合计			$	26,722					$	—					$	39					$	4,814					$	21,869

---

			2024年12月31日
（百万）			合计						资产净值						1级						2级						3级
物业、厂房及设备
AFS证券
美国政府和机构			$	7,151					$	—					$	7,149					$	2					$	—
美国州、市和政治行政区划			921						—						—						921						—
外国政府			1,568						—						658						881						29
企业			83,585						—						11						79,253						4,321
CLO			29,182						—						—						29,182						—
ABS			24,201						—						—						7,672						16,529
CMBS			10,741						—						—						10,741						—
RMBS			8,015						—						—						7,759						256
AFS证券总额			165,364						—						7,818						136,411						21,135
交易证券			1,583						—						22						1,539						22
股本证券			1,290						—						190						1,073						27
抵押贷款			63,239						—						—						—						63,239
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 3,035 )						—						—						—						( 3,035 )
衍生资产			8,154						—						121						8,032						1
短期投资			255						—						—						86						169
其他投资			1,606						—						—						711						895
现金及现金等价物			12,733						—						12,733						—						—
受限制现金			943						—						943						—						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			2,461						—						—						1,029						1,432
CLO			6,035						—						—						5,339						696
ABS			10,631						—						—						890						9,741
AFS证券–关联方合计			19,127						—						—						7,258						11,869
交易证券			573						—						—						—						573
股本证券			234						—						—						—						234
抵押贷款			1,297						—						—						—						1,297
投资基金			1,139						—						—						—						1,139
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 615 )						—						—						—						( 615 )
其他投资			331						—						—						—						331
可收回再保险			1,661						—						—						—						1,661
其他资产			313						—						—						—						313
合并VIE的资产
交易证券			2,301						—						—						347						1,954
抵押贷款			2,579						—						—						—						2,579
投资基金			17,765						16,995						—						—						770
其他投资			107						—						4						—						103
现金及现金等价物			583						—						583						—						—
以公允价值计量的资产总额			$	299,527					$	16,995					$	22,414					$	155,457					$	104,661
负债
利息敏感的合同负债
嵌入衍生			$	11,242					$	—					$	—					$	—					$	11,242
普世生活福利			742						—						—						—						742
未来政策利
美国证券交易委员会（AmerUS）关闭Block			1,102						—						—						—						1,102
ILICO关闭Block和生活福利			538						—						—						—						538
市场风险收益			4,028						—						—						—						4,028
衍生负债			3,556						—						19						3,536						1
其他负债			225						—						—						—						225
以公允价值计量的负债合计			$	21,433					$	—					$	19					$	3,536					$	17,878

---

公允价值估值方法—我们采用以下估值方法和假设对公允价值进行了估值：

AFS和交易证券– 我们从几个商业定价服务中获得大多数没有活跃市场的有价证券的公允价值。这些被归类为2级资产。定价服务在其估值技术中纳入了各种市场可观察信息，包括基准收益率、交易活动、信用质量、发行人价差、出价、报价和其他参考数据。这一类别通常包括美国和非美国公司债券、美国机构和政府担保证券、CLO、ABS、CMBS和RMBS。

我们也有基于指示性经纪人报价或采用市场认可的估值模型定价的固定期限证券。对于某些固定期限证券，估值模型使用了重要的不可观察输入值，这些都包含在我们的公允价值层次结构的第3级中。使用的重大不可观察输入值包括：贴现率、特定发行的信用调整、重大非公开财务信息、对未来收益和现金流的估计、违约率假设、流动性假设和做市商的指示性报价。

我们根据可比的有价证券的信用质量和期限对私募的固定期限证券进行估值，这些有价证券可能是具有类似特征的另一个发行人的证券。在某些情况下，我们使用基于矩阵的定价模型。这些模型考虑了当前的无风险利率水平、企业利差、发行人的信用质量和证券的现金流特征。我们还考虑了额外的因素，例如借款人的净值、抵押品的价值、借款人的资本结构、担保的存在以及我们对借款人在其相关市场竞争能力的评估。私募的固定期限证券被划分为2级或3级。

股本证券 – 公开交易股本证券的公允价值以市场报价为基础，分类为第1级。其他股本证券，通常是私募股权或不在交易所交易的股本证券，我们根据其他来源进行估值，例如商业定价服务或经纪人，被归类为第2级或第3级。

按揭贷款–我们使用贴现现金流分析和向信用评级相似的借款人提供的类似贷款的利率，按月估算公允价值。为计算目的，将具有类似特征的贷款汇总。贴现现金流模型使用不可观察的输入，包括对贴现率和贷款预付款的估计。对于我们订立协议以特定价格出售的抵押贷款，公允价值以约定价格为基础。抵押贷款被归类为第3级。

投资基金–我们选择公允价值期权的某些投资基金包含在第3级，并根据市场接受的估值模型进行定价。估值模型使用重大的不可观察输入值，包括重要的非公开财务信息、对未来可分配收益的估计和人口假设。

其他投资–其他投资的公允价值主要使用贴现现金流模型确定，使用类似投资的贴现率。

基金按利息扣款嵌入衍生品–基金按息扣缴嵌入衍生工具分别代表按息扣缴的基金或基金扣缴负债所支持的资产总收益的收取或支付义务，类似于具有浮动利率腿的总收益互换。代扣代缴资金和modco协议的嵌入衍生工具的公允价值以基础资产的未实现收益（损失）计量，分类为第3级。

衍生品– 衍生合约可以是交易所交易的，也可以是场外交易的。交易所交易衍生品通常属于公允价值等级的第1级，具体取决于交易活动。场外衍生品使用估值模型或使用第三方经纪商估值的收益法进行估值。估值模型需要多种投入，包括合同条款、市场价格、收益率曲线、信用曲线、波动性度量、提前还款率和投入的相关性。我们通过交易对手信用评级要求和对整体敞口的监测，在估值过程中考虑并纳入交易对手信用风险。我们还评估并将我们自己的不履约风险纳入对衍生品的估值中。我们的大部分衍生品在流动性市场交易；因此，我们可以验证模型输入，模型选择不涉及重大的管理层判断。这些通常被归入公允价值层次结构的第2级。

现金及现金等价物，包括受限制现金–现金账面值等于公允价值。我们根据市场报价估算现金等价物的公允价值。这些资产被归类为第1级。

其他资产与市场风险收益负债–其他以公允价值计量的资产由市场风险受益资产构成。见附注7 –长期合同有关市场风险效益估值方法和额外公允价值披露的更多信息。市场风险收益被归类为第3级。

利息敏感合约负债嵌入衍生工具 –与固定指数年金产品的利息敏感合约负债相关的嵌入式衍生工具分类为第3级。估值包括与经济假设和对投保人行为的精算假设相关的重大不可观察输入值。

美国证券交易委员会（AmerUS）关闭Block –我们选择了美国封闭式Block中未来保单福利负债的公允价值选项。我们的估值技术是设定保户负债的公允价值等于资产的公允价值。还有一个额外的组成部分，它记录了开放区块对已关闭区块业务的义务的公允价值。该部分是支持美国封闭式Block的所需资本的预计释放所需资本和未来所得税前收益的现值，按代表市场参与者所需回报率减去初始所需资本的比率折现。不可观察的投入包括对这些项目的估计。AmerUs封闭的Block投保人责任和任何相应的可追偿再保险被归类为第3级。

---

ILICO关闭Block–我们选择了ILICO封闭式Block的公允价值期权。我们的估值技术是设定保户负债的公允价值等于资产的公允价值。还有一个额外的组成部分，它记录了开放区块对已关闭区块业务的义务的公允价值。该部分使用未来现金流的现值，其中包括佣金、管理费用、再保险费和福利，以及显性的资本成本。贴现率包括保证金，以反映业务和不履约风险。不可观察的投入包括对这些项目的估计。ILICO封闭式Block投保人负债及相应的可追偿再保险被归类为第3级。

万能寿险负债及其他寿险福利 –我们选择了向Global Atlantic分出的某些通用和其他寿险业务区块的公允价值期权。我们使用负债现金流的现值。不可观察的输入包括对死亡率、持续性、费用、保费支付和贴现率中使用的风险边际的估计，这些都反映了企业的风险。这些万能寿险保单持有人负债和相应的可追偿再保险被归类为第3级。

其他负债–其他负债包括基金代扣负债嵌入衍生工具，如上文在基金利息代扣嵌入衍生工具中所述，以及我们选择公允价值选项的某些有效融资协议合同的分出的modco协议。我们通过对净结算和某些定期和非定期付款的预计现金流折现来估计分出的modco协议的公允价值。不可观察的投入包括对资产组合回报的估计和贴现率中使用的经济投入，包括风险边际。根据预计的现金流量和其他假设，合同可能被记录为一项资产或负债。该估计被归类为第3级。

公允价值期权— 以下是我们选择公允价值选择权的工具（包括关联方和合并VIE）记录的收益（损失）：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
交易证券			$	43					$	131					$	379					$	31
抵押贷款			197						1,186						2,130						868
投资基金			36						37						239						18
未来政策利			( 5 )						( 46 )						—						12
其他			14						5						( 3 )						9
总收益（亏损）			$	285					$	1,313					$	2,745					$	938

交易证券、抵押贷款、合并VIE的投资和其他的损益记入投资相关损益简明综合收益表.与投资基金有关的收益及亏损在简明综合收益表的投资收益净额内入账。我们将未来保单利益的公允价值变动记入未来保单，并将其他保单利益记入简明综合损益表。

以下汇总公允价值期权抵押贷款的信息，包括关联方和合并VIE：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
未付本金余额			$	86,487					$	69,754
按公允价值计价			( 1,141 )						( 2,639 )
公允价值			$	85,346					$	67,115

---

以下是我们的商业抵押贷款组合逾期90天或更长时间和/或处于非应计状态：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
商业抵押贷款逾期90天或以上未还本金余额和/或处于非应计状态			$	642					$	195
逾期90天或以上和/或处于非应计状态的商业抵押贷款的公允价值标记			( 276 )						( 102 )
商业抵押贷款逾期90天或以上和/或处于非应计状态的公允价值			$	366					$	93
逾期90天或以上商业抵押贷款的公允价值			$	282					$	31
处于非应计状态的商业抵押贷款的公允价值			366						93

以下是我们的住宅按揭贷款组合逾期90天或以上和/或处于非应计状态：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
逾期90天或以上和/或处于非应计状态的住宅按揭贷款未还本金余额			$	887					$	898
将逾期90天或以上和/或处于非应计状态的住宅按揭贷款标记为公允价值			( 87 )						( 51 )
逾期90天或以上和/或处于非应计状态的住宅按揭贷款的公允价值			$	800					$	847
逾期90天或以上的住宅按揭贷款公允价值1			$	800					$	847
非应计状态的居民按揭贷款公允价值			753						765
1 截至2025年9月30日和2024年12月31日包括$ 47 百万美元 82 由美国政府资助的机构提供担保的住宅抵押贷款分别为百万。

以下是我们的抵押贷款组合因特定工具信用风险变化而计入期间收益的估计收益（损失）金额：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
抵押贷款			$	( 21 )					$	( 19 )					$	( 44 )					$	( 49 )

我们通过识别贷款价值比符合信用质量标准的商业抵押贷款，以及拖欠状态符合信用质量标准的居民住房抵押贷款，估算了归属于特定工具信用风险变化的损益部分。

---

第3级金融工具— 以下是按经常性公允价值计量的第3级资产和负债的对账。转入和转出第3级主要是基于可获得的变化 定价来源，如上述估值方法所述。

			截至2025年9月30日止三个月
									已实现和未实现收益（亏损）合计
（百万）			期初余额						计入收入						纳入OCI						净购买、发行、销售和结算						净转入（转出）						期末余额						计入收益的总收益（亏损）1						计入OCI的总收益（亏损）1
物业、厂房及设备
AFS证券
外国政府			$	23					$	—					$	—					$	—					$	—					$	23					$	—					$	—
企业			7,392						( 29 )						7						368						( 1,255 )						6,483						( 5 )						29
ABS			14,144						( 8 )						52						3,346						( 547 )						16,987						2						37
RMBS			498						4						1						( 14 )						—						489						—						1
交易证券			18						( 5 )						—						( 1 )						—						12						( 5 )						—
股本证券			8						( 1 )						—						—						—						7						—						—
抵押贷款			77,289						166						—						4,436						—						81,891						173						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 2,743 )						270						—						—						—						( 2,473 )						—						—
衍生资产			1						1						—						—						—						2						—						—
短期投资			12						—						—						6						—						18						—						—
其他投资			741						—						—						128						—						869						( 1 )						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			1,476						—						9						107						—						1,592						—						9
CLO			1,070						—						1						( 373 )						—						698						—						1
ABS			10,810						—						51						2,983						( 8 )						13,836						—						48
交易证券			399						( 5 )						—						16						1						411						—						—
股本证券			266						( 1 )						—						—						—						265						( 1 )						—
抵押贷款			1,275						30						—						70						—						1,375						30						—
投资基金			1,297						9						—						—						—						1,306						9						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 478 )						73						—						—						—						( 405 )						—						—
其他投资			339						6						—						—						—						345						6						—
可收回再保险			1,780						69						—						52						—						1,901						—						—
合并VIE的资产
交易证券			2,338						( 4 )						—						( 378 )						2						1,958						( 67 )						—
抵押贷款			2,544						1						—						( 464 )						( 1 )						2,080						—						—
投资基金			270						( 6 )						—						( 1 )						—						263						( 8 )						—
其他投资			366						2						—						301						( 5 )						664						4						—
3级资产合计			$	121,135					$	572					$	121					$	10,582					$	( 1,813 )					$	130,597					$	137					$	125
负债
利息敏感的合同负债
嵌入衍生			$	( 12,276 )					$	( 1,260 )					$	—					$	( 763 )					$	—					$	( 14,299 )					$	—					$	—
普世生活福利			( 755 )						( 22 )						—						—						—						( 777 )						—						—
未来政策利
美国证券交易委员会（AmerUS）关闭Block			( 1,097 )						( 5 )						—						—						—						( 1,102 )						—						—
ILICO关闭Block和生活福利			( 556 )						8						—						—						—						( 548 )						—						—
其他负债			( 295 )						( 98 )						—						85						—						( 308 )						—						—
第3级负债合计			$	( 14,979 )					$	( 1,377 )					$	—					$	( 678 )					$	—					$	( 17,034 )					$	—					$	—
1与期末持有的工具相关。

---

			截至2024年9月30日止三个月
									已实现和未实现收益（亏损）合计
（百万）			期初余额						计入收入						纳入OCI						净购买、发行、销售和结算						净转入（转出）						期末余额						计入收益的总收益（亏损）1						计入OCI的总收益（亏损）1
物业、厂房及设备
AFS证券
外国政府			$	34					$	—					$	1					$	—					$	—					$	35					$	—					$	—
企业			8,114						6						80						775						( 4,800 )						4,175						2						98
ABS			8,420						1						313						2,202						4,679						15,615						—						301
CMBS			20						2						( 5 )						—						—						17						—						( 3 )
RMBS			261						2						2						78						—						343						—						2
交易证券			37						1						—						( 1 )						—						37						1						—
股本证券			36						( 1 )						—						—						( 9 )						26						—						—
抵押贷款			52,645						1,096						—						4,846						—						58,587						1,236						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 3,283 )						702						—						—						—						( 2,581 )						—						—
衍生资产			1						—						—						—						—						1						—						—
短期投资			80						—						—						166						( 78 )						168						—						—
其他投资			904						—						—						—						—						904						( 1 )						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			1,194						( 3 )						12						( 23 )						201						1,381						—						9
CLO			521						—						2						42						—						565						—						2
ABS			10,580						28						75						( 874 )						—						9,809						7						73
交易证券			719						—						—						( 100 )						—						619						( 1 )						—
股本证券			247						10						—						—						—						257						10						—
抵押贷款			1,320						39						—						( 14 )						—						1,345						( 43 )						—
投资基金			1,066						40						—						—						—						1,106						40						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 717 )						187						—						—						—						( 530 )						—						—
其他投资			335						13						—						—						—						348						13						—
可收回再保险			1,518						99						—						93						—						1,710						—						—
合并VIE的资产
交易证券			1,876						82						—						34						( 54 )						1,938						82						—
抵押贷款			2,120						51						—						55						—						2,226						51						—
投资基金			913						( 1 )						—						338						( 432 )						818						( 1 )						—
其他投资			113						4						—						37						—						154						4						—
3级资产合计			$	89,074					$	2,358					$	480					$	7,654					$	( 493 )					$	99,073					$	1,400					$	482
负债
利息敏感的合同负债
嵌入衍生			$	( 11,234 )					$	( 275 )					$	—					$	( 487 )					$	—					$	( 11,996 )					$	—					$	—
普世生活福利			( 769 )						( 51 )						—						—						—						( 820 )						—						—
未来政策利
美国证券交易委员会（AmerUS）关闭Block			( 1,120 )						( 46 )						—						—						—						( 1,166 )						—						—
ILICO关闭Block和生活福利			( 529 )						( 16 )						—						—						—						( 545 )						—						—
衍生负债			( 1 )						—						—						—						—						( 1 )						—						—
其他负债			( 253 )						( 86 )						—						2						—						( 337 )						—						—
第3级负债合计			$	( 13,906 )					$	( 474 )					$	—					$	( 485 )					$	—					$	( 14,865 )					$	—					$	—
1与期末持有的工具相关。

---

			截至2025年9月30日止九个月
									已实现和未实现收益（亏损）合计
（百万）			期初余额						计入收入						纳入OCI						净购买、发行、销售和结算						净转入（转出）						期末余额						计入收益的总收益（亏损）1						计入OCI的总收益（亏损）1
物业、厂房及设备
AFS证券
外国政府			$	29					$	( 1 )					$	—					$	( 5 )					$	—					$	23					$	—					$	—
企业			4,321						41						85						3,469						( 1,433 )						6,483						29						109
ABS			16,529						( 3 )						525						5,428						( 5,492 )						16,987						2						519
CMBS			—						( 23 )						( 4 )						28						( 1 )						—						—						—
RMBS			256						13						2						267						( 49 )						489						—						1
交易证券			22						( 5 )						—						9						( 14 )						12						( 9 )						—
股本证券			27						( 2 )						—						( 18 )						—						7						( 1 )						—
抵押贷款			63,239						1,938						—						16,714						—						81,891						1,887						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 3,035 )						562						—						—						—						( 2,473 )						—						—
衍生资产			1						1						—						—						—						2						—						—
短期投资			169						—						—						( 150 )						( 1 )						18						—						—
其他投资			895						2						—						( 28 )						—						869						( 2 )						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			1,432						7						39						114						—						1,592						—						38
CLO			696						—						( 1 )						3						—						698						—						—
ABS			9,741						3						101						4,014						( 23 )						13,836						—						86
交易证券			573						( 5 )						—						( 158 )						1						411						2						—
股本证券			234						31						—						—						—						265						31						—
抵押贷款			1,297						54						—						24						—						1,375						54						—
投资基金			1,139						164						—						3						—						1,306						164						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 615 )						210						—						—						—						( 405 )						—						—
其他投资			331						14						—						—						—						345						14						—
可收回再保险			1,661						104						—						136						—						1,901						—						—
合并VIE的资产
交易证券			1,954						213						—						( 188 )						( 21 )						1,958						148						—
抵押贷款			2,579						138						—						( 636 )						( 1 )						2,080						95						—
投资基金			770						( 9 )						—						( 498 )						—						263						( 22 )						—
其他投资			103						2						—						564						( 5 )						664						11						—
3级资产合计			$	104,348					$	3,449					$	747					$	29,092					$	( 7,039 )					$	130,597					$	2,403					$	753
负债
利息敏感的合同负债
嵌入衍生			$	( 11,242 )					$	( 1,144 )					$	—					$	( 1,913 )					$	—					$	( 14,299 )					$	—					$	—
普世生活福利			( 742 )						( 35 )						—						—						—						( 777 )						—						—
未来政策利
美国证券交易委员会（AmerUS）关闭Block			( 1,102 )						—						—						—						—						( 1,102 )						—						—
ILICO关闭Block和生活福利			( 538 )						( 10 )						—						—						—						( 548 )						—						—
衍生负债			( 1 )						1						—						—						—						—						—						—
其他负债			( 225 )						( 169 )						—						86						—						( 308 )						—						—
第3级负债合计			$	( 13,850 )					$	( 1,357 )					$	—					$	( 1,827 )					$	—					$	( 17,034 )					$	—					$	—
1与期末持有的工具相关。

---

			截至2024年9月30日止九个月
									已实现和未实现收益（亏损）合计
（百万）			期初余额						计入收入						纳入OCI						净购买、发行、销售和结算						净转入（转出）						期末余额						计入收益的总收益（亏损）1						计入OCI的总收益（亏损）1
物业、厂房及设备
AFS证券
外国政府			$	40					$	—					$	1					$	( 6 )					$	—					$	35					$	—					$	1
企业			2,525						3						87						2,387						( 827 )						4,175						—						110
ABS			6,943						( 14 )						314						8,371						1						15,615						—						298
CMBS			21						1						( 5 )						—						—						17						—						( 3 )
RMBS			265						5						3						72						( 2 )						343						—						2
交易证券			28						1						—						( 6 )						14						37						—						—
股本证券			26						( 1 )						—						1						—						26						—						—
抵押贷款			44,115						825						—						13,647						—						58,587						965						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 3,379 )						798						—						—						—						( 2,581 )						—						—
衍生资产			—						—						—						—						1						1						—						—
短期投资			105						—						—						142						( 79 )						168						—						—
其他投资			630						( 6 )						—						280						—						904						( 7 )						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			1,171						( 2 )						33						( 22 )						201						1,381						—						31
CLO			506						—						17						42						—						565						—						18
ABS			7,826						46						22						1,915						—						9,809						2						20
交易证券			838						( 1 )						—						( 218 )						—						619						( 2 )						—
股本证券			255						2						—						—						—						257						2						—
抵押贷款			1,281						41						—						23						—						1,345						( 41 )						—
投资基金			1,082						24						—						—						—						1,106						24						—
利息扣留的资金–嵌入衍生工具			( 721 )						191						—						—						—						( 530 )						—						—
其他投资			343						5						—						—						—						348						5						—
可收回再保险			1,367						51						—						292						—						1,710						—						—
合并VIE的资产
交易证券			1,852						31						—						103						( 48 )						1,938						30						—
抵押贷款			2,173						2						—						51						—						2,226						2						—
投资基金			977						( 66 )						—						339						( 432 )						818						( 66 )						—
其他投资			101						—						—						53						—						154						1						—
3级资产合计			$	70,370					$	1,936					$	472					$	27,466					$	( 1,171 )					$	99,073					$	915					$	477
负债
利息敏感的合同负债
嵌入衍生			$	( 9,059 )					$	( 1,270 )					$	—					$	( 1,667 )					$	—					$	( 11,996 )					$	—					$	—
普世生活福利			( 834 )						14						—						—						—						( 820 )						—						—
未来政策利
美国证券交易委员会（AmerUS）关闭Block			( 1,178 )						12						—						—						—						( 1,166 )						—						—
ILICO关闭Block和生活福利			( 522 )						( 23 )						—						—						—						( 545 )						—						—
衍生负债			( 1 )						—						—						—						—						( 1 )						—						—
其他负债			( 330 )						( 123 )						—						52						64						( 337 )						—						—
第3级负债合计			$	( 11,924 )					$	( 1,390 )					$	—					$	( 1,615 )					$	64					$	( 14,865 )					$	—					$	—
1与期末持有的工具相关。

---

以下为上述采购、发行、销售和结算、净额和净转入（转出）的毛额构成部分：

			截至2025年9月30日止三个月
（百万）			采购						发行情况						销售						定居点						净购买、发行、销售和结算						转入						转出						净转入（转出）
物业、厂房及设备
AFS证券
企业			$	526					$	—					$	( 94 )					$	( 64 )					$	368					$	78					$	( 1,333 )					$	( 1,255 )
ABS			4,385						—						( 3 )						( 1,036 )						3,346						—						( 547 )						( 547 )
RMBS			18						—						—						( 32 )						( 14 )						—						—						—
交易证券			—						—						—						( 1 )						( 1 )						—						—						—
抵押贷款			8,160						—						—						( 3,724 )						4,436						—						—						—
短期投资			18						—						—						( 12 )						6						—						—						—
其他投资			199						—						—						( 71 )						128						—						—						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			109						—						—						( 2 )						107						—						—						—
CLO			—						—						—						( 373 )						( 373 )						—						—						—
ABS			3,712						—						( 179 )						( 550 )						2,983						—						( 8 )						( 8 )
交易证券			28						—						—						( 12 )						16						1						—						1
抵押贷款			75						—						—						( 5 )						70						—						—						—
可收回再保险			—						56						—						( 4 )						52						—						—						—
合并VIE的资产
交易证券			108						—						( 486 )						—						( 378 )						2						—						2
抵押贷款			32						—						( 436 )						( 60 )						( 464 )						—						( 1 )						( 1 )
投资基金			—						—						( 1 )						—						( 1 )						—						—						—
其他投资			301						—						—						—						301						—						( 5 )						( 5 )
3级资产合计			$	17,671					$	56					$	( 1,199 )					$	( 5,946 )					$	10,582					$	81					$	( 1,894 )					$	( 1,813 )
负债
利息敏感合约负债–嵌入衍生工具			$	—					$	( 1,002 )					$	—					$	239					$	( 763 )					$	—					$	—					$	—
其他负债			—						—						—						85						85						—						—						—
第3级负债合计			$	—					$	( 1,002 )					$	—					$	324					$	( 678 )					$	—					$	—					$	—

---

			截至2024年9月30日止三个月
（百万）			采购						发行情况						销售						定居点						净购买、发行、销售和结算						转入						转出						净转入（转出）
物业、厂房及设备
AFS证券
企业			$	912					$	—					$	( 16 )					$	( 121 )					$	775					$	68					$	( 4,868 )					$	( 4,800 )
ABS			3,004						—						( 351 )						( 451 )						2,202						4,897						( 218 )						4,679
RMBS			81						—						—						( 3 )						78						—						—						—
交易证券			—						—						—						( 1 )						( 1 )						—						—						—
股本证券			—						—						—						—						—						—						( 9 )						( 9 )
抵押贷款			7,518						—						—						( 2,672 )						4,846						—						—						—
短期投资			168						—						—						( 2 )						166						—						( 78 )						( 78 )
对关联方的投资
AFS证券
企业			45						—						( 65 )						( 3 )						( 23 )						201						—						201
CLO			42						—						—						—						42						—						—						—
ABS			1,193						—						—						( 2,067 )						( 874 )						—						—						—
交易证券			—						—						—						( 100 )						( 100 )						—						—						—
抵押贷款			—						—						—						( 14 )						( 14 )						—						—						—
可收回再保险			—						94						—						( 1 )						93						—						—						—
合并VIE的资产
交易证券			38						—						( 4 )						—						34						34						( 88 )						( 54 )
抵押贷款			70						—						—						( 15 )						55						—						—						—
投资基金			338						—						—						—						338						—						( 432 )						( 432 )
其他投资			37						—						—						—						37						—						—						—
3级资产合计			$	13,446					$	94					$	( 436 )					$	( 5,450 )					$	7,654					$	5,200					$	( 5,693 )					$	( 493 )
负债
利息敏感合约负债–嵌入衍生工具			$	—					$	( 750 )					$	—					$	263					$	( 487 )					$	—					$	—					$	—
其他负债			—						—						—						2						2						—						—						—
第3级负债合计			$	—					$	( 750 )					$	—					$	265					$	( 485 )					$	—					$	—					$	—

---

			截至2025年9月30日止九个月
（百万）			采购						发行情况						销售						定居点						净购买、发行、销售和结算						转入						转出						净转入（转出）
物业、厂房及设备
AFS证券
外国政府			$	—					$	—					$	—					$	( 5 )					$	( 5 )					$	—					$	—					$	—
企业			3,983						—						( 100 )						( 414 )						3,469						174						( 1,607 )						( 1,433 )
ABS			7,414						—						( 26 )						( 1,960 )						5,428						242						( 5,734 )						( 5,492 )
CMBS			28						—						—						—						28						13						( 14 )						( 1 )
RMBS			315						—						—						( 48 )						267						—						( 49 )						( 49 )
交易证券			11						—						—						( 2 )						9						—						( 14 )						( 14 )
股本证券			—						—						—						( 18 )						( 18 )						—						—						—
抵押贷款			25,920						—						( 172 )						( 9,034 )						16,714						—						—						—
短期投资			30						—						—						( 180 )						( 150 )						—						( 1 )						( 1 )
其他投资			199						—						—						( 227 )						( 28 )						—						—						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			122						—						—						( 8 )						114						—						—						—
CLO			376						—						—						( 373 )						3						—						—						—
ABS			5,985						—						( 179 )						( 1,792 )						4,014						—						( 23 )						( 23 )
交易证券			100						—						( 91 )						( 167 )						( 158 )						1						—						1
抵押贷款			75						—						( 15 )						( 36 )						24						—						—						—
投资基金			3						—						—						—						3						—						—						—
可收回再保险			—						146						—						( 10 )						136						—						—						—
合并VIE的资产
交易证券			633						—						( 821 )						—						( 188 )						2						( 23 )						( 21 )
抵押贷款			66						—						( 446 )						( 256 )						( 636 )						—						( 1 )						( 1 )
投资基金			—						—						( 498 )						—						( 498 )						—						—						—
其他投资			580						—						( 16 )						—						564						—						( 5 )						( 5 )
3级资产合计			$	45,840					$	146					$	( 2,364 )					$	( 14,530 )					$	29,092					$	432					$	( 7,471 )					$	( 7,039 )
负债
利息敏感合约负债–嵌入衍生工具			$	—					$	( 2,615 )					$	—					$	702					$	( 1,913 )					$	—					$	—					$	—
其他负债			—						—						—						86						86						—						—						—
第3级负债合计			$	—					$	( 2,615 )					$	—					$	788					$	( 1,827 )					$	—					$	—					$	—

---

			截至2024年9月30日止九个月
（百万）			采购						发行情况						销售						定居点						净购买、发行、销售和结算						转入						转出						净转入（转出）
物业、厂房及设备
AFS证券
外国政府			$	—					$	—					$	—					$	( 6 )					$	( 6 )					$	—					$	—					$	—
企业			2,623						—						( 18 )						( 218 )						2,387						166						( 993 )						( 827 )
ABS			9,635						—						( 423 )						( 841 )						8,371						748						( 747 )						1
RMBS			81						—						—						( 9 )						72						—						( 2 )						( 2 )
交易证券			—						—						—						( 6 )						( 6 )						14						—						14
股本证券			2						—						( 1 )						—						1						9						( 9 )						—
抵押贷款			19,226						—						( 26 )						( 5,553 )						13,647						—						—						—
衍生资产			—						—						—						—						—						1						—						1
短期投资			171						—						( 6 )						( 23 )						142						—						( 79 )						( 79 )
其他投资			280						—						—						—						280						—						—						—
对关联方的投资
AFS证券
企业			51						—						( 66 )						( 7 )						( 22 )						201						—						201
CLO			42						—						—						—						42						—						—						—
ABS			5,780						—						( 504 )						( 3,361 )						1,915						—						—						—
交易证券			4						—						—						( 222 )						( 218 )						—						—						—
抵押贷款			87						—						—						( 64 )						23						—						—						—
可收回再保险			—						294						—						( 2 )						292						—						—						—
合并VIE的资产
交易证券			201						—						( 91 )						( 7 )						103						40						( 88 )						( 48 )
抵押贷款			125						—						—						( 74 )						51						—						—						—
投资基金			339						—						—						—						339						—						( 432 )						( 432 )
其他投资			56						—						( 3 )						—						53						—						—						—
3级资产合计			$	38,703					$	294					$	( 1,138 )					$	( 10,393 )					$	27,466					$	1,179					$	( 2,350 )					$	( 1,171 )
负债
利息敏感合约负债–嵌入衍生工具			$	—					$	( 2,408 )					$	—					$	741					$	( 1,667 )					$	—					$	—					$	—
其他负债			—						—						—						52						52						64						—						64
第3级负债合计			$	—					$	( 2,408 )					$	—					$	793					$	( 1,615 )					$	64					$	—					$	64

重要的不可观察输入—当我们无法获得或证实输入的数量细节时，就会出现显着的不可观察输入。这适用于固定期限证券、股本证券、抵押贷款和某些投资基金，以及负债中嵌入的衍生工具。下文介绍了其他重要的不可观察输入。

AFS、交易及股本证券–我们用 贴现现金流模型，计算某些固定期限和权益证券的公允价值。贴现率是一个重要的不可观察输入，因为信用利差包括对基准利率所做的调整。基准费率代表具有类似特征的证券的市场可比费率。这不包括由独立经纪人报价提供公允价值的资产，但包括由关联报价提供公允价值的资产。

按揭贷款–我们使用来自独立商业定价服务的贴现现金流模型来计算我们的抵押贷款组合的公允价值。贴现率是一个显著的不可观察的输入。这种方法使用市场交易信息和面向客户投资组合的信息，例如预付款或违约，来支持估值。对于我们已订立协议以指定价格出售的按揭贷款，公允价值以出售的估计收益为基础。

投资基金–我们使用各种方法对我们的投资基金进行估值，既有独立的定价服务，也有附属的建模。

---

利息敏感合约负债–嵌入衍生工具–我们在利率敏感合约负债估值的固定指数年金嵌入衍生工具中使用的重要不可观察输入值包括：

1.不履约风险–对于我们发行的合约，我们使用信用利差，相对于基于我们在估值日的公共信用评级的美国财政部（US Treasury）曲线。这代表了我们在嵌入式衍生工具的公允价值估计中使用的信用风险。

2.期权预算–我们在衍生工具的公允价值估计中假设未来的套期保值成本。期权预算水平决定了期权的未来成本，并影响未来保单持有人账户价值增长。

3.投保人行为–我们定期审查全额支取（退保率）假设。这些是基于我们根据实际经验更新的初始定价假设。近期发行的产品，实际经验可能有限。

以下总结了我们重要的不可观察的投入：

						2025年9月30日
（百万，百分比除外）						公允价值						估值技术						不可观察的输入						最低						最大值						加权平均									投入增加对公允价值的影响
AFS、交易和股本证券						$	31,695					贴现现金流						贴现率						2.4		%				22.6		%				6.5		%	1						减少
抵押贷款						85,164						贴现现金流						贴现率						1.2		%				31.4		%				6.2		%	1						减少
						182						可恢复性						估计收益						不适用						不适用						不适用									不适用
投资基金						1,303						贴现现金流						贴现率						13.0 %						14.0 %						13.1 %			1						减少
						286						可恢复性						估计收益						不适用						不适用						不适用									不适用
利息敏感合约负债–固定指数年金嵌入衍生工具						14,299						贴现现金流						不履约风险						0.4		%				1.0		%				0.6		%	2						减少
																		期权预算						0.5		%				6.0		%				3.1		%	3						增加
																		退保率						5.9		%				14.1		%				9.6		%	3						减少
						2024年12月31日
（百万，百分比除外）						公允价值						估值技术						不可观察的输入						最低						最大值						加权平均									投入增加对公允价值的影响
AFS、交易和股本证券						$	28,774					贴现现金流						贴现率						4.7		%				20.0		%				7.1		%	1						减少
抵押贷款						67,115						贴现现金流						贴现率						1.8		%				43.1		%				6.7		%	1						减少
投资基金						1,909						贴现现金流						贴现率						6.6		%				14.0		%				10.8		%	1						减少
利息敏感合约负债–固定指数年金嵌入衍生工具						11,242						贴现现金流						不履约风险						0.4		%				1.1		%				0.7		%	2						减少
																		期权预算						0.5		%				6.0		%				2.8		%	3						增加
																		退保率						6.0		%				14.2		%				9.0		%	3						减少
1贴现率加权平均数根据投资的相对公允价值计算得出。
2 不履约风险加权平均数是基于归属于嵌入衍生工具的预计现金流量。
3期权预算和退保率加权平均数是根据预计账户价值计算得出的。

---

不以公允价值结转的金融工具的公允价值— 以下是我们在简明综合资产负债表上未按公允价值列账的金融工具：

			2025年9月30日
（百万）			账面价值						公允价值						资产净值						1级						2级						3级
金融资产
投资基金			$	111					$	111					$	111					$	—					$	—					$	—
政策性贷款			304						304						—						—						304						—
利息扣留的资金			18,861						18,861						—						—						—						18,861
短期投资			165						165						—						—						—						165
其他投资			140						53						—						—						—						53
对关联方的投资
投资基金			829						829						829						—						—						—
利息扣留的资金			4,833						4,833						—						—						—						4,833
短期投资			18						18						—						—						18						—
不以公允价值列账的金融资产总额			$	25,261					$	25,174					$	940					$	—					$	322					$	23,912
金融负债
利息敏感的合同负债			$	251,613					$	248,815					$	—					$	—					$	—					$	248,815
债务			7,856						7,669						—						591						7,078						—
拟回购证券			2,822						2,822						—						—						2,822						—
基金扣缴负债			5,340						5,340						—						—						—						5,340
不以公允价值列账的金融负债总额			$	267,631					$	264,646					$	—					$	591					$	9,900					$	254,155

			2024年12月31日
（百万）			账面价值						公允价值						资产净值						1级						2级						3级
金融资产
投资基金			$	107					$	107					$	107					$	—					$	—					$	—
政策性贷款			318						318						—						—						318						—
利息扣留的资金			21,901						21,901						—						—						—						21,901
短期投资			192						192						—						—						—						192
其他投资			93						101						—						—						—						101
对关联方的投资
投资基金			714						714						714						—						—						—
利息扣留的资金			5,665						5,665						—						—						—						5,665
短期投资			743						743						—						—						743						—
不以公允价值列账的金融资产总额			$	29,733					$	29,741					$	821					$	—					$	1,061					$	27,859
金融负债
利息敏感的合同负债			$	200,278					$	192,025					$	—					$	—					$	—					$	192,025
债务			6,309						5,844						—						581						5,263						—
拟回购证券			5,716						5,716						—						—						5,716						—
基金扣缴负债			4,331						4,331						—						—						—						4,331
不以公允价值列账的金融负债总额			$	216,634					$	207,916					$	—					$	581					$	10,979					$	196,356

我们使用与我们以公允价值计量的方法和假设相同的方法和假设来估计不以公允价值计量的金融工具的公允价值。上述金融工具在简明综合资产负债表中按账面价值列报；然而，在保单贷款、按利息和负债扣留的资金、短期投资和回购证券的情况下，账面金额接近公允价值。

其他投资 –其他投资包括对低收入住房和可转让能源税收抵免结构的投资。对于使用比例摊销法持有的，账面价值可能包括已收到但尚未使用的税收抵免，这些税收抵免在投资结构的公允价值估计计量中被排除。预期由这些结构产生的税收和其他未来收益使用贴现现金流模型进行估值。截至2025年9月30日账面价值中包含的已收到但未使用的税收抵免预计将在截至2025年12月31日的年度内使用。

---

利息敏感的合同负债 –上述对利息敏感的合同负债的账面价值和公允价值包括没有死亡或发病风险的固定指数化和传统固定年金、资金协议、保证投资合同和没有生命或有事项的支付年金。固定指数化年金中不存在死亡或发病风险的嵌入衍生工具被排除在外，因为它们以公允价值计量。这些投资合同的估值是基于使用重大不可观察投入的贴现现金流量方法。估计的公允价值是使用当前市场无风险利率确定的，加上一个价差以反映我们的不履约风险，减去一个风险边际以反映预计现金流中固有的不确定性。

债务–我们从商业定价服务中获得债务的公允价值。这些被归类为1级或2级。定价服务使用市场报价（如果有），或在其估值技术中纳入各种市场可观察信息，包括基准收益率、交易活动、信用质量、发行人价差、出价、报价和其他参考数据。

6.递延收购成本、递延销售诱导和所收购业务的价值

下面分产品介绍一次DAC和DSI的前滚，介绍一次VOBA的前滚。见附注7 –长期合同有关我们产品的更多信息。

			截至2025年9月30日止九个月
			DAC																								DSI						美国之音						DAC、DSI和VOBA合计
（百万）			传统递延年金						指数化年金						资助协议						其他投资型和其他						指数化年金
2024年12月31日余额			$	1,158					$	2,278					$	40					$	11					$	1,476					$	2,210					$	7,173
新增			572						863						51						7						617						—						2,110
摊销			( 265 )						( 195 )						( 17 )						( 1 )						( 136 )						( 300 )						( 914 )
其他			1						—						—						—						—						—						1
2025年9月30日余额			$	1,466					$	2,946					$	74					$	17					$	1,957					$	1,910					$	8,370

			截至2024年9月30日止九个月
			DAC																								DSI						美国之音						DAC、DSI和VOBA合计
（百万）			传统递延年金						指数化年金						资助协议						其他投资型和其他						指数化年金
2023年12月31日余额			$	890					$	1,517					$	10					$	11					$	970					$	2,581					$	5,979
新增			404						751						36						—						479						—						1,670
摊销			( 176 )						( 131 )						( 8 )						( 1 )						( 88 )						( 274 )						( 678 )
2024年9月30日余额			$	1,118					$	2,137					$	38					$	10					$	1,361					$	2,307					$	6,971

与万能寿险型保单和来自投保人资金投资以外来源的重要收入来源的投资合同相关的递延成本，包括传统的递延年金和指数化年金，对一组合同使用初始保费或存款按固定水平摊销。确定队列的预期持续时间需要重要的输入和假设，并涉及使用公认的精算方法来确定与投保人行为相关的失效、退出（退保）和死亡率的递减率。用于确定DAC和DSI摊销的假设前提与用于估计相关负债余额的假设前提一致。

与投资合同相关的递延成本，没有来自投保人资金投资以外来源的重大收入流，采用实际利率法摊销，该方法主要包括资金协议。实际利率法需要对预测未来现金流的投入，对于融资协议而言，这包括名义价值的合同条款、基于固定或浮动利率的定期利息支付以及期限。对于其他投资型合同，包括即时年金和假定的、没有重大死亡风险的捐赠基金，需要对失效和退出（退保）的投保人行为进行相关假设。

---

7.长期合同

利息敏感的合约负债–对利息敏感的合同负债主要包括：

▪传统的递延年金；

▪由固定指数化、与指数挂钩的可变年金组成的指数化年金，以及假定的指数化万能寿险，没有显著的死亡风险；

▪资助协议；和

▪其他投资型合同，包括没有重大死亡风险的即期年金（其中包括没有生命意外的养老金团体年金）、保证投资合同以及没有重大死亡风险的假定捐赠基金。

以下是利息敏感合同负债中按产品划分的保单持有人账户余额的前滚。如果不存在显性保单持有人账户余额，则分类前滚代表已记录的准备金。

			截至2025年9月30日止九个月
（百万，百分比除外）			传统递延年金						指数化年金												资助协议						其他投资型						合计
2024年12月31日余额			$	86,661					$	97,861											$	54,768					$	8,030					$	247,320
存款			23,596						13,957												31,400						964						69,917
保单收费			( 1 )						( 583 )												—						—						( 584 )
退保和提款			( 6,537 )						( 8,507 )												—						( 127 )						( 15,171 )
福利金支付			( 1,044 )						( 1,170 )												( 6,026 )						( 211 )						( 8,451 )
贷记利息			3,272						2,091												2,340						169						7,872
外汇			226						6												892						301						1,425
其他			—						—												233						( 57 )						176
2025年9月30日余额			$	106,173					$	103,655											$	83,607					$	9,069					$	302,504
加权平均入计率			4.7		%				2.7		%										4.7		%				2.8		%
净风险金额			$	423					$	17,195											$	—					$	31
现金退保价值			100,279						96,273												—						7,089

			截至2024年9月30日止九个月
（百万，百分比除外）			传统递延年金						指数化年金												资助协议						其他投资型						合计
2023年12月31日余额			$	64,763					$	93,147											$	32,350					$	7,629					$	197,889
存款			19,786						12,761												24,083						933						57,563
保单收费			( 2 )						( 522 )												—						—						( 524 )
退保和提款			( 3,691 )						( 9,724 )												—						( 63 )						( 13,478 )
福利金支付			( 830 )						( 1,204 )												( 7,746 )						( 173 )						( 9,953 )
贷记利息			2,323						2,313												1,173						152						5,961
外汇			( 1 )						1												116						( 56 )						60
其他			—						—												421						( 74 )						347
2024年9月30日余额			$	82,348					$	96,772											$	50,397					$	8,348					$	237,865
加权平均入计率			4.3		%				2.6		%										4.5		%				2.6		%
净风险金额			$	427					$	15,221											$	—					$	65
现金退保价值			78,049						89,378												—						7,112

以下是对利息敏感的合同负债与简明合并资产负债表的对账：

			9月30日，
（百万）			2025						2024
传统递延年金			$	106,173					$	82,348
指数化年金			103,655						96,772
资助协议			83,607						50,397
其他投资型			9,069						8,348
调节项目1			7,233						7,571
利息敏感的合同负债			$	309,737					$	245,436
1 调节项主要包括指数化年金中的嵌入式衍生工具、指数化年金上的未增值主机合同调整、负VOBA、销售诱导负债、完全分出的万能型人寿保险合同。

---

以下按保证最低入计费率（GMCR）范围表示保单持有人账户余额，以及贷记给保单持有人的费率与相应的保证最低限额之间的差额的相关范围。我们的资金协议和其他投资类产品几乎没有为我们提供改变应付给相应投保人或机构的利率的自由裁量能力，因此，这些投保人账户余额被排除在下表之外。

			2025年9月30日
（百万）			在保证的最低限度						1 基点– 100 高于保证最低限度的基点						大于 100 高于保证最低限度的基点						合计
传统递延年金
< 2.0%			$	5,154					$	1,936					$	84,880					$	91,970
2.0% – < 4.0%			5,769						588						3,291						9,648
4.0% – < 6.0%			4,551						1						—						4,552
6.0%及以上			3						—						—						3
传统递延年金总额			$	15,477					$	2,525					$	88,171					$	106,173
指数化年金
< 2.0%			$	1,519					$	1,104					$	3,522					$	6,145
2.0% – < 4.0%			3,883						93						—						3,976
与GMCR的总指数化年金			5,402						1,197						3,522						10,121
其他1																					93,534
指数化年金总额																					$	103,655
1包括分配给指数化策略的账户价值或没有GMCR的其他金额。

			2024年9月30日
（百万）			在保证的最低限度						1 基点– 100 高于保证最低限度的基点						大于 100 高于保证最低限度的基点						合计
传统递延年金
< 2.0 %			$	4,607					$	2,712					$	62,734					$	70,053
2.0 % – < 4.0 %			6,873						424						1,690						8,987
4.0 % – < 6.0 %			3,296						8						1						3,305
6.0 %及更大			3						—						—						3
传统递延年金总额			$	14,779					$	3,144					$	64,425					$	82,348
指数化年金
< 2.0 %			$	1,899					$	1,355					$	3,078					$	6,332
2.0 % – < 4.0 %			4,658						35						68						4,761
与GMCR的总指数化年金			6,557						1,390						3,146						11,093
其他1																					85,679
指数化年金总额																					$	96,772
1包括分配给指数化策略的账户价值或没有GMCR的其他金额。
注：本表中列报的金额已修订，以符合当年的列报方式，以提供某些产品级别的详细信息和分配给指数化策略的账户价值或没有GMCR的其他金额。

---

未来政策利好–未来保单利益主要包括支付年金，包括带有生命意外的单一保费即期年金（其中包括带有生命意外的养老金团体年金），以及终身人寿保险合同。

以下为未来政策利好内按产品滚动：

			截至2025年9月30日止九个月
（以百万计，百分比和年份除外）			有生命意外情况的支付年金						一生						合计
预期净保费现值
期初余额			$	—					$	880					$	880
贴现率假设变动的影响			—						( 30 )						( 30 )
外汇对贴现率假设变动的影响			—						2						2
按原贴现率计算的期初余额			—						852						852
现金流量假设变动的影响			—						54						54
实际对预期经验的影响			—						( 14 )						( 14 )
调整后余额			—						892						892
发行情况			—						15						15
应计利息			—						15						15
收取的净保费			—						( 139 )						( 139 )
外汇			—						54						54
其他			—						10						10
按原贴现率计算的期末余额			—						847						847
贴现率假设变动的影响			—						13						13
外汇对贴现率假设变动的影响			—						( 1 )						( 1 )
期末余额、预期净保费现值			$	—					$	859					$	859
预期未来政策利好现值
期初余额			$	42,261					$	2,711					$	44,972
贴现率假设变动的影响			7,378						206						7,584
外汇对贴现率假设变动的影响			( 5 )						( 1 )						( 6 )
按原贴现率计算的期初余额			49,634						2,916						52,550
现金流量假设变动的影响			( 53 )						184						131
实际对预期经验的影响			( 48 )						( 51 )						( 99 )
调整后余额			49,533						3,049						52,582
发行情况			205						15						220
应计利息			1,311						55						1,366
福利金支付			( 3,329 )						( 77 )						( 3,406 )
外汇			58						186						244
其他			—						11						11
按原贴现率计算的期末余额			47,778						3,239						51,017
贴现率假设变动的影响			( 5,849 )						( 944 )						( 6,793 )
外汇对贴现率假设变动的影响			( 20 )						( 7 )						( 27 )
期末余额、预期未来政策利好现值			41,909						2,288						44,197
减：预期净保费现值			—						859						859
净未来政策收益			$	41,909					$	1,429					$	43,338
加权-平均负债期限（年）			9.3						23.0
加权-平均利息增加率			3.7		%				5.0		%
加权-平均当前贴现率			5.2		%				6.6		%
预期未来毛保费，未贴现			$	—					$	1,102
预期未来毛保费，折现1			—						920
预期未来福利金支付，未贴现			69,682						8,136
1按原折扣率折现。

---

			截至2024年9月30日止九个月
（以百万计，百分比和年份除外）			有生命意外情况的支付年金						一生						合计
预期净保费现值
期初余额			$	—					$	1,182					$	1,182
贴现率假设变动的影响			—						( 45 )						( 45 )
外汇对贴现率假设变动的影响			—						( 2 )						( 2 )
按原贴现率计算的期初余额			—						1,135						1,135
实际对预期经验的影响			—						( 4 )						( 4 )
调整后余额			—						1,131						1,131
应计利息			—						17						17
收取的净保费			—						( 144 )						( 144 )
外汇			—						( 28 )						( 28 )
按原贴现率计算的期末余额			—						976						976
贴现率假设变动的影响			—						41						41
外汇对贴现率假设变动的影响			—						1						1
期末余额、预期净保费现值			$	—					$	1,018					$	1,018
预期未来政策利好现值
期初余额			$	45,001					$	3,371					$	48,372
贴现率假设变动的影响			6,233						( 89 )						6,144
外汇对贴现率假设变动的影响			1						( 6 )						( 5 )
按原贴现率计算的期初余额			51,235						3,276						54,511
现金流量假设变动的影响			( 104 )						—						( 104 )
实际对预期经验的影响			( 89 )						( 4 )						( 93 )
调整后余额			51,042						3,272						54,314
发行情况			1,010						—						1,010
应计利息			1,353						52						1,405
福利金支付			( 3,355 )						( 66 )						( 3,421 )
外汇			33						( 64 )						( 31 )
按原贴现率计算的期末余额			50,083						3,194						53,277
贴现率假设变动的影响			( 5,362 )						46						( 5,316 )
外汇对贴现率假设变动的影响			( 16 )						( 3 )						( 19 )
期末余额、预期未来政策利好现值			44,705						3,237						47,942
减：预期净保费现值			—						1,018						1,018
净未来政策收益			$	44,705					$	2,219					$	46,924
加权-平均负债期限（年）			9.4						31.3
加权-平均利息增加率			3.7		%				4.8		%
加权-平均当前贴现率			5.0		%				4.0		%
预期未来毛保费，未贴现			$	—					$	1,255
预期未来毛保费，折现1			—						1,064
预期未来福利金支付，未贴现			73,523						10,235
1 按原折扣率折现。

以下是未来政策收益与简明合并资产负债表的对账：

			9月30日，
（百万）			2025						2024
有生命意外情况的支付年金			$	41,909					$	44,705
一生			1,429						2,219
调节项目1			5,668						6,038
未来政策利			$	49,006					$	52,962
1 调节项主要包括与未来保单利益负债相关的递延利润负债和负VOBA。此外，它还包括定期寿险准备金、全额分出的终身寿险准备金、包括意外和健康及伤残在内的非物质业务线准备金，以及与万能寿险合同的无失效保障的其他保险利益准备金，所有这些都是全额分出的。

---

以下是与未来保单利益相关的保费和利息费用与简明综合损益表的对账：

			保费												利息支出
			截至9月30日的九个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
有生命意外情况的支付年金			$	190					$	985					$	1,312					$	1,353
一生			145						154						40						35
调节项目1			16						24						—						—
合计			$	351					$	1,163					$	1,352					$	1,388
1 和解项目主要涉及非物质业务领域，包括定期寿险、完全分出的终身寿险以及事故、健康和残疾。

计算具有生命或有事项的支付年金的未来保单利益的重要假设和输入包括保单持有人人口统计数据、保单持有人寿命的假设和保单持有人对具有延期寿命的合同的使用情况，以及贴现率。对于终身寿险产品，重要的假设和输入包括投保人人口统计数据、死亡率、发病率以及失效和贴现率的假设。

如有必要，我们将与投保人行为相关的某些关键假设建立在根据实际公司经验调整的行业标准数据之上。我们至少每年都会审查所有重要的现金流假设，并根据需要进行更新，除非新出现的经验表明有必要进行更频繁的审查。贴现率反映了来自中上等级固定收益工具收益率的市场可观察输入，并在必要时进行插值，以符合我们的负债期限。

截至2025年9月30日止九个月，预期未来保单利益现值减少$ 775 百万，这是由$ 3,406 百万的福利金和$ 99 与实际经验对预期经验的影响有关的百万美元，由$ 1,366 百万应计利息，一美元 808 与市场可观察费率下降相关的贴现率假设变动百万，a $ 244 百万外汇变动，$ 220 百万发行和$ 131 百万与现金流假设变动的影响有关。

截至2024年9月30日止九个月，预期未来保单利益现值减少$ 430 百万，这是由$ 3,421 百万的福利金和$ 104 与现金流量假设变动的影响有关的百万，由$ 1,405 百万应计利息，$ 1,010 百万的发行，主要是养老金团体年金，以及一个$ 832 百万与市场可观察费率下降相关的贴现率假设变化。

以下是简明综合损益表中包含在未来保单和其他保单利益中的重新计量收益（损失）摘要：

			截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024
储备金			$	8					$	193
递延利润负债			( 38 )						( 37 )
负面VOBA			38						( 52 )
重新计量总收益（损失）			$	8					$	104

在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，我们录得准备金增加$ 45 百万美元 15 百万元，分别因福利及开支现值超过毛保费现值而在简明综合损益表上亏损。

---

市场风险收益–我们发行和再保险传统的递延和指数化年金产品，其中包含保证终身提取福利（GLWB）和保证最低身故保险金（GMDB）附加条款，符合被归类为市场风险福利的标准。

以下是按产品分列的净市场风险收益负债的前滚：

			截至2025年9月30日止九个月
（百万，年除外）			传统递延年金						指数化年金												合计
2024年12月31日余额			$	190					$	3,525											$	3,715
工具特有信用风险变化的影响			( 3 )						( 154 )												( 157 )
余额、期初、工具特有信用风险变动前			187						3,371												3,558
发行情况			—						346												346
应计利息			7						136												143
收取的归属费用			1						288												289
福利金支付			( 3 )						( 48 )												( 51 )
利率变动的影响			7						109												116
权益变动的影响			—						( 106 )												( 106 )
实际投保人行为与预期行为对比的效果			2						81												83
未来预期投保人行为变化的影响			( 5 )						( 38 )												( 43 )
其他未来预期假设变动的影响			3						( 15 )												( 12 )
余额、期末、工具专用信用风险变动前			199						4,124												4,323
工具特有信用风险变化的影响			5						284												289
2025年9月30日余额			204						4,408												4,612
减：可收回再保险			—						69												69
2025年9月30日余额，再保险净额			$	204					$	4,339											$	4,543
净风险金额			$	423					$	17,195
合同持有人的加权平均达到年龄（年）			76						69

			截至2024年9月30日止九个月
（百万，年除外）			传统递延年金						指数化年金												合计
2023年12月31日余额			$	192					$	3,181											$	3,373
工具特有信用风险变化的影响			2						( 10 )												( 8 )
余额、期初、工具特有信用风险变动前			194						3,171												3,365
发行情况			—						270												270
应计利息			8						143												151
收取的归属费用			1						265												266
福利金支付			( 3 )						( 39 )												( 42 )
利率变动的影响			( 2 )						( 34 )												( 36 )
权益变动的影响			—						( 115 )												( 115 )
实际投保人行为与预期行为对比的效果			5						64												69
未来预期投保人行为变化的影响			( 3 )						88												85
其他未来预期假设变动的影响			—						( 19 )												( 19 )
余额、期末、工具专用信用风险变动前			200						3,794												3,994
工具特有信用风险变化的影响			1						94												95
2024年9月30日余额			201						3,888												4,089
减：可收回再保险			—						40												40
2024年9月30日余额，再保险净额			$	201					$	3,848											$	4,049
净风险金额			$	427					$	15,221
合同持有人的加权平均达到年龄（年）			76						69

---

以下是市场风险收益与简明合并资产负债表的对账。市场风险受益资产计入简明合并资产负债表的其他资产。

			2025年9月30日																		2024年9月30日
（百万）			资产						责任						净负债						资产						责任						净负债
传统递延年金			$	—					$	204					$	204					$	—					$	201					$	201
指数化年金			223						4,631						4,408						313						4,201						3,888
合计			$	223					$	4,835					$	4,612					$	313					$	4,402					$	4,089

截至2025年9月30日的九个月期间，净市场风险福利负债增加$ 897 百万，这主要是由$ 346 百万发行，$ 289 向投保人收取的费用百万，$ 143 百万应计利息，$ 132 百万特定工具信用风险的变化和a $ 116 百万利率变化，由$ 106 万的权益变动。

截至2024年9月30日的九个月期间，净市场风险福利负债增加$ 716 百万，这主要是由$ 270 百万发行，$ 266 向投保人收取的百万费用和$ 151 百万的应计利息。

确定市场风险收益的公允价值需要在确定超过预计账户余额的预计收益时使用与费用、评估和假设相关的投入。经济和精算假设都需要判断，这些假设可以是可观察的，也可以是不可观察的，这会影响未来的投保人账户增长。

经济假设包括整个负债期限内的利率和隐含波动率。对于指数化年金，假设还包括影响可归属于指数化策略的现金流的预计股票回报率、隐含的股票波动性、下一个保单周年日的预期指数信用以及未来的股票期权成本。与用于确定未来股权期权成本的期权预算水平以及对未来保单持有人账户价值增长的影响相关的假设被视为不可观察的输入。

投保人行为假设是不可观察的输入，是使用公认的精算估值方法建立的，用于估计提款（退保率）和收入骑手利用率。假设通常基于行业数据和定价假设，如有必要，这些数据和定价假设会根据实际经验进行更新。近期发行的产品，实际经验可能有限。

所有投入都用于在一系列风险中性、随机利率情景下预测超额收益和费用。对于指数化年金，随机权益收益情景也包含在区间内。贴现率中包含风险边际，以反映预计现金流的不确定性，例如投保人行为的变化，以及反映不履约风险的信用利差，这被视为不可观察的输入。我们使用截至估值日我们相对于美国国债曲线的公共信用评级，在市场风险收益的公允价值估计中反映我们的不履约风险。

以下总结了市场风险收益的不可观察输入：

						2025年9月30日
（百万，百分比除外）						公允价值						估值技术						不可观察的输入						最低						最大值						加权平均									投入增加对公允价值的影响
市场风险收益，净						$	4,612					贴现现金流						不履约风险						0.4		%				1.0		%				0.9		%	1						减少
																		期权预算						0.5		%				6.0		%				2.6		%	2						减少
																		退保率						3.7		%				7.9		%				5.2		%	2						减少
																		利用率						28.6		%				95.0		%				86.1		%	3						增加
						2024年9月30日
（百万，百分比除外）						公允价值						估值技术						不可观察的输入						最低						最大值						加权平均									投入增加对公允价值的影响
市场风险收益，净						$	4,089					贴现现金流						不履约风险						0.5		%				1.2		%				1.1		%	1						减少
																		期权预算						0.5		%				6.0		%				2.2		%	2						减少
																		退保率						3.3		%				7.0		%				4.5		%	2						减少
																		利用率						28.6		%				95.0		%				84.7		%	3						增加
1 非履约风险加权平均数基于市场风险收益准备金的现金流基础。
2期权预算和退保率加权平均数是根据预计账户价值计算得出的。
3 GLWB提款的使用情况表示预计将在合同期限内使用其收益附加条款的投保人的估计百分比，加权平均值基于经常账户价值。

---

8.债务

流动性便利— 2025年6月27日，AHL、AARE、ALRE和AAIA与一个银行银团和作为行政代理人的富国银行银行National Association（流动性便利）签订了循环信贷协议，该协议取代了我们之前日期为2024年6月28日的循环信贷协议。先前的信贷协议，以及根据该协议作出的承诺，已于2025年6月27日到期。流动性便利是无抵押的，承诺终止日期为2026年6月26日，可根据额外的任何延期 364天 经同意延长贷款人的期限和/或未偿还贷款的“到期”（据此，经我们选择，未偿还贷款可转换为期限最长为 一年 在原到期日之后），在每种情况下均按照流动性便利的条款。关于流动性便利，AARE为其他借款人在流动性便利和相关贷款文件下的所有义务提供担保。流动性便利将用于满足短期现金流和投资时间差异的流动性和营运资金需求。流动性便利下的借款能力为$ 2.6 亿，视情况而定，最多可增加$ 3.1 根据流动性工具中描述的条款，总计10亿美元。流动性工具包含我们必须遵守的各种标准契约，包括以下内容：

1.AARE最低合并净值不低于$ 23.2 亿；和

2.对我们产生留置权的能力的限制，但有某些例外。

未偿还借款按调整后的期限担保隔夜融资利率加保证金或基准利率加保证金产生利息，适用的保证金根据AARE的财务实力评级而有所不同。利率和条款与流动性工具中的定义相同。

截至2025年9月30日和2024年12月31日 无 当前或以前流动性便利下的未偿金额，并符合该便利下的所有财务契约。

高级笔记—我们的高级无抵押票据可随时被AHL赎回。如果在预定到期日之前的一个确定期限之前调用，通常是三个月或六个月，则价格等于（1）中的较大者 100 本金及任何应计及未付利息的百分比及（2）相当于剩余预定付款现值之和的金额，由预定付款日期至赎回日期按库藏利率加上适用的招股章程补充文件中定义的价差及任何应计及未付利息进行贴现。

在2025年第二季度期间，我们发行了$ 1,000 百万 6.625 %优先票据到期 2055年5月19日 （2055优先票据）。我们将于2025年11月19日开始按季计息及每半年支付2055期优先票据的利息。

次级票据—我们有未偿还的固定利率重置次级票据，它们按最初规定的固定利率支付利息，直到利率重置日期，此时利率重置为五年期美国国债利率加上利差。重置条款如适用的招股章程补充文件所定义。我们可能会推迟支付次级票据的利息，最多可五个连续几年。

在2025年第二季度期间，我们发行了$ 600 百万 6.875 %固定利率重置初级次级债券到期 2055年6月28日 （2055年次级票据）。我们将按季度计息，并按每年固定利率支付利息 6.875 2055年次级票据半年%，由2025年12月28日起至2035年6月28日止。2035年6月28日，以及此后每隔五周年，利率将重置为五年期美国国债利率（定义见适用的招股说明书补充文件）加 2.582 %.我们可能会推迟支付利息，最多可五个连续几年。

以下是我们的债务概要：

																					未结余额
（百万，百分比除外）			发行日期						到期日						本金余额						2025年9月30日						2024年12月31日
4.125 % 2028年优先票据			2018年1月12日						2028年1月12日						$	1,000					$	1,038					$	1,050
6.150 % 2030优先票据			2020年4月3日						2030年4月3日						500						568						579
3.500 % 2031优先票据			2020年10月8日						2031年1月15日						500						518						520
6.650 % 2033优先票据			2022年11月21日						2033年2月1日						400						396						395
5.875 % 2034优先票据			2023年12月12日						2034年1月15日						600						585						584
3.950 % 2051优先票据			2021年5月25日						2051年5月25日						500						544						544
3.450 % 2052优先票据			2021年12月13日						2052年5月15日						500						504						504
6.250 % 2054优先票据			2024年3月22日						2054年4月1日						1,000						982						983
6.625 % 2055优先票据			2025年5月19日						2055年5月19日						1,000						979						—
6.625 % 2054次级票据			2024年10月10日						2054年10月15日						600						592						592
6.875 % 2055次级票据			2025年6月27日						2055年6月28日						600						592						—
7.250 % 2064次级票据			2024年3月7日						2064年3月30日						575						558						558
总债务															$	7,775					$	7,856					$	6,309

---

9.股权

优先股—2025年6月30日，我们全部赎回了我们的 6.375 %固定利率重置永续非累积优先股，C系列（C系列）胜出叮$ 25,000 每股C系列优先股，或$ 600 总计百万。

普通股— 2025年8月5日，我们的董事会批准了1比1的反向股票分割，这将我们的已发行普通股股份减少到 203,805 截至2025年8月5日，全部继续由股东周年大会持有。

共同股息—我们申报并支付了$ 563 百万和 $ 374 百万普通股现金股息截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月.此外，在截至2024年9月30日的三个月内，我们申报并派发了$ 499 百万年度股东大会的股息，以实物资产的形式提供。

精算累计其他综合收益（亏损）— 以下提供AOCI的详细信息和变化：

（百万）			无信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						套期保值工具未实现收益（损失）						与贴现率相关的未来保单利益的重新计量收益（损失）						与信用风险相关的市场风险收益的重新计量收益（损失）						外币折算及其他调整						累计其他综合收益（亏损）
2025年6月30日余额			$	( 7,381 )					$	( 270 )					$	( 27 )					$	4,043					$	( 115 )					$	62					$	( 3,688 )
重分类前其他综合收益（亏损）			1,964						4						75						( 235 )						( 113 )						( 36 )						1,659
减：净收益中实现的收益（损失）的重新分类调整1			( 90 )						( 1 )						8						—						—						—						( 83 )
减：所得税费用（收益）			424						1						14						( 52 )						( 24 )						( 7 )						356
减：归属于非控股权益的其他全面收益（亏损），税后净额			329						1						16						( 144 )						( 17 )						( 1 )						184
2025年9月30日余额			$	( 6,080 )					$	( 267 )					$	10					$	4,004					$	( 187 )					$	34					$	( 2,486 )
1在简明综合收益表的投资相关收益（亏损）中确认。

（百万）			无信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						套期保值工具未实现收益（损失）						与贴现率相关的未来保单利益的重新计量收益（损失）						与信用风险相关的市场风险收益的重新计量收益（损失）						外币折算及其他调整						累计其他综合收益（亏损）
2024年6月30日余额			$	( 9,670 )					$	( 277 )					$	( 83 )					$	4,218					$	5					$	( 2 )					$	( 5,809 )
重分类前其他综合收益（亏损）			5,142						( 22 )						225						( 2,263 )						( 93 )						36						3,025
减：净收益中实现的收益（损失）的重新分类调整1			( 348 )						( 8 )						4						—						—						—						( 352 )
减：所得税费用（收益）			1,122						( 3 )						47						( 472 )						( 20 )						6						680
减：归属于非控股权益的其他全面收益（亏损），税后净额			886						7						60						( 596 )						( 9 )						7						355
2024年9月30日余额			$	( 6,188 )					$	( 295 )					$	31					$	3,023					$	( 59 )					$	21					$	( 3,467 )
1在简明综合收益表的投资相关收益（亏损）中确认。

---

（百万）			无信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						套期保值工具未实现收益（损失）						与贴现率相关的未来保单利益的重新计量收益（损失）						与信用风险相关的市场风险收益的重新计量收益（损失）						外币折算及其他调整						累计其他综合收益（亏损）
2024年12月31日余额			$	( 9,171 )					$	( 284 )					$	( 120 )					$	4,235					$	( 103 )					$	( 22 )					$	( 5,465 )
重分类前其他综合收益（亏损）			4,560						25						315						( 808 )						( 132 )						78						4,038
减：净收益中实现的收益（损失）的重新分类调整1			( 358 )						( 4 )						27						—						—						—						( 335 )
减：所得税费用（收益）			1,004						6						60						( 168 )						( 28 )						15						889
减：归属于非控股权益的其他全面收益（亏损），税后净额			823						6						98						( 409 )						( 20 )						7						505
2025年9月30日余额			$	( 6,080 )					$	( 267 )					$	10					$	4,004					$	( 187 )					$	34					$	( 2,486 )
1在简明综合收益表的投资相关收益（亏损）中确认。

（百万）			无信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						信用备抵的AFS证券的未实现投资收益（损失）						套期保值工具未实现收益（损失）						与贴现率相关的未来保单利益的重新计量收益（损失）						与信用风险相关的市场风险收益的重新计量收益（损失）						外币折算及其他调整						累计其他综合收益（亏损）
2023年12月31日余额			$	( 8,672 )					$	( 289 )					$	( 82 )					$	3,458					$	3					$	13					$	( 5,569 )
重分类前其他综合收益（亏损）			3,528						( 19 )						264						( 832 )						( 87 )						15						2,869
减：净收益中实现的收益（损失）的重新分类调整1			( 237 )						( 14 )						35						—						—						—						( 216 )
减：所得税费用（收益）			776						( 1 )						49						( 176 )						( 18 )						2						632
减：归属于非控股权益的其他全面收益（亏损），税后净额			505						2						67						( 221 )						( 7 )						5						351
2024年9月30日余额			$	( 6,188 )					$	( 295 )					$	31					$	3,023					$	( 59 )					$	21					$	( 3,467 )
1在简明综合收益表的投资相关收益（亏损）中确认。

10.所得税

The所得税费用 是$ 266 百万美元 191 截至二零二五年九月三十日止三个月及二零二四年九月三十日止三个月，分别为百万元。我们的有效税率是 12 %和 11 截至二零二五年九月三十日止三个月及二零二四年九月三十日止三个月的证券变动%。The所得税费用 是$ 407 百万美元 659 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月，分别为百万元。我们的有效税率是 11 %和 15 截至二零二五年九月三十日止九个月及二零二四年九月三十日止九个月的证券变动%。所得税费用考虑美国联邦、美国各州、地方和外国所得税s.最重要的调节项目涉及美国非控制性权益和百慕大公司所得税。

2025年6月28日，七国集团（G7）–包括加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国–发布联合声明，支持将美国母公司跨国集团排除在第二支柱收入纳入规则（IIR）和欠税利润规则（UTPR）之外，涉及国内和国外利润。虽然这样的排除可能适用于我们的全资实体，但鉴于我们仅部分拥有ACRA，其对ACRA的适用性仍不确定。此外，百慕大是否会因应G7的声明而修改企业所得税（CIT）制度也不确定。我们继续密切关注这些事态发展。我们的业绩继续反映第二支柱和百慕大企业所得税对我们美国和非美国收入的任何影响，如果任一制度发生变化，我们的合并财务报表可能会受到影响。

2025年7月4日，美国政府颁布了H.R.1，其中包括几项与税收相关的条款。我们评估了已颁布的立法并得出结论，它不会对我们的合并财务报表产生重大影响。

---

11.关联方

阿波罗

收费结构–基本上我们所有的投资都由Apollo管理。Apollo为我们的投资组合提供全套服务，包括直接投资管理、资产配置、并购资产调查，以及某些运营支持服务，包括投资合规、税务、法律和风险管理支持。

Apollo在管理我们的投资组合方面拥有丰富的经验，其对我们负债状况的了解使其能够定制适合我们特定需求的资产管理策略。事实证明，这一策略能够对不断变化的市场条件做出反应，并专注于通过承担可衡量的流动性风险和复杂性风险来赚取增量收益率，而不是承担增量信用风险。我们的伙伴关系使我们能够利用我们原本很可能无法获得的投资机会。

根据我们与Apollo的费用协议，我们向Apollo支付基础管理费（1） 0.225 每年按月计%等于（a）$中较低者 103.4 亿，代表截至2018年12月31日美国的或与美国有关的几乎所有账户（统称账户）中的几乎所有资产的合计公允市值（账面价值），以及（b）相应月底的账户中的几乎所有资产的合计账面价值，加上（2） 0.15 各月月底账目中几乎所有资产的合计账面价值超过账面价值的金额（如有）的年度%，但须作出某些调整。此外，我们根据指定的资产类别层级支付次级分配费，范围从 0.065 %至 0.70 这类资产账面价值的百分比，对于设计为具有更多阿尔法生成能力的资产类别，在这一范围内的百分比更高。除上述规定的基础和次级分配费外，我们向Apollo支付目标年度绩效费用$ 37.5 万，年度履约费金额介于 0 %和 200 此类目标金额的百分比，基于我们当年相对于我们的目标的价差相关收益。

在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月中，我们产生了管理费，包括基数、次级分配费和绩效费，为$ 364 百万美元 327 分别为百万。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，我们产生了管理费，包括基本、次级分配和业绩费用，为$ 1,118 百万美元 920 分别为百万。管理费还包括为第三方服务提供商的利益向ISG支付的次级咨询费，扣除任何豁免或回扣，并计入简明综合损益表的净投资收益。截至2025年9月30日和2024年12月31日，应付管理费为$ 129 百万美元 127 万，并分别计入简明综合资产负债表的其他负债。这些金额包括Athene Co-Invest Reinsurance Affiliate Holding Ltd.（连同其子公司，ACRA 1）和Athene Co-Invest Reinsurance Affiliate Holding 2 Ltd.（连同其子公司，ACRA 2）产生的费用，包括与ACRA 1和ACRA 2（统称，ACRA）相关的任何非控制性权益。

除了我们由Apollo管理的简明综合资产负债表上的资产外，Apollo还管理我们的基金被扣留的应收款项的基础资产。对于这些资产，第三方分出人根据我们与Apollo的相同费用结构支付Apollo费用。此类费用直接减少了我们从第三方分出人收到的结算付款，因此，我们间接支付了这些费用。最后，Apollo对Apollo管理的基金和我们投资的其他实体收取管理费和附带权益。上述投资管理费金额中既不包括此类第三方分出人支付的费用，也不包括此类Apollo管理基金或其他实体支付的费用或附带权益。

治理–我们有一个投资和资产负债委员会，其中包括我们的高级管理层成员，并向我们董事会的风险委员会报告。该委员会专注于涉及我们投资组合的战略决策，例如批准投资限额、新的资产类别和我们的配置策略，审查大型资产交易，以及监测我们的信用风险，以及我们的资产和负债管理。

AGM拥有我们所有的普通股，我们的执行主席兼首席投资官James Belardi担任AGM的董事会成员和执行官，以及Apollo Insurance Solutions Group LP（ISG）的首席执行官（CEO），该公司也是AGM的子公司。Belardi先生还拥有ISG的利润权益，就此类权益而言，他将获得相当于 3.35 基本管理费和 4.5 次级顾问费的百分比，因为这些费用在我们与Apollo的费用协议中定义。此外， 六个 的 十二个 我们的董事会成员（包括Belardi先生）是Apollo的雇员或顾问。为了防止因我们与阿波罗集团达成并将继续达成的交易而产生的潜在利益冲突，我们的审计委员会审查并批准我们与阿波罗集团之间的重大交易，但有某些例外情况。

其他关联交易

Apollo Aligned Alternatives Aggregator，L.P.（AAA）–我们将AAA合并为VIE，AAA持有我们另类投资组合的大部分。Apollo成立AAA旨在提供单一工具，投资者可通过该工具参与另类投资组合，包括由Apollo管理的投资组合。此外，我们认为AAA通过从第三方筹集资金增强了Apollo增加另类管理资产（AUM）的能力，这使我们能够实现更大的规模和替代品的多样化。2024年第三季度，AAA进行了重组，导致合并发生变化，使我们的非控制性权益减少了$ 1,107 万，不代表退出AAA。

---

Athora Holding Ltd.（Athora）–我们与Athora有一份经修订和重申的合作协议，该协议于2025年8月5日终止。根据本协议，除其他事项外，（1）为期 30 自收到转让通知之日起数日内，我们有权优先拒绝再保险（i）直至 50 Athora再保险子公司分给Athora Life Re Ltd.的负债的百分比和（ii）至 20 从第三方分给Athora的任何保险子公司的负债的百分比，但受限制的总额为 20 % Athora的负债，以及（2）Athora同意促使其保险子公司考虑购买我们保险子公司发行的某些融资协议和/或其他利差工具，但有一项限制，即Athora的任何保险子公司购买的此类融资协议的公允市场价值一般不得超过 3 该子公司总资产公允市场价值%。截至2025年8月5日，我们没有行使对分给Athora的保险或再保险子公司的再保险负债的优先购买权。

我们对Athora的股权进行了投资，我们在简明综合资产负债表上将其作为关联方投资基金持有，还有不可赎回的优先股和公司债务证券。 下表总结了我们在Athora的投资：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
投资基金			$	1,162					$	1,033
不可赎回优先股和公司债务证券			316						277
Athora投资总额			$	1,478					$	1,310

此外，截至2025年9月30日2024年12月31日，我们有$ 65 百万美元 57 分别为Athora未完成的资助协议的百万。截至2025年9月30日，we承诺对Athora追加投资$ 2,706 百万，这主要涉及我们就Athora收购英国保险公司的协议（Athora交易）做出的有条件承诺。Athora交易仍需满足成交条件，包括获得监管部门的批准。根据有条件承诺最终资助的金额和资金来源可能会因Athora在签署和完成Athora交易之间的预期融资而发生变化。

图集– 通过我们对AAA的投资，我们对资产支持的专业贷款人Atlas进行了股权投资。as的2025年9月30日及2024年12月31日，我们持有$ 4,615 百万美元 3,245 万，分别为Atlas或其关联机构发行的关联方AFS证券。此外，我们持有$ 724 截至2024年12月31日由Atlas发行的百万份逆回购协议，在简明综合资产负债表中计入关联方短期投资，于截至2025年9月30日的九个月内到期。截至2025年9月30日，我们承诺对Atlas追加投资$ 1,363 百万。见附注12 –承付款项和或有事项有关为支持Atlas而签发的保证函的更多信息。

卡特琳娜–我们对Apollo Rose II（B）（Apollo Rose）进行了投资。Apollo Rose持有Catalina Holdings（Bermuda）Ltd.（连同其子公司Catalina）的普通股和优先股权益。在2024年第三季度，我们分配了$ 141 我们在Apollo Rose代表Catalina普通股权益的投资中的百万作为股息派发给AGM。截至2025年9月30日而2024年12月31日，我们持有$ 215 百万美元 205 分别为百万股Apollo Rose发行的可赎回优先股证券，在简明综合资产负债表中作为关联方AFS证券持有。

我们与Catalina签订了战略modco再保险协议，以让出某些有效的资金协议。我们在这份协议上选择了公允价值期权，负债$ 136 百万美元 221 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万元，计入简明综合资产负债表的其他负债。我们还与Catalina签订了modco再保险协议，以让出零售递延年金产品的配额份额。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们的再保险可收回余额为$ 5,907 百万美元 4,309 万，分别与本协议有关。

MidCap FinCo指定活动公司（MidCap Financial）–我们对MidCap Financial进行了多种投资，包括通过AAA、高级无担保票据和可赎回优先股进行的投资。我们还持有由MidCap Financial关联公司发行的结构性证券。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们持有由MidCap Financial及其关联公司发行的证券为$ 1,808 百万美元 1,938 万，分别计入关联方AFS或简明综合资产负债表的交易证券。

Skylign Aviation Holdings，L.P.（连同其附属公司，Skylign）–我们对Skylign有投资，Skylign是一家专注于航空借贷和租赁的领先航空金融集团，既直接通过Skylign的子公司PK AirFinance发行的票据，也间接通过AAA进行投资。我们对Skylign票据进行了直接投资，金额为$ 1,364 百万美元 1,616 百万元，分别截至2025年9月30日和2024年12月31日，计入简明综合资产负债表的关联方AFS证券。我们还承诺对Skylign追加投资$ 159 截至2025年9月30日，百万。

战略伙伴关系–我们有一项协议，根据该协议，我们最多可以投资$ 2.875 由Apollo实体（战略伙伴关系）管理的10亿资金。这一安排旨在允许我们以符合我们现有投资战略的方式和规模在整个Apollo替代品平台上进行投资。我们向Apollo支付的此类投资的费用将比市场利率对我们更有利，并且与我们现有的另类投资一致，根据战略合作伙伴关系进行的投资需要ISG的批准，并且仍受制于我们现有的治理流程，包括在适用的情况下由我们的审计委员会批准。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们持有$ 1,892 百万美元 1,994 战略伙伴关系下的投资分别为百万，这些投资通常作为合并VIE或关联方投资基金的投资列入简明合并资产负债表。

---

尊者– VA Capital Company LLC（VA Capital）由一个投资者财团所有，由Apollo、Crestview Partners III Management，LLC和Reverence Capital Partners L.P.的关联公司牵头，是Venerable Holdings，Inc.（连同其子公司，Venerable）的母公司。我们与Venerable Insurance and Annuity Company（VIAC）有共同保险和modco协议，后者是Venerable的子公司。由于我们对VA资本的少数股权投资，VIAC属于关联方，该投资计入简明合并资产负债表的关联方投资资金。我们还有应收AFS证券和定期贷款，这些证券和定期贷款包括在简明综合资产负债表的其他投资中，由Venerable发行。 我们对VA Capital和Venerable的投资总结如下。

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
AFS证券			$	106					$	—
投资基金			223						178
其他投资			345						331
对VA Capital和Venerable的投资总额			$	674					$	509

此外，我们合并了AP Violet ATH Holdings，L.P.，其投资基金主要代表VA Capital的权益，当时为$ 141 百万美元 106 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。

Wheels Inc.（Wheels）–我们通过投资AAA间接投资车轮。我们还直接持有车轮发行的证券$ 959 百万美元 984 分别于2025年9月30日和2024年12月31日计入简明合并资产负债表关联方AFS证券的百万元。我们还承诺对Wheels of $进行额外投资 37 截至2025年9月30日，百万。

ACRA和Apollo/Athene专用投资计划I和II（统称ADIP）– ACRA1由Apollo/Athene Dedicated Investment Program（ADIP I）部分拥有，这是Apollo管理的一系列基金。ALRE直接持有 37 ACRA1的经济权益百分比和ACRA1的所有投票权益，ADIP I持有剩余的 63 %的经济利益。ACRA2由Apollo管理的基金Apollo/Athene Dedicated Investment Program II（ADIP II）部分拥有。ADIP II拥有 63 ACRA2经济权益的百分比，ALRE直接拥有剩余 37 %的经济利益。ALRE持有ACRA2的所有投票权。

我们收到了以下与ACRA相关的出资和支付的分配：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
ADIP的贡献			$	158					$	126					$	284					$	831
分配给ADIP			( 64 )						( 95 )						( 254 )						( 603 )

此外，截至2025年9月30日及2024年12月31日,我们有$ 352 百万美元 289 百万，分别为ACRA应付Apollo的或有投资费用的关联方应付款项。ACRA有义务代表ADIP支付或有投资费用，因此，余额归属于非控股权益。

截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们持有的ADIP投资为$ 236 百万美元 238 万，分别作为权益法投资入账并计入简明合并资产负债表关联方投资资金。截至2025年9月30日，我们还承诺对ADIP追加投资$ 320 百万。

附股东周年大会的无抵押应收循环本票– AHL与AGM有一张无抵押循环本票，允许AGM从AHL借入资金。该票据的借款能力为$ 500 百万。利息按每年美国中期适用联邦利率计息，到期日为2025年12月13日，或应AHL要求更早。应收票据未清余额为$ 226 百万美元 142 分别截至2025年9月30日和2024年12月31日的百万。

应付股东周年大会之无抵押循环本票– AHL与AGM有一张无抵押循环本票，允许AHL从AGM借入资金。该票据的借款能力为$ 500 百万。利息按美国中期适用联邦利率每年累积，到期日为2025年12月13日，或应AGM要求更早。有 无 截至2025年9月30日和2024年12月31日的应付票据未偿余额。

---

12.承诺与或有事项

或有承付款项— We had commitments to make investments，including the related party promises before discussed and the those of consolidated VIE，$ 38.8 截至2025年9月30日的十亿。这些承诺主要包括对投资基金的出资和抵押贷款承诺。我们前PET我们目前的大部分承诺将投资于下一个 五年 ；但是，这些承诺可根据交易对手的请求随时到期。

资助协议—我们是联邦Home Loan银行的成员Des Moines（FHLB），通过成为会员，我们向FHLB签发了资助协议，以换取现金预支。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们有$ 21.0 十亿美元 15.6 分别有10亿美元的FHLB融资协议尚未执行。我们被要求提供超过未偿还融资协议金额的抵押品，考虑到已发布的证券的任何折扣和提前还款罚款。

我们有一个融资协议支持票据（FABN）计划，该计划允许Athene Global Funding，一个特殊目的、无关联的法定信托，提供其高级有担保中期票据。Athene Global Funding使用每次出售的净收益向我们购买一份或多份融资协议。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们有$ 34.9 十亿美元 24.1 分别有10亿份未完成的FABN资助协议。我们有$ 10.1 截至2025年9月30日，仍有10亿个董事会授权的FABN产能。

我们还发行担保和其他融资协议。根据我们的融资协议支持回购协议（FABR）计划发行的担保融资协议涉及特殊目的、非关联实体与第三方签订回购协议，其收益被特殊目的实体用于向我们购买融资协议。截至2025年9月30日和2024年12月31日，我们有$ 27.1 十亿美元 14.8 未履行的担保和其他筹资协议分别为10亿美元，其中$ 21.0 十亿美元 12.0 分别在FABR计划下发行了10亿美元和$ 6.1 十亿美元 2.8 十亿分别为直接融资协议。

质押资产和信托资金（受限资产）— 简明综合资产负债表所包括的受限制投资及现金结余如下：

（百万）			2025年9月30日						2024年12月31日
AFS证券			$	57,470					$	46,337
交易证券			3,444						1,665
股本证券			221						286
抵押贷款			39,843						27,883
投资基金			294						777
衍生资产			174						91
短期投资			—						2
其他投资			1,779						1,507
受限制现金			2,784						953
受限资产合计			$	106,009					$	79,501

受限制资产主要涉及根据共同保险协议设立的再保险信托以及FHLB和担保融资协议如上所述。

信用证—我们有未提取的信用证t奥塔林$ 1,142 截至2025年9月30日，百万。这些信用证是为我们的再保险计划签发的，有效期至2028年6月19日。

保证书—关于我们、Apollo和瑞士信贷 AG（CS）先前宣布的交易，Atlas收购了CS证券化产品集团的某些资产，并同意向CS支付递延购买义务$ 3.3 十亿。2024年3月，由于Atlas与CS签订投资管理协议，递延购买义务金额降至$ 2.5 十亿。此外，某些战略投资者已向Atlas作出股权承诺，因此这些投资者有义务承担部分延期购买义务。这个递延购买价格首先是Atlas的义务，并且（由于AAA、Apollo Asset Management, Inc.（AAM）和AHL提供的额外担保）AAA的第二个义务、AAM的第三个义务、AHL的第四个义务和AARE的第五个义务。AARE和AAM分别向CS出具保函，保证全额。我们的担保不太可能兑付；因此， 无 有关担保的负债已于简明综合财务报表中入账。

---

13.分段信息

我们通过以下方式运营我们的核心业务战略 一 可报告分部。我们通过在美国和百慕大注册的实体开展退休服务业务，我们的收入同样主要在美国和百慕大产生。我们的CEO是首席运营决策者（CODM），他还全权负责与全公司范围内的资源分配相关的决策。为确定资源分配，主要经营决策者根据其简明综合净收入的关键衡量标准审查公司的业绩，以评估产生的收入并确定资源分配等衡量标准。

主要经营决策者审查的措施还包括资金成本、其他经营费用以及利息和其他融资成本的重大费用，这些费用均不包括与非控制性权益相关的比例份额。资金成本反映了递延年金和机构产品的计入成本，以及其他负债成本，扣除来自人寿和终身或有产品的保费以及其他收入。资金成本内的某些费用，特别是未来保单和其他保单利益，在列报资金成本时与保费流入和其他与费用相关的收入部分或全部抵消；因此，等于人寿和人寿或有产品的保费金额的其他负债成本在下文的对账中加回，以反映不包括在资金成本中的费用金额。其他运营费用主要包括员工薪酬和业务的一般运营成本。利息和其他融资成本主要包括优先股股息和我们债务发行的利息费用，以及其他融资。

此外，总简明综合资产是主要经营决策者用来确定资源分配的唯一分部资产计量。

简明综合收益总额与简明综合收益净额总额的对账如下：

			截至9月30日的三个月，												截至9月30日的九个月，
（百万）			2025						2024						2025						2024
收入			$	7,998					$	6,522					$	17,543					$	16,907
减：
资金成本			2,661						1,983						7,341						5,586
其他经营费用			108						114						333						346
利息及其他融资成本			140						118						402						328
与保费金额相等的其他负债费用			117						389						351						1,163
其他分部项目1			2,828						2,243						5,386						5,000
所得税前收入			2,144						1,675						3,730						4,484
所得税费用			266						191						407						659
净收入			$	1,878					$	1,484					$	3,323					$	3,825
1其他分部项目反映了收入和重大分部费用之间的差异，包括公允价值会计对市场风险收益的影响、嵌入衍生工具重新计量、固定指数年金和非控制性权益的已购买期权的摊销。

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---

---