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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格20-F

（标记一）

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或

截至2025年12月31日止财政年度。

或

或

要求本壳公司报告的事件发生日期

对于从到

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委托档案号：001-33107

阿特斯太阳能公司

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

不适用

（注册人姓名翻译成英文）

安大略省

（成立或组织的管辖权）

国王街东4273号，102号套房

Kitchener，Ontario，N2P 2E9

加拿大

（主要行政办公室地址）

Xinbo Zhu，首席财务官

国王街东4273号，102号套房

Kitchener，Ontario，N2P 2E9

加拿大

电话：1 519-837-1881

传真：1 519-837-2550

（公司联系人的姓名、电话、电子邮件和/或传真号码和地址）

根据该法第12（b）节注册或将注册的证券：

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根据该法第12（g）节登记或将要登记的证券：

无

（班级名称）

根据该法第15（d）节有报告义务的证券：

无

（班级名称）

注明截至年度报告所涵盖期间结束时发行人的每一类资本或普通股的流通股数量。

截至2025年12月31日已发行和流通的67,810，136股普通股，不受投票、股息权和可转让性限制。

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☐没有

如果此报告是年度报告或过渡报告，请用复选标记表明注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交报告。是☐没有

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人，还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果一家新兴成长型公司按照美国公认会计原则编制财务报表，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则↓。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人使用了哪种会计基础来编制本文件中包含的财务报表：美国公认会计原则

国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则☐其他☐

如果针对上一个问题已勾选“其他”，请用复选标记表明注册人选择遵循的财务报表项目。第17项☐第18项☐

如果这是一份年度报告，请用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

（仅适用于过去五年内涉及破产程序的发行人）

用复选标记表明在根据法院确认的计划分配证券之后，注册人是否已提交1934年《证券交易法》第12、13或15（d）条要求提交的所有文件和报告。是☐没有☐

↓“新的或经修订的财务会计准则”是指财务会计准则委员会在2012年4月5日之后发布的对其会计准则编纂的任何更新。

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介绍

除非文意另有所指，本年度报告表格20-F中提及：

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这份表格20-F的年度报告包括我们截至2023年12月31日、2024年和2025年12月31日止年度以及截至2024年12月31日和2025年12月31日止年度的经审计综合财务报表。

我们的报告货币是美元。我们使用美国联邦储备委员会发布的H.10统计数据中规定的汇率，将人民币、欧元、英镑、日元、加元、澳元、泰铢、巴西雷亚尔和南非兰特换算为未在我们的合并财务报表中以其他方式记录并包含在本年度报告表格20-F其他地方的美元。除非另有说明，否则将人民币、欧元、英镑、日元、加元、澳元、泰铢、巴西雷亚尔和南非兰特换算为美元是按照2025年12月31日生效的汇率进行的，人民币6.9931元兑1.00美元、0.85 21欧元兑1.00美元、0.74 37英镑兑1.00美元、156.8000日元兑1.00美元、1.3712加元兑1.00美元、1.4995澳元兑1.00美元、31.4900泰铢兑1.00美元、5.4770巴西雷亚尔兑1.00美元、16.5496南非兰特兑1.00美元。我们不对本年度报告表格20-F中提及的任何人民币、欧元、英镑、日元、加元、澳元、泰铢、巴西雷亚尔、南非兰特或美元的金额可能已经或可能已按任何特定汇率或根本无法兑换成美元、欧元、英镑、日元、加元、澳元、泰铢、巴西雷亚尔、南非兰特或人民币（视情况而定）作出任何陈述。

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前瞻性信息

这份20-F表格年度报告包含与未来事件相关的前瞻性陈述，包括我们未来的经营业绩、我们的前景和我们未来的财务业绩和状况、经营业绩、业务战略和财务需求，所有这些都主要基于我们当前的预期和预测。这些前瞻性陈述是根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》的“安全港”条款做出的。你可以通过“可能”、“将”、“预期”、“预期”、“未来”、“正在进行”、“继续”、“打算”、“计划”、“潜在”、“前景”、“指导”、“相信”、“估计”、“是/可能”或类似表达等术语来识别这些陈述。前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。除其他外，这些前瞻性陈述包括与以下相关的陈述：

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已知和未知的风险、不确定性和其他因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。见“第3项。关键信息— D.风险因素”，以讨论可能影响我们业务和经营业绩的一些风险因素。这些风险并非详尽无遗。本年度报告的其他部分可能包括可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响的其他因素。此外，由于我们在一个不断发展的行业中运营，新的风险因素可能会不时出现。我们无法预测所有风险因素，也无法评估所有或任何这些因素对我们业务的影响，或任何因素或因素组合可能在多大程度上导致实际结果与任何前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。除适用法律要求外，我们不承担更新或修改前瞻性陈述的任何义务。

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第一部分

项目1董事、高级管理人员和顾问的身份

不适用。

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项目2提供统计数据和预期时间表

不适用。

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项目3关键信息

我们的公司Structure和运营

阿特斯太阳能公司是一家受加拿大安大略省法律管辖的公司，通过我们拥有股权的运营子公司在北美、亚太、欧洲、澳大利亚、南美、中东和非洲开展业务。通过对我们子公司的股权所有权，我们主要在美国和亚太地区，包括中国开展制造业务。我们还在美国、欧洲和亚太地区，包括中国，对太阳能和电池储能系统和项目进行了投资。此外，2025年12月1日，我们宣布了一项战略举措，以恢复对我们美国业务的直接监督。我们与我们拥有多数股权的子公司CSI Solar成立了一家新的合资企业，持有CSI PowerTech 75.1%的控股权，该公司在美国经营太阳能组件、太阳能电池和先进储能系统的制造和销售。随着这一战略举措的完善，阿特斯太阳能的业务分为两个分部：（i）制造业，包括专注于为美国市场制造和销售太阳能产品、电池储能产品和其他电力技术产品的CS PowerTech，以及服务于所有其他全球市场的CSI Solar；（ii）Recurrent Energy，专注于太阳能和电池存储项目开发、资产销售、电力服务，以及其经营组合的电力收入。见“第4项。公司信息— C.组织Structure”，以获取有关我们公司结构的更多信息，包括我们重要子公司的名单。因此，我们普通股的投资者不是在购买我们运营子公司的股权，而是仅购买我们加拿大母公司的股权。本年度报告中使用的“CSI”、“我们”、“我们”、“我们的公司”或“我们的”均指阿特斯太阳能及其合并子公司；“阿特斯太阳能公司”仅指加拿大母公司。

与在中国开展业务相关的风险

阿特斯太阳能公司通过持有CSI Solar Co.，Ltd.约64%的流通股而直接拥有CSI Solar Co.，Ltd.的所有权权益。阿特斯太阳能公司的股东不直接持有CSI Solar Co.，Ltd.的股权。CSI Solar Co.，Ltd.的业务因其很大一部分制造业务在中国开展而面临相关的法律和运营风险。中证太阳能受到中国法律制度产生的风险，包括对不断演变的中国政策、法律和法规的解释和执行的不确定性。近年来，中国政府实施了一系列监管行动，并在几乎没有提前通知的情况下发布声明，以规范在中国的业务运营。其中包括与反垄断监管行动的监管批准相关的措施，以及对网络安全和数据隐私的监督。在这种性质下实施全行业监管可能会导致我们的证券价值大幅下降或一文不值。这些风险包括但不限于以下方面：

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详见“—— D.风险因素——与在中国开展业务相关的风险”和“—— D.风险因素——与我们普通股相关的风险”。

CSI Solar运营所需的中国当局许可

CSI Solar的运营受中国法律法规管辖。中证太阳能需取得或完成建筑业企业和工程资质、电力经营许可证、安全生产许可证、对外贸易经营者登记、报关主体登记证明方可经营业务。截至本年度报告日期，我们认为，中证太阳能及其子公司已从中国相关机构获得并完成其在所有重大方面的运营所需的所有许可和注册，其在中国运营在所有重大方面所需的许可或注册均未被中国相关机构拒绝。然而，鉴于相关法律法规的解释和实施以及政府当局的执法实践的不确定性，我们无法向贵公司保证，中证太阳能已获得在中国开展业务所需的所有许可或执照。

如果中证太阳能（i）未收到或保持其或其中国子公司所需的任何许可或批准，（ii）无意中得出结论认为已获得或不需要某些许可或批准，或（iii）在适用的法律、法规或解释发生变化时需要在未来获得许可或批准，但未能及时获得此类许可或批准，或根本没有，中证太阳能可能面临中国监管机构的不利行动或制裁，其中可能包括对其中国业务的罚款和处罚，令暂停其附属公司的业务，以及其他可能对其业务产生不利影响的行动。此外，中证太阳能向投资者提供或继续提供证券的能力可能受到显着限制或完全阻碍，这可能导致我们的证券价值显着下降或变得一文不值。有关相关风险的详细讨论，请参见“— D.风险因素——与在中国开展业务相关的风险。”

通过我们组织的现金和资产流动

我们通过我们拥有股权的运营子公司在北美、亚太、欧洲、澳大利亚、南美、中东和非洲开展业务。我们主要在美国和亚太地区，包括中国开展制造业务。

我们收入的很大一部分且不断增长的部分是在美国产生的。2023、2024和2025年，我们的综合收入分别有19.5%、46.3%和49.6%是在美国产生的，这反映了我们美国业务的持续扩张。同期，我们的综合收入分别有28.3%、20.4%及12.7%在中国产生。

此外，我们在扩大美国制造和项目开发业务方面进行了大量投资。截至2023年、2024年和2025年12月31日，我们的综合长期资产中分别有12.3%、25.3%和26.8%位于美国，而中国则分别有55.8%、45.2%和38.2%，反映出我们在美国增加了资本部署。

现金可以在我们合并后的集团内以资金的方式转移给我们的子公司，形式可以是出资、营运资金现金垫款或应付营运资金，直接或通过中间控股公司。阿特斯太阳能可能会向其子公司提供贷款，反之亦然，而我们的子公司可能会直接或通过中间控股公司向阿特斯太阳能公司进行股息或其他分配。这些现金转移考虑了我们子公司的资本和流动性需求，并受制于我们的内部审批流程和资金安排，同时考虑到了当地法规和税法。我们在赚取和持有大量现金的国家的子公司之间转移现金或继续进行重大投资的能力方面没有面临限制或限制。

2023年度、2024年度、2025年度未对中证太阳能及其子公司进行现金划转。中证太阳能的运营资金一般来自太阳能组件、电池储能解决方案和太阳能系统套件的国际销售产生的现金流，以及国内借款。

2023年度未收到中证太阳能的现金收益或分配。阿特斯太阳能公司分别从CSI Solar在2024年和2025年分配的股息中获得了总计3470万美元和2700万美元的现金，扣除了390万美元和300万美元的预扣税。

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阿特斯太阳能公司在2023、2024和2025年分别以出资和贷款的形式向我们的Recurrent Energy子公司转让了总计8440万美元、1650万美元和240万美元的现金，主要用于为太阳能和电池储能项目提供资金。阿特斯太阳能公司在2023年和2024年分别收到了总计2.45亿美元和4670万美元的现金，并在2025年转移了总计2380万美元的现金，这与向我们的Recurrent Energy子公司预付的营运资金净额有关。

阿特斯太阳能公司在2023、2024和2025年从我们的Recurrent Energy子公司偿还贷款中获得的现金总额分别为6920万美元、3230万美元和零。阿特斯太阳能公司在2023、2024和2025年分别转移了与应付给Recurrent Energy子公司的净营运资本相关的总计2.327亿美元、4460万美元和980万美元现金。

此外，我们与CSI Solar的子公司进行定期采购交易，为我们的Recurrent Energy项目采购组件和电池储能解决方案。

任何股息（如有）均可由CSI Solar根据适用的中国法律和CSI Solar的公司章程向其股东（包括阿特斯太阳能公司）支付。中证太阳能可仅从留存收益中支付股息，并被要求提取不低于税后利润的10%作为一般法定准备金的拨款，直至该准备金累计达到其注册资本的50%。法定一般公积金和注册股本除发生清算外，不得作为现金红利进行分配，需经当地有关部门批准。据此，CSI Solar的法定一般储备和注册股本被视为受限制的净资产，截至2025年12月31日为14.830亿美元。此外，中证太阳能还受到货币兑换限制。根据现行外汇法规，经常项目的支付，包括利润分配、利息支付和贸易相关交易的支出，可以不经中国人民银行和国家外汇管理局（“外管局”）事先批准，通过遵守一定的程序要求，以外币进行。然而，中国相关政府部门可能会限制或取消中证太阳能未来为经常账户交易购买外币的能力。由于中证太阳能的很大一部分现金和现金等价物以及受限制现金以人民币计价，任何现有和未来的股息或货币兑换限制可能会限制中证太阳能利用其现金为其在中国境外的业务活动提供资金的能力。

在我们赚取并持有大量现金，或继续进行大量投资的其他国家，我们认为对外汇、我们在实体之间跨境或向美国投资者转移现金的能力，或我们从子公司分配收益的能力没有重大限制或限制。

控股外国公司责任法

根据于2020年12月18日颁布并经2022年12月29日签署成为法律的2023年《综合拨款法》进一步修订的《HFCAAA》，如果SEC确定我们提交了未经PCAOB检查的注册公共会计师事务所出具的审计报告，并且我们连续两年是HFCAA下的委员会认定发行人，SEC将禁止我们的普通股在美国的全国性证券交易所或场外交易市场进行交易。在做出此类认定的情况下，预计纳斯达克将对我们的普通股进行摘牌。

2021年12月16日，PCAOB发布报告，通知SEC其无法对总部位于中国大陆和香港的PCAOB注册公共会计师事务所进行彻底检查或调查的认定。我们的审计师德勤华永会计师事务所（Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP，一家位于中国的独立注册会计师事务所）受此认定。2022年5月26日，在我们提交了截至2021年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告后，我们被最终确定为HFCAA下的“委员会认定发行人”。

2022年12月15日，PCAOB撤销了此前于2021年12月16日发布的无法对总部位于中国大陆和香港的PCAOB注册公共会计师事务所进行彻底检查或调查的认定。因此，我们的审计师目前能够接受PCAOB的全面检查和调查。出于这个原因，在我们提交截至2022年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告后，我们没有被确定为HFCAA下的委员会认定发行人，并且在我们提交截至2025年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告时，预计不会被如此确定。目前没有有效的PCAOB测定。因此，我们目前没有使我们的证券受到HFCAA规定的初始交易禁令的风险。然而，PCAOB被要求至少每年重新评估事实和情况的变化是否会支持做出新的决定。2025年2月21日，美国政府承诺，除其他外，确定HFCAA覆盖的公司是否维持适当的财务审计标准。我们普通股的退市或禁止交易，或其被退市或禁止交易的威胁，可能会对您的投资价值产生重大不利影响。有关相关风险的详细讨论，见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和我们行业相关的风险——根据HFCAA将我们的普通股退市或禁止交易，或可能发生此类行为的风险或感知，可能会对您的投资价值产生重大不利影响。”

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不适用。

不适用。

风险因素汇总

对我们普通股的投资涉及重大风险。以下是我们面临的重大风险摘要，在相关标题下进行了组织。这些风险在“第3项”中有更全面的讨论。关键信息—— D.风险因素。”

与我公司和行业相关的风险和不确定因素包括但不限于以下方面：

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此外，中证太阳能还受到与在中国开展业务相关的风险和不确定性的影响，包括但不限于以下方面：

除了上述风险外，我们还面临与我们的普通股相关的风险：

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与我公司、我行业相关的风险

我们可能会受到太阳能发电和电池储能市场和行业状况波动的不利影响；特别是，对我们的太阳能发电和电池储能产品和服务的需求可能无法按预期增长或可能下降。

我们的业务受到太阳能发电和电池储能市场和行业状况的影响。虽然我们预计全球电力需求将持续增长，太阳能和电池储能技术的采用将越来越多，但这些市场可能会经历一段时间的波动，增长速度可能比预期的要慢，也可能会下降。例如，太阳能发电行业可能会不时经历制造产能过剩和供应过剩的时期，从而导致整个价值链的重大定价压力。过剩的制造产能和供应过剩会对包括美国在内的制造商的售价、利润率和盈利能力产生负面影响。我们的太阳能组件出货量在2023年有所增长，随后在2024年略有增长，在2025年有所下降。我们的太阳能组件的平均售价在2023年、2024年和2025年各有所下降。如果太阳能组件的供应增长快于需求，如果政府减少对该行业的财政支持或对太阳能发电产品设置贸易壁垒，我们产品的需求和定价可能会受到不利影响。

电池储能市场持续演进，电池储能产品和服务未来需求不确定。电池储能行业的市场数据不如更成熟的行业容易获得，这些行业的趋势更可靠地从更长时间内收集的数据中评估。此外，在我们最大的终端市场，包括美国、英国、加拿大、澳大利亚、欧洲和中国，对电池储能产品和服务的需求可能不会达到我们预期的程度或时间线。鉴于电池储能在增强能源电网基础设施的可靠性和弹性以及整合间歇性可再生能源电力系统方面的重要性，我们正在积极寻求电池储能的增长机会。如果我们关键市场的需求放缓、竞争加剧，或者我们未能利用增长机会，我们的电池储能业务可能不会像预期的那样增长。此外，虽然我们正在努力提高电池储能系统的成本效益和性能，但无法保证我们将实现我们想要的结果。

太阳能发电和电池储能技术的可行性取决于几个因素，包括（i）与传统能源和其他可再生能源相比，我们产品的成本效益、性能和可靠性；（ii）政府激励措施和政策支持的可用性；以及（iii）资本的可用性和成本，包括太阳能发电和电池储能项目的长期债务和税收股权融资。来自其他可再生技术的竞争动态，如风能、水力、氢气、地热和生物质能，也影响了太阳能和电池储能技术的吸引力。经济和市场状况的波动，包括石油、天然气和其他化石燃料的价格走势，可能会影响可再生能源相对于常规能源的竞争力。终端用户的资本投资模式在经济放缓期间往往会减少，这也可能会影响需求。电力需求模式的变化，包括与数据中心和人工智能相关计算基础设施相关的需求增加，也可能影响市场动态。此外，在更广泛的能源部门内，太阳能发电和电池储能的有利监管框架的存在和一致性对于继续采用这些技术很重要。

如果太阳能和电池储能技术没有像我们预期的那样被广泛采用或迅速采用，或者如果需求减弱或变得更加不稳定，我们的收入、盈利能力和增长前景可能会受到重大不利影响。

我们维持项目开发活动的能力取决于有效平衡太阳能和电池储能资产的长期所有权与选择性项目销售以产生经营现金流，这使我们面临市场、融资、执行风险和不确定性。

从历史上看，我们的项目开发活动主要包括开发太阳能和电池储能资产以出售给第三方。我们一直在过渡到保留某些项目的所有权，特别是在长期基本面被认为稳定的市场，并从运营项目的电力销售、容量和辅助服务中产生收入。

我们的业务需要根据市场状况、资本成本、流动性要求和杠杆考虑做出持续的资本分配决策。在继续寻求长期资产所有权的同时，我们还打算更多地强调有时出售项目资产或所有权权益，以产生经营现金流，管理资本需求并减少负债。

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项目所有权、运营和开发涉及风险和不确定性。这些风险包括由于往往超出我们控制范围的因素造成的延误和成本超支，例如建设和采购价格膨胀、监管和许可审批延迟、电网互联互通限制、供应链中断或组件可用性、贸易限制、建设、安装和性能验收测试问题。我们的项目还可能受到政府当局所需的监管或许可批准的延迟或拒绝。此外，我们可能需要筹集大量额外资金，我们可能无法以商业上合理的条款或根本无法获得这些资金。我们也可能无法按计划推进我们的项目开发管道计划。由于我们无法控制的因素，包括天气条件、电网拥堵和限电，我们拥有和运营的项目的能源生产可能存在不确定性。项目所有权、运营和开发也可能需要转移管理层的重要注意力和其他资源。

许多太阳能发电和电池储能项目，包括我们自己的项目，都依赖于股权资本、税收股权和项目融资的组合来为开发和建设提供资金。更高的资金成本可能会大幅降低这些项目的内部收益率。此外，不能保证税收股权投资者能够或愿意以可接受的条件提供资金，也不能保证提供税收股权资金所需的税收优惠和福利将保持不变。此外，由于全球经济通胀的影响，某些负责管理货币政策的政府当局维持了较高的央行利率，这可能会增加未来获得债务融资或为当前债务再融资的成本。此外，较高的债券收益率可能导致太阳能发电和电池储能项目的回报预期增加，从而导致这些资产的估值降低。

这些项目的可得性和资金成本部分取决于特定项目所在国感知的交易对手信誉或主权信用风险。我们无法保证金融机构将继续以合理的成本向太阳能发电和电池储能项目开发商和业主提供资金。资金成本和利率的上升或全球金融市场内可用资金的减少可能会增加为太阳能发电和电池储能系统提供资金的难度。如果我们无法管理长期项目所有权和项目资产出售之间的平衡、保持充足的流动性、降低杠杆或推进我们的项目开发管道，我们的业务、经营业绩、财务状况和前景可能会受到重大不利影响。

我们出售太阳能发电和电池储能项目在很大程度上取决于我们是否有能力根据有利的条款和条件及时为我们的项目寻找第三方买家。

我们的项目开发活动在过去几年中显著扩展到北美、欧洲、拉丁美洲、日本、澳大利亚和亚太地区其他国家。开发完成后，我们要么运营我们的太阳能或电池储能项目，我们的大部分总容量根据购电协议、虚拟购电协议、收费协议或与承购商的其他合同安排进行签约，要么将其出售给第三方买家。由于我们在太阳能和电池储能资产的所有权和运营与选择性项目销售之间取得平衡，我们出售太阳能和电池储能项目的收入减少了2.424亿美元，即60.7%，从2023年的3.991亿美元降至2024年的1.567亿美元，然后增加了1930万美元，即12.3%，至2025年的1.760亿美元。

对于我们决定出售的太阳能发电和电池储能项目，我们无法保证是否或何时能够实现其估计的转售价值。如果我们的意图过渡到在我们的资产负债表上持有这些项目以产生长期电力收入，我们可能会不时将项目资产重新分类为太阳能发电系统。

由于多种原因，我们出售太阳能发电和电池储能项目可能会受到较大的期间波动，包括但不限于我们项目的开发和建设时间的不可预测性、我们承诺项目后市场条件的变化、我们项目的融资可用性、政府法规和政策的变化、我们的合同交易对手的信誉变化、设备损坏或故障以及天气事件，所有这些都可能导致项目的开发被取消或延迟，无法货币化或项目货币化延迟或项目货币化实现的金额发生变化。如果一个项目被取消、放弃或被认为不太可能发生，我们将在做出此类决定的期间将所有先前的资本成本作为运营费用收取，这可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响。

一些类别的投资者将太阳能和电池储能项目的回报与债券收益率进行比较，并期望获得类似或更高的内部收益率，并根据风险和流动性进行调整。较高的债券收益率可能导致太阳能发电和电池储能项目的回报预期增加，这将导致这些资产的销售价格降低，这可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和前景产生重大不利影响。

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多晶硅、太阳能晶片、电池和组件的供应过剩可能会对我们的产品价格造成大幅下行压力，并减少我们的收入和收益。

太阳能行业一直在经历多晶硅、太阳能晶片、电池和组件的供应和定价的显着波动。全球硅产能近年来快速扩张，导致供应过剩，多晶硅价格随之下跌。这种供应过剩对整个价值链上的太阳能晶片、电池和组件的价格产生了巨大的下行压力。我们太阳能组件的平均售价从2023年的每瓦0.23美元降至2024年的每瓦0.16美元，并在2025年保持在每瓦0.16美元。虽然持续的供应过剩和价格下降通过较低的价格使客户受益，但它们加剧了太阳能制造商之间的竞争，并导致较低的行业利用率。尽管我们认为平衡我们的产能与需求有助于保护我们的利润率，但多晶硅、太阳能硅片、电池和组件的供应超过市场需求的时间延长可能会导致价格进一步下行压力，包括对我们的产品。竞争加剧也可能导致我们失去销售额或市场份额。此外，由于不利的产品定价变化，我们面临可能对我们的收益产生不利影响的库存风险。

另一方面，在全球努力实现清洁、可再生能源、脱碳举措以及与数据中心和人工智能相关计算基础设施相关的电力需求增加等多种因素的推动下，对太阳能产品的需求可能会继续增加，这可能会导致由于产能限制，采购原材料以支持增加的生产水平的成本增加和困难。由于整个价值链中太阳能发电产品的供应和定价波动，如果上述任何因素实现，我们可能无法以合理的成本持续采购硅、太阳能晶片和电池。如果我们无法以合理的价格获得这些材料或提高太阳能组件的价格以支付我们的制造和运营成本，由于与竞争对手相比成本更高，我们的收入和利润率可能会受到不利影响。此外，如果我们的竞争对手能够为他们的产品定价更具竞争力，我们的市场份额可能会下降。

各国政府可能会修改、减少或取消针对太阳能发电和电池储能的激励措施和政策支持计划，包括IRA和OBBBA中包含的计划。

从历史上看，可再生能源和清洁能源行业，以及太阳能发电和电池储能市场的整体增长，通常都受益于政府补贴计划和经济激励措施。政府的激励措施因地域市场而异。各国政府以税收抵免、可再生投资组合标准、CFD拍卖、FIP、FIT、回扣和其他支持形式提供了激励措施。许多国家的政府已执行任务，促进使用可再生能源和清洁能源，鼓励最终用户、电力生产商和公用事业公司采用太阳能解决方案，并减少对其他形式能源的依赖。然而，其中许多政府授权和激励措施已经或计划被削减或完全取消，太阳能和替代能源技术的激励措施很可能最终将被完全取消。能源法律或政策的变化也可能损害新项目和现有项目的经济回报。

尽管近年来太阳能发电和电池储能产品的成本普遍下降，该行业对政府激励措施的依赖程度有所降低，但持续的支持对于市场增长仍然很重要。例如，我们一些最大市场的政府，包括美国和欧盟的一些州，对各种形式的“绿色”能源，包括太阳能和电池储能，都有持续的激励措施和政策支持计划。

在美国，可再生能源项目受益于联邦、州和地方政府的各种激励措施，例如投资税收抵免（“ITC”）、生产税收抵免（“PTC”）和可再生投资组合标准（“RPS”）计划、加速税收折旧，以及根据2022年8月16日签署成为法律的《2022年通胀削减法案》（“IRA”）规定的其他激励措施。爱尔兰共和军的条款旨在，除其他外，激励国内清洁能源投资、制造和生产。IRA加强了ITC计划，允许太阳能项目利用PTC计划，并根据《国内税收法》第45X条，为在美国制造并出售给第三方的太阳能组件和太阳能组件提供可退还或可转让的先进制造税生产抵免。爱尔兰共和军还为位于能源社区的项目和满足国内内容要求的项目提供额外信贷。2023年6月，美国国税局（“IRS”）发布了与IRA的税收抵免可转移性和直接支付条款相关的临时和拟议法规。最终条例生效，之前的临时条例被取代，从2024年5月开始。

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2025年7月4日，《一大美丽法案法案》（OBBBA）第119-21号公法颁布。OBBBA缩短了能源项目获得ITC和PTCS资格的时间周期，并增加和修订了美国《国内税收法》的条款，这些条款可以减少或不允许基于被禁止的外国实体（“PFE”）的参与而获得的某些美国清洁能源税收抵免，包括纳税人是被禁止的外国实体的情况，或者设施、储能技术或合格组件被视为从PFE获得物质援助的情况。OBBBA还授权美国财政部长制定实施这些规定的指导方针。2026年2月12日，美国财政部和美国IRS发布2026-15号通知，就物资援助限制的适用和计算物资援助成本比率（“MCRR”）的安全港细节提供指导。我们已将遵守OBBBA的PFE条款作为核心运营优先事项，并积极采取措施，旨在支持我们和我们的客户继续获得适用的税收抵免资格。如果适用于我们的制造活动或客户的项目的税收抵免减少或无法获得，我们的盈利能力和客户的项目经济性可能会受到不利影响。此类影响可能导致某些项目被推迟、重组或放弃，进而可能减少对我们产品的需求，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

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在欧洲，一些成员国（包括意大利、法国、德国和西班牙）继续支持通过奖励计划和拍卖实现太阳能项目，与工商业区相比，对农业用地有额外的限制和规定，并颁布新的法律，以简化许可程序并增强行政资源以促进可再生能源。欧盟修订了2023年11月20日生效的《Renewable能源指令》，该指令可能会为太阳能和电池储能的发展提供额外支持。作为修订指令的一部分，欧盟成员国被要求在2024年年中之前实施许可改革，并在2026年2月之前指定可再生能源加速区域，以简化项目审批并促进更快的部署。

对太阳能发电和电池储能产品、服务和项目的需求可能会受到此类政府激励措施的可用性和规模以及能源法律和政策变化的影响。因此，修订、减少或取消这些激励措施以及能源法律和政策的负面变化可能会对我们一个或多个市场的增长产生重大不利影响，阻止对清洁能源的投资，减少客户需求，或导致价格竞争加剧，其中任何一个都可能导致我们的收入下降并损害我们的财务业绩。

全球经济状况，包括通胀压力和更高的利率，可能会对我们的业务前景、经营业绩和现金流产生不利影响。

我们的运营受制于全球经济状况的影响，包括通货膨胀、利率和外汇汇率，因此可能会影响电力需求以及其他能源产品的供应和价格，例如石油、天然气和煤炭。经济下滑可能导致全球能源价格和电力需求下降，这可能对太阳能发电和电池储能系统的价格造成下行压力，并削弱需求。

通胀压力可能会增加供应商成本、工资、运营成本和融资成本，如果我们无法将这些成本转嫁给客户，这可能会降低我们的盈利能力和现金流。通货膨胀也可能对外汇汇率产生不利影响，进一步影响我们的经营业绩。此外，更高的利率可能会对整体经济活动产生抑制作用，并削弱我们客户的财务状况，减少对我们产品和服务的需求。这些因素，无论是单独还是综合，都可能对我们的业务前景、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

我们的项目建设活动可能无法按时完成，我们的开发和建设成本可能会增加到导致我们对项目的投资回报低于预期的水平。

太阳能发电和电池储能项目的开发和建设可能需要数月或数年才能完成，并且可能由于我们无法控制的原因而被推迟。无法保证这些项目能够按时或在预计成本范围内完成。此外，我们同时为其他业务运营提供资金和投资其他项目的能力可能会受到限制。与生产和销售太阳能组件和电池储能产品相比，开发太阳能发电和电池储能项目需要更多的管理层关注，以协商我们的聘用条款并监测项目的进展，这可能会转移管理层对其他事项的注意力。

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太阳能发电、电池储能项目的开发建设涉及已知风险和未知风险，其中许多风险不在我们的单独控制之下。例如，我们可能被要求在土地和互联互通权利、许可和工程方面投入大量前期投资，并可能产生法律和其他费用，然后我们才能确定一个项目是否可行。此外，在某些情况下，我们可能需要订购交货期较长的设备，例如变电站变压器，以满足美国税收优惠计划下的开工或其他时间要求。这可能要求我们在项目可行性、许可或融资得到充分保障之前作出前期承诺。

开发特定项目的成功取决于（其中包括）（i）获得土地权和相关许可，包括令人满意的环境评估；（ii）获得所需的土地使用、建设和运营许可和批准；（iii）获得与电网互联的权利；（iv）获得输电容量、准确估计并在可能的情况下减轻、升级到输电网和其他系统限制的成本；（v）确保互联互通和其他押金的经济可行成本（其中一些不可退还）；（vi）避免或减轻对考古、历史或文化资源和/或受保护或濒危物种或栖息地、候鸟的影响，湿地或其他水资源；（vii）协商税收优惠和财产税减免（如适用）；（viii）协商令人满意的EPC或平衡工厂协议，并减轻我们的EPC承包商、供应商或我们聘用的其他第三方的偿付能力或财务状况；（ix）获得股权、税收股权和项目融资；以及（x）我们聘请的第三方及时和令人满意的执行和履行。

特定项目的顺利完成可能会受到多种因素的不利影响，包括（i）法律、法规和政策的变化以及贸易壁垒和补救措施的转变，特别是关税；（ii）未能获得并遵守所需的政府许可和批准，以及无法及时以合理条款更新或更换到期或终止的许可和批准；遵守国内内容和劳动力要求；（iii）来自当地居民、环境组织和其他可能不支持该项目的人的争议和潜在挑战；不可预见的工程问题、地下土地条件、施工延误，成本超支、劳工罢工、设备和材料供应短缺或中断；（iv）我们的承包商缺乏熟练和有执照的劳动力；（v）未能按照对我们有利的条款或根本没有签订承购合同或产能和辅助服务合同；（vi）在外国司法管辖区进行项目开发或建设活动时的额外复杂性，包括遵守当地法律和习俗；（vii）不可抗力事件，包括不利的天气条件、流行病、供应链中断、敌对行动和我们无法控制的其他事件。

这些因素中的任何一个都可能导致施工延误和施工成本超出我们的预期。这些情况可能会阻止我们的太阳能和电池储能项目按时开始运营或实现我们预期的投资回报。此外，未能满足商定的系统级容量、能源输出保证、保证或其他合同条款，可能导致合同终止、电网干扰或项目相关损害。根据EPC协议、承购、运力和辅助服务合同或与项目相关的其他协议的具体条款，我们可能会受到重大损害、处罚和其他义务，包括为项目维修、更换或补充材料的义务。如果第三方EPC承包商被终止、辞职、资不抵债或申请破产，我们可能会被迫承担额外的风险，例如成本膨胀、项目延误和建设责任，否则这些风险将由承包商承担。无法保证未来不会出现与第三方EPC承包商的纠纷。任何这些事件都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们面临多项涉及承购合同的风险，包括未能或延迟订立合同、交易对手违约以及价格调整、终止、违约金、买断、加速和其他条款等或有合同条款。

在我们的太阳能发电和电池储能项目开发业务中，我们订立了广泛的承购合同，包括但不限于PPA、VPPA、收费协议以及其他容量和辅助服务合同。由于电力的传输和分配通常在许多司法管辖区受到监管或高度集中，因此我们的太阳能发电和电池储能项目所产生的电力和提供的服务的潜在买家群体有限，但仍在不断增长。买方与美国等独立电力生产商签订合同的意愿取决于定价和供应可靠性之外的许多因素。未能以优惠条款订立承购合同，或根本无法订立承购合同，可能会对我们的收入和我们有关未来项目发展的决定产生负面影响。延迟订立承购合同，或无法续签或替换具有可比条款和条件的到期合同，可能会对我们为项目建设融资和从我们的项目中实现现金流的能力产生不利影响，受影响的场地可能会暂时或永久停止运营，或面临更不确定的商业电价风险，这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

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我们面临这些合同项下电力购买者的信誉，我们无法保证我们的交易对手将能够或愿意履行其相关合同义务。如果他们拒绝接受根据协议交付的电力或服务的交付，或者他们在到期前以其他方式终止这些服务，我们的经营业绩和现金流可能会受到重大不利影响。此外，如果我们的任何电力购买者是政府实体或受其控制，我们的设施可能会受到立法或其他政治行动的影响，这可能会损害他们的合同履行或包含在交易对手违约时没有提供足够补偿的合同补救措施。

我们的一些承购合同会随着时间的推移进行价格调整。如果合同下的价格低于使项目在经济上可行的水平，我们的经营业绩和现金流可能会受到重大不利影响。此外，某些基于通胀的价格调整仅每年进行一次，这可能无法让我们及时转嫁额外成本。某些承购合同可能包含允许交易对手终止或买断项目的条款，或要求我们在延迟实现商业运营或满足其他合同里程碑的情况下以及在发生特定事件时支付违约金。如果行使这些规定，我们的财务状况、经营业绩和现金流可能会受到重大不利影响。如果一个项目的产量不完全受承购合同约束，所产生的电力将面临商家价格风险。此外，一些项目层面的融资安排包括允许贷款人或投资者在相关承购合同终止或在特定时间段内未达到某些运营门槛或绩效衡量标准的情况下加速还款的条款。我们的某些承购合同和融资安排包括并在未来可能包括允许交易对手在我们直接或间接拥有合并投票权低于50%的情况下终止合同或加速到期的条款，或者在某些情况下，如果我们直接或间接不再是适用项目子公司的大股东，则允许交易对手终止合同或加速到期。由于控制权变更事件而终止任何承购合同或加速融资到期可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

我们的全球业务受到复杂和不断变化的法律、法规、政策、贸易限制和地缘政治风险的影响，这可能会增加合规成本、扰乱运营、延迟项目执行并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们在开展业务的市场上受到广泛的国家、地区和地方法律、法规和政策的约束，包括能源法规、出口和进口限制、海关规则、关税、反倾销和反补贴税、税法、劳动法、供应链要求、建设和互联互通法规、安全标准和环境标准。这些可能会在不同的司法管辖区发生冲突，并且经常会发生变化，这可能会增加合规成本、扰乱运营、延迟项目执行，或者对我们的全球竞争能力产生不利影响。我们还面临贸易壁垒和贸易救济，例如关税和反倾销和反补贴税，这可能会增加我们的产品成本并影响我们的竞争力。见“——美国的反倾销和反补贴税裁定可能会对我们产生不利影响。”

有关安全、互联互通、环境标准和建设的新法规可能会给我们和我们的客户带来显着的额外成本，这可能会导致对我们的太阳能和电池储能产品的需求显着减少。此外，我们还面临来自传输提供商和运营商的监管风险，包括区域传输组织和独立系统运营商。这些实体可能会采用或修订限制输电电网接入或以限制太阳能发电和电池储能项目输送电力能力的方式分配容量的规则。

随着我们的国际扩张，我们面临越来越多的不同监管环境和政府政策，包括那些可能倾向于国内制造的产品或限制国际贸易的政策。政府对自由贸易、关税或国际合作态度的转变可能会对我们的产品需求产生不利影响，增加我们的成本或税收负债，或阻碍我们的市场准入。

持续的地缘政治紧张局势可能会严重破坏全球经济稳定。敌对行动和政治冲突，例如俄乌冲突、以色列-加沙冲突，以及与伊朗的紧张局势加剧，包括中东任何其他持续的敌对行动，都会造成全球安全担忧，并影响国际商业。这些因素的持续时间和结果仍然高度不可预测。

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尽管我们对我们自己的制造设施和整个供应链中的强迫劳动零容忍，但我们可能会面临与强迫劳动指控相关的风险。我们监督我们的制造设施，执行平等机会政策，禁止任何形式的歧视，并遵守我们经营所在司法管辖区的就业法律法规。2021年6月，美国海关和边境保护局根据1930年《关税法》第307条，对上游硅基产品（如多晶硅）来源或涉嫌来源于合盛硅业有限公司及其子公司的产品发布了扣留释放令。这项限制因《维吾尔强迫劳动预防法》而进一步扩大，该法于2022年6月21日在美国生效，并施加了更广泛的强迫劳动相关进口限制。无法保证我们不会因此类限制对我们的产品和供应链的影响而产生不利后果。

此外，我们还受制于美国1977年《反海外腐败法》（“FCPA”）等反腐败法律，该法律禁止向政府官员、政党和私营部门的接受者提供不正当的付款或福利。尽管《反海外腐败法》下的调查和执法行动在2025年2月10日被行政命令暂时暂停180天，但《反海外腐败法》仍然有效（类似的法律在我们开展业务的其他司法管辖区仍然有效）。2025年6月9日，美国行政当局发布了《反海外腐败法调查和执法指南》，提出了FCPA行动的更新标准，并结束了执法暂停。我们可能在业务过程中与政府机构或国有或附属实体的官员和雇员进行直接或间接的互动（例如，从适用的政府当局获得批准、许可和执照，并向政府拥有的实体出售权力）。

如果实施任何新的立法、行政命令、关税、法律和/或法规，或重新谈判现有的贸易协定，这些变化可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。如果我们未能遵守适用法律、在法规和执法实践中面临挑战或无法有效管理相关风险，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

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我们的行业竞争激烈，我们的许多竞争对手拥有比我们更多的资源，或者可能更适应。

我们面临着来自大量组件竞争对手的激烈竞争，例如第一太阳能公司、隆基绿能科技有限公司、天合光能有限公司、晶科能源有限公司、TERM2有限公司、晶澳太阳能有限公司和通威股份有限公司，以及电池储能公司如特斯拉公司、Fluence Energy，Inc.和阳光电源有限公司。一些组件竞争对手正在开发或正在生产基于新技术的产品，这些产品最终可能会提供比我们的产品更低的成本或更好的性能。其中包括基于Interdigited Back Contact（“IBC”）PV技术的产品，该技术通过将电池的金属触点定位到后侧来减少阴影，并通过更大的面积来增加功率密度以进行光吸收。要有效竞争，我们的产品和产能都在不断转型。例如，在晶硅电池组件成为市场主流的同时，我们已大幅升级生产至N型和隧道氧化物钝化接触（“TOPCon”）技术，专注于进一步提高光电转换效率和降低制造成本。我们对技术和产品发展趋势的判断可能会被证明是不准确的，我们可能无法对最具市场潜力的技术进行足够的研发投入。因此，我们可能会面临技术进步滞后的风险。

我们电池储能解决方案的竞争力取决于多个因素，包括安全性和可靠性、成本和性能。如果我们不能有效管理增长、利用市场机会或应对竞争压力，我们可能会面临成本增加、新产品引进困难或其他经营挑战。

在我们的项目开发业务中，我们与国际和国内太阳能发电和电池储能项目的开发商和运营商竞争，包括基础设施基金、专注于可再生能源发电的电力公司和其他可再生能源公司。我们的一些竞争对手在太阳能发电和电池储能项目的运营、资金、融资、技术支持和管理方面，在任何特定市场或一般情况下，可能比我们拥有更多的经验或资源。

随着太阳能发电、电池储能和可再生能源行业的发展和演变，我们也将面临新的竞争者，他们目前并不在市场上。我们未能适应不断变化的市场条件，未能与现有或新的竞争对手成功竞争，将限制我们的增长，并可能对我们的业务和前景产生重大不利影响。

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我们面临与维持和扩大国际业务相关的经济和运营风险。

在国际市场经营需要大量资源，并使我们面临一系列可能对我们的业务产生不利影响的风险，包括收入来源波动；由于我们的业务扩展范围超出分销商，包括向系统集成商、最终用户和安装商直接销售，因此难以有效管理我们的销售渠道；由于技术困难、商业纠纷和监管变化，难以及时和有利可图地管理我们的太阳能和电池储能项目的开发、建设和销售；遵守不同商业的挑战和成本，法律和监管要求；了解当地市场和建立有效的客户服务、营销和分销网络的成本增加；与人员配置和管理海外业务相关的困难和成本；未能制定适合海外业务的适当风险管理和内部控制结构；无法获得、维护或执行知识产权；面临外币汇率波动的风险；不同市场的不同税收制度；以及当前经济状况的意外变化。我们未能有效管理这些风险可能会损害我们的国际业务、整体业务和运营结果。

我们的收入来源近年来波动较大，我们收入的很大一部分且不断增长的部分产生于美国。例如，美洲在2023、2024和2025年分别贡献了我们收入的34.4%、51.8%和56.4%；亚洲分别贡献了41.0%、30.0%和22.3%；欧洲和其他地区分别贡献了24.6%、18.2%和21.3%。随着我们在不同地区之间转移业务重点，我们处理相关风险的时间有限。此外，其中一些风险，例如货币波动，将随着我们在某些地区的收入贡献变得更加突出而增加。这可能会对我们的财务业绩产生潜在的不利影响。

我们的制造能力扩张和运营举措可能会遇到问题。

我们采取了几项运营举措，以使我们的制造能力与市场需求保持一致。我们采用灵活的垂直一体化业务模式，将内部制造能力与晶棒、晶圆和电池片的直接材料采购相结合。我们认为，这种方法使我们能够以轻资本的方式增长，从而使我们受益，同时为我们提供了应对短期需求变化的显着灵活性。截至2025年12月31日，我们的全球太阳能组件、电池、硅片和晶棒年产能分别为51.3吉瓦、32.4吉瓦、37.0吉瓦和31.0吉瓦。截至2025年12月31日，我们的全球年度电池储能系统和电芯制造产能分别为15.0 GWh和3.0 GWh。电池储能系统和电芯容量分别按单班和双班年化列示。

作为我们扩大制造能力和支持美国国内生产的承诺的一部分，我们在多个州对新的制造设施进行了大量投资。2023年6月，我们宣布在德克萨斯州梅斯基特建设太阳能组件制造设施，初期年产能为5吉瓦。该设施于2023年底开始生产，预计产能将翻一番，达到10吉瓦，成为我们美国供应链的关键组成部分。梅斯基特工厂还创造了大量制造和技术工作岗位，以支持其运营和计划中的扩张。2023年10月，我们宣布对位于印第安纳州杰斐逊维尔的太阳能光伏电池制造工厂进行重大投资。两个阶段全部完成后，杰斐逊维尔工厂将贡献6.3吉瓦的太阳能电池年产能，以支持我们在美国的组件生产，并有望创造大量额外的高科技工作岗位。我们还计划在肯塔基州谢尔比维尔为我们的公用事业规模电池储能业务投资一个新的制造和研发中心。

即使我们按计划扩大制造能力，亦无法保证我们将能够有效管理我们的增长，为我们的产品产生足够的客户需求，或成功整合我们的整体制造能力以实现运营效率，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

美国的反倾销和反补贴税裁决可能会对我们产生不利影响。

集团对美国的出口可能会受到美国商务部（“USDOC”）在各种正在进行的关于晶体硅光伏（“CSPV”）电池和组件进口的反倾销和反补贴税调查和订单中的裁定的不利影响。这些风险因集团遵守USDOC的各种认证制度而得到部分缓解。

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2023年8月17日，USDOC对来自柬埔寨、泰国、马来西亚和越南的CSPV产品发布了肯定的最终规避裁定。USDOC还对包括阿特斯太阳能国际有限公司（“CSIL”）在内的几家公司做出了针对特定公司的肯定性认定。集团在这些诉讼中为自己的利益进行了辩护。

虽然USDOC法规下的裁决通常会从发起之日（此处为2022年4月1日）起征收反倾销税（“AD”）和反补贴税（“CVD”）责任，但USDOC公布了一项最终规则，将CSIL在太阳能规避程序中从泰国出口的AD/CVD责任（“太阳能暂停”）推迟，以回应美国政府于2022年6月6日发布的第10414号公告，该公告将对合格产品进口的AD/CVD要求暂停至2024年6月6日。要获得太阳能暂停资格，进口产品必须在2024年6月6日之前进入美国，并在该日期后的180天内用于太阳能项目。USDOC还对出口商和进口商实施了一项认证机制，以证明根据（i）太阳能暂停或（ii）对中国原产组件（包括晶圆）的有限依赖，商品不受规避要求的约束。

因此，集团从泰国向美国市场的出口可能被视为中国原产，并受到重大的AD/CVD存款利率，对我们在美国的竞争力产生不利影响，并损害我们的财务状况和经营业绩。然而，集团遵守USDOC认证要求降低了这一风险。

2025年，美国国际贸易法院（“USCIT”）维持USDOC在泰国的规避裁定，公司已向美国联邦巡回上诉法院提起上诉。也是在2025年，美国移民局推翻并腾出了USDOC的太阳能暂停期。美国移民局的这一决定于2025年9月向联邦巡回法院提出上诉，该上诉仍在进行中。

2025年7月17日，美国太阳能制造和贸易联盟对从印度、印度尼西亚和老挝进口的CSPV电池和组件提出反倾销和反补贴税令申请。该集团也在这些诉讼中捍卫其利益。

更多详情，请参阅“第8项。财务信息— A.合并报表和其他财务信息—法律和行政程序。”

其他贸易措施，如第232条和第301条关税可能会对我们产生不利影响。

集团对美国的出口可能会受到正在进行的对多晶硅及其衍生物的232条款调查，以及对包括中国和东南亚在内的几乎所有国家的美国进口产品的301条款调查的不利影响。有关这些调查的公告预计将于2026年晚些时候发布。

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更多详情，请参阅“第8项。财务信息— A.合并报表和其他财务信息—法律和行政程序。”

关税和其他贸易壁垒，包括根据《国际紧急经济权力法》对进口到美国的商品征收对等关税，可能会对我们产生不利影响。

2025年2月1日，美国政府根据《国际紧急经济权力法》（简称“IEEPA”）发布行政命令，对来自中国的所有进口商品征收10%的关税，自2025年2月4日起生效。2025年3月3日，美国政府修订行政命令，将关税提高至20%，自2025年3月4日起生效。除适用于从中国进口的涵盖产品的任何其他关税、费用、采掘和收费外，还适用20%的关税。

2025年4月2日，美国政府根据IEEPA发布行政命令，对几乎所有进口到美国的商品实施无限期对等10%关税，自2025年4月5日起生效，并自2025年4月9日起对来自中国、泰国、越南等57个对美贸易顺差国家的商品实施个性化更高的IEEPA关税（11%至50%）。2025年4月9日，美国政府进一步发布行政命令，将IEEPA对华互惠关税提高至125%，自2025年4月10日起生效。与此同时，美国政府宣布暂时停止针对大多数美国贸易伙伴的国别对等关税措施，为期90天，或至2025年7月9日。这一系列行动凸显了美国贸易政策的战略性重新调整，强调了对国际贸易的更大压力。

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2025年8月，美国联邦巡回上诉法院对美国已实施的某些关税作出裁决。2026年2月20日，美国最高法院作出裁决，宣布根据《国际贸易协定》征收的关税无效。

我们正在密切关注国际贸易政策的潜在变化，因为目前尚不清楚美国或其他政府将在国际贸易协定、对进口到美国的商品征收关税、与国际商业相关的税收政策或其他贸易事项方面采取哪些额外行动（如果有的话）。如果实施任何新的关税、立法和/或法规，或重新谈判现有贸易协定，特别是如果美国政府因最近的美中贸易紧张局势而采取报复性贸易行动，这些变化可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的收入和经营业绩受到重大波动的影响，这使得我们的财务业绩难以预测。

我们的收入和经营业绩在历史上一直存在波动，并且很可能会由于许多因素而在每个季度和每年继续波动，其中许多因素是我们无法控制的。导致这些差异的因素包括（其中包括）我们太阳能组件的平均售价变化、出货量和客户需求的波动、电池储能产品和服务的收入确认时间、项目销售的时间和定价、重要客户的流失或增加、政府激励措施的可用性、监管变化以及制造和材料成本的变化，包括高纯硅、锂电池、太阳能电池和硅片。我们还经历了与建筑周期和天气条件相关的需求季节性。此外，除了季节性因素外，还有许多其他因素可能会影响我们客户的订单模式，包括对未来价格走势的预期、库存调整、并网和承购商截止日期、政府政策变化和关税调整。这些因素可能会减少或加强季节性对我们的产品和服务的影响。

随着我们扩大电池储能业务的规模，我们可能会签订总包EPC合同，并根据初步成本估算承诺固定的项目价格。如果由于材料价格上涨、供应链短缺或劳动力限制等不可预见的因素，实际成本超过我们的估计，我们可能无法收回这些成本，这可能会对盈利能力产生负面影响。涉及第三方的延误或履约问题也可能导致处罚或额外义务。这些因素导致我们的收入和经营业绩出现波动。

我们面临外币汇率波动的风险。虽然我们的大部分销售和现金以美元、人民币和欧元计价，但我们也以各种其他货币进行交易。我们制造成本的很大一部分是以人民币计价的，这使得我们对人民币对美元和其他货币的升值特别敏感。这样的升值可能会增加我们的运营费用，并影响我们的成本竞争力。此外，我们维持多种货币的贷款，包括人民币、美元、欧元、日元和巴西雷亚尔，进一步使我们面临汇率波动的风险。尽管我们从事对冲活动以减轻近期外汇风险，但这些对冲可能无法完全抵消外汇波动的长期影响。

此外，我们的运营费用部分基于预期的未来收入，这些费用的很大一部分在短期内是固定的。如果实际收入低于我们的预期，我们可能无法按比例调整我们的运营费用。因此，我们的财务表现可能会继续大幅波动，不应依赖历史业绩作为未来表现的指标。

此外，我们的财务业绩和有效税率可能会发生变化，原因是在不同税率的国家赚取的利润组合发生变化、我们的递延税项资产和负债的估值发生变化、在最终确定各种纳税申报表时调整暂定税款、调整转让定价标准的解释、税收抵免的可用性或税法或解释的变化，包括免税期或税收优惠。最近的发展包括经济合作与发展组织（“OECD”）提出的国际税收改革，作为其税基侵蚀和利润转移（“BEPS”）项目的一部分。其中包括在公司开展业务的税收管辖区之间分配利润，以及实施15%的全球最低税率，分别称为支柱一和支柱二。多个税务管辖区已颁布或正在实施第二支柱立法，即对利润征收15%的全球最低税，包括香港、加拿大和英国，它们分别于2025年6月6日、2024年6月20日和2023年7月11日颁布了此类立法。经合组织和参与国继续就其申请发布行政指导，这可能会影响我们的纳税义务。在美国，爱尔兰共和军的条款包括，除其他外，将对某些大公司的账面收入征收最低税。在等待进一步的监管指导之前，这些变化可能会增加我们未来的纳税义务。

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我们需要大量现金来资助制造业扩张、项目开发和建设。

我们的制造和项目开发业务是资本密集型的，我们预计我们的资本需求将继续增加。要开发新产品、支持增长、提高生产成本效率、保持产品质量，我们需要在制造能力、设施、设备、产品和工艺技术方面进行投资。此外，我们的太阳能发电和电池储能项目的开发和建设需要大量现金资源。2023年，CSI Solar因STAR在上海证券交易所上市而从公众投资者那里筹集了人民币69.1亿元（合9.669亿美元）。2024年，贝莱德管理的一个实体向Recurrent Energy B.V.的A轮优先股投资了5亿美元。2025年，我们向PAG发行了2029年到期的2亿美元可转换优先有担保票据。2026年1月，我们筹集了2.30亿美元于2031年到期的可转换优先票据。

优先股和可转换票据可能包括赎回权、转换特征、股息义务或其他可能要求或激励现金支付、在到期时或之前、在发生特定事件时或在持有人选择时进行再融资或回购的条款。任何此类义务的时间安排和规模可能会增加我们未来的现金需求，并减少可用于制造扩张、项目开发和建设的现金。

如果我们无法产生足够的现金流，无法获得足够的资金，或者无法以商业上可接受的条件找到其他资本来源，我们为制造业务和项目开发业务提供资金的能力将受到严重损害。这可能对我们的业务前景、财务状况、流动性和经营业绩产生重大不利影响。

我们的巨额债务和对短期融资的依赖可能会限制我们的财务灵活性和竞争地位。

截至2025年12月31日，我们的总债务，包括融资负债，约为65亿美元，其中22亿美元为无追索权债务。我们的巨额债务增加了我们对不利经济和行业状况的脆弱性，需要大量现金流来偿还债务，从而减少了可用于营运资金、资本支出和其他一般公司用途的资金。这些义务可能会限制我们在应对业务变化、寻求我们认为可取的商业机会或与债务较少的竞争对手进行有效竞争方面的财务灵活性。此外，我们债务协议中的限制性契约可能会限制我们产生额外债务的能力，进一步限制财务灵活性。

我们产生足够现金以履行未偿和未来债务的能力取决于未来的经营业绩，这受到经济状况和我们无法控制的其他因素的影响。如果我们无法从运营中产生足够的现金流来偿还我们的债务，我们可能需要采取替代措施，其中可能包括减少或推迟资本支出、出售资产、重组或为我们的债务再融资或寻求股权资本等行动。无法保证这些措施能够以令人满意的条件实施，如果有的话。任何这些事件都可能对我们管理债务义务的能力产生重大不利影响，从而可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

未能遵守我们债务工具中的财务和其他契约可能会对我们的流动性产生不利影响。

我们的许多债务工具都包含财务契约和广泛的违约条款，包括利息和债务覆盖率、指定项目的贷款与权益价值和债务与资产比率，以及最低权益要求。这些契约可能会限制我们应对市场状况、满足资本需求和追求增长计划的能力。不利的经济状况或行业变化可能导致我们蒙受重大损失或迫使我们承担相当大的责任，这可能会损害我们遵守这些契约的能力。如果我们未能遵守并且我们的贷方拒绝授予豁免，则可能会触发违约事件，这可能会加速适用债务工具下的还款义务，并导致担保权益的止赎，包括对重要子公司股权的质押。

我们的一些债务协议还包含交叉违约条款，如果我们违反其他债务协议下的契约，贷方可以宣布违约事件。我们满足这些限制性财务比率和契约的能力可能会受到我们无法控制的事件的影响，我们可能无法做到这一点。如果我们无法及时纠正违规行为或获得对违规行为的豁免，我们可能会面临重大的流动性限制，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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供应链中断、成本增加或性能问题可能会对我们的业务和与客户的关系产生不利影响，特别是考虑到我们对数量有限的关键供应商的依赖。

我们依赖第三方供应商的关键材料、组件和设备，包括高纯多晶硅、晶棒、晶片、电池片、银基金属浆料、玻璃、金属边框、醋酸乙烯、接线盒、聚合物背板、磷酸铁锂电池电芯、逆变器、跟踪器、安装硬件、电网互联设备。鉴于我们对数量有限的供应商的依赖，我们很容易受到供应链中断的影响。如果供应商未能满足我们的数量、质量或成本要求，我们可能会面临成本增加、生产延迟或不遵守客户协议的情况，这可能会导致订单取消、合同负债和收入短缺。

通胀压力、投入成本上升和生产延迟进一步加剧了供应链风险。某些关键原材料，包括多晶硅、银基金属浆料和碳酸锂的价格历来波动较大，这些投入成本的增加可能会对我们的制造成本和利润率产生不利影响，特别是在客户合同下的定价不允许及时转嫁此类增加的情况下。尽管我们可能会建立缓冲库存，但无法保证这些缓冲库存将完全缓解供应中断或成本上涨。供应中断也可能是由事故、能源短缺、自然灾害或我们无法控制的其他不可预见的事件造成的。

如果我们无法以商业上合理的条款获得替代供应商，或者如果增加的成本无法转嫁给我们的客户，我们的市场地位、客户关系和经营业绩可能会受到重大不利影响。

我们正在开发和商业化更高转换效率的电池，但我们可能无法以具有成本效益的方式大规模生产这些电池，如果有的话。

更高效率的电池结构对于太阳能发电行业的成本竞争力和品牌认知度越来越重要，因为它们可以在相似的生产成本下产生更高的功率输出，从而降低每瓦成本。制造和销售由这种电池制成的模块提供了竞争优势，使系统所有者能够在没有额外基础设施或系统的情况下产生更多的电力。

我们的研究重点是先进技术，包括N型异质结（“HJT”）和TOPCon电池，以及其他技术，例如叉指背接触（“IBC”）电池。2022年中，推出面向高端屋顶应用的HJT模组产品。2023年初，我们开始量产TOPCon模组。虽然我们正在投资开发更高转换效率的太阳能组件，但无法保证我们将能够以具有成本效益的方式将这些技术商业化，如果有的话。在短期内，具有此类技术的产品可能会获得适度的溢价。从长期来看，如果竞争对手能够以更具成本效益的方式制造这些产品，我们可能会遇到竞争劣势，这可能会影响我们的产品定价和财务表现。

我们产品中的缺陷或性能问题可能会导致保修索赔，这可能会给我们带来巨大的成本。

如果我们的产品未能按预期表现或被指控存在缺陷，我们可能会因保修索赔而产生大量成本。我们的标准保修涵盖材料和工艺方面的缺陷，期限从1年到30年不等，具体取决于产品类型。此外，我们还提供性能保证，确保随着时间的推移具有指定的功率输出。鉴于这些延长的保修期，我们在产品发货和收入确认后很久就面临重大索赔的风险。

虽然我们进行了严格的质量测试，但我们的产品并未在其完整的保修期内运行，随着时间的推移可能会出现不可预见的问题，这可能会损害我们的声誉和财务业绩。此外，随着我们扩大和多样化我们的产品供应，我们的保修和产品责任风险可能会增加。尽管我们根据各种因素保持保修费用准备金，但实际成本可能与我们的估计存在显着差异，从而导致我们的经营业绩出现意外波动。

我们历来与一组保险公司订立协议，以涵盖我们的太阳能组件保修义务的一部分。保单的设计与我们的太阳能组件产品保修条款相匹配，保险公司有义务向我们补偿实际的产品保修费用，受索赔限额和免赔额的限制。然而，保修索赔可能会超出承保范围，索赔过程可能是漫长和不确定的，结果可能与我们的预期不一致。如果索赔被延迟、争议或拒绝，我们的运营结果可能会受到重大不利影响。

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我们对数量有限的客户的依赖可能会导致我们的收入出现重大波动或下降。

我们将大部分太阳能组件和电池储能产品销售给数量有限的客户。按收入计，我们的前五大客户分别占2023、2024及2025年净收入的约15.8%、17.8%及17.4%。我们预计，在可预见的未来，我们对数量有限的客户的依赖将继续存在。

对任何主要客户的销售损失或减少，如果不及时更换，可能会大幅减少我们的收入并影响我们的经营业绩。随着我们扩大业务和产品供应，我们的客户群可能会发生转移，我们无法保证将建立稳定或多元化的客户群。

我们的创始人瞿晓铧博士对我们公司有实质性影响，他的利益可能与我们其他股东的利益不一致。

截至2026年1月31日，我们的创始人、董事长兼首席执行官瞿晓铧博士实益拥有14,054，888股普通股，占我们流通股的20.7%。曲博士还担任CSI Solar的董事长和Recurrent Energy B.V.的董事会成员。因此，瞿晓铧博士对我们的业务具有实质性影响，包括有关并购、合并、资产出售、选举董事和其他重大公司行为的决策。这种所有权集中可能会阻止、延迟或阻止我们公司控制权的变更，这可能会剥夺我们的其他股东在出售我们公司的股份中获得溢价的机会，并可能降低我们普通股的价格。

我们无法保护我们的知识产权或抵御专利侵权或其他知识产权索赔，可能会损害我们的竞争地位，对我们的业务产生不利影响并带来重大成本。

我们对我们在太阳能发电和电池储能产品中开发的部分技术保留知识产权。截至2025年12月31日，我们拥有2,314项专利，并在多个司法管辖区有636项专利申请正在申请中。我们已在多个司法管辖区注册了“阿特斯太阳能”商标，尚待在更多国家申请。截至2025年12月31日，我们持有325项注册商标，并在多个司法管辖区有72项商标申请待决。虽然我们采取措施保护我们的知识产权，但这些权利只能提供有限的保护，可能无法防止第三方侵权。

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此外，我们的成功取决于我们在不侵犯第三方知识产权的情况下开发和使用我们的技术和专有技术的能力。专利和知识产权纠纷具有内在的不确定性，往往涉及复杂的法律、科学和事实问题。为这类索赔进行辩护可能代价高昂、耗时长，并可能会转移管理和技术资源。此外，我们在生产线中使用第三方设备，有时没有足够的供应商保证我们使用此类设备不侵犯第三方知识产权。这就产生了潜在的诉讼或侵权索赔来源。在我们可能成为一方的任何此类诉讼或程序中作出不利的裁定可能会使我们承担重大责任，要求我们寻求许可、支付持续的特许权使用费、重新设计产品或遵守禁止制造、销售或使用我们的技术的禁令。旷日持久的诉讼可能会阻止客户购买我们的产品，直到纠纷得到解决。虽然我们过去已解决了索赔和纠纷，但对我们的财务状况没有实质性影响，但我们无法保证未来的纠纷不会对我们的业务和经营业绩产生实质性不利影响。

我们未能遵守环境、健康和安全法律可能会导致重大成本、负面宣传、罚款和业务中断。

我们受国家和地方有关环境保护、健康和安全的法律的约束。我们相信我们遵守所有适用的法规，包括与噪音、废水、空气排放、有害物质和工业废物有关的法规。超越环境法的要求，我们实施了减少对环境影响的措施，包括促进循环经济以最大限度地提高材料和能源效率并最大限度地减少废物的产生，以及设定滚动的五年目标以降低制造业GHG排放的强度、能源和水的消耗以及废物的产生。我们还加强了供应商对ESG要求的审查，并在我们的整个供应链中实施了ESG合规审计。如果我们未能遵守当前或未来的环境法规，我们可能会招致巨额罚款、停产或关闭运营。未来更严格的监管可能会大幅增加合规成本。我们的太阳能和电池储能产品必须符合安装它们的辖区的环境标准，与合规相关的设计和制造成本可能会影响我们的竞争力。

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我们的太阳能发电和电池储能项目的所有权、建设和运营受我们的项目运营或计划运营的每个司法管辖区的环境、健康和安全法律的约束。有些项目可能需要环境影响评估和方案，以确定和了解其潜在的环境影响，从而使我们能够规划和设计对生态系统和社区造成最小损害的项目。如果此类计划不成功，我们的项目可能会面临更高的缓解要求、运营限制、处罚或许可证撤销。

我们遵守当前和未来环境、健康和安全法律、法规和许可要求（或其他类似要求）的成本，以及因违规行为而产生的任何责任、罚款或其他制裁，可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。

关于可持续性的法律、法规和政府行动可能会导致大量额外成本，并使我们面临额外的负债。

我们的运营会排放温室气体，不断发展的法律法规可能要求我们获得许可，接受环境审查，并实施监测计划。例如，SEC于2024年3月6日通过了相关规则，要求上市公司从2025财年开始在年度报告中披露与气候相关的风险和GHG排放量。然而，由于面临法律挑战，这些规则的实施被搁置，截至2025年3月27日，SEC停止在法庭上为这些规则辩护，为其未来的适用性带来了不确定性。欧洲企业可持续发展报告指令（“CSRD”）要求企业就广泛的ESG因素进行报告。CSRD的一个核心特征是双重重要性概念，它要求公司确定对组织及其利益相关者最重要的可持续发展事项。最近的立法发展导致了拟议的修正案，可能会推迟CSRD报告要求的实施。2025年4月3日，欧洲议会投票决定推迟适用某些可持续性报告规则，让立法者有更多时间重新谈判豁免。因此，某些公司的报告要求被推迟到2027年，首次报告应在2028年提交。2025年12月16日，欧洲议会通过了综合I提案。综合I提案有待进一步立法谈判，其最终形式和实施时间表仍不确定。鉴于这些发展，我们正在密切监测不断变化的监管环境，以确定对我们在CSRD下的报告义务的具体影响。在中国，监管当局最近出台了ESG披露指南，要求上市公司报告重大ESG主题，包括整合双重重要性评估。作为一家在STAR市场上市的上市公司，中证太阳能将被要求在2026年4月30日之前遵守这些准则，以进行涵盖2025财年的披露。

自2020年以来，我们一直在测量我们的运营（包括制造业）产生的GHG排放。我们还制定了滚动的五年目标，分别是减少GHG排放、能源和水的消耗以及废物强度，这些目标每年都会更新。我们的承诺包括到2030年用可再生能源为我们的所有运营提供动力的目标。此外，我们致力于制定基于科学的近期和净零目标，并使我们的运营和价值链脱碳，我们的目标已于2025年12月获得基于科学的目标倡议（“SBTI”）的正式验证和批准。虽然这些举措预计将在未来有意义地减少我们的GHG排放，但它们的成功执行可能会受到我们运营地点的政策、市场或成本障碍的限制。我们的商业模式支持全球脱碳，使客户能够通过太阳能和电池储能解决方案减少碳足迹。然而，不断演变的碳定价机制、排放法规和政府脱碳目标可能会增加我们的合规成本，影响运营，或者需要对减排设备和技术进行额外投资。此类监管发展的财务和运营影响仍不确定，尚无法确定。

企业可持续发展可能会带来额外成本，并带来新的合规挑战。

公开ESG和可持续发展报告已成为投资者、股东、客户和其他利益相关者更广泛的期望。投资者和客户在做出投资或购买决定时，可能会将公司的可持续发展表现视为声誉或其他因素。我们未能达到既定的ESG标准或达到可接受的评级可能会导致声誉受损、成本增加，以及相对于我们的竞争对手而言的潜在劣势。

我们积极监测与可持续发展相关的关键绩效指标，并制定了有意义的目标，以确保我们以负责任的方式管理我们的业务并维持负责任的供应链。见“第4项。关于公司的信息— B.业务概览—环境、社会和治理举措。”然而，实施我们的可持续发展战略可能会导致成本增加，并可能对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。此外，不断发展的可持续性标准可能会对我们和我们的供应商提出更严格的要求。因此，我们无法确定我们将能够有效和及时地实现我们的可持续性或其他目标，如果有的话。

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信息技术、控制和通信系统的中断、安全漏洞或故障可能会扰乱我们的业务并使我们承担责任。

我们依靠我们的信息技术系统和网络基础设施，其中一些由第三方管理，来处理、存储和传输电子信息。我们的信息技术系统和关键的第三方供应商的信息技术系统容易受到网络安全事件的影响，包括停电、系统故障、未经授权的访问、恶意软件、勒索软件、数据泄露和其他网络威胁。尽管我们实施了安全措施，但我们过去经历过网络攻击，包括商业电子邮件泄露，我们预计未来网络攻击和其他安全事件的频率和复杂程度将继续增加。此外，针对能源和基础设施部门的网络治疗继续增加频率和复杂性。我们无法保证我们和关键第三方提供商的防御将防止网络安全事件、及时发现入侵或实现全面恢复。网络安全漏洞可能导致数据被盗、专有和个人信息丢失或滥用，使我们面临法律索赔、监管处罚、合规成本以及重大的财务和声誉损失。随着监管要求的演变和威胁范围的扩大，我们的网络安全成本可能会增加。如果我们未能充分预防、检测或缓解网络安全威胁，我们的业务、运营和财务业绩可能会受到重大不利影响。

此外，不断演变的全球数据保护法律带来了合规负担。欧盟GDPR和加拿大《魁北克隐私法》等法规要求处理个人数据的公司满足严格的安全和隐私标准。不遵守规定可能会导致罚款、运营限制、法律索赔和加强监管审查。

鉴于网络安全威胁和监管义务日益复杂，我们可能需要分配大量财务和运营资源，以加强数据保护并确保合规。如果我们未能预防或缓解网络安全事件，或遵守不断演变的数据保护法律，我们的业务、声誉和财务状况可能会受到重大不利影响。

我们对财务报告的内部控制薄弱可能会削弱投资者的信心，并对我们普通股的价值产生不利影响。

作为一家上市公司，《萨班斯-奥克斯利法案》第404条要求我们在年度报告中包括一份管理报告，其中包括我们对财务报告的内部控制的有效性。截至2025年12月31日，管理层认为我们对财务报告的内部控制是有效的。我们的独立注册会计师事务所也将评估和报告我们对财务报告的内部控制的有效性。然而，我们不能保证未来不会出现实质性弱点。任何此类弱点都可能导致我们的定期报告延迟、财务报表出现重大错报以及投资者信心丧失，从而对我们普通股的价值产生不利影响。

虽然中证太阳能完成了STAR上市，但我们可能无法实现我们的业务战略所预期的结果。此外，中证太阳能的STAR上市对我们普通股的影响很难预测。

尽管中证太阳能于2023年完成了在上海证券交易所科创板（“科创板”）的首次公开发行股票并上市（“科创板上市”），但我们可能无法实现预期收益。中证太阳能完成STAR上市，可能不会产生强化中证太阳能及其市场领导地位的预期效果。CSI Solar对STAR上市收益的使用拥有广泛的酌处权，它不得以导致其经营成功或我们的普通股持有人同意的方式花费或投资这些收益。中证太阳能未能利用其STAR上市可能会对其经营业绩产生不利影响，进而对我们普通股的市值产生不利影响。

中证太阳能受上海证券交易所上市及证券法制度约束。上交所和纳斯达克的交易时间、交易特点（包括交易量和流动性）、交易和上市规则以及投资者基础各不相同，包括散户和机构参与程度不同。由于这些差异，并且鉴于中证太阳能仍将是我们的重要子公司之一，由于STAR市场特有情况或其他原因导致的中证太阳能股票价格波动可能反过来影响我们普通股的价格。此外，投资者可能会选择直接投资中证太阳能，而不是我们在纳斯达克全球精选市场上市的股票，这可能会导致对我们普通股的需求和市值下降。

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CSI Solar作为一家控股但低于全资拥有的上市公司的地位可能会造成复杂性并对我们的财务业绩产生不利影响。

阿特斯太阳能 Inc.通过持有CSI Solar Co.，Ltd.约64%的流通股而直接拥有CSI Solar Co.，Ltd.的所有权权益。CSI Solar在一个单独的董事会和高级职员之下运营，其受托责任延伸至其所有股东。在履行这些职责时，他们可能会采取可能违背我们最佳利益的行动。中证太阳能股份有限公司和阿特斯太阳能公司分别在上海证券交易所和纳斯达克全球精选市场独立上市，并受到不同的监管、会计准则和披露要求的约束。这些差异可能会在财务报告、披露时间和投资者沟通方面造成不一致，这可能会导致投资者之间的潜在混淆或不确定性。

此外，中证太阳能可能会为其董事、高级职员和员工进行筹资、股份回购和股份补偿，这可能会稀释或增加我们的所有权权益，影响现金流，并在未来增加股份补偿费用。2024年4月，中证太阳能推出了一项规模为人民币5亿元至10.00亿元（7040万美元至1.408亿美元）的股票回购计划，为未来的股份奖励预留股份。2024年12月，CSI Solar推出了进一步的股份购买计划，金额为人民币5亿元至10亿元（7040万美元至1.408亿美元），以减少其注册资本。2024年和2025年，中证太阳能分别以人民币5.662亿元（7960万美元）和人民币5.006亿元（7010万美元）回购了5270万股和4510万股，占其总股份的1.43%和1.22%。

我们已经授予并可能继续授予各种股权激励奖励，这可能会增加我们的股权激励费用。

根据我们的2006年股权激励计划，我们向符合条件的员工、董事和顾问授予限制性股票、期权和限制性股票单位。此外，中证太阳能向董事和关键员工授予基于业绩的限制性股票单位，归属与其STAR上市日期和随后的周年纪念日挂钩。详见“第6项董事、高级管理人员和员工—— B.董事、高管薪酬”。中证太阳能于2024年通过限制性股票激励计划，向高级职员、董事和员工授予购买中证太阳能股票的期权，但须满足服务和业绩归属条件。我们在2024年和2025年分别确认了2140万美元和2440万美元的股权激励费用。

我们认为股权激励对于吸引、留住和激励关键人员至关重要，并预计将继续发放此类股权激励奖励。然而，这些赠款可能会增加我们以股份为基础的薪酬支出。此外，与基于时间的奖励相比，基于绩效的奖励可能会导致更大的期间波动。

我们可能会在收购和资产剥离方面遇到困难，这可能会损害我们的业务。

我们过去已经完成了几项收购，未来可能会继续收购更多业务，以提高我们的市场地位，扩展我们的产品和服务，或实现其他业务目标。然而，这些活动可能使我们面临一些风险，包括与将收购的业务、人员、服务、内部控制和财务报告整合到我们现有的业务中相关的挑战。如果我们未能成功整合收购，可能会导致我们的业务运营中断、关键人员流失，或无法实现预期的协同效应或其他收益。资产剥离还涉及重大风险，例如难以在可接受的条件和合理的时间范围内找到买家，并且可能会由于业务或市场条件的变化而重新谈判商定的条款。剥离可能会对我们的盈利能力产生不利影响，并可能要求我们因交易而记录减值费用或损失。

无法保证我们将能够进行收购和投资并成功地将其整合到我们的运营中，或与第三方建立战略关系，这将证明对我们的业务有效或进行资产剥离。我们无法做到这一点可能会对我们的市场渗透率、收入增长和盈利能力产生重大不利影响。

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我们面临与私人证券诉讼相关的风险。

无法保证我们不会不时成为诉讼的一方。如果我们卷入集体诉讼，可能会转移我们业务和运营的大量注意力和资源，并要求我们为诉讼辩护而承担大量费用。此外，我们一般有义务在法律允许的范围内，就此类事项对我们的董事和高级职员进行赔偿。此类诉讼的不利结果可能导致重大判决或和解，从而对我们的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

根据HFCAA将我们的普通股退市或禁止交易，或可能发生此类行为的风险或看法，可能会对您的投资价值产生重大不利影响。

根据2023年《综合拨款法》修订的HFCAA，如果SEC确定我们提交了未经上市公司会计监督委员会或PCAOB检查的注册公共会计师事务所出具的审计报告，并且我们连续两年是HFCAA下的委员会认定发行人，SEC将禁止我们的普通股在美国国家证券交易所或场外交易市场交易。在做出此类认定的情况下，预计纳斯达克将对我们的普通股进行摘牌。

2021年12月16日，PCAOB发布报告，通知SEC其无法对总部位于中国大陆和香港的PCAOB注册公共会计师事务所进行彻底检查或调查的认定。我们的审计师德勤华永会计师事务所（Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP，一家位于中国的独立注册会计师事务所）受此认定。2022年5月26日，在我们提交了截至2021年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告后，我们被最终确定为HFCAA下的“委员会认定发行人”。

2022年12月15日，PCAOB撤销了此前于2021年12月16日发布的无法对总部位于中国大陆和香港的PCAOB注册公共会计师事务所进行彻底检查或调查的认定。因此，我们的审计师目前能够接受PCAOB的全面检查和调查。出于这个原因，在我们提交截至2022年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告后，我们没有被确定为HFCAA下的委员会认定发行人，并且预计在我们提交截至2025年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告时不会被如此确定。目前没有有效的PCAOB测定。因此，我们目前没有使我们的证券受到HFCAA规定的初始交易禁令的风险。2025年2月21日，美国政府承诺，除其他外，确定HFCAA覆盖的公司是否维持适当的财务审计标准。

然而，PCAOB能否继续令人满意地检查和调查中国大陆和香港等司法管辖区的注册公共会计师事务所尚不确定。如果未来PCAOB发现无法完全检查和调查中国大陆和香港的注册公共会计师事务所，PCAOB可能会立即采取行动，考虑是否需要发布新的认定，我们可能会再次被认定为委员会认定的发行人。根据2023年《综合拨款法》修订的HFCAA，如果我们连续两年被确定为委员会认定的发行人，我们的证券将被禁止在国家证券交易所或美国的场外交易市场进行交易。此外，我们无法向您保证，在考虑了我们审计师的审计程序和质量控制程序的有效性、人员和培训的充足性，或与我们的财务报表审计相关的资源、地理范围或经验的充足性后，纳斯达克或监管机构是否会对我们适用额外和更严格的标准。此外，这些旨在增加美国监管机构获取审计信息的努力所产生的任何额外行动、程序或新规则可能会给投资者带来一些不确定性，对我们普通股的市场价格产生不利影响，如果我们和我们的审计师无法满足PCAOB检查要求或被要求聘请新的审计公司，我们可能会被退市，这将需要大量费用和管理时间。我们普通股的退市或禁止交易，或其被退市或禁止交易的威胁，可能会对您的投资价值产生重大不利影响。如果我们的普通股被禁止在美国交易，我们就无法确定我们将能够在非美国交易所上市，或者我们的股票的市场将在美国以外发展。禁止在美国交易将大大削弱您在您希望出售或购买我们普通股时的能力，与退市相关的风险和不确定性将对我们普通股的价格产生负面影响。此外，这样的禁令将严重影响我们以我们可以接受的条款筹集资金的能力，或者根本不影响，这可能对我们的业务前景和财务状况产生重大不利影响。

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与在中国开展业务相关的风险

中国的规章制度可以很快改变，几乎不需要提前通知。与中国法律制度有关的不确定性，以及任何政府政策、法律法规的变化，可能会影响中证太阳能的目标行业和中证太阳能在中国开展业务的能力，这可能会导致中证太阳能的运营和我们的证券价值发生重大变化。

中证太阳能在中国开展部分业务。其中国业务受中国法律法规管辖。以成文法规为基础的中国法律制度不同于普通法制度，因为先前的法院判决可能会被引用以供参考，但先例价值有限。中国法律体系继续快速发展，其法律、法规和规则的实施、解释和执行可能不一致，并且在很少提前通知的情况下迅速变化，这可能会限制我们可以获得的法律保护。此外，中国的任何诉讼都可能旷日持久，并可能导致大量成本，并转移中证太阳能的资源和管理层的注意力。此外，由于这些法律法规有不同的解释，随着新指南的出现，其在实践中的应用可能会随着时间的推移而演变。

经修订的中国公司法于2024年7月1日生效，对资本化要求、公司治理以及董事、监事和高级管理人员的职责进行了实质性修改。如果中证太阳能未能遵守这些规定和任何后续变化，它可能会受到处罚，我们的业务可能会受到损害。

中证太阳能的经营还受《外商投资法》及其实施细则规定的中国外商投资制度的约束。根据本规定，对外投资应当按照“负面清单”进行，并取得国务院不定期发布的相关批复。“负面清单”对特定行业外商投资准入设置特别管理措施。境外投资者不得投资“负面清单”规定的禁止类行业，在投资“负面清单”规定的限制类行业时受到一定限制。国家发展和改革委员会（“发改委”）、商务部（“商务部”）联合发布《外商投资鼓励类产业目录（2025年版）》，自2026年2月1日起施行，将光伏发电设备制造业列为鼓励类产业。不过，尚不确定中证太阳能未来是否会受到外资限制或禁止，尽管目前不受现有“负面清单”下的此类限制。我们无法向您保证，未来相关部门对《外商投资法》的解释或实施不会对中证太阳能的公司结构、治理、行业或业务运营产生重大影响。

此外，中国政府最近加强了反垄断和竞争法，包括在行业供应过剩持续的情况下，加强对太阳能光伏行业某些领域（如多晶硅）的合并、定价管理和产能协调的审查。尽管我们认为中证太阳能的运营符合现有的反垄断和竞争法规，但其解释和执行仍存在不确定性。我们无法保证监管机构会同意中证太阳能或中证太阳能的业务运营在所有方面都遵守此类法规和当局的要求。如有不合规行为被相关部门提出并认定不利于中证太阳能，可能会受到罚款等处罚。

中国政府对经济实行实质性控制，可能随时干预或影响中证太阳能的运营，这可能导致中证太阳能的运营和我们的证券价值发生重大变化。

中国政府通过监管和国有制对经济实行实质性控制。中证太阳能在中国的运营能力可能会因其法律法规的变化而受到损害，包括有关其经营所在行业的法律法规、税收、土地使用权和外国投资限制的变化。此外，中央和地方政府可能会实施新的或更严格的规定，或重新解释现有规定，这将需要额外的合规措施和成本。任何此类政府干预、监管行动或政策变化都可能需要对中证太阳能的运营做出重大改变，进而可能影响我们证券的价值。

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未能遵守中国法规以及有关网络安全、隐私、数据保护和信息安全的其他法律义务可能会对CSI Solar的业务产生重大不利影响，因为CSI Solar在开展业务期间会定期收集、存储和使用数据。

CSI Solar在其运营期间定期收集、存储和使用数据，包括但不限于太阳能和电池储能产品的需求和定价、其生产设施的位置和容量、其向其提供服务的太阳能和电池项目的运营和绩效数据，以及与其员工、客户和供应商相关的信息。CSI Solar受中国有关互联网、移动平台和网络安全数据的收集、存储、共享、使用、处理、披露和保护的法律法规的约束。

近年来，中国当局发布了多项有关网络安全、数据安全、关键信息基础设施保护、个人信息保护和跨境数据转移的法律法规，包括可能对数据处理活动影响或可能影响国家安全的情况实施网络安全审查、安全评估或其他监管程序的要求。这些要求的解释、应用和执行仍然不确定，可能会进一步演变，合规可能需要额外的批准、认证、备案或操作调整。

如中证太阳能被要求进行网络安全审查、外发数据转移的安全评估或其他监管程序，或中国当局确定其数据相关活动不符合适用法律法规，中证太阳能将在评估完成后收到评估结果通知，中证太阳能可能会被通知终止外发数据转移或按要求进行整改。此外，中证太阳能还需根据有关出境数据转移安全管理的适用法律法规和评估结果通知中规定的相关要求，对其出境数据转移活动进行规范。

截至本年度报告日期，中证太阳能未获悉其被任何政府当局确定为关键信息基础设施运营商。中证太阳能将密切监测相关监管环境，并将根据其中国法律顾问的建议评估和确定是否需要申请网络安全审查。

人民币货币兑换限制可能会限制中证太阳能有效利用其收入和现金的能力。

中国政府对人民币兑换成其他货币进行监管，并在某些情况下限制在跨境交易和资本流动中将货币汇出中国。中证太阳能的某些收入和支出以人民币计价。如果中证太阳能以人民币计价的收入增加或其以人民币计价的费用减少，中证太阳能可能需要将部分收入转换为其他货币以履行外币义务。

根据相关外汇规定，通过遵守某些程序要求，允许将人民币兑换用于经常账户交易，包括股息、利息、贸易和服务相关的外汇交易，而无需事先获得外管局的批准。

人民币兑换资本账户交易，包括外国直接投资和贷款，受到重大外汇管制，需要获得中国当局的批准或登记。如果中证太阳能通过出资为其中国子公司融资，则需要获得包括商务部或当地对应部门在内的中国主管部门的批准或备案。中证太阳能子公司通过中长期贷款或发行债券取得外债的，可能需要发改委批准。对资本项目交易的外汇管制可能会限制中证太阳能获得外汇、以人民币以外的货币支付资本费用或使用从外国注册资本转换而来的人民币资本的能力。

中国政府可能会实施更严格的外汇政策，并加强对跨境资本流动的审查。如果这些限制阻止CSI Solar利用其在中国境内以人民币或现金产生的收入来满足中国境外的现金或融资要求或支付未来股息，其业务可能会受到损害。

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与我们的普通股相关的风险

美国增发普通股或股票挂钩证券可能导致现有股东遭遇稀释，并可能对我们普通股的市场价格产生不利影响。

我们可能会不时出于多种原因发行额外的普通股或股票挂钩证券，包括为我们的运营和业务战略（包括与收购、战略合作或其他交易相关的）提供资金，以履行我们偿还现有债务的义务，调整我们的债务与股权比率，或出于其他原因。例如，在2025年，我们向PAG发行了2029年到期的2亿美元可转换优先有担保票据。2026年1月，我们发行了2031年到期的2.30亿美元可转换优先票据。这些票据可转换为普通股，初始转换价格分别为18.20美元和27.63美元。未来此类证券的发行可能会导致现有股东的所有权权益受到稀释，并可能对我们普通股的市场价格产生不利影响。我们无法预测任何未来发行或销售普通股或股票挂钩证券的时间、规模或条款，也无法预测它们对我们普通股市场价格的影响。此外，市场条件可能要求我们在未来的发行中接受不太有利的条款。此外，我们未来发行的证券可能会受到监管机构的批准或填补程序，这可能会影响我们及时进行未来发行的能力。

我们普通股的市场价格波动很大。

我们普通股的市场价格波动很大，一直在宽幅波动，这可能会给投资者带来巨大损失。2025年，我们的股价在34.59美元的高点和6.57美元的低点之间波动。近年来的股票市场经历了显著的价量波动，影响了包括太阳能企业在内的企业的市场价格。这些波动往往与这些公司的经营业绩无关或受到不成比例的影响。我们普通股的市场过去和将来可能会受到类似的波动。我们的经营业绩波动、宣布技术创新或影响太阳能行业其他公司的事件、货币波动、一般市场波动、宏观经济状况等因素可能导致我们普通股的市场价格下降。

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你参与未来任何供股的权利可能会受到限制，这可能会稀释你的持股。

我们可能会不时向我们的股东分配权利，包括收购我们证券的权利。然而，我们不能在美国提供这些权利，除非我们根据《证券法》登记权利和与这些权利相关的证券或获得注册要求的豁免。我们没有义务就任何此类权利或证券提交注册声明，或努力促使注册声明被宣布为有效。此外，我们可能无法根据《证券法》建立注册豁免。因此，您可能无法参与我们的供股，并可能会遇到您的持股被稀释的情况。

我们的条款包含某些条款，这些条款可能会对我们普通股股东的权利产生不利影响。

阿特斯太阳能公司章程中的某些规定可能会通过延迟或阻止我公司控制权的变更而剥夺我们的股东以高于现行市场价格出售其普通股的机会。我们的董事会有权发行一个或多个系列的无限数量的优先股，无需股东批准。我们的董事会可以确定优先股的发行数量，并设定每一系列优先股的指定、权利、特权、限制和条件。见“第10项。附加信息— B.文章—优先股权利”，以更详细地描述优先股的属性。

此外，我们的董事会可能会在我们的章程允许的最少三名和最多十名范围内确定或更改董事人数。我公司董事会可以增聘董事，任期至迟于下一届年度股东大会闭幕时届满，但该等聘任不得超过上一届年度股东大会当选董事的三分之一。

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目 录

你可能难以执行针对我们获得的判决。

阿特斯太阳能公司是一家受加拿大安大略省法律管辖的公司，业务遍及北美、亚太、欧洲、澳大利亚、南美、中东和非洲。我们主要在美国和亚太地区，包括中国开展制造业务。我们的大多数董事和高级管理人员是美国以外国家的居民，主要是加拿大。因此，您可能无法在美国境内对这些人实施程序送达。此外，您可能无法在美国对我们或他们执行在美国法院获得的判决，因为我们的大部分资产以及这些人的全部或大部分资产位于美国境外。此外，我们的组成文件不包含要求对我们、我们的高级职员、董事和股东之间的纠纷进行仲裁的条款，包括根据美国证券法产生的纠纷。因此，贵公司可能难以在美国境内向我们或此类人员送达诉讼程序，或难以对我们或他们在美国法院获得的判决执行，包括基于美国或美国任何州证券法民事责任条款的判决。

如果一个美国人至少拥有我们10%的股份，那么这个人可能会受到不利的美国联邦所得税后果的影响。

如果一个美国人被视为（直接、间接或建设性地）拥有我们股份至少10%的价值或投票权，那么就我们集团中的每个“受控外国公司”或CFC而言，该人可能被视为“美国股东”。如果我们集团包括一个或多个美国子公司，这些子公司是出于美国联邦所得税目的的公司，在某些情况下，我们可能被视为氟氯化碳，我们的某些非美国子公司可能被视为氟氯化碳（无论我们是否被视为氟氯化碳）。

氟氯化碳的美国股东可能被要求每年报告并在其美国应税收入中包括其按比例分享的“F子部分收入”、“经氟氯化碳测试的净收入”以及氟氯化碳对美国财产的投资，无论我们是否进行任何分配。就氟氯化碳而言，作为美国股东的个人一般不会被允许给予作为美国股东的公司的某些税收减免或外国税收抵免。未能遵守这些报告义务可能会使美国股东受到重大的罚款，并可能阻止启动与该股东应提交报告当年的美国联邦所得税申报表有关的诉讼时效。我们不打算监测我们或我们的任何非美国子公司是否被视为CFC，或是否有任何投资者就我们或我们的任何CFC子公司被视为美国股东，或向任何美国股东提供可能需要的信息，以遵守上述报告和纳税义务。身为美国人的投资者应就这些规则可能适用于其特定情况咨询其税务顾问。

我们可能被归类为被动的外国投资公司，这可能会对我们普通股的美国持有者造成不利的美国联邦所得税后果。

如果适用适用的透视规则，（a）我们该年度至少75%的总收入是被动收入或（b）我们资产价值的至少50%（通常根据该年度季度资产价值的平均值确定）归属于产生或持有用于产生被动收入的资产，我们将在任何纳税年度成为美国联邦所得税目的的被动外国投资公司或PFIC。基于我们的资产价值以及我们的收入和资产的性质和构成，我们不认为我们是截至2025年12月31日的纳税年度的PFIC，尽管在这方面无法做出保证。PFIC状态每年确定一次，涉及广泛的事实分析，包括确定我们所有资产的季度公平市场价值和我们赚取的每一项收入的特征，并受到各种不确定性的影响。而且，我们不能保证美国国税局会同意我们采取的任何立场。因此，我们无法向您保证，我们不会在任何纳税年度被视为PFIC，或者IRS不会采取与我们采取的任何立场相反的立场。

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我们的资产价值和/或我们的收入或资产的性质或构成的变化可能导致我们更有可能成为PFIC。确定我们是否是任何纳税年度的PFIC也可能部分取决于我们的商誉和未反映在我们的资产负债表上的其他未入账无形资产的价值（这可能取决于我们普通股的市场价值，可能会不稳定），也可能受到我们如何以及多快使用我们的流动资产和运营产生的现金的影响。除其他事项外，如果我们的市值下降，我们可能更有可能成为PFIC，因为我们的流动资产和现金（为此目的被视为产生被动收入的资产）可能会在我们整体资产的价值中占更大的百分比。此外，虽然我们认为我们的分类方法和估值方法是合理的，但美国国税局可能会质疑我们对商誉和其他未入账无形资产的分类或估值，这可能导致我们成为或成为当前纳税年度或一个或多个未来纳税年度的PFIC。

如果我们在任何纳税年度被归类为PFIC，在此期间美国持有人（定义见“第10项。附加信息— E.税收—美国联邦所得税”）持有我们的普通股，该持有人可能会受到不利的美国联邦所得税后果的影响。见“第10项。附加信息— E.税收—美国联邦所得税—被动外国投资公司。”

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项目4关于公司的信息

阿特斯太阳能 Inc.于2001年10月根据加拿大安大略省法律注册成立，于2006年11月9日首次公开发行股票（“IPO”）后成为纳斯达克的上市公司，股票代码为“CSIQ”。自成立以来，公司经历了多个司法管辖权延续：（i）于2006年6月1日从安大略省司法管辖区延续至加拿大联邦司法管辖区；（ii）于2020年7月23日从加拿大联邦司法管辖区延续至不列颠哥伦比亚省司法管辖区；以及（iii）于2022年7月29日从不列颠哥伦比亚省司法管辖区延续至安大略省司法管辖区。阿特斯太阳能公司目前受《商业公司法》（安大略省）或OBCA管辖。

2023年6月，中证太阳能完成了在上海证券交易所的STAR上市，募集资金总额为人民币60.1亿元（合8.426亿美元）。2023年7月，全额超额配股权被行使，额外募集资金总额为人民币9亿元（合1.243亿美元）。所有等值美元均以各自交易日期的汇率为准。中证太阳能发行622,217，324股，约占IPO后流通股的17%。截至本年度报告日期，我们拥有中证太阳能约63%的股权。

2024年1月，我们的子公司阿特斯太阳能 Energy Group B.V.和Recurrent Energy B.V.与GRP IV UK Holdco Limited（“GRP IV”）订立购销协议，后者由贝莱德，Inc.的气候基础设施业务（“贝莱德”）管理，向GRP IV发行Recurrent Energy B.V.的A系列优先股（“A系列优先股”）。GRP IV随后将其在协议下的权利、负债和义务转让给GRP IV Rose Bidco Ltd.（“投资者”），该关联实体也由贝莱德管理。在分别于2024年5月和2024年9月进行首次和随后的交易结束后，贝莱德的投资总额达到了5亿美元，占Recurrent Energy B.V.在交易结束时立即确定的按转换后基准完全稀释后股份的20%。见“第4项。公司信息— B.业务概况—循环能源重点发展。”

关于我们的公司结构和重要子公司，详见“— C.组织Structure。”

我们的主要行政办公室和主要营业地点位于4273 King Street East，Suite 102，Kitchener，Ontario，N2P 2E9，Canada。我们在这个地址的电话号码是1-519-837-1881，我们的传真号码是1-519-837-2550。我们在美国的process服务代理是CT Corporation System，地址为111 Eighth Avenue，New York，New York 10011。

凡向我们查询，请直接查询上述本公司主要行政办公室的地址及电话。我们的网站是www.canadiansolar.com。本网站地址仅作为非活动文本参考提供。载于本公司网站或可透过本公司网站查阅的资料，不构成本年度报告的一部分。

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概述

我们是世界上最大的太阳能技术和可再生能源公司之一，领先的太阳能光伏组件制造商，电池储能解决方案提供商，以及公用事业规模太阳能发电和电池储能项目开发商。截至2025年12月31日，我们已向全球客户交付了约174GW的太阳能组件，并交付了超过18GWh的电池储能解决方案。我们的全球足迹遍布北美、亚太地区、欧洲、澳大利亚、南美、中东和非洲。

与我们的美国业务运营相关的战略倡议

2025年12月1日，我们宣布了一项战略举措，以恢复对我们美国业务的直接监督。我们与我们拥有多数股权的子公司CSI Solar成立了一家新的合资企业，持有CSI PowerTech 75.1%的控股权，该公司在美国经营太阳能组件、太阳能电池和先进储能系统的制造和销售。

制造业

中信建投和中证太阳能

我们的制造分部主要专注于太阳能晶棒、晶片、电池、组件和电池储能产品的设计、开发和制造。我们在美国和亚太地区运营制造设施，包括中国。

我们采用灵活的垂直一体化业务模式，将内部制造能力与晶棒、晶圆和电池片的直接材料采购相结合。我们认为，这种方法使我们能够以轻资本的方式增长，从而使我们受益，同时为我们提供了应对短期需求变化的显着灵活性。截至2025年12月31日，我们的全球太阳能组件、电池、硅片和晶棒年产能分别为51.3吉瓦、32.4吉瓦、37.0吉瓦和31.0吉瓦。截至2025年12月31日，我们的全球年电池储能系统和电芯制造产能分别为15.0 GWh和3.0 GWh。电池储能系统和电芯容量分别按单班和双班年化列示。

我们相信，我们提供业内最全面的晶体硅太阳能电源产品线之一，包括具有中高功率输出的组件。我们的产品包括先进的N型TOPCon模块。这些模块设计用于住宅、商业、工业和公用事业规模的太阳能发电系统。我们以“阿特斯太阳能”品牌向世界各地的分销商、系统集成商、项目开发商和EPC公司销售我们的太阳能组件。

我们的e-Storage提供综合公用事业规模的电池储能解决方案，包括跨各种应用程序的交钥匙和可银行系统解决方案、长期服务协议和未来的电池容量增加服务。截至2025年12月31日，e-Storage的合同积压，包括长期服务协议，约为36亿美元。

2022年，我们推出了SolBank，这是我们专为公用事业规模应用而设计的磷酸铁锂（“LiFePO4”）电池系统。2023年，我们推出了SolBank 3.0，具有5兆瓦时的容量、主动平衡电池管理系统（“BMS”）、先进的液体冷却和湿度控制，并符合最新的国际安全和合规标准。

2022年，我们还在美国推出了我们的住宅电池储能产品EP Cube，此后扩展到了新的市场，包括欧洲和日本。

循环能源

Recurrent Energy主要开发、建造、销售和运营太阳能发电和电池储能项目，同时还提供电力服务（O & M）和资产管理。在Recurrent Energy细分市场更名之前，我们将该细分市场称为Global Energy，直到2023年4月。

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Recurrent Energy在全球范围内开发太阳能发电和电池储能项目，包括在北美、欧洲、拉丁美洲、日本、澳大利亚和亚太地区其他国家。截至2025年12月31日，我们根据O & M合同管理约15.0吉瓦的太阳能和电池存储项目。我们专注于获取更大的资产价值并保留在特定市场的项目所有权，以通过经常性收入增加长期收入，主要来自我们的运营组合产生的电力销售和其他相关服务。我们的太阳能和存储管道反映了我们的项目发展战略，使我们能够利用可再生能源项目的需求并提高长期创收。

循环能源重点发展

2024年1月，我们的附属公司阿特斯太阳能 Energy Group B.V.及Recurrent Energy B.V.与GRP IV UK Holdco Limited（“GRP IV”）订立购销协议，后者由贝莱德，Inc.的气候基础设施业务（“贝莱德”）管理，向GRP IV发行Recurrent Energy B.V.的A系列优先股（“A系列优先股”）。GRP IV随后将其在协议下的权利、负债和义务转让给GRP IV Rose Bidco Ltd.（“投资者”），该关联实体也由贝莱德管理。预计的买卖交易已在2024年5月初步完成交易，随后于2024年9月完成交易。根据各方之间的约定，通过这些交易结束，贝莱德的投资总额已达到5亿美元，占Recurrent Energy B.V.已发行的完全稀释后股份的20%，该股份在交易结束时立即确定为按转换后基准计算。

股息

根据交易文件，（a）Recurrent Energy应在法律许可和Recurrent Energy董事会就特定日历季度特别授权和宣布的范围内，以现金向A系列优先股持有人支付每一股已发行A系列优先股的股息，年利率相当于该股份规定价值的9%，或（b）以未以现金支付的股息的任何部分为限，该金额将自动添加到A系列优先股的声明价值中。如上文所述，在规定价值中添加的金额（“累计额”）将继续以同样的9%的年率和季度复合的速度累积，但须进行一定的调整。上述“规定价值”一般代表A系列优先股的原始购买价格加上复合增值金额加上未以现金支付或作为增值金额添加到规定价值中的任何累计优先回报，并在每个日历季度确定。在不违反上述规定的情况下，交易文件对股息的支付进行了限制，但未获得股东的一致同意。

投票权

A系列优先股持有人一般有权在转换后的基础上就普通股持有人有权在Recurrent Energy股东大会上投票的所有事项（与Recurrent Energy普通股持有人作为单一类别一起投票）进行投票。A系列优先股持有人有权任命一名董事进入Recurrent Energy董事会。只要任何A系列优先股尚未发行，在Recurrent Energy或其子公司采取某些行动之前，都需要获得至少60% A系列优先股的任何持有人的事先书面同意。

清算事件

A系列优先股在Recurrent Energy自愿或非自愿清算、解散或清盘或被视为清算事件（统称为“清算事件”）时的权利优先于Recurrent Energy的普通股。视同清算事件包括（其中包括）出售Recurrent Energy 50%或以上的资产或涉及转让Recurrent Energy已发行股本50%或以上投票权或经济权益的实益所有权的合并、合并、股权出售或类似交易，但须遵守某些限制（“公司出售”），以及发生退出要求（定义见下文）。

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在发生清算事件时，当时已发行的A系列优先股持有人有权在向其他股东支付任何款项之前，从可供分配给其股东的Recurrent Energy资产中获得付款，或以其他方式由股东收到与该清算事件有关的款项，每A系列优先股的金额等于（i）规定价值的1.3倍，以及（ii）在紧接该清算事件之前所有A系列优先股已转换为普通股的情况下，每普通股可分配的金额（“优先清算金额”）中的较高者。如果Recurrent Energy可供分配给其股东的资产不足以支付全部优先清算金额，A系列优先股持有人应按比例分享可供分配资产的任何分配。

退出权利

在首次收盘五周年（即2024年5月31日）当天或之后的任何时间，投资者有权通过向Recurrent Energy送达书面通知（“退出请求”），促使Recurrent Energy通过商业上合理的努力实现（1）公司出售导致A系列优先股的收益至少等于优先清算金额（“投资者退出”）或（2）Recurrent Energy普通股的合格首次公开发行（“IPO”）。投资者退出或合格IPO未在退出请求送达之日起两年内完成的，投资者有权促使Recurrent Energy及其关联企业实施投资者退出或合格IPO（“退出需求”）。在IPO结束的情况下，所有已发行的A系列优先股应自动转换为数量等于（i）A系列优先股的原始清算优先权除以当时有效的转换价格和（ii）规定价值的1.3倍除以该等股份的公平市场价值两者中较高者的Recurrent Energy普通股，该公平市场价值被视为等于该IPO最终招股说明书中披露的每股公开发行价格。

原始清算优先权最初应等于购买价格，但可根据股份分割、股份股息或回报、反向分割、组合、资本重组和类似交易进行调整。转换价格最初应等于购买价格，但须按照A系列优先股条款的规定进行反稀释调整。

赎回及转换权

在首次交割（或根据股东协议根据ESG违约提出更早的退出要求）的五年周年日及之后，Recurrent Energy可选择提前30天向所有A系列优先股持有人发出书面通知（“可选赎回通知”），全部或部分赎回A系列优先股。

在收到可选赎回通知后，A系列优先股的任何持有人可全权酌情选择按当时有效的转换价格将全部或任何数量的可赎回股份转换为普通股，在这种情况下，Recurrent Energy不得赎回该等A系列优先股（即，Recurrent Energy将赎回的A系列优先股的数量应减去如此转换的A系列优先股的数量）。此外，A系列优先股的每个持有人应有权在发生公司出售和某些其他货币化事件时将其全部或任何A系列优先股转换为Recurrent Energy的若干普通股，数量等于（i）A系列优先股的原始清算优先权除以当时有效的转换价格和（ii）规定价值的1.3倍除以此类股份的公平市场价值两者中的较大者。

我们的产品和服务

我们主要以自有品牌销售我们的产品，包括“阿特斯太阳能”、“CSI”、“CSI PowerTech”、“CSI Solar”、“Recurrent Energy”、“e-Storage”、“SolBank”、“KUBank”和“EP Cube”。

中信建投和中证太阳能

太阳能组件

我们提供功率输出范围从450W到740W的高效太阳能组件，使用各种配置的单晶电池。介绍了采用210毫米x210毫米方片和182毫米x210毫米矩形片的组件产品。我们的主流太阳能组件包括（i）CS7N-TB-AG（TOPCon，132半电池，210毫米x210毫米晶圆，双面），（ii）CS6.2-66TB（TOPCon，132半电池，182mm x210毫米晶圆，双面），（iii）CS6.2-66HB（HJT，低碳组件，132电池，182mm x105毫米晶圆，双面）。这些产品专为住宅、商业和公用事业规模应用而设计。致力于为客户提供高效、可靠的光伏组件产品及相关服务。

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在2021-2024年期间，我们量产了TOPCon和HJT电池和组件。2025年为TOP（BI）HiKu6产品开发下一代TOPCon SMBB-Ultra技术，优化电池片和组件技术，实现更高的组件功率。此外，我们通过在光伏玻璃表面引入全反射间隔膜和超高透射率减反射涂层，增强了光学吸收。通过这些改进，CS6.2-66TB的模块功率输出最高提升至655W，模块效率达到24.2%，这可能有助于在系统级降低平准化度电成本（“LCOE”）。

基于TOP（BI）HiKu6产品的技术平台，开发了一系列差异化的光伏组件产品。例如，我们的防尘光伏组件通过特殊的结构设计，减少了组件在长期使用过程中边缘的灰尘积累，这可能会增加发电量。我们的声屏障光伏组件已经安装在公路沿线。我们的防眩光光伏组件已被用于需要低光反射的环境中。在我们的模块产品中也引入了美学和绝缘的复合框架，并应用于屋顶项目。

我们开发了CS6.2-66TB-HP抗冰雹光伏组件，可通过55毫米冰雹测试，满足美国市场的抗冰雹要求。与传统光伏组件相比，CS6.2-66TB-HP还提供了更好的耐负载和耐火性。

2025年，我们推出了面向公用事业规模应用的CS6.2-66HB-H产品，HJT电池尺寸为182mm x105mm，组件功率高达640W。该产品具有高效率、高双面性、低温度系数和较低的碳排放等特点，适用于公用事业规模和屋顶应用。

电池储能

我们的电池储能解决方案为公用事业、独立电力生产商以及商业和工业企业提供专有的高性能、安全和可靠的储能系统。这些解决方案提供能量输送与消耗能量的平衡，包括吸收系统中多余的能量并在需要时释放，并增强跨多个应用的电力弹性。

电池储能需求在各种公用事业和电网机会和应用中不断增长，包括能源套利、储备容量、灵活调峰、资源充足性、电网频率调节和电压控制。我们推出了采用一体化磷酸铁锂（“LiFePO4”或“LFP”）电池系统的高能量高功率存储功率块，旨在满足市场1至4小时储能持续时间的需求。我们提供交钥匙解决方案，集电池存储、电力转换系统和能源管理系统于一体，辅以长期服务协议，包括运维、容量提升、系统性能优化、保修，以及整个系统运行寿命的其他服务。我们还为项目安装提供全面的服务和能力，包括咨询和项目工程、采购和施工（“EPC”）管理。

为了推动电池储能的增长和创新，我们在开发专有产品、技术和制造工艺方面进行了大量投资。2021年，我们开始以“SolBank”品牌设计直流电池存储系统，包括电池模块和Pack。2022年，我们推出了SolBank 1.0，采用了适用于公用事业规模应用的LiFePO4电池系统，容量高达2.96 7兆瓦时。2023年，我们推出了SolBank 3.0，功率高达2.35兆瓦，容量为5兆瓦时。SolBank 3.0集成了高能量密度电池、先进的安全系统、智能液冷和主动平衡系统控制。SolBank 3.0采用20英尺集装箱，与上一代产品相比，产品级容量增加高达45%，调试时间减少高达40%。SolBank 3.0配备了Pack和电气冗余保护系统、异常性能检测、多级火灾报警和压制保护系统，旨在增强产品安全性。与上一代产品相比，其优化的热管理可将辅助功耗降低高达30%。其灵活、模块化的设计能够兼容各种电源转换系统（“PCS”）。此外，SolBank 3.0还通过了根据适用的国际标准进行的大规模火灾测试，包括UL 9540A测试方法，证明了其缓解热传播和增强系统级消防安全性能的能力。

2022年，我们推出了住宅电池储能产品EP Cube，这是一种多合一的住宅电池储能解决方案，旨在优化太阳能自耗。它最初在美国推出，后来扩展到欧洲和日本。EP Cube系统提供的可扩展容量范围从每台9.9 kWh到19.9 kWh，全系统容量可达119.9 kWh。

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2025年，我们推出了FlexBank 1.0，这是一款为大规模应用而设计的模块化公用事业规模储能系统。FlexBank 1.0可提供高达8.36兆瓦时的能源容量，并采用模块化开放式框架架构，使每个机柜都能充当独立的构建块，简化物流、安装和站点布局。基于我们的314Ah LFP电芯技术，FlexBank 1.0融入了多层保护系统，包括热屏障、三级电保护系统和先进的电芯级精密管理。FlexBank平台还可以作为未来电池技术的基础，这些技术具有更高的电流电芯格式和改进的性能特征。该系统预计将于2026年准备好部署。

2025年，我们推出了KUBank 2.0，这是一种模块化LFP电池储能系统，专为商业、工业和类似应用而设计，从而扩大了我们的商业和工业储能产品组合。KUBank 2.0采用集成电池管理系统和可扩展架构，允许多个单元并行连接，以满足不同的功率和能源需求。KUBank 2.0提供高达277 kWh的能源容量。该系统专为室外操作而设计，包含多级安全保护和热管理，并通过适用的国际安全和性能标准认证。它支持调峰、需求管理和能源优化等应用用例。

截至2025年12月31日，e-Storage的合同积压，包括长期服务协议，约为36亿美元。

太阳系套件

我们的太阳能系统套件是一个现成的安装包，由我们生产的太阳能组件和第三方组件组成，例如逆变器、货架系统和配件。这些套件可满足各种应用，包括住宅和商业屋顶。

电力电子

我们从2017年开始研发住宅逆变器，并于2019年推出了我们的首款逆变器产品。我们的电力电子产品涵盖为住宅、商业、工业和公用事业规模的太阳能和储能应用量身定制的全方位逆变器。我们的产品阵容包括3-5千瓦和7-9千瓦的住宅逆变器型号，15-25千瓦、40-60千瓦和75-125千瓦的工商业逆变器型号，320kW、333kW和350kW的公用事业规模逆变器型号，以及200kW和215千瓦型号的储能电源转换系统（“PCS”）。2022年，我们推出了我们的第一个内部开发和制造的用于商业和小型公用事业规模应用的3相组串式逆变器。2023年，我们推出了1500VDC 320千瓦组串式逆变器和1500VDC 200千瓦组串式PCS产品，这进一步增强了我们在公用事业规模和储能市场的产品。

EPC服务

中证太阳能在中国为地面安装太阳能发电和电池储能项目提供总包EPC服务，并为C & I客户提供大型分布式系统。我们的服务包括系统设计、采购、安装、测试和调试。

长期服务协议（LTSA）

LTSA，之前全部由我们的e-Storage平台执行，支持电池储能系统的长期运维，为电网可靠性和稳定性做出贡献。

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目 录

循环能源

太阳能及电池储能资产出售

我们开发、建设和销售太阳能发电和电池储能项目。我们的项目开发活动包括选址、土地收购、确保互联互通、构建PPA或类似承购合同、获得许可以及管理采购和建设。我们积极为我们的项目寻找合适的买家。见“—销售、营销与客户—循环能源。”

电力和电池储能业务收入

我们经营精选的太阳能发电和电池储能项目，通过售电和相关服务产生收入。我们的太阳能发电项目所产生的大部分电力是根据长期PPA、VPPA或容量和辅助服务合同与公用事业、许可供应商、企业承购商以及商业、工业或政府最终用户签订的。

电力服务（O & M）

我们的电力服务包括监测、检查、维修和更换项目设备、现场管理和运营中项目的行政支持服务。我们利用半自动化模块清洗、自主植被管理、机器学习预测性维护和无人机巡检等先进技术。我们继续通过持续的技术投资来增强我们的服务产品。

供应链管理

中信建投和中证太阳能

我们的制造业务依赖于稳定和具有成本效益的多晶硅、太阳能锭、硅片、电池和锂电池电池供应。我们与各种硅原料和硅片供应商签订了长期协议，尤其是在上游供应紧张的时期。这些协议规定了价格、数量、交货条款和技术规格。虽然它们通常包含具体的价格条款，但大多数还包含根据市场情况向上或向下的价格调整机制。按照行业惯例，我们对预定交付进行无抵押预付款，以购买价格作为贷项。我们从第三方采购所有硅原材料，并继续使我们的多晶硅、硅片、电池片和锂电池电池片供应商多样化。

有关长期供应协议的风险，见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和我们行业相关的风险——多晶硅、太阳能硅片、电池和组件的供应过剩可能会对我们的产品价格造成大幅下行压力，并减少我们的收入和收益”和“——供应链中断、成本增加或业绩问题可能会对我们的业务和与客户的关系产生不利影响，特别是考虑到我们对数量有限的关键供应商的依赖。”

循环能源

Recurrent Energy在旨在按公平原则定价的交易中从CS PowerTech和CSI Solar以及从某些第三方供应商采购太阳能组件和电池储能产品。我们有集中采购业务，以优化项目建设成本并确保与关键供应商的竞争条款，在采购数量大的情况下增强我们在成本上的竞争能力。

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目 录

制造、建设和运营

中信建投和中证太阳能

我们的太阳能组件制造过程集成了自动化和质量控制，以提高效率和产品一致性。我们通过将太阳能电池相互连接来组装模块，方法是将它们拉片并串成所需的电气配置，在真空下层压它们，通过加热将它们固化，并将它们封装在保护性的轻质阳极氧化铝或钢框架内，以承受环境。我们对太阳能组件进行密封和防风雨，以抵御高水平的紫外线辐射、湿气和极端温度。关键制造设备包括自动层压机、模拟器和太阳能电池测试仪。我们的柔性生产线平衡自动化和熟练劳动力，以优化效率。

我们主要使用内部制造的硅锭、晶片、太阳能电池，其中一部分来自第三方，用于我们的太阳能组件生产。我们在中国的太阳能组件制造成本，包括采购的多晶硅和硅片，从2023年的每瓦0.16 9美元降至2024年的每瓦0.106美元，并在2025年进一步降至每瓦0.09美元。我们继续专注于通过提高太阳能电池转换技术和效率、制造产量和材料采购来降低成本。

循环能源

我们在北美、欧洲、拉丁美洲、日本、澳大利亚和亚太地区其他国家开发、建设、销售和运营太阳能发电和电池储能项目。我们管理项目开发和运营的所有方面，包括选址、设计、许可、工程、采购、建设和运营，根据项目要求和资源可用性利用内部团队或第三方承包商。

我们的太阳能发电和电池储能项目的开发过程包括以下关键阶段：

目前，我们在美国、欧洲、拉丁美洲、日本和亚太地区其他国家拥有并运营太阳能发电和电池储能项目。一旦并网，我们的项目定期接受检查、监测和管理，以最大限度地提高利用率、发电量和系统寿命。

我们在加拿大安大略省运营一个实时监控中心，负责监督运营绩效并管理电力服务（“O & M”）。该系统旨在对表现不佳的逆变器或字符串发出警报，确保及时干预。我们基于云的平台利用我们的专有系统和算法对自有项目和第三方项目进行预测性维护，跟踪工单、保修索赔、备件、健康和安全事故以及运营报告。

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目 录

质量控制和认证

我们已按照ISO9001：2015和IEC62941标准注册了我们的质量控制体系。T ü V莱茵集团，一家领先的国际安全和质量认证服务提供商，审核我们的质量体系。我们对来料原材料进行检查和测试，监控我们的制造过程，并对成品进行可靠性和其他测试，以确保质量控制。

我们的太阳能组件保持着各种国际和国内认证。例如，我们获得了欧洲销售的IEC61215/IEC61730认证，北美的UL61730认证，以及中国、日本、韩国、印度、巴西、澳大利亚、哥伦比亚、以色列、意大利、英国和印度尼西亚的其他必要认证。IEC认证由Verband Deutscher Elektrotechniker或VDE颁发，而UL认证由加拿大标准协会（Canadian Standards Association）或CSA颁发。我们的模块产品符合最新标准，包括IEC 61215：2021、IEC61730：2023和UL61730 Ed.2-2022，并符合地区法规。我们的组件产品获得了很高的加州能源委员会，或CEC，PVUSA测试条件评级。此外，我们的模块产品还通过了扩展应力程序资格，例如盐雾测试和氨测试，以及与PVEL和RETC的多个质量因子的超标准或高频测试程序。我们不断改进我们的硅、晶棒、晶圆、电池和组件生产工艺，以保持对法国太阳能招标要求的有竞争力的碳足迹认证。我们的TOPCon组件获得了法国Programmation Pluriannuelle de l ' é nergie（“PPE2”&“PPE2 V2”）太阳能招标计划的认证。

我司光伏测试实验室获得了中国合格评定国家认可委员会（“CNAS”）ISO17025质量管理标准的认可，并获批进入各类数据受理项目，即CSA、VDE、T ü V S ü D、Dekra和中国通用认证，或CGC。这使我们能够在内部进行部分产品认证测试，减少上市时间和认证成本，并进行详尽的产品和组件可靠性研究，以增强产品耐用性。

我司电力转换系统（“PCS”）已在中国获得GB/T34120和GB/T34133认证。我们的光伏逆变器也根据当地业务需求保持了各种认证，包括中国的IEC62109和IEC62116安全认证和CQC认证，韩国的KSC 8565和KSC 8567，南非的RS097，巴西的140和515，欧洲的EN50549-1、EN50549-2、CEI0-21、CEI0-16、RD1699、NTS2.1、VDE4105和PPDS。

我们的储能产品符合全球主要市场的监管要求和行业标准。例如，我们获得了T ü V Rheinland的认证，符合欧盟的低压指令、电磁兼容性指令、电池法规，以及RoHS和REACH法规。此外，我们的产品持有相关的IEC认证，包括但不限于IEC 62619、IEC 62477和IEC 62933。针对中国市场，我们的产品符合GB/T 36276和GB44240的要求。在北美，我们获得了UL 9540A、UL 1973和UL 9540认证，还获得了T ü V Rheinland发布的NFPA68和NFPA69模拟报告。为满足最新的NFPA855：2026标准要求，我们的SolBank产品完成了大规模火灾测试，储能响应团队和加拿大标准协会见证了整个过程。

我们剩余的产品在进入相关市场之前正在经历认证过程，以确保符合全球监管和电网连接要求。

销售、营销和客户

我们庞大且多样化的客户群包括160多个国家的活跃客户。我们的收入来源近年来波动较大，我们收入的很大一部分且不断增长的部分产生于美国。例如，美洲在2023、2024和2025年分别贡献了我们收入的34.4%、51.8%和56.4%；亚洲分别贡献了41.0%、30.0%和22.3%；欧洲和其他地区分别贡献了24.6%、18.2%和21.3%。

中信建投和中证太阳能

我们的主要客户是分销商、系统集成商、项目开发商、安装商和EPC公司。从历史上看，少数客户占我们净收入的很大一部分。于2023、2024及2025年，我们的前五大客户分别占我们总净收益的13.4%、17.8%及17.4%，而这些年我们的最大客户分别占3.5%、5.4%及4.5%。我们在全球范围内营销和销售用于住宅、商业和公用事业规模太阳能应用的太阳能组件。销售主要通过我们在全球运营的直销团队执行。

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目 录

我们的营销举措包括品牌赞助、数字营销、社交媒体参与以及渠道营销计划，以支持客户推广我们的产品和业务。我们提供产品培训、销售培训和新产品简报，以提高客户参与度。我们的营销团队还专注于公共关系和危机管理，以保护和加强我们的品牌形象。通过与我们的销售团队和领先的太阳能研究公司密切合作，我们有能力持续提供最新的市场洞察，以支持销售策略和决策。

我们强大的品牌声誉得到多个行业奖项和认可的加强，反映了我们对质量和创新的承诺。2024年，我们在《新闻周刊》的全球最值得信赖公司榜单中位列能源与公用事业公司榜首，并被标普全球评为10大电池储能系统集成商。我们还获得了EUPD Research颁发的Top Brand PV Award USA 2024，以表彰我们在光伏领域的领导地位。2025年，我们在Wood Mackenzie的太阳能组件制造商排名中排名第二，并被BloombergNEF指定为一级太阳能公司。储能板块，分别被BloombergNEF认定为一级储能制造商、被标普全球认定为一级电池储能系统供应商。此外，我们的专有储能电池技术EP-Cube获得了2025年iF设计奖和黄金2025年iF设计奖，以表彰其卓越的设计和技术。这些荣誉加强了我们的市场定位，并在全球范围内加强了客户对我们产品和解决方案的信任。

随着我们扩大制造能力并通过更广泛的系统解决方案提升我们的品牌，我们继续在不同的地理市场发展新的客户关系，以减少对任何单一市场的依赖。我们不断与广泛的行业参与者接触，包括公用事业、独立电力生产商、开发商、EPC、分销商和企业承购商。我们计划进一步投资于研发，以推出更兼容、更可靠和更具成本效益的产品和解决方案，加强我们在全球太阳能组件和电池储能市场的竞争地位。

此外，我们针对特定行业公司的特种太阳能产品的销售和营销工作，包括汽车、电信和LED照明。随着标准太阳能组件日益商品化以及技术进步使更广泛的离网太阳能应用成为可能，我们打算加大对特种太阳能产品的销售和营销力度。我们的销售和营销团队与我们的专业太阳能产品开发团队协作，以适应不断变化的客户偏好和市场需求，确保我们的销售和营销团队与客户有效沟通产品开发和创新。随着特种太阳能市场的增长，我们的目标是扩展到更多领域并建立新的关系。

我们还在扩大我们的直销渠道，向EPC、开发商、承包商和安装商销售组件和其他太阳能系统组件，既可以作为系统包，也可以作为独立组件。这种扩张降低了客户集中风险，同时缓解了支付和需求波动。为了接触我们不直接服务的小型承包商和安装商，我们与主要分销合作伙伴保持着强大的销售渠道和关系。同时，我们扩大了我们的关键客户和公用事业规模销售渠道，在对中型到大型太阳能发电厂的需求不断增长的情况下，有选择地增加我们的市场份额。这一扩张是由我们的高效率、大尺寸模块组合推动的，该组合优化了大型商业和公用事业规模项目的LCOE。

我们利用我们广泛的客户和供应链网络，提供有竞争力的独立电池储能解决方案和“光伏+储能”一体化混合解决方案。我们正在进行的研发投资以及我们在电池储能产品和技术方面的进步，加强了我们的下游产品供应和上游集成电池储能制造能力。

循环能源

我们在北美、欧洲、拉丁美洲、日本、澳大利亚和亚太地区其他国家开发、建造、销售和运营太阳能发电和电池储能工厂。我们的客户包括公用事业、独立电力生产商和能源投资者，而我们的电力服务（O & M）和资产管理客户包括其他太阳能和电池存储项目开发商和业主。为扩大市场触角和加强项目销售，我们进行市场尽职调查，定期与行业运营商和投资者接触，并参加行业会议和活动。

我们的销售渠道反映了我们的项目开发战略，使我们能够利用可再生能源项目的需求，并提供灵活性，以追求项目销售和项目所有权的平衡，具体取决于市场条件和资金可用性。

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目 录

下表列出了我们的太阳能管道总数：

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注：项目总管道代表我们拥有的项目的总MWP规模（包括通过我们对关联公司的投资），包括63 MWP在建和441 MWP部分出售给第三方的积压。

下表总结了我们的电池储能管线：

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注：项目管道总量代表我们拥有的项目的总兆瓦时规模，包括13兆瓦时在建和1,194兆瓦时的积压部分出售给第三方。

积压项目为已过风险断崖期、预计未来1-4年内开工建设的后期项目。项目的风险悬崖日期是项目通过最后一个感知的高风险开发阶段的日期，并因所在国家而异。通常，这发生在项目获得所有必要的环境和监管批准并签订互联互通协议和承购合同（包括FIT和PPA）之后。很大一部分积压项目已签约（即已获得FIT或PPA），而其余项目有合理保证获得PPA。

高级开发项目是已获得或有90%以上确定性获得互联互通协议的中期项目。前期开发项目为循环能源控股的处于互联互通权利争取过程中的前期项目。

我们积极发展独立式电池储能项目和混合太阳能加储能项目。我们大多数正在开发的项目包括在共享土地上与太阳能发电设施共同托管电池储能系统，通过每个项目的单一互连点来提高效率，以服务于太阳能和电池储能能量负载。这一战略为我们和我们的投资者增强了项目经济性。

此外，我们的业绩记录还包括与各种电力购买者签订的几项存储收费协议，包括社区选择聚合器、投资者拥有的公用事业、大学、公共事业区和开发服务协议，以用电池储能改造可运营的太阳能项目，其中许多项目以前是由我们开发的。

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目 录

我们的项目业务是资本密集型的，需要对太阳能发电和电池储能资产的开发、建设、所有权进行重大投资，包括对项目关联公司的股权投资。这些项目通常涉及多年的开发周期和建设周期，在项目实现商业运营和实现任何回报之前，需要大量的前期支出，例如电网互联保证金和信用证、土地购置、许可、法律、设备采购和建设成本。这些投资的规模和时间可能会受到项目执行风险、监管或政策发展（包括贸易措施或关税的变化）以及供应链限制的影响。此外，我们的资本要求可能会因开发速度、建设进度以及我们在平衡项目销售和资产所有权方面的战略而有所不同。如果现有的融资来源不足以支持计划中的开发、建设或资产收购，我们可能会寻求额外的股权融资，调整投资的时间或范围，或寻求替代项目结构。我们的某些项目是通过合资企业开发的，在这些合资企业中，我们依靠我们的合作伙伴为他们的出资比例提供资金。项目完成或资产货币化的延迟，或融资或合伙安排的变化，可能会影响回报的时间和可用于再投资于我们项目业务的资本。

客户支持和服务

我们致力于通过我们全面的保修覆盖范围和客户支持服务交付高质量的产品。我们通常为我们的标准太阳能组件提供15年或25年的材料和工艺缺陷保修。我们提供25至30年的线性功率性能保修，保证我们模块的实际功率输出。

我们的电池储能产品附带涵盖性能和制造缺陷的保修。标准保修通常从安装之日起1至5年不等，结构为保证型保修，在规定的使用参数范围内保证质量。客户可以选择单独购买最多额外15年的延长保修和履约保证。为了支持这些保修，我们从供应商那里获得了保修支持。

对于根据我们的EPC合同建造的太阳能发电和电池储能项目，我们提供主要设备保修和有限的做工或平衡系统保修，以防止工程、设计、安装和施工在正常使用、运营和服务条件下的缺陷，一般为项目投产后的两到五年。为解决保修索赔，我们可能会根据需要维修、翻新或更换设备。我们已经从供应商那里获得了类似的保修支持。

我们的客户支持和服务功能处理技术咨询和保修相关问题，确保我们的客户得到及时和专业的帮助。我们扩大了这方面的能力，以提高我们在解决保修索赔方面的响应能力和效率。

从历史上看，我们与一群保险公司达成协议，以减少与我们的保证相关的一些风险。见下文“—保险”。

竞争

中信建投和中证太阳能

太阳能发电和电池储能产品市场竞争激烈且不断发展。我们面临着来自公司的激烈竞争，例如第一太阳能公司、隆基绿能科技股份有限公司、天合光能有限公司、晶科能源有限公司、TERM2有限公司、晶澳太阳能股份有限公司和通威股份有限公司，以及电池储能公司，例如特斯拉公司、Fluence Energy，Inc.和阳光电源有限公司。一些组件竞争对手正在开发或正在生产基于新技术的产品，这些产品最终可能会提供比我们的产品更低的成本或更好的性能。其中包括基于IBC PV技术的产品，该技术通过将电池的金属触点定位到后侧来减少阴影，并通过更大的面积来增加功率密度以进行光吸收。要有效竞争，我们的产品和产能都在不断转型。例如，在晶硅电池组件成为市场主流的同时，我们大幅升级生产到N型和TOPCon技术，专注于进一步提高光电转换效率，降低制造成本。一些竞争对手经营垂直一体化模式，横跨上游多晶硅制造到下游太阳能系统集成。太阳能发电市场还与其他可再生能源和替代能源以及常规发电竞争。

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目 录

我们认为，太阳能发电和电池储能市场的竞争是由多重因素驱动的，包括定价、按时按要求的数量向客户交付产品的能力、产品质量和客户服务、铭牌功率或容量以及其他性能参数，如功率公差、系统设计和安装等增值服务、使产品更容易或更便宜安装的增值功能、安装系统等捆绑系统组件的可用性、品牌资产和声誉，包括银行使用特定供应商生产的产品为项目融资的意愿，客户关系和分销渠道，以及产品的美学外观。

在不久的将来，我们的竞争力将取决于我们及时交付高性价比产品的能力，以及基于优质产品和与客户的牢固关系发展和保持强大品牌的能力。我们的竞争力还取决于有效管理我们的现金流和资产负债表，以及与为太阳能发电和电池储能项目提供资金的金融机构保持关系。我们认为，太阳能行业正在经历大型企业的加速市场集中。我们认为，这样的行业集中将使我们长期受益。为了成功竞争，我们的目标是以具有竞争力的价格生产创新的高质量产品，并开发包括服务、辅助产品（如安装系统和逆变器）以及增值产品功能的综合销售方式。我们的目标是为客户提供能够提供最低LCOE或平准化存储成本（“LCOS”）的产品，尤其专注于高价市场和细分市场，例如分布式发电市场，其中包括商业、工业和住宅应用。我们还相信，稳健的营销计划以及与客户和供应商的牢固关系将在这种竞争环境中为我们提供支持。

循环能源

我们的主要竞争对手是本地和国际开发商、太阳能发电和电池储能项目的运营商、金融投资者和某些公用事业公司。我们的业务是资本密集型的，参与者众多。这些竞争对手的规模、地域重点、财务资源和经营能力各不相同。太阳能发电和电池储能项目开发、销售和运营的商业和监管环境因地区和国家而异。我们在包括北美、欧洲、拉丁美洲、日本、澳大利亚和亚太地区其他国家在内的各个地区开发和建设并在某些情况下运营和维护太阳能发电和电池储能项目。虽然地方关于电池储能的政策框架仍然相对较新，但许多新进入者正在抓住市场机遇。

我们认为，全球太阳能发电和电池储能项目开发的竞争受到几个因素的影响，包括绿地开发能力、安全的太阳能发电和电池储能互联管道的规模、项目管道的地理多样化、与上游制造的垂直一体化程度、声誉和业绩记录、与政府当局和当地利益相关者的关系以及对当地政策的了解。竞争定位还受到获得营运资金以及与当地和国际银行的关系的影响，在特定市场，对股权投资者征税，以及管理团队、技术人员的经验以及管理建设和运营的能力。

然而，我们不能保证我们的一些竞争对手在特定市场或总体上不会或不会比我们有优势，包括更大的运营、财务、技术、管理或其他资源。

关于我们面临的竞争风险的进一步讨论，见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和行业相关的风险——我们的行业竞争激烈，我们的许多竞争对手拥有比我们更多的资源，或者更具适应性。”

保险

我们为与我们的行业和运营相关的一些（但不是全部）潜在风险和损失投保。对于某些风险，如果我们认为可用保险的成本相对于所呈现的风险而言过高，我们可能无法获得保险。此外，污染和环境风险一般不能完全投保。我们与信誉良好的保险公司保持财产保险保单，以涵盖我们的设备、设施、建筑物、存货和在建建筑物。这些保单的承保范围包括自然灾害造成的损失和意外事故造成的损失。我们的某些制造设施由营业中断保险承保。此外，我们的太阳能发电和电池储能项目得到针对建设和运营风险的更广泛保险计划的支持，尽管对我们的任何制造设施或运营资产的任何实质性损坏或中断仍可能对我们的运营结果产生重大不利影响。我们还维持商业一般责任，包括产品责任保险，以及涵盖某些运营、合同和技术相关风险的保险。我们一直在为我们的某些应收账款贸易向保险公司购买信用保险，以减少我们的信用损失风险。我国物资和产品出口的海运、空运相关风险在货物运输保险范围内。我们还保有董事和高级管理人员责任保险。

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环境事项

我们的主要制造业务均通过ISO14001（环境管理）和ISO45001（职业健康与安全）标准认证，精选设施也通过ISO50001（能源管理）认证。此外，Recurrent Energy的O & M业务通过了ISO45001标准认证。这些认证要求遵守减少废物、节能、减少伤害和其他环境、健康和安全程序和目标。此外，我们的太阳能和电池储能项目开发将进行环境评估，以评估和减轻潜在影响。

我们的太阳能产品符合安装所在辖区的环境法规。我们确保遵守有关化学品注册、评估、授权和限制（“REACH”）的欧盟法规（“EC”）第1907/2006号。虽然太阳能组件不受欧盟有害物质限制（“RoHS”）指令2011/65/EU及其修正案的约束，但我们的太阳能系统解决方案，包括组串式逆变器，受制于并遵守RoHS。我们还严格遵守我们的太阳能组件产品组合的毒性特征浸出程序（“TCLP”）测试，以根据TCLP标准EPA测试方法1311监测有毒金属的存在，包括砷、钡、镉、铬、铅、汞、硒和银，这是由美国环境保护署（“EPA”）根据《有毒物质控制法》（“TSCA”）发布的，用于太阳能组件的填埋处置。

我们的电池储能产品的设计完全符合所有适用的环境法规。在T ü V Rheinland和T ü V S ü D的专业支持下，我们的储能产品已获得RoHS、REACH和欧盟电池法规2023/1542的官方报告。我们还对我们的供应商实施严格的合规要求，确保包括电芯和空调单元在内的核心部件都符合RoHS和REACH标准。此外，我们与第三方认证机构保持主动和持续的沟通，以确保我们的产品始终符合最新的相关监管要求。

我们的制造业务受到当地环保部门的监管和定期监测。我们的太阳能发电和电池储能项目开发需要各种与环境相关的许可证、许可证和批准。我们积极主动地将我们的项目开发活动对环境和生态的影响降到最低。我们在项目开发周期的早期将环境和生态影响评估以及社区参与纳入我们的内部审批流程，以增强项目的可持续性并最大限度地减少与此类因素相关的项目延误。不遵守规定可能会导致罚款、停产或运营停工。除“第3项。关键信息—— D.风险因素——与在中国开展业务相关的风险，”我们相信，我们已经获得了必要的环境许可，并通过了相关评估，以运营我们的制造设施。

环境、社会和治理倡议

我们将ESG原则融入我们的业务运营和战略决策，并不断改进我们的实践，以确保长期可持续性。我们的重点关注领域包括：

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2023年，我们加入了联合国全球契约（“UNGC”），这是世界上最大的企业可持续发展倡议。通过这一承诺，我们支持并坚持UNGC关于人权、劳工、环境和反腐败的十项原则，并采取行动为实现联合国可持续发展目标（“SDGs”）做出贡献，特别是SDG 7（负担得起的清洁能源）和SDG 13（气候行动）。

2023年，我们向基于科学的目标倡议（“SBTI”）提交了一份承诺函，承诺我们打算设定近期和基于科学的净零气候目标，以实现我们的运营和价值链的脱碳，这些目标于2025年12月获得SBTI的正式验证和批准。SBTi是一个全球性机构，使企业能够根据最新的气候科学制定雄心勃勃的减排目标。SBTI的目标是加速世界各地的公司支持全球经济在2030年前将排放量减半，并在2050年前实现净零排放。SBTi Services在经过令人震惊的验证后，于2025年12月成功批准并发布了近期和所有净零目标。

我们致力于实现到2030年以可再生能源为我们所有运营提供动力的目标。为实现这一目标，我们将在增加使用可再生能源的同时，以每瓦为单位减少我们的电力和能源消耗。这些举措可能会受到我们经营所在地区的政策、市场或成本障碍的影响。我们打算通过利用我们在产品技术、制造工艺知识和节能方面的专业知识和实力来降低我们的能源强度，以便在我们发展业务时最大限度地减少对环境的影响。我们还将在我们的制造设施上安装屋顶太阳能电力供自行消费，从第三方采购绿色能源并获得绿色证书。

我们的目标是建立一个可持续、高效和负责任的供应链，以满足我们的需求和利益相关者的利益。我们维持采购管理策略，该策略遵循集中采购方法，在集团层面进行管理，并由每个部门提供支持。我们要求所有供应商遵守我们的供应商行为准则（“准则”），该准则为人权、环境、健康、安全责任和商业道德设定了严格的标准。我们实施了ESG审计计划，以确保我们的供应商遵守《守则》中概述的ESG标准，并有效管理我们整个供应链的ESG风险。

我们致力于在我们的项目开发活动中积极主动地保护生物多样性并最大限度地减少环境和生态影响。我们在项目开发周期的早期整合了环境和生态评估，以及社区参与。这些努力帮助我们最大限度地减少了与环境和生态影响或社区参与相关的项目延误。

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关于我们的可持续发展报告，我们的披露与全球报告倡议组织（“GRI”）和可持续发展会计准则委员会（“SASB”）框架保持一致，并参考国际可持续发展准则委员会（“ISSB”）发布的标准。

环境、社会责任和公司治理政策

我们采用了一套全面的环境、社会责任和公司治理政策，为我们的可持续发展承诺和负责任的商业实践提供了框架。这些政策可在我们的网站上公开查阅。我们的环境、职业健康和安全政策概述了环境保护、工作场所安全以及员工和其他受我们业务影响的人的福祉的原则和准则。为坚持社会责任，我们采取了劳工和人权政策、平等就业机会政策、反现代奴隶制政策、供应商行为准则以及冲突Minerals政策。此外，为了在我们开展业务的方式中保持最高的道德标准，我们实施了以下措施：公司治理准则、商业行为和道德准则、举报人政策、内幕交易政策、追回政策、反垄断政策、关联交易政策、禁止行贿、禁止受贿。

环境条例

在我们制造过程的各个阶段，我们产生噪音、废水、气体废物和其他工业废物。我们扩大制造业务增加了可能对环境产生负面影响的设施事件的风险。我们受制于更广泛的环境、健康和安全法律法规，这些法律法规涉及危险材料的储存、使用、处理和处置、对空气和水的排放、废物管理和环境许可。

在美国，我们在德克萨斯州梅斯基特经营一家制造工厂，并正在印第安纳州杰斐逊维尔开发另一家制造工厂。我们在美国的制造业务和设施受美国联邦、州和地方环境、健康和安全法律法规的约束。除其他事项外，这些条例适用于大气排放、废水排放、危险和无害废物管理、化学品储存和报告、职业健康和安全以及环境许可。

此外，中证太阳能的经营受环境法律法规的约束，包括《环境保护法》、《噪声污染防治法》、《大气污染防治法》、《水污染防治法》、《固体废物污染防治法》、《环境影响评价法》、《清洁生产促进法》、《建设项目行政环境保护条例》等。CSI Solar的一些子公司位于中国苏州，毗邻国家保护水体太湖，因此需要遵守额外的环境保护要求，包括特定流域的水污染控制法规以及增强的监测和合规义务。

政府条例

中证太阳能在中国的经营活动受中国公司法、Renewable能源法、能源法、外商投资法及其实施细则、国家发展规划、产业政策和国家发展改革委、国家能源局、商务部、国家外汇管理局等有关政府部门发布的其他政府指令的约束。

股息分配

关于中证太阳能支付股利分配的主要法规包括《公司法》和《外商投资法》。根据这些规定，中证太阳能可以仅从留存收益中支付股息，并被要求将不低于税后利润的10%作为拨款拨入一般法定准备金，直到该准备金累计达到其注册资本的50%。法定一般公积金和注册股本除发生清算外，不得作为现金红利进行分配，需经当地有关部门批准。

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就业

中国的雇佣关系主要受《劳动法》和《劳动合同法》管辖，其中要求强制性的书面劳动合同、规范的终止程序、报酬、遣散费和社会保险缴款。有定期合同的职工，如有两次续签定期合同或者连续十年为用人单位工作的，有权享受无限期合同。根据中国的社会法律法规，雇主必须代表其雇员向各种社会保障基金缴款，包括基本养老保险、失业保险、基本医疗保险、工伤保险、产假保险和住房积累基金的资金。这些捐款是向当地行政当局提供的，不遵守可能会导致罚款和被命令补救未缴捐款。

民事责任的可执行性

阿特斯太阳能公司是一家受加拿大安大略省法律管辖的公司，业务遍及北美、亚太、欧洲、南美、中东和非洲。我们主要在美国和亚太地区，包括中国开展制造业务。

我们的大多数董事和高级管理人员是美国以外国家的居民，主要是加拿大，这些人的大部分资产位于美国境外。因此，您可能无法在美国境内对这些人实施程序送达。此外，您可能无法在美国对我们或他们执行在美国法院获得的判决，因为我们的大部分资产以及这些人的全部或大部分资产位于美国境外。此外，我们的组成文件不包含要求对我们、我们的高级职员、董事和股东之间的争议（包括根据美国证券法产生的争议）进行仲裁的条款。因此，股东可能难以在美国境内向我们或这些人送达诉讼程序，或难以对我们或他们执行在美国法院获得的判决，包括基于美国或美国任何州证券法民事责任条款的判决。

可以针对在加拿大法院的原始诉讼中的可执行性、基于美国联邦证券法的责任以及在基于美国联邦证券法的民事责任条款的诉讼中获得的美国法院判决在加拿大法院的可执行性提出抗辩，这样在加拿大执行此类责任和判决是不确定的。因此，可能无法在加拿大强制执行针对我们、我们的董事和高级职员的那些行动。

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下表列出了我们的主要子公司，包括那些根据S-X规则第1-02（w）条具有重要意义的子公司，以及它们的注册地和我们的所有权权益：

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以下概述我们的材料属性，包括制造设施、太阳能和电池储能系统，以及截至本年度报告表格20-F日期的办公楼：

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目 录

除“第3项。关键信息—— D.风险因素——与在中国开展业务相关的风险，”我们认为，我们已获得必要的环境许可，以便在我们的制造设施开展目前由我们开展的业务。更多详情见“B.业务概览——环境事项。”

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项目4a未解决的工作人员评论

没有。

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项目5经营和财务审查及前景

以下对我们的财务状况和经营业绩的讨论和分析应与我们的合并财务报表以及本年度报告中表格20-F其他部分所包含的附注一起阅读。以下讨论包含基于当前预期的前瞻性陈述，其中涉及风险和不确定性。由于各种因素，包括在“项目3”下提出的因素，我们的实际结果可能存在重大差异。关键信息— D.风险因素”或表格20-F中本年度报告的其他部分。

关于2024年和2023年的同比比较，请参阅“项目5。运营和财务审查与前景”，载于我们于2025年4月30日向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的20-F表格。

影响我们经营业绩的关键因素

我们的经营业绩受到多项因素的影响，包括（i）全球经济状况，例如通胀和利率压力，以及货币波动；（ii）太阳能发电和电池储能行业的供需动态，包括季节性；（iii）我们提供的产品和服务的组合，以及项目销售的时间和规模；（iv）太阳能和电池储能产品的定价；（v）原材料成本，包括太阳能锭、多晶硅、硅片、银基金属浆料、电池和锂离子组件相对于组件和电池储能产品的售价。我们的经营业绩还可能受到（i）原材料供应和供应链限制；（ii）当前信贷、利率和市场状况可能对我们项目资产价值产生的影响；以及（iii）贸易法规和条约的变化，包括可再生能源激励措施，包括IRA和OBBBA中包含的激励措施、政府赠款、反倾销和反补贴税。我们还面临“第3项”中概述的其他风险。关键信息—— D.风险因素。”

我们正在密切关注宏观经济发展，包括通货膨胀、利率、货币政策变化和外汇波动，以及世界各地地缘政治紧张局势加剧、敌对行动和政治冲突，以及它们可能如何对我们和我们的客户、承包商、供应商和合作伙伴各自的业务产生不利影响。特别是，疲软的经济状况或任何这些一般因素的不利变化都可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

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我们的业务和收入增长取决于对太阳能发电需求的增加，这是由于其与其他发电技术的成本竞争力不断提高，其相对于其他可再生能源的优势，以及扩大电池储能部署以减少可再生能源发电的间歇性。在能源安全和环境问题的推动下，公众对可再生能源的支持继续加速行业采用。尽管太阳能技术已经存在了几十年，但直到最近才出现了显着的市场扩张。见“项目3。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和我们行业相关的风险——我们可能会受到太阳能发电和电池储能市场和行业状况波动的不利影响；特别是，对我们的太阳能发电和电池储能产品和服务的需求可能无法按预期增长或可能下降。”行业需求受季节性影响。冬季的需求往往较低，届时不利的天气条件可能会使安装条件复杂化。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和我们行业相关的风险——我们的收入和经营业绩受到重大波动，这使得我们的财务业绩难以预测。”

此外，电网互联限制提高了电池储能一体化的需求，以便将馈电转移到电网中，以受益于需求高峰期，并克服电网传输能力的限制。当前的电力和容量市场设计和规则可能无法充分补偿电池储能系统的集成，因此可能会阻碍、减缓或限制太阳能发电或电池储能的采用和实施的增长速度。

我们的太阳能组件定价基于实际的闪光测试结果或铭牌容量，以瓦特峰值表示，并受到市场需求和供应、组件效率和功率输出的影响。更高效率的模块通常要求溢价定价。我们太阳能组件的平均售价从2023年的每瓦0.23美元降至2024年的每瓦0.16美元，并在2025年保持在每瓦0.16美元。我们预计，受行业趋势推动，价格将进一步下调。我们的电池储能定价是基于存储容量，以瓦数小时表示，并受到市场需求、存储容量和材料成本的影响。更高的存储容量和更长的存续期产品通常会要求更高的价格溢价。

我们的盈利能力高度依赖于相对于我们的太阳能组件和电池储能产品的销售价格的硅原材料、太阳能锭、晶片、电池片、银基金属浆料和锂离子组件的成本。我们生产太阳能组件，其中包括包裹在防风雨框架中的相互连接的太阳能电池。太阳能电池是太阳能组件中最重要的组成部分。我们的太阳能电池主要由单晶硅片经过多个制造步骤制成，包括应用N型和TOPCon技术。太阳能电池制造过程涉及在太阳能电池的前后表面形成电触点，这些触点通常使用银基金属浆料生产。因此，银是太阳能电池金属化的关键投入材料，并贡献了太阳能电池生产的总体成本。太阳能晶片是用于制造太阳能电池的主要材料。太阳能晶棒是制造太阳能晶片的关键材料。如果我们无法以与太阳能组件售价下降相一致的投入成本采购硅原材料、太阳能锭、晶片和电池片，我们的收入和利润率可能会受到不利影响，原因可能是制造成本高于竞争对手或库存减记，或两者兼而有之。如果我们的竞争对手能够提供比我们更好的定价，我们可能会失去市场份额。我们制造我们的电池储能产品。磷酸铁锂（“LFP”）电芯、电池模块和相关电子产品的成本是我们储能产品总成本结构的重要组成部分。如果我们无法采购符合我们电池储能产品定价下降幅度的锂离子电池组件投入成本，或者如果供应链中断导致成本膨胀或延迟，我们的利润可能会被压缩，我们在储能市场的竞争力可能会受到不利影响。

我们出售太阳能发电和电池储能项目的收入受到项目完成时间和我们的货币化战略的影响，其中包括平衡某些资产的长期所有权和运营与选择性项目销售。见“第3项。关键信息— D.风险因素—与我们公司和我们行业相关的风险—我们出售太阳能发电和电池储能项目在很大程度上取决于我们及时并以优惠条款和条件为我们的项目寻找第三方买家的能力”和“第4项。关于公司的信息—— B.业务概览——销售、营销和客户——循环能源”，用于描述我们的太阳能发电和电池储能管道。利率上升、信贷条件收紧以及投资者回报预期的变化可能会对包括我们的项目在内的整个可再生基础设施领域的资产估值造成下行压力。某些类别的投资者将太阳能和电池储能项目的回报与债券收益率进行比较，这些收益率的提高可能会导致基础设施投资的更高要求的内部收益率（“IRR”）。因此，我们可能面临项目售价降低、销售周期延长，或需要在我们的资产负债表上持有更长时间的已完成项目，这可能会降低流动性并延迟收入确认。项目销售也可能受到施工延误、政府政策或许可要求变化、交易对手信用恶化、电网限电、设备故障和极端天气事件的不利影响。这些因素可能导致项目取消、减值或资产从持有待售重新分类为持有待用。在这种情况下，我们可能需要支出先前的资本化开发成本或削弱我们的项目投资，这可能会对我们相关期间的经营业绩产生重大影响。

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尽管太阳能和电池储能技术的成本普遍下降，但政府的持续支持对于维持行业增长和投资回报仍然很重要。我们的业务表现和市场需求受到我们经营所在国家的政府激励措施、监管框架和贸易制度的可用性、规模和稳定性的显着影响。我们许多关键市场的政府，包括美国和欧盟的一些州（包括意大利、法国、德国和西班牙），继续提供支持太阳能和电池储能部署的激励措施。在美国，爱尔兰共和军显著增强并扩大了对可再生能源的基于税收的激励措施。其中包括扩大ITC和PTC资格、针对位于能源社区或满足国内含量门槛的项目的额外奖金抵免，以及《国内税收法》第45X条规定的先进制造业生产税收抵免。爱尔兰共和军还引入了信贷可转移性和直接支付机制，这些机制通过2023年6月发布的临时和拟议的IRS法规得到澄清，并于2024年5月完成。然而，这些激励措施仍受监管和合规要求的约束，包括根据OBBBA产生的激励措施。在欧盟，几个成员国继续实施激励计划，包括国家拍卖和税收优惠，以支持可再生能源发展。此外，修订后的Renewable能源指令于2023年11月20日生效，旨在进一步简化许可流程，并加强对太阳能和电池储能部署的监管支持。然而，一些成员国颁布了土地使用限制和分区限制，特别是在农业区，这可能会限制项目开发机会。作为修订指令的一部分，欧盟成员国被要求在2024年年中之前实施许可改革，并在2026年2月之前指定可再生能源加速区域，以简化项目审批并促进更快的部署。尽管政府总体上支持，但随着时间的推移，这些激励计划中的许多计划可能会发生变化、减少或逐步淘汰。修订、削减或取消补贴和有利法规可能会对我们的产品和服务的需求产生重大不利影响，特别是在发展中市场或价格敏感市场。此外，能源法律或政策的不利变化可能会阻止客户投资，增加竞争，或降低我们项目的预期回报。

有关政府补贴和激励措施的影响、政府政策的可能变化以及相关风险对我们业务的详细讨论，请参阅“第3项。关键信息— D.风险因素—与我们公司和我们行业相关的风险—政府可能会修订、减少或取消太阳能发电和电池储能的激励措施和政策支持计划”和“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和行业相关的风险——我们的全球运营受到复杂且不断变化的法律、法规、政策、贸易限制和地缘政治风险的影响，这可能会增加合规成本、扰乱运营、延迟项目执行并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。”

我们过去，将来也可能，受制于国际贸易政策，包括征收或扩大反倾销和反补贴税裁定、关税，以及其他贸易救济。特别是，我们受到了美国、欧盟和加拿大的反倾销和反补贴税裁决的约束，因此，我们成为了与之相关的漫长诉讼的当事方。见“第3项。关键信息—— D.风险因素——与我们公司和我们行业相关的风险——美国的反倾销和反补贴税裁定可能会对我们产生不利影响，”“——其他贸易措施，如第232条和第301条关税可能会对我们产生不利影响”，以及“第8项。财务信息— A.合并报表和其他财务信息—法律和行政程序。”美国、欧盟、英国和加拿大是我们的重要市场。与这些市场的任何新的反倾销和反补贴税裁决和命令或保障措施相关的正在进行的诉讼以及施加这些市场的任何新的反倾销和反补贴税裁决和命令或保障措施可能会导致我们和/或我们的客户承担额外费用或限制我们进入重要市场。未决调查、保障措施和追溯裁决也可能导致供应链中断或意外责任。

新冠疫情以前对我们业务的许多方面构成了重大挑战，包括我们的运营、客户、供应商和项目。2023年5月5日，世界卫生组织宣布新冠肺炎不再属于突发公共卫生事件。此后，与大流行相关的影响已基本消退。

财务业绩概览

我们使用各种关键的财务指标来评估我们的业务。