选定的铁路统计-未经审计
| 2024 | 2023 | 2022 | |||||||||
| 财政措施 | |||||||||||
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主要财务业绩指标(1)
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总收入（百万美元）
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17,046 | 16,828 | 17,107 | ||||||||
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货运收入（百万美元）
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16,395 | 16,236 | 16,569 | ||||||||
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营业收入（百万美元）
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6,247 | 6,597 | 6,840 | ||||||||
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调整后营业收入（百万美元）(2)(3)
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6,325 | 6,597 | 6,862 | ||||||||
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净收入（百万美元）
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4,448 | 5,625 | 5,118 | ||||||||
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调整后净收入（百万美元）(2)(3)
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4,506 | 4,800 | 5,134 | ||||||||
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稀释每股收益($)
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7.01 | 8.53 | 7.44 | ||||||||
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调整后稀释每股收益($)(2)(3)
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7.10 | 7.28 | 7.46 | ||||||||
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自由现金流（百万美元） (2)(4)
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3,092 | 3,887 | 4,259 | ||||||||
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房地产总增加额（百万美元）
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3,549 | 3,217 | 2,757 | ||||||||
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股份回购（百万美元）
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2,651 | 4,551 | 4,709 | ||||||||
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每股股息($)
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3.38 | 3.16 | 2.93 | ||||||||
| 财务比率 | |||||||||||
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营业比率(%)(5)
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63.4 | 60.8 | 60.0 | ||||||||
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调整后营运比率（%） (2)(3)
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62.9 | 60.8 | 59.9 | ||||||||
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调整后债务与调整后EBITDA（次）(2)(4)
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2.60 | 2.25 | 1.86 | ||||||||
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投入资本回报率（ROIC）(%)(2)(6)
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12.9 | 16.8 | 15.8 | ||||||||
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调整后的ROIC(%)(2)(6)
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13.1 | 14.5 | 15.9 | ||||||||
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业务措施(7)
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| 统计运行数据 | |||||||||||
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总吨英里数（GTMs）（百万）
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457,694 | 452,043 | 463,710 | ||||||||
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收入吨英里（RTMs）（百万）
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235,538 | 232,614 | 235,788 | ||||||||
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载重（千）
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5,390 | 5,436 | 5,697 | ||||||||
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路线里程（包括加拿大和美国，年底）
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18,800 | 18,800 | 18,600 | ||||||||
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员工（年底）
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24,671 | 24,987 | 23,971 | ||||||||
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员工（当年平均）
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25,304 | 24,920 | 23,396 | ||||||||
| 关键运营措施 | |||||||||||
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每RTM运费收入（美分）
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6.96 | 6.98 | 7.03 | ||||||||
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每车货运收入($)
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3,042 | 2,987 | 2,908 | ||||||||
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平均每名员工的GTMs（千）
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18,088 | 18,140 | 19,820 | ||||||||
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每GTM的运营费用（美分）
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2.36 | 2.26 | 2.21 | ||||||||
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每GTM的劳动力和附加福利费用（美分）
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0.75 | 0.70 | 0.63 | ||||||||
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消耗的柴油燃料（百万美元加仑）
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401.1 | 395.2 | 402.2 | ||||||||
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平均燃料价格（美元/加仑）
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4.41 | 4.62 | 5.42 | ||||||||
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燃油效率（每1000辆GTM消耗的机车燃料为美国加仑）
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0.876 | 0.874 | 0.867 | ||||||||
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列车重量（吨）
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9,087 | 9,186 | 9,324 | ||||||||
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列车长度（英尺）
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7,831 | 7,891 | 8,160 | ||||||||
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车速（每天汽车里程）
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209 | 213 | 196 | ||||||||
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通过居住（整条铁路，小时）
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7.0 | 7.0 | 7.6 | ||||||||
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直通网列车速度（每小时英里数)
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18.9 | 19.8 | 18.9 | ||||||||
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机车利用率（每总马力的尾随GTM）
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186 | 191 | 197 | ||||||||
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安全指标(8)
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受伤频繁率（每20万人时数）
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1.06 | 0.98 | 1.10 | ||||||||
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事故率（每百万列车里程）
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1.66 | 1.80 | 2.10 | ||||||||
(1)除非另有说明，以加元表示并根据美国公认会计原则（GAAP）编制的金额。
(2)这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
(3)请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 调整后的业绩计量了解这些非公认会计原则措施的解释。
(4)请参阅本MD & A中题为流动性和资本资源–自由现金流和调整后债务与调整后EBITDA倍数了解这些非公认会计原则措施的解释。
(5)营业比率定义为营业费用占收入的百分比。
(6)请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– ROIC和调整后的ROIC了解这些非公认会计原则措施的解释。
(7)统计运行数据、关键运行措施和安全指标未经审计，并基于当时可获得的估计数据，可能会随着更完整信息的获得而发生变化。总吨英里数、收入吨英里数、每RTM货运收入、燃油效率、列车重量、列车长度、车速、直通停留和直通网络列车速度的定义均包含在公司管理层的讨论和分析中。所有其他指标的定义均在CNN的网站www.cn.ca/glossary上提供。
(8)基于联邦铁路管理局（FRA）的报告标准。
CNNN |2024年年度报告1
管理层的讨论与分析
2 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
前瞻性陈述
本MD & A中包含的某些陈述属于“前瞻性陈述”。1995年美国私人证券诉讼改革法案并根据加拿大证券法，包括基于管理层评估和假设的声明以及有关CNN的公开信息。就其性质而言，前瞻性陈述涉及风险、不确定性和假设。CNN警告称，其假设可能不会实现，当前的经济状况使得这些假设尽管在当时是合理的，但会受到更大的不确定性。前瞻性陈述可以通过使用诸如“相信”、“预期”、“预期”、“假设”、“展望”、“计划”、“目标”或其他类似词语来识别。
前瞻性陈述包括但不限于下表所列的陈述，其中还列出了用于确定前瞻性陈述的关键假设。另见本MD & A题为2025年业务展望和假设.
| 前瞻性陈述 | 关键假设 | ||||
| 与收入增长机会有关的声明，包括涉及一般经济和商业状况的声明 |
•北美和全球经济增长的长期
•受当前经济状况影响较小的长期增长机会
•无料di由于流行病或地缘政治冲突和紧张局势，CN的运营或经济供应链中断
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| 与公司在可预见的未来偿还债务和未来义务的能力有关的报表，包括所得税支付和资本支出 |
•充足的信贷比率
•投资级信用评级
•进入资本市场
•运营和其他融资来源产生的充足现金
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| 与养老金缴款有关的报表 |
•运营和其他融资来源产生的充足现金
•养老金计划资产的投资长期回报充足
•由精算估值确定的筹资水平，特别是受筹资目的贴现率的影响
|
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前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，涉及风险、不确定性和其他因素，可能导致CN的实际结果、业绩或成就与此类陈述所暗示的前景或任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。因此，建议读者不要过分依赖前瞻性陈述。可能影响前瞻性陈述的重要风险因素包括但不限于总体经济和商业状况，包括影响全球供应链的因素，例如流行病和地缘政治冲突和紧张局势；行业竞争；通货膨胀、货币和利率波动；燃料价格变化；立法和/或监管发展；遵守环境法律法规；监管机构的行动；维护和运营成本增加；安全威胁；对技术的依赖和相关的网络安全风险；贸易限制、贸易壁垒，或对国际贸易安排征收关税或其他变化；危险材料的运输；各种可能扰乱运营的事件，包括非法封锁铁路网络，以及恶劣天气、干旱、火灾、洪水和地震等自然事件；气候变化；劳资谈判和中断；环境索赔；调查的不确定性，诉讼和其他类型的索赔和诉讼；脱轨引起的风险和责任；资本项目的时间安排和完成；可再生燃料的可用性和成本竞争力以及新型机车推进技术的开发；声誉风险；供应商集中；养老金资金要求和波动性；以及CN向加拿大和美国证券监管机构提交的报告中不时详述的其他风险，包括其年度信息表和40-F表。请参阅标题为经营风险本MD & A对与CNN相关的主要风险因素的描述。
CN有与可持续发展相关的承诺和气候目标，并继续评估CN和其他利益相关者（包括政府、监管机构和其他机构）在气候变化和碳排放方面正在推行的相关举措、计划和提案对其运营的影响。CN气候目标的实现受到若干风险和不确定性的影响，包括在题为经营风险：声誉这份MD & A。这些目标的实现还取决于公司无法控制的情况，包括可再生燃料的可用性和成本竞争力以及新技术的开发和可用性，例如替代推进机车技术，以及供应商、客户、供应链合作伙伴和监管机构等第三方的合作。虽然公司目前认为其目标是可以合理实现的，但无法确定公司将在规定的时间范围内实现任何或所有这些目标，或者实现其中任何一个目标将满足其利益相关者的所有期望或适用的法律要求。如果公司无法实现其气候目标或满足其利益相关者的期望，其品牌和声誉可能会受到重大不利影响。
CNNN |2024年年度报告3
管理层的讨论与分析
前瞻性陈述反映了截至作出这些陈述之日的信息。除非适用的证券法要求，CNN不承担更新或修改前瞻性陈述以反映未来事件、环境变化或信念变化的义务。如果CNN确实更新了任何前瞻性陈述，则不应推断CNN将对该陈述、相关事项或任何其他前瞻性陈述进行额外更新。我们网站上包含或可通过我们网站访问的信息不以引用方式并入本MD & A。
简介
这份管理层日期为2025年2月4日的讨论与分析（MD & A）涉及Canadian National Railway Company及其全资子公司（统称为“CN”或“公司”）的综合财务状况和经营业绩，应与公司2024年年度综合财务报表及其附注一并阅读。除非另有说明，此处反映的所有财务信息均以加元表示，并根据美国公认会计原则（GAAP）编制。
CN的普通股在多伦多和纽约证券交易所上市。有关CN向加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会（SEC）提交的更多信息，包括公司的2024年年度信息表格和40-F表格，可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca、SEC网站www.sec.gov通过EDGAR以及公司网站www.cn.ca的“投资者”部分在线查阅。此类文件的打印副本可通过联系CNN的公司秘书办公室获得。
业务简介
CN公司从事铁路和相关运输业务，每年为客户在北美各地安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和制成品，为经济提供动力。凭借其近2万英里的铁路网络和相关运输服务，CN将加拿大的东部和西部海岸与美国中西部和墨西哥湾连接起来，为可持续贸易和自1919年以来其运营所在社区的繁荣做出了贡献。
CN的货运收入来自七个商品组，代表了在广泛的原产地和目的地之间运输的多样化和平衡的货物组合。这种产品和地域多样性使公司能够更好地面对经济波动，并增强其增长机会的潜力。截至2024年12月31日止年度，CNN最大的大宗商品集团Intermodal占总收入的22%。从地理位置来看，35%的收入与海外流量有关，32%与跨境流量有关，17%与加拿大国内流量有关，16%与美国国内流量有关。该公司是沿其网络移动的流量的85%以上的始发承运人，以及65%以上的始发和终止承运人，这使其既能利用服务优势，又能利用机会高效利用资产。
4 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
企业组织
该公司将其在加拿大和美国的铁路业务作为一个业务部门进行管理。在这一级别报告的财务信息，例如收入、营业收入和运营现金流，被公司的企业管理层用于评估财务和运营绩效以及在CNN的网络中分配资源。公司的战略举措由企业管理层集中制定和管理，并传达给其区域活动中心（西部地区、东部地区和美国地区），其职责是管理各自地区的日常服务需求，控制当地产生的直接成本，并执行企业管理层制定的战略和运营计划。
见附注23 –分段资料向公司2024年度合并财务报表提供有关公司组织的更多信息，以及按地理区域划分的选定财务信息。
2024年亮点
财务业绩-2024年与2023年相比
•营收1.7046亿美元，同比增加2.18亿美元，增幅1%。
•营业收入62.47亿美元，同比减少3.5亿美元，降幅为5%。
•营业比率，定义为营业费用占收入的百分比，为63.4%，增加2.6个点，调整后营业比率为62.9%，增加2.1个点。(1)(2)
•净收入44.48亿美元，减少11.77亿美元，减少21%；调整后净收入45.06亿美元，减少2.94亿美元，减少6%。(1)(2)
•摊薄后每股收益（EPS）为7.01美元，降幅为18%，调整后摊薄后EPS为7.10美元，降幅为2%。(1)(2)
•该公司产生了30.92亿美元的自由现金流，下降了20%。(1)(3)
•ROIC为12.9%，下降3.9个点调整后ROIC为13.1%，下降1.4个点。(1)(4)
营运表现- 2024年与2023年相比
•受伤频次1.06（每20万人时），增长8%。
•事故率1.66（每百万列车里程），改善8%。
•通过停留7.0（整个铁路，小时）与上年持平。
•车速209（汽车里程/天），下降2%。
•直通网列车时速18.9（mph），下降5%。
•燃油效率为0.876（每1,000总吨英里（GTM）消耗的机车燃料为美国加仑），与上年持平。
•列车长度7831（英尺），下降1%。
•收入吨英里（RTMs）235,538（百万），增长1%。
2024年财务展望
年内，公司发布并更新了2024年财务展望。与公司于2024年9月10日更新的上一次2024年低个位数调整后稀释后每股收益增长展望相比，调整后稀释后每股收益与2023年相比下降了2%。(1)(2)出现差异的主要原因是，与2023年相比，2024年第四季度西部地区由于铁路和港口劳动力相关的中断以及较早的冬季运营状况，分流到其他港口的持续影响。
（1）这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
（2）见本MD & A题为非公认会计原则措施– 调整后的业绩计量了解这些非公认会计原则措施的解释。
（3）见本MD & A题为流动性和资本资源–自由现金流对这一非公认会计原则措施的解释。
（4）见本MD & A题为非公认会计原则措施– ROIC和调整后的ROIC关于这些非公认会计原则措施的解释.
CNNN |2024年年度报告5
管理层的讨论与分析
业务收购和合并
爱荷华州北方铁路公司
2023年12月6日，公司收购了爱荷华州北方铁路公司（IANR）的股份，这是一条III类短线铁路，在爱荷华州东北部拥有并租赁了约175英里的路线，这些路线与CNN的美国铁路网络相连。CN支付了2.3亿美元（3.12亿美元），包括迄今为止的交易费用。IANR服务于中西部上游的农业和工业市场，涵盖许多商品，包括生物燃料和谷物。这笔交易代表了一个有意义的机会，可以通过创建前往北美目的地的单线服务来支持当地业务的增长，同时保留对现有运营商选项的访问权限。
当美国地面运输委员会（STB）考虑该公司收购IANR控制权的申请时，IANR的股份被存入一个独立的投票信托。在信托期间，IANR继续在其现有管理下运营，公司无法行使日常控制。因此，公司在权益会计法下以收购成本记录对IANR的投资。2025年1月14日，STB发布最终决定，批准CN收购IANR控制权的申请，但须符合某些条件，生效日期为30天。CN将在2025年第一季度期间取得对IANR的控制权，并将控制权的取得作为企业合并在收购会计法下进行会计处理。
在紧接以权益会计法核算的投资的收购之前的2023年12月6日的收购日期，为收购IANR支付的对价与IANR净资产的基础账面价值之间存在2.36亿美元的基差。与可折旧物业相关的基差正在相关资产的剩余使用寿命内摊销。基差的剩余部分，与土地、权益法商誉有关，将不进行摊销，将在评估减值的情况下按成本列账。IANR基础净资产的公允价值现在是最终的，由此产生的差异与估计的差异微不足道。
布雷顿角和中新斯科舍铁路
2023年11月1日，公司从杰纳西及怀俄明公司收购了布雷顿角和中新斯科舍铁路（CBNS）的股份，这是一条拥有约150英里路线的III类短线铁路。CNN支付了7800万美元现金，扣除获得的现金，包括营运资本调整。收购事项作为业务合并入账。因此，公司的合并资产负债表包括截至2023年11月1日CBNS的净资产，其中包括1.01亿美元的物业公允价值，主要是轨道和道路资产，部分被1800万美元的递延税项负债所抵消。其余净资产由个别不重大且无可辨认无形资产的流动资产和负债构成。未确认商誉。该公司的采购价格分配现已最终确定，由此产生的差异与估计的差异微不足道。
持有待售资产
2024年5月8日，CN订立协议，将位于加拿大魁北克省的一座名为魁北克大桥的公路、铁路和人行天桥的所有权及相关风险和义务以名义金额转让给加拿大政府。当时，CN符合将相关轨道和道路资产分类为持有待售资产的标准，因此录得7800万美元（税后5800万美元）的亏损，以将账面价值调整为名义售价。2024年11月12日，交易完成，由此产生的账面价值与估计的差异微不足道。CN还确认了一项经营租赁使用权资产和1.24亿美元的相关负债，用于保留占用和运营铁路基础设施所在桥梁部分的必要权利，并将在包括不可撤销期限的期限内支付年度占用费。
美国监管更新
对等切换
2024年4月30日，机顶盒发布了服务不足的对等切换最终规则。STB的新规则允许客户在现有铁路的服务低于三个客观指标之一（最初估计的到达时间、运输时间和第一英里/最后一英里服务）并且满足某些其他条件的情况下，获得与终点区备用运营商的互惠转换访问权限。美国一项设施的任何规定互惠转换安排将在三至五年期间有效，并可续签。2024年5月10日，该公司和另外两家铁路公司向美国第七巡回上诉法院提交了一份请求复审该规则的请愿书。2025年1月16日，法院听取了口头辩论，自本协议之日起，CN正在等待裁决。
6 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
机组人数
2024年4月9日，美国联邦铁路管理局（Federal Railroad Administration，简称FRA）发布了一项最终规则，规定了根据运营类型对列车乘务人员规模的最低要求。FRA的新规定要求铁路运营至少有两名机组人员，除非在某些情况下，包括遥控操作。该规则包括向FRA申请特别批准在少于两名机组人员的情况下运营的程序。该规则于2024年6月10日生效。铁路行业在联邦巡回法院质疑该规则具有任意性和违法性。
无法保证美国联邦政府和机构的这些和任何其他当前或未来的监管或立法举措不会对公司的经营业绩或其竞争和财务状况产生重大不利影响。
环境事项
根据1980年《综合环境响应、赔偿和责任法案》（CERCLA），公司通过其一家子公司于2024年2月28日收到美国环境保护署（EPA）的通知，就伊利诺伊州拉萨尔的Matthiessen & Hegeler Zinc Company场地（场地）而言，公司是潜在责任方（PRP），以及至少五个先前通报的其他方。EPA还要求公司对某些信息请求作出回应，公司在2024年6月30日这样做了。该公司被指定为PRP是基于声称该公司或其前身在历史上拥有的土地所有权被出租给其他人用于商业或工业用途，据称这些用途可能导致将有害物质处置到场地上。根据先前进行的补救调查和可行性研究，环保局发布了一份决定记录，概述了该场址和某些场外区域的清理计划。由于公司无法确认其对污染的贡献程度、补救的程度和成本以及其他潜在责任方的贡献及其支付义务的能力，因此公司没有为与场地补救有关的任何义务计提。
对于合理可能发生但不太可能发生损失的事项，由于各种因素可能包括有限的事实可得性、没有要求具体损害赔偿以及诉讼程序处于早期阶段等因素，因此无法估计潜在损失的范围。
劳动力和谈判
加拿大劳动力
正在进行的谈判
CN参与了几项正在进行的有关劳工问题的谈判，包括如下所述的新集体协议的谈判。无法保证公司将能够在没有罢工或停摆的情况下达成暂定协议，或这些谈判的解决，或任何仲裁或诉讼的结果，不会对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
该公司现有的集体协议一直有效，直到《加拿大劳工法》或《美国铁路劳工法》规定的谈判程序用尽为止。
国际电力工人兄弟会
2024年9月5日，国际电力工人兄弟会（IBEW）发出通知，开始就与公司续签集体协议进行谈判，涵盖加拿大各地约750名信号和通信员工，该协议于2024年12月31日到期。交易开始于2024年9月24日。10月29日，IBEW提交了一份争议通知，作为正在进行的谈判过程的一部分。劳工部长任命了调解官员，以协助双方达成协议。2025年1月28日，双方达成了一项为期四年的暂定协议，该协议正在等待批准。
CNNN |2024年年度报告7
管理层的讨论与分析
TeamSters加拿大铁路会议
2023年11月27日，CN开始与TeamSters Canada Rail Conference（TCRC）进行谈判。TCRC代表CN在加拿大的网络中的大约6,000名售票员、售票员受训人员、堆场协调员和机车工程师。2024年2月16日，CNN提交了一份争议通知，导致劳工部长任命了一名调解人。2024年5月9日，劳工部长要求加拿大劳资关系委员会（CIRB）澄清TCRC代表的雇员提供的任何服务是否必不可少，因此需要在劳工中断期间维持。2024年8月9日，CIRB裁定，这些服务都不是法律意义上的必要服务。2024年8月18日，CNN向TCRC发出通知，正式告知其锁定员工的意图。2024年8月22日，CN继续进行停摆，不到24小时后被撤销，遵循劳工部长向CIRB发出的命令，命令各方结束停摆，让员工返回工作岗位，解决具有约束力的利益仲裁中的未决问题，并将集体协议延长至仲裁程序完成。2024年8月23日，TCRC向CNN发出72小时罢工通知。2024年8月24日，CIRB发布了一项与部长指令一致的命令，其中表示，在仲裁过程中不能有劳工停工，包括停工或罢工。调解会议定于2025年3月举行，为期7天。如果在这7天内未能达成调解和解，仲裁将定于2025年4月进行。根据双方谈判达成的协议，仲裁员将有60天的时间作出裁决。TCRC已分别在联邦法院和联邦上诉法院提出对部长指令和CIRB命令进行司法审查的申请。虽然在这方面无法保证，但在有约束力的仲裁裁决之前，不太可能最终解决所有未决诉讼。
年内批准的协议
优利福
2024年12月22日，CN员工批准了与Unifor的新集体协议。这份为期四年的协议涵盖了加拿大各地约3300名员工，他们在机械、联运、设施管理等多个部门工作，并在2028年12月31日之前担任文职职位。
加拿大国家运输有限公司
2024年5月14日，与Unifor的新集体协议获得公司全资子公司Canadian National Transportation Limited（CNTL）的员工批准。根据与CNTL的合同，这份为期四年的协议涵盖加拿大约750名业主-运营商卡车司机，直至2027年12月31日。
联合钢铁工人工会
2024年5月1日，CN员工批准了与联合钢铁工人工会（USW）的新集体协议。这项为期三年的协议涵盖了大约2500名轨道和桥梁员工，主要负责加拿大各地的轨道维护，直至2026年12月31日。
美国劳动力
美国I类铁路公司劳资谈判的一般做法是在全国范围内与该行业进行集体谈判，CN的子公司Grand Trunk Western Railroad Company（GTW）、Illinois Central Corporation（ICC）、Wisconsin Central Ltd.（WC）和Bessemer & Lake Erie Railroad Company（BLE）目前参与的集体谈判协议涵盖所有工会代表的员工，但在Pittsburgh和Conneaut Dock Company（PCD）工作的两个员工团体除外。2024年11月1日，全国承运人会议委员会（NCCC）根据《铁路劳工法》送达第6款通知，正式开启货运行业集体谈判。截至2025年2月4日，已与5个工会达成并批准了协议，与2个工会达成了暂定协议，并继续与其余5个工会进行谈判。在谈判进入国家调解委员会（NMB）主持下的调解之前，不能有罢工或停摆，这是一个促进解决劳资纠纷的独立联邦机构，NMB解除各方调解，并有30天的冷静期。
领导层变动
2024年10月17日，CNN宣布，Dominique Malenfant将于2025年退休，担任执行副总裁兼首席信息和技术官一职。多米尼克将继续担任信息和技术主管，直到找到替代人选并完成适当过渡。
股东回报
2025年1月30日，公司董事会批准了新的正常课程发行人投标（NCIB），允许在2025年2月4日至2026年2月3日期间回购最多2000万股普通股。此外，当天，公司董事会还批准将普通股股东的季度股息提高5%，从2024年的每股0.8450美元提高到2025年的每股0.88 75美元，第一季度生效。
8 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
2025年业务展望和假设
该公司假设2025年北美工业生产增长约1%。2024/2025作物年度，加拿大谷物产量符合五年平均水平，美国谷物产量高于五年平均水平。该公司假设，加拿大和美国的2025/2026年粮食作物将与各自的五年平均水平保持一致。
2025年，该公司预计将在资本计划中投资约34亿美元，扣除客户报销的金额，以提高其网络的安全性、效率和完整性。这些投资还旨在促进和支持公司的增长，并将以经营活动产生的现金或筹资活动产生的现金提供资金。
本节讨论的前瞻性陈述受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果或业绩与此类陈述中明示或暗示的存在重大差异，并基于公司认为合理的某些因素和假设，这些因素和假设涉及可能无法实现的事件、发展、前景和机会，或可能被其他事件和发展全部或部分抵消。除了本节讨论的假设和预期之外，还应参考本MD & A中题为前瞻性陈述用于影响此类陈述的假设和风险因素。
策略概览
CN的宗旨是通过与我们的客户、我们的员工以及我们经营所在的社区共同努力，实现全球供应链和可持续、高效的货物运输，为经济提供动力。CN致力于提供安全、一致和可靠的预定服务，为客户、股东和利益相关者创造价值。CNN“制定计划、运行计划、销售计划”的运营方式，推动了强大的运营、安全和客户服务成果。
CN的目标是通过努力实现可持续的财务业绩，包括盈利的顶线增长、强劲的自由现金流产生和远高于公司资本成本的投资资本回报率，来推动长期一致的股东回报和盈利增长。CN还通过股息支付和股票回购为股东回报价值。
打造卓越服务，发展我们的业务，投资我们的人
CN将继续专注于维持和建设卓越的服务，发展业务和发展我们的员工。提供可靠高效的客户服务是成长的基础。CN旨在利用其强大的客户服务和轨道运营效率，以盈利方式发展业务。CNN继续投资于网络的安全性和流动性，以及增加以具有成本效益的方式增加数量的能力。CN还在进行投资，以推动增加燃料和碳效率，并提高网络弹性。CN取得长期成功的关键还在于正在进行的人力投资，以确保拥有合适技能和领导能力的最佳员工队伍能够应对明天的挑战。
有纪律的资本配置和执行
CN的成功有赖于与其业务战略保持一致并支持其业务战略的源源不断的资本投资。这些投资涵盖广泛领域，从轨道基础设施和机车车辆到信息和运营技术，以及旨在提高CN服务产品的安全性、效率、能力和可靠性的其他设备和资产。对轨道基础设施的投资旨在增强实体工厂的安全性和完整性，增加网络的容量和流动性，促进卓越服务，并支持增长。配备分布式动力能力的新型机车提高了容量、燃料和碳的生产率和效率，提高了服务可靠性，特别是在寒冷天气下，同时提高了列车的操控性和安全性。有针对性的轨道车收购旨在挖掘增长机会，补充穿越CNN网络的私营轨道车车队。CN还在投资各种技术，以提高运营生产力，在各个领域实现自动化，并改善客户体验。CN的长期经济可行性取决于是否存在鼓励投资和创新的支持性监管和政府政策环境。
CNNN |2024年年度报告9
管理层的讨论与分析
CN战略计划的多年实施需要对资本投资采取纪律严明、分析驱动的方法，并注重尽可能高效地部署资本。人才、技术和资本需要全面对接。公司的资本投资路线图包括几个核心要素：
•投资维护安全可靠的网络。
•投资资产基础设施，以提高其三海岸网络的容量。
•开发一种以业务为主导的投资决策的技术组合方法，在实施的每个阶段交付价值。
•深化与客户的供应链合作伙伴关系，包括公路到铁路的转换。
•投资于数据分析系统，包括人工智能（AI），以支持数据驱动的决策。
•投资于技术和资本资产，以支持其足迹的脱碳。
•通过战略合作伙伴关系和收购扩大其实体和商业影响力。
负责任地交付
可持续发展是CN如何为未来建设的核心。交付责任ly是公司可持续发展战略和承诺的封装。该公司专注于安全高效地运输货物，这样做的方式力求最大限度地减少对环境的影响，吸引、留住和吸引顶尖人才，并帮助建立更强大、更安全的社区，同时坚持最高的治理标准。CN了解到，透明度对于公司可持续发展承诺的利益相关者信任至关重要。在这方面，CN寻求使其可持续性披露与全球最佳实践框架保持一致，以重点、清晰和可比性报告承诺和绩效。2024年，CNN发布了年度可持续发展数据补充报告，披露了公司关键的可持续发展绩效指标和实现目标的进展。CN为其2024年取得的成就感到自豪，其中包括获得加拿大最佳企业公民16强企业骑士名单的排名第连续一年以及宣布CN2050年基于科学的净零排放目标获得基于科学的目标倡议的批准。此外，该公司的可持续发展实践为其在道琼斯可持续发展世界和北美指数中赢得了一席之地，为13第和16第连续一年，分别。
安全是核心价值
CN致力于其员工、其运营所在的社区和环境以及所服务的客户的健康和安全。公司崇尚以价值观为基础的安全文化。CNN的目标是减少严重的伤亡。该公司正在采用先进技术和创新培训来帮助实现这一目标。更具体地说，CNN是：
•培养一支理解和尊重的敬业员工队伍生命关键规则.
•嵌入一种心态，员工通过以下方式为自己的安全和他人的安全拥有所有权相互牵挂.
•实施基于行为的培训，鼓励主动的安全行为，重点强调了强有力的领导在建立工作场所安全文化中所起的重要作用。所创造的文化影响着员工的接触水平。
•评估和解决其安全文化达到员工积极进化和改进安全程序的水平。
•通过关键安全实践的沟通程序和安全资源确保客户安全。
•对员工进行风险降低培训，以确保他们了解严重伤害/死亡的潜在伤害以及如何减轻这些伤害。
•采用a疲劳风险管理 程序为员工提供必要的知识和工具，以了解疲劳的原因和风险。
•培训员工通过基于场景的方法和先进技术（包括虚拟现实）识别和减轻暴露。
•通过可用的锻炼计划为新员工提供人体工程学培训。
•利用先进技术主动缓解人为错误，降低风险。
•维护可靠安全的设备和基础设施。
•投资于员工培训、辅导、认可和参与举措。
•开展有针对性的基于风险的审计方案。
请参阅本MD & A中题为人力资本管理-健康与安全有关CNN安全举措的更多信息。
应对气候变化影响
该公司的目标是以寻求将环境影响降至最低的方式开展业务，同时提供一种碳效率和可持续的货物运输方式。CN专注于在应对气候变化的斗争中做出积极贡献，并在向低碳经济转型中发挥关键作用。
10 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
CN 87%的直接温室气体（GHG）排放来自铁路运营，从减少GHG排放的角度来看，CN专注于五个关键战略领域：车队更新、创新技术、大数据、运营实践和更清洁的燃料。多年来，这一重点在将CN的销量增长与机车碳排放强度脱钩方面取得了重大进展。CN也继续保持机车燃油效率在Class中的领先地位I北美铁路，每总吨英里消耗的机车燃料比行业平均水平少约15%。CN的目标是根据《巴黎协定》减少GHG排放，并于2024年获得科学目标倡议关于其基于科学的净零排放目标的批准。
为实现其脱碳目标，CN将需要继续提高其车队的燃油效率，增加使用可持续的可再生燃料并进行测试，并最终部署替代推进机车技术。与供应商、客户、供应链合作伙伴、创新者和监管机构的合作对于CN兑现其气候承诺并帮助在低碳排放环境中推动经济繁荣至关重要。
该公司的CDP报告，包括气候相关财务披露（TCFD）指数工作组，可在CNN的网站上查阅负责任地交付区段。我们网站上包含或可通过我们网站访问的信息不以引用方式并入本MD & A。
打造人才和文化驱动CN持续表现
CN旨在吸引、发展、留住最优秀的人才，打造一支体现我们坚信的价值观的员工队伍。我们的目标是培养一个包容的工作环境，让所有员工都感到被重视、投入、被激励。我们用必要的技能培训我们的员工，以保持竞争力并走在创新的前列。
请参阅本MD & A中题为人力资本 管理有关CN人力资本计划的更多信息。
社区参与
在CNN，我们致力于负责任地领导。通过成为倾听、学习并尽我们所能帮助建立更安全、更强大、更繁荣的社区的好邻居，我们承认我们对所有利益相关者的影响。CN将加拿大东部和西部海岸与美国墨西哥湾沿岸连接起来，横跨8个省、16个州，在加拿大120多个原住民和梅蒂斯社区、美国七个部落社区以及整个网络中的2000多个城镇的近230块储备土地内或附近开展业务。CN发挥着至关重要的作用，通过创造就业机会、投资和货运服务为经济繁荣做出贡献。该公司寻求开放和积极主动的参与，以确保利益相关者和土著社区了解其战略、运营、机会和义务，并旨在促进有效的双向沟通，确保相互尊重和有益的交流。
CN还与社区合作，以加强铁路安全。在CN's下结构化社区参与计划，公司与市政官员及其应急响应人员合作，协助他们进行应急响应规划。在这次频繁的外联活动中，CN讨论了其全面的安全计划和绩效、其通过社区运输的危险货物的性质、数量和经济重要性以及应急响应规划。自1988年以来，CNN每年为数千名应急人员举办数百场培训活动，总计超过13.5万名急救人员。增建培训场所，提供现场全套危险品培训。培训活动还得到年度泄漏演习的支持，除了利益相关者和权利人之外，还让当地的第一响应者和机构参与，同时建立复原力 在CNN的响应承包商和分包商网络内。
这一外联活动建立在CNN参与交通社区意识与应急处置（运输机®），该公司多年来一直致力于帮助加拿大和美国的社区了解危险材料的移动以及在发生运输事故时需要什么。为安全起见，全体登机是CNN的旗舰社区教育项目。每年，CN员工都会在加拿大和美国的学校和社区活动中进行数百场演讲，并与数千名儿童和成人谈论铁路安全的重要性以及在铁轨上或附近步行或玩耍的危险。
CN致力于通过向我们北美足迹的数百个基层、区域和国家非营利组织提供战略性财政捐助来培育可持续发展的社区。我们积极与组织合作，并提供资金支持符合CN核心价值观并与我们的铁路工人产生共鸣的事业。其中包括救灾；心理健康倡议；包容性的工作场所和环境；贫困；以及环境管理。例如，2024年，CN宣布承诺提供1000万美元，通过与红十字会和Rubicon团队的年度合作伙伴关系，支持我们整个网络的救灾工作。
CNNN |2024年年度报告11
管理层的讨论与分析
我们为我们的员工、退休人员及其家人感到无比自豪，他们自愿让他们的社区成为更好的生活、工作和娱乐场所。社区计划中的CNN Railroaders通过向由我们的志愿者支持的社区非营利组织提供捐款来表彰这些努力。
CN与土著社区一起工作，将加强联系、培养相互尊重和互利的关系以及努力实现和解列为优先事项。过去一年，在推进土着关系方面取得了重大进展。我们公开承认了铁路的复杂历史以及它们作为殖民政策工具所发挥的作用。2024年初，CN公布了其首个土着关系政策，并于2024年11月通过并公布了其首个土着和解行动计划（IRAP）。IRAP将指导CN的和解努力。这些步骤反映了我们致力于有意义的变革与和解。
人力资本管理
公司继续专注于成功入职新员工，帮助他们与同事建立积极的关系并支持所有员工成长和发展，同时深化其培养人才和规划未来的承诺。
治理
CN的高级副总裁兼首席人力资源官对公司的员工政策和计划负有领导责任，并直接向首席执行官报告。CN的董事会及其委员会，包括治理和可持续发展委员会和人力资源与薪酬委员会（HRCC），负责监督公司的人力资本管理战略、计划、实践和绩效。HRCC负责监督执行管理层的绩效评估、薪酬和继任规划，并确保有效的人才管理，监督工会关系和战略与CN的战略方向保持一致。HRCC还有权审查人力资源实践和政策，除其他外，确保适当的人力资源计划、实践和系统到位，以便公司能够吸引、激励和保留实现其业务目标所需的员工的质量和多样性。公司高级管理层定期向董事会及其委员会提供有关人力资本事项的简报，以促进监督。
董事会和管理层致力于维护和灌输CN强大的道德文化，因此，基于CN的诚信和尊重的核心价值观，制定了坚实的道德计划。每位董事、执行官和管理层员工必须每年证明其遵守《商业行为准则》，员工必须完成《商业行为准则》的在线培训课程。诚信培训也是每位新员工入职计划的一部分。此外，反欺诈政策和指南适用于CN及其全资子公司的所有员工，并规定了针对所有形式的已报告或涉嫌欺诈应采取的步骤，以及为识别、预防和管理与欺诈相关的风险而采取的措施。
员工总数
截至2024年12月31日，CN在加拿大共雇用17,873名雇员（2023 – 18,162人），其中12,887人，或72%为工会雇员（2023 – 13,346人，或73%），在美国雇用6,798人（2023 – 6,825人），其中5,703人，或84%为工会雇员（2023 – 5,786人，或85%）。
健康与安全
CN致力于员工、服务的客户以及运营所在的社区和环境的健康和安全。公司的长期安全改善是由对基础设施的持续投资、严格的安全流程和减少接触的努力以及继续深化公司安全文化的努力推动的。年度事故和伤害目标的实现是管理层年度激励奖金计划的组成部分。根据美国联邦铁路管理局（FRA）的标准定义的公司受伤频率和事故率，是为整个公司的运营提供的，并按季度公开披露。见本MD & A题为选定的铁路统计数据有关CNN安全措施的更多信息。
CNN的文化和对安全的承诺得到了其对培训、领导力和技术的关注的支持。CNN的安全管理系统是将安全置于日常运营中心的框架。这一积极主动的计划旨在最大限度地降低风险，推动伤害和事故减少的持续改进，并让组织各级员工参与进来。
12 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
2024年初，CNN发起了一项安全文化评估评估和加强关键业务领域的安全实践。该评估采用了在与工艺和管理员工的接触会议期间分发的控制测试和调查，以收集对安全文化的看法和需要改进的领域的见解。调查结果将有助于找出差距并指导可采取的步骤，以加强安全文化。
The相互牵挂点对点参与计划侧重于提高所有员工对事故和伤害的首要原因的认识，识别和审查安全工作程序，培训员工了解周围环境并认识到潜在的风险工作做法，教员工如何向同行提供建设性反馈，并从过去的事件中学习。公司的生命关键规则解决有可能造成严重伤害甚至生命损失的日常活动。它们基于过去的事件，旨在帮助确保它们不会再次发生。CN的安全领导力培训计划主要侧重于向员工传授控制风险暴露的重要性，以及培养价值驱动的安全文化所需的态度和行为。
CNN的列车管Initiative通过向员工提供演示程序性任务的短视频来增强点对点的参与度，作为安全和正确完成的实用指南。在此基础上，“你的行动很重要”活动采取了戏剧性的方式来突出注意力不集中的严重后果，加强了警惕和遵守安全协议的重要性。这些有影响力的视频，可供员工在方便时观看，强化了程序知识，并使他们能够在采取的每一个行动中优先考虑安全。
CN与客户和供应商合作，以确保遵守生命关键规则促进共享安全文化。一本新开发的手册为客户提供基本安全做法、冬季危险管理和应急协议方面的指导，火车管式视频加强了这一点，这些视频提供了安全协议的无障碍视觉指南。作为正在进行的改进的一部分，CNN将添加特定于冬季条件的视频，以进一步支持在具有挑战性的季节性天气期间的安全操作。
CN继续利用技术来推动安全性能的提高。自动轨道巡检车中的AI和传感器技术可实现正常轨道速度下的实时轨道巡检。带有超高清摄像头的自动化检测入口，可360 °捕捉列车全貌，提升轨道车检测质量和频次。整个网络安装了额外的路旁检测系统，包括声学轴承探测器，以更早地识别潜在问题并降低事故风险。电子轨道管理局验证（ETAV）是一种地理空间导航辅助应用程序，通过提供有关轨道管理局限制的精确位置信息和警告，提高轨道维护车辆运营商的安全性。
CN努力持续改善我们的环境、健康、安全和安保（EHS & S）绩效，并自豪地成为长期负责任的关怀®合作伙伴。每三年，CNN都要经历一次负责任的关怀®由外部审计团队进行审计，以确保CN的流程、计划和政策符合严格的责任关怀®管理制度规范、指导原则和管理规范。
CN's Health and Wellness Program-Sprout
CN的Mobile Wellness平台帮助员工加强对健康生活方式的承诺。鼓励员工下载“新芽”工作应用程序，开始跟踪他们的日常活动，以解锁季度奖励。Sprout应用程序允许跟踪健康-良心活动，包括步行、补水和健康饮食。跟踪越多，领取奖励的积分就越多。
EFAP健康和保健计划
TELUS Health和信诺医疗保健都提供每月免费的行为健康意识研讨会，内容涉及自闭症、饮食失调、物质使用和儿童行为健康问题。这些研讨会正在直播，所有CN员工都可以虚拟参加。TELUS Health和信诺 Healthcare提供有关一般健康和保健主题的免费信息：
•健身和运动
•家庭健康和家庭养育
•面向其他多元化群体的健康主题，包括军人/退伍军人健康、LGBTQ +健康、老年健康
CNNN |2024年年度报告13
管理层的讨论与分析
人才管理
吸引和招聘
CN继续根据业务目标调整其人才战略，通过专注于获取和发展履行承诺、应对挑战所需的各种技能和能力，并确保拥有稳固的人才储备以降低风险。CN根据优点招聘和雇用人才，在这样做时，重点关注具有广泛优势、观点和经验的候选人，同时还与我们网络中的合作伙伴进行接触，包括土着和其他寻求股权的群体，以确保CN反映其运营所在的社区。去年，与其他组织类似，CN不得不进行广泛的竞争以吸引人才，但其与合作大学、技术学校和学院的稳健的早期职业战略，加上其与加拿大和美国各地多元化组织的社区参与和伙伴关系，帮助我们创造了工作和机会的强大可见性。
过去一年，CN实施了多项参与战略，以吸引和留住人才。其中包括改进的入职体验，其中包括新的招聘视频以及增强的招聘和计划信息。为了支持可能难以满足训练的身体要求的新聘指挥员，CNN与一位运动机能师合作推出了锻炼项目。此外，CN还推出了一项受训人员表彰计划，以表彰每个新员工班级中表现最好的员工和安全领导者，培养归属感文化。为进一步支持包容性，CN成立了女性导师计划女性经理通过有组织的参与指导新雇用的女性指挥，促进一个支持性和赋权环境。
2024年，CN再次被MediaCorp Canada Inc评为加拿大百大雇主、加拿大最佳多元化雇主和蒙特利尔最佳雇主之一。
培训和发展
CN提供多种培训计划，涵盖监管或CN规定的要求，或者是员工学习旅程和发展的一部分。这确保了其员工具备履行职责的能力，并根据需要为职业发展机会做好准备。
该公司提供技术、业务和领导力计划方面的培训，包括在线、电子学习或虚拟主导的课程，并在可能的情况下通过面对面的课程。CN还继续投资于我们在温尼伯、MB和伊利诺伊州霍姆伍德的培训中心。支持人事领导者建立在每个级别上成功表现所需的技能和知识，这包括侧重于提高沟通技能、增加协作以打破孤岛，同时增加团队合作，并在我们的员工队伍中嵌入包容性领导的强大原则和能力。2024年，CN扩大了其自助和自定进度学习（精选播放列表和课程）的服务范围，允许开发工具全年可用，并在最方便的时候由员工自主指导。对于运营团队，2024年，CN启动了重新设计的前线主管计划，重点关注三个关键组成部分，以帮助建立他们的技能和角色有效性（基础、技术和安全&人员领导力）。CN还继续为其人才群体提供各种差异化的发展旅程，包括了解铁路运营，以支持增长和进步。此外，CN还通过结构化绩效管理流程为员工提供支持。每年年初，非工会员工制定符合其业务战略和目标的年度目标。在年中和年底，将针对这些目标以及如何实现这些目标的进展进行正式讨论和审查。CNN继续强调以绩效为基础的文化的重要性。在2024年期间，CN继续完善和创建新的发展规划工具，以支持和鼓励我们的员工拥有自己的职业生涯，并建立可操作的发展计划。此外，还与关键人才进行定制开发讨论，以加速准备，增强跨人才库的技能、能力和经验。
Compensation
CN的薪酬方法继续由我们的目标驱动，即提供可持续的价值创造，同时确保目标薪酬支持吸引和留住人才。补偿方案旨在鼓励适当的行为，并包括适当的风险缓解机制。此外，CN采用的薪酬最佳实践包括行业基准和薪酬定位以及薪酬公平审查。
CN提供具有竞争力的薪酬组合，包括基本工资、员工股份投资计划、短期和长期激励（仅适用于某些员工）、福利、退休计划和其他非货币要素。
14 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
包容性工作场所
CN致力于打造一支顶级人才队伍，这支队伍能够说明它所服务的人群和利益相关者。公司致力于在组织内的各个层面培养更具包容性的工作场所。
该公司在其有关董事会和执行管理层组成的政策中嵌入了多样性。关于董事和执行管理层职位的多样性政策也适用于执行管理层，该政策指出，在履行其监督职责时，HRCC定期审查CN对执行和高潜力人才管理和继任规划的综合方法，以确保CN为执行角色的潜在继任者提供多样化的候选库。
CN正在采取各种举措，旨在更好地促进多元化和包容性劳动力的价值和贡献。一些例子包括：
•通过应对挑战和制定执行经修订的多年期多样性和包容性战略和愿景的路线图，在多样性和包容性基本原则的基础上再接再厉；
•对薪酬公平进行定期审查，并确定解决已确定差距的路线图；
•使我们的赞助和捐赠预算与我们的战略多样性和包容性愿景保持一致；
•通过有针对性的培训和教育培养包容性的领导者，包括无意识的偏见和包容性的领导力培训，因为领导者对于创造和维持包容性环境至关重要；和
•拥有足够的资源来支持我们的多样性和包容性愿景。
CNN希望维持一个高素质的董事会，其中独立董事会成员至少由每一性别（男性和女性）的40%组成，至少有两名成员来自更广泛的代表性不足的群体，而不是性别。目前，10名独立董事会成员中有5名，即50%是女性，2名，即20%的独立董事会成员来自代表性不足的群体。CN还选择修订执行管理层（包括所有副总裁和更高级职位）的性别多样性目标，据此，到2027年底，此后，CN希望保持一个执行管理团队，其中至少35%的这一群体是高素质的女性。截至2024年12月31日，在32个行政管理职位中，有31%，即10个由女性担任。CN打算保持其基于绩效的聘用和晋升标准，同时努力实现其在董事会和执行管理职位中的代表性的愿望。
CNNN |2024年年度报告15
管理层的讨论与分析
财务亮点
| %变化 | |||||||||||||||||
| 有利/（不利） | |||||||||||||||||
| 以百万计，百分比和每股数据除外 | 2024 | 2023 | 2022 | 2024年与2023年 | 2023年对比2022年 | ||||||||||||
| 收入 | $ | 17,046 | $ | 16,828 | $ | 17,107 | 1 | % | (2 | %) | |||||||
| 营业收入 | $ | 6,247 | $ | 6,597 | $ | 6,840 | (5 | %) | (4 | %) | |||||||
|
调整后营业收入(1)(2)
|
$ | 6,325 | $ | 6,597 | $ | 6,862 | (4 | %) | (4 | %) | |||||||
|
净收入
|
$ | 4,448 | $ | 5,625 | $ | 5,118 | (21 | %) | 10 | % | |||||||
|
调整后净收入(1)(2)
|
$ | 4,506 | $ | 4,800 | $ | 5,134 | (6 | %) | (7 | %) | |||||||
|
基本每股收益
|
$ | 7.02 | $ | 8.55 | $ | 7.46 | (18 | %) | 15 | % | |||||||
|
稀释每股收益
|
$ | 7.01 | $ | 8.53 | $ | 7.44 | (18 | %) | 15 | % | |||||||
|
调整后稀释每股收益(1)(2)
|
$ | 7.10 | $ | 7.28 | $ | 7.46 | (2 | %) | (2 | %) | |||||||
| 每股宣派股息 | $ | 3.38 | $ | 3.16 | $ | 2.93 | 7 | % | 8 | % | |||||||
|
营业比率(3)
|
63.4 | % | 60.8 | % | 60.0 | % | (2.6) | 分 | (0.8) | 分 | |||||||
|
调整后营运比率(1)(2)
|
62.9 | % | 60.8 | % | 59.9 | % | (2.1) | 分 | (0.9) | 分 | |||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 6,699 | $ | 6,965 | $ | 6,667 | (4 | %) | 4 | % | |||||||
| 投资活动所用现金净额 | $ | 3,607 | $ | 3,468 | $ | 2,510 | (4 | %) | (38 | %) | |||||||
|
自由现金流(1)(4)
|
$ | 3,092 | $ | 3,887 | $ | 4,259 | (20 | %) | (9 | %) | |||||||
| %变化 | |||||||||||||||||
| 有利/（不利） | |||||||||||||||||
| 以百万计，百分比除外 | 截至2024年12月31日 | 截至2023年12月31日 | 截至2022年12月31日 | 2024年与2023年 | 2023年对比2022年 | ||||||||||||
| 财务状况 | |||||||||||||||||
| 总资产 | $ | 57,067 | $ | 52,666 | $ | 50,662 | 8 | % | 4 | % | |||||||
|
长期负债合计(5)
|
$ | 32,040 | $ | 27,514 | $ | 25,436 | (16 | %) | (8 | %) | |||||||
(1)这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
(2)请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 调整后的业绩计量了解这些非公认会计原则措施的解释。
(3)营业比率定义为营业费用占收入的百分比。
(4)请参阅本MD & A中题为流动性和资本资源–自由现金流对这一非公认会计原则措施的解释。
(5)长期负债总额是负债总额与流动负债总额的差额。
2024年运营结果
截至2024年12月31日止年度的收入为1.7046亿美元，与2023年的16.828亿美元相比，增加了2.18亿美元，增幅为1%。增长主要是由于运量增加，而每RTM的货运收入持平：
•成交量：增加主要是由于加拿大谷物出口、国际联运、精炼石油产品和压裂砂的出货量增加；部分被钾肥和加拿大煤炭的出货量减少所抵消。由于与TCRC相关的劳动力不确定性和停工，主要与多式联运相关的交易量也受到了转向其他运输方式和港口的负面影响。
•每RTM的运费收入：持平，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；被适用的燃油附加费费率降低和平均运输长度增加所抵消。
截至2024年12月31日止年度的运营费用为107.99亿美元，而2023年为102.31亿美元。增加5.68亿美元，即6%，主要是由于较高的劳动力和附加福利费用、加元走软的负面折算影响、持有待售资产确认亏损以及2024年第四季度西部地区较早的冬季运营状况导致成本上升；部分被较低的燃料费用所抵消。
与2023年同期相比，截至2024年12月31日止年度的营业收入减少3.5亿美元，或5%，至62.47亿美元。2024年营运比率为63.4%，2023年为60.8%，上升2.6个点。
16 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
截至2024年12月31日止年度的净收入为44.48亿美元，与2023年相比减少11.77亿美元，即21%，每股摊薄收益减少18%至7.01美元。减少的主要原因是，2023年第四季度记录的递延所得税净回收为7.13亿美元，这是由于与公司在非美国外国司法管辖区收到的与先前纳税年度有关的裁决相一致的税务申报，以及2023年第四季度记录的位于加拿大安大略省万锦市和列治文山的Bala分区内处置财产的收益为1.29亿美元。减少的另一个原因是营业收入减少，包括2024年第二季度录得7800万美元的持有待售资产损失，这是由于同意将位于加拿大魁北克省的魁北克大桥的所有权及相关风险和义务转让给加拿大政府。
关键运营指标
| %变化 | |||||||||||||||||
| 有利/（不利） | |||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | 2022 | 2024年与2023年 | 2023年对比2022年 | |||||||||||||
|
总吨英里数（GTMs）（百万） (1)
|
457,694 | 452,043 | 463,710 | 1 | % | (3 | %) | ||||||||||
|
列车重量（吨） (2)
|
9,087 | 9,186 | 9,324 | (1 | %) | (1 | %) | ||||||||||
|
列车长度（英尺） (3)
|
7,831 | 7,891 | 8,160 | (1 | %) | (3 | %) | ||||||||||
|
直通网列车速度（英里数每小时） (4)
|
18.9 | 19.8 | 18.9 | (5 | %) | 5 | % | ||||||||||
|
燃油效率（每1000辆GTM消耗的机车燃料为美国加仑） (5)
|
0.876 | 0.874 | 0.867 | — | % | (1 | %) | ||||||||||
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通过居住（整条铁路，小时） (6)
|
7.0 | 7.0 | 7.6 | — | % | 8 | % | ||||||||||
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车速（每天汽车里程） (7)
|
209 | 213 | 196 | (2 | %) | 9 | % | ||||||||||
(1)GTMs：系统列车在拖运货物或设备时执行的工作量。GTM的计算方法是将尾随重量乘以火车行驶的距离。更多的数字表明有更多的流量（从而带来更多的收入）被转移。
(2)列车重量：关于每列干线列车在穿越网络时平均处理多少吨位的效率度量。以GTM的总和计算并除以列车总里程，这一衡量标准提供了关于每列列车在移动交通的能力方面如何最大化的洞察力。这一运营措施以前被称为列车生产力。
(3)列车长度：网络上每列干线列车平均尾随长度的效率度量。计算方式为汽车总英尺里程（汽车长度乘以每辆尾随汽车行驶里程的总和）除以火车总里程，这一衡量标准提供了关于每辆火车在移动交通的能力方面如何最大化的洞察力。
(4)直通网列车速度：衡量始发地到目的地的线路运输移动，包括在终点站的时间。平均速度的计算方法是将列车里程除以总运营小时，不包括车场和本地列车、客运列车、维护方式列车和外国列车。这一衡量指标代表了列车在网络上的流动性，更高的值也表明网络更加流动。
(5)燃油效率：这一衡量指标代表了公司在货运列车运营中机车马力的生成和利用效率，数字较低表明业绩有所改善。燃油效率定义为每1000辆GTM消耗的美国加仑机车燃料。
(6)through dwell：汽车在终端边界内停留的平均时间，以小时表示。测量开始于客户发布、接收交换或火车到达事件，并结束于客户放置（实际或建设性）、在交换中交付或提供，或火车出发事件。这不包括存储、不良订单、维修方式汽车或停留时间超过十天的汽车。这一措施代表了在终端内处理汽车的效率，较低的值表示更高的性能。
(7)车速：公司线路上装载和空载汽车（包括所有现役汽车，无论私人、外国或CN拥有）每天行驶的平均英里数。这一衡量指标代表了网络上汽车的流动性，计算方法是每辆汽车行驶的里程之和除以所有汽车的活动时间之和，更高的值表示运行更平稳、更流畅。
运营业绩，主要是网络列车速度和汽车速度，在2024年受到负面影响，主要是由于TCRC和港口劳工停工以及艾伯塔省的野火。此外，与2023年同期相比，2024年第二季度主要温哥华走廊的维护以及2024年第四季度较早的冬季运营状况进一步对这些指标产生了负面影响。
截至2023年12月31日止年度，与2022年相比，2023年继续专注于定期铁路运输，这得益于更有利的冬季运营条件，部分被与加拿大野火和加拿大西海岸码头工人罢工相关的运营中断所抵消，与2022年相比，汽车速度、列车速度和直通停留时间有所改善。与2022年相比，2023年GTM受到了负面影响，这主要是由于对货运服务的需求减弱。燃油效率下降1%，主要是由于运行较短的列车。
CNNN |2024年年度报告17
管理层的讨论与分析
非公认会计原则措施
这份MD & A参考了非GAAP衡量标准，包括调整后的业绩衡量标准、固定货币、投资资本回报率（ROIC）和调整后的ROIC、自由现金流和调整后的债务与调整后的EBITDA倍数，这些衡量标准不具备GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提供的类似衡量标准进行比较。从管理层的角度来看，这些非公认会计准则衡量标准是有用的业绩衡量标准，为投资者评估公司的经营业绩和流动性提供了补充信息。不应孤立地考虑这些非公认会计原则措施，也不应将其作为根据公认会计原则编制的财务措施的替代品。
有关这些非GAAP衡量标准的更多详细信息，包括与最直接可比的GAAP财务衡量标准的对账，请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施： 调整后的业绩计量,ROIC和调整后的ROIC和不变货币，以及题为流动性和资本资源：自由现金流和调整后债务与调整后EBITDA倍数.
调整后的业绩计量
调整后的净收入、调整后的稀释每股收益、调整后的营业收入、调整后的营业费用和调整后的营业比率是用于设定业绩目标和衡量CN业绩的非GAAP衡量标准。管理层认为，这些调整后的业绩衡量标准为管理层和投资者提供了对公司运营和基本业务趋势的额外洞察力，并有助于期间间的比较，因为它们排除了某些不能反映CN基本业务运营的重要项目，并可能扭曲对业务绩效趋势的分析。这些项目可能包括：
i.运营费用调整：裁员计划、部署更换系统的折旧费用、与股东事项相关的咨询费、持有待售资产的损失和追回、业务收购相关成本；
ii.营业外支出调整：业务收购相关融资费用、合并终止收益、处置财产损益；以及
iii.包括税率颁布在内的税法变化的影响，以及影响往年的税收状况变化。
这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
截至2024年12月31日止年度，公司调整后净收入为45.06亿美元，合稀释后每股收益7.10美元，其中不包括第二季度录得的7800万美元的持有待售资产亏损，即税后5800万美元（合稀释后每股收益0.09美元），这是由于协议将位于加拿大魁北克的魁北克大桥的所有权和相关风险及义务转让给加拿大政府。请参阅本MD & A中题为2024年亮点-持有待售资产了解更多信息。
截至2023年12月31日止年度，公司调整后净收益为4800万美元，合稀释后每股收益7.28美元，其中不包括：
•出售位于加拿大安大略省Markham和Richmond Hill的Bala分部内财产的收益为1.29亿美元，即第四季度在综合损益表的其他收入中记录的税后1.12亿美元（稀释后每股0.17美元）；和
•第四季度记录的递延所得税净回收为7.13亿美元（稀释后每股1.08美元），这是由于与公司在非美国外国司法管辖区收到的与先前纳税年度相关的裁决一致的税务申报。
截至2022年12月31日止年度，公司调整后净收入为51.34亿美元，合稀释后每股收益7.46美元，其中不包括与股东事务相关的咨询费2200万美元，即税后1600万美元（稀释后每股收益0.02美元），其中1200万美元，即税后900万美元（稀释后每股收益0.01美元）记录在第二季度，1000万美元，即税后700万美元（稀释后每股收益0.01美元）记录在第一季度合并损益表的其他费用中。
18 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
调整后的净收入定义为根据公认会计原则对某些重要项目进行调整的净收入。调整后的稀释每股收益定义为调整后的净收入除以加权平均稀释流通股。下表提供了根据GAAP报告的截至2024年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度的净收入和每股收益与此处提供的非GAAP调整后业绩计量的对账：
| 以百万计，每股数据除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
|
净收入
|
$ | 4,448 | $ | 5,625 | $ | 5,118 | ||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
| 运营费用调整： | ||||||||||||||
| 与股东事项相关的咨询费 | — | — | 22 | |||||||||||
| 持有待售资产损失 | 78 | — | — | |||||||||||
| 营业外支出调整： | ||||||||||||||
| 处置财产收益 | — | (129) | — | |||||||||||
| 税收调整： | ||||||||||||||
|
调整的税务影响(1)
|
(20) | 17 | (6) | |||||||||||
|
可抵税商誉及相关影响(2)
|
— | (713) | — | |||||||||||
| 调整总数 | 58 | (825) | 16 | |||||||||||
|
调整后净收入
|
$ | 4,506 | $ | 4,800 | $ | 5,134 | ||||||||
|
稀释每股收益
|
$ | 7.01 | $ | 8.53 | $ | 7.44 | ||||||||
| 调整的影响，每股 | 0.09 | (1.25) | 0.02 | |||||||||||
|
调整后稀释每股收益
|
$ | 7.10 | $ | 7.28 | $ | 7.46 | ||||||||
(1)调整的税务影响基于征税目的的项目性质和适用司法管辖区的相关税率。
(2)涉及与公司在非美国外国司法管辖区收到的与先前纳税年度相关的裁决一致的税务申报所产生的影响。
调整后营业收入定义为根据GAAP调整的营业收入，针对某些不反映CN基础业务运营的重大运营费用项目进行调整。调整后的运营费用定义为根据GAAP调整的运营费用，针对某些不反映CN基础业务运营的重大运营费用项目。调整后的营业比率定义为调整后的营业费用占收入的百分比。下表提供了截至2024年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度报告的营业收入、营业费用和营业比率与此处提供的非公认会计原则调整后业绩计量的对账：
| 以百万计，百分比除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
| 营业收入 | $ | 6,247 | $ | 6,597 | $ | 6,840 | ||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
| 与股东事项相关的咨询费 | — | — | 22 | |||||||||||
| 持有待售资产损失 | 78 | — | — | |||||||||||
| 调整总数 | 78 | — | 22 | |||||||||||
| 调整后营业收入 | $ | 6,325 | $ | 6,597 | $ | 6,862 | ||||||||
| 营业费用 | 10,799 | 10,231 | 10,267 | |||||||||||
| 调整总数 | (78) | — | (22) | |||||||||||
| 调整后运营费用 | $ | 10,721 | $ | 10,231 | $ | 10,245 | ||||||||
| 营业比率 | 63.4 | % | 60.8 | % | 60.0 | % | ||||||||
| 调整的影响 | (0.5) | % | — | % | (0.1) | % | ||||||||
| 调整后营运比率 | 62.9 | % | 60.8 | % | 59.9 | % | ||||||||
CNNN |2024年年度报告19
管理层的讨论与分析
ROIC和调整后的ROIC
ROIC和调整后的ROIC是管理层和投资者评价公司资金使用效率、让投资者评估管理层经营和投资决策的有益措施。该公司将ROIC计算为回报除以平均投资资本，这两项指标均为非公认会计准则计量。回报定义为税后净收入加上利息支出，使用公司的有效税率计算。平均投入资本定义为股东权益总额、长期债务和长期债务的流动部分减去现金和现金等价物，以及受限制现金和现金等价物的总和，在过去十二个月期间的期初和期末余额之间取平均值。该公司将调整后的ROIC计算为调整后的回报除以平均投入资本，这两项指标均为非公认会计准则计量。调整后的回报定义为调整后的净收入加上税后利息支出，使用公司调整后的有效税率计算。回报率、平均投入资本、ROIC、调整后回报率和调整后ROIC没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提供的类似衡量标准进行比较。
下表分别提供了净收入和调整后净收入与回报率和调整后回报率的对账以及平均投入资本的计算，这些都已用于计算ROIC和调整后的ROIC：
| 以百万计，百分比除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
|
净收入
|
$ | 4,448 | $ | 5,625 | $ | 5,118 | ||||||||
| 利息支出 | 891 | 722 | 548 | |||||||||||
|
利息费用税(1)
|
(214) | (177) | (133) | |||||||||||
|
返回
|
$ | 5,125 | $ | 6,170 | $ | 5,533 | ||||||||
| 平均股东权益总额 | $ | 20,584 | $ | 20,751 | $ | 22,064 | ||||||||
| 平均长期债务 | 17,931 | 15,253 | 13,175 | |||||||||||
| 长期债务的平均流动部分 | 1,753 | 1,699 | 783 | |||||||||||
|
减：平均现金、现金等价物、受限制现金和受限制现金等价物
|
(663) | (879) | (1,088) | |||||||||||
| 平均投入资本 | $ | 39,605 | $ | 36,824 | $ | 34,934 | ||||||||
|
ROIC
|
12.9 | % | 16.8 | % | 15.8 | % | ||||||||
|
调整后净收入(2)
|
$ | 4,506 | $ | 4,800 | $ | 5,134 | ||||||||
| 利息支出 | 891 | 722 | 548 | |||||||||||
|
调整后的利息费用税(3)
|
(214) | (177) | (133) | |||||||||||
|
调整后回报
|
$ | 5,183 | $ | 5,345 | $ | 5,549 | ||||||||
| 平均投入资本 | $ | 39,605 | $ | 36,824 | $ | 34,934 | ||||||||
|
调整后的ROIC
|
13.1 | % | 14.5 | % | 15.9 | % | ||||||||
(1)用于计算2024年和2022年利息费用税的有效税率（定义为所得税费用占所得税前收入的百分比）分别为24.0%和24.3%。由于公司于2023年报告的实际税率显著低于13.3%，2023年的利息费用税项采用调整后的实际税率24.5%计算。
(2)这一非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 调整后的业绩计量对这一非公认会计原则措施的解释。
(3)调整后的有效税率是一种非公认会计准则计量，定义为所得税费用，扣除调整后业绩计量中列报的税收调整占税前收入的百分比，扣除调整后业绩计量中列报的税前调整。这一衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。用于计算2024年利息支出调整后税额的调整后有效税率为24.0%（2023-24.5%；2022-24.3%）。
20 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
不变货币
以固定货币计算的财务结果允许在不受外币汇率波动影响的情况下查看结果，从而有助于在分析业务绩效趋势时进行期间比较。以固定货币计量的计量被视为非公认会计原则计量，没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似计量进行比较。按固定货币计算的财务业绩是通过按用于换算上一年可比期间以美元计价的交易的加权平均外汇汇率换算以美元计价的当期业绩而获得的。
截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的平均外汇汇率分别为每1.00美元1.370美元和1.350美元。按固定汇率计算，该公司截至2024年12月31日止年度的净收入将减少2100万美元（每股摊薄收益0.03美元）。
下表提供了截至2024年12月31日止年度报告的固定货币和按固定货币计算的相关百分比变化对财务业绩的影响的调节：
| 以百万计，每股数据除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 不变的货币影响 | 2023 | 按固定汇率变动% FAV（UnfAV） |
||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 石油和化学品 | $ | 3,414 | $ | (28) | $ | 3,195 | 6 | % | |||||||||
| 金属和矿物 | 2,048 | (23) | 2,048 | (1 | %) | ||||||||||||
| 林产品 | 1,931 | (19) | 1,943 | (2 | %) | ||||||||||||
| 煤炭 | 929 | (4) | 1,017 | (9 | %) | ||||||||||||
| 粮食和化肥 | 3,422 | (22) | 3,265 | 4 | % | ||||||||||||
| 联运 | 3,757 | (13) | 3,823 | (2 | %) | ||||||||||||
| 汽车 | 894 | (8) | 945 | (6 | %) | ||||||||||||
| 货运总收入 | 16,395 | (117) | 16,236 | — | % | ||||||||||||
| 其他收入 | 651 | (7) | 592 | 9 | % | ||||||||||||
| 总收入 | 17,046 | (124) | 16,828 | 1 | % | ||||||||||||
| 营业费用 | |||||||||||||||||
| 劳动力和附加福利 | 3,422 | (19) | 3,150 | (8 | %) | ||||||||||||
| 购买的服务和材料 | 2,313 | (16) | 2,254 | (2 | %) | ||||||||||||
| 燃料 | 2,060 | (24) | 2,097 | 3 | % | ||||||||||||
| 折旧及摊销 | 1,892 | (12) | 1,817 | (3 | %) | ||||||||||||
| 设备租金 | 392 | (6) | 359 | (8 | %) | ||||||||||||
| 其他 | 642 | (8) | 554 | (14 | %) | ||||||||||||
| 收回持有待售资产损失 | 78 | — | — | — | % | ||||||||||||
| 总营业费用 | 10,799 | (85) | 10,231 | (5 | %) | ||||||||||||
| 营业收入 | 6,247 | (39) | 6,597 | (6 | %) | ||||||||||||
| 利息支出 | (891) | 10 | (722) | (22 | %) | ||||||||||||
| 净定期福利收入的其他组成部分 | 454 | — | 479 | (5 | %) | ||||||||||||
| 其他收益 | 42 | 1 | 134 | (68 | %) | ||||||||||||
| 所得税前收入 | 5,852 | (28) | 6,488 | (10 | %) | ||||||||||||
| 所得税费用 | (1,404) | 7 | (863) | (62 | %) | ||||||||||||
| 净收入 | $ | 4,448 | $ | (21) | $ | 5,625 | (21 | %) | |||||||||
| 稀释每股收益 | $ | 7.01 | $ | (0.03) | $ | 8.53 | (18 | %) | |||||||||
CNNN |2024年年度报告21
管理层的讨论与分析
收入
| 以百万计，除非另有说明 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 |
%变化
在恒定
货币(1)
|
||||||||||||
| 货运收入 | $ | 16,395 | $ | 16,236 | 1 | % | — | % | |||||||||
| 其他收入 | 651 | 592 | 10 | % | 9 | % | |||||||||||
| 总收入 | $ | 17,046 | $ | 16,828 | 1 | % | 1 | % | |||||||||
| 货运收入 | |||||||||||||||||
| 石油和化学品 | $ | 3,414 | $ | 3,195 | 7 | % | 6 | % | |||||||||
| 金属和矿物 | 2,048 | 2,048 | — | % | (1 | %) | |||||||||||
| 林产品 | 1,931 | 1,943 | (1 | %) | (2 | %) | |||||||||||
| 煤炭 | 929 | 1,017 | (9 | %) | (9 | %) | |||||||||||
| 粮食和化肥 | 3,422 | 3,265 | 5 | % | 4 | % | |||||||||||
| 联运 | 3,757 | 3,823 | (2 | %) | (2 | %) | |||||||||||
| 汽车 | 894 | 945 | (5 | %) | (6 | %) | |||||||||||
| 货运总收入 | $ | 16,395 | $ | 16,236 | 1 | % | — | % | |||||||||
|
收入吨英里（RTMs）（百万）(2)
|
235,538 | 232,614 | 1 | % | 1 | % | |||||||||||
|
货运收入/RTM（美分）(3)
|
6.96 | 6.98 | — | % | (1 | %) | |||||||||||
|
载重（千）
|
5,390 | 5,436 | (1 | %) | (1 | %) | |||||||||||
|
货运收入/载重($)
|
3,042 | 2,987 | 2 | % | 1 | % | |||||||||||
(1)这一非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 不变货币对这一非公认会计原则措施的解释。
(2)RTMs是一种量的量度，计算方法是将正在运输的货物提货的吨重量乘以该货物在公司线路上运输的里程数。CN使用RTM作为与载重量相比的体积的主要衡量标准，因为RTM还考虑了运输的长度和移动中的重量。
(3)每RTM的运费收入是收益率的一个指标，代表在一英里的距离上运输一吨货物所赚取的收入。
截至2024年12月31日止年度的收入为1.7046亿美元，与2023年的16.828亿美元相比，增加了2.18亿美元，增幅为1%。增长主要是由于运量增加，而每RTM的货运收入持平：
•成交量：增加主要是由于加拿大谷物出口、国际联运、精炼石油产品和压裂砂的出货量增加；部分被钾肥和加拿大煤炭的出货量减少所抵消。由于与TCRC相关的劳动力不确定性和停工，主要与多式联运相关的交易量也受到了转向其他运输方式和港口的负面影响。
•每RTM的运费收入：持平，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；被适用的燃油附加费费率降低和平均运输长度增加所抵消。
与2023年相比，2024年燃油附加费收入减少了4.01亿美元，这主要是由于适用的燃油附加费费率降低。
22 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
石油和化学品
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 3,414 | $ | 3,195 | 7 | % | 6 | % | |||||||||
|
RTM（百万）
|
46,530 | 43,846 | 6 | % | 6 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.34 | 7.29 | 1 | % | — | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
648 | 634 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
5,269 | 5,039 | 5 | % | 4 | % | |||||||||||
石油和化学品商品组包括范围广泛的商品，包括化学品和塑料、精炼石油产品、天然气液体、原油和硫磺。这些大宗商品的主要市场在北美范围内，因此，这一大宗商品集团的表现与北美经济以及石油和天然气生产、石油精炼活动、管道产能和相关石化商品价格密切相关。该公司的大部分石油和化学品发货量来自艾伯塔省工业中心地带，这是一个关键的石油和天然气开发地区，也是天然气原料和世界级石化产品和塑料的主要中心。除了为新奥尔良和巴吞鲁日之间的路易斯安那州石化走廊以及安大略省西南部的萨尼亚-兰布顿石化和炼油综合体提供服务外，该公司还通过从萨斯喀彻温省、不列颠哥伦比亚省、魁北克省和伊利诺伊州的设施中运送石油产品来补充管道容量。
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入增加了2.19亿美元，即7%，这主要是由于更高的销量和更高的每RTM收入：
•销量：增加主要是由于国内汽油、柴油和航煤销量增加以及天然气液体出口增加推动精炼石油产品出货量增加；部分被原油出货量减少所抵消。
•每RTM收入：增加主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被平均运输长度的显着增加和适用的燃油附加费率降低所抵消。
与2023年相比，2024年RTMS的增长超过了载货量，这主要是由于精炼石油产品和天然气液体的长途运输量增加。
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 精炼石油产品 | 50 | % | 47 | % | ||||
| 化学品和塑料 | 38 | % | 39 | % | ||||
| 原油和凝析油 | 7 | % | 9 | % | ||||
| 硫磺 | 5 | % | 5 | % | ||||
CNNN |2024年年度报告23
管理层的讨论与分析
金属和矿物
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 2,048 | $ | 2,048 | — | % | (1 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
28,829 | 28,444 | 1 | % | 1 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.10 | 7.20 | (1 | %) | (3 | %) | |||||||||||
|
载重（千）
|
974 | 1,002 | (3 | %) | (3 | %) | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
2,103 | 2,044 | 3 | % | 2 | % | |||||||||||
金属和矿产商品组主要由与石油和天然气开发相关的材料如压裂砂、钻探管和大口径管、钢材、铁矿石、有色贱金属和矿石、原材料包括废金属、工业材料包括骨料、建筑材料如屋面和铁路设备、机械和尺寸（大）载荷组成。该公司为基本金属、铁矿石和压裂砂开采以及铝和钢铁生产地区提供独特的铁路通道，这些地区在北美是最重要的地区之一。这一强大的原产地特许经营权，加上公司进入港口设施和这些商品的终端市场，使CNN成为金属和矿物产品运输领域的领导者。这一细分市场的关键驱动力是石油和天然气开发、汽车生产和非住宅建筑。
截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入与2023年同期持平，主要是由于销量增加；被每RTM收入减少所抵消：
•销量：增加主要是由于对加拿大西部的压裂砂发货量增加；部分被铁矿石和钢铁产品发货量减少所抵消。
•每RTM收入：下降主要是由于适用的燃油附加费率降低和平均运输长度增加；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
与2023年相比，2024年的RTM有所增加，载货量有所下降，这主要是由于从美国到加拿大西部的压裂砂长途运输量增加。
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 能源材料 | 28 | % | 25 | % | ||||
| 金属 | 27 | % | 29 | % | ||||
| Minerals | 25 | % | 26 | % | ||||
| 铁矿石 | 20 | % | 20 | % | ||||
林产品
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 1,931 | $ | 1,943 | (1 | %) | (2 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
22,111 | 23,141 | (4 | %) | (4 | %) | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
8.73 | 8.40 | 4 | % | 3 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
299 | 309 | (3 | %) | (3 | %) | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
6,458 | 6,288 | 3 | % | 2 | % | |||||||||||
林产品商品组包括各类木材、板材、纸张、板材、木浆及原木、再生纸、木屑、木屑等其他纤维。该公司拥有通往加拿大西部和东部纤维产区的广泛铁路通道，这些地区是北美最大的纤维来源地区之一。在美国，该公司地理位置优越，可为美国中西部和南部走廊提供服务，与其他铁路的高效联线连接和强大的转运网络将我们的触角延伸到客户的目标市场。各种商品的关键驱动因素是：对于木材和面板，北美房屋开工、维修和翻新活动；对于纤维（主要是木浆），北美和离岸市场对纸、纸板、纸巾和其他个人护理产品的需求；对于纸和纸板，电子商务和一般消费者购买的包装要求不断增加，以及以纤维为基础的包装对塑料的替代。
24 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入减少了1200万美元，即1%，主要是由于销量下降；部分被每RTM收入增加所抵消：
•成交量：减少，主要是由于大宗商品价格持续疲软和市场需求疲软导致木材出货量下降。
•每RTM收入：增长主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被较低的适用燃油附加费率所抵消。
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 木材 | 35 | % | 37 | % | ||||
| 纸浆 | 29 | % | 29 | % | ||||
| 纸 | 18 | % | 17 | % | ||||
| 面板 | 18 | % | 17 | % | ||||
煤炭
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 929 | $ | 1,017 | (9 | %) | (9 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
20,165 | 22,682 | (11 | %) | (11 | %) | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
4.61 | 4.48 | 3 | % | 2 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
456 | 511 | (11 | %) | (11 | %) | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
2,037 | 1,990 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||
煤炭商品组由冶金煤、热级烟煤、石油焦和冶金焦组成。加拿大冶金和动力煤主要通过加拿大西海岸的码头出口到离岸市场。在美国，动力煤从伊利诺伊州南部服务的矿场，或通过与其他铁路的交流从美国西部矿场运输到美国中西部和东南部的主要公用事业公司，以及通过美国墨西哥湾沿岸和内河系统的码头运输到离岸市场。石油焦是炼油过程的副产品，通过加拿大西海岸、美国墨西哥湾沿岸和内河系统的码头出口到离岸市场，并运往国内市场的工业用户。这一细分市场的关键驱动因素是天气状况、环境法规、全球能源、煤炭和钢铁供需状况，以及美国国内公用事业煤炭的天然气价格。
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入减少了8800万美元，即9%，主要是由于销量下降；部分被每RTM收入增加所抵消：
•成交量：减少的主要原因是加拿大西部的一座冶金煤矿空转、某些加拿大煤矿和美国一座石油焦炼厂的生产问题以及美国公用事业需求减弱导致美国煤炭出货量下降；部分被加拿大一座冶金煤矿的重新开放所抵消。
•每RTM收入：增长主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被较低的适用燃油附加费率所抵消。
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 加拿大煤炭-出口 | 52 | % | 53 | % | ||||
| 石油焦 | 23 | % | 21 | % | ||||
| 美国煤炭-出口 | 13 | % | 13 | % | ||||
| 美国煤炭-国内 | 12 | % | 13 | % | ||||
CNNN |2024年年度报告25
管理层的讨论与分析
粮食和化肥
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 3,422 | $ | 3,265 | 5 | % | 4 | % | |||||||||
|
RTM（百万）
|
64,594 | 63,479 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
5.30 | 5.14 | 3 | % | 2 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
690 | 670 | 3 | % | 3 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
4,959 | 4,873 | 2 | % | 1 | % | |||||||||||
谷物和化肥商品集团主要依赖于加拿大西部和美国中西部种植的作物和加工的化肥。谷物部分包括小麦、燕麦、大麦、亚麻籽、黑麦、豌豆、小扁豆、玉米、玉米粉、乙醇、干酒糟、油菜籽和加工油菜产品、大豆和加工大豆产品、甜味剂和动物脂肪。每年的粮食产量差异很大，主要受天气条件、播种和收获面积、生产的谷物组合和作物产量的影响。谷物出口对所产作物的大小和质量、国际市场状况和外国政府政策十分敏感。大部分产自加拿大西部并由CN运输的粮食通过温哥华、鲁珀特王子港和桑德贝港出口。这些铁路运输受政府监管，该监管规定了铁路可以获得的最高收入权利。尽管铁路公司可以自由设定西粮运输的运费，但根据考虑吨位、运输长度和特定价格指数的公式，总收入是有限的。出口到美国的粮食运输不受监管。美国中西部种植的谷物被出口，也被运往国内加工设施和饲料市场。该公司还为加拿大的主要钾肥生产商以及加拿大和美国的硝酸铵、无水氨、尿素和其他化肥生产商提供服务，CN为北美和出口需求提供该产品。CN还将进口产品运往北美的主要市场。化肥的关键驱动因素是投入价格、需求、政府政策和国际竞争。
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入增加了1.57亿美元，即5%，这主要是由于更高的销量和更高的每RTM收入：
•数量：增加主要是由于加拿大谷物出口量增加；部分被钾肥出口量减少所抵消，因为2023年转移到CN的数量在完成终端修复后恢复到正常路线。
•每RTM收入：增长主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被较低的适用燃油附加费率所抵消。
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 加拿大谷物监管 | 42 | % | 37 | % | ||||
| 美国谷物-国内 | 17 | % | 19 | % | ||||
| 化肥-钾肥 | 13 | % | 16 | % | ||||
| 加拿大谷物-商业 | 12 | % | 13 | % | ||||
| 肥料-其他 | 9 | % | 9 | % | ||||
| 美国谷物-出口 | 7 | % | 6 | % | ||||
联运
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 3,757 | $ | 3,823 | (2 | %) | (2 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
50,190 | 47,886 | 5 | % | 5 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.49 | 7.98 | (6 | %) | (7 | %) | |||||||||||
|
载重（千）
|
2,115 | 2,078 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
1,776 | 1,840 | (3 | %) | (4 | %) | |||||||||||
26 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
多式联运商品组包括铁路和卡车运输服务，由国内多式联运和国际多式联运两个市场组成。国内联运运输消费品和制成品，服务于零售、批发和物流供应商渠道，在加拿大国内、美国国内、墨西哥和跨境，而国际联运处理进出口集装箱运输，服务于温哥华、鲁珀特王子城、蒙特利尔、哈利法克斯、圣约翰、新奥尔良和莫比尔等主要港口。CN的内陆联运码头网络，位于港口和大型城市中心附近，并与其他类别的多个联运伙伴I铁路，将客户连接到北美和海外的主要市场。国内多式联运受消费市场驱动，增长一般与经济挂钩。国际多式联运受北美经济和贸易条件以及全球贸易格局的驱动。包括TransX在内的CNN自有卡车运输业务的收入都包含在国内市场的这一商品组中。
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入减少了6600万美元，即2%，主要是由于每RTM的收入减少；部分被更高的销量所抵消：
•成交量：增加主要是由于通过加拿大西部港口进口带动国际多式联运发货量增加，部分被国内多式联运发货量减少所抵消。由于与TCRC相关的劳动力不确定性和停工，转向其他运输方式和港口对交易量产生了负面影响。
•每RTM收入：下降主要是由于适用的燃油附加费率降低、集装箱仓储费降低和卡车运输服务降低以及平均运输长度增加；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
与2023年相比，2024年RTMS的增长超过了载货量，这主要是由于通过加拿大西部港口进口的长途运输量增加。
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 国际 | 64 | % | 60 | % | ||||
| 国内 | 36 | % | 40 | % | ||||
汽车
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 894 | $ | 945 | (5 | %) | (6 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
3,119 | 3,136 | (1 | %) | (1 | %) | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
28.66 | 30.13 | (5 | %) | (6 | %) | |||||||||||
|
载重（千）
|
208 | 232 | (10 | %) | (10 | %) | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
4,298 | 4,073 | 6 | % | 5 | % | |||||||||||
这家汽车商品集团在北美各地运送国内成品汽车和零部件，为安大略省、密歇根州和密西西比州的某些汽车装配厂提供服务。该公司还为加拿大和美国的汽车分销设施以及密歇根州和安大略省的零部件生产设施提供服务。该公司通过哈利法克斯和温哥华港口为成品汽车进口托运人提供服务，并通过与其他铁路的交换，为在CN直接服务网络之外生产的车辆提供服务，包括在墨西哥。CN广泛的汽车化合物网络被用于促进车辆在加拿大和美国中西部的分销。这一市场的主要驱动力是北美的汽车销售，这是由人口增长、车龄和家庭支出推动的。
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度，这一商品组的收入减少了5100万美元，即5%，主要是由于销量下降和每RTM收入下降：
•销量：下降主要是由于工厂关闭导致国内成品车出货量下降，部分被进口成品车出货量增加所抵消。销量下降的部分原因还在于汽车经销商补库存导致2023年成品车出货量增加。
•每RTM收入：下降主要是由于平均运输长度显着增加和适用的燃油附加费率降低；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
与2023年相比，2024年的载货量比RTMS减少更多，这主要是由于短途国内汽车出货量减少。
CNNN |2024年年度报告27
管理层的讨论与分析
| 占商品集团收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 成品车辆 | 93 | % | 93 | % | ||||
| 汽车零部件 | 7 | % | 7 | % | ||||
其他收入
| 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 651 | $ | 592 | 10 | % | 9 | % | |||||||||
其他收入来自支持公司铁路业务的非铁路物流服务，包括船舶和码头、转运和配送、汽车物流以及货运代理和运输管理。
与2023年相比，截至2024年12月31日止年度的其他收入增加了5900万美元，即10%，这主要是由于铁矿石供应链的船舶收入增加。
| 占其他收入的百分比 | 2024 | 2023 | ||||||
| 船只和码头 | 56 | % | 55 | % | ||||
| 其他非铁路服务 | 36 | % | 37 | % | ||||
| 其他收入 | 8 | % | 8 | % | ||||
营业费用
截至2024年12月31日止年度的运营费用为10.799亿美元，而2023年为10.231亿美元。增加5.68亿美元，即6%，主要是由于劳动力和附加福利费用增加、加元走软的负面折算影响、持有待售资产确认亏损以及2024年第四季度西部地区较早的冬季运营状况导致成本上升；部分被较低的燃料费用所抵消。
| 以百万计 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | %变化 |
%变化
在恒定
货币(1)
|
||||||||||||
|
劳动力和附加福利
|
$ | 3,422 | $ | 3,150 | (9 | %) | (8 | %) | |||||||||
| 购买的服务和材料 | 2,313 | 2,254 | (3 | %) | (2 | %) | |||||||||||
| 燃料 | 2,060 | 2,097 | 2 | % | 3 | % | |||||||||||
| 折旧及摊销 | 1,892 | 1,817 | (4 | %) | (3 | %) | |||||||||||
| 设备租金 | 392 | 359 | (9 | %) | (8 | %) | |||||||||||
| 其他 | 642 | 554 | (16 | %) | (14 | %) | |||||||||||
| 持有待售资产损失 | 78 | — | — | % | — | % | |||||||||||
| 总营业费用 | $ | 10,799 | $ | 10,231 | (6 | %) | (5 | %) | |||||||||
(1)这一非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 不变货币对这一非公认会计原则措施的解释。
28 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
劳动力和附加福利
劳动力和附加福利费用包括工资、工资税和员工福利，如激励薪酬，包括基于股票的薪酬、健康和福利、养老金和退休后福利的当前服务成本。某些激励薪酬计划主要基于财务业绩目标，相关费用记录与实现此类目标相关。
与2023年相比，2024年的劳动力和附加福利支出增加了2.72亿美元，增幅为9%。这一增长主要是由于工资普遍上涨、平均员工人数增加、养老金支出增加、加元走软的负面换算影响、加拿大政府规定的额外带薪休假天数以及2024年第四季度西部地区早些时候的冬季运营状况，这些都对劳动生产率产生了负面影响。
购买的服务和材料
购买的服务和材料费用包括从外部承包商购买的服务成本；用于维护公司轨道、设施和设备的材料；列车乘务人员的运输和住宿；水电费；以及公司与其他铁路共同使用的运营设施的净成本。
与2023年相比，2024年购买的服务和材料费用增加了5900万美元，即3%。这一增长主要是由于更高的材料成本、更高的事故成本以及加元走软的负面翻译影响，部分被合同服务减少所抵消。
燃料
燃料费用包括资产消耗的燃料，包括机车、船只、车辆和其他设备以及联邦、省和州的燃油税。
与2023年相比，2024年的燃料费用减少了3700万美元，即2%。减少的主要原因是燃料价格下降；部分被更高的航母间燃料成本、加元走软的负面折算影响以及更高的销量所抵消。
折旧及摊销
折旧和摊销费用包括与物业和无形资产在其估计使用寿命内的使用相关的成本。折旧费用受到资本增加、铁路财产报废处置、出售和/或放弃以及包括资产减值在内的其他调整的影响。
与2023年相比，2024年的折旧和摊销费用增加了7500万美元，即4%。这一增长主要是由于较高的可折旧资产基础以及加元走弱的负面折算影响。
CNNN |2024年年度报告29
管理层的讨论与分析
设备租金
设备租金费用包括使用其他铁路公司（汽车租赁）或私营公司拥有的货车以及租赁货车、机车和联运设备的租赁费用，扣除其他铁路公司用于使用公司货车（汽车租赁）和机车的租赁收入。
与2023年相比，2024年设备租金支出增加了3300万美元，即9%。这一增长主要是由于更高的机车马力费用、主要由更高的国际多式联运数量推动的更高的汽车租赁费用以及加元走软的负面折算影响。
其他
其他费用包括营业税；软件、支持和云计算费用；保险；环境；运费和财产损失；人身伤害索赔；差旅费；与股东事项有关的咨询费；坏账；以及其他一般费用。
与2023年相比，2024年的其他费用增加了8800万美元，即16%。这一增长主要是由于软件和支持成本增加、法律条款增加、保险费增加以及加元走软的负面换算影响；部分被较低的人身伤害索赔条款所抵消。
持有待售资产损失
2024年第二季度录得7800万美元的持有待售资产损失，原因是公司订立协议，将位于加拿大魁北克的魁北克大桥的所有权及相关风险和义务以名义金额转让给加拿大政府。请参阅本MD & A中题为2024年亮点-持有待售资产了解更多信息。
其他收入和支出
利息支出
2024年，利息支出was8.91亿美元病了与2023年的7.22亿美元相比.The增长主要是由于更高的平均债务水平、更高的平均利率以及加元走弱的负面折算影响。
净定期福利收入的其他组成部分
2024年，净定期福利收入的其他组成部分为4.54亿美元，而2023年为4.79亿美元。减少的主要原因是精算净亏损摊销增加，部分被较低的利息成本所抵消。这些影响主要是由于贴现率的变化以及与2023年12月31日确定的预期回报相比实际回报更高。
其他收入（亏损）
2024年，其他收入为4200万美元，而2023年为1.34亿美元。减少9200万美元主要是由于2023年处置位于加拿大安大略省万锦市和列治文山的Bala分区内财产的收益为1.29亿美元。
所得税费用
2024年，该公司录得14.04亿美元的所得税费用，而2023年的所得税费用为8.63亿美元。
2024年实际税率为24.0%，2023年为13.3%，2023年调整后实际税率为24.5%。(1)
在2023年第四季度，公司收到了来自非美国外国司法管辖区的税务当局就先前纳税年度作出的裁决。因此，公司录得6.82亿美元的递延所得税净回收，其中7.13亿美元与前几年有关。
2024年第二季度，加拿大政府根据经济合作与发展组织（OECD）于2023年制定的第二支柱准则颁布了全球最低企业税。这一法规对公司的有效税率和所得税缴纳没有影响。
（1）调整后的有效税率是一种非公认会计准则计量，定义为所得税费用，扣除调整后业绩计量中列报的税收调整占税前收入的百分比，扣除调整后业绩计量中列报的税前调整。这一衡量标准没有GAAP规定的任何标准含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
30 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
2025年1月15日，OECD发布了与其2023年全球最低公司税支柱两项措施相关的新行政指导，这些措施影响到包括递延所得税资产处理在内的多个项目。这一新的指导意见将于2025年生效，预计将在一些经合组织成员国颁布，其中包括CN运营所在的主要司法管辖区（美国除外）。该公司目前预计这一新指引不会影响其有效税率和所得税支付，并将继续监测事态发展。
对于2025年，公司预计预计年度有效税率将在24.0%至25.0%的范围内。
2023年经营业绩
截至2023年12月31日止年度的收入为16.828亿美元，而2022年为1.7 107亿美元。减少2.79亿美元，即2%，主要是由于多式联运、原油、美国谷物和森林产品发货量减少，以及由于燃料价格下降，集装箱仓储费和燃料附加费收入减少；部分被运费上涨、加拿大谷物出口发货量增加和钾肥发货量增加以及加元走软的积极换算影响所抵消。
截至2023年12月31日止年度的运营费用为102.31亿美元，而2022年为102.67亿美元。运营费用持平，主要是由于燃料价格下降；被加元走弱以及劳动力和边缘地区增加的负面折算影响所抵消主要由nefits费用驱动普遍的工资增长和更高的平均员工人数。
与2022年同期相比，截至2023年12月31日止年度的营业收入减少2.43亿美元，或4%，至65.97亿美元。2023年营运比率为60.8%，相较于2022年的60.0%，上升0.8个点。
截至2023年12月31日止年度的净收入为56.25亿美元，较2022年增加5.07亿美元，即10%，每股摊薄收益增加15%至8.53美元。 这一增长主要是由于与公司在非美国外国司法管辖区收到的与先前纳税年度相关的裁决一致的税务申报产生的7.13亿美元的递延所得税净回收；部分被较低的收入所抵消。
CNNN |2024年年度报告31
管理层的讨论与分析
不变货币
以固定货币计算的财务结果允许在不受外币汇率波动影响的情况下查看结果，从而有助于在分析业务绩效趋势时进行期间比较。以固定货币计量的计量被视为非公认会计原则计量，没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似计量进行比较。按固定货币计算的财务业绩是通过按用于换算上一年可比期间以美元计价的交易的加权平均外汇汇率换算以美元计价的当期业绩而获得的。
截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的平均外汇汇率分别为每1.00美元1.350美元和1.301美元。按固定汇率计算，该公司截至2023年12月31日止年度的净收入将减少9600万美元（每股摊薄收益0.15美元）。
下表提供了截至2023年12月31日止年度报告的固定货币和按固定货币计算的相关百分比变化对财务业绩的影响的调节：
| 以百万计，每股数据除外 | 截至12月31日止年度， | 2023 | 不变的货币影响 | 2022 | 按固定汇率变动% FAV（UnfAV） |
||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 石油和化学品 | $ | 3,195 | $ | (71) | $ | 3,229 | (3 | %) | |||||||||
| 金属和矿物 | 2,048 | (59) | 1,911 | 4 | % | ||||||||||||
| 林产品 | 1,943 | (55) | 2,006 | (6 | %) | ||||||||||||
| 煤炭 | 1,017 | (14) | 937 | 7 | % | ||||||||||||
| 粮食和化肥 | 3,265 | (57) | 2,783 | 15 | % | ||||||||||||
| 联运 | 3,823 | (45) | 4,906 | (23 | %) | ||||||||||||
| 汽车 | 945 | (25) | 797 | 15 | % | ||||||||||||
| 货运总收入 | 16,236 | (326) | 16,569 | (4 | %) | ||||||||||||
| 其他收入 | 592 | (12) | 538 | 8 | % | ||||||||||||
| 总收入 | 16,828 | (338) | 17,107 | (4 | %) | ||||||||||||
| 营业费用 | |||||||||||||||||
| 劳动力和附加福利 | 3,150 | (41) | 2,935 | (6 | %) | ||||||||||||
| 购买的服务和材料 | 2,254 | (29) | 2,191 | (2 | %) | ||||||||||||
| 燃料 | 2,097 | (69) | 2,518 | 19 | % | ||||||||||||
| 折旧及摊销 | 1,817 | (25) | 1,729 | (4 | %) | ||||||||||||
| 设备租金 | 359 | (10) | 338 | (3 | %) | ||||||||||||
| 其他 | 554 | (13) | 556 | 3 | % | ||||||||||||
| 总营业费用 | 10,231 | (187) | 10,267 | 2 | % | ||||||||||||
| 营业收入 | 6,597 | (151) | 6,840 | (6 | %) | ||||||||||||
| 利息支出 | (722) | 23 | (548) | (28 | %) | ||||||||||||
|
净定期福利收入的其他组成部分
|
479 | — | 498 | (4 | %) | ||||||||||||
| 其他收入（亏损） | 134 | — | (27) | 596 | % | ||||||||||||
|
所得税前收入
|
6,488 | (128) | 6,763 | (6 | %) | ||||||||||||
|
所得税费用
|
(863) | 32 | (1,645) | 49 | % | ||||||||||||
|
净收入
|
$ | 5,625 | $ | (96) | $ | 5,118 | 8 | % | |||||||||
|
稀释每股收益
|
$ | 8.53 | $ | (0.15) | $ | 7.44 | 13 | % | |||||||||
32 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
收入
| 以百万计，除非另有说明 | 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 |
%变化
在恒定
货币(1)
|
||||||||||||
| 货运收入 | $ | 16,236 | $ | 16,569 | (2 | %) | (4 | %) | |||||||||
| 其他收入 | 592 | 538 | 10 | % | 8 | % | |||||||||||
| 总收入 | $ | 16,828 | $ | 17,107 | (2 | %) | (4 | %) | |||||||||
| 货运收入 | |||||||||||||||||
| 石油和化学品 | $ | 3,195 | $ | 3,229 | (1 | %) | (3 | %) | |||||||||
| 金属和矿物 | 2,048 | 1,911 | 7 | % | 4 | % | |||||||||||
| 林产品 | 1,943 | 2,006 | (3 | %) | (6 | %) | |||||||||||
| 煤炭 | 1,017 | 937 | 9 | % | 7 | % | |||||||||||
| 粮食和化肥 | 3,265 | 2,783 | 17 | % | 15 | % | |||||||||||
| 联运 | 3,823 | 4,906 | (22 | %) | (23 | %) | |||||||||||
| 汽车 | 945 | 797 | 19 | % | 15 | % | |||||||||||
| 货运总收入 | $ | 16,236 | $ | 16,569 | (2 | %) | (4 | %) | |||||||||
|
收入吨英里（RTMs）（百万）
|
232,614 | 235,788 | (1 | %) | (1 | %) | |||||||||||
|
货运收入/RTM（美分）
|
6.98 | 7.03 | (1 | %) | (3 | %) | |||||||||||
|
载重（千）
|
5,436 | 5,697 | (5 | %) | (5 | %) | |||||||||||
|
货运收入/载重($)
|
2,987 | 2,908 | 3 | % | 1 | % | |||||||||||
(1)这一非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。请参阅本MD & A中题为2023年经营业绩–不变货币对这一非公认会计原则措施的解释。
截至2023年12月31日止年度的收入总计16.828亿美元，而2022年为1.7 107亿美元。减少2.79亿美元，即2%，主要是由于：
•RTM下降1%，主要是由于多式联运、原油、美国谷物和森林产品的出货量下降；部分被加拿大谷物出口出货量增加和钾肥出货量增加所抵消。
•由于较低的集装箱仓储费和较低的燃料价格导致的燃油附加费收入减少，每RTM的运费收入降低1%；部分被运费上涨、平均运输长度减少以及加元走软的积极换算影响所抵消。
与2022年相比，2023年的燃油附加费收入减少了3.68亿美元，这主要是由于燃油价格下降和销量下降；部分被加元走弱的积极换算影响所抵消。
石油和化学品
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 3,195 | $ | 3,229 | (1 | %) | (3 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
43,846 | 46,273 | (5 | %) | (5 | %) | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.29 | 6.98 | 4 | % | 2 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
634 | 636 | — | % | — | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
5,039 | 5,077 | (1 | %) | (3 | %) | |||||||||||
截至2023年12月31日止年度，该商品集团的收入与2022年相比减少了3400万美元，即1%，主要原因是：
•较低的5%的RTMs，主要是由于不利的原油价差导致原油出货量下降；
•部分被较高的每RTM收入4%所抵消，这主要是由于平均运输长度减少、运费上涨以及加元走软的积极换算影响；部分被较低的燃油附加费收入所抵消。
与2022年相比，2023年的RTM比载货量减少更多，这主要是由于运输长度更长的原油出货量减少。
CNNN |2024年年度报告33
管理层的讨论与分析
金属和矿物
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 2,048 | $ | 1,911 | 7 | % | 4 | % | |||||||||
|
RTM（百万）
|
28,444 | 27,606 | 3 | % | 3 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.20 | 6.92 | 4 | % | 1 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
1,002 | 956 | 5 | % | 5 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
2,044 | 1,999 | 2 | % | (1 | %) | |||||||||||
截至2023年12月31日止年度，与2022年相比，该商品集团的收入增加了1.37亿美元，即7%，主要原因是：
•每RTM收入增加4%，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被燃油附加费收入减少所抵消；和
•RTMs上涨3%，主要是由于压裂砂和金属出货量增加；部分被铁矿石出口减少所抵消。
林产品
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 1,943 | $ | 2,006 | (3 | %) | (6 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
23,141 | 25,020 | (8 | %) | (8 | %) | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
8.40 | 8.02 | 5 | % | 2 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
309 | 330 | (6 | %) | (6 | %) | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
6,288 | 6,079 | 3 | % | 1 | % | |||||||||||
截至2023年12月31日止年度，该商品集团的收入与2022年相比减少了6300万美元，即3%，主要原因是：
•RTMs下降8%，主要是由于对森林产品的需求减弱，主要是木材和板材，以及加拿大野火对客户供应链的负面影响；
•部分被较高的每RTM收入5%所抵消，这主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被较低的燃油附加费收入所抵消。
煤炭
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 1,017 | $ | 937 | 9 | % | 7 | % | |||||||||
|
RTM（百万）
|
22,682 | 22,679 | — | % | — | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
4.48 | 4.13 | 8 | % | 7 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
511 | 503 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
1,990 | 1,863 | 7 | % | 5 | % | |||||||||||
截至2023年12月31日止年度，该商品集团的收入与2022年相比增加了8000万美元，即9%，主要原因是：
•每RTM收入增加8%，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被燃油附加费收入减少所抵消。
•RTMs持平，主要是由于加拿大煤炭和美国石油焦发货量增加；被美国煤炭出口发货量减少所抵消。
与2022年相比，2023年的RTMS持平，而载重量增加，这主要是由于加拿大煤炭出口运输量增加，运输长度更长；部分被运输长度更长的美国煤炭出口运输量减少所抵消。
34 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
粮食和化肥
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 3,265 | $ | 2,783 | 17 | % | 15 | % | |||||||||
|
RTM（百万）
|
63,479 | 55,359 | 15 | % | 15 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
5.14 | 5.03 | 2 | % | — | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
670 | 614 | 9 | % | 9 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
4,873 | 4,533 | 8 | % | 6 | % | |||||||||||
截至2023年12月31日止年度，该商品集团的收入与2022年相比增加了4.82亿美元，即17%，主要原因是：
•RTM提高15%，主要是由于加拿大谷物出口出货量增加，这主要是由于2022/2023年度作物产量较上年增加，以及由于竞争对手的出口终端出现重大中断和国内需求增强导致钾肥出货量增加，部分被全球谷物供应增加导致的美国谷物出货量减少所抵消；和
•每RTM收入增加2%，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被平均运输长度增加和燃油附加费收入减少所抵消。
与2022年相比，2023年RTMs的增幅超过了装载量，这主要是由于运输长度更长的加拿大谷物出口出货量增加。
联运
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 3,823 | $ | 4,906 | (22 | %) | (23 | %) | |||||||||
|
RTM（百万）
|
47,886 | 56,029 | (15 | %) | (15 | %) | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.98 | 8.76 | (9 | %) | (10 | %) | |||||||||||
|
载重（千）
|
2,078 | 2,450 | (15 | %) | (15 | %) | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
1,840 | 2,002 | (8 | %) | (9 | %) | |||||||||||
截至2023年12月31日止年度，该商品集团的收入与2022年相比减少了10.83亿美元，即22%，主要原因是：
•RTMs下降15%，主要是由于消费品需求减弱以及加拿大西海岸码头工人罢工的负面影响挥之不去，推动国际和国内部分的出货量下降；和
•每RTM收入下降9%，主要是由于与2022年因客户供应链挑战、卡车运输服务减少和燃油附加费收入下降而显着提高的集装箱仓储费相比，集装箱仓储费下降；部分被平均运输长度下降、运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
汽车
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 945 | $ | 797 | 19 | % | 15 | % | |||||||||
|
RTM（百万）
|
3,136 | 2,822 | 11 | % | 11 | % | |||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
30.13 | 28.24 | 7 | % | 4 | % | |||||||||||
|
载重（千）
|
232 | 208 | 12 | % | 12 | % | |||||||||||
|
收入/载重($)
|
4,073 | 3,832 | 6 | % | 3 | % | |||||||||||
CNNN |2024年年度报告35
管理层的讨论与分析
截至2023年12月31日止年度，该商品集团的收入与2022年相比增加了1.48亿美元，即19%，主要原因是：
•较高的RTMs为11%，主要是由于汽车经销商补库存导致成品车出货量增加；和
•每RTM收入增加7%，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被燃油附加费收入减少和平均运输长度增加所抵消。
其他收入
| 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
|||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 592 | $ | 538 | 10 | % | 8 | % | |||||||||
截至2023年12月31日止年度，其他收入较2022年增加5400万美元，即10%，主要是由于铁矿石供应链带来的船舶和码头收入增加、汽车物流收入增加以及加元走软的积极影响；部分被货运代理收入减少所抵消。
营业费用
截至2023年12月31日止年度的运营费用为102.31亿美元，而2022年为102.67亿美元。运营费用持平，主要是由于燃料价格下降；被加元走弱以及劳动力和边缘地区增加的负面折算影响所抵消主要由nefits费用驱动普遍的工资增长和更高的平均员工人数。
| 以百万计 | 截至12月31日止年度， | 2023 | 2022 | %变化 |
%变化
在恒定
货币(1)
|
||||||||||||
| 劳动力和附加福利 | $ | 3,150 | $ | 2,935 | (7 | %) | (6 | %) | |||||||||
| 购买的服务和材料 | 2,254 | 2,191 | (3 | %) | (2 | %) | |||||||||||
| 燃料 | 2,097 | 2,518 | 17 | % | 19 | % | |||||||||||
| 折旧及摊销 | 1,817 | 1,729 | (5 | %) | (4 | %) | |||||||||||
| 设备租金 | 359 | 338 | (6 | %) | (3 | %) | |||||||||||
| 其他 | 554 | 556 | — | % | 3 | % | |||||||||||
| 总营业费用 | $ | 10,231 | $ | 10,267 | — | % | 2 | % | |||||||||
(1)这一非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。请参阅本MD & A中题为2023年经营业绩–不变货币对这一非公认会计原则措施的解释。
劳动力和附加福利
与2022年相比，2023年的劳动力和附加福利支出增加了2.15亿美元，即7%。这一增长主要是由于更高的一般工资增长、更高的平均员工人数以及加元走软的负面换算影响；部分被较低的养老金支出、较低的激励薪酬以及2022年与美国工会达成的协议的增量工资应计所抵消。
购买的服务和材料
与2022年相比，2023年购买的服务和材料费用增加了6300万美元，即3%。这一增长主要是由于更高的合同服务、更高的材料成本以及加元走软的负面换算影响；部分被货运代理费用的下降所抵消。
燃料
与2022年相比，2023年的燃料费用减少了4.21亿美元，降幅为17%。减少的主要原因是燃料价格下降、数量减少以及加元走软的负面换算影响。
折旧及摊销
与2022年相比，2023年的折旧和摊销费用增加了8800万美元，即5%。这一增长主要是由于较高的可折旧资产基础以及加元走弱的负面折算影响。
36 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
设备租金
与2022年相比，2023年的设备租金支出增加了2100万美元，即6%。这一增长主要是由于更高的轨道车租赁成本以及加元走软的负面折算影响。
其他
与2022年相比，2023年的其他费用持平，主要是由于2022年与股东事项相关的事故成本和咨询费减少了2200万美元；被更高的人身伤害索赔准备金、更高的软件和支持成本以及加元走软的负面翻译影响所抵消。
其他收入和支出
利息支出
2023年，利息支出was7.22亿美元病了与2022年的5.48亿美元相比.增加的主要原因是更高的平均债务水平、更高的平均利率以及加元走弱的负面转换影响。
净定期福利收入的其他组成部分
2023年，净定期福利收入的其他组成部分为4.79亿美元，而2022年为4.98亿美元。减少的主要原因是利息成本增加；精算损失净额摊销减少和预期资产回报率提高部分抵消。这些影响主要是由于贴现率的变化、实际回报低于预期回报以及公司2023年预期长期回报率假设的提高。
其他收入（亏损）
2023年，其他收入为1.34亿美元，而2022年其他亏损为2700万美元。1.61亿美元的有利差异主要是由于处置位于加拿大安大略省万锦市和列治文山的Bala分区内的财产的收益为1.29亿美元。
所得税费用
2023年，公司录得8.63亿美元的所得税费用，而2022年的所得税费用为16.45亿美元。
在2023年第四季度，公司收到了来自非美国外国司法管辖区的税务当局就先前纳税年度作出的裁决。与该裁决一致，并自2021年1月1日起生效，公司已放弃对公司间安排产生的某些收入进行永久性的有利税收减免。这导致公司产生了近似于已放弃的税收减免价值的可抵税商誉，该商誉可在长达十年的期间内摊销。
因此，公司录得6.82亿美元的递延所得税净回收，包括与截至2021年1月1日最初产生的可抵税商誉相关的7.67亿美元递延所得税回收，部分被与已放弃的税收减免相关的8500万美元所得税费用（2023年为3100万美元，以前年度为5400万美元）所抵消，该费用最初记录在当期税收中，然后在这些年的可抵税商誉摊销后重新分类为递延税收。因此，截至2023年12月31日的剩余递延所得税资产为6.82亿美元，代表未摊销的可抵税商誉的税收影响为58亿美元。
2023年实际税率为13.3%，而2022年为24.3%，2023年调整后实际税率为24.5%。(1)
此外，经济合作与发展组织（OECD）敲定了关于全球税收改革一些关键组成部分的第二支柱指导方针，其中包括15%的全球最低公司税率和适用补足税。这些准则于2024年生效，已经或预计将在一些经合组织成员国颁布，其中包括CN运营所在的外国司法管辖区（美国除外）。
由于已放弃的税收减免和第二支柱指引，公司2024年及之后的有效税率将增加约0.5%。公司2021至2024纳税年度的所得税净额未受影响，预计不会因可在这些年度摊销的可抵税商誉而影响2025年及其后的未来五年。
（1）调整后的有效税率是一种非公认会计准则计量，定义为所得税费用，扣除调整后业绩计量中列报的税收调整占税前收入的百分比，扣除调整后业绩计量中列报的税前调整。这一衡量标准没有GAAP规定的任何标准含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
CNNN |2024年年度报告37
管理层的讨论与分析
季度财务数据汇总
| 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 季度 | 季度 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 以百万计，每股数据除外 | 第四次 | 第三 | 第二次 | 第一 | 第四次 | 第三 | 第二次 | 第一 | |||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 4,358 | $ | 4,110 | $ | 4,329 | $ | 4,249 | $ | 4,471 | $ | 3,987 | $ | 4,057 | $ | 4,313 | |||||||||||||
|
营业收入(1)
|
$ | 1,628 | $ | 1,515 | $ | 1,558 | $ | 1,546 | $ | 1,818 | $ | 1,517 | $ | 1,600 | $ | 1,662 | |||||||||||||
|
净收入(1)
|
$ | 1,146 | $ | 1,085 | $ | 1,114 | $ | 1,103 | $ | 2,130 | $ | 1,108 | $ | 1,167 | $ | 1,220 | |||||||||||||
| 基本每股收益 | $ | 1.82 | $ | 1.72 | $ | 1.75 | $ | 1.72 | $ | 3.30 | $ | 1.69 | $ | 1.76 | $ | 1.83 | |||||||||||||
|
稀释每股收益(1)
|
$ | 1.82 | $ | 1.72 | $ | 1.75 | $ | 1.72 | $ | 3.29 | $ | 1.69 | $ | 1.76 | $ | 1.82 | |||||||||||||
| 每股股息 | $ | 0.8450 | $ | 0.8450 | $ | 0.8450 | $ | 0.8450 | $ | 0.7900 | $ | 0.7900 | $ | 0.7900 | $ | 0.7900 | |||||||||||||
(1)某些季度包括管理层认为不一定作为CN正常日常运营的一部分而出现的项目，这些项目可能会扭曲对业务绩效趋势的分析。请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施–调整后的业绩措施有关这些项目的更多信息。
公司于年内产生的收入受季节性天气状况、一般经济状况、铁路运输的周期性需求及运输市场竞争力的影响（见题为经营风险此MD & A的更多信息）。运营费用反映了货运量、季节性天气条件、劳动力成本、燃料价格以及公司生产力举措的影响。加元相对于美元的波动也影响了公司以美元计价的收入和费用的转换，并导致上述滚动八个季度的净收入波动。
2024年第四季度经营业绩
截至2024年12月31日的第四季度营收为43.58亿美元，与2023年的44.71亿美元相比，减少了1.13亿美元，降幅为3%。减少的主要原因是运量减少，而每RTM的货运收入持平：
•销量：下降的主要原因是钾肥出口减少，因为2023年转向CN的数量在完成终端修复后恢复正常路线，以及铁矿石和原油出货量下降；部分被谷物和精炼石油产品出货量增加所抵消。由于与港口相关的劳动力中断，转道到其他港口也对交易量产生了负面影响。
•每RTM运费收入：持平，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；被较低的适用燃油附加费率所抵消。
与2023年相比，2024年第四季度的燃油附加费收入减少了1.92亿美元，这主要是由于适用的燃油附加费费率降低。
与2023年同期相比，2024年第四季度的运营费用增加了7700万美元，即3%，达到27.3亿美元。这一增长主要是由于加元走软、采购服务和材料费用增加、劳动力和附加福利费用增加以及2024年第四季度西部地区较早的冬季运营状况导致成本增加的负面折算影响；部分被燃料费用下降所抵消。
与2023年同期相比，2024年第四季度的营业收入减少了1.9亿美元，或10%，至16.28亿美元。与2023年第四季度的59.3%相比，2024年第四季度的运营比率为62.6%，上升了3.3个百分点。
2024年第四季度的净收入为11.46亿美元，与2023年同期相比减少了9.84亿美元，降幅为46%，每股摊薄收益减少45%至1.82美元。减少的主要原因是，2023年第四季度记录的递延所得税净回收为7.13亿美元，这是由于与公司在非美国外国司法管辖区收到的与先前纳税年度有关的裁决相一致的税务申报，以及2023年第四季度记录的位于加拿大安大略省万锦市和列治文山的Bala分区内处置财产的收益为1.29亿美元。
38 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
财务状况
下表提供了公司截至2024年12月31日的资产负债表与2023年相比的分析。以美元计价的资产和负债已使用资产负债表日的有效外汇汇率换算为加元。截至2024年12月31日和2023年12月31日，外汇兑换率分别为每1.00美元1.4384美元和1.3243美元。
| 以百万计 | 截至12月31日， | 2024 | 2023 | 方差 | 差异的解释 | ||||||||||||
| 总资产 | $ | 57,067 | $ | 52,666 | $ | 4,401 | |||||||||||
| 现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物 | 401 | 924 | (523) |
参考公司合并现金流量表2024年度合并财务报表。
|
|||||||||||||
| 其他流动资产，不包括现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物 | 2,218 | 2,165 | 53 | 增加主要是由于较高的应收所得税和衍生工具，部分被较低的应收账款所抵消。 | |||||||||||||
| 物业 | 47,960 | 44,617 | 3,343 |
请参阅本MD & A中题为流动性和资本资源-投资活动，增加的主要原因是财产毛额增加35.49亿美元和外汇影响，部分被贬值18.85亿美元抵消。
|
|||||||||||||
| 经营租赁使用权-资产 | 485 | 424 | 61 |
增加的主要原因是确认经营租赁使用权资产2.34亿美元，其中1.24亿美元与保留的占用和运营魁北克大桥一部分的必要权利有关，部分由摊销抵消。
|
|||||||||||||
| 养老金资产 | 4,541 | 3,140 | 1,401 |
增加的主要原因是实际收益为18.23亿美元，精算收益为3.09亿美元，这主要是由于包括死亡率在内的人口假设的变化，部分被6.43亿美元的利息成本和9000万美元的当前服务成本所抵消。
|
|||||||||||||
|
递延所得税资产
|
689 | 682 | 7 | 增加是由于其他综合收益中记录的5600万美元的外汇收益，大部分被与可抵税商誉摊销相关的净收入中记录的4900万美元的递延所得税费用所抵消。 | |||||||||||||
| 无形资产、商誉及其他 | 773 | 714 | 59 | 增加主要是由于与云计算安排相关的递延成本增加以及外汇影响。 | |||||||||||||
| 负债和股东权益总计 | $ | 57,067 | $ | 52,666 | $ | 4,401 | |||||||||||
| 应付账款和其他不包括经营租赁负债的流动部分 | 2,676 | 2,578 | 98 |
增加的主要原因是与贸易应付款项相关的付款时间，以及与工资相关的应计费用。
|
|||||||||||||
|
递延所得税负债
|
10,874 | 10,066 | 808 |
增加主要是由于汇兑影响3.61亿美元和其他综合收益中记录的递延所得税费用1.34亿美元，以及净收入中记录的递延所得税费用2.03亿美元。递延所得税费用主要归因于年内产生的新的暂时性差异。
|
|||||||||||||
| 其他负债和递延贷项 | 612 | 522 | 90 | 增加主要是由于合同负债增加，部分被人身伤害和其他索赔准备金减少所抵消。 | |||||||||||||
| 养老金和其他退休后福利 | 483 | 495 | (12) | 减少的主要原因是雇主缴款2500万美元、精算收益1200万美元和实际回报1100万美元，部分被利息成本3300万美元所抵消。 | |||||||||||||
| 长期债务总额，包括流动部分 | 20,894 | 18,473 | 2,421 |
请参阅本MD & A中题为流动性和资本资源----融资活动，增加主要是由于发行票据和外汇影响，部分被商业票据的净偿还所抵消。
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| 包括当期部分的经营租赁负债 | 477 | 415 | 62 |
增加的主要原因是确认了2.34亿美元的租赁负债，其中1.24亿美元与保留的占用和运营魁北克大桥一部分的必要权利有关，部分被租赁付款所抵消。
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| 股东权益总计 | 21,051 | 20,117 | 934 |
参考公司2024年年度合并财务报表合并股东权益变动表。
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CNNN |2024年年度报告39
管理层的讨论与分析
流动性和资本资源
公司流动资金的主要来源为经营活动产生的现金，并辅以货币市场和资本市场的借款。为满足其短期流动性需求，公司可以获得各种融资来源，包括无抵押循环信贷融资、商业票据计划和应收账款证券化计划。除了这些来源，公司还可以使用设备贷款或发行债务证券来满足其较长期的流动性需求。对所有来源的现金产生的强烈关注使公司在满足融资要求方面具有更大的灵活性。
公司的主要短期和长期现金需求讨论如下：
•短期现金需求：包括营运资金需求，如劳动力和附加福利、燃料、所得税分期付款、养老金缴款和合同义务；当前债务融资的利息和本金支付；股息；以及股票回购。
•长期现金需求：包括与轨道基础设施和其他相关的资本支出、长期债务融资的利息和本金偿还、经营和融资租赁义务；业务收购和长期合同义务。
公司根据短期运营需求、继续运营安全铁路和追求战略举措的支出，确定可用资金的优先用途，同时还考虑其长期合同义务和向股东回报价值；作为融资战略的一部分，公司定期审查其资本结构、资本成本以及额外债务融资的必要性。有关短期和长期合同债务的摘要，包括与此种债务有关的重大现金需求，请参阅本节题为合同义务.
公司有营运资金赤字，这在加州很常见坑口密集的铁路行业，并不是缺乏流动性的迹象。公司m保持足够的资源以满足日常现金需求，并有足够的财务能力来管理其日常现金需求和当前债务。截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司的现金和现金等价物分别为3.89亿美元和4.75亿美元；受限制现金和现金等价物分别为1200万美元和4.49亿美元；营运资金赤字分别为13.57亿美元和19.46亿美元。(1)营运资金赤字减少主要是由于商业票据减少。作为抵押品的现金和现金等价物a根据公司的双边信用证融资，最短期限为一个月，记录为受限制现金和现金等价物。除本文讨论的正常业务过程外，目前没有与营运资金相关的具体要求.
公司的美国和其他外国子公司保持充足的现金，以满足各自的运营需求。如果公司在加拿大需要的流动性超过其国内业务产生的流动性，公司可以决定将与其海外业务（包括其美国和其他外国子公司）的未分配收益相关的资金汇回国内。根据加拿大和美国及其他外国税务管辖区的税法以及它们之间现行有效的税务条约，汇回在加拿大境外持有的资金对流动性的影响不会很大，因为此类资金汇回不会对公司造成重大税务影响。
该公司预计，来自运营的现金及其各种融资来源将足以满足其持续的义务。公司不知道其流动性的任何趋势或预期波动会影响其截至本MD & A日期的持续运营或财务状况。
(1)公司定义工作c资本作为流动资产26.19亿美元（2023年-30.89亿美元）减去流动负债39.76亿美元（2023年-50.35亿美元）。
可用的融资来源
上架招股章程及注册声明
2024年4月2日，公司向加拿大证券监管机构提交了货架招股书，并向SEC提交了注册声明，据此，CN可在申请日之后的25个月内在加拿大和美国资本市场发行债务证券。这份货架招股说明书和注册声明取代了CNN此前设定于2024年6月4日到期的货架招股说明书和注册声明。根据货架招股说明书和注册声明进入加拿大和美国资本市场取决于市场情况。
40 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
公司能否在资本市场获得长期资金取决于其信用评级和市场情况。该公司认为，它继续有机会进入资本市场。如果公司无法在资本市场以可接受的利率借入资金，公司可以根据其信贷额度借款，提取其应收账款证券化计划，获得其信用证额度下的质押现金，通过处置剩余财产或以其他方式将资产货币化来筹集现金，减少可自由支配的支出或采取这些措施的组合，以确保其有足够的资金用于其业务。
循环信贷额度
该公司与一个贷款人财团有无抵押循环信贷额度。25亿美元的无担保信贷额度可用于一般公司用途和支持公司的商业票据计划。该融资包括两期12.5亿美元，于2024年3月28日进行了修订，将每期融资的期限分别延长一年至2027年3月31日和2029年3月31日。该循环信贷融资协议的结构为可持续发展挂钩贷款，根据公司在某些可持续发展目标下的表现上调或下调其适用的利润率。10亿美元的无担保信贷额度可用于一般公司用途，于2024年3月28日修订，将其期限延长一年至2026年3月17日。2024年3月28日，该公司还对这两种信贷安排进行了修订，从加元报价利率（CDOR）过渡到加拿大隔夜回购平均利率（CORRA）。这些信贷工具根据CN的信用评级，以各种基准利率提供借款，例如有担保隔夜融资利率（SOFR）和CORRA，外加适用的保证金。
截至2024年12月31日及2023年12月31日，公司已无这些循环信贷额度下的未偿还借款。
设备贷款
公司拥有各种有担保的非循环定期贷款信贷额度，用于购买设备的融资或再融资。根据非循环信贷安排提供的设备贷款在开始时的期限从15到20年并由机车车辆保障。2024年3月21日，公司修订了其某些非循环定期贷款融资，以从CDOR过渡到CORRA。非循环定期贷款工具下的借款按SOFR或CORRA加上适用的保证金提供。
截至2024年12月31日，公司未偿还借款为14.49亿美元（2023年-6.77亿美元），在这些融资下没有可供提取的进一步金额（2023年-7.69亿美元）。
商业票据
该公司在加拿大和美国都有一个商业票据项目。这两个项目都得到了该公司25亿美元循环信贷额度的支持。可发行商业票据的最高本金总额为25亿美元，或等值美元，以合并计算。商业票据计划受融资时有效的市场利率约束，为公司提供了一种灵活的融资选择，可用于一般公司用途。加拿大和美国的商业票据成本和进入商业票据市场的机会取决于信用评级和市场情况。如果公司在较长时间内无法获得其商业票据计划，公司可以依靠其循环信贷额度来满足其短期流动性需求。
于2024年及2023年12月31日，公司的商业票据借款总额为5.01亿美元亿（$721百万）和美国$1,360百万元（18.01亿美元），分别列于合并资产负债表长期债务的流动部分。
应收账款证券化方案
该公司有一项协议，以最高4.5亿美元的现金收益将循环应收账款池中的未分割的共同所有权权益出售给不相关的信托公司。2024年3月20日，公司将协议期限延长一年至2026年2月2日。
这些信托是多卖方信托，公司不是主要受益人。收购这些资产的资金通常是通过非关联信托发行资产支持商业票据。
公司保留了对出售的应收款项进行服务、管理和催收的责任。平均服务期约为一个月，应收账款证券化计划下的借款利息按商业票据利率续期，然后在effET，或CORRA或SOFR如果商业票据市场无法进入。受制于惯常的赔偿，每个信托的追索权仅限于转让的应收账款。
应收账款证券化方案为公司提供现成的短期融资，供一般企业使用。如果程序之前被终止其预定到期日，该公司预计将通过包括其循环信贷额度和商业票据计划在内的各种融资来源和/或进入资本市场来履行其未来的付款义务。
CNNN |2024年年度报告41
管理层的讨论与分析
截至2024年12月31日及2023年12月31日，公司已无应收账款证券化计划下的未偿还借款。
双边信用证便利
公司有一系列承诺和未承诺的双边信用证融资协议。2024年3月28日，公司将承诺的双边信用证融资协议的到期日延长至2027年4月28日。协议与各银行持有，以支持公司在日常业务过程中邮寄信用证的要求。根据该等协议，公司可不时选择以现金或现金等价物形式质押抵押品，最短期限为一个月，至少相当于未偿信用证的面值。
截至2024年12月31日，公司在承诺融资项下的未偿信用证为3.29亿美元（2023年-3.37亿美元），未承诺融资项下的可用总额为3.66亿美元（2023年-3.61亿美元）和1.42亿美元（2023年-1.52亿美元）。
截至2024年12月31日，包括在受限制现金和现金等价物中的有0美元（2023年-3.39亿美元）作为已承诺双边信用证便利下的抵押品，0美元（2023年-1亿美元）作为未承诺双边信用证便利下的抵押品，以及1,200万美元（2023年-1,000万美元）以托管方式持有。
有关公司融资来源的补充资料载于附注15 –债务至公司2024年度合并财务报表。
信用评级
公司在债务资本市场获得资金的能力以及可用资金的成本和数量部分取决于其信用评级。评级下调可能会限制该公司进入资本市场的机会，或增加其借贷成本。
下表提供了截至本MD & A日期公司的长期债务和商业票据信用评级：
| 展望 |
长期债项评级(1)
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商业票据评级(1)
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| DBRS 晨星信息 | 稳定 | A | R-1（低） | ||||||||
| 穆迪投资者服务公司 | 稳定 | A2 | P-1 | ||||||||
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标普全球评级
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稳定 | A- | A-2 | ||||||||
(1)这些信用评级不是购买、持有或出售上述证券的建议。信用评级机构可以随时修改或撤销评级。每个信用等级的评估应独立于任何其他信用等级。
现金流
| 以百万计 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 方差 | |||||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 6,699 | $ | 6,965 | $ | (266) | |||||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (3,607) | (3,468) | (139) | ||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (3,620) | (3,406) | (214) | ||||||||||||||
|
外汇波动对现金、现金等价物、受限制现金、受限制现金等价物的影响
|
5 | (1) | 6 | ||||||||||||||
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现金、现金等价物、限制性现金净增加（减少）额及
限制性现金等价物
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(523) | 90 | (613) | ||||||||||||||
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现金、现金等价物、限制性现金、限制性现金等价物，
年初
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924 | 834 | 90 | ||||||||||||||
| 现金、现金等价物、受限制现金和受限制现金等价物，年底 | $ | 401 | $ | 924 | $ | (523) | |||||||||||
自由现金流
自由现金流是衡量流动性的一个有用指标，因为它证明了公司有能力为债务债务以及支付股息、股票回购和战略机会等可自由支配的用途产生现金。公司将自由现金流计量定义为经营活动提供的现金净额与投资活动使用的现金净额之间的差额，并根据（i）业务收购和合并以及（ii）与合并交易相关的付款、现金收入和现金所得税的影响进行调整，这些项目并不代表经营趋势。自由现金流没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
42 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
下表提供了截至2024年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度根据GAAP报告的经营活动提供的净现金与此处列出的非GAAP自由现金流的对账：
| 以百万计 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 6,699 | $ | 6,965 | $ | 6,667 | ||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (3,607) | (3,468) | (2,510) | |||||||||||
| 筹资活动前提供的现金净额 | 3,092 | 3,497 | 4,157 | |||||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
|
业务收购和合并(1)
|
— | 390 | — | |||||||||||
|
与合并交易相关的付款和现金收入的现金所得税(2)
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— | — | 102 | |||||||||||
| 调整总数 | $ | — | $ | 390 | $ | 102 | ||||||||
| 自由现金流 | $ | 3,092 | $ | 3,887 | $ | 4,259 | ||||||||
(1)涉及以3.12亿美元收购爱荷华州北方铁路公司的股份以及以7800万美元收购布雷顿角和中新斯科舍铁路的业务合并。请参阅本MD & A中题为2024年亮点-业务收购和合并有关IANR和CBNS交易的更多信息。
(2)与KCS合并交易相关付款和现金收入的所得税支付1.02亿美元有关。
经营活动
与2023年相比，2024年经营活动提供的现金净额减少了2.66亿美元，主要是由于营业收入减少。
养老金缴款
公司对其各种固定福利养老金计划的供款是根据加拿大和美国的适用立法作出的，此类供款遵循精算估值确定的最低和最高门槛。截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的养老金缴款分别为6900万美元和5100万美元。根据公司截至2023年12月31日为筹资目的进行的精算估值结果，CNN养老金计划仍保持全额资金，且处于公司继续被禁止为设定受益计划福利向CNN养老金计划供款的水平。
鉴于某些加拿大注册的固定福利养老金计划的偿付能力比率在上次提交的精算估值时高于指定的阈值，他们为筹资目的的下一次精算估值将需要在2026年12月31日进行，将在2027年进行，尽管公司可能会酌情对这些计划进行更早的估值。根据这些估值的预期结果，CNN养老金计划预计将保持全额资金，并处于该公司将在2025年继续被禁止向CNN养老金计划供款的水平。因此，预计2025年将为包括固定缴款在内的所有其他养老金计划提供约8000万美元的现金缴款总额。
请参阅本MD & A中题为关键会计估计–养老金和其他退休后福利有关公司养老金计划资金的更多信息。有关退休金计划的补充资料载于附注17 –退休金及其他退休后福利至公司2024年度合并财务报表。
所得税缴款
公司需按税务机关规定进行按期分期支付。在公司的国内司法管辖区加拿大，特定年份的税款分期通常基于上一年的应税收入，而在公司的主要外国司法管辖区美国，则基于当年的预测应税收入。
2024年，所得税净支付额为12.21亿美元（2023年-11.97亿美元).
2025年，该公司的净所得税支付额预计约为12亿美元。
投资活动
与2023年相比，2024年用于投资活动的现金净额增加了1.39亿美元，主要是由于增加了更多的财产以及2023年在Bala分区内处置财产的收益；部分被2023年收购爱荷华州北方铁路公司和布雷顿角和中新斯科舍铁路的业务合并所抵消。
CNNN |2024年年度报告43
管理层的讨论与分析
物业增加
| 以百万计 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | |||||||||||
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轨道和道路(1)
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$ | 2,088 | $ | 1,963 | ||||||||||
| 机车车辆 | 799 | 663 | ||||||||||||
| 建筑物 | 117 | 90 | ||||||||||||
| 信息技术 | 365 | 302 | ||||||||||||
| 其他 | 180 | 199 | ||||||||||||
| 房地产总增加额 | 3,549 | 3,217 | ||||||||||||
| 减：融资租赁 | — | 30 | ||||||||||||
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物业增加(2)
|
$ | 3,549 | $ | 3,187 | ||||||||||
(1)2024年，约73%（2023-76 %）的轨道和道路物业增加用于更新基础设施。与轨道和道路物业的正常维修和维护相关的成本在发生时计入费用，约占公司2024年总运营费用的11%（2023年-10%）。
(2)在2024年和2023年，财产增加包括分别与货运合同中的建造义务相关的支出7500万美元和6600万美元，公司已收到客户的合同对价（或应支付的此类对价）。此类对价在综合资产负债表的合同负债中记录，并在货运服务义务期限内确认为收入。
对企业的再投资
2024年，CN在其资本计划中花费了大约35亿美元，其中17亿美元用于维护其网络的安全性和完整性，特别是轨道基础设施。CNN的资本支出还包括10亿美元用于提高运力、促进增长和提高网络弹性的战略举措，包括线路容量升级和信息技术举措，以及8亿美元用于设备，包括购买750辆新的谷物漏斗车。
融资活动
筹资活动使用的现金净额增加由2.14亿美元与2023年相比，2024年的十亿，主要是由于hig她净偿还的债务包括商业票据和较低的普通股回购。
债务融资活动
2024年的债务融资活动包括以下内容：
•2024年11月21日，偿还到期2024年到期的3.5亿美元（4.9亿美元）2.95%票据；
•2024年9月18日，在美国资本市场发行于2034年到期的7.5亿美元（10.20亿美元）4.38%票据，所得款项净额总额为10.11亿美元；
•2024年5月2日，在加拿大资本市场发行7亿美元2029年到期4.60%票据和5.5亿美元2054年到期5.10%票据，所得款项净额总额为12.42亿美元；
•2024年10月29日，在非循环信贷额度下发放3.66亿美元的设备贷款；
•2024年3月22日，在非循环信贷额度下发放4.12亿美元设备贷款；
•再支付设备贷款a6300万美元；
•应收账款证券化计划收益4.5亿美元；
•偿还应收账款证券化借款4.5亿美元；
•commerci净发行量al票据13.81亿美元；和
•偿还融资租赁3100万美元。
2023年的债务融资活动包括以下内容：
•2023年11月1日，在美国资本市场发行3亿美元（4.16亿美元）2033年到期的5.85%票据和3亿美元（4.16亿美元）2053年到期的6.13%票据，所得款项净额总额为8.24亿美元；
•2023年5月15日，偿还到期2023年到期的1.5亿美元（2.03亿美元）7.63%票据；
•2023年5月10日，在加拿大资本市场发行5.5亿美元2030年到期4.15%票据、4亿美元2033年到期4.40%票据和8亿美元2053年到期4.70%票据，所得款项净额总额为17.3亿美元；
•再支付设备贷款ans为4100万美元；
•commerci净发行量al纸9.08亿美元；和
•偿还融资租赁200万美元。
44 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
发行债务获得的现金用于一般公司用途，包括未偿债务的赎回和再融资以及股份回购。有关公司未偿还债务证券的补充资料载于附注15 –债务至公司2024年度合并财务报表。
回购普通股
公司可根据NCIB以现行市场价格加上经纪费或多伦多证券交易所（TSX）可能允许的其他价格回购其普通股。公司在2024年2月1日至2025年1月31日期间根据其NCIB回购了1390万股普通股，这允许回购最多3200万股普通股。此前的NCIB允许在2023年2月1日至2024年1月31日期间回购最多3200万股普通股，在2022年2月1日至2023年1月31日期间回购最多4200万股普通股。
2024年6月20日，加拿大政府颁布立法，对2024年1月1日或之后进行的股票净回购征收2%的税。因此，公司为截至2024年12月31日止年度进行的股份回购净额计提了5100万美元的负债，这笔款项作为普通股回购的直接成本入账并记入股东权益。纳税义务要求在次年第一季度内缴纳。
| 以百万计，每股数据除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | 总NCIB | ||||||||||||||||||
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2024年2月-2025年1月NCIB
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| 普通股数量 | 13.3 | 不适用 | 不适用 | 13.3 | |||||||||||||||||||
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加权-每股均价(1)
|
$ | 172.30 | 不适用 | 不适用 | $ | 172.30 | |||||||||||||||||
|
回购金额(1)
|
$ | 2,286 | 不适用 | 不适用 | $ | 2,286 | |||||||||||||||||
|
2023年2月-2024年1月NCIB
|
|||||||||||||||||||||||
| 普通股数量 | 2.1 | 26.6 | 不适用 | 28.7 | |||||||||||||||||||
|
加权-每股均价(1)
|
$ | 170.63 | $ | 155.75 | 不适用 | $ | 156.86 | ||||||||||||||||
|
回购金额(1)
|
$ | 365 | $ | 4,142 | 不适用 | $ | 4,507 | ||||||||||||||||
|
2022年2月-2023年1月NCIB
|
|||||||||||||||||||||||
| 普通股数量 | 不适用 | 2.5 | 29.4 | 31.9 | |||||||||||||||||||
|
加权-每股均价(1)
|
不适用 | $ | 162.88 | $ | 156.06 | $ | 156.60 | ||||||||||||||||
|
回购金额(1)
|
不适用 | $ | 409 | $ | 4,591 | $ | 5,000 | ||||||||||||||||
| 全年合计 | |||||||||||||||||||||||
| 普通股数量 | 15.4 | 29.1 | 30.2 | (2) | |||||||||||||||||||
|
加权-每股均价(1)
|
$ | 172.07 | $ | 156.37 | $ | 156.00 | (2) | ||||||||||||||||
|
回购金额(1)
|
$ | 2,651 | $ | 4,551 | $ | 4,709 | (2) | ||||||||||||||||
(1)包括经纪费和股票回购税。
(2)包括2021年2月至2022年1月NCIB的2022年回购，其中包括80万股普通股，每股加权平均价格为153.54美元，回购金额为1.18亿美元。
2025年1月30日，公司董事会批准了一项新的NCIB，允许在2025年2月4日至2026年2月3日期间回购最多2000万股普通股。
2022年8月16日，美国政府颁布了《通胀削减法案》（IRA）。爱尔兰共和军对某些上市公司特定回购股票征收1%的消费税，2022年12月31日之后的回购生效。征税的金额减去该公司在该纳税年度发行的任何股票的价值。这一规定目前不影响CN。预计未来将出台法规和解释，以明确消费税将如何在实践中适用，并可能改变公司的初步评估。支付这一消费税，如果它变得适用，将增加进行回购的成本。然而，这不会影响公司的经营业绩，因为它们将作为普通股回购的直接成本入账并记入股东权益总额。
该公司的NCIB通知可通过EDGAR在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和SEC网站www.sec.gov上在线查阅。打印副本可通过联系公司秘书办公室获得。我们网站上包含或可通过我们网站访问的信息不以引用方式并入本MD & A。
CNNN |2024年年度报告45
管理层的讨论与分析
股份信托
公司的员工福利计划信托（“股份信托”）在公开市场上购买CN的普通股，用于根据股份单位计划和员工股份投资计划（ESIP）交付普通股。股份信托购买的股份将保留，直至公司指示受托人将股份转让给股份单位计划或ESIP的参与者。有关股份信托的额外资料载于附注18 –股本至公司2024年度合并财务报表。
股份购买
| 以百万计，每股数据除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
| 股份单位购买股份计划股份信托 | ||||||||||||||
| 普通股数量 | 0.1 | — | 0.5 | |||||||||||
| 加权-每股均价 | $ | 173.49 | $ | — | $ | 170.85 | ||||||||
| 购买金额 | $ | 20 | $ | — | $ | 81 | ||||||||
| ESIP Share Trusts的股份购买 | ||||||||||||||
| 普通股数量 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | |||||||||||
| 加权-每股均价 | $ | 163.11 | $ | 156.89 | $ | 155.53 | ||||||||
| 购买金额 | $ | 30 | $ | 28 | $ | 24 | ||||||||
| 采购总额 | $ | 50 | $ | 28 | $ | 105 | ||||||||
股份结算
| 以百万计，每股数据除外 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
| 按股份单位计划股份信托进行股份结算 | ||||||||||||||
| 普通股数量 | 0.3 | 0.3 | 0.2 | |||||||||||
| 加权-每股均价 | $ | 127.87 | $ | 122.08 | $ | 88.23 | ||||||||
| 结算金额 | $ | 37 | $ | 31 | $ | 15 | ||||||||
| ESIP Share Trusts的股份结算 | ||||||||||||||
| 普通股数量 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | |||||||||||
| 加权-每股均价 | $ | 157.51 | $ | 151.32 | $ | 141.60 | ||||||||
| 结算金额 | $ | 28 | $ | 23 | $ | 23 | ||||||||
| 结算总数 | $ | 65 | $ | 54 | $ | 38 | ||||||||
46 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
支付的股息
2024年期间，公司支付的季度股息为每股0.8450美元，总额为21.38亿美元，而2023年为20.71亿美元，按每股0.7900美元计算，2022年为20.04亿美元，按每股0.73 25美元计算。2025年1月30日，公司董事会批准将普通股股东的季度股息提高5%，从2024年的每股0.8450美元提高到2025年的每股0.88 75美元。
以下是截至2024年12月31日、2023年、2022年、2021年和2020年12月31日的最近五个一年期已支付股息和季度每股股息的摘要。CN的股息增长率在2020-2024年以10%的复合年增长率（CAGR）增长：
合同义务
在正常经营过程中，公司发生合同义务。下表列示截至2024年12月31日公司下列项目的合同义务及相关现金需求：
| 以百万计 | 合计 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030年&此后 | |||||||||||||||||||
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债务义务(1)
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$ | 20,887 | $ | 1,165 | $ | 799 | $ | 81 | $ | 1,116 | $ | 1,134 | $ | 16,592 | ||||||||||||
| 债务利息 | 14,543 | 903 | 879 | 865 | 861 | 776 | 10,259 | |||||||||||||||||||
| 融资租赁义务 | 8 | 2 | 4 | 1 | 1 | — | — | |||||||||||||||||||
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经营租赁义务(2)
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734 | 150 | 110 | 80 | 46 | 20 | 328 | |||||||||||||||||||
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购买义务(3)
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2,790 | 2,026 | 309 | 156 | 263 | 14 | 22 | |||||||||||||||||||
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其他长期负债(4)
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1,021 | 97 | 58 | 55 | 50 | 45 | 716 | |||||||||||||||||||
| 合同义务总额 | $ | 39,983 | $ | 4,343 | $ | 2,159 | $ | 1,238 | $ | 2,337 | $ | 1,989 | $ | 27,917 | ||||||||||||
(1)列报未摊销折扣和债务发行成本净额，不包括融资租赁义务。
(2)包括2.57亿美元的推算利息。
(3)包括铁路、工程服务、机车、信息技术服务和许可证、轨道车辆、车轮、轨道纽带以及其他设备和服务的固定和可变承诺。可变承诺的成本是使用预测价格和数量估算的。
(4)包括工人补偿的预期付款、公司非注册补充养老金计划的养老金福利付款、养老金以外的退休后福利、未确认的税收优惠净额和环境负债。
CNNN |2024年年度报告47
管理层的讨论与分析
调整后债务与调整后EBITDA倍数
管理层认为，调整后债务与调整后EBITDA的倍数是一个有用的信用衡量指标，因为它反映了公司偿还债务和其他长期债务的能力。公司将调整后债务与调整后EBITDA的倍数计算为调整后债务除以最近十二个月的调整后EBITDA。调整后的债务定义为公司合并资产负债表中报告的长期债务和长期债务的流动部分以及经营租赁负债的总和，包括由于其合同和财务义务的类债务性质而在公司合并资产负债表中确认的短缺的流动部分和养老金计划。调整后的EBITDA计算为不包括利息费用、所得税费用、折旧和摊销、经营租赁成本、净定期福利收入的其他组成部分、其他收入（亏损）以及其他不能反映CN基础业务运营并可能扭曲业务绩效趋势分析的重要项目的净收入。调整后债务和调整后EBITDA是用于计算调整后债务与调整后EBITDA倍数的非GAAP衡量标准。这些衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
下表提供了根据公认会计原则、分别截至2024年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度报告的债务和净收入与调整后债务和调整后EBITDA的对账，这些债务和调整后EBITDA已用于计算非公认会计原则调整后债务与调整后EBITDA的倍数：
| 以百万计，除非另有说明 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
| 债务 | $ | 20,894 | $ | 18,473 | $ | 15,429 | ||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
|
经营租赁负债，包括流动部分(1)
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477 | 415 | 466 | |||||||||||
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养老金计划不足(2)
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350 | 362 | 353 | |||||||||||
| 调整后债务 | $ | 21,721 | $ | 19,250 | $ | 16,248 | ||||||||
|
净收入
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$ | 4,448 | $ | 5,625 | $ | 5,118 | ||||||||
| 利息支出 | 891 | 722 | 548 | |||||||||||
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所得税费用
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1,404 | 863 | 1,645 | |||||||||||
| 折旧及摊销 | 1,892 | 1,817 | 1,729 | |||||||||||
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经营租赁成本(3)
|
153 | 149 | 142 | |||||||||||
|
净定期福利收入的其他组成部分
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(454) | (479) | (498) | |||||||||||
| 其他损失（收入） | (42) | (134) | 27 | |||||||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
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持有待售资产损失(5)
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78 | — | — | |||||||||||
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与股东事项相关的咨询费(4)
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— | — | 22 | |||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | 8,370 | $ | 8,563 | $ | 8,733 | ||||||||
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调整后债务与调整后EBITDA倍数（次）
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2.60 | 2.25 | 1.86 | |||||||||||
(1)表示经营租赁付款的现值。见附注12 –租赁至公司2024年度合并财务报表 了解更多信息。
(2)表示所有预计福利义务超过计划资产的固定福利养老金计划的资金赤字总额。见附注17 –退休金及其他退休后福利至公司2024年年度合并财务报表以获取更多信息。
(3)系合并损益表内记录在采购服务和材料及设备租金中的经营租赁费用。 见附注12 –租赁至公司2024年年度合并财务报表以获取更多信息。
(4)与合并损益表内其他费用中记录的与股东事项相关的咨询费有关。请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 调整后的业绩计量了解更多信息
(5)与第二季度录得7800万美元的持有待售资产损失有关，这是由于一项协议将位于加拿大魁北克的魁北克大桥的所有权及相关风险和义务转让给加拿大政府。请参阅本MD & A中题为2024年亮点-持有待售资产了解更多信息。
表外安排
担保和赔偿
在正常业务过程中，公司订立的协议可能涉及向第三方及其他人提供担保或赔偿，可能会超出协议期限。这些包括但不限于备用信用证、保函和其他债券，以及交易类型或铁路业务惯常的赔偿。截至2024年12月31日，公司未记录与担保和赔偿有关的负债ns。有关担保和赔偿的补充资料载于附注21 –重大承诺和或有事项对公司2024年年度业绩的陈旧的财务报表。
48 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
未偿份额数据
截至2025年2月4日，公司有6.273亿股普通股和360万份未行使的股票期权。
金融工具
风险管理
公司在正常经营过程中，因使用金融工具而面临各种风险。为管理这些风险，公司遵循财务风险管理框架，该框架由公司的审计、财务和风险委员会监测和批准，目标是保持强劲的资产负债表，优化每股收益和自由现金流，以最优的资本成本为其运营提供资金，并保持其流动性。本公司在管理其风险时对衍生金融工具的参与有限，不持有或发行用于交易或投机目的。
信用风险
信用风险产生于现金和临时投资、应收账款和衍生金融工具。为管理与现金和临时投资相关的信用风险，公司将这些金融资产置于政府、主要金融机构或其他信誉良好的交易对手，并对这些实体进行持续审查。为管理与应收账款相关的信用风险，公司审查每个新客户的信用记录，监控其客户的财务状况和信用额度，并将日均未偿销售额保持在可接受的范围内。公司与客户合作确保及时付款，在某些情况下，需要财务安全，包括信用证。CN还为某些高风险客户获得信用保险。尽管公司认为客户信用风险并无显著集中，但经济状况可能影响公司的客户，并可能导致公司的信用风险增加和客户的业务失败风险敞口。客户信用普遍恶化和客户经营失败可能对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。公司认为客户可能不履约导致的风险是遥远的。
公司对衍生金融工具的参与有限，但不时可能会订立衍生金融工具以管理其利率或外币汇率风险。为管理与使用衍生金融工具相关的交易对手风险，公司与获得投资级评级的主要金融机构订立合同。尽管由于这些交易对手的不履约，公司面临潜在的信用损失，但公司认为这种风险很小。
流动性风险
流动性风险是指到期时无法获得足够资金来履行财务义务的风险。除了代表其主要流动资金来源的运营产生的现金外，公司还通过调整其他可在短时间内获得的外部资金来源来管理流动性风险，例如循环信贷融资、商业票据计划和应收账款证券化计划。此外，该公司还可以根据其货架招股说明书和注册声明在加拿大和美国资本市场发行债务证券。公司能否在债务资本市场获得长期资金取决于其信用评级和市场情况。该公司认为，其投资级信用评级有助于合理进入资本市场。请参阅本MD & A中题为流动性和资本资源有关公司可用融资来源及其信用评级的更多信息。
外汇风险
该公司在加拿大和美国开展业务，因此受到货币波动的影响。加元对美元汇率变动影响公司收入和支出。为管理外汇风险，公司指定母公司以美元计价的债务作为对外经营净投资的外币套期保值。因此，自指定之日起，将公司以美元计价的债务折算的汇兑损益记入累计其他综合损失，从而最大限度地减少因将以美元计价的债务转换为加元而导致的收益波动。
CNNN |2024年年度报告49
管理层的讨论与分析
公司还订立外汇远期合约以管理其外汇风险敞口。截至2024年12月31日，公司有未完成的外汇远期合约购买名义价值为5.8亿美元（2023年-14.96亿美元）。这些未平仓合约的加权平均汇率为每1.00美元1.37美元（2023年-每1.00美元1.37美元），汇率范围为每1.00美元1.35美元至1.39美元（2023年-每1.00美元1.34美元至1.39美元）。合同的加权平均期限为88天（2023-77天），期限从63天到125天（2023-26天到178天）不等。因外汇汇率变动导致的外汇远期合约公允价值变动在发生时在综合损益表的其他收益中确认。截至2024年12月31日止年度，公司录得2.26亿美元收益（2023年-亏损4500万美元；2022年-收益1.29亿美元），与外汇远期合约相关。这些损益在很大程度上被其他收入中确认的以美元计价的货币资产和负债的重新计量所抵消。截至2024年12月31日，计入其他流动资产和应付账款及其他的未偿外汇远期合约的公允价值分别为3800万美元和零美元（2023年-分别为零美元和6400万美元）。
加元相对于美元的1美分变动对净收入的估计年度影响约为3300万美元。
利率风险
公司面临利率风险，即金融工具的公允价值或未来现金流量因市场利率变化而发生变化的风险。这种风险与公司的债务有关。公司主要发行固定利率债务，这使公司面临债务公允价值的可变性。该公司还发行浮动利率的债务，这使公司面临利息支出的可变性。为管理利率风险，公司根据流动性需求、到期时间表以及货币和利率状况管理借款。在预期未来债务发行时，公司可能会使用远期利率协议等衍生工具。
在2024年和2023年期间，公司分别签订了国债锁定协议，以对冲与2024年和2023年预期债务发行相关的美国国债基准利率。金库锁定被指定为累计损益记入衍生工具累计其他综合损失的现金流量套期工具。结算时，现金收益或流出在综合现金流量表中计入经营活动，损益记入累计其他全面损失，在相应债务期限内摊销，并在综合损益表中确认为利息费用调整。在2024年9月18日的债务发行中，公司结算了名义金额为5亿美元（6.8亿美元）的国库锁定，导致累计亏损1500万美元。结合2023年11月1日的债务发行，公司结算了名义金额为4.5亿美元（6.22亿美元）的国库锁定，产生了9700万美元的累计收益。截至2024年12月31日和2023年12月31日，没有未结清的国库锁定。
浮动利率债利率变动百分之一对净利润的预计年度影响约为 $24 百万。
商品价格风险
公司面临与购买燃料相关的商品价格风险以及因柴油价格上涨而可能导致的净收入减少。燃料价格受到地缘政治事件、经济变化或供应中断的影响。由于炼油厂中断、生产配额限制、气候、劳动力和政治不稳定，可能会出现燃料短缺。
公司通过用公司的燃油附加费计划抵消燃油价格上涨的影响来管理燃油价格风险。对客户征收的附加费是在征收当月之前的第二个日历月确定的，一般采用公路柴油的月平均价格计算。
虽然公司的燃油附加费计划提供了有效的覆盖范围，但鉴于由于时间安排和市场的波动性，燃油价格风险无法完全管理，因此剩余风险仍然存在。因此，公司可在认为适当时订立衍生工具以管理该等风险。
金融工具的公允价值
公司在初始确认后各期间按经常性公允价值计量的金融工具，根据输入值的可观察程度分为以下公允价值层次：
•第1级：投入是活跃市场中相同工具的报价
•第2级：重要投入（第1级包含的报价除外）是可观察到的
•第3级：无法观察到重大投入
50 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
现金及现金等价物和受限制现金及现金等价物的账面值接近公允价值。这些金融工具包括自到期之日起三个月或更短时间内购买的高流动性投资，其公允价值参照活跃市场中的报价确定。
应收账款、其他流动资产和应付账款的账面金额以及其他由于其期限较短而具有近似公允价值，除非另有说明。公允价值易于确定的股权投资的公允价值，包括在无形资产、商誉和其他中，被归类为第1级，损益在综合损益表的其他收入中记录。衍生金融工具的公允价值，计入其他流动资产和应付账款及其他分类为第2级，用于管理公司的外汇风险敞口。公允价值采用风险和期限相近的金融工具采用市场数据得出的贴现率对未来现金流量进行折现计量。
公司债务的账面金额与公允价值并不相近。公允价值根据同一o的市场报价估算r类债务工具，以及类似期限债务采用当期利率贴现现金流、公司评级、剩余期限。该公司将债务归类为第2级。截至2024年12月31日，公司债务，不包括融资租赁，有账面金额t为208.87亿美元（2023-184.35亿美元），公允价值为1968.8亿美元n（2023- $17,844百万）。不包括融资租赁的债务账面值超过公允价值，原因是市场利率与规定的票面利率相比有所上升。
最近的会计公告
财务会计准则委员会（FASB）发布的以下会计准则更新（ASU）已被公司采纳：
ASU 2023-07分部报告（主题280）：可报告分部披露的改进
ASU旨在改善有关公共实体可报告分部的财务披露，并满足投资者关于可报告分部费用的额外和更详细信息的要求。ASU中的主要修订要求公共实体，包括那些拥有单一可报告分部的实体，在年度和中期基础上披露向首席运营决策者（CODM）提供的重大分部费用，披露CODM的标题/职位以及如何在决策过程中使用分部费用信息。该公司通过单一网络作为一个业务部门管理其业务，在加拿大和美国开展业务，首席执行官被确定为其主要经营决策者。公司已将净收入和摊薄每股收益确定为其经主要经营决策者审查的利润衡量标准，并已披露主要经营决策者如何使用这些衡量标准评估分部业绩和分配资源。此外，定期向主要经营决策者提供的重大分部开支已被确定为综合损益表中详述的开支。ASU要求单一可报告分部实体适用主题280中的所有披露要求。
ASU在2023年12月15日之后开始的年度期间生效。公司在2024年第四季度采用了这一标准，生效日期为2024年1月1日，并已将相关披露纳入附注23 –分段资料至公司2024年度合并财务报表。公司还将在2025年中期合并财务报表中纳入相关披露内容。
财务会计准则委员会（FASB）最近发布的以下ASU生效日期在2023年12月31日之后，尚未被公司采纳：
ASU 2024-03 –损益表费用的分类（子主题220-40）
该ASU旨在让利益相关者更清楚地了解实体的费用，并增强他们评估业绩、预测费用和评估实体未来现金流潜力的能力。ASU修订了损益表费用披露规则，要求公共企业实体在财务报表附注中以表格形式分类和披露某些损益表费用细目项目中包含的特定类别的费用；将现行公认会计原则下已经要求披露的某些金额与新的分类要求相结合，并对未单独分类的剩余金额进行定性披露说明。ASU还要求公共企业实体披露销售费用总额，并在年度报告期间披露实体对这些销售费用的定义。该ASU不会改变或删除合并损益表中费用细列项目的当前披露要求。
CNNN |2024年年度报告51
管理层的讨论与分析
该公司正在评估采用ASU将对其合并财务报表披露产生的影响。
本ASU中的修订对2026年12月15日之后开始的年度报告期间和2027年12月15日之后开始的中期报告期间有效。允许提前领养。本ASU中的修订应前瞻性地适用于为生效日期之后的报告期发布的合并财务报表，或追溯适用于合并财务报表中列报的任何或所有以前期间。
ASU 2023-09 –所得税（主题740）：所得税披露的改进
ASU修订了所得税披露规则，除了建立新的要求外，还修改或取消了某些现有的所得税披露要求。这些修正案通过要求保持一致的类别和更多的信息分类，解决了投资者要求提高所得税透明度的要求，包括司法管辖信息。ASU的两项主要修订涉及费率对账和缴纳的所得税年度披露。
费率调节中提出的调节项目将以美元金额和百分比为单位，并将与某些调节项目按性质和/或使用5%的国内联邦税起征点进一步细分为特定类别。缴纳的所得税将在联邦、省/地区和外国税收管辖区之间进行分类，使用扣除收到的退款后缴纳的所得税总额的5%门槛。
ASU在2024年12月15日之后开始的年度期间生效。
ASU的采用将对公司的合并财务报表披露产生影响。要求的披露变更将在采用ASU时反映在公司的合并财务报表中。由于公司不会提前采用ASU，所要求的披露变更将反映在公司2025年度合并财务报表中。公司目前正在评估是否前瞻性地或追溯性地适用修订。
要求在2024年12月31日或之后应用的其他最近发布的ASU已由公司评估，预计不会对公司的合并财务报表产生重大影响。
关键会计估计
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响收入、费用、资产和负债的报告金额，并在财务报表日期披露或有资产和负债。管理层根据现有信息不断审查其估计数。实际结果可能与这些估计不同。公司的所得税、资本支出和折旧以及养老金和其他退休后福利政策要求管理层在编制公司合并财务报表时做出更重要的判断和估计，因此被认为是至关重要的。以下信息应与公司2024年度合并财务报表及其附注一并阅读。
管理层与公司董事会审计、财务和风险委员会讨论公司关键会计政策的制定和选择，包括基本估计和假设。审计、财务和风险委员会已审查了公司的相关披露。
所得税
公司采用资产负债法核算所得税。在资产负债法下，递延所得税资产或负债净额的变动计入净收益或其他综合收益（损失）的计算。递延所得税资产和负债采用预期在预计收回或结算暂时性差异的年度内预计适用于应纳税所得额的已颁布所得税率计量。因此，需要对这些年度的应纳税所得额进行预测，并假设暂时性差异的最终回收/结算期。未来应纳税所得额的预测是基于管理层的最佳估计，可能与实际应纳税所得额有所不同。
52 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
公司每年评估是否需要为其递延所得税资产建立估值备抵，如果认为其递延所得税资产很可能无法变现，则记录估值备抵。递延所得税资产的最终变现取决于这些暂时性差异可抵扣期间未来应纳税所得额的产生，具有必要的性质。管理层在进行此评估时考虑了递延所得税负债的预定冲回、可用的结转和结转期，以及预计的未来应税收入。截至2024年12月31日，为完全变现除可抵税商誉外的所有递延所得税资产，公司将需要产生约37亿美元的未来应税收入，并根据历史应税收入水平、对递延所得税资产可抵扣期间内必要性质的未来应税收入的预测，以及应税暂时性差异的转回，管理层认为，在对当前经济环境进行评估后，公司很可能会实现这些可抵扣差异的收益。管理层认为，CN很有可能完全实现剩余58亿美元未摊销可抵税商誉的收益，因为根据现行税法，公司有能力和意图维持必要的公司间安排，这些安排将在非美国外国司法管辖区产生足够的未来适当性质的应税收入，并充分利用可抵税商誉。截至2024年12月31日，由于公司预计这一暂时性差异在可预见的未来不会转回，因此公司尚未就与其在美国子公司的净投资相关的累计其他综合损失中记录的未实现外汇损失确认1.36亿美元（2023年-2.17亿美元）的递延所得税资产。
此外，加拿大或国内的税务规则和条例，以及与外国司法管辖区有关的规则和条例，受解释和要求公司作出的判断，税务当局可能会在对已提交的所得税申报表进行审计后对这些规则和条例提出质疑。税收优惠，如果经税务机关审查，税收状况很有可能持续下去，则予以承认。截至2024年12月31日，在考虑税收协定和税务当局之间的其他安排之前，未确认的税收优惠总额为4100万美元。截至2024年12月31日，未确认的税收优惠净额为2800万美元。如果确认，截至2024年12月31日未确认的税收优惠净额中的2200万美元将影响有效税率。
公司认为，合理可能的是，截至2024年12月31日，与加拿大和美国联邦、州和省所得税事项相关的未确认税收优惠净额中的1500万美元（每一项单独不重要）可能会在未来十二个月内因和解和适用的诉讼时效失效而被确认，其中约一半将影响有效税率，因为剩余金额与暂时性差异有关。
公司递延所得税资产主要由与可抵税商誉相关的暂时性差异、净经营亏损和税收抵免结转、租赁负债、养老金负债、应计人身伤害和其他索赔、其他退休后福利负债、赔偿准备金等构成。公司递延所得税负债主要由与物业、养老资产和经营租赁使用权资产相关的暂时性差异构成。这些递延所得税资产和负债按相关暂时性差异预期转回期间的已颁布税率入账。因此，影响暂时性差异部分将转回的时间、金额和/或所得税率变化的财政预算变化和/或所得税法变化，可能会对公司经营业绩中记录的递延所得税费用产生重大影响。暂时性差异的转回预计将以未来颁布的所得税税率进行，该税率可能会因财政预算变化和/或所得税法的变化而发生变化。因此，构成部分反转的时间和/或所得税率发生变化，可能会对公司经营业绩中记录的递延所得税费用产生重大影响。联邦、省和州政府不时颁布新的企业所得税税率，导致纳税义务降低或提高。加拿大、美国和非美国法定联邦税率变动一个百分点，将导致2024年递延所得税费用分别变动2.53亿美元、1.7亿美元和5800万美元。
截至2024年12月31日止年度，公司录得所得税费用14.04亿美元，其中3.25亿美元为递延所得税费用。
截至2023年12月31日止年度，公司录得所得税开支8.63亿美元，其中2.88亿美元为递延所得税回收。递延所得税追回包括与公司在非美国外国司法管辖区收到的与先前纳税年度相关的裁决一致的税务申报产生的6.82亿美元净追回，其中包括与截至2021年1月1日最初产生的可抵税商誉相关的7.67亿美元递延所得税追回，部分被与已放弃的税收减免相关的8500万美元所得税费用（2023年为3100万美元，前几年为5400万美元）所抵消，该费用最初记录在当期税收中，然后在这些年的可抵税商誉摊销后重新分类为递延税收。
CNNN |2024年年度报告53
管理层的讨论与分析
截至2022年12月31日止年度，公司录得所得税开支16.45亿美元，其中4.04亿美元为递延所得税开支。
截至2024年12月31日，公司的递延所得税资产为6.89亿美元（2023年-6.82亿美元），递延所得税负债为10.874亿美元（2023年-1.0066亿美元）。额外披露载于附注7 –所得税s至公司2024年度合并财务报表。
资本支出和折旧
物业按成本减累计折旧（包括资产减值减记）列账。公司有一个确定成本是否符合资本化条件的流程，这需要判断。物业成本，包括融资租赁项下的成本，扣除资产减值减记后，按其估计使用寿命按直线法折旧，以年计量，但使用寿命以百万总吨计量的轨道和压载物除外。公司遵循集团折旧法，即对一类类似资产的总投资采用单一的综合折旧率，尽管同一资产类别内单个物业单元的使用寿命或残值存在微小差异。该公司使用了大约40种不同的折旧资产类别。
对于所有可折旧资产，折旧率以资产的预计使用寿命为准。评估物业估计使用寿命的合理性需要判断，并基于目前可获得的信息，包括公司进行的定期折旧研究。该公司的美国物业须按STB要求进行全面折旧研究，并由外部专家进行。加拿大房产的折旧研究不是法规要求的，而是在内部进行的。定期对特定资产组进行研究。资产预计使用寿命及其相关复合折旧率的变动，前瞻性实施。
除其他因素外，这些研究考虑了使用公认的寿命分析技术对历史退休数据的分析，以及对资产寿命特征的预测。环境的变化，例如技术进步、公司业务战略的变化、公司资本战略的变化或法规的变化，都可能导致实际使用寿命与公司的估计不同。
一组资产的剩余使用寿命或其估计净残值发生变化，将影响用于摊销该组资产的折旧率，从而影响公司经营业绩中报告的折旧费用。公司固定资产基础的综合使用寿命改变一年将影响每年约7800万美元的折旧费用。
折旧研究是确保用于估计特定资产组使用寿命的假设仍然有效的一种手段，如果它们不有效，它们将作为确定未来使用的新折旧率的基础。2024年，公司完成了道路资产的折旧研究，因此，公司变更了各类道路资产的预计使用年限及其相关复合折旧率。这些折旧研究的结果并未对公司的年度折旧费用产生重大影响。
鉴于铁路的性质及其由同质长期资产组成的网络构成，将特定财产的记录保持在其最低财产单位是不切实际的。
资产报废是通过正常经营过程中的资产置换、出售资产或者放弃一段轨道等方式发生的。对于正常经营过程中的报废，一般报废资产的使用寿命在折旧研究确定的预计使用寿命的合理范围内，因此，不按集团法确认损益。资产的成本从资产账户中剔除，其成本与估计的相关累计折旧（扣除救助收益）之间的差额（如有）记录为对累计折旧的调整，不确认收益或损失。报废资产的历史成本是通过采用先进先出法，结合报废资产的估计年限，使用与构成资产类别的物业密切相关的通货紧缩因子或指数，并将其应用于资产的重置价值来估算的。
在每项折旧研究中，对所有相应资产类别的累计折旧的任何超额或不足进行估计，以确保折旧率保持适当。累计折旧的超额或不足在资产类别的剩余年限内摊销。
54 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
对于在正常业务过程中不发生的折旧财产报废，历史成本扣除打捞收益后记为收益或损失。如果退休符合以下标准，则被视为不在正常业务过程中：（i）不寻常，（ii）金额重大，以及（iii）与通过折旧研究确定的退休模式有显着差异。出售土地或处置不属于铁路运营的资产的收益或损失在其他收益中确认。
截至2024年12月31日止年度，公司录得折旧费用总额为$1,885百万（2023年-18.11亿美元；2022年-17.23亿美元）。截至2024年12月31日，公司拥有物业479.60亿美元，扣除累计折旧18.962亿美元（2023年-446.17亿美元，扣除累计折旧17.394亿美元）。额外披露载于注11 –属性至公司2024年度合并财务报表。
GAAP要求在财务报表中使用历史成本作为报告基础。因此，通胀的累积效应，显著增加了CNN等资本密集型企业的资产重置成本，并没有反映在营业费用中。假设所有运营资产以当前价格水平进行置换，按通货膨胀调整后的基础上的折旧费用将大大高于历史报告的金额。
养老金和其他退休后福利
公司计划的计量日期为12月31日。
| 以百万计 | 截至12月31日， | 2024 | 2023 | ||||||||
| 养老金资产 | $ | 4,541 | $ | 3,140 | |||||||
| 养老金负债 | $ | 350 | $ | 362 | |||||||
|
其他退休后福利负债(1)
|
$ | 143 | $ | 145 | |||||||
(1)包括截至2024年12月31日的流动部分1000万美元（2023年-1200万美元）。 见附注14 –应付账款及其他至公司2024年年度合并财务报表相关当期部分。
以下段落中有关养老金的描述一般涉及公司的主要养老金计划，即CNN养老金计划，除非另有说明。
净定期效益成本（收入）计算
在对养老金和其他退休后福利进行会计处理时，需要对（其中包括）贴现率、计划资产的预期长期收益率、补偿增加率、医疗保健成本趋势率、死亡率、雇员提前退休、解雇和残疾等进行假设。这些假设的变动导致精算损益，在其他综合收益（损失）中确认。公司一般仅在未确认的净精算损益超过走廊阈值的情况下，在计划覆盖的员工群体的预期平均剩余服务年限内将这些损益摊销为净定期福利成本（收入），该阈值按预计福利义务年初余额或计划资产市场相关价值两者中较大者的10%计算。公司未来期间的净定期福利成本（收入）取决于人口经验、经济状况和投资表现。最近的人口统计经验表明，在解雇、退休、残疾和死亡方面没有实质性的净收益或损失。本文进一步讨论了有关经济状况和投资业绩的经验。
净定期福利成本（收入）
| 以百万计 | 截至12月31日止年度， | 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||
|
养老金的净定期福利收入
|
$ | (360) | $ | (393) | $ | (340) | ||||||||
| 其他退休后福利的净定期福利成本 | $ | (2) | $ | (2) | $ | 1 | ||||||||
预计的养老金福利义务和累计的其他退休后福利义务
| 以百万计 | 截至12月31日， | 2024 | 2023 | ||||||||
| 预计的养老金福利义务 | $ | 14,244 | $ | 14,755 | |||||||
| 累计其他退休后福利义务 | $ | 143 | $ | 145 | |||||||
CNNN |2024年年度报告55
管理层的讨论与分析
贴现率假设
公司的贴现率假设是每年年底设定的，由管理层在第三方精算师的帮助下确定。贴现率用于衡量单个金额，如果在计量日投资于评级为AA或更好的优质债务工具组合，将提供必要的现金流以支付到期的养老金福利。对于加拿大养老金和其他退休后福利计划，未来预期福利支付使用基于每个到期年度衍生的AA公司债券收益率曲线的即期利率进行贴现。公司认为以2024年12月31日的现行债券收益率为基础的年末贴现率为4.65%（2023年-4.64%）是合适的。
公司对所有设定受益养老金和其他退休后福利计划采用即期利率法计量当期服务成本和利息成本。在即期利率法下，在确定预计福利义务时使用的相同收益率曲线上的个别即期贴现率适用于相关期限的当期服务成本的相关预计现金流量。更具体地说，当期服务成本使用计划的活跃成员预计在下一年应计的与福利相关的现金流量计量，利息成本使用构成预计福利义务的预计现金流量乘以每个期限的相应即期贴现率计量。截至2024年12月31日，确定当期服务成本的费率为4.62%（2023-5.25%），确定利息成本的费率为4.61%（2023-5.21%）。
截至2024年12月31日，用于确定预计福利义务、当前服务成本和利息成本的贴现率下降0.25%将导致养老金的资金状况减少约3.6亿美元，并将导致2025年预计定期福利净收入减少约1500万美元。贴现率提高0.25%将导致养老金资金状况增加约3.4亿美元，并将导致2025年预计净定期福利收入增加约1500万美元。
预期长期收益率假设
预期长期收益率根据每个资产类别的预期未来表现确定，并根据投资政策进行加权。考虑了历史表现、主动管理组合产生的溢价回报，以及当前的目标资产配置、公布的市场回报预期、经济发展、通货膨胀率和管理费用。基于这些因素，费率由公司决定。对于2024年，公司对计划资产的市场相关价值采用7.30%的长期收益率假设来计算净周期效益成本（收益）。公司选择使用资产的市场相关价值，据此在五年期间内确认投资价值中的已实现和未实现损益和增值/折旧，同时立即确认投资收益。市场相关价值也适用走廊法不超过公允价值的110%或低于90%且导致市场相关价值在10%走廊之外的任何金额立即在资产的市场相关价值中确认。 2025年，公司将计划资产预期长期收益率下调20个基点至 7.10%，以反映管理层目前对长期投资回报的看法。
公司各种计划的资产主要由独立的信托基金（“信托”）持有，这些信托基金按资产类型、地域、部门和投资策略而多样化。每年，CNN董事会审查并确认或修订投资政策和程序声明（SIPP），其中包括计划的长期目标资产分配（“政策”）和相关基准指数。该政策基于对经济和金融市场回报的长期预期，并考虑了计划的养老金福利义务的动态。2024年，该政策进行了修订，对股票和投资相关负债实施了目标资产配置变更。在确定公司预期长期收益率假设时考虑了这些变化。2024年的政策是：2%的现金和短期投资、41%的债券和抵押贷款、2%的新兴市场债务、3%的私人债务、27%的股票、4%的房地产、5%的资源和特许权使用费、4%的基础设施、2%的专业投资组合、12%的绝对回报投资和负2%的投资相关负债。
每年，公司为投资和管理计划的资产而创建的一个部门CNI Investment Division（“Investment Manager”）也可以实施一项投资策略（“Strategy”），该策略可以引导计划的实际资产配置因不断变化的市场风险和机会而偏离政策。董事会养老金和投资委员会（“委员会”）定期将实际计划资产配置与政策和战略进行比较，并将公司养老金计划资产的实际表现与基准指数的表现进行比较。
非流动性证券的所有重大投资都需要委员会的批准。SIPP允许使用衍生金融工具来实施策略、对冲和调整现有或预期的风险敞口。SIPP禁止对公司或其子公司的证券进行投资。
56 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
| 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 | |||||||||||||
| 实际 | 10.9 | % | 11.9 | % | (14.2 | %) | 8.7 | % | 12.5 | % | |||||||
| 市场相关价值 | 5.3 | % | 5.0 | % | 2.8 | % | 8.0 | % | 7.1 | % | |||||||
| 预计 | 7.30 | % | 7.60 | % | 7.00 | % | 6.79 | % | 7.00 | % | |||||||
公司对计划资产的预期长期回报率反映了管理层对长期投资回报的看法，这种回报率变动1%的影响将导致净定期福利成本（收入）发生约1.1亿美元的变化。管理层对预期长期回报率的假设受到可能导致实际回报率与管理层假设存在重大差异的风险和不确定性的影响。无法保证计划资产将能够赚取计划资产的预期长期收益率。
2025年养老金的净定期福利收入
2025年，公司预计其所有固定福利养老金计划的净定期福利收入约为4.1亿美元，而截至2024年12月31日止年度的实际净定期福利收入为3.6亿美元。
计划资产分配
以截至2024年12月31日所持资产的公允价值计算，公司各项计划的资产包括1%的现金和短期投资、47%的债券和抵押贷款、2%的新兴市场债务、5%的私人债务、30%的股票、3%的房地产、7%的资源和特许权使用费、4%的基础设施、2%的专业投资组合、15%的绝对回报投资和负16%的投资相关负债。见附注17 –退休金及其他退休后福利向公司2024年度合并财务报表提供有关此类资产的公允价值计量的更多信息。
该计划的很大一部分资产投资于公开交易的股本证券，其回报主要由股票市场表现驱动。债务证券也占计划投资的很大一部分，并提供了部分抵消由贴现率变化驱动的养老金福利义务的变化。该计划的资金状况随市场情况波动，并影响资金需求。公司将继续向至少符合养老金立法要求的养老金计划供款。
补偿增加率
补偿增加的幅度由公司根据该等增加的长期计划而厘定。对于2024年，采用2.75%的基本薪酬增长率来确定预计福利义务和净定期福利成本（收入）。
死亡率
加拿大精算师协会（CIA）于2014年发布了一份关于加拿大养老金领取者死亡率的报告（“报告”）。该报告包含了加拿大养老金领取者基于中央情报局进行的经验研究得出的死亡率表和改善量表。在选择管理层用于计算截至2024年12月31日、2023年和2022年12月31日的预计福利义务的最佳估计死亡率假设时，考虑了CIA的结论和CN的定期死亡率经验研究。2024年，CIA发布了一份研究报告，提出了新的死亡率改善量表；2025年，预计将发布新的标准死亡率表格，届时公司将考虑新的改善量表将如何与新的标准死亡率表格相互作用，以评估采用新的死亡率表格和量表是否更适合其加拿大固定福利计划。美国中央情报局还发布指导意见称，2014年的规模仍然可以接受。
为养老金计划提供资金
考虑到养老基金的规模、驱动该计划资金状况的诸多因素以及加拿大法定养老金资金需求，公司主要的加拿大固定福利养老金计划—— CNN养老金计划占公司养老金义务的93%，可能会对养老金资金需求产生显着波动。用于计算该计划资金状况的假设的不利变化，特别是用于资金用途的贴现率，以及现有联邦养老金立法、法规和指导的变化，可能会对公司未来的缴款产生重大影响。
CNNN |2024年年度报告57
管理层的讨论与分析
出于会计目的，所有养老金计划的资金状况都是根据公认会计原则计算的。出于筹资目的，资金状况也是在养老金立法规定的持续经营和偿付能力情景下计算的，并受制于CIA和金融机构总监办公室（OSFI）为所有已注册的加拿大固定福利养老金计划发布的指导。公司的资金需求在完成精算估值后确定。所有加拿大固定福利养老金计划通常需要按年度进行精算估值，或者在认为适当且符合OSFI法规要求时进行精算估值。公司的美国合格固定福利养老金计划也需要每年进行精算估值。
公司最近提交的截至2023年12月31日为其加拿大注册的界定养老金计划进行的融资目的精算估值表明，在持续经营基础上的融资超额约为50亿美元，在偿付能力基础上的融资超额约为26亿美元，计算方法是使用计划假设的清盘比率的三年平均值，按照1985年《养老金福利标准条例》.联邦养老金立法要求资金赤字，如果有的话，要按现行养老金条例计算，在若干年内支付。或者，可以认购信用证来履行所要求的偿付能力赤字付款。
鉴于某些加拿大注册的固定福利养老金计划的偿付能力比率在上次提交的精算估值时高于指定的阈值，他们为筹资目的的下一次精算估值将需要在2026年12月31日进行，将在2027年进行，尽管公司可能会酌情对这些计划进行更早的估值。如果公司决定使用其酌处权并在2025年提交截至2024年12月31日的所有估值，预计他们将在持续经营基础上确定约53亿美元的资金超额，而在偿付能力基础上预计资金超额约35亿美元。
根据这些估值的预期结果，CNN养老金计划预计将保持全额资金，并处于该公司将在2025年继续被禁止向CNN养老金计划供款的水平。因此，预计2025年将为包括固定缴款在内的所有其他养老金计划提供约8000万美元的现金缴款总额。该公司预计，来自运营和其他融资来源的现金将足以满足其2025年的融资义务。
主要养老金计划披露的信息
| 以百万计 | 2024年12月31日 | CNNN
养老金计划
|
卑诗铁路
养老金计划
|
美国和
其他计划
|
合计 | ||||||||||||
| 按类别划分的计划资产 | |||||||||||||||||
| 现金和短期投资 | $ | 179 | $ | 4 | $ | 3 | $ | 186 | |||||||||
| 债券 | 8,082 | 417 | 201 | 8,700 | |||||||||||||
| 新兴市场债务 | 378 | — | 2 | 380 | |||||||||||||
| 私人债务 | 946 | — | 5 | 951 | |||||||||||||
| 公共股权 | 4,897 | 102 | 46 | 5,045 | |||||||||||||
| 私募股权 | 731 | — | 4 | 735 | |||||||||||||
| 房地产 | 516 | — | 3 | 519 | |||||||||||||
| 资源和特许权使用费 | 1,311 | — | 7 | 1,318 | |||||||||||||
| 基础设施 | 652 | — | 3 | 655 | |||||||||||||
| 绝对收益 | 2,770 | 29 | 14 | 2,813 | |||||||||||||
| 投资总额 | 20,462 | 552 | 288 | 21,302 | |||||||||||||
|
投资相关负债(1)
|
(2,894) | (51) | (15) | (2,960) | |||||||||||||
|
其他(2)
|
74 | 2 | 17 | 93 | |||||||||||||
| 计划资产总额 | $ | 17,642 | $ | 503 | $ | 290 | $ | 18,435 | |||||||||
| 年末预计福利义务 | $ | 13,241 | $ | 368 | $ | 635 | $ | 14,244 | |||||||||
|
2024年公司贡献
|
$ | — | $ | — | $ | 25 | $ | 25 | |||||||||
|
2024年员工缴款
|
$ | 63 | $ | — | $ | — | $ | 63 | |||||||||
(1)投资相关负债包括根据回购协议出售的证券。
(2)其他包括1.64亿美元的运营资产和管理信托投资资产以及计划的福利和筹资活动所需的7100万美元的负债。
额外披露载于附注17 –退休金及其他退休后福利至公司2024年度合并财务报表。
58 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
经营风险
在正常经营过程中，公司面临各种可能对公司经营业绩、财务状况或流动性产生影响的经营风险和不确定性。虽然公司的风险管理策略可能会减少一些风险敞口，但很多风险是由公司无法控制的外部因素驱动的，或者具有无法消除的性质。本节中描述的业务风险和不确定性的关键领域并不是唯一可以影响公司的领域。管理层目前不知道或管理层目前可能认为不重要的额外风险和不确定性，也可能对公司的业务产生不利影响。
竞争
该公司面临重大竞争，包括来自铁路承运人和其他运输方式的竞争，并且还受到客户在将其产品推向市场时在包括港口在内的各种始发地和目的地之间进行选择的灵活性的影响。具体而言，公司面临来自加拿大太平洋堪萨斯城有限公司（CPKC）的竞争，后者运营着加拿大其他主要铁路系统，服务于与公司相同的大部分工业区、商品资源和人口中心；美国主要铁路和其他加拿大和美国铁路；长途卡车运输公司，通过圣劳伦斯-五大湖海道和密西西比河运输以及通过管道运输。此外，虽然铁路必须建造或获得并维护其铁路系统，但机动运输车和驳船能够使用由公共实体建造和维护的公共通行权，而无需支付涵盖其使用全部成本的费用。
竞争一般基于所提供服务的质量和可靠性、市场准入，以及价格。影响客户竞争地位的因素，包括汇率和能源成本，可能会对公司所服务的来源供应的商品的需求产生重大不利影响，从而影响公司的数量、收入和利润率。影响公司客户一般市场状况的因素可能导致运力相对于需求的不平衡。长时间的供需失衡可能会对所有运输服务的市场费率水平产生负面影响，更具体地说，会影响公司维持或提高费率的能力。这反过来可能对公司的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
此前美国铁路系统的整合导致了规模更大的铁路系统，能够在众多市场与公司进行有效竞争。
无法保证公司将能够与运输行业当前或未来的竞争对手进行有效竞争，或无法保证运输行业内的进一步整合以及允许对汽车运输车的尺寸和重量给予更宽大处理的立法不会对公司的竞争地位产生不利影响。无法保证运输市场的竞争压力不会导致收入、利润率下降或两者兼而有之。
环境事项
该公司的运营受加拿大和美国多项联邦、省、州、市和地方环境法律法规的约束，其中涉及排放到空气中；排放到水域；废物、有害物质和其他材料的产生、处理、储存、运输、处理和处置；地下和地上储罐的退役；以及土壤和地下水污染。环境责任风险是内在的铁路和相关运输运营；房地产所有权、运营或控制；以及公司目前和过去运营方面的其他商业活动。因此，公司持续产生与其铁路运营中的环境监管合规和清理要求相关的重大运营和资本成本，并与其过去和现在对不动产的所有权、运营或控制相关。
虽然该公司认为，它已根据已知信息确定了未来几年环境问题可能产生的成本，但新事实的发现、对任何此类责任负责的其他方的参与和财务可行性、未来法律的变化、向环境中释放危险材料的可能性以及公司正在努力确定可能与其财产相关的潜在环境责任，可能会导致确定额外的环境责任和相关成本。
CNNN |2024年年度报告59
管理层的讨论与分析
在铁路和相关运输作业中，有可能发生脱轨或其他事故，包括危险材料的溢出和释放，可能对人体健康或环境造成损害。此外，公司还面临潜在的灾难性责任风险，铁路行业普遍面临与运输氯气和无水氨等有毒吸入危险物质或公司因共同承运人义务而可能被要求运输的原油和丙烷等其他危险商品有关的风险。因此，公司未来可能会产生成本，这可能是重大的，以应对任何此类损害、遵守法律或其他风险，包括与履行清理、支付环境罚款和补救义务有关的成本，以及与对个人或财产造成损害有关的损害。
任何特定污染场地的环境责任取决于污染的性质和程度；可用的清理技术；不断演变的环境责任监管标准；以及潜在责任方的数量及其财务可行性。因此，无法确定解决已知污染场地的最终成本。此外，可能会发现更多未知的受污染场地，或者未来的操作可能会导致意外释放。
虽然公司的风险缓解策略（包括定期审计、员工培训计划、应急计划和程序以及保险）可能会减少一些风险敞口，但许多环境风险是由公司无法控制的外部因素驱动的，或者具有无法完全消除的性质。因此，尽管公司采取了缓解策略，但无法保证未来不会产生与环境事项相关的负债或成本，或环境事项不会对公司的经营业绩、财务状况或流动性或声誉产生重大不利影响。
人身伤害和其他索赔
在正常业务过程中，公司涉及各种法律诉讼，除其他补救措施外，寻求补偿性和偶尔的惩罚性损害赔偿，包括代表各种声称类别的索赔人提起的诉讼，以及与雇员和第三方人身伤害、职业病和财产损失有关的诉讼，这些诉讼是由据称但不限于脱轨或其他事故对个人或财产造成的损害引起的。公司为这些项目保留了准备金，它认为这些准备金足以支付其所有未决或未决索赔以及发生超过一定金额的保险范围的利益。关于截至2024年12月31日的未决或未决行动，或关于未来索赔的最终结果无法确定地预测，因此无法保证其决议不会对公司在特定季度或财政年度的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。
劳资谈判
公司加入工会的员工的工作条件受不时协商的集体协议的约束。与续签集体协议有关的纠纷此前曾导致并可能在未来潜在地导致罢工、停工、业务放缓并最终导致业务损失。无法保证公司将能够在不发生罢工或停摆的情况下续签并批准其集体协议，也无法保证这些谈判的解决不会对公司的业绩或财务状况产生重大不利影响。未来的劳资协议可能会增加劳动力和附加福利以及相关费用。
经济条件
公司容易受到生产和消费其运输的货物或经营所需用品的行业和地理区域的经济状况变化的影响。此外，公司承运的许多货物和商品都经历了周期性需求。例如，国内和全球能源市场的波动可能会影响对运输服务的需求，并影响公司的燃料成本和附加费，而这种价格上涨可能会对公司的经营业绩产生重大不利影响。此外，煤炭和铁矿石等其他大宗商品市场的波动可能会对交易量产生影响。该公司运输的许多大宗商品都转移到海外，受全球而非北美经济状况的影响更大。影响公司承运商品的生产商和消费者的不利北美和全球经济状况，或经济或产业重组，包括客户破产，可能对公司承运商品的铁路运输量和/或收入产生重大不利影响，从而对其经营业绩、财务状况或流动性产生重大负面影响。此外，北美和国际上的供应链中断，包括劳动力短缺或影响卡车运输、港口、装卸设施、客户设施或其他铁路的其他服务中断，可能会对货物数量和时间表产生不利影响，从而对CN的运营和财务业绩产生不利影响。
60 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
监管
该公司在其业务运营中受到监管和立法举措的约束。
经济监管–加拿大
公司在加拿大的铁路运营受加拿大运输署（CTA）经济监管加拿大运输法，提供费率和服务补救措施，包括最终报价仲裁、长途互换费率和强制互换费率。CTA还对受监管粮食的运输、铁路辅助服务的收费、铁路道口和与噪音有关的纠纷以及铁路线路上的服务中断的最高收入权利进行了规定。此外，公司的各种业务交易必须事先获得监管机构的批准，伴随着风险和不确定性，公司在费率、服务和业务实践问题方面受到政府监督。
经济监管–美国
该公司在美国的铁路运营受到机顶盒的经济监管。机顶盒既是裁判机构又是监管机构，对某些铁路费率和服务问题以及合并、线路销售、线路建设和线路放弃等铁路重组交易拥有专属管辖权。因此，各种公司业务交易必须事先获得监管部门的批准，其定价和服务实践的各个方面可能会受到质疑，并伴随着风险和不确定性。截至本报告发布之日，机顶盒在几个重大事项上进行的诉讼程序中最近的提案仍有待审议。
安全法规–加拿大
该公司在加拿大的铁路运营受到部长的安全监管。铁路安全法（RSA） 以及其他安全相关法规的铁路部分，这些法规由加拿大运输部（TC）管理。TC还被授权根据RSA进行检查、调查和执行安全法规。该公司经常被要求按照规定向TC提交信息，包括申请铁路运营证书。
此外，由于共同承运人义务，CN可能被法律要求运输危险货物和危险材料，包括有毒吸入危险材料，因此，还受到加拿大根据《公约》规定的额外监管监督危险货物运输法（TDGA），也由TC管理。TDGA确立了被归类为危险货物的运输的安全要求，并允许通过安全培训和对从事危险货物工作的人员进行筛查的规定，以及制定要求对危险货物进行运输安全许可的计划、在运输过程中对危险货物进行跟踪以及制定应急响应计划。
安全监管–美国
该公司在美国的铁路运营受美国联邦航空局（FRA）的安全监管联邦铁路安全法以及其他安全法规的铁路部分，与危险商品的运输也受管道和危险材料安全管理局（PHMSA）颁布的法规管辖。PHMSA要求在美国运营的运营商每年报告含有危险商品的汽车的数量和路线特定数据；对每条使用过的路线进行安全和安保风险分析；为每条使用过的路线确定商业上可行的替代路线；并选择安全和安保风险最小的实用路线供使用。此外，美国运输安全管理局（TSA）要求铁路承运商根据要求，在5分钟内提供单节车厢，30分钟内提供多节车厢，提供其网络上载有有毒吸入危险物质和某些放射性或爆炸性物质的车厢的位置和运输信息；并确保所有这类车厢与将从指定的高威胁城市地区、前往或经过的托运人、接收方和其他承运商之间的安全、有人值守的转运。
规管–船只
CN的船只运营受美国海岸警卫队和海事局运输部的监管，后者监管在Great Lakes和美国近海作业的船只的所有权和运营。此外，在美国，环境保护署对这些船只的空气排放进行监管。
CNNN |2024年年度报告61
管理层的讨论与分析
安全
该公司受美国解决国土安全问题的法定和监管指令的约束。在美国，TSA监管交通运输安全，这是美国国土安全部（DHS）和PHMSA的一部分，后者与FRA一样，是美国交通部的一部分。边境安全属于美国海关与边境保护局（CBP）的管辖范围，后者是DHS的一部分。在加拿大，该公司受加拿大边境服务局（CBSA）监管。与农业相关的货物穿越加拿大/美国边境的相关事宜也属于美国农业部（USDA）和美国食品药品监督管理局（FDA）以及加拿大的加拿大食品检验局（CFIA）的管辖范围。更具体地说，公司须遵守：
•边境安全安排，根据公司和CPKC与CBP和CBSA签订的协议；
•CBP的海关-贸易反恐怖主义伙伴关系（C-TPAT）计划和CBSA海关自我评估（CSA）计划下的低风险承运人的指定；
•CBP实施的规定要求所有运输方式提前通知所有运往美国的货物CBSA也在为前往加拿大的交通制定类似要求；
•对加拿大种植的进口水果和蔬菜进行检验以及对从加拿大进入美国的所有交通征收农业检疫检验（AQI）使用费；以及
•伽马射线筛查从加拿大进入美国的货物，以及加拿大/美国边境的潜在安全和农业检查。
该公司与美国铁路协会（AAR）合作制定并实施了一项广泛的全行业安全计划，以应对恐怖主义和州和地方政府寻求限制某些危险材料路线的安全驱动努力。
尽管如上所述，公司将继续与CBSA、CBP以及其他加拿大和美国机构密切合作，但无法保证美国、加拿大、省、州或地方政府关于国土安全事务的这些和未来的决定、美国国会或议会颁布的关于安全事务的立法，或行业为应对北美铁路网络受到的威胁而做出的联合决定，不会对公司的经营业绩或其竞争和财务状况产生重大不利影响。
危险材料的运输
由于其共同承运人义务，法律要求公司运输危险货物和危险材料，包括有毒吸入危险材料，无论风险或潜在的暴露或损失。涉及运输这些商品的火车事故可能导致超过这些风险的保险范围的重大成本和人身伤害、财产损失、环境处罚和补救索赔，这可能对公司的经营业绩或其竞争和财务状况产生重大不利影响。
无法保证加拿大或美国联邦政府和机构的这些和任何其他当前或未来的监管或立法举措不会对公司的经营业绩或其竞争和财务状况产生重大不利影响。
大流行风险
区域经济和世界经济的严重中断可能是由一种传染性疾病的爆发造成的，例如新冠肺炎大流行。此类流行病和遏制这些流行病的努力可能导致国际、国家和地方边境关闭、旅行限制、业务运营、供应链、客户活动和需求的重大中断、服务取消、减少和其他变化、医疗保健服务准备和交付以及隔离方面的重大挑战，以及相当大的普遍关切和不确定性，所有这些都可能对经济环境产生负面影响，并可能产生重大而持久的影响，就像新冠疫情一样。无法预测政府当局可能会施加哪些措施和限制，这些措施和限制可能适用的期限或其对公司业务和运营的影响程度。经济和供应链中断，包括大流行导致的临时人员短缺，可能会进一步对公司的财务业绩和运营产生重大影响。大流行还可能进一步和显着影响货运需求和商品价格，这与随之而来的经济中断、供应短缺、贸易中断、临时人员短缺以及受疫情影响更重要的地理位置的设施临时关闭有关。此类中断的范围和严重程度及其对公司财务业绩和运营的影响是不可预测的，可能是重大的。
62 CNNN |2024年年度报告
管理层的讨论与分析
养老金筹资波动
公司对其设定受益养老金计划的资金需求是使用精算估值确定的。见本MD & A题为关键会计估计–养老金和其他退休后福利有关公司设定受益养老金计划资金的信息。有关养老金计划回报和利率水平的不利变化以及现有联邦养老金立法和法规的变化可能会对未来的养老金缴款产生重大影响，并对计划的资金状况和公司的经营业绩产生重大不利影响。
无法保证公司的养老金支出和其设定受益养老金计划的资金在未来不会增加，从而对收益和/或现金流产生负面影响。
技术依赖及相关网络安全风险
公司在业务的各个方面均依赖其运营或受第三方控制的信息技术。该公司及其主要第三方供应商的信息技术系统对于其安全有效地满足客户期望、跟踪、维护和运营列车和相关车辆、管理员工以及与客户、供应商、供应商和其他第三方进行接口的能力至关重要。
公司的网络安全风险管理和治理方案是公司整体风险管理战略的组成部分。公司采用了符合行业标准和美国或加拿大监管机构规定的相关监管要求的基于风险的网络安全计划。该公司的网络安全风险管理计划以美国国家标准与技术研究院（NIST）网络安全框架（CSF）为指导，实施技术以缓解网络安全风险，并进行定期风险评估、第三方顾问的渗透测试和员工培训。该公司的网络安全风险管理计划还包括在第三方专家协助下进行的持续威胁研究和分析，包括对新出现的网络威胁攻击媒介、战术、行为者和动机的研究和分析。
公司及其第三方供应商和服务提供商一直受到并可能继续成为数据泄露、网络攻击、信息技术中断和其他类似事件的目标或受其影响。除其他外，这些事件可能包括恶意软件、勒索软件、分布式拒绝服务攻击、社会工程、网络钓鱼、盗窃、员工或第三方供应商的渎职或不当访问、系统故障、人为错误、欺诈或其他攻击或破坏模式造成的中断或中断。安全威胁继续增长，频率、持续程度、强度和复杂程度都在增加，可能来自民族国家、有组织犯罪分子、黑客活动家和其他人。由于公司作为加拿大和美国关键基础设施的一部分的地位，公司及其第三方供应商和服务提供商面临更高的风险，并可能受到网络攻击或安全事件的影响，无论是意外还是恶意的。该公司已制定安全和缓解计划，包括网络事件响应、业务连续性和灾难恢复计划，以保护其运营及其信息技术和运营资产。然而，网络攻击、重大中断或故障可能会影响公司自己的信息技术和通信系统或第三方供应商或服务提供商的信息技术和通信系统。这类事件，包括系统故障、安全漏洞、恶意软件破坏或其他损害，可能会产生严重后果。这些后果可能包括运营中断或延迟、服务中断、安全故障、安全违规、监管合规失败、其他运营困难、声誉受损、客户、供应商、供应商、代理商或第三方能力提供商的损失、挪用资产、滥用或破坏关键数据和专有信息，以及未经授权的系统和数据访问或披露。此外，公司可能会遇到安全漏洞，这些漏洞可能会在很长一段时间内未被发现，因此会对所提供的服务产生更大的影响。网络事件或信息或运营技术系统的中断，即使是很短的时间，也可能使公司面临损失、诉讼、监管监督、执法行动、声誉受损或导致其为补救此类事件而承担大量时间和费用的风险，其中任何一项都可能对其运营和财务状况产生重大不利影响或产生超出可用网络安全覆盖范围的重大费用。在公司投保网络安全保险的同时，如果发生此类事件，公司可能会遭受超出其现有网络安全保险承保范围或超出其限额的损失。
CNNN |2024年年度报告63
管理层的讨论与分析
美国和加拿大的网络安全和数据保护法律法规不断发展，要求越来越高，这增加了合规复杂性，并可能增加公司的合规成本，并使其面临声誉损害或诉讼、金钱损失、监管执法行动或罚款。公司已投资并将继续投资于技术安全举措、信息技术风险管理、网络事件响应、业务连续性和灾难恢复计划以及其他安全和缓解计划，以满足不断变化的网络和网络安全期望和法规。随着技术的变化和恶意网络行为者克服安全措施的努力变得越来越频繁、激烈和复杂，制定和维护这些措施的成本很高，需要不断监测和更新。然而，尽管该公司做出了努力，但仍面临可能对其运营和财务状况产生重大不利影响的网络攻击风险。
此外，如果公司无法获得或有效实施包括人工智能在内的新技术，则可能在铁路行业内以及与提供其他运输方式服务的公司之间遭受竞争劣势，这也可能对其运营和财务状况产生不利影响。
贸易限制
全球以及北美的贸易条件，包括对某些商品征收关税等贸易壁垒，可能会干扰商品在加拿大和美国的自由流通或与之相关的成本。
无法保证贸易行动不会对公司承运的铁路运输量和/或商品收入产生重大不利影响，从而对收益和/或现金流产生重大负面影响。
恐怖主义与国际冲突
潜在的恐怖行动可能对包括北美铁路基础设施在内的交通基础设施产生直接或间接影响，并可能干扰货物的自由流动。铁路线路、设施和设备可能成为此类行为的直接目标或成为间接伤亡人员。国际冲突，包括战争，也会对公司的市场产生影响。政府对此类事件的反应可能会对公司的运营产生不利影响。保险费也可能大幅增加，或者保险范围可能变得不可用。
客户信用风险
在正常业务过程中，公司对客户的财务状况和信用额度进行监控，并对每个新客户的信用记录进行审查。虽然公司相信并无显著集中的信贷风险，但经济状况可影响公司的客户，并可导致公司的信贷风险增加及客户经营失败的风险。客户信用普遍恶化和/或客户经营失败可能对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。
流动性
金融市场中断或公司信用评级恶化可能会阻碍公司获得外部资金来源以满足其流动性需求。无法保证金融市场的变化不会对公司的流动性及其以可接受的条款和利率获得资本产生负面影响。
供应商集中
该公司在资本密集型行业运营，铁路设备（包括机车车辆设备、机车、铁路和领带）的复杂性限制了可用供应商的数量。该公司还与其他行业竞争用于生产机车和某些轨道和机车车辆设备的可用产能和原材料。如果经济变化导致公司的任何供应商停产或出现产能或供应短缺，供应市场可能会受到干扰。供应市场可能进一步集中，并可能导致供应商对产品或服务提供的改变。这也可能导致公司成本增加，以及难以获得和维护公司的轨道设备和材料。由于公司也有国外供应商，国际关系、贸易限制和全球经济等条件可能会对公司采购必要设备和材料的能力产生潜在干扰。供应商的广泛业务失败或限制，可能对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
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管理层的讨论与分析
合格人员的可获得性
该公司可能会在其员工的就业水平方面遇到人口方面的挑战。员工人口结构的变化、法规、培训要求的变化以及合格人员的可用性，特别是机车工程师、售票员和信息技术人员，可能会对公司满足铁路服务需求的能力产生负面影响。该公司监测就业水平，力求确保有足够的人员供应，以满足铁路服务要求。然而，公司吸引和留住合格人才的努力可能会受到就业市场特定情况的阻碍。无法保证人口或其他挑战不会对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
燃料成本和供应中断
由于经济变化或供应中断，公司容易受到燃料价格波动的影响。由于炼油厂中断、生产配额限制、现有或新兴外国市场需求增加、气候、国际政治、环境和可持续性政策、劳工和政治不稳定以及战争，可能会导致燃料价格快速波动或燃料供应中断。燃料价格上涨或供应中断可能对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。
外汇
该公司在加拿大和美国开展业务，因此受到货币波动的影响。加元与其他货币（包括美元）的汇率变动，使公司运输的货物在世界市场上或多或少具有竞争力，从而可能对公司的收入和支出产生不利影响。
利率
公司面临与公司债务相关的利率风险。公司主要发行固定利率债务，这使公司面临债务公允价值的可变性。该公司还发行浮动利率的债务，这使公司面临利息支出的可变性。市场利率的不利变化可能会对公司金融工具的公允价值或未来现金流量产生重大影响。无法保证市场利率的变化不会对公司的经营业绩或流动性产生负面影响。
交通网络中断
由于北美货运运输基础设施的一体化性质，该公司的运营在很大程度上取决于其运营所在司法管辖区内运作良好的运输网络，以及该公司与连接承运商保持合作关系的能力。公司可能会受到自身网络服务中断的负面影响，包括非法封锁、恶劣天气事件或劳工中断，以及与公司互通的港口和其他铁路等其他运输环节。CN的网络或其中一个或多个实体的网络出现重大的长期服务中断可能会对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生不利影响，与公司连接运营商的合作关系的任何恶化都可能直接影响公司的运营。
恶劣天气
该公司的成功取决于其高效运营铁路的能力。不断变化的气候条件、恶劣天气和自然灾害，例如极端寒冷或炎热、显著降水、洪水、干旱、火灾、飓风、龙卷风、山体滑坡和地震，过去已经并可能在未来再次对我们的运营造成干扰，包括由于轨道中断和其他服务中断、我们的员工疏散以及对我们客户的运营造成的干扰，以及对公司基础设施或财产的严重破坏。这些类型事件的影响具有很大的可变性，基于事件的严重性和长度以及网络影响的范围，气候变化导致的天气模式变化预计会增加某些不利天气条件的频率、严重性或持续时间。恶劣天气导致的业务中断在过去造成，并可能在未来再次导致成本增加，包括对现有基础设施进行改造或实施新的基础设施以防止或减轻未来对公司业务影响的严重性，以及负债增加和收入减少，这可能对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。如果任何自然事件导致灾难性的服务中断，公司可能无法在运营没有重大中断的情况下恢复服务。
本公司为防范这些自然事件导致的业务损失和其他相关后果而投保的保险受承保范围限制，具体取决于所投保风险的性质。该保险可能不足以涵盖公司的所有损害或对他人的损害，并且可能无法继续以商业上合理的费率提供。
CNNN |2024年年度报告65
管理层的讨论与分析
气候变化
市场变化
该公司的业务以从供应商向市场运输种类繁多的商品为基础。该公司定期运输能源商品，为北美和全球市场的炼油厂、加工地点和最终用户提供服务。该公司的业务线包括热能和冶金煤、原油和石油产品，包括液化石油气、燃料油、沥青、汽油、凝析油（稀释剂）、润滑油。将消费者需求转向低碳产品以及增加以气候为重点的监管，如碳定价和燃料监管，可能会带来能源部门的广泛转型。为碳排放定价或政府对某些市场部门的其他限制的计划可能会进一步影响能源部门当前和潜在的货运铁路客户。能源部门的全面转型可能会对公司能源客户的市场产生重大影响，或通过政策和需求趋势的地域差异导致市场分化。公司的部分业务可能会受到未来潜在变化和这种过渡的不稳定性的重大影响。鼓励使用替代能源的政府激励措施也可能影响公司的某些客户和其所携带的某些商品的市场，其方式可能会改变我们的交通模式。气候变化可能会影响公司承运货物的市场或数量，或以其他方式对公司的经营业绩、财务状况或流动性产生重大不利影响。
应对气候变化的立法和监管措施
政府在应对气候变化方面的作为或不作为也可能影响到CN。该公司目前受制于其经营所在司法管辖区的联邦、省和州各级的气候变化和其他与排放相关的法律法规。虽然CN持续专注于提高效率和减少其碳足迹，但限额和交易制度、碳税或各种政府机构对温室气体排放实施的其他控制措施可能会增加公司的资本和运营成本。碳排放价格上涨可能会大幅增加与燃料采购相关的直接成本，以及与运营我们业务所需的采购商品、材料和电力相关的间接费用。该公司可能无法通过例如更高的运费来抵消这些影响。
该公司预计，与气候相关的立法和法规将继续快速发展。采用新的气候相关立法和/或法规，或改变现有的气候相关立法和/或法规，可能会增加公司的合规风险和成本。此外，尽管公司努力遵守适用的立法和监管要求，但现有和拟议的气候相关法律法规对公司业务和运营的影响存在不确定性，因此公司可能会面临与捍卫和解决法律索赔以及与气候变化相关的其他诉讼相关的增加的法律费用。气候变化立法和法规也可能影响CN的客户，并使CN的客户由于能源成本增加而难以以具有成本竞争力的方式生产产品，这反过来可能会影响对CN服务的需求，并对公司的业绩产生重大不利影响。
声誉
公司拥有一个广受认可的品牌，我们的客户将其与质量和安全的运输服务联系在一起。未能在公司整个供应链中保持质量、道德和对社会负责的运营可能会对其品牌和声誉产生重大不利影响。公众对公司运营环境影响的担忧也可能对消费者对公司品牌和声誉的看法产生负面影响。任何有关公司品牌和声誉的负面宣传或重大损害都可能对客户的看法和信心产生不利影响，从而可能对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。此外，社交媒体的普遍性和病毒式传播可能会加剧有关公司商业行为的任何负面宣传。
此外，提高政府和公众对ESG事项的认识和关注，特别是气候变化、可持续性、多样性和土着关系，可能会导致法律要求或公众期望得到加强，在每种情况下，这些要求或要求扩大公司需要控制、评估、遵守或报告的事项的性质、范围和复杂性，这反过来可能会增加公司的合规成本。此外，如果公司无法满足不断变化的要求和/或期望，我们的品牌和声誉可能会受到负面影响，进而可能对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。如果金融机构、评级机构和/或贷方采取公司可能无法满足的更具限制性的ESG政策，公司获得资本的机会也可能受到负面影响。
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管理层的讨论与分析
CN还设定了一些具体的气候目标，并定期披露这些目标以及我们在这方面取得的进展。实现这些目标受到若干风险和不确定性的影响，尽管公司目前认为其目标是可以合理实现的，但无法确定公司将实现这些目标，或其可能确立的任何未来气候目标，或实现其中任何目标将满足其利益相关者的所有期望。可能影响公司实现气候目标能力的风险因素包括但不限于：碳市场的变化；不断演变的可持续发展战略以及科学、方法或技术发展，包括未来对GHG减排工具和技术的投资和可用性；我们与气候和可持续发展相关的分析和战略所依据的科学、数据、方法以及法律和财务考虑因素的变化，包括由SBT等组织开发和使用的那些；公司成功实施其与气候和可持续发展相关的战略和举措（包括公司为减少GHG排放而采取的行动和计划）的能力；由于其铁路资产基础的变化，公司的GHG排放状况发生了重大变化；公司与政府和第三方合作以减轻气候变化影响的能力；国内和国际经济状况，包括汇率；竞争和监管的影响；金融市场的不确定性；资本支出；供应商的行动；客户获得我们服务的意愿；网络扩展的成本；维护和改造；以及气候变化对我们业务的实际影响。此外，这些目标的实施可能会使公司面临某些额外的更高的财务和运营风险，预计将需要额外的成本，这可能会高于预期。此外，气候或可持续相关数据（包括我们当前或未来目标及其基线所依据的数据）的准确性、一致性和有用性可能受到许多因素的影响，包括用于计算这些数据的基于科学的方法中假设的准确性、我们的数据收集和测量系统的改进、合资、并购或资产剥离等活动，以及行业驱动的方法变革。如果公司无法实现其气候目标或满足其利益相关者的期望，其品牌和声誉可能会受到重大不利影响，进而可能对公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。
控制和程序
公司首席执行官及其首席财务官，在评估了公司披露控制和程序（定义见交易法截至2024年12月31日，规则13a-15（e）和15d-15（e））得出的结论是，公司的披露控制和程序是有效的。
截至2024年12月31日止第四季度，公司财务报告内部控制（定义见交易法第13a-15（f）条和第15d-15（f）条对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响。
截至2024年12月31日，管理层评估了公司财务报告内部控制的有效性（定义见交易法规则13a-15（f）和15d-15（f））使用Treadway委员会赞助组织委员会在内部控制–综合框架(2013).基于此评估，管理层已确定公司的财务报告内部控制于2024年12月31日有效，并为此发布了管理层日期为2025年2月4日的财务报告内部控制报告。
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