美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格20-F

要求本壳公司报告的事件发生日期.....。

对于从到的过渡期

委托档案号001-36614

阿里巴巴集团控股有限公司

（公司联系人的姓名、电话、电子邮件和/或传真号码和地址）

根据该法第12（b）节注册或将注册的证券：

根据该法第12（g）节注册或将注册的证券：无

根据该法第15（d）条有报告义务的证券：无

注明截至年度报告所涵盖期间结束时发行人各类资本或普通股的流通股数量：18,580，374,278股普通股

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。

有否

如果此报告是年度或过渡报告，请用复选标记表明注册人是否不需要根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交报告。

有否

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。

有否

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据条例S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。

有否

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“新兴成长型公司”的定义。

如果一家新兴成长型公司按照美国公认会计原则编制财务报表，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则↓

↓“新的或经修订的财务会计准则”一词是指财务会计准则委员会在2012年4月5日之后发布的对其会计准则编纂的任何更新。

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。

用复选标记表明注册人编制本备案中包含的财务报表所使用的会计基础：

如已针对上一问题勾选“其他”，请用复选标记表明注册人选择遵循的财务报表项目。

项目17项目18

如果这是一份年度报告，请用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见1934年《证券交易法》第12b-2条）。

有否

（仅适用于过去五年内涉及破产程序的发行人）

用复选标记表明在根据法院确认的计划分配证券之后，注册人是否已提交1934年《证券交易法》第12、13或15（d）条要求提交的所有文件和报告。

有没有

目 录

来信我们的董事长和首席执行官

尊敬的股东，

今天，我们站在了人工智能通用智能（AGI）发展的关键拐点上。

大量人工智能代理准备在数字经济中承担越来越大的工作份额，每个代理都由模型生成的代币提供支持。代理商将越来越多地充当人类与数字世界之间的主要接口。当我们面临前所未有的行业变革和如此巨大的战略机遇时，阿里巴巴集团进入了创业创新和面向未来的关键投资的新阶段。在这封信中，我们想分享我们对未来的思考——我们的战略定位、竞争优势，以及我们打算如何抓住下一波增长。

随着我们进入AI代理时代，AI模型和能力正被迅速融入主流工作场所和商业环境，各行业的代币消费激增。我们预计，像阿里巴巴这样提供全栈AI功能的公司的潜在市场有望成倍增长。在此背景下，阿里巴巴的AI已经超越了最初的投资阶段，进入了全面商业化。在强劲的人工智能需求推动下，我们云智能集团的外部收入增长在2026财年最后一个季度加速至40%，其中与人工智能相关的产品占该收入的30%。这反映了AI在推动阿里云整个业务全面升级方面的作用，因为其增长引擎从传统的计算和存储全面转向模型、AI计算和代理服务。

在基础设施层，我们专有的T-Head AI芯片已实现规模化生产，为我们的云基础设施和模型即服务（MAaS）推理平台提供高性能计算能力。在基础模型上，我们继续加快研发步伐，在过去三个月内发布了QWen家族的三个更新。我们最新一代的大语言模型，Qwen3.7-Max，专门为代理设计，扩展了模型能力的前沿，包括在代理编码和复杂推理等核心能力方面。作为QWen家族的补充，我们在实时交互式生成世界模型HappyOyster和跨模态理解和生成的多模态模型HappyHorse等专门模型方面取得了进展。

在应用层，2025年11月，我们推出了生活、工作、学习一体的个人AI助手—— QWen APP。该应用程序深度整合了我们的生态系统，包括淘宝和天猫、淘宝即时商务、飞猪、大麦、AMAP和支付宝，服务于跨越日常生活、服务、生产力和娱乐的独特能力。将AI整合到广泛的用例中，扩大了我们的用户覆盖范围，增强了阿里巴巴平台和外部服务的参与度，并加强了我们在应用AI方面的领先地位。我们还推出了悟空，这是我们为企业打造的AI原生代理平台。悟空协调AI代理来处理复杂的工作流程，并利用构建在阿里巴巴整个生态系统中的模块化工具。他们一起完成了我们跨越企业和消费者用户的全面AI应用战略。

阿里巴巴在AI价值链上领先的全栈能力，让我们在AI新世界中处于战略优势地位。凭借我们的人才、技术和资源，我们有信心抓住时机，推动AI + Cloud成为阿里巴巴的又一个增长引擎。为了实现这一愿景，我们正在扩大对我们的全栈AI能力的投资。我们正在积极推进对AI基础设施和专有芯片的投资。在模型层和应用层，我们将投入更强的基础模型能力来连接更多的应用，并开发更强大的MaaS产品来有效地弥合这两层。我们看到了在这个领域捕捉市场价值的巨大机会。

在消费领域，快的商务已经成为淘宝天猫正在进行的平台转型中的核心战略支柱。中国互联网用户超11亿，是全球最大的网络零售市场。随着我们的电子商务业务从这个充满活力和广阔的市场环境中扎根，淘宝和天猫将继续专注于用户增长和改善用户体验。我们认识到快速商务在利用人工智能推动用户获取和参与、满足多样化消费者需求、增加交易和增强货币化方面的战略关键作用。我们看到，快速商务是我们完成“客户至上”使命的必经之路：随着消费者行为迅速转向30分钟送达的常态，我们必须走在消费者预期的前面，在这个快速变化的市场中保持敏捷。

增长是阿里巴巴不变的主题。我们致力于技术创新，并将领先的技术纳入我们的核心业务，为我们的客户创造价值，最终为我们的股东创造价值。要想在竞争激烈的环境中取得胜利，阿里巴巴必须保持我们的增长思维——拥抱变化，耐心投资于我们的能力，并通过长期思考来保障我们的未来。这就是我们。

2026年5月20日

表格20-F上适用于本年度报告的公约

除文意另有所指外，本年度报告中提及：

汇率信息

我们的报告货币是人民币。这份年度报告包含按特定汇率将人民币和港元金额转换成美元的内容，仅为方便读者。除非另有说明，本年度报告中所有将人民币及港元换算成美元及由美元换算成人民币的汇率均为人民币6.89 80元兑1.00美元及港币7.8 400元兑1.00美元，分别为美国联邦储备委员会发布的H.10统计数据所载的2026年3月31日的汇率。我们不就本年度报告中提及的任何人民币、港元或美元金额可能已或可能已按任何特定汇率或根本无法兑换成美元、人民币或港元（视情况而定）作出任何陈述。

前进-LO行得通的声明

这份20-F表格年度报告包含前瞻性陈述。这些声明是根据美国《交易法》第21E条的“安全港”条款作出的，并根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的定义。前瞻性陈述可以通过诸如“可能”、“将”、“预期”、“预期”、“未来”、“目标”、“估计”、“打算”、“寻求”、“计划”、“相信”、“潜在”、“继续”、“进行中”、“目标”、“指导”、“是/可能”或其他类似表述等词语或短语来识别。本年度报告中包含的前瞻性陈述除其他外涉及：

前瞻性陈述涉及固有风险和不确定性。许多因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。这些因素包括但不限于以下方面：我们的公司结构，包括我们在中国经营某些业务所使用的VIE结构；我们维持生态系统受信任地位的能力；我们竞争、创新和维持或增长我们的收入或业务的能力，包括扩展我们的国际和跨境业务和运营，采用新技术，包括开发、部署和使用人工智能技术，和管理一个庞大而复杂的组织；与对我们业务的持续投资相关的风险；中国和全球总体经济和商业状况的波动；国家间竞争和地缘政治紧张局势产生的不确定性，包括国家贸易、投资、保护主义或其他政策以及出口管制、经济或贸易制裁；与我们的战略交易相关的风险；与广泛的复杂法律法规相关的不确定性和风险（包括在数据安全和隐私保护、反垄断和反不公平竞争、内容监管、消费者保护和互联网平台监管）在中国和全球范围内；基于或与上述任何一项相关的网络安全风险和假设。另请参阅“第3项。关键信息—— D.风险因素。”

本年度报告作出的前瞻性陈述仅涉及截至本年度报告作出陈述之日的事件或信息，并基于当前的预期、假设、估计和预测。我们不承担更新任何前瞻性陈述以反映作出陈述之日之后的事件或情况或反映意外事件发生的义务。您应该完整地阅读这份年度报告和我们在这份年度报告中提到的文件，并理解我们未来的实际结果可能与我们的预期存在重大差异。

第一部分

项目1。董事、高级管理层和顾问的身份

不适用。

项目2。提供统计数据和预期时间表

不适用。

项目3。关键信息

我公司采用的VIE Structure

与VIE Structure相关的风险

阿里巴巴集团控股有限公司是一家开曼群岛控股公司。其本身不直接从事经营活动。由于中国对某些行业的外资所有权和投资的法律限制，我们与在中国经营我们行业的所有其他具有外国注册成立的控股公司结构的实体类似，通过可变利益实体或VIE在中国经营我们的互联网业务和其他限制或禁止外商投资的业务。VIE在中国注册成立，由中国公民或由中国公民拥有和/或控制的中国实体拥有，而不是由我公司拥有。我们以及通过我们，我们的股东不拥有VIE的任何股权。我们ADS和股票的投资者购买的是开曼群岛控股公司的股本证券，而不是我们的合并子公司和VIE发行的股本证券，根据中国现行法律法规，投资者可能永远不会持有VIE的股权。

投资我司涉及我司采用的VIE结构相关的特有风险。特别是，如果中国政府认为与VIE有关的合同安排不符合中国关于外国投资的法规，或者如果这些法规或对现有法规的解释在未来发生变化，我们可能会受到处罚，或者被迫放弃我们在VIE运营中的利益，我们将无法再在我们的合并财务报表中合并VIE的财务业绩。这可能会对我们的业务、财务业绩以及我们的ADS、股票和/或其他证券的交易价格产生重大不利影响，包括导致此类证券的交易价格大幅下降或变得一文不值。与VIE相关的合同安排尚未在法庭上进行测试。与VIE结构相关的其他风险和不确定性包括监管风险和不确定性；合同安排在提供对VIE的控制权方面的局限性；VIE或其股权持有人可能未能履行其义务；可能丧失使用VIE持有的许可、批准和资产的能力或以其他方式从中受益的能力；我们与VIE的股权持有人、董事和执行官之间的潜在利益冲突；以及中国税务机关对与VIE的合同安排的潜在审查。有关VIE结构相关风险的更多详细信息，请参见“— D.风险因素——与我们的公司Structure相关的风险”。

我们的公司Structure

与许多业务遍布全球、跨行业的大型、跨国企业一样，我们通过包括VIE在内的大量中外运营实体开展业务。下面的图表总结了我们截至2026年3月31日的公司结构，并确定了共同代表我们集团经营的主要业务的子公司和VIE，包括我们的重要子公司，因为该术语是根据美国证券法S-X条例第1-02节定义的，以及其他具有代表性的子公司，我们统称为我们的主要子公司，以及相应的代表性VIE，我们将其称为代表性VIE：

VIE Structure

与VIE的合同关系为我们提供了指导VIE活动的权力以及吸收损失的义务或从VIE获得利益的权利，因此我们是会计目的的主要受益人，因此合并了VIE。因此，我们根据美国公认会计原则将每个VIE的财务业绩纳入我们的合并财务报表。

下图是VIE的典型所有权结构和合同安排的简化说明：

对于大多数VIE，我们集团使用了不同的结构，或者说增强型VIE Structure。增强型VIE Structure维持了我们和行业内许多同行公司为在中国经营限制或禁止外商投资的业务而采用的主要法律框架。我们还可能在未来创建额外的控股结构。

在增强型VIE Structure下，VIE通常由中国有限责任公司持有，而不是由个人持有。这家中国有限责任公司由两家中国有限合伙企业直接或间接拥有，双方各持有50%的股权。这些合伙企业中的每一个都由（i）一家中国有限责任公司组成，作为普通合伙人（由阿里巴巴合伙企业的若干选定成员和我们的管理层组成，他们是中国公民），以及（ii）同一组自然人，作为有限合伙人。根据相关合伙协议的条款，自然人有限合伙人必须是阿里巴巴合伙企业的成员或我们的管理层，他们是中国公民，并由合伙企业的普通合伙人指定。

对于我们的代表VIE，这些人是Jessie Junfang Zheng、Xiaofeng Shao、Zeming Wu和Fang Jiang（就浙江淘宝网络有限公司、浙江天猫网络有限公司、阿里云计算有限公司各自而言），以及Jeff 张建锋、Winnie Jia Wen、Jie Song和Yongxin Fang（就浙江电淘好物网络有限公司而言）。

在增强型VIE Structure下，一方面指定的子公司与相应的VIE和VIE之上的多层法律实体，以及另一方面与上述自然人订立合同安排，这与我们历史上用于VIE的合同安排基本相似。

下图简解了增强型VIE Structure下VIE的典型所有权结构和合同安排：

贷款协议

根据相关贷款协议，我们各自的附属公司已向相关VIE权益持有人授予贷款，该贷款仅可用于我们的附属公司同意的其业务经营活动或收购相关VIE的目的。

独家认购期权协议

在增强型VIE Structure下，各相关VIE及其权益持有人已共同授予我们的相关子公司（A）要求相关VIE减少其注册资本的独家认购期权和（B）认购相关VIE任何增资的独家认购期权。

代理协议

根据相关代理协议，每个VIE权益持有人不可撤销地授权我们子公司指定的任何人行使VIE权益持有人的权利，包括但不限于投票权和任命董事的权利。

股权质押协议

根据相关股权质押协议，相关VIE股权持有人已将其在VIE股权中的全部权益作为持续第一优先担保权益质押给相应子公司，以担保上述相关贷款协议项下的未偿还垫款，并为VIE和/或其股权持有人履行其他结构合同项下的义务提供担保。各附属公司有权行使其处置VIE股权持有人在VIE股权中的质押权益的权利，并在贷款协议或其他结构合同（如适用）项下发生任何违约或违约的情况下，通过应用拍卖或出售质押权益的收益优先收取付款。

独家服务协议

根据增强型VIE Structure，各相关VIE已与各自的附属公司订立独家服务协议，据此，我们的相关附属公司向VIE提供独家服务。作为交换，VIE向我们的子公司支付服务费，其金额应在我们子公司提议的适用中国法律允许的范围内确定，从而导致将VIE的几乎所有利润转移给我们的子公司。

有关这类合同安排的更详细摘要，请参阅“第4项。公司信息— C.组织Structure。”

如果VIE或其权益持有人未能履行各自在合同安排下的义务，我们将不得不通过中国法律和仲裁或司法机构的运作来执行我们在合同安排下的权利，这可能是昂贵和耗时的，并将受到中国法律制度的不确定性的影响，包括由于这些VIE合同未在中国法院进行测试而产生的不确定性。因此，合同安排在确保我们对业务运营相关部分的控制方面可能不如直接所有权有效。合同安排受中国法律管辖，并规定在中国通过仲裁或法院程序解决争议。因此，这些合同将根据中国法律进行解释，任何争议将根据中国法律程序解决。有关中国相关法律法规的解释和执行的不确定性可能会限制我们执行合同安排的能力。根据中国法律，如果败诉方未能在规定的期限内履行仲裁裁决或法院判决，胜诉各方只能在中国法院执行仲裁裁决或法院判决，这将需要额外的费用和延迟。如果我们无法执行合同安排，我们可能无法对VIE施加有效控制，我们开展业务的能力以及我们的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。请参阅“— D.风险因素—与我们的公司Structure相关的风险—我们的合同安排在提供对VIE的控制权方面可能不如直接所有权有效”和“— VIE或其权益持有人未能履行其在合同安排下的义务将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。”

可变利益实体财务信息

下表列出截至2024年3月31日、2025年和2026年3月31日财政年度的简明合并经营时间表和现金流量信息，以及截至2025年3月31日和2026年3月31日的简明合并资产负债表信息时间表：

我们通过大量的子公司和合并实体开展业务。我们仅提供主要可变利益实体的简明合并信息。我们认为，这份报告提供了一个合理的

为投资者评估可变利益实体作为一个集团的资产、运营和整体重要性，以及与公司间交易相关的性质和金额提供了充分的依据。未被纳入主要可变利益实体的大量可变利益实体是个别的，在总体上，对我们公司整体而言并不重要。将它们纳入演示文稿将需要大量时间和努力为它们准备简明的合并时间表，我们认为这不会为投资者提供有意义的额外信息。

表格中显示的金额与我们经审计的合并财务报表中为可变利益实体提供的财务信息不直接对账。

尽管可变利益实体持有我们的业务运营所必需的受监管活动的许可证、批准和资产，以及对业务的某些股权投资，而外国投资通常是适用的中国法律所限制或禁止的，但我们在我们的子公司中持有绝大部分资产和业务，我们的大部分收入直接由我们的子公司获得。因此，我们的子公司直接从运营中获取绝大部分利润和相关现金流，而不必依赖合同安排将现金流从可变利益实体转移到我们的子公司。