附件 1
肯特湖与投资界问答
2025年4月24日
| q. | 卖方分析师如何解读市场对合并公告的反应？ |
| a. | 在2024年Q4财报电话会议（2025年3月17日）上，CEO Masoud Toloue被特别问及市场对合并公告的负面反应。他将Quanterix的股价下跌归咎于“美国国立卫生研究院施压的环境”。1 |
与Toloue博士的评论形成对比的是，随后的卖方研究承认，股价压力是投资者对与Akoya Biosciences拟议合并的反应结果。
事实上，Leerink Partners的覆盖分析师特别注意到，投资者的反馈表明，取消合并可能会成为该股的积极催化剂，而Canaccord Genuity报告称，Quanterix投资者对合并的情绪是“负面的”。
1Toloue博士在2024年第四季度财报电话会议上表示：“我认为，你看到的对Quanterix或其他公司的大部分压力恰恰是嘿，工具被索引到学术界，而且往往存在——或者看起来市场在学术界支出方面出现了一些瘫痪，我认为这就是你所看到的全面对比对这笔交易的情绪。”
| q. | 是否有迹象或传闻表明，Quanterix被战略买家视为潜在的收购目标，尤其是在蛋白质组学同行公司Olink被收购之后？ |
| a. | 紧随Olink并购公告之后的卖方分析师评论表明，现在应将Quanterix视为具有吸引力的战略并购目标： |
Quanterix和Olink都是纯粹的蛋白质组学公司，Quanterix被Cannacord Genuity分析师纳入了用于估值比较的Olink同行组。
有趣的是，在Quanterix的S-4中，合并部分的背景信息披露，原Quanterix交易委员会于2023年10月17日组成2，目的在于评估战略替代方案–同一天赛默飞世尔（TMO）宣布有意收购Olink（f/k/a OLK）3.值得注意的是，最初的交易委员会的四名成员中有两名在随后的九个月内从Quanterix董事会辞职。4
| q. | 鉴于合并公告发布后生命科学工具与服务同行之间的多重压缩，为什么对于作为一家独立公司的Quanterix来说，至少1倍TEV/销售额的估值是合理的。我们怎么知道Quanterix低于现金的交易代表了市场对因AKYA合并而即将造成价值破坏的看法？ |
| a. | 尽管NIHF资金的不确定性推动了全行业的重估，但生命科学同行的EV/销售倍数平均压缩了-33 %。相比之下，Quanterix的倍数下降超-140 %，目前企业价值为负值。同行- |
2见2025年2月13日S-4表格S-4中的Quanterix，合并的背景，pg。132.
3见赛默飞世尔新闻稿，日期为2023年10月17日，赛默飞世尔收购下一代蛋白质组学领导者Olink
4见2025年2月13日第S-4表中的Quanterix，pg。90.
如果Quanterix未受影响的EV/销售倍数（1.5倍）平均下调-33 %，这意味着Quanterix的交易价格应该是LTM收入的1.0倍，即每股超过10美元。
| 上市公司精选 | ||||
| 公司 | TEV/LTM收入（01/08/25） | TEV/LTM收入（4/15/25） | 多重CHG。(%) | 股价收盘（4/15/25） |
| 10x Genomics, Inc.（TXG） | 2.5x | 1.1x | -56% | $7.68 |
| Cytek Biosciences, Inc.（CTKB） | 3.1x | 1.1x | -65% | $3.70 |
| Oxford Nanopore Technologies plc（LSE：ONT） | 6.1x | 4.9x | -19% | $1.18 |
| 加利福尼亚公司（PACB）的太平洋生物科学 | 6.2倍 | 4.3x | -30% | $1.14 |
| Standard BioTools公司（实验室） | 2.4x | 1.0x | -58% | $1.19 |
| Twist Bioscience Corporation（TWST） | 8.0x | 6.6x | -18% | $34.56 |
| 同行平均倍数 | 4.7x | 3.2x | -33% | |
| Quanterix Corporation（QTRX） | 1.5x | -0.4x | -130% | $5.36 |
| 同行平均倍数的Quanterix | 3.2x | $18.15 | ||
| %上涨空间（下跌空间） | 239% | |||
| Quanterix的同行平均倍数Reval。 | 1.0x | -33% | $10.44 | |
| %上涨空间（下跌空间） | 95% | |||
| q. | Quanterix实现指导的历史是什么，这如何告知您关于该公司S-4中的未来预测不现实的观点？ |
| a. | Quanterix在2022年之前从未提供过指导。在过去三年中，Quanterix在三年中有两年的收入低于预期（2022年，低于18%，2024年，低于3%），并且有一年超过预期（2023年，超过15%）。 |
然而，我们认为Quanterix给出的年度指引与支撑公司S-4合并的明显不切实际的预测之间存在很大差异。5这一点从Quanterix过去四年的增长率与S-4中假设的增长率之间的明显差异就可以看出。从2022年到2025年的四年间，Quanterix的收入年复合增长率为6%6.
5参见2025年2月13日的S-4表格Quanterix，第170 – 171页。
62025年收入基于截止4/23/25的标普 Capital IQ共识。
在S-4中，Quanterix管理公司预计2030年的收入为10.22亿美元，相比之下2025年的指导中点为1.43亿美元，7这意味着Quanterix管理层预计，从2026年到2030年的五年间，他们将以48%的复合年增长率增长独立的Quanterix业务，这一增长率比他们最近6%的历史增长率高出8倍。
Quanterix的S-4预计2030年的收入为10.22亿美元，也比卖方分析师普遍预期的2.93亿美元高出几个数量级，8进一步的证据表明，支撑合并的管理层预测是不现实的。
在更小的范围内，S-4预测的不可靠性质在2025年已经很明显，管理层对收入的指导比他们的S-4预测的1.55亿美元低8%。9
7见2025年4月10日表格S-4的第3号公司修订，pg。154.
8截止4/23/25的标普 Capital IQ共识
9见2025年4月10日表格S-4的第3号公司修订，pg。154.