摩根士丹利金融有限责任公司

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观察日期与优惠券支付日期

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证券的预估价值

每份证券的发行价格为1000美元。这个价格包含了与证券发行、销售、结构设计以及对冲相关的一切成本，这些成本由您承担。因此，在定价日时，这些证券的预计价值将会低于1000美元。我们对这些证券在定价日时的估值，将在本文件的封面所标注的范围内，具体数值将在最终定价通知书的封面上予以说明。

在定价当天，会考虑哪些因素来估算价值呢？

在评估定价日时，我们会考虑到这些证券包含债务成分以及与标的资产相关的绩效成分。我们采用自己的定价和估值模型，结合市场信息、与标的资产相关的假设、基于标的资产的金融工具、波动性等因素来确定证券的估值价值。此外，我们还考虑了当前和预期利率等因素，以及与我们次级市场信用利差相关的利率因素——即传统固定利率债务在次级市场上交易的隐含利率。

究竟是什么决定了证券的经济价值呢？

在确定这些证券的经济价值时，我们采用了一种内部融资利率作为参考指标。这一利率通常低于二级市场的信用利差，因此对我们来说具有优势。如果您所承担的发行、销售、结构化交易以及对冲成本较低，或者内部融资利率较高，那么这些证券的某些经济条款就会对您更有利。

在定价日所估算的估值与证券在二级市场的价格之间，存在什么样的关联呢？

在没有市场条件变化的情况下，包括与基础资产相关的因素在内，MS公司从二级市场上购买这些证券的价格可能会低于定价时的估计价值。这是因为二级市场的价格考虑了我们的信用利差以及MS公司在此类二级市场交易中所收取的买卖价差等因素。不过，由于发行、出售、结构化交易以及对冲这些证券所涉及的成本并未在发行过程中完全扣除，因此在本文规定的摊销期内，除非市场条件发生变化，包括与基础资产相关的因素以及我们的信用利差发生变化，否则MS公司购买或出售这些证券的价格将会高于估计价值。我们预计，这些较高的价格也会体现在您的经纪账户账单中。

MS & Co. 可以从事证券的交易活动，但并无此义务。如果它决定开展此类交易，也可以随时停止这一行为。

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假设性示例

以下假设性示例用于说明如何确定在某一赎回日期时证券是否会自动被赎回，以及在某一观察日期时是否需支付附条件利息，如果证券在到期前未被自动赎回，则如何计算到期时的支付金额。这些示例仅用于说明目的而已。证券是否在到期前被自动赎回，将取决于每个参与方的收盘水平在每次赎回日期的情况。是否收到附条件利息，则取决于每个参与方在每次观察日期的收盘水平。到期时的支付金额将取决于每个参与方在最后观察日期的收盘水平。每个参与方的实际初始水平、触发阈值水平、利息支付门槛水平以及缓冲水平将在执行日确定。证券上的所有支付均存在我们的信用风险。以下假设性示例中的数字为了分析方便而进行了四舍五入处理。这些示例基于以下条款进行说明：

每个子资产假设的初始价值均为100.00，这一数值仅用于说明目的，并不代表实际的初始价值。有关各子资产实际收盘价值的历史数据，请参考下方的“历史信息”部分。

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如何确定在某种赎回日期时，这些证券是否会自动被赎回：

在假设的赎回日期#1时，由于至少有一个子基金的结算价值低于其赎回阈值，因此这些证券不会在相关的提前赎回日期被自动赎回。

在假设的赎回日期#2时，由于每个被赎回证券的收盘价大于或等于其赎回阈值，这些证券将在相关的提前赎回日自动被赎回。此时所支付的金额等于本金金额加上该证券在相关利息期间应支付的附息金。一旦证券被自动赎回，就不会再发生任何支付行为。

如果每次赎回计算时，任一子实体的收盘价格低于其赎回阈值，那么该证券就不会在到期前被自动赎回。

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如何确定某个特定观察日期是否需要支付某种附息票款（如果这些证券之前并未被自动赎回的话）：

在假设的观察日期1上，由于每个子实体的收盘价格大于或等于其票面利率的门槛水平，因此相关票息将在相应的支付日期被支付。

在假设的观察日期#2时，由于至少一个子标的收盘价低于其票面利率的支撑水平，因此相关票息支付日期不会支付任何期权性票息。

在假设的观察日期3时，每个标的资产的收盘价均大于或等于其赎回门槛水平。由于每个标的资产的收盘价也大于或等于其看涨期权阈值水平，因此这些证券会自动被赎回，同时获得的赎回金额等于本金金额加上相关利息期间的预期票息金额。一旦证券被自动赎回，就不会再发生任何支付行为。

如果任一子市场的收盘价格低于其票面利率的门槛水平，那么在每个交易日，您都将无法获得任何附条件的利息支付。也就是说，在证券的整个存续期内，您都不会收到任何利息。

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如何计算到期时的付款金额（如果证券并未被自动赎回）：

以下假设性的例子说明了如何在证券在到期前未被自动赎回的情况下，计算到期时需要支付的金额。

在示例1中，每个子实体的最终价值都大于或等于其缓冲水平。因此，投资者在到期时能够获得约定的本金金额。由于每个子实体的最终价值也大于或等于其利息支付门槛，所以投资者还会享受到与最终观察日期相关的利息支付。投资者不会参与到任何子实体的增值过程中。

在示例#2和#3中，至少有一个子实体的最终价值低于其缓冲水平。因此，投资者在到期时获得的支付金额会反映出：每当最表现不佳的子实体的价值下降1%，投资者就会损失1%的本金。此外，由于至少有一个子实体的最终价值还低于其“票面利率阈值”，因此投资者在最终观察日期并不会获得任何票面利息。

如果这些证券在到期前并未被自动赎回，而任一子实体的最终价值低于其缓冲水平，那么你在到期时将面临该子实体最糟糕表现所带来的损失。此时，你获得的支付金额将会少于约定的本金数额，甚至可能远远低于约定的金额。

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风险因素

本部分介绍了与这些证券相关的重大风险。如需进一步了解这些及其他风险，请仔细阅读随附的产品说明书中“风险因素”部分的内容。我们建议您在投资这些证券之前，先咨询您的投资顾问、法律专家、税务专家、会计专家等专业人士的意见。

与证券投资相关的风险

这些证券仅在到期时支付最低金额。与普通债务证券不同，这些证券只在到期时支付最低金额。如果这些证券在到期前没有被自动赎回，而相关资产的最低水平低于其缓冲水平，那么到期时的支付金额将会少于每份证券的本金金额。这样一来，你就可能会损失一部分初始投资。实际上，如果你所持有的相关资产的表现表现最差，那么你在证券持有期间所损失的金额将会与该资产最低水平下降幅度成正比。

这些证券并不规定定期支付利息。与普通债务证券不同，这些证券不规定固定的利息支付时间。相反，这些证券仅在某个特定日期，当相关标的资产的收盘水平大于或等于其利息支付门槛时，才会支付利息。但如果任何一宗标的资产的收盘水平在任何日期都低于其利息支付门槛，那么在该利息支付期间将不会支付任何利息。有可能某个标的资产的收盘水平会在较长时间内保持低于利息支付门槛的水平，甚至在整个证券存续期内都是如此，因此投资者可能很少或根本不会收到任何利息。如果在证券存续期内，投资者未能获得足够的利息，那么这些证券的整体回报可能会低于同等到期日的传统债务证券的回报。

￭潜在票款的支付是基于相关利息期间结束时各标的资产的市场收盘价来决定的。是否会在某个票款支付日收到潜在票款，将取决于相关利息期间结束时各标的资产在相应观察日期的市场收盘价。因此，您无法知道是否在某个票款支付日能收到潜在票款，直到相关利息期间接近尾声时才能确定。此外，由于潜在票款的计算完全基于观察日期时各标的资产的市场收盘价，如果任何观察日期时任一标的资产的市场收盘价低于其票款门槛水平，那么即使在该利息期间的其他日子里该标的资产的市场收盘价达到或超过了其票款门槛水平，您仍然不会收到任何票款。同理，即使在该观察日期时另一标的资产的市场收盘价达到或超过了其票款门槛水平，您同样不会收到任何票款。

投资者将无法从任何子资产的价值增值中获益。从行权日期到最终观察日期期间，投资者将无法获得任何收益；证券的回报将仅限于那些在观察日期时，各子资产的最终价值达到或高于其票面利率门槛时的附带收益。有可能某个子资产的最终价值会在较长时间内低于其票面利率门槛，甚至在整个证券持有期内都保持这一状态，因此投资者可能几乎无法获得任何附带收益，或者根本无法获得任何收益。

这些证券存在提前赎回的风险。由于证券具有自动提前赎回的功能，您投资这些证券的期限可能会缩短。如果证券在到期前被自动赎回，您将无法获得任何进一步的收益，可能会被迫投资于利率较低的资产，也可能无法以相同的条件或回报进行再投资。不过，无论如何，这些证券都不会在首次赎回决定日期之前被赎回。

证券的市场价格可能会受到许多不可预测因素的影响。有许多因素都是我们无法控制的，这些因素会影响证券在二级市场上的价值，也会影响到MS公司愿意以什么价格购买或出售这些证券。我们预计，任何时候，每个子公司的价值都会比其他任何单一因素对证券价值的影响更大。其他可能影响证券价值的因素包括：

标的资产的其他波动性因素，即价值变化的频率和幅度；

市场上的利息和收益率情况；

各变量之间的关联程度；

影响各种基础资产或市场的地缘政治局势，以及经济、金融、政治、监管或司法方面的事件；

其他可比较金融工具的可获得性；

任何附属机构的组成情况，以及其组成的变更情况（如适用）；

距离证券到期还有多少时间；以及

我们信用评级或信用利差是否存在任何实际或预期的变化。

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这些因素中的某些或所有因素，都会影响到您在证券到期前出售时所能获得的售价。一般来说，距离到期的时间越长，证券的市场价格就越容易受到上述各种因素的影响。例如，如果在出售时，相关资产的市场价格低于其缓冲水平或票息门槛水平，或者市场利率上升，那么您可能不得不以远低于面值的价格出售证券。

您可以在本文档的“历史信息”部分查看相关标的资产的历史收盘价。然而，我们无法根据历史表现来预测该标的资产未来的表现。这些标的资产的价值可能会波动，而且最近也出现了剧烈的波动，我们无法保证这种波动会有所缓解。同样，也无法确保每个标的资产的收盘价会大于或等于其票面价值，从而让您能够在相应的利息期间获得相应的票息支付；同时，也无法确保每个标的资产的最终价值会大于或等于其缓冲水平，从而避免您在最初投资时遭受损失。

这些证券存在信用风险，我们信用评级的变动或信用利差的波动都可能对证券的市场价值产生不利影响。您依赖我们的能力来履行对证券所承担的所有义务，因此您也面临我们的信用风险。这些证券并未得到任何其他实体的担保。如果我们未能履行证券项下承诺的义务，您的投资就会面临风险，您可能会损失部分或全部投资。因此，在到期前，证券的市场价值会受到市场对我们信用状况评估变化的影响。如果我们信用评级的下降，或者市场为我们承担信用风险而要求的信用利差增加，都可能会对证券的市场价值产生负面影响。

作为一家金融子公司，MSFL并未拥有独立的运营能力，也不具备任何独立资产。作为金融子公司，MSFL的主要职责仅限于发行和管理自己的证券，如果持有MSFL证券的投资者在破产、清算或类似程序中对这些证券提出索赔，那么他们只能获得由摩根斯坦利提供的相关担保所覆盖的损失赔偿，而该担保的地位与其他无担保、无优先权的债务处于同等地位。因此，这些投资者的索赔权利仅限于摩根斯坦利提供的担保范围，且该担保的地位低于摩根斯坦利其他所有无担保、无优先权的债务。持有MSFL证券的投资者应当意识到，在类似的诉讼程序中，他们并不享有任何优先权，而应与其他无担保、无优先权的债权人处于同等地位，包括持有摩根斯坦利发行证券的投资者。

我们愿意为这类证券支付的利率，相对于次级市场信用利差所显示的利率来说，应该会更低一些。这种较低的利率，加上在初始发行价格中需要承担的发行、出售、结构化交易以及对冲等相关成本，都会使得证券的经济价值低于其初始发行价格，从而会对次级市场的价格产生不利影响。假设市场状况或其他相关因素没有发生变化，那么包括MS & Co.在内的经销商在次级市场交易中愿意支付的价格，很可能会远低于初始发行价格。因为次级市场的价格会排除掉那些包含在初始发行价格中的、由投资者自己承担的发行、出售、结构化交易及对冲等相关成本；同时，次级市场的价格还会反映出我们的次级市场信用利差，以及经销商在类似交易中所收取的买卖差价等其他因素。

在初始发行价格中包含了证券的发行、销售、结构化安排以及对冲等成本，而我们作为发行人愿意支付较低的费用。这样一来，这些证券的经济条件对你来说就不如其他情况下那么有利了。

不过，由于在发行过程中，与发行、销售、结构化交易以及对冲相关费用并未完全被扣除，因此在本文规定的摊销期内，除非市场状况发生变化，包括与标的资产相关的状况发生变化，以及我们的二级市场信用利差发生变化，MS公司购买或出售这些证券时的价格将会高于其预计价值。我们预计，这些较高的价格也会反映在您的经纪账户结算单中。

这些证券的估值是根据我们的定价和估值模型来确定的。这些模型可能与其他交易商的模型有所不同，并不代表二级市场价格的最高或最低标准。这些定价和估值模型属于我们独有的技术，部分基于对某些市场因素的主观判断以及对未来事件的假设，而这些判断和假设也有可能出现错误。因此，由于目前没有统一的行业标准来评估这类证券的价值，我们的模型所得出的估值可能会高于其他交易商所给出的估值结果。此外，定价日所确定的估值并不能代表包括MS & Co.在内的交易商在二级市场上愿意购买您所持有证券的最低或最高价格（如果有的话）。在本文档发布之后的任何时间，您所持有证券的价值都会受到许多无法准确预测的因素的影响，其中包括我们的信用状况以及市场状况的变化。请参阅上文“证券的市场价格可能受到许多不可预测因素的影响”相关内容。

￭这些证券不会在任何证券交易所上市交易，其二级交易市场可能非常有限。因此，这些证券的二级市场可能几乎不存在或完全缺失。MS & Co. 可能会尝试开展相关业务，但并未明确说明具体计划如何实施。

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我们没有义务进行证券的交易活动；如果决定开展交易业务，也可以随时停止这一行为。当确实进行交易时，通常只会处理规模较小的次级市场交易，交易价格基于公司对证券当前价值的估计，同时会考虑买卖价差、我们的信用利差、市场波动性、拟议交易的金额、解除相关对冲头寸的成本、剩余到期时间以及能否再次出售这些证券的可能性等因素。即便存在次级市场，也可能无法提供足够的流动性，使得您难以轻松进行交易或出售这些证券。由于其他经纪商可能不会积极参与这些证券的次级市场交易，因此您能够交易的价位很可能取决于MS & Co.愿意提供的价格。如果MS & Co.在任何时候停止了证券的交易业务，那么这些证券很可能就不会有次级市场了。因此，您应该愿意持有这些证券直到到期。

如随附的产品说明中详细讨论的那样，投资这些证券并不等同于投资相关的基础资产。

投资于这些证券所带来的美国联邦所得税影响尚不确定。目前并没有明确的法律规定来指导如何正确处理这些证券相关的美国联邦所得税问题，许多方面的税务处理情况也并不明确。此外，非美国投资者需要注意：对于负责代扣这些证券相关税款的当事人来说，除非有例外情况，否则他们通常需要对支付给非美国投资者的任何利息款项征收30%的预提税。我们不会为这种预提税支付任何额外的费用。建议您仔细阅读本文中的“美国联邦所得税相关事项”部分，以及随附的产品说明中的相关内容，并咨询您的税务顾问，以了解关于这些证券投资的美国联邦所得税影响。

与盟友相关的风险

因为这些证券的回报取决于相关企业的表现，因此这些证券存在以下风险。更多关于这些风险的信息请参考随附的产品说明书。

您将面临所有子公司的价格风险。

因为这些证券与表现最差的底层资产挂钩，所以您面临的风险更大——可能无法获得理想的回报，甚至可能会遭受投资损失。相比之下，如果证券仅与单一底层资产挂钩，风险就会小一些。

对某个基础指数的调整可能会对这些证券的价值产生不利影响。

这些证券存在与小型市值公司相关的风险。Russell 2000指数由那些市值相对较小的公司发行的股票组成。这类公司的股价波动性通常更大，成交量更低，流动性也较差，因此Russell 2000指数可能比由大型市值公司发行的股票构成的指数更加波动。小型市值公司的股价更容易受到商业和经济发展状况的影响，而且这些公司的股票交易量往往较少。此外，小型市值公司通常不如大型市值公司在财务上稳定，它们往往依赖少数关键人员运作，因此更容易因人员变动而遭受损失。这类公司的收入通常较低，产品线不够多样化，在市场和资源方面的优势也较弱，因此相比大型市值公司，它们更容易受到相关不利因素的影响。

与利益冲突相关的风险

在参与以下所述的活动时，我们的附属机构可能会采取一些行动，这些行动可能会对您的证券价值以及您从投资中获得的收益产生不利影响。在这种情况下，这些附属机构没有义务考虑作为投资者时您的利益。更多关于这些内容将在随附的产品说明书中详细说明。

作为摩根士丹利旗下的子公司，MSFL的关联机构——计算代理公司将负责对相关证券进行估值。作为计算代理机构，MS & Co.将采取一切必要的措施来计算与这些证券相关的支付金额。此外，MS & Co.作为计算代理机构所做出的某些决策可能需要其行使自由裁量权并做出主观判断，这可能会对你从这些证券中获得的收益产生不利影响。另外，MS & Co.已经确定了定价日时这些证券的预估价值。

我们的附属机构进行的对冲交易行为，可能会对相关证券的价值产生不利影响。

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历史信息

S&P 500®指数概述

彭博行情代码：SPX

标准普尔500指数旨在作为美国股市中市值较大的股票市场的业绩衡量基准，该指数跟踪500只市值较大的公司的股票价格变动情况。负责编制标准普尔500指数的机构是S&P® Dow Jones Indices LLC或其后续继承机构。标准普尔500指数的成分股整体市值应相当于标准普尔总指数中排名前85%的公司的市值。该指数用于衡量在1941年至1943年这一基期内，500只公司股票相对于其他500只类似公司的表现情况。如需了解更多关于标准普尔500指数的信息，请参考随指数手册附带的“S&P®美国指数——标准普尔500指数”部分内容。

2026年3月30日，SPX指数的收盘价为6,343.72。下图展示了上述时期该指数的每日收盘价格走势。本文所呈现的历史数据来源于彭博金融市场，并未经过独立验证。该指数有时会出现较高的波动性。因此，不应将历史收盘价格作为未来表现的预测指标，也无法保证该指数在任何时候的收盘价格会保持恒定。

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Russell 2000®指数概述

布隆伯格股票代码：RTY

罗素2000指数是一种用于衡量在美国各大证券交易所上市的所有2000只小型市值股票的股价表现的指数。该指数的编制机构是FTSE国际有限公司或其后续继任者。罗素2000指数旨在反映美国股市中小型市值股票的表现。被纳入罗素2000指数的股票，实际上是构成罗素3000E指数的前2000只股票（即排名在1001到3000之间的股票）。罗素2000指数约占美国股市总市值的7%。如需了解更多关于罗素2000指数的信息，请参考随附的指数补充说明中的“罗素指数——罗素2000指数”部分。

RTY指数在2026年3月30日的收盘价为2,414.006。下图展示了该指数在所示时期内的每日收盘价格走势。本文所呈现的历史数据来自Bloomberg金融市场，并未经过独立验证。该指数有时会出现剧烈波动现象。因此，不应将历史收盘价格作为其未来表现的预测指标，也无法保证该指数在任何时候的收盘价格都会保持稳定。

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证券的附加条款

请结合本文件封面上的条款内容来阅读这些信息。

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关于这些证券的额外信息

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