BNL-20250930

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

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表格 10-Q

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x			根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告

已结束的季度期间 2025年9月30日


o			根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节提交的过渡报告

委员会文件编号 001-39529

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Broadstone NET LEASE，INC。

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

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马里兰州			26-1516177
（国家或其他司法公司或组织）			（I.R.S.雇主识别号）


207高点驱动套房300 维克托 , 纽约			14564
（主要行政办公室地址）			（邮编）

( 585 ) 287-6500

（注册人的电话号码，包括区号）

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根据该法第12（b）节登记的证券：

各类名称

交易
符号（s）

注册的各交易所名称

普通股，面值0.00025美元

BNL

纽约证券交易所

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有 x无o

用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。有 x无o

用复选标记表明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

大型加速披露公司

加速披露公司

非加速披露公司

较小的报告公司

新兴成长型公司

若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有o无 x

有 189,216,037 截至2025年10月27日已发行的注册人普通股股票，每股面值0.00025美元。

Broadstone NET LEASE，INC。


		页
第一部分-财务信息		1
项目1。	财务报表	1
	简明合并资产负债表（未经审计）	1
	简明综合收益及综合收益表（未经审核）	2
	简明合并权益报表（未经审计）	3
	简明合并现金流量表（未经审计）	5
	简明综合财务报表附注（未经审核）	6
项目2。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	28
	关于前瞻性陈述的注意事项	28
	监管FD披露	28
	解释性说明和某些定义术语	29
	概述	29
	房地产投资组合信息	33
	经营成果	40
	流动性和资本资源	44
	衍生工具和套期保值活动	48
	现金流	48
	非公认会计原则措施	49
	关键会计政策和估计	53
	近期会计公告的影响	53
项目3。	关于市场风险的定量和定性披露	54
项目4。	控制和程序	54
第二部分-其他信息		55
项目1。	法律程序	55
项目1a。	风险因素	55
项目2。	未登记出售股本证券及所得款项用途	55
项目3。	优先证券违约	55
项目4。	矿山安全披露	55
项目5。	其他信息	55
项目6。	附件	56

第一部分.财务信息

项目1。财务报表

Broadstone Net Lease，Inc.及其子公司

简明合并资产负债表

（未经审计）

（单位：千，每股金额除外）


	9月30日， 2025		12月31日， 2024
物业、厂房及设备
占使用操作方法：
土地	$	778,177	$	778,826
土地改良	359,210		357,142
建筑物和装修	3,954,112		3,815,521
设备	16,070		15,843
采用经营法核算合计	5,107,569		4,967,332
减去累计折旧	( 745,326 )		( 672,478 )
占使用操作方法，净	4,362,243		4,294,854
占使用直接融资法	25,673		26,154
占比使用销售类法	14,407		571
发展中物业	179,172		18,784
出租物业投资，净额	4,581,495		4,340,363
现金及现金等价物	81,966		14,845
应计租金收入	174,867		162,717
租户和其他应收款，净额	3,573		3,281
预付费用及其他资产	59,866		41,584
利率互换，资产	19,590		46,220
商誉	339,769		339,769
无形租赁资产，净额	258,145		267,638
总资产	$	5,519,271	$	5,216,417

负债和权益
无抵押循环信贷额度	$	95,824	$	93,014
抵押贷款，净额	57,168		76,846
无抵押定期贷款，净额	994,550		897,201
高级无抵押票据，净额	1,190,315		846,064
利率互换，负债	1,994		—
应付账款和其他负债	55,662		48,983
应付股息	58,665		58,317
应计应付利息	9,488		5,837
无形租赁负债，净额	43,096		48,731
负债总额	2,506,762		2,074,993

承付款项和或有事项（附注16）

股权
Broadstone Net Lease，Inc.股权：
优先股，$ 0.001 面值； 20,000 股授权，无已发行或已发行股份	—		—
普通股，$ 0.00025 面值； 500,000 股授权， 189,216 和 188,626 分别于2025年9月30日及2024年12月31日已发行及流通在外的股份	47		47
额外实收资本	3,463,010		3,450,584
累计分配超过留存收益	( 597,571 )		( 496,543 )
累计其他综合收益	19,172		49,657
Total Broadstone Net Lease，Inc. equity	2,884,658		3,003,745
非控股权益	127,851		137,679
总股本	3,012,509		3,141,424
总负债及权益	$	5,519,271	$	5,216,417

随附的附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

Broadstone Net Lease，Inc.及其子公司

简明综合收益表及综合收益表

（未经审计）

（单位：千，每股金额除外）


	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
	2025		2024		2025		2024
收入
租赁收入，净额	$	114,167	$	108,397	$	335,843	$	319,670

营业费用
折旧及摊销	40,246		38,016		122,318		113,192
物业及营运开支	6,198		7,014		16,688		17,976
一般和行政	9,974		8,722		29,216		28,058
出租物业投资减值准备	6,999		1,059		35,067		31,311
总营业费用	63,417		54,811		203,289		190,537

其他收入（支出）
利息收入	182		70		403		952
利息支出	( 28,230 )		( 18,178 )		( 69,416 )		( 54,512 )
出售房地产收益	3,259		2,441		4,230		64,956
所得税	( 208 )		291		( 763 )		( 649 )
其他收入（支出）	1,312		( 942 )		( 2,620 )		1,502
净收入	27,065		37,268		64,388		141,382
归属于非控股权益的净利润	( 599 )		( 1,660 )		( 1,019 )		( 5,331 )
归属于Broadstone Net Lease, Inc.的净利润	26,466		35,608		63,369		136,051

已发行普通股加权平均数
基本	188,099		187,496		188,002		187,408
摊薄	197,632		196,932		197,476		196,799
归属于普通股股东的每股净收益

基本和稀释	$	0.14	$	0.19	$	0.33	$	0.72

综合收益（亏损）
净收入	$	27,065	$	37,268	$	64,388	$	141,382
其他综合收益（亏损）
利率互换公允价值变动	( 4,981 )		( 41,682 )		( 35,336 )		( 31,334 )
利率掉期已实现亏损（收益）	6,103		( 5 )		6,091		216
综合收益（亏损）	28,187		( 4,419 )		35,143		110,264
归属于非控股权益的综合收益（亏损）	( 646 )		196		232		( 3,950 )
归属于Broadstone Net Lease, Inc.的综合收益（亏损）	$	27,541	$	( 4,223 )	$	35,375	$	106,314

随附的附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

Broadstone Net Lease，Inc.及其子公司

简明合并权益报表

（未经审计）

（单位：千，每股金额除外）


	共同股票		额外实缴资本		累计分配超过留存收益		累计其他综合收入		非- 控制利益		合计股权
余额，2025年1月1日	$	47	$	3,450,584	$	( 496,543 )	$	49,657	$	137,679	$	3,141,424
净收入	—		—		16,743		—		750		17,493
发行 292 股权激励计划下的普通股份额	—		104		—		—		—		104
发行成本、折扣和佣金	—		( 136 )		—		—		—		( 136 )
基于股票的薪酬，净额三个被没收的限制性股票的股份	—		2,147		—		—		—		2,147
退休 86 股权激励计划下的普通股份额	—		( 1,446 )		—		—		—		( 1,446 )
转换 244 OP单位到 244 普通股股份	—		3,882		—		—		( 3,882 )		—
申报的分配（$ 0.290 每股和OP单位）	—		—		( 56,274 )		—		( 2,600 )		( 58,874 )
利率互换协议公允价值变动	—		—		—		( 19,039 )		( 853 )		( 19,892 )
利率互换协议已实现收益	—		—		—		( 6 )		—		( 6 )
调整非控股权益	—		906		—		( 892 )		( 14 )		—
余额，2025年3月31日	$	47	$	3,456,041	$	( 536,074 )	$	29,720	$	131,080	$	3,080,814
净收入	—		—		20,160		—		( 330 )		19,830
发行 61 股权激励计划下的普通股份额	—		—		—		—		—		—
来自非控股权益的贡献	—		—		—		—		1,173		1,173
发行成本、折扣和佣金	—		( 132 )		—		—		—		( 132 )
基于股票的薪酬，净额四个被没收的限制性股票的股份	—		2,471		—		—		—		2,471
申报的分配（$ 0.290 每股和OP单位）	—		—		( 55,388 )		—		( 2,478 )		( 57,866 )
利率互换协议公允价值变动	—		—		—		( 10,018 )		( 445 )		( 10,463 )
利率互换协议已实现收益	—		—		—		( 6 )		—		( 6 )
调整非控股权益	—		1,559		—		( 1,687 )		128		—
余额，2025年6月30日	$	47	$	3,459,939	$	( 571,302 )	$	18,009	$	129,128	$	3,035,821
净收入	—		—		26,466		—		599		27,065
发行一股权激励计划下的普通股份额	—		—		—		—		—		—
来自非控股权益的贡献	—		—		—		—		1,581		1,581
发行成本、折扣和佣金	—		( 175 )		—		—		—		( 175 )
基于股票的薪酬，净额一被没收的限制性股票的股份	—		2,488		—		—		—		2,488
转换 86 会员单位到 86 普通股股份	—		1,329		—		—		( 1,329 )		—
申报的分配（$ 0.290 每股和OP单位）	—		—		( 52,735 )		—		( 2,660 )		( 55,395 )
利率互换协议公允价值变动	—		—		—		( 4,770 )		( 211 )		( 4,981 )
利率互换协议已实现亏损	—		—		—		5,845		258		6,103
调整非控股权益	—		( 571 )		—		88		485		2
余额，2025年9月30日	$	47	$	3,463,010	$	( 597,571 )	$	19,172	$	127,851	$	3,012,509

随附的附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

Broadstone Net Lease，Inc.及其子公司

简明合并权益报表-续

（未经审计）

（单位：千，每股金额除外）


	共同股票		额外实缴资本		累计分配超过留存收益		累计其他综合收入		非- 控制利益		合计股权
余额，2024年1月1日	$	47	$	3,440,639	$	( 440,731 )	$	49,286	$	145,100	$	3,194,341
净收入	—		—		65,114		—		3,063		68,177
发行 822 股权激励计划下的普通股份额	—		116		—		—		—		116
发行成本、折扣和佣金	—		( 36 )		—		—		—		( 36 )
基于股票的薪酬，净额 25 被没收的限制性股票的股份	—		1,475		—		—		—		1,475
退休 71 股权激励计划下的普通股份额	—		( 1,040 )		—		—		—		( 1,040 )
转换 95 OP单位到 95 普通股股份	—		1,536		—		—		( 1,536 )		—
申报的分配（$ 0.285 每股和OP单位）	—		—		( 54,552 )		—		( 2,740 )		( 57,292 )
利率互换协议公允价值变动	—		—		—		11,274		530		11,804
利率互换协议已实现亏损	—		—		—		152		7		159
调整非控股权益	—		4,220		—		( 3,878 )		( 342 )		—
余额，2024年3月31日	$	47	$	3,446,910	$	( 430,169 )	$	56,834	$	144,082	$	3,217,704
净收入	—		—		35,329		—		608		35,937
发行 55 股权激励计划下的普通股份额	—		—		—		—		—		—
发行成本、折扣和佣金	—		( 200 )		—		—		—		( 200 )
来自非控股权益的贡献	—		—		—		—		1,000		1,000
基于股票的薪酬，净额五个被没收的限制性股票的股份	—		2,073		—		—		—		2,073
转换 32 OP单位到 32 普通股股份	—		532		—		—		( 532 )		—
申报的分配（$ 0.290 每股和OP单位）	—		—		( 55,053 )		—		( 2,657 )		( 57,710 )
利率互换协议公允价值变动	—		—		—		( 1,391 )		( 65 )		( 1,456 )
利率互换协议已实现亏损	—		—		—		59		3		62
调整非控股权益	—		( 5,050 )		—		4,881		169		—
余额，2024年6月30日	47		3,444,265		( 449,893 )		60,383		142,608		3,197,410
净收入	—		—		35,608		—		1,660		37,268
发行一股权激励计划下的普通股份额	—		—		—		—		—		—
发行成本、折扣和佣金	—		( 107 )		—		—		—		( 107 )
基于股票的薪酬，净额 57 被没收的限制性股票的股份	—		1,829		—		—		—		1,829
转换 46 OP单位到 46 普通股股份	—		744		—		—		( 744 )		—
申报的分配（$ 0.290 每股和OP单位）	—		—		( 53,637 )		—		( 2,717 )		( 56,354 )
利率互换协议公允价值变动	—		—		—		( 39,826 )		( 1,856 )		( 41,682 )
利率互换协议已实现收益	—		—		—		( 5 )				( 5 )
调整非控股权益	—		3,385		—		( 3,719 )		334		—
余额，2024年9月30日	$	47	$	3,450,116	$	( 467,922 )	$	16,833	$	139,285	$	3,138,359

随附的附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

Broadstone Net Lease，Inc.及其子公司

简明合并现金流量表

（未经审计）

（单位：千）


	截至九个月 9月30日，
	2025		2024
经营活动
净收入	$	64,388	$	141,382
调整包括非控股权益的净收入与经营活动提供的净现金：
折旧和摊销，包括与出租物业投资相关的无形资产	118,865		109,770
出租物业投资减值准备	35,067		31,311
债务发行费用摊销及原发行贴现计入利息费用	3,923		2,949
基于股票的补偿费用	7,106		5,377
利率互换的结算	( 6,712 )		—
直线式租金、直接融资和销售型租赁调整	( 13,465 )		( 12,784 )
出售房地产收益	( 4,230 )		( 64,956 )
其他非现金项目	7,902		( 2,936 )
资产和负债变动
租户和其他应收款	( 291 )		( 585 )
预付费用及其他资产	( 2,579 )		66
应付账款和其他负债	1,303		( 1,192 )
应计应付利息	3,652		3,940
经营活动所产生的现金净额	214,929		212,342

投资活动
收购出租物业	( 255,784 )		( 288,928 )
对发展中物业的投资，包括资本化利息$ 2,948 和$ 3,812 分别于2025年和2024年	( 165,517 )		( 89,712 )
资本支出和改进	( 23,122 )		( 10,352 )
处置出租物业所得款项，净额	58,557		302,001
出租物业投资按金变动	( 4,781 )		( 50 )
投资活动所用现金净额	( 390,647 )		( 87,041 )

融资活动
发行成本、折扣和佣金	( 215 )		( 493 )
来自非控股权益的贡献	1,730		1,000
无抵押定期贷款和优先无抵押票据的收益	844,841		—
抵押贷款和无抵押定期贷款的本金支付	( 419,707 )		( 1,681 )
无抵押循环信贷融资借款	514,300		175,000
偿还无抵押循环信贷额度	( 513,800 )		( 138,500 )
支付给股东的现金分配	( 163,852 )		( 161,922 )
支付给非控股权益的现金分配	( 7,832 )		( 8,119 )

支付的债务收购成本	( 12,420 )		—
筹资活动提供（使用）的现金净额	243,045		( 134,715 )
现金及现金等价物和限制性现金净增加（减少）额	67,327		( 9,414 )
期初现金及现金等价物和限制性现金	15,993		20,632
期末现金及现金等价物和受限制现金	$	83,320	$	11,218

现金及现金等价物与受限制现金的调节
期初现金及现金等价物	$	14,845	$	19,494
期初受限制现金	1,148		1,138
期初现金及现金等价物和限制性现金	$	15,993	$	20,632

期末现金及现金等价物	$	81,966	$	8,999
期末受限制现金	1,354		2,219
期末现金及现金等价物和受限制现金	$	83,320	$	11,218

随附的附注是这些简明综合财务报表的组成部分。

Broadstone Net Lease，Inc.及其子公司

简明综合财务报表附注（未经审核）

1. 业务说明

Broadstone Net Lease, Inc.（“公司”）是一家马里兰州公司，成立于2007年10月18日，该公司选择从截至2008年12月31日的纳税年度开始作为房地产投资信托基金（“REIT”）征税。Broadstone Net Lease，LLC（该公司的运营公司，或“OP”）是该公司开展业务并拥有（直接或通过子公司）该公司所有财产的实体。公司是OP的唯一管理成员。非公司拥有的会员单位被称为“OP单位”，并在简明综合财务报表中作为非控制性权益入账。由于该公司基本上通过OP开展其所有业务，它的结构是一个伞式合伙房地产投资信托基金（“UPREIT”）。该公司的普通股在纽约证券交易所上市，代码为“BNL”。The Corporation、OP及其合并子公司统称为“公司”。

该公司是一家以工业为重点、多元化的净租赁房地产投资信托基金，专注于投资于主要在美国的创收、单租户净租赁商业物业。该公司主要根据长期租赁协议租赁工业和零售商业物业。于2025年9月30日，公司拥有多元化投资组合 759 个别商业物业与 752 位于 44 美国各州和七个位于四个加拿大各省。

下表汇总了公司未偿还的股权和经济所有权权益：


（单位：千）	2025年9月30日						2024年12月31日
	股份普通股		运营单位		合计稀释股份		股份普通股		运营单位		合计稀释股份
所有权权益	189,216		8,315		197,531		188,626		8,646		197,272
OP所有权百分比	95.8	%	4.2	%	100.0	%	95.6	%	4.4	%	100.0	%

有关加权平均流通股计算的进一步讨论，请参阅附注14。

2. 重要会计政策摘要

中期信息

随附的简明合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的中期财务信息（会计准则编纂（“ASC”）270，临时报告）和美国证券交易委员会（“SEC”）条例S-X第10条。因此，公司省略了某些脚注披露，这些披露将与公司于2025年2月20日向SEC提交的表格10-K的2024年年度报告中包含的截至2024年12月31日止年度的经审计综合财务报表中包含的内容基本重复。因此，本季度报告的读者应参考那些经审计的合并财务报表，特别是附注2、重要会计政策摘要，用于进一步讨论重大会计政策和估计。公司认为，为公允列报所需的所有调整均已包含在这些中期简明综合财务报表中（其中仅包括正常的经常性调整）。

会计基础

简明合并财务报表是根据公认会计原则编制的。

合并原则

简明综合财务报表包括公司的帐目及营运。所有公司间余额和交易已在合并中消除。

当公司获得一个实体的经济利益时，将对该实体进行评估，以确定其是否应被视为可变利益实体（“VIE”），如果是，则公司是否是主要受益人，因此需要合并该实体。合并VIE的会计准则适用于某些实体，其中的股权投资者不具有控制性财务权益的特征，或没有足够的风险股权供该实体在没有其他方额外次级财务支持的情况下为其活动提供资金。贷款或合资协议中的某些决策权可能会导致我们将某个实体视为VIE。审查合伙协议或其他相关合同中的合同安排，以确定该实体是否为VIE，以及公司是否在VIE中存在可变利益。然后将公司的可变利益与其他可变利益持有人的可变利益进行比较，以确定哪一方是VIE的主要受益人。主要受益人：（i）有权指导对VIE经济绩效影响最大的活动，以及（ii）有义务吸收损失或有权获得可能对VIE具有重要意义的VIE利益。公司在发生某些事件时重新评估实体是否为VIE的初步评估，并根据当前事实和情况持续重新评估VIE的主要受益人确定。如果公司在未按VIE模式评估的实体中拥有可变权益，公司将使用投票权益实体模式评估其权益。

公司对OP的日常管理、决策权限和控制负有完全责任。基于合并指导，公司得出结论，OP是VIE，因为OP中的成员不拥有启动权利或实质性参与权。因此，公司合并了其在OP中的权益。但是，由于公司持有OP中的多数投票权，并且满足了某些其他条件，因此它有资格获得豁免，免于提供与VIE投资相关的某些披露要求。

公司不时根据《国内税收法》第1031条使用反向同类交换结构（“反向1031交换”）收购物业，因此，在反向1031交换完成之前，这些物业由交换住宿所有权持有人（“EAT”）拥有。EAT被归类为VIE，因为它们是“资本薄弱”的实体。该公司合并EAT是因为它是主要受益者，因为它有能力控制对EAT经济表现影响最大的活动，并可以自行决定瓦解反向1031交换结构。EAT的资产主要包括租赁财产（租赁财产的房地产投资净额和租赁无形资产）。

非本公司拥有的合并实体的部分于呈列期间及期间呈列为非控制性权益。

截至2025年9月30日止三个月，公司投资$ 17.8 百万美元 6.0 百万在 two 合并VIE以换取 95.0 %和 85.1 %的所有权权益，分别。截至2025年9月30日止九个月，公司投资$ 40.1 百万在 two 合并VIE以换取 95.0 %所有权权益和$ 6.0 百万换来 85.1 合并VIE中的%所有权权益。截至2024年9月30日止九个月，公司投资$ 52.2 百万换来 98.1 合并VIE中的%所有权权益。公司是这些的主要受益者四个 VIE as it：（i）有权指导对VIE的经济绩效产生重大影响的活动，（ii）有义务吸收损失和获得VIE利益的权利，因此巩固了VIE。

下表汇总了简明合并资产负债表所列合并VIE的部分财务数据：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
物业、厂房及设备
占使用操作方法：
土地	$	7,644	$	7,644
土地改良	2,707		2,578
建筑物和装修	40,615		39,899
采用经营法核算合计	50,966		50,121
减去累计折旧	( 1,803 )		( 821 )
占使用操作方法，净	49,163		49,300
发展中物业	45,318		—
出租物业投资，净额	94,481		49,300
无形租赁资产，净额	2,340		3,243
其他资产	10,563		3,248
总资产	$	107,384	$	55,791

负债
无形租赁负债，净额	$	( 446 )	$	512
其他负债	( 894 )		467
负债总额	$	( 1,340 )	$	979

估计数的使用

按照公认会计原则编制简明合并财务报表要求管理层作出某些估计和假设，这些估计和假设会影响在简明合并财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有负债的披露以及报告期间的收入和支出的报告金额。因此，实际结果可能与这些估计不同。

发展中物业投资

为开发和建设而购置的土地以及与开发新物业有关的改善成本被资本化，并在随附的简明综合资产负债表中记录为开发中物业，直至建设完成。这种资本化成本包括与规划、开发、建设有关的所有直接和间接成本，包括利息、房地产税以及建设期间发生的其他杂项成本。一旦基本完成，正在开发的物业将投入使用并开始折旧。下表汇总了公司在开发中物业的投资情况：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
开发、建设和改善成本	$	176,199	$	18,725
资本化利息	2,973		59
发展中物业	$	179,172	$	18,784


（单位：千）	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
	2025		2024		2025		2024
发展中物业投资，不包括资本化成本	$	60,536	$	18,450	$	159,924	$	85,900
基本完成后资助的资本支出	—		6,229		11,576		6,229

长期资产减值

当事件或情况变化表明其账面值可能无法收回时，公司将审查将持有和使用的长期资产是否可能发生减值。如果且当出现此类事件或情况变化时，如果长期资产或资产组的账面价值超过预期使用该长期资产或资产组及其最终处置产生的未折现现金流量之和，则存在减值。此类现金流包括根据趋势和前景调整的预期未来营业收入，以及需求、竞争和其他因素的影响。减值损失按长期资产或资产组的账面值超过其公允价值的金额计量。作出重大判断，以确定是否以及何时应计提减值。公司在截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的减值评估是基于公司可获得的最新信息。公司若干物业的公允价值可能低于其账面值。然而，根据公司有关每项物业的计划，公司认为其账面值是可收回的，因此，除下文所述的以外，并无确认任何减值费用。如果上述经营状况恶化，或者如果公司对资产的预期持有期限发生变化，后续的减值测试可能会导致未来额外的减值费用。

用于确定减值房地产资产公允价值的输入值通常属于公允价值层次结构的第3级，其特征是需要做出重大判断，因为当前的市场活动可能很少或没有可供验证的活动。用于确定投入分类的主要指标是当前的市场状况，这是通过使用已公布的商业房地产市场信息以及从经纪人和其他第三方来源获得的信息得出的。公司采用普遍接受的估值技术确定减值资产的估值，包括贴现现金流分析、收入资本化、近期可比销售交易分析、实际销售谈判以及从第三方收到的善意购买要约。管理层在估计其房地产的公允价值时，可酌情考虑采用单一估值技术或多种估值技术。

下表汇总了公司的减值费用，主要是由于公司对个别物业的长期持有策略发生变化而产生的：


（以千为单位，物业数量除外）	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
	2025		2024		2025		2024
房产数量	7		3		18		17
减值费用	$	6,999	$	1,059	$	35,067	$	31,311

截至2025年9月30日止三个月及九个月，公司确认减值$ 7.0 百万美元 35.1 万，分别是公司对个别物业的长期持有策略改变所致。截至2025年9月30日止九个月的减值是基于个别物业的实际和预期销售价格，主要包括$ 14.6 百万减值费用 two 医疗保健属性。截至2024年9月30日止三个月及九个月，公司确认减值$ 1.1 百万美元 31.3 分别为百万。截至2024年9月30日止九个月的减值主要包括$ 18.1 百万减值费用 two 医疗保健物业，这是基于物业的预期销售价格，以及$ 11.2 百万减值费用 11 医疗保健物业作为投资组合的一部分出售，收益为$ 59.1 百万，不包括任何减值，这是基于个别物业的实际销售价格。

受限现金

受限现金一般包括公司根据经修订的1986年《国内税收法》（“法典”）第1031条规定的某些抵押、租赁协议和出售物业的未分配收益的条款维持的托管资金，并在简明综合资产负债表的预付费用和其他资产中报告。受限制现金包括以下内容：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
托管基金及其他	$	1,354	$	1,148

预收租金

预收租金指在合同到期日前收到的租户租金付款，在简明综合资产负债表的应付账款和其他负债中包含。预收租金包括：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
预收租金	$	18,615	$	16,616

分部报告

公司目前经营单一可报告分部，包括收购、租赁和净租赁物业的所有权。公司的首席运营决策者（“CODM”）是公司的高级领导团队，其中包括：首席执行官、总裁兼首席运营官、首席财务官和财务主管，以及公司高级副总裁。主要经营决策者根据简明综合收益表和综合收益表报告的综合收入、费用和净收入，评估、衡量和审查整个投资组合在综合层面的经营和财务业绩。公司不会根据地理位置、规模或物业类型对运营结果进行评估。

公允价值计量

经常性公允价值计量

经常性以公允价值计量的金融工具余额如下（见附注9）：


（单位：千）	2025年9月30日
	合计		1级		2级		3级
利率互换，资产	$	19,590	$	—	$	19,590	$	—
利率互换，负债	( 1,994 )		—		( 1,994 )		—


	2024年12月31日
（单位：千）	合计		1级		2级		3级
利率互换，资产	$	46,220	$	—	$	46,220	$	—

长期负债–公司债务的公允价值是根据公司2031年优先无抵押公开票据（见附注7）的二级市场交易、最近的可比融资交易、质量相当的贷款的近期市场风险溢价、有担保隔夜融资利率（“SOFR”）、加拿大隔夜回购利率平均值（“CORRA”）、美国国债债务利率以及对此类债务进行的贴现估计未来现金支付，使用第1级、第2级和第3级输入值估计的。估计的贴现率反映了公司对类似期限的贷款或贷款组的大致当前贷款利率的判断，并假设债务通过到期未偿还。市场信息（如有）或现值技术被用来估计需要披露的金额。由于此类金额是基于类似交易的有限可用市场信息的估计，并且不承认特定贷款可能存在的转让或其他偿还限制，因此任何此类债务的估计公允价值不太可能通过立即清偿债务来实现。

下表汇总了简明综合资产负债表中报告的账面值以及公司对反映利率掉期公允价值的无抵押循环信贷融资、抵押、无抵押定期贷款和优先无抵押票据的公允价值的估计：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
账面金额	$	2,353,029	$	1,919,927
公允价值	2,276,230		1,794,821

非经常性公允价值计量

公司于2025年9月30日和2024年12月31日的非经常性公允价值计量包括使用第3级输入值确定的减值房地产资产的公允价值。

使用权资产和租赁负债

公司是与公司总部和其他办公场所相关的不可撤销的经营和融资租赁以及土地租赁（“地面租赁”）的承租人。公司记录与这些租赁相关的使用权资产和租赁负债。租赁负债等于根据租赁将支付的未来付款的净现值，使用基于可观察市场因素的估计进行折现。使用权资产一般等于租赁负债加上与租赁相关的初始直接成本。本公司根据租赁开始时存在的事实和情况，在使用权资产和租赁负债的确认中包括合理确定将被行使的续期期限。与百分比租金准备金相关的金额被视为可变租赁成本，不包括在使用权资产或租赁负债的初始计量中。公司已作出会计政策选择，适用于所有资产类型，在分配与经营租赁相关的合同对价时不将租赁与非租赁部分分开。

与经营租赁和融资租赁相关的使用权资产和租赁负债列入所附简明合并资产负债表如下：


（单位：千）	财务报表列报	9月30日， 2025		12月31日， 2024
经营租赁：
使用权资产	预付费用及其他资产	$	9,747	$	10,239
租赁负债	应付账款和其他负债	9,735		10,186
融资租赁：
使用权资产	预付费用及其他资产	2,232		—
租赁负债	应付账款和其他负债	2,715		—

关于经营租赁和融资租赁项下的义务，请参见附注16。

租金费用

与经营租赁相关的租金费用在每项租赁期限内按直线法入账，对于租金上涨固定且可计量的租赁。按直线法产生的租金费用与根据租赁条款应付的现金租金之间的差额在随附的简明综合资产负债表中作为部分使用权资产入账。与融资租赁相关的租金费用记为租赁负债的利息费用和使用权资产的摊销费用。与基于销售目标达成的百分比租金拨备相关的金额在认为很可能实现销售目标时确认为可变租金费用。公司正在开发的物业的地面租赁费用资本化为正在开发的物业，直至开发达到实质性完成。

近期发布的会计准则

2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）（“ASU 2024-03”）。ASU2024-03要求公共实体在年度和中期基础上在财务报表附注中披露有关特定费用类别的额外信息。这些修订对2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的中期期间生效，允许提前采用。公司将有权选择将这些修订前瞻性地应用于本ASU生效日期之后的报告期发布的财务报表，或追溯应用于财务报表中列报的任何或所有先前期间。虽然这一更新将导致更多的披露，但公司预计不会对公司的财务报表产生重大影响。

3. 收购出租物业

截至2025年9月30日止九个月，公司完成了以下收购：


（以千为单位，物业数量除外）	物业类型	数物业	房地产收购价格
日期
2025年1月28日	零售	1	$	9,871
2025年2月13日	零售	1	495		(a)
2025年3月11日	工业	1	41,088
2025年3月28日	零售	4	8,045
2025年4月24日	工业	1	8,500		(a)
2025年5月16日	工业	1	54,722
2025年6月4日	工业	1	3,400		(b)
2025年6月5日	零售	1	1,100		(a)
2025年6月12日	工业	1	13,700		(a)
2025年6月13日	工业	1	20,334		（c）
2025年7月1日	零售	1	13,069
2025年7月2日	零售	1	8,265
2025年8月1日	工业	1	18,272		（c）
2025年8月6日	工业	1	53,803
2025年9月30日	工业	1	64,325
		18	$	318,989	（d）

(a)收购与合体开发有关的待开发土地。

(b)收购与合体开发有关的待开发土地。2025年7月，公司以合并VIE中的普通股股权作为交换条件，将这些资产出资（见附注2）。

（c）以综合VIE收购与按需建造发展有关的土地（见附注2）。

（d）收购价格不包括资本化的收购和开发成本$ 9.5 百万。

截至2024年9月30日止九个月，公司完成了以下收购：


（以千为单位，物业数量除外）	物业类型	数物业	房地产收购价格
日期
2024年4月4日	零售	8	$	84,500	（e）
2024年4月18日	工业与零售	5	65,000
2024年5月21日	零售	1	12,590
2024年5月30日	工业	5	31,493
2024年6月6日	工业	1	9,470
2024年6月24日	零售	2	14,000
2024年9月3日	零售	1	10,180
2024年9月5日	工业	1	59,000
		24	286,233		（f）

（e）2024年4月，公司收购$ 52.0 万的房地产资产。2024年6月，公司将这些资产出资，以换取合并VIE中的优先股权（见附注2）。

（f）收购价格不包括资本化收购成本$ 2.5 百万。

公司将这些物业的购买价格分配到所收购资产和承担的负债的公允价值中。下表汇总了已完成房地产收购的购买价格分配：


（单位：千）	截至九个月 9月30日，
	2025		2024
土地	$	18,917	$	56,397
土地改良	7,951		13,972
建筑物和装修	206,788		198,524
发展中物业	68,972		—
获得的就地租赁（g）	21,140		23,336
获得高于市场的租赁（h）	1,947		1,028
获得低于市场的租赁（一）	( 424 )		( 4,503 )
使用权资产	2,262		—
租赁负债	( 2,681 )		—
预付费用&其他资产	3,606		—
	$	328,478	$	288,754

（g）取得的就地租赁的加权平均摊销期为 12 年和 10 分别于截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月内完成的收购的年数。

（h）收购的高于市场租赁的加权平均摊销期为 15 年和六年分别针对截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月内完成的收购。

（一）收购的低于市价租赁的加权平均摊销期为 10 年和 9 分别于截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月内完成的收购的年数。

上述收购的资金来自手头可用现金和无抵押循环信贷融资借款。在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内完成的所有房地产收购符合资产收购条件，因此，收购成本已资本化。

在2025年9月30日之后，公司完成了以下收购（见附注17）：


（以千为单位，物业数量除外）	物业类型	数物业	房地产收购价格
日期
2025年10月1日	工业	1	$	70,143
2025年10月22日	工业	1	30,076
		2	$	100,219

4. 出售房地产

公司关闭了以下房地产销售，均不符合终止经营条件：


（以千为单位，物业数量除外）	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
	2025		2024		2025		2024
处置的房产数量	12		6		23		46
总销售价格	$	38,723	$	31,812	$	59,694	$	307,914
总账面价值	( 35,311 )		( 28,927 )		( 55,222 )		( 238,773 )
额外销售费用	( 153 )		( 444 )		( 242 )		( 4,185 )
出售房地产收益	$	3,259	$	2,441	$	4,230	$	64,956

5. 出租物业投资及租赁安排

该公司主要将其投资出租物业出租给工业和零售物业类型的老牌租户。截至2025年9月30日，公司已 759 房地产物业， 746 其中根据已分类为经营租赁的租赁，九被归类为直接融资租赁的，一已被归类为销售型租赁，以及三个空置的。的九归类为直接融资租赁的租赁，三个包括作为经营租赁入账的土地部分。大多数租约的初始条款为 10 到 20 年。公司的租约一般会因定增、消费者价格指数（“CPI”）上涨或租户销量增加而导致租金上涨幅度有限。一般情况下，租户还需缴纳所有物业税和评估，大幅维护建筑物的内部和外部，并维持财产和责任险的承保范围。租约通常还提供一个或多个多年续约选项，由租户选择，并受到与初始租约大致相同的条款和条件的约束。

租赁物业投资–使用经营方式核算

出租物业投资折旧费用如下：


	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
（单位：千）	2025		2024		2025		2024
折旧	$	31,933	$	30,006	$	95,052	$	89,480

截至2025年9月30日，与租户的不可撤销经营租赁项下预计将收到的租赁付款如下：


（单位：千）
2025年剩余	$	102,365
2026	422,124
2027	407,252
2028	407,809
2029	397,251
此后	3,126,505
	$	4,863,306

由于续租期可由租户选择行使，上述金额仅包括在初始租赁期限内到期的未来租赁付款。该等金额不包括基于CPI变化的任何潜在可变租金上涨，或根据租约可能根据租户总销售额的百分比收取的未来可变租金。此外，我们的某些租约为租户提供了终止租约的选择权，以换取终止处罚，或者取决于未来事件的发生。上表中的未来租赁付款未针对这些终止权进行调整。

出租物业投资–直接融资租赁

公司直接融资租赁净投资由以下部分组成：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
将收到的未贴现估计租赁付款	$	29,522	$	31,983
估计未担保剩余价值	14,547		14,547
未实现收入	( 18,310 )		( 20,277 )
信贷损失准备金	( 86 )		( 99 )
直接融资租赁净投资	$	25,673	$	26,154

截至2025年9月30日与租户的不可撤销直接融资租赁项下将收到的未贴现估计租赁付款如下：


（单位：千）
2025年剩余	$	823
2026	3,357
2027	3,426
2028	3,496
2029	3,561
此后	14,859
	$	29,522

上述租金收入不包括未来续租期间的租赁付款、潜在的可变CPI租金上涨或未来期间可能到期的可变百分比租金支付。

出租物业投资–销售型租赁

公司的$ 14.4 百万销售类租赁净投资由一截至2025年9月30日止三个月的租约。租约有$ 17.4 百万未贴现估计租赁付款将在剩余租赁期内收到，该租赁期将于2027年到期。

下表汇总了在简明综合损益表和综合收益表中报告为租赁收入净额的金额：


（单位：千）	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
	2025		2024		2025		2024
经营租赁的订约租金金额	$	102,270	$	96,596	$	302,598	$	289,881
按直线法确认合同经营租赁账单的调整	5,134		5,438		16,952		15,720
应计租金收入的净冲销	( 755 )		—		( 2,983 )		( 2,556 )
赚取的可变租金金额	732		644		2,130		1,901
直接融资租赁所得收入	675		691		2,036		2,063
销售类租赁利息收入	326		14		354		43
向租户收取的运营费用	5,752		5,537		15,491		15,292
房地产交易产生的其他收入	43		907		183		985
对已开单的无法收回的租金金额确认的收入进行调整，净额	( 10 )		( 1,430 )		( 917 )		( 3,659 )
租赁收入总额，净额	$	114,167	$	108,397	$	335,844	$	319,670

6. 无形资产和负债、租赁费

以下为无形资产和负债、租赁费、相关累计摊销汇总：


（单位：千）	9月30日， 2025		12月31日， 2024
租赁无形资产：
获得高于市场的租赁	$	41,173	$	39,786
减累计摊销	( 20,040 )		( 18,599 )
获得高于市场的租赁，净额	21,133		21,187
获得的就地租赁	407,543		406,146
减累计摊销	( 170,531 )		( 159,695 )
获得的就地租赁，净额	237,012		246,451
无形租赁资产总额，净额	$	258,145	$	267,638
获得低于市场的租赁	$	91,674	$	94,513
减累计摊销	( 48,578 )		( 45,782 )
无形租赁负债，净额	$	43,096	$	48,731
租赁费	$	22,269	$	21,781
减累计摊销	( 7,521 )		( 6,495 )
租赁费，净额	$	14,748	$	15,286

无形租赁资产和负债、租赁费摊销情况如下：


（单位：千）	财务报表列报	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
无形		2025		2024		2025		2024
获得的就地租赁和租赁费	折旧及摊销	$	8,220	$	7,926	$	26,984	$	23,462
高于市场和低于市场的租赁	租赁收入，净额	1,199		1,310		3,456		3,427

截至2025年9月30日的三个月和九个月，所有无形资产和负债的摊销包括$ 0.3 百万美元 5.3 百万，分别为提前终止租赁导致的加速摊销。有无截至2024年9月30日止三个月和九个月的加速摊销。

预计2025年9月30日无形资产和负债、租赁费未来摊销情况如下：


（单位：千）
2025年剩余	$	6,771
2026	26,478
2027	24,839
2028	22,617
2029	21,017
此后	128,074
	$	229,796

7. 无担保信贷协议和无担保票据

下表汇总了公司的无担保信贷协议和无担保票据：


	未结余额
（单位：千，利率除外）	9月30日， 2025		12月31日， 2024		息率	到期日
无抵押循环信贷额度	$	95,824	$	93,014	适用参考利率+ 0.85 %(a)	2029年3月	（d）
无抵押定期贷款：
2026年无抵押定期贷款	—		400,000		一个月调整SOFR + 1.00 %(b)	2026年2月	（e）
2027年无抵押定期贷款	200,000		200,000		每日简单调节SOFR + 0.95 %（c）	2027年8月
2028年无抵押定期贷款	500,000		—		一个月调整SOFR + 0.95 %(b)	2028年3月	（f）
2029年无抵押定期贷款	300,000		300,000		每日简单调节SOFR + 1.25 %（c）	2029年8月
无抵押定期贷款总额	1,000,000		900,000
未摊销债务发行费用，净额	( 5,450 )		( 2,799 )
无抵押定期贷款总额，净额	994,550		897,201
高级无抵押票据：
2027年高级无抵押票据-A系列	150,000		150,000		4.84 %	2027年4月
2028高级无抵押票据-B系列	225,000		225,000		5.09 %	2028年7月
2030年高级无抵押票据-C系列	100,000		100,000		5.19 %	2030年7月
2031年高级无抵押公开票据	375,000		375,000		2.60 %	2031年9月
2032年高级无抵押公开票据	350,000		—		5.00 %	2032年11月
高级无抵押票据总额	1,200,000		850,000
未摊还债发行费用和原发行折扣，净额	( 9,685 )		( 3,936 )
高级无抵押票据总额，净额	1,190,315		846,064
无担保债务总额，净额	$	2,280,689	$	1,836,279

(a)截至2025年9月30日和2024年12月31日，余额为$ 24.0 百万美元 23.5 万，分别受每日简单SOFR。剩余余额$ 100.0 百万加元（“加元”）借款重新计量为$ 71.8 百万美元（“USD”）和$ 69.5 百万美元，分别于2025年9月30日和2024年12月31日按每日简单CORRA 2.56 %和 3.32 分别为2025年9月30日和2024年12月31日的百分比。

(b)于2025年9月30日及2024年12月31日，一个月SOFR为 4.13 %和 4.33 %，分别。

（c）2025年9月30日和2024年12月31日，隔夜SOFR为 4.24 %和 4.49 %，分别。

（d）公司的无抵押循环信贷额度包含 two 六个月受某些条件限制的延期选择，包括支付相当于 0.0625 %的循环承诺。

（e）2026年无抵押定期贷款已于2025年2月28日全额支付，借款来自2028年无抵押定期贷款。

（f）2028年无抵押定期贷款包含 two 十二个月受某些条件限制的延期选择，包括支付相当于 0.125 2028年定期贷款安排下未偿还贷款本金总额的百分比。

于2025年9月30日，所有未偿还借款的加权平均利率为 4.72 %不包括利率互换协议，以及 4.09 %包括利率互换协议。

根据其无担保信贷协议，公司须遵守各种财务和运营契约以及财务报告要求。这些契约要求公司保持一定的财务比率。截至2025年9月30日，在所有呈报期间，公司认为其遵守了所有贷款契约。不遵守契约将导致违约，如果公司无法纠正或获得贷款人的豁免，可能会加速偿还债务。此外，在发生违约的情况下，公司可能被限制向其股东支付超过维持其REIT资格所需股息的股息。因此，违约事件可能对公司产生重大影响。

2025年9月26日，公司完成公开发行$ 350.0 百万 5.00 %于2032年到期的优先无抵押票据（“2032年优先无抵押公开票据”），发行于 99.151 本金的百分比。2032年高级无抵押公开票据要求在2032年11月1日到期之前每半年支付一次利息，除非提前赎回。2032年优先无抵押公开票据可由公司按面值在两个月的到期日，或者公司可以随时根据适用的国债收益率加 20 基点。所得款项用于偿还无抵押循环信贷融资的借款、为房地产投资提供资金以及用于一般公司用途。

2025年2月28日，公司修订及重报$ 1.0 与作为行政代理人的摩根大通银行签订的10亿元无抵押循环信贷协议，将无抵押循环信贷融资的到期日延长至2029年3月31日，并签订了$ 500.0 2028年3月31日到期的百万定期贷款协议（“2028年无抵押定期贷款”）。公司借了$ 400.0 截止日期可用借款中的百万美元和剩余的$ 100.0 百万在2025年5月期间获得资助。2028年无抵押定期贷款下的借款只需按浮动利率支付利息，浮动利率等于调整后的SOFR加上基于公司信用评级的保证金，范围介于 0.800 %和 1.600 年度%。基于公司目前的信用评级，适用保证金为 0.950 截至2025年9月30日的百分比。贷款收益用于偿还美元 400.0 百万元2026年无抵押定期贷款全额偿还部分无抵押循环信贷额度。修订和重述的协议包括一项手风琴功能，将总设施规模从$ 1.5 十亿到$ 2.5 亿，取决于现有或新的贷方是否愿意为此类增加提供资金以及其他惯例条件。无抵押循环信贷融资的所有剩余期限保持不变。

对于每一笔单独的债务工具，在逐个贷方的基础上，按照ASC 470-50，债务修改和清偿、公司对该交易是否被视为新增债务、现有债务的变更或现有债务的清偿进行了评估。发债成本或递延并在相关债务期限内摊销，或在发生时计入费用。关于经修订和重述的无担保信贷协议，该交易被视为债务的变更。

截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司发生$ 6.3 百万美元 18.6 百万美元，分别用于与经修订和重述的无担保信贷协议和2032年高级无担保公开票据相关的债务发行成本，这些已延期并在相关债务期限内摊销。公司做到了不是在截至2024年9月30日的三个月和九个月内产生发债成本。

发债成本和原发行折扣在随附的简明综合收益和综合收益表中作为利息费用的组成部分进行摊销。下表汇总了发债成本和原发行贴现摊销情况：


	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
（单位：千）	2025		2024		2025		2024
发债费用与原发行贴现摊销	$	1,358	$	983	$	3,923	$	2,949

8. 抵押贷款

该公司的抵押贷款包括以下内容：


（单位：千，利率除外）	起源日期	成熟度日期	利息率	9月30日， 2025		12月31日， 2024
贷款人
威尔明顿信托全国协会	2019年4月	2028年2月	4.92 %	$	41,762	$	42,838	（a）（b）（c）（d）
威尔明顿信托全国协会	2018年6月	2025年8月	4.36 %	—		18,283		（a）（b）（c）（d）
PNC银行	2016年10月	2026年11月	3.62 %	15,443		15,792		（b）（c）
抵押贷款总额				57,205		76,913
发债成本，净额				( 37 )		( 67 )
抵押贷款，净额				$	57,168	$	76,846

(a)无追索权债务包括公司与欺诈、环境索赔、资不抵债等事项有关的赔偿/担保。

(b)以相关出租物业及租赁租金作抵押的债务。

（c）由OP担保的债务。

（d）抵押被假定为收购相关财产的一部分。该债务在承担时按公允价值入账。

截至2025年9月30日，投资于账面净值为$ 81.4 万作为公司抵押的抵押品。

预计于2025年9月30日根据上述抵押及公司的无抵押信贷协议（见附注7）支付的未来本金如下：


（单位：千）
2025年剩余	$	489
2026	16,843
2027	351,596
2028	763,277
2029	395,824
此后	825,000
	$	2,353,029

公司的某些抵押提供预付款费用，并可在相关协议所定义的某些违约事件下终止。这些预付款费用不作为上表的一部分反映。

9. 利率互换

关于2025年9月发行2032年高级无担保公开票据和偿还按每日简单SOFR利率挂钩的浮动利率债务的未偿还借款（见附注7），该公司终止了总终止价值为$ 6.7 百万。公司确定，被套期保值的预测交易不太可能在原来的期间发生，因此$ 6.1 于截至2025年9月30日止三个月及九个月内，于其他全面收益（亏损）持有的累计亏损百万重新分类至利息开支。此外，2025年9月，该公司签订了与7年期美国国债挂钩的利率互换协议，总名义金额为$ 300.0 万元，与发行2032年高级无抵押公开票据有关。这些利率互换在发行2032年高级无抵押公开票据时终止。公司确定很可能被对冲的预测交易将在原期间发生，因此将摊销$ 0.6 在2032年8月结束的互换协议原期限内持有的其他综合收益（损失）中的累计损失百万。

以下是公司未完成的利率互换协议摘要：


（单位：千，利率除外）				2025年9月30日					2024年12月31日
交易对手	到期日	固定率	可变利率指数	概念性金额			公平价值		概念性金额			公平价值
有效掉期：(a)
Bank of Montreal	2025年1月	1.91 %	每日复合SOFR	$	—		$	—	$	25,000		$	2
Truist Financial Corporation	2025年4月	2.20 %	每日复合SOFR	—			—		25,000			137
Bank of Montreal	2025年7月	2.32 %	每日复合SOFR	—			—		25,000			250
Truist Financial Corporation	2025年7月	1.99 %	每日复合SOFR	—			—		25,000			290
Truist Financial Corporation	2025年12月	2.30 %	每日复合SOFR	25,000			112		25,000			471
Bank of Montreal	2026年1月	1.92 %	每日复合SOFR	25,000			140		25,000			569
Bank of Montreal	2026年1月	2.05 %	每日复合SOFR	40,000			211		40,000			860
Capital One，National Association	2026年1月	2.08 %	每日复合SOFR	35,000			182		35,000			743
Truist Financial Corporation	2026年1月	1.93 %	每日复合SOFR	25,000			139		25,000			567
Capital One，National Association	2026年4月	2.68 %	每日复合SOFR	15,000			97		15,000			280
Capital One，National Association	2026年7月	1.32 %	每日复合SOFR	35,000			651		35,000			1,454
Bank of Montreal	2026年12月	2.33 %	每日复合SOFR	10,000			158		10,000			346
Bank of Montreal	2026年12月	1.99 %	每日复合SOFR	25,000			500		25,000			1,030
多伦多道明银行	2027年3月	2.46 %	每日复合CORRA	14,365		(b)	29		13,903		(b)	166
富国银行银行，N.A。	2027年4月	2.72 %	每日复合SOFR	25,000			305		25,000			757
Bank of Montreal	2027年12月	2.37 %	每日复合SOFR	25,000			585		25,000			1,230
Capital One，National Association	2027年12月	2.37 %	每日复合SOFR	25,000			583		25,000			1,227
富国银行银行，N.A。	2028年1月	2.37 %	每日复合SOFR	75,000			1,754		75,000			3,693
Bank of Montreal	2029年5月	2.09 %	每日复合SOFR	25,000			1,146		25,000			2,024
地区银行	2029年5月	2.11 %	每日复合SOFR	25,000			1,128		25,000			1,999
地区银行	2029年6月	2.03 %	每日复合SOFR	25,000			1,200		25,000			2,085
美国银行全国协会	2029年6月	2.03 %	每日复合SOFR	25,000			1,200		25,000			2,087
地区银行	2029年8月	2.58 %	一个月SOFR	100,000			2,576		100,000			5,799
多伦多道明银行	2029年8月	2.58 %	一个月SOFR	45,000			1,180		45,000			2,642
美国银行全国协会	2029年8月	2.65 %	一个月SOFR	15,000			355		15,000			835
美国银行全国协会	2029年8月	2.58 %	一个月SOFR	100,000			2,585		100,000			5,820
美国银行全国协会	2029年8月	1.35 %	每日复合SOFR	25,000			1,887		25,000			2,894
Bank of Montreal	2030年3月	3.80 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		80,000			541
摩根大通银行，N.A。	2030年3月	3.79 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		50,000			371
美国银行全国协会	2030年6月	3.73 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		70,000			666
Truist Financial Corporation	2030年6月	3.73 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		55,000			508
制造商和贸易商信托公司	2030年9月	3.71 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		50,000			512
地区银行	2030年9月	3.69 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		15,000			159
Truist Financial Corporation	2030年9月	3.70 %	每日简单SOFR	—		（e）	—		15,000			159
地区银行	2032年3月	2.69 %	每日复合CORRA	14,365		(b)	185		13,903		(b)	358
美国银行全国协会	2032年3月	2.70 %	每日复合CORRA	14,365		(b)	181		13,903		(b)	354
Bank of Montreal	2034年3月	2.81 %	每日复合CORRA	28,730		（c）	521		27,805		（c）	846
				841,825			19,590		1,274,514			44,731
远期起始掉期：（a）（d）
多伦多道明银行	2030年12月	3.66 %	每日简单SOFR	70,000			( 1,110 )		70,000			846
地区银行	2030年12月	3.66 %	每日简单SOFR	55,000			( 884 )		55,000			643
				125,000			( 1,994 )		125,000			1,489
掉期总额				$	966,825		$	17,596	$	1,399,514		$	46,220

(a)“有效”和“远期启动”互换之间的分类是在最近一段时间内确定的。

(b)合同名义金额为$ 20.0 百万加元。

（c）合同名义金额为$ 40.0 百万加元。

（d）远期起始掉期的生效日期为五年在每个相应的到期日之前。

（e）利率互换于2025年9月终止。

于2025年9月30日，所有未偿还借款的加权平均利率为 4.09 %，其中包括有效利率互换的加权平均固定利率 2.30 %.

根据这些协议从可变费率转换为固定费率而确认的总金额以及所附简明综合收益和综合收益表中的位置如下：


	损失金额认可于累计其他综合收入		重新分类自累计其他综合收益			总利息费用呈现在浓缩合并报表收入及综合收入
（单位：千）			位置	金额（亏损）收益
截至9月30日止三个月，
2025	$	4,981	利息支出	$	( 1,419 )	$	28,230
2024	41,682		利息支出	7,628		18,178


	损失金额认可于累计其他综合收入		重新分类自累计其他综合收益			总利息费用呈现在浓缩合并报表收入及综合收入
（单位：千）			位置	金额增益
截至9月30日止九个月，
2025	$	35,336	利息支出	$	8,051	$	69,416
2024	31,334		利息支出	22,795		54,512

预计在未来十二个月内从累计其他综合收益中重新分类为利息支出的利率掉期相关金额估计为收益$ 8.5 百万。

10. 非控股权益

下表汇总了以普通股股份交换的OP单位：


	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
（单位：千）	2025		2024		2025		2024
OP单位交换为普通股股份	86		46		330		173
交换的单位价值	$	1,329	$	744	$	5,211	$	2,812

11. 信用风险集中

在截至2025年9月30日的九个月内，该公司维持的银行余额有时超过联邦保险限额。公司并未经历与这些存款有关的损失，管理层认为，根据适用银行的财务状况和资本化情况，公司不会面临与这些金额有关的任何重大信用风险。

截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月，公司没有占租赁收入净额10%以上的个人租户或普通特许经营权，不包括租赁终止费。

12. 股权

At-Market Program（“ATM Program”）

公司签订ATM计划，通过这些计划，它可以不时公开发售和出售普通股。该公司的ATM计划还规定了远期销售协议，使公司能够在发行定价时设定股票价格，同时推迟发行股票和收到净收益。在2024年期间，该公司取代了之前的$ 400.0 百万ATM计划（“2021 ATM计划”）新增$ 400.0 百万台ATM计划（“2024年ATM计划”），同时终止2021年ATM计划。

下表列出了有关该公司ATM程序的信息：


（单位：千）
方案年度	程序大小		总销售		已发行股份
2021(a)	$	400,000	$	254,620	11,542
2024	400,000		40,003		2,188

(a)ATM计划已终止，未来不再发行。

于2024年期间，公司订立远期销售协议，出售合共 2,187,700 2024年ATM计划下的普通股股份，加权平均股价为$ 18.29 ，可能会有一定的调整。公司预计将在2025年第四季度结算已发行普通股股票，预计净收益约为$ 37.3 百万。截至2025年9月30日，公司尚未结算该等远期销售协议的任何已发行股份。有无截至2024年9月30日的九个月内的ATM计划活动。在考虑了根据远期销售协议出售的股票后，公司有$ 360.0 截至2025年9月30日，ATM计划下的剩余容量为百万。

股票回购计划

公司有一个股票回购计划（“回购计划”），该计划授权公司回购最多$ 150.0 万公司普通股。于2025年3月11日，公司董事会重新授权回购计划为一 12个月期间截至2026年3月14日。回购计划可随时延长、暂停或终止。根据回购计划，可不时在公开市场或通过非公开交易进行公司股票回购。 12个月期间，视当时的市场情况和遵守适用的法律和监管要求而定。根据回购计划回购普通股的时间、方式、价格和金额将由公司酌情决定，使用可用的现金资源。截至2025年9月30日及2024年9月30日止九个月，无根据回购计划回购了公司普通股的股份。

13. 股票补偿

限制性股票奖励

截至2025年9月30日止三个月及九个月期间，公司授予 1,180 和 317,156 根据公司股权激励计划，分别向高级职员、雇员和非雇员董事授予限制性股票奖励（“RSA”）的股份。截至2024年9月30日止三个月及九个月期间，公司授予 564 和 833,571 根据公司股权激励计划，分别向高级职员、雇员和非雇员董事提供RSAs的股份。RSA的持有人一般有权在限制性普通股发行之日及之后的任何时间行使公司股东的权利，包括对股份的投票权和收取股份股息的权利。公司未偿还的RSA归属于a一-,三个-,四个-，或五年自授出日期起计的期间，并须视乎持有人在适用的归属日期及根据个别授标协议的条款继续提供服务而定。截至2025年9月30日止三个月及九个月期间每股授出奖励的加权平均价值为$ 16.24 和$ 16.75 ，分别以授予日公司普通股每股市场价格为基准。截至2024年9月30日的三个月和九个月期间，每股授予的奖励加权平均价值为$ 17.41 和$ 14.77 ，分别。

下表列出了有关公司RSA的信息：


	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
（单位：千）	2025		2024		2025		2024
补偿成本	$	1,466	$	1,225	$	4,268	$	3,614
就未归属的注册会计师宣派的股息	311		284		934		879
期内归属股份的公允价值	—		—		3,779		3,969

截至2025年9月30日，有$ 12.1 万与未归属的限制性股票相关的未确认补偿费用，预计在加权平均期间确认 2.9 年。

下表列出了公司限制性股票活动的相关信息：


	截至9月30日止三个月，
	2025			2024
（单位：千，每股金额除外）	股票数量	加权平均授予日期公平每股价值		股票数量	加权平均授予日期公平每股价值
期初未归属	1,071	$	15.69	1,036	$	15.51
已获批	1	16.24		1	17.41
既得	—	—		—	—
没收	( 1 )	16.85		( 57 )	15.40
期末未归属	1,071	15.69		980	15.51


	截至9月30日止九个月，
	2025			2024
（单位：千，每股金额除外）	股票数量	加权平均授予日期公平每股价值		股票数量	加权平均授予日期公平每股价值
期初未归属	989	$	15.51	492	$	18.63
已获批	317	16.75		834	14.77
既得	( 227 )	16.36		( 259 )	18.70
没收	( 8 )	16.60		( 87 )	16.55
期末未归属	1,071	15.69		980	15.51

基于业绩的限制性股票单位

截至2025年9月30日及2024年9月30日止9个月，公司发行目标授予 246,967 和 202,308 分别根据公司股权激励计划向公司高级职员授予基于绩效的限制性股票单位（“PRSU”）。截至二零二五年九月三十日及二零二四年九月三十日止三个月期间，有无发布的PRSUs。奖励为非归属受限制股份单位，其中将计量归属百分比和最终归属单位数量 50 %基于公司普通股的相对总股东回报率（“RTSR”）与授予协议中确定的同行公司的RTSR相比，超过a 三年期间，和 50 %基于公司普通股的RTSR与MSCI美国REIT指数的RTSR相比超过a三个年测量期。归属百分比范围从 0 %至 200 %，目标为 100 %。rTSR是指一股股票的公允市场价值的增值百分比超过三年计量期自授予日开始，假设红利在除息日再投资。目标单位数基于实现rTSR等于 55 第同业公司和MSCI美国REIT指数的百分位。对于在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月内发行的至少达到百分位排名的PRSU 55 第百分位，且公司绝对rTSR为负的业绩期，奖励将由 25 %，不得导致减幅低于目标。股息在计量期内累积，并将在计量期结束时以现金或普通股支付最终赚取的PRSU，由董事会薪酬委员会酌情决定。PRSUs的授予日公允价值是使用基于包括股价波动在内的假设的蒙特卡洛模拟模型计量的。

下表列示了在公司基于业绩的限制性股票单位上确认的补偿成本：


	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
（单位：千）	2025		2024		2025		2024
补偿成本	$	1,022	$	604	$	2,838	$	1,763

截至2025年9月30日，有$ 6.2 百万与未归属PRSU相关的未确认补偿费用，预计将在加权平均期间内确认 2.0 年。

下表列出了有关公司基于业绩的限制性股票单位活动的信息：


	截至9月30日止三个月，
	2025			2024
（单位：千，每股金额除外）	股票数量	加权平均授予日期公平每股价值		股票数量	加权平均授予日期公平每股价值
期初未归属	606	$	20.13	446	$	20.89
已获批	—	—		—	—
既得	—	—		—	—
没收	—	—		( 14 )	20.56
期末未归属	606	20.13		432	20.90


	截至9月30日止九个月，
	2025			2024
（单位：千，每股金额除外）	股票数量	加权平均授予日期公平每股价值		股票数量	加权平均授予日期公平每股价值
期初未归属	433	$	20.90	351	$	24.90
已获批	247	21.12		202	15.84
既得	( 74 )	27.93		( 88 )	24.40
没收	—	—		( 33 )	23.18
期末未归属	606	20.13		432	20.90

14. 每股收益

下表汇总了用于计算基本和稀释每股收益（“EPS”）的组成部分：


（单位：千，每股金额除外）	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
	2025		2024		2025		2024
基本收益：
归属于Broadstone Net Lease，Inc.普通股股东的净利润	$	26,466	$	35,608	$	63,369	$	136,051
减：分配给未归属限制性股票的收益	( 311 )		( 284 )		( 931 )		( 879 )
用于计算每股普通股基本收益的净收益	$	26,155	$	35,324	$	62,438	$	135,172

摊薄收益：
用于计算每股普通股基本收益的净收益	$	26,155	$	35,324	$	62,438	$	135,172
加：归属于OP单位持有人的净利润	1,146		1,660		2,739		6,331


用于计算稀释后每股普通股收益的净收益	$	27,301	$	36,984	$	65,177	$	141,503

已发行普通股加权平均数	189,170		188,521		189,056		188,315
减：加权平均未归属限制性股票(a)	( 1,071 )		( 1,025 )		( 1,054 )		( 907 )
用于基本每股普通股收益的已发行普通股加权平均数	188,099		187,496		188,002		187,408
加：限制性股票单位的影响(b)	1,171		649		1,066		572
加：可转换OP单位的影响（c）	8,362		8,787		8,408		8,819
稀释每股普通股收益中使用的已发行普通股加权平均数	197,632		196,932		197,476		196,799

基本每股收益	$	0.14	$	0.19	$	0.33	$	0.72
稀释每股收益	$	0.14	$	0.19	$	0.33	$	0.72

(a)表示加权平均效应 1,070,775 和 979,140 截至2025年9月30日和2024年9月30日的普通股未归属限制性股票，在归属前将被排除在每股收益的计算之外。

(b)表示将发行的普通股股份的加权平均影响，就好像该期间结束时是执行期结束时一样（见附注13）。

（c）表示加权平均效应 8,315,458 和 8,754,702 分别于2025年9月30日和2024年9月30日未偿还的OP单位。

15. 补充现金流量披露

下表汇总了公司补充现金流信息：


	截至九个月 9月30日，
（单位：千）	2025		2024
补充披露：
支付利息的现金	$	58,518	$	51,220
支付所得税的现金	1,059		204
非现金活动：
OP单位发行及转换为普通股(a)	5,211		2,811
尚未支付的已宣布股息	58,665		58,163
从开发中物业重新分类为建筑物和开发物业基本完工后的改进	2,612		184,676
经营租赁重分类为销售型租赁	14,408		—

(a)见附注10。

16. 承诺与或有事项

诉讼

公司不时成为与公司业务开展有关的各种附带诉讼事项的一方。虽然这些事项的解决无法确定地预测，但根据目前可获得的信息，公司认为任何这些事项的最终结果不会对其综合财务状况、经营业绩或流动性产生重大影响。

物业及收购相关

就房地产的所有权和运营而言，公司可能会对与环境事项相关的成本和损害承担潜在责任。公司不知道有任何不遵守、责任、索赔或其他环境状况会对其综合财务状况、经营业绩或流动性产生重大影响。

截至2025年9月30日，公司有承诺资金八个剩余债务为$的定制交易 235.8 百万，预计将在2026年10月之前多次提款，使用手头可用现金和循环信贷融资借款的组合。租金按合同安排在物业基本完工并可供租户使用时开始，预计将在2025年10月至2026年10月期间的不同日期发生。

该公司是一方 two 与缴款成员的单独税收保护协议 two 与公司内部化相关的不同UPREIT交易和第三份税收保护协议。税收保护协议要求公司在出售、交换、转让或以其他方式处置出资财产的情况下对受益人进行赔偿，在与公司内部化相关的税收保护协议的情况下，整个公司在一项应税交易中将导致此类受益人确认根据协议受到保护的收益，但某些例外情况除外。要求公司向每个受益人分配至少等于协议中所载最低负债金额的无追索权负债金额。最低负债金额和无追索权负债的关联分配是根据适用的税收规定计算的，在OP层面完成，不太可能。因此，对简明综合财务报表并无影响。根据截至2025年9月30日的价值，适用物业的应税销售将触发协议项下的负债约$ 20.4 百万。根据现有信息，公司不认为上述详述的导致损害的事件已经发生或可能在可预见的未来发生。

公司在正常经营过程中订立各类购买不动产的承诺。这些承诺一般须遵守公司惯常的尽职调查程序，因此，在公司有义务购买这些物业之前，必须满足一些特定条件。

经营租赁和融资租赁项下的义务

如附注2所述，公司是与公司总部和其他办公场所相关的不可撤销经营和融资租赁以及地面租赁的承租人。公司在租赁项下的义务主要包括公司公司办公空间的租赁，该租赁将于2033年10月到期，被确定为经营租赁。租约包含 two 五年延期选择权，可由公司酌情行使，但不能合理确定将被行使，因此不包括在我们对租赁负债的计算中。剩余的租赁义务主要包括地面租赁，根据我们的租赁条款，通常需要由我们的租户偿还。在租户无法付款的情况下，公司仍对地面租赁承担主要责任。我们的经营租赁和融资租赁的加权平均折现率为 8.4 %.我们的经营及融资租赁负债的加权平均剩余年数为 27.2 年.

下表汇总了与经营租赁和融资租赁相关的总租赁成本：


（单位：千）	财务报表列报	截至3个月 9月30日，				截至九个月 9月30日，
		2025		2024		2025		2024
经营租赁成本：
办公室租赁	一般和行政	$	215	$	254	$	755	$	758
地租	物业及营运开支	40		33		106		108
地面租赁-发展物业	发展中物业	55		—		166		—
可变租赁成本-地租	物业及营运开支	17		16		54		44
融资租赁费用：
使用权资产摊销	折旧及摊销	14		—		36		—
租赁负债的利息支出	利息支出	68		—		180		—
总租赁成本		$	409	$	303	$	1,297	$	910

下表汇总了与经营和融资租赁项下债务相关的付款，并在随附的简明综合现金流量表中报告为经营活动提供的现金净额：


	截至九个月 9月30日，
（单位：千）		2025		2024
经营租赁付款		$	1,054	$	733
融资租赁付款		145		—
合计		$	1,199	$	733

截至2025年9月30日，公司在未来五年及其后就经营及融资租赁应付的最低未来租金付款如下：


（单位：千）	经营租赁		融资租赁
2025年剩余	$	326	$	54
2026	1,306		218
2027	1,251		218
2028	1,134		218
2029	1,174		238
此后	15,834		18,306
未贴现租赁付款总额	21,025		19,252
剩余租赁付款的现值调整	( 11,290 )		( 16,537 )
租赁负债总额	$	9,735	$	2,715

17. 后续事件

2025年10月15日，公司支付了总额为$ 57.3 百万。

董事会于2025年10月23日宣布每季度派发$ 0.29 2025年第四季度公司普通股和OP单位的每股收益，将于2026年1月15日或之前支付给截至2025年12月31日登记在册的股东和OP单位持有人。

2025年9月30日后，公司借入$ 103.0 百万，并支付了$ 24.0 百万元的无抵押循环信贷融资，其所得款项用于为投资活动提供资金和用于一般公司用途。

2025年9月30日之后，该公司收购了$ 100.2 百万在 two 出租物业（见注3），并投资$ 19.4 百万在 7 量体裁衣的发展。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

除非文意另有所指，如本季度报告的10-Q表格中所使用，“BNL”、“我们”、“我们的”和“我们的公司”是指Broadstone Net Lease, Inc.，一家于2007年10月18日注册成立的马里兰州公司，以及根据文意要求的纽约有限责任公司Broadstone Net Lease，LLC，我们将其称为或我们的“OP”，以及它们各自的子公司。

以下管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解我们的运营结果和财务状况。本MD & A是对我们的简明合并财务报表以及本季度报告表格10-Q其他地方出现的简明合并财务报表附注的补充，应与之一并阅读。

关于前瞻性陈述的注意事项

这份表格10-Q的季度报告包含前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对我们的业务、财务业绩、增长前景和战略、市场机会和市场趋势的看法，这些观点旨在根据经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）的安全港条款作出。前瞻性陈述包括所有非历史事实的陈述。在某些情况下，你可以通过使用“展望”、“相信”、“预期”、“潜力”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“可能”、“寻求”、“大约”、“项目”、“预测”、“打算”、“计划”、“估计”、“预期”等词语来识别这些前瞻性陈述，或者这些词语的否定版本或其他类似词语。本季度报告中关于表格10-Q的所有前瞻性陈述都受到各种风险和不确定性的影响。与上述相关的假设涉及对（其中包括）未来经济、竞争和市场状况以及未来商业决策的判断，所有这些都难以或不可能准确预测，其中许多超出我们的控制范围。尽管我们认为此类前瞻性陈述中反映的预期是基于合理的假设，但我们的实际结果、业绩和成就可能与前瞻性陈述中表达的或由前瞻性陈述表达的存在重大差异，并可能受到各种风险和其他因素的影响。因此，存在或将存在可能导致实际结果或结果与此类前瞻性陈述存在重大差异的重要因素。

可能导致结果与前瞻性陈述产生重大差异的重要因素在项目1中进行了描述。“业务”，项目1a。“风险因素”和第7项。“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”，载于我们于2025年2月20日向SEC提交的2024年10-K表格年度报告，以及公司于2025年5月1日向SEC提交的截至2025年3月31日季度的10-Q表格季度报告。我们的2024年年度报告的“风险因素”不应被解释为详尽无遗，应与本季度报告表格10-Q其他地方包含的其他警示性声明一起阅读。

请注意，不要过分依赖本季度报告中关于表格10-Q的任何前瞻性陈述。所有前瞻性陈述都是在本季度报告中关于表格10-Q的日期作出的，实际结果、业绩和成就与本季度报告中关于表格10-Q表达或引用的预期存在重大差异的风险将随着时间的推移而增加。我们不承担公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律要求。

监管FD披露

我们使用以下任何一项来遵守监管FD规定的披露义务：美国证券交易委员会（“SEC”）文件、新闻稿、公开电话会议或我们的网站。我们经常在我们的网站www.broadstone.com上发布重要信息，包括可能被视为重要的信息。我们鼓励我们的股东和其他对我们公司感兴趣的人监控这些分销渠道以进行重大披露。我们的网站地址仅作为文本参考载入本季度报告，而网站上的信息并未以引用方式并入本季度报告。

解释性说明和某些定义术语

除非上下文另有要求，本MD & A通篇使用以下术语和短语，如下所述：

•“年化基本租金”或“ABR”是指报告期间最后一个月到期的年化合同现金租金，不包括短期租金延期、减免或免租的影响，并经调整以去除当月已售物业的租金，并包括当月进行投资的整月合同现金租金；

•“投资”或“投资”金额包括对新物业收购的房地产投资、产生收入的资本支出，即我们同意为某些支出提供资金，以换取增加的租金，其中通常包括租金上涨和与基础租赁一致的条款、定制开发和过渡性资本，这些代表较短期投资，目前包括优先股投资，不包括资本化成本；

•“现金资本化率”是指（1）对于收购和新的定制开发项目，我们在房地产投资产生的估计第一年现金收益率中的按比例份额，这是在投资时根据合同规定的投资日期后第一个完整年度的现金基础租金估计的，除以不包括资本化收购成本的物业购买价格，或（2）对于处置，紧接处置前有效的物业的ABR，除以处置价格，或（3）过渡性资本，总投入资本将产生的合同现金收益率；

•“CPI”是指所有城市消费者的消费者价格指数（CPI-U）：美国城市平均水平、所有项目，由美国劳工统计局发布，或其他类似指数，衡量城市消费者为一篮子消费品和服务支付的价格随时间的平均变化；

•“占用”或我们投资组合中“已占用”或“已出租”的特定百分比是指截至指定日期，（1）我们物业的总可出租面积减去我们空置且我们未收到任何租金付款的物业的面积，以及（2）我们物业的总面积的商；

•“循环信贷便利”是指我们的10亿美元无担保循环信贷便利，日期为2025年2月28日，由J.P. Morgan Chase Bank，N.A.作为行政代理人，以及其他贷款方；和

•“直线收益率”表示我们在房地产投资预计产生的第一年收益率中按比例分配的份额，这是在投资时根据根据公认会计原则计算的直线年租金收入除以购买价格计算得出的。

概述

我们是一家以工业为重点、多元化的净租赁房地产投资信托基金（“REIT”），主要投资于长期净租赁给多元化租户群体的单一租户商业房地产物业。截至2025年9月30日，我们的投资组合包括759处房产，其中752处房产位于美国44个州，七处房产位于加拿大四个省。

我们预计将通过我们的四个核心组成部分实现收入和收益的增长，即（1）通过同类最佳的组合租金上涨、稳定的租金收取、最小的信用损失、强劲的租赁展期结果和增值回收来嵌入同店净营业收入增长，（2）与现有租户产生收入的资本支出，（3）定制开发，以及（4）多元化的收购管道。

我们专注于投资于以积极的业务驱动因素和趋势为特征的行业中由信用良好的单一租户经营的房地产。我们瞄准的物业是租户业务不可分割的一部分，因此是获得长期净租赁的机会，通过这些租赁，我们的租户能够保留对其具有重要战略意义的地点的运营控制权，同时分配其债务和股权资本，为核心业务运营提供资金，而不是房地产所有权。

-多元化投资策略.我们通过物业收购、创收资本支出、定制开发和过渡性资本投资房地产。我们对这些替代品的投资会根据宏观经济状况和商业或市场趋势而不时波动。我们与经纪人、开发商和租户的牢固关系提供了获得场外和市场投资机会的途径。场外交易的特点是缺乏正式的营销流程，缺乏广泛传播的营销材料。市场化交易的特点往往是广泛的买方竞争。对于所有投资，我们寻求保持我们的投资组合按物业类型、地理位置、租户和行业的多样化，以努力减少因个别房地产资产表现不佳或影响整个行业或地理区域的不利经济条件而导致的收入波动。

-多元化投资组合.截至2025年9月30日，我们的投资组合包括约4070万平方英尺的可出租运营空间，基于物业类型、地理位置、租户和行业高度多样化，并在每个内部进行交叉多样化（例如，地理集中范围内的物业类型多样化）：

•属性类型：我们主要在工业和零售物业类型方面实现多元化。在这些板块内部，我们在配送和仓储、制造业、食品加工、日用百货、快餐店、休闲餐饮等方面有了有意义的集中。

•地域多元化：我们的物业位于美国44个州和加拿大四个省，没有单一的地理集中度超过我们ABR的9.2%。

•租户和行业多元化：我们的物业有204个不同的商业租户，他们经营195个不同的品牌，涉及56个不同行业，没有单一租户占我们ABR的3.9%以上。

-强劲的就地租赁，剩余租期显着.截至2025年9月30日，我们的投资组合约99.5%已出租，ABR加权平均剩余租期约为9.5年，不包括续租选择权。

-标准订约基租上调.我们约97.5%的租约有合约租金上涨，ABR加权平均涨幅为2.0%。

-广泛的租户财务报告.基于ABR，我们约96.6%的租户提供财务报告，其中82.0%被要求定期向我们提供特定的财务信息，另有14.6%的租户通过SEC文件或其他方式公开报告财务报表。

当前宏观经济状况和战略重点

在整个2023年和2024年，具有挑战性的宏观经济条件直接影响了更广泛的商业房地产市场，特别是净租赁房地产市场。在此期间，利率稳步上升，导致贷款环境充满挑战，商业房地产买家和贷方的资金成本大幅增加。与商业房地产资本化率相比，利率加速上涨的步伐更加激进，从而压缩了新投资的收益。市场对扩张性货币政策的预期导致净租赁房产出售方维持较高的定价预期，最终导致成交量明显下降。这些具有挑战性的宏观经济条件限制了包括我们在内的商业房地产所有者以与此环境之前几年一致的数量和增值水平完成房地产收购的能力，并可能继续限制这些能力，导致与历史时期相比，盈利增长率较低。尽管宏观经济环境充满挑战，但我们认为，我们的投资组合表现和强劲的流动性状况使我们的公司能够很好地应对未来的机会。我们预计将通过我们的四个构建块实现收入和收益的增长，包括嵌入式同店净营业收入增长、与现有租户产生收入的资本支出、定制开发以及多元化的收购管道。

多元化投资活动

截至2025年9月30日止三个月，我们的投资活动包括以下内容：


	截至3个月									截至九个月
	2025年9月30日			2025年6月30日			2025年3月31日			2025年9月30日
收购：
收购价格	$	139,462		$	54,722		$	59,004		$	253,188
初始现金资本化率	7.1		%	7.1		%	7.2		%	7.1		%
直线收益率	8.1		%	8.2		%	8.3		%	8.2		%
加权平均租期（年）	12.0			10.7			13.6			12.1
加权平均年租金涨幅	2.4		%	3.0		%	2.6		%	2.6		%

量身定制的发展：
投资	$	40,999		$	63,295		$	26,494		$	130,788

创收资本支出：
投资	$	5,507		$	—		$	2,835		$	8,342
初始现金资本化率	8.5		%	—		%	8.0		%	8.3		%
加权平均租期（年）	16.7			—			17.7			17.0
加权平均年租金涨幅	2.0		%	—		%	1.7		%	1.9		%

过渡资本：
投资	$	17,920		$	22,781		$	—		$	40,701
现金资本化率	7.8		%	7.8		%	—		%	7.8		%

投资总额	$	203,894		$	140,798		$	88,333		$	433,025
总初始现金资本化率(a)	7.1		%	7.1		%	7.2		%	7.1		%
加权平均租期合计（年）(a)	12.2			10.7			13.8			12.3
总加权平均年租金涨幅(a)	2.4		%	3.0		%	2.5		%	2.5		%

(a)过渡性资本，代表投资资本的合同收益率，以及在建设期间不产生收入的定制开发项目，被排除在现金资本化总额、加权平均租赁期限和加权平均租金增长的计算之外。

按需建造开发项目

下表汇总了截至2025年9月30日公司进行中、稳定的发展情况：


物业	预计可出租平方英尺	开始日期(b)	目标稳定日期/稳定日期（c）	租期（年）	年租金上涨		预计项目总投资（d）		累计投资		预计剩余投资		预计现金资本化率（e）		预计直线产量
在制品零售：
7酿造（杰克逊维尔-FL）	1	2025年6月	2025年10月	15.0	1.9	%	$	2,008	$	1,411	$	597	8.0	%	8.8	%
新芽（德克萨斯州贝德福德）	22	2025年7月	2026年8月	15.0	0.9	%	$	9,533	$	—	$	9,533	7.2	%	7.7	%
在制品工业：
内华达山脉（代顿-OH）	122	2024年10月	2025年11月	15.0	3.0	%	58,563		44,584		13,979		7.5	%	9.3	%
内华达山脉（代顿-OH）	122	2024年10月	2026年3月	15.0	3.0	%	55,525		27,652		27,873		7.7	%	9.6	%
南线（不来梅-GA）	1,178	2024年12月	2026年10月	10.0	2.8	%	115,411		22,200		93,211		7.8	%	8.8	%
菲亚特克莱斯勒汽车（Forsyth-GA）	422	2025年4月	2026年8月	15.0	2.8	%	78,242		19,635		58,607		6.9	%	8.4	%
AGCO （瓦塞拉-加利福尼亚州）	115	2025年6月	2026年8月	12.0	3.5	%	19,523		14,314		5,209		7.0	%	8.5	%
帕默物流（Midlothian，TX）（f）	270	2025年7月	2026年7月	12.3	3.5	%	32,063		5,260		26,803		7.6	%	9.2	%

合计/加权平均	2,252			13.1	2.9	%	370,868		135,056		235,812		7.5	%	8.9	%
工业企稳：
UNFI （萨拉索塔-FL）	1,016	2023年5月	企稳-2024年9月	15.0	2.5	%	200,958		200,958		—		7.2	%	8.6	%
稳零售：
7酿造（高点-NC）	1	2024年12月	企稳-2025年6月	15.0	1.9	%	1,975		1,975		—		8.0	%	8.8	%
7酿造（查尔斯顿-SC）	1	2025年2月	企稳-2025年5月	15.0	1.9	%	1,729		1,729		—		7.9	%	8.8	%

合计/加权平均	3,270			13.7	2.7	%	$	575,530	$	339,718	$	235,812	7.4	%	8.8	%

(b)我们获得土地使用权并开始在一处房产上进行实体建设的时期。

（c）表示我们目前对我们将基本完成一个项目和该项目可供入住的时期的估计。我们预计将按季度更新我们的时间估计。

（d）表示为完成每个项目的开发而将产生的估计费用。我们预计将在项目完成后更新我们的估计，如果预期成本每季度有任何重大变化，则更快。不包括由资本化利息和其他购置成本组成的资本化成本。

（e）计算方法是将一项房地产投资预计产生的第一年现金收益率除以该物业的预计项目总投资。

（f）Development代表我们在一家合并合资企业中的普通股和优先股投资，不包括归属于非控股权益持有人的金额。

我们的房地产投资组合

以下图表汇总了截至2025年9月30日我们按物业类型、租户、品牌、行业和地理位置划分的投资组合多样化。这些投资组合统计数据不包括过渡性资本投资。以下百分比是根据我们截至2025年9月30日的ABR为4.129亿美元计算得出的。

按物业类型划分的多元化

2025Q3_Property Type Diversification_MDA.jpg


物业类型	#的属性	ABR （’000s）		ABR占比% 总计投资组合		平方英尺（’000s）	顺丰占比% 总计投资组合
工业
配送&仓库	53	$	85,810	20.8	%	12,057	29.7	%
制造业	79	71,030		17.2	%	12,270	30.2	%
食品加工	34	50,722		12.3	%	5,736	14.1	%
Flex和研发	10	22,059		5.3	%	1,589	3.9	%
工业服务	21	13,000		3.1	%	528	1.3	%
冷库	3	10,266		2.5	%	723	1.8	%
进行中的发展	6	—		—		—	—	%
无人出租	1	—		—		178	0.4	%
工业总计	207	252,887		61.2	%	33,081	81.4	%
零售
日用百货	145	32,572		7.8	%	2,452	6.0	%
快速服务餐厅	153	27,498		6.7	%	515	1.3	%
休闲餐饮	95	26,731		6.5	%	637	1.6	%
汽车	64	11,571		2.8	%	760	1.9	%
动物服务	27	11,492		2.8	%	421	1.0	%
家居用品	13	7,476		1.8	%	797	2.0	%
医疗保健服务	18	6,071		1.5	%	220	0.5	%
教育	4	2,952		0.7	%	118	0.3	%
进行中的发展	2	—		—		—	—
无人出租	2	—		—	%	14	—	%
零售总额	523	126,363		30.6	%	5,934	14.6	%
其他
办公室	14	23,967		5.8	%	1,311	3.2	%
临床&外科	15	9,727		2.4	%	327	0.8	%
其他合计	29	33,694		8.2	%	1,638	4.0	%
合计	759	$	412,944	100.0	%	40,653	100.0	%

按租户分类的多样化


租户	物业类型	#的物业	ABR （’000s）		ABR作为占总数的百分比投资组合		广场脚（’000s）	顺丰作为占总数的百分比投资组合
Roskam烘焙公司有限责任公司*	食品加工	7	$	16,236	3.9	%	2,250	5.5	%
United Natural Foods, Inc.	配送&仓库	1	14,386		3.5	%	1,016	2.6	%
AHF，LLC*	分销&仓库/制造	8	9,852		2.4	%	2,284	5.6	%
Joseph T. Ryerson & Son，Inc	配送&仓库	11	8,116		2.0	%	1,599	4.0	%
Jack’s Family Restaurants LP*	快速服务餐厅	43	7,605		1.8	%	147	0.4	%
达乐公司	日用百货	64	6,606		1.6	%	609	1.5	%
Tractor Supply Company	日用百货	23	6,525		1.6	%	462	1.1	%
J.亚历山大有限责任公司*	酒店、餐厅&休闲	16	6,301		1.5	%	132	0.3	%
Salm Partners，LLC*	食品加工	2	6,276		1.5	%	426	1.0	%
Nestle’Dreyer的冰淇淋公司	冷库	2	6,259		1.5	%	503	1.2	%
前10名租户合计		177	88,162		21.3	%	9,428	23.2	%

亨斯利公司*	配送&仓库	3	6,231		1.5	%	577	1.4	%
BluePearl Holdings，LLC**	动物服务	13	5,905		1.4	%	159	0.4	%
Axcelis Technologies, Inc.	Flex和研发	1	5,900		1.4	%	417	1.0	%
欧麦斯-麦能医疗	配送&仓库	2	5,785		1.4	%	523	1.3	%
Red Lobster Hospitality & Red Lobster Restaurants LLC*	休闲餐饮	18	5,674		1.4	%	147	0.4	%
Outback Steakhouse of Florida LLC*(a)	休闲餐饮	22	5,544		1.3	%	140	0.3	%
Krispy Kreme甜甜圈公司	快餐店/ 食品加工	27	5,538		1.3	%	156	0.4	%
Big Tex Trailer Manufacturing Inc。*	汽车/分销&仓库/制造/办公	17	5,259		1.3	%	1,302	3.2	%
果冻肚皮糖公司	配送&仓库/食品加工/日用百货	5	4,790		1.2	%	575	1.4	%
Carvana，LLC	工业服务	2	4,755		1.2	%	230	0.6	%
前20名租户合计		287	$	143,543	34.7	%	13,654	33.6	%

(a)Tenant的物业包括20家Outback Steakhouse餐厅和两家Carrabba's Italian Grill餐厅。

*以总租约为准。

**包括由多个租户租赁的物业，其中一些，而不是全部，受制于主租约。

按行业划分的多元化


租户行业	#的属性	ABR （’000s）		ABR占比% 总计投资组合		平方英尺（’000s）	顺丰占比% 总计投资组合
餐厅	252	$	55,071	13.3	%	1,195	2.9	%
包装食品和肉类	36	51,452		12.5	%	5,873	14.4	%
食品分销商	7	28,049		6.8	%	2,534	6.2	%
分销商	28	21,936		5.3	%	3,357	8.3	%
医疗保健设施	42	21,220		5.1	%	748	1.8	%
专卖店	39	21,207		5.1	%	1,845	4.5	%
汽车零部件与设备	38	19,003		4.6	%	2,971	7.3	%
家居零售	17	12,370		3.0	%	1,692	4.2	%
医疗保健服务	18	12,175		2.9	%	663	1.6	%
专门消费者服务	45	11,698		2.8	%	712	1.8	%
金属和玻璃容器	8	10,933		2.6	%	2,206	5.4	%
日用百货商店	100	10,437		2.5	%	928	2.3	%
工业机械	19	9,932		2.4	%	1,901	4.7	%
林产品	8	9,852		2.4	%	2,284	5.6	%
电子元器件	2	6,765		1.6	%	466	1.1	%
其他（41个行业）	97	110,844		27.1	%	11,086	27.4	%
空置物业	3	—		—		192	0.5	%
合计	759	$	412,944	100.0	%	40,653	100.0	%

按地理位置划分的多样化

2025Q3_Property Map with Concentration_MDA.jpg


州/ 省	#的物业	ABR （’000s）		ABR作为 a % 合计投资组合		广场脚（’000s）	顺丰作为 % 合计投资组合		州/ 省	#的物业	ABR （’000s）	ABR作为 a % 合计投资组合	广场脚（’000s）	顺丰作为 % 合计投资组合
德克萨斯州	66	$	37,820	9.2	%	3,562	8.8	%	标清	2	$4,524	1.1%	340	0.8%
MI	51	36,592		8.9	%	4,009	9.9	%	MS	12	4,160	1.0%	607	1.5%
佛罗里达州	29	26,212		6.3	%	1,643	4.0	%	洛杉矶	5	3,833	0.9%	211	0.5%
IL	29	23,097		5.6	%	2,364	5.8	%	NE	6	3,438	0.8%	492	1.2%
加利福尼亚州	16	22,586		5.5	%	2,215	5.5	%	SC	13	3,379	0.8%	304	0.7%
MN	21	20,164		4.9	%	3,051	7.5	%	西澳	14	3,349	0.8%	148	0.4%
WI	23	18,744		4.5	%	1,909	4.7	%	IA	4	2,922	0.7%	622	1.5%
Oh	49	16,891		4.1	%	1,584	3.9	%	NM	9	2,795	0.7%	107	0.3%
TN	48	15,383		3.7	%	1,083	2.7	%	犹他州	3	2,768	0.7%	280	0.7%
在	27	14,343		3.5	%	1,687	4.1	%	CO	4	2,612	0.6%	126	0.3%
PA	23	13,029		3.2	%	2,169	5.3	%	医学博士	3	2,155	0.5%	205	0.5%
铝	53	12,981		3.1	%	949	2.3	%	CT	2	1,938	0.5%	55	0.1%
GA	35	12,173		2.9	%	1,576	3.9	%	公吨	7	1,728	0.4%	43	0.1%
数控	26	9,963		2.4	%	961	2.4	%	DE	4	1,175	0.3%	133	0.3%
韩国	23	9,296		2.3	%	927	2.3	%	ND	2	1,073	0.3%	24	0.1%
莫	19	9,076		2.2	%	1,260	3.1	%	VT	2	439	0.1%	24	0.1%
西电	18	8,982		2.2	%	1,232	3.0	%	WY	1	338	0.1%	21	0.1%
AZ	7	8,956		2.2	%	747	1.8	%	NV	1	277	0.1%	6	0.0%
好的	25	8,704		2.1	%	1,006	2.5	%	或	1	136	0.0%	9	0.0%
AR	10	7,589		1.8	%	340	0.8	%	美国总计	752	$404,890	98.0%	40,224	98.9%
纽约	28	7,410		1.8	%	562	1.4	%	卑诗省	2	$4,698	1.1%	253	0.6%
马	3	6,332		1.5	%	444	1.1	%	上	3	2,049	0.6%	101	0.3%
KS	10	5,318		1.3	%	643	1.6	%	AB	1	963	0.2%	50	0.1%
新泽西州	3	5,137		1.2	%	366	0.9	%	MB	1	344	0.1%	25	0.1%
VA	15	5,073		1.2	%	178	0.4	%	加拿大合计	7	$8,054	2.0%	429	1.1%
									总计	759	$412,944	100.0%	40,653	100.0%

我们的租约

以下图表根据截至2025年9月30日的现有租约条款列出我们的租约到期情况。

下表按年份列出了基于租约到期的某些信息：


到期年份	#的属性	#租约	ABR （' 000s）		ABR占总投资组合的百分比		平方英尺（' 000s）	顺丰占总投资组合的百分比
2025	1	1	$	1,737	0.4	%	99	0.2	%
2026	23	24	12,207		3.0	%	913	2.2	%
2027	28	30	26,256		6.4	%	2,257	5.6	%
2028	28	28	20,043		4.9	%	1,793	4.4	%
2029	60	35	18,473		4.5	%	2,587	6.4	%
2030	99	62	51,403		12.4	%	4,806	11.8	%
2031	32	27	8,496		2.1	%	854	2.1	%
2032	61	46	32,877		8.0	%	3,481	8.6	%
2033	50	24	19,778		4.8	%	1,495	3.7	%
2034	38	27	14,654		3.5	%	1,245	3.1	%
2035	23	18	18,103		4.4	%	2,314	5.7	%
2036	88	23	31,554		7.6	%	3,158	7.8	%
2037	22	12	29,233		7.1	%	2,777	6.8	%
2038	35	34	12,819		3.1	%	1,212	3.0	%
2039	15	11	22,741		5.5	%	1,805	4.4	%
2040	32	10	8,778		2.1	%	359	0.9	%
2041	39	8	17,018		4.1	%	1,367	3.4	%
2042	58	13	45,099		10.9	%	4,803	11.8	%
2043	3	2	8,050		1.9	%	517	1.3	%
2044	3	3	1,660		0.4	%	103	0.3	%
此后	10	3	11,965		2.9	%	2,516	6.0	%
租赁物业合计	748	441	412,944		100.0	%	40,461	99.5	%
进行中的发展	8	8	—		—		—	—
空置物业	3	3	—		—		192	0.5	%
物业总数	759	452	$	412,944	100.0	%	40,653	100.0	%

基本上我们所有的租约都规定了定期的合同租金上涨。截至2025年9月30日，占我们ABR 97.5%的租赁提供了未来ABR的增长，一般为每年1.5%至3.0%，ABR加权平均每年增长等于基本租金的2.0%。通常，我们的租金扶梯在指定日期按固定百分比增加租金。我们的升级为我们提供了有机收入增长的来源和通胀保护措施。有关截至2025年9月30日的租赁升级频率和加权平均年升级速度的附加信息显示如下：


租赁升级频率	ABR的%		加权平均年增(a)
每年	79.8	%	2.2	%
每2年	0.1	%	1.8	%
每3年	2.2	%	2.9	%
每4年	1.0	%	2.4	%
每5年	8.3	%	1.6	%
每6年	0.1	%	1.7	%
其他升级频率	6.0	%	1.5	%
平(b)	2.5	%	—	%
合计/ABR加权平均	100.0	%	2.0	%

(a)表示整个投资组合的ABR加权平均年涨幅，就好像所有的升级都是每年发生的一样。对于租金上涨幅度以规定的固定百分比或CPI变化中的较大者为准的租赁，我们假设租金上涨幅度等于租赁中规定的固定百分比。截至2025年9月30日，对ABR贡献4.7%的租赁提供的租金上涨等于规定的固定百分比或CPI变化中的较小者。由于目前无法得知未来任何CPI的上涨，因此我们没有将根据这些租约增加的租金包括在呈报的加权平均年增幅中。

(b)一般与投资级零售租户相关。

截至2025年9月30日，我们租赁的升级拨备（按ABR百分比）如下图所示：

过渡资本

除了投资于新物业收购、创收资本支出和定制开发外，我们可能会不时投资于过渡性资本机会，包括优先股权益和房地产贷款机会。这类投资的目的是缩短期限，提供另一种融资来源。

下表列出了我们在2025年9月30日的过渡性资本投资：


	2025年9月30日
过渡资本：
零售中心-密苏里州圣路易斯
类型	优先股
投资（' 000s）(a)	$	52,790
稳定的现金资本化率(b)	8.0		%
年化初始现金NOI收益率	7.6		%
剩余任期（年）（c）	1.8
基础属性指标
零售空间数量	28
Rentable square footage（“SF”）（' 000s）	332
加权平均剩余租期（年）	5.8
出租率（基于顺丰）（d）	95.2		%
季度收租	100.0		%
工业园-宾夕法尼亚州Olyphant
类型	优先股
投资（' 000s）（e）	$	22,287
稳定的现金资本化率(b)	7.8		%
年化初始现金NOI收益率	—		%
剩余任期（年）（f）	2.8
工业园-宾夕法尼亚州Olyphant
类型	优先股
投资（' 000s）（e）	$	17,830
稳定的现金资本化率(b)	7.8%
年化初始现金NOI收益率	—%
剩余任期（年）（f）	2.8

(a)协议包括额外的780万美元优先资本承诺。截至2025年9月30日的剩余承付款为720万美元。

(b)表示规定的收益率，未支付的金额随着优惠付款而累积。

（c）协议包含两个为期一年的延期选择，需支付0.50%的延期费。期末还款需缴纳350万美元的还款费。

（d）包括已执行但租金尚未开始的租约。

（e）优先股权投资于已取得指定用于工业定制开发的有权土地的合并合资企业。

（f）协议包含两个为期一年的延期期权，第一个期权收取0.25%的费用，第二个期权收取0.5%的费用，并有权随时转让或出售我们的优先股权。

经营成果

以下讨论包括我们在所述期间的运营结果。

截至2025年9月30日止三个月对比截至2025年6月30日止三个月

租赁收入，净额


（单位：千）	截至3个月
	9月30日， 2025		6月30日， 2025		增加/（减少）
					$		%
经营租赁的订约租金金额	$	102,270	$	101,014	$	1,256	1.2	%
按直线法确认合同经营租赁账单的调整	5,134		5,753		(619)		(10.8)	%
应计租金收入的净冲销	(755)		—		(755)		100.0	%
赚取的可变租金金额	732		718		14		1.9	%
直接融资租赁所得收入	675		679		(4)		(0.6)	%
销售类租赁利息收入	326		14		312		> 100%
向租户收取的运营费用	5,752		4,795		957		20.0	%
房地产交易产生的其他收入	43		63		(20)		(31.7)	%
对已开单的无法收回的租金金额确认的收入进行调整，净额	(10)		(50)		40		80.0	%
租赁收入总额，净额	$	114,167	$	112,986	$	1,181	1.0	%

租赁收入净额增加主要是由于截至2025年9月30日止三个月期间，与不动产收购相关的租金以及对创收资本支出的投资增加，部分被处置所抵消。截至2025年9月30日止三个月，我们以7.1%的加权平均现金资本化率完成了1.45亿美元的收购和创收资本支出，并以7.0%的加权平均现金资本化率完成了3870万美元的处置。

营业费用


	截至3个月
	9月30日， 2025		6月30日， 2025		增加/（减少）
（单位：千）					$		%
营业费用
折旧及摊销	$	40,246	$	42,575	$	(2,329)	(5.5)	%
物业及营运开支	6,198		5,003		1,195		23.9	%
一般和行政	9,974		9,571		403		4.2	%
出租物业投资减值准备	6,999		11,939		(4,940)		(41.4)	%
总营业费用	$	63,417	$	69,088	$	(5,671)	(8.2)	%

折旧及摊销

截至2025年9月30日止三个月的折旧和摊销减少，主要是由于在截至2025年6月30日止三个月内提前终止租赁而导致的470万美元的无形租赁资产加速摊销，而在截至2025年9月30日止三个月内没有再次发生。

物业及营运开支

截至2025年9月30日止三个月的物业及营运开支增加，主要与向租户开票的可报销开支增加有关。

出租物业投资减值准备

下表列示各期间的减值费用：


	截至3个月
（以千为单位，物业数量除外）	9月30日， 2025		6月30日， 2025
房产数量	7		8
减值支出前的账面价值	$	33,533	$	32,607
公允价值	26,534		20,668
减值费用	$	6,999	$	11,939

在截至2025年9月30日的三个月内，我们确认了7.0美元百万减值主要来自我们对个别物业的长期持有策略的变化。该等减值乃基于个别物业的实际及预期销售价格。减值的时间和金额会根据具体事实和情况在不同时期有所波动。

其他收入（支出）


（单位：千）	截至3个月				增加/（减少）
	9月30日， 2025		6月30日， 2025
					$		%
其他收入（支出）
利息收入	$	182	$	122	$	60	49.2	%
利息支出	(28,230)		(21,112)		$	7,118	33.7	%
出售房地产收益	3,259		566		$	2,693	>100%
所得税	(208)		(199)		$	9	4.5	%
其他收入（支出）	1,312		(3,445)		$	(4,757)	> 100.0 %

利息支出

截至2025年9月30日止三个月的利息支出增加，主要是由于终止了合计终止价值为670万美元的利率掉期协议，导致在其他综合收益（亏损）中持有的610万美元的累计亏损将被重新分类为利息支出。

出售房地产收益

我们对出售房地产的收益或损失的确认因交易而异，这取决于房地产市场的资产价格和需求的波动。在截至2025年9月30日的三个月中，我们确认出售12处房产的收益为330万美元，而在截至2025年6月30日的三个月中，我们确认出售8处房产的收益为60万美元。

其他（费用）收入

截至2025年9月30日止三个月的其他（费用）收入增加主要是由于对我们的1亿加元（“加元”）循环信贷融资借款进行季度重新计量时确认了130万美元的未实现外汇收益，而截至2025年6月30日止三个月确认了340万美元的未实现外汇损失。

净收入和每股摊薄净收益


	截至3个月				增加/（减少）
	9月30日， 2025		6月30日， 2025
（单位：千，每股数据除外）					$		%
净收入	$	27,065	$	19,830	$	7,235	36.5	%
每股摊薄净收益	0.14		0.10		0.04		40.0	%

净收入增加的主要原因是出租物业投资减值准备减少490万美元，未实现外汇损失减少480万美元，折旧和摊销费用减少230万美元，以及出售房地产收益270万美元。这被主要与终止利率互换协议相关的利息支出增加710万美元部分抵消。

GAAP净收入包括出售房地产的损益和减值准备、未实现外汇损益等项目，这些项目可能因季度和影响期间的比较而有所不同。

截至2025年9月30日止九个月对比截至2024年9月30日止九个月

租赁收入，净额


	截至九个月				增加/（减少）
	9月30日，
（单位：千）	2025		2024		$		%
经营租赁的订约租金金额	$	302,598	$	289,881	$	12,717	4.4	%
按直线法确认合同经营租赁账单的调整	16,952		15,720		1,232		7.8	%
应计租金收入的净冲销	(2,983)		(2,556)		(427)		(16.7)	%
赚取的可变租金金额	2,130		1,901		229		12.0	%
直接融资租赁所得收入	2,036		2,063		(27)		(1.3)	%
销售类租赁利息收入	354		43		311		>100%
向租户收取的运营费用	15,491		15,292		199		1.3	%
房地产交易产生的其他收入	183		985		(802)		(81.4)	%
对已开单的无法收回的租金金额确认的收入进行调整，净额	(917)		(3,659)		2,742		74.9	%
租赁收入总额，净额	$	335,844	$	319,670	$	16,174	5.1	%

租赁收入净额的增长主要归因于我们的房地产投资组合的增长。在2025年前三季度，我们以7.1%的现金资本化率进行了总计2.532亿美元的收购，以8.3%的加权平均现金资本化率进行了830万美元的创收资本支出，以及以7.2%的现金资本化率进行了2.01亿美元的定制开发达到稳定。这一稳定的投资活动被2025年5920万美元的处置活动部分抵消，加权平均现金资本化率为7.7%。此外，租赁收入净额增加，部分原因是与出售一项医疗保健资产和未付租金收款有关的坏账费用减少。

营业费用


	截至九个月				增加/（减少）
	9月30日，
（单位：千）	2025		2024		$		%
营业费用
折旧及摊销	$	122,318	$	113,192	$	9,126	8.1	%
物业及营运开支	16,688		17,976		(1,288)		(7.2)	%
一般和行政	29,216		28,058		1,158		4.1	%
出租物业投资减值准备	35,067		31,311		3,756		12.0	%
总营业费用	$	203,289	$	190,537	$	12,752	6.7	%

折旧及摊销

截至2025年9月30日止九个月的折旧和摊销增加主要是由于与2024年前三季度相比，2024年期间和2025年前三季度期间的净投资活动的时间和金额。

出租物业投资减值准备

下表列示各期间的减值费用：


	截至九个月
	9月30日，
（以千为单位，物业数量除外）	2025		2024
房产数量	18		17
减值支出前的账面价值	$	104,759	$	111,303
公允价值	69,693		79,992
减值费用	$	35,067	$	31,311

在截至2025年9月30日的九个月中，我们确认了3510万美元的减值，主要是由于我们对个别物业的长期持有策略发生了变化。此类减值是基于单个物业的实际和预期销售价格，主要包括两处医疗保健物业的1460万美元减值费用。减值的时间和金额会根据具体事实和情况在不同时期有所波动。

物业及营运开支

截至2025年9月30日止9个月的物业及营运开支减少，主要是由于与分别于2025年初及2024年底转租及出售的两项物业有关的不可偿还开支减少。

一般和行政

截至2025年9月30日止九个月的一般及行政开支增加，主要是由于股票薪酬开支增加170万美元，与截至2024年9月30日止九个月相比，公司开支减少部分抵销。

其他收入（支出）


	截至九个月
	9月30日，				增加/（减少）
（单位：千）	2025		2024		$		%
其他收入（支出）
利息收入	$	403	$	952	$	(549)	(57.7)	%
利息支出	(69,416)		(54,512)		$	14,904	27.3	%
出售房地产收益	4,230		64,956		$	(60,726)	(93.5)	%
所得税	(763)		(649)		$	114	17.6	%
其他收入（支出）	(2,620)		1,502		$	(4,122)	> 100.0 %

利息支出

截至2025年9月30日止9个月的利息支出增加，主要是由于终止了总终止价值为670万美元的利率掉期协议，导致在其他综合收益（损失）中持有的累计损失610万美元转为利息支出。此外，利息支出部分增加，原因是我们的可变利率循环信贷融资的总借款增加，以及额外的1亿美元未偿定期债务，这些债务的收益用于为2025年前三季度的收购提供资金。

出售房地产收益

我们对出售房地产的收益或损失的确认因交易而异，这取决于房地产市场资产价格和需求的波动。在截至2025年9月30日的九个月中，我们确认了出售23处房产的收益420万美元，而在截至2024年9月30日的九个月中，我们确认了出售46处房产的收益6500万美元。

其他（费用）收入

截至2025年9月30日止九个月的其他（费用）收入增加，主要是由于我们对1亿加元（“加元”）的季度重新计量确认了240万美元的外汇损失

循环信贷融资借款，而截至2024年9月30日的九个月内确认的未实现外汇收益为150万美元。

净收入和每股摊薄净收益


	截至九个月				增加/（减少）
	9月30日，
（单位：千，每股数据除外）	2025		2024		$		%
净收入	$	64,388	$	141,382	$	(76,994)	(54.5)	%
每股摊薄净收益	0.33		0.72		(0.39)		(54.2)	%

净收入减少的主要原因是房地产销售收益减少6070万美元，利息支出增加1490万美元，折旧和摊销增加910万美元。这些被净租赁收入增加1620万美元所抵消。

GAAP净收入包括出售房地产的损益和减值准备、未实现外汇损益等项目，这些项目可能因季度和影响期间的比较而有所不同。

流动性和资本资源

一般

我们使用债务和股权资本、不以其他方式分配给我们股东的运营现金以及处置房地产财产的收益相结合的方式收购房地产。我们的重点是通过在我们的资本结构中适当平衡债务和股权，最大限度地为我们的股东带来风险调整后的回报。我们致力于通过积极管理我们的杠杆状况和整体流动性头寸来维持投资级资产负债表。我们相信，我们的杠杆策略使我们能够利用较低的债务成本，同时加强我们的资产负债表，这一点从我们目前获得的标普‘BBB’和穆迪‘Baa2’的投资级信用评级中得到证明。我们寻求在持续的基础上保持杠杆率普遍低于6.0x。截至2025年9月30日，我们的未偿债务总额为24亿美元，净债务为23亿美元，预计净债务为22亿美元，净债务与年化调整后EBITDA比率为5.7倍，预计净债务与年化调整后EBITDA比率为5.4倍。

净债务、备考净债务和年化调整后EBITDA是非公认会计准则财务指标，年化调整后EBITDA和备考净债务与年化调整后EBITDA是根据EBITDA、EBITDA、调整后EBITDA和备考调整后EBITDA计算得出的，每一项也是非公认会计准则财务指标。有关我们计算非GAAP措施以及与可比GAAP措施的对账的更多详细信息，请参阅下面的非GAAP措施。

流动性/REIT要求

流动性衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括我们持续承诺偿还债务、为我们的运营提供资金、收购和开发物业、向我们的股东进行分配以及其他一般业务需求。作为一家房地产投资信托基金，我们被要求每年向我们的股东分配至少90%的我们的房地产投资信托基金应税收入，而不考虑已支付的股息扣除和不包括净资本收益。因此，我们不太可能从我们的年度应税收入中保留大量现金余额来满足我们的长期流动性需求，包括偿还债务和购买额外的财产。相反，我们期望主要依靠外部资本来源和选择性财产处置的收益来满足我们的长期流动性需求。

短期流动性要求

我们的短期流动性需求主要包括支付我们的运营费用（包括我们的一般和管理费用以及我们未偿债务的利息支付）所需的资金，用于支付分配，为我们在控制下或预计将在短时间内完成的收购提供资金，以及支付为定制开发、创收资本支出和过渡性资本投资提供资金的承诺。根据要求我们承担结构维修和更换成本的租约，我们目前预计不会进行重大资本支出或产生其他重大物业成本，包括由于当前经济环境下的通胀压力，因为我们整个投资组合的入住率水平强劲，以及我们租约的净租赁性质。我们预计将主要通过现金和现金等价物余额以及经营活动提供的净现金来满足我们的短期流动性需求，并辅之以循环信贷融资下的借款和通过选择性财产处置回收的资本。我们使用手头现金和循环信贷融资下的借款为投资提供初始资金，这些资金随后被偿还或替换为我们的股权和债务资本市场活动的收益以及处置收益。

如下文合同义务表所示，我们在2025年剩余时间内有大约3.327亿美元的预期债务到期，其中包括2.484亿美元的资金投资承诺、5870万美元的已宣布股息、2480万美元的预计利息支出、50万美元的抵押付款和摊销以及40万美元的承租人义务。我们预计，如下文所述，我们的经营活动提供的现金将足以支付我们目前的债务，包括利息、抵押贷款摊销和承租人义务。我们预计将使用我们手头的可用现金和循环信贷融资的借款来支付为投资提供资金的承诺和我们宣布的股息。截至2025年9月30日，我们的循环信贷安排下有9.042亿美元的可用产能。

长期流动性要求

我们的长期流动性需求主要包括偿还债务和投资于额外创收物业和定制开发项目所需的资金。我们预计将从商业银行的无抵押定期贷款、循环信贷便利、私募优先无抵押票据和公开债券发行中获得债务资本。

我们未来债务资本的来源和组合将受到市场状况的影响，以及我们继续专注于拉长债务期限以更好地与我们投资组合的长期租赁保持一致，错开债务期限以降低未来任何一年将有大量债务到期的风险，以及管理我们的利率风险敞口。我们在2027年之前没有实质性债务到期，详见下表。

我们预计主要通过循环信贷安排下的借款、未来的债务和股权融资以及处置收益来满足我们的长期流动性需求。我们获得这些资本来源的能力可能会受到不利市场条件的影响，特别是在我们无法控制的债务和股权资本市场。此外，我们的成功将取决于我们的经营业绩、我们的借款限制、我们的杠杆程度以及其他因素。我们的收购增长战略在很大程度上取决于我们以优惠条件获得收购融资的能力。我们寻求通过投资于拥有信誉良好的租户和租赁担保人的房地产，并通过保持债务和股权资本化的适当组合来加强我们的资产负债表，从而降低我们可能无法获得长期债务资本的风险。我们还不时从银行和保险公司获得或承担由相应特定财产的抵押担保的无追索权抵押融资，但受到我们的循环信贷融资契约和我们的投资级信用评级施加的限制。

股权资本资源

我们的股权资本主要通过我们的市场普通股发行计划（“ATM计划”）以及后续股权发行提供。根据我们ATM计划的条款，我们可能会不时公开发售和出售总销售价格高达4亿美元的普通股股票。ATM计划规定了远期销售协议，这使我们能够在为发行定价时设定股票价格，同时推迟发行股票和收到净收益。在截至2024年12月31日的一年中，就ATM计划规定的远期销售协议而言，我们以每股18.29美元的加权平均价格出售了2,187，700股普通股，但可能会进行某些调整。我们预计将在2025年第四季度结算这些远期销售协议的流通股。假设截至2025年9月30日以现金进行实物结算，我们估计这些远期销售协议的净收益约为3730万美元。截至2025年9月30日，我们尚未结算这些远期销售协议的任何部分。考虑出售的股份后，截至2025年9月30日，我们在ATM计划下剩余的容量为3.60亿美元。

我们的公开发行已被用于偿还债务、基金收购，以及其他一般公司用途。

截至2025年9月30日的无抵押债务

下表列出截至2025年9月30日我们未偿还的循环信贷融资、无抵押定期贷款和优先无抵押票据：

（单位：千，利率除外）

优秀
余额

利息
率

成熟度
日期

循环信贷机制

95,824

适用参考利率+ 0.85%(a)

2029年3月（d）

无抵押定期贷款：

2027年无抵押定期贷款

200,000

每日简单调整SOFR + 0.95%(b)

2027年8月

2028年无抵押定期贷款

500,000

一个月调整后SOFR + 0.95%（c）

2028年3月（e）

2029年无抵押定期贷款

300,000

每日简单调整SOFR + 1.25%(b)

2029年8月

无抵押定期贷款总额

1,000,000

未摊销债务发行费用，净额

(5,450)

无抵押定期贷款总额，净额

994,550

高级无抵押票据：

2027年高级无抵押票据-A系列

150,000

4.84%

2027年4月

2028高级无抵押票据-B系列

225,000

5.09%

2028年7月

2030年高级无抵押票据-C系列

100,000

5.19%

2030年7月

2031年高级无抵押公开票据

375,000

2.60%

2031年9月

2032年高级无抵押公开票据

350,000

5.00%

2032年11月

高级无抵押票据总额

1,200,000

未摊还债发行费用和原发行折扣，净额

(9,685)

高级无抵押票据总额，净额

1,190,315

无担保债务总额

2,280,689

(a)截至2025年9月30日，每日简单SOFR的余额为2400万美元。剩余的1.00亿加元（“加元”）借款余额重新计量为7180万美元（“美元”），于2025年9月30日按每日简单CORRA 2.56%计算。

(b)2025年9月30日，隔夜SOFR为4.24%。

（c）2025年9月30日，1个月SOFR4.13 %。

（d）我们的循环信贷融资包含两个六个月的延期选择，但须满足某些条件，包括支付相当于循环承诺的0.0625%的延期费用。

（e）我们的2028年无抵押定期贷款包含两个12个月的延期选择，但须符合某些条件，包括支付相当于2028年定期贷款融资项下未偿还贷款本金总额0.125%的延期费用。

于2025年9月26日，我们完成公开发行于2032年到期的3.50亿美元5.00%优先无抵押票据（“2032年优先无抵押公开票据”），按本金额的99.151%发行。2032年高级无抵押公开票据要求在2025年11月1日到期之前每半年支付一次利息，除非提前赎回。2032年高级无抵押公开票据可在其各自到期的两个月内按面值赎回，或公司可随时根据适用的政府债券收益率加上20个基点赎回票据的本金、应计利息和补足金额。所得款项用于偿还无抵押循环信贷融资的借款、为房地产投资提供资金以及用于一般公司用途。

2025年2月28日，我们对循环信贷工具进行了修订和重述，将到期日延长至2029年3月31日，并增加了将总融资规模从15亿美元增加到25亿美元的手风琴功能。循环信贷融资的所有剩余期限保持不变。

于2025年2月28日，我们订立一笔于2028年3月到期的4亿美元新无抵押定期贷款（“2028年无抵押定期贷款”），所得款项用于偿还4亿美元的2026年无抵押定期贷款。2028年无抵押定期贷款使我们得以在2025年5月28日提取额外的1亿美元，所得款项用于偿还部分循环信贷额度。2028年无抵押定期贷款下的借款只需支付利息，浮动利率等于RFR加上基于我们信用评级的保证金，年利率在0.800%至1.600%之间。基于我们目前的信用评级，截至2025年9月30日，适用保证金为0.950%。

债务契约

根据我们的债务融资，我们受到各种契约和财务报告要求的约束，这些要求概述如下。截至2025年9月30日，我们认为我们遵守了关于所有未偿还借款的所有契约。如果发生违约，无论是通过拖欠付款还是违反契约，我们可能会被限制向我们的股东支付超过维持我们的REIT资格所需的股息的股息。对于前三年的每一年，我们从运营现金流中支付的股息都超过了维持我们的REIT资格所需的分配金额。

合同义务

下表提供了截至2025年9月30日我们的合同承诺和义务的信息（单位：千）。有关我们的短期和长期义务的进一步讨论，请参阅上面流动性和资本资源部分的讨论。


年份成熟度	循环信贷设施(a)		抵押贷款		定期贷款			高级笔记		利息费用（c）		股息（d）		对基金投资的承诺（e）		承租人义务（f）		合计
2025	$	—	$	488	$	—		$	—	$	24,845	$	58,665	$	248,368	$	380	$	332,746
2026	—		16,843		—			—		97,406		—		155,672		1,523		271,444
2027	—		1,596		200,000			150,000		89,168		—		—		1,469		442,233
2028	—		38,278		500,000		(b)	225,000		55,382		—		—		1,352		820,012
2029	95,824		—		300,000			—		38,355		—		—		1,412		435,591
此后	—		—		—			825,000		68,765		—		—		34,140		927,905
合计	$	95,824	$	57,205	$	1,000,000		$	1,200,000	$	373,921	$	58,665	$	404,040	$	40,276	$	3,229,931

(a)我们的循环信贷融资包含两个六个月的延期选择，但须满足某些条件，包括支付相当于循环承诺的0.0625%的延期费用。

(b)我们的2028年无抵押定期贷款包含两个12个月的延期选择，但须符合某些条件，包括支付相当于2028年定期贷款融资下未偿还贷款本金总额的0.125%的延期费用。

（c）利息支出是根据截至2025年9月30日有效的未偿还借款和利率预测的。这一数额包括利率互换协议的影响。

（d）金额包括截至2025年9月30日宣布的每股普通股0.29美元的股息和OP单位。未来未宣布的股息已被排除在外。

（e）金额包括在控制下的收购，定义为根据合同或已执行的意向书，以及为产生收入的资本支出提供资金的承诺，以及当前正在进行的发展和在控制下的发展机会。

（f）代表我们作为承租人的合同租赁义务，主要包括我们的公司总部和我们的出租物业或开发中物业的地面租赁。我们的租户有责任在我们的稳定资产支付这些地面租约下的租金。如果我们的租户未能支付地租租金，我们负有主要责任。

截至2025年9月30日，账面净值为8140万美元的出租物业投资被质押为我们抵押贷款的抵押品。

在正常经营过程中，订立各类购买不动产的承诺。这些承诺通常受我们惯常的尽职调查程序的约束，因此，在我们有义务购买这些物业之前，必须满足一些特定条件。

衍生工具和套期保值活动

我们面临由我们的无抵押信贷额度下的浮动利率借款的利率变化所产生的利率风险。根据我们的无担保信贷安排进行的借款按基于SOFR或CORRA的浮动利率加上适用的保证金计息。因此，市场利率的波动可能会增加或减少我们的利息支出，进而增加或减少我们的净收入和现金流。

我们尝试通过订立利率互换来管理浮动利率借款的利率风险。截至2025年9月30日，我们进行了26次有效和两次远期起始利率互换，总名义金额为9.668亿美元。根据有效的互换协议，我们每月从交易对手处收到的款项等于相关可变利率乘以未偿还的名义金额。反过来，我们每月向交易对手支付相当于固定利率乘以相关未偿名义金额的金额。这些交易的预期净影响是我们为浮动利率借款支付固定利率。远期起始性互换安排于2025年12月期间生效，2030年到期。利率掉期已被我们指定为会计目的的现金流量套期，并以公允价值报告。我们在开始时和持续的基础上评估我们的合格现金流对冲的有效性。我们没有进入，也不打算进入，以投机为目的的衍生工具或利率交易。

此外，我们在加拿大拥有投资，因此受到加元汇率变动影响的风险，这可能会影响未来的成本和现金流。我们通过循环信贷安排下的加元借款为我们的加拿大投资提供了很大一部分资金，这旨在作为对我们的加元投资的自然对冲。加元循环信贷融资借款在每个报告期重新计量，未实现的外币损益通过收益流动。这些未实现的外汇损益在结算前不会影响我们的运营现金流，预计将直接抵消我们的净投资价值因加元变化而发生的变化。我们的加拿大投资按其历史汇率记录，因此不受加元价值变化的影响。

现金流

截至2025年9月30日和2024年9月30日，现金和现金等价物以及限制性现金总额分别为8330万美元和1120万美元。下表显示了截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的现金流量信息：


	截至九个月
	9月30日，
（单位：千）	2025		2024
经营活动所产生的现金净额	$	214,929	$	212,342
投资活动所用现金净额	(390,647)		(87,041)
筹资活动提供（使用）的现金净额	243,045		(134,715)
现金及现金等价物和限制性现金净增加（减少）额	$	67,327	$	(9,414)

经营活动提供的净现金增加主要是由于与租金上涨和我们的房地产投资组合增长相关的合同租金增加。

用于投资活动的现金增加主要是由于处置量和收益减少以及定制开发投资增加，但与截至2024年9月30日止九个月相比，截至2025年9月30日止九个月期间的收购投资活动减少部分抵消。

截至2025年9月30日止9个月，融资活动提供的现金净额较截至2024年9月30日止9个月增加，主要反映无抵押定期贷款及优先无抵押票据所得款项净额增加。

非公认会计原则措施

FFO、核心FFO、AFFO

我们根据美国房地产投资信托协会（National Association of Real Estate Investment Trusts，简称“Nareit”）理事会制定的标准计算运营所得资金（“FFO”），该协会是REITs和对美国房地产和资本市场感兴趣的上市房地产公司的全球代表性代言人。Nareit将FFO定义为GAAP净收入或亏损，调整后不包括某些折旧房地产资产的销售净收益（亏损）、房地产资产的折旧和摊销费用以及与某些先前折旧的房地产资产相关的减值费用。管理层、投资者和分析师使用FFO来促进在不同时期和我们的同行之间进行有意义的经营业绩比较，主要是因为它排除了房地产折旧和摊销以及净收益（亏损）对销售的影响，这些影响基于历史成本，并隐含地假设房地产价值随着时间的推移可预测地减少，而不是根据现有市场状况波动。

我们通过调整Nareit定义的FFO来计算来自运营的核心资金（“核心FFO”），以排除我们认为不经常发生、性质不寻常或与其核心房地产业务无关的某些GAAP收入和费用金额，包括注销或收回应计租金收入、租赁终止费和房地产交易的其他非核心收入、债务清偿成本、外币交易的未实现和已实现损益、遣散费和员工过渡成本以及其他非常项目。将这些项目排除在类似的FFO类型指标之外在股权REIT行业中很常见，管理层认为，核心FFO的列报为投资者提供了一个指标，以帮助他们评估我们在多个时期的经营业绩，并与我们的同行的经营业绩进行比较，因为它消除了预计不会持续影响我们的经营业绩的不寻常项目的影响。

我们计算调整后的运营资金（“AFFO”），方法是针对某些非现金或独特性质的收入和支出调整核心FFO，包括直线租金、租赁无形资产摊销、调整信用损失准备金、债务发行成本摊销、非资本化交易成本，例如与未能交易的交易相关的收购成本、利率掉期损失和其他非现金利息费用、递延税款、基于股票的补偿以及其他特定的非现金项目。我们认为，排除这些项目有助于管理层和投资者区分我们的运营变化是由于我们物业的运营增长或下降还是其他因素。我们在制定企业目标时使用AFFO作为业绩的衡量标准，是决定管理层薪酬的一个因素。我们认为，AFFO是投资者考虑的一个有用的补充措施，因为它将帮助他们更好地评估我们的经营业绩，而不会出现非现金收入或费用造成的扭曲。

具体到我们对直线租金的调整，我们的租约包括在租期内增加的现金租金，以补偿我们随着时间的推移市场租金的预期增长。我们的租约不包括重大的前期或后期付款，或重大的免租期。因此，我们发现以合同为基础评估租金是有用的，因为它允许将现有租金与市场租金进行比较。

FFO、核心FFO和AFFO可能无法与其他REITs采用的类似名称的措施进行比较，我们的FFO、核心FFO和AFFO与其他REITs披露的相同或类似措施进行比较可能没有意义。

SEC和任何其他监管机构都没有就我们用来计算核心FFO和AFFO的FFO调整的可接受性作出判断。未来，SEC、Nareit或其他监管机构可能会决定对整个REIT行业允许的调整进行标准化，针对这种标准化，我们可能不得不相应地调整我们对核心FFO和AFFO的计算和描述。

下表将净收入（这是最具可比性的GAAP衡量标准）与FFO、核心FFO和AFFO进行了核对：


	截至3个月				截至九个月
（单位：千，每股数据除外）	9月30日， 2025		6月30日， 2025		9月30日， 2025		9月30日， 2024
净收入	$	27,065	$	19,830	$	64,388	$	141,382
不动产折旧和摊销	40,164		42,492		122,066		112,942
出售房地产收益	(3,259)		(566)		(4,230)		(64,956)
出租物业投资减值准备	6,999		11,939		35,067		31,311
FFO	$	70,969	$	73,695	$	217,291	$	220,679
应计租金收入的净冲销	755		3		2,987		2,556
房地产交易产生的其他非核心收入	(27)		(46)		(137)		(887)
债务清偿成本	—		—		166		—
遣散费和员工过渡费用	1		53		55		199
其他（收入）支出(a)	(1,312)		3,445		2,454		(1,502)
核心FFO	$	70,386	$	77,150	$	222,816	$	221,045
直线租金调整	(4,960)		(5,586)		(16,452)		(15,341)
调整信贷损失准备金	—		(13)		(13)		(17)
债务发行费用摊销	1,357		1,328		3,922		2,949
非资本化交易成本	125		142		383		653
利率掉期和其他非现金利息支出的已实现损益	6,116		7		6,126		216
租赁无形资产摊销	(1,198)		(1,191)		(3,453)		(3,422)
股票补偿	2,488		2,471		7,105		5,377
AFFO	$	74,314	$	74,308	$	220,434	$	211,460

(a)金额包括截至2025年9月30日和2025年6月30日止三个月的未实现外汇收益（亏损）分别为130万美元和（3.4）百万美元，以及截至2025年9月30日和2024年9月30日止九个月的未实现外汇（亏损）收益分别为（2.4）百万美元和150万美元，主要与我们以加元计价的循环借款相关。

EBITDA、EBITDA、调整后EBITDA、备考调整后EBITDA、年化EBITDA、年化调整后EBITDA、备考年化调整后EBITDA

我们将EBITDA计算为扣除利息、所得税以及折旧和摊销前的收益。EBITDA是我们行业常用的衡量标准。我们认为，这一比率为投资者和分析师提供了衡量我们业绩的标准，其中包括我们的经营业绩不受资本结构、资本投资周期和相关资产使用寿命与我们行业其他公司相比的差异的影响。我们根据Nareit采用的定义计算EBITDA，即不包括出售可折旧财产的收益（损失）和房地产投资减值准备的EBITDA。我们认为EBITDA和EBITDA对投资者和分析师有用，因为它们提供了有关我们的经营业绩的重要补充信息，不包括某些非现金和其他成本。EBITDA和EBITDA不是GAAP下财务业绩的衡量标准，我们的EBITDA和EBITDA可能无法与其他公司类似标题的衡量标准进行比较。您不应将我们的EBITDA和EBITDA视为根据公认会计原则确定的经营活动产生的净收入或现金流量的替代方案。

我们专注于有纪律和有针对性的投资策略，以及包括选择性出售物业在内的主动资产管理。我们使用净债务与年化调整后EBITDA的比率以及备考净债务与年化调整后EBITDA的比率来管理我们的杠杆状况，每一项都将在下文进一步讨论，我们认为这是衡量我们偿还债务能力的有用指标，也是衡量杠杆率的相对指标，并用于与我们的贷方和评级机构就我们的信用评级进行沟通。当我们使用无担保循环信贷工具为新投资提供资金时，我们的杠杆状况和净债务将立即受到当前季度投资的影响。然而，新投资带来的EBITDA的全部收益将不会在收购物业的同一季度收到。此外，本季度的EBITDA包括本季度已售出物业产生的金额。因此，我们的投资和处置的时间导致的EBITDA的可变性可能会暂时扭曲我们的杠杆率。我们对最近完成的季度（i）调整EBITDA（“调整后EBITDA”），以重新计算，就好像所有投资和处置都发生在季度初一样，（ii）不包括某些非现金的GAAP收入和支出金额，例如债务清偿成本、已实现或未实现的外币交易损益或保险追偿收益，或者我们认为是一次性的，或者由于它们与以前未发生且我们预计未来不会发生的独特情况或交易有关，因此性质不寻常，及（iii）消除租赁终止费及其他非正常营运所致项目的影响。虽然对定制开发项目的投资会对净债务产生直接影响，但我们要等到租约开始的那个季度才会对EBITDA进行调整。我们将我们的备考调整后EBITDA定义为调整后EBITDA，以显示基于迄今为止在制品开发支出的估计合同收入的影响。我们的备考净债务定义为根据远期销售协议的估计净收益进行调整的净债务，这些远期销售协议在所述期间尚未结算，就好像它们已以现金实物结算一样。然后，我们将季度调整后EBITDA和备考调整后EBITDA乘以四（“年化调整后EBITDA”和“年化备考调整后EBITDA”）进行年化。你不应该过度依赖这个衡量标准，因为它是基于可能被证明是不准确的假设和估计。我们未来期间实际报告的EBITDA可能与我们的年化调整后EBITDA存在显着差异。调整后的EBITDA和年化调整后的EBITDA不是GAAP下业绩的衡量标准，我们的调整后EBITDA和年化调整后EBITDA可能无法与其他公司类似标题的衡量标准进行比较。您不应将我们的调整后EBITDA和年化调整后EBITDA视为根据公认会计原则确定的经营活动净收入或现金流量的替代方案。

下表将净收入（这是最具可比性的GAAP衡量标准）与EBITDA、EBITDA、调整后EBITDA和备考调整后EBITDA进行了核对。还提供了有关年化EBITDA、年化调整后EBITDA和备考年化调整后EBITDA的信息：


	截至3个月
（单位：千）	9月30日， 2025		6月30日， 2025		9月30日， 2024
净收入	$	27,065	$	19,830	$	37,268
折旧及摊销	40,246		42,575		38,016
利息支出	28,230		21,112		18,178
所得税	208		199		291
EBITDA	$	95,749	$	83,716	$	93,753
出租物业投资减值准备	6,999		11,939		1,059
出售房地产收益	(3,259)		(566)		(2,441)
EBITDA	$	99,489	$	95,089	$	92,371
对当前季度投资活动的调整(a)	1,797		573		4,080
对本季度处置活动的调整(b)	(257)		(490)		(66)
调整以排除非经常性和其他费用（c）	(177)		(332)		(201)
调整以排除应计租金收入的净冲销	755		3		—
剔除已实现/未实现汇兑（收益）损失的调整	(1,312)		3,445		942

剔除房地产交易其他收入的调整	(43)		(46)		(887)
调整后EBITDA	$	100,252	$	98,242	$	96,239
开发项目收入估计数（d）	2,544		1,629		—
备考调整EBITDA	$	102,796	$	99,871	$	96,239
年化EBITDA	$	397,956	$	380,356	$	369,484
年化调整后EBITDA为	$	401,008	$	392,968	$	384,956
预计年化调整后EBITDA为	$	411,184	$	399,484	$	384,956

(a)反映了一项调整，以使本季度的所有投资生效，包括已达到租金开始的开发项目，就好像它们是在本季度初进行的一样。

(b)反映一项调整，以使本季度的所有处置生效，就好像它们在本季度初已被出售一样。

（c）该金额包括截至2025年9月30日止三个月的加速租赁无形摊销不到20万美元。该金额包括截至2025年6月30日止三个月的不到40万美元的加速租赁无形摊销。该金额包括截至2024年9月30日止三个月的20万美元没收股票补偿费用。

（d）系指根据迄今进行中开发支出估计的合同收入。

净债务、备考净债务、净债务与年化EBITDA、净债务与年化调整后EBITDA、备考净债务与年化调整后EBITDA

我们将净债务定义为总债务（报告的总债务加上债务发行成本）减去现金和现金等价物以及受限现金。我们的备考净债务定义为根据未结算远期销售协议的估计净收益进行调整的净债务，就好像它们在所述期间已以现金结算一样。我们认为，将净债务与年化EBITDA挂钩，将净债务与年化调整后EBITDA挂钩，这对投资者和分析师很有用，因为与我们使用EBITDA衡量的业绩相比，这些比率提供了有关总债务减去可用于偿还债务的现金和现金等价物的信息，并用于与贷方和评级机构就我们的信用评级进行沟通。下表将总债务（这是最具可比性的GAAP衡量标准）与净债务进行了核对，临

Forma净债务，并分别呈现净债务与年化EBITDA、净债务与年化调整后EBITDA和备考净债务与年化调整后EBITDA的比率：


（单位：千）	9月30日， 2025		6月30日， 2025		9月30日， 2024
债务
循环信贷机制	$	95,824	$	197,880	$	125,482
无抵押定期贷款，净额	994,550		994,028		896,887
高级无抵押票据，净额	1,190,315		846,441		845,875
抵押贷款，净额	57,168		75,685		77,416
发债成本	15,171		9,578		7,314
总债务	2,353,028		2,123,612		1,952,974
现金及现金等价物	(81,966)		(20,784)		(8,999)
受限制现金	(1,354)		(1,192)		(2,219)
净债务	$	2,269,708	$	2,101,636	$	1,941,756
远期股权协议的估计收益净额(a)	(37,257)		(37,722)		(38,983)
备考净债务	$	2,232,451	$	2,063,914	$	1,902,773

杠杆率：
净债务与年化EBITDA之比	5.7倍		5.5x		5.3x
净债务与年化调整后EBITDA之比	5.7倍		5.3x		5.0x
备考净债务与年化调整后EBITDA之比	5.4x		5.2x		4.9x

(a)系指截至所列期间尚未结算的远期销售协议估计收益净额的备考调整，如同已以现金实物结算。

关键会计政策和估计

本管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析基于我们的简明合并财务报表，这些报表是根据公认会计原则编制的。编制这些简明合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产、负债、收入和费用的报告金额以及财务报表中的其他披露。我们的估计基于历史经验和在当时情况下被认为是合理的各种其他假设。这些判断影响资产和负债的报告金额、在财务报表日期披露的或有资产和负债以及报告期间收入和支出的报告金额。管理层持续评估其估计和假设；然而，实际结果可能与这些估计和假设不同，这反过来可能对我们的财务报表产生重大影响。我们的重要会计政策和程序摘要载于本季度报告中关于表格10-Q的简明综合财务报表附注中的附注2“重要会计政策摘要”。我们认为，在截至2025年9月30日的三个月内，我们在表格10-K的2024年年度报告中披露为关键会计政策和估计的项目没有发生重大变化。

近期会计公告的影响

有关近期会计公告对我们业务的影响的信息，请参阅本季度报告中表格10-Q中包含的简明综合财务报表附注的附注2。

项目3。关于市场风险的定量和定性披露

利率风险

我们面临一定的市场风险，其中最主要的风险之一是利率的变化。利率上升可能导致我们的循环信贷安排和其他浮动利率债务下的利息支出增加。当我们的固定利率债务和利率互换到期时，利率上升也会导致利息支出增加。我们试图通过进入长期固定利率债务、进入利率互换将某些浮动利率债务转换为固定利率、错开债务期限来管理利率风险。出于会计目的，我们将利率掉期指定为现金流量套期，它们以公允价值报告。我们没有、也不打算进行出于投机目的的衍生工具或利率交易。有关我们的利率掉期的更多信息，可在本季度报告表格10-Q其他地方所载的我们的简明综合财务报表中的附注9中找到。

我们的固定利率债务包括我们的高级无抵押票据、抵押贷款和使用利率掉期转换为固定利率的浮动利率债务。截至2025年9月30日，我们的固定利率债务的账面价值和公允价值分别约为21亿美元和21亿美元，其中8亿美元通过我们使用利率掉期转换为固定利率。市场利率的变化会影响我们的固定利率债务和利率掉期的公允价值，但对产生的利息或现金流没有影响。例如，如果利率提高，固定利率债务余额保持不变，我们预计债务的公允价值会下降，类似于债券价格随着利率上升而下降的情况。如果市场利率上升1%，截至2025年9月30日，我们的固定利率债务的公允价值将减少约5040万美元。

根据我们的循环信贷安排和其他浮动利率债务的借款按适用的参考利率加上适用的保证金的利率计息，截至2025年9月30日，总额为11亿美元。考虑到我们的利率互换的影响，利率每上升或下降1%，每年将相应增加或减少250万美元的利息支出。

除我们的利率掉期交易外，我们没有从事衍生金融工具或衍生商品工具的交易。

外币汇率风险

我们在加拿大拥有投资，因此受到加元汇率变动影响的风险，这可能会影响未来的成本和现金流。我们通过循环信贷安排下的加元借款为我们的加拿大投资提供了很大一部分资金，这旨在作为对我们的加元投资的自然对冲。加元循环信贷融资借款在每个报告期重新计量，未实现的外币损益通过收益流动。加元兑美元汇率增减10%，将相应产生720万美元的未实现外币损益增减。这些未实现的外汇损益在结算前不会影响我们的运营现金流，预计将直接抵消我们的净投资价值因加元变化而发生的变化。我们的加拿大投资按其历史汇率记录，因此不受加元价值变化的影响。

项目4。控制和程序

评估披露控制和程序

我们维持披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e）），旨在确保我们的《交易法》报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息得到积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便及时就要求的披露做出决定。截至2025年9月30日止的季度，我们在管理层（包括我们的首席执行官和首席财务官）的监督和参与下，对我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。基于上述，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，并且在合理的保证水平上运作。

财务报告内部控制的变化

截至2025年9月30日的季度，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

第二部分–其他信息N

项目1。法律程序。

我们不时受到各种诉讼、索赔，以及在我们的日常业务过程中出现的其他法律诉讼。我们目前不是我们认为合理预期会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响的法律诉讼的一方。我们不知道我们或我们的任何子公司作为一方或我们的任何财产受到的任何重大法律诉讼，我们也不知道政府机构考虑的任何此类法律诉讼。

项目1a。风险因素。

请参阅我们于2025年2月20日向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告第一部分第1A项“风险因素”中披露的风险因素，以及公司于2025年5月1日向SEC提交的截至2025年3月31日止季度的10-Q表格季度报告中披露的风险因素，其中补充了风险因素。没有进一步的实质性变化。

项目1b。未解决的员工评论。

没有未解决的工作人员意见。

项目1c。网络安全。

我们在截至2024年12月31日止年度的10-K表格2024年年度报告中提出的网络安全方面没有重大变化。

项目2。股权证券的未登记销售及登记证券所得款项用途。

没有。

项目3。优先证券违约。

没有。

项目4。矿山安全披露。

不适用。

项目5。其他信息。

我们的高级职员或董事都没有通过或终止任何旨在满足规则10b5-1（c）的肯定抗辩条件或任何非规则10b5-1交易安排的买卖我们证券的合同、指示或书面计划。

项目6。展品


没有。						说明
3.1						Broadstone Net Lease, Inc.的公司章程（作为公司于2017年4月24日在表格10上提交的注册声明的附件 3.1提交，并以引用方式并入本文）
3.2						Broadstone Net Lease, Inc.的修订条款（作为公司于2020年9月18日提交的表格8-K的当前报告的附件 3.1提交，并以引用方式并入本文）
3.3						Articles Supplementary of Broadstone Net Lease, Inc.（作为公司于2020年9月18日提交的表格8-K的当前报告的附件 3.2提交，并以引用方式并入本文）
3.4						Broadstone Net Lease, Inc.的修订条款（作为公司于2020年9月18日提交的表格8-K的当前报告的附件 3.3提交，并以引用方式并入本文）
3.5						Broadstone Net Lease, Inc.的修订和重述条款（作为公司于2023年5月8日提交的表格8-K的当前报告的附件 3.1提交，并以引用方式并入本文）
3.6						Broadstone Net Lease, Inc.的第二份经修订和重述的章程，于2020年3月23日通过（作为公司于2020年3月25日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 3.1提交，并以引用方式并入本文）
4.1						截至2021年9月15日，发行人、公司和受托人之间的契约，包括担保的形式（作为公司于2021年9月10日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.1提交，并以引用方式并入本文）
4.2						第一份补充契约，日期为2021年9月15日，由发行人、公司和受托人签署，包括票据的形式（作为公司于2021年9月10日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.2提交，并以引用方式并入本文）
4.3						第二份补充契约，日期为2025年9月26日，由发行人、公司和受托人签署，包括票据的形式（作为公司于2025年9月26日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.2提交，并以引用方式并入本文）
31.1*						根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的经修订的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条或第15d-14（a）条对首席执行官进行认证
31.2*						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的经修订的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条或第15d-14（a）条对首席财务官进行认证
32.1*†						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条对首席执行官的认证
32.2*†						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条对首席财务官的认证
101.INS						内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中
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104						封面页交互式数据文件（嵌入内联XBRL文档中）

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*随函提交。

†根据S-K条例第601（b）（32）项，根据《交易法》第18条的规定，本附件不被视为“提交”或以其他方式受该部分的责任约束。此类认证不会被视为通过引用并入根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，除非注册人特别通过引用将其并入。

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。


			Broadstone NET LEASE，INC。

日期：2025年10月29日			/s/John D. Moragne
			John D. Moragne
			首席执行官（首席执行官）

日期：2025年10月29日			/s/Kevin M. Fennell
			凯文·芬内尔
			执行副总裁兼首席财务官兼财务主管（首席财务官）