管理层的讨论
和分析

截至2025年6月30日止期间

本管理层对沙尘暴黄金及其附属实体（统称“Sandstorm”、“沙尘暴黄金”或“公司”）的讨论和分析（“MD & A”）应与Sandstorm截至2025年6月30日止三个月和六个月的未经审核简明综合中期财务报表及其相关附注一并阅读，该报表已根据国际会计准则理事会颁布的适用于编制中期财务报表的国际财务报告准则（“IFRS会计准则”或“IFRS”），包括国际会计准则第34号–中期财务报告。鼓励读者查阅公司截至2024年12月31日止年度的经审计合并财务报表以及可在SEDAR +上查阅的相应财务报表附注，网址为www.sedarplus.ca。本MD & A中包含的信息截至2025年8月7日，除非另有说明，所有数字均以美元表示。

公司亮点

皇家黄金组合

皇家黄金与Sandstorm合作打造行业领先的贵金属流媒体和版税公司

•2025年7月6日，公司与皇家黄金签订了最终安排协议，据此，皇家黄金将在一项全股交易中收购Sandstorm的所有已发行在外普通股，在该交易中，Sandstorm股东将就所持有的每一股Sandstorm股份获得0.06 25股皇家黄金普通股。

•在完全稀释的基础上，现有的皇家黄金和Sandstorm股东将分别拥有合并后公司已发行和流通股份的约77%和23%。

•同时，皇家黄金与Horizon Copper订立最终安排协议，据此，皇家黄金将收购Horizon Copper的所有已发行在外普通股。

•在满足两项交易的惯常股东、法院和监管机构批准后，皇家黄金将持有一个包含393笔流水和特许权使用费（包括80项现金流资产）的稳健投资组合，提供行业领先的多元化和引人注目的增长形象。

记录经营成果

就收入和营业利润率而言，又是一个创纪录的季度

•截至2025年6月30日的三个月和六个月的创纪录收入分别为5140万美元和1.015亿美元，而2024年可比期间分别为4140万美元和8420万美元。

•可归属黄金当量盎司1（定义见下文），截至2025年6月30日止三个月和六个月的产量分别为15,098盎司和33,590盎司，而2024年可比期间的产量分别为17,414盎司和37,730盎司。

•销售总额、特许权使用费和其他权益收入1（定义见下文）截至2025年6月30日止三个月和六个月的收入分别为5140万美元和1.055亿美元，而2024年可比期间的收入分别为4140万美元和8420万美元，最近六个月的收入为公司最高纪录。

•经营活动产生的现金流量，不包括非现金营运资本变动1，截至2025年6月30日的三个月和六个月分别为3770万美元和7850万美元，而2024年可比期间分别为3260万美元和6510万美元。

•截至2025年6月30日止三个月和六个月的销售成本（不包括损耗）分别为530万美元和1210万美元，而2024年可比期间分别为470万美元和1040万美元。

•平均现金成本1截至2025年6月30日的三个月和六个月，每归属黄金当量盎司分别为350美元和362美元1分别为每盎司可归属黄金当量270美元和275美元12024年可比期间。

•创纪录的现金营业利润率1截至2025年6月30日的三个月和六个月，每归属黄金当量盎司分别为2,981美元和2,721美元1每盎司可归属黄金当量分别为2043美元和1903美元12024年可比期间。这标志着连续第六个季度营业利润率创历史新高。

其他

Versamet上市与市场估值

•2025年第二季度，Versamet Royalties Corporation开始在多伦多证券交易所创业板交易，代码为VMET。截至2025年6月30日，Sandstorm持有Versamet约1.18亿股普通股——作为对联营公司的投资，账面价值为6360万美元。根据MD & A日期的收盘价，这些股票的市值超过1.2亿美元，远高于其账面价值。

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

概述

Sandstorm是一家专注于增长的公司，寻求从拥有高级阶段开发项目或运营矿山的公司收购特许权使用费以及黄金和其他金属购买协议（“Gold Streams”或“Streams”）。作为购买Stream的预付款的回报，Sandstorm获得了以每盎司固定价格或现货价格的固定百分比购买矿山黄金、白银或其他商品（此处进一步定义的“黄金等价物”）的权利1为矿山生命周期生产。Sandstorm与资源行业的其他公司合作发展业务，同时在此过程中获得有吸引力的资产。该公司专注于从生产成本低、勘探潜力大、管理团队强大的矿山中获取溪流和特许权使用费。该公司目前拥有226条溪流和特许权使用费，其中40个底层矿山正在生产。

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

展望1

基于公司现有的流水和特许权使用费，可归属黄金当量盎司（单独和统称为“可归属黄金当量”）2预计2025年产量将在6.5万至8万盎司之间，其中考虑了一系列大宗商品价格情景。该公司的2025年指引对相对商品价格的波动很敏感，铜和白银价格相对于黄金价格的± 10%的变化预计将影响归属黄金当量盎司约± 1,500盎司。长期来看，公司预测2030年的产量约为150,000应占黄金当量盎司，基于公司现有的流和特许权使用费加上公司在阿根廷MARA项目上行使的独家黄金流期权。

1.本节中的陈述包含前瞻性信息。请参阅本MD & A的前瞻性陈述部分。

2.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

皇家黄金报价

于2025年7月6日，公司与Royal Gold, Inc.（“皇家黄金”）订立最终安排协议，据此，皇家黄金将收购Sandstorm的所有已发行在外普通股（“Sandstorm股份”），据此，Sandstorm股东将就所持有的每一股Sandstorm股份获得0.06 25股皇家黄金普通股（每股整股，一股“皇家黄金股份”）（“Sandstorm交易”）。于交割时，皇家黄金及Sandstorm的现有股东将拥有按全面摊薄基准计算的已发行及流通的皇家黄金股份分别约77%及23%。

在进行Sandstorm交易的同时，皇家黄金已与Horizon Copper Corp.（“Horizon Copper”）签订了最终安排协议，根据该协议，皇家黄金将收购Horizon Copper的所有已发行在外流通普通股，但Sandstorm拥有的Horizon股份除外（“Horizon交易”，连同Sandstorm交易，“交易”）。每笔交易都以对方为条件，尽管皇家黄金可能会选择放弃Horizon Copper的条件。根据惯例股东、法院和监管机构的批准，这两项交易预计将在2025年第四季度完成。

在满足这些条件后，皇家黄金将继续使用“Royal Gold, Inc.”的名称，并将监督一个包含393个流媒体和特许权使用费（包括80个现金流资产）的投资组合，提供行业领先的多元化和引人注目的增长形象。

战略理由

Sandstorm交易有望通过带来多重好处为Sandstorm股东创造重大价值：

即时价值实现			为Sandstorm股票提供了显着溢价，后者的交易价格接近10年高点。
持续暴露于 以黄金为重点的投资组合			维持对Sandstorm高质量、长寿命版税和流媒体投资组合的参与，其主要资产具有显着的内置增长。
投资组合的日光价值			揭示了Sandstorm投资组合的内在价值，缩小了Sandstorm与中端同行的估值差距。
改善备考 投资组合期限			通过整合更大、更多元化的资产基础，降低发展阶段资产的相对集中度。
增强访问 机构投资者			为Sandstorm股东提供进入更大的专注于黄金的流媒体和版税公司的机会，这些公司的机构兴趣和交易量更强。
重新评级实体的权益上行空间			将股东定位于一家大型贵金属流媒体和特许权使用费公司，该公司拥有可靠的资本回报记录和巨大的重新评级潜力。

关键生产资产

Antamina银流和皇室			HORIZON COPPER CORP。

该公司拥有位于利马以北270公里的秘鲁安第斯山脉Antamina露天铜矿（“Antamina”或“Antamina矿”）生产的银流和净利润权益（“NPI”或“Antamina NPI”）。该矿由Compa ñ ia Minera Antamina S.A.运营，该公司是一家顶级运营商，由主要利益相关者BHP Billiton plc（33.75%）、Glencore plc（33.75%）、Teck Resources Limited（22.5%）（“Teck”）和Mitsubishi Corporation（10%）的子公司共同拥有。Silver Stream和NPI由Horizon Copper支付，该公司拥有Antamina生产的1.66% NPI。The Silver Stream授权该公司从Antamina矿获得相当于所有白银产量的1.66%的银盎司，持续付款相当于白银现货价格的2.5%。NPI计算为Horizon Copper的1.66% Antamina NPI的三分之一，扣除了在Antamina银流下交付银盎司给Horizon Copper的成本。Antamina是按铜当量（“CuEQ”）计算的全球第四大铜矿，年产量约为560,000 CuEQ吨。该资产在铜矿的第一成本四分位运营，自2001年以来一直在持续生产，其中包括在2012年完成的吞吐量扩张，目前该矿的运营能力为每天14.5万吨。除了铜，Antamina还是一家重要的锌和白银生产商。

Antamina包含的矿产储量和矿产资源有可能支持数十年的矿山寿命，生产高品位铜。该矿场在一个运营矿坑内的矿产储量总计5.5亿吨，铜含量为0.92%，锌含量为0.67%，银含量为每吨11.7克，钼含量为0.02%。该矿的测量和指示资源量，局限在一个概念坑壳内，不包括探明和概略储量，总计3.13亿吨，铜含量0.77%，锌含量0.47%，银含量10.7克/吨，钼含量0.02%。除了已测量和指示的矿产资源外，该矿还有大量可适用于露天和地下采矿方法的推断资源库存。推断的露天采矿方法潜在可开采的矿产资源总量为7.84亿吨，铜含量为0.92%，锌含量为0.51%，银含量为每吨10.2克，钼含量为0.02%。潜在可通过地下采矿方法开采的额外推断矿产资源总计4.33亿吨，铜含量为1.19%，锌含量为0.65%，银含量为每吨12.5克，钼含量为0.01%。截至2024年12月31日，矿产储量和矿产资源均有效（边界品位不可用）。

2024年，Antamina矿山获得了环境影响评估（“MEIA”）修改的批准，该项目允许在未来七年内投资约20亿美元，将Antamina的运营延长至2036年。MEIA将允许的矿坑深度延长150米，将允许Antamina在其当前运营范围内优化现有采矿组件，同时还将扩大露天矿坑的足迹，并扩大和优化尾矿设施。MEIA还认为，处理能力最高可达每天20.8万吨，这将比目前水平增加约40%。矿产储量有望扩大一次

额外的尾矿产能得到确认。Sandstorm预计，随着Antamina完成几项侧重于潜在长期解决方案的预可行性水平尾矿研究，可能会进行重大的矿产资源转换。欲了解更多信息，请访问Teck网站www.teck.com。

淡水河谷版税			淡水河谷公司

Sandstorm持有淡水河谷公司（“淡水河谷”）位于巴西的几项资产的一揽子特许权使用费。这些特许权使用费为持有人提供了七个生产矿山和几个勘探资产的矿山净销售特许权使用费的有效期，总权益面积为14,848平方公里（“淡水河谷特许权使用费”或“淡水河谷特许权使用费包”）。Sandstorm在淡水河谷特许权使用费包中的应占部分约如下：

•铜金

–Sossego铜金矿0.03%的净销售特许权使用费；和

–铜和黄金的0.06%净销售特许权使用费以及某些资产的所有其他矿物的0.03%净销售特许权使用费。

•铁矿

–北方系统铁矿石销售的0.05%净销售特许权使用费；和

–来自东南系统一部分的铁矿石销售的0.05%净销售特许权使用费（受下文所述的某些门槛限制）。

•其他

–在某些资产发生基础资产出售的情况下，出售所得款项净额的0.03%。

淡水河谷是全球最大的低成本铁矿公司之一，贡献了全球约16.5%的铁矿石供应。淡水河谷的铁矿石产量处于成本曲线的第一个四分位，北部和东南部系统的储量加权矿山寿命为31年。

北方系统

北部系统由三个采矿综合体组成：位于Carajas区的Serra Sul、Serra Norte和Serra Leste。淡水河谷目前正在执行计划，将北部系统的产能提高到每年240公吨的长期目标，这将通过在Serra Sul的批准扩建和其他增长项目来实现。此外，淡水河谷继续在预可行性或可行性研究层面研究一些额外的增长项目，这些项目可能会提高Sandstorm特许权使用费地的产量。淡水河谷最近宣布了其Novo Carajas计划，这是一项700亿雷亚尔的投资，用于扩大其在Carajas综合体的铁矿石和铜矿业务。

1984年在Serra Norte开始开采，根据目前的矿产储量，目前预计将持续到2040年代中期。Serra Leste的采矿于2014年开始，预计将持续到2077年；Serra Sul于2016年开始生产，预计将生产到2060年。

淡水河谷继续探索机会，以延长Sossego业务的寿命，并在淡水河谷特许权范围内开发更多的棕地铜项目。淡水河谷还继续探索更多的铜开发机会，包括在Sossego的地下采矿场景和Alemao项目的开发。

东南系统

东南部系统，其中一部分不在淡水河谷特许权使用费范围内，由三个采矿综合体组成：位于米纳斯吉拉斯州的Itabira、Minas Centrais和Mariana。一旦达到17亿吨铁矿石的累计销售门槛，这些综合体将开始为淡水河谷特许权使用费做出贡献，淡水河谷最近估计，这将发生在2025年上半年。2025年2月，淡水河谷报告称，将为马里亚纳综合体每年增加1500万吨铁矿石的Capanema项目于2024年11月开始投产。

绿石金流			Equinox Gold Corp.

公司在位于加拿大安大略省西部Geraldton-Beardmore区的Greenstone金矿（“Greenstone矿”或“Greenstone”）上拥有一条金流，该矿由Equinox Gold Corp.（“Equinox”或“Equinox Gold”）拥有和经营。根据黄金流的条款，Sandstorm已同意购买该物业生产的2.375%的黄金，直到交付120,333盎司黄金，然后是1.583%，以持续的每盎司现金支付黄金现货价格的20%。每金盎司30美元的额外持续支付将为矿山层面的环境和社会项目提供资金。2024年5月，Equinox宣布已完成此前宣布的与Orion Mine Finance（“Orion”）的交易，以收购Orion此前持有的Greenstone Mine 40%的权益，将Equinox的所有权权益合并为100%。

Equinox于2024年11月6日宣布商业化生产，并将继续专注于系统地提高开采率和工厂吞吐量。Equinox Gold预测2025年的产量为220,000至260,000盎司，并继续部署运营改进，以在五年内加速该矿山向390,000盎司的设计产能迈进。

一份生效日期为2024年6月30日的技术报告概述了最初15年矿山寿命的累计产量为570万盎司。从长期来看，Equinox继续评估延长Greenstone矿山寿命的机会，露天和地下推断资源量超过300万盎司。目前计划在2025年进行权衡研究，以评估从露天矿坑向下俯冲的地下资源的开采。欲了解更多信息，请访问www.equinoxgold.com。

Chapada铜流			伦丁矿业公司

该公司在Lundin Mining Corporation（“Lundin Mining”）位于巴西戈亚斯州巴西利亚西北270公里处的露天铜金Chapada矿（“Chapada”或“Chapada矿”）上拥有一条铜流。根据Chapada铜流的条款，Sandstorm已同意购买，持续的每磅现金支付相当于铜现货价格的30%，来自Chapada矿的铜数量等于：

•4.2%的铜产量（每年最高390万磅铜），直到该矿山向Sandstorm交付了3900万磅铜；然后

•铜产量的3.0%，直到累计，该矿山向Sandstorm交付了5000万磅铜；然后

•此后生产的铜的1.5%，用于矿山寿命。

截至2024年12月31日，Chapada Copper Stream自成立以来已累计交付3320万磅铜。

Chapada自2007年开始生产，是一家成本相对较低的南美铜金业务。矿石通过每年处理2400万吨（“MT”）矿石的浮选厂进行处理。2019年10月，提交了一份更新的技术报告，其中概述了到2050年的产量，其中不包括Lundin Mining最近发现的Sa ú va的任何产量。2025年，Lundin Mining计划在Chapada进行20,000米的钻探计划，目标是增加资源并确定更高品位的资源，这些资源将被纳入Sa ú va的更新资源估算中。欲了解更多信息，请访问Lundin Mining网站www.lundinmining.com。

塞罗莫罗银流			Pan American Silver Corp.

该公司在Pan American Silver Corp.（“Pan American Silver Corp.”）位于阿根廷圣克鲁斯的银金矿Cerro Moro矿（“Cerro Moro矿”或“Cerro Moro”）上拥有一条银流。根据银流条款，Sandstorm已同意购买持续的每盎司现金付款，相当于白银现货价格的30%，从Cerro Moro购买的银量相当于所生产白银的20%（每年最多120万盎司白银），直到向Sandstorm交付了700万盎司白银；然后是此后所生产白银的9%。

截至2024年12月31日，Stream自成立以来总共交付了660万盎司白银。

塞罗莫罗矿于2018年开始商业生产，位于阿根廷圣克鲁斯省沿海港口城市德塞阿多港西南约70公里处。Cerro Moro包含几个高品位浅成热液金银矿床，其中一些将通过露天开采，一些将通过地下开采方法进行开采。

其他生产性资产

Hound é Gold Royalty			奋进矿业公司

该公司根据Endeavour Mining plc（“Endeavour”）拥有和运营的位于西非布基纳法索的Hound é金矿（“Hound é”或“Hound é矿”）的产量，拥有2%的冶炼厂净回报特许权使用费（“NSR”）。

特许权使用费涵盖Kari North和Kari South物业单位（“Hound é物业单位”），代表Hound é物业包的约500平方公里。Hound é拥有一个探明和可能的储量，在5850万吨矿石中包含260万盎司黄金，平均品位为每吨黄金1.41克。测量和指示资源量，包括矿产储量，包含6750万吨矿石中所含的330万盎司黄金，平均品位为每吨黄金1.51克。用于估算矿产储量的矿石类型特定边界品位范围为每吨0.4-1.0克。矿产资源估算基于每吨0.5克的边界品位。这一矿产储量和资源估算，其中一部分不受公司特许权使用费的限制，自2024年12月31日起生效。更多信息见www.endeavourmining.com。

Hound é是一个露天金矿，使用重力回路和碳浸出厂，拥有300万吨/年铭牌产能加工厂。自实现商业化生产以来，Hound é的加工厂一直以高于其铭牌产能30%以上的速度运行。

2024年，Endeavour开始了一项1000万美元的勘探计划，重点是在Kari地区和Vindaloo Deeps内的深度划定目标，并在现有矿床增加资源。迄今为止，钻探工作继续测试了Vindaloo Deeps目标矿化的连续性，初步结果证明了大型、更高品位地下资源的潜力。Hound é的Vindaloo矿床和Kari矿床的很大一部分被包括在公司的特许权使用费范围内。

2025年，该公司预计其特许权使用费场地的产量将与2024年相似，随着生产从Kari泵矿床转向Sandstorm的特许权使用费场地，未来几年受其特许权使用费影响的生产比例将会增加。

Aurizona Gold Royalty			Equinox Gold Corp.

该公司在2019年实现商业生产的位于巴西的Equinox Gold露天Aurizona矿（“Aurizona”或“Aurizona矿”）的生产上有5%的滑动比例NSR。在金价低于或等于1500美元/盎司时，特许权使用费为3% NSR。以每盎司1500至2000美元的金价计算，特许权使用费为4% NSR。在金价高于2000美元/盎司时，特许权使用费为5% NSR。权利金是根据当月销售额和月均

金价。此外，Sandstorm还持有Equinox Gold绿地勘探场2%的NSR。在Greenfields勘探场开始商业生产之前的任何时间，Equinox Gold可以以1000万美元的现金支付购买Greenfields NSR一半的股份。

2021年，Equinox Gold发布了一份通过开发地下矿山扩展到Aurizona矿山的预可行性研究报告，该研究报告概述了在11年的矿山寿命内总产量为150万盎司黄金。该地下矿山与露天矿同步作业，执行公司3%-5 %滑动比额表NSR。更新后的生产计划包括估计已探明和可能的矿产储量166万盎司黄金（包含在3230万吨中，每吨黄金1.60克，露天开采的边界品位为每吨0.35 – 0.47克，地下开采的边界品位为每吨黄金1.80克），预计年均产量为13.7万盎司。预可行性研究还包括更新的矿产资源估算，据此，总测量和指示资源（不包括储量）增加到估计86.8万盎司，包含在1810万吨中，每吨黄金1.49克（露天矿的边界品位为每吨0.30克，地下矿产资源的边界品位为每吨1.00克）。欲了解更多信息，请访问www.equinoxgold.com。

2024年4月8日，Equinox Gold报道Aurizona矿的Piaba矿坑南墙两个区域发生物质位移，由巴西Maranh ã o持续大雨引起。因此，Piaba矿坑的采矿暂停，而Equinox Gold则建立了整治计划并确认了矿坑的安全性。为减轻对2024年计划生产的潜在影响，Equinox加快了Aurizona的Tatajuba露天矿的开采，这也需缴纳公司的特许权使用费。2024年第四季度，Equinox宣布已重新开始Piaba矿坑的开采，其对Piaba矿坑和周边基础设施的评估证实，该岩土工程事件不会对Aurizona矿的长期经济表现产生重大影响。

Caserones版税			伦丁矿业公司

该公司持有位于智利阿塔卡马地区的Caserones露天矿（“Caserones矿”）生产的0.63%的有效NSR（按铜价高于每磅1.25美元计算），该矿由Lundin Mining经营，由Lundin Mining和JX Nippon Mining & Metals Corporation所有。

Caserones矿山已有11年的运营历史。2023年7月13日，Lundin Mining根据National Instrument 43-101发布了一份技术报告，该报告概述了到2037年的矿山寿命，平均年产量约为110,000吨铜。该矿受益于42亿美元的重大历史投资、完善的基础设施，预计将在长期内生产大量铜和钼。Lundin Mining已在该矿区确定了几个优先勘探目标，其中大部分位于公司的特许权使用费地。2025年，Lundin Mining计划开展一项18,000米的钻探和地球物理计划，该计划将侧重于更深的坑内钻探，以更好地确定更高品位的角砾岩带和勘探钻探，以继续测试Angelica氧化物矿床下方的硫化物矿物潜力。

Fruta del Norte贵金属版税			伦丁黄金公司。

该公司对Lundin Gold Inc.（“Lundin Gold”）位于厄瓜多尔的Fruta del Norte金矿（“Fruta del Norte”或“Fruta del Norte矿”）生产的贵金属享有0.9%的NSR，该金矿于2020年2月开始商业生产。

截至2024年12月31日，Fruta del Norte矿产储备在2206万吨矿石中估计含有554万盎司黄金，平均品位为每吨7.81克，位居世界最高品位黄金项目之列（基于每吨3.70克的边界品位）。测量和指示矿产资源包括矿产储量，在3062万吨平均品位为7.17克/吨的矿石中，以每吨3.00克的边界品位为基础，总计706万盎司黄金。2025年第二季度，Lundin Gold宣布，其最近投产的工厂扩建项目已成功地将工厂的吞吐量提高到每天5000吨。Lundin Gold预计，从2025年到2027年，黄金年产量将在47.5万至52.5万盎司之间。更多信息见www.lundingold.com。

2024年，Lundin Gold完成了总计80,000米的钻探，包括在Fruta del Norte托管的土地包上进行的有史以来最大的勘探钻探计划，与其区域计划相结合，估计计划成本为4400万美元。勘探钻探计划使Fruta del Norte的推断资源量增长了59%，达到236万盎司的含金量，每吨5.27克。推断资源的增长集中在Fruta del Norte South，该地区含金盎司从2023年的73万盎司增加到209万盎司，平均品位为每吨5.25克。

Bonza Sur金矿发现于2023年，位于Fruta del Norte以南1公里处。该矿床具有一个沿走向延伸约2.6公里、宽150米、深至少500米的大型矿化包络。

Lundin Gold最近宣布将其2025年钻探计划扩大到108,000米的钻探量。勘探活动继续在Fruta del Norte产生新发现，包括Bonza Sur矿床和新的铜金Trancaloma目标。

Blyvoor金流			AUROUS资源

该公司在Blyvoor Gold（Pty）Ltd.位于南非威特沃特斯兰德金矿带的地下Blyvoor金矿（“Blyvoor”或“Blyvoor矿”）上拥有一条金流。根据黄金流的条款，在交付300,000盎司（“初始Blyvoor交付门槛”）之前，Aurous Resources的子公司Blyvoor Gold（Pty）Ltd.将交付该矿生产的黄金的10%，直到该日历年度交付16,000盎司，然后是该日历年度剩余产量的5%。按照最初的Blyvoor交付门槛，Sandstorm将在一个日历年内的前10万盎司获得0.5%的黄金产量，直到累计1032万盎司

黄金已经生产出来了。根据协议，Sandstorm将持续支付每盎司交付的黄金572美元的现金。

Blyvoor矿于1942年开始生产，位于卡勒顿维尔金矿区内一个多产的金矿矿区。该地区拥有许多成熟的金矿，所有便利设施都提供良好的服务。根据Sandstorm对Blyvoor当前运营计划的审查，该公司正在根据常规采矿方法为每年约70,000盎司黄金的长期生产速度进行预算。

梅赛德斯贵金属流			贝尔克里克矿业公司

该公司在Bear Creek Mining Corporation（“Bear Creek”）位于墨西哥索诺拉的生产Mercedes金银矿（“Mercedes”或“Mercedes矿”）持有一条银溪和一条金溪。根据其黄金流的条款，Sandstorm有权在2028年4月之前每月购买275盎司黄金，随后是4.4%的黄金流，以换取每交付一盎司现货黄金价格的25%的持续现金支付。根据其银流条款，从2028年5月开始，Sandstorm将获得矿山生命周期内生产的100%白银，以换取每交付一盎司现货白银价格25%的持续现金支付。

梅赛德斯地区一直是采矿活动的焦点，可追溯到19世纪80年代。梅赛德斯矿山于2011年开始商业生产，该矿山已生产超过80万盎司黄金。这家梅赛德斯工厂目前的产能为每天2000吨，过去五年黄金回收率平均约为95%。

2025年3月4日，Bear Creek宣布，其董事会已启动战略审查程序，并成立了独立董事特别委员会，以提升价值的最终观点探索和评估Bear Creek可用的战略和财务选项。根据战略审查程序可能考虑的战略和财务选择包括但不限于资本重组、出售Bear Creek的全部或部分资产、合并、合资、业务合并或其任何组合。

Gualcamayo版税			ERIS有限责任公司

该公司拥有位于阿根廷圣胡安省的Gualcamayo金矿（“Gualcamayo矿”）的多项特许权使用费，该矿由Eris LLC（“Eris”）拥有和运营。Gualcamayo矿是露天、堆浸作业。该公司持有与该物业相关的以下特许权使用费和合同权益：（i）生产中的Gualcamayo矿1%的NSR，包括氧化物和深层碳酸盐成分的生产；（ii）基于氧化物生产的2%的NSR，不包括在周围某些地面上由非深层碳酸盐成分生产的产品中包含的前396,000盎司黄金；（iii）深层碳酸盐项目（“DCP”）生产的1.5%的NSR；（iv）3000万美元的里程碑付款到期

从DCP开始商业生产。Gualcamayo矿的产量在2025年上半年超过了39.6万盎司的生产门槛，引发该公司的氧化物使用费费率提高至3% NSR。

2024年，Gualcamayo矿的运营商向阿根廷的大投资激励制度（“RIGI”）提交了一份10亿美元的投资计划。该计划包括Gualcamayo DCP的开发。DCP的可行性研究和详细工程工作目前正在进行中，预计将于2025年完成。该项目包括建设一个新的地下矿山、一个碾磨系统，以及一个设计为每天处理3,500 – 4,500吨矿石的浮选厂。除了现有的氧化物库存，DCP预计在最初的17年矿山寿命中每年将生产约120,000盎司黄金。

Bonikro金流			联合黄金公司

该公司在Allied Gold Corporation（“Allied”）位于科特迪瓦的Bonikro金矿（“Bonikro”或“Bonikro矿”）上拥有一条金流。根据黄金流的条款，Allied将交付该矿场生产的黄金的6%，直到交付39,000盎司黄金，然后是生产的黄金的3.5%，直到累计交付61,750盎司黄金，然后是2%。根据协议，Sandstorm将持续支付每盎司交付的黄金400美元的现金。2024年8月，Sandstorm修改了其Bonikro Gold Stream，使得该公司现在有权在2024 – 2026年期间获得至少4,000 – 6,000盎司的年交付量，在2027 – 2029年期间获得至少2,000 – 3,000盎司的年交付量。Stream下的交付或付款条款没有其他变化。截至2024年12月31日，Bonikro Gold Stream自成立以来已交付约29,000盎司黄金。

Bonikro矿是一个生产金银矿，位于科特迪瓦政治首都亚穆苏克罗以南约67公里处，距离该国商业首都阿比让西北约240公里。该业务包括两个主要领域：Bonikro采矿许可证和Hir é采矿许可证。自2008年以来，已从Bonikro露天矿坑和通过Bonikro碳浸出厂生产黄金，产量超过100万盎司。

最近公布的Bonikro矿产储量和矿产资源估算包括在平均品位为每吨1.15克的1200万吨矿石中探明和可能的44.4万盎司黄金矿产储量和包括储量在内的4020万吨矿石中的168万盎司黄金、平均品位为每吨黄金1.30克的矿产资源。该矿产储量和矿产资源估算自2024年12月31日起生效，其依据是矿产储量0.57-0.63克/吨和矿产资源0.5克/吨的露天开采边界品位。正在进行的钻探侧重于扩大和转换现有的推断资源，目标是超过10年的矿山寿命。

2025年4月，Allied宣布完成8000万加元的买入交易公开发行，为其优化和增长计划提供资金，包括旨在延长科特迪瓦矿山寿命的勘探和技术研究，其中包括Bonikro和Agbaou金矿。Allied计划在2025年投资约6000万美元用于Bonikro的资本支出，主要用于生产剥离。随着岩石运动和剥离率显着下降，预计这项工作将暴露出更高品位的矿石，并为未来几年的强劲自由现金流定位运营。更多信息见www.alliedgold.com。

CEZinc流			Glencore加拿大公司

该公司拥有一条锌流，用于购买位于加拿大魁北克的加拿大电解锌（“CEZinc”）冶炼厂加工的1.0%的锌，直至2030年6月30日晚些时候或交付6800万磅锌，持续的每磅现金支付为锌季度现货平均价格的20%。该冶炼厂由嘉能可加拿大公司（“GCC”）的全资子公司拥有和运营。

CEZinc位于圣劳伦斯海道沿线的主要运输网络上，这些运输网络将加工设施与其在美国和加拿大的终端市场连接起来。

救济峡谷金流			Americas Gold and Silver Corporation

公司在美国内华达州的Relief Canyon黄金项目（“Relief Canyon”或“Relief Canyon矿”）上拥有一条贵金属流，该项目由Americas Gold和白银公司（“Americas Gold”）拥有和经营。根据Stream条款，包括2023年和2024年预付的额外Stream资金，Sandstorm有权在2020年第二季度开始的大约8年期间内获得44,312盎司黄金（“固定交付”）。2024年第四季度，Stream进行了修正，使得2025-2027年每年的黄金交付量约为5,000盎司。从开始固定交付的第五周年开始，公司已同意购买救济峡谷矿生产的4%的黄金和白银，用于持续的每盎司现金支付，相当于黄金或白银现货价格的30% – 65%，范围取决于特许权现有的特许权使用费义务。此外，Sandstorm在Relief Canyon矿山周围区域还有1.4% – 2.8%的NSR。

2021年1月，Americas Gold宣布已在Relief Canyon矿实现商业生产。从那以后，业务的增加一直充满挑战，Americas Gold已暂停采矿业务，同时正在努力解决冶金方面的挑战。Americas Gold在2023年第四季度停止了浸出和堆漂洗业务，并将在这些努力的结果出来并进行评估后重新评估业务状态。该矿位于美国内华达州，处于潘兴黄金和白银趋势的南端，该项目还承载着科尔黛伦矿业矿业公司的罗切斯特矿等其他项目。

2024年第四季度，Americas Gold完成了其先前宣布的与Eric Sprott先生和Paul Huet先生的关联公司的交易，根据该交易，Americas Gold收购了其在美国爱达荷州Galena Complex中不拥有的剩余40%权益。

黑狐金流			McEwen Mining Inc.

该公司拥有一条黄金流，以每盎司现金支付相当于613美元和黄金现货价格中较小者的价格购买来自McEwen Mining公司（“McEwen”）位于加拿大安大略省的露天和地下Black Fox矿和Froome矿（均为Black Fox财产的一部分）（“Black Fox矿”）生产的矿山黄金8%的寿命以及McEwen的Black Fox Extension生产的矿山黄金6.3%的寿命，其中包括McEwen的Pike River特许权的一部分。

Black Fox矿山于2009年开始作为露天矿山运营（2015年枯竭），并于2011年过渡到地下运营。

开发资产

Hod Maden金流			HORIZON COPPER CORP。

公司在位于T ü rkiye东北部Artvin省的Hod Maden金铜项目（“Hod Maden项目”或“Hod Maden”）上拥有由Horizon Copper支付的金流。2023年第二季度，SSR Mining Inc.（“SSR Mining”）与Lidya Madencilik Sanayi ve Ticaret A.S.（“Lidya”）达成协议，收购Hod Maden最多40%的运营权益，并承担该项目的运营控制权。假设协议的盈利里程碑付款条款得到履行，SSR Mining将持有Hod Maden 40%的运营权益，剩余的被动所有权由Lidya（30%）和Horizon Copper（30%）持有。

根据Hod Maden Gold Stream的条款，Sandstorm已同意购买Hod Maden生产的所有黄金的20%（以100%为基础），用于持续的每盎司现金支付，相当于黄金现货价格的50%，直到交付405,000盎司黄金。然后，Sandstorm将获得为矿山生命周期生产的12%的黄金，用于持续的每盎司现金支付，相当于黄金现货价格的60%。除了Gold Stream，Sandstorm还持有由持有采矿许可证的实体支付的2% Hod Maden的NSR。

2021年11月，发布了一份可行性研究报告。结果表明，已探明和可能的矿产储量为245万盎司黄金和12.9万吨铜，在13年的矿山寿命（870万吨，按每吨黄金8.8克和1.5%铜或每吨黄金当量11.1克计算，使用每吨82美元的NSR边界品位）中开采。以黄金和铜的平均价格分别为每盎司1599美元和每磅3.19美元计算，该研究估计税前净现值（5%

贴现率）为13亿美元，内部收益率为41%。欲了解更多信息，请访问www.horizoncopper.com。

随着环境影响评估的批准、可行性研究的发布和所有关键许可证的收到（随着2022年林业部最终许可证的授予），Hod Maden进入了下一个发展阶段，包括获得项目债务融资和启动长周期建设项目。

2024年2月，在其一项资产发生事件后，SSR Mining撤回了此前为其土耳其资产发布的所有指导，包括Hod Maden项目。然而，Hod Maden项目的场地准备活动和工程研究在2024年下半年继续进行，SSR Mining报告称，该项目在2024年产生了4200万美元的开发成本。

2025年3月，SSR Mining发布了2025年指导方针，其中概述了已批准的约60 – 1亿美元的早期工程资本投资（在100%的基础上），重点是推进项目的关键路径项目——主要是道路和隧道建设。迄今为止，技术工作继续确认事先的尽职调查结果，SSR Mining继续进行加密钻探，目的是降低矿山最初几年的风险。还计划在2025年开展一项初步勘探计划，重点是现有矿床的潜在延伸和确定新的目标。基于这些关键路径早期工程举措的持续进展，Sandstorm维持对2028年Hod Maden首次生产的预测。

Platreef黄金流			万豪矿业有限公司。

该公司拥有位于南非的Platreef项目（“Platreef”）上的Gold Stream，该项目由艾芬豪矿业有限公司（“艾芬豪”）拥有多数股权并运营。根据Stream条款，Sandstorm有权购买从Platreef生产的37.5%的应付黄金，直到交付131,250金盎司，30%直到交付总计256,980盎司黄金，此后1.875%，只要满足某些条件。黄金流将以从Platreef回收的所有黄金为基础，受制于80%的固定支付系数，并受制于每盎司黄金100美元的持续现金支付，直到交付256,980盎司，然后是此后交付的每盎司黄金现货价格的80%。

Platreef是一个包含厚、高品位铂族元素和镍铜金矿化的地下矿床的开发阶段项目。2024年7月，艾芬豪宣布完成第一阶段选矿厂，该选矿厂进入冷调试。根据下文所述的Platreef优化开发计划时间表，由于Shaft # 1优先考虑垃圾吊装，以支持和加速第2阶段的开发，该选矿厂将被置于维护和保养状态，直到2025年下半年。

在2025年第一季度，艾芬豪发布了一份可行性研究报告，以支持Platreef的优化开发计划，该计划降低了初始生产的风险，并将资产的第二阶段扩张加速了最多三年。该研究概述了从第四季度开始的第一阶段生产

2025年，随后是两年后的2027年第四季度的第2阶段扩建。根据修订后的发展计划，艾芬豪将以每年300万吨（“MTPA”）的速度重新利用通风井# 3进行吊装，并将初始阶段2选矿厂的规模增加到3.3兆吨/年（之前为2.2兆吨/年），使整个场地的处理能力达到4.1兆吨/年。# 3号井预计将于2026年第一季度完成吊装。

随着# 2号竖井的推进和更新的可行性研究，艾芬豪也在2025年第一季度发布了第三阶段扩建的初步经济评估。第3阶段将包括两个额外的3.3兆帕选矿机模块，将Platreef的总处理能力提高到约10.7兆帕，预计将把Platreef列为世界上最大和成本最低的铂族金属、镍、铜和黄金业务之一。3期扩能处理能力将比1期扩大12.5倍，比优化后的2期扩能扩大2.5倍。一旦全面增产，黄金产量预计将平均每年超过6.5万盎司。此次扩建将利用# 2号井和# 3号井进行吊装，提供超过12.0公吨的综合能力。PEA的税后净现值（8%）为32亿美元，29年矿山寿命的内部收益率为25%，巩固了Platreef作为多代世界级资产的地位。

MARA版税和流选项			GLENCORE PLC

该公司对位于阿根廷卡塔马卡省的MARA斑岩铜金项目（“MARA”）拥有0.25%的NSR，该项目由Glencore plc的子公司全资拥有。此外，Sandstorm持有Gold Stream转换期权。

根据期权协议的条款，Sandstorm可以选择最多支付2.25亿美元的预付款（“预付款”），以将其现有的0.25% NSR转换为黄金流（“流转换”）。如果Sandstorm选择支付预付款，公司将有权购买相当于MARA生产的矿山黄金寿命20%的黄金，用于每收到一盎司黄金的持续付款，相当于每盎司黄金现货价格的30%。

要行使选择权，只有在嘉能可（Glencore plc）各自的子公司在MARA做出董事会批准的建设决定后，Sandstorm才需要选择Stream转换。预付款按项目支出总额的比例在整个建设期内按季度分期支付。此外，如果Sandstorm希望将Gold Stream联合给第三方，它有权在一定条件下转让其任何和所有权利和义务。Gold Stream期权由Sandstorm的加拿大母公司和阿根廷境外的交易对手实体构成。

由于现有的Alumbrera加工厂和相关基础设施位于附近，MARA是一个棕地铜金项目，是世界上资本密集型程度最低的铜项目之一。预计MARA在运营时将跻身全球前25大铜生产商之列，并得到总计12.2亿吨的测量和指示资源的支持，其中包含以下金属

品位：铜0.47%，每吨金品位0.20克，每吨银品位3.36克。实测和指示资源量报告在露天开采的经济坑壳内。欲了解更多信息，请访问www.glencore.com。

2025年初，嘉能可（Glencore plc）表示，计划在2025年上半年提交MARA铜金项目的RIGI申请。嘉能可已在未来三年拨出约4亿美元，用于广泛的MARA、El Pachon和Collahuasi可行性和开发工作。该投资预计将继续其阿根廷资产的开发、可行性研究和早期工作。嘉能可估计，MARA每年将生产约20万吨铜当量，矿山寿命超过20年。该公司预计，嘉能可公司将在2025年下半年完成该资产的更新技术研究。此外，如果铜市场条件保持有利，Sandstorm预计，阿根廷的RIGI许可制度和MARA项目的棕地性质可能有助于将该资产定位为即将开发的早期大型铜项目之一。

Hugo North Extension & Heruga Stream			Entr é e资源有限公司。

该公司与Entr é e Resources Ltd.（“Entr é e Resources”）建立贵金属流，分别购买位于蒙古的Hugo North Extension和Heruga矿床（分别为“Hugo North Extension”和“Heruga”）生产的黄金和白银的5.62%和4.26%的金额，每盎司现金支付分别等于每盎司黄金220美元和每盎司白银5美元以及当时黄金和白银的现行市场价格中的较低者。此外，Sandstorm有一个铜流可以购买相当于从Hugo North Extension和Heruga生产的铜的0.42%的数量，每磅现金支付等于每磅铜0.50美元和当时铜的现行市场价格中的较低者。如果蒙古政府获得Entr é e Resources在合资企业中所占份额的34%权益，Sandstorm将获得高达680万美元的对价，流水率调整为分别为4.47%和3.39%的Hugo North Extension和Heruga矿床生产的黄金和白银，以及0.33%的这两个矿床生产的铜。

雨果北延伸段为铜金斑岩矿床，赫鲁加为铜金钼斑岩矿床。这两个项目均位于蒙古国南戈壁沙漠，位于首都乌兰巴托以南约570公里、与中国接壤的边境以北80公里处。Hugo North Extension和Heruga是Oyu Tolgoi采矿综合体的一部分，由Oyu Tolgoi LLC（“OTLLC”）、力拓 PLC（项目管理人）的子公司和蒙古政府管理。Entr é e Resources保留Hugo North Extension和Heruga的20%权益。

2021年，Entr é e Resources完成了关于其在Entr é e/Oyu Tolgoi合资物业中的权益的更新可行性研究，使其与其他合作伙伴就地下矿山的第一个升降机进行的披露保持一致。2023年第二季度，完成了以提高电梯1经济性为目标的面板1优化研究，并于2024年第四季度开始了第一次地下开发工作。2025年1月，力拓宣布将Oyu Tolgoi升降机1

地下矿山仍按计划进行，包括3号和4号通风井的投产以及其他关键里程碑。

2025年2月，就Entr é e对OTLLC的具有约束力的仲裁程序指定的国际仲裁庭作出的部分最终裁决导致正式执行了向蒙古税务当局提交的合资协议以及Shivee Tolgoi和Javkhlant采矿许可证的许可证转让协议。这些转让现在等待确认的税收评估和支付，然后再向蒙古矿产资源和石油管理局登记。因此，2025年6月，Shivee Tolgoi的Panel 1横向开发工作暂停。尽管根据2025年矿山计划，雨果北延长线的工作计划开始，但在许可证转让完成之前，无法继续进行。合作伙伴希望延迟将是短暂的，但尚不能确定其持续时间。

豪恩5版税			法尔科资源有限公司。

公司持有Falco Resources Ltd.（“Falco Resources”）拥有的位于加拿大魁北克的Horne 5矿床（“Horne 5”）2%的NSR。

2021年4月发布的一份更新的可行性研究报告设想，在15年的矿山寿命内，每年可生产约320,000黄金当量盎司的地下作业。探明和概略矿产储量为8090万吨，平均品位为每吨黄金1.44克，每吨银14.14克，铜0.17%，锌0.77%，生效日期为2017年8月26日（NSR边界品位为每吨55加元）。2024年1月，Falco Resources宣布与嘉能可加拿大公司签订了经营许可和赔偿协议。这是Falco Resources和Horne 5开发的一个关键里程碑。协议条款概述了双方之间的关键可交付成果和沟通渠道，以促进Horne 5的开发和最终运营。欲了解更多信息，请访问www.falcores.com/en。

罗伯逊皇室			巴里克黄金公司。

该公司在Robertson开发阶段矿床上拥有一个滑动刻度NSR，该矿床属于内华达州Cortez矿山综合体（“Robertson”）的一部分，由巴里克黄金 Gold Corp.（“Barrick”）（61.5%）和纽蒙特公司（“纽蒙特”）（38.5%）共同拥有。根据季度黄金平均价格的不同，NSR的幅度在1.0%到2.25%之间。根据截至2025年6月30日止三个月的季度黄金平均价格，如果罗伯逊处于生产状态，其NSR将为2.25%。

2024年11月15日，在公布了该项目的最终环境影响报告书（“EIS”）和公众审查期后，美国土地管理局对Robertson矿提交了正面决定记录。

Lobo-Marte皇室			Kinross Gold Corporation

该公司对位于智利Maricunga黄金区的Lobo-Marte项目（“Lobo-Marte项目”）的产量有1.05%的NSR，上限为4000万美元，该项目由Kinross Gold Corporation（“Kinross”）拥有。

2021年，Kinross公布了Lobo-Marte项目的可行性研究结果。该研究估计，在1.607亿吨中包含的可能矿产储量为670万盎司，平均品位为每吨黄金1.3克，在9940万吨中包含的指示资源量为240万盎司，平均品位为每吨黄金0.7克，在1850万吨中包含的推断资源量为0.4万盎司，平均品位为每吨黄金0.75克。Kinross估计，在16年的矿山寿命期间，矿山生产的总寿命约为470万金盎司，其中包括14年的开采，然后是两年的剩余加工。2025年初，Kinross报告称，它正在推进基线研究，以支持Lobo-Marte项目的环境影响评估。欲了解更多信息，请访问www.kinross.com。

季度业绩摘要

季度结束

000美元 （每股和每盎司金额除外）			2025年6月30日			2025年3月31日			2024年12月31日			2024年9月30日
总收入			$	51,422		$	50,065		$	47,400		$	44,698
可归属黄金当量盎司1			15,098			18,492			17,721			17,359
销售			$	30,279		$	33,318		$	28,046		$	26,693
版税收入			21,143			16,747			19,354			18,005
公司黄金流的平均实现金价每盎司1			3,331			2,880			2,640			2,520
每盎司应占平均现金成本1			350			371			244			305
经营活动产生的现金流量			38,517			40,688			36,114			32,527
净收入			16,949			11,257			3,064			5,794
归属于沙尘暴股东的净利润			15,459			10,504			3,062			5,399
基本每股收益			0.05			0.04			0.01			0.02
稀释每股收益			0.05			0.04			0.01			0.02
总资产			1,829,036			1,823,382			1,850,184			1,879,553
长期负债合计			359,512			373,205			384,615			406,466
每股宣派股息（加元）			0.02			0.02			0.02			0.02
宣派股息			4,299			4,101			4,128			4,410
支付的股息			4,227			4,082			4,405			4,277

000美元 （每股和每盎司金额除外）			2024年6月30日			2024年3月31日			2023年12月31日			2023年9月30日
总收入			$	41,374		$	42,811		$	44,498		$	41,324
可归属黄金当量盎司1			17,414			20,316			23,250			21,123
销售			$	25,834		$	27,169		$	26,412		$	22,497
版税收入			15,540			15,642			18,086			18,827
公司黄金流的平均实现金价每盎司1			2,313			2,062			1,948			1,919
每盎司应占平均现金成本1			270			280			211			220
经营活动产生的现金流量			34,385			32,352			38,741			31,947
净收入（亏损）			10,502			(3,856)			24,459			14
归属于沙尘暴股东的净利润（亏损）			10,028			(4,196)			24,239			(241)
每股基本收益（亏损）			0.03			(0.01)			0.08			(0.00)
每股摊薄收益（亏损）			0.03			(0.01)			0.08			(0.00)
总资产			1,889,324			1,907,863			1,931,426			1,916,819
长期负债合计			414,800			442,741			461,252			466,793
每股宣派股息（加元）			0.02			0.02			0.02			0.02
宣派股息			4,345			4,399			4,446			4,390
支付的股息			4,379			4,448			4,367			4,530

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

季度业绩摘要

应占黄金 当量盎司1

销售和版税 收入

总销售额，版税， 和收入 其他利益1

来自公司黄金流的每盎司平均实现金价

2024

2025

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

销售、净收入和经营活动现金流的季度变化主要受到矿山生产波动、发货时间、商品价格变化以及收购Streams和特许权使用费权益以及在建矿山开始运营的影响。欲了解更多信息，请参阅下面的季度评论。

截至3个月公司经营分部
2025年6月30日汇总于下表：

000美元 （售出盎司除外）			产品			可归属黄金当量盎司1			销售和特许权使用费收入			不包括损耗的销售成本			耗损费用			税前收入（亏损）			经营活动产生的现金流量
安塔米纳			铜，其他2			242			$	850		$	—		$	417		$	433		$	—
			银			529			1,718			43			709			966			1,676
奥里佐纳			黄金			939			3,130			—			75			3,055			2,335
布莱沃尔			黄金			661			2,166			378			331			1,457			1,842
博尼克罗			黄金			1,550			5,127			620			1,124			3,383			4,623
卡塞罗内斯			铜			703			3,470			—			862			2,608			2,350
塞罗莫罗			银			1,461			4,867			1,456			1,772			1,639			3,409
查帕达			铜			644			2,148			650			410			1,088			1,498
北弗鲁塔			黄金			923			3,074			—			425			2,649			1,976
绿石			黄金			1,172			3,911			802			906			2,203			3,101
猎犬			黄金			843			2,808			—			500			2,308			1,886
梅赛德斯			黄金			825			2,753			688			1,124			941			2,064
救济峡谷			黄金			1,275			4,308			—			1,681			2,627			4,308
淡水河谷版税			铁矿			330			1,100			—			486			614			2,942
其他			黄金			2,180			7,258			363			890			6,005			4,606
			铜，其他3			821			2,734			285			1,322			1,127			2,232
企业						—			—			—			—			(8,814)			(2,331)
合并						15,098			$	51,422		$	5,285		$	13,034		$	24,289		$	38,517

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

2.Antamina的版税收入包括来自铜的70万美元和来自其他基本金属的20万美元。

3.包括铜收入40万美元、钻石收入80万美元和其他基本金属收入150万美元。

按金属贵金属基本金属铜钻石划分的应占黄金当量盎司2% 71% 27% 19%

按资产分列的应占黄金当量盎司

截至3个月公司经营分部
2024年6月30日汇总于下表：

000美元 （售出盎司除外）			产品			可归属黄金当量盎司1			销售和特许权使用费收入			不包括损耗的销售成本			耗损费用			出售Stream、特许权使用费和其他权益的损失			税前收入（亏损）			经营活动产生的现金流量
安塔米纳			铜，其他2			552			$	1,272		$	—		$	756		$	—		$	516		$	222
			银			474			1,102			28			572			—			502			1,074
奥里佐纳			黄金			517			1,196			—			39			—			1,157			2,486
布莱沃尔			黄金			614			1,433			351			333			—			749			1,181
博尼克罗			黄金			1,338			3,137			535			1,430			—			1,172			2,601
卡塞罗内斯			铜			983			3,369			—			1,005			—			2,364			2,094
塞罗莫罗			银			1,660			3,839			1,154			1,589			—			1,096			2,684
查帕达			铜			1,717			3,971			1,186			704			—			2,081			2,785
北弗鲁塔			黄金			983			2,274			—			431			—			1,843			1,300
猎犬			黄金			729			1,687			—			408			—			1,279			2,136
梅赛德斯			黄金			1,100			2,546			626			1,297			—			623			2,068
救济峡谷			黄金			2,553			5,829			—			2,995			—			2,834			5,829
淡水河谷版税			铁矿			400			925			—			512			—			413			3,282
其他			黄金			1,975			4,584			495			516			—			3,573			3,841
			铜，其他3			1,819			4,210			320			1,887			3,424			(1,421)			2,358
企业						—			—			—			—			—			(4,589)			(1,556)
合并						17,414			$	41,374		$	4,695		$	14,474		$	3,424		$	14,192		$	34,385

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

2.Antamina的版税收入包括来自铜的100万美元和来自其他基本金属的30万美元。

3.包括来自铜的收入140万美元、其他基本金属的收入200万美元和钻石的收入80万美元。

截至2025年6月30日止三个月
与截至三个月比较
2024年6月30日

截至2025年6月30日止三个月，经营活动产生的净收入和现金流量分别为1690万美元和3850万美元，而2024年可比期间的净收入为1050万美元，经营活动产生的现金流量为3440万美元。这一增长是由于以下综合因素造成的：

•收入增加1,000万美元，下文更详细说明；和

•财务费用减少250万美元，原因是偿还了截至2025年6月30日未偿还余额为3.15亿美元的公司循环信贷融资（“循环融资”），而截至2024年6月30日的余额为3.88亿美元。

部分被以下因素抵消：

•所得税费用增加370万美元，主要受净收入增加的推动；和

•债券投资公允价值变动导致公司投资重估确认的收益减少220万美元。

截至2025年6月30日的三个月，收入为5140万美元，而2024年同期为4140万美元。该增长归因于黄金平均实现售价增加44%；部分被应占黄金当量盎司减少13%所抵消1卖了。特别是，收入的增长受到以下因素的推动：

•收入增加390万美元，归因于公司的Greenstone Gold Stream于2024年5月注入了第一批黄金，并在截至2024年9月30日的三个月内开始在该Stream下交付；

•公司Bonikro Gold Stream的收入增加了200万美元，部分原因是销售的应占黄金当量盎司增加了16%；

•归属于公司Aurizona版税的收入增加190万美元。上一期间的收入受到矿山岩土工程事件的影响，导致截至2024年12月31日恢复的采矿暂停；

•归属于公司Gualcamayo版税的收入比氧化物生产的收入增加160万美元；2025年第一季度，氧化物的产量超过了396,000盎司，因此公司的Gualcamayo版税权利从1%的NSR增加到3%，如前面Gualcamayo资产描述中进一步描述的那样；

•归属于公司Hound é特许权使用费的收入增加110万美元，部分原因是受公司特许权使用费约束的财产区域的采矿增加；和

•归属于Cerro Moro银流的收入增加100万美元，主要是由于白银的平均实现售价增加，从截至2024年6月30日止三个月的平均每盎司27.76美元增加到2025年同期的平均每盎司30.38美元。

部分被以下因素抵消：

•归属于Chapada铜流的收入减少180万美元，主要是由于（i）由于矿山排序导致品位较低，部分被较高的吞吐量所抵消，导致销售的铜磅数减少43%；以及（ii）铜的平均实现售价下降，从截至2024年6月30日止三个月的平均每磅4.22美元降至2025年同期的平均每磅3.97美元；和

•公司Relief Canyon Gold Stream的收入减少了150万美元，这主要是由于交付的时间安排。在截至2024年6月30日的三个月中，收入包括截至2024年3月31日库存的约1,100盎司黄金的销售，此外还包括当时的季度权利1,476盎司。在本季度，销售额仅包括Stream下现有的1,275盎司权利。

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

截至2025年6月30日止六个月
与截至六个月比较
2024年6月30日

截至2025年6月30日止六个月，经营活动产生的净收入和现金流量分别为2820万美元和7920万美元，而2024年可比期间的净收入为660万美元，经营活动产生的现金流量为6670万美元。这一增长是由于以下综合因素造成的：

•收入增加1730万美元，下文更详细说明；

•财务费用减少500万美元，原因是偿还了截至2025年6月30日未偿还余额为3.15亿美元的公司循环贷款，而截至2024年6月30日的余额为3.88亿美元；

•消耗费用减少410万美元，主要是由于销售的可归属黄金当量盎司减少；和

•债券投资公允价值变动导致公司投资重估确认的收益增加330万美元。

部分被以下因素抵消：

•所得税费用增加590万美元，主要受净收入增加的推动。

截至2025年6月30日的六个月，收入为1.015亿美元，而2024年同期为8420万美元。该增长归因于黄金平均实现售价增长42%，部分被应占黄金当量盎司减少15%所抵消1已售不包括与计入其他收入的合同付款相关的应占盎司。特别是，收入的增长受到以下因素的推动：

•收入增加750万美元，归因于公司的Greenstone Gold Stream于2024年5月注入第一批黄金，并在截至2024年9月30日的三个月内开始在该Stream下交付；

•归属于公司Aurizona版税的收入增加了200万美元。截至2024年6月的六个月的收入受到矿山岩土工程事件的影响，导致截至2024年12月31日恢复的采矿暂停；

•归属于公司Fruta del Norte特许权使用费的收入增加180万美元，主要是由于该期间黄金价格上涨；

•Antamina部门的收入增加160万美元，主要是由于与Antamina银流相关的白银交付量增加了16%；

•归属于Cerro Moro银流的收入增加170万美元，主要是由于白银的平均实现售价从截至2024年6月30日止六个月的平均每盎司24.96美元增加到2025年同期的平均每盎司30.31美元；和

•Chapada铜流的收入增加160万美元，主要是由于（i）铜的销售磅数增加了11%；以及（ii）铜的平均实现销售价格从截至2024年6月30日的六个月期间的平均每磅3.96美元增加到2025年同期的平均每磅4.20美元。

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

截至2025年6月30日止三个月
与提出的其他季度相比

截至2025年6月30日的三个月，营收为5140万美元。将截至2025年6月30日止三个月的收入与呈列的其他季度进行比较时，以下项目影响可比性：

•绿石金流：Equinox于2024年5月在Greenstone矿注入了第一批黄金，并于2024年第三季度开始在Gold Stream下交付，截至2025年6月30日止三个月贡献了390万美元的收入，截至2025年3月31日止三个月贡献了360万美元，截至2024年12月31日止三个月贡献了210万美元，截至2024年9月30日止三个月贡献了290万美元。

•梅赛德斯矿山流道：Mercedes Mine Streams于2022年4月开始在Gold Stream下交付，并从通过收购Nomad Royalty公司获得的资产中获得了额外的交付，该产品于2024年第一季度进行了修正，为三者贡献了280万美元的收入

截至2025年6月30日止三个月，截至2025年3月31日止三个月为240万美元，截至2024年12月31日止三个月为220万美元，截至2024年9月30日止三个月为210万美元，截至2024年6月30日止三个月为250万美元，截至2024年3月31日止三个月为270万美元，截至2023年12月31日止三个月为650万美元，截至2023年9月30日止三个月为580万美元。

•Antamina版税和银流：分别于2022年7月和2023年6月收购的Antamina特许权使用费和银流在截至2025年6月30日的三个月贡献了260万美元的收入，而截至2025年3月31日的三个月为170万美元，截至2024年12月31日的三个月为130万美元，截至2024年9月30日的三个月为410万美元，截至2024年6月30日的三个月为240万美元，截至2024年3月31日的三个月为30万美元，截至2023年12月31日的三个月为160万美元，截至2023年9月30日的三个月为340万美元。

•Bonikro溪流：Bonikro流于2022年8月收购，截至2025年6月30日止三个月贡献收入510万美元，而截至2025年3月31日止三个月为460万美元，截至2024年12月31日止三个月为460万美元，截至2024年9月30日止三个月为350万美元，截至2024年6月30日止三个月为310万美元，截至2024年3月31日止三个月为570万美元，截至2023年12月31日止三个月为210万美元，截至2023年9月30日止三个月为180万美元。

将截至2025年6月30日止三个月的净收入1690万美元和经营活动产生的现金流量3850万美元与列报的其他季度的净收入和经营活动产生的现金流量进行比较时，以下项目影响可比性：

•2025年第一季度收到的一次性400万美元付款，作为与Vatukoula Gold Mines PTE Limited就Vatukoula金流相关的期权协议的一部分；

•公司截至2025年6月30日止三个月确认财务费用650万美元，而截至2025年3月31日止三个月确认财务费用690万美元，截至2024年12月31日止三个月确认财务费用800万美元，截至2024年9月30日止三个月确认财务费用870万美元，截至2024年6月30日止三个月确认财务费用900万美元，截至2024年3月31日止三个月确认财务费用940万美元，截至2023年12月31日止三个月确认财务费用1000万美元，截至2023年9月30日止三个月确认财务费用980万美元。该费用主要与支付的公司循环贷款利息有关，该贷款于2022年第三和第四季度提取，用于为收购Nomad Royalty公司以及收购BaseCore Metals LP流和特许权使用费包提供资金。由于公司每个季度进行的循环贷款的持续可选还款，整体利息支出呈下降趋势；

•公司就其投资的重估确认了损益，这主要是由于公司债券的公允价值变动造成的，这些债券包括Horizon Copper债券、Bear Creek债券以及直到最近的Americas Gold可转换债券和Versamet Royalties Corporation（“Versamet”）债券。这些损益确认如下：

–截至2025年6月30日止三个月，确认收益520万美元；

–截至2025年3月31日止三个月，确认亏损0.6百万美元；

–截至2024年12月31日止三个月，确认亏损210万美元；

–截至2024年9月30日止三个月，确认亏损380万美元；

–截至2024年6月30日止三个月，确认收益740万美元；

–截至2024年3月31日止三个月，确认亏损610万美元；

–截至2023年12月31日止三个月，确认收益2140万美元；及

–截至2023年9月30日止三个月，确认亏损400万美元。

1.请参阅本MD & A关于非国际财务报告准则和其他措施的部分。

总资产变动

由于经营活动产生的现金流，资产总额从2025年3月31日至2025年6月30日期间增加了570万美元；部分被用于筹资活动的现金流出和损耗费用所抵消。从2024年12月31日至2025年3月31日，资产总额减少了2680万美元，原因是：（一）筹资活动使用的现金流出；（二）消耗费用；（三）如前所述的瓦图库拉流的处置；被经营活动产生的现金流量部分抵消。从2024年9月30日至2024年12月31日，资产总额减少了2940万美元，原因是筹资活动使用的现金流出和损耗费用；部分被经营活动产生的现金流量所抵消。从2024年6月30日至2024年9月30日，总资产减少了980万美元，原因是筹资活动使用的现金流出和损耗费用；部分被经营活动产生的现金流所抵消。从2024年3月31日至2024年6月30日，总资产减少了1850万美元，原因是消耗费用和偿还公司循环贷款的未偿债务2700万美元，扣除该期间的提款；部分被（i）经营活动产生的现金流量和（ii）公司投资重估收益所抵消。从2023年12月31日至2024年3月31日，资产总额减少了2360万美元，原因是消耗费用和偿还公司循环贷款的2000万美元未偿债务，扣除该期间的提款；部分被经营活动产生的现金流量所抵消。2024年6月，Versamet根据债券协议的条款，通过向Sandstorm发行公允价值为1420万美元的普通股，解决了其因Sandstorm而产生的剩余债券余额。总资产从2023年9月30日至2023年12月31日增加了1460万美元，原因是（i）经营活动产生的现金流；（ii）确认与公司办公室租赁相关的使用权资产；（iii）公司投资重估收益；部分被（i）偿还公司循环贷款的未偿债务2100万美元和（ii）损耗费用所抵消。

非《国际财务报告准则》和其他措施

公司在本文件通篇包括了某些业绩计量，包括（i）总销售额、特许权使用费和其他权益收入；（ii）应占黄金当量盎司；（iii）每应占黄金当量盎司的平均现金成本；（iv）现金营业利润率；（v）经营活动产生的现金流量，不包括非现金营运资本的变化。这些非《国际财务报告准则》计量的列报旨在提供额外信息，不应孤立地考虑或替代根据《国际财务报告准则》编制的业绩计量。这些非IFRS措施没有IFRS规定的任何标准化含义，其他公司可能会对这些措施进行不同的计算。

一）总销售额、特许权使用费和来自其他权益的收入是一种非国际财务报告准则的财务计量，其计算方法是采用包括销售额和特许权使用费收入在内的总收入，并加上与流、特许权使用费和其他权益相关的合同收入，不包括处置损益。公司提出了总销售额、特许权使用费和其他权益收入，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩和产生现金流的能力，与贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司相比。图1.1提供总销售额、特许权使用费和其他利益收入的对账。

图1.1
000美元			截至2025年6月30日止3个月			截至2024年6月30日止3个月			截至2025年6月30日止6个月			截至2024年6月30日止6个月
总收入			$	51,422		$	41,374		$	101,487		$	84,185
加：
流、特许权使用费和其他权益的合同收入1			—			—			4,000			—
等于：
销售总额、特许权使用费、其他权益收入			$	51,422		$	41,374		$	105,487		$	84,185

1.在截至2025年3月31日的三个月内，公司收到了一次性400万美元的付款，作为与Vatukoula Gold Mines PTE Limited就Vatukoula金流相关的期权协议的一部分。

二）应占黄金当量盎司是一种非国际财务报告准则财务比率，使用总销售额、特许权使用费和其他权益收入作为组成部分。应占黄金当量盎司的计算方法是，将公司的总销售额、特许权使用费和来自其他权益的收入（在上文第i项中有进一步描述）减去该期间归属于非控股权益的收入，除以公司同期金流的平均实现金价每盎司。该公司提出了可归属黄金当量盎司，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩，与贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司相比，这些公司在类似的基础上提出了业绩。图1.2提供可归属黄金当量盎司的对账。

图1.2
（单位：千美元） （盎司和每盎司数量除外）			截至2025年6月30日止3个月			截至2024年6月30日止3个月			截至2025年6月30日止6个月			截至2024年6月30日止6个月
销售总额、特许权使用费、其他权益收入			$	51,422		$	41,374		$	105,487		$	84,185
减：
归属于非控股权益的收入			1,127			1,095			1,939			2,017
归属于沙尘暴黄金股东的销售总额、特许权使用费和其他权益收入			$	50,295		$	40,279		$	103,548		$	82,168
除以：
来自公司黄金流的每盎司平均实现金价			3,331			2,313			3,083			2,178
等于：
总应占黄金当量盎司1			15,098			17,414			33,590			37,730

1.由于四舍五入，重新计算的总数可能有所不同。

三）每应占黄金当量盎司的平均现金成本是通过将公司的销售成本（不包括损耗）除以应占黄金当量盎司的数量计算得出的（在上文第二项中有进一步描述）。该公司提出了每归属黄金当量盎司的平均现金成本，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩和产生现金流的能力，而贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司则在类似的基础上提出了业绩。图1.3提供了以每盎司为基础的黄金平均现金成本的对账。

图1.3
（单位：千美元） （盎司和每盎司数量除外）			截至2025年6月30日止3个月			截至2024年6月30日止3个月			截至2025年6月30日止6个月			截至2024年6月30日止6个月
销售成本，不包括损耗1			$	5,285		$	4,695		$	12,144		$	10,384
除以：
总应占黄金当量盎司销量			15,098			17,414			33,590			37,730
等于：
平均现金成本（每应占黄金当量盎司）			$	350		$	270		$	362		$	275

1.销售成本，不包括损耗，包括为与商品流相关的黄金当量盎司支付的现金。

四）现金营业利润率的计算方法是从公司的金流中减去每盎司平均实现黄金价格的每应占黄金当量盎司的平均现金成本。该公司提出现金营业利润率，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩和产生现金流的能力，而贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司则在类似的基础上提出业绩。

五）经营活动产生的不包括非现金营运资本变动的现金流量是一种非国际财务报告准则的财务计量，其计算方法是加回非现金营运资本变动的减少或减去经营活动提供（用于）的现金的增加。公司列报经营活动产生的现金流量，不包括非现金营运资本的变化，因为它认为某些投资者使用这些信息来评估公司的业绩，与贵金属采矿行业的其他流媒体和特许权使用费公司相比，这些公司在类似的基础上呈现业绩。图1.4提供了不包括非现金营运资本变化的经营活动现金流量的对账。

图1.4
（单位：千美元）			截至2025年6月30日止3个月			截至2024年6月30日止3个月			截至2025年6月30日止6个月			截至2024年6月30日止6个月
经营活动产生的现金流量			$	38,517		$	34,385		$	79,205		$	66,737
减：
非现金营运资本变动			808			1,821			687			1,619
等于：
经营活动产生的现金流量不包括 非现金营运资本变动			$	37,709		$	32,564		$	78,518		$	65,118

流动性和资本资源

截至2025年6月30日，公司拥有现金和现金等价物660万美元（2024年12月31日— 440万美元），营运资金（流动资产减去流动负债）2340万美元（2024年12月31日— 1550万美元）。截至MD & A之日，公司循环贷款项下仍有3.15亿美元未偿还，未提取和可用余额为3.1亿美元。

截至2025年6月30日的六个月，公司从经营活动中产生的现金流量为7920万美元，而2024年同期为6670万美元。在比较这一变化时，主要驱动因素是黄金平均实现销售价格的上涨部分被销售的可归属黄金当量盎司数量的下降所抵消。

截至2025年6月30日止六个月，公司投资活动产生的现金流入净额为760万美元，这主要是由于（i）作为Vatukoula流处置的一部分收到的现金收入1000万美元和（ii）与处置非核心投资相关的现金收入790万美元；部分被与收购投资和其他资产相关的现金流出980万美元所抵消。在截至2024年6月30日的六个月中，公司的投资活动现金流入净额为1050万美元，这主要是由于与出售投资相关的现金收入780万美元和与向Evolve出售一揽子特许权使用费相关的现金收入1440万美元（扣除交易成本），这两者都是公司非核心资产货币化战略的一部分；部分被收购Stream、特许权使用费和其他权益所抵消。

截至2025年6月30日止六个月，公司融资活动产生的现金流出净额为8470万美元，主要与（i）偿还循环信贷额度6100万美元；（ii）支付利息1290万美元；（iii）支付股息830万美元；以及（iv）根据正常发行人出价回购公司股份2120万美元；部分被其循环信贷额度提取的2100万美元所抵消。截至2024年6月30日止六个月，公司融资活动产生的现金流出净额为7750万美元，主要与（i）偿还循环信贷额度5200万美元；（ii）支付利息1660万美元；（iii）支付股息880万美元；部分被其循环信贷额度的500万美元提款所抵消。

承诺与或有事项

就其Streams而言，公司已承诺购买以下产品：

流			矿山黄金生命度% 或相关商品			每盎司现金支付： 以下金额与商品当时的市场价格（除非另有说明）中的较小者
安塔米纳			1.66%			白银现货价格的2.5%
黑狐1			8%			$613
布莱沃尔2			10%			$572
博尼克罗3			6%			$400
塞罗莫罗4			20%			白银现货价格的30%
CEZinc5			1%			锌现货季度均价的20%
查帕达6			4.2%			铜现货价格的30%
Entr é e1,7,8			Hugo North Extension上的5.62% 和Heruga上的4.26%			变化不定
绿石9			2.375%			黄金现货价格的20%
霍德·马登10			20%			黄金现货价格的50%直至40.5万盎司黄金交割完毕，则此后黄金现货价格的60%
业力			1.625%			黄金现货价格的20%
梅赛德斯11			14,300盎司黄金 超过52个月，之后为4.4% 100%生产白银 2028年开始			黄金现货价格的25% 白银现货价格的25%
Platreef12			37.5%			变化不定
救济峡谷13			44,312盎司，历时约8年 以及此后的4%			变化不定
圣埃琳娜1			20%			$487
南阿图罗			40%在现有矿化区和 20%的新发现			白银现货价格的20%
伍德劳恩14			变化不定			无

1.每盎司现金支付受年度通货膨胀调整的约束。

2.对于Blyvoor黄金流，在交付300,000盎司之前，Blyvoor Gold（Pty）Ltd.将交付10%的黄金产量，直到该日历年度交付16,000盎司，然后是该日历年度剩余产量的5%。按照最初的Blyvoor交付门槛，Sandstorm将在一个日历年内的前10万盎司获得0.5%的黄金产量，直到累计生产出1032万盎司黄金。根据Stream协议，Sandstorm将以交付的每盎司572美元和交付日期前一个工作日的黄金市场价格中的较低者进行持续支付。

3.对于Bonikro金流，Sandstorm将获得该矿场生产的黄金的6%，直到交付39,000盎司黄金，然后是生产的黄金的3.5%，直到累计交付61,750盎司黄金，然后是2%。该公司有权在2024 – 2026年期间每年至少交付4,000 – 6,000盎司，在2027 – 2029年期间每年至少交付2,000 – 3,000盎司。根据Stream协议，Sandstorm将以交付的每盎司400美元和交付日期前一个工作日的黄金市场价格中的较低者进行持续支付。

4.根据Cerro Moro银流的条款，Sandstorm已同意从Cerro Moro购买相当于所生产白银的20%的白银数量（每年最高120万盎司白银），直到向Sandstorm交付了700万盎司白银；然后是此后所生产白银的9.0%。

5.对于CEZinc锌流，公司已承诺购买1.0%的锌产量，直至2030年6月30日的较晚日期或根据合同交付6800万磅锌。

6.对于Chapada铜流，该公司已承诺购买相当于生产铜的4.2%的数量（每年最多390万磅铜），直到该矿山向Sandstorm交付3900万磅铜；然后是生产铜的3.0%，直到累计，该矿山向Sandstorm交付了5000万磅铜；然后是此后生产的铜的1.5%，用于该矿山的整个生命周期。

7.对于Entr é e Gold Stream，在从合资财产中生产了大约860万盎司黄金后，价格从220美元/黄金盎司增加到500美元/黄金盎司。对于Entr é e Silver Stream，购买价格为现行市场价格和5美元/盎司白银中的较低者，直到从整个合资企业财产中生产出4030万盎司白银。此后，购买价格将提高至现行市场价格和10美元/盎司白银中的较小者。对于Entr é e金银溪流，如果生产的矿物深度低于560米，则在Hugo North Extension上的矿山寿命百分比为5.62%，在Heruga上为4.26%。对于Entr é e金银溪流，如果生产的矿物包含在深度560米以上，则在Hugo North Extension上的矿山寿命百分比为8.43%，在Heruga上为6.39%。

8.对于Entr é e铜流，该公司已承诺购买相当于从Hugo North Extension和Heruga矿床生产的铜的0.42%的金额。如果生产的矿物包含在560米深度以上，那么雨果北延伸和赫鲁加矿床的承诺将增加到0.62%。Sandstorm将持续进行每磅现金支付，金额相当于0.50美元和当时铜的现行市场价格中的较小者，直到整个合资财产生产出91亿磅铜。此后，正在进行的每磅支付将增加到1.10美元和当时铜的现行市场价格中的较小者。

9.对于Greenstone而言，该项目上的黄金流为Greenstone矿山黄金产量的2.375%，直到交付120,333盎司黄金，然后是1.583%。除了持续支付黄金现货价格的20%以及在一定程度上绿石矿产生的成本外，Sandstorm将支付每盎司30美元，用于资助矿山层面的环境和社会项目。

10.在Hod Maden黄金流下，Sandstorm将获得Hod Maden生产的所有黄金的20%（以100%为基础），并将持续支付黄金现货价格的50%，直到交付405,000盎司黄金（“交付门槛”）。一旦达到交付门槛，Sandstorm将获得为矿山生命周期生产的12%的黄金，用于持续支付黄金现货价格的60%。

11.根据修订后的Mercedes Gold Stream条款，公司将有权在2028年4月之前每月购买275盎司黄金，此后将有权购买Mercedes矿山生产的4.4%的黄金，用于持续的每盎司现金支付，相当于黄金现货价格的25%。根据修订后的Mercedes Silver Stream条款，从2028年5月开始，公司有权购买100%生产的白银，其成本为白银现货价格的25%。

12.根据Platreef Gold Stream的条款，公司有权在交付131,250金盎司之前购买37.5%的黄金产量，在交付总计256,980盎司黄金之前购买30%，在满足某些条件后购买1.875%。在计算Stream下的黄金交付欠款时，对所有黄金生产适用80%的固定支付系数。在交付256,980盎司之前，Sandstorm将持续支付相当于每盎司黄金100美元和紧接交付日期前一个工作日的黄金市场价格中的较小者。在交付256,980盎司后，Sandstorm将为每交付一盎司持续支付黄金现货价格的80%。

13.对于救济峡谷溪流，固定盎司权利包括2023年和2024年预付的额外溪流资金。从固定交付开始的第五周年开始，公司有权购买救济峡谷矿生产的4.0%的黄金和白银，用于持续的每盎司现金支付，相当于黄金或白银现货价格的30%-65 %，范围取决于特许权现有的特许权使用费义务。

14.对于Woodlawn Silver Stream，Sandstorm已同意购买相当于所生产可支付白银的80%的白银数量。Woodlawn Silver Stream的交付量上限为2700万澳元。此外，公司在Woodlawn持有第二条流，根据该流，运营商已同意就在Woodlawn处理的每1公吨尾矿矿石向Sandstorm支付100万澳元，但累计上限为1000万澳元。

正如此前披露的那样，Sandstorm了解到第三方在巴西法院对其提起了法律诉讼。诉讼涉及拖欠Colossus Minera çã o Ltda.前雇员的遣散费，该公司是Colossus Minerals Inc.（Sandstorm与之订立Stream的实体）的巴西子公司。由于这些估计约为800万美元的遣散费索赔仍未解决，索赔人正寻求向Sandstorm索赔。Sandstorm打算为自己辩护，因为它认为此案毫无根据。

该公司已同意在某些条件下向Horizon提供某些额外资金，包括可用性、收益用途和其他惯例条件，最高不超过1.5亿美元。该贷款将按有担保隔夜融资利率加上保证金（目前为年利率2.0%-3.5 %）计息。Horizon融资的到期日为2032年8月31日，可根据公司或Horizon的选择转换为Horizon股份（前提是如果这将导致公司持有Horizon超过34%的股权，则不会进行转换）。在2025年6月30日之后，截至本次MD & A日期，Sandstorm在Horizon Copper设施下垫付了800万美元。2025年3月，公司修订了Antamina和Hod Maden期票，授予Horizon以两年为间隔延长到期日的选择权，前提是各自资产的现金流用于偿还任何剩余本金。

修订前，Antamina本票按3%的固定利率计息。根据经修订的条款，如果行使延期选择权，Antamina票据的利息将按SOFR加2.5% – 3.5%的季度支付，从2033年6月15日开始。

在目前的流媒体协议中，该公司承诺，根据某些条件和合作伙伴的持续良好信誉，如果需要，在未来三年内每年最多提供760万美元的融资。

2025年第二季度，该公司同意向Bear Creek Mining Corporation提供最多650万美元的额外信贷，每月分期提取最多60万美元，用于营运资金用途，但须满足某些条件。额外信贷安排的条款与现有Bear Creek票据的条款基本相似，包括到期日为2028年9月22日，年利率为7%。截至本次MD & A之日，该公司已在此项贷款下向Bear Creek预付了360万美元。

除了目前租赁的办公空间外，该公司是一份为期15年的办公空间租约的一方，其中一部分尚未开始。公司已订立协议，于开工时全面转租该空间。根据该协议的条款，在剩余的14.5年期限内，尚未开始的租赁部分的最低租赁付款总额约为1240万美元。由于租约已悉数转租，公司在该安排下并无重大净占用风险。

股本

截至2025年8月7日，公司已发行普通股293,157，955股。如前所述，发行股本的资金已用于为收购Streams和特许权使用费（最近的收购在前面有更详细的描述）和偿还债务提供资金。

根据公司的正常发行人出价（“NCIB”），公司能够在2026年3月26日之前购买最多2000万股普通股。NCIB不时向公司提供购买其普通股的选择权。在截至2025年6月30日的六个月期间，根据公司当前和以前的NCIB，公司以2120万美元购买并注销了约330万股普通股。

在截至2022年3月31日的三个月内，公司支付了第一季度股息每股普通股0.02加元，并保持了随后每个季度的相同股息支付。2025年6月，公司宣布向截至2025年7月15日登记在册的股东派发每股0.02加元的股息。430万美元的股息全额已于2025年7月以现金支付。

截至2025年8月7日，公司购股权概要如下：

到期年份			未结清人数			既得			每股行使价 （加元）
2025			2,797,000			2,797,000			9.43
2026			2,930,000			2,930,000			7.18
2027			4,224,333			2,814,005			7.12
2028			4,091,417			1,357,146			6.53
			14,042,750			9,898,151			7.711

1.可行权的期权加权平均行权价。

截至2025年8月7日，公司有2,418，817股限制性股票未行使。

关键管理人员薪酬

董事及有权、有责策划、指挥、控制公司活动的人员薪酬如下：

000美元			3个月结束 2025年6月30日			3个月结束 2024年6月30日			6个月结束 2025年6月30日			6个月结束 2024年6月30日
薪金和福利			$	524		$	388		$	1,029		$	782
股份支付			992			1,249			1,966			2,499
关键管理人员薪酬费用合计			$	1,516		$	1,637		$	2,995		$	3,281

金融工具

公司的金融工具包括现金及现金等价物、贸易应收款项及其他、短期及长期投资、计入投资的应收贷款、贸易应付款项及其他、租赁负债及银行债务。公司的短期和长期投资，不包括应收贷款，初始按公允价值入账，随后在每个期末按公允市场价值重估。对在交易所直接上市的普通股和认股权证的投资是根据活跃市场中的报价进行估值的。认股权证、可转换债务工具及相关工具的公允价值根据贴现率、无风险利率、预期股息率、预期波动率、预期权证寿命等相关假设，采用贴现现金流模型和Black-Scholes模型确定，并得到可观察的当前市场条件的支持。收购投资是出于战略目的，可能会不时进行处置。公司其他金融工具，包括现金及现金等价物、贸易应收款项及其他、计入投资的应收贷款、贸易应付款项及其他，以及银行债务的公允价值与其于2025年6月30日的账面价值相若。

Sandstorm还持有Versamet（以前称为Sandbox Royalties Corp.）和Horizon Copper的普通股。由于这些股权所有权持仓在完全稀释的基础上超过20%，Sandstorm已确定其对Versamet和Horizon Copper具有重大影响力；因此，他们是公司的关联方，与这些实体的任何交易均被视为关联方交易。

信用风险

公司的信用风险仅限于现金及现金等价物、计入短期和长期投资的应收贷款、贸易和其他应收款、转租净投资以及公司可转换债券投资。公司的贸易和其他应收款受到拥有和经营Sandstorm特许权使用费组合基础矿山的交易对手的信用风险的影响。为减轻其信用风险敞口，公司密切监控其金融资产，并将其现金存款存放于若干优质金融机构。预期信用损失对贸易应收款项和以摊余成本持有的金融资产的影响并不重大。

公司对债权证的投资存在交易对手信用风险。特别是，Horizon Copper和Bear Creek到期的公司可转换债券受制于其各自的信用风险、公司在其证券上变现的能力以及该证券下可获得的净收益。

市场风险

市场风险是指金融工具的现金流量公允价值因利率、汇率或权益价格、商品价格等其他价格变动而发生波动的风险。

利率风险

公司的银行债务和债券投资面临利率风险。公司的银行债务实行浮动利率。该公司监控其利率风险敞口。在截至2025年6月30日的三个月内，名义利率上升（下降）1%将使利息支出增加（减少）约0.8百万美元，并将导致公司对债券投资的额外重估收益（损失）为370万美元，均记入净收益。

货币风险

因货币波动而影响公司净收益（亏损）或其他全面收益（亏损）的金融工具包括现金及现金等价物、计入投资的应收贷款、贸易及其他应收款和贸易应付款项以及其他以加元计价的金融工具。基于公司于2025年6月30日以加元计价的货币资产和货币负债，加元相对于美元的价值增加（减少）10%将使净收入增加（减少）130万美元，并且不会对其他综合收益产生重大影响。

其他风险

Sandstorm持有其他公司的普通股、可转换债券、应收贷款、认股权证和投资，截至2025年6月30日的合计公允市值为2.433亿美元（2024年12月31日— 2.357亿美元）。这些股份的每日交易所成交量，包括认股权证的基础股份，可能不足以让公司在短时间内平仓，而不会潜在影响股份的市值。本公司须就任何债务工具承担违约风险。公司因持有其他矿业公司的这些投资而面临股权价格风险。公司没有积极交易这些投资。基于公司于2025年6月30日持有的投资，这些投资的股权价格上涨（下跌）10%将使其他综合收益增加（下跌）210万美元，并且不会对净收益产生实质性影响。

沙尘暴的其他风险

影响公司的主要风险因素如下。有关风险因素的更多讨论，请参阅公司日期为2025年3月31日的年度信息表，该信息表可在www.sedarplus.ca上查阅。

Chapada矿、Cerro Moro矿、Aurizona矿、Fruta del Norte矿、救济峡谷矿、Black Fox矿、Hugo North Extension和Heruga矿床、Gualcamayo矿、Lobo-Marte项目、Hound é矿、Vale版税包、Antamina矿、Blyvoor矿、Caserones矿、Mercedes矿、Bonikro矿、CEZinc、Hod Maden项目、Platreef、Greenstone矿、Robertson、Horne5和Sandstorm投资组合中的其他特许权使用费和商品流以下简称“矿山”。

矿产项目相关风险

就其涉及从矿场生产黄金或适用商品或经营矿场而言，本公司将受制于适用于该等矿场营运者的风险因素。这些矿山是否具有商业可行性取决于许多因素，包括与开采和加工相关的现金成本、矿床的特定属性，例如大小、品位和靠近基础设施，以及具有高度周期性的金属价格和政府法规，包括与价格、税收、特许权使用费、土地保有权、土地使用、矿产进出口和环境保护相关的法规。这些矿山还面临其他可能导致关闭和关闭的风险，包括洪水和天气相关事件、未能获得许可证或现有许可证被撤销、包括尾矿库在内的采矿基础设施倒塌，以及社区或社会相关问题。这些因素的确切影响无法准确预测，但这些因素的结合可能会导致矿山变得不经济从而导致其关闭和关闭。公司无权购买黄金、其他商品，如果没有从矿山生产黄金或适用的商品或基础被征收或颁布了有效征收矿山经济性的法律，则公司无权获得特许权使用费。

无法控制采矿作业

关于其流和特许权使用费，公司没有与矿山运营或开发有关的合同权利。除根据适用的完井保证或现金流保证可能支付的任何款项外，如果这些采矿作业在任何特定时期内未达到其预测的黄金或其他生产目标，或者如果矿山暂时或永久关闭或停止运营，公司将无权获得任何重大补偿。矿山可能不会在预期的时间范围内开始商业生产（如果有的话），并且无法保证来自此类的黄金或其他生产

物业最终将达到预测或目标。矿场的任何经营者或其继任者可随时决定暂停或停止经营。公司面临因包括但不限于经济、缺乏金融资本、洪水、火灾、机械故障、社会动荡、征用等风险而导致的矿山临时或永久关闭的风险。无法保证这些矿山将实现商业生产、爬坡目标或完成扩张计划。这些问题在采矿业中很常见，可能经常发生。

无法控制标的投资和证券

关于公司对债务和股本证券的投资及其对联营公司的投资，公司对这些被投资方的运营没有合同权利。公司不对被投资方的经营、董事会或管理团队进行控制。这些实体的决定有时可能与公司的利益发生冲突。与这些实体、其合作或在其勘探、开发、许可和运营相关资产方面的任何不利发展都可能对公司在这些证券和投资中的利益产生不利影响。

政府条例

矿山须遵守有关探矿、勘探、开发、生产、出口、税收、劳工标准、废物处置、环境保护和整治、复垦、历史文化资源保护、矿山安全和职业健康、危险物质处理、储存和运输等事项的各项外国法律法规。有可能发生被征收、注销或证照争议的风险，导致未来产生巨大的成本、损失、负债。按照这类法律法规，发现、评估、规划、设计、开发、建设、运营、关闭矿山的成本是巨大的。与遵守此类法律法规相关的成本和延误可能会导致矿山的所有者或经营者不会继续开发或继续经营矿山。此外，未来的监管发展，例如日益严格的环境保护法律、法规及其下的执法政策，以及对矿山造成的财产和人员损害的索赔，可能会在未来导致大量成本和责任。

国际业务

有关公司黄金、其他贵金属和其他权益的业务在加拿大、墨西哥、美国、蒙古、布基纳法索、厄瓜多尔、南非、加纳、博茨瓦纳、科特迪瓦、阿根廷、巴西、智利、秘鲁、埃及、埃塞俄比亚、圭亚那、巴拉圭、法属圭亚那、T ü rkiye、斐济和澳大利亚进行，因此，这些矿山面临不同程度的政治、经济和其他风险和不确定性。这些风险和不确定性包括但不包括

仅限于：恐怖主义、国际制裁、劫持人质、军事镇压、犯罪、政治不稳定、货币管制、货币汇率极端波动、高通胀率、劳工动乱、战争或内乱风险、征用和国有化、重新谈判或取消现有特许权、许可证、许可、批准和合同、非法采矿、税收政策变化、外汇和遣返限制、不断变化的政治条件和政府法规。采矿或投资政策的任何变化或政治态度的转变可能会对这些国家的矿山运营或盈利能力产生不利影响。运营可能会在不同程度上受到有关但不限于生产限制、价格管制、出口管制、货币汇款、所得税、征收财产、外国投资、维护索赔、环境立法、土地使用、当地人的土地索赔、用水、矿山安全和将合同奖励给当地承包商的政府法规的影响，或要求外国承包商雇用特定司法管辖区的公民或从其购买供应品。任何有关SSR Mining与Lidya、其合作、其寻求项目融资的意图，或其在T ü rkiye的Hod Maden项目的勘探、开发、许可和运营方面的不利发展都可能对公司与该项目的相关风险敞口产生不利影响。如果T ü rkiye、Lidya及其相关实体或SSR Mining受到制裁，公司无法保证能够对其与Hod Maden项目相关的投资进行变现。有关（i）Entr é e Resources特许权的有效性、所有权或存在；以及（ii）Entr é e Resources与Oyu Tolgoi LLC的合资协议的有效性或可执行性的任何变更或不利评估可能会对公司在Entr é e Stream下实现的盈利能力或利润产生不利影响。如果持有Serra Pelada矿25%权益的合作社de Minera çã o dos Garimpeiros de Serra Pelada继续采取不利行动，Serra Pelada特许权使用费现金流或盈利能力可能会受到不利影响。此外，Colossus Minerals Inc.的巴西子公司有超过3000万美元的应付款项，因此，存在无法偿还债务的风险，从而导致资不抵债并失去对Serra Pelada矿的任何权利。未能严格遵守与矿权申请和保有权有关的适用法律、法规和当地做法，可能会导致权利的丧失、减少或征用，或迫使更多的当地或外国当事人作为拥有附带权益或其他权益的合资伙伴。这些各种因素和不确定性的发生无法准确预测，并可能对矿山产生不利影响。

所得税

无法保证不会颁布新的税收规则，或现有规则的适用方式不会导致公司过去和未来的利润被征收更高水平的所得税。公司以往年度的加拿大纳税申报表可能会受到加拿大税务局（“CRA”）的审计，无法保证税务事项（如果出现）将得到有利的解决。目前，该公司以前年度的2021-2022纳税年度的纳税申报表正在接受CRA的所得税审计。公司未收到任何与此有关的建议或重新评估通知。该公司的大部分流媒体和版税已

由加拿大子公司直接订立，因此需缴纳加拿大税。公司知道，CRA已与特许权使用费和流媒体业务的其他类似公司采取立场，即与贵金属和商品流协议相关的预付款应以类似的方式在所得税目的中扣除，类似于该金额在财务报表目的中的支出方式。Sandstorm认为，该公司的立场，反映在其提交的加拿大所得税申报表中，并且与流协议的条款一致，即在流下获得的贵金属的成本等于未支付定金时的市场价值，此后的现金成本是正确的。如果Sandstorm将CRA提议的方法应用于以前的纳税年度，该公司估计会产生损失，可以结转以将税收和利息减少到无关紧要的金额。然而，如果CRA维持这一方法并将其应用于未来的纳税年度，可能会导致应缴纳的所得税增加。

矿山生产的金属的商品价格

公司普通股价格和公司财务业绩可能受到黄金、白银、铜、锌和/或铁矿石（统称“金属”）价格下跌的重大不利影响。金属的价格波动幅度较大，特别是近年来，受到公司无法控制的众多因素的影响，包括但不限于各中央银行和金融机构出售或购买金属、利率、汇率、通货膨胀或通货紧缩、美元和外币的价值波动、全球和区域供需以及全球主要黄金、白银、铜、锌和铁矿石生产国的政治和经济状况。

如果金属的现行市场价格达到或低于公司可根据与金属权益相关的Stream协议条款购买此类商品的价格，公司将不会产生正现金流或收益。市场价格下跌可能导致运营商减少、暂停或终止运营项目或开发项目的建设工作的生产，这可能导致这些项目的收入暂时或永久减少或停止，公司可能无法收回对Streams和特许权使用费的初始投资。

信息系统和网络安全

该公司的信息系统，以及贵金属采购协议和供应商下的交易对手的信息系统，很容易受到不断演变的网络安全风险的日益严重的威胁。未经授权的各方可能试图通过欺诈或其他欺骗公司交易对手的手段获取这些系统或公司信息的访问权限。

公司的运营部分取决于公司及其供应商以及商品采购和特许权使用费协议下的交易对手如何保护网络、设备、信息技术系统和软件免受多种威胁的损害。的失败

信息系统或信息系统的一个组成部分可能会根据任何此类故障的性质，对公司的声誉和经营业绩产生不利影响。

尽管迄今为止公司没有经历任何与网络攻击或其他信息安全漏洞有关的重大损失，但无法保证公司未来不会发生此类损失。除其他外，由于这些威胁的演变性质，公司在这些事项上的风险和敞口无法完全减轻。因此，网络安全以及继续发展和加强旨在保护系统、计算机、软件、数据和网络免受攻击、破坏或未经授权的访问的控制、流程和做法仍然是一个值得关注的领域。

密钥管理

公司依赖于少数技术水平高、经验丰富的关键管理人员的服务。公司管理活动的能力将在很大程度上取决于这些人的努力。公司面临对合格人员的激烈竞争，无法保证公司能够吸引和留住此类人员。失去一名或多名该等关键管理人员的服务可能对公司造成重大不利影响。

Environmental

采矿和勘探作业的所有阶段均受各种政府法律法规的环境监管。环境立法正在变得更加严格，增加了对不遵守规定的罚款和处罚，对拟议项目进行了更严格的环境评估，并提高了公司及其管理人员、董事和员工的责任。其他公司运营的尾矿坝溃坝问题持续存在，可能会增加这些更严格的标准和执行机制在未来实施的可能性。无法保证未来可能发生的环境监管变化不会对矿山的运营产生不利影响，从而对Sandstorm的运营结果产生不利影响。矿场的经营者未能遵守这些法律、法规和许可要求，可能会导致强制执行行动，包括监管或司法当局发布的命令导致运营停止或缩减，并可能包括需要资本支出、安装额外设备或补救行动的纠正措施。任何环境违规或执法行动的发生都可能对矿山的运营、Sandstorm的声誉产生不利影响，并可能对Sandstorm的运营结果产生不利影响。

与排放水平（如碳税）和能源效率相关的政府监管正变得更加普遍和严格。虽然与减排相关的一些成本可能会被能源效率的提高和技术创新所抵消，但Sandstorm预计，如果当前的监管趋势继续下去，政府加强监管将导致矿山部分运营的成本增加。通过矿山的运营，Sandstorm的所有采矿权益都面临与气候相关的风险。气候变化可能导致具有挑战性的条件和极端天气，这可能会对矿山的运营产生不利影响，并且无法保证采矿业务将能够预测、应对、衡量、监测或管理气候变化因素造成的风险。

交易对手的偿付能力风险

普通股的价格和公司的财务业绩可能会受到矿山运营商持续经营和获得资本的能力的重大影响。无法获得资金可能会导致这些公司进入破产程序，因此，Sandstorm可能无法从其各自的流媒体或特许权使用费中实现任何价值。

由于公司的循环融资以公司资产作抵押，在Sandstorm拖欠其债务或相关契约的情况下，贷款人可能会扣押其担保权益。担保或违约的实现可能会对公司普通股的价格和财务业绩产生重大影响。

该公司的淡水河谷特许权使用费在巴西国家债券系统公开交易。淡水河谷特许权使用费的每日交易所交易量可能不足以让公司在短时间内平仓而不会潜在影响其市值。

健康危机和其他

全球市场受到了新出现的传染病和/或病毒、其他传染病或流行性疾病爆发的威胁的不利影响，包括最近的新型新冠肺炎。新冠疫情的重大新爆发或持续爆发可能导致广泛的危机，可能对许多国家的经济和金融市场产生不利影响，导致经济下滑，可能对公司的业务和普通股的市场价格产生不利影响。包括采矿业在内的许多行业都受到了这些市场状况的冲击。如果波动加剧的程度持续下去或在全球经济状况迅速不稳定的情况下，可能会对商品价格、金属需求、信贷供应、投资者信心和一般金融市场流动性造成重大不利影响，所有这些都可能对公司的业务和公司证券的市场价格产生不利影响。此外，可能没有对新出现的传染病做出充分的反应，或者政府可能实施重大限制，这两种情况都可能影响采矿作业。存在潜在的重大经济和社会影响，包括劳动力短缺和停工、延误和

供应链中断、社会动荡、政府或监管机构的行动或不作为，包括隔离、宣布国家紧急状态、税收或政策的永久性变化、需求减少或无法销售和交付精矿及由此产生的商品、商品价格下跌、许可或批准延迟、暂停或强制关闭业务、政府中断或其他未知但可能产生重大影响。目前，由于与最终地理传播、疫情持续时间以及政府已经或可能施加的限制或应对措施的长度有关的不确定性，公司无法准确预测这些情况将对其运营或财务业绩产生何种影响。鉴于公司业务的全球性，公司可能无法准确预测哪些业务将受到影响，或受影响的业务是否会恢复运营。任何新的疫情爆发或现有疫情的持续或任何其他传染病或流行性疾病爆发的威胁都可能对公司、其业务和经营业绩产生重大不利影响。

与沙尘暴交易有关的其他风险因素包括：（i）沙尘暴交易或Horizon交易可能无法按照其条款和条件或目前设想的时间完成，以及由于未能及时或以其他方式获得或满足所要求的监管，这些交易或Horizon交易可能根本无法完成，股东和法院批准和其他条件，以完成沙尘暴交易或Horizon交易或出于其他原因；（ii）由于任何原因未能完成沙尘暴交易可能对沙尘暴股份的价格或其业务产生的负面影响；（iii）未能实现沙尘暴交易的预期收益；（iv）在沙尘暴交易待决期间对沙尘暴施加的限制；（v）重大交易成本或未知负债；以及，（vi）在沙尘暴交易悬而未决期间，管理层对沙尘暴正在进行的业务运营的注意力被转移的相关风险。

除这些风险外，该业务还面临全球贸易不确定性带来的风险，包括各国政府征收关税和其他与贸易相关的措施。尽管公司不直接从事制造或分销，但我们的版税和流媒体收入和生产来自可能受到此类贸易政策不利影响的基础运营商。例如，对进口原材料或组件征收关税可能会增加我们合作伙伴的运营成本、扰乱供应链或减少产量，这反过来可能会延迟或减少我们的特许权使用费支付或根据我们的流媒体协议进行的生产。不断演变的贸易政策的影响可能会加剧影响我们资产基础运营商的不确定性。

其他

关键会计估计

按照国际财务报告准则编制合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响合并财务报表日期的资产和负债的呈报金额和或有负债的披露，以及呈报期间的收入和支出的呈报金额。公司2024年年度合并财务报表附注2和3描述了所有重大会计政策以及重大判断和估计。

披露控制和程序

披露控制和程序旨在提供合理保证，即及时收集并向高级管理人员（包括公司首席执行官和首席财务官）报告所有相关信息，以便就公开披露做出适当决定。公司的披露控制和程序系统包括但不限于披露政策、行为准则、股票交易政策、公司治理、审计委员会的有效运作和现有程序，以系统地确定需要审计委员会考虑披露的事项。

管理层关于财务报告内部控制的报告

公司管理层负责建立和维护对财务报告的有效内部控制，因为该术语在加拿大国家文书52-109的规则中和在美国经修订的1934年证券交易法中定义。公司对财务报告的内部控制旨在根据国际财务报告准则为外部目的提供有关公司财务报告可靠性的合理保证。

公司对财务报告的内部控制包括：

•维护记录，以合理的细节，准确、公平地反映我们对公司资产的交易和处置；

•提供合理保证，交易记录为根据国际财务报告准则编制合并财务报表所必需的；

•根据管理层和公司董事的授权提供合理的收支保证；和

•提供合理保证，防止或及时发现可能对公司合并财务报表产生重大影响的未经授权的收购、使用或处置公司资产。

公司对财务报告的内部控制由于固有的局限性，可能无法防止或发现所有的错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件变化或遵守公司政策和程序的程度恶化，控制可能变得不充分。

内部控制变更

截至二零二五年六月三十日止三个月及六个月期间，公司内部控制并无任何对公司财务报告内部控制产生重大影响或可能产生重大影响的变动。

控制和程序的限制

公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，认为任何关于财务报告的披露控制和程序或内部控制，无论其构思和运作如何良好，都只能提供合理而非绝对的保证，以确保控制系统的目标得到实现。此外，控制系统的设计必须反映存在资源限制的事实，控制的收益必须相对于其成本来考虑。由于所有控制系统的固有限制，它们无法绝对保证公司内部的所有控制问题和欺诈事件（如果有的话）已被预防或发现。这些固有的限制包括以下现实：决策中的判断可能是错误的，并且可能因为简单的错误或错误而发生故障。此外，控制可以通过某些人的个人行为、两个或更多人的勾结或未经授权的超越控制来规避。任何控制系统的设计也部分基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有局限性，可能会发生由于错误或欺诈造成的错报而无法被发现。

前瞻性陈述

本MD & A以及本协议所附并纳入本协议的任何展品（如果有的话）包含“前瞻性陈述”，这些陈述属于经修订的1933年美国证券法、经修订的1934年美国证券交易法、1995年美国私人证券诉讼改革法以及适用的加拿大和其他证券法的含义，涉及Sandstorm的业务、运营和财务业绩及状况。前瞻性信息截至本MD & A发布之日提供，Sandstorm不打算、也不承担任何义务更新这些前瞻性信息，除非法律要求。

通常，前瞻性信息可以通过使用诸如“计划”、“预期”或“不预期”、“预期”、“预算”、“计划”、“估计”、“预测”、“打算”、“预期”或“不预期”或“相信”等前瞻性术语来识别，或某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将采取”、“发生”或“将实现”等词语和短语或陈述的变体。前瞻性信息基于Sandstorm在此类信息发布之日作出的合理假设，并受到已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致Sandstorm的实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性信息明示或暗示的存在重大差异，包括但不限于：一般商业和经济状况的影响；Antamina矿、Blyvoor矿、Caserones矿、Mercedes矿、Bonikro矿、CEZinc、Hod Maden项目、Platreef、Greenstone矿、Robertson、Horne 5、Chapada矿、Cerro Moro矿、Hound é矿、Gualcamayo矿、Fruta del Norte矿、Black Fox矿、Aurizona矿、Relief Canyon矿、Hugo North Extension和Heruga矿床、Sandstorm特许权使用费组合背后的矿山、Lobo-Marte项目或淡水河谷特许权使用费包；对Sandstorm将从中购买黄金或其他商品、或从中收取特许权使用费的采矿作业缺乏控制以及与这些采矿作业相关的风险，包括与国际作业、政府和环境监管、当前勘探活动的实际结果相关的风险，随着计划不断完善，经济评估结论和项目参数变化；矿物可销售性固有的问题；行业状况，包括金属价格波动，外汇汇率波动和利率波动；政府实体以对Sandstorm产生不利影响的方式解释现有税收立法或颁布新的税收立法；根据NCIB可能购买的普通股的数量或总价值；CRA正在进行的审计和可用的补救措施；预期SSR Mining同意收购Hod Maden项目40%经营权益的赚取里程碑付款的条款将会实现，其寻求项目融资的意图，包括对收购SSR Mining后项目整体发展的预期收益及其履行作为Hod Maden项目运营商角色的能力，包括经营的社会和监管许可；管理层对Sandstorm增长的预期；股票市场波动；竞争；以及本文标题为“Sandstorm的风险”一节中讨论的那些因素以及Sandstorm最近的截至2024年12月31日止年度的年度信息表中包含的标题为“风险因素”一节中描述的那些风险，可在www.sedarplus.ca和www.sec.gov上查阅并以引用方式并入本文。

本MD & A中的前瞻性信息包括（其中包括）以下方面的披露：交易的完成及其时间、与交易相关的协同效应的实现和预期溢价、对未来增值机会的识别、许可要求和时间表、皇家黄金股份的未来价格、任何初步经济评估、预可行性研究或可行性研究的结果、收到交易所需的批准、根据美国证券法第3（a）（10）节对根据沙尘暴交易可发行证券的豁免的可用性、新冠疫情对业务的影响，CRA正在进行的审计和可用的补救措施、管理层对Sandstorm增长的预期、Sandstorm现有的金流和特许权使用费及其未来前景、矿山运营商履行其作为运营商角色的能力，包括经营的社会和监管许可；Chapada矿、Cerro Moro矿、Hound é矿、Gualcamayo矿、Fruta del Norte矿、Black Fox矿、Aurizona矿、救济峡谷矿、Hugo North Extension和Heruga矿床的矿产储量和矿产资源估计，Sandstorm特许权使用费组合的基础矿山、Lobo-Marte项目、淡水河谷特许权使用费包、Antamina矿、Blyvoor矿、Caserones矿、Mercedes矿、Bonikro矿、CEZinc、Hod Maden项目、Platreef、Greenstone矿、Robertson和Horne 5。前瞻性信息基于管理层认为合理的假设，包括但不限于Sandstorm将从中购买黄金、其他商品或从中获得特许权使用费的采矿业务的持续运营、商品市场价格没有重大不利变化、采矿业务将按照其公开声明运营并实现其声明的生产成果，以及其中所载的其他假设和因素。

尽管Sandstorm试图确定可能导致实际行动、事件或结果与前瞻性信息中包含的内容存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致行动、事件或结果与预期、估计或预期不符。无法保证此类信息将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类信息中的预期存在重大差异。因此，读者不应过分依赖前瞻性信息。

Sandstorm在此MD & A中提供了指向网站的某些链接，包括www.sandstormgold.com。没有这类网站通过引用并入本文。

Imola G ö tz，公司采矿和工程副总裁，是国家仪器43-101定义的“合格人员”，并审查和批准了本文件中披露的科学和技术信息。

简明综合中期财务报表

（未经审计）截至2025年6月30日止期间