WhiteHorse Finance，INC. _ 2025年12月31日

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

☒

根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告

截至2025年12月31日止财政年度

或

☐

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的过渡报告

对于从到的过渡期

委托档案号：814-00967

WhiteHorse Finance, Inc.

（其章程所指明的注册人的确切名称）


特拉华州			45-4247759
（州或其他司法管辖区			（I.R.S.雇主
成立法团或组织）			识别号）


布里克尔大道1450号，31号 ^St楼层
佛罗里达州迈阿密				33131
（主要行政办公室地址）				（邮编）

(305) 381-6999

（注册人的电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）节登记的证券：


		所在各交易所名称
各班级名称	交易代码（s）	已注册
普通股，每股面值0.00 1美元	WHF	纳斯达克股票市场有限责任公司（纳斯达克全球精选市场）
7.875% 2028年到期票据	WHFCL	纳斯达克股票市场有限责任公司（纳斯达克全球精选市场）

根据该法第12（g）节注册的证券：无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☐没有

如果根据该法案第13或15（d）节，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是☐没有

用复选标记表明注册人是否：（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内一直遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。（勾选一）：


大型加速申报器☐	加速文件管理器
非加速申报人☐	较小的报告公司☐
	新兴成长型公司☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估向其管理层提交报告和证明。☒

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见1934年《证券交易法》第12b-2条）。是☐没有

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官员根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

根据该日期在纳斯达克全球精选市场8.72美元的收盘价计算，2025年6月30日注册人的非关联公司持有的普通股总市值约为1.589亿美元。仅就计算该金额而言，注册人的所有董事和执行官已被视为关联公司。截至2026年2月28日，注册人的已发行普通股共有22,234，045股。

以引用方式纳入的文件

没有。

WhiteHorse Finance, Inc.


		页
第一部分。
项目1。	商业	4
项目1a。	风险因素	30
项目1b。	未解决员工意见	77
项目1c。	网络安全	77
项目2。	物业	79
项目3。	法律程序	79
项目4。	矿山安全披露	79
第二部分。
项目5。	市场对注册人的普通股权益、相关股东事项及发行人购买股本证券	80
项目6。	保留	85
项目7。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	85
项目7a。	关于市场风险的定量和定性披露	108
项目8。	合并财务报表和补充数据	110
项目9。	会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧	186
项目9a。	控制和程序	186
项目9b。	其他信息	187
项目9c。	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露	187
第三部分。
项目10。	董事、执行官和公司治理	187
项目11。	高管薪酬	192
项目12。	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	193
项目13。	若干关系及关联交易、董事独立性	195
项目14。	主要会计费用和服务	195
第四部分。
项目15。	展品和财务报表	196
项目16。	表格10-K摘要	199
签名		200

第一部分

在这份关于10-K表格的年度报告中，除非另有说明，条款：

●

“我们，” “我们，” “我们的，”的“公司”和“WhiteHorse Finance”请参阅（除非文意另有所指）WhiteHorse Finance， Inc.，一家特拉华州公司，及其合并子公司WhiteHorse Credit（定义见下文）和WhiteHorse California（定义见下文）；

●

“H.I.G.资本”指（除非上下文另有要求），统称为H.I.G. Capital，L.L.C.，一家特拉华州有限责任公司及其关联公司。H.I.G. Capital雇佣了WhiteHorse Finance的所有员工’s投资专业人士，以及WhiteHorse Advisers（定义见下文）、WhiteHorse Administration（定义见下文）及其各自关联公司的投资专业人士；

●

“白马信贷”指WhiteHorse Finance Credit I，LLC，一家特殊目的特拉华州有限责任公司，WhiteHorse Finance的全资子公司；

●

“WhiteHorse加州”指WhiteHorse Finance（加利福尼亚州）LLC，一家特殊目的特拉华州有限责任公司，WhiteHorse Credit的全资子公司；

●

“白马顾问”和“投资顾问”指H.I.G. WhiteHorse Advisers，LLC，一家特拉华州有限责任公司，是H.I.G. Capital的关联公司；

●

“WhiteHorse Administration”和“管理员”指H.I.G. WhiteHorse Administration，LLC，一家特拉华州有限责任公司，是H.I.G. Capital的关联公司；

●

“WhiteHorse Finance CLO I”指特拉华州有限责任公司WhiteHorse Finance CLO I，LLC；

●

“5.375% 2025年票据”指于10月非公开发行的本金总额4000万美元于2025年到期的5.375%无抵押票据 2020年20月20日对符合条件的机构投资者依Section 4（a）（2） 经修订的1933年《证券法》；

●

“2025年注 采购协议”指票据购买协议，日期为10月 2020年20月20日监管5.375% 2025年票据的发行及销售；

●

“5.375% 2026年票据”指于12月非公开发行的本金总额为1000万美元、于2026年到期的5.375%无抵押票据 2020年4月4日对符合条件的机构投资者依Section 4（a）（2） 经修订的1933年《证券法》；

●

“2026年注 采购协议”指票据购买协议，日期为12月 2020年4月4日，管制5.375% 2026年票据的发行及销售；

●

“5.625% 2027年票据”参考12月非公开发行的本金总额1000万美元、2027年到期5.625%无抵押票据 2020年4月4日对符合条件的机构投资者依Section 4（a）（2） 经修订的1933年《证券法》；

●

“2027年注 采购协议”指票据购买协议，日期为12月 2020年4月4日，规管发行及销售5.625% 2027年票据；

●

“4.250% 2028年票据”指于12月非公开发行的本金总额为2500万美元、于2028年到期的4.25%无抵押票据 2021年6月6日对符合条件的机构投资者依Section 4（a）（2） 经修订的1933年《证券法》；

●

“2028年注 采购协议”指票据购买协议，日期为12月 2021年6月6日，规管4.25% 2028年票据的发行及销售；

●

“4.000% 2026年票据”指11月发行的本金总额为7500万美元、于2026年到期的4.00%无抵押票据 24, 2021;

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“7.875% 2028年票据”指2023年8月24日发行的本金总额为3450万美元、利率为7.875%、于2028年到期的无抵押票据；

●

“6.000% 2023年票据”指于8月非公开发行的本金总额3000万美元于2023年到期的6.00%无抵押票据 2018年7月7日对符合条件的机构投资者依Section 4（a）（2） 经修订的1933年《证券法》；

●

“公开说明”指（除非文意另有所指）合称7.875% 2028年票据及4.000% 2026年票据；

●

“私人笔记”指（除非文意另有所指）合称6.000% 2023年票据、5.375% 2026年票据、5.625% 2027年票据及4.250% 2028年票据；

●

“2020年票据”指于2013年7月23日发行并于2018年8月9日由我们悉数赎回的3000万美元优先票据；

●

“2025年公开票据”指于2018年11月13日发行并于2021年12月17日由我们全额赎回的本金总额为3500万美元、利率为6.50%、于2025年到期的无抵押票据；及

●

“信贷便利”指作为借款人的WhiteHorse Credit与“贷款人”，指的是共同指摩根大通银行，N.A.，以及未来可能加入该信贷便利的任何其他贷方。

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“2025年CLO证券化”作为公司一部分长期资产负债表融资来源的功能’s组合投资，并因此导致外部交易对手持有的与2025年CLO证券化相关的已发行债务受制于公司’s监管资产覆盖要求。

我们成立于2011年12月28日，于2012年1月1日开始运营。2012年12月4日，我们从一家特拉华州有限责任公司转变为一家特拉华州公司。在此次转换中，WhiteHorse Finance，Inc.接替WhiteHorse Finance，LLC的业务，并且WhiteHorse Finance，LLC的成员成为WhiteHorse Finance，Inc.的股东。在本10-K表格年度报告中，我们将这些交易称为“BDC转换”，在适用的情况下，“股份”是指BDC转换之前的我们的单位，以及之后在我们公司的普通股股份。

项目1。商业

一般

我们是一家外部管理、非多元化、封闭式管理的投资公司，根据经修订的《1940年投资公司法》或《1940年法》，我们选择被视为商业发展公司。此外，出于税务目的，我们已选择根据经修订的1986年《国内税收法》第M小章或该守则被视为受监管的投资公司（RIC），并打算每年都有资格获得此类待遇。

我们是一家直接贷款人，目标是对位于美国的私人持有的、较低的中间市场公司进行债务投资。我们将中下层市场定义为企业价值在5000万美元到3.5亿美元之间的公司。我们的投资目标是主要通过发起和

投资于高级担保贷款，包括第一留置权和第二留置权设施，以在广泛的行业中表现良好的中低端市场公司。这类贷款通常基于浮动利率指数，例如有担保隔夜融资利率（SOFR），再加上利差，期限通常为三到六年。虽然我们主要专注于向下中间市场公司发起高级担保贷款，但我们也可能在公司资本结构的其他层面进行机会性投资，包括夹层贷款或股权，以及在美国下中间市场以外的公司，只要我们认为投资提供了实现具有吸引力的风险调整后回报的机会。我们还可能收到与我们的债务投资相关的购买普通股的认股权证。我们通过收到利息付款、发起和其他费用、资本增值和股息来产生当前收入。

我们主要投资于评级机构评级低于投资级别的贷款和证券，或者如果评级如此，可能评级低于投资级别。低于投资级别的证券，通常被称为“垃圾”债券，由于担心发行人支付利息和偿还本金的能力，被视为投机性投资。

截至2025年12月31日，我们的投资组合主要包括68家公司129个职位的高级担保贷款，公允价值总额约为5.786亿美元。截至2024年12月31日，我们的投资组合主要包括71家公司127个职位的高级担保贷款，公允价值总额约为6.422亿美元。截至这两个日期，我们的大部分投资组合包括面向中低端市场借款人的高级担保贷款。

可用信息

我们的地址是1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。我们的电话号码是（305）381-6999，我们的互联网地址是www.whitehorsefinance.com。在我们以电子方式向美国证券交易委员会或SEC提交或提供此类材料后，我们会在合理可行的范围内尽快在我们的网站上免费提供我们的代理声明、10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、8-K表格的当前报告以及对这些报告的修订。我们可能会在我们的网站上发布尚未向SEC提交或提供给SEC的其他信息。我们网站上包含的信息未通过引用方式并入本10-K表格年度报告，并且您不应将我们网站上包含的信息视为本10-K表格年度报告或我们向SEC提交的任何其他报告的一部分。

SEC还维护一个网站，其中包含报告、代理和信息声明以及我们向SEC提交的其他信息，网址为www.sec.gov。

风险因素汇总

以下是与投资美国相关的主要风险因素摘要：

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我们受到实质性监管，包括监管我们作为业务发展公司和RIC的运营的监管规定。作为一家业务发展公司和RIC对我们施加的限制可能会阻碍我们实现投资目标，并影响我们筹集额外债务或股权资本的能力以及我们筹集额外债务或股权资本的方式。

●

我们高度依赖我们的投资顾问H.I.G. Capital及其各自的关联公司来获得我们未来的成功，包括他们的关键人员、潜在交易来源的专有交易流程网络和专业知识。

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存在可能影响我们投资回报的重大潜在利益冲突，尤其是我们的投资顾问及其关联公司的利益冲突。

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我们面临与利率变化相关的风险。

●

经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，并损害我们的经营业绩。

●

通货膨胀已经并可能继续对我们投资组合公司的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

●

我们的投资机会可能会受到我们经营所在的竞争激烈的市场的限制。

●

我们的回报将因子公司缴纳的任何企业所得税而减少。

●

我们用借来的钱为我们的投资融资，这将增加投资金额的潜在收益或损失，并可能增加投资于我们的风险。此外，SBCAA允许我们产生额外的杠杆，这可能会进一步放大与我们一起投资的风险。

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我们的业务和我们投资组合公司的业务依赖于银行关系，最近与银行系统相关的担忧可能会对我们产生不利影响。

●

我们可能会面临与我们的投资有关的风险，这些投资包括原始发行折扣、OID、合同支付的实物利息或PIK利息。

●

我们可能会通过从事对冲交易而使自己面临风险。

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总统行政举措的不确定性可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。

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管理我们运营的法律或法规的变化可能会对我们的业务产生不利影响或导致我们改变我们的业务战略。

●

我们与关联公司进行交易的能力受到限制，这可能会限制我们可获得的投资范围。

●

我们投资组合的很大一部分证券没有一个现成的市场价格，因此，我们投资组合的估值涉及不确定性和主观决定。

●

我们的董事会可能会更改我们的投资目标、经营政策和战略，而无需事先通知或股东批准。

●

特拉华州一般公司法或DGCL、我们的公司注册证书和章程以及管理我们债务的文件的规定可能会阻止收购企图，并对我们普通股的价格和我们普通股股东的权利产生不利影响。

●

我们的投资顾问和我们的管理员每人可以在60岁时辞职天’通知，我们可能无法在该时间内找到合适的替代者，从而导致我们的运营中断，从而可能对我们的财务状况、业务和经营业绩产生不利影响。

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努力遵守第《萨班斯-奥克斯利法案》第404条涉及重大支出，不遵守可能会对我们和我们普通股的市场价格产生不利影响。

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我们对投资组合公司的投资可能会有风险，我们可能会损失全部或部分投资。与大公司相比，我们主要投资的中间市场公司可能拥有更有限的财务资源、更难预测的经营业绩、更大的经济衰退风险和有限的经营历史，而且，对于我们的许多投资而言，投资组合公司的杠杆率很高，很少或没有关于它们的公开信息，我们对这些公司的投资没有任何评级机构的评级。

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我们可能会通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的载体进行投资，我们通过这些载体进行的投资可能会带来更大的风险；我们拥有非控股权益的投资可能会涉及这些投资的第三方管理特有的风险。

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我们面临与债务相关的风险，包括我们的信贷安排以及我们的公共和私人票据下的债务，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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我们公开发行的债务和股本证券的交易市场或市值可能会波动。

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我们的信用评级可能无法反映我们债务证券投资的所有风险。

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如果我们获得股东批准，我们可能会以低于当时每股普通股的净资产值或NAV的价格发行我们的普通股，这可能会大大稀释您对我们普通股的权益并降低我们的每股NAV。

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投资我们的股本证券可能涉及高于平均水平的风险，包括我们的股票可能会以低于其资产净值的价格交易的风险、您可能不会收到分配的风险、您的所有权可能会被稀释的风险百分比，如果您不参与我们的分配再投资计划，以及您可能收到我们的普通股股份作为股息的风险。我们的股票回购计划可能会影响我们普通股的价格并增加波动性；此类计划可能随时被暂停或终止，这可能导致我们普通股的交易价格下降。

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我们是一家控股公司，依靠我们子公司的付款来支付我们可能发行的任何债务证券以及支付我们普通股的股息。我们发行的任何债务证券将在结构上从属于我们子公司的义务。

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全球经济、政治和市场状况，包括俄罗斯和乌克兰之间持续的战争、中东、伊朗和海湾国家的冲突、美国在委内瑞拉的军事行动以及全球流行病造成的状况，可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

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网络安全风险和网络事件可能会对我们或我们投资组合公司的业务产生不利影响，导致我们的运营中断、机密信息的泄露或腐败或业务关系或我们投资组合公司的业务关系受损，所有这些都可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生负面影响。

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我们和我们的投资顾问可能成为诉讼的目标。减少、免除或吸收支付给投资顾问的费用和成本，可能会暂时导致投资者获得比如果收取全额费用和成本时更高的回报。

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我们受到与企业社会责任相关的持续风险的影响。

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我们面临与人工智能和机器学习技术相关的风险。

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从历史上看，我们在申报状态确定方面的披露控制和程序存在弱点，我们可能会在未来发现其他弱点，或者未能保持有效的内部披露控制或程序，这可能会导致未来的财务报表包含未被发现的错误，并可能影响我们的业务运营，包括我们获得融资的能力、我们获得融资的成本或需要额外的资源支出以符合适用的要求。

我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。有关您在投资我们的证券之前应考虑的风险的更详细讨论，请参阅“1A项。风险因素”如下。

我们的投资顾问

我们的投资活动由我们的投资顾问WhiteHorse Advisers管理。WhiteHorse Advisers是H.I.G. Capital的附属公司，负责寻找潜在投资、对潜在投资和股权发起人进行研究和尽职调查、分析投资机会、构建我们的投资和

持续监控我们对投资组合公司的投资。WhiteHorse Advisers还同意为我们提供接触人员及其投资委员会或投资委员会的机会。WhiteHorse Advisers是经修订的1940年《投资顾问法》或《顾问法》下的注册投资顾问。根据我们与WhiteHorse Advisers的投资顾问协议，或投资顾问协议，我们向WhiteHorse Advisers支付基本管理费和其服务的奖励费。

WhiteHorse Advisers与H.I.G. Capital的关联公司签订了人员配置协议或人员配置协议，根据该协议，关联公司同意向WhiteHorse Advisers提供经验丰富的投资专业人员，并提供与其高级投资人员的接触，以使WhiteHorse Advisers能够履行其在投资咨询协议下的所有义务。人员配置协议为WhiteHorse Advisers提供了在日常业务过程中访问H.I.G. Capital产生的交易流程的权限，并承诺H.I.G. Capital投资委员会的某些成员担任投资委员会成员。此外，根据《人员配置协议》，H.I.G. Capital有义务根据其分配政策，随着时间的推移在其管理的关联公司之间公平、公平地分配投资机会。《人员配置协议》为WhiteHorse Advisers提供了H.I.G. Capital高级投资专业人员的交易发起、信贷承销、尽职调查、投资结构、执行、投资组合管理和监测经验。

根据管理协议或管理协议，我们的投资顾问WhiteHorse Administration的关联公司提供我们运营所需的管理服务。

关于H.I.G. Capital

H.I.G. Capital成立于1993年，是一家专注于中低端市场的全球领先的另类资产管理公司。截至2025年12月31日，H.I.G. Capital管理着约700亿美元的资本（基于管理的监管资产，在ADV表格中报告），横跨由约520名敬业的投资专业人士支持的多个投资基金。这些投资专业人士带来了跨越广泛行业和交易类型的深度经验和技能，包括一级贷款发起、二级债务购买和特殊情况以及不良债务投资。

投资策略

我们的投资策略是主要通过发起担保贷款来产生当前收入和资本增值。我们寻求建立一个广泛的投资组合，包括一般在500万至2500万美元范围内的投资，主要投资于美国中低端市场公司的债务证券和贷款。我们主要针对美国企业价值在5000万美元至3.5亿美元的借款人，涉及广泛的行业。我们贷款的收益被用于多种目的，包括现有债务的再融资、收购融资或营运资金，以支持增长或重组。

虽然我们主要专注于向我们认为具有有吸引力的风险调整后回报的中低端市场公司发放高级担保贷款，包括第一留置权和第二留置权便利，但我们也可能机会性地在公司资本结构的其他层面进行投资，包括夹层贷款或股权。我们还可能收到与我们的债务投资相关的购买普通股的认股权证。我们也可能通过收购其他投资公司的权益间接投资于与我们的投资策略一致的资产。我们通过收到利息付款、发起和其他费用以及股息来产生当期收入。我们的典型贷款是基于SOFR等浮动利率指数加点差，期限为三至六年，由借款人的所有有形和无形资产担保，包括有利于贷款人的契约、监控和信息权。

目标企业通常会表现出以下部分或全部特征：

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企业价值在5000万美元到3.5亿美元之间；

●

在美国组织；

●

经验丰富的管理团队；

●

稳定和可预测的自由现金流；

●

通过经常性收入或强大的有形资产覆盖提供可辨别的下行保护；

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具有鲜明竞争优势或其他进入壁垒的产品和服务；

●

技术和市场风险低；以及

●

强大的客户关系。

这些投资政策都不是根本性的，可能会在没有股东批准的情况下改变。

我们预计，我们的投资可能不时包括某些不符合条件的资产，包括非美国公司、某些上市公司的资产，以及在较小程度上并受1940年法案规定的某些限制的注册或未注册投资公司的资产。

投资流程概览

采购。我们针对中下市场投资的交易流程和创意生成主要来自H.I.G. Capital在中下市场商界广泛的非正式和非常规交易来源网络。这个交易采购网络建立于过去33年，包括会计师、律师、经纪人、保险代理人、顾问和财务顾问，他们可以接触到中低端市场公司。H.I.G. Capital网络中的联系人通常在结构化投行基础设施之外运作，通常对公司及其管理团队起到有限的介绍作用。此外，H.I.G. Capital提倡一种文化，在这种文化中，采购被视为其18个办事处（从分析师到董事总经理）的约520名投资专业人士的重点。最后，H.I.G. Capital由大约25名专门的交易采购专业人员组成的内部业务发展小组通过外呼计划补充了这一努力。

尽职调查。我们认为，产生具有吸引力的风险调整后回报的基石是一个彻底的尽职调查过程。我们使用同样的方法来评估H.I.G.资本在过去33年中使用的潜在投资，其中包括采用高度分析的、类似于私募股权的框架来严格评估公司、广泛的尽职调查和指导投资决策的严格的风险估值方法。作为每笔交易的一部分，我们考虑并分析以下关键目标公司标准：（1）现金流的产生，（2）基础资产估值，（3）竞争地位，（4）行业动态和（5）管理层实力。此外，我们对中下市场公司的尽职调查过程通常需要：

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彻底审查历史和备考财务信息；

●

与管理层进行现场访问；

●

审查贷款文件和重要合同；

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第三方“收益质量”酌情进行会计尽职调查；

●

与公司有关的研究’s竞争对手的业务、行业、市场、产品和服务；

●

对关键管理人员进行背景调查；以及

●

酌情委托第三方市场研究。

结构化起源。我们的投资顾问团队在构建和记录源自中低端市场公司的贷款方面拥有丰富的专业知识。我们的投资顾问与外部法律顾问合作，构建具有强大债权人保护和对借款人运营的合同控制的贷款结构。我们的投资顾问致力于获得广泛的运营和财务契约、详细的报告要求、治理权利和董事会席位，以保护我们的投资，同时允许借款人成功执行其业务计划所需的灵活性。我们认为，我们的投资顾问在投资不良债务和特殊情况方面的丰富经验使其能够预测潜在重组的形式，以便最大限度地提高我们在此类事件中的潜在回收率，并更好地构建我们的贷款和信贷文件，以保护我们免受尽职调查过程中发现的风险的影响。我们的投资顾问还评估借款人更广泛的资本结构，以确保与借款人资本结构中的其他参与者相比，我们拥有强大的权利。

投资组合管理和监测。我们根据个别公司的表现以及一般市场情况积极监测和管理我们的投资组合。关于新贷款的投资决策通常包括分析新贷款对我们更广泛的投资组合的影响，包括对投资组合多样化和风险敞口进行“自上而下”的评估。这一评估包括按发行人、行业、地域和信贷类型审查投资组合集中度，以及评估我们的投资组合对宏观经济因素和周期性趋势的敞口。

我们认为，对个别公司和大盘进行持续、积极的监控是投资组合管理不可或缺的一部分，也是我们投资过程的关键组成部分。我们的投资顾问使用几种方法来评估和监控我们投资的业绩和公允价值，其中可能包括以下内容：

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与管理层和保荐机构进行频繁讨论，包括可能的董事会观察权；

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与投资组合公司比较/分析财务业绩’s业务计划，以及我们在承保过程中制定的内部预测；

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跟踪投资组合公司遵守契约的情况以及在初始投资阶段确定的其他指标，例如收购、资产剥离、产品开发和特定的管理层聘用；和

●

投资委员会定期审查投资组合中的每一项资产，并严格监控“观察名单”职位。

作为监测过程的一部分，我们的投资顾问定期评估我们每项投资的风险状况，并每季度按照1到5的风险等级对每项投资进行评级。这一风险评级系统旨在识别和评估与我们最初进行投资时相关的风险，这些风险可能受到公司特定业绩、抵押品变化、潜在退出机会变化或宏观经济条件等因素的影响。

所有投资最初都被授予2的评级，因为这个等级代表的是一家公司在业绩和前景方面达到了最初的预期。我们的投资顾问认为，如果投资组合公司的亏损风险相对于最初的预期有所降低，则评级可能会提高到1。如果一项投资的损失风险相对于最初的预期有所增加，则将给予3的评级；如果我们的投资本金存在无法全额偿还的重大风险，则将给予4的评级。评级为5表示一项投资处于付款违约状态，存在无法获得全额还款的重大风险。

下表显示了截至2025年12月31日和2024年12月31日我们在1至5投资业绩评级表上按公允价值计算的投资分布情况：


	截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
投资绩效评级（百万美元）	投资于公允价值		百分比总投资组合		投资于公允价值		百分比总投资组合
1	$	27.3	4.7	%	$	70.5	11.0	%
2		469.5	81.2			395.4	61.5
3		45.7	7.9			128.9	20.1
4		15.9	2.7			38.9	6.1
5		20.2	3.5			8.5	1.3
总投资组合	$	578.6	100.0	%	$	642.2	100.0	%

投资委员会和决策流程

投资委员会监督我们的投资活动，受董事会监督，由H.I.G. Capital的高级投资专业人士领导。投资委员会流程旨在将各成员的经验和观点带到每项投资的分析和考虑中。投资委员会流程是一项高度协作的工作，通常从交易的条款清单阶段开始，一直持续到交易结束。当首次讨论机会时，投资委员会协助投资团队探索需要尽职调查或交易结构的关键问题，并确定H.I.G. Capital内部的可用资源，包括其他H.I.G.投资专业人士或来自具有特定行业经验的现任和前任投资组合公司的高级管理人员。在整个交易过程中，投资团队定期与投资委员会举行会议，这一过程要求通过尽职调查和交易结构适当解决投资委员会的所有关切问题。投资团队和投资委员会之间的这种协作过程意味着，当潜在交易准备好接受最终批准或拒绝时，投资委员会成员已经非常熟悉它，并且有机会解决任何担忧。因此，投资委员会的决定是以协商一致方式作出的。投资委员会定期举行会议，包括召开临时通知特别会议，以批准或讨论有关新的或现有投资的重大发展。

WHFSTRS俄亥俄州高级贷款基金

2019年1月，我们与俄亥俄州州立教师退休系统（英语：State Teachers Retirement System of Ohio）或STRS Ohio成立了一家合资企业，名为STRS JV，该公司主要投资于高级担保贷款，包括第一留置权和第二留置权设施，面向广泛行业的表现良好的中低端市场公司，这些公司通常基于SOFR等浮动利率指数，期限为三至六年。STRS JV是一家特拉华州有限责任公司，出于财务报告目的，它既不由美国也不由STRS俄亥俄州合并。7月19日，2019年STRS合资公司正式启动运营。STRS合资公司投资于我们可能直接投资的同行业的投资组合公司。截至2025年12月31日和2024年12月31日，STRS合资公司的总资产分别为3.359亿美元和3.091亿美元。

我们以有限责任公司（LLC）、股权和次级票据的形式向STRS合资公司提供资本。截至2025年12月31日，我们和STRS Ohio分别拥有STRS合资公司65.71%和34.29%的LLC股权。STRS JV由一个四人董事会管理，其中两人由我们挑选，两人由STRS Ohio挑选。

与STRS合资公司有关的所有重大决策，包括涉及其投资组合的决策，都需要获得董事会法定人数的一致批准。法定人数定义为：（i）有两名管理委员会成员出席；前提是至少有一名由每名成员选举、指定或任命的个人出席；（ii）有三名管理委员会成员出席；前提是由仅有一名个人出席的成员选举、指定或任命的个人有权就每一事项投两票；或（iii）有四名管理委员会成员出席；前提是有两名由每名成员选举、指定或任命的个人出席。

竞争

我们向下中间市场公司提供融资的主要竞争对手包括公共和私人投资基金，包括其他业务发展公司，注册的封闭式基金，包括区间基金、私人信贷基金、商业和投资银行、商业融资公司、专业财务公司，以及在提供替代融资形式的范围内，私募股权和对冲基金。有关我们面临的竞争风险的更多信息，请参阅“风险因素——与我们的业务和Structure相关的风险——我们经营所在的投资机会竞争激烈的市场可能会限制我们的投资机会。”

行政管理

我们没有任何直接雇员，我们的日常投资运营由我们的投资顾问管理。我们有一名首席执行官、首席财务官和首席合规官，在必要的情况下，我们的董事会可能会选择在未来雇用更多的人员。根据投资咨询协议和管理协议，WhiteHorse Advisers、WhiteHorse Administration及其关联公司分别同意向我们提供接触人员、投资委员会和某些其他资源的机会，以便我们履行作为投资组合经理的义务。我们的管理人员是WhiteHorse Administration的关联公司的雇员，WhiteHorse Administration是我们投资顾问的关联公司，我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工的成本可分配部分由我们根据管理协议支付。我们的一些执行官也是WhiteHorse Advisers的官员。参见“业务—管理协议—管理协议。”

管理协议

投资顾问协议

WhiteHorse Advisers根据投资顾问协议的条款担任我们的投资顾问。在我们董事会的全面监督下，我们的投资顾问管理我们的日常运营并向我们提供投资管理服务。根据投资顾问协议的条款，WhiteHorse Advisers：

●

决定我们投资组合的构成、我们投资组合变动的性质和时间以及实施这些变动的方式；

●

识别、评估和谈判我们所做投资的结构（包括对我们的潜在投资组合公司进行尽职调查）；和

●

关闭、监控和管理我们进行的投资，包括行使任何投票权或同意权。

WhiteHorse Advisers根据投资顾问协议提供的服务不是排他性的，只要其对我们的服务不受损害，它可以自由地向其他实体提供类似的服务。根据投资顾问协议，我们向WhiteHorse Advisers支付投资管理服务费用，包括基本管理费和奖励费。

基地管理费

自2024年1月1日起，基本管理费根据我们的综合总资产（包括现金和现金等价物以及借入资金购买的资产）按相当于1.75%的年费率计算。然而，基本管理费将按相当于我们在最近完成的两个日历季度末合并总资产（包括现金和现金等价物以及用借入资金购买的资产）的1.25%的年费率计算，超过（i）200%和（ii）我们总净资产价值的乘积。基本管理费按季度支付，并按适当比例分摊到任何部分月份或季度。

在2024年1月1日之前，基本管理费将根据我们的综合总资产（包括现金和现金等价物以及使用借入资金购买的资产）按2.00%的年费率计算；但前提是，在最近完成的两个日历季度末，基本管理费将按我们的综合总资产（包括现金和现金等价物以及使用借入资金购买的资产）超过（i）200%和（ii）我们的总净资产价值乘积的1.25%的年费率计算。基本管理费按季度支付，并按适当比例分摊到任何部分月份或季度。

基于绩效的激励费用

基于绩效的激励费用由两个相互独立的组成部分组成，但下文讨论的激励费用上限和递延机制规定的除外。

这两个组成部分的计算结构包括费用限制，如果在支付此类费用后，在包括当前财政季度和前11个完整财政季度（简称“激励费用回溯期”）的期间内向我们的投资顾问支付的累计激励费用将超过激励费用回溯期内累计激励前费用净回报（定义见下文）的20.0%，则不会向我们的投资顾问支付任何季度的激励费用。每季度的激励费用受激励费用上限（定义见下文）和递延机制的约束，投资顾问可通过该机制重新获得部分此类递延激励费用，这两种机制统称为“激励费用上限和递延机制”。

这一限制是通过对应付的每笔激励费用设置上限来实现的，这被称为“激励费用上限”。任何季度的激励费用上限等于（a）激励费用回溯期内累计激励前费用净回报（定义见下文）的20.0%减去（b）在激励费用回溯期内支付给投资顾问的任何种类的累计激励费用。如果任何季度的激励费用上限为零或为负值，我们将不会在该季度向我们的投资顾问支付任何激励费用。WhiteHorse Finance将仅在激励费用上限和递延机制允许的范围内支付激励费用。如果激励费用的支付受到激励费用上限和递延机制的限制，则此类费用的支付可能会被递延，并在其递延日期后最多三年的后续季度支付，但须遵守投资咨询协议中包含的适用限制。激励费用上限和递延机制的递延部分可能会导致在一个财政季度内累积的激励费用在该初始完整财政季度之后的11个完整财政季度内的任何时间支付给我们的投资顾问。

“累计激励前费用净回报”是指（a）激励费用回溯期内各期的激励前费用净投资收益和（b）适用的激励费用回溯期内的累计已实现资本利得、累计已实现资本损失、累计未实现资本折旧和累计未实现资本增值之和。

第一部分是以收入为基础的，从2013年1月1日开始的季度开始，按季度计算并支付欠款，基于我们的激励前费用净投资收益，表示为我们在上一个日历季度末的净资产价值的回报率，但须遵守激励费用上限和递延机制。为此，“激励前费用净投资收入”是指，在每种情况下，在合并的基础上，利息收入、分配收入和任何其他收入（包括任何其他费用（提供管理协助的费用除外），例如我们从投资组合公司收到的承诺、发起、结构、尽职调查和咨询费或其他费用）在日历季度内累积，减去我们本季度的运营费用（包括基本管理费、根据管理协议应付的费用、任何利息费用以及就任何已发行和流通在外的优先股支付的任何股息，但不包括激励费用）。激励前费用净投资收益不包括任何已实现的资本收益、已实现的资本损失或未实现的资本增值或折旧。

各季度激励费用第一部分操作情况如下：

●

在我们的激励前费用净投资收益不超过“门槛率”的1.75%（年化7.00%）；

●

我们的激励前费用净投资收入的100%，与该部分激励前费用净投资收入（如有）有关，超过门槛率但在任何日历季度低于2.1875%（年化8.75%），应支付给我们的投资顾问。我们将这部分我们的激励前费用净投资收益（超过门槛率但低于2.1875%）称为“追赶。”追赶的效果是，如果任何日历季度的此类激励前费用净投资收益超过2.1875%，我们的投资顾问将获得此类激励前费用净投资收益的20%，如同门槛率不适用一样；和

●

任何日历季度超过2.1875%（年化8.75%）的此类激励前费用净投资收益金额（如有）的20%支付给我们的投资顾问（一旦达到门槛率并实现追赶，则为所有激励前费用净投资收益的20%）。

此类激励费用中归属于递延利息（例如实物支付，或PIK、利息或原始发行折扣）的部分连同从递延之日起至付款之日的利息一起支付给我们的投资顾问，前提是我们实际以现金收到此类利息，并且在此类利息因投资的任何核销或类似处理而产生任何递延应计利息而被冲回的情况下，任何应计利息将被冲回。此类金额的任何转回将使该季度的净收入减少转回的净额（在考虑到应付激励费用的转回后），并将导致该季度的激励费用减少并可能消除。

每个季度的门槛率没有累积金额，因此，如果随后几个季度的回报率低于季度门槛率，则没有收回先前支付的金额，如果前几个季度低于季度门槛率，则没有延迟支付。由于门槛费率是固定的，随着利率的上升，我们的投资顾问将更容易超越门槛费率，获得基于激励前费用净投资收益的激励费用。

用于计算激励费用这一部分的净投资收益也包含在我们用于计算2.0%基本管理费的合并总资产金额中。这一计算将在不到三个月的任何期间适当按比例分配，并根据本季度的任何股票发行或回购进行调整。

以下是激励费用中基于收入的部分计算的图形表示：

基于激励前费用净投资收益的季度激励费用

（以净资产价值的百分比表示）

2025年11月10日，投资顾问同意免除和降低净投资收益的激励费用，将截至2025年12月31日和2026年3月31日的两个财政季度的年费率分别从其规定的20.00%降至17.50%。投资顾问没有义务在2026年3月31日之后维持这种豁免。

分配给激励费用第一部分的激励前费用净投资收益百分比

第二部分，即激励费用的资本收益部分，自2013年1月1日起，在每个日历年年底（或在投资咨询协议终止时，截至终止日）确定并支付欠款，等于我们从每个日历年年初到该日历年年底的累计已实现资本收益总额的20%，计算时扣除我们的累计已实现资本损失总额和截至该年底的累计未实现资本折旧总额，减去之前支付的任何资本收益激励费用的总额，并受激励费用上限和递延机制的约束。如果该金额为负数，则无需为该年度支付资本收益激励费用。此外，如果投资咨询协议在非日历年度结束的日期终止，则终止日期将被视为日历年度结束，以便计算和支付资本收益激励费用。激励费用的资本收益部分不受股东的任何最低回报限制。

由于激励费用的结构，有可能我们可能会在一个季度支付一笔激励费用，如果我们受到激励费用上限和递延机制的约束而产生亏损。例如，如果我们收到的激励前费用净投资收益超过门槛率，即使我们在该季度因已实现和未实现的资本损失而蒙受亏损，我们也将支付适用的激励费用。

季度激励费用计算实例

以下每个例子都假设满足了激励费用上限和递延机制。

例1：激励费用的收入相关部分（*)

备选方案1

假设

投资收益（含利息、分配、费用等）= 1.25%

门槛率⁽¹⁾= 1.75%

基本管理费⁽²⁾= 0.50%

其他费用（法律、会计、托管、过户代理等）= 0.25%

激励前费用净投资收益

（投资收益–（基准管理费+其他费用））= 0.50%

激励前费用净投资收益不超过门槛率，因此不存在激励费用。

备选方案2

假设

投资收益（含利息、分配、费用等）= 2.70%

门槛率⁽¹⁾= 1.75%

基本管理费⁽²⁾= 0.50%

其他费用（法律、会计、托管、过户代理等）= 0.25%

激励前费用净投资收益

（投资收益–（基准管理费+其他费用））= 1.95%

激励前费用净投资收益超过门槛率，因此存在激励费用。


奖励费	=（100% ×“追赶”）+（0%和（20% ×（激励前费用净投资收益— 2.1875%））中的较大者）
	=（100.0% ×（激励前费用净投资收益– 1.75%））+0%
	= 100.0% × (1.95% – 1.75%)
	= 100.0% × 0.20%
	= 0.20%

备选方案3

假设

投资收益（含利息、分配、费用等）= 3.00%

门槛率⁽¹⁾= 1.75%

基本管理费⁽²⁾= 0.50%

其他费用（法律、会计、托管、过户代理等）= 0.25%

激励前费用净投资收益

（投资收益–（基准管理费+其他费用））= 2.25%

激励前费用净投资收益超过门槛率，因此存在激励费用。


奖励费	=（100% ×“追赶”）+（0%和（20% ×（激励前费用净投资收益– 2.1875%））中的较大者）
	= (100% × (2.1875% – 1.75%)) + (20.0% × (2.25% – 2.1875%))
	= 0.4375% + (20.0% × 0.0625%)
	= 0.4375% + 0.0125%
	= 0.45%

例2：激励费用中的资本收益部分

备选方案1

假设

第1年：对A公司投资2000万美元（“投资A”），对B公司投资3000万美元（“投资B”）

第2年：投资A以5000万美元的价格出售，投资B的公平市场价值或FMV确定为3200万美元

第3年：投资B的FMV确定为2500万美元

第4年：投资B以3100万美元的价格出售

激励费用的资本收益部分将是：

第1年：无

第2年：资本收益奖励费600万美元（出售投资A实现资本收益3000万美元乘以20.0%）

第3年：无；500万美元（20.0%乘以（3000万美元累计资本收益减去500万美元累计资本折旧））减去600万美元（第2年支付的资本收益费）

第4年：资本收益奖励费20万美元；620万美元（累计已实现资本收益3100万美元乘以20.0%）减去600万美元（第2年支付的资本收益费）

(*)	显示的激励前费用净投资收益假设金额是基于净资产的百分比。

(1)	代表7.00%的年化门槛率。

(2)	代表2.00%年化基数管理费。

备选方案2

假设

第1年：对A公司的2000万美元投资（“投资A”）、对B公司的3000万美元投资（“投资B”）和对C公司的2500万美元投资（“投资C”）

第2年：投资A以5000万美元成交，投资B的FMV确定为2500万美元，投资C的FMV确定为2500万美元

第3年：投资B的FMV确定为2700万美元，投资C以3000万美元出售

第4年：投资B的FMV确定为3500万美元

第5年：投资B以2000万美元的价格出售

激励费用的资本收益部分将是：

第1年：无

第2年：资本收益奖励费500万美元；20.0%乘以2500万美元（3000万美元投资已实现资本收益减去500万美元投资B未实现资本折旧）

第3年：资本收益奖励费140万美元；640万美元（20.0%乘以3200万美元（3500万美元累计已实现资本收益减去投资B的300万美元未实现资本折旧））减去500万美元（第2年收到的资本收益费）

第4年：无

第5年：无；500万美元资本收益奖励费（20.0%乘以2500万美元（累计已实现资本收益3500万美元减去已实现资本损失1000万美元））减去640万美元（第2年和第3年支付的累计资本收益费）

例3：激励费用上限和递延机制的应用

假设

在本例中的第1至第4年的每一年，以及之前的每一年，激励前费用净投资收入相当于每年4000万美元，我们在每年的每个季度平均确认并按季度支付。这一数额超过了门槛率和该年度每个季度“赶超”的要求。因此，在任何一年适用激励费用上限和递延机制之前，激励费用的年度收入相关部分为800万美元（4000万美元乘以20%），在该年度任何激励费用支付之前的任何激励费用回溯期适用激励费用上限和递延机制之前，激励费用的累计收入相关部分为1600万美元（800万美元乘以2）。所有与收入相关的激励费用均按季度拖欠支付。

在第1年之前的每一年，我们没有产生已实现或未实现的资本收益或损失，没有支付与资本收益相关的激励费用，也没有递延的激励费用。

第1年：我们没有产生已实现或未实现的资本收益或损失

第2年：我们实现了3000万美元的资本收益，并且没有以其他方式产生已实现或未实现的资本收益或损失

第3年：我们确认了500万美元的未实现资本折旧，并且没有以其他方式产生已实现或未实现的资本收益或损失

第4年：我们实现了600万美元的资本收益，并且没有以其他方式产生已实现或未实现的资本收益或损失


		收入相关激励		资本收益相关
		前应计费用		应计奖励费
		激励措施的适用		申请前
		费用上限和延期		激励费用上限和				支付的奖励费和
		机制		延期机制		激励费用上限		延期
第1年		800万美元		无		800万美元（20%		奖励费
		（4000万美元				累计预-		已支付800万美元；无
		乘以20%）				激励费网		递延的激励费用
						期间返回
						激励费用看-
						后一阶段
						减少1.20亿美元
						1600万美元
						累积激励
						已付费用）
第2年		800万美元		600万美元（20%		14.0百万美元（20%		奖励费
		（4000万美元		3000万美元）		累计预-		已支付1400万美元；无
		乘以20%）				激励费网		递延的激励费用
						期间返回
						激励费用看-
						后一阶段
						1.50亿美元
						（1.20亿美元加
						3000万美元）减
						1600万美元
						累积激励
						已付费用）
第3年		800万美元		无（20%		700万美元（20%		奖励费
		（4000万美元		累计净资本		累计预-		已支付700万美元；
		乘以20%）		收益2500万美元		激励费用净额		800万美元
				（3000万美元		期间返回		应计激励费用
				累计实现		激励费用看-		但付款受到限制
				收益减少500万美元		后一阶段		至700万美元
				累计		1.450亿美元		激励费用上限；
				未实现资本		（1.20亿美元加		100万美元
				折旧）减		25.0百万美元）减		递延的激励费用
				600万美元资本		2200万美元
				支付的增益费		累积激励
				第2年）		已付费用）
第4年		800万美元		0.2百万美元（20%		920万美元（20%		奖励费
		（4000万美元		累计净资本		累计预-		已支付920万美元
		乘以20%）		收益3100万美元		激励费网		（820万美元
				（3600万美元		期间返回		应计激励费用
				累计实现		激励费用看-		在第4年加
				资本利得较少		后一阶段		100万美元
				500万美元		1.51亿美元		递延激励
				累计未实现		（1.20亿美元加		费）；无奖励费
				资本折旧）		3100万美元）减		延期
				减去600万美元		2100万美元
				支付的资本利得费		累积激励
				第2年）		已付费用）

支付我们的费用

WhiteHorse Advisers提供并支付WhiteHorse Advisers的所有投资专业人员及其各自的工作人员，在从事提供投资咨询和管理服务的时间和范围内，以及此类人员可分配给此类服务的报酬和日常管理费用。有时，我们的投资顾问可能会代我们支付费用，并由我们报销。有关我们承担的运营和交易的其他成本和费用的讨论，请参阅“第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析—概述—费用。”

期限和终止

投资顾问协议最初于2012年9月18日获得批准，随后于2018年8月1日和2024年2月22日进行了修订和重述，最近一次于2025年10月29日获得我们的董事会重新批准，其中包括我们的大多数董事，他们不是WhiteHorse Finance的利害关系人。除非按下文所述提前终止，否则如果我们的董事会每年批准一次，或者获得我们大多数已发行有表决权证券持有人的赞成票，包括在任何一种情况下都获得我们的大多数董事的批准，而这些董事不是WhiteHorse Finance的利害关系人，则投资咨询协议在此后每年仍然有效。投资顾问协议将在其分派的情况下自动终止。投资顾问协议可由任何一方在向另一方发出不少于60天的书面通知后终止而不受处罚。我们的任何终止必须得到我们的董事会或我们的股东的投票授权。请参阅“风险因素——与我们的业务和Structure相关的风险——我们依赖于H.I.G. Capital及其关联公司的关键人员。”

责任限制及赔偿

投资顾问协议规定，如果在履行职责过程中没有故意不当行为、恶意或重大过失，或由于鲁莽无视其职责和义务，WhiteHorse Advisers及其高级职员、经理、代理人、雇员、控制人、成员和与投资顾问有关联的任何其他个人或实体，包括其普通合伙人和管理人，有权就任何损害赔偿、责任向我们提出赔偿，因WhiteHorse Advisers履行其在投资顾问协议下的职责和义务或以其他方式作为我们的投资顾问而产生的成本和费用（包括合理的律师费和在和解中合理支付的金额）。

董事会批准投资顾问协议

于2025年10月29日，我们的董事会投票一致通过了一项修订和重述投资顾问协议，日期为2024年2月22日，据此，自2024年1月1日起生效，基本管理费率从2.00%降至1.75%。在达成其批准投资顾问协议的修订和重述的决定时，我们的董事会考虑了其收到的有关以下方面的信息：

●

我们的投资顾问将向我们提供的咨询和其他服务的性质、质量和范围；

●

我们和我们的投资组合经理与其他与公司策略相似的投资组合的投资表现；

●

向我们提供服务的预期成本；

●

我们与投资顾问之间关系的预期盈利能力；

●

其他可比业务发展公司或注册投资公司以及（如适用）其他告知账户承担的费用和开支的比较信息；

●

比较业务发展公司或注册投资公司’业绩和其他竞争因素；

●

随着我们的成长，规模经济将在多大程度上得以实现；以及

●

拟议的收费水平是否反映了这些规模经济，有利于我们的投资者.

就其考虑修订及重述投资顾问协议而言，董事会对上述各因素给予了加权，但并未将任何特定因素确定为

控制其决定。根据董事会审阅的资料、上文详述的考虑及进一步讨论，于2025年10月29日举行的会议上，董事会，包括本公司并非WhiteHorse Finance或投资顾问的大多数有利害关系人士的董事，确定投资顾问费率就将提供的服务而言是合理的，并批准投资顾问协议的修订及重述。我们预计，董事会将就投资顾问协议的任何拟议修订或进一步续签进行相同或类似的审查。

行政协议

根据管理协议，WhiteHorse Administration及其关联公司向我们提供办公设施、设备以及文书、簿记和记录保存服务，以使我们能够运营。WhiteHorse Administration还为我们提供了获得必要资源的途径，以履行我们作为WhiteHorse Credit的投资组合经理、在信贷便利下以及为某些投资组合公司所承担的义务。根据管理协议，WhiteHorse Administration执行或监督我们所需的行政服务的执行情况，其中包括负责我们被要求维护的财务记录，并准备向我们的股东提交的报告和向SEC提交的报告。此外，WhiteHorse Administration协助我们确定和公布我们的资产净值，监督我们的纳税申报表的编制和提交以及向我们的股东打印和传播报告，并一般监督我们的费用支付以及其他人向我们提供的行政和专业服务的执行情况，包括我们偿还行政当局代我们支付的款项。就WhiteHorse Administration及其关联公司在管理协议下的义务所支付的款项等于基于我们在WhiteHorse Administration履行其在管理协议下义务的间接费用的可分配部分的金额，包括租金和我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工成本的可分配部分。根据管理协议，WhiteHorse Administration还代表我们向请求此类协助的投资组合公司提供管理协助。行政协议的续期已于2025年10月29日获我们的董事会批准。管理协议可由任何一方在提前60天向另一方发出书面通知后解除而不受处罚。如果我们的管理员将其任何职能外包，我们将直接支付与此类职能相关的费用，不向WhiteHorse Administration提供任何利润。

责任限制及赔偿

管理协议规定，WhiteHorse Administration及其高级管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员和与管理人有关联的任何其他个人或实体，包括其成员，不对我们或我们的任何股东就其或其高级管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员和与管理人有关联的任何其他个人或实体（包括其成员）在履行管理协议或以其他方式作为我们的管理人的任何职责或义务方面的任何作为或不作为，或对任何损害、责任，成本和费用（包括合理的律师费和在和解中合理支付的金额）或我们或我们的股东遭受的损失，但上述免责不延伸至构成故意不当行为、恶意、重大过失或鲁莽无视其在管理协议下的义务的任何作为或不作为。管理协议还规定，我们向WhiteHorse Administration及其管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员和与管理人有关联的任何其他个人或实体赔偿他们在任何未决、威胁或已完成的诉讼、诉讼中或因其原因而招致的损害、责任、成本和开支（包括合理的律师费和在和解中合理支付的金额），调查或其他程序（包括由我们或我们的股东或在我们或我们的股东权利范围内的诉讼或诉讼）产生或以其他方式基于WhiteHorse Administration在管理协议下的职责或义务或以其他方式作为我们的管理人，但须遵守相同的限制和条件。

许可协议

我们与H.I.G. Capital的关联公司签订了商标许可协议或许可协议，据此，我们获得了使用“WhiteHorse”名称的非排他性、免版税许可。根据本协议，只要WhiteHorse Advisers或其关联公司之一，我们有权使用WhiteHorse名称

仍然是我们的投资顾问。许可协议可由任何一方在提前60天向另一方发出书面通知后随时自行决定终止，也可由H.I.G. Capital的关联公司在发生某些不合规事件的情况下终止。除了关于这个有限的许可证，我们对“白马”这个名字没有任何合法权利。

条例

我们选择根据《1940年法案》被视为商业发展公司，并根据《守则》第M小章被视为RIC。1940年法案包含与商业发展公司及其关联公司（包括任何投资顾问或次级顾问）、主承销商和这些关联公司或承销商的关联公司之间的交易有关的禁止和限制，并要求商业发展公司的大多数董事必须是“利害关系人”以外的人，这一术语在1940年法案中定义。此外，1940年法案规定，我们不得改变我们的业务性质，以停止成为或撤回我们作为业务发展公司的选举，除非这种改变获得我们大多数已发行的有投票权证券的批准。

我们的董事会可能会决定发行普通股来为我们的运营提供资金，而不是发行债务或其他高级证券。作为一家业务发展公司，我们一般不能以低于当时每股资产净值的价格发行和出售我们的普通股。然而，如果我们的董事会确定此类出售符合我们和我们的股东的最佳利益，并且如果我们的股东在过去12个月内批准此类出售，我们可能会以低于当时普通股资产净值的价格发行或出售我们的普通股，或出售认股权证、期权或权利以获得此类普通股，价格低于当时普通股资产净值。在任何此类情况下，我们发行和出售证券的价格可能不会低于根据我们董事会的决定，与此类证券的市场价值（减去任何分配佣金或折扣）非常接近的价格。

我们可能会将最多100%的资产投资于在私下协商交易中直接从发行人获得的证券。对于此类证券，出于公开转售的目的，我们可能被视为“承销商”，该术语在经修订的1933年《证券法》或《证券法》中定义。我们的意图是不写（卖出）或买入看跌或看涨期权来管理与我们投资组合公司的公开交易证券相关的风险，但我们可能会进行对冲交易以管理与利率波动相关的风险，只要我们被允许从事此类对冲交易而无需在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册为商品池运营商。然而，我们可能会购买或以其他方式收到认股权证，以购买与收购融资或其他投资有关的我们投资组合公司的普通股。同样，就收购而言，我们可能会获得权利，要求被收购证券的发行人或其关联公司在特定情况下进行回购。我们也不打算收购任何投资公司发行的超过1940年法案规定限制的证券。在这些限制下，我们一般不能收购任何注册投资公司超过百分之三的有表决权的股票，不能将我们总资产价值的百分之五以上投资于一家投资公司的证券或将我们总资产价值的百分之十以上投资于一家或多家投资公司的证券。SEC规则允许业务发展公司在特定条件下超过这些限制。关于我们投资组合中投资于投资公司发行的证券的那部分，应该注意的是，这类投资可能会使我们的股东承担额外的费用。这些政策都不是根本性的，可能会在没有股东批准的情况下全部改变。

将投资顾问排除在商品池运营商定义之外

为我们从事掉期交易或期货合约等大宗商品权益交易，可能会导致投资顾问属于《商品交易法》或CEA以及CFTC相关规定下“商品池运营商”的定义范围。该投资顾问已就其对美国的管理声称被排除在《CEA》和CFTC法规下的“商品池运营商”一词定义之外，或被排除在外。因此，就其对我们的管理而言，投资顾问作为商品池运营商不受CFTC注册或CEA下的监管。投资顾问打算每年确认排除，并且截至本年度报告的10-K表格之日，已在截至2026年12月31日的财政年度确认排除。

合格资产

根据1940年法案，商业发展公司不得收购除1940年法案第55（a）节所列类型的资产以外的任何资产，这些资产被称为合格资产，除非在进行收购时，合格资产至少占公司总资产的70%。与我们业务相关的主要合格资产类别如下：

(1)

在不涉及任何公开发售的交易中从该等证券的发行人购买的证券，该发行人（除某些有限的例外情况外）是一家合资格的投资组合公司，或从任何在前13 个月，合资格投资组合公司的关联人士，或来自任何其他人士，但须遵守该等规则 SEC可能规定的。符合条件的投资组合公司在1940年法案中被定义为：

(a)

根据美国法律组建，其主要营业地在美国；

(b)

不是一家投资公司（小型商业投资公司或SBIC除外，由商业发展公司全资拥有）或一家将是投资公司的公司，但根据1940年法案的某些排除；和

（c）

满足以下任一条件：

●

没有任何类别的证券在国家证券交易所上市，或有任何类别的证券在国家证券交易所上市，最高市值为2.5亿美元；或

●

由业务发展公司或包括业务发展公司在内的一组公司控制，而业务发展公司实际上对符合条件的投资组合公司的管理或政策行使控制性影响，因此，业务发展公司有一名关联人是符合条件的投资组合公司的董事。

(2)

我们控制的任何合格投资组合公司的证券。

(3)

在非公开交易中从非投资公司的美国发行人或从发行人的关联人士处购买的证券，或在与此相关的交易中，如果发行人处于破产状态并须进行重组，或者如果发行人在购买其证券之前，在没有常规贷款或融资安排以外的物质援助的情况下无法履行其到期义务。

(4)

在私人交易中向任何人购买的合资格投资组合公司的证券，前提是此类证券没有现成的市场，而我们已经拥有该合资格投资组合公司60%的流通股本。

(5)

以（1）至（4）所述证券作为交换或就（1）至（4）所述证券而收取或分发的证券以上，或根据行使与该等证券有关的认股权证或权利。

(6)

现金、现金等价物、美国政府证券或优质债务证券合二为一到期投资时起一年或更短时间。

定义和解释合格资产的规定可能会随着时间而改变。我们希望根据需要调整我们的投资重点，以遵守和/或利用该领域的任何监管、立法、行政或司法行动。

对投资组合公司的管理协助

此外，业务发展公司必须已组建，其主要营业地在美国，并且必须以对上述（1）、（2）或（3）所述证券类型进行投资为目的进行运营；但为了将投资组合证券视为70%测试目的的合格资产，业务发展公司必须要么控制证券发行人，要么必须提出向证券发行人（上述小型和有偿付能力的公司除外）提供重要的管理协助。然而，如果业务发展公司与一名或多名共同行事的其他人一起购买此类证券，则集团中的其他人之一可提供此类管理协助。提供管理协助是指业务发展公司通过其董事、高级职员或雇员提出提供，如果接受，则提供有关投资组合公司的管理、运营或业务目标和政策的重要指导和咨询的任何安排。

WhiteHorse Administration代表我们向请求此项援助的投资组合公司提供此类管理援助。我们可能会收到这些服务的费用，并向WhiteHorse Administration偿还其在提供此类协助方面的分配成本，但须经我们的董事会（包括我们的独立董事）审查和批准。

临时投资

如上文所述，待投资于其他类型的合格资产，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国政府证券或自投资时起一年或更短时间内到期的高质量债务证券，我们将其统称为临时投资，因此我们70%的资产是合格资产。通常情况下，我们会投资于美国国库券或回购协议，只要这类协议完全由美国政府或其机构发行的现金或证券作抵押。回购协议涉及投资者（例如我们）购买特定证券，同时卖方同意在约定的未来日期以高于购买价格反映约定利率的金额的价格回购该证券。我们的资产可能投资于此类回购协议的比例没有百分比限制。然而，如果我们总资产的25%以上构成来自单一交易对手的回购协议，我们通常无法满足多元化测试（定义如下），以符合美国联邦所得税目的的RIC资格。因此，我们不打算与单一交易对手订立超过这一限额的回购协议。我们的投资顾问监控与我们进行回购协议交易的交易对手的信誉。

高级证券

在特定条件下，如果我们的“资产覆盖率”（即1940年法案中定义的术语）在每次此类发行后立即至少等于150%，我们被允许发行多类债务和优先于我们普通股的一类股票。此外，当任何优先证券仍未偿还时，我们必须作出规定，禁止向我们的股东进行任何分配或回购此类证券或股份，除非我们在分配或回购时满足适用的资产覆盖率。我们还可能出于临时或紧急目的借入最多为我们总资产价值5%的金额，而不考虑资产覆盖率，前提是任何超过我们总资产价值5%的此类借款将受1940年法案的资产覆盖率要求的约束，即使是出于临时流动性或紧急目的。有关与杠杆相关的风险的讨论，请参阅“风险因素——与我们的业务和Structure相关的风险——管理我们作为业务发展公司的运营的法规，包括与发行优先证券相关的法规，将影响我们筹集额外债务或股权资本的能力以及我们筹集额外债务或股权资本的方式。”

Code of Ethics

我们和WhiteHorse Advisers各自根据1940年法案第17j-1条规则通过了一项道德准则，该准则确立了个人投资的程序并限制了某些个人证券交易。有关更多信息，请参见“第10项。董事、执行官与公司治理— Code of Ethics。”

合规政策和程序

我们和我们的投资顾问采用并实施了合理设计的书面政策和程序，以防止违反联邦证券法，并被要求每年审查这些合规政策和程序的充分性和实施的有效性。我们的首席合规官负责管理我们的政策和程序。

代理投票政策和程序

我们已将代理投票的责任委托给我们的投资顾问。我们的投资顾问的代理投票政策和程序如下所述。我们的投资顾问和我们的非相关董事会定期审查这些指引，因此，可能会发生变化。就下文所述的这些代理投票政策和程序而言，“我们”、“我们的”和“我们”是指我们的投资顾问。

简介

作为根据《顾问法》注册的投资顾问，我们的投资顾问负有完全为客户的最佳利益行事的受托责任。作为这一职责的一部分，我们认识到投资顾问必须在没有利益冲突的情况下及时对我们的证券进行投票，并符合其客户的最佳利益。

我们的投资咨询客户的这些投票代理政策和程序旨在遵守《顾问法》第206条和第206（4）-6条。

代理政策

我们以我们认为最符合客户股东利益的方式对与客户投资组合证券相关的代理进行投票。我们逐案审查提交给股东投票的每项提案，以确定其对客户持有的投资组合证券的影响。在大多数情况下，我们会投票支持我们认为可能会增加客户投资组合证券价值的提案。尽管我们通常会投票反对可能对客户的投资组合证券产生负面影响的提案，但如果存在令人信服的长期理由，我们可能会投票支持这样的提案。

我们的代理投票决定是由负责监督我们客户的每一项投资的高级管理人员做出的。为确保我们的投票不是利益冲突的产物，我们要求：（1）任何参与决策过程的人向我们的首席合规官披露他或她知道的任何潜在冲突以及他或她与任何利益方就代理投票进行的任何接触；（2）禁止参与决策过程或投票管理的员工透露我们打算如何对提案进行投票，以减少来自利益方的任何企图影响。如果可能存在利益冲突，我们将披露此类冲突，包括向我们披露，并可能要求指导如何对此类代理进行投票。

代理投票记录

您可以通过向以下地址提出代理投票信息的书面请求，免费获得有关我们在截至6月30日（1）的最近12个月期间内如何投票代理的信息：Investor Relations，1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131 or call us collect at（305）381-6999；and（2）on the SEC website http://www.sec.gov。

隐私原则

我们致力于维护我们股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解我们收集了哪些个人信息，我们如何保护这些信息，以及为什么在某些情况下，我们可能会与选定的其他方共享信息。

一般来说，我们不会收到任何与我们的股东有关的非公开个人信息，尽管我们可能会获得我们股东的某些非公开个人信息。我们不向任何人披露关于我们的股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为服务股东账户（例如，向转让代理人或第三方管理人）而必要。

我们限制我们的投资顾问及其关联公司的员工访问有关我们股东的非公开个人信息，这些员工对信息有合法的业务需求。我们维护旨在保护我们股东的非公开个人信息的实体、电子和程序保障措施。

其他监管考虑

根据1940年法案，我们被要求提供并维持一家信誉良好的保真保险公司发行的债券，以保护我们免受盗窃和挪用。此外，作为一家业务发展公司，我们被禁止保护任何董事或高级管理人员免于因故意不当行为、恶意、重大疏忽或鲁莽无视在该人的办公室行为中所涉及的职责而对我们或我们的股东承担任何责任。美国证券交易委员会将定期对我们是否遵守1940年法案进行审查。

我们和投资顾问各自被要求采用和实施为防止违反美国联邦证券法而合理设计的书面政策和程序，每年审查这些政策和程序的充分性和实施的有效性，并指定一名首席合规官负责管理政策和程序。

根据1940年法案，我们还可能被禁止在未经我们的董事会事先批准且在某些情况下未经SEC事先批准的情况下，在知情的情况下参与与我们的关联公司（包括投资顾问）的某些交易。SEC将禁止业务发展公司与关联公司进行交易的解释为禁止共享共同投资顾问的实体之间的“联合”交易。SEC的工作人员已授予不采取行动的救济，允许购买单一类别的私募证券，前提是投资顾问除了谈判价格之外没有任何条款，并且满足某些其他条件。除非在某些有限的情况下，我们将无法投资于由我们的投资顾问赞助或管理的另一个账户之前投资过的任何发行人。

2014年7月8日，我们收到了美国证券交易委员会的豁免救济令，即豁免救济令，它允许我们在一定条件下参与与我们的关联公司协商的投资，因此为股东提供了更广泛的投资机会。

如果我们的董事会确定此类出售符合我们和我们的股东的最佳利益，并且如果我们的股东在过去12个月内批准此类出售，我们可以以低于当时每股普通股资产净值的价格发行和出售我们的普通股，或认股权证、期权或权利以收购我们的普通股。在任何此类情况下，我们发行和出售证券的价格不得低于根据我们董事会的决定，与此类证券的市场价值（减去任何分配佣金或折扣）非常接近的价格。

纳斯达克全球精选市场公司治理条例

纳斯达克全球精选市场通过了上市公司必须遵守的公司治理规定。截至本报告发布之日，我们遵守了适用于业务发展公司的此类公司治理上市标准。

选举将作为RIC征税

作为一家业务发展公司，我们已选择根据《守则》第M小章被视为RIC，并打算继续每年获得此类待遇的资格。作为一家RIC，我们通常不会对我们为美国联邦所得税目的及时作为股息分配给我们的股东的任何净普通收入或资本收益征收公司层面的美国联邦所得税。要获得RIC资格，我们必须满足一定的收入来源和资产

多样化要求（如下所述）。此外，我们必须向我们的股东分配，每个纳税年度的股息金额至少等于我们“投资公司应税收入”总和的90%，这通常是我们的净普通收入加上已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失的部分，再加上根据《守则》第103（a）条免征美国联邦所得税的任何毛收入超过与此类免税收入相关的扣除的部分，而不考虑已支付股息的任何扣除。在这份关于10-K表格的年度报告中，我们将这一分配要求称为“年度分配要求”。

作为RIC的税收

如果我们：

●

有资格成为RIC；和

●

满足年度分配要求；

那么我们将不会对我们的投资公司应税收入和净资本收益的部分征收美国联邦所得税，定义为净长期资本收益超过净短期资本损失，我们将作为股息分配给我们的股东，用于美国联邦所得税目的。我们将对未分配给我们股东的任何应税收入，包括净资本收益，按常规公司税率缴纳美国联邦所得税。

我们将对我们的未分配收入征收4%的不可扣除的美国联邦消费税，除非我们及时分配的股息金额至少等于我们每个日历年普通收入（1）98%的总和（考虑到某些延期和选举），（2）我们在该日历年度截至10月31日的一年期间的资本收益净收益（根据某些普通损失进行调整）的98.2%，以及（3）在我们没有产生任何美国联邦所得税或消费税避税要求的这些年度中没有分配的任何普通收入和前几年的资本收益净收益。我们打算在每个纳税年度进行充分的分配，以满足消费税避税要求。

为了符合美国联邦所得税目的的RIC资格，我们必须：

●

有资格在每次应税期间的所有时间根据1940年法案被视为商业发展公司年；

●

衍生于每项应课税年我们至少90%的毛收入来自股息、利息、与某些证券贷款有关的付款、出售股票或其他证券的收益，或与我们投资于此类股票或证券的业务相关的其他收入，以及来自于“合格的公开交易合伙企业”（在已建立的证券市场上交易或在二级市场上交易的合伙企业，但至少90%的收入来自利息、股息和其他允许的RIC收入的合伙企业除外），或90%的收入测试；和

●

分散我们的持股，以便在每个季度末的应课税年份：

●

我们资产价值的至少50%由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券组成，前提是任何一个发行人的此类其他证券不超过我们资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%以上；和

●

不超过我们资产价值的25%投资于一个发行人或两个或多个发行人的证券，但美国政府证券或其他RIC的证券除外，这些发行人由我们根据适用的税收规则确定，并从事相同或类似或相关的交易或业务，或投资于一个或多个合格的公开交易合伙企业的证券（统称为多元化测试）。

我们可能会投资于合伙企业，包括合格的公开交易合伙企业，这可能会导致我们受制于州、地方或外国收入、特许经营或预扣债务。

在我们没有收到现金的情况下，我们可能会被要求确认应纳税所得额。例如，如果我们持有的债务工具在适用的税收规则下被视为具有原始发行折扣（例如具有PIK利息的债务工具，或者在某些情况下，具有利率递增或与认股权证一起发行的债务工具），我们必须在每个纳税年度的收入中包括在这些工具的整个存续期内产生的原始发行折扣的一部分，无论我们是否在同一纳税年度收到了代表此类收入的现金。因为应计的任何原始发行折扣将计入应计纳税年度我们投资公司的应税收入，我们可能会被要求向我们的股东进行分配，以满足年度分配要求和消费税避免要求，即使我们不会收到任何相应的现金金额。

我们的某些投资实践可能会受到特殊和复杂的美国联邦所得税条款的约束，这些条款可能（其中包括）（1）将原本构成合格股息收入的股息视为不合格股息收入，（2）将原本有资格获得所收到的公司股息扣除的股息视为没有资格获得此类待遇，（3）不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的备抵，（4）将较低税率的长期资本收益转化为较高税率的短期资本收益或普通收入，（5）将普通损失或扣除项转换为资本损失（其可扣除性较为有限），（6）导致我们在没有相应收到现金的情况下确认收入或收益，（7）对股票或证券的购买或出售被视为发生的时间产生不利影响，（8）对某些复杂金融交易的特征产生不利影响，以及（9）产生的收入将不符合90%收入测试的合格收入。我们打算监控我们的交易，并可能进行某些税务选举，以减轻这些规定的影响，并防止我们被取消作为RIC的资格。

我们从我们获得的认股权证中实现的收益或损失以及此类认股权证失效导致的任何损失通常将被视为资本收益或损失。这种收益或损失一般会是长期或短期的，这取决于我们持有特定权证的时间。

虽然我们目前预计不会这样做，但我们被授权借入资金和出售资产以满足分配要求。然而，根据1940年法案，除非满足某些“资产覆盖率”测试，否则我们不得在我们的债务和其他优先证券尚未偿还时向我们的股东进行分配。此外，我们处置资产以满足分配要求的能力可能受到（1）我们投资组合的非流动性性质和/或（2）与我们作为RIC资格相关的其他要求的限制，包括多元化测试。如果我们为了满足年度分配要求或消费税避税要求而处置资产，我们可能会在某些时候做出这样的处置，从投资的角度来看，是不有利的。

我们一般投资于被独立评级机构评为低于投资级别的证券，或者如果被评级将被评为低于投资级别的证券。对这些类型工具的投资可能会给我们带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则并不完全清楚我们何时可能停止计息、原始发行折扣或市场折扣、何时以及在多大程度上可能对坏账或无价值工具进行扣除、违约债务收到的付款应如何在本金和收入之间分配以及破产或解决情况下的债务交换是否应纳税等问题。我们将在必要范围内解决这些和其他问题，以寻求确保我们分配足够的收入，以避免征收任何重大的美国联邦收入或消费税责任。

如果我们收购某些非美国实体的股本证券，这些实体被归类为出于美国联邦所得税目的的公司，这些公司至少从被动来源（如利息、股息、租金、特许权使用费或资本收益）赚取其年度总收入的75%，或将其总资产的至少50%持有在产生此类被动收入的投资中（“被动外国投资公司，”或PFIC），我们可能会因从此类PFIC收到的“超额分配”或出售此类PFIC股票的收益而被征收联邦所得税和额外利息费用，即使我们实际收到的所有收入或收益都及时分配给了我们的股东。我们将无法将此类税收的任何抵免或扣除转嫁给我们的股东。某些选举（如果有的话）可能会改善这些不利的税收后果，但任何此类选举都可能要求我们在没有同时收到的情况下确认应税收入或收益

现金。我们打算限制和/或管理我们在PFIC中的持股，以尽量减少我们对任何此类税款和相关利息费用的责任。

如果我们在一家在美国所得税目的下被视为受控外国公司或CFC的外国公司中持有超过10%的被视为美国联邦所得税目的的股权的权益，我们可能会被视为在每个纳税年度从该外国公司获得视为分配（应作为普通收入征税），金额等于我们在该纳税年度公司收入的按比例份额（包括普通收入和资本收益），无论该公司是否在该纳税年度进行实际分配。我们将被要求在计算我们的投资公司应税收入时以及在确定我们是否满足适用于RIC的分配要求时包括来自CFC的视为分配的金额，即使我们被视为从CFC中确认的收入金额超过任何实际分配的金额以及我们在一个纳税年度内从任何销售或其他处置CFC库存中获得的收益。一般来说，如果美国股东（直接、间接或归属）拥有（参照合并投票权或价值衡量的）该公司超过50%的股份，则该外国公司将被视为CFC。为此目的，“美国股东”是指拥有（实际或建设性地）外国公司所有类别股份10%或更多的合并投票权或价值的任何美国人。

如果CFC或PFIC向我们分配该收入，或者如果该收入来自我们的投资业务，我们已就该收入进行了合格的选举基金或QE选举，则我们从CFC或PFIC中获得的某些收入通常构成合格收入，用于确定我们作为RIC被征税的能力。

我们的功能货币，就美国联邦所得税而言，是美元。根据《守则》，我们就涉及外币的某些交易、以外币计价的应付款项或应收款项，以及某些非美元计价的债务证券、某些外币期货合约、外币期权合约、外币远期合约和类似金融工具实现的外汇损益受《守则》条款的约束，这些条款通常将此类损益视为普通收入和损失，并可能影响向我们的股东进行分配的金额、时间和性质。任何与我们的证券投资（可能包括投机性货币头寸或未用于对冲目的的货币衍生品）没有直接关系的此类交易，根据未来的财政部规定，也可能产生不属于90%收益测试目的的“合格收益”类型的收益。

我们可能会确认的一些收入和费用将无法满足90%的收入测试。为了降低此类收入和费用不会因未能满足90%收入测试而取消我们作为RIC的资格的风险，我们可能需要通过一个或多个为美国联邦所得税目的归类为公司的实体间接确认此类收入和费用。这类公司将被要求对其收益征收美国公司所得税，这最终将降低我们在这类收入和费用方面的回报。

未能获得RIC资格

如果我们没有资格作为RIC继续治疗并且无法治愈失败，例如，通过快速处置某些投资或筹集额外资本以防止RIC地位的丧失，我们将按常规公司税率对我们所有的应税收入征税。该守则提供了一定的救济，以免因收入来源和资产多样化要求的失败而被取消RIC资格，尽管在这种情况下可能需要缴纳额外的税款。我们无法向您保证，如果我们未能通过90%的收入测试或多元化测试，我们将有资格获得任何此类救济。

如果出现故障，不仅我们所有的应税收入都将按常规公司税率征税，我们将无法在计算我们的应税收入时扣除对股东的分配，也不会被要求进行。分配，包括净长期资本收益的分配，一般将作为普通股息收入向我们的股东征税，以我们当前和累积的收益和利润为限。受《守则》规定的某些限制，某些公司股东将有资格要求就此类股息获得扣除的股息，而非公司股东通常有资格将此类股息视为“合格股息收入”，这将受到美国联邦所得税税率降低的影响。超过我们的分配

当前和累计收益和利润将首先被视为资本回报，以我们股票的股东计税基础为限，任何剩余的分配将被视为资本收益。如果我们在超过两个纳税年度的期间内未能获得RIC资格，为了在随后的纳税年度获得RIC资格，我们可能需要就我们某些资产的任何净内置收益（即如果我们被清算，则包括收入项目在内的总收益超过此类资产本应实现的总损失）缴纳常规公司税，而我们选择在重新获得资格时确认或在未来五个纳税年度内确认时确认。

项目1a。风险因素

在您决定是否对我们的证券进行投资之前，您应该仔细考虑这些风险因素，以及本年度报告中包含的10-K表格的所有其他信息，包括我们的合并财务报表及其相关附注。下文列出的风险并不是我们面临的唯一风险。如果发生以下任何事件，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。在这种情况下，我们普通股的NAV和我们证券的交易价格可能会下降，您可能会损失全部或部分投资。

与我司业务和Structure相关的风险

作为一家业务发展公司和RIC对我们施加的限制可能会阻碍我们投资目标的实现。

1940年法案和《守则》对商业发展公司和RIC的运营施加了许多限制，这些限制不适用于H.I.G. Capital及其附属公司管理的其他投资工具。例如，1940年法案要求，除其他外，商业发展公司至少将其总资产的70%投资于合格资产。合格资产包括自投资之日起一年或更短时间内到期的美国私人或交易较少的上市公司、现金、现金等价物、美国政府证券和其他优质债务工具。除后续投资和陷入困境的公司的某些例外情况外，对在国家证券交易所上市的已发行证券的发行人的投资，只有在该发行人在进行此类投资时的普通股本市值低于2.5亿美元时，才可被视为合格资产。如果此类投资不是符合1940年法案目的的合格资产，我们可能无法对我们认为有吸引力的投资进行投资。如果我们不将足够部分的资产投资于合格资产，我们可能会被发现违反适用于商业发展公司的1940年法案条款，并可能失去我们作为商业发展公司的地位，这将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。同样，适用于商业发展公司的1940年法案的限制可能会阻止我们对现有投资组合公司进行后续投资（这可能会导致我们的头寸被稀释），或者可能要求我们在不合适的时候处置投资。如果我们需要快速处置投资，可能很难以优惠条件处置这类投资，或者根本就不会。例如，我们可能很难找到买家，即使我们确实找到了买家，我们也可能不得不以大幅亏损或其他方式出售投资，价格低于如果我们能够在以后出售它们本可以收到的价格。

作为RIC的税收资格要求满足一定的收入来源、资产多样化和分配要求。如果我们每年将至少90%的净普通收入和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失（如果有的话）分配给我们的股东，那么RIC的分配要求通常就满足了。如果我们因任何原因未能获得RIC资格并需缴纳企业所得税，由此产生的企业所得税可能会大幅减少我们的净资产、可用于分配给我们股东的资金量以及可用于新投资的资金量。

1940年法案和守则对我们施加的限制可能会阻碍我们和我们的投资顾问利用有吸引力的投资机会和实现我们的投资目标的能力。此外，未能在这些限制下运营可能会对我们的业务、我们与投资组合公司的关系以及我们的声誉产生重大不利影响，并可能使我们受到监管调查、执法行动和罚款、民事诉讼和可能的财务责任，或以其他方式对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

我们依赖H.I.G. Capital及其附属公司的关键人员。

我们是一家外部管理的业务发展公司，因此我们没有任何内部管理能力或员工。我们依靠投资顾问的勤奋、技能和业务人脉网络来实现我们的投资目标。我们预计，我们的投资顾问将根据投资咨询协议的条款评估、谈判、构建、关闭和监控我们的投资。

我们的投资顾问是H.I.G. Capital的关联公司，并依赖于接触H.I.G. Capital及其关联公司的投资专业人士和其他资源，以履行其在投资咨询协议下对我们的义务。WhiteHorse Advisers还依赖H.I.G. Capital获得由H.I.G. Capital的专业人士产生的交易流量。根据人员配置协议，H.I.G. Capital的关联公司已同意向我们的投资顾问提供履行这些义务所需的资源。《人员配置协议》规定，关联公司将向WhiteHorse Advisers提供经验丰富的投资专业人士，并与H.I.G. Capital的高级投资人员进行接触，以评估、谈判、构建、完成和监督我们的投资。我们不是人员配置协议的一方，无法向您保证关联公司将履行其在协议下的义务。如果关联公司未能履行，我们无法向您保证WhiteHorse Advisers将执行人员配置协议，任何一方都不会终止此类协议，或者我们将继续接触H.I.G. Capital及其关联公司的投资专业人士或他们的专业知识、市场知识和交易流程。

我们依赖H.I.G. Capital的高级专业人员来维持与潜在贷款机会来源的关系，我们打算在很大程度上依赖这些关系为我们提供潜在的投资机会。我们无法向您保证，这些个人将继续间接向我们提供投资建议。如果这些个人，包括投资委员会的成员，不维持与H.I.G. Capital的现有关系，不维持现有关系或与其他投资机会来源发展新的关系，我们可能无法扩大我们的投资组合。此外，与H.I.G.资本的资深专业人士有关系的个人没有义务为我们提供投资机会。因此，我们无法向您保证，这样的关系将为我们带来投资机会。

我们的商业模式在很大程度上依赖于H.I.G. Capital在中低端市场商界的非正式和非常规潜在交易来源的专有交易流量网络。H.I.G. Capital无法维持或发展这一网络，或这一网络未能产生投资机会，都可能对我们的业务产生不利影响。

我们依赖H.I.G. Capital来维持其广泛的、专有的中低端市场交易采购网络，我们预计将在很大程度上依赖该网络为我们提供投资机会。这个由下中间市场商界的非正式和非常规交易来源组成的网络包括会计师、律师、经纪人、保险代理人、顾问和财务顾问，他们可以接触下中间市场公司。如果H.I.G. Capital未能维持这样的采购网络，或与其他投资机会来源发展新的关系，我们将无法扩大我们的投资组合。此外，与H.I.G. Capital有关系的个人没有义务为我们提供投资机会，我们无法保证这些关系将在未来为我们带来投资机会。

如果我们的投资顾问无法有效管理我们的投资，我们可能无法实现我们的投资目标。

我们实现投资目标的能力取决于我们管理业务和发展业务的能力。这取决于，我们的投资顾问识别、投资和监测符合我们投资标准的公司的能力。这反过来又取决于H.I.G. Capital的投资专业人士识别、投资和监控符合我们投资标准的公司的能力。在具有成本效益的基础上实现我们的投资目标将取决于我们的投资顾问对我们投资过程的执行情况、其向我们提供称职、周到和高效服务的能力以及我们以可接受的条件获得融资的机会。我们的投资顾问

根据投资顾问协议承担重大责任。根据人员配置协议向我们的投资顾问提供的H.I.G. Capital人员从事其他业务活动，可能会被要求向我们的投资组合公司提供管理协助。对他们时间的这些和其他要求可能会分散他们的注意力，转移他们的时间和注意力，或者以其他方式导致他们没有将很大一部分时间用于我们的业务，这可能会降低我们的投资率。任何未能管理我们的业务都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

减少、免除或吸收费用和成本可能会暂时给投资者带来比如果收取全额费用和成本所能获得的更高的回报。投资顾问及其关联公司被允许减少、免除或吸收我们应支付的部分费用或成本。虽然这项活动可以被视为对投资者友好，但减少、免除和吸收费用和成本导致投资者获得的回报高于如果收取全额费用和成本的情况下此类投资者将获得的回报。不能保证将来会发生任何削减、豁免或吸收，任何削减、豁免和吸收完全由投资顾问或管理人酌情决定（如适用）。

如果我们未能维持有效的财务报告内部控制制度，我们可能无法准确报告我们的财务业绩或防止欺诈。因此，股东可能会对我们的财务和其他公开报告失去信心，这将损害我们的业务和我们普通股的交易价格。

有效的财务报告内部控制对于我们提供可靠的财务报告是必要的，并且连同适当的披露控制和程序，旨在防止欺诈。任何未能实施所需的新的或改进的控制措施，或在实施过程中遇到的困难都可能导致我们未能履行我们的报告义务。此外，我们根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第404条进行的任何测试，或我们的独立注册公共会计师事务所随后进行的测试（如下文所述），可能会揭示我们对财务报告的内部控制中存在的被视为重大缺陷、重大弱点或可能需要对我们的合并财务报表进行前瞻性或追溯性更改的缺陷，或确定需要进一步关注或改进的其他领域。从历史上看，我们过去在披露控制和程序方面存在重大弱点，未来可能会发现其他重大弱点或重大缺陷。较差的内部控制也可能导致投资者和贷方对我们报告的财务信息失去信心，这可能对我们普通股的交易价格产生负面影响。

我们不得复制由投资委员会成员或H.I.G. Capital或其关联公司管理或赞助的其他实体取得的历史成果。

我们进行投资的主要关注点通常不同于投资委员会成员正在或已经管理或由H.I.G. Capital或其关联公司赞助的许多投资基金、账户或其他投资工具。此外，我们普通股的投资者不会获得任何此类投资基金、账户或其他投资工具的权益，这些投资基金、账户或其他投资工具是或已经由我们的投资委员会成员管理或由H.I.G. Capital或其关联公司赞助。我们无法向您保证，我们将复制投资委员会成员取得的历史成果，我们提醒您，我们的投资回报可能会大大低于他们在前期取得的回报。此外，所有或部分先前的结果可能已经在特定的市场条件下实现，可能永远不会重复。此外，当前或未来的市场波动和监管不确定性可能会对我们未来的业绩产生不利影响。

我们经营所在的投资机会竞争激烈的市场可能会限制我们的投资机会。

一些实体继续与我们竞争，对中低端市场公司进行投资。我们与公共和私人基金竞争，包括其他业务发展公司、商业和投资银行、商业融资公司、专业金融公司、对冲基金，在它们提供替代融资形式的范围内，还有私募股权基金。近年来，这些实体吸引了大量新的投资资本。此外，随着对投资机会的竞争加剧，另类投资

对冲基金和抵押贷款债务等工具已投资于中低端市场公司。由于这些额外的资本和这些新进入者，对中下市场公司投资机会的竞争加剧。我们的许多潜在竞争对手都比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，一些竞争对手可能有更低的资金成本和获得我们无法获得的资金来源的机会。此外，我们的一些竞争对手有更高的风险承受能力或不同的风险评估，这可以让他们考虑更广泛的投资品种，容忍更宽松的契约和其他投资保护，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案对我们作为业务发展公司施加的监管限制。我们无法向您保证，我们面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，由于这场竞争，我们可能无法不时利用有吸引力的投资机会，我们无法向您保证，我们将能够识别和进行与我们的投资目标一致的投资。

我们行业的参与者在几个因素上展开竞争，包括价格、交易结构的灵活性、客户服务、声誉、市场知识和决策速度。我们不打算主要根据我们提供的利率进行竞争，我们认为我们的一些竞争对手可能会以低于我们提供的利率的利率进行贷款。如果我们与竞争对手的定价、条款和结构不匹配，我们可能会失去投资机会。然而，如果我们匹配竞争对手的定价、条款和结构，我们可能会减少我们的净投资收益并增加我们的信用损失风险。

我们已选择被视为RIC，并打算每年都有资格获得这种待遇。如果我们无法获得RIC资格，我们将被征收企业一级的所得税。

我们已选择根据《守则》被视为RIC，并打算每年都有资格获得此类待遇。要符合《守则》规定的RIC资格，我们必须满足一定的收入来源、资产多样化和年度分配要求。如果我们在每个纳税年度将至少90%的普通收入和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失（如果有的话）作为美国联邦所得税目的的股息分配给我们的股东，则满足RIC的年度分配要求。如果我们未来使用优先股或债务融资，我们可能会受到1940年法案和财务契约规定的某些资产覆盖率要求的约束，这些要求在某些情况下可能会限制我们作为RIC进行必要的分配以缴税。如果我们未能进行足够的分配，由于信贷安排中的合同限制或其他原因，我们可能无法获得作为RIC征税的资格，因此可能需要缴纳公司一级的所得税。要获得RIC资格，我们还必须在每个日历季度末满足一定的资产多元化要求。如果我们不能满足这些要求，我们可能需要迅速处置某些投资，以防止失去我们的RIC地位。因为我们预计，我们的大部分投资将投向流动性相对较差的中低端市场私营公司的债务，因此任何此类处置都可能以不利的价格进行，并可能导致重大损失。如果我们由于任何原因未能获得RIC资格并继续或成为公司一级所得税的对象，由此产生的公司税可能会大幅减少我们的净资产、可供分配的收入金额以及我们的分配金额。这样的失败将对我们和我们的股东产生重大的不利影响。

我们的回报将因子公司缴纳的任何企业所得税而减少。

我们可能被要求通过一个或多个被视为美国联邦所得税目的公司的实体间接确认某些收入和费用。这类公司将被要求对其收益征收企业所得税，这最终将降低我们对这类收入和费用的回报。此外，我们可能会投资于合伙企业，包括合格的公开交易合伙企业和出于税收目的被视为合伙企业的有限责任公司，这可能会使我们承担额外的州、地方或外国收入、特许经营权、预扣税或其他税务责任。

如果我们在收到或不收到代表此类收入的现金之前确认收入，我们可能难以支付所需的分配。

出于美国联邦所得税的目的，我们在收入中包括了一些我们尚未以现金形式收到的金额，例如如果我们收到与提供贷款有关的认股权证或可能在其他情况下可能产生的OID，或PIK利息，它代表添加到贷款余额中并在贷款期限结束时到期的合同利息。此类原始发行折扣，这可能相对于我们的整体投资资产而言是重大的，以及由于PIK利息而导致的贷款余额增加，将在我们收到任何相应的现金付款之前计入收入。此外，一般来说，我们被要求不迟于为财务报告目的确认收入时为税务目的确认收入。

我们还可能被要求在收入中包括我们没有以现金收到的某些其他金额。此外，在将WhiteHorse Credit的现金分配给我们之前，我们必须使用资产出售和还款收益（如果有的话）（包括任何已实现的收益）来偿还任何未偿债务和某些其他金额。此外，如果我们没有达到信贷便利、私人票据或公开票据下的某些覆盖测试，或者如果信贷便利下发生违约和加速事件，那么我们原本可以分配给我们的股东的收入和资本收益可能会被转用于支付信贷便利、私人票据或公开票据下到期的债务或其他金额。

因此，我们可能难以满足年度分配要求，即分配至少90%的普通收入和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失（如果有的话），以便作为RIC纳税。因此，我们可能不得不在我们认为不有利的时候出售我们的一些投资，筹集额外的债务或股权资本或减少新的投资发起，以满足这些分配要求。如果我们无法从其他来源获得现金，我们可能无法获得作为RIC征税的资格，因此需要缴纳企业层面的所得税。

我们的投资包括OID或PIK利息，我们可能会面临更高的风险。

我们的投资可能包括OID和合同PIK利息，这通常代表添加到贷款余额中并在此类贷款期限结束时到期的合同利息。如果OID或PIK利息构成我们收入的一部分，我们将面临与此类收入相关的典型风险，这些风险需要在收到现金之前计入应税和会计收入，包括以下风险：

•

OID和PIK工具可能有更高的收益率，这反映了与这些工具相关的付款延期和信用风险；

•

OID和PIK应计项目可能会对我们向股东分配的来源产生不确定性；

•

OID和PIK工具可能存在估值不可靠的情况，因为它们的持续应计需要对延期付款的可收回性和抵押品价值的持续判断；和

•

OID和PIK工具可能比息票贷款代表更高的信用风险。

我们收到的PIK利息支付将增加我们管理的资产，因此将增加我们应付给投资顾问的基本管理费金额。

我们的某些债务投资包含支付PIK利息的条款，这会增加基础贷款的贷款余额而不是收到现金利息，导致此类较高贷款余额的利息复利。PIK利息增加了我们管理的资产，并且，因为我们支付给投资顾问的基本管理费是基于我们综合总资产的价值，PIK利息增加了我们支付的基本管理费。贷款余额增加带来的利息收入增加了我们的激励前费用净投资收入以及我们支付给投资顾问的激励费用。

监管我们作为业务发展公司的运营的法规，包括与发行高级证券相关的法规，将影响我们筹集额外债务或股本的能力以及我们筹集额外债务或股本的方式。

我们预计，我们将需要大量资金。我们可能会发行债务证券或优先股和/或从银行或其他金融机构借钱，我们将其统称为“高级证券”，最高可达1940年法案允许的最高金额。作为一家业务发展公司，我们需要满足根据1940年法案、《小企业信贷可得性法案》或SBCAA定义的资产覆盖率，即每次发行优先证券后，我们的总资产（减去未由优先证券代表的所有负债和债务）与我们的已发行优先证券的比率至少为150%（相当于每1美元股权的2美元未偿债务）。见“—我们打算继续用借来的钱为我们的投资融资，这将放大投资金额的潜在收益或损失，并可能增加投资于我们的风险。”如果我们的资产价值下降，我们可能无法满足1940年法案的资产覆盖要求。如果发生这种情况，我们可能会被要求在此类出售可能不利的时候出售我们的一部分投资，并根据我们杠杆的性质偿还我们的一部分债务。高级证券的发行使我们面临与杠杆相关的典型风险，包括损失风险增加，如果我们在SBCAA允许的情况下产生额外的杠杆，这些风险将被放大。见“— SBCAA允许我们产生额外的杠杆，这可能会增加与我们一起投资的风险。”如果我们发行优先股，这类证券将在我们的资本结构中排在普通股的“优先”位置，优先股股东将拥有单独的投票权、股息和清算权，以及可能的其他权利、优先权或特权，这些权利、优先权或特权比授予我们普通股持有人的权利、优先权或特权更有利。此外，发行优先股可能会产生延迟、推迟或阻止交易或控制权变更的效果，否则可能会导致您收到普通股的溢价或以其他方式符合您的最佳利益。

我们的董事会可能会决定发行普通股来为我们的运营提供资金，而不是发行债务或其他高级证券。作为一家业务发展公司，我们一般不能以低于当时每股资产净值的价格发行和出售我们的普通股。然而，如果我们的董事会确定此类出售符合我们和我们的股东的最佳利益，并且如果我们的股东在过去12个月内批准此类出售，我们可能会以低于当时普通股资产净值的价格发行或出售我们的普通股，或出售认股权证、期权或权利以获得此类普通股，价格低于当时普通股资产净值。在任何此种情况下，我们发行和出售证券的价格不得低于根据我们董事会的决定，与此类证券的市场价值（减去任何分配佣金或折扣）非常接近的价格。我们也可能以低于每股NAV的每股价格进行配股，但须遵守1940年法案的要求。如果我们通过发行额外的普通股或可转换为或可交换为我们的普通股的高级证券来筹集额外资金，届时我们的股东的所有权百分比将会下降，我们的股东可能会经历稀释。

除了如上文所述发行证券筹集资金外，我们已将我们的贷款证券化，并可能在未来寻求证券化，以产生现金为新的投资提供资金。要将贷款证券化，我们可能会创建一个或多个全资子公司，并向这些子公司出售和贡献一个贷款池。这可能包括此类子公司在无追索权的基础上向我们预计愿意接受较低利率以投资于由此类贷款池担保的投资级评级债务的购买者出售或以其他方式发行债务，我们将保留任何此类子公司的全部或部分股权。无法将我们的部分贷款组合证券化可能会限制我们发展业务、全面执行业务战略和增加收益的能力。此外，我们部分贷款组合的成功证券化可能会使我们面临损失，因为我们无法证券化的贷款将倾向于那些风险更大、更容易产生损失的贷款。

如果我们未能保持我们作为业务发展公司的地位，将会降低我们的经营灵活性。

如果我们不继续作为一家业务发展公司，我们将根据1940年法案被监管为一家封闭式投资公司，这将使我们根据1940年法案受到更多的监管限制，并相应地降低我们的经营灵活性。

SBCAA允许我们产生额外的杠杆，这可能会增加与我们一起投资的风险。

作为一家业务发展公司，根据1940年法案，我们被允许发行“高级证券”，包括从银行或其他金融机构借钱，其金额仅限于其资产覆盖率（根据1940年法案的定义）在发生或发行后至少等于200%。2018年3月，SBCAA，修订了1940年法案，将适用于业务发展公司的资产覆盖率要求从200%降至150%，只要业务发展公司满足一定的披露要求并获得一定的批准。2018年5月3日和2018年8月1日，我们的董事会，包括“法定多数”（1940年法案第57（o）节中对该术语的定义）和我们的股东，分别批准了根据SBCAA将资产覆盖率从200%降至150%，自2018年8月2日起生效。这些行动将我们的最大债务与股权比率从之前的最高1.0倍（相当于每1美元股权的1美元未偿债务）提高到最高2.0倍（相当于每1美元股权的2美元未偿债务）。截至2025年12月31日，我们对借款金额的资产覆盖率为179.1%。由于适用于我们的资产覆盖率下降的有效性，我们能够产生额外的杠杆，与投资我们相关的风险可能会增加。例如，参见“—由于我们正在使用债务为我们的投资融资，并且我们可能会在未来使用额外的债务或优先股融资，利率的变化可能会影响我们的资本成本、净投资收益、我们普通股的价值以及我们的投资资本回报率。”

我们的业务和我们投资组合公司的业务依赖于银行关系，与银行系统相关的担忧可能会对我们产生不利影响。

近年来，由于担心一些银行，特别是小型和区域性银行可能出现与投资相关的重大损失，可能导致难以为提取存款的需求和其他流动性需求提供资金，金融市场经历了波动。尽管联邦政府宣布了援助某些银行和保护储户的措施，但一些银行已经受到影响，其他银行可能在未来受到不利影响，受到这种波动的影响。我们的业务和我们投资组合公司的业务依赖于银行关系，我们正在主动监测这些关系的财务健康状况。银行系统持续承受压力可能会对我们和我们投资组合公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们在多个金融机构的存款账户中持有用于满足营运资金需求的现金和现金等价物。这些账户中持有的余额可能超过联邦存款保险公司标准存款保险限额或类似的政府担保计划。如果我们持有此类资金的金融机构倒闭或受到金融或信贷市场的重大不利条件的影响，我们可能会面临损失全部或部分此类未投保资金的风险，或在获取全部或部分此类未投保资金方面受到延迟。任何此类损失或无法获得这些资金都可能对我们的短期流动性和履行义务的能力产生不利影响。我们还在我们持有投资的其他金融机构维持投资账户，如果我们用于营运资金的资金的获取受到损害，我们可能无法及时出售投资或将资金从我们的投资账户转移到足以满足我们营运资金需求的新账户。

我们打算继续用借来的钱为我们的投资融资，这将放大投资金额的潜在收益或损失，并可能增加投资于我们的风险。

杠杆的使用，包括通过发行高级证券，放大了投资金额的潜在收益或损失。我们过去产生了杠杆，目前通过信贷便利和发行公共和私人票据产生了杠杆。我们不时打算在1940年法案允许的范围内产生额外的杠杆。杠杆的使用通常被认为是一种投机性投资技巧，并增加了与投资我们的证券相关的风险。未来，我们可能会向银行、保险公司和其他贷方借款，并向其发行高级证券。这些优先证券的持有人将对我们的资产拥有高于我们普通股股东的债权的固定美元债权，我们希望这些持有人在发生违约时寻求对我们的资产进行追偿。

WhiteHorse Credit已质押，并预计将继续质押其全部或几乎全部资产。WhiteHorse Credit已授予并可能在未来授予其在信贷融通下的全部或部分资产的担保权益。此外，根据信贷便利的条款，我们必须使用我们出售的任何投资的净收益来偿还当时与我们的债务相关的到期金额以及根据信贷便利欠下的某些其他金额，然后才能将这些净收益用于其他用途，例如将其分配给我们的股东。

我们最多可质押我们资产的100%，并可根据我们可能订立的任何债务工具的条款授予我们所有资产的担保权益。此外，根据我们订立的任何信贷融资或其他债务工具的条款，其条款很可能要求我们使用我们出售的任何投资的净收益来偿还根据该融资或工具借入的部分金额，然后再将该净收益用于任何其他用途。

如果我们的资产价值下降，杠杆将导致我们的资产净值下降得比我们没有杠杆的情况下更剧烈，从而放大损失或消除我们在杠杆投资中的股权。同样，我们的收入或收入的任何减少都将导致我们的净收入比我们没有借款时更急剧地下降。这种下降也会对我们对普通股或优先股进行分配的能力产生负面影响。我们偿还债务的能力将在很大程度上取决于我们的财务表现，并将受制于当前的经济状况和竞争压力。此外，我们的普通股股东将承担由于我们使用杠杆而导致的任何费用增加的负担，包括利息费用和应付给WhiteHorse Advisers的管理费的任何增加。

作为一家业务发展公司，我们通常需要满足总资产与总借款和其他高级证券的覆盖率，其中包括我们所有的借款和我们未来可能发行的任何优先股，至少为150%，但须遵守1940年法案中规定的某些披露要求。如果这一比率下降到150%以下，我们就不能产生额外的债务，可能会被要求在这样做不利时出售一部分投资以偿还一些债务。这可能会对我们的运营产生重大不利影响，我们可能无法向我们的股东进行分配。截至2025年12月31日，我们的未偿债务总额为3.285亿美元，资产覆盖率为179.1%。

我们采用的杠杆数量将取决于我们的投资顾问和董事会在任何拟议借款时对市场和其他因素的评估。我们无法向您保证，我们将能够在我们现有的债务下维持我们的借款，或完全或以我们可接受的条款获得其他信贷。有关适用于我们的资产覆盖率降低的信息，见项目1a。风险因素——“SBCAA允许我们产生额外的杠杆，这可能会增加与我们一起投资的风险”。

此外，管理我们现有债务和我们未来产生的任何债务的条款可能会施加财务和经营契约，限制我们的业务活动，包括可能阻碍我们为额外贷款和投资提供资金的能力或进行必要的分配以维持我们作为RIC被征税的能力的限制。

管理我们现有债务的工具包含在私募中发行的高级无抵押票据的条款和条件，包括最低股东权益、最低资产覆盖率、最高债务与权益比率以及禁止公司或任何附属担保人发生某些根本性变化。这些文书还包含带有惯常补救和通知期的惯常违约事件，包括但不限于不付款、任何重大方面的不正确陈述、违反契约、公司或某些重要子公司的其他债务下的交叉违约、某些判决和命令以及某些破产事件。

违反任何契诺或限制，除非在适用的宽限期内得到纠正，否则将导致适用的债务安排下的违约，这将允许根据该安排的贷方宣布所有未偿金额到期应付。在这种情况下，我们可能没有足够的资产来偿还这种债务。因此，任何违约都可能对我们的财务状况产生严重后果。违约事件或这些安排下的加速也可能导致另一债务工具或合同义务的交叉违约或交叉加速，这将对我们的流动性产生不利影响。如果出于任何原因我们无法遵守这些安排，我们可能不会被授予对这些安排的豁免或修订，并且我们可能无法以我们可接受的条款为这些安排再融资，或者根本无法再融资。

我们的资产覆盖率要求从200%降低到150%增加了我们被允许承担的债务金额，使得公司的最高债务与权益比率从之前的最高1.0x（相当于每1美元股权的1美元未偿债务）增加到最高2.0x（相当于每1美元股权的2美元未偿债务）。增加杠杆可能会放大与投资该公司相关的风险。例如，如果公司的资产价值下降，尽管资产基础和预期收入会更大，因为增加杠杆将允许公司获得额外的资产，但杠杆将导致公司的资产净值比没有杠杆或杠杆较低时更剧烈地下降。公司收入的任何减少都将导致其净收入在相对基础上比公司没有借款或借款减少时更大幅度地下降。

下表说明了杠杆对截至2025年12月31日我们普通股投资的回报的影响，假设我们使用杠杆，使得我们的资产覆盖率等于（1）我们截至2025年12月31日的实际资产覆盖率和（2）150%，每一个都在不同的年度回报率，扣除费用和截至2025年12月31日。本表旨在协助投资者了解杠杆效应。下表中的计算是假设的，实际收益可能高于或低于下表中显示的收益。


	我们投资组合的假定回报率（扣除费用）
	-10%		-5%		0%		5%		10%
假设实际资产覆盖率对应的普通股股东回报率⁽¹⁾	(31.2)	%	(20.0)	%	(8.9)	%	2.2	%	13.4	%
假设资产覆盖率为150%，对应的普通股股东回报率⁽²⁾	(40.7)	%	(25.9)	%	(11.1)	%	3.7	%	18.5	%

(1)	假设截至2025年12月31日的总资产为6.151亿美元，未偿债务为3.285亿美元，净资产为2.598亿美元，平均资金成本为5.35%，这是我们截至2025年12月31日的加权平均借款成本。

(2)	假设截至2025年12月31日的总资产为8.062亿美元，未偿债务为5.196亿美元，净资产为2.598亿美元，平均资金成本为5.56%，这将是我们假设截至2025年12月31日资产覆盖率为150%的加权平均借款成本。

基于截至2025年12月31日我们的未偿债务为3.285亿美元，平均资金成本分别为5.58%、5.375%、4.00%、5.625%、4.250%和7.875%，分别为2025年CLO票据、5.375% 2026票据、4.000% 2026票据、5.625% 2027票据、4.250% 2028票据和7.875% 2028票据的实际年化利率，截至该日期，我们的投资组合必须经历至少3.04%的年回报率，以支付我们未偿债务的年度利息支付。

基于我们5.196亿美元的未偿债务（相当于假设的150%资产覆盖率）和5.90%的平均资金成本5.58%、5.375%、4.00%、5.625%、4.250%和7.875%，这分别是信贷融通的有效年化利率，2025年CLO票据5.375% 2026票据、4.000% 2026票据、5.625% 2027票据、4.250% 2028票据和7.875% 2028票据，截至2025年12月31日，我们的投资组合必须经历至少3.75%的年回报率，以支付我们未偿债务的年度利息支付。5.90%的信贷融通年化利率假设截至2025年12月31日的未偿债务利差为2.25%加上三个月SOFR为3.65%。

因为我们希望将我们几乎所有的普通收入和净已实现资本收益分配给我们的股东，我们将需要额外的资本来为我们的增长提供资金，而这些资本可能无法以优惠条件获得，或者根本无法获得。

我们将需要额外的资本来为我们投资组合的增长提供资金。我们可能会发行债务或股本证券或向金融机构借款，以获得这笔额外资本。新资本的可得性减少可能会限制我们的增长能力。我们被要求在每个纳税年度向我们的股东分配至少90%的我们的普通收入和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失（如果有的话），以保持我们作为RIC被征税的能力。因此，这些收益将无法用于资助新的

投资。如果我们无法获得额外资本为新投资提供资金，这可能会限制我们的增长能力，这可能会对我们的证券价值产生不利影响。

由于我们正在使用债务为我们的投资融资，并且我们可能会在未来使用额外的债务或优先股融资，利率的变化可能会影响我们的资本成本、净投资收益、我们的普通股价值和我们的投资资本回报率。

由于我们正在使用债务为投资融资，我们的净投资收益将部分取决于我们借入资金的利率与我们投资这些资金的利率之间的差异。因此，市场利率的显著变化可能会对我们的净投资收益产生重大不利影响。在利率上升的时期，当我们有未偿债务时，我们的资金成本会增加，这可能会减少我们的净投资收益。见“第7a项。关于市场风险的定量和定性披露。

相反，在利率下降的时期，我们对投资组合公司的贷款和其他投资被预先支付的概率增加。在这种情况下，我们无法保证我们将能够以相同的条件提供新的贷款，或者根本无法提供。如果我们不能以与已偿还的投资相同或更好的条款提供新贷款，那么我们的经营业绩和财务状况将受到不利影响。我们预计，我们的投资将主要通过股权和中长期债务或优先股融资。我们可能会使用利率风险管理技术，努力限制我们对利率波动的敞口。这些技术可能包括1940年法案允许的范围内的各种利率对冲活动。这些活动可能会限制我们从对冲投资组合的较低利率中受益的能力。利率变化或对冲交易导致的不利发展可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，我们从事对冲交易的能力也受到CFTC采用的规则的限制。我们的投资顾问已声称被排除在CEA下“商品池运营商”一词的定义之外，因此不受此类行为下作为商品池运营商的注册或监管的约束。投资顾问打算每年确认排除，并且截至本10-K表格年度报告之日，已在截至2025年12月31日的财政年度确认排除。

大家也要知道，一般利率水平的上升，可以预期会导致适用于我们债权投资的更高利率。因此，提高利率将使我们更容易达到或超过激励费用门槛率，并可能导致就激励前费用净投资收入向我们的投资顾问支付的激励费用金额大幅增加。加息可能会降低我们持有的任何赚取固定利率的投资的价值，也可能会增加我们的利息支出，从而减少我们的净收入，如果我们无法提高我们的分配率，也可能会降低对我们普通股的投资的吸引力，这可能会降低我们普通股的市场价值。

我们面临与利率变化相关的风险，包括增加投资组合公司支付贷款的难度

利率风险是指利率市场变化的风险。利率变动影响债务价值。总的来说，利率上升将对固定利率债务的价格产生负面影响，利率下降将对价格产生积极影响。可调整利率债务也以类似的方式对利率变化做出反应，尽管通常程度较低。在付款或提前还款时间表不确定的债务中，利率敏感性通常较大，且较难预测。此外，利率上升使借款人更难偿还债务，这可能会增加支付违约的风险。任何一家或多家投资组合公司未能在到期时或之前偿还或再融资其债务，或一家或多家投资组合公司在合同利率提高后无法持续付款，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

2022年3月至2023年7月，美联储定期加息以对抗通胀担忧，并在2023年7月至2024年9月期间维持基准利率不变。虽然美联储将基准利率下调至2025年，但未来下调至基准利率并不确定。此外，不能保证美联储未来不会对联邦基金利率进行上调。

我们的投资组合主要包括固定费率和浮动费率投资。对于期限较长的固定利率证券，市场价格往往波动更大。虽然我们没有监管投资期限的政策，但在目前的市场条件下，我们预计我们将投资于期限一般长达10年的债务组合。支付固定回报率的债务的市场价格往往会随着利率上升而下降。

这意味着，与仅投资于短期、固定利率证券的基金相比，我们面临更大的风险（其他条件相同）。浮动利率投资的市场价格也可能在利率上升的环境中波动，当信用利差扩大时价格往往会下降。我们拥有的债务价格下跌可能会对我们因运营产生的净资产和我们普通股的市场价格产生不利影响。

如果一般利率上升，我们持有浮动利率证券的投资组合公司将有可能无法支付不断上升的利息金额，这可能导致其与我们的贷款文件项下的违约。利率上升还可能导致投资组合公司将现金从其他生产性用途转向支付利息，这可能对其业务和运营产生重大不利影响，并可能随着时间的推移导致违约增加。此外，利率上升可能会增加我们向投资组合公司提供固定利率贷款的压力，这可能会对我们的净投资收益产生不利影响，因为我们借贷资金成本的增加不会伴随着此类固定利率投资的利息收入增加。

通货膨胀已经并可能继续对我们投资组合公司的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们投资组合中的某些公司所处的行业受到了通货膨胀的影响。最近的通胀压力增加了劳动力、能源和原材料的成本，并对消费者支出、经济增长和我们投资组合公司的运营产生了不利影响。如果这类投资组合公司无法将其运营成本的任何增加转嫁给客户，则可能会对其经营业绩产生不利影响，并影响其支付我们贷款的利息和本金的能力，尤其是在利率因应通货膨胀而上升的情况下。此外，由于通货膨胀，我们投资组合公司的经营业绩的任何预计未来减少都可能对这些投资的公允价值产生不利影响。我们投资的公允价值的任何下降都可能导致未来已实现或未实现的亏损，从而减少我们因经营而产生的净资产。见“风险因素——我们面临与利率变化相关的风险，包括增加投资组合公司支付贷款的难度。”

我们可能会通过从事对冲交易而使自己面临风险。

我们目前从事货币或利率对冲交易，因为1940年法案和适用的商品法允许此类交易。通过从事对冲交易，我们可能会使自己面临与此类交易相关的风险，包括交易对手违约的风险。在这方面，我们利用期货和远期合约等工具，并可能在未来利用货币期权和利率掉期、上限、项圈和下限来寻求对冲我们投资组合头寸的相对价值因货币汇率和市场利率变化而产生的波动。对冲我们投资组合头寸价值的下降并不能消除此类头寸价值波动的可能性，也不能防止此类头寸价值下降时的损失。然而，这种对冲可以建立旨在从这些相同发展中获益的其他头寸，从而抵消这类投资组合头寸价值的下降。如果基础投资组合头寸的价值应该增加，这种对冲交易也可能限制我们以净值实现收益的机会。此外，可能无法对汇率或利率波动进行对冲，这种波动是普遍预期的，以至于我们无法以可接受的价格进行对冲交易。

虽然我们已进行交易以寻求降低货币汇率和利率风险，但货币汇率或利率的意外变化或交易对手违约可能会导致整体投资表现比我们没有进行任何对冲交易时更差。此外，对冲策略中使用的工具的价格变动与被对冲投资组合头寸的价格变动之间的相关程度可能会有所不同。此外，由于多种原因，我们可能无法寻求或无法在此类对冲工具与被对冲的投资组合持股之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止

我们从实现预期的套期保值头寸，使我们面临损失风险。此外，可能无法完全或完全对冲影响以非美元货币计值的证券价值的货币波动，因为这些证券的价值也可能因与货币波动无关的因素而波动。此外，衍生品可能使我们面临杠杆风险、市场风险、交易对手风险、流动性风险、操作风险和法律风险。

我们进行涉及衍生工具和财务承诺交易的交易的能力可能受到限制。

根据SEC规则18f-4，与业务发展公司和注册投资公司使用衍生品、卖空、逆回购协议和某些其他交易有关，我们被允许进行衍生品和其他产生未来付款或交付义务的交易，尽管有1940年法案的高级证券条款，如果我们遵守某些风险价值杠杆限制和衍生品风险管理程序以及董事会监督和报告要求或遵守“有限衍生品用户”例外。我们预计将在有限衍生品用户例外情况下进行操作。我们可以随时更改这一选择并遵守规则18f-4有关衍生品交易的其他规定，恕不另行通知。为满足有限的衍生品用户例外情况，我们采用并实施了书面政策和程序，以根据规则18f-4管理我们的衍生品风险并限制我们的衍生品敞口。如果我们在计算我们的资产覆盖率时，将与我们的逆回购协议或类似融资交易相关的债务金额与代表债务的任何其他高级证券的总额相加，尽管有1940年法案的高级证券条款，我们也被允许签订逆回购协议或类似的融资交易。此外，我们被允许在发行时或远期结算的基础上投资证券，或以非标准结算周期进行投资，并且该交易将被视为不涉及1940年法案下的高级证券，前提是（i）我们打算对交易进行实物结算，并且（ii）该交易将在其交易日期的35天内结算（“延迟结算证券条款”）。我们可能会以其他方式从事不符合延迟结算证券条款条件的此类交易，只要我们出于遵守规则的目的将任何此类交易视为“衍生品交易”。此外，我们被允许签订无资金承诺协议，如果我们在签订此类协议时合理地认为，我们将有足够的现金和现金等价物来履行我们对所有此类协议到期的义务，则此类无资金承诺协议将不受1940年法案规定的资产覆盖率要求的约束。

存在可能影响我们投资回报的重大潜在利益冲突。

由于我们与H.I.G. Capital和投资委员会的安排，有时H.I.G. Capital或投资委员会的利益可能与我们的股东的利益不同，从而产生利益冲突。

存在与投资委员会、我们的投资顾问或其关联机构对其他客户的义务相关的冲突。

投资委员会的成员担任或可能担任与我们经营相同或相关业务的实体的高级职员、董事或负责人，或由我们的投资顾问或其关联公司管理的投资基金的高级职员、董事或负责人。同样，我们的投资顾问或其关联公司可能有其他客户具有相似、不同或相互竞争的投资目标。在担任这些多重职务时，投资委员会成员和我们的投资顾问或其关联公司的人员可能对这些实体的其他客户或投资者负有义务，履行这些义务可能与我们的最佳利益或我们股东的最佳利益相冲突。例如，投资委员会成员对我们的投资顾问及其关联公司管理或赞助的其他投资基金、账户或其他投资工具，包括可能不时筹集额外资金的实体，拥有并将继续拥有管理责任。投资委员会成员和我们的投资顾问及其关联公司的人员将时间和重点分配给这些其他投资基金、账户和投资工具可能会减少这些个人在我们的投资活动上花费的时间。这些其他投资基金、账户或投资工具可能有不同的费用和支出

安排，包括要求从投资组合公司分摊或抵消某些费用，而不是我们向投资顾问支付的费用，这可能会激励我们的投资顾问青睐此类其他投资基金、账户或投资工具。我们的投资目标与此类关联投资基金、账户或其他投资工具的投资目标重叠或可能重叠。我们可以与这些投资基金、账户和投资工具竞争资金和投资机会。因此，我们的投资委员会成员和我们的投资顾问或其关联公司的人员可能会在我们与其他投资基金、账户或其他投资工具之间的投资机会分配方面面临冲突。我们的投资顾问将寻求以公平和公平的方式在符合条件的账户之间分配投资机会，并与其分配政策保持一致。然而，我们无法向您保证，这些机会将在短期内或随着时间的推移公平或公平地分配给我们，或者我们在应用我们的投资顾问的分配政策时可能不会出现无意中的错误，并且无法保证我们将能够参与所有适合我们的投资机会。如果我们能够按照1940年法案的要求（包括豁免救济令）进行共同投资，如果有足够的证券或贷款金额来满足我们和每个此类账户的拟议需求，我们预计机会将根据我们的投资顾问的交易前确定进行分配。如果投资机会的数量不足以满足我们和由我们的投资顾问或其关联公司发起或管理的其他账户的需求，分配政策进一步规定，我们和此类其他账户之间的分配通常将根据每个账户在所分配的资产类别中的可用资本按比例进行，最高可达每个账户提议投资的金额。然而，不能保证我们将能够参与所有合适的投资机会。如果我们无法按照1940年法案的要求进行共同投资，我们的投资顾问的分配政策规定投资将轮流分配，以确保所有客户都能公平公正地获得此类投资机会。

投资委员会、我们的投资顾问或其关联机构可能会不时掌握重大非公开信息，从而限制我们的投资自由裁量权。

我们的投资顾问及其关联机构的负责人和投资委员会成员可以担任我们投资的公司的董事或以类似身份担任，这些公司的证券是代表我们购买或出售的。如果我们获得有关这些公司的重大非公开信息，或者我们根据这些公司的内部交易政策或由于适用的法律或法规而受到交易限制，我们可能会在一段时间内被禁止购买或出售这些公司的证券，这一禁止可能会对我们产生不利影响。

我们的激励费用结构可能会给我们的投资顾问带来与我们股东利益不完全一致的激励，并可能诱使我们的投资顾问进行投机性投资。

在我们的投资活动过程中，我们向我们的投资顾问支付管理和激励费用。我们向我们的投资顾问支付的奖励费可能会激励我们的投资顾问代表我们进行风险或比没有这种补偿安排时更具投机性的投资。管理费基于我们的综合总资产。因此，我们普通股的投资者将以“总额”为基础进行投资，并在扣除费用后以“净额”为基础获得分配，从而导致回报率低于通过直接投资可能实现的回报率。因为管理费是基于我们的综合总资产，当我们产生债务或使用杠杆时，我们的投资顾问会受益。杠杆的使用增加了违约的可能性，这不利于我们普通股的持有者。

此外，在激励费用结构下，我们的投资顾问可能会在确认资本收益时受益，并且由于我们的投资顾问确定何时出售所持股份，我们的投资顾问控制确认此类资本收益的时间。我们的董事会负责通过监督我们的投资顾问如何处理与其管理服务和薪酬相关的这些和其他利益冲突来保护我们的利益。虽然他们预计不会审查或批准每一项投资或实现，但我们的独立董事会定期审查我们的投资顾问的服务和费用以及其投资组合管理决策和投资组合业绩。关于这些审查，我们的独立董事考虑是否这样

费用和我们的开支（包括与杠杆有关的开支）仍然适当。由于这一安排，我们的投资顾问或其关联机构可能会不时产生与我们的股东不同的利益，从而引发冲突。

与基于收入的那部分激励费用不同，基于净资本收益的激励费用没有适用的门槛率。因此，与产生收入的证券相比，我们的投资顾问可能会寻求将更多的资本投入到可能导致资本收益的投资中。这种做法可能导致我们投资于比其他情况更多的投机性证券，这可能导致更高的投资损失，尤其是在经济低迷时期。

此外，根据激励费用上限和递延机制的条款，我们的投资顾问赚取的激励费用金额将部分取决于我们投资组合中资本收益或损失的时间，以及我们确认收入的时间。根据具体情况，从产生向投资顾问支付激励费用义务的事件发生到支付此类激励费用之间可能存在长达12个财政季度的滞后。因此，获得我们普通股股份的投资者可能会间接向我们的投资顾问支付与在该投资者成为股东之前由我们收到或支付给我们的收入或资本收益有关的激励费用。因此，此类投资者可能不会参与产生此类间接费用的收入或资本收益。

我们持有的某些投资组合的估值过程会产生利益冲突。

我们期望以不公开交易的证券形式进行许多组合投资。因此，投资顾问作为公司的“估值指定人”，在我们董事会的监督下，根据我们的估值政策和程序，善意地确定这些证券的公允价值。关于这一决定，我们的投资顾问的投资专业人员根据可获得的最新投资组合公司财务报表和每个投资组合公司的预计财务结果向我们的董事会提供投资组合公司估值。此外，我们董事会的某些成员对我们的投资顾问有间接的金钱利益。我们的投资顾问的投资专业人员参与我们的估值过程，以及我们董事会的某些成员对我们的投资顾问的间接金钱利益，可能会导致利益冲突，因为支付给我们的投资顾问的管理费部分基于我们的综合总资产。

此外，2020年12月3日，SEC宣布根据1940年法案通过了规则2a-5，为1940年法案的目的建立了以善意确定公允价值的更新监管框架。自2022年9月8日起，董事会指定投资顾问为公司的估值指定人，负责执行与我们所有投资相关的公允价值确定，但须接受董事会的监督。作为估值指定人的投资顾问：

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定期评估和管理估值风险；

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建立并应用公允价值方法；

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测试公允价值方法；

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监督和评估第三方定价服务；

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根据《1940年法案》第2a-5条向委员会提供所要求的报告；和

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维持规则2a-5下的记录保存要求。预期公司为评估其大部分投资而获得准确市场报价的能力有限，这可能需要投资顾问根据董事会制定的估值政策进行估计。

我们与我们的投资顾问或其关联公司存在与其他安排相关的冲突。

我们与H.I.G. Capital的关联公司签订了许可协议，据此，H.I.G. Capital授予我们使用“WhiteHorse”名称的非排他性、免版税许可。此外，我们向WhiteHorse Administration支付我们的可分配部分管理费用以及WhiteHorse Administration在履行其在管理协议下的义务时产生的其他费用，例如租金以及我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工的成本的可分配部分。这些安排造成了利益冲突，我们的董事会必须加以监控。

即使我们发生净亏损，我们的投资顾问也可能获得激励补偿，我们无法收回之前支付的任何部分激励费用。

我们的投资顾问有权获得每个财政季度的激励薪酬，金额相当于我们的激励前费用净投资收入的百分比，但须遵守门槛率、追赶性规定以及激励费用上限和递延机制。我们的激励前费用净投资收益不包括我们在该财季可能产生的已实现和未实现的资本损失，即使此类资本损失导致该季度的净亏损。因此，即使我们出现净亏损，我们也可能需要支付一个财政季度的投资顾问奖励薪酬。此外，如果我们支付了激励费用的资本收益部分，此后又经历了额外的已实现资本损失或未实现资本折旧，我们将无法收回之前支付的任何部分激励费用。

我们与关联公司进行交易的能力受到限制，这可能会限制我们可获得的投资范围。

根据1940年法案，未经我们的独立董事事先批准，在某些情况下未经SEC批准，我们被禁止参与与我们的关联公司进行的某些交易。豁免救济令允许我们参与与我们的关联公司进行的协商投资，否则这些投资将受到1940年法案的禁止，但须符合某些条件。根据1940年法案，任何直接或间接拥有我们5%或更多已发行有表决权证券的人都将是我们的关联公司，我们通常被禁止购买或出售来自或来自或来自此类关联公司的任何证券，或与此类关联公司进行某些“联合”交易（可能包括对同一投资组合公司的投资），除非我们的独立董事事先批准。根据1940年法案，我们的投资顾问及其关联公司，包括控制或与我们或我们的投资顾问处于共同控制之下的人，也被视为我们的关联公司。

我们可能会在某些情况下与我们的投资顾问及其关联公司的其他客户一起投资，这些情况符合适用法律、我们的豁免救济令的条款、SEC工作人员的解释和/或SEC发布的豁免救济。例如，我们可能会与这些账户一起投资，这些账户与SEC工作人员颁布的指导一致，允许我们和这些其他账户购买单一类别私募证券的权益，只要满足某些条件，包括我们的投资顾问代表我们和其他客户行事，除价格外不谈判任何条款。在监管指导、适用法规以及H.I.G. Capital和我们的投资顾问的分配政策允许的情况下，我们也可能与我们的投资顾问的其他客户一起进行投资。在这种分配政策下，将采用固定计算，基于投资类型，确定每个机会分配给我们的金额。这一分配政策将定期由我们的投资顾问批准，并由我们的独立董事进行审查。我们预计，由我们的投资顾问及其关联机构赞助或管理的其他账户也将做出类似的决定。如果有足够的证券或贷款金额来满足我们和每个此类账户的拟议需求，我们预计机会将根据我们的投资顾问的交易前确定进行分配。如果投资机会的金额不足以满足我们和由我们的投资顾问或其关联公司赞助或管理的其他账户的需求，则分配政策进一步规定，除非豁免救济令另有规定，我们和此类其他账户之间的分配一般将根据如果有足够的证券或贷款金额，每一此类方本应投资的金额按比例进行。然而，我们无法保证投资机会将在短期或随着时间的推移公平或公平地分配给我们。

豁免救济令允许更大的灵活性来谈判共同投资的条款，并要求我们的董事会确定，以符合我们的投资目标、头寸、政策、战略和限制以及监管要求和其他相关因素的方式，与我们的投资顾问或其关联公司发起或管理的其他账户共同投资对我们来说是有利的。见“关联交易和某些关联关系。”然而，我们不能向你保证，我们将继续开发符合这些限制的机会。

在与我们的投资顾问或其关联公司管理的其他账户共同投资不被允许或不合适的情况下，H.I.G. Capital和我们的投资顾问将需要决定哪个客户将继续进行投资。我们的投资顾问的分配政策规定，在这种情况下，投资将轮流分配，以确保我们的投资顾问及其关联公司的所有客户都能公平公正地获得此类投资机会。此外，除特定情况外，我们将无法投资于我们的投资顾问或其关联公司管理的基金之前投资过的任何发行人。类似的限制限制了我们与高级职员或董事或其关联公司进行业务往来的能力。这些限制可能会限制我们原本可以获得的投资机会的范围。

我们的投资组合将按作为公司估值指定人的投资顾问善意确定的公允价值入账，但须接受我们董事会的监督。因此，我们的投资组合的价值将存在不确定性。

我们的许多投资组合将采取不公开交易的证券形式。未公开交易的证券和其他投资的公允价值可能无法轻易确定，我们按作为公司估值指定人的投资顾问善意确定的公允价值对这些证券进行估值，但须接受我们董事会的监督，包括反映影响我们证券价值的重大事件。正如在“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——关键会计政策和估计”下更详细讨论的那样，我们所有的投资（现金和现金等价物除外）在财务会计准则委员会或FASB、会计准则编纂或ASC、主题820、公允价值计量和披露或ASC主题820下被归类为第3级。这意味着我们的投资组合估值是基于不可观察的输入和我们自己关于市场参与者将如何为相关资产或负债定价的假设。为确定我们的投资组合的公允价值而投入的投入需要管理层作出重大判断或估计。即使可以获得可观察的市场数据，此类信息也可能是一致定价信息或经纪人报价的结果，其中包括经纪人在实际交易中不会被保持在这样的价格的免责声明。协商一致定价是根据做市商报价确定公允价值的一种方法。这些报价包括一项免责声明，即做市商在实际交易中不会被保持在这样的价格。伴随着免责声明的一致定价和/或报价的非约束性性质大大降低了此类信息的可靠性。此外，2020年12月3日，SEC宣布根据1940年法案通过了规则2a-5，为1940年法案的目的建立了以善意确定公允价值的更新监管框架。

我们保留了几家独立服务提供商的服务，定期审查没有市场指导价格或交易清淡的证券的估值。投资顾问在确定我们投资的公允价值时可能考虑的因素类型一般包括（酌情）与公开交易证券的比较，包括收益率、期限和信用质量的衡量标准、投资组合公司的企业价值、任何抵押品的性质和变现价值、投资组合公司的支付能力及其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场和其他相关因素。由于此类估值，特别是私人证券和私营公司的估值，本质上是不确定的，可能会在短期内波动，并且可能基于估计，我们对公允价值的确定可能与如果存在这些证券的现成市场就会使用的价值存在重大差异。此外，确定公允价值，从而确定我们在任何一年可能产生的未实现亏损的金额，在一定程度上是主观的，因为它是基于不可观察的输入和某些假设。我们的资产净值可以

如果我们对投资公允价值的确定大大高于我们在处置此类证券时最终实现的价值，则将受到不利影响。

我们每季度调整投资组合的估值，以反映投资顾问对我们投资组合中每项投资的公允价值的确定。公允价值的任何变动在我们的综合经营报表中记录为未实现升值或折旧的净变动。

我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们一般都会对民营企业进行投资。基本上所有这些投资都受到转售的法律和其他限制，或者流动性低于公开交易的证券。我们的投资缺乏流动性，如果有需要，我们可能很难出售这类投资。此外，如果我们被要求迅速清算全部或部分投资组合，我们变现的价值可能会大大低于我们之前记录投资的价值。此外，如果我们掌握有关投资组合公司的重大非公开信息，我们可能会面临其他限制我们清算投资组合公司的能力。

公司债市场的价格下跌和流动性不足可能会对我们投资组合的公允价值产生不利影响，通过增加未实现净折旧来降低我们的资产净值。

作为一家业务发展公司，我们必须根据我们的估值政策和流程，以市场价值进行投资，或者，如果无法确定市场价值，则以估值指定人善意确定的公允价值进行投资，但须遵守董事会监督和某些其他条件。作为估值过程的一部分，我们在确定我们投资的公允价值时可能会考虑以下几类因素（如果相关）：

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投资组合公司的证券与公开交易证券的比较；

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投资组合公司的企业价值；

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任何担保物的性质和变现价值；

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信息权；

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可获得的当前市场数据，包括相关和适用的市场交易可比数据；

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安全契约；

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呼叫保护条款；

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上市同行公司财务比率比较；

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可比并购交易；

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投资组合公司的支付能力及其收益；

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利率环境和信贷市场的一般变化可能会影响未来可能进行类似投资的价格和其他相关因素。

当发生购买交易、公开发行或后续股权出售等外部事件时，我们使用外部事件所指示的定价来佐证我们的估值。我们将投资的市场价值或公允价值的下降记录为未实现折旧。公司债市场的价格和流动性下降可能会导致我们的投资组合出现显着的未实现净贬值。所有这些因素对我们投资组合的影响可能

通过增加我们投资组合中的未实现净贬值来降低我们的资产净值，从而创造一个具有挑战性的环境来筹集债务和股权资本。作为一家业务发展公司，我们一般不能在没有首先获得我们的股东和我们的独立董事批准的情况下以低于NAV的价格增发普通股。根据市场情况，我们可能会产生大量已实现亏损，并可能在未来期间遭受额外的未实现亏损，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流量产生重大不利影响。

我们的季度业绩可能会出现波动。

由于多种因素，我们的季度经营业绩可能会出现波动，包括我们获得的债务证券和贷款的应付利率、此类证券的违约率、我们的费用水平、确认、已实现和未实现收益或损失的变化以及时间、我们在市场中遇到竞争的程度以及总体经济状况。由于这些因素，不应依赖任何时期的结果作为未来时期业绩的指示。

管理我们运营的法律或法规的变化可能会对我们的业务产生不利影响或导致我们改变我们的业务战略。

我们和我们的投资组合公司受到地方、州和联邦层面的监管。我们还受联邦、州和地方法律法规的约束，并受司法和行政决定以及美国总统行政部门和行政部门其他部门的解释或指令的约束，这些解释或指令会影响我们的运营，包括最高利率、费用和其他收费、对投资组合公司的披露、担保交易条款、催收和止赎程序以及其他贸易惯例。拜登政府对美国现有的税收规则进行了重大修改，其中包括对某些跨国企业的账面收入和利润征收最低税等。美国国会有多项提案将类似地修改美国现有的税收规则。如果采用了额外的法规，如果现有的法律、法规或决定发生变化，或者如果我们将业务扩展到其他司法管辖区，我们可能不得不承担大量费用才能遵守，或者我们可能不得不限制我们的运营。可能会颁布新的立法或通过新的解释、裁决或法规，包括那些管理我们或我们的投资组合公司被允许进行的投资类型的法规，其中任何一项都可能损害我们和我们的股东，可能具有追溯效力。

此外，与许可投资相关的管理我们运营的法律法规的变更或废除可能会导致我们改变我们的投资策略，以利用新的或不同的机会。此类变化可能会导致本年度报告中关于10-K表格的战略和计划产生重大差异，并可能将我们的投资重点从我们的投资顾问的专业领域转移到我们的投资顾问可能很少或没有专业知识或经验的其他类型的投资上。任何此类变化，如果发生，都可能对我们的经营业绩和贵公司的投资价值产生重大不利影响。

我们的董事会可能会更改我们的投资目标、经营政策和战略，而无需事先通知或股东批准。

我们的董事会有权修改或放弃我们的某些经营政策和战略，无需事先通知，也无需股东批准（1940年法案要求的除外）。然而，在没有股东批准的情况下，我们可能不会改变我们的业务性质以停止成为或撤回我们作为业务发展公司的选举。我们无法预测我们目前的经营政策和战略的任何改变将对我们的业务、经营业绩和股票价值产生的影响。尽管如此，任何此类变化的影响可能会对我们的业务产生不利影响，并影响我们进行分配的能力。

此外，管理我们运营的法律法规的变化，包括与RIC相关的法律法规的变化，可能会导致我们改变我们的投资策略，以利用新的或不同的机会，或导致对我们征收公司层面的税。此类变化可能导致我们的战略和计划出现重大差异，并可能将我们的投资重点从WhiteHorse Advisers的专业领域转移到其他类型的投资

WhiteHorse顾问可能很少或没有专业知识或经验。任何此类变化，如果发生，都可能对我们的经营业绩和贵公司的投资价值产生重大不利影响。如果我们未来投资于大宗商品权益，WhiteHorse顾问可能会决定不使用触发CFTC额外监管的投资策略，或者可能决定在适用的情况下根据CFTC监管进行操作。如果我们或WhiteHorse Advisers的运营受CFTC监管，我们可能会产生额外费用，并将受到额外监管。

此外，适用于在美国和欧盟实施信用风险保留要求的债务证券化的某些法规可能会对信贷融资的某些修订或新发行产生不利影响，并可能阻止我们进行某些证券化交易。这些风险保留规则可能会增加我们的资金成本，或可能阻止我们完成未来的证券化交易或对我们现有债务证券化的某些修订。

过去几年，监管机构对传统银行部门以外的信贷投放的关注也有所增加，这提高了部分非银行金融部门将受到新监管的可能性。虽然目前无法得知是否会实施任何监管或采取何种形式，但加强对无银行信贷发放的监管可能会对我们的运营、现金流或财务状况产生负面影响，给我们带来额外成本，加强对我们的监管监管或以其他方式对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

DGCL的规定、我们的公司注册证书和章程以及我们的各种债务工具可能会阻止收购企图，并对我们普通股的价格和我们普通股股东的权利产生不利影响。

DGCL包含的条款可能会阻止、延迟或使我们的控制权发生变化或罢免我们的董事变得更加困难。我们的公司注册证书和章程包含限制责任的条款，并规定对我们的董事和高级职员进行赔偿。这些条款和其他条款也可能具有阻止恶意收购或推迟控制权或管理变更的效果。我们受DGCL第203条的约束，其适用受1940年法案的任何适用要求的约束。本节一般禁止我们与实益拥有我们15%或更多有投票权股票的股东或与其关联公司进行合并和其他业务合并，除非我们的董事或股东以规定的方式批准业务合并。我们的董事会可以通过一项决议，豁免我们与任何其他人之间的任何业务合并，但须经我们的董事会事先批准此类业务合并，包括由我们的非“利害关系人”的大多数董事批准。如果豁免企业合并的决议被废除或我们的董事会不批准企业合并，DGCL第203条可能会阻止第三方试图收购我们的控制权，并增加完成此类要约的难度。

我们还采取了可能使第三方难以获得对我们控制权的措施，包括我们的公司注册证书中将我们的董事会分为三个类别的条款，交错的三年任期，以及我们的公司注册证书中授权我们的董事会将我们的优先股的股份分类或重新分类在一个或多个类别或系列中并导致发行我们股票的额外股份的条款。这些规定，以及我们的公司注册证书和章程的其他规定，可能会延迟、阻止或阻止可能符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。此外，如果我们发行优先股，这类证券将在我们的资本结构中排名“优先”于普通股，从而导致优先股股东拥有单独的投票权、股息和清算权，以及可能比授予我们普通股持有人更有利的其他权利、优先权或特权。

如果我们或经贷款人批准的我们的关联公司之一不再是信贷融通下的投资组合管理人，或者如果发生某些控制权变更事件，那么信贷融通下将发生违约事件，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。如果（1）我们或我们的关联公司集体（i）不再直接或间接拥有选举或任命在任何时候都拥有经理人董事会（或类似理事机构）多数票的经理人的权利，则信贷融通下的控制权发生变更

WhiteHorse Credit或指示WhiteHorse Credit的管理政策和决策或（ii）直接或间接停止合法和实益拥有和控制WhiteHorse Credit的所有股权或（2）WhiteHorse Advisers或其关联公司统称不再是我们的投资顾问。违约事件的发生可能导致我们无法向我们的股东进行足以维持我们作为RIC纳税的能力的分配，或者根本无法终止再投资期，如果届时生效，允许融资代理代表贷款人接管WhiteHorse Credit投资组合的管理并指导其资产清算，所有这些都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。有关我们的票据购买协议下控制权变更事件的影响的描述，请参阅“与我们的其他债务相关的风险——我们可能无法在控制权发生变化时预付私人票据。”

我们的投资顾问可以提前60天通知辞职，我们可能无法在该时间内找到合适的替代人选，从而导致我们的运营中断，从而可能对我们的财务状况、业务和经营业绩产生不利影响。

我们的投资顾问有权，根据投资顾问协议，在不少于60天的书面通知下随时辞职，无论我们是否找到替代人选。如果我们的投资顾问辞职，我们可能无法在60天内找到新的投资顾问或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理层以可接受的条款提供相同或同等的服务，或者根本无法提供。如果我们无法迅速做到这一点，我们的运营很可能会出现中断，我们的财务状况、业务和运营结果以及我们支付分配的能力很可能会受到不利影响，我们股票的市场价格可能会下降。此外，如果我们无法确定并与拥有我们的投资顾问及其关联公司所拥有的专业知识的单一机构或高管团队达成协议，让这些人或多人担任我们的投资顾问，我们的内部管理和投资活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留可比的管理层，无论是内部还是外部，这些管理层的整合以及他们对我们的投资目标的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

我们的管理人可以在60天前通知辞职，我们可能无法在该时间内找到合适的替代人选，从而导致我们的运营中断，从而可能对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

根据管理协议，我们的管理员有权在提前60天通知后随时辞职，无论我们是否找到了替代人选。如果我们的管理员辞职，我们可能无法在60天内找到新的管理员或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员以可接受的条款提供相同或同等的服务，或者根本无法提供。如果我们无法迅速做到这一点，我们的运营很可能会出现中断，我们的财务状况、业务和运营结果以及我们支付分配的能力很可能会受到不利影响，我们股票的市场价格可能会下降。此外，如果我们无法确定并与具有我们的管理员所拥有的专业知识的服务提供商或个人达成协议，以担任我们的替代管理员，我们的内部管理和行政活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留一家类似的服务提供商或个人来提供此类服务，无论是内部还是外部，他们融入我们的业务以及不熟悉我们的运营可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

遵守《萨班斯-奥克斯利法案》第404条的努力涉及大量支出，不遵守《萨班斯-奥克斯利法案》第404条可能会对我们和我们普通股的市场价格产生不利影响。

根据SEC现行规则，我们需要根据经修订的2002年《萨班斯-奥克斯利法案》或《萨班斯-奥克斯利法案》第404（a）节以及SEC的相关规则和条例报告我们对财务报告的内部控制。我们需要每年审查我们对财务报告的内部控制，并每季度和每年评估和披露我们对财务报告的内部控制的变化。

因此，我们产生了额外的费用，这可能会对我们的财务业绩和我们进行分配的能力产生负面影响。这一过程还导致管理层的时间和注意力被转移。我们可能无法确保流程有效或我们对财务报告的内部控制及时或将有效。如果我们无法维持或实现对《萨班斯-奥克斯利法案》第404节和相关规则的遵守，我们和我们普通股的市场价格可能会受到不利影响。

根据投资顾问协议，我们的投资顾问的责任受到限制，我们已同意就某些责任对我们的投资顾问进行赔偿，这可能导致我们的投资顾问以比其为自己的账户行事时风险更大的方式代表我们行事。

根据投资顾问协议，我们的投资顾问不对我们承担任何责任，但提供该等协议所要求的服务的义务除外，并且它不对我们的董事会在遵循或拒绝遵循我们投资顾问的建议或建议方面的任何行动负责。我们的投资顾问与我们保持合同和信托关系。根据投资顾问协议的条款，我们的投资顾问、其高级职员、成员、人员、代理人、由我们的投资顾问控制或控制的任何人士，概不对我们、我们的任何附属公司、我们的董事、我们的股东或任何附属公司的股东或合伙人根据及根据投资顾问协议作出的作为或不作为承担责任，但因构成重大过失、故意不当行为、恶意或鲁莽无视我们的投资顾问在投资顾问协议下的职责的行为而导致的行为或不作为除外。此外，我们已同意向我们的投资顾问及其每名高级职员、董事、成员、经理和雇员作出赔偿，使其免于或免于因我们的业务和运营或根据投资咨询协议授予的授权代表我们采取或遗漏的任何行动而产生或与之相关的任何索赔或责任，包括合理的法律费用和合理产生的其他费用，除非可归因于重大疏忽、故意不当行为、恶意或鲁莽无视该人在投资咨询协议和次级抵押品管理协议下的职责。这些保护措施可能会导致我们的投资顾问在代表我们行事时采取比为自己的账户行事时风险更大的方式。

与我们的投资相关的风险

我们的投资可能有风险，你可能会损失全部或部分投资。

我们主要投资于（1）第一留置权优先担保贷款，（2）第二留置权优先担保贷款，（3）“一站式”或“单元式”优先担保贷款，（4）夹层贷款和（5）在较小程度上，对中下市场公司的精选股权共同投资。我们主要投资于评级机构评级低于投资级别的证券，或者如果评级可能低于投资级别的证券。低于投资级别的证券，通常被称为“垃圾”债券，由于担心发行人支付利息和偿还本金的能力，被视为投机性投资。

担保贷款。当我们延长第一留置权优先担保、第二留置权优先担保和单元贷款时，我们一般会在这些投资组合公司的可用资产中持有担保权益，包括其子公司的股权。我们预计这一担保权益将有助于减轻我们无法获得偿还的风险。然而，有一种风险是，为我们的贷款提供担保的抵押品可能会随着时间的推移而价值下降，可能难以及时出售，可能难以评估，并且可能会根据业务的成功和市场条件而产生价值波动，包括由于投资组合公司无法筹集额外资本。此外，在第一留置权优先担保贷款的情况下，我们的留置权可能会从属于其他债权人的债权，而在第二留置权优先担保贷款的情况下，我们的留置权将从属于某些其他债权人的债权。此外，投资组合公司的财务状况和前景恶化，包括无法筹集额外资本，可能伴随着贷款抵押品价值的恶化。因此，贷款有担保这一事实并不能保证我们将根据贷款条款收到本金和利息付款，或者根本不能保证，或者如果我们被迫执行我们的补救措施，我们将能够在贷款上收款。

“Unitranche”贷款。我们还投资于“unitranche”高级担保贷款，这是同一设施中的高级担保和次级融资的组合，一般处于第一留置权地位。Unitranche担保贷款提供为杠杆收购或其他公司交易融资所需的所有债务，包括高级和次级债务，但通常处于第一留置权地位，而借款人通常为不同的批次支付混合、统一的利率而不是不同的利率。Unitranche担保债务通常要求在整个贷款期限内支付本金和利息。通常，我们预计这些证券的混合收益率介于高级担保债务和次级债务利率之间。Unitranche担保贷款为借款人提供了许多优势，包括：简化文件、更高的执行确定性以及在整个贷款期限内降低决策复杂性。此外，我们可能会从我们可能收到的与这些投资有关的任何认股权证中获得额外回报。在某些情况下，总利息的一部分可能会产生或以实物支付。由于unitranche担保贷款结合了优先和次级融资的特点，因此unitranche担保贷款具有与优先担保相关的风险相似的风险，包括第一留置权贷款和第二留置权贷款，以及根据unitranche贷款的贷款特点组合不同程度的次级债务。

夹层贷款。我们的夹层投资一般从属于高级贷款，一般将是无抵押的。这可能会导致高于平均水平的风险和波动性或本金损失。这些投资可能涉及额外风险，可能对我们的投资回报产生不利影响。如果与此类债务相关的利息支付被推迟，则此类债务可能会受到估值的更大波动，并且此类债务可能会使我们和我们的股东获得上文“与我们的业务和Structure相关的风险——如果我们在收到代表此类收入的现金之前或未收到现金之前确认收入，我们可能难以支付所需的分配。”由于一般来说，在我们的夹层债务投资到期之前，我们不会收到任何实质性的本金偿还，因此这类投资比摊销贷款风险更大。

股权投资。我们可能会进行有选择的股权投资。我们的目标最终是处置直接股权投资（以及在行使认股权证时获得的股权），并在我们处置这些权益时实现收益。然而，我们收到的股权可能不会升值，实际上可能会贬值。因此，我们可能无法从我们的股权中实现收益，并且我们在处置任何股权时确实实现的任何收益可能不足以抵消我们经历的任何其他损失。

认股权证。当我们投资于第一留置权、第二留置权、单元贷款或夹层贷款时，我们可能会获得认股权证以购买股本证券。由于法律或合同对转售的限制或缺乏流动性的二级市场，我们可能无法在相当长的一段时间内出售我们从借款人收到的认股权证，或股本证券（包括在行使认股权证时收到的证券）。我们收到的认股权证的价值取决于可行使认股权证的股本证券的价值。如果认股权证的基础权益证券的价值在认股权证的存续期内没有增加到超过行权价格，则认股权证可能被允许到期而未被行使，那么认股权证将没有价值。

我们受到与中下市场公司相关的风险的影响。

投资中下市场公司涉及多项重大风险，包括：

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这些公司的财务资源可能有限，可能无法履行我们持有的其债务证券项下的义务，这可能伴随着任何抵押品的价值恶化，以及我们实现我们可能获得的与我们的投资有关的任何担保的可能性降低；

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与大型企业相比，它们通常具有更短的经营历史、更窄的产品线和更小的市场份额，这往往使它们更容易受到竞争对手的行动和不断变化的市场条件以及总体经济衰退的影响；

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他们更有可能依赖于一小群人的管理才能和努力；因此，这些人中的一个或多个人的死亡、残疾、辞职或解雇可能会对我们的投资组合公司产生重大不利影响，进而对我们产生不利影响；

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关于这些公司的公开信息一般很少，我们需要依靠我们的投资顾问获得足够的信息来评估投资这些公司的潜在回报；

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它们的经营业绩通常较难预测，可能不时成为诉讼当事人，可能从事产品面临重大过时风险的快速变化的业务，可能需要大量额外资本来支持其运营、融资扩张或保持其竞争地位。此外，在日常业务过程中，我们的执行官、董事和我们的投资顾问可能会在我们对投资组合公司的投资引起的诉讼中被列为被告；和

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他们可能难以进入资本市场以满足未来的资本需求，这可能会限制他们的增长能力或到期偿还未偿债务的能力。

我们是1940年法案含义内的非多元化投资公司，因此我们不受1940年法案关于我们的资产可能投资于单一发行人证券的比例的限制。

我们被归类为1940年法案含义内的非多元化投资公司，这意味着我们不受1940年法案关于我们可能投资于单一发行人证券的资产比例的限制。如果我们在少数发行人的证券中承担大量头寸，由于财务状况的变化或市场对发行人的评估，我们的资产净值可能会比分散投资公司的资产净值波动更大。我们也可能比多元化投资公司更容易受到任何单一经济或监管事件的影响。除了与我们根据《守则》作为RIC的资格相关的资产多元化要求以及管理信贷安排或其他协议的文件的要求之外，我们没有固定的多元化指导方针，我们的投资现在并且可能集中在相对较少的投资组合公司。虽然我们被归类为1940年法案意义上的非多元化投资公司，但我们保持作为多元化投资公司运营的灵活性，并且可能会在较长时间内这样做。

我们的投资组合可能集中在数量有限的投资组合公司和行业，如果这些公司中的任何一家违约其任何债务工具下的义务，或者如果某个特定行业出现低迷，这将使我们面临重大损失的风险。

我们的投资组合可能集中在数量有限的投资组合公司和行业。因此，如果少数投资表现不佳，或者如果我们需要减记任何一项投资的价值，我们实现的总回报可能会受到重大不利影响。此外，虽然我们没有针对任何特定行业，但我们的投资可能集中在相对较少的行业。因此，我们所投资的任何特定行业的低迷也可能显著影响我们实现的总回报。

我们在医疗保健领域的投资面临相当大的不确定性，包括重大的监管挑战。

截至2025年12月31日，按公允价值计算，我们对在医疗保健领域运营的投资组合公司的投资占我们总投资组合的7.0%。我们在医疗保健领域的投资面临重大风险，包括监管医疗保健公司业务的法律法规及其解释可能频繁变化的风险。对那些法律法规的管理机构给予了很大的自由度。当前或未来的法律法规可能会迫使我们从事医疗保健的投资组合公司改变与其运营方式相关的政策、限制收入、改变成本、改变储备水平并改变商业惯例。

从事医疗保健的公司通常必须获得并维持监管机构的批准才能营销某些产品，改变某些受监管产品的价格并完成一些收购和资产剥离。延迟获得或未能获得或维持此类批准可能会减少收入或增加成本。地方、州和联邦的政策变化，例如政府在医疗保健领域的作用不断扩大，联邦医疗改革举措涉及替代评估和特定于医疗保健行业或产品的税收增加，可能会从根本上改变医疗保健行业的动态。此外，保险公司和其他报销费率可能会发生变化，通常很少引起注意，而此类费率的下降可能会对我们投资组合中的医疗保健公司的价值产生重大不利影响。

我们可能会持有杠杆公司的债务证券和贷款，这些公司可能由于此类公司的显着波动性而进入破产程序。

杠杆公司可能会经历破产或类似的财务困境。破产程序具有许多重大的内在风险。破产程序中的许多事件都是争议事项和对抗程序的产物，不受债权人的控制。投资组合公司申请破产可能会对该投资组合公司产生不利和永久的影响。如果程序转换为清算，发行人的价值可能不等于我们投资时认为存在的清算价值。破产程序的持续时间也很难预测，债权人的投资回报可能会因拖延而受到不利影响，直到重组或清算计划最终生效。与破产程序有关的行政费用往往很高，在向债权人作出任何回报之前，将从债务人的遗产中支付。由于破产法下债权分类标准模糊，我们对我们拥有的证券或其他义务类别的影响力可能会因同一类别债权数量和金额的增加或因不同的分类和处理而丧失。在破产程序的早期阶段，通常很难估计可能提出的任何或有债权的程度，甚至很难确定。此外，某些依法享有优先权的债权（例如，税收债权）可能是实质性的，从而侵蚀破产实体其他证券持有人的任何追偿价值。

根据我们投资的事实和情况以及我们参与投资组合公司管理的程度，一旦投资组合公司破产，破产法院可能会将我们的债务投资重新定性为股权，并将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。这种情况可能会发生，尽管我们可能已将我们的投资结构定为高级债务。

我们的投资组合公司可能会遇到财务困境，如果重组，我们对这类投资组合公司的投资。

我们的投资组合公司可能会不时遇到财务困境。这些公司的债务投资可能不会产生收益，可能需要我们承担一定的费用来保护我们的投资，并且可能会使我们不确定这些不良债务最终将在何时、以何种方式以及以何种价值得到偿付，包括通过清算、重组或破产。如果就我们目前持有的债务证券提出交换要约或采纳重组计划，则无法保证我们就该交换要约或重组计划收到的证券或其他资产将具有与我们最初投资时甚至重组时所预期的类似的价值或收入潜力。此外，我们可能会收到股本证券，以换取我们目前持有的债务投资，这可能需要我们管理层投入更多的时间和注意力，或者对他们的处置施加限制。

我们的投资组合公司可能无法在到期时或到期前偿还或再融资其贷款的未偿本金，而利率上升可能会使投资组合公司更难对其贷款进行定期付款。

我们的投资组合公司可能无法在到期时或到期前偿还或再融资其贷款的未偿本金。这一风险和违约风险增加到贷款文件不要求投资组合公司在到期前偿还这类债务的未偿本金的程度。此外，如果普遍利率上升，

我们的投资组合公司有可能无法支付不断增加的利息金额，这可能导致其与我们的贷款文件出现违约。利率上升还可能导致投资组合公司将现金从其他生产性用途转向支付利息，这可能对其业务和运营产生重大不利影响，并可能随着时间的推移导致违约增加。任何一家或多家投资组合公司未能在到期时或之前偿还或再融资其债务，或一家或多家投资组合公司在合同利率上升后无法进行持续付款，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。此外，利率上升也可能导致投资组合公司再融资为固定利率贷款，这可能会对我们投资于实力更强的投资组合公司的选择产生不利影响。

经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，并损害我们的经营业绩。

我们的投资组合公司容易受到经济放缓或衰退的影响，可能无法在这些时期偿还我们的贷款。因此，在这些期间，我们的不良资产很可能会增加，我们的投资组合价值很可能会下降。不利的经济条件也可能会降低为我们的一些贷款提供担保的抵押品的价值以及我们的股权投资的价值。经济放缓或衰退可能导致我们的投资组合出现财务损失，并导致收入、净收入和资产减少。不利的经济条件还可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或导致贷方决定不向我们提供信贷。这些事件可能阻止我们增加投资并损害我们的经营业绩，这可能对我们的财务状况产生不利影响。

投资组合公司未能履行我们或其他贷方施加的财务或经营契约可能导致违约，并可能导致终止其贷款和取消其资产的赎回权，这可能会触发其他协议下的交叉违约，并危及我们的投资组合公司履行其在我们持有的债务证券下的义务的能力。我们可能会产生必要的费用，以在违约时寻求追偿或与违约投资组合公司谈判新条款。此外，在某些情况下，当放款人过度参与借款人的业务或对借款人行使控制权时，他们可能会因其采取的行动而受到放款人责任索赔。我们有可能成为贷款人责任索赔的对象，包括如果我们向借款人提供重大管理援助而采取的行动的结果。此外，如果我们的投资组合公司之一申请破产保护，即使我们可能已将我们的投资构建为高级担保债务，这取决于事实和情况，包括我们向该投资组合公司提供管理援助的程度，破产法院可能会重新定性我们的债务持有并将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。

我们可能会面临与银团贷款相关的风险。

我们可能会不时收购银团贷款的权益。根据银团贷款的文件，金融机构或其他实体通常被指定为行政代理人和/或抵押品代理人。该代理人被授予代表其他贷方的任何抵押品的留置权，并在收到债务时分配债务的付款。代理人是负责管理和执行贷款的一方，一般只能根据承诺和/或相关债务本金金额的多数或三分之二的指示采取行动。在大多数情况下，我们并不期望持有足够数量的债务能够迫使代理商采取任何行动。因此，只有当我们与其他相关债务持有人一起作出指示，这些持有人与我们一起构成相关债务的必要百分比，然后有权采取行动时，我们才能指挥此类行动。相反，如果除美国以外的相关债务所需金额的持有人希望采取某些行动，即使我们不支持此类行动，也可能会采取此类行动。此外，如果一项投资从属于向适用的义务人提供的一笔或多笔优先贷款，我们行使此类权利的能力可能会从属于高级贷款人行使此类权利。因此，除非我们与债务的其他持有人一起行动，否则我们可能无法指挥此类行动。如果我们无法指挥这些行动，我们无法向你保证，所采取的行动将符合我们的最大利益。

如果一项投资是银团循环贷款或延迟提款贷款，其他贷款人可能无法履行其对此类贷款的全部合同资金承诺，这可能会造成违约，导致债务人对贷款人提起诉讼，并对我们投资的公平市场价值或FMV产生不利影响。

我们的其中一笔贷款的贷款代理可能存在破产或资不抵债的风险。此类事件将延迟并可能损害相关债务持有人采取的任何强制执行行动，包括试图在担保相关债务的抵押品上变现和/或指示代理人对相关债务人或担保相关债务的抵押品采取行动，以及对任何其他金融机构占有或控制的债务人支付的收益采取变现行动。此外，在移除符合我们最佳利益的情况下，我们可能无法移除代理。此外，代理贷款通常允许代理在提前通知的情况下辞职。

我们可能无法从我们的股权投资中实现收益。

当我们投资贷款时，我们也可能投资于借款人的股本证券或收购认股权证或其他股本证券。此外，我们可能会直接投资于投资组合公司的股本证券。我们的目标最终是处置这些股权权益，并在我们处置这些权益时实现收益。然而，我们收到的股权可能不会升值，实际上可能会贬值。

因此，我们可能不会从我们的股权中实现收益，并且我们在处置这些股权时确实实现的任何收益可能不足以抵消我们经历的任何其他损失。

我们未能对我们的投资组合公司进行后续投资可能会损害我们投资组合的价值，我们对某些投资组合公司进行后续投资的能力可能会受到限制。

在对投资组合公司进行初始投资后，我们可能会对该投资组合公司进行额外投资，作为“后续”投资，以便：

•增加或维持全部或部分我们的股权所有权百分比；

•行使我们在原始或后续融资中获得的认股权证、期权或可转换证券；或者

•试图保持或提高我们投资的价值。

我们有酌处权进行任何后续投资，但须视资本资源的可用性、1940年法案的限制、与我们作为RIC的地位相关的要求以及根据我们的债务工具对我们施加的合同要求而定。我们可能会选择不进行后续投资，或者缺乏足够的资金来进行这些投资。在某些情况下，未能进行后续投资可能会危及投资组合公司的持续生存能力和我们的初始投资，或者可能导致我们错失增加参与成功投资组合公司的机会。即使我们有足够的资本进行理想的后续投资，我们可能会选择不进行后续投资，因为我们不想增加我们对投资组合公司的敞口，因为我们更喜欢其他机会，或者因为我们受到遵守业务发展公司要求、我们的合同要求或保持我们的税务地位的愿望的抑制。

由于我们一般不持有我们投资组合公司的控股股权，我们将无法对我们的投资组合公司行使控制权或阻止我们投资组合公司的管理层做出可能降低我们投资价值的决定。

我们目前预计不会在我们的投资组合公司中持有控股股权头寸。此外，我们可能无法通过投资其债务证券或贷款来控制任何投资组合公司。因此，我们面临的风险是，投资组合公司可能会做出我们不同意的商业决策，投资组合公司的股东和管理层可能会承担风险或以其他方式采取不利于我们利益的行为。由于我们通常在投资组合公司中持有的债务和股权投资缺乏流动性，我们可能不

如果我们不同意投资组合公司的行为，我们能够处置我们的投资，因此我们可能会遭受投资价值的下降。

我们投资组合公司的违约将损害我们的经营业绩。

投资组合公司未能满足美国或其他贷方施加的财务或经营契约可能导致违约，并可能导致其贷款终止和资产止赎。这可能会引发其他协议下的交叉违约，并危及此类投资组合公司履行其在我们持有的债务或股本证券下义务的能力。我们可能会产生必要的费用，以便在违约时寻求追偿或与违约投资组合公司谈判新的条款，其中可能包括放弃某些财务契约。任何此类现金流转移或任何违约事件都可能阻止我们向我们的股东进行足以维持我们作为RIC被征税的能力的分配，或者根本无法进行，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的投资组合公司可能会产生与我们在这些公司的投资同等或更高的债务。

我们通常打算将一部分资本投资于第一留置权和第二留置权、unitranche贷款，并在较小程度上投资于夹层贷款和美国中低端市场公司的股本证券。投资组合公司通常拥有或可能被允许产生与我们投资的债务证券同等或优先的其他债务。根据其条款，此类债务工具可能会规定，持有人有权在我们有权就我们所投资的债务证券收取付款的日期或之前收到利息或本金的付款。此外，在投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，优先于我们对该投资组合公司的投资的债务工具的持有人通常有权在我们收到与我们的投资有关的任何分配之前获得全额付款。在偿还优先债权人后，投资组合公司可能没有足够的资产用于全额偿还其对我们的义务，或者根本没有。在债务排名与我们所投资的债务证券相同的情况下，在相关投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，我们将不得不与持有此类债务的其他债权人在平等和可评定的基础上分享任何分配。

此外，我们向投资组合公司提供的某些贷款可能由为此类公司的高级担保债务提供担保的相同抵押品在第二优先的基础上提供担保。抵押品上的第一优先留置权为投资组合公司在任何未偿优先债务下的义务提供担保，并可能为投资组合公司根据有关贷款的协议可能允许发生的某些其他未来债务提供担保。担保物上的第一优先留置权担保的债务的持有人一般将控制担保物的任何变现，并有权从中获得收益，以全额偿还其在我们面前的债务。

此外，发生清算时担保物的价值取决于市场和经济状况、买方的可获得性等因素。不能保证出售所有抵押品的收益（如果有的话）在全额支付由抵押品上的第一优先留置权所担保的所有义务后足以偿付由第二优先留置权所担保的贷款义务。如果这些收益不足以偿还由第二优先留置权担保的贷款义务项下的未偿金额，那么，在未从出售抵押品的收益中偿还的情况下，我们仅对投资组合公司的剩余资产（如果有的话）拥有无担保债权。

根据我们与此类优先债务持有人签订的一项或多项债权人间协议的条款，我们可能对担保我们向未偿优先债务的投资组合公司提供的贷款的抵押品拥有的权利也可能受到限制。在典型的债权人间协议下，在享有第一优先留置权利益的债务尚未清偿的任何时候，可能就担保物采取的以下任何行动将由第一优先留置权担保的债务持有人指示：

•针对担保物启动强制执行程序的能力；

•控制这类诉讼进行的能力；

•批准对担保文件的修订；

•解除对抵押品的留置权；和

•根据抵押文件豁免过去的违约。

我们可能没有能力控制或指挥这类行动，即使我们的权利受到不利影响。我们还可能向投资组合公司提供无抵押贷款，这意味着此类贷款将不会受益于此类公司资产的任何担保权益。对这类投资组合公司资产的留置权（如果有的话）将为投资组合公司在其未偿担保债务下的义务提供担保，并可能为投资组合公司根据其担保贷款协议允许承担的某些未来债务提供担保。由此类留置权担保的债务的持有人一般将控制此类抵押品的任何变现，并有权从中获得收益，以在我们面前全额偿还其债务。此外，此类担保物在清算时的价值将取决于市场和经济状况、买方的可获得性和其他因素。无法保证在全额支付所有担保贷款义务后，出售此类抵押品的收益（如果有的话）将足以满足我们的无担保义务。如果这些收益不足以偿还未偿还的担保贷款义务，那么我们的无担保债权将与此类有担保债权人对投资组合公司剩余资产的债权的未付部分（如果有的话）具有同等地位。

我们的投资组合公司可能会提前偿还贷款，如果返还的资金不能投资于预期收益率相等或更高的交易，提前偿还可能会降低我们的收益率。

我们投资组合中的贷款一般可以随时预付，其中一些贷款没有面值溢价。目前尚不清楚每笔贷款何时可能被预付。贷款是否被提前偿还将取决于投资组合公司的持续积极表现以及是否存在有利的融资市场条件，这些条件允许这类公司有能力用更便宜的资本取代现有融资。由于市场状况经常变化，不知道何时以及是否对每个投资组合公司都可能做到这一点。就其中一些贷款而言，如果返还的资金无法投资于预期收益率相等或更高的交易，则预付贷款可能会降低我们可实现的收益率，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们投资的处置可能会导致或有负债。

我们目前预计，我们的很大一部分投资将涉及私人证券。就私人证券投资的处置而言，我们可能会被要求就投资组合公司的业务和财务事务作出陈述，这与与出售业务有关的陈述具有典型性。我们还可能被要求对此类投资的购买者进行赔偿，但前提是任何此类陈述被证明是不准确的或与某些潜在责任有关。这些安排可能会导致最终产生资金义务的或有负债，这些债务必须通过我们返还之前向我们进行的某些分配来满足。

对外国公司证券的投资，如果有的话，除了美国投资固有的风险外，还可能涉及重大风险。

我们可能会对外国公司的证券进行投资。投资外国公司可能会使我们面临与投资美国公司通常不相关的额外风险。这些风险包括外汇管制法规的变化、政治和社会不稳定、征用、征收外国税、市场流动性较低和可获得的信息少于美国的一般情况、较高的交易成本、政府对交易所、经纪人和发行人的监管较少、破产法较不发达、难以执行合同义务、缺乏统一的会计和审计标准以及更大的价格波动。

此外，我们进行的任何以外币计价的投资将面临特定货币的价值相对于一种或多种其他货币发生变化的风险。可能影响币值的因素包括贸易余额、短期利率水平、不同货币的同类资产相对价值差异、投资和资本增值的长期机会以及政治发展。我们采用了一定的对冲技巧来将这些风险降到最低，但我们不能向您保证这样的策略将是有效的。

我们可能会通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的工具进行投资，我们通过这些工具进行的投资可能会带来更大的风险，而我们拥有非控股权益的投资可能会涉及这些投资的第三方管理特有的风险。

我们可能通过合伙企业、合资企业或其他实体与第三方共同投资，从而在一个或多个第三方参与此类投资的同时获得某些投资的共同控制或非控制权益。这类合资伙伴或第三方管理人可能包括前H.I.G. Capital人员或关联人。例如，在2019年1月14日，我们与根据俄亥俄州法律成立的公共养老基金俄亥俄州州教师退休系统签订协议，成立一家合资企业WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund，LLC，该公司主要投资于高级有担保第一和第二留置权定期贷款。作为共同投资者，我们可能有与第三方合作伙伴或合营者的利益或目标不一致的利益或目标。尽管我们可能无法完全控制这些投资，因此，保护其在其中的地位的能力可能有限，但我们预计，我们将协商适当的权利来保护我们的利益。然而，此类投资可能涉及不涉及第三方的投资中不存在的风险，包括第三方合作伙伴或合营者可能出现财务困难，从而对此类投资产生负面影响，可能具有与我们不一致的经济或商业利益或目标，或可能以与我们的投资目标相反的方式采取（或阻止）行动，或由于持续或普遍的经济衰退，第三方违约、流动性减少或资不抵债的可能性增加。第三方合作伙伴或合资企业可能会选择在此类清算对我们来说不是最佳的时候清算一项投资。此外，在某些情况下，我们可能会对其第三方合作伙伴或合营者的行为承担责任。在此类第三方涉及管理集团的情况下，此类第三方可能会收到与此类投资有关的补偿安排，包括奖励补偿安排。

与信贷便利有关的风险

我们在WhiteHorse Credit的利益是从属的。

我们拥有WhiteHorse Credit 100%的股权，并在我们的合并财务报表中合并WhiteHorse Credit的财务报表。为了遵守1940年法案，我们将WhiteHorse Credit的负债视为我们的杠杆。我们在WhiteHorse Credit的股权在优先受偿方面从属于其对债务持有人及其服务提供商的义务。在WhiteHorse Credit的任何清算中，所有这些人的索赔都优于我们作为股权持有人的索赔。

我们投资组合公司的信用或市值恶化将损害我们的经营业绩。

对投资组合公司的贷款的付款违约或导致投资组合公司债务加速的违约可能导致我们持有的对该投资组合公司的贷款成为或被视为信贷融通项下的违约义务。反过来，这可能会导致无法满足信贷便利下的覆盖测试，并将WhiteHorse Credit持有的资产分配转移到偿还信贷便利下的债务而不是进行分配。此类投资组合公司违约还可能导致信贷便利下的违约和加速事件，以及相关贷方对担保信贷便利的资产进行清算。任何此类现金流的转移或任何违约事件都可能导致我们无法向我们的股东进行足以维持我们作为RIC被征税的能力的分配，或者根本无法这样做，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们可能不会从WhiteHorse Credit收到现金。

我们预计将从WhiteHorse Credit收到现金，作为我们在WhiteHorse Credit的股权的分配。我们将仅在现金可用且允许根据信贷便利进行分配的范围内收到关于我们在WhiteHorse Credit的股权的分配。WhiteHorse Credit可能无法获得足够的现金来进行分配，在这种情况下，我们将无权从WhiteHorse Credit获得分配，因此，我们将无法向我们的股东进行足以维持我们作为RIC地位的分配，或者根本无法这样做。信贷安排下的限制将削弱我们出售WhiteHorse Credit拥有的投资的能力，我们可能无法出售此类投资。这些限制包括事先满足某些覆盖测试和附带质量测试、我们可能出售此类投资的最低价格以及我们可能在一定时间范围内出售的投资金额。

在信贷融通下，WhiteHorse Credit必须在指定的合规日期满足两项覆盖测试，以便允许WhiteHorse Credit在信贷融通下进行新的借款并在正常过程中向我们进行分配——借款基础测试和市值测试。借款基础测试将信贷协议和相关文件中规定的信贷安排下所有贷款人垫款的未偿还总额减去账户中存款抵押品的本金收益金额与抵押品的资产净值进行比较，在任何特定时间。要满足借款基数测试，这一比例必须低于或等于60%，这在信贷协议和相关文件中都有规定。为满足市场价值测试，WhiteHorse Credit的投资组合价值必须至少超过信贷协议和相关文件中规定的所有贷方垫款未偿还总额的167.5%。如果这些覆盖测试中的任何一个在合规日期未达到，那么WhiteHorse Credit可能会出售投资组合或应用现金，直到满足此类覆盖测试。如果我们未能从WhiteHorse Credit收到现金，我们可能无法向我们的股东进行足够数量的分配，以维持我们作为RIC被征税的能力，或者根本无法这样做。

我们可能会在信贷安排下遇到违约和加速事件，这将对我们产生重大不利影响。

有几种情况可能会在信贷融通下发生违约事件，其中一些与WhiteHorse Credit的资产履行或WhiteHorse Credit履行其在信贷融通下的义务有关。信贷融通还包括此类性质的信贷融通的惯常违约事件，包括WhiteHorse Finance或WhiteHorse Credit违反陈述、保证或契约、发生控制权变更或未能维持信贷融通要求的某些比率。违约事件的发生，除其他后果外，可能会（a）阻止我们向我们的股东进行足以维持我们作为RIC被征税的能力的分配，或者根本不会，（b）终止信贷便利下的再投资期（如果当时有效），以及（c）允许便利代理承担WhiteHorse Credit投资组合的管理并指导其资产清算。任何这些发展都可能或将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。一旦发生违约事件，贷款人可以行使惯常补救措施，包括宣布信贷融通项下的所有到期应付金额、阻止有关WhiteHorse Credit股权的分配或出售资产，包括以低于有序清算中可能实现的价格出售资产。

WhiteHorse Credit买卖投资的能力有限。

信贷工具限制了投资组合经理为WhiteHorse Credit购买和出售投资的能力。因此，投资组合经理可能无法购买或出售投资或采取其他可能符合我们最佳利益的行动，这可能会损害我们的业绩并导致亏损。在再投资期间，WhiteHorse Credit将有能力借入资金，用于收购符合信贷便利规定的资格标准的投资。此类资金可在再投资期内偿还和再借款，但须遵守信贷便利的条款。

我们可能会失去管理WhiteHorse Credit的能力，即使我们继续拥有它的股权。

如果根据信贷安排发生违约事件，或者如果我们根据贷款协议辞去或因故被终止作为投资组合经理，我们可能不再管理WhiteHorse Credit投资组合，即使我们被要求继续拥有WhiteHorse Credit的股权。如果贷款人的代理人或继任的投资组合经理没有以我们应有的方式管理WhiteHorse Credit的投资组合，我们的业绩可能不会达到预期，并可能导致亏损。

与我们的其他债务相关的风险

私人票据和公共票据是无担保的，因此实际上从属于我们目前已经发生或未来可能发生的任何有担保债务。

5.375% 2026年票据于2026年12月4日到期，年利率为5.375%。利率5.625%的2027年票据于2027年12月4日到期，年利率为5.625%。4.250%的2028年票据于2028年12月6日到期，年利率为4.25%。利率7.785%的2028年票据于2028年9月15日到期，年利率为7.875%。4.000% 2026年票据于2026年12月15日到期，年利率为4.00%。私人票据和公开票据不以我们的任何资产或我们子公司的任何资产作担保，并且与我们所有现有和未来的非次级、无担保优先债务在受偿权上具有同等地位。因此，私人票据和公共票据实际上从属于我们或我们的子公司目前已发生和未来可能发生的任何有担保债务（或我们随后授予担保的任何最初无担保的债务），以担保此类债务的资产价值为限。在任何清算、解散、破产或其他类似程序中，我们现有或未来的任何有担保债务和我们子公司的有担保债务的持有人可以对为担保该债务而质押的资产主张权利，以便在资产可用于偿付其他债权人（包括私人票据和公开票据的持有人）之前获得其债务的全额偿付。

私人票据和公共票据在结构上从属于我们子公司的债务和其他负债。

私人票据和公共票据仅是WhiteHorse Finance公司的义务，而不是我们任何子公司的义务。我们的任何子公司目前都不是或担任私人票据和公开票据的担保人，尽管任何子公司在任何时候为未来重大信贷融资项下的任何债务（信贷融资或任何信贷融资的替代除外）提供担保或以其他方式承担责任将被要求为私人票据和公开票据提供担保。此类担保必须与我们和我们的子公司的所有其他无担保和非次级债务具有同等受偿权。

除我们是对我们的子公司拥有公认债权的债权人外，债权人（包括我们子公司的优先股持有人，如果有的话）的所有债权将优先于我们在这些子公司的股权（因此我们的债权人的债权，包括私人票据和公共票据持有人）就这些子公司的资产而言。即使我们被承认为我们一家或多家子公司的债权人，我们的债权仍将有效地从属于任何此类子公司资产中的任何担保权益，以及任何此类子公司优先于我们债权的任何债务或其他负债。因此，私人票据和公共票据在结构上从属于我们的子公司和我们未来可能收购或建立的任何子公司的所有债务和其他负债（包括贸易应付款项）。此外，我们的子公司未来可能会产生大量额外债务，所有这些债务在结构上都将优先于私人票据和公开票据。

根据我们的无担保债务协议，我们面临违约和加速事件的风险，这将对我们产生重大不利影响。

5.375% 2026年票据、5.625% 2027年票据、4.250% 2028年票据、4.000% 2026年票据及7.875% 2028年票据将于2026年12月4日、2027年12月4日、2028年12月6日、2026年12月15日及

分别为2028年9月15日，除非我们或我们的关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。根据私人票据的票据购买协议或公开票据的契约，有几种情况下可能发生违约事件，例如未能按期支付本金或利息以及某些破产、无力偿债或重组事件。

一旦发生违约事件，我们的贷方可能会行使惯常补救措施，包括宣布所有金额立即到期应付。任何这些发展都将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们可能会形成一个或多个额外的CLO，这可能会使我们面临一定的结构性融资风险。为了为投资提供资金，我们以前以及将来可能再次将我们的某些担保贷款或其他投资证券化，包括通过组建一个或多个额外的CLO，同时保留这些投资业绩的全部或大部分风险敞口。这将涉及向特殊目的实体提供资产池，并在无追索权或有限追索权的基础上向购买者出售该实体的债务权益。就1940年法案而言，我们持有的任何此类CLO的权益可能被视为“不合格”的证券投资。

如果我们创建一个额外的CLO，我们将部分依赖CLO资产从其收益和现金流中进行分配，以使我们能够向股东进行分配。如果CLO资产的分配不足以支付所需的费用和开支、支付CLO债务证券的款项或支付CLO首次损失权益的股息或其他分配，所有这些均按照适用的支付优先权，CLO发行人或任何其他人的任何其他资产将无法用于支付不足的款项，并且一旦抵押品的所有收益被应用，将无法获得任何资金用于CLO证券的支付或分配。CLO的分配金额还可能受到（其中包括）购买基础贷款的时间、基础贷款的偿还率或分配率、替代基础贷款的再投资时间和再投资时可用的利率、基础贷款的拖欠和违约率以及清算、基础贷款的销售和具有不同支付特征的基础贷款的购买等因素的影响。CLO进行分配的能力将进一步受到各种限制，包括债务的条款和契约，例如，违反这些条款和契约可能要求按优先顺序偿还CLO负债的高级部分，直到恢复遵守此类契约。此外，CLO可能会采取延迟分配的行动，以保持评级并降低当前和未来融资的成本，或者CLO可能有义务保留现金或其他资产，以满足通常为CLO债务持有人提供的超额抵押要求，这可能会影响我们从CLO获得分配的能力。如果我们没有从任何此类CLO获得满足RIC地位年度分配要求所必需的现金流，并且我们无法从满足这一要求所必需的其他来源获得现金，我们可能没有资格或维持我们作为RIC的待遇，这将对股份投资产生重大不利影响。

此外，由于相关借款人经营业绩不佳、贷款抵押品价值下降或违约增加等原因，CLO的贷款信用质量下降，可能会迫使CLO亏本出售某些资产，从而减少其收益，进而减少可能可分配给我们以分配给股东的现金。如果CLO就任何抵押品蒙受任何损失，则此类损失将首先由我们作为CLO股权所有者承担。

我们创建的CLO的管理人可能是公司、投资顾问或关联公司，此类管理人可能有权获得结构化和/或管理服务的补偿。如果投资顾问或公司以外的关联公司担任管理人，且公司有义务就此类服务向投资顾问或关联公司进行补偿，我们、投资顾问或关联公司将实施抵消安排，以确保我们以及间接地我们的股东不向投资顾问或关联公司支付与此相关的额外管理费用。在我们担任经理的范围内，我们将放弃从公司（以及间接其股东）或任何关联公司收取此类服务费用的任何权利。

2025年6月10日，公司完成了一笔2.9815亿美元的定期债务证券化交易（“CLO交易”）。根据CLO交易，WhiteHorse Finance CLO I（“发行人”）发行了（i）0美元的AAA（SF）A-L类票据，其未偿金额可能会在转换A-L类贷款时增加，其按纽约联邦储备银行（“SOFR”）公布的三个月有担保隔夜融资利率加1.70%计息，（ii）1.64亿美元的AAA（SF）A类票据，其计息利率为三个月SOFR加1.70%，（iii）3000万美元的AA（SF）B类票据，其计息利率为三个月SOFR加2.15%，（iv）2400万美元的A（SF）C类票据，按三个月SOFR加2.80%计息，（合称“有担保票据”）及（v）7,015万美元次级票据（“次级票据”）及（b）发行人根据AAA（SF）可转换A-L类贷款（“A-L类贷款”，与有担保票据及次级票据合称“债务”）借入的1,000万美元，其未偿还金额可在转换A-L类贷款时减少相应金额，并根据截至2025年6月10日的信贷协议（“贷款协议”）按三个月SOFR加1.70%计息，发行人作为借款人，各金融机构，作为贷款人，与纽约梅隆银行信托公司，全国协会，作为贷款代理人和受托人。A-L类贷款和有担保票据由低于投资级别的中间市场贷款、其中的参与权益和发行人的其他资产作担保。该债定于2037年5月25日到期。

4.000% 2026年票据的契约包含对4.000% 2026年票据持有人的有限保护。

4.000% 2026年票据的契约为4.000% 2026年票据的持有人提供有限保护。4.000% 2026年票据的适用契约条款并不限制我们或我们的任何子公司从事或以其他方式成为可能对贵方对4.000% 2026年票据的投资产生不利影响的各种公司交易、情况或事件的一方的能力。特别是，发行4.000% 2026年票据所依据的适用契约条款不对我们或我们的子公司的以下能力施加任何限制：

•发行证券或以其他方式产生额外债务或其他义务，包括（1）与4.000% 2026年票据的受偿权相等的任何债务或其他义务，（2）任何债务或其他义务将被担保，因此在受偿权上实际上优先于4.000% 2026年票据，以担保此类债务的资产价值为限，（3）我们的债务，由我们的一个或多个子公司担保，因此在结构上将优先于4.000% 2026年票据和（4）证券，由我们的子公司发行或承担的债务或其他义务，将在我们在子公司的股权的受偿权上处于优先地位，因此将在结构上对我们子公司资产的4.000% 2026年票据的受偿权上处于优先地位，在每种情况下，不包括发生债务或其他义务，这些债务或其他义务会导致违反经1940年法案第61（a）（1）节或任何后续条款修改的第18（a）（a）（a）节规定的资产覆盖率要求；

•支付股息，或购买或赎回股本或其他在4.000% 2026年票据受付权排名较后的证券，或就其作出任何付款；

•出售资产（对我们合并、合并或出售全部或几乎全部资产的能力的某些有限限制除外）；

•设立留置权（包括对子公司股份的留置权）或进行售后回租交易；

•进行投资；或者

•对我们的子公司向我们支付股息或其他金额设置限制。

此外，契约并不要求我们就控制权变更或任何其他事件提出购买4.000% 2026年票据，除非在有限的情况下。

此外，在我们的财务状况发生变化（包括重大不利变化）的情况下，4.000% 2026年票据的契约条款不保护4.000% 2026年票据的持有人，结果

运营或信用评级，因为它们不要求我们或我们的子公司遵守任何财务测试或比率或特定水平的净值、收入、收入、现金流或流动性，除非在契约中规定的有限情况下和根据1940年法案的要求。

我们进行资本重组、产生额外债务以及采取不受4.000% 2026年票据条款限制的若干其他行动的能力，可能会对贵公司作为4.000% 2026年票据持有人产生重要后果，包括使我们更难履行与4.000% 2026年票据有关的义务或对4.000% 2026年票据的交易价值产生负面影响。

与契约和4.000% 2026年票据相比，我们当前的某些债务工具为其持有人提供了更多保护。此外，我们未来发行或产生的其他债务可能包含比4.000% 2026年票据的适用契约更多的对其持有人的保护，包括额外的契约和违约事件。任何具有增量保护的此类债务的发行或发生可能会影响4.000% 2026年票据的市场和交易水平及价格。

7.875% 2028年票据的契约包含对7.875% 2028年票据持有人的有限保护。

7.875% 2028年票据的契约为7.875% 2028年票据的持有人提供有限保护。适用契约和7.875% 2028年票据的条款并不限制我们或我们的任何子公司从事或以其他方式成为可能对贵方对7.875% 2028年票据的投资产生不利影响的各种公司交易、情况或事件的一方的能力。特别是，适用契约和7.875% 2028年票据的条款对我们或我们的子公司以下方面的能力没有任何限制：

•发行证券或以其他方式产生额外债务或其他义务，包括（1）与7.875% 2028年票据的受偿权相等的任何债务或其他义务，（2）任何债务或其他义务将被担保，因此在受偿权上实际上优先于7.875% 2028年票据，以担保此类债务的资产价值为限，（3）由我们的一家或多家子公司担保的债务或我们的其他义务，因此在结构上将优先于7.875% 2028年票据和（4）证券，由我们的子公司发行或承担的债务或其他义务，这些债务或义务将优先于我们在我们子公司的股权的受偿权，因此将在结构上优先于我们子公司资产的7.875% 2028年票据的受偿权，在每种情况下，除了发生债务或其他义务会导致违反1940年法案第18（a）（1）（a）节，经1940年法案第61（a）（1）和（2）节或任何后续条款修改，因为这些义务可能会被修改或取代，使SEC授予我们的任何豁免救济生效；

•就股本或其他在受偿权上排名较后的7.875% 2028年票据支付股息，或购买或赎回或就其支付任何款项；

•出售资产（对我们合并、合并或出售全部或几乎全部资产的能力的某些有限限制除外）；

•与关联公司进行交易；

•设立留置权（包括对子公司股份的留置权）或进行售后回租交易；

•进行投资；或者

•对我们的子公司向我们支付股息或其他金额设置限制。

此外，契约并不要求我们就控制权变更提出购买7.875% 2028年票据。

此外，如果我们的财务状况、经营业绩或信用评级发生变化（包括重大不利变化），契约和7.875% 2028年票据的条款不保护7.875% 2028年票据的持有人，因为它们不要求我们或我们的子公司遵守任何财务测试或比率或特定水平的净值、收入、收入、现金流或流动性，但1940年法案要求的除外。

我们进行资本重组、产生额外债务以及采取不受7.875% 2028年票据条款限制的若干其他行动的能力，可能会对贵公司作为7.875% 2028年票据持有人产生重要后果，包括对7.875% 2028年票据的交易价值产生负面影响或使我们更难履行与7.875% 2028年票据有关的义务。

我们目前的某些债务工具包括比契约和7.875% 2028年票据更多的对其持有人的保护。此外，我们经常用借来的钱为我们的投资融资，并打算在未来继续这样做，在正常过程中同时发行无担保和有担保债务，作为筹集额外资本的一种手段。我们未来发行或产生的任何额外债务可能包含比契约和7.875% 2028年票据更多的对其持有人的保护，包括额外的契约和违约事件。任何具有增量保护的此类债务的发行或发生可能会影响7.875% 2028年票据的市场和交易水平及价格。

我们可能无法在控制权发生变更时预付私人票据。

管理各自私人票据的票据购买协议要求我们在控制权发生变化并由持有人选择时提出预付所有已发行和未偿还的私人票据，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。每份票据购买协议下的控制权变更发生在（i）直接或间接转移或以其他方式处置我们和我们的子公司持有的所有财产或资产时，但某些例外情况除外（ii）交易的完成导致“个人”或“集团”（因为这些术语在经修订的1984年《证券交易法》第13（d）（3）节中使用，或《交易法》）成为我们50%以上已发行有表决权股票的实益拥有人或（iii）我们的股东批准与公司清算有关的任何计划或提案。

一旦发生控制权变更事件，每份私人票据的持有人可要求我们按相当于5.375% 2026年票据、5.625% 2027年票据及4.250% 2028年票据的本金总额的100%的预付价格，加上截至但不包括预付日期的应计及未付利息，以现金预付部分或全部各自的私人票据。如果发生控制权变更，我们可能没有足够的资金来预付任何此类加速债务。

我们可能会选择在现行利率相对较低的情况下预付私人票据和公共票据。

于2026年6月4日、2027年6月4日及2028年3月6日（各为提前缴款日）或之后的任何时间，我们可选择分别按本金额的100%预付5.375% 2026年票据、5.625% 2027年票据及4.250% 2028年票据，连同截至提前缴款日的应计及未付利息。在每个相应的提前还款日期之前，我们可以预付相应私人票据的全部或任何本金金额，连同应计和未付利息，但须支付补足溢价。

4.000% 2026年票据可根据我们的选择全部或部分赎回，赎回金额为将赎回的4.000% 2026年票据本金金额的100%，或将赎回的4.000% 2026年票据的剩余预定支付本金和利息（不包括截至赎回日期的应计和未付利息）的现值之和，按半年基准（假设一年360天，由十二个30天的月份组成）使用适用的库藏利率加上50个基点，再加上，在每种情况下，应计和未支付的利息付款，否则应支付当时的季度利息期应计至确定的赎回日期。

7.875% 2028年票据可于2025年9月15日或之后，在不少于30日但不多于60日的书面通知下，由我们选择于2025年9月15日或之后的任何时间或不时赎回全部或部分

确定的赎回日期，赎回价格为每张票据25美元加上应计和未支付的利息付款，否则应支付当时的季度利息期间应计至确定的赎回日期。

我们可能会不时选择预付私人票据和赎回公开票据，特别是当现行利率低于各自的私人票据和公开票据所承担的利率时。如果在提前还款时现行利率较低，持有人将无法以与正在偿还的私人票据和正在赎回的公共票据的利率一样高的实际利率将收益再投资于可比证券。随着适用的提前还款日期和赎回日期的临近，我们的提前还款和赎回权可能会对持有人出售私人票据和公开票据的能力产生不利影响。如果我们选择在2026年12月15日到期之前预付私人票据和/或在2028年9月15日到期之前赎回公共票据，我们将需要通过可用现金、对我们现有债务进行再融资或其他方式获得充足的流动性，以偿还私人票据和公共票据的本金或赎回价格，以及任何应计和未支付的利息和适用的补足溢价。例如，2025年9月，公司于2025年10月20日到期前全额偿还了5.375%的2025年票据。

如果我们不履行支付我们其他债务的义务，我们可能无法支付私人票据和公共票据。

管理我们债务的协议项下的任何违约，包括信贷融通、任何契约或我们可能作为一方的其他债务项下的违约，但未被要求的贷方或持有人放弃，而此类债务持有人寻求的补救措施可能使我们无法支付本金、溢价（如果有的话）以及私人票据和公开票据的利息。如果我们无法产生足够的现金流，并且无法获得必要的资金来满足所需的本金、溢价（如果有的话）以及我们债务的利息的支付，或者如果我们未能遵守管理我们债务的工具中的各种契约，包括财务和经营契约，我们可能会根据管理此类债务的协议条款违约。如果发生此类违约，此类债务的持有人可以选择宣布根据该协议借入的所有资金立即到期应付，连同应计和未付利息，信贷安排下的贷方或我们未来可能产生的其他债务可以选择终止其承诺，停止提供进一步贷款并对我们的资产提起止赎程序，我们可能会被迫破产或清算。如果我们的经营业绩下降，我们可能在未来需要寻求根据与信贷融资相关的协议从所需贷方获得豁免，或我们未来可能产生的其他债务，以避免违约。如果我们违反我们在信贷融通或其他债务下的契约并寻求豁免，我们可能无法从所需的贷方或持有人那里获得豁免。如果发生这种情况，我们将违约，我们的贷方或债务持有人可以按上述方式行使他们的权利，我们可能会被迫破产或清算。如果我们无法偿还债务，拥有担保债务的贷方，包括信贷融通下的贷方，可以对担保债务的抵押品采取行动。因为信贷便利有，而且任何未来的债务都可能有，惯常的交叉违约条款，如果根据该协议或任何未来信贷便利下的债务被加速，我们可能无法偿还或融资到期的金额。

FATCA预扣税可能适用于支付给某些外国实体的款项。

根据私人票据和公开票据向外国金融机构或非金融外国实体（包括作为中间人的此类机构或实体）支付的款项可能需要根据《守则》的《外国账户税收合规法案》条款或FATCA缴纳30%的美国预扣税。除非外国金融机构或非金融外国实体遵守FATCA规定的某些信息报告、代扣代缴、身份识别、认证和相关要求，否则此税可能适用于某些利息支付。持有人应就FATCA及其可能如何影响对私人票据和公开票据的投资咨询其税务顾问。

任何公开发行的债务证券的交易市场或市值可能会波动。

我们公开发行的债务证券，如果有的话，可能有，也可能没有一个既定的交易市场。我们无法向您保证，我们公开发行的债务证券的交易市场将永远得到发展或如果得到发展将得到维持。除了我们的信誉之外，许多因素可能对我们公开发行的债务证券的交易市场和市场价值产生重大不利影响。这些因素包括：

•这些债务证券到期的剩余时间；

•条款与这些债务证券相同的债务证券的未偿本金金额；

•国家统计评级机构给予的评级（如有）；

•总体经济环境；

•二级市场债务证券交易的供给，如有；

•这些债务证券的赎回或偿还特征（如有）；

•市场利率的水平、方向和波动一般；以及

•高于或低于债务证券承担的利率的市场利率。

您还应注意，当您决定出售您的债务证券时，可能会有数量有限的买家。这也可能对债务证券的市场价值或债务证券的交易市场产生重大不利影响。

与赎回有关的条款可能会对我们可能发行的任何债务证券的回报产生重大不利影响。

如果贵公司的债务证券可由我们选择赎回，我们可能会选择在现行利率低于贵公司债务证券支付的利率时赎回贵公司的债务证券。此外，如果贵公司的债务证券被强制赎回，我们可能会被要求在现行利率低于贵公司债务证券支付的利率时也赎回贵公司的债务证券。在这种情况下，您可能无法以与您被赎回的债务证券一样高的实际利率将赎回收益再投资于可比证券。

我们的信用评级可能无法反映我们债务证券投资的所有风险。

我们的信用评级是第三方对我们支付债务能力的评估。因此，我们信用评级的真实或预期变化通常会影响我们债务证券的市场价值。然而，我们的信用评级可能无法反映与一般市场状况相关的风险或上述讨论的其他因素对公开发行的债务证券的市值或交易市场的潜在影响。

与投资我们的普通股相关的风险

我们可能会获得股东的批准，以低于当时每股普通股NAV的价格发行我们的普通股。如果我们未来收到股东的此类批准，我们可能会以低于当时每股普通股NAV的价格发行我们的普通股。任何此类发行都可能大幅稀释您在我们普通股中的权益，并降低我们的每股资产净值。

我们可能会寻求获得我们的股东的批准，他们可能会批准一项授权我们的提案，在一次或多次发行中以低于当时每股普通股资产净值的价格发行我们的普通股，期限为十二个月。这样的批准将使我们能够以我们现在的方式进入资本市场

根据1940年法案适用于商业发展公司的限制，在没有股东批准的情况下，通常无法做到这一点。

以低于每股NAV的价格出售或以其他方式发行我们的普通股股票将立即稀释您在我们普通股中的权益，并降低我们的每股NAV。这种稀释将是由于股东对我们的收益和资产的权益以及对我们的投票权益的减少比例大于此类发行导致我们的资产增加的比例。由于目前尚不知道未来可能以低于我们每股资产净值发行的普通股数量以及此类发行的价格和时间，我们无法预测任何此类发行的实际稀释效应。我们目前也无法确定任何此类发行导致我们每股资产净值的降低。我们提醒您，此类影响可能是重大的，我们承诺在与任何此类发行相关的招股说明书补充文件中描述我们未来以低于我们当时资产净值的价格进行的任何发行的所有重大风险和稀释影响。

投资我们的普通股可能涉及高于平均水平的风险程度。

我们根据我们的投资目标进行的投资可能会导致比另类投资选择更高的风险以及更高的波动风险或本金损失。我们对投资组合公司的投资涉及更高的风险水平，因此，对我们股票的投资可能不适合风险承受能力较低的人。此外，我们的普通股面向长期投资者，不应被视为交易工具。我们的股票可能会以低于发行价的价格交易。对于在发行完成后较短时间内卖出股票的投资者来说，这种风险可能更大。

包括商业发展公司在内的封闭式投资公司的股票交易价格往往低于其资产净值。

包括商业发展公司在内的封闭式投资公司的股票可能会以低于资产净值的价格交易。封闭式投资公司和业务拓展公司的这一特点，与我们的每股NAV可能下降的风险是分开的，也是不同的。我们无法预测我们的普通股的交易价格是否会达到、高于或低于NAV。

我们的股本证券的投资者可能不会收到分配，或者我们的分配可能不会随着时间的推移而增长，并且我们的分配的一部分可能是资本回报的风险。

我们打算从合法可供分配的资产中按季度向我们的股东进行分配。我们无法向您保证，我们将取得投资成果，使我们能够进行特定水平的现金分配或逐年增加现金分配。如果任何分配的金额超过我们的投资公司应税收入的总和，确定时不考虑已支付分配的任何扣除，以及净资本收益（如果有），那么这种分配的全部或部分可能构成对股东的资本回报，而不是税收目的的股息收入。资本回报是投资者对公司原始投资的一部分的回报，而不是收入或资本收益。资本返还将具有减少股东在其普通股股份中的基础的效果，如果该股东以高于其当时基础的价格出售或以其他方式处置该股票，则可能导致该股东在出售时获得更高的应税收益。

我们支付分配的能力可能会受到本年度报告中所述的一项或多项风险因素对10-K表格的影响的不利影响。由于根据1940年法案适用于我们作为业务发展公司的资产覆盖率测试，我们进行分配的能力可能会受到限制。如果我们宣布派发股息，如果更多的股东选择接受现金分配而不是参与我们的分配再投资计划，我们可能会被迫出售部分投资以进行现金股息支付。此外，在信贷融通下的再投资期之后，资产出售收益（如果有的话）（包括任何已实现的收益）必须用于偿还任何未偿债务和某些其他金额，然后才能从WhiteHorse Credit向我们分配现金。此外，如果在信贷便利、私人票据或公共票据下未满足某些覆盖测试，或者如果在信贷便利、私人票据或公共票据下发生违约和加速事件，则收入和资本收益

否则将由我们分配给我们的股东，将被转用于支付信贷安排、私人票据或公开票据（如适用）下的首付债务或其他到期金额。所有分配将由我们的董事会酌情支付，并将取决于我们的收益、我们的财务状况、维持我们作为RIC被征税的能力、遵守适用的业务发展公司法规以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。我们无法向投资者保证，我们将在未来向我们的股东支付分配。

FATCA预扣税可能适用于支付给某些外国实体的款项。

对于支付给某些非美国实体的股息未能遵守FATCA规定的某些信息报告、身份识别、认证和相关要求，目前需要按30%的税率预扣美国税款。股东和有意持有普通股的人应就FATCA以及它可能如何影响对我们股票的投资咨询其税务顾问。

如果我们的股东不参与我们的分配再投资计划，他们的所有权百分比可能会被稀释。

所有以现金形式宣布的、应付给我们分配再投资计划参与者的股东的分配将自动再投资于我们的普通股。因此，如果我们增发我们的普通股，不参与我们的分配再投资计划的股东可能会随着时间的推移经历他们对我们普通股的所有权百分比的稀释。

我们的股东可能会收到我们普通股的股份作为股息，这可能会对他们造成不利的税收后果。

为了满足年度分配要求，我们可能会以普通股的股份而不是现金宣布大部分股息。从历史上看，我们没有以普通股的股份宣布任何部分的股息。只要此类股息的至少20%以现金支付，并满足某些要求，整个分配将被视为美国联邦所得税目的的股息。因此，即使大部分股息是以我们的普通股股份支付的，股东一般也要按照股东收到股息之日的股息公平市场价值的100%征税。

在公开市场上大量出售我们的普通股可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

大量出售我们的普通股，包括由任何出售股东出售，采用在市场发行计划，或有此类普通股可供出售，无论是否实际出售，都可能对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。如果这种情况发生并持续下去，如果我们希望这样做，可能会削弱我们通过出售证券筹集额外资金的能力。

我们的股票回购计划可能会影响我们普通股的价格并增加波动性，并可能随时被暂停或终止，这可能导致我们普通股的交易价格下降。

我们的董事会最近于2025年11月批准了我们的股票回购计划（“计划”），根据该计划，我们最多可以回购1500万美元的已发行普通股。根据该计划，管理层可根据所有适用的证券法律和法规，在公开市场交易中不时酌情以低于我们最近公布的合并财务报表中报告的资产净值的价格进行购买。我们过去已经并且将来可能会根据该计划订立一项计划，以符合《交易法》第10b5-1条规则的要求的方式回购我们的普通股股份。

该计划是自由裁量的，是否会根据该计划进行购买以及在任何时候购买多少是不确定的，并取决于当时的市场价格和交易量，所有这些我们

无法预测。这些活动可能会产生维持我们普通股市场价格或延缓普通股市场价格下跌的效果，因此，我们普通股的价格可能会高于公开市场上可能存在的价格。根据该计划进行回购可能会影响我们普通股的价格并增加其波动性。该计划的存在也可能导致我们普通股的价格高于没有此类计划的情况，并可能降低我们普通股的市场流动性。无法保证任何股票回购都会提高股东价值，因为我们普通股的市场价格可能会跌至低于我们回购此类股票的水平。在我们宣布打算回购股票后，任何未能回购股票的行为都可能对我们的声誉和投资者对我们的信心产生负面影响，并可能对我们的股价产生负面影响。尽管该计划旨在提高长期股东价值，但短期股价波动可能会降低该计划的有效性。

如果我们发行优先股、债务证券或可转换债务证券，我们普通股的资产净值和市值可能会变得更加波动。

我们无法向您保证，发行优先股和/或债务证券将为我们的普通股持有人带来更高的收益率或回报。发行优先股、债务证券或可转换债券可能会导致我们普通股的资产净值和市值变得更加波动。如果优先股的股息率，或债务证券的利率接近我们投资组合的净回报率，杠杆对我们普通股持有者的好处将会减少。如果优先股的股息率，或债务证券的利率超过我们投资组合的净回报率，使用杠杆将导致普通股持有人的回报率低于我们没有发行优先股或债务证券的情况。我们投资的资产净值的任何下降将完全由我们普通股的持有者承担。因此，如果我们的投资组合的市值下降，与不通过发行优先股进行杠杆化相比，杠杆将导致我们普通股持有者的资产净值下降幅度更大。NAV的这种下降也往往会导致我们普通股的市场价格出现更大幅度的下跌。

还有一种风险是，如果我们的净资产价值急剧下降，我们将面临未能维持优先股、债务证券、可转换债务可能要求的资产覆盖率或优先股、债务证券、可转换债务的评级下调或我们当前的投资收益可能不足以满足优先股的股息要求或债务证券的利息支付的风险。为了应对这样的事件，我们可能需要清算投资，以便为赎回部分或全部优先股、债务证券或可转换债务提供资金。此外，我们将支付（我们的普通股持有人将承担）与优先股、债务证券、可转换债务或这些证券的任何组合的发行和持续维护有关的所有成本和费用。优先股、债务证券或可转换债务的持有人可能与普通股持有人有不同的利益，有时可能对我们的事务产生不成比例的影响。

如果您未在任何供股中充分行使认购权，您在我们的权益可能会被稀释。此外，如果认购价格低于我们的每股NAV，那么您的股票的总NAV将立即被稀释。

在我们发行认购权的情况下，没有完全行使认购权的股东应该期望，在配股发行完成时，他们将拥有我们的较小比例权益，而不是如果他们完全行使了他们的权利。我们无法确切说明股份所有权的任何此类稀释的金额，因为我们目前不知道由于此类供股将购买多少比例的股份。

此外，如果认购价格低于我们普通股的每股NAV，那么我们的股东将因此次发行而立即遭遇其股票总NAV的稀释。任何资产净值减少的金额是无法预测的，因为目前不知道在供股到期日认购价格和每股资产净值是多少，也不知道将因该供股而购买多大比例的股份。这种稀释可能是巨大的。

如果我们要进行多次认购权发行，这些稀释效应可能会加剧，特别是如果这类发行是在短时间内发生的话。此外，认购权发行和未来认购权发行的前景可能会对我们普通股的二级市场价格造成下行压力，因为可能会以低于我们的资产净值的价格发行股票，而我们的资产净值不会发生相应的变化。

与我们的产品有关的风险

我们证券的市场价格可能会大幅波动。

我们证券的市场价格和市场流动性可能受到许多因素的重大影响，其中一些因素超出我们的控制范围，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括：

•业务拓展公司或我们板块其他公司的证券市场价格和交易量的显著波动，与公司的经营业绩没有必然联系；

•监管政策、会计公告或税务指南的变化，特别是与RIC和业务发展公司有关的变化；

•丧失我们作为RIC被征税的资格或能力或作为业务发展公司的资格；

•收益变动或经营业绩变动；

•我们投资组合的价值变化；

•关于我们投资估值的会计准则发生变化；

•收入或净收入的任何不足或投资者或证券分析师预期水平的任何损失增加；

• WhiteHorse Advisers或其任何关联公司的关键人员离职；

•与我们可比的公司经营业绩；

•总体经济趋势和其他外部因素；以及

•主要资金来源的损失或重大融资合同项下的违约事件。

请参阅上面的“与投资我们的普通股相关的风险”，了解在决定投资我们的普通股之前您应该仔细考虑的其他风险。

我们是一家控股公司，通过全资子公司为我们的大部分投资提供资金，我们直接持有的大部分资产是这些子公司的股权。我们依赖于来自我们子公司的现金流以及从他们那里收到的资金，其中任何一项都可能受到基于子公司的组织文件和任何此类子公司的债务管理协议的限制或限制。此外，由于我们是一家控股公司，我们发行的任何债务证券将在结构上从属于我们子公司的义务。如果我公司有一家子公司发生资不抵债、清算、重组、解散或以其他方式清盘，其资产将优先用于清偿其债权人的债权。因此，任何索赔

由我们或我们的债权人，包括我们可能发行的任何债务证券的持有人，针对任何子公司将在结构上从属于该子公司债权人的所有债权。我们无法向证券持有人保证，他们将收到根据我们可能发行的任何债务证券、股息或其他分配的条款要求支付的任何款项。

我们发行的优先股持有人，如果有的话，将有权选举董事会成员，并在某些事项上拥有集体投票权。

1940年法案要求，优先股股份持有人必须有权作为一个类别在任何时候选举两名董事，如果此类优先股的股息拖欠两年或更长时间，则必须选举大多数董事，直到此类拖欠被消除。此外，1940年法案规定的某些事项要求任何已发行和已发行优先股的持有人单独投票，包括基本投资限制的变化和转换为开放式状态，因此，优先股股东可以否决任何此类变化。1940年法案和评级机构的要求对向我们的普通股和优先股持有人申报和支付股息或其他分配施加的限制可能会削弱我们保持作为RIC纳税的能力。

一般风险因素

全球经济、政治和市场状况可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响，包括我们的收入增长和盈利能力。

当前世界范围内的金融市场形势，以及美国和世界各地日益加剧的社会和政治紧张局势，可能导致市场波动加剧，可能对美国和世界范围内的金融市场产生长期影响，并可能通过经济制裁或其他方式在美国和世界范围内造成经济不确定性或恶化。中国、朝鲜和伊朗等外国的财政、贸易和外交政策可能对全球和美国金融市场产生严重影响。此外，美国政府的政策可能会影响（其中包括）美国和全球经济以及国际贸易和关系等领域，这些政策对我们的影响，目前还不清楚。我们不知道金融市场将在多长时间内受到这些事件的影响，也无法预测未来这些或类似事件对美国经济和证券市场或对我们的投资的影响。我们监测事态发展，并寻求以与实现我们的投资目标相一致的方式管理我们的投资，但我们无法保证这样做一定会成功。

美国关税和进出口法规的变化可能会影响我们的投资组合公司，并可能对我们的业务、经营业绩或财务状况产生负面影响。

美国贸易政策、条约和关税的重大潜在变化，给美国与其他国家未来的关系带来不确定性。这些事态发展，可能对全球经济状况和全球金融市场的稳定产生重大不利影响，并可能显着减少全球贸易。这些因素中的任何一个都可能抑制经济活动，限制我们的投资组合公司接触供应商或客户，从而对其业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，进而对我们产生负面影响。

2025年2月1日，美国总统唐纳德·特朗普宣布对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，并对来自中国的进口产品征收10%的额外关税，作为利用进入美国市场的机会以换取其他国家让步的更广泛战略的一部分。2026年2月20日，最高法院宣布了对Learning Resources Inc.诉Trump等人案的判决，撤销了这些关税。对此，特朗普总统宣布对所有进口产品征收10%的全球关税。继续维持这一战略以及任何司法阻力都可能导致美国贸易政策发生变化，这将对我们的投资组合公司产生负面影响，使它们受到与关税和日益不确定的投资环境相关的上述重大负面影响。

贸易谈判和相关政府行动可能会对我们的投资组合公司和我们的投资策略造成监管不确定性，并对我们投资组合公司的盈利能力产生不利影响。

近年来，美国政府表示有意改变其对国际贸易政策的态度，并在某些情况下与外国重新谈判或可能终止某些现有的双边或多边贸易协定和条约，并提出了相关建议并采取了相关行动。例如，美国政府已经对某些外国商品征收关税，并可能在未来进一步提高关税，包括来自中国的钢铁和铝。包括中国在内的一些外国政府已对某些美国商品征收报复性关税。最近，美国现任总统政府对进口到美国的商品征收或寻求大幅提高关税，其中包括来自中国、加拿大和墨西哥的商品。对进口商品征收关税可能会进一步增加成本、降低利润率、降低当前和未来投资组合公司提供的产品和服务的竞争力，并对业务依赖从这些受影响的司法管辖区进口的商品的投资组合公司的收入和盈利能力产生不利影响。

司法干预可能会造成与进口商品关税可执行性相关的不确定性。例如，2026年2月20日，最高法院宣布了Learning Resources Inc.诉特朗普等案的裁决，搁置了根据《国际紧急经济权力法》（简称“IEEPA”）对加拿大、中国和墨西哥征收的关税，这是美国总统特朗普声称征收这些关税的法定依据。虽然这一决定破坏了声称征收这些关税的法定依据，但其裁决明确关注IEEPA是否授予总统征收关税的权力这一狭隘问题。总统是否保留单方面征收此类关税的能力，还是根据声称的权威的其他来源征收更广泛的关税，并将继续这样做，仍不确定。这种不确定性可能会导致不确定的投资环境，对我们的投资组合公司产生重大负面影响。

在现任美国总统执政期间，美国贸易政策方面可能采取的进一步行动存在不确定性。与征收关税或其他贸易壁垒有关的进一步政府行动，或国际贸易协定或政策的变化，可能会进一步增加成本，降低利润率，降低当前和未来投资组合公司提供的产品和服务的竞争力，并对其业务依赖从美国境外进口的商品的公司的收入和盈利能力产生不利影响。

我们目前正处于资本市场混乱和经济不确定性的时期，这可能会损害我们投资组合公司的财务状况和经营业绩，并影响我们投资的行业，进而损害我们的经营业绩。

美国和全球市场不时经历因恐怖袭击；战争行为；自然灾害，如地震、海啸、火灾、洪水或飓风；以及流行病、流行病或传染性疾病爆发等事件造成的混乱时期。这类事件造成并将继续造成经济和政治不确定性，并助长了最近的全球经济不稳定。特别是，由于通货膨胀、利率变化、俄乌战争、美国在委内瑞拉的军事行动、中东、伊朗和海湾国家的冲突以及经济衰退的可能性，美国资本市场最近经历并将继续经历极端波动和混乱。这些事件正在对贷方发起贷款的能力、发起的贷款的数量和类型、借款人为其贷款付款的能力以及在发生违约时给予借款人的数量和类型豁免以及补救措施产生不利影响，每一项都可能对我们可获得的贷款的数量和质量产生不利影响。不利的经济条件还可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场或导致贷方决定不向我们提供信贷，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。见“—围绕地缘政治和经济状况的持续不确定性可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。”

在极端波动的市场条件期间，股权资本可能特别难以筹集，因为作为一家业务发展公司，我们通常无法在未获得股东和董事会批准的情况下以低于资产净值的价格增发我们的普通股。波动性

资本市场的错位也可能为筹集或获取债务资本创造具有挑战性的环境。如果持续一段时间，当前的市场状况可能会导致难以再融资或延长我们现有债务的期限或获得具有可比条款的额外债务。未来可供我们使用的债务资本，如果有的话，可能会以比我们目前所经历的更不利的条款和条件增加成本。

此外，资本市场的重大变化或波动也可能对我们投资的估值产生不利影响。由于这些事件对经济和市场状况的影响，我们还面临投资者、债权人或投资组合公司纠纷、诉讼以及政府和监管审查的风险增加。尽管世界各地的政府当局已经实施了稳定市场和促进经济增长的措施，但目前这些措施最终能否成功仍是未知数，它们可能无法充分解决市场错位问题。

我们无法控制的事件，包括公共卫生危机，可能会对我们的投资组合公司和我们的经营业绩产生不利影响。

市场波动时期已经发生，并可能在未来发生，以应对流行病或我们无法控制的其他事件。这些类型的事件已经并可能继续对我们的经营业绩和我们投资组合公司的经营业绩产生不利影响。

一些不可抗力事件（例如自然灾害、传染病爆发、流行病或任何其他严重的公共卫生问题、战争、恐怖主义、劳工罢工、政府停工、重大工厂故障、勒索软件攻击、政府宏观经济政策和社会不稳定）可能会对一方（包括公司、顾问、投资组合公司或公司的交易对手、顾问或投资组合公司）履行其义务的能力产生不利影响。除其他影响外，这些风险可能会对投资组合公司可获得的现金流产生不利影响、损坏财产或引发服务中断。此外，投资组合公司或公司修复或更换此类不可抗力事件导致的受损资产的成本可能相当可观。不可能为所有这类事件投保，收到的保险收益（如果有的话）可能不足以完全或甚至部分覆盖任何收入或投资损失、任何运营和维护费用的增加，或任何财产的更换或修复。

此外，某些不可抗力事件可能会对世界经济和国际商业活动产生更广泛的负面影响，或者在我们投资的任何国家或我们的投资组合公司具体经营的国家产生负面影响。此类不可抗力事件可能导致或同时发生：全球证券、衍生品和货币市场的波动性增加；市场价格的可靠性下降，资产估值困难；货币汇率波动加大；违约风险增加（政府和私人发行人）；进一步的社会、经济、和政治不稳定；私营企业国有化；政府更多地参与经济或影响经济的社会因素；政府对证券市场和市场参与者的监管和监督减少，政府或自律组织对市场的监测减少，法规的执行减少；限制或限制投资者在这些市场的活动；对外国投资的控制或限制、资本管制和对投资资本汇回的限制；无法购买和出售投资或以其他方式结算证券或衍生交易（即市场冻结）；无法使用货币对冲技术；实质性的，以及在某些时期极高的通货膨胀率，这可能会持续多年，并对信贷和证券市场以及整个经济产生实质性负面影响；衰退；以及难以获得和/或执行法律判决。

此外，政府对行业的重大干预，包括行业国有化或声称对一个或多个投资组合公司或其资产的控制权，可能会给我们造成损失，包括如果对此类投资组合公司的投资被取消、解除或收购（这可能导致补偿不足）。因此，上述任何情况都可能对我们的业绩和我们的投资产生不利影响。

尽管无法预测这些政府行为的后果，但很明显，这些类型的事件正在产生负面影响，并将在未来继续对我们和我们的投资组合公司产生负面影响。公共卫生危机的影响，可能会对（i）我们的投资价值以及我们和我们投资组合公司的业绩产生重大不利影响，（ii）我们的投资组合公司继续履行贷款契约或根据我们提供的贷款及时付款的能力，这可能要求我们重组我们的投资或减记我们的投资价值，（iii）我们按时或完全偿还对贷方的债务的能力，或（iv）我们寻找、管理和实现投资目标的能力，所有这些都可能对我们的投资组合公司和我们的经营业绩产生不利影响。

网络安全风险和网络事件可能会对我们的业务或我们投资组合公司的业务产生不利影响，导致我们的运营中断、机密信息的泄露或腐败和/或业务关系或我们投资组合公司的业务关系受损，所有这些都可能对我们的业务、运营结果或财务状况产生负面影响。

网络事件被视为威胁我们信息资源的机密性、完整性或可用性的任何不良事件。这些事件可能是故意攻击或非故意事件，可能涉及未经授权访问、使用、更改或破坏我们的信息系统，以盗用资产、获取赎金、窃取机密信息、破坏数据或造成运营中断，或可能涉及网络钓鱼。这些事件的结果可能包括运营中断、财务数据错误陈述或不可靠、信息被盗的责任、资产被盗用、网络安全保护和保险成本增加、诉讼和我们业务关系的损害。这可能导致重大损失、声誉受损、诉讼、监管罚款或处罚，或以其他方式对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。违反隐私法（可能包括个人或其他敏感信息的安全性不足）可能会受到重大经济处罚或罚款。不遵守任何适用的隐私或数据安全法律对我们的业务构成严重风险。一些司法管辖区还颁布了法律，要求公司将涉及特定类型个人信息的数据安全漏洞通知个人。此外，我们可能需要花费大量额外资源来修改我们的保护措施，并调查和修复运营和安全风险引起的漏洞或其他暴露。与网络安全事件相关的费用可能无法全额投保或获得赔偿。随着我们和我们的投资组合公司对技术的依赖增加，对我们的信息系统构成的风险也增加了，包括内部和我们的投资顾问和第三方服务提供商提供的信息系统，以及我们投资组合公司的信息系统。我们、我们的投资顾问及其关联公司已实施流程、程序和内部控制，以帮助缓解网络安全风险和网络入侵，但这些措施，以及我们对网络事件风险的性质和程度的认识提高，可能是无效的，不能保证不会发生网络事件，也不能保证我们的财务业绩、运营或机密信息不会受到此类事件的负面影响。

与我们开展业务的第三方（包括但不限于服务提供商，例如会计师、托管人、转让代理人和管理人，以及我们投资的证券的发行人）也可能是网络安全或其他技术风险的来源或目标。我们将某些职能外包，这些关系允许存储和处理我们的信息和资产，以及某些投资者、交易对手、员工和借款人的信息。虽然我们采取行动减少外包导致的风险，但我们无法控制这些第三方实施的网络安全计划和系统，持续的威胁可能导致未经授权的访问、丢失、暴露或破坏数据，或其他网络安全事件，从而增加成本和其他后果，包括上述后果。隐私和信息安全法律法规的变化，以及对这些变化的遵守，也可能由于系统变化和新的行政流程的发展而导致成本增加。

我们高度依赖信息系统，系统故障或中断可能会严重扰乱我们的业务，这反过来可能会对我们普通股的市场价格以及我们支付股息和其他分配的能力产生负面影响。

我们依赖于我们的投资顾问及其附属公司以及某些第三方服务提供商的通信和信息系统。随着我们对这些系统的依赖增加，对这些通信和信息系统构成的风险也在增加。这些系统的任何故障或中断，包括由于（i）电力或电信中断，（ii）地震、龙卷风和飓风等自然灾害，（iii）疾病大流行，（iv）由地方或更大的国家政治或社会事务引起的事件，包括恐怖活动，以及（v）网络攻击可能导致我们的活动中断。

我们和我们的投资顾问可能成为诉讼的目标。

如果我们的普通股价格大幅波动或出于其他原因，我们和WhiteHorse Advisers可能会成为证券集体诉讼或其他类似索赔的目标。诉讼程序可能会在很长一段时间内继续进行而不会得到解决，任何此类诉讼的结果都可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。任何诉讼或其他类似索赔都可能消耗我们管理层的大量时间和注意力，而时间和注意力以及相关资源的投入有时可能与所涉金额不成比例。诉讼和其他索赔具有内在的不确定性，在诉讼或其他类似索赔的不利最终结果的影响变得很可能和可以合理估计的时期，可能会对我们的财务报表产生重大不利影响。此外，我们可能会产生与针对诉讼和其他类似索赔为自己辩护相关的费用，这些费用可能会对我们未来期间的收益产生重大影响。

我们受到与企业社会责任相关的风险。

与上市公司的环境、社会和治理（“ESG”）活动相关的公众监督正在进行中。如果我们不在一些关键领域采取负责任的行动，包括多样性和包容性、环境管理、对当地社区的支持、公司治理和透明度以及在我们的投资过程中考虑ESG因素，我们就有可能损害我们的品牌和声誉。与ESG活动有关的不利事件可能会影响我们的品牌价值、我们的运营成本以及与投资者的关系，所有这些都可能对我们的业务和运营结果产生负面影响。此外，与ESG相关的新监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。

围绕地缘政治和经济状况的持续不确定性可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

国际安全问题以及与此相关的不利事态发展，例如俄罗斯、乌克兰和潜在的西方安全联盟之间的当前政治紧张局势，可能会对全球贸易和经济活动产生重大不利影响。美国在委内瑞拉的军事行动，以及俄罗斯与乌克兰以及中东、伊朗和海湾国家之间的冲突，已在全球市场、经济体和行业造成混乱、不稳定和波动，可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生负面影响。冲突已经导致某些股票、债务和货币市场大幅波动，某些商品价格出现实质性上涨，以及经济不确定性。冲突可能升级，其解决方案尚不明确。例如，美国政府和其他国家政府对俄罗斯和俄罗斯利益实施了严厉制裁，并威胁要实施额外的制裁和控制。制裁和出口管制法律法规复杂、频繁变化且数量不断增加，可能会带来与我们的运营相关的额外法律合规成本或业务风险。

此外，中东持续的冲突和拉丁美洲的政治不稳定也可能造成额外的通货膨胀，扰乱供应链，并可能破坏该地区的稳定。这些持续不断的冲突还可能扰乱受制裁影响的地方、区域、国家和全球市场和经济，无法预测此类冲突和任何相关制裁将持续多久。也无法肯定地预测这些

持续冲突对现有宏观经济状况、货币汇率和金融市场的额外不利影响，所有这些都可能影响我们的业务运营或我们投资组合公司的业务运营。

除了乌克兰和拉丁美洲及中东地区日益增加的地缘政治风险外，由于通货膨胀、更高的利率、全球供应链挑战、对经济衰退的担忧以及主要新兴市场经济体的波动加剧，世界各地的经济状况面临持续的不确定性。新的或持续的经济恶化将重新引发对主权债务可持续性、金融机构和主权国家之间的相互依赖以及政治和其他风险的担忧，尤其是在许多全球央行实施不同货币政策的情况下。外部环境的持续不确定性导致人们对我们经营所在地区、或未来可能经营的地区，包括欧洲和亚洲的经济进展的近期和中期前景的担忧加剧。

全球经济和我们经营所在国家或未来可能经营的持续不确定因素和具有挑战性的条件可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

当前的宏观经济环境高度动荡，全球市场的持续不稳定，包括正在进行的贸易谈判、通货膨胀的不确定性和能源价格波动，导致全球经济环境充满挑战。未来的发展取决于一些政治和经济因素，包括自大流行开始以来各国产生的额外借款，以及随着社会限制的取消，可能出现低增长预期。因此，我们无法预测具有挑战性的条件将存在多久，或者我们所经营的市场，或未来可能经营的市场，可能会恶化到什么程度。

总统行政举措的不确定性可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。

联邦层面以及州和地方层面的立法、法规和政府政策存在重大不确定性。最近发生的事件，造成了不确定性加剧的气氛，并引入了新的难以量化的宏观经济和政治风险，具有潜在的深远影响。美国总统政府对美国政策的改变，除其他外，可能会影响美国和全球经济、国际贸易和关系、失业、移民、税收、医疗保健、美国监管环境、通胀和其他领域。尽管我们无法预测这些变化对我们业务的影响（如果有的话），但它们可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。除非我们知道有哪些政策变化，以及这些变化如何长期影响我们的业务和业务或我们的竞争对手，否则我们不会知道，总体而言，我们是否会从中受益或受到负面影响。

我们面临与人工智能和机器学习技术相关的风险。

人工智能，包括机器学习和收集、聚合、分析或生成数据或其他材料的类似工具和技术，或统称为人工智能，及其当前和未来潜在的应用，包括在私人投资和金融行业，以及人工智能运作所依据的法律和监管框架，继续快速发展。

人工智能最近的技术进步给公司、投资顾问和我们的投资组合公司带来了风险。如果第三方服务提供商或任何交易对手（无论是否为公司所知）在其业务活动中使用人工智能，公司和我们的投资组合公司也可能面临人工智能的风险。公司和投资顾问可能无法控制人工智能在第三方产品或服务中的使用。

人工智能的使用可能包括违反适用政策、合同或其他义务或限制输入机密信息，导致此类机密信息成为其他第三方人工智能应用程序和用户可访问的部分。虽然投资顾问目前没有使用人工智能提出投资建议，但使用人工智能也可能加剧或给我们的业务带来新的和不可预测的风险，

投资顾问的业务，以及我们的投资组合公司的业务，包括潜在地严重扰乱我们和我们的投资组合公司经营所在的市场或使我们、我们的投资组合公司和投资顾问受到日益激烈的竞争和监管，这可能对我们、我们的投资组合公司和投资顾问的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。此外，不良行为者使用人工智能可能会提高我们的投资组合公司和投资顾问所经历的网络和安全攻击的复杂性和有效性。

独立于其使用背景，AI技术通常高度依赖于大量数据的收集和分析，不可能或不可行地将所有相关数据纳入AI技术利用来操作的模型中。此类模型中的某些数据将不可避免地包含一定程度的不准确和错误，否则可能是不充分的或有缺陷的，这很可能会降低人工智能技术的有效性。如果我们或我们的投资组合公司面临使用人工智能技术的风险，任何此类不准确或错误都可能对公司或我们的投资产生不利影响。

人工智能技术及其应用，包括在私人投资和金融领域的应用继续快速发展，无法预测这种发展可能产生的未来风险。

项目1b。未解决员工意见

没有。

项目1c。网络安全

WhiteHorse Finance，Inc.（“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”）维护结构化流程，以主动评估、识别、管理和减轻来自网络安全威胁的重大风险。该公司的业务仍然依赖WhiteHorse Advisers，LLC（“投资顾问”）和其他第三方服务提供商的通信和信息系统。投资顾问管理公司的日常运营，并实施了适用于公司及其运营的网络安全计划，并接受定期更新、审查和独立评估。

网络安全计划概述

投资顾问制定了一项网络安全计划，旨在识别、评估和管理适用于公司的网络风险。该计划与NIST CSF 2.0框架保持一致，提供了一种结构化的方法来识别、防范、检测、响应和恢复网络安全威胁。网络风险管理计划涉及风险评估、实施安全措施以及持续监测系统和网络，包括公司所依赖的网络。此外，投资顾问积极监测当前的威胁形势，以识别新的和不断演变的网络安全威胁产生的重大风险，包括公司面临的重大风险。

公司依靠投资顾问聘请外部专家，包括网络安全评估员、顾问和审计师，以评估网络安全措施和风险管理流程，包括适用于公司的措施和流程。该公司依赖投资顾问的风险管理计划和流程，其中包括网络风险评估。

该公司依赖并聘请各种第三方，包括供应商、供应商和服务提供商，来经营其业务。公司协同投资顾问的风险管理、法律、信息技术和合规团队，对第三方服务提供商进行持续的尽职调查（包括合同条款和定期合规证明），以确保他们符合必要的网络安全标准。对于关键供应商，公司要求SOC 2 Type II报告或类似的独立网络安全评估。代替这些报告，供应商可能会提供证明其网络安全计划的结构和管理的补偿材料。

董事会对网络安全风险的监督

公司董事会对网络安全事项进行战略监督，包括与网络安全威胁相关的风险。公司董事会定期收到投资顾问的首席信息安全官（“CISO”）和公司的首席合规官（“CCO”）提供的有关投资顾问网络安全计划的整体状态、有关当前威胁形势的信息，以及有关网络安全威胁和影响公司的重大网络安全事件带来的重大风险的简报。

公司董事会集体负责监督网络安全事项，并在每次董事会会议上更新。在这些更新中，公司管理层和投资顾问的CISO提供有关漏洞扫描结果、第三方风险评估和事件响应准备情况等关键指标的报告。公司董事会还确保其成员接受定期培训或聘请具有网络安全专业知识的外部顾问，以加强监督能力。

管理层在网络安全风险管理中的作用

公司管理层，包括公司的CCO和投资顾问的CISO，在公司首席执行官的监督下管理公司的网络安全项目。公司的CCO对公司的风险管理职能进行一般监督，并依赖投资顾问的CISO来协助评估和管理来自网络安全威胁的重大风险。该投资顾问的CISO拥有23年为信息系统复杂且不断发展的金融服务公司积极管理网络安全和信息安全计划的经验。公司的CCO已作为公司的CCO负责履行此项监督职能10年，并在金融服务行业工作超20年，期间公司的CCO在评估和管理适用于公司的风险方面积累了专业知识。

公司管理层与投资顾问协调，积极监测网络安全事件的预防、检测、缓解和补救工作。公司的CCO和投资顾问的CISO共同领导事件响应过程，并根据既定的升级协议将事件升级到董事会，通常是在确定网络安全事件达到需要董事会通知的重要性阈值后的48小时内。

网络安全风险评估

持续评估网络安全威胁风险对公司的潜在影响，包括定期评估此类风险如何对公司的业务战略、运营结果和财务状况产生重大影响。公司管理层使用内部和外部输入——例如威胁情报馈送、渗透测试报告和第三方网络安全评估——来更新这些风险评估。报告期内，公司未发现任何来自网络安全威胁的风险，包括由于先前的网络安全事件，公司认为已对公司产生重大影响或合理可能对公司产生重大影响的风险，包括其业务战略、经营成果和财务状况。

尽管迄今为止没有发现任何重大事件，但公司管理层会定期审查甚至非重大事件和险情，以评估风险趋势并改进响应流程。如果网络安全事件被认为具有潜在的重大意义，公司的事件应对计划要求立即通知公司的CCO、投资顾问的CISO和董事会，然后定期更新状态，直至解决。

项目2。物业

我们的行政办公室位于1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131 and are provided by our administrator according to the terms of the Administration Agreement。我们相信，我们的办公设施适合并足以应付我们预期进行的业务。

项目3。法律程序

尽管我们可能会不时涉及因我们在正常业务过程中的运营或其他原因而产生的诉讼，但WhiteHorse Finance、WhiteHorse Advisers和WhiteHorse Administration目前均不是任何重大法律程序的当事方。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项及发行人购买股本证券

普通股价格区间

我们的普通股于2012年12月5日开始交易，目前在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“WHF”。截至2026年2月28日，我们有14名在册股东，其中不包括以代名人或“街道”名义持有股份的股东。下表列出了自2024年1月1日以来的每个财政季度，我们普通股的每股资产净值，我们普通股的销售价格的高低，例如销售价格作为我们每股资产净值的溢价或折价，以及每股宣布的季度分配。


							溢价
							（折扣）的		（折扣）的		分布
			销售价格				高销量		销售价格低		申报每
期	资产净值⁽¹⁾		高		低		价格与资产净值⁽²⁾		至资产净值⁽²⁾		分享⁽³⁾
截至2026年12月31日的财政年度
第一季度（至2026年2月28日）		*	$	7.23	$	6.07	*		*		$	0.260
截至2025年12月31日止财政年度
第四季度	$	11.68	$	7.84	$	6.39	(32.9)	%	(45.3)	%	$	0.285
第三季度		11.41		9.28		6.87	(18.7)		(39.8)			0.385
第二季度		11.82		9.95		8.44	(15.8)		(28.6)			0.385
第一季度		12.11		10.99		9.45	(9.2)		(22.0)			0.385
截至2024年12月31日的财政年度
第四季度	$	12.31	$	12.18	$	9.45	(1.1)	%	(23.2)	%	$	0.630
第三季度		12.77		12.73		10.95	(0.3)		(14.3)			0.385
第二季度		13.45		13.44		12.00	(0.1)		(10.8)			0.385
第一季度		13.50		13.88		12.14	2.8		(10.1)			0.385

(1)	每股资产净值是在相关季度的最后一天确定的，因此可能无法反映销售价格高和低的日期的每股资产净值。显示的NAV是基于期末流通股。

(2)	按各自销售价格高或低除以季度末NAV计算。

(3)	除非另有说明，否则这些分配是从净投资收益和长期资本收益中宣布的，不包括资本回报。

商业发展公司的股票可能会以高于或低于归属于这些股票的资产净值的市场价格进行交易。我们的股票历来都高于或低于我们的资产净值。我们的普通股股票将以低于资产净值的价格或长期不可持续的溢价交易的可能性与我们的资产净值将下降的风险是分开和不同的。无法预测我们的股票未来的交易价格是否会达到、高于或低于我们的资产净值。

分布

我们打算继续向我们的股东进行季度分配。我们季度分配的时间和金额，如果有的话，由我们的董事会决定。我们已选择根据《守则》第M小章被视为RIC，并打算维持这种待遇。要保持我们作为RIC被征税的能力，我们必须满足年度分配要求。

我们维持对普通股股东的“选择退出”分配再投资计划。如果我们宣布股息或其他分配，那么股东的现金分配将自动再投资于我们普通股的额外股份，除非他们特别“选择退出”分配再投资计划，以便获得现金分配。因此，不参与分配再投资计划的股东可能会随着时间的推移而经历稀释。不选择接受普通股股份分配的股东可能会经历资产净值的增长

如果我们的股票溢价交易，则稀释他们的股票，如果我们的股票折价交易。增值或稀释的水平将取决于各种因素，包括我们参与该计划的股东的比例、我们股票交易的溢价或折价水平以及应付给股东的分配金额。

出售未登记证券

没有。

发行人购买股本证券

2025年11月10日，公司董事会批准了一项股票回购计划，目的是根据1934年《证券交易法》第10b-18条规定的指导方针（“回购计划”），在公开市场或私下协商购买中以低于我们当时每股净资产值的价格回购总计1500万美元的普通股。任何股份回购的时间、方式、价格和金额将由公司根据对经济和市场状况、股票价格、适用的法律和监管要求以及其他因素的评估，全权酌情决定。回购计划根本不要求公司回购任何特定数量的普通股或任何普通股股份，并且无法保证将根据回购计划回购任何普通股股份。回购任何普通股的时间和金额取决于回购计划的条款和条件、普通股的市场价格和交易量。回购计划可随时暂停、延期、修改或终止。回购受SEC规定以及一定的价格、市场交易量和时间限制的约束。

截至2025年12月31日止年度，根据回购计划购买的股份（扣除已支付的佣金）如下：


月期（千美元，份额和每股数据除外）	回购股份总数	每股支付的平均价格		根据该计划购买的股份的大约美元价值		根据该计划可能尚未购买的股票的大约美元价值
2025年11月1日至2025年11月30日	261,612	$	7.21	$	1,887	$	13,113
2025年12月1日至2025年12月31日	747,431		7.40		5,535		7,578
合计	1,009,043	$	7.35	$	7,422

股票表现图

这张图表将2020年12月31日至2025年12月31日期间我们普通股的股东回报率与纳斯达克金融100指数和标准普尔500股票指数的回报率进行了比较。这张图假设在2020年12月31日，有100美元投资于我们的普通股、纳斯达克金融100和标准普尔500股票指数。图中反映的股价信息以市场收盘价为基础。该图还假设所有现金股息的再投资在任何税收影响之前。根据本年度报告第II部分第5项以表格10-K提供的图表和其他信息不应被视为“征集材料”或“提交”给SEC或受制于条例14A或14C，或《交易法》第18条的责任。下图包含的股价表现并不一定代表未来的股票表现。

费用及开支

这张表格将帮助您了解我们普通股股票的投资者将直接或间接承担的各种成本和费用。我们提醒您，下表中显示的某些百分比是估计值，可能与实际结果有所不同。下表不应被视为我们未来开支的代表。实际费用可能比显示的更多或更少。除非上下文另有说明，每当提及“你”或“我们”支付的费用或开支或“我们”将支付的费用或开支时，股东将作为我们的投资者间接承担此类费用或开支。


股东交易费用：
销售负荷（占发行价格的百分比）		—	%⁽¹⁾
发行费用（占发行价格的百分比）		—	%⁽²⁾
分配再投资计划费用（每笔销售交易费用）	$	15交易费	⁽³⁾
股东交易费用总额（占发行价格的百分比）		—	%
年度费用（占归属于普通股净资产的百分比）：
基本管理费		4.28	%⁽⁴⁾
投资顾问协议项下应支付的激励费用（激励前费用净投资收益的20%和已实现资本收益的20%）		2.42	%⁽⁵⁾
借入资金的利息支付		8.91	%⁽⁶⁾
收购基金费用及开支		7.00	%⁽⁷⁾
其他费用		2.32	%⁽⁸⁾
年度费用总额		24.93	%

(1)	在如果任何适用的招股说明书所涉及的证券被出售给或通过承销商或代理人，相应的招股说明书补充文件将披露适用的销售负荷。

(2)	如果我们进行我们的证券发行，包括根据以下规定确定的任何出售股东的每一次承销发行“出售股东，”相关招股说明书补充说明将披露发行费用总额（可能包括第三方代我们承担的发行费用）、发行价格和我们承担的发行费用的预计金额为发行价格的一个百分比。

(3)	分配再投资计划的费用，主要由我们的计划管理人Equiniti Trust Company，LLC的费用组成，包括在“其他费用。”如参与者在其账户终止前以书面通知计划管理人的方式选择让计划管理人出售计划管理人在参与者中持有的部分或全部股份’s账户并将收益汇给参与者，计划管理人有权从收益中扣除15.00美元的交易费，外加每股0.10美元的经纪佣金。见“分配再投资计划。”

(4)	根据投资顾问协议，我们的基本管理费是根据我们的总资产（包括使用借入资金购买的资产）按1.75%的年费率计算的；但前提是，我们的基本管理费将按我们总资产（包括现金和现金等价物以及使用借入资金购买的资产）的1.25%的年费率计算，超过（i）200%和（ii）的乘积我们总净资产的价值。我们的基本管理费是按季度拖欠的。美国证券交易委员会要求“管理费”百分比计算为a 归属于普通股股东的净资产的百分比，而不是总资产，包括已经用借款融资的资产，因为普通股股东承担了所有这些成本。

(5)	上表所指的激励费用以激励费用中基于收入的部分在激励期间发生的实际金额为准截至12月的年度 2025年31日和实际同期记录的基于资本收益的激励费用金额，包括0.2百万美元的不可撤销费用减免。激励费用由两个相互独立的组成部分组成（下文所述的激励费用上限和递延机制中的规定除外），其结果是，即使另一个组成部分不是，也可能需要支付其中一个组成部分。

我们对这些激励费用进行了结构化计算，我们将其称为“收入和资本收益激励费用计算，”包括一项费用限制，如果在支付此类费用后，在包括该财政季度和前11个完整财政季度（我们在本招股说明书中称为激励费用回溯期）的期间内支付给我们的投资顾问的累计激励费用将超过我们在适用的激励费用回溯期内的累计激励前费用净回报的20.0%，则不会向我们的投资顾问支付任何财政季度的激励费用。激励费用上限和递延机制的递延部分可能会导致在一个财政季度内累积的激励费用在该初始完整财政季度之后的11个完整财政季度内的任何时间支付给我们的投资顾问。

我们通过对应付的每笔激励费用设置上限来实现这一限制，我们在本招股说明书中将其称为“激励费用上限”。任何季度的激励费用上限等于（a）激励费用回溯期内累计激励前费用净回报的20.0%减去（b）我们在激励费用回溯期内向我们的投资顾问支付的任何种类的累计激励费用。如果任何季度的激励费用上限为零或为负值，我们将不会在该季度向我们的投资顾问支付任何激励费用。我们将只在激励费用上限和递延机制允许的范围内支付激励费用。如果激励费用的支付受到激励费用上限和递延机制的限制，则可根据投资顾问协议中包含的适用限制，将此类费用的支付延期并在其延期日期后最多三年内支付。

激励费用的第一部分，以收入为基础，按季度支付，等于我们的“激励前费用净投资收益”超过1.75%季度（年化7.00%）门槛率或门槛率的金额（如果有的话）的20%，但须遵守在每个日历季度末计量的“追赶性”规定以及下文所述的激励费用上限和递延机制。各季度激励费用第一部分的运作情况如下：

●

在我们的激励前费用净投资收益不超过1.75%（年化7.00%）的任何日历季度，无需向我们的投资顾问支付激励费用；

●

我们就该部分激励前费用净投资收入（如有）超过门槛率但在任何日历季度低于2.1875%（年化8.75%）的激励前费用净投资收入的100%应支付给我们的投资顾问。我们将这部分我们的激励前费用净投资收益（超过门槛率但低于2.1875%）称为“追赶。”的影响“追赶”规定，如果此类激励前费用净投资收益在任何日历季度超过2.1875%，我们的投资顾问将获得此类激励前费用净投资收益的20%，如同门槛率不适用一样；和

●

任何日历季度超过2.1875%（年化8.75%）的此类激励前费用净投资收益金额（如有）的20%将支付给我们的投资顾问（一旦达到门槛率并实现追赶）。

此类激励费用中归属于递延利息（例如实物支付，或PIK、利息或原始发行折扣）的部分将连同从递延之日起至支付之日的贷款应计利息一起支付给投资顾问，前提是我们实际以现金收到此类利息，并且在我们实际收到此类利息的范围内，如果此类利息因投资的任何注销或类似处理而导致任何递延应计利息而被冲回，则任何应计利息将被冲回。此类金额的任何转回将使该季度的净收入减少转回的净额（在考虑到应付激励费用的转回后），并将导致该季度的激励费用减少，并可能消除。为免生疑问，将不会就递延利息的应计未支付金额向投资顾问支付任何奖励。

每个季度的门槛率没有累积金额，因此，如果随后几个季度低于季度门槛率，则没有收回先前支付的金额，如果前几个季度低于季度门槛率，则没有延迟支付。由于门槛费率是固定的，随着利率上升，我们的投资顾问将更容易超越门槛费率，获得基于激励前费用净投资收益的激励费用。

第二部分是以资本收益为基础的，在每个自然年度结束时（或在投资咨询协议终止时，截至终止日）确定并支付欠款，等于我们截至该年度结束时累计已实现资本收益总额的20%，计算时扣除我们截至该年度结束时的累计已实现资本损失总额和累计未实现资本折旧总额，减去之前支付的任何资本收益激励费用总额，并受上述激励费用上限和递延机制的约束。奖励费的资本收益部分不包括与2013年1月1日之前期间的未实现升值/折旧的任何部分冲回相关的已实现收益（损失）的任何部分。激励费用的资本收益部分不受股东的任何最低回报限制。

如上所述，当此类支付后，截至目前已支付的累计激励费用超过激励费用回溯期内累计激励前费用净回报的20%时，我们将不会在任何时间支付任何激励费用。

(6)	我们的股东直接或间接承担了WHF CLO、信贷融通和其他债务工具下的借款成本。我们的实际借贷成本作为截至12月我们未偿债务占归属于普通股净资产的百分比 2025年3月31日，其中包括根据WHF CLO未偿债务1.740亿美元和公开票据未偿债务1.095亿美元和4500万美元的未偿私人票据债务，为8.91%。截至12月 2025年3月31日，未偿还债务总额的加权平均利率为5.35%。假设我们满足SBCAA的某些披露要求，我们预计未来将使用杠杆为我们的部分投资提供资金，这与1940年法案一致。

(7)	我司股东还间接承担我司投资STRS合资公司65.71%的费用。顾问不就STRS合资公司收取管理费。对于这张图表，STRS合资企业费用和运营费用是基于我们在STRS合资企业的实际费用、利息费用和运营费用中所占的份额截至12月的年度 31, 2025.STRS合资企业的费用可能会随着时间而波动，未来可能会大幅增加或减少。

(8)	包括我们的间接费用，包括根据管理协议支付的款项，基于我们可分配部分的间接费用和WhiteHorse Administration在履行其在管理协议下的义务时产生的其他费用，以及收入和消费税。“其他费用”是基于期间发生的实际金额截至12月的年度 31, 2025.

实例

以下示例演示了与对我们普通股的假设投资相关的不同时期将产生的总累积费用的预计美元金额。在计算以下费用金额时，我们假设我们的年度运营费用保持在上表所列水平。这个例子和上表中的费用不应该被认为是我们未来费用的代表，实际费用（包括债务成本，如果有的话，以及其他费用）可能会比显示的更多或更少。如果本招股说明书所涉及的股份被出售给或通过承销商，相应的招股说明书补充文件将重述此示例以反映适用的销售负荷。


股东将为1000美元的普通股投资支付以下费用：		1年			3年			5年			10年
假设年收益率为5%（均不受激励费用限制）		$	205		$	515		$	725		$	1,002

上表旨在帮助您了解我们普通股的投资者将直接或间接承担的各种成本和费用。虽然该示例假设，按照SEC的要求，年回报率为5%，但我们的表现会有所不同，可能会导致回报率高于或低于5%。投资顾问协议下的激励费用，假设5%的年回报率，要么不支付，要么对上面显示的费用金额影响不大，不包括在示例中。这个例证假设我们不会在任何指定的时间段内实现任何资本收益（扣除所有已实现的资本损失和未实现的资本折旧后计算）。如果我们的投资获得足够的回报，包括通过实现资本收益来触发实质性金额的激励费用，我们的费用和对投资者的回报将会更高。

如果5%的年回报率完全来自资本收益，你将为1000美元的投资支付如下费用：


股东将为1000美元的普通股投资支付以下费用：		1年			3年			5年			10年
假设5%的年回报率完全来自已实现的净资本收益（这取决于基于资本收益的激励费用）		$	215		$	540		$	760		$	1,051

该示例假设以NAV对所有股息和其他分配进行再投资。在某些情况下，我们的分配再投资计划下的股息和分配再投资可能会以不同于NAV的每股价格发生。我们的分配再投资计划的参与者将获得若干股我们的普通股，其确定方法是将应付给参与者的分配总金额除以分配估值日收盘时我们普通股的每股市场价格。有关我们的分配再投资计划的更多信息，请参阅“分配再投资计划”。

项目6。保留

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

本节中包含的信息应与我们的合并财务报表和补充数据一起阅读，这些数据出现在本年度报告10-K表格的其他地方。

前瞻性陈述

这份10-K表格年度报告中的一些陈述构成前瞻性陈述，这些陈述与未来事件或我们未来的业绩或财务状况有关。这份关于表格10-K的年度报告中包含的前瞻性陈述涉及风险和不确定性，包括以下方面的陈述：

●

我们未来的经营业绩；

●

我们完成新投资的能力以及这类投资的影响；

●

我们的投资组合公司实现其目标的能力；

●

我们与第三方的合同安排和关系；

●

利率变动的影响；

●

政治、经济或行业状况的变化，以及影响金融和资本市场的状况，这可能导致我们资产价值的变化，包括来自持续的全球冲突、贸易壁垒、关税和战争影响的变化

●

通胀水平升高，以及通胀对我们的投资组合公司和我们投资的行业的潜在影响；

●

我们未来成功对整体经济的依赖及其对我们所投资行业的影响；

●

竞争加剧的影响；

●

我们的投资顾问为我们找到合适的投资并监控我们的投资的能力；

●

我们有能力根据《守则》保持我们作为BDC和RIC的资格；

●

我们预期的融资和投资以及我们的投资被投资组合公司退还的比率；

●

我们支付股息或进行分配的能力；

●

我们的现金资源和营运资金是否充足；

●

来自我们潜在投资组合公司运营的现金流（如果有的话）的时间安排；和

●

未来收购和资产剥离的影响。

我们使用“可能”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可以”、“可以”、“将”、“预期”、“相信”、“估计”、“预期”、“预测”、“潜在”、“计划”等词语和类似的表达方式来识别前瞻性陈述。无论出于何种原因，我们的实际结果都可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异，包括“风险因素”和这份10-K表格年度报告中其他地方列出的因素。

我们将本年度报告中关于表格10-K的前瞻性陈述基于我们在本年度报告之日可获得的关于表格10-K的信息，我们不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管我们不承担修改或更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，建议您查阅我们可能直接向您或通过我们可能在未来向美国证券交易委员会或SEC提交的报告进行的任何额外披露，包括表格10-K的年度报告、表格10-Q的季度报告和表格8-K的当前报告。

您应该了解，根据经修订的1933年《证券法》第27A（b）（2）（b）和（d）条，或《证券法》，以及经修订的1934年《证券交易法》第21E（b）（2）（b）和（d）条，或《交易法》，经修订的1995年《私人证券诉讼改革法案》的“安全港”条款不适用于与本10-K表格年度报告或我们根据《交易法》提交的任何定期报告相关的声明。

概述

我们是一家外部管理、非多元化、封闭式管理的投资公司，根据经修订的《1940年投资公司法》或《1940年法》，我们选择被视为商业发展公司。此外，出于税收目的，我们选择根据经修订的1986年《国内税收法》第M小章或《法典》被视为受监管的投资公司或RIC。

我们成立于2011年12月28日，于2012年1月1日开始运营。我们最初的资本来自两个私人基金的约1.763亿美元的出资资产，这两个基金由H.I.G. Capital，L.L.C.或H.I.G. Capital的关联公司提供咨询服务。这些资产是截至2012年1月1日在WhiteHorse Finance，LLC中以11,752，383个单位换取的资产。2012年12月4日，我们从特拉华州有限责任公司转变为特拉华州公司，并选择根据1940年法案被视为业务发展公司。

2012年12月4日，我们为首次公开发行股票或首次公开发行股票定价，出售了6,666，667股股票。在IPO的同时，我们的某些董事和高级管理人员、H.I.G. WhiteHorse Advisers，LLC（“WhiteHorse Advisers”或“Investment Adviser”）的经理及其直系亲属或由这些人拥有的实体或为这些人的利益而设立的家族信托，通过私募发行购买了额外的472,673股，根据《证券法》免于登记。我们的普通股股票在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“WHF”。

我们是一家直接贷款人，目标是对位于美国的私人持有的、较低的中间市场公司进行债务投资。我们将中下层市场定义为企业价值在5000万美元到3.5亿美元之间的公司。我们的投资目标是主要通过发起和投资高级担保贷款（包括第一留置权和第二留置权设施）来产生具有吸引力的风险调整后回报，以覆盖广泛行业的表现良好的中低端市场公司。这类贷款通常带有浮动利率指数利率，例如有担保隔夜融资利率（SOFR），再加上利差，期限通常为三到六年。虽然我们主要专注于向下中间市场公司发起高级担保贷款，但我们也可能机会主义地在公司资本结构的其他层面进行投资，包括夹层贷款或股权，以及在我们认为投资提供了实现具有吸引力的风险调整后回报的机会的情况下，在下中间市场以外的公司进行投资。我们还可能收到与我们的债务投资相关的购买普通股的认股权证。我们预计将通过收到利息付款，以及发起和其他费用、资本增值和股息来产生当期收入。

我们的投资活动由WhiteHorse Advisers管理，并由我们的董事会监督，其中大多数董事会独立于我们、WhiteHorse Advisers及其关联公司。根据投资顾问协议，我们已同意根据我们的平均综合总资产向WhiteHorse Advisers支付年度基本管理费，以及根据我们的投资业绩向WhiteHorse Advisers支付奖励费。根据我们的管理协议，我们已同意向WhiteHorse Administration偿还WhiteHorse Administration在履行其在管理协议下的义务时所产生的管理费用和其他费用的可分配部分（取决于我们的独立董事的审查和批准）。

收入

我们以我们持有的债务证券应付利息以及我们发起或收购的投资组合公司投资的资本收益和分配（如果有的话）的形式产生收入。我们的债务投资，无论是以高级担保贷款还是夹层贷款的形式，通常期限为三到六年，并根据SOFR上的利差或同等指数利率以固定或浮动利率计息。债务证券的利息一般按月或按季支付，本金的摊销一般从初始投资之日起递延数年。在某些情况下，我们也可能会推迟支付我们投资后最初几年的利息。债务证券的本金金额及任何应计但未支付的利息一般于到期日到期。此外，我们以承诺、发起、结构或勤勉费用、提供管理协助的费用以及可能的咨询费的形式产生收入。我们将贷款发起费、原始发行折扣和市场折扣资本化，然后摊销利息收入等金额。在提前偿还贷款或债务证券时，我们将任何未摊销的贷款发起费用记录为利息收入。We record prepayment premiums on

贷款和债务证券作为赚取时的费用收入。股息收入记录在私人投资组合公司的记录日期或公开交易投资组合公司的除息日。

费用

我们的主要运营费用包括（1）向WhiteHorse Advisers支付的投资顾问费；（2）根据管理协议管理费用的可分配部分；（3）我们未偿债务的利息支出；以及（4）下文详述的其他运营成本。我们的投资顾问费补偿我们的投资顾问在识别、评估、谈判、完善和监控我们的投资方面所做的工作。

我们承担我们运营和交易的所有其他成本和费用，包括：

●

我们的组织；

●

计算我们的资产净值和每股资产净值（包括独立估值公司的成本和费用）；

●

WhiteHorse Advisers在对潜在投资组合公司进行尽职调查、监控我们的投资以及在必要时强制执行我们的权利时产生或应付给第三方的费用和开支，包括差旅费；

●

所有未来发行普通股和其他证券的成本，以及其他债务的产生；

●

基准管理费及任何奖励费用；

●

对我们股票的分配；

●

转让代理及托管费用及开支；

●

应付第三方的与评估、作出和处置投资有关或与之相关的款项；

●

经纪费及佣金；

●

注册费用；

●

上市费用；

●

税收；

●

独立董事的费用及开支；

●

与我们根据1940年法案和适用的美国联邦和州证券法承担的报告和合规义务相关的成本；

●

给我们股东的任何报告、代理声明或其他通知的费用，包括印刷费用；

●

召开股东大会的费用；

●

我们的忠诚债券；

●

董事及高级人员/错误及遗漏责任保险及任何其他保险费；

●

诉讼、赔偿及其他非经常性或非常费用；

●

行政和运营的直接成本和费用，包括审计和法律费用；

●

与营销工作相关的费用和开支，包括交易采购和向金融赞助商的营销；

●

我们为会员的任何行业协会的会费、费用及收费；及

●

我们或WhiteHorse Administration合理产生的与管理我们的业务有关的所有其他费用，包括租金以及我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工的成本和费用的可分配部分。

WhiteHorse Advisers或WhiteHorse Administration可能会支付我们产生的某些费用，这些费用由我们报销。

近期动态

在2026年1月1日至2026年3月6日期间，我们向STRS合资公司贡献了两项额外资产，其中包括截至2025年12月31日持有的一个优先担保债务融资发行人。

在截至2025年12月31日的季度之后，我们收到了与我们对Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）的投资有关的财务信息。根据目前可获得的信息，我们预计将在第一季度将第一留置权担保投资的公允价值标记从85.8%降至面值的约55.0%至65.0%之间的范围内，但这一结论可能会根据可能获得的额外信息而发生变化。

在截至2025年12月31日的季度之后，我们收到了与我们对Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）的投资相关的财务信息。根据目前可获得的信息，我们预计将在第一季度将第一留置权担保投资的公允价值标记从40.0%降至面值约15.0%至25.0%之间的范围内，但这一结论可能会根据可能获得的额外信息而发生变化。

2026年2月26日，公司董事会批准将回购计划下可用于回购的授权金额增加750万美元，最高可达2250万美元。

2026年2月26日，公司董事会解除国富会计师事务所作为公司独立注册会计师事务所的职务，自公司截至2025年12月31日止财政年度的财务报表发布时生效。公司董事会随后任命德勤会计师事务所（Deloitte & Touche LLP）为公司独立注册会计师事务所。

合并经营业绩

截至2025年12月31日止年度与2024年12月31日止年度比较

下文载列截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的综合经营业绩。有关截至2023年12月31日止年度的综合经营业绩的信息，请参阅公司于2025年3月7日向SEC提交的截至2024年12月31日止财政年度的10-K表格。

下文所述的综合经营业绩可能并不代表我们在未来期间报告的业绩。投资净收益和净资产增减净额在不同时期可能因各种原因而有很大差异，包括新增投资水平和确认已实现损益和未实现增值折旧。因此，经营导致的净资产净增加或减少的期间比较可能没有意义。

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的综合经营业绩如下：


	截至12月31日止年度，				2025年与2024年
（千美元）		2025		2024	方差
总投资收益	$	72,672	$	92,817	$	(20,145)
费用总额		46,562		55,579		(9,017)
投资净收益		26,110		37,238		(11,128)
投资和外币交易的已实现净收益/（损失）		(35,565)		(17,981)		(17,584)
投资和外币交易未实现收益/（损失）净变动		23,792		(8,406)		32,198
经营产生的净资产净增加（减少）额	$	14,337	$	10,851	$	3,486

投资净收益

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的净投资收益分别总计2610万美元和3720万美元。截至2025年12月31日止年度的净投资收益较截至2024年12月31日止年度减少1110万美元，如下文“投资收益”和“运营费用”项下所述。

投资收益

下表汇总了我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的投资收益：


	截至12月31日止年度，				2025年与2024年
（千美元）		2025		2024		方差
投资收益（不含STRS合资公司）：
除实物支付外的利息收入（“PIK”）	$	53,827	$	66,495	$	(12,668)
PIK收入		2,150		7,260		(5,110)
手续费及股息收入		2,289		2,363		(74)
STRS合资公司投资收益：
利息和股息收入	$	14,406	$	16,699	$	(2,293)
总投资收益	$	72,672	$	92,817	$	(20,145)

除PIK收入外的利息收入，截至2025年12月31日止年度比截至2024年12月31日止年度减少1270万美元，主要是由于收益率下降、投资处于非应计状态以及投资组合规模减少。截至2025年12月31日止年度，不包括STRS合资公司的债务组合的加权平均规模及加权平均收益率分别为5.175亿美元及9.2%。截至2024年12月31日止年度，不包括STRS合资公司的债务组合的加权平均规模和加权平均收益率分别为5.845亿美元和10.4%。

截至2025年12月31日止年度的PIK收入比截至2024年12月31日止年度减少510万美元，主要是由于截至2025年12月31日止年度赚取的PIK收入减少。截至2025年12月31日止年度的PIK收入主要来自对Lift Brands，Inc.的50万美元投资和对Motivational Marketing，LLC的30万美元投资。截至2024年12月31日止年度的PIK收入主要来自对Telestream Holdings Corporation的投资200万美元、MSI信息服务的投资120万美元以及Honors Holdings，LLC（d/b/a橙色理论）的投资90万美元。

我们可能会投资于包含PIK利率准备金的贷款，其中PIK利息按合同规定的利率计提，并在重置日期添加到贷款本金中，以预计可以收取这些金额为限。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，PIK收入占总投资收益的百分比分别为3.0%及7.8%。

截至2025年12月31日止年度的费用和股息收入（不包括STRS合资企业）比截至2024年12月31日止年度减少0.1百万美元。我们预计在大多数情况下会产生一定程度的非经常性费用收入

季度来自预付款、修正和其他来源。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们分别获得了200万美元和110万美元的非经常性费用收入。

截至2025年12月31日止年度，来自STRS合资企业的利息和股息收入比截至2024年12月31日止年度减少230万美元，主要是由于基本费率和投资组合收益率下降。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，债务组合的加权平均收益率分别为10.5%及12.0%。

营业费用

下表汇总了我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的费用：


	截至12月31日止年度，				2025年与2024年
（千美元）		2025		2024	方差
利息支出	$	23,139	$	27,899	$	(4,760)
基本管理费		11,111		12,127		(1,016)
基于绩效的激励费用，扣除费用减免		6,277		9,309		(3,032)
行政服务费		683		683		—
一般和行政费用		4,690		4,440		250
支出总额，消费税前		45,900		54,458		(8,558)
消费税		662		1,121		(459)
费用总额，包括消费税	$	46,562	$	55,579	$	(9,017)

截至2025年12月31日止年度的利息支出比截至2024年12月31日止年度减少480万美元，主要是由于加权平均借款基数和加权平均利率较低。截至2025年12月31日止年度，加权平均未偿还借款为3.592亿美元，加权平均利率为5.65%。截至2024年12月31日止年度，加权平均未偿还借款为3.765亿美元，加权平均利率为6.37%。

截至2025年12月31日止年度的基本管理费比截至2024年12月31日止年度减少了100万美元，主要是由于管理费基数较低，为5240万美元。

截至2025年12月31日止年度，基于绩效的奖励费比截至2024年12月31日止年度减少了300万美元，主要是由于奖励前费用净投资收入减少。截至2025年12月31日止年度，公司确认了0.2百万美元的不可撤销费用豁免。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，并无产生资本收益奖励费用开支。

截至2025年12月31日止年度的一般和行政费用比截至2024年12月31日止年度增加了30万美元，主要是由于审计和税费。

消费税费用

我们已选择根据《守则》M子章被视为RIC，并以符合适用于RIC的税务待遇的方式运营。为了作为RIC纳税，我们需要满足一定的收入来源和资产多元化要求，以及为美国联邦所得税目的及时向我们的股东分配股息，金额通常至少等于《守则》定义的投资公司应税收入的90%，并且在不考虑每个纳税年度所支付股息的任何扣除的情况下确定。我们已经并打算继续向我们的股东进行必要的分配，这将普遍免除我们的美国联邦所得税。

根据在一个纳税年度赚取的应税收入水平，我们可能会选择将超过当年分配的应税收入保留到下一个纳税年度，其金额低于根据《守则》第M小章触发缴纳美国联邦所得税的金额。然后，我们可能会被要求对此类收入征收4%的消费税。到

如果我们确定我们估计的当年年度应纳税所得额可能超过估计的当年分配，我们将对估计的超额应纳税所得额作为赚取的应纳税所得额计提消费税（如果有的话）。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们分别计提了0.7百万美元和1.1百万美元的联邦消费税净支出。

投资已实现和未实现收益（亏损）净额

以下是截至2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日止年度的投资净已实现损益明细：


		截至12月31日止年度，
（百万美元）		2025			2024
AG Kings Holdings Inc。⁽¹⁾		$	—		$	0.6
美国工艺品，LC			(21.0)			—
Atlas Purchaser，Inc.（d/b/a Aspect Software，Inc.）			—			(3.1)
Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）			(11.2)			—
Escalon服务公司。			—			0.1
Foodservices Brand Group，LLC（d/b/a Crown Brands Group）			—			(2.9)
Hollander Intermediate LLC（d/b/a Hollander Sleep Products，LLC）			—			(2.8)
Honors Holdings，LLC（d/b/a橙色理论）			—			(7.6)
MSI信息服务，公司。			(2.1)			—
Manchester Acquisition Sub LLC（d/b/a Draslovka Holding AS）			—			(0.3)
PFB Holdco，Inc.（d/b/a PFB Corporation）			—			1.0
Project Castle，Inc.（d/b/a Material Handling Systems，Inc.）			—			(0.2)
SFS Global Holding Company（d/b/a Sigue Corporation）			—			(2.9)
代币买方公司（d/b/a Therm-O-Disc，Inc.）			(1.1)			—
其他⁽²⁾			—			0.1
投资净已实现收益/（损失）总额		$	(35.4)		$	(18.0)

(1)	与变现事件相关的托管应收款项确认。

(2)	包括已实现收益或损失总额低于50,000美元的各种投资。

以下是截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度投资未实现升值和折旧变动的细目：


		截至12月31日止年度，
（百万美元）		2025			2024
投资未实现增值毛额		$	9.9		$	8.6
投资未实现折旧毛额			(29.9)			(22.1)
上一期间未实现（升值）折旧净额在实现时转回⁽¹⁾			44.1			3.9
投资未实现增值（折旧）总额		$	24.1		$	(9.6)

(1)	截至2024年12月31日的年度包括从AG Kings Holdings Inc.代管应收款收款中转回的未实现增值0.4百万美元。

财务状况、表外安排、流动性和资本资源

作为一家商业发展公司，我们将几乎所有的净收入都分配给了我们的股东。我们产生的现金主要来自发行证券、信贷融通下的借款以及经营活动产生的现金流，包括将现金临时投资于美国政府证券和一年或更短时间内到期的其他高质量债务投资所赚取的利息。我们预计将通过未来借款为我们的部分投资提供资金。未来，我们可能会在1940年法案允许的范围内，根据其他信贷安排以及从优先证券的发行中获得借款。如果债务融资市场提供价格具有吸引力的债务融资机会，或者如果我们的董事会确定利用我们的投资组合将符合我们的最佳利益和我们股东的最佳利益，我们也可能在我们确定额外资本将使我们能够利用额外投资机会的范围内借入资金。

我们的董事会可能会决定发行普通股，例如通过市场发行、直接配售或其他方式，为我们的运营提供资金，而不是发行债务或其他高级证券。任何低于我们普通股当时每股净资产值出售股票的决定，须经股东批准，并由我们的董事会确定，此类发行和出售符合我们和我们股东的最佳利益。以低于每股净资产值的价格出售或以其他方式发行我们的普通股股票，将立即稀释我们的股东在我们普通股中的权益，并减少我们的每股净资产值。如果我们要在未来12个月内增发普通股，我们不打算发行低于当时每股净资产值的股票。

受限制的现金和现金等价物包括由被指定为信贷融资担保资产的托管人的受托人收取和持有的金额。受限制现金由受托人持有，用于支付未偿还借款的利息费用和本金或再投资于新资产。代表利息或费用收入的受限制现金一般在支付信贷融资项下的运营费用和到期金额后每季度由受托人转移至非受限制现金账户一次。

我们可能会在正常业务过程中成为具有表外风险的金融工具的一方，以满足我们投资组合公司的金融需求。这些工具可能包括提供信贷的承诺，并涉及超过综合资产负债表确认金额的流动性和信用风险要素。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们承诺分别为我们投资组合公司的循环信贷额度或延迟提款便利提供约4100万美元和2640万美元的资金。我们有理由相信，我们有足够的资产来充分覆盖并使我们能够履行我们未偿还的未提供资金的承诺。

高级证券

截至2025年12月31日、2024年、2023年、2022年、2021年、2020年、2019年、2018年、2017年、2016年和2015年12月31日，有关我们高级证券的信息如下表所示。我司独立注册会计师事务所国富会计师事务所截至2025年12月31日、2024年12月31日、2023年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2021年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日、2021年12月“——”表示SEC明确要求某些类型的高级证券不需要披露的信息。


							非自愿		平均
	总金额			资产覆盖率			清算		市值
班级和年级（千美元）	优秀⁽¹⁾			每单位⁽²⁾			每单位优惠⁽³⁾		每单位⁽⁴⁾
信贷便利⁽⁵⁾
2025财年	$	—		$	1,802		$	—	不适用
2024财政年度		161,493			1,810			—	不适用
2023财年		196,512			1,820			—	不适用
2022财年		255,145			1,754			—	不适用
2021财年		291,637			1,735			—	不适用
2020财年		265,246			1,813			—	不适用
2019财年		238,917			2,047			—	不适用
2018财年		115,000			2,792			—	不适用
2017财年		155,000			2,576			—	不适用
2016财年		155,000			2,368			—	不适用
2015财年		102,000			2,305			—	不适用
2025年CLO票据⁽¹⁰⁾
2025财年	$	174,000		$	1,802		$	—	不适用
5.375% 2026年票据
2025财年	$	10,000		$	1,802		$	—	不适用
2024财政年度		10,000			1,810			—	不适用
2023财年		10,000			1,820			—	不适用
2022财年		10,000			1,754			—	不适用
2021财年		10,000			1,735			—	不适用
2020财年		10,000			1,813			—	不适用
5.625% 2027年票据
2025财年	$	10,000		$	1,802		$	—	不适用
2024财政年度		10,000			1,810			—	不适用
2023财年		10,000			1,820				不适用
2022财年		10,000			1,754			—	不适用
2021财年		10,000			1,735			—	不适用
2020财年		10,000			1,813			—	不适用


							非自愿		平均
	总金额			资产覆盖率			清算		市值
班级和年级（千美元）	优秀⁽¹⁾			每单位⁽²⁾			每单位优惠⁽³⁾		每单位⁽⁴⁾
4.250% 2028年票据
2025财年	$	25,000		$	1,802		$	—	不适用
2024财政年度		25,000			1,810			—	不适用
2023财年		25,000			1,820				不适用
2022财年		25,000			1,754			—	不适用
2021财年		25,000			1,735			—	不适用
4.000% 2026年票据
2025财年	$	75,000		$	1,802		$	—	不适用
2024财政年度		75,000			1,810			—	不适用
2023财年		75,000			1,820				不适用
2022财年		75,000			1,754			—	不适用
2021财年		75,000			1,735			—	不适用
7.875% 2028年票据
2025财年	$	34,500		$	1,802		$	—	1,009
2024财政年度		34,500			1,810			—	1,009
2023财年		34,500			1,820			—	1,001
5.375% 2025年票据⁽¹¹⁾
2024财政年度	$	40,000		$	1,810		$	—	不适用
2023财年		40,000			1,820			—	不适用
2022财年		40,000			1,754			—	不适用
2021财年		40,000			1,735			—	不适用
2020财年		40,000			1,813			—	不适用
6.000% 2023年票据⁽⁶⁾
2022财年	$	30,000		$	1,754		$	—	不适用
2021财年		30,000			1,735			—	不适用
2020财年		30,000			1,813			—	不适用
2019财年		30,000			2,047			—	不适用
2018财年		30,000			2,792			—	不适用
2025年公开说明⁽⁷⁾
2020财年	$	35,000		$	1,813		$	—	1,029
2019财年		35,000			2,047			—	1,049
2018财年		35,000			2,792			—	982
2020年票据⁽⁸⁾
2017财年	$	30,000		$	2,576		$	—	1,026
2016财年		30,000			2,368			—	1,005

(1)

列报的期末每类优先证券未偿还总额（单位：千），不包括债务发行费用。

(2)

代表负债的一类优先证券的资产覆盖率计算为我们的综合总资产减去所有负债和未由优先证券代表的债务，再除以代表负债的优先证券总额。这一资产覆盖率乘以1,000美元，以确定每单位资产覆盖率（包括2020年票据、2025年公开票据和7.875% 2028年票据，它们以25美元为增量发行）。

（3）在发行人非自愿清算时，该类别的优先证券将有权获得的金额优先于任何低于其的证券。

(4)

不适用，但有关2020年票据、2025年票据和7.875% 2028年票据的情况除外，因为其他优先证券未在证券交易所注册公开交易。2020年票据、2025年票据和7.875% 2028年票据的平均每单位市场价值基于此类票据财政年度结束前两周的平均每日价格，并以每1000美元的债务表示。

(5)

2012年9月27日，WhiteHorse Finance Warehouse，LLC与Natixis纽约分行签订了价值15万美元的循环信贷和担保协议，作为融资代理-（“Natixis信贷融资”）。2015年12月23日，WhiteHorse Credit进入信贷融资，我们从信贷融资中提取了1.02亿美元，并将所得款项用于全额偿还Natixis信贷融资。

(6)

2023年8月7日，6.000% 2023年票据到期，公司已全额偿还。

(7)

2021年12月17日，我们赎回了2025年未偿还公开票据本金总额3500万美元的100%，并将2025年公开票据从纳斯达克全球精选市场退市。

(8)

2018年8月9日，我们赎回了本金总额3000万美元的2020年票据的100%，并将2020年票据从纳斯达克全球精选市场退市。

(9)

“无抵押定期贷款”是指美国、H.I.G. Bayside Loan Opportunity Fund II，L.P.（作为担保人）和Citibank，N.A.（作为唯一牵头安排人）之间经修订的9,000万美元无抵押定期贷款。2016年6月30日，我们全额偿还了无抵押定期贷款项下到期的未偿还余额5500万美元。

(10)

2025年6月10日，公司完成了$298.15万定期债务证券化交易（“2025CLO证券化”）。2025年CLO证券化作为公司部分组合投资的长期资产负债表融资来源，因此，公司外部交易对手持有的与2025年CLO证券化相关的已发行债务受公司监管资产覆盖要求的约束。

(11)

2025年9月29日，5.375%的2025年票据已由公司全额偿还。

截至2025年12月31日止年度与2024年12月31日止年度比较

下文列出了我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的流动性和资本资源。有关我们截至2023年12月31日止年度的流动性和资本资源的信息，请参阅公司于2025年3月7日向SEC提交的截至2024年12月31日止财政年度的10-K表格。

截至2025年12月31日止年度，我们的经营活动提供了7730万美元的现金和现金等价物，主要来自我们的投资变现和还款所得的净收益，部分被收购投资和营运资本净变化所使用的现金所抵消。截至2025年12月31日止年度，我们的融资活动使用了7540万美元的现金和现金等价物，主要是由于偿还信贷融资、5.375% 2025年票据、购买普通股以及向股东支付分配。

截至2024年12月31日止年度，我们的经营活动提供了7880万美元的现金和现金等价物，主要来自我们的投资变现和还款所得的净收益，部分被收购投资和营运资本净变化所使用的现金所抵消。在截至2024年12月31日的一年中，我们的融资活动使用了7540万美元的现金和现金等价物，这主要是由于偿还信贷融资和向股东支付分配。

截至2025年12月31日，我们拥有现金和现金等价物资源2970万美元，其中包括2270万美元的限制性现金。截至2025年12月31日，根据相关信贷协议规定的抵押品和投资组合质量要求，我们在信贷安排下有大约1亿美元未提取和可供提取。截至2025年12月31日，由于借款基础限制，根据这些要求，信贷安排下可提取的资金约为4380万美元。

截至2024年12月31日，我们的现金和现金等价物资源为2780万美元，其中包括1540万美元的限制性现金。截至2024年12月31日，根据相关信贷协议规定的抵押品和投资组合质量要求，我们在信贷安排下有大约1.735亿美元未提取和可供提取。

STRS合资公司

2019年1月，我们与STRS Ohio成立了一家合资企业，名为STRS合资公司，该公司主要投资于高级担保贷款，包括第一留置权和第二留置权设施，面向各行各业的表现良好的中低端市场公司，这些公司通常采用基于SOFR的浮动利率指数利率，或同等指数利率，期限为三至六年。STRS合资公司投资于我们可能直接投资的同行业的投资组合公司。STRS JV是作为Delaware LLC组建的，出于财务报告目的，它既不由美国也不由STRS Ohio合并。7月19日，2019年STRS合资公司正式启动运营。截至2025年12月31日，STRS合资公司的总资产为3.359亿美元。截至2024年12月31日，STRS合资公司的总资产为3.091亿美元。

我们以LLC股权和次级票据的形式向STRS合资公司提供资本。2023年2月，我们增加了对STRS合资企业的资本承诺，额外增加了1500万美元，使我们对STRS合资企业的资本承诺总额达到1.15亿美元，其中包括9200万美元的次级票据和2300万美元的LLC股权。我们之前在2022年2月增加了对STRS合资公司的资本承诺，金额

额外的2500万美元，使我们当时对STRS合资公司的资本承诺总额达到1亿美元，其中包括8000万美元的次级票据和2000万美元的LLC股权。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们和STRS Ohio分别拥有STRS合资公司约65.71%和34.29%的LLC股权。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们对STRS合资公司的投资包括股权出资和次级票据预付款承诺分别为23.0百万美元和92.0百万美元，其中分别为190万美元和760万美元无资金。

STRS合资公司由一个四人董事会管理，其中两人由我们挑选，两人由STRS Ohio挑选。与STRS合资公司有关的所有重大决策，包括涉及其投资组合的决策，都需要获得董事会法定人数的一致批准。法定人数的定义是：（i）有两名管理委员会成员出席；前提是至少有一名由每名成员选举、指定或任命的个人出席；（ii）有三名管理委员会成员出席；前提是由仅有一名个人出席的成员选举、指定或任命的个人有权就每一事项投两票；或（iii）有四名管理委员会成员出席；前提是有两名由每名成员选举、指定或任命的个人出席。

以下是截至2025年12月31日和2024年12月31日STRS合资公司的投资组合摘要：


（千美元）		截至2025年12月31日			截至2024年12月31日
投资总额⁽¹⁾		$	323,552		$	294,957
总组合加权平均有效收益率⁽²⁾			9.9	%		11.1	%
STRS合资公司中投资组合公司数量			43			38
最大投资组合公司投资⁽¹⁾			17,840			17,949
五家最大投资组合公司投资合计⁽¹⁾			75,398			79,058

(1)

按公允价值。

(2)	加权平均有效收益率的计算方法是将（a）年化利息收入（包括费用和折扣摊销产生的利息收入）除以（b）加权平均投资成本。

STRS合资公司的投资包括：


		截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
（千美元）		摊余成本		公允价值		摊余成本		公允价值
第一留置权担保贷款		$	323,601	$	323,552	$	296,752	$	294,957
合计		$	323,601	$	323,552	$	296,752	$	294,957

下表按行业分组按公允价值列示投资组合构成：


工业（千美元）	截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
广告	$	19,052	5.9	%	$	12,035	4.1	%
航空航天与国防		—	—			3,682	1.2
空运与物流		3,273	1.0			3,311	1.1
资产管理&托管银行		9,074	2.8			—	—
宽线零售		17,260	5.3			17,827	6.0
建筑产品		22,800	7.0			13,437	4.6
日用化学品		6,948	2.1			—	—
建筑&工程		18,284	5.7			16,253	5.5
数据处理&外包服务		—	—			12,885	4.4
分销商		9,992	3.1			9,372	3.2
多元化支持服务		23,644	7.3			19,282	6.5
电气部件和设备		9,332	2.9			3,479	1.2
环境及设施服务		29,529	9.1			29,963	10.2
食品分销商		4,928	1.5			4,993	1.7
保健设施		13,387	4.1			8,004	2.7
卫生保健服务		4,982	1.5			4,995	1.7
保健用品		—	—			7,696	2.6
健康护理技术		4,183	1.3			—	—
家用电器		8,225	2.5			7,632	2.6
家居用品		10,384	3.2			—	—
人力资源和就业服务		2,493	0.8			—	—
IT咨询及其他服务		34,895	10.8			32,720	11.1
包装食品和肉类		6,961	2.2			7,009	2.4
纸塑包装产品及材料		14,729	4.6			14,881	5.0
个人护理用品		3,887	1.2			—	—
医药		—	—			15,461	5.2
房地产服务		12,139	3.8			13,782	4.7
研究及咨询服务		3,859	1.2			11,977	4.1
技术硬件、存储和外围设备		17,840	5.5			17,949	6.1
水务公用事业		5,172	1.6			—	—
无线电信服务		6,300	2.0			6,332	2.1
合计	$	323,552	100.0	%	$	294,957	100.0	%

有关STRS合资公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的投资组合和选定资产负债表信息以及截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的选定运营报表信息的进一步讨论，请参阅我们的合并财务报表附注4。

市场发售

2023年3月31日，我们与WhiteHorse Advisers、WhiteHorse Administration和B. Riley Securities，Inc.作为销售代理或销售代理，就我们普通股的销售签订了股权分配协议，或Equity Distribution协议，总发行价最高为3500万美元。Equity Distribution协议规定，我们可以通过销售代理不时发售和出售我们的普通股，其数量和时间由我们确定（“ATM发售”）。实际销售将取决于我们不时确定的多种因素，包括市场状况和我们普通股的交易价格。我们预计将根据我们的投资目标和战略并用于一般公司用途，使用ATM发行的全部或几乎全部净收益投资于投资组合公司。

股票回购计划

2025年11月10日，公司董事会批准了一项股票回购计划，目的是根据1934年《证券交易法》第10b-18条规定的指导方针（“回购计划”），在公开市场或私下协商购买中以低于我们当时每股净资产值的价格回购总计1500万美元的普通股。任何股份回购的时间、方式、价格及金额将由公司全权酌情决定，并基于对

经济和市场状况、股票价格、适用的法律和监管要求等因素。回购计划根本不要求公司回购任何特定数量的普通股或任何普通股股份，并且无法保证将根据回购计划回购任何普通股股份。回购任何普通股的时间和金额取决于回购计划的条款和条件、普通股的市场价格和交易量。回购计划可随时暂停、延期、修改或终止。回购受SEC监管以及一定的价格、市场交易量和时间限制。

截至2025年12月31日，公司购买的普通股总额为740万美元，扣除佣金后，根据回购计划仍有760万美元可用。

信贷便利

于2015年12月23日，我们的全资附属公司WhiteHorse Credit I，LLC或WhiteHorse Credit与作为行政代理人及贷款人的摩根大通银行National Association（“JPMorgan”）订立循环信贷及担保协议（“信贷融通”）。

2022年1月4日，信贷便利的条款进行了修订，除其他外，继续建立信贷便利下借款能力的临时提升，这使得WhiteHorse Credit可以在最初于2021年10月4日开始的四个月期间内借入高达3.35亿美元的资金。

2022年2月4日，信贷融通的条款进一步修订，除其他外，对信贷融通下的任何借款适用相当于适用SOFR加2.50%的年利率。

2022年3月30日，信贷安排的条款进一步修订，除其他外：（i）将WhiteHorse Credit在信贷安排下的可用资金从3.10亿美元增加到3.350亿美元；（ii）保留手风琴功能，允许将借款限额扩大至3.750亿美元；（iii）将最低供资额从2.17亿美元增加到2.345亿美元。

2023年4月12日，信贷融通的条款经修订（其中包括）（i）对任何以美元计价的借款适用等于适用的基准利率加上2.50%的年利率，以及（ii）自2023年6月6日起将以美元计价的借款转换为SOFR。

2025年1月17日，信贷安排的条款经修订，其中包括：（i）将利率的适用幅度降至2.25%；（ii）将非赎回期延长至2027年1月17日；（iii）将再投资期延长至2028年1月17日；（iv）将预定终止日期延长至2030年1月17日。

2025年6月27日，对信贷安排的条款进行了修订，除其他外，将信贷安排下的可用资金从3.35亿美元减少至1.00亿美元。

截至2025年12月31日，信贷融资为本金总额高达1亿美元的借款提供了资金。截至2025年12月31日，信贷融通项下规定的最低未偿还借款为5000万美元。

根据信贷便利，WhiteHorse Credit必须在指定的合规日期满足两项覆盖测试，以便允许WhiteHorse Credit进行新的借款并在正常过程中进行分配：（i）借款基础测试和（ii）市值测试。借款基础测试在任何特定时间将信贷融通下所有贷款人垫款的未偿还总额减去账户中存款抵押品的本金收益金额与经不时修订和重述的信贷协议（“经修订的贷款协议”）以及相关文件中规定的抵押品的资产净值进行比较。为满足借款基数测试，这一比率必须低于或等于60%，这在经修订的贷款协议和相关文件中有所规定。为满足市场价值测试，WhiteHorse Credit的投资组合价值必须至少超过经修订的贷款协议和相关文件中规定的所有贷方垫款的未偿还总额的167.5%。

信贷融通下的垫款基于美元计价借款的SOFR加上2.25%的年利差。该信贷工具对以欧元计价的借款按欧洲同业拆借利率计息，对以加元计价的借款按CORRA计息，对以英镑计价的借款按SONIA计息，加上未偿借款的利差为2.25%。利息按季度支付。WhiteHorse Credit须支付非使用费，该费用按融资承诺的日均未使用金额每年0.55%计提，但以未借入信贷融通项下可用的本金总额为限。WhiteHorse Credit被要求支付最低未偿还借款费用，该费用按低于最低融资金额的日均未偿还本金借款金额的2.25%每年累积。WhiteHorse Credit支付了一笔预付款，并产生了与获得信贷融资有关的某些其他惯常成本和费用。根据信贷融通借入的任何金额将于2030年1月17日到期，其项下的所有应计和未付利息均到期应付。

在2025年1月17日的信贷便利修订之前，信贷便利下的垫款基于美元计价借款的SOFR加上2.50%的年利差。该信贷工具对以欧元计价的借款按EurIBOR计息，对以加元计价的借款按CORRA计息，对以英镑计价的借款按SONIA计息，加上未偿借款的利差为2.35%。利息按季度支付。WhiteHorse Credit被要求支付一笔非使用费，该非使用费按融资承诺的日均未使用金额每年0.75%计提，但以信贷融通下可用的本金总额尚未借入为限。WhiteHorse Credit支付了一笔预付款，并产生了与获得信贷融资有关的某些其他惯常成本和费用。

信贷融通及相关文件要求WhiteHorse Finance及WhiteHorse Credit（其中包括）同意作出某些惯常的陈述并遵守惯常的肯定及否定契诺。信贷融通还包括此类性质的信贷融通的惯常违约事件，包括WhiteHorse Finance或WhiteHorse Credit违反陈述、保证或契约、发生控制权变更或未能维持某些必要的比率。

如果我们未能履行经修订贷款协议或相关协议项下的义务，则可能发生违约事件，这可能导致贷款人加速履行信贷融资项下的所有未偿债务和其他义务，或根据经修订贷款协议行使其他补救措施。任何此类发展都可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

如果我们上面讨论的任何合同义务被终止，我们在我们签订的新协议下的成本可能会增加。此外，我们可能会在寻找替代方以提供我们根据我们的投资咨询协议和管理协议期望获得的服务方面花费大量时间和费用。任何新的投资管理协议也将受到我们的股东的批准。

截至2025年12月31日，信贷安排下没有未偿还借款，根据信贷安排协议规定的抵押品和投资组合要求，在该日期可提取约1.00亿美元。该信贷融资由WhiteHorse Credit的所有资产担保，其中包括截至2025年12月31日公允价值为1.395亿美元的贷款。截至2025年12月31日，由于借款基础限制，根据这些要求，信贷安排下可提取的资金约为4380万美元。

截至2024年12月31日，信贷融通下有1.615亿美元的未偿还借款，根据信贷融通协议规定的抵押品和投资组合要求，在该日期可供提取的资金约为1.735亿美元。该信贷融资由WhiteHorse Credit的所有资产担保，其中包括截至2024年12月31日公允价值为5.122亿美元的贷款。

2025年CLO证券化

2025年6月10日，我们完成了一笔2.98 15亿美元的定期债务证券化交易（“2025 CLO证券化”）。2025年CLO证券化作为我们部分投资组合的长期资产负债表融资来源，因此，公司外部交易对手持有的与2025年CLO证券化相关的债务受公司监管资产覆盖率要求的约束。

2025年CLO证券化中发售的债务部分由WhiteHorse Finance的全资子公司WHF CLO发行，并通过私募发行执行，该私募既包括优先有担保浮动利率票据和贷款（“2025年优先CLO票据”），也包括次级票据（“2025年次级CLO票据”）。2025年高级CLO票据包括（i）1.74亿美元AAA级A类票据和A-L类贷款，以集合方式和相互同等权益方式发行（“A类票据”）；（ii）3000万美元AA级B类票据（“B类票据”）；（iii）2400万美元A级C类票据（“C类票据”）。此外，发行了7015万美元的2025年次级CLO票据，这些票据不计利息，但有权获得以2025年CLO证券化为抵押的贷款资产组合的所有剩余本金和利息付款，扣除分配给2025年高级CLO票据持有人的利息费用和债务本金付款。2025年高级CLO票据与2025年次级CLO票据在此统称为“2025年CLO票据”。截至2025年12月31日，公司间接保留了3000万美元的B类票据、2400万美元的C类票据和7015万美元的2025年次级CLO票据。A类票据作为公司债务计入综合资产负债表。截至2025年12月31日，B类票据、C类票据和2025年次级CLO票据在合并中被剔除。

下表列出截至2025年12月31日在2025年CLO证券化中发行的2025年CLO票据的补充信息：


		2025年12月31日
CLO票据批次	成熟度		校长		息率
A类票据	5/25/2037		$	174,000	SOFR（3M）+ 1.70%
乙类票据⁽¹⁾	5/25/2037			30,000	SOFR（3M）+ 2.15%
C类票据⁽¹⁾	5/25/2037			24,000	SOFR（3M）+ 2.80%
2025年次级CLO票据⁽¹⁾	5/25/2037			70,150	无
票据总额			$	298,150

(1)	公司保留在CLO交易中发行的B类票据、C类票据和次级票据，这些在合并中消除。

作为2025年CLO证券化的一部分，公司订立总贷款出售协议，就2025年CLO证券化截止日期的资产出售以及公司未来向WHF CLO的出售作出规定。2025年CLO证券化由高级担保贷款或其中的参与权益的多元化组合作抵押和担保，这些组合有可能再投资于（i）第一和第二留置权贷款或其中的参与权益，（ii）公司债券或（iii）根据《破产法》第364条向债务人占有权提供的贷款（“DIP贷款”）。截至2029年5月25日，在Investment Advisor的关联公司H.I.G. Capital，L.L.C.的指导下，在基础抵押品上收到的所有本金收款都可能被WHF CLO用于购买新的抵押品（允许公司维持在2025年CLO证券化中获得的初始杠杆），以其作为对WHF CLO的抵押品管理人（“CLO投资管理人”）的身份，并根据公司的投资战略，并在符合2025年CLO证券化相关文件中规定的惯例条件的情况下；CLO投资经理原本有权因提供此类服务而获得的任何费用均已免除。2025年CLO票据计划于2037年5月5日到期；然而，公司可根据（i）多数次级票据（经CLO投资经理同意）或（ii）CLO投资经理（经多数2025年次级CLO票据同意）的书面指示，在每种情况下，于2027年6月10日或之后的任何营业日赎回该等票据。

截至2025年12月31日，共有35家投资组合公司的公允价值总额约为2.946亿美元，获得了2025年CLO证券化。2025年CLO证券化的贷款池必须满足一定的要求，包括资产组合和集中度、抵押品覆盖率、期限、机构评级、最低票息、最小利差和行业多样性要求。

5.375% 2025年票据

于2020年10月20日，我们订立《2025年票据购买协议》，以非公开发行方式向合资格机构投资者出售本金总额为4000万美元的无担保票据，依据《证券及期货条例》第4（a）（2）条

100

证券法。5.375% 2025年票据的利息将于4月20日和10月20日每半年支付一次，利率固定，年利率为5.375%。在除某些例外情况外，5.375% 2025票据不再具有投资级评级的情况下，该利率可能会提高（最高为6.375%）。5.375% 2025年票据将于2025年10月20日到期，除非我们或我们的关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。5.375% 2025年票据是一般无担保债务，与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务享有同等地位。该交易的交割发生在2020年10月20日。我们将此次发行的净收益用于赎回现有债务。于2025年9月29日，公司已悉数偿还5.375%的2025年票据。

5.375% 2026年票据

2020年12月4日，我们签订了2026年票据购买协议，根据《证券法》第4（a）（2）条，以非公开发行方式向合格机构投资者出售本金总额为1000万美元的无担保票据。5.375% 2026年票据的利息将于6月4日和12月4日每半年支付一次，固定年利率为5.375%。在除某些例外情况外，5.375% 2026年票据不再具有投资级评级的情况下，该利率可能会提高（最高为6.375%）。5.375% 2026年票据将于2026年12月4日到期，除非我们或我们的关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。5.375% 2026年票据是一般无担保债务，与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务具有同等地位。该交易的交割发生在2020年12月4日。

5.625% 2027年票据

2020年12月4日，我们签订了2027年票据购买协议，根据《证券法》第4（a）（2）条，以非公开发行方式向合格机构投资者出售本金总额为1000万美元的无担保票据。利率为5.625%的2027年票据将于6月4日和12月4日每半年支付一次，年利率固定为5.625%。如果在某些例外情况下，5.625% 2027票据不再具有投资级评级，则该利率可能会提高（最高6.625%）。根据条款，除非我们或我们的关联公司在该日期之前赎回、购买或预付，否则5.625%的2027年票据将于2027年12月4日到期。5.625% 2027票据是一般无担保债务，与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务享有同等地位。该交易的交割发生在2020年12月4日。

4.000% 2026年票据

2021年11月24日，我们完成了本金总额为7500万美元的无担保票据的公开发行，其所得款项净额用于为债务和股本证券投资提供资金，并偿还信贷融通下的未偿债务。4.000% 2026年票据的利息每半年支付一次，日期为6月15日，12月15日，固定年利率为4.00%。4.000% 2026年票据将于2026年12月15日到期，可在2026年9月15日之前的任何时间按面值加“补足”溢价全部或部分赎回，此后按面值赎回。4.000% 2026年票据是直接无担保债务，在结构上从属于信贷融通下的借款，将与所有未偿和未来的无担保非次级债务享有同等地位。

4.250% 2028年票据

2021年12月6日，我们签订了2028年票据购买协议，根据《证券法》第4（a）（2）条，以非公开发行方式向合格机构投资者出售本金总额为2500万美元的无担保票据。4.250% 2028年票据的利息每半年支付一次，日期为6月6日和12月6日，利率固定，年利率为4.25%。在除某些例外情况外，4.250% 2028票据不再具有投资级评级的情况下，该利率可能会提高（最高可达5.25%）。4.250% 2028年票据将于2028年12月6日到期，除非我们或我们的关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。4.250% 2028票据是一般无担保债务，与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务享有同等地位。该交易的交割发生在2021年12月6日。

101

7.875% 2028年票据

2023年8月24日，公司完成了本金总额为3000万美元的7.875% 2028年票据的公开发行，所得款项净额用于为债务和股本证券投资提供资金，并偿还其循环信贷额度下的未偿债务。此外，根据与首次发行相同的条款，此次发行还包括最高可额外获得450万美元本金总额的超额配售功能。2023年8月31日，承销商完全行使了购买额外450万美元的选择权，使7.875% 2028年票据的本金总额达到3450万美元。利率7.875%的2028年票据的利息按季于每年3月15日、6月15日、9月15日和12月15日支付，年利率为7.875%。7.875% 2028年票据将于2028年9月15日到期，并可于2025年9月15日或之后随时或不时由公司选择全部或部分赎回。7.875%的2028年票据是直接无担保债务，在结构上从属于信贷融通下的借款，将与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务享有同等地位。7.875% 2028年票据在纳斯达克全球精选市场上市，交易代码为“WHFCL”。

投资组合投资和收益率

截至2025年12月31日，我们的投资组合主要包括68家公司129个职位的高级担保贷款，公允价值总额为5.786亿美元。截至2025年12月31日，我们的投资组合大部分由面向中低端市场借款人的高级担保贷款组成，几乎所有这些贷款都是浮动利率投资，主要与SOFR挂钩，固定利率贷款投资按公允价值计算占1.3%。截至2025年12月31日，我们的投资组合按公允价值计算的平均投资规模为370万美元，平均债务投资规模为520万美元，投资规模从零到2000万美元不等，加权平均有效收益率为9.1%（创收债务投资的加权平均有效收益率为11.0%）。

截至2024年12月31日，我们的投资组合主要包括71家公司127个职位的高级担保贷款，公允价值总额为6.422亿美元。截至2024年12月31日，我们的投资组合大部分由面向中低端市场借款人的高级担保贷款组成，几乎所有这些贷款都是浮动利率投资，主要与SOFR挂钩，固定利率贷款投资按公允价值计算占1.3%。截至2024年12月31日，我们的投资组合按公允价值计算的平均投资规模为430万美元，平均债务投资规模为550万美元，投资规模从零到2240万美元不等，加权平均有效收益率为10.2%（创收债务投资的加权平均有效收益率为12.5%）。

截至2025年12月31日止年度，我们向新的和现有的投资组合公司投资了1.917亿美元，但被2.497亿美元的还款和销售额所抵消。销售收入总计8750万美元，而还款包括2490万美元的预定还款和1.373亿美元的计划外还款。

截至2024年12月31日止年度，我们向新的和现有的投资组合公司投资了2.073亿美元，但被2.454亿美元的还款和销售额所抵消。销售收入总计9040万美元，而还款包括660万美元的预定还款和1.484亿美元的计划外还款。

我们根据个别公司的表现以及一般市场情况积极监测和管理我们的投资组合。关于新发起的投资决策通常包括分析新贷款对我们更广泛的投资组合的影响，包括对投资组合多样化和风险敞口进行“自上而下”的评估。该评估包括按发行人、行业、地域和信贷类型审查投资组合集中度，以及评估我们的投资组合对宏观经济因素和周期性趋势的敞口。

●

与管理层和保荐机构进行频繁讨论，包括可能的董事会观察权；

102

●

将财务业绩与投资组合公司的业务计划进行比较/分析，以及我们在承销时制定的内部预测；

●

跟踪投资组合公司遵守契约的情况以及在初始投资阶段确定的其他指标，例如收购、资产剥离、产品开发和特定管理层聘用；和

●

投资委员会定期审查投资组合中的每一项资产，并对“观察名单”持仓进行更严格的监控。

下表显示了我们在1至5投资业绩评级表上按公允价值进行投资的分布情况：


	截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
投资绩效评级（百万美元）	投资于公允价值		百分比总投资组合		投资于公允价值		百分比总投资组合
1	$	27.3	4.7	%	$	70.5	11.0	%
2		469.5	81.2			395.4	61.5
3		45.7	7.9			128.9	20.1
4		15.9	2.7			38.9	6.1
5		20.2	3.5			8.5	1.3
总投资组合	$	578.6	100.0	%	$	642.2	100.0	%

分布

为了保持我们作为RIC的地位并避免对收入征收公司层面的税，我们必须在每个纳税年度向我们的股东分配一笔金额，通常至少等于我们普通收入的90%和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失的总和，从合法可供分配的资产中。为了避免对RIC征收某些消费税，我们必须就每个日历年度分配至少相当于（1）我们在该日历年度的普通收入（考虑到某些延期和选举）的98%，（2）我们的资本收益超过资本损失的98.2%，或资本收益净收益，经调整某些普通损失，对于截至该日历年10月31日的一年期间和（3）任何普通收入和前几年的资本利得净收入，但在我们不产生美国联邦所得税的这些年度中没有分配。

我们季度分配的时间和金额，如果有的话，由我们的董事会决定。虽然我们打算从合法可供分配的资产中按季度向我们的股东进行分配，但我们可能无法实现允许我们在特定水平进行分配或不时增加分配金额的经营业绩。此外，由于根据1940年法案适用于我们作为业务发展公司的资产覆盖要求，我们进行分配的能力可能受到限制。如果我们不每年分配一定比例的收入，我们将遭受不利的税收后果，包括可能失去我们作为RIC的税收地位。我们无法向股东保证他们将收到任何分配。

103

在截至2025年12月31日的一年中，我们宣布每股分配1.44美元，总分配为3660万美元。在截至2024年12月31日的一年中，我们宣布每股分配1.785美元，总分配为4150万美元。我们监测可用的净投资收入，以确定该财政年度是否可能发生用于税收目的的资本回报。

如果我们的应税收益低于我们在一个财政年度的分配总额，那么出于美国联邦所得税目的，这些分配的一部分可能被视为向我们的股东返还资本。因此，分配给我们股东的来源可能是股东投入的原始资本，而不是我们的收入或收益。将根据1940年法案第19（a）节向股东发出通知。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，出于税收目的，对股东的分配不包括资本回报或长期资本收益。分配的具体税收特征在每个日历年结束后以及在我们与SEC的定期报告中以1099-DIV表格向须进行税收报告的股东报告。股东应仔细阅读分配付款随附的任何书面披露，不应假定任何分配的来源是我们的普通收入或收益。

此外，为了满足适用于RIC的年度分配要求，我们可能会以普通股的股份而不是现金形式宣布我们的很大一部分股息。只要此类股息的一部分以现金支付（根据美国国税局公布的指导，该部分可能低至此类股息的20%）并满足某些要求，整个分配将被视为美国联邦所得税目的的股息。因此，即使大部分股息是以我们普通股的股份支付的，股东一般也要按照股东收到股息之日的股息公平市场价值的100%征税。

我们为普通股股东采取了“选择退出”的股息再投资计划，即DRIP。因此，如果我们宣布分配，那么股东的现金分配将自动再投资于我们普通股的额外股份，除非有股东特别“选择退出”我们的DRIP。如果股东选择退出，该股东将获得现金分配。尽管以我们普通股的额外股份形式支付的分配通常将以与现金分配相同的方式缴纳美国联邦、州和地方税，但参与我们DRIP的股东将不会收到任何相应的现金分配来支付任何此类适用的税款。

关联交易

我们与关联或关联方订立了多项业务关系，其中包括：

●

WhiteHorse Advisers管理我们的日常运营，并根据投资咨询协议向我们提供投资管理服务。

●

根据管理协议，WhiteHorse Administration及其某些关联公司向我们提供办公设施和行政服务，包括获得我们履行对某些投资组合公司的义务所需的资源。

●

我们与H.I.G. Capital的关联公司签订了许可协议，据此，我们获得了使用“WhiteHorse”名称的非排他性、免版税许可。

我们于2012年12月4日根据1940年法案与WhiteHorse Advisers订立投资顾问协议，该协议最近于2024年2月22日进行了修订和重述。根据投资咨询协议，WhiteHorse Advisers管理我们的日常投资业务，并为我们提供接触人员、投资委员会和某些其他资源的机会，以便我们可以履行我们在信贷便利下担任WhiteHorse Credit投资组合经理的义务。未来期间根据投资咨询协议支付的款项将等于（1）相当于我们综合总资产价值1.75%的管理费；但前提是，使用杠杆融资的综合总资产的管理费将超过200%的资产覆盖率（换句话说，超过1.0倍的债务权益比）将等于1.25%，以及（2）基于我们业绩的奖励费。见综合财务报表附注7之“投资顾问协议”。

104

我们亦于2012年12月4日与WhiteHorse Administration订立行政协议。根据管理协议，WhiteHorse Administration为我们提供开展日常运营所需的办公设施和行政服务。WhiteHorse Administration还为我们提供必要的资源，让我们在信贷便利下担任WhiteHorse Credit的投资组合经理。如果被要求向我们的投资组合公司提供管理协助，WhiteHorse Administration将根据所提供的服务获得额外金额，该金额在任何情况下都不会超过我们从投资组合公司获得的此类服务金额。管理协议项下的付款将基于我们在WhiteHorse Administration履行管理协议项下义务的管理费用的可分配部分，包括租金和我们的首席财务官和首席合规官及其各自员工的成本的可分配部分。

WhiteHorse Advisers、WhiteHorse Administration或其各自的关联公司可能有其他客户具有相似、不同或相互竞争的投资目标。在担任这些多重职务时，WhiteHorse Advisers、WhiteHorse Administration或其各自的关联公司可能对这些实体的其他客户或投资者负有义务，履行这些义务可能不符合我们或我们的股东的最佳利益。这些人可能会在我们与WhiteHorse Advisers或WhiteHorse Administration建议或关联的其他投资基金或账户之间分配投资机会方面面临冲突。WhiteHorse Advisers或其关联公司将寻求以一种随着时间的推移公平公正并符合其分配政策的方式在合格账户之间分配投资机会。然而，我们无法保证这些机会将在短期内或随着时间的推移公平或公平地分配给我们。

我们依赖WhiteHorse Advisers及其附属公司以及某些第三方服务提供商的通信和信息系统和政策来监测和预防网络安全事件。我们的董事会和管理层定期审查和评估此类通信和信息系统和政策的有效性。

关键会计政策和估计

根据美国普遍接受的会计原则编制我们的财务报表要求管理层做出影响资产、负债、收入和费用的报告金额的估计和假设。经济环境、金融市场和用于确定此类估计的任何其他参数的变化可能会导致实际结果不同。我们确定了以下关键会计政策和估计。

合并原则

根据投资公司财务会计指导，正如在会计准则编纂中正式编纂的那样，或ASC，主题946，金融服务-投资公司，我们被排除在合并除另一家投资公司之外的任何实体之外。正如在ASC主题946下所提供的那样，当我们拥有任何投资公司100%的合伙人或成员的资本或股权单位时，我们通常会将其合并。我们拥有WhiteHorse Credit、WhiteHorse Finance（加利福尼亚州），LLC（“WhiteHorse California”）、WHF American Craft Blocker，LLC、WhiteHorse RCKC Holdings，LLC、WhiteHorse Finance CLO I，LLC和WhiteHorse Finance Holdings，LLC各自100%的股权，这些公司为会计目的的投资公司。因此，我们将WhiteHorse Credit、WhiteHorse California、WHF American Craft Blocker，LLC、WhiteHorse RCKC Holdings LLC、WhiteHorse Finance CLO I，LLC和WhiteHorse Finance Holdings，LLC的账户合并到我们的财务报表中。由于此次合并，信贷融通和2025年CLO证券化下的未偿金额被视为我们的债务。

组合投资的估值

我们根据ASC主题820-公允价值计量和披露对我们的投资进行估值。ASC专题820定义了公允价值，建立了公允价值计量框架并扩大了以公允价值计量的资产和负债的披露范围。ASC专题820对公允价值的定义侧重于本金中的退出价格，或者说大多数

105

在公允价值计量范围内，使用基于市场的投入优于特定实体的投入是有利的、市场的和优先的。

此外，2020年12月3日，SEC宣布根据1940年法案通过了规则2a-5，为1940年法案的目的建立了善意确定公允价值的更新监管框架。该规则允许董事会指定基金的投资顾问进行公允价值确定，但须遵守董事会监督和某些其他条件。自2022年9月8日起，董事会指定投资顾问为公司的估值指定人，负责执行与我们所有投资相关的公允价值确定，但须接受董事会的监督。

我们的投资组合主要包括债务投资。这些投资按其从非关联做市商或进行类似投资交易的其他金融机构获得的投标报价或基于独立第三方定价服务提供的价格进行估值。对于没有可用投标报价的投资，公允价值是使用专有模型得出的，该模型考虑了独立估值代理的分析以及信用风险、流动性、市场信用利差和类似交易的其他适用因素。

由于我们策略的性质，我们的投资组合包括私人持有的流动性相对较差的投资。私人持有投资的估值本质上是不确定的，可能会在短期内波动，并且可能基于估计。公允价值的确定可能与如果存在这些投资的现成市场就会使用的价值存在重大差异。如果有关我们投资的公允价值的确定大大高于或低于我们在处置此类投资时最终实现的价值，我们的资产净值可能会受到重大影响。

投资顾问作为估值指定人，负责确定未公开交易的投资组合的公允价值，这些投资组合的市场价格无法按季度善意获得或任何其他投资组合需要公允价值确定的情况。投资顾问已聘请一家或多家独立估值公司，在每12个月期间至少审查一次没有现成市场报价的每项投资组合的估值。投资顾问聘请的独立估值公司对我们每季度无法随时获得市场报价的大约25%的投资进行估值审查，以确保在每12个月期间，独立估值公司至少对无法随时获得市场报价的每项投资的公允价值进行一次审查。然而，投资顾问不打算对低于我们总资产1.5%的微量投资（最高可达我们总资产的10%）进行独立审查。

估值过程在每个财政季度末进行，我们对没有市场报价的投资组合公司的部分估值将在每个季度接受一家或多家独立估值公司的审查。当我们的投资组合公司之一发生外部事件时，例如当发生购买交易、公开发行或随后的股权出售时，我们预计将使用该外部事件所表明的定价来证实我们的估值。

对于无法随时获得市场报价的投资，我们的投资顾问每季度进行一个多步骤的估值过程，如下所述：

●

我们的季度估值过程开始于每个投资组合公司或投资由我们的投资顾问负责信用监控的投资专业人士根据我们的估值程序进行初步估值。

●

然后将初步估值结论记录在案，并与我们的投资委员会和投资顾问进行讨论。

●

估值委员会由来自投资顾问不同职能的若干代表组成，审查这些初步估值，并每季度审查我们的投资顾问和独立估值公司的估值基础。

106

●

每项投资组合的估值至少每年进行一次，由独立的估值公司进行审查。

●

我们的董事会通过审计委员会，根据规则2a-5对公允估值过程进行监督。

公开交易工具的公允价值一般以市场报价为基础。非公开交易工具的公允价值，以及市场报价不易获得的公开交易工具的公允价值，可根据其他相关因素确定，包括但不限于非关联做市商或独立第三方定价服务的报价、等价工具的价格活跃度和估值定价模型。对于那些使用报价估值的投资，通常使用投标价格，除非我们确定它不代表一个退出价格。

公允价值是市场参与者在计量日进行的有序交易中，在出售一项资产时将收到的价格或为转移一项负债而支付的价格。在可用的情况下，公允价值基于可观察的市场价格或参数，或从这些价格或参数得出。在无法获得可观察价格或投入的情况下，应用估值模型。这些估值模型涉及管理层的某种程度的估计和判断，其程度取决于工具或市场的价格透明度以及工具的复杂性。我们的公允价值分析包括对任何未提供资金的贷款承诺的价值的分析。为披露目的，综合财务报表中按公允价值记录的金融投资根据与用于计量其价值的输入值相关的判断水平进行分类。估值层级以截至计量日对投资估值的投入的透明度为基础。这三个层次的定义如下：

第1级：截至计量日，主体有能力进入的相同资产或负债在活跃公开市场的报价（未经调整）。

第2级：除第1级价格以外的其他重要可观察输入值，如类似资产或负债的报价；不活跃市场的报价；或可观察或可由可观察市场数据证实的其他输入值。

第3级：反映报告实体自己关于市场参与者将在资产或负债定价时使用什么的假设的重大不可观察输入值。

使用上文定义为第3级的输入值确定公允价值的投资使用收益和市场法进行公允估值，其中可能包括贴现现金流量法、参考行业可比公司的业绩统计、相对可比收益率分析，在某些情况下，还包括由独立估值公司进行的第三方估值。估值方法可以参考各种因素，使用假设增长率、资本化率和贴现率、贷款与价值比率、清算价值、相对资本结构优先权、市场可比性、适用贷款的遵守情况、契约和利息保障表现、账面价值、市场派生倍数、储备估值、评估基础借款人的信用评级、审查持续业绩、审查财务预测与实际业绩的比较、审查利率和收益率风险等各种投入。这些因素可能会根据我们对基础投资的评估而被赋予不同的权重，我们可能会以不同的方式分析明显可比的投资。

在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，金融工具在公允价值层次结构中的分类是基于对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平。我们评估特定输入值对公允价值计量整体的重要性需要进行判断，并考虑该金融工具特有的因素。

每项投资的公允价值是使用投资顾问投资委员会认为与此类投资最相关的估值方法组合得出的，包括基于以下一项或多项：（i）从做市商获得的市场价格，投资委员会认为其有足够的广度（报价数量）和深度（实盘出价）来表明公允价值，（ii）价格

107

在已完成的交易中支付或实现，或在公平交易中收到的具有约束力的要约，（iii）贴现现金流分析，（iv）指导性上市公司法，（v）类似交易方法或（vi）期权定价方法。

投资往来及相关投资收支

我们以交易日期为基础记录我们的投资交易，这是我们确定已为交易定义所有重要条款的日期。这些交易可能会根据交易类型在随后的日期结算。除非交易文件另有规定，否则归属于这些交易的所有相关收入和支出均反映在我们自交易日开始的综合经营报表中。投资交易已实现损益按具体认定方法入账。

如果我们期望最终能够收取利息收入，我们就会计提利息收入。通常，当我们投资组合中的一笔贷款发生利息支付违约，或者如果我们的管理层认为贷款的发行人将无法偿还贷款和其他义务，我们将贷款置于非应计状态，并将停止确认该贷款的利息收入，直到所有本金和利息通过支付成为流动的或直到重组发生，从而使利息收入被视为可收回。然而，我们仍然按合同有权获得这一权益。如果贷款有足够的抵押价值并且正在催收过程中，我们可能会对这项政策做出例外规定。应计利息在很可能收不回且无法收回的利息金额能够合理估计时予以核销。任何原始发行折扣，以及债务投资的任何其他市场购买折扣或溢价，分别在投资的到期期间内计入或摊销为利息收入或费用。股息收入记录在私人投资组合公司的记录日期或公开交易投资组合公司的除息日。

利息支出按权责发生制入账。当我们进行某些投资时，可能会产生与法律和税务咨询、尽职调查、评级费用、估值费用和独立抵押品评估有关的某些费用。这些费用在发生时在综合经营报表中确认。

贷款发起、融资、承诺和修正费用

在投资期限内，我们可能会从贷款中获得除利息收入之外的其他费用。我们可能会在发起投资时收到发起费。我们递延这些发起费用，并从投资的成本基础中扣除，随后在贷款期限内将其增值为收入。我们可能会收到设施、承诺和修改费用，这些费用将持续支付给我们。我们在基础金额（资助的融资金额或承诺的本金金额）上以百分比定期费用的形式计提融资费用，有时也称为资产管理费。承诺费基于我们承诺的未提取部分，我们按权责发生制记录。修订费用是就贷款修订和豁免支付的，我们在完成修订或豁免时将其入账，通常是在应收此类费用时。我们将任何此类费用计入综合经营报表的费用收入中。

最近的会计公告

请参阅我们的合并财务报表附注2，其中讨论了适用于我们的近期会计公告（如果有的话）。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

我们受到金融市场风险的影响，包括利率的变化。在我们的财务报表所涵盖的期间内，我们投资组合中的许多贷款具有浮动利率，我们预计未来我们对投资组合公司的许多贷款也将具有浮动利率。这些浮动利率贷款通常基于基准利率，例如定期重置的SOFR。利率波动可能会对我们的投资、我们的普通股价值和我们的投资资本回报率产生重大负面影响。由于我们计划使用债务为投资提供资金，我们的净投资收益将部分取决于我们所处的利率之间的差异

108

借入资金以及我们投资这些资金的利率。因此，我们无法保证市场利率的重大变化不会对我们的净投资收益产生重大不利影响。

假设截至2025年12月31日的合并资产负债表保持不变，并且我们没有采取任何行动来改变我们现有的利率敏感性，下表显示了假设的基准利率变化对利率的年化影响（单位：千美元）。


		增加（减少）			增加（减少）			净增加
基点增加（减少）		利息收入			利息费用			（减少）⁽¹⁾
(300)		$	(14,303)		$	(5,220)		$	(9,083)
(250)			(12,528)			(4,350)			(8,178)
(200)			(10,185)			(3,480)			(6,705)
(150)			(7,724)			(2,610)			(5,114)
(100)			(5,156)			(1,740)			(3,416)
(50)			(2,578)			(870)			(1,708)
50			2,578			870			1,708
100			5,156			1,740			3,416
150			7,734			2,610			5,124
200			10,312			3,480			6,832
250			12,890			4,350			8,540
300			15,468			5,220			10,248

(1)	不包括激励费用的影响。见“项目8。合并财务报表及补充数据—合并财务报表附注—附注7 —关联交易”以获取更多信息。

截至2025年12月31日，我们投资组合中几乎所有执行浮动利率的投资都设置了利率下限。受下限约束的可变利率投资通常会定期重置到适用的下限，就我们投资组合的投资而言，每季度重置到基于基准利率的下限，前提是下限超过指数。在这些贷款下，我们不会从利率上升中受益，直到这些利率超过下限，然后再从高于任何此类下限的市场利率中受益。

尽管管理层认为，这一分析表明我们对利率变化的现有敏感性，但它并未针对信贷市场、我们投资组合中资产的规模、信贷质量或构成以及其他业务发展（包括借款）的变化进行调整，这些变化可能会影响运营或净收入导致的净资产净增加。它也不对相关利率指数变化与适用贷款下的利率调整之间的时滞影响进行调整。因此，我们不能保证实际结果不会与上述声明产生重大差异。

我们未来可能会在1940年法案和适用的商品法允许的范围内，通过使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动。虽然对冲活动可能使我们免受利率不利变化的影响，但它们也可能限制我们参与我们投资组合中固定利率投资的较低利率收益的能力。

我们可能会不时订立外币远期合约，以促进以外币计价的投资的买卖结算，并在经济上对冲外汇汇率不利变动对我们以外币计价的投资价值的影响。我们目前利用远期外汇兑换合约来保护自己免受汇率波动的影响。见我们合并财务报表附注的附注3。下表提供了我们截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度的远期货币合约明细：


	截至12月31日止年度，
（千美元）		2025		2024		2023
远期货币合约已实现收益（亏损）	$	602	$	13	$	27
远期货币合约未实现升值（贬值）		(343)		63		(40)
远期货币合同已实现和未实现净收益（损失）合计	$	259	$	76	$	(13)

109

项目8。合并财务报表和补充数据

综合财务报表索引


独立注册会计师事务所报告（PCAOB ID173）	111
截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表	114
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并经营报表	115
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并净资产变动表	116
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表	117
截至2025年12月31日和2024年12月31日的投资综合附表	119
合并财务报表附注	137

110

独立注册会计师事务所报告

股东和董事会

WhiteHorse Finance股份有限公司。

佛罗里达州迈阿密

关于财务报表和财务报告内部控制的意见

我们对所附的WhiteHorse Finance，Inc.（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表（包括投资合并附表）、截至2025年12月31日止三年期间各年度的相关合并经营报表、净资产变动表、现金流量表以及截至2025年12月31日止五年期间各年度的相关附注和合并财务摘要（统称“财务报表”）进行了审计。我们还根据Treadway Commission（COSOO）发起组织委员会发布的《内部控制——综合框架：（2013）》中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。

我们认为，上述财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允列报了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间各年度的经营业绩、净资产变动和现金流量。我们还认为，截至2025年12月31日，公司根据COSOO发布的《内部控制——综合框架：（2013）》中确立的标准，在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。

意见的依据

公司管理层负责这些财务报表，负责维护有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是在审计的基础上，对公司财务报表发表意见，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报、是否由于错误或欺诈，以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制取得合理保证。

我们对财务报表的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括执行我们认为在当时情况下必要的其他程序。这些程序包括确认截至2025年12月31日和2024年12月31日拥有的投资，通过与托管人、贷款代理人、借款人的通信以及未收到答复的其他审计程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

111

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且：（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

第3级投资的估值

如合并财务报表附注1、2、4和5所述，公司投资于优先担保贷款，包括第一留置权和第二留置权融资，并可能在被投资方资本结构的其他层面进行投资，包括夹层贷款或股权投资，并可能收到与其债务投资相关的购买普通股的认股权证。除少数例外，这些投资被归类为第3级投资。截至2025年12月31日持有的5.786亿美元投资中，第3级投资约占5.57亿美元。管理层通过应用合并财务报表附注5中概述的方法，使用重大的不可观察输入值和假设，确定公司第3级投资的公允价值。确定这些投资的公允价值需要管理层对适用的估值方法（即市场法或收益法）以及重大的不可观察的输入和假设做出判断，其中包括贴现率、市场报价和退出倍数。

鉴于管理层为估计某些债务和股权头寸的公允价值而做出的重大判断，我们将第3级投资的估值确定为关键审计事项。这就需要审计师的高度判断和广泛的审计工作，包括让拥有专门技能和知识的审计师聘用的估值专家参与，以评估估值方法的适当性以及重要的不可观察的输入和假设。

112

我们与第3级投资估值相关的审计程序包括，除其他外：

●

获得理解，评估设计，并测试对公司投资估值过程的控制的运营有效性，包括对所应用的估值方法和重大不可观察输入和假设的控制。

●

选择投资样本，并在审计师聘用的估值专家协助下，评估所应用方法的适当性以及重大不可观察输入和假设的合理性，包括可比公司倍数和贴现率。在一些情况下，我们制定了独立的公允价值估计，我们将其与管理层的结论进行了比较。

●

评估后续事件、回顾性审查以及其他可获得的信息，考虑这些信息是否证实或与公司的结论相矛盾。

/s/Crowe LLP

Crowe LLP

由于关联基金关系，我们自2006年起担任公司的审计机构。

加利福尼亚州科斯塔梅萨

2026年3月6日

113

WhiteHorse Finance，公司。

合并资产负债表

（单位：千，份额和每股数据除外）


			2025年12月31日			2024年12月31日

物业、厂房及设备
投资，按公允价值
非控股/非关联公司投资		$	436,589		$	504,832
非控股关联公司投资			36,042			29,851
受控关联公司投资			106,018			107,530
投资总额，按公允价值（摊余成本分别为607,574美元和695,240美元）			578,649			642,213
现金及现金等价物			7,033			12,424
受限制现金和现金等价物			22,287			14,548
限制性外币（成本分别为405美元和894美元）			405			864
应收利息和股息			5,647			5,631
未结算投资交易应收款项			124			112
预付费用和其他应收款			984			1,009
外币远期合约未实现升值			—			20
总资产		$	615,129		$	676,821

负债
债务（分别扣除未摊销债务发行费用4666美元和2876美元）		$	323,834		$	353,117
应付分派			5,597			8,949
应付管理费			2,660			2,932
应付奖励费			19,157			17,848
未结算投资交易应付款项			—			3,539
应付利息			1,392			1,821
应付账款和应计费用			1,884			2,141
从无资金准备的信贷融资收到的垫款			490			340
外币远期合约未实现贬值			323			—
负债总额		$	355,337		$	390,687

承付款项和或有事项（见附注8）

净资产
普通股，22,234，045股和23,243，088股已发行和流通股，每股面值分别为0.00 1美元，授权100,000，000股			22			23
实收资本超面值			329,122			337,205
累计收益（亏损）			(69,352)			(51,094)
净资产合计			259,792			286,134
负债总额和净资产总额		$	615,129		$	676,821
已发行股数			22,234,045			23,243,088
每股资产净值		$	11.68		$	12.31

见综合财务报表附注

114

WhiteHorse Finance，公司。

综合业务报表

（单位：千，份额和每股数据除外）


		截至12月31日止年度，
		2025		2024		2023
投资收益
来自非控股/非关联公司投资
利息收入	$	53,449	$	66,402	$	78,493
实物支付收入		1,637		6,175		3,960
手续费收入		2,207		2,247		2,966
股息收入		82		116		450
来自非控股关联公司投资
利息收入		378		93		—
实物支付收入		513		705		314
股息收入		—		—		84
来自受控关联公司投资
利息收入		9,070		9,838		9,488
实物支付收入		—		380		1,347
股息收入		5,336		6,861		6,158
总投资收益		72,672		92,817		103,260
费用
利息支出		23,139		27,899		29,915
基本管理费		11,111		12,127		14,684
基于绩效的激励费用		6,477		9,309		10,678
行政服务费		683		683		683
一般和行政费用		4,690		4,440		3,622
费用总额，免收费用前		46,100		54,458		59,582
免收基于绩效的激励费用		(200)		—		—
费用总额		45,900		54,458		59,582
税前净投资收益		26,772		38,359		43,678
消费税		662		1,121		965
税后净投资收益		26,110		37,238		42,713

投资和外币交易的已实现和未实现收益（损失）
已实现净收益（亏损）
非控股/非关联公司投资		(14,403)		(17,993)		309
非控股关联公司投资		—		—		(339)
受控关联公司投资		(20,980)		—		—
外币交易		(784)		(1)		950
外币远期合约		602		13		27
已实现净收益（亏损）		(35,565)		(17,981)		947
未实现升值（折旧）净变动
非控股/非关联公司投资		7,511		7,421		(7,871)
非控股关联公司投资		(2,877)		(7,775)		(5,608)
受控关联公司投资		19,468		(9,213)		(8,490)
外币资产负债换算		33		1,098		(1,239)
外币远期合约		(343)		63		(40)
未实现升值（折旧）净变动		23,792		(8,406)		(23,248)
投资和外币交易的已实现和未实现收益（损失）净额		(11,773)		(26,387)		(22,301)
经营产生的净资产净增加（减少）额	$	14,337	$	10,851	$	20,412

每普通股数据
每股普通股基本和摊薄收益（亏损）	$	0.62	$	0.47	$	0.88
每股普通股宣布的股息和分配	$	1.44	$	1.79	$	1.55
基本和稀释加权平均已发行普通股		23,174,909		23,243,088		23,243,088

见综合财务报表附注

115

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合并净资产变动表

（单位：千，份额和每股数据除外）


	普通股
	股份		票面金额		实收资本超过面值		累计收益（亏损）		净资产合计
截至2022年12月31日余额	23,243,088	$	23	$	339,240	$	(6,876)	$	332,387
税后净投资收益	—		—		—		42,713		42,713
投资和外币交易的已实现净收益（损失）	—		—		—		947		947
投资和外币交易未实现升值（贬值）净变化	—		—		—		(23,248)		(23,248)
已宣布的分配	—		—		—		(36,027)		(36,027)
股东权益的税务重分类	—		—		(965)		965		—
截至2023年12月31日的余额	23,243,088	$	23	$	338,275	$	(21,526)	$	316,772
经营产生的净资产净增加额：
税后净投资收益	—		—		—		37,238		37,238
投资和外币交易的已实现净收益（损失）	—		—		—		(17,981)		(17,981)
投资和外币交易未实现升值（贬值）净变化	—		—		—		(8,406)		(8,406)
已宣布的分配	—		—		—		(41,489)		(41,489)
股东权益的税务重分类	—		—		(1,070)		1,070		—
截至2024年12月31日的余额	23,243,088	$	23	$	337,205	$	(51,094)	$	286,134
经营产生的净资产净增加额：
购买普通股，扣除发行成本	(1,009,043)		(1)		(7,421)		—		(7,422)
税后净投资收益	—		—		—		26,110		26,110
投资和外币交易的已实现净收益（损失）	—		—		—		(35,565)		(35,565)
投资和外币交易未实现升值（贬值）净变化	—		—		—		23,792		23,792
已宣布的分配	—		—		—		(33,257)		(33,257)
股东权益的税务重分类	—		—		(662)		662		—
截至2025年12月31日余额	22,234,045	$	22	$	329,122	$	(69,352)	$	259,792

见综合财务报表附注

116

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合并现金流量表

（单位：千）


		截至12月31日止年度，
			2025			2024			2023
经营活动产生的现金流量
经营产生的净资产净增加额		$	14,337		$	10,851		$	20,412
实物支付收入			(2,150)			(7,260)			—
投资已实现（收益）损失净额			35,383			17,993			(5,738)
外币折算已实现亏损净额			821			—			30
投资未实现（增值）折旧净额			(24,102)			9,567			21,969
外币资产和负债折算未实现（升值）贬值净额			(33)			(1,098)			1,239
外币远期合约未实现（升值）贬值净额			343			(63)			40
折扣的增加			(3,555)			(4,111)			(4,493)
递延融资成本摊销			1,281			1,688			1,599
收购投资			(191,739)			(207,283)			(145,008)
本金支付和出售组合投资的收益			166,468			186,251			128,199
向STRS合资公司出售组合投资的收益			83,259			59,190			69,419
经营资产和负债变动净额：
应收利息和股息			(16)			2,518			(335)
预付费用和其他应收款			25			202			(37)
未结算投资交易应收款项			(12)			231			(60)
未结算投资交易应付款项			(3,539)			3,539			—
应付管理费			(272)			(663)			(265)
应付奖励费			1,309			7,378			4,852
应付账款和应计费用			(257)			52			(240)
应付利息			(429)			(248)			(705)
从无资金准备的信贷融资收到的垫款			150			24			(509)
经营活动提供/（使用）的现金净额			77,272			78,758			90,369

筹资活动产生的现金流量
发行票据所得款项			174,000			—			34,500
购买普通股，扣除发行成本			(7,422)			—			—
借款			39,700			119,315			132,248
偿还债务			(242,014)			(153,222)			(222,099)
递延融资成本			(3,071)			—			(1,445)
支付给普通股股东的分配，扣除再投资的分配			(36,609)			(41,489)			(35,329)
筹资活动提供/（用于）的现金净额			(75,416)			(75,396)			(92,125)
汇率变动对现金的影响			33			(13)			(21)
现金、现金等价物和限制性现金净变动			1,889			3,349			(1,777)
期初现金、现金等价物和限制性现金			27,836			24,487			26,264
期末现金、现金等价物和限制性现金		$	29,725		$	27,836		$	24,487

现金流信息的补充和非现金披露：
已付利息		$	22,287		$	26,459		$	29,021
年内所缴税项，包括消费税			1,459			1,407			1,103
补充非现金披露：
已宣布的分配		$	33,257		$	41,489		$	36,027
投资的非现金交换			—			—			5,520

见综合财务报表附注

117

WhiteHorse Finance，公司。

合并现金流量表

（单位：千）

下表提供了合并资产和负债报表内列报的现金、现金等价物和限制性现金的对账，这些现金、现金等价物和限制性现金的总和与合并现金流量表中列报的相同金额的总和：


			12月31日，
			2025			2024			2023
现金及现金等价物			$	7,033		$	12,424		$	10,749
受限制现金和现金等价物				22,287			14,548			12,527
受限外币				405			864			1,211
合并现金流量表中列报的现金和现金等价物、限制性现金和现金等价物及限制性外币总额			$	29,725		$	27,836		$	24,487

见综合财务报表附注

118

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
债务投资
广告
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.82%	05/31/24	12/15/26	652	$	647	$	650	0.3	%
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）⁽²⁹⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.82%	05/31/24	12/15/26	548		544		546	0.2
										1,191		1,196	0.5
空运与物流
Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International，Inc.）⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	7.00%	10.72%（9.72%现金+ 1.00% PIK）	12/16/22	12/18/28	8,956		8,820		8,697	3.3
Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International，Inc.）^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	7.00%	10.72%	12/16/22	12/18/28	605		596		584	0.2
Motivational Marketing，LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）^(29)(34)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	基本利率	6.50%	10.37%	07/12/21	07/12/28	13,175		13,104		13,135	5.0
Motivational Marketing，LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	6.50%	10.48%	07/12/21	07/12/28	630		626		637	0.2
Transervice Holdings，Inc.（d/b/a Transervice Logistics，Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	2.00%	SOFR（1M）	7.25%	11.07%	06/29/23	06/29/28	7,701		7,586		7,701	3.0
										30,732		30,754	11.7
应用软件
MBS高速公路有限责任公司⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（6M）	8.00%	12.03%	10/13/22	10/13/27	9,204		9,122		9,184	3.5
Colonnade Parent，Inc.（d/b/a Naviga Inc.）^(17)(29)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	1.00%	4.77%	06/14/19	09/30/26	3,667		2,988		1,925	0.7
Colonnade Parent，Inc.（d/b/a Naviga Inc.）^(17)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	1.00%	4.77%	06/14/19	09/30/26	301		287		158	0.1
UserZoom Technologies，Inc.（d/b/a UserZoom，Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（6M）	7.50%	11.63%	01/12/23	04/05/29	9,819		9,665		9,621	3.7
										22,062		20,888	8.0
建筑产品
Trimlite Buyer LLC（d/b/a Trimlite LLC）^{(9)(13)(26)(29)}	第一留置权担保定期贷款	1.00%	CORRA（3M）	5.50%	8.08%	07/27/21	07/27/27	18,868		14,957		13,748	5.3
										14,957		13,748	5.3
建筑&工程
凯尔索工业有限责任公司⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.57%	12/26/24	12/31/29	4,785		4,710		4,823	1.9
PGI Parent LLC（d/b/a Prime Electric，Inc.）⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.00%	8.67%	12/31/25	12/31/31	5,077		5,026		5,026	1.9
PGI Parent LLC（d/b/a Prime Electric，Inc.）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.00%	8.67%	12/31/25	12/31/31	—		—		—	—
										9,736		9,849	3.8
建筑材料
Claridge Products and Equipment，LLC⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	8.75%	12.57%（8.19%现金+ 4.38% PIK）	12/30/20	03/31/27	5,124		5,123		4,661	1.8
Claridge Products and Equipment，LLC^(7)(29)(31)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	8.38%	13.54%（9.11%现金+ 4.19% PIK）	12/30/20	03/31/27	561		561		498	0.2
										5,684		5,159	2.0
数据处理&外包服务
BUSA Acquisition Co.（d/b/a BankCard USA Merchant Services Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（6M）	6.50%	10.29%	04/04/24	03/30/29	7,374		7,231		7,331	2.8
BUSA Acquisition Co.（d/b/a BankCard USA Merchant Services Inc.）^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（6M）	6.50%	10.34%	04/04/24	03/30/29	276		270		283	0.1
Future Payment Technologies，L.P。⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	8.25%	12.22%	12/23/16	12/07/26	19,175		19,160		19,175	7.4
										26,661		26,789	10.3
分销商
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	7.50%	11.32%	12/22/23	12/22/28	9,188		9,051		9,193	3.5
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	7.50%	11.32%	12/22/23	12/22/28	639		629		639	0.2
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）⁽²⁹⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	7.50%	11.32%	12/22/23	12/22/28	572		563		572	0.2
										10,243		10,404	3.9

见综合财务报表附注

119

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
多元化化学品
Chase Products Co.（f/k/a Starco）^(6)(21)(29)	第二留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.17%（8.99%现金+ 0.18% PIK）	03/16/23	03/16/28	3,404	$	3,404	$	3,404	1.3	%
										3,404		3,404	1.3
多元化支持服务
NNA服务有限责任公司⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.75%	10.57%	08/27/21	08/27/26	8,073		8,060		8,037	3.1
Quest Events，LLC⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.75%	10.48%	09/13/24	09/30/27	1,270		1,258		1,187	0.5
Quest Events，LLC^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	7.50%	11.48%	03/21/25	09/30/27	124		122		113	—
										9,440		9,337	3.6
教育服务
EducationDynamics，LLC^(30)(34)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	基本利率	6.50%	10.32%	09/15/21	09/15/27	12,592		12,532		12,137	4.7
EducationDynamics，LLC⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	素数	5.50%	12.25%	09/15/21	09/15/27	360		358		320	0.1
Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）^(6)(25)(29)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.54%（4.77%现金+ 4.77% PIK）	09/01/25	08/30/30	4,242		4,242		4,242	1.6
Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）^{(6)(7)(8)(25)}	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.54%（4.77%现金+ 4.77% PIK）	09/01/25	08/30/30	—		—		17	—
										17,132		16,716	6.4
环境及设施服务
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	12/17/25	08/01/29	—		—		—	—
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.43%	05/23/25	12/29/27	454		449		454	0.2
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.56%	05/23/25	12/29/27	890		884		910	0.4
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.51%	05/23/25	12/29/27	238		235		246	0.1
										1,568		1,610	0.7
保健设施
四风健康有限责任公司⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	7.00%	10.67%	07/31/25	07/31/29	4,364		4,286		4,343	1.7
四风健康有限责任公司⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	7.00%	10.67%	07/31/25	07/31/29	250		248		272	0.1
四风健康有限责任公司⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	7.00%	10.67%	07/31/25	07/31/29	—		—		8	—
										4,534		4,623	1.8
卫生保健服务
Maxor Acquisition，Inc.（d/b/a Maxor National Pharmacy Services，LLC）⁽²⁹⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.82%	12/27/24	03/01/29	938		930		942	0.4
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	9.92%	08/01/24	08/01/29	7,148		7,045		7,100	2.7
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	9.92%	08/01/24	08/01/29	—		—		1	—
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	9.92%	08/01/24	08/01/29	345		340		346	0.1
										8,315		8,389	3.2
保健用品
ABB/Con-cise Optical Group LLC（d/b/a ABB Optical Group，LLC）⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（3M）	7.50%	11.34%	02/23/22	02/23/28	20,409		20,227		20,026	7.7
										20,227		20,026	7.7
家居用品
Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.37%	11/07/25	11/07/30	13,455		13,259		13,255	5.1
Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.37%	11/07/25	11/07/30	—		—		—	—
Whitestone Home Furnishings，LLC（d/b/a Saatva，Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.25%	8.97%	11/06/23	08/20/26	2,848		2,832		2,848	1.1
										16,091		16,103	6.2
家用电器
代币买方公司（d/b/a Therm-O-Disc，Inc.）^(17)(29)	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR（3M）	6.00%	9.99%	05/26/22	05/31/29	1,587		1,363		1,199	0.5
										1,363		1,199	0.5

见综合财务报表附注

120

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
家居用品
The Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（6M）	7.50%	11.61%（10.61%现金+ 1.00% PIK）	04/05/21	04/05/26	11,409	$	11,400	$	9,790	3.8	%
The Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（6M）	7.50%	11.61%（10.61%现金+ 1.00% PIK）	04/05/21	04/05/26	—		—		(132)	(0.1)
										11,400		9,658	3.7
人力资源和就业服务
Infotree Holdco LLC（d/b/a Infotree Global Solutions LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.42%	02/19/25	02/19/30	2,947		2,899		2,907	1.1
Infotree Holdco LLC（d/b/a Infotree Global Solutions LLC）^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.42%	02/19/25	02/19/30	—		—		2	—
										2,899		2,909	1.1
工业机械&用品&零部件
W Electric Intermediate Holdings，LLC（d/b/a Westinghouse Electric Corporation）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.22%（9.22%现金+ 1.00% PIK）	08/15/24	08/15/29	12,308		12,154		12,334	4.7
										12,154		12,334	4.7
综合电信服务
Patagonia Holdco LLC（d/b/a Lumen LATAM）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR（3M）	5.75%	9.62%	08/05/22	08/01/29	14,150		12,839		11,603	4.5
GTT Communications Global，LLC（d/b/a GTT Communications，Inc.）⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.73%	04/15/25	04/15/31	15,283		15,014		15,129	5.8
										27,853		26,732	10.3
互动媒体与服务
Zephyr Buyer，L.P.（d/b/a The Weather Company，LLC）⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	01/31/24	01/31/31	13,945		13,701		13,945	5.4
Zephyr Buyer，L.P.（d/b/a The Weather Company，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	0.50%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	01/31/24	01/31/31	—		—		32	—
										13,701		13,977	5.4
IT咨询及其他服务
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）^(7)(29)	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.00%	8.74%	04/08/25	04/10/29	283		281		300	0.1
										281		300	0.1
休闲设施
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）^{(6)(17)(24)(29)}	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	8.50%	12.32% PIK	09/25/24	09/25/29	13,370		10,231		5,354	2.1
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）^{(6)(7)(17)(29)}	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（6M）	8.50%	12.83% PIK	01/10/25	09/25/29	1,218		1,135		196	0.1
Lift Brands，Inc。⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款A	1.00%	SOFR（1M）	7.50%	11.32%	06/29/20	09/30/26	5,120		5,119		5,120	2.0
Lift Brands，Inc。⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款B	不适用	不适用	9.50%	9.50% PIK	06/29/20	09/30/26	1,753		1,752		1,753	0.7
Snap Fitness Holdings，Inc.（d/b/a Lift Brands，Inc.）^(11)(29)	第一留置权担保定期贷款C	不适用	不适用	9.50%	9.50% PIK	06/29/20	09/30/26	2,098		2,095		2,098	0.8
										20,332		14,521	5.7
休闲用品
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	9.99%	09/06/24	09/06/29	5,679		5,596		5,645	2.2
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）^(7)(29)	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（6M）	6.25%	9.99%	09/06/24	09/06/29	1,002		987		1,000	0.4
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）^(7)(29)(33)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	5.90%	10.82%	09/06/24	09/06/29	451		444		450	0.2
Leviathan Intermediate Holdco，LLC⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.50%	SOFR（3M）	6.00%	9.67%	12/27/22	12/27/27	13,645		13,486		13,584	5.2
Leviathan Intermediate Holdco，LLC⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.50%	SOFR（3M）	6.00%	9.67%	12/27/22	12/27/27	—		—		4	—
Playmonster Group LLC^(6)(19)(29)	优先优先留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.75%	10.74% PIK	12/09/22	06/08/26	1,442		1,438		1,355	0.5
Playmonster Group LLC^{(6)(17)(19)(29)}	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	9.00%	12.99% PIK	06/07/21	06/08/26	5,595		3,661		1,729	0.7
										25,612		23,767	9.2
油气储运
Island 美国能源服务，LLC⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR（3M）	5.75%	9.64%	07/16/25	07/16/32	10,472		10,077		10,158	3.9
										10,077		10,158	3.9
包装食品和肉类
PANOS Brands，LLC⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.48%	05/14/24	05/14/29	4,027		3,973		4,027	1.6
PANOS Brands，LLC⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.48%	05/14/24	05/14/29	—		—		6	—
										3,973		4,033	1.6

见综合财务报表附注

121

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
纸制品
M2S Group Intermediate Holdings，Inc.（d/b/a M2S Group Holdings Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR（3M）	4.75%	8.59%	08/22/24	08/25/31	9,368	$	8,838	$	9,276	3.6	%
										8,838		9,276	3.6
医药
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，LLC）^(15)(29)	第一留置权担保定期贷款	0.75%	欧洲同业拆借利率（3M）	5.25%	7.29%	12/22/25	12/22/31	4,621		5,378		5,374	2.1
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，LLC）⁽²⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（3M）	5.25%	8.94%	12/22/25	12/22/31	6,720		6,653		6,653	2.6
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR（3M）	5.25%	8.94%	12/22/25	12/22/31	—		—		—	—
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	SOFR（3M）	5.25%	8.94%	12/22/25	12/22/31	—		—		—	—
										12,031		12,027	4.7
房地产服务
Camp Facility Services Holdings，LLC（d/b/a Camp Construction Services，Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	11/16/21	11/16/27	10,294		10,230		9,781	3.8
Monarch Collective Holdings，LLC⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.50%	SOFR（3M）	7.25%	10.92%	01/10/24	01/10/29	9,212		9,073		9,061	3.5
Monarch Collective Holdings，LLC⁽²⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.50%	SOFR（3M）	7.25%	10.97%	01/10/24	01/10/29	1,579		1,562		1,553	0.6
										20,865		20,395	7.9
研究及咨询服务
M & M OpCo，LLC（d/b/a Escalent，Inc.）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.00%	9.67%	04/07/23	04/09/29	4,827		4,748		4,827	1.9
M & M OpCo，LLC（d/b/a Escalent，Inc.）^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	6.00%	9.67%	04/07/23	04/09/29	—		—		4	—
										4,748		4,831	1.9
专门消费者服务
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	8.00%	11.82%	12/02/22	12/02/27	5,032		4,974		5,021	1.9
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）^(7)(30)	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	8.00%	11.82%	12/02/22	12/02/27	1,652		1,637		1,653	0.6
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	8.00%	11.82%	12/02/22	12/02/27	—		—		8	—
Texas Express Wash，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.23%	11/26/25	11/26/30	11,128		10,778		10,776	4.1
Texas Express Wash，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.23%	11/26/25	11/26/30	—		—		—	—
Texas Express Wash，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）⁽²⁹⁾	第二留置权担保定期贷款	不适用	不适用	14.00%	14.00%（7.00%现金+ 7.00% PIK）	11/26/25	11/26/31	1,569		1,436		1,435	0.6
Texas Express Wash，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.23%	11/26/25	11/26/30	104		100		100	—
										18,925		18,993	7.2
专业金融
奖励网络公司。⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（3M）	6.00%	9.76%	12/05/25	12/05/31	10,213		10,036		10,034	3.9
奖励网络公司。⁽⁷⁾⁽⁸⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR（3M）	6.00%	9.76%	12/05/25	12/05/31	—		—		—	—
奖励网络公司。⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	SOFR（1M）	6.00%	9.82%	12/05/25	12/05/31	638		627		627	0.2
WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC^{(7)(8)(9)(11)(14)(18)}	次级票据	不适用	SOFR（1M）	6.50%	10.18%	07/19/19	不适用	84,416		84,416		84,416	32.5
										95,079		95,077	36.6
系统软件
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）^{(6)(7)(9)(22)(23)(27)(29)}	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	8.00%	11.99% PIK	01/03/24	01/04/27	781		775		1,240	0.5
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）^{(6)(22)(27)(29)}	无抵押贷款	不适用	不适用	9.00%	9.00% PIK	01/03/24	07/02/29	636		627		636	0.2
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）^{(6)(22)(27)(29)}	无抵押贷款	不适用	不适用	9.00%	9.00% PIK	01/03/24	07/02/29	650		642		650	0.3
LogicMonitor，Inc。⁽³⁰⁾	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（3M）	5.50%	9.34%	11/19/24	11/19/31	8,220		8,130		8,186	3.2
LogicMonitor，Inc。⁽²⁹⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR（3M）	5.50%	9.34%	12/02/25	11/19/31	—		—		—	—
LogicMonitor，Inc。^(7)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	SOFR（3M）	5.50%	9.34%	11/19/24	11/19/31	—		—		5	—
Ribbon Communications Operating Company，Inc.（d/b/a Ribbon Communications Inc.）^(9)(28)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.25%	9.97%	06/21/24	06/21/29	8,602		8,483		8,631	3.3
Ribbon Communications Operating Company，Inc.（d/b/a Ribbon Communications Inc.）^(7)(9)(29)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.25%	9.97%	06/21/24	06/21/29	—		—		12	—
										18,657		19,360	7.5

见综合财务报表附注

122

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
技术硬件、存储和外围设备
Telestream 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）^(20)(30)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	10.19%	06/07/25	06/07/28	11,437	$	11,437	$	11,437	4.4	%
Telestream 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	10.19%	06/07/25	06/07/28	—		—		20	—
										11,437		11,457	4.4
交易和支付处理服务
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）⁽²⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	7.25%	10.92%	06/28/24	06/28/29	9,146		9,000		9,023	3.4
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）^(7)(30)	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	7.25%	10.92%	06/28/24	06/28/29	1,103		1,084		1,091	0.4
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）⁽⁷⁾⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	7.25%	10.92%	06/28/24	06/28/29	—		—		1	—
										10,084		10,115	3.8

债务投资总额									$	532,286	$	520,114	200.2	%

股权投资⁽¹²⁾
广告
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）⁽⁸⁾	A类有限责任公司权益	不适用	不适用	不适用	不适用	12/15/21	不适用	299	$	299	$	322	0.1	%
ImageOne Industries，LLC⁽⁸⁾	共同A单位	不适用	不适用	不适用	不适用	09/20/19	不适用	238		13		—	—
										312		322	0.1
空运与物流
励志CIV，LLC（d/b/a励志履行）⁽⁸⁾	乙类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	07/12/21	不适用	1,250		1,250		774	0.3
										1,250		774	0.3
应用软件
Atlas Parent，LLC（d/b/a Alvaria，Inc.）^(8)(35)	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	10/24/25	不适用	19		1,682		1,853	0.7
										1,682		1,853	0.7
宽线零售
Ross-Simons Topco，LP（d/b/a Ross-Simons，Inc.）⁽⁸⁾	优先股	不适用	不适用	8.00%	8.00% PIK	12/04/20	不适用	600		514		735	0.3
										514		735	0.3
建筑产品
PFB Holding Company，LLC（d/b/a PFB Corporation）^(8)(13)	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/17/21	不适用	1		24		—	—
										24		—	—
建筑&工程
Sterling Pure Blocker，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）⁽⁸⁾	乙类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/01/23	不适用	404		404		57	—
										404		57	—
多元化化学品
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）^(6)(8)(21)	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	03/16/23	不适用	—		—		—	—
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）^{(6)(8)(10)(21)}	优先股	不适用	不适用	14.00%	14.00% PIK	03/16/23	不适用	—		4,537		4,784	1.8
										4,537		4,784	1.8
多元化支持服务
Quest Events，LLC⁽⁸⁾	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/28/18	不适用	385		385		—	—
										385		—	—
教育服务
EducationDynamics，LLC（d/b/a EDDY Enterprises，LLC）⁽⁸⁾	高级优先股	不适用	不适用	不适用	不适用	09/15/21	不适用	167		167		—	—
Eddy Acquisitions，LLC（d/b/a EducationDynamics，LLC）^(8)(10)	优先股	不适用	不适用	12.00%	12.00%	09/15/21	不适用	167		167		—	—
TVG I-EMSI Parent，LLC（d/b/a Media Source Inc.）^(6)(8)(25)	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	09/01/25	不适用	20,765		—		—	—
TVG I-EMSI Parent，LLC（d/b/a Media Source Inc.）^(6)(8)(25)	乙类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	09/01/25	不适用	2		3,291		3,291	1.3
										3,625		3,291	1.3
环境及设施服务
BPII-JL Group Holdings LP（d/b/a Juniper Landscaping Holdings LLC）⁽⁸⁾	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/29/21	不适用	90		942		1,645	0.6
										942		1,645	0.6
食品分销商
Twin Ridge CRS，LP（d/b/a CRS OneSource）⁽⁸⁾	A类共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	05/10/24	不适用	63		317		264	0.1
										317		264	0.1

见综合财务报表附注

123

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
家用电器
BBQ Buyer，LLC（d/b/a BBQGuys）⁽⁸⁾	股份	不适用	不适用	不适用	不适用	08/28/20	不适用	1,100	$	1,100	$	1,003	0.4	%
										1,100		1,003	0.4
工业机械&用品&零部件
BL Products Parent，LP（d/b/a Bishop Lifting Products，Inc.）⁽⁸⁾	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	02/01/22	不适用	733		788		561	0.2
										788		561	0.2
互动媒体与服务
如果Media Group，LLC⁽⁸⁾	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	07/02/21	不适用	3,081		851		1,963	0.8
										851		1,963	0.8
IT咨询及其他服务
CX Holdco LLC（d/b/a Cennox Inc.）⁽⁸⁾	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	05/04/21	不适用	1,068		1,116		218	0.1
Keras Holdings，LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）⁽⁸⁾	股份	不适用	不适用	不适用	不适用	12/31/20	不适用	496		496		446	0.2
Vistria阻止MGT Investor，LP（d/b/a MGT Consulting Group）⁽⁸⁾	A系列单位	不适用	不适用	不适用	不适用	04/10/23	不适用	—		—		308	0.1
Vistria阻止MGT Investor，LP（d/b/a MGT Consulting Group）⁽⁸⁾	优先股	不适用	不适用	不适用	不适用	04/10/23	不适用	—		—		15	—
										1,612		987	0.4
休闲设施
H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）^(6)(8)(24)	有限合伙人权益	不适用	不适用	不适用	不适用	09/25/24	不适用	—		—		—	—
Snap Fitness Holdings，Inc.（d/b/a Lift Brands，Inc.）⁽⁸⁾	A类普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	06/29/20	不适用	2		1,941		507	0.2
Snap Fitness Holdings，Inc.（d/b/a Lift Brands，Inc.）⁽⁸⁾	认股权证	不适用	不适用	不适用	不适用	06/29/20	不适用	1		793		205	0.1
										2,734		712	0.3
休闲用品
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a Playmonster Group LLC）^{(6)(8)(10)(19)}	优先股	不适用	不适用	14.00%	14.00% PIK	01/24/22	不适用	36		3,600		—	—
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a Playmonster Group LLC）^(6)(8)(19)	普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	01/24/22	不适用	72		460		—	—
										4,060		—	—
纸塑包装产品及材料
Max Solutions Inc。⁽⁸⁾	普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	09/29/22	不适用	4		400		—	—
										400		—	—
房地产服务
Camp Facility Services Parent，LLC（d/b/a Camp Construction Services，Inc.）^(8)(10)	优先股	不适用	不适用	10.00%	10000个百分点PIK	11/16/21	不适用	15		840		31	—
										840		31	—
研究及咨询服务
梅里曼福特集团 LP（d/b/a Escalent，Inc.）⁽⁸⁾	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	04/07/23	不适用	327		333		312	0.1
										333		312	0.1
专门消费者服务
Salon Republic Investments LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）^(8)(10)	优先股	不适用	不适用	8.00%	8.00% PIK	12/02/22	不适用	200		200		265	0.1
Salon Republic Investments LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）⁽⁸⁾	普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	12/02/22	不适用	400		400		6	—
Texas Wash Holdings，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）⁽⁸⁾	认股权证	不适用	不适用	不适用	不适用	11/26/25	不适用	—		197		197	0.1
										797		468	0.2
专业金融
WHFSTRS俄亥俄州高级贷款基金^{(7)(8)(9)(14)(18)}	LLC权益	不适用	不适用	不适用	不适用	07/19/19	不适用	21,104		21,104		21,602	8.3
										21,104		21,602	8.3
系统软件
Arcserve Cayman GP LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）^{(6)(8)(22)(27)}	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	01/03/24	不适用	663		—		—	—
Arcserve Cayman Topco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）^{(6)(8)(22)(27)}	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	01/03/24	不适用	663		19,568		9,144	3.5
										19,568		9,144	3.5
技术硬件、存储和外围设备
Telestream Topco 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）^(8)(20)	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	06/07/25	不适用	497		7,109		8,027	3.1
										7,109		8,027	3.1
股权投资总额									$	75,288	$	58,535	22.5	%

见综合财务报表附注

124

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投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备

投资总额									$	607,574	$	578,649	222.7	%

货币市场基金（包括在现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物中）
高盛 Sachs Financial Square Treasury Obligations Fund⁽¹⁶⁾	Share Class：Administration（CUSIP：38141W315）				3.34%				$	8,829	$	8,829	3.4	%
景顺国债投资组合⁽¹⁶⁾	股票类别：机构专用（CUSIP：825252406）				3.09%					7,032		7,032	2.7
Dreyfus Treasury Obligations现金管理基金⁽¹⁶⁾	股票类别：机构专用（CUSIP：261908107）				3.65%					5,187		5,187	2.0
货币市场基金总额										21,048		21,048	8.1
投资总额和货币市场基金									$	628,622	$	599,697	230.8	%

远期货币合约


交易对手	将出售的货币			拟购买的货币			结算日期	未实现赞赏		未实现折旧
摩根士丹利	C $	20,333	加元	$	14,515	美元	2/6/26	$	—	$	(325)
摩根士丹利	€	4,989	欧元		5,874	美元	2/6/26		2		—
合计								$	2	$	(325)

(1)	除另有说明外，所有投资均为经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法”）所定义的非受控/非关联投资，为公司的信贷融资提供抵押品，并在美国注册。

(2)	投资的利率可参照SOFR、CORRA、Prime或EurIBOR确定，每月、每季度或每半年重置一次。一、三个月和六个月SOFR分别为 3.7 %, 3.7 %和 3.6 %，分别截至12月31日，2025.总理是 6.8 %截至12月31日，2025.三个月的CORRA为 2.3 %.欧洲银行同业拆息1个月、3个月和6个月 1.9 %, 2.0 %和 2.1 %，分别截至2025年12月31日。

(3)	利率为“全利率”，包括当期指数和利差、固定利率以及实物支付（“PIK”）利率（视情况而定）。

(4)	除另有说明外，公司的所有投资组合公司投资，截至投资综合计划表日期代表 222.7 %占公司净资产或 94.1 %占公司总资产的比例，受法律限制销售。

(5)	每项投资的公允价值乃使用重大不可观察输入值厘定。见附注5。

(6)	投资是1940年法案所定义的非受控/关联投资。见附注4。

(7)	除了截至2025年12月31日投资综合明细表中列报的任何金额外，该投资还有一项未提供资金的承诺。见附注8。

(8)	该投资或部分投资不为附注6定义的公司信贷融资和2025年CLO证券化提供抵押品（见综合财务报表附注2）。

(9)	根据1940年法案第55（a）条，不属于合格资产。根据1940年法案，公司不得收购任何不符合条件的资产，除非在进行收购时，符合条件的资产至少代表 70 %总资产。所代表的合格资产 79.4 %截至合并投资明细表日期的资产总额。

(10)	优先股权投资是一种不产生收益的证券。

(11)	证券是永久的，没有明确的到期日。

(12)	某些股权投资的所有权可能通过控股公司或合伙企业发生。

(13)	本金金额为非美元计价，以加元为基础。

见综合财务报表附注

125

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）

(14)	投资是1940年法案定义的受控关联投资。见附注4。

(15)	本金金额以欧元计价。

(16)	显示的利率是截至2025年12月31日的年化七日收益率。

(17)	该投资处于非应计状态。

(18)	于2019年1月14日，公司与俄亥俄州教师退休系统（一家根据俄亥俄州法律成立的公共养老基金（“STRS Ohio”）订立协议，以创建一家合资企业WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund，LLC（“STRS JV”），该公司主要投资于高级有担保第一和第二留置权定期贷款。

(19)	2022年1月24日，作为公司与PlayMonster LLC重组协议的一部分，公司对PlayMonster LLC的第一留置权担保定期贷款和延迟提取贷款投资被转换为新的第一留置权担保定期贷款、优先股和Playmonster Group LLC的普通股。见附注4。

(20)	2025年6月，作为公司与Telestream Holdings Corporation重组协议的一部分，公司向Telestream Holdings Corporation提供的第一留置权担保定期贷款和左轮手枪投资转换为Telestream 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）的新的第一留置权担保定期贷款和Telestream Topco 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）的普通股。见附注4。

(21)	2023年3月，作为公司与Sklar Holdings，Inc（d/b/a Starco）重组协议的一部分，公司的第一留置权担保定期贷款投资转换为对Chase Products Co.（f/k/a Starco）和Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）的优先单位和普通单位的新的第二留置权担保定期贷款。见附注4。

(22)

2024年1月，作为公司与Arcstor Midco，LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）重组协议的一部分，公司对Arcstor Midco，LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）的第一留置权担保定期贷款和优先优先留置权延迟提取贷款投资，转换为新的第一留置权担保延迟提取贷款和Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）的无担保票据以及Arcserve Cayman GP LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）和Arcserve Cayman Topco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）的普通股。见附注4。

(23)	作为公司与Arcstor Midco，LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）之间重组协议的一部分，第一留置权担保延迟提款贷款的公允价值包括由出资获得的优先回报。

(24)	2024年9月，作为公司与Honors Holdings，LLC（d/b/a Orange Theory）重组协议的一部分，公司向Honors Holdings，LLC（d/b/a Orange Theory）提供的第一留置权担保定期贷款、延迟提款贷款和左轮手枪投资转换为Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）的新的第一留置权担保定期贷款和H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）的普通股股权。见附注4。

(25)	2025年9月，作为公司与信息服务，Inc.重组协议的一部分，公司对MSITERM3，Inc.的优先留置权担保定期贷款和左轮手枪投资，被转换为Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）的新的第一留置权担保定期贷款和左轮手枪投资，以及成TVG I-E-MSI Acquisition，LLC（d/b/a Media Source，Inc.）的普通股。见附注4。

(26)	发行人的住所在加拿大。

(27)	发行人的住所位于开曼群岛。

(28)	作为2025年CLO证券化抵押品的证券或部分证券质押。

(29)	证券或作为公司信贷融资抵押品的证券的一部分。

(30)	作为公司信贷融资和2025年CLO证券化抵押品的证券或部分证券。

(31)	这笔投资由两份合同组成，分别与Prime和SOFR（1M）挂钩。

(32)	该投资由两份合约组成，分别与Prime和SOFR（3M）挂钩。

(33)	这笔投资由两份合同组成，分别与Prime和SOFR（600万）挂钩。

(34)	该投资由两份合同组成，分别与SOFR（1M）和SOFR（3M）挂钩。

见综合财务报表附注

126

WhiteHorse Finance，公司。

投资综合计划表

2025年12月31日

（单位：千）

(35)	2025年10月，作为公司与Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）重组协议的一部分，公司对Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）的第一留置权担保定期贷款投资的一部分已转换为Atlas Parent，LLC（d/b/a Alvaria，Inc.）的普通股。见附注4。

见综合财务报表附注

127

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
债务投资
广告
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.48%	05/31/24	12/15/26	658	$	648	$	652	0.2	%
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.48%	05/31/24	12/15/26	553		545		558	0.2
PLTFRM公司有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	3.00%	SOFR	9.00%	13.36%（12.36%现金+ 1.00% PIK）	01/29/24	01/29/29	7,950		7,757		8,188	3.0
PLTFRM公司有限责任公司	有担保循环贷款的第一留置权	3.00%	SOFR	9.00%	13.34%（12.34%现金+ 1.00% PIK）	01/29/24	01/29/29	889		867		916	0.3
Trailhead Media LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.82%（9.07%现金+ 0.75% PIK）	12/30/24	12/28/29	6,648		6,548		6,548	2.3
Trailhead Media LLC	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.82%（9.07%现金+ 0.75% PIK）	12/30/24	12/28/29	—		—		—	—
Trailhead Media LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.50%	9.82%（9.07%现金+ 0.75% PIK）	12/30/24	12/28/29	—		—		—	—
										16,365		16,862	6.0
空运与物流
Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.60%	11.96%	12/16/22	12/18/28	8,994		8,811		8,857	3.1
Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	7.50%	11.95%	12/16/22	12/18/28	453		444		447	0.2
Motivational Marketing，LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96%（5.48%现金+ 7.48% PIK）	07/12/21	07/12/26	10,510		10,449		9,438	3.2
Motivational Marketing，LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	8.50%	13.00%（11.00%现金+ 2.00% PIK）	07/12/21	07/12/26	1,182		1,175		1,061	0.4
Transervice Holdings，Inc.（d/b/a Transervice Logistics，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	2.00%	SOFR	7.25%	11.71%	06/29/23	06/29/28	8,663		8,481		8,715	3.0
										29,360		28,518	9.9
应用软件
Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）丨丨²	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	7.50%	11.96%（5.46%现金+ 6.50% PIK）	03/20/24	05/08/28	1,782		1,615		1,456	0.5
Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	7.50%	11.96%（6.46%现金+ 5.50% PIK）	03/20/24	05/08/28	1,178		1,029		451	0.2
Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	7.00%	11.46%	03/20/24	05/08/28	9,600		9,318		3,990	1.4
Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）Sequence Soldco	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	7.00%	11.46%	03/20/24	05/08/28	2,400		2,330		74	—
MBS高速公路有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	13.20%（12.70%现金+ 0.50% PIK）	10/13/22	10/13/27	9,286		9,157		9,212	3.2
Naviga Inc.（f/k/a Newscycle Solutions，Inc.）↓	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.00%	12.40%	06/14/19	06/28/24	3,140		3,140		1,763	0.6
Naviga Inc.（f/k/a Newscycle Solutions，Inc.）丨丨² ↓	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	6.84%	12.78%	06/14/19	06/28/24	301		301		169	0.1
UserZoom Technologies，Inc.（d/b/a UserZoom，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.50%	12.75%	01/12/23	04/05/29	9,819		9,618		9,809	3.4
										36,508		26,924	9.4
广播
沿海电视广播集团有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	12/30/21	12/30/26	7,879		7,808		7,832	2.7
沿海电视广播集团有限责任公司^⁽^⁷^⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	12/30/21	12/30/26	—		—		1	—
										7,808		7,833	2.7
宽线零售
Luxury Brand Holdings，Inc.（d/b/a Ross-Simons，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.11%	12/04/20	06/04/26	4,580		4,556		4,580	1.6
										4,556		4,580	1.6

见综合财务报表附注

128

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
建筑产品
Trimlite Buyer LLC（d/b/a Trimlite LLC）丨丨丨²	第一留置权担保定期贷款	1.00%	科拉	6.50%	9.99%	07/27/21	07/27/27	18,984		15,006		13,206	4.6
										15,006		13,206	4.6
日用化学品
FGI Acquisition Corp.（d/b/a Flexitallic Group SAS）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.98%	10/28/19	10/29/26	16,026	$	15,765	$	16,026	5.6	%
										15,765		16,026	5.6
建筑&工程
凯尔索工业有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.09%	12/26/24	12/31/29	3,611		3,539		3,539	1.2
凯尔索工业有限责任公司	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.09%	12/26/24	12/31/29	—		—		—	—
										3,539		3,539	1.2
建筑材料
Claridge Products and Equipment，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.75%	13.21%（10.96%现金+ 2.25% PIK）	12/30/20	12/30/25	5,711		5,690		5,085	1.8
Claridge Products and Equipment，LLC^⁽^⁷^⁾⁽^¹²^⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	8.31%	14.13%（11.88%现金+ 2.25% PIK）	12/30/20	12/30/25	632		630		555	0.2
										6,320		5,640	2.0
数据处理&外包服务
BUSA Acquisition Co.（d/b/a BankCard USA Merchant Services Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.77%	04/04/24	03/30/29	7,779		7,580		7,691	2.7
BUSA Acquisition Co.（d/b/a BankCard USA Merchant Services Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.81%	04/04/24	03/30/29	459		447		461	0.2
Future Payment Technologies，L.P。	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.25%	12.90%	12/23/16	12/05/25	20,420		20,382		20,420	7.1
										28,409		28,572	10.0
分销商
Foodservices Brand Group，LLC（d/b/a Crown Brands Group）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.00%	12.62%	11/22/22	12/09/25	357		357		321	0.1
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.25%	11.71%	12/22/23	12/22/28	9,443		9,255		9,399	3.3
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	7.25%	11.71%	12/22/23	12/22/28	645		632		642	0.2
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）丨丨²	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	6.92%	12.39%	12/22/23	12/22/28	326		319		328	0.1
										10,563		10,690	3.7
多元化化学品
Chase Products Co.（f/k/a Starco）²丨	第二留置权担保定期贷款	不适用	不适用	12.00%	12.00% PIK	03/16/23	03/16/28	3,342		3,342		3,342	1.2
										3,342		3,342	1.2
多元化支持服务
NNA服务有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.25%	11.73%	08/27/21	08/27/26	9,125		9,087		8,941	3.1
Quest Events，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.90%	09/13/24	09/30/26	480		472		473	0.2
										9,559		9,414	3.3
教育服务
EducationDynamics，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	09/15/21	09/15/27	13,089		12,989		12,449	4.3
EducationDynamics，LLC^⁽^⁷^⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	09/15/21	09/15/27	—		—		(51)	—
MSI信息服务，公司。	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	9.75%	14.23% PIK	04/25/22	04/24/26	8,746		8,552		7,871	2.8
MSI信息服务，公司。^⁽^¹²^⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	8.82%	16.11% PIK	04/25/22	04/24/26	1,050		1,043		945	0.3
										22,584		21,214	7.4
电力公用事业
CleanChoice能源公司。	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.59%	12.39%	10/12/21	10/12/26	15,955		15,802		16,032	5.6
										15,802		16,032	5.6
保健设施
Bridgepoint Healthcare，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.00%	12.46%	10/05/21	10/05/26	8,517		8,457		8,429	2.9
Bridgepoint Healthcare，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	8.00%	12.46%	10/05/21	10/05/26	238		237		231	0.1
										8,694		8,660	3.0

见综合财务报表附注

129

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
卫生保健服务
实验室物流有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.25%	11.71%	10/16/19	12/31/25	5,383	$	5,381	$	5,383	1.9	%
实验室物流有限责任公司	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	7.25%	11.71%	10/16/19	12/31/25	5,020		5,020		5,020	1.8
Lab Logistics，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	7.25%	11.71%	09/17/24	12/31/25	437		437		437	0.2
Maxor Acquisition，Inc.（d/b/a Maxor National Pharmacy Services，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.46%	12/27/24	03/01/29	947		938		938	0.3
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.58%	08/01/24	08/01/29	7,689		7,548		7,555	2.6
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.58%	08/01/24	08/01/29	—		—		2	—
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.25%	10.58%	08/01/24	08/01/29	258		253		254	0.1
										19,577		19,589	6.9
保健用品
ABB/Con-cise Optical Group LLC（d/b/a ABB Optical Group，LLC）	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	7.50%	11.98%	02/23/22	02/23/28	20,409		20,142		19,535	6.8
										20,142		19,535	6.8
重型电气设备
Power Service Group CRR Acquisition Inc.（d/b/a Power Plant Services）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	06/25/21	06/25/26	8,697		8,642		8,784	3.1
Power Service Group CRR Acquisition Inc.（d/b/a Power Plant Services）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	07/11/22	06/25/26	1,340		1,329		1,354	0.5
										9,971		10,138	3.6
家居用品
Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	11.28%	10/12/21	10/12/26	22,590		22,401		22,441	7.8
Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	11.28%	10/12/21	10/12/26	—		—		5	—
Whitestone Home Furnishings，LLC（d/b/a Saatva，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.46%	11/06/23	08/20/26	2,930		2,887		2,930	1.0
										25,288		25,376	8.8
家用电器
代币买方公司（d/b/a Therm-O-Disc，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR	6.00%	10.74%	05/26/22	05/31/29	7,070		6,709		5,658	2.0
BBQ Buyer，LLC（d/b/a BBQ Guys）	第一留置权担保定期贷款	1.50%	SOFR	10.50%	14.96%（12.96%现金+ 2.00% PIK）	08/28/20	08/28/25	13,013		12,972		12,955	4.5
BBQ Buyer，LLC（d/b/a BBQ Guys）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.50%	SOFR	10.50%	14.96%（12.96%现金+ 2.00% PIK）	12/02/21	08/28/25	2,654		2,645		2,642	0.9
										22,326		21,255	7.4
家居用品
The Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.25%	12.05%（11.30%现金+ 0.75% PIK）	04/05/21	04/05/26	11,350		11,309		10,895	3.8
The Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.97%（10.22%现金+ 0.75% PIK）	04/05/21	04/05/26	798		795		761	0.3
										12,104		11,656	4.1
工业机械&用品&零部件
W Electric Intermediate Holdings，LLC（d/b/a Westinghouse Electric Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.86%（9.86%现金+ 1.00% PIK）	08/15/24	08/15/29	12,322		12,124		12,216	4.3
W Electric Intermediate Holdings，LLC（d/b/a Westinghouse Electric Corporation）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.86%（9.86%现金+ 1.00% PIK）	08/15/24	08/15/29	—		—		9	—
										12,124		12,225	4.3
综合电信服务
Patagonia Holdco LLC（d/b/a Lumen LATAM）	第一留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR	5.75%	10.27%	08/05/22	08/01/29	14,296		12,602		13,135	4.6
										12,602		13,135	4.6

见综合财务报表附注

130

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
互动媒体与服务
Zephyr Buyer，L.P.（d/b/a The Weather Company，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.83%	01/31/24	01/31/30	14,087		13,789		14,166	5.0
Zephyr Buyer，L.P.（d/b/a The Weather Company，LLC）^⁽^⁷^⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.83%	01/31/24	01/31/30	—		—		48	—
										13,789		14,214	5.0
休闲设施
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）↓^⁽^²⁴^⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.98% PIK	09/25/24	09/25/29	11,738	$	10,269	$	10,492	3.7	%
Lift Brands，Inc。	第一留置权担保定期贷款A	1.00%	SOFR	7.50%	11.96%	06/29/20	06/29/25	5,461		5,453		5,461	1.9
Lift Brands，Inc。	第一留置权担保定期贷款B	不适用	不适用	9.50%	9.50% PIK	06/29/20	06/29/25	1,594		1,592		1,594	0.6
Snap Fitness Holdings，Inc.（d/b/a Lift Brands，Inc.）	第一留置权担保定期贷款C	不适用	不适用	9.50%	9.50% PIK	06/29/20	不适用	1,822		1,819		1,790	0.6
										19,133		19,337	6.8
休闲用品
美国工艺品公司，LC丨丨丨丨	超高级优先优先优先留置权有担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96% PIK	05/02/24	05/28/26	2,485		2,374		373	0.1
美国工艺品公司，LC丨丨丨丨	超高级优先优先优先留置权有担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96% PIK	01/31/24	05/28/26	1,287		1,230		—	—
美国工艺品公司，LC丨丨丨丨	超级优先优先优先留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96% PIK	07/25/23	05/28/26	2,191		2,094		—	—
American Crafts，LC丨丨丨↓丨²丨	优先优先留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96% PIK	12/22/22	05/28/26	5,876		5,105		—	—
American Crafts，LC丨丨丨↓丨²丨	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96% PIK	05/28/21	05/28/26	10,859		8,720		—	—
American Crafts，LC丨丨丨↓丨²丨	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.96% PIK	01/25/22	05/28/26	1,823		1,458		—	—
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.44%	09/06/24	09/06/29	5,737		5,629		5,643	2.0
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.46%	09/06/24	09/06/29	584		573		577	0.2
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	素数	5.00%	12.50%	09/06/24	09/06/29	585		574		576	0.2
Leviathan Intermediate Holdco，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.50%	SOFR	7.50%	11.98%	12/27/22	12/27/27	13,211		12,981		13,312	4.6
Leviathan Intermediate Holdco，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.50%	SOFR	7.50%	11.98%	12/27/22	12/27/27	—		—		10	—
Playmonster Group LLC ↓丨	优先优先留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.41% PIK	12/09/22	06/08/26	1,289		1,275		1,172	0.4
Playmonster Group LLC丨↓↓丨	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	9.00%	13.74% PIK	06/07/21	06/08/26	4,890		3,661		1,635	0.6
										45,674		23,298	8.1
生命科学工具与服务
LSCS Holdings，Inc.（d/b/a Eversana Life Science Services，LLC）	第二留置权担保定期贷款	0.50%	SOFR	8.00%	12.47%	11/23/21	12/16/29	5,000		4,953		5,000	1.7
										4,953		5,000	1.7
包装食品和肉类
PANOS Brands，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.13%	05/14/24	05/14/29	4,068		3,997		4,054	1.4
PANOS Brands，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.75%	10.15%	05/14/24	05/14/29	27		27		33	—
										4,024		4,087	1.4
纸制品
M2S Group Intermediate Holdings，Inc.（d/b/a M2S Group Holdings Inc.）丨²	第一留置权担保定期贷款	0.50%	基本利率	4.73%	9.10%	08/22/24	08/25/31	9,770		9,119		9,453	3.3
										9,119		9,453	3.3
房地产服务
Camp Facility Services Holdings，LLC（d/b/a Camp Construction Services，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	11/16/21	11/16/27	10,424		10,325		9,905	3.5
Monarch Collective Holdings，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.50%	SOFR	6.75%	11.08%	01/10/24	01/10/29	9,306		9,119		9,223	3.2
Monarch Collective Holdings，LLC	第一留置权担保延迟提款贷款	1.50%	SOFR	6.75%	11.16%	01/10/24	01/10/29	1,596		1,572		1,582	0.6
										21,016		20,710	7.3

见综合财务报表附注

131

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
研究及咨询服务
M & M OpCo，LLC（d/b/a Escalent，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.00%	12.43%	04/07/23	04/09/29	4,927		4,823		4,922	1.7
M & M OpCo，LLC（d/b/a Escalent，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	8.00%	12.43%	04/07/23	04/09/29	—		—		5	—
										4,823		4,927	1.7
安全和警报服务
Event Services America，Inc.（d/b/a Contemporary Services Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.11%	01/31/24	01/31/29	7,000		6,857		7,070	2.5
										6,857		7,070	2.5
专门消费者服务
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.00%	12.46%	12/02/22	12/02/27	5,076	$	4,988	$	5,063	1.8	%
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	8.00%	12.46%	12/02/22	12/02/27	1,669		1,641		1,672	0.6
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	8.00%	12.46%	12/02/22	12/02/27	—		—		13	—
										6,629		6,748	2.4
专业金融
WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC^{(4)(5)(7)(9)(14)(18)}	次级票据	不适用	SOFR	6.50%	10.83%	07/19/19	不适用	84,416		84,416		84,416	29.5
										84,416		84,416	29.5
系统软件
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）丨² ² ² ²	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	8.00%	12.67% PIK	01/03/24	01/04/27	689		677		1,247	0.4
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）丨² ²	无抵押贷款	不适用	不适用	9.00%	9.00% PIK	01/03/24	07/02/29	581		569		581	0.2
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）丨² ²	无抵押贷款	不适用	不适用	9.00%	9.00% PIK	01/03/24	07/02/29	594		583		594	0.2
LogicMonitor，Inc。	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	5.50%	9.99%	11/19/24	11/19/31	6,220		6,144		6,144	2.1
LogicMonitor，Inc.	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	SOFR	5.50%	9.99%	11/19/24	11/19/31	—		—		—	—
Ribbon Communications Operating Company，Inc.（d/b/a Ribbon Communications Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.59%	06/21/24	06/21/29	8,756		8,600		8,692	3.0
Ribbon Communications Operating Company，Inc.（d/b/a Ribbon Communications Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.25%	10.59%	06/21/24	06/21/29	—		—		9	—
										16,573		17,267	5.9
技术硬件、存储和外围设备
Telestream控股公司丨	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	9.75%	14.21% PIK	10/15/20	10/15/25	18,547		17,496		17,063	5.9
Telestream控股公司^⁽^⁷^⁾⁽¹⁷⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	9.75%	14.21% PIK	10/15/20	10/15/25	1,116		1,051		1,009	0.4
										18,547		18,072	6.3
交易和支付处理服务
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	7.50%	11.83%	06/28/24	06/28/29	8,239		8,074		8,067	2.8
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	7.50%	11.83%	06/28/24	06/28/29	—		—		(1)	—
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	7.50%	11.83%	06/28/24	06/28/29	—		—		—	—
										8,074		8,066	2.8

债务投资总额									$	631,941	$	596,626	208.4	%

股权投资⁽²⁷⁾
广告
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	A类有限责任公司权益	不适用	不适用	不适用	不适用	12/15/21	不适用	200	$	287	$	577	0.2	%
ImageOne Industries，LLC^⁽^⁴^⁾	共同A单位	不适用	不适用	不适用	不适用	09/20/19	不适用	235		10		12	—
										297		589	0.2

见综合财务报表附注

132

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
空运与物流
励志CIV，LLC（d/b/a励志履行）	乙类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	07/12/21	不适用	1,250		1,250		—	—
										1,250		—	—
宽线零售
Ross-Simons Topco，LP（d/b/a Ross-Simons，Inc.）	优先股	不适用	不适用	8.00%	8.00% PIK	12/04/20	不适用	600		514		756	0.3
										514		756	0.3
建筑产品
PFB Holding Company，LLC（d/b/a PFB Corporation）丨丨↓	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/17/21	不适用	1		24		—	—
										24		—	—
建筑&工程
Sterling Pure Blocker，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）	乙类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/01/23	不适用	404		404		388	0.1
										404		388	0.1
多元化化学品
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）丨²丨	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	03/16/23	不适用	—	$	—	$	—	—	%
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）丨丨²丨	优先股	不适用	不适用	14.00%	14.00% PIK	03/16/23	不适用	—		4,537		1,657	0.6
										4,537		1,657	0.6
多元化支持服务
Quest Events，LLC⁽⁴⁾	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/28/18	不适用	333		376		149	0.1
										376		149	0.1
教育服务
EducationDynamics，LLC d/b/a EDDY Enterprises，LLC	高级优先股	不适用	不适用	不适用	不适用	09/15/21	不适用	167		167		100	—
Eddy Acquisitions，LLC（d/b/a EducationDynamics，LLC）丨丨	优先股	不适用	不适用	12.00%	12.00%	09/15/21	不适用	167		167		—	—
										334		100	—
环境及设施服务
BPII-JL Group Holdings LP（d/b/a Juniper Landscaping Holdings LLC）	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	12/29/21	不适用	90		942		1,400	0.5
										942		1,400	0.5
食品分销商
Twin Ridge CRS，LP（d/b/a CRS OneSource）	A类共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	05/10/24	不适用	63		317		350	0.1
										317		350	0.1
家用电器
BBQ Buyer，LLC（d/b/a BBQGuys）	股份	不适用	不适用	不适用	不适用	08/28/20	不适用	1,100		1,100		907	0.3
										1,100		907	0.3
工业机械&用品&零部件
BL Products Parent，LP（d/b/a Bishop Lifting Products，Inc.）	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	02/01/22	不适用	733		788		1,012	0.4
										788		1,012	0.4
互动媒体与服务
如果Media Group，LLC^⁽^⁴^⁾	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	07/02/21	不适用	3,081		851		1,756	0.6
										851		1,756	0.6
IT咨询及其他服务
CX Holdco LLC（d/b/a Cennox Inc.）	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	05/04/21	不适用	1,068		1,116		2,232	0.8
Keras Holdings，LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）	股份	不适用	不适用	不适用	不适用	12/31/20	不适用	496		496		779	0.3
Vistria阻止MGT Investor，LP（d/b/a MGT Consulting Group）	A系列单位	不适用	不适用	不适用	不适用	04/10/23	不适用	—		314		493	0.2
										1,926		3,504	1.3

见综合财务报表附注

133

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽¹⁰⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽¹¹⁾		公允价值作为一个百分比净物业、厂房及设备
休闲设施
H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）^⁽^²⁴^⁾	有限合伙人权益	不适用	不适用	不适用	不适用	09/25/24	不适用	—		—		—	—
Snap Fitness Holdings，Inc.（d/b/a Lift Brands，Inc.）	A类普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	06/29/20	不适用	2		1,941		173	0.1
Snap Fitness Holdings，Inc.（d/b/a Lift Brands，Inc.）	认股权证	不适用	不适用	不适用	不适用	06/29/20	不适用	1		793		70	—
										2,734		243	0.1
休闲用品
American Crafts Holdings，LLC（d/b/a American Crafts，LC）丨丨丨²丨	认股权证	不适用	不适用	不适用	不适用	12/22/22	12/22/32	—		—		—	—
New American Crafts Holdings，LLC（d/b/a American Crafts，LC）丨丨²丨	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	03/16/23	不适用	1		—		—	—
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a Playmonster Group LLC）丨丨丨丨丨	优先股	不适用	不适用	14.00%	14.00% PIK	01/24/22	不适用	36		3,600		—	—
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a Playmonster Group LLC）丨丨	普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	01/24/22	不适用	72		460		—	—
										4,060		—	—
纸塑包装产品及材料
Max Solutions Inc。^⁽^⁴^⁾	普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	09/29/22	不适用	4	$	400	$	—	—	%
										400		—	—
房地产服务
Camp Facility Services Parent，LLC（d/b/a Camp Construction Services，Inc.）丨丨	优先股	不适用	不适用	10.00%	10000个百分点PIK	11/16/21	不适用	15		840		162	0.1
										840		162	0.1
研究及咨询服务
梅里曼福特集团 LP（d/b/a Escalent，Inc.）	A类单位	不适用	不适用	不适用	不适用	04/07/23	不适用	327		333		368	0.1
										333		368	0.1
专门消费者服务
Salon Republic Investments LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）丨丨	优先股	不适用	不适用	8.00%	8.00% PIK	12/02/22	不适用	200		200		242	0.1
Salon Republic Investments LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）	普通股	不适用	不适用	不适用	不适用	12/02/22	不适用	400		400		132	—
										600		374	0.1
专业金融
WHFSTRS俄亥俄州高级贷款基金^{(4)(5)(7)(14)(18)}	LLC权益	不适用	不适用	不适用	不适用	07/19/19	不适用	21,104		21,104		22,741	7.9
										21,104		22,741	7.9
系统软件
Arcserve Cayman GP LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）² ²	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	01/03/24	不适用	663		—		—	—
Arcserve Cayman Topco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）丨² ²	共同单位	不适用	不适用	不适用	不适用	01/03/24	不适用	663		19,568		9,131	3.2
										19,568		9,131	3.2

股权投资总额									$	63,299	$	45,587	16.0	%

投资总额									$	695,240	$	642,213	224.4	%

货币市场基金（包括在现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物中）
高盛萨克斯货币市场基金（CUSIP：38141W315）⁽¹⁶⁾					4.33%				$	837	$	837	0.3	%
景顺国债货币市场基金（CUSIP：825252406）⁽¹⁶⁾					3.83%					12,412		12,412	4.3
货币市场基金总额										13,249		13,249	4.6
投资总额和货币市场基金									$	708,489	$	655,462	229.0	%

见综合财务报表附注

134

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）

远期货币合约


交易对手	将出售的货币			拟购买的货币			结算日期	未实现赞赏		未实现折旧
摩根士丹利	C $	796	加元	$	574	美元	2/4/2025	$	20	$	—
合计								$	20	$	—

(1)	除另有说明外，所有投资均为经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法”）所定义的非受控/非关联投资，并为公司的信贷融资提供抵押品。

(2)	投资的计息利率可能参考有担保隔夜融资利率（“SOFR”或“S”）、加元发售利率（“CDOR”或“C”）、英镑隔夜指数平均值（“SONIA”）或美国最优惠利率（“Prime”或“P”）确定，后者可能每月、每季度或每半年重置一次。

(3)	利率为“全利率”，包括当期指数和利差、固定利率以及实物支付（“PIK”）利率（视情况而定）。

(4)	该投资或部分投资不为公司的信贷融资提供抵押品。

(5)	根据1940年法案第55（a）条，不属于合格资产。根据1940年法案，公司不得收购任何不符合条件的资产，除非在进行收购时，符合条件的资产至少代表 70 %总资产。所代表的合格资产 80.7 %截至合并投资明细表日期的资产总额。

(6)	投资是1940年法案定义的非受控/关联投资。

(7)	除了截至2024年12月31日的综合投资时间表中列出的任何金额外，该投资还有一项未提供资金的承诺。见附注8。

(8)	优先股权投资是一种不产生收益的证券。

(9)	证券是永久的，没有明确的到期日。

(10)	除另有说明外，公司的所有投资组合公司投资，截至投资综合计划表日期代表 224.4 %占公司净资产或 94.9 %占公司总资产的比例，受法律限制销售。

(11)	每项投资的公允价值乃使用重大不可观察输入值厘定。见附注5。

(12)	这笔投资由两份合同组成，分别与Prime和不同的基准利率挂钩，SOFR、SONIA或CORRA。

(13)	本金金额为非美元计价，以加元为基础。

(14)	投资是1940年法案定义的受控关联投资。见附注4。

(15)	投资的结构为单元贷款，公司可能会从其投资组合公司高级定期债务的“最后一次退出”部分获得额外利息，该部分之前被银团分为“先出”和“最后一次退出”部分，据此，“先出”部分将在支付本金、利息和根据其到期的任何其他金额方面享有“最后一次退出”部分的优先权。

(16)	显示的利率是截至2024年12月31日的年化七日收益率。

(17)	该投资处于非应计状态。

(18)	于2019年1月14日，公司与STRS Ohio订立协议，以创建STRS合资企业。

(19)	2022年1月24日，作为公司与PlayMonster LLC重组协议的一部分，公司对PlayMonster LLC的第一留置权担保定期贷款和延迟提取贷款投资被转换为新的第一留置权担保定期贷款、优先股和Playmonster Group LLC的普通股。见附注4。

(20)	2023年3月，由于公司与American Crafts，LC之间的重组协议，公司的投资属于1940年法案所定义的受控关联投资。见附注4。

见综合财务报表附注

135

WhiteHorse Finance, Inc.

投资综合计划表

2024年12月31日

（单位：千）

(21)	2023年3月，作为公司与Sklar Holdings，Inc（d/b/a Starco）重组协议的一部分，公司的第一留置权担保定期贷款投资转换为对Chase Products Co.（f/k/a Starco）和Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）的优先单位和普通单位的新的第二留置权担保定期贷款。见附注4。

(22)

(23)	作为公司与Arcstor Midco，LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）之间重组协议的一部分，第一留置权担保延迟提款贷款的公允价值包括由出资获得的优先回报。

(24)	2024年9月，作为公司与Honors Holdings，LLC（d/b/a Orange Theory）重组协议的一部分，公司向Honors Holdings，LLC（d/b/a Orange Theory）提供的第一留置权担保定期贷款、延迟提款贷款和左轮手枪投资转换为Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）的新的第一留置权担保定期贷款和H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）的普通股股权。见附注4。

(25)	发行人的住所在加拿大。

(26)	发行人的住所位于开曼群岛。

(27)	某些股权投资的所有权可能通过控股公司或合伙企业发生

见综合财务报表附注

136

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

注1 –组织

WhiteHorse Finance，Inc.（“WhiteHorse Finance”，连同其附属公司统称“公司”）是一家外部管理、非多元化、封闭式管理投资公司，已选择根据经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法”）被视为商业发展公司。此外，出于税收目的，根据经修订的1986年《国内税收法》（“法典”）第M小章，WhiteHorse Finance选择被视为受监管投资公司（“RIC”）。WhiteHorse Finance的普通股在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“WHF”。

该公司的投资目标是主要通过发起和投资高级担保贷款（包括第一留置权和第二留置权设施）来产生具有吸引力的风险调整后回报，这些贷款提供给广泛行业中表现良好的中低端市场公司，这些公司通常基于SOFR等浮动权益加上利差，期限通常为三至六年。虽然公司主要专注于向下中间市场公司发起高级担保贷款，但它也可能机会性地在公司资本结构的其他层面进行投资，包括夹层贷款或股权，并可能获得与其债务投资相关的购买普通股的认股权证。

WhiteHorse Finance的投资活动由H.I.G. WhiteHorse Advisers，LLC（“WhiteHorse Advisers”或“投资顾问”）管理。H.I.G. WhiteHorse Administration，LLC（“WhiteHorse Administration”或“管理人”）提供公司运营所需的行政服务。

为公司从事掉期交易或期货合约等大宗商品权益交易，可能导致WhiteHorse Advisers属于《商品交易法》（“CEA”）及美国商品期货交易委员会（“CFTC”）颁布的相关法规对“商品池运营商”的定义。2020年1月23日，WhiteHorse Advisers声称在其对公司的管理方面被排除在《CEA》和CFTC法规下的“商品池运营商”一词的定义之外（“排除”），因此，WhiteHorse Advisers作为商品池运营商在其对公司的管理方面不受CFTC注册或监管。WhiteHorse Advisers已于2026年2月6日确认排除，并打算继续每年确认排除。

附注2-重要会计政策概要

列报基础：随附的合并财务报表是按照美国公认会计原则（“GAAP”）编制的，包含了WhiteHorse Finance及其全资子公司WhiteHorse Finance（加利福尼亚州），LLC（“WhiteHorse Credit”）、子公司TERM2（TERM3），LLC（“WhiteHorse California”）、WHF PMA Holdco Blocker，LLC、WHF American Craft Blocker，LLC、WhiteHorse RCKC Holdings，LLC、WhiteHorse Finance Holdings，LLC和WhiteHorse Finance CLO I，LLC的账目。该公司符合会计准则编纂（“ASC”）主题946，金融服务-投资公司下的投资公司定义，因此将其中讨论的会计和报告指南应用于其合并财务报表。管理层认为，投资综合计划表中包含的分类代表了对公司投资组合最有意义的表述。所有重要的公司间余额和交易均已消除。

此外，所附的合并财务报表和相关财务信息是根据表格10-K的报告要求以及S-X条例第6、10和12条编制的。管理层认为，合并财务报表反映了所有调整，仅包括为公允列报截至所列期间和所列期间的财务结果而认为必要的正常经常性应计项目。

137

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

合并原则：根据根据ASC主题946下的投资公司规则和条例，WhiteHorse Finance被排除在合并除另一家投资公司之外的任何实体之外。正如在ASC主题946下所规定的那样，WhiteHorse Finance通常会在任何投资公司拥有其合伙人或成员100%的资本或股权单位时将其并表。公司不并表对STRS合资公司的投资或其控制的任何关联投资。见附注4的进一步说明。与不符合ASC主题860转让与服务项下要求的交易相关的资产进行会计出售处理的，在公司合并资产负债表中作为投资体现。这些资产由特殊目的实体拥有，包括在公司合并财务报表中合并的WHF CLO。这些特殊目的实体的债权人已收到此类资产的担保权益，而此类资产无意提供给WhiteHorse Finance（或WhiteHorse Finance的任何其他关联公司）的一般债权人。

估计的使用：按照公认会计原则编制财务报表要求管理层做出影响财务报表的估计和假设。实际结果可能与这些估计不同。

金融工具公允价值：公司按照ASC主题820、公允价值计量与披露确定金融工具的公允价值。ASC主题820定义了公允价值，建立了用于计量公允价值的框架并要求对公允价值计量进行披露。公司按照ASC主题820，将以公允价值计量且以公允价值计量的金融工具，根据估值技术的轻重缓急，划分为公允价值三级层次。公允价值是从持有金融工具的市场参与者的角度考虑的一种市场化计量。因此，当市场假设不容易获得时，公司自己的假设被设定为反映管理层认为市场参与者在计量日对金融工具定价时将使用的那些假设。

公司根据1940年法案及其下的第2a-5条规则对其投资进行估值，其中规定了善意确定公允价值的要求。根据第2a-5条规则，董事会已指定投资顾问确定公司投资的公允价值。董事会监督投资顾问履行其估值职责的情况，为支持这一监督，投资顾问向公司董事会提供与公平估值过程相关的定期报告。投资顾问主要通过其估值委员会（“估值委员会”）履行其作为估值指定人的职责，并酌情由第三方估值公司、行政人员和其他服务提供商协助。估值委员会由来自投资顾问不同职能的若干代表组成。投资顾问每季度进行一次公允估值过程，但须接受公司董事会通过审计委员会的监督，使用一贯适用的估值程序。根据公司的估值程序，投资顾问对公允价值方法的适当性和准确性进行定期测试，并建立了批准、监测和评估独立定价服务提供商的流程。自2022年9月8日起，董事会指定投资顾问为公司估值指定人。

未公开交易或市场价格不易获得的投资将根据投资顾问和受聘审查公司投资的独立第三方估值公司的投入进行估值。这些外部审查由公司的投资顾问在董事会监督下使用，以审查公司年内对投资的内部估值。

投资交易：公司以交易日期为基础记录投资交易。这些交易可能会在交易日之后根据交易类型进行结算。当公司进行某些投资时，可能会产生与法律和税务咨询、尽职调查、评级费用、估值费用和独立抵押品评估有关的某些费用。这些费用在发生时在综合经营报表中确认。

138

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

外币折算：公司的账簿和记录以美元记账。任何外币金额按以下基准换算成美元：

(1)

现金及现金等价物、受限制现金及现金等价物、投资公允价值、应收利息以及其他资产和负债——按当期最后一个营业日的即期汇率；和

(2)

投资、收入和支出的购买和销售——按此类交易各自日期的现行汇率计算。

尽管净资产和公允价值是根据上述适用的外汇汇率列报的，但公司并未将投资的外汇汇率变动导致的经营业绩的该部分与所持投资的公允价值变动产生的波动分开。此类波动包括在投资的已实现和未实现损益净额中。因换算投资和负债以外的资产而产生的波动，与合并经营报表外币资产和负债换算的未实现升值（贬值）净变动一起计入。

外国证券和货币交易可能涉及某些通常与投资美国公司无关的考虑因素和风险。这些风险包括但不限于货币波动和重新估值以及未来不利的政治、社会和经济发展，这可能导致外国市场的投资流动性较低，价格比可比的美国公司或美国政府证券的投资更不稳定。

收入确认：公司的收入确认政策如下：

销售：销售投资的已实现损益采用特定认定法计算。

投资收益：利息收入，经溢价摊销和折价增值调整后，按权责发生制入账。公司还可能在日常业务过程中收到投资组合公司的结算、承诺、预付款、修正和其他费用。

股息收入记录在私人投资组合公司的记录日期或公开交易投资组合公司的除息日。

与投资组合公司相关的结账费用递延，并在适用贷款的相应期限内确认为利息收入。在提前偿还贷款或债务证券时，任何未摊销的贷款结算费用将被记录为利息收入的一部分。承诺费以公司承诺的未提取部分为基础，按权责发生制记作利息收入。预付、修正和其他费用在赚取时确认，一般在应收此类费用时确认，并在综合经营报表中计入费用收入。

公司可以投资于含有PIK利率准备的贷款。PIK利息按合同利率计提，并在重置日期根据预计可收取的金额添加到贷款本金中。

非应计贷款：当本金或利息支付逾期30天或更长时间或对本金或利息的收取有合理怀疑时，贷款被置于非应计状态。如果贷款有足够的抵押品价值并且正在收款过程中，公司可能会得出结论，不需要非应计状态。当贷款处于非应计状态时，应计利息通常会被冲回。根据管理层的判断，就非应计贷款收到的利息付款可能被确认为收入或应用于本金。非应计贷款在支付逾期本金和利息时恢复为应计状态，管理层判断，很可能保持当前状态。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

现金及现金等价物：现金及现金等价物包括现金、存放金融机构款项、原期限为三个月及以下的货币市场基金短期流动性投资。

受限制的现金和现金等价物：受限制的现金和现金等价物以及受限制的外币包括被指定为公司某些融资交易担保资产的托管人或受托人收取和持有的金额，包括信贷融资（定义见附注6）和2025年CLO证券化（定义见附注6）。受限制现金及现金等价物和受限制外币由受托人持有，用于支付未偿还借款的利息费用和本金或再投资于新资产。代表利息或费用收入的受限制金额一般在支付运营费用和根据附注6中更全面讨论的公司融资交易的相应信贷、契约或其他监管协议项下到期的其他金额后每季度由受托人转移至非限制性现金账户一次。

发行成本：公司可能会产生与股权发行有关的法律、会计、监管、投资银行和其他成本。发行成本递延，并在相关发行完成时从超过面值的实收资本中扣除。

递延融资成本：递延融资成本指与公司借款相关的费用和其他直接增量成本。这些金额在借款的估计年限内摊销并计入综合经营报表的利息费用。递延融资成本在综合资产负债报表中作为相关债务负债账面值的直接减项列报。

所得税：公司选择根据守则M子章被视为RIC。为保持其作为RIC的地位，除其他要求外，公司必须在每个纳税年度向其股东分配用于美国联邦所得税目的的股息，金额一般至少等于从合法可供分配的资产中提取的普通收入和已实现的净短期资本收益超过已实现的净长期资本损失（如果有的话）之和的90%。此外，公司将产生相当于以下金额的4%的不可扣除的消费税：（1）日历年度98%的普通收入（考虑到某些延期和选举），（2）98.2%的资本收益超过资本损失，经调整后，截至日历年度10月31日的一年期间，以及（3）在该日历年度未分配且公司未产生美国联邦所得税的前几年的任何普通收入和资本收益收入超过该年度的分配。公司对预计应纳税所得额超过上述股东分配水平的金额（如有）计提估计消费税。

公司仅在经审计后确定相关税务机关更有可能维持该职位后，才确认税务职位的财务报表收益。对于满足可能性大于不满足阈值的纳税头寸，在财务报表中确认的金额是在与相关税务机关最终结算时实现的可能性大于50%的最大收益或费用。任何未被视为满足更有可能达到的门槛的税收头寸将被冲回，并酌情在当年记录为税收优惠或税收费用。管理层分析了公司的税务状况，公司得出结论，截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司没有任何与不确定的税务状况相关的未确认的税收优惠或未确认的税收负债。

可能评估的与任何所得税相关的罚款或利息将在综合经营报表中归类为一般和行政费用。截至2025年12月31日或2024年12月31日，公司没有应计利息或罚款的金额。公司预计未来十二个月内未确认的税收优惠总额不会发生重大变化。公司的纳税申报表须接受联邦、州和地方税务机关的审查。由于许多类型的交易容易受到美国联邦和州所得税法律法规的不同解释的影响，所附合并财务报表中报告的金额可能会在以后由各自的税务当局进行更改。自2022年以来，每个联邦纳税年度的纳税申报表仍需接受美国国税局的审查。

140

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

股息和分配：股息和分配给普通股股东的记录在除息日。季度分配款项由公司董事会决定，从管理层估计的应税收益中支付，可能包括资本回报和/或资本收益。已实现的资本收益净额（如有）至少每年分配一次，尽管公司可能决定保留此类资本收益用于投资。

公司维持针对普通股股东的“选择退出”股息再投资计划（“DRIP”）。因此，如果公司宣布分配或其他股息，股东的现金分配将自动再投资于额外的普通股股份，除非他们特别“选择退出”DRIP以获得现金分配。

每股收益：公司将每股收益计算为股东可获得的收益除以期间已发行股票的加权平均数。

风险和不确定性：公司在正常经营过程中，一般会遇到信用和市场两类重大经济风险。信用风险是指由于发行人、借款人或衍生交易对手无法或不愿意进行合同要求的付款而导致公司投资违约的风险。市场风险反映投资价值因利率、利差或其他市场因素的变化而发生的变化，包括公司持有的抵押品基础投资的价值。管理层认为，考虑到这些风险以及估计的抵押品价值、付款历史和其他市场信息，公司投资的账面价值是公允的。

重新分类：合并财务报表中的某些金额已重新分类。这些重新分类对公司先前报告的综合财务状况、经营业绩或现金流量没有重大影响。

分部报告：公司根据ASC主题280，分部报告，即ASC 280，确定为单一的经营和报告分部。因此，公司的分部会计政策与本文所述相同，公司不存在任何分部内出售和转让资产的情况。

股票回购计划：公司有一项股票回购计划（“计划”），允许公司以低于公司最近公布的合并财务报表中报告的公司资产净值的价格在公开市场上回购公司已发行普通股。董事会于2025年10月批准了该计划，该计划由管理层酌情实施。股票可不定期按现行市场价格、通过公开市场交易、包括大宗交易等方式购买。该计划允许回购高达1.5万美元的公司普通股。有关该计划下的股票回购的更多信息，请参阅注9。

近期会计公告：2023年12月，FASB发布ASU 2023-09，《所得税（主题740）：所得税披露的改进》（“ASU 2023-09”），旨在提高所得税披露的透明度。ASU2023-09在2024年12月15日之后开始的财政年度生效，将在未来基础上采用，并可选择追溯适用。公司已采用ASU2023-09，自2025年12月31日起生效。该指引对公司的合并财务报表没有任何实质性影响。

2024年11月，财务会计准则委员会发布了ASU 2024-03，损益表——报告综合收益——费用分类披露（子主题220-40），要求公共企业实体在中期和年度报告期间在财务报表附注中披露有关某些费用的额外信息。本指南的目标是通过对损益表中列报的费用进行更详细的分类，提高透明度和可比性。该指南对2026年12月15日之后开始的年度报告期以及2027年12月15日之后开始的年度报告期内的中期有效。该公司目前正在评估采用ASU2024-03对其合并财务报表的影响。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

附注3-远期货币合约

公司可能不时订立外币远期合约，以促进以外币计价的投资的买卖结算，并在经济上对冲外汇汇率不利变动对公司以外币计价的投资价值的影响。外币远期合约是一种以协商远期汇率在未来日期购买或出售外币的承诺。这些合约通过确认合约远期汇率与期间最后一天远期市场汇率之间的差额作为未实现的升值或贬值而按市值计价。已实现的收益或损失在远期合约结算时确认。风险是由于交易对手可能无法满足其合同条款而产生的。该公司试图通过仅与知名交易对手打交道来限制交易对手风险。

该公司利用远期外汇兑换合约来保护自己免受汇率波动的影响。公司可选择每季度续签合同，除非公司或交易对手另有解决。

下表提供了我们截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度的远期货币合约的细目。


	截至12月31日止年度，
（千美元）		2025		2024		2023
远期货币合约已实现收益（亏损）	$	602	$	13	$	27
远期货币合约未实现升值（贬值）		(343)		63		(40)
远期货币合同已实现和未实现净收益（损失）合计	$	259	$	76	$	(13)

与未实现的未平仓合约损益相关的价值计入综合资产负债表内远期货币合约的未实现升值或贬值。截至2025年12月31日，未平仓合约如下：


交易对手	将出售的货币			拟购买的货币			结算日期	未实现赞赏		未实现折旧
摩根士丹利	C $	20,333	加元	$	14,515	美元	2/6/26	$	—	$	(325)
摩根士丹利	€	4,989	欧元		5,874	美元	2/6/26		2		—
合计								$	2	$	(325)

与未实现的未平仓合约损益相关的价值计入综合资产负债表内远期货币合约的未实现升值或贬值。截至2024年12月31日的未平仓合约如下：


交易对手	将出售的货币			拟购买的货币			结算日期	未实现赞赏		未实现折旧
摩根士丹利	C $	796	加元	$	574	美元	2/4/2025	$	20	$	—
合计								$	20	$	—

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

下表是截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度外币远期合约的平均美元名义敞口汇总：


		截至12月31日止年度，
平均美元名义未偿			2025		2024
远期货币合约		$	9,380	$	965

期末未平仓的外币远期合约一般表示该期间的交易量。与未实现的未平仓合约损益相关的价值计入综合资产负债表内远期货币合约的未实现升值或贬值。

衍生工具的抵销

公司有受净额结算主协议约束的衍生工具。这些协议包括在一方违约的情况下与同一对手方抵消头寸的条款。公司衍生工具的未实现增值或折旧在综合资产负债表中分别作为总资产和负债列报。下表列示了截至2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日按交易对手分列的公司与衍生工具相关的资产和负债，扣除根据总净额结算安排可用于抵销的金额以及公司就此类资产和负债收到或质押的任何抵押品后的净额。


		截至2025年12月31日
交易对手（千美元）		衍生资产以硕士为准净额结算协议			衍生产品负债主体到Master Netting 协议			衍生品可用于偏移			非现金抵押品收到			非现金抵押品已质押⁽¹⁾			现金抵押品收到⁽¹⁾			现金抵押品已质押⁽¹⁾			净额衍生产品物业、厂房及设备⁽²⁾			净额衍生产品负债⁽³⁾
摩根士丹利（加元）		$	—		$	325		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	325
摩根士丹利（欧元）			2			—			—			—			—			—			—			2			—
合计		$	2		$	325		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	2		$	325

(1)	在某些情况下，收到和/或质押的抵押品的实际金额可能会超过由于超额抵押而显示的金额。

(2)	衍生资产净额指发生违约时交易对手方应向公司支付的款项净额。

(3)	衍生负债净额指发生违约时公司应付交易对手的净额。


		截至2024年12月31日
交易对手（千美元）		衍生资产以硕士为准净额结算协议			衍生产品负债主体到Master Netting 协议			衍生品可用于偏移			非现金抵押品收到			非现金抵押品已质押⁽¹⁾			现金抵押品收到⁽¹⁾			现金抵押品已质押⁽¹⁾			净额衍生产品物业、厂房及设备⁽²⁾			净额衍生产品负债⁽³⁾
摩根士丹利（加元）		$	20		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	20		$	—
合计		$	20		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	—		$	20		$	—

(1)	在某些情况下，收到和/或质押的抵押品的实际金额可能会超过由于超额抵押而显示的金额。

(2)	衍生资产净额指发生违约时交易对手方应向公司支付的款项净额。

(3)	衍生负债净额指发生违约时公司应付交易对手的净额.

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

附注4-投资

投资包括以下内容：


	截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
	摊余成本		公允价值		摊余成本		公允价值
第一留置权担保贷款	$	441,761		429,573	$	538,078	$	502,693
第二留置权担保贷款		4,840		4,839		8,295		8,342
无抵押贷款		1,269		1,286		1,152		1,175
STRS合营公司次级票据		84,416		84,416		84,416		84,416
股权（不含STRS合资公司）		54,184		36,933		42,195		22,846
STRS合资公司股权		21,104		21,602		21,104		22,741
合计	$	607,574	$	578,649	$	695,240	$	642,213

下表按行业分组按公允价值列示投资组合构成：


工业（千美元）	截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
广告	$	1,518	0.3	%	$	17,451	3.3	%
空运与物流		31,528	6.7			28,518	5.3
应用软件		22,741	4.8			26,924	5.0
广播		—	—			7,833	1.5
宽线零售		735	0.2			5,336	1.0
建筑产品		13,748	2.9			13,206	2.5
日用化学品		—	—			16,026	3.0
建筑&工程		9,906	2.1			3,927	0.7
建筑材料		5,159	1.1			5,640	1.1
数据处理&外包服务		26,789	5.7			28,572	5.3
分销商		10,404	2.2			10,690	2.0
多元化化学品		8,188	1.7			4,999	0.9
多元化支持服务		9,337	2.0			9,563	1.8
教育服务		20,007	4.2			21,314	4.0
电力公用事业		—	—			16,032	3.0
环境及设施服务		3,255	0.7			1,400	0.3
食品分销商		264	0.1			350	0.1
保健设施		4,623	1.0			8,660	1.6
卫生保健服务		8,389	1.8			19,589	3.7
保健用品		20,026	4.2			19,535	3.7
重型电气设备		—	—			10,138	1.9
家居用品		16,103	3.4			25,376	4.7
家用电器		2,202	0.5			22,162	4.1
家居用品		9,658	2.0			11,656	2.2
人力资源和就业服务		2,909	0.6			—	—
工业机械&用品&零部件		12,895	2.7			13,237	2.5

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


工业（千美元）	截至2025年12月31日				截至2024年12月31日
综合电信服务		26,732	5.7			13,135	2.5
互动媒体与服务		15,940	3.4			15,970	3.0
IT咨询及其他服务		1,287	0.3			3,504	0.6
休闲设施		15,233	3.2			19,580	3.7
休闲用品		23,767	5.0			23,298	4.4
生命科学工具与服务		—	—			5,000	0.9
油气储运		10,158	2.1			—	—
包装食品和肉类		4,033	0.9			4,087	0.7
纸制品		9,276	2.0			9,453	1.8
医药		12,027	2.5			—	—
房地产服务		20,426	4.3			20,872	3.9
研究及咨询服务		5,143	1.1			5,295	0.9
安全和警报服务		—	—			7,070	1.3
专门消费者服务		19,461	4.1			7,122	1.3
专业金融⁽¹⁾		10,661	2.3			—	—
系统软件		28,504	6.0			26,398	4.9
技术硬件、存储和外围设备		19,484	4.1			18,072	3.4
交易和支付处理服务		10,115	2.1			8,066	1.5
合计⁽¹⁾	$	472,631	100.0	%	$	535,056	100.0	%

(1)	不包括对STRS合资公司的投资。

截至2025年12月31日，投资标的投资组合公司均位于美国及其属地，但注册地为开曼群岛的Arcserve Cayman Opco LP、Arcserve Cayman GP LLC、Arcserve Cayman Topco LP和注册地为加拿大的Trimlite Buyer，LLC除外。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司债权投资的加权平均剩余期限（不包括非应计投资）分别约为3.3年和3.0年。

截至2025年12月31日，非应计贷款的总成本基础为19665美元，非应计贷款的总公允价值为10561美元。截至2024年12月31日，非应计贷款的总成本基础为69,576美元，非应计贷款的总公允价值为37,019美元。

关联公司一般是指公司拥有5%或以上有表决权证券的投资组合公司。受控关联公司一般是指公司拥有超过25%的有表决权证券或有权对其管理层或政策行使控制权（包括通过管理协议）的投资组合公司。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

下表列出截至2025年12月31日止年度（根据1940年法案的定义）对关联和受控人员的投资和垫款时间表：


			股息，			开始												净变化			结束交易会
			利息和PIK			公允价值截至									净			未实现			价值截至
	类型		包括在			12月31日，			毛额			毛额			已实现			升值			12月31日，
关联人士⁽¹⁾	资产		收入			2024			新增⁽²⁾			减少⁽³⁾			收益（亏损）			（折旧）			2025
非控股关联公司
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款		$	120		$	1,247		$	98		$	—		$	—		$	(105)		$	1,240
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	无抵押贷款			58			581			58			—			—			(3)			636
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	无抵押贷款			59			594			58			—			—			(2)			650
Arcserve Cayman GP LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	共同单位			—			—			—			—			—			—			—
Arcserve Cayman Topco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	共同单位			—			9,131			—			—			—			13			9,144
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）	第一留置权担保定期贷款			(38)			10,492			—			(39)			—			(5,099)			5,354
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款			—			—			1,135			—			—			(939)			196
H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）	有限合伙人权益			—			—			—			—			—			—			—
Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）	第一留置权担保定期贷款			139			—			4,252			(11)			—			1			4,242
Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权			4			—			218			(218)			—			17			17
TVG I-EMSI Parent，LLC（d/b/a Media Source Inc.）	A类单位			—			—			—			—			—			—			—
TVG I-EMSI Parent，LLC（d/b/a Media Source Inc.）	乙类单位			—			—			3,291			—			—			—			3,291
Playmonster Group LLC	优先优先留置权担保定期贷款			164			1,172			164			—			—			19			1,355
Playmonster Group LLC	第一留置权担保定期贷款			—			1,635			—			—			—			94			1,729
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a PlayMonster）	优先股			—			—			—			—			—			—			—
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a PlayMonster）	普通股			—			—			—			—			—			—			—
Chase Products Co.（f/k/a Starco）	第二留置权担保定期贷款			385			3,342			157			(95)			—			—			3,404
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）	共同单位			—			—			—			—			—			—			—
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）	优先股			—			1,657			—			—			—			3,127			4,784
非控股关联公司合计			$	891		$	29,851		$	9,431		$	(363)		$	—		$	(2,877)		$	36,042

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


			股息，			开始												净变化			结束交易会
			利息和PIK			公允价值截至									净			未实现			价值截至
	类型		包括在			12月31日，			毛额			毛额			已实现			升值			12月31日，
关联人士⁽¹⁾	资产		收入			2024			新增⁽²⁾			减少⁽³⁾			收益（亏损）			（折旧）			2025
受控联属公司
美国工艺品，LC	超高级优先优先优先留置权有担保定期贷款		$	—		$	373		$	—		$	—		$	(2,373)		$	2,000		$	—
美国工艺品，LC	超高级优先优先优先留置权有担保定期贷款			—			—			—			—			(1,230)			1,230			—
美国工艺品，LC	超级优先优先优先留置权担保定期贷款			—			—			—			—			(2,094)			2,094			—
美国工艺品，LC	优先优先留置权担保定期贷款			—			—			—			—			(5,105)			5,105			—
美国工艺品，LC	第一留置权担保定期贷款			—			—			—			—			(8,720)			8,720			—
美国工艺品，LC	第一留置权担保延迟提款贷款			—			—			—			—			(1,458)			1,458			—
American Crafts Holdings，LLC（d/b/a American Crafts，LC）	认股权证			—			—			—			—			—			—			—
New American Crafts Holdings，LLC（d/b/a American Crafts，LC）	A类单位			—			—			—			—			—			—			—
WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC*	次级票据			9,070			84,416			—			—			—			—			84,416
WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC*	股权			5,336			22,741			—			—			—			(1,139)			21,602
受控关联公司合计			$	14,406		$	107,530		$	—		$	—		$	(20,980)		$	19,468		$	106,018

*	公司和STRS Ohio是STRS JV的成员，这是一家作为特拉华州有限责任公司成立的合资企业，出于财务报告目的，任何一家成员均不对其进行合并。成员以有限责任公司（“LLC”）股权和附息次级票据的形式对STRS合资公司进行投资如同STRS合资公司进行投资一样，并且有关STRS合资公司的所有投资组合和其他重大决策都必须提交给TERM3合资公司的董事会，该董事会由公司和STRS Ohio各自任命的同等数量的成员组成。由于STRS合资公司的管理权由公司和STRS俄亥俄州平分，该公司认为它不会出于1940年法案或其他目的控制STRS合资公司。

(1)

各投资组合公司的本金金额、行业分类等证券明细，请参考综合投资明细表。

(2)

毛额增加可能包括新的投资组合投资、PIK、以现有投资换取新投资以及现有投资组合公司从不同类别转入这一类别而导致的投资成本基础增加。

(3)

毛额减少可能包括因与投资偿还或销售相关的本金收取、将现有投资交换为新投资以及将现有投资组合公司从这一类别转移到另一类别而导致的投资成本基础下降。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

下表列出截至2024年12月31日止年度对关联和控制的关联人士（根据1940年法案的定义）的投资和垫款时间表：


			股息，			开始												净变化			结束交易会
			利息和PIK			公允价值截至									净			未实现			价值截至
	类型		包括在			12月31日，			毛额			毛额			已实现			升值			12月31日，
关联人士⁽¹⁾	资产		收入			2023			新增⁽²⁾			减少⁽³⁾			收益（亏损）			（折旧）			2024
非控股关联公司
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款		$	116		$	—		$	677		$	—		$	—		$	570		$	1,247
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	无抵押贷款			54			—			569			—			—			12			581
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	无抵押贷款			55			—			583			—			—			11			594
Arcserve Cayman GP LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	共同单位			—			—			—			—			—			—			—
Arcserve Cayman Topco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）	共同单位			—			—			19,568			—			—			(10,437)			9,131
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）	第一留置权担保定期贷款			36			—			10,270			—			—			222			10,492
H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）	有限合伙人权益			—			—			—			—			—			—			—
Playmonster Group LLC	优先优先留置权担保定期贷款			157			1,015			157			—			—			—			1,172
Playmonster Group LLC	第一留置权担保定期贷款			—			1,363			—			—			—			272			1,635
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a PlayMonster）	优先股			—			—			—			—			—			—			—
Playmonster Group Equity，Inc.（d/b/a PlayMonster）	普通股			—			—			—			—			—			—			—
Chase Products Co.（f/k/a Starco）	第二留置权担保定期贷款			380			2,793			380			—			—			169			3,342
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）	共同单位			—			—			—			—			—			—			—
Pressurized Holdings，LLC（f/k/a Starco）	优先股			—			251			—			—			—			1,406			1,657
非控股关联公司合计			$	798		$	5,422		$	32,204		$	—		$	—		$	(7,775)		$	29,851

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


			股息，			开始												净变化			结束交易会
			利息和PIK			公允价值截至									净			未实现			价值截至
	类型		包括在			12月31日，			毛额			毛额			已实现			升值			12月31日，
关联人士⁽¹⁾	资产		收入			2023			新增⁽²⁾			减少⁽³⁾			收益（亏损）			（折旧）			2024
受控联属公司
美国工艺品，LC	超高级优先优先优先留置权有担保定期贷款		$	107		$	—		$	2,374		$	—		$	—		$	(2,001)		$	373
美国工艺品，LC	超高级优先优先优先留置权有担保定期贷款			96			—			1,230			—			—			(1,230)			—
美国工艺品，LC	超级优先优先优先留置权担保定期贷款			187			1,878			191			—			—			(2,069)			—
美国工艺品，LC	优先优先留置权担保定期贷款			(10)			3,226			—			—			—			(3,226)			—
美国工艺品，LC	第一留置权担保定期贷款			—			553			—			—			—			(553)			—
美国工艺品，LC	第一留置权担保延迟提款贷款			—			93			—			—			—			(93)			—
American Crafts Holdings，LLC（d/b/a American Crafts，LC）	认股权证			—			—			—			—			—			—			—
New American Crafts Holdings，LLC（d/b/a American Crafts，LC）	A类单位			—			—			—			—			—			—			—
WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC*	次级票据			9,838			84,416			—			—			—			—			84,416
WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC*	股权			6,861			22,782			—			—			—			(41)			22,741
受控关联公司合计			$	17,079		$	112,948		$	3,795		$	—		$	—		$	(9,213)		$	107,530

*	更多信息，请参见“STRS合资公司的管理。”

(1)	各投资组合公司的本金金额、行业分类等证券明细，请参考综合投资明细表。

(2)	毛额增加可能包括新的投资组合投资、PIK、以现有投资换取新投资以及现有投资组合公司从不同类别转入这一类别而导致的投资成本基础增加。

(3)	毛额减少可能包括因与投资偿还或销售相关的本金收取、将现有投资交换为新投资以及将现有投资组合公司从这一类别转移到另一类别而导致的投资成本基础下降。

2024年1月，作为公司与Arcstor Midco，LLC（d/b/a Arcserve（USA））重组协议的一部分，公司对Arcstor Midco，LLC（d/b/a Arcserve（USA）的第一留置权担保定期贷款和优先第一留置权延迟提取贷款投资，转换为Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）的新的第一留置权担保延迟提取贷款和无担保票据以及Arcserve Cayman GP LLC（d/b/a Arcserve（USA），LLC）和Arcserve Cayman Topco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）的普通股股权。

2024年9月，作为公司与Honors Holdings，LLC（d/b/a Orange Theory）之间重组和部分止赎协议的一部分，公司对Honors Holdings，LLC的第一留置权担保定期贷款、第一留置权延迟提取贷款和左轮手枪投资（历史成本基础为17,816美元）转换为Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）的新的第一留置权担保定期贷款和H.I.G. Camarillo，L.P.（f/k/a Honors Holdings，LLC）的普通股权益。截至

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

重组日，这些投资的调整后成本基础为10234美元。Honors Holdings，LLC第一留置权担保投资的剩余部分，成本基础为7582美元，在综合经营报表中确认为已实现净亏损。

2025年6月，作为公司与Telestream Holdings Corporation重组协议的一部分，公司向Telestream Holdings Corporation提供的成本基础为18,547美元的第一留置权担保定期贷款和左轮手枪投资转换为Telestream 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）的新的第一留置权担保定期贷款和Telestream Topco 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）的普通股。

2025年9月，作为公司与信息服务，Inc.重组协议的一部分，公司向MSI信息服务，Inc.提供的成本基础为9,602美元的第一留置权担保定期贷款和左轮手枪投资被转换为Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）新的第一留置权担保定期贷款和左轮手枪投资，并转换为TVG I-E-MSI Acquisition，LLC（d/b/a Media Source，Inc.）的普通股股权。MSI信息服务，Inc.第一留置权担保投资的剩余部分，按成本基础计算为2111美元，在综合经营报表中确认为已实现净亏损。

2025年10月，作为公司与Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）重组协议的一部分，公司对Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）的部分第一留置权担保定期贷款投资，其成本基础为1682美元，已转换为Atlas Parent，LLC（d/b/a Alvaria，Inc.）的普通股股权。Alvaria Holdco（Cayman）（d/b/a Aspect Software，Inc.）第一留置权担保投资的剩余部分，成本基础为11182美元，在综合经营报表中确认为已实现净亏损。

WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC

于2019年1月14日，公司与STRS Ohio订立LLC运营协议，以共同管理一家新成立的合资投资公司—— STRS JV，一家特拉华州有限责任公司。STRS Ohio和公司承诺向STRS合资公司提供最多12.5万美元的次级票据和股权，STRS Ohio提供最多5万美元，公司提供最多7.5万美元。2019年7月，STRS合资公司正式启动运营。STRS合资企业主要投资于中等偏下市场、高级有担保债务融资，面向各行各业中表现良好的中等偏下市场公司，这些公司通常采用SOFR等浮动利率，期限为三至六年。

2022年2月，公司增加了对STRS合资公司的资本承诺，额外增加了25,000美元，这使公司的资本承诺总额达到了100,000美元，其中包括80,000美元的次级票据和20,000美元的LLC股权。就本次增加公司资本承诺而言，公司及STRS Ohio于STRS合营公司的经修订经济所有权分别约为66.67%及33.33%。

2023年2月，公司增加了对STRS合资公司额外15000美元的承诺，这使得公司对STRS合资公司的资本承诺总额达到115000美元，其中包括92000美元的次级票据和23000美元的LLC股权，而STRSSTRS合资公司增加了额外10000美元的资本承诺，这使得其对STRS合资公司的资本承诺总额达到60000美元，其中包括48000美元的次级票据和12000美元的LLC股权。就该等增加资本承诺而言，公司及STRS Ohio于STRS合营公司的经修订经济所有权分别约为65.71%及34.29%。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，STRS合资公司的总资产分别为335,887美元和309,077美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，STRS合资公司的投资组合包括对43家和38家投资组合公司的债务投资。截至2025年12月31日和2024年12月31日，STRS合资公司投资组合中对单个投资组合公司的本金总额（包括任何未提供资金的承诺）最大的投资分别为19,000美元和19,594美元。投资组合中最大的五项投资

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

截至2025年12月31日和2024年12月31日，按公允价值计算的公司在STRS合资企业中的总额分别为75,398美元和79058美元。STRS合资公司投资于公司可能直接投资的同行业的投资组合公司。

公司以LLC股权的形式和通过附息次级票据向STRS合资公司提供资金。截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司及STRS Ohio分别拥有STRS合资公司65.71%及34.29%的LLC股权。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司对STRS合资公司的投资包括21104美元的股权出资和84416美元的次级票据预付款。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司对STRS合资企业的股权和次级票据的资金承诺分别为23,000美元和92,000美元，其中1,896美元和7,584美元为无资金支持。

该公司与STRS Ohio各任命两名成员进入STRS合资公司的四人管理委员会。与STRS合资公司有关的所有重大决策，包括涉及其投资组合的决策，都需要获得董事会法定人数的一致批准。法定人数的定义是：（i）有两名管理委员会成员出席；前提是至少有一名由每名成员选举、指定或任命的个人出席；（ii）有三名管理委员会成员出席；但由成员选举、指定或任命的个人仅有一名出席，则有权就每一事项投两票；或（iii）有四名管理委员会成员出席；前提是有两名由每名成员选举、指定或任命的个人出席。

2019年7月19日，STRS JV与摩根大通银行、National Association（“JPMorgan”）签订了12.5万美元的信贷和担保协议（“STRS JV Credit Facility”）。2021年1月27日，STRS合资信贷安排的条款进行了修订，其中包括将STRS合资信贷安排的规模从12.5万美元增加到17.5万美元。2021年4月28日，STRS合资信贷安排的条款进行了修订和重述，除其他外，允许以英镑或欧元借款。于2021年7月15日，STRS合营企业信贷融通的条款作出修订，其中包括允许STRS合营企业将利率的适用保证金降至2.35%，将非赎回期由2022年1月19日延长至2023年1月19日，将再投资期结束日由2022年7月19日延长至2023年7月19日，并将预定终止日期由2024年7月19日延长至2025年7月19日。

2022年3月11日，STRS合资信贷融资的条款进一步修订，其中包括：（i）将STRS信贷在信贷融资下的可用资金从175000美元永久增加到225000美元，（ii）将最低供资额从131250美元增加到168750美元，以及（iii）对信贷融资中超过175000美元的借款采用等于适用的SOFR加上2.50%的年利率。

2023年1月13日，STRS合资信贷融资的条款进一步修订，其中包括：（i）将STRS合资信贷融资下的AAA信贷可用性从22.5万美元永久增加至26.25万美元（“增加3750万美元”），以及（ii）采用等于适用SOFR的年利率，并对TERM3合资信贷融资增加的3750万美元下的任何借款加上3.00%。

2023年5月18日，STRS合资信贷融资的条款进一步修订，其中包括：（i）自2023年6月6日起，对任何美元借款适用等于适用SOFR加上2.72%的年利率；（ii）将预定终止日期由2025年7月19日延长至2026年7月19日；（iii）将非赎回期由2023年1月19日延长至2024年1月19日；及（iv）将再投资期结束日由2023年7月19日延长至2024年7月19日。

2024年5月8日，STRS合资信贷融资的条款进一步修订为（i）自2024年5月8日起，对任何以欧元、英镑和美元计价的借款适用等于适用基准利率加2.50%的年利率，对任何以加元计价的借款适用2.82%的年利率（ii）将预定的终止日期从2026年7月19日延长至2028年1月19日（iii）将非赎回期从2024年1月19日延长至2025年5月8日，以及（iv）将再投资期结束日从2024年7月19日延长至2026年1月19日。

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

于2024年11月26日，STRS合营信贷融通的条款进一步修订，其中包括：（i）将利差由2.50%降至2.25%；（ii）将非赎回期由2025年5月8日延长至2026年11月26日；（iii）将再投资期由2026年1月19日延长至2027年11月26日；及（iv）将终止日期由2028年1月19日延长至2029年11月26日。

截至2025年12月31日，STRS JV信贷融通有26.25万美元的承诺受到杠杆和借款基础限制，利率基于SOFR等无风险指数利率加上2.25%的利差。STRS合资信贷融通的到期日为2029年11月26日。截至2025年12月31日，STRS JV在STRS JV信贷安排下的未偿还借款为171,913美元，未偿还年利率为5.94%。

截至2024年12月31日，STRS合资信贷融资有26.25万美元的承诺，受到杠杆和借款基础限制，利率基于SOFR等指数利率加上2.25%的利差。STRS合资信贷融通的到期日为2029年11月26日。截至2024年12月31日，STRS合资公司在STRS合资信贷安排下的未偿还借款为144,081美元，未偿还年利率为6.42%。

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

以下是截至2025年12月31日STRS合资公司的个人投资清单：


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
债务投资
广告
Forward Solutions，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.75%	10.57%	02/18/22	12/15/26	8,914	$	8,880	$	8,914	27.1	%
Forward Solutions，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.75%	10.57%	03/11/22	12/15/26	2,993		2,981		2,993	9.1
Forward Solutions，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.75%	10.69%	02/18/22	12/15/26	619		617		619	1.9
Trailhead Media LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.17%（8.42%现金+ 0.75% PIK）	01/22/25	12/28/29	6,632		6,553		6,532	19.9
Trailhead Media LLC⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.17%（8.42%现金+ 0.75% PIK）	01/22/25	12/28/29	—		—		(3)	—
Trailhead Media LLC⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.17%（8.42%现金+ 0.75% PIK）	01/22/25	12/28/29	—		—		(3)	—
										19,031		19,052	58.0
空运与物流
ITS Buyer Inc.（d/b/a ITS Logistics，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.83%	02/17/22	06/14/27	3,271		3,262		3,271	10.0
ITS Buyer Inc.（d/b/a ITS Logistics，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.83%	02/17/22	06/14/27	—		—		2	—
										3,262		3,273	10.0
资产管理&托管银行
Apollon Holdings，LLC（d/b/a Apollon Wealth Management，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.37%	07/21/25	06/18/32	6,633		6,542		6,632	20.2
Apollon Holdings，LLC（d/b/a Apollon Wealth Management，LLC）^(6)(14)	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	基本利率	5.50%	9.33%	07/21/25	06/18/32	2,372		2,339		2,442	7.4
										8,881		9,074	27.6
宽线零售
Marlin DTC-LS Midco 2，LLC（d/b/a Clarus Commerce，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	07/19/19	07/01/26	18,019		18,019		17,299	52.6
Marlin DTC-LS Midco 2，LLC（d/b/a Clarus Commerce，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	07/19/19	07/01/26	—		—		(39)	(0.1)
										18,019		17,260	52.5
建筑产品
Drew Foam Companies Inc	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.00%	9.82%	11/09/20	12/07/26	13,358		13,331		13,314	40.5
SCIC买方公司（d/b/a SIGMA Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	06/04/25	03/28/31	9,090		8,970		9,142	27.8
SCIC买方公司（d/b/a SIGMA Corporation）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	06/04/25	03/28/31	295		293		319	1.0
SCIC买方公司（d/b/a SIGMA Corporation）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	06/04/25	03/28/31	—		—		25	0.1
										22,594		22,800	69.4
日用化学品
WCHG Buyer，Inc.（d/b/a Handgards，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	4.75%	8.47%	04/01/25	04/10/31	6,948		6,918		6,948	21.1
										6,918		6,948	21.1

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
建筑&工程
Banner Acquisition Holdings，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	10.07%	12/21/23	01/02/29	2,956	$	2,912	$	2,787	8.4	%
Banner Acquisition Holdings，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	10.07%	12/21/23	01/02/29	1,873		1,845		1,766	5.4
Banner Acquisition Holdings，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）⁽¹³⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	6.25%	10.07%	12/21/23	01/02/29	168		166		118	0.4
ELM DebtCo，LLC（d/b/a ELM Utility Services）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	11/20/25	11/14/31	5,543		5,488		5,488	16.7
ELM DebtCo，LLC（d/b/a ELM Utility Services）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	11/20/25	11/14/31	—		—		—	—
ELM DebtCo，LLC（d/b/a ELM Utility Services）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	4.75%	8.42%	11/20/25	11/14/31	—		—		—	—
TriplePoint Acquisition Holdings LLC（d/b/a TriplePoint MEP Holdings，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.25%	8.92%	06/14/24	05/31/29	8,093		7,975		8,107	24.7
TriplePoint Acquisition Holdings LLC（d/b/a TriplePoint MEP Holdings，LLC）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.25%	8.92%	06/14/24	05/31/29	—		—		18	0.1
										18,386		18,284	55.7
分销商
APG Lions Purchaser，LLC（d/b/a CF Stinson，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.39%	04/26/24	04/16/30	4,046		4,002		4,046	12.3
APG Lions Purchaser，LLC（d/b/a CF Stinson，Inc.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.39%	04/26/24	04/16/30	—		—		15	—
APG Lions Purchaser，LLC（d/b/a CF Stinson，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.39%	04/26/24	04/16/30	—		—		6	—
FloWorks International LLC	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（3M）	4.75%	8.57%	12/12/24	11/26/31	5,293		5,248		5,262	16.0
FloWorks International LLC⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR（3M）	4.75%	8.57%	12/12/24	11/26/31	667		661		663	2.0
										9,911		9,992	30.3
多元化支持服务
Pirtek Holdco，LLC（d/b/a Pirtek USA，LLC）⁽¹⁵⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	基本利率	4.50%	8.20%	10/31/23	10/26/28	12,389		12,284		12,332	37.5
Pirtek Holdco，LLC（d/b/a Pirtek USA，LLC）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	4.50%	8.20%	10/31/23	10/26/28	—		—		9	—
Quest Events，LLC	第一留置权担保定期贷款	2.00%	SOFR（3M）	7.50%	11.48%	07/19/19	09/30/27	11,668		11,655		11,041	33.5
Quest Events，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	7.50%	11.48%	07/19/19	09/30/27	288		288		262	0.8
										24,227		23,644	71.8
电气部件和设备
Marki Microwave，LLC（d/b/a Marki Microwave，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.25%	8.12%	11/26/25	11/21/31	6,045		5,986		5,985	18.2
Marki Microwave，LLC（d/b/a Marki Microwave，Inc.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.25%	8.12%	11/26/25	11/21/31	—		—		—	—
Marki Microwave，LLC（d/b/a Marki Microwave，Inc.）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	4.25%	8.12%	11/26/25	11/21/31	—		—		—	—
Principal Lighting Group，LLC（d/b/a Principal Sloan）⁽¹⁵⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	基本利率	5.25%	8.96%	12/03/24	11/04/30	3,353		3,312		3,343	10.2
Principal Lighting Group，LLC（d/b/a Principal Sloan）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	5.25%	8.96%	12/03/24	11/04/30	—		—		4	—
										9,298		9,332	28.4
环境及设施服务
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.42%	10.23%	08/09/23	08/01/29	6,834		6,733		6,834	20.8
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.44%	10.26%	08/09/23	08/01/29	2,319		2,281		2,323	7.1
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	08/09/23	08/01/29	370		365		379	1.2
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.43%	03/01/22	12/29/27	10,964		10,917		10,964	33.3
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.43%	03/01/22	12/29/27	2,319		2,309		2,319	7.1
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.52%	03/01/22	12/29/27	310		309		314	1.0
RLJ PRO-VAC，Inc.（d/b/a PRO-VAC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.75%	10.72%	01/23/24	12/31/26	6,592		6,546		6,396	19.5
										29,460		29,529	90.0

154

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
食品分销商
Clark Restaurant Service，LLC（d/b/a CRS OneSource）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.47%	06/14/24	05/10/29	4,956	$	4,889	$	4,928	15.0	%
										4,889		4,928	15.0
保健设施
AB Centers Acquisition Corporation（d/b/a AB Centers Acquisition Corp.）	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（1M）	5.25%	8.97%	09/19/24	07/02/31	13,039		12,922		12,973	39.5
AB Centers Acquisition Corporation（d/b/a AB Centers Acquisition Corp.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR（1M）	5.25%	8.97%	09/19/24	07/02/31	408		405		409	1.2
AB Centers Acquisition Corporation（d/b/a AB Centers Acquisition Corp.）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	SOFR（1M）	5.25%	8.97%	09/19/24	07/02/31	—		—		5	—
										13,327		13,387	40.7
卫生保健服务
Maxor Acquisition，Inc.（d/b/a Maxor National Pharmacy Services，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.82%	04/11/23	03/01/29	4,951		4,872		4,974	15.1
Maxor Acquisition，Inc.（d/b/a Maxor National Pharmacy Services，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.00%	9.82%	04/11/23	03/01/29	—		—		8	—
										4,872		4,982	15.1
健康护理技术
Impact Advisors，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.50%	8.17%	05/01/25	03/21/31	4,169		4,132		4,169	12.7
Impact Advisors，LLC⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	4.50%	8.17%	05/01/25	03/21/31	—		—		10	—
Impact Advisors，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	4.50%	8.17%	05/01/25	03/21/31	—		—		4	—
										4,132		4,183	12.7
家用电器
Smalto Inc.（d/b/a PEMCO International）⁽⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	欧洲同业拆借利率（1M）	6.00%	7.90%	05/04/22	04/28/28	6,198		6,480		7,281	22.1
Smalto Inc.（d/b/a PEMCO International）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.57%	05/04/22	04/28/28	944		936		944	2.9
										7,416		8,225	25.0
家居用品
NM Z Holdco Inc.（d/b/a Zep，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.00%	8.67%	08/12/25	06/30/31	10,388		10,293		10,378	31.6
NM Z Holdco Inc.（d/b/a Zep，Inc.）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.00%	8.67%	08/12/25	06/30/31	—		—		6	—
										10,293		10,384	31.6
人力资源和就业服务
Infotree Holdco LLC（d/b/a Infotree Global Solutions LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.42%	03/24/25	02/19/30	2,526		2,484		2,492	7.6
Infotree Holdco LLC（d/b/a Infotree Global Solutions LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.75%	9.42%	03/24/25	02/19/30	—		—		1	—
										2,484		2,493	7.6

155

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
IT咨询及其他服务
Cennox，Inc.（d/b/a Cennox）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（6M）	6.75%	10.89%（10.64%现金+ 0.25% PIK）	09/11/24	05/04/29	3,508	$	3,485	$	3,369	10.2	%
Cennox Holdings Limited（d/b/a Cennox）⁽⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	索尼娅	6.65%	10.59%（10.34%现金+ 0.25% PIK）	09/11/24	05/04/29	553		721		717	2.2
Cennox，Inc.（d/b/a Cennox）⁽⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	欧洲同业拆借利率（600万）	7.00%	9.07%（8.82%现金+ 0.25% PIK）	09/11/24	05/04/29	616		676		694	2.1
Cennox，Inc.（d/b/a Cennox）⁽¹⁵⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	6.75%	10.60%（10.35%现金+ 0.25% PIK）	09/11/24	05/04/29	134		133		129	0.4
Cennox Holdings Limited（d/b/a Cennox）⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	索尼娅	6.75%	10.59%（10.34%现金+ 0.25% PIK）	09/11/24	05/04/29	158		206		205	0.6
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.00%	8.72%	05/10/23	04/10/29	8,555		8,430		8,567	26.1
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.00%	8.72%	05/10/23	04/10/29	1,322		1,300		1,322	4.0
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	素数	4.00%	10.75%	04/07/25	04/10/28	714		705		715	2.2
RCKC Acquisitions LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.32%	01/27/21	01/02/29	10,809		10,747		10,481	31.9
RCKC Acquisitions LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.49%	01/27/21	01/02/29	2,916		2,898		2,827	8.6
RCKC Acquisitions LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	5.50%	9.49%	01/27/21	01/02/29	—		—		(35)	(0.1)
坦伯利解决方案公司。	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.57%	08/10/21	03/02/28	5,902		5,885		5,902	18.0
坦伯利解决方案公司。	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.57%	08/10/21	03/02/28	—		—		2	—
										35,186		34,895	106.2
包装食品和肉类
PANOS Brands，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.48%	06/14/24	05/14/29	4,475		4,414		4,475	13.5
PANOS Brands，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.48%	06/14/24	05/14/29	—		—		6	—
TableTrust Brands LLC（d/b/a Hain Pure Protein Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.75%	9.57%	12/24/24	06/28/28	2,480		2,453		2,480	7.5
										6,867		6,961	21.0
纸塑包装产品及材料
LINC系统有限责任公司⁽¹⁵⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	基本利率	6.25%	10.32%	06/22/21	02/24/26	7,900		7,895		7,900	24.0
LINC系统有限责任公司	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	6.25%	10.32%	06/22/21	02/24/26	—		—		—	—
Max Solutions，Inc。⁽¹¹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.91%	10.90%	10/07/22	09/29/28	6,451		6,392		6,420	19.5
Max Solutions，Inc。⁽¹¹⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.90%	10.89%	10/07/22	09/29/28	410		407		408	1.2
Max Solutions，Inc。⁽¹⁰⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	科拉	6.90%	10.89%	10/07/22	09/29/28	—		—		1	—
										14,694		14,729	44.7
个人护理用品
G-2 Lather Acquisition Corp.（d/b/a Creative Laboratories，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.00%	8.72%	03/05/25	01/31/31	3,900		3,850		3,873	11.7
G-2 Lather Acquisition Corp.（d/b/a Creative Laboratories，Inc.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	5.00%	8.72%	03/05/25	01/31/31	—		—		10	—
G-2 Lather Acquisition Corp.（d/b/a Creative Laboratories，Inc.）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	5.00%	8.72%	03/05/25	01/31/31	—		—		4	—
										3,850		3,887	11.7

156

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
房地产服务
HRG Management，LLC（d/b/a HomeRiver Group，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	10.27%	12/28/21	10/19/26	4,602	$	4,588	$	4,602	14.0	%
HRG Management，LLC（d/b/a HomeRiver Group，LLC）⁽¹⁵⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	基本利率	6.22%	10.55%	02/18/22	10/19/26	1,154		1,150		1,154	3.5
HRG Management，LLC（d/b/a HomeRiver Group，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	6.25%	10.27%	02/18/22	10/19/26	700		698		701	2.1
NPAV Lessor Corp.（d/b/a Nationwide Property & Appraisal Services，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	03/01/22	01/21/27	5,517		5,493		5,022	15.3
NPAV Lessor Corp.（d/b/a Nationwide Property & Appraisal Services，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	03/01/22	01/21/27	725		722		660	2.0
										12,651		12,139	36.9
研究及咨询服务
Barrett Purchaser LLC（d/b/a SIB Development and Consulting，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR（3M）	6.00%	9.82%	01/10/24	11/21/29	3,580		3,523		3,493	10.6
Barrett Purchaser LLC（d/b/a SIB Development and Consulting，Inc.）⁽¹⁵⁾	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	基本利率	5.92%	10.02%	01/10/24	11/21/28	373		367		366	1.1
										3,890		3,859	11.7
技术硬件、存储和外围设备
Source Code Holdings，LLC（d/b/a Source Code Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	08/10/21	07/30/27	14,009		13,935		14,009	42.6
Source Code Holdings，LLC（d/b/a Source Code Corporation）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（1M）	6.50%	10.32%	08/10/21	07/30/27	3,831		3,811		3,831	11.7
										17,746		17,840	54.3
水务公用事业
克罗姆公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.00%	8.84%	03/05/25	01/31/31	4,049		3,998		4,049	12.2
克罗姆公司⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR（3M）	5.00%	8.90%	03/05/25	01/31/31	802		793		806	2.5
克罗姆公司^(6)(13)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	基本利率	5.00%	8.84%	03/05/25	01/31/31	312		308		317	1.0
										5,099		5,172	15.7
无线电信服务
KORE Wireless Group Inc.（d/b/a KORE Group Holdings，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR（3M）	6.50%	10.38%	11/27/23	11/09/28	6,290		6,218		6,290	19.1
KORE Wireless Group Inc.（d/b/a KORE Group Holdings，Inc.）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR（3M）	6.50%	10.38%	11/27/23	11/09/28	—		—		10	—
										6,218		6,300	19.1
投资总额									$	323,601	$	323,552	984.3	%

货币市场基金（包括在现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物中）
高盛 Sachs Financial Square Treasury Obligations Fund⁽⁷⁾	Share Class：Administration（CUSIP：38141W315）				3.34%				$	2,602	$	2,602	7.9	%
JPMorgan U.S. Treasury Plus Money Market Fund⁽⁷⁾	股份类别：机构（CUSIP：4812C2742）				3.65%					3,279		3,279	10.0
货币市场基金总额										5,882		5,882	17.9
投资总额和货币市场基金									$	329,483	$	329,434	1,002.2	%

157

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

远期货币合约


交易对手	将出售的货币			拟购买的货币		结算日期	未实现赞赏		未实现折旧
摩根士丹利	C $	253	加元	$	180美元	2/6/2026	$	—	$	(4)
摩根士丹利	€	655	欧元	$	758美元	2/6/2026		—		(13)
摩根士丹利	£	126	英镑	$	165美元	2/6/2026		—		(5)
合计							$	—	$	(22)

(1)	除另有说明外，所有投资均为STRS合资信贷安排提供抵押品，且住所位于美国。

(2)	投资的利率可参照SOFR、CORRA、SONIA、Prime或EurIBOR确定，每月、每季度或每半年重置一次。一、三个月和六个月SOFR分别为 3.7 %, 3.7 %和 3.6 %，分别截至12月31日，2025.总理是 6.8 %截至12月31日，2025.三个月的CORRA为 2.3 %.欧洲银行同业拆息1个月、3个月和6个月 1.9 %, 2.0 %和 2.1 %，分别截至2025年12月31日。

(3)	利率为“全利率”，包括当期指数和利差、固定利率和PIK利率（视情况而定）。

(4)	除非另有说明，否则STRS合资公司的所有投资组合公司投资，截至投资组合日期，这些投资代表 984.3 %STRS合资公司成员的股权或 96.3 %的合计不超过STRS合资公司的总资产，属于法定限售条件。

(5)	每项投资的公允价值乃使用重大不可观察输入值厘定。

(6)	该投资或部分投资不为STRS合资信贷融资提供抵押品。

(7)	显示的利率为年化7天yie截至2025年12月31日。

(8)	本金金额以英镑计值，发行人的住所在英国。

(9)	本金金额以欧元计价。

(10)	本金金额以加元计价。

(11)	投资的结构是一种单元贷款，其中STRS合资公司可能会就其投资组合公司的高级定期债务的“最后一次退出”部分获得额外利息，该部分之前被银团分为“先出”和“最后一次”部分，据此，“先出”部分将在支付本金、利息和根据该部分到期的任何其他金额方面享有“最后一次”部分的优先权。

(12)	这笔投资由两份合同组成，分别与Prime和SOFR（1M）挂钩。

(13)	该投资由两份合约组成，分别与Prime和SOFR（3M）挂钩。

(14)	该投资由两份合同组成，分别与SOFR（1M）和SOFR（3M）挂钩。

(15)	该投资由两份合同组成，分别与SOFR（3M）和SOFR（600万）挂钩。

(16)

158

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

以下是截至2024年12月31日STRS合资公司的个人投资清单：


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
债务投资
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Forward Solutions，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	02/18/22	12/15/26	9,007	$	8,937	$	9,007	26.1	%
Forward Solutions，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	03/11/22	12/15/26	3,023		3,000		3,023	8.7
Forward Solutions，LLC（d/b/a AVision Sales Group）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	02/18/22	12/15/26	—		—		5	—
										11,937		12,035	34.8
航空航天与国防
Basel U.S. Acquisition Co.，Inc.（d/b/a International Aerospace Coatings，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.94%	09/13/24	12/05/28	3,681		3,633		3,675	10.6
Basel U.S. Acquisition Co.，Inc.（d/b/a International Aerospace Coatings，Inc.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.94%	09/13/24	12/05/28	—		—		7	—
										3,633		3,682	10.6
空运与物流
ITS Buyer Inc.（d/b/a ITS Logistics，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	10.35%	02/17/22	06/15/26	3,307		3,286		3,307	9.6
ITS Buyer Inc.（d/b/a ITS Logistics，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.50%	10.35%	02/17/22	06/15/26	—		—		4	—
										3,286		3,311	9.6
宽线零售
Marlin DTC-LS Midco 2，LLC（d/b/a Clarus Commerce，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	11.03%	07/19/19	07/01/25	18,613		18,577		17,865	51.6
Marlin DTC-LS Midco 2，LLC（d/b/a Clarus Commerce，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	11.03%	07/19/19	07/01/25	—		—		(38)	(0.1)
										18,577		17,827	51.5
建筑产品
Drew Foam Companies Inc	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.48%	11/09/20	12/07/26	13,501		13,445		13,437	38.8
										13,445		13,437	38.8
建筑&工程
Banner Acquisition Holdings，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.61%	12/21/23	01/02/29	3,033		2,974		2,981	8.6
Banner Acquisition Holdings，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.59%	12/21/23	01/02/29	1,502		1,472		1,477	4.3
Banner Acquisition Holdings，LLC（d/b/a 邦纳 Industries，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.25%	10.61%	12/21/23	01/02/29	420		412		415	1.2
Pavement Partners Interco，LLC（d/b/a Pave America，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	03/17/23	02/07/28	5,117		5,015		5,111	14.8
Pavement Partners Interco，LLC（d/b/a Pave America，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	03/17/23	02/07/28	569		558		569	1.7
Pavement Partners Interco，LLC（d/b/a Pave America，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.75%	11.23%	03/17/23	02/07/28	338		331		341	1.0
TriplePoint Acquisition Holdings LLC（d/b/a TriplePoint MEP Holdings，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.83%	06/14/24	05/31/29	5,349		5,254		5,338	15.4
TriplePoint Acquisition Holdings LLC（d/b/a TriplePoint MEP Holdings，LLC）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.83%	06/14/24	05/31/29	—		—		9	—
TriplePoint Acquisition Holdings LLC（d/b/a TriplePoint MEP Holdings，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.50%	9.83%	06/14/24	05/31/29	—		—		12	—
										16,016		16,253	47.0
数据处理&外包服务
Geo Logic Systems Ltd。^(7)(10)	第一留置权担保定期贷款	1.00%	科拉	6.00%	9.49%	01/22/20	12/21/26	18,415		14,234		12,883	37.2
Geo Logic Systems Ltd。^(7)(10)	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	科拉	6.00%	9.49%	01/22/20	12/21/26	—		—		2	—
										14,234		12,885	37.2

159

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
分销商
APG Lions Purchaser，LLC（d/b/a CF Stinson，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.40%	04/26/24	04/16/30	4,080	$	4,027	$	4,070	11.8	%
APG Lions Purchaser，LLC（d/b/a CF Stinson，Inc.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.40%	04/26/24	04/16/30	—		—		15	—
APG Lions Purchaser，LLC（d/b/a CF Stinson，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.75%	10.40%	04/26/24	04/16/30	—		—		6	—
FloWorks International LLC	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	4.75%	9.27%	12/12/24	11/26/31	5,333		5,280		5,281	15.3
FloWorks International LLC⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR	5.75%	10.40%	12/12/24	11/26/31	—		—		—	—
										9,307		9,372	27.1
多元化支持服务
Pirtek Holdco，LLC（d/b/a Pirtek USA，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.95%	10/31/23	10/26/28	7,425		7,298		7,425	21.5
Pirtek Holdco，LLC（d/b/a Pirtek USA，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.50%	9.95%	10/31/23	10/26/28	—		—		17	—
Quest Events，LLC	第一留置权担保定期贷款	2.00%	SOFR	7.00%	11.59%	07/19/19	09/30/26	11,592		11,563		11,592	33.5
Quest Events，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	2.00%	SOFR	7.00%	11.59%	07/19/19	09/30/26	247		246		248	0.7
										19,107		19,282	55.7
电气部件和设备
Principal Lighting Group，LLC（d/b/a Principal Sloan）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.25%	9.81%	12/03/24	11/04/30	3,531		3,479		3,479	10.1
Principal Lighting Group，LLC（d/b/a Principal Sloan）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.25%	9.81%	12/03/24	11/04/30	—		—		—	—
										3,479		3,479	10.1
环境及设施服务
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.42%	10.88%	08/09/23	08/01/29	6,904		6,774		6,952	20.1
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.00%	8.45%	08/09/23	08/01/29	2,168		2,120		2,183	6.3
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	08/09/23	08/01/29	234		230		248	0.7
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.84%	03/01/22	12/29/26	11,078		11,000		11,078	32.0
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.85%	03/01/22	12/29/26	2,343		2,326		2,343	6.8
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.25%	10.82%	03/01/22	12/29/26	517		513		522	1.5
RLJ PRO-VAC，Inc.（d/b/a PRO-VAC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.25%	10.71%	01/23/24	12/31/26	6,659		6,566		6,637	19.2
										29,529		29,963	86.6
食品分销商
Clark Restaurant Service，LLC（d/b/a CRS OneSource）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.11%	06/14/24	05/10/29	5,006		4,919		4,993	14.4
										4,919		4,993	14.4
保健设施
AB Centers Acquisition Corporation（d/b/a AB Centers Acquisition Corp.）	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	5.25%	9.79%	09/19/24	07/02/31	7,962		7,866		7,919	22.9
AB Centers Acquisition Corporation（d/b/a AB Centers Acquisition Corp.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR	5.25%	9.78%	09/19/24	07/02/31	78		78		80	0.2
AB Centers Acquisition Corporation（d/b/a AB Centers Acquisition Corp.）	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	SOFR	5.25%	9.78%	09/19/24	07/02/31	—		—		5	—
										7,944		8,004	23.1
卫生保健服务
Maxor Acquisition，Inc.（d/b/a Maxor National Pharmacy Services，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.46%	04/11/23	03/01/29	5,002		4,898		4,986	14.4
Maxor Acquisition，Inc.（d/b/a Maxor National Pharmacy Services，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.00%	10.46%	04/11/23	03/01/29	—		—		9	—
										4,898		4,995	14.4

160

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
保健用品
Arteriocyte Medical Systems，Inc.（d/b/a ISTO Biologics）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.00%	9.33%	10/25/23	10/18/28	4,972	$	4,877	$	5,021	14.5	%
Arteriocyte Medical Systems，Inc.（d/b/a ISTO Biologics）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.00%	9.33%	10/25/23	10/18/28	—		—		9	—
Medical Device Inc.（d/b/a Arterex）	第一留置权担保定期贷款	1.25%	SOFR	6.25%	10.68%	07/27/23	07/11/29	2,633		2,584		2,660	7.7
Medical Device Inc.（d/b/a Arterex）	有担保循环贷款的第一留置权	1.25%	SOFR	6.25%	10.68%	07/27/23	07/11/29	—		—		6	—
										7,461		7,696	22.2
家用电器
Smalto Inc.（d/b/a PEMCO International）⁽⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	欧洲同业拆借利率	6.00%	8.86%	05/04/22	04/28/28	6,423		6,682		6,654	19.2
Smalto Inc.（d/b/a PEMCO International）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.21%	05/04/22	04/28/28	978		967		978	2.8
										7,649		7,632	22.0
IT咨询及其他服务
Cennox，Inc.（d/b/a Cennox）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	10.34%	09/11/24	05/04/29	3,350		3,319		3,344	9.7
Cennox Holdings Limited（d/b/a Cennox）⁽⁸⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	索尼娅	5.50%	10.40%	09/11/24	05/04/29	513		665		643	1.9
Cennox，Inc.（d/b/a Cennox）⁽⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	欧洲同业拆借利率	5.75%	9.14%	09/11/24	05/04/29	594		649		611	1.8
Cennox，Inc.（d/b/a Cennox）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.50%	10.25%	09/11/24	05/04/29	29		29		30	0.1
Cennox Holdings Limited（d/b/a Cennox）⁽⁸⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	索尼娅	5.50%	10.40%	09/11/24	05/04/29	—		—		2	—
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.39%	10.85%	05/10/23	04/10/29	7,187		7,040		7,176	20.7
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.97%	10.51%	05/10/23	04/10/29	821		804		817	2.4
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	素数	5.50%	13.00%	05/10/23	04/10/28	241		236		249	0.7
RCKC Acquisitions LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.25%	9.73%	01/27/21	01/02/29	10,923		10,839		10,923	31.6
RCKC Acquisitions LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	5.25%	9.99%	01/27/21	01/02/29	2,946		2,922		2,946	8.5
RCKC Acquisitions LLC（d/b/a KSM Consulting，LLC）⁽⁶⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.25%	9.99%	01/27/21	01/02/29	—		—		11	—
坦伯利解决方案公司。	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.21%	08/10/21	09/02/26	5,964		5,924		5,964	17.2
坦伯利解决方案公司。	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.75%	10.21%	08/10/21	09/02/26	—		—		4	—
										32,427		32,720	94.6
包装食品和肉类
PANOS Brands，LLC	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.13%	06/14/24	05/14/29	4,520		4,441		4,505	13.0
PANOS Brands，LLC	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	5.75%	10.15%	06/14/24	05/14/29	30		30		36	0.1
TableTrust Brands LLC（d/b/a Hain Pure Protein Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.75%	10.22%	12/24/24	06/28/28	2,505		2,468		2,468	7.1
										6,939		7,009	20.2
纸塑包装产品及材料
LINC系统有限责任公司	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.50%	12.99%	06/22/21	02/24/26	8,155		8,114		8,155	23.7
LINC系统有限责任公司	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	8.50%	12.99%	06/22/21	02/24/26	—		—		3	—
Max Solutions，Inc。⁽¹³⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	8.11%	12.57%	10/07/22	09/29/28	6,521		6,439		6,324	18.3
Max Solutions，Inc。⁽¹³⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	8.10%	12.56%	10/07/22	09/29/28	414		411		402	1.2
Max Solutions，Inc。⁽¹⁰⁾	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	科拉	8.10%	12.56%	10/07/22	09/29/28	—		—		(3)	—
										14,964		14,881	43.2

161

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


发行人	投资类型⁽¹⁾	楼层	参考利率⁽²⁾	传播以上指数	利息率⁽³⁾	收购日期⁽⁴⁾	成熟度日期	本金/ 分享金额	摊销成本		公平价值⁽⁵⁾		公允价值作为A 会员权益占比
医药
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，Inc.）⁽⁹⁾	第一留置权担保定期贷款	1.00%	欧洲同业拆借利率	6.00%	8.85%	12/16/21	11/01/27	12,039	$	13,449	$	12,465	36.0	%
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.48%	12/16/21	11/01/27	962		952		962	2.8
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，Inc.）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.00%	10.51%	12/16/21	11/01/27	874		865		874	2.5
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.00%	10.44%	12/16/21	11/01/27	1,156		1,145		1,160	3.4
										16,411		15,461	44.7
房地产服务
HRG Management，LLC（d/b/a HomeRiver Group，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.25%	11.02%	12/28/21	10/19/26	5,563		5,523		5,395	15.6
HRG Management，LLC（d/b/a HomeRiver Group，LLC）⁽¹¹⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	基本利率	6.97%	11.29%	02/18/22	10/19/26	1,395		1,384		1,354	3.9
HRG Management，LLC（d/b/a HomeRiver Group，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.25%	11.02%	02/18/22	10/19/26	483		480		455	1.3
NPAV Lessor Corp.（d/b/a Nationwide Property & Appraisal Services，LLC）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	03/01/22	01/21/27	6,502		6,448		5,918	17.1
NPAV Lessor Corp.（d/b/a Nationwide Property & Appraisal Services，LLC）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	03/01/22	01/21/27	725		719		660	1.9
										14,554		13,782	39.8
研究及咨询服务
Barrett Purchaser LLC（d/b/a SIB Development and Consulting，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	0.75%	SOFR	6.00%	10.51%	01/10/24	11/21/29	3,617		3,543		3,574	10.3
Barrett Purchaser LLC（d/b/a SIB Development and Consulting，Inc.）⁽⁶⁾	第一留置权担保延迟提款贷款	0.75%	SOFR	6.00%	10.51%	01/10/24	11/21/29	—		—		(2)	—
Barrett Purchaser LLC（d/b/a SIB Development and Consulting，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	0.75%	素数	5.00%	12.50%	01/10/24	11/21/28	60		58		63	0.2
E-Phoenix Acquisition Co. Inc.（d/b/a Integreon，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	5.50%	9.98%	07/15/21	06/23/27	8,342		8,299		8,342	24.1
										11,900		11,977	34.6
技术硬件、存储和外围设备
Source Code Holdings，LLC（d/b/a Source Code Corporation）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	08/10/21	07/30/27	14,162		14,041		14,095	40.7
Source Code Holdings，LLC（d/b/a Source Code Corporation）	第一留置权担保延迟提款贷款	1.00%	SOFR	6.50%	10.96%	08/10/21	07/30/27	3,872		3,839		3,854	11.1
										17,880		17,949	51.8
无线电信服务
KORE Wireless Group Inc.（d/b/a KORE Group Holdings，Inc.）	第一留置权担保定期贷款	1.00%	SOFR	6.50%	11.02%	11/27/23	11/09/28	6,354		6,256		6,323	18.3
KORE Wireless Group Inc.（d/b/a KORE Group Holdings，Inc.）	有担保循环贷款的第一留置权	1.00%	SOFR	6.50%	11.02%	11/27/23	11/09/28	—		—		9	—
										6,256		6,332	18.3
投资总额									$	296,752	$	294,957	852.3	%

货币市场基金（包括在现金及现金等价物和限制性现金及现金等价物中）
高盛萨克斯货币市场基金（CUSIP：38141W315）⁽¹²⁾					4.33%				$	242	$	242	0.7	%
摩根大通美国Treas Plus货币市场基金（股票代码：AJTXX）⁽¹²⁾					4.39%					525		525	1.5
货币市场基金总额										767		767	2.2
投资总额和货币市场基金									$	297,519	$	295,724	854.5	%

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（单位：千，份额和每股数据除外）

远期货币合约


交易对手	将出售的货币			拟购买的货币		结算日期	未实现赞赏		未实现折旧
摩根士丹利	C $	681	加元	$	492美元	2/4/2025	$	17	$	—
摩根士丹利	€	870	欧元	$	950美元	2/4/2025		47		—
合计							$	64	$	—

(1)	除另有说明外，所有投资均为STRS合资信贷安排提供抵押品，且住所位于美国。

(2)	投资的利率可能会参考SOFR、CORRA、SONIA、Prime或EurIBOR确定，每月、每季度或每半年重置一次。

(3)	利率为“全利率”，包括当期指数和利差、固定利率和PIK利率（视情况而定）。

(4)	除非另有说明，否则STRS合资公司的所有投资组合公司投资，截至投资组合日期，这些投资代表 852.3 %STRS合资公司成员的股权或 95.4 %的合计不超过STRS合资公司的总资产，属于法定限售条件。

(5)	每项投资的公允价值乃使用重大不可观察输入值厘定。

(6)	该投资或部分投资不为STRS合资信贷融资提供抵押品。

(7)	发行人的住所在加拿大。

(8)	本金金额以英镑计值，发行人的住所在英国。

(9)	本金金额以欧元计价。

(10)	本金金额以加元计价。

(11)	这笔投资由两份合同组成，分别与Prime和不同的基准利率挂钩，SOFR、SONIA或CORRA。所呈现的下限、指数以上价差和利率代表两个合约的加权平均数。

(12)	显示的利率是截至2024年12月31日的年化七日收益率。

(13)	投资的结构是一种单元贷款，其中STRS合资公司可能会就其投资组合公司的高级定期债务的“最后一次退出”部分获得额外利息，该部分之前被银团分为“先出”和“最后一次”部分，据此，“先出”部分将在支付本金、利息和根据该部分到期的任何其他金额方面享有“最后一次”部分的优先权。

截至2025年12月31日，公司投资的基础投资组合公司均位于美国及其领土，但Cennox Holdings Limited的注册地在英国。截至2024年12月31日，公司投资的基础投资组合公司均位于美国及其领土，但注册地在加拿大的Geo Logic Systems Ltd.和注册地在英国的Cennox Holdings Limited除外。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，STRS合资公司不存在非应计状态的投资。截至2025年12月31日和2024年12月31日，STRS合资企业在延迟提取定期贷款承诺和未提取左轮手枪项下的未偿还投资承诺总额分别为41,415美元和24,724美元。

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（单位：千，份额和每股数据除外）

以下是STRS合资公司截至2025年12月31日和2024年12月31日以及截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的某些财务信息摘要：


选定的资产负债表信息（千美元）	截至2025年12月31日		截至2024年12月31日
物业、厂房及设备
投资，按公允价值（摊余成本分别为323601美元和296752美元）	$	323,552	$	294,957
现金及现金等价物		10,902		12,454
应收利息		1,256		1,427
未结算投资交易应收款项		16		143
外币远期合约未实现升值		—		64
其他资产		161		32
总资产	$	335,887	$	309,077
负债
信贷额度（分别扣除未摊销债务发行费用2425美元和3024美元）	$	169,488	$	141,057
应付会员的票据		128,459		128,459
信贷融资应付利息		861		807
应付会员票据利息		3,370		3,589
外币远期合约未实现贬值		22		—
其他负债		815		558
负债总额		303,015		274,470
成员权益		32,872		34,607
负债和成员权益合计	$	335,887	$	309,077


	截至12月31日止年度，
选定的运营信息报表（千美元）	2025		2024		2023
利息及手续费收入	$	36,576	$	39,833	$	40,334
总投资收益	$	36,576	$	39,833	$	40,334
信贷安排的利息支出		12,930		14,433		14,558
给会员的票据利息支出		13,802		14,971		14,403
行政费用		674		651		652
其他费用		925		816		636
费用总额	$	28,331	$	30,871	$	30,249
投资净收益		8,245		8,962		10,085
投资和外币交易的已实现净收益（损失）		(1,016)		91		312
投资和外币交易未实现升值（贬值）净变化		(844)		1,329		1,229
运营导致的成员权益净增加	$	6,385	$	10,382	$	11,626

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（单位：千，份额和每股数据除外）

附注5 –公允价值计量

会计准则建立了公允价值层次结构，要求主体在计量公允价值时最大限度地使用可观察输入值，最大限度地减少不可观察输入值的使用。该准则描述了可用于计量公允价值的三个层次的投入：

第1级：截至计量日，主体有能力进入的相同资产或负债在活跃公开市场的报价（未经调整）。

第2级：除第1级价格以外的其他重要可观察输入值，如类似资产或负债的报价；不活跃市场的报价；或可观察或可由可观察市场数据证实的其他输入值。

第3级：反映报告实体自己关于市场参与者将在资产或负债定价时使用什么的假设的重大不可观察输入值。

在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，金融工具在公允价值层次结构中的分类是基于对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平。公司评估某一输入值对公允价值计量整体的意义需要判断，并考虑该金融工具特有的因素。

每季度对公允价值等级分类进行一次审查。估值输入可观察性的变化可能导致某些金融资产或负债的重新分类。影响公允价值等级第3级的重新分类在发生重新分类的季度初报告为转入或转出第3级类别。在截至2025年12月31日的年度和截至2024年12月31日的年度内，估值输入的可观察性没有发生会导致资产在任何级别之间重新分类的变化。

每项投资的公允价值是使用投资委员会认为与此类投资最相关的估值方法组合得出的，包括但不限于基于以下一项或多项：（i）从做市商处获得的市场价格，投资委员会认为其有足够的广度（报价数量）和深度（实盘出价）表明公允价值，（ii）在已完成的交易中支付或实现的价格或在公平交易中收到的具有约束力的要约，（iii）贴现现金流分析，（iv）指引公众公司法，（v）类似交易方法或（vi）期权定价方法。

下表列示截至2025年12月31日以公允价值计量的投资（如投资综合明细表所示）：


		1级			2级			3级			合计
第一留置权担保贷款		$	—		$	—		$	429,573		$	429,573
第二留置权担保贷款			—			—			4,839			4,839
无抵押贷款			—			—			1,286			1,286
STRS合营公司次级票据			—			—			84,416			84,416
股权（不含STRS合资公司）			—			—			36,933			36,933
STRS合资公司股权⁽¹⁾			—			—			—			21,602
投资总额		$	—		$	—		$	557,047		$	578,649

(1)	公司对STRS合资公司的股权投资采用每股净资产值作为公允价值的实务权宜之计进行计量，因此未归入公允价值层级。本表中列报的公允价值金额旨在使公允价值等级与综合资产负债表中列报的金额进行调节。

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（单位：千，份额和每股数据除外）

截至2025年12月31日，该公司的货币市场基金（包括在现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物中）的价值为21048美元，属于公允价值等级的第1级。

截至2025年12月31日，该公司的远期货币合约价值（323美元），其特点是等级的第2级。

下表列示截至2024年12月31日以公允价值计量的投资（如投资综合明细表所示）：


		1级			2级			3级		合计
第一留置权担保贷款		$	—		$	—		$	502,693	$	502,693
第二留置权担保贷款			—			—			8,342		8,342
无抵押贷款			—			—			1,175		1,175
STRS合营公司次级票据			—			—			84,416		84,416
股权（不含STRS合资公司）			—			—			22,846		22,846
STRS合资公司股权⁽¹⁾			—			—			—		22,741
投资总额		$	—		$	—		$	619,472	$	642,213

(1)	公司对STRS合资公司的股权投资采用每股NAV作为公允价值的实务权宜之计进行计量，因此未归入公允价值层级。本表中列报的公允价值金额旨在允许公允价值等级与综合资产负债表中列报的金额进行调节。

截至2024年12月31日，该公司的货币市场基金（包括在现金和现金等价物以及限制性现金和现金等价物中）的价值为13,249美元，属于公允价值等级的第1级。

截至2024年12月31日，该公司的远期货币合约价值20美元，其特点是等级2。

下表列出截至2025年12月31日止年度使用第3级投入按公允价值计量的投资变动情况：


		第一留置权		第二留置权				从属
		有保障		有保障		无抵押		STRS须知				合计
截至2025年12月31日止年度		贷款		贷款		贷款		合资公司		股权		投资
公允价值，期初		$	502,693	$	8,342	$	1,175	$	84,416	$	22,846	$	619,472
为投资提供资金			190,001		1,520		—		—		218		191,739
非现金利息收入			1,872		167		111		—		—		2,150
折扣的增加			3,508		48		—		—		—		3,556
付款和销售收益			(244,179)		(5,193)		—		—		(355)		(249,727)
转换			(12,082)		—		—		—		12,082		—
已实现收益（亏损）			(35,424)		—		—		—		41		(35,383)
未实现净增值（折旧）			23,184		(45)		—		—		2,101		25,240
公允价值，期末		$	429,573	$	4,839	$	1,286	$	84,416	$	36,933	$	557,047
截至2025年12月31日仍持有投资的未实现增值（折旧）变动		$	(4,730)	$	—	$	(6)	$	—	$	(206)	$	(4,942)

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（单位：千，份额和每股数据除外）

下表列出截至2024年12月31日止年度使用第3级投入以公允价值计量的投资变动情况：


		第一留置权			第二留置权						从属
		有保障			有保障			无抵押			STRS须知					合计
截至2024年12月31日止年度		贷款			贷款			笔记			合资公司			股权		投资
公允价值，期初		$	553,085		$	19,039		$	167		$	84,416		$	16,679	$	673,386
为投资提供资金			206,830			—			—			—			453		207,283
非现金利息收入			6,786			380			94			—			—		7,260
折扣的增加			4,084			22			5			—			—		4,111
付款和销售收益			(241,304)			(2,039)			—			—			(1,403)		(244,746)
转换			(8,852)			(11,769)			886			—			19,735		—
已实现收益（亏损）			(10,985)			(5,817)			—			—			(1,886)		(18,688)
未实现净增值（折旧）			(6,951)			8,526			23			—			(10,732)		(9,134)
公允价值，期末		$	502,693		$	8,342		$	1,175		$	84,416		$	22,846	$	619,472
截至2024年12月31日仍持有投资的未实现增值（折旧）变动		$	(17,190)		$	259		$	23		$	—		$	(10,151)	$	(27,059)

公司投资公允价值计量中使用的重大不可观察输入值为折现率、市场报价和退出倍数。单独提高或降低贴现率将分别导致公允价值计量显著降低或提高。一项投资的市场报价的增加或减少将分别导致公允价值计量显着增加或减少。退出倍数的增加或减少将单独导致公允价值计量分别显着提高或降低。由于债务投资的公允价值偏离票面价值（非应计贷款通常会出现这种情况），该投资的公允价值计量更容易受到退出倍数变化的波动影响，作为一项重大的不可观察输入。

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（单位：千，份额和每股数据除外）

下表汇总了截至2025年12月31日和2024年12月31日公司用于对归类于第3级的大部分投资进行估值的重要不可观察输入值。这些表格并非旨在包罗万象，而是反映了与公司确定公允价值相关的重大不可观察输入值。这些范围代表在每一类投资的估值中使用的重要的不可观察输入值，但它们并不代表任何一项投资的价值范围。


		公允价值截至	估值	不可观察	范围
投资类型		2025年12月31日	技术	输入	（加权平均）⁽¹⁾
第一留置权担保贷款	$	358,708	贴现现金流分析	贴现率	7.9% - 33.5% (11.2%)
		51,846	近期交易	交易价格	96.8 - 99.6 (98.3)
		17,290	企业价值分析	EBITDA倍数	5.5 - 8.2 (7.4)
		1,729	企业价值分析	收入倍数	0.9 - 0.9 (0.9)
第二留置权担保贷款		3,404	贴现现金流分析	贴现率	9.5% - 9.5% (9.5%)
		1,435	近期交易	交易价格	91.4 - 91.4 (91.4)
无抵押贷款		1,286	贴现现金流分析	贴现率	13.1% - 13.3% (13.2%)
STRS合营公司次级票据		84,416	企业价值分析	不适用	不适用
共同权益		21,572	企业价值分析	EBITDA倍数	6.5 - 12.9 (8.6)
		9,144	企业价值分析	收入倍数	0.9 - 2.3 (2.3)
优先股权		5,815	企业价值分析	EBITDA倍数	6.5 - 10.0 (6.9)
认股权证		197	期权定价模型	波动性	27.0% - 27.0% (27.0%)
		205	企业价值分析	EBITDA倍数	7.4 - 7.4 (7.4)
第3级投资总额	$	557,047

(1)	不可观察的投入按投资的相对公允价值加权。


		公允价值截至	估值	不可观察	范围
投资类型		2024年12月31日	技术	输入	（加权平均）⁽¹⁾
第一留置权担保贷款	$	439,577	贴现现金流分析	贴现率	7.7% - 26.8% (13.1%)
		19,554	近期交易	交易价格	98.0 - 100.0 (98.5)
		22,923	企业价值分析	EBITDA倍数	5.8 - 8.0 (6.9)
		1,635	企业价值分析	收入倍数	1.4 - 1.4 (1.4)
		9,104	预期还款	交易价格	103.0 - 103.0 (103.0)
		373	抵押品分析	回收率	0.0 - 15.0 (15.0)
		9,453	市场行情	经纪人报价	96.8 - 96.8 (96.8)
		74	期权定价模型	波动性	16.0 - 16.0 (16.0)
第二留置权担保贷款		8,342	贴现现金流分析	贴现率	11.7% - 12.5% (12.0%)
无抵押贷款		1,175	贴现现金流分析	贴现率	12.3% - 12.9% (12.6%)
STRS合营公司次级票据		84,416	企业价值分析	不适用	不适用
共同权益		10,728	企业价值分析	EBITDA倍数	5.3 - 13.7 (9.8)
		9,132	企业价值分析	收入倍数	1.4 - 2.0 (2.0)
优先股权		2,916	企业价值分析	EBITDA倍数	6.5 - 12.1 (7.5)
认股权证		70	企业价值分析	EBITDA倍数	5.5 - 5.5 (5.5)
第3级投资总额	$	619,472

(1)	不可观察的投入按投资的相对公允价值加权。

投资的估值可以通过对各种估值技术进行加权来确定。在选择用于确定这些投资的公允价值的假设时需要作出重大判断。为特定投资选择的估值方法是根据具体情况和可用于计量公允价值的数据的充分性。采用一种以上估值方法计量公允价值的，在考虑该等结果所示范围的合理性的情况下，酌情对该等结果进行评估和加权。公允价值计量是在该范围内最能代表当时情况下公允价值的点。

可观察输入值的可获得性可能因金融工具而异，并受到多种因素的影响，例如，包括工具的性质、该工具是在活跃交易所还是在二级市场交易以及当前的市场状况。如果估值所依据的模型或输入值在市场上较难观察或不可观察，则公允价值的确定需要更大

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

程度的判断。因此，对于分类为第3级的金融工具，公司在确定公允价值时所行使的判断程度最大。

使用选定方法确定公允价值时考虑了一系列因素，包括获得投资的价格、投资的性质、当地市场条件、可比证券在公共和私人交易所的交易价值、收购投资后的当前和预计经营业绩和融资交易、遵守商定的条款和契约以及评估基础借款人的信用评级。这些估值方法涉及需要行使的相当程度的判断。

由于涉及不具有活跃公开市场的投资，因此没有确定估计公允价值的单一标准。私人持有的投资的估值本质上是不确定的，它们可能会在短期内波动，并可能基于估计。公允价值的确定可能与如果存在这些投资的现成市场就会使用的价值存在重大差异。

在某些情况下，这类投资的公允价值最好表示为利用不同方法得出的一系列价值，然后可以从中确定单一估计。因此，每项投资的公允价值可以使用投资专业人士认为与此类投资最相关的估值方法组合得出。特定投资的选定估值方法在每个计量日期得到一致应用。然而，如果估值方法或其应用从一个计量日到另一个计量日发生变化，如果该变化导致的计量在当时情况下同样或更能代表公允价值，则可能发生变化。

下表列示截至2025年12月31日及2024年12月31日公司借款的本金金额及公允价值。信贷融通（定义见附注6）的公允价值是通过使用适用的市场利率或类似工具在计量日的市场报价（如果有的话）对剩余付款进行贴现估计的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，信贷融通接近其账面价值，扣除未摊销债务发行成本和原始发行折扣，扣除增值。公司2025年到期的5.375%私人票据（“5.375% 2025票据”）、2026年到期的5.375%私人票据（“5.375% 2026票据”）、2026年到期的4.00%票据（“4.000% 2026票据”）、2027年到期的5.625%私人票据（“5.625% 2027票据”）和2028年到期的4.25%私人票据（“4.250% 2028票据”）的公允价值采用截至估值日的贴现未来现金流估计。截至2025年12月31日和2024年12月31日，7.875% 2028年票据和2025年CLO票据（定义见附注6）的公允价值与未偿还本金金额相近。


				截至2025年12月31日						截至2024年12月31日
		公平
		价值水平		未偿本金金额			公允价值			未偿本金金额			公允价值
2025年CLO票据		3		$	174,000		$	174,000		$	—		$	—
摩根大通信贷工具		3			—			—			161,493			160,745
5.375% 2025年票据		3			—			—			40,000			39,594
5.375% 2026年票据		3			10,000			9,948			10,000			9,765
4.000% 2026年票据		3			75,000			73,649			75,000			71,342
5.625% 2027年票据		3			10,000			9,941			10,000			9,719
4.250% 2028年票据		3			25,000			23,865			25,000			22,911
7.875% 2028年票据		3			34,500			34,500			34,500			34,500
				$	328,500		$	325,903		$	355,993		$	348,576

附注6 –借款

从历史上看，1940年法案允许公司发行“高级证券”，包括从银行或其他金融机构借款，其金额仅限于1940年法案定义的资产覆盖率在发生或发行后至少等于200%。2018年3月，《小企业信贷可得性法案》（“SBCAA”）颁布成为法律。SBCAAA，修订1940年法案，将适用于业务发展公司的资产覆盖率要求从200%降至150%，只要业务发展公司满足一定

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

披露要求，并获得一定的批准。在2018年8月1日举行的公司年度股东大会上，公司股东批准将资产覆盖率从200%下调至150%，使得公司的最大债务权益比率从之前的最高1.0x（相当于每1美元股权的1美元未偿债务）提高到最高2.0x（相当于每1美元股权的2美元未偿债务）。因此，公司适用于高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，自2018年8月2日起生效。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司对借款金额的资产覆盖率分别为179.1%和180.4%。

截至2025年12月31日，未偿还和可用借款总额如下：


		成熟度		率		未偿本金金额			摊余成本			可用
信贷便利⁽¹⁾		1/17/2030		S + 2.250	%	$	—		$	(1,342)		$	100,000
2025年CLO票据⁽²⁾		5/25/2037		S + 1.700	%		174,000			171,973			—
5.375% 2026年票据		12/4/2026		5.375	%		10,000			9,973			—
4.000% 2026年票据		12/15/2026		4.000	%		75,000			74,673			—
5.625% 2027年票据		12/4/2027		5.625	%		10,000			9,952			—
4.250% 2028年票据		12/6/2028		4.250	%		25,000			24,848			—
7.875% 2028年票据		9/15/2028		7.875	%		34,500			33,757			—
总债务						$	328,500		$	323,834		$	100,000

(1)	所有外国计价的本金借款均已使用截至适用报告日的汇率转换为美元。

(2)	列报的金额是指外部各方合计持有的未偿金额（即未在合并中消除），利率代表基于未偿本金的加权平均规定票面利率；更多详情请参阅本附注6中的“2025 CLO证券化”。

截至2024年12月31日，未偿还和可用借款总额如下：


		成熟度		率		未偿本金金额			摊余成本			可用
信贷便利⁽¹⁾		11/22/2025		S + 2.500	%	$	161,493		$	160,745		$	173,507
5.375% 2025年票据		10/20/2025		5.375	%		40,000			39,892			—
5.375% 2026年票据		12/4/2026		5.375	%		10,000			9,943			—
4.000% 2026年票据		12/15/2026		4.000	%		75,000			74,332			—
5.625% 2027年票据		12/4/2027		5.625	%		10,000			9,926			—
4.250% 2028年票据		12/6/2028		4.250	%		25,000			24,796			—
7.875% 2028年票据		9/15/2028		7.875	%		34,500			33,483			—
总债务						$	355,993		$	353,117		$	173,507

(1)	所有外国计价的本金借款均已使用截至适用报告日的汇率转换为美元。

Credit Facility：于2015年12月23日，WhiteHorse Credit作为行政代理人和贷款人与JPMorgan订立循环信贷和担保协议。

2022年1月4日，信贷安排的条款进行了修订，除其他外，继续建立信贷安排下借款能力的临时提升，这使得WhiteHorse Credit可以在最初于2021年10月4日开始的四个月期间内借入高达33.5万美元的资金。

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

2022年2月4日，信贷安排的条款进一步修订，对信贷安排下的任何借款适用相当于适用SOFR加2.50%的年利率。

2022年3月30日，信贷安排的条款进一步修订，除其他外：（i）将WhiteHorse Credit在信贷安排下的可用资金从310,000美元增加到335,000美元；（ii）保留手风琴功能，允许将借款限额扩大至375,000美元；（iii）将最低供资额从217,000美元增加到234,500美元。

2023年4月12日，信贷融通的条款进一步修订，除其他事项外，（i）对任何以美元计价的借款适用等于适用基准利率加2.50%的年利率，以及（ii）自2023年6月6日起将以美元计价的借款转换为SOFR。

2025年6月27日，对信贷安排的条款进行了修订，除其他外，将信贷安排下的可用资金从33.5万美元降至10万美元。

该信贷工具对以美元计价的借款按SOFR计息，对以欧元计价的借款按EurIBOR计息，对以加元计价的借款按CORRA计息，对以英镑计价的借款按SONIA计息，在每种情况下，加上未偿借款的2.25%利差。公司须支付一笔非使用费，该非使用费按融资承诺的日均未使用金额按每年0.55%计提，但以信贷融资项下可用本金总额尚未借入为限。该公司还需支付最低未偿还借款费用，该费用按低于最低融资金额的日均未偿还本金借款金额按每年2.25%计提。截至2025年12月31日，最低借款要求为5万美元。关于信贷安排，截至2025年12月31日，WhiteHorse Credit质押的公允价值约为139,509美元的证券。信贷便利的到期日为2030年1月17日。

根据信贷安排，公司已作出某些惯常的陈述和保证，并须遵守多项契约，包括杠杆限制、报告要求和类似信贷安排的其他惯常要求。

截至2025年12月31日，该公司在信贷安排下没有未偿还借款和未提取的100,000美元。截至2025年12月31日止年度的加权平均未偿还借款为77300美元，加权平均利率为6.54%。截至2025年12月31日，未偿还借款的有效利率为零。公司根据信贷融通提取未提取资金的能力取决于信贷和担保协议中规定的抵押品和投资组合质量要求。截至2025年12月31日，由于借款基础限制，公司可根据这些要求提取约43,777美元。

截至2024年12月31日，该公司在信贷安排下有161,493美元的未偿还借款和173,507美元的未提取借款。截至2024年12月31日止年度，加权平均未偿还借款为183,014美元，加权平均利率为7.67%。截至2024年12月31日，未偿还借款的有效利率为6.88%。公司根据信贷融通提取未提取资金的能力取决于信贷和担保协议中规定的抵押品和投资组合质量要求。截至2024年12月31日，公司可根据这些要求提取173,507美元。

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，利息支出、为利息支付的现金、年化平均规定利率和信贷融通平均未偿余额的组成部分如下：


	截至12月31日止年度，
信贷便利利息支出（千美元）	2025			2024			2023
规定的利息费用	$	6,619		$	16,182		$	18,960
发债费用摊销		354			836			818
总利息和其他债务融资成本	$	6,973		$	17,018		$	19,778
为利息支出支付的资本	$	7,555		$	16,430		$	19,063
年化平均规定利率		6.5	%		7.7	%		7.6	%
平均未偿余额	$	77,300		$	182,014		$	236,969

2025 CLO证券化：于2025年6月10日，公司完成了298,150美元的定期债务证券化交易（“2025 CLO证券化”）。2025年CLO证券化作为公司部分组合投资的长期资产负债表融资来源，因此，公司外部交易对手持有的与2025年CLO证券化相关的已发行债务受公司监管资产覆盖率要求的约束。

2025年CLO证券化中发售的债务部分由WhiteHorse Finance的全资子公司WHF CLO发行，并通过私募发行执行，该私募既包括优先有担保浮动利率票据和贷款（“2025年优先CLO票据”），也包括次级票据（“2025年次级CLO票据”）。2025年高级CLO票据包括（i）174,000美元的AAA级A类票据和A-L类贷款，以集合方式和相互同等权益方式发行（“A类票据”）；（ii）30,000美元的AA级B类票据（“B类票据”）；（iii）24,000美元的A级C类票据（“C类票据”）。此外，还发行了70,150美元的2025年次级CLO票据，这些票据不计利息，但有权获得为2025年CLO证券化作抵押的贷款资产组合所支付的所有剩余本金和利息付款，扣除分配给2025年高级CLO票据持有人的利息费用和债务本金付款。2025年高级CLO票据与2025年次级CLO票据在此统称为“2025年CLO票据”。截至2025年12月31日，公司间接保留了30,000美元的B类票据、24,000美元的C类票据和70,150美元的2025年次级CLO票据。A类票据作为公司债务计入综合资产负债表。截至2025年12月31日，B类票据、C类票据和2025年次级CLO票据在合并中被剔除。

下表列出截至2025年12月31日在2025年CLO证券化中发行的2025年CLO票据的补充信息：


		2025年12月31日
CLO票据批次（千美元）	成熟度		校长		息率
A类票据	5/25/2037		$	174,000	SOFR（3M）+ 1.70%
乙类票据⁽¹⁾	5/25/2037			30,000	SOFR（3M）+ 2.15%
C类票据⁽¹⁾	5/25/2037			24,000	SOFR（3M）+ 2.80%
2025年次级CLO票据⁽¹⁾	5/25/2037			70,150	无
票据总额			$	298,150

(1)	公司保留在CLO交易中发行的B类票据、C类票据和次级票据，这些在合并中消除。

作为2025年CLO证券化的一部分，公司订立了总贷款出售协议，就2025年CLO证券化截止日期的资产出售以及公司未来向WHF CLO的出售作出规定。2025年CLO证券化由具有再投资潜力的（i）第一和第二留置权贷款或参与的高级担保贷款或参与权益的多元化组合进行抵押和担保

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

其中的权益，（ii）公司债券或（iii）根据《破产法》第364条向债务人占有的贷款（“DIP贷款”）。截至2029年5月25日，在Investment Advisor的关联公司H.I.G. Capital，L.L.C.的指导下，在基础抵押品上收到的所有本金收款都可能被WHF CLO用于购买新的抵押品（允许公司维持在2025年CLO证券化中获得的初始杠杆），以其作为对WHF CLO（“CLO投资管理人”）的抵押品管理人的身份，并根据公司的投资战略，并在符合2025年CLO证券化相关文件中规定的惯例条件的情况下；CLO投资经理原本有权因提供此类服务而获得的任何费用均已免除。2025年CLO票据计划于2037年5月5日到期；然而，公司可根据（i）多数次级票据（经CLO投资经理同意）或（ii）CLO投资经理（经多数2025年次级CLO票据同意）的书面指示，在每种情况下，于2027年6月10日或之后的任何营业日赎回该等票据。

截至2025年12月31日，共有35家投资组合公司获得2025年CLO证券化，公允价值总额约为294,585美元。2025年CLO证券化的贷款池必须满足一定要求，包括资产组合和集中度、抵押品覆盖率、期限、机构评级、最低票息、最小利差和行业多样性要求

根据2025年CLO证券化收取的利息基于三个月期限SOFR。截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度，2025年CLO证券化的利息支出、支付利息的现金、年化平均规定利率和平均未偿余额的组成部分如下：


	截至12月31日止年度，
2025年CLO票据利息费用（千美元）	2025			2024			2023
规定的利息费用	$	5,753		$	—		$	—
发债费用摊销		99			—			—
总利息和其他债务融资成本	$	5,852		$	—		$	—
为利息支出支付的资本	$	4,828		$	—		$	—
年化平均规定利率		5.9	%		—	%		—	%
平均未偿余额	$	97,726		$	—		$	—

5.375% 2025年票据：于2020年10月20日，公司订立票据购买协议（“2025年票据购买协议”），规管以私募方式向合资格机构投资者发行本金总额为40,000美元的无抵押票据（“5.375% 2025年票据”）。5.375% 2025年票据的固定利率为5.375%，将于2025年10月20日到期，除非公司或其关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。5.375% 2025年票据的利息将于4月20日和10月20日每半年支付一次，利率固定，年利率为5.375%。在除某些例外情况外，5.375% 2025票据不再具有投资级评级的情况下，该利率可能会提高（最高为6.375%）。此外，如果发生某些控制权变更事件，公司有义务提出按面值偿还5.375%的2025年票据。5.375% 2025年票据是公司的一般无抵押债务，与公司发行的所有未偿和未来无抵押非次级债务享有同等地位。该交易的交割发生在2020年10月20日。我们将此次发行的净收益用于赎回现有债务。于2025年9月29日，公司已悉数偿还5.375%的2025年票据。

5.375% 2026年票据：于2020年12月4日，公司订立票据购买协议（“2026年票据购买协议”），规管以私募方式向合资格机构投资者发行本金总额为10,000美元的无抵押票据（“5.375% 2026年票据”）。5.375% 2026年票据的固定利率为5.375%，将于2026年12月4日到期，除非公司或其关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。5.375% 2026年票据的利息将于6月4日和12月4日每半年支付一次，固定年利率为5.375%。在除某些例外情况外，5.375% 2026年票据不再具有投资级评级的情况下，该利率可能会提高（最高为6.375%）。此外，公司有义务在控制权发生某些变化的情况下提出按面值偿还5.375%的2026年票据

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

发生。5.375% 2026年票据是公司的一般无抵押债务，与公司发行的所有未偿和未来无抵押非次级债务享有同等地位。

4.000% 2026票据：于2021年11月24日，公司完成了本金总额为75,000美元的无担保票据的公开发行，其所得款项净额用于为债务和股本证券投资提供资金以及偿还信贷融通下的未偿债务。4.000% 2026年票据的利息将于6月15日和12月15日每半年支付一次，年利率固定为4.000%。4.000% 2026年票据将于2026年12月15日到期，可在2026年9月15日之前的任何时间按面值加“补足”溢价全部或部分赎回，此后按面值赎回。4.000% 2026年票据是直接无担保债务，在结构上从属于信贷融通下的借款，将与所有未偿和未来的无担保非次级债务享有同等地位。

5.625% 2027票据：于2020年12月4日，公司订立票据购买协议（“2027票据购买协议”），规管以私募方式向合资格机构投资者发行本金总额为10,000美元的无抵押票据（“5.625% 2027票据”）。5.625% 2027年票据的固定利率为5.625%，将于2027年12月4日到期，除非公司或其关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。利率5.625%的2027年票据的利息将于6月4日和12月4日每半年支付一次，固定年利率为5.625%。如果在某些例外情况下，5.625% 2027票据不再具有投资级评级，则该利率可能会提高（最高6.625%）。此外，如果发生某些控制权变更事件，公司有义务提出按面值偿还5.625% 2027年票据。5.625% 2027年票据是公司的一般无抵押债务，与公司发行的所有未偿还和未来无抵押非次级债务享有同等地位。

4.250% 2028票据：于2021年12月6日，公司订立票据购买协议（“2028票据购买协议”），规管以私募方式向合资格机构投资者发行本金总额为25,000美元的无抵押票据（“4.25% 2028票据”）。4.250% 2028年票据的利息每半年支付一次，日期为6月6日和12月6日，固定年利率为4.25%。在某些例外情况下，4.250% 2028票据不再具有投资级评级的情况下，该利率可能会提高（最高可达5.25%）。4.250%的2028年票据将于2028年12月6日到期，除非我们或我们的关联公司根据其条款在该日期之前赎回、购买或预付。4.250% 2028票据是一般无担保债务，与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务享有同等地位。该交易的交割发生在2021年12月6日。

7.875% 2028票据：于2023年8月24日，公司完成本金总额为30,000美元的7.875% 2028票据的公开发售，所得款项净额用于为债务和股本证券投资提供资金，并偿还其循环信贷额度下的未偿债务。此外，根据与首次发行相同的条款，此次发行还包括最高可额外获得本金总额4500美元的超额配售功能。2023年8月31日，承销商完全行使了购买额外4500美元的选择权，使7.875%的2028年票据的本金总额达到了34500美元。利率7.875%的2028年票据的利息按季于每年3月15日、6月15日、9月15日和12月15日支付，年利率为7.875%。7.875% 2028年票据将于2028年9月15日到期，并可于2025年9月15日或之后随时或不时由公司选择全部或部分赎回。7.875%的2028年票据是直接无担保债务，在结构上从属于信贷融通下的借款，将与我们可能发行的所有未偿和未来无担保非次级债务享有同等地位。该7.875% 2028年票据在纳斯达克全球精选市场上市，交易代码为“WHFCL”。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，优先无抵押票据的利息支出、为利息支付的现金、年化平均规定利率和平均未偿余额的组成部分如下：


	截至12月31日止年度，
高级无担保票据利息费用（千美元）	2025			2024			2023
规定的利息费用	$	9,486		$	10,029		$	9,356
发债费用摊销		828			852			782
总利息和其他债务融资成本	$	10,314		$	10,881		$	10,138
为利息支出支付的资本	$	9,904		$	10,029		$	9,958
年化平均规定利率		5.1	%		5.2	%		4.9	%
平均未偿余额	$	184,199		$	194,500		$	190,205

附注7-关联方交易

投资顾问协议：根据投资顾问协议的条款，WhiteHorse Advisers担任公司的投资顾问。于2023年11月1日，在一次面对面会议上，公司董事会批准了经修订和重述的投资顾问协议，该协议由公司于2024年2月22日签署（“投资顾问协议”）。公司董事会最近于2025年10月29日重新批准投资顾问协议。在公司董事会的全面监督下，WhiteHorse Advisers管理公司的日常运营，并向其提供投资管理服务。根据投资顾问协议的条款，WhiteHorse Advisers：

●

确定投资组合的构成、投资组合变动的性质和时机以及实施这种变动的方式；

●

识别、评估和谈判公司进行的投资的结构（包括对公司的潜在投资组合公司进行尽职调查）；和

●

关闭、监督和管理公司进行的投资，包括行使任何投票权或同意权。

此外，WhiteHorse Advisers为公司提供了接触人员和投资委员会的机会。根据投资顾问协议，公司向WhiteHorse Advisers支付投资管理服务费用，包括基本管理费和奖励费。投资顾问协议可由任何一方在提前60天向另一方发出书面通知后终止而不受处罚。

基地管理费

自2024年1月1日起，基本管理费将根据公司的综合总资产（包括现金及现金等价物和以借入资金购买的资产）按相当于1.75%的年费率计算；但前提是，基本管理费将按公司综合总资产（包括现金及现金等价物和以借入资金购买的资产）的1.25%的年费率计算，超过（i）200%和（ii）公司最近完成的两个日历季度末的总净资产价值的乘积。基本管理费按季度支付，并按适当比例分摊到任何部分月份或季度。

在2024年1月1日之前，基本管理费按公司合并总资产（包括现金及现金等价物和以借入资金购买的资产）2.00%的年费率计算；但前提是，基本管理费将按公司合并总资产（包括现金及现金等价物和以借入资金购买的资产）的1.25%的年费率计算，超过

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

（i）200%和（ii）公司净资产总额的价值，在最近完成的两个日历季度末。基本管理费按季度支付，并按适当比例分摊到任何部分月份或季度。

下表详细列出我们截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的管理费开支：


		截至12月31日止年度，
管理费（千美元）		2025		2024		2023
基本管理费	$	11,111	$	12,127	$	14,684
管理费总额	$	11,111	$	12,127	$	14,684

截至2025年12月31日和2024年12月31日，合并资产负债表应付管理费分别为2660美元和2932美元。

基于绩效的激励费用

基于绩效的激励费用由两个相互独立的组成部分组成，但下文讨论的激励费用上限和递延机制规定的除外。

这两个组成部分的计算结构包括一项费用限制，如果在支付此类费用后，支付给投资顾问的包括当前财政季度和前11个完整财政季度的期间内的累计激励费用（简称“激励费用回溯期”）将超过激励费用回溯期内累计激励前费用净回报（定义见下文）的20.0%，则不会向投资顾问支付任何季度的激励费用。

每季度的激励费用受激励费用上限（定义见下文）和递延机制的约束，投资顾问可通过该机制重计部分此类递延激励费用，这两种机制合称“激励费用上限和递延机制”。

这一限制是通过对应付的每笔激励费用设置上限来实现的，这被称为“激励费用上限”。任何季度的激励费用上限等于（a）激励费用回溯期内累计激励前费用净回报的20.0%减去（b）激励费用回溯期内支付给投资顾问的任何种类的累计激励费用。如果任何季度的激励费用上限为零或为负值，公司将不会在该季度向其投资顾问支付任何激励费用。公司将只在激励费用上限和递延机制允许的范围内支付激励费用。如果激励费用的支付受到激励费用上限和递延机制的限制，则此类费用的支付可能会被递延，并在其递延日期后最多三年的后续季度支付，但须遵守投资咨询协议中包含的适用限制。激励费用上限和递延机制的递延部分可能导致在一个财政季度内累积的激励费用在该初始完整财政季度之后的11个完整财政季度内的任何时间支付给投资顾问。

“累计激励前费用净回报”是指在激励费用回溯期内各期的（a）激励前费用净投资收益（定义见下文）和（b）在适用的激励费用回溯期内的累计已实现资本收益、累计已实现资本损失、累计未实现资本折旧和累计未实现资本增值之和。

第一部分是以收入为基础的（“收入激励费用”），按季度计算和支付，并根据激励前费用净投资收益确定上一个日历季度，但须遵守激励费用上限和递延机制。为此目的，“激励前费用净投资收入”是指，在每种情况下，在合并基础上，利息收入、分配收入和任何其他收入（包括任何其他费用（提供管理协助的费用除外），例如承诺、发起、结构、尽职调查和咨询费或从投资组合公司收到的其他费用）在日历期间应计

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（单位：千，份额和每股数据除外）

季度，减去公司本季度的运营费用（包括基本管理费、根据管理协议（“管理协议”）应付的费用、任何已发行和已发行优先股支付的任何利息费用和股息，但不包括激励费用）。激励前费用净投资收益不包括任何已实现的资本收益、已实现的资本损失或未实现的资本增值或折旧。

各季度激励费用第一部分操作情况如下：

●

无激励费用在激励前费用净投资收益不超过“门槛率”1.75%（年化7.00%）的任意日历季度向公司投资顾问支付；

●

激励前费用净投资收益的100%，与该部分激励前费用净投资收益（如有）有关，超过门槛率但在任何日历季度低于2.1875%（年化8.75%），应支付给公司的投资顾问。这部分公司预激励费净投资收益（超过门槛率但低于2.1875%）被称为“追赶型”。追赶的效果是，如果此类激励前费用净投资收益在任何日历季度超过2.1875%，投资顾问将获得此类激励前费用净投资收益的20%，如同门槛率不适用；和

●

任何日历季度超过2.1875%（年化8.75%）的此类激励前费用净投资收益金额（如有）的20%支付给公司的投资顾问（一旦达到门槛率并实现追赶，则为所有激励前费用净投资收益的20%）。

此类激励费用中归属于递延利息的部分（例如PIK利息或原始发行折扣）将连同从递延之日起至付款之日的利息一起支付给投资顾问，前提是公司实际以现金收到此类利息，并且在此类利息因投资的任何注销或类似处理导致任何递延应计利息而被冲回的情况下以及在该等利息被冲回的情况下，任何应计费用将被冲回。此类金额的任何转回将使该季度的净收入减少转回的净额（在考虑了应付激励费用的转回后），并将导致该季度的激励费用减少，并可能消除。

每个季度的门槛率没有累积金额，因此，如果随后几个季度低于季度门槛率，则没有收回先前支付的金额，如果前几个季度低于季度门槛率，则没有延迟支付。由于门槛费率是固定的，随着利率上升，投资顾问将更容易超越门槛费率，获得基于激励前费用净投资收益的激励费用。

用于计算激励费用这一部分的净投资收益也包含在用于计算基本管理费的合并总资产金额中。这些计算将在不到三个月的任何期间适当按比例分配，并根据本季度的任何股票发行或回购进行调整。

第二部分，激励费用的资本收益部分（“资本收益激励费用”），于每个日历年年底（或在投资咨询协议终止时，于终止日）确定并支付，于2013年1月1日开始，等于从1月1日至每个日历年年底的累计已实现资本收益总额的20%，计算时扣除截至每年年底的累计已实现资本损失总额和累计未实现资本折旧总额（“资本收益激励费用基数”），减去任何先前支付的资本收益激励费用的总额，并受激励费用上限和递延机制的约束。如果该金额为负数，则该年度无需支付资本收益激励费用。此外，如果投资咨询协议在非日历年度结束的日期终止，则终止日期将被视为日历年度结束，以计算和支付资本收益激励费用。激励费用的资本收益部分不受股东的任何最低回报限制。

根据公认会计原则，公司还需要在计算中包括投资的未实现资本增值总额，并在此类未实现资本的情况下按季度计提资本收益激励费

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（单位：千，份额和每股数据除外）

实现了增值，即使在计算根据投资咨询协议实际应付的费用时不允许考虑此类未实现的资本增值。如果根据GAAP要求调整以包括未实现资本增值的资本收益激励费用基数在报告期末为正值，则GAAP要求公司计提资本收益激励费用，相当于该金额的20%，减去之前支付的任何资本收益激励费用和之前所有期间根据GAAP计提的资本收益激励费用的总额。如果该金额为负数，则该期间不计提。在给定期间根据GAAP产生的应计费用可能会导致额外费用（如果此类累计金额大于上一期间）或先前记录的费用的冲回（如果此类累计金额低于上一期间）。无法保证这种未实现的资本增值将在未来实现。

由于激励费用的结构，有可能公司可能会在一个季度支付一笔激励费用，如果它受到激励费用上限和递延机制的约束而产生亏损。例如，如果公司收到的激励前费用净投资收益超过门槛率，即使在该季度因已实现和未实现的资本损失而产生亏损后，也将支付适用的收入激励费用。

2025年11月10日，WhiteHorse Advisers自愿同意免除并降低截至2025年12月31日和2026年3月31日的两个财政季度净投资收益的激励费用，从其声明的20.00%的年费率降至17.50%。

下表提供了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的基于绩效的激励费用明细：


		截至12月31日止年度，
基于绩效的奖励费（千美元）		2025		2024		2023
收入奖励费	$	6,477	$	9,309	$	10,678
资本利得激励费		—		—		—
免收基于绩效的激励费用		(200)		—		—
基于绩效的激励费用总额	$	6,277	$	9,309	$	10,678

截至2025年12月31日和2024年12月31日，合并资产负债表应付奖励费分别为19157美元和17848美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，合并资产负债表中没有根据公认会计原则累计应计资本收益激励费用的应付激励费用，包括根据上述投资咨询协议应付的任何金额。

行政协议：根据行政协议，WhiteHorse Administration向公司提供办公设施、设备以及文书、簿记和记录保存服务，以使公司能够运营。根据管理协议，WhiteHorse Administration执行或监督公司所需的行政服务的执行情况，其中包括负责公司被要求维护的财务记录，并准备向其股东提交的报告和向美国证券交易委员会提交的报告。此外，WhiteHorse Administration协助公司确定和公布其资产净值，监督其纳税申报表的编制和备案以及向其股东打印和传播报告，并一般监督公司费用的支付以及他人向公司提供的行政和专业服务的履行情况。管理协议项下的付款等于根据公司在WhiteHorse Administration履行管理协议项下义务的间接费用的可分配部分计算的金额，包括租金和公司在其首席财务官和首席合规官及其各自员工的成本中的可分配部分。根据管理协议，WhiteHorse Administration还代表公司向公司需要向其提供此类协助的那些投资组合公司提供管理协助。管理协议可由任何一方在提前60天向另一方发出书面通知后终止而不受处罚。在WhiteHorse Administration将其任何职能外包的情况下，公司将直接向WhiteHorse Administration支付与这些职能相关的费用，而不会向其提供任何利润。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

公司支付给第三方的经营费用基本上全部由关联方支付，该第三方为此从公司获得补偿。

在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的每一年中，公司产生了683美元的分配行政服务费。

与关联方共同投资：截至2025年12月31日和2024年12月31日，没有与WhiteHorse Advisers及其相关实体有关联或受雇的高级职员或雇员对公司的投资保持任何共同投资。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，与WhiteHorse Advisers及其相关实体有关联的某些基金对公司的投资保持共同投资，分别为7,220，543美元和5,890，052美元。

STRS合资公司：截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司向STRS合资公司出售了83,259美元和59,190美元的投资，分别确认了已实现的净亏损4美元和15美元。

附注8-承诺和或有事项

承诺：在正常经营过程中，公司作为具有表外风险的金融工具的一方，满足借款人的融资需求。这些金融工具包括提供信贷的承诺，并在不同程度上涉及超过合并资产负债表确认金额的信用风险要素。该公司试图通过开展广泛的尽职调查并在适当情况下获得抵押品来限制其信用风险。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，未提供资金的提供信贷承诺余额分别为40,994美元和26,385美元。提供信贷的承诺主要包括承担公司提供信贷义务的承诺中未使用的部分，例如循环信贷安排或类似交易。这些承诺通常受制于财务或非财务里程碑以及在提取承诺之前必须达到的其他借款条件。此外，承诺一般都有固定的到期日或其他终止条款。由于承诺可能会到期而不被提取，因此承诺总额不一定代表未来的现金需求。

下表汇总了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的无资金承诺：


未提供经费的承付款（千美元）	截至2025年12月31日		截至2024年12月31日
循环贷款承诺：
Bridgepoint Healthcare，LLC	$	—	$	1,350
BUSA Acquisition Co.（d/b/a BankCard USA Merchant Services Inc.）		643		459
Claridge Products and Equipment，LLC		140		70
沿海电视广播集团有限责任公司		—		309
EducationDynamics，LLC		840		1,199
四风健康有限责任公司		625		—
Gulf Winds International Acquisition LLC（d/b/a Gulf Winds International，Inc.）		235		194
Infotree Holdco LLC（d/b/a Infotree Global Solutions LLC）		530		—
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司		677		—
Leviathan Intermediate Holdco，LLC		570		570
LogicMonitor，Inc。		778		778
Media Source，LLC（d/b/a Media Source Inc.）		825		—
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，LLC）		1,475		—
Midwest Tea 加利福尼亚州，LLC（d/b/a US Petroleum Partners，LLC）		—		246
Motivational Marketing，LLC（d/b/a Motivational Fulfillment）		945		—
M & M OpCo，LLC（d/b/a Escalent，Inc.）		238		238
PANOS Brands，LLC		412		384
PGI Parent LLC（d/b/a Prime Electric，Inc.）		923		—

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）


未提供经费的承付款（千美元）	截至2025年12月31日		截至2024年12月31日
Quest Events，LLC		88		—
奖励网络公司。		1,915		—
Ribbon Communications Operating Company，Inc.（d/b/a Ribbon Communications Inc.）		880		880
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）		861		861
Sleep OpCo LLC（d/b/a Brooklyn Bedding LLC）		1,545		2,646
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）		281		146
Telestream控股公司		—		241
Telestream 2 LLC（d/b/a Telestream Holdings Corporation）		497		—
Texas Express Wash，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）		311		—
The Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）		798		—
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）		553		553
Trailhead Media LLC		—		870
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）		428		515
W Electric Intermediate Holdings，LLC（d/b/a Westinghouse Electric Corporation）		—		1,195
Zephyr Buyer，L.P.（d/b/a The Weather Company，LLC）		1,806		1,806
未提供资金的循环贷款承诺总额		19,819		15,510

延迟提取贷款承诺：
Arcserve Cayman Opco LP（d/b/a Arcserve（USA），LLC）		1,422		1,422
AVision Holdings，LLC（d/b/a AVision Sales Group）		—		1,756
Buckeye Acquiror LLC（d/b/a Superior Environmental Solutions，LLC）		601		—
Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）		486		—
四风健康有限责任公司		2,250		—
瞻博网络园林绿化控股有限责任公司		2,769		—
凯尔索工业有限责任公司		—		1,389
LogicMonitor，Inc。		1,000		—
Meta Buyer LLC（d/b/a Metagenics，LLC）		3,380		—
MGT Merger Target，LLC（d/b/a MGT Consulting Group）		1,076		—
奖励网络公司。		2,553		—
Salon Republic Holdings，LLC（d/b/a Salon Republic，LLC）		861		861
Surge Amuze Holdings Inc.（d/b/a Amuze Products II，Inc.）		451		878
Texas Express Wash，LLC（d/b/a ClearWater Express Wash）		2,485		—
TOT Group，Inc.（d/b/a Netevia Group LLC）		553		1,107
Trailhead Media LLC		—		2,174
W & A Intermediate Co.，LLC（d/b/a Wakefield & Associates，LLC）		1,288		1,288
未提供资金的延迟提取贷款承诺总额		21,175		10,875
未供资承付款共计	$	40,994	$	26,385

(1)以非美元货币计值的未提供资金的承诺已使用截至适用报告日的汇率转换为美元。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司承诺为STRS合资企业的股权和次级票据提供资金的金额分别为23,000美元和92,000美元，其中未提供资金的金额分别为1,896美元和7,584美元。未经公司和STRSJV管理委员会中的STRS俄亥俄州代表的赞成票，不能提取资本承诺。

赔偿：在正常业务过程中，公司订立载有提供一般赔偿的各种陈述和保证的合同和协议。公司在这些安排下的最大风险敞口未知，因为这将涉及未来可能对公司提出的尚未发生的索赔。公司预计，这些赔偿项下任何未来义务的风险都很小。

法律程序：在正常业务过程中，公司、WhiteHorse Advisers和WhiteHorse Administrator可能会受到法律和监管程序的约束，这些法律和监管程序通常是其持续运营的附带事件。

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

虽然无法保证任何该等程序的最终处置，但公司认为任何该等处置不会对公司的综合财务报表产生重大不利影响。

附注9-股东权益

2023年3月31日，公司通过与B. Riley Securities，Inc.签订Equity Distribution协议，启动了“场内发售”（“ATM计划”），根据该协议，公司可能会不时通过B. Riley Securities，Inc.作为销售代理，发售和出售总发售金额最高为35,000美元的普通股。

截至2025年12月31日或2024年12月31日止年度，没有根据ATM计划发行股票。

2025年11月10日，公司董事会批准了一项股票回购计划，目的是根据1934年《证券交易法》第10b-18条规定的指导方针（“回购计划”），在公开市场或私下协商购买中以低于我们当时每股净资产值的价格回购总额不超过15,000美元的普通股。任何股份回购的时间、方式、价格和金额将由公司根据对经济和市场状况、股票价格、适用的法律和监管要求以及其他因素的评估，全权酌情决定。回购计划根本不要求公司回购任何特定数量的普通股或任何普通股股份，并且无法保证将根据回购计划回购任何普通股股份。回购任何普通股的时间和金额取决于回购计划的条款和条件、普通股的市场价格和交易量。回购计划可随时暂停、延期、修改或终止。回购受SEC规定以及一定的价格、市场交易量和时间限制的约束。

截至2025年12月31日止年度，根据回购计划购买的股份（扣除已支付的佣金）如下：


月期（千美元，份额和每股数据除外）	回购股份总数	每股支付的平均价格		根据该计划购买的股份的大约美元价值		根据该计划可能尚未购买的股票的大约美元价值
2025年11月1日至2025年11月30日	261,612	$	7.21	$	1,887	$	13,113
2025年12月1日至2025年12月31日	747,431		7.40		5,535		7,578
合计	1,009,043	$	7.35	$	7,422

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

附注10-财务要点

以下是财务亮点时间表：


		截至12月31日止年度，
		2025			2024			2023			2022			2021
每股数据：⁽¹⁾
资产净值，期初		$	12.31		$	13.63		$	14.30		$	15.10		$	15.23
投资净收益			1.13			1.60			1.84			1.60			1.36
投资和外币交易的已实现和未实现收益（损失）净额			(0.51)			(1.13)			(0.96)			(0.93)			0.07
经营产生的净资产净增加额			0.62			0.47			0.88			0.67			1.43
购买普通股⁽²⁾			0.18			—			—			—			—
投资交易未实现升值（折旧）净变动⁽³⁾			0.01			—			—			—			—
从净投资收益中申报的分配			(1.44)			(1.79)			(1.55)			(1.47)			(1.56)
资产净值，期末		$	11.68		$	12.31		$	13.63		$	14.30		$	15.10
基于市值的年化总收益⁽⁴⁾			(28.20)	%		(21.30)	%		(5.75)	%		(15.81)	%		13.89	%
基于资产净值的年化总回报			5.18	%		3.49	%		6.20	%		4.55	%		9.21	%
净资产，期末		$	259,792		$	286,134		$	316,772		$	332,387		$	349,751
期末每股市值		$	6.95		$	9.68		$	12.30		$	13.05		$	15.50
期末已发行股份			22,234,045			23,243,088			23,243,088			23,243,088			23,162,667
比率/补充数据：⁽⁵⁾
激励费用前费用占平均净资产的比例⁽⁶⁾			14.54	%		14.89	%		15.16	%		12.54	%		10.96	%
激励费用占平均净资产的比例			2.27	%		2.99	%		3.25	%		2.04	%		2.30	%
费用总额与平均净资产的比率⁽⁶⁾			16.81	%		17.88	%		18.41	%		14.58	%		13.26	%
投资净收益与平均净资产的比例⁽⁶⁾			10.07	%		11.98	%		12.98	%		10.81	%		8.81	%
投资组合周转率			31.38	%		30.93	%		19.91	%		35.81	%		60.79	%

(1)	根据期末实际流通股数或当期加权平均流通股数，除非另有说明，视情况而定。

(2)	表示股票回购普通股对公司每股净资产值的影响，原因是以低于净资产值的价格进行回购。见附注9，股东权益。

(3)	包括根据期间已发行的加权平均股份计算某些每股数据和根据期末和截至股息记录日的已发行股份计算某些每股数据所产生的不同股份金额的影响。

(4)	总回报基于期间每股市场价格的变化，并考虑了根据DRIP进行再投资的分配（如果有的话）。

(5)	除投资组合周转率外，比率均按年报告。

(6)	使用总费用计算，包括所得税拨备。

财务亮点为每个证券类别作为一个整体进行计算。个人股东的回报和比率可能会根据资金交易的时间而有所不同。

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2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

附注11-每股普通股运营产生的净资产变化

以下信息列示了经营导致的基本和稀释每股净资产增减的计算：


	截至12月31日止年度，
（除股份和每股金额外，以千美元计）	2025		2024		2023
经营产生的净资产净增加（减少）额	$	14,337	$	10,851	$	20,412
加权平均流通股		23,174,909		23,243,088		23,243,088
基本及稀释每股经营产生的净资产净增加（减少）额	$	0.62	$	0.47	$	0.88

附注12 –所得税

公司已选择根据《守则》M分章被视为RIC，因此必须分配其几乎所有的应税收入。因此，在综合财务报表中未计提联邦所得税拨备。

公司每一财政年度和纳税年度应纳税所得额100%分配。

来自净投资收入的分配和来自净已实现资本收益的分配是根据美国联邦税收法规确定的，这可能与根据公认会计原则确定的金额不同，这些差异可能是重大的。这些账面与税收之间的差异在性质上要么是暂时的，要么是永久的。因永久账面税项差异重新分类对净资产无影响。此类重新分类已反映在合并净资产变动表中。

经营产生的净资产净增加额与应纳税所得额的对账情况如下：


		截至12月31日止年度，
（千美元）		2025			2024			2023
经营产生的净资产净增加（减少）额		$	14,337		$	10,851		$	20,412
投资和外币未实现（升值）贬值净额变动			(23,792)			8,406			23,248
其他账面与税项差异			36,666			18,089			204
分配扣除前的应税收入		$	27,211		$	37,346		$	43,864

分配的税收特征如下：


		截至12月31日止年度，
（千美元）		2025				2024				2023
普通收入		$	33,257	100.0	%	$	41,489	100.0	%	$	36,027	100.0	%
资本回报			—	—			—	—			—	—
长期资本收益			—	—			—	—			—	—
分配总数		$	33,257	100.0	%	$	41,489	100.0	%	$	36,027	100.0	%

公司可能会因永久的账面税差而对股东权益分类进行一定的调整。在本财政年度，主要由于不可扣除的联邦税造成的永久性差异导致累计未分配净投资收益净增加和实收资本净减少。

183

WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日，可分配收益的计税基础组成部分如下：


		截至12月31日止年度，
（千美元）		2025			2024			2023
普通收入		$	21,577		$	28,366		$	31,874
累计资本及其他损失			(41,856)			(27,935)			—
投资和外币未实现（贬值）升值净额			(52,057)			(54,509)			(54,020)
递延分配			—			—			—
总（累计赤字）可分配收益–税基		$	(72,336)		$	(54,078)		$	(22,146)

截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止财政年度并无年末普通亏损。

出于税收目的，可能会结转净资本损失以抵消未来的资本收益（如果有的话）。公司被允许无限制地结转发生的资本损失，这种损失将保留其作为短期或长期资本损失的性质。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司分别有36521美元和22269美元的长期资本亏损结转。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别有5335美元和5666美元的短期资本损失结转。

截至2025年12月31日，用于美国联邦所得税目的的投资成本为632092美元，导致未实现折旧净额为53444美元。这包括未实现升值毛额15,796美元和按税基计算的未实现折旧毛额69,240美元。截至2024年12月31日，用于美国联邦所得税目的的投资成本为711,668美元，导致未实现折旧净额为56,206美元。这包括未实现升值毛额13,700美元和按税基计算的未实现折旧毛额69,906美元。

公司不存在任何符合ASC 740-10-25，所得税确认或计量标准的不确定税收状况，截至本文所述期间，公司也不存在任何未确认的税收优惠。尽管该公司提交了联邦和州的纳税申报表，但其主要的税务管辖权是联邦的。自2020年以来，每个联邦纳税年度的纳税申报表仍需接受美国国税局的审查。

附注13 –分部报告

该公司通过单一报告分部运营，其投资策略是主要通过直接发起优先担保债务和精选股权投资来产生当期收入，并在较小程度上产生资本增值。首席运营决策者（“CODM”），即公司的首席执行官和首席财务官，负责代表公司评估业绩和分配资源。主要经营决策者主要根据公司经营产生的净资产净增加（减少）额，在综合基础上评估业绩并作出经营决策。除了各种其他因素和指标外，主要经营决策者还利用运营产生的净资产净增加（减少）作为实施投资政策决策和评估公司分配政策的关键指标。由于公司作为单一报告分部经营，分部资产在随附的综合资产负债表中反映为“总资产”，而重大分部费用在随附的综合经营报表中列示。

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WhiteHorse Finance, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

（单位：千，份额和每股数据除外）

附注14-随后发生的事件

管理层评估了在资产负债表日之后但在综合财务报表发布之前已发生的事件，除下文讨论的项目外，公司已确定没有需要在综合财务报表中进行调整或披露的额外后续事件。

在截至2025年12月31日的季度之后，公司收到了与其对Kyjen Company，LLC（d/b/a Outward Hound）的投资有关的财务信息。根据目前可获得的信息，公司预计将在第一季度将其第一留置权担保投资的公允价值标记从85.8%降低到面值的约55.0%至65.0%之间的范围内，但这一结论可能会根据可能获得的额外信息而发生变化。

在截至2025年12月31日的季度之后，公司收到了与其对Camarillo Fitness Holdings，LLC（f/k/a Honors Holdings，LLC）的投资相关的财务信息。根据目前可获得的信息，公司预计将在第一季度将其第一留置权担保投资的公允价值标记从40.0%降低到面值的约15.0%至25.0%之间的范围内，但这一结论可能会根据可能获得的额外信息而发生变化。

2026年2月26日，公司董事会批准将回购计划下可用于回购的授权金额增加7500美元，最高可达22500美元。

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项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

没有。

项目9a。控制和程序

（a）对披露控制和程序的评估

截至2025年12月31日（本报告涵盖期间的期末），我们，包括我们的首席执行官和首席财务官，评估了我们的披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e））的设计和运作的有效性。基于该评估，我们的管理层，包括首席执行官和首席财务官，得出结论认为，在该期间结束时，我们的披露控制和程序是有效的，并提供了合理保证，即我们定期向SEC提交的文件中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以允许及时就所需披露做出决定。然而，在评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理保证，管理层必然需要在评估此类可能的控制和程序的成本效益关系时运用其判断。

（b）管理层关于财务报告内部控制的报告

我们的管理层有责任建立和维护对财务报告的充分内部控制。我们的内部控制系统是一个旨在就已公布财务报表的编制和公平列报向我们的管理层和董事会提供合理保证的过程。

WhiteHorse Finance对财务报告的内部控制包括与维护记录相关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映为允许按照公认会计原则编制财务报表而记录的必要交易。我们的政策和程序还合理保证，收支仅根据管理层和WhiteHorse Finance董事的授权进行，并就防止或及时发现可能对我们的财务报表产生重大影响的未经授权获取、使用或处置我们的资产提供合理保证。

所有的内部控制制度，无论设计得多么好，都有先天的局限性。因此，即使那些被确定为有效的制度，也只能在财务报表编制和列报方面提供合理保证。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

管理层评估了截至2025年12月31日WhiteHorse Finance财务报告内部控制的有效性。在进行这一评估时，我们使用了Treadway委员会发起组织委员会在内部控制方面提出的标准—— 2013年发布的综合框架。基于评估，管理层认为，截至2025年12月31日，基于这些标准，我们对财务报告的内部控制是有效的。

WhiteHorse Finance注册会计师事务所已对WhiteHorse Finance财务报告内部控制的有效性出具了审计报告。这份报告出现在第111页。

（c）财务报告内部控制的变化

管理层没有发现在2025年第四财季期间发生的任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

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项目9b。其他信息

截至2025年12月31日止三个月，公司没有董事或高级管理人员采纳或终止“规则10b5-1交易安排”或“非规则10b5-1交易安排”，每个术语均在S-K条例第408（a）项中定义。

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用

第三部分

项目10。董事、执行官和公司治理

董事

下文载列有关我们董事会成员的若干资料，包括姓名、年龄、主要职业、业务经验及担任董事的服务年限。


			董事	到期
姓名	年龄	职务	自	任期
感兴趣的董事
John Bolduc	61	董事会主席	2012	2027
Stuart Aronson	63	首席执行官兼董事	2017	2026
Jay Carvell	60	董事	2012	2026
独立董事
Rick P. Frier	64	董事、薪酬委员会主席	2016	2026
Rick D. Puckett	72	董事、审计委员会主席	2012	2027
G. Stacy Smith	57	董事、提名与企业管治委员会主席	2015	2028
约翰·P·沃尔普	62	董事	2024	2028

每位董事的地址为c/o WhiteHorse Finance，Inc.，1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。

我们的董事分为两组——有兴趣的董事和独立董事。感兴趣的董事是1940年法案中定义的“感兴趣的人”。

感兴趣的董事

Stuart Aronson：Aronson先生自2016年起担任我们的首席执行官，并自2017年起担任董事。Aronson先生目前还担任H.I.G. Capital美国直接贷款平台的董事长。在加入H.I.G. Capital之前，1990年7月至2015年12月，Aronson先生曾担任通用电气公司的高级职员以及GSF的总裁兼首席执行官。在此期间，Aronson先生还在Peacock Equity Partners的董事会任职，这是一家由GE Capital和NBC Universal合资组建的中后期风险投资基金。在加入GSF之前，Aronson先生领导了GE Structured Finance（Americas），Inc.的商业和工业平台，该平台为美国、欧洲和亚洲的借款人提供结构性债务和股权解决方案。在此之前，他曾在GE Capital Markets Group，Inc.担任多个职位，包括担任国内产品执行的负责人，包括银团、私募、证券化和贸易融资。Aronson先生的职业生涯始于化学银行公司的银团集团。他目前也

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在康涅狄格州格林威治的儿童危机委员会任职。Aronson先生以优异的成绩毕业于塔夫茨大学，并以优异的成绩获得了哥伦比亚商学院的工商管理硕士学位。

Aronson先生在赞助贷款方面的专业知识以及他作为我们的首席执行官和H.I.G. Capital美国直接贷款平台集团负责人的经验，都是导致得出Aronson先生应该在我们董事会任职的结论的属性之一。

John Bolduc：Bolduc先生自2012年起担任我们的董事会主席。Bolduc先生是H.I.G. Capital的执行董事总经理，于1993年加入该公司。博尔杜克负责领导H.I.G. Capital的信贷平台，该平台管理着多个投资基金约200亿美元的资本。他拥有超过25年的经验，专注于信贷投资，包括初级贷款和不良债务，以及私募股权投资。Bolduc先生目前在几家私营公司的董事会任职。在1993年加入H.I.G. Capital之前，Bolduc先生在贝恩公司的管理咨询公司工作，该公司是一家全球领先的管理咨询公司，负责指导《财富》500强客户的国内和国际任务。在加入贝恩公司之前，Bolduc先生曾在特种化学品公司Chemed Corporation（NYSE：CHE）担任过三年的总裁助理。Bolduc先生毕业于利哈伊大学，获得计算机科学学士学位，并在弗吉尼亚大学达顿商学院获得工商管理硕士学位。

Bolduc先生被选为我们的董事会主席，部分原因是他熟悉我们的投资组合公司、他在其他投资基金的日常管理和运营方面的广泛经验以及他投资债务和在金融服务行业工作的重要背景。

Jay Carvell：Carvell先生自2012年起担任董事。Carvell先生还曾在H.I.G. Capital附属投资顾问公司担任董事总经理，直至2022年6月。他负责我们投资流程的所有方面，包括采购、结构和交割后策略，以及投资组合管理。直到2016年5月，Carvell先生一直担任公司首席执行官。在加入H.I.G. Capital之前，Carvell先生是WhiteHorse Capital Partners，L.P.的创始合伙人，WhiteHorse Capital Partners，L.P.是一家领先的信贷投资者和抵押贷款债务管理公司。在WhiteHorse Capital Partners，L.P.，Carvell先生通过几个市场周期共同管理了众多行业和部门的平价和不良贷款投资组合。Carvell先生在信贷投资和管理方面拥有超过22年的经验，包括结构和配售、交易以及重组和重组。这种经历涉及较低的中型股、中型股和广泛的银团投资。在2003年创立WhiteHorse Capital Partners L.P.之前，Carvell先生曾在HIGHLAND CAPITAL Management，L.P.和PricewaterhouseCoopers LLP担任过多个职位。Carvell先生在得克萨斯大学奥斯汀分校获得了学士学位和工商管理硕士学位，并拥有特许金融分析师称号。

由于Carvell先生在投资信贷工具和管理WhiteHorse Capital Partners L.P.方面的经验，他被选为我们董事会的董事。Carvell先生建立WhiteHorse Capital Partners L.P.的经验为我们的董事会带来了发展一家成功的信贷投资公司的专业知识。

独立董事

Rick P. Frier：弗利尔先生自2016年起担任董事。现任CoolSys，Inc.董事会主席。现任美国盐业公司董事会主席。现任Trivium Corporation董事会副主席兼审计委员会主席。他此前曾担任Exal Corporation董事会主席和审计委员会主席。他此前曾在Affinion Group，Inc.董事会任职，担任审计委员会主席。弗利尔先生还曾担任Shearer’s Foods Inc.的董事会主席。在担任这些职务之前，弗利尔先生是Chiquita Brands International, Inc. Chiquita Brands International，Inc.的执行副总裁兼首席财务官。在担任Chiquita Brands职务之前，弗利尔先生曾担任Catalina Marketing Corporation的执行副总裁、首席财务官和董事。弗里尔先生获得了南加州大学的工商管理理学学士学位，以及克莱蒙特研究生院的工商管理硕士学位。

弗里尔先生作为几家公司的董事会成员、首席执行官和首席财务官的经历是导致弗里尔先生应该在我们董事会任职的结论的属性之一。

188

Rick D. Puckett：Puckett先生自2012年起担任董事。Puckett先生于2019年至2023年期间担任（i）加拿大零售公司PET Valu Holdings LTD.（一家在多伦多证券交易所上市的公司）的董事和审计委员会成员，（ii）自2016年起担任消费品和服务公司（纳斯达克股票代码：DRVN）Driven Brands公司的董事和审计委员会主席，以及（iii）自2016年起担任重工业设备行业上市公司SPX Corporation（纽约证券交易所股票代码：SPXC）的董事和薪酬委员会主席。他曾于2012年至2018年担任北卡罗来纳州夏洛特维克森林大学的顾问委员会成员，并于2007年2月至2017年担任布卢门撒尔表演艺术公司的董事会主席和董事。从2006年至2017年，Puckett先生在Snyder’s-Lance，Inc.担任过多个职位，包括（i）2006年1月至2016年12月的执行副总裁兼首席财务和行政官，以及（ii）2017年的顾问。Puckett先生自2017年12月起从Snyder’s-Lance，Inc.退休。Puckett先生于2003年12月至2006年1月期间担任联合原生态食品公司执行副总裁兼首席财务官，负责公司的财务、技术、人力资源、法律、会计和财务职能。Puckett先生是一名注册会计师，拥有肯塔基大学加顿商业和经济学院的金融MBA学位和肯塔基大学的会计学学士学位。

Puckett先生在一家上市公司担任执行副总裁兼首席财务和行政官的经历以及他作为注册会计师的培训是导致Puckett先生应该在我们董事会任职的结论的属性之一。

G. Stacy Smith：Smith先生自2015年起担任董事。Smith先生此前曾在银行控股公司独立银行集团（纳斯达克股票代码：IBTX）的董事会任职，并于2013年2月当选为该公司的董事，直到该公司被出售给SouthState银行，之后Smith先生被任命为SouthState银行的董事会成员。他此前还曾在能源相关物流公司USD Partners LP（NYSE：USDP）的董事会任职，该公司于2015年10月至2024年12月期间任职。史密斯先生于2013年2月共同创立，目前仍是Trinity Investment Group的合伙人，该公司投资于私募股权交易、公募证券和其他资产。1997年，史密斯先生与他人共同创立了Walker Smith Capital，这是一家总部位于达拉斯的中小型股票对冲基金，他曾是该基金的合伙人，并在2012年12月之前一直担任投资组合经理。史密斯先生还曾在2013年至2022年期间担任对冲基金SCW Capital，LP的合伙人。Smith先生于1990年获得得克萨斯大学奥斯汀分校的金融和会计学工商管理学士学位。

史密斯先生作为董事会成员、几家投资公司合伙人和一家对冲基金经理的经历是导致得出史密斯先生应该在我们董事会任职的结论的属性之一。

John P. Volpe：Volpe先生自2024年4月起担任董事。Volpe先生目前担任为LGBTQ +社区提供服务的慈善组织Triangle Community Center的董事会成员，此前曾在2016年1月至2023年12月期间担任财务主管。他是一位成就卓著的商业贷款领导者，在资产类别方面拥有丰富的专业知识，包括现金流和基于资产的高级债务、初级债务、债务投资基金、股权、证券化、租赁和保险产品。他在商业贷款领域拥有超过30年的经验，其中包括在GE Capital工作的18年。在GE Capital，Volpe先生领导了美国银团债务配售团队，为公司的再保险业务开发了债务资本市场能力，为GE Capital的欧洲商业金融业务建立了总部位于伦敦的债务结构和分配，为GE Capital的Sponsor Finance Group领导了Unitrache债务基金，并为GE Capital的资产贷款业务开发和实施了创新的证券化融资工具。Volpe先生的职业生涯始于Heller Financial，在那里他的职责包括发起、承销、投资组合管理、审计商业高级和初级债务和股权投资以及解决问题信贷。Volpe先生获得了伊利诺伊大学金融学理学学士学位。

Volpe先生作为董事会成员的经验以及广泛的经验和领导技能，再加上他在信贷市场的直接适用经验，是导致得出结论认为Volpe先生应该在我们的董事会任职的因素之一。

189

非董事的行政人员


姓名	年龄	职务
Joyson C. Thomas	44	首席财务官
Marco Collazos	50	首席合规官

每位高级职员的地址为c/o WhiteHorse Finance，Inc.，1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。每名官员任职至其继任者被选中并符合资格或直至其较早辞职或被免职。

Joyson C. Thomas：Thomas先生自2019年8月起担任本公司首席财务官。Thomas先生于2017年4月加入H.I.G. Capital。在成为公司首席财务官之前，Thomas先生是H.I.G. Capital的信贷平台内WhiteHorse直接贷款平台的控制人，该平台包括公司以及其他集合投资工具和单独管理的账户。他负责所有WhiteHorse直接贷款工具的财务报告和运营监督。Thomas先生在资产管理行业拥有20多年的经验，专注于信贷策略。从2014年1月到加入H.I.G. Capital，Thomas先生是MatlinPatterson资产管理（“MPAM”）平台的负责人和控制人，负责监督各种信贷策略的财务职能，涵盖履约和不良信贷、抵押贷款支持证券以及CLO结构。在加入MPAM MatlinPatterson之前，Thomas先生是亚洲信贷投资公司Clearwater Capital Partners（现为Fiera Capital的子公司）的全球财务总监。在其职业生涯的早期，Thomas先生是交易服务业务的经理，在此之前，他是普华永道会计师事务所审计业务的高级助理。他目前担任卡尼修斯大学董事会成员。Thomas先生以优异成绩获得Canisius大学—— Richard J. Wehle商学院的会计和金融理学学士学位。他是纽约州持牌注册会计师、特许全球管理会计师，是美国注册会计师协会以及纽约州注册会计师协会的成员。

Marco Collazos：Collazos先生自2014年起担任我们的首席合规官。在这个岗位上，他负责公司的监管和合规事务。他于2013年加入H.I.G. Capital担任合规总监，目前担任其副首席合规官。Collazos先生拥有超过25年的监管和合规经验。在加入H.I.G.资本之前，他是在瑞士上市的全球私人银行和资产管理集团EFG国际的美洲首席合规官。Collazos先生此前曾在监管合规咨询公司ACA Compliance Group担任首席顾问。在咨询之前，他曾在美国证券交易委员会工作，负责对SEC注册实体进行监管审查，包括投资顾问、投资公司、业务发展公司和私人基金。Collazos先生以优异的成绩毕业于中佛罗里达大学，并以优异的成绩获得了圣母大学的工商管理硕士学位。

Code of Ethics

我们和WhiteHorse Advisers各自根据1940年法案第17j-1条规则通过并维护了一项道德准则，该准则确立了适用于我们的董事、执行官、管理人员、他们各自的员工和WhiteHorse Advisers的员工的个人投资和投资交易的程序。受每个守则约束的人员可以为其个人投资账户投资证券，包括我们可能购买或持有的证券，只要此类投资是按照守则的要求进行的。我们的道德准则作为附件 14.1包含在这份10-K表格的年度报告中，您可以通过美国证券交易委员会网站http://www.sec.gov或我们的网站www.whitehorsefinance.com上的互联网访问我们的道德准则。我们打算在表格8-K的当前报告中披露对道德守则所需条款的任何重大修订或豁免。

内幕交易政策和程序

我们采用了适用于公司所有董事、经理、合伙人、高级职员和员工、H.I.G. Capital和投资顾问的内幕交易政策和程序。我们的内幕交易政策和程序作为附件 19.1包含在本年度报告的10K表格中。

190

拖欠款第16（a）款报告

《交易法》第16（a）条要求公司的高级管理人员和董事，以及拥有我们10%以上股份的人，向SEC提交证券所有权和此类所有权变更的报告。SEC规则还要求高级管理人员、董事和10%以上的股东向公司提供他们提交的所有第16（a）条表格的副本。

仅根据公司对这些人提交的表格3、4和5的审查以及公司董事和高级职员提供的信息，公司认为，在截至2025年12月31日的年度内，适用于这些人的所有第16（a）节提交要求均得到及时满足，但以下是无意的例外：由于行政错误，John P. Volpe就报告期内我们股票的一笔交易延迟提交了表格4。

公司治理

我们的董事会已成立公司的审核委员会、提名及企业管治委员会及薪酬委员会（「薪酬委员会」）。截至2025年12月31日的财政年度，我们的董事会举行了四次会议，审计委员会举行了四次会议，薪酬委员会和提名及公司治理委员会举行了三次联席会议。所有董事在担任董事会成员期间至少出席了董事会及其所服务的各委员会会议总数的75%。公司要求每位董事勤勉尽责，出席所有董事会和委员会会议，并鼓励董事出席股东年会。

董事会各委员会

审计委员会

审计委员会的成员是Messrs. Frier、Puckett、Smith和Volpe，就1940年法案和纳斯达克公司治理条例而言，他们每个人都是独立的。Puckett先生担任审计委员会主席。审计委员会负责预先批准聘用独立会计师提供审计和/或允许的非审计服务、批准该等独立会计师的报酬条款、与我们的独立会计师审查审计聘用的计划和结果、审查我们的独立会计师的独立性以及审查我们的内部会计控制的充分性。审计委员会还负责协助我们的董事会对未公开交易或当前市场价值不易获得的债务和股本证券进行公允价值定价。董事会和审计委员会使用一家或多家独立估值公司的服务来帮助他们确定这些证券的公允价值。我们的董事会已确定Puckett先生是经修订的1933年《证券法》（“证券法”）下的S-K条例第407（d）（5）项所定义的“审计委员会财务专家”。此外，我们审计委员会的每位成员都符合《交易法》第10A-3条规定的当前独立性和经验要求。审计委员会通过了一份书面章程，可在我们的网站www.whitehorsefinance.com上查阅。

提名和公司治理委员会

提名和公司治理委员会的成员是Frier、Puckett、Smith和Volpe先生，就1940年法案和纳斯达克公司治理法规而言，他们每个人都是独立的。史密斯先生担任提名和公司治理委员会主席。提名和公司治理委员会负责挑选、研究和提名董事供我们的股东选举，选择被提名人填补董事会或董事会一个委员会的空缺，制定并向董事会推荐一套公司治理原则，并监督董事会和我们管理层的评估。提名和公司治理委员会通过了一份书面章程，可在我们的网站www.whitehorsefinance.com上查阅。

提名和公司治理委员会在根据我们的章程、提名和公司治理委员会章程以及有关董事的任何适用法律、规则或条例提交此类建议时，考虑股东对可能的董事候选人的推荐

191

提名。我们的章程规定，股东如希望在股东大会上提名某人当选为董事，必须将书面通知送达我们的秘书Richard Siegel，c/o WhiteHorse Finance，Inc.，1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。就每位被提名人而言，本通知必须包含与该人有关的所有信息，这些信息将被要求在符合《交易法》第14A条要求的代理声明中披露，以及我们的章程中规定的某些其他信息，包括每位董事被提名人的以下信息：全名、年龄和地址；过去五年的主要职业；过去五年在上市公司和投资公司担任董事职务；拥有我们普通股的股份数量，如有；以及个人的书面同意，如获董事会提名可参选，如获股东选举可任职。为了有资格成为股东选举董事的提名人，该潜在被提名人必须向我们的秘书提交一份书面问卷，提供所要求的有关该人的背景和资格的信息，以及一份书面陈述和协议，即该人不是也不会成为任何投票协议的一方，与任何人就与在董事会任职有关的任何补偿或赔偿达成的任何协议或谅解，并将符合我们所有公开披露的公司治理、利益冲突，保密和股票所有权和交易政策和准则。

提名和公司治理委员会在评估个人当选董事会成员的资格时考虑的标准包括遵守纳斯达克公司治理要求、1940年法案和SEC以及所有其他适用的法律、规则、条例和上市标准的独立性和其他适用要求，提名和公司治理委员会章程中规定的标准、政策和原则，以及为公司有效管理做出贡献的能力，同时考虑到其需求以及个人的经验、观点、公司经营所在行业的技能和知识。提名及企业管治委员会并无就物色候选人当选为董事会成员时考虑多元化而采取正式政策，但提名及企业管治委员会会考虑其认为符合公司及其股东最佳利益的因素。这些因素可能包括个人的专业经验、教育、技能和其他个人品质或属性，包括性别、种族或民族出身。

薪酬委员会

我们在2014年5月成立了薪酬委员会。我们薪酬委员会的成员是Frier、Puckett、Smith和Volpe先生，他们每个人都符合SEC和纳斯达克公司治理法规制定的独立性标准。弗里尔先生担任薪酬委员会主席。薪酬委员会负责确定或建议董事会确定我们的独立董事、首席执行官和所有其他执行官的薪酬（如果有的话）。目前，我们没有任何高管获得我们的薪酬，因此，薪酬委员会没有制作和/或审查关于高管薪酬做法的报告。薪酬委员会也有权在考虑与薪酬顾问独立性相关的某些因素后聘请薪酬顾问。薪酬委员会通过了一份书面章程，可在我们的网站www.whitehorsefinance.com上查阅。

项目11。高管薪酬

首席执行官及其他执行官的薪酬

我们的执行官都没有从我们那里获得直接报酬。我们的首席财务官和首席合规官的薪酬的可分配部分由WhiteHorse Administration支付，但须由我们偿还他们向我们提供的服务的此类薪酬的可分配部分。如果管理员将其任何职能外包，我们将直接向管理员支付与此类职能相关的费用，而不会产生利润。

薪酬委员会环环相扣与内幕人士参与

薪酬委员会现任成员是弗里尔、普基特、史密斯和沃尔佩。薪酬委员会全体成员均为独立董事，成员中无现任或前任员工

192

公司。薪酬委员会没有成员：（i）与公司有任何关系，要求根据《交易法》S-K条例第404项进行披露；或（ii）是另一实体的执行官，我们的一名执行官在该实体担任董事会成员。

薪酬委员会报告

目前，我们没有任何高管获得我们的薪酬，因此，薪酬委员会没有制作和/或审查关于高管薪酬做法的报告。

董事薪酬

从2024年10月30日开始，独立董事每人将获得107500美元的年费。在2024年10月30日之前，独立董事每人每年获得102000美元的费用。

从2022年11月10日开始，审计委员会主席每年收取15,000美元的费用，董事会其他委员会的主席每年收取10,000美元的费用，用于他们以这些身份提供的额外服务。此外，我们还代表我们的董事和高级职员购买了董事和高级职员责任保险。在2022年11月10日之前，独立董事也会收到与亲自出席会议有关的合理自付费用。此外，审计委员会主席每年收到10000美元的费用，董事会其他委员会的主席每年收到5000美元的费用，用于他们以这些身份提供的额外服务。

下表显示了截至2025年12月31日的财政年度，我们的董事获得的薪酬（不包括与出席面对面会议有关的任何已报销的自付费用）的信息。我们不向WhiteHorse Finance的任何感兴趣的董事或执行官支付任何补偿。


				养老金或
				退休	合计
		聚合		应计福利	Compensation
		已赚取的费用或		作为我们的一部分	来自WhiteHorse
姓名		以现金支付		费用⁽¹⁾	金融
独立董事
Rick P. Frier		$	117,500	—	$	117,500
Rick D. Puckett			122,500	—		122,500
G. Stacy Smith			117,500	—		117,500
约翰·P·沃尔普			107,500	—		107,500
感兴趣的董事
Stuart Aronson			—	—		—
John Bolduc			—	—		—
Jay Carvell			—	—		—

(1)	我们没有利润分享或退休计划、股票或期权计划或非股权激励计划，董事也没有领取任何养老金或退休福利。

项目12。若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项

股权补偿计划

没有任何股票根据任何股权补偿计划获得发行授权。

193

若干受益所有人及管理层的证券所有权

下表列出了截至2026年2月28日，直接或间接拥有、控制或持有有投票权的人、5%或更多的已发行普通股股份以及所有高级管理人员和董事，作为一个群体，与我们普通股有关的某些所有权信息。


		类型		股份
姓名和地址		所有权		拥有	百分比
H.I.G. Bayside Loan Opportunity Fund IV，L.P。⁽¹⁾		有益的		3,976,258	17.9	%
Stuart Aronson⁽²⁾		有益的		67,000	*
John Bolduc		有益的		523,989	2.4	%
Jay Carvell⁽²⁾		有益的		15,630	*
Sami Mnaymneh⁽⁴⁾		有益的		3,976,258	17.9	%
安东尼·塔默⁽⁴⁾⁽⁵⁾		有益的		4,441,485	20.0	%
Rick P. Frier⁽²⁾⁽⁷⁾		有益的		3,700	*
Rick D. Puckett⁽²⁾⁽⁶⁾		有益的		19,912	*
G. Stacy Smith⁽²⁾		有益的		3,700	*
约翰·P·沃尔普⁽²⁾		有益的		—	*
Marco Collazos⁽²⁾		有益的		10,000	*
Joyson C. Thomas⁽²⁾		有益的		22,001	*
全体高级职员及董事为一组（9人）		有益的		665,932	3.0	%

占比不到1.0%。

(1)

特拉华州有限合伙企业H.I.G. Bayside Loan Opportunity Fund IV，L.P.的地址是1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。上表显示的H.I.G. Bayside Loan Opportunity Fund IV，L.P.拥有的普通股数量反映了它可能被视为对该实体间接拥有的记录在案的3,976，258股我们的普通股拥有投资权，尽管此类证券的投票权已传递给相应的有限合伙人。H.I.G. Bayside Loan Opportunity Fund IV，L.P.放弃对此类普通股股份的实益所有权，但其在其中的金钱利益除外。

(2)	我们每位高级职员和董事的地址为c/o WhiteHorse Finance，Inc.，1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。

(3)	Bolduc先生是Bolduc Family L.P.普通合伙人的唯一股东，也是Bolduc Investments X，LLC的成员。上表显示的Bolduc先生拥有的普通股数量反映了这样一个事实，即由于他对Bolduc Family，L.P.的控制，Bolduc先生可能被视为对这两个实体拥有的523,989股普通股拥有投资权力。Bolduc先生否认对Bolduc Family，L.P.和Bolduc Investments X，LLC持有的普通股股份的实益所有权，但他在其中的直接金钱利益除外。

(4)

Mnaymneh和Tamer先生是H.I.G.-GP II，Inc.的控制人，后者是H.I.G. Bayside Loan Opportunity Fund IV，L.P.普通合伙人的管理人。上表显示的每个被点名个人拥有的普通股数量反映了这样一个事实，即由于他们对这些实体的控制，每个人可能被视为对这些实体间接拥有的3,976，258股普通股拥有投资权，尽管此类证券的投票权已传递给各自的成员和有限合伙人。Mnaymneh和Tamer先生否认对这些普通股股份的实益所有权，除非他们各自在其中的金钱利益。Mnaymneh和Tamer先生各自的地址是c/o H.I.G. Capital，L.L.C.，1450 Brickell Avenue，31^StFloor，Miami，Florida 33131。

(5)	Tamer先生是THM Selector，LLC的经理。上表显示的Tamer先生拥有的普通股数量反映了这样一个事实，即由于Tamer先生对THM Selector，LLC的控制，Tamer先生可能被视为对该实体拥有的450,439股普通股拥有投资权力。Tamer先生否认对THM Selector，LLC持有的普通股股份的实益所有权，除非他在其中拥有直接的金钱利益。

(6)	Puckett先生是Jen和Rick Puckett基金会的成员。上表显示的Puckett先生拥有的普通股数量反映出，由于Puckett先生控制着Jen和Rick Puckett基金会，Puckett先生对该实体拥有的19,912股普通股拥有投票权和决定权。

194

(7)	Frier先生是2015年12月30日Rick P Frier可撤销信托的设保人。上表中显示为Frier先生拥有的普通股数量反映了这样一个事实，即由于Frier先生控制着日期为12/30/2015的Rick P. Frier可撤销信托，Frier先生可能被视为对该实体拥有的3,700股普通股拥有决定权。

项目13。若干关系及关联交易、董事独立性

董事独立性

纳斯达克公司治理法规要求上市公司设立董事会，独立董事至少要占多数。根据纳斯达克公司治理法规，为了使董事被视为独立，我们的董事会必须确定该个人不存在会干扰董事在履行职责时行使独立判断的关系。我们要求每位董事每年填写一份独立性调查问卷，旨在提供信息以协助董事会根据纳斯达克公司治理规则、1940年法案和我们的公司治理准则确定该董事是否独立。我们的董事会已确定，除了Mr. Aronson、Carvell和Bolduc之外，我们的每位董事根据纳斯达克全球精选市场的上市标准和1940年法案都是独立的。我们的公司治理准则要求任何先前被确定为独立的董事将任何可能导致其独立董事地位发生变化的情况通知董事会主席、提名和公司治理委员会主席以及我们的公司秘书。董事会将审计委员会和提名与公司治理委员会的成员限制为独立董事。

与关联人的交易

请参阅“业务—管理协议”、“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——关联交易”和“风险因素——与我们的业务和Structure相关的风险——与WhiteHorse Advisers的投资顾问协议以及与WhiteHorse Administration的管理协议并非按公平原则磋商，可能不像与非关联第三方磋商那样对我们有利”，以了解我们与关联人士交易的描述。

项目14。首席会计师费用和服务

Crowe LLP是一家独立注册会计师事务所，审计了我们截至2025年12月31日的财政年度的合并财务报表，并已被选为独立注册会计师事务所，审计我们截至2025年12月31日的财政年度的合并财务报表。审计委员会选择了国富有限责任公司，这一选择得到了我们董事会大多数成员的认可，包括所有独立董事。我们不知道国富有限责任公司在WhiteHorse Finance中有任何直接或间接的经济利益。

下表列出了Crowe LLP的费用：



	截至12月31日止年度，
（千美元）	2025		2024
审计费用	$	537	$	487
审计相关费用		—		—
税费		—		—
所有其他费用		—		30
总费用	$	537	$	517

“审计费用”是指为审计我们的年终财务报表而提供的专业服务以及通常与法定和监管备案相关的服务而收取的费用。

195

“审计相关费用”是指与审计或财务报表审查的执行情况合理相关、未在“审计费用”项下报告的鉴证和相关服务费用。这些服务包括法规或条例未要求的鉴证服务以及有关财务会计和报告标准的咨询。

“税费”是为税务合规专业服务而收取的费用。在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度，Crowe LLP没有为税务合规提供专业服务。

“所有其他费用”是指与我们的注册声明和相关招股说明书相关的服务收费，但上述报告的服务除外。

审计委员会制定了一项预先批准政策，其中描述了允许由Crowe LLP提供的审计、审计相关、税务和其他服务。该政策要求审计委员会预先批准独立审计师提供的审计和允许的非审计服务，以确保提供此类服务不会损害审计师的独立性。任何未获得一般预先批准的审计、审计相关、税务和其他服务请求必须提交审计委员会进行具体的预先批准，并且在获得此类批准之前不能开始。通常，预先批准是在审计委员会定期安排的会议上提供的。然而，审计委员会可将预先批准权力授予其一名或多名成员。获授予该等权力的委员须向审计委员会的下一次预定会议报告任何预先批准的决定。审计委员会不会将其对独立审计师提供的服务的预先批准职责委托给管理层。上表所述的所有服务均已获得审计委员会的预先批准。

第四部分

项目15。展品和财务报表附表

以下文件作为本年度报告的一部分以表格10-K提交：

(1)财务报表 —参考项目 8从第110页开始

(2)财务报表附表 —没有。

数
3.1	法团注册证明书表格（于2012年9月25日提交，藉藉参考表格N-2上的注册声明的注册人生效前第1号修订之附件（a）（2）而成立为法团）
3.2	经修订及重订的附例（藉藉参考附件 3.1纳入注册人于2025年8月13日提交的有关表格8-K的现行报告）
4.1	股票证书表格（藉藉参考附件（d）纳入注册人对表格N-2的注册声明的生效前第1号修订，于2012年9月25日提交）
4.2	契约，日期为2018年11月13日，由WhiteHorse Finance，Inc.和American Stock Transfer & Trust Company，LLC（作为受托人）（通过引用于2018年11月13日提交的表格N-2（文件编号：333-217093）上的注册声明的生效后第5号修订的附件（d）（5）并入本文）
4.3	第一份补充契约，日期为2018年11月13日，由WhiteHorse Finance公司和American Stock Transfer & Trust Company，LLC（作为受托人）签署（通过引用于2018年11月13日提交的表格N-2（文件编号：333-217093）上的注册声明的生效后第5号修订的附件（d）（6）并入本文）
4.4	2025年到期6.50%票据的表格（以参考方式并入本文的附件 4.2）
4.5	证券说明（藉参考于2020年3月16日提交的10-K表格的注册人年报的附件 4.5而纳入）

196

4.6	第二份补充契约，日期为2021年11月24日，由WhiteHorse Finance，Inc.与American Stock Transfer & Trust Company，LLC（作为受托人）签署（通过参考2021年11月24日提交的注册人当前关于表格8-K的报告的附件 4.1并入）
4.7	2026年到期的4.00%票据的表格（于2021年11月24日提交，藉藉参考附件 4.2纳入注册人有关表格8-K的当前报告）
4.8	第三份补充契约，日期为2023年8月24日，由WhiteHorse Finance，Inc.与Equiniti Trust Company，LLC（f/k/a American Stock Transfer & Trust Company，LLC）（通过参考注册人于2023年8月24日提交的表格8-K上的当前报告的附件 4.1并入）
4.9	2028年到期的7.875%票据的表格（透过参考附件 4.2纳入注册人于2023年8月24日提交的有关表格8-K的当前报告）
10.1	托管协议表格（通过参考附件（j）纳入注册人对表格N-2上的注册声明的生效前第2号修订，于2012年11月8日提交）
10.2	Registrant与H.I.G. WhiteHorse Administration，LLC之间的管理协议（通过参考于2013年3月5日提交的10-K表格的注册人年度报告的附件 10.3而成立）
10.3	注册人与Bayside Capital，Inc.之间的商标许可协议表格（通过参考附件（k）（3）纳入注册人对表格N-2上的注册声明的生效前第1号修订，于2012年9月25日提交）
10.4	股息再投资计划（通过参考附件（e）纳入注册人对表格N-2的注册声明的生效前第1号修订，于2012年9月25日提交）
10.5	注册人与WhiteHorse Advisers于2024年2月22日订立的第二份经修订及重订的投资顾问协议（藉藉参考于2024年3月5日提交的注册人表格10-K的年报的附件 10.5而成立为法团）
10.6	WhiteHorse Finance，Inc.与俄亥俄州教师退休系统签订的日期为2019年1月14日的WHFSTRS高级贷款基金LLC的有限责任公司协议（通过参考注册人于2019年3月14日提交的表格10-K的年度报告中的附件 10.12纳入）
10.8	由WhiteHorse Finance公司与其签署人签订的票据购买协议，日期为2020年12月4日（通过参考附件 10.1纳入注册人于2020年12月4日提交的有关表格8-K的当前报告）
10.9	第五次经修订和重述的贷款协议，日期为2021年4月28日，由作为借款人的WhiteHorse Finance Credit I，LLC、作为投资组合管理人的丨WhiteHorse Finance，Inc.、作为行政代理人和贷款人的摩根大通银行、全国协会以及作为行政代理人和贷款人的资金提供者之间签订（通过参考2021年4月30日提交的注册人当前的8-K表格报告中的附件WhiteHorse Finance0.1纳入）
10.10	由作为借款人的WHF Finance Credit I，LLC、作为贷款人和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse FinanceTERM1，Inc.以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP于2021年7月15日对第五次经修订和重述的贷款协议进行了第一次修订（通过参考2021年7月21日提交的注册人当前的8-K表格报告纳入附件丨10.1）
10.11	日期为2021年10月4日的第五次经修订和重述的贷款协议的第二次修订，由作为借款人的WHF Finance Credit I，LLC、作为贷方和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse Finance，Inc.以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP（通过参考2021年10月8日提交的注册人当前的8-K表格报告纳入附件丨10.1）
10.12	WhiteHorse Finance，Inc.与其签署人于2021年12月6日签订的票据购买协议（通过参考附件 10.1纳入注册人于2021年12月6日提交的有关表格8-K的当前报告）

197

10.13	2022年1月2日由作为借款人的WHF Finance Credit I，LLC、作为贷款人和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse FinanceTERM1，以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP对第五份经修订和重述的贷款协议进行的第三次修订（通过参考2022年1月10日提交的注册人当前的8-K表格报告纳入附件丨10.1）
10.14	2022年2月4日由作为借款人的WHF Finance Credit I，LLC、作为贷款人和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse FinanceTERM1，以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP对第五份经修订和重述的贷款协议进行的第四次修订（通过参考2022年2月10日提交的注册人当前的8-K表格报告纳入附件丨10.1）
10.15	2022年3月30日由作为借款人的WHF Finance Credit I，LLC、作为贷款人和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse FinanceTERM1，以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP签署的第五次修订和重述的贷款协议的第五次修订（通过参考2022年4月5日提交的注册人的表格8-K的当前报告纳入附件丨10.1）
10.16	由作为借款人的WhiteHorse Finance Credit I，LLC、作为贷款人和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse Finance，Inc.以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP于2023年4月12日对第五份经修订和重述的贷款协议进行了第六次修订（通过参考2023年4月13日提交的注册人当前的8-K表格报告中的附件丨10.1）
10.17	第五次修订和重述贷款协议的第八次修订，日期为2024年11月21日，由作为借款人的WhiteHorse Finance Credit I，LLC、作为贷方和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse Finance，Inc.以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP（通过参考于2024年11月27日提交的注册人的当前8-K表格报告中的附件丨10.1纳入）
10.18	第五次修订和重述的贷款协议第九次修订，日期为2024年12月19日，由作为借款人的WhiteHorse Finance Credit I，LLC、作为贷方和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse Finance，Inc.以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP（通过参考于2024年12月26日提交的注册人的表格8-K的当前报告中纳入附件丨10.1）
10.19	第五次修订和重述贷款协议的第十次修订，日期为2025年1月17日，由作为借款人的WhiteHorse Finance Credit I，LLC、作为贷方和行政代理人的摩根大通银行、全国协会、作为抵押品代理人和证券中介的Citibank，N.A.、作为投资组合管理人的WhiteHorse Finance，Inc.以及作为抵押品管理人的Virtus Group LP（通过参考于2025年1月22日提交的注册人当前的8-K表格报告中的附件丨10.1纳入）
10.20	对第五份经修订和重述的贷款协议的第十一次修订，日期为2025年6月27日，由作为借款人的WhiteHorse Finance Credit I，LLC、作为贷款人和行政代理人的摩根大通银行、全国协会签署。Citibank，N.A.（作为抵押品代理人和证券中介）、WhiteHorse Finance，Inc.（作为投资组合管理人）和Virtus Group LP（通过参考于2025年7月1日提交的注册人关于表格8-K的当前报告的附件 10.1而成立）。
10.21	契约和担保协议，日期为2025年6月10日，由作为发行人的WhiteHorse Finance CLO I LLC与作为受托人和抵押品代理人的纽约梅隆银行信托公司National Association（通过参考于2025年6月16日提交的注册人当前的8-K表格报告中的附件 99.1）签署。
10.22	A-L类贷款协议，日期为2025年6月10日，由作为借款人的WhiteHorse Finance CLO I LLC、不时作为其当事方的各类金融机构以及作为贷款人的纽约梅隆银行信托公司、全国协会作为抵押代理人以及作为贷款代理人和受托人签署（通过参考于2025年6月16日提交的注册人当前的8-K表格报告的附件TERM99.2纳入）。

198

10.23	自2025年6月10日起，由WhiteHorse Finance CLO I LLC、H.I.G. Capital，LLC（以投资管理人身份）与纽约梅隆银行信托公司、全国协会（National Association）（以抵押品管理人身份）签署并在其之间签订的抵押品管理协议（通过参考2025年6月16日提交的注册人当前的8-K表格报告中的TERM99.3纳入）。
14.1	注册人的Code of Ethics（由注册人于2012年9月25日提交的表格N-2的注册声明的生效前第1号修订，藉藉参考附件（r）（1）而纳入）
14.2	WhiteHorse Advisers的Code of Ethics（于2012年9月25日提呈的表格N-2上的注册声明的注册人生效前第1号修订，藉藉藉藉藉藉藉藉藉转介附件（r）（2）而纳入）
19.1*	内幕交易政策和程序
21.1*	子公司名单
24	授权委托书（附于签字页）
31.1*	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的《交易法》第13a-14（a）条由首席执行官进行认证*
31.2*	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的《交易法》第13a-14（a）条由首席财务官进行认证*
32.1*	首席执行官根据18 U.S.C.第1350条进行的认证，根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过*
32.2*	根据18 U.S.C.第1350条由首席财务官根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的证明*
97.1	追回政策（藉参考附件 97.1纳入注册人于2024年3月5日以表格10-K提交的年报）
99.1*	国富有限责任公司关于高级证券表的报告
99.2*	WHFSTRS Ohio Senior Loan Fund LLC截至2025年12月31日止年度的经审计合并财务报表
101.INS	内联XBRL实例文档-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
101.SCH	内联XBRL分类法扩展架构文档
101.CAL	内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档
101.DEF	内联XBRL分类法扩展定义linkbase文档
101.LAB	内联XBRL分类法扩展标签Linkbase文档
101.PRE	内联XBRL分类法扩展演示linkbase文档
104	封面页交互式数据文件（嵌入内联XBRL文档中）

随此归档

项目16。表格10-K摘要

没有。

199

签名

根据经修订的1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署表格10-K的本年度报告，并因此获得正式授权。


		WhiteHorse Finance，公司。

日期：2026年3月6日	由	/s/Stuart Aronson
		姓名：Stuart Aronson
		职称：首席执行官

律师权

认识所有通过这些礼物的人，以下出现的每个人的签名均构成并指定Stuart Aronson和Joyson C. Thomas为其真实和合法的事实上的代理人，每人均具有完全替代权，以任何和所有身份代表他签署对本年度报告的10-K表格的任何修订，并将其连同其证物和与此相关的其他文件提交给证券交易委员会，特此批准并确认上述每一位事实上的代理人或其替代者或替代者可能凭借本协议做或促使做的所有事情。

根据经修订的1934年《证券交易法》的要求，本10-K表格年度报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署如下。

签名	标题	日期

/s/Stuart Aronson	首席执行官兼董事	2026年3月6日
Stuart Aronson	（首席执行官）	2026年3月6日

/s/Joyson C. Thomas	首席财务官	2026年3月6日
Joyson C. Thomas	（主要财务及会计干事）	2026年3月6日

/s/John Bolduc	董事会主席	2026年3月6日
John Bolduc	董事会主席	2026年3月6日

/s/Jay Carvell	董事	2026年3月6日
Jay Carvell	董事	2026年3月6日

/s/Rick P. Frier	董事	2026年3月6日
Rick P. Frier	董事	2026年3月6日

/s/Rick D. Puckett	董事	2026年3月6日
Rick D. Puckett	董事	2026年3月6日

/s/G. Stacy Smith	董事	2026年3月6日
G. Stacy Smith

/s/约翰·P·沃尔普	董事	2026年3月6日
约翰·P·沃尔普	董事	2026年3月6日

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