EX-99.1 2 ea024349201ex99-1 _ brf.htm 2025年5月26日MarfRIG和BRF在巴西向投资者提供的将BRF股份合并为MarfRIG和附件的经修订和重述的合并计划

附件 99.1

这一业务合并涉及一家巴西公司的证券。企业合并须遵守巴西与美国不同的披露要求。该文件中包含的财务报表（如果有的话）是根据可能无法与美国公司的财务报表相比较的外国会计准则编制的。

由于发行人位于巴西，其部分或全部高级管理人员和董事可能是巴西居民，因此您可能难以执行您根据美国联邦证券法可能产生的权利和任何索赔。你可能无法以违反美国证券法为由，在巴西法院起诉一家巴西公司或其高级管理人员或董事。可能很难迫使一家巴西公司及其附属公司服从美国法院的判决。

请注意，发行人可能会根据交换要约以外的方式购买证券，例如在公开市场或私下协商购买。

***

合并方案的第一次修订对于将BRF S.A.的股份合并为Marfrig Global FODS S.A。

通过这份私人文书，下列公司的董事，以及公司本身：

(1)

MARFRIG Global FOODS S.A。，一家上市公司，注册办事处位于圣保罗州圣保罗市，地址为Avenida Queiroz Filho，No. 1,560，Block 5（Sabi á Tower），3楼301室，Vila Hamburguesa，CEP 05319-000，在财政部国家法人实体登记处（“CNPJ/MF“）根据第03.853.896/0001-40号，根据其附例在此表示（”马尔弗利格”）；以及

(2)

BRF S.A。，一家上市公司，其注册办事处位于圣卡塔琳娜州Itaja í市，地址为Rua Jorge Tzachel，475，Fazenda Neighborhood，CEP88301-600，根据第01.838.723/0001-27号在CNPJ/MF注册，根据其章程（"BRF”，并与Marfrig一起，“公司”或“缔约方”)

Whereas：

(A)

2025年5月15日，各方订立了《关于将BRF S.A.股份合并为Marfrig Global Foods S.A.的合并预案》。(“合并计划“），根据1976年12月15日第6404号法律第224、225和252条的规定（”巴西公司法”），其中对合并的条款和条件进行了监管，将不由Marfrig持有的由BRF发行的所有股份（“合并”);

(b)

双方希望修订合并计划，将巴西经济防御行政委员会批准合并作为完成合并的适用条件–CADE;

（c）

在该日期举行的会议上，公司董事会批准公司执行本文书；

因此，现经双方同意并议定，决议订立本次“将BRF S.A.股份合并为Marfrig Global Foods S.A.之合并方案第一修正案”（“修订”），根据以下条款和条件。

定义

1.1

除本修正案另有明确规定外，本修正案中的大写术语与合并计划中赋予其的含义相同。

修正

2.1

双方同意修订合并计划第8.1条，该条款按以下条款生效：

“ 8.1.先决条件。本次股份合并的有效性将受以下条件（统称“附条件先决条件”）的约束：

（一）

自2025年5月15日起至截止日（包括截止日），可能不会发生对任何公司的生产和/或营销能力（包括出口）产生不利和重大影响的战争、武装冲突、自然灾害和/或其他事件（例如健康灾难；制造单位发生火灾）；和

（二）

完成合并和完成本合并计划中所设想的业务所需的所有行为必须已获得巴西经济防御行政委员会– CADE的批准，在必要的情况下，必须以现行立法和法规的形式和条款批准。

8.1.1

在适用法律法规许可的范围内，公司可经双方协商一致，以书面形式放弃先决条件。”

2.2

由于上述第2.1条的变更，双方同意将合并计划中包含的“条件先例”一词的提法改为本修正案中定义的“条件先例”一词。

重述

3.1

现议定的变更，经修订和重述的合并方案以附件（a）本修正案。

一般规定

4.1

第9条的条文（一般规定）的合并方案适用于本修正案，比照.

4.2

两家公司承认并同意：（i）本修正案以数字方式签署，且此种签署被公司接受并承认为有效；（ii）根据2001年8月24日第2200-2号临时措施的规定，以电子方式签署的本修正案被公司承认为真实、完整和有效，即使是通过未经巴西公钥基础设施（ICP-Brasil）认可且没有数字签名证书的电子签名平台。就所有目的而言，以下指明的日期应被视为本修订的执行日期，即使任何公司出于任何原因在以后的日期以电子方式签署本修订。在这种情况下，该等公司特此同意本修订的追溯效力为下文所示日期。

作为证明，各方以电子方式签署本合并计划，连同以下2（2）名证人。

圣保罗，2025年5月26日。

（签名页如下。）

（本页其余部分有意留空。）

（2025年5月26日执行的将BRF S.A.并入Marfrig Global Foods S.A.的合并计划第一修正案签名页）

MARFRIG Global FOODS S.A。

/s/Rui Mendon ç a Junior		邓永锵
姓名：	Rui Mendon ç a Junior	姓名：	邓永锵
位置：	首席执行官	职务：行政及财务总监、投资者关系总监

BRF S.A。

/s/Miguel de Souza Gularte		/s/法比奥·路易斯·门德斯·马里亚诺
姓名：	Miguel de Souza Gularte	姓名：	法比奥·路易斯·门德斯·马里亚诺
位置：	全球CEO	职位：副总裁财务和投资者关系总监

证人：

/s/里卡多·阿劳霍·罗查		/s/马特乌斯·博埃拉·加西亚
姓名：	里卡多·阿劳霍·罗查	姓名：	马特乌斯·博埃拉·加西亚
CPF/MF：	020.990.844-08	CPF/MF：	018.134.240-55

附件（a）

经修订及重述的合并计划

将BRF S.A.的股份合并为Marfrig Global Foods S.A.的经修订及重述的合并计划。

通过这份私人文书，下列公司的董事，以及公司本身：

(1)

(2)

Whereas：

(A)

Marfrig是一家上市公司，在巴西证券交易委员会注册为“A类”证券发行人（“CVM”）并于B3 S.A. – Brasil，Bolsa，Balc ã o（“B3”），并获准交易“诺和梅尔卡多”B3段（“诺沃梅尔卡多”);

(b)

BRF是一家公众持股公司，在CVM下注册为“A类”证券发行人，在B3上市，并获准在Novo Mercado交易；

（c）

截至2025年5月15日，Marfrig持有849,526，130股由BRF发行的普通股，约占BRF有表决权资本的53.09%（不包括BRF库存股）；

(D)

2025年4月24日，Marfrig董事会（“Marfrig板”）批准成立Marfrig特别独立委员会并选举其成员，他们有资格成为Marfrig董事会的独立成员（“Marfrig独立委员会”);

（e）

2025年4月25日，BRF董事会（“BRF板”，并与Marfrig董事会一起，“董事会”）批准组建BRF特别独立委员会（“BRF独立委员会”，并与Marfrig独立委员会一起，“独立委员会”），并根据2008年9月1日CVM第35号指导意见（“CVM指导意见35”）；以及

（f）

在2025年5月15日举行的会议上，在独立委员会之间就交换比率（定义见下文第3.1条）的谈判结束后，导致对本文所述条款和条件的有利建议，董事会批准公司执行本文书，并将其提交给公司股东；

因此，现决议，经双方同意并议定，执行本次合并方案为将BRF S.A.股份并入Marfrig Global Foods S.A。”（“合并计划”），根据1976年12月15日第6404号法律（“巴西公司法”）第224、225和252条的规定，对适用于合并的条款和条件（定义见下文第1.1条）进行规范，但前提是先决条件（定义见下文第8.1条）的满足（或放弃，视情况而定）和结束日期（定义见下文第8.2条）的发生。

目的

1.1

合并.在遵守本合并计划所载条款及条件的情况下，将于交割日尚未由Marfrig持有的全部BRF股份合并为Marfrig的提议提交给公司股东，对价为按照交换比例向Marfrig发行的BRF股东（Marfrig除外）交付由Marfrig发行的普通股，从而导致将BRF的股东基础转移至Marfrig（“合并”).此次吸收合并完成后，BRF将成为Marfrig的全资子公司。

理由

2.1

此次合并旨在创建一家基于多蛋白平台、在国内和国际市场的强大影响力、投资组合多样化、规模、效率和可持续性的全球食品公司，为两家公司、其股东、客户、供应商、员工和其他利益相关者提供重大利益，产生运营、财务和战略协同效应。

2.2

此外，两家公司认为，合并允许简化和优化其所属经济集团的行政和公司结构，消除或减少冗余成本，并改善或便利获得发展其业务计划所需的资本。

2.3

两家公司认为，合并将带来显着的战略附加值，推动其业务的全球整合，并通过强大的多蛋白平台加强其品牌，其中包括（i）巩固其作为全球食品市场领导者的地位；（ii）向新市场进行战略扩张，最大限度地增加增长机会和商业协同效应，包括交叉销售举措；以及（iii）增加其业务的规模和多样化，增强复原力并减轻与行业季节性和宏观经济变量相关的风险。

合并条款及条件

3.1

兑换率.由于合并，在交割日持有的每1（one）股BRF普通股将获得0.85 21股由Marfrig发行的普通股（“兑换率”).

3.1.1

独立委员会。考虑到此次合并涉及一家控股公司Marfrig和一家控股公司BRF，根据CVM指导意见35，BRF董事会组成了BRF独立委员会，其任务是协商交换比例并向TERM3董事会提交他们的建议。而且，Marfrig独立委员会负责与BRF独立委员会就交换比例进行最初的提议以及后来的谈判。交换比率是独立委员会之间在考虑到公司的公允价值的情况下进行的详尽协商，他们向各自董事会提出的建议已在2025年5月15日举行的会议上获得两个独立委员会的批准。在发布对该交易有利的建议时，独立委员会在其外部顾问的协作下考虑了多种因素，因此交换比率不是根据单一标准确定的，而是根据多种组合标准确定的。

3.1.2

零碎股份.根据Marfrig将及时向市场披露的一份通讯，合并产生的任何Marfrig零碎普通股将被汇总为整数，随后在合并完成后在B3现货市场上出售。此类出售的收益（扣除费用）将提供给有权获得相应分数的前BRF股东，其参与的比例为每一股出售的股份。

3.1.3

允许的分配.协商确定交换比例时考虑到分配股息和/或自有资本利息总额（i）3,520，000,000.00雷亚尔（三亿五亿二千万雷亚尔）由BRF提供；及（ii）2,500，000,000.00雷亚尔（二十亿伍亿雷亚尔）由Marfrig授权，在这两种情况下，在支付潜在异议股东的撤回权（定义见下文第6.1.1条）后，直至并包括截止日期（统称，“允许的分配”），符合下文第3.1.5条的规定。

3.1.4

Marfrig不得因合并而发行任何股份，该等股份对应于可由BRF以库存方式持有的股份，该等股份应由BRF注销，直至交割日。

3.1.5

调整.交换比率应专门（i）在任何一家公司发生股票分割、合并或实物股息支付时进行调整；和/或（ii）根据第附件3.1.5。的合并计划。按照中描述的机制附件3.1.5，两家公司在行使退款权时发生的任何付款将按比例减少适用于两家公司的同等金额的许可分配。

3.1.6

在合并的背景下，以代表BRF普通股的美国存托股份为基础的BRF股份替代已发行的股份，应根据适用的存托协议的条款进行。

3.2

BRF的股本.截至本合并计划日，BRF的股本为13,653，417,953.36雷亚尔（130亿六亿五千三百三十万四十七万七千九百五十三雷亚尔和三十六分），分为168247.3246万股（十亿六亿八千二百万股、四百七十三万三千二百四十六股）普通股，均为无面值，全部记账式持有，其中849526130股（八亿四千九百万股、五百二十六万六千股、一百三十股）已由Marfrig持有，82162633股（八千二百万股、十六万六千二千股、六百三十三股）为2025年5月15日的BRF库存股，因此，将无权获得Marfrig因合并而发行的普通股，根据上文第3.1及3.1.4条。

3.3

按市值合并.合并将导致Marfrig的股东权益增加14,933，103,366.87雷亚尔（140亿元，93.33亿元，13.3万元，36.6万雷亚尔和八十七分），考虑归属于拟并入Marfrig的BRF已发行股份的价值（即不考虑以库存方式持有的BRF已发行的股份以及Marfrig持有的BRF已发行的股份），基于合并评估报告（定义见下文第4.2条）并考虑消除Marfrig在TERM0BRF中持有的投资，前提是金额为（i）4,977，203,352.18雷亚尔（肆亿九千七十七百万二十三万三千三百五十二雷亚尔和十八分）将分配到Marfrig的股本账户；以及（ii）剩余金额将分配到Marfrig的资本公积账户。

3.4

Marfrig股本增加.在本合并计划之日，Marfrig的股本为10,491，577,961.00雷亚尔（百亿肆亿九千九百一十万伍拾七万七千九百六十一雷亚尔），分为857,928，119股（共八亿五千七百万股、九亿二千八百万股、一百一十九股）普通股，均已登记，采用记账式，无面值。由于上文第3.3条规定的分配给Marfrig的股本账户，在截止日，Marfrig的股本将为15,468，781,313.18雷亚尔（150亿，46.8亿，70.81万，313雷亚尔和十八分），Marfrig将发行的股票数量将观察兑换比例。

3.4.1

在不影响根据上述第3.1.5条并根据下文第3.4.3条的规定对兑换比例进行任何调整的情况下，此次合并将包括由Marfrig发行639,743，458股（即六亿三千九百万股、七百四十三万三千股、四百五十八股）普通股，由BRF的董事根据巴西公司法第252条第2款的规定，在截止日期代表BRF当时的股东（Marfrig除外）认购。

3.4.2

由于Marfrig根据上述第3.4和3.4.1条增加股本和发行股份，Marfrig章程第5条第1款将修改如下，但须根据上述第3.1.5条进行任何调整：

“第5条。公司股本，全额认缴并缴足，为15,468，781,313.18雷亚尔（150亿元、46.8亿元、70.81万元、31.3雷亚尔和18分），分为1,497，671,577（10亿元、49.7亿元、60.71万元、50.77万元）普通股，均为记账式，无面值。”

3.4.3

如果根据上述第3.1.5条对交换比率进行调整，Marfrig董事会将有责任根据截止日期后举行的第一次Marfrig大会的同意，批准对Marfrig章程第5条的新修订，目的是根据授予Marfrig董事会的权力，记录Marfrig的股本将因合并而被分割成的股份数量，由Marfrig临时股东大会（定义见7.1（ii））审议。

3.5

股份权利.Marfrig将因合并而发行的普通股将授予其持有人目前源自于BRF发行的普通股的相同权利和利益，因此，Marfrig将发行的股份的发行和认购不会导致对投票权、股息或目前源自于对BRF所发行普通股的所有权的任何其他政治或财务权利的任何修改，充分参与其所有利益，包括Marfrig在截止日期后可能宣布的股息和其他资本报酬。

3.6

不存在交叉所有权.在合并的背景下，两家公司之间将不会建立交叉所有权，因为（i）于2025年5月15日，BRF并未持有Marfrig已发行的任何股份，且截至截止日期将不会持有任何股份；及（ii）任何BRF库存股将在截止日期前注销，因此，将无权获得Marfrig已发行的股份。

3.7

没有继承.本次合并不会导致Marfrig吸收BRF的任何资产、权利、债权、义务或负债，这将保持其完整的法人资格，因此，两家公司之间不存在继承的情况。

估值和净资产变动

4.1

评估公司.两家公司的管理层已聘请Apsis Consultoria Empresarial Ltda.，该公司根据编号08.681.365/0001-30在CNPJ/MF注册，并根据编号005112/O-9在里约热内卢地区会计委员会（CRC/RJ）注册，其注册办事处位于里约热内卢州里奥市Rua do Passeio，on Rua do Passeio，n º 62,6 º andar，Centro，CEP 20021-290，（“评估公司"），作为负责编制评估报告（定义见下文第4.5条）

4.1.1

认可评估公司的委任.根据巴西公司法第252条第1款，评估公司的任命将提交给BRF临时股东大会（定义见第7.1（i）条）和Marfrig临时股东大会批准。

4.1.2

评估公司声明。评估公司已声明：（i）根据巴西联邦会计委员会制定的专业标准，它不知道任何直接或间接的利益冲突，也不知道与其所提供的服务有关并在合并评估报告（定义见下文）中描述的代表利益冲突的任何其他情况；（ii）它不知道控股股东或公司的管理人员采取了任何旨在指导、限制、阻碍或执行任何可能损害访问、使用、或了解相关信息、资产、文件或工作方法，以提高各自结论的质量。评估公司是基于其在准备这种性质的评估和评估方面的广泛而知名的经验而被选为本合并方案中所述工作的。

4.2

合并评估报告.评估公司按市值编制了由BRF发行的拟并入Marfrig的股份的评估报告，在合并的背景下，截至基日，如附件4.2本合并计划（“合并评估报告”).

4.2.1

基准日期.用于编制合并评估报告的基准日期为2025年5月14日。

4.3

归属值.归属于拟并入Marfrig的BRF股份的合并评估报告中的市值对应的总金额为15,406，097,591.16雷亚尔（一五亿零四百零六十万九万七千五百九十一雷亚尔和16centavos）（已调整以考虑Marfrig在BRF中持有的投资的抵销）。

4.4

股东权益变动.自基准日至交割日期间，BRF的股东权益发生任何变化，均由BRF独家承担，并因应用权益法而在Marfrig中体现。

4.5

以市场价格评估股东权益.根据巴西《公司法》第264条的规定，公司管理层聘请评估公司编制一份评估报告，其中载有对BRF非控股股东的股份替代比例的计算，该评估报告以Marfrig和BRF股东权益的市场价值为基础，均按照相同标准并以截至2024年12月31日的市场价格进行评估，其形式载于附件4.5(“264评估报告”），并连同合并评估报告，（“评估报告”).

4.5.1

264评估报告比率。若本次合并产生的换股比例以264评估报告为依据计算，则BRF股东（不含Marfrig）持有的每1股BRF普通股对应2.26 148341591578股Marfrig普通股。因此，与换股比例相比，这样的换股比例对BRF股东更为有利。

4.5.2

向市场价格下跌。考虑到第4.5.1条的规定，《巴西公司法》第264条第3款的规定将按下文第6.3.1条的规定适用。

4.6

成本和费用.与编制评估报告有关的成本和费用，包括评估公司的费用，将由Marfrig承担。

财务报表和信息

5.1

财务报表.符合2022年3月29日CVM第78号决议第6条第2款（“CVM分辨率78”），两家公司已披露各自根据巴西公司法和CVM条例编制的截至2024年12月31日止财政年度的财务报表，并附有Grant Thornton Auditores Independentes Ltda.（一家根据编号10.830.108/0001-65在CNPJ/MF注册的有限责任公司和根据编号2SP-025.583/O-1在圣保罗州区域会计委员会（CRC/SP）注册的审计报告，注册办事处位于圣保罗州圣保罗市Avenida Engenheiro Luiz Carlos Berrini，编号105，CEP 04571-900，在CVM注册为独立审计师（“独立核数师”).

5.2

备考财务信息.根据CVM第78号决议第7条，备考将披露Marfrig的财务信息，显示合并的影响，就好像它已于2024年12月31日完成（“备考信息”).

5.2.1

编制依据及合理保证.The备考信息是根据巴西公司法和CVM条例编制的，并在独立审计员的合理保证下，符合适用的条例。

退出权

6.1

根据《巴西公司法》第137条和第252条第2款，合并如果获得批准，将使公司股东有权行使退出权。

6.1.1

退出权将授予各公司的股东，凡其（i）为Marfrig或BRF（如适用）已发行股份的持有人，自有关合并的第一项重大事实披露之日起至合并完成之日不间断；（ii）未对合并投赞成票、弃权或未出席Marfrig临时股东大会或BRF临时股东大会（如适用），其将对合并进行审议；及（iii）明确表示有意在Marfrig临时股东大会或BRF临时股东大会会议记录（如适用）公布之日起30（30）天内行使撤回权（”异议股东”).

6.2

退出Marfrig.根据巴西公司法，Marfrig的异议股东将有权按照2025年3月31日举行的Marfrig普通股东大会批准的截至2024年12月31日Marfrig每普通股股东权益的价值，即3.32雷亚尔（三雷亚尔和三十二分）每股普通股，但不妨碍根据《巴西公司法》第45条要求提供特别资产负债表的权利。

6.3

退出BRF.根据巴西公司法，BRF的异议股东有权根据2025年3月31日举行的BRF普通股东大会批准的财务报表确定的截至2024年12月31日的BRF每普通股股东权益的价值获得退出权，该价值对应于9.43雷亚尔（九雷亚尔和四十三分）每股普通股，但不影响根据《公司法》第四十五条拟定特别资产负债表的权利。

6.3.1

在不影响上述第6.3条规定的情况下，根据巴西公司法第264条第3款的规定，BRF的异议股东可以在（i）根据巴西公司法第45条确定的补偿价值之间进行选择，该补偿价值相当于9.43雷亚尔（九雷亚尔和四十三分）每股普通股；如上文第6.3条所述；或（ii）根据264评估报告确定的BRF每股普通股股东权益，相当于19.89雷亚尔（十九雷亚尔和八十九分）每普通股。

6.4

复议.根据巴西公司法第137条第3款，如果公司确定向行使此类权利的异议股东支付与股东退出权有关的款项将危及任何公司的财务稳定性，则公司保留召开公司股东大会以批准或重新考虑合并的权利。

企业批准

7.1

股东大会.合并的完成，也将取决于先决条件的满足（或豁免，视情况而定）和结束日期的发生，将取决于以下行为的履行情况，所有这些行为都是相互依存的，应在同一天发生：

（一）

按照此顺序召开BRF临时股东大会，以（a）批准本次合并计划；（b）批准合并；（c）批准对评估公司的任命；（d）批准合并评估报告；（e）批准264评估报告；（f）授权BRF管理层执行完成合并所需的一切行为，包括但不限于根据巴西公司法第252条第2款的规定，认购Marfrig将在截止日期代表BRF股东（Marfrig除外）发行的普通股（“BRF临时股东大会”）；以及

（二）

Marfrig特别股东大会，按此顺序，（a）批准本合并计划；（b）批准合并；（c）批准Marfrig增资、Marfrig发行普通股，以及随后对Marfrig章程的修订和合并，授权Marfrig董事会确认Marfrig将发行的实际股份数量，（d）批准评估公司的委任；（e）批准合并评估报告；（f）批准264评估报告；及（h）授权管理层履行完成合并所需的一切作为（“Marfrig临时股东大会”).

先决条件；关闭

8.1

先决条件.合并的有效性将以以下先决条件为条件（统称为“先决条件”):

（一）

自2025年5月15日至截止日（含），不得发生对任一公司的生产和/或销售（包括出口）能力产生不利和重大影响的战争、武装冲突、自然灾害和/或其他不可预见事件（如突发卫生事件、制造单位火灾）；和

（二）

完成合并和完成本合并计划所设想的业务所需的所有行为必须已获得巴西经济防御行政委员会的批准–CADE，在这种批准是必要的范围内，以现行立法和条例的形式和条款。

8.1.1

在适用法律法规许可的范围内，公司可经双方协商一致，以书面形式放弃任何先决条件。

8.2

收盘.一旦合并获得BRF临时股东大会和Marfrig临时股东大会批准，公司及其各自的管理层必须履行实施合并所需的所有行为和措施，包括但不限于就先决条件的满足或豁免（如适用）而言，公司有义务根据适用的法律法规向市场披露，就所有目的和效果而言，合并将被视为完成的日期（“截止日期”).

杂项规定

9.1

扣留IRRF.在合并的背景下，两家公司保留以下权利：（i）预扣预扣税（“IRRF“）有关因非居民BRF股东合并而到期的任何资本收益（”印度卢比“）未在适当时候披露的致股东的通知中规定的日期前并按照其规定的程序直接或通过其托管代理人提供（”IRRF基准日期"），证明其BRF股份的平均收购成本证明不存在应税资本收益的书面证据；以及（ii）将公司最终代表印度卢比扣留的IRRF金额与公司持有的任何信用（如适用）抵销印度卢比，包括但不限于公司可能在任何时间分配、宣布和/或支付的任何股息和/或资本利息（包括但不限于许可的分配）以及其他权利的价值，这些权利可能由公司在适用的情况下，甚至在截止日期之前分配、宣布和/或支付。

9.1.1

Marfrig以BRF发行的普通股收购人的身份，将使用INR（直接或通过其托管代理人）提供的信息来计算资本收益，而INR将对这些信息的正确性和完整性负责。

9.1.2

两家公司将（i）对未在IRRF基准日期前提交其购置成本的INR认为购置成本为零；以及（ii）对未在IRRF基准日期前告知其税务住所的INR的收益适用25%（25%）的税率。

9.1.3

在任何情况下，只要遵守此处规定的规则，面对INR，这些公司将不对以后的任何调整和/或恢复原状或退还可能支付的超额款项承担责任。

9.2

文件披露.本合并计划和与合并有关的其他文件可在各公司的注册办事处以及各公司的网站、CVM和B3上供各公司股东查阅，以遵守适用的法规。

9.3

股份补偿.在合并的背景下，两家公司将定义对BRF根据其以股份为基础的薪酬计划授予和/或授予的股份和股份购买期权的处理方式。

9.4

相互依存的交易.本合并计划所描述的事件，以及提交给Marfrig临时股东大会和BRF临时股东大会的其他相关事项，均为相互依存的法律交易，公司的意图是，任何交易均不得生效，除非所有其他交易也均有效。

9.5

行为的履行.在截止日，公司管理层应履行本合并方案中规定的适当正规化、正规化和有效性所必需的一切行为、登记、背书和出版物。

9.6

修正.除非以书面作出并经双方签署，否则对本合并计划中规定的任何条款或条件的任何修改均不具有任何效力。

9.7

转让.未经其他各方事先书面同意，任何一方不得直接或间接转让或以其他方式转让因本合并计划而产生或与之相关的任何权利或义务。任何有悖于本文书条款的声称或企图转让均为无效，且不具有任何效力。

9.8

绑定效果.本次合并方案不可撤销、不可撤销，各公司在此承担的义务对其继承人具有所有权约束力。

9.9

附件.所有展品构成了这一合并计划的组成部分。本合并方案与任何展品如有不一致之处，以本合并方案的规定为准。

9.10

各方利益.本合并计划专为各方利益而设，任何条款不得解释为授予任何其他人任何索赔、诉讼因由、补救或任何性质的其他权利。

9.11

条款和优先顺序的独立性

9.11.1

如本合并计划的任何条款被法院或任何其他主管部门认定为无效或无法执行，则该条款应视为排除在本合并计划之外，其余条款应保持完全有效。在这种情况下，公司应本着诚意进行谈判，以商定一项令人满意的条款的条款，该条款将取代被视为无效和/或不可执行的条款。

9.11.2

在谈判中，公司应努力就一项尽可能接近公司初衷的条款达成一致意见。如果各公司未能就这一新规定达成一致意见，则本合并计划的一项或多项规定的无效或不可执行不应影响本合并计划整体的有效性或可执行性，除非该无效或不可执行的规定对本合并计划具有如此重要的重要性，以至于可以合理地推定，如果没有这些无效或不可执行的规定，各方就不会订立本合并计划。

9.12

豁免和容忍.两家公司承认，除非本合并计划另有明确规定：（i）就本合并计划和/或适用的立法或法规授予他们中的任何一方的任何权利部分行使、不行使、给予时间延长、容忍或延迟，均不构成对该权利的更新或放弃，也不影响其未来的行使；（ii）放弃任何权利应被限制性地解释，不应被视为放弃本合并计划或适用立法或法规授予任何公司的任何其他权利；（iii）任何放弃仅应以书面形式授予。

9.13

执行所有权.本合并计划经正式签署后，应作为民事诉讼立法规定的法外执行所有权，出于所有法律目的，公司特此确认，无论采取任何其他适用措施，本合并计划下所承担的义务均须根据民事诉讼立法规定具体履行。

9.14

具体表现.各公司约束自己遵守、正规化、履行义务，严格遵守本合并方案中确立的条款和条件。据此，两家公司特此确认并同意，根据本合并计划承担或可能承担的所有义务均受制于根据民事诉讼立法的具体履行，但不影响因未履行本合并计划中约定的义务而导致的损害赔偿的累计追偿。各公司明确承认并约束自己具体履行义务，接受司法、仲裁或任何其他类似行为。

9.15

成本和费用.除本合并计划另有明确规定外，与本合并及合并计划有关的所有法律及其他成本和费用均由公司承担，产生该等成本和费用。

9.16

管治法.本合并计划应由巴西联邦共和国法律解释和管辖。

9.17

争议解决.各公司同意，因本合并方案产生或与之相关的任何争议，包括但不限于关于其存在、有效性、有效性、解释、履行或终止的争议，在不可撤销的三十（三十）个日历日内无法友好解决的，由B3市场仲裁庭（C â mara de Arbitragem do Mercado da B3) (“仲裁庭"），根据其在提起仲裁之日生效的条例，本条作为1996年9月23日第9,307号法律第4条第1款之目的的仲裁条款。仲裁程序的管理和妥善进行也由仲裁庭负责。两家公司承认，如果任何一家公司确定无法达成协议，寻求友好解决的义务并不妨碍立即提出仲裁请求。

9.17.1

仲裁庭由三（三）名仲裁员组成（“仲裁庭"），其中一人由拟提起诉讼的公司指定，另一人由其他公司指定，第三名仲裁员由各公司指定的仲裁员担任仲裁庭庭长。公司之一未能指定仲裁员或者指定的仲裁员未能就第三名仲裁员达成协商一致意见的，仲裁庭庭长应尽快指定第三名仲裁员。

9.17.2

两家公司承认，任何仲裁令、决定或裁定均为最终且具有约束力，构成对公司及其继承人具有约束力的司法执行所有权，后者有义务遵守仲裁裁决中的裁定，无论司法执行如何。

9.17.3

尽管有任何与此相反的规定，各公司均应保留向法院请求（i）在仲裁庭组成之前可能需要的任何临时或紧急救济的权利，提出任何此类请求不应被视为各公司放弃仲裁程序；（ii）执行任何仲裁决定，包括最终仲裁裁决；以及（iii）确保仲裁庭组成所需的措施。出于所有这些目的，这些公司不可撤销地服从圣保罗州圣保罗司法区法院的管辖权，并明确放弃对场地或任何其他法院的任何异议，无论其享有多大特权。仲裁地应为圣保罗州圣保罗市。

9.17.4

仲裁地应为圣保罗州圣保罗市。

9.17.5

仲裁应以葡萄牙语进行。

9.17.6

争议应根据巴西法律裁决，不得基于公平的判决。

9.17.7

仲裁应当保密。两家公司承诺不披露与仲裁有关的信息和文件。如（i）法律规定；（ii）行政或司法当局下令；或（iii）有必要捍卫公司利益，则可作出披露。

9.18

电子签名.两家公司承认并同意：（i）本合并计划以数字方式签署，且此类签署被公司接受并视为有效；（ii）根据2001年8月24日第2200-2号临时措施的规定，本合并计划以电子方式签署，被公司接受为真实、完整和有效，即使通过未获得巴西公钥基础设施（ICP-Brasil）认可且没有数字签名证书的电子签名平台签署。就所有目的而言，本合并计划的执行日期应为下文所示的日期，即使任何公司因任何原因在以后的日期以电子方式签署本合并计划。在此情况下，本公司特此同意本合并计划的追溯效力至下述日期。

作为证明，各方以电子方式签署本合并计划，连同以下2（2）名证人。

***

附件3.1.5

汇率调整机制

公式

R = B2 ≤ M2，其中：

●

“R”是指汇率；

●

“B1”指BRF发行的每股普通股的底价，相当于23.32雷亚尔（二十三雷亚尔和三十二美分）每股普通股；

●

“M1M”指Marfrig发行的每股普通股的基本价格，相当于27.73雷亚尔（二十七雷亚尔和七十三美分）每股普通股；

●

“B2”是指BRF发行的调整后的每股普通股价格，按照以下公式计算：B1 – DB，其中：

○

“DB”是指在2025年5月15日至交割日期间获得批准的、由BRF发行的每一普通股通过BRF进行的股息和/或权益利息（总额）的宣布和/或分配，按照以下公式计算：VB ≤ AB，其中：

“VB”是指总金额在雷亚尔于2025年5月15日至截止日期期间获批准的、由BRF宣布的作为股息和/或权益的分派；及

“AB”指于截止日期存在（因此在2025年5月15日至截止日期期间未注销）的BRF已发行股份总数减去最终在该日期以库存方式持有的股份数量（包括因BRF的异议股东行使任何退出权而持有的股份数量）。

●

“M2”是指Marfrig发行的调整后的每股普通股价格，按照以下公式计算：M1– DM，其中：

○

“DM”是指Marfrig就Marfrig发行的每一股普通股宣布和/或分配股息和/或股权利息（总额），并可能在2025年5月15日至交割日期间获得批准，按照以下公式计算：VM ≤ AM，其中：

“VM”是指总金额在雷亚尔作为Marfrig宣布的可能在2025年5月15日至截止日期期间获得批准的股息和/或股权利息的分配；an

“AM”指Marfrig在截止日期存在的已发行股份总数（因此，在2025年5月15日至截止日期之间未注销）减最终于上述日期以库存方式持有的股份数量（包括由于Marfrig的异议股东可能行使退出权而导致的）。

实例

2.1

例1

●

房地：

○

分配和/或宣布股息和/或权益利息，总额相当于允许的分配（即，BRF为3,520，000,000.00雷亚尔，Marfrig为2,500，000,000.00雷亚尔）；和

○

没有行使任何退出权

●

兑换率：0.8521x

●

示范：

2.2

例2

●

房地：

○

不派发及/或宣派股息及/或权益利息；及

○

考虑到264评估报告产生的补偿价值（即每股普通股19.89雷亚尔），持有208,718，214股的BRF异议股东行使退出权

○

兑换率：0.8410x

●

示范：

2.3

例3

●

房地:

由BRF和Marfrig分别派发和/或宣派总额为1,910，833,247.00雷亚尔和1,250，000,000.00雷亚尔的股息和/或股权利息；和

考虑到264评估报告产生的补偿价值（即每股普通股19.89雷亚尔），持有104,359，107股的BRF异议股东行使退出权

兑换率：0.8395x

●

示范：

附件4.2

合并评估报告

（本附件从下一页开始。）

（本页其余部分有意留空。）

评估报告AP-00521/25-01 BRF S.A。

估价报告：AP-00521/25-01估价日期：2025年5月14日1求价者：MarfRIG Global FOODS S.A.，以下简称MarfRIG。上市公司，总部位于AV。Queiroz Filho，No. 1.560，Bloco 5，Sabi á Tower，3 rd floor，Room 301，Vila Hamburguesa，City and State of S ã o Paulo，在CNPJ登记，编号为03.85 3.896/0001-40。OBJECT：BRF S.A.，以下简称BRF的股份。上市公司，总部位于圣卡塔琳娜州Itaja í市Fazenda第475号Rua Jorge Tzachel，根据编号01.838.723/0001-27在CNPJ注册。目标：根据第6404/1976号法律（巴西公司法）第252条的规定，使用市场法、通过股票的成交量加权平均价格确定BRF发行的股票的价值。

执行摘要APSIS Consultoria E AVALIA š ES LTDA。，以下简称APSIS，总部位于Rua do Passeio，No. 62,6th floor，Centro，City and State of Rio de Janeiro，在CNPJ以No. 08注册。681 .365/0001-30，受命确定将由MAFRIG合并的BRF股票的市值，目的是遵守第6、404/1976号法律（巴西公司法）第252条的规定。本篇报告我们采用市场法，通过股票的成交量加权平均价格（VWAP）1，确定BRF的股权价值。该方法旨在通过按市场价格计算的所有股份之和对一家公司进行估值。因为股票的价格是由未来股息流的现值和期末的出售价格定义的，在一个要求的回报率下，在有效市场假设下，当不受股票在市场上的流动性等因素的影响时，这种方法将向投资者表明公司的正确价值。对于VWAP计算中考虑的区间的选择，我们应用了市场上普遍接受的这种性质的操作的标准，符合被评估公司所在行业的通常做法，并符合第6、404/76号法律（巴西公司法）和第85/22号CVM决议附件C中规定的参数。这些区间的选择是基于该期间交易的股票的代表性和流动性，为了在正常交易条件下忠实反映公司的市场价值，减轻任何扭曲。评估考虑了以下标准：▪本报告刊发前最后一个营业日的股份现货价格。▪于紧接本报告刊发前最后一个营业日的30天内，于证券交易所或有组织场外市场买卖的股份的成交量加权平均价格。▪于紧接本报告刊发前最后一个营业日之前的90天内于证券交易所或有组织的场外交易市场买卖的股份的成交量加权平均价格。▪于紧接本报告刊发前最后一个营业日之前的12个月内于证券交易所或有组织场外市场买卖的股份的成交量加权平均价格。注：估值日期和分析日期之间的任何差异是由于相应日期的市场关闭。1成交量-加权平均价格（VWAP）是根据收盘价的平均值，按成交量加权计算得出的。数据摘自标普 Capital IQ Pro平台。2

通过股票交易所股票的成交量加权平均价格进行估值2公平交易：“公平交易”是指买卖双方独立行事，没有一方影响另一方的交易。现货VWAP 1期描述参考19.68--20.74 14/05/202531/03/2025-14/05/2025报告发布前最后一个营业日股价（现货）报告发布前最后一个营业日30日前股价n/a a-20.5202/01/2025-14/05/2025报告发布前最后一个营业日90日前b-22.2115/05/2024-14/05/2025最后一个营业日12个月前报告出具前c BRF股权价值（BRL'000）期（mm/dd/yyyy）估值基于紧接报告出具日前最后一个营业日90日的股票交易所股票的成交量加权平均价格20.5202/01/2025-14/05/2025 VWAP。（R $）1,600，310,61310/05/2025*BRF普通股股票数量（股）*32,844，025 BRF的股权价值（BRL'000）*资料来源：BRF投资者关系网站。不包括库存股。于15/05/2025访问。< https://ri.brf-global.com/en/corporate-governance/shareholder-structure/> 1。成交量-加权平均价格（VWAP）-来源数据摘自标普 Capital iQ Pro。注：基准日和分析日之间的最终差异是由于相应日期的市场关闭。采用的方法。结论评估师得出结论，对于BRF的估值，最合适的方法是报告出具前最后一个工作日前90天股票成交量加权平均价格的价值。这一方法涵盖了最接近报告签署日期的时期，提供了足够大且具有代表性的样本，有助于淡化价格和数量的任何具体扭曲。此外，它还符合巴西公司法第256条和第85/22号CVM决议附件C中规定的参数。基于此方法，BRF股票的成交量加权平均价格为20雷亚尔。52（20雷亚尔和52美分）每股，导致总股本价值为32,844，025,000雷亚尔（322,840，400百万，25,000雷亚尔）。评估师认为，股票的成交量加权平均价格是确定公司股票公允价格最合适的标准。根据评估师的理解，所采用的所有方法都是基于独立方之间进行的谈判，对业务有充分的了解，并且没有与交易实质无关的压力或利益，由于这些特征，被归类为在独立条件下进行的操作，或公平交易。2此外，应当指出，本报告结论所采用的方法符合巴西会计公告委员会（CPC）发布的技术公告CPC46（公允价值计量）中规定的信息层次的第1级，该委员会优先使用可观察和可靠的数据，被认为最适合计量资产的公允价值。3

目录目录...................................................................................................................。............................................................................................................................. ............................. 4 1.简介...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ...................... 5 2.原则和注意事项...................................................................................................................。............................................................................................................................. ..6 3.责任的限制...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ... .7 4.BRF特性...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ... ..8 5.估值方法...................................................................................................................................。............................................................................................................................. 9 6.通过股票交易所股票的成交量加权平均价格进行估值.................................................................................................... 107。结论...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ........................ 13 8.附件一览表...................................................................................................................。............................................................................................................................. ................ 14 4

1.介绍APSIS ConsulTORIA E AVALIA ç ES LTDA。，以下简称APSIS，总部位于Rua do Passeio，No. 62,6th floor，Centro，City and State of Rio de Janeiro，在CNPJ以No. 08注册。681 .365/0001-30，被任命来确定将由MAFRIG合并的BRF股票的市值，目的是遵守第6、404/1976号法律（巴西公司法）第252条的规定。在这项工作的准备工作中，使用了第三方提供的数据和信息，形式为文件和与客户的口头访谈。这一过程中使用的估计数基于：▪收集于标普 Capital IQ Pro平台的公开信息。▪BRF截至2024年12月31日的经审计财务报表。▪BRF公开信息。▪业绩电子表格摘自公司投资者关系网站。参与筹备这项工作的专业人员名单如下：▪Bruno Gravina BOTTINO –导演▪CAIO CESAR CAPELARI FAVERO –董事/管理员和会计师（CRA 141231和CRC 1SP342654）▪DANIEL FELIX LAMONICA – Projects▪Leonardo Henrique Cardoso Braz –项目▪LUCAS ARAUJO DA SILVA CARDOZO – Projects▪Marcelo CAMPOS FARINHA –项目▪RODRIGO MENNA BARRETO AMIL – Projects 5

2.原则和注意报告，工作的对象列举、计算和具体化，认真遵守以下所述的基本原则，这些原则很重要，应该认真阅读。▪顾问在所涉公司或交易中没有直接或间接的利益，也不存在可以定性利益冲突的其他相关情况。▪APSIS的专业费用绝不以本报告的调查结果为准。▪尽所知并尽顾问之信，本报告中所表述的分析、观点、结论均基于真实、正确的数据、勤勉、研究和调查。▪从第三方收到的信息被假定为正确的，报告中包含并引用了其来源。▪为预测目的，假设除本报告所列公司（如适用）外，不存在任何性质的司法或法外影响所涉公司的产权负担。▪报告提出了所采用的方法所施加的可能影响其中所载分析、意见和结论的所有限制性条件（如果有的话）。▪该报告由APSIS编写，除其自己的顾问外，没有人编写分析和相应的结论。▪APSIS对估值事项，包括隐含的估值事项，为行使其主要在其自己的法律、法规或条例中确立的光荣职能承担全部责任。▪本报告符合巴西技术标准协会（ABNT）、专业鉴定实践统一标准（USPAP）和国际估价标准（IVS）制定的建议和标准。▪控股股东和所涉公司的管理人员没有指挥、限制、阻碍或实施任何已经或可能损害与本报告所载结论质量相关的信息、货物、文件或工作方法的可用性、使用或知识的行为。▪起草和批准这份文件的内部过程涉及以下主要步骤：（i）分析公司的公开文件；（II）提取，通过标普 Capital IQ Pro数据库，公司股票在证券交易所或有组织的场外市场交易的报价和历史成交量；（III）详细计算不同区间的成交量加权平均价格（VWAP）；（IV）编制公司股权价值的计算；（V）提交报告供独立内部审查；（V）实施任何改进和建议的变更；（VI）发布最终报告。6

3.责任限制▪为编制本报告，APSIS使用并假定为经第三方审计或未经审计、由公司管理层书面提供或从前述来源获得的真实、连贯的信息和历史数据，对其真实性不承担任何责任。▪此次估值的范围不包括对财务报表的审计，也不包括对其审计师开展的工作的审查。因此，APSIS不对申请人的财务报表和计量发表意见。▪APSIS不对因使用公司提供并包含在本报告中的数据和信息而给请求者及其子公司、其合作伙伴、董事和债权人或其他方带来的偶发损失负责。▪本报告仅供请求者及其合作伙伴使用，旨在达到已述目的；因此，未经APSIS事先书面批准，不得发布、分发、复制、传播或用于前述目的以外的任何目的。▪本文所包含的分析和结论基于当前日期所做的几个假设，涉及运营预测，例如价格、数量、市场份额、收入、税收、投资、利润率等。因此，该公司未来的结果可能与对这项工作的任何预测或估计不同，特别是如果有在发布报告时无法获得的信息的后期知识。▪本评估不反映报告发布之日后发生的事件和影响。▪APSIS不对不当使用本报告可能产生的直接或间接利润损失负责。▪我们强调，理解本报告的结论将通过全文阅读及其附件而发生，因此不应从部分阅读中得出结论，这可能是不正确或错误的。7

4.BRF CHARACTERIZATION BRF是世界上最大的新鲜和冷冻动物蛋白生产商之一，以其广泛的产能和超过7,300个SKU的产品组合而脱颖而出。旗下产品包括腌制和冷冻鸡肉、切斯特®鸡肉、火鸡肉、特色肉类、冷冻加工肉类、即食食品、分割食品，以及植物基产品。该公司还销售人造黄油、黄油、干酪、特殊糖果、三明治、植物性食品和动物饲料。拥有Sadia、Perdig ã o和Qualy等广受大众认可的领先品牌，BRF通过Perdig ã o和Sadia这两个传统家族企业的合并巩固了其市场地位。该联盟于2009年宣布成立，并于2012年完成，标志着食品领域最大的企业集团之一的诞生。两家公司均已在国内和国际市场占据显要地位，产品远销120多个国家。在宠物食品领域，BRF拥有四个制造部门，分别位于圣保罗州、南里奥格兰德州、巴拉那州以及巴拉圭。其产品组合包括Biofresh、Guabi Natural、Gran Plus、Balance、Three Dogs、Three Cats、PrimoC ã o、PrimoGato、Faro、B ô nos、Apolo和á tila等品牌，为不同的消费者和他们的宠物提供服务。BRF运营凭借截至2024年12月31日巴西加工食品市场40.8%的份额，BRF保持着由44个工业单位和103个配送中心组成的稳固结构。公司在国内市场拥有高度发达的物流体系，由包括配送中心和中转点的广阔配送网络作为支撑。根据MARFRIG的2024年参考表格，2024年，这一结构使其能够为全球约41.5万名客户提供服务，每月交付量超过50万次。作为运营效率的补充，BRF根据每个销售点的特点，通过一个以个性化方式建议订单的数字销售平台进行技术投资。此外，根据MAFRIG的参考表格，该公司展示了强大的毛细血管，2024年6月在巴西的活跃客户超过30万。8

5.估值方法1。Market Approach – Listing on the Stock Exchange在本报告中，我们采用市场法，通过成交量加权平均价格（VWAP），确定BRF的股权价值。该方法旨在通过按市场价格计算的所有股份之和来评估一家公司。因为股票的价格是由未来股息流的现值和期末的出售价格定义的，在一个要求的回报率下，在有效市场假设下，当不受股票在市场上的流动性等因素的影响时，这种方法将向投资者表明公司的正确价值。9

6.通过股票交易所股票的成交量加权平均价格进行估值，以选择VWAP计算中考虑的区间，我们对这种性质的操作应用了市场普遍接受的标准，符合被评估公司所在行业的通常做法，并采用第6、404/76号法律（巴西公司法）第256条规定的参数。这些区间的选择是基于该期间交易的股份的代表性和流动性，以便在正常交易条件下忠实地反映公司的市场价值，减轻任何扭曲。评估时考虑了以下标准：▪本报告发布前最后一个营业日的股份现货价格。▪于紧接本报告刊发前最后一个营业日的30天内于证券交易所或有组织场外市场买卖的股份的成交量加权平均价格。▪在紧接本报告发布前最后一个营业日之前的90天内，在证券交易所或有组织的场外市场交易的股份的成交量加权平均价格。▪于紧接本报告刊发前最后一个营业日之前的12个月内于证券交易所或有组织场外市场买卖的股份的成交量加权平均价格。注：估值日期和分析日期之间的任何差异是由于相应日期的市场关闭。估值中使用的报价和历史交易量摘自标普 Capital IQ Pro数据库，详见附件1。10

估值日期：14/05/2025，大致参考区间。来源：行情及成交量摘自标普 Capital iQ Pro数据库。11

成交量-股票交易所现货加权平均股价VWAP 1期描述参考19.68--20.74 14/05/202531/03/2025-14/05/2025报告发布前最后一个营业日（现货）前30天的股价n/a-20.5202/01/2025-14/05/202590天前报告发布前最后一个营业日b-22.2115/05/2024-14/05/202512个月前报告发布前最后一个营业日c 1。成交量-加权平均价格（VWAP）-来源数据摘自标普 Capital iQ Pro。注：基准日和分析日之间的最终差异是由于相应日期的市场关闭。采用的方法。12

7.结论根据对上述文件的分析并根据APSIS进行的研究，专家们得出结论，对BRF进行估值的最合适的方法是该报告发布前最后一个工作日前90天股票的成交量加权平均价格。这种方法涵盖了最接近报告签署的时期，提供了足够大且具有代表性的样本，能够稀释价格和数量的任何具体扭曲。此外，它还符合巴西公司法第256条和第85/22号CVM决议附件C中规定的参数。因此，基于这种方法，BRF股票的成交量加权平均价格为20雷亚尔。52（20雷亚尔和52美分）每股，导致总股本价值为32,844，025,000雷亚尔（322,840，400百万，25,000雷亚尔）。评估师得出的结论是，股票的成交量加权平均价格是确定公司股票公允价格的最合适的标准。根据评估师的理解，所考虑的所有方法均基于独立方之间进行的谈判，了解业务并没有与交易实质无关的压力或利益，由于这些特征，被归类为独立条件下的运营（公平交易）。此外，应当指出，编制本报告所采用的方法是按照CPC46中规定的确定公允价值的信息层次的最高级别（第1级），优先使用被认为最可靠和可观察的数据来计量资产的价值。13董事BRF股权价值（BRL'000）期（mm/dd/yyyy）估值基于紧接报告出具日前最后一个营业日90日的证券交易所股份价格的成交量加权平均数20.5202/01/2025-14/05/2025 VWAP。（R $）1,600，310,61310/05/2025*BRF普通股股票数量（股）*32,844，025 BRF的股权价值（BRL'000）*资料来源：BRF投资者关系网站。不包括库存股。于15/05/2025访问。< https://ri.brf-global.com/en/corporate-governance/shareholder-structure/>评估报告AP-00521/25-01由APSIS（CRC/RJ-005112/o-9）编制，APSIS（CRC/RJ-005112/o-9）是一家专门从事资产评估的公司，由其顾问在下文提供合法代表，他们可以进行任何必要的澄清。里约热内卢，2025年5月15日。

8.附件1清单。历史行情及成交量2。名词解释14

附件1

历史股价和交易量-BRF（BRFS3）下表列出了BRF的历史股价和交易量，该估值方法采用的估值方法是基于股票的成交量加权平均价格。BRF收盘股价来源于标普 Capital iQ Pro数据库。1

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）11,292，70019.68 14/05/20259,697，70020.2013/05/20258,375，40019.7 112/05/20258,776，60019.2009/05/20258,273，20020.3908/05/2025 5,170，30020.2607/05/202510,499，20020.3506/05/2025 7,519，60021.4 405/05/20255,563，10022.4602/05/2025 5,622，10022.7030/04/20256,030/04/2025/2025/2025/2025/2025/202519.64 03/04/2025 2

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）6,740，60019.8002/04/20256,581，10020.1401/04/20255,672，40019.6831/03/20256,184，60019.7 128/03/202511,670，40020.2427/03/20255,613，10019.72 26/03/20255,930，10019.8125/03/20254,771，60019.4224/03/20259,860，50019.8321/03/20259,504，90019.82 20/03/202519.00 21/02/2025 3

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）6,125，10018.7320/02/2025 5,363，80019.03 19/02/2025 6,461，90019.1918/02/2025 4,976，70019.5217/02/202513,397，40020.0214/02/2025 9,715，20019.4713/02/20256,770，40020.2312/02/2025 6,102，10021.0611/02/2025,257，50021.35 10/02/2025 4,434，30020.6 407/02/2025 3,974，10024.15 15/01/2025 4

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）10,105，80023.7714/01/20255,086，70023.5513/01/202513,227，30023.52 10/01/20256,033，00023.4809/01/20254,887，10023.2508/01/20256,581，80023.7 207/01/20254,495，80023.8 106/01/2025 5,513，80024.0103/01/20256,804，60024.80002/01/20258,146，70025.3630/12/20247,57726.33 03/12/2024 5

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）6,826，00025.2002/12/20246,857，30024.8 129/11/20245,711，00024.4128/11/20246,949，50024.59 27/11/20246,556，10024.38 26/11/202416,504，50025.4525/11/20247,896，60025.2122/11/202411,804，60025.2121/11/202419,692，60024.41 19/11/202416,303，80023.5324.35 23/10/2024 6

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）4,770，20024.2622/10/20249,721，80024.3221/10/20249,099，40024.3518/10/20248,548，70023.89 17/10/20244,342，70023.2716/10/20243,970，90023.3015/10/20242,719，60022.96 14/10/20244,943，20022.7711/10/20246,396，70023.08 10/10/20245,0618/10/20248,548，70023.89 17/10/20244,342，70023.27 16/10/25.00 16/09/2024 7

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）9,828，70024.6713/09/20244,497，00024.3412/09/20245,519，90023.97 11/09/20243,447，00024.63 10/09/20245,969，30024.5 109/09/20244,729，10025.2 106/09/20244,201，40025.4 105/09/20248,533，60025.5004/09/20246,204，40024.4703/09/20246,5470，00024.4703/09/20246,544，00024.4703/09/20246,544，00024.47021.54 08/08/2024 8

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）3,533，90020.9007/08/20245,156，30020.7 906/08/20244,620，20020.6805/08/20244,368，20020.9502/08/20245,488，60021.3701/08/20245,240，30021.0631/07/202411,664，90021.3230/07/20245,043，70021.3229/07/20246,957，30021.59 26/07/20244,545，9002223.61 02/07/2024 9

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）6,739，10023.0 201/07/202410,608，80022.6728/06/20249,507，50022.05 27/06/20247,054，40021.10 26/06/20248,574，30020.80 25/06/20248,893，50020.73 24/06/202411,519，60020.5521/06/20248,194，20020.3120/06/202414,485，30020.02 19/06/202411,320，100 19.1019.23 23/05/2024 10

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）10,726，50019.2122/05/202410,154，30019.6121/05/202412,524，20019.6520/05/202411,293，80019.3617/05/202413,615，60019.15 16/05/202411,281，20018.5415/05/20245,259，90018.2914/05/202410,690，20018.1313/05/202419,010，80018.32 10/05/202413，17.90 15/04/2024 11

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）12,563，00016.25 12/04/20247,628，10016.9011/04/20249,299，30016.88 10/04/20247,907，80017.2609/04/20245,406，70016.7 908/04/20247,626，60016.1705/04/20247,905，70015.9 704/04/20245,746，00016.0203/04/20246,456，20015.9 702/04/20245,681，40016.14 06/03/2024 12

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/mm/YYYY）12,240，50015.9 405/03/202410,251，10015.3004/03/20248,196，50014.8 701/03/202411,784，20015.1029/02/202417,851，40015.2 128/02/202433,280，80015.15 27/02/202414,325，10014.01 26/02/20248,875，80013.5023/02/20246,218，90013.86 22/02/20248,619，14.47 25/01/2024 13

历史股份价格及成交量-BRF（BRFS3）成交量（股数）（BRFS3）收盘价（R $）（BRFS3）日期（DD/MM/YYYY）9,424，50014.1524/01/202413,523，90014.6123/01/202418,872，50013.6422/01/202410,529，70013.0019/01/20247,574，60012.4118/01/202410,201，60012.5717/01/202412,673，70013.03 16/01/20243,193，00013.13 15/01/20249,557，60012.87 12/01/20246,377

附件2

投资资本的现金流公司产生的现金流在考虑成本和运营费用以及资本投资后将归还给贷方（利息和摊销）和股东（股息）。现金产生单位产生现金流入的最小可识别资产组，在很大程度上独立于其他资产或资产组产生的投入。伤亡造成经济损失的事件。CFC（Conselho Federal de Contabilidade）巴西会计委员会。公司商业或产业实体、服务商或投资实体举办经济活动。保护状态资产的物理状态作为其维护的结果。控制力来指导企业的战略方针和行政管理。控制权溢价值或成数很多控股股份的按比例价值超过非控股股份的按比例价值的百分比，这反映了控制权。成本生产、维护或获得资产所需的直接和间接成本总额，具体时间和情况。词汇表资产法对所有资产（包括未入账资产）都有其价值随市场调整的公司进行估值。又称市场净值。B基本基础设施城市雨水排水设备、街道照明、排污系统、饮用水、公共和家庭用电供应及出入路线。BDI（Budget Difference Income）表示应用于直接建设成本的收益和间接费用的百分比。财产的最佳使用根据某一财产的特点和周围环境，尊重法律限制，在经济上最适当地使用某一财产。Beta一种股票的系统性风险度量；特定股票的价格走势要与给定指数的变化相关联。账面价值资产或负债在资产负债表上确认的价值。建筑物所有者和管理者协会（BOMA）BOMA标准在整个建筑物的基础上测量建筑物。它引入了建筑公共区域（建筑物中所有租户的公共区域）的概念。建筑标准根据设计、用料、工艺和性能等规范进行的质量改进有效地应用于施工中。产生单一报告实体的财务报表的独立实体或业务的业务合并联盟。收购人取得一项或多项业务控制权的交易或其他事件，无论其经营的合法形式如何。经营风险财务杠杆以外因素导致的业务未来预期收益实现的不确定性。C CAPEX（资本支出）固定资产投资。CAPM（资本资产定价模型）模型，其中任何份额或每手股票的资金成本等于无风险利率加上被调查份额或每手股票的系统性风险提供的风险溢价。一般用于计算股权成本或股东资本成本。资本Structure企业投入资本的构成，介于自有资本（股权）和第三方资本（债务）之间。现金流一项资产、一组资产或业务在给定时间段内产生的现金。通常，该术语会辅以提及上下文（经营性、非经营性等）的ABL总可出租面积的限定条件。ABNT（Associa çã o Brasileira de Normas T é cnicas）巴西技术标准协会。分配代码序号（等级或权重），以区分属性的质量特征。配发将一块土地细分为地段，用于新建通道口启用的建筑物，或对现有通道口进行扩建、改造或扩建。摊销一项资产在其使用寿命内的可折旧价值的系统性分配。表观年龄根据物业的特征和检查时的养护状况估算物业的年龄。实体控制的资产资源作为过去事件的结果，预计实体将从中获得未来的经济利益。1

资本成本市场要求的预期回报率作为对某些投资基金的吸引力。2 CPC（Commit ê de Pronunciamentos Conton á beis）会计公告委员会。当前价值价值与新价值的重置因财产所处的物理状态而折旧。CVM证券交易委员会。D数据处理应用运营来表达，相对而言，被评估物业的市场数据和数据之间的属性差异。发布日期估值报告的截止日期，当结论传达给客户时。DCF（贴现现金流）贴现现金流。D & A折旧和摊销。因变量变量要由独立的变量来解释。。资产的折旧值成本，或替代这种成本的其他金额（财务报表），减去其残值。折旧对资产使用寿命内的可折旧价值进行系统性配置。仅假设两个值的二分变量变量。直接生产成本商品生产中投入包括劳动力的支出。贴现率用于将未来经济利益的流动转换为现值的任意除数。E EBIT（息税前利润）息税前利润。EBITDA（息税折旧摊销前利润）息税折旧摊销前利润。营收、净利润、净现金流等经济效益在适用法律允许的各种用途中，观察周边营销趋势的地点在参考日期可推荐和技术上可行的高效使用。电气损坏值预计维修或更换零件的费用，当财产遭受电气损坏时。数值按重置价值的百分比制成表格，并通过学习设备手册和Apsis技术人员在纠正维护方面的专业知识进行了计算。企业设置能够通过营销或经济开发产生收入的物业。它可以是：房地产（例如细分、商业/住宅），以房地产为基础（例如，酒店、购物中心、主题公园），工业或农村。企业价值企业的经济价值。股权价值股权的经济价值。根据ABNT假设，在其上应用相应建筑的单位成本当量的等效建筑面积已建成面积。等效深度用其主投射前沿划分地段区域的数值结果。专长由具有特定专长的专业人员进行的技术活动，以调查和澄清事实，检查财产状况，调查特定事件的起因，评估资产、其成本、结果或权利。F设施一套物料、系统、网络、设备及单台机器、生产线或厂房的运营支持服务，按聚合程度。公平市场价值潜在卖方和潜在买方之间可以交换资产所有权的价值，当双方对相关事实有合理的了解并且双方都没有这样做的压力时。公允价值减去出售成本出售资产或现金产生单位可获得的价值减去出售费用，在知情、有意愿和无利害关系方之间的交易中。FCFF（Free Cash Flow to Firm）Freecash Flow to Firm，或无杠杆自由现金流。融资租赁实质上转移与资产所有权相关的所有风险和利益的，最终可能转移也可能不转移的。非融资租赁的租赁分类为经营租赁。固定资产可用于生产或供应货物或服务、第三方租赁、投资或用于管理目的的有形资产，预计可使用一个以上会计期间。

强制清算的条件是facompulsorysaleorinShorter period比theaverageabsorptionbythemarket更短的可能性。3 G商誉看到预期未来盈利能力的溢价。H同质化通过应用数学变换来处理观察到的价格，这些数学变换以相对论的方式表示市场数据属性与所评估财产的属性之间的差异。同质化面积有用或私人面积，或建造有数学处理的估价目的，根据基于房地产市场的标准。I IAS（国际会计准则）——国际会计准则理事会（IASB）采用的基于原则的标准、解释和框架。见国际会计准则。IASB（国际会计准则理事会）国际会计准则理事会。负责制定国际财务报告准则（IFRS）的标准制定机构。土地IFRS（国际财务报告准则）国际财务报告准则每个买方（租户）拥有的理想分数百分比，这是一套由国际会计准则理事会发布和审查的国际会计公告。IFRS（国际财务报告准则）国际财务报告准则，一套由国际会计准则理事会公布和审查的国际会计公告。减值见减值损失。减值损失（减值）资产的账面价值，在股票的情况下，超过其售价减去完成它的成本和出售它的费用；或者，在其他资产的情况下，超过其公允价值减去出售支出。收益法预期经济效益现值折算估值法。为评估标的物业价值形成提供逻辑内容的自变量变量。间接生产成本行政和财务成本、利益和其他生产货物所必需的留置权和费用。当事人承诺，在支付保费的情况下，就发生保单所涵盖的伤亡事故对另一人进行赔偿。保险投资财产由保险公司承担风险的一项财产（土地、建筑物或建筑物部分，或两者兼而有之）保险价值的合同担保的风险转移。除特殊情况外，不适用于土地和地基。无形资产可辨认非货币资产无实物。在以下情况下，该资产是可识别的：a）它是可分离的，即能够与实体分离或分割，并单独或与相关合同、资产或负债一起出售、转让、许可、租赁或交换；b）它产生于合同或其他法律权利，无论这些权利是可转让的或与实体分离的，还是与其他权利和义务分离的。内部收益率折现率，其中未来现金流的现值相当于投资成本。国际会计准则理事会采用的国际会计准则（IAS）标准和解释。它们包括：国际财务报告准则（IFRS）国际会计准则（IAS）和国际财务报告准则解释委员会（IFRIC）或前常设解释委员会（SIC）制定的解释。由业主或承租人根据租赁持有，既用于收取租金和资本增值，或两者兼而有之，但用于生产或供应商品或服务以及用于行政目的除外。特定投资者基于相关财产的个人利益的投资价值价值。在企业估值的情况下，这个价值可以通过不同的情况来分析，比如一个投资者与其他公司的协同效应、风险认知、未来业绩和税务规划。IVSC国际估价标准理事会。K Key金钱金额由准租客为签署或转让租赁合同而支付，作为销售点的补偿。关键变量先验、传统上对物业价值形成很重要的变量。L杠杆Beta Beta值反映了资本结构中的债务。

负债过去事项产生的现时义务，据此希望其清偿将导致体现经济利益的实体资金流入。4流动性Ability将一定的资产快速转化为现金或者转化为一定债务的偿付。M市场法估值方法，采用由同类资产销售价格推导出的多重比较法。市场数据集在市场上收集的与特定财产相关的信息。市场研究集对市场数据进行鉴定、调查、收集、选择、处理、分析和结果解读的活动。营销因素资产的市场价值与其再生产成本减去折旧或重置成本之间的比率，可能高于或低于1（one）。最高保险价值建议投保的财产的最高价值。这一标准确立了折旧大于50%的财产应当有其最大保险。价值相当于现值的两倍；而折旧在50%以下的财产，其最大保险价值应相当于重置价值。一家公司的多个市值、份额或投入资本，除以一家公司的估值衡量标准（EBITDA、收入、客户量等）。N净负债现金及现金等价物、衍生工具净头寸、短期及长期金融债务、应收及应付股息、与债权证有关的应收及应付款项、与养老金有关的短期及长期赤字、拨备及对关联方的其他信贷及义务，包括认购红利。非经营性资产那些与公司经营没有直接关系（可能会或可能不会产生收益）并且可以在不损害其业务的情况下处置的资产。O对公司经营具有基础性的经营性资产资产。经营租赁不实质转移资产所有权附带的全部风险和利益的。不属于经营租赁的租赁，分类为融资租赁。P母公司拥有一个或多个子公司的实体。将在现金流上增加的投影期期末的百分比值。销售点为商业物业增值的无形资产，由于其位置和预期的商业开发。人口要分析的细分市场的总市场数据。预期未来盈利能力溢价（商誉）不能单独识别或单独确认的资产产生的未来经济利益。现值正常经营过程中现金流量净额折现的估计现值。定价涉及财产、产品或其权利的交易的执行金额。私人区域使用区域加上积木（如墙壁、柱子等）和电梯走廊（具体情况下）。财产有价值的东西，受制于使用，或可能是权利的客体，它整合了一项权益。Q定性变量无法测量或计数的变量，只能按照属性固有的属性排序或排序（例如。、建筑标准、养护状况和土壤质量）。数量变量可以测量或计算的变量（例如，私人面积、卧室数量和停车位）。房地产估值的R范围在估值中采用的点估计量附近，在该估计量范围内仲裁财产的价值，前提是存在模型中未考虑的特征证明其是合理的。RD（Cost of Debt）衡量从第三方获得的资本所支付的金额，其形式包括贷款、融资、市场融资等。RE（股权成本）股东对投入资金要求的回报。不动产财产，包括土地及其并入的任何改善。可分类为城市或农村，取决于其位置、用途或其最高和最佳用途。

可收回价值资产（或现金产生单位）的最高公允价值减去销售成本与其使用价值的比较。5参考房地产市场数据，特征与评估的房产相当。回归模型用来表示特定现象的模型，以样本为基础，考虑各种影响特征。剩余寿命A物业的剩余寿命。重置成本物业的再生产成本减去折旧，具有与评估物业相媲美的相同功能和特点。新价值的重置价值基于物业将花费多少（通常与当前市场价格相关）被替换为新的、相等的或相似的物业或被替换。物业精确复制所需的复制成本费用，无论任何折旧。再生产成本减去折旧一处房产的再生产成本减去折旧，考虑到它所处的状态。新资产或旧资产的剩余价值预计在其成为废品的日期内的价值，考虑到其在该期间的运营情况。资产的剩余价值如果资产在其使用寿命结束时已经达到预期的年龄和状况，则在扣除资产的估计成本后，主体在出售该资产时目前将获得的估计价值。S代表某一人群的市场数据样本集。废品价值物业在禁用条件下的可重复使用材料的市场价值，而无需将其用于生产目的。市场价格的股东权益见资产法。统计推理统计科学的一部分，允许从样本中得出关于总体的结论。附属实体，包括不具法律性质的实体，如协会，由另一实体（称为母公司）控制。报告前提所依据的客户提出和提供的支持文档文档。通过对一处房产的深刻观察，调查当地事件的证据，以及构成或影响该房产的因素和条件。T有形资产实物存续资产，如土地、建筑物、机器设备、家具工具等。技术报告由具有法律资格和经过培训的专业人员就特定课题出具的详细报告或技术说明。技术责任术语要求的文档，它定义了产品或服务的负责工程师。根据ABNT定义的真实私人面积和分配给独立单元的公共面积之和产生的总建筑面积。U可城市化土地符合接收城市基础设施工程以其高效利用为目标，通过细分、拆分或实施一项业务的方式。实用面积真实的私人面积减去被阻止或阻碍其使用的墙壁和其他积木所占据的面积。有用的经济寿命资产预期可供使用的期间，或实体预期从该资产获得的生产或类似单位的数量。V确定资产价值的估值法或过程。估值日适用评估值的具体日期（日、月、年）。估值方法一种或多种方法用于开发用于指示资产价值的评估性计算。风险价值个人希望投保的财产份额的代表性价值，可能对应最大可保价值。使用价值物业在其当前状态下的运营条件下的价值，例如一个行业的有用部分，包括，在相关的情况下，设计、包装、税收、运费和安装的成本。

强制清算中企业的价值在正常程序之外在市场上提供出售的财产的价值，即如果单独提供出售该财产将被确立的价值，同时考虑到所涉及的成本和在缩减期内出售所需的折扣。立即清算企业的价值强制清算是指以向法院提出的清盘呈请方式强制清算的企业。比强制平仓更激进。价值计划土地或同一日期的房地产的通用平方米价值的图形表示或上市。W WACC WACC（加权平均资本成本）模型，其中资本成本由资本结构成分（自有和其他）的市值加权平均确定。WARA加权平均资产收益率（WARA），即构成所分析公司的资产和负债的加权平均预期收益率，包括商誉。6

1里约热内卢+ 55212212-6850 apsis.rj@apsis.com.br圣保罗55114550-2701 apsis.sp@apsis.com.br米纳斯吉拉斯州+ 553198299-6678 apsis.mg@apsis.com.br

附件4.5

264评估报告

（本附件从下一页开始。）

（本页其余部分有意留空。）

评估报告AP-00475/25-01 Marfrig Global Foods S.A. BRF S.A。

估价报告：AP-00475/25-01估价日期：2024年12月31日1求价者：MarfRIG Global FOODS S.A.，以下简称MarfRIG。上市公司，总部位于AV。Queiroz Filho，No. 1.560，Bloco 5，Sabi á Tower，3 rd floor，Room 301，Vila Hamburguesa，City and State of S ã o Paulo，在CNPJ登记，编号为03.853.896/0001-40。ObJECTS：MARFRIG，previously qualified，and BRF S.A.，以下简称BRF。上市公司，总部位于圣卡塔琳娜州Itaja í市Fazenda 475号Rua Jorge Tzachel，根据编号01.838.723/0001-27在CNPJ注册。目标：使用调整后的净资产法，基于相同的标准和相同的日期，为符合第6,404号法律（巴西公司法）第264条的目的，计算MARFRIG和BRF股票的价值。

执行摘要APSIS Consultoria E AVALIA š ES LTDA。，以下简称APSIS，是由MAFRIG委派，根据调整后的净资产法，按照相同的标准，在相同的日期，根据第6号法律第264条第040/76号，确定MAFRIG和BRF的股份交换比例。MARFRIG拟进行公司重组，重组内容将包括合并BRF股份。由于这是一项涉及控股和控制公司的交易，因此需要根据母公司和子公司股份的股东权益价值计算子公司非控股股东的股份交换比例，按照相同的标准并在同一天以市场价格对两项资产进行估值，以符合巴西公司法第264条的规定。本报告所采用的技术程序均按照估值标准确立的标准。调整后的资产净值方法是基于对公司资产负债表中记录的资产和负债的分析，调整为潜在市场参与者为获得此类资产或承担此类负债将支付的金额。2

业绩概要（调整后净资产法）▪MARFRIG（备考资产负债表）下面的资产负债表显示了MARFRIG管理层提供的截至2024年12月31日的MARFRIG合并会计余额（见MARFRIG IR网站上提供的2024年12月31日财务报表）与用于进行估值的备考资产负债表中使用的余额之间的对账。这些调整包括撤销在ARFRIG中并表的BRF，然后使用权益法（MEP）确认BRF。这些调整旨在隔离被投资单位在合并财务报表中的影响，从而能够识别和计量公允价值调整（阶梯向上和向下）以确定股权净值，目的是确定公司交易背景下的股份交换比例。3

会计报表–备考合并调整–马弗里格会计报表–合并马弗里格资产负债表（BRL'000）截至2024年12月截至2024年12月24,193，465（30,741，201）54,934，666流动资产3,132，017（1,384，670）4,516，687现金及现金等价物7,328，054（10,674，774）18,002，828短期投资3,190，093（5,985，721）9,175，814客户应收账款4,754，934（6,728，004）11,482，938存货及货物81,788（2,844，633）2,926，421生物资产1,021，136（2,214，189）3,235，325 & R e c o v e r ab l e税249,540（176,290）425,830预付费用27,150（32,302）59,452应收证券款2,705，326（34,076）2,739，402预付供应商款项1,422，058-1,422，058 & A s e t s持有待售21,936（63,033）84,969衍生金融工具-（851）851应收股利-（276,025）276,025受限制现金259,433（326,633）586,066其他应收款38,0有价证券-（22,620）22,620 & T R ad e应收款项65,168（422,333）487,501司法存款5,596，057（4,545，441）10,141，498可收回税款600（8,035）8,635应收证券款-（60,790）60,790受限制现金2,145，943（2,331，012）4,476，955递延所得税和社会贡献12（251,570）251,582衍生金融工具28,984（221,015）249,999其他应收款-（1,787，237）1,787，237生物资产116,794-116,794投资物业860,591（3,188，771）4,049，362使用权资产13

会计报表–备考合并调整–马弗里格会计报表–合并马弗里格资产负债表（BRL'000）截至2024年12月截至2024年12月22,289，358（20,676，417）42,965，775流动负债6,792，852（13,468，993）20,261，845供应商699,564（1,652，329）2,351，893劳务负债94,718（1,141，943）1,236，661税项负债7,177，442（1,175，409）8,352，851贷款，融资及债券2,547（218,106）220,653应付证券款项189,653（1,014，813）1,204，466租赁负债5,613，410（475,650）6,089，060客户垫款767,344-767,344 & L i ab ilt i es related to hold for sale资产91,646（692,650）784,296或有事项准备67,969（382,976）450,945 & D e r i v a t i v e金融工具1,106（1,686）2,792应付股利791,107（451,862）1,242，969其他负债36,409，929（38,196，322）74,606，252非流动负债融资及债券180,448（77,854）258,302税务负债193,270（8,562，677）8,755，947递延所得税及社会贡献*368,573（6,238，842）6,607，415或有事项准备713,618（2,978，116）3,691，734租赁负债-（39,156）39,156证券应付款项-（11,767）11,767供应商-（467,127）467,127劳务负债1,179，321（236,206）1,415，527 & D e r i v a t i v e金融工具95,094（493,402）588,497其他负债3,515，963（16,422，149）19,938，112股东权益10,367，391-10,367，391股本（3,524，168）（1,382，732）（2,141，436）资本和库存股624,664-624,664法定准备金964,286-964,286税收优惠准备金2,637，330-2,637，330留存收益准备金（9,252，605）375,486（9,628，091）其他综合业绩1,699，065（15,414，903）17,113，968非控股权益--市场调整62,215，251（75,294，888）137,510，139负债总额51,816，898（1,007，246）2,824，144股东权益-控制（BRL'000）*BRF按市值计算的股东权益已扣除资产负债表中确认的公允价值调整的递延所得税

▪MAFRIG（按市值计算的资产负债表）下表列示了MAFRIG按市值计算的股东权益，基于上述备考观点，以及列报的会计余额的市场估值所产生的公允价值调整的影响，在本报告通篇详细解释。6

会计报表–备考市值会计报表–截至2024年12月的备考马弗里格资产负债表（BRL'000）截至2024年12月的调整数24,314，424.01 20,958.824,193，465.1流动资产3,132，0 17.0-3,132，0 17.0现金及现金等价物7,328，0 54.0-7,328，0 54.0短期投资3,190，093.03,190，093.0客户应收账款4,855，606.8 100,672.84,754，934.0产品存货和货物81,788.081,788.0生物资产1,021，136.01,021，136.0 & R e c o v e r ab l e税249,540.02 49,540.0预付费用27,150.027,150.0应收证券款2,705，326.0-2,705，326.0预付供应商款项1,442，344.020,286.01,422，058.0 &持有待售资产21,936.0-21,936.0衍生金融工具259,433.1-259,433.1其他应收款46,350，695.98,328，908.238,021，787.7非流动资产8,814，148.9-8,814，148.9长期应收款65,168.065,168.0司法存款5,596，057。和社会贡献12.0-12.0衍生金融工具28,983.9-28,983.9其他应收款116,794.01 16,794.0投资性房地产860,591.0860,591.0使用权资产16,165，803.82,843，140.013,322，663.8投资16,070，242.82,843，140.013,227，102.8对子公司和联营公司的投资95,561.0-95,561.0其他投资11,588，0 29.11,692，412.19,895，617.0固定资产4,438，833.7232,167.74,206，666.0建筑物和装修4,983，276.21,418，546.23,564，730.0机械、设备、家具及固定装置1,446，326.0-1,446，326.0在建工程671,893.479,344.4592,549.0其他47,699.8（37,646.3）85,346.0 &土地9,782，714.13,793，356.15,989，358.0无形资产-（1,404，184.0）1,404，184.0 &商誉-（149,271.0）149,271.0 &分销渠道43,934.0-43,934.0 &软件和许可3,923，825.82,547，117.81,376，708.0 &商标和专利1,806，976.5445,123.51,361，853.0 &客户关系4,007，977.82,354，569.81,653

会计报表–备考市值会计报表–截至2024年12月的备考马弗里格资产负债表（BRL'000）截至2024年12月的调整数22,289，358.5-22,289，358.5流动负债6,792，852.0-6,792，852.0供应商699,564.0-699,564.0劳动力负债94,718.0-94,718.0税务负债7,177，442.0-7,177，442.0贷款，融资和债券2,547.0-2,547.0证券应付款项189,653.0-189,653.0租赁负债5,613，410.0-5,613，410.0客户垫款767,344.0767,344.0和持有待售资产相关负债91,646.0或有事项准备67,969.067,969.0 & D e r i v a t i v e金融工具1,106.01,106.0应付股利791,107.5-791,107.5其他负债39,020，940.52,611，0 11.036,409，929.4非流动负债39,020，940.52,611，0 11.036,409，929.4长期应付账款33,679，605.0-33,679，605融资和债券180,448.0180,448.0税务负债1,736，517.91,543，247.9 193,270.0递延所得税和社会贡献*1,436，336.11,067，763.1368,573.0或有事项准备713,618.07 13,618.0租赁负债1,179，321.0-1,179，321.0 & D e r i v a t i v e金融工具95,094.4-95,094.4其他负债9,354，818.75,838，856.03,515，962.7股东权益10,367，391.0-10,367，391.0股本（3,524，168.0）-（3,524，168.0）资本公积和库存股624,664.0-624,664.0法定准备金964,286.0-964,286.0税收优惠准备金2,637，330.0-2,637，330.0留存收益准备金（9,252，605.0）（9,252，605.0）其他综合业绩1,882，345.2 183,280.41,699，064.7非控股权益5,655，575.55,655，575.5市场调整70,665，117.78,449，867.062,215，250.7负债总额7,472，473.55,655，575.51,816，898.0股东权益-控制（BRL'000）R $ 8.79 R $ 6.66 R $ 2.14股东权益-控制（R库存股849,668，056*BRF按市值计算的股东权益已扣除资产负债表中确认的公允价值调整的递延所得税8

▪BRF（按市值计算的资产负债表）下表列示了BRF按市值计算的股东权益、根据BRF截至2024年12月31日的合并财务报表的合并视图以及对列报的会计余额进行市场估值而产生的公允价值调整的影响，并在本报告通篇详细解释。9

2024年12月会计报表余额市值调整2024年12月会计报表余额资产负债表BRF（BRL'000）31,568，239738,0 2430,830，215流动资产11,165，364-11,165，364现金及现金等价物894,080-894,080债券和证券6,107，292-6,107，292应收账款7,466，026738,0246，728,002存货2,214，189-2,214，189可收回税款2,844，633-2,844，633生物资产851-851预付费用875,804-875,804其他流动资产63,499，10731,654，24031,844，867非流动资产9,974，145-9,974，145长期可实现2,331，012-2,331，012递延税款LT 4,545，723-4,545，723可收回税款LT 30,655-30,655应收账款LT 323,811-323,811债券和证券LT 9及联营公司37,404，85025,525，39111,879，459固定资产2,612，2121,984，312627,900土地15,578，11910,134，9015,443，218房屋及设施18,397，96213,403，7044,994，258机械设备150,7912，487148,304家具及用具1,004（13）1,017辆车645,621-645,621在手固定资产19,720-19,720预付供应商款项（579）-（579）其他12,802，0 196,128，8496,673，170无形资产-（3,771，263）3,771，263商誉10,753，0988,746，8312,006，267商标-（2,551）2,551非竞争协议1,411，9731,411，973-集成供应商关系1,237-1,237专利364,155（256,141）620,296客户关系233,865-233,865软件37,691-37,691其他无形资产3,188，770-3,188，7

会计报表市值调整会计报表资产负债表BRF（BRL'000）2024年12月余额2024年12月余额20,820，572-20,820，572流动负债1,230，273-1,230，273贷款和融资14,573，097-14,573，097供应商1,141，944-1,141，944纳税义务946,937-946,937工资，应付福利及社会费692,650-692,650拨备2,235，671-2,235，671其他应付款40,815，57115,460，27625,355，295非流动负债40,815，57115,460，27625,355，295长期负债19,510，275-19,510，275贷款及融资LT 2,989，882-2,989，882供应商LT 1,933-1,933递延税项负债LT 8,277，2006,737，7361,539，464拨备或有事项LT467,127-467,127福利LT846,614846，614其他非流动负债8,722，5398,722，539-递延所得税资本利得33,431，19316,931，98816,499，205股东权益13,349，156-13,349，156股本2,621，755-2,621，755资本公积2,079，253-2,079，253利润公积（1,345，657）-（1,345，657）库存股（1,618，855）-（1,618，855）其他综合收益1,602，941189,3881，413,553归属于非控股股东16,742，60016,742，600库存股1,600，310,61311

已发现的结果汇总（股份交换比率）SMM换股比率考虑了公司按市值计算的合并股东权益，不包括归属于非控股股东的权益部分，从而使母公司的股东权益与反映市场价值的必要调整相协调。与非控股股东相关的调整按照归属于该类股东的资产比例计算。注：换股比例基于各公司在本报告出具时的股权结构，不包括各公司以库存方式持有的股份。33,431，193,151（a）BRF股东权益（R $）1,602，941,303（b）向市场出售股东权益-非控股权益BRF（R $）31,828，251,849（c = a-b）BRF股东权益-控股股东权益（R $）1,600，310,613（d）BRF股数量-前库存股19.88 879633（e = c/d）每股价值（R $）MAFRIG股东权益市场价值9,354，818,698（f）MAFRIG股东权益（R $）1,882，345,190（g）股东权益-股份-ex库存股8.79 457978（J = H/I）每股价值（R $）兑换比率2.26 148341591578马福瑞股份每BRF股份兑换比率-BRF和MAFRIG股份的市场价值BRF股东权益12

目录目录...................................................................................................................。............................................................................................................................. ........................... 13 1.简介...................................................................................................................................。............................................................................................................................. .................... 14 2.原则和注意事项...................................................................................................................。............................................................................................................................. 18 3.责任的限制...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ..19 4.公司特点...................................................................................................................。............................................................................................................. 20 5.经营情况说明...................................................................................................................................。................................................................................................................ 23 6.行业分析...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ........... 24 7.估值方法...................................................................................................................................。........................................................................................................................... 30 8.资产估值的一般标准...................................................................................................................。............................................................................................... 34 9.结论...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ........................ 45 10.附件清单...................................................................................................................................。............................................................................................................................. ......46 13

1.Introduction APSIS Consultoria EMPRESARIAL LTDA。，以下简称APSIS，总部位于RUA do Passeio，No. 62,6th floor，Centro，City and State of Rio de Janeiro，在CNPJ以No. 27注册。281 .922/0001-70，受命根据调整后的净资产法，根据两家公司相同的标准和相同的日期，为遵守第6、404号法律（巴西公司法）第264条的目的，确定MARFRIG和BRF股份的股份交换比例。公开持有公司估值方面的经验APSIS的业务估值部门由一支专业的、经过认证的团队组成，最近在各个行业的公开上市公司估值方面有经验。以下是APSIS在最近三年进行的最相关的估值。▪Brasil Brokers（NEXPE Participa çõ es S.A.）：关于遵守《巴西公司法》第226条和第227条的评估报告，2022年2月发布。▪Terra Santa Propriedades Agr í colas S.A.：确定股份交换比例的评估报告，2022年9月出具。▪Locaweb S.A.：符合巴西公司法第256条的评估报告，于2022年3月发布。▪Arezzo Ind ú stria e Com é rcio S.A.：符合《巴西公司法》第226条和第227条的评估报告，于2022年11月发布。▪Paranapanema S.A.：司法重整计划的经济和财务可行性研究，符合第11101/05号法律（司法重整法）第53条第二项，于2023年2月发布。▪Americanas S.A.：司法重整计划的经济和财务可行性研究，符合第11101/05号法律（司法重整法）第53条第二项，于2023年3月发布。▪Americanas S.A.：符合第11,101/05号法律（司法重整法）第53条第三项规定的资产和财产的评估报告，2023年3月发布。▪BR Properties S.A.：符合第85/22号CVM决议的评估报告（要约收购-OPA），于2023年3月出具。▪Alpargatas S.A.：符合CVM第85/22号决议的评估报告（要约收购-OPA），2023年5月出具。▪Light S.A.：司法重整计划的经济和财务可行性研究，符合第11101/05号法律（司法重整法）第53条第二项，于2023年7月发布。▪BR Properties S.A.：符合《巴西公司法》第226条和第227条的评估报告，于2023年9月发布。▪GetNinjas S.A.：符合CVM第85/22号决议的评估报告（要约收购-OPA），2023年12月出具。▪Alper S.A.：符合第85/22号CVM决议的评估报告（要约收购-OPA），2024年3月出具。▪Atacad ã o S.A.：符合巴西公司法第264条的评估报告，于2025年3月发布。▪Atacad ã o S.A.：符合《巴西公司法》第252条的评估报告，于2025年3月发布。14

在这项工作的准备工作中，使用了第三方提供的数据和信息，形式为文件和与客户的口头访谈。这一过程中使用的估计数基于：▪MAFRIG和BRF的简化多年预测。▪估值日MAFRIG和BRF的合并财务报表。▪扣除BRF影响的MAFRIG合并财务报表。▪MAFRIG和BRF的历史合并财务报表。▪MARFRIG的财务报表合并计划。▪BRF与MAFRIG的或有事项公允价值评估与概率分析；▪显示ARFRIG和BRF每位客户收入的文件。▪员工角色和相应的工资、福利、劳务费用，适用于MAFRIG和BRF。▪与扩大BRF供应商整合区域有关的费用和成本，以及截至估值日整合的总面积信息。▪补充分析所需的其他管理信息。参与筹备这项工作的专业人员名单如下：▪BRUNO GRAVINA BOTTINO-董事▪CAIO CESAR CAPELARI FAVERO-董事/管理人和会计师（CRA 141231和CRC 1SP342654）▪DANIEL FELIX LAMONICA-项目▪Leonardo Henrique Cardoso Braz –项目▪Marcelo DA LUZ NASCIMento-董事/土木工程师（CREA/SP 260559523-4）▪MIGUEL CORT ê s CARNEIRO MONTEIRO –董事/经济学家和会计师（CORECON/RJ 26898和CRC/RJ-118.63/P-0）▪PAMELLA RUIZ GUIMAR ã ES – Projects/Civil Engineer（CREA/RJ 2022094204）▪PEDRO PONTES GOMES LOPES MARTINS – Projects/Mechanical Engineer（CREA/RJ 2019832330）▪RODRIGO MENNA BARRETO AMIL-以下项目，我们对直接负责编写本报告的技术团队的资质进行了总结。15

BRUNO GRAVINA BOTTINO毕业于联邦弗鲁米嫩塞大学（UFF）的生产工程专业，他拥有Funda çã o Get ú lio Vargas（FGV）的金融扩展课程、商业管理MBA和商业法法学硕士学位，均来自IBMEC。他在APSIS担任项目总监，职业生涯专注于商业估值和战略咨询，曾为来自不同细分市场的多家组织提供服务。他在公共和私营实体的经济和财务估值过程中拥有丰富的经验，参与了为投资基金配额标记、遵守巴西公司法、购买价格分配（PPA）、减值测试（CPC01）、要约收购（OPA）、股东和解、并购等目的编制评估报告。在商业咨询方面，他有通过映射、审查、控制和自动化流程和领域，以及定义SLA、目标、绩效评估模型、预算分析、商业计划和合并后整合（PMI）等其他产品，将业务战略和技术结合起来，以组织效率为重点，管理专注于组织效率的项目的经验。CAIO CESAR CAPELARI FAVERO毕业于FAAP – SP的工商管理和FIPECAFI的会计科学。他在APSIS担任项目总监，在业务建模和财务会计估值方面拥有超过10年的经验，曾参与并购（M & A）项目、企业重组（如合并、分拆和出资）、财务和运营战略分析、无形资产估值、购买价格分配（PPA）、要约收购（OPA）、司法重整程序、司法技术援助、公平意见和巴西证券交易委员会（CVM）参与的监管估值。他专注于几个行业，如零售、消费品、医院、金融、保险、自然资源等。RODRIGO MENNA BARRETO AMIL毕业于里约热内卢联邦大学（UFRJ）工学专业，拥有COPPEAD-UFRJ金融专业和COPPEAD-UFRJ MBA学位。他是APSIS的项目经理，在经济-财务建模方面拥有超过8年的经验，为投资基金配额标记、公平性意见、公司用途报告、购买价格分配（PPA）、要约收购（OPA）、司法重整等目的进行估值，以及其他范围。16

DANIEL FELIX LAMONICA毕业于联邦弗鲁米嫩塞大学（UFF）生产工程专业，拥有估值和资产定价扩展课程，以及企业财务运营和有形和无形资产估值方面的专业经验。他是APSIS的高级顾问，在各种公共和私营实体的100多个经济-金融估值过程中拥有经验。他曾在广泛的行业中为领先的高管提供咨询服务，包括在司法重整、业务估值、购买价格分配（PPA）、尽职调查和无形资产估值等过程中。Leonardo Henrique Cardoso BRAZ以优异成绩毕业于华盛顿特区乔治华盛顿大学的工商管理–国际商务专业，主修经济学。他拥有Funda çã o Get ú lio Vargas（FGV）的资本市场扩展课程。他是APSIS的顾问，在公共和私营实体的100多个经济和金融估值过程中拥有经验。从事与要约收购（OPA）、业务估值、购买价格分配（PPA）、司法重整、减值测试、投资基金配额标记以及商标、合同、专利、客户组合和软件等无形资产估值相关的项目。17

2.原则和注意报告，工作的对象列举、计算和具体化，认真遵守以下所述的基本原则，这些原则很重要，应认真阅读。▪顾问在所涉公司或交易中没有直接或间接的利益，也不存在可以定性利益冲突的其他相关情况。▪APSIS的专业费用绝不以本报告的调查结果为准。▪尽所知并尽顾问之信，本报告所表述的分析、观点、结论均基于真实、正确的数据、勤勉、研究和调查。▪从第三方收到的信息被假定为正确的，报告中包含并引用了其来源。▪为预测目的，假设除本报告所列公司（如适用）外，不存在任何性质的司法或法外影响所涉公司的产权负担。▪报告提出了所采用的方法所施加的可能影响其中所载分析、意见和结论的所有限制性条件（如果有的话）。▪该报告由APSIS编写，除其顾问外，没有人编写分析和相应结论。▪APSIS对包括隐性估值在内的估值事项承担全部责任，以行使其主要在其自己的法律、法规或条例中确立的光荣职能。▪本报告符合巴西技术标准协会（ABNT）、专业鉴定实践统一标准（USPAP）和国际估价标准（IVS）制定的建议和标准。▪控股股东和所涉公司的管理人员没有指挥、限制、阻碍或实施任何已经或可能损害与本报告所载结论质量相关的信息、货物、文件或工作方法的可用性、使用或知识的行为。▪起草和批准本文件的内部过程涉及以下主要步骤：（一）分析管理层提供的文件；（二）分析公司经营所在的市场和可比公司；（三）讨论和编制财务预测、贴现率的定义和估值结论；（四）提交报告供独立内部审查；（五）实施任何改进和建议的变更；（六）发布最终报告。18

3.责任限制▪为编制本报告，APSIS使用并假定为经第三方审计或未经审计、由公司管理层书面提供或从前述来源获得的真实、连贯的信息和历史数据，对其真实性不承担任何责任。▪此次估值的范围不包括对财务报表的审计，也不包括对其审计师开展的工作的审查。因此，APSIS不对申请人的财务报表和计量发表意见。▪APSIS不对因使用公司提供并载于本报告中的数据和信息而给请求者及其子公司、其合作伙伴、董事和债权人或其他方带来的偶发损失负责。▪本报告专为请求者及其合作伙伴使用而编制，旨在达到已经描述的目的；因此，未经APSIS事先书面批准，不应发布、分发、复制、传播或用于前述目的以外的任何目的。▪本文所包含的分析和结论基于当前日期所做的几个假设，涉及运营预测，例如价格、数量、市场份额、收入、税收、投资、利润率等。因此，该公司未来的结果可能与对这项工作的任何预测或估计不同，特别是如果有在发布报告时无法获得的信息的后期知识。▪本评估不反映报告发布之日后发生的事件和影响。▪APSIS不对不当使用本报告可能产生的直接或间接利润损失负责。▪我们强调，理解本报告的结论将通过全文阅读及其附件而发生，因此不应从部分阅读中得出结论，这可能是不正确或错误的。19

4.公司特点MARFRIG Marfrig Global Foods S.A.是一家巴西跨国公司，在食品领域开展业务，在巴西国内外的食品服务、零售、便利、工业和出口渠道均有业务。该公司的生产单位分布在整个美洲，拥有广泛和多样化的产品组合，在世界上最大的连锁餐厅和超市中都有业务，此外还覆盖了约100个国家的消费者。Marfrig的活动包括生产、加工、工业化、销售和分销以动物蛋白为基础的产品——牛肉、猪肉、绵羊、家禽和鱼——以及植物蛋白。公司总部设在巴西，总部设在圣保罗市。Marfrig的历史始于1986年，当时其创始人Marcos Ant ô nio Molina dos Santos在16岁时开设了他的第一家企业，迅速巩固了自己作为牛肉切块和其他蛋白质的重要分销商的地位。1998年，它在圣安德烈（SP）市开设了第一个配送中心，以满足对食品日益增长的需求。2000年，创始合伙人成立了Marfrig Frigor í ficos e Com é rcio de Alimentos Ltda。，经历了几次公司和名称变更：2007年更名为Marfrig Frigor í ficos e Com é rcio de Alimentos S. A.；2009年更名为Marfrig Alimentos S. A.；2014年更名为Marfrig Global Foods S. A.也是在2000年，在Bataguassu（MS）市租赁了第一家屠宰加工厂，后来被该公司收购。Marfrig成立于2007年3月26日，并于同年6月18日在巴西证券交易委员会（CVM）注册为公众持股公司。2007年6月29日进行首次公开募股（IPO），在B3的Novo Mercado板块上市。在2008年至2012年期间，公司进行了重要的投资和收购，成为巴西蛋白质领域最国际化和多元化的公司之一。值得注意的是对Moy Park（2008）、Seara（2009）和Keystone（2010）的收购。Moy Park后来被出售，作为该公司专注于其核心业务牛肉蛋白战略的一部分。2018年，Marfrig收购了美国第四大牛肉公司——美国国家牛肉公司的控制权，巩固了自己作为该行业产能最大的全球公司之一的地位。还有，在此期间，它出售了子公司Keystone Foods，专门经营鸡肉。2019年1月，公司收购91。QuickFood 89%的股份，该公司是阿根廷牛肉衍生食品生产的领导者，也是该国领先的汉堡包市场Paty品牌的所有者。同年，该公司收购了位于V á rzeaGrande（MT）的一家BRF加工厂，专业生产汉堡包、肉丸和kibbehs，此外还与BRF建立战略合作伙伴关系，供应汉堡包等产品。同样在2019年，Marfrig与National Beef的其他成员一起参与收购了Iowa Premium，LLC的所有股权，总价值为1.5亿美元。BRF投资20

根据MARFRIG的2024年参考表格，公司遵循商业互补战略，投资约6雷亚尔。2021年全年90亿收购BRF S. A.的股份，后者授予其33。公司20%的股权，为BRF最大的个人股东。2022年1月，MAFRIG获得其董事会批准，在其股权上限内认购股份，相当于33。BRF此次新股发行的20%。BRF此次发行新股27万股，发行总值5雷亚尔。40亿，单价20雷亚尔。00 .MARFRIG投资了1雷亚尔。80亿，新进90、198、777股。经过此次操作和新的收购，MAFRIG在BRF股本中的股份增至33。27 % .2022年2月，在向BRF投资约90亿雷亚尔后，MAFRIG任命了一批候选人组成公司新一届董事会，该董事会于当年3月以多数票当选。继2022年4月1日新一届董事会批准后，MAFRIG接管了BRF S. A.。2022年8月，Miguel Gularte被任命并担任BRF首席执行官一职。2023年，BRF向市场通报了一项后续公开发行的完成情况，通过该次公开发行认购并缴款600,000，000股新普通股，每股价格为9.00雷亚尔，总额为54亿雷亚尔。在此次发行范围内，MAFRIG投资了约18亿雷亚尔，旨在维持其持股比例。在这个增资和修改BRF章程的过程中，多数股东投票通过了此前限制MAFRIG增持公司股份的“毒丸”条款的打压。因此，正如2023年12月28日宣布的那样，MARFRIG进行了约30亿雷亚尔的新投资，将其持股比例从33.27%增加到50.06%。此外，根据2024年参考表格，截至2024年12月31日，MAFRIG持有BRF股本的50.49%，巩固了其作为公司控股股东的地位。同日，MARFRIG拥有12.6万名员工，此外还在巴西拥有3个工业综合体、1个加工单元、3个配送中心和1个商业办事处。21

BRFBRF是世界上最大的新鲜和冷冻动物蛋白生产商之一，以其广泛的产能和超过7,300个SKU的产品组合而脱颖而出。旗下产品包括腌制和冷冻鸡肉、切斯特®鸡肉、火鸡肉、特产肉类、冷冻加工肉类、即食食品、分割食品，以及植物基产品。该公司还销售人造黄油、黄油、干酪、特殊糖果、三明治、植物性食品和动物饲料。拥有Sadia、Perdig ã o和Qualy等广受大众认可的领先品牌，BRF通过两个传统家族企业：Perdig ã o和Sadia的合并巩固了其市场地位。该联盟于2009年宣布成立，并于2012年完成，标志着食品领域最大的企业集团之一的创建。两家公司均已在国内和国际市场占据显要地位，产品远销120多个国家。在宠物食品领域，BRF拥有四个制造部门，分别位于圣保罗州、南里奥格兰德州、巴拉那州以及巴拉圭。其产品组合包括Biofresh、Guabi Natural、Gran Plus、Balance、Three Dogs、Three Cats、PrimoC ã o、PrimoGato、Faro、B ô nos、Apolo和á tila等品牌，为不同的消费者和他们的宠物提供服务。BRF运营凭借截至2024年12月31日巴西加工食品市场40.8%的份额，BRF保持着由44个工业单位和103个配送中心组成的稳固结构。公司在国内市场拥有高度发达的物流体系，由包括配送中心和中转点的广阔配送网络作为支撑。根据MARFRIG的2024年参考表格，2024年，这一结构使其能够为全球约41.5万名客户提供服务，每月交付量超过50万次。作为运营效率的补充，BRF根据每个销售点的特点，通过一个以个性化方式建议订单的数字销售平台进行技术投资。此外，根据MAFRIG的参考表格，该公司展示了强大的毛细血管，2024年6月在巴西的活跃客户超过30万。22

5.对运营的描述根据MAFRIG管理层提供的信息，两家公司正在评估一项涉及BRF股份合并的公司重组。编写本研究报告的目的是为该行动提供法律和企业支持。为此，两家公司的资产均按市场价格进行评估，符合第6404/76号法第264条的规定。下面的组织结构图展示了拟进行企业改制前后MAFRIG和BRF的组织架构。合并前结构后-合并结构*50.49% 49.51% 100%*BRF少数股东通过提议的股份交换比例接收MAFRIG（MFRG3）的股份BRF MAFRIG BRFBRF少数股东23

6.行业分析巴西食品行业巴西因其在农业综合企业中的领导作用而获得全球认可，作为粮食生产大国脱颖而出，包括谷物和动物产品。巴西食品工业是该国最大的，占10个。占全国GDP的8%并产生2。0.75亿个正式和直接就业岗位。巴西食品行业的收入达到了1雷亚尔。2024年277万亿，增长9。根据巴西食品工业协会（ABIA）发布的数据，与上一年相比增长了98%。其中，72%（约9180亿雷亚尔）来自国内市场，而28%（约66美元。30亿）来自外贸。自2022年以来，巴西在工业化食品出口量方面一直位居世界前列。2024年，该国出口了80辆。300万吨，增10。与2023年相比增长4%，总收入达到66美元。30亿，6。比前一年的记录（62美元。20亿）。巴西食品覆盖190多个国家和地区，主要市场为亚洲（38。出口的7%，重点是中国，代表14。9%），其次是阿拉伯联盟（18。9%）和欧盟（12。6 % ) .巴西一枝独秀，是全球最大的牛肉出口国和第2大生产国，也是全球最大的禽肉出口国和第2大生产国，此外还是第4大和第3大猪肉出口国。领跑巴西出口清单的项目有：▪动物蛋白（肉）：262亿美元；▪糖产品：189亿美元；▪大豆制品：107亿美元；▪油脂油料：23亿美元；▪果汁和蔬菜制剂：37亿美元。肉类行业-全球生产根据联合国粮食及农业组织（FAO）发布的《肉类市场回顾：2024年全球市场发展概览》报告，世界肉类产量增长1。2024年7%，达到3.79亿吨（屠体当量）。投入成本的降低，包括与前几年相比饲料和能源价格的降低，在维持这种增长方面发挥了至关重要的作用。产量增加主要由禽肉带动，其次是牛肉产量增加，而羊肉产量出现边际增长，猪肉产量保持稳定。24

196120102023从区域上看，所有主产区的肉类产量都出现了扩张，尤其是在欧洲、亚洲和南美。在欧洲，涨幅主要在猪肉和家禽，牛肉涨幅较小。在亚洲，主要的增长因素是禽肉产量的扩大。在南美，肉类产量增加，重点是巴西牛肉和家禽产量的增长。各主产区中，亚洲肉类产量居世界首位，北美、欧洲、南美紧随其后。关于国家，中国以97位领先排名。500万吨，美国次之，为47。4600万吨，巴西为31。粮农组织最新调查显示，2023年600万吨。全球肉类产量（1961-2023年）4亿吨3.5亿吨3亿吨2.5亿吨2亿吨1.5亿吨1亿吨5000万吨5000万吨1970198019902000亚洲欧洲北美洲南美洲非洲大洋洲资料来源：联合国粮食及农业组织（FAO）– 2025，With Primary Processing by Our World in Data 1亿tonnes 8000万tonnes 6000万tonnes 4000万tonnes 2000万tonnes 2000万tonnes 120million tonnes 1961 1990 India 1992 Russia 2000 United States 20102023 Meat Production（1961-2023）1970 Brazil 1980 China Source：Food and Agriculture Organization of the United Nations（FAO）– 2025，With Primary Processing by Our World in Data 25

19611970198019901990200020102022肉类行业-世界贸易根据粮农组织的报告，全球肉类和肉制品贸易增加了4。2024年7%，达到42。500万吨（屠体当量），此前连续两年收缩。这一复苏的基础是肉类产量的显着增长和全球经济状况的改善，包括降低通胀压力和加强消费者购买力。这些因素推动了肉类进口的增加，尤其是在面临国内供应限制的发达经济体。在所有肉类类别中都观察到了扩张，其中红肉贸易，尤其是牛肉，增长最为显着。强劲的进口需求，特别是来自美国的进口需求，在国内产量增长有限的推动下，以及在较小程度上来自中国的进口需求，促进了世界牛肉贸易的增长。此外，在旨在稳定国内价格的关税降低以及促进消除与动物疾病相关的贸易限制的区域贸易协定的推动下，猪肉和家禽贸易也有所扩大。这些措施扩大了市场准入，刺激了肉类跨境贸易。下图按类型显示了世界人均肉类消费量。按类型分列的人均消费量（1961-2022年）60公斤50公斤40公斤30公斤20公斤10公斤家禽猪肉牛和水牛羊和山羊其他肉类来源：联合国粮食及农业组织（FAO）– 2025年，数据中包含Our World的初级加工26

2025年同比25/24*2024*20232022202120202019歧视-1,8% 214,690.02 17,836.32 24,602.1234,352.6233,390.82 29,957.6 225,903.4畜群（1,000头）-4,3% 9,783.6 10,220.99,516.78,673.78,328.58,49 2.78,866.1牛肉产量（1,000吨屠体当量）-0,5% 61.16 2.56 1.58 0.67 2.7 49.7进口（1,000吨屠体当量）2,5% 3,659.33,571.53,029.83,018.02,478.22,690.92,48 2.8出口（1,000吨屠体当量）-7,8% 6,186.46,711.96,548.45,736.35,921.05,856.46,433.0人均供应量（kg/居民/年）来源：Conab/IBGE/Secex注：*对于2024年和2025年-Conab估计27巴西牛肉巴西在国际畜牧业领域发挥着非常重要的作用，是世界上最大的牛肉出口国、第三大消费国和第二大生产国，出口到150多个国家。根据巴西农业和畜牧部（Mapa）的数据，牛肉销售额达到1美元。2024年9月250亿，同比增加29。与2023年同期相比为2%。根据贸易和国际关系秘书处（SCRI/Mapa）的数据，这一收入是该行业出口记录的第三高。此外，新鲜牛肉的出口创造了创纪录的出货量，销售额总计1美元。140亿，增长28。5 % .根据Companhia Nacional de Abastecimento（National Supply Company，Conab）在报告《Perspectivas para a Agropecu á ria – Safra 2024/25，Volume 12》中发布的数据，牛肉产量为9。2023年500万吨，增加9。与2022年相比为7%。对于2024年，预期产量将达到创纪录的10。200万吨，增长7。较2023年的4%，反映了2024年底牲畜周期的高时刻。Conab估计，2025年的产量预计为9。800万吨，减少4。与2024年相比为3%。牲畜周期的这种逆转发生在强烈扑杀雌性之后。据Conab称，预计在2025年，将逐渐增加雌性的保留，导致中长期可供屠宰的动物数量减少。这应该会导致屠宰量稳定或适度下降，从而导致肉类产量下降。巴西牛肉供应量（2019 – 2025年）

2025年同比25/24*2024*20232022202120202019歧视3,1% 7,169.16,952.06,876.06,856.86,912.26,810.16,459.1放置肉鸡雏鸡（百万头）2,1% 15,513.515,189.314,935.214,78 2.815,32 2.81 4,68 3.213,936.0鸡肉产量（1,000吨）5,5% 3.2 3.0 1.9 4.85.35.25.0进口（1,000吨）1,9% 5,199.45,102.15,009.34,65 2.84,467.64,124.74,174.8出口（1,000吨）2,3% 10,317.2 10,090.29,927.8 10,134.9 10,770.5 10,563.79,766.2国内供应量（1,000吨）0,5% 20*）预测28家禽部门的家禽肉类（鸡肉），美国以21的产量领先世界。200万吨。巴西是第二大生产国，有15个。2024年产量200万吨，同比增长1。与2023年相比为7%。巴西产量预计将达到15。2025年500万吨，增加2。根据Conab的数据，与2024年相比下降了1%。出口方面，巴西仍是全球最大的出口国，鸡肉出口量占全球的36%，总计5。2024年100万吨，增长1。与2023年相比为9%。对于2025年，预期巴西将重复这一增长，达到5。200万吨，增加1。与上一年相比为9%。据Conab称，GDP增长和失业率下降等国民经济指标促使国内需求更加旺盛，从而允许活鸡价格上涨。这一情景，再加上出口的良好步伐和成本得到控制的关口——由于粮食价格下跌——对2025年的鸡肉市场产生了乐观的前景。总体而言，鸡肉市场保持强劲，产量和全球消费量均有望持续增长。贸易动态反映出巴西作为关键供应国的重要性，而中国仍是全球主要消费国和进口国。2024年7月在南里奥格兰德州发生的新城疫孤立事件证明了生物安全在巴西生产中的有效性。巴西采取自动自我禁运，在不到一周的时间内，宣布疫情结束。据粮农组织称，包括中国在内的大多数巴西鸡肉进口国已恢复进口，采取区域化做法，即只对受影响地区进行贸易限制。尽管来自中国的需求下降，但巴西的出口受到来自阿联酋、日本、菲律宾、墨西哥和伊拉克的采购增加的提振。巴西禽肉供应情况（2019 – 2025

2025年同比25/24*2024*20232022202120202019歧视1,2% 46,122.745,556.14 4,973.644,393.942,550.941,211.240,556.1畜群（1,000头）1,6% 5,449.25,365.65,298.65,186.34,899.04,48 2.04,125.7猪肉产量（1,000吨屠体当量2,8% 20.1 19.61 7.12 2.62 9.5 15.9 19.2进口（1,000吨屠体当量）3,0% 1,270.21,233.31,211.71,109.11,131.01,027.8763.0出口（1,000吨屠体当量）1,1% 4,199.14,151.94,104.04,099.93,797.53,470.13,381.9国内供应量（1,000吨）0,5%注意：*对于2024年和2025年-Conab估计猪肉行业将有29只猪肉，巴西是世界第4大生产国，有5只。2024年3700万吨，同比增长1。与2023年相比为3%。巴西产量预计将达到5。2025年400万吨，增长1。根据Conab的数据，与2024年相比增长了6%。根据美国农业部（USDA）的数据，中国的猪肉产量领先全球，占世界产量的49%，占全球消费量的一半。在出口细分领域，美国领先，占世界出口的32%，其次是欧盟和巴西，占据第3位，占全球出口的14%，合计1。2024年2300万吨，增长1。与2023年相比为8%。对于2025年，巴西的出口预计将达到1。2700万吨，增长3。根据Conab的数据，与2024年相比为0%。Conab报告指出，2024年，全球猪肉市场受到产销调整的冲击，中国减少了进口。墨西哥等其他市场吸收了此前运往中国的部分交易量。2023年，中国占巴西所有猪肉出口的32%，但到2024年，这一比例已降至不到20%。尽管2024年对中国的出口显着减少，但根据粮农组织的数据，这一下降被对菲律宾的出口增加所抵消，菲律宾成为巴西猪肉的第二大目的地。此外，对日本、智利、新加坡等市场的出口也出现显著增长，降低了巴西对中国市场的依赖，凸显了巴西的市场多元化战略。巴西猪肉供应情况（2019 – 2025年）

7.估值方法1。资产方法：调整后的净资产方法该方法源自巴西采用的会计惯例，其中财务报表是根据历史成本或购置成本原则编制的，或在需要时调整为公允价值。根据这些会计惯例，公司股权的账面价值等于资产的账面价值减去负债的账面价值。这种以账面价值为起点的方法的应用，要求对公司的资产和负债进行调整，以反映其可变现价值，即在资产和债务的出售或清算中可能获得的价值。这一应用的结果为估算公司价值提供了初步依据，也为与其他估值方法的比较提供了有益的参考。根据经济学原理，资产的价值减去负债的价值，应该等于公司股东权益的价值。从估值的角度来看，价值定义是由所讨论的估值目的决定的。因此，资产法侧重于通过将资产和负债的账面价值调整为其公允市场价值来对公司进行估值。相关资产和负债按照公允市场价值进行估值，此估值与公司资产的账面价值（或净额）进行比较。所做的调整加上账面权益，从而通过资产法产生公司市值。需要注意的是，在这种方法下，任何类型的未来盈利能力（如商誉）都不应纳入按市值计算的股东权益。此外，本次评估采用的方法假设公司处于持续活动（持续经营）中，这意味着公司将在可预见的未来持续经营。因此，与资产或负债清算相关的费用，以及与公司破产或清算程序相关的费用，在本次估值的计算中均未考虑。2.估值方法可以使用三类方法来确定资产的价值，无论是有形的还是无形的。他们是：▪市场方法；▪收入方法；和▪成本方法。30

市场法资产的公允价值是通过与已在一级市场或二级市场上出售或挂牌出售的类似或可比资产进行比较来估计的。在无形资产的情况下，很少有出售或市场价格，因为它们通常只是作为业务的一部分转让，而不是在一次性交易中转让，这意味着这种方法很少用于无形资产的估值。收益方法它将资产的价值定义为其所有权所产生的未来收益的当前价值。资产在其使用寿命期间将产生的未来现金流量的公允价值是根据当前的预期和对未来状况的假设进行预测的。然而，值得注意的是，预计现金流量中不应包括市场参与者实现的协同效应或战略效应。▪MULTI-期间超额收益法（MPEEM）MPEEM衡量在给定资产的剩余使用寿命期间将产生的未来收入的现值。以对公司预计业绩的分析为参考，以税前基准计算直接归属于该资产的现金流量，从估值规定的基准日期开始计算。正如该公司的分析，销售商品成本和其他运营费用从归属于该资产的预计收入中扣除，从而产生运营净收入。从那里，与相关资产直接相关的已确定的贡献资产的费用（贡献资产费用）被移除。MPEEM方法的详细描述可以在《财务报告的估值：公允价值计量和报告、无形资产、商誉和减值》（MARD等人，2007年）以及评估基金会在《财务报告的估值最佳实践：无形资产工作组–贡献资产》（AARON等人，2010年）中发布的指南中找到。分摊资产的假定公允价值不一定随时间而静态。营运资金和固定资产可能会在预测期内波动，回报通常基于每年的估计平均余额。而可摊销无形资产的账面价值随着时间的推移而下降，假设这些资产每年都会得到补充。因此，缴款费用通常采取固定年费率的形式。这条规则的一个例外是非竞争协议。31

计算缴款资产所需回报的基数下表列出了每组缴款资产的建议基数。32收费基础主动平均税后资金利率适用于公司流动资金融资。适用于市场参与者的类似资产的营运资金融资费率（e.g。，供应商提供的一般融资条款），或经营租赁、融资租赁或两者隐含的利率，通常分为资产的回报（投资回报）和资产的回报（资本回收）。固定资产（例如不动产、厂房和设备）与所分析的无形资产的风险状况相适应的费率。当有市场证据时，就应该使用它。在其他情况下，费率应与分析中包含的其他资产的相对风险一致，对于风险较高的资产则更高。其他无形资产，包括基础技术▪ROYALTY RELIEF这种方法被认为是商标、核心技术和专利等资产估值的标准和首选技术。在免特许权使用费法中，我们估算这些类型的无形资产的价值，通过将由于公司拥有该无形资产而节省的特许权使用费资本化。换言之，品牌、核心技术、专利的所有者通过拥有该无形资产实现收益，而不是为该资产的使用支付租金或特许权使用费。▪成本方法它衡量的是复制类似资产所需的投资，这种资产具有相同的产生效益的能力。而这种做法是基于替代原则，即谨慎的投资者不会为一项资产支付比成本更高的费用，以可比的现成资产进行替代。

▪繁殖成本新（RPCN）它是“一种相同的新商品的当前成本”。换言之，就是以预估成本，以截至估值日的现价，建造被估价资产的精确复制品或复制品，使用相同的材料、建筑标准、设计、布局、做工质量，并纳入所有资产-主体缺陷、产能过剩、陈旧过时。▪置换成本NEW（RPLCN）是“与被估值资产具有最接近的等效效用的类似新资产的当前成本”。计算DRCN有两种替代方法。第一种方法（再生产方法）从RPDCN开始，对实物折旧以及功能和技术过时进行了调整。第二种方法（替代方法）从RPLCN开始，对实物折旧以及额外的功能和技术过时进行调整。在RPLCN的计算中已经解决了功能和技术过时的某些要素。然而，应解决产能过剩的量化问题以及置换资产相对于待评估资产的额外功能。如果表明经济过时，必须量化，并进行适当调整，使DRCN等同于公允价值。33

8.资产估值的一般标准本报告的编制目的是遵守在涉及BRF和MAFRIG的公司重组背景下现行的立法。作为基础的经审计财务报表是由两家公司编制的，随后几页呈现了为参与运营的两家公司的每个账户和/或一组账户的市场估值所定义的一般标准。因此，有关所进行估值的考虑如下。BRFBRF本次采用公允价值调整拟以市场价值识别的评估资产参考其在公司业务线之一的客户组合、持有的其品牌、其集成供应商组合以及公司在估值日持有的一般固定资产。此外，确认了与BRF持有的或有负债相关的公允价值调整，指的是分类为可能的和偏远的或有事项。此外，由于调整后的净资产方法的有序结算，记录在BRF资产负债表中的商誉和竞业禁止协议（参考过去的收购）被注销。已识别出的公允价值调整的BRF资产如下，并分别对应估值方法：MAFRIG对MAFRIG进行公允价值调整以市场价值识别的资产是指其来自南美（LATAM）业务的客户组合、其自有品牌、与供应商的关系、持有待售资产以及公司在估值日持有的一般固定资产。此外，与MARFRIG持有且以前未确认的、分类为可能和远程或有事项的或有负债相关的公允价值调整已入账。此外，根据调整后的净资产方法采用的有序清算方法，注销了源自过去收购的MAFRIG资产负债表中记录的商誉和销售渠道。资产/负债BRF方法客户关系-业务单位商标名集成供应商关系清单-产成品或有事项-可能和遥远的固定资产MEEM（超额收益）特许权使用费减免重置成本法市场法根据BRF法律顾问的风险评估市场法34

BRF无形资产▪客户关系客户组合无形资产来源于公司与客户的关系。这种关系对企业来说很有价值，因为它代表着稳定和经常性的收入来源。BRF在数量众多的客户中存在着销售被高度稀释的情况。BRF的主要客户为巴西的大型连锁零售企业，尤其是主要的连锁超市。在管理层对MARFRIG的客户和收入的分析中，可以感知到忠诚度，这转化为所售产品的固定收入。为计算这一无形资产的价值，采用了多期超额收益法（MPEEM），并确定了这些资产的贡献资产和适当的经济报酬比率。MPEEM旨在将归属于特定资产的现金流与总现金流进行隔离。在这种方法中，借记总净收益，通过使用贡献资产，并将超额利润分配给估值过低的无形资产。在计算客户组合时，以管理层估计的公司现金流预测为基础。BRF总投资组合的流失率是根据公司总收入历史的计算估计的。然而，经过对总客户组合的经济和财务建模，观察到公司贡献资产的边际贡献高于公司自身总（合并）边际，主要贡献资产为固定资产和品牌。基于此，据观察，BRF的总客户组合不存在需在本报告上下文中识别的市场价值。MAFRIG评估资产如下，分别采用估值方法：资产/负债MAFRIG Metodologia Fixed Assets Inventory Tradenames客户关系/持作出售的合同资产或有事项BRF供应商关系-全国牛肉市场方法市场方法免版税MPEEM（超额收益）财务报表按照风险评估对BRF法律顾问的股东权益按市值有无模型35进行评估

o CLIENT PORTFOLIO – BUSINESS VERTICAL根据上述相同的方法和无形的理由，对BRF的其中一个业务线的客户组合进行了单独评估，其公允价值在本报告中予以确认。因此，MPEEM方法的应用仅考虑了该业务的收入和营业利润率，并确定了贡献资产和这些资产的适当回报率。估值的进一步详情载于附件1。▪品牌商标、标识等对企业具有价值，部分原因是它们让消费者可以通过其产品和服务轻松识别企业。消费者感知到的品牌特征，可以对公司的产品或服务产生一致的需求。因此，品牌化可以通过增加销售单位或收取比不享有该特定品牌利益的同类公司更高的价格来实现收入增长。BRF具有，于估值日极具相关性的产品品牌，是食品板块整体“心中有数”的品牌参考。考虑到公司持有的主要品牌，本报告中对品牌进行了单独评估，仅用于演示目的。为此，使用了公司每个品牌净收入的一个比例，观察每个品牌的历史比例。被评估的品牌如下：Sadia和Miss Daisy；Perdig ã o、Na Brasa e Ouro；人造黄油品牌：Qualy、Claybom和Deline；Banvit（在土耳其存在的BRF品牌）；以及其他不太相关的品牌（不是“Top of Mind”）。本报告附件1详细介绍了评估的主要品牌、使用的方法以及发现的价值观。资产负债表对市场的品牌公允价值的确认以合并方式进行，增加了品牌的价值。▪Integrated Supplier Portfolio BRF拥有一个由超过1万家供应商组成的网络，集成到公司的运营工厂中。这些合作伙伴的主要职能是饲养和处理动物，其中综合合作伙伴割让财产，并就所应用的服务和投资获得报酬。关于饲养用动物的供应，饲料、药品、运输和兽医监测都是BRF的责任。各方之间的关系通过提供服务和土地使用报酬的合同发生，该合同由综合供应商（租赁）持有。对一体化供应链中的整个生产过程进行监控，以确保质量标准、食品安全和符合现行立法。溯源是一个关键点：BRF能够跟随整个周期，从生产者到最终产品，便于进行质量控制。一体化生产者进而获得融资投入、技术支持和购置保障，为农村物业专业化带来更大的经济保障和刺激。36

根据该公司管理层提供的有关该板块的信息，对于在市场上运营的任何参与者来说，这种类型的关系在鸡肉和猪肉链条中都是至关重要的。因此，该无形资产是通过重置成本/重建方法进行评估的，关于总的综合面积，考虑了自这一关系的估值日起重建所需的所有费用和投资。为此，BRF提供了有关为扩大供应商区域而预见的必要费用的最新管理信息。对一体化区域扩大的主要费用进行了估算，如与直接和间接人员的费用、拟承包的第三方服务、材料和水电费等。考虑到专门分配给与集成伙伴的关系区域扩展的总费用（不考虑已拥有区域的维护费用）和产生此类资本支出的扩展区域，估值日的总面积是以平方米为单位估计集成到BRF工厂的供应商的总面积。下表汇总了所采用的假设以及BRF持有的供应商组合的公允价值：▪商誉和非竞争协议-先前的收购根据公司的说法，BRF先前进行的收购所产生的商誉和非竞争协议，在估值日不具有或不具有可抵税的情况下，根据调整后的资产净值方法的有序清算方法从市值资产负债表中注销。总成本平均重建成本总集成面积集成供应商关系BRL‘000 R $/m ² m ² 1,411，97348.629,024，398集成开发48.61,411，973总计29,024，398无形公允价值（BRL’000）1,411，97337

BRF有形资产▪资产公司的主要实物资产包括机器设备、房屋建筑物和设施，以及BRF拥有的自有土地。确定这组BRF资产市值所采用的估值标准，所得结果详见附件2。▪stock根据公司截至2024年12月31日的财务报表，BRF有相关的成品库存余额（可供销售/分销）。从这个意义上讲，从有序清理资产的角度来看，需要考虑销售流量来确定这个存货的公允价值。对存货进行估值的第一步是将销售毛利率应用于基日的产成品价值。接下来，考虑处置产品的成本以及第三方提供的处置服务将收取的理论利润。最后，降低仓储成本，达到库存的市场价值。根据收到的财务报表，库存的成品金额为3,524，872千雷亚尔。处置成本、超过处置努力的利润和存储成本是根据公司的历史结果估算的。对于基日公司存货的其他组成部分，鉴于其为拟用于生产/装卸动物及其他仓库/备料的原材料库存，未考虑额外调整。评估的前提和细节见本报告附件1。BRF负债▪根据技术公告CPC25 –准备金、或有负债和或有资产（CPC25），或有事项报告与归类为可能发生损失的法律程序产生的风险准备金相关的负债，并得到法律意见的支持。截至估值日，除了民事和劳动相关事项外，可能的或有事项，主要是税务性质的，可以在公司的公开披露中更详细地审查。基于CPC25，当前债务，由过去事件产生，其中资金流出不太可能清偿债务构成或有负债。虽然不在会计上确认，但或有负债的公允价值，指的是具有可能和遥远的损失概率的已实现的或有事项，应该会对股东权益的公允价值计量市场产生负面影响，考虑到另一家公司，具有相同的特征，但在诉讼中不作为被告出现，在市场上往往具有更高的净值。38

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此外，从并购交易的角度来看，企业的买方通常会在股份购买协议中插入保护性条款，以保护买方免受未计入被收购公司资产负债表的任何负债的影响。这是由于这些负债，即使它们是可能的或远离损失的，并且不包括在资产负债表中，也会影响企业的价值。或有负债的公允价值计量，既有可能的，也有遥远的，损失是基于公司法律顾问对物化原因的意见，其中考虑了正在进行的诉讼的现状和每一相关原因的损失概率百分比，低于原因的面值。这些金额，尽管由于不符合CPC25关于会计确认的规定，因此不属于BRF的会计负债，但在评估师的理解中，应该通过调整后的净资产方法构成影响公司每股公允价格的市场调整。尽管如此，与BRF相关的诉讼的公允价值，不仅在很可能发生损失的情况下（已在2024年12月31日入账），而且在可能性很小和可能性很小的情况下，以及这些或有事项执行的概率，均由BRF的管理层发送并纳入本报告。出于本次评估的目的，我们认为BRF认为相关的或有事项的增加，由BRF的管理层分类为公司可能承担的可能的或遥远的损失，并观察到公司作出的本次评估的综合结果如下表所示。突发事件BRF（BRL‘000）来自总或有事项的评估资本收益面值等价概率资本收益28,189，78923.9% 6,737，736总资本收益（BRL’000）6,737，73639

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▪递延税项至于总资产的公允价值调整扣除总负债的公允价值调整后，根据第9、249/95号法律确立的Lucro Real税收制度，有必要构成与资本收益的所得税和社会贡献相关的负债（第15，† 4，和艺术。20），因为BRF公司的总部设在巴西。因此，对净公允价值调整适用34%的费率，这是资产与负债之间的市场调整所致。未经指定市场调整而分析的资产和负债– BRF▪生物资产BRF在基日的预估存量约为177。900万只鸟和4只。900万头生猪在控，201头。200万只鸟和4只。900万头猪。此外，该公司还将森林作为融资、税收和民事意外事件的抵押品，价值7000万雷亚尔。关于这类生物资产，第8章。公司截至2024年12月31日的财务报表1，根据会计政策，提供了这些资产在基日以公允价值进行会计确认时考虑的主要信息和假设。以下为前述文件翻译摘录：“公司将活体动物和森林归类为生物资产。这些资产按其公允价值进行估值，应用活畜成本法和森林收益法的技术。公司每年进行公允价值评估研究，采用贴现现金流量法，生物资产公允价值变动产生的利得或损失在其产生当年的利润表中确认。在计算活体动物的公允价值时，已经考虑了养殖过程固有的所有损失。”因此，这类资产在估值日已经更新了其市场价值，不在本报告中进行评估。▪其他资产和负债的其他资产和负债，经与公司管理层分析讨论，未发现有应用或市场调整的需要，将其账面余额作为对各自市场价值的最佳估计。40

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马福瑞的无形资产▪客户组合无形客户组合源自公司与客户的关系。这种关系对企业来说很有价值，因为它代表着稳定和经常性的收入来源。MARFRIG的销售按地区细分：北美和南美。MAFRIG的主要客户为大型零售连锁，尤其是主要的连锁超市。在计算无形价值时，采用了多期超额收益法（MPEEM），对贡献资产进行了识别，并确定了这些资产的适当回报率。MPEEM旨在将归属于特定资产的现金流与总现金流进行隔离。在这种方法中，借记净收入总额，通过使用贡献资产，将超额利润分配给被评估的无形资产。在计算客户组合时，以管理层估计的公司现金流预测为基础。MARFRIG总投资组合的流失率是根据公司总收入历史计算得出的。然而，在对客户组合进行经济和财务建模后，北美和南美业务的客户组合被分离。由此观察到，北美的贡献资产，其贡献边际高于公司在同一地区经营的总边际，主要贡献资产为市场上的固定资产和北美的标记。在rte中。基于此；据观察，MAFRIG在北美的客户投资组合没有在本报告中确定的市场价值。另一方面，根据上述相同的无形方法和基本原理，对Am é rica do Sull的客户组合进行了单独评估，并在本报告中确定了其公允价值。因此，采用MPEEM方法仅考虑该业务的收入和营业利润率，同时确定了贡献资产和这些资产的适当经济报酬比率。有关评估的进一步详情载于附件3。▪品牌商标、标识等对企业具有价值，部分原因是它们让消费者可以通过其产品和服务轻松识别企业。消费者大众所感知到的品牌特征，可以对公司的产品或服务产生一致的需求。因此，品牌化可以通过增加销售单位或收取比不享有该特定品牌利益的同类公司更高的价格来实现收入增长。MARFRIG在估值日拥有与食品行业整体极其相关的产品品牌。考虑到公司拥有的主要品牌，对在南美和北美运营的品牌进行了隔离评估。41

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本报告附件3详细介绍了被评估的主要品牌、使用的方法和发现的价值。资产负债表对市场的品牌公允价值的确认以合并方式进行，增加了品牌的价值。▪供应商关系与供应商的关系是与屠宰用牛和剔骨用牛的供应合同有关的无形资产。从这个意义上说，拥有这份合同，MAFRIG在北美的经营，相对于其经营所在的市场，享有有利的条件。因此，为了评估与供应商的关系，我们采用了With-and-Without法，这是基于收益法来估算这一无形资产的价值。这种方法包括确定资产产生的现金流量的差异，同时考虑到合同存在和不存在的影响。本报告附件3详细介绍了两个预计流量，包括和不包括合同、使用的方法和发现的值。▪商誉和销售渠道MARFRIG先前进行的收购产生的商誉和销售渠道，据该公司称，在估值日不存在或不适用于有效的税收减免，由于调整后的净资产方法的有序结算，这些商誉和销售渠道被注销到资产负债表之外。马弗里格的有形资产▪固定资产公司的主要实物资产包括机器设备、在建工程、建筑物和设施，以及MAFRIG拥有的自有土地。为确定MAFRIG这组资产的市场价值所采用的估值标准及得出的结果可在附件4中查看。▪库存根据公司截至2024年12月31日的财务报表，MARFRIG有相关的成品库存余额（可供销售/分销）。从这个意义上讲，从有序清理资产的角度来看，有必要在考虑出售流量的情况下，确定这一存货的公允价值。对存货进行估值的第一步是将销售毛利率应用于估值日的产成品价值。接下来，考虑处置产品的成本以及第三方提供的处置服务将收取的理论利润。最后，降低仓储成本，达到库存的市场价值。根据收到的财务报表，库存成品价值333.7479万雷亚尔。处置成本、超过处置努力的利润和存储成本是根据公司的历史结果估算的。42

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此外，如公司所告知，考虑到MARFRIG销售的产品周转天数非常短，并且由于易腐产品（牛肉）的特性，在估值中考虑了100%使用该原材料。对于基日公司存货的其他组成部分，鉴于其为拟用于生产/装卸动物及其他仓库/备料的原材料库存，未考虑额外调整。评估的前提和细节见本报告附件3。马福瑞的负债▪根据CPC25 –拨备、或有负债和或有资产，CONTINGENIES MAFRIG就与归类为可能损失并得到律师意见支持的诉讼相关的风险拨备提出负债。在基日，公司公开信息中可以更详细地看到可能的或有事项，但它们大多是税收（除了民事和劳动）。基于CPC25，当前债务，由过去事件产生，其中资金流出不太可能清偿债务构成或有负债。虽然不在会计上确认，但或有负债的公允价值，指的是具有可能和极可能发生损失的已实现的或有事项，考虑到另一家具有相同特征、但在诉讼中不作为被告出现的公司在市场上往往具有更高的净值，对股东权益的公允价值计量应产生负面影响。此外，从并购交易的角度来看，买方通常会在SPA中加入保护性条款，以保护自己免受未在被收购公司资产负债表中核算的任何负债的影响。这是因为，虽然这些负债被归类为可能或远离损失，并且没有出现在资产负债表上，但它们直接影响了企业的价值。或有负债的公允价值计量，既有可能的损失，也有可能的损失，是基于公司法律顾问的意见，他们考虑了正在进行的诉讼的现状和每一个相关原因的损失概率百分比，这些都低于归因于原因的值。虽然这些负债不属于MAFRIG会计负债的一部分，但由于它们不符合CPC25规定的会计确认标准，评估师理解，它们应被视为市场调整，通过股东权益比市场方法影响公司的每股公允价格。尽管如此，与MARFRIG相关的诉讼的公允价值，不仅在很可能发生损失的案件中（已在2024年12月31日入账），而且在可能和极可能发生的案件中，以及这些或有事项的执行概率，均由MARFRIG的管理层提供并纳入本报告。就本评估而言，我们认为MAFRIG认为相关的或有事项有所增加，管理层将其归类为公司可能承担的可能或遥远损失的可能性。公司开展的本次评估结果见下表。43

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▪递延税项关于总资产的公允价值调整扣除总负债的公允价值调整，资本收益的所得税和社会贡献负债必须根据第9、249/95号法律确立的Lucro Real税收制度构成（第249/95条。15，† 4，和艺术。20），考虑到母公司MARFRIG总部位于巴西。因此，对市场调整后的资产和负债之间的差异产生的净公允价值调整考虑了34%的所得税和社会贡献率。▪其他资产和负债的其他资产和负债，经与公司管理层分析讨论，未发现有应用或市场调整的需要，将其账面余额作为对各自市场价值的最佳估计。44 Appraised MARFRIG CONTINGENCIES（BRL‘000）11,638，168资本利得总附着物面值12.3%等价概率1,432，674资本利得1,432，674资本利得总额（BRL’000）

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9.结论根据上述文件中进行的审查并基于APSIS的研究，专家得出结论，截至2024年12月31日，根据贴现现金流法估值的MARFRIG股票与BRF股票的交换比率为：目前的咨询工作未考虑对所分析资产的ESG（环境、社会和治理）潜力的评估。ESG对企业的负面和正面影响可以在独立报告中评估，专门为此目的进行签约，通过应用自己的方法。评估报告AP-0047 5/25-01由APSIS（CREA/RJ 1982200620和CORECON/RJ RF.02052）编制，APSIS（CREA/RJ 1982200620和CORECON/RJ RF.02052）是一家专门从事资产评估的公司，以下由其顾问合法代表，他们可就可能需要的任何澄清进行查阅。里约热内卢，2025年5月15日。MIGUEL CORT ê s CARNEIRO MONTEIRO董事MARCELO DA LUZ NASCIMENTO董事33,431，193,151（a）BRF股东权益（R $）1,602，941,303（b）按市值计算的BRF股东权益-非控股权益（R $）31,828，251,849（c = a-b）BRF股东权益-控股权益（R $）1,600，310,613（d）丨BRF BRF股数-前库存股19.88 879633（e = C/d）每股价值（R $）MAFRIG股东权益市值9,354，818,6股份-ex库存股8.79 457978（J = H/i）每股价值（R $）兑换比率2.26 148341591578马福瑞股份每BRF股份兑换比率-BRF和MAFRIG股份的市场价值股东权益45

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10.附件清单1。有形和无形资产及负债的市场价值– BRF 2。固定资产市场估值– BRF 3。有形和无形资产和负债的市场价值– MAFRIG 4。固定资产市场估值– MAFRIG5。词汇表46

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附件1

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客户关系-垂直业务单位描述无形的客户关系源于与BRF业务单位之一的客户的关系。因此，这项资产被单独估值。▪估值方法我们使用收入法，特别是MPEEM来评估客户关系。该方法基于无形资产的公允价值等于归属于该资产的现金流量现值的概念。要实现现金流，它们必须扣除其他资产的贡献，无论是有形的还是无形的。利用对公司整体预测结果的分析，计算了与客户关系相关的税前现金流，考虑了估值的基准日期。与公司现金流一样，销售商品成本和其他运营费用从与无形资产相关的预计收入中扣除，确定了净运营利润。然后从已识别的贡献资产中扣除与相关客户关系直接相关的费用（贡献资产费用或CAC）。在确定归属于客户关系的价值后，需要考虑摊销与此无形资产相关的商誉的税务影响。摊销是收购方的一种经济利益，减少了其在收购上的有效支出；因此在确定价值时必须加以考虑。客户关系的税收摊销利益的现值是根据现行税收准则计算的，该准则要求遵守资产的使用寿命。▪估值标准在对客户关系的公允价值进行估值时采用了以下步骤，采用MPEEM：o确定收入-收入考虑了估值日的现有客户关系。它的演变是根据预测的通货膨胀率预测的。计算时未考虑新客户。o流失率−确定流失率，客户的历史损失是根据过去三年各自的营业额计算的。流失率应用于客户关系的收入，代表客户每年的流失。o成本和费用−所考虑的成本和费用是基于公司的现金流并乘以每年剩余客户的百分比。o商标CAC −品牌的税前费用基于为业务部门考虑的特许权使用费率，并应用于预计净收入同比。o所得税扣除-使用34%的税率，以估值日的巴西税率为准。1

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o其他CAC −为了隔离完全归属于客户关系的现金流，我们从贡献资产中扣除了费用，确定了贡献这些流量的资产的经济回报。所使用的税后贡献资产列示如下。o CAC固定资产（收益率和收益率）-固定资产的CAC是指固定资产按照其在估值日的公允价值计算的收益率。对于给定的业务部门，税后年CAC为5。5%用于并应用于预计净收入同比。这些资产的折旧也被考虑在内，因为计算时必须加上它们的维护费。o营运资金CAC-需要营运资金来支持业务运营。税后每年CAC 5。适用5%，基于公司的融资利率。o劳动力CAC-劳动力被视为商誉的一个要素，而不是单独识别的无形资产。但是，它被理解为一种资产，有助于公司现金流的产生；因此，需要对客户关系应用一个CAC。对此，考虑了一个等于公司贴现率的收益率。o集成供应商关系CAC −集成供应商关系被理解为有助于产生公司现金流的资产；因此，有必要对客户关系应用一个丨商评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评师评为此，考虑了与公司贴现率相等的收益率。o贴现率应用−税后现金流，在经过上述调整后，考虑到资产的性质，以适当的收益率计入现值。我们为BRF确定了一个等于APSIS计算的WACC的贴现率。o使用寿命定义− o客户关系的7年使用寿命是根据客户群提供的历史流失率分析计算得出的。o税收摊销收益（TAB）−我们根据当前的税收指南进行了计算，其中需要根据资产的使用寿命进行税收摊销。结果加入了客户关系的公允价值。2

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▪贴现率– BRFBRF的贴现率采用WACC方法计算，其中资金成本由资本结构组成部分（自有和第三方）的市场价值加权平均确定，具体如下表所示。资本结构78%股权22%债务100%股权+债务2.0%预测美国通胀3.8%预测BR通胀成本股权3.3%风险-免费率（RF）0.60 BETA u 0.71 BETA r 6.2%风险溢价（RM-RF）0.7%规模溢价（SP）2.6%加权国家风险11.0%美元名义KE（=）12.9%雷亚尔名义KE（=）WACC 12.9%股权成本5.5%债务成本11.3%名义折扣3

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用于定义贴现率的主要假设列示如下。o资本结构−基于选取Beta样本的肉类板块可比公司的算术平均值。o o无风险利率（权益成本）−对应于01/01/2020和31/12/2024之间的20年期美国国债（美联储）的平均收益率。资料来源：http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/deb-management/interest-rate/yield_historical.shtml。o贝塔u −相当于肉类板块五年期间的平均每周历史贝塔，其中包含了BRF的细分市场。可比公司样本研究于标普 Capital IQ数据库，o Beta r − Beta由公司资本结构重新加杠杆。o风险溢价−对应于SP500与美国T债20年的利差。来源：Supply Side. o Size Premium −来源：Duff and Phelps | Ibbotson 2024. o加权国家风险-对应于平均国家风险，根据每个国家的收入份额进行加权。资料来源：Damodaran和EMBI +。o债务成本−由BRF在基日的加权平均融资成本确定。o税盾−公司加权平均预计费率。根据我们的计算，估计为31.8%。o美国长期通胀率−资料来源：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm.o BR长期通胀率−资料来源：https://www3.bcb.gov.br/expectativas2/#/consultas。▪结论基于上述分析和附件1B中的计算，我们得出公允价值为364,155千雷亚尔，业务部门客户关系的使用寿命为7年。4

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）2035203420332032203120312030202920282027 Customer Relationship-Business Unit 20252026 BRL'00086,190，07383,064，52180,052，31277,149，33774,351，63471,655，38569,056，91266,552，66864,139，237净营业收入（NOR）59,571，75961,813，325686,080661，200637,223614，115591,845570，383549,699529，7655510,553492，039474,196归属于客户的净营业收入17.1% 21.0% 25.9% 31.9% 39.3% 48.4% 59.7% 73.5% 90.6%剩余客户关系平均百分比77,17491，627108,788129，162153,352182，072216,172256，657304,725361，795429,554来自客户关系的净收入0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% %剩余客户关系/占总NOR（38,503）（45,713）（54,275）（64,440）（76,508）（90,837）（107,849）（128,048）（152,029）（180,502）（214,307）oO（10,175）（12,080）（14,343）（17,029）（20,218）（24,005）（28,500）（33,838）一般及行政开支（-）32,59238，69645,94354，54864,76476，89391,294108，391128,691152，793181,409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% EBITDA（2,737）（3,437）（4,239）（6,767）（17,847）（21,099）（24,784）（28,759）（33,033）（38,097）（44,052）折旧/AMPRECIATION（-）29,85535，25941,70447，78146,91755，79466,50979，63295,659114，697137,357调整后息税前利润（=）（10,151）（11,988）（14,180）（16,245）（15,952）（18,970）（22,613）（27,075）（32,524）（38,997）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）19,70423，27127,52531，53530,96536，82443,89652，55763,135768,68081，31696,167113，796134,708余额输入19,70423，27127,52531，53530,96536，82443,89652，55763,13575，70090,655税后非经营利润2,7373，4374,2396，76717,84721，09924,78428，75933,03338，09744,052折旧/摊销（+）10,87312，90915,32718，19721,60525，65230,45636，59243,51552，04162,548余额输出52627488104124147174213266410营运资本回报率1,6521，9612,3292，7653,2833，1872232643143724425256237408791,043劳动力-133158187222264313372442524623739综合供应商关系-11,56913，79916,43720，10527,20732，27138,22544，72552,65261，75672,160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间10.509.508.507.506.505.50 4.50 3.50 2.50 1.50 0.50年中惯例0.32 0.36 0.40 0.45 0.50 0.55 0.62 0.69 0.76 0.85 0.95贴现率@12,9% 3,7474，9756,5988，98613,53817，87923,57730，71440,25652，56968,388贴现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-前-TAB 7年使用寿命无形81,442税项收益摊销364,155客户关系价值-后-TAB 1/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）20442043204220412040203920382037 Customer Relationship-Business Unit 20252036 BRL'000120,180，052115,821，906111,621，801107,574，006103,672，99899,913，45596,290，24692,798，426净营业收入（NOR）59,571，75989,433，233956,643921，952888,519856，298825,245795，319766,478738，683711,896474，196归属于客户的净营业收入-业务未9.1% 90.6%剩余客户关系平均百分比16,46219，54523,20527，55132,71138，83846,11154，74765,0429，554来自客户关系的净收入0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.7%%剩余客户关系/占总NOR的百分比（8,213）（9,751）（11,577）（13,746）（16,320）（19,376）（23,005）（27,314）（32,429）（214,307）运营成本（-）8,2499，79411,62813，80616,39119，46123,10627，43332,571215，247-）6,9528，254,80011，63513,81516，40219,47423，12127,451181，409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% % EBITDA（407）（503）（623）（770）（950）（1,158）（1,398）（1,723）（2,133）（44,052）折旧/摊销（-）6,5457，7519,17810，86512,86415，24418,07621，39725,317137，357 EBIT（=）39.8% 39.7% 39.5% 39.4% 39.3% 39.3% 39.2% 39.1% 38.9% 32.0% %% EBIT-----------（2,635）（3,120）（3,694）（4,374）（5,183）（6,146）（7,275）（8,608）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）4,3205，1166,0577，1718,49010，06111,93014，12216,71090，655非经营利润（=）26.2% 26.2% 26.1% 26.0% 26.0% 25.9% 25.9% 25.8% 25.7% 21.1%净利率（NP/NOR）4,7275，6196,6807，9419,4419501,1581，3981,7232，13344,052折旧/摊销（+）2,3192，7543,2693，8824,6095，4726,4967，7139,15862，548余额产出111316192226313744410营运资金-回报率3524184975907008319871,1721，39116,303固定资产-回报率1,8872，2412,6603，1593,7504，4535,2876，2777,45244，052固定资产-回报率4047566779941121331581,043劳动力-回报率2834404756677994112739综合供应商关系-回报率2,4072，8653,4104，0604,8325，7476,8318，1339,68572，160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间19.50 18.50 17.50 16.50 15.50 14.50 13.50 12.50 11.50 0.50年中常规0.12 0.14 0.15 0.17 0.190.2 10.23 0.26 0.29 0.95贴现率@12,9% 2973935216909151,2111，6032,1252，81768,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-tab前7年无形使用寿命81,442摊销税项收益364,155客户关系价值-post-tab

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）205320522051205120502049204820472046客户关系-业务单元20252045 BRL'000167,574，346161,497，517155,641，055149,996，969144,557，558139,315，398134,263，337129,394，481净营业收入（NOR）59,571，759124,702，1881,333，9051,285，5331,238，9151,193，9881,150，6901,108，9621,068，7471,029，990992,639474，196营业收入净额归属于客户3,5114，1694,9505，8776,9788，2849,83611，67813,865429，554客户关系净收入0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50。4,1544，9325,856181，409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% % EBITDA（62）（77）（95）（117）（144）（178）（219）（269）（330）（44,052）折旧/摊销（-）1,4201，6841,9962，3652,8033，3213,9354，6635,525137，357息税前利润（=）40.5% 40.4% 40.3% 40.2% 40.2% 40.1% 40.0% 39.9% 39.8% 32.0% %息税前利润--------商标使用费（-）1,4201，6841,9962，3652,8033，3（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）9381,1111，3171,5611，8502,1922，5973,0783，64790,655非经营业税后利润（=）26.7% 26.7% 26.6% 26.6% 26.5% 26.5% 26.4% 26.4% 26.3% 21.1%净利率（NP/NOR）1,0001，1881,4121，6781,9942，3702,8163，3463,977134，708余额输入9381,1111，3171,5611，8502,1922，5973,0783，64790,655 NN+）4955876978289831,1671，3861,6451，95362,548余额产出233456789410营运资金-回报758910612614917721125029716,303固定资产-回报4034785686748009501,1281，3391,59044，052固定资产-回报910121417202428341,043劳动力-回报679 101214172024739综合供应商关系-回报5056017158501,0111，2021,4301，70122,02472，160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间28.50 27.50 26.50 25.50 24.5023.50 22.50 21.50 20.50 0.50年中惯例0.05 0.05 0.06 0.06 0.06 0.07 0.08 0.09 0.10 0.1 10.95贴现率@12,9% 24314255739612816922422468,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-pre-TAB 7年使用寿命无形81,442税前收益摊销364,155客户关系价值-后-TAB 3/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）2061206020592058205720562055客户关系-业务单元20252054 BRL ' 000225,185，795217,019，775209,149，883201,565，381194,255，920187,211，524180,422，583净营业收入（NOR）59,571，759173,879，8331,792，4971,727，4951,664，8501,604，4771,546，2931,490，2191,436，1781,384，097474,196归属于客户的净营业收入-业务单元3.8% 18.1,759173，879,8331，792,4971，727，2,958429，554来自客户关系的净收入0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%42.2% 42.2% 42.2% % EBITDA（12）（15）（18）（22）（27）（33）（41）（51）（44,052）折旧/摊销（-）3644315126077198531,0111，198137,357 EBIT（=）40.9% 40.9% 40.8% 40.8% 40.7% 40.6% 40.6% 40.5% 32.0% % EBIT--------TRADEMARAK ROYALTY（-）3644315126077198531,0111，198137,357调整后息税前利润（=）（124）（147）（174）（206）（245）（290）（344）（407）（46,701）IR/-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）24028533840047556366779190,655非经营业税后利润（=）27.0% 27.0% 26.9% 26.9% 26.9% 26.9% 26.9% 26.9% 26.8% 26.8% 26.7% 21.1%净利率（NP/NOR）25229355422502596708842134,708余额输入24028533840047556366779190,655非经营业税后利润121518222733415144,052折旧/摊销（+）12514917721024929635141762,548余额产出11112327323845536316,303固定资产-收益率10212114417120324128633944,052固定资产-收益率233445671,043劳动力-收益率22233445739综合供应商关系-收益率12715017921325330135742572,160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间36.50 35.50 34.5033.503 2.503 1.50 30.50 29.50 0.50年中惯例0.02 0.02 0.02 0.03 0.03 0.03 0.04 0.04 0.95贴现率@12,9% 33468 10141868,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-TAB7年使用寿命无形资产81,442税前收益摊销364,155客户关系价值-后-TAB4/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）2069206820672066206520642063 Customer Relationship-Business Unit 20252062 BRL ' 000302,603，852291,630，384281,054，852270,862，826261,040，397251,574，165242,451，211净营业收入（NOR）59,571，759233,659，0872,408，7512,321，4012,237，2192,156，0902,077，9032,002，5511,929，9311,859，945474,196归属于客户的净营业收入-业务单位3.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18。749429,554来自客户关系的净收入0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1%42.2% 42.2% 42.2% % EBITDA（2）（3）（3）（4）（5）（6）（8）（10）（44,052）折旧/摊销（-）93110131155184218259307137,357息税前利润（=）41.2% 41.2% 41.2% 41.1% 41.1% 41.0% 41.0% 41.0% 32.0% %息税前利润-------商标使用费（-）93110131155184218259307137,357调整后息税前利润（=）（32）（37）（44）（53）（63）（74）（88）（104）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）61738610212114417120290,655非经营业税后利润（=）27.2% 27.2% 27.2% 27.2% 27.1% 27.1% 27.1% 27.1% 27.1% 27.1% 27.0% 21.1%净利率（NP/NOR）647590106126150178212134,708余额输入61738610212114417120290,655非经营业税后利润23345681044,052折旧/摊销（+）3238455363758910662,548余额产出0000001410营运资金回报率5678 1011141616,303固定资产-收益率263136435161728644,052固定资产-收益率111111221,043劳动力-收益率0011111739综合供应商关系-收益率3238455363759010672,160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间44.5043.5042.50 41.50 40.50 39.50 38.50 37.50 0.50年中惯例0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 0.95贴现率@12,9% 00111268,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-TAB7年使用寿命无形资产81,442税前收益摊销364,155客户关系价值-后-TAB5/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）207520762074207320722071 Customer Relationship-Business Unit 20252070 BRL ' 000 377,680，487391,891，848363,984，479350,785，136338,064，447325,805，054净营业收入（NOR）59,571，759313,990，2303,119，4913,006，3672,897，3462,792，2782,691，0 202,593，4342,499，388474,196归属于客户的净营业收入-业务单位3.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8%0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7%%剩余客户关系/占总NOR的百分比（34）（40）（48）（57）（67）（80）（95）（214,307）运营成本（-）34404857678095215,247毛利（=）50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1%毛利率（GP/NOR）（5）（6）（8）（9）（11）（13）（15）（33,838）一般及行政开支（-）29344048576780181,409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2%（-）28334047566678137,357息税前利润（=）41.5% 41.4% 41.4% 41.4% 41.3% 41.3% 41.3% 31.3% 32.0% %%息税前利润-------Trademarak ROYALTY（-）28334047566678137,357调整后息税前利润（=）（10）（11）（13）（16）（19）（22）（27）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）1922263137445290,655税后非经营利润（=）27.4% 27.4% 27.3% 27.3% 27.3% 27.3% 27.2% 21.1%净利率（NP/NOR）19232732384553134,708余额输入1922263137445290,655税后非经营利润11111244,052折旧/摊销（+）1011131619232762,548余额产出000000410营运资本-12233416,303固定资产-89111315182244,052固定资产-返还00000001,043劳动力-收益率000000739综合供应商关系-收益率1011131619232772,160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间51.50 50.50 49.50 48.50 47.50 46.50 45.50 0.50年中惯例0.00 0.00 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.95贴现率@12,9% 00000068,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-前-TAB 7年使用寿命无形81,442税前利得摊销364,155客户关系价值-邮政-TAB6/10

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MPEEM（CARTERA VERTICAL）20832082208120802079207820772025客户关系-业务单位BRL'000 507,525，663489,121，017471,383，788454,289，773437,815，645421,938，927406,637，95559,571，759净营业收入（NOR）4,039，9453,893，4433,752，2533,616，1833,485，0483,358，6683,236，871474,196归属于客户的净营业收入-业务单位3.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.80.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7%%剩余客户关系/占总NOR的百分比（10）（12）（14）（17）（20）（24）（28）（214,307）运营成本（-）10121417202429215,247毛利（=）50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1%毛利率（GP/NOR）（2）（2）（2）（3）（3）（4）（33,838）一般及行政开支（-）9101214172024181,409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42。（-）8101214172024137,357息税前利润（=）41.6% 41.6% 41.6% 41.6% 41.6% 41.6% 41.5% 41.5% 31.5% 32.0% %%息税前利润-------商标版税前利润（-）8101214172024137,357调整后息税前利润（=）（3）（3）（4）（5）（6）（7）（8）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）678911131690,655税后非经营利润（=）27.5% 27.5% 27.4% 27.4% 27.4% 27.4% 27.4% 21.1%净利率（NP/NOR）678 10111416134,708余额输入678911131690,655税后非经营利润00000044,052折旧/摊销（+）334567862,548余额产出000000410营运资本-收益率01111116,303固定资产-收益率233456744,052固定资产-收益率00000001,043劳动力-回报率000000739综合供应商关系-回报率334567872,160简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间58.50 57.50 56.50 55.50 54.5053.5052.50 0.50年中惯例0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.95贴现率@12,9% 00000068,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-前-TAB 7年使用寿命无形81,442税项收益摊销364,155客户关系价值-邮政-TAB7/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）20902089208820872086208520842025客户关系-业务单元BRL'000657,279，042633,443，818610,472，942588,335，070566,999，994546,438，03526,622，83959,571，759净营业收入（NOR）5,231，9945,042，2644,859，4144,683，1954,513，3664,349，6954,191，960474,196归属于客户的净营业收入-业务单元3.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8%0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7%%剩余客户关系/占总NOR的百分比（3）（4）（4）（5）（6）（7）（9）（214,307）运营成本（-）3445679215,247毛利（=）50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1%毛利率（GP/NOR）（0）（1）（1）（1）（1）（33,838）一般及行政开支（-）3344567181,409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2%（-）3344567137,357 EBIT（=）41.8% 41.8% 41.7% 41.7% 41.7% 41.7% 41.7% 41.7% 31.7% 32.0% %% EBIT-----Trademarak ROYALTY（-）3344567137,357调整后息税前利润（=）（1）（1）（1）（1）（1）（2）（2）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）222334590,655税后非经营利润（=）27.6% 27.6% 27.6% 27.5% 27.5% 27.5% 27.5% 21.1%净利率（NP/NOR）2223345134,708余额投入222334590,655税后非经营利润00000044,052折旧/摊销（+）1112262,548余额产出000000410营运资本-收益率00000016,303固定资产-收益率111112244,052固定资产-收益率00000001,043劳动力-000000739综合供应商关系-111122272,160简单余额的回报1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间65.50 64.5063.5062.5061.50 60.5059.50 0.50年中惯例0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.95贴现率@12,9% 00000068,388贴现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-前-TAB 7年使用寿命无形81,442税前收益364,155客户关系价值-邮政-TAB8/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）209720962095209420932092209120912025客户关系-业务单元BRL'000851,219，496820,351，317790,602，525761,932，528734,302，205707,673，853682,011，13859,571，759净营业收入（NOR）6,775，7766,530，0636,293，2606,065，0445,845，1055,633，1415,428，864474,196归属于客户的净营业收入-业务单元3.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8%0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.7%%剩余客户关系/占总NOR的百分比（1）（1）（1）（2）（2）（3）（214,307）运营成本（-）111223215,247毛利（=）50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1%毛利率（GP/NOR）（0）（0）（0）（0）（0）（33,838）一般及行政开支（-）111222181,409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42。（-）111222137,357 EBIT（=）41.9% 41.9% 41.9% 41.8% 41.8% 41.8% 41.8% 41.8% 31.8% 32.0% %% EBIT-----Trademarak ROYALTY（-）111222137,357调整后息税前利润（=）（0）（0）（0）（0）（1）（1）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）111111190,655税后非经营利润（=）27.6% 27.6% 27.6% 27.6% 27.6% 27.6% 27.6% 21.1%净利率（NP/NOR）111111134,708余额输入111111190,655税后非经营利润00000044,052折旧/摊销（+）00001162,548余额产出000000410营运资本-收益率00000016,303固定资产-收益率0000144,052固定资产-收益率00000001,043劳动力-000000739综合供应商关系-00001172,160简单余额-1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间72.5071.50 70.50 69.5068.5067.50 66.50 0.50年中惯例0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.95贴现率@12,9% 0000000068,388折现现金流35,793剩余价值282,713客户关系价值-前-TAB7年无形使用寿命81,442税前摊销收益364,155客户关系价值-邮政-TAB9/10

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MPEEM（CARTEIRA VERTICAL）210221012100209920982025 Customer Relationship-Business Unit BRL'000 1,023，882,157986，752,629950，969,547916，484,084883，249,18459，571,759净营业收入（NOR）8,150，1847,854，6307,569，7947,295，2877,030，735474,196归属于客户的净营业收入-Business Unit 3.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8%年度流失率（%）0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%（0）（0）（1）（1）（214,307）营业成本（-）00111215,247毛利润（=）50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1% 50.1%毛利率（GP/NOR）（0）（0）（0）（0）（33,838）一般及行政开支（-）0011181,409 EBITDA（=）42.2% 42.2% 42.2% 42.2% 42.2% EBITDA（0）（0）（0）（44,052）折旧/摊销（-）0011137,357 EBIT（=）-）00011137,357调整后息税前利润（=）（0）（0）（0）（0）（0）（0）（46,701）IR/CSSL（-）-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%-34.0%有效税率（IRCS/EBIT）0000090,655非经营业税后利润（=）27.7% 27.7% 27.7% 27.7% 21.1%净利率（NP/NOR）00000134,708余额输入000090,655税后非经营利润000044,052折旧/摊销0000410营运资金-00000016,303固定资产-00000044,052固定资产-0000001,043劳动力-000000739综合供应商关系-00000072,160简单余额回报率1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间77.50 76.5075.50 74.5073.50 0.50年中惯例0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.95贴现率@12,9% 000068,388折现现金流量35,793剩余值282,713客户关系价值-前TAB7年使用寿命无形81,442税项收益摊销364,155客户关系价值-后TAB10/10

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品牌▪描述商标、标识等对企业具有价值，因为它们允许消费者通过企业的产品和服务轻松识别企业。正如公众所感知的那样，他们有能力对公司的物品产生持续的需求。因此，它们可以通过增加售出的单位数量或收取高于同类公司使用的价格来允许收入增长，但没有这些相关资产的好处。下面是对BRF主要品牌的描述。o Sadia：Sadia是一个成立于1944年的巴西品牌，主营工业化食品，专注于动物源性冷冻和冷藏产品，如香肠、鸡肉和猪肉块、即食食品、比萨饼、意大利面和配菜。它广泛分布于国家零售和国际市场。o Perdig ã o：创建于1934年，Perdig ã o是一个巴西品牌，经营加工和冷冻食品领域，产品组合与Sadia相似，包括火腿、香肠、千层面、调味肉、即食食品和人造黄油。品牌与其他BRF品牌共享分销渠道。o Miss Daisy：Miss Daisy是一个专注于冷藏冷冻即食细分领域的品牌，如烤肉、配菜和套餐等。其业务主要集中在巴西的零售业，专注于便利性并提供即食餐。o Nebraska：Nebraska是BRF用于猪肉组合中的产品的品牌，例如排骨、里脊和火腿，主要针对屠夫和食品服务渠道，有专门的切口供专业使用。o Gold：BRF的Gold是一条针对机构市场和食品服务的产品线，专注于针对餐厅、酒店和工业厨房等场所的具有技术规格的肉类和产品。该系列中的产品包括标准化切块和食品输入。o Qualy/Claybon/Deline：这三个品牌构成了BRF的人造黄油和蔬菜奶油产品组合。Qualy：这是一个在巴西广泛分布的人造黄油品牌，有传统、盐、无盐和清淡的版本。Claybon：主要用于烹饪用途，例如用于烘焙和糖果，正在以更大的形式出售。Deline：是人造黄油的区域品牌，同样专注于国内和烹饪用途。o Banvit：Banvit是BRF于2017年收购的土耳其原产地品牌。该公司经营鸡肉和加工产品的生产和营销，如汉堡包、面包肉和香肠，目标是土耳其和邻近地区的市场。公司以生产链垂直一体化运营。▪估值方法品牌的公允价值采用版税减免方法估算，该方法源自收益法。通过这种模式，也称为特许权使用费豁免法，我们计算资产的价值，将拥有无形资产的公司所节省的特许权使用费资本化。换句话说，所有者不必向第三方支付租金或特许权使用费来使用资产。1

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方法学应用需要确定一个假设的特许权使用费率，该费率通常表示为收入的百分比。结果乘以该公司在分析对象的整个使用寿命期间的预计净收入。随后，特许权使用费产生的现金流从所得税中扣除，并以适当的风险率计入现值，以定义无形资产的价值。▪估值标准–品牌在对品牌的公允价值进行估值时应用了以下步骤，使用版税减免方法：o归属于该品牌的收入− 100%的业务收入被认为是在公司的品牌下产生的。o确定特许权使用费率−来自Markables和版税来源数据库以及内部APSIS数据库的信息，用于定位涉及与BRF品牌相似的品牌的使用许可的交易。此外，对与无形资产相关的定性因素进行了评估。经分析，得出的结论是，对预计净营业收入适用2.0%的特许权使用费率。o所得税扣除−特许权使用费付款由经营国家加权的所得税率扣除，适用于资产的整个生命周期。使用了33.6%的税收减免。o贴现率的应用−版税储蓄以适当的收益率计入现值。我们为品牌确定了一个贴现率，等于APSIS对BRF计算的WACC，如附件1A所示。o摊销的税收优惠−由于资产没有确定的使用寿命，因此在本分析中不将其视为税收优惠。▪结论基于上述分析和附件1D中的计算，我们得出的公允价值为10,753，098千雷亚尔，没有确定的BRF品牌的使用寿命。2

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特许权使用费减免（CONSOLIDA）20292028202720262025商标BRL'00069,056，91266,552，66864,139，23761,813，32559,571，759净营业收入（NOR）2.0% 2.0% 2.0% 2.0%特许权使用费率（% NOR）1,346，6101,297，7771,250，7151,205，3601,161，649总特许权使用费1,346，6101,297，7771,250，7151,205，3601,649特许权使用费节省-税前33.6% 33.6% 33.6% 33.6% 33.6% 33.6% IR/CSLL 894,595862，1548307,560，9493.8%永续@3.8%商标价值10,753，0981/1

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存货▪描述于本报告估值日记录在BRF资产负债表中的存货包括以下分类：o原材料；o产成品；o在制品；o包装材料；o二次材料；o仓库；o在制品进口；以及o其他。▪估值方法根据良好的估值惯例，存货的价值必须在原材料、准备中的产品和成品之间分别计量。o原材料−原材料的公允价值必须根据市场参与者在最有利的情况下销售这种材料能够实现的价值进行估值，在报告的估值日期，即根据重置成本。o成品−成品估值必须考虑售价减去与处置物品有关的所有费用，如营销费用、佣金、运输和包装，以及相对于这些成本的风险程度的利润率。此外，还必须考虑企业销售商品所需的时间和收到款项的时间。o在制品–在制品的公允价值必须与制成品一样进行估值；但也必须考虑完成商品生产的成本。▪估值标准下文，我们详细列出在本报告估值日对BRF存货进行估值时使用的假设，并按部件分类类型进行细分。o原材料−与公司管理层讨论后，账面价值被视为原材料公允价值的代表。该材料存货周转率较高，其成本未出现显著变化，历史成本接近重置成本。1

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o制成品−对于制成品的估值，采用以下假设。制成品的销售价值乃按公司于本报告估值日的毛利率，分别按项目各自的帐面价值估计。在对成品进行估值时应用的处置成本是基于客户在与公司管理层的谈话中告知所支付的营销费用。销售成本按估值日NOR的13.8%估算。应用于销售努力的利润率是通过将存货的销售价值乘以公司在报告估值日的所得税前利润率（EBIT）计算得出的，结果随后乘以处置成本占公司总成本的百分比。对于仓储成本的计算，考虑了报告估值日存货周转天数和公司应收账款与销售存货到收到现金之间的时间，乘以税前营运资金的返还。▪结论基于上述分析和附件1F中的计算，我们得出BRF存货的公允价值为7,466，026千雷亚尔，使用寿命不确定。2

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ESTOQUE _ A _ MERCADO2024年12月库存产品估值| BRL'000 BRF假设30.6%毛利率Dec/249.7%息税前利润率Dec/2413.8%处置成本（占收入的百分比）Dec/241.9库存期（月）Dec/245.5%资本成本（营运资金）（KD税后）成品3,524，872账面价值5,075，830估计售价=总成本/（1-毛利率）700,400（-）处置成本=销售x %处置成本74,920（-）排水努力利润=销售额x息税前利润x（%出口成本/%总成本价值x（库存期/12个月）x资本成本净可实现值4,262，896扣除库存成本后的资本利得资本利得（占产成品账面余额的百分比）738,0 2420.9% 1/1

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Balan ç o CONSOLIDADO BRF会计报表市场价值调整会计报表资产负债表BALF BRF（BRL'000）2024年12月余额2024年12月余额31,568，239738,0 2430,830，215流动资产11,165，364-11,165，364现金及现金等价物894,080-894,080债券和证券6,107，292-6,107，292应收账款7,466，026738,0246，728,002存货2,214，189-2,214，189可收回税款2,844，633-2,844，633生物资产851-851预付费用875,804-875,804其他流动资产63,499，10731,654，24031,844，867非流动资产9,974，145-9,974，145长期可实现2,331，012-2,331，012递延税款LT 4,545，723-4,545，723可收回税款LT 30,655-30,655应收账款LT 323,811-323,811债券和证券LT及联营公司37,404，85025,525，39111,879，459固定资产2,612，2121,984，312627,900土地15,578，11910,134，9015,443，218房屋及设施18,397，96213,403，7044,994，258机械设备150,7912，487148,304家具及用具1,004（13）1,017辆车645,621-645,621在手固定资产19,720-19,720预付供应商款项（579）-（579）其他12,802，0 196,128，8496,673，170无形资产-（3,771，263）3,771，263商誉10,753，0988,746，8312,006，267商标-（2,551）2,551非竞争协议1,411，9731,411，973-集成供应商关系1,237-1,237专利364,155（256,141）620,296客户关系233,865-233,865软件37,691-37,691其他无形资产3,188，770-3,188，7

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Balan ç o CONSOLIDADO BRF会计报表市场价值调整会计报表资产负债表2022年12月余额BRF（BRL'000）2024年12月余额20820,572-20,820，572流动负债1,230，273-1,230，273贷款和融资14,573，097-14,573，097供应商1,141，944-1,141，944纳税义务946,937-946,937工资，应付福利和社会费692,650-692,650拨备2,235，671-2,235，671其他应付款40,815，57115,460，27625,355，295非流动负债40,815，57115,460，27625,355，295长期负债19,510，275-19,510，275贷款及融资LT 2,989，882-2,989，882供应商LT 1,933-1,933递延税项负债LT 8,277，2006,737，7361,539，464拨备用于或有事项LT467,127-467,127福利LT846,614846，614其他非流动负债8,722，5398,722，539-递延所得税资本利得33,431，19316,931，98816,499，205股东权益13,349，156-13,349，156股本2,621，755-2,621，755资本公积2,079，253-2,079，253利润公积（1,345，657）-（1,345，657）库存股（1,618，855）-（1,618，855）其他综合收益1,602，941189,3881，413,553归属于非控股股东16,742，60016,742，

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附件2

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1.固定资产执行摘要以下价值考虑了估值日期为2024年12月31日，并基于对标的不存在任何障碍，无论债务、无法律质疑的注册、建设或税务违规行为（包括递延负债）、环境负债，以及其他障碍：公司：BRF估值日期：31/12/20241资本收益公允价值复制值净账面价值净额会计余额13,403，704,301.79 R $ 18,519，461,0 91.76 R $ 23,984，346,577.76 R $ 5,115，756,789.97 R $ 4.9机械设备10,134，900,771.37 R $ 18,322装修和租赁物改良-665,341，235.47雷亚尔665,341，235.47雷亚尔665,341，235.47雷亚尔665,341，235.47雷亚尔N/a在建固定资产2,486，756.40雷亚尔150,730，906.39雷亚尔273,727，759.76雷亚尔148,244，149.99雷亚尔6.4美元家具和固定装置13,106.70-221,370，128.31雷亚尔502,566，259.17雷亚尔221,383，235.01雷亚尔3.9美元车辆1,984，312,320.99雷亚尔2,710，054,470.96雷亚尔2,710，054,470.96雷亚尔725,742，149.97雷亚尔N/A土地25,525，391,043.84雷亚尔40,593，6

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2.介绍在准备这项工作时，使用了第三方提供的数据和信息，形式为文件和与客户的口头访谈。这一过程中使用的估计数基于：▪2024年12月31日分析固定资产；▪来自BRF的第三方评估报告；▪载有按资产分类评估详情的BRF第三方报告汇总表。2

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3.关键步骤分析管理层提供的文件与客户进行讨论，以了解为独立内部审查提供和发送报告的文件执行任何建议的改进和更改发布最终报告3

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4.洞穴和房舍1。CAVEATS在执行工作过程中，采用了一些限制和特定前提，如下所述：1。简化方法：根据先前与客户定义的目标，根据简化方法进行估值。2.市场报价缺席：未对所有估价项目进行市场报价。因此，使用了内部可用或第三方提供的参数和参考基础。3.未达到80%被引用的百分比：调查未达到通过直接报价或可靠外部来源获得的数值的最低百分比为80%的项目。4.未进行实物核查：未进行资产现场核查的实物核查。因此，资产的物理、功能和运营条件是根据公司和/或第三方提供的信息考虑的，而无需由负责估值的技术团队直接验证。5.使用第三方估值：在这项工作中，考虑了第三方进行的估值的价值和信息。这些数据的真实性、准确性和及时性被假定为正确的，不受负责本报告的团队的核实。4

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2.假设各会计类别的估值采用以下假设：1。设备、工具、装置和其他2022年至2024年间收购的移动资产使用FGV每月发布的市场指数进行了重新估值。指数的选择考虑了资产类别及其在被估值期间的成本变化，确保了价值与市场的坚守。2.房地产的建筑和改善，INCC被应用为更新原始成本的一个因素。该指数反映了建筑成本的变化，并确保更新后的数值与市场条件的兼容性。3.土地所有土地均以客户的历史成本持有，因为没有适用于更新这类资产的特定指标。在为该土地进行估价的情况下，每次估价中计算的价值得以保留。4.其他分录对于未在第三方报告中进行估值的三年以上资产，以及在建固定资产、使用权资产和租赁的情况，鉴于没有具体的估值和数据的限制，采用账面残值作为公允价值的近似值。登记的象征性价值为0.01雷亚尔的资产，通常对应于实物边角料或残留物，按一般程序处理。由于期限限制，未对这些项目进行个别报价。5

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5.估值方法所应用的方法遵循既定的技术程序，以确保资产的正确计量，详情如下。1.成本再现历史成本法当资产的价值由其购置成本的货币调整确定时，采用历史成本法，并结合会计记录的计算和具体指数的应用，一般由官方主管机构采用。考虑到被估值资产的性质和特殊性，BRF资产的估值遵循了符合最佳市场实践的技术和方法准则。采用的主要假设是：▪估值标准：我们选择使用历史成本法，考虑了2022-2024年间发生的会计成本的更新以及上述第三方估值的价值更新。▪更新指数：Get ú lio Vargas基金会（FGV）每月发布的市场指数用于每类资产。在房地产方面，使用了全国建筑成本指数（INCC）。6

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5.2.资产折旧-直线折旧资产折旧的计算采用直线折旧法，该方法假定资产的磨损随时间呈线性运行，每期以固定的数量减少资产的价值，直至净值归零。该模型提供了现值，折旧，相对于评估时改进的年龄“x”，通过以下公式。（—）= + 7 Being：KD =折旧系数；PD =折旧部分，小数形式；PR =残差部分，小数形式；n =使用寿命；x =表观年龄。1.资产账龄或经营账龄（x）根据第三方报告进行估值的资产更新了公允价值，并应用了相应的折旧，同时考虑了前次估值的日期和当前工作的估值日期。对于本次估值未涉及的其他项目，资产的账龄以公司管理层发送的固定资产分析档案中包含的购置日期为准。2.估计使用寿命（n）根据机械设计的主要概念，每台机器都是由其集合的元素组成，在其使用寿命开始时，遵守其工作能力下降的规律，该规律一般由三个循环表示，如下所述。▪闯入：调整周期与材料的损失，通常跟随在一个改善操作的总成。▪操作：机器处于正常产能、磨损中材料损耗缓慢且可忽略的周期。然而，在被称为“可操作的使用寿命”的时间过程中，集合失去了它的性能，以至于它必须经历部分或全部的修复，在不可逆转的崩溃之前。

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▪崩溃：在这个循环中，发生在操作阶段的物质的清除达到崩溃的高潮，使机器无法恢复，只剩下所谓的“残存状态或价值”。5.2.3.剩余价值（PR）剩余价值与资产的运营使用寿命相关，代表在该使用寿命结束时不会折旧的价值部分，如下表所示，按资产类别：8 RV EUL会计余额5% 14机械设备5% 60建筑物、改善和租赁物改良不适用不适用在建固定资产2% 13家具和固定装置5% 5车辆不适用不适用土地

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6.结果根据所应用的技术程序并在进行必要的尽职调查后，评估师确定了以下公允价值：9雷亚尔-3,188，770,000.00雷亚尔不适用3,188，770,000.00雷亚尔使用权资产25,525，391,043.84雷亚尔37,404，851,56 0.89雷亚尔49,777，743,870.12雷亚尔11,879，460,517.05雷亚尔不包括使用权资产总额公司：BRF估值日期：31/12/2024资本利得公允价值复制值账面净值毛额会计余额13,403，704,301.79雷亚尔18,519，461,091.76雷亚尔23,989，091.76雷亚尔装修和租赁物改良-665,341，235.47雷亚尔665,341，235.47雷亚尔665,341，235.47雷亚尔665,341，235.47雷亚尔N/a在建固定资产2,486，756.40雷亚尔150,730，906.39雷亚尔273,727，759.76雷亚尔148,244，149.99雷亚尔6.4美元家具和固定装置13,106.70-R $ 221,370，128.31 R $ 502,566，259.17 R $ 221,383，235.01 R $ 3.9车辆1,984，312,320.99 R $ 2,710，054,470.96 R $ 2,710，054,470.96 R $ 725,742，149.97 R $ N/A Lands 25,525，391,04

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附件3

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客户关系–拉丁美洲（LATAM）▪描述与客户关系相关的无形是指与拉丁美洲业务部门的客户建立的联系。在南美洲，MARFRIG拥有一个由加工和屠宰单位组成的结构，位于巴西、阿根廷、智利和乌拉圭，服务于拉丁美洲地区的国内外市场。鉴于这种情况，专家们与管理层一起理解，存在与拉丁美洲业务相关的特定客户关系。▪估值方法我们采用了收入法，特别是MPEEM来评估客户关系。该方法基于无形资产的公允价值等于归属于该资产的现金流量现值的概念。要实现现金流，它们必须扣除其他有形或无形资产的贡献。利用对公司整体预测结果的分析，计算了与客户关系相关的税前现金流，考虑了估值的估值日期。与公司现金流类似，销售商品成本、其他经营费用从与该无形资产相关的预计收入中扣除，导致经营净利润。从此时起，与特定客户关系直接相关的费用（贡献资产费用或CAC）将在已识别的贡献资产上扣除。在确定归属于客户关系的金额后，需要考虑与该无形资产相关的商誉摊销的税务影响。摊销是收购方减少其在收购上的有效支出的一种经济利益；因此，在估值过程中必须考虑到这一点。客户关系的税收摊销利益的现值是根据现行税收准则计算的，该准则要求遵守资产的使用寿命。▪估值标准在评估客户关系的公允价值时采用了以下步骤，使用MPEEM：o收入确定−收入考虑了报告估值日的现有客户关系。其演变是根据预期通胀率预测的。计算时未考虑新客户的进入。确定收入时，考虑了应用于LATAM业务的净营业收入（NOR），不考虑BRF参与的任何影响。o流失率−确定流失率，客户的历史损失是根据最近三年归属于他们每个人的收入来计算的。流失率应用于客户关系的收入，代表客户每年的流失。o成本和费用−所考虑的成本和费用是以公司的现金流为基础，每年乘以剩余客户的百分比。1

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o CAC marca −商标的税前费用是基于Am é rica do S ú l运营中自有品牌组合所考虑的特许权使用费率，应用于Am é rica do Sul逐年预测的净收入。o所得税扣除−的税率为32。使用4%，基于LATAM税率，按估值日阿根廷、巴西、智利和乌拉圭的税率加权。o其他CAC −为了隔离完全归属于客户关系的现金流量，我们从贡献资产中扣除费用，确定促成此类流量的资产的经济回报。以下是所使用的税后贡献资产。CAC固定资产（收益率和回报）− CAC固定资产是指根据其在估值日的公允价值获得的物业、厂房及设备的回报。对于客户关系，每年税后CAC为5。0%用于并应用于预计净收入同比。这些资产的折旧也被考虑在内，因为计算时必须加上它们的维护费。CAC营运资金−营运资金是支持业务运营所必需的。年税后CAC为5。适用0%，以公司融资费率为准。CAC劳动力−劳动力被视为商誉的一个要素，而不是单独识别的无形资产。但是，它被理解为一种资产，有助于公司现金流的产生；因此，需要对客户关系应用一个CAC。为此，考虑了与公司贴现率相等的收益率。o贴现率的应用−税后现金流，经过前面描述的调整，在考虑到资产性质的情况下，以适当的收益率达到现值。我们确定了与APSIS计算的WACC LATAM相等的贴现率。o使用寿命的确定−05年客户关系的使用寿命是根据客户呈现的历史流失率分析计算得出的。o摊销的税收优惠−我们按照现行的税收准则进行计算，其中要求按照资产的使用寿命进行税收摊销。结果加入了客户关系的公允价值。▪结论基于上述分析和附件3B中显示的计算，我们得出南美客户关系的公允价值为1,806，977千雷亚尔，使用寿命为05年。2

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营运资本MPEEM 20292028202720262025营运资本回报率MARFRIG（BRL'000）114,978，054110,808，550106,790，246102,917，66097,983，865净收入（2,142，728）（2,065，025）（1,990，140）（1,892，333）（1,729，401）初始营运资本（80,627）（77,703）（74,885）（97,807）（162,932）营运资本变动（2,223，354）（2,142，728）（2,065，025）（1,990，140）（1,892，333）最终营运资本（2,183，041）（2，

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固定资产MKT价值（LATAM）20292028202720262025估值日期31/12/2024 MAFRIG固定资产（BRL'000）873,266738，009681,768578，590553,874-总投资（维修+扩建）266,750194，848131,49375，25124,716-投资折旧4,678，2124,678，2124,678，2124,678，2124,678，2124,678，2124,678，2124,465固定资产成本（原始）3,242，4113,537，5683,832，7254,127，8824,423，0394,044，465转30,423--202765,86632，933---202838,968----2029561,907490005426，650370,408279，889回报266,750194，848131,49375，25124,716投资折旧295,157295，157295,157255，173原始固定资产折旧292,199278，270265,741254，203242,1965.0%回报率5,711，205,463，1975,208，0794,999，8974,725，912初始余额（561,907）（49,005）（426,650）（370,408）（279,889）折旧

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WORKFORCE（LATAM）总价值6（M）每名员工价值5（L）培训成本1（k）招聘成本1（J）员工更换造成的损失4（i）员工更换造成的生产力损失3（H）1员工估值（BRL'000）员工费用总额月数直至达到初始（年度）2完全生产力丨生产率（e）（f）（g）1其他福利（d）年费1（c）每名雇员的平均年薪1（b）1雇员人数（a）职能190,0212，198118512,02911% 100313% 0287216150总净收入/平均20,805，279总净收入2024190,021劳动力重置价值61,602 IR/CSLL 128,420税后劳动力1%（%税后劳动力/总收入）3/4

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无形MPEEM（LATAM）20292028202720262025客户组合（BRL'000）26,273，87125,321，08924,402，85823,517，92522,665，084净营业收入（NOR）25,025，45424,117，94423,243，34322,400，45921,588，140归属于当期客户的净营业收入31.9% 31.9% 31.9% 31.9%年流失率（%）14.7% 21.5% 31.6% 46.4% 68.1%剩余客户关系占比18.1% 26.6% 39.0% 57.2% 84.1%平均占比2,976，269毛利润（=）16.4% 16.4% 16.4% 16.4% 16.4%毛利率（GP/NOR）（331,456）（469,022）（663,683）（939,134）（1,330，060）一般和行政费用（-）410,886581，417822,7261，164,1851，646,208 EBITDA（=）9.1% 9.1% 9.1% 9.1% EBITDA（96,793）（123,933）（158,441）（201,969）（224,078）折旧/摊销（-）314,093457，484664,285962，2161,422，131息税前利润（=）6.9% 7.1% 7.3% 7.5% 7.832.4%-32.4%-32.4%-32.4%有效税率（IRCS/EBIT）166,504244，417357,299520，614777,615税后非经营利润（=）3.7% 3.8% 3.9% 4.1% 4.3%净利率（NP/NOR）263,297368，350515,740722，5831,001，693余额输入166,504244，417357,299520，614777,615税后非经营利润96,793123，933158,441201，969224,078折旧/摊销（+）145,642192，214254,156336，452412,48711,210劳动力-回报率117,655176，136261,584386，131589,206简单余额1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间4.50 3.50 2.50 1.50 0.50年中惯例0.58 0.65 0.74 0.83 0.94贴现率@12.9% 68,245115，311193,286322，024554,607折现现金流114,294剩余价值1,367，766客户关系价值-pre-TAB 5年使用寿命无形439,210摊还税后收益1,806，977客户关系价值-post-tab 4/4

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品牌▪描述商标、标识等对企业具有价值，因为它们允许消费者通过企业的产品和服务轻松识别企业。由于它们被公众所感知，它们有能力对公司的物品产生持续的需求。因此，它们可以通过增加售出的单位数量或收取比同类公司使用的更高的价格来允许收入增长，但没有相关资产的好处。以下是关于MAFRIG主要品牌的描述：o Bassi Angus：Bassi Angus是MAFRIG认证的优质安格斯牛肉产品系列。o Bassi：拥有45年历史的Bassi是MAFRIG传统的优质肉类系列。o蒙大拿牛排馆：该品牌专门提供烧烤、烧烤、炉灶准备等产品。o蒙大拿：蒙大拿是专为日常肉类消费而设计的产品系列。o GJ：产品遍及100多个国家，GJ是MAFRIG致力于国际市场的品牌。该公司提供广泛的牛肉产品组合，包括整块、分块、牛排、内脏和冷冻熟牛肉，其中包括熟食和冷冻肉类食品。o Pampeano：Pampeano包括一系列由精选原材料制成并受公司质量控制的肉类罐头产品。这些产品的关键优势在于其实用性和多功能性，因为它们可以立即消费。o Viva：Viva是一个专注于生产肉类的品牌，强调环境可持续性。其产品带有“碳中和肉”印章，由EMBRAPA（巴西农业研究公司）开发，证明了抵消温室气体排放的努力。o其他：MARFRIG还拥有其他针对特定细分市场的品牌，例如致力于纯素食品的Plant Plus，以及为宠物细分市场提供骨骼和零食的Bona Pet。▪估值方法品牌的公允价值采用版税减免方法估算，该方法源自收益法。通过这种模式，也称为特许权使用费豁免法，我们计算资产的价值，将拥有无形资产的公司所节省的特许权使用费资本化。换句话说，所有者不必向第三方支付租金或特许权使用费来使用资产。方法学应用需要确定一个假设的特许权使用费率，该费率通常表示为收入的百分比。结果乘以该公司在分析对象的整个使用寿命期间的预计净收入。随后，特许权使用费产生的现金流从所得税中扣除，并以适当的风险率计入现值，以定义无形资产的价值。1

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根据MAFRIG管理层的信息，出于估值目的，这些品牌被细分为增值品牌（评估品牌）和非增值或第三方品牌。此外，还根据归属于这些品牌中的每一个品牌的收入的代表性进行了比例分配。下面，我们给出各被评估品牌的收入代表性。o南美：被评估的品牌，合计约占公司LATAM收入的76.73%。o北美：被评估的品牌，合计约占公司北美收入的19.51%。▪估值标准–南美洲在对品牌的公允价值进行估值时采用了以下步骤，使用版税减免方法：o归属于品牌的收入–对于the ul，76.73%的业务收入被认为是在评估品牌– LATAM下产生的。o确定版税率−来自Markables和版税来源数据库以及内部APSIS数据库的信息，用于定位涉及肉类和家禽食品领域品牌的使用许可交易。此外，对与无形资产相关的定性因素进行了评估。经过分析，得出的结论是，对预计的NOR适用2.0%的特许权使用费税率。o所得税扣除−特许权使用费付款在资产的整个生命周期内按美国加权所得税税率扣除。使用了32.4%的税收减免，阿根廷、巴西、智利和乌拉圭之间的加权费率。o贴现率的应用−版税储蓄以适当的收益率计入现值。我们确定了LATAM品牌的贴现率等于APSIS为LATAM业务计算的WACC。o摊销的税收优惠−由于资产没有确定的使用寿命，因此在本分析中不将其视为税收优惠。▪结论–南美洲根据上述分析和附件3D中显示的计算，我们得出的公允价值为2,674，617千雷亚尔，没有确定的MAFRIG的LATAM品牌的使用寿命。2

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▪估值标准–北美洲在对品牌的公允价值进行估值时采用了以下步骤，采用版税减免方法：o归属于品牌的收入–对于北美经济而言，19.51%的业务收入被认为是在评估品牌下产生的。o确定版税率−来自Markables和版税来源数据库以及内部APSIS数据库的信息，用于定位涉及在肉类行业运营的品牌的使用许可的交易。此外，对与无形资产相关的定性因素进行了评估。经过分析，得出的结论是，对预计的NOR适用0.6%的特许权使用费率。o所得税扣除−特许权使用费付款在资产的整个生命周期内按美国所得税税率扣除。使用了26.5%的税收减免，其中考虑了美国的所得税税率（21%），加上对收入征收的特拉华州税率（5.5%）。o贴现率的应用−版税储蓄以适当的回报率计入现值。我们确定了北美品牌的贴现率，等于北美地区MARFRIG运营的APSIS计算的WACC。o摊销的税收优惠−由于资产没有确定的使用寿命，因此在本分析中不被视为税收优惠。▪结论– NORTH AMERICA基于上述分析和附件3D中显示的计算，我们得出公允价值为1,249，209千雷亚尔，没有确定Am é rica do Norte品牌的使用寿命。3

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特许权使用费减免20292028202720262025 MarfRIG Trademark（BRL'000）26,273，87125,321，08924,402，85823,517，92522,665，084净营业收入（NOR）-现金流6,113，7845,892，0775,678，4105,472，4915,274，039净营业收入（NOR）-第三方商标现金流20,160，08719,429，01218,724，44818,045，43517,391，044净营业收入（NOR）-自有商标现金流2.0% 2.0和CSLL税率265,679256，044246,759237，811229,187特许权使用费节余-税后1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间4.50 3.50 2.50 1.50 0.50年中惯例0.58 0.65 0.74 0.83 0.94 12.9%贴现率@12.9% 154,105167，625182,332198，328215,729折现现金流154,105余额结转永续1,756，4983.8%永续年金@3.8%商标值2,674，6171/2

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特许权使用费减免（AN）20292028202720262025 MarfRIG商标（BRL'000）88,704，18385,487，46182,387，38879,399，73575,318，782净营业收入（NOR）-现金流71,401，83368,812，55466,317，17163,912，28060,627，344收入–第三-无商标溢价的当事人商标17,302，35016,674，90716,070，21715,487，45514,691，437净营业收入（NOR）0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6和CSLL税率76,30373，53670,87068，30064,789版税储蓄-税后1.00 1.00 1.00 1.00 1.00部分期间4.50 3.50 2.50 1.50 0.50年中惯例0.67 0.73 0.80 0.88 0.96贴现率@9.3% 9.3% 51,21053，92656,78659，79861,981折现现金流51,210余额结转永续965,507永续年金@3.8% 3.8%商标值1,249，2092/2

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存货▪描述本报告估值日记录在MAFRIG资产负债表中的存货包括以下分类：o原材料；o产成品；o在制品；o包装材料；o二次材料；o仓库；o在制品进口；以及o其他。▪估值方法根据良好的估值惯例，存货的价值必须在原材料、准备中的产品和成品之间分别计量。o原材料−原材料的公允价值必须根据市场参与者在最有利的情况下销售这种材料能够实现的价值进行评估，在报告的估值日期，即根据重置成本。o成品−成品估值必须考虑售价减去与处置物品有关的所有费用，如营销费用、佣金、运输和包装，以及相对于这些成本的风险程度的利润率。此外，还必须考虑企业销售商品所需的时间和收到款项的时间。o在制品–在制品的公允价值必须与制成品一样进行评估；但也必须考虑完成商品生产的成本。▪下面的估值标准，我们详细介绍了在本报告估值日对MAFRIG存货进行估值时所使用的假设，按组件分类类型进行了细分。o原材料−在与公司管理层讨论后，账面价值被视为原材料公允价值的代表。该材料存货周转率较高，其成本未出现明显变化，历史成本接近重置成本。1

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o制成品−对于制成品的估值，采用以下假设。制成品的销售价值乃按公司于本报告估值日的毛利率，分别按项目各自的帐面价值估计。在对成品进行估值时应用的处置成本是基于客户在与公司管理层的谈话中告知支付的营销费用。销售成本预估为3.4%。应用于销售努力的利润率是通过将存货的销售价值乘以公司在报告估值日的所得税前利润率（EBIT）计算得出的，结果随后乘以处置成本占公司总成本的百分比。对于仓储成本的计算，考虑了报告估值日存货周转天数和公司应收账款与销售存货到收到现金之间的时间，乘以税前营运资金的返还。▪结论根据上述分析和附件3F中的计算，我们得出MAFRIG存货的公允价值为3,432，154千雷亚尔，使用寿命不确定。2

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存货估值31/12/24存货估值| BRL'000 MARFRIG房地6.8%毛利率1.3%息税前利润率3.4%径流成本（占收入百分比）0.70库存期（月）10.0%资本成本（营运资本）成品3,337，479账面价值0.2%（-）滞销/陈旧3,331，482调整后账面价值3,573，633估计售价119,751 =总成本/（1-毛利率）（-）径流成本1,638 =销售额x %处置成本（-）利润超过排水努力=销售额x息税前利润x（%处置成本/%总成本）可实现总值价值x（存储期/12个月）x资本成本20,0893，432,154净可实现值100,673存储成本前资本利得4%资本利得%（存储成本前）1/1

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供应商关系▪描述在MARFRIG的运营部门，特别是在北美，与供应商的关系大多是合同关系，确保所要求的高附加值牛肉产品的交付，无论是在数量上还是在质量上。此外，它为未来几年可供交易的交易量带来了更多的可预测性，这样就可以理解为可以衡量对未来经济效益的预期。因此，已将其确定为本次估值的相关无形资产。▪估值方法评估与供应商的关系，我们采用有无方法，这是基于收益法来估计这种无形的价值。这种方法包括确定资产产生的现金流量的差异，同时考虑合同存在和不存在的影响。有合同的现金流量是在考虑当前条件下公司估值的情况下预测的，而没有合同的现金流量则考虑以下因素：o量的损失，因此，由于没有供应合同而导致的收入损失；以及o由于在现货市场上购买牛头而产生的额外成本增加而产生的保证金损失，在供应合同之外。在分析的因素中，还考虑了当前供应合同续签的概率，在预计期间内具有递减效应。在确定归属于供应商关系的价值后，需要考虑与该资产相关的商誉摊销的税务影响。减持对收购方来说是一种经济利益，减少了其在收购上的有效支出；因此，在计算价值时必须将其考虑在内。该福利的现值是根据现行税务指引界定的，该指引要求根据无形资产的使用寿命进行税收摊销。因此，与供应商关系的公允价值是有和没有这项资产的现金流之间的差额的现值，乘以续约的可能性，再加上摊销的税收优惠。▪估值标准估计与供应商缺乏关系对现金流预测的影响，考虑了以下因素：o净营收−作为起点，我们考虑对Am é rica do Norte肉类包装业务的NOR预期。从这个意义上说，MAFRIG管理层表示，肉类包装业务在当前供应合同下的头牛采购，在总量上的代表性百分比约为80%。因此，为了获得与供应商关系相关的NOR，这些和代表性百分比被应用于北美的总NOR。o收入损失——对于没有供应合同的情景，MAFRIG的管理层估计，肉类包装业务将损失约10%的牛量，这意味着收入损失与减少的百分比成正比。1

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o额外成本−据认为，没有合同将意味着在现货市场上收购牛的额外努力，根据MAFRIG的管理层，这导致单位成本增加1%，从而降低了由此产生的息税前利润率。o所得税扣除–考虑了26.5%的税收减免，其中考虑了美国所得税税率（21%），加上对收入征收的特拉华州税率（5.5%）。o贴现率−税后现金流的应用，经过上述调整，由MAFRIG对北美业务的贴现率得出现值。o续约概率−在与公司管理层会面后，根据MAFRIG告知，累计考虑每年10%的不续约概率。o使用寿命−与供应商的关系考虑了15年的使用寿命。o摊销的税收优惠−我们按照北美现行的税收准则进行计算，该准则要求按照资产的使用寿命进行税收摊销。结果加入了与供应商关系的公允价值。▪结论基于上述分析和附件3H中的计算，我们得出与供应商关系的公允价值为4007,978千雷亚尔，使用寿命为15年。2

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S C E N A R I O 2 0 39383736353433331398765‘WTH’| BL'MFG18,339，6713,685，69119，，，358114,877，73911,711，8716,697，751,87，86899,98，9795,55，989,41，94488,74，18385,487，4618,387，38879,399，73575,318，78TPTGM（）3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% 5.4% 1.5%（%增长）118,6，91113,78，74919,654，66315,678，311,845，94498,15，65694,593，9991,163，1787,857，1984，3）（1,46，338）（1,49，39）（1,358，）（1,38，949）（1,61，48）（1,15，736）（1,7，435）（949,137）（85,496）（768,87）FXDDTGBLVTMT（-）13,93316，18511,69117，19911,94918，85314,9611，197,43593，99,49716，66637,77341，654331，FHFLW“WTH”39383736353433331398765‘WTHUT’| BL'MFG18,339，6713,685，69119，，，358114,877，73911,711，8758）（1,186，17）（1,143，113）（1,11，66）（1,11，571）（93,189）（861,71）（79,784）DJUTDDPT（-）-1.9 %-1.9 %-1.9 %-1.9 %-1.9 %-1.9 %-1.9 %-1.8 %-1.7 %-1.6 %-1.5 %（%）（948,981）（914,568）（881,43）（849,44）（818,636）（788,95）（76,34）（73,767）（76,194）（68,585）（655,95）（581,981）（518,177）（46,7）（35,51）BTJUTD（=）-.7 %-。

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情景2039203820372036203520342033203220312031203020292028202720262025‘with’情景| BRL'000 MARFRIG 644,931621，54 4599,004577，282556,348536，173516,729497，991479,932462，528445,755429，591414,012398，999494,272调整后EBITDA（+）---------------所得税/抵押贷款。社会调整（-）59,60857，44755,36353，35651,42149，55647,75946，02744,35842，74941,19939，70538,26549，97882,954变动调整后营运资本（-）（1,583，065）（1,525，657）（1,470，332）（1,417，012）（1,365，627）（1,316，104）（1,268，378）（1,222，382）（1,178，054）（1,135，334）（1,094，163）（924,692）（854,223）（724,947）（691,458）固定和无形投资调整1.50 0.50年中常规0.28 0.30 0.33 0.36 0.39 0.43 0.47 0.5 10.56 0.6 10.67 0.73 0.80 0.88 0.96贴现因子@9.3% 36,22438，14540,16942，29944,54346，90549,39352，0 1354,77257，67760,736158，887190,125299，128316,654 NPV |自由现金流“与”（243,054）（255,945）（269,520）（283,816）（298,869）（314,721）（331,414）（348,992）（367,502）（386,994）（407,520）（333,954）（322,071）（241,619）（109,2873% 81% 90%%合同续期概率22.9% 25.4% 28.2% 31.4% 34.9% 38.7% 43.0% 47.8% 53.1% 59.0% 65.6% 72.9% 81.0% 90.0% 100.0%期初10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%概率合同解除20.6% 22.9% 25.4% 28.2% 31.4% 34.9% 38.7% 43.0% 47.8% 53.1% 59.0% 65.6% 72.9% 81.0% 90.0%期末57,50167，27878,71992，104107,766126，091147,532172，619anos无形资产使用寿命587,351摊销产生的税收优惠4,007，978无形资产价值| Post-TAB 673,338无形资产价值| Post-TAB（千美元）2/2

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CONTINGENCIES Appraised MARFRIG CONTINGENCIES（BRL‘000）11,638，168总附着物的资本利得面值12.3%等价概率1,432，674资本利得1,432，674总资本利得（BRL’000）1/1

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附件4

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1.执行摘要固定资产以下价值考虑了2024年12月31日的估值日期，并基于对对象没有任何障碍，无论是债务、没有法律挑战的注册、施工或税务违规行为（包括递延负债）、环境负债，以及其他障碍：公司：Marfrig估值日期：31/12/2024 1资本收益公允价值复制值净账面价值毛额会计余额88,180，915.05 R $ 671,893，442.87 R $ 1,002，804,791.31 R $ 583,712，527.82 R $ 10其他465,299，966.50 R $ 4,317，010,891.98 R $ 5,0010建筑物和装修1,224，256,003.93 R $ 4,599，195,366.60 R $ 6,750，962,737.66 R $ 3,374，939,362.67 R $ 10机械、设备、家具和固定装置126,338，0 90.97-R $ 121,822，771.01 R $ 124,747，104.88 R $ 248,160，861.98 R $ 47建筑物和构筑物832,423.30 R $ 8,671，0 11.02 R $ 16,419，059.34 R $ 7,838，587.72 R $ 3 IT设备56,807，806.85-R $ 49,987，230.80 R $ 50,024，728.29 R $ 106,795，037.66 R $ 6改进133,999，383.89 R $ 318,602，546.78 R $ 322,250，208.89 R $ 184,603，162.89 R $ 4机械和设备2,492，811.96-R $ 2,697，073.34 R $和固定装置3,129，043.75 R $ 4,122，966.05 R $ 4,224，721.51 R $ 993,922.30 R $ 1车辆37,646，250.62-R $ 47,699，762.04 R $ 47,699，762.04 R $ 85,346，012.66 R $ N/A土地-R $ 1,446，324,594.33 R $ 1,488，722,28 2.76 R $ 1,446，324,594.33 R $ N/A在建工程1,692，412,776.03 R $ 11,588，027,656.84 R $ 14,817，605,0 10.70 R $ 9,895，614,880.81 R $ 28合计

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2.介绍在准备这项工作时，使用了第三方提供的数据和信息，形式为文件和与客户的口头访谈。这一过程中使用的估算基于：2▪31/12/2024各集团公司固定资产分析；▪拥有的上市和租赁单位；▪车辆上市；▪第三方自以下单位编制的评估报告：o Marfrig（巴西）Planta Promiss ã o 1；Planta Promiss ã o 2；Planta Varzea Grande. o Pampeano（巴西）Planta Pampeano. o Tacuarembo（乌拉圭）Frigorifico Tacuarembo S.A.；Cledinor S.A.；Establecimientos Colonia S.A.；inaler S.A.；o National Beef（美利坚合众国）Dodge；Liberal；Hummels；Moultrie；St. Joe；KC Corporate；National Carries；Tama；Ohio。o丨MFG 丨MFG Holdings（阿根廷）Planta Pilar；Planta Baradero；Planta Arroyo Seco

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3.关键步骤分析管理层提供的文件与客户进行讨论，以了解为独立内部审查提供和发送报告的文件执行任何建议的改进和更改发布最终报告

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4.洞穴和房舍1。CAVEATS在执行工作过程中，采用了一些限制和特定前提，如下所述：1。简化方法：根据先前与客户定义的目标，根据简化方法进行估值。2.市场报价缺席：未对所有估价项目进行市场报价。因此，使用了内部可用或第三方提供的参数和参考基础，3。未达到80%被引用的百分比：调查未达到通过直接报价或可靠外部来源获得的数值的最低百分比为80%的项目。4.未进行实物核查：未对资产现场核查进行实物核查。因此，资产的物理、功能和运营条件是根据公司和/或第三方提供的信息考虑的，而无需由负责估值的技术团队直接验证。5.使用第三方估值：在这项工作中，考虑了第三方进行的估值的价值和信息。这些数据的真实性、准确性和及时性被假定为正确的，不受负责本报告的团队的核实。

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2.假设各会计类别的估值采用以下假设：1。设备、工具、装置和其他2022年至2024年间收购的移动资产使用FGV每月发布的市场指数对以巴西雷亚尔进行的条目以及以其他货币进行的条目所对应的消费者价格指数（CPI）进行重新估值。指数的选择考虑了资产类别及其在被估值期间的成本变化，确保了价值与市场的坚守。2.对于房地产的建筑物和装修，INCC被用作更新以巴西雷亚尔进行的条目的原始成本以及以其他货币进行的条目所对应的消费者价格指数（CPI）的一个因素。这一指数反映了建筑成本的变化，并确保更新后的数值与市场条件的兼容性。3.土地所有土地均以客户的历史成本持有，因为没有适用于更新这类资产的特定指标。在为该土地进行估价的情况下，每次估价中计算出的价值得以保留。4.其他分录对于三年以上未由第三方进行估值的资产，以及在建工程，由于没有具体的估值和数据的限制，采用账面残值作为公允价值的近似值。登记的象征性价值为0.01雷亚尔的资产，通常对应于实物边角料或残留物，按一般程序处理。由于期限限制，未对这些项目进行个别报价。

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5.估值方法所应用的方法遵循既定的技术程序，以确保资产的正确计量，详情如下。1.成本再现历史成本法当资产的价值由其购置成本的货币调整确定时，采用历史成本法，并结合会计记录的计算和具体指数的应用，一般由官方主管机构采用。MARFRIG资产的估值遵循了符合最佳市场实践的技术和方法准则，同时考虑了被估值资产的性质和特殊性。采用的主要假设是：▪估值标准：采用历史成本法，基于第三方对各控股公司单位进行的估值更新。更新后的数值按单位和/或会计类别按比例分配。对于其他资产，通过特定指数更新了2022-2024年间发生的会计成本。▪更新指数：对于以BRL发生的推出，Funda çã o Get ú lio Vargas（FGV）每月发布的市场指数用于每一类资产。在房地产方面，使用了全国建筑成本指数（INCC）。其他则考虑了各自国家中央银行发布的各货币的居民消费价格指数（CPI）。

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5.2.资产折旧-直线折旧采用直线折旧法进行资产折旧的计算，该方法假定资产的磨损随时间呈线性运行，每期以固定的数量减少资产的价值，直至净值归零。该模型提供了现值，折旧，相对于评估时改进的年龄“x”，通过以下公式。（—）= + Being：KD =折旧系数；PD =折旧部分，小数点形式；PR =残差部分，小数点形式；n =使用寿命；x =表观年龄。1.资产账龄或经营账龄（x）通过第三方报告进行估值的资产更新了公允价值，并考虑到上一份报告的基日和本工作的估值日期应用了适当的相对折旧。对于本次估值未涉及的其他项目，资产的账龄以公司管理层发送的固定资产分析档案中包含的购置日期为准。2.估计使用寿命（n）根据机械设计的主要概念，每台机器都是由其集合的元素组成，在其使用寿命开始时，遵守其工作能力下降的规律，该规律一般由三个循环表示，如下所述。▪闯入：调整周期与材料的损失，通常跟随在装配操作的改进。▪操作：机器处于正常产能、磨损中材料损耗缓慢且可忽略的周期。然而，在被称为“可操作的使用寿命”的时间过程中，集合失去了它的性能，以至于它必须经历部分或全部的修复，在不可逆转的崩溃之前。

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▪崩溃：在这个循环中，在操作阶段发生的物质的移除达到崩溃的高潮，使机器无法恢复，只剩下所谓的“残余状态或价值”。5.2.3.剩余价值（PR）剩余价值与资产的运营使用寿命相关，代表在该使用寿命结束时不会折旧的价值部分，如下表所示，按资产类别：RV EUL会计余额5% 13其他5% 60土地、建筑物和改良5% 14机械、设备、家具和固定装置5% 60建筑物和构筑物2% 5 IT设备5% 10改良5% 14机械设备2% 13家具和固定装置5% 5车辆不适用不适用在建工程不适用不适用土地

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6.结果根据所应用的技术程序并在进行必要的尽职调查后，评估师确定了以下公允价值：资本收益公允价值复制值账面净值rul会计余额88,180，915.05R $ 671,893，442.87 R $ 1,002，804,791.31 R $ 583,712，527.82 R $ 10 Others 465,299，966.50 R $ 4,317，010,891.98 R $ 5,006，944,049.01 R $ 3,851，710,925.48 R $ 52 Land，buildings and improvements 1,224，256,003.93 R $ 4,599，195,366.60 R $ 6,750，962,737.66 R $ 3,374，939,362.67 R $ 10家具和固定装置126,338，0 90.97-R $ 121,822，771.01 R $ 124,747，104.88 R $ 248,160，861.98 R $ 47建筑物和构筑物832,423.30 R $ 8,671，0 11.02 R $ 16,419，059.34 R $ 7,838，587.72 R $ 3 IT设备56,807，806.85-R $ 49,987，230.80 R $ 50,024，728.29 R $ 106,795，037.66 R $ 6改进133,999，383.89 R $ 318,602，546.78 R $ 322,250，208.89 R $ 184,603，162.89 R $ 4机械和设备2,492，811.96-R $ 2,697，073.34 R $和固定装置3,129，043.75 R $ 4,122，966.05 R $ 4,224，721.51 R $ 993,922.30 R $ 1 Vehicles 37,646，250.62-R $ 47,699，762.04 R $ 47,699，762.04 R $ 85,346，012.66 R $ N/A Land-R $ 1,446，324,594.33 R $ 1,488，722,28 2.76 R $ 1,446，324,594.33 R $ N/A在建工程1,692，412,776.03 R $ 11,588，027,656.84 R $ 14,817，605,0 10.70 R $ 9,895，614,880.81 R $ 28 Total Company：Marf

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附件5

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ABL总可租赁面积。ABNT（Associa çã o Brasileira de Normas T é cnicas）巴西技术标准协会。分配代码序号（等级或权重），以区分属性的质量特征。配发将一块土地细分为地段，用于新建通道口启用的建筑物，或对现有通道口进行扩建、改造或扩建。摊销一项资产的折旧价值在其使用寿命内的系统性分配。表观年龄根据物业的特征和检查时的养护状况估算物业的年龄。资产实体因过去发生的事件而控制的资源，预期该实体将从中获得未来的经济利益。资产法对所有资产（包括未入账的资产）进行价值随行就市调整的公司进行估值。又称1市场净股本。BDI（Budget Difference Income）表示应用于直接建设成本的收益和间接费用的百分比。最佳使用物业根据某一物业的特点和周围环境，尊重法律限制，在经济上最适宜使用某一物业。Beta一种股票的系统性风险度量；特定股票的价格走势要与给定指数的变化相关联。建筑物所有者和管理者协会（BOMA）BOMA标准在整个建筑物的基础上测量建筑物。它引入了建筑公共区域（建筑物中所有租户的公共区域）的概念。建筑标准根据设计、材料、工艺和性能等规格进行的质量改进有效地应用于施工中。账面价值资产或负债在资产负债表上确认的价值。产生单一报告实体的财务报表的独立实体或业务的业务合并联盟。收购人取得一项或多项业务控制权的交易或其他事件，而不论其合法经营形式如何。经营风险财务杠杆以外因素导致的业务未来预期收益实现的不确定性。词汇表B基本基础设施城市雨水排水设备、街道照明、污水系统、饮用水、公共和家庭用电供应和接入路线。C CAPEX（资本支出）固定资产投资。CAPM（资本资产定价模型）模型，其中任何份额或每手股票的资金成本等于无风险利率加上被调查份额或每手股票的系统性风险提供的风险溢价。一般用于计算股权成本或股东资本成本。资本Structure企业投入资本的构成，介于自有资本（股权）和第三方资本（债务）之间。现金流某一资产、一组资产或业务在给定时间段内产生的现金。通常，该术语会辅以一个限定词，其中提到上下文（经营、非经营等）投资资本上的现金流公司产生的现金流在考虑成本和运营费用以及资本投资后将归还给贷方（利息和摊销）和股东（股息）。现金产生单位产生现金流入的最小可识别资产组，在很大程度上独立于其他资产或资产组产生的投入。伤亡造成经济损失的事件。CFC（Conselho Federal de Contabilidade）巴西会计委员会。公司商业或产业实体、服务提供者或投资实体举办经济活动。保护状态资产因其维护而产生的物理状态。控制力来指导企业的战略方针和行政管理。控制权溢价值或成数很多控股股份的按比例价值超过非控股股份的按比例价值的百分比，这反映了控制权。成本在特定时间和情况下生产、维护或购置资产所需的直接和间接总成本。资本成本市场要求的预期回报率作为对某些投资基金的吸引力。

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CPC（Commit ê de Pronunciamentos Conton á beis）会计公告委员会。当前价值价值与新价值的重置因财产所处的物理状态而折旧。CVM证券交易委员会。EBITDA（息税折旧摊销前利润）息税折旧摊销前利润。营收、净利润、净现金流等经济效益在适用法律允许的各种用途中，观察周边营销趋势的高效使用在参考日期对该地点而言是可推荐的和技术上可行的。电气损坏价值维修或更换零件的估计费用，当财产遭受电气损坏时。数值按重置价值的百分比制成表格，并通过对设备手册的研究和Apsis技术人员在纠正维护方面的专业知识进行了计算。公允价值减去出售成本出售资产或现金产生单位可获得的价值减去出售费用，在知情、有意愿和无利害关系方之间的交易中。E EBIT（息税前利润）息税前利润。F设施成套材料、系统、网络、设备及单台机器、生产线或厂房的运营支持服务，按聚合程度。公平市场价值潜在卖方和潜在买方之间可以交换资产所有权的价值，当双方对相关事实有合理的了解并且双方都没有这样做的压力时。企业集能够通过营销或经济剥削产生收益的物业。它可以是：房地产（例如细分、商业/住宅），以房地产为基础（例如，酒店、购物中心、主题公园），工业或农村。企业价值企业的经济价值。股权价值股权的经济价值。根据ABNT假设，适用相应建筑的单位成本当量的等效建筑面积已建面积。等效深度用其主投射前沿划分地段区域的数值结果。专长由具有特定专长的专业人员进行的技术活动，以调查和澄清事实，检查财产状况，调查促成特定事件的原因，评估资产、其成本、结果或权利。仅假设两个值的二分变量变量。直接生产成本商品生产中投入包括劳动力的支出。贴现率用于将未来经济利益的流动转换为现值的任意除数。融资租赁实质上转移了与资产所有权相关的所有风险和利益，最终可能转移也可能不转移的。非融资租赁的租赁分类为经营租赁。固定资产可用于生产或供应商品或服务、第三方租赁、投资或用于管理目的的有形资产，预计可使用一个以上会计期间。强制清算的条件是可能通过facompulsorysaleorinShorter period而不是averageabsorptionbythemarket。G商誉看到预期未来盈利能力的溢价。H同质化通过应用数学变换来处理观察到的价格，这些数学变换以相对论的方式表示市场数据属性与被评估财产的属性之间的差异。FCFF（自由现金流到公司）自由现金流到公司，或无杠杆自由现金流。D数据处理应用运营来表达，相对而言，被评估物业的市场数据和数据之间的属性差异。发布日期估值报告的截止日期，当结论传达给客户。DCF（贴现现金流）贴现现金流。D & A折旧和摊销。由独立变量解释的因变量变量。资产的折旧价值成本，或替代这种成本的其他金额（财务报表），减去其残值。折旧对资产使用寿命内的可折旧价值进行系统性配置。2

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I IAS（国际会计准则）——国际会计准则理事会（IASB）采用的基于原则的标准、解释和框架。见国际会计准则。IASB（国际会计准则委员会）国际会计准则委员会。负责制定国际财务报告准则（IFRS）的标准制定机构。土地IFRS（国际财务报告准则）国际财务报告准则每个买方（租户）拥有的理想分数百分比，这是一套由国际会计准则理事会发布和审查的国际会计公告。IFRS（International Financial Reporting Standards）International Financial Reporting Standards，由IASB发布并审核的一套国际会计公告。减值见减值损失。减值损失（减值）资产的账面价值超过，在股票的情况下，其售价减去完成它的成本和出售它的费用；或者，在其他资产的情况下，其公允价值减去出售支出。收益法预期经济效益现值折算估值法。为评估标的物业价值形成提供逻辑内容的自变量变量。间接生产成本行政和财务成本、利益以及生产货物所必需的其他留置权和收费。保险合同担保的风险转移一方承诺，在支付保费的情况下，就保单所涵盖的伤亡事故的发生向另一方进行赔偿。保险价值保险公司承担风险的价值。除特殊情况外，不适用于土地和地基。无形资产可辨认非货币资产无实物。在以下情况下，该资产是可识别的：a）它是可分离的，即能够与实体分离或分割，并单独或与相关合同、资产或负债一起出售、转让、许可、租赁或交换；b）它产生于合同或其他法律权利，无论这些权利是否可从实体转移或可分离，或与其他权利和义务分离。内部收益率折现率，其中未来现金流的现值相当于投资成本。国际会计准则理事会采用的国际会计准则（IAS）标准和解释。其中包括：国际财务报告准则（IFRS）国际会计准则（IAS）以及国际财务报告准则解释委员会（IFRIC）或前常设解释委员会（SIC）制定的解释。投资物业业主或承租人根据租赁持有的物业（土地、建筑物或建筑物部分，或两者兼有），既可收取租金付款，也可用于资本增值或两者兼有，但用于生产或供应商品或服务以及行政用途除外。基于所涉物业的个人利益的特定投资者的投资价值价值。在企业估值的情况下，这个价值可以通过不同的情况来分析，比如一个投资者与其他公司的协同效应、风险认知、未来业绩和税务规划。IVSC国际估价标准理事会。关键变量先验、传统上对物业价值形成很重要的变量。K Key金钱金额由准租客为签署或转让租赁合同而支付，作为销售点的补偿。L杠杆Beta Beta值反映了资本结构中的债务。负债由过去事件产生的现时义务，据此希望其结算将导致体现经济利益的实体资金流入。流动性Ability，将一定的资产快速转化为现金或者转化为一定债务的偿付。M市场法估值方法，采用由同类资产销售价格推导出的多重比较法。3市场数据集在市场上收集的与特定财产相关的信息。市场调研一套关于市场数据的鉴定、调查、收集、选择、处理、分析和结果解读的活动。同质化面积有用或私人面积，或建造有数学处理的估价目的，根据基于房地产市场的标准。

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最高保险价值建议投保的财产的最高价值。这一标准确立，折旧大于50%的财产，其最高保险价值应当相当于现值的两倍；折旧小于50%的财产，其最高保险价值应当相当于重置价值。一家公司的多个市值、份额或投入资本，除以该公司的一个估值计量（EBITDA、收入、客户量等）。N净负债现金及现金等价物、衍生工具净头寸、短期及长期金融债务、应收及应付股息、与债权证有关的应收及应付款项、与退休金有关的短期及长期赤字、拨备及对关联方的其他信贷及义务，包括认购红利。非经营性资产那些与公司经营没有直接关系（可能会或可能不会产生收益）并且可以在不损害其业务的情况下处置的资产。O经营资产对公司经营具有基础性的资产。经营租赁不实质转移与资产所有权附带的所有风险和利益的。不属于经营租赁的租赁，分类为融资租赁。P母公司拥有一个或多个子公司的实体。将在现金流上增加的投影期期末的百分比值。销售点为商业物业增值的无形资产，由于其位置和预期的商业开发。人口待分析细分市场总市场数据。预期未来盈利能力溢价（商誉）不能单独识别或单独确认的资产产生的未来经济利益。现值正常经营过程中现金流量净额折现的估计现值。定价涉及财产、产品或其权利的交易的执行金额。私人区域使用区域加上积木（如墙壁、柱子等）和电梯走廊（具体情况下）。财产有价值的东西，受制于使用，或可能是权利的客体，它整合了一项权益。Q定性变量无法测量或计数的变量，只能根据属性固有的属性（例如，建筑标准、土壤的保存状态和质量）排序或排序。数量变量可以测量或计算的变量（例如，私人面积、卧室数量和停车位）。房地产估值的R范围范围位于估值中采用的点估计器附近，在该估计器范围内仲裁财产的价值，前提是存在模型中未考虑的特征证明其是合理的。4 Re（股权成本）股东对投入资金要求的回报。不动产财产，包括土地及其并入的任何改善。可分类为城市或农村，取决于其位置、用途或其最高和最佳用途。可收回价值资产（或现金产生单位）的最高公允价值减去销售成本与其使用价值的比较。参考房地产市场数据，其特征可与评估的房产相媲美。回归模型用来表示特定现象的模型，以样本为基础，考虑各种影响特征。剩余寿命A物业的剩余寿命。重置成本物业的再生产成本减去折旧，具有与评估物业相当的功能和特点。新价值的重置价值基于物业将花费多少（通常与当前市场价格相关）被替换为新的、相等的或相似的物业或被替换。营销因素资产的市场价值与其再生产成本减去折旧或重置成本之间的比率，可能高于或低于1（one）。RD（Cost of Debt）衡量从第三方获得的资本所支付的金额，其形式包括贷款、融资、市场融资等。

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S代表某一人群的市场数据样本集。废品价值物业在禁用条件下的可重复使用材料的市场价值，而无需将其用于生产目的。市场价格的股东权益见资产法。统计推理统计科学的一部分，允许从样本中得出关于总体的结论。附属实体，包括不具法律性质的实体，如协会，由另一实体（称为母公司）控制。报告前提所依据的客户提出和提供的支持文档文档。通过对一处房产的深刻观察，调查当地事件的证据，以及构成或影响该房产的因素和条件。T有形资产实物存续资产，如土地、建筑物、机器设备、家具工具等。技术报告由具有法律资格和经过培训的专业人员就特定课题出具的详细报告或技术说明。技术责任术语要求的文档，它定义了产品或服务的负责工程师。根据ABNT定义的真实私人面积和分配给独立单元的公共面积之和产生的总建筑面积。U可城市化土地有资格接收以其高效利用为目标的城市基础设施工程，通过细分、拆分或实施一项业务的方式。实用面积真实的私人面积减去墙壁和其他阻止或阻碍其使用的积木所占的面积。有用的经济寿命资产预期可供使用的期间，或实体预期从该资产获得的生产或类似单位的数量。V确定资产价值的估值法或过程。估值日适用评估值的具体日期（日、月、年）。估值方法一种或多种方法用于开发用于指示资产价值的评估性计算。个人希望投保的、可能对应最大可保价值的财产份额的代表性价值。风险价值使用价值物业在其当前状态下的运营条件下的价值，例如一个行业的有用部分，包括，在相关的情况下，设计、包装、税收、运费和安装的成本。强制清算中企业的价值在正常程序之外在市场上提供出售的财产的价值，即如果单独提供出售该财产将被确立的价值，同时考虑到所涉及的成本和在缩减期内出售所需的折扣。立即清算企业的价值强制清算是指以向法院提出的清盘呈请方式强制清算的企业。比强制平仓更激进。价值计划土地或同一日期的房地产的通用平方米价值的图形表示或上市。W WACC WACC（加权平均资本成本）模型，其中资本成本由资本结构成分（自有和其他）的市值加权平均确定。WARA加权平均资产收益率（WARA）构成所分析公司的资产和负债的加权平均预期收益率，包括商誉。5资产的剩余价值如果资产在其使用寿命结束时已经达到预期的使用年限和状态，则在扣除其估计成本后，主体在出售该资产时目前将获得的估计价值。新资产或旧资产的剩余价值预计在其成为废品的日期内的价值，考虑到其在该期间的运营情况。物业精确复制所需的复制成本费用，无论任何折旧。再生产成本减去折旧物业的再生产成本减去折旧，考虑到它所处的状态。

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里约热内卢+ 55212212-6850 apsis.rj@apsis.com.br圣保罗55114550-2701 apsis.sp@apsis.com.br米纳斯吉拉斯州+ 553198299-6678 apsis.mg@apsis.com.br apsis.com.br 1

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