附件（c）-（2）
 |
蓝城兄弟控股有限公司提交给独立董事特别委员会的公平分析编写人：Duff & Phelps Opinions Practice 4月30日，2022私人和机密此处包含的信息具有机密性质，仅供我们向其提供的个人或公司使用。未经Kroll，LLC事先批准，不得复制、出版或传播本协议的部分内容。附件（c）-（2） |
 |
Duff & Phelps免责声明•以下页面包含Kroll提供的材料， 有限责任公司（“达夫和菲尔普斯”）， 通过其Duff & Phelps意见实践运营， 董事会（“董事会”）独立董事特别委员会（“特别委员会”）（仅以其身份）作为蓝城兄弟控股有限公司（“本公司”）的特别委员会）在为审议建议交易（定义见本文）而召开的特别委员会会议上。随附的材料是， 任何意见（如本文所定义）将是， 在保密的基础上编制和呈现， 仅供特别委员会在评估拟议交易时使用和受益，不得， 全部或部分， 分发给任何其他方， 公开披露， 或在未经Duff & Phelps事先书面同意或Duff & Phelps之间的聘用函（包括对其的任何修订）中另有规定的情况下用于任何其他目的， 公司， 和特别委员会。因为这些材料是为了在向特别委员会口头介绍的背景下使用而准备的， 其成员熟悉本公司的业务及事务， Duff & Phelps或其各自的任何法律或财务顾问或会计师， 如果由特别委员会以外的人使用，则对任何随附材料的准确性或完整性承担任何责任。这些材料无意代表意见，不应被处理， 解释， 以任何方式用作或依赖作为意见。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料，并作为Duff & Phelps可能发表意见的基础的摘要， 并且在没有参考的情况下是不完整的， 并且应仅与以下内容一起查看， Duff & Phelps与特别委员会之间的讨论。随附的材料没有， Duff & Phelps提供的任何意见都不会：（i）解决进行拟议交易的基本商业决策与任何替代策略或交易的优点；就特别委员会如何提出建议， 董事会或任何其他人（包括公司的证券持有人）应就与拟议交易有关的任何事项投票或采取行动， 或是否进行拟议交易或任何相关交易；Duff & Phelps对任何一方产生任何受托责任。用于准备本演示文稿的信息是从公司和公共来源获得的，前提是这些信息在提供之日是完整和准确的。Duff & Phelps没有独立验证此类信息。此处包含的任何估计和预测均由本公司高级管理层编制或基于与本公司高级管理层的讨论而编制，并涉及众多重大主观决定， 这可能会也可能不会被证明是正确的。不作任何陈述或保证， 明示或暗示， 是关于此类信息的准确性或完整性的，此处包含的任何内容都不是， 或应被依赖为， 陈述或保证， 无论是过去还是未来。我们分析中使用的选定公司或选定交易均无法与本公司或拟议交易直接比较。• • • • • • 2, |
 |
目录1。介绍和交易概述2。估值分析•贴现现金流分析•选定的上市公司/并购交易分析3 |
 |
1.介绍和交易概览 |
 |
介绍和交易概览聘用• Duff & Phelps被公司聘用担任特别委员会的独立财务顾问（仅以其身份）。•具体来说， Duff & Phelps已被要求就公平性提供意见（“意见”）， 从财务角度来看， 致（i）A类普通股的持有人， 每股面值0.0001美元， 公司的（每个， “A类股”或， 集体， “A类股份”）和B类普通股， 每股面值0.0001美元， 公司的（每个， “B类股”或， 集体， “B类股份”， 连同A类股份， “股份”）， 除除外股份外， 由美国存托凭证（各自定义如下）代表的异议股份和A类股份， 本公司美国存托股份的持有人， 每两个代表一个A类股（每个， 一个“ADS”和统称， “ADS”）， 除代表除外股份的美国存托凭证外， 此类持有人在拟议交易（定义见下文）中将收到的合并对价（定义见下文）（不影响拟议交易对任何特定股份或ADS持有人的任何影响，但其作为股份或ADS的持有人）。拟议交易• Duff & Phelps的理解是，公司， Multelements有限公司， 一家根据开曼群岛法律注册成立的获豁免公司（“母公司”）， 和多元化未来有限公司， 一家根据开曼群岛法律注册成立的获豁免公司和母公司的全资子公司（“合并子公司”）， 提议订立合并协议和计划（“合并协议”）， 截至本协议日期， Duff & Phelps审查的最新草案日期为4月30日， 2022.根据合并协议， 除其他外， 合并子公司将与公司合并并不复存在， 本公司在合并后幸存下来，并因合并而成为母公司的全资子公司。就此类合并而言， （i）紧接生效时间之前已发行和流通的每股股份（除外股份除外， ADS代表的异议股份和A类股份）将被注销，以换取每股3.20美元现金无息的权利（“每股合并对价”）和发行的每份ADS紧接生效时间之前已发行在外（代表除外股份的ADS除外）， 连同此类美国存托凭证所代表的相关A类股份， 应被取消，以换取每份ADS无息收取1.60美元现金的权利（“每份ADS合并对价”， 连同每股合并对价， “合并考虑”）（统称， “拟议交易”）。••拟议交易的条款和条件在合并协议中有更完整的规定。就本意见而言， （i）“除外股份”是指， 集体， （a）展期股份， （b）母公司持有的任何其他股份（包括以美国存托凭证为代表的A类股份）， 合并子， 本公司或其各自的任何附属公司， （c）存托人持有的股份（包括以美国存托凭证为代表的A类股份）， 本公司及本公司代表， 并保留用于发行， 行使或归属公司期权时的结算和分配；“有效时间”， “异议股份”， “展期股份”， “子公司”， “保管人”， “代表”， “公司期权”应具有合并协议中规定的含义。5, |
 |
介绍和交易概述分析范围Duff & Phelps进行了此类审查， 在其认为必要和适当的情况下进行分析和查询。Duff & Phelps还考虑了其对总体经济、 市场和金融状况， 以及其在证券和业务估值方面的经验， 一般来说， 对于类似的交易， 特别的。达夫和菲尔普斯的程序， 调查， 与准备分析有关的财务分析包括， 但不限于， 项目概述如下：•审查了以下文件：–公司向证券交易委员会（“SEC”）提交的截至12月31日止年度的年度报告和经审计的财务报表，表格20-F， 2018年至12月31日， 2020年及公司截至12月31日止年度未经审计的财务报表， 2021年包含在公司向美国证券交易委员会提交的6-K表格中；本公司截至12月31日止年度的某些未经审计和分部财务信息， 2018年至12月31日， 2021, 由本公司管理层提供；公司截至12月31日止年度的详细财务预测模型， 2022年至12月31日， 2030, 由公司管理层准备并提供给Duff & Phelps， Duff & Phelps所依赖的， 经本公司及特别委员会同意， 在进行分析时（统称， “管理预测”）；–– –与历史相关的其他内部文件， 目前的操作， 以及公司未来的可能前景， 由公司管理层提供给Duff & Phelps；一封日期为4月29日的信， 2022来自公司管理层， 对公司的历史财务信息作出了某些陈述， 管理层预测和此类预测的基本假设（“管理层代表函”）；–– ––日期为4月30日的合并协议草案， 2022；母公司之间的临时投资者协议草案， 截至4月30日，合并子公司及其其他各方， 2022；以及截至4月30日的母公司与附表A中列出的公司某些股东之间的支持协议草案， 2022；（合并协议， 上述临时投资者协议和支持协议， 集体， “交易文件”）；6、 |
 |
介绍和交易概览分析范围•与公司管理层讨论了上一页提到的信息以及拟议交易的背景和其他要素；与公司管理层讨论其计划以及有关公司业务管理和运营的意图；审查了美国存托凭证和某些其他公司公开交易证券的历史交易价格和交易量Duff & Phelps认为相关；使用普遍接受的估值和分析技术进行了某些估值和比较分析，包括贴现现金流分析、对Duff & Phelps认为相关的选定上市公司的分析，以及对Duff & Phelps认为相关的选定交易的分析；并进行了其他分析并考虑了Duff & Phelps认为合适的其他因素。• • • • 7 |
 |
介绍和交易概述所有权概要蓝城兄弟控股有限公司-所有权A类普通股（1）B类普通股（1）ADS等值（1）所有权百分比投票权百分比（2）ADS等值已转换稀释所有权百分比当前股东买方财团MA， 宝利（创始人， 董事会主席兼首席执行官）Metaclass Management ELP（3）买方财团533,734.5-5,114，840.0-11,297，149.0-30.2% 0.0% 66.6% 0.0% 11,373，035.0-29.7% 0.0% 533,734.5,114，840.01,297，149.03 0.2% 66.6% 11,373，035.0 29.7%展期股东鼎晖投资管理有限公司展期股东1,423，186.0-2,846，372.07.6% 3.6% 2,846，372.07.4% 1,423，186.02,846，372.07.6% 3.6% 2,846，372.07.4%其他管理人员和董事152,677.0-305,354.0 0.8% 0.4% 305,354.0 0.8%机构投资者Shunwei Ventures III Limited Liberty Hero Limited NewQuest Asia Investments III Limited UG投资顾问有限公司Arcadia Investment Limited Truly Delight Limited & Prince Profit International Limited China Prosperity Capital Alpha Limited FH Priolo Limited & FH Saltator Limited A-Fund， LP Nova Fortune Limited前10名机构投资者1,862，069.01,150，862.0772,074.07,600.0667,497.0371,095.03 10,464.0288,240.0268,556.0156,700.0--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------2.0% 1.8% 1.7% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 0.4% 3,724，138.02,301，724.01,544，148.01,441，200.01,334，994.0742,190.0620,928.00576,480.0537,112.03 13,400.09.7% 6.0% 4.0% 3.8% 3.5% 1.9% 1.6% 1.5% 1.4% 0.8% 6,568，157.0-13,136，314.03 5.1% 16.8% 13,314.034.3%机构投资者总数6,645，773.04,863，265.0--13,291，530.035.5% 26.0 16.0%9,726，530.03 4.7% 25.4%公众投资者及其他已发行股份总数（4）13,618，635.05,114，840.037,466，951.0 100.0% 100.0% 37,542，837,837，837,837，837,837，837,837，837,845，845,845，845,845，845,845，845,845，835,859，859,859，859,859，859,859，859,859，859,859 反映（i）13,618，635.5股A类普通股和5,114，840股已发行B类普通股。反映了根据公司2015年股票激励计划授予的442,760份未行使的公司期权， 其中马先生拥有37,943。不包括根据公司2020年股票激励计划或2021年股票激励计划授予的公司期权， 其中既得期权将由母公司承担并自动转换为母公司普通股的期权。（3）（4）（5）资料来源：公司文件， 资本智商， 公司管理层。8以发售价未偿付的稀释ADS 14,061，3955. 114,840.038,352，471.038,352，471.0 100.00%， 代表一股A类普通股。每股B类普通股可转换为一股A类普通股。A类普通股持有人对持有的每股A类普通股拥有一票表决权，B类普通股持有人对持有的每股B类普通股拥有五票表决权。Metaclass Management ELP是Spriver Tech Limited的附属公司。公司管理层提供的流通股信息 |
 |
简介交易分析和交易概览蓝城兄弟控股有限公司-交易历史2021年4月20日至2022年4月28日蓝城兄弟控股有限公司历史交易指标（以千计，每个ADS除外）在要约前一年内要约后$ 3.78 $ 8.68 $ 1.13 226.16.6% 1.2% $ 1.30 $ 1.36 $ 1.24 46.8 0.1% 0.2%平均收盘价高低平均成交量已发行股份百分比和流通股百分比来源：Capital IQ，SEC文件、新闻稿。平均收盘价高低平均成交量已发行股份百分比和流通股百分比9 |
 |
简介及交易概览建议交易蓝城兄弟控股有限公司-相对于蓝城兄弟控股有限公司的发售价溢价-隐含倍数（以百万美元计， 除每个ADS数据外）ADS价格隐含溢价要约1.60美元已发行和未偿还的稀释ADS（百万）38.4 ADS价格截至22年4月28日1.26美元27.0%前一天（4/14/22）1.37美元16.8%减：来自行使价内期权减：现金和现金等价物减：其他非流动资产（0.0）（52.8）（0.5）一周前（4/8/22）$ 1.38 15.9% 4月18日之前的30天追踪VWAP， 2022年1.32美元21.2% 4月18日之前的60天追踪VWAP， 2022年1.39美元15.4% 4月18日之前的90天追踪VWAP， 2022年1.67美元（4.3%）隐含报价倍数：EV/2021年收入EV/2022年收入EV/2023年收入162美元161美元200美元0.05x 0.05x 0.04x资料来源：Capital IQ。注：截至12月31日的资产负债表数据， 2021.所呈列的财务业绩指标经过调整，以排除公司管理层提供的上市公司成本和非经常性项目。10要约价1.60美元隐含企业价值8.1美元隐含股权价值61.4美元， |
 |
介绍及交易概览估值概要估值概要（人民币千元， 除非根据美国存托凭证价值或另有说明）低高加：行使期权的收益（1）加：现金及现金等价物加：其他非流动资产29349,7863，17729349,7863，177--已发行的稀释美国存托凭证和未偿还（1）每ADS价值范围（人民币）人民币兑美元汇率（截至2022年4月28日）38,352，471元8.97 6.63---38,352，471元10.12美元隐含估值倍数EV/2022收入EV/2023收入NM NM NM--0.03x 0.03x0.03x 0.05x 0.05x 0.04x注：截至12月31日的资产负债表数据， 2021.所呈列的财务业绩指标经过调整，以排除公司管理层提供的上市公司成本和非经常性项目。（1）反映了公司管理层根据公司2015年股票激励计划授予的442,760份未行使的公司期权。不包括根据公司2020年股票激励计划或2021年股票激励计划授予的公司期权， 其中既得期权将由母公司承担并自动转换为母公司普通股的期权。11 $ 1.60每个ADS范围的价值（美元）$ 1.35-$ 1.53股权价值范围¥ 343,992-¥ 387,992股权价值范围（美元）$ 51,912-$ 58,552企业价值范围-¥ 9,000-¥ 35,000， |
 |
2.估值分析 |
 |
估值分析历史和预计财务业绩历史和预计财务业绩（人民币千元）管理预测2018A 2019A 2020A 2021A 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P ¥ 457,778 NA ¥ 671,41146.7%￥868,94629.4%￥820,826（5.5%）￥764,246（6.9%）￥888,06216.2%￥959,2378.0%￥1,023，9596.7% ¥ 1,080，9425.6% ¥ 1,133，0874.8%￥1,183，8774.5%￥1,283，8774.5%服务增长¥ 4,717 NA ¥ 36,738678.9% ¥ 71,22793.9%￥128,80980.8%￥150,11516.5%￥178,06118.6%￥206,00015.7%￥235,18914.2%￥265,81813.0%￥296,90211.7%￥328,83810.8%，362,2310.2%，398,0099.9%会员服务增长广告服务增长，32,920 NA，35,387.5%，45,45328.5%，538,881，18.5% 34,864（35.3%）37,9418.8% 40,5046.8%，417,7175.5% ¥ 44,5294.2% ¥ 46,0833.5%￥47,2702.6%￥48,448 2.5%￥49,5912.4%￥5,877 NA ¥ 15,355161.3%￥45,697 197.6%￥73,07559%￥117,24260.4%￥224,00591.1%￥301,09934.4%￥323,5407.5%￥346,218 7.0% ¥ 369,2996.7% ¥ 394,4636.8%￥420,6666.6%￥447,8036.5%其他增长￥501,292 NA￥758,8885.4%￥1,031，32335.9%￥1,076，5916.7%（0.9%）￥1,328，06924.5%￥1,506，841,13.5%￥1,625，4067.9%￥1,737，5066.9%￥1,845，3726.2%￥1,954，4485.9%，2,067，2185.8%，2,176，3735.3%（NM）-总收入增长-（14.0%）NM-¥ 94,270（8.8%）NM-￥60,516（4.6%）NM-￥30,457（2.0%）NM-￥5,717（0.4%）NM-￥14,6040.8% NM ¥ 31,8281.7% 117.9% ¥ 45,3812.3% 42.6% ¥ 65,4733.2% 44.3%￥82,6013.8% 26.2% EBITDA（1）Margin % Growth ¥ 3,5000.7%￥5,8820.8%￥10,721.0%￥6,390.6% 7,9590.6% 9,030.6%0.6% ¥ 10,4130.6%￥11,0590.6%￥11,7130.6%￥12,3880.6%￥13,0430.6%资本支出%净收入-￥43,047-8.6 %----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 公司管理层。13, 净收入（1）EBITDA进行了调整，以排除公司管理层提供的上市公司成本和非经常性项目。资料来源：公司文件 |
 |
估值分析贴现现金流分析——方法和关键假设贴现现金流方法•• •• Duff & Phelps对预计的无杠杆自由现金流进行了贴现现金流分析。无杠杆自由现金流定义为企业产生的可用于再投资或分配给证券持有人的现金。预计自由现金流使用反映其相对风险的贴现率贴现至当前。贴现率相当于证券持有人在具有类似风险状况的另类投资机会上预期实现的回报率。贴现现金流主要假设• Duff & Phelps利用并依赖于截至12月31日的财政年度的管理层预测， 2022年至2030年（不包括上市公司费用， 由公司管理层提供）， 与公司管理层讨论， 以及对公司历史业绩和其他因素的审查，以进行DCF分析。超出预测期， Duff & Phelps使用永续公式估计了“最终价值”。Duff & Phelps使用16.0%至18.0%的加权平均资本成本对由此产生的自由现金流和终值进行贴现， 源自资本资产定价模型。以下是贴现现金流分析中使用的管理层预测摘要：•• •• –– –– 2022年至2030年收入以9.3%的复合年增长率（“CAGR”）增长。EBITDA预计从2022年到2025年为负，并在2026年转为正， EBITDA利润率预计到2030年将达到3.8%。从2022年到2030年，资本支出平均占收入的0.6%。从2022年到2030年，净营运资本平均占收入的-3.7 %。14, |
 |
估值分析DCF分析汇总贴现现金流分析（人民币千元）终端年2021A 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P ¥ 1,076，5914.4%-¥ 150,281（14.0%）NM ¥ 1,066，467（0.9%）-￥94,270（8.8%）NM ¥ 1,328，06924.5%-￥60,516（4.6%）NM ¥ 1,506，84113.5%-￥30,457（2.0%）NM ¥ 1,625，406%-¥ 5,717（0.4%）6.9% ¥ 14,6040.8% NM ¥ 1,845，3726.2% ¥ 31,8281.7% 117.9%￥1,954，4485.9%￥45,3812.3% 42.6%￥2,067，2185.8%￥65,4733.2%，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,8，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，4,4，40元70,220元（9,950）元70,211元（14,042元）息税前利润（1）备考税后净营业利润（107,852）（76,228）（45,237）（20,468）1,22517，78430,67953，75360,27056，169折旧资本支出（增加）/减少营运资金自由现金流（2）4,8338，748（6,391）9,930 以杠杆现金流量为基础计算，按适用的折现率单独折现，计入得出的企业价值范围。15企业价值范围-¥ 9,000￥35,000， 8,2387，474（7,959）（2,866）8,5296，250（9,030）6,54211，1113,640（9,741）6,7489，7393,640（10,413）7,06810，404,640（11,059）（11,759）7,713（11,830）6,5296，740（12,381）7,74312，3910（13）4-90,731-¥ 71,341-¥ 32,945-8,709 ¥ 11,25927，863,874，874,874，571企业价值高终端增长率加权平均资本成本5.00% 18.00% 5.00% 16.00%隐含估值倍数EV/2021年收入EV/2022年收入EV/2023年收入¥ 1,076，591 ¥ 1,066，467￥1,328，069 nm nm nm 0.03x 0.03x EBITDA和EBIT调整以排除上市公司成本以及公司管理层提供的非经常性项目。（2）在应用10%的股息预扣税之前 |
 |
估值分析选定的上市公司/并购交易分析方法选定的上市公司分析• Duff & Phelps选择了11家被认为与其分析相关的上市公司。• Duff & Phelps分析了每家上市公司的财务业绩。Duff & Phelps然后分析了选定的上市公司的交易倍数， 包括企业价值与收入之比， EBITDA的企业价值， 价格对账面价值和价格对有形账面价值。选定的并购交易分析• Duff & Phelps还审查了某些涉及目标公司的并购交易，这些交易被认为与其分析相关，并计算了此类交易的隐含估值倍数。由于选定上市公司和选定并购交易中的目标的财务指标与本公司的财务指标的可比性有限， 而不是从对上市公司和并购交易的审查中应用一系列选定的倍数， Duff & Phelps在公司相对规模的背景下审查了DCF分析确定的估值范围所隐含的公司各种估值倍数， 收入和利润的预测增长， 利润率， 资本支出， 收入组合， 以及我们认为相关的其他特征。以下分析中用于比较目的的公司均与本公司无直接可比性， 并且在以下分析中用于比较目的的交易均与拟议交易没有直接可比性。Duff & Phelps无法访问用于比较目的的任何公司的非公开信息。因此， 对公司和拟议交易的完整估值分析不能仅仅依赖于对选定公司和选定交易的定量审查， 并涉及对此类公司和目标的财务和经营特征差异的复杂考虑和判断， 以及其他可能影响其相对于公司价值的因素。所以， 选定的上市公司/选定的并购交易分析受到某些限制。16, |
 |
估值分析选定的上市公司分析——财务指标选定的上市公司分析截至4月28日， 2022公司信息收入增长EBITDA增长EBITDA利润率3年复合年增长率3年复合年增长率3年平均公司名称20212022 2023 2022 2022 2022 2022 2023快手科技哔哩哔哩有限公司腾讯音乐娱乐集团微博公司思享无限控股公司（1）知乎公司 INKE LIMITED斗鱼国际控股LIMITED HELLO GROUP INC. 虎牙信息科技有限公司广州华多网络科技有限公司 58.7% 67.4 18.19.5 NA 33.57 2.0 2.87 0.9 2.637.9% 61.57.23 3.65 7.41 18.985.4-5.4-3.0 4.036.22 1.8% 30.5-12.0 7.8 NA 59.3 NA-20.8-1.8-5.6 10.22 3.5% 31.2-0.4 9.9 NA 53.1 NA 5.07.25.7 10.3 18.0% 28.7 3.36.1 NA 54.7 NA 2.06.41 2.18.2 NM NM 22.5% 5.6 NA NM-3.9 NA-13.5 NA NM NM NM-15.7 % 39.6 2.1 NM 719.9 NA-21.6-80.0 NM NM NM-10.4 % 1.8 NA NM NA NA NA-26.2 NA NM NM NM NM NM NM-17.2 % 15.9 Na Nm Na 15.2 Na 60.2 Nm Nm-0.9 12.7% Na Nm Na 3.4 Na-4.7-11.5 %-12.8 15.83 3.5 16.1-81.4 2.8-6.3 19.3 4.3-5.9-28.7 %-20.6 12.93 3.5-46.36.0-5.4 15.6 1.5-5.2-23.9 %-17.01 3.1 31.5 NA 税收， 折旧及摊销注：公司的EBITDA进行了调整，以排除上市公司成本和公司管理层提供的非经常性项目。（1）显示的2021年指标反映了思享无限控股公司可获得的最新十二个月信息。资料来源：Capital IQ， 彭博社， 美国证券交易委员会的文件， 年度和中期报告。17 BlueCity Holdings Limited 29.0% 4.4%-0.9 % 24.5% 13.5% NM NM NM NM NM-13.7 %-14.0 %-8.8 %-4.6 %-2.0 % Mean37.3 % 39.4% 9.9% 16.2% 15.5% 2.7% 107.4%-11.6 % 18.5% 2.6%-2.4 %-2.2 %-1.8 % 2.2% 5.6%中位数33.5% 36.2% 7.8% 9.9% 8.2% 0.8%-6.8 %-10.4 % 15.5% 1.3% 1.5%-3.8 %-2.2 % 3.8%， -26.0 NA-5.8 11.7-3.8 3.9-13.7 %-4.9 10.93 3.2 NA-16.7 NA-4.6 12.6-2.25.6-0.9 % 3.8 10.53 5.3 NA-8.7 NA-6.0 12.2-0.2 4.9 CAGR =复合年增长率EBITDA =利息前收益 |
 |
估值分析选定上市公司分析——估值倍数选定上市公司分析截至4月28日， 2022年（百万美元， 每股数据除外）股票价格作为公司信息的倍数市场数据企业价值作为普通股价格的倍数（主要）2022年4月28日每股有形账面价值每股账面价值52个市场周高资本化企业的百分比价值2021 EBITDA 2022 EBITDA 2023 EBITDA 2024 EBITDA2021收入2022收入2023收入2024收入公司名称快手科技哔哩哔哩有限公司腾讯音乐娱乐集团微博公司思享无限控股公司（1）知乎公司 INKUE LIMITED 斗鱼网络科技有限公司 Hello Group Inc. 虎牙信息科技有限公司广州华多网络科技有限公司 $ 7.81 22.17 4.07 21.08 3.04 1.57 0.17 1.63 4.53 3.8438.4021.9% 17.22 1.86 0.31 1.5 1.94 4.5 15.55 5.52 0.13 9.0 $ 33,303，6606,8995，0271069953275298999142,828 $ 28,5205，8142,412，48049（110）（196）（613）（852）（1,535）NM NM 3.9x 2.0 1.6 NM NM NM NM NM NM NM NM 4.3x 1.9 NMNa Nm Na Nm Nm Nm Nm Nm 5.2x 1.7 Na Na Nm Nm Nm Nm Nm Nm 23.9x 5.2 1.5 Na Na Na Na Na Na 2.33x 1.99 0.5 10.66 税收， 折旧和摊销企业价值=[市值+管理层股权+债务+融资租赁+经营租赁（仅适用于IFRS/非美国GAAP公司）+优先股+非控股权益]-[现金和等价物+长期投资+净非经营资产]（1）显示的2021年倍数反映了最近十二个月的可用信息为思享无限控股公司。资料来源：Capital IQ， 彭博社， 美国证券交易委员会的文件， 年度和中期报告。18 Mean25.4% $ 5,499 $ 3,100 2.5x 3.1x 3.4x 10.2x 1.14x 1.16x 0.96x 0.83x 1.24x 1.54x中位数21.8% $ 995（$ 110）2.0x 3.1x 3.4x 5.2x 1.07x 0.74x 0.74x 0.93x， 0.20 NM NM NM NM NM NM 1.91x 1.52 0.58 0.61 NA NM NM NM NM NM 1.55x 1.16 0.58 0.55 NA NM NA NM NM NM NM 1.31x 0.90 0.57 0.52 NA NM NM NM 4.40x 2.57 0.90 1.36 0.93 0.74 0.54 0.58 0.570.52 4.51x 3.59 1.69 1.48 1.69 0.76 0.63 0.54 0.58 0.57 0.93 EBITDA =息前利润 |
 |
估值分析选定的并购交易分析选定的并购交易分析（百万美元）企业价值LTM收入LTM EBITDA EBITDA利润率EV/收入EV/EBITDA公布目标名称目标业务描述收购方名称8/23/2021 RESI媒体有限责任公司作为视频流媒体平台运营。PushPay Holdings Limited $ 150 $ 17 NA NA 8.83 x NA为出版商和广告商开发和提供在线视频广告平台。2021年2月5日SPOTX， 公司Magnite， Inc. $ 1,141 $ 171 $ 3520.4% 6.66x 32.6x开发和运营一个在线平台，允许用户将专业级直播视频直接流式传输到Facebook， YouTube， 领英， 和其他平台。1/7/2021 STREAMYARD， Inc. Hopin Ltd. $ 250 $ 30 NA NA 8.33x NA JOYY公司基于视频的国内娱乐直播业务2020年11月16日直播社交媒体平台业务。百度， Inc. $ 3,600 $ 2,788 NA NA 1.29x NA在中华人民共和国经营游戏直播平台。8/10/2020 虎牙信息科技有限公司腾讯控股有限公司$ 4,396 $ 1,414 $ 805.7% 3.11x 54.9x 新浪公司董事长兼首席执行官作为一家网络媒体公司在中华人民共和国和国际上运营。7/6/2020 新浪公司 $ 3,187 $ 2,098 $ 48523.1% 1.52x 6.6x 3/5/2020 The Meet Group， Inc.在全球范围内提供交互式直播解决方案。Parship Group GmbH $ 506 $ 212 $ 3315.5% 2.39x 15.4x提供视频广播和VoIP相关产品和服务， 包括直播申请， 声音社交媒体， 和短视频平台。3/4/2019 Bigo Technology PTE有限公司YY公司（NKA：广州华多网络科技有限公司）$ 2,330 $ 440 NA NA 5.30x NA为女性发布网站，提供涵盖女性生活方式各个领域的社论和社区内容。T é l é vision Fran ç aise 1 soci é t é anonyme 1/18/2018 aufemininin.com $ 379 $ 139 $ 2518.1% 2.73x 15.0x资料来源：Capital IQ， 彭博社， 公司备案， 新闻稿。19平均4.46x 24.9x中位数3.11x 15.4x， |
 |
估值分析选定上市公司/并购交易分析摘要选定上市公司/并购交易分析摘要（人民币千元）估值倍数上市公司中位数并购交易中位数上市公司范围（1）公司业绩DCF分析企业价值范围指标隐含倍数¥ 1,076，591 ¥ 1,066，467￥1,328，069 EV/2021收入EV/2022收入EV/2023收入NM NM---2.33x 1.91x 1.55x 0.66x 1.07x 0.87x 3.11x NA NM NM NM---0.03x 0.03x 0.03x 436,822元P/账面价值P/有形账面价值0.52x 0.54x--4.40x 4.51x0.74x 0.93x NA NA 0.79x 0.88x--0.89x 0.99x（1）“NM”，或无意义，显示为企业价值与收入倍数范围的低端，反映了选定的上市公司隐含企业价值。20 -￥9,000-￥35,000 |
 |
KRCJLL关于KROLL KROL L提供专有数据， 技术和我着眼于帮助我们的客户保持领先于复杂的风险需求， 治理和增长。我们的服务具有强大的竞争优势， 更快地启用， 更明智、更可持续的决策。在世界各地有5000名专家， 我们为客户和社区创造价值和影响力。为了学习更多， 访问www.krol l.com。并购咨询， 美国的融资和二级市场咨询服务由Kroll Securities提供， LLC（FINRA/SIPC成员）。并购咨询， 英国的融资和二级市场咨询服务由Kroll Securities Ltd.提供， 由金融行为监管局授权和监管。印度的估值咨询服务由Duff & Phelps India Private Limited根据印度证券交易委员会颁发的第1类商业银行家执照提供。© 2022克罗尔， 有限责任公司。版权所有。， |