展览99.3

2025财年第三季度

投资者问答

2025年6月4日

前瞻性陈述

参考本文件末尾提供的前瞻性陈述披露。

⁽¹⁾请参阅本新闻稿中包含的非GAAP指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账

2025财年全年指引

内容快速参考

问答

市场更新&展望

如果消费者信心继续缓慢复苏，我们对2025财年最后一个季度和2026财年开始的前景可能会加强。然而，目前，由于独立经销商等待2025年6月初的车型年份变化以及不断变化的关税环境影响的确定性，经销商情绪仍然谨慎。我们认为，随着经济等待有信心的消费者回归，独立经销商可能会将这种谨慎的做法延续到夏末。在此期间，我们预计产品组合将继续趋向于零售客户目前青睐的低成本单位，因为他们在更高成本和更高利率的经济环境中航行。在我们市场长期低迷的整个过程中，我们的管理团队孜孜不倦地努力优化我们的产品组合并加强我们与独立经销商的关系，因此，当零售需求不可避免地改善时，THOR有望跑赢市场。

2025年6月，休闲车行业协会（“RVIA”）修正了对2025日历年的批发单位出货量预测，要求北美批发出货量范围约为32.04万至35.35万辆，最有可能的情况约为33.7万辆。RVIA预测的这一修正后的2025日历年出货量估计最有可能出现的情况是，与2024日历年批发出货量总计333,733台相比，同比相对持平。THOR的前景在2025年6月RVIA预测的较低端和最有可能的情况之间保持一致。

展望我们的2026财年，在THOR准备对房车市场的预期表现发表评论之前，有许多因素需要发挥作用。根据今天已知的信息，THOR预计2026财年的表现将与2025财年非常相似。THOR正在努力提高我们在市场上的地位，并且，在我们能够实现份额收益的范围内，我们预计我们的表现将好于2025财年。然而，消费者信心、关税政策谈判的解决以及其他一些因素可能会影响这一观点。出于这个原因，THOR目前不准备提供我们下一财年的详细展望。

虽然2025日历年前三个月的零售注册量与去年同期相比有所下降，但我们认为，欧洲央行（“ECB”）持续降息将有助于销售渠道吞吐量，因为独立经销商的持有成本降低，零售客户的整体成本有所缓和。尽管预计这些未来的降息将在夏季晚些时候放缓，但我们已做好准备，以有利的产品组合重新获得市场份额。我们的管理团队在使我们的生产能力和产品供应与零售客户青睐的产品细分市场保持一致方面保持警惕，以便我们的欧洲细分市场恢复到2024年末和2025日历年初的市场份额增长。

产品组合优化仍然是我们解决可负担性的关键工具。通过长期低迷，我们在以多种方式解决可负担性问题方面取得了长足进展，包括在北美增加了成本更低的旅行拖车和价格更适中的B级和C级机动单元的产品组合。调整我们的产品组合以满足消费者需求以及努力管理我们的物料清单，这对我们在2025财年前九个月北美可牵引部门的ASP与去年同期相比下降5.6%以及我们在同一比较期间北美机动部门的ASP下降1.6%做出了重大贡献。我们深化独立经销商关系的战略行动也使我们有机会与我们的独立经销商合作伙伴密切合作，在满足客户对我们产品的需求的同时，生产出最佳的产品组合并增加批次份额。

尽管不稳定的外部因素可能会影响可负担性，但我们将保持警惕，控制我们可以控制的东西并适应市场条件，因为我们支持我们的独立经销商，并提供满足客户当前需求的高质量、创新的房车。

运营更新

在2023财年和2024财年大部分时间的补库存活动之后，欧洲独立经销商的库存在最近几个季度趋于稳定，并达到了我们围绕生产调整战略的预期。截至2025年4月30日，THOR产品的欧洲经销商库存水平约为23,000台，低于我们2025财年第二季度末的约25,700台和上一财年2024年4月30日的约24,700台。总体而言，我们认为，相对于我们2025财年剩余时间的预期市场轨迹，我们的欧洲经销商库存水平处于适当水平。

我们部门的积压水平受到强劲的第三财季销售和谨慎的订购模式的影响，这既是由于即将到来的车型年度变化，也是由于宏观经济状况变化带来的不确定性。与2024年4月30日相比，我们截至2025年4月30日的北美可牵引部门积压订单减少了14.4%，经销商订单保持谨慎，而零售需求改善导致我们第三财季的净销售额同比强劲增长9.1%，与去年同期相比。由于电动产品零售需求持续疲软，我们的北美电动部门积压订单同比下降4.5%。我们的独立经销商继续管理其电动产品的备货水平和订购节奏，以与零售需求保持一致。鉴于我们独立经销商的谨慎态度，相对于我们对即将到来的财政季度的展望，我们认为我们北美分部目前的积压水平是健康和足够的。

在欧洲，我们的积压订单比上一年减少了30.6%。在经历了去年同期的高水平之后，欧洲不断减少的积压一直在朝着更典型的历史水平发展。在上一年期间，我们的欧洲部分经历了由于底盘短缺对我们的生产的影响而导致的订单水平上升。因此，截至2024年4月30日的欧洲积压订单有所增加，原因是相应需要补充我们产品的独立经销商库存，这些库存由于缺乏底盘供应而减少。总体而言，鉴于当前的宏观经济状况，我们认为截至2025年4月30日我们在欧洲的积压订单水平是适当的，并且足以实现我们在欧洲部分的计划业绩。

战略更新

缓解就地和拟议的关税继续围绕在2016年大选之后以及在新冠疫情之后实施的采购战略。由于这些事件，我们的自有供应公司对其供应链进行了最佳定位，通过扩大和多样化其采购选择和增加其国内选择，将激进的关税政策的实质性影响降至最低。THOR在这方面处于优势，因为它拥有国内供应公司，这些公司可以满足我们一定比例的零部件需求，并将反过来受益于寻求减少其在供应链中的关税敞口的整体房车行业。

对于从国外进口的数量有限的组件和分布式产品，以及某些进口的底盘，我们确实预计会经历一些成本增加。但在当前关税税率下，我们预计供应商、主机厂、经销商的共同努力将在很大程度上缓解当前关税对ASP的影响。我们制定的缓解战略和房车价值链的协调努力将使我们能够继续致力于以理想的价格点提供高质量的房车，同时适应不断变化的经济条件。与其他公司一样，我们将关注法律程序的展开，并将继续对公司进行定位，以便将未来实施的任何关税的影响降至最低。

提供地域和周期性多样性一直是此次收购成功的关键组成部分。作为一家房车公司，THOR的战略定位是出类拔萃，不倾向于冒险进入其他行业，甚至是相关的娱乐行业。这种策略有很多优点，但也有一个缺点，那就是它限制了公司的多元化水平。通过THOR收购EHG，我们得以在我们非常了解的行业中获得地域多元化。EHG的欧洲销售基础为THOR提供了一个独立且独特的市场，当北美细分市场正经历欧洲细分市场所没有的下行周期时，这为我们提供了巩固综合业绩的机会。在新冠疫情之后的几年里，我们的北美分部经历了强劲的财务表现，而我们的欧洲分部则通过底盘短缺抑制了销售。随着近年来北美市场降温，随着底盘供应恢复充足，欧洲部分经历了大幅增长和创纪录的财务业绩。这种市场多元化在THOR取得财务业绩方面发挥了重要作用。2024财年，对北美市场来说是充满挑战的一年，THOR实现了5.271亿美元的休闲车所得税前综合收入，其中我们的欧洲部分约占该结果的44%。

除了提供市场和周期性多样化之外，收购EHG还增强了我们在北美和欧洲细分市场的产品开发。我们能够在加快产品开发的同时，就最佳实践进行密切合作。最值得注意的是，EHG严重影响了THOR的B类产品开发，这使THOR在北美该细分市场处于行业领先地位。此外，欧洲新颖的产品创意帮助刺激了我们在北美的创新战略。

在收购EHG为THOR整体带来诸多好处的同时，我们的管理团队也能够有意义地提高EHG的盈利能力。在收购时，我们认为EHG的利润率状况存在真正的材料改善潜力。我们的管理团队开展了广泛的工作，通过各种举措和削减成本措施来改善我们欧洲分部的利润率状况。在拥有THOR仅仅六年多之后，我们已经证明了我们对潜在利润率改善的初步信念是正确的。虽然2025财年欧洲部门的毛利率受到促销活动增加的影响，但我们看到自收购以来利润率状况已大幅改善。2024财年，我们欧洲部门的毛利率为17.3%，而2020财年为12.2%，这是我们拥有EHG的第一个完整财年。我们欧洲分部在2024财年实现的17.3%与我们北美分部在2024财年的综合毛利率11.5%相比是有利的，并增强了THOR的整体业绩。

我们认为，收购EHG成功地为THOR提供了多元化的市场存在，并为应对北美房车市场的周期性变化提供了周期性缓冲。此外，通过协同创新，我们的产品开发经历了令人兴奋的增长，并凭借强劲的欧洲利润率提高了我们的财务业绩。有弹性的需求和欧洲消费者对房车生活方式日益增长的兴趣只会加强我们对欧洲部分的积极前景以及我们对EHG收购的回顾。

财务更新

先前讨论的战略举措的执行侧重于改善成本投入、使生产规划与零售条件保持一致，以及提高质量和运营效率，这些都有助于提高利润率表现。由于在最近几个财政季度实施了这些举措，我们在2025财年第三季度看到了效率和质量的明显改善，这表现为我们的间接费用和保修成本百分比分别减少，直接导致我们北美可拖曳毛利率的改善。

我们认为，在我们驾驭有关美国贸易政策的发展形势以及它将如何影响投入成本和消费者信心之际，将出现一定程度的持续宏观经济波动，这将影响我们2025财年的剩余时间和2026财年的开始。然而，通过他们对我们战略举措的奉献以及与我们的供应商和独立经销商合作伙伴的公开和持续沟通，我们在THOR的管理团队处于有利地位，可以克服任何持续存在的逆风，并通过最终回归更强大的零售环境继续推动业绩改善。

在2025财年第三季度，我们北美机动部门的净销售额与去年同期相比增长了3.1%，这得益于我们的B类和C类产品线带动的单位出货量增长10.9%，单位出货量分别同比增长20.4%和13.1%。出货量的增长被每单位整体净价下降7.8%部分抵消，这主要是由于我们的A类产品线内的产品组合转向价格更适中的气体单位，以及与去年同期相比整体销售折扣增加。

正如我们预期的那样，我们在2025财年第三季度的北美摩托化毛利率从2024财年第三季度的11.1%下降至10.5%。正如我们在上一财季所传达的那样，随着我们继续努力解决零售客户的负担能力问题，我们预计北美机动部门的促销活动将有所增加。此外，我们的整体北美电动产品组合转向价格相对较低的B类和C类产品线，以及在我们的A类产品线内转向价格更适中的气体装置，导致利润率略有下降。

与北美的市场趋势类似，不断变化的零售客户偏好正在给欧洲部分的整体销量带来压力。消费者的偏好仍然集中在高端和入门级产品，而主流产品的需求有所下降。这导致集中在某些型号和产品线内的促销活动增加。尽管促销活动有所增加，但管理层在控制材料和劳动力成本方面做得非常出色，与去年同期相比，2025财年第三季度我们欧洲部门的材料和劳动力占销售额的百分比保持相对持平。产品组合转变和持久的消费者需求使得ASP保持强劲，并在促销活动增加的情况下产生有弹性的毛利率。与去年同期相比，我们在2025财年第三季度欧洲部分的平均售价增长了8.0%，与2024财年年初至今相比，2025财年年初至今增长了10.8%。

虽然我们欧洲分部的2025财年第三季度业绩符合预期，但利润表现受到几个非经常性项目的阻碍。这些非经常性项目包括某些重组成本，以调整我们的成本足迹，以及建立非贸易应收账款准备金。我们认为，该细分市场正在与调整后的生产组合和独立经销商的优势产品供应适当保持一致，并预计该细分市场将在2025财年剩余时间内达到我们的预期。

虽然由于证券市场受到压制，2025财年第三季度提供了一个有吸引力的参与股票回购的机会，但由于某些交易限制，我们无法采取这一行动。管理层认为，THOR仍然是一个价值机会，截至2025年4月30日，我们的现金和现金等价物余额为5.083亿美元，我们处于有利地位，可以在未来利用这一机会。

尽管我们重申修订后的全年财务指引，但我们认识到宏观环境不确定性带来的潜在波动可能很大。假设宏观或全球贸易环境内没有新的实质性变化，我们认为我们的2025财年业绩仍将落在我们之前宣布的指引范围内。

随着我们接近2025财年末，我们将继续审慎管理公司，以在当前不确定的环境中最大限度地提高我们的业绩，因为我们将产品定位在市场上，以解决我们的独立经销商和零售客户的可负担性问题。我们将一如既往地应对持续的宏观经济波动，重点是在特定环境内实现业绩最大化。我们预计，我们已经并将继续奠定的战略基础将为市场份额和盈利增长创造必要的途径，这将在未来几个财政季度进一步实现，特别是一旦消费者信心恢复到更强劲的位置。

关键季度分部数据摘要–北美可牵引房车

美元以千为单位

⁽¹⁾资料来源：Statistical Surveys，Inc.，CYTD2025年3月31日和2024年。

注：Stat Surveys报告的数据基于官方的州和省记录。这些信息会进行调整，不断更新，并经常受到各州或各省延迟报告的影响。

关键季度分部数据摘要–北美机动房车

美元以千为单位

⁽¹⁾资料来源：Statistical Surveys，Inc.，CYTD2025年3月31日和2024年。

注：Stat Surveys报告的数据基于官方的州和省记录。这些信息会进行调整，不断更新，并经常受到各州或各省延迟报告的影响。

关键季度细分数据摘要–欧洲房车

美元以千为单位

⁽¹⁾资料来源：房车行业协会e.V.（“CIVD”）和欧洲房车联合会（“ECF”），CYTD 2025年3月31日和2024年。来自ECF的数据会进行调整，不断更新，并经常受到各国延迟报告的影响（包括英国在内的一些国家不报告OEM特定数据，因此被排除在市场份额计算之外）。

⁽²⁾CIVD和ECF一起报告大篷车和露营车。

注：暂无欧洲房车市场行业批发出货数据。

非公认会计原则和解

下表对净收入与合并EBITDA和调整后EBITDA进行了核对：

EBITDA调节

（千美元）

EBITDA和调整后EBITDA是包括在内的非公认会计准则业绩衡量标准，用于说明和提高公司不同时期业绩的可比性，特别是在有异常或一次性项目的时期。EBITDA定义为扣除净利息支出、所得税拨备和折旧摊销前的净收入。调整后EBITDA是针对某些不寻常项目和其他一次性项目调整后的EBITDA。公司在评估和管理公司运营时考虑了这些非公认会计原则措施，并认为讨论针对这些项目调整的结果对投资者来说是有意义的，因为它提供了对正在进行的基本运营趋势的有用分析。调整后的衡量标准不符合，也不是对GAAP衡量标准的替代，它们可能无法与其他公司使用的类似名称的衡量标准进行比较。

前瞻性陈述

本新闻稿包含的某些陈述属于1995年美国私人证券诉讼改革法案、经修订的1933年证券法第27A条和经修订的1934年证券交易法第21E条含义内的“前瞻性”陈述。这些前瞻性陈述是基于管理层当前对未来和预期发展及其对THOR影响的预期和信念做出的，本质上涉及不确定性和风险。这些前瞻性陈述并不是未来业绩的保证。我们无法向您保证，实际结果不会与我们的预期产生重大差异。可能造成重大不同结果的因素包括，除其他外：通货膨胀对我们的产品成本以及对一般消费者需求的影响；原材料和商品价格波动的影响，包括关税的影响，和/或原材料、商品或底盘供应限制；战争、军事冲突、恐怖主义和/或网络攻击的影响，包括国家支持的或赎金攻击；能源或燃料的成本和/或可用性的突然或重大不利变化的影响，包括地缘政治事件造成的变化，对我们的运营成本、原材料价格、对我们的供应商的影响，对我们的独立经销商或零售客户的依赖；对生产中使用的某些部件（包括底盘）的一小群供应商的依赖；利率和利率波动及其对总体经济的潜在影响，特别是对我们的独立经销商和消费者以及我们的盈利能力的潜在影响；根据需求或市场份额的快速变化快速提高或降低产量的能力，同时也管理相关成本，包括与劳动力相关的成本和产能成本；发生的保修和召回索赔的水平和规模；我们的供应商为其产品中的任何缺陷提供财务支持的能力；我们的独立经销商的财务健康状况及其通过各种经济条件成功管理的能力；立法、监管和税法和/或政策发展，包括其对我们的独立经销商的潜在影响，零售客户或我们的供应商；遵守政府监管的成本；与当前或未来诉讼或监管审计或调查相关的不利结果或结论的影响；公众对环境的看法以及与环境相关的成本，社会和治理事项；法律和合规问题，包括与最近完成的交易可能出现的问题；消费者信心水平和可自由支配的消费者支出水平；汇率波动的影响；可能对我们的独立经销商和/或零售消费者产生负面影响的限制性贷款做法；管理层变动；新的和现有产品和服务的成功；保持强大品牌和开发满足消费者需求的创新产品的能力；消费者偏好的变化；与收购相关的风险，包括：收购的速度和成功完成、整合及其财务影响，收购产生的预期经营协同效应的实现水平、与收购相关的未知或低估负债的可能性、收购的现有客户的潜在损失以及我们留住被收购公司关键管理人员的能力；生产所需人员短缺，以及在需求旺盛时为吸引和留住生产人员而增加的劳动力成本和相关员工福利；对关键独立经销商的销售损失或减少，和我们的独立经销商的库存水平决定；中断向独立经销商交付单位或中断向我们的设施交付原材料，包括底盘；增加运费和运输成本；保护我们的信息技术系统免受数据泄露、网络攻击和/或网络中断的能力；资产减值费用；竞争；回购协议项下损失的影响；美元走强对以美元定价的产品的国际需求的影响；一般经济、市场、生产和/或销售我们产品的各个国家的公共卫生和政治状况；生产、使用和/或销售我们产品的各个司法管辖区不断变化的排放和其他相关气候变化法规的影响；我们的投资和资本分配策略或我们战略计划的其他方面的变化；以及市场流动性状况、信用评级和其他可能影响我们获得未来资金和债务成本的因素的变化。

这些及其他风险和不确定性在我们截至2025年4月30日止季度的10-Q表格季度报告和截至2024年7月31日止年度的10-K表格年度报告第1A项中进行了更全面的讨论。

我们不承担任何义务或承诺传播对本新闻稿中包含的任何前瞻性陈述的任何更新或修订，或反映我们在本新闻稿发布之日之后预期的任何变化或任何陈述所依据的事件、条件或情况的任何变化，除非法律要求。

17