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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

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委托档案号000-51829

Cogent Communications Holdings, Inc.

（其章程所指明的注册人的确切名称）

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(202) 295-4200

注册人的电话号码，包括区号

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根据该法第12（b）节登记的证券：

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根据该法第12（g）节注册的证券：无

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如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是否☐

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如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是☐没有

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用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐

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用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

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通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

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用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

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如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

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用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述，需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

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用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。是☐没有

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根据纳斯达克全球精选市场报告的2025年6月30日每股48.21美元的收盘价计算，注册人的非关联公司持有的普通股总市值约为22亿美元。

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截至2026年1月31日，注册人普通股（每股面值0.00 1美元）的流通股数量为50,062，158

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以引用方式纳入的文件

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Cogent Communications Holdings, Inc.

表格10-K的年度报告

截至2025年12月31日止年度

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关于前瞻性陈述的特别说明

Cogent Communications Holdings, Inc.（“公司”、“Cogent”、“我们”、“我们的”或“我们”）的这份10-K表格年度报告可能包含经修订的1934年证券交易法（“交易法”）第21E条含义内的前瞻性陈述。前瞻性陈述不是对历史事实的陈述，而是反映了我们目前对未来结果和事件的预期。您可以通过我们使用“预期”、“相信”、“继续”、“预期”、“打算”、“可能”、“可能”、“机会”、“计划”、“潜在”、“项目”、“将”等词语来识别这些前瞻性陈述，以识别前瞻性陈述，无论是否定的还是肯定的，尽管并非所有前瞻性陈述都使用这些词语。我们不能保证我们真的会实现这些计划、意图或期望。这些前瞻性陈述受到风险和不确定性的影响，包括项目1a“风险因素”和其他因素中讨论的风险和不确定性，其中一些因素超出了我们的控制范围，这可能导致实际结果与这些预测或此类前瞻性陈述中的预期存在重大差异。

您不应过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅反映了我们截至本报告发布之日的观点。我们不承担更新这些声明或公开发布这些声明的任何修订结果以反映本报告日期之后的事件或情况或反映意外事件的发生的义务。

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第一部分

项目1。商业

业务说明

我们是一家以设施为基础的低成本、高速互联网接入、专网服务、光波长和光传输服务以及数据中心托管空间和电源提供商。我们的网络经过专门设计和优化，可以传输包路由数据。我们向遍布北美、欧洲、南美、亚洲、大洋洲和非洲的57个国家的多元化全球企业、通信服务提供商和其他带宽密集型组织提供服务。我们是一家总部位于华盛顿特区的特拉华州公司。

我们向企业、以网络为中心和企业客户提供我们的网上互联网接入和专网服务。我们的企业客户通常位于多租户办公楼内，由律师事务所、金融服务公司、广告和营销公司、医疗保健提供者、教育机构和其他专业服务业务组成。我们以网络为中心的客户包括由其他互联网服务提供商（“ISP”）、电话公司、移动运营商和有线电视公司组成的接入网络，以及利用我们的网络向最终用户交付内容的带宽密集型用户。内容交付客户包括顶级媒体服务提供商、内容交付网络、网络托管公司以及商业内容和应用软件提供商。这些以网络为中心的客户通常在运营商中立的托管设施或我们自己的数据中心接受我们的服务。我们在北美和欧洲运营数据中心，允许我们的客户配置他们的设备并访问我们的网络。此外，作为我们收购Cogent纤维业务（定义见下文）的一部分，我们获得了一些比我们的历史客户群更大的“企业”客户。我们继续为这些获得的Enterprise客户提供服务，并扩大了我们的目标市场，以包括这些较大的Enterprise客户。

除了通过我们自己的设施提供的网内服务外，我们还向不在与我们的网络直接连接的建筑物内的客户提供互联网接入和专用网络服务。我们主要向使用第三方运营商电路的企业客户提供这些“网外”服务，以提供从客户场所到我们网络的链接的“最后一公里”部分。我们还提供某些因收购而产生的非核心服务，包括收购Cogent Fiber业务，尽管我们不主动出售这些非核心服务。

就我们收购Cogent光纤业务而言，我们在一个通常独立于我们传统IP网络的网络上引入了光波长和光传输服务。我们向需要专用光传输连接的客户提供这些波长和光传输服务，而无需与拥有和运营自己的网络基础设施相关的资本和持续费用。

收购Cogent纤维业务

2023年5月1日（“交割日”），特拉华州公司Cogent Infrastructure，Inc.（现为Cogent Infrastructure，LLC）和我们的直接全资子公司（“买方”或“Cogent Infrastructure”），根据我们与堪萨斯州有限责任公司（“T-Mobile US, Inc.”）以及TERM3的间接全资子公司于2022年9月6日签订的会员权益购买协议（“购买协议”）的条款和条件，完成了对斯普林特通信及其子公司（“Cogent Fiber业务”）的美国长途光纤网络（包括其非美国延伸）的收购，一家特拉华州公司（“T-Mobile”），以及Sprint LLC，一家特拉华州有限责任公司，是T-Mobile的间接全资子公司（“卖方”）。在交割日，我们向卖方购买了Wireline Network Holdings LLC的所有已发行和未偿还的会员权益（“已购买权益”），Wireline Network Holdings LLC是一家特拉华州有限责任公司，该公司在进行内部重组和分立合并后持有斯普林特通信与Cogent纤维业务相关的资产和负债（购买协议拟进行的此类交易，统称“交易”）。

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截止日期后的公司Structure

该公司通过其两家直接的全资子公司Cogent Infrastructure和Cogent通讯 Group，LLC（“Cogent Group”）开展业务。

Cogent Infrastructure持有Cogent Fiber业务资产和运营。截止日期后，Cogent Infrastructure通过其子公司拥有（其中包括）Sprint Network（定义见下文），包括美国大陆约23,500英里的自有光纤电缆、总计约190万平方英尺的自有和租赁物业组合、遍布全球约10个国家的Sprint运营子公司、供应商和供应协议以及990万个IPV4地址。通过一系列公司内部交易，Cogent Infrastructure将其在Sprint客户合同、供应商和供应协议中的权益以及其持有的大部分IPV4地址转让给Cogent Group或其子公司。Cogent Group已与Cogent Infrastructure订立长期IRU及设施预付租赁协议。

2024年5月2日，Cogent IPV4 LLC（“IPV4发行人”），一家公司的特殊目的、破产远程、间接全资子公司，在经修订的1933年证券法（“证券法”）下免于登记的发行中，发行了本金总额为2.060亿美元、7.9 24%的有担保IPV4地址收入票据，2024-1系列A-2类（“现有IPV4票据”），预期期限截至2029年5月（该预期还款日期，“ARD”）。2025年4月11日（“新IPV4票据截止日”），IPV4发行人发行了本金总额为1.744亿美元、利率为6.646%的有担保IPV4地址收入票据，系列2025-1 A-2类（统称“新IPV4票据”），预计还款日期为2030年4月，根据《证券法》免于注册的发行。我们现有的IPV4票据和新的IPV4票据统称为我们的3.804亿美元“IPV4票据”。

Cogent Group是Cogent通讯，LLC（前身为Cogent通讯，Inc.）的母公司，后者在交割日期之前是我们唯一的运营公司。Cogent Group是我们于2027年6月到期的7.50亿美元7.00%优先无抵押票据的发行人，其中4.50亿美元于2022年6月发行（“2027票据”），3.00亿美元于2024年6月发行（“2027镜像票据”），以及我们于2025年6月发行的6.00亿美元于2032年7月到期的6.50%优先有担保票据（“2032票据”）。除其他外，Cogent Group拥有我们的不可抗拒使用权（“IRU”）网络，该网络由Cogent基础设施网络和第三方网络的一部分组成，租用了Cogent数据中心，Cogent在全球57个国家的运营子公司，我们的客户群（IPV4发行方拥有的某些IPV4租赁客户除外），以及超过2500万个IPV4地址。Cogent Group还从T-Mobile收到与交易相关的IP传输服务的应付款项。

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我们已经并可能继续在适用于我们的2027年票据、2027年镜像票据、2032年票据和我们的IPV4票据的契约允许和遵守的范围内移动Cogent Infrastructure和Cogent Group拥有的公司之间的某些资产和义务，以更好地使这些资产和义务与我们的业务和运营以及一般公司目的保持一致。

竞争优势

我们相信，我们通过以极具吸引力的价格提供高质量、高速的互联网接入、光传输和光波服务以及专网服务，满足了各种企业、通信服务提供商和其他带宽密集型组织的许多数据通信需求。我们认为，我们的组织具有以下竞争优势：

运营成本低。我们认为，有线电信行业正在经历并将继续面临其应用和服务的显着价格通缩。这种价格通缩是多种因素造成的结果，包括竞争加剧、某些产品和服务的可替代性增强以及摩尔定律的持续影响，这推动了技术成本的下降，特别是对于光纤波分复用设备和光接口路由器而言。面对我们行业持续的价格通缩背景，我们围绕我们的网络设计、运营策略和产品供应做出了一系列谨慎的选择，这与我们成为行业低成本运营商的目标是一致的。自我们开始运营以来，这一战略导致我们传输比特的成本迅速下降，这增加了我们的利润率并降低了我们的资本密集度，不包括用于重新利用收购的Sprint资产的资本支出，以我们每总收入的资本支出来衡量。我们低成本运营战略的重要组成部分包括：

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我们的IP网络连接到位于全球305个大都市市场的总计3,579座建筑物。这些建筑包括：

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我们的MTOB位于北美主要城市，在那里我们为彼此物理上接近的各种优质企业客户提供我们的服务。我们的CNDC位于北美、欧洲、亚洲、南美、大洋洲和非洲，我们以网络为中心的客户在那里与我们的网络直接互联。

我们的光波网络连接到位于美国、加拿大和墨西哥150个大都市市场的1,068个启用光波的地点。我们所有的波长服务都是在我们的光波网络上发起和终止时在网上的。

我们的Cogent数据中心，包括我们的Cogent Edge数据中心，直接连接到我们的网络并在美国和欧洲运营，包括：

我们相信，这些网络存在点对我们的网络进行战略定位，以吸引高水平的互联网流量，并最大限度地提高我们的收入机会和盈利能力。

均衡、高流量IP网络。自成立以来，我们的IP网络在地理覆盖范围、客户连接和流量方面都有显着增长。

我们目前服务于：

由于在我们的IP网络上分发（内容提供商）和接收（接入网）内容的客户数量众多，我们认为，所有流量的大部分通过在我们的IP网络上发起和终止而保持在“网内”。这种对流量的控制是一个重要的差异化因素，因为它增加了我们的服务可靠性和流量交付的速度。从内容提供商向接入网络交付的流量份额不断增加，这也提高了我们的利润率，因为我们得到了原始客户和终止客户的补偿。我们IP网络的广度、客户群的广泛规模以及我们的流量使我们能够成为少数几个在免结算基础上与其他Tier 1网络互联的Tier 1网络之一。这种一级网络对等状态拓宽了我们的地理交付能力，并大大降低了我们的网络成本。

久经考验、经验丰富的管理团队。我们的高级管理团队由经验丰富的高管组成，他们在电信行业拥有广泛的专业知识，并且了解我们经营所在的市场。我们的高级管理团队成员平均在电信行业拥有超过20年的经验，其中许多人已经在公司一起工作了几年。高级管理团队的几位成员自2000年以来一直在公司共同工作。我们的高级管理团队设计并建立了我们的IP网络，后来又建立了我们的光波网络，领导了我们通过14项重大收购获得的网络资产的整合，并管理了我们业务的扩展和增长。作为我们收购Cogent Fiber业务的一部分而加入我们的一些高级管理层成员在电信行业和Cogent Fiber业务都有类似的经验和任期。我们相信，我们的管理团队已经并将继续成功地管理将Cogent纤维业务整合到我们目前的运营中。

我们的策略

我们打算继续成为优质、高速互联网接入和专网服务的领先供应商，并继续改善我们的盈利能力和现金流。我们战略的主要要素包括：

扩大我们的企业客户群。我们的网内企业客户通常是通过MTOB连接到我们的IP网络或通过我们的网内CNDC之一连接到我们的IP网络或光波网络的中小型企业。我们一般向公司客户销售两类服务：专用互联网接入和专用网络服务。我们卖一个

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向我们的企业客户提供少量光波服务。我们通常以与竞争对手相同的每次连接价格销售专用互联网接入，但我们的客户受益于我们明显更快的速度和快速的安装时间。这些客户越来越多地将非现场数据中心和云服务集成到其IT基础设施中，以便利用将公司处理能力、存储和软件定位在数据中心所提供的安全性、安全性和冗余性。这一新型基础设施的重要组成部分是从企业场所到数据中心和互联网以及从一个企业场所到其他企业场所的高速专用互联网连接。我们认为，数据中心的重要性将越来越多地导致租户重新配置其通信基础设施，以包括其所在地区的专用互联网接入。

扩大我们与企业客户的盈利业务。结合我们对Cogent纤维业务的收购，我们获得了一些较大的企业客户。我们继续向企业客户提供我们的核心服务，并选择提供基于MPLS的VPN以及VPLS服务，这是为这些客户提供的一项新服务，但在当前任期结束时继续终止向这些客户提供的无利可图的服务。我们还选择终止某些无利可图的客户地点，并在有限的情况下，停止在某些我们无法在经济上做到这一点的国家提供服务。我们以前没有把我们的销售努力集中在较大的企业客户上。自收购Cogent纤维业务以来，我们组建了专门的销售人员，负责与企业客户一起维护现有业务并寻求新的销售。

增加我们在以网络为中心的IP市场的份额。我们目前是世界各地各种内容提供商和接入网络的高速互联网接入的领先提供商之一。我们打算进一步加载我们的高容量IP网络，这是由于这些类型的带宽密集型应用所产生的高速互联网接入需求不断增长，例如Over-top媒体服务、在线游戏、视频、物联网、IP语音、远程数据存储和其他服务。我们预计，我们将继续通过为客户提供一系列有吸引力的功能来增加我们在这些细分市场的份额，包括：

庞大且敬业的销售队伍–我们以网络为中心的销售专业人员团队是这一行业细分市场中最大的销售队伍之一，使我们能够更好地服务于这一客户细分市场，同时还能发现新的销售机会并获得新的业务和客户。

提高我们在光学波长市场的份额。我们向需要这些高带宽专用点对点服务的以网络为中心的客户提供10Gbps、100Gbps和400Gbps光波长和光传输服务。我们打算成为北美领先的光学波长服务提供商之一。在Cogent光纤业务资产提供的基础上，我们创建并继续扩展我们的光波网络，以向需要光波服务的超大规模用户和其他以网络为中心的客户提供光波长服务。我们相信，我们为客户提供以下服务：

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追求对公和以网为中心的客户的网内客户增长。我们的高容量网络为我们提供了向任一网络增加大量客户的能力，具体取决于所提供的服务，直接增量成本最小。我们打算通过在我们现有的网内建筑中增加客户，以及开发更多的市场，将更多的MTOB和CNDC连接到我们的IP网络，并将更多的CNDC连接到我们的光波网络，来增加我们网络和运营基础设施的使用量。我们强调我们的网内服务，因为它们产生更大的利润率，我们对服务水平、质量和定价有更多的控制权，而且我们的网内服务提供的时间比我们的网外服务要短得多。我们的网络直接连接到我们的网上客户的场所，我们不向其他运营商支付本地接入（“最后一公里”）费用来提供我们的网上服务。

继续提高我们的销售力度和生产力。我们成功的一个关键因素是我们对销售和营销工作的投资和关注。考虑到对不断变化的销售和安装产品组合的调整，我们寻求保持一致的销售生产力水平，以每个销售人员每月销售的连接数衡量。为了在我们的目标业务中获得市场份额，我们期望继续我们的销售努力，包括引入策略和工具来优化和提高我们的销售生产力。我们还打算利用我们销售人员的技能和关系来销售我们扩展的服务产品，特别是光学波长和光学传输服务。我们制定了几个培训计划，旨在增加我们的销售代表任期和提高我们的销售代表生产力。此外，当与他们的职务描述和职责一致时，我们要求所有员工在办公室全职工作，从而为管理层辅导和监督提供额外机会，以提高生产力。

拓展我们的网外企业和企业互联网接入和VPN业务。我们与740多家国家和国际运营商签订了协议，为我们提供对超过600万座商业建筑的最后一公里网络接入，这些商业建筑在我们所服务的国家由光纤电缆照明，而我们的网络目前未提供服务。我们相信，这些协议拓宽了我们企业专用互联网接入和专用网络服务的潜在市场，并通过为企业客户提供企业范围连接的能力增强了我们的竞争地位。为了利用这一大型商业建筑的优势，我们开发了一种自动化流程，使我们的销售人员能够在网外市场中发现专用互联网接入和专用网络服务的机会，并迅速向潜在客户提供定价建议。我们继续根据我们的众多运营商协议谈判降低价格，这使我们能够降低我们的网外服务成本，这增强了我们在市场上的竞争地位。

扩展我们的产品范围，包括波长和光传输服务。就我们收购Cogent光纤业务而言，我们扩大了我们的产品范围，包括通过我们的光波网络提供的光波长和光传输服务。我们正在向现有客户、通过Cogent Fiber业务获得的客户以及需要专用光传输连接的新客户出售这些服务，而无需与拥有和运营网络基础设施相关的资本和持续费用。截至2025年12月31日，我们在美国、墨西哥和加拿大的1,068个启用波的地点提供了波长服务。我们相信我们的波长服务具有独特的路线、无处不在的服务地点、更快的供应时间和更低的价格等优势。

扩大我们的数据中心足迹。我们目前在美国和欧洲运营着187个Cogent数据中心，包括：

就我们收购Cogent纤维业务而言，我们收购了多个Sprint设施，这些设施以前装有Sprint设备。我们评估了这些设施是否适合转换为商业数据中心空间，并开始重新利用合适的设施。重新利用这些设施包括拆除未使用、陈旧的设备和机架，将许多地点从直流电转换为交流电，升级或安装新的暖通空调系统、不间断电源、备用发电机和灭火系统以及其他结构变化。到2025年12月31日，我们已将以前的Sprint设施转换为52个Cogent数据中心和87个Cogent边缘数据中心。在这一转换过程中，我们还停用了某些传统的Cogent数据中心。

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增加我们租赁IPV4地址空间。我们将IPV4地址空间出租给我们的客户，既是在独立的基础上，也是作为客户与我们的互联网接入服务的补充。我们的IPV4发行商是我们IPV4地址空间的主要出租人，其余部分由我们的其他运营子公司租用。我们还向我们的专用互联网接入客户提供少量免费IPV4地址。我们目前拥有约3800万个IPV4地址。截至2025年12月31日，我们将1530万个IPV4地址租赁给客户，合同服务期限从一个月到五年不等。我们打算继续向我们的客户出租IPV4地址，并探索将我们的IPV4地址库存货币化的替代方案。

将收购的数据中心设施货币化。我们正在积极营销在交易中获得的24个数据中心设施的销售或租赁。2025年10月，我们签订了一份不具约束力的意向书“（LOI），以1.44亿美元现金出售两个数据中心设施和相关土地。意向书包括某些或有事项，包括潜在买方完成进一步尽职调查以及谈判和执行最终买卖协议，此后已被各方终止。我们已恢复对作为意向书主题的两个数据中心设施的积极营销。

我们的网络

我们为客户运营两个不同的网络，我们的IP网络用于提供基于互联网的服务，我们的光波网络用于提供光波长服务。这些网络中的每一个都由楼内设施、城域光网、城域流量聚集点和城际交通设施组成。我们相信，我们提供了高水平的技术性能，因为我们的IP网络针对分组路由流量进行了优化，我们的光波网络针对光波长服务进行了优化。我们认为，我们的IP网络比作为传统电路交换电话网络或同轴电缆网络的叠加层构建的网络更可靠，并且以更低的成本承载分组路由流量。

我们的IP网络由3,579个网上建筑组成，我们为北美、欧洲、南美、大洋洲和非洲的305个大都市市场提供服务。我们IP网络的重要战略组成部分包括：

我们的IP网络由以公司间方式出租给我们的运营子公司Cogent通讯 LLC的Sprint网络中的自有光纤和从拥有大量未使用光纤的运营商长期租用的光纤组成，我们将自己的光设备和互联网路由器直接连接到这些运营商以构成我们的光纤国家骨干。我们扩大了我们的IP网络，通过关键收购陷入财务困境的公司或其资产，以比原始成本大打折扣的方式收购自有和租赁的光纤。由于我们的网络设计和收购战略，我们认为我们有能力通过有限的增量资本支出来增加我们的收入并提高我们的盈利能力。

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城际IP网络。我们的城市间IP网络由光纤组成，包括海底部分的跨洋容量电路，连接北美、欧洲、南美、亚洲、大洋洲和非洲的主要城市。我们的城市间IP网络由Sprint网络约19,000英里的城市间部分上的光纤股组成，这些光纤股是在公司间基础上租用的，以及从各种暗光纤供应商拥有的多根光纤中长期租用的光纤股，通常是两到四根。我们安装了必要的光学和电子设备，沿着这个网络对光信号进行放大、再生和路由。我们在自有的Sprint网络上进行维护、维修、升级和更换，我们向暗光纤供应商按比例支付这些相同服务的年度费用，通常被称为租赁光纤的“运营和维护”。对于我们光纤网络的自有和租赁部分，我们提供自己的设备维护。

城际光波网络。我们的城市间光波网络由连接北美主要城市的光纤组成。我们的城市间光波网络主要由Sprint网络约19,000英里的城市间部分组成，并通过从各种暗光纤供应商拥有的多根光纤中长期租用的光纤股（通常是两到四根）进行增强。Cogent Fiber拥有的我们的光波网络部分根据长期IRU出租给Cogent通讯 LLC。我们安装必要的光学和电子设备，沿光波网络放大、再生和路由光信号。我们在自有的Sprint网络上进行维护、维修、升级和更换，我们向暗光纤供应商按比例支付这些相同服务的年度费用，通常被称为租赁光纤的“运营和维护”。对于我们光波网络的自有和租赁部分，我们提供自己的设备维护。

同城IP网络。在我们提供高速网上互联网接入服务的每个城域中，我们的骨干网连接到一个或多个路由器，这些路由器连接到我们的一个或多个城域光网络。我们的同城网络是我们从那些城市拥有光纤网络的运营商那里获得的拥有的Sprint Network的1,704路由里程和我们的IRU使用光纤的权利的组合。这些城域网由光纤组成，光纤从市场中的中央路由器延伸到位于我们网内建筑物中的路由器。我们的城域光纤运行在环形架构中，这提供了冗余，因此如果光纤被切断，我们IP网络中的数据仍然可以通过在环形周围引导相反方向的流量而传输到中央路由器。大楼里的路由器为我们的每一个网上客户提供连接。

市内光波网络。在我们提供光波长服务的每个都市地区，我们的城市间光波网络连接到一个或多个设备，这些设备连接到我们的一个或多个都市光波网络。我们的同城网络是我们从在这些城市拥有光纤网络的运营商处获得的拥有的Sprint Network的1,704路由里程和我们的IRU使用光纤的权利的组合。这些城域网由光纤组成，这些光纤从市场中的中央OADM（光加降式多路复用器）设备运行到我们位于我们网上建筑物中的光设备中。在特定的都市圈，我们的同城光波网络与我们在该区域的同城IP网络是不同的。大楼中的光学设备使我们能够为我们的每一个光学波长服务客户提供服务。

离网最后一公里连接。在我们提供离网互联网接入服务的城市范围内，我们从电信运营商（主要是当地电话公司和有线电视公司）租赁照明电路，以提供与客户场所的“最后一公里”连接。通常，这些电路会在这些城市的不同位置聚合到更高容量的租用电路上，最终将本地聚合路由器连接到我们的网络。

多租户办公楼。我们的IP网络直接连接到1,881个MTOB的投资组合，这些投资组合为我们提供了访问极具吸引力的带宽密集型租户基础的途径。在我们为多个租户提供服务的MTOB中，我们将路由器连接到通常包含12至288根光纤线的电缆，这些光纤线从我们通常位于建筑物地下室的设备通过建筑物立管连接到客户位置。我们的服务是通过将客户套件中的局域网的光纤电缆连接到建筑物立管中的基础设施来启动的，从而使我们的客户能够使用以太网连接对我们的IP网络进行专用和安全的访问。我们认为，以太网是成本最低的网络连接技术，几乎普遍用于企业运营的局域网。

运营商中立数据中心。我们的IP网络位于并可以为位于我们足迹的1,511座建筑物中的1,715个CNDC的客户提供连接。我们的光波网络位于并可为位于北美927座建筑物中的1,068个启用了波的地点的客户提供光波服务。CNDC是互联网和光联网基础设施的组成部分，是内容提供商、应用服务提供商、运营商和企业客户定位其服务器和服务基础设施的场所。CNDC为这些运营商提供了高度可靠、安全、具有成本效益和便利的空间，可在24小时的基础上访问包括连接、电力、机架空间和安全在内的重要服务，以支持其互联网和波长服务。我们相信，与北美任何其他IP传输提供商或光波长提供商相比，我们连接的CNDC数量更多，这使我们能够为寻求IP传输或光波长服务的以网络为中心的客户提供更大的覆盖范围、更多的网络配置选择和更高的可靠性。

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Cogent数据中心。我们在美国和欧洲运营着100个数据中心。这些设施包括超过190万平方英尺的占地面积和182兆瓦的可用电力，直接连接到我们的IP网络，在北美连接到我们的光波网络。我们还运营着87个Cogent Edge数据中心，这些数据中心由17.4万平方英尺的占地面积和31兆瓦的可用电力组成。每个地点都配备了安全接入、UPS和备用发电机。我们的客户通常会在这些设施内购买带宽、机架空间和电源。

IP互联网化。互联网是一个相互连接的网络的聚合。较大的ISP通过称为私有对等的直接私有连接的方式交换流量并将其网络互连。我们通过销售我们的过境服务，与代表我们大部分互连和网络流量的客户网络互联。我们目前与7659个网络互联，这些网络作为我们的客户向我们支付交换流量的费用。我们通过与非客户一级全球ISP的免结算对等来补充我们的客户网络互联。我们的IP网络与不是我们客户的其他22家主要ISP之间有免结算的私有对等互联。

Tier 1 ISP状态。我们直接连接了7659个总网。由于我们客户群的规模和广度以及我们IP网络的广泛足迹和规模，我们是一级ISP。我们目前在免费结算的基础上与其他22家一级ISP交换流量。剩下的网络是我们向其收取互联网接入费用的客户。我们相信，我们作为一级ISP的地位为我们提供了在规模、广度和可靠性方面的声誉。与非Tier1 ISP对等网络相比，这些关系也降低了我们运营IP网络的成本，后者必须对其他网络进行补偿，才能交付很大一部分流量。

ISP之间的对等协议使它们能够交换流量。如果没有免结算的对等协议，每个ISP主干将不得不从每一个其他ISP主干购买互联网接入，以便其客户的流量能够到达并从其他ISP主干的客户那里获得。我们被认为是拥有庞大客户群的一级ISP，因此，我们与我们希望同行的其他供应商有免结算的同行安排。我们不会购买过境服务或付费的对等服务，以达到互联网的任何部分。这使得我们可以与那些ISP交换流量，而无需任何一方付费。在这种安排中，交换流量的每一方承担自己将流量交付到将其交给另一方的点的成本。我们不会将我们的免结算对等安排视为产生与所交换的流量相关的收入或费用。我们不在我们的IP网络上出售或购买付费的对等。

网络管理和客户服务。我们的主要网络运营中心位于华盛顿特区、弗吉尼亚州赫恩登、堪萨斯州欧弗兰帕克和西班牙马德里。这些设施为我们的两个网络提供持续的运营支持。我们的网络运营中心旨在立即响应任一网络中的任何问题。我们的客户服务呼叫中心位于华盛顿特区、弗吉尼亚州赫恩登、佐治亚州亚特兰大和西班牙马德里。为确保IP网络和光波网的同城和长途部分的故障设备快速更换，我们在北美、欧洲、南美和亚洲部署了现场工程师。此外，我们还与专门维护光和路由网络的第三方供应商签订了维护合同。

现场服务。我们的现场服务组织在全球拥有超过340名员工。该部门为我们的数据中心、网络驻点（“POP”）、CNDC和MTOB中的产品或服务的部署、维护和支持提供便利。这个部门负责现场活动，从最初的安装和配置到故障排除、维修和升级。Field Services还负责部署、维修和重新配置由Sprint网络组成的约1704个城市内路线里程和21883个城市间路线里程的自有光纤电缆。

数据中心运营。我们的数据中心运营组织包括全球40名员工。该组织在全球范围内维护我们的Cogent数据中心和Cogent边缘数据中心，包括设施和其他相关空间，数据中心功能所需的电力、HVAC和其他系统，与数据中心的连接，以及协助在我们的数据中心安装和维护我们的设备。如有必要，该部门将为潜在客户以及正在安装或维护我们数据中心配置的设备的客户提供便利，并为其提供护送。该部门还负责将以前的Sprint电线中心设施转换为Cogent数据中心。

我们的客户

我们向三组客户提供我们的服务：企业客户，主要包括位于北美的中小型企业，企业客户，主要来自交易，以及以网络为中心的客户，其中包括内容提供商、应用服务提供商和接入网络，由位于北美、欧洲、南美、亚洲、大洋洲和非洲的ISP、有线电视运营商、移动运营商和电话公司组成。

目 录

我们的企业客户主要在MTOB和CNDC中在网上或通过其他运营商与北美大都市市场这些客户设施的“最后一公里”连接在网外向我们购买我们的服务。这项服务使这些客户能够以高速、双向、对称的电路访问互联网，具有高度的可靠性，并且在任何时候都可以100%访问该合同容量。根据我们客户足迹的地理广度和他们的通信需求，我们还向这些企业客户销售专用网络服务。专网服务在点对点或点对多点的基础上提供连接。该服务允许客户以无缝方式连接地理上分散的局域网。我们主要为这些企业客户提供从每秒100 Mbps到每秒1 Gbps不等的速度，在某些情况下最高可达每秒10 Gbps。对增加带宽的需求持续增长，导致向更高容量电路的快速转变。

我们与多家国家、国际和地区运营商达成协议，为我们提供对超过600万栋建筑的“最后一公里”网络接入。我们相信，这些协议拓宽了我们在企业专用互联网接入、VPN服务和/或MPLS方面的潜在市场，并使我们能够更好地利用我们直销人员的技能和能力。随着我们的网外服务销售额增加，我们的运营商协议中的定价已因应我们的销量增加而相应下降。

我们以网络为中心的客户在我们的1,715个CNDC以及我们的100个Cogent数据中心和87个Cogent边缘数据中心购买我们的IP服务，总计1,902个数据中心。我们在全球57个国家的305个大都市市场支持这些服务。这些带宽密集型组织通常会购买从10Gbps到400Gbps的电路，旨在为它们提供高速、双向、对称的电路，具有高度的可靠性，并在任何时候都能100%访问合同容量。除合同容量外，某些以网络为中心的客户还购买计量服务，使客户能够按每比特/秒为交付的实际比特量付费。我们还提供了一种突发产品，允许以网络为中心的客户在超出合同容量时利用容量。这种突发容量的每比特收费通常超过合同服务的费率。总体而言，我们认为，按每兆位计算，我们提供的服务是市场上价格最低的服务之一。我们还在我们的数据中心提供托管服务。该服务在我们的设施中提供与机架空间和电源相结合的互联网接入，允许客户在该位置定位服务器或其他设备并连接到我们的互联网接入服务。我们目前在美国、加拿大和墨西哥的1,068个地点提供波长服务。

我们的许多以网络为中心的客户也购买我们的光学波长服务。我们在美国、加拿大和墨西哥的150个大都市市场提供光学波长服务。我们以10Gbps、100Gbps和400Gbps的增量提供光波长服务，这些产品旨在提供高速、专用的点对点服务。

我们在收购Cogent纤维业务的过程中，开始为企业客户提供服务。我们将“企业”客户定义为运行几十到几百个站点的广域网的大公司（通常是《财富》500强公司或年收入超过50亿美元的公司）。企业客户一般在网内和网外场所购买专用互联网接入、基于MPLS的VPN等服务。我们的企业客户一般按地点价格购买我们的服务。

我们为更长期和数量承诺提供更低的价格。我们强调销售我们的网内服务而不是我们的网外服务，因为网内服务产生更高的毛利率，我们相信我们可以通过我们的网内服务产品提供更快的安装和更高的可靠性。

我们的人–人力资本管理

我们致力于成为我们行业的领先雇主，创造一个工作场所，让员工拥有他们所需的工具和资源，以磨练他们的才能，在他们的职业生涯中取得进步，并因他们的辛勤工作而获得回报。我们还寻求创造一个尊重所有员工的多元化工作场所，因为我们认为这对于培养一种员工文化至关重要，这种文化能够为我们的客户提供我们行业中最好的服务。我们的人力资本目标和举措由董事会薪酬委员会监督。

目 录

劳动力。截至2025年12月31日，我们有1833名员工，分布在24个不同的国家，担任各种不同的角色。我们约87%的员工位于美国、加拿大和墨西哥，11%位于欧洲，2%位于大洋洲，0.2%位于南美洲。截至2025年12月31日，我们32%的员工为承担配额的销售代表，10%担任销售管理或销售支持角色，58%担任运营或行政职能。工会代表我们在法国的35名员工和在瑞典的4名员工。在德国运营的Cogent Fiber业务的员工由一个工作委员会管理。我们相信，我们与员工的关系令人满意。

员工聘用和留用。我们在一个人才竞争激烈的行业中竞争。我们为这份工作招聘最优秀的人，不考虑性别、种族、民族或其他受保护的特征，我们的政策是充分遵守与工作场所歧视有关的所有国内、国外和当地法律。吸引、发展和留住销售、技术和其他岗位的技术人才，对于执行我们的战略和我们有效竞争的能力至关重要。虽然我们监控整体员工留存率，但我们特别关注具有客观绩效标准的销售代表留存率，因为我们的新销售额和收入增长几乎完全由我们的直销队伍产生的销售额推动。作为对我们的销售代表保留指标的补充，我们还密切跟踪招聘新销售代表的步伐。

我们的销售和营销组织由43%的员工组成，我们的销售代表由32%的员工组成。截至2025年12月31日止年度，我们的销售代表的月平均流失率为6.4%。造成这种流失的主要原因是未能达到销售业绩目标，以及劳动力市场趋紧导致招聘时的竞争加剧。截至2025年12月31日止年度，我们聘用了414名新销售代表，截至年底，我们聘用了590名销售代表，比截至2024年12月31日的总销售代表净减少60名销售代表。我们招聘和留住所有员工的能力取决于多个因素，包括专业发展、薪酬和福利以及员工敬业度。

合共942名员工于截止日加入公司，与收购Cogent纤维业务有关。从截止日期到2025年12月31日，这些员工中仍有569人——我们解雇了其中的168名员工，205人在岗位职责大幅减少后自愿辞职。根据购买协议的条款，我们向符合条件的员工支付了大约2860万美元的遣散费。我们被卖方全额报销了这些遣散费。

专业发展。我们认识到留住员工的重要性，我们不断努力提高员工的绩效，以减少人员流动。为此，我们在专业发展方面投入了大量资金，以此作为提高绩效的手段。

作为我们对销售人员专业发展承诺的一部分，我们建立了一个销售培训和使能部门，提供在线和面对面的培训。我们的15名区域学习经理和管理发展培训师分布在世界各地，可以进行密集的、面对面的小组培训，以及与可能需要额外帮助的销售代表的单独培训。截至2025年12月31日止年度，我们的任期少于12个月的销售代表与区域学习型经理的比率为16.7比1。

我们的培训团队包括两名专门用于培训销售管理的额外培训师、一名专门用于我们现场服务团队的培训师、一名技术培训师、一名在线课程培训师、一名专门用于网络运营和客户服务的培训师、一名客户服务培训师和三名项目经理。我们的培训师还在我们的办公室进行培训，以学习新技能并加强现有技能。

所有销售人员在入职的第一个月都会接受直播、互动式培训，重点是培养通用和Cogent-specific销售技能。新的销售人员也被鼓励并奖励，在他们的头六个月里完成由他们的经理领导的自定进度的在线课程。应届和终身销售人员都可以访问在线、按需培训模块，并有机会获得专业服务方面的认证。我们的CEO在互动培训课程中为每个新员工授课。

补偿和福利。我们致力于奖励、支持、发展我们的员工。为此，我们提供了一项全面的薪酬计划，其中包括具有市场竞争力的薪酬、向所有符合条件的员工授予股票期权或限制性股票、医疗保健福利、人寿保险、退休储蓄计划以及带薪休假和探亲假。

员工敬业度。为了培养和加强一种能听到员工关切问题的公司文化，我们的CEO每两周举行一次市政厅会议，以回应员工的问题，这些问题可能会匿名提交。每隔一周，我们会进行在线市政厅聊天，在此期间，执行团队的轮换成员可以回答我们的问题

目 录

员工。我们相信，这些公开且未经过滤的沟通渠道会导致我们的员工对我们管理团队的诚实反馈。

健康与安全。员工的健康和安全对我们至关重要，我们采取一切必要的预防措施来保护我们的员工。虽然我们几乎所有的员工都只在办公环境中工作，但对于我们的现场人员，我们根据员工的工作职责酌情提供安全装备。我们还为我们的现场人员提供各种工作场所安全主题的培训。

销售与市场营销

直销。我们专门采用直销和营销方式。截至2025年12月31日，我们的销售队伍包括777名全职员工。截至2025年12月31日，我们的配额销售团队包括590名员工，其中289名员工主要专注于企业市场，289名员工主要专注于以网络为中心的市场，12名员工主要专注于企业市场。截至2024年12月31日，我们的销售队伍包括843名全职员工。截至2024年12月31日，我们的有配额销售团队包括650名员工，其中347名员工主要专注于企业市场，288名员工主要专注于以网络为中心的市场，15名员工主要专注于企业市场。我们鼓励和激励我们销售队伍的所有成员专注于我们的网络服务的营销和销售。为此，我们的销售人员通过与我们网上楼中的潜在客户直接接触或打算在我们网上楼中定位的方式开展工作。通过与建筑物业主和CNDC运营商的协议，我们能够通过在我们的MTOS和CNDC中举办各种促销和社交活动，发起并保持与客户的个人联系。销售人员的薪酬为基本工资加上基于配额的佣金和面向网内服务的激励措施。我们使用客户关系管理系统来高效跟踪销售活动水平和销售生产力。

市场营销。由于我们历史上专注于利用直接接触的直销力量，我们没有在电视、广播或印刷广告上花费资金。我们使用的网络广告数量有限。我们的营销工作旨在提高对我们产品和服务的认识，通过各种直接营销活动确定合格的潜在客户，并为我们的销售人员提供产品手册、附带材料，在构建营销活动和相关销售工具方面，以提高我们销售组织的整体有效性。此外，我们开展建筑活动和公共关系工作，重点是培养行业分析师和媒体关系，目标是确保媒体报道和公众对我们的互联网接入、托管和专用网络服务的认可。

竞争

我们面临来自现有电话和有线电视公司的竞争，而以设施为基础的网络运营商，其中许多比我们大得多，拥有明显更大的财务资源、销售和营销能力、更知名的品牌名称以及在我们竞争的市场中现有的庞大的已安装客户群。关于我们的光学波长服务，我们的竞争对手已经提供这些服务多年，并建立了客户基础、流程和实践。我们还面临着通信服务市场新进入者的竞争。其中许多公司提供的产品和服务与我们的产品和服务相似。

对于我们网络中根据IRU从供应商租用的部分，其中一些与我们竞争，我们没有租用暗光纤的所有权。我们依靠这个租赁纤维的所有者来维护纤维。我们还依赖第三方供应商，其中一些供应商与我们竞争，以提供城际和城内光纤以及将建筑物添加到我们的网络所需的横向光纤连接，并为向我们的网外客户提供连接提供本地环路设施。

我们认为，竞争基于多种因素，包括价格、传输速度、访问和使用的便利性、提供服务的时间长度、服务可用性的广度、服务的可靠性、客户支持、计费简单性和品牌认知度。虽然使用DSL或电缆调制解调器或固定无线为MTOB提供服务的传统ISP提供的互联网接入速度通常在吞吐量或质量方面与我们的在线产品不匹配，但这些速度较慢的服务的价格通常低于我们的产品，因此在定价方面提供了竞争压力，特别是对价格更敏感的客户。这些和其他向下的定价压力，特别是在CNDC中，已经减少，并可能进一步减少我们因服务定价而享有的竞争优势。越来越多的传统ISP正在使用光纤光缆技术升级他们的服务，以便他们能够匹配我们的传输速度和质量。

目 录

收购Sprint Network提供了额外的竞争优势。虽然Sprint网络建于20世纪80年代（美国第一个跨洲光纤网络），但我们认为它的质量很高，优于许多较新的网络。

监管

我们的网络服务受我们经营所在司法管辖区各机构的监管机构管辖。作为仅向企业提供互联网接入、专用网络和光学波长的提供商，监管一般意义不大。这使我们受益，因为我们在提供服务方面具有灵活性，并且可以轻松进入新市场。然而，这一级别的监管通常延伸到我们的竞争对手，其中一些是现有的电话和有线电视公司，我们需要与它们进行互连，我们从这些公司获得用于我们的离网服务的电路。监管的程度可以改变。

2025年1月，美国第六巡回上诉法院驳回了美国联邦通信委员会（“FCC”）2024年网络中立令。在2024年的网络中立命令中，FCC将宽带归类为电信服务。在搁置2024年的网络中立令时，第六巡回法院认为，宽带提供商只提供信息服务，因此FCC缺乏通过1934年《通信法》Title II实施网络中立性政策的法定权力。

第六巡回法院的裁决不适用于保护网络中立的州法律。例如，美国第九巡回上诉法院此前于2022年维持的《加州互联网消费者保护和网络中立法案》不受2025年1月裁决的影响。

所有司法管辖区的法规都在不断发展。我们也带着自己的规定进入新的市场。我们需要遵守的法规包括获得提供我们服务的适当许可、数据隐私、执法部门拦截通信、封锁网站、加州和美国其他州的网络中立以及其他法规。我们相信，我们遵守我们经营所在司法管辖区的所有规定。

与互联网电信相关的法律尚未解决，可能会有新的立法和法院判决可能会影响我们的服务，并使我们面临繁重的要求和责任。

我们的光纤网络和相关设施和设备，特别是在美国，也受网络和设施所在的各个机构的监管机构的管辖。这些规定包括环境、健康和安全报告和遵守情况。我们已经建立了一个合规团队来管理这项工作。

可用信息

我们在www.cogentco.com维护一个互联网网站。我们通过互联网网站上的链接提供我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告，以及根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的这些报告的任何修订。这些报告还可通过美国证券交易委员会（SEC）的互联网网站www.sec.gov链接获得。您可以在我们的网站www.cogentco.com的“报告”下的“投资者关系”链接的“关于Cogent”标签下以及“公司治理文件”的“治理”下找到这些报告并索取我们的Code of Ethics副本。

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项目1a。风险因素

市场风险

我们的增长和财政健康受到许多经济风险的影响。

世界经济，特别是北美和欧洲经济的低迷，将对我们的增长产生负面影响。我们以网络为中心的业务将特别受到基于互联网的新应用开发下降和

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利用互联网的企业。我们的公司业务将特别受到我们所服务的MTOS空缺率增加的影响。我们的IP中转部分的增长是基于互联网使用的增长，以抵消互联网服务价格的下降。与其他业务相比，经济衰退对互联网业务的影响可能更大，这些业务较少依赖基于互联网的新应用程序和这些应用程序使用的增长，也不太容易受到通常发生在经济衰退中的消费者和企业裁员导致的办公室空置率上升的影响。

尽管我们的成本可能会增加，但在通货膨胀的经济中，我们价格的历史性降低预计将继续下去。

我们开展业务的许多地区继续经历通货膨胀率上升或上升的情况。由于我们产品供应的性质和我们经营的行业，这是通货紧缩，我们可能无法提高我们的价格。我们预计，在可预见的未来，我们的历史定价模式将继续下去。此外，我们可能无法实现补偿降价所需的销量，这可能会对我们的收入增长产生不利影响。

这些历史定价模式是在通货膨胀导致价格普遍上涨的背景下发生的。特别是在我们购买电力的所有国家，电力成本都增加了。虽然在某些情况下，我们已就因通货膨胀而限制价格上涨或已确定电价的合同进行了谈判，但我们已经经历并可能继续经历电力和其他服务成本的增加，我们无法将其转嫁给客户或可能只能部分转嫁给客户。如果这些价格上涨持续下去，这可能会影响我们的盈利能力。

我们无法控制的事件可能会影响我们向客户提供服务的能力或增加成本或降低提供服务的盈利能力。

灾难性事件，如重大自然灾害、极端天气事件（包括因气候变化而加剧的事件）、火灾、洪水、公共卫生危机，如新冠疫情或类似事件以及恐怖活动和其他战争或敌对行为的持续威胁，已经并可能继续对我们的总部、其他办事处、我们的网络、基础设施或设备或我们的客户和潜在客户产生不利影响，这可能对我们的业务产生不利影响。这些事件还可能对世界各地的商业、金融和总体经济状况产生不利影响。我们有一些特定的地点，我们的大量互联网流量都经过这些地点。例如，我们与其他运营商交换流量的设施，我们的跨洋交通通过的设施，以及我们的某些网络枢纽站点。我们还依赖这些地区的第三方数据中心和服务提供商，它们自身的灾后恢复能力超出了我们的控制范围。我们特别容易受到恐怖主义行为的影响，因为我们最大的客户集中地位于纽约，我们的总部位于华盛顿特区，我们在巴黎、马德里和伦敦有重要的业务，这些城市历来都是恐怖袭击的目标，可能容易受到极端天气和公共卫生危机的影响。

如果这些或任何其他我们的关键设施或我们的关键第三方供应商的设施被摧毁或严重损坏，我们的大量网络流量可能会受到干扰。由于通过这些设施的大量流量，我们快速恢复服务的能力（以及与我们交换流量的运营商的能力）将受到挑战。我们网络的某些部分或其他运营商的网络可能无法快速恢复，或将在相当长的一段时间内经历服务大幅减少。此类中断还可能增加我们对网络安全攻击的脆弱性，使恢复工作进一步复杂化。如果发生此类中断，我们的声誉可能会受到负面影响，这可能会导致我们失去客户，并对我们吸引新客户的能力产生不利影响，从而对我们的业务和经营业绩产生不利影响。虽然我们维持业务连续性计划和保险范围，但这些措施可能不足以完全减轻此类事件的财务或运营影响。

与我们收购Cogent纤维业务相关的风险

我们可能无法实现收购Cogent纤维业务的预期收益，整合Cogent纤维业务可能会扰乱我们的业务和管理。

我们收购Cogent纤维业务的成功，包括实现预期收益和成本节约，部分取决于我们成功地将Cogent纤维业务的运营与我们的业务相结合的能力。整合一直并可能继续比预期更困难、成本更高或更耗时。整合过程涉及众多风险，包括：

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如果我们在整合过程中遇到困难，我们可能无法实现预期范围内的交易收益。这些整合事项可能对我们在过渡期间的业务以及完成后一段未确定的时期内对合并后的公司产生不利影响。

经营风险

我们需要保留盈利的现有客户并不断增加新客户，以实现持续盈利和现金流为正。

为了持续盈利和现金流为正，我们需要既保留现有盈利客户，又不断增加大量新客户。所需额外客户的准确数量取决于多个因素，包括现有客户的营业额、我们产品的定价以及客户之间的收入组合。如果我们的销售和营销努力不成功，我们可能无法成功增加客户。此外，我们的许多目标客户是已经从一个或多个提供商购买我们提供的服务的企业，通常是根据合同承诺。我们的经验是，由于相关的成本和努力，这类目标客户通常不愿更换供应商

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转换提供商。此外，随着我们的一些客户变得越来越大，他们可能会决定建立自己的电信骨干网，或与向消费者提供互联网服务的电话和电缆公司签订直接连接协议，或租赁暗光纤来代替购买光波长服务。一些非常大的客户迁移到他们自己的网络，或者主要电话和有线电视提供商可能向消费者提供最后一公里宽带连接的封闭网络，或者从几个重要客户那里损失或减少购买可能会损害我们的增长、现金流和盈利能力。

我们的客户依赖于美国政府的E利率计划来获得资金。无法保证E-rate计划将继续下去，也无法保证资助政府和组织的其他政府计划将继续下去，这些政府和组织现在或可能成为客户。此类计划的任何到期、减少或重组继续进行都可能导致客户流失，并损害我们的增长、现金流和盈利能力。

向远程工作的实质性长期转变可能会影响我们增加新客户和留住现有客户的能力。

近年来，我们看到企业客户继续他们的远程工作政策，对增加新服务和升级现有服务采取谨慎态度，以及对连接较小的卫星办公室的需求减少。我们还目睹了我们所服务的建筑物内及其周围的房地产市场不断恶化，空置率上升，租约启动或续租下降，导致我们销售人员的销售机会减少。因此，我们经历了对公司客户的新销售放缓，这对我们的公司收入增长产生了负面影响。如果我们的大量企业客户或潜在客户决定保留远程工作政策，我们可能会遇到客户流失率增加、现有客户配置升级减少和新租户机会减少的情况。这些趋势可能会对我们的收入增长、现金流和盈利能力产生负面影响。随着完全或部分在家工作的选择在许多公司成为永久性的，我们的企业客户正在整合一些新的基于互联网的应用程序，这些应用程序已成为远程工作环境的一部分。然而，这些趋势的确切时间和路径仍然不确定，可能会在较长时期内增加当前对我们业务的不利影响。

由于租约终止减少以及租赁和转租活动增加，空置率降低将是推动我们公司业务重新增长的关键因素。

在新冠疫情期间，我们看到，由于更高的租约终止和更低的租赁活动，我们的许多建筑物的空置率都在增加。在截至2025年12月31日的整个年度，我们观察到某些市场的空置率逐渐降低，办公室出租率呈上升趋势，但一些市场的空置率仍然上升，主要是在加利福尼亚州、华盛顿特区和太平洋西北部。与此同时，我们的公司业务出现了令人鼓舞的发展。尽管有这些积极的指标，但这些趋势的确切时间和轨迹仍然不确定。我们可能会继续看到企业客户周转率增加、现有企业客户配置升级减少以及新租户机会减少，这将对我们的企业收入增长产生负面影响。非核心和低利润率产品的淘汰也对我们的企业营收业绩产生了负面影响。

我们的业务和运营正在快速增长，我们可能无法高效地管理我们的增长。

我们通过扩大我们的IP网络、通过我们的销售努力获得新客户、收购Cogent光纤业务和扩大我们的光波网络，使我们的公司迅速发展。我们的扩张给我们的管理、运营和金融基础设施带来了巨大压力。我们管理增长的能力将特别取决于我们是否有能力：

如果我们不能成功实施这些措施，我们管理增长的能力将受到损害。

目 录

我们可能无法留住现有的企业客户、维持向企业客户提供的服务水平或吸引新的企业客户。

在收购Cogent纤维业务方面，我们获得了企业客户群，这是我们传统上没有服务过的一类客户。为了管理这一过渡，我们在我们的销售队伍中建立了一个专门的企业销售团队，专注于留住这些客户并吸引新的企业客户。从2026年开始，我们将企业销售团队合并到我们的保留团队中，以简化运营并最大限度地保留这一收入基础。保留团队的具体任务是维护现有的客户关系并为这些客户提供服务，以确保长期稳定。企业客户与我们传统的企业和以网络为中心的客户的不同之处在于，他们通常拥有规模更大、地域更多样化的业务，需要我们提供更大比例的网外服务。此外，企业客户更有可能需要定制的解决方案和流程，并倾向于单一供应商来满足他们的所有连接需求。我们收购的一些企业客户购买了我们已经淘汰的非核心服务，这可能会导致这些客户将目光投向其他提供更广泛服务的供应商。我们可能会在留住这类客户、将这类客户从其遗留服务转换为更新的技术或吸引新的企业客户方面遇到困难。我们无法留住或吸引这类客户或将其转换为我们的服务，可能会对我们的增长、现金流和盈利能力产生不利影响。非核心和低利润率产品的淘汰也对我们的企业营收结果产生了负面影响。

与一些允许员工远程工作的竞争对手相比，某些员工远程工作的需求可能会降低我们作为雇主的业务的吸引力。

2021年秋季，我们开始实施一项旨在让绝大多数员工重返办公室的政策。除了我们的部分员工在2022年初短暂返回远程工作之外，我们在很大程度上保持了全职、在办公室的要求。这项政策导致我们的劳动力中有一小部分人离开了我们的工作岗位。此外，随着其他公司提供混合或完全远程工作选择，我们正在经历竞争挑战。越来越多和/或持续要求以混合或完全远程的工作方式工作可能会降低我们吸引和留住员工的能力，特别是吸引和留住销售人员。

我们可能不会成功进行或整合收购或建立战略联盟。

作为我们增长战略的一部分，我们可能会进行有选择的收购和战略联盟。迄今为止，我们已经完成了14项重大收购，包括我们在2023年收购的Cogent纤维业务。然而，我们对这类收购和联盟非常有选择性，在收购Cogent纤维业务之前，我们已经超过17年没有进行过这两项业务。我们与其他公司竞争收购机会，我们无法向您保证，我们将能够以商业上合理的条款执行未来的收购或战略联盟，或者根本无法执行。即使我们进行这些交易，我们也可能会经历：

过去，我们的收购经常包括与我们的核心业务战略不相容的资产、服务产品和财务义务。我们已将管理层的注意力和其他资源用于资产剥离、修改

目 录

产品和系统以及重组收购业务的财务义务。在大多数收购中，我们都成功地重新谈判了我们所获得的协议。然而，如果我们无法在未来或就未来收购令人满意地重新谈判此类协议，我们可能会因支付我们不需要的服务和设施而面临巨额索赔。

完成这些交易还可能导致产生额外的债务和相关利息费用，以及不可预见的或有负债，所有这些都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。因为我们通常购买了陷入财务困境的公司或其资产，并且可能在未来继续这样做，我们基本上没有，也可能在未来没有机会进行广泛的尽职调查或获得通常在收购中提供的合同保护和赔偿。因此，我们可能会面临这些收购产生的意外或有负债。我们还可能就这些交易发行额外股权，这将稀释我们现有的股东。

收购后，由于这些客户的合同已到期，他们以通常较低的费率签订我们的标准客户合同或选择不与我们续签服务，我们经历了归属于所收购客户的收入下降。我们预计，就我们未来可能获得的客户而言，我们将经历类似的收入下降。

我们的数据中心扩建可能会对我们的业务造成重大风险。

为了维持我们在各种现有和新兴市场的增长，我们可能需要扩大现有的数据中心，租赁新的设施，或者收购合适的土地，无论是否有现有的结构。收购Cogent Fiber业务后，我们着手将Sprint设施转换为适合批发租赁或出售的数据中心——其中52个为批发设施，87个为边缘数据中心设施。承担此类项目使我们面临众多风险，包括资本支出增加，这可能会对我们的财务状况和运营业绩产生不利影响。普遍存在的全球供应链挑战和通货膨胀进一步加剧了这些风险，给我们的业务带来了额外的不确定性。

选择合适的地点是我们扩张计划的关键因素。有可能在我们的目标市场上可能缺乏高功率容量和光纤连接所需组合的可用物业，或者选择可能有限。预计各种市场在电力供应和电网限制方面持续存在挑战，加上由于需求增加和这些资源的有限性导致相关设备短缺，我们可能会在选址方面遇到困难，从而导致建设延误、成本增加、互联收入下降、利润率下降，以及随着时间的推移对客户保留的潜在负面影响。

目前，我们正在处理由于通货膨胀和关税导致的劳动力和原材料费用上涨、供应链中的物流挑战以及我们行业的需求增加，特别是对网络设备的需求增加而导致的建筑成本上升。尽管已投资建立材料储备以解决供应链问题和通货膨胀，但存在可能不够充分的可能性。持续的延误、难以找到替代产品以及持续的高通胀可能会潜在地影响我们的业务和增长，严重影响我们的整体业务地位。我们供应链的任何不可预见的中断或通胀压力，包括关税和其他贸易壁垒造成的中断，都可能对与我们计划的扩张项目相关的成本产生重大影响，从而可能阻碍我们履行对已在在建新数据中心承建空间的客户的承诺以及提供新的网上服务的能力。

建筑项目依赖于获得公共机构和公用事业公司的许可。任何延迟获得许可都可能推迟我们的建设项目并影响我们的增长。虽然我们目前预计不会因为施工延误而对我们的业务产生任何实质性的长期负面影响，但这些与从公共机构和公用事业公司获得许可相关的延误和停工可能会恶化，并对我们的预订量、收入或增长产生不利影响。

此外，建筑相关项目需要我们在设计和施工过程中谨慎选择并依赖一名或多名设计师、总承包商、相关分包商的经验。如果设计师、总承包商、重要的分包商或关键供应商在设计或施工过程中遇到财务问题或其他问题，我们可能会遇到重大延误、完成项目的成本增加和/或对我们的预期回报产生其他负面影响。

我们维持或增加租赁IPV4地址收入的能力受制于我们无法控制的因素。

我们拥有大量IPV4地址库存，包括通过我们收购Cogent Fiber业务获得的一大块。这些地址对我们网络的运营至关重要，代表了我们服务的重要组成部分

目 录

提供给我们的客户。我们通过向客户出租IPV4地址来产生收入，也可能通过战略性出售多余地址来寻求实现额外价值。

我们维持或增加IPV4租赁收入的能力，或通过资产出售实现价值的能力，受制于我们无法控制的因素，包括市场流动性、价格波动和采用IPV6。尽管IPV4地址是一种有限的资源，但市场历来经历过租售率的波动。IPV4地址供应增加或需求下降可能导致租赁和销售费率降低。

如果IPV4地址的租赁费率下降，我们的收入和利润率将受到负面影响。

我们可能无法将我们的数据中心或IPV4资产货币化。

我们可能无法以有吸引力的财务条款、足够的数量或根本无法租赁或出售所收购的Cogent Fiber业务数据中心。如果我们无法做到这一点，我们可能无法收回将这些设施转换为数据中心所产生的成本，我们可能无法收回我们的翻新和承运成本，这可能会对我们的财务状况和运营业绩产生不利影响。

同样，如果购买或租赁IPV4地址的需求大幅下降，或者市场流动性或IPV4地址的市场销售费率降低，我们可能无法以优惠条件将多余的IPV4地址货币化，这可能会对我们的财务状况和运营业绩产生不利影响。

我们关于环境、社会和治理（“ESG”）事项的承诺和披露使我们面临潜在的声誉和法律风险。

客户或员工对我们ESG概况的看法可能会影响我们的品牌和声誉。我们对ESG举措的承诺程度可能会影响我们吸引或留住可能对这些问题持有不同观点的客户和员工的能力。这些倡议、目标或承诺的时机、范围或性质，以及任何修订，都可能招致批评。可能会出现有关ESG举措以及ESG披露的准确性、充分性或完整性的审查。我们与ESG相关的倡议、目标、承诺或授权或被认为失败可能会对我们的声誉产生不利影响，并对我们的业务造成重大损害。我们对任何级别的ESG举措的承诺都可能导致政府审查或私人诉讼，或以其他方式对我们的声誉产生不利影响，并对我们的业务造成重大损害。

关于ESG事项的不断演变的观点促使人们采用了相互竞争的法律和监管要求。虽然一些司法管辖区已强制要求进行与气候变化相关的额外披露，但其他司法管辖区已颁布法规，限制在商业决策中使用ESG因素。如果新的法律或法规相互冲突，我们可能会面临更高的合规负担、法律不确定性和成本增加。我们对自愿披露框架和标准的选择，以及它们的解释或应用，可能会发生变化，可能与投资者或利益相关者的期望不一致。实现我们的ESG承诺取决于我们无法控制的众多外部因素，包括不断变化且可能不一致的监管要求、符合我们标准的供应商可用性，以及多元化人才的招聘、发展和保留。

竞争风险

我们与互联网的连接要求我们与其他提供商建立并维持关系，而我们可能无法维持这种关系。

互联网由各种网络提供商组成，他们运营自己的网络，在公共和私人互连点进行互联。我们的IP网络就是这样一个网络。为了为我们的IP网络获得互联网连接，我们必须与其他ISP和我们的某些较大客户建立并保持关系。这些提供商可能是客户（他们通过向我们购买互联网接入将他们的网络连接到我们的网络）或其他大型ISP，我们在如下所述的免结算对等基础上与之连接。客户和免结算同行都可能是我们的竞争对手。

通过达成所谓的免结算对等安排，提供商同意在各自的网络之间交换流量，而无需相互收费。我们能否避免获得付费专用网络容量（过境或付费对等）的更高成本并保持较高的网络性能取决于我们建立和维持免结算对等关系的能力，以及增加这些关系提供的互连的容量或增加额外位置的能力。我们的免结算对等关系的条款和条件也可能受到不利的变化，这可能是我们无法控制的。如果我们无法以优惠条件维持或增加我们在所有市场的免结算对等关系或升级我们现有的免结算对等关系的容量，客户可能不会升级他们的

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与我们的联系或我们可能无法为我们的客户提供高性能、负担得起或可靠的服务，这可能导致我们失去现有和潜在客户，损害我们的声誉并对我们的业务产生重大不利影响。此外，我们当前的某些客户可能会寻求与我们成为免结算同行。

我们无法向您保证，我们将能够继续与其他ISP建立和维持关系，有利地解决与此类提供商的纠纷，或增加我们与此类提供商的免结算对等互联互通的容量。

我们经营所在的行业竞争激烈，我们可能无法有效竞争。

我们面临来自现有运营商、ISP和基于设施的网络运营商的重大竞争。相对于我们，其中许多供应商拥有明显更大的财务资源、更完善的品牌名称、更大的客户群、销售和营销能力，以及更多样化的战略计划和服务产品。其中一些提供商还拥有庞大的消费者群体，这使得它们的网络对内容提供商特别有吸引力，因为它们可以为客户提供直接连接。我们还面临通信服务市场新进入者的竞争。其中许多公司提供的产品和服务与我们的产品和服务相似。

来自这些传统和新型通信公司的激烈竞争导致许多通信服务的价格和利润率不断下降，我们预计随着未来竞争加剧，这一趋势将持续下去。降低高速互联网服务的价格在一定程度上削弱了我们由于服务定价而享有的竞争优势。

我们的互联网业务的前提是客户想要简单的互联网接入和专用网络，而不是将此类服务与语音服务和复杂的托管服务等其他服务相结合。我们的竞争对手提供这样的服务。如果市场开始青睐这类服务，我们获取和留住客户的能力将受到损害。我们的竞争对手还可能升级其现有服务或引入新技术或服务，例如基于卫星的互联网或5G服务，这可能会降低我们的服务对潜在客户的吸引力。

在我们的光学波长业务中，我们与历史悠久的网络运营商竞争。这些运营商还拥有良好的品牌知名度、更大的客户群以及在波长业务方面经验丰富的销售和营销能力。由于这些运营商提供波长服务的历史由来已久，我们可能会面临说服客户将我们添加为提供商或终止与现有提供商的长期合作关系的挑战。

此外，技术的不断发展可能会使我们的竞争对手有能力升级其现有服务或推出新的、更先进的产品，这可能会减少我们的VPN和托管服务的销售。因此，我们在获取和留住客户方面可能会面临挑战。

我们的光波网络足迹主要连接到CNDC，这可能无法让我们服务于整个可寻址市场。

我们的光波网络在架构上与我们的IP网络不同，目前设计的主要是向CNDC提供连接，这可能会限制我们在MTOB或其他服务地点竞争需要波服务的客户的能力。尽管我们认为我们目前的光波网络连接到北美大部分波服务的潜在市场，但我们缺乏与额外服务地点的连接可能会阻止我们满足公司办公室端到端波服务的需求，这可能会迫使我们放弃某些机会。我们的一些竞争对手保持着直接到达MTOB和其他服务地点的波浪网络足迹，从而使他们能够提供我们目前无法提供的解决方案。如果我们对占Wave服务可寻址市场大部分的服务地点的假设不正确，或者Wave服务的需求从CNDC转向MTOB，我们可能会失去或无法获得与竞争对手之间的市场份额，这可能会对我们的收入增长和整体财务状况产生不利影响。

我们的业务可能会受到影响，因为电话公司和有线电视公司可能会提供比公共互联网上的内容更好的某些互联网内容的交付，包括源自他们自己网络的内容。

有线电视、电话以及固定和移动无线公司提供的宽带连接已成为消费者连接互联网的主要手段。这些宽带连接的提供者可能会区别对待从不同来源交付的互联网内容或其他宽带内容。这种可能性被定性为“网络中立”问题。由于我们的许多客户经营着向消费者提供内容的网站和服务，如果我们提供的互联网内容不如其他人提供的互联网内容更容易被消费者接受，我们销售服务的能力将受到负面影响。美国联邦通信委员会（FCC）颁布了一些规则，这些规则将禁止诸如阻止和限制互联网流量等做法，但

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这些规定于2017年12月被FCC废除。随后在2024年重新引入这些规则的尝试在2025年被美国第六巡回上诉法院推翻。此外，第六巡回法院的裁决似乎取消了FCC未来将宽带重新归类为电信服务的任何可能性，这一名称允许FCC根据《通信法》标题II中的公共运营商条款对ISP进行监管。虽然包括加利福尼亚州在内的美国某些州已经发布或正在考虑自己的网络中立规则，但目前尚不清楚这些州法规是否应该产生与前FCC命令相同的全国性影响。此外，欧盟和我们开展业务的其他国家也发布了类似的网络中立规则。我们也不知道向消费者提供宽带互联网接入的提供商在多大程度上可能以可能对我们不利的方式偏爱某些内容或提供商。

操作风险

我们的网络可能成为潜在的网络攻击和其他可能产生重大负面后果的安全漏洞的目标。

我们依靠我们自己和第三方的计算机系统、硬件、软件、技术基础设施以及在线站点和网络进行对我们的业务至关重要的内部和外部运营（统称“IT系统”）。我们拥有并管理其中一些IT系统，但也依赖第三方提供一系列IT系统及相关产品和服务，包括但不限于云计算服务。

我们的业务取决于我们限制和减轻网络安全中断或降级的能力。我们面临众多且不断演变的网络安全风险，这些风险威胁到我们IT系统的机密性、完整性和可用性，以及商业秘密、知识产权、个人信息或其他公司机密信息（统称“机密信息”）。我们被认为是关键的基础设施提供商，因此可能更有可能成为网络攻击的目标。我们的IT系统受到并容易受到未经授权的访问、社会工程/网络钓鱼、恶意软件（包括勒索软件）、内部人员渎职、人为或技术错误，以及软件或硬件中的bug、错误配置或被利用的漏洞、计算机病毒、网络攻击、分布式拒绝服务（“DDOS”）和其他网络安全风险的影响。此外，人工智能在我们或任何第三方的运营、产品或服务中的任何集成预计都会带来新的或未知的网络安全风险和挑战。

我们和我们的员工是网络钓鱼尝试和被破坏链接的目标，我们的IT系统是未经授权访问尝试的目标，其中少数已成功访问我们IT系统的非关键区域。我们面向客户的网络防火墙定期抑制网络攻击，我们的IP网络定期管理DDOS攻击。尽管没有任何事件单独或总体上对我们的运营或业务产生重大影响，但我们不能保证未来不会发生重大事件。对我们网络的攻击或安全漏洞可能导致机密信息被盗、服务中断、降级或停止、无法履行我们的服务水平承诺或财务报告义务，并可能危及存储在我们网络上或通过我们网络传输的客户数据。

随着威胁行为者在使用技术和工具——包括人工智能——来规避安全控制、逃避检测和移除法医证据方面变得越来越复杂，预计全球范围内的网络攻击将在频率和规模上加速。因此，我们可能无法发现、调查、补救或从未来的攻击或事件中恢复，或避免对我们的IT系统、机密信息或业务造成重大不利影响。此外，随着网络战成为美国与其他国家之间不对称冲突的工具，我们作为美国的提供者，可能会越来越频繁地成为攻击目标。我们无法保证我们的安全措施不会被规避，从而导致可能影响我们的网络安全或可用性的安全事件、网络故障或中断，并对我们的业务、我们履行财务报告义务的能力、品牌和声誉、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们可能需要花费大量资源来防范此类威胁，并且可能会遇到收入减少、诉讼（包括集体诉讼）和商誉减少，这是由于我们的网络安全受到损害造成的。尽管我们的客户合同限制了我们的责任，但受影响的客户和第三方可能会根据各种法律理论寻求向我们追偿损失。我们不能保证与攻击或事故有关的任何费用和责任将由我们现有的保险单承保，或未来将以经济上合理的条款或根本不向我们提供适用的保险。针对过去的攻击，我们实施了额外的控制措施，并采取和计划了其他预防性行动，以进一步加强我们的系统，以应对未来的攻击。然而，我们不能向你保证，这些措施将提供绝对的安全，我们将能够及时作出反应，或者我们在过去或未来的任何攻击之后的补救努力将取得成功。也无法保证我们的网络安全风险管理计划和流程，包括我们的政策、控制或程序，将得到充分实施、遵守或有效保护我们的IT系统和机密信息。对我们IT系统或机密信息的可用性、完整性或保密性的任何不利影响都可能导致法律索赔

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或诉讼（如集体诉讼）、监管调查和执法行动、罚款和处罚、导致我们失去现有或未来客户的负面声誉影响，和/或重大事件响应、系统恢复或补救以及未来的合规成本。上述任何或所有情况都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

如果我们赖以支持客户、网络运营、销售、计费和财务报告的信息系统没有按预期运行，我们的运营和财务业绩可能会受到不利影响。

我们依靠复杂的信息系统来运营我们的网络并支持我们的其他业务功能。我们追踪销售线索、密切销售机会、提供服务、向客户收取我们的服务费用以及编制财务报表的能力取决于我们各种信息系统的有效整合。2020年，我们为我们的销售人员开发并部署了自己的客户关系管理软件。我们可能难以维护该软件并添加我们的销售代表要求的功能。如果我们的信息系统单独或集体出现故障或未按预期运行，我们进行销售、处理和提供订单、及时向供应商付款、确保我们收取欠我们的款项以及编制和归档财务报表的能力将受到不利影响。此类故障或延误可能导致资本支出增加、客户和供应商不满、业务损失或无法增加新客户或额外服务，以及无法编制准确和及时的财务报表，所有这些都会对我们的业务和经营业绩产生不利影响。

我们的保险范围可能不足，无法充分防范潜在风险。

我们维护各种保单，包括责任、财产和其他，以保护我们的公司免受可保风险。我们对险种、承保限额和免赔额的选择取决于我们独特的风险状况、保险成本和感知收益之间的平衡以及通行的行业规范。有一种可能性是，我们获得的任何保险限额，无论是针对洪水还是其他风险，都可能是不够的。这种不足可能会对我们的业务、财务健康和运营结果产生重大负面影响。

我们的IPV4地址空间现在被资源公钥基础设施（“RPKI”）覆盖，这可能无法完全防范潜在风险。

2025年，我们与ARIN签订了遗留注册服务协议，涵盖了我们IPV4地址的很大一部分，这些地址最初是在创建ARIN和其他RIR之前分配的。遗留注册服务协议为我们提供了全面的ARIN服务，包括其资源公钥基础设施（“RPKI”）和互联网路由注册表（“IRR”）。

RPKI是一个框架，它使网络运营商能够通过将IPV4地址范围与自主系统号码相关联来保护路由基础设施。通过这样做，RPKI大大降低了在互联网上使用边界网关协议（“BGP”）时路线劫持和泄漏的可能性。RPKI系统中的故障，包括数据不准确、行政妥协或技术漏洞，可能会对我们的服务产生重大影响，导致服务降级并增加路线劫持的风险。

网络增强和维护风险

我们的网络由若干独立的组成部分组成，我们可能无法获得或维持必要的协议，以扩大或维持我们的网络。

我们的IP网络和光波网络均由以下部分或全部组件组成：（i）越洋光纤上的租赁容量；（ii）地面城市间暗光纤；（iii）城市内暗光纤；（iv）路权协议；以及（v）我们所服务的建筑物以及连接这些建筑物的相关光纤。我们拥有和租赁我们的部分光纤，并从一些供应商那里获得进入我们网络上的建筑物的权限，包括CNDC和MTOB，包括公司内部租赁。我们的一些租约，包括光纤和建筑接入，以及路权协议都可以在任何一年续签。我们与这些交易对手的现有关系恶化可能会影响任何一个网络，损害我们的销售和营销工作，并可能大幅减少我们的潜在客户群。此外，我们的长途光纤和地铁光纤的部分已接近其最初预计使用寿命的终点。虽然我们认为这种光纤将在预计结束日期之后仍然可以使用，但我们面临着未来可能需要更换部分网络的风险。

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我们预计将与运营商和运营商签订额外协议，以获得每个网络的额外设施，无论是光纤、租赁的越洋容量还是建筑物，以便为此类网络增加容量并扩大我们的潜在市场。然而，我们无法向贵方保证，如果我们无法达成协议，我们将能够在未来达成此类协议，能够以具有经济吸引力的条款这样做或找到适当的替代品。未能获得新设施来扩大我们的网络可能会使我们无法为我们的网络增加新的市场、容量或建筑物，并对我们的增长机会产生负面影响。

由于我们部分依赖的“最后一公里”供应商的行为，我们的网外业务可能会出现延误和问题。

我们的网外客户通过由当地电话和电缆公司及其他公司作为服务提供的光纤容量连接到我们的网络。我们可能会在这些线路的安装、维护和定价方面遇到问题，这可能会对我们的运营结果以及我们使用此类服务向我们的网络增加更多网外客户的计划产生不利影响。当网络提供商将资源用于其他服务，例如传统电话、有线电视服务和专用网络服务时，我们历来经历过安装和维护延迟。我们还经历了定价困难，因为缺乏替代品，使得供应商可以对特定区域或特定建筑物的容量收取高价。我们试图通过使用许多不同的提供商来减少这个问题，这样我们就有了将网外客户链接到我们网络的替代方案。供应商之间的竞争往往会改善安装间隔、维护和定价。此外，这些供应商经常与我们竞争相同的客户，并在我们与客户的初始合同接近期限时向我们的网外客户推销他们自己的服务。

我们的业务可能会受到光纤供应商服务中断的影响。

我们租用的城际和市内暗光纤的光缆业主维护该暗光纤。根据与这些承运人的协议，我们有合同义务支付维护费，如果我们无法继续支付这些费用，我们将在这些协议下违约。如果这些运营商由于我们的违约或其他原因（例如与我们的商业纠纷、破产和政府接管）而未能维护光纤或中断我们的光纤连接，我们在受影响市场或部分市场提供服务的能力将受到损害，除非我们拥有或能够获得替代光纤路线。我们还依赖第三方供应商，其中一些供应商与我们竞争，以提供城际和城内光纤以及将建筑物添加到我们的网络所需的横向光纤连接，并为向我们的网外客户提供连接提供本地环路设施。因此，他们可能有动力以对我们不利的方式行事。我们可能会因未来的服务中断而在恢复对客户的服务方面产生重大延误和成本，因此我们可能会失去客户。

随着收购Cogent Fiber业务，我们对与土地所有者的协议的依赖增加了。

自收购Cogent Fiber业务以来，我们对路权、许可协议、特许经营权以及来自土地所有者、政府机构、铁路公司、公用事业公司、承运人和其他第三方的授权的依赖有所增加。这些权限允许我们将一部分网络设备放置在其各自属性上、上方或下方。其中许多授权都设定了未来五到十年内的到期日期，不能保证以优惠条件续签或延长。如果这些授权中的任何一项被取消、终止或允许失效，或者土地所有者要求提高价格，那么对我们运营的潜在不利影响就迫在眉睫。不确定性在于我们是否有能力以优惠条件成功延长这些安排，或者在到期时完全延长这些安排，或者建立执行我们的网络扩展计划所必需的新协议。此外，其中一些协议规定了退役义务，要求我们在协议到期或终止时将光纤和相关设备从通行权中移除，费用由我们承担。相关成本可能很大，并超出我们的预期。我们无法保证我们在这些努力中取得成功，这引发了人们对我们运营的持续性以及我们利用网络扩展机会的能力的担忧。

气候变化的影响可能会给我们的基础设施和我们提供服务的能力带来损害的风险。

长期的气候变化可能会引发极端天气事件，对网络设施构成直接威胁，并阻碍我们建设和维护自有网络资产部分的能力。这类事件还可能扰乱供应商，影响他们交付对确保可靠网络覆盖至关重要的产品和服务的能力。任何由此造成的中断都有可能推迟我们的网络部署计划，中断客户服务，增加我们的运营成本，并对我们的整体经营业绩产生不利影响。气候变化的物理后果，包括风暴、洪水、火灾、冰冻条件和海平面上升的频率和严重性增加，可能会对我们的运营、基础设施和财务业绩产生负面影响。由这些物理影响引起的运营挫折，例如对我们网络基础设施的破坏，可能会导致成本增加和收入损失。为应对这些挑战，我们可能需要大力投资，以增强我们基础设施的气候复原力和

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承担气候变化物理影响的准备、应对和缓解措施。尽管有这些考虑，准确预测与这些影响相关的潜在损失或成本的重要性仍然具有挑战性。

我们负责维护和维修我们拥有的光纤网络。

随着收购Cogent Fiber业务，我们的业务现在包括拥有大量光纤网络。有了这种所有权，我们承担了整个光纤基础设施维护和维修的关键责任。这带来了可能影响我们运营连续性的固有风险。由于历史上我们没有拥有光纤网络，这一新的责任需要调整我们的运营方法，并带来影响维护活动效率的挑战。如果我们无法维护我们拥有的光纤或充分有效地管理我们拥有的光纤网络的中断，我们在受影响的市场或部分市场提供服务的能力将受到损害，除非我们拥有或能够获得替代光纤路线。

我们的新波长服务在定义的物理路线上作为特定波长提供。由于这些波服务与特定的物理路径相关联，路线上的单个中断，例如光纤切断，将同时影响该路线上的所有波长。此类中断可能导致受影响航线上所有波浪客户的服务完全丧失。此外，我们在维护或维修我们的光纤基础设施方面可能会产生意想不到的重大成本、延误或其他困难，从而导致对我们客户的服务中断增加。因此，我们可能会失去收入或客户。

基本上我们所有的网络基础设施设备都是由数量有限的网络基础设施供应商制造或提供的。

我们从少数供应商处采购我们的网络基础设施设备。历史上，我们曾从思科公司（“Cisco”）购买我们IP网络中使用的所有路由器和传输设备。我们已经扩大了路由器的供应商，增加了Arista Networks, Inc.（“Arista”）作为某些类型路由器的供应商，但思科仍然是我们路由器的主要供应商。我们从Ciena Corporation（“Ciena”）购买光波网络和光波服务的设备。

如果Cisco、Ciena或Arista未能及时提供设备或未能达到我们的业绩预期，包括在任何供应商未能在我们需要它们的时间和方式增强、维护、升级或改进我们从他们那里购买的硬件或软件产品的情况下，我们可能会延迟或无法在客户要求时提供服务。特别是，电信行业已经经历并可能继续经历全球供应链的重大波动，包括路由器和传输设备短缺。如果我们的主要供应商遇到制造或运输延迟，或地缘政治中断，我们关键基础设施升级的准备时间可能会大大延长。设备接收方面的任何此类延迟都可能迫使我们推迟或取消网络扩展和改进项目，从而导致我们无法履行客户订单或满足安装期限。这可能导致潜在收入损失、向客户支付合同罚款或服务水平信用，并损害我们在市场上的声誉。此外，如果我们无法按需采购设备，我们可能会被迫支付溢价以确保有限的供应，或者被要求以更高的成本持有更高水平的库存，这将对我们的资本支出、流动性和整体财务业绩产生负面影响。如果我们的竞争对手能够比我们更快地获得设备，我们可能无法在波段获得市场份额，并面临显着的竞争劣势。

从Cisco、Ciena或Arista向各自提供的设备类型的另一供应商过渡将是颠覆性的，因为学习安装、维护和操作新供应商的设备以及运营多供应商网络需要时间和费用。任何此类中断都可能增加我们的成本，降低我们的运营效率，并对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

Cisco、Ciena或Arista也可能因我们所依赖的技术而受到诉讼，包括涉及专利侵权索赔的诉讼。这类索赔在通信行业一直在迅速增长。无论这些索赔的优点如何，它们都可能导致技术和管理人员的分流，或要求我们获得非侵权技术或就我们所依赖的技术签订许可协议。无法保证此类非侵权技术或许可将以可接受的条款和条件提供，如果有的话。

国际运营风险

我们的国际业务使我们面临无数风险。

我们已将我们的IP网络扩展到除南极洲以外的每个大陆的全球57个国家，并将我们的光波网络扩展到加拿大和墨西哥。我们继续为我们的IP网络探索扩展机会。我们经历过

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困难，从缺乏深色纤维，到监管问题，再到我们在这些市场的业务收入增长率放缓。如果我们不能成功地在这些地区发展我们的市场影响力，我们的经营业绩和收入增长可能会受到不利影响。

我们的国际业务涉及多项风险，包括：

随着我们继续向其他国家扩张，我们的成功将部分取决于我们预测和有效管理这些风险和其他风险的能力。我们未能管理这些风险并扩大我们在美国以外的业务，可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。

诉讼风险

作为互联网服务提供商，我们可能会因通过我们的网络传播的内容或网络故障、延迟或传输错误而承担责任。

有关ISP对通过其网络进行或传播的信息的责任的法律尚未确定。随着这一领域的法律发展以及我们扩大国际业务，我们可能会因客户的行为或通过我们的网络进行和传播的信息而对我们施加责任，这可能要求我们采取措施减少我们对此类责任的敞口，这可能需要花费大量资源或停止提供某些产品或服务。由于此类措施或施加责任而产生的任何成本都可能对我们的业务产生重大不利影响。虽然我们试图通过客户合同中包含的某些条款来限制我们的责任，但这些保护可能并不足以在所有情况下保护我们。

监管风险

遵守现有和拟议的隐私法规代价高昂，我们或我们的供应商未能遵守可能会导致重大责任、负面宣传和/或可能对我们的业务产生重大影响的信任受到侵蚀。

我们开展业务的许多国家，包括美国，正在考虑采用或已经采用普遍适用于处理有关个人信息的隐私法规、法律、规则或行业标准。这些规则的主要影响是收集其服务的消费者用户个人信息的企业。虽然我们不向个人消费者提供服务，但我们接收、存储、处理、传输、使用和以其他方式处理与我们的员工、我们的业务客户代表和服务提供商有关的业务信息和信息。这些商业信息和我们员工的个人信息的收集使我们受到多项隐私法规的约束，包括欧盟的《通用数据保护条例》（“GDPR”）。除其他外，这些规定要求我们对我们的隐私政策进行某些披露，限制我们处理、保留和转移此类信息的能力，并向员工提供与我们收集的有关他们的信息相关的某些权利。我们还通过互联网传输数据，这些数据可能包括我们的客户收集的个人信息。由于隐私法规对我们提供的服务类型的适用性仍未确定，我们可能会被要求在未来采取额外措施。

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隐私法规，例如GDPR和加州的《加州消费者隐私法》，在范围和义务上各不相同，它们强加给我们。随着新法律的实施或现有结构被宣布不足，我们可能会发现很难遵守这些规定或发现这样做的成本很高。此外，对于我们收集个人信息的客户来说，加强对个人信息收集、处理和使用的监管，可能会以未知的方式影响他们的业务和他们对服务的使用。我们未能或被认为未能遵守数据隐私法律、规则、法规、行业标准和其他要求，可能会导致个人、消费者权利组织、政府机构或其他人对我们提起诉讼或采取行动。如果发生任何这些事件，我们的业务、经营业绩、财务状况以及品牌和声誉可能会受到重大不利影响。

此外，2024年，美国司法部国家安全部门发布了一项新规则，简称数据安全计划（“DSP”），实施第14117号行政命令，旨在阻止“相关国家”（包括中国、俄罗斯、伊朗、朝鲜、古巴和委内瑞拉）和“被覆盖人员”（DSP中定义的所有此类术语）访问“大量美国敏感个人数据”和“政府相关数据”。自2025年4月8日起生效，自2025年7月9日起全面执行，DSP对其范围内的公司规定了严格的义务，并禁止或限制“涵盖数据交易”，允许相关国家或涵盖人员访问大量美国敏感个人数据或任何数量的政府相关数据。DSP是新的、复杂的，尚待执行，因此存在我们对其适用性、范围和要求的解释不正确、不完整或误用的风险。根据我们对DSP的评估，我们不认为我们目前从事涵盖的数据交易，尽管我们可能会发现我们这样做，或者我们可能会在未来开始这样做。遵守DSP可能要求我们在数据安全和合规措施方面进行大量投资，例如实施和遵守网络安全和基础设施安全局的准则以及其他繁重的记录保存、报告和审计要求。它还可能要求我们实施新流程、停止或限制某些数据传输、改变我们业务的地理范围、停止与某些第三方开展业务或使用某些工具或供应商，或改变数据在我们整个业务中的流动方式，其中任何一项都可能对我们的业务运营产生重大影响或阻碍我们发展业务的能力。最后，不遵守DSP可能会导致重大的民事或刑事处罚，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们未能或被认为未能遵守数据隐私法律、规则、法规、行业标准和其他要求，可能会导致个人、消费者权利组织、政府机构或其他人对我们提起法律诉讼（包括集体诉讼）或诉讼。我们可能会在调查和为此类索赔进行辩护时产生大量费用，如果被认定负有责任，我们可能会支付重大损害赔偿或罚款，或者被要求对我们的业务做出改变。这些诉讼和随后的任何不利结果可能会使我们受到重大的负面宣传和信任的侵蚀。如果发生任何这些事件，我们的业务、经营业绩、财务状况以及品牌和声誉可能会受到重大不利影响。

法律、规则和执法的变化可能会对我们产生不利影响。

我们不受FCC或美国各州公共事业委员会的实质性监管。互联网服务在西欧和加拿大也受到最低限度的监管。在其他地方，监管力度更大，尽管不如针对语音服务提供商的监管那么广泛。然而，政府当局可能会决定对互联网接入和专用网络服务的提供者施加额外的监管和税收。此外，收购Cogent Fiber业务使我们受到额外或重复的监管义务，特别是在Cogent Fiber业务拥有子公司并与Cogent Fiber业务相关的国家。所有这些事项可能会抑制我们保持低成本航空公司的能力，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与上述隐私法一样，与ISP对网络内容的责任以及我们的客户及其最终用户的行为相关的大部分法律仍未解决。一些司法管辖区有法律、法规或法院判决，规定ISP有义务限制对某些内容的访问。其他法律问题，如共享版权信息、数据保护、跨境数据流动、未经请求的商业电子邮件（“垃圾邮件”）、普遍服务、软件病毒责任等，可能成为额外立法和法律发展以及执法政策变化的主题。我们无法预测这些变化对我们的影响。它们可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

法律、规则和执法的变化也可能对我们的客户产生不利影响。例如，美国可能废除或限制《通信规范法案》第230条可能会对我们的客户产生不利影响，从而对我们产生不利影响。虽然我们的前25名客户约占我们截至2025年12月31日止年度收入的17%，但几个以网络为中心的大型客户正在或可能成为监管审查加强的对象，这可能会影响他们的业务，从而影响他们以未知方式使用我们的服务。

目 录

我们可能会被要求审查互联网上的内容，我们可能会发现这很难做到，这可能会影响我们在一些国家提供服务的能力，并影响我们所依赖的互联网使用的增长。

一些政府试图限制对互联网上某些内容的访问。我们不可能过滤所有流经我们提供的互联网连接的内容。例如，一些内容在访问安全网站时被加密。当网站运营者进行难以屏蔽的做法时，通过屏蔽一组固定的互联网地址来限制网站的访问是很难的。如果任何政府要求我们执行这些类型的封锁程序，我们可能会遇到困难，从产生额外费用到停止在该国提供服务。如果不执行审查制度，我们也可能受到处罚。

征收关税可能会增加我们购买设备或将设备运送到我们的国际子公司的成本。

2025年，特朗普总统宣布对大多数进口商品征收新的和额外的关税，包括从加拿大、墨西哥和中国进口的商品。因此，中国后来宣布并对美国商品实施报复性关税，并扩大了对包括稀土矿物在内的某些关键原材料的出口管制。根据美国政府的行动，进口关税的金额和被征收关税的产品数量发生了无数次变化，其中某些关税随后被暂停或修改。继美国总统特朗普和习主席于2025年10月举行会晤后，美中宣布暂时休战，包括美国暂停将计划中的对等关税升级约一年，中国暂停2025年报复性关税，并暂停对稀土矿物和其他材料的出口管制。政府当局也没有实施此前宣布的对中国进口商品征收100%的额外关税。然而，关税形势仍然不稳定。鉴于围绕美国国际贸易政策和美中关系的不确定性，我们无法预测未来关税或贸易限制的变化将如何影响我们。

我们的一次设备供应商中至少有一家制造和运输我们从中国采购的设备。如果对我们的设备采购征收更高的关税，将增加我们的设备成本和资本支出。如果我们无法将所有或任何此类成本增加转嫁给我们的客户，则此类成本增加可能会对我们的财务业绩产生不利影响。此外，关税带来的更高成本可能导致客户在不受此类贸易政策影响的地区向竞争对手寻求替代产品或服务，由于我们的销售额和营业收入下降，这可能会进一步影响我们的财务业绩。因此，我们的财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

此外，如果美国对我们经营所在的其他国家征收额外关税，这些国家可能会对从美国进口的产品征收关税作为回应。任何此类关税可能适用于我们从我们的美国运营公司向我们的国际子公司运送的设备，从而增加我们的成本并影响我们的财务状况和经营业绩。

税务风险

各国政府可能会声称，我们对我们没有从客户那里收取或支付给供应商的税款负有责任，如果互联网服务成为类似于电话服务征税的征税对象，我们可能不得不开始征收大量税款。

在美国，互联网服务一般不用交税。因此，在美国，我们从客户那里收取的税很少，尽管大多数电信服务都要缴纳无数的税。多个地方司法管辖区已声称或可能声称，我们的一些业务或服务应缴纳地方税。如果这些司法管辖区评估前几年的税款，我们可能会承担我们可能无法从客户或前客户那里收取的未付税款的责任。如果互联网服务的税收扩大，我们将需要从我们的客户那里收取那些税。实施适当开具账单和征收此类税款的制度的过程可能需要大量资源。此外，FCC正在考虑对其通用服务基金进行修改，这可能会导致其应用于互联网服务。这也将要求我们花费资源来征收这项税收。最后，对互联网服务征收的这些税收的累积效应可能会阻止潜在客户使用互联网服务来取代传统的电信服务，并对我们的业务增长能力产生负面影响。

我们的专用网络服务，例如我们的VPN和wave服务，在包括美国的普遍服务贡献税在内的各个司法管辖区都要缴纳税费。我们认为我们收取了所有必要的税款；但是，一个司法管辖区可能会声称我们未能收取某些税款。支付任何未缴税款的费用可能是巨大的，我们可能无法从客户那里收取此类补缴税款。

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我们在美国以外的许多司法管辖区都要缴纳增值税和其他税。我们还将接受对我们在许多司法管辖区的税务合规情况的审计。这些可能会导致评估重大的应付金额，因此会对我们产生不利影响。

我们的某些净经营亏损结转的使用是有限的，并且取决于我们的应税收入的金额，我们可能需要比计划更早地缴纳所得税。

美国《国内税收法》第382条对发生所有权变更时的净经营亏损的利用进行了限制，正如该条所定义的那样。我们对我们的第382节所有权变更进行了分析，并确定我们在美国的某些净经营亏损结转的利用是有限的。此外，最近美国税法的变化以及我们经营所在的其他司法管辖区税法的变化可能会影响我们对净经营亏损的利用。

各国政府可能会声称，我们对我们的光纤网络和设备承担的税款数额超过我们的预期或认为适当的数额。

我们拥有的光纤网络位于大约众多的税收管辖区。这些司法管辖区中的每一个都可能就位于其管辖范围内的光纤网络和/或设备的价值向我们征收不动产或个人财产税。我们可能会不时不同意这些估值，并寻求降低估值和随之而来的税收。我们最终的成功是对这些估值提出争议，对这些税收提出上诉是未知的，因此，我们可能会在司法管辖区或我们没有预料到的金额中被征税，而这些金额可能是重大的，并对我们产生不利影响。

与我们的债务相关的风险因素

我们的大量债务可能会对我们的财务状况产生不利影响，并阻止我们履行票据和其他债务项下的义务。

截至2025年12月31日，按面值计算，我们的债务总额为24亿美元，其中包括4.50亿美元的2027年票据、3亿美元的2027年镜像票据、6亿美元的2032年票据、3.804亿美元的IPV4票据和6.234亿美元的融资租赁债务。2027年票据将于2027年6月到期，每年需要支付3150万美元的利息；2027年镜像票据将于2027年6月到期，每年需要支付2100万美元的利息；2032年票据将于2032年7月到期，每年需要支付3900万美元的利息，每半年支付一次。IPV4票据实际上将于2029年5月（2.060亿美元）和2030年4月（1.704亿美元）到期，需要每年每月支付2760万美元的利息（如果2029年5月之前未偿还IPV4票据的2.060亿美元和2030年5月之前未偿还1.704亿美元，则该数额将增加）。我们所有的票据持有人都有权在违约事件和某些指定事件（例如某些控制权变更）时获得本金和任何适用的溢价。截至2025年12月31日，我们的总债务包括6.234亿美元的暗纤维融资租赁债务，主要在15至20年期IRU下。截至2025年12月31日，我们的总债务不包括3.243亿美元的经营租赁负债，这些负债被要求记录为使用权资产和经营租赁负债。由于我们的扩张活动、付款时间和外币汇率波动，我们的IRU融资租赁债务的金额可能会受到影响。

这笔巨额债务可能会产生重要后果。例如，它可以：

我们履行包括债务在内的义务的能力取决于我们未来的经营业绩以及经济、金融、竞争和其他因素，其中许多因素是我们无法控制的。我们的业务可能不会产生足够的现金流，未来

目 录

融资可能无法提供足够的净收益、履行这些义务或成功执行我们的业务战略。

尽管我们有杠杆，但我们可能仍然能够承担更多的债务。这可能会进一步加剧我们和我们的子公司面临的风险。

我们和我们的子公司未来可能会产生额外的债务，包括额外的担保债务。我们的债务契约条款限制，但不完全禁止，我们这样做。例如，不受我们债务契约约束的子公司可能会产生额外债务。此外，契约允许我们在特定情况下发行额外票据和由抵押品担保的其他债务。此外，我们也无法避免产生不构成契约中定义的债务的其他负债，包括额外的经营租赁义务和IRU形式的融资租赁义务。这些负债可能代表实际上在我们的票据持有人的债权之前的债权。如果在我们的债务水平上增加新的债务或其他负债，我们和我们的子公司现在面临的相关风险可能会加剧。

管理我们各种债务义务的协议对我们的业务施加了限制，并可能对我们采取某些公司行动的能力产生不利影响。

管理我们各种债务义务的协议包括对我们的业务施加重大限制的契约。这些限制可能会影响我们经营业务的能力，并可能限制我们利用出现的潜在商机的能力。这些盟约对我们的能力施加了限制，其中包括：

此外，我们的IPV4地址证券化工具要求我们保持特定的偿债覆盖率。未能将偿债覆盖率维持在特定的触发水平可能会对我们的业务产生不利影响，包括本金的全部或部分摊销或违约事件（如适用）。我们遵守这些协议的能力可能会受到我们无法控制的事件的影响，包括当前的经济、金融和行业状况。这些契约可能会限制我们利用融资、并购或其他公司机会的能力，从而对我们的业务产生不利影响。违反这些契约或限制中的任何一项都可能导致我们的债务义务协议项下的违约。

为了偿还我们的债务，我们将需要大量现金。然而，我们产生现金的能力取决于许多因素，其中许多因素是我们无法控制的。

我们支付债务和为债务再融资以及为计划的资本支出提供资金的能力将取决于我们未来产生现金的能力，而这反过来又受制于一般经济、金融、竞争、监管和其他因素，其中许多因素超出了我们的控制范围。

我们的业务可能无法从运营中产生足够的现金流，我们可能无法获得足够的未来借款，以使我们能够支付我们的债务或为我们的其他流动性需求提供资金。在这些情况下，我们可能需要在到期时或到期前为全部或部分债务再融资。我们可能无法以商业上合理的条款或根本无法为我们的任何债务再融资。如果没有这笔融资，我们可能会被迫出售资产或获得额外融资，以弥补我们在不利情况下的付款义务的任何不足。然而，我们可能无法以对我们有利的条款或根本无法获得额外融资，此外，管理我们票据的契约条款限制了我们出售资产的能力，也限制了此类出售收益的使用。我们可能无法以足够快的速度或足够的金额出售资产，以使我们能够履行我们的义务，包括我们在票据下的义务。

目 录

我们在金融机构维持的现金和现金等价物的金额超过了保险限额。

我们将大部分现金和现金等价物存放在美国和多国金融机构的账户中，我们在其中某些机构的存款超过了保险限额。市场状况会影响这些机构的生存能力。如果我们维持现金和现金等价物的任何金融机构发生故障，无法保证我们将能够及时或根本无法获得未投保的资金。无法获得或延迟获得这些资金可能会对我们的业务和财务状况产生不利影响。

我们获得受限制现金的能力取决于满足特定的财务契约，任何未能满足这些指标的情况都可能限制我们的流动性和财务灵活性。

截至2025年12月31日，我们的部分流动资金，即2.051亿美元现金和现金等价物总额中的5650万美元，被归类为受限制现金。这包括我们IPV4票据的5250万美元受限收益。根据IPV4票据契约条款，只有在我们的每月杠杆率和偿债覆盖率实现具体改善后，我们才能获得这笔受限制的现金，这与IPV4发行人的IPV4地址租赁业绩直接挂钩。虽然我们在截至2025年12月31日的年度内成功解锁了2690万美元的受限现金，主要是由于这些比率的改善，但无法保证我们未来在IPV4租赁市场的财务业绩将继续达到规定的门槛。根据契约条款，我们必须在2026年10月之前满足绩效指标并解锁剩余的受限资金。2026年10月之后存入预供款账户的任何剩余金额将被提取，并应用于根据初始本金金额按比例预付2025年4月IPV4票据。

如果我们的运营结果恶化，或者如果我们未能达到IPV4 Notes Indenture要求的阈值指标，我们可能无法获得剩余的受限资金。长期无法解锁这些现金可能会限制我们为资本支出提供资金、偿还债务或应对竞争压力的能力。此外，我们认为我们将继续进入公共债务和股票市场的信念取决于更广泛的市场条件；如果我们无法解锁我们的内部现金储备并同时面临资本市场收紧，我们的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

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项目1b。未解决的工作人员评论

没有。

项目1c。网络安全

目 录

我们的网络安全运营团队采取措施，随时了解和监测通过各种手段预防、检测、缓解和补救网络安全风险和事件的努力，其中可能包括：内部安全人员的简报；从政府、公共或私人来源（包括我们聘请的外部顾问）获得的威胁情报和其他信息；以及由部署在我们信息技术环境中的安全工具生成的警报和报告。

项目2。物业

作为收购Cogent纤维业务的一部分，我们收购了总计约190万平方英尺的自有和租赁物业组合。这些物业由美国的技术设施组成，包括核心交换机设施、POP站点、再生和光纤通过地点以及支持收购的Sprint Network的仓库建筑。自收购完成以来，我们在现有的48个Cogent数据中心产品组合中增加了52个主要的Sprint数据中心和87个较小的边缘数据中心（低于结束时的55个）；将我们的数据中心产品组合增加到187座建筑物。我们还增加了3座办公楼，并将位于开利中立数据中心的39个节点转换为Cogent网络。

我们为办公室、数据中心、托管设施和POP租赁空间。我们为我们的数据中心、办公室和运营中心租赁了总计约100万平方英尺的空间。其中某些租约是与我们的首席执行官控制的实体签订的。

我们相信，我们的设施，无论是自有的还是租赁的，总体状况良好。我们的租赁物业和我们的绝大多数自有物业总体上适合我们的运营，我们正在根据需要重新利用任何自有物业。

我们的总部设施由位于华盛顿特区的43,117平方英尺组成。我们总部的租约是与我们首席执行官控制的实体签订的，将于2030年5月到期。我们可以提前60天书面通知取消租约。

于2023年1月6日，我们订立了两份租赁协议（“新租赁”），一份与Thorium LLC（“Thorium”），一份与Germanium LLC（“Germanium”），后者为我们的首席执行官兼董事长David Schaeffer拥有的实体。新租约中的第一份是与Thorium的约54,803平方英尺的办公空间，用作办公空间，取代部分

目 录

其在北弗吉尼亚地区的办公空间。第二份新租约是与Germanium LLC签订的约1,587平方英尺的技术空间，用作网络运营空间（“网络运营租赁”）。自2023年4月1日起，每份新租约的年期均为五年。这两份新租约均可由我们在提前60天书面通知后撤销而不受处罚。我们于2023年4月占用了办公空间和网络运营空间。我们负责支付超过2023年基年的大楼运营费用的我们的比例份额，我们还负责支付我们的计量公用事业成本和超过2023年基年的大楼其他运营费用的比例份额。

2023年7月25日，我们与Germanium订立租赁协议第二次修订（“修订”），修订网络运营租赁，自2023年8月1日起，就计划中的技术空间扩展额外租赁大楼一楼的7,369平方英尺。其中包括4,987平方英尺用于适合培训的礼堂，以及2,382平方英尺用于大楼内的数据中心。经修订的网络运营租赁仍可由我们在提前60天书面通知后取消，而不会受到处罚。该修正案规定，在网络运营租赁期限内，额外的固定年租金为162,118美元，加上按比例分摊的房地产税和运营费用以及单独计量的公用事业费用。

项目3。法律程序

我们在日常业务过程中涉及我们预计不会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响的法律诉讼。有关我们参与的重大程序的讨论，请参阅我们的合并财务报表附注6。

项目4。矿山安全披露

不适用。

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目 录

第二部分

项目5。注册人共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券的市场

我们唯一的普通股类别是我们的普通股，面值0.00 1美元，目前在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“CCOI”。在2006年3月6日之前，我们的普通股在美国证券交易所交易，代码为“COI”。在2002年2月5日之前，我们的普通股不存在既定的公开交易市场。

截至2026年2月1日，共有106名普通股记录持有人持有47,650，780股普通股。

性能图

下图将Cogent通讯 Holdings的5年累计普通股股东总回报率与标普 500指数和纳斯达克电信指数的累计总回报率进行匹配。该图表跟踪了在2020年12月31日至2025年12月31日期间，对我们的普通股和每个指数（包括所有股息的再投资）进行100美元投资的表现。

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这张图中包含的股价表现并不一定预示着未来的股价表现。

发行人购买股本证券

2025年8月6日，我们的董事会批准了一项计划，允许在2026年12月31日之前通过协商和公开市场交易回购最多1亿美元的普通股。这一授权取代了此前于2025年12月31日到期的在2025财年购买最多5000万美元股票的授权。截至2025年12月31日，仍有1.058亿美元可用于有关我们普通股的此类协商和公开市场交易。我们可能会购买股票

目 录

不时视市场、经济等因素而定。在2025年第四季度，我们没有购买任何普通股。

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您应该阅读以下讨论和分析以及我们的合并财务报表和本报告中包含的相关说明。本报告中的讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述，例如对我们的计划、目标、期望和意图的陈述。本报告中的警示性陈述应理解为适用于所有相关的前瞻性陈述，无论它们出现在本报告中的任何地方。可能导致或促成这些差异的因素包括“项目1a”中讨论的因素。风险因素”，以及其他地方讨论的因素。你应该读“第1a项。风险因素”和“关于前瞻性陈述的特别说明”。我们的实际结果可能与这里讨论的结果大不相同。可能导致或促成这些差异的因素包括但不限于：

我们对斯普林特通信（现称为Cogent Fiber，LLC）的收购包括难以将我们的业务与Cogent Fiber业务进行整合，这可能导致合并后的公司无法像预期的那样有效和高效地运营；世界各地的政府政策；疫苗接种和办公室要求、网络设备或光纤交付的延迟、失去关键的路权协议、全球经济未来的经济不稳定，包括经济衰退和银行倒闭的风险以及某些其他银行的流动性担忧，这可能会影响互联网服务的支出；外汇汇率变化（特别是欧元兑美元和加元兑美元汇率）对我们将非美元计价的收入、费用、资产和负债转换为美元的影响；新市场的法律和运营困难；我们维持我们经营所在市场所需的监管许可的能力；强制要求我们根据我们的互联网收入向美国普遍服务基金捐款；政府政策和/或法规的变化，包括有关数据保护、网络安全和网络中立的规则；竞争加剧导致我们的服务价格下降；我们吸引新客户以及增加和维持我们网络上流量的能力；以优惠条件维持我们的互联网对等和路权安排的能力；我们续签构成我们网络的光纤和路权协议的长期租约的能力；我们对数量有限的设备供应商的依赖，以及与此类设备相关的硬件或软件问题的可能性；我们无法获得扩展计划和客户要求所需的设备；对我们为我们的网络购买的设备征收的关税或其他类似的政府规定的费用和收费；我们的网络对第三方光纤和路权提供商的质量和可靠性的依赖；我们留住占我们收入基础很大一部分的某些客户的能力；对网络故障和/或中断的管理；我们在到期时支付我们的债务和诉讼结果的能力，与我们的掉期协议下的可变利率相关的风险，以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中不时讨论的其他风险，包括但不限于这份截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告和我们的10-Q表格季度报告。

收购Cogent纤维业务

2023年5月1日（“交割日”），特拉华州公司Cogent Infrastructure，Inc.（现为Cogent Infrastructure，LLC）和我们的直接全资子公司（“买方”、“Cogent Infrastructure”、“我们”或“我们”）根据我们与堪萨斯州有限责任公司（“T-Mobile US, Inc.”）以及TERM3的间接全资附属公司于2022年9月6日签署的会员权益购买协议（“购买协议”）的条款和条件，完成了对斯普林特通信及其附属公司（“Cogent Fiber业务”）的美国长途光纤网络（包括其非美国延伸）的收购，一家特拉华州公司（“T-Mobile”），以及Sprint LLC，一家特拉华州有限责任公司，是T-Mobile的间接全资子公司（“卖方”）。在交割日，我们从卖方购买了Wireline Network Holdings LLC的所有已发行和未偿还的会员权益（“已购买权益”），Wireline Network Holdings LLC是一家特拉华州有限责任公司，该公司在进行内部重组和分立合并后持有斯普林特通信与Cogent Fiber业务相关的资产和负债（购买协议拟进行的此类交易，统称“交易”）。

采购价格

在交割日，我们根据购买协议的条款完成了交易，提供了就所购买权益向卖方支付的1美元的购买价格，但须按照购买协议中规定的惯例调整，包括营运资金（“营运资金调整”）。作为所购权益的对价，营运资金调整（主要涉及在截止日期获得的估计为4340万美元的现金和现金等价物，以序

目 录

为Cogent纤维业务的国际业务提供资金）导致我们在交割日向卖方支付了6110万美元。2024年4月，向卖方支付了500万美元的额外营运资金调整。

短期租赁付款

与收购的短期经营租赁义务（“短期租赁付款”）相关，购买协议规定卖方向我们支付2810万美元（扣除折扣后为1980万美元）。短期租赁付款将由卖方在截止日期后的第55至58个月分四次等额支付给我们。短期租赁付款的最终确定已于2024年4月完成。短期租赁付款按现值入账，产生840万美元的折扣。确定现值所使用的利率是考虑到具有可比期限的类似已发行债务工具的利率以及其他市场因素得出的。贴现率的确定需要一定的判断。2023年第三季度的短期租赁付款减少了480万美元，2024年第一季度的短期租赁付款（扣除折扣）额外减少了1700万美元。

知识产权过境服务协议

在截止日期，我们签订了IP转运服务协议（“IP转运服务协议”），据此，TMUSA将向我们支付总计7.00亿美元，其中包括（i）3.50亿美元，在截止日期后的第一年每月平均分期支付2920万美元，以及（ii）3.50亿美元，在随后的42个月每月平均分期支付830万美元。根据知识产权转运服务协议。TMUSA在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度分别支付了1.00亿美元、2.042亿美元和2.042亿美元。

我们在ASC主题805企业合并（“ASC 805”）下将该交易作为企业合并进行会计处理。我们评估了哪些要素是业务合并的一部分，以及为完成收购而交换的对价。根据ASC 805，我们得出结论，将支付的7.00亿美元代表从T-Mobile收到的完成对一家陷入困境的企业的收购的对价。我们还评估了IP中转服务协议是否在ASU No. 10 09“Revenue from Contracts with Clients”（“ASC 606”）的范围内。我们得出的结论是，T-Mobile不代表ASC 606定义的“客户”，所述合同价格不代表对交付服务的对价，该交易不满足收入的定义，因此将这种安排排除在ASC 606的范围之外。因此，考虑到T-Mobile所作的陈述，IP转运服务协议按其折现现值记录在与交易有关的情况下，产生了7960万美元的折现。确定现值所使用的利率是考虑到具有可比期限的类似已发行债务工具的利率以及其他市场因素得出的。贴现率的确定需要一定的判断。

过渡服务协议

于交割日，我们与卖方订立了过渡服务协议（“TSA”），据此，卖方向我们提供，而我们在交割日后临时向卖方提供某些特定服务（“过渡服务”），以确保在Cogent Fiber业务与斯普林特通信分离后的有序过渡。TERM0。卖方向我们提供的服务包括（其中包括）信息技术支持、后台和财务、房地产和设施、供应商和供应链管理，包括为公司和人力资源支付和处理供应商发票。我们向卖方提供的服务包括（其中包括）信息技术和网络支持、财务和后台以及其他无线业务支持。

过渡服务一般打算在结束日期后提供最多两年的期限，但任何一方可在提前30天书面通知后将这一期限再延长一年。过渡服务的费用是使用每项服务的月费或分配给提供此类服务的雇员的每小时费率计算的。为提供过渡服务而产生的任何第三方成本将在两年期间按成本转嫁给接受此类服务的一方。T-Mobile为Cogent Fiber业务支付的金额按成本报销。

TSA任何一方均可在提前30天书面通知某些服务并在90天期限后减少其他服务的情况下，为方便而完全终止关于任何个别服务的协议。如果另一方未能履行其任何实质性义务，且此种失败未在30天内得到纠正，则TSA可能会被全部终止。TSA规定了惯常的赔偿和责任限制。根据TSA开出的金额应在收到相关发票后30天内到期。根据TSA向我们开单的金额主要用于按向Cogent Fiber业务供应商付款的成本进行补偿，直到这些供应商完全过渡到我们。

目 录

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，根据TSA应付卖方的款项分别为40万美元、2720万美元和2.841亿美元。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们根据TSA分别向卖方支付了100万美元、9380万美元和2.172亿美元。根据TSA开出的金额应在收到相关发票后30天到期。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们分别根据TSA向卖方开出20万美元、110万美元和620万美元的应付账款。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，卖方根据TSA分别支付了0.2百万美元、1.3百万美元和6.0百万美元。

遣散费偿还

购买协议还规定卖方向我们偿还所产生的合格遣散费。合格遣散费总额为2860万美元，其中1230万美元和1620万美元分别在截至2024年12月31日和2023年12月31日的年度内入账，并由卖方全额偿还。这些遣散费已于2024年第二季度结束。

购置相关成本

就交易和采购协议的谈判而言，我们共产生了1360万美元的专业费用和其他与收购相关的成本（不包括遣散费）。截至2024年12月31日、2023年和2022年12月31日止年度，收购相关成本（不包括遣散费）分别为910万美元、230万美元和220万美元。

向卖方提供的其他服务

此外，于交割日，我们与TMUSA就托管和连接服务订立商业协议（“CSA”），据此，我们向TMUSA提供此类服务，收取每项服务的月费，外加提供服务所产生的某些第三方成本。根据CSA，我们于截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度分别录得服务收入260万美元、1470万美元及2390万美元。

经营成果

截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度比较

在本节中，我们将讨论截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度相比的经营业绩。有关截至2024年12月31日止年度与截至2023年12月31日止年度比较的讨论，请参阅我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中第二部分第7项“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”。

我们的管理层审查并分析了几项关键的财务措施，以便管理我们的业务并评估我们的服务收入、经营业绩和现金流的质量和可变性。以下汇总表比较了我们在某些关键财务措施方面的运营结果。下表所示的比较将在下文进行更详细的讨论。

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目 录

NM-没有意义

服务收入。我们不断努力通过增加我们在IP网络和光波网络上可以接触到的潜在客户数量来增加我们的总服务收入。我们这样做是通过投资资本来扩大我们网络的地理足迹，增加我们连接的建筑物的数量，包括CNDC和MTOB，并提高我们对现有建筑物的渗透率。这些努力扩大了我们网络的全球影响力，并扩大了我们潜在的潜在潜在市场的规模。我们还寻求通过投资于我们的销售和营销团队来增加我们的服务收入。我们通常以与竞争对手相似的价格出售企业连接，但我们的客户受益于我们明显更快的速度、更大的总吞吐量、增强的服务水平协议和快速的安装时间。在以网络为中心的市场中，我们在容量方面提供类似的服务，但通常价格要低得多。

我们的服务收入由截至2024年12月31日止年度减少5.8%至截至2025年12月31日止年度。汇率对我们的服务收入产生了460万美元的积极影响。本文所有外币比较均反映截至2025年12月31日止年度的业绩，按截至2024年12月31日止年度的平均外币汇率换算。我们的总服务收入下降主要是由于取消了我们通过Cogent Fiber业务获得的低利润和非核心客户，以及根据与TMUSA的商业协议减少了收入，部分被客户的增长所抵消，这些客户来自扩展我们的网络和提供波长服务，在我们的网络中增加了额外的建筑物，增加了我们对连接到我们网络的建筑物的渗透，并通过以低于竞争对手的价格提供我们的服务获得了市场份额。

目 录

收入确认标准包括与政府当局评估的直接对卖方和客户之间的创收交易征收的任何税款有关的指导，可能包括但不限于毛收款税、普遍服务基金费用和某些国家监管费用。我们在综合综合收益（亏损）报表中记录以毛额为基础向客户支付的这些税款（作为服务收入和网络运营费用）。包括普遍服务基金在内的这些税收的影响导致我们的收入从截至2024年12月31日的年度到截至2025年12月31日的年度减少了130万美元。

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NM-没有意义

按客户类型划分的收入和客户连接。我们的企业客户通常以每次连接的价格购买他们的服务。我们以网络为中心的客户通常以每兆计量的价格购买其IP服务，并以每连接为基础购买其光波长服务。我们的企业客户一般按每个地点的价格购买我们的服务。我们在收购Cogent纤维业务的过程中，开始为企业客户提供服务。我们将“企业”客户定义为运行有几十到几百个站点的广域网（WAN）的大公司（通常是年收入超过50亿美元的财富500强公司）。

我们认为，我们在将Cogent Fiber业务及其网络货币化方面处于独特的地位，我们预计将从该交易中实现显着的成本降低协同效应和收入协同效应。在截止日期，随着我们收购的Cogent纤维业务：

目 录

我们将2023年5月的3950万美元Cogent Fiber业务月度收入分类为：

截至2025年12月31日止年度，来自公司、以网络为中心和企业客户的收入分别占服务总收入的43.9%、40.3%和15.8%，截至2024年12月31日止年度，分别占服务总收入的45.7%、35.6%和18.7%。

我们来自企业客户的收入减少，主要是由于取消了通过Cogent Fiber业务获得的低利润率和非核心企业客户。与新冠肺炎大流行期间的峰值相比，我们继续看到空置率下降，我们经营所在的某些市场的办公室入住率上升，延续了自新冠肺炎大流行结束后开始的趋势。其他市场，尤其是加利福尼亚州、华盛顿特区和太平洋西北部的市场，空置率继续明显上升。这些较高的空置率可能代表着这些市场的办公室上座率和入住率的长期变化。尽管存在这种整体环境，但我们在公司业务中看到了一些积极的趋势。在许多公司，随着完全或部分在家工作的选择成为永久性的，我们的企业客户正在整合一些成为远程工作环境一部分的新应用程序，这有利于我们的企业业务，因为这些客户将他们的互联网接入基础设施升级到更高容量的连接。此外，如果公司最终返回我们经营所在的建筑物，我们认为这将提供增加销售的机会。然而，这些积极趋势的确切时间和路径仍不确定。

我们来自以网络为中心的客户的收入增加，这主要是由于我们传统的以网络为中心的客户的网络流量增长，以及我们波长收入的增加，部分被与TMUSA的商业协议下的收入减少以及通过Cogent Fiber业务获得的以网络为中心的客户的收入减少所抵消。

我们以网络为中心的客户以每兆位的价格购买我们的IP服务，并以每连接为基础购买我们的波长服务。由于新技术的持续引入，以网络为中心的市场对IP服务表现出显着的定价压力，这降低了传输和路由的边际成本，以及价格通常是这些客户唯一区分因素的服务的商品性质。自截至2024年12月31日止年度至截至2025年12月31日止年度，我们的客户安装基础的每兆位平均价格下降了29.7%。外汇汇率的影响对我们以净额为中心的收入产生了更显着的影响。

我们来自企业客户的收入减少主要是由于通过Cogent Fiber业务获得的低利润率和非核心企业客户的收入减少。

按网络连接类型划分的收入和客户连接。在截止日期，我们将每月3950万美元的Cogent Fiber业务总收入归类为：

此外，在截止日期，我们将总计46,743个Cogent Fiber业务客户连接分类为：

目 录

截至2025年12月31日止年度，来自网内、网外、波长和非核心客户的收入分别占服务总收入的54.5%、40.7%、3.9%和0.9%，截至2024年12月31日止年度，分别占服务总收入的52.6%、43.8%、1.9%和1.7%。

从截至2024年12月31日止年度到截至2025年12月31日止年度，我们的净收入有所下降，主要是由于终止通过Cogent纤维业务获得的客户，抵消了我们传统Cogent客户收入的增加以及根据CSA向TMUSA计费的金额减少。根据与TMUSA签订的CSA，我们在截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度分别录得网上服务收入260万美元和1470万美元。

从截至2024年12月31日止年度到截至2025年12月31日止年度，我们的净外收入有所下降，这主要是由于终止通过Cogent纤维业务获得的客户，抵消了我们传统Cogent客户的收入增长。

结合我们对Cogent光纤业务的收购，我们通过我们的光纤网络扩展了我们提供的光波长和光传输服务。截至2025年12月31日止年度，我们的波长收入为3850万美元，截至2024年12月31日止年度为1920万美元。

我们的非核心收入从截至2024年12月31日止年度减少至截至2025年12月31日止年度，主要是由于取消了在Cogent纤维业务中获得的非核心收入。非核心服务是服务，我们收购并继续支持但不主动销售的服务。

网络运营费用。网络运营费用包括与服务交付、网络管理和客户支持相关的人员成本、网络设施成本、路权费、光纤和设备维护费、租赁电路成本、支付给建筑物所有者的接入和设施费用以及向我们的客户收取并按毛额记录的消费税。非现金股权激励薪酬费用计入网络运营费用与员工薪酬等薪酬分类一致。我们的网络运营费用减少16.7%主要是由于我们努力降低与我们收购Cogent Fiber业务相关的网络运营成本。这些成本主要包括租赁电路成本，包括为减少网外收入和设施成本而减少的相关“尾部电路”成本。

销售、一般和行政（“SG & A”）费用。我们的SG & A费用，包括基于非现金股权的薪酬费用，从截至2024年12月31日的年度到截至2025年12月31日的年度减少了0.5%。非现金股权薪酬费用计入SG & A费用与员工薪酬和其他薪酬的分类一致。我们的SG & A运营费用减少主要是由于我们努力降低与收购Cogent纤维业务相关的SG & A成本。这些费用主要包括赔偿及相关费用和第三方服务费用。

收购相关成本。就购买协议的交易和谈判而言，我们产生了专业费用，以及其他与收购相关的成本总计4210万美元，其中包括2860万美元的已偿还遣散费。截至2024年12月31日止年度，此类费用总计2140万美元。截至2025年12月31日止年度并无录得收购相关成本。

折旧和摊销费用。我们的折旧和摊销费用减少了9.3%，这主要是由于完成了与Cogent Fiber业务收购的网络设备资产的折旧，这些资产的估计使用寿命自收购之日起约为两年。

租赁终止的收益。2024年6月，我们选择行使一项合同选择权，以12.0%的贴现率全额预付我们与我们与Cogent Fiber业务承担的供应商之间的IRU融资租赁协议，金额为1.146亿美元。在付款日，IRU融资租赁负债的现值为1.179亿美元，其余31笔420万美元的每月本金付款总额为1.302亿美元。预付款项导致与账面价值1.179亿美元与现金付款1.146亿美元之间的差额相关的租赁终止收益330万美元。我们正在继续使用相关的IRU资产。截至2025年12月31日止年度的270万美元收益主要是由于终止了某些不再需要的暗纤维租约，因为这些路线被认为与收购的Cogent Fiber业务网络是多余的，以及出售与Cogent Fiber业务收购的一小块土地获得的70万美元收益。

逢低买入收益。我们将我们对Cogent纤维业务的收购作为业务合并进行了会计处理。取得的可辨认资产和承担的负债按截至取得日的公允价值入账。在收购之日为所收购的资产和承担的负债分配公平的市场价值需要使用有关估计和假设的重大判断。截至2024年12月31日，所收购可辨认资产的公允价值为19亿美元（包括

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根据知识产权转运服务协议到期的金额），且超过承担的9亿美元负债和将从卖方收到的6亿美元净对价，导致议价购买的总收益为14亿美元。在截至2024年12月31日的年度内，我们对所收购资产和承担的负债的公允市场价值估计进行了某些调整，导致截至2024年12月31日止年度的议价购买收益增加2220万美元。

利息收入-知识产权转运服务协议。根据知识产权转运服务协议，TMUSA将向我们支付总计7.00亿美元，其中包括（i）3.50亿美元在截止日期后第一年的等额每月分期付款和（ii）3.50亿美元在随后42个月的等额每月分期付款。知识产权转运服务协议按其折现现值记录与交易有关，导致折现7960万美元。贴现的摊销记作利息收入。

债务清偿和赎回损失– 2026年票据。2025年6月17日，我们发行了本金总额为6亿美元、于2032年到期的6.50%优先有担保票据（“2032年票据”）。我们发行的2032年票据与我们的2026年票据本金总额5亿美元的终止有关。扣除发行费用后，2032年票据发行的净收益为5.978亿美元。我们使用2032年票据发行所得款项净额中的5.073亿美元全额赎回，并履行和履行我们在2026年票据下的义务。2026年票据项下的债务包括5亿美元的本金、500万美元的整笔付款和220万美元的应计利息。由于赎回2026年票据，我们在债务清偿和赎回方面蒙受了560万美元的损失。

利息费用-包括掉期协议的估值变动。我们的利息支出是由于我们的利息产生的：

截至2025年12月31日，我们掉期协议的公允价值为410万美元的负债。我司互换协议估值变动与利率变动有关，计入利息费用。从截至2024年12月31日止年度到截至2025年12月31日止年度，我们的利息支出增加了30.9%，这主要是由于2024年5月发行了2.06亿美元的现有IPV4票据、2025年4月发行了1.744亿美元的新IPV4票据、2024年6月发行了3亿美元的2027年镜像票据以及2025年6月发行了6亿美元的2032年票据。

所得税优惠。截至2025年12月31日止年度，我们的所得税收益为6280万美元，截至2024年12月31日止年度为5560万美元。我们所得税优惠的变化主要与与Cogent纤维业务收购的递延税项负债的冲回有关。

网上的建筑物。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们共有3,579座和3,453座网上建筑物分别连接到我们的一个或两个网络。我们网上楼增加了126栋楼，这是我们有纪律的网络扩展计划的结果。我们预计在未来几年内将在我们的网络中增加类似数量的建筑物。

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流动性和资本资源

收购Cogent纤维业务

收购Cogent纤维业务–现金流

Cogent纤维业务的现金流在谈判时和近期历史期间均为负值。由于Cogent Fiber业务的财务状况非常糟糕，据了解，执行交易时需要T-Mobile向任何潜在买家支付一笔款项，以便为买方提供足够的现金流入，以抵消在买方能够优化业务之前所预期的损失。根据管理层在尽职调查过程达到顶峰时的内部模型，管理层确定这笔现金付款为7.00亿美元。管理层打算通过IP转运服务协议的付款减少Cogent光纤业务的负现金流，主要通过提供光波长和光传输服务来降低运营成本并增加收入。我们正在向现有客户、我们通过Cogent Fiber业务获得的客户以及需要专用光传输连接的新客户出售这些服务，而无需与拥有和运营网络基础设施相关的资本和持续费用。我们与收购Cogent光纤业务相关的现金流需求将取决于我们降低收购的运营成本的能力、我们成功地保留收购的客户以及我们通过光波网络销售光波长和光传输服务的能力。

根据知识产权转运服务协议，TMUSA将向我们支付总计7.00亿美元，其中包括（i）3.50亿美元，在截止日期后的第一年每月平均分期支付2920万美元，以及（ii）3.50亿美元，在随后的42个月每月平均分期支付830万美元。截至2025年12月31日，根据IP转运服务协议，我们每月收到的付款总额为5.083亿美元，在我们的综合现金流量表中反映为投资活动产生的现金流量。随着我们的业务因客户群增加、交易、更广泛的地理覆盖和我们网络上流量的增加而增长，我们历来产生了越来越多的经营活动提供的现金。自我们完成交易以来，我们经历了经营活动提供的现金因交易影响而减少。从IP转运服务协议收到的现金旨在抵消与Cogent纤维业务相关的经营亏损。增加我们的经营活动提供的现金部分取决于我们是否有能力降低Cogent光纤业务的运营成本，同时保留其可盈利的收入，扩大我们的地理足迹，并增加我们的波长和光网络服务的收入。

流动性和现金债务

在评估我们的流动性时，管理层审查和分析我们目前的现金余额、IP转运服务协议项下的付款、应收账款、应付账款、应计负债、资本支出承诺以及所需的融资租赁和债务付款以及其他义务。

我们在通过发行票据、安排融资和签订成本更低、条款更灵活的租约来筹集资金方面取得了越来越大的成功。我们的经营业绩和获得资本的渠道相结合，增强了我们的财务灵活性，并提高了我们以现金股息或通过股票回购的形式向股东进行分配的能力。自首次公开募股以来，我们已经通过股票回购和股息向我们的股东返还了18亿美元。我们将继续评估我们的资本和流动性需求，并在适当情况下将资本返还给我们的股东。

在接下来的几年里，我们有大量的合同和预期现金支出，包括我们对普通股的指示性股息支付、我们到期的债务义务、债务义务的利息支付和我们预计的资本支出需求，以帮助执行我们的业务计划，包括继续整合Cogent纤维业务。

我们的长期债务利息义务和我们的长期债务义务的到期日如下：

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根据我们的互换协议，我们根据隔夜SOFR加上合同利差向交易对手支付半年付款，交易对手向我们支付半年固定的3.50%利息付款。这些结算款项在每年的11月和5月支付，直到互换协议于2026年2月到期。截至2025年12月31日，根据我们的互换协议，我们的现金和现金等价物中有410万美元被限制使用。我们已向互换协议的对手方支付了430万美元的定金。互换协议于2026年2月到期。

2024年6月，我们选择行使一项合同选择权，以12.0%的贴现率全额预付我们与我们与Sprint业务承担的供应商之间的IRU融资租赁协议，金额为1.146亿美元。在付款日，IRU融资租赁负债的现值为1.179亿美元，其余31笔420万美元的每月本金付款总额为1.302亿美元。预付款项导致与账面价值1.179亿美元与现金付款1.146亿美元之间的差额相关的租赁终止收益330万美元。我们正在继续使用相关的IRU资产。

我们可能需要或选择在到期时或到期前为我们的全部或部分债务再融资，我们无法保证我们将能够以商业上合理的条款或根本无法为任何此类债务再融资。此外，我们可能会选择在未来以可接受的条件获得额外资本，以提高我们的流动性或为收购提供资金或用于一般公司用途。此外，为努力减少未来的现金利息支付以及未来到期的金额或延长债务期限，我们可能会不时发行新债务、订立利率互换协议、以债换债或现金交易，以在公开市场或通过私下协商交易购买我们未偿还的债务证券。我们将根据现有市场情况评估任何此类交易。任何此类交易所涉及的金额，无论是单独的还是合计的，都可能是重大的。我们或我们的关联公司可能随时并不时寻求通过现金购买和/或交换股权或债务、公开市场购买、私下协商交易或其他方式来偿还或购买我们的未偿债务。此类回购或交换（如果有的话）将按照我们可能确定的条款和价格进行，并将取决于当时的市场状况、我们的流动性要求、合同限制和其他因素。所涉金额可能很大。

鉴于与全球经济相关的经济不确定性，包括由于关税和贸易限制的影响、Cogent纤维业务的现金流需求、新冠疫情的挥之不去的影响以及银行倒闭和某些其他银行的流动性担忧，我们的执行官和董事会继续仔细监测我们的流动性和现金需求。基于当前情况，我们将2025年第四季度支付的股息的季度股息降低至每股普通股0.02美元。未来有关股息的任何决定，包括增加我们季度股息的决定，将由董事会酌情决定，并将取决于公司的财务状况、经营业绩、资本要求、对支付股息的任何法律或合同限制，以及董事会认为相关的其他因素。鉴于关税和贸易限制的潜在影响、全球经济、大流行挥之不去的业务影响以及Cogent纤维业务的现金流需求等方面的不确定性，我们将继续监测我们的资本支出。正如我们每年所做的那样，我们将继续监控我们未来的现金来源和用途，并预计我们将在董事会决定时调整我们的资本配置策略。

现金、现金等价物和限制性现金

截至2025年12月31日，我们拥有现金、现金等价物和限制性现金2.051亿美元。截至2025年12月31日，受限制现金为5660万美元。在我们的2026年票据被消灭和赎回后，我们的2032年票据的净收益为9280万美元。我们在2025年4月发行的1.744亿美元新IPV4票据的净收益为1.705亿美元，其中72.6美元是受限制的。根据我们的每月杠杆比率和偿债覆盖率（如IPV4票据契约中所定义）的改善，我们可以获得这笔受限制的现金。在截至2025年12月31日的一年中，解除了对2690万美元受限制现金的限制，这主要是由于我们在IPV4契约下的每月杠杆和偿债覆盖率有所改善。根据契约条款，我们必须在2026年10月之前满足绩效指标并解锁剩余的受限资金。2026年10月之后存入预供款账户的任何剩余金额将被提取并用于根据初始本金金额按比例预付2025年4月IPV4票据。

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我们相信我们能够及时偿还我们的债务义务，并且不会要求任何让步来这样做。我们相信，我们将获得来自各种来源的额外资本，以及债务和股权的公共资本市场。

写字楼入住率变动的持续影响

虽然我们认为，在我们经营的建筑物中，对办公空间的需求将保持在它们所在市场的最强劲之列，并且大多数雇主最终将要求其雇员至少以混合方式返回其办公室，但返回办公室的时间和范围，特别是在我们服务的一些关键市场，仍然不确定。在一些市场，办公室入住率可能永远不会回到2020年前的水平。因此，我们可能会继续经历客户周转率增加、现有客户配置升级减少以及新租户机会减少的情况。这些趋势可能会对我们的收入增长、现金流和盈利能力产生负面影响。

现金流

下表列出了我们的综合现金流量。

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经营活动提供的（用于）现金净额。我们经营现金的主要来源是来自客户的收据，这些客户按月就我们的服务开具账单。我们运营现金的主要用途是向我们的供应商支付的款项、根据TSA支付的款项、向员工支付的款项以及向我们的融资租赁供应商和票据持有人支付的利息。我们的经营活动提供的现金变化主要是由于TSA下的净支付变化、我们的经营利润变化和我们的利息支付变化。

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在截止日期，我们与卖方签订了TSA，据此，卖方向我们提供，而我们在截止日期后向卖方提供临时服务，以确保在Cogent Fiber业务与斯普林特通信分离后的有序过渡。根据TSA开出的金额应在收到相关发票后30天到期。在2025年、2024年和2023年期间，根据TSA，我们分别被收取了0.4百万美元、27.2百万美元和2.841亿美元的费用，主要用于按向Cogent Fiber业务供应商付款的成本进行补偿。在2025年、2024年和2023年期间，我们根据TSA分别向卖方支付了100万美元、9380万美元和2.172亿美元。根据TSA记录和支付的应付卖方款项导致2025年和2024年在经营活动中使用的现金分别为50万美元和6640万美元，并为2023年经营活动提供的净现金贡献了6690万美元。

投资活动提供（使用）的现金净额。我们将现金用于投资活动的主要用途是购买财产和设备。2025年、2024年和2023年的财产和设备采购分别为1.876亿美元、1.950亿美元和1.296亿美元。购买物业和设备的变化主要是由于我们的网络扩展活动的时间和范围，包括地理扩展、与我们收购Cogent Fiber业务相关的采购、与提供wave服务相关的成本、与收购的数据中心和向我们的网络添加建筑物相关的转换成本。

我们通过投资活动提供的现金的主要来源是我们与TMUSA的IP转运服务协议。在截止日期，我们签订了知识产权转运服务协议，根据该协议，TMUSA将向我们支付总计7.00亿美元，其中包括（i）3.50亿美元在截止日期后第一年的每月等额分期付款和（ii）3.50亿美元在随后42个月的每月等额分期付款。在2025年、2024年和2023年，根据知识产权转运服务协议，我们分别获得了1.00亿美元、2.042亿美元和2.042亿美元的报酬。2023年5月，我们支付了6110万美元并获得了4710万美元的现金。2023年，我们支付了与收购Cogent Fiber业务相关的500万美元。在2024年和2023年，我们分别收到了1230万美元和1620万美元的补偿遣散费，这与我们收购Cogent Fiber业务有关。我们收到了与我们收购Cogent Fiber业务相关的总计1450万美元的现金净额（包括已偿还的遣散费）。

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融资活动提供（用于）的现金净额。我们将现金用于融资活动的主要用途是用于支付股息、根据我们的融资租赁义务支付本金以及购买我们的普通股。我们融资活动的主要现金来源是发行票据债务。在2025年、2024年和2023年，我们分别为季度股息支付了1.501亿美元、1.894亿美元和1.817亿美元。由于我们的季度每股股息金额增加，我们的季度股息支付从2023年到2024年有所增加。在2025年第四季度，我们将季度股息支付减少至每股0.02美元。我们融资租赁义务项下的本金支付分别为3380万美元、7460万美元和7740万美元。2024年6月，我们选择行使一项合同选择权，以12.0%的贴现率全额预付我们与我们与Cogent Fiber业务承担的供应商之间的IRU融资租赁协议，金额为1.146亿美元。我们根据融资租赁义务支付的本金的其他变化主要是由于我们的网络扩展活动的时间和范围，包括地理扩展、与我们收购Cogent Fiber业务相关的购买、与提供波浪服务相关的购买以及在我们的网络中增加建筑物。在2025年期间，我们以1670万美元的价格购买了341,818股我们的普通股。在2024年期间，我们以800万美元的价格购买了153,322股我们的普通股。2023年没有购买我们的普通股。

我们在2025年和2024年完成了一系列的债务发行和赎回。

2025年4月11日，我们发行了本金总额为1.744亿美元、本金总额为6.646%的有担保IPV4地址收入票据，系列2025-1 A-2类（统称“新IPV4票据”），预计还款日期为2030年4月，根据《证券法》免于注册的发行。新IPV4票据的净收益，扣除发行费用后为1.705亿美元，其中7260万美元为受限制现金。根据我们的每月杠杆比率和偿债覆盖率（均在IPV4票据契约中定义）的改善，某些受限制的现金净收益将可供我们使用。在截至2025年12月31日的一年中，2690万美元的受限现金变得不受限制，这主要是由于我们在IPV4票据契约下的每月杠杆和偿债覆盖率有所改善。

我们新的IPV4票据的利息按月支付。自2030年4月的每月付款日期起及之后，我们的新IPV4票据也将需要每月支付本金。在2030年4月的每月付款日期之前，新的IPV4票据将不会到期支付本金，除非某些快速摊销、强制提前还款或加速触发器被激活。

2025年6月4日，我们向所有未偿还的5亿美元现有2026年票据的持有人发出有条件全额赎回通知，指定2032年票据截止日期为赎回日期。2025年6月17日（“2032年票据截止日”），我们完成了6亿美元的2032年票据发行，用于在未根据《证券法》注册的私募中发行。扣除发行费用后，此次发行的净收益为5.978亿美元。在2032年票据截止日，我们使用此次发行的净收益中的5.073亿美元全额赎回，并履行和履行我们在2026年票据下的义务。根据我们的2026年票据支付的债务包括：

2024年5月2日，我们发行了2.06亿美元的现有IPV4票据，预计还款日期为2029年5月。扣除债务发行成本后，此次发行的净收益为1.984亿美元。现有IPV4票据的利息按月支付。自2029年5月的每月付款日期起及之后，亦须按月就现有IPV4票据支付本金。在2029年5月的每月付款日期之前，现有IPV4票据将不会到期支付本金，除非发生某些快速摊销、强制提前还款或加速事件。

2024年6月11日，我们完成了3亿美元2027年镜像票据的发行，用于在未根据《证券法》注册的私募中发行。2027年镜像票据的发行价格相当于其面值的98.50%。扣除折扣和发行费用后，此次发行的净收益约为2.919亿美元。2027年镜像票据按年利率7.00%计息。2027年镜像票据于2024年6月11日开始产生利息，并于每年的6月15日和12月15日每半年支付一次，自2024年12月15日开始。除非提前赎回或购回，2027年镜像票据将于2027年6月15日到期。

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负债

截至2025年12月31日，我们的现金、现金等价物和限制性现金总额为2.051亿美元，应收账款净额为8810万美元。我们认为，这种流动性水平降低了我们面临的再融资风险、潜在的业务表现不佳或其他不可预见的挑战。我们打算持有足够水平的现金和现金等价物，以维持我们为运营提供资金的能力，并为我们减少的股息支付提供资金。

截至2025年12月31日，我们的总债务按面值计算为24亿美元，其中包括长期IRU协议下的6.234亿美元暗纤维融资租赁义务。

我们的长期债务义务包括：

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控股财务资料概要

控股或其任何并非集团附属公司的附属公司均不属于契约下定义的“受限制附属公司”。Holdings为该等票据项下的担保人，但其并非集团附属公司的任何附属公司均不为该等票据项下的担保人。根据契约，我们被要求披露控股及其附属公司的某些合理相关信息，这些信息不属于集团及其附属公司，涉及控股的资产、负债和经营业绩（“控股财务信息”）。截至2025年12月31日止三个月及年度的控股财务资料详情如下（单位：千）：

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