附件 99.3公司演示文稿2024年11月7日美国排名第一的音频公司|每月达到10个美国人中的9个| Radio ∙ Podcasts ∙ Digital ∙ S coc ers ia l ∙ ∙ Da Inf talu e n ∙ Events
目录1。执行摘要2。多平台群组3。数字音频组4。音频和媒体服务5。数据与技术6。财务预测7。附录22
免责声明本投资者介绍会（本介绍会）是向对与iHeartMedia，Inc.（iHeartMedia或公司）的潜在交易（潜在交易）表示感兴趣的有限数量的各方提供的。公司不打算让本演示文稿成为任何交易决定的唯一依据。收件人应就任何交易对公司进行自己的调查和分析。本演示文稿仅提供给已与公司就潜在交易签署并交回保密协议（保密协议）的各方。通过接受本演示文稿或本演示文稿的任何部分，收件人同意根据其合规政策、合同义务（包括其保密协议）和适用的法律法规（包括联邦和州证券法）使用和维护本演示文稿中的信息。公司、PJT Partners（“PJT”）、其各自的关联公司或各自的雇员、董事、ont officer racs、to rco s、顾问、顾问、成员、继任者、代表、代理人或控制人或前述的任何代表，均未就本演示文稿或在其对公司进行评估过程中向收件人提供或提供的任何其他信息中所载的任何信息或任何结论的准确性、完整性或公平列报作出任何陈述或保证（明示或暗示），任何一方均不承担因使用或内容本演示文稿或向收件人提供或提供的任何其他此类信息而导致的任何责任，包括对本演示文稿或任何其他书面或口头通讯中包含的任何陈述或保证（明示或暗示）或对本演示文稿或任何其他书面或口头通讯的任何遗漏。唯一将具有任何法律效力且利害关系方可能依赖的信息将包含在规定潜在交易的最终协议中可能包含的陈述和保证中，当、如同和如果执行时，并根据其中可能指定的条款和条件。本演示文稿中的信息由公司提供或来自公开或其他来源。PJT不承担任何独立核实此类信息的责任，并明确表示不对任何接收者承担与此类信息或与公司的任何交易有关的任何责任。本演示文稿不是出售或购买证券的要约，也不是要约的招揽，也不应在此类要约、招揽或出售为非法的任何司法管辖区提供或出售公司或其任何子公司的任何证券。在提供本演示文稿时，公司和PJT保留随时修改或替换本演示文稿的权利，但不承担更新、更正或补充此处包含的任何信息的义务，也不向收件人提供访问任何额外信息的权限。本演示文稿并不旨在包罗万象，也不包含收件人为做出知情投资决定可能需要的所有信息。任何投资或其他财务决策或行动都不应仅基于本演示文稿中的信息。非GAAP措施：除了根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的财务措施外，本演示文稿还包含某些-no GA nAP财务措施，包括EBITDA、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、分部调整后EBITDA利润率、收入与EBITDA的转换、不包括政治收入的收入、自由现金流和自由现金流转换。该公司认为，分析师和投资者通常使用这些非GAAP财务指标来评估所在行业公司的业绩，而这种非GAAP财务指标有助于投资者评估其运营和财务业绩以及业务趋势，这与管理层评估此类业绩和趋势的方式一致。该公司还认为，这些非美国通用会计准则财务指标可能有助于投资者将其业绩与其他公司的业绩进行比较，尽管其非美国通用会计准则财务指标是公司特有的，其他公司的非美国通用会计准则财务指标可能不会以相同的方式计算。这些非公认会计原则措施应仅被视为补充，而不是替代或优于， 根据公认会计原则编制的财务指标。非GAAP财务指标与最接近的GAAP财务指标之间的调节可在本演示文稿的附录部分中找到。该公司无法在没有不合理努力的情况下提供其非公认会计原则预测与最直接可比的公认会计原则措施之间的对账，因为它无法合理确定地预测对账所需的某些重要项目的最终结果。这些项目是不确定的，取决于各种因素，可能会对GAAP报告的结果产生重大影响。财务预测：本演示文稿包括公司就本公司及其子公司的预期未来业绩编制和提供的某些陈述、索赔、估计、预测和其他信息。本演示文稿中包含的任何假设、观点或意见（包括陈述、预测、预测或其他前瞻性陈述）均代表公司于所示日期的假设、观点或意见，如有更改，恕不另行通知。这些陈述受已知和未知风险、不确定性、环境变化、假设和其他重要因素的影响，其中许多因素超出了我们的控制范围，可能导致实际结果与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大且潜在的不利差异。3 3
免责声明（续）关于公司行业和市场的预测和估计是基于公司认为的来源；b he owrel ever iabl，e无法保证这些预测和估计将全部或部分证明是准确的。所有未单独来源的信息均来自公司内部数据和估计。无法保证本文所述的任何预测、估计或预测（包括对收入、费用和收益的预测）将会实现。实际结果可能与预测不同，这种变化可能是重大的。本文所载的任何内容均不是或不应被视为关于公司或其任何子公司或其任何业务的过去或未来业绩的承诺或陈述。前瞻性陈述。本演示文稿包含1995年《私人证券诉讼改革法案》（法案）含义内的前瞻性陈述。此类前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他重要因素，可能导致iHeartMedia及其子公司的实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。指导、相信、预期、预期、将、潜在、定位、估计、预测和类似含义的词语，以及引用未来事件、条件或情况的其他词语或表达，旨在识别此类前瞻性陈述。此外，任何提及对未来事件或情况的预期或其他特征的陈述，例如关于在不确定的经济环境和未来经济复苏中的定位、推动股东价值、公司预期的成本节约和其他资本和运营费用削减举措、利用新技术、提高运营效率、未来广告需求、广告行业趋势，包括在其他媒体平台上的趋势的陈述；战略和举措、预期利率和利息费用节约，以及公司预期的财务业绩、流动性和净杠杆的陈述均为前瞻性陈述。描述或涉及iHeartMedia的计划、目标、意图、战略或财务预测或前景的陈述，以及与历史或当前事实无关的陈述，均为前瞻性陈述的示例。这些陈述不是对未来业绩的保证，并且受到某些风险、不确定性和其他重要因素的影响，其中一些风险、不确定性和因素超出了iHeartMedia的控制范围，也难以预测。可能导致未来结果与本演示文稿中包含的前瞻性陈述所表达的结果不同的各种风险包括但不限于：与疲软或不确定的全球经济状况以及iHeartMedia对广告收入的依赖相关的风险；竞争，包括来自替代媒体平台和技术的竞争加剧；对公司品牌以及直播人才、节目主持人和管理层表现的依赖；运营成本波动；技术和行业变革与创新；人口和其他人口结构的变化；与iHeartMedia使用人工智能相关的风险、收购的影响，处置和其他战略交易；与公司债务相关的风险；立法或监管要求；立法、正在进行的诉讼或版税审计对音乐许可和版税的影响；有关隐私和数据保护以及违反信息安全措施的法规和担忧；与环境、社会和治理事项的审查相关的风险，与公司A类普通股相关的风险；以及影响公司业务及其证券所有权的法规。其他未知或不可预测的因素也可能对公司未来的业绩、业绩或成就产生重大不利影响。鉴于这些风险、不确定性、假设和因素，本演示文稿和公司提供的其他材料中讨论的前瞻性事件可能不会发生。特别是，我们的预测受到固有不确定性的影响，必然代表某些假设，实际表现可能有所不同。此外，由于无法识别适当机会、预测实施成本、实施延迟或其他因素，公司存在无法实现预期成本节约（或确认由此带来的预期收益）的风险。不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅代表所述日期，或者如果没有说明日期， 截至本报告之日。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证。可能导致未来结果与任何前瞻性陈述所表达的结果不同的其他风险在公司提交给美国证券交易委员会的报告中进行了描述，包括标题为第一部分第1A项的部分。公司年度报告10-K表格及第II部分第1A项的风险因素。表格10-Q的公司季度报告的风险因素。公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而公开更新或修改任何前瞻性陈述的任何义务。市场数据：本演示文稿中的某些市场数据信息基于管理层的估计。公司ob e tai coned mpetth itive位置数据在整个演示文稿中使用，来自内部估计和研究以及行业出版物和第三方进行的研究、调查和研究。本公司相信，截至本呈报日期或截至就该等估计所指明的日期（如适用），其估计是合理准确的。然而，由于公司获得部分数据或估计的方法，或由于原始数据的可用性和可靠性的限制、数据收集过程的自愿性质以及其他限制和不确定性，这些信息可能被证明是不准确的。除非另有说明，本文所包含的信息仅代表截至本文发布之日的信息，如有更改、完成或修改，恕不另行通知。演示文稿包含其他公司的商标、服务标记、版权和商号，它们是各自所有者的财产。我们不打算使用或展示其他公司的商标、服务标记、版权和商品名称来暗示与nso us b rshi y，p an y其他公司的关系，或背书或恶搞nso us b rshi y，p an y其他公司。4 4
iHeartMedia管理团队Bob Pittman Rich Bressler Conal Byrne Wendy Goldberg Mike McGuinness Jordan Fasbender首席执行官首席传播执行副总裁董事长兼总裁、首席运营官兼首席财务官；执行副总裁、副首席财务官兼总法律顾问首席执行官，Multiplatform Group Digital Audio Group投资者关系官主管55 +年经验45 +年经验24 +年经验20 +年经验24 +年经验15 +年经验Ann Marie Licata Tony Coles Carter Brokaw Tom Poleman Adrienne Pabst John Sykes总裁首席执行副总裁首席总裁多文化业务&全国&数字销售运营编程官战略合作伙伴娱乐企业发展，BIN营收官Interep Will Pearson Mark Gray Jenna Craig Joe Robinson Julie Donohue Hartley Adkins Justin Nesci总裁执行副总裁CEO总裁总裁总裁总裁iHeartPodcasts Adv. Audio & Katz Media National Media Corporate Development Multi-Market Partnerships Markets Group Data Revenue 55
执行摘要
业务亮点1在不断增长的消费媒体类别中拥有强大的市场领导者：音频多样化的数字音频资产组合不断增长，包括全球排名第一的播客发行商和美国排名第一的数字广播2应用程序3种具有无与伦比的规模、影响力和信任度的资产，通过提高库存利用率，在经济和广告低迷时期展示了广播电台和数字部门的收入上行空间，广告技术平台4和持续推出新产品经验丰富且久经沙场的管理团队，在应对挑战方面有着良好的业绩记录，5始终交付成果6以财务纪律和专注运营的组织（1）强劲的调整后EBITDA和自由现金流转换来自高经营杠杆、有限的资本7支出和有限的营运资本需求（1）调整后EBITDA和自由现金流转换是非公认会计准则财务指标。请参阅附录，了解非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。7
广告追随受众仅有三家公司拥有大众市场美国覆盖广告启用月度达到%-成人18 + Tier 2-Mid Tier 3-利基Tier 1-大众市场89% 76% 58% 35% 34% 34% 31% 31% 29% 26%*20% 19% 18%*17% 16% 13% 10% 9% 5% 4% iHM Facebook谷歌新ABC Audacy CBS NBC TikTok iHeartRadio Spotify ESPN Cumulus WSJ Pandora SiriusXM Fox News CNN Univision BET广播YouTube York Times Digital YOUTUBE Radio数字来源；广播电台：Nielsen Audio Nationwide，P18 +，2023年秋季；电视：Nielsen NPower，P18 +，2024年5月，L + SD；Digital；News/Streaming Audio：康姆斯克 Media Metrix Multi-Platform P18 +，2024年5月；Other Digital：Scarborough USA + 2023 R2，P18 + 8*Spotify & Pandora广告启用受众根据SEC文件估算8
音频是消费者生活的重要组成部分，是一个不断增长的收入机会。D A I L Y M E D I A C O N S U M P T I O N S H A R E线性电视1音频24%打印6% 31% 39%数字/视频社交WARC数据，GWI；注：音频包括广播电台、在线音频和播客91。当数字/视频社交是独立类别时，音频代表日常媒体消费的最大类别
在31%的音频收听中，绝大多数是Radio & Podcasts与Ad-Enabled Audio Podcasts的百分比时间19% Ad-Enabled Digital iHeartRadio Ad-Enabled Spotify 14% Audio Ad-Enabled Pandora Ad-Enabled SiriusXM Streaming AM/FM Radio 67%来源：Edison Share of Ear，Q2 2024，P18 + 10
音频在任何媒体计划中都具有可量化的优势。音频广告的关注度比数字、社交和电视高出55%。Radio在吸引注意力方面比在线视频广告效率高10倍。消费者先听到音频广告后，Social的表现要好83%。来源：电通注意力经济研究2023；ARN Neurolab研究202311
每月2.76亿1.77亿美国播客下载广播电台听众-每月超过后两大Air出版商的总和超过谷歌，Facebook和所有电视网络iHeart是唯一的500 + 1.81亿平台&数千家注册数字和媒体公司连接的设备移动用户，提供完全集成的提供110m 11m每月iHeartRadio与Mass Reach每月通讯电台网站运营3k全国和接收者运营3k全国和地方网站广告商地方网站20k + 333m跨市场活动&通过社交媒体格式粉丝比Coachella更高的知名度并且是Spotify Lollapalooza 12的7倍来源：Nielsen Audio Spring 2023；Nielsen nPower 2024年5月康姆斯克 2024年5月；Podtrac 2024年5月；ListenFirst 2024年5月；Omniture 2024年6月；内部报告2024年5月
iHeart在Podcast Publishing中也处于领先地位美国Podcast下载量2024年5月大于下一个177m2出版商合计1.63亿iHeartPodcasts是美国1.17亿排名第一的Podcast出版商，下载量超过下一个2出版商47m 35m 35m 30m合计20m 19m 19m 17m来源：Podtrac，Monthly Ranker，2024年5月（不包括销售网络）13
播客的影响力超过了主要的广告支持的流媒体音乐服务广告支持的月度影响力百分比– P18 + 47% 25% 20% 16% 12% Podcasts YouTube Music Spotify Pandora Amazon Music Podcasts来源：来源：康姆斯克，Media Metrix，Multi-Platform，2024年5月，P18 +，调整为总流行音乐；Scarborough USA + 2023 Release 2；Podcasts：Edison Infinite Dial 2024，P12 + Pandora和Spotify广告支持的份额根据SEC文件估计14
Podcast & Radio是互补性广告服务按位置划分的收听时间份额居家收听65% 65%户外收听35% 35% Podcasts Radio 15来源：Nielsen Audio Today Report，2023，A18 +；Edison Research Q4 2023
广播电台有信任广告商需求的环境%对媒体的信任度75% 66% 57% 38% 37%广播电台电视网站Twitter Facebook Engagement Labs Media Trustworthiness Survey 2020，iHeart对电台听众进行的一项调查。16
iHeart覆盖所有消费细分市场，拥有值得信赖和有影响力的人物CHARLAMAGNE WILMER VALDRAMA JAY SHETTY ANGELA YEE ENRIQUE SANTOS PARIS HILTON ELVIS DURAN MALCOLM GLADWELL CHELSEA HANDLER BOBY BONES ANGIE MARTINEZ CLY TRAVIS BUCK SEXTON NIKKI GLASER RYAN SEACREST QUestlove DELILAH STEVE HARVEY COLIN COWHERD SEAN HANNITY EVA LANGORIA 17
iHeart媒体活动产生对广告商很重要的嗡嗡声社交媒体印象84B 36B 28B 3B iHeartRadio音乐奖格莱美超级碗奥斯卡奖来源：iHeartRadio音乐奖：Talkwalker，宣传期–活动20241818竞争性活动：Talkwalker（仅限活动日）2024
iHeart处于有利地位，可以利用不断增长的市场和无线电进入程序化购买+ $ 236B总增长（‘20A –’27E）+ 14%总复合年增长率（‘20A –’27E）2027年广告支出：$ 397B 2020年广告支出：$ 162B 2023年广告支出：$ 283B $ 342B $ 139B $ 233B数字广告直播活动& $ 32B $ 7B $ 29B 2赞助$ 8B $ 10B电台$ 9B影响者$ 3B $ 5B $ 7B $ 4B播客$ 1B $ 2B $ 16B 1 $ 251B程序化：$ 82B $ 133B资料来源：MAGNA Global Ad Forecast（Summer 2024），PWC Media Outlooks，Statista，eMarketer 1。2027年程序化TAM以15.5%的5年程序化复合年增长率增长，使用2020-2025年计算，并应用于2022年数据192。现场活动和赞助显示基于现场音乐门票销售的全球TAM和使用PWC Global Entertainment & Media Outlook 2023 – 2027的现场音乐赞助
货币化和增长举措程序化•在数字广告购买中引入数据增强型数字广播电台，这将为程序化提供大规模覆盖•持续参与Podcast音频库存和不断扩大的TAM，包括音频、OTT、•广播程序化社交、网站、流媒体，•市场带来的好处提供了显着的“即插即用的政治和广播电台在以~40%的速度增长并播放”的顶级数字购买系统~25%在‘24E和’25E的机会分别参与1个数字TAM •增强•利用技术和成本合理化人口和数据来增强音乐•促进增长•建立直接连接选民数据以更好地编程，并通过现有的，在广告供应服务政治调度中，通过评估协同广播链来提高效率•利用技术创建花钱的听众情绪和资产活动，并在实时数据中使用实时更有效的运营参与来吸引受众结构•底线利益•利用用户数据并从增加•与机构受众群组合作以•自动化规划和•利用AI/ML来推动高利润业务，In and clients to take monetize all stock buying benefits unique efficiencies addition to up-front advantage of customized characteristics of broadcast cash payment • AI applies in platforms radio • continue to use scale to Podcast translation，reduce costs • strong annual political • benefit from data cohorts enabling-co-efficient revenue with significant served across all form of international expansion bi-annual upgrade audio普华永道播客广告收入研究20
成本管理举措产生的重大价值iHeartMedia管理层在成功实施成本节约举措方面有着显着的记录•自2019年以来，重新构想的运营结构和房地产需求使费用减少了3.25亿美元的运行率。▪自2019年至2023年，Multiplatform Group的成本降低了7%，以投资于更高增长的Digital Audio Group的新商机，该集团在同一时期的调整后EBITDA增长了270%。•通过战略外包和技术——包括人工智能——不断精简企业和运营职能。21
每个政治周期期间的提升为iHeart政治收入提供了持续增长政治年度（百万美元）•产生显着的调整后EBITDA上行空间，因为政治收入192美元需要微量增量费用169美元167美元142美元•政治是唯一在133美元广告投放之前付费的广告类别，这对营运资金产生了非常有利的影响•每两年发生一次的经常性收入流，在中期选举年有较大的提升，而在总统选举年有较大的提升2020A 2022A 2024E 2026E 2028E中期政治年度总统政治年度来源：公司文件和预测。22
和所有Podtrac类别的领先播客发行商Podtrac中的大多数节目Podtrac中的大多数节目Podtrac中的大多数节目排名前10 1mm +收听*按类别1002937151081347 # 1的全球总下载量# 1在独特的美国听众中是唯一连续51个月连续48个月有节目的网络所有19个Podtrac内容类别iHeartPodcasts有100 +的总节目达到1mm +听众/月来源：PodtracCategory Rankers‘1mm + Listens’表示平均每月收听，2024年9月23*仅包括出现在Podtrac Category Ranker中的播客——按类型划分的一个月内美国收听播客最多的前30名的行业排名
iHeart正在将不断增长的数字库存货币化，为O & O和第三方库存提供服务的Ability带来了重大的增长机会，增加了来自不断增长的市场的数字库存……由Be-sint级广告技术能力网站Podcast OTT Streaming Social Audi Video Newsletter 24提供服务
数据化和程序化提供重要的增长向量，将推动广播电台的数字收入，并将通过增加程序化广播电台来推动数字收入•通过程序化广播电台的加入，实时激活iHeartMedia的广播电台库存，以程序化方式在近库存中进入数字市场•访问iHeartMedia程序化购买音频•获得更大的覆盖面和效率•作为全渠道活动的一部分，更容易购买iHeart •部署实时竞价和数据驱动方法•利用iHeart的规模，达到25
收入增长收入Historical & Projected‘20 –’28E（百万美元）CAGR total $ 4,4505% Group $ 4,171 $ 4,141 $ 3,912 $ 3,905 $ 3,908332 Audio $ 3,751 $ 3,5582% 271297 Services 261304332257 $ 2,9482482% Multiplatform 2,5832752，4642,5042，4042,412 Total 2,5972，43516% 2,489 Digital Audio 2,20727% Podcasting 703639581529454408 Dig ex 35825311% 101 Podcasting 808843769717726663661582373 20‘A 21’A 22‘A 23’A 24‘E 25’3% 3% 3% 3%（1）（ex。政治）%注：集团总收入包括冲销。2626（1）收入ex。政治是一种非公认会计准则财务指标。请参阅附录，了解非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。
经调整EBITDA和自由现金流概要（1）调整后EBITDA历史和预计（1）（2）（3）自由现金流历史和预计（百万美元）（百万美元）2020A – 2023A CAGR：9% 2023A – 2028E CAGR：8% 2024E – 2028E 24% CAGR $ 401 $ 1,042 $ 950 $ 915 $ 853 $ 811 $ 303 $ 771 $ 750 $ 269 $ 697 $ 259 $ 539 $ 204 $ 170 $ 147 $ 131 $ 110 $ 110 $ 110‘A 21’A 22‘A 23’A 24‘E 25’E 26‘E 27’E 28‘E 20’A 21‘A 22’A 23‘A 24’E 25‘E 26’E 27‘E 28’E 51% 17%（27%）8% 3% 19%（7%）22% 24% 18% 27% 16% 23（1）调整后EBITDA、自由现金流和自由现金流转换是非公认会计准则财务指标。请参阅附录，了解非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。（2）自由现金流定义为经营活动提供的现金减去购买物业、厂房和设备。自由现金流转换定义为自由现金流/调整后EBITDA。2727（2）不包括交易费用/费用。
多平台组2828
多平台集团概览2023财年收入：2023财年分部24.35亿美元调整后EBITDA：5.53亿美元活动和广播电台赞助网络29
iHeart广播电台在美国广播公司中拥有最大的全国影响力iHeart广播观众在过去20年中增加了18%（百万人）（广播）276（广播）233比860 +~16070大后两个最大的无线电竞争对手拥有+合并运营电台服务的市场市场# 1台组2003202330来源：广播电台：Nielsen Audio Nationwide，P6 +，Spring 2022/2023；电视：Nelsen NPower，P6 +，December 2022/2023，L + SD
广播电台REACH USAGE电台的持久力量引领音频观众电台仍然是音频中最受欢迎的选择广告支持的每月达到%美国人口花费在广告支持的音频上的时间（2023）（2023）iHM总卫星电台91%达到：89%流媒体4% outube音乐25% 12% Spotify 20% Podcast 1% Ad-enabled Radio % Pandora 1% Sirius M 1% Amazon Music 12% 31来源：来源：Nielsen Audio Today 2023；康姆斯克，Media Metrix，Multi-Platform，May 2024，P18 +，调整为总流行；Scarborough USA + 2023 Release 2
iHeart与无线电同行相比表现出显着、可衡量的优异表现iHeart广播电台收入份额表现优于140.0 iHM：120.01 25.3 100.08 0.06 0.0行业前iHM：75.04 0.02 0.0-行业前iHM iHM 32资料来源：Miller Kaplan截至2024年9月，广播和网络电台毛收入LTM收入指数至2010年1月10日12月10日11月11日10月12日9月13日8月14日7月15日6月16日5月17日4月18日3月19日2月20日1月21日11月21日11月22日10月23日9月24日
网络概述国内无线电行业领导者提供有价值的真实节目、制作和分发描述时间流量和天气内容的领先辛迪加，服务于顶级节目的内容，具有显著的更广泛的音频媒体生态系统机会，每月增加国际收入达到245M + 200M +（听众）附属8.6K + 2.4K +与早餐一起播出的关键节目嘿，Steve Harvey Ryan Seacrest Club Delilah Mario Lopez Morning Show Elvis Duran和Ellen K Enrique Santos The Bobby Big Boy's the Morning Show Morning Show Neighborhood Show Bones Show 3333来源：Nielsen Audio Nationwide和PPM Metros/Act 1,2022 Spring，P6 +；内部附属数据库
iHeart打造了规模最大、最具吸引力的活动企业之一赞助商和活动收入13-49岁的音乐节最想参加（百万美元）2%% 5% 20 $ 1979% 8% 9% CAGR 41% 11% 10% iHeart Select Event Sponsors 2020A202 E资料来源：IPSOS & iHeartMedia品牌跟踪调查Q2 2023基数：总计13-49不含“以上皆无”回复（n = 492），QuesITFI o cn o：st不是一个因素，你最想参加哪些音乐活动或音乐节？34注：iHeart活动包括：iHR音乐节、iHR音乐奖、iHR Jingle Ball、iHR Wango Tango、iHR Country Festival、iHR ALTER EGO、iHR Podcast Awards、iHR Fiesta Latina
多平台集团财务概览多平台收入（百万美元）‘20 –’23‘23 –’28E $ 2,597 $ 2,583 CAGR $ 2,504 $ 2,489 $ 2,464 $ 2,435 $ 2,412 $ 2,404合计1893% 1% $ 2,207197多平台160193195191188191赞助商& 50310849450348421% 1% 489466445事件479485（1%）1%网络1,9051，8911,8261，8261,7781，7791,7791，7791,791，7331,614无线电/其他3% 1% 20‘A 21’A 22‘A 23’A 24‘E 25’E 26‘E 27’E 28 ' E收入增长17% 2%（4%）（4%）2% 1% 1% 1%（1）（政治）%收入13% 4%（6%）（1）%（0%）4%（2%）5%增长%分部调整后30% 29% 23% 21% 22% 24% 22% 22% 25% EBITDA利润率%注：多平台总收入包括来自租赁的增量收入。3535（1）收入ex。政治是一种非公认会计准则的财务指标。请参阅附录，了解非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。
数字音频组3636
数字音频集团概览2023财年收入：2023财年分部10.69亿美元调整后EBITDA：3.49亿美元• rd Podcasts 3 Party Digital Products Streaming Ad Tech Audio Newsletters Websites Social Video 37
除了覆盖面扩大外，过去7年，播客听众收听播客所用的时间翻了一番（分钟）545148分钟44分钟39分钟33分钟28分钟28分钟202320222024202120232019分钟20182017除了更高的覆盖面5比TikTok Daily多花在播客上的时间1538来源：eMarketer 2024估计；（1）eMarketer 2024
iHeartRadio战略定位于1 Podcast价值链高价值低价值PODCAST出版商PODCAST销售代表。分销商•在平台上承载播客•销售/回填播客用于•控制/制作所有内容•除非为•跨多个特定出版商发布内容另一项服务•小额佣金–与大多数分销商（订阅、出版商的消费者经济学•应用程序捕获的全部广告收入收益、设备销售）内容出版商Podtrac行业排名– 9月非出版商销售代理：Podcast RSS Feed：2024年受众网络39（1）上市公司代表每个类别的主要参与者。
iHeart产品现已可在数千台设备上使用A B iHeart多元化且备受瞩目的产品套件iHeart App的跨设备无处不在的分发rd digital only Artist & Mood 3 party live radio stations stations products 泰勒斯威夫特心理受众网Dua Lipa Doja Cat 40
数字音频集团财务概览数字音频收入（百万美元）‘20 –’23‘23 –’28E $ 1,546 CAGR $ 1,44731% 8%总DAG $ 1,351 $ 1,254 $ 1,170 $ 1,069703 $ 1,02259% 12% Podcasting 639581 $ 834529454408358253 $ 474 Dig ex 21% 5% 5% Podcasting 101843808769726717663661582373 20‘A 21’A 22‘A 23’A 24‘E 25’E 26‘E 27’E 28 ' E收入26% 76% 22% 5% 9% 7% 8% 7% 7%增长%分部调整28% 31% 30% 33% 33% 35% 35% 36% 36% EBITDA利润率% 4141
音频和媒体服务集团4242
音频和媒体服务集团概览2023财年收入：2023财年部门2.57亿美元调整后EBITDA：7100万美元Katz TV RCS Katz Radio Katz Digital 43
Katz Media At Scale Advertising Representation Business MarketPlaces Clients Customers▪全国现货电台▪电台|电视广播员▪机构▪独家国家▪主要控股公司和▪网络无线电代表区域/小型机构▪多年期合同▪地方、国家、网络▪Digital Audio Evergreens Media & Strategy Departments▪国家现货电视台▪数位▪政治机构▪广播流，纯▪仅限数字机构▪数字视频播放、播客和视频▪广告商发布者▪政治（所有垂直领域）▪利润率较高的业务▪国家和地区44
Katz Media Group转型和增长转型未来增长▪Katz重点转向利润率更高的业务▪市场▪程序化nd▪预计2024年将是表现最好的2个▪公司历史上新的音视频合作伙伴年▪多文化▪营收+ 19%较2020年▪扩大政治▪EBIDTA + 15%与2020年的代表性▪利润率+ 35%▪国际▪技术▪AI集成▪多平台销售45
RCS概述Sound Software Powering the Global Broadcast Business CRM Solution Multi-station Music Radio Newsroom Comprehensive Radio Automation全国领先的本地在线专业人员提供销售和调度软件，系统提供报告服务和播放系统监控公司，流式传输解决方案库存数据，作为使能台新闻广播收集，提供与众多服务的广播电视至关重要，具有音频处理以及调度、创建、时钟编写和编辑、airplay信息音频教练电缆、广播、印刷和集成计费和报告设计，和歌曲和广播和分析工具设置数字化与实时听众报告选项编码归档为媒体专家情报全球领先的广播软件之一10K +客户端60 +广播专利公司4646来源：公司报告
音频和媒体服务集团财务概览音频和媒体服务收入‘20 –’23‘23 –’28E（百万美元）CAGR $ 332 $ 332总音频& $ 304（2%）5% $ 297媒体服务$ 275 $ 271 $ 261 $ 2578493 $ 248（2%）RCS2 % 83898991888566249240221208186180 Katz 172174（3%）7% 162 20‘A 21’A 22‘A 23’A 24‘E 25’E 26‘E 27’E 28 ' E收入增长17% 5%（1%）7% 5% 2% 1% 3%（1）（ex。政治）%（10%）23%（16%）30%（22%）14%（9%）23%收入增长%分部调整后31% 37% 28% 42% 27% 34% 26% 39% EBITDA利润率%（1）收入ex。政治是一种非公认会计准则的财务指标。请参阅附录，了解非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。47 47
数据与技术4848
iHeartMedia是面向广告主的综合第一方数据平台福利第一方数据860 +台•个性化营销c 181m 276m •对用户数据库对c影响者做出反应的注册听众进行细分和定位•建立受众档案c丨iHeartMedia iHeartMedia 333m 20K + •优化其他数字渠道社交1st派对活动跟随者c专有数据•与代理机构的协作和数字合作伙伴每月1100万110m的月覆盖率c c时事通讯iHeartRadio Station接收方网站4949来源：Nielsen Audio Spring 2023；Nielsen nPower 2024年5月康姆斯克 2024年5月；Podtrac 2024年5月；ListenFirst 2024年5月；Omniture 2024年6月；内部报告2024年5月
50
iHeart向Ad-Tech平台Sounder Acquisition的演变2024 Voxnest Acquisition 20202023 Radiojar Manadge建立Acquisition Acquisition 2021 SmartAudio – 2019 Jelli Acquisition使用数字数据驱动Insights 2018和2020归因广播RCS Acquisition Triton/Omny20142006 Acquisition Unified Acquisition 51
AdTech资产描述的广泛组合领先的端到端音频管理平台为创作者提供免费托管、分析、音频内搜索和可扩展的云环境，以建立受众并最大限度地扩大内容覆盖范围Advertising Intelligence Platform专门从事程序化广告，其高级分析和自动化平台专为发布者设计，使他们能够控制所有需求参与者并最大化广告收入。提供跨越2000多个广播电台的海量受众访问权限，并利用预测建模来针对特定的听众人群，使广播公司和播客能够显着增加收入并优化运营用于分发、分析、货币化和归档的综合点播音频平台开发商，使创作者能够简化工作流程并最大限度地发挥其内容价值提供一套全面的播客管理的播客工具开发商，货币化和分析跟踪系统企业营销技术平台开发商，旨在赋能品牌以动员社会受众并推动可衡量的消费者行动具有自动化广播广告工具的基于云的广告平台提供商，该工具可促进出版商和广播听众之间的全球连接，利用iHeartMedia程序化解决方案的力量，使广告商能够高效地评估、计划、和p bruoad rcha csa est电台广告库存开发广播软件以管理世界各地的电台和娱乐频道提供在线无线电广播平台，旨在使电台能够过渡到互联网时代52技术基础设施测量和基础设施
财务预测5353
（1）调整后EBITDA桥梁（百万美元）更好/（更差）2021-22 2022-23 2023-24E 2024-25E 2025-26E 2026-27E 2027-28E调整后EBITDA（期初，或BOP）811美元950美元697美元750美元771美元915美元853美元Podcast ex。政治104514572535864数字前。播客和前任。政治7644017443835全国现货ex。政治11（72）（0）（6）666本地现货ex。政治9（63）（53）4113137网络（非数字）ex。政治（1）（40）（26）44555其他收入不含税。政治4066（6）（26）666音频和媒体服务收入ex。政治13（4）16（13）647 iHM政治收入103（102）138（126）100（100）150总收入$ 354 $（161）$ 154 $ 3 $ 232 $ 30 $ 279成本$（215）$（92）$（101）$ 18 $（89）$（92）$（91）调整后EBITDA（期末或EOP）$ 950 $ 697 $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042（1）调整后EBITDA是非公认会计准则财务指标。请参阅附录，了解非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。54
（1）（2）财务预测–摘要预测（百万美元）FY‘24E FY’25E FY‘26E FY’27E FY'28E收入：Multiplatform Group $ 2,412 $ 2,4042，504 $ 2,464 $ 2,583 Digital Audio Group 1,1701，2541,3511，4471,546 Audio & Media Services Group 332261297271332 Eliminations（10）（11）（11）（11）Total revenue $ 3,905 $ 3,908 $ 4,141 $ 4,171 $ 4,450 YoY growth % 4.1% 0.1% 5.9% 0.7% 6.7% Adj. EBITDA：Multiplatform Group $ 501 $ 524 $ 603 $ 542 $ 640 Digital Audio Group$ 853 $ 1,042 Adj. EBITDA Margin % 19.2% 19.7% 22.1% 20.5% 23.4% YoY growth % 7.6% 2.8% 18.6%（6.7%）22.1%（-）利息支出（$ 387）（$ 371）（$ 358）（$ 354）（$ 353）（-）现金税（31）（104）（132）（123）（156）（-）资本支出（95）（90）（90）（90）（-）重组费用（100）（40）（30）（30）（-）NWC 3338（1）12（11）自由现金流变化$ 170 $ 204 $ 303 $ 269 $ 401（+/-）其他942111现金净增（减）↓ $ 265 $ 206 $ 304 $ 269上面显示的预测是现状，并不反映预期交易的影响。（1）调整后EBITDA和自由现金流是非公认会计准则财务指标。请参阅附录，了解历史非GAAP财务指标与其最具可比性的GAAP财务指标的对账情况。（2）公司无法在没有不合理努力的情况下提供其非公认会计原则预测与最直接可比的公认会计原则措施之间的调节，因为它无法合理确定地预测调节所需的某些重要项目的最终结果。这些项目是不确定的，取决于各种因素，可能会对GAAP报告的结果产生重大影响。（3）指合并现金流量表中现金、现金等价物和受限制现金的净增加（减少）额。55
（1）（2）下拉财务预测FCC许可证Katz Media Group（单位：千美元）H2‘24 2025202620272028 H2’24 2025202620272028毛收入82,900美元144,200美元147,800美元155,000美元125,000美元173,500美元179,500美元239,500美元运营费用（4,100）（7,500）（7,400）（81,400）（145,900）（154,600）（150,400）（163,700）调整后EBITDA 78,800美元137,700美元142,700美元147,300美元43,600美元52,900美元29,100美元75,800美元税收、资本支出，NWC（24,400）（34,600）（36,300）（35,400）（37,600）（19,300）–（22,600）（4,400）（33,700）可用现金流$ 54,400 $ 102,400 $ 106,400 $ 105,000 $ 109,700 $ 24,300 $ 27,600 $ 30,300 $ 24,700 $ 42,100 AdTech Volume H2‘24 2025202620272028 H2’24 2025202620272028 Gross revenue $ 104,706 $ 222,411 $ 238,505 $ 254,485 $ 271,053 $ 312,606 $ 540,111 $ 596,205 $ 581,785 $ 665,553 Operating expenses（63,304）（135,144）NWC（19,020）（36,581）（39,390）（41,810）（44,460）（62,720）（71,181）（98,290）（81,610）（115,760）可用现金流22,382美元50,686美元53,230美元57,145美元61,043美元101,082美元180,686美元189,930美元186,845美元212,843美元（1）所列数字不是历史数字，反映了与预期与UNSub替代潜在交易相关的公司间安排相关的备考调整。（2）公司无法在没有不合理努力的情况下提供其非公认会计原则预测与最直接可比的公认会计原则措施之间的调节，因为它无法合理确定地预测调节所需的某些重要项目的最终结果。这些项目是不确定的，取决于各种因素，可能会对GAAP报告的结果产生重大影响。5656（3）包括Voxnest、Triton、Unified和Jelli。
附录575757
（1）GAAP与Non-GAAP对账（千）截至12月31日止年度、截至2023年6月30日止六个月20222021202020242023净亏损$（1,100，339）$（262,670）$（158,389）$（1,915，222）$（1,000，097）$（1,105，345）所得税（福利）费用（62,338）4,7198，391（183,623）（44,621）（20,252）利息支出净额389,775341，674332,384343，745191,092194，150折旧及摊销428,483445，664469,417402，929209,518216，577 EBITDA $（344,419）$ 529,387 $ 6净额28,1301，045（43,643）9,346（91,582）12,543债务清偿收益（56,724）（30,214）---（27,527）其他费用净额6552,29514，9767,751727371非合并关联公司亏损权益3,530111，1383791064减值费用965,087311，48957,7341，738,752921，732964,517其他经营（收入）费用，净额4,36124，99832,3211，3441,088（40）重组费用60,35375，82173,262100，41051,16130，243股份补偿费用35,62535，45723,54322，86215,70019，364调整后EBITDA $ 696,598 $ 950,289 $ 811,133 $ 538,673 $ 254,824 $ 284,605（/）合并收入$ 3,751，025 $ 3,912，283 $ 3,558，340 $ 2,948，218 $ 1,728，130 $ 1,731，253调整后EBITDA利润率18.6% 24.3% 22.8% 18.3% 14.7% 16.4%（1）公司无法提供其非公认会计原则预测之间的调节和最直接可比的GAAP措施，而无需做出不合理的努力，因为它无法以合理的确定性预测对账所需的某些重要58项的最终结果。这些项目是不确定的，取决于各种因素，可能会对GAAP报告的结果产生重大影响。
GAAP与Non-GAAP对账（千）截至12月31日止年度、截至2023年6月30日止六个月20222021202020242023经营活动（用于）提供的现金213,062美元420,075美元330,573美元215,945美元（32,548）美元（37,211）购买物业、厂房和设备（102,670）（160,969）（183,372）（85,205）（42,754）（61,938）自由现金流110,392美元259,106美元147,201美元130,740美元（75,302）美元（99,149）（/）调整后EBITDA 696,598美元950,289美元811,133美元538,673美元254,824美元284,605美元自由现金流转换15.8% 27.3% 18.1%
GAAP与Non-GAAP对账（千）截至12月31日的年度、截至2023年6月30日的六个月20222021202020242023合并收入3,751，025美元3,912，283美元3,558，340美元2,948，218美元1,728，130美元1,731，253不包括：政治收入（30,877）（132,912）（30,069）（167,479）（26,534）（10,268）合并收入，不包括政治收入3,720，148美元3,779，371美元3,528，271美元2,780，739美元1,701，596美元1,720，985多平台集团收入2,435，368美元2,597，190美元2,489，018美元2不包括政治2,414，710美元2,525，435美元2,468，635美元2,113，441美元1,053，682美元1,117，128美元数字音频集团收入1,069，167美元1,021，824美元834,482美元474,371美元524,582美元484,250美元不包括：政治收入（2,562）（9,540）（1,868）（5,237）（1,481）（1,346）数字音频集团收入，不包括政治收入1,066，605美元1,012，284美元832,614美元469,134美元523,101美元482,904美元音频和媒体集团服务收入256,702美元304,302美元247,957不包括政治$ 249045 $ 252685 $ 240,139 $ 205,920 $ 129,885 $ 126,06260
2024年11月7日项目调谐交易概览
本投资者介绍会（本介绍会）是向对与iHeartMedia，Inc.（iHeartMedia或公司）的潜在交易（潜在交易）表示感兴趣的有限数量的各方提供的。公司不打算让本演示文稿成为任何交易决定的唯一依据。收件人应就任何交易对公司进行其免责声明自己的调查和分析。本演示文稿仅提供给已与公司就潜在交易签署并交回保密协议（保密协议）的各方。通过接受本演示文稿或本演示文稿的任何部分，收件人同意根据其合规政策、合同义务（包括其保密协议）和适用的法律法规（包括联邦和州证券法）使用和维护本演示文稿中的信息。公司、PJT合作伙伴（“PJT”）、其各自的关联公司或各自的雇员、董事、高级职员、承包商、顾问、顾问、成员、继任者、代表、代理人或控制人或上述任何代表，均未就本演示文稿或在其对公司进行评估过程中向收件人提供或提供的任何其他信息中所载的任何信息或任何结论的准确性、完整性或公平列报作出任何陈述或保证（明示或暗示），任何人均不承担因使用或内容本演示文稿或向收件人提供或提供的任何其他此类信息而导致的任何责任，包括因本演示文稿或任何其他书面或口头通信中包含的任何陈述或保证（明示或暗示）或因其任何遗漏而导致的任何责任。唯一具有任何法律效力且利害关系方可能依赖的信息将包含在规定潜在交易的最终协议中可能包含的陈述和保证中，当、如同和如果执行时，并根据其中可能指定的条款和条件。本演示文稿中的信息由公司提供或来自公开或其他来源。PJT不承担任何独立核实此类信息的责任，并明确表示不对任何接收者承担与此类信息或与公司的任何交易有关的任何责任。本演示文稿不是出售或购买证券的要约，也不是要约的招揽，也不应在此类要约、招揽或出售为非法的任何司法管辖区提供或出售公司或其任何子公司的任何证券。在提供本演示文稿时，公司和PJT保留随时修改或替换本演示文稿的权利，但不承担更新、更正或补充此处包含的任何信息的义务，也不向收件人提供访问任何额外信息的权限。本演示文稿并不旨在包罗万象，也不包含收件人为做出知情投资决定可能需要的所有信息。任何投资或其他财务决策或行动都不应仅基于本演示文稿中的信息。非GAAP指标：除了根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的财务指标外，本演示文稿还包含某些非GAAP财务指标，包括EBITDA、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率和自由现金流。该公司认为，分析师和投资者通常使用这些非GAAP财务指标来评估其所在行业公司的业绩，此类非GAAP财务指标有助于投资者评估其运营和财务业绩以及业务趋势，与管理层评估此类业绩和趋势的方式一致。该公司还认为，这些非美国通用会计准则财务指标可能有助于投资者将其业绩与其他公司的业绩进行比较，尽管其非美国通用会计准则财务指标是公司特有的，其他公司的非美国通用会计准则财务指标可能不会以同样的方式计算。这些非公认会计原则措施应仅被视为对根据公认会计原则编制的财务措施的补充，而不是替代或优于这些措施。该公司无法在没有不合理努力的情况下提供其非公认会计原则预测与最直接可比的公认会计原则措施之间的对账，因为它无法以合理的确定性预测对账所需的某些重要项目的最终结果。这些项目是不确定的， 取决于各种因素，可能会对GAAP报告的结果产生重大影响。财务预测：本演示文稿包括公司就本公司及其子公司的预期未来业绩编制和提供的某些陈述、索赔、估计、预测和其他信息。本演示文稿中包含的任何假设、观点或意见（包括陈述、预测、预测或其他前瞻性陈述）均代表公司在所示日期的假设、观点或意见，如有更改，恕不另行通知。这些陈述受到已知和未知风险、不确定性、环境变化、假设和其他重要因素的影响，其中许多因素超出了公司的控制范围，可能导致实际结果与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异，并可能产生不利影响。2
无法保证本文所述的任何预测、估计或预测（包括对收入、费用和收益的预测）将会实现。实际结果可能与预测不同，这种变化可能是重大的。此处所载的任何内容均不是或不应被视为对公司免责声明（续）或其任何子公司或其任何业务的过去或未来业绩的承诺或陈述。前瞻性陈述。本演示文稿包含1995年《私人证券诉讼改革法案》（该法案）含义内的前瞻性陈述。此类前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他重要因素，可能导致iHeartMedia及其子公司的实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。指导、相信、预期、预期、将、潜在、定位、估计、预测和类似含义的词语，以及引用未来事件、条件或情况的其他词语或表达，旨在识别此类前瞻性陈述。此外，任何提及对未来事件或情况的预期或其他特征的陈述，例如关于在不确定的经济环境和未来经济复苏中的定位、推动股东价值、公司预期的成本节约和其他资本和运营费用削减举措、利用新技术、提高运营效率、未来广告需求、广告行业趋势，包括在其他媒体平台上的趋势的陈述；战略和举措、预期利率和利息费用节约，以及公司预期的财务业绩、流动性和净杠杆的陈述均为前瞻性陈述。描述或涉及iHeartMedia的计划、目标、意图、战略或财务预测或前景的陈述，以及与历史或当前事实无关的陈述，均为前瞻性陈述的示例。这些陈述并非对未来业绩的保证，并受到某些风险、不确定性和其他重要因素的影响，其中一些风险、不确定性和因素超出了iHeartMedia的控制范围，且难以预测。可能导致未来结果与本演示文稿中包含的前瞻性陈述所表达的结果不同的各种风险包括但不限于：与疲软或不确定的全球经济状况以及iHeartMedia对广告收入的依赖相关的风险；竞争，包括来自替代媒体平台和技术的竞争加剧；对公司品牌以及直播人才、节目主持人和管理层表现的依赖；运营成本波动；技术和行业变革与创新；人口和其他人口结构的变化；与iHeartMedia使用人工智能相关的风险、收购的影响，处置和其他战略交易；与公司债务相关的风险；立法或监管要求；立法、正在进行的诉讼或版税审计对音乐许可和版税的影响；有关隐私和数据保护以及违反信息安全措施的法规和担忧；与环境、社会和治理事项的审查相关的风险，与公司A类普通股相关的风险；以及影响公司业务及其证券所有权的法规。其他未知或不可预测的因素也可能对公司未来的业绩、业绩或成就产生重大不利影响。鉴于这些风险、不确定性、假设和因素，本演示文稿和公司提供的其他材料中讨论的前瞻性事件可能不会发生。特别是，我们的预测受到固有不确定性的影响，必然代表某些假设，实际表现可能有所不同。此外，由于无法识别适当机会、预测实施成本、实施延迟或其他因素，公司存在无法实现预期成本节约（或确认由此带来的预期收益）的风险。不要过分依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅代表所述日期，或者如果没有说明日期，则截至本文所述日期。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证。可能导致未来结果与任何前瞻性陈述所表达的结果不同的其他风险在公司提交给美国证券交易委员会的报告中进行了描述，包括标题为第I部分第1A项的部分。公司年报10-K表格及第II部分的风险因素， 项目1a。表格10-Q的公司季度报告的风险因素。公司不承担因新信息、未来事件或其他原因而公开更新或修改任何前瞻性陈述的任何义务。3
目录一5背景二交易概要8三16模型输出综合交易20b备选交易234
一、背景5
导语根据市场反馈，iHeartMedia，Inc.（“iHeart”或“公司”）得出结论，通过与现有利益相关者协商一致的交易延长其期限是适当的，公司就合意债务期限延长交易与其利益相关者进行了讨论公司实施合意交易的目标包括：>避免非合意资本重组的成本>提供时间实现公司在多平台集团所做投资的收益>继续投资并实现数字音频集团的增长>快速高效地实现交易，以尽量减少客户、人才和员工的干扰管理层希望在12月中旬之前完成一项具有广泛共识并尊重我们利益相关者的权利和优先事项的交易6
到期情况&交易价格（截至11/6/24）信用状况当前到期情况和（百万美元）（百万美元）信用状况无杠杆自由现金流$ 3,000 FY23A $ 50485 FY24E 5572,500 FY25E 575842,000杠杆比率总债务/FY23A EBITDA 7.5x总债务/FY24E EBITDA 7.0x 1,500净债务/FY23A EBITDA 6.9x 52净债务/FY24E EBITDA 6.4x 1,0085覆盖率500 FY23A EBITDA/利息衡2.0 x 67 FY24E EBITDA/利息衡2.2x 64020242025202620272028到期8.375%高级无抵押票据20274.75%高级有担保2028年到期的票据5.25% 2027年到期的优先有担保票据6.375% 2026年到期的优先有担保票据资料来源：彭博，IHS Markit。2026年到期的增量定期贷款融资2026年到期的定期贷款融资注：截至11/6/24的交易价格。（1）采用SOFR互换利率3.72%计算。7债
ii.交易摘要8
同时推出两项最初由TSA各方支持的交换交易Transaction > Alternative Transaction：将现有债务交换为新的定期贷款和由一个或多个子公司发行的票据1摘要（1）非限制性子公司（“UNSub”），这些子公司将持有一定的下拉资产。TSA各方构成完成替代交易所需的必要多数。及>综合交易：将现有债务交换为新定期贷款及2 iHeartCommunications发行的票据如果每一档至少95%的持有人参与交换交易进一步>如果综合交易得以实施：丨非参与定期贷款贷款人的留置权将从属于所有参与债务的留置权，并且此类非参与持有人的收益/回收将为参与债务的利益而进行周转丨每一档有担保票据的非参与持有人的留置权将被解除丨非参与有担保持有人的担保和无担保票据部分将被释放>如果替代交易得以实施：（2）丨向现有有担保债务的非参与持有人的收益/追偿将受制于（3）由现有信贷集团（“RemainCo”）共同和分别支付给UNSub的新的约34亿美元公司间贷款的利益（1）交换定期贷款和有担保票据持有人也将获得丨Katz Media，Ad Tech堆栈和FCC许可证将被移入UNSub，并且将不再是iHeartCommunications发行的债务的名义金额。（2）在2028年有担保担保的情况下，任何存根RemainCo债务票据的参与比例须高于50.1%。（3）基于截至准备这些材料时交易支持协议（“TSA”）缔约方的参与情况（“TSA缔约方”）；实际支持可能会增加。如果有额外的持有者参与，I/C贷款余额就会增加。9 9
综合交易替代交易交换>收到（i）5c现金，（ii）93.5c新的UnSub债务>收到（i）5c现金和（ii）94c新的有担保期限延长3年的交易，及（iii）0.5c定期贷款/2026年贷款和3年期限延期的票据iHeartCommunications债务有担保票据——最低参与95.0%概览—— TSA各方最低参与>以21c折价兑换成新的2L票据>以21c兑换成新的UNSub 2L票据2027年无担保3年期限延期折扣与3年期限延期票据——最低参与95.0%丨TSA各方最低参与>以12c折价兑换成新的有担保票据，以3年期限延期的12c折价兑换成新的UNSub 1L票据2027年有担保票据——最低参与95.0%丨最低参与TSA各方>以21c折价兑换成新的有担保票据>以21c折价兑换成新的UnSub 1L票据，3年期限延长3年期限延长2028年有担保票据——最低参与95.0% —— TSA各方的最低参与>非参与定期贷款贷款人的留置权将>定期贷款的非参与持有人，并从属于所有参与债务的留置权（1）有担保票据将受制于将其及其和此类非参与回收的收益/回收联合移交给UnSub公司间票据和持有人将受制于参与债务持有> 2027年非参与持有人的担保>各有担保无担保票据的非参与持有人的留置权将被解除的现有信用组分别支付的利益的周转>非参与债务将不会被>有担保票据的非参与持有人的担保：以提前投标的UnSub资产和无担保票据批次投标的持有人所显示的对价将被解除的最后期限。（1）在2028年有担保票据的情况下，须有> 50.1%的分档参与。1 10 0
综合交易交换债项条款2027年无担保票据交换2026年定期贷款交换债项2026年有担保票据交换债项2027年有担保票据交换债项2028年有担保票据交换债项债务交换条款最低。参与度> 95.0% > 95.0% > 95.0% > 95.0% > 95.0%（1）兑换价> 99c > 99c > 79c > 88c > 79c（1）代价>现金5c及1L定期贷款94c >现金5c及1L票据94c > 2L票据79c > 1L票据88c > 1L票据79c >先上缴追偿以交换现有担保债务的债务和第二个交换现有的债务>留置权发布>保持无担保>留置权发布>留置权发布holdout处理无担保债务>担保发布>担保发布>担保发布>担保发布>担保发布>所有参与债务债务条款的留置权的次级留置权发行人/借款人>与现有相同>与现有相同>与现有相同>与现有相同作为现有证券>所有现有担保物1L >所有现有担保物1L >所有现有担保物2L >所有现有担保物1L >所有现有担保物金额1L >最高$ 2,152mm >最高$ 760mm >最高$ 733mm >最高$ 668mm >最高$ 400mm到期> 2029年5月（延长3年）> 2029年5月（延长3年）> 2030年5月（延长3年）> 2030年8月（延长3年）> 2031年1月（延长3年）> S + 577.5bps（277.5/252.5bps（2）利率> 9.125%（增加275bps）> 10.875%（增加250bps）> 7.75%（增加250bps）> 7.00%（增加225bps）（3）增加）> NC 2/103/101/Par > NC 2/103/101/Par > NC 2/50%/25%/Par > NC 2/75%/25%/Par > NC 2/50%/25%/Par Call Protection/（4）Make Whole > To include bankruptcy make-whole > To include bankruptcy make-whole > To include bankruptcy make-whole > To include bankruptcy make-whole > To include bankruptcy make-whole > To include bankruptcy make-whole > To include b投资和>收紧债务、留置权、投资和>收紧债务、留置权、投资和RP篮子RP篮子RP篮子RP篮子>对未来LME的保护（例如，>对未来LME的保护（例如，>对未来LME的保护（例如，>对未来LME的保护（例如，>对未来LME的保护（例如，>对未来LME的保护（例如，对替代限制的替代限制的替代限制的盟约限制对替代交易的替代限制，Chewy/J. Crew/Transactions，Chewy/J. Crew/Transactions，Chewy/J. Crew/Transactions，Chewy/J. Crew/Serta Protection）Serta Protection）Serta Protection）Serta Protection）Serta Protection）（1）对提前投标截止日期前投标的持有人显示的对价。（2）受制于与某些评级行动相关的不同程度的降级。（3）首期定期贷款和增量定期贷款分别加息。（4）尽管有个别电召时间表，所有电召保障至2028年5月日落（即5/1/28后无须缴付保费）。1 11 1
另类交易交换债务条款2027年无担保票据交换2026年定期贷款交换债务2026年有担保票据交换债务2027年有担保票据交换债务2028年有担保票据交换债务公司间贷款债务交换条款最低。参与度> TSA缔约方> TSA缔约方> TSA缔约方> TSA缔约方> TSA缔约方> N/A（1）交换价格> 99c > 99c > 79c > 88c > 79c > N/A > 5c现金，1L期限93.5c > 5c现金，1L票据93.5c > 87.5c在UNSub，0.5c > 78.5c在UNSub的1L票据，0.5c（1）在UNSub的对价贷款，0.5c在1L期限UNSub，0.5c in 1L notes at > 79c in 2L notes > N/A in 1L notes at RemainCo in 1L notes at RemainCo loans at RemainCo RemainCo >留置权>留置权>留置权>留置权>保留担保>保留担保>保留担保>保留担保搁置处理>担保解除>不适用>当≥ 50.1%参与时，turns > Turns over its recovery to > Turns over its recovery to > Turns over its recovery to intercompany intercompany loan intercompany loan intercompany loan intercompany loan loan debt terms > iH Media + Entertainment I，LLC > iH Media + Entertainment I，LLC > iH Media + Entertainment II，LLC > iH Media + Entertainment I，LLC > iH Media + Entertainment I，LLC发行人> RemainCo（“UNSub Holdco”）（“UNSub Holdco”）（“UNSub Holdco”）（“UNSub Holdco”）（“UNSub Holdco”）（“UNSub Holdco”）（“UNSub Holdco”）> UNSub Holdco及其全资> UNSub Holdco及其全资> > UNSub Holdco及其全资子公司> UNSub Holdco及其全资担保人>同现有担保债务拥有的子公司UNSub和UNSub Holdco拥有的子公司拥有的子公司在UNSub抵押品上> 1L，包括在UNSub抵押品上> 1L，包括在UNSub抵押品上> 2L，包括在UNSub抵押品上> 1L，包括现有担保债务下所有抵押品上的证券> 1L~30亿美元同等1L公司间贷款~30亿美元同等1L公司间贷款~30亿美元同等1L公司间贷款~30亿美元同等1L公司间贷款~30亿美元同等1L公司间贷款（2）金额>最高2149mm >最高759mm >最高730mm >最高665mm >最高396mm >约34亿美元到期> 2029年5月（3年展期）> 2029年5月（3年展期）> 2030年5月（3年展期）> 2030年8月（3年展期）> 2031年1月（3年展期）> 2031年1月> S + 577.5bps（277.5/252.5bps（3）（5）利率> 9.125%（275bps增加）> 10.875%（增加250bps）> 7.75%（增加250bps）> 7.00%（增加225bps）> 15.0%（10.0%现金加5.0% PIK）（4）增加）> NC 2/103/101/Par > NC 2/103/101/Par > NC 2/50%/25%/Par > NC 2/75%/25%/Par > NC 2/50%/25%/Par > NC 2/50%/25%/Par > NC-Life（6）Call Protection > to include bankruptcy make-> to include bankruptcy make-> to include bankruptcy make-> to include bankruptcy-> to include bankruptcy minclude bankruptcy make-whole whole whole whole whole >发债的限制，>发债的限制，>发债的限制，>发债的限制，>发债的限制，>发债的限制，留置权，契约留置权，投资留置权，投资留置权，投资留置权，投资留置权，和投资投资>第11章中的I/C债权表决将由治理> N/A > N/A > N/A > N/A > N/A独立董事在债权人的指示下举行UnSub（1）为提前投标截止日期前投标的持有人显示的对价。（4）首期定期贷款和增量定期贷款分别加息。（2）基于TSA缔约方的参与。如果有更多的持有者参与，余额就会增加。（5）RemainCo每年最多能够PIK 150mm的现金利息。（3）受制于与某些评级行动相关的不同程度的降级。（6）尽管有个别电召时间表，所有电召保障至2028年5月日落（即5/1/28后无须缴付保费）。1 12 2
收盘后回收现状综合交易替代交易瀑布仍为共同优先事项ABL回收ABL ABL ABL Stub‘28’26有担保新期限新‘29有担保票据定期贷款票据贷款有担保票据一级回收’27有担保新‘30新’31 I/C贷款票据票据有担保票据有担保票据存根期限存根‘26贷款有担保票据’27无担保新‘30 2L二级票据票据回收存根’27有担保票据三级存根期限存根‘27（1）贷款无担保回收存根’27存根‘26有担保票据有担保票据第四级回收存根’27存根' 28无担保有担保票据注：仅ABL对Stub非2028有担保债务的营运资金资产拥有留置权以保留留置权，但可能会因I/C公司的利益而被移交。1L债目前有贷款固定资产的第一留置权。在2028年有担保票据的50.1%参与下，该部分公司的非参与者和ABL资产的第二留置权。将受到相同的转换。（1）为存根定期贷款提供担保的留置权将从属于为参与债务提供担保的留置权，而存根定期贷款须为参与债务的利益进行周转。1 13 3
说明替代方案>无线电广播受FCC管辖，FCC授予公司许可交易以运营其广播电台FCC许可下拉资产>就下拉交易而言，FCC许可将转让给UNSub，RemainCo将有权根据公司间协议使用此类许可>全服务媒体代理业务Katz Media Group >通过销售国家现场广播、国家现场电视实现的合同佣金产生收入，和代表第三方客户的在线广告>通过2000多个广播电台提供对海量受众的访问，并利用预测性Triton建模来针对特定的听众人群，使广播公司和播客能够显着增加收入并优化运营>提供一套全面的播客管理的播客工具开发商，Voxnest货币化和分析跟踪系统AdTech >企业营销技术平台的开发商，该平台旨在使品牌能够统一动员社会受众并推动可衡量的消费者行动>基于云的广告平台的提供商，该平台具有自动广播广告工具，Jelli可促进出版商和广播听众之间的全球联系>就Drop Down交易而言，RemainCo的一家受限制子公司将向UNSub发放一笔新的公司间贷款（“I/C贷款”），这将是一笔应收款项（即，UNSub公司间贷款的一项资产）>该I/C贷款将根据交换债务的金额、转移到UNSub的其他资产的价值以及现有投资能力确定规模14
PF到期情况综合备选方案（1）（2）现状交易交易备考信用统计6.4x 5.9x 6.0x收盘净债务/24财年EBITDA 6.2x 5.7x 5.8x收盘净债务/25财年EBITDA 4.6x 4.2x 4.3x收盘净债务/28财年EBITDA $ 370-$ 380 $ 370-$ 380 FY25E现金利息备考到期Wall Exchange Debt Exchange Debt Debt $ 3,0002，5002,0001，0001,0005000202620272028202820292030203120262027202820272027202820272027202820272028202720282027207207207207207207207207207207207207207207207207207207207207207207207202026年到期的增量定期贷款融资2026年到期6.375% 2026年到期的优先有担保票据5.25% 2027年到期的优先有担保票据4.75% 2028年到期的优先有担保票据8.375% 2027年到期的优先无担保票据注：杠杆数字基于12/31/24的说明性交易收盘时的备考净债务。（1）假定所有债务持有人95%参与。（2）假定TSA缔约方参与。1155债
iii.模型输出16
一般交易假设：关键交易ST >为建模目的假设的截止日期– 12月31日假设>现有ABL融资修订以促进交易而不减少承诺>收盘时最低现金为100mm >可获得约10亿美元的无力偿债以抵消CODI（1）> 85-90mm的说明性交易费用>以3个月期限SOFR远期利率计算的100mm以上现金的利息收入替代交易假设：（2）> I/C贷款~3.4mm，10%/5%现金/PIK利息>最高I/C贷款现金利息每年为150mm的PIK’d（1）交易费用可能会在最终收到发票之前发生变化。（2）基于TSA缔约方的参与。如果有更多的持有者参与，余额就会增加。17
长期预测说明–关键假设数字收入>同比收入增长中高个位数，播客每年增长~10% >同比收入增长低个位数ex。政治多平台收入>广播电台（例如政治）增长部分得到支撑，部分原因是从2025财年开始将广播库存纳入程序化购买平台成本行动>继续关注成本合理化，部分原因是技术投资的影响>资本支出为每年90mm，其中大部分集中在对技术平台自由现金流的投资上> 2024财年和2025财年重组费用增加，然后在2026财年恢复到30mm的稳定状态18
实际预测（百万美元）FY‘22A FY’23A FY‘24E FY’25E FY‘26E FY’27E FY'28E预测收入：Multiplatform Group $ 2,597 $ 2,435 $ 2,412 $ 2,4042，504 $ 2,464 $ 2,583 Digital Audio Group 1,0221，0691,1701，2541,3511，4471,546 Audio & Media Services Group 304257332261297271332 Corporate – –– –– –– eliminations（11）（10）（10）（11）（11）（11）（11）Total revenue $ 3,912 $ 3,751 $ 3,905 $ 3,908 $ 4，EBITDA：Multiplatform Group 766553501524603542640 Digital Audio Group 309349383437479517558 Audio & Media Services Group 113711407110171129 Corporate（237）（277）（274）（261）（269）（277）（285）Total Adj. EBITDA $ 950 $ 697 $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042 Margin % 24.3% 18.6% 19.2% 19.7% 22.1% 20.5% 23.4% YoY growth % 17.2%（26.7%）7.6% 2.9% 18.6%（6.7%）22.1% YoY revenue growth % by category Multiplatform Group（6.2%）（1.0%）（0.3%）4.2%（1.6%）4.8% Digital Audio Group4.6% 9.4% 7.2% 7.7% 7.1% 6.8%音媒服务集团（15.6%）29.3%（21.4%）13.7%（8.8%）22.8% EBITDA利润率% Multiplatform Group 29.5% 22.7% 20.8% 21.8% 24.1% 22.0% 24.8% Digital Audio Group 30.2% 32.6% 32.7% 34.9% 35.5% 35.8% 36.1% Audio & Media Services Group 37.1% 27.8% 42.2% 27.1% 34.0% 26.2% 38.7% 19
A.综合交易20
（百万美元）综合来源&使用自由现金流实际预测来源使用交易金融新交换1L债务$ 3,774交换有担保新兴债务$ 2,766 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E新交换2L债务694交换出现后债务1,188贴现捕获356交换无担保新兴债务871收入$ 3,912 $ 3,751 $ 3,905 $ 3,908 $ 4,141 $ 4,171 $ 4,450非现金来源摘要$ 4,824非现金使用$ 4,824 ABL提款– TL/' 26 SSN期末本金偿还146调整后EBITDA $ 950 $ 697 $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042（按95%参与）B/S前现金（截至12/费用44%利润率24.3% 18.6% 19.2% 19.7% 22.1% 20.5% 23.4%交易费用85 CODI应缴税款丨–（-）税款（$ 35）（$ 11）（$ 31）（$ 99）（$ 126）（$ 117）（$ 150）B/S 339的TXN后现金（-）资本支出（161）（103）（95）（90）（90）（90）（90）总来源$ 5,438总使用$ 5,438（-）重组费用（76）（60）（100）（40）（30）（30）备忘：PF收盘时流动性$ 766（-）NWC变化（10）（19）3338（1）12（11）无杠杆TERM0 FCFProfile current Pro Forma Levered FCF $ 326 $ 111 $ 130 $ 207 $ 251 $ 229 $ 381（-）非交换债务到期（299）（147）––（153）（83）（25）$ 3,000（-）TERM0扫一扫–– ––（95）（140）（-）交易费用––（85）–– ––（-）TL/' 26 SSN本金偿还––（146）–– –– 2500（+）Txn ABL提款–– –– ––（+/-）ABL提款/（还款）–– –– –– ––（+）其他现金流↓（42）47942111 2,000净现金流（16美元）$ 10（$ 7）$ 209 $ 99 $ 52 $ 217（+）起始现金353337347340549648700期末现金$ 337 $ 346 $ 340 $ 549 $ 648 $ 700 $ 9171,500（+）ABL可用性426426426426426426426426426总流动性$ 763 $ 772 $ 766 $ 975 $ 1,074 $ 1,126 $ 1,343备忘：流动性低谷7667147608538651,000信用统计注：假设说明性交易结束时间为12/31/24。交易实际预测费用已扣除已支付金额，并可能发生变化2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 500待最终收到发票。注：假设TSA各方收到TSA费用，该费用应作为总债务$ 5,440 $ 5,236 $ 4,734 $ 4,734 $ 4,580 $ 4,402 $ 4,237 1pt的债务支付。净债务总额5,1034，8904,3944，1843,9323，7033,321（1）正在进行CODI分析；对于CODI的高度说明性估计包括0种假设，包括25.6%的税率、估计的备考信贷统计202620272028202920302031202620272028202920302031交易价格，以及可用约10亿美元的无力偿债能力抵减总债务/调整后EBITDA 5.7x 7.5x 6.3x 6.1x 5.0 x 5.2x 4.1x抵消CODI。净债务/Adj. EBITDA 5.4x 7.0x 5.9x 5.4x 4.3x 4.3x 3.2x（2）包括按3个月期限SOFR2026 TL2026 Incr计的100mm以上现金的利息收入。TL 2026票据2027票据2028票据2027 Uns。调整后EBITDA/净现金利息2.8x 1.8x 1.8x 2.1x 2.2x 2.1x 2.7x远期利率。UFCF/净现金利息2.0x 1.3x 1.3x 1.6x 1.6x 1.6x 2.0x（3）包括房地产销售、投资付款/销售、库存股付款以及其他投资/融资活动。21
预测（百万美元）FY‘24E FY’25E FY‘26E FY’27E FY'28E综合总收入$ 3,905 $ 3,908 $ 4,141 $ 4,171 $ 4,450同比增长% 4.1% 00.1% 5.9% 0.7% 6.7%交易总额调整后EBITDA $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042保证金% 19.2% 19.7% 22.1% 20.5% 23.4%现金流预测同比增长% 7.6% 2.9% 18.6%（6.7%）22.1%（-）税收（$ 31）（$ 99）（$ 126）（$ 117）（$ 150）（-）资本支出（95）（90）（90）（90）（90）（-）重组费用（100）（40）（30）（30）（-）无杠杆自由现金流$ 557 $ 580 $ 667 $ 628 $ 761 3.0（+/-）其他现金流942111（-）偿还债务––（153）（83）（25）（-）ECF大扫除–– –（95）（140）（-）交易费用（85）–– ––（-）应缴纳的CODI丨税项–– ––（-）交易现金支付（146）–– ––（-）总净利息支出²（427）（373）（415）（399）（379）净现金流（$ 7）$ 209 $ 99 $ 52 $ 217（+）ABL左轮手枪抽奖（TXN收盘）––– ––（+/-）ABL左轮手枪提款/（还款）– –– –– BOP现金$ 347 $ 340 $ 549 $ 648 $ 700 EOP现金340549648700917 φ（+）ABL可用性426426426426426总流动性$ 766 $ 975 $ 1,074 $ 1,126 $ 1,343备忘：期内流动性低谷766714760853865债务和利息LTM EBITDA $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042总债务$ 4,734 $ 4,734 $ 4,580 $ 4,402 $ 4,237净债务4,3944，1843,9323，7033,321杠杆比率总债务/LTM EBITDA 6.3x 6.1x 5.0x 5.2x 4.07净债务/LTM EBITDA 5.9x 5.4x 4.3x 4.3x 3.19x覆盖率注：假设说明性交易收盘价为12/31/24，LTM EBITDA/利息费用1.8x 2.1x 2.2x 2.1x 2.75x所有债务持有人的参与率为95%。LTM无杠杆FCF/利息费用1.3x 1.6x 1.6x 1.6x 2.01x（1）包括房地产销售、投资付款/销售、库存股付款以及其他投资/融资活动。到期日$ – $ – $ 153 $ 83 $ 25（2）包括交易结束时为参与债务支付的所有应计利息。（3）假设450mm承诺尺寸和24mm信用证未结清。22
B.另类交易23
（百万美元）替代来源&使用合并自由现金流来源使用实际预测新UnSub交易所1L债务$ 3,232交换有担保新兴债务$ 2,569 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E新UnSub交易所2L债务519交换出现后债务784收入$ 3,912 $ 3,751 $ 3,905 $ 3,908 $ 4,141 $ 4,171 $ 4,450交易新RemainCo交易所1L债务17交换无担保新兴债务649贴现捕获233非现金使用$ 4,002 RemainCo Adj. EBITDA $ 750 $ 519 $ 626 $ 585 $ 713非现金来源$ 4,002 TL/' 26 SSN期末本金偿还135 UnSub Adj. EBITDA – 252288268329财务摘要ABABABA应计利息费用32调整后EBITDA $ 950 $ 697 $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042税前B/S现金（截至12/31/24）614交易费用80%保证金24.3% 18.6% 19.2% 19.7% 22.1% 20.5% 23.4% CODI应交税费丨–无杠杆FCF $ 668 $ 504 $ 557 $ 580 $ 666 $ 628 $ 760（B/S 367的TXN后现金的最小参与（-）总净利息²（342）（393）（415）（379）（408）（389）（372）总来源$ 4,616共使用$ 4,616杠杆FCF $ 31679115189到期情况（-）非交换债务到期情况（299）（147）––（361）（424）（310）（-）ECF扫一扫–– –– ––（-）交易费用––（80）–– ––当前备考（-）TL/' 26 SSN本金偿还––（135）–– ––（+/-）ABL提款/（还款）–– ––（0）17160 $ 3,000（+）其他现金流↓（42）47942111净现金流（$ 16）$ 10 $ 21 $ 203（$ 102）（$ 14）$ 139期末现金$ 337 $ 346 $ 368 $ 571 $ 469 $ 455 $ 594（+）ABL可用性426420411416243195总流动性$ 763 $ 772 $ 788 $ 982 $ 885 $ 698 $ 7892,500备忘录：RemainCo流动性低谷78867443716317信用统计实际预测总债务2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2,000合并总债务（不含I/C贷款）5,440美元5,236美元4,867美元4,867美元4,506美元4,252美元4,003净债务总额（不含I/C贷款）5,1034，8904,4994，2964,0373，7973,409剩余总债务（含I/C贷款）$ 4,468 $ 4,706 $ 4,688 $ 4,795 $ 4,9781，500净债务总额（含I/C贷款）4,1004，2954,4594，6954,878联合国次级方案总债务总额3,769美元3,769美元3,769美元3,769美元3,769美元3,769美元净债务总额3,7693，6083,5293，4143,275信用统计数据1,000综合说明：假定说明性交易结束时间为12/31/24。交易总债务/Adj. EBITDA 5.7x 7.5x 6.5x 6.3x 4.9x 5.0x 3.8x费用扣除已支付金额后可能发生变化净债务/Adj. EBITDA 5.4x 7.0x 6.0x 5.6x 4.4x 4.5x 3.3x待最终收到发票。调整后EBITDA/净现金利息2.8x 1.8x 1.8x 2.0x 2.2x 2.2x 2.8x注：假设TSA各方收到TSA费用，该费用按1pt 500 UFCF/净现金利息2.0x 1.3x 1.3x 1.5x 1.6x 1.6x 2.0x债务支付。RemainCo（1）正在进行CODI分析；对CODI总债务/调整后的高度说明性估计。EBITDA 9.1x 7.5x 8.2x 7.0x包括各种假设，包括25.6%的税率、估计的净债务/调整后。EBITDA 8.3x 7.1x 8.0x 6.8 x备考交易价格，以及可获得约10亿美元的调整后EBITDA/净现金利息1.4x 2.1x 1.8x 2.0x 0资不抵债以抵消CODI。UFCF/净现金利息1.1x 1.6x 1.4x 1.6x 20262027202820292030203120262027202820292029203020302031（2）包括房地产销售、投资付款/销售、UNSub库存股的付款以及其他投资/融资活动。总债务/Adj. EBITDA 6.4x 4.9x 4.4x 2.8x 2026 TL 2026 Incr。TL 2026 Notes 2027 Notes 2028 Notes 2027 Uns。（3）利息支出扣除I/C贷款利息收入。净债务/Adj. EBITDA 5.7x 4.0x 3.1x 1.3x（4）毛额和净债务净额扣除假定的说明性I/C贷款回收Adj. EBITDA/净现金利息12.5x 2.6x 3.8x 13.8x UFCF/净现金利息9.0x 1.7x 2.6x 8.9x 60c。24
预测（百万美元）FY‘24E FY’25E FY‘26E FY’27E FY'28 E另类总收入$ 3,905 $ 3,908 $ 4,141 $ 4,171 $ 4,450同比增长% 4.1% 00.1% 5.9% 0.7% 6.7%交易总额调整后EBITDA $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042保证金% 19.2% 19.7% 22.1% 20.5% 23.4%合并现金流同比增长% 7.6% 2.9% 18.6%（6.7%）22.1%（-）税收（$ 31）（$ 99）（$ 127）（$ 118）（$ 151）预测（-）资本支出（95）（90）（90）（90）（90）（-）重组费用（100）（40）（30）（30）（30）无杠杆自由现金流$ 557 $ 580 $ 666 $ 628 $ 760丨（+/-）其他现金流942111（-）偿还债务––（361）（424）（310）（-）ECF一扫–– ––（-）交易费用（80）–– ––（-）丨CODI应付税款–– ––（-）交易现金支付（135）–– ––²（-）总净利息支出（415）（379）（408）（389）（372）净现金流$ 21 $ 203（$ 102）（$ 185）$ 79（+）ABL左轮手枪抽奖（TXN Close）–– ––––（+/-）ABL左轮手枪提款/（还款）––（0）17160 BOP现金$ 347 $ 368 $ 571 $ 469 $ 455 EOP现金368571469455594 φ（+）ABL可用性419411416243195总流动性$ 788 $ 982 $ 885 $ 698 $ 789备忘录：期间流动性低谷788 699556435277债务和利息总债务$ 4,867 $ 4,867 $ 4,506 $ 4,252 $ 4,003净债务4,4994，2964,0373，7973,409杠杆比率总债务/LTM EBITDA 6.5x 6.3x 4.9x 5.0x 3.84x净债务/LTM EBITDA 6.0 x 5.6x 4.4x 4.5x3.27倍覆盖率注：假设说明性交易收盘价为12/31/24，LTM EBITDA/利息费用1.8x 2.0x 2.2x 2.2x 2.80x仅来自TSA缔约方的参与。LTM无杠杆FCF/利息费用1.3x 1.5x 1.6x 1.6x 2.04x（1）包括房地产销售、投资付款/销售、库存股付款以及其他投资/融资活动。到期日$ – $ – $ 361 $ 424 $ 310（2）包括交易结束时为参与债务支付的所有应计利息。（3）假设450mm的承诺尺寸和24mm的信用证未结清。25
预测（百万美元）FY‘24 E FY’25E FY‘26E FY’27E FY'28E替代收入：FCC Licenses $ – $ 144 $ 150 $ 148 $ 155交易Katz – 174208180240 AdTech – 222239254271总收入$ – $ 540 $ 596 $ 582 $ 666 UNSub现金流同比增长% 10.4%（2.4%）14.4% Adj. EBITDA：预测FCC Licenses $ – $ 137 $ 143 $ 140 $ 147 Katz – 28532976 AdTech – 879399106 Total Adj. EBITDA $ – $ 252 $ 288 $ 268 $ 329 Margin % 46.6% 48.3% 46.1% 49.4% YoY增长% 14.4%（6.9%）22.4%（-）FCC许可证税，NWC & Capex –（35）（36）（35）（38）（-）Katz Taxes，NWC & Capex ––（23）（4）（34）（-）AdTech Taxes，NWC & CAPEX –（37）（39）（42）（44）无杠杆自由现金流$ – $ 181 $ 190 $ 187 $ 213（-）偿还债务/借贷– –– –（50）丨（-）ECF sweep – –– ––（-）现金净利息支出–（314）（347）（343）（339）（+）I/C贷款利息收入² – 531579632698（-）I/C贷款利息PIK金额² –（237）（343）（361）（383）Net cash flow $ – $ 161 $ 79 $ 115 $ 139 BOP cash $ – $ – $ 161 $ 240 $ 355 EOP cash – 1612403494备忘：期内流动性低谷– 25110189261债务和利息LTM EBITDA $ – $ 252 $ 288 $ 268 $ 329总债务3,7693，7693,7693，7693,7693，769净债务² 3,7693，6083,5293，4143,275资产价值/总债务（扣除I/C贷款）96.4% 116.7% 145.3% 203.7% 393.2% I/C贷款说明性回收价值@60c $ 2,022 $ 2,165 $ 2,370 $ 2,587 $ 2,846 I/C贷款面额3,3703，6083,9514，3114,744丨杠杆比率总债务（扣除I/C贷款）/LTM EBITDA ↓ 6.4x 4.9x 4.4x 2.8x注：假设说明性交易收盘价为净债务（扣除I/C贷款）/LTM EBITDA丨5.7x4.0x3.1x1.3x仅来自TSA缔约方的参与。（1）说明性地假设UNSub通过覆盖率向RemainCo借出50mm美元的额外公司间贷款。LTM EBITDA/净利息支出↓ 12.5x 2.6x 3.8x 13.8x（2）I/C贷款利率有待进一步税务分析。LTM无杠杆FCF/净利息费用9.0x 1.7x 2.6x 8.9x（3）毛额和净债务净额假设说明性I/C贷款回收60c。（4）利息支出扣除I/C贷款利息收入。26
预测（百万美元）FY‘24E FY’25E FY‘26E FY’27E FY'28E Alternative Total Revenue $ 3,905 $ 3,368 $ 3,544 $ 3,589 $ 3,785 YoY成长% 5.2% 1.3% 5.4% Transaction Adj. EBITDA：Consolidated Adj. EBITDA $ 750 $ 771 $ 915 $ 853 $ 1,042（-）UnSub Adj. EBITDA –（252）（288）（268）（329）RemainCo Cash Flow Total Adj. EBITDA $ 750 $ 519 $ 626 $ 585 $ 713 Margin % 19.2% 15.4% 17.7% 16.3% 18.8% Forecast YoY growth % 20.6%（6.6%）21.9%（-）Taxes（Whole12（11）（+）UnSub Taxes，NWC，& Capex – 719882116无杠杆自由现金流$ 557 $ 399 $ 476 $ 441 $ 547（+）其他现金流丨丨942111（-）债务偿还/（发行）––（361）（424）（260）²（-）交易费用（80）–– ––（-）CODI应付税款–– ––（-）交易现金支付（135）–– ––（-）现金净利息支出（不包括。I/C贷款）（415）（65）（61）（46）（33）（-）I/C贷款利息费用–（531）（579）（632）（698）（+）I/C贷款PIK利息Volve – 237343361383净现金流$ 21 $ 42（$ 181）（$ 300）（$ 60）（+）ABL Revolver Draw（TXN Close）–– ––（+/-）ABL Revolver Draw –（0）17160 BOP Cash $ 365 $ 368 $ 411 $ 229 $ 100 EOP Cash 368411229100100（+）ABL availability 420411416243195 Total Liquidity $ 788 $ 822 $ 645 $ 343 $ 295备忘录I/C贷款）$ 4,468 $ 4,706 $ 4,688 $ 4,795 $ 4,978净债务（含I/C贷款）4,1004，2954,4594，6954,878 I/C贷款占总债务的百分比75.4% 76.7% 84.3% 89.9% 95.3%杠杆率总债务（含I/C贷款）/LTM EBITDA 9.1x 7.5x 8.2x 7.0x注：假设说明性交易收盘价为12/31/24和净债务（包括I/C贷款）/LTM EBITDA 8.3x 7.1x 8.0x 6.8x仅来自TSA缔约方的参与。（1）包括房地产销售、投资支付/销售、支付覆盖率库存股、其他投资/融资活动。LTM EBITDA/现金利息（含I/C贷款）1.4x 2.1x 1.8x 2.0x（2）说明性地假设UNSub通过LTM无杠杆FCF/现金利息（包括。I/C贷款）1.1x 1.6x 1.4x 1.6x额外公司间贷款。（3）I/C贷款费率需进一步纳税分析。27
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