第四季度和25财年亮点

用户指标			2024年第四季度						2025年第四季度
日活跃用户			40.5m						52.7m
									同比30%
付费订阅者			9.5m						12.2m
期末									同比28%

财务指标			2025年第四季度						2025财年
收入			2.829亿美元						10.376亿美元
			同比35%						同比39%
总预订量			3.368亿美元						11.584亿美元
			同比24%						同比33%
净收入（1）			4200万美元						4.141亿美元
经调整EBITDA			8430万美元						3.059亿美元
			利润率29.8%						利润率29.5%
经营活动所产生的现金净额			1.073亿美元						3.878亿美元
自由现金流（2）			9370万美元						3.604亿美元

（1）截至2025年12月31日止年度，公司解除了之前针对其联邦和州递延所得税资产记录的估值备抵，产生了2.567亿美元的一次性所得税优惠。

（2）上期已重铸，以符合本期列报。有关更多信息，请参见下面的自由现金流定义。

尊敬的股东，

2025年，我们的日活跃用户（DAU）超过5000万，产生了超过10亿美元的预订量、超过4亿美元的净收入和超过3亿美元的调整后EBITDA。在此之前的几年里，我一直自豪地与我们才华横溢的团队一起实现了强劲的财务业绩。

我们迄今为止所取得的成就令人印象深刻，但我比以往任何时候都更相信，人工智能的加速进步将从根本上改变人们的学习方式。这为我们创造了一个巨大的机会：我们是世界上最受欢迎的教育应用程序，我们打算引领这一转变。通过关注这一时刻，我们相信我们可以重新定义学习的未来，同时为我们的股东创造长期的非凡价值。

在2026年，我们正在采取一项战略，这将使我们能够更快地增长用户，并建立一个更大的、定义类别的业务，但这将在短期内降低我们的财务业绩。

虽然我们过去几年的日活用户增长简直是现象级的（从2022年第二季度到2025年第二季度，我们没有一个季度的日活用户同比增长低于40%），但整个2025年都在减速，我们预计2026年日活用户的增长约为20%。随着我们规模的扩大，这种减速有些是自然的；我们认为，其中有些是我们近年来更加关注货币化的结果。鉴于有机会教授数十亿人，以及我们所处的独特时代，我们现在正在对我们的业务运营方式进行更深思熟虑的转变，以优先考虑更好的教学和用户增长。

我们的计划如下：

更好地教授语言

•更多视频通话：我们一直站在将AI集成到我们产品中的最前沿，并且凭借多邻国 Max及其核心功能Lily的视频通话取得了重大成功。在前沿模型公司之外，我们创造了商业上最成功的消费者AI产品之一。然而，为了引领我们认为可能的转型，我们将把Video Call移至超级多邻国层级的一部分，并尝试对我们的顶级订阅层级多邻国 Max进行更改。这将使大约十倍的学习者能够访问一个关键的学习功能，即会话练习。

•更多AI驱动的演讲：除了Video Call，我们将为所有学习者提供明显更多的口语练习，免费和付费，允许他们用语音回答大多数练习，而不是点击或打字。我们还将推出一种新的免费AI驱动的课程类型，叫做Speaking Adventures。多练习口语对英语学习者来说尤为重要。

•更高级内容：我们将继续投资于先进的内容，以便我们所有教授9种学习最多的语言（英语、西班牙语、法语、德语、意大利语、日语、韩语、汉语和葡萄牙语）的课程内容达到多邻国 129分（CEFR量表B2）。这是一个重要的里程碑，因为129是学习者获得该语言知识工作的水平。

重新投资于我们的免费用户价值主张

•减少摩擦：到目前为止，我们增加每位用户预订量的主要方式是通过增加少量摩擦来鼓励更多人订阅，例如通过增加广告负载或订阅追加销售。不幸的是，我们认为这种额外的摩擦是我们的日活用户增长放缓的部分原因，因此我们决定优先考虑用户增长而不是货币化。为了量化这种权衡，我们估计我们将把超过5000万美元因摩擦而放弃的预订量（或约5个点的同比预订量增长）投入到免费用户体验中，以推动口碑和用户增长。

•更多口碑：口碑一直是我们的首要增长动力。因此，我们重新调整了部分货币化团队的用途，让他们全职致力于顶级用户增长，而不是让更多人订阅。他们将不得不创造新的衡量标准和新的试验方式来做到这一点，但我很高兴看到他们在这里进行了多少创新。

•更用户友好的货币化：最后，我们正在制定与日活用户增长不相悖的其他货币化计划，例如销售头像定制和我们自己的原生广告格式。这两者都得益于更大的活跃用户群，并为体验提供了快乐和愉悦。

为我们的下一个用户增长引擎提供支持

•国际象棋：我很高兴能把更多的资源投入到国际象棋这个我们发展最快的科目上，它在不到一年的时间里就达到了700多万DAU。我们正在开发更多的产品功能，例如游戏评测和开场练习，并将加大专心致志的营销力度。

•数学：我相信，我们很快就会有K-12数学最好的导师应用程序。我特别热衷于这个机会，因为全球大约有10亿人正在学习K-12数学。除了语言，我不知道另一个有这么多受众群体的学科。

•音乐：我们的音乐课程正在得到全面改造，使其更有趣和更有游戏性，这要归功于我们收购了背后的团队NextBeat Gaming Studio去年夏天。

这一战略的中期目标是在2028年达到1亿DAU。如果我们成功地将我们的DAU翻倍，那么回报将是巨大的：一个更有弹性的品牌；一个预订量和利润有意义的更高的业务；最重要的是，一家覆盖并教授全世界更多人的公司。

但短期的影响是，今年的预订量增长将放缓，盈利能力也将下降。我们预计2026年的预订量将增长11%左右，相比之下，我们认为，如果我们像过去几年那样运营，我们可以实现近20%的预订量增长。此外，由于我们将向更多用户提供AI功能，并且营销支出略高，我们预计我们的调整后EBITDA利润率将降至25%左右。

我相信这是正确的做法。我们还可以通过迄今为止采用的策略在2028年达到更高的预订量，但我们相信，从长远来看，结果将是规模更小、价值更低的业务。在这种情况下，我们可能会有更少的DAU，每个用户赚更多的钱，但总的影响会更小，我们作为全球领先的教育应用程序的地位也不太站得住脚。

忠于我们的使命

我对这个决定并不掉以轻心，我知道这可能会让一些投资者感到意外，但这与我在第一封信中对股东所说的基本一致：

“尊敬的潜在投资者，

你需要知道的主要事情是，我计划将我的一生奉献给建设一个未来，在这个未来，通过技术，这个星球上的每个人都能获得最优质的教育。不仅如此，还有一个人们希望花时间学习的未来。多邻国是建设那个未来的平台，我们才刚刚开始。”

我坚信，多邻国最好的日子就在我们前面。

Luis von Ahn
首席执行官兼联合创始人

财务和关键运营指标摘要
（百万）			2024年第四季度			2025年第四季度			同比
用户指标
月活跃用户（MAU）			116.7			133.1			14%
每日活跃用户（DAU）			40.5			52.7			30%
付费用户（期末）			9.5			12.2			28%
			2024年第四季度			2025年第四季度			同比			2024			2025			同比
运营指标
订阅预订			$236.5			$296.6			25%			$730.7			$996.3			36%
总预订量			$271.6			$336.8			24%			$870.6			$1,158.4			33%
GAAP财务指标
收入			$209.6			$282.9			35%			$748.0			$1,037.6			39%
毛利			$150.6			$205.9			37%			$544.4			$749.5			38%
毛利率（%）			71.9%			72.8%			~90bps			72.8%			72.2%			~（50）bps
净收入（1）			$13.9			$42.0			>100%			$88.6			$414.1			>100%
经营活动产生的现金净额			$83.3			$107.3			29%			$285.5			$387.8			36%
非GAAP财务指标（2）
经调整EBITDA			$52.3			$84.3			61%			$191.9			$305.9			59%
调整后EBITDA利润率			25.0%			29.8%			~490个基点			25.7%			29.5%			~380bps
自由现金流（3）			$80.9			$93.7			16%			$264.4			$360.4			36%
自由现金流边际			38.6%			33.1%			~（550）bps			35.3%			34.7%			~（60）bps

（1）截至2025年12月31日止年度，公司解除了之前针对其联邦和州递延所得税资产记录的估值备抵，产生了2.567亿美元的一次性所得税优惠。

（2）请参阅本函末尾的附录，了解这些非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账情况。

（3）上期已重铸，以符合本期列报。有关更多信息，请参见下面自由现金流的定义。

以百万为单位的报告金额是根据以千为单位的金额计算得出的。因此，由于四舍五入，以百万为单位报告的成分之和可能不等于以百万为单位报告的总金额。此外，所列百分比是根据以千为单位的基本数字计算的，由于四舍五入，可能不会与其各自的总数相加。

2025年第四季度亮点

我们在第四季度以强劲的业绩结束了2025年。尽管2024年第四季度实现了51%的增长，但第四季度的DAU同比增长了30%。总预订量同比增长24%，按固定汇率计算增长20%，反映出用户持续增长和健康的转换。收入同比增长35%，按固定汇率计算约为33%。我们创造了42.0百万美元的净收入，以及8430万美元的调整后EBITDA，利润率同比扩大近5个百分点至29.8%。

毛利率同比扩大约90个基点至72.8%。这一改善主要是由于订阅利润率的提高以及来自订阅的收入的更大组合。GAAP运营费用同比增长19%。在非公认会计准则运营费用方面，我们实现了研发和G & A的杠杆，但随着我们继续投资于营销以增加用户，我们看到S & M略有去杠杆。非美国通用会计准则运营费用同比增长26%。

资产负债表和现金流

我们在年底拥有10.4亿美元的现金和现金等价物。第四季度，自由现金流（FCF）同比增长16%，达到9370万美元（FCF利润率为33.1%），全年FCF总额为3.604亿美元。

股份回购授权

多邻国董事会已授权一项高达4亿美元的股票回购计划。该计划反映了公司对资本配置的承诺，包括向股东返还资本和管理稀释，同时保持投资于长期增长的灵活性。该计划下的回购可能会不时在公开市场上进行，通过私下协商交易或其他方式进行。实际回购股份的时间、数量和价值取决于市场条件、公司资金和流动性状况、合同要求等多种因素。任何回购的时间和金额将由公司酌情决定，该计划不要求公司收购任何特定数量的股份。该计划没有到期日，可随时终止、修改或终止。

第一季度和2026财年指导

多邻国为截至2026年3月31日的第一季度和截至2026年12月31日的全年提供以下指导(1).

（百万）			2026年第一季度						2026财年
预订			$301.5						$1,274 - $1,298
同比预订量增长			11%						10% - 12%
收入			$288.5						$1,197 - $1,221
收入同比增长			25%						15% - 18%
调整后EBITDA（2）			$73.6						$299 - $305
调整后EBITDA利润率（2）			25.5%						25.0%

（1）我们在上表中的指引假设截至2026年2月20日的外汇汇率。在固定货币基础上，假设2025年第一季度的平均汇率在2026年第一季度保持不变，我们估计2026年第一季度的预订量和收入同比增长分别为6%和21%。在固定货币基础上，假设2025年全年的平均汇率在2026年全年保持不变，我们估计2026年全年的预订量和收入同比增长分别为8%至10%和14%至16%。

（2）关于上述提供的非GAAP调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率前景，未提供与GAAP净收入的对账，这是根据GAAP提出的最直接可比的财务指标，因为如果不做出不合理的努力，目前无法计算或预测GAAP净收入计算中包含的某些项目的量化。例如，与股权奖励相关的基于股票的薪酬费用的非GAAP调整需要额外的输入，例如授予的股票数量和市场价格目前无法确定，而某些法律、税收和监管准备金和费用的非GAAP调整取决于这些费用的时间和幅度，无法准确预测。出于同样的原因，我们无法解决无法获得的信息的可能重要性，这可能会对我们未来的GAAP财务业绩产生潜在的不可预测的、潜在的重大影响。

2026年展望

我们的指导反映了Luis上述概述的转变，以及我们计划将资本分配用于加速用户增长和参与。

我们正从财务实力进入2026年，盈利能力健康，现金状况强劲，没有债务，预计今年将产生超过3.5亿美元的自由现金流。

为预订，我们预计2026财年将同比增长10-12 %，Q1将增长约11%，按固定汇率计算，2026财年中点约为9%，Q1为6%。为收入，我们预计2026财年同比增长约15-18 %，Q1增长约25%，按固定汇率计算，2026财年中点增长约15%，Q1增长21%。

我们认为，假设我们投资的早期回报不大，我们的第二季度预订量同比增长率将比第一季度略低三个多点，然后在2026年下半年上升。我们认为，我们的同比收入增长率在Q2和Q3环比下降，然后在Q4企稳。

我们的前景反映了截至2月底的汇率。提醒一下，我们超过一半的预订来自美国以外地区。因此，美元兑我们的货币篮子每变化1%，相当于对全年预订量产生约800万美元的影响。

我们期望我们的毛利率第一季度的百分比约为71%，今年剩余时间的百分比约为69%，这主要是由于扩大了所有用户对AI驱动功能的访问。

2026年，我们预计除G & A外，所有类别的非GAAP运营费用同比增长都快于收入，并预计2026年全年调整后EBITDA利润率约为25%。我们预计调整后EBITDA利润率将在第二季度环比下降大约三个点，然后在今年下半年有所改善，第四季度是我们2026年利润率最高的季度。

2026基于股票的薪酬预计将接近收入的15%（去年为收入的13%），全年绝对费用水平增长。我们目前预计，根据本周早些时候的股价水平，2026年完全稀释后的股票数量将增加约3.5-4 %。这还不包括任何回购活动的影响。这反映了正在进行的股权补偿赠款，以吸引和留住人才。在过去三年的基础上，预计股份授予的平均净稀释每年将略低于2%，这反映了我们对长期资本配置的严格方法。

我们目前认为，您应该在2026年承担大约6%的有效税收优惠。

稀释性证券

多邻国有各种未发行的稀释性证券。下表详细列出了这些证券：

（金额百万，股价除外）			截至2025年12月31日价格						加权平均行权价						股份
股价			$175.50
截至2025年12月31日已发行普通股															46.6
创始人奖项（1）															1.0
未行使股票期权的稀释效应（二）									$18.38						0.8
未偿还的RSU															1.4
估计稀释流通股总数															49.8

视频网播

多邻国将于美国东部时间今天（2026年2月26日）下午5：30举办视频网络直播，讨论其第四季度和全年业绩。本次网络直播及相关资料将向社会公开，可在投资者.duolingo.com.网络直播结束两小时后，投资者关系网站将提供重播，并将在一年内继续提供。

关于多邻国

多邻国是全球领先的移动学习平台。其旗舰应用程序已有机地成为全球最受欢迎的语言学习方式，并在Google Play和苹果应用商店的教育类别中成为最卖座的应用程序。以技术为其所做一切的核心，多邻国始终如一地投资于为学习者提供有趣、引人入胜且有效的学习体验，同时始终致力于发展世界上最好的教育并使其普遍可用的使命。

(1)包括未满足绩效标准的60万个基于绩效的基础限制性股票单位（“RSU”）。

(2)截至2025年12月31日，公司有90万份未行使的期权。估计的摊薄影响的计算方法是，在归属或行使时预计发行的股份数量，并根据公司收到的并假设用于回购多邻国普通股股份的行使价收益进行调整。

定义

月活跃用户（MAU）。MAU定义为每月使用我们的多邻国 App或我们网站的学习版块进行互动的独立用户。通过对该测量期内每个日历月的MAU进行平均来报告该测量期的MAU。MAU的衡量期间为截至2025年12月31日的三个月和适用的上一年同期，结果分析以这些期间为基础。MAU是衡量我们在多邻国上的全球活跃用户社区规模的一个尺度。

每日活跃用户（DAU）。DAU定义为每个日历日与我们的多邻国 App或我们网站的学习版块互动的独立用户。DAU是通过取该测量周期内每一天DAU的平均值来报告该测量周期的DAU。DAU的衡量期间为截至2025年12月31日的三个月和适用的上一年同期，结果分析以这些期间为基础。DAU是衡量我们全球用户社区对多邻国持续参与度的一个衡量标准。

付费订阅用户。付费认购人的定义是为获得任何多邻国认购发行付费且截至计量期结束时具有活跃认购的用户。每个唯一用户帐户被视为单一付费用户，无论该用户是否购买多个订阅，且付费用户的数量不包括当前正在免费试用的用户或家庭计划的非付费成员。

订阅预订量和总预订量。认购预订代表我们从购买任何多邻国认购产品中收到的金额。总预订量包括订阅预订量、向我们的用户提供的广告的广告网络收入、多邻国英语考试的购买以及虚拟商品（“IAP”）的应用内购买。我们认为，预订提供了我们经营业绩趋势的指示，包括现金流，这些趋势不一定反映在我们的收入中，因为我们在订阅的整个存续期内按比例确认订阅收入，其中大部分是十二个月的存续期。

关键运营指标和其他数据的限制

我们通过跟踪几个运营指标来管理我们的业务，包括MAU、DAU、付费订阅者以及订阅和总预订量。虽然这些指标是基于我们认为对适用的衡量期间的用户基础的合理估计，但在衡量我们的平台如何使用方面存在固有的挑战。这些指标是通过使用我们开发和运营的、未经独立第三方验证的分析平台上收集的内部数据确定的。该平台跟踪用户账户和会话活动。如果我们未能维护有效的分析平台，我们的指标计算可能不准确。我们认为，这些指标是对适用的衡量期间的用户基础的合理估计，我们采用和不时更新以创建这些指标的方法是识别用户行为趋势的合理基础。由于我们更新了用于创建指标的方法，我们的运营指标可能无法与之前的时期进行比较。其他公司，包括我们行业的公司，可能会以不同的方式计算这些指标。

非GAAP财务指标

我们使用某些非GAAP财务指标来补充我们的合并财务报表，这些报表是按照GAAP列报的。非GAAP财务指标包括调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、固定汇率指标、非GAAP研发费用、非GAAP S & M费用和非GAAP G & A费用（统称“非GAAP运营费用”）、自由现金流和自由现金流利润率。请参考本函末尾的定义与对账。我们将这些非GAAP财务指标用于财务和运营决策，并作为评估期间比较的一种手段。通过排除某些可能不代表我们经常性核心经营业绩的项目，我们认为这些非公认会计准则财务指标为我们的业绩提供了有意义的补充信息。因此，我们认为这些非公认会计准则财务指标对投资者和其他人是有用的，因为它们允许提供有关管理层在财务和运营决策中使用的财务指标的额外信息，我们的机构投资者和分析师社区可能会使用它们来帮助他们分析我们业务的健康状况。然而，在使用非GAAP财务指标方面存在一些限制，这些非GAAP财务指标应作为我们根据GAAP编制的财务业绩的补充考虑，而不是作为替代或孤立考虑。其他公司，包括我们行业的公司，可能会以不同的方式计算这些非GAAP财务指标，或者根本不计算，这降低了它们作为比较指标的有用性。

货币汇率对我们业务的影响是理解期间与期间比较的重要因素。我们使用不包括外币汇率波动影响的固定货币收入和预订的非GAAP百分比变化，作为财务和运营决策以及评估期间比较的一种手段。我们相信这些信息对投资者有用，以促进比较并更好地识别我们业务的趋势。外币变动的影响在不同时期可能有很大差异，这种变动一般不在我们管理层的控制范围内。我们通过使用在整个收入确认期间一致适用的上一年汇率换算当期外币收入来计算固定货币收入。我们通过使用当期外币预订量并使用上一年可比期间汇率将其换算为固定货币来计算固定货币预订量。收入和预订的固定货币百分比变化是通过将固定货币金额与上一年可比期间金额之间的差额除以上一年可比期间金额计算得出的。

前瞻性陈述

这封股东信函包含1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。我们打算将这些前瞻性陈述纳入经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）中包含的前瞻性陈述的安全港条款。除本函所载历史事实陈述外的所有陈述，包括但不限于关于我们的商业模式和增长、产品增强和货币化的战略优先事项的陈述，包括新产品和产品创新对用户增长和保留的预期收益和功效、我们的股票回购计划、我们对AI功能的使用以及我们的财务前景和指导，均为前瞻性陈述。在不限制上述一般性的情况下，您可以识别前瞻性陈述，因为它们包含诸如“可能”、“将”、“应”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“可能”、“打算”、“目标”、“项目”、“考虑”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜力”、“目标”、“目标”、“寻求”或“继续”等词语的否定或与我们的预期、战略、计划或意图相关的其他类似术语或表达方式。此类前瞻性陈述既不是承诺也不是保证，而是涉及许多已知和未知的风险、不确定性和假设，由于各种因素，这些因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中明示或暗示的存在重大差异，包括，但不限于：我们留住和增长用户并维持他们对我们产品的参与度的能力；在线语言学习行业的竞争；我们有限的经营历史；我们保持或提高盈利能力的能力；我们管理增长并以如此规模经营的能力；我们投资的成功；我们依赖第三方平台来存储和分销我们的产品并收取收入；我们依赖第三方托管和云计算提供商；我们竞争广告的能力；教育组织对技术型教育的接受；我们访问、收集、使用的能力，以及以其他方式处理有关我们的用户和付款人的个人数据，并遵守适用的数据隐私法；我们成功开发、实施和使用人工智能和机器学习技术的能力；我们充分获得、保护和维护我们的知识产权的能力；以及我们在截至2025年12月31日的财政年度的10-K表格年度报告中在“风险因素”标题下更全面详述的其他重要因素，因为任何此类因素可能会在我们提交给美国证券交易委员会（“SEC”）的其他文件中不时更新，可在SEC网站www.sec.gov和公司网站投资者关系部分查阅，网址为投资者.duolingo.com.所有前瞻性陈述仅在本函发布之日发表。虽然我们可能会选择在未来某个时候更新此类前瞻性陈述，但除非适用法律要求，我们不承担这样做的任何义务，即使后续事件导致我们的观点发生变化。

网站信息

我们定期在我们网站的投资者关系栏目为投资者发布重要信息，投资者.duolingo.com，也可能会不时使用社交媒体渠道，包括我们的X账号x.com/duolingo和我们的领英账户linkedin.com/company/duolingo，作为向投资者、媒体和其他对我们感兴趣的人披露公开信息的额外手段。我们在我们的网站和社交媒体上发布的某些信息可能被视为重要信息，我们鼓励投资者、媒体和其他对我们感兴趣的人审查我们在我们的网站和上述社交媒体渠道上发布的商业和财务信息，此外还关注我们的新闻稿、SEC文件、公开电话会议、演示文稿和网络广播。我们的网站和我们的社交媒体渠道上包含或可能通过这些渠道访问的信息并未通过引用并入本文件，也不是本文件的一部分。

DUOLINGO，INC。和子公司 简明合并资产负债表
（单位：千）			12月31日， 2024						12月31日， 2025
物业、厂房及设备
现金及现金等价物			$785,791						$1,036,389
短期投资			91,854						104,078
应收账款			128,923						162,827
递延收入成本			80,162						102,663
预付费用及其他流动资产			14,858						30,649
非流动资产			200,140						555,576
总资产			$1,301,728						$1,992,182
负债和股东权益
递延收入			372,884						496,205
应付账款			6,381						7,998
其他流动负债			42,966						46,945
经营租赁项下的长期债务			54,656						93,779
递延税项负债，净额			291						249
负债总额			477,178						645,176
股东权益合计			824,550						1,347,006
负债总额和股东权益			$1,301,728						$1,992,182

DUOLINGO，INC。和子公司 简明合并经营报表和 综合收入
			截至12月31日的三个月，												年终 12月31日，
（单位：千）			2024						2025						2024						2025
收入			$209,550						$282,868						$748,024						$1,037,589
收入成本			58,925						76,999						203,645						288,132
毛利			150,625						205,869						544,379						749,457
营业费用：
研究与开发			66,395						79,556						235,298						306,323
销售与市场营销			24,815						34,371						90,494						125,677
一般和行政			45,533						48,488						155,992						181,887
总营业费用			136,743						162,415						481,784						613,887
经营收入			13,882						43,454						62,595						135,570
其他（费用）收入，净额			(2,227)						(549)						(2,986)						1,609
利息收入和所得税前收入			11,655						42,905						59,609						137,179
利息收入			10,697						11,596						42,697						45,231
所得税前收入			22,352						54,501						102,306						182,410
所得税拨备（受益）（1）			8,445						12,547						13,732						(231,655)
净收益及综合收益（一）			$13,907						$41,954						$88,574						$414,065

（1）截至2025年12月31日止年度，公司解除了之前针对其联邦和州递延所得税资产记录的估值备抵，产生了2.567亿美元的一次性所得税优惠。

DUOLINGO，INC。和子公司
简明合并现金流量表
			年终 12月31日，
（单位：千）			2024						2025
经营活动产生的现金流量：
净收入（1）			$88,574						$414,065
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
递延所得税			—						(225,185)
折旧及摊销			10,854						14,391
基于股票的补偿费用			110,477						137,437
有价证券增值净额			(551)						(1,851)
资本化软件减值			238						—
资产和负债变动			75,921						48,966
经营活动所产生的现金净额			285,513						387,823
用于投资活动的现金净额			(217,330)						(107,678)
用于筹资活动的现金净额			(30,002)						(29,547)
现金、现金等价物和受限制现金净增加额			38,181						250,598
现金、现金等价物和受限制现金-期初			750,345						788,526
现金、现金等价物和受限制现金-期末			$788,526						$1,039,124

（1）截至2025年12月31日止年度，公司解除了之前针对其联邦和州递延所得税资产记录的估值备抵，产生了2.567亿美元的一次性所得税优惠。

调节：调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率和GAAP运营费用和非GAAP运营费用

调整后EBITDA定义为不包括利息收入、所得税、折旧和摊销、与股权奖励相关的基于股票的补偿费用、与收购相关的交易成本、收购盈利成本和资本化软件减值的净收入。从2025年第三季度开始，我们更新了调整后EBITDA的定义，将与收购相关的整合成本包括在内。我们在2025年之前的时期没有产生整合成本。调整后EBITDA利润率定义为调整后EBITDA占收入的百分比。GAAP运营费用包括研发、销售和营销以及一般和管理费用。非GAAP运营费用定义为相应的GAAP运营费用，不包括折旧和摊销、与股权奖励相关的基于股票的补偿费用，以及（如适用）与收购、收购盈利成本和资本化软件减值相关的交易成本。管理层使用这些非GAAP财务指标来评估我们业务的财务业绩，我们提出这些非GAAP财务指标是因为我们认为它们有助于突出我们经营业绩的趋势，并且分析师、投资者和其他感兴趣的各方经常使用它们来评估我们行业的公司。下表分别列出了我们的净收入和GAAP运营费用（根据GAAP提出的最直接可比的财务指标）与调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率以及非GAAP运营费用的对账。

（单位：千）			2024年第四季度			2025年第四季度			2024			2025
净收入（1）			$13,907			$41,954			$88,574			$414,065
加（减）：
利息收入			(10,697)			(11,596)			(42,697)			(45,231)
所得税拨备（受益）（1）			8,445			12,547			13,732			(231,655)
折旧及摊销			3,661			3,808			10,854			14,391
与股权奖励相关的股票补偿费用（2）			36,620			37,229			120,267			148,643
收购交易和整合成本（3）			38			53			774			4,847
收购盈利成本（4）			100			353			200			818
资本化软件减值（5）			238			—			238			—
经调整EBITDA			$52,312			$84,348			$191,942			$305,878
收入			$209,550			$282,868			$748,024			$1,037,589

调整后EBITDA利润率			25.0		%	29.8		%	25.7		%	29.5		%

调节：GAAP与Non-GAAP运营费用
（单位：千）			2024年第四季度			2025年第四季度			2024			2025
GAAP营业费用总额			$136,743			$162,415			$481,784			$613,887
减：折旧和摊销			(1,540)			(1,449)			(5,544)			(5,733)
减：与股权奖励相关的股票补偿费用（2）			(36,606)			(37,205)			(120,199)			(148,547)
减：其他调整数（3）（4）（5）			(376)			(406)			(1,212)			(5,665)
非公认会计原则营业费用			$98,221			$123,355			$354,829			$453,942

对账：GAAP与Non-GAAP研发费用
（单位：千）			2024年第四季度			2025年第四季度			2024			2025
GAAP研发费用合计			$66,395			$79,556			$235,298			$306,323
减：折旧和摊销			(770)			(877)			(2,358)			(3,328)
减：与股权奖励相关的股票补偿费用（2）			(17,574)			(24,272)			(62,394)			(89,132)
减：其他调整数（3）（5）			(238)			—			(238)			(2,798)
非美国通用会计准则研发费用			$47,813			$54,407			$170,308			$211,065

调节：GAAP与非GAAP S & M费用
（单位：千）			2024年第四季度			2025年第四季度			2024			2025
GAAP S & M费用合计			$24,815			$34,371			$90,494			$125,677
减：折旧和摊销			(214)			(224)			(860)			(937)
减：与股权奖励相关的股票补偿费用（2）			(1,401)			(1,728)			(5,042)			(6,595)
减：其他调整数（3）			—			—			—			(133)
非公认会计准则S & M费用			$23,200			$32,418			$84,592			$118,012

调节：GAAP与非GAAP G & A费用
（单位：千）			2024年第四季度			2025年第四季度			2024			2025
GAAP G & A费用总额			$45,533			$48,488			$155,992			$181,887
减：折旧和摊销			(556)			(348)			(2,326)			(1,468)
减：与股权奖励相关的股票补偿费用（2）			(17,631)			(11,205)			(52,763)			(52,820)
减：其他调整数（3）（4）			(138)			(406)			(974)			(2,734)
非公认会计原则G & A费用			$27,208			$36,529			$99,929			$124,865

调节：自由现金流和自由现金流边际

自由现金流定义为经营活动提供的现金净额，减去资本化的软件开发成本以及购买财产和设备。在2025年第一季度之前，自由现金流增加了与基于股票的补偿股权奖励、收购交易成本和收购盈利支付相关的已支付税款。从2025年第一季度开始，我们对自由现金流的计算与这一定义保持一致，本信中的前几个期间已被重新调整以符合这一表述。自由现金流利润率定义为自由现金流占收入的百分比。我们认为，自由现金流是衡量流动性的一个指标，它为我们的管理层、投资者和其他人提供了有用的信息，以了解和评估我们的流动性强度以及未来产生可用于战略机会或投资于我们业务的现金的能力。自由现金流有一定的局限性，因为它并不代表我们用于可自由支配支出和非可自由支配承诺的剩余现金流。下表列出了经营活动提供的净现金与自由现金流的对账，这是根据公认会计原则计算的最直接可比的财务指标。

（单位：千）			2024年第四季度			2025年第四季度			2024			2025
经营活动所产生的现金净额			$83,344			$107,278			$285,513			$387,823
减：资本化软件开发成本及购买无形资产			(479)			(2,819)			(9,024)			(9,303)
减：购置财产和设备			(1,961)			(10,727)			(12,116)			(18,096)
自由现金流（6）			$80,904			$93,732			$264,373			$360,424
收入			$209,550			$282,868			$748,024			$1,037,589

自由现金流边际			38.6		%	33.1		%	35.3		%	34.7		%

（1）截至2025年12月31日止年度，公司解除了之前针对其联邦和州递延所得税资产记录的估值备抵，产生了2.567亿美元的一次性所得税优惠。

（2）除截至2024年12月31日和2025年12月31日止三个月的股票补偿费用分别为2980万美元和3630万美元外，截至2024年12月31日和2025年12月31日止年度的股票补偿费用分别为1.105亿美元和1.374亿美元，这还包括与股权交易支付的税款相关的成本。

（3）指与购置有关的费用。

（4）表示与收购的盈利支付相关的成本。

（5）代表资本化软件的减值。

（6）对前期进行了重铸，以符合自由现金流的当期列报。有关更多信息，请参见上面自由现金流的定义。

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