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商业

 

Assured Guaranty Ltd.（AGL，连同其子公司，保证担保或本公司）是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其全资运营子公司向美国（美国）以及非美国公共金融（包括基础设施）和结构性融资市场提供信用保护产品。保证担保还参与资产管理业务。

保险

通过其保险子公司，该公司主要运用其信贷承保判断、风险管理技能和资本市场经验，提供财务保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有人免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠某项债务到期的预定付款，包括预定的本金或利息支付（统称为还本付息），则公司须根据其无条件和不可撤销的财务担保向该债务的持有人支付不足的金额。该公司直接向公共财政和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类义务的投资者推销其财务保证保险。公司为主要在美国和英国（英国）发行的债务提供担保，也为包括西欧在内的其他国家和地区发行的债务提供担保。该公司还为风险状况类似于以财务担保形式写入的结构性融资风险敞口的交易提供特殊保险和再保险。公司主要保险子公司有：

•保证担保 Inc.（AG），住所位于马里兰州，前身为保证担保公司，及其保险子公司：

•保证担保 UK Limited，组织地为英国；

•保证担保（欧洲）SA，法国举办；

•保证担保再保险有限公司（AG再），住所位于百慕大，其保险子公司：

•保证担保 Re Overseas Ltd.（AGRO），住所为百慕大。

公司将支持保险分部的某些资产和负债指定为2023年第一季度的持有待售资产。持有待售资产负债为$ 29 万（以“其他资产”列报）和$ 3 百万（在“其他负债”中列报），分别截至2025年6月30日。

资产管理

公司通过其约 30 Sound Point Capital Management，LP（Sound Point，LP）及其某些投资管理关联公司（连同Sound Point，LP，Sound Point）的%所有权权益。

此外，根据信函协议（Letter Agreement）的条款，自2023年7月1日起，AG（i）聘请Sound Point作为其唯一的替代信贷管理人，以及（ii）过渡到Sound Point管理某些现有的另类投资和相关承诺。该信函协议还规定，AG，包括通过其投资子公司AG Asset Strategies LLC（AGAS），将在遵守信函协议条款和条件的情况下，对由Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户进行新的投资，当与公司过渡的另类投资和承诺以及任何再投资（统称为Sound Point投资）以及其他保证担保关联公司进行的投资汇总时，总计将$ 1 十亿。AG已在其各种战略中与Sound Point进行了大量投资，以寻求提高其投资回报，并预计将根据信函协议的条款继续与Sound Point进行投资。该信函协议考虑在Sound Point和保证担保之间建立长期投资合作伙伴关系，据此AG同意将Sound Point Investments的所有资本回报进行再投资，直至2038年7月1日。同样，根据信函协议，AG同意将Sound Point投资的所有收益和股息再投资至2025年7月1日，此后将所有此类收益和股息的一半再投资至2033年7月1日。在2028年7月1日，AG可能会选择减少根据信函协议投资于某些Sound Point投资的或要求再投资的金额，但须调整保证担保在Sound Point中的所有权权益。在不需要根据信函协议进行再投资的范围内，根据其运营投资文件收到的来自Sound Point投资的所有收益都可以分配给AG。见附注7，投资。

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美国控股公司

AGL直接或间接拥有多家控股公司， two 其中-保证担保 US Holdings Inc.（AGUS）和保证担保 Municipal Holdings Inc.（AGMH）（统称为美国控股公司）-有未偿公共债务。

列报依据

未经审核中期简明综合财务报表乃根据美国公认会计原则（GAAP）编制。管理层认为，对公司的财务状况、经营业绩和现金流量（包括其综合可变利益实体（VIE））进行公平陈述所必需的所有重大调整都反映在所列期间，并且属于正常的、经常性的。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

这些未经审计的中期简明综合财务报表截至2025年6月30日，涵盖截至2025年6月30日的三个月期间（2025年第二季度）、截至2024年6月30日的三个月期间（2024年第二季度）、截至2025年6月30日的六个月期间（2025年六个月）和截至2024年6月30日的六个月期间（2024年六个月）。某些财务信息通常包含在根据公认会计原则编制的年度财务报表中，但不需要用于中期报告目的，这些信息已被压缩或省略。年终简明合并资产负债表数据来自经审计的财务报表，但不包括GAAP要求的所有披露。某些以前年度余额已重新分类，以符合本期的列报方式。

未经审计的中期简明综合财务报表包括AGL、其直接和间接子公司、其合并财务担保VIE（FG VIE）和合并投资工具（CIV）的账目。见附注8，财务担保可变利益实体和合并投资工具。消除了所有合并实体之间的公司间账户和交易。除非另有说明，所有金额均以美元报告。

这些未经审计的中期简明综合财务报表应与提交给美国证券交易委员会的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的综合财务报表一并阅读。

近期尚未采用的会计准则

2023年12月，财务会计准则委员会（FASB）发布了会计准则更新（ASU）2023-09，所得税（专题740）：所得税披露的改进.这些修订要求加强有关费率调节和缴纳所得税的年度披露。该ASU在2024年12月15日之后开始的财政年度内有效。公司将前瞻性地将本ASU中的修订适用于2024年12月15日之后开始的所有年度期间。采用该ASU将影响公司的某些所得税披露。

2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）.该ASU中的修订要求在中期和年度报告期间的财务报表附注中披露具体的费用类别，包括员工薪酬、折旧和无形资产摊销。本ASU在2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。允许提前收养。需准申请，允许追溯申请。该公司正在评估何时以及如何采用该ASU，以及该ASU中的修订可能对其费用披露产生的影响。

公司报告其经营业绩于 two 细分领域：保险和资产管理。该公司分别报告其企业分部的结果以及合并FG VIE和CIV的影响。该演示文稿与首席执行官兼总裁、首席运营决策者（CODM）审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。主要经营决策者主要使用经调整营业收入

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在年度预算和预测过程中为每个分部分配资源，并评估每个分部的业绩。

公司使用“分部调整后营业收入（亏损）”对各分部的经营业绩进行分析。每个分部和部门的结果包括具体可识别的费用以及基于时间研究和基于员工人数或其他指标的其他成本分配方法的分部间费用分配（如适用）。分部调整后营业收入定义为“归属于AGL的净收入（亏损）”，经以下项目调整后，主要影响保险分部和公司分部：

•消除公司投资的已实现收益（损失），但分类为交易的证券的收益和损失除外。

•消除在净收益中确认的信用衍生工具的非信用减值相关公允价值收益（损失），即超过预期经济信用损失估计现值的未实现公允价值收益（损失）金额。

•冲销在净收益中确认的公司承诺资本证券（CCS）的公允价值变动损益。

•消除在净收入中确认的应收溢价净额和损失和损失调整费用（LAE）准备金重新计量的汇兑收益（损失）。

•与上述调整相关的税收影响，通过在产生这些调整的每个司法管辖区适用法定税率确定。

除上述调整外，分部调整后营业收入（亏损）在其他方面与GAAP存在差异。保险分部包括：（i）AG为FG VIE的债务提供担保的财务保证保单产生的保费和损失；（ii）保险子公司在“被投资方收益（损失）中的权益”中所占其对Sound Point管理的基金的所有投资收益的份额。在公认会计原则下，（i）FG VIE由AG合并，并消除与FG VIE债务相关的财务担保政策相关的保费和损失/追偿（以下调节表在“其他”中列出FG VIE和相关冲销）；（ii）对Sound Point管理的基金的某些投资在以前期间已或曾经作为CIV入账（在以下调节表中，与公司在CIV中的所有权权益相关的保险部门“被投资方收益（损失）中的权益”的CIV和相关冲销在“其他”中列报）。

由于主要经营决策者不会评估业绩或根据资产分配资源，因此公司不会按可呈报分部呈报资产。

保险分部主要由公司保险子公司和AGAS的调整后营业收入（亏损）构成。资产管理分部包含公司权益法所有权权益对Sound Point的结果及其他与资产管理相关的激励费用。

企业部门主要包括：（i）利息费用和美国控股公司债务清偿的任何损失；（ii）AGL和美国控股公司的其他企业运营费用，（iii）从2024年第三季度开始，作为2024年8月5日发生的股票赎回的一部分从AG转移到AGMH的某些另类投资收益中的权益，以及（iii）与某些企业发展或其他战略举措相关的损益。

    

下表中的其他类别主要包括合并FG VIE、CIV和部门间抵销的影响。见附注8，财务担保可变利益实体和合并投资工具。

    

下表列出了公司经营分部的信息。分部间收入包括分部之间的交易、公司分部和其他类别。

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分段信息

						第二季度
						2025												2024
						保险						资产管理						保险						资产管理
						（百万）
第三方收入						$	196					$	13					$	186					$	6
分部间收入						3						2						3						1
分部收入						199						15						189						7
分部亏损及LAE（收益）						27						—						—						—
分部雇员薪酬及福利开支						44						—						40						—
递延购置成本的分部摊销						5						—						3						—
其他分部项目（2）						29						9						27						4
分部开支						105						9						70						4
被投资单位收益（亏损）中的分部权益						2						( 1 )						15						( 3 )
减：所得税的分部拨备（收益）						20						1						18						—
分部调整后营业收入（亏损）						$	76					$	4					$	116					$	—
分部调整后营业收入的选定组成部分：
投资净收益						$	89					$	—					$	81					$	—
非现金补偿和运营费用（3）						14						—						11						—

						六个月
						2025												2024
						保险（1）						资产管理						保险						资产管理
						（百万）
第三方收入						$	433					$	18					$	413					$	7
分部间收入						5						3						5						1
分部收入						438						21						418						8
分部亏损及LAE（收益）						4						—						4						—
分部雇员薪酬及福利开支						96						—						88						—
递延购置成本的分部摊销						10						—						9						—
其他分部项目（2）						59						13						54						4
分部开支						169						13						155						4
被投资单位收益（亏损）中的分部权益						32						12						55						( 2 )
减：所得税的分部拨备（收益）						57						4						53						1
分部调整后营业收入（亏损）						$	244					$	16					$	265					$	1
分部调整后营业收入的选定组成部分：
投资净收益						$	175					$	—					$	164					$	—
非现金补偿和运营费用（3）						32						—						28						—

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（1）2025年6个月业绩包括就雷曼兄弟国际（欧洲）（行政管理中）（LBIE）诉讼确认的收益，这代表公司获得的判决及其律师费、开支和利息索赔的全部满足。更多信息见附注6，作为信用衍生品的合约。

（2）保险分部的其他分部项目包括专业服务费用、维护、折旧费用、租赁费用、投资管理费用和某些间接费用；而资产管理分部则包括与奖励费用相关的费用。

（3）金额包括折旧、摊销和股份补偿费用。

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下表列出了分部信息的重要组成部分与可比合并金额的对账。

分部信息与合并信息的对账

截至2025年6月30日止三个月

															被投资方收益（亏损）中的权益						减：												归属于AGL的净利润（亏损）
			收入						费用												所得税拨备（利益）						非控制性权益
			（百万）
细分领域：
保险			$	199					$	105					$	2					$	20					$	—					$	76
资产管理			15						9						( 1 )						1						—						4
分部合计			214						114						1						21						—						80
企业分部			4						39						3						( 3 )						—						( 29 )
其他			—						( 2 )						( 1 )						( 1 )						3						( 1 )
小计			218						151						3						17						3						50
调节项目：
已实现投资收益（亏损）			( 6 )						—						—						—						—						( 6 )
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益（损失）			( 1 )						—						—						—						—						( 1 )
CCS公允价值变动损益			( 1 )						—						—						—						—						( 1 )
重新计量应收保费和损失及LAE准备金的汇兑收益（损失）			71						—						—						—						—						71
税收效应			—						—						—						10						—						( 10 )
合并			$	281					$	151					$	3					$	27					$	3					$	103

分部信息与合并信息的对账

截至2024年6月30日止三个月

															被投资方收益（亏损）中的权益						减：												归属于AGL的净利润（亏损）
			收入						费用												所得税拨备（利益）						非控制性权益
			（百万）
细分领域：
保险			$	189					$	70					$	15					$	18					$	—					$	116
资产管理			7						4						( 3 )						—						—						—
分部合计			196						74						12						18						—						116
企业分部			4						44						—						( 5 )						—						( 35 )
其他			4						( 5 )						( 7 )						—						3						( 1 )
小计			204						113						5						13						3						80
调节项目：
已实现投资收益（亏损）			( 6 )						—						—						—						—						( 6 )
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益（损失）			3						—						—						—						—						3
CCS公允价值变动损益			1						—						—						—						—						1
重新计量应收保费和损失及LAE准备金的汇兑收益（损失）			—						—						—						—						—						—
税收效应			—						—						—						—						—						—
合并			$	202					$	113					$	5					$	13					$	3					$	78

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分部信息与合并信息的对账

截至2025年6月30日止六个月

															被投资方收益（亏损）中的权益						减：												归属于AGL的净利润（亏损）
			收入						费用												所得税拨备（利益）						非控制性权益
			（百万）
细分领域：
保险			$	438					$	169					$	32					$	57					$	—					$	244
资产管理			21						13						12						4						—						16
分部合计			459						182						44						61						—						260
企业分部			8						79						19						( 3 )						—						( 49 )
其他			16						( 4 )						( 7 )						—						12						1
小计			483						257						56						58						12						212
调节项目：
已实现投资收益（亏损）			( 22 )						—						—						—						—						( 22 )
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益（损失）			60						63						—						—						—						( 3 )
CCS公允价值变动损益			1						—						—						—						—						1
重新计量应收保费和损失及LAE准备金的汇兑收益（损失）			104						—						—						—						—						104
税收效应			—						—						—						13						—						( 13 )
合并			$	626					$	320					$	56					$	71					$	12					$	279

分部信息与合并信息的对账

截至2024年6月30日止六个月

															被投资方收益（亏损）中的权益						减：												归属于AGL的净利润（亏损）
			收入						费用												所得税拨备（利益）						非控制性权益
			（百万）
细分领域：
保险			$	418					$	155					$	55					$	53					$	—					$	265
资产管理			8						4						( 2 )						1						—						1
分部合计			426						159						53						54						—						266
企业分部			9						91						—						( 10 )						—						( 72 )
其他			20						( 10 )						( 24 )						—						7						( 1 )
小计			455						240						29						44						7						193
调节项目：
已实现投资收益（亏损）			2						—						—						—						—						2
信用衍生工具的非信用减值相关未实现公允价值收益（损失）			11						( 2 )						—						—						—						13
CCS公允价值变动损益			( 9 )						—						—						—						—						( 9 )
重新计量应收保费和损失及LAE准备金的汇兑收益（损失）			( 12 )						—						—						—						—						( 12 )
税收效应			—						—						—						—						—						—
合并			$	447					$	238					$	29					$	44					$	7					$	187

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该公司主要以财务保证保险形式销售信用保护。公司还可能以其他形式的保险或通过发布保证信用违约掉期（CDS）下支付义务的保单来出售信用保护。公司对CDS的担保一般在结构上导致公司承担损失赔偿义务的情形与其财务保证保险合同的情形类似。

该公司寻求通过承销其认为在一开始就属于投资级的债务来限制其亏损风险，尽管有时它可能会承销其认为低于投资级（BIG）的新发行，这通常是其针对现有问题风险敞口的减轻损失策略的一部分。公司还寻求通过收购这些公司、为保险组合提供再保险或更新保险组合，从不再编写新业务的财务担保人那里收购保险组合；在这种情况下，公司在拟议交易的背景下作为一个整体评估目标组合的风险特征，其中可能包括一些大风险敞口。该公司将其受保投资组合分散到不同的行业和地域，在结构性融资投资组合中，通常需要从属地位或抵押品来保护其免受损失。可能会使用再保险，以减少某些受保交易的净敞口。

公司承保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府当局征税权力支持的一般义务债券，以及由州或市政府当局或其他市政义务人的契约支持的税收支持债券、收入债券和其他义务，以征收和收取公共服务或特定基础设施项目的费用和收费。公司在公共财政义务中包括由服务于重大公共目的的项目（包括公用事业、收费公路、医疗保健设施和政府办公楼）的租赁现金流或其他收入支持的债务，以及由美国和非美国主权和次主权发行人和政府当局发行的债务。

公司承保的结构性融资债务一般由包括VIE在内的特殊目的实体发行，并由具有可确定现金流或市场价值的资产池或其他专门金融债务提供支持。其中一些VIE如附注8、财务担保可变利益实体和合并投资工具所述进行了合并。除非另有说明，本附注中列示的未偿票面金额和偿债金额包括这些VIE的未偿风险敞口，无论这些风险敞口是否合并。

该公司还提供符合其风险状况并受益于其承保经验的特殊保险和再保险，以及其他类型的财务担保。

监控类别

 

该公司将其受保投资组合分为投资级和大监控类别，以促进适当分配资源用于监控和减轻损失工作，并帮助建立适当的周期以定期审查每个风险敞口。BIG敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有敞口。

公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约情况下损失严重程度的内部评估。内部信用评级以类似于评级机构所使用的评级表表示，一般反映出类似于评级机构所采用的方法，但公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终生业绩。

公司监控其受保投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、未来损失潜力、波动性和行业的看法，在季度、半年或年度周期更新其对个别风险敞口的内部信用评级。所有大型监控类别都采用了更广泛的监控和干预措施，每季度对内部信用评级进行审查。被确定为BIG的风险敞口将接受进一步审查，以确定（i）未来损失的可能性，（ii）预计将支付的未来损失的计算，以及（iii）公司是否已支付其预计将在一年内得到偿付的索赔（流动性索赔）或其预计不会在一年内得到偿付的索赔。

对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级也会在每个季度进行审查，尽管公司也可能会在未安排评级审查时针对影响信用的发展情况审查评级。对于假定的风险敞口，公司可能会在其无法实际给予自己评级的情况下使用分出公司的交易信用评级。

 

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该公司将每个大风险敞口分配给其中一个 三个 以下大监控类别，一般代表以下内容：

•BIG 1：未来可能发生损失的低于投资级的风险暴露，以现值为基础，未来发生损失的情景的合计概率加权小于 50 %，无论公司是否已支付或未支付流动性索赔。

•BIG 2：未来可能发生损失的低于投资级的风险暴露，以现值为基础，未来发生损失的情景的合计概率加权为 50 %或更多，但尚未支付任何债权（流动性债权除外）。

•BIG3：预期未来损失的低于投资级的风险暴露，以现值为基础，未来损失的情景的加总概率加权为 50 %或更多，且除流动性债权外的债权已获得偿付。

为了将大风险分为三个大类别之一，公司使用投资组合的税前账面收益率作为适用的贴现率来计算预计索赔付款和追偿的现值。

如附注4所述，预期将支付（已收回）的损失，为财务报表计量目的，公司使用无风险利率（每季度确定）进行贴现，而不是投资组合的税前账面收益率，来计算预期将支付的损失。预计将支付（追回）的损失基于概率加权情景，并作为根据公认会计原则报告的损失准备金的基础。

财务担保敞口

该公司根据（i）未偿票面总额和净额以及（ii）偿债总额和净额来衡量其财务担保风险。

公司通常保证到期还本付息。由于这些付款大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿票面总额和净额作为其财务担保风险的代理。未偿票面总额一般代表某一时点的保险债务本金金额。未偿票面净值等于未偿票面总额扣除任何再保险。该公司在其未偿还面值计算中包括任何消费者价格指数膨胀因素对报告日期的影响，以及在增加（零息票）债务的情况下，增加到报告日期的影响。非美元计价的未偿面额按报告期末即期汇率换算。

公司不时购买其已投保的、预计将为其支付损失的证券，以减轻保险损失的经济影响（减损证券）。可归属于减损证券的金额不包括在未偿还的面值和偿债中，而是在投资组合中作为减损证券报告。该公司将此类证券作为投资而非保险敞口进行管理。截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司不包括未偿还面值净额$ 1.2 亿元归属于减亏证券。

未偿偿债毛额是指在未贴现基础上对受保债务的所有估计未来偿债付款的总和。未偿偿债净额等于未偿偿债总额扣除任何再保险。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者价格指数膨胀因素的估计影响，以及在增加（零息票）债务的情况下，报告日期之后的增加。

公司计算未偿债务如下：

•对于没有同质资产池支持的受保债务（该类别包括公司的大部分公共财政交易），作为通过到期到期的预计合同未来偿债总额，无论债务是否可以被催缴，也无论在标的资产进行本金支付时到期支付本金的债务的情况下，公司认为债务将在合同到期之前得到偿还；和

•对于由合同允许预付本金的同质资产池（其中类别包括，例如，住宅抵押贷款支持证券（RMBS））支持的保险债务，作为通过其各自的预期条款对保险债务到期的估计预期未来偿债总额，其

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反映了公司对债务是否可能被催缴的预期，在基础资产进行本金支付时本金到期的债务的情况下，公司预计本金支付将在合同到期之前进行。

还本付息的计算需要使用估计，公司会定期更新这些估计，包括对由同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计和假设、浮动和浮动利率保险债务的更新利率、具有消费者价格指数膨胀器的债务的消费者价格指数行为、外汇汇率以及基于每项保险债务特征的其他假设。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同对基础抵押品的各种法律权利和它可以利用的其他补救措施之前，衡量被保险债务的估计最大潜在风险敞口。

由于退款、终止、协商重组、预付款、浮动利率保险债务的利率变化、消费者物价指数行为与预测不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化等因素，实际偿债可能与估计的偿债不同。

财务担保组合

偿债和未偿票面利率

			截至2025年6月30日												截至2024年12月31日
			毛额						净						毛额						净
			（百万）
还本付息
公共财政			$	422,661					$	422,587					$	403,789					$	403,718
结构性融资			12,401						11,975						12,674						12,248
财务担保总额			$	435,062					$	434,562					$	416,463					$	415,966
面值优秀
公共财政			$	261,904					$	261,848					$	250,429					$	250,375
结构性融资			11,356						10,930						11,603						11,177
财务担保总额			$	273,260					$	272,778					$	262,032					$	261,552

除上表所列数额外，该公司还未承付提供财务担保的款项为$ 2.0 十亿公共财政总面值和$ 2.2 截至2025年6月30日的结构性融资总面额10亿。这些承诺取决于财务担保中规定的所有条件是否得到满足，并可能到期未使用或应交易对手的要求被取消。因此，承诺总金额不一定反映实际的未来担保金额。

按内部评级划分的财务担保组合

截至2025年6月30日

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性融资 美国												结构性融资 非美国												合计
评级 类别						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%
						（百万美元）
AAA						$	23					—		%				$	1,966					3.7		%				$	486					6.0		%				$	521					18.8		%				$	2,996					1.1		%
AA						17,572						8.5						2,872						5.4						5,314						65.1						67						2.5						25,825						9.5
A						118,435						56.7						12,888						24.3						761						9.3						2,096						75.8						134,180						49.2
BBB						70,136						33.6						28,314						53.3						739						9.0						80						2.9						99,269						36.4
大						2,550						1.2						7,092						13.3						866						10.6						—						—						10,508						3.8
未偿净票面总额						$	208,716					100.0		%				$	53,132					100.0		%				$	8,166					100.0		%				$	2,764					100.0		%				$	272,778					100.0		%

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按内部评级划分的财务担保组合

截至2024年12月31日 

						公共财政 美国												公共财政 非美国												结构性融资 美国												结构性融资 非美国												合计
评级 类别						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%						净面值 优秀						%
						（百万美元）
AAA						$	25					—		%				$	2,074					4.2		%				$	512					6.1		%				$	470					17.3		%				$	3,081					1.2		%
AA						17,664						8.8						2,854						5.8						5,386						63.7						58						2.1						25,962						9.9
A						111,502						55.5						13,046						26.5						952						11.3						2,117						77.7						127,617						48.8
BBB						69,096						34.3						24,828						50.5						707						8.3						79						2.9						94,710						36.2
大						2,888						1.4						6,398						13.0						896						10.6						—						—						10,182						3.9
未偿净票面总额						$	201,175					100.0		%				$	49,200					100.0		%				$	8,453					100.0		%				$	2,724					100.0		%				$	261,552					100.0		%

财务担保组合

BIG Net Par的组成部分表现突出

截至2025年6月30日

			BIG Net Par Outstanding																								净面值
			大1						大2						大3						总计大						优秀
															（百万）
公共财政：
美国公共财政			$	1,410					$	471					$	669					$	2,550					$	208,716
非美国公共财政			4,061						3,031						—						7,092						53,132
公共财政			5,471						3,502						669						9,642						261,848
结构性融资：
美国RMBS			83						29						679						791						1,436
其他结构性融资			—						19						56						75						9,494
结构性融资			83						48						735						866						10,930
合计			$	5,554					$	3,550					$	1,404					$	10,508					$	272,778

财务担保组合

BIG Net Par的组成部分表现突出

截至2024年12月31日

			BIG Net Par Outstanding																								净面值
			大1						大2						大3						总计大						优秀
															（百万）
公共财政：
美国公共财政			$	2,119					$	137					$	632					$	2,888					$	201,175
非美国公共财政			5,879						519						—						6,398						49,200
公共财政			7,998						656						632						9,286						250,375
结构性融资：
美国RMBS			104						29						686						819						1,507
其他结构性融资			—						21						56						77						9,670
结构性融资			104						50						742						896						11,177
合计			$	8,102					$	706					$	1,374					$	10,182					$	261,552

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财务担保组合

BIG Net Par Outstanding and Number of Risks

截至2025年6月30日

						未偿净票面利率																		风险数量 (2)
说明						金融 担保 保险（1）						信用 衍生品						合计						金融 担保 保险（1）						信用 衍生品						合计
						（百万美元）
大1						$	5,528					$	26					$	5,554					91						3						94
大2						3,546						4						3,550						13						1						14
大3						1,404						—						1,404						98						3						101
总计大						$	10,478					$	30					$	10,508					202						7						209

 财务担保组合

BIG Net Par Outstanding and Number of Risks

截至2024年12月31日

						未偿净票面利率																		风险数量 (2)
说明						金融 担保 保险（1）						信用 衍生品						合计						金融 担保 保险（1）						信用 衍生品						合计
						（百万美元）
大1						$	8,074					$	28					$	8,102					98						3						101
大2						702						4						706						12						1						13
大3						1,374						—						1,374						97						3						100
总计大						$	10,150					$	32					$	10,182					207						7						214

_____________________

（1）包括FG VIE。

（二）风险表示为偿付债务而共享同一收入来源的财务担保保单的总和

专业业务

该公司还为特殊业务提供担保，其风险状况与其以财务担保形式书写的结构性融资风险敞口相似。

专业业务

						截至2025年6月30日												截至2024年12月31日
						总曝光量						净敞口						总曝光量						净敞口
						（百万）
多元化地产（一）						$	2,119					$	2,119					$	2,004					$	2,004
保险准备金融资和证券化						1,513						1,184						1,449						1,126
集合公司债务						884						884						868						868
飞机残值保险						147						87						147						87

____________________

（1）2044年到期的内部评级为AAA的多元化房地产物业组合的最低金额账单租金的超额损失担保。本次担保按照会计准则编纂（ASC）460、保证。

上表中的所有风险敞口均被评为投资级，但飞机残值保险毛额和净风险敞口为$ 5 截至2025年6月30日和2024年12月31日，均为百万。

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将支付（追回）的预期损失净额等于损失和LAE付款的预期未来现金流出的现值，扣除：（i）预期救助、代位权和其他追回的流入；（ii）基础抵押品的超额利差（如适用）；以及（iii）分给再保险公司的金额。现金流按当前无风险利率贴现。公司每季度更新贴现率，并反映这种变化对经济损失发展的影响。

预期现金流出和流入是概率加权现金流，反映管理层根据公司可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。这些假设考虑了相关事实和情况，并与通过公司监督和风险管理职能跟踪和监测的信息相一致。预期将支付（收回）的损失很重要，因为它代表公司预期在未来期间支付或收回的金额的现值。

本公司剔除与减损证券相关的任何相关预期应予支付（追回）的损失。对于减损证券，保险义务的购买价格与不包括公司保险价值的公允价值之间的差额（在取得日）作为已付损失处理。见附注7，投资，及附注9，公允价值计量。

同样，在保险债务的发行人选择（或发行人与公司协商）向公司交付基础抵押品、保险债务或新的证券的情况下，预期将支付（追回）的损失相应调整，并根据该工具的适用指南对收到的资产进行前瞻性会计处理。

经济损失发展（收益）是指由于受保交易的经济绩效变化、基于观察到的市场趋势的假设变化、贴现率变化、折扣增加和减轻损失努力的经济影响而导致的预期应支付（已收回）的净损失的变化。

为了有效评估和管理整个受保投资组合的经济性和流动性，管理层在逐个合同的基础上，以相同的方式对其所有风险敞口进行评级和计算预期将支付（收回）的损失，而不考虑形式或不同的会计模型。附注3中报告的风险敞口，未偿风险敞口，包括根据合同特点和公司控制权在各种会计模型下核算的保单。这三种主要模式是：（i）保险，如附注5所述，作为保险入账的合同；（ii）衍生工具，如附注6所述，作为信用衍生工具入账的合同，以及附注9，公允价值计量；（iii）FG VIE合并，如附注8所述，财务担保可变利益实体和合并投资工具。公司已经支付并可能支付未来的索赔和/或收回属于上述每一种会计模式的保单的过去索赔。本附注提供了有关预期将支付（追回）的损失的信息，无论采用何种会计方法。

损失估计过程

公司出具的财务保函为被担保债务的信用履约提供了展期保障，部分情况下超 30 年，并且在大多数情况下公司无权取消此类财务担保。因此，公司对保单最终损失的估计在保险交易的整个生命周期内存在重大不确定性。除其他外，信贷表现可能会受到经济、财政和金融市场以及大多数合同有效期内的政治发展的影响。公司保证在计划支付这些金额时支付利息和本金，并且不能被要求加速支付，尽管在某些情况下它可能会选择这样做。当债务人违约时，公司只需支付在任何特定时期到期的还本付息与债务人支付的金额之间的差额。

该公司不使用传统的精算方法来确定其对预期损失的估计。确定要支付（追回）的预期损失是一个固有的主观过程，涉及管理层的大量估计、假设和判断，使用内部和外部数据来源，涉及损失的频率和严重程度、经济预测、政府行为、法律发展、谈判、回收率、拖欠和提前还款率、现金流的时间安排以及影响信用表现的其他因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，可能在一个报告期内发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会根据通过其监控和减轻损失活动获得的公开和非公开信息，修正其假设并更新其假设，包括其假设的概率权重。

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公司在报告期内对由特定收入流支持的公共财政义务的损失估计的变化，例如由收费公路当局、市政和受监管的公用事业公司、机场当局或医疗保健系统发行的收入债券，通常会受到影响其收入水平的因素的影响，例如需求的变化；人口结构的变化；以及其他经济和监管因素，特别是如果这些义务没有从其他税收或政府当局的财政支持中受益。公司对其税收支持和一般义务公共财政交易的损失估计在一个报告期内的变化一般会受到影响公开发行人支付能力和意愿的因素的影响，例如相关地区的经济和人口的变化；发行人提高税收的能力或意愿的变化，减少支出或接受联邦援助；新立法；影响发行人为到期债务再融资或以合理成本发行新债务的能力的评级机构行动；养老金和其他欠工人的债务的优先级和金额的变化；重组或和解谈判的发展；以及其他政治和经济因素。损失估计的变化也可能受到公司减轻损失努力和其他变量的影响。

公司对结构性融资交易的损失估计的变化可能受到支持这些交易的资产的表现、宏观经济因素以及为减轻损失而采取的具体行动的影响。例如，公司在报告期内对其RMBS交易的损失估计的变化可能受到诸如所经历的贷款违约的程度和时间、房价变化、贴现率以及公司减轻损失活动的结果等因素的影响。近年来，美国RMBS的预期应支付（已收回）损失也受到第一留置权递延本金余额和第二留置权核销贷款的收回金额变化的影响。

实际损失最终将取决于未来事件、交易表现或其他难以预测的因素。因此，公司目前对某些损失的预测可能具有相当大的不确定性，可能无法反映公司已支付的最终索赔。

在某些情况下，公司政策的条款或某些锻炼订单和决议的条款赋予公司支付已在交易中确认但尚未要求其支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。公司有时会行使这一选择权，这导致现金流出加速，但减少了支付的总体损失。

公司的储备委员会通过审查考虑各种情景并赋予其相应概率的分析来估计预期将支付（收回）的损失。根据风险的特征、公司对任何损失的潜在规模的看法以及公司可获得的信息，该分析可能基于个别开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的损失严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，公司可能会进行自己的分析或使用分出保险人提供的损失估计。每个季度，公司的储备委员会都会根据期间的发展情况和对未来业绩的看法，审查并刷新他们的损失预测假设、情景和他们分配给这些情景的概率。

预期净亏损将予支付（追回）及净经济亏损发展（效益）

按会计模型

						预期将支付的亏损净额（已收回）												净经济损失发展（效益）
						截至												第二季度												六个月
会计模型						2025年6月30日						2024年12月31日						2025						2024						2025						2024
						（百万）
保险（见注5）						$	171					$	90					$	38					$	19					$	86					$	12
FG VIE（见注8）						16						16						( 1 )						1						( 1 )						1
信用衍生品（见附注6）						( 1 )						—						( 1 )						1						( 64 )						1
合计						$	186					$	106					$	36					$	21					$	21					$	14

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下表列出了所有合同的预计将支付（收回）的净损失的滚动，这些合同在以下会计模型之一下进行了会计处理：保险、衍生工具或FG VIE。该公司使用了美国和非美国货币的无风险利率，范围从 1.84 %至 5.48 %，加权平均为 4.15 截至2025年6月30日止%及 1.98 %至 5.22 %，加权平均为 4.38 截至2024年12月31日的百分比。

预期将支付的亏损净额（已收回）

向前滚动

						第二季度												六个月
						2025						2024						2025						2024
			（百万）
预计将支付（收回）的损失净额，期初						$	150					$	433					$	106					$	505
经济损失发展（效益）原因：
折扣的增加						2						4						3						9
贴现率变动						1						1						6						( 2 )
时间和假设的变化						33						16						12						7
经济损失总额发展（效益）（1）						36						21						21						14
净（已支付）追回损失（1）						—						( 7 )						59						( 72 )
预计将支付（追回）的损失净额，期末						$	186					$	447					$	186					$	447

____________________

（1）2025年6个月的金额包括与解决LBEE诉讼有关的确认的追偿。更多信息见附注6，作为信用衍生品的合约。

预期将支付的亏损净额（已收回）

按部门滚动

						2025年第二季度
部门						截至2025年3月31日预计将支付（已收回）的亏损净额						净经济损失 发展（效益）						净额（已支付） 已恢复 损失(1)						截至2025年6月30日预计将支付（已收回）的亏损净额
						（百万）
公共财政：
美国公共财政						$	35					$	24					$	( 6 )					$	53
非美国公共财政						122						18						( 1 )						139
公共财政						157						42						( 7 )						192
结构性融资：
美国RMBS						( 37 )						( 6 )						8						( 35 )
其他结构性融资						30						—						( 1 )						29
结构性融资						( 7 )						( 6 )						7						( 6 )
合计						$	150					$	36					$	—					$	186

---

						2024年第二季度
部门						截至2024年3月31日预计将支付（已收回）的亏损净额						净经济损失 发展（效益）						净额（已支付） 已恢复 损失(1)						截至2024年6月30日预计将支付（已收回）的亏损净额
						（百万）
公共财政：
美国公共财政						$	378					$	12					$	( 16 )					$	374
非美国公共财政						20						17						—						37
公共财政						398						29						( 16 )						411
结构性融资：
美国RMBS						( 2 )						( 10 )						12						—
其他结构性融资						37						2						( 3 )						36
结构性融资						35						( 8 )						9						36
合计						$	433					$	21					$	( 7 )					$	447

						六个月2025
部门						截至2024年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额						净经济损失 发展（效益）						净额（已支付） 已恢复 损失(1)						截至2025年6月30日预计将支付（已收回）的亏损净额
						（百万）
公共财政：
美国公共财政						$	18					$	53					$	( 18 )					$	53
非美国公共财政						98						42						( 1 )						139
公共财政						116						95						( 19 )						192
结构性融资：
美国RMBS						( 43 )						( 9 )						17						( 35 )
其他结构性融资（2）						33						( 65 )						61						29
结构性融资						( 10 )						( 74 )						78						( 6 )
合计						$	106					$	21					$	59					$	186

						2024年六个月
部门						截至2023年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额						净经济损失 发展（效益）						净额（已支付） 已恢复 损失(1)						截至2024年6月30日预计将支付（已收回）的亏损净额
						（百万）
公共财政：
美国公共财政						$	398					$	9					$	( 33 )					$	374
非美国公共财政						20						17						—						37
公共财政						418						26						( 33 )						411
结构性融资：
美国RMBS						43						( 13 )						( 30 )						—
其他结构性融资						44						1						( 9 )						36
结构性融资						87						( 12 )						( 39 )						36
合计						$	505					$	14					$	( 72 )					$	447

____________________

（1）金额扣除分出的已付损失，无论该等金额是否已与再保险公司结算。分出的已付损失通常会得到解决 45 报告所述期间结束后的天数。这些金额在“其他资产”中被记录为可就已付损失收回的再保险。

（2）2025年6个月的金额包括与解决LBEE诉讼有关的确认的追偿。更多信息见附注6，作为信用衍生品的合约。

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上表包括（i）支付（收回）的LAE净额$ 5 百万，$ 13 百万，$（ 56 ）百万和$ 20 分别为2025年第二季度、2024年第二季度、2025年六个月和2024年六个月的百万美元，以及（ii）预计将支付的LAE净额为$ 8 截至2025年6月30日的百万美元 11 截至2024年12月31日的百万。

公共财政

公共财政净预期损失中最大的组成部分将被支付（收回）与某些医疗保健和英国受监管的公用事业风险敞口有关。美国公共财政风险敞口将支付的净预期损失总额为扣除预期回收的$ 258 百万美元 262 分别截至2025年6月30日和2024年12月31日的百万，用于已支付的某些索赔。2025年第二季度，公共财政交易的经济损失发展主要归因于某些医疗保健和英国监管公用事业风险敞口的预期损失增加。在2025年的六个月中，公共财政交易的经济损失发展主要是由于某些英国受监管的公用事业风险敞口、波多黎各电力管理局（PREPA）和某些医疗保健风险敞口的预期损失增加。

英国受监管公用事业公司和欧洲Renewable能源

截至2025年6月30日，公司保险净票面金额为英镑 3.8 十亿（或$ 5.3 十亿）的BIG U.K.监管公用事业和欧元 792 百万（或$ 934 百万）正在经历运营压力的大型欧洲可再生能源交易。

截至2025年6月30日，该公司拥有$ 2.4 英国受监管的大型公用事业公司Thames Water Utilities Finance PLC（Thames）的未偿净面值为10亿美元。该公司对泰晤士河的所有保险敞口均为受监管运营公司层面的高级A类债务，且不持有公司债务或次级债务。该公司作为泰晤士河高级A类债权人的一部分，继续与水务监管局（负责英格兰和威尔士私有化供水和污水行业经济监管的政府机构，OFWAT）、英国财政部和英国政府的其他成员进行重组谈判，并正在采取其他行动来制定这一保险信贷。该公司泰晤士河风险敞口下到期的第一笔预定本金支付是在2037年。公司正在积极努力减轻损失，降低风险。

在对更广泛的水务领域的失败持续存在争议之后，英国政府成立了一个独立委员会，进行范围广泛的审查（称为Cunliffe审查），以确认需要进行根本性改革。这是行业私有化以来最全面的审查，涵盖广泛的主题，包括监管改革、公司治理、长期投资、水务系统的立法框架和整体战略与规划。在其最终报告中的众多建议中，关键是对监管体系进行了彻底改革，并将英国水务公用事业监管机构合并为一个单一的监管机构。一些建议，如果实施，预计将改善公司投保义务的财务状况。英国政府正在审查这份报告。

医疗保健

由于对劳动力的竞争和某些市场的短缺，某些大型医疗保健风险敞口正在经历劳动力成本上升。此外，通货膨胀增加了医疗用品、医疗设备和药房产品的成本，而拥有大型医疗补助和医疗保险支付方组合的美国医院的报销水平未能跟上成本上涨的步伐，可能会受到近期将于2026年和2027年生效的医疗补助资金削减的进一步影响。收入和费用的综合挑战导致了某些交易的现金流和流动性压力。此外，某些信贷正在努力进行，或者在谁应该为必要的资本支出和设施改善提供资金方面存在争议。

波多黎各

该公司在波多黎各联邦（波多黎各或联邦）及其各当局和公共公司的所有风险敞口都被评为大。截至2025年6月30日，该公司的波多黎各净面值和未偿还债务净额为$ 637 百万美元 742 百万美元，而截至2024年12月31日的净面值和未偿还债务净额分别为$ 637 百万美元 756 分别为百万。

默认波多黎各风险敞口

截至2025年6月30日，该公司唯一未解决的受保波多黎各风险敞口受付款违约影响是PREPA。截至2025年6月30日，公司的PREPA净面值和未偿还债务为$ 532 百万和

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$ 617 分别为百万。截至2024年12月31日，公司的PREPA净面值和未偿还债务为$ 532 百万美元 629 分别为百万。PREPA债券由电力系统净收入的留置权担保。自2014年以来，PREPA义务违约一直是重组谈判、调解和诉讼的主题。

波多黎各诉讼

目前，有许多与PREPA拖欠偿债款项及相关事项有关的法律诉讼，公司是其中一些诉讼的当事方。公司已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，就其仍在承保的剩余波多黎各义务强制执行其权利。此外，英联邦、根据《波多黎各监督、管理和经济稳定法案》（PROMESA）设立的金融监督和管理委员会（FOMB）和其他机构已采取法律行动，将该公司列为当事方。

涉及公司的某些法律诉讼以及与联邦及其当局和公共公司的违约有关的诉讼已于2022年得到解决。其余的诉讼程序与PREPA的违约有关，包括最近正在进行的诉讼程序和一些在美国波多黎各联邦地区法院（Federal District Court of Puerto Rico）就FOMB PREPA计划作出裁决之前仍处于搁置状态的诉讼程序，如下文PREPA –当前诉讼程序、调整计划和披露声明中所述。

PREPA –当前程序

Lien Challenge adversary proceeding and appeal。2023年3月22日，波多黎各联邦地区法院裁定，PREPA债券持有人仅在已存入根据PREPA信托协议设立的偿债基金的收入以及债券受托人控制但在存入这些基金之前对未来收入没有留置权的相关基金中完善了留置权。然而，波多黎各联邦地区法院也认为，根据PREPA信托协议，PREPA债券持有人确实可以通过无担保净收入索赔的形式进行追索。当时，波多黎各联邦地区法院拒绝对无担保净收入索赔或其确定方法进行估值。根据波多黎各联邦地区法院的说法，索赔的最终价值应该通过索赔估算程序来确定。

2023年6月26日，波多黎各联邦地区法院发布了一项意见和命令，估计无担保净收入索赔为$ 2.4 截至2017年7月3日的十亿。在对波多黎各联邦地区法院关于留置权范围的裁决提出上诉的情况下，PREPA债券持有人曾寻求约$ 8.5 十亿。

2023年11月28日，波多黎各联邦地区法院最终裁定了PREPA留置权质疑对手程序中的所有索赔和反索赔。

2023年11月30日，公司就2023年3月22日裁决的部分内容，包括留置权范围裁决和索赔估算程序的必要性，以及2023年6月26日索赔估算裁决，向美国第一巡回上诉法院（First Circuit）提交了上诉通知。2024年6月12日，第一巡回法院裁定，债券持有人就债券的全部本金加上到期利息向PREPA提出索赔，认为没有必要进行索赔估算程序，因为PREPA债券规定了PREPA合法欠债券持有人的金额，并且索赔由PREPA的净收入担保，包括未来的净收入。

FOMB要求第一巡回法院重新考虑其关于债券持有人在未来净收入中的担保权益被完善两次的认定，一次是在2024年6月26日，另一次是在2024年11月27日。第一巡回法院拒绝了这两项请求，最近的一次拒绝发表于2024年12月31日。

调整计划及披露说明.FOMB于2022年12月16日向波多黎各联邦地区法院提交了PREPA调整和披露声明的初步计划。2023年11月17日，波多黎各联邦地区法院批准了与FOMB提交的PREPA调整计划有关的补充披露声明（补充披露声明）（经不时修订或修改）。2024年2月16日，FOMB向波多黎各联邦地区法院提交了经修订的第四次修订的TitleIII调整计划（FOMB PREPA计划）。补充披露声明和FOMB PREPA计划基于2023年6月23日FOMB认证的PREPA财政计划。FOMB PREPA计划的确认听证会发生在2024年3月。在听证会结束时，波多黎各联邦地区法院表示，正在根据建议对FOMB PREPA计划进行确认。

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鉴于上述第一巡回法院在Lien Challenge Advantage Proceeding and Appeal中作出的裁决，2025年3月，波多黎各联邦地区法院命令当事各方在进一步的FOMB PREPA计划确认听证会之前，就解决与PREPA债券持有人索赔相关的某些关键问题的诉讼时间表提出一项商定的提案或竞争性提案。2025年3月13日，各方提交了相互竞争的提案。在2025年3月19日举行的综合听证会上，波多黎各联邦地区法院表示，将允许包括公司在内的债券持有人根据PREPA对债券持有人抵押品的申请后使用情况对行政费用索赔提起诉讼，并且双方可以在以后重新考虑对其他关键问题提起诉讼的可能性。2025年7月23日，波多黎各联邦地区法院听取了关于行政费用索赔的口头辩论，并命令双方在2025年8月18日之前提交发现时间表，并在2025年8月25日之前提交联合状态报告。

根据波多黎各联邦地区法院在2025年3月19日综合听证会上的指示，FOMB于2025年3月28日提交了第五次修订的TitleIII调整计划和相关披露声明，供各方参考。

FOMB板。2025年8月5日，FOMB宣布，美国政府终止了其7名董事会成员中的5名。

PREPA调解和停留程序

2024年7月10日，波多黎各联邦地区法院下令FOMB和债券持有人恢复调解，并对所有PREPA诉讼提出60天的中止。波多黎各联邦地区法院最近将PREPA诉讼中止和调解期限无限期延长至2025年10月31日。继2025年3月19日举行的综合听证会后，波多黎各联邦地区法院部分解除了PREPA诉讼中止，并表示PREPA诉讼中止在其他方面暂时仍然有效。

以下涉及公司并与PREPA违约有关的诉讼程序仍停留在波多黎各联邦地区法院，等待其就FOMB PREPA计划作出裁决：

•公司关于强制FOMB对2019年5月执行的PREPA重组支持协议（PREPA RSA）进行认证以根据PROMESA标题VI实施的动议。

•公司提出的驳回PREPA的Title III破产程序的动议，或者作为替代，解除PROMESA自动中止以允许指定接管人。

• PREPA的某些燃料线路贷款人针对公司以及包括各种PREPA债券持有人和债券保险公司在内的其他各方提出的敌对投诉，除其他事项外，寻求声明不存在为PREPA债券提供担保的有效留置权，除非此类贷款人获得全额付款，以及命令将PREPA债券持有人的留置权和债权置于此类贷款人的债权之后，并宣布PREPA RSA无效。

•公司动议干预退休制度对PREPA雇员提起的诉讼，其中包括FOMB、PREPA、英联邦和PREPA债券持有人的受托人寻求（其中包括）声明除了偿债基金中的金额之外没有有效的留置权来担保PREPA债券，并命令将PREPA债券持有人的留置权和债权从属于PREPA雇员的债权。

非违约波多黎各风险敞口

截至2025年6月30日和2024年12月31日，该公司约有$ 92 百万美元的剩余未违约波多黎各未偿净票面金额主要与波多黎各市政金融局（MFA）有关。MFA风险敞口由地方税收收入的留置权担保，并在偿债支付方面保持流动。

美国RMBS亏损预测

 

该公司通过预测基础抵押贷款池随着时间的推移的表现，然后将RMBS的结构特征（例如，支付优先级和分期付款）以及任何预期的代表性和担保追偿/应付款项随时间的推移应用于抵押品的预计表现，从而逐笔对其投保的美国RMBS进行损失预测。然后使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或补偿进行贴现。

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特定拖欠类别的借款人（每月拖欠还款的数量）最终违约的比率被称为“清盘率”。该公司根据观察到的滚动利率得出其清算率假设，滚动利率是贷款从一个拖欠类别进展到下一个并最终违约和清算的利率。公司对每个拖欠类别的抵押贷款抵押品应用清算率，并做出一定的时间假设，以预测当前拖欠贷款的近期抵押抵押品违约。公司每个季度都会审查最近的第三方数据，并（如有必要）根据其观察结果调整清算率。

最终违约的履约借款人也需要在任何违约发生之前通过拖欠类别取得进展。该公司通过首先将源自清算利率的拖欠借款人的预计近期违约转换为有条件违约率（CDR）向量，然后预测CDR随着时间的推移将如何发展，来预测目前履约的贷款中有多少将违约以及何时违约。公司使用清算利率来预测不良贷款（包括最近修改或拖欠的流动贷款）的违约，同时通过应用CDR曲线来预测当前流动贷款的违约。该CDR曲线的启动是基于该公司预计将从目前的不良、最近的不良和修改后的贷款中出现的违约。不良贷款的预期违约总额被转化为恒定的CDR（即CDR平台期），如果将其应用于下一个 36 月，导致预计将从各种拖欠类别中出现的违约情况的预测。然后，将据此在每笔RMBS的拖欠担保品池上单独计算的CDR用作CDR曲线的起点，该曲线用于预测当前履约贷款的违约情况。

为了从其预测的担保池违约中得出担保池损失，公司应用了损失严重程度。损失严重程度是在应用处置基础财产的净收益后，交易在违约贷款上经历的损失金额。该公司根据迄今为止的经验，按部门和年份预测损失严重程度。随着新信息的出现，该公司将继续更新其对这些损失严重程度的评估。

该公司将回收假设纳入其损失模型，以反映观察到的先前已注销的经修改的第一留置权贷款的递延本金余额回收趋势。对于公司拥有详细贷款信息的交易，公司假设最终将在出售抵押品或贷款再融资时收回一定比例的递延贷款余额。

当第二留置权贷款违约时，一般会出现低回收率。公司假设一般会恢复 2 冲销时未来违约担保物的百分比。预计下一年将平均收到额外的冲销后回收金额 五年 在公司能够获得有关留置权状态的信息且第二留置权仍然完好无损的情况下。公司根据不同时期观察到的已核销贷款的实际回收情况和对未来回收的合理预期，每季度评估其假设。

公司通过调整基础抵押贷款合同到期的本金和利息的付款流来预测抵押品池的整体未来现金流，用于其如上所述预测的抵押品损失；假定的自愿预付款；以及服务商预付款。然后，公司将交易结构的单个模型应用于来自该交易担保池的预计未来现金流，以预测公司对该单个交易的未来索赔和索赔补偿。最后，使用无风险利率对预计的索赔和报销进行贴现。该公司运行了几组关于抵押抵押品表现或情景的假设，这些假设是概率加权的。

每一期，该公司都会审查其用来进行RMBS损失预测的假设，并考虑到其投保交易的表现（包括早期拖欠、后期拖欠和损失严重程度）以及住宅物业市场和总体经济的最新情况。就其观察变化的程度而言，它会判断这些变化是正常波动还是更长期趋势的一部分。

预期损失也是交易结构、利率环境等因素的函数。

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净经济损失发展（效益）

美国RMBS

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万）
第一留置权美国RMBS			$	( 4 )					$	( 2 )					$	( 2 )					$	( 3 )
第二留置权美国RMBS			( 2 )						( 8 )						( 7 )						( 10 )
美国RMBS总经济损失发展（收益）			$	( 6 )					$	( 10 )					$	( 9 )					$	( 13 )

第一留置权美国RMBS损失预测：Alt-A、Prime、Option ARM和Subprime

第一留置权美国RMBS交易的大部分预计损失预计将来自不良抵押贷款（那些现在或最近已经 two 或更多的付款落后，已被修改，处于丧失抵押品赎回权或已被取消抵押品赎回权）。抵押品损失预计将被递延本金余额的回收所抵消。

在基数情景下，公司假设最终CDR将达成 一年 之后 36 -月CDR平台期。然后，公司假设损失严重程度开始恢复到与初始后开始的承保假设一致的水平 18 -月份期间，如适用，停留或趋势至 40 基本场景中% over 2.5 年。

下表显示了用于计算2004-2008年份第一留置权美国RMBS个别交易的预期将支付（挽回）的损失所使用的关键假设的范围以及平均值，并以未偿净投保面值加权。

基本情景预期损失估计中的关键假设

第一留置权美国RMBS

			截至2025年6月30日																		截至2024年12月31日
			范围												加权平均						范围												加权平均
高原CDR			0.0		%	-			8.4 %						3.2 %						0.0		%	-			8.8 %						3.4 %
最终CDR			0.0		%	-			0.4 %						0.2 %						0.0		%	-			0.4 %						0.2 %
初始损失严重程度			40.0		%	-			50.0 %						43.0 %						40.0		%	-			50.0 %						43.1 %
递延本金余额的未来回收			50 %																		50 %
清算利率（1）			20		%	-			50 %												20		%	-			50 %

____________________

（1）清算率范围从当前但最近拖欠的贷款到止赎贷款。

当某些交易得到大部分固定利率资产（最初是固定的或修改为固定的）的支持，但投保了与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的浮动利率债务时，它们会受益于超额利差（借款人为基础贷款支付的利息超过所欠保险债务的利息金额）。预计SOFR的增加会降低超额利差，而较低的SOFR预测会导致更高的超额利差。

该公司通过增加和减少基本情景中使用的压力时期和水平来建立其情景。在公司最紧张的情况下 20 假设递延本金余额被收回的百分比，损失严重程度经历压力 九年 CDR的最初缩减被假定发生在 16 个月，预计将支付的损失将比目前的预测增加约$ 32 万用于所有第一留置权美国RMBS交易。在公司压力最小的情况下 80 %的递延本金余额假设收回，CDR平台期为 六个月 更短（ 30 个月，有效假设清算率将改善）和CDR复苏更为明显（包括CDR最初的爬坡超 八个月 ），预计将支付的损失将比目前的预测减少约$ 30 万用于所有第一留置权美国RMBS交易。

第二留置权美国RMBS损失预测

第二留置权美国RMBS交易既包括房屋净值信贷额度（HELOC），也包括封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，其预计的第二留置权美国RMBS损失的最重要驱动因素是业绩

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的HELOC交易。该公司认为，影响其在第二留置权美国RMBS交易中的预期损失的主要变量是支持交易的抵押品池中未来损失或追偿（包括从先前核销的贷款中追偿）的金额和时间。

对于基数情景，CDR平台期保持不变 36 几个月。一旦平台期结束，假设CDR以匀速增量趋势向下 一年 到其最终的长期稳态CDR（ 5 原高原的%）。

下表显示了在计算2004-2008年份HELOC个别交易的预期将支付（收回）的损失时使用的关键假设的范围以及平均值（按未偿净面值加权）。

基本情景预期损失估计中的关键假设

HELOC

			截至2025年6月30日																		截至2024年12月31日
			范围												加权平均						范围												加权平均
高原CDR			0.2		%	–			6.7 %						2.6 %						0.0		%	–			5.6 %						2.2 %
最终CDR			0.0		%	–			0.3 %						0.1 %						0.0		%	–			0.3 %						0.1 %
清算利率（1）			20		%	–			55 %												20		%	–			55 %
未来违约的损失严重程度			98 %																		98 %
先前已核销贷款的预计未来回收额			50 %																		50 %

____________________

（1）清算率范围从当前但最近拖欠的贷款到止赎贷款。     

该公司模拟了违约高发期较长的情景和违约高发期较短的其他情景以及不同程度的假定回收率。在公司最紧张的情况下，假设 20 核销贷款回收%，将CDR平台期提高至 42 个月，增加ramp-down by 四个月 到 16 个月（对于总压力期为 58 个月），而使用15%的最终预付率将使预期回收额减少约$ 75 百万用于HELOC交易。另一方面，在公司压力最小的情况下，假设 80 核销贷款回收%，将CDR平台期降至 30 个月，将CDR爬坡时间缩短至 八个月 （对于总压力期为 38 个月），并将最终提前还款率下调至 10 %将使预期复苏增加约$ 75 百万用于HELOC交易。

追偿诉讼和争议解决

AGL的部分子公司在各自业务的日常进行中，存在与第三方发生诉讼或其他纠纷解决的情况，以挽回前期已支付的保险损失或返还前期收到的给付利益或防止或减少未来损失。例如，该公司就其在波多黎各的风险敞口在多项法律诉讼中主张索赔。有关公司在波多黎各的风险敞口以及公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见上文。这些和其他程序对公司最终收到的追偿金额和未来支付的损失的影响（如果有的话）是不确定的，任何一个或多个这些程序在任何季度或年度的影响都可能对公司的财务报表产生重大影响。

附注3（未偿风险敞口）和附注4（预期将支付（已收回）的损失）中讨论的未偿风险敞口组合包括作为保险合同、衍生工具和综合FG VIE入账的合同。除非另有说明，本说明中列报的金额仅与作为保险入账的合同有关。与CDS相关的金额见附注6，作为信用衍生品核算的合同，与合并FG VIE相关的金额见附注8，财务担保可变利益实体和合并投资工具。

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保费

净赚保费

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万）
财务保证保险：
预定净赚保费			$	75					$	72					$	151					$	143
退款和终止的加速			4						3						9						42
应收净保费折现增加			9						8						18						15
财务保证保险净已赚保费			88						83						178						200
专业净赚保费			1						1						2						3
净赚保费			$	89					$	84					$	180					$	203

应收毛保费，

扣除假定业务应付佣金和信贷损失准备金后的净额

向前滚动

			六个月
			2025						2024
			（百万）
年初			$	1,551					$	1,468
减：应收专科险保费			1						1
应收财务保证保险费			1,550						1,467
新业务及补充保费，扣除佣金			124						220
收到的毛保费，扣除佣金			( 154 )						( 188 )
调整项：
预期期限和偿债假设的变化			( 7 )						( 29 )
折扣的累积，扣除假定业务的佣金			17						11
重新计量的外汇收益（损失）			101						( 10 )
信贷损失备抵变动			( 1 )						—
应收财务保证保险费			1,630						1,471
应收专险保费			1						1
6月30日，			$	1,631					$	1,472

大约 69 截至2025年6月30日和2024年12月31日，应收毛保费（扣除应付佣金）的百分比以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。

 

由于外汇汇率波动、交易对手可收回性问题、加速、换算、重组、消费者物价指数变化、预期寿命和新业务的变化等因素，实际收款和净赚保费的时间和累计金额可能与下表中的预期收款和预期净赚保费有所不同。

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财务保证保险

预计未来保费收入和收益

			截至2025年6月30日
									未来净保费收入（2）
			未来保费 待收藏（1）						递延保费收入收益						吸积 折扣						合计
			（百万）
2025年（7月1日-9月30日）			$	76					$	77					$	10					$	87
2025年（10月1日-12月31日）			43						76						10						86
2025年小计			119						153						20						173
2026			141						286						37						323
2027			132						267						34						301
2028			125						253						32						285
2029			113						236						30						266
2030-2034			446						939						127						1,066
2035-2039			342						615						92						707
2040-2044			262						405						61						466
2045-2049			198						268						35						303
2050-2054			121						139						15						154
2054年后			129						108						13						121
合计			$	2,128					$	3,669					$	496					$	4,165

____________________

（1）扣除假定应付佣金后的净额。

（2）再保险净额。

分期缴纳保费的财务保证保单信息精选

			截至
			2025年6月30日						2024年12月31日
			（百万美元）
应收保费，扣除应付佣金			$	1,630					$	1,550
递延保费收入			1,870						1,901
用于贴现保费的加权平均无风险利率			2.5 %						2.5 %
应收保费加权-平均期间（年）			12.1						12.3

保险合同在合并财务报表中列报的损失

对财务保证保险义务按无风险利率折现的损失准备金和可追回的救助代位权 1.84 %至 5.48 %，加权平均为 4.16 截至2025年6月30日止%及 1.98 %至 5.22 %，加权平均为 4.38 截至2024年12月31日的百分比。

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下表提供了净准备金（打捞）的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可追回的打捞和代位求偿，两者均为再保险净额。

按部门分列的净储备（打捞）

						截至
部门						2025年6月30日						2024年12月31日
						（百万）
公共财政：
美国公共财政						$	19					$	( 14 )
非美国公共财政						25						5
公共财政						44						( 9 )
结构性融资：
美国RMBS						( 138 )						( 151 )
其他结构性融资						28						33
结构性融资						( 110 )						( 118 )
合计						$	( 66 )					$	( 127 )

下表提供了财务保证保险合同将支付（收回）的预期净损失与将支出的预期净损失的对账。财务保证保险合同的预期将予支付（追回）的损失与将予支出的预期损失不同，原因是：（i）对账已付，这是指尚未在业务报表中确认的已支付的索赔付款和已收到的追偿；（ii）对于公司尚未收到先前已支付的索赔的追偿（因此在收入中确认但尚未收到）的处于净追回地位的交易，可追回的打捞和代位权；以及（iii）已建立（因此已支出但尚未支付）的损失准备金。

预期将支付（收回）的净亏损与预期将支出的净亏损的调节

财务保证保险合同

			截至2025年6月30日
			（百万）
预期将予支付（追讨）的损失净额-财务保证保险			$	170
订约付款，净额			23
可追回的救助和代位权，净额			380
损失和LAE准备金-财务保证保险合同，再保险净额			( 313 )
预期费用化损失净额（现值）			$	260

下表提供了财务担保净预期损失预计计入费用的时间安排。由于加速、换算、预期寿命的变化和损失估计的更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下面显示的估计不同。本表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被消除。

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预计将支出的净亏损

财务保证保险合同

			截至2025年6月30日
			（百万）
2025年（7月1日-9月30日）			$	3
2025年（10月1日-12月31日）			4
2025年小计			7
2026			14
2027			17
2028			19
2029			19
2030-2034			80
2035-2039			39
2040-2044			20
2045-2049			26
2050-2054			17
2054年后			2
预期费用化损失净额（现值）			260
未来预期增量			36
预期未来损失和LAE合计			$	296

 

下表列出保险合同按部门分列的简明综合经营报表中报告的损失和LAE（收益）。

按部门分列的损失和LAE（收益）

						第二季度												六个月
部门						2025						2024						2025						2024
						（百万）
公共财政：
美国公共财政						$	15					$	1					$	51					$	( 1 )
非美国公共财政						14						—						20						—
公共财政						29						1						71						( 1 )
结构性融资：
美国RMBS						$	—					$	( 5 )					—						( 3 )
其他结构性融资						( 1 )						2						( 3 )						1
结构性融资						( 1 )						( 3 )						( 3 )						( 2 )
Loss and LAE（benefit）						$	28					$	( 2 )					$	68					$	( 3 )

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下表提供了归类为BIG的财务保证保险合同的信息。

财务保证保险

大宗交易损失汇总

截至2025年6月30日

			毛额																								净总额BIG
			大1						大2						大3						总计大
			（百万美元）
风险数量（1）			91						13						98						202						202
剩余加权-平均期限（年）			11.6						24.5						5.5						16.8						16.8
突出曝光：
帕尔			$	5,534					$	3,546					$	1,412					$	10,492					$	10,478
利息			3,395						4,899						392						8,686						8,684
合计（2）			$	8,929					$	8,445					$	1,804					$	19,178					$	19,162
预期现金流出（流入）			$	129					$	2,659					$	1,342					$	4,130					$	4,121
潜在回收率（3）			( 367 )						( 2,412 )						( 1,146 )						( 3,925 )						( 3,915 )
小计			( 238 )						247						196						205						206
折扣			45						( 63 )						( 18 )						( 36 )						( 36 )
预期将支付的损失（已追回）			$	( 193 )					$	184					$	178					$	169					$	170
递延保费收入			$	198					$	142					$	112					$	452					$	452
储备金（打捞）			$	( 235 )					$	76					$	91					$	( 68 )					$	( 67 )

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财务保证保险

大宗交易损失汇总

截至2024年12月31日

			毛额																								净总额BIG
			大1						大2						大3						总计大
			（百万美元）
风险数量（1）			98						12						97						207						207
剩余加权-平均期限（年）			18.6						8.8						6.1						16.6						16.6
突出曝光：
帕尔			$	8,080					$	702					$	1,382					$	10,164					$	10,150
利息			7,546						371						421						8,338						8,335
合计（2）			$	15,626					$	1,073					$	1,803					$	18,502					$	18,485
预期现金流出（流入）			$	4,016					$	342					$	1,307					$	5,665					$	5,656
潜在回收率（3）			( 4,201 )						( 293 )						( 1,132 )						( 5,626 )						( 5,616 )
小计			( 185 )						49						175						39						40
折扣			43						29						( 23 )						49						49
预期将支付的损失（已追回）			$	( 142 )					$	78					$	152					$	88					$	89
递延保费收入			$	333					$	49					$	116					$	498					$	498
储备金（打捞）			$	( 226 )					$	35					$	62					$	( 129 )					$	( 128 )

____________________

(1)风险表示为进行偿债支付而共享同一收入来源的财务担保保单的总和。

(2)包括与FG VIE相关的金额。

(3)系指债务人根据重组协议、结算、任何基础抵押品的超额利差和其他估计回收的未来付款的预期流入。潜在的追偿还包括某些投资级信贷的追偿，主要涉及以前很大且过去已支付索赔的风险敞口。

 

该公司的信用衍生品主要由受保CDS合约组成。公司订立CDS合约的目的不是为了交易这些合约，并且不得在没有使公司有权终止合约的事件或违约或终止事件的情况下单方面终止CDS合约。公司与交易对手不时就终止若干合约进行磋商。交易一般以接近未来溢价现值或协议金额的金额终止，而非公允价值。

公司CDS合约的条款不同于金融担保行业以外公司出售的更标准化的信用衍生合约。非标准条款一般包括没有抵押支持协议或即时结算条款，公司的保险敞口受益于相对较高的附着点或其他保护。

该公司的信用衍生品一般受国际掉期和衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association，Inc.）文件管辖，具有与财务保证保险合同不同的某些特征。例如，公司对CDS下的参考义务的控制权可能比公司签发财务保证保险合同时更为有限。此外，在更多情况下，公司可能有义务支付款项。与财务保证保险合同类似，如果义务人未能按期足额偿付本金或利息，公司将承担赔付义务。在某些信用衍生交易中，公司还特别同意在债务人破产或参考义务重组时支付。此外，在某些信用衍生工具交易中，公司可能因与信用衍生工具中提及的义务的履行无关的事件而被要求支付款项。如果发生信用衍生工具文件中指定的违约事件或终止事件，则非违约方或非受影响方，可能是公司或交易对手，可视情况决定在信用衍生工具之前终止

---

成熟。在这种情况下，公司可能需要在终止时向其掉期交易对手支付终止付款。若无此类违约事件或终止事件，公司不得单方面终止信用衍生品合约；但公司有时已与相关交易对手相互同意终止某些CDS。

下表列出了公司按行业划分的信用衍生工具未偿净面值的组成部分。信用衍生工具的估计剩余加权平均年限为 9.0 年和 8.4 年分别截至2025年6月30日和2024年12月31日。

 信用衍生品（一）

						截至2025年6月30日												截至2024年12月31日
部门						净面值 优秀						净公允价值资产（负债）						净面值 优秀						净公允价值资产（负债）
						（百万）
美国公共财政						$	1,002					$	( 11 )					$	1,025					$	( 12 )
非美国公共财政						1,670						( 16 )						2,044						( 15 )
美国结构性融资						145						( 2 )						150						( 2 )
非美国结构性融资						1,021						—						993						—
合计						$	3,838					$	( 29 )					$	4,212					$	( 29 )

____________________

（1）关于信用衍生工具的预期损失，见附注4，预期损失支付（已收回）。

信用衍生品公允价值收益（亏损）

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万）
已实现收益（损失）和其他结算			$	—					$	1					$	105					$	—
未实现净收益（亏损）			1						5						—						16
信用衍生工具的公允价值收益（损失）			$	1					$	6					$	105					$	16

    

2011年11月28日，LBIE起诉了AGL的子公司AG Financial Products Inc.（AGFP），该公司过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。继LBIE在LBIE和AGFP之间管理CDS的交易文件下发生违约后，AGFP根据交易文件终止了CDS，并正确计算出LBIE欠AGFP约$ 25 百万与终止有关，而LBEE在其向纽约州最高法院（该法院）提交的诉状中声称，AGFP欠LBEE约$ 1.4 十亿。经过庭审，2023年3月8日，法院作出判决，认定AGFP胜诉。在LBEE上诉用尽后，公司在2025年第一季度确认了信用衍生品的已实现收益$ 103 万，代表对其被判的判决及其与本次诉讼有关的律师费、开支和利息索赔的全部满足。

信用利差变动的影响将根据这些公允价值确定时的数量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构条款，每笔交易的公允价值变化可能会有很大差异。信用衍生合约的公允价值一般也反映了公司自身的信用成本，基于在AG上购买信用保护的价格。公司主要根据每个资产负债表日在AG交易的CDS报价来确定自身的信用风险。

 

AG CDS价差（基点）

			截至6月30日， 2025						截至2024年12月31日						截至6月30日， 2024						截至2023年12月31日
五年期CDS利差			74						75						67						66
一年期CDS利差			25						25						22						23

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信用衍生资产公允价值（负债）

和AG信用利差的影响

			截至
			2025年6月30日						2024年12月31日
			（百万）
AG信用利差影响前信用衍生品公允价值			$	( 58 )					$	( 64 )
加：AG信用利差效应			29						35
信用衍生品公允价值净值			$	( 29 )					$	( 29 )

截至2025年6月30日，在考虑适用于AG信用利差的收益之前，CDS合约的公允价值是当前市场条件下信用利差相对更大的直接结果，有时与降级有关，与承销某些期限更长的基础信贷时的信用利差相比。

投资组合中最大的组成部分是固定期限证券，其中大部分为投资级别，由外部管理人管理。公司为这些投资经理制定了有关信用质量、特定行业风险敞口和行业内特定义务人风险敞口的投资准则。

投资组合

账面价值

			截至
			2025年6月30日						2024年12月31日
			（百万）
固定期限证券，可供出售			$	6,498					$	6,369
固定期限证券，买卖			137						147
短期投资			939						1,221
其他投资资产：
权益法投资：
Sound Point的所有权权益			412						418
基金和其他投资			567						496
其他			16						12
合计（1）			$	8,569					$	8,663

____________________

（一）投资组合中，Sound Point管理投资的合计账面价值为$ 582 百万美元 569 截至2025年6月30日和2024年12月31日，分别为百万美元，不包括公司在Sound Point中的所有权权益为$ 412 百万美元 418 百万，分别截至2025年6月30日和2024年12月31日，不包括作为CIV入账的基金的某些投资。

截至2025年6月30日和2024年12月31日， 13.4 %和 12.6 分别有%的可供出售固定期限证券被评为大或未评级，主要包括减轻损失证券和抵押贷款义务（CLO）股权部分。截至2025年6月30日和2024年12月31日，减损证券的账面价值为$ 503 百万美元 479 分别为百万。2025年7月，公司最大的减损证券，账面价值$ 408 百万截至2025年6月30日达成最终决议，经清算信托资产后付清。这笔付款对综合经营报表没有重大影响。截至2025年6月30日和2024年12月31日，CLO股权部分的账面价值为$ 238 百万美元 277 分别为百万。分类为交易证券的固定期限证券主要包括或有价值工具（CVI），不进行评级。

投资组合包括$ 923 百万美元的另类投资，主要包括（i）归类为可供出售的固定期限证券的CLO股本证券，以及（ii）$ 583 在其他投资资产中报告的各种资产类别的百万投资。此外，截至2025年6月30日和2024年12月31日，$ 40 百万美元 33 百万，分别将公司另类投资总额中的百万投资于一只Sound Point管理的基金，该基金在“CIV的资产”、“其他负债”和“不可赎回的非控制性权益”中报告。见附注8，财务担保可变利益实体和合并投资工具。公司另类投资承诺截至

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2025年6月30日包括$ 567 百万美元的无资金承付款项，连同其$ 923 百万已获资助的承付款总额$ 1.5 亿，其中包括$ 1 亿承诺投资于Sound Point管理的另类投资，但须符合若干先决条件。分配给另类投资的资本致力于几个追求各种战略的基金，包括私人医疗保健投资、基于资产的/专业金融和CLO。有关公司与Sound Point的另类投资协议的描述，请参见附注1，业务和列报基础。

除上述承诺外，公司同意认购其已投保风险敞口的英国受监管公用事业公司将发行的流动性债券。截至2025年6月30日，公司采购了约 55 百万（或$ 75 百万）的流动性债券，并承诺购买额外的英镑 55 百万（或$ 75 百万）。

在“其他资产”中报告的应计投资收益为$ 67 截至2025年6月30日的百万美元 64 截至2024年12月31日的百万。

按证券类型分列的可供出售固定期限证券

截至2025年6月30日

安全类型						百分比 的 合计（1）						摊销 成本						信贷损失准备金						毛额 未实现 收益						毛额 未实现 损失						估计数 公平 价值
						（百万美元）
州和政治分区的义务						27		%				$	1,851					$	( 12 )					$	28					$	( 95 )					$	1,772
美国政府和机构						1						42						—						1						( 5 )						38
公司证券（2）						42						2,826						( 6 )						57						( 131 )						2,746
抵押贷款支持证券（3）：
RMBS						10						670						( 24 )						5						( 58 )						593
商业抵押贷款支持证券（CMBS）						2						150						—						2						( 1 )						151
资产支持证券：
CLO						8						554						( 5 )						6						( 28 )						527
其他（4）						9						583						—						4						( 1 )						586
非美国政府证券						1						89						—						4						( 8 )						85
可供出售的固定期限证券总额						100		%				$	6,765					$	( 47 )					$	107					$	( 327 )					$	6,498

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按证券类型分列的可供出售固定期限证券

截至2024年12月31日

安全类型						百分比 的 合计（1）						摊销 成本						信贷损失准备金						毛额 未实现 收益						毛额 未实现 损失						估计数 公平 价值
						（百万美元）
州和政治分区的义务						30		%				$	2,032					$	( 14 )					$	25					$	( 103 )					$	1,940
美国政府和机构						1						72						—						1						( 6 )						67
公司证券（2）						38						2,586						( 7 )						9						( 206 )						2,382
抵押贷款支持证券（3）：
RMBS						9						657						( 21 )						2						( 71 )						567
CMBS						3						189						—						—						( 3 )						186
资产支持证券：
CLO						9						615						( 1 )						6						( 9 )						611
其他（4）						9						593						( 17 )						1						( 30 )						547
非美国政府证券						1						83						—						—						( 14 )						69
可供出售的固定期限证券总额						100		%				$	6,827					$	( 60 )					$	44					$	( 442 )					$	6,369

____________________

(1)百分比以摊余成本为基础。

(2)公司证券包括应税高校和医院发行的证券。

(3)所代表的美国政府机构义务 73 %和 68 按公允价值计算，截至2025年6月30日和2024年12月31日的抵押贷款支持证券%。

(4)这一类别包括对关联实体的投资，摊余成本为$ 41 百万，公允价值$ 42 截至2025年6月30日和2024年12月31日，均为百万。

按时间长度划分的未实现亏损毛额

用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券

截至2025年6月30日

			不到12个月												12个月或以上												合计
			公平 价值						未实现毛额 亏损						公平 价值						未实现毛额 亏损						公平 价值						未实现毛额 亏损
			（百万美元）
州和政治分区的义务			$	288					$	( 5 )					$	833					$	( 89 )					$	1,121					$	( 94 )
美国政府和机构			2						—						12						( 5 )						14						( 5 )
公司证券			225						( 3 )						849						( 100 )						1,074						( 103 )
抵押贷款支持证券：
RMBS			82						( 1 )						115						( 7 )						197						( 8 )
CMBS			—						—						65						( 1 )						65						( 1 )
资产支持证券：
CLO			87						( 6 )						29						—						116						( 6 )
其他			79						( 1 )						10						—						89						( 1 )
非美国政府证券			—						—						20						( 8 )						20						( 8 )
合计			$	763					$	( 16 )					$	1,933					$	( 210 )					$	2,696					$	( 226 )
证券数量（1）									275												906												1,165

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按时间长度划分的未实现亏损毛额

用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券

截至2024年12月31日

			不到12个月												12个月或以上												合计
			公平 价值						未实现毛额 亏损						公平 价值						未实现毛额 亏损						公平 价值						未实现毛额 亏损
			（百万美元）
州和政治分区的义务			$	624					$	( 7 )					$	964					$	( 96 )					$	1,588					$	( 103 )
美国政府和机构			5						—						28						( 6 )						33						( 6 )
公司证券			762						( 20 )						1,046						( 150 )						1,808						( 170 )
抵押贷款支持证券：
RMBS			255						( 4 )						123						( 10 )						378						( 14 )
CMBS			83						—						103						( 3 )						186						( 3 )
资产支持证券：
CLO			151						( 5 )						107						( 1 )						258						( 6 )
其他			60						( 1 )						16						—						76						( 1 )
非美国政府证券			35						( 3 )						30						( 11 )						65						( 14 )
合计			$	1,975					$	( 40 )					$	2,417					$	( 277 )					$	4,392					$	( 317 )
证券数量（1）									569												1,065												1,591

___________________

（1）证券数量不相加，是因为由同一证券组成的手数在不同时间被买入，并出现在上述两个类别中（即少于12个月和12个月或更长时间）。如果一种证券同时出现在两个类别中，则在总列中只计算一次。

公司在确定证券是否存在信用损失时考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以收回的能力以及出售证券的意图。公司已确定，截至2025年6月30日和2024年12月31日录得的未实现亏损主要与较高的利率有关，而不是与信贷质量有关。截至2025年6月30日，公司没有打算也没有被要求在预期价值恢复之前出售未实现亏损头寸的投资。截至2025年6月30日，处于未实现亏损状况且未记录信用损失备抵的证券中， 321 证券的未实现亏损超过其账面价值的10%，而截至2024年12月31日， 438 证券的未实现亏损超过其账面价值的10%。这些证券的未实现亏损总额为$ 169 截至2025年6月30日的百万美元 223 截至2024年12月31日的百万。

截至2025年6月30日按合同期限划分的可供出售固定期限证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。

 

按合同期限分配可供出售的固定期限证券

截至2025年6月30日

			摊销 成本						估计数 公允价值
			（百万）
一年内到期			$	166					$	167
一年后至五年到期			1,385						1,391
五年后到期至10年			2,109						2,074
10年后到期			2,285						2,122
抵押贷款支持证券：
RMBS			670						593
CMBS			150						151
合计			$	6,765					$	6,498

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根据公允价值计算，按照法定要求为第三方分出保险公司的利益以信托形式持有、存入存款以履行国家许可要求或以其他方式质押或受限制的固定期限证券、短期投资和现金总计$ 79 截至2025年6月30日和2024年12月31日，均为百万。投资组合还包含由某些AGL子公司以信托方式持有或根据法定和监管要求为其他AGL子公司的利益而受到其他限制的公允价值为$ 1,092 百万美元 1,135 分别截至2025年6月30日和2024年12月31日的百万。

投资收入

投资组合产生的收入构成部分列示于下表。

投资收入

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万）
投资收益：
可供出售的固定期限证券（一）			$	77					$	60					$	151					$	122
短期投资			12						22						25						45
其他投资资产			1						—						2						—
投资收益			90						82						178						167
投资费用			( 1 )						( 1 )						( 2 )						( 2 )
投资净收益			$	89					$	81					$	176					$	165
交易证券的公允价值收益（损失）（2）			$	2					$	17					$	3					$	43
被投资单位收益（亏损）中的权益：
Sound Point的所有权权益			$	( 1 )					$	( 3 )					$	12					$	1
基金和其他投资			4						8						44						28
被投资单位收益（亏损）中的权益			$	3					$	5					$	56					$	29

____________________

（1）金额包括$ 7 2025年第二季度和2024年第二季度缓解损失证券的百万收入，以及$ 14 2025年6个月和2024年6个月均为百万。2025年第二季度和2025年六个月的增长主要是由于可供出售投资组合中CLO股权部分的投资收益。某些CLO股权部分投资在2024年第四季度被重新分类为可供出售的固定期限投资组合，利息收入现在在净投资收益中报告，公允价值变动在其他综合收益（OCI）中报告。该公司此前曾在一只资产净值（NAV）变化位于“被投资方收益（亏损）中的权益”的Sound Point管理基金中持有CLO权益部分。

（二）截至2025年6月30日仍持有的证券相关交易证券的公允价值收益为$ 2 2025年第二季度的百万美元和$ 3 2025年6个月百万。截至2024年6月30日仍持有的证券相关交易证券的公允价值收益为$ 14 2024年第二季度的百万美元和$ 31 2024年6个月百万。

交易证券的公允价值收益（亏损）

大多数交易证券是波多黎各CVI。2022年，由于解决了某些违约的波多黎各风险敞口，公司收到了波多黎各CVI，以及其他对价。CVI旨在向债权人提供与2020年5月经认证的财政计划预测相比，波多黎各5.5%的销售和使用税收表现优异相关的额外追偿，但须遵守年度和终生上限。截至2025年6月30日，其余CVI公允价值为$ 117 百万。公司未来可能会出售其继续持有的任何CVI。

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已实现投资收益（亏损）

下表列出已实现投资净收益（损失）的构成部分。出售投资已实现损益采用特定认定方法确定。

已实现投资净收益（亏损）

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万）
出售可供出售证券的已实现收益毛额			$	1					$	1					$	4					$	2
出售可供出售证券的已实现亏损毛额			( 1 )						( 4 )						( 9 )						( 7 )
外汇净收益（亏损）			—						( 2 )						( 1 )						( 2 )
信贷损失备抵变动及出售意向			( 3 )						( 2 )						( 13 )						8
其他已实现净收益（亏损）			( 3 )						1						( 3 )						1
已实现投资净收益（亏损）			$	( 6 )					$	( 6 )					$	( 22 )					$	2

分类为可供出售的固定期限证券的销售收益为$ 211 2025年第二季度百万，$ 129 2024年第二季度百万，$ 427 2025年6个月百万和$ 488 2024年6个月百万。

下表列示了可供出售固定期限证券信用损失备抵的滚转情况。

信用损失准备金的滚动

为可供出售的固定期限证券

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万）
余额，期初			$	45					$	67					$	60					$	77
先前未确认信贷损失的证券的增加			3						—						3						—
先前已确认信用损失的证券的增加（减少）			( 1 )						2						9						( 8 )
从备抵中列支的注销			—						—						( 25 )						—
余额，期末			$	47					$	69					$	47					$	69

公司做到了 不是 购买在所述期间内信用恶化的任何证券。该公司信用恶化的证券大多为减损证券。

FG VIE

保险子公司为包括VIE在内的特殊目的实体的债务义务提供财务担保，但不作为任何担保VIE义务的服务商或抵押品管理人。交易结构一般为保险子公司提供一定的财务保障。这种金融保护可以有几种形式，其中最常见的是超额抵押、首次损失保护（或从属）和超额利差。在超额抵押的情况下（即证券化资产的本金金额超过结构性融资义务的本金金额），该结构允许在保险子公司担保的结构性融资义务发生违约之前，证券化资产发生违约。在首次损失的情况下，保险子公司的财务保证保单仅覆盖VIE出具的多项义务所经历的高级损失。与资产相关的第一个损失敞口要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，为VIE贡献的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额价差通常通过交易的现金进行分配

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Flow Waterfall并可能被用于创建额外的信用增级，应用于赎回VIE发行的债务（从而创建额外的超额抵押），或在交易中分配给股权或其他投资者。

保险子公司对结构性融资FG VIE发行的被保险债务义务不承担主要责任，仅在此类债务义务的发行人拖欠任何到期本金或利息且仅对不足金额的情况下，才会被要求对这些被保险债务义务进行付款。对于结构融资FG VIE发行的支持债务的担保物，AGL及其保险子公司的债权人不享有任何权利。来自此类基础抵押品的销售、到期、预付款和利息的收益只能用于支付FG VIE各自负债的还本付息。

作为其财务担保合同条款的一部分，保险子公司获得了有关VIE的某些保护性权利，从而赋予了它们对VIE的额外控制权。这些保护权是由某些事件的发生触发的，例如由于交易表现不佳或服务商或抵押品管理人的财务状况恶化而未能遵守契约。在交易开始时，保险子公司通常不被视为控制VIE；然而，一旦触发事件发生，保险子公司对VIE的控制通常会增加。公司不断评估其指导活动的能力，这些活动对由保险子公司承保的债务义务的VIE的经济绩效影响最为显着，因此，它们有义务吸收VIE损失或获得可能对VIE具有重大意义的利益。根据公认会计原则，保险子公司被视为某些VIE的控制方，通常是当它们的保护权赋予它们终止和更换交易的服务商或抵押品管理人的权力时，这是公司财务担保合同特有的特征。如果可以使保险子公司成为控制方的保护性权利没有被触发，那么VIE并不并表。如果保险子公司被视为不再拥有这些保护性权利，VIE将被取消合并。

由保险子公司担保的结构性金融FG VIE负债被认为是有追索权的，因为保险子公司无论相关FG VIE资产的表现如何，都保证本息的支付。不受保险子公司担保的结构性金融FG VIE负债被视为无追索权，因为这些负债的本息支付完全取决于FG VIE资产的表现。

公司已为其所有结构性融资FG VIE的资产和负债选择了公允价值期权（FVO），但2025年第二季度合并的一个VIE除外，随后于2025年7月取消合并。合并后，该VIE的资产和负债根据ASC 805中的指导进行记录，业务组合，其中明确VIE的资产和负债以公允价值入账，但根据ASC 606确认和计量的合同资产除外，与客户订立合约的收入.在2010年首次采用VIE会计准则时，公司选择对其结构性融资FG VIE的资产和负债进行公允价值评估，因为账面金额过渡方法并不实用。为使其合并的FG VIE的资产和负债的会计核算保持一致，公司根据VIE资产和负债的性质，在GAAP允许的情况下选择FVO。所有结构性融资FG VIE的资产和负债的公允价值变动在简明综合经营报表的“FG VIE的公允价值收益（损失）”中列报，但选择FVO的结构性融资FG VIE负债的特定工具信用风险（ISCR）变动导致的公允价值变动除外，该变动在OCI中列报。利息收入和利息支出来源于受托人报告，也计入“FG VIE公允价值收益（损失）”。

截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司合并 24 和 23 结构性融资FG VIE，分别。

FG VIE资产和负债的组成部分

预计FG VIE的净公允价值损益将转回 零 由FG VIE的债务到期，但AG根据其财务保证保险合同收到的净保费和支付的净索赔除外。本公司对FG VIE预计应支付（已收回）的损失的估计载于附注4，预计应支付（已收回）的损失。

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下表显示了FG VIE的资产和负债的账面价值，按抵押品类型分列。

按抵押品类型分列的合并FG VIE 

			截至
			2025年6月30日						2024年12月31日
			（百万）
FG VIEs的资产：
美国RMBS（3）			$	144					$	147
其他（包括$ 32 2025年按公允价值计算）（1）（2）			67						—
FG VIE的资产总额			$	211					$	147
FG VIEs的有追索权的负债：
美国RMBS（3）			$	152					$	155
其他，按公允价值（2）			34						—
FG VIE有追索权的负债合计			$	186					$	155
FG VIEs的无追索权负债：
美国RMBS（3）			$	9					$	9
其他（包括$ 6 2025年按公允价值计算）（2）			7						—
Total FG VIE的无追索权负债			$	16					$	9

____________________

（1）包括与服务协议有关的约$ 35 万元，截至2025年6月30日，按照ASC 606、与客户订立合约的收入，以及债务和股权投资，以及现金和现金等价物。

（2）其他金额为FG VIE于2025年6月30日并表的资产及负债。

（三）美国RMBS资产和负债采用公允价值计量方法，采用公允价值计量。

FG VIE的有追索权的负债在FVO下以公允价值计量、归属于ISCR的公允价值的初始至今变动是通过保持每个证券的所有当期假设不变并隔离公司CDS价差从最近合并日期到当期的变化的影响来计算的。一般来说，如果公司的CDS利差收紧，将有更多的价值被赋予公司的信用；但是，如果公司的CDS利差扩大，则更少的价值被赋予公司的信用。

FG VIE资产负债信息精选

在FVO下测量

			截至
			2025年6月30日						2024年12月31日
			（百万）
未付本金超过公允价值的部分：
FG VIE的资产			$	259					$	264
FG VIEs的有追索权的负债			34						38
FG VIE的无追索权负债			16						16
FG VIEs逾期90天或更长时间的资产的未支付本金余额			23						27
FG VIEs有追索权的负债未偿付本金 (1)			186						193

____________________

（1）FG VIE的有追索权负债将在2025年至2038年的不同日期到期。

CIV

CIV由公司作为主要受益人或拥有控股权的某些Sound Point基金组成。当公司根据其指导每个VIE最重要活动的权力及其在实体中的经济利益水平被视为主要受益人时，公司会合并属于VIE的投资工具。

公司CIV的资产和负债分别由不同的法人实体持有。CIV的资产不提供给公司的债权人，但适用的CIV的债权人除外。此外，CIV的债权人没有

---

对公司资产的追索权，这类适用的CIV的资产除外。公司CIV上可用的流动性不能用于公司流动性需求，除非公司投资于这些基金，但须遵守赎回条款。

截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司合并 一 资产为$的活跃CIV 121 百万美元 101 分别为百万，主要包括与Sound Point关联实体的投资。

FG VIE和CIV的非控制性权益

非控股权益（NCI）是指合并的FG VIE和CIV中不属于公司的部分，包括第三方和前雇员的所有权权益。NCI不可赎回，并在股东权益报表中列报。

非合并VIE

如附注3所述，未结清风险敞口，公司监控投保组合中的所有保单。的大约 15 截至2025年6月30日监测的千份保单，约 14 千张保单不在FASB ASC 810范围内，合并，因为这些财务担保涉及政府组织或由政府组织设立的融资实体的债务义务。其余大多数政策涉及公司目前被认为无法控制FG VIE最重要活动的交易。截至2025年6月30日及2024年12月31日，公司认 51 和 50 分别包含可能触发合并的条款和经历过的事件的政策。

由于公司不是主要受益人，公司持有非FG VIE的可变权益，这些权益并未合并。截至2025年6月30日，公司与这些VIE相关的最大损失敞口为$ 798 万，以这些资产的账面价值为限。

本公司以公允价值计量其资产和负债的很大一部分。公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即退出或转让价格）。价格代表资产或负债在主要市场上可获得的价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设市场，该市场使资产收到的价值最大化或使负债支付的金额最小化（即最有利的市场）。

公允价值基于市场报价（如有）。如果无法获得上市价格或报价，则公允价值基于（i）主要使用基于市场或独立来源的市场参数（包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格）作为输入的内部开发模型或（ii）使用第三方专有定价模型的贴现现金流。除市场信息外，在适用时，模型还包含交易细节，例如工具的期限和减少公司信用风险的合同特征（例如担保权）。

可能会进行估值调整，以确保金融工具以公允价值入账。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展以及某些产品的定价透明度发生变化，公司可能会完善其方法和假设。在2025年六个月期间，公司的估值模型没有发生对公司简明综合资产负债表或经营和综合收益表产生（或预计产生）重大影响的变化。

公司的估值方法产生的公允价值可能不代表可变现净值或未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能会导致在报告日对公允价值的估计存在重大差异。

公允价值层级内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的输入值是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察的投入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察的投入则反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次优先

---

模型输入分为三个大级别，级别1最高，级别3最低。资产或负债在层级内的分类，是基于对其估值的最低重要输入水平。

第1级——活跃市场中相同工具的报价。该公司一般将活跃市场定义为交易量很大的市场。与非活跃市场相比，活跃市场通常流动性更强，买卖价差更低。

第2级——活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察输入值，例如利率或收益率曲线以及由可观察市场输入值得出或证实的其他输入值。

第3级——一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察的模型派生估值。当金融工具的价值（i）使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定，以及（ii）至少有一个重要的模型假设或输入不可观察时，金融工具被视为第3级。第3级金融工具包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。

由于2024年6个月定价输入的可观察性发生变化，投资组合和CIV中存在证券转入第3级的情况。在报告所述期间，没有从或进入第3级的其他转移。

按公允价值结转

固定到期证券

固定期限证券的公允价值一般基于从第三方定价服务或提供合理价格透明度水平的替代定价来源收到的价格。定价服务使用其定价模型编制公允价值估计，该模型考虑到：基准收益率、报告的交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的额外估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关市场和信用信息、感知到的市场走势和行业新闻对每个资产类别进行评估。

在许多情况下，与报告的不经常交易的证券交易和不良交易相比，基准收益率已被证明是证券市场更可靠的指标。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场情况。当市场由于缺乏基于市场的投入而流动性较差时，固定期限证券的估值更具主观性。

 

截至2025年6月30日，公司使用车型定价 173 证券。所有3级证券均在独立第三方的协助下定价。定价基于使用第三方专有定价模型的贴现现金流法。这些模型使用了诸如预计的提前还款速度；严重性假设；恢复滞后假设；估计的违约率（根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和与评估抵押品信用质量相关的其他特征的分析确定）；基于宏观经济预测的房价升值/贬值率；以及最近的交易活动等输入数据。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性确定的，包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感性、年份和凸度，并结合可比证券的市场数据。任何这些投入的重大变化都可能对这些证券内现金流动的预期时间产生重大影响，从而可能对证券的公允价值产生重大影响。

短期投资

在活跃市场交易的短期投资被归类为第1级，因为其价值基于市场报价。贴现票据等证券被归类为第2级，因为这些证券通常交易不活跃。由于临近到期，贴现票据的成本接近公允价值。

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其他资产

承诺资本证券

AG已与 八个 单独的托管信托允许其发行总额为$ 400 万的非累积可赎回永续优先证券给信托以换取现金。

安排需要 八个 托管信托（Woodbourne Capital Trust I、II、III和IV和Sutton Capital Trust I、II、III和IV），每只发行$ 50 百万面值的CCS，并将此次发行的收益投资于符合条件的资产，这些资产使信托能够拥有应对AG行使看跌期权所需的现金。

看跌期权包括一项权利，根据AG与各信托订立的单独看跌协议，AG有权向各信托发行$ 50 万股非累积可赎回永久优先股，以换取等值现金（即合计$ 400 百万）。当AG行使其看跌期权时，相关信托必须清算其目前维持的高质量、流动性资产组合，并将清算收益用于购买AG优先股。认沽协议没有预定的终止日期或期限，但可能会在发生某些特定事件时终止。导致终止看跌协议的事件均未发生。

CCS的公允价值在简明综合资产负债表中的“其他资产”中列报，该公允价值表示根据认沽协议支付的剩余预期认沽期权费的现值与公司在报告日假设必须为可比证券支付的金额的估计现值之间的差额。CCS的公允价值变动在简明综合经营报表的“承诺资本证券的公允价值收益（亏损）”中报告。截至报告日，公司CCS的当前成本估计是基于几个因素得出的，包括AG的CDS价差、公司的公开交易债务以及对证券剩余期限的估计。The CCS is classified as Level 3。

补充高管退休计划

公司将公司各类补充高管退休计划中包含的资产分类为第1级或第2级。这些资产的公允价值基于计划中包含的基础共同基金的可观察的已公布的每日价值（第1级），或基于基金的NAV（如果无法获得已公布的每日价值）（第2级）。这些NAV是基于可观察到的信息。这些资产的公允价值变动在简明综合经营报表的“其他经营费用”中列报。

作为信用衍生品核算的合约

不存在金融担保保险信用衍生品交易活跃的既定市场；因此，管理层确定公司信用衍生品的退出市场是基于其进入市场的假设市场。由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察输入值，公司主要通过内部开发的、同时使用可观察和不可观察市场数据输入值的专有模型来确定其信用衍生合约的公允价值，因此此类合约在公允价值层次中被归类为第3级。有多个不可观察的输入值被认为对估值模型具有重要意义，最重要的是公司对其信用衍生合约的非标准条款和条件的价值的估计，以及公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。

公司信用衍生工具合约的公允价值一般表示公司预期收到的剩余保费现值与具有可比信用度的财务担保人假设在报告日就相同保护收取的保费估计现值之间的差额。公司信用衍生工具的公允价值取决于多个因素，包括合同的名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险和剩余的合同现金流量。预期剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是基于信用衍生工具的合同条款。信用利差捕捉了回收率和这些合约基础资产表现的影响，以及其他因素。出售保护的信用衍生负债是有效交易的合同现金流入低于假设的财务担保人在报告日以相同风险出售保护时可能获得的收入的结果。与往年一致，截至2025年6月30日的市场情况使得公司CDS合约的市场价格无法获得。

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假设和投入

CDS合约公允价值计量的主要输入和假设是毛利差、银行利润、净利差和套期保值成本之间的毛利差分配和加权平均年限（这是基于偿债时间表）。

用于确定CDS合约的毛利差和公允价值的主要信息来源包括实际的抵押品信用利差（如果可以获得最新和可靠的基于市场的利差）、在特定资产类别内的特定季度内定价或完成的交易以及信用衍生工具的对手方提供的特定评级和信息。信用利差也可以根据为反映公司CDS合同的非标准条款而调整的市场指数进行插值，或根据类似资产类别、类似评级和类似到期时间的交易进行推断。

在确定当期溢价时考虑了公司自身的信用风险。这种信用风险是基于参考AG的CDS合约的市场报价所反映的在公司上买入的信用保护的市场报价。公司从第三方公布的市场数据来源获取AG上交易的CDS合约的报价。财务保证保险市场参与者可以要求的保费金额（或“当期保费”）与以市场信用利差衡量的保险公司的信用保护成本呈反比关系，假设所有其他假设保持不变。这是因为信用保护的买方通常会对财务担保人进行一部分风险对冲，因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提供抵押品。对冲的程度取决于投保的工具类型和当前的市场状况。

在公司的估值模型中，当期溢价不允许低于公司在报告期内承担类似风险所收取的最低费率。这一假设可能会限制在某些CDS合约上确认的未实现收益的金额。最低保费有 无 对截至2025年6月30日和2024年12月31日CDS合约公允价值的影响。

FG VIE的资产和负债

公司选择FVO的结构性融资FG VIE的资产和负债按公允价值列账并归类为第3级。FG VIE资产中住宅抵押贷款的公允价值通常对估计的提前还款速度的变化敏感；估计的违约率（根据对抵押品属性的分析确定，例如：历史抵押品履约情况、借款人概况和与评估抵押品信用质量相关的其他特征）；类似证券的市场价格隐含的收益率；以及（如适用）基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。对其中一些投入的重大改变可能会实质性改变FG VIE资产的公允价值以及这些交易中隐含的抵押品损失。一般来说，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变化最为敏感，其中抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产公允价值的潜在下降，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。

结构性融资FG VIE的这些资产和负债的价格一般是在独立第三方的协助下，基于现金流折现法确定的。第三方定价服务利用内部模型，通过计入被定价证券特有的抵押品类型、加权平均寿命和其他结构属性，确定适当的收益率，以对证券的现金流进行贴现。预期收益率通过使用旨在汇总独立第三方收到的可比债券的市场颜色的算法进一步校准。

用于对FG VIE的负债进行定价的模型通常应用于确定FG VIE资产公允价值时使用的相同输入值。对于公司承保的那些责任，也考虑到公司保单保障偿债及时支付的利益。

受保交易中预期损失的发生时间是决定公司保单隐含利益的重要因素，该保单保障FG VIE发行的受保部分债务的本息及时支付。一般来说，距离公司预期损失支付更长的时间通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE的有追索权负债的公允价值下降，而距离公司预期损失支付更短的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE的有追索权负债的公允价值上升。

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CIV的资产和负债

在国家证券交易所报价的CIV持有的投资按其在确定之日最后报告的销售价格估值。场外交易的CIV持有的投资反映了第三方数据，通常反映了交易商报价和投标价格的平均值。估值方法可包括但不限于：（i）与类似投资进行价格比较；（ii）从发行人获得与估值相关的信息；（iii）计算未来现金流量的现值；（iv）评估可能是价值指示的与投资有关的其他数据；（v）获得第三方提供的信息；和/或（vi）评估投资管理人提供的信息。输入可能包括交易商价格报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款率、行权和到期日、波动率统计等因素。

上述任何投入的重大变化都可能对CIV资产和负债的公允价值产生重大影响。CIV的资产和负债的公允价值变动、利息收入和利息支出在简明综合经营报表的“综合投资工具的公允价值收益（损失）”中列报。

公司财务报表中按公允价值入账的金额列示于下表。

以公允价值计量的金融工具公允价值等级

截至2025年6月30日

			公允价值等级
			1级						2级						3级						合计
			（百万）
资产：
固定期限证券，可供出售
州和政治分区的义务			$	—					$	1,762					$	10					$	1,772
美国政府和机构			—						38						—						38
公司证券			—						2,662						84						2,746
抵押贷款支持证券：
RMBS			—						451						142						593
CMBS			—						151						—						151
资产支持证券			—						136						977						1,113
非美国政府证券			—						85						—						85
固定期限证券总额，可供出售			—						5,285						1,213						6,498
固定期限证券，买卖			—						133						4						137
短期投资			936						3						—						939
其他投资资产（1）			—						—						3						3
FG VIE的资产			15						8						153						176
CIV的资产、权益类证券			—						—						121						121
其他资产			73						61						9						143
按公允价值列账的资产总额			$	1,024					$	5,490					$	1,503					$	8,017
负债：
FG VIE的负债（2）			$	—					$	—					$	201					$	201
其他负债			—						—						35						35
按公允价值列账的负债总额			$	—					$	—					$	236					$	236

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以公允价值计量的金融工具公允价值等级

截至2024年12月31日

			公允价值等级
			1级						2级						3级						合计
			（百万）
资产：
固定期限证券，可供出售
州和政治分区的义务			$	—					$	1,930					$	10					$	1,940
美国政府和机构			—						67						—						67
公司证券			—						2,382						—						2,382
抵押贷款支持证券：
RMBS			—						422						145						567
CMBS			—						186						—						186
资产支持证券			—						127						1,031						1,158
非美国政府证券			—						69						—						69
固定期限证券总额，可供出售			—						5,183						1,186						6,369
固定期限证券，买卖			—						142						5						147
短期投资			1,218						3						—						1,221
其他投资资产（1）			—						—						4						4
FG VIE的资产			—						—						147						147
CIV的资产、权益类证券			—						—						99						99
其他资产			65						59						7						131
按公允价值列账的资产总额			$	1,283					$	5,387					$	1,448					$	8,118
负债：
FG VIE的负债（2）			$	—					$	—					$	164					$	164
其他负债			—						—						34						34
按公允价值列账的负债总额			$	—					$	—					$	198					$	198

___________________

（1）其他投资资产包括非经常性以公允价值入账的第三级抵押贷款。

（2）FG VIE的负债包括有追索权和无追索权的负债，其中部分负债以2025年6月30日的非经常性公允价值计量。见附注8，财务担保可变利益实体和合并投资工具。

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第3级公允价值计量变动

 

下表列出了公司在2025年第二季度、2024年第二季度、2025年六个月和2024年六个月期间按经常性基础以公允价值计量的第3级金融工具的前滚情况。

以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

2025年第二季度

			固定到期证券，可供出售
			义务 国家和 政治 细分领域						企业						RMBS						资产- 后盾 证券						固定到期证券，交易						FG VIE’ 物业、厂房及设备						CIVs的资产、权益证券						其他 (7)
			（百万）
截至2025年3月31日的公允价值			$	10					$	5					$	144					$	983					$	5					$	145					$	118					$	6
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			2			(1)			—						1			(1)			11			(1)			—						4			(2)			3			(4)			( 1 )			(3)
其他综合收益（亏损）			—						10						4						10						—						—						—						—
采购			—						69						—						—						—						—						—						—
销售			—						—						—						( 3 )						—						—						—						—
定居点			( 2 )						—						( 7 )						( 24 )						( 1 )						( 5 )						—						—
合并			—						—						—						—						—						9						—						—
截至2025年6月30日的公允价值			$	10					$	84					$	142					$	977					$	4					$	153					$	121					$	5
截至2025年6月30日持有的金融工具相关未实现收益（损失）变动计入：
收益																											$	—					$	3		(2)			$	3		(4)			$	( 1 )		(3)
OCI			$	—					$	10					$	4					$	10																							$	—

以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

2025年第二季度

			信用衍生品 负债，净额（5）						FG VIE的负债（8）
			（百万）
截至2025年3月31日的公允价值			$	( 30 )					$	( 163 )
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			1			(6)			( 3 )			(2)
其他综合收益（亏损）			—						1
定居点			—						4
截至2025年6月30日的公允价值			$	( 29 )					$	( 161 )
截至2025年6月30日持有的金融工具相关未实现收益（损失）变动计入：
收益			$	1		(6)			$	( 2 )		(2)
OCI									$	1

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以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

2024年第二季度

			固定到期证券，可供出售																								CIV的资产
			义务 国家和 政治 细分领域						RMBS						资产- 后盾 证券						FG VIE’ 物业、厂房及设备						股票证券						结构性产品						其他 (7)
			（百万）
截至2024年3月31日的公允价值			$	6					$	153					$	821					$	167					$	89					$	220					$	5
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			—						4			(1)			1			(1)			( 1 )			(2)			4			(2)			( 9 )			(4)			2			(3)
其他综合收益（亏损）			2						1						6						—						—						—						( 1 )
采购			—						—						1						—						—						22						—
销售			—						—						—						—						—						( 8 )						—
定居点			( 1 )						( 8 )						( 34 )						( 6 )						—						—						—
截至2024年6月30日的公允价值			$	7					$	150					$	795					$	160					$	93					$	225					$	6
截至2024年6月30日与持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入：
收益																					$	( 2 )		(2)			$	5		(2)			$	( 8 )		(4)			$	2		(3)
OCI			$	2					$	1					$	6																							$	( 1 )

以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

2024年第二季度

			信用衍生品 负债，净额（5）						FG VIE的负债（8）
			（百万）
截至2024年3月31日的公允价值			$	( 39 )					$	( 399 )
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			6			(6)			—			(2)
其他综合收益（亏损）			—						2
定居点			( 1 )						4
截至2024年6月30日的公允价值			$	( 34 )					$	( 393 )
截至2024年6月30日与持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入：
收益			$	3		(6)			$	2		(2)
OCI									$	2

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以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

六个月2025

			固定到期证券，可供出售
			义务 国家和 政治 细分领域						企业						RMBS						资产- 后盾 证券						固定到期证券，交易						FG VIE’ 物业、厂房及设备						CIVs的资产、权益证券						其他 (7)
			（百万）
截至2024年12月31日的公允价值			$	10					$	—					$	145					$	1,031					$	5					$	147					$	99					$	5
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			2			(1)			—						4			(1)			18			(1)			—						7			(2)			22			(4)			1			(3)
其他综合收益（亏损）			—						10						6						11						—						—						—						( 1 )
采购			—						74						—						—						—						—						—						—
销售			—						—						—						( 12 )						—						—						—						—
定居点			( 2 )						—						( 13 )						( 71 )						( 1 )						( 10 )						—						—
合并			—						—						—						—						—						9						—						—
截至2025年6月30日的公允价值			$	10					$	84					$	142					$	977					$	4					$	153					$	121					$	5
截至2025年6月30日持有的金融工具相关未实现收益（损失）变动计入：
收益																											$	—					$	5		(2)			$	22		(4)			$	1		(3)
OCI			$	—					$	10					$	6					$	11																							$	( 1 )

以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

六个月2025

			信用衍生品 负债，净额（5）						FG VIE的负债（8）
			（百万）
截至2024年12月31日的公允价值			$	( 29 )					$	( 164 )
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			105			(6)			( 5 )			(2)
其他综合收益（亏损）			—						—
定居点			( 105 )						8
截至2025年6月30日的公允价值			$	( 29 )					$	( 161 )
截至2025年6月30日持有的金融工具相关未实现收益（损失）变动计入：
收益			$	—					$	( 4 )		(2)
OCI									$	—

---

以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

2024年六个月

			固定到期证券，可供出售																								CIV的资产
			义务 国家和 政治 细分领域						RMBS						资产- 后盾 证券						FG VIE’ 物业、厂房及设备						股票证券						结构性产品						其他 (7)
			（百万）
截至2023年12月31日的公允价值			$	6					$	154					$	803					$	174					$	80					$	189					$	14
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			—						7			(1)			17			(1)			( 3 )			(2)			12			(4)			( 5 )			(4)			( 8 )			(3)
其他综合收益（亏损）			2						2						8						1						—						—						—
采购			—						—						11						—						—						51						—
销售			—						—						—						—						( 2 )						( 20 )						—
定居点			( 1 )						( 13 )						( 64 )						( 12 )						—						—						—
转入第3级			—						—						20						—						3						10						—
截至2024年6月30日的公允价值			$	7					$	150					$	795					$	160					$	93					$	225					$	6
截至2024年6月30日与持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入：
收益																					$	( 5 )		(2)			$	12		(4)			$	( 2 )		(4)			$	( 8 )		(3)
OCI			$	2					$	2					$	8					$	1																	$	—

以经常性基础按公允价值滚动转发第3级资产（负债）

2024年六个月

			信用衍生品 负债，净额（5）						FG VIE的负债（8）
			（百万）
截至2023年12月31日的公允价值			$	( 50 )					$	( 554 )
税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入：
净收入（亏损）			16			(6)			9			(2)
其他综合收益（亏损）			—						—
定居点			—						152
截至2024年6月30日的公允价值			$	( 34 )					$	( 393 )
截至2024年6月30日与持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入：
收益			$	7		(6)			$	4		(2)
OCI									$	—

____________________

(1)计入“已实现投资净收益（损失）”和“投资净收益”。

(2)在“FG VIE的公允价值收益（损失）”中报告。

(3)在“CCS公允价值变动损益”“投资净收益”“其他收益（亏损）”中列报。

(4)在“CIV的公允价值收益（损失）”中报告。

(5)表示信用衍生品的净头寸。信用衍生资产（在“其他资产”中列报）和信用衍生负债（在“其他负债”中列报）在简明综合资产负债表中显示为资产或负债。

(6)在“信用衍生工具的公允价值收益（损失）”中报告。

(7)包括CCS和其他投资资产。

(8)包括FG VIE的有追索权负债和FG VIE的无追索权负债。

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第3级公允价值披露

关于第3级公允价值输入的量化信息

截至2025年6月30日

金融工具说明						公允价值资产（负债） （百万）						重要的不可观察输入						范围												加权平均（4）
投资（2）：
固定期限证券，可供出售（一）：
州和政治分区的义务						$	10					产量						5.5		%	-			20.0 %						7.0 %
企业						84						产量						8.5		%	-			9.0 %						8.6 %
RMBS						142						有条件提前还款率（CPR）						0.1		%	-			17.0 %						3.4 %
												CDR						1.4		%	-			18.6 %						5.4 %
												损失严重程度						50.0		%	-			125.0 %						79.9 %
												产量						7.3		%	-			10.5 %						8.7 %
资产支持证券：
CLO						527						贴现保证金						1.0		%	-			2.9 %						2.0 %
												产量						12.8		%	-			24.0 %						19.0 %
其他						450						产量						5.5		%	-			9.9 %						5.8 %
固定期限证券，交易（1）						4						产量						4.2		%	-			7.7 %						6.0 %
FG VIE的资产（1）						153						心肺复苏术						2.2		%	-			28.2 %						5.3 %
												CDR						1.3		%	-			41.0 %						10.5 %
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0 %						83.4 %
												产量						6.8		%	-			10.2 %						9.1 %
CIVs的资产-权益类证券（3）						121						贴现率						24.8 %
												市场倍数价格以预订						1.00 x
												市场市盈率						5.75 x
												终端增速						4.0 %
												退出倍数价格预订						1.00 x
												退出市盈率倍数						5.50 x
其他资产（1）						3						隐含收益率						6.5		%	-			7.0 %						6.8 %
												任期（年）						10 年
信用衍生负债，净额（1）						( 29 )						对冲成本（基点）（bps）						12.5			-			29.5						16.3
												银行利润（单位：bps）						60.5			-			248.9						139.1
												内部下限（单位：bps）						10.0
												内部信用评级						AAA			-			CCC						A
												未来预期溢价现金流折现率						3.2		%	-			4.2 %						4.0 %
FG VIE的负债（1）						( 201 )						心肺复苏术						2.2		%	-			28.2 %						5.3 %
												CDR						1.3		%	-			41.0 %						10.5 %
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0 %						83.4 %
												产量						5.6		%	-			10.5 %						6.8 %

___________________

（1）现金流折现作为首要估值技术。

（2）该金额不包括公允价值为$ 3 百万。

（3）初级估值技术采用收益法和/或市场法。

（4）加权平均数按除CIV资产以外的所有类别的当前未偿面值的百分比计算，对其按公允价值的百分比计算。

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关于第3级公允价值输入的量化信息

截至2024年12月31日

金融工具说明						公允价值资产（负债） （百万）						重要的不可观察输入						范围												加权平均（4）
投资（2）：
固定期限证券，可供出售（一）：
州和政治分区的义务						$	10					产量						5.5		%	-			22.0 %						7.5 %
RMBS						145						心肺复苏术						1.8		%	-			17.0 %						2.8 %
												CDR						1.8		%	-			18.7 %						5.4 %
												损失严重程度						50.0		%	-			125.0 %						79.9 %
												产量						7.7		%	-			10.8 %						9.1 %
资产支持证券：
CLO						611						贴现保证金						0.8		%	-			2.9 %						1.9 %
												产量						12.5		%	-			22.5 %						17.9 %
其他						420						产量						6.4		%	-			9.1 %						6.7 %
固定期限证券，交易（1）						5						产量						19.8		%	-			169.5 %						163.8 %
FG VIE的资产（1）						147						心肺复苏术						2.2		%	-			25.0 %						5.7 %
												CDR						1.3		%	-			41.0 %						10.7 %
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0 %						83.2 %
												产量						6.8		%	-			10.8 %						9.3 %
CIVs的资产-权益类证券（3）						99						贴现率						24.3 %
												市场倍数价格以预订						1.05 x
												市场市盈率						5.25 x
												终端增速						4.0 %
												退出倍数价格预订						1.05 x
												退出市盈率倍数						5.50 x
其他资产 (1)						2						隐含收益率						6.5		%	-			7.0 %						6.8 %
												任期（年）						10 年
信用衍生负债，净额（1）						( 29 )						对冲成本（单位：bps）						12.8			-			30.1						16.8
												银行利润（单位：bps）						73.2			-			275.9						139.3
												内部下限（单位：bps）						10.0			-			85.5						29.7
												内部信用评级						AAA			-			CCC						A
												未来预期溢价现金流折现率						3.9		%				4.4 %						4.3 %
FG VIE的负债（1）						( 164 )						心肺复苏术						2.2		%	-			25.0 %						5.7 %
												CDR						1.3		%	-			41.0 %						10.7 %
												损失严重程度						45.0		%	-			100.0 %						83.2 %
												产量						5.5		%	-			10.8 %						7.0 %

____________________

（1）现金流折现作为首要估值技术。

（2）该金额不包括公允价值为$ 4 百万。

（3）初级估值技术采用收益法和/或市场法。

（4）加权平均数按除CIV资产以外的所有类别的当前未偿面值的百分比计算，对其按公允价值的百分比计算。

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不按公允价值结转

财务保证保险合同

公允价值基于管理层对将支付给或从类似评级的财务担保保险公司获得该公司财务担保保险业务有效账簿的对价的估计。它基于投资组合投资级部分的溢价定价当前趋势与基于风险的预期损失的比率，以及BIG交易的压力损失定价。该公司将财务保证保险合同的公允价值划分为第3级。

长期负债

美国控股公司发行的长期债务由经纪自营商使用独立的第三方定价来源和标准市场惯例进行估值，并在公允价值等级中归类为第2级。市场惯例利用市场报价、公司可比工具的市场交易，在较小程度上利用更广泛的保险行业的类似工具。

本公司不以公允价值计量的金融工具的账面价值和预计公允价值列示如下表。

不以公允价值结转的金融工具的公允价值

			截至2025年6月30日												截至2024年12月31日
			携带 金额						估计数 公允价值						携带 金额						估计数 公允价值
			（百万）
资产（负债）：
其他资产（含其他投资资产）			$	97					$	98					$	115					$	116
财务保证保险合同（一）			( 1,962 )						( 1,081 )						( 2,029 )						( 1,136 )
长期负债			( 1,701 )						( 1,602 )						( 1,699 )						( 1,579 )
其他负债			( 17 )						( 17 )						( 16 )						( 16 )

____________________

（一）账面价值包括与财务保证保险合同保费、损失和救助代位求偿及其他可追偿扣除再保险后的资产负债。

概述

AGL是英国的税务居民，尽管它仍然是一家总部位于百慕大的公司，其行政和总部职能在百慕大开展。

AGL的子公司须缴纳其经营所在司法管辖区的当地税务机关征收的所得税，并提交适用的纳税申报表。此外，百慕大籍公司AGRO已根据美国国税局（IRS）第953（d）条选择作为美国本土公司征税。

2023年7月，英国政府通过立法，实施经济合作与发展组织的税基侵蚀和利润转移支柱二收入纳入规则。这包括一项多国补足税，将适用于自2023年12月31日或之后开始的会计期间的大型跨国企业。这适用于AGL及其子公司，要求最低有效率为 15 在其经营所在的所有司法管辖区的百分比。

2023年12月27日，百慕大政府颁布了企业所得税税率为 15 适用于自2025年1月1日或之后开始的会计期间的百慕大子公司（统称AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.）的百分比。

2025年7月4日，美国国会通过预算和解法案H.R. 1，简称一大美丽法案法案（OBBBA）。OBBBA包括重要条款，例如永久延长某些即将到期的条款

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2017年《减税和就业法案》，修改国际税收框架，恢复对某些商业条款的优惠税收待遇。该立法有多个生效日期，某些条款将于2025年生效，其他条款将实施至2027年。公司目前正在评估其对合并财务报表的影响，但预计不会产生重大影响。

AGUS向其所有美国子公司提交合并联邦所得税申报表。保证担保 Overseas US Holdings Inc.及其子公司AGRO和AG Intermediary Inc.提交自己的合并联邦所得税申报表。

准备金

公司中期财务期间的所得税拨备不是基于估计的年度有效税率，例如，由于损失准备金的可变性、其信用衍生工具和VIE的公允价值以及外汇损益，这些因素使公司无法预测2025年全年可靠的估计年度有效税率和税前收入。对每一中期期间的拨备进行离散计算。

公司的整体有效税率根据不同司法管辖区的收入分配情况而波动。实际税率反映公司各经营子公司确认的收入占比与

•美国子公司按美国边际企业所得税税率 21 %,

•法国子公司按法国边际公司税率 25 %,

•百慕大子公司按百慕大边际公司税率 15 2025年1月1日开始的百分比，以及 0 2024年的百分比，除非通过选举须缴纳美国税款，以及

•英国子公司按英国边际公司税率征税 25 %.

 

该公司的有效税率为 20.9 %, 14.5 %, 19.7 %和 18.6 分别为2025年第二季度、2024年第二季度、2025年六个月和2024年六个月的百分比。有效税率与预期的税收拨备（收益）不同主要是由于美国州税的税收拨备、美国免税利息的税收优惠以及外国税收。此外，2024年第二季度和2024年六个月包括了全球最低税。

审计

在2025年的六个月期间，美国国税局对AGUS的2018和2019纳税年度的审计结束，对之前的应计税款没有任何影响。截至2025年6月30日，AGUS有2021年远期IRS的开放纳税年度，目前正在对2021纳税年度进行审计。截至2025年6月30日，保证担保 Overseas US Holdings Inc.与2021年远期IRS的开放纳税年度，目前未接受IRS的审计。2023年12月，英国税务海关总署（HMRC）发布了对该公司2021年英国纳税申报表的调查。截至2025年6月30日，公司的英国子公司在HMRC的2021远期开放纳税年度。该公司的法国子公司目前不在审查中，并有2021年前的开放纳税年度。

法律程序

诉讼是在公司正常经营过程中产生的。根据现有信息，公司管理层认为，针对公司的诉讼的预期结果，无论是单独的还是总体的，都不会对公司的财务状况产生重大不利影响，尽管在某个财政季度或年度针对公司的诉讼的不利解决可能会对公司在该特定季度或年度的经营业绩或流动性产生重大不利影响。

此外，AGL的某些保险子公司在各自业务的日常进行中，存在为挽回前期已赔付的保险损失或防止或减少未来损失而与第三方发生诉讼的情况。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的多项法律诉讼，以强制执行或捍卫其与其承保的PREPA义务相关的权利。目前有两个与PREPA相关的诉讼程序，而与PREPA相关的其他一些未解决的诉讼程序仍被搁置，等待波多黎各联邦地区法院对FOMB PREPA计划的裁决。有关这类行动的描述，见附注4，预期将支付的损失（已追回），损失估算流程，公共财政，波多黎各。这些和其他程序对公司未来收到的追偿金额和支付的损失的影响（如果有的话）是不确定的，其中任何一项或多项的影响

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任何季度或年度的诉讼程序都可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩产生重大影响。

该公司还不时收到监管机构的传票和询问。

其他综合收益

下表列示累计其他综合收益（AOCI）各组成部分的变化以及从AOCI中重新分类到简明综合经营报表中相应项目的影响。

按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动

2025年第二季度

			投资的未实现净收益（损失）：												ISCR上 FG VIE的有追索权负债						累计 翻译 调整						现金流 对冲						AOCI共计
			无信用减值						信用减值
			（百万）
余额，2025年3月31日			$	( 183 )					$	( 78 )					$	( 19 )					$	( 38 )					$	4					$	( 314 )
重分类前其他综合收益（亏损）			85						( 3 )						—						2						—						84
减：从阿拉伯石油国际组织改叙为：
已实现投资净收益（亏损）			—						( 3 )						—						—						—						( 3 )
FG VIE的公允价值收益（损失）			—						—						( 1 )						—						—						( 1 )
税前合计			—						( 3 )						( 1 )						—						—						( 4 )
税务（拨备）福利			—						1						—						—						—						1
从AOCI重新分类的总金额，税后净额			—						( 2 )						( 1 )						—						—						( 3 )
其他综合收益（亏损）			85						( 1 )						1						2						—						87
余额，2025年6月30日			$	( 98 )					$	( 79 )					$	( 18 )					$	( 36 )					$	4					$	( 227 )

按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动

2024年第二季度

			投资的未实现净收益（损失）：												ISCR上 FG VIE的有追索权负债						累计 翻译 调整						现金流 对冲						AOCI共计
			无信用减值						信用减值
			（百万）
余额，2024年3月31日			$	( 231 )					$	( 103 )					$	( 21 )					$	( 37 )					$	5					$	( 387 )
重分类前其他综合收益（亏损）			( 15 )						4						1						( 1 )						—						( 11 )
减：从阿拉伯石油国际组织改叙为：
已实现投资净收益（亏损）			( 4 )						( 2 )						—						—						—						( 6 )
税前合计			( 4 )						( 2 )						—						—						—						( 6 )
税务（拨备）福利			1						( 1 )						—						—						—						—
从AOCI重新分类的总金额，税后净额			( 3 )						( 3 )						—						—						—						( 6 )
其他综合收益（亏损）			( 12 )						7						1						( 1 )						—						( 5 )
余额，2024年6月30日			$	( 243 )					$	( 96 )					$	( 20 )					$	( 38 )					$	5					$	( 392 )

---

按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动

六个月2025

			投资的未实现净收益（损失）：												ISCR上 FG VIE的有追索权负债						累计 翻译 调整						现金流 对冲						AOCI共计
			无信用减值						信用减值
			（百万）
余额，2024年12月31日			$	( 235 )					$	( 99 )					$	( 18 )					$	( 37 )					$	4					$	( 385 )
重分类前其他综合收益（亏损）			131						10						( 1 )						1						—						141
减：从阿拉伯石油国际组织改叙为：
已实现投资净收益（亏损）			( 6 )						( 13 )						—						—						—						( 19 )
FG VIE的公允价值收益（损失）			—						—						( 1 )						—						—						( 1 )
税前合计			( 6 )						( 13 )						( 1 )						—						—						( 20 )
税务（拨备）福利			—						3						—						—						—						3
从AOCI重新分类的总金额，税后净额			( 6 )						( 10 )						( 1 )						—						—						( 17 )
其他综合收益（亏损）			137						20						—						1						—						158
余额，2025年6月30日			$	( 98 )					$	( 79 )					$	( 18 )					$	( 36 )					$	4					$	( 227 )

按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动

2024年六个月

			投资的未实现净收益（损失）：												ISCR上 FG VIE的有追索权负债						累计 翻译 调整						现金流 对冲						AOCI共计
			无信用减值						信用减值
			（百万）
余额，2023年12月31日			$	( 202 )					$	( 104 )					$	( 20 )					$	( 38 )					$	5					$	( 359 )
重分类前其他综合收益（亏损）			( 46 )						14						( 1 )						—						—						( 33 )
减：从阿拉伯石油国际组织改叙为：
已实现投资净收益（亏损）			( 6 )						8						—						—						—						2
FG VIE的公允价值收益（损失）			—						—						( 1 )						—						—						( 1 )
税前合计			( 6 )						8						( 1 )						—						—						1
税务（拨备）福利			1						( 2 )						—						—						—						( 1 )
从AOCI重新分类的总金额，税后净额			( 5 )						6						( 1 )						—						—						—
其他综合收益（亏损）			( 41 )						8						—						—						—						( 33 )
余额，2024年6月30日			$	( 243 )					$	( 96 )					$	( 20 )					$	( 38 )					$	5					$	( 392 )

股份回购

回购计划可由AGL的董事会（董事会）随时修改、延长或终止，且不设到期日。2025年8月6日，董事会授权回购额外的$ 300 万公司普通股。截至2025年8月6日，公司获授权采购的剩余金额约为$ 356 百万股普通股。公司预计将不时在公开市场或私下协商交易中回购股份。根据该计划进行股份回购的时间、形式和金额由管理层酌情决定，并将取决于多种因素，包括母公司可用的资金、此类资金的其他潜在用途、市场状况、公司的资本状况、法律要求和其他因素。

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股份回购

期						回购股份数量						付款总额（1） （百万）						每股平均支付价格（1）
2024年（1月1日-3月31日）						1,539,278						$	129					$	84.07
2024年（4月1日-6月30日）						1,928,328						152						78.50
2024年（7月1日-9月30日）						1,658,441						131						78.87
2024年（10月1日-12月31日）						1,054,727						90						86.11
2024年共计						6,180,774						$	502					$	81.28
2025年（1月1日-3月31日）						1,335,228						120						89.72
2025年（4月1日-6月30日）						1,537,505						131						85.03
2025年（7月1日-8月6日）						537,550						45						84.16
2025年共计						3,410,283						$	296					$	86.73

____________________

（1）不包括佣金和消费税。

 

每股收益的计算

			第二季度												六个月
			2025						2024						2025						2024
			（百万，每股金额除外）
基本每股收益（EPS）：
归属于AGL的净利润（亏损）			$	103					$	78					$	279					$	187
减：非归属股东可获得的已分配和未分配收益（亏损）			—						—						2						1
AGL及子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收益（亏损），基本			$	103					$	78					$	277					$	186
基本股份			48.9						54.1						49.5						54.9
基本EPS			$	2.10					$	1.43					$	5.60					$	3.38
稀释EPS：
AGL及子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收益（亏损），基本			$	103					$	78					$	277					$	186
Plus：重新分配可供AGL及子公司的非归属股东使用的未分配收益（亏损）			—						—						—						—
AGL及子公司普通股股东可获得的已分配和未分配收益（亏损），摊薄			$	103					$	78					$	277					$	186
基本股份			48.9						54.1						49.5						54.9
稀释性证券：
限制性股票奖励			0.5						0.9						0.6						1.2
稀释股份			49.4						55.0						50.1						56.1
稀释EPS			$	2.08					$	1.41					$	5.54					$	3.31
由于反稀释效应，被排除在EPS计算之外的具有潜在稀释性的证券			0.2						0.1						0.1						0.1

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