版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的下属部门。保留所有权利。网址：1spglobal.com/marketintelligence。根据1933年证券法第425条以及1934年证券交易法第14a-12条的规定提交备案。提交人：联合利华股份有限公司；相关公司：联合利华股份有限公司（备案编号：001-04546）。以下内容来自联合利华股份有限公司在2026年3月31日举行的投资者会议记录，该会议是关于McCormick & Company, Inc.与Sandman Corporation合并的讨论会。会议参与者包括：首席执行官Fernando Fernandez、财务总监Srinivas Phatak；分析师们包括Celine A.H. Pannuti来自JPMorgan Chase & Co.研究部、David Hayes来自Jefferies LLC研究部、Guillaume Gerard Vincent Delmas来自UBS投资银行研究部、James Edwardes Jones来自RBC Capital Markets研究部、Jeffrey Patrick Stent来自BNP Paribas研究部。版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的下属部门。保留所有权利。网址：2spglobal.com/marketintelligence。Jeremy David Fialko来自HSBC全球投资研究部；Thomas Richard Sykes来自德意志银行研究部。演讲者Fernando Fernandez首席执行官兼董事。大家上午好，下午好，感谢大家今天参加这次会议。我是Fernando，今天由Srini共同主持这次会议。今天对联合利华来说是一个重要的里程碑，因为我们正在加速我们的战略实施，并优化我们的业务组合。我们正在朝着一家专注于高成长领域的纯业务公司迈进，这些领域具有显著的行业领先优势。同时，我们通过食品业务的分离来释放价值，与McCormick一起打造一个全球性的风味产业巨头，这一合作建立在强大的战略和文化协同基础上。这带来了两个明确的结果：一个更加专注的联合利华，以及一个新的全球风味产业领导者。现在让我双击此处，同时传达五个关键信息。首先，我们正在打造一家价值390亿欧元的纯业务公司，在极具吸引力的领域占据领先地位，同时更好地进入美国和印度等快速增长的市场，并在高端和数字化渠道方面有更大的参与机会。从品类、细分市场、渠道和地理角度来看，这里都是增长更快且利润更高的领域。我们的业务组合和能力让我们有明确的胜算。其次，专注于家居和个人护理业务可以将公司的各项能力整合到一个统一的体系中，从科学创新到需求创造再到运营，从而提高全球范围内的可重复性、速度和回报。第三，这加强了我们 already 卓越的增长潜力。在过去三年中，我们的销量增长已经超过了同行，过去三年的平均销量为2.5%，而联合利华食品业务的年均销售额增长率为5.4%。通过更精细的业务组合以及更好的品类和地理布局，我们有望保持这种竞争优势。第四，这提升了我们的财务模型的质量，毛利率更高，对品牌的投资更多，并且以销量为导向的增长模式更加稳定，所有这些都有助于长期获得更高的回报。第五，通过食品业务的分离，我们可以释放潜在价值。通过将联合利华食品业务与McCormick合并，我们将打造一个全球性的风味产业巨头，整合了多个互补的品类、标志性品牌和新兴品牌，这些品牌都具有巨大的增长潜力，拥有互补的能力和国际分销平台基础设施，可以加速增长。因此，当我们回顾时，结果是显而易见的：一个更加强大、增长更快的企业，每个部分都更加符合各自的市场、能力和价值创造模式。现在让我谈谈食品业务的合并，为什么这样做能创造出真正的全球性风味产业巨头。这是一种在从香草到酱料、从蛋黄酱到辣酱等整个风味和调味品领域提供端到端领导地位的组合，无论是在发达市场的零售和餐饮业务，还是在关键的新兴市场中，都能带来两个行业领先的企业的强大动力和互补优势。这种组合非常罕见，因为它结合了规模、专注性和增长潜力，而这些品牌多年来一直受到良好的支持。重要的是， 这也是一家在食品服务领域具有强大规模的企业，无论是在前端还是后端业务方面都具备巨大的发展潜力。从地理分布来看，这一组合使得我们在发达市场拥有领先地位，同时又在关键的新兴市场中占据重要地位，从而形成了均衡且富有弹性的业务布局。而这一切的基础，则是顶尖的研发能力和制冷技术，这些能力确保了我们持续的创新能力，同时也能满足消费者日益提高的对美味的需求。总的来说，我们正在打造一个具有规模优势、互补性强的企业，有望在未来实现卓越的增长和价值创造。Srini？Srinivas Phatak，首席财务官兼董事总经理。谢谢Fernando的介绍。让我先从我们所创建的资产的质量谈起。按照2025年的预测数据，合并后的企业销售额将达到200亿美元，运营利润率达到21%，这已经是在考虑协同效应之后的数值了。我们是一家全球性的食品企业，是该行业中最大型的企业之一。重要的是，McCormick和Unilever Foods在2025年都实现了价值和销量的增长。因此，这一合并不仅有着良好的开端，而且还有加速发展的机会。两家企业的盈利能力都得益于较高的毛利率。对于Unilever而言，无论是为Unilever还是为McCormick服务，其毛利率都在40%左右。Unilever和McCormick都在品牌推广和市场营销方面进行了大量投资，这些投资远远高于同行业其他企业。因此，我们有信心相信合并后的模式将具有出色的质量和弹性。正如我们之前提到的，Unilever Foods的业务范围不包括印度，而是包括Lifestyle Nutrition和Lipton即饮产品。McCormick的财务数据则包括了McCormick de Mexico。基于这样的坚实基础，让我们来看看这对股东来说意味着什么。对于Unilever来说，这笔交易可以从三个方面提升价值。首先是从估值的角度来看。虽然我们一直在讨论如何确定合适的估值，但考虑到我们的经营环境，我们采用了2025年的EBITDA作为衡量标准，并以此为基础来确定可比的市盈率。据估计，Unilever Foods业务的Enterprise Value约为450亿美元，这意味着其销售市盈率为3.6倍，而隐含的EBITDA市盈率则超过13.8倍。这一点非常重要，因为它符合Unilever目前的市盈率水平，也符合食品行业中最有吸引力的估值标准。因此，这笔交易的条款预计Unilever Foods和McCormick都将采用类似的市盈率。其次，我们将获得157亿美元的现金以及合并后公司的65%股权。这不仅提供了即时的价值，还为我们提供了持续增长的机遇。版权所有©2026 S&P Global Market Intelligence，S&P Global Inc.旗下部门。保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence Unilever的股东们。这笔交易采用反向Morris信托方式安排，旨在在美国实现免税或低税率。第三，从协同效应的角度来看，我们将每年获得约6亿美元的成本节约效益，这些效益来自采购、制造、物流以及销售和分销等环节，这些效益将在第三年结束时完全显现出来。双方团队已经进行了广泛的合作，并发现了许多潜在的机会点。我们相信，在采购等领域，我们能够在第一年就开始看到节省成本的效果，而无需进行大量的投资。此外，我们还看到了来自互补的地理区域、更强的劳动力资源以及扩展的食品服务领域的收入增长机会。大约1亿美元的成本和收入节约效益将被重新用于增长目的。总的来说，这种具有吸引力的估值结构以及明确的协同效应，既带来了即时的价值，又提供了长期的成长机会。从对Unilever的影响来看，正如我所说，Unilever将获得157亿美元的现金。通过分配方式，Unilever的股东将拥有合并后公司的55%股权，而McCormick的股东将拥有35%的股权，Unilever本身则将保留9.9%的股份。这种保留股份的做法体现了我们对合并后公司战略优势的信任，以及对整合计划和执行能力的信心。需要强调的是，在IT等关键领域，我们可能会面临为期2到3年的过渡性服务协议，包括分销和物流等方面。因此，我们的股份应该结合上述情况来理解。股份持有权将受到一年的锁定期限制。之后，我们将以有序且审慎的方式逐步出售这些股份。 我们预计，此次合并后的企业无论以何种方式处置，都不会产生任何税务负担。我们还将拥有重要的管理权力。合并完成后，联合利华将任命12名董事会成员中的4人，而两家企业的高管也将共同担任重要职位。合并后的公司国际总部将设在荷兰，该总部将负责管理全球食品服务业务、欧洲中东非洲地区的业务以及欧洲的供应链事务，还包括研发等其他关键领域。而联合利华在食品行业拥有一些最强大的能力。McCormick将继续在纽约上市，同时会在欧洲进行二次上市，以此反映该企业的全球性质及其股东的权益。作为更大规模、专注于调味品的集团的一部分，两家企业的员工都将受益于更广泛的职业发展和成长机会。此外，从联合利华股东的角度来看，合并后企业的协同效应所带来的价值，足以抵消联合利华因合并而产生的税务和分离成本。预计该交易将在2027年中期完成，具体取决于股东和监管机构的批准以及其他常规条件，包括工会协商等。我们能够有序且及时地完成这次合并，证明了我们在执行合并以及建立新的运营模式方面的专业能力。我们将继续使用同一支专业团队来处理这项交易。因此，从合并后的食品企业的角度来看，我们对于这一增长机会感到兴奋——该企业的增长率将在3%到5%之间，并且盈利能力也很可观，再加上协同效应的提升，前景十分光明。印度食品业务仍将归属于联合利华，作为一家增长迅速、专注于本地市场的企业，它在市场上拥有强大的地位。许多人会注意到，我们的业务组合已经发生了变化：现在包括饮料、健康食品以及本土品牌等，这些产品在印度市场都占据着领先地位，并且具有增值潜力。
版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的下属部门。保留所有权利。5 spglobal.com/marketintelligence 但对我们来说，最重要的目标是打造一家领先的HPC公司。我将把这部分工作交给Fernando来详细解释。Fernando Fernandez，首席执行官兼董事。是的。我们对于联合利华的新篇章感到非常兴奋。这次交易将创建一个价值390亿欧元的纯HPC公司，专注于四个领域：美容、健康护理、个人护理和家庭护理。我们在这些领域拥有强大的地位和明显的竞争优势。这些都是具有快速增长潜力的领域，创新周期更长，也有更多机会打造高端的数字营销品牌。通过这种更加集中的策略，我们将各种能力整合到一个系统中，包括科学驱动的创新、需求创造和运营等方面，从而更快地推进业务发展，扩大成功业务规模，并提供更稳定的业绩表现。这将使联合利华变得更加专注、更具竞争力，并且具有更高的增长潜力，能够抓住未来的机遇，创造长期价值。这一点从我们的财务报告中可以明显看出。根据预测数据，在接下来的25年里，我们的业务将保持稳定的2%左右的增长率，同时力争超越竞争对手的市场表现。与此同时，我们的毛利率将有所提升，超过48%。这为我们提供更多投资品牌的机会，使我们能够继续推动创新，加强市场地位。我们的运营利润率保持在19%以上，与其他专注的HPC公司相比，我们有更大的发展空间。这是一个具有更强基础的业务模式，结合了增长、利润率和投资，未来将带来更稳定和可持续的业绩表现。这张图表显示的是一家更加专注的业务模式，分为10个明确的垂直领域。这些都是规模庞大且不断增长的领域，我们在这些领域拥有强大的品牌优势，也有明显的胜算。这种专注性非常重要，它让我们能够更加明确目标、优先处理重要事项，并在大规模上实现更严格的执行标准。在过去三年中，这些市场实现了超过2%的增长率。我们的目标是超越这一水平，持续超越竞争对手的市场表现，就像过去三年我们所做的那样。这是一个更简单、更专注的业务组合，适合增长，易于管理，并且能够随着时间的推移实现持续的卓越表现。我们现在有机会加速我们的战略实施。首先，继续投资于我多次强调的七个关键领域：更多的美容产品、更好的健康护理产品、更多的个人护理产品、在美国和印度的更大影响力，以及向高端和数字商务的持续转型。家庭护理也发挥着至关重要的作用，在新兴市场中有巨大的市场开发机会，这些领域为所有地区的客户打开了大门。其次，我们增加了对增长驱动因素的投资，如人口扩张、城市化、更多家庭的出现以及收入的增加，特别是在增长较快的市场中。第三，我们将各种能力整合到一个系统中，形成一个统一的综合能力体系，包括科学驱动的创新、需求创造和运营等方面，从而更快地推进业务发展，扩大成功业务规模，并构建大规模的商业模式。第四，一个更简单的业务组合，加上我们完善的店铺管理计划，将有助于减少执行中的失误，从而实现完美的执行效果。第五，即使不涉及食品领域，我们仍然能够保持出色的利润率，从而继续坚定地投资于我们的品牌。现在，让我为您详细介绍以下幻灯片内容。这就是提升业务质量的基础。从产品类别、地理区域和渠道组合来看，我们正在增加对个人护理产品的投资，约占营业收入的67%，并且将投资重点放在美国、印度等增长较快的市场上，这两个市场的比例接近38%。版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的下属部门。保留所有权利。6 spglobal.com/marketintelligence 同时，我们正在向更高端和更数字化的方向发展。这种转变使得我们的增长结构更加稳固，能够保持高于竞争对手市场的增长速度。这也提升了利润率。我们看到毛利率显著上升，达到了约48%，这反映了这些领域的优质性和我们的业务组合的优势。更高的利润率为我们提供了更多的投资空间。这是一个自我强化的模式：更好的组合、更强的增长、更高的利润率以及更多的投资，这些都为更高的质量奠定了基础。 我们的业绩表现更加稳定，最终为股东带来了更高的回报。重要的是，这并不是我们刻意追求的目标，而是我们已经实现的成果。在过去三年里，我们的业绩始终优于同类企业。我们的实际销售额增长了约5.4%，而销量则增长了约2.5%，远高于市场平均水平。这清楚地反映了我们品牌的优势、创新的品质以及我们在执行方面的改进和稳定性。同时，我们的毛利率提升了近290个百分点，而运营利润率则上升了约170个百分点，同样远远超过了同行水平。我们看到的是一种平衡的表现：增长、销量和利润率都在朝着正确的方向发展。而这一切的实现，得益于我们在冰淇淋领域的拓展。这表明这是一种可持续的商业模式，我们正在进一步强化这一模式。现在，让我把这种业绩与我们的竞争地位以及为什么这个产品组合如此吸引人联系起来。我们是一家在极具潜力的家居和个人护理领域占据领先地位的企业，包括美容与健康、个人护理和家居护理等领域。在这些领域，我们看到了强劲的结构性增长以及明显的盈利机会。大约90%的营业额来自排名第一或第二的市场，这些市场的规模和领导力对我们至关重要。它们为我们提供了可见性、定价能力和稳定的业绩。我们是全球第二大美容和个人护理公司，在关键新兴市场中的家居护理领域更是排名第一，我们在快速增长的市场中拥有强大的地位。同时，我们还打造了一个高质量、快速增长的幸福产品组合，为业务带来了更多的发展机会。这不仅仅是一个平衡的产品组合，而是在优势领域占据领导地位的产品组合，具有更强的增长潜力，并且有着明确的盈利前景。在这个产品组合的核心是我们的一些强势品牌，它们推动了我们的大部分增长和价值创造。25个强势品牌占据了我们营收的约78%，过去三年的销量增长了超过4%，而实际销售额则增长了7%以上。这个产品组合包含了一些市场领先的品牌，如Dove、Rexona、Vaseline和Sunsilk等，这些品牌为我们提供了规模、实力和可靠性。此外，我们还收购了一些具有创新性的品牌，这些品牌已经改变了我们的业务，尤其是在美国，我们正在将这些品牌扩展到国际市场。这些品牌让我们的产品组合更加适应未来趋势，能够进入高端市场以及快速发展的市场渠道，比如电子商务。这种组合非常重要，因为它使我们能够同时实现规模和增长。同时，它也让我们在投资时更有明确的目标，加强品牌建设，并更好地利用创新来提升整个产品组合的性能。我们还在快速发展的市场中加强了自己的地位，目前大约62%的业务来自新兴市场，而美国和印度的市场则占据了接近38%的营业额。同时，我们正在减少在增长较慢地区的相对份额，从而提升整体的增长潜力。但更重要的是，我们的目标是使我们的公司与增长的驱动力保持一致。这些市场受益于人口的增长，女性劳动力的增加，这促进了更高水平的消费参与度。随着城市化进程的推进，消费者的使用频率和机会也增加了。越来越多的家庭能够满足日常需求，而收入的增加则使得消费者更倾向于购买高端产品。这样的布局更符合长期增长的需求，因为在这些领域，我们有着足够的规模和能力来实现盈利。如果我们的品牌能够让我们更多地进入高端市场和快速发展的市场渠道，而我们的地理布局又能让我们更好地进入快速增长的市场和结构性驱动因素，那么我们就能够实现全球范围内的业绩提升。从根本上说，这是一种以单一股票为基础的需求创造模式，建立在我们的品牌框架、强大的科学基础、无法抗拒的美学设计以及由他人设定的品牌之上。这就是我们如何在各个类别和市场中持续创造需求的途径，这也适用于我们的整个家居和个人护理业务。这一切都依赖于一套共同的能力，一个基于共享科学和人工智能驱动的配方研发平台，其中包括微生物组等核心科学领域。 表面活性剂、香料、油脂化学品，以及先进的包装设计能力，再加上从采购到制造和分销的完整价值链，这些共同提升了企业的效率和规模。这是一个能够将需求创造与能力相结合的系统，能够实现全球范围内的盈利性、更高的运营速度以及更好的回报。接下来，让我把话交给Srini。Srinivas Phatak，首席财务官兼董事总经理。谢谢Fernando。我们有一份清晰且有条理的计划来管理剥离成本并配置资金。首先，关于那些无法避免的成本，我们预计总成本在4亿至5亿欧元之间。我们将通过一次性的重组成本来缓解这一问题，预计该成本将在2027年至2029年期间产生，金额为5亿欧元。需要再次强调的是，我们有明确的过渡服务协议，这些协议将在两年内被McCormick取代，在某些情况下甚至会更长时间。这些协议涵盖了信息技术、分销等领域，因此为我们提供了过渡的空间。在很多方面，我们已经建立了明确的商业组织。在过去两年里，我们还对冰淇淋业务进行了大量改进工作。因此，我们在对这些成本进行精细化管理、控制成本以及降低成本方面拥有很强的能力。总的来说，我们相信能够完全克服这些预计会出现的成本问题。不包括这次一次性支出后，我们的重组成本每年约为营业额的0.6%。这与我们持续保持的生产效率标准一致。因此，对于2027年和2029年的重组成本，我们预计为12亿欧元，其中5亿欧元将用于缓解剥离带来的成本问题。在执行方面，食品业务集团已经作为一个独立的商业实体运作，这大大降低了执行风险。因此，我们预计剥离食品业务不会带来任何收入上的协同效应或差异。我们意识到在一些较小的市场，我们需要进行有针对性的投资以加强我们的市场推广能力，而这已经在我们的成本估算中考虑到了。在成本分配方面，我们已经讨论了从McCormick获得的157亿欧元的收益。这些资金将主要用于减少我们的债务，使债务水平降至EBITDA的2倍左右，这是我们的最终目标。然后，我们将用这些资金来抵消剥离和税务成本的影响。版权所有©2026 S&P Global Market Intelligence，S&P Global Inc.旗下部门。保留所有权利。8 spglobal.com/marketintelligence 之后，我们将继续支持投资者的回报。正如您所看到的，我们已经宣布了总计60亿欧元的股票回购计划，其中包括之前在2026年宣布的15亿欧元回购计划，该计划将持续到2029年。这为我们提供了足够的资本灵活性。接下来，我将介绍我们的并购策略。总的来说，这是一个明确规划的计划，具有清晰的成本结构、有限的执行风险以及合理的资本使用方式。Fernando，您已经向我们展示了新的Unilever项目的投资价值。我们的价值创造模式仍然清晰且有条理。我们重申了实现个位数左右的销售增长的承诺，即4%到6%，同时至少要实现2%的销量增长，并且经营利润率继续稳步提升。这种强劲的增长、有序的利润率提升以及现金回报的结合，使得我们能够实现比HPC集团更出色的股东回报。考虑到利润率、投资回报率以及经营利润率，这实际上为优质HPC业务的估值提供了很大的空间。在资本分配方面，我们的优先事项保持不变且非常明确。首先，我们将继续投资于我们的业务。按照预测，我们的品牌和营销投资将达到约18%，并将继续增加。除了研发和资本支出外，我们预计每年将有约23%的收入用于增长和效率提升。超过50%的资本将用于提高生产效率。其次，我们仍然专注于有机增长和选择性收购，主要目标是在美国和印度的高端市场、数字化原生品牌以及基于电商模式的业务中开展收购活动。我们不会进行任何大规模的或具有变革性的并购。第三，我们将继续在增长投资和吸引股东的回报之间找到平衡，即通过高达60%的股息率来实现这一点。 此外，还有大约60亿欧元的回购计划，这些计划将在2026年至2029年期间实施。现在，请Fernando发言。Fernando Fernandez，首席执行官兼董事总经理。谢谢Srini的介绍。现在让我来结束今天的讨论吧。这次重组旨在推动Foods业务的发展，打造一家全球性的风味产品领导者企业，从而有机会以更高的利润率实现快速增长。同时，我们还将打造一家专注于家居和个人护理领域的专业公司，以便更好地适应高增长市场、快速增长的地区、高端细分市场，并更轻松地进入市场。这是一次质的飞跃——质量得到提升，增长更快，利润率更高，投资也更为合理。这是对我们投资组合的一次结构性升级，也是向更高品质的模式转型，以回报股东。这是在一个合适的时机采取的正确步骤，目的是打造出一个更简单、更高效、更具增长潜力的Unilever。谢谢，我们很乐意回答您的提问。提问环节开始。[操作员说明] 我们的第一个问题来自Jefferies公司的David Hayes。
版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的分支机构。保留所有权利。9 spglobal.com/marketintelligence 费尔南多·费尔南德斯 首席执行官兼董事 大卫，我们听不到你的声音。接线员，让我们尝试回答第二个问题吧。第二个问题来自德意志银行的汤姆·赛克斯。托马斯·理查德·赛克斯，德意志银行研究部 首先，关于现金收益和现金成本，能否进一步说明一下分离成本以及你将面临的税务问题？还有，这些问题的具体时间是什么时候呢？另外，关于那些未被完全明确的成本，它们是否会一次性支付，还是会逐渐分摊？你预计能否通过其他节省下来的资金来抵消这些成本？或者这确实会对利润率产生负面影响……斯里尼瓦斯·法塔克 首席财务官兼董事 汤姆，感谢你提出的这两个问题。首先，关于现金收益，我们已经说明，我们将获得157亿欧元的现金收益。这笔资金预计将在交易完成后获得。所以，这种情况很可能在2027年完成。显然，我们会用这笔资金来减少我们的净债务，因为我们已经将净债务与EBITDA的比例固定为2倍左右。你会注意到，一些税务成本需要我们在多个司法管辖区进行核算，而且还需要进行估值。因此，目前还不适合做出估计，因为只是大致的范围而已。我们已经有了一些清晰的了解，但还需要进一步确认这些数字。税务支付可能会分散在几年内，因为分离过程本身就需要这么长时间，而且时间上也会有所差异。第二点就是，我们的一些分离成本也会在几年内逐步解决。所以，我们的首要任务确实是减少债务，确保能够履行税务责任，同时处理分离成本。我们已经确认了股票回购计划，这也为我们如何分配资金提供了明确的方向。现金收益还有更大的潜力吗？是的。如果有的话，我们将采取与过去多年相同的资本分配方式。这就是为什么我们明确表示不会进行任何重大的并购活动。我认为，这就是对现金获取和分配的最佳描述。现在来说说与标准成本相关的问题，我想明确一点：由于我们有过渡性服务协议，这些成本的影响可能会分散在几年内，但有些成本会在两年内逐渐显现出来。我们会尽力减轻这些成本的影响，并且我们不认为这些成本会导致利润率的下降。这就是为什么我们还提出了5亿欧元的重组费用，以便应对这些成本问题。版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的分支机构。保留所有权利。10 spglobal.com/marketintelligence 费尔南多·费尔南德斯 首席执行官兼董事 斯里尼，关于分离成本的问题，我想补充一点。在过去的四年里，我们建立了一个组织，旨在提升我们的创新能力和执行能力，以与我们不同领域的竞争对手竞争。我相信，这些能力已经得到提升，而我们的业绩也证明了这一点。此外，这个组织还使我们能够在合适的时间进行业务分离，而不会留下大量的分离成本，也没有机会通过其他方式来抵消这些成本。您与联合利华合作了很多年，我相信您也看到，冰淇淋业务的分离效果非常好，没有影响到业绩，同时提高了业务的生产效率。这证明我们在业务分离方面有着非常高的纪律性和执行力。接线员 谢谢，汤姆。我们会尝试回答德意志银行的研究部门的大卫·海斯的问题。大卫，你能听到我们的声音吗？大卫·海斯，杰富瑞研究部，能听到吗？是的，开始吧。抱歉刚才的误会。汤姆把我的好问题都问走了。不过，我还是继续回答下一个问题吧。有两个问题。关于食品业务和HPC业务的分离决定，联合利华多年来一直面临这个问题，我们认为应该将这两个业务合并在一起，尤其是在进入零售市场方面。 在新兴市场中，分销环节也取得了进展。那么，是否有某种变化使得这种方式现在比以往更加可行了呢？我在评论区看到，你们提到食品行业一直以独立的方式运营。在过去几年里，是否发生了一些变化，使得这种方式变得更加简单可行了呢？另外，你们还提到，在一些较小的市场中，可能需要扩大规模。这意味着，部分交易可能会集中在扩大规模上吗？关于McCormick的收购案，能告诉我们一下这项交易已经讨论了多久吗？此外，你们是否与其他合作伙伴进行了沟通，为什么选择McCormick作为最佳合作伙伴，而不是其他可能考虑的对象呢？
版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的分支机构。保留所有权利。13 spglobal.com/marketintelligence 当我考虑到我的股息支付、股票回购以及额外的并购行为后，各种数据就变得相当清晰了。我指出的是，虽然我会在2027年收到这些资金，但部分税收可能会分散在几年内支付。同样，我们在重组过程中产生的费用也会分散在几年内支付。当我对这些数据进行建模时，显然，我们会得到我所提到的净债务数字，同时还能保持良好的现金状况。如果你们有任何具体问题，我很乐意回答。我相信，当涉及到我刚才提到的那些因素时，整个模型其实相当简单。Celine A.H. Pannuti 摩根大通研究部 是的。可能需要进一步讨论，因为我不太明白。Fernando Fernandez 首席执行官兼董事 我们有一个每年约15亿欧元的计划。一年可能是0，也可能是3。但这些就是我们正在考虑的资产类型。接下来是Barclays的Warren提出的下一个问题。Warren，希望现在能听到你的声音，请继续。Warren，请继续。我们会尝试回答下一个问题，BNP的Jeff Stent。Jeff，请继续。Jeffrey Patrick Stent BNP Paribas研究部 你能听到我吗？操作员 是的，我们能听到。Jeffrey Patrick Stent BNP Paribas研究部 真是令人惊讶。太好了。那么，如果可以的话，我有几个问题。首先，联合利华的股东是否需要进行投票？其次，我可以假设你们会进行股份合并吗？第三，你是否担心McCormick的Ingredients业务可能会因为成为竞争对手而失去客户？不过，当这一业务成为他们的主要竞争对手之一时，情况显然会有所不同。Fernando Fernandez 首席执行官兼董事 你愿意讨论一下股东投票和合并的事情吗，Srini？版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的分支机构。保留所有权利。14 spglobal.com/marketintelligence Srinivas Phatak 财务总监兼董事 是的。从联合利华的角度来看，不需要进行股东投票。McCormick需要举行股东会议来讨论这个问题。关于股份合并，我暂时无法发表意见。这是我们在交易完成后肯定会考虑的一个因素。当我们这样做的时候，我们会再联系你。第三个问题对我来说不太清楚。Fernando，你听到了吗？Fernando Fernandez 首席执行官兼董事 没有，我没听清楚。声音有点失真，Jeff。请你重复一下，你是在询问关于McCormick及其竞争对手的事情。我不清楚你具体想问什么。Jeffrey Patrick Stent BNP Paribas研究部 可能是出于礼貌——是的，你可能是出于礼貌，只是我的口音比较重。让我再说清楚一点。目前，McCormick的许多食品业务竞争对手都是他们的客户，也就是说，他们会向McCormick提供原料或调味解决方案。但是，当这个原料业务与你们的业务结合在一起时，实际上意味着他们的一个竞争对手现在成为了关键合作伙伴，甚至是一个重要的创新合作伙伴。我觉得这种情况并不容易处理。所以我的问题是，在与McCormick的讨论中，你们有没有考虑过由于这种结合而可能导致的原料业务方面的损失？Fernando Fernandez 首席执行官兼董事 是的。我们确实讨论了Flavor Solutions业务，因为这是我们不太了解的业务领域。我对McCormick在该领域的实力印象深刻。同时，我也对McCormick能够获取消费者趋势的信息感到非常满意，他们一直坚持创新战略，这一点让我印象深刻。我认为McCormick是美国排名第一的调味解决方案供应商。他们的主营业务就是这一领域。他们在为客户提供服务的同时，也兼顾了与竞争对手的关系，这一点做得非常好。所以，我们得到了保证，这根本不是问题。在我们的尽职调查过程中，我们会关注这一领域，并且对此感到放心。操作员 下一个问题来自Barclays的Warren。请继续，Warren。Warren，你能取消静音吗？我们接下来会回答Morgan Stanley的Sarah Simon提出的问题。请继续，Sarah。我们会尝试回答下一个问题。下一个问题来自RBC的James Edward Jones。James，希望你能听到我们的提问。 您在与这些市场的合作中似乎更幸运一些。版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的分支机构。保留所有权利。15 spglobal.com/marketintelligence 詹姆斯·爱德华兹·琼斯，RBC资本市场研究部。你能听到我说话吗？首先，关于Unilever市场，要在这些市场中独立运营食品业务有多困难呢？其次，我之前认为不需要退出食品业务，因为Unilever主要拥有两个非常强大的品牌：Hellmann’s和Knorr。是什么让您的想法发生了改变，以至于现在希望股东们投资一个关注范围较小的食品业务呢？费尔南多·费尔南德斯，首席执行官兼董事总经理。嗯，我觉得——让我谈谈关于剥离强大品牌的决策。我们非常明确地指出了我们的7项关键优先事项，以及我们迈向纯正HPC公司的旅程。我之前所说的一切都与这一点并不矛盾。我认为，如果必须将食品业务与其他业务整合在一起，那么拥有70%的收入来自强势品牌才是真正的优势。这样，这种业务的整合风险就会大大降低。我们相信，与McCormick合并的优势在于两者之间的互补性极强，而且重叠部分非常有限。从增长机会的角度来看，我们可以看到McCormick在食品服务领域的优势，而Unilever则具有更强的竞争力。因此，我们有很多机会来实现增长，相信这将会加速该公司的成长，正如McCormick所预测的那样，净利润增长率将在3%到5%之间。所以，我们认为这是一个非常出色的食品公司，相信这将为我们的股东创造大量价值。至于One Unilever市场，有一些市场中的Unilever食品部门拥有相对较大的影响力。实际上，没有哪个市场的食品业务占比超过25%。不过，中美洲和东欧的一些市场情况有所不同。但正如我之前所说，我们看不到任何收入上的协同效应，而将食品业务与其他业务分离也是我们多年来一直在努力的事情。所以，仅仅4年的时间，我们就建立了一个可以独立运作的食品部门，预计在12到15个月内能够完成这一过渡。斯里尼瓦斯·法塔克，财务总监兼董事总经理。我想补充两点与费尔南多所说的内容。[雷吉]和他的团队已经仔细规划了一些机会。我们还研究了不同的经营模式，这些模式将有助于我们实现目标。版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的分支机构。保留所有权利。16 spglobal.com/marketintelligence 例如，在某些情况下，虽然这些市场是独立的，但从多个国家的角度来看，将它们视为一个整体进行管理和服务是有意义的。在其他一些国家，我们已经采用了经销商模式，因为这些地区的规模还不够大。我们已经转向了由Unilever国际管理的经销商模式。当然，还有一支经验丰富的团队，他们能够在世界各个地区有效管理这些业务。因此，我们还有其他手段和组织模式可以用来管理这些业务。费尔南多·费尔南德斯，首席执行官兼董事总经理。斯里尼，我认为一个重要的点是，One Unilever业务中，有30%的业务是由Unilever国际管理的，另外30%到40%则由经销商管理。所以，基本上，我们在HPC和食品部门中拥有独立组织的国家数量相对较少。下一个问题来自瑞银集团的Guillaume。Guillaume Gerard Vincent Delmas，瑞银投资银行研究部。有两个问题想问费尔南多。第一个问题是，费尔南多提到了Unilever在食品业务分离后会获得更多的发展机会，比如印度、美国市场的提升等。但是，是否有一些东西会在短期内受到影响呢？我考虑的是食品业务的强劲盈利能力和现金流能力。 不过，该业务的经营方式更偏向使用硬通货。那么，食品部门在过去几年中所发挥的战略性作用是什么？未来对于联合利华旗下的食品部门来说意味着什么？或者，你们是如何考虑填补这一空白的？我的第二个问题是关于您刚刚宣布的50亿欧元的重组计划，该计划旨在弥补因资产剥离而产生的成本损失。我怀疑联合利华是否会出现对重组计划的厌倦情绪，因为此前两年间已经实施过一次80亿欧元的重组计划。因此，我想知道，整个组织，甚至包括员工，能够在多大程度上应对进一步的重组工作，同时还需要减少一些运营成本。费尔南多·费尔南德斯，首席执行官兼董事总经理，让我来谈谈我们将失去的食品部门所带来的影响吧。当然，我一直都认为食品部门是一笔非常出色的业务。我们并不是为了放弃一项令我们感到遗憾的业务而进行的分离，而是为了将一个业务进行重组。这个业务中的各个品牌集中度非常高，70%的收入来自优秀的食品服务业务，该业务的现金转换效率很高，盈利能力也很强。当然，我们一直在投资——我们使用部分来自食品部门的资金来投资其他业务。但我相信，当一个企业成为长期的所有者时，当愿意将该业务置于投资组合中的优先位置时，那么一切都会变得清晰起来。
版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的下属部门。保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence网站决定将绝对优先关注我们的HPC业务，尤其是美容、个人护理和健康领域的增长。我们已经将所有资本用于收购相关业务，尤其是美容和健康领域。我们还将大部分品牌营销投资用于这些领域，同时也在一定程度上投资于高端家庭护理产品。不过，我们会错过食品业务，这确实是个不错的业务。但我们也希望让股东们能够享受到这一食品业务的巨大潜力，因为它可以与另一家规模庞大、专注且能力强的食品公司合作，我们相信这将创造巨大的价值。重组事宜，Srini？Srinivas Phatak，首席财务官兼董事。是的。再次强调，我们的首要任务是继续专注于执行工作，推动业务增长。我们需要确保这一点。食品业务将继续是我们业务的一部分。在接下来的12个月里，我们将继续专注于HPC业务。在讨论其他方面时，我们也会继续关注这一点。现在回到重组问题上来。之所以要强调这一点，是因为有一些过渡性服务协议可以确保这一点。通常，一些标准成本可能会出现在技术或服务领域，因为我们在这些领域拥有共同的基础设施。其次，一些企业结构方面的因素也可能出现，因为这些领域是我们失去规模的领域。因此，其他一些因素可能出现在较小的市场中，我们会采用全国性或联合管理方式。这有助于理解为什么需要过渡性服务协议。至少在这三个问题中，如果能够在这两到三年内实现这一点，那么我们就可以以合理的方式来处理这个问题。这对我们来说非常重要。当然，还有其他手段可以帮助我们实现这一目标，我们会继续合理地处理这些问题。我们从之前的经验中吸取了很多教训。我们有明确的操作手册，知道该做什么和不该做什么。我们也意识到，不想一直处于重组状态。但是，我们有一个计划来提升生产力。这实际上有助于我们更好地管理这个问题。在过去的12个月里，我们已经加强了这方面的能力，相信这将对我们有所帮助。会有一些第三方合同，因为不是所有都是人之间的合同。有些是非人之间的合同，我们需要对其进行重组，或者考虑退出某些合同。我们已经将这些因素考虑进我们的工作中。我认为，这是一个很好的总结，说明了我们是如何思考这个问题的，我们会以合理的方式来处理它，而不会影响到运营效率和增长重点。沃伦有一些书面问题，他无法关闭麦克风。这些问题来自巴克莱银行的Warren Ackerman。首先，能否解释一下二次上市的情况，以及何时进行？从流动性的角度来看，这对欧元和英国持有者意味着什么？第二个问题是，当McCormick的股价上升或下降时，其倍数会如何变化？股权是固定的吗？还是股权的价值也会随之变化？版权所有 © 2026 S&P全球市场情报公司，S&P全球公司的下属部门。保留所有权利。18 spglobal.com/marketintelligence Fernando Fernandez，首席执行官兼董事。Srini，你可以接受这个吗？Srinivas Phatak，首席财务官兼董事。当然可以。关于二次上市，我们已经决定在欧洲进行二次上市。我们需要与各方利益相关者进行协商。我们预计在接下来的90天到120天内做出决定，关于上市地点的问题。我们会考虑一些因素，正如Warren所提到的。第二个问题，抱歉，请提醒我一下，那个与股票相关的问题。明白了。所以，股票和股份比例已经确定，因为我们仔细研究了我们业务的相对估值，不仅仅是1个月、3个月或1年的数据，还有食品行业的倍数，以及Unilever和HPC的倍数。我们最终确定的是一个股权组成部分。因此，现金部分仍然保持现金部分。股权的价值会随股价的波动而变化。 不过，我们实际从事的业务比例并没有发生变化……最后一个问题来自汇丰银行的杰里米·菲亚尔科。杰里米·大卫·菲亚尔科，汇丰全球投资研究部。希望你们能听到我的发言。就我来说，关于食品业务方面的杠杆问题，显然，将净债务与EBITDA的比例设定在4倍左右是你们自己的决定。这确实属于消费品领域的高风险领域。这对许多持有该股票的投资者来说都是一个障碍。虽然随着时间的推移，这种风险会逐渐降低，但当前仍然很高。那么，为什么在食品业务方面要设定如此高的杠杆呢？斯里尼瓦斯·法塔克，首席财务官兼董事。所以，费尔南多，我可以开始发言了，你可以补充一些意见。归根结底，从交易起源的地方开始讨论这个问题是很有意义的，也就是麦考密克公司来找我们时提出的这个机会。我们仔细研究了这个问题，试图为联合利华和麦考密克公司的利益相关者找到一个合理的估值方案。如果我们必须采用合适的RMT结构，那么就必须确保现金和债务之间的比例恰到好处。因此，在确定净债务时，我们考虑到了这些因素。考虑到该业务的财务状况、增长前景、利润率以及现金生成能力，麦考密克公司已经承诺提供融资支持。显然，鉴于他们推动收入协同效应和成本节约的计划，我们有信心在2到3年内将杠杆率降低到3左右。因此，我认为这是结构、估值以及找到正确平衡点的综合结果，从而决定了最初的杠杆水平。费尔南多·费尔南德斯，首席执行官兼董事。我们谈论的是一家具有出色增长潜力的食品公司，其初始运营利润率约为21%，麦考密克公司认为这一比率将在2023年和2025年进一步提升，同时现金转换率也将达到100%。此外，麦考密克公司有着与联合利华非常相似的股息支付政策，即60%的股息分配率。他们非常希望在未来保持这种资本回报政策。很棒。我想结束一下，并引用吉约姆的一个评论。吉约姆提到，公司是否因为如此多的变化而感到疲劳等等。与此相关的问题是，为什么现在才做这个决定呢？我很乐意今天就这个问题进行讨论，当然，也很高兴在我们的一对一交流中探讨这个问题。我们相信，现在是做出这个决定的时候了，因为这完全符合我们的战略方针，同时也有助于加速我们的战略实施。与此同时，我们将为股东带来巨大的价值，让他们能够接触到两家更强、增长更快的公司。让我分享一个我们在做出决定之前会问自己的问题：更多的时间能让我们做什么？这是否会改变我们成为一家纯粹的HPC领导者的战略？不会。这是否会改变我们增加对美国和印度市场的关注的决心？不会。还有几个问题。鉴于麦考密克公司在各个领域的优势，以及他们与我们投资组合的巨大互补性，他们能否成功整合并加速收购的品牌的发展？是的。麦考密克公司和联合利华的相对估值是否有助于实现这次合并，从而为股东创造最大的价值？是的。这与过去5年的情况有很大不同。这次合并提案是否能为股东带来巨大的价值？是的。这笔交易在相对较短的时间内是否具有很高的确定性？是的。在完成冰淇淋业务的分离之后，我们是否有具备能力和专业知识的人才来顺利完成这一分离过程，同时支持麦考密克的整合计划？是的。综上所述，有很多理由可以避免延迟决策，或者决定将联合利华转变为一家纯粹的HPC公司，从而为股东带来巨大价值。谢谢各位，我非常期待未来能够再次交流，我相信那很快就会到来。谢谢。操作员，感谢大家的参与，现在大家可以离开了。关于前瞻性陈述的说明：此文本可能包含某些司法管辖区证券法意义上的前瞻性陈述。 包括那些根据1995年《美国私人证券诉讼改革法》定义的“前瞻性声明”。所有非历史事实的陈述均被视为前瞻性声明。诸如“将会”、“旨在”、“预期”、“预计”、“打算”、“看起来”、“相信”、“愿景”、“抱负”、“目标”、“目的”、“计划”、“潜力”、“努力推进”、“可能”、“里程碑”、“目标”、“展望”、“很可能”、“项目”、“风险”、“继续”、“应该”、“将会是”、“寻求”等词语，以及这些词的否定形式，以及其他类似表述未来业绩、结果、行动或事件的词语，都用于指代这类前瞻性声明。前瞻性声明还包括有关联合利华食品公司与McCormick公司之间待定交易的陈述和信息。前瞻性声明可以以书面形式提出，也可以由联合利华集团的董事、高管和员工口头表达。这些前瞻性声明基于当前对发展情况的预期以及影响联合利华集团的其他因素。它们并非历史事实，也不能保证未来的表现或结果。本文件中包含的所有前瞻性声明均已通过本节中的警示性语句进行了明确说明。读者不应过分依赖这些前瞻性声明。由于这些前瞻性声明涉及已知和未知的风险与不确定性，其中一些风险可能超出联合利华集团的控制范围，因此存在重要因素可能导致实际结果与这些前瞻性声明所表达的内容有重大差异。其他风险和不确定因素包括：各方能否满足关于交易时间、完成时间、会计处理和税务处理等方面的期望，包括相关税法及其他适用法律的变化；可能出现任何导致交易协议终止的事件、变化或其他情况；未能获得必要的监管批准、McCormick股东的支持、预期的税务处理或所需的融资；或者未能满足交易的其他条件。此外，政府机构可能会禁止、延迟或拒绝批准该交易，这可能需要相关条件的限制或约束；或者这些监管批准可能会带来某些条件，从而可能对合并后的公司或交易预期收益产生不利影响。此外，拟议的交易可能无法按照各方预期的条款或时间框架完成，或者根本无法完成。与联合利华食品公司进行拟议交易相关的直接交易成本以及重大的过渡和整合成本；由于该交易而产生的未预见负债、未来资本支出、收入、费用、成本、收益、协同效应、经济绩效、债务状况、损失、未来前景、业务和管理策略等因素，都可能对合并后公司的预期指标或交易的价值及预期收益产生不利影响。在交易完成后，McCormick股东、联合利华股东以及联合利华本身的持股比例可能与预期有所不同。此外，实施并分离联合利华食品公司的业务所涉及的风险和成本也不可忽视。
-21- 完成此次合并所需的准备时间、交易条款的任何调整、以及合并后企业的运营方式如有变化所带来的影响；关于McCormick是否能够获得足够的融资以在可接受的条件下及时完成交易的问题；未能使相关注册文件生效，或者McCormick的股东未能批准该交易的问题；该公告对Unilever Foods或McCormick的业务关系、竞争状况、财务状况及经营业绩的影响，包括交易可能干扰Unilever Foods或McCormick当前的计划与运营的风险；Unilever Foods或McCormick能否留住并雇佣关键人员；与管理团队注意力从当前业务工作中分散出来的相关风险；以及与第三方合同相关的风险，这些合同中的条款可能因本次交易而触发；McCormick在交易完成后成功整合Unilever Foods的运营，并实施其计划、预测及其他预期目标的能力；McCormick在交易后管理额外债务并顺利摆脱杠杆化的能力；针对Unilever Foods或McCormick可能提起的法律诉讼的结果；Unilever的创新能力和竞争力；Unilever在投资组合管理上的决策；气候变化对Unilever业务的影响；Unilever找到可持续解决方案来应对塑料包装问题的能力；客户关系出现重大变化或恶化的情况；招聘和保留人才的能力；Unilever供应链和分销体系的中断；原材料和商品成本的上升或波动；生产安全优质产品的能力；确保可靠的信息技术基础设施；执行收购、剥离业务及业务转型项目的能力；经济、社会、政治风险及自然灾害；财务风险；未能达到高标准和道德标准；以及在处理与监管、税务和法律相关事务时的挑战，包括ESG报告标准的实施差异，特别是在Unilever集团各区域实施气候和可持续性政策时出现的差异。关于McCormick的风险信息可查阅其向美国证券交易委员会提交的文件中，其中包括McCormick在2025年11月30日结束的年度报告，以及2026年2月28日结束的季度报告。这些前瞻性陈述基于我们的信念、假设和对未来业绩的预期，同时考虑了目前我们所掌握的所有信息。前瞻性陈述并非对未来事件的预测。这些信念、假设和预期可能会因许多可能的事件或因素而改变，而这些因素并非我们都能预见。如果情况发生变化，我们的业务状况、财务状况、流动性及经营成果可能会与前瞻性陈述中的内容有很大差异。这些前瞻性陈述仅适用于本文档的编制日期。除非适用法律法规有要求，否则Unilever集团明确拒绝任何意图、义务或承诺公开更新或修改这些前瞻性陈述，以反映Unilever集团对其的预期变化，或是任何事件、条件或情况的变化。随着时间的推移，新的风险和不确定性会不断涌现，我们无法预测这些事件将如何影响我们。此外，我们无法评估每个因素对我们业务的影响，也无法确定哪些因素或这些因素的组合会导致实际结果与前瞻性陈述中的内容有重大差异。有关影响Unilever集团的潜在风险和不确定性的更多细节，可查阅Unilever集团向伦敦证券交易所、Euronext阿姆斯特丹及美国证券交易委员会提交的文件中，包括2025年年度报告以及2025年度Unilever年度报告和账目。本文件仅用于提供信息目的，并不构成购买或出售证券的要约，也不属于征求购买或出售证券的提议，同样也不属于在任何司法管辖区出售证券的邀请。 在任何此类司法管辖区，根据证券法律的规定，在注册或审批之前，任何形式的募资或出售都是非法的。除非通过符合1933年《美国证券法》第10条要求的招股说明书来发行证券，否则不得进行任何证券的发行。以下是重要信息及获取途径：本文件涉及McCormick、Unilever和Unilever Foods之间的拟议交易。各方计划向SEC提交相关材料，其中包括McCormick提交的S-4表格注册声明，该声明将包含关于Unilever Foods与Unilever分离并合并到McCormick旗下的相关文件；以及Unilever Foods实体提交的10表格注册声明，该声明将包含关于Unilever Foods从Unilever分离的相关信息。各方还将向SEC提交其他与拟议交易相关的文件。投资者和证券持有人被敦促仔细阅读这些注册声明、信息声明、代理声明/招股说明书以及所有其他与拟议交易相关的文件，包括对这些文件的任何修改或补充内容。因为这些文件包含了关于拟议交易的重要信息。投资者和证券持有人可以通过SEC的网站www.sec.gov免费获取McCormick、Unilever Foods或Unilever向SEC提交的文件副本。McCormick向SEC提交的文件也可以在其网站上免费获取，或者向McCormick & Company, Incorporated发送书面请求后获取。地址为：24 Schilling Road, Suite 1, Hunt Valley, Maryland 21031。Unilever Foods或Unilever向SEC提交的文件也可以向Unilever的投资者关系部门发送书面请求后免费获取。地址为：100 Victoria Embankment, London EC4Y 0DY, United Kingdom。-23- 参与募资的人士：McCormick和Unilever及其各自的董事和高管可以被视为参与拟议交易相关股东投票的人士。关于McCormick的董事和高管及其持有的McCormick普通股的信息，可以在McCormick于2026年2月18日向SEC提交的2025年度股东大会的代理声明中找到。如果McCormick的证券持有量自代理声明中的数量有所变化，那么这些变化已经或将会反映在向SEC提交的4表格所有权变更表中。有关这些人士以及其他可能被视为参与拟议交易的人士的直接和间接利益的信息，可以在相关代理声明中找到。关于Unilever的董事和高管的信息，可以在其2025年12月31日结束的年度报告中找到，该报告已于2026年3月12日向SEC提交。您可以按照上述描述免费获取这些文件的副本。