附件 99.1

随附的附注是这些中期综合财务报表的组成部分。

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高力国际集团有限公司

合并财务报表附注

（单位：千美元，股份和每股金额除外）

高力国际集团有限公司（“高力国际”或“公司”）是一家全球性的多元化专业服务和投资管理公司，为遍布全球33个国家（包括附属公司和特许经营商在内的70个国家）的企业和机构客户提供服务。操作上，高力集团分为三个不同的部分：商业地产、工程和投资管理（“IM”）。

这些未经审计的中期综合财务报表（“财务报表”）由公司根据中期财务信息列报的披露要求编制。根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的年度财务报表中通常包含的某些信息和脚注披露已根据此类披露要求进行了精简或省略。这些财务报表应与公司截至2025年12月31日止年度的经审计综合财务报表一并阅读。

这些财务报表遵循与最近一期经审计的综合财务报表相同的会计政策，但下述情况除外：

更改为可报告分部

该公司已重新调整其商业地产和工程部门，以将新的管理层报告线反映到首席运营决策者（“CODM”）中，自2026年第一季度起生效。因此，主要服务于租赁和占用客户的项目管理业务现已在商业房地产分部内向主要经营决策者报告所有呈报期间。从2026年第一季度开始，主要经营决策者在此修订基础上审查财务信息并评估整体业务。先前列入工程分部的项目管理业务占商业地产分部截至2025年3月31日止三个月的收入约14%。

对上一年度分部比较数据进行了重新调整，以反映对可报告分部的这一变化。投资管理可报告分部保持不变。

商誉

结合主要经营决策者审阅的财务资料变动，公司重新评估其报告单位并重新分配商誉，以采用相对公允价值法反映更新后的分部结构。报告单位的变化不被视为商誉减值测试的触发事件，因为受影响的报告单位的公允价值超过账面价值的部分大大超过商誉重新分配。

管理层认为，财务报表包含对公司截至2026年3月31日的财务状况以及截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的经营业绩和现金流量的公允报表所需的所有调整。所有这些调整都属于正常的重复调整性质。截至2026年3月31日的三个月期间的业务结果不一定表明2026年12月31日终了年度的预期结果。

最近通过的会计准则

金融工具-应收账款和合同资产的信用损失

2025年7月，FASB发布了ASU 2025-05，《金融工具：信用损失（主题326）》，其中提供了一种实用的权宜之计，允许实体在制定用于估计预期信用损失的预测时假设当前的经济状况将在当前应收账款和合同资产的剩余期限内持续存在。修订对2025年12月15日后开始的财政年度和中期有效。公司在当前年度财务报表中前瞻性地采用了ASU。该采纳对公司的合并财务报表及相关披露并无重大影响。

近期发布的会计指引，尚未采纳

报告综合收益–费用分类披露

2024年11月，FASB发布ASU第2024-03号费用分类披露，要求对损益表费用进行分类披露。ASU不要求更改实体在损益表表面呈现的费用标题，而是要求在财务报表的脚注中对某些费用标题进行分类。本ASU在2026年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用。该公司目前正在评估这一ASU对其披露的影响。

改进内部使用软件的会计核算

2025年9月，FASB发布了ASU第2025-06号，有针对性地改进了内部使用软件的会计核算。本次更新中的修订适应了软件开发方法的变化，删除了对开发阶段的提及，并要求在i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金以及ii）该项目很可能将完成并用于执行预期功能时，将软件成本资本化。这些改进将提高开发成本资本化的一致性，因为它们与内部使用的软件有关。这些修订对2027年12月15日之后开始的年度期间生效，允许在年度报告期开始时提前采用。该公司目前正在评估这一ASU对其财务报表的影响。

截至2026年3月31日止三个月，公司收购六项业务的控股权益，一项为商业地产，五项为工程。

商业地产

公司收购意大利全方位服务项目营销业务Colliers Progedil S.R.L.控股权。

工程

该公司完成了对工程和设计公司的五项收购，三项在加拿大（BESTECH Canada Limited、Tetranex Solutions Inc.和Applied Aquatic Research Ltd.），一项在美国（Ramos Consulting Services，Inc.）和一项在澳大利亚（LocationiQ）。

与这些收购相关的转让对价的收购日期公允价值包括45042美元现金（扣除所获现金4822美元）、2890美元附属股权对价和17404美元递延对价。该公司收购了9162美元的净资产，不包括现金和确认的29142美元商誉以及35215美元的有限寿命无形资产。该公司还在合并资产负债表中确认了2247美元的可赎回非控股权益和5936美元的递延所得税。

截至2026年3月31日，公司尚未完成为2026年收购的所有可识别有形和无形资产分配公允价值的分析，因此，所收购业务的购买价格分配是暂定的，并可能在自收购日期起不超过一年的相应计量期内发生变化。

截至2026年3月31日止三个月，公司未对2025年完成的收购分配给所收购资产和负债的暂定公允价值进行重大调整。

收购的购买价格分配导致确认商誉。截至2026年3月31日止三个月收购的商誉的主要促成因素是集结的劳动力、与现有业务的协同效应以及未来的增长前景。具体而言，公司收购的协同效应主要涉及公司客户群和服务产品的多样化、交叉销售机会、增加市场份额和地域扩张。收购业务的未来增长前景与商业地产服务和工程业务的长期增长趋势一致。对于在截至2026年3月31日的三个月内完成的收购，8987美元的商誉可用于所得税扣除。

2025年收购

截至2025年3月31日止三个月，公司收购了1项工程业务。收购日期转让对价的公允价值包括9485美元现金（扣除所获现金2164美元）。

递延收购对价

递延收购对价是指支付为在收购日确定的固定金额但支付递延至收购日期后一年至十年不等的未来日期的购买价款的一部分。截至2026年3月31日，资产负债表上记录的递延对价现值为41,296美元（2025年12月31日-23,356美元）。

或有收购代价

该公司通常将其业务收购安排为包括通常受或有事项影响的递延对价。某些供应商，在收购时，如果被收购的业务在收购日期之后的一到五年期间达到特定的收益水平，则有权获得或有对价付款。最终付款金额是根据一个公式确定的，其中的关键投入是（i）合同约定的最高付款；（ii）合同规定的收益水平和（iii）应急期间的实际收益。如果收购的业务没有达到规定的收益水平，则任何短缺的最高支付额都会降低，可能会降至零。

除非包含补偿要素，否则或有对价在每个报告期按公允价值入账。截至2026年3月31日，合并资产负债表中记录的公允价值为9672美元（2025年12月31日-8533美元）。关于或有对价公允价值的讨论见附注17。卖方被要求继续受雇以有权获得付款的或有对价被视为具有补偿成分，并在每个报告期重新估值，并在或有对价安排期限内按直线法确认。截至2026年3月31日，资产负债表上记录的或有对价安排补偿部分的负债为33,791美元（2025年12月31日-33,259美元）。所有或有对价安排的估计结果范围（未贴现），包括那些包含补偿要素的安排，是根据在应急期间实现特定收益水平的可能性确定的，范围从估计的79,523美元到最高合同金额351,782美元。这些或有事项将在延长至2030年8月期间到期。

在截至2026年3月31日的三个月内，公司出售了两项商业地产业务，（i）其在比利时的部分业务和（ii）其在秘鲁的业务。在出售秘鲁的同时，买方订立协议，未来将在秘鲁使用Colliers品牌。处置所得净收益为201美元，公司确认亏损531美元。

截至2026年3月31日止三个月，公司未剥离于2025年12月31日持有的任何投资管理仓库基金资产。截至2026年3月31日止三个月或2025年3月31日止三个月，对与分仓基金资产相关的净盈利并无重大影响。

下表汇总了仓库基金资产情况：

下表汇总了公司使用寿命不确定和使用寿命有限的无形资产的账面总值、累计摊销和账面净值：

通过根据主要风险特征（主要是投资者类型和利率）对服务组合进行分层，每季度对MSR资产进行减值评估。如果单个分层的账面价值超过其估计的公允价值，则记录减值。截至2026年3月31日或2025年3月31日止三个月，并无录得减值。

下表汇总了截至2026年3月31日止三个月与公司抵押贷款服务权相关的活动：

以下为有限寿命无形资产未来五年及以后每年摊销的预计未来费用：

2026年2月20日，公司修订并延长了多币种、与可持续发展挂钩的高级无抵押循环信贷融资（“循环信贷融资”）。循环信贷额度仍为2250000美元，最后到期日延长至2031年2月20日。该修正案规定，在收购价格超过20万美元的收购完成后，将财务杠杆率从3.5倍临时提升至4.0倍，最多连续四个季度。四个季度后，最大允许杠杆率回到3.5x。循环信贷工具的利息适用于浮动参考利率的1.125%至2.5%，具体取决于财务杠杆比率。适用的保证金可能会调整，每年，正负0.05%，但须达到某些可持续性指标。截至2026年3月31日止三个月，循环信贷融资项下借款的加权平均利率为5.3%（2025 – 6.3%）。截至2026年3月31日，循环信贷机制有1297589美元的可用未提取信贷（截至2025年12月31日为1159419美元）。截至2026年3月31日，循环信贷机制未结信用证金额为28566美元（截至2025年12月31日为18324美元）。循环信贷融资需要未使用部分的0.11%至0.35%的承诺费，具体取决于财务杠杆比率。

该公司有未偿还的高级无抵押票据（“高级票据”），账面价值为92.83万美元。下表提供了无担保优先票据的摘要：

2026年3月25日，公司完成了55万加元优先票据的私募配售。2028年、2031年和2033年到期的优先票据分别由一组机构投资者持有。

循环信贷工具、2028年到期的优先票据、2031年到期的优先票据和2033年到期的优先票据在资历方面排名相同，并具有类似的财务契约，包括杠杆和利息覆盖率。截至2026年3月31日，公司遵守了所有契约。未经事先批准，本公司不得进行某些合并、收购和处置。

下表汇总了公司的抵押仓库信贷额度：

Colliers Mortgage LLC（“Colliers Debt & Structured Finance”）拥有仓库信贷设施，专门用于为仓库应收抵押贷款提供资金。抵押仓库信贷融资仅可求助于Colliers Debt & Structured Finance，是循环的，并由融资的仓库抵押担保。

根据应收账款融资（“AR融资”），公司的某些子公司持续以公允市场价值向全资拥有的特殊目的实体出售贸易应收账款和合同资产（“应收账款”）。特殊目的实体进而将应收款项出售给第三方金融机构（“买方”）。AR融资下的所有交易均按照ASC 860、转让和服务（“ASC 860”）作为真实销售入账，因此已售出的应收款项将从综合资产负债表中终止确认。

2026年3月18日，该公司与两家第三方金融机构续签了AR Facility，期限延长至2028年3月18日，容量为250,000美元。截至2026年3月31日，该公司在AR设施下的提款为226,535美元。

公司继续为出售的应收款项提供服务。截至2026年3月31日，服务负债为零。

根据AR融资，公司收到已售应收账款的现金付款和递延购买价格（“递延购买价格”或“DPP”）。当应收款被收取时，DPP代表买方以现金支付给公司。截至2026年3月31日，民进党为92,491美元（2025年12月31日-121,980美元），列入合并资产负债表的预付费用和其他流动资产。截至2026年3月31日止三个月，AR融资项下出售的应收款项为531203美元，出售的应收款项向客户收取的现金为542308美元，所有这些都再投资于新的应收款项购买，并计入综合现金流量表的经营活动现金流量。截至2026年3月31日，在AR融资下出售的贸易应收账款的未偿本金（扣除预期信用损失）为217,970美元；在AR融资下出售的合同资产（流动和非流动）的未偿本金为138,158美元。关于民进党的公允价值信息，见附注17。

截至2026年3月31日的三个月，公司确认了与已售应收账款相关的收益18美元（2025年-14美元），该收益在综合收益表的其他收入中记录。首次出售后出售的应收款项的公允价值接近账面价值。

截至2026年3月31日的三个月，与民进党有关的非现金投资活动为22083美元。

公司在其投资管理部门的某些可变利益实体（“VIE”）中持有可变权益，由于确定公司不是主要受益人，因此未将其合并。该公司以咨询费安排和股权共同投资（通常为1%-2 %）的形式参与这些实体。股权跟投计入合并资产负债表的其他非流动资产。

下表提供了与这些非合并VIE相关的最大损失风险：

公司子公司的少数股权头寸被称为可赎回非控股权益（“RNCI”）。RNCI被视为可赎回证券。因此，RNCI按（i）赎回金额或（ii）在少数股权头寸开始之日最初记录为RNCI的金额中的较高者入账。这笔金额记录在资产负债表的“夹层”部分，不包括股东权益。RNCI金额的变化在发生时立即得到确认。下表提供了期初和期末RNCI金额的对账：

本公司于各非全资附属公司订立股东协议。这些协议允许公司以使用公式价格确定的价格“调用”RNCI，该价格通常等于所得税、利息、折旧和摊销前的平均年净收益的固定倍数。这些协议还具有赎回特征，允许RNCI的所有者在受到某些限制的情况下以相同的价格将其股权“置入”公司。公式价格称为赎回金额，可以现金或次级有表决权股份支付。截至2026年3月31日，赎回金额为1,081，918美元（2025年12月31日-1,068，617美元）。赎回金额低于资产负债表上记录的金额，因为某些RNCI的公式价格低于少数股权头寸开始时最初记录的金额。如果所有看跌或看涨期权于2026年3月31日以次级有表决权股份结算，则将发行约9,900，000股该等股份。

增加或减少到基础股份的公式价格在收益表中确认为NCI赎回增量。

股票期权于截至二零二六年三月三十一日止三个月及截至二零二五年三月三十一日止三个月反摊薄。

下表对基本普通股和稀释后的已发行普通股进行了核对：

公司股票期权计划

公司为某些高级职员、关键全职员工和公司及其子公司的董事制定了股票期权计划。期权按紧接授出日期前一日相关股份的市价授出。每份期权的归属期限为四年，自授予之日起满五年，并允许购买一股次级有表决权股份。所有发行的次级有表决权股份均为新股。截至2026年3月31日，有1,838，825个可供未来授予的期权。

公司股票期权计划下的授予为股权分类奖励。

截至2026年3月31日止三个月的股票期权活动如下：

截至2026年3月31日止三个月的损益表中记录的补偿费用金额为7,451美元（2025年-8,085美元）。截至2026年3月31日，预计将在未来4年内确认的与非既得裁决相关的未确认赔偿费用为47,043美元。截至2026年3月31日，已归属期权的公允价值为299美元（2025年12月31日-32341美元）。

业绩股票单位（“PSU”）

2024年10月1日，高力集团将其与董事长兼首席执行官Jay S. Hennick的现有管理服务协议延长至2029年1月1日。针对此次延期，创建了基于绩效的长期激励计划。根据这一安排，Hennick先生在截至2029年1月1日的期间内获得了总计428,174个以现金结算的PSU，这些PSU须满足某些基于业绩的归属条件。在获得激励的范围内，公司将有义务一次性支付现金，金额等于归属PSU的数量乘以当时次级有表决权股份的二十天成交量加权平均交易价格。演出单位不能进行股份结算，不给予Hennick先生作为股东的任何权利。

截至2026年3月31日止三个月的收益表中记录的与PSU相关的股票补偿费用金额为10,532美元的回收（2025年–回收1,433美元）。

截至2026年3月31日，PSU的估计公允价值为19,986美元，与该安排有关的估计未确认赔偿费用总额约为4,267美元，预计将在未来四年内支出。截至2026年3月31日，与107,043家PSU相关的业绩归属标准已得到满足。PSU计划是一项负债分类股票补偿计划，截至2026年3月31日，15719美元在公司合并资产负债表的其他负债中报告。

子公司股权激励计划

公司已与某些员工建立基于股票的薪酬计划，在公司的投资管理部门向他们授予奖励。根据这些计划授予的奖励要求在三至五年归属期内持续服务。这些奖励的结算将发生在子公司的股票中。由于子公司的股票可由持有人赎回，因此按照与负债分类期权一致的方式处理，以授予日的公允价值进行初始计量，随后在每个报告期末重新计量。由于奖励受归属条件限制，故适用分级归属法，并在归属期内确认补偿费用。

与RNCI安排一致（见附注13），奖励的公允价值基于子公司在扣除债务调整后的所得税、利息、折旧和摊销前的年均净收益的固定倍数。计算值还反映了25%的折扣，以纳入没收风险和对子公司股票赎回时间和范围的限制。

关于子公司基于股票的薪酬计划，公司在截至2026年3月31日的三个月内（2026年–无）产生了4,256美元的基于股票的薪酬费用。截至2026年3月31日，与非既得计划相关的未确认补偿成本为41,082美元，预计将在未来五年内确认。截至2026年3月31日，附属股票薪酬计划下归属的期权的公允价值为4308美元。

截至2026年3月31日止三个月的所得税开支，相对于加拿大联邦法定企业所得税税率15%（2025年-15 %），实际税率为43.4%（2025年-34.6 %）。本期和上期的税率均受到加拿大省级所得税、外国税收影响、估价津贴和永久不可扣除费用的影响。与上一期间相比，实际税率增加主要是由于某些欧洲实体发生的损失记录的估值备抵。

15%的加拿大联邦法定企业所得税税率源自38%的第I部分联邦税率，扣除10%的联邦减税和13%的一般税率下调。

金融工具的公允价值

下表列出截至2026年3月31日按经常性基础以公允价值计量的金融资产和负债：

股本证券、债务证券、抵押衍生资产、利率掉期资产和AR融资的递延购买价格如果超过一年，则计入预付费用和其他流动资产或其他资产。利率互换资产计入合并资产负债表其他负债。除就业务合并而取得的资产及负债（见附注4）外，截至2026年3月31日止期间并无录得重大非经常性公允价值计量。

债务和股本证券

公司在综合资产负债表中以公允价值记录债务和股本证券。这些金融工具的估值基于可观察的市场数据，这些数据可能包括市场报价、交易商报价、市场价差、现金流、美国国债收益率曲线、交易水平、市场共识提前还款速度、信用信息以及工具的条款和条件，并被归类为公允价值等级的第2级。

在公允价值等级中，对报价容易获得的债务和股本证券的投资被归类为第1级。公司每个报告期通过合并利润表净利润中列报的投资公允价值变动增加或减少投资。

抵押贷款相关衍生品

利率锁定承诺和远期出售承诺是使用贴现现金流模型并在确定其公允价值时考虑可观察市场数据，特别是利率变化的衍生工具。在利率锁定承诺的情况下，公允价值计量还考虑了与偿还贷款相关的预期净现金流量。公司在计量这些衍生工具的公允价值时也考虑了与交易对手不履约风险相关的不可观察输入值的影响。因此，这些与抵押贷款相关的衍生工具被归类为第3级。抵押相关衍生资产和负债分别计入合并资产负债表的预付费用和其他流动资产及应付账款和应计费用。

鉴于公司交易对手的信用质量、利率锁定承诺和远期出售承诺的持续时间较短以及公司的历史经验，管理层认为不履约风险不大。增加交易对手不履约风险假设将导致公允价值计量降低。

抵押衍生资产和负债净额的公允价值变动包括以下内容：

抵押仓库应收款

截至2026年3月31日，所有仓库设施负债均由符合条件的投资者承诺购买的抵押仓库应收款提供支持。这些资产在公允价值层次中被归类为第2级，因为大部分投入很容易被观察到。

AR设施递延购买价格（“民进党”）

该公司在其AR设施下记录了一个DPP。DPP代表出售的应收款项的公允价值与现金购买价格之间的差额，并按公允价值确认为出售交易的一部分。DPP在每个报告期都会重新计量，以便对该期间的活动进行核算，包括卖方对任何新转让的应收账款的权益、对先前转让的归属于DPP的应收账款的收款以及对信用损失估计的变化。由于基础应收账款是短期的，且信用质量很高，预计由信贷损失估计变化引起的民进党变化并不重要。民进党的估值采用第3级投入，主要是贴现现金流，重要投入是根据应收账款账龄的不同，贴现率从5.0%到7.0%不等。关于AR设施的信息，见附注11。

民进党公允价值变动包括以下内容：

金融衍生品

公司已订立利率互换协议（“IRS”），将美元计价债务的浮动利息转换为固定利率。利率互换以公允价值计量，计入合并资产负债表的其他资产。下表汇总了截至2026年3月31日已到位的利率互换的详细情况。

上表中的所有利率互换清单（统称“指定IRS”）均作为现金流量套期进行会计处理，并在合并资产负债表中以公允价值计量。被确定为有效套期保值的指定IRS的收益或损失在累计其他综合收益（“AOCI”）中列报。截至2026年3月31日，指定IRS的未实现收益1807美元（2025年12月31日-损失2538美元）已计入AOCI。

递延收购对价

递延收购对价的公允价值是根据易于观察的输入值确定的，主要是利率，在公允价值层次中被归类为第2级。

或有收购代价

与收购相关的或有对价公允价值计量的输入值为第3级输入值。公允价值计量采用贴现现金流模型；重要的模型输入值为预期未来经营现金流（参考每个特定收购业务确定）和贴现率（范围为3.5%至10.1%，加权平均为9.6%）。贴现率的范围很广，这是由于与经济增长因素相关的风险水平以及递延付款期限的长短；而这种分散性是由所收购业务的独特特征以及这些或有付款的相应条款所驱动的。加权平均贴现率提高5%将使公允价值减少1200美元。关于或有收购对价的讨论见附注4。

或有收购代价负债的公允价值变动包括以下各项：

现金、受限制现金、应收账款、应付账款、顾问贷款、其他应收款和应计负债的账面金额由于这些工具的短期性质而与其估计的公允价值相近，除非另有说明。公司循环信贷融资及其他短期借款的账面价值因其短期性质及浮动利率条款而与其估计公允价值相若。

优先票据的账面值及估计公允价值列示于下表。利率收益率曲线、利率指数和市场价格（公允价值层级内的第2级输入）用于确定优先票据的公允价值。

收购

2026年2月3日，公司宣布已就收购Ayesa Engineering S.A.U.（“Ayesa Engineering”）达成最终协议。Ayesa Engineering是一家多学科工程和项目管理公司，总部位于西班牙塞维利亚，在四大洲提供技术咨询服务。该交易预计将于2026年第二季度完成，总现金对价约为70万美元。

索赔和诉讼

公司在正常经营过程中，受业务附带的日常索赔和诉讼。目前针对公司的未决或威胁诉讼包括与前雇员的纠纷以及与公司提供的服务相关的商业责任索赔。公司认为，解决这类诉讼，加上应计金额，不会对公司的财务状况或经营业绩产生重大影响。

与美国政府资助企业相关的或有事项

Colliers Debt & Structured Finance是房利美DUS计划的贷方。向房利美发起和随后出售和交付贷款的承诺是指借款人已锁定利率并预定结账且公司已订立将贷款出售给房利美的强制性交付承诺的抵押贷款交易。如附注17所述，公司将这些承诺作为以公允价值记录的衍生工具进行会计处理。

Colliers Debt & Structured Finance有义务分担与DUS计划下发起的抵押贷款相关的损失（如果有的话）。这些义务使公司面临抵押贷款的信用风险，而公司正在根据DUS计划为其提供承销、服务或其他服务。违约贷款的净损失根据既定的损失分担比率与房利美分担，通常情况下，该公司须分担根据DUS计划产生的贷款最多三分之一的已发生损失。截至2026年3月31日，公司已为受此类损失分担义务约束的贷款提供资金并出售了未付本金余额总额约为7718782美元。（2025年12月31日-7,196，000美元）截至2026年3月31日，损失准备金为13,646美元（2025年12月31日-12,655美元），计入合并资产负债表的其他负债。

根据其与房利美、金妮美以及住房和城市发展部的许可，高力债务与结构融资需要维持一定的资本充足率标准，其中包括最低净值和流动性要求。如果在任何时候确定Colliers Debt & Structured Finance未能保持适当的资本充足率，许可人保留终止其对全部或部分投资组合的服务权限的权利。截至2026年3月31日，Colliers Debt & Structured Finance符合所有此类要求。

分类收入

高力集团将其与客户签订的合同收入按服务类型和可报告分部分列如下表所示。有关公司可报告分部变更的更多信息，请参见附注2。截至2025年3月31日的三个月已重铸，以进行可比性。

与公司债务融资和贷款服务业务相关的收入不在ASC 606、客户合同收入（“ASC 606”）的范围内。截至2026年3月31日止三个月，资本市场收入分别为22342美元（2025年-8815美元）和其他收入分别为12435美元（2025年-11474美元），被排除在ASC 606的范围之外。基本上所有这些收入都包含在商业房地产部门中。

合同余额

截至2026年3月31日，公司的合同资产总额为196,825美元，其中173,320美元为流动资产（截至2025年12月31日为178,276美元-其中161,016美元为流动资产）。2026年期间，约64%的当前合同资产转移至应收账款或在AR设施下出售（注11）。

截至2026年3月31日，公司的合同负债（全部为流动负债）总额为80,950美元（截至2025年12月31日为80,350美元）。年初合同负债余额中的50,589美元分别在2026年确认为收入（2025年-42,301美元）。

某些受限制的收入可能来自于上一个报告期开始的服务。因此，公司在本期确认的部分收入可能部分与前期提供的服务有关。通常情况下，在上一期间确认的租赁和资本市场收入中，只有不到5%以前受到限制，当年确认的几乎所有投资管理激励费用以前都受到限制。

可报告分部

高力集团确定了三个可报告的经营分部：商业房地产、工程和投资管理。企业代表全球行政职能和企业总部的未分配成本。分组是基于分段管理的方式。有关公司可报告分部变更的更多信息，请参见附注2。

公司首席运营决策者（“CODM”）使用调整后EBITDA将各分部当前业绩与前期和之前的预测进行比较，用于指导战略并就资源分配做出决策。首席执行官被确定为公司的首席运营官。

分部调整后EBITDA定义为净收益，经调整后不包括：（i）所得税；（ii）其他收入；（iii）利息支出；（iv）处置业务的损失；（v）折旧和摊销，包括抵押贷款服务权（“MSR”）的摊销；（vi）归属于MSR的收益；（vii）与收购相关的项目（包括或有收购对价公允价值调整、或有收购对价相关的补偿费用和交易成本）；（viii）重组、优化和整合成本以及（ix）基于股票的补偿费用。

间接运营成本包括公司的销售、一般和管理费用，不包括基于股票的补偿和重组、优化和整合成本。它还包括一项调整，以消除归属于MSR的收益的影响。

主要经营决策者未按分部提供总资产信息，在确定分部业绩或确定资源分配时不考虑总资产。因此，未披露按分部划分的总资产。

截至2025年3月31日的三个月已重铸，以实现可比性。

合并收入调节：

分部总收入1,313，284美元加上未分配收入188美元等于合并收入1,313，472美元。

固定资产购置对账：

15792美元的固定资产购买总额加上2054美元的未分配购买，等于18296美元。

合并收入调节：

分部总收入1,141，048美元加上未分配收入122美元等于合并收入1,141，170美元。

固定资产购置对账：

13894美元的固定资产采购总额加上760美元的未分配采购，等于14654美元。

地理信息

每个地理区域的收入按客户所在地报告，但投资管理除外，其中收入按基金管理所在地报告。

高力国际集团有限公司

管理层的讨论与分析

截至二零二六年三月三十一日止三个月

（单位：美元）

2026年5月8日

以下管理层的讨论和分析（“MD & A”）应与高力国际集团有限公司（“我们”、“我们”、“我们的”、“公司”或“高力”）截至2026年3月31日止三个月的未经审核中期综合财务报表及随附的附注，以及公司截至2025年12月31日止年度的经审核综合财务报表及MD & A一并阅读。合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的。本文所有财务信息均以美元表示。

公司参照National Instrument 51-102 –加拿大证券管理人的持续披露义务（“CSA”）编制了本MD & A。根据美国/加拿大多司法管辖区披露制度，公司被允许根据加拿大的披露要求编制本MD & A，该要求与美国的要求不同。这份MD & A提供了截至2026年3月31日止三个月以及截至2026年5月8日（含）的信息。

有关该公司的更多信息，请访问SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov。

这份MD & A包括“内部收入增长率”、“调整后EBITDA”、“当地货币收入和调整后EBITDA增长率”、“调整后每股收益”、“自由现金流”、“管理资产（“AUM”）”和支付费用的AUM（“FPAUM”），这些都是不按照公认会计原则计算的财务指标。有关这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账，请参阅“非GAAP财务指标的对账”。

综合审查

截至2026年3月31日止三个月，我们的综合收入为13.1亿美元，与去年同期相比增长15%（以当地货币计算为12%），所有部门均实现稳健增长。GAAP摊薄后每股净亏损为0.47美元，去年同期为亏损0.08美元。每股净亏损增加主要是由于（i）较高的非控股权益赎回增量，（ii）较高的收购相关费用，以及（iii）期内较高的所得税。调整后每股收益（见下文“非公认会计准则财务指标的调节”）为0.91美元，而上一年为0.87美元。这一增长主要是由于内部增长和收购相结合带来的收入增加。截至2026年3月31日止三个月的GAAP稀释后每股净收益和调整后每股收益未受到汇率变化的重大影响。

2026年2月，公司订立协议，收购Ayesa Engineering S.A.U.（Ayesa Engineering），这是一家拥有3200人的多学科工程公司，总部位于西班牙塞维利亚。根据惯例成交条件，此次收购预计将于2026年5月下旬完成，收购价格约为7亿美元。Ayesa Engineering在2025年创造了约3.7亿美元的收入。

2026年3月，该公司任命Christian Mayer为全球首席财务官兼商业地产首席执行官，并任命Elias Mulamoottil为全球首席投资官兼工程首席执行官（见下文“分部报告变更”）。

2026年3月，公司完成了约4亿美元2033年到期的4.73%固定利率高级无抵押票据的私募配售，并就其循环信贷融资（“循环信贷融资”）的延期进行了谈判。

分部报告变动

该公司已重新调整其商业房地产和工程部门，以反映2026年第一季度生效的新的管理报告部门。因此，主要服务于租赁和占用客户的遗留本地项目管理业务，现已在所有呈报期间的商业房地产部分中报告。首席运营决策者（“CODM”）在此修订基础上审查财务信息并评估整体业务。

经营分部变动影响我们合并财务报表附注19和附注20中的列报，而对合并资产负债表、合并收益表或合并现金流量表没有任何影响。为提高可比性，对上一年的分部比较数据进行了重新调整。投资管理部分保持不变。

经营业绩–截至2026年3月31日止三个月

截至2026年3月31日的三个月，收入为13.1亿美元，相对于去年同期增长15%（以当地货币计算为12%），这主要得益于商业房地产交易活动增加以及业务收购贡献了剩余增长的内部增长7%。

第一季度GAAP运营收益为3500万美元，去年同期为3160万美元。营业利润率为2.7%，去年同期为2.8%。利润率下降的原因是（i）与收购相关的费用增加，以及（ii）与近期收购相关的无形资产摊销费用增加，部分被内部增长和收购的收入增加所抵消。调整后EBITDA（见下文“非公认会计准则财务指标的调节”）为1.248亿美元，与去年同期的1.16亿美元相比增长8%，原因是收入增加、非合并实体的股权收益增加以及收购的有利影响。本季度调整后EBITDA利润率为9.5%，低于去年同期的10.2%，受到投资管理持续投资的影响。

折旧费用为2030万美元，去年同期为1860万美元，增加的原因是技术投资和近期业务收购的影响。

摊销费用为4770万美元，而去年同期为4480万美元，这主要是由于通过最近的收购增加的无形资产所致。

净利息支出为2290万美元，去年同期为2260万美元。利息支出增加是由于我们的循环信贷融资的平均余额增加，但部分被较低的浮动参考利率所抵消。该期间的平均债务利率为4.2%，而去年同期为4.6%。

本季度合并所得税费用为830万美元，去年同期为470万美元。本季度有效税率为43.4%，去年同期为34.6%。较高的税率是由于无法确认递延税收优惠，某些司法管辖区的税率高于预期。

本季度净收益为1080万美元，去年同期为890万美元。

商业地产收入总计8.412亿美元，与去年同期相比增长14%（按当地货币计算增长11%）。资本市场收入增长47%，所有地区均实现强劲增长，美国和欧洲、中东和非洲地区领涨。租赁实现稳健增长，增长11%，主要受美国工业和办公资产类别的推动。外包收入（包括物业管理、估值、抵押贷款服务、咨询和本地项目管理）温和上升。调整后EBITDA为4620万美元，增长18%（以当地货币计算为20%），交易收入增加带来的经营杠杆在很大程度上被整个部门招聘的持续战略投资所抵消。

受近期收购和内部增长的有利影响，工程收入总计3.368亿美元，与去年同期相比增长23%（以当地货币计算为18%）。调整后EBITDA为2690万美元，比去年同期增长12%（以当地货币计算为9%），由于某些终端市场的利用率较低，利润率略有下降。

投资管理收入为1.353亿美元，与去年同期相比增长7%（以当地货币计算增长6%）。不计转手履约费，收入为1.293亿美元，增长8%（以当地货币计算为8%），这是受最近一项收购的有利影响所推动。调整后EBITDA为5060万美元，与去年同期相比下降8%（以当地货币计算下降9%），这反映了对全球筹资的计划投资以及正在进行的精简和整合举措，以统一Harrison Street Asset Management品牌下的业务。截至2026年3月31日，AUM为1093亿美元，较2025年3月31日增长9%。截至2026年3月31日，FPAUM为535亿美元，较2025年3月31日增长7%。

未分配的全球企业调整后EBITDA为120万美元，而去年同期的成本为220万美元。

季度业绩摘要

下表列出了我们的季度综合经营业绩数据。下表中的信息来自未经审计的中期综合财务报表，管理层认为，这些报表是在一致的基础上编制的，其中包括为公平列报信息而进行的所有必要调整。以下信息不一定代表未来任何季度的业绩。

季度业绩摘要-截至2026年12月31日、2025年及2024年12月31日止年度

（单位：千美元，每股金额除外）

¹见“非公认会计原则财务措施的调节”

季节性和季度波动

由于资本市场交易的关闭时间，该公司历来在12月产生收入和收益的峰值，随后在1月和2月出现低点。年度结余期间的收入及盈利较为平均。资本市场业务占2025年综合年收入的16%。业务收购可能会导致变化，从而改变合并后的服务组合。

2026年展望

该公司对2026年的展望保持不变，其中包括收购Ayesa Engineering的影响，该交易预计将于5月下旬完成。在综合基础上，公司预计全年收入、调整后EBITDA和调整后每股收益将分别产生十几成的增长。

财务前景基于公司截至本MD & A日期的最佳可用信息，并仍可能因众多宏观经济、地缘政治、国际贸易、健康、社会和相关因素而发生变化。前景包括Ayesa Engineering在第二季度关闭的预期影响，但须满足惯例关闭条件。前景不包括任何进一步的收购。

流动性和资本资源截至2026年3月31日的三个月，用于经营活动的现金净额为1.874亿美元，而上一年的使用量为8450万美元，使用量的增加主要是由于第一季度营运资金的季节性流出增加。我们认为，来自运营和其他现有资源的现金，包括我们22.5亿美元的多币种循环信贷融资，将继续足以满足公司持续的营运资金需求。

截至2026年3月31日的三个月，资本支出为1830万美元（2025年3月31日-1470万美元）。截至2026年12月31日止年度的资本支出预计在90-1亿美元之间，预计将由（i）手头现金和（ii）房东诱导提供资金，在某些办公室租赁的情况下。

净负债被视为一项补充财务指标，截至2026年3月31日为16.7亿美元（截至2025年12月31日为14.3亿美元）。净负债计算为长期债务的流动和非流动部分（不包括仓库信贷安排，根据我们的债务协议）减去现金和现金等价物。截至2026年3月31日，根据我们的债务协议定义，以净债务与备考调整后EBITDA表示的公司财务杠杆比率为2.3倍（截至2025年12月31日为2.0倍），相对于我们的债务协议允许的最高3.5倍。截至2026年3月31日，我们遵守了债务协议中包含的契约，根据我们对2026年的展望，我们预计将继续遵守这些契约。2026年2月20日，公司将其循环信贷安排修改为新的5年期限，于2031年2月20日到期。该修正案规定，在收购价格超过2亿美元的收购完成后，将财务杠杆率从3.5倍临时提升至4.0倍，最多连续四个季度。四个季度后，最大允许杠杆率回到3.5x。

该公司的循环信贷工具与可持续发展挂钩，包括与一段时间内业绩目标实现情况相关的定价调整，与corporate.colliers.com上提供的Colliers的Built to Last框架保持一致。2025年的目标是按照基于科学的目标倡议减少温室气体排放。该公司预计将实现2025年的目标，如果成功，将实现循环信贷融资的借款成本降低5个基点。截至2026年3月31日，公司在循环信贷安排下有13.0亿美元的未使用信贷。

2026年3月25日，公司完成了5.5亿加元2033年到期4.73%固定利率高级无抵押票据的私募配售。票据下的支付义务与所有其他无担保和非次级债务具有同等地位，并且在杠杆和利息覆盖率方面具有类似的财务契约。该公司将所得款项用于偿还其循环信贷融资下的未偿还加元计价借款以及用于一般公司用途。

Colliers Mortgage利用仓库信贷工具为仓库应收账款提供资金。应收仓库款项指应收抵押贷款，其中大部分由为金融机构承诺购买的贷款提供资金的仓库信贷额度下的借款抵消。根据我们的债务协议，仓库信贷便利被排除在财务杠杆计算之外。

2026年3月18日，公司与两家第三方金融机构续签了应收账款融资（“AR融资”），期限延长至2028年3月18日，容量为2.5亿美元（之前为2亿美元）。AR融资记录为出售应收账款，因此出售的应收账款将从综合资产负债表中终止确认。AR设施导致我们的借贷成本下降。截至2026年3月31日，该公司在AR设施下的提款为2.265亿美元。

在2026年第一季度，公司没有收购或剥离与种子新投资管理基金有关的任何资产。公司在综合资产负债表中记录了与种子新基金相关的现有资产和负债（见我们的综合财务报表附注6）。我们预计会不时进行此类交易，以促进新资金的形成。

公司在第二季度和第四季度结束后以现金方式向季度最后一个营业日登记在册的股东支付半年度股息。公司的政策是在未来支付普通股的股息，由我们的董事会酌情决定。2025年12月2日，公司董事会宣布向2025年12月31日登记在册的股东派发每股0.15美元的半年度股息，于2026年1月14日支付。截至2026年3月31日止三个月，公司支付的普通股股息总额为770万美元（2025年3月31日-760万美元）。

截至2026年3月31日止三个月，公司在收购方面的现金投资如下：4500万美元用于收购新业务，2430万美元用于购买可赎回的非控股权益，以及300万美元的或有对价付款。本期间所有收购的资金均来自循环信贷融资的借款和手头现金（见我们的综合财务报表附注4）。该公司预计将通过循环信贷融资的借款和手头现金为包括Ayesa Engineering在内的未来收购提供资金。

除非包含补偿要素，否则与收购相关的或有对价在每个报告期按公允价值入账。截至2026年3月31日，合并资产负债表中记录的公允价值为970万美元（2025年12月31日-850万美元）。带有补偿成分的或有对价在每个报告期重新估值，并在或有对价安排期限内按直线法确认。截至2026年3月31日，在综合资产负债表中记录的或有对价安排补偿部分的负债为3380万美元（2025年12月31日-3330万美元）。或有对价以实现特定收益水平为基础，并在相关或有期间结束后支付或应付。截至2026年3月31日，公司预计到2030年8月将支付7950万美元至合同最高3.518亿美元（2025年12月31日-3.468亿美元）的盈利付款。

下表汇总了截至2026年3月31日我们的合同义务：