附件 99.1
保证担保公司。
合并财务报表
2025年12月31日、2024年及2023年12月31日
保证担保公司。
合并财务报表索引
2025年12月31日、2024年及2023年12月31日
| 页 | |||||
独立核数师的报告
到 保证担保公司董事会。
意见
我们审计了随附的保证担保及其子公司（“公司”）的合并财务报表，该报表包括截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表，以及截至2025年12月31日止三个年度的相关合并经营、综合收益（亏损）、股东权益和现金流量报表，包括相关附注（统称“合并财务报表”）。
我们认为，所附合并财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间的经营业绩和现金流量。
意见依据
我们根据美国普遍接受的审计标准（US GAAS）进行了审计。我们在这些准则下的责任在我们报告的合并财务报表审计部分的审计师责任中有进一步描述。我们被要求独立于公司，并根据与我们的审计相关的道德要求履行我们的其他道德责任。我们认为，我们获取的审计证据是充分、适当的，为我们发表审计意见提供了依据。
管理层对合并财务报表的责任
管理层负责根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制和公允列报合并财务报表，并负责设计、实施和维护与编制和公允列报合并财务报表相关的内部控制，无论是否由于舞弊或错误，均不存在重大错报。
在编制合并财务报表时，管理层须评估是否有条件或事件（综合考虑）对公司在合并财务报表可供发布之日后一年持续经营的能力产生重大疑问。
审计师对合并财务报表审计的责任
我们的目标是就合并后的财务报表整体是否不存在重大错报（无论是由于欺诈或错误）取得合理保证，并出具包含我们意见的审计报告。合理保证是高水平的保证，但不是绝对的保证，因此不能保证根据美国公认会计准则进行的审计在存在重大错报时总能发现。由于欺诈可能涉及串通、伪造、故意遗漏、失实陈述或超越内部控制，因此未能发现由欺诈导致的重大错报的风险高于由错误导致的错报。如果错报极有可能单独或合计影响合理使用者根据合并财务报表作出的判断，则错报被视为重大。
在按照美国GAAS进行审计时，我们：
•在整个审计过程中，锻炼职业判断力，保持职业怀疑态度。
•识别和评估合并财务报表的重大错报风险，无论是由于舞弊还是错误，并针对这些风险设计和执行审计程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表中的数额和披露的证据。
•获取与审计相关的内部控制的理解，以便设计适合具体情况的审计程序，但不是为了对公司内部控制的有效性发表意见。因此，没有表达这样的意见。
•评估管理层采用的会计政策的适当性和作出的重大会计估计的合理性，并评估合并财务报表的整体列报方式。
•总结根据我们的判断，是否存在综合考虑的条件或事件对公司在合理时间内持续经营的能力产生实质性怀疑。
我们被要求就（其中包括）计划的审计范围和时间安排、重要的审计发现以及我们在审计期间发现的某些与内部控制相关的事项与治理负责人进行沟通。
/s/普华永道会计师事务所
纽约，纽约
2026年2月27日
1
保证担保公司。
合并资产负债表
（百万）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 投资： | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售，按公允价值计算，扣除信用损失准备金52美元和58美元（摊余成本5404美元和5580美元） | $ | 5,230 | $ | 5,199 | |||||||
| 固定期限证券，交易，按公允价值 | 124 | 147 | |||||||||
| 短期投资，按公允价值 | 662 | 717 | |||||||||
| 权益法投资 | 526 | 402 | |||||||||
| 其他投资资产（包括3美元和4美元，按公允价值） | 12 | 8 | |||||||||
| 投资总额 | 6,554 | 6,473 | |||||||||
| 现金 | 133 | 69 | |||||||||
| 应收关联公司贷款 | 200 | 250 | |||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金，扣除信用损失准备金3美元和$ – | 1,524 | 1,520 | |||||||||
| 分出未到期保费准备金 | 795 | 796 | |||||||||
| 未付损失可收回的再保险 | 80 | 92 | |||||||||
| 可追回的救助和代位权 | 449 | 395 | |||||||||
| 财务担保可变利益实体的资产（包括172美元和147美元，按公允价值计算） | 212 | 147 | |||||||||
| 其他资产（包括29美元和10美元，按公允价值计算） | 246 | 386 | |||||||||
|
总资产
|
$ | 10,193 | $ | 10,128 | |||||||
| 负债 | |||||||||||
| 未到期保费准备金 | $ | 3,572 | $ | 3,679 | |||||||
| 损失和损失调整费用准备金 | 264 | 225 | |||||||||
| 应付再保险余额，净额 | 361 | 349 | |||||||||
| 财务担保可变利益实体的负债，按公允价值计算（包括按公允价值计算的197美元和164美元、有追索权的182美元和155美元、无追索权的16美元和9美元） | 198 | 164 | |||||||||
| 其他负债（包括17美元和30美元，按公允价值计算） | 313 | 335 | |||||||||
|
负债总额
|
4,708 | 4,752 | |||||||||
|
承付款项及或有事项（附注2、3、7、15）
|
|||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||
|
优先股（见附注16）
|
— | — | |||||||||
|
普通股（见附注16）
|
15 | 15 | |||||||||
| 额外实收资本 | 618 | 863 | |||||||||
| 留存收益 | 4,946 | 4,796 | |||||||||
| 累计其他综合收益（亏损），税后净额$（50）及$（77） | (122) | (298) | |||||||||
|
归属于保证担保公司的股东权益合计
|
5,457 | 5,376 | |||||||||
|
非控制性权益
|
28 | — | |||||||||
|
股东权益合计
|
5,485 | 5,376 | |||||||||
|
负债和股东权益合计
|
$ | 10,193 | $ | 10,128 | |||||||
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
2
保证担保公司。
合并运营报表
（百万）
|
截至12月31日止年度，
|
|||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 283 | $ | 306 | $ | 264 | |||||||||||
| 投资净收益 | 300 | 282 | 312 | ||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (35) | 9 | (11) | ||||||||||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | 101 | 17 | 93 | ||||||||||||||
| 承诺资本证券的公允价值收益（损失） | 20 | (10) | (35) | ||||||||||||||
| 财务担保可变利益实体的公允价值收益（损失） | 6 | (11) | 8 | ||||||||||||||
| 综合投资工具的公允价值收益（亏损） | — | 40 | 28 | ||||||||||||||
| 重新计量的汇兑收益（损失） | 80 | (21) | 45 | ||||||||||||||
| 交易证券的公允价值收益（亏损） | 13 | 52 | 74 | ||||||||||||||
| 其他收入（亏损） | 38 | 4 | 21 | ||||||||||||||
|
总收入
|
806 | 668 | 799 | ||||||||||||||
|
费用
|
|||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用（收益） | 57 | (23) | 113 | ||||||||||||||
| 雇员薪酬及福利开支 | 165 | 156 | 135 | ||||||||||||||
| 其他费用 | 114 | 107 | 99 | ||||||||||||||
|
费用总额
|
336 | 240 | 347 | ||||||||||||||
|
所得税前收入（亏损） 和被投资单位收益（亏损）中的权益
|
470 | 428 | 452 | ||||||||||||||
| 被投资单位收益（亏损）中的权益 | 61 | 62 | 54 | ||||||||||||||
| 所得税前收入（亏损） | 531 | 490 | 506 | ||||||||||||||
| 所得税拨备（福利） | |||||||||||||||||
| 当前 | 72 | 83 | 69 | ||||||||||||||
| 延期 | 22 | 4 | 13 | ||||||||||||||
|
所得税拨备（福利）总额
|
94 | 87 | 82 | ||||||||||||||
|
净收入（亏损）
|
437 | 403 | 424 | ||||||||||||||
|
减：非控制性权益
|
— | 1 | — | ||||||||||||||
|
归属于保证担保 Inc.的净利润（亏损）
|
$ | 437 | $ | 402 | $ | 424 | |||||||||||
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
3
保证担保公司。
综合收益（亏损）合并报表
（百万）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
净收入（亏损）
|
$ | 437 | $ | 403 | $ | 424 | |||||||||||
| 未实现净收益（亏损）变动原因： | |||||||||||||||||
| 没有信用减值的投资，扣除21美元、（8）美元和13美元的税收准备金（福利） | 150 | (23) | 111 | ||||||||||||||
| 有信用减值的投资，扣除6美元、1美元和1美元的税收准备金（福利） | 25 | 3 | 7 | ||||||||||||||
| 投资未实现净收益（损失）变动 | 175 | (20) | 118 | ||||||||||||||
| 金融担保可变利益主体有追索权负债的工具特有信用风险变化，扣除税项拨备（收益） | 1 | 2 | 3 | ||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 176 | (18) | 121 | ||||||||||||||
| 综合收益（亏损） | 613 | 385 | 545 | ||||||||||||||
| 减：归属于非控股权益的综合收益（亏损） | — | 1 | — | ||||||||||||||
| 归属于保证担保 Inc.的综合收益（亏损） | $ | 613 | $ | 384 | $ | 545 | |||||||||||
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
4
保证担保公司。
股东权益合并报表
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度
（百万）
| 归属于保证担保 Inc.的股东权益合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已发行普通股
|
共同 股票 |
额外 实缴 资本 |
保留 收益 |
累计其他综合收益（亏损）
|
合计 股东的 股权 |
非控制性 利息 |
股东的 股权 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2022年12月31日 | 14,336 | $ | 30 | $ | 1,436 | $ | 4,728 | $ | (401) | $ | 5,793 | $ | — | $ | 5,793 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | — | 424 | — | 424 | — | 424 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股息 | — | — | — | (358) | — | (358) | — | (358) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股赎回 | (4,412) | — | (200) | — | — | (200) | — | (200) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益 | — | — | — | — | 121 | 121 | — | 121 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 出资 | — | — | 12 | — | — | 12 | — | 12 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 整合投资工具 | — | — | — | — | — | — | 3 | 3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日 | 9,924 | 30 | 1,248 | 4,794 | (280) | 5,792 | 3 | 5,795 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | — | 402 | — | 402 | 1 | 403 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股息 | — | — | — | (400) | — | (400) | — | (400) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股赎回 | (3,993) | — | (400) | — | — | (400) | — | (400) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合损失 | — | — | — | — | (18) | (18) | — | (18) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | — | — | — | — | — | — | (4) | (4) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AG/AGM合并的影响 | (121) | (15) | 15 | — | — | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日 | 5,810 | 15 | 863 | 4,796 | (298) | 5,376 | — | 5,376 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 | — | — | — | 437 | — | 437 | — | 437 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股息 | — | — | — | (287) | — | (287) | — | (287) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股赎回 | (3,253) | — | (250) | — | — | (250) | — | (250) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益 | — | — | — | — | 176 | 176 | — | 176 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 出资 | — | — | 5 | — | — | 5 | — | 5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并 | — | — | — | — | — | — | 28 | 28 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日 | 2,557 | $ | 15 | $ | 618 | $ | 4,946 | $ | (122) | $ | 5,457 | $ | 28 | $ | 5,485 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
5
保证担保公司。
合并现金流量表
（百万）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量： | |||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | $ | 437 | $ | 403 | $ | 424 | |||||||||||
| 调整净收益与经营活动提供的净现金流量： | |||||||||||||||||
| 投资溢价（折价）摊销净额 | (62) | (23) | (37) | ||||||||||||||
| 递延所得税拨备（利益） | 22 | 4 | 13 | ||||||||||||||
| 已实现投资损失（收益）净额 | 35 | (9) | 11 | ||||||||||||||
| 承诺资本证券的公允价值损失（收益） | (20) | 10 | 35 | ||||||||||||||
| 被投资单位权益（收益）损失 | (61) | (62) | (54) | ||||||||||||||
| 交易证券的公允价值损失（收益） | (13) | (52) | (74) | ||||||||||||||
| 出售建筑物收益 | (23) | — | — | ||||||||||||||
| 应收保费变动，扣除应付保费及佣金 | (6) | (68) | (128) | ||||||||||||||
| 分出未到期保费准备金变动 | 1 | 5 | (34) | ||||||||||||||
| 未到期保费准备金变动 | (107) | 58 | 44 | ||||||||||||||
| 损失和损失调整费用准备金变动及可追回的打捞和代位求偿，净额 | 68 | (184) | 37 | ||||||||||||||
| 信用衍生资产负债变动，净额 | (12) | (17) | (94) | ||||||||||||||
| 当期所得税变动 | 14 | (2) | 57 | ||||||||||||||
| 权益法被投资方的分配 | 25 | 22 | 29 | ||||||||||||||
| 其他 | (46) | 8 | (27) | ||||||||||||||
| 来自合并投资工具的现金流： | |||||||||||||||||
| 合并投资工具 | — | — | 27 | ||||||||||||||
| 购买证券 | — | (97) | (9) | ||||||||||||||
| 证券销售 | — | 31 | 7 | ||||||||||||||
| 投资的增值和（收益）损失 | — | 37 | (12) | ||||||||||||||
| 合并投资工具的其他变化 | — | (4) | 4 | ||||||||||||||
|
经营活动提供（使用）的现金流量净额
|
$ | 252 | $ | 60 | $ | 219 | |||||||||||
（续）
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
6
保证担保公司。
合并现金流量表，续
（百万）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 投资活动产生的现金流量： | |||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||
| 采购 | $ | (1,493) | $ | (1,183) | $ | (327) | |||||||||||
| 销售 | 622 | 602 | 778 | ||||||||||||||
| 到期和偿还 | 1,109 | 693 | 619 | ||||||||||||||
| 原期限在三个月以上的短期投资： | |||||||||||||||||
| 采购 | (3) | (1) | (16) | ||||||||||||||
| 销售 | — | — | 4 | ||||||||||||||
| 到期和偿还 | — | 5 | 36 | ||||||||||||||
| 原始期限在三个月以内的短期投资净卖（买）款 | 63 | 529 | (703) | ||||||||||||||
| 固定期限证券，交易： | |||||||||||||||||
| 销售 | 8 | 233 | — | ||||||||||||||
| 到期和偿还 | 28 | 21 | 63 | ||||||||||||||
| 财务担保可变利益实体资产的偿付 | 20 | 23 | 175 | ||||||||||||||
| 购买权益法投资 | (130) | (107) | (185) | ||||||||||||||
| 权益法投资产生的分配 | 6 | 26 | 233 | ||||||||||||||
| 购买其他投资资产 | (28) | (9) | — | ||||||||||||||
| 出售其他投资资产 | 28 | 5 | 3 | ||||||||||||||
| 偿还联属公司贷款所得款项 | 50 | — | — | ||||||||||||||
| 出售持作出售资产及负债所得款项净额 | 49 | — | — | ||||||||||||||
| 整合VIE | 22 | — | — | ||||||||||||||
| 其他 | (9) | (4) | 1 | ||||||||||||||
|
投资活动提供（使用）的现金流量净额
|
$ | 342 | $ | 833 | $ | 681 | |||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量： | |||||||||||||||||
| 支付的股息 | (287) | (400) | (358) | ||||||||||||||
| 财务担保可变利益实体负债的净偿还 | (16) | (375) | (149) | ||||||||||||||
| 赎回普通股 | (213) | (267) | (200) | ||||||||||||||
| 其他 | — | (4) | (9) | ||||||||||||||
|
筹资活动提供（使用）的现金流量净额
|
(516) | (1,046) | (716) | ||||||||||||||
| 外汇汇率变动的影响 | 4 | (2) | 1 | ||||||||||||||
| 现金及现金等价物和受限制现金增加（减少）额 | 82 | (155) | 185 | ||||||||||||||
| 期初现金及现金等价物和限制性现金 | 74 | 229 | 44 | ||||||||||||||
| 期末现金及现金等价物和受限制现金 | $ | 156 | $ | 74 | $ | 229 | |||||||||||
（续）
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
7
保证担保公司。
合并现金流量表，续
（百万）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 补充披露非现金活动： | |||||||||||||||||
| 权益法投资转让换购股票赎回 | $ | 37 | $ | 133 | $ | — | |||||||||||
| 收到固定期限证券，可供出售 | 9 | — | 1 | ||||||||||||||
| 出售固定期限证券，可供出售 | 1 | — | — | ||||||||||||||
| 对权益法投资的贡献 | — | — | 28 | ||||||||||||||
| 权益法投资产生的分配 | — | — | 28 | ||||||||||||||
| 母公司出资 | 5 | — | 12 | ||||||||||||||
| 对非控股权益的分配 | — | — | 7 | ||||||||||||||
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 现金及现金等价物和受限制现金与合并资产负债表的对账： | |||||||||||||||||
| 现金 | $ | 133 | $ | 69 | $ | 42 | |||||||||||
| 受限现金（计入其他资产） | 1 | 5 | — | ||||||||||||||
|
财务担保可变利益实体的现金（见附注8）
|
22 | — | 154 | ||||||||||||||
| 合并投资工具的现金及现金等价物（见附注8） | — | — | 33 | ||||||||||||||
| 期末现金及现金等价物和受限制现金 | $ | 156 | $ | 74 | $ | 229 | |||||||||||
随附的附注是这些合并财务报表的组成部分。
8
保证担保公司。
合并财务报表附注
1.业务和列报依据
商业
保证担保 Inc.（前身为保证担保 Corp.）（AG，连同其附属公司，该公司）是一家马里兰州注册的保险公司，是Assured Guaranty Ltd.（AGL，连同其附属公司，保证担保）的间接全资附属公司。AGL是一家总部位于百慕大的控股公司，通过其全资运营子公司向美国（U.S.）和非美国公共金融（包括基础设施）和结构性融资市场提供信用保护产品。保证担保还参与资产管理业务。
保险
该公司主要运用其信贷承销判断、风险管理技能和资本市场经验，提供财务保证保险，保护债务工具和其他货币义务的持有人免受预定付款违约的影响。如果债务人拖欠预定的付款，包括预定的本金或利息支付（统称为还本付息），公司根据其无条件和不可撤销的财务担保被要求向债务的持有人支付预定金额的不足部分，但通常不能被持有人要求加速支付。公司直接向公共财政和结构性金融证券的发行人和承销商以及此类义务的投资者推销其财务保证保险。公司为主要在美国和英国（英国）发行的债务提供担保，也为在其他国家和地区发行的债务提供担保，包括西欧和澳大利亚。
持有待售
公司于2023年第一季度指定若干资产（包括一幢商业租赁建筑物）及相关负债为持有待售资产。这些资产和负债与截至2025年9月30日账面价值分别为3000万美元（在“其他资产”中报告）和400万美元（在“其他负债”中报告）的问题敞口的损失缓解策略相关。就2025年10月出售商业租赁的大楼而言，公司确认了2300万美元的税前收益，计入“其他收入”。
合并
自2024年8月1日起，AG的美国关联公司保证担保 Municipal Corp.（AGM）与AG合并并入AG，AG作为存续公司。由于合并，该公司在2024年第三季度注销了AGM保险许可的600万美元账面价值，记入“其他费用”。就此次合并而言，美国马里兰州保险管理局（MIA）批准并于2024年第三季度实施了从其母公司保证担保 Municipal Holdings Inc.（AGMH）赎回约3亿美元AG普通股的交易，以换取1.67亿美元现金，其余用于另类投资。
由于AG和AGM处于共同控制下，合并按照类似于利益池法的方法进行会计处理。在这种会计方法下，AG和AGM在所有历史期间的财务报表和披露被合并，就好像合并自各子公司开始实行共同控制之日起已经生效一样，以在资产和负债中反映保证担保的历史结转基础。消除了AG和AGM之间的公司间账户和交易。
共同控制交易的影响总结如下。
共同控制收购的影响
| （百万） | ||||||||
| AG截至2023年12月31日的历史股东权益 | $ | 1,882 | ||||||
| 2024年1月1日-2024年7月31日AG的股东权益活动 | 24 | |||||||
| 2024年8月1日合并股东周年大会 | 3,950 | |||||||
| 截至2024年8月1日AG的账面价值，合并后 | $ | 5,856 | ||||||
2024年5月，纽约州金融服务部批准，并由AGM实施，从当时的母公司AGMH赎回约1亿美元的AGM普通股。
9
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
保证担保的资产管理业务
在2023年7月1日之前，保证担保通过Assured Investment Management LLC（AssuredIM LLC）及其投资管理关联公司（与AssuredIM LLC一起，AssuredIM）担任主要抵押贷款义务（CLO）和机会基金的投资顾问。自2023年7月1日起，保证担保通过其在Sound Point Capital Management，LP（Sound Point，LP）及其某些投资管理关联公司（连同Sound Point，LP，Sound Point）的所有权权益参与资产管理业务，如下所述。
于2023年7月1日，除由Assured Healthcare Partners LLC（AHP）（AssuredIM Contributed Business）进行的资产管理业务外，保证担保向Sound Point（LP）贡献其大部分资产管理业务，而该业务由Assured Healthcare Partners LLC（AHP）（AssuredIM Contributed Business）根据于2023年4月5日与Sound Point订立的交易协议（交易协议）所设想。保证担保已收到，根据某些潜在的交割后调整，在Sound Point、LP中约30%的共同权益，以及在Sound Point中的某些其他权益。保证担保已承诺为Sound Point管理的投资提供资金。见附注7。投资和现金。
2023年7月，保证担保还将其在管理医疗保健基金的AHP中的所有股权出售给AHP的管理合伙人拥有和控制的实体（AHP交易）。就AHP交易而言，保证担保同意继续作为某些AHP管理基金的战略投资者，保留其在某些AHP管理基金中的附带权益部分，并获得其他对价。
列报依据
合并财务报表是按照美国公认会计原则（GAAP）编制的。管理层认为，对公司的财务状况、经营业绩和现金流量（包括其综合可变利益实体（VIE））进行公平陈述所必需的所有重大调整都反映在所列期间，并且属于正常的、经常性的。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露，以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。某些以前年度的余额已重新分类，以符合本年度的列报方式。
合并后的财务报表包括AG、其子公司、其合并财务担保VIE（FG VIE）和合并投资工具（CIVs）的账目。见附注8。可变利益实体。消除了所有合并实体之间的公司间账户和交易。除非另有说明，所有金额均以美元报告。
截至2025年12月31日，AG拥有以下主要子公司：
•保证担保英国有限公司（AGUK）100%股权，该公司注册地为英国。
•保证担保（Europe）SA（AGE）99.9 999%股份，住所地为法国。AGMH拥有剩余0.0001%的AGE。
•投资子公司AG Asset Strategies LLC（AGAS）100%股权。
重要会计政策
公司使用GAAP规定的适用汇率将外币计价的资产、负债、收入和费用重新估值为美元。重新计量外币交易产生的损益在合并经营报表中列报。
其他会计政策载于以下合并财务报表附注。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
| 注名称 | 注号码 | |||||||
| 预期应予支付的损失（已追回） | 注3 | |||||||
| 作为保险入账的合同 | 注4 | |||||||
| 作为信用衍生工具入账的合约 | 注5 | |||||||
| 再保险 | 注6 | |||||||
| 投资和现金 | 注7 | |||||||
| 可变利益实体 | 附注8 | |||||||
| 公允价值计量 | 附注9 | |||||||
| 所得税 | 附注11 | |||||||
| 关联交易 | 附注13 | |||||||
| 租约 | 附注14 | |||||||
| 或有事项 | 附注15 | |||||||
| 股东权益 | 附注16 | |||||||
最近采用的会计准则
2023年12月，财务会计准则委员会（FASB）发布了会计准则更新（ASU）2023-09，所得税（专题740）：所得税披露的改进（ASU 2023-09）。该ASU要求加强有关费率对账和支付的所得税的年度披露。公司前瞻性地采用了该ASU，自2025年1月1日起生效，这影响了公司的某些所得税披露。见附注11。所得税。
2025年9月，FASB发布ASU2025-07，衍生品和套期保值（主题815）和与客户签订的合同收入（主题606）：衍生品范围细化和收入合同中客户以股份为基础的非现金对价的范围澄清.该ASU细化了会计准则编纂（ASC）815的范围，以明确哪些合同需要进行衍生会计处理，并根据ASC 606对收入合同中客户以股份为基础的支付进行了澄清。公司选择自2025年1月1日起提前采用该ASU，对公司合并财务报表没有影响。
近期尚未采用的会计准则
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）.该ASU中的修订要求在中期和年度报告期间的财务报表附注中披露具体的费用类别，包括员工薪酬、折旧和无形资产摊销。本ASU在2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效。允许提前收养。需准申请，允许追溯申请。该公司正在评估何时以及如何采用该ASU，以及该ASU中的修订可能对其费用披露产生的影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉及其他—内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算.该ASU更新了内部使用软件开发成本的资本化指南，删除了对软件开发项目阶段的所有提及，并提供了新的指南，要求实体在出现以下两种情况时开始资本化：（i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金；（ii）很可能该项目将完成，软件将用于执行预期功能。本ASU对2027年12月15日之后开始的财政年度以及这些财政年度内的过渡期有效，允许提前采用。该ASU允许实体前瞻性、追溯性或经过修改的过渡采用新指南。该公司正在评估何时以及如何采用这一ASU，以及它可能对其合并财务报表产生的影响。
2.突出曝光
该公司主要以财务保证保险形式销售信用保护。公司还可以通过发布保证信用违约掉期（CDS）下支付义务的保单来出售信用保护。公司对CDS的担保一般在结构上导致公司承担损失赔偿义务的情形与其财务保证保险合同的情形类似。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
该公司寻求通过承销其认为在一开始就属于投资级别的债务来限制其损失风险，尽管有时它可能会承销其认为低于投资级别（BIG）的新发行，这通常是其针对现有问题风险敞口的减轻损失策略的一部分。公司还寻求通过收购这些公司、为保险组合提供再保险或更新保险组合，从不再编写新业务的财务担保人那里收购保险组合；在这种情况下，公司在拟议交易的背景下作为一个整体评估目标组合的风险特征，其中可能包括一些大风险敞口。该公司将其受保投资组合分散到不同的行业和地域，在结构性融资投资组合中，通常需要从属地位或抵押品来保护其免受损失。可能会使用再保险，以减少某些受保交易的净敞口。
公司承保的公共财政义务主要包括由美国州或市政府当局的征税权力支持的一般义务债券，以及由州或市政府当局或其他市政义务人的契约支持的为公共服务或特定基础设施项目征收和收取费用和收费的税收支持债券、收入债券和其他义务。公司在公共财政义务中包括由服务于重大公共目的的项目（包括公用事业、收费公路、医疗设施和政府办公楼）的租赁现金流或其他收入支持的债务，以及由美国和非美国主权和次主权发行人和政府当局发行的债务。
公司承保的结构性融资债务一般由包括VIE在内的特殊目的实体发行，并由具有可确定现金流或市场价值的资产池或其他专门金融债务提供支持。其中一些VIE按附注8所述合并。可变利益实体。除非另有说明，本附注中列示的未偿票面金额和偿债金额包括这些VIE的未偿风险敞口，无论这些风险敞口是否合并。
重大风险管理活动
公司间接母公司AGL的投资组合风险管理委员会，成员包括保证担保的高级管理人员和高级风险与监督官，负责保证担保保险业务的企业风险管理，重点计量和管理保证担保保险业务的信用、市场和流动性风险。该委员会为保证担保的直接和承担的保险业务建立有保范围的信用政策。对保证担保实施具体的承保程序和限额，并在包括本公司在内的AGL各保险子公司之间配置承保能力。所有在新的资产类别或新的司法管辖区内进行的保险交易，或在AGL董事会批准的风险偏好声明或其风险限额之外进行的其他保险交易，都必须获得该委员会的批准。
公司的风险管理委员会对公司的受保投资组合进行深入审查，在每次会议上重点关注投资组合的不同部分。它审查并可能修改分配给受保交易的内部评级，并审查行业报告、月度产品线监测报告和合规报告。
受保组合中的所有交易在开始时均由相关承销委员会授予内部信用评级，此类信用评级由各自的风险管理委员会根据交易信用质量的变化进行更新。作为监测过程的一部分，公司监测交易信用质量的趋势和变化，并建议可能必要或适当的补救行动。公司还制定战略，以执行其合同权利和补救措施，并减轻其损失，与交易参与者进行谈判讨论，并在必要时管理公司的诉讼程序。
监控类别
该公司将其受保投资组合分为投资级和大监控类别，以促进适当分配资源用于监控和减轻损失工作，并帮助建立适当的周期以定期审查每项风险。BIG敞口包括内部信用评级低于BBB-的所有敞口。
公司的内部信用评级是基于对违约可能性和违约情况下损失严重程度的内部评估。内部信用评级以类似于评级机构所使用的评级表表示，一般反映与评级机构所采用的方法相似，但公司的内部信用评级侧重于未来业绩而不是终生业绩。
公司监控其受保投资组合，并根据公司对风险敞口的信用质量、未来损失潜力、
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
波动性和板块。所有大型监控类别都采用了更广泛的监控和干预措施，每季度对内部信用评级进行审查。被确定为BIG的风险敞口将接受进一步审查，以确定（i）未来损失的可能性，（ii）预计将支付的未来损失的计算，以及（iii）公司是否已支付其预计将在一年内得到偿付的索赔（流动性索赔）或其预计不会在一年内得到偿付的索赔。
对被确定为压力最大或潜在波动性最大的行业的风险敞口的评级也会在每个季度进行审查，尽管公司也可能会在未安排评级审查时针对影响信用的发展情况审查评级。对于假定的风险敞口，公司可能会在其无法实际给予自己评级的情况下使用分出公司的交易信用评级。
该公司将每个大风险暴露分配给以下三个大监控类别中的一个，它们通常代表以下几种情况：
•BIG 1：未来可能发生损失的低于投资级别的风险敞口，以现值为基础，且未来发生损失的情景的合计概率权重低于50%，无论公司是否已支付或未支付流动性债权。
•BIG 2：未来可能发生损失的低于投资级别的风险敞口，按现值计算，未来发生损失的情景的合计概率加权为50%或以上，但尚未支付任何索赔（流动性索赔除外）。
•BIG 3：以现值为基础，预计未来损失的低于投资级的风险敞口，且未来损失的情景的合计概率加权为50%或以上，且已支付流动性债权以外的债权的风险敞口。
为了将大风险分为三个大类别之一，公司使用投资组合的税前账面收益率作为适用的贴现率来计算预计索赔付款和追偿的现值。
如附注3所述。预期将支付（已收回）的损失，出于财务报表计量目的，公司采用无风险利率（每季度确定）进行贴现，而不是投资组合的税前账面收益率，来计算预期将支付的损失。预期将支付（追回）的损失基于概率加权情景，并作为根据公认会计原则报告的损失准备金的基础。
突出曝光的组成部分
该公司根据以下方面衡量其财务担保风险：（i）未偿票面总额和净额；（ii）偿债总额和净额。
公司通常保证到期还本付息。由于这些付款大部分将在未来到期，该公司通常使用未偿票面总额和净额作为其财务担保风险的代理。未偿票面总额一般代表某一时点的保险债务本金金额。未偿票面净额等于未偿票面总额扣除任何再保险后的净额。公司在其面值未偿计算中包括任何消费者价格指数膨胀因素对报告日期的影响，以及在增加（零息票）债务的情况下，增加到报告日期的影响。非美元计价的未偿面额按报告期末即期汇率换算。
公司不时购买其已投保的、预计将为其支付损失的证券，以减轻保险损失的经济影响（减损证券）。可归属于减损证券的金额不包括在未偿还的面值和偿债中，而是在投资组合中作为减损证券报告。该公司将此类证券作为投资而非保险敞口进行管理。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别排除了可归属于减损证券的8亿美元和9亿美元的未偿票面净值。
未偿偿债毛额是指在未贴现基础上对受保债务的所有估计未来偿债付款的总和。未偿偿债净额等于未偿偿债总额扣除任何再保险。未来的偿债支付包括报告日期之后任何消费者价格指数膨胀因素的估计影响，以及在增加（零息票）债务的情况下，报告日期之后的增加。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
公司计算未偿债务如下：
•对于没有同质资产池支持的受保债务（该类别包括公司的大部分公共财政交易），作为通过到期到期的预计合同未来偿债总额，无论债务是否可以被催缴，也无论在标的资产进行本金支付时到期支付本金的债务的情况下，公司认为债务将在合同到期之前得到偿还；和
•对于由合同允许提前偿还本金的同质资产池（其中包括，例如，住宅抵押贷款支持证券（RMBS））支持的保险债务，通过其各自的预期条款作为对保险债务到期的估计预期未来偿债总额，这反映了公司对债务是否可能被催缴的预期，以及在基础资产进行本金支付时到期支付本金的债务的情况下，公司预计本金支付将在合同到期之前进行的预期。
还本付息的计算需要使用估计，公司会定期更新这些估计，包括对由同质资产池支持的保险债务的预期剩余期限的估计和假设、浮动和浮动利率保险债务的更新利率、具有消费者价格指数膨胀器的债务的消费者价格指数行为、外汇汇率以及基于每项保险债务特征的其他假设。偿债是在考虑公司根据其财务担保合同对基础抵押品的各种法律权利和它可以利用的其他补救措施之前，衡量被保险债务的估计最大潜在风险。
由于退款、终止、协商重组、预付款、浮动利率保险债务利率变化、消费者物价指数行为与预测不同、非美元计价保险债务的外汇汇率变化等因素，实际还本付息可能与估计还本付息不同。
财务担保组合
偿债和未偿票面利率
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 还本付息 | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | $ | 424.6 | $ | 333.5 | $ | 399.4 | $ | 316.4 | |||||||||||||||
| 结构性融资 | 11.2 | 7.1 | 12.0 | 7.8 | |||||||||||||||||||
| 财务担保总额 | $ | 435.8 | $ | 340.6 | $ | 411.4 | $ | 324.2 | |||||||||||||||
| 面值优秀 | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | $ | 263.0 | $ | 205.9 | $ | 247.3 | $ | 194.8 | |||||||||||||||
| 结构性融资 | 10.4 | 6.4 | 11.0 | 6.8 | |||||||||||||||||||
| 财务担保总额 | $ | 273.4 | $ | 212.3 | $ | 258.3 | $ | 201.6 | |||||||||||||||
公司和金融担保保险公司（FGIC）一直是日期为2024年2月8日的更替协议（Novation协议）的缔约方，根据该协议，为截至2023年12月31日约3.53亿美元的公共财政（包括基础设施）总面值和约5000万美元的结构性融资总面值提供保险的某些FGIC保单未来可能已根据Novation协议的条款和条件更新给公司。公司终止Novation协议，自2025年10月6日起生效。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按内部评级划分的财务担保组合
截至2025年12月31日
| 公共财政 美国 |
公共财政 非美国 |
结构性融资 美国 |
结构性融资 非美国 |
合计
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
评级类别
|
净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
%
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | — | — | % | $ | 1.2 | 3.1 | % | $ | 0.4 | 9.3 | % | $ | 0.4 | 23.2 | % | $ | 2.0 | 0.9 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AA | 14.4 | 8.6 | 1.3 | 3.3 | 2.4 | 51.6 | 0.2 | 6.4 | 18.3 | 8.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| A | 95.2 | 56.7 | 10.6 | 27.8 | 0.6 | 11.9 | 1.2 | 70.0 | 107.6 | 50.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BBB | 55.5 | 33.1 | 21.6 | 56.8 | 0.5 | 11.3 | — | 0.4 | 77.6 | 36.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大 | 2.7 | 1.6 | 3.4 | 9.0 | 0.7 | 15.9 | — | — | 6.8 | 3.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 167.8 | 100.0 | % | $ | 38.1 | 100.0 | % | $ | 4.6 | 100.0 | % | $ | 1.8 | 100.0 | % | $ | 212.3 | 100.0 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
按内部评级划分的财务担保组合
截至2024年12月31日
| 公共财政 美国 |
公共财政 非美国 |
结构性融资 美国 |
结构性融资 非美国 |
合计
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
评级类别
|
净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
% | 净面值 优秀 |
%
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AAA | $ | — | — | % | $ | 1.4 | 3.9 | % | $ | 0.5 | 9.4 | % | $ | 0.5 | 25.0 | % | $ | 2.4 | 1.2 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AA | 14.0 | 8.9 | 2.5 | 6.7 | 2.6 | 49.5 | — | 3.0 | 19.1 | 9.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| A | 86.9 | 55.0 | 9.9 | 26.7 | 0.7 | 14.2 | 1.1 | 67.7 | 98.6 | 48.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BBB | 54.8 | 34.7 | 18.0 | 48.7 | 0.5 | 11.6 | 0.1 | 4.3 | 73.4 | 36.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大 | 2.1 | 1.4 | 5.2 | 14.0 | 0.8 | 15.3 | — | — | 8.1 | 4.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 未偿净票面总额 | $ | 157.8 | 100.0 | % | $ | 37.0 | 100.0 | % | $ | 5.1 | 100.0 | % | $ | 1.7 | 100.0 | % | $ | 201.6 | 100.0 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
以下表格按部门列出财务担保组合的未偿还净票面金额。
财务担保组合
按部门分列的未偿还面值
| 未偿毛面值 | 未偿净票面利率 | |||||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日， | |||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
| （十亿） | ||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 一般义务 | $ | 82.0 | $ | 77.8 | $ | 63.3 | $ | 60.2 | ||||||||||||||||||
| 税收支持 | 35.9 | 33.1 | 27.9 | 25.9 | ||||||||||||||||||||||
| 市政公用事业 | 31.3 | 29.9 | 25.0 | 24.0 | ||||||||||||||||||||||
| 交通运输 | 23.4 | 26.8 | 18.9 | 21.9 | ||||||||||||||||||||||
| 医疗保健 | 16.7 | 14.0 | 13.8 | 11.7 | ||||||||||||||||||||||
| 基础设施金融 | 14.3 | 9.0 | 11.7 | 7.5 | ||||||||||||||||||||||
| 高等教育 | 8.4 | 7.4 | 6.3 | 5.6 | ||||||||||||||||||||||
| 可再生能源 | 0.2 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | ||||||||||||||||||||||
| 其他公共财政 | 1.1 | 1.1 | 0.8 | 0.9 | ||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政总额 | 213.3 | 199.3 | 167.8 | 157.8 | ||||||||||||||||||||||
| 非美国公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 受监管的公用事业 | 22.6 | 21.5 | 15.7 | 14.7 | ||||||||||||||||||||||
| 基础设施金融 | 16.0 | 14.6 | 13.3 | 12.4 | ||||||||||||||||||||||
| 主权和次主权 | 8.3 | 9.2 | 7.2 | 8.1 | ||||||||||||||||||||||
| 可再生能源 | 1.7 | 1.6 | 1.3 | 1.2 | ||||||||||||||||||||||
| 汇集基础设施 | 1.1 | 1.1 | 0.6 | 0.6 | ||||||||||||||||||||||
| 非美国公共财政总额 | 49.7 | 48.0 | 38.1 | 37.0 | ||||||||||||||||||||||
| 公共财政总额 | 263.0 | 247.3 | 205.9 | 194.8 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 保险准备金融资和证券化 | 4.9 | 4.9 | 1.6 | 1.7 | ||||||||||||||||||||||
| RMBS | 1.4 | 1.5 | 1.3 | 1.4 | ||||||||||||||||||||||
| 集合公司债务 | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | ||||||||||||||||||||||
| 金融产品 | 0.4 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | ||||||||||||||||||||||
| 基金融资便利 | 0.1 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | 0.9 | 1.1 | 0.7 | 0.9 | ||||||||||||||||||||||
| 美国结构性融资总额 | 8.3 | 8.8 | 4.6 | 5.1 | ||||||||||||||||||||||
| 非美国结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 基金融资便利 | 1.0 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | ||||||||||||||||||||||
| 集合公司债务 | 0.5 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | ||||||||||||||||||||||
| RMBS | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | 0.4 | 0.7 | 0.4 | 0.4 | ||||||||||||||||||||||
| 非美国结构性融资总额 | 2.1 | 2.2 | 1.8 | 1.7 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资总额 | 10.4 | 11.0 | 6.4 | 6.8 | ||||||||||||||||||||||
| 未偿还票面总额 | $ | 273.4 | $ | 258.3 | $ | 212.3 | $ | 201.6 | ||||||||||||||||||
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
财务担保组合
未偿还净面值的预期摊销
截至2025年12月31日
|
公共
金融
|
结构化
金融
|
合计 | |||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||
| 0至5年 | $ | 43.2 | $ | 3.9 | $ | 47.1 | |||||||||||
| 5至10年 | 43.8 | 1.3 | 45.1 | ||||||||||||||
| 10至15年 | 36.8 | 0.8 | 37.6 | ||||||||||||||
| 15至20年 | 27.7 | 0.1 | 27.8 | ||||||||||||||
| 20年以上 | 54.4 | 0.3 | 54.7 | ||||||||||||||
|
未偿净票面总额
|
$ | 205.9 | $ | 6.4 | $ | 212.3 | |||||||||||
由于预付款和终止，以及由于利率、消费者物价指数、外汇汇率和预期条款可能与管理层估计的不同，实际摊销可能与预期到期日不同。结构性融资债务的预期期限一般短于其合同期限。
财务担保组合
BIG Net Par的组成部分表现突出
截至2025年12月31日
| BIG Net Par Outstanding | |||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | |||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 1.96 | $ | 0.33 | $ | 0.39 | $ | 2.68 | |||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 0.93 | 2.48 | — | 3.41 | |||||||||||||||||||
| 公共财政 | 2.89 | 2.81 | 0.39 | 6.09 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资： | |||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | 0.16 | 0.03 | 0.54 | 0.73 | |||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | — | — | 0.01 | 0.01 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 0.16 | 0.03 | 0.55 | 0.74 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 3.05 | $ | 2.84 | $ | 0.94 | $ | 6.83 | |||||||||||||||
财务担保组合
BIG Net Par的组成部分表现突出
截至2024年12月31日
| BIG Net Par Outstanding | |||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | |||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 1.60 | $ | 0.12 | $ | 0.42 | $ | 2.14 | |||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 4.67 | 0.52 | — | 5.19 | |||||||||||||||||||
| 公共财政 | 6.27 | 0.64 | 0.42 | 7.33 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资： | |||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | 0.10 | 0.02 | 0.65 | 0.77 | |||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | — | — | 0.02 | 0.02 | |||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 0.10 | 0.02 | 0.67 | 0.79 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 6.37 | $ | 0.66 | $ | 1.09 | $ | 8.12 | |||||||||||||||
17
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
财务担保组合
BIG Net Par Outstanding and Number of Risks
截至2025年12月31日
| 未偿净票面利率 | 风险数量（2） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 说明 | 金融 担保 保险（1） |
信用 衍生品 |
合计 | 金融 担保 保险（1） |
信用 衍生品 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大1 | $ | 3.03 | $ | 0.02 | $ | 3.05 | 83 | 3 | 86 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 大2 | 2.84 | — | 2.84 | 11 | 1 | 12 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大3 | 0.94 | — | 0.94 | 85 | 3 | 88 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总大 | $ | 6.81 | $ | 0.02 | $ | 6.83 | 179 | 7 | 186 | |||||||||||||||||||||||||||||
财务担保组合
BIG Net Par Outstanding and Number of Risks
截至2024年12月31日
| 未偿净票面利率 | 风险数量（2） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 说明 | 金融 担保 保险（1） |
信用 衍生品 |
合计 | 金融 担保 保险（1） |
信用 衍生品 |
合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大1 | $ | 6.35 | $ | 0.02 | $ | 6.37 | 90 | 3 | 93 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 大2 | 0.66 | — | 0.66 | 9 | 1 | 10 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大3 | 1.09 | — | 1.09 | 87 | 3 | 90 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总大 | $ | 8.10 | $ | 0.02 | $ | 8.12 | 186 | 7 | 193 | |||||||||||||||||||||||||||||
____________________
（1）包括FG VIE。
（2）风险表示为偿付债务而共享同一收入来源的财务担保保单的总和。
当公司为一项义务投保时，它根据其对风险地理位置的看法将该义务分配给一个或多个地理位置。该公司寻求维持多元化的受保债务组合，旨在将其风险分散到多个地理区域。
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保证担保公司。
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财务担保组合
Net Par outstanding的地理分布
截至2025年12月31日
| 数 风险 |
未偿净票面利率 | 占未偿净面值总额的百分比 | |||||||||||||||
| （十亿美元） | |||||||||||||||||
| 美国： | |||||||||||||||||
| 美国公共财政： | |||||||||||||||||
| 加州 | 1,186 | $ | 28.6 | 13.5 | % | ||||||||||||
| 德州 | 1,215 | 22.3 | 10.5 | ||||||||||||||
| 纽约 | 844 | 16.6 | 7.8 | ||||||||||||||
| 宾夕法尼亚州 | 538 | 14.8 | 7.0 | ||||||||||||||
| 佛罗里达州 | 217 | 10.3 | 4.8 | ||||||||||||||
| 伊利诺伊州 | 492 | 9.9 | 4.7 | ||||||||||||||
| 新泽西州 | 231 | 6.3 | 3.0 | ||||||||||||||
| 路易斯安那州 | 146 | 4.1 | 1.9 | ||||||||||||||
| 密西根州 | 236 | 3.9 | 1.8 | ||||||||||||||
| 科罗拉多州 | 186 | 3.6 | 1.7 | ||||||||||||||
| 其他 | 2,126 | 47.4 | 22.3 | ||||||||||||||
| 美国公共财政总额 | 7,417 | 167.8 | 79.0 | ||||||||||||||
| 美国结构性融资（多个州） | 278 | 4.6 | 2.2 | ||||||||||||||
| 美国总计 | 7,695 | 172.4 | 81.2 | ||||||||||||||
| 非美国： | |||||||||||||||||
| 英国 | 254 | 31.1 | 14.6 | ||||||||||||||
| 法国 | 6 | 1.6 | 0.8 | ||||||||||||||
| 西班牙 | 10 | 1.5 | 0.7 | ||||||||||||||
| 加拿大 | 4 | 1.0 | 0.5 | ||||||||||||||
| 澳大利亚 | 5 | 0.9 | 0.4 | ||||||||||||||
| 其他 | 43 | 3.8 | 1.8 | ||||||||||||||
| 非美国合计 | 322 | 39.9 | 18.8 | ||||||||||||||
| 合计 | 8,017 | $ | 212.3 | 100.0 | % | ||||||||||||
承诺
除上述披露的风险敞口外，截至2025年12月31日，该公司还有未履行的提供财务担保的承诺，其中包括3亿美元的公共财政总面值和16亿美元的结构性融资总面值。这些承诺取决于特定条件的满足情况，可能会到期未使用或应相应交易对手的请求被取消。因此，承诺总额不一定反映未来实际担保金额.
3.预期将支付的损失（已收回）
会计政策
将支付（收回）的预期净损失等于损失和LAE付款的预期未来现金流出的现值，扣除：（i）预期救助、代位权和其他追偿的流入；（ii）基础抵押品的超额利差（如适用）；（iii）分给再保险公司的金额。现金流按当前无风险利率贴现。公司每季度更新贴现率，并反映这种变化对经济损失发展的影响。
预期现金流出和流入是概率加权现金流，反映管理层根据公司可获得的所有信息对所有可能结果的可能性的假设。这些假设考虑了相关事实和情况，并与通过公司监督和风险管理职能跟踪和监测的信息相一致。预期将支付（收回）的损失很重要，因为它代表公司预期在未来期间支付或收回的金额的现值。
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公司剔除与减损证券相关的任何预期将支付（追回）的损失。对于减损证券，保险义务的购买价格与不包括公司保险价值的公允价值之间的差额（在取得日）作为已付损失处理。见附注7。投资和现金，以及附注9。公允价值计量。
同样，在保险债务的发行人选择（或发行人与公司协商）向公司交付基础抵押品、保险债务或新证券的情况下，将相应调整预期支付（追回）的损失，并根据该工具适用的公认会计原则指南前瞻性地记录收到的资产。
经济损失发展（收益）是指由于受保交易的经济绩效变化、基于观察到的市场趋势的假设变化、贴现率变化、折扣增加和减轻损失努力的经济影响而导致的预期应支付（已收回）的净损失的变化。
为了有效评估和管理整个受保组合的经济性和流动性，管理层对其所有风险敞口进行评级和计算预期将支付（收回）的损失，在逐个合同的基础上，无论其形式或不同的会计模型如何，均以相同的方式进行。附注2中报告的暴露情况。突出暴露，包括根据合同特点和公司控制权在各种会计模型下核算的政策。三种主要模式是：（i）保险，如附注4所述。作为保险核算的合同；（ii）衍生工具，如附注5所述。计为信贷衍生工具的合约，及附注9。公允价值计量；及（iii）FG VIE合并，如附注8所述。可变利益实体。公司已经支付并可能支付未来的索赔和/或收回属于上述每一种会计模式的保单的过去索赔。本附注提供了有关预期将支付（追回）的损失的信息，无论采用何种会计方法。
损失估计过程
公司出具的财务保函为被担保债务在较长时间内的信用履约提供了保险，在某些情况下超过30年，在大多数情况下公司无权取消此类财务保函。因此，公司对保单最终损失的估计在保险交易的整个生命周期内存在重大不确定性。除其他外，信贷表现可能会受到经济、财政和金融状况以及大多数合同有效期内的政治发展的影响。公司保证在计划支付这些金额时支付利息和本金，并且不能要求加速支付，尽管在某些情况下它可能会选择这样做。当债务人违约时，公司只需支付在任何特定时期内到期的还本付息与债务人支付的金额之间的差额。
该公司不使用传统的精算方法来确定其对预期损失的估计。确定要支付（追回）的预期损失是一个固有的主观过程，涉及管理层的大量估计、假设和判断，使用内部和外部数据来源，涉及损失的频率和严重程度、经济预测、政府行动、法律发展、谈判、回收率、拖欠和提前还款率、现金流的时间安排以及影响信用表现的其他因素。这些估计、假设和判断，以及它们所依据的因素，可能在一个报告期内发生重大变化，并对公司的财务报表产生重大影响。每个季度，公司可能会根据通过其监控和减轻损失活动获得的公开和非公开信息，修正其假设并更新其假设，包括其假设的概率权重。
公司在报告期内对由特定收入流支持的公共财政义务的损失估计的变化，例如由收费公路当局、市政和受监管的公用事业公司、机场当局或医疗保健系统发行的收入债券，通常会受到影响其收入水平的因素的影响，例如需求变化；人口结构变化；以及其他经济和监管因素，特别是如果这些义务没有从其他税收或政府当局的财政支持中受益。公司对其税收支持和一般义务公共财政交易的损失估计在一个报告期内的变化一般会受到影响公开发行人支付能力和意愿的因素的影响，例如相关地区的经济和人口的变化；发行人提高税收的能力或意愿的变化，减少支出或接受联邦援助；新立法；影响发行人为到期债务再融资或以合理成本发行新债务的能力的评级机构行动；养老金和其他欠工人的债务的优先级和金额的变化；重组或和解谈判的发展；以及其他政治和经济因素。损失估计的变化也可能受到公司减轻损失努力和其他变量的影响。
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公司对结构性融资交易的损失估计的变化可能受到支持这些交易的资产的表现、宏观经济因素以及为减轻损失而采取的具体行动的影响。例如，公司在报告期内对其RMBS交易的损失估计的变化可能会受到以下因素的影响：所经历的贷款违约的程度、时间和严重程度、房价的变化、贴现率、预付款以及公司减轻损失活动的结果。近年来，美国RMBS的预期将支付（收回）的损失也受到第一留置权递延本金余额和第二留置权核销贷款的收回金额变化的影响。
实际损失最终将取决于未来事件、交易表现或其他难以预测的因素。因此，公司目前对某些损失的预测可能具有相当大的不确定性，可能无法反映公司已支付的最终索赔。
在某些情况下，公司政策的条款或某些锻炼订单和决议的条款赋予公司支付已在交易中确认但尚未要求其支付的本金损失的选择权，从而减少了未来到期的担保利息金额。公司有时会行使这一选择权，这导致现金流出加速，但减少了支付的总体损失。
公司的储备委员会通过审查考虑各种情景并赋予其相应概率的分析来估计预期将支付（收回）的损失。根据风险的特征、公司对任何损失的潜在规模的看法以及公司可获得的信息，该分析可能基于个别开发的现金流模型、内部信用评级评估、行业驱动的损失严重程度假设和/或判断性评估。就其承担的业务而言，公司可能会进行自己的分析或使用分出保险人提供的损失估计。每个季度，公司的储备委员会都会根据期间的发展情况和对未来业绩的看法，审查并刷新他们的损失预测假设、情景和他们分配给这些情景的概率。
预期净亏损将予支付（追回）及净经济亏损发展（效益）
按会计模型
| 预期将支付的亏损净额（已收回） | 净经济损失发展（效益） | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 会计模型 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
保险（见附注4及6）
|
$ | 15 | $ | 1 | $ | 54 | $ | (5) | $ | 125 | ||||||||||||||||||||||
|
FG VIE（见注8）
|
13 | 16 | (5) | (1) | (11) | |||||||||||||||||||||||||||
|
信用衍生品（见附注5）
|
— | — | (54) | — | 1 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 28 | $ | 17 | $ | (5) | $ | (6) | $ | 115 | ||||||||||||||||||||||
下表列出了所有合同的预计将支付（收回）的净损失的滚动，这些合同在以下会计模式之一下入账：保险、衍生工具或FG VIE。公司使用美国和非美国货币的无风险利率范围为1.93%至5.35%，截至2025年12月31日加权平均为3.93%，以及1.98%至5.22%，截至2024年12月31日加权平均为4.38%。
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预期将支付的亏损净额（已收回）
向前滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 预计将支付（追回）的损失净额，期初 | $ | 17 | $ | 293 | $ | 295 | |||||||||||
| 经济损失发展（效益）原因： | |||||||||||||||||
| 折扣的增加 | 3 | 9 | 10 | ||||||||||||||
| 贴现率变动 | 4 | 3 | 1 | ||||||||||||||
| 时间和假设的变化 | (12) | (18) | 104 | ||||||||||||||
| 经济损失总额发展（效益）（1） | (5) | (6) | 115 | ||||||||||||||
| 净（已支付）追回损失（1）（2） | 16 | (270) | (117) | ||||||||||||||
| 预计将支付（追回）的损失净额，期末 | $ | 28 | $ | 17 | $ | 293 | |||||||||||
____________________
（1）2025年金额包括与解决雷曼兄弟国际（欧洲）（管理中）（LBIE）诉讼有关的确认追偿。见附注5。作为信用衍生品的合约，以获取更多信息。
（2）已追回的净（已支付）损失包括（i）2023年收到的与在波多黎各信托履行保险义务有关的作为追偿的证券，以及（ii）2024年和2023年为消除某些已投保的波多黎各风险而支付的索赔。
预期将支付的亏损净额（已收回）
按部门滚动
| 截至2025年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2024年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | 净经济 亏损 发展（效益） |
净额（已支付） 已恢复 亏损（1） |
截至2025年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | ||||||||||||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 7 | $ | 45 | $ | (91) | $ | (39) | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 83 | 23 | (3) | 103 | ||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | 90 | 68 | (94) | 64 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | (38) | (39) | 29 | (48) | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资（2） | (35) | (34) | 81 | 12 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资 | (73) | (73) | 110 | (36) | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 17 | $ | (5) | $ | 16 | $ | 28 | ||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2023年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | 净经济 亏损 发展（效益） |
净额（已支付） 已恢复 亏损（1） |
截至2024年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | ||||||||||||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 281 | $ | (9) | $ | (265) | $ | 7 | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 19 | 66 | (2) | 83 | ||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | 300 | 57 | (267) | 90 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | 46 | (69) | (15) | (38) | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | (53) | 6 | 12 | (35) | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资 | (7) | (63) | (3) | (73) | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 293 | $ | (6) | $ | (270) | $ | 17 | ||||||||||||||||||
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| 截至2023年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2022年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | 净经济 亏损 发展（效益） |
净额（已支付） 已恢复 亏损（1） |
截至2023年12月31日预计将支付（已收回）的亏损净额 | ||||||||||||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 276 | $ | 161 | $ | (156) | $ | 281 | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 8 | 11 | — | 19 | ||||||||||||||||||||||
| 公共财政 | 284 | 172 | (156) | 300 | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | 65 | (48) | 29 | 46 | ||||||||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | (54) | (9) | 10 | (53) | ||||||||||||||||||||||
| 结构性融资 | 11 | (57) | 39 | (7) | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 295 | $ | 115 | $ | (117) | $ | 293 | ||||||||||||||||||
____________________
（1）金额扣除分出的已付损失，无论该等金额是否已与再保险公司结算。分出的已付损失通常在报告期结束后45天结算。这些金额在“其他资产”中被记录为可就已付损失收回的再保险。
（2）2025年金额包括与解决LBEE诉讼相关的确认的追偿。见附注5。作为信用衍生品的合约，以获取更多信息。包括与先前支付的金额相关的回收的现金收益。
上表包括（i）截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度已支付（收回）的LAE净额分别为（41）百万美元、2300万美元和1800万美元；（ii）截至2025年12月31日预计将支付的LAE净额为500万美元，截至2024年12月31日为800万美元。
公共财政
公共财政净预期将支付（收回）的损失中最大的组成部分涉及某些受保险的医疗保健和英国监管的公用事业风险敞口，以及波多黎各电力管理局（PREPA）。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公共财政风险敞口将支付的预期净损失总额分别扣除已支付的某些索赔和LAE的预期追偿金额2.28亿美元和1.89亿美元。2025年，公共财政交易的经济损失发展主要归因于PREPA、某些英国学生住宿风险、某些医疗保健风险和某些英国监管公用事业风险。
泰晤士水务
截至2025年12月31日，该公司有12亿英镑（或16亿美元）的未偿还净面值Thames Water Utilities Finance PLC（Thames），这是一家大型英国监管公用事业公司。该公司作为泰晤士河高级A类债权人集团的一部分，继续与水务监管局（负责英格兰和威尔士私有化供水和污水行业经济监管的政府机构，OFWAT）、英国财政部和英国政府的其他成员进行重组谈判，并正在采取其他行动来制定这一保险信贷。该公司泰晤士河风险敞口下到期的第一笔预定本金支付是在2037年。公司正在积极努力减轻损失，降低风险。尽管不确定性仍然存在，但泰晤士河债权人和Ofwat正在就全面解决方案进行讨论，以对泰晤士河进行重组和资本重组。
欧洲Renewable能源和英国学生住宿交易
截至2025年12月31日，该公司为正在经历运营压力的BIG欧洲可再生能源交易投保了6.32亿欧元（或7.43亿美元）的净票面金额，为正在经历入住率疲软和财务压力的BIG英国学生住宿交易投保了2.13亿英镑（或2.87亿美元）。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
英国医疗保健
该公司为涉及National Health服务（NHS）信托的项目融资提供担保。截至2025年12月31日，该公司有4.12亿英镑（或5.55亿美元）的与NHS信托相关的BIG净面值未偿。融资收益资助了特定NHS信托服务区域内新建和翻新的医院建筑和设施。某些债券发行人涉及与相关NHS信托就包括医院设施条件和服务标准在内的各种事项进行谈判（包括在某些情况下由合同纠纷引发）。公司在内部评级中考虑到任何争议的性质和严重性。
美国医疗保健
由于对劳动力的竞争和某些市场的短缺，某些大型医疗保健风险敞口正在经历劳动力成本上升。此外，通货膨胀增加了医疗用品、医疗设备和药房产品的成本，而拥有大型医疗补助和医疗保险支付方组合的美国医院的报销水平未能跟上成本上涨的步伐，可能会受到近期将于2026年和2027年生效的医疗补助资金削减的进一步影响。收入和费用的综合挑战导致了某些交易的现金流和流动性压力。
波多黎各
该公司在波多黎各联邦（波多黎各或联邦）及其各当局和公共公司的所有风险敞口都被评为大。截至2025年12月31日，公司波多黎各的净面值和未偿债务净额分别为3.87亿美元和4.42亿美元，而截至2024年12月31日的净面值和未偿债务净额分别为4.55亿美元和5.3亿美元。
默认波多黎各风险敞口
截至2025年12月31日，公司唯一未解决的受保波多黎各风险敞口受付款违约影响是PREPA。截至2025年12月31日，公司的PREPA净面值和未偿债务分别为3.22亿美元和3.71亿美元。截至2024年12月31日，公司的PREPA净面值和未偿债务分别为3.78亿美元和4.42亿美元。PREPA债券由电力系统净收入的留置权担保。自2014年以来，PREPA义务违约一直是重组谈判、调解和诉讼的主题。
波多黎各诉讼
目前，有许多与PREPA拖欠偿债款项及相关事项有关的法律诉讼，公司是其中一些诉讼的当事方。公司已采取法律行动，并可能在未来采取额外的法律行动，以就其仍在承保的剩余波多黎各义务强制执行其权利。此外，英联邦、根据《波多黎各监督、管理和经济稳定法案》（PROMESA）设立的金融监督和管理委员会（FOMB）等已采取法律行动，将该公司列为当事方。
涉及公司的某些法律诉讼以及与联邦及其当局和公共公司的违约有关的诉讼已于2022年得到解决。其余诉讼涉及PREPA的违约，包括两个最近正在进行的诉讼和一些仍在等待美国波多黎各联邦地区法院（波多黎各联邦地区法院）就调整计划和披露声明作出裁决的诉讼，如下所述。
PREPA –最近活跃的诉讼程序
Lien Challenge advantages proceeding and appeal。2023年3月22日，波多黎各联邦地区法院裁定，PREPA债券持有人仅在已存入根据PREPA信托协议设立的偿债基金的收入以及债券受托人控制但在存入这些基金之前对未来收入没有留置权的相关基金中完善了留置权。然而，波多黎各联邦地区法院也认为，根据PREPA信托协议，PREPA债券持有人确实有无担保净收入索赔形式的追索权。当时，波多黎各联邦地区法院拒绝对无担保净收入索赔或其确定方法进行估值。根据波多黎各联邦地区法院的说法，索赔的最终价值应该通过索赔估算程序来确定。
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2023年6月26日，波多黎各联邦地区法院发布了一项意见和命令，估计截至2017年7月3日的无担保净收入索赔为24亿美元。根据他们对波多黎各联邦地区法院关于留置权范围的裁决的上诉，PREPA债券持有人寻求了约85亿美元的无担保净收益索赔。
2023年11月28日，波多黎各联邦地区法院最终裁定了PREPA留置权质疑对手程序中的所有索赔和反索赔。
2023年11月30日，公司就2023年3月22日裁决的部分内容，包括留置权范围裁决和索赔估算程序的必要性，以及2023年6月26日的索赔估算裁决，向美国第一巡回上诉法院（First Circuit）提交了上诉通知。2024年6月12日，第一巡回法院裁定，债券持有人就债券的全部本金金额加上到期利息向PREPA提出索赔，认为没有必要进行索赔估算程序，因为PREPA债券规定了PREPA合法欠债券持有人的金额，并且索赔由PREPA的净收入担保，包括未来的净收入。
FOMB要求第一巡回法院重新考虑其关于债券持有人在未来净收入中的担保权益被完善两次的认定，一次是在2024年6月26日，另一次是在2024年11月27日。在这两起案件中，第一巡回法院都维持了其裁决，最近的裁决于2024年12月31日公布。
债券持有人的行政费用索赔.鉴于上述第一巡回法院在Lien Challenge Advantage Proceeding and Appeal中的裁决，2025年3月，波多黎各联邦地区法院命令各方在进一步的计划确认听证会之前，就解决与PREPA债券持有人索赔相关的某些关键问题提出一项商定的提案或诉讼时间表的竞争性提案，包括确定上述债券持有人完善的留置权是否包括用于PREPA管理费用的抵押品。如果债券持有人成功证明其完善的留置权包括用于PREPA管理费用的抵押品，根据美国破产法，PREPA将被要求在退出破产之前以现金全额支付此类债权。2025年3月13日，各方提交了相互竞争的提案。在2025年3月19日举行的综合听证会上，波多黎各联邦地区法院表示，将允许包括公司在内的债券持有人根据PREPA对债券持有人抵押品的申请后使用情况对行政费用索赔提起诉讼，并且双方可以在以后重新考虑对其他关键问题提起诉讼的可能性。2025年11月24日，双方向波多黎各联邦地区法院提交了行政费用索赔的联合状态报告。2025年12月9日，波多黎各联邦地区法院下令制定时间表，以最终确定行政费用索赔的发现生产范围，但推迟制定专家发现和证据程序的时间表；关于与发现生产相关的未决问题的简报已于2026年2月6日完成。
波多黎各财务监督和管理委员会
2025年8月，FOMB宣布，美国政府终止了其7名董事会成员中的6名。2025年9月18日，三名被终止的董事会成员起诉美国政府要求复职，声称他们被无故非法终止，他们的办公室是一种受正当程序保护的财产形式。2025年10月3日，波多黎各联邦地区法院批准了原告的初步禁令请求。2025年12月2日，美国行政当局向第一巡回法院提交了初步禁令的上诉通知。随后，美国政府要求暂缓执行，等待美国最高法院在特朗普诉库克案，涉及美国总统终止联邦储备委员会成员的权力相关问题的案件；请求的中止无人反对，于2025年12月30日获得批准。口头辩论特朗普诉库克案该案于2026年1月21日开庭审理，预计将在2026年6月底或7月初美国最高法院本届任期结束时作出裁决。
调解和PREPA诉讼中止
2024年7月10日，波多黎各联邦地区法院下令FOMB和债券持有人恢复调解，并对所有PREPA诉讼提出60天的中止，随后多次延长调解和诉讼中止。继2025年3月19日举行的综合听证会后，波多黎各联邦地区法院部分解除了PREPA诉讼中止，并表示PREPA诉讼中止在其他方面暂时仍然有效。波多黎各联邦地区法院最近将调解期限延长至2026年4月30日。
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调整计划、披露说明及相关停留程序
FOMB于2022年12月16日向波多黎各联邦地区法院提交了PREPA调整和披露声明的初步计划。2023年11月17日，波多黎各联邦地区法院批准了与FOMB提交的PREPA调整计划有关的补充披露声明（补充披露声明）（经不时修订或修改）。2024年2月16日，FOMB向波多黎各联邦地区法院提交了经修订的第四次修订的TitleIII调整计划（Fourth FOMB PREPA Plan）。补充披露声明和第四期FOMB PREPA计划以2023年6月23日FOMB认证的PREPA财政计划为基础。第四次FOMB PREPA计划的确认听证会发生在2024年3月。在听证会结束时，波多黎各联邦地区法院表示，正在根据建议对第四个FOMB PREPA计划进行确认。根据波多黎各联邦地区法院的指示，FOMB于2025年3月28日提交了第五次修订的TitleIII调整计划和相关披露声明，供各方参考。
以下涉及公司并与PREPA违约有关的诉讼程序仍在波多黎各联邦地区法院搁置，以待其就调整计划和披露声明作出裁决：
•公司关于强制FOMB对2019年5月执行的PREPA重组支持协议（PREPA RSA）进行认证以根据PROMESA标题VI实施的动议。
•公司提出的驳回PREPA的Title III破产程序的动议，或作为替代，解除PROMESA自动中止以允许指定接管人的动议。
• PREPA的某些燃料线路贷方针对公司以及其他各方（包括各种PREPA债券持有人和债券保险公司）的对手投诉，除其他事项外，寻求声明不存在为PREPA债券提供担保的有效留置权，除非此类贷方获得全额付款，以及命令将PREPA债券持有人的留置权和债权置于此类贷方的债权之后，并宣布PREPA RSA无效。
•公司动议干预退休系统针对PREPA雇员的诉讼，其中包括FOMB、PREPA、英联邦和PREPA债券持有人的受托人寻求（其中包括）声明除了偿债基金中的金额之外没有有效的留置权来担保PREPA债券，并命令将PREPA债券持有人的留置权和债权从属于PREPA雇员的债权。
非违约波多黎各风险敞口
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别有6500万美元和7700万美元的主要与波多黎各市政金融局（MFA）相关的剩余未违约波多黎各未偿净面值。MFA风险敞口由地方税收收入的留置权担保，并在偿债支付方面保持流动。
美国RMBS亏损预测
该公司通过预测抵押贷款基础担保品池未来现金流随时间的变化，逐笔对其投保的美国RMBS进行损失（和追偿）预测。然后，公司根据这些抵押现金流预测、交易负债之间的支付优先顺序以及对未来市场状况的假设，对每笔交易使用单独的模型来预测公司未来的索赔和索赔补偿。然后使用无风险费率对由此产生的预计索赔付款或补偿进行贴现。该公司运行了几组关于抵押抵押品表现或情景的假设，这些假设是概率加权的。
每一期，公司都会根据其投保交易的表现以及住宅物业市场、利率环境和总体经济情况，审查其在做出RMBS损失和恢复预测时使用的假设。就其观察变化的程度而言，它会判断这些变化是正常波动还是更长期趋势的一部分。
受保RMBS的损失和回收率预测受到多种假设的影响，这些假设包括：（i）特定拖欠类别的借款人（背后的月供数量）最终违约的比率（称为“清算率”），（ii）对当前履约的贷款中有多少将违约以及何时违约的预测，（iii）损失严重程度，即在应用处置基础财产的净收益后，违约贷款的交易经历的损失金额，（iv）回收假设，以反映观察到的先前已注销的经修改贷款本金余额的回收趋势。
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近年来，预期损失变化的两个主要驱动因素是先前核销或递延贷款余额的预计和实际回收，以及贴现率的变化。
预期损失支付（收回）和净经济损失发展（效益）
美国RMBS
| 预期将支付的亏损净额（已收回） | 经济损失发展（效益） | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 第一留置权美国RMBS | $ | 84 | $ | 84 | $ | (3) | $ | (24) | $ | (6) | ||||||||||||||||||||||
| 第二留置权美国RMBS | (132) | (122) | (36) | (44) | (42) | |||||||||||||||||||||||||||
| 美国RMBS总经济损失发展（收益） | $ | (48) | $ | (38) | $ | (39) | $ | (68) | $ | (48) | ||||||||||||||||||||||
| 贴现率变动的影响 | $ | — | $ | (6) | $ | (2) | ||||||||||||||||||||||||||
| 贴现率范围 | 3.45% - 4.97% | 4.11% - 4.89% | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 加权平均贴现率 | 3.84% | 4.41% | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 递延本金余额的第一留置权美国RMBS加权平均未来回收 | 50% | 50% | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 第二留置权美国RMBS已核销贷款的加权平均未来回收率 | 60% | 50% | ||||||||||||||||||||||||||||||
第一留置权美国RMBS损失预测：Alt-A、Prime、Option ARM和Subprime
第一留置权美国RMBS交易中的大部分预计保险损失来自与目前抵押不足的结构（本金余额没有因抵押损失而减少，但在交易的最终到期时将出现短缺的未偿保险债券）相关的未来保险索赔付款。大多数未来抵押品损失预计将来自不良抵押贷款（那些正在或最近已经拖欠两笔或更多款项、已被修改、处于丧失抵押品赎回权或已被取消抵押品赎回权的贷款）。抵押品损失预计将被递延本金余额的追偿所抵消（其中有关递延余额金额的信息由交易的受托人披露）。
该公司通过假设已知递延余额的不同程度的回收以及增加和减少剩余抵押品的期限和压力水平来建立其情景。在假设20%的递延本金余额可以收回、损失严重程度经历九年的压力以及假设有条件违约率（CDR）的初始下降发生在16个月以上的公司压力最大的情况下，所有第一留置权美国RMBS交易的预期支付损失将比目前的预测增加约3200万美元。在假设80%的递延本金余额被收回、CDR平台期缩短六个月（30个月，有效假设清算率将改善）和CDR恢复更加明显（包括CDR在八个月内的初始减少）的公司压力最小的情况下，所有第一留置权美国RMBS交易的预期支付损失将比目前的预测减少约3100万美元。
当某些交易得到大部分固定利率资产（最初是固定的或修改为固定的）的支持，但投保了与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的浮动利率债务时，它们会受益于超额利差（借款人为基础贷款支付的利息超过所欠保险债务的利息金额）。预计SOFR的增加会降低超额利差，而较低的SOFR预测可能会导致更高的超额利差。由于当前SOFR水平，大幅超额价差的交易很少。如果预测的未来利率低于基础抵押贷款的加权平均息票，超额利差预测可能会增加。
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第二留置权美国RMBS损失预测
第二留置权美国RMBS交易既包括房屋净值信贷额度（HELOC），也包括封闭式第二留置权抵押贷款。该公司认为，其预计的第二留置权美国RMBS索赔和偿还的最重要驱动因素取决于未来从先前核销的贷款中收回的金额和时间以及贴现率的变化。
在公司压力最大的情况下，假设核销贷款的回收率为40%，HELOC交易的预期回收率将减少约4400万美元。另一方面，在公司压力最小的情况下，假设核销贷款的回收率为80%，将使HELOC交易的预期回收率增加约4400万美元。
当第二留置权贷款违约时，一般会出现低回收率。公司假设冲销时一般能收回未来违约担保物的2%。在公司能够获得留置权状态信息的情况下，预计未来五年将平均获得额外的冲销后回收金额。公司根据不同时期观察到的已核销贷款的实际回收情况和对未来回收的合理预期，定期评估其假设。在2025年期间，由于观察到的趋势和高水平的房屋净值，公司更新了对此类回收的假设，以反映基本情景和60%的加权平均回收率，高于50%，从而产生了2300万美元的经济效益。
追偿诉讼和争议解决
公司在各自业务的正常开展过程中，与第三方发生诉讼或其他纠纷解决，以追回前期已支付的保险损失或返还收到的利益或防止或减少未来的损失。例如，该公司就其在波多黎各的风险敞口在一些法律诉讼中提出了索赔。有关公司在波多黎各的风险敞口以及公司正在进行的相关追偿诉讼的讨论，请参见上文。这些和其他程序对公司最终收到的追偿金额和未来支付的损失的影响（如果有的话）是不确定的，任何一个或多个这些程序在任何季度或年度的影响都可能对公司的财务报表产生重大影响。
4.计入保险的合约
附注2中讨论的未偿还风险敞口组合。突出曝光，以及注3。预期将支付（收回）的损失，包括作为保险合同、衍生工具和合并FG VIE入账的合同。除非另有说明，本说明中列报的金额仅与作为保险入账的合同有关。见附注5。与CDS和Note 8相关的金额计为信用衍生品的合约。可变利益实体，用于与合并FG VIE相关的金额。
保费
会计政策
符合衍生会计准则下范围例外的财务保证合同，适用财务保证保险的行业特定会计准则。
应收保费是指合同约定或预期未来保费收款的现值，采用无风险利率进行折现。未到期保费准备金是指递延保费收入减去尚未在合并经营报表中确认的索赔付款（扣除已收到的追偿）（即对冲付款）。以下讨论涉及未到期保费准备金的递延保费收入部分，而对冲付款则在下文“损失和追回”下讨论。
合同开始时的递延保费收入金额确定如下：
•原由公司承保的财务保证保险合同预收保费，递延保费收入等于收到的现金金额。前期溢价通常与公共财政交易有关。
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•对于最初由公司承保的财务保证保险合同分期收取的保费，递延保费收入按以下任一项的现值（按无风险费率折现）计算：（i）到期的合同保费；或（ii）如果基础抵押品由同质资产池组成，则在合同存续期内预期收取的保费。要被视为同质资产池，预付款项必须是合同允许的，预付款项的金额必须是可能的，预付款项的时间和金额必须是可以合理估计的。分期付款保费通常涉及结构性融资（例如证券化债务）交易，其中保险费率在合同开始时确定，但受保票面在整个交易存续期内需预付，以及基础设施交易。
•对于在企业合并中获得的财务保证保险合同，递延保费收入等于保险合同中公司的备用债务部分的公允价值，在获得之日，基于假设的类似评级的财务保证保险公司在该日期将对合同收取的费用（而不是保险合同项下的贴现未来现金流量）。主要由于与企业合并相关的公允价值调整，递延溢价收入的金额可能与现金收款存在显着差异。
当公司调整由合同预付资产的同质池支持的债务的预期溢价收取的预付假设时，将对递延溢价收入进行调整，并对应收溢价进行相应调整。应收保费按开始时的无风险利率进行贴现，只有在对提前还款假设作出改变最终到期的预期日期时才更新这种贴现率。应收保费折扣的增加在“净赚保费”中报告。
本公司按照提供的保险保障金额的比例，将递延保费收入确认为合同合同期或预期期限内的已赚保费。由于确认了保费收入，因此记录了递延保费收入的相应减少。提供的保险保障金额是未偿付的保险票面金额的函数。因此，在给定报告期间确认的保费收入的比例份额是根据报告期间未偿付的保险票面金额与所有期间未偿付的每个保险票面金额之和之间的关系计算得出的恒定费率。当一项受保财务义务在到期前退休时，（i）财务保证保险合同终止；（ii）与该合同相关的任何不可退还的递延保费收入被加速并确认为保费收入；（iii）任何未摊销的购置成本被支出。公司评估每个报告期应收保费信用损失备抵的必要性。
对于假定的再保险合同，合并经营报表中报告的净赚保费是根据从分出公司收到的数据计算的；然而，一些分出公司报告的保费数据介于报告期结束后的30至90天之间。该公司估计滞后期的净赚保费。此类估计数与实际数额之间的差额记录在确定实际数额的期间。当分期保费与假定的再保险合同相关时，公司评估分出公司的信用质量和可用流动性以及任何潜在监管限制的影响，以确定这些金额的可收回性。
分出未到期溢价准备金记为资产。直接、假定和分出的已赚保费在合并经营报表中一起作为已赚保费净额列报。与FG VIE相关的任何溢价在合并中消除。
保险合同的保费信息
净赚保费
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
| 预定净赚保费 | $ | 232 | $ | 226 | $ | 223 | |||||||||||
| 退款和终止的加速 | 24 | 58 | 23 | ||||||||||||||
| 应收净保费折现增加 | 27 | 22 | 18 | ||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 283 | $ | 306 | $ | 264 | |||||||||||
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应收毛保费，
扣除假定业务应付佣金和信贷损失准备金后的净额
向前滚动
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
| 年初 | $ | 1,520 | $ | 1,449 | $ | 1,277 | |||||||||||
| 新业务及补充保费，扣除佣金 | 283 | 453 | 353 | ||||||||||||||
| 收到的毛保费，扣除佣金 | (333) | (351) | (259) | ||||||||||||||
| 调整项： | |||||||||||||||||
| 预期期限和偿债假设的变化 | (57) | (32) | 1 | ||||||||||||||
| 折扣的累积，扣除假设业务的佣金 | 32 | 25 | 26 | ||||||||||||||
| 重新计量的外汇收益（损失） | 82 | (24) | 51 | ||||||||||||||
| 信贷损失备抵变动 | (3) | — | — | ||||||||||||||
| 12月31日， | $ | 1,524 | $ | 1,520 | $ | 1,449 | |||||||||||
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别约69%和70%的应收毛保费（扣除应付佣金）以美元以外的货币计价，主要是英镑和欧元。
由于外汇汇率波动、交易对手可收回性问题、加速、换算、重组、消费者物价指数变化、预期寿命变化、新业务和受保债务和/或公司保险子公司的评级变化等因素，实际收款和净赚保费的时间和累计金额可能与下表中的预期收款和预期净赚保费有所不同。
财务保证保险
预计未来保费收入和收益
| 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 未来净保费收入（2） | |||||||||||||||||||||||
| 未来保费待收（一） | 递延保费收入收益 | 吸积 折扣 |
合计 | ||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||
| 2026年（1月1日– 3月31日） | $ | 65 | $ | 57 | $ | 7 | $ | 64 | |||||||||||||||
| 2026年（4月1日– 6月30日） | 47 | 57 | 7 | 64 | |||||||||||||||||||
| 2026年（7月1日– 9月30日） | 36 | 56 | 7 | 63 | |||||||||||||||||||
| 2026年（10月1日– 12月31日） | 27 | 55 | 7 | 62 | |||||||||||||||||||
| 2026年小计 | 175 | 225 | 28 | 253 | |||||||||||||||||||
| 2027 | 129 | 210 | 26 | 236 | |||||||||||||||||||
| 2028 | 123 | 199 | 24 | 223 | |||||||||||||||||||
| 2029 | 112 | 186 | 23 | 209 | |||||||||||||||||||
| 2030 | 97 | 172 | 22 | 194 | |||||||||||||||||||
| 2031-2035 | 411 | 692 | 97 | 789 | |||||||||||||||||||
| 2036-2040 | 326 | 458 | 69 | 527 | |||||||||||||||||||
| 2041-2045 | 246 | 300 | 44 | 344 | |||||||||||||||||||
| 2046-2050 | 186 | 192 | 24 | 216 | |||||||||||||||||||
| 2051-2055 | 105 | 92 | 10 | 102 | |||||||||||||||||||
| 2055年后 | 101 | 71 | 8 | 79 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 2,011 | $ | 2,797 | $ | 375 | $ | 3,172 | |||||||||||||||
____________________
（1）扣除假定应付佣金后的净额。
（2）再保险净额。
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分期缴纳保费的财务保证保单信息精选
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||
| 应收保费，扣除应付佣金 | $ | 1,524 | $ | 1,520 | |||||||
| 递延保费收入 | 1,787 | 1,872 | |||||||||
| 用于贴现保费的加权平均无风险利率 | 2.7 | % | 2.5 | % | |||||||
| 应收保费加权-平均期间（年） | 11.9 | 12.4 | |||||||||
保单购置成本
会计政策
与成功获取保险合同直接相关且必不可少的保单获取成本，以及分出和承担的再保险合同的分出佣金收入和费用，被递延并报告净额。递延保单获取成本包括可归因于成功承保努力的承保人员成本。公司进行时间研究，这需要使用判断，以估计要递延的成本金额。
与分期收到的保费相关的假定再保险合同的分出佣金支出和分出再保险合同的分出佣金收入按其合同规定的佣金率计算，与未来所有期间的应收保费一致折现，并计入递延购置成本（DAC），相应冲抵应收保费净额或应付再保险余额。
DAC一般按净赚保费的比例摊销。递延保单购置成本和分出佣金的摊销包括应收应付分出佣金折扣的增加。当一项保险义务提前退休时，剩余的相关DAC将在此时支出。
招揽潜在客户、市场调研、培训、行政管理、不成功的收购努力和产品开发所产生的成本以及间接费用在发生时计入费用。
保单购置成本
递延分出佣金的滚动转发，DAC净额（1）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 年初 | $ | (53) | $ | (67) | $ | (72) | |||||||||||
| 延期 | 15 | 10 | (1) | ||||||||||||||
| 摊销（2） | 1 | 4 | 6 | ||||||||||||||
| 12月31日， | $ | (37) | $ | (53) | $ | (67) | |||||||||||
____________________
（1）余额在合并资产负债表中计入“其他负债”。
（二）在合并经营报表中列入“其他费用”。
损失和追回
会计政策
损失和LAE准备金
合并资产负债表中报告的损失和LAE准备金仅涉及作为保险入账的直接和假定再保险合同，基本上所有这些合同都是财务保证保险合同。任何合同的准备金中分给再保险公司的部分被报告为“可就未支付的损失收回的再保险”。与FG VIE相关的任何损失和LAE储备在合并时消除。信用衍生工具的任何预期将支付（收回）的损失反映在信用衍生工具的公允价值中。
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保证担保公司。
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在财务保证保险会计下，未到期保费准备金和损失及LAE准备金之和代表公司的准备义务。财务保证保险合同的损失和LAE准备金仅记录在一定程度上，就金额而言，预期将支付的损失加上对冲付款（总损失）超过递延保费收入，在逐个合同的基础上。因此，公司预计将支付尚未支出的损失。这些金额将在未来期间确认为递延保费收入摊销为收入。
当就合同提出索赔或LAE付款时，公司首先减少任何记录的损失和LAE准备金。如果一份合同上的损失和LAE准备金不足，那么这样的索赔付款就被记录为对冲付款，这就减少了未到期的保费准备金。当总损失超过保险合同上剩余递延保费收入的金额时，在合并经营报表中的“损失和损失调整费用（利益）”中确认对销赔付。合并经营报表中的“损失和损失调整费用（收益）”列报，扣除对再保险公司的分保。
可追回的救助和代位权
当索赔付款（或估计的未来索赔付款）使公司有权从基础抵押品获得与打捞和代位求偿权相关的现金流量，或与保险风险敞口相关的其他追偿时，将减少预期将支付的损失。预期将支付的损失减少可能导致以下情况之一：（i）相应损失和LAE准备金的减少，有利于合并经营报表；（ii）如果总损失不超过递延溢价收入，则对合并资产负债表或经营报表没有影响；或（iii）如果交易在报告日处于净回收状态，则记录对合并经营报表有利的打捞资产。可追回的打捞和代位求偿的分出部分在“其他负债”中列报。
预期亏损将予开支
拟计入费用的预期损失指尚未计入费用的过去或预期未来财务保证保险净索赔付款。这些金额将在未来期间作为递延保费收入摊销为收入而支出。预计费用化损失是公司对未来期间确认的已发生损失的预测，不包括贴现增值。
保险合同在合并财务报表中报告的损失
损失和LAE准备金以及救助和代位追偿按财务保证保险义务的无风险利率贴现，范围为1.93%至5.35%，截至2025年12月31日加权平均为3.94%，截至2024年12月31日加权平均为1.98%至5.22%，4.37%。
下表提供了净准备金（打捞）的信息，其中包括损失和LAE准备金以及可追回的打捞和代位求偿，两者均为再保险净额。
按部门分列的净储备（打捞）
| 截至12月31日， | ||||||||||||||
| 部门 | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | (66) | $ | (18) | ||||||||||
| 非美国公共财政 | 17 | 5 | ||||||||||||
| 公共财政 | (49) | (13) | ||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||
| 美国RMBS | (143) | (145) | ||||||||||||
| 其他结构性融资 | 12 | (34) | ||||||||||||
| 结构性融资 | (131) | (179) | ||||||||||||
| 合计 | $ | (180) | $ | (192) | ||||||||||
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保证担保公司。
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净储备（打捞）构成部分
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||
| 损失和LAE准备金 | $ | 264 | $ | 225 | |||||||
| 未付损失可收回的再保险 | (80) | (92) | |||||||||
| 损失和LAE准备金，净额 | 184 | 133 | |||||||||
| 可追回的救助和代位权 | (449) | (395) | |||||||||
| 应付救助和代位再保险（1） | 85 | 70 | |||||||||
| 可追回的救助和代位权，净额 | (364) | (325) | |||||||||
| 净储备（打捞） | $ | (180) | $ | (192) | |||||||
___________________
（1）在合并资产负债表上报告为“应付再保险余额，净额”的组成部分。
下表提供了财务保证保险合同将支付（收回）的预期净损失与将支出的预期净损失的对账。财务保证保险合同的预期将予支付（追回）的损失与将予支出的预期损失不同，原因是：（i）对账已付，这是指尚未在经营报表中确认的已支付的索赔付款和已收到的追偿；（ii）对于公司尚未收到先前已支付的索赔的追偿（因此在收入中确认但尚未收到）的处于净追回地位的交易，可追回的打捞和代位权；以及（iii）已建立（因此已支出但尚未支付）的损失准备金。
预期将支付（收回）的净亏损与预期将支出的净亏损的调节
财务保证保险合同
| 截至2025年12月31日 | |||||
| （百万） | |||||
| 预期应予支付（追讨）的损失净额-财务保证保险 | $ | 15 | |||
| 订约付款，净额 | 20 | ||||
| 可追回的救助和代位权，净额 | 364 | ||||
| 损失和LAE准备金-财务保证保险合同，再保险净额 | (184) | ||||
| 预期费用化损失净额（现值） | $ | 215 | |||
下表提供了财务担保净预期损失预计计入费用的时间安排。由于加速、换算、预期寿命变化、外汇汇率变化和损失估计更新等因素，实际损失和LAE的金额和时间可能与下文所示的估计不同。本表不包括与FG VIE相关的金额，这些金额在合并中被消除。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
预计将支出的净亏损
财务保证保险合同
| 截至2025年12月31日 | |||||
| （百万） | |||||
| 2026年（1月1日– 3月31日） | $ | 3 | |||
| 2026年（4月1日– 6月30日） | 3 | ||||
| 2026年（7月1日– 9月30日） | 3 | ||||
| 2026年（10月1日– 12月31日） | 3 | ||||
| 2026年小计 | 12 | ||||
| 2027 | 16 | ||||
| 2028 | 17 | ||||
| 2029 | 17 | ||||
| 2030 | 16 | ||||
| 2031-2035 | 63 | ||||
| 2036-2040 | 24 | ||||
| 2041-2045 | 17 | ||||
| 2046-2050 | 19 | ||||
| 2051-2055 | 11 | ||||
| 2055年后 | 3 | ||||
| 预期费用化损失净额（现值） | 215 | ||||
| 未来预期增量 | 9 | ||||
| 预期未来损失和LAE合计 | $ | 224 | |||
下表列出保险合同按部门分列的合并运营报表中报告的损失和LAE（收益）。列报的金额是扣除再保险后的净额。
按部门分列的损失和LAE（收益）
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 部门 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||||||||
| 公共财政： | ||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 43 | $ | 7 | $ | 152 | ||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 17 | 4 | — | |||||||||||||||||
| 公共财政 | 60 | 11 | 152 | |||||||||||||||||
| 结构性融资： | ||||||||||||||||||||
| 美国RMBS | (23) | (39) | (28) | |||||||||||||||||
| 其他结构性融资 | 20 | 5 | (11) | |||||||||||||||||
| 结构性融资 | (3) | (34) | (39) | |||||||||||||||||
| Loss and LAE（benefit） | $ | 57 | $ | (23) | $ | 113 | ||||||||||||||
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
下表提供了归类为BIG的财务保证保险合同的信息。
财务保证保险
大宗交易损失汇总
截至2025年12月31日
| 毛额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | 净总额BIG | ||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
风险数量（1）
|
83 | 11 | 85 | 179 | 179 | |||||||||||||||||||||||||||
| 剩余加权-平均期间（年） | 14.0 | 24.2 | 5.2 | 18.8 | 18.0 | |||||||||||||||||||||||||||
|
突出曝光：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
帕尔
|
$ | 3.66 | $ | 3.79 | $ | 1.16 | $ | 8.61 | $ | 6.81 | ||||||||||||||||||||||
|
利息
|
2.48 | 4.84 | 0.29 | 7.61 | 5.76 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 6.14 | $ | 8.63 | $ | 1.45 | $ | 16.22 | $ | 12.57 | ||||||||||||||||||||||
| 毛额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | 净总额BIG | ||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
预期现金流出（流入）
|
$ | 170 | $ | 1,126 | $ | 1,168 | $ | 2,464 | $ | 2,036 | ||||||||||||||||||||||
|
潜在回收率（3）
|
(444) | (876) | (1,090) | (2,410) | (2,012) | |||||||||||||||||||||||||||
|
小计
|
(274) | 250 | 78 | 54 | 24 | |||||||||||||||||||||||||||
|
折扣
|
47 | (72) | 11 | (14) | (9) | |||||||||||||||||||||||||||
| 预期将支付的损失（已追回） | $ | (227) | $ | 178 | $ | 89 | $ | 40 | $ | 15 | ||||||||||||||||||||||
|
递延保费收入
|
$ | 164 | $ | 161 | $ | 102 | $ | 427 | $ | 365 | ||||||||||||||||||||||
|
储备金（打捞）
|
$ | (255) | $ | 61 | $ | 9 | $ | (185) | $ | (180) | ||||||||||||||||||||||
35
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
财务保证保险
大宗交易损失汇总
截至2024年12月31日
| 毛额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | 净总额BIG | ||||||||||||||||||||||||||||
| （十亿美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
风险数量（1）
|
90 | 9 | 87 | 186 | 186 | |||||||||||||||||||||||||||
| 剩余加权-平均期间（年） | 18.7 | 8.8 | 5.9 | 16.7 | 15.9 | |||||||||||||||||||||||||||
|
突出曝光：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
帕尔
|
$ | 8.00 | $ | 0.68 | $ | 1.33 | $ | 10.01 | $ | 8.10 | ||||||||||||||||||||||
|
利息
|
7.49 | 0.36 | 0.39 | 8.24 | 6.40 | |||||||||||||||||||||||||||
|
合计（2）
|
$ | 15.49 | $ | 1.04 | $ | 1.72 | $ | 18.25 | $ | 14.50 | ||||||||||||||||||||||
| 毛额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 大1 | 大2 | 大3 | 总大 | 净总额BIG | ||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
预期现金流出（流入）
|
$ | 4,014 | $ | 326 | $ | 1,231 | $ | 5,571 | $ | 4,115 | ||||||||||||||||||||||
|
潜在回收率（3）
|
(4,200) | (292) | (1,110) | (5,602) | (4,163) | |||||||||||||||||||||||||||
|
小计
|
(186) | 34 | 121 | (31) | (48) | |||||||||||||||||||||||||||
|
折扣
|
43 | 35 | (2) | 76 | 49 | |||||||||||||||||||||||||||
| 预期将支付的损失（已追回） | $ | (143) | $ | 69 | $ | 119 | $ | 45 | $ | 1 | ||||||||||||||||||||||
|
递延保费收入
|
$ | 332 | $ | 49 | $ | 115 | $ | 496 | $ | 431 | ||||||||||||||||||||||
|
储备金（打捞）
|
$ | (226) | $ | 25 | $ | 31 | $ | (170) | $ | (192) | ||||||||||||||||||||||
___________________
（1）风险表示为偿付债务而共享同一收入来源的财务担保保单的总和。
(2)包括与FG VIE相关的金额。
(3)表示债务人根据重组协议、结算、任何基础抵押品的超额利差和其他估计回收的未来付款的预期流入。潜在的追偿还包括某些投资级信贷的追偿，主要涉及以前很大且过去已支付索赔的风险敞口。
5.作为信用衍生品核算的合约
该公司的信用衍生品主要由受保CDS合约组成。公司订立CDS合约的目的不是为了交易这些合约，并且不得在没有使公司有权终止合约的事件或违约或终止事件的情况下单方面终止CDS合约。公司与交易对手不时就终止若干合约进行磋商。交易一般以接近未来溢价现值或协议金额的金额终止，而非公允价值。
公司CDS合约的条款不同于金融担保行业以外公司出售的更标准化的信用衍生合约。非标准条款一般包括没有抵押支持协议或即时结算条款，公司的保险敞口受益于相对较高的附着点或其他保护。
该公司的信用衍生品一般受国际掉期和衍生品协会（International Swaps and Derivatives Association，Inc.）文件管辖，具有与财务保证保险合同不同的某些特征。例如，公司对CDS下的参考义务的控制权可能比公司签发财务保证保险合同时更为有限。此外，在更多情况下，公司可能有义务支付款项。与财务保证保险合同类似，如果义务人未能按期足额偿付本金或利息，公司将承担赔付义务。在某些信用衍生交易中，公司还特别同意在债务人破产或参考义务重组时支付。此外，在某些信用衍生交易中，公司可能被要求支付由于某一事件
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
与信用衍生工具中所指义务的履行无关。如果发生信用衍生工具文件中指定的违约事件或终止事件，则非违约方或未受影响的一方，可能是公司或交易对手，可视情况决定在到期前终止信用衍生工具。在这种情况下，公司可能需要在终止时向其掉期交易对手支付终止付款。若无此类违约事件或终止事件，公司不得单方面终止信用衍生品合约；但公司有时已与相关交易对手相互同意终止某些CDS。
会计政策
该公司的信用衍生工具符合公认会计原则下的衍生工具，需要进行公允价值计量，公允价值变动在合并经营报表中的“信用衍生工具的公允价值收益（损失）”中报告。信用衍生工具的公允价值在逐个合同的基础上确定，并在合并资产负债表中作为“其他资产”中列报的信用衍生资产或“其他负债”中列报的信用衍生负债列报。见附注9。公允价值计量，为信用衍生工具公允价值方法论展开讨论。
信用衍生品净票面余额和公允价值
下表列出了公司按行业划分的信用衍生工具未偿净面值的组成部分。截至2025年12月31日和2024年12月31日，信用衍生品的估计剩余加权平均期限分别为11.3年和12.0年。
信用衍生品
| 未偿净票面利率 | 净公允价值资产（负债） | |||||||||||||||||||||||||
| 部门 | 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| （十亿） | （百万） | |||||||||||||||||||||||||
| 美国公共财政 | $ | 1.0 | $ | 1.0 | $ | (2) | $ | (12) | ||||||||||||||||||
| 非美国公共财政 | 0.7 | 0.7 | (6) | (7) | ||||||||||||||||||||||
| 美国结构性融资 | 0.2 | 0.2 | (1) | (2) | ||||||||||||||||||||||
| 非美国结构性融资 | 0.1 | 0.1 | (1) | (1) | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 2.0 | $ | 2.0 | $ | (10) | $ | (22) | ||||||||||||||||||
信用衍生品公允价值收益（亏损）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 已实现收益（损失）和其他结算 | $ | 90 | $ | — | $ | — | |||||||||||
| 未实现净收益（亏损） | 11 | (17) | (93) | ||||||||||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | $ | 101 | $ | (17) | $ | (93) | |||||||||||
2011年11月28日，LBIE起诉AG Financial Products Inc.（AGFP），后者是AG的关联公司，该公司过去曾根据CDS向交易对手提供信用保护。在LBEE根据LBEE和AGFP之间管理CDS的交易文件出现违约之后，AGFP根据交易文件终止了CDS，并正确计算出LBEE因终止而欠AGFP约2500万美元，而LBEE在其向纽约州最高法院（该法院）提交的诉状中声称，AGFP欠LBEE约14亿美元的终止付款。经过庭审，2023年3月8日，法院作出判决，认定AGFP胜诉。在LBEE的上诉用尽后，该公司在2025年第一季度确认了8700万美元的信用衍生品已实现收益，这代表着完全满足了它获得的判决及其对与该诉讼有关的律师费、开支和利息的索赔。
信用利差变动的影响将根据这些公允价值确定时的数量、期限、利率和其他市场条件而有所不同。此外，由于每笔交易都有独特的抵押品和结构条款，每笔交易的公允价值变化可能会有很大差异。信用衍生合约的公允价值一般也反映了公司自身的信用成本，基于在AG上购买信用保护的价格。公司主要根据每个资产负债表日在AG交易的CDS报价来确定自身的信用风险。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
AG CDS价差（基点）
| 截至12月31日， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
五年期CDS利差
|
69 | 75 | 66 | ||||||||||||||
|
一年期CDS利差
|
23 | 25 | 23 | ||||||||||||||
信用衍生资产公允价值（负债）
和AG信用利差的影响
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||
| AG信用利差影响前信用衍生品公允价值 | $ | (27) | $ | (48) | |||||||
| 加：AG信用利差效应 | 17 | 26 | |||||||||
|
信用衍生工具公允价值净值
|
$ | (10) | $ | (22) | |||||||
截至2025年12月31日，在考虑适用于AG信用利差的收益之前，CDS合约的公允价值是当前市场条件下信用利差相对更大的直接结果，有时与降级有关，与承销某些期限更长的基础信贷时的信用利差相比。
6.再保险
公司承担风险敞口（假定业务）并分出其投保的部分风险敞口（分出业务），以换取保费，扣除任何分出佣金。公司承接了几家目前处于径流状态、不再主动写入新业务的非关联单线财务担保公司（Legacy Financial Guarantors）的业务。公司如有要求，通常通过存入市值等于其按美国法定计算的承担负债的信托资产来为其向Legacy Financial Guarantors的再保险义务提供担保。
公司已将业务分给关联公司和非关联公司，以限制其风险敞口。见附注13。关联交易，对公司让渡给保证担保 re的业务进行说明。有限公司（AG Re）。公司仍对其直接承保的所有风险承担主要责任，并被要求支付所有毛额索赔。然后，它向再保险公司寻求补偿其相应份额的索赔。如果公司被要求支付总索赔，并且无法从经历财务困境的假定公司收取分出的索赔，则公司可能会因此风险而面临风险。公司的分出合同通常允许公司在某些触发事件（例如再保险公司降级）后重新获得分出业务。
会计政策
对于承担和分出的业务，标的直接财务担保合同的会计模型规定了再保险合同使用的会计模型（作为FG VIE消除的除外）。对于任何承担或分出的财务保证保险保费和损失，采用附注4中描述的会计模型。被视为保险的合同，被遵循。对于任何假定的或分出的信用衍生工具合同，附注5中的会计模型。被视为信用衍生品的合约，紧随其后。
再保险的效力
下表列出了在合并经营报表中报告的归属于假定和割让业务的保费和损失的组成部分。见附注13。关联交易，用于与关联公司的余额。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
保费的组成部分、保费收入和损失以及LAE（收益）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
|
保费写入：
|
|||||||||||||||||
|
直接
|
$ | 227 | $ | 421 | $ | 307 | |||||||||||
| 假定 | (1) | — | 47 | ||||||||||||||
| 割让（1） | (74) | (74) | (101) | ||||||||||||||
|
净
|
$ | 152 | $ | 347 | $ | 253 | |||||||||||
|
已赚保费：
|
|||||||||||||||||
|
直接
|
$ | 347 | $ | 372 | $ | 318 | |||||||||||
|
假定
|
20 | 22 | 19 | ||||||||||||||
| 割让（1） | (84) | (88) | (73) | ||||||||||||||
|
净
|
$ | 283 | $ | 306 | $ | 264 | |||||||||||
| Loss and LAE（benefit）： | |||||||||||||||||
| 直接（2） | $ | 46 | $ | (27) | $ | 158 | |||||||||||
|
假定
|
8 | 5 | 8 | ||||||||||||||
| 割让（1） | 3 | (1) | (53) | ||||||||||||||
|
净
|
$ | 57 | $ | (23) | $ | 113 | |||||||||||
____________________
（1）分出金额主要包括对关联公司的分出。
（2）见附注3。预期损失待支付（已恢复），用于补充经济损失发展（效益）信息。
除上表所列项目外，公司在合并经营报表中的“信用衍生工具的公允价值收益（损失）”中记录了假定和分出的信用衍生工具风险敞口的影响。这些金额分别为2025年亏损1400万美元、2024年亏损200万美元和2023年亏损1800万美元。
所持分出资金的变动主要涉及与2022年解决违约波多黎各风险敞口以投资形式收到的打捞相关的交易证券的已实现投资净收益（损失）和公允价值收益（损失）的分出部分。
分出再保险（1）
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 附属再保险人 | 非附属再保险人 | 附属再保险人 | 非附属再保险人 | ||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||
| 分出的应付保费，扣除佣金 | $ | 270 | $ | 3 | $ | 273 | $ | 2 | |||||||||||||||
| 分出预期亏损将予追讨 | 27 | (2) | 45 | (1) | |||||||||||||||||||
| 分出已付损失可收回的再保险 | 2 | — | 69 | — | |||||||||||||||||||
| 分出未到期保费准备金 | 790 | 5 | 791 | 5 | |||||||||||||||||||
| 分出已付应付损失 | 3 | — | 3 | — | |||||||||||||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日和2024年12月31日，所有关联和非关联再保险公司要求过账或同意过账的抵押品总额分别约为5.59亿美元和6.01亿美元。见附注7。投资和现金，用于AG为AGUK和AGE的利益而发布的抵押品。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 附属再保险人 | 非附属再保险人 | 附属再保险人 | 非附属再保险人 | ||||||||||||||||||||
| （十亿） | |||||||||||||||||||||||
| 分出未偿还面值（1） | $ | 61.0 | $ | 0.1 | $ | 56.6 | $ | 0.1 | |||||||||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日，在分给附属再保险公司的总面值中，18.1亿美元和19.0亿美元的评级为BIG和
分别为2024年12月31日。在转让给非关联再保险公司的总票面价值中，截至目前，有0.01亿美元被评为BIG
2025年12月31日及2024年12月31日。
根据美国法定会计要求和美国保险法律法规，为了让公司获得未经公司住所州马里兰州许可、认可、认证或以其他方式批准的分给再保险公司的负债的信用，这些再保险公司必须通过为公司的利益提供抵押品来担保其对公司的负债，其金额至少等于其分出的未到期保费准备金、损失准备金和应急准备金的总和，所有这些都是在法定会计基础上计算的。
7.投资和现金
会计政策
所有固定期限证券均按交易日报告，以公允价值计量，分类为交易或可供出售。交易固定期限证券的公允价值变动作为净收益的一部分列报，而可供出售固定期限证券的未实现损益在“累计其他综合收益”（AOCI）中列报。减损证券是可供出售的固定期限证券的组成部分，根据其基础投资类型进行会计处理，不包括公司保险的影响。
短期投资，是指购买时期限在一年以内的投资，按公允价值列账，包括存入某些货币市场基金的金额。
权益法投资由公司对Sound Point和AHP管理基金的投资及其他另类投资组成。公司在合并经营报表中将权益法投资收益中的权益列报为“被投资单位收益（亏损）中的权益”。大多数权益法投资的报告滞后一个季度。
公司在合并现金流量表中采用累计收益法对权益法投资收到的分配进行分类。在累计收益法下，收到的分配不超过确认的收益中累计权益的金额被视为经营现金流内的投资回报，超过该金额的被视为投资现金流内的投资回报。
公司投资的、且公司被视为主要受益人的Sound Point管理的基金不在合并资产负债表的“投资”中报告，而是在“合并投资工具的资产”和“其他负债”中报告，其中不属于公司的部分作为“非控股权益”列报。
现金包括库存现金和活期存款。见附注8。可变利益实体，用于合并VIE的现金和现金等价物。
净投资收益主要包括固定期限证券和短期投资赚取的收益，包括溢价摊销和折价增值。对于抵押贷款支持证券和任何其他存在提前还款风险的证券，提前还款假设每季度进行评估，并根据需要进行修订。对于购买的信用恶化（PCD）证券以外的证券，因有效收益率和预期期限变化而进行的任何必要调整，采用追溯法在净投资收益中确认。PCD证券的定义是，截至收购之日，自发起以来，信用质量经历了极其微不足道的恶化的金融资产。
出售可供出售的固定期限证券的已实现损益和信用损失在合并经营报表中列报。已实现投资利得（损失）净额包括出售投资，采用特定识别法确定，减少已写入的可供出售投资的摊余成本
40
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
下跌是由于公司有意出售这些资产或很可能要求公司出售这些资产，以及下文讨论的投资组合信用损失准备金（包括增值）的变化。
对于所有最初购买的信用恶化的固定期限证券，应计利息不单独列报，而是该工具摊余成本的一个组成部分。对于所有其他可供出售证券，应计利息的单独金额在“其他资产”中报告。
信贷损失
对于因信用相关因素导致公允价值下降至低于摊余成本的可供出售固定期限证券，对估计可收回价值与摊余成本之间的差额建立备抵，并相应计入合并经营报表中的“已实现投资收益（损失）净额”。预计可收回价值为预计收取的现金流量现值。信用损失准备仅限于摊余成本与公允价值之间的差额。证券的公允价值与其摊余成本之间任何与信用相关因素无关的差额均作为AOCI的组成部分列报。
在估计固定期限证券的未来现金流时，管理层会考虑基础资产的历史表现和可获得的市场信息以及特定债券的考虑因素。此外，估计未来现金流量的过程包括但不限于以下关键投入，这些投入因证券类型而异：
•公允价值低于摊余成本的程度；
•信用评级；
•与安全、行业和/或地理区域具体相关的任何不利条件；
•发行人、或标的贷款义务人的财务状况发生变化；
•一般经济和政治因素；
•证券的剩余付款条款；
•提前还款速度；
•预期违约；和
•任何内嵌信用增级的价值。
每个报告期均进行是否存在信用损失的评估。
如果情况发生变化，信用损失准备金和相应的已实现投资净收益（损失）费用可能会被冲回。然而，信贷损失准备金永远不会降到零以下。当公司确定固定期限证券的全部或部分无法收回时，核销无法收回的摊余成本金额，并相应减少信用损失准备。收回之前核销的现金流量的，收回的在“已实现投资收益（损失）净额”中确认。
可供出售PCD证券在初始确认时建立信用损失备抵。在购买日，PCD证券的摊余成本等于其购买价格加上信用损失准备金，没有在合并经营报表中确认信用损失费用。在取得日之后，信用恶化（或改善）将导致备抵增加（或减少）并抵消信用损失费用（或收益）。为了衡量这一点，公司进行了贴现现金流分析。对于同样属于受益权益的PCD证券，预期现金流量的有利或不利变化被确认为信用损失准备的变化。未通过备抵获取的预期现金流量变化在合并经营报表的“净投资收益”中反映为对证券收益率的预期调整。
公司已选择不计量其应计应收利息的信用损失，而是在其逾期六个月或被视为无法收回之日（如果更早）注销应计利息。应计利息的所有冲销在合并经营报表中记为“净投资收益”的减少。
对于（i）公司打算出售的减值证券，或（ii）公司很可能需要在收回其摊余成本之前出售的减值证券，摊余成本减记至公允价值，并相应计入已实现投资收益（损失）净额。在这些情况下不建立任何津贴，任何先前记录的津贴都会被冲回。新的成本基础不因估计公允价值的后续增加而调整。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
公司持续监测其权益法投资的公允价值非暂时性下降指标。如果出现这种下降，则记录减值费用，按账面价值与估计公允价值之间的差额计量。
投资组合
投资组合中最大的组成部分是固定期限证券，其中大部分为投资级别，由外部管理人管理。公司为这些投资经理制定了有关信用质量、特定行业风险敞口和行业内特定义务人风险敞口的投资准则。
该公司另类投资组合的一部分由Sound Point管理。根据信函协议（Letter Agreement）的条款，自2023年7月1日起，AG（i）聘请Sound Point作为其唯一的替代信贷管理人，以及（ii）过渡到Sound Point管理某些现有的另类投资和相关承诺。该函件协议还规定，AG，包括通过其投资子公司AGAS，将在遵守函件协议条款和条件的情况下，对由Sound Point管理的基金、其他工具和单独管理的账户进行新的投资，当与公司过渡的另类投资和承诺以及任何再投资（统称为Sound Point投资）以及其他保证担保关联公司进行的投资汇总时，这些投资总额将达到10亿美元。AG已在其各种战略中与Sound Point进行了大量投资，以寻求提高其投资回报，并预计将根据信函协议的条款继续与Sound Point进行投资。该信函协议考虑在Sound Point和保证担保之间建立长期投资合作伙伴关系，据此，AG已同意将来自Sound Point投资的所有资本回报进行再投资，直至2038年7月1日。同样，根据信函协议，AG同意将Sound Point投资的所有收益和股息再投资至2025年7月1日，此后将所有此类收益和股息的一半再投资至2033年7月1日。在2028年7月1日，AG可能会选择减少根据信函协议投资于某些Sound Point投资的或要求再投资的金额，但须调整保证担保在Sound Point中的所有权权益。在不需要根据信函协议进行再投资的范围内，根据其运营投资文件收到的来自Sound Point投资的所有收益都可以分配给AG。
投资组合
账面价值
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 固定期限证券，可供出售 | $ | 5,230 | $ | 5,199 | |||||||
| 固定期限证券，买卖 | 124 | 147 | |||||||||
| 短期投资 | 662 | 717 | |||||||||
| 权益法投资 | 526 | 402 | |||||||||
| 其他投资资产 | 12 | 8 | |||||||||
| 合计（1） | $ | 6,554 | $ | 6,473 | |||||||
____________________
（1）在投资组合中，截至2025年12月31日及2024年12月31日，Sound Point管理投资的账面价值合计分别为6.67亿美元及5.82亿美元。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，分别有8.5%和15.0%的可供出售固定期限证券被评为大或未评级，主要包括CLO股权部分、由英国受监管公用事业公司发行的流动性债券和减轻损失证券。截至2025年12月31日和2024年12月31日，CLO股权部分的账面价值分别为2.17亿美元和2.63亿美元。截至2025年12月31日，英国一家受监管公用事业公司发行的流动性债券的账面价值为8400万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，减损证券的账面价值分别为1.4亿美元和4.79亿美元。2025年7月，作为减轻损失策略的一部分而获得的、截至2025年6月30日总账面价值为4.08亿美元的公司在投资组合中最大的BIG敞口在多年谈判后达成最终决议，并在信托资产清算后得到偿付。公司收到与该决议相关的4.59亿美元，包括本金、应计利息和其他预期回收。这项决议对合并的业务报表没有产生重大影响。分类为交易证券的固定期限证券主要包括或有价值工具（CVI），不进行评级。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
该投资组合包括8.2亿美元的另类投资，主要包括（i）2.17亿美元的CLO股本证券，分类为可供出售的固定期限证券，以及（ii）5.38亿美元的跨不同资产类别的投资，这些投资在“权益法投资”和“其他投资资产”中报告。截至2025年12月31日，该公司的另类投资承诺包括3.94亿美元的未提供资金的承诺，连同其8.2亿美元的已提供资金的承诺，总计12亿美元。12亿美元的另类投资承诺包括投资于Sound Point管理的另类投资的10亿美元承诺，但须符合某些先决条件。分配给另类投资的资本致力于几个追求各种战略的基金，包括私人医疗保健投资、基于资产的/专业金融、CLO和商业房地产金融。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，应计投资收益分别为5900万美元和5400万美元。2025年度、2024年度和2023年度，公司未核销任何应计投资收益。
按证券类型分列的可供出售固定期限证券
截至2025年12月31日
|
安全类型
|
百分比 的 合计（1） |
摊销 成本 |
信贷损失准备金 | 毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | 29 | % | $ | 1,552 | $ | (13) | $ | 35 | $ | (56) | $ | 1,518 | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | 1 | 35 | — | — | (4) | 31 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券（2） | 43 | 2,350 | (5) | 59 | (84) | 2,320 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券（3）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 9 | 496 | (25) | 6 | (43) | 434 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商业抵押贷款支持证券（CMBS） | 3 | 171 | — | 2 | (1) | 172 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 9 | 478 | (9) | 4 | (38) | 435 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他（4） | 4 | 199 | — | 3 | — | 202 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | 2 | 123 | — | 3 | (8) | 118 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 可供出售固定期限证券总额 | 100 | % | $ | 5,404 | $ | (52) | $ | 112 | $ | (234) | $ | 5,230 | ||||||||||||||||||||||||||
43
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按证券类型分列的可供出售固定期限证券
截至2024年12月31日
|
安全类型
|
百分比 的 合计（1） |
摊销 成本 |
信贷损失准备金 | 毛额 未实现 收益 |
毛额 未实现 损失 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | 31 | % | $ | 1,736 | $ | (14) | $ | 25 | $ | (79) | $ | 1,668 | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | 1 | 56 | — | — | (5) | 51 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券（2） | 34 | 1,920 | (5) | 7 | (162) | 1,760 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券（3）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 8 | 467 | (21) | 1 | (62) | 385 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 3 | 153 | — | — | (2) | 151 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 11 | 585 | (1) | 4 | (8) | 580 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他（4） | 10 | 580 | (17) | 1 | (29) | 535 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | 2 | 83 | — | — | (14) | 69 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 可供出售固定期限证券总额 | 100 | % | $ | 5,580 | $ | (58) | $ | 38 | $ | (361) | $ | 5,199 | ||||||||||||||||||||||||||
___________________
（1）百分比按摊余成本计算。
（二）公司证券包括应税高校、医院发行的证券。
（3）按公允价值计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，美国政府机构债务分别占抵押贷款支持证券的69%和59%。
（4）这一类别包括对关联实体的投资，截至2025年12月31日和2024年12月31日，摊销成本分别为5300万美元和4100万美元，公允价值分别为5400万美元和4200万美元。
按时间长度分列的未实现亏损毛额
用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 不到12个月 | 12个月或以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 73 | $ | (1) | $ | 687 | $ | (54) | $ | 760 | $ | (55) | |||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | 3 | — | 6 | (4) | 9 | (4) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 111 | (1) | 498 | (60) | 609 | (61) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 6 | — | 35 | (2) | 41 | (2) | |||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 41 | — | 34 | (1) | 75 | (1) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 183 | (9) | 43 | (5) | 226 | (14) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 30 | — | 19 | — | 49 | — | |||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | 2 | — | 19 | (8) | 21 | (8) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 449 | $ | (11) | $ | 1,341 | $ | (134) | $ | 1,790 | $ | (145) | |||||||||||||||||||||||
| 证券数量（1） | 154 | 627 | 777 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
44
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按时间长度分列的未实现亏损毛额
用于未记录信用损失的可供出售的固定期限证券
截至2024年12月31日
| 不到12个月 | 12个月或以上 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
公平 价值 |
未实现毛额 亏损 |
||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 549 | $ | (5) | $ | 803 | $ | (73) | $ | 1,352 | $ | (78) | |||||||||||||||||||||||
| 美国政府和机构 | 5 | — | 21 | (5) | 26 | (5) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 611 | (17) | 715 | (112) | 1,326 | (129) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 197 | (3) | 33 | (3) | 230 | (6) | |||||||||||||||||||||||||||||
| CMBS | 80 | — | 71 | (2) | 151 | (2) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 143 | (5) | 107 | (1) | 250 | (6) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 55 | (1) | 10 | — | 65 | (1) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | 35 | (3) | 30 | (11) | 65 | (14) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,675 | $ | (34) | $ | 1,790 | $ | (207) | $ | 3,465 | $ | (241) | |||||||||||||||||||||||
| 证券数量（1） | 497 | 777 | 1,241 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
___________________
（1）证券数量不相加，是因为由同一证券组成的手数在不同时间被买入，并出现在上述两个类别中（即少于12个月和12个月或更长时间）。如果某证券同时出现在两个类别中，则在总列中仅计算一次。
公司在确定证券是否存在信用损失时考虑了信用质量、现金流、利率变动、持有证券以收回的能力以及出售证券的意图。公司已确定，截至2025年12月31日和2024年12月31日录得的未实现亏损主要与较高的利率有关，而不是与信贷质量有关。截至2025年12月31日，公司没有打算也没有被要求在预期价值恢复之前出售未实现亏损头寸的投资。截至2025年12月31日，在未记录信用损失准备金的未实现亏损头寸证券中，有198只证券的未实现亏损超过其账面价值的10%，而截至2024年12月31日，有331只证券的未实现亏损超过其账面价值的10%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些证券的未实现亏损总额分别为1.12亿美元和1.69亿美元。
截至2025年12月31日按合同期限划分的可供出售固定期限证券的摊余成本和估计公允价值如下所示。预期到期日将与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有催缴或提前还款罚款的情况下催缴或提前偿还债务。
按合同期限分配可供出售的固定期限证券
截至2025年12月31日
| 摊销 成本 |
估计数 公允价值 |
||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||
|
一年内到期
|
$ | 146 | $ | 149 | |||||||
| 一年后至五年到期 | 1,147 | 1,155 | |||||||||
| 五年后到期至10年 | 1,807 | 1,788 | |||||||||
| 10年后到期 | 1,637 | 1,532 | |||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||
| RMBS | 496 | 434 | |||||||||
| CMBS | 171 | 172 | |||||||||
| 合计 | $ | 5,404 | $ | 5,230 | |||||||
45
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按公允价值计算，截至2025年12月31日和2024年12月31日，为第三方根据法定要求将保险公司分出的利益以信托形式持有、存入存款以满足州许可要求或以其他方式质押或受限制的固定期限证券、短期投资和现金总额分别为1000万美元和1200万美元。此外，由AG注资到再保险信托或类似账户或根据法定和监管要求为AGUK和AGE的利益而受到其他限制的抵押品总额，截至2025年12月31日的公允价值分别为1.72亿美元和8200万美元，截至2024年12月31日的公允价值分别为4.66亿美元和7800万美元。
截至2025年12月31日的十二个月期间，公司没有任何重大投资不产生收入。在截至2024年12月31日的12个月期间没有产生收入的投资的公允价值为4200万美元。
投资收入
投资组合产生的收入构成部分列示于下表。
投资收益（1）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
| 投资收益： | |||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售（2） | $ | 259 | $ | 213 | $ | 247 | |||||||||||
| 短期投资 | 34 | 63 | 58 | ||||||||||||||
| 应收联属公司贷款利息收入 | 8 | 9 | 9 | ||||||||||||||
| 其他投资资产 | 3 | 1 | 2 | ||||||||||||||
| 投资收益 | 304 | 286 | 316 | ||||||||||||||
| 投资费用 | (4) | (4) | (4) | ||||||||||||||
| 投资净收益 | $ | 300 | $ | 282 | $ | 312 | |||||||||||
| 交易证券的公允价值收益（亏损）（3） | $ | 13 | $ | 52 | $ | 74 | |||||||||||
| 被投资单位收益（亏损）中的权益（4） | $ | 61 | $ | 62 | $ | 54 | |||||||||||
____________________
（1）2025年500万美元和2023年100万美元的某些投资重新计量的外汇收益。
（2）金额包括2025年、2024年和2023年的减损证券投资收益分别为2400万美元、2800万美元和5500万美元。2025年可供出售固定期限证券投资收益增加主要是由于可供出售投资组合中CLO股权部分的投资收益。某些CLO股权部分投资在2024年第四季度被重新分类为可供出售的固定期限投资组合，利息收入现在在净投资收益中报告，公允价值变动在其他综合收益（OCI）中报告。该公司此前曾持有一只Sound Point管理基金中的CLO权益部分，其资产净值变动情况在“被投资方收益（亏损）中的权益”中列报。
（3）与截至2025年12月31日仍持有的证券相关的交易证券的公允价值收益在2025年为500万美元。与截至2024年12月31日仍持有的证券相关的交易证券的公允价值收益在2024年为1500万美元。与截至2023年12月31日仍持有的证券相关的交易证券的公允价值收益在2023年为3100万美元。
（4）包括Sound Point和AHP基金以及2023年7月1日之前的AssuredIM基金。
大多数交易证券是波多黎各CVI。2022年，由于解决了某些违约的波多黎各风险敞口，公司收到了波多黎各CVI，以及其他对价。与2020年5月经认证的财政计划预测相比，与波多黎各5.5%的销售和使用税收表现相比，CVI旨在向债权人提供额外的追偿，但须遵守年度和终生上限。截至2025年12月31日和2024年12月31日，剩余CVI的公允价值分别为1.14亿美元和1.23亿美元。公司未来可能会出售其继续持有的任何CVI。
46
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
被投资方收益（亏损）中的权益
下表列出了合计满足报告汇总披露要求的权益法投资的财务信息汇总。
总权益法投资’
资产负债表数据汇总（一）
| 截至12月31日 | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 投资 | $ | 2,469 | $ | 1,684 | |||||||
| 其他资产 | 66 | 17 | |||||||||
| 总资产 | $ | 2,535 | $ | 1,701 | |||||||
| 负债总额 | $ | 862 | $ | 329 | |||||||
| 总股本 | $ | 1,673 | $ | 1,372 | |||||||
____________________
（1）包括Sound Point和AHP基金。
总权益法投资’
运营数据汇总报表（一）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 投资净收益（亏损）和投资收益 | $ | 383 | $ | 389 | $ | 177 | |||||||||||
| 其他收益 | 3 | 29 | 39 | ||||||||||||||
| 总收入 | $ | 386 | $ | 418 | $ | 216 | |||||||||||
| 费用总额 | $ | 160 | $ | 77 | $ | 64 | |||||||||||
| 净收入（亏损） | $ | 226 | $ | 341 | $ | 152 | |||||||||||
____________________
（1）包括Sound Point和AHP基金，以及在2023年7月1日之前的AssuredIM基金。
已实现投资收益（亏损）
下表列出已实现投资净收益（损失）的构成部分。
已实现投资净收益（亏损）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
| 出售可供出售证券的已实现收益毛额（1） | $ | 5 | $ | 3 | $ | 20 | |||||||||||
| 出售可供出售证券的已实现亏损毛额 | (13) | (12) | (16) | ||||||||||||||
| 外汇净收益（亏损） | — | (2) | (1) | ||||||||||||||
| 信贷损失备抵变动及出售意向 | (28) | 18 | (14) | ||||||||||||||
| 其他已实现净收益（亏损） | 1 | 2 | — | ||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | $ | (35) | $ | 9 | $ | (11) | |||||||||||
____________________
(1)2023年的金额主要与作为2022年违约波多黎各风险敞口解决方案的一部分而收到的债券销售有关。
47
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
下表列示了可供出售固定期限证券信用损失备抵的滚转情况。
信用损失准备金的滚动
为可供出售的固定期限证券
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
| 余额，期初 | $ | 58 | $ | 76 | $ | 64 | |||||||||||
| 先前未确认信贷损失的证券的增加 | 13 | 3 | — | ||||||||||||||
| 先前已确认信用损失的证券的增加（减少） | 14 | (21) | 12 | ||||||||||||||
| 从备抵中扣除的注销 | (33) | — | — | ||||||||||||||
| 余额，期末 | $ | 52 | $ | 58 | $ | 76 | |||||||||||
2025年的信用损失主要与CLO股权部分和减少损失证券有关。2024年和2023年信用损失准备金的变化主要与减损证券有关。公司在报告所述期间没有购买任何信用恶化的证券。
8.可变利益实体
会计政策
公司评估合并的实体类型主要包括：（i）财务担保可变利益实体，包括公司在财务担保业务中为其债务义务提供保险的实体，以及（ii）公司具有可变利益且由Sound Point管理的投资工具。
对于上述每一类实体，公司首先确定该实体是否为VIE或有表决权的权益实体（VOE），这涉及评估（其中包括）（i）面临风险的股权投资是否足以覆盖该实体的预期损失以及（ii）面临风险的股权投资的持有人（作为一个群体）是否拥有实质性投票权等条件。公司在发生某些重大事件时重新评估一个实体是否为VIE。
如果被评估合并的实体最初未被确定为VIE（或如果后来发生了导致某个实体不再符合VIE资格的重大事件），那么该实体就是VOE。当公司直接或间接拥有VOE的控股财务权益时，通常需要进行合并。
对于被确定为VIE的实体，且公司在其中拥有可变权益，公司在与实体发生关系时评估其是否为VIE的主要受益人，并每季度进行一次评估。在确定其是否为主要受益人时，公司会考虑所有事实和情况，包括评估直接和通过关联方间接持有的VIE中的经济利益。公司是VIE的主要受益人，当它同时拥有：（i）指导对实体经济绩效影响最大的VIE活动的权力；和（ii）从实体吸收可能对VIE具有重大意义的损失（或获得利益的权利）的义务。
如果公司得出结论认为它是VIE的主要受益人，则VIE将在公司的合并财务报表中合并。如果作为对主要受益人确定的持续重新评估的一部分，公司得出结论认为其不再是VIE的主要受益人，公司将拆分VIE并在合并财务报表中确认该变化的影响。
对于FG VIE，公司选择了所有资产和负债的公允价值期权（FVO），但截至2025年12月31日合并的一个VIE除外。合并后，该VIE的资产和负债根据ASC 805中的指导进行记录，业务组合，其中明确VIE的资产和负债以公允价值入账，但根据ASC 606确认和计量的合同资产除外，与客户订立合约的收入.在2010年首次采用VIE会计准则时，公司选择对其FG VIE的资产和负债进行公允价值评估，因为账面金额过渡方法并不实用。允许资产会计核算的一致性
48
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
以及其合并的RMBS FG VIE的负债，公司已选择FVO用于首次采用后合并的FG VIE。
选择FVO的FG VIE资产和负债的公允价值变动在合并经营报表的“FG VIE的公允价值收益（损失）”中列报，但选择FVO的FG VIE负债的特定工具信用风险（ISCR）变动导致的公允价值变动在OCI中列报的除外。利息收入和利息支出来源于受托人报告，也计入“FG VIE的公允价值收益（损失）”。
对于那些对公司有追索权的FG VIE负债，归属于ISCR的初始至今公允价值变动部分的计算方法是保持每种证券的所有当期假设不变，并隔离AG的CDS价差从最近的合并日期到当期的变化的影响。一般来说，如果AG的CDS利差收紧，将为AG的信贷赋予更多价值；然而，如果AG的CDS利差扩大，则为AG的信贷赋予更少价值。
公司获得其合并的FG VIE的财务记录的合同权利有限。FG VIE通常不编制单独的GAAP财务报表，在这些情况下，公司根据第三方编制和收到的受托人报告编制FG VIE GAAP财务信息。公司无法及时获得此类受托人报告以进行季度报告，因此FG VIE的报告滞后了四分之一。由于滞后，现金和短期投资在随后的报告期间之前不反映向FG VIE债务持有人的任何现金流出（由于公司支付的索赔付款）。
FG VIE资产产生的现金流量，除利息收入外，分类为投资活动产生的现金流量。FG VIEs负债的偿付由FG VIEs资产产生的现金流提供支持，对于有追索权的负债，可能会索赔公司根据其财务保证保险合同支付的款项。FG VIE的有追索权和无追索权负债的偿付被归类为融资活动中使用的现金流量。FG VIE的资产和负债的利息收入、利息支出和其他费用分类为经营现金流。公司根据发给FG VIE的财务担保合同支付的索赔款项在合并时消除。因此，此类索赔付款被视为FG VIE负债的偿付，并被视为一项融资活动，而不是一项经营活动。
公司通过其财务担保就FG VIE的债务义务提供的风险敞口包含在附注2的面值和未偿债务中。出色的曝光度。
FG VIE
公司为包括VIE在内的特殊目的实体的债务义务提供财务担保，但不作为任何担保VIE义务的服务商或抵押品管理人。交易结构一般为公司提供一定的财务保护可以采取几种形式，其中最常见的是超额抵押、首次损失保护（或从属）和超额利差。在超额抵押的情况下（即证券化资产的本金金额超过结构性融资义务的本金金额），交易结构允许在公司担保的结构性融资义务发生违约之前，证券化资产发生违约。在首次损失的情况下，该公司的财务保证保单仅涵盖VIE签发的多项义务所经历的高级损失。与资产相关的第一个损失敞口要么由卖方保留，要么以股权或夹层债务的形式出售给其他投资者。在超额利差的情况下，为VIE贡献的金融资产产生的利息收入超过VIE发行的债务的利息支付。这种超额利差通常通过交易的现金流瀑布进行分配，并可能被用于创造额外的信用增级，用于赎回VIE发行的债务（从而创造额外的超额抵押），或在交易中分配给股权或其他投资者。
公司对其承保的VIE发行的债务义务不承担主要责任，仅在发行人拖欠任何到期本金或利息且仅对不足金额的情况下，才被要求对承保债务义务进行付款。公司债权人对VIE发行的担保债务的担保物不享有任何权利。VIE中基础抵押品的销售、到期、预付款和利息所得只能用于支付各自VIE负债的还本付息。
作为为VIE的债务义务提供保险的财务担保合同条款的一部分，公司获得了某些保护性权利，从而赋予了其对VIE的额外控制权。这些保护权是由某些事件的发生触发的，例如由于交易表现不佳或交易情况恶化而未能遵守契约
49
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
服务商或抵押品管理人的财务状况。通常，在交易开始时，公司不会被视为控制其所承保债务的VIE；然而，一旦触发事件发生，公司对VIE的控制通常会增加。
关于其承保的VIE的债务义务，公司不断评估其指导对VIE经济绩效影响最大的活动的权力，以及其有义务吸收VIE损失或有权获得可能对VIE具有重大意义的利益的情况。根据公认会计原则，当公司的保护权赋予其终止和更换交易的服务商或抵押品管理人的权力时，公司通常被视为VIE的控制方，这是公司财务担保合同特有的特征。如果可能使公司成为控制方的保护性权利没有被触发，那么VIE就不会并表。如果公司被视为不再拥有这些保护权利，VIE将被取消合并。
如果公司合并了一个VIE，其债务由其作为合并分析的结果进行了保险，公司将这种合并VIE称为FG VIE。由公司承保的FG VIE负债被认为是有追索权的，因为无论相关FG VIE资产的表现如何，公司都保证本息的支付。FG VIE未由公司投保的负债被视为无追索权，因为这些负债的本金和利息的支付完全取决于FG VIE资产的表现。
合并FG VIE数量
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| 年初 | 23 | 48 | 70 | ||||||||||||||
| 合并 | 1 | — | — | ||||||||||||||
| 已解固（1） | — | (25) | (22) | ||||||||||||||
| 12月31日 | 24 | 23 | 48 | ||||||||||||||
____________________
（1）包括取消合并2024年的24个FG VIE和2023年的21个FG VIE，这些与因公司解决2022年违约波多黎各风险敞口而成立的信托有关。
FG VIE资产和负债的组成部分
FG VIE的净公允价值损益预计将在FG VIE的债务到期时逆转为零，但公司根据其财务保证保险合同收到的净保费和支付的净索赔除外。本公司对FG VIE预计将支付（追回）的损失的估计载于附注3。预期将支付的损失（已收回）。
50
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
下表显示了按抵押品类型划分的FG VIE资产和负债的账面价值。
按抵押品类型分列的合并FG VIE
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| FG VIEs的资产： | |||||||||||
| 美国RMBS（3） | $ | 142 | $ | 147 | |||||||
| 其他（包括2025年按公允价值计算的30美元）（1）（2） | 70 | — | |||||||||
| FG VIE的资产总额 | $ | 212 | $ | 147 | |||||||
| FG VIEs的有追索权的负债： | |||||||||||
| 美国RMBS（3） | $ | 147 | $ | 155 | |||||||
| 其他，按公允价值（2） | 35 | — | |||||||||
| FG VIE有追索权的负债合计 | $ | 182 | $ | 155 | |||||||
| FG VIEs的无追索权负债： | |||||||||||
| 美国RMBS（3） | $ | 9 | $ | 9 | |||||||
| 其他（包括2025年按公允价值计算的6美元）（2） | 7 | — | |||||||||
| Total FG VIE的无追索权负债 | $ | 16 | $ | 9 | |||||||
____________________
（1）包括一项与服务协议相关的合同资产，该资产截至2025年12月31日约为4000万美元，该资产按照ASC 606入账，与客户订立合约的收入，以及债务和股权投资，以及现金和现金等价物。
（2）其他金额为2025年期间合并的FG VIE的资产和负债。
（三）美国RMBS资产和负债采用公允价值计量方法，采用公允价值计量。
公司选择在合并运营报表中报告的截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日持有的FVO（FG VIE按FVO计算的资产）的FG VIE资产的ISCR变化为2025年收益700万美元，2024年亏损500万美元，2023年收益300万美元。ISCR金额采用最近并表日的预期现金流量，按有效收益率折现，减去按相同原有效收益率折现的当期预期现金流量确定。
FG VIE资产负债信息精选
在FVO下测量
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 未付本金超过公允价值的部分： | |||||||||||
| FG VIE的资产 | $ | 252 | $ | 264 | |||||||
| FG VIEs的有追索权的负债 | 31 | 38 | |||||||||
| FG VIE的无追索权负债 | 15 | 16 | |||||||||
| FG VIE逾期90天或更长时间的资产的未支付本金余额 | 20 | 27 | |||||||||
| FG VIEs有追索权的负债未偿付本金（1） | 178 | 193 | |||||||||
____________________
（1）FG VIE的有追索权负债将在2026年至2038年的不同日期到期。
CIV
结合Sound Point交易，该公司重新评估了其对每笔Sound Point基金的合并结论，并确定AG已成为主要受益人。因此，AG于2023年7月1日合并了两个CIV。此前，这些资金作为权益法投资入账。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
2024年，两名CIV分配了几乎所有的投资资产，约为2.8亿美元。分配后，公司将分配的投资分类为可供出售的固定期限证券、交易证券、权益法投资或其他投资资产。
非合并VIE
如附注2所述。突出的风险敞口，该公司监控投保组合中的所有保单。截至2025年12月31日，在监测的约1.6万份保单中，约1.4万份保单不在ASC 810范围内，合并, 因为这些财务担保涉及政府组织或由政府组织设立的融资实体的债务义务。其余大多数政策涉及公司目前被认为无法控制FG VIE最重要活动的交易。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别确定了53项和50项政策，其中包含可能触发合并的拨备和经历的事件。
由于公司不是主要受益人，公司在未合并的投资工具中持有可变权益。截至2025年12月31日，公司与这些VIE相关的最大损失敞口为7.47亿美元，仅限于投资工具的账面价值。
9.公允价值计量
会计政策
公司以公允价值计量其资产和负债的很大一部分。公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即退出或转让价格）。价格代表资产或负债在主要市场上可获得的价格。如果没有主要市场，那么价格是基于一个假设市场，该市场使资产收到的价值最大化或使负债支付的金额最小化（即最有利的市场）。
公允价值基于市场报价（如有）。如果无法获得上市价格或报价，则公允价值基于（i）主要使用基于市场或独立来源的市场参数（包括但不限于收益率曲线、利率和债务价格）作为输入的内部开发模型或（ii）使用第三方专有定价模型的贴现现金流。除市场信息外，在适用的情况下，模型还包含交易细节，例如工具的期限，以及减少公司信用风险的合同特征（例如担保权）。
可能会进行估值调整，以确保金融工具以公允价值入账。这些调整包括反映交易对手信用质量、公司信誉和流动性限制的金额。随着市场和产品的发展以及某些产品的定价透明度发生变化，公司可能会完善其方法和假设。2025年期间，公司的估值模型没有发生对公司合并资产负债表、合并经营报表或合并综合收益表产生（或预计产生）重大影响的变化。
公司的估值方法产生的公允价值可能不代表可变现净值或未来公允价值。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能会导致在报告日对公允价值的估计存在重大差异。
公允价值层级内的分类是根据用于计量公允价值的估值技术的输入值是可观察的还是不可观察的来确定的。可观察的投入反映了从独立来源获得的市场数据，而不可观察的投入则反映了公司对市场假设的估计。公允价值层次结构将模型输入分为三个大级别，第1级最高，第3级最低。资产或负债在层级内的分类，是基于对其估值的最低重要输入水平。
第1级——活跃市场中相同工具的报价。该公司一般将活跃市场定义为交易量很大的市场。与非活跃市场相比，活跃市场通常流动性更强，买卖价差更低。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
第2级——活跃市场中类似工具的报价；不活跃市场中相同或类似工具的报价；以及报价以外的可观察输入值，例如利率或收益率曲线以及来自可观察市场输入值或由其证实的其他输入值。
第3级——一个或多个重要输入或重要价值驱动因素不可观察的模型派生估值。当金融工具的价值（i）使用定价模型、贴现现金流方法或类似技术确定，以及（ii）至少有一个重要的模型假设或输入不可观察时，金融工具被视为第3级。第3级金融工具包括公允价值的确定需要管理层作出重大判断或估计的金融工具。
由于定价输入的可观察性变化，在投资组合和CIV中存在证券转入第3级的情况，在CIV中，与2024年期间CIV的资产分配有关。在报告所述期间，没有从第3级转入或转入第3级的其他转移。
按公允价值结转
固定到期证券
固定期限证券的公允价值一般基于从第三方定价服务或提供合理价格透明度水平的替代定价来源收到的价格。定价服务使用其定价模型编制公允价值估计，该模型考虑到：基准收益率、报告的交易、经纪人/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、参考数据、行业和经济事件以及行业分组。可以考虑的额外估值因素是名义利差和流动性调整。定价服务根据相关市场和信用信息、感知到的市场走势和行业新闻对每个资产类别进行评估。
在许多情况下，与报告的不经常交易的证券交易和不良交易相比，基准收益率已被证明是证券市场更可靠的指标。每种投入的使用程度取决于资产类别和市场情况。当市场由于缺乏基于市场的投入而流动性较差时，固定期限证券的估值更具主观性。
截至2025年12月31日，公司使用模型对140只证券进行定价。所有3级证券均在独立第三方的协助下定价。定价基于使用第三方专有定价模型的贴现现金流法。这些模型使用了诸如预计的提前还款速度；严重性假设；恢复滞后假设；估计违约率（根据对抵押品属性、历史抵押品表现、借款人概况和与评估抵押品信用质量相关的其他特征的分析确定）；基于宏观经济预测的房价升值/贬值率；以及最近的交易活动等输入数据。用于贴现预计现金流的收益率是通过审查证券的各种属性确定的，包括抵押品类型、加权平均寿命、对损失的敏感性、年份和凸性，并结合可比证券的市场数据。对这些投入中的任何一项的重大改变都可能对这些证券内现金流动的预期时间产生重大影响，从而可能对证券的公允价值产生重大影响。
短期投资
在活跃市场交易的短期投资被归类为第1级，因为其价值基于市场报价。贴现票据等证券被归类为第2级，因为这些证券通常交易不活跃。由于临近到期，贴现票据的成本接近公允价值。
其他资产
承诺资本证券（CCS）
在合并资产负债表中以“其他资产”列报的CCS的公允价值表示根据看跌协议支付的剩余预期看跌期权费的现值与公司在报告日就可比证券假设必须支付的金额的估计现值之间的差额（见附注10。信贷便利）。CCS的公允价值变动在合并经营报表的“承诺资本证券的公允价值变动收益（损失）”中报告。截至目前公司CCS的预计当期成本
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
报告日期是基于几个因素，包括AG的CDS价差、保证担保的公开交易债务以及对证券剩余期限的估计。The CCS is classified as Level 3。
作为信用衍生品核算的合约
不存在金融担保保险信用衍生品交易活跃的既定市场；因此，管理层确定公司信用衍生品的退出市场是基于其进入市场的假设市场。由于缺乏其工具或类似工具的报价和其他可观察输入值，公司主要通过内部开发的、同时使用可观察和不可观察市场数据输入值的专有模型来确定其信用衍生工具合同的公允价值，因此此类合同在公允价值层次中被归类为第3级。有多个不可观察的输入值被认为对估值模型具有重要意义，最重要的是公司对其信用衍生合约的非标准条款和条件的价值的估计，以及公司自身的信用利差如何影响其交易的定价。
公司信用衍生工具合约的公允价值一般表示公司预期收到的剩余保费现值与具有可比信用的财务担保人假设在报告日为相同保护收取的保费估计现值之间的差额。公司信用衍生工具的公允价值取决于多个因素，包括合同的名义金额、预期期限、信用利差、利率变化、参考实体的信用评级、公司自身的信用风险、剩余的合同现金流量等。预期剩余的合同溢价现金流是最容易观察到的投入，因为它们是基于信用衍生工具的合同条款。信用利差捕捉回收率和这些合约基础资产表现的影响，以及其他因素。出售保护的信用衍生负债是有效交易的合同现金流入低于假设的财务担保人在报告日以相同风险出售保护时可能获得的收入的结果。与往年一致，截至2025年12月31日的市场情况使得公司CDS合约的市场价格无法获得。
假设和投入
CDS合约公允价值计量的主要输入和假设是：毛利差、银行利润、净利差和套期保值成本之间的毛利差分配和加权平均年限（这是基于偿债时间表）。
用于确定CDS合约的毛利差和公允价值的主要信息来源包括实际抵押品信用利差（如果可以获得最新和可靠的基于市场的利差）、在特定资产类别内的特定季度内定价或完成的交易以及信用衍生工具的对手方提供的特定评级和信息。信用利差也可以根据为反映公司CDS合同的非标准条款而调整的市场指数进行插值，或根据类似资产类别、类似评级和类似到期时间的交易进行外推。
在确定当期溢价时考虑了公司自身的信用风险。此种信用风险是基于参考AG的CDS合约的市场报价所反映的在公司上买入的信用保护的市场报价。公司从第三方公布的市场数据来源获取AG上交易的CDS合约的报价。财务保证保险市场参与者可以要求的保费金额（当期保费）与以市场信用利差衡量的保险公司信用保护成本成反比关系，假设所有其他假设保持不变。这是因为信用保护的买方通常会对财务担保人进行一部分风险对冲，因为公司合同的合同条款通常不要求担保人提供抵押品。对冲的程度取决于投保的工具类型和当前的市场状况。
在公司的估值模型中，当期溢价不允许低于公司在报告期内承担类似风险所收取的最低费率。这一假设可能会限制在某些CDS合约上确认的未实现收益的金额。最低溢价对截至2025年12月31日或2024年12月31日的CDS合约的公允价值没有影响。
FG VIE的资产和负债
公司选择FVO的FG VIE的资产和负债按公允价值列账并归类为第3级。FG VIE资产中住宅抵押贷款的公允价值一般对预计提前还款速度的变化较为敏感；预计违约率（根据对抵押品属性的分析确定，如：历史
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抵押品履约情况、借款人概况和与评估抵押品信用质量相关的其他特征）；类似证券的市场价格隐含的收益率；以及（如适用）基于宏观经济预测的房价贬值/增值率。对其中一些投入的重大改变可能会实质性改变FG VIE资产的公允价值以及这些交易中隐含的抵押品损失。一般来说，FG VIE资产的公允价值对预计抵押品损失的变化最为敏感，其中抵押品损失的增加通常会导致FG VIE资产公允价值的潜在下降，而抵押品损失的减少通常会导致FG VIE资产的公允价值增加。
FG VIE的这些资产和负债的价格一般是在独立第三方的协助下，基于现金流折现法确定的。第三方定价服务利用内部模型，通过对被定价证券特有的抵押品类型、加权平均年限和其他结构属性进行保理，确定适当的收益率对证券的现金流折现。预期收益率通过使用旨在汇总独立第三方收到的可比债券的市场颜色的算法进一步校准。
用于对FG VIE的负债进行定价的模型通常应用于确定FG VIE资产公允价值时使用的相同输入值。对于公司投保的那些责任，也考虑到公司保单保障偿债及时支付的利益。
保价交易内预期损失发生的时间是决定公司保单隐含利益的重要因素，这保证了FG VIE发行的保价部分债务本息的及时支付。一般来说，距离公司预期损失支付更长的时间通常会导致公司保险价值的下降和公司FG VIE的有追索权负债的公允价值下降，而距离公司预期损失支付更短的时间通常会导致公司保险价值的增加和公司FG VIE的有追索权负债的公允价值上升。
CIV的资产和负债
在国家证券交易所报价的CIV持有的投资按其在确定之日最后报告的销售价格进行估值。场外交易的CIV持有的投资反映了第三方数据，一般反映了交易商报价和投标价格的平均值。估值方法可能包括但不限于：（i）与类似投资进行价格比较；（ii）从发行人获得与估值相关的信息；（iii）计算未来现金流量的现值；（iv）评估可能是价值指示的与投资有关的其他数据；（v）获得第三方提供的信息；和/或（vi）评估投资管理人提供的信息。输入数据可能包括交易商价格报价、收益率曲线、信用曲线、远期/CDS/指数价差、提前还款率、行权和到期日、波动性统计数据和其他因素。
上述任何投入的重大变化都可能对CIV资产和负债的公允价值产生重大影响。
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合并财务报表附注，续
公司财务报表中按公允价值入账的金额列示于下表。
以公允价值计量的金融工具公允价值等级
截至2025年12月31日
|
公允价值等级
|
|||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | — | $ | 1,508 | $ | 10 | $ | 1,518 | |||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 31 | — | 31 | |||||||||||||||||||
| 公司证券 | — | 2,236 | 84 | 2,320 | |||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||
| RMBS | — | 293 | 141 | 434 | |||||||||||||||||||
| CMBS | — | 172 | — | 172 | |||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | — | 148 | 489 | 637 | |||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | 118 | — | 118 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券总额，可供出售 | — | 4,506 | 724 | 5,230 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券，买卖 | — | 120 | 4 | 124 | |||||||||||||||||||
| 短期投资 | 657 | 5 | — | 662 | |||||||||||||||||||
| 其他投资资产（1） | — | — | 3 | 3 | |||||||||||||||||||
| FG VIE的资产 | 15 | 7 | 150 | 172 | |||||||||||||||||||
| 其他资产 | — | — | 29 | 29 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的资产总额
|
$ | 672 | $ | 4,638 | $ | 910 | $ | 6,220 | |||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| FG VIE的负债（2） | $ | — | $ | — | $ | 197 | $ | 197 | |||||||||||||||
| 其他负债 | — | — | 17 | 17 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的负债总额
|
$ | — | $ | — | $ | 214 | $ | 214 | |||||||||||||||
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
以公允价值计量的金融工具公允价值等级
截至2024年12月31日
|
公允价值等级
|
|||||||||||||||||||||||
| 1级 | 2级 | 3级 | 合计 | ||||||||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||||||||
| 资产： | |||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | |||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | — | $ | 1,658 | $ | 10 | $ | 1,668 | |||||||||||||||
| 美国政府和机构 | — | 51 | — | 51 | |||||||||||||||||||
| 公司证券 | — | 1,760 | — | 1,760 | |||||||||||||||||||
| 抵押贷款支持证券： | |||||||||||||||||||||||
| RMBS | — | 243 | 142 | 385 | |||||||||||||||||||
| CMBS | — | 151 | — | 151 | |||||||||||||||||||
| 资产支持证券 | — | 114 | 1,001 | 1,115 | |||||||||||||||||||
| 非美国政府证券 | — | 69 | — | 69 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券总额，可供出售 | — | 4,046 | 1,153 | 5,199 | |||||||||||||||||||
| 固定期限证券，买卖 | — | 142 | 5 | 147 | |||||||||||||||||||
| 短期投资 | 714 | 3 | — | 717 | |||||||||||||||||||
| 其他投资资产（1） | — | — | 4 | 4 | |||||||||||||||||||
| FG VIE的资产 | — | — | 147 | 147 | |||||||||||||||||||
| 其他资产 | — | — | 10 | 10 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的资产总额
|
$ | 714 | $ | 4,191 | $ | 1,319 | $ | 6,224 | |||||||||||||||
| 负债： | |||||||||||||||||||||||
| FG VIE的负债（2） | — | — | 164 | 164 | |||||||||||||||||||
| 其他负债 | — | — | 30 | 30 | |||||||||||||||||||
|
按公允价值列账的负债总额
|
$ | — | $ | — | $ | 194 | $ | 194 | |||||||||||||||
____________________
（1）其他投资资产包括非经常性以公允价值入账的第三级抵押贷款。
（2）FG VIE的负债包括有追索权和无追索权的负债，其中部分负债于2025年12月31日以非经常性基础以公允价值计量。见附注8。可变利益实体。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
第3级公允价值计量变动
下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度公司按经常性公允价值列账的第3级金融工具的前滚情况。
按公允价值在经常性基础上滚动转发第3级资产（负债）
截至2025年12月31日止年度
|
固定到期证券，可供出售
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 义务 国家和 政治 细分领域 |
企业 | RMBS | 资产- 后盾 证券 |
固定到期证券，交易 | FG VIE的资产 | 其他 (7) |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | 10 | $ | — | $ | 142 | $ | 1,001 | $ | 5 | $ | 147 | $ | 5 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 2 | (1) | 1 | (1) | 8 | (1) | 28 | (1) | 1 | (10) | 15 | (2) | 19 | (3) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | — | 10 | 15 | (2) | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 采购 | — | 73 | — | 84 | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售 | — | — | — | (12) | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 定居点 | (2) | — | (24) | (610) | (2) | (20) | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并 | — | — | — | — | — | 8 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的公允价值 | $ | 10 | $ | 84 | $ | 141 | $ | 489 | $ | 4 | $ | 150 | $ | 24 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日持有的与金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收益 | $ | — | $ | 12 | (2) | $ | 19 | (3) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| OCI | $ | — | $ | 10 | $ | 14 | $ | (30) | $ | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
按公允价值在经常性基础上滚动转发第3级资产（负债）
截至2025年12月31日止年度
| 信用衍生负债，净额（5） | FG VIE’ 负债（8） |
|||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | (22) | $ | (164) | ||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入： | ||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 101 | (6) | (9) | (2) | ||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | — | 1 | ||||||||||||
| 定居点 | (89) | 16 | ||||||||||||
| 截至2025年12月31日的公允价值 | $ | (10) | $ | (156) | ||||||||||
| 截至2025年12月31日持有的与金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||
| 收益 | $ | 11 | (6) | $ | (9) | (2) | ||||||||
| OCI | $ | 1 | ||||||||||||
58
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按公允价值在经常性基础上滚动转发第3级资产（负债）
截至2024年12月31日止年度
|
固定到期证券，可供出售
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 义务 国家和 政治 细分领域 |
RMBS | 资产- 后盾 证券 |
固定到期证券，交易 | FG VIE的资产 | CIV、结构性产品的资产 | 其他 (7) |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2023年12月31日的公允价值 | $ | 6 | $ | 152 | $ | 766 | $ | — | $ | 174 | $ | 189 | $ | 14 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | — | 14 | (1) | 47 | (1) | — | (3) | (2) | (16) | (4) | (10) | (3) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 4 | 1 | (1) | — | (1) | — | 1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 采购 | — | — | 62 | — | — | 102 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售 | — | — | — | — | — | (28) | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 定居点 | — | (25) | (138) | (3) | (23) | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 重新分类（9） | — | — | 245 | 8 | — | (253) | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 拆分 | — | — | — | — | — | (2) | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 转入第3级 | — | — | 20 | — | — | 10 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 转出第3级 | — | — | — | — | — | (2) | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | 10 | $ | 142 | $ | 1,001 | $ | 5 | $ | 147 | $ | — | $ | 5 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 与截至2024年12月31日持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收益 | $ | — | $ | (7) | (2) | $ | — | $ | (10) | (3) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| OCI | $ | 4 | $ | 1 | $ | (3) | $ | (1) | $ | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
59
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按公允价值在经常性基础上滚动转发第3级资产（负债）
截至2024年12月31日止年度
|
信用衍生负债，净额（5）
|
FG VIE’
负债（8）
|
|||||||||||||
| （百万） | ||||||||||||||
| 截至2023年12月31日的公允价值 | $ | (39) | $ | (554) | ||||||||||
| 税前已实现和未实现收益（亏损）总额记入： | ||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 17 | (6) | 12 | (2) | ||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | — | 3 | ||||||||||||
| 定居点 | — | 375 | ||||||||||||
| 截至2024年12月31日的公允价值 | $ | (22) | $ | (164) | ||||||||||
| 与截至2024年12月31日持有的金融工具相关的未实现收益（损失）变动计入： | ||||||||||||||
| 收益 | $ | 9 | (6) | $ | 3 | (2) | ||||||||
| OCI | $ | 3 | ||||||||||||
____________________
(1)计入“已实现投资净收益（损失）”和“投资净收益”。
(2)在“财务担保可变利益实体的公允价值收益（损失）”中报告。
(3)在“承诺资本证券的公允价值收益（损失）”、“净投资收益”和“其他收益（损失）”中列报。
(4)在“合并投资工具的公允价值收益（损失）”中报告。
(5)表示信用衍生品的净头寸。信用衍生资产（在“其他资产”中列报）和信用衍生负债（在“其他负债”中列报）在合并资产负债表中显示为资产或负债。
(6)在“信用衍生工具的公允价值收益（损失）”中报告。
(7)包括CCS和其他投资资产。
(8)包括FG VIE的有追索权负债和FG VIE的无追索权负债。
(9)表示由于该CIV的资产分布而从其中一个CIV转移到投资组合的证券。见附注8。可变利益实体。
(10)在“交易证券的公允价值收益（损失）”中报告。
60
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
第3级公允价值披露
关于第3级公允价值输入的量化信息
截至2025年12月31日
| 金融工具说明（1） | 公允价值 资产（负债） （百万） |
重要的不可观察的输入 | 范围 | 加权平均（3） | ||||||||||||||||||||||||||||
| 投资（2）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 10 | 产量 | 5.2 | % | - | 15.0% | 6.6% | ||||||||||||||||||||||||
| 企业 | 84 | 产量 | 5.0 | % | - | 8.0% | 5.3% | |||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 141 |
有条件提前还款率（CPR）
|
0.7 | % | - | 21.3% | 4.1% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.2 | % | - | 18.6% | 5.6% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 50.0 | % | 125.0% | 79.1% | ||||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 7.0 | % | - | 9.9% | 8.3% | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 435 | 贴现保证金 | 1.0 | % | - | 2.9% | 1.8% | |||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 11.0 | % | - | 26.5% | 19.1% | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 54 | 产量 | 9.1% | |||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，买卖 | 4 | 产量 | 0.1 | % | - | 8.8% | 4.4% | |||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的资产 | 150 | 心肺复苏术 | 0.2 | % | - | 27.5% | 5.3% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.2 | % | - | 41.0% | 10.5% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 45.0 | % | - | 100.0% | 83.6% | |||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 6.0 | % | - | 9.8% | 8.7% | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他资产 | 22 | 隐含收益率 | 6.4 | % | - | 6.9% | 6.6% | |||||||||||||||||||||||||
| 任期（年） | 10年 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债，净额 | (10) | 对冲成本（基点（bps）） | 11.5 | - | 27.4 | 14.5 | ||||||||||||||||||||||||||
| 银行利润（bps） | 66.0 | - | 261.9 | 115.9 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 内部信用评级 | AAA | - | CCC | A | ||||||||||||||||||||||||||||
| 未来预期溢价现金流折现率 | 3.3 | % | - | 4.5% | 4.3% | |||||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的负债 | (197) | 心肺复苏术 | 0.2 | % | - | 27.5% | 5.3% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.2 | % | - | 41.0% | 10.5% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 45.0 | % | - | 100.0% | 83.6% | |||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 5.0 | % | - | 9.8% | 6.5% | |||||||||||||||||||||||||||
___________________
（1）现金流折现作为首要估值技术。
（2）该金额不包括公允价值为300万美元的“其他投资资产”中报告的几项投资。
（3）加权平均数按除“固定期限证券交易”以外的所有类别的当期未偿还票面金额的百分比计算，加权平均数按公允价值的百分比计算。
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关于第3级公允价值输入的量化信息
截至2024年12月31日
| 金融工具说明（1） | 公允价值 资产（负债） （百万） |
重大不可观察 输入 |
范围 | 加权平均（3） | ||||||||||||||||||||||||||||
| 投资（2）： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，可供出售： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和政治分区的义务 | $ | 10 | 产量 | 5.5 | % | - | 22.0% | 7.5% | ||||||||||||||||||||||||
| RMBS | 142 | 心肺复苏术 | 1.8 | % | - | 17.0% | 2.8% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.8 | % | - | 18.7% | 5.4% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 50.0 | % | - | 125.0% | 79.8% | |||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 7.7 | % | - | 10.8% | 9.0% | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产支持证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 581 | 贴现保证金 | 0.8 | % | - | 2.9% | 2.0% | |||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 12.5 | % | - | 22.5% | 17.9% | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 420 | 产量 | 6.4 | % | - | 9.1% | 6.7% | |||||||||||||||||||||||||
| 固定期限证券，买卖 | 5 | 产量 | 19.8 | % | - | 169.5% | 163.8% | |||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的资产 | 147 | 心肺复苏术 | 2.2 | % | - | 25.0% | 5.7% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.3 | % | - | 41.0% | 10.7% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 45.0 | % | - | 100.0% | 83.2% | |||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 6.8 | % | - | 10.8% | 9.3% | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他资产 | 2 | 隐含收益率 | 6.5 | % | - | 7.0% | 6.8% | |||||||||||||||||||||||||
| 任期（年） | 10年 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 信用衍生负债，净额 | (22) | 对冲成本（单位：bps） | 12.8 | - | 30.1 | 16.1 | ||||||||||||||||||||||||||
| 银行利润（bps） | 73.2 | - | 275.9 | 128.4 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 内部下限（单位：bps） | 10.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 内部信用评级 | AAA | - | CCC | A | ||||||||||||||||||||||||||||
| 未来预期溢价现金流折现率 | 3.9 | % | - | 4.3% | 4.3% | |||||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的负债 | (164) | 心肺复苏术 | 2.2 | % | - | 25.0% | 5.7% | |||||||||||||||||||||||||
| CDR | 1.3 | % | - | 41.0% | 10.7% | |||||||||||||||||||||||||||
| 损失严重程度 | 45.0 | % | - | 100.0% | 83.2% | |||||||||||||||||||||||||||
| 产量 | 5.5 | % | - | 10.8% | 7.0% | |||||||||||||||||||||||||||
___________________
（1）现金流折现作为首要估值技术。
（2）该金额不包括公允价值为400万美元的“其他投资资产”中报告的几项投资。
（3）加权平均数按除“固定期限证券、交易”以外的所有类别的当前未偿还票面金额的百分比计算，加权平均数按公允价值的百分比计算。
不按公允价值结转
财务保证保险合同
公允价值基于管理层对将支付给或从类似评级的财务担保保险公司获得该公司财务担保保险业务有效账簿的对价的估计。它基于投资组合投资级部分的溢价定价当前趋势与基于风险的预期损失的比率，以及BIG交易的压力损失定价。该公司将财务保证保险合同的公允价值划分为第3级。
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应收附属公司贷款
应收关联公司贷款的公允价值通过计算每个报告期末经信用因素调整后的收益率变动的影响确定。应收贷款的公允价值计量分类为第3级。
本公司不以公允价值计量的金融工具的账面价值和预计公允价值列示如下表。
不以公允价值结转的金融工具的公允价值
| 截至2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||
| 携带 金额 |
估计数 公允价值 |
携带 金额 |
估计数 公允价值 |
||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||
| 资产（负债）： | |||||||||||||||||||||||
| 应收关联公司贷款 | $ | 200 | $ | 200 | $ | 250 | $ | 244 | |||||||||||||||
| 其他资产（含其他投资资产） | 72 | 73 | 99 | 100 | |||||||||||||||||||
| 财务保证保险合同（一） | (1,347) | (1,176) | (1,381) | (935) | |||||||||||||||||||
| 其他负债 | (5) | (5) | (3) | (3) | |||||||||||||||||||
____________________
（一）账面价值包括与财务保证保险合同保费、损失和救助代位求偿及其他可追偿扣除再保险后的资产负债。
10.信贷便利
承诺资本证券
AG已与8个独立的托管信托签订了看跌协议，允许其向这些信托发行总额为4亿美元的非累积可赎回永久优先证券，以换取现金。
这一安排需要八只托管信托（Woodbourne Capital Trust I、II、III和IV以及Sutton Capital Trust I、II、III和IV），每只信托发行面值5000万美元的CCS，并将发行所得投资于合格资产，这将使信托能够拥有必要的现金，以应对AG行使看跌期权的情况。
看跌期权包括一项权利，根据AG与每个信托订立的单独看跌协议，AG有权向每个信托发行5000万美元的非累积可赎回永久优先股，以换取等额现金（即总额为4亿美元）。当AG行使其看跌期权时，相关信托必须清算其目前维持的高质量、流动性资产组合，并将清算收益用于购买AG优先股。认沽协议没有预定的终止日期或期限，但可能会在某些特定事件发生时终止。导致终止看跌协议的事件均未发生。
联邦Home Loan银行会员资格
2025年第四季度，AG成为纽约联邦Home Loan银行（FHLBNY）的成员，从而获得了FHLBNY的抵押借款，作为额外的流动性来源。AGL董事会已授权最大借款能力为3亿美元。截至2025年12月31日，公司未在FHLBNY计划下借入任何资金或质押任何抵押品。
11.所得税
AG作为间接母公司保证担保 US Holdings Inc.（AGUS）合并集团的一部分提交美国联邦纳税申报表。AGUS综合税务集团的每个成员都是税收共享协议的一部分，并为集团支付或收取其在综合定期联邦纳税义务中的相应份额，就好像每个公司都在单独的申报基础上提交一样。公司的英国和法国子公司分别须缴纳英国和法国当局征收的所得税，并提交适用的纳税申报表。
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会计政策
所得税拨备包括目前应缴税款的金额和递延税款的金额。递延所得税是为资产和负债的财务报表账面值与计税基础之间的暂时性差异计提的，使用预期该差异将转回的年度的有效已颁布税率。
根据1986年《国内税收法》（《法典》）第832（e）节的规定，购买不计息税收和亏损债券是为了预付因扣除应急准备金而产生的税收优惠。公司将购买的税款和亏损债券记录在递延税款中。
公司只有在税收状况“更有可能”占上风时才承认税收优惠。
公司选择在发生时将与全球无形低税收入（GILTI）相关的税收作为当期费用入账。
递延和当期税项资产和负债在合并资产负债表的“其他资产”或“其他负债”中列报。
税收资产（负债）
递延和当期税项资产（负债）
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 递延所得税资产（负债） | $ | 46 | $ | 81 | |||||||
| 当期税收资产（负债） | (16) | (4) | |||||||||
递延所得税资产净额（负债）的组成部分
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 递延所得税资产： | |||||||||||
| 净营业亏损（NOL） | $ | 33 | $ | 31 | |||||||
| 未实现投资损失净额 | 40 | 68 | |||||||||
| 租金 | 10 | 12 | |||||||||
| 折旧 | 48 | 47 | |||||||||
|
FG VIE
|
2 | 50 | |||||||||
| 税收和亏损债券 | 14 | — | |||||||||
| 损失和LAE准备金 | 31 | 1 | |||||||||
|
其他
|
— | 2 | |||||||||
| 递延所得税资产总额 | 178 | 211 | |||||||||
| 递延税项负债： | |||||||||||
| 投资 | 32 | 93 | |||||||||
| 租赁 | 9 | 11 | |||||||||
|
未到期保费准备金，净额
|
36 | 5 | |||||||||
| 信用衍生品未实现收益，净额 | 33 | 13 | |||||||||
| 应急准备金 | 14 | — | |||||||||
|
其他
|
8 | 8 | |||||||||
| 递延所得税负债总额 | 132 | 130 | |||||||||
| 递延所得税资产净额（负债） | $ | 46 | $ | 81 | |||||||
64
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作为收购CIFG Holding Inc.的一部分，该公司获得了1.89亿美元的NOL。由于收购导致控制权发生变化，NOL已根据《守则》第382条受到限制。截至2025年12月31日，该公司的联邦NOL结转递延所得税资产总额约为1900万美元，将于2033年开始到期。此外，截至2025年12月31日，公司的某些非美国NOL结转的递延所得税资产总额约为1400万美元，这些资产未到期。
估值津贴
2023年期间，公司录得拨备调整收益，其中包括利用300万美元的外国税收抵免（FTC），从而将公司的FTC减少至200万美元。截至2023年12月31日，公司认为在实现公司FTC方面，正面证据的分量超过了负面证据，导致相应的200万美元估值备抵被释放，并使其归零。
该公司得出的结论是，在按公认会计原则要求权衡所有可用的正面和负面证据后，递延所得税资产很有可能完全变现。被考虑的积极证据包括公司过去三年累计赚取的收入，以及拟计入应纳税所得额的重大未到期保费收入。积极的证据超过了现有的任何消极证据。因此，公司认为，就剩余的递延税项资产而言，无需进行估值备抵。公司将继续按季度分析估值备抵的必要性。
市场条件的变化，包括利率上升，导致记录与截至2025年12月31日和2024年12月31日仍存在的未实现税项资本净损失相关的递延税项资产。在评估这些递延税项资产的可收回性时，公司会在必要时考虑持有标的证券以实现价值恢复的能力和意图，以及上述其他因素。截至2025年12月31日，基于所有可用证据，包括资本损失结转能力，公司得出结论，与可供出售证券组合的未实现税收资本损失相关的递延税项资产很可能预期将实现。
准备金
所得税拨备（福利）构成部分如下：
所得税的当期和递延拨备（福利）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 所得税当期备抵（福利）： | |||||||||||||||||
| 美国联邦 | $ | 69 | $ | 80 | $ | 69 | |||||||||||
| 美国各州和地方 | 2 | 3 | — | ||||||||||||||
| 国外 | 1 | — | — | ||||||||||||||
| 当前合计 | $ | 72 | $ | 83 | $ | 69 | |||||||||||
| 所得税递延拨备（福利）： | |||||||||||||||||
| 美国联邦 | $ | 28 | $ | 11 | $ | 11 | |||||||||||
| 国外 | (6) | (7) | 2 | ||||||||||||||
| 递延总额 | 22 | 4 | 13 | ||||||||||||||
| 所得税拨备（福利）总额 | $ | 94 | $ | 87 | $ | 82 | |||||||||||
公司的整体有效税率根据不同司法管辖区的收入分配情况而波动。实际税率反映了公司各经营子公司确认的收入比例，以
•美国子公司按美国边际企业所得税税率21%征税；
•法国子公司按法国边际公司税率25%征税；
•英国子公司在2023年4月1日开始的期间按英国边际公司税率25%征税，在2023年3月31日或之前结束的期间按19%征税。自2024年1月1日起，英国根据经济合作与发展组织的税基侵蚀和利润转移支柱两项规则，采用了15%的全球最低税率。
65
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下表列示了按辖区划分的税前收入和收入情况。
按税务管辖区划分的税前收入（亏损）
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 美国 | $ | 510 | $ | 498 | $ | 493 | |||||||||||
| 国外： | |||||||||||||||||
| 英国 | 30 | 6 | 21 | ||||||||||||||
| 法国 | (8) | (14) | (8) | ||||||||||||||
| 其他 | (1) | — | — | ||||||||||||||
| 合计 | $ | 531 | $ | 490 | $ | 506 | |||||||||||
有效的税率调节
如附注1、业务和列报基础、最近采用的会计准则所述，公司已选择前瞻性地采用ASU2023-09中的指导意见。下表是根据ASU2023-09，美国联邦法定税率与公司截至2025年12月31日止年度有效税率的对账：
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||
| 金额 （百万） |
% | ||||||||||
| 美国联邦法定税率 | $ | 112 | 21.0 | % | |||||||
| 免税利息 | (7) | (1.2) | |||||||||
| 其他 | (2) | (0.3) | |||||||||
| 外国税收影响 | |||||||||||
| 英国 | |||||||||||
| 英国和美国的法定税率差异 | 1 | 0.2 | |||||||||
| 团体救济 | (9) | (1.7) | |||||||||
| 其他外国法域 | (1) | (0.2) | |||||||||
| 实际税率 | $ | 94 | 17.8 | % | |||||||
根据采用ASU 2023-09之前的指导，对截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的所得税拨备和按法定税率计算的预期税收拨备之间的差异进行调节如下。
有效的税率调节
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||
| 2024 | 2023 | ||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||
|
预期税项拨备（收益）
|
$ | 103 | $ | 106 | |||||||
|
免税利息
|
(10) | (15) | |||||||||
|
外国税收
|
(5) | (1) | |||||||||
| 回归拨备调整 | — | (6) | |||||||||
|
其他
|
(1) | (2) | |||||||||
|
所得税拨备（福利）总额
|
$ | 87 | $ | 82 | |||||||
|
实际税率
|
17.9 | % | 16.1 | % | |||||||
截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的预期税项拨备（收益）按各司法管辖区的税前收入之和乘以将对其征税的司法管辖区的法定税率计算。一个法域出现税前亏损，另一法域出现税前收入的，合并预期税率总额可以高于或低于个别法定税率中的任何一种。
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所得税缴款
下表列出了根据ASU2023-09的披露要求，截至2025年12月31日止年度按司法管辖区支付的所得税，扣除已收到的退款。在应用这一指导时，公司的政策是在其所得税支付披露中仅包括直接向税务机关支付的现金，因此，不将购买无息美国抵押担保税和损失债券视为预付所得税。
已缴纳的所得税，扣除已收到的退款，按司法管辖区
| 截至2025年12月31日止年度 | |||||
| （百万） | |||||
| 美国-联邦 | $ | 52 | |||
| 国外 | — | ||||
| 合计 | $ | 52 | |||
截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度，该公司分别支付了8100万美元和1200万美元。
审计
在2025年期间，美国国税局结束了对AGUS 2018和2019纳税年度的审计，对以前的应计税款没有影响，并开启了对AGUS 2021纳税年度的审计。截至2025年12月31日，AGUS与2021年远期IRS的开放纳税年度。截至2025年12月31日，保证担保 Overseas US Holdings Inc.的2022远期IRS开放纳税年度，目前未接受审计。2023年12月，英国税务海关总署（HMRC）发布了一份关于保证担保 2021年英国纳税申报表的查询。2025年10月，HMRC对保证担保的2022年和2023年英国纳税申报表发出了问询，同时对保证担保英国有限公司、保证担保（UK）Services Limited（AG UK Services）以及保证担保 Finance Overseas Ltd.的2023年英国纳税申报表发出了问询。截至2025年12月31日，该公司的英国子公司与HMRC的2023年远期开放纳税年度。该公司的法国子公司目前不在审查中，并有2021年前的开放纳税年度。
不确定的税务状况
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，不存在未确认的税收优惠。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日，与所得税相关的利息和罚款的支付均无应计项目。
12.保险公司监管要求
下表汇总了向MIA报告AG的投保人盈余和净收入金额。下面的讨论描述了会计基础和与GAAP的差异。
保险监管金额上报
| 投保人盈余 | 净收入（亏损） | ||||||||||||||||||||||||||||
| 截至12月31日， | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
| AG（1） | $ | 3,249 | $ | 3,524 | $ | 238 | $ | 355 | $ | 289 | |||||||||||||||||||
____________________
（1）截至2025年12月31日和2024年12月31日，保单持有人盈余分别扣除应急准备金15.11亿美元和13.92亿美元。
监管财务报告的基础
美国
公司支付股息的能力取决于（其中包括）公司的财务状况、经营业绩、现金需求、遵守评级机构的要求，并且还受到其住所地州和其他州的保险法和相关法规中包含的限制。根据当地保险监管机构规定或允许的会计惯例编制的财务报表在某些方面与GAAP有所不同。
67
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AG是一家马里兰州注册的保险公司。AG根据NAIC和MIA规定或允许的会计惯例编制法定财务报表。NAIC会计实务和程序手册中规定了法定会计实务（SAP）。本公司在法定基础上并无准许的会计实务。
GAAP在某些重要方面与AG的SAP有所不同。主要区别如下。
•预付保费是在风险到期时赚取的，分期保费是在分期期间按比例赚取的，而不是按照公认会计原则提供的保险保障金额的比例。SAP和GAAP溢价加速的时机也可能不同。根据公认会计原则，只有在法定撤销保险义务时保费才会加速，而如果在法定撤销之前保险义务在经济上被撤销，则法定保费可能会更早加速。
•购置成本在发生时计入费用，而不是在根据公认会计原则赚取相关溢价的期间内计入费用。除超出购置成本的金额外，分出佣金收入立即获得，这些金额是递延的，而不是根据公认会计原则完全递延的。
•应急准备金是根据适用的保险法建立的，而根据公认会计原则不需要这种准备金。
•某些被指定为“非承认资产”的资产直接计入法定盈余，而不是在公认会计原则下反映为资产。
•对子公司的投资在允许的范围内以权益为基础在资产负债表上进行，而不是根据公认会计原则与母公司合并。
•获准递延所得税资产的金额受调整后盈余起征点的约束，并受根据SAP计算的限制。在GAAP下，没有非承认资产的确定，而是记录了估值备抵，以将递延所得税资产减少到更有可能实现的金额。
•受保信用衍生品作为保险合同入账，而不是作为公认会计原则下以公允价值计量的衍生品合同入账。
•债券以摊余成本或摊余成本或公允价值中的较低者报告，而不是归类为可供出售或交易证券，并在公认会计原则下按公允价值列报。
•GAAP下分类为可供出售的固定期限证券的减值模型与法定减值模型不同。根据SAP，已确定为非暂时性减值的固定期限证券减记为公允价值或现金流量现值。在GAAP下，建立了信用损失备抵，并且可以冲回预期现金流的后续增加。
•VIE的保险义务，其中公司被视为主要受益人，作为保险合同入账。根据公认会计原则，此类VIE被合并，与公司的任何交易都被消除。
•收购按法定购买或法定合并入账，而不是按公认会计原则下的购买方法入账。
•损失按税前账面收益率贴现，并在特定受保债务出现显着信用恶化且债务违约或很可能违约时入账。根据公认会计原则，预期损失在每个报告期末按无风险利率贴现，并且仅在超过递延保费收入的范围内入账。
•合同或预期分期付款保费和佣金的现值不记录在资产负债表中，因为它们是在公认会计原则下。
•CCS中的看跌期权没有作为衍生工具入账，因为它们是在公认会计原则下进行的。
•非美元计价的未到期保费准备金按当前汇率重新计量，而不是按公认会计原则下的历史汇率进行。
英国
AGUK根据英国偿付能力法规准备其偿付能力和财务状况报告。截至2025年12月31日，AGUK的合格自有资金估计为4.61亿英镑（或6.22亿美元）。截至2024年12月31日，AGUK的合格自有资金估计为4.39亿英镑（或5.49亿美元）。
法国
AGE根据Autorit é de Contr ô le Prudentiel et de R é solution（ACPR）法规和Solvency II编制其偿付能力和财务状况报告以及其他必要的监管财务报告。截至2025年12月31日，AGE的
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符合条件的自有资金估计为4300万欧元（或5100万美元）。截至2024年12月31日，AGE的合格自有资金估计为3500万欧元（或3600万美元）。
股息限制和资本要求
联合州
根据马里兰州的保险法，AG可在事先通知其住所监管机构MIA的专员的情况下，支付普通股息，金额连同前12个月支付的所有股息和分配，不超过其保单持有人盈余的10%（截至前12月31日）或该期间调整后净投资收益的100%，两者中的较低者。“调整后净投资收益”是指（x）AG在截至上一年12月31日的12个月期间的净投资收益（不包括已实现的资本收益和按比例分配的自有证券），以及（y）AG在上一个日历年之前的三个日历年尚未作为股息支付的净投资收益（不包括已实现的资本收益）之和。AG在2026年期间可作为普通股息分配的最高金额约为2.45亿美元，其中约2900万美元可在2026年第一季度分配。
英国
英国公司法禁止AGUK向其股东宣布股息，除非它有“可用于
分配。”企业是否有利润可供分配的确定，以其累计实现的
利润减去累计已实现亏损。虽然英国保险监管法律没有对一般保险公司宣布股息的能力施加法定限制，但审慎监管局的资本要求在实践中可以作为
对AGUK的股息限制。AUKK在2024年和2023年进行了现金分配。
法国
法国公司法禁止AGE向其股东宣布股息，除非它有“可供分配的利润和/或储备”。企业是否有可供分配利润的确定，以企业累计实现利润减去累计实现亏损为依据。虽然法国法律没有对保险公司宣布股息的能力施加法定限制，但ACPR的资本要求在实践中可能会作为AGE股息的限制。
股息限制和资本要求
来自保险子公司的分配
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| AGUK对其母公司的分配 | $ | — | $ | 128 | $ | 127 | |||||||||||
| AG支付给美国控股公司的股息（1） | 287 | 400 | 358 | ||||||||||||||
| 保险子公司股票赎回 | 250 | 400 | 200 | ||||||||||||||
___________________
（1）自2024年8月1日起，AGM与AG合并并入AG，AG为存续公司。在合并之前，AG一直由AGUS直接拥有。由于合并，AG由AGUS的子公司AGMH直接拥有。
13.关联交易
会计政策
该公司遵循ASC 850，关联交易，为关联交易的认定和披露。根据ASC 850，关联方包括：（i）公司的关联公司；（ii）需要对其股本证券进行投资的实体，但未选择以权益法核算的FVO；（iii）为员工谋福利的信托，例如由公司管理层管理或托管的养老金和利润分享信托；（iv）公司的主要所有者；（v）公司管理层；（vi）如果一方控制或能够对另一方的管理或经营政策产生重大影响，则公司可能与之交易的其他方
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保证担保公司。
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可能阻止交易方一方充分追求其各自利益的程度；（vii）能够对交易方的管理或经营政策产生重大影响或对交易方一方拥有所有权权益并能够对另一方产生重大影响的其他方，其程度可能会阻止交易方一方或多方充分追求其各自的利益。
本附注中披露的关联方金额和交易包括与ASC 850中定义的“关联方”的交易。
AG参与AGL的长期激励计划。AGL遵循公允价值确认以股份为基础的补偿费用的准备。根据根据第三份经修订和重述的服务协议（经修订，集团服务协议）进行的时间研究，公司按比例分摊所有补偿费用，自2020年1月1日起生效。
对关联方的担保或或有事项
AG已根据信用违约掉期协议向不同的第三方受益人发布了财务担保政策，以保证其关联公司AG Financial Products Inc.（AGFP）的义务。根据其财务担保政策，AG有义务在收到据此设想的索赔后，向保单中指定的受益人支付在AGFP根据适用的信用违约掉期协议发生付款违约时到期应由AGFP支付的金额。只要AGFP与受益人之间存在双方订立的International Swaps and Derivative Association，Inc.主协议项下的未完成交易，AG可能对受益人负有付款义务。根据其财务担保政策，在AG根据此类政策支付的范围内，AG完全代位行使受益人的权利。财务保函无论出于何种原因，包括不支付保费，均不可撤销。
考虑到财务保函的签发，AGFP同意根据溢价协议向AG支付溢价。根据保费协议，AGFP还同意支付AG与签发财务保证保险单和履行其在该保单下的义务有关的费用和开支。根据此类溢价协议，只要AG根据财务担保政策进行付款，AG完全代位行使AGFP在基础协议下的权利（包括其收取付款的权利）。
管理、服务合同或费用分摊安排
本公司及其多间联属公司为集团服务协议的订约方。该公司的关联公司AG US Group Services Inc.（AG Services）是一家特拉华州公司，担任美国人员的发薪公司和雇主，以及保证担保集团内的中央、专门的服务提供商。根据集团服务协议，AG Services的雇员根据服务接受者的需要和要求，向其百慕大、美国、英国和法国的关联公司（如适用）提供设备、保险、再保险和此类其他服务，包括精算、营销、承保、索赔处理、监督、法律、公司秘书、信息技术、人力资源、会计、税务、财务报告和投资规划服务。此外，根据集团服务协议，公司向其关联公司提供使用AG租赁的某些设备和办公空间。集团服务协议项下的开支在适当情况下直接分配，并在不适当情况下根据雇员时间分配和相应的办公室间接费用分配。该协议规定由作为集团服务最大消费者的关联公司预先提供资金，并在公司间分配费用。该协议还规定按季度结算，并就根据集团服务协议和此类各方之间的其他协议，各方之间的欠款有明确的抵消权。
AG和保证担保 Finance Overseas Ltd.（AGFOL）是一项安排协议的当事方，根据该协议，AGFOL向AG介绍交易，以便AG可以考虑是否会在其共同保险结构下与AGUK一起为拟议交易提供财务担保。安排协议规定AG按成本基础向AGFOL支付费用，但英国办公室租金和间接费用除外，后者按成本加成基础。
公司及其多家关联公司与AG Services Australia Pty Limited（Australia Services）订立服务协议，自2024年1月1日起生效（澳大利亚服务协议），据此，（i）Australia Services就其在澳大利亚的商业机会（营销和相关服务）向公司及其关联公司提供某些营销和相关服务，以及（ii）AG Services和AG UK Services）提供某些后台支持服务，包括向Australia Services（Back-Office Services）。与集团服务协议类似，澳洲服务就提供市场推广及相关服务而产生的开支为
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
在适当的情况下直接分配，在不适当的情况下，根据员工时间分配和相应的办公室间接费用分配。适用的分配将乘以100%，以计入满足某些澳大利亚税务要求所需的转让定价调整，应付澳大利亚服务的总金额将由公司及其关联公司（如适用）按季度支付。作为后台服务的交换，AG Services和AG UK Services根据AG Services和UK Services的成本和费用分配，按季度分期向Australia Services支付固定年费。
AGUK和AGE各自是与AG UK Services签订的服务协议的一方，根据该协议，AG UK Services提供专业的保险和金融服务主管以及行政和文书人员，他们在管理类似于AGUK和AGE的业务的保险和金融服务业务方面经验丰富。根据此类协议，AGUK和AGE支付的费用等于AG UK Services在提供这些个人的服务过程中直接产生的费用或由其他保证担保关联公司向AG UK Services充值的费用加上向AGE提供服务的加价。
下表汇总了费用分摊协议项下来自关联公司的分摊费用。
从附属公司拨出的开支
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
|
关联公司：
|
|||||||||||||||||
| AG服务 | $ | 208 | $ | 195 | $ | 173 | |||||||||||
| AGUK服务 | 13 | 12 | 10 | ||||||||||||||
| AGFOL | 13 | 11 | 11 | ||||||||||||||
| 交易服务公司。 | — | — | (6) | ||||||||||||||
| 其他 | — | (1) | — | ||||||||||||||
|
合计
|
$ | 234 | $ | 217 | $ | 188 | |||||||||||
下表汇总了主要根据费用分摊协议应付（来自）关联公司的金额。
应付（应收）联属公司款项
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 关联公司： | |||||||||||
| AG服务 | $ | 104 | $ | 96 | |||||||
| AG英国服务 | 8 | 8 | |||||||||
| AGFOL | 6 | 6 | |||||||||
| AG金融产品公司。 | (5) | — | |||||||||
| AGL | 3 | 3 | |||||||||
| 其他 | 1 | (1) | |||||||||
| 合计 | $ | 117 | $ | 112 | |||||||
再保险协议
如上文附注6所述，公司已根据某些再保险协议将业务转让给关联实体。再保险。根据2007年1月1日生效的全账户配额份额再保险协议，AG还按惯例将新业务的比例份额让给AG Re，该协议于2010年10月1日修订。按比例向AG Re转让股份的比例一般在15%至50%之间。重大关联方再保险余额见下文。通过为AG的利益提供抵押品来担保其对AG的再保险负债，金额通常等于AG Re假定的未到期保费准备金和损失准备金的102%，按法定会计基础计算。
71
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
下表汇总了适用时每个资产负债表项目中带有AG Re的关联组件。
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万） | |||||||||||
| 资产： | |||||||||||
| 分出未到期保费准备金 | $ | 790 | $ | 791 | |||||||
| 未付损失可收回的再保险 | 79 | 91 | |||||||||
| 其他资产 | |||||||||||
| 信用衍生资产净额（负债）（1） | 6 | 7 | |||||||||
| 已赔损失可收回的再保险 | 2 | 69 | |||||||||
| 负债： | |||||||||||
| 应付再保险余额，净额 | |||||||||||
| 应付分出溢价，扣除分出佣金 | 270 | 273 | |||||||||
| 割让的打捞和代位求偿可追回 | 82 | 68 | |||||||||
| 分出已付应付损失 | 3 | 3 | |||||||||
| 其他负债 | |||||||||||
| 分出持有的基金 | 21 | 32 | |||||||||
| 递延分出佣金 | 224 | 223 | |||||||||
____________________
（1）表示基于交易对手敞口的净资产或负债头寸。
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （十亿） | |||||||||||
| 已分出未偿还面值 | $ | 61.0 | $ | 56.6 | |||||||
下表汇总了适用时每个运营报表项目中带有AG Re的关联组件。
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||
| 收入： | |||||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | (83) | $ | (88) | $ | (72) | |||||||||||
| 信用衍生工具的公允价值收益（损失） | (15) | (3) | (19) | ||||||||||||||
| 重新计量的汇兑收益（损失） | (12) | 4 | (7) | ||||||||||||||
| 其他收入（亏损） | |||||||||||||||||
| 与关联公司持有的分出资金变动 | (4) | (8) | (21) | ||||||||||||||
| 其他 | (4) | 3 | — | ||||||||||||||
| 费用： | |||||||||||||||||
| 损失和LAE（追回） | 4 | (1) | (49) | ||||||||||||||
| 其他费用 | |||||||||||||||||
| 产生的佣金（赚取的） | (24) | (25) | (20) | ||||||||||||||
应收附属公司贷款
会计政策
应收联属公司贷款按本金入账。贷款发放时不存在折价或溢价。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
贷款给AGUS
2019年10月1日，AG向AGUS提供了一笔10年期、3.5%利率的公司间贷款，金额为2.5亿美元，用于为BlueMountain Capital Management LLC及其关联实体的收购和出资提供资金。公司截至2025年12月31日止年度确认利息收入800万美元，截至2024年和2023年止年度确认利息收入900万美元。利息于票据的每个周年日按年支付，并于2020年10月1日开始支付。利息按日计息，自2019年10月1日起至全额支付本金之日止，按360天一年计算。AGUS将于第6、7、8、9个周年纪念日支付每张票据原本金的20%。原本金剩余的20%及所有应计未付利息将于到期日支付。AGUS有权随时或不时预付全部或部分票据本金，而无须支付任何溢价或罚款。2025年期间，AGUS偿还了5000万美元的未偿本金以及应计和未付利息。截至2025年12月31日，仍有2亿美元未偿还。
14.租约
公司是多项不可撤销租赁协议的订约方，截至2025年12月31日，所有这些协议均为经营租赁。公司的大部分租约涉及公司在不同地点（纽约市、伦敦和巴黎）的运营专用办公空间，到期日期从2029年到2032年不等。该公司将某一不在其经营中使用的财产转租。根据集团服务协议，公司向其联属公司提供使用公司租赁的若干设备及办公空间。租赁费用的一部分分配给关联公司并收取。
会计政策
公司在开始时确定一项安排是否为租约。对于公司作为承租人的原始期限超过12个月的经营租赁，公司在合并资产负债表中确认“其他资产”中的使用权（ROU）资产和“其他负债”中的租赁负债。ROU资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表公司支付租赁产生的租赁付款的义务。在租赁开始时，租赁协议下的固定付款总额使用代表公司抵押借款利率的增量借款利率进行贴现。费率根据截至租赁开始日的租赁期限确定。公司的部分租约包含续租选择权，除非公司合理确定将行使选择权，否则不包含在租约条款中。
公司选择了将所有租赁组成部分及其相关的非租赁组成部分（即公共区域维护、房地产税、建筑物保险等）作为单一租赁组成部分进行核算并将所有固定付款包括在ROU资产和租赁负债的计量中的实用权宜之计。经营租赁费用在租赁期内按直线法确认。与公司租赁的可变租赁和非租赁部分相关的成本在发生期间计入费用。转租收入在租赁期内按直线法赚取。
当某些事件发生或包括潜在替代用途在内的情况发生变化时，公司对ROU资产进行减值评估。如果情况需要对ROU资产进行可能的减值测试，并且ROU资产的账面价值无法按未折现现金流量基础收回，则在账面价值超过其公允价值的范围内确认减值。任何减值均在合并经营报表的“其他费用”中列报。
租赁资产和负债
ROU资产和租赁负债
| 截至12月31日， | |||||||||||
| 2025 | 2024 | ||||||||||
| （百万美元） | |||||||||||
| ROU资产 | $ | 56 | $ | 63 | |||||||
| 租赁负债 | $ | 73 | $ | 82 | |||||||
| 加权平均贴现率 | 2.7% | 2.6% | |||||||||
| 加权平均剩余租期（年） | 6.3 | 7.2 | |||||||||
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
租赁费用及其他信息
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| 2025 |
|
2024 | 2023 | ||||||||||||||
|
（百万）
|
|||||||||||||||||
| 经营租赁成本 | $ | 9 | $ | 8 | $ | 7 | |||||||||||
| 可变和短期租赁成本 | 1 | 1 | 1 | ||||||||||||||
| 转租收入 | (1) | (1) | — | ||||||||||||||
| 租赁费用共计 | $ | 9 | $ | 8 | $ | 8 | |||||||||||
| 为计入租赁负债计量的金额支付的现金 | |||||||||||||||||
| 经营租赁的经营现金流出 | 12 | 12 | 13 | ||||||||||||||
未来最低租金支付
经营租赁
| 截至2025年12月31日 | |||||
| 年份 | （百万） | ||||
| 2026 | $ | 12 | |||
| 2027 | 12 | ||||
| 2028 | 13 | ||||
| 2029 | 13 | ||||
| 2030 | 12 | ||||
| 此后 | 17 | ||||
| 租赁付款总额 | 79 | ||||
| 减：推算利息 | 6 | ||||
| 租赁负债总额 | $ | 73 | |||
15.或有事项
法律程序
诉讼是在公司正常经营过程中产生的。根据现有信息，公司管理层认为，针对公司的诉讼的预期结果，无论是单独的还是总体的，都不会对公司的财务状况产生重大不利影响，尽管在某个财政季度或年度针对公司的诉讼的不利解决可能会对公司在该特定季度或年度的经营业绩或流动性产生重大不利影响。
此外，公司及关联企业在各自业务的正常开展过程中，存在为追回前期已支付的保险损失或防止或减少未来损失而与第三方发生诉讼的情况。例如，该公司参与了波多黎各联邦地区法院的多项法律诉讼，以强制执行或捍卫其与其承保的PREPA义务相关的权利。最近有两个与PREPA相关的活跃程序，同时还有一些与PREPA相关的其他未解决程序仍被搁置，等待波多黎各联邦地区法院就调整计划和披露声明作出裁决。见附注3。预期损失将被支付（追回），损失估算流程，公共财政，波多黎各，对此类行为的描述。这些和其他程序对公司未来收到的追偿金额和支付的损失的影响（如果有的话）是不确定的，任何一个或多个这些程序在任何季度或年度的影响可能对公司在该特定季度或年度的经营业绩具有重大影响。
该公司还不时收到监管机构的传票和询问。
会计政策
公司在很可能已经发生损失且可以合理估计该损失金额的范围内为诉讼和监管事项建立应计费用。此外，如果对公司的财务状况有重大影响，它还会披露这些金额。对于可能发生合理可能但不太可能发生的损失，或很可能发生但不可合理估计的损失的诉讼和监管事项，不建立应计项目，但如果重大则披露该事项。
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保证担保公司。
合并财务报表附注，续
公司每季度审查与其诉讼和监管事项有关的相关信息，并根据此类审查更新其应计、披露和合理可能损失的估计。
16.股东权益
其他综合收益
下表列出了阿拉伯石油国际组织各组成部分的变化以及从阿拉伯石油国际组织改叙为合并业务报表中相应项目的影响。在合并其某些欧洲子公司之前，其中两家子公司拥有美元以外的功能货币。与按公认会计原则报告换算外币功能货币财务报表有关的损益在OCI中作为累计换算调整入账。于该等欧洲附属公司与功能货币为美元的AGUK合并后，累计换算调整并无进一步变动。
按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2025年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | ISCR上 FG VIE的有追索权的负债 |
累计 翻译 调整 |
|||||||||||||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | AOCI共计 | |||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ | (161) | $ | (95) | $ | (18) | $ | (24) | $ | (298) | |||||||||||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | 141 | 4 | (1) | — | 144 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (9) | (26) | — | — | (35) | ||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的公允价值收益（损失） | — | — | (3) | — | (3) | ||||||||||||||||||||||||
| 税前合计 | (9) | (26) | (3) | — | (38) | ||||||||||||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | — | 5 | 1 | — | 6 | ||||||||||||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | (9) | (21) | (2) | — | (32) | ||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 150 | 25 | 1 | — | 176 | ||||||||||||||||||||||||
| 余额，2025年12月31日 | $ | (11) | $ | (70) | $ | (17) | $ | (24) | $ | (122) | |||||||||||||||||||
按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2024年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | ISCR上 FG VIE的有追索权的负债 |
累计 翻译 调整 |
|||||||||||||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | AOCI共计 | |||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 | $ | (138) | $ | (98) | $ | (20) | $ | (24) | $ | (280) | |||||||||||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | (32) | 18 | — | — | (14) | ||||||||||||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | (9) | 18 | — | — | 9 | ||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的公允价值收益（损失） | — | — | (3) | — | (3) | ||||||||||||||||||||||||
| 税前合计 | (9) | 18 | (3) | — | 6 | ||||||||||||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | — | (3) | 1 | — | (2) | ||||||||||||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | (9) | 15 | (2) | — | 4 | ||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | (23) | 3 | 2 | — | (18) | ||||||||||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | $ | (161) | $ | (95) | $ | (18) | $ | (24) | $ | (298) | |||||||||||||||||||
75
保证担保公司。
合并财务报表附注，续
按构成部分划分的累计其他综合收益（亏损）变动
截至2023年12月31日止年度
| 投资的未实现净收益（损失）： | ISCR上 FG VIE的有追索权的负债 |
累计 翻译 调整 |
|||||||||||||||||||||||||||
| 无信用减值 | 信用减值 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
| （百万） | |||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2022年12月31日 | $ | (249) | $ | (105) | $ | (23) | $ | (24) | $ | (401) | |||||||||||||||||||
| 重分类前其他综合收益（亏损） | 111 | (3) | — | — | 108 | ||||||||||||||||||||||||
| 减：从阿拉伯石油国际组织改叙为： | |||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） | 1 | (12) | — | — | (11) | ||||||||||||||||||||||||
| FG VIE的公允价值收益（损失） | — | — | (3) | — | (3) | ||||||||||||||||||||||||
| 税前合计 | 1 | (12) | (3) | — | (14) | ||||||||||||||||||||||||
| 税务（拨备）福利 | (1) | 2 | — | — | 1 | ||||||||||||||||||||||||
| 从AOCI重新分类的总金额，税后净额 | — | (10) | (3) | — | (13) | ||||||||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） | 111 | 7 | 3 | — | 121 | ||||||||||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 | $ | (138) | $ | (98) | $ | (20) | $ | (24) | $ | (280) | |||||||||||||||||||
股本
截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司没有已发行或流通的优先股。公司获授权发行200,004股优先股，每股面值1,000美元（Woodbourne优先股）和5,000.1股永久优先股，每股面值1,000美元（Sutton优先股）。
截至2025年12月31日，公司拥有481,723股授权普通股，每股面值为5,866.44美元，已发行和流通在外的普通股为2,557股。
截至2024年12月31日，公司拥有484,976股授权普通股，每股面值为2,581.84美元，已发行和流通在外的普通股为5,810股。
股份回购
会计政策
该公司将股票回购记录为减持“普通股”和“额外实收资本”。一旦额外的实收资本用尽，股票回购将被记录为普通股和留存收益的减少。
17.后续事件
对于这些将于2026年2月27日发布的财务报表，已考虑并披露了截至2026年2月26日的重大事件。
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