10-K

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

（标记一）


☒	根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告

截至2025年12月31日止财政年度

或


☐	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

为从到的过渡期。

委托档案号001-42297

贝莱德，公司。

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

 
      （州或其他司法管辖区
成立法团或组织）
 
      （I.R.S.雇主
识别号）

50 Hudson Yards，New York，NY 10001

（主要行政办公室地址）

(212) 810-5800

（注册人的电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）节登记的证券：

 
      各类名称
 
      交易
符号（s）
 
      注册的各交易所名称

 
      普通股，面值0.01美元
2035年到期3.750%票据
 
      BLK
BLK 35
 
      纽约证券交易所
纽约证券交易所

根据该法第12（g）节登记的证券：

无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名、经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是否

如果该法案第13条或第15（d）条不要求注册人提交报告，请用复选标记表示。有无

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。


大型加速文件管理器	加速申报器☐
非加速申报人☐	较小的报告公司☐
	新兴成长型公司☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官员根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

截至2025年6月30日，注册人的非关联公司持有的有投票权的普通股总市值约为1590亿美元。

截至2026年1月31日，注册人的已发行普通股为155,541，536股（按全面摊薄计算为163,156，051股，其中包括合并子公司贝莱德 Saturn Subco，LLC的7,614，515个B-2类普通单位，可通过一对一的方式交换为注册人的普通股）。

以引用方式纳入的文件

以下文件通过引用并入本文：

贝莱德，Inc.将根据经修订的1934年证券交易法下的一般规则和条例第14A条提交的2026年年度股东大会的最终代理声明（“代理声明”）的部分内容通过引用并入本表格10-K的第三部分。

贝莱德，公司。


第一部分
项目1	商业	1
项目1a	风险因素	20
项目1b	未解决员工意见	34
项目1c	网络安全	35
项目2	物业	36
项目3	法律程序	36
项目4	矿山安全披露	36

第二部分
项目5	市场为注册人的普通股权益、相关股东事项及发行人购买股本证券	37
项目6	[保留]	37
项目7	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	38
项目7a	关于市场风险的定量和定性披露	64
项目8	财务报表和补充数据	65
项目9	会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧	65
项目9a	控制和程序	65
项目9b	其他信息	68
项目9c	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露	68

第三部分
项目10	董事、执行官和公司治理	68
项目11	高管薪酬	68
项目12	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	68
项目13	若干关系及关联交易、董事独立性	68
项目14	首席会计师费用和服务	68

第四部分
项目15	展品和财务报表附表	69
项目16	表格10-K摘要	72
	签名	73

第一部分

项目1。商业

概述

贝莱德，Inc.（连同其子公司，除非上下文另有说明，“贝莱德”或“公司”）是一家领先的公开交易投资管理公司，截至2025年12月31日，其管理资产（“AUM”）为14.0万亿美元。贝莱德在30多个国家拥有约2.49万名员工，为全球100多个国家的客户提供服务，为全球的机构和零售客户提供范围广泛的投资管理和技术以及订阅服务。2025年7月1日，贝莱德完成了对全球领先的信用投资管理公司HPS Investment Partners 100%业务和资产的收购（“HPS交易”或“HPS”），几乎所有对价均以公司合并子公司贝莱德 Saturn Subco，LLC（“Subco”）的B-2类普通单位（“Subco单位”）支付。在收购的同时，贝莱德 Finance，Inc.、Global Infrastructure Management，LLC（“GIP”）、HPS及其各自的子公司成为Subco的全资子公司。有关HPS交易的更多信息，请参阅第II部分第8项所载合并财务报表附注中的附注3，收购，以获取更多信息。

贝莱德多元化的平台，包括寻求阿尔法的活跃、私募市场、指数和现金管理的跨资产类别投资策略，使该公司能够为客户提供选择和量身定制的投资和资产配置解决方案。产品包括投资于股票、固定收益、私人市场、流动性替代品、数字资产、货币和商品以及货币市场工具的单一和多资产组合。产品通过多种载体直接或通过中介提供，包括开放式和封闭式共同基金、iShares®交易所交易基金（“ETF”）、独立账户、集合信托基金和其他集合投资工具。贝莱德还提供技术和订阅服务，包括投资和风险管理技术平台、阿拉丁®，Aladdin WealthTM，eFront®、Preqin和Cachematrix®，以及为广大机构和财富管理客户群提供咨询服务和解决方案。该公司受到高度监管，并作为受托人管理其客户的资产。公司不从事可能与客户利益发生冲突的自营交易活动。

贝莱德为全球范围内多样化的机构客户和零售客户提供服务。客户包括免税机构，例如固定福利和固定缴款养老金计划、慈善机构、基金会和捐赠基金；官方机构，例如中央银行、主权财富基金、超国家机构和其他政府实体；应税机构，包括保险公司、金融机构、公司和第三方基金发起人，以及零售中介机构。

贝莱德在全球拥有重要的销售和营销业务，专注于通过直接向投资者或通过第三方分销关系（包括金融专业人士和养老金顾问）营销其服务，从而建立和维护零售和机构投资管理和技术服务关系。

贝莱德是一家独立的上市公司，没有单一的大股东，其董事会80%以上由独立董事组成。

管理层寻求随着时间的推移为股东创造价值，其中包括利用贝莱德的差异化竞争地位，包括：

•

公司长期的客户选择模式，通过该模式提供广泛的指数、活跃、私人市场和整个投资组合解决方案，跨越广阔的市场、主题、区域和投资风格；

•

该公司专注于强劲的投资业绩，在客户给予的授权范围内，为客户投资组合寻求最佳的风险调整后回报，以帮助他们实现投资目标；

•

公司的研究、数据和分析，这是贝莱德投资方法和流程的核心。它们为贝莱德追求最佳风险调整后回报提供信息，并为产品创造和创新提供支持；

•

公司的全球影响力和对全球最佳实践的承诺，约60%的美国（“美国”）以外的员工在当地为客户提供服务，并支持当地的投资能力。约35%的总AUM是为美国境外注册的客户管理的；

•

该公司差异化的客户关系和受托重点，这使得能够有效定位于不断变化的客户需求和行业趋势，包括长期转向ETF；对私人市场的分配不断增加，例如基础设施和私人信贷；对使用指数、活跃和私人市场产品的外包和整体投资组合解决方案的需求不断增加；预期重新分配到固定收益；对高绩效积极策略的需求；对可持续投资策略的兴趣；以及对收入和退休的持续关注；和

•

公司长期致力于创新、技术服务以及对包括Aladdin、Aladdin Wealth、eFront、Preqin、Cachematrix在内的贝莱德技术产品和解决方案的持续开发和日益增长的兴趣。对金融科技和数字分销提供商、数据和整体投资组合能力的少数股权投资进一步扩大了这一承诺，这些投资包括Viridium、Generation Life、Securitize、Upvest、Avaloq、Human Interest、Circle、Clarity AI、Envestnet、Acorns、Scalable Capital和iCapital。

贝莱德所处的全球市场受到不断变化的市场动态和经济不确定性的影响，而这些因素在任何特定时期都会对收益和股东回报产生重大影响。

随着时间的推移，该公司增加收入、收益和股东价值的能力取决于其产生新业务的能力，包括在阿拉丁和其他技术产品和服务方面的业务。新业务的努力取决于贝莱德以符合客户风险偏好的方式实现客户投资目标、提供卓越的客户服务以及技术创新以服务客户不断变化的需求的能力。所有这些努力，都需要贝莱德员工的承诺和贡献。因此，吸引、发展和留住合格专业人才的能力对于公司的长期成功至关重要。

财务要点


（百万，每股数据除外）
公认会计原则：	2025			2024			2023			2022			2021
总收入	$	24,216		$	20,407		$	17,859		$	17,873		$	19,374
营业收入	$	7,045		$	7,574		$	6,275		$	6,385		$	7,450
营业利润率		29.1	%		37.1	%		35.1	%		35.7	%		38.5	%
营业外收入（费用）（1）	$	312		$	578		$	706		$	89		$	419
归属于贝莱德的净利润	$	5,553		$	6,369		$	5,502		$	5,178		$	5,901
每股普通股摊薄收益	$	35.31		$	42.01		$	36.51		$	33.97		$	38.22


（百万，每股数据除外）
经调整（2）：	2025			2024			2023			2022			2021
营业收入	$	9,600		$	8,110		$	6,593		$	6,711		$	7,747
营业利润率		44.1	%		44.5	%		41.7	%		42.8	%		46.8	%
营业外收入（费用）（1）	$	251		$	533		$	648		$	89		$	419
归属于贝莱德的净利润	$	7,736		$	6,612		$	5,692		$	5,391		$	6,254
每股普通股摊薄收益	$	48.09		$	43.61		$	37.77		$	35.36		$	40.51

(1)

扣除归属于非控制性权益（“NCI”）的净收益（亏损）-综合赞助投资产品（“CIPs”）（可赎回和不可赎回）。

(2)

贝莱德根据美国公认会计原则（“GAAP”）报告其财务业绩；然而，管理层认为，如果投资者有额外的非公认会计准则财务指标，则可能会加强对公司持续经营业绩的评估。

从2025年第三季度开始，调整后归属于贝莱德，Inc.的净利润和调整后的稀释后每股普通股收益假设所有Subco单位已按照其条款在一对一的基础上交换为贝莱德的普通股。因此，分配给这些Subco单位的非控制性权益已计入经调整后归属于贝莱德公司的净利润的一部分。从2023年第一季度开始，贝莱德更新了非公认会计准则财务指标的定义，以排除市场估值变化对公司于2023年开始进行经济对冲的某些递延现金补偿计划的影响。关于非公认会计原则财务措施的更多信息以及2025年和2024年的调整项目，见项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——非公认会计准则财务指标。有关非公认会计原则财务措施的更多信息以及作为2023、2022和2021年调整后项目的更多信息，请参见项目7。管理层对公司截至2023年12月31日和2022年12月31日止年度的10-K表格年度报告的财务状况和运营结果——非公认会计准则财务指标的讨论和分析。

管理资产

公司2021年至2025年按产品类型划分的AUM如下（1）所示。


	12月31日，
（百万）	2025		2024		2023		2022		2021		5年复合年增长率（2）
股权	$	7,793,875	$	6,310,191	$	5,293,344	$	4,435,354	$	5,342,360		12	%
固定收益		3,272,021		2,905,669		2,804,026		2,536,823		2,822,041		4	%
多资产		1,223,625		992,921		870,804		684,904		816,494		13	%
替代品		423,614		288,364		211,142		198,405		189,927		22	%
数字资产		78,435		55,306		—		—		—		—
货币与商品（3）		169,216		78,137		64,842		67,805		74,954		17	%
长期		12,960,786		10,630,588		9,244,158		7,923,291		9,245,776		10	%
现金管理		1,080,732		920,663		764,837		671,194		755,057		10	%
咨询		—		—		—		—		9,310		—
合计	$	14,041,518	$	11,551,251	$	10,008,995	$	8,594,485	$	10,010,143		10	%

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。此类细列项目已对以往各期进行重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

百分比表示五年期间（2020年12月31日– 2025年12月31日）的复合年增长率（“CAGR”）。

(3)

金额包括商品ETF和交易所交易产品（“ETP”）。

截至2025年12月31日止五年按产品类型划分的AUM的组成部分变动情况列示如下（1）。


（百万）	12月31日， 2020		净流入（流出）（2）			实现（2）			收购（3）		市场改变			外汇影响（4）			12月31日， 2025
股权	$	4,419,806	$	640,988		$	—		$	45,399	$	2,790,286		$	(102,604	)	$	7,793,875
固定收益		2,674,488		951,273			(2,752	)		13,567		(253,548	)		(111,007	)		3,272,021
多资产		658,733		335,785			—			—		247,409			(18,302	)		1,223,625
替代品		158,988		101,929			(30,372	)		179,445		13,624			—			423,614
数字资产		—		75,578			—			—		2,851			6			78,435
货币和大宗商品（5）		76,054		12,121			—			—		82,098			(1,057	)		169,216
长期		7,988,069		2,117,674			(33,124	)		238,411		2,882,720			(232,964	)		12,960,786
现金管理		666,252		379,421			—			—		29,321			5,738			1,080,732
咨询		22,359		(22,564	)		—			—		191			14			—
合计	$	8,676,680	$	2,474,531		$	(33,124	)	$	238,411	$	2,912,232		$	(227,212	)	$	14,041,518

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。此类细列项目已对以往各期进行重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了净流量的列报方式，以单独披露实现情况，即资本回报/投资回报。前期的变现没有被重铸。

(3)

金额包括：（a）2021年2月收购Aperio Group，LLC（“Aperio交易”）产生的净AUM，（b）2023年8月收购Kreos Capital（“Kreos交易”）产生的净AUM，（c）2024年5月收购SpiderRock Advisors（“SpiderRock交易”）产生的净AUM，（d）2024年10月收购GIP（“GIP交易”）产生的净AUM，（e）2025年7月HPS交易产生的净AUM，以及（f）2025年9月收购ElmTree Funds（“ElmTree交易”）产生的净AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(5)

金额包括商品ETF和ETP。

AUM代表根据预计将持续至少12个月的投资管理和信托协议为客户酌情管理的广泛金融资产。一般来说，报告的AUM反映了与用于确定收入的基础（例如，资产净值）相对应的估值方法。报告的AUM不包括贝莱德为其提供风险管理或其他形式的非全权委托建议的资产，或公司被保留进行短期、临时管理的资产。

投资管理费通常是按AUM的百分比赚取的。相对于商定的基准或回报门槛，贝莱德还可以赚取某些投资组合的表现费。在一些产品上，公司还可能赚取融券收入。此外，贝莱德还向机构投资者和财富管理中介机构提供其专有的阿拉丁投资系统以及风险管理、外包、咨询等技术和订阅服务。这些服务的收入可能基于几个标准，包括职位价值、订阅数量、实施上线以及软件解决方案交付和支持。

截至2025年12月31日，总资产管理规模为14.0万亿美元，过去五年的复合年增长率为10%。该期间的AUM增长是通过净市场估值收益、净流入、变现和收购的组合实现的，包括Aperio交易的AUM影响，该交易在2021年2月增加了410亿美元的AUM，Kreos交易在2023年8月增加了20亿美元的AUM，SpiderRock交易在2024年5月增加了40亿美元的AUM，GIP交易在2024年10月增加了700亿美元的AUM，HPS交易在2025年7月增加了1180亿美元的AUM，以及ElmTree交易在2025年9月增加了30亿美元的AUM。如下所述，贝莱德的AUM组合包含广泛多元化的产品范围。

该公司认为按客户类型、产品类型、投资风格和客户区域对其AUM进行分类对理解其业务很有用。关于公司AUM的讨论将组织如下：


客户端类型	产品类型	投资风格	客户地区
零售	股权	活跃的	美洲
ETF	固定收益	指数和ETF	欧洲、中东和非洲（“EMEA”）
机构	多资产	现金管理	亚太地区
	替代品
	数字资产
	货币和商品
	现金管理

客户端类型

贝莱德以专注于区域的商业模式，为全球范围内多样化的机构客户和零售客户提供服务。贝莱德利用全球投资、风险和技术平台的规模优势，同时利用当地的分销业务为客户提供解决方案。此外，该公司的结构有助于在全球范围内跨职能和跨地区开展强大的团队合作，以增强贝莱德利用最佳实践为客户服务和持续发展我们的人才的能力。

客户包括免税机构，如固定福利和固定缴款养老金计划、慈善机构、基金会和捐赠基金；官方机构，如中央银行、主权财富基金、超国家机构和其他政府实体；应税机构，包括保险公司、金融机构、企业和第三方基金发起人，以及零售中介机构。

ETF是机构和零售客户投资组合中不断增长的组成部分。然而，由于ETF在交易所交易，最终最终投资者无法获得完全的透明度。因此，ETF在下文中作为单独的客户类型呈现，机构和零售客户对ETF的投资被排除在各自章节的数字和讨论之外。

2025年12月31日按投资风格和客户类型划分的AUM列示如下。


（百万）	零售		ETF		机构		合计
活跃	$	914,573	$	—	$	2,518,170	$	3,432,743
非ETF指数		364,159		—		3,696,174		4,060,333
ETF		—		5,467,710		—		5,467,710
长期		1,278,732		5,467,710		6,214,344		12,960,786
现金管理		21,104		1,473		1,058,155		1,080,732
合计	$	1,299,836	$	5,469,183	$	7,272,499	$	14,041,518

零售

贝莱德通过广泛的产品为全球散户投资者提供服务，产品涵盖投资范围，包括独立账户、开放式和封闭式基金、单位信托和私人投资基金。散户投资者主要通过中介机构获得服务，包括经纪自营商、银行、信托公司、保险公司和独立财务顾问。技术解决方案、数字分销工具以及向投资组合构建的转变，正在增加使用贝莱德产品的财务顾问和终端散户投资者的数量。

零售占2025年12月31日长期AUM的10%，占2025年长期投资咨询和管理费（统称“基本费用”）和融券收入的25%。

ETF具有重要的零售成分，但在下面单独显示。除ETF外，大部分零售AUM由主动型共同基金组成。截至年底，主动型和指数型共同基金总计8600亿美元，约占零售长期AUM的70%，其余投资于独立管理账户（“SMA”）和私人投资基金。零售长期AUM约70%投资于主动型产品。

2025年零售长期AUM的成分变化如下（1）所示。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）		实现（2）			收购（3）		市场改变		外汇影响（4）		12月31日， 2025
股权	$	505,118	$	25,465	$	—		$	—	$	86,921	$	11,577	$	629,081
固定收益		318,641		44,523		—			—		12,623		9,100		384,887
多资产		150,978		24,657		—			—		22,817		1,203		199,655
私人市场		15,749		3,905		(1,389	)		11,674		182		560		30,681
液体替代品		24,735		8,007		(32	)		—		1,482		236		34,428
合计	$	1,015,221	$	106,557	$	(1,421	)	$	11,674	$	124,025	$	22,676	$	1,278,732

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

变现代表资本回报/投资回报。

(3)

金额包括归属于HPS交易的AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

零售客户群的地域分布多样化，截至2025年底，为美洲投资者管理的长期AUM占67%，欧洲、中东和非洲占28%，亚太地区占5%。

•

美国零售620亿美元的长期净流入是由固定收益和股票净流入分别为250亿美元和160亿美元推动的，这是由重要的SMA外包授权推动的。固定收益还包括流入主动型共同基金的净流入，而股票净流入也反映了对Aperio的需求，这是贝莱德定制的指数SMA股票解决方案。多资产、流动性替代品和私人市场分别增加了110亿美元、70亿美元和30亿美元。

•

国际零售450亿美元的长期净流入反映了在财富外包解决方案的推动下，固定收益和多资产分别净流入200亿美元和140亿美元。股票净流入100亿美元，流动性替代品和私人市场各增加10亿美元。

ETF

贝莱德是全球领先的ETF提供商，截至2025年12月31日，iShares ETF的AUM为5.5万亿美元。贝莱德在2025年产生了5270亿美元的ETF净流入。该公司既提供寻求复制特定指数表现的指数追踪ETF，也提供主动型ETF。主动型ETF由专业投资组合经理管理，他们积极选择和调整基金的持股，努力跑赢市场、交付特定结果或获得难以指数的市场敞口。

股票ETF净流入2890亿美元，原因是流入核心和活跃ETF，以及客户继续使用贝莱德的宽基精准敞口ETF来表达风险偏好并做出战术配置改变。固定收益ETF净流入1750亿美元，分散了风险敞口，流入国债、核心和企业信贷ETF的资金最多。数字资产ETP净流入350亿美元，受加密货币敞口推动。大宗商品净流入250亿美元，黄金敞口需求领涨。

截至2025年12月31日，ETF占长期AUM的42%，占2025年长期基础费用和融券收入的45%。

2025年ETF AUM的成分变化如下（1）所示。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）		市场改变			外汇影响（2）		12月31日， 2025
股权	$	3,106,398	$	289,263	$	580,684		$	29,669	$	4,006,014
固定收益		985,652		175,328		29,682			15,291		1,205,953
多资产		10,734		1,978		1,477			213		14,402
数字资产		55,306		34,763		(11,640	)		6		78,435
大宗商品		72,285		25,379		64,992			250		162,906
合计	$	4,230,375	$	526,711	$	665,195		$	45,429	$	5,467,710

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

贝莱德的ETF产品范围为投资者提供了一种精确、透明和高效的方式来获得对许多投资者来说难以进入的全方位资产类别和全球市场的敞口，以及快速且具有成本效益地对其敞口进行调整所需的流动性。

•

美国ETF*截至2025年底，AUM为3.9万亿美元，净流入3670亿美元，跨产品类别多样化，主要流入核心股票、固定收益、主动、数字资产和精准敞口ETF。

•

国际ETF*截至2025年底，AUM为1.6万亿美元，净流入1600亿美元，其中净流入核心股票、固定收益和精准敞口ETF。

*区域ETF金额基于产品的管辖范围，而非基础客户。

机构

贝莱德为六大洲的机构投资者提供细分类别的服务，包括：养老金、捐赠基金和基金会、官方机构以及金融机构；机构AUM跨产品和跨地区实现多元化。

2025年机构长期AUM的成分变化如下（1）所示。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）			实现（2）			收购（3）		市场改变			外汇影响（4）		12月31日， 2025
活跃：
股权	$	218,848	$	(20,573	)	$	—		$	—	$	43,419		$	6,299	$	247,993
固定收益		840,328		(10,637	)		(2,752	)		13,567		50,878			14,182		905,566
多资产		828,039		45,636			—			—		108,194			24,237		1,006,106
私人市场		196,225		35,929			(28,789	)		89,343		(5,343	)		4,578		291,943
液体替代品		51,655		3,136			(163	)		6,377		4,910			647		66,562
活跃小计		2,135,095		53,491			(31,704	)		109,287		202,058			49,943		2,518,170
指数		3,249,897		(119,272	)		—			—		482,297			83,252		3,696,174
合计	$	5,384,992	$	(65,781	)	$	(31,704	)	$	109,287	$	684,355		$	133,195	$	6,214,344

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

变现代表资本回报/投资回报。

(3)

金额包括归属于HPS交易和ElmTree交易的AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

到2025年底，机构活跃AUM为2.5万亿美元，出现530亿美元的净流入，这是由几项重要的外包授权的资金以及贝莱德的LifePath的持续增长推动的®目标日期和私人市场平台。

多资产净流入460亿美元，反映了大量外包授权和LifePath目标日期产品的持续增长。固定收益净流出110亿美元，受到保险客户特定部分赎回的影响。股票净流出210亿美元，主要反映了从量化股票到指数股票策略的单一客户转移。

私人市场净流入360亿美元，私人信贷和基础设施领涨。290亿美元的私募市场变现主要来自基础设施、私人信贷和私募股权。截至年底，贝莱德有大约910亿美元的非收费、无资金、未投资的部署承诺，主要面向机构客户，这些部署不包括在AUM中。流动性替代品净流入30亿美元，来自直接对冲基金和对冲基金解决方案。

机构活跃占2025年长期AUM的19%，占长期基础费用和融券收入的24%。

截至2025年12月31日，机构指数AUM总额为3.7万亿美元，反映出在股票和固定收益的推动下出现了1190亿美元的净流出。净流出主要是由单一客户的部分赎回推动的。

机构指数代表了2025年长期AUM的29%和长期基础费用和融券收入的6%。

该公司的机构客户包括：

•

养老金、基金会和捐赠基金截至2025年12月31日，贝莱德是全球最大的养老金计划资产管理公司之一，其为企业、政府和工会管理的固定收益、固定缴款和其他养老金计划的长期机构AUM为3.9万亿美元，占比62%。市场格局继续从固定福利转向固定缴款，贝莱德的固定缴款渠道代表了2.1万亿美元的养老金AUM总额。对于固定缴款市场的持续发展和对以结果为导向的解决方案的需求，贝莱德仍然处于有利地位。另有1040亿美元，即2%的长期机构AUM被管理给其他免税投资者，包括慈善机构、基金会和捐赠基金。

•

金融及其他机构贝莱德是保险公司资产管理的顶级独立管理人，截至2025年底，该公司的资产占长期机构AUM的比例为7200亿美元，即12%。为其他应税机构管理的资产，包括公司为其提供次级咨询服务的企业、银行和第三方基金发起人，截至年底，资产总额为1.2万亿美元，占长期机构AUM的19%。

•

官方机构截至2025年底，贝莱德为官方机构管理着3480亿美元的长期机构AUM，占比5%，这些机构包括各国央行、主权财富基金、超国家机构、多边实体以及政府部门和机构。

客户类型和产品类型

2025年按客户类型和产品类型划分的AUM的组件变化如下（1）所示。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）			实现（2）			收购（3）		市场改变			外汇影响（4）		12月31日， 2025
零售：
股权	$	505,118	$	25,465		$	—		$	—	$	86,921		$	11,577	$	629,081
固定收益		318,641		44,523			—			—		12,623			9,100		384,887
多资产		150,978		24,657			—			—		22,817			1,203		199,655
私人市场		15,749		3,905			(1,389	)		11,674		182			560		30,681
液体替代品		24,735		8,007			(32	)		—		1,482			236		34,428
零售小计		1,015,221		106,557			(1,421	)		11,674		124,025			22,676		1,278,732
ETF：
股权		3,106,398		289,263			—			—		580,684			29,669		4,006,014
固定收益		985,652		175,328			—			—		29,682			15,291		1,205,953
多资产		10,734		1,978			—			—		1,477			213		14,402
数字资产		55,306		34,763			—			—		(11,640	)		6		78,435
大宗商品		72,285		25,379			—			—		64,992			250		162,906
ETF小计		4,230,375		526,711			—			—		665,195			45,429		5,467,710
机构：
活跃：
股权		218,848		(20,573	)		—			—		43,419			6,299		247,993
固定收益		840,328		(10,637	)		(2,752	)		13,567		50,878			14,182		905,566
多资产		828,039		45,636			—			—		108,194			24,237		1,006,106
私人市场		196,225		35,929			(28,789	)		89,343		(5,343	)		4,578		291,943
液体替代品		51,655		3,136			(163	)		6,377		4,910			647		66,562
活跃小计		2,135,095		53,491			(31,704	)		109,287		202,058			49,943		2,518,170
指数		3,249,897		(119,272	)		—			—		482,297			83,252		3,696,174
机构小计		5,384,992		(65,781	)		(31,704	)		109,287		684,355			133,195		6,214,344
长期		10,630,588		567,487			(33,125	)		120,961		1,473,575			201,300		12,960,786
现金管理		920,663		130,774			—			—		10,054			19,241		1,080,732
合计	$	11,551,251	$	698,261		$	(33,125	)	$	120,961	$	1,483,629		$	220,541	$	14,041,518

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

变现代表资本回报/投资回报。

(3)

金额包括归属于HPS交易和ElmTree交易的AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

长期产品包括主动型和指数型策略。贝莱德的主动策略寻求赚取超过市场基准或业绩障碍的有吸引力的回报，同时保持适当的风险状况，并利用基本面研究和量化模型来推动投资组合的构建。相比之下，指数策略寻求密切跟踪相应指数的收益，通常是通过投资于指数内基本相同的基础证券或被选为近似于指数类似风险和收益概况的那些证券的子集。指数型产品既包括贝莱德的非ETF指数产品，也包括iShares ETF。

尽管许多客户同时使用主动策略和指数策略，但这些策略的应用可能有所不同。例如，客户可能会使用指数产品来获得对某个市场或资产类别的敞口，或者可能会使用指数策略的组合来瞄准主动回报。此外，机构非ETF指数转让往往非常大（数十亿美元），通常反映低费率。机构指数型产品的净流量通常对贝莱德的收入和收益影响较小。

股权

2025年底股票AUM总额为7.8万亿美元，净流入2200亿美元。净流入包括2890亿美元的ETF净流入，部分被非ETF指数和活跃股分别净流出550亿美元和140亿美元所抵消。

贝莱德的有效费率会因AUM组合的变化而波动。贝莱德大约一半的股票AUM与国际市场策略相关，包括新兴市场，这些市场的费率往往高于美国股票策略。因此，国际权益市场的波动，可能与美国市场并不一致地同步波动，对贝莱德的权益收入和有效费率产生较大影响。

2025年，权益占长期AUM的61%，占长期基础费用和融券收入的50%。

固定收益

截至2025年，固定收益AUM为3.3万亿美元，净流入1640亿美元。净流入包括分别流入ETF和主动型的1750亿美元和290亿美元，部分被非ETF指数的400亿美元净流出所抵消。固定收益ETF的净流入分散于贝莱德的产品发行，其中包括流入美国国债、核心和企业信贷ETF的强劲资金。

固定收益占2025年长期AUM的25%，占长期基础费用和融券收入的22%。

多资产

贝莱德管理着各种多元资产基金，并为多元化的客户群提供定制的授权，这些客户群利用了公司在全球股票、债券和私人市场的广泛投资专长，以及公司广泛的风险管理能力。投资解决方案可能包括只做多的投资组合和私人市场投资的组合，以及战术资产配置叠加。

多资产占2025年长期AUM的9%，占长期基础费用和融券收入的8%。

2025年多资产AUM的成分变化如下所示。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）		市场改变		外汇影响		12月31日， 2025
目标日期/风险	$	581,542	$	18,875	$	98,106	$	5,486	$	704,009
资产配置与平衡		277,129		18,492		34,452		6,478		336,551
受托人		134,250		34,902		204		13,709		183,065
合计	$	992,921	$	72,269	$	132,762	$	25,673	$	1,223,625

多资产净流入反映出机构对贝莱德基于解决方案的建议的持续需求，其中460亿美元的净流入来自机构客户，其中包括为几项重要的外包任务提供资金。固定缴款计划仍然是流动的重要驱动力，在2025年为机构多资产净流入贡献了170亿美元，主要流入目标日期和目标风险产品发行。2025年零售净流入250亿美元，这是由于第四季度加入了一项重要的财富SMA授权。

该公司的多资产战略包括以下方面：

•

目标日期和目标风险策略产生了190亿美元的净流入。机构投资者占目标日期和目标风险AUM的91%，定额供款计划占AUM的81%。资金流动是由贝莱德的固定缴款投资推动的生命之路特许经营权，包括贝莱德的LifePath薪资提供。生命之路产品利用专有的主动资产配置模型，根据投资者的预期退休时间，寻求在投资期限内平衡风险和回报。基础投资主要是指数产品。

•

资产配置与均衡策略产生了180亿美元的净流入。这些策略结合了股票、固定收益和私募市场的组成部分，为投资者寻求相对于特定基准和在风险预算范围内的量身定制的解决方案。在某些情况下，这些策略寻求通过多样化、衍生品策略和战术资产配置决策将下行风险降至最低。这一类别的资金流动包括在第四季度提供资金的一项重要的SMA财富外包授权。旗舰产品还包括贝莱德全球配置和多资产收益基金家族。

•

信托管理服务产生了350亿美元的净流入。这些是复杂的任务，养老金计划发起人或捐赠基金和基金会聘请贝莱德对投资管理的某些或所有方面承担责任，通常由贝莱德担任外包的首席投资官。这些定制服务需要与客户的投资人员和受托人建立强有力的合作伙伴关系，以便量身定制投资策略，以满足客户特定的风险预算和回报目标。

替代品

贝莱德另类投资专注于寻找和管理与公开市场相关性较低的高阿尔法投资，并开发一种整体方法来满足客户在另类投资方面的需求。该公司的替代品产品主要分为两大类——（1）私人市场，以及（2）液体替代品。私人市场包括基础设施、私人信贷、私募股权、房地产和多种替代解决方案领域的产品。流动性替代品包括直接对冲基金和对冲基金解决方案（funds of funds）中的产品。

2025年，私人市场产生了400亿美元的净流入，实现了300亿美元。私人信贷、基础设施和私募股权推动了净流入。对实现贡献最大的是基础设施、私募股权和私人信贷。截至年底，贝莱德有大约910亿美元的非付费、无资金、未投资的承诺，预计这些承诺将在未来几年部署；这些承诺在收费之前不包括在AUM或流量中。在直接对冲基金的推动下，流动性替代品出现了110亿美元的净流入。

私人市场上，机构和财富投资者的配置继续增加，而贝莱德高度多元化的特许经营处于有利地位，可以继续满足不断增长的需求。HPS交易的完成在7月份增加了1650亿美元的客户AUM和1180亿美元的付费AUM。已完成的对HPS、GIP和Preqin的收购将公司的平台定位在不断变化的客户需求和结构性行业趋势之前。公司通过这些交易增加的私人市场能力将使其能够更全面地为客户服务，并使公司能够筹集大量私人资本。

另类投资占2025年长期AUM的3%，占长期基础费用和融券收入的17%。

下表（1）列示了2025年替代品AUM的成分变化。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）		实现（2）			收购（3）		市场改变			外汇影响（4）		12月31日， 2025		备忘：承诺资本（5）
私人市场：
基础设施	$	109,606	$	15,757	$	(11,975	)	$	—	$	(3,150	)	$	1,878	$	112,116	$	36,257
私募股权		36,327		2,975		(8,747	)		—		(256	)		324		30,623		5,859
私人信贷		32,425		18,703		(7,717	)		101,017		(726	)		1,683		145,385		45,558
房地产		26,147		123		(1,181	)		—		(1,111	)		1,084		25,062		499
多种选择		7,469		2,276		(558	)		—		82			169		9,438		2,860
私人市场总额		211,974		39,834		(30,178	)		101,017		(5,161	)		5,138		322,624		91,033
液体替代品：
直接对冲基金策略		48,774		9,809		—			6,377		3,915			517		69,392		—
对冲基金解决方案		27,616		1,334		(195	)		—		2,477			366		31,598		—
液体替代品总数		76,390		11,143		(195	)		6,377		6,392			883		100,990		—
合计	$	288,364	$	50,977	$	(30,373	)	$	107,394	$	1,231		$	6,021	$	423,614	$	91,033

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

变现代表资本回报/投资回报。

(3)

金额包括归属于HPS交易和ElmTree交易的AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(5)

金额代表未投资承诺的客户资产，目前为非费用支付，不计入AUM。预计这些承诺将产生费用，并将随着资本随着时间的推移而被计入AUM和流量。

私人市场

该公司的私人市场战略包括以下方面：

•

基础设施包括股票、债务和解决方案的发行，资产管理规模总计1120亿美元。净流入160亿美元，变现120亿美元。

•

私募股权310亿美元的AUM包括290亿美元的私募股权解决方案AUM。私募股权净流入30亿美元，变现90亿美元，主要来自直接私募股权战略。

•

私人信贷主要代表直接贷款、初级和机会主义资本以及风险债务策略，截至2025年12月31日，AUM为1450亿美元。私人信贷不包括纳入基础设施和房地产债务的私人信贷资产，以及在固定收益和多资产范围内报告的私募和多策略信贷基金中的资产。2025年，HPS和ElmTree的交易分别为AUM增加了1180亿美元和30亿美元。净流入190亿美元，变现80亿美元。

•

房地产截至2025年12月31日，资产管理规模为250亿美元。

•

多种替代品代表高度定制化的另类投资组合，截至2025年12月31日的AUM为90亿美元。

液体替代品

截至2025年12月31日，液体替代品的AUM为1010亿美元。110亿美元的净流入反映了客户对直接对冲基金和对冲基金解决方案的需求。直接对冲基金策略包括多种单一和多策略产品。

此外，该公司还管理着1050亿美元的流动性信贷策略，这些策略包含在主动固定收益中。

数字资产

截至2025年12月31日，数字资产AUM总额为780亿美元，其中包括350亿美元的净流入。该公司的数字资产产品包括在美国、加拿大、欧洲、英国（“英国”）和澳大利亚上市的比特币ETP，以及在美国上市的以太坊ETP。

货币和商品

截至2025年12月31日，货币和大宗商品AUM总额为1690亿美元，其中包括250亿美元的净流入。净流入最多的是大宗商品ETP，这代表了1630亿美元的AUM，没有资格获得业绩费。

现金管理

截至2025年12月31日，现金管理AUM总额为1.1万亿美元，反映出1310亿美元的净流入。现金管理产品包括应税免税货币市场基金、短期投资基金、代币化流动性发行、定制独立账户等。投资组合以美元、欧元、英镑、瑞士法郎、加元、新西兰元或澳元计价。

客户地区

贝莱德在美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区的足迹反映出与中介机构的牢固关系以及交付公司在基金和其他产品方面的全球投资专业知识以适应当地法规和要求的成熟能力。

2025年12月31日按产品类型和客户地区划分的AUM列示如下。


（百万）	美洲		欧洲、中东和非洲		亚太地区		合计
股权	$	5,352,026	$	1,940,043	$	501,806	$	7,793,875
固定收益		2,066,131		906,063		299,827		3,272,021
多资产		866,443		281,272		75,910		1,223,625
替代品		282,320		103,405		37,889		423,614
数字资产		77,681		749		5		78,435
货币和商品		120,020		46,571		2,625		169,216
长期		8,764,621		3,278,103		918,062		12,960,786
现金管理		756,022		304,511		20,199		1,080,732
合计	$	9,520,643	$	3,582,614	$	938,261	$	14,041,518

2025年按客户区域划分的AUM的组成部分变化如下所示。


（百万）	12月31日， 2024		净流入（流出）			实现情况（1）			收购（2）		市场改变		外汇影响（3）		12月31日， 2025
美洲	$	7,861,846	$	524,001		$	(23,041	)	$	98,982	$	1,037,112	$	21,743	$	9,520,643
欧洲、中东和非洲		2,819,058		236,157			(8,762	)		21,922		332,585		181,654		3,582,614
亚太地区		870,347		(61,897	)		(1,322	)		57		113,932		17,144		938,261
合计	$	11,551,251	$	698,261		$	(33,125	)	$	120,961	$	1,483,629	$	220,541	$	14,041,518

(1)

变现代表资本回报/投资回报。

(2)

金额包括归属于HPS交易和ElmTree交易的AUM。

(3)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

美洲

美洲净流入5240亿美元，受股票、固定收益、现金、数字资产和多资产净流入推动，分别为1710亿美元、1320亿美元、1050亿美元、340亿美元和320亿美元。私人市场、货币和大宗商品以及流动性替代品分别增加了250亿美元、180亿美元和70亿美元。贝莱德通过遍布美国以及墨西哥、加拿大、巴西、哥伦比亚、智利和多米尼加共和国的办事处为客户提供服务。

美洲占2025年总AUM的68%，占基本费用和证券借贷收入总额的67%。

欧洲、中东和非洲

欧洲、中东和非洲净流入2360亿美元，其中股票、固定收益、多元资产和现金净流入分别为870亿美元、680亿美元、390亿美元和210亿美元。私人市场、货币和大宗商品分别增加了130亿美元和60亿美元，而数字资产和流动性替代品各有10亿美元的净流入。产品包括英国、荷兰、卢森堡和都柏林的基金家族和在欧洲各地证券交易所上市的ETF，以及独立账户和集合投资产品。

欧洲、中东和非洲占2025年总AUM的25%，占基本费用和证券借贷收入总额的28%。

亚太地区

亚太净流出620亿美元，主要受股票和固定收益净流出分别为380亿美元和350亿美元的推动，主要受单一客户从较低收费机构指数部分赎回的影响。现金、流动性替代品和私人市场净流入分别为40亿美元、30亿美元和20亿美元，部分抵消了这些影响。多种资产、货币和大宗商品均出现10亿美元净流入。亚太地区的客户通过印度、新加坡、香港、日本、澳大利亚、中国大陆、台湾、韩国、新西兰和菲律宾的办事处获得服务。

亚太地区占2025年总AUM的7%，占基础费用和证券借贷收入总额的5%。

投资业绩

截至2025年12月31日，主动型和指数型产品的投资表现如下：


	一年期间	三年期间	五年期间
固定收益：
主动管理AUM高于基准或同行中位数
应课税	76%	86%	82%
免税	46%	53%	62%
指数AUM在适用容忍度以内或以上	99%	99%	99%
股权：
主动管理AUM高于基准或同行中位数
基本面	40%	71%	46%
系统性	78%	95%	94%
指数AUM在适用容忍度以内或以上	95%	96%	99%

业绩说明

过去的表现并不代表未来的结果。除特别说明外，所显示的业绩信息截至2025年12月31日，并以当时可获得的初步数据为基础。显示的业绩数据反映了所有主动和被动管理的股票和固定收益账户的信息，包括美国注册投资公司、欧洲注册的零售基金和可获得业绩数据的独立账户，包括截至2025年11月30日可获得的高净值账户的业绩数据。业绩数据不包括2025年12月31日前终止的账户和数据尚未核实的账户。如果已将此类账户包括在内，则所提供的绩效数据可能与所显示的数据有很大差异。

显示的业绩比较是机构和高净值独立账户的手续费总额，零售基金的手续费净额。指数账户显示的业绩跟踪基于总费用表现，包括全球所有机构账户和所有使用指数策略的iShares基金。AUM信息基于截至2025年12月31日可获得的资产类别中每个账户或基金的AUM，未经对同一账户或基金的重叠管理进行调整。基金业绩反映了股息和分配的再投资。

所显示的业绩来自适用的基准或同行中位数信息，由贝莱德选择。同行中位数部分基于Lipper，Inc.或晨星信息，Inc.为每个包含的产品提供的数据。

技术服务和订阅

贝莱德以收费方式提供投资管理技术系统、风险分析、私人市场数据订阅、投资会计服务和财富管理工具。Aladdin Enterprise是该公司的专有技术平台，为贝莱德和全球越来越多的机构投资者提供端到端的投资和风险管理解决方案。贝莱德通过Aladdin Risk提供风险分析以及投资会计能力。eFront是一家领先的端到端另类投资管理软件和解决方案提供商，使客户能够在单一平台上管理跨公共和私人资产类别的投资组合。eFront作为独立产品和集成的“整个投资组合”解决方案的一部分提供给客户，该解决方案提供跨客户公共和私人资产的透明度。阿拉丁财富为财富管理公司及其金融专业人士提供机构品质的业务管理、投资组合构建、建模和风险分析能力。

通过该公司的Cachematrix平台，贝莱德还是一家领先的金融科技提供商，该平台在一个简化的、开放式架构的平台中为银行及其企业客户简化了现金管理流程。2025年3月，贝莱德以25亿英镑（约合32亿美元）现金完成了对私募市场数据领先提供商Preqin Holding Limited（“Preqin”）100%股份的收购（“Preqin交易”）。

年末，贝莱德的技术服务和订阅客户包括遍布北美、南美、欧洲、中东、亚洲、非洲和澳大利亚的资产管理公司、保险公司、财富管理公司、养老基金、官方机构、银行、资产服务商、企业、律师事务所、咨询公司和其他投资者。

技术服务和订阅收入为20亿美元，同比增长24%。年度合同金额（“ACV”）同比增长31%，其中包括与Preqin相关的ACV，不包括与Preqin相关的ACV，则增长16%，这是由2025年强劲的阿拉丁净销售额推动的。阿拉丁任务通常是提供经常性收入的长期合同。在任何一个期末，贝莱德通常都会为年度总收入的很大一部分签订经常性收入合同。贝莱德衡量与这些协议相关的费用，并将其称为ACV。有关ACV的进一步信息，见项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——非公认会计准则财务指标。

阿拉丁代表了该年度的大部分技术服务和订阅收入，它继续受益于全球平台和跨公共和私人市场的多资产风险解决方案的趋势。此外，阿拉丁虽然是多资产体系，但平台上管理的持仓大部分是固定收益。2025年的收入增长反映了一些新客户的成功入职和扩大与现有客户的关系。

该公司于2025年3月收购Preqin，为其现有的Aladdin和eFront工作流程产品增加了私有市场数据功能，从而创建了卓越的私有市场技术和数据提供商。随着客户的私人市场配置不断增长，他们将需要更加标准化和透明的投资数据，这为Preqin创造了额外的增长机会。

贝莱德专注于增强阿拉丁，持续投资于人工智能、整体投资组合、私人市场和财富等领域。贝莱德不断发展，使客户能够使用Aladdin进一步简化其操作基础设施。客户越来越想要定制他们如何使用阿拉丁来满足他们的特定需求，而贝莱德正在为他们提供选择和灵活性。贝莱德正在为客户提供数据和API，并与生态系统提供商和第三方技术解决方案建立连接，这些解决方案包括资产服务商、云提供商、数字资产平台、交易系统等。这种连通性帮助客户在其阿拉丁环境中工作，获得更加定制化和无缝的端到端体验。

此外，贝莱德还对金融科技和数字分发提供商、数据和整个投资组合能力进行了少数投资，包括Viridium、Generation Life、Securitize、Upvest、Avaloq、Human Interest、Circle、Clarity AI、Envestnet、Acorns、Scalable Capital和iCapital。贝莱德将其在2024年第一季度开始的营业外收入（费用）和2023年的其他收入中按权益法核算的与某些少数股权投资相关的收入份额记录。此外，贝莱德在营业外收入（费用）中记录与其他少数股权投资价值变动相关的损益。

证券借贷

证券借贷由专门的团队管理，以量化分析、专有技术和严格的风险管理为支撑。贝莱德根据证券借贷安排接收现金（主要用于美国注册的投资组合）和非现金抵押品。现金管理团队将收到的现金作为借出证券的抵押品投资于其他投资组合。美国注册投资组合的证券出借费可以按收益份额构成，也可以按现金抵押品价值的百分比或两者兼而有之作为管理费。借出证券的价值和赚取的收入在所管理的相应资产类别中获得。抵押物的价值不计入AUM。

截至年底，未偿贷款余额约为4550亿美元，高于2024年底的4120亿美元。更多的需求以及股票估值的提高导致余额同比增加。借贷利差保持稳定，现金再投资利差同比上升。

对于现金和融券担保物，贝莱德采用了强调质量、流动性、利率风险管理的保守投资风格。纪律严明的风险管理，包括严格的信贷监控流程，是投资流程的一个组成部分。贝莱德的现金管理信用委员会已经为贝莱德管理的许多产品（包括其所有现金管理产品）建立了风险限额，例如发行人总风险敞口限额和到期期限限额。在贝莱德的日常业务过程中，可能会出现投资组合可能超过内部风险限额或内部风险限额可能发生变更的情况。没有这类事件，无论是个别的还是总体的，对公司来说都是重大的。如果每日评估和报告投资组合的概况发现已超过限制，则将调整相关投资组合。如果投资组合经理希望获得风险限额的临时豁免，投资组合经理必须获得信用研究团队的批准，该团队独立于现金管理投资组合经理。虽然可能会暂时放弃风险限额，但这种放弃并不常见。

风险与定量分析

在所有资产类别中，除了投资组合管理团队的努力外，贝莱德的风险和定量分析（“RQA”）小组还利用广泛的分析系统以及专有和第三方数据来识别、衡量和管理范围广泛的风险。RQA为投资管理流程提供风险管理建议和独立的风险监督，识别并帮助管理交易对手和企业风险，协调公司广泛投资绩效衡量的标准，并确定与风险管理相关的分析和信息要求。在适当情况下，RQA将与投资组合经理和开发人员合作，以促进风险模型和分析的开发或改进。

竞争

贝莱德与投资管理公司、共同基金综合体、保险公司、银行、经纪公司、金融科技提供商和其他金融机构竞争，这些机构提供的产品与贝莱德提供的产品相似或具有替代品。为了使业务增长，贝莱德必须能够有效地竞争AUM。关键竞争因素包括投资业绩记录、指数产品贝塔的高效交付、投资风格和纪律、价格、客户服务和品牌知名度。从历史上看，公司的竞争主要基于其长期投资业绩记录、投资流程、风险管理和分析能力以及客户服务质量。

人力资本

截至2025年12月31日，贝莱德在30多个国家拥有约24,900名员工，为全球100多个国家的机构客户和零售客户提供范围广泛的投资管理和技术服务。作为一家资产管理公司，贝莱德的长期成功取决于员工以及如何管理员工队伍。

文化与原则

贝莱德认为，保持强大的企业文化是其人力资本管理实践的重要组成部分，也是公司长期成功的关键。

贝莱德的文化以五项核心原则为基础，这些原则统一了其员工队伍，并指导其与员工、客户、经营所在社区以及其他利益相关者的互动方式：（1）我们是客户的受托人；（2）我们是贝莱德（1BLK）的一员；（3）我们对业绩充满热情；（4）我们拥有情感自主权；以及（5）我们致力于更美好的未来。

连通性和包容性

贝莱德建立互联互通和包容性文化的方法与公司的业务优先事项和长期目标是一致的。为公司的客户提供服务需要吸引来自世界各地的最优秀的人。贝莱德致力于创造一个支持顶尖人才的环境，并培养避免群体思维的多元化视角。创造一种互联和包容的文化，让有新想法和新鲜视角的人能够茁壮成长，这是我们1BLK原则的核心。自38年前创立以来，这些价值观一直是贝莱德的基础。

过去两年，该公司通过收购迎来了数千名新同事。这些员工在推动公司取得成功方面发挥着至关重要的作用，而互联互通和包容的文化对于实现这一目标至关重要。

自2020年以来，贝莱德发布了符合SASB的年度披露报告和EEO-1报告，其中提供了有关该公司员工队伍的信息，包括员工构成。截至2025年12月31日，公司约24,900名员工中，40%位于美洲，31%位于欧洲、中东和非洲，29%位于亚太地区。

董事会对人力资本管理的监督

贝莱德的董事会（“董事会”）在监督人力资本管理方面发挥着重要作用，每年召开一次董事会会议，深入审查贝莱德的文化、人才发展、保留和招聘计划、人力资本管理战略、领导力和继任规划以及员工反馈。此外，董事会的管理发展和薪酬委员会定期审查与公司人力资本管理战略相关的努力和发展。

对于贝莱德首席执行官和其他高级管理人员的继任计划是董事会对人力资本管理问题进行年度审查的关键部分。作为此次审查的一部分，董事会重点关注贝莱德是否拥有合适的人员来执行公司的长期战略计划，以及贝莱德识别、吸引、发展、晋升和留住未来高级管理人员的能力。整个组织的继任计划的一个重要因素是致力于从内部建立领导力。

员工敬业度

贝莱德重视与员工的持续对话，以更好地了解他们在公司的经历并评估其人力资本管理实践的有效性。该公司使用了几种员工敬业度机制，包括：（1）全球员工意见调查；（2）互动活动和交流；（3）员工网络的赞助；以及（4）当地社区的参与。贝莱德全年进行的员工意见脉搏调查为公司的团队和公司整体提供了可操作的反馈。此外，贝莱德还使用正在进行的生命周期调查来收集员工旅程中不同时间点的反馈。

贝莱德致力于通过定期的沟通和活动节奏让员工了解情况并保持敬业度，包括时事通讯、全球和当地的市政厅以及来自领导者的信息，其中包含及时的业务和组织更新以及文化建设机会。

贝莱德认为，员工重视回馈社区的机会。通过当地以员工为主导的贝莱德捐赠委员会，该公司支持由其经营所在社区的员工提名的非营利组织。此外，该公司还有一个匹配的礼物计划，该计划将员工向符合IRS资格的慈善组织的捐款匹配起来，每年最高可达10,000美元。贝莱德还将志愿者时间与符合条件的慈善机构进行匹配，全职员工最多可能需要两个带薪志愿日。

补偿、健康和福利

贝莱德的薪酬和福利做法旨在：（1）吸引、激励和留住有才华的员工；（2）使员工的激励和风险承担与公司及其客户的利益保持一致；（3）在员工及其家庭生活的许多方面为其提供支持。公司拥有强大的按绩效付费文化和考虑到全公司业绩、个人业务成果和员工绩效以及市场基准的年度薪酬流程。贝莱德还提供范围广泛的福利，它会根据市场惯例和办事处的当地要求定期审查，包括（如适用）退休储蓄计划、灵活休假（“FTO”）政策和灵活的工作安排、育儿假和家庭形成福利，例如生育福利、收养和代孕援助，以及备用的老人和儿童保育福利。该公司向符合条件的员工提供全面的医疗保健和心理健康福利，包括医疗、牙科和视力保险、健康储蓄和支出账户、咨询服务、员工援助计划和获得远程医疗服务（如有）。该公司还提供一项心理健康大使计划，该计划由跨越办公地点的全球志愿者组成，他们接受过同理心倾听技能的培训，并引导感兴趣的同事获得支持心理健康的福利、工具和资源。

贝莱德优先保护员工的权利。公司已实施有关防止骚扰和遵守适用的平等就业机会和加班规定的政策。贝莱德还致力于为员工提供安全、健康的工作环境。为了做到这一点，它设计了全球计划，包括环境和职业健康与安全计划，以满足或超过当地要求。此外，贝莱德鼓励所有员工提出关注的问题，并向员工保证，他们这样做可能不会担心遭到报复。

招聘、培训和发展

贝莱德认识到，与所有公司一样，它是在竞争日益激烈的环境中运营的。因此，公司致力于接触顶尖人才。本着吸引来自广泛背景的人才的精神，贝莱德还为退伍军人（过渡到文职职业的前服务成员）和海归（职业生涯中断18个月或更长时间的个人）提供正式的招聘计划。

贝莱德的学习文化旨在帮助员工在职业生涯的每个阶段成长和茁壮成长。一个例子是贝莱德 Academies，这是该公司的在线、按需定制的交互式资源和课程套件，它使员工能够在贝莱德的业务和宗旨的特定方面培养技能。该公司认为，这些机会对于吸引贝莱德的员工发挥着重要作用。

此外，贝莱德认为，其未来成功的一个关键驱动因素是其培养出强大领导者和人事经理的能力。该公司投资于旨在促进职业发展的领导力发展计划。人事经理可以获得辅导和贝莱德的管理计划，以协助培养有价值的技能。

条例

几乎贝莱德业务的所有方面都受世界各地各种法律法规的约束，其中一些法律法规摘要如下。这些法律法规的主要目的是保护投资顾问客户、已注册和未注册投资公司的投资者以及贝莱德 Institutional Trust Company，N.A.（“BTC”）的信托和其他受托客户。根据这些法律法规，监管投资顾问、投资基金和信托银行等个人和实体的机构拥有广泛的行政权力，包括在不遵守此类法律法规的情况下，有权限制、限制或禁止被监管实体或个人开展业务。对于重大合规失败可能受到的制裁包括对个别员工进行停职、在特定时间段内限制从事某些业务、撤销投资顾问和其他注册或银行章程、对个人和贝莱德进行谴责和罚款。监管金融机构及其控股公司、子公司的规则非常详细，技术性很强。因此，下文的讨论属于一般性质，并不声称是完整的，仅在本报告之日是最新的。

贝莱德的业务可能会受到全球各地发生的众多监管改革举措的影响。任何此类举措，或任何新的法律或法规或对现有法律或法规的更改或在执行中，都可能对贝莱德的业务活动范围或盈利能力产生重大不利影响，导致业务中断，要求贝莱德改变其业务或经营活动，并使贝莱德面临额外成本（包括合规和法律成本）以及声誉损害。贝莱德的盈利能力也可能受到影响整个商界和金融界的规则和条例的修改的重大不利影响，包括银行、证券、税收、反垄断监管和电子商务法律的修改。

全球监管改革

由金融稳定委员会（“FSB”）和国际证监会组织（“IOSCO”）等全球标准制定者牵头的以金融服务部门为重点的政策制定工作流可能会导致或告知贝莱德运营所在的多个司法管辖区的新法规。这些工作流集中在货币市场基金（“MMF”）、开放式基金（“OEFs”）和可持续性法规等领域。

资产管理人的宏观审慎政策

对资产管理行业和更广泛的市场化金融部门的流动性和杠杆风险的担忧，促使FSB、IOSCO、美国证券交易委员会（“SEC”）和金融稳定监督委员会（“FSOC”）对全球现有法规进行广泛审查，包括评估某些结构性市场组成部分在缓解风险方面的充分性。欧盟在2024年启动了宏观审慎政策磋商，包括提高对流动性管理工具的要求，这可能导致对OEF管理的监督增加或新要求。如果这些监管或政策行动导致宏观审慎工具被广泛应用于OEFs或需要改变某些OEFs的结构特征，则可能会限制贝莱德向某些客户提供产品的能力和/或导致客户以对贝莱德不利的方式改变其投资策略或配置。

全球MMF改革

继2020年3月的市场事件之后，美国、英国和欧盟当局启动了对现有监管框架的审查，旨在提高市场低迷时期货币基金的弹性。英国在2023年12月发布的一项咨询表明，他们有意改变对注册地在英国的MMF和销往英国的非英国MMF的监管要求，包括大幅提高所需流动性水平。欧盟正在考虑对在欧盟注册的MMF和销往欧盟的非欧盟MMF的规定进行类似和进一步的修改。在美国，SEC通过了对规则2a-7的修改，这是1940年《投资公司法》下管理MMF的主要规则，包括对所需流动性水平的修改，并要求在特定情况下收取强制性流动性费用。英国和欧盟的新法规或现有法规的变化可能会对贝莱德的货币基金产生不利影响。

可持续性

可持续性一直是跨辖区监管重点关注的主题。国际可持续发展标准委员会（“ISSB”）的披露标准已被多个国家监管机构采用，包括香港、墨西哥、新加坡和澳大利亚，而包括英国、加拿大和日本在内的其他国家预计将发布与ISSB一致的标准。2023年，加州通过了多项法律，要求在加州开展业务的某些公司发布某些类型的与气候相关的披露。2025年11月，第九巡回法院批准了一项禁令，等待上诉，暂停执行其中一项法律，即加州参议院第261号法案。其他州已提出并可能通过类似法律。

欧盟已经颁布了许多可持续发展法规，这些法规还在不断发展。2025年12月，欧洲议会和理事会批准了简化和缩小《企业可持续发展尽职调查指令》（CSDDD）和《企业可持续发展报告指令》（CSRD）范围的提案。此外，2025年11月，欧盟委员会（“EC”）公布了修订《可持续金融披露条例》的提案（“SFDR 2.0”），该条例要求金融市场参与者进行与可持续发展相关的披露。SFDR 2.0提出了重大改变，包括减少欧盟公司的可持续性披露，简化产品层面的披露，以及引入三个新类别的可持续和过渡产品。

欧盟和英国正在制定ESG评级提供商的规则，以提高市场上ESG评级的质量、透明度、一致性和独立性。日本、新加坡和印度已经发布了ESG数据和评级提供商的行为准则或监管框架，而香港正在考虑采取类似的做法。

随着司法管辖区不断制定和实施可持续发展法规，以及对此类法规提出质疑的诉讼增加，贝莱德面临与当地法规应用相关的更大碎片化风险，从而导致复杂且相互冲突的合规义务以及法律和监管的不确定性。

税收

贝莱德的业务可能会直接或间接受到美国或非美国税务机关的税务立法和法规，或对现有税法的修改的影响。美国联邦和州一级的立法此前已被提议对股票、债券以及范围广泛的金融工具和衍生品交易颁布金融交易税（“FTT”）。在欧盟，某些成员国已经颁布了类似的FTT，欧共体提议立法统一这些税收，并规定通过适用于部分（但不是全部）欧盟成员国的欧盟一级立法。如果按提议实施，FTT可能会对贝莱德的财务业绩和客户的业绩结果产生不利影响。

经济合作与发展组织（“OECD”）提出了某些国际税收改革，将（1）将征税权转移到消费者的管辖范围（“支柱一”）和（2）为跨国公司确立15%的全球最低税率（“支柱二”）。作为回应，自2024年初以来，欧盟成员国和包括英国在内的其他几个国家已经通过了实施第二支柱下经合组织最低税收规则的法律。2026年1月，经合组织宣布了与全球最低税相关的一揽子措施，包括材料简化、基于物质的税收优惠与合格的可退还税收抵免更加一致，以及针对母公司在某些司法管辖区（例如美国）组织的跨国公司的并排制度（“并排制度”）。因此，贝莱德开展业务的某些国家的税法发生了变化，并且可能会继续变化。任何此类变化都可能增加公司的税务负债，尽管普遍预计采用并排制度将减轻第二支柱的一些潜在不利影响。该公司正在继续监测立法进展，并评估第二支柱框架和并排系统对未来期间的潜在影响。

税务法规的适用涉及众多不确定性，在正常业务过程中，美国和非美国税务机关可能会审查并质疑贝莱德采取的税务立场。这些挑战可能导致应税收入、扣除额或其他税收分配的调整，或影响其时间或金额，这可能会对贝莱德的有效税率和整体财务状况产生不利影响。同样，该公司管理的产品和账户中的资产具有投资目标，这些投资目标可能符合贝莱德采用的税务状况或特定的税务规则。如果税法或政策发生变化，或对贝莱德采取的税务状况提出监管挑战，则此类投资的价值或吸引力可能会降低，并且贝莱德可能会遭受财务或声誉损害。

美国监管改革

反垄断规则和指南

2024年10月，美国联邦贸易委员会（“FTC”）在司法部反垄断司（“DOJ”）的同意下，批准了根据1976年《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法案》（“HSR”）颁布的规则修正案，该法案要求某些交易的当事人向FTC和DOJ提供事先通知，并遵守完成此类交易前的等待期。最终修订显着扩大了与HSR申报相关的需要报告的信息和提交的文件，这通常会增加任何合并前通知费用，并可能延迟交易。由于联邦贸易委员会采用这些规则面临诉讼挑战，最终修正案的持续适用性不确定。2023年12月，FTC和DOJ还联合发布了更新的合并指南，这可能会影响（1）公司通过战略投资或收购扩展服务的能力，以及（2）从事影响美国商业的交易的基金。

被指定为系统重要性金融机构（“SIFI”）

FSOC有权根据2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》在美国指定非银行金融机构为SIFI。2023年11月，FSOC完成了对其现有解释性指南的修订，在解决金融稳定的潜在风险方面，取消了基于活动的方法优先于特定实体的指定方法的优先顺序，尽管该修订澄清了FSOC保留了在适当情况下使用基于活动的方法的能力。FSOC表示，它打算审查这一指导意见和FSOC的金融稳定风险分析框架，这可能会增加监管的不确定性。如果贝莱德被指定为SIFI，它可能会受到增强的监管和资本要求以及美联储的直接监管。

上市公司披露要求

美国证交会日前宣布，正在考虑建议修改规则，以修改美国上市公司的报告要求。可能的修订包括让公司可以选择将其季度财务报告改为半年度报告时间表，并改变高管薪酬披露要求、关于股东提案的规则14a-8和货架登记流程。SEC还要求就监管S-K的总体情况征求公众意见。根据任何此类最终规则的形式，它们可能会影响贝莱德的报告和合规义务。

SEC美国国债清算授权

2023年12月，SEC通过了规定，要求对美国国债回购和某些其他国债交易进行中央清算。该规则要求包括大量贝莱德基金和账户在内的许多市场参与者通过在SEC注册的清算机构清算国债回购交易以及可能存在的某些现金国债交易，这可能会增加贝莱德客户的交易成本。

SEC关于报告空头头寸和证券贷款的规则

2023年，SEC通过了一项新规，要求某些机构经理向SEC报告空头头寸和活动情况，以便以汇总的方式公布，这可能会影响投资策略，并给贝莱德带来更大的运营负担和成本。SEC还通过了一项新规则，要求某些人向注册的全国性证券协会报告证券贷款交易信息，该协会随后将公布某些信息。该规定可能会增加贝莱德的运营负担和成本。美国证交会已授予在2028年之前遵守这些规则的临时豁免，并表示可能会在遵守日期之前对规则进行修改。

美国境外投资制度

从2025年1月开始，美国政府实施了一项境外投资筛查计划，限制在指定的“关注国家”进行某些投资。该计划：（1）禁止美国人从事特定交易；（2）要求向监管机构通报涉及那些在先进半导体、人工智能和量子计算等敏感技术领域运营的公司的其他交易。2026财年国防授权法案进一步授权美国财政部扩大这一制度的范围，可能会在限制中增加更多国家、技术或交易类型。这些规则，尤其是如果扩大范围，可能会限制贝莱德代表客户投资某些公司或市场的能力，并可能增加该公司的合规成本。

实益所有权报告

2025年，SEC澄清了其关于持股5%的股东与发行人的接触何时可能导致该股东被视为持有“目的或影响改变或影响发行人控制权”的股份，并因此导致该股东失去在简式附表13G中报告其实益所有权的资格的指导意见。该指引解释称，“对管理层实施具体措施或政策变化施加压力”的股东参与可能被视为“影响”了对发行人的控制权。

代理投票改革

代理投票制度改革是美国政策制定者越来越感兴趣的一个领域。2025年，SEC表示，他们正在考虑与代理投票相关的监管变化。作为代表某些客户行使投票权的资产管理公司，此类改革可能会增加对贝莱德的监管审查和不确定性，并影响其业务或经营活动。

注册投资顾问的金融犯罪执法网络（“FinCEN”）规则

2024年，FinCEN发布了一项最终规则，要求注册投资顾问采用新的反洗钱要求。根据该规则，注册投资顾问将被要求建立书面的基于风险的反洗钱计划，并根据1970年《银行保密法》（“银行保密法”）向FinCEN报告可疑活动，以及遵守《银行保密法》报告和记录保存要求，这可能会增加贝莱德的合规负担和成本。2025年，该规则的生效日期被推迟到2028年1月。

SEC对表格PF的规定

2024年，SEC通过了针对注册投资顾问的Form PF的新规则和修正案，要求新的披露、申报义务和增强的报告。2025年9月，SEC将合规期限延长至2026年10月。实施这些规则和修订可能会显着增加贝莱德的报告、披露和合规义务，并给贝莱德的替代品产品带来操作复杂性。

美国注册基金和投资顾问的监管

对美国注册基金和投资顾问的监管可能会因SEC的规则制定、豁免和不采取行动的救济和解释性立场而随着时间而改变，其中任何一项都可能影响公司的美国注册投资顾问及其管理的注册基金。

国际监管改革

加强对金融服务公司的技术服务提供商的监管审查

欧盟的《数字运营弹性法案》（简称“DORA”）于2025年开始适用，该法案侧重于对技术和数据服务的提供者和用户进行直接监管。DORA，除其他外：（1）向贝莱德的几个欧洲实体和某些阿拉丁客户引入了额外的治理、风险管理、事件报告、弹性测试和信息共享要求；（2）可能会使阿拉丁受到额外的监督。欧洲监管机构正在利用DORA下收集的数据，评估哪些第三方供应商应被指定为对欧盟金融体系至关重要的供应商，并成为进一步监管的对象。

零售投资策略

欧盟继续考虑拟议的零售投资战略一揽子修正案，旨在改善散户投资者进入金融市场的机会，同时确保对投资者的保护。这些变化一旦颁布，可能会影响客户的产品偏好，并且由于对分销商和产品提供商的额外要求，可能会增加贝莱德在欧洲市场的成本。

EMIR 3.0

被称为“EMIR 3.0”的欧盟一揽子立法对《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）中的衍生品清算、保证金和报告要求进行了关键修改，包括：（1）要求在欧盟中央对手方持有“活跃账户”，用于清算某些欧元计价工具；（2）对已清算交易提出新的报告要求；（3）修订了金融和非金融对手方的清算门槛；以及（4）对UCITS指令的清算相关修订。EMIR 3.0于2024年12月通过，目前正在分阶段实施，初步合规义务将从2025年6月起生效，进一步的报告义务预计将持续到2026年。预计EMIR 3.0将影响欧盟交易对手以及与欧盟公司进行贸易的英国和非欧盟实体，而该一揽子计划的集体影响可能会增加操作复杂性，需要重新评估清算和交易策略，并导致贝莱德及其客户的交易成本上升。

数字综合巴士

2025年11月，欧盟委员会提出了一项数字综合方案，旨在对欧盟层面的数字立法进行整体审视，包括欧盟AI法案、GDPR、数据法案、ePrivacy指令和网络安全法，以减少复杂性和重复性。该一揽子计划提议推迟引入与高风险人工智能使用相关的规则，以待制定合规指南，有针对性地修改GDPR下的数据保护规则，以促进人工智能模型和系统开发和运行中的数据使用，并简化事件报告义务。

T + 1结算

欧盟、英国和瑞士的监管机构已宣布计划过渡到2027年10月实施的证券交易T + 1结算周期。这一变化将标准结算期从两个工作日（T + 2）缩短为一个工作日（T + 1），需要在整个投资生命周期中进行重大的运营和技术调整。过渡的多司法管辖性质可能导致监管机构之间缺乏一致性，增加了实施的复杂性。这种过渡可能会增加贝莱德的运营复杂性、结算风险和成本，尤其是在跨境交易、外汇结算以及与第三方供应商的协调方面。

欧盟监管改革

2025年12月，欧盟委员会公布了一项对欧盟资本市场规则进行广泛改革的提案，其中包括对资产管理公司监管制度的修改。根据最终改革的条款，这些变化可能会给欧盟层面的资产管理公司增加额外的监管层，并减缓监管结果和授权。

英国运营弹性

英国监管被英国财政部指定为对金融部门“至关重要”的某些第三方提供的服务的政策于2025年1月生效。被指定为“关键”的实体将被要求向金融监管机构提供更多信息，进行弹性测试，并报告网络攻击、自然灾害和停电等重大事件。如果贝莱德被指定为关键人物，其运营成本和监管监督可能会增加。FCA还将引入有关供应链监督和事件报告的进一步规则，这可能会增加监管合规成本。

进行监管

FCA继续关注行为监管，包括所有资产管理公司实施消费者义务的有效性，包括贝莱德的英国子公司以及向散户投资者销售的一系列产品类型，包括与数字资产相关的产品类型。消费者责任规则要求公司采取行动，在价格和价值、消费者理解和消费者支持方面，为零售客户制造和分销产品和服务提供良好结果。任何未能达到FCA监管预期的行为都可能使贝莱德面临监管制裁并增加声誉风险。

消费综合投资

FCA已经敲定了消费复合投资（CCI）的产品信息要求，以取代现行的PRIIPS制度，该制度源于欧盟法律，在英国退欧后被同化为英国法律。向CCI制度的过渡可能会增加贝莱德的操作复杂性和监管合规成本。

中国监管环境

公司在中国的运营面临多项监管风险，包括不断变化的监管环境、频繁的政策变化以及复杂的数据安全和数据传输法规。这些因素可能会增加合规风险和成本，限制公司寻找和执行新投资机会的能力，并可能导致其投资的减值损失。对公司中国实体向离岸实体传输某些类型在岸数据的限制也可能限制贝莱德在其全球平台上汇总、报告和监控此类数据的能力。此外，中国的多个监管机构对贝莱德的业务运营拥有管辖权，这增加了运营和监管参与的复杂性。中国监管机构对某些行业的额外审查可能会进一步加剧这些风险，例如科技和其他可能被认为具有国家重要性的行业。

美国现行法规—概览

贝莱德及其某些美国子公司目前受到美国证券交易委员会、美国劳工部（“DOL”）、美联储、货币监理署（“OCC”）、金融业监管局（“FINRA”）、美国全国期货协会（“NFA”）、FTC、司法部、CFTC和其他联邦政府机构和监管机构的广泛监管，主要是在联邦一级。此外，贝莱德与政府实体、公职人员以及公职候选人的互动受联邦、州和地方法律法规的约束。

贝莱德在美国的某些子公司还受到各机构制定的各种反恐怖主义融资、隐私、反洗钱和经济制裁法律法规的约束。此外，1940年《投资顾问法》（“顾问法”）对注册投资顾问施加了许多义务，例如某些贝莱德子公司，包括记录保存、运营和营销要求、披露义务以及禁止欺诈活动。通过总检察长、保险专员和其他州一级机构进行的州一级监督和监管也适用于某些贝莱德活动。

1940年《投资公司法》（“《投资公司法》”）对注册投资公司及其投资顾问和分销商，例如某些贝莱德子公司和关联公司，规定了严格的治理、合规、运营、披露和相关义务。SEC被授权对违反《顾问法》和《投资公司法》的行为提起诉讼并实施制裁，范围从罚款和谴责到终止投资顾问的注册。投资顾问还受某些州证券法律法规的约束。不遵守《顾问法》、《投资公司法》或其他联邦或州证券法律法规可能会导致调查、制裁、非法所得、罚款和声誉受损。

贝莱德为客户账户进行的交易和投资活动受经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）、经修订的1933年《证券法》和《商品交易法》以及各种证券交易所和自律组织的规则监管，包括有关内幕信息交易、市场操纵和大量技术要求（例如卖空限制、交易量限制和报告义务）的法律以及市场监管政策。违反这些法律法规中的任何一项都可能导致罚款或制裁，以及对贝莱德活动的限制和对其声誉的损害。此外，《多德-弗兰克法案》要求贝莱德的子公司之一BTC在SEC和市政证券规则制定委员会（“MSRB”）注册为市政顾问（该术语在《交易法》中定义）。BTC作为市政顾问的注册使BTC受到SEC和MSRB的额外监管。

贝莱德及其子公司在更广泛的范围内受到其衍生品业务的全面监管，包括CFTC、NFA和SEC等美国监管机构颁布的法规，这些法规除其他外，对某些类型的掉期和基于证券的掉期施加保证金要求、公开和监管报告、中央清算和在受监管的交易所或执行设施上的强制交易。

贝莱德管理着多种私人资金池，包括对冲基金、对冲基金中的基金、私募股权基金、债务抵押债券、贷款抵押债券、房地产基金、集合信托基金、管理期货基金和混合基金。国会、监管机构、税务当局和其他方面继续自行探索，并响应投资界和公众的要求，增加与私人资金池相关的监管，包括投资者资格方面的变化、对交易活动的某些限制、记录保存和报告、反欺诈保护的范围、客户资产的保管以及各种其他事项。贝莱德可能会受到新的立法、规则制定或各种监管机构在该领域对现有规则和条例的解释或执行方面的变化的重大不利影响。

某些贝莱德子公司的活动受1974年经修订的美国《雇员退休收入保障法》（“ERISA”）以及DOL根据该法案颁布的法规的约束，只要它们作为ERISA下关于受ERISA约束的福利计划客户的“受托人”行事。ERISA和《国内税收法》的适用条款，包括适用的相关法规，对作为ERISA下受托人的人施加了某些义务，禁止涉及ERISA计划客户（受《守则》第4975节禁止交易规则约束的客户）的某些交易，除其他外，还要求进行某些必要的定期报告和披露，并要求某些贝莱德实体持有债券，为欺诈或不诚实行为造成的损失提供保险。ERISA和其他适用法规还对贝莱德提出了额外的合规、报告和运营要求，否则这些要求不适用于不受ERISA约束的客户。由于违反上述禁令和要求，可能会适用消费税和其他可能的处罚措施。

贝莱德拥有八家子公司，这些子公司在CFTC注册为商品池运营商和/或商品交易顾问，并且是NFA的成员。CFTC和NFA各自管理着一个类似的监管体系，涵盖期货合约和其他各种金融工具，包括《多德-弗兰克法案》导致的掉期交易，某些贝莱德客户可能会投资于这些交易。此外，贝莱德的三家子公司在SEC注册为经纪自营商，是FINRA的成员公司。每个经纪交易商都与FINRA签订了会员协议，该协议限制了此类经纪交易商允许的活动范围。某些经纪交易商也是MSRB的成员，并受MSRB规则的约束。

贝莱德在加利福尼亚州从事的涉及个人信息处理的业务活动受《加利福尼亚州消费者隐私法》（“CCPA”）和《加利福尼亚州隐私权法案》（“CPRA”）的约束，该法案为加利福尼亚州居民提供了增强的消费者保护。CCPA和CPRA对贝莱德规定了处理、披露和删除加州居民个人信息的义务。此外，美国其他几个州也提出或通过了类似的隐私法。贝莱德任何未能遵守CCPA、CPRA或类似的州隐私法的行为都可能导致罚款、加强监管审查、诉讼和/或声誉损害。

美国银行业监管

贝莱德的子公司之一，BTC，是一家全国性特许的有限目的信托公司，不接受存款，也不进行商业贷款。据此，BTC由OCC审查和监管，并受OCC强制执行的各种银行业法律法规的约束，例如监管资本充足率、受托活动、利益冲突、自我交易以及预防包括洗钱在内的金融犯罪的法律法规。BTC也是联邦储备系统的成员，受适用于成员机构的各种美联储法规的约束，例如限制与关联机构交易的法规。其中许多法律法规旨在保护BTC和/或BTC的客户，而不是保护贝莱德、其关联公司或股东。

现行国际法规—概览

贝莱德的国际业务受许多国际司法管辖区的法律法规的约束，并受这些司法管辖区内众多监管机构和机构的监督。在某些情况下，这些行动还受到具有域外适用的美国法律法规的影响。

以下是贝莱德所遵守的某些国际监管标准的摘要。由于在贝莱德的子公司开展业务的许多司法管辖区都有平行生效的法律和监管安排，因此它并不意味着全面。

在贝莱德遵守的其他各种国际法规中，值得注意的是广泛而复杂的监管报告要求，这些要求需要监测和报告管理基金和账户以及公司所有资产的发行人风险敞口水平（阈值）。

欧洲、中东和非洲的监管

FCA目前对贝莱德在英国的某些子公司进行监管。它还负责对贝莱德的一家美国子公司的英国分公司进行业务监管。此外，英国审慎监管局（“PRA”）也对一家贝莱德英国保险子公司进行监管。根据《2000年金融服务和市场法》（“FSMA”），在英国开展某些金融服务相关业务需要获得FCA和（如相关）PRA的授权。FSMA下采用的FCA规则管理着公司的大部分资本和流动性资源要求、高级管理人员安排、业务开展和客户资产要求、与客户的互动以及系统和控制，而PRA的规则仅关注适用于贝莱德在英国的保险子公司的审慎要求。FCA通过主动参与、事件驱动和反应式监管以及主题审查相结合的方式对贝莱德在英国受监管的子公司进行监管，以监测贝莱德对监管要求的遵守情况。违反FCA规则的行为可能会导致对贝莱德在英国受监管的子公司和/或其员工采取范围广泛的纪律处分。FCA的消费者责任要求贝莱德的英国授权公司采取行动，在考虑到产品和服务、价格和价值以及消费者理解和支持的情况下，为零售客户提供良好的结果。

此外，贝莱德在法国、德国、爱尔兰、泽西岛、卢森堡、荷兰和瑞士设有受监管的实体。这些实体中的每一个都必须遵守其成立所在国家的监管规则，包括荷兰实体在整个欧盟开展业务的分支机构。

贝莱德在欧盟和英国受监管的子公司和分支机构必须分别遵守MiFID II及其在英国的同等机构中规定的欧盟监管制度。这些规则对投资公司和受监管市场的组织和开展业务提出了详细的要求。该立法还包括股票和非股票市场的交易前和交易后透明度要求以及广泛的交易报告要求。贝莱德的英国保险子公司还必须遵守实施偿付能力II的英国法规和保险分销指令。此外，相关实体必须遵守因投资公司审慎审查而对某些投资公司的资本资源修订义务。其中包括确保资本充足和流动性的要求，以及治理和薪酬事项。相关贝莱德实体还必须遵守在相关欧盟成员国和英国实施的UCITS指令和AIFMD的要求，这些要求分别对在欧盟销售或向欧盟营销的零售和另类投资基金的授权和资本、业务开展、组织、透明度和营销规定了义务。通过这些法规和指令（以及英国的实施和离岸外包）引入的义务会影响到贝莱德在欧洲和英国的某些业务。经AIFMD II修订的AIFMD和UCITS指令引入了对流动性管理、贷款发放、成本披露和组织要求的增强要求，这些变化将在两年内分阶段进行。遵守UCITS指令和AIFMD（以及英国的实施和离岸外包）可能会使贝莱德承担与存托机构监督和其他组织要求相关的额外费用。英国政府和FCA还颁布了新的OFR，为非英国基金在英国脱欧后获得认可和注册以向散户投资者进行营销提供了一个快速通道框架。

欧盟看到ESMA为协调欧盟国家监管机构的监管行动而采取的共同监管行动有所增加，最明显的是在与可持续发展相关的产品特性和披露、产品治理、流动性管理以及基金成本和收费等领域。只要这一举措导致正式的立法或行动，贝莱德在欧盟的业务可能会受到影响。

在欧盟，贝莱德涉及个人信息处理的业务运营受《通用数据保护条例》（“GDPR”）的约束，该条例于2018年生效。继英国退出欧盟后，GDPR作为英国GDPR被纳入英国法律，于2021年生效。贝莱德开展业务的其他司法管辖区，包括沙特阿拉伯和迪拜，也采用了与GDPR原则大体一致的隐私和数据保护制度。这些法律规定了重要的合规义务，包括与透明度、对使用个人信息的限制、个人权利请求的管理、隐私事件通知以及对国际数据转移的限制有关的要求。对这些要求的解释和应用不断演变，可能因法域而异。未能或被认为未能遵守适用的隐私和数据保护法律可能会导致监管调查或执法行动、巨额罚款和处罚、诉讼、合规成本增加、运营限制和声誉受损。

此外，贝莱德在中东各地设有多家分支机构和子公司，包括在迪拜、阿布扎比、科威特城和多哈的受监管分支机构，以及在沙特阿拉伯利雅得的一家受监管子公司。这些实体分别由迪拜金融服务管理局、阿布扎比金融服务监管局、科威特资本市场管理局、卡塔尔金融中心监管局和沙特资本市场管理局监管。授权各分、子公司提供特定的投资服务，并支持贝莱德在辖区内开展业务。中东地区的其他国家是在跨境基础上提供服务的。

在南非，BlackRock Investment管理（英国）有限公司在开普敦设有一家分支机构，受金融部门行为监管局（FSCA）监管。该分支机构支持贝莱德在非洲地区的投资咨询和客户参与活动。

亚太地区监管

在日本，贝莱德的子公司受《金融工具和交易法》（“FIEA”）以及《投资信托和投资公司法》的约束。这些法律由日本金融厅（“JFSA”）管理和执行，该机构建立了合规标准，包括资本充足率和财务稳健性要求、客户保护要求和业务规则的实施。JFSA有权进行可能导致谴责、罚款、停止和停止令或暂停或撤销根据国际能源署授予的注册和许可证的行政程序。这家日本子公司还持有房地产经纪活动许可证，该许可证使其遵守《房地产经纪法》规定的规定。

在澳大利亚，贝莱德的主要经营实体主要受澳大利亚证券和投资委员会（“ASIC”）的《2001年公司法》（第2001号）监管，其中包括持有澳大利亚金融服务牌照和经营注册管理投资计划。ASIC是澳大利亚的综合企业、市场、金融服务和消费者信贷监管机构。

在新西兰，贝莱德的某些子公司主要受金融市场管理局（“FMA”）监管。FMA负责监督和执行金融市场立法，包括许可公司在新西兰提供某些金融产品和服务，以及管理反洗钱和恐怖主义融资立法，以及其他职能。

某些贝莱德附属公司在香港的活动受《证券及期货条例》（“SFO”）规管，该条例规管（其中包括）向公众提供投资的要约，并就中介人的发牌作出规定。证券及期货条例由证券及期货事务监察委员会（“证监会”）管理。证监会亦有权制定合规标准以及守则和指引。相关的贝莱德附属公司及从事《证券及期货条例》所指明的任何受规管活动的雇员均须获证监会发牌，并受证监会颁布的规则、守则及指引所规限。

贝莱德在台湾的运营受《证券投资信托和咨询法》及其项下的其他法规、规则或指南（统称为“SITE和SICE要求”）的约束。贝莱德在台湾的子公司由台湾金融监督管理委员会下属的证券期货局（“SFB”）管理和监管，该局负责监管证券市场（包括台湾证券交易所、台北交易所和台湾期货交易所）、资产管理业、经纪人和期货佣金商部门、银行业和保险业。相关的贝莱德子公司和从事受监管活动的员工均需获得SFB的许可，并受站点和SICE要求的约束。

贝莱德的中国基金管理公司（“贝莱德FMC”）受中国证监会监管，受《证券投资基金法》、《公募基金管理人监督管理办法》等《证券投资基金法》和《公募基金管理人监督管理办法》的监管，对基金管理人和基金的公司治理和运营情况进行从设立到全面监督。贝莱德FMC还受中国证券法及其他各项金融法律法规的约束。贝莱德CCB财富管理有限公司是贝莱德与CCB财富管理有限公司以及Fullerton Management Pte Ltd.在中国的财富管理合资公司，受国家金融监督管理局（“NFRA”，前身为中国银保监会）监管。制定了银行理财监督管理办法、银行理财子公司管理办法等相关规则，规范银行理财公司的设立、业务开展和风险管理。

在新加坡，贝莱德的一家子公司受新加坡金融管理局（“MAS”）监管，其业务活动受《2001年证券和期货法》（“SFA”）的约束。SFA规范证券和衍生品行业的活动和机构，包括基金管理、资本市场产品交易和杠杆外汇交易。金融管理局是新加坡的中央银行和综合金融监管机构，监管新加坡的金融服务部门，并对金融服务和金融稳定监测进行综合监管。这家贝莱德子公司以及从事SFA中规定的任何受监管活动的员工均需获得MAS的许可，并受SFA以及MAS发布的法规、规则、守则、通知和指南的约束。

在印度，Jio 贝莱德的合资实体Jio 贝莱德、Jio BlackRock Investment Advisers Private Limited、Jio TERM2 Advisers Private Limited、Jio 贝莱德TERM3 Broking Private Limited和Jio 贝莱德 Trustee Private Limited受2013年《公司法》管辖，并受印度公司事务部和印度证券交易委员会（“SEBI”）监管。Jio 贝莱德合资实体已收到SEBI关于资产管理、注册投资顾问和注册经纪服务（如适用）的批准。

其他金融监管机构则监管贝莱德在亚太地区的子公司、分支机构和代表处，包括在韩国的办事处。所有这些司法管辖区的监管机构都拥有金融服务方面的权力，其中包括授予、暂停或取消所需许可证或注册的权力。此外，这些监管机构可能会对某些贝莱德子公司实施净资本要求。

包括澳大利亚、印度、中国、日本、新加坡和韩国在内的几个横跨亚太地区的司法管辖区继续对其隐私和数据保护制度进行现代化或加强。这些事态发展引入或扩大了与透明度、对个人信息处理的限制、个人权利请求的管理、违规通知要求以及对跨境数据传输日益严格的控制有关的义务。这些法律的解释和执行继续在各个司法管辖区演变。

可用信息

贝莱德向SEC提交年度、季度和当前报告、代理声明以及对这些报告和其他信息的所有修订。贝莱德在以电子方式向SEC提交或向SEC提供此类材料后，在合理可行的范围内尽快在其网站上或通过其网站https://www.blackrock.com免费提供公司的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告、代理声明以及对这些文件的所有修订。公司还在其网站上提供审计委员会、管理发展和薪酬委员会的章程，董事会提名和治理委员会及风险委员会、其商业行为和道德准则、其首席执行官和高级财务官的Code of Ethics准则以及公司治理准则。此外，应书面要求，贝莱德将免费提供公司10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、8-K表格的当前报告、代理声明和对这些文件的所有修订以及委员会章程、其商业行为和道德准则、其首席执行官和高级财务官的Code of Ethics准则及其公司治理准则的副本。索取副本请联系投资者关系部，贝莱德，Inc.，50 Hudson Yards，New York，New York 10001。有关以电子方式向SEC提交文件的发行人的报告、代理声明和其他信息，包括贝莱德的文件，也可从SEC网站https://www.sec.gov向公众开放。

项目1a。风险因素

作为一家全球性的投资管理公司，风险是贝莱德业务固有的组成部分。全球市场，就其性质而言，容易产生不确定性，并使参与者面临各种风险。尽管贝莱德在其所有业务中投入大量资源来识别、衡量、监控、管理和分析市场、经营、法律、合规、声誉、信托和投资风险，但贝莱德的业务、财务状况、经营业绩和非经营业绩可能会受到重大不利影响，公司股价可能会因任何这些风险和不确定性（包括下文讨论的风险和不确定性）而下跌。

与市场和竞争相关的风险

股票、债务、实物资产、大宗商品、外汇或其他资产市场价值水平的变化，包括来自全球贸易政策和关税的影响，可能会导致管理资产（“AUM”）、收入和收益下降。

贝莱德的投资管理收入主要包括基于AUM价值百分比的费用，在某些情况下，还包括通常以客户回报百分比表示的业绩费用。众多因素，包括股票、债务或货币市场的价格变动，或贝莱德代表其客户投资的实物资产、大宗商品、数字资产或其他另类投资的价格变动，包括全球财政、货币和贸易政策的影响，都可能导致：

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AUM的价值，或者说贝莱德的AUM回报率下降；

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贝莱德产品的客户赎回；

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客户重新平衡或将资产重新分配到产生较低费用的贝莱德产品中；

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无形资产和商誉价值减值；或

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种子或共同投资资本、战略少数股权投资或合资企业的价值下降。

这些风险还可能因市场波动、流动性不足的市场状况或其他市场干扰而加剧。上述任何事件的发生，都可能导致公司AUM、收入和收益下降。

利率或外汇汇率和/或全球市场的变化可能会影响贝莱德的AUM、基本费用以及净收入和经营现金流。

贝莱德的业务直接和间接地受到全球利率变化的影响，以及全球市场的变化，这些都在近年来经历了大幅波动。同样，由于贝莱德业务的全球性，其部分业务是以美元（“US”）以外的货币开展的。贝莱德与其相对于美元的外汇汇率和利率风险敞口相关的AUM波动可能会给公司的基本费用、净收入和经营现金流带来波动。

此外，影响公司AUM和净流入的不同市场的相对表现可能导致AUM加权相对管理费率更低（或更高）的比例增加。因此，公司的平均有效费率可能会在不同时期更低（或更高）。这些对公司平均有效费率的潜在变化也可能导致AUM和基本费用的平均增长率不同，从而影响公司的收入和收益。

贝莱德的投资顾问合同可能会被终止或不得由客户和基金董事会以优惠条款续签以及某些基金的清算可能会根据投资者的选择加速。

贝莱德的大部分收入来自提供投资咨询服务。贝莱德与其客户订立的咨询或管理合同，包括管辖贝莱德的许多投资基金的协议，为投资者或（在某些情况下）适用投资基金的独立董事提供了终止此类合同、撤回资金或清算资金或解除贝莱德作为基金投资顾问（或同等职位）的重大自由度。贝莱德还根据管理合同管理其美国共同基金、封闭式基金和交易所交易基金，这些合同必须每年由基金各自的董事会续签和批准，其中大多数董事会独立于公司。贝莱德在其任何咨询或管理合同下的费用安排可能会降低（包括在基金董事会的要求下）。此外，涉及封闭式基金的股东激进主义有所增加，包括公开要求基金考虑要约收购、合并或清算等重大交易或寻求终止基金管理合同等其他行动。如果贝莱德的一些客户终止合同，或以其他方式解除贝莱德的顾问角色、清算基金或未能以类似条款续签管理合同，则贝莱德赚取的费用或附带权益可能会减少，这可能导致TERM3的AUM、收入和收益下降。

竞争对手提供的产品出现故障或出现负面表现，可能会导致贝莱德同类产品中的AUM下降，无论贝莱德的业绩如何。

许多竞争对手提供的产品与贝莱德提供的产品相似，而竞争对手产品的失败或负面表现可能导致对类似的贝莱德产品失去信心，无论这类贝莱德产品的表现如何。对产品类型的任何信心丧失都可能导致此类产品出现提款、赎回和流动性问题，从而可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

竞争加剧可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

投资管理行业竞争激烈，贝莱德的竞争基于几个因素，包括：投资业绩、流动性、其技术和投资组合构建产品、收取的费用水平、提供的服务和产品的质量和广度、知名度和声誉，以及其开发新的投资策略和产品以满足投资者不断变化的需求的能力。此外，在过去几年中，随着投资者越来越多地寻找有能力提供广泛的多资产投资能力和技术专长的公司，包括以响应越来越本地化的需求的方式，资产管理行业继续发展。这种演变，连同新技术的引入以及监管变化，继续改变投资经理的竞争格局，这可能导致额外的费用压缩，或要求贝莱德进行更多投资以修改或调整其产品供应，以吸引和留住客户，并与其他金融机构、科技公司、咨询或资产管理公司提供的产品、服务和地域多样性相比保持竞争力。基于任何这些因素的竞争加剧，包括竞争导致现有或新业务的费用减少，可能会导致公司的AUM、收入和收益下降。

如果不能在动态市场中保持阿拉丁的竞争地位，可能会导致客户流失，并可能阻碍贝莱德的生产力和增长。

贝莱德通过其技术平台为投资顾问和阿拉丁客户提供支持所提供的复杂的风险分析、投资组合管理、交易执行和投资操作，是贝莱德在竞争中取得成功的重要因素。阿拉丁的竞争地位部分是基于其在单一平台上将风险分析与投资组合管理、交易和运营工具相结合的能力。来自风险分析和投资管理技术提供商的竞争加剧，包括来自产品供应日益复杂和全面的竞争对手的竞争，或客户需求转向独立或内部开发的解决方案，无论是由于价格竞争、感知市场份额、平台产品或灵活性，还是基于市场或监管因素，都可能削弱阿拉丁的竞争地位，并可能导致公司的收入和收益下降。此外，如果阿拉丁的竞争对手能够比贝莱德更有效地进行创新，或者利用为客户提供更快的上市时间、更低的成本或与其他服务产品更无缝组合或捆绑的能力的交付模式，那么贝莱德可能会失去现有客户或无法获得未来的市场份额，这可能会阻碍其生产力和增长。此外，尽管贝莱德采取措施防范其知识产权（“IP”）受到侵犯，但无法保证公司将能够有效保护和执行其在阿拉丁的知识产权。

贝莱德可能无法开发新的产品和服务，而新产品和服务的开发可能会使贝莱德面临声誉损害、额外成本或运营风险。

贝莱德的财务业绩部分取决于其对资产管理行业的变化做出反应、对不断变化的客户需求和技术进步做出反应以及开发、营销和管理新的投资产品和服务的能力。开发和引入新的产品和服务，包括创建越来越可定制的产品、与数字资产和代币化资产相关的产品以及混合公共和私人市场分配的产品，需要贝莱德持续的创新努力，可能需要大量的时间和资源以及持续的支持和投资。重大风险和不确定性与引入新产品和服务相关，包括实施新的适当运营控制和程序、改变客户和市场偏好、引入竞争产品或服务、在客户授权范围内管理增长的能力受到限制、遵守监管和披露要求以及与知识产权相关的诉讼或索赔，而这些在引入任何此类产品或服务之前可能无法完全显现或识别出来。越来越多的贝莱德的产品和服务还依赖于第三方作为分析输入提供的数据，并面临额外的风险，包括数据质量、成本、可用性和提供商关系方面的风险。某些发展中分析的数据集，例如可持续性领域的数据集，继续发展，难以估算数据差距、从可靠来源获取数据或验证数据可能会对此类分析的准确性和有效性产生不利影响。包括数字资产在内的新的和发展中的资产类别也面临更高的风险，例如它们可能被非法行为者滥用。无法保证贝莱德将能够有效地进行创新，以开发新的产品或服务，在客户要求的时间线上满足他们的需求。任何未能成功开发和支持新产品和服务，或未能有效管理相关的运营风险，都可能对贝莱德的增长产生不利影响，损害贝莱德的声誉，并使公司面临额外成本，这可能导致其AUM、收入和收益下降。

贝莱德拥有的种子和共同投资价值的变化可能会影响其收入，并可能增加其收益的波动性。

截至2025年12月31日，贝莱德在其投资中的净经济投资敞口约为49亿美元（见项目7，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——投资），主要来自对其发起的投资基金的共同投资和种子投资。股票、债务或货币市场的波动，或者实物资产、大宗商品或其他另类投资的价格变动，可能会降低这些投资的价值，增加贝莱德收益的波动性并导致收益下降。

贝莱德赔偿某些证券借贷客户因借款人违约而造成的特定损失。

贝莱德向其某些证券借贷客户提供借款人违约赔偿。在借款人违约的情况下，贝莱德可能会使用违约借款人提供的抵押品以贷款方式回购给该借款人的证券，以替换客户账户中的证券。借款人违约赔偿限于在借款人违约时可用的抵押品不足以以贷款方式回购这些证券的情况下发生的短缺。贝莱德要求借款人每天将其贴出的抵押品按市值计价，以达到超过借出证券价值的水平，这样可以降低触发赔偿的可能性。在抵押品以现金形式存在的情况下，贝莱德提供的借款人违约赔偿不保证、不承担或以其他方式为该现金抵押品投资的任何现金抵押品载体的投资业绩或收益提供保险。截至2025年12月31日，受此类赔偿约束的出借证券金额约为3530亿美元。截至2025年12月31日，该公司以贷款代理的身份持有总计约3750亿美元的现金和证券，作为借出的受偿证券的抵押品。与抵押品价值快速下降和/或所借证券价值增加同时发生的重大借款人违约可能会造成抵押品短缺，这可能导致这些赔偿项下的重大负债，并可能导致公司的收入和收益下降。

对于是否不时向特定投资产品提供支持，或者无法提供支持的情况，贝莱德做出决定，可能会导致AUM、收入和收益下降。

虽然没有法律强制要求，但贝莱德已经并可能在未来不时地出于商业或其他原因，选择通过资本或信贷支持来播种、储存或以其他方式支持投资产品。贝莱德就是否支持产品做出的任何决定都可能会利用本可用于其他公司目的的资本和流动性。贝莱德播种、仓储或以其他方式支持某些产品的能力可能会受到监管或公司未能拥有或提供足够的资本或流动性的限制。此外，包括贝莱德在内的某些资产管理公司的业务模式产生的固有限制，可能会在市场波动期间导致贝莱德在获得流动性方面的选择少于拥有替代业务模式的资产管理公司，这可能会对其支持某些产品的能力产生不利影响。贝莱德任何支持特定投资产品的决定，或其无法或不愿意提供此类支持，都可能导致亏损或影响贝莱德的资本或流动性，这可能导致AUM、收入和收益下降。

贝莱德无法控制的地缘政治动荡和其他事件可能会对全球经济以及特定的国际、区域和国内市场产生不利影响，从而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

地缘政治风险，包括由贸易紧张局势、征收贸易关税、恐怖活动或民事或国际敌对行为引起的风险，可能对贝莱德产生不利影响。例如，区域冲突已经并可能继续导致地缘政治不稳定，并对全球经济、供应链、特定市场和运营产生不利影响。战略竞争，包括美国和中国之间的竞争，以及由此导致的紧张局势和政治两极分化程度加剧，也加剧了地缘政治和监管环境的不确定性。同样，贝莱德无法控制的其他事件，包括自然灾害、气候相关事件、流行病或健康危机的影响，可能会不时出现，并伴随着政府的行动，这些行动可能会加剧国际紧张局势，或以不确定的方式影响美国或全球经济。任何此类事件和应对措施，包括监管动态或报复行动，都可能导致全球市场大幅波动和下跌，对某些行业或部门造成不成比例的影响，对商业（包括经济活动、旅行和供应链）造成中断，造成生命损失和财产损失，并可能对全球经济或资本市场以及公司的产品、运营、客户和客户情绪、供应商和员工产生不利影响，从而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。贝莱德面临的地缘政治风险敞口可能会加剧，以至于此类风险出现在贝莱德目前开展业务或寻求扩大其业务存在的国家。

气候相关风险可能会对贝莱德的业务、产品、运营和客户产生不利影响，从而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的业务及其客户的业务可能会受到气候相关风险的影响。气候相关风险可能通过物理气候的变化，或者从向低碳经济转型的过程中，对贝莱德造成冲击。与气候相关的物理风险可能包括急性影响，例如更极端的天气和气候事件，或代表气候长期变化的慢性影响，例如温度升高和海平面上升。这可能会导致基础设施和设施减值，包括贝莱德的实物资产，并扰乱供应链。随着经济通过政策、监管、技术和市场变化从依赖碳基能源转向低碳经济，与气候相关的转型风险就会出现。例如，现有和未来不同的气候法规或指南，以及客户和其他利益相关者对气候影响的不同看法，已经并可能继续影响贝莱德的业务活动和声誉，增加审查并使合规要求复杂化。

与气候相关的物理风险和过渡风险也可能通过对客户投资的不利影响直接和间接地影响贝莱德的业务，包括资产价值下降、客户偏好变化、监管和合规成本增加以及业务严重中断。任何这些风险都可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

与投资业绩相关的风险

投资业绩不佳可能导致客户流失，并可能导致AUM、收入和收益下降。

公司管理层认为，投资业绩，包括贝塔的高效交付，是AUM增长和留存的最重要因素之一。相对于适用的投资组合基准、汇总费用水平或竞争对手而言，投资表现不佳可能会导致AUM、收入和收益下降，原因是：

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客户退出有利于竞争对手提供的表现更好的产品；

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客户转向收费较低的产品；

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从现有客户和新客户那里吸引额外资金的能力正在减弱；

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降低、最低或不收取履约费；

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无形资产和商誉价值减值；或

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种子和共同投资资本、战略少数股权投资或合资企业的估值下降。

演出费可能会增加收入和收益的波动性。

贝莱德的部分收入来自投资咨询任务的业绩费用。截至2025年12月31日止年度，演出费为14亿美元，占总收入的6%。一般来说，只有当公司管理资产所依据的协议规定了一项，并且相关投资组合的回报超过商定的定期或累计回报目标时，公司才有权获得绩效费。如果没有超过这些目标，则不会赚取该期间的绩效费，如果目标是基于累计回报，则公司可能不会在未来期间赚取绩效费。公司未来收入和盈利的波动性也可能受到影响，原因是私人市场成为公司绩效费用产生资产整体构成中越来越大的组成部分，包括来自公司收购GIP（“GIP收购”）和HPS（“HPS收购”）。特别是，该公司预计，由于其管理各种更长期的私人市场战略，其业绩费用可能会在比流动性更强的产品相关的更长的多年期间内得到确认。

未能在贝莱德用来管理其业务的量化模型中识别错误可能会对产品性能和客户关系产生不利影响。

贝莱德采用各种量化模型来支持其投资流程，包括与风险评估、投资组合管理、交易和对冲活动以及估值相关的量化模型。基础模型、模型输入或假设中的任何错误或限制，包括来自第三方来源的错误或限制，以及贝莱德关于此类模型、模型输入或假设的治理、批准、测试、验证和监测标准的任何失败，未能及时更新此类模型、模型输入或假设或此类模型的使用方式中的错误，都可能对贝莱德的业务和声誉产生不利影响。这些风险可能会因新模型的快速增长和复杂性、不断演变的数据集和标准以及市场波动而加剧。

技术和运营风险

贝莱德的运营、系统或基础设施（包括业务连续性计划）出现故障或中断，可能会对运营产生不利影响，损害公司声誉，并导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的基础设施，包括其技术能力、数据中心和办公空间，对其业务的竞争力至关重要。此外，贝莱德很大一部分关键业务运营集中在数量有限的地理区域，包括亚特兰大、贝尔格莱德、布达佩斯、爱丁堡、古尔冈、伦敦、孟买、纽约和旧金山。未能维护与贝莱德的业务规模和范围相适应的基础设施，或发生贝莱德无法控制的业务中断或事件，包括重大地震、飓风、火灾、恐怖行为、流行病、健康危机或其他灾难性事件，或个人或团体试图在贝莱德保持主要存在的任何地点扰乱贝莱德的运营的行动，都可能对运营产生重大影响，导致业务中断或阻碍公司的增长。

尽管贝莱德努力确保业务连续性，但如果未能使业务连续性计划保持最新状态，或者此类计划，包括安全的备份设施和系统以及备用员工的可用性，在中断期间被不当实施或部署，公司的运营能力可能会受到不利影响，这可能导致AUM、收入和收益下降，或影响公司遵守监管义务或合同义务的能力，从而导致声誉受损、法律责任、监管罚款和/或制裁。

网络攻击或未能实施有效的信息和网络安全政策、程序和能力可能会扰乱运营并导致财务损失和声誉损害，这可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德依赖于其维护的信息和网络安全政策、程序和能力的有效性，以保护其计算机和电信系统以及驻留在这些系统上或通过这些系统传输的数据，包括第三方提供的对贝莱德的部分业务和产品具有重要意义的数据。信息安全事件或中断，例如包括社会工程、deepfakes、网络钓鱼诈骗、商业电子邮件泄露、恶意软件、拒绝服务或勒索软件攻击，或未能控制对敏感系统的访问，可能会严重中断业务运营或导致敏感或机密客户或竞争信息的披露或修改。此外，贝莱德使用流程自动化和人工智能（“AI”）的发展，以及员工使用远程访问以及移动和云技术，加剧了这些风险和其他运营风险，因为此类技术的安全性的某些方面可能很复杂、不可预测或超出了贝莱德的控制范围。贝莱德越来越多地接触公共互联网，以及对移动或云技术的依赖，或移动技术和云服务提供商未能充分保护其系统并防止网络攻击，都可能扰乱贝莱德的运营，并导致个人、机密或专有信息或第三方数据被盗用、腐败或丢失。此外，加密和其他保护措施可能会被规避，特别是在包括量子计算在内的新计算技术提高可用速度和计算能力的情况下。

由于雇员或承包商未遵循程序，或由于第三方，包括民族国家行为者、恐怖组织、网络罪犯和黑客活动分子的行动，金融服务业一直受到网络攻击，涉及传播、盗窃和破坏企业信息或其他资产。贝莱德一直是并将继续成为网络攻击的目标，以及增选其品牌以及对公司和管理层成员进行欺诈性冒充的行为。该公司继续监控和开发其系统，以保护其技术基础设施和数据免受盗用或腐败，因为不这样做可能会扰乱贝莱德的运营并造成财务损失。包括生成人工智能在内的技术进步以及恶意行为者使用此类技术加剧了这些风险。尽管贝莱德已经实施了政策和控制措施，并采取了涉及大量费用的保护措施，以帮助预防和应对潜在的数据泄露、无意披露、日益复杂的网络攻击和与网络相关的欺诈行为，但无法保证这些措施中的任何一项被证明完全有效。此外，鉴于网络威胁行为者不断演变的性质以及网络攻击方法的日益复杂，成功的网络攻击可能会持续很长一段时间才会被发现，可能需要相当长的时间才能完成调查并了解其严重性和潜在影响。此外，由于贝莱德系统的复杂性和相互关联性，升级或修补公司保护措施的过程本身就可能对公司以及对依赖贝莱德系统或接触过该系统的客户造成安全问题或系统中断的风险。

此外，由于贝莱德与第三方供应商、顾问、中央代理商、交易所、清算所和其他金融机构之间的互联互通，如果丨贝莱德或任何此类第三方（或其服务提供商）遭受成功的网络攻击或其他信息安全事件，包括因使用移动技术或第三方云环境而引起的事件，则可能会受到不利影响。贝莱德还定期通过电子邮件和其他电子方式传输和接收个人、机密或专有信息。该公司与客户、供应商和其他第三方合作，开发安全传输能力并防范网络攻击。但是，贝莱德或此类第三方可能并未建立所有适当的控制措施来保护此类信息的机密性。

针对贝莱德或与其相关的第三方的任何信息安全事件或网络攻击，包括对个人、机密或专有信息的任何拦截、错误处理或滥用，或未能适当披露或传达网络安全事件，都可能导致重大财务损失、竞争地位损失、监管罚款和/或制裁、违反客户合同、声誉损害或法律责任，进而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。此外，贝莱德的网络安全保险可能无法承保此类事件造成的所有损失和损害，贝莱德未来维持或获得足够保险保障的能力可能会受到限制。

第三方依赖项出现故障或无法使用可能会对阿拉丁的运营产生不利影响，从而可能导致声誉受损，导致客户流失，并阻碍贝莱德的生产力和增长。

贝莱德必须维护有效的基础设施，包括强大且安全的技术框架，才能最大限度地利用阿拉丁平台的好处。在这样做时，它部分依赖于某些第三方服务提供商，包括云托管和支持基于云的运营的技术。例如，阿拉丁的数据架构依赖于技术解决方案的第三方提供商，包括这些方为响应阿拉丁的增长而扩展和执行的能力。此外，阿拉丁的分析能力取决于许多第三方提供数据和其他信息作为阿拉丁分析计算输入的能力。尽管贝莱德已经实施了内部控制和程序，并维护了一个健全的供应商管理计划，旨在勤勉尽责并监控支持阿拉丁平台的第三方，但无法保证这些措施将证明是有效的。第三方未能维护与阿拉丁的规模和增长相称的基础设施，或未能提供支持其不同能力所需的数据或信息，都可能损害阿拉丁的应变能力，导致运营困难，造成声誉损害，并对贝莱德向其投资咨询和阿拉丁客户提供服务的能力产生不利影响。

阿拉丁能力的持续增强，以及阿拉丁平台向新市场和新地区的扩展，导致阿拉丁的处理规模显着增长，这可能会使贝莱德面临声誉损害、监管审查增加以及运营、数据管理、网络和信息安全风险加剧。

贝莱德的阿拉丁平台的运营通常涉及更新现有能力、配置变更管理、开发、测试和推出新功能，并将覆盖范围扩大到新的市场和地区，包括与无机交易相关或满足客户或监管要求。这些更新和扩展举措导致阿拉丁的处理规模显着增长，这些更新和扩展举措经常发生在加速的时间范围内，可能会使贝莱德面临额外的网络和信息安全风险，以及增加的执行、运营和数据管理风险。如果贝莱德无法管理阿拉丁的扩张及其处理规模的相关增长的步伐，或提供运营弹性和稳定性，那么贝莱德可能会遇到客户流失、业务减少、成本增加、声誉损害或监管罚款和/或制裁，这可能会导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

此外，许多阿拉丁客户的高度监管的业务活动可能会使贝莱德面临更严格的监管审查。例如，阿拉丁客户所在的某些司法管辖区不断变化的政治和监管环境，要求贝莱德在这些司法管辖区开设数据中心，以便将客户数据托管在客户的家中。在外国司法管辖区运营数据中心可能会使贝莱德面临更高的运营复杂性，以及与此类司法管辖区的合规要求相关的额外监管风险。此外，全球范围内对技术和信息提供者的监管审查有所增加，这可能会影响阿拉丁以及某些功能和工具。

未能有效管理人工智能的开发和使用，再加上不断变化的监管环境，可能会对贝莱德的增长、声誉或业务产生不利影响。

贝莱德在其业务中使用机器学习和人工智能，并期望继续扩展其人工智能能力，包括通过生成式人工智能。人工智能技术复杂且发展迅速，将人工智能引入新的或现有流程可能会导致新的或加强的政府或监管审查、知识产权或其他诉讼、数据保护、保密或信息安全风险、社会或伦理问题、竞争损害或其他并发症。例如，使用数据集开发和测试AI模型、AI系统生成的内容或AI系统的应用可能会被发现不足、有偏见或有害，或导致不利的商业决策或操作错误。人工智能技术，包括生成式人工智能，可能会创造看起来正确但实际上不准确或有缺陷的内容。此外，IP所有权和许可权，包括版权，围绕AI技术仍在开发中，并未得到美国法院或联邦、州或非美国法律或法规的全面解决。此外，随着新的和即将出台的法律法规，对人工智能技术和控制的监管审查继续在全球范围内发展。对数据和算法的大量以及对它的依赖可能会使AI以及贝莱德更容易受到网络安全威胁的影响，包括底层模型、训练数据或其他IP的危害。围绕使用这些技术所做的努力需要在操作控制和程序、制定和实施适当的保护措施和保障措施方面进行额外投资，以处理使用人工智能的数据，包括在数据泄露、欺诈预防和监管合规成本方面。人工智能技术还可能扰乱投资管理和技术服务的竞争格局，包括在数据聚合和量化模型等商业和运营领域。未能成功整合人工智能技术、响应客户或市场需求、准确传达人工智能举措、遵守人工智能相关法规、识别或解决与人工智能相关的任何法律或监管问题或有效管理相关风险，都可能损害贝莱德的增长和声誉，对产品供应、客户互动或业务举措产生不利影响，并使公司面临法律和监管责任以及额外成本，包括监管罚款或制裁，这可能导致其AUM、收入和收益下降。

如果不能保持充足的企业和或有流动性，可能会导致贝莱德的AUM、流动性和收益下降，并损害其增长前景。

贝莱德满足预期现金需求的能力取决于许多因素，包括其信誉和产生经营现金流的能力。此外，虽然贝莱德，Inc.不受监管资本或流动性要求的约束，但其某些子公司受监管资本和流动性框架以及某些其他审慎要求和标准的约束，这要求它们保持一定水平的资本和流动性。未能保持充足的流动性可能会导致意想不到的成本，并迫使贝莱德修改现有或未来的战略和业务计划。贝莱德进入股票和债务市场以及以合理条款发行公共或私人债务或获得信用额度或商业票据备用额度的能力可能会受到不利市场条件、其长期或短期信用评级降低或政府法规（包括税收和利率）变化的限制。未能获得资金和/或融资，或获得此类资金和/或融资的成本发生任何不利变化，可能会导致贝莱德的AUM、流动性和收益下降，限制其运营并限制或阻碍其增长前景。

与贝莱德的证券借贷计划相关的经营风险可能导致客户损失。

贝莱德代表其某些客户以代理身份向银行和经纪自营商出借证券。在这些证券出借交易中，要求借款人提供和维持担保物达到或高于监管最低要求。借出证券每日按市价计价，以确定借款人是否需要提供额外抵押品。贝莱德必须管理这个过程，并负责降低相关的运营风险。贝莱德未能进行控制以降低此类操作风险可能会导致参与其证券借贷计划的公司客户的财务损失（与抵押品投资风险相关的任何损失是分开的），并且贝莱德可能会对未能管理此类风险承担责任。

无机交易如果不成功，可能会损害公司的竞争或财务状况。

贝莱德采用了各种有机和无机战略，旨在提高收益、增加产品供应、提供整体投资组合解决方案、接触新客户、利用技术进步并扩展到新的地区。无机战略包括雇佣规模较小的投资团队，对早期到中期的技术和其他企业进行少数投资，进入战略合资企业并收购投资管理和技术业务、分析、模型和其他IP。无机交易涉及许多财务、会计、税务、监管、地域和运营方面的挑战和不确定性，在某些情况下包括承担预先存在的负债，为了让贝莱德实现此类交易的利益，必须对这些负债进行管理，而此类交易可能会因商业、客户或其他纠纷、信息安全漏洞或漏洞以及知识产权或其他法律索赔而产生意外负债。

贝莱德无机战略的成功还在很大程度上取决于其在收购完成后整合目标业务的员工队伍、运营、战略、技术和其他组成部分的能力。贝莱德可能需要投入大量管理时间，以及创建新的、或发展现有的运营和支持职能，以促进整合收购的业务，管理合并后的未来增长并保持凝聚力的企业文化。无法保证贝莱德能够在贝莱德预期的时间范围内，或根本无法成功整合收购的业务、留住相关人才、扩展支持职能、有效管理增长或实现其无机战略的其他预期收益。此外，当无机交易位于新的地理位置、涉及新的市场、产品、业务线或早期投资，或者通过与贝莱德所采用的技术和系统不同或与现有贝莱德业务重叠的技术和系统交付时，与贝莱德无机战略相关的挑战可能会加剧。此外，就少数股权投资和合资企业而言，包括贝莱德在印度提供投资解决方案的合资企业，贝莱德可能会因声誉损害、运营系统、合规流程、风险管理控制以及贝莱德无法控制的员工所导致的或与之相关的责任或损失而承担风险，与该等被投资方或合资企业经营所在的司法管辖区或市场相关的风险，以及与其合资伙伴和被投资方相关的风险。任何未能识别和减轻与收购、合资公司或少数股权投资相关的风险，或未能有效管理收购的整合，也可能导致与此类交易相关的损失或减值，并对贝莱德的声誉产生不利影响或导致其AUM、收入和收益下降，这可能会损害公司在投资管理行业的竞争地位。

贝莱德面临与其最近的收购相关的风险，包括未能实现此类收购的预期收益。

贝莱德面临与其最近的收购相关的风险，包括GIP和HPS收购。贝莱德可能无法完全或根本无法实现这些收购的预期收益，包括协同效应、价值创造或其他收益，或无法按贝莱德预期的时间表实现。有时，贝莱德和被收购公司的资源或其管理层某些成员的注意力可能会集中在收购的整合上，并从日常业务运营中分流，这可能会扰乱正在进行的业务。此外，整合每家被收购公司的过程可能会对公司产生不利影响，包括来自与重大交易和整合成本相关的风险、未知负债、员工更替、管理层注意力的分歧、与收购相关的诉讼和/或监管行动或如果被收购业务的表现不如预期，这可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的另类产品包括对早期公司、私募股权投资组合公司、私人信贷和不动产的投资，例如房地产、基础设施和能源资产，这些都会使贝莱德及其资金和账户面临新的或增加的风险和负债，以及声誉损害。

贝莱德的另类产品包括对早期公司、私募股权投资组合公司、私人信贷和实物资产的投资，包括房地产、基础设施和能源资产，这使贝莱德及其资金和账户面临更大的风险和责任，而这些风险和责任是此类投资和投资组合公司的所有权和管理所固有的。其中包括：

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与潜在的流动性不足和无法在预期时间范围内处置此类投资有关的风险；

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与新兴和较不成熟的公司相关的风险，这些公司的经营历史较短、新技术和产品、新生的控制功能、快速发展的市场和有限的财务资源等；

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施工风险，包括由于不可抗力、劳资纠纷或停工、材料短缺或必要设备供应中断；

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事故、流行病、健康危机或灾难性事件，例如超出贝莱德控制范围的爆炸、火灾或恐怖活动；

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与气候相关的风险，包括更频繁或更强烈的不利天气和自然灾害；

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人身伤害或财产损失；

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与投资或项目有关的第三方服务商和运营商（包括管理人员和承包商）未能充分履行其合同义务或按照适用法律运营；

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与新兴市场投资相关的风险，包括经济和政治风险以及法律或监管环境的差异，这可能会使法律义务的执行更加困难；

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接触严格和复杂的非美国、联邦、州和地方法律、条例和条例，包括与金融犯罪、许可、批准、政府承包、保护、勘探和生产、租赁、职业健康和安全、外国投资和环境保护有关的法律、条例和条例；

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环境危害，如天然气泄漏、产品和废物外溢、管道和罐体破裂、产品、废物和其他污染物的擅自排放；

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物业供求变化及/或租约或商品价格波动；

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与保险的可获得性、成本、覆盖范围和其他限制有关的风险；

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与投资组合公司的治理和监督（包括董事会监督）相关的风险；

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与投资组合公司员工的不当行为（包括欺诈）相关的风险；

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在缺乏可观察市场价格的情况下，非流动性投资的估值相关风险；

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信用风险，包括利率变动和发行人对其发行的债务进行本金和利息支付的能力；

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与使用杠杆有关的风险，包括由于利率上升或无法及时获得和有效部署杠杆；

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与缺乏多样化相关的风险，例如一个或少数发行人的任何不利变化可能对投资产品或客户的投资产生重大不利影响；

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与正在或变得“有压力”和“陷入困境”的证券或公司投资相关的风险，包括市场波动突然且不稳定、价格波动高于平均水平、诉讼、政府调查和破产；

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与交通系统、公用事业、能源和数字基础设施等关键基础设施领域投资相关的风险，这些领域在投资时通常会受到更严格的监管审查和持续的合规要求；

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租户或贷款交易对手的财务资源；及

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处置投资的或有负债。

上述风险可能使贝莱德的资金和账户面临额外的费用和负债，包括与延误或补救相关的成本，以及增加的法律或监管成本，所有这些都可能影响贝莱德客户赚取的回报。这些风险还可能导致贝莱德因遭受损失、监管制裁或诉讼（包括补偿性或惩罚性损害赔偿索赔）而使贝莱德承担直接责任。同样，市场条件可能会在贝莱德投资的开发项目或项目过程中发生变化，而这些变化可能会使此类开发项目或项目不如开始时更具吸引力，并可能损害贝莱德客户的投资回报。随着公司扩大替代产品，包括通过GIP和HPS收购，这些风险可能会加剧。任何此类事件的发生都可能使贝莱德的声誉受到损害，将管理层的注意力从贝莱德的其他业务活动上转移开或导致其AUM、收入和收益下降。

在国际市场开展业务会增加贝莱德的运营、政治、监管和其他风险。

由于贝莱德广泛的国际业务、投资和客户，公司面临相关的运营、监管、声誉、政治和汇率风险，其中许多风险超出了公司的控制范围。在美国境外开展业务也可能使贝莱德面临更高的合规风险，以及遵守美国和非美国反腐败、反洗钱和制裁法律法规的更高成本。同样，贝莱德经营所在的某些司法管辖区可能无法对企业资产（例如知识产权）以及客户信息和记录提供与美国可比的保护水平。因此，这些司法管辖区也可能存在更高的信息安全或隐私风险。任何窃取或未经授权使用数据、技术或IP的行为都可能对贝莱德的业务运营和声誉产生负面影响。此外，贝莱德经营所在司法管辖区的政治或监管环境发生变化，包括增加限制或审查，可能会对贝莱德的业务或经营活动产生不利影响。公司的内部控制系统未能减轻此类风险，或其运营基础设施未能支持其全球活动，可能会导致运营失败、监管罚款、制裁以及客户不满和减员，并阻碍公司的增长，从而可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

与人力资本相关的风险

与贝莱德的运营系统相关的人为错误可能会扰乱运营、造成损失、导致监管部门罚款或损害公司声誉，并可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的许多业务都非常复杂，并且依赖于该公司处理和监控大量交易的能力，其中许多交易以高交易量和高频率发生在众多市场和货币之间。尽管贝莱德在系统控制、监管、技术和培训方面花费了大量资源，以努力确保此类交易不会违反客户准则、适用的规则和法规或信息障碍，或对客户、交易对手或公司产生不利影响，但贝莱德的运营依赖于其员工。员工不时会犯一些错误，而这些错误并不总是会被旨在防止和检测此类错误的系统、控制、政策和程序立即检测到。这些可能包括计算错误、软件实施或开发中的错误、未能确保数据安全、遵循流程、修补系统或及时报告问题，或判断错误。在市场波动加剧、交易量高、运营或业务产品发生重大变化以及劳动力更替（包括与收购相关的更替）时，此类风险可能会加剧。人为错误，即使被及时发现和补救，也可能会扰乱运营或导致监管罚款和/或制裁、违反客户合同、声誉损害或法律责任，进而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

欺诈、规避控制或违反风险管理和工作场所政策可能会对贝莱德的声誉产生不利影响，从而可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

贝莱德寻求培养积极的工作场所文化，采用了全面的风险管理框架，并继续加强各种控制、程序、政策和系统以监测和管理风险。尽管采取了这些措施，贝莱德仍无法确保其工作场所文化或此类控制、程序、政策和系统能够成功识别和管理内部和外部风险，并且贝莱德的员工过去曾有过不当行为。此外，贝莱德还面临员工、承包商或其他第三方故意或鲁莽地寻求绕过既定控制实施欺诈、支付或索贿或以其他方式采取不符合公司控制、政策、程序、工作场所文化或原则的行为的风险。随着贝莱德拓展新市场、增加业务范围并整合收购，这种风险可能会加剧，所有这些都会给其风险管理计划带来额外的复杂性。员工可能会与企业文化和政策脱节，这可能会增加运营问题。持续不断的规避政策和管制的企图或涉及欺诈、利益冲突或违反政策和管制的反复事件可能会对贝莱德的声誉产生负面影响，造成负面宣传，并导致诉讼、监管问询、罚款和/或制裁，从而可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

未能招聘、培训和留住员工以及未能制定和实施有效的高管继任可能会导致客户流失，并可能导致AUM、收入和收益下降。

贝莱德的成功在很大程度上取决于其高技能员工队伍的才能和努力，以及公司通过识别和培养最终可以在贝莱德内过渡到关键角色的员工来规划业务未来长期增长的能力。合格的基金经理、投资分析师、技术和风险专家等专业人士的全球市场竞争激烈。影响贝莱德吸引、培训和留住高素质员工能力的因素包括公司的声誉和工作场所文化、贝莱德办事处所在司法管辖区的移民和公共卫生政策、其对远程和替代工作模式的态度、其提供的薪酬和福利、收购的影响以及其对有效管理高管继任的承诺，包括发展和培训合格的个人。

此外，贝莱德还向某些员工支付与公司股价挂钩的递延薪酬，或通过与某些投资基金相关的激励费用和附带权益支付。因此，贝莱德的股价下跌或与激励费用和附带权益相关的投资基金表现不佳可能会削弱此类递延补偿的保留价值。无法保证公司将继续在招聘和留住员工以及有效管理高管继任方面取得成功。如果贝莱德无法提供有竞争力的薪酬或以其他方式吸引、发展和留住有才华的人才，或者未能有效管理高管接班，公司有效竞争和留住现有客户的能力可能会受到影响，从而可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

与关键第三方关系相关的风险

第三方的减值或故障可能会对贝莱德管理的产品和账户的业绩产生负面影响，从而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的投资管理活动使其为客户管理的产品和账户暴露于许多不同的行业和交易对手，包括分销商、经纪人和交易商、商业和投资银行、清算组织、共同基金和对冲基金以及其他机构客户。这种关系不时构成针对贝莱德的索赔的基础，包括此类关系违反反垄断法或竞争法的索赔。此外，在适用的交易对手违约的情况下，与交易对手的交易会使贝莱德的客户面临信用风险。尽管贝莱德会定期评估其交易对手构成的风险，但此类交易对手可能会受到金融和信贷市场突然波动的影响，这可能会损害其履约能力，或者可能无法履行其义务。交易对手还可能在其内部控制或风险管理系统方面出现失误，或使贝莱德和/或其客户因员工渎职、疏忽或人为错误而蒙受损失。此外，贝莱德用来为其客户的证券和衍生品交易提供便利的某些金融机构（包括清算组织、交易所、托管人和中央代理人）的集中，增加了一家此类机构的技术或运营问题或其违约可能引入影响多个贝莱德客户的运营问题或延迟的风险。任何此类运营问题、减值或故障都可能对贝莱德为其客户管理的产品的业绩产生负面影响，这可能导致客户流失，并导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的主要第三方供应商未能履行义务或贝莱德未能维持与主要第三方供应商的关系，可能对贝莱德的增长、声誉或业务产生重大不利影响，从而可能导致公司的AUM、收入和收益下降。

对于各种基金管理、会计、托管、市场和环境、社会和治理（“ESG”）数据、市场指数、保险、技术和人工智能、云托管和转让代理角色以及其他分销和运营需求，贝莱德依赖于一些关键的第三方提供商。此外，贝莱德依赖一群相对集中的第三方指数提供商来提供对其客户的投资决策不可或缺的服务。指数提供商行业的特点是大型供应商，使用长期合同仍然是市场标准。这种行业结构可能会限制贝莱德以优惠条件重新谈判其指数提供商合同的能力，或者根本没有。虽然贝莱德对其供应商进行有重点的尽职调查，以确保他们按照预期和要求的义务运营，但只要发现任何重大缺陷，可用的替代供应商可能很少，或者根本没有。此外，贝莱德的运营和流程依赖于第三方以及包括技术服务在内的服务提供商提供的商业可用数据，而操作错误、流程延迟以及未能遵守有关这些服务提供商的数据使用要求或未能遵守数据使用要求可能会对贝莱德产生不利影响。数据提供商通常不承认数据的准确性和完整性，并且贝莱德没有能力验证或验证商业来源数据集的准确性和完整性。此外，在贝莱德对替代供应商的准入受到限制，或者贝莱德与供应商的安排的性质要求长期承诺的情况下，贝莱德可能会依赖于该供应商的持续运营可靠性，并且如果该供应商对其服务引入所需的升级，则可能会产生额外费用。

贝莱德可能会不时地将关键合同从一家第三方提供商转移到另一家第三方提供商。关键合同转让可能代价高昂且复杂，并使贝莱德面临更高的运营和法律风险。任何未能降低此类风险的行为都可能导致声誉受损以及贝莱德及其客户的财务损失。贝莱德未能或无法使其关键服务的来源多样化，或任何关键第三方提供商未能履行其义务，可能导致与客户的投资管理或其他协议不一致的活动，对贝莱德产品产生不利的财务影响或导致公司的运营、法律和监管问题，这可能导致声誉损害或法律责任、罚款和/或制裁，并可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

公司分销渠道的任何中断都可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德依赖许多第三方通过其各种分销渠道为某些贝莱德投资管理产品和服务提供分销、投资组合管理和服务。贝莱德与其分销商保持牢固关系的能力可能会影响公司未来的业绩，并且其与分销商的关系会受到定期重新谈判的影响，这可能会导致分销成本增加和/或正在营销或分销的贝莱德产品和服务数量减少。此外，信托法规的变化可能导致分销商的业务模式发生重大转变，产品供应更加有限，可能导致公司某些产品和服务的分销和/或营销减少以及费用压缩。如果贝莱德无法成功分销其产品和服务，或者如果无法更换或更新现有的分销安排，贝莱德的AUM、收入和收益可能会下降。此外，第三方分销商开展的不当活动以及不充分的反洗钱和制裁尽职调查，可能会对贝莱德的声誉和监管造成损害。

关键技术合作伙伴关系可能会使贝莱德面临更严格的监管监督，以及迁移、执行、技术和运营风险。

贝莱德拥有许多关键的战略合作伙伴关系，包括与微软的合作。例如，贝莱德及其外部阿拉丁客户端的阿拉丁基础设施和环境托管在Microsoft Azure和Amazon Web Services上。贝莱德还将支持其企业功能的某些系统迁移到基于云的平台。基于云的平台的好处是显着的，贝莱德对其迁移策略采用了基于风险的稳健方法。然而，这些合作伙伴关系也会带来风险，包括：（1）与在基础设施的可靠性和稳定性方面依赖第三方相关的风险；（2）因使用云技术而产生的软件和信息安全风险；（3）运营和执行风险；（4）与加强监管和新的合规义务相关的风险，随着贝莱德和阿拉丁平台的持续增长，这些风险可能会进一步加剧。云服务在全球范围内的长期故障也可能对贝莱德的其他系统造成冲击。贝莱德未能管理这些风险，和/或与未来技术合作伙伴关系相关的风险，可能会导致成本上升、财务损失、客户不满或自然减员、监管罚款和/或制裁、声誉损害或法律责任，这反过来可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

对职能属于贝莱德交易所交易产品（“ETP”）平台不可或缺的第三方的运营造成干扰，可能会对ETP的交易价格产生不利影响，尤其是在市场波动期间。

贝莱德是全球最大的ETP提供商。ETP股票在证券交易所的交易价格为、高于或低于ETP最近的资产净值（“NAV”）。ETP的NAV每天至少计算一次，一般在每个工作日结束时计算，并随ETP持有市值的变化而波动。ETP份额的交易价格在整个交易时间内连续波动。ETP的创设/赎回特征和套利机制旨在使ETP的份额更有可能以接近NAV的价格正常交易。尽管存在这些特征，但交易所价格在过去与某些ETP的NAV存在可衡量的偏离，并且在未来的某些情况下可能会这样做。ETP市场价格受到众多潜在风险的影响，包括证券交易所援引的交易暂停，以及做市商、授权参与者、结算系统或其他市场参与者无法或不愿意履行ETP套利机制有效运作所必需的功能。由于市场大幅波动、ETP行业的增长加上市场活动的增加，以及与某些产品或资产类别相关的复杂性，例如数字和代币化资产，这些风险可能会加剧。此外，如果市场事件导致ETP以明显偏离ETP资产净值的价格进行交易的事件，或相关证券交易所或市场援引暂停交易，投资者可能会对ETP产品失去信心并赎回所持股份，这可能会导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

法律、监管和声誉风险

贝莱德在全球范围内受到广泛监管，这增加了其开展业务的成本。

贝莱德的业务在全球范围内受到广泛监管。这些规定使贝莱德的业务活动受到一系列日益详细的运营要求的约束，遵守这些要求成本高昂且复杂。

此外，贝莱德的许多法律实体均受旨在防止腐败、洗钱、不当雇佣行为、非法付款以及与某些个人、国家或集团从事商业活动的法律法规的约束，包括但不限于美国《反海外腐败法》、美国《爱国者法案》、《银行保密法》、欧盟反洗钱指令、《2017年洗钱、恐怖主义融资和资金转移条例》、英国《反贿赂法》、美国财政部外国资产管制办公室、联合国和欧盟及其成员国实施的制裁，以及贝莱德经营所在的其他国家实施的制裁，例如英国财政部（“HMT”）的金融制裁实施办公室。2012年《伊朗减少威胁和叙利亚人权法案》扩大了美国对伊朗的制裁范围，要求上市公司在定期报告中披露某些与伊朗有关的活动，包括关联公司在法律上允许的商业活动。披露此类活动，以及美国政府因这些活动而对公司或其关联公司施加的任何后果，可能会损害贝莱德的声誉或业务。

贝莱德还受制于某些风险自留规则和监管，以及监管资本要求，这要求公司保持资本以支持其某些业务。此外，贝莱德经营所在的许多司法管辖区都有与数据隐私、网络安全和个人信息保护相关的法律法规。例如，GDPR和英国GDPR分别对欧洲经济区（“EEA”）和英国境内的个人，以及对在EEA和英国境外输出的个人数据实施了严格的数据保护规则。在美国，贝莱德被要求遵守CCPA和CPRA，其中对消费者权利、透明度、数据使用限制以及加州居民个人信息的泄露通知等方面规定了广泛的义务。美国其他几个州已经颁布或正在颁布具有类似要求的隐私法。数据保护制度也已在其他司法管辖区实施，包括沙特阿拉伯和迪拜，亚太各司法管辖区的隐私制度现代化引入了新的和扩大的合规要求。

贝莱德还受到各种政府机构的审查，这些机构专注于美国国内和国际上的反垄断和竞争法律法规，包括与合并控制程序和拟议投资有关的法律法规。对未能遵守任何此类法律或法规的任何认定都可能导致对公司的罚款和/或制裁，以及声誉损害。此外，如果这些法律法规变得更加严格，或者如果贝莱德被要求持有增加的资本水平以支持其业务，公司的财务业绩或增长计划可能会受到不利影响。

贝莱德还可能因未能遵守现有法律法规或此类法律法规（包括上述法律法规）的解释或执行发生变化而受到不利影响。如果不同法域的监管机构观点不一致或仅提供有限的监管指导，那么与以全球一致的方式解释许多国家发布的法规相关的挑战可能会增加此类风险。尤其是，违反适用的法律或法规可能会导致罚款和/或制裁、对某些活动的临时或永久禁止、声誉损害和相关的客户终止、员工停职或吊销执照、暂停或终止投资顾问、经纪自营商或其他注册，或暂停或终止BTC的银行章程或其他制裁，这可能对贝莱德的声誉或业务产生重大不利影响，并可能导致公司的AUM、收入和收益下降。有关贝莱德受其约束和监管的法律、法规和监管机构的更广泛讨论，请参阅第1项，业务-监管。

全球标准制定者告知和/或各国家当局制定的新规定可能会使贝莱德在其运营所在的司法管辖区面临越来越多的监管审查和合规成本。

由金融稳定委员会（“FSB”）和国际证监会组织（“IOSCO”）等全球标准制定者牵头的以金融服务部门为重点的政策制定工作流可能会导致或告知贝莱德运营所在的多个司法管辖区的新法规。这些工作流集中在货币市场基金（“MMF”）、开放式基金（“OEFs”）和可持续性法规等领域。贝莱德现在并且可能会受到这些领域越来越多的监管，请参阅第1项，业务-监管，包括：

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资产管理公司宏观审慎政策：对资产管理行业和更广泛的市场化金融部门的流动性和杠杆风险的担忧，促使FSB、IOSCO、美国证券交易委员会（“SEC”）和金融稳定监督委员会（“FSOC”）对全球现有法规进行广泛审查，包括评估某些结构性市场组成部分在缓解风险方面的充分性。欧盟在2024年启动了宏观审慎政策磋商，包括提高对流动性管理工具的要求，这可能导致对OEF管理的监督增加或新要求。如果这些监管或政策行动导致宏观审慎工具被广泛应用于OEFs或需要改变某些OEFs的结构特征，则可能会限制贝莱德向某些客户提供产品的能力和/或导致客户以对贝莱德不利的方式改变其投资策略或配置。

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全球MMF改革：继2020年3月的市场事件之后，美国、英国和欧盟当局启动了对现有监管框架的审查，旨在提高市场低迷时期货币基金的弹性。英国在2023年12月发布的一项咨询表明，他们有意改变对注册地在英国的MMF和销往英国的非英国MMF的监管要求，包括大幅提高所需流动性水平。欧盟正在考虑对在欧盟注册的MMF和销往欧盟的非欧盟MMF的规定进行类似和进一步的修改。在美国，SEC通过了对规则2a-7的修改，这是1940年《投资公司法》下管理MMF的主要规则，包括对所需流动性水平的修改，并要求在特定情况下收取强制性流动性费用。英国和欧盟的新法规或现有法规的变化可能会对贝莱德的货币基金产生不利影响。

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可持续性：可持续性一直是跨辖区监管重点关注的主题。国际可持续发展标准委员会（“ISSB”）的披露标准已被多个国家监管机构采用，包括香港、墨西哥、新加坡和澳大利亚，而包括英国、加拿大和日本在内的其他国家预计将发布与ISSB一致的标准。2023年，加州通过了多项法律，要求在加州开展业务的某些公司发布某些类型的与气候相关的披露。2025年11月，第九巡回法院批准了一项禁令，等待上诉，暂停执行其中一项法律，即加州参议院第261号法案。其他州已提出并可能通过类似法律。

全球监管改革可能要求贝莱德改变其未来的业务或经营活动，这可能会耗费时间并增加成本，包括与监管合规相关的成本，导致诉讼，阻碍公司的增长并导致其AUM、收入和收益下降。监管改革也可能对贝莱德的客户产生影响，这可能导致他们以可能对贝莱德不利的方式改变投资策略或配置。

美国的监管改革使贝莱德面临越来越多的监管审查，以及监管方面的不确定性。

近年来，美国提出或全部或部分实施了多项监管改革，贝莱德受到的监管审查水平有所提高。贝莱德及其客户、供应商和分销商已经花费资源并改变了其某些业务或经营活动，以准备、解决并满足此类监管改革施加的要求。对法律、法规、政策、倡议和其他政府行动的新的或拟议的变化可能难以预料，这提供了额外的不确定性，并可能加剧公司与此类行动相关的风险。虽然贝莱德现在是并且可能会受到美国众多改革举措的约束，请参阅第1项，业务-监管，但可能对公司产生影响的关键监管改革包括：

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反垄断规则和指南：2024年10月，美国联邦贸易委员会（“FTC”）在司法部反垄断司（“DOJ”）的同意下，批准了根据1976年《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法案》（“HSR”）颁布的规则修正案，该法案要求某些交易的当事人向FTC和DOJ提供事先通知，并遵守完成此类交易前的等待期。最终修订显着扩大了与HSR申报相关的需要报告的信息和提交的文件，这通常会增加任何合并前通知费用，并可能延迟交易。由于联邦贸易委员会采用这些规则面临诉讼挑战，最终修正案的持续适用性不确定。2023年12月，FTC和DOJ还联合发布了更新的合并指南，这可能会影响（1）公司通过战略投资或收购扩展服务的能力，以及（2）从事影响美国商业的交易的基金。

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被指定为系统重要性金融机构（“SIFI”）：FSOC有权根据2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》在美国指定非银行金融机构为SIFI。2023年11月，FSOC完成了对其现有解释性指南的修订，在解决金融稳定的潜在风险方面，取消了基于活动的方法优先于特定实体的指定方法的优先顺序，尽管该修订澄清了FSOC保留了在适当情况下使用基于活动的方法的能力。FSOC表示，它打算审查这一指导意见和FSOC的金融稳定风险分析框架，这可能会增加监管的不确定性。如果贝莱德被指定为SIFI，它可能会受到增强的监管和资本要求以及美联储的直接监管。

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上市公司披露要求：美国证交会日前宣布，正在考虑建议修改规则，以修改美国上市公司的报告要求。可能的修订包括让公司可以选择将其季度财务报告改为半年度报告时间表，并改变高管薪酬披露要求、关于股东提案的规则14a-8和货架登记流程。SEC还要求就监管S-K的总体情况征求公众意见。根据任何此类最终规则的形式，它们可能会影响贝莱德的报告和合规义务。

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SEC美国国债清算授权：2023年12月，SEC通过了规定，要求对美国国债回购和某些其他国债交易进行中央清算。该规则要求包括大量贝莱德基金和账户在内的许多市场参与者通过在SEC注册的清算机构清算国债回购交易以及可能存在的某些现金国债交易，这可能会增加贝莱德客户的交易成本。

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SEC关于报告空头头寸和证券贷款的规则：2023年，SEC通过了一项新规，要求某些机构经理向SEC报告空头头寸和活动情况，以便以汇总的方式公布，这可能会影响投资策略，并给贝莱德带来更大的运营负担和成本。SEC还通过了一项新规则，要求某些人向注册的全国性证券协会报告证券贷款交易信息，该协会随后将公布某些信息。该规定可能会增加贝莱德的运营负担和成本。美国证交会已授予在2028年之前遵守这些规则的临时豁免，并表示可能会在遵守日期之前对规则进行修改。

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美国境外投资制度：从2025年1月开始，美国政府实施了一项境外投资筛查计划，限制在指定的“关注国家”进行某些投资。该计划：（1）禁止美国人从事特定交易；（2）要求向监管机构通报涉及那些在先进半导体、人工智能和量子计算等敏感技术领域运营的公司的其他交易。2026财年国防授权法案进一步授权美国财政部扩大这一制度的范围，可能会在限制中增加更多国家、技术或交易类型。这些规则，尤其是如果扩大范围，可能会限制贝莱德代表客户投资某些公司或市场的能力，并可能增加该公司的合规成本。

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实益所有权报告：2025年，SEC澄清了其关于持股5%的股东与发行人的接触何时可能导致该股东被视为持有“目的或影响改变或影响发行人控制权”的股份，并因此导致该股东失去在简式附表13G中报告其实益所有权的资格的指导意见。该指引解释称，“对管理层实施具体措施或政策变化施加压力”的股东参与可能被视为“影响”了对发行人的控制权。

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代理投票改革：代理投票制度改革是美国政策制定者越来越感兴趣的一个领域。2025年，SEC表示，他们正在考虑与代理投票相关的监管变化。作为代表某些客户行使投票权的资产管理公司，此类改革可能会增加对贝莱德的监管审查和不确定性，并影响其业务或经营活动。

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注册投资顾问金融犯罪执法网络（“FinCEN”）规则：2024年，FinCEN发布了一项最终规则，要求注册投资顾问采用新的反洗钱要求。根据该规则，注册投资顾问将被要求建立书面的基于风险的反洗钱计划，并根据1970年《银行保密法》（“银行保密法”）向FinCEN报告可疑活动，以及遵守《银行保密法》报告和记录保存要求，这可能会增加贝莱德的合规负担和成本。2025年，该规则的生效日期被推迟到2028年1月。

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SEC对表格PF的规定：2024年，SEC通过了针对注册投资顾问的Form PF的新规则和修正案，要求新的披露、申报义务和增强的报告。2025年9月，SEC将合规期限延长至2026年10月。实施这些规则和修订可能会显着增加贝莱德的报告、披露和合规义务，并给贝莱德的替代品产品带来操作复杂性。

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美国注册基金和投资顾问监管：对美国注册基金和投资顾问的监管可能会因SEC的规则制定、豁免和不采取行动的救济和解释性立场而随着时间而改变，其中任何一项都可能影响公司的美国注册投资顾问及其管理的注册基金。

美国的监管改革可能要求贝莱德改变其未来的业务或经营活动，这可能既耗时又昂贵，增加监管合规成本，导致诉讼，阻碍公司的增长并导致其AUM、收入和收益下降。监管改革也可能对贝莱德的客户产生影响，这可能导致他们以可能对贝莱德不利的方式改变投资策略或配置。

国际监管改革使贝莱德面临越来越多的监管审查，以及监管的不确定性。

贝莱德的业务和经营活动受到美国以外地区日益严格的监管，公司可能会受到欧洲、中东和非洲以及亚太地区若干拟议或实施的改革举措的影响，以及与国际监管不确定性相关的波动性。虽然贝莱德现在是并且可能会在国际上受到众多改革举措的约束，请参阅项目1，业务-监管，但这些地区的关键改革包括：

欧洲联盟

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加强对金融服务公司的技术服务提供商的监管审查：欧盟的《数字运营弹性法案》（简称“DORA”）于2025年开始适用，该法案侧重于对技术和数据服务的提供者和用户进行直接监管。DORA，除其他外：（1）向贝莱德的几个欧洲实体和某些阿拉丁客户引入了额外的治理、风险管理、事件报告、弹性测试和信息共享要求；（2）可能会使阿拉丁受到额外的监督。欧洲监管机构正在利用DORA下收集的数据，评估哪些第三方供应商应被指定为对欧盟金融体系至关重要的供应商，并成为进一步监管的对象。

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零售投资策略：欧盟继续考虑拟议的零售投资战略一揽子修正案，旨在改善散户投资者进入金融市场的机会，同时确保对投资者的保护。这些变化一旦颁布，可能会影响客户的产品偏好，并且由于对分销商和产品提供商的额外要求，可能会增加贝莱德在欧洲市场的成本。

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EMIR 3.0：被称为“EMIR 3.0”的欧盟一揽子立法对《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）中的衍生品清算、保证金和报告要求进行了关键修改，包括：（1）要求在欧盟中央对手方持有“活跃账户”，用于清算某些欧元计价工具；（2）对已清算交易提出新的报告要求；（3）修订了金融和非金融对手方的清算门槛；以及（4）对UCITS指令的清算相关修订。EMIR 3.0于2024年12月通过，目前正在分阶段实施，初步合规义务将从2025年6月起生效，进一步的报告义务预计将持续到2026年。预计EMIR 3.0将影响欧盟交易对手以及与欧盟公司进行贸易的英国和非欧盟实体，而该一揽子计划的集体影响可能会增加操作复杂性，需要重新评估清算和交易策略，并导致贝莱德及其客户的交易成本上升。

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数字综合巴士：2025年11月，欧盟委员会提出了一项数字综合方案，旨在对欧盟层面的数字立法进行整体审视，包括欧盟AI法案、GDPR、数据法案、ePrivacy指令和网络安全法，以减少复杂性和重复性。该一揽子计划提议推迟引入与高风险人工智能使用相关的规则，以待制定合规指南，有针对性地修改GDPR下的数据保护规则，以促进人工智能模型和系统开发和运行中的数据使用，并简化事件报告义务。

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T + 1结算：欧盟、英国和瑞士的监管机构已宣布计划过渡到2027年10月实施的证券交易T + 1结算周期。这一变化将标准结算期从两个工作日（T + 2）缩短为一个工作日（T + 1），需要在整个投资生命周期中进行重大的运营和技术调整。过渡的多司法管辖性质可能导致监管机构之间缺乏一致性，增加了实施的复杂性。这种过渡可能会增加贝莱德的运营复杂性、结算风险和成本，尤其是在跨境交易、外汇结算以及与第三方供应商的协调方面。

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欧盟监管改革：2025年12月，欧盟委员会公布了一项对欧盟资本市场规则进行广泛改革的提案，其中包括对资产管理公司监管制度的修改。根据最终改革的条款，这些变化可能会给欧盟层面的资产管理公司增加额外的监管层，并减缓监管结果和授权。

英国

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英国运营弹性：英国监管被HMT指定为对金融部门“至关重要”的某些第三方提供的服务的政策于2025年1月生效。被指定为“关键”的实体将被要求向金融监管机构提供更多信息，进行弹性测试，并报告网络攻击、自然灾害和停电等重大事件。如果贝莱德被指定为关键人物，其运营成本和监管监督可能会增加。FCA还将引入有关供应链监督和事件报告的进一步规则，这可能会增加监管合规成本。

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行为监管：FCA继续关注行为监管，包括所有资产管理公司实施消费者义务的有效性，包括贝莱德的英国子公司以及向散户投资者销售的一系列产品类型，包括与数字资产相关的产品类型。消费者责任规则要求公司采取行动，在价格和价值、消费者理解和消费者支持方面，为零售客户制造和分销产品和服务提供良好结果。任何未能达到FCA监管预期的行为都可能使贝莱德面临监管制裁并增加声誉风险。

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消费综合投资：FCA已敲定消费复合投资（CCI）的产品信息要求，以取代现行的PRIIPS制度，该制度源于欧盟法律，在英国退欧后被同化为英国法律。向CCI制度的过渡可能会增加贝莱德的操作复杂性和监管合规成本。

亚太地区

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中国监管环境：公司在中国的运营面临多项监管风险，包括不断变化的监管环境、频繁的政策变化以及复杂的数据安全和数据传输法规。这些因素可能会增加合规风险和成本，限制公司寻找和执行新投资机会的能力，并可能导致其投资的减值损失。对公司中国实体向离岸实体传输某些类型在岸数据的限制也可能限制贝莱德在其全球平台上汇总、报告和监控此类数据的能力。此外，中国的多个监管机构对贝莱德的业务运营拥有管辖权，这增加了运营和监管参与的复杂性。中国监管机构对某些行业的额外审查可能会进一步加剧这些风险，例如科技和其他可能被认为具有国家重要性的行业。

国际监管改革可能要求贝莱德改变其未来的业务或经营活动，这可能既耗时又昂贵，增加监管合规成本，导致诉讼，阻碍公司的增长并导致其AUM、收入和收益下降。监管改革也可能对贝莱德的客户产生影响，这可能导致他们以可能对贝莱德不利的方式改变投资策略或配置。

法律诉讼可能会导致公司的AUM、收入和收益下降。

贝莱德须承担若干潜在法律责任来源，而公司、其管理的某些投资基金及其某些子公司和员工已在各种法律诉讼中被列为被告，包括与贝莱德的活动有关的仲裁、集体诉讼和其他诉讼。贝莱德的某些子公司和员工还受到监管机构的定期审查、特别询问和潜在程序，这些监管机构包括SEC、美国货币监理署（“OCC”）、DOL、商品期货交易委员会、FCA、美国各州当局和其他非美国监管机构。同样，贝莱德也会不时收到来自美国各州和联邦以及非美国政府和监管机构的传票或其他要求提供与某些全行业、特定公司或其他调查、诉讼或诉讼有关的信息的请求。政府或监管当局已经并可能在未来对违规行为提起诉讼和/或寻求实施制裁。任何此类行动还可能导致贝莱德基金的投资者、贝莱德的其他客户或贝莱德的股东提起诉讼。此类法律诉讼可能会损害公司的声誉，并可能导致其AUM、收入和收益下降，潜在地损害适用基金的投资回报，或导致公司承担损害赔偿责任。

此外，当客户保留贝莱德来管理其资产或向其提供产品或服务时，他们通常会具体规定贝莱德在提供服务时必须遵守的合同要求或准则。不遵守这些准则或要求可能会使贝莱德面临诉讼、损害其声誉或导致客户撤回资产或终止合同。

贝莱德面临着监管机构、官员、客户和其他利益相关者对环境和社会相关事务的持续关注，这可能会对其声誉和业务产生不利影响。

对于环境和社会相关事务，贝莱德面临着监管机构、官员、客户和其他利益相关者的持续关注。贝莱德为有各种目标和偏好的客户提供选择，包括那些希望增加低碳转型敞口的客户以及那些选择不投资于具有可持续投资目标的产品或策略的客户。贝莱德受到来自对环境和社会相关事务持有不同观点的不同利益相关者群体的竞争性需求的影响，这些利益相关者群体包括贝莱德开展业务和投资的国家，以及贝莱德为公共部门客户提供服务的国家、州和地方。这种分歧已经并将继续增加这样的风险，即贝莱德为了自己的活动或代表客户在此类事项上的任何感知到的或实际的行动或缺乏行动，将被不同的利益相关者以不同的方式看待，并对贝莱德的声誉和业务产生不利影响，包括通过提款、赎回、终止或客户不承诺或投资新资本的决定，以及法律和政府的行动和审查。美国一些州和州官员已经通过或提议立法或以其他方式对贝莱德的商业行为提出了担忧。在某些情况下，这导致它们采取官方立场，限制或禁止州政府实体与被国家认定为“抵制”或“歧视”特定行业的实体开展某些业务，或在其投资过程和代理投票中考虑环境和社会因素。其他州和地方可能会通过类似的立法或其他与环境和社会相关的法律和立场，从而对贝莱德的业务产生不利影响。贝莱德此前已经就其与环境、人力资本管理以及其他环境和社会相关事项相关的公司活动传达过并且可能会传达某些倡议和目标。贝莱德因某些举措或目标的范围或性质而面临批评，并可能因对其进行修订而面临额外批评。如果贝莱德不能成功地管理跨越不同利益相关者利益的环境和社会相关预期，可能会对贝莱德的声誉、吸引和留住客户、员工、股东和业务合作伙伴的能力产生不利影响，或导致诉讼、法律或政府行动，从而可能导致其AUM、收入和收益下降。

对贝莱德声誉的损害可能会损害其业务。

贝莱德的声誉对于其与客户、员工、股东和业务合作伙伴的关系至关重要。贝莱德的声誉可能会因监管、执法或其他政府行为、技术或运营失败、投资业绩不佳、对关键第三方关系的管理或监控不力、勒索软件、Deepfake或其他网络安全事件、隐私事件、员工错误或不当行为、未能管理风险或利益冲突，或与贝莱德或其产品和服务相关的法律诉讼等因素而受到损害。此外，贝莱德的业务、规模和投资使其受到媒体的大量报道，并受到广泛利益相关者日益增加的关注。这种加强的审查已经为贝莱德带来了负面宣传和负面行动，并且在未来可能还会继续这样做。贝莱德在环境和社会事务等需接受审查的事项上的任何感知到的或实际的行动或缺乏行动，或感知到的缺乏透明度，可能会受到不同利益相关者的不同看待，并对贝莱德的声誉和业务产生不利影响，包括通过客户的赎回或终止，以及法律和政府的行动和审查。在地缘政治格局日益分散的情况下，贝莱德的规模、全球影响力以及代表其全球客户进行的投资也可能导致更严格的审查和批评。例如，贝莱德就因其代表客户在某些国家（包括中国）开展业务和投资而受到一些利益相关者的批评。这些批评可能会对贝莱德的声誉和业务产生不利影响。此外，社交媒体和非主流互联网新闻来源的日益普及可能会导致有关贝莱德的负面宣传、不准确信息或虚假信息活动更快、更广泛地传播，增加有效补救的难度。对于贝莱德声誉的损害可能会影响贝莱德吸引和留住客户、员工、股东和业务合作伙伴的能力，这可能会导致其AUM、收入和收益下降。

未能有效管理潜在的利益冲突可能会导致诉讼或强制执行行动和/或对贝莱德的业务和声誉产生不利影响，从而可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

作为一家为各种客户提供投资和技术服务的全球投资管理公司，公司必须定期处理和管理自身与客户、员工或供应商之间的利益冲突以及对利益冲突的感知。虽然贝莱德制定了政策、控制措施和披露协议来管理和解决潜在的利益冲突，但识别和减轻利益冲突可能很复杂，并且会受到监管和媒体越来越多的审查。实际、潜在或感知到的冲突可能会引起投资者或客户的不满、负面宣传、诉讼或强制执行行动。特别是，贝莱德提供范围广泛的投资、咨询和技术产品，并专注于为客户提供整体投资组合解决方案，这可能导致与贝莱德多项业务合作的客户和/或贝莱德经营所在行业或司法管辖区有联系的机构聘用贝莱德，这可能会增加实际或感知到的利益冲突和不当信息共享的可能性。如果贝莱德未能或似乎未能适当处理任何利益冲突，则可能面临负面宣传、声誉受损、诉讼、监管程序、客户流失、处罚、罚款和/或制裁，其中任何一项都可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。

贝莱德的一家子公司受到可能限制其业务活动的美国银行业法规的约束。

贝莱德的信托银行子公司是一家由OCC特许的全国性银行业协会，该子公司须遵守OCC监管，包括资本和流动性方面的要求，这可能会限制其业务活动。OCC对贝莱德的信托银行拥有广泛的监督和执法权力。将子公司置于银行业监管之下可能会使贝莱德处于竞争劣势，因为它的某些竞争对手不受此类监管施加的限制。

遵守阈值限制和/或任何未能遵守所有权报告要求的行为可能会导致贝莱德的声誉受到损害，影响某些贝莱德基金的业绩并导致其AUM、收入和收益下降。

在贝莱德遵守的各种监管规定中，值得注意的是广泛而严格的监管报告要求，这就需要监测和报告管理基金和账户以及公司所有资产的发行人风险敞口水平（阈值）。这些门槛申报所涉及的具体触发因素和报告方法因监管机构和不同司法管辖区而有很大差异。贝莱德继续在技术、培训和员工方面进行投资，以进一步增强其监测和报告职能。尽管有这些投资，但各种门槛报告要求的复杂性加上公司管理的资产的广度和证券交易量大，导致过去发生错误和遗漏，并构成未来可能发生错误或遗漏的风险。任何此类错误都可能使贝莱德面临罚款或其他制裁，这可能对贝莱德的声誉产生不利影响，并可能导致其AUM、收入和收益下降。

此外，随着贝莱德业务的增长，它正受到更多监管、行业层面或发行人特定门槛限制和审查，这可能会阻止贝莱德持有超过某些门槛的某些股本证券、可转换为股本证券的证券或期货合约的头寸。此外，监管机构正在审查并考虑修改其关于门槛限制和所有权报告要求的监管框架。这些变化可能会对贝莱德及其产品造成重大的运营影响和成本，具体取决于其范围。尽管贝莱德积极参与监管、发行人特定和结构性举措以创造额外的投资能力，但门槛限制可能仍会阻止贝莱德购买某些证券或参与某些投资机会，这反过来可能会通过增加相对于基金基准的跟踪误差而影响某些贝莱德指数基金的业绩，通过阻止某些贝莱德主动管理型基金利用产生阿尔法的机会而影响其业绩，并阻碍公司的增长。

贝莱德一直是评论的对象，理由是对其业务规模的担忧，以及据称与共同所有权理论相关的竞争问题。

作为指数投资和资产管理行业的领军企业，贝莱德一直是评论的对象，理由是人们担心指数投资的增长和代理投票权的集中。一些评论人士认为，指数基金的持续增长有可能通过加剧股价走势和市场波动而影响股市竞争力。一些评论人士、监管机构和立法者还认为，指数管理公司通过客户赋予他们的代理投票权积累了巨大的影响力。有些人提议限制指数基金经理代表其客户投票或参与的能力，或者表示对某些主题的投票或参与应该会引发监管状态的变化。附加评论侧重于共同所有权理论，这是一种学术理论，指出同一投资者在单一行业内拥有多家公司的少数股权会导致反竞争效应。这一理论旨在将某些行业的总权益头寸与更高的消费者价格和高管薪酬以及更低的工资和就业率等联系起来。2021年，FTC将共同所有权确定为关键执法领域，并通过了一项决议，授权个人专员调查与共同所有权相关的股东行为。2023年，FTC和DOJ发布了新的合并指南，承认共同所有权可能会减少竞争激励。2024年，FTC和DOJ向联邦能源监管委员会（“FERC”）提交了一份联合评论信，鼓励FERC将共同所有权视为更新资产管理公司可获得的监管救济的相关因素。2025年，FTC和DOJ表示，这些机构没有就没有反竞争使用证据的共同所有权是否涉及美国反垄断法的问题采取看法。在监管调查、执法行动、研究、规则提案、政策决定和/或并购审查中，共同所有权可能会得到更多考虑。关于共同所有权的辩论一直在全球范围内的立法者、政策制定者和竞争监管机构的议程上，共同所有权可能会继续成为他们的考虑因素。有大量文献对与共同所有权理论相关的假设、数据、方法和结论产生怀疑，包括监管机构工作人员进行的研究。包括FTC和英国竞争与市场管理局（“CMA”）在内的竞争监管机构都承认，围绕这一理论的争论仍未平息。尽管如此，一些评论人士提出了补救措施，包括限制共同所有者的所有权股份，如果将其纳入政策，可能会对资本市场产生负面影响，以及增加成本和限制投资者获得产品。反过来，这些政策解决方案可能会对贝莱德产生不利影响。

新的税法或对现有美国和非美国税法、条约和法规的变更，或对贝莱德历史税务实践的挑战，可能会对贝莱德的有效税率、业务和整体财务状况产生不利影响。

经济合作与发展组织（“OECD”）提出了某些国际税收改革，将（1）将征税权转移到消费者的管辖范围（“支柱一”）和（2）为跨国公司制定15%的全球最低税率（“支柱二”）。作为回应，自2024年初以来，欧盟成员国和包括英国在内的其他几个国家已通过法律，实施经合组织第二支柱下的最低税收规则。2026年1月，经合组织宣布了与全球最低税相关的一揽子措施，包括材料简化、基于物质的税收优惠与合格的可退还税收抵免更加一致，以及针对母公司在某些司法管辖区（例如美国）组织的跨国公司的并排制度（“并排制度”）。因此，贝莱德开展业务的某些国家的税法发生了变化，并且可能会继续变化。任何此类变化都可能增加公司的税务负债，尽管普遍预计采用并排制度将减轻第二支柱的一些潜在不利影响。该公司正在继续监测立法进展，并评估第二支柱框架和并排系统对未来期间的潜在影响。

税务法规的适用涉及众多不确定性，在正常业务过程中，美国和非美国税务机关可能会审查并质疑贝莱德采取的税务立场。这些挑战可能会导致应税收入、扣除额或其他税收分配的调整，或影响其时间或金额，这可能会对贝莱德的有效税率和整体财务状况产生不利影响。同样，公司管理的产品和账户中的资产具有投资目标，这些投资目标可能符合贝莱德采用的税务状况或特定的税务规则。如果税法或政策发生变化，或对贝莱德采取的税务状况提出监管挑战，则此类投资的价值或吸引力可能会降低，并且贝莱德可能会遭受财务或声誉损害。

项目1b。未解决的员工评论

公司没有来自美国证券交易委员会（“SEC”）工作人员的未解决的评论，这些评论与贝莱德根据《交易法》向SEC提交的定期报告或当前报告有关。

项目1c。网络安全

网络安全风险管理和战略

贝莱德认识到识别、评估和管理与网络安全威胁相关的重大风险的重要性。网络安全是公司企业风险管理（“ERM”）方法的重要组成部分。该公司利用多层防御模式，其中网络安全运营流程由全球信息安全和其他全公司团队执行，并由独立审查技术风险的专门内部审计和技术风险管理（“TRM”）团队提供支持。该公司的网络安全计划完全集成到其ERM框架中，并与公认的框架保持一致，例如NIST网络安全框架、Cyber Risk Institute Profile、ISO/IEC 27001/27002以及其他领先的框架。贝莱德旨在通过与监管机构、客户、保险公司、供应商、合作伙伴、同行、政府和行业组织和协会合作，以及外部审计、技术风险、信息安全和其他评估，为其网络安全计划提供信息并不断改进。

贝莱德寻求通过一项全球性的、多层的控制计划战略来应对网络安全风险，这些控制计划旨在通过识别、预防和减轻网络安全威胁和事件来保护贝莱德收集和存储的信息的机密性、完整性和可用性。作为公司整体ERM框架的关键要素之一，贝莱德的网络安全计划专注于以下关键领域：

•

治理：正如下文“网络安全治理”标题下更详细讨论的那样，董事会对网络安全风险管理的监督得到风险委员会的支持，该委员会与公司的风险管理职能、公司的首席风险官（“CRO”）和首席信息安全官（“CISO”）以及管理层的其他成员定期互动。此外，技术和网络安全风险由一个专门的管理风险治理委员会——技术风险和网络安全委员会（“TRCC”）正式监督，该委员会是全公司企业风险委员会（“ERC”）的一个小组委员会。

•

跨职能方法：该公司实施了一种全球性、跨职能的方法来识别、预防和缓解网络安全威胁和事件，同时还实施了分层的预防、侦测、反应和恢复控制，以识别和管理网络安全风险。

•

保障措施：公司部署了一系列旨在保护公司信息系统免受网络安全威胁的人员、流程和技术控制，其中可能包括：物理安全控制、边界控制、技术评估、防火墙、网络隔离、入侵检测和预防、桌面演习、持续的漏洞和补丁管理、供应商尽职调查、多因素身份验证、设备加密、应用程序安全、代码测试和渗透测试；端点安全，包括反恶意软件保护、威胁intel和响应、托管检测和响应、安全配置管理、便携式存储设备锁定、受限管理权限、员工意识、培训和网络钓鱼测试、数据丢失预防计划和监控，信息安全事件报告和监测；以及分层和全面的访问控制。

•

事件响应与恢复规划：公司维持针对公司对网络安全事件的响应的事件响应和恢复计划，包括旨在评估、升级、遏制、调查和补救事件的流程，以及遵守适用的法律义务和减轻潜在的声誉损害。这些计划定期进行评估。

•

第三方风险管理：公司保持基于风险的方法来识别和监督第三方（包括供应商、服务提供商、交易对手和客户）以及第三方的系统所带来的网络安全风险，如果发生影响这些第三方系统的网络安全事件，这些风险可能会对公司的业务产生重大不利影响。运营事件可能是由于与公司有业务往来的第三方出现故障，例如互联网、通信技术和云服务提供商或其他供应商未能充分遵循流程和程序、保护其系统或防止系统中断或网络攻击。第三方风险包含在贝莱德的ERM框架内，风险识别和缓解得到公司网络安全计划的支持。贝莱德还对某些第三方进行尽职调查，并监控通过此类调查确定的网络安全威胁和风险 .

•

教育和意识：贝莱德的员工和承包商接收有关其不断发展的信息安全政策和程序的通信，并被要求完成年度信息安全培训，为他们配备应对网络安全威胁的有效工具。

公司的全球信息安全团队协同技术风险和内部审计团队，对公司的网络风险和网络安全计划进行定期评估和测试。这些努力可能包括范围广泛的活动，包括审计、评估、兵棋推演和“桌面”演习、威胁建模、漏洞测试和其他侧重于评估公司网络安全措施和规划有效性的演习。贝莱德还参加金融服务行业和政府论坛，以提高内部和行业的网络安全防御能力。该公司定期聘请第三方和顾问评估其网络安全控制环境。某些程序和控制评估的结果会向风险委员会报告，而贝莱德会根据这些评估提供的信息酌情调整其网络安全计划。

截至2025年12月31日，贝莱德并不知悉任何已对贝莱德的业务战略、经营业绩或财务状况产生重大影响或有合理可能产生重大影响的网络安全风险。有关网络安全威胁带来的风险是否以及如何合理地可能对贝莱德产生重大影响的更多信息，请参阅“网络攻击或未能实施有效的信息和网络安全政策、程序和能力可能会扰乱运营并导致财务损失和声誉损害，这可能导致贝莱德的AUM、收入和收益下降。”在本文第一部分第1a项“风险因素”下。

网络安全治理

贝莱德董事会积极参与对贝莱德风险管理计划的监督。风险委员会协助董事会监督公司的风险水平、风险评估、风险管理以及相关政策和流程，包括网络安全威胁产生的风险。风险委员会定期接收公司信息安全团队成员（包括CISO）关于公司网络安全计划、技术弹性风险管理和相关发展的报告。董事会和风险委员会还收到有关达到某些报告阈值的网络安全事件的信息。贝莱德的技术、风险和信息安全团队的高级成员每年都会向董事会风险委员会和审计委员会的联席会议全面概述贝莱德的网络风险及相关计划。

贝莱德的技术和网络安全风险也由TRCC监督，TRCC是公司范围内ERC的一个专门管理风险治理委员会和小组委员会。TRCC的主席由公司企业风险管理负责人任命，其成员包括CISO以及贝莱德范围广泛的高级业务利益相关者。TRCC负责监督贝莱德的技术和网络安全风险管理实践，并帮助确保技术和网络安全风险保持在公司范围内的风险容忍度范围内，并酌情将技术和网络安全风险问题升级到ERC和其他委员会。

上面将更详细地讨论贝莱德的网络安全风险管理和战略流程，该流程由该公司的CISO领导。截至2025年12月31日，这位CISO在信息技术领域拥有超过31年的经验，专注于信息安全领域25年，包括曾在多家全球金融机构担任CISO。他还持有经认证的信息系统安全专业认证证书。CISO与全球网络安全集团的领导团队和其他主题专家密切合作，他们在涉及管理信息安全、制定网络安全战略、实施有效的信息和网络安全计划以及监督技术风险和审计职能方面的网络安全控制的各种角色中共同拥有丰富的先前工作经验，并拥有相关学位和行业领先的认证。

CISO和TRCC成员通过管理和参与上述网络安全风险管理流程（包括贝莱德事件应对计划的运作）来监控网络安全事件的预防、检测、缓解和补救。

项目2。物业

贝莱德的主要办公室，这是租赁，位于50 Hudson Yards，New York，New York。贝莱德在全球各地增租办公空间，包括亚特兰大、贝尔格莱德（塞尔维亚）、布达佩斯、爱丁堡、古尔冈（印度）、香港、伦敦、孟买（印度）、普林斯顿（新泽西）、旧金山和新加坡。该公司还在特拉华州威尔明顿拥有一座84,500平方英尺的办公楼，并在纽约州阿默斯特拥有一座43,000平方英尺的数据中心。

项目3。法律程序

关于公司法律诉讼的讨论，见第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注16，承诺和或有事项。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项及发行人购买股本证券

贝莱德的普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为“BLK”。截至2026年1月31日收盘时，共有216名在册普通股股东。普通股股东包括为许多基础投资者持有普通股的机构或综合账户。

下表列出了在纽约证券交易所报告的普通股每股股息宣布的期间：


	现金股息/分派
	已申报
2025
第一季度	$	5.21
第二季度	$	5.21
第三季度	$	5.21
第四季度	$	5.21
2024
第一季度	$	5.10
第二季度	$	5.10
第三季度	$	5.10
第四季度	$	5.10

截至2026年2月24日，贝莱德普通股的收盘价为1081.05美元。

股息

2026年1月15日，董事会批准贝莱德于2026年3月24日向在2026年3月6日营业结束时登记在册的股东支付每股5.73美元的季度股息。

发行人购买股本证券

在截至2025年12月31日的三个月内，公司购买了以下根据《交易法》第12（b）条注册的普通股以及合并子公司贝莱德 Saturn Subco，LLC的B-2类普通单位（“Subco单位”）。


	合计数量股份已购买（1）		总数 Subco单位的已购买（1）（2）		平均付出的代价每股和Subco 单位		合计数股份及 Subco单位已购买作为的一部分公开宣布计划或节目		最大值数量股份或 Subco单位那可能 Yet Be 已购买下计划或节目（1）
2025年10月1日至2025年10月31日		1,260		125,854	$	1,139.56		125,854		2,585,061
2025年11月1日至2025年11月30日		87,517		221,143	$	1,049.45		306,944		2,278,117
2025年12月1日至2025年12月31日		14,743		23,561	$	1,049.69		33,153		2,244,964
合计		103,520		370,558	$	1,073.40		465,951

(1)

包括公司购买普通股，主要是为了满足员工和公司董事会成员的所得税预扣义务，这些义务与公司根据股份回购计划进行的某些限制性股票单位奖励的归属以及购买普通股和/或Subco单位有关。公司于2010年7月公布股份回购计划，初步授权回购510万股，无规定期限。2026年1月，公司宣布董事会授权根据公司现有的股份回购计划额外回购700万股，总计回购最多920万股贝莱德普通股。

(2)

公司在截至2025年12月31日的三个月内回购的Subco单位可交换为同等数量的公司普通股。

项目6。[保留]

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

前瞻性陈述

本报告以及贝莱德可能做出的其他陈述，可能包含《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述，这些陈述涉及贝莱德未来的财务或业务业绩、战略或预期。前瞻性陈述通常由诸如“趋势”、“潜力”、“机会”、“管道”、“相信”、“舒适”、“预期”、“预期”、“当前”、“打算”、“估计”、“立场”、“假设”、“展望”、“继续”、“保持”、“维持”、“寻求”、“实现”等词语或短语来识别，以及类似的表达方式，或未来或条件动词，如“将”、“将”、“应该”、“可能”、“可能”和类似的表达方式。

贝莱德告诫说，前瞻性陈述受到许多假设、风险和不确定性的影响，这些假设、风险和不确定性会随着时间而变化，并且可能包含的信息不纯粹是历史性的。这些信息除其他外可能包括预测和预测。不能保证做出的任何预测都会成为现实。前瞻性陈述仅在作出之日起生效，贝莱德对前瞻性陈述不承担更新的义务，也不承诺更新。实际结果可能与前瞻性陈述中的预期存在重大差异，未来结果可能与历史业绩存在重大差异。

贝莱德此前已在其美国证券交易委员会（“SEC”）的报告中披露了风险因素。这些风险因素和本报告其他部分确定的风险因素，除其他外，可能导致实际结果与前瞻性陈述或历史业绩存在重大差异，包括：（1）业务举措和战略的引入、退出、成功和时机；（2）政治、经济或行业状况、利率环境、外汇汇率或金融和资本市场的变化和波动，可能导致对产品或服务的需求或管理下资产价值（“AUM”）发生变化；（3）贝莱德投资产品的相对和绝对投资业绩；（4）贝莱德开发满足客户偏好的新产品和服务的能力；（5）竞争加剧的影响；（6）近期或未来收购或资产剥离的影响，包括对Global Infrastructure Management，LLC的收购（“GIP”或“GIP交易”），Preqin Holding Limited（“Preqin”或“Preqin交易”）及HPS Investment Partners（“HPS”或“HPS交易”，连同GIP交易及Preqin交易，“交易”）；（7）贝莱德成功整合所收购业务（包括交易）的能力；（8）法律诉讼的不利解决；（9）任何股份回购的程度和时间；（10）技术变革的影响、程度和时间以及知识产权、数据、信息和网络安全保护；（11）未能有效管理人工智能的开发和使用；（12）试图规避贝莱德的运营控制环境或与贝莱德的运营系统相关的人为错误的可能性；（13）与贝莱德相关的立法和监管行动以及改革、政府机构的监督或执法行动以及政府审查的影响；（14）法律和政策的变化以及任何此类变化之前的不确定性；（15）未能有效管理利益冲突；（16）对贝莱德声誉的损害；（17）利益相关者越来越关注环境和社会相关事项；（18）地缘政治动荡，恐怖活动、民事或国际敌对行动以及其他不在贝莱德控制范围内的事件，包括战争、全球贸易紧张局势、关税、自然灾害和健康危机，这可能会对整体经济、国内和当地金融及资本市场、特定行业或贝莱德产生不利影响；（19）贝莱德的业务、产品、运营和客户面临的与气候相关的风险；（20）吸引、培训和留住高素质专业人士的能力；（21）贝莱德经济投资的账面价值波动；（22）税法变化的影响，包括所得税、工资税和交易税，以及对产品的税收，这可能会影响对客户的价值主张，并且，一般而言，贝莱德的税务状况；（23）贝莱德成功地就分销安排进行谈判并维持其产品的分销渠道；（24）主要第三方提供商未能履行其对贝莱德的义务；（25）与贝莱德的主要技术合作关系相关的运营、技术和监管风险；（26）对职能为贝莱德的交易所交易产品（“ETP”）平台不可或缺的第三方的运营造成的任何中断；（27）贝莱德不时选择向其产品提供支持的影响以及与证券借贷或其他赔偿义务相关的任何潜在责任；及（28）问题的影响，其他金融机构的不稳定或失败或其他金融机构提供的产品的失败或负面表现。

概述

贝莱德，Inc.（连同其子公司，除非上下文另有说明，“贝莱德”或“公司”）是一家领先的上市投资管理公司，截至2025年12月31日，其AUM为14.0万亿美元。贝莱德在30多个国家拥有约2.49万名员工，为全球100多个国家的机构客户和零售客户提供范围广泛的投资管理和技术服务。更多信息见第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注1，业务概览和附注27，分部信息。

以下讨论包括对贝莱德 2025年和2024年业绩的比较。有关贝莱德 2023年业绩的讨论以及2024年和2023年业绩的比较，请参阅公司于2025年2月25日向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告的第7项，管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析。

对某些前期列报进行了重新分类，以确保与本期分类具有可比性。

收购

2025年3月3日，贝莱德以25亿英镑（约合32亿美元）现金完成了对私募市场数据领先提供商Preqin 100%股份的收购。该公司认为，将Preqin的数据和研究工具与Aladdin和eFront的互补工作流程结合在一个统一的平台上，将创建一个卓越的私人市场技术和数据提供商。

2025年7月1日，贝莱德完成了对全球领先的信用投资管理公司HPS 100%业务和资产的收购，几乎所有对价均以公司合并子公司贝莱德 Saturn Subco，LLC（“Subco”）的B-2类普通单位（“Subco单位”）支付。HPS交易增加了1650亿美元的客户AUM和1180亿美元的付费AUM，使该公司能够为客户的整个投资组合提供一个综合的私人信贷平台，同时提供公共和私人收入解决方案。截至收盘，约有850万个Subco单位交付给HPS的前权益持有人，价值85亿美元，这是基于2025年6月30日贝莱德普通股的价格约为1049美元，并在交换权开始前因缺乏适销性而打了一年的折扣。此类Subco单位可在一对一的基础上交换为贝莱德普通股（因此，交付的每个单位的价值是基于贝莱德普通股的每股价格和Subco单位的具体条款）。此外，截至收盘时，公司向某些员工授予了价值6.75亿美元的约680,000个RSU的激励保留奖励，这些RSU在五年内归属于每年递增的价值6.75亿美元，以及价值2.6亿美元的约270,000个RSU，在六个月后100%归属于悬崖。此外，递延对价可能会在大约五年内支付，这将以大约280万至440万的Subco单位全部交付，在交易结束时最初价值为34亿美元，但须满足某些交易结束后的条件和财务业绩里程碑。一般而言，如果（i）达到最高金额的或有对价，（ii）所有Subco单位交换为公司普通股的股份（包括在截止日期发行的股份），以及（iii）所有RSU归属并以公司普通股的股份形式结算，公司预计发行的普通股总数不会超过约1380万股。

2025年9月2日，贝莱德完成了对ElmTree Funds 100%股权的收购（“ElmTree交易”或“ElmTree”），这是一家净租赁房地产投资公司，对价主要以贝莱德普通股支付。收购ElmTree使该公司能够扩大其房地产相关产品的规模，同时以业主兼运营商的身份扩展到新市场。

更多信息见附注1，业务概览，附注2，重要会计政策和附注3，第二部分第8项所载合并财务报表附注中的收购。

其他发展

2025年12月10日，贝莱德将其持有的Circle Internet Group，Inc.（“Circle”）的部分股份出资给贝莱德于2013年成立的贝莱德慈善基金（“慈善捐款”）。慈善捐款产生了1.09亿美元的运营费用，被2900万美元的税收优惠所抵消。慈善捐款将增加对贝莱德慈善赠款和计划的长期资助。与慈善捐款有关的一般及行政开支及相关税务优惠已被排除在调整后的业绩之外。

业务展望

贝莱德的战略继续以公司客户的需求为指导，并着眼于长期，公司认为这能更好地使其能够为股东带来持久的回报，并为所有利益相关者创造价值。贝莱德高度多元化的多产品平台旨在满足所有市场环境下的客户需求，并为客户寻求如何实现其独特的财务目标提供选择。贝莱德的定位是提供跨资产类别和地区的寻求阿尔法的活跃、私募市场、指数和现金管理投资策略。此外，贝莱德还代表客户利用其世界一流的风险管理、分析和技术能力，包括阿拉丁平台。贝莱德为全球各种机构客户和零售客户以及ETF投资者提供服务，保持差异化的客户关系和受托重点。贝莱德平台的多样性有助于在各种市场环境中以及随着客户偏好的演变而产生有机增长。贝莱德的长期战略仍然是将alpha保持在贝莱德的核心；推动ETF、私人市场和技术的增长；成为可持续投资的全球领导者；并作为一个整体的投资组合顾问保持领先。

贝莱德的长期股东价值创造框架的前提是产生差异化的有机增长，利用规模随着时间的推移提高运营利润率，并在持续的基础上向股东返还资本。贝莱德的多元化平台，无论是在风格、产品、客户还是地域等方面，使其能够在市场周期中产生更稳定的现金流，通过在为未来增长进行投资与审慎的可自由支配费用管理之间取得适当平衡，将贝莱德定位于长期投资。

贝莱德的投资旨在服务于全方位的客户需求。客户越来越希望构建跨公共和私人市场无缝集成的投资组合，并以数据、风险管理和技术为基础。该公司的差异化之处在于能够跨公共和私人市场、股权和债务进行交付，并以最好地服务于每个客户的方式——从基础广泛的ETF到定制的整体投资组合解决方案。该公司还提供其阿拉丁技术，以支持一体化的公私投资组合。

2025年是基于客户需求、投资能力扩展、技术和规模的有机客户活动和收购整合具有里程碑意义的一年。2025年，客户授予贝莱德创纪录的6980亿美元净流入，推动有机基本费用增长9%。技术服务和订阅年度合同金额（“ACV”）有机增长16%，反映了新的和扩大的客户关系。公司完成HPS和Preqin交易有望扩大和增强私人市场投资和数据能力。

贝莱德预计，2026年将是一个充满活力的投资环境。人工智能（“AI”）、金融科技创新以及债务融资的持续演变等巨型力量正在改变经济体及其长期增长轨迹。资本市场将在这些转型中发挥关键作用。私人市场资产是资本市场越来越重要的一部分，将公共和私人市场混合在一起将是充分捕捉增长机会的关键。

在经济和资本市场演变的背景下，贝莱德处于有利地位，可以利用结构性增长机会。该公司进行了协调投资，以打造跨公共和私人市场的首要长期资本合作伙伴和技术提供商。2024年对GIP的收购以及2025年对Preqin和HPS的收购，每一次都将贝莱德的平台更好地定位在不断变化的客户需求和结构性行业趋势之前。

随着资产管理环境在全球范围内从单个产品选择转向整体投资组合方法，贝莱德的战略专注于为散户投资者和机构创建以结果为导向的客户解决方案。这包括拥有一个由寻求阿尔法的活跃、指数和私募市场产品组成的多样化平台，以及增强的分销和投资组合构建技术产品。数字财富工具是贝莱德零售战略的重要组成部分，因为贝莱德扩展和定制模型投资组合，在全球范围内扩展阿拉丁财富和数字财富合作伙伴关系，并通过由阿拉丁提供支持的投资组合构建和风险管理，帮助顾问建立更好的投资组合。贝莱德还看到财富和机构客户外包解决方案的强劲势头，包括为2026年的几项重要任务提供资金，并预计未来将继续存在外包机会。

贝莱德已经建立了一个广阔的私人市场平台，拥有3230亿美元的资产管理规模，涵盖基础设施、私人信贷、房地产、私募股权和多种选择。截至2025年12月31日，贝莱德拥有约910亿美元的承诺资本，可在各种私募市场战略中为客户进行部署，并且对其作为私募市场领导者加速增长的能力仍然充满信心。贝莱德还管理着1010亿美元的流动性替代品，以及1050亿美元的流动性信贷策略，这些都包含在固定收益AUM中。贝莱德的替代品平台的客户资产总额约为6760亿美元，是排名前五的替代品提供商。

贝莱德对基础设施、私人信贷和财富替代品的投资，为其到2030年在私人市场筹集4000亿美元的雄心奠定了基础。为客户在其私人市场分配中提供更好的结果和体验，公司拥有重要机会。例如，贝莱德是保险公司最大的一般客户经理，拥有7200亿美元的长期AUM。与HPS，它现在也是最大的资产型金融和高等级管理公司之一。该公司专注于帮助保险公司在公共和私人市场建立更具活力和多样化的投资组合，这可能有助于有机AUM和基本费用增长。

在财富领域同样如此，贝莱德正在努力扩大进入私人市场的机会。该公司正在将投资业绩记录与其规模化的全球分销模式结合起来。贝莱德计划继续扩大并多样化向美国有线公司和注册投资顾问分销HPS的非贸易业务发展公司。它还计划在2026年通过H系列基金家族拓宽产品范围。该公司的目标是通过一个协调一致的、多选择的投资组合，将构建块汇集在一起，为财富投资者服务。

对于退休储蓄者，该公司还看到了通过私人市场为投资者带来额外回报和多样化的机会。贝莱德处于有利地位，可以巩固其作为退休领域创新者和领导者的地位，特别是通过其LifePath目标日期特许经营权，其中包括LifePath Paycheck。贝莱德拥有领先的仅界定缴款投资（“DCIO”）平台、价值6000亿美元的LifePath特许经营权、排名前五的另类投资平台和Preqin。该公司预计将于2026年推出首只私募市场的LifePath目标日期基金。

私人市场——以及客户对它们的配置——预计将继续增长。标准化、透明的私人市场数据和分析将变得越来越重要。与阿拉丁一样，贝莱德认为，作为私人市场数据和风险分析的用户和提供者，它可以为Preqin增加更多价值。随着贝莱德及其客户的演变，阿拉丁扩展到了新的资产类别和市场，它预计Preqin也会如此。

除了私人市场，贝莱德还在跨多个增长渠道执行一个强大的机会集。其中包括ETF、外包授权和模型等整体投资组合解决方案、系统性主动策略、固定收益和技术。

在结构性顺风的推动下，ETF行业一直在快速增长，包括使用ETF作为主动工具、从佣金理财向收费理财的迁移、模型投资组合的增长、数字财富平台的扩张以及债券市场的现代化。贝莱德的ETF增长战略围绕着扩大规模并在客户和产品渠道中追求全球增长主题，包括核心股票、固定收益、数字资产、主动和精准ETF。贝莱德将ETF视为一种方便投资的技术，ETF已成为资产管理的核心。该公司认为，随着客户将ETF作为所有类型投资策略的首选工具，ETF将继续成为结构性增长领域。贝莱德在扩大ETF市场方面一直处于领先地位，它使ETF更容易获得，并提供债券或数字资产等新的资产类别以及主动等投资策略。2025年约有四分之一的ETF净流入5270亿美元，流入了过去五年推出的产品。主动型ETF在2025年实现了540亿美元的净流入，贝莱德的美国股票因子轮换主动型ETF是业内收入最高的主动型ETF。贝莱德固定收益ETF产生了创纪录的1590亿美元净流入，该公司拥有业内净流入最高的主动型和指数型固定收益ETF。贝莱德将继续在产品和投资组合层面进行创新，并加快分销能力，以提供差异化的投资解决方案。

贝莱德继续投资于技术服务产品，这些产品增强了管理投资组合和风险的能力，有效地服务客户并高效运营。市场波动、日益增长的成本压力以及优化整个投资组合的复杂性凸显了对企业运营和风险管理技术的需求，应该会继续推动对整体和灵活的技术解决方案的需求。贝莱德不断发展，使客户能够使用Aladdin进一步简化其操作基础设施。客户越来越想要定制他们如何使用阿拉丁来满足他们的特定需求，而贝莱德正在为他们提供选择和灵活性。通过整合Aladdin和eFront，客户能够更好地管理和分析跨越公共和私人市场的整个投资组合的风险。贝莱德正在为客户提供数据赋能，并通过与生态系统提供商和第三方技术解决方案建立连接来开放Aladdin，这些解决方案包括资产服务商、云提供商、数字资产平台、交易系统等。这种连通性帮助客户在其阿拉丁环境中工作，获得更加定制化和无缝的端到端体验。对Aladdin AI副驾驶的投资、支持生态系统伙伴关系的开放程度的提高，以及包括私人市场和数字资产在内的整体投资组合解决方案的推进，预计将进一步增加使用Aladdin的价值。贝莱德对Preqin的收购，进一步将能力从私人市场投资管理和技术扩展到数据。

纵观贝莱德，许多客户都在关注可持续发展因素对其投资组合的影响。这种转变是由于人们对可持续发展相关因素如何影响经济增长、资产价值和整个金融市场的理解有所增强。作为受托人，贝莱德致力于为客户提供选择，然后按照他们选择的目标执行——对一些客户而言，这包括对可持续战略进行投资。该公司的目标是在客户选择的任务范围内提供最佳的风险调整后回报，并以研究、数据和分析为基础。

贝莱德的投资管理收入主要包括按AUM百分比赚取的费用，在某些情况下还包括绩效费，这些费用通常以客户的基金回报百分比表示。众多因素，包括股票、债务或货币市场的价格变动，或贝莱德代表客户投资的实物资产、商品或另类投资的价格变动，以及贝莱德保持强劲投资业绩的能力，都可能影响贝莱德的资产管理规模、收入和收益。

全球利率的变化可能同样导致贝莱德的AUM波动，并给公司的投资咨询和管理费（统称为“基本费用”）、净收入和经营现金流带来波动。贝莱德的业务还可能受到政府变化的影响，以及此类变化可能导致的潜在监管、外交和贸易政策以及财政支出。有关全球利率变化和政府变动对公司业绩的未来可能影响的信息，请参见本文第一部分，第1A项，风险因素。

贝莱德管理着3.3万亿美元的固定收益资产，其中大约一半由机构拥有，用于战略或负债匹配目的。贝莱德认为，由于其固定收益平台的广度、多样化和投资业绩（包括主动型、ETF和非ETF指数固定收益产品），该公司处于有利地位。该公司预计，2026年的固定收益回报可能再次主要由收入驱动，而不是价格升值。贝莱德认为，它处于有利地位，可以捕捉到业绩表现强劲、跨市政、高收益率、总回报和不受约束策略的差异化策略的资金流。

贝莱德在全球各市场管理着7.8万亿美元的股票资产。股票净流入2200亿美元，领跑的是iShares ETF和系统性股票的零售发行。尽管在更广泛的主动股票基金行业出现资金流出，但该公司看好其系统性平台的潜力，以实现持续两位数的有机基础费用增长和正流入。此外，影响公司AUM和净流入的不同市场的相对表现可能导致AUM加权相对管理费率更低（或更高）的比例增加。因此，公司的平均有效费率可能会在不同时期更低（或更高）。这些对公司平均有效费率的潜在变化也可能导致AUM和基本费用的平均增长率不同，从而影响公司的收入和收益。

贝莱德认为，其战略符合预期的未来客户需求和包括私人市场在内的领域的结构性增长机会，例如基础设施和私人信贷；ETF；包括外包和模型在内的整体投资组合解决方案；以及通过Aladdin、eFront和Preqin整合的公私市场企业技术。

贝莱德以强劲的势头进入2026年。该公司的定位领先于市场机会，它认为这些机会将推动贝莱德在未来几年实现超大增长。

执行摘要


（百万，每股数据除外）	2025			2024
GAAP基础（1）：
总收入	$	24,216		$	20,407
费用总额		17,171			12,833
营业收入	$	7,045		$	7,574
营业利润率		29.1	%		37.1	%
营业外收入（费用），减归属于非控股权益的净收益（亏损）（“NCI”）-合并保荐型投资产品（“CIPs”）		312			578
所得税费用		1,677			1,783
减：归属于NCI-Subco的净利润（亏损）		127			—
归属于贝莱德的净利润	$	5,553		$	6,369
每股普通股摊薄收益	$	35.31		$	42.01
实际税率		22.8	%		21.9	%
经调整（2）：
营业收入	$	9,600		$	8,110
营业利润率		44.1	%		44.5	%
营业外收入（费用），减去归属于NCI-CIPs的净收入（亏损）	$	251		$	533
归属于贝莱德的净利润（3）	$	7,736		$	6,612
稀释每股普通股收益（3）	$	48.09		$	43.61
实际税率		21.5	%		23.5	%
其他：
管理资产（期末）	$	14,041,518		$	11,551,251
稀释加权平均已发行普通股（包括Subco单位）		160.9			151.6
已发行股份包括Subco单位（4）		162.8			154.9
每股帐面价值（5）	$	360.41		$	306.52
每股宣派及派付的现金股息	$	20.84		$	20.40

(1)

美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）。

(2)

由于调整后的项目在以下文件中有更详细的描述非GAAP财务指标.

(3)

从2025年第三季度开始，经调整的归属于贝莱德，Inc.的净利润和经调整的稀释后每股普通股收益假设所有Subco单位已按照其条款在一对一的基础上交换为贝莱德的普通股。因此，分配给这些Subco单位的非控制性权益已计入经调整后归属于贝莱德，Inc.的净利润的一部分。见非GAAP财务指标了解更多信息。

(4)

截至2025年12月31日，共有1.551亿股普通股和770万股Subco流通在外单位。

(5)

截至当年年底的12月31日，贝莱德的股东权益总额除以已发行普通股总股份。

2025年与2024年相比

公认会计原则。营业收入70亿美元减少5.29亿美元，营业利润率29.1%较2024年减少800个基点。营业收入和营业利润率反映了更高的收入，这是由有机基本费用增长、与HPS和GIP交易相关的市场和费用的积极影响以及更高的技术服务和订阅收入推动的。GAAP营业收入和营业利润率的下降是由非现金收购相关费用和非现金慈善捐款推动的。2025年的营业收入和营业利润率还包括一笔3900万美元的重组费用的影响，该费用包括为加速归属先前授予的递延薪酬奖励而产生的遣散费和补偿费用，这与一项修改公司组织以更贴合战略优先事项的举措有关。此外，2024年的费用包括与某些无限期开放式管理合同相关的5000万美元非现金减值费用。

扣除NCI-CIPs的营业外收入（费用）比2024年减少2.66亿美元，主要是由于净利息收入（费用）减少。

2025年和2024年的所得税费用分别包括2.51亿美元和6300万美元的净离散税收优惠，这些优惠来自公司组织实体结构的变化，以及与基于股票的薪酬奖励相关的离散税收优惠分别为6700万美元和3700万美元。2025年的所得税费用还包括与慈善捐款相关的2900万美元的离散税收优惠，由于其非经常性，该优惠被排除在调整后的结果之外。此外，2024年的所得税费用，包括与重组和建立更有效的全球知识产权和技术平台及公司结构有关的确认的1.37亿美元的离散税收优惠，由于知识产权重组的非经常性性质，该优惠被排除在调整后的结果之外。

每股摊薄普通股收益较2024年减少6.70美元，即16%，反映出营业收入减少，原因是与非现金收购相关的成本增加、非经营业绩减少、有效税率增加以及本年度稀释股份数量增加。

经调整。96亿美元的营业收入增加了15亿美元，而44.1%的营业利润率比2024年下降了40个基点。先前描述的收购相关费用、重组费用、慈善贡献和相关离散税收优惠以及非现金减值费用已被排除在调整后的结果之外。与2024年相比，每股摊薄普通股收益增加了4.48美元，即10%，这反映了更高的营业收入和更低的有效税率，但部分被本年度较低的非经营业绩和更高的稀释股份数量所抵消。经调整的2024年所得税费用不包括上述1.37亿美元的离散税收优惠。

有关调整后项目以及与GAAP对账的更多信息，请参阅非GAAP财务指标。

有关贝莱德的收入、费用、营业外业绩和所得税费用的进一步讨论，请参阅此处对财务业绩的讨论。

非GAAP财务指标

贝莱德按照公认会计原则报告其财务业绩；然而，管理层认为，如果投资者有额外的非公认会计原则财务指标，则可能会加强对公司持续经营业绩的评估。对GAAP财务指标的调整（“非GAAP调整”）包括管理层认为非经常性或不经常发生的某些项目、最终不会影响贝莱德账面价值的交易或不会影响现金流的某些税收项目。除了GAAP财务指标外，管理层还会审查非GAAP财务指标，以评估持续经营业务，并认为这些指标对管理层和投资者都有助于评估贝莱德随着时间推移的财务业绩。管理层还使用非公认会计准则财务指标作为基准，将其业绩与其他公司进行比较，并增强报告期间的可比性。非GAAP财务指标可能会带来限制，因为它们并未包括贝莱德的所有收入和费用。贝莱德的管理层并不主张投资者将此类非GAAP财务指标与根据GAAP编制的财务信息分开考虑，或作为其替代。非GAAP财务指标可能无法与其他公司的其他类似名称的指标进行比较。

所有期间的计算和调节来自综合损益表如下：

（1）调整后的营业收入和调整后的营业利润率：


（百万）	2025			2024
营业收入，GAAP基础	$	7,045		$	7,574
非公认会计原则费用调整：
与递延现金增值（折旧）相关的补偿费用补偿计划（a）		52			43
无形资产摊销和减值（b）		775			291
购置相关补偿费用（b）		738			148
收购相关交易成本（b）（1）		122			90
或有对价公允价值变动（b）		720			(36	)
慈善捐款（c）		109			—
重组费用（d）		39			—
营业收入，经调整	$	9,600		$	8,110
收入，GAAP基础	$	24,216		$	20,407
非公认会计原则调整：
分销费用		(1,355	)		(1,273	)
投资顾问费		(1,105	)		(898	)
用于营业利润率计量的收入	$	21,756		$	18,236
营业利润率，GAAP基础		29.1	%		37.1	%
营业利润率，经调整		44.1	%		44.5	%

(1)

包含在一般和管理费用中的金额。

（2）营业外收入（费用）减去归属于NCI-CIPs的净收益（亏损），经调整：


（百万）	2025		2024
营业外收入（费用），GAAP基础	$	574	$	721
减：归属于NCI-CIPs的净利润（亏损）		262		143
营业外收入（费用），扣除NCI-CIPs		312		578
减：递延现金补偿计划对冲利得（损失）（a）		61		45
营业外收入（费用），减去经调整后归属于NCI-CIPs的净收入（亏损）	$	251	$	533

（3）归属于贝莱德，公司的净利润，经调整：


（百万，每股数据除外）	2025			2024
归属于贝莱德的净利润，GAAP基础	$	5,553		$	6,369
非控股权益-Subco		127			—
归属于贝莱德，公司的净利润，（摊薄EPS）		5,680			6,369
非GAAP调整（1）：
对冲递延现金补偿计划的净影响（a）		(6	)		(1	)
无形资产摊销和减值（b）		578			218
购置相关补偿费用（b）		549			110
购置相关交易成本（b）		91			66
或有对价公允价值变动（b）		717			(27	)
慈善捐款（c）		80			—
重组费用（d）		29			—
所得税事项		18			(123	)
归属于贝莱德，公司的净利润，调整后	$	7,736		$	6,612
稀释加权平均已发行普通股，包括Subco单位		160.9			151.6
稀释后每股普通股收益，GAAP基础	$	35.31		$	42.01
经调整的稀释后每股普通股收益	$	48.09		$	43.61

(1)

非GAAP调整，不包括所得税事项，是税后净额。

（1）经调整的营业收入和经调整的营业利润率：管理层认为，经调整的营业收入和经调整的营业利润率是反映贝莱德一段时间内财务业绩的有效指标，因此可以向投资者提供有用的披露。管理层认为，经调整后的营业利润率反映了公司管理与收入相关的持续成本的长期能力。公司使用调整后的营业利润率来评估公司的财务业绩，确定公司高级员工的长期和年度薪酬，并评估公司与行业同行的相对业绩。此外，这一指标消除了由于在资产管理公司使用的多个分销渠道中分销不同产品结构相关的收入和费用的会计处理而产生的保证金可变性。

•

经调整后的营业收入包括以下非GAAP费用调整：

(a)

与递延现金补偿计划的增值（折旧）相关的补偿费用.公司不包括与某些递延现金补偿计划的市场估值变化相关的补偿费用，公司对此进行了经济对冲。对于这些递延现金补偿计划，在归属时以现金方式分配给员工的递延金额的最终价值根据特定投资基金的回报确定。公司根据相应期间的奖励的既得金额，按比例确认递延现金补偿负债的增值（折旧）补偿费用，而对这些计划进行经济对冲的净收益（损失）立即在营业外收入（费用）中确认，这会产生影响净收入的时间差异。这一时间差异将在多年归属期结束时在奖励有效期内逆转并抵消为零。管理层认为，在计算经调整的营业收入时排除与递延现金补偿计划相关的市场估值变化，可以向管理层和投资者有用地披露公司随着时间的推移的财务业绩，因为这些金额被经济地对冲，同时也增加了与其他公司的可比性。

(b)

购置相关成本.与收购相关的成本包括与无形资产的摊销和非现金减值相关的调整、与某些收购相关的或有对价（主要与非现金或有对价相关）的公允价值变动以及其他与收购相关的成本，包括与非经常性保留相关的递延补偿的补偿成本以及主要与专业服务相关的一般和管理费用。管理层认为，在计算调整后的营业收入时排除这些费用的影响，有助于显示公司一段时间内的财务表现，从而为管理层和投资者提供有用的信息，同时也增加了与其他公司的可比性。

（c）

慈善捐款。经调整后的营业收入中不包括1.09亿美元的慈善捐款费用，因为它是非经常性的。

（d）

重组费用.2025年第二季度，公司记录了一笔重组费用，包括与修改公司组织以更接近战略优先事项的举措有关的遣散费和先前授予的递延补偿奖励加速归属的补偿费用。管理层认为，在计算经调整后的营业收入时排除这一重组费用的影响，有助于评估公司的财务业绩和持续经营，并增强呈报期间的可比性。

•

经调整后，用于计算营业利润率的收入将减少，以排除公司的所有分销费用，这些费用在综合损益表中作为单独的项目记录，以及收到的用于支付分销和服务成本的投资顾问费的一部分。对于某些产品，基于不同的安排，分销费用由公司收取，然后转嫁给第三方客户中介。对于其他产品，投资顾问费由公司收取，一部分转嫁给第三方客户中介。然而，在这两种结构中，第三方客户中介同样拥有与零售客户的关系，并负责分销产品和为客户提供服务。分配和投资顾问费的金额每个期间的波动主要基于期间AUM价值的预定百分比。这些费用还根据所售投资产品的类型和销售的地理位置而有所不同。此外，公司可能会免除某些产品的费用，这可能会导致减少对第三方中介机构的付款。

（2）营业外收入（费用）减去经调整后的归属于NCI-CIPS的净收入（亏损）：管理层认为，营业外收入（费用）减去经调整后的归属于NCI-CIPS的净收入（亏损）是审查贝莱德对其业绩的非经营性贡献的有效措施，并提供了这些信息在报告期内的可比性。营业外收入（费用）减去经调整后归属于NCI-CIPs的净收入（亏损），不包括某些递延现金补偿计划的经济对冲收益（亏损）。由于用于对这些补偿计划进行套期保值的投资和衍生工具的收益（损失）随着时间的推移大大抵消了与这些递延现金补偿计划的市场估值变化相关的补偿费用，这些费用计入营业收入，GAAP基础，管理层认为，在计算营业外收入（费用）时不包括递延现金补偿计划经济套期保值的收益（损失），减去经调整后的归属于NCI-CIPS的净收入（损失），为影响账面价值的贝莱德非经营业绩的管理层和投资者提供了一个有用的衡量标准。

（3）归属于贝莱德，公司的净利润，经调整：

•

管理层认为，经调整后归属于贝莱德的净利润以及经调整后的稀释后每股普通股收益是衡量贝莱德盈利能力和财务业绩的有用指标。归属于贝莱德，Inc.的净利润（经调整）等于归属于丨贝莱德，Inc.的净利润，GAAP基础，根据管理层认为非经常性或不经常发生的某些项目、最终不会影响贝莱德账面价值的交易或不影响现金流的某些税项进行调整。

对于呈报的每个期间，非公认会计原则调整按适用于调整的相应混合税率征税。2025年第四季度包括与慈善捐款相关的2900万美元的离散税收优惠。由于慈善捐款的非经常性性质，离散税收优惠已被排除在调整后的结果之外。此外，2024年所得税事项的金额包括与重组和建立更有效的全球知识产权和技术平台及公司结构相关的1.37亿美元的离散税收优惠。由于知识产权重组的非经常性，这一离散的税收优惠已被排除在调整后的结果之外。此外，与或有对价公允价值变动相关的非公认会计原则调整主要不能用于所得税目的的扣除。

•

此外，从2025年第三季度开始，就HPS交易而言，公司更新了对调整后归属于贝莱德，公司的净利润的定义，调整后的稀释后每股普通股收益假设作为HPS交易对价的一部分而发行的所有未偿还的Subco单位已按照条款以一对一的方式交换为贝莱德的普通股，因为Subco单位将在交换权开始时由持有人选择交换。因此，分配给这些Subco单位的非控制性权益已计入经调整后归属于贝莱德，Inc.的净利润的一部分。管理层认为，这些更新后的非公认会计原则衡量标准是贝莱德盈利能力的有用指标，并增强了呈报期间的可比性，因此对投资者有用。

•

每股金额反映经调整后归属于贝莱德，公司的净利润除以稀释后的加权平均普通股和已发行的Subco单位。

（4）年度合同价值：管理层认为，ACV是审查贝莱德的技术服务和订阅对其经营业绩的持续贡献的有效衡量标准，并提供了这些信息在报告期间之间的可比性，同时也为管理层和投资者提供了一个有用的补充衡量标准，衡量贝莱德随着时间的推移在技术服务和订阅收入方面的增长情况，因为它与技术和订阅服务的净新业务相关联。ACV代表前瞻性的、客户合同项下经常性订阅费的年化估计值，假设所有提出续签的客户合同都得到续签，除非我们已收到终止通知，即使此类通知可能要到晚些时候才会生效。ACV还包括新销售的年化估计值，对于现有客户和新客户，在我们执行客户合同时，即使经常性费用可能要到以后才会生效，并且不包括实施和咨询费等非经常性费用。

管理资产

用于报告目的的AUM通常基于如何计算每个投资组合的投资咨询和管理费用。资产净值、总资产、承诺资产或其他衡量指标可用于确定投资组合AUM。


按产品类型划分的AUM和净流入（流出）（1）
	资产管理规模				净流入（流出）
（百万）	2025		2024		2025			2024
股权	$	7,793,875	$	6,310,191	$	220,126		$	225,568
固定收益		3,272,021		2,905,669		164,399			163,669
多资产		1,223,625		992,921		72,269			51,678
替代品：
私人市场		322,624		211,974		39,834			9,457
液体替代品		100,990		76,390		11,143			(2,609	)
替代品小计		423,614		288,364		50,977			6,848
数字资产		78,435		55,306		34,763			40,815
货币与商品（2）		169,216		78,137		24,953			43
长期		12,960,786		10,630,588		567,487			488,621
现金管理		1,080,732		920,663		130,774			152,730
合计	$	14,041,518	$	11,551,251	$	698,261		$	641,351

按客户类型和产品类型划分的AUM和净流入（流出）（1）
	资产管理规模				净流入（流出）
（百万）	2025		2024		2025			2024
零售	$	1,278,732	$	1,015,221	$	106,557		$	24,525
ETF		5,467,710		4,230,375		526,711			390,433
机构：
活跃		2,518,170		2,135,095		53,491			64,375
指数		3,696,174		3,249,897		(119,272	)		9,288
机构小计		6,214,344		5,384,992		(65,781	)		73,663
长期		12,960,786		10,630,588		567,487			488,621
现金管理		1,080,732		920,663		130,774			152,730
合计	$	14,041,518	$	11,551,251	$	698,261		$	641,351

按投资风格和产品类型分列的AUM和净流入（流出）额（一）
	资产管理规模				净流入（流出）
（百万）	2025		2024		2025			2024
活跃	$	3,432,743	$	2,868,402	$	136,092		$	62,252
ETF		5,467,710		4,230,375		526,711			390,433
非ETF指数		4,060,333		3,531,811		(95,316	)		35,936
长期		12,960,786		10,630,588		567,487			488,621
现金管理		1,080,732		920,663		130,774			152,730
合计	$	14,041,518	$	11,551,251	$	698,261		$	641,351

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

金额包括商品ETF和ETP。

下表列出了2025年和2024年贝莱德 AUM的组成部分变化。


（百万）	2025			2024
期初AUM	$	11,551,251		$	10,008,995
净流入（流出）：
长期		567,487			488,621
现金管理		130,774			152,730
总净流入（流出）		698,261			641,351
实现情况（1）		(33,125	)		—
收购（2）		120,961			73,949
市场变化		1,483,629			992,964
外汇影响（3）		220,541			(166,008	)
总变化		2,490,267			1,542,256
期末AUM	$	14,041,518		$	11,551,251

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了净流量的列报方式，以单独披露实现情况，即资本回报/投资回报。2024年的实现尚未重铸。

(2)

2025年的金额包括归属于HPS和ElmTree交易的AUM。2024年的金额包括归属于2024年5月GIP交易和SpiderRock Advisors交易（“SpiderRock交易”）的AUM。

(3)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

贝莱德历来通过有机增长和收购来增加AUM。管理层认为，公司将能够通过专注于强劲的投资业绩、为指数产品高效交付贝塔、客户服务、开发新产品和优化分销能力，继续实现AUM的有机增长。

2025年AUM的组成部分变化

下表按产品类型列示了2025年AUM的成分变化（1）。


	12月31日，		净流入							市场			外汇		12月31日，		全年平均
（百万）	2024		（流出）		实现（2）			收购（3）		改变			影响（4）		2025		AUM（5）
股权	$	6,310,191	$	220,126	$	—		$	—	$	1,163,276		$	100,282	$	7,793,875	$	6,918,801
固定收益		2,905,669		164,399		(2,752	)		13,567		122,151			68,987		3,272,021		3,080,234
多资产		992,921		72,269		—			—		132,762			25,673		1,223,625		1,087,995
替代品：
私人市场		211,974		39,834		(30,178	)		101,017		(5,161	)		5,138		322,624		261,535
液体替代品		76,390		11,143		(195	)		6,377		6,392			883		100,990		88,477
替代品小计		288,364		50,977		(30,373	)		107,394		1,231			6,021		423,614		350,012
数字资产		55,306		34,763		—			—		(11,640	)		6		78,435		76,809
货币和商品（6）		78,137		24,953		—			—		65,795			331		169,216		114,002
长期		10,630,588		567,487		(33,125	)		120,961		1,473,575			201,300		12,960,786		11,627,853
现金管理		920,663		130,774		—			—		10,054			19,241		1,080,732		975,780
合计	$	11,551,251	$	698,261	$	(33,125	)	$	120,961	$	1,483,629		$	220,541	$	14,041,518	$	12,603,633

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

变现代表资本回报/投资回报。

(3)

金额包括归属于HPS和ElmTree交易的AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(5)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

(6)

金额包括商品ETF和ETP。

下表按客户类型和产品类型列示了2025年AUM的组成部分变化（1）。


	12月31日，		净流入								市场			外汇		12月31日，		全年平均
（百万）	2024		（流出）			实现（2）			收购（3）		改变			影响（4）		2025		AUM（5）
零售：
股权	$	505,118	$	25,465		$	—		$	—	$	86,921		$	11,577	$	629,081	$	556,325
固定收益		318,641		44,523			—			—		12,623			9,100		384,887		336,477
多资产		150,978		24,657			—			—		22,817			1,203		199,655		163,888
私人市场		15,749		3,905			(1,389	)		11,674		182			560		30,681		22,566
液体替代品		24,735		8,007			(32	)		—		1,482			236		34,428		29,828
零售小计		1,015,221		106,557			(1,421	)		11,674		124,025			22,676		1,278,732		1,109,084
ETF：
股权		3,106,398		289,263			—			—		580,684			29,669		4,006,014		3,478,155
固定收益		985,652		175,328			—			—		29,682			15,291		1,205,953		1,097,396
多资产		10,734		1,978			—			—		1,477			213		14,402		12,029
数字资产		55,306		34,763			—			—		(11,640	)		6		78,435		76,809
大宗商品		72,285		25,379			—			—		64,992			250		162,906		107,936
ETF小计		4,230,375		526,711			—			—		665,195			45,429		5,467,710		4,772,325
机构：
活跃：
股权		218,848		(20,573	)		—			—		43,419			6,299		247,993		233,638
固定收益		840,328		(10,637	)		(2,752	)		13,567		50,878			14,182		905,566		876,517
多资产		828,039		45,636			—			—		108,194			24,237		1,006,106		908,764
私人市场		196,225		35,929			(28,789	)		89,343		(5,343	)		4,578		291,943		238,969
液体替代品		51,655		3,136			(163	)		6,377		4,910			647		66,562		58,649
活跃小计		2,135,095		53,491			(31,704	)		109,287		202,058			49,943		2,518,170		2,316,537
指数		3,249,897		(119,272	)		—			—		482,297			83,252		3,696,174		3,429,907
机构小计		5,384,992		(65,781	)		(31,704	)		109,287		684,355			133,195		6,214,344		5,746,444
长期		10,630,588		567,487			(33,125	)		120,961		1,473,575			201,300		12,960,786		11,627,853
现金管理		920,663		130,774			—			—		10,054			19,241		1,080,732		975,780
合计	$	11,551,251	$	698,261		$	(33,125	)	$	120,961	$	1,483,629		$	220,541	$	14,041,518	$	12,603,633

下表按投资风格和产品类型列示了2025年AUM的成分变化（1）。


	12月31日，		净流入								市场			外汇		12月31日，		全年平均
（百万）	2024		（流出）			实现（2）			收购（3）		改变			影响（4）		2025		AUM（5）
活跃：
股权	$	467,163	$	(14,293	)	$	—		$	—	$	81,509		$	11,649	$	546,028	$	496,505
固定收益		1,133,874		29,115			(2,752	)		13,567		62,258			21,296		1,257,358		1,183,030
多资产		979,001		70,293			—			—		131,010			25,439		1,205,743		1,072,635
私人市场		211,974		39,834			(30,178	)		101,017		(5,161	)		5,138		322,624		261,535
液体替代品		76,390		11,143			(195	)		6,377		6,392			883		100,990		88,477
活跃小计		2,868,402		136,092			(33,125	)		120,961		276,008			64,405		3,432,743		3,102,182
ETF：
股权		3,106,398		289,263			—			—		580,684			29,669		4,006,014		3,478,155
固定收益		985,652		175,328			—			—		29,682			15,291		1,205,953		1,097,396
多资产		10,734		1,978			—			—		1,477			213		14,402		12,029
数字资产		55,306		34,763			—			—		(11,640	)		6		78,435		76,809
大宗商品		72,285		25,379			—			—		64,992			250		162,906		107,936
ETF小计		4,230,375		526,711			—			—		665,195			45,429		5,467,710		4,772,325
非ETF指数		3,531,811		(95,316	)		—			—		532,372			91,466		4,060,333		3,753,346
长期		10,630,588		567,487			(33,125	)		120,961		1,473,575			201,300		12,960,786		11,627,853
现金管理		920,663		130,774			—			—		10,054			19,241		1,080,732		975,780
合计	$	11,551,251	$	698,261		$	(33,125	)	$	120,961	$	1,483,629		$	220,541	$	14,041,518	$	12,603,633

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

变现代表资本回报/投资回报。

(3)

金额包括归属于HPS和ElmTree交易的AUM。

(4)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(5)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

下表列出了2025年按私人市场产品类型划分的AUM的组成部分变化。


	12月31日，		净流入							市场			外汇		12月31日，		全年平均
（百万）	2024		（流出）		实现情况（1）			收购（2）		改变			影响（3）		2025		AUM（4）
私人市场：
基础设施	$	109,606	$	15,757	$	(11,975	)	$	—	$	(3,150	)	$	1,878	$	112,116	$	109,690
私募股权		36,327		2,975		(8,747	)		—		(256	)		324		30,623		34,662
私人信贷		32,425		18,703		(7,717	)		101,017		(726	)		1,683		145,385		83,256
房地产		26,147		123		(1,181	)		—		(1,111	)		1,084		25,062		25,521
多种选择		7,469		2,276		(558	)		—		82			169		9,438		8,406
私人市场总额	$	211,974	$	39,834	$	(30,178	)	$	101,017	$	(5,161	)	$	5,138	$	322,624	$	261,535

(1)

变现代表资本回报/投资回报。

(2)

金额包括归属于HPS和ElmTree交易的AUM。

(3)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(4)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

AUM从2024年12月31日的11.6万亿美元增加2.5万亿美元至2025年12月31日的14.0万亿美元，受市场升值、净流入带动，流入ETF、系统性活跃股票、私人市场、外包和现金、外汇走势的积极影响以及HPS和ElmTree交易增加的AUM。

市场净升值1.5万亿美元，主要受美国和全球股市升值推动。

AUM增加2210亿美元，主要受外汇走势的影响，主要受美元走软的推动，主要是兑欧元、英镑和加元。

关于AUM的进一步讨论，见第一部分，第1项–业务–管理下的资产。

2024年AUM的组成部分变化

下表按产品类型列出2024年AUM的组成部分变化（1）。


	12月31日，		净流入					市场			外汇			12月31日，		全年平均
（百万）	2023		（流出）			收购（2）		改变			影响（3）			2024		AUM（4）
股权	$	5,293,344	$	225,568		$	4,074	$	865,315		$	(78,110	)	$	6,310,191	$	5,872,370
固定收益		2,804,026		163,669			—		(2,991	)		(59,035	)		2,905,669		2,866,471
多资产		870,804		51,678			—		88,263			(17,824	)		992,921		934,523
替代品：
私人市场		136,909		9,457			69,875		(1,803	)		(2,464	)		211,974		154,597
液体替代品		74,233		(2,609	)		—		5,482			(716	)		76,390		75,402
替代品小计		211,142		6,848			69,875		3,679			(3,180	)		288,364		229,999
数字资产		—		40,815			—		14,491			—			55,306		22,486
货币与商品（5）		64,842		43			—		13,601			(349	)		78,137		72,035
长期		9,244,158		488,621			73,949		982,358			(158,498	)		10,630,588		9,997,884
现金管理		764,837		152,730			—		10,606			(7,510	)		920,663		806,123
合计	$	10,008,995	$	641,351		$	73,949	$	992,964		$	(166,008	)	$	11,551,251	$	10,804,007

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2023年和2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

金额包括归属于GIP交易和SpiderRock交易的AUM。

(3)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(4)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

(5)

金额包括商品ETF和ETP。

下表按客户端类型和产品类型列出了2024年AUM的组件变化（1）。


	12月31日，		净流入					市场			外汇			12月31日，		全年平均
（百万）	2023		（流出）			收购（2）		改变			影响（3）			2024		AUM（4）
零售：
股权	$	435,734	$	15,285		$	4,074	$	54,257		$	(4,232	)	$	505,118	$	485,161
固定收益		312,799		11,671			—		1,483			(7,312	)		318,641		316,520
多资产		139,537		(2,328	)		—		14,420			(651	)		150,978		147,169
私人市场		16,449		18			—		(473	)		(245	)		15,749		16,055
液体替代品		24,418		(121	)		—		538			(100	)		24,735		24,372
零售小计		928,937		24,525			4,074		70,225			(12,540	)		1,015,221		989,277
ETF：
股权		2,532,631		236,357			—		359,322			(21,912	)		3,106,398		2,845,456
固定收益		898,403		112,341			—		(16,291	)		(8,801	)		985,652		948,250
多资产		9,140		1,025			—		841			(272	)		10,734		9,451
数字资产		—		40,815			—		14,491			—			55,306		22,486
大宗商品		59,125		(105	)		—		13,428			(163	)		72,285		66,845
ETF小计		3,499,299		390,433			—		371,791			(31,148	)		4,230,375		3,892,488
机构：
活跃：
股权		186,688		5,380			—		30,876			(4,096	)		218,848		207,929
固定收益		836,823		(2,843	)		—		16,885			(10,537	)		840,328		841,830
多资产		717,182		54,887			—		72,798			(16,828	)		828,039		774,210
私人市场		120,460		9,439			69,875		(1,330	)		(2,219	)		196,225		138,542
液体替代品		49,815		(2,488	)		—		4,944			(616	)		51,655		51,030
活跃小计		1,910,968		64,375			69,875		124,173			(34,296	)		2,135,095		2,013,541
指数		2,904,954		9,288			—		416,169			(80,514	)		3,249,897		3,102,578
机构小计		4,815,922		73,663			69,875		540,342			(114,810	)		5,384,992		5,116,119
长期		9,244,158		488,621			73,949		982,358			(158,498	)		10,630,588		9,997,884
现金管理		764,837		152,730			—		10,606			(7,510	)		920,663		806,123
合计	$	10,008,995	$	641,351		$	73,949	$	992,964		$	(166,008	)	$	11,551,251	$	10,804,007

下表按投资风格和产品类型列示了2024年AUM的成分变化（1）。


	12月31日，		净流入					市场			外汇			12月31日，		全年平均
（百万）	2023		（流出）			收购（2）		改变			影响（3）			2024		AUM（4）
活跃：
股权	$	427,448	$	(6,333	)	$	4,074	$	48,479		$	(6,505	)	$	467,163	$	461,583
固定收益		1,123,422		9,184			—		18,516			(17,248	)		1,133,874		1,133,152
多资产		856,705		52,553			—		87,221			(17,478	)		979,001		921,364
私人市场		136,909		9,457			69,875		(1,803	)		(2,464	)		211,974		154,597
液体替代品		74,233		(2,609	)		—		5,482			(716	)		76,390		75,402
活跃小计		2,618,717		62,252			73,949		157,895			(44,411	)		2,868,402		2,746,098
ETF：
股权		2,532,631		236,357			—		359,322			(21,912	)		3,106,398		2,845,456
固定收益		898,403		112,341			—		(16,291	)		(8,801	)		985,652		948,250
多资产		9,140		1,025			—		841			(272	)		10,734		9,451
数字资产		—		40,815			—		14,491			—			55,306		22,486
大宗商品		59,125		(105	)		—		13,428			(163	)		72,285		66,845
ETF小计		3,499,299		390,433			—		371,791			(31,148	)		4,230,375		3,892,488
非ETF指数		3,126,142		35,936			—		452,672			(82,939	)		3,531,811		3,359,298
长期		9,244,158		488,621			73,949		982,358			(158,498	)		10,630,588		9,997,884
现金管理		764,837		152,730			—		10,606			(7,510	)		920,663		806,123
合计	$	10,008,995	$	641,351		$	73,949	$	992,964		$	(166,008	)	$	11,551,251	$	10,804,007

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德更新了该公司AUM行项目的列报方式。这些细列项目已在2023年和2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。

(2)

金额包括归属于GIP交易和SpiderRock交易的AUM。

(3)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(4)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

下表列出了2024年按产品类型划分的AUM的组成部分变化。


	12月31日，		净流入				市场			外汇			12月31日，		全年平均
（百万）	2023		（流出）		收购（1）		改变			影响（2）			2024		AUM（3）
私人市场：
基础设施	$	35,701	$	5,633	$	69,875	$	(586	)	$	(1,017	)	$	109,606	$	53,773
私募股权		35,208		771		—		490			(142	)		36,327		35,496
私人信贷		31,128		2,629		—		(620	)		(712	)		32,425		31,374
房地产		27,558		314		—		(1,190	)		(535	)		26,147		26,541
多种选择		7,314		110		—		103			(58	)		7,469		7,413
私人市场总额	$	136,909	$	9,457	$	69,875	$	(1,803	)	$	(2,464	)	$	211,974	$	154,597

(1)

金额包括归属于GIP交易的AUM。

(2)

外汇反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

(3)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

AUM从2023年12月31日的10.0万亿美元增加1.5万亿美元至2024年12月31日的11.6万亿美元，主要受市场净升值、净流入带动，流入股票、债券和加密货币产品、现金管理、重要的外包授权，以及GIP交易增加的AUM，部分被外汇变动的负面影响所抵消。

市场净升值9930亿美元，主要受全球股市升值推动。

AUM减少1660亿美元，主要是由于美元走强，主要是兑欧元、日元、加元和英镑。

财务结果的讨论

简介

公司收入的很大一部分来自投资咨询和行政费用，这些费用被确认为服务是随着时间的推移而提供的，因为客户正在接受和消费公司提供的利益。费用主要基于商定的AUM百分比，并根据该期间提供的服务确认，这与其他期间提供的服务不同。此类费用受AUM变化的影响，包括市场升值或贬值、外汇折算和净流入或流出。净流入或流出指新客户资产、现有客户的额外资金（包括股息再投资）、客户账户的资产提取和终止以及向投资者的分配的总和，代表资本回报和投资回报。市场升值或贬值包括客户账户中持有的证券赚取的当期收益，以及公允价值变动。外汇换算反映了为报告目的将非美元计价的AUM换算成美元的影响。

该公司还通过为客户出借证券赚取收入，主要是向高评级银行和经纪自营商出借。出借的证券以现金或证券形式的担保物作担保，最低担保物一般为出借证券价值的约102%至112%。通常，赚取的收入由公司与借入证券的公司管理的基金或账户共享。

某些独立账户和投资基金的投资咨询协议规定了基于相对和/或绝对投资业绩的业绩费用，以及基于AUM的基本费用。投资咨询业绩费用一般是在投资业绩超过合同规定的阈值的特定时间段后赚取的，并且当确定这些费用不再可能发生重大逆转时。因此，表现费的确认时点可能会增加公司收入和盈利的波动性。由于私人市场产品的附带权益确认时间以及更多的业绩衡量期在第三和第四季度结束的流动性产品的数量和规模，业绩费用的幅度可能会按季度波动。

该公司提供投资管理技术系统、风险管理服务、财富管理和数字分销工具，所有这些都是收费的。客户包括银行、保险公司、官方机构、养老基金、资产管理公司、零售分销商和其他投资者。为技术服务和订阅赚取的费用主要记录为服务是随着时间的推移而执行的，通常使用阿拉丁平台上的头寸价值确定，或以固定费率为基础。销售软件许可所得收入于授予访问权时确认。

该公司通过分销投资产品和向投资组合提供支持服务赚取分销和服务费。这些费用主要基于AUM，并在已知费用金额时确认。

该公司为全球金融机构、监管机构和政府实体提供风险、监管、资本市场和战略服务方面的建议。咨询服务赚取的费用，包括在咨询和其他收入中，使用固定费率费用确定，并在相关服务完成时随时间确认。

公司赚取的过渡管理服务费用主要包括与代表客户买卖证券相关的确认佣金。与过渡管理服务有关的佣金，包括在咨询和其他收入中，随着交易发生，按交易日期入账。

营业费用反映雇员薪酬和福利、销售、资产和账户费用、一般和管理费用、或有对价的公允价值变动以及无形资产的摊销和减值。

•

员工薪酬和福利费用包括工资、佣金、临时帮助、奖励补偿、雇主工资税、遣散费和相关福利费用。

•

销售、资产和账户费用包括分销和服务成本、直接基金费用以及次级咨询和其他费用。这些费用主要随AUM、股东账户数量或与业务量直接相关的其他属性的波动而变化。

-分销和服务成本主要由AUM驱动，包括支付给第三方的款项，主要与客户对某些公司产品的投资的分销和服务有关。

-直接基金费用主要包括公司因使用指数参考数据、托管服务、基金管理、基金会计、转让代理服务、股东报告服务、法律费用、审计和税务服务以及直接归属于基金非顾问业务的其他基金相关费用而发生的与某些基金相关的第三方非顾问费用。

-次级咨询和其他费用主要与第三方顾问代表公司提供投资咨询服务的合同以及其他可变数量相关费用有关。

•

一般和行政费用包括营销和促销（包括差旅和娱乐费用）、占用和办公相关、组合服务（包括市场数据成本）、技术、专业服务、通信、外币重新计量的净影响以及其他一般和行政费用。

•

或有对价公允价值变动指与若干收购有关的或有对价负债的估计公允价值变动。

该公司约80%的收入以美元产生。公司以外币（主要是欧元和英镑）产生的收入和费用受到外汇汇率的影响。外汇汇率变动对收入的任何影响都被公司与美国以外业务相关的可观的非美元费用基础所驱动的费用变化部分抵消。

营业外收入（费用）包括权益法投资的估值变动对投资和收益的影响以及利息和股息收入和利息支出。该公司主要持有赞助投资产品的种子和共同投资，这些产品投资于多种资产类别，包括私募股权、私人信贷、对冲基金和实物资产。投资一般是出于共同投资目的、建立业绩记录或出于监管目的，包括联邦储备银行股票。公司不从事可能与客户利益发生冲突的自营交易活动。

此外，营业外收入（费用）包含了CIPs估值变动的影响。非归属于公司的营业外收入（费用）部分在合并损益表中分配给NCI。

收入

下表列出了2025年和2024年收入的详细情况，包括基费和融券收入以及业绩费的产品类型组合。


（百万）	2025		2024
收入：
投资咨询、管理费和融券收入（一）：
股权：
活跃	$	2,167	$	2,166
ETF		6,043		5,124
权益小计		8,210		7,290
固定收益：
活跃		2,018		1,952
ETF		1,532		1,367
固定收益小计		3,550		3,319
主动多资产		1,332		1,248
替代品：
私人市场		2,350		1,196
液体替代品		669		568
替代品小计		3,019		1,764
非ETF指数		1,321		1,183
数字资产、大宗商品和多资产ETF（二）		502		247
长期		17,934		15,051
现金管理		1,245		1,049
投资顾问、管理费和融券收入合计（3）		19,179		16,100
投资咨询业绩费用：
股权		132		161
固定收益		16		34
多资产		23		24
替代品：
私人市场		695		308
液体替代品		558		680
替代品小计		1,253		988
投资咨询业绩费用总额		1,424		1,207
技术服务和订阅收入		1,981		1,603
分销费用		1,355		1,273
咨询和其他收入：
咨询		50		49
其他		227		175
咨询和其他收入共计		277		224
总收入	$	24,216	$	20,407

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德对公司的投资咨询、管理费和证券借贷收入细列项目的列报方式进行了重新分类，以与公司AUM细列项目的更新列报方式保持一致。这些细列项目已在2024年重新分类，以符合这一新的列报方式。请参阅2025年4月11日提供的关于表格8-K的当前报告的附件 99.2第11页，了解2024年投资咨询、管理费和证券借贷收入项目的重新分类列报方式。

(2)

金额包括商品ETF和ETP。

(3)

金额包括2025年和2024年分别为7.05亿美元和6.15亿美元的证券借贷收入。

下表列出了按产品类型划分的基础费用和融券收入及平均AUM的百分比细分：


	基本费用百分比和融券收入（1）						按产品类型划分的平均AUM百分比（1）（2）
	2025			2024			2025			2024
股权：
活跃		11	%		13	%		4	%		4	%
ETF		32	%		32	%		27	%		27	%
权益小计		43	%		45	%		31	%		31	%
固定收益：
活跃		11	%		12	%		9	%		10	%
ETF		8	%		8	%		9	%		9	%
固定收益小计		19	%		20	%		18	%		19	%
主动多资产		7	%		8	%		9	%		9	%
替代品：
私人市场		12	%		7	%		2	%		1	%
液体替代品		3	%		4	%		1	%		1	%
替代品小计		15	%		11	%		3	%		2	%
非ETF指数		7	%		7	%		29	%		31	%
数字资产、大宗商品和多资产ETF（三）		3	%		2	%		2	%		1	%
长期		94	%		93	%		92	%		93	%
现金管理		6	%		7	%		8	%		7	%
总资产管理规模		100	%		100	%		100	%		100	%

(1)

(2)

平均AUM计算为过去13个月的月末即期AUM金额的平均值。

(3)

金额包括商品ETF和ETP。

营收较2024年增长38亿美元，即19%，主要反映了市场、有机基本费用增长、与GIP和HPS交易相关的费用以及更高的技术服务和订阅收入的积极影响。

2025年投资咨询、管理费和证券借贷收入为192亿美元，比2024年的161亿美元增加了31亿美元，这主要是由于有机基本费用增长、市场贝塔和外汇变动对平均AUM的影响以及GIP和HPS交易的影响。证券借贷收入为7.05亿美元，比2024年的6.15亿美元增加了9000万美元，这主要反映了更高的借出证券平均余额和更高的利差。

2025年投资咨询业绩费用为14亿美元，比2024年的12亿美元增加了2.17亿美元，这主要反映了来自私人市场的收入增加，包括HPS交易的影响，但部分被液体替代产品的收入减少所抵消。

2025年的技术服务和订阅收入为20亿美元，比2024年的16亿美元增加了3.78亿美元，反映出对阿拉丁技术产品的持续需求以及与Preqin交易相关的约2.1亿美元收入。

费用

下表列出了2025年和2024年的费用。


（百万）	2025			2024
费用：
职工薪酬和福利	$	8,446		$	6,546
销售、资产和账户费用：
分销和服务成本		2,460			2,171
直接基金费用		1,767			1,464
次级咨询和其他		233			140
销售、资产和账户费用总额		4,460			3,775
一般及行政开支：
营销和促销		373			314
占用和办公相关		521			421
投资组合服务		257			262
技术		809			674
专业服务		326			277
通讯		43			39
外汇重新计量		(4	)		—
慈善捐款		109			—
其他一般和行政		297			270
一般和行政费用共计		2,731			2,257
或有对价公允价值变动（一）		720			(36	)
重组费用		39			—
无形资产摊销及减值		775			291
费用总额	$	17,171		$	12,833

(1)

从2025年第四季度开始，贝莱德更新了公司在合并损益表中费用项目的列报方式，将或有对价项目的公允价值变动单独列报，该事项此前在一般费用和管理费用中披露。先前的期间已更新，以符合这一新的表述方式。

与2024年相比，费用增加了43亿美元，即34%，反映出员工薪酬和福利费用、销售、资产和账户费用以及一般和管理费用增加。2025年费用的增加是由于收购的影响，包括先前描述的与GIP、Preqin和HPS交易相关的收购相关费用（1）。2025年的开支还包括1.09亿美元的非现金慈善捐款（1）和3900万美元的重组费用（1）。2024年的费用包括之前提到的5000万美元非现金减值费用。

2025年的员工薪酬和福利支出为84亿美元，比2024年的65亿美元增加了19亿美元，主要反映了GIP、HPS和Preqin交易的影响，包括与非经常性保留相关的递延薪酬费用（1）以及由于更高的营业收入和绩效费用而导致的更高的激励薪酬。

2025年的销售、资产和账户费用为45亿美元，比2024年的38亿美元增加了6.85亿美元，这主要是由于直接基金费用以及分销和服务成本增加，主要反映了平均AUM增加。

2025年的一般和行政费用为27亿美元，比2024年的23亿美元增加了4.74亿美元，主要与GIP、HPS和Preqin交易的影响有关，包括在专业服务中记录的更高的与收购相关的交易成本（1），以及慈善捐款（1）和更高的技术费用，以及营销和促销费用，包括更高的旅行和娱乐费用的影响。

2025年7.2亿美元或有对价（1）的公允价值变动较2024年的（36）亿美元增加了7.56亿美元，主要是由于GIP和HPS交易的影响。

重组费用（1）3900万美元，包括先前授予的递延补偿奖励加速归属的遣散费和补偿费用，记录在2025年。

2025年7.75亿美元的无形资产（1）摊销和减值从2024年的2.91亿美元增加了4.84亿美元，主要反映了在GIP、HPS和Preqin交易中获得的无形资产的摊销，部分被先前描述的2024年记录的5000万美元非现金减值费用所抵消。

(1)

这些费用已被排除在公司“经调整”财务业绩下的收购相关成本费用调整、慈善捐款和重组费用（如适用）项下。见非GAAP财务指标有关作为调整项目的更多信息。

非经营业绩

2025年和2024年营业外收入（费用）减去归属于NCI-CIPs的净收入（亏损）汇总如下：


（百万）	2025		2024
营业外收入（费用），GAAP基础	$	574	$	721
减：归属于NCI-CIPs的净利润（亏损）		262		143
营业外收入（费用），扣除NCI-CIPs		312		578
减：递延现金补偿计划对冲利得（损失）（一）		61		45
营业外收入（费用），扣除NCI-CIPs，经调整（2）	$	251	$	533


（百万）	2025			2024
投资净收益（亏损），扣除NCI-CIPs
私募股权	$	17		$	(10	)
实际资产		19			14
其他替代品（3）		22			41
其他投资（4）		12			127
递延现金补偿计划的套期保值收益（损失）（一）		61			45
小计		131			217
其他收入/收益（费用/损失）（5）		241			132
投资净收益（亏损）总额，扣除NCI-CIPs		372			349
净利息收入（费用）		(60	)		229
营业外收入（费用），扣除NCI-CIPs		312			578
减：递延现金补偿计划对冲利得（损失）（一）		61			45
营业外收入（费用），扣除NCI-CIPs，经调整（2）	$	251		$	533

(1)

金额与从经济上对某些贝莱德递延现金补偿计划进行套期保值的收益（损失）有关。

(2)

管理层认为，经调整的扣除NCI-CIPs的营业外收入（费用）是审查贝莱德非经营业绩的有效措施，最终会影响贝莱德的账面价值。见非GAAP财务指标有关其他非GAAP财务指标的更多信息。

(3)

金额主要包括与信贷基金、直接对冲基金策略和对冲基金解决方案相关的净收益（损失）。

(4)

该金额主要包括与贝莱德种子投资组合相关的净收益（亏损），扣除某些对冲的影响。

(5)

2025年的金额包括与公司在Circle的少数股权投资约1亿美元和iCapital Network，Inc.（“iCapital”）约8900万美元相关的非经营性非现金税前收益。额外金额包括某些权益法少数股权投资的收益（亏损）和与某些其他少数股权投资重估相关的非现金税前收益（亏损）。2024年的金额包括与EquiLend交易中的少数股权投资相关的交易相关的约6600万美元的税前收益。

所得税费用


	公认会计原则						经调整（1）
（百万）	2025			2024			2025			2024
营业收入	$	7,045		$	7,574		$	9,600		$	8,110
营业外收入总额（费用）（2）	$	312		$	578		$	251		$	533
所得税前收入（2）	$	7,357		$	8,152		$	9,851		$	8,643
所得税费用	$	1,677		$	1,783		$	2,115		$	2,031
实际税率		22.8	%		21.9	%		21.5	%		23.5	%

(1)

由于调整后的项目在以下文件中有更详细的描述非GAAP财务指标。

(2)

扣除归属于NCI-CIPs的净收入（亏损）后的净额。

公司的税率受外国司法管辖区的税率和在这些司法管辖区赚取的相对收入金额的影响，公司预计这在近期内将相当一致。与美国联邦法定税率21%不同的重要外国司法管辖区包括英国、海峡群岛、英属维尔京群岛和德国。

2025年所得税费用（GAAP）反映：

•

因公司组织实体结构变化而实现的2.51亿美元净离散税收优惠；

•

与2025年归属的基于股票的薪酬奖励相关的6700万美元的离散税收优惠；以及

•

与慈善捐款有关的2900万美元的离散税收优惠。

经调整的2025年实际税率为21.5%，不包括与慈善捐款相关的税收影响，因为它是非经常性的。

2025年7月4日，《一大美丽法案法案》被颁布为法律，其中包括永久延长《减税和就业法案》的关键税收条款，以及对国际税收框架的修改。公司正在评估这些规定对公司合并财务报表的影响。

2024年所得税费用（GAAP）反映：

•

与重组和建立更高效的全球知识产权和技术平台及公司结构相关的1.37亿美元离散税收优惠确认；

•

与实现公司组织实体结构变化相关的6300万美元的离散税收优惠；

•

与2024年归属的股票薪酬奖励相关的3700万美元净离散税收优惠；以及

•

与某些递延所得税负债重估相关的1400万美元净非现金税费用。

调整后的2024年有效税率为23.5%，不包括由于知识产权重组的非经常性性质而产生的1.37亿美元的离散税收优惠和1400万美元的净非现金税费，因为它不会产生现金流影响，并确保所列期间之间的可比性。

财务状况概览报表

作为调整后的财务状况表

下表列出按公认会计原则列报的综合财务状况表与综合财务状况表的对账，不包括根据证券借贷协议持有的独立账户资产和独立账户担保品（与出借独立账户证券直接相关）以及根据证券借贷协议和CIPs的独立账户负债和独立账户担保品负债的影响。

该公司将调整后的财务状况表作为附加信息提供，以使投资者能够排除某些具有相等和抵消性负债的资产或最终不会对股东权益或现金流产生影响的NCI-CIPs。管理层将包含非GAAP财务指标的经调整的财务状况报表视为公司总资产和负债的经济表述；然而，它不主张投资者将此类非GAAP财务指标与根据GAAP编制的财务信息隔离或替代。

根据融券协议持有的独立账户资产负债和独立账户担保物

独立账户资产由本公司的全资子公司贝莱德 Life Limited（为在英国注册的人寿保险公司）维护，代表为资助个人和团体养老金合同而持有的独立资产。公司记录相等和抵消的单独账户负债。独立账户资产不向公司债权人提供，养老金合同持有人对公司资产没有追索权。归属于独立账户资产的投资收益净额直接计入合同所有者，不在合并损益表中列报。虽然贝莱德对这些资产或负债没有经济利益，但贝莱德通过代表客户管理这些资产的服务赚取投资顾问费。

此外，公司在其综合财务状况表中记录其作为自有资产拥有合法所有权的根据贝莱德 Life Limited证券借贷安排获得的独立账户担保物以及归还担保物的义务的相等且相互抵消的独立账户担保物负债。担保物不向公司债权人提供，证券借贷安排下的借款人对公司资产没有追索权。

合并保荐投资产品

公司将某些保荐投资产品合并为可变利益实体（“VIE”）和投票权实体（“VRES”）。有关公司合并政策的更多信息，请参阅本备案文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注2，重要会计政策。

公司不能轻易获得CIPs持有的现金和现金等价物或其他资产用于经营活动。此外，公司无法轻易出售CIPs持有的投资以获得现金用于公司运营。


	2025年12月31日
（百万）	公认会计原则基础		分开账户资产/ 抵押品（1）		CIPs（2）		作为调整后
物业、厂房及设备
现金及现金等价物	$	11,468	$	—	$	461	$	11,007
应收账款		5,158		—		—		5,158
投资		13,271		—		2,567		10,704
证券项下持有的独立账户资产和担保物借贷协议		68,020		68,020		—		—
经营租赁使用权资产		1,874		—		—		1,874
其他资产（3）		6,956		—		187		6,769
小计		106,747		68,020		3,215		35,512
商誉和无形资产，净额		63,251		—		—		63,251
总资产	$	169,998	$	68,020	$	3,215	$	98,763
负债
应计薪酬和福利	$	3,830	$	—	$	—	$	3,830
应付账款和应计负债		1,740		—		—		1,740
借款		12,768		—		—		12,768
下的独立账户负债和抵押负债融券协议		68,020		68,020		—		—
或有对价负债		8,429		—		—		8,429
递延所得税负债（4）		4,618		—		—		4,618
经营租赁负债		2,228		—		—		2,228
其他负债		6,823		—		458		6,365
负债总额		108,456		68,020		458		39,978
股权
贝莱德，Inc.股东权益总计		55,888		—		—		55,888
非控制性权益		5,654		—		2,757		2,897
总股本		61,542		—		2,757		58,785
总负债及权益	$	169,998	$	68,020	$	3,215	$	98,763

(1)

金额代表分离的客户资产和相关负债，其中贝莱德没有经济利益。贝莱德通过代表客户管理这些资产的服务赚取投资顾问费。

(2)

金额代表合并CIPs的影响。

(3)

金额包括财产和设备及其他资产。

(4)

该金额包括与商誉和无形资产相关的约61亿美元递延所得税负债。见附注25，所得税，载于本备案文件第二部分第8项所载的合并财务报表附注，以获取更多信息。

以下讨论总结了按公认会计原则计算的资产和负债的重大变化。请参阅本备案文件第二部分第8项所载截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并财务状况报表。讨论的内容不包括与资产和负债相等和相抵且对贝莱德股东权益没有影响的变化。

资产。截至2025年12月31日的现金和现金等价物包括CIPs持有的4.61亿美元现金（有关2025年期间现金和现金等价物变化的详细信息，请参见流动性和资本资源）。截至2025年12月31日的应收账款较2024年12月31日增加8.54亿美元，主要是由于基数和履约费用以及技术服务和订阅收入增加，其中包括HPS和Preqin交易的影响。与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日的投资增加了35亿美元（更多信息请参见此处的投资）。商誉和无形资产，截至2025年12月31日的净额比2024年12月31日增加166亿美元，主要是由于Preqin、HPS和ElmTree交易，部分被无形资产摊销所抵消。截至2025年12月31日的经营租赁使用权（“ROU”）资产较2024年12月31日增加3.55亿美元（被经营租赁负债的增加大幅抵消），主要与HPS交易有关。2025年12月31日的其他资产较2024年12月31日增加23亿美元，主要与额外的少数股权投资、单位信托应收款（被其他负债中记录的单位信托应付款增加大幅抵消）以及应收关联方款项有关。

负债。截至2025年12月31日的应计薪酬和福利比2024年12月31日增加了8.66亿美元，这主要是由于2025年激励薪酬应计增加。与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日的应付账款和应计负债增加了2.04亿美元，这主要是由于借款利息增加和应计项目增加，包括与直接基金费用相关的应计项目。2025年12月31日的或有对价负债较2024年12月31日增加41亿美元，主要是由于与HPS交易相关的或有对价负债以及与GIP交易相关的或有对价公允价值变动，主要与贴现率、股价和时间推移的变化有关。截至2025年12月31日的经营租赁负债较2024年12月31日增加3.2亿美元（被ROU资产的增加大幅抵消），主要与HPS交易有关。截至2025年12月31日的其他负债较2024年12月31日增加28亿美元，主要是由于公司的递延附带权益负债增加，包括与HPS交易相关的递延附带权益，以及单位信托应付款项增加（被记录在其他资产中的单位信托应收款增加大幅抵消）。截至2025年12月31日的递延所得税负债净额较2024年12月31日增加13亿美元，主要是由于与Preqin、HPS和ElmTree交易相关的暂时性差异的影响，部分被基于股票的补偿和外国子公司的外部基础差异所抵消。

投资

截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司的投资额分别为133亿美元和98亿美元。投资包括作为VIE和VREs核算的CIPs。管理层以“经济”为基础审查贝莱德的投资，其中剔除了不影响贝莱德账面价值或归属于贝莱德的净利润的投资中的NCI-CIPS部分。贝莱德的管理层并不主张投资者将此类非GAAP财务指标与根据GAAP编制的财务信息分开考虑，或作为其替代。

公司对投资进行调整后的列报，使投资者能够了解公司拥有的投资的经济部分，以此作为衡量投资的营业外收入（费用）净额变动对归属于贝莱德的净收入（亏损）影响的衡量标准。

该公司进一步提出了净“经济”投资敞口，扣除递延现金补偿投资和对冲敞口，以反映对投资者的另一项有用衡量标准。根据递延现金补偿计划持有的投资的经济影响被相关补偿费用的变化大幅抵消，种子投资组合的影响因作为公司宏观对冲策略的一部分而订立的期货而减轻。附带权益资本分配不包括在内，因为在将这些金额实现为业绩费之前，不会对贝莱德的股东权益产生影响。最后，公司对联邦储备银行股票的监管投资，不受市场或利率风险的影响，被排除在公司的净经济投资敞口之外。


（百万）	12月31日， 2025			12月31日， 2024
投资，GAAP	$	13,271		$	9,769
CIPs持有的投资		(9,131	)		(5,752	)
对CIPs的净利息（1）		6,564			3,877
投资，经调整		10,704			7,894
与递延现金补偿计划相关的投资		(337	)		(185	)
对冲敞口		(1,682	)		(1,757	)
联邦储备银行股票		(87	)		(93	)
附带权益		(3,710	)		(1,983	)
总“经济”投资敞口（二）	$	4,888		$	3,876

(1)

金额包括2025年12月31日和2024年12月31日分别为37亿美元和19亿美元的附带权益（VIE），这对公司的“经济”投资敞口没有影响。

(2)

金额不包括纳入综合财务状况表其他资产的公司少数股权投资。

下表列示2025年12月31日和2024年12月31日公司经济投资敞口的账面价值，按资产类型分列：


（百万）	12月31日， 2025			12月31日， 2024
权益/固定收益/多资产（1）	$	4,212		$	3,025
替代品：
私募股权		761			1,199
实际资产		687			629
其他替代品（2）		910			780
替代品小计		2,358			2,608
对冲敞口		(1,682	)		(1,757	)
总“经济”投资敞口	$	4,888		$	3,876

(1)

金额包括对股票、固定收益和多资产ETF/共同基金/策略的种子投资。

(2)

其他替代方案主要包括共同投资信贷基金、直接对冲基金策略和对冲基金解决方案。

经调整后的2025年和2024年投资活动如下：


（百万）	2025			2024
投资，经调整，期初余额	$	7,894		$	7,874
收购（1）		1,972			—
购买/出资		2,588			2,214
销售/到期		(1,681	)		(1,888	)
分配（2）		(831	)		(466	)
市场升值（贬值）/权益法投资收益		314			220
附带权益资本分配/（分配）		286			8
其他（3）		162			(68	)
投资，经调整，期末余额	$	10,704		$	7,894

(1)

金额代表所获得的投资，包括14亿美元的附带权益，这些权益被与HPS交易相关的假定递延附带权益负债的增加所抵消。见注3，收购，载于本文件第二部分第8项所载的合并财务报表附注，以供进一步参考。

(2)

金额包括代表资本回报和投资回报的分配。

(3)

金额包括外汇变动的影响。

流动性和资本资源

不包括CIPs影响的贝莱德现金流

合并现金流量表中包含了控股子公司的现金流量。该公司使用调整后的现金流量表，其中不包括CIPs的影响，作为评估流动性和资本要求的补充非GAAP衡量标准。该公司认为，其现金流量（不包括上投摩根大通的影响）为投资者提供了有关贝莱德现金流的有用信息，这些现金流与其为额外的经营、投资和融资活动提供资金的能力有关。贝莱德的管理层并不主张投资者将此类非公认会计原则措施与其按照公认会计原则列报的现金流量分开考虑，或作为其现金流量的替代品。

下表列出按公认会计原则列报的合并现金流量表与合并现金流量表的对账，不包括CIPs现金流量的影响：


（百万）	公认会计原则基础			影响现金流 CIPs的			现金流不包括影响 CIPs
现金、现金等价物及受限制现金，2023年12月31日	$	8,753		$	288		$	8,465
经营活动提供/（使用）的现金净额		4,956			(2,311	)		7,267
投资活动提供/（使用）的现金净额		(3,004	)		(127	)		(2,877	)
筹资活动提供/（用于）的现金净额		2,236			2,319			(83	)
汇率变动对现金、现金等价物和限制性现金的影响		(162	)		—			(162	)
现金、现金等价物和受限制现金净增加/（减少）额		4,026			(119	)		4,145
现金、现金等价物和限制性现金，2024年12月31日	$	12,779		$	169		$	12,610
经营活动提供/（使用）的现金净额		3,927			(3,536	)		7,463
投资活动提供/（使用）的现金净额		(4,418	)		113			(4,531	)
筹资活动提供/（用于）的现金净额		(1,127	)		3,715			(4,842	)
汇率变动对现金、现金等价物和限制性现金的影响		329			—			329
现金、现金等价物和受限制现金净增加/（减少）额		(1,289	)		292			(1,581	)
现金、现金等价物和限制性现金，2025年12月31日	$	11,490		$	461		$	11,029

贝莱德经营现金的来源主要包括基本费用和证券借贷收入、业绩费、技术服务和订阅收入、咨询和其他收入以及分销费。贝莱德使用其现金支付所有运营费用、借款利息和本金、所得税、股息/Subco分配和回购股份及股份等价物、收购、资本支出以及购买共同投资和种子投资。

有关公司来自经营、投资和融资活动的GAAP现金流量的详细信息，请参阅本文件第二部分第8项中包含的合并现金流量表。

经营活动提供/（用于）的现金流量，不包括CIPs的影响，主要包括收取基本费用、融券收入、业绩费和技术服务及认购收入，由支付正常业务过程中发生的经营费用（包括以前年度计提的年终奖励和递延现金补偿以及所得税支付相抵。

2025年用于投资活动的现金流量（不包括CIPs的影响）为45亿美元，主要反映了与Preqin交易相关的31亿美元、与HPS交易相关的3.69亿美元、11亿美元的投资净购买以及3.75亿美元的财产和设备购买，部分被权益法被投资方的3.9亿美元资本分配所抵消。

2025年用于融资活动的现金流量（不包括CIPs的影响）为48亿美元，主要来自33亿美元的股息/Subco分配、价值20亿美元的股份和股份等价物回购，其中包括与员工股票交易相关的3.26亿美元的员工预扣税款，以及偿还7.96亿美元的长期借款，部分被长期借款所得的11亿美元和行使的股票期权所得的1.67亿美元所抵消。

公司管理其财务状况和资金，以维持业务的适当流动性。管理层认为，公司的流动资产、来自运营的持续现金流、公司现有循环信贷额度下的借贷能力以及未承诺的商业票据私募计划，提供了充足的资源来满足公司的短期和长期现金需求，包括运营、债务和其他到期债务以及预期的未来资本需求。2025年12月31日和2024年12月31日的流动性资源如下：


（百万）	12月31日， 2025			12月31日， 2024
现金及现金等价物（1）	$	11,468		$	12,762
CIPs持有的现金及现金等价物（2）		(461	)		(169	)
小计（3）		11,007			12,593
信贷便利——未提取		5,900			5,400
流动性资源总额	$	16,907		$	17,993

(1)

金额不包括受限制的现金。

(2)

公司无法轻易获得此类现金和现金等价物以用于其经营活动。

(3)

公司美国子公司持有现金及现金等价物的比例在2025年12月31日和2024年12月31日分别约为50%和65%。见净资本要求有关某些受监管子公司的净资本要求的更多信息，请参见此处。

2025年期间，流动性资源总额减少11亿美元，主要反映与Preqin交易相关的31亿美元、33亿美元的股息/分配、20亿美元的股份和股份等值回购、11亿美元的投资净购买以及与HPS交易相关的3.69亿美元，部分被信贷额度下承诺总额增加5亿美元、长期借款净收益约2.85亿美元以及经营活动现金流量所抵消。

经调整后，该公司107亿美元的投资中有很大一部分本质上是非流动性的，因此不能轻易转换为现金。

股份回购。2025年期间，根据公司现有的股票回购计划，公司以约16亿美元的价格回购了总计160万股股票和股票等价物。截至2025年12月31日，仍有约220万股根据该计划获授权回购。回购股份的时间和实际数量将取决于多种因素，包括法律限制、价格和市场条件。

2026年1月，公司公告称，董事会授权根据公司现有的股份回购计划回购额外的700万股，回购总额高达约920万股的贝莱德普通股。

净资本要求。公司被要求在多个司法管辖区内维持某些受监管子公司的净资本，这部分是通过保留在这些子公司或司法管辖区的现金和现金等价物投资来维持的。因此，公司的这些子公司在不同司法管辖区之间以及向其母公司转移现金的能力可能受到限制。此外，国际法域之间的现金转移可能会产生不利的税务后果，可能会阻止这种转移。

贝莱德 Institutional Trust Company，N.A.（“BTC”）是一家特许经营的全国性银行，不接受存款或商业贷款，其业务仅限于信托和其他受托活动。BTC向机构客户提供投资管理和其他受托服务，包括投资咨询和证券借贷代理服务。BTC受美国货币监理署管理的监管资本和流动资产要求的约束。

在2025年12月31日和2024年12月31日，公司被要求分别在某些受监管的子公司中保持约22亿美元和18亿美元的净资本，包括BTC、受英国金融行为监管局和审慎监管局监管的实体以及公司的经纪自营商。公司遵守了所有适用的监管净资本要求。

外资子公司未分配收益。由于2017年《减税和就业法案》和对未征税的累积外国收入征收一次性强制性视同返国税，美国对公司未分配的外国收入提供了所得税。其外国子公司超过计税基础的财务报表基础仍然无限期地再投资于国外业务。公司将继续评估其资本管理计划。

短期借款

2025年循环信贷安排。公司维持一项无抵押循环信贷融资，可用于营运资金和一般公司用途（“2025年信贷融资”）。2025年4月，对2025年信贷便利进行了修订，除其他外，（1）将总承诺金额增加5亿美元至59亿美元，（2）根据公司请求延长2025年信贷便利下可用的到期日的选择权，将贷款人（一个非延期贷款人除外）的到期日延长至2030年3月（非延期贷款人的承诺将于2028年3月到期），以及（3）将最高综合杠杆比率契约的门槛更改为3.5比1。经修订的2025年信贷安排允许公司申请最多额外14亿美元的借款能力，但须经贷方信贷批准，这可能会使2025年信贷安排的总规模增加到本金总额最高73亿美元。未偿还借款的利息按贷款计价货币的适用基准利率加上利差计算。2025年信贷便利要求公司不超过3.5比1的最高综合杠杆比率（净债务与息税折旧摊销前利润的比率，其中净债务等于总债务减去非限制性现金），该比率在2025年12月31日低于1比1得到满足。截至2025年12月31日，公司在2025年信贷融资项下没有未偿还金额。

商业票据计划。公司可在私募基础上发行短期无担保商业票据（“CP票据”），最高未偿总额可在任何时间达到50亿美元。CP票据的付款已由贝莱德 Finance，Inc.（前称贝莱德，Inc.）（“旧贝莱德”）提供无条件担保（“CP票据担保”）。正大票据将与贝莱德的所有其他非次级债务享有同等受偿权，老贝莱德在正大票据担保下的义务将与老贝莱德的所有其他非次级债务享有同等受偿权。预期CP票据发行所得款项净额将用于一般公司用途。商业票据计划目前得到2025年信贷便利的支持。截至2025年12月31日，贝莱德没有未偿还的CP票据。

附属信贷安排。BlackRock Investment Management（UK）Limited（“BIM UK”）为公司全资附属公司，维持金额为2,500万英镑（或按2025年12月31日英镑兑美元外汇汇率计算约3,400万美元）的循环信贷额度（“附属信贷额度”），期限结构为364天滚动。附属信贷融资可用于BIM UK的一般企业和营运资金用途。于2025年12月31日，没有未偿还的金额。

长期借款

于2025年12月31日的长期借款账面价值包括以下各项：


（百万）	到期金额		账面价值		成熟期
3.20%票据（1）	$	700	$	699	2027年3月
4.60%票据		800		798	2027年7月
4.70%票据		500		497	2029年3月
3.25%票据（1）		1,000		995	2029年4月
2.40%票据（1）		1,000		997	2030年4月
1.90%票据（1）		1,250		1,244	2031年1月
2.10%票据（1）		1,000		991	2032年2月
4.75%票据（1）		1,250		1,235	2033年5月
5.00%票据		1,000		994	2034年3月
4.90%票据		500		495	2035年1月
3.75%票据（2）		1,175		1,167	2035年7月
5.25%票据		1,500		1,470	2054年3月
5.35%票据		1,200		1,186	2055年1月
长期借款总额	$	12,875	$	12,768

(1)

由老贝莱德发行，贝莱德，Inc.担保。

(2)

3.75%票据的账面价值以欧元/美元计算截至2025年12月31日的外汇兑换率。

2035年笔记。2025年4月，公司发行本金总额为10.00亿欧元（按2025年12月31日欧元/美元汇率计算约合12亿美元）于2035年7月18日到期的3.75%高级无抵押和非次级票据（“2035年票据”）。2035年票据在纽约证券交易所上市。所得款项净额将用于一般公司用途，其中包括2025年5月到期偿还7亿欧元（按2025年12月31日欧元/美元汇率计算约为8.22亿美元）1.25%票据。每年约3800万欧元（或按2025年12月31日欧元/美元汇率计算约4400万美元）的利息将于2025年7月18日开始的每年7月18日每年支付。2035年票据由旧贝莱德按优先无抵押基准提供全额无条件担保（“担保”）。2035票据和担保分别与公司所有及老贝莱德的其他非次级债务享有同等受偿权。2035年票据可由公司选择在2035年4月18日之前的任何时间全部或部分赎回，赎回价格为“整备”，或其后按2035年票据本金额的100%赎回，在每种情况下加上应计但未支付的利息。未摊销的贴现和债务发行费用正在2035年票据的剩余期限内摊销。

有关公司借款的更多信息，请参见本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注15，借款。

补充保证人信息

贝莱德，Inc.（“新贝莱德”）的发行人为2027年到期的4.6%票据、2029年到期的4.7%票据、2034年到期的5.0%票据、2035年到期的4.9%票据、2035年到期的3.75%票据、2054年到期的5.25%票据及2055年到期的5.35%票据（统称“新TERM3”），该等票据由旧TERM0TERM3按高级无抵押基准提供全额无条件担保（“票据担保”）。新的贝莱德票据和票据担保分别与贝莱德的所有和旧的贝莱德的所有其他非次级债务享有同等受偿权。新贝莱德或旧贝莱德概无其他附属公司为新贝莱德票据提供担保。票据担保将自动且无条件地解除和解除，并且旧的贝莱德将以担保人身份免于履行契约下的所有义务，在特定情况下，该情况在管辖新的贝莱德票据的单独契约中有所描述。有关新的贝莱德票据的进一步资料，请参阅综合财务报表附注15，借款。

2024年10月，就GIP交易的完成而言，新的贝莱德还订立了一项担保（“新的贝莱德担保”），据此，新的贝莱德就其先前发行的高级无担保票据在高级无担保基础上提供全额无条件担保。新的贝莱德担保与新的贝莱德的所有其他非次级债务在受偿权上具有同等地位。在新的贝莱德担保中描述的某些情况下，新的贝莱德担保将自动且无条件地被解除和解除，并且新的TERM3担保下的所有义务均将被解除，并且新的贝莱德将被解除。

以下呈列截至2025年12月31日及2024年12月31日及截至2025年12月31日止年度新的贝莱德及旧的贝莱德（连同新的贝莱德，“债务人集团”）在合并基础上的未经审核财务资料概要。新的贝莱德和旧的贝莱德之间的公司间余额和交易已被消除，与不属于债务人集团的子公司的余额和交易已被单独列报，对不属于债务人集团的新的贝莱德和旧的贝莱德的子公司的投资和收益中的权益已被排除在外，后者不属于债务人集团的成员。

资产负债表摘要（未经审计）


（百万）	12月31日， 2025		12月31日， 2024
物业、厂房及设备
应收非担保子公司款项	$	2,655	$	7,681
商誉和无形资产		27,274		27,273
其他资产		1,228		362
总资产	$	31,157	$	35,316
负债
借款	$	12,769	$	12,314
应付非担保附属公司款项		5,485		10,206
其他负债		3,806		3,278
负债总额	$	22,060	$	25,798

利润汇总表（未经审计）

2025年，欧博格集团的净亏损为12亿美元，主要包括2.88亿美元的摊销费用、主要与或有对价公允价值变动有关的6.31亿美元的亏损，以及5.14亿美元的利息费用，部分被税收优惠所抵消。这一期间的收入并不重要。

2024年，Obligor集团的净亏损为7.67亿美元，主要包括8700万美元的摊销费用、与或有对价公允价值变动相关的3100万美元收益、3500万美元的减值费用、3.91亿美元的利息费用以及相关税费。这一期间的收入并不重要。

合同义务、承诺和或有事项

公司于2025年12月31日的重大合同义务、承诺和或有事项包括借款、经营租赁、投资承诺、补偿和福利义务、购买义务和或有对价负债。

借款。截至2025年12月31日，该公司有不同期限的未偿还借款，本金总额为129亿美元，其中没有一笔在12个月内支付。与这些借款相关的未来利息支付总额为64亿美元，其中5.05亿美元将在12个月内支付。见本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注15，借款。

经营租赁。该公司根据在2043年不同日期到期的协议租赁其主要办公地点。截至2025年12月31日，公司有约28亿美元的经营租赁付款义务，其中2.37亿美元应在12个月内支付。见本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注13，租赁。

投资承诺。截至2025年12月31日，该公司有24亿美元的各种资本承诺，用于资助包括CIPs在内的赞助投资产品。这些产品包括各类私募市场产品，包括私募股权基金、实物资产基金和机会型基金。该金额不包括合并母基金向基础第三方基金作出的额外承诺，因为第三方非控股权益持有人有法律义务为此类母基金各自的承诺提供资金。通常，为这些承诺提供资金的时间是未知的，并且这些承诺可以在承诺到期之前的任何时间按需赎回。这些未提供经费的承付款不记入综合财务状况报表。这些承诺不包括公司批准的尚未具有法律约束力的潜在未来承诺。公司拟不时作出额外资本承诺，为其客户及与其客户的额外投资产品提供资金。

补偿和福利义务。公司有各种薪酬和福利义务，包括应付的奖金、佣金和奖励金，设定的供款计划匹配的供款义务，以及递延的补偿安排。截至2025年12月31日，应计薪酬和福利总额为38亿美元，其中包括27亿美元的年度奖励薪酬、5亿美元的递延薪酬以及5亿美元的其他薪酬和福利相关义务。基本上所有的激励补偿负债都在2026年第一季度支付，而递延补偿义务是在不同时期支付的，大部分支付期限长达三年。

购买义务。在日常业务过程中，贝莱德与第三方订立合同或购买义务，据此第三方向贝莱德提供服务或代表其提供服务。购买义务代表可执行的合同，这些合同要么不可撤销，要么可被取消，但需支付罚款。截至2025年12月31日，公司的义务主要反映了市场数据、技术、办公室相关服务、营销和促销服务以及设备义务的标准服务合同。采购义务在提供服务时记录在合并财务报表中，因此，未收到的服务和设备的义务不包括在2025年12月31日的合并财务状况表中。截至2025年12月31日，该公司的采购债务约为10亿美元，其中4.6亿美元将在12个月内支付。

或有对价负债。就某些收购而言，贝莱德需支付或有付款，但须视特定业绩目标的实现情况或某些交割后事件的满足情况而定。该或有对价的公允价值在收购完成时进行估计，并在综合财务状况表中计入或有对价负债。截至2025年12月31日，剩余或有付款总额的公允价值总计84亿美元，其中分别包括与GIP和HPS交易相关的48亿美元和35亿美元。与GIP交易相关的或有付款（如有）将全部以股票结算，涉及数量为400万股至520万股的股份，但须达到某些业绩目标。与HPS交易相关的或有付款（如有）将全部以Subco单位交付，金额约为280万至440万，但须满足某些交割后条件和财务业绩里程碑。有关更多信息，请参见本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注3，收购。

关键会计政策和估计

按照公认会计原则编制合并财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在合并财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和费用的报告金额。实际结果可能与这些估计有很大差异。这些估计、判断和假设受到公司应用会计政策的影响。管理层认为以下会计政策和估计对理解综合财务报表至关重要。这些政策和估计之所以被视为至关重要，是因为它们产生了重大影响，或有合理可能对公司的合并财务报表产生重大影响，并且因为它们要求管理层做出重大判断、假设或估计。有关这些和附加会计政策以及近期会计发展的摘要，请参阅本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注2，重要会计政策。

合并

公司合并了公司拥有控股财务权益的实体。当公司拥有VRE的大多数股份或作为VIE的主要受益人（“PB”）时，公司拥有控股财务权益。评估一个实体是VIE还是VRE涉及到逐个结构的判断和分析。本次评估考虑的因素包括实体的法律组织、实体的资本结构、股权投资持有人的权利、公司与实体的合同参与和在实体中的经济利益以及公司参与实体的任何关联方或事实上的代理人影响。被确定为VREs的实体，如果公司能够对被投资方的财务和经营政策施加绝对控制，则合并，这种情况一般存在于投票权超过50%的情况下。被确定为VIE的实体，如果公司是该实体的PB，则合并。如果贝莱德（1）有权指挥对实体经济绩效影响最大的活动，并且（2）有义务吸收损失或有权获得可能对VIE具有重大意义的利益，则该公司被视为VIE的PB。评估公司是否为VIE的PB涉及判断。此外，公司在VIE中的所有权权益受到可变性的影响，并受到其他投资者的行动的影响，例如持续的赎回和捐款。公司一般会合并其持有10%或以上经济权益的VIE，一旦其经济权益低于10%，则将此类VIE取消合并。截至2025年12月31日，该公司被视为PB约125 VIE，为贝莱德保荐投资产品。有关更多信息，请参见本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注中的附注6，合并保荐投资产品。

公允价值计量

公司根据公允价值层次（即定义的第1级、第2级和第3级输入值）整体评估特定输入值对公允价值计量的重要性需要进行判断，并考虑该金融工具的特定因素。有关公允价值计量的更多信息，请参见本文件第二部分第8项所载合并财务报表中的附注2，重要会计政策和附注8，公允价值披露。

估值变化。90亿美元投资的价值变化将影响公司的营业外收入（费用），5.94亿美元按成本或摊销成本持有，其余37亿美元与附带权益有关，不会影响营业外收入（费用）。截至2025年12月31日，55亿美元的CIPs公允价值变动将影响贝莱德在综合损益表中归属于NCI的净利润（亏损）。贝莱德对上投摩根大通的公允价值变动净敞口为29亿美元。

商誉和无形资产

公司采用收购会计法对企业合并进行会计处理，收购价款按照交易发生日的公允价值分配给所收购的资产和承担的负债。任何超过所收购净资产公允价值的购买对价均记为商誉。本公司采用可获得的最佳信息确定所收购的可辨认无形资产的公允价值，该信息包含各种估计和假设，包括但不限于未来预期现金流量、筹资假设、使用寿命和贴现率。这些估计是基于历史数据、内部估计或外部来源。意外事件可能会影响这些假设。

2025年期间，贝莱德记录了与HPS交易相关的约30亿美元的无限期管理合同、27亿美元的有限期限管理合同和10亿美元的有限期限投资者关系，以及与Preqin交易相关的11亿美元的有限期限客户关系和1.25亿美元的有限期限技术相关无形资产。

就HPS交易记录的无限期和有限期限管理合同以及有限期限投资者关系的收购日期公允价值采用收益法确定。收入法中使用的假设主要包括8.0%-12.0 %的贴现率，以及估计的收入预测、协同效应、投资者减员、营业利润和税率。

就Preqin交易记录的客户关系和技术相关无形资产的收购日期公允价值分别使用收益法和重置成本法确定。收入法中使用的假设主要包括11.0%-11.5 %的贴现率，以及估计的收入预测、营业利润和税率。重置成本法中使用的假设主要包括10.5%的贴现率以及估计的再生产成本和第三方开发商的利润和投入资本的机会成本。

收益和重置成本法均包含一定的重大假设，具有内在的不确定性和不可预见性。虽然公司认为这些假设是合理和适当的，但这些估计的变化可能会产生不同的公允价值金额。

善意。公司至少每年对商誉进行一次减值评估，将实体特有、宏观经济因素等定性因素作为潜在减值指标，同时考虑公司账面价值、市值等定量因素。截至2025年7月31日进行的减值评估表明无需计提减值费用。公司继续监测各种减值指标以及与普通股收盘价相比的每股账面价值，以发现潜在的减值指标。截至2025年12月31日，公司拥有353亿美元的商誉，其中与HPS和Preqin交易相关的商誉分别为68亿美元和24亿美元，公司普通股收盘价为1070美元，超过了每股360美元的账面价值。

无限期和有限寿命的无形资产。无限期无形资产是指在业务收购中获得的用于管理自营开放式投资基金、集合信托基金和某些其他混合产品中的AUM的咨询合同的价值，没有指定的终止日期。授予此类合同无限期的期限主要基于以下几点：（1）假设对管理这些产品的合同期没有可预见的限制；（2）公司期望并有能力无限期地继续经营这些产品；（3）产品有多个投资者，且不依赖于单一投资者或一小群投资者持续经营；（4）当前的竞争因素和经济条件并不表明寿命有限；（5）根据历史经验，继续续期的可能性很大。此外，如果商品名称/商标有望无限期产生现金流，则被视为无限期无形资产。无限期无形资产不摊销。

有限寿命无形资产是指有限寿命的投资者/客户关系、技术相关资产和管理合同，这些资产与收购的独立账户和基金有关，预计将在特定时期内为公司未来的现金流做出贡献。使用寿命有限的无形资产在其剩余预期使用寿命内摊销，截至2025年12月31日，剩余预期使用寿命约为1年至14年，加权平均剩余估计使用寿命约为8年。

公司进行评估以确定是否有任何无形资产至少每年发生减值，截至7月31日，如果事件或情况变化表明该无形资产可能发生减值的可能性更大，则更频繁地进行评估。

在评估无限期无形资产的公允价值低于其账面价值的可能性是否较大时，贝莱德进行一定的量化评估，并评估各种重要的量化因素，包括AUM、收入基点、预计AUM增长率、营业利润率、税率和贴现率。此外，公司还考虑了其他定性因素，包括：（1）宏观经济状况，例如总体经济状况恶化、获得资本的限制、外汇汇率波动或股票和信贷市场的其他发展；（2）行业和市场考虑，例如公司经营环境恶化、竞争环境加剧、依赖市场的倍数或指标下降、实体服务市场变化或监管、法律或政治发展；以及（3）公司特定事件，例如管理层或关键人员的变动，可能影响用于确定无限期无形资产公允价值的重大投入的整体财务业绩和诉讼。如果无限期无形资产被确定为更有可能发生减值，则通常使用收益法确定的资产的公允价值与其账面价值进行比较，账面价值超过公允价值的任何部分将在减值发生期间确认为费用。

对于使用寿命有限的无形资产，如果认为存在潜在减值情况，公司将进行可收回性测试，采用未折现现金流分析。评估有限寿命客户关系、技术相关资产和商品名称时包含的因素包括技术服务和订阅收入趋势、客户流失率、报废率和特许权使用费率。对于有限期限的管理合同和投资者关系，评估基于假设的变化，包括AUM、收入基点、预计AUM增长率、营业利润率、税率和贴现率。实际结果可能与这些现金流量估计不同，这可能会对减值结论产生重大影响。如果根据未折现现金流量测试确定资产的账面价值不可收回，则该资产的账面价值与其当期估计公允价值之间的差额将在发生减值的期间确认为费用。

此外，还需要管理层判断，以估计有限寿命无形资产对公司现金流的贡献期限和这些资产的消耗模式，以及无限期和有限寿命分类是否仍然合适。任何这些资产的剩余使用寿命发生变化，或将无限期无形资产重新分类为有限寿命无形资产，都可能对公司的摊销费用产生重大影响，2025年、2024年和2023年的摊销费用分别为7.75亿美元、2.41亿美元和1.51亿美元。

2025年、2024年和2023年，公司进行了年度减值评估，包括评估各种定性因素和进行一定的定量评估。2025年，公司确定不需要减值费用，无限期无形资产与有限寿命无形资产的分类仍然合适，不需要改变有限寿命无形资产的预期寿命。2024年，根据这一评估，公司确定与某些收购的开放式管理合同相关的无限期无形资产发生了减值，因此记录了5000万美元的非现金减值费用，包括在综合收益表的无形资产摊销和减值费用中。减值主要是由于某些数量因素减少，包括增长预期降低、收入基点降低和客户净流出，导致公允价值下降至账面价值以下。尽管公司认为分析中使用的所有假设都是合理和适当的，但这些估计的变化可能会产生不同的公允价值金额，这可能会在未来期间导致额外的减值。此外，公司确定不需要对任何其他无形资产计提减值费用，无限期无形资产与有限寿命无形资产的分类仍然合适，不需要对有限寿命无形资产的预期寿命进行更改。2023年，公司确定不需要减值费用，无限期无形资产与有限寿命无形资产的分类仍然合适，不需要对有限寿命无形资产的预期寿命进行更改。公司持续监测各种因素，包括AUM，以寻找潜在的减值指标。

或有对价负债

就某些收购而言，贝莱德须作出或有付款，但须视特定业绩目标的实现情况或某些交割后事件的满足情况而定。该或有对价的公允价值在收购完成时进行估计，并在综合财务状况表中计入或有对价负债。截至2025年12月31日，剩余或有付款总额的公允价值总计84亿美元，其中分别包括与GIP和HPS交易相关的48亿美元和35亿美元。

与GIP交易相关的或有付款（如有）将全部以股票结算，范围为400万股至520万股，但须达到某些业绩目标。GIP交易或有对价的公允价值采用收益法估计，其中包括某些重要的输入值，例如约3.5%的无风险贴现率以及当前对筹资预测的时间和金额的估计、股票和AUM波动以及股价与AUM之间的相关性（第3级输入值）。

与HPS交易相关的付款（如有）将全部以Subco单位交付，金额约为280万至440万，但须满足某些交割后条件和财务业绩里程碑。HPS交易或有对价的公允价值采用收益法估计，其中包括若干重大投入，例如约3.7%的无风险贴现率，以及对筹资时间和金额以及与费用相关的盈利预测、股权成本、未来股价表现的估计（第3级投入）。

或有对价估计公允价值的后续变动记入综合收益表或有对价项目公允价值变动项内，直至或有事项解决。因此，所描述的关键投入和假设的变化将影响报告期间记录的或有对价费用金额。

收入确认

公司在与服务相关的义务得到履行且收入金额很可能不会在未来期间发生重大转回时确认收入。公司订立的合同可包括多项服务，如果确定这些服务是可区分的，则单独核算。在评估重大收入逆转的可能性和确定不同的服务时，需要管理层的判断。

公司收入的很大一部分来自投资咨询和行政费用，这些费用被确认为服务是随着时间的推移而执行的，因为客户正在接受和消费公司提供的利益。费用主要基于商定的AUM百分比，并根据该期间提供的服务确认，这与其他期间提供的服务不同。此类费用受AUM变化的影响，包括市场升值或贬值、外汇折算和净流入或流出。AUM代表公司根据预计将持续至少12个月的投资管理和信托协议酌情为客户管理的广泛金融资产。一般来说，报告的AUM反映了与用于确定收入的基础（例如，资产净值）相对应的估值方法。

公司收取投资咨询业绩费用，包括来自某些主动管理投资基金和某些单独管理账户（“SMA”）的激励分配（附带权益）。这些业绩费用取决于超过规定的相对或绝对投资回报阈值，这些阈值因产品或账户而异，包括月度、季度、年度或更长的衡量期限。

业绩费用，包括附带权益，是在业绩障碍达到时在某些管理合同上产生的。此种履约费用在已达到合同履约标准且确定不再可能发生重大转回时予以确认。鉴于每项费用安排的独特性，与客户的合同将按个别情况进行评估，以确定收入确认的时间。作出这样的认定涉及重大判断。绩效费通常产生于先前报告期间开始的投资管理服务。因此，公司确认的部分费用可能部分与前期提供的服务在本期达到确认标准有关。在每个报告日，公司在估计应确认的业绩费用时会考虑各种因素，包括附带权益。这些因素包括但不限于是否：（1）金额取决于金融市场，因此极易受到公司影响之外的因素的影响；（2）最终付款数量众多且可能的金额范围广泛；（3）基金或SMA有能力（a）将其销售收益进行投资或再投资，或（b）分配其销售收益，并确定此类分配的时间。

公司在超过业绩门槛时从某些另类投资产品中分配/分配附带权益。根据这些产品的未来表现，公司可能被要求撤销/返还全部或部分此类附带权益分配/分配。受此类追回条款约束的附带权益在公司综合财务状况报表中记录在投资或现金及现金等价物中，以其分配为限。

公司在满足收入确认标准之前收到与附带权益相关的现金或资本分配的范围内记录递延附带权益的负债。在2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别有35亿美元和19亿美元的递延附带权益记录在综合财务状况表的其他负债中。递延附带权益的一部分也可能支付给某些员工和其他第三方，这可能会受到追回。最终确认履约费收入和相关补偿费用的时间，如果有的话，是个未知数。有关2025年和2024年递延附带权益负债余额的详细变化，请参见合并财务报表附注中的附注17，收入。

该公司通过提供技术服务赚取收入。确定确认收入的金额需要判断和估计。具有非标准条款和条件的复杂安排可能需要合同解释来确定适当的会计，包括在一项安排中指定的承诺商品和服务是否属于可明确区分的履约义务，并应单独进行会计处理。其他判断包括确定履约义务是随着时间的推移还是在某个时间点得到履行。为技术服务赚取的费用主要记录为服务是随着时间的推移而执行的，通常使用阿拉丁平台上的头寸价值或在固定费率基础上确定。销售软件许可所得收入于授予访问权时确认。

对历史上记录的初步估计产生的收入进行调整并不重要，因为贝莱德的投资咨询和管理收入的大部分是根据AUM计算的，在知晓时确认，并且鉴于公司在以下情况下才记录业绩费收入：（1）业绩阈值已被超过，以及（2）管理层确定这些费用不再可能发生重大转回。有关收入确认的更多信息，包括其他收入流，请参见本文件第二部分第8项所载合并财务报表中的附注2，重要会计政策。

所得税

公司根据其估计的所得税负债或收益记录所得税。公司的实际纳税义务或利益可能与估计的所得税义务或利益不同。

递延所得税资产和负债根据现有资产和负债的财务报表账面值与其各自税基之间的暂时性差异产生的未来税务后果确认，使用预期该差异将转回的年度现行有效税率。税率变动对递延税项资产和负债的影响在包括颁布日期的期间内确认为收入。

在估计可能结果的范围以及确定有利或不利的税收结果的可能性以及与此类不利结果相关的潜在利息和处罚时，需要管理层做出重大判断。与不确定的税务状况相关的实际未来税务后果可能与公司目前的估计存在重大差异。截至2025年12月31日，贝莱德有5.11亿美元的未确认税收优惠总额，其中4.35亿美元，如果确认，将影响有效税率。

管理层须估计确认递延所得税资产和负债的时间，对递延所得税资产的未来可扣除性作出假设，并根据适当税务管辖区的已颁布税率评估递延所得税负债，以确定该等递延所得税资产和负债的金额。截至2025年12月31日，公司在综合财务状况表中的递延所得税资产为1.89亿美元，递延所得税负债为46亿美元。递延所得税资产和负债的变动可能在某些情况下发生，包括法定所得税率变动、法定税法变动、递延所得税资产和负债的预计确认时间变动或公司的结构或税务状况发生变化。

公司评估是否应根据其递延所得税资产建立估值备抵，其基础是考虑所有可用的证据，包括正面和负面的，使用更可能的标准而不是不可能的标准。该评估考虑了（其中包括）近期亏损的性质、频率和严重程度、对未来盈利能力的预测、法定结转和结转期的持续时间、公司在税收属性到期未使用方面的经验以及税收筹划备选方案。

会计发展

关于公司在2025年期间采用的会计公告以及公司尚未采用的会计公告，见本文件第二部分第8项所载合并财务报表附注2，重要会计政策。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

AUM市场价格风险。贝莱德的投资咨询和管理费主要包括基于AUM价值百分比的费用，在某些情况下，还包括以AUM实现的回报百分比表示的业绩费用。于2025年12月31日，公司的投资顾问及行政费用大部分基于适用投资基金或独立账户的平均或期末AUM。股票市场价格、利率/信用利差、外汇汇率或所有这三方面的变动都可能导致AUM价值下降，从而导致投资咨询和管理费用降低。

企业投资组合风险。作为一家领先的投资管理公司，贝莱德在其所有业务中投入大量资源来识别、衡量、监控、管理和分析市场和经营风险，包括对自身投资组合的管理和监督。公司董事会已采纳有关审查公司将作出的投资（或投资承诺）的指引，其中要求（其中包括）某些投资须视情况提交董事会通知或批准。

在正常业务过程中，贝莱德面临与公司投资相关的权益市场价格风险、利率/信用利差风险以及外汇汇率风险。

贝莱德的投资主要集中在发起式投资产品上，这些产品投资于各种资产类别，包括实物资产、私募股权和对冲基金。投资一般是出于共同投资目的、建立业绩记录、对冲某些递延现金补偿计划的风险或出于监管目的。该公司有一个种子资本对冲计划，在该计划中，它进入期货以对冲其赞助投资产品的种子投资总投资组合的市场和利率风险。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司有与其种子资本对冲计划相关的未平仓期货，总名义价值分别约为17亿美元和18亿美元。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，贝莱德的投资中分别有约91亿美元和58亿美元是以可变利益实体或投票权实体入账的综合赞助投资产品。剔除联邦储备银行股票、附带权益、为对冲某些递延现金补偿计划的风险敞口而进行的投资以及通过种子资本对冲计划进行对冲的某些投资的影响，该公司在2025年12月31日和2024年12月31日的投资组合的经济风险敞口分别为49亿美元和39亿美元。有关公司投资的更多信息，请参见项目7，管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析–财务状况概览声明–投资。

股权市场价格风险。受市场价格风险影响的投资包括公私募股权和实物资产投资、对冲基金和母基金以及共同基金。下表提供了公司的权益市场价格风险净敞口和市场价格10%不利变动的假设敞口：


	截至12月31日，
	2025				2024
（百万）	净敞口		-10 %变动的影响		净敞口		-10 %变动的影响
权益市场价格风险
投资	$	1,084	$	108	$	1,899	$	190

利率/信用利差风险。受利率和信用利差风险影响的投资包括债务证券和主要投资于债务证券的发起式投资产品。下表提供了公司面临的利率风险和信用利差风险敞口以及假设的利率或信用利差出现100个基点的不利波动敞口：


	截至12月31日，
	2025				2024
（百万）	曝光		-100基点变动的影响		曝光		-100基点变动的影响
利率/信用利差风险
投资	$	3,804	$	81	$	1,977	$	54

外汇汇率风险。如上所述，公司投资于投资于多种资产类别的赞助投资产品。以外币计价的总经济投资敞口的账面价值主要以英镑和欧元为基础。下表提供了公司的外币风险敞口以及适用的外汇汇率发生10%不利变化的假设风险敞口：


	截至12月31日，
	2025				2024
（百万）	曝光		-10 %变动的影响		曝光		-10 %变动的影响
外汇汇率风险
投资	$	1,577	$	158	$	1,111	$	111

其他市场风险。公司执行远期外汇兑换合约，以减轻某些外汇风险变动的风险。在2025年12月31日和2024年12月31日，公司有未完成的远期外汇兑换合同，总名义价值约为30亿美元和36亿美元，到期日分别为2026年第一季度和2025年第一季度。此外，公司订立期货，以经济地对冲某些递延现金补偿计划的市场波动风险。在2025年12月31日和2024年12月31日，该公司有未偿还的交易所交易期货，其与递延现金补偿对冲计划相关的总名义价值约为2.31亿美元和1.97亿美元，到期日分别在2026年和2025年第一季度。

项目8。财务报表和补充数据

独立注册会计师事务所的报告和所附索引所列财务报表载于本报告第15项。请参阅本10-K表F-1页上的合并财务报表索引。

项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

在会计和财务披露事项上没有出现分歧。贝莱德在最近两个财年没有更换会计师。

项目9a。控制和程序

披露控制和程序。在贝莱德首席执行官兼首席财务官的指导下，贝莱德评估了截至本10-K表格年度报告所涵盖期间结束时其披露控制和程序（该术语在《交易法》下规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义）的有效性。据此评估，TERM3的首席执行官和首席财务官得出结论，贝莱德的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制。在截至2025年12月31日的财政年度第四季度期间，我们对财务报告的内部控制没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

管理层关于财务报告内部控制的报告

贝莱德，Inc.（“公司”）管理层负责建立和维护有效的财务报告内部控制。经修订的1934年《证券交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条对财务报告的内部控制作了定义，作为由公司主要行政人员和主要财务官员或履行类似职能的人员设计或在其监督下，并由公司董事会、管理层和其他人员实施的一种流程，旨在根据美利坚合众国普遍接受的会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证，并包括以下政策和程序：

•

有关保持记录，以合理详细的方式，准确和公平地反映公司资产的交易和处置情况；

•

提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据美国普遍接受的会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；和

•

就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的收购、使用或处置提供合理保证。

由于财务报告内部控制固有的局限性，包括可能存在串通或管理层不当超越控制的情况，可能无法及时预防或发现由于错误或欺诈导致的重大错报。此外，对未来期间财务报告内部控制有效性的任何评估的预测都受到以下风险的影响：控制可能因条件变化而变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。

管理层根据Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制——综合框架（2013）》中确立的标准，评估了截至2025年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。基于这一评估，管理层得出结论，截至2025年12月31日，公司对财务报告的内部控制是有效的。

公司独立注册会计师事务所对公司财务报告内部控制有效性出具了鉴证报告。

2026年2月25日

独立注册会计师事务所的报告

致贝莱德董事会和股东：

关于财务报告内部控制的意见

我们根据Treadway委员会（COSO）发起组织委员会发布的内部控制— Integrated Framework（2013）中确立的标准，对贝莱德，Inc.及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，根据COSOO发布的《内部控制——综合框架（2013）》中确立的标准，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。

我们亦已根据美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，对公司截至2025年12月31日止年度的合并财务报表及我们日期为2026年2月25日的报告进行审计，对该等财务报表发表了无保留意见。

意见依据

公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。

/s/德勤会计师事务所

纽约，纽约

2026年2月25日

项目9b。其他信息

第13（r）节披露：

根据2012年《伊朗减少威胁和叙利亚人权法案》第219条，其中增加了《交易法》第13（r）条，公司特此通过引用方式将本报告99.1的附件并入本文，其中包括马来西亚机场控股有限公司向我们提供的信息。

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

第三部分

项目10。董事、执行官和公司治理

代理声明标题“项目1：选举董事–董事提名人传记”和“公司治理–其他执行官”下列出的有关董事和执行官的信息以引用方式并入本文。

有关第10项所要求的遵守《交易法》第16（a）节的信息（如有）在代理声明的标题“未履行的第16（a）节报告”下列出，并以引用方式并入本文。

有关贝莱德在委托书“公司治理——我们的公司治理框架”标题下针对首席执行官和高级财务官的Code of Ethics的信息以引用方式并入本文。

有关贝莱德审计委员会在委托书“公司治理–董事会委员会”标题下的信息以引用方式并入本文。

项目11。高管薪酬

代理声明标题为“管理层发展与薪酬委员会联锁和内部人参与”、“高管薪酬–薪酬讨论与分析”和“公司治理– 2025年董事薪酬”的章节中包含的信息通过引用并入本文。

项目12。若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项

标题为“贝莱德普通股的所有权”和“高管薪酬–薪酬讨论与分析– 6”的章节中包含的信息。代理声明的“高管薪酬表–股权补偿计划信息”通过引用并入本文。

项目13。若干关系及关联交易、董事独立性

代理声明标题为“某些关系和关联交易”和“项目1：选举董事–董事会成员的标准–董事独立性”的章节中包含的信息通过引用并入本文。

项目14。首席会计师费用和服务

委托书标题为“第3项：批准聘任独立注册公共会计师事务所”部分中有关贝莱德独立审计师费用和服务的信息以引用方式并入本文。

第四部分

项目15。展品和财务报表附表

1.财务报表

公司的合并财务报表从第F-1页开始包括在内。

2.财务报表附表

财务报表附表被省略，因为它们不适用、不是必需的或所要求的信息包含在公司的综合财务报表或其附注中。

3.附件指数

请注意，作为本10-K表格附件包含的协议是为了提供有关其条款的信息，并非旨在提供有关贝莱德或协议其他方的任何其他事实或披露信息。协议载有适用协议的每一方仅为适用协议的其他方的利益而作出的陈述和保证，不得描述截至作出之日或任何其他时间的实际情况。


附件编号		说明
3.1(1)		重述的贝莱德公司注册证书。
3.2(2)		贝莱德，公司经修订和重述的章程。
4.1		证券说明
4.2(3)		2007年9月17日贝莱德金融公司与作为受托人的纽约银行签订的契约
4.3(4)		2027年到期3.200%票据的表格
4.4(5)		2029年到期3.250%票据的表格
4.5(6)		2030年到期2.400%票据的表格
4.6(7)		2031年到期1.900%票据的表格
4.7(8)		2032年到期2.10%票据的表格
4.8(9)		2033年到期4.750%票据的表格
4.9(10)		契约，日期为2024年3月14日，由贝莱德，Inc.，贝莱德 Finance，Inc.和纽约梅隆银行作为受托人签署。
4.10(10)		第一份补充契约，日期为2024年3月14日，由贝莱德，Inc.、贝莱德金融公司和纽约梅隆银行作为受托人签署。
4.11(11)		第二份补充契约，日期为2024年7月26日，由贝莱德，Inc.、贝莱德 Finance，Inc.和纽约梅隆银行作为受托人签署
4.12(10)		2029年到期的4.700%票据的票据表格
4.13(10)		2034年到期的5.000%票据的票据表格
4.14(10)		2054年到期的5.250%票据的票据表格
4.15(11)		2027年到期的4.600%票据的票据表格
4.16(11)		2035年到期的4.900%票据的票据表格
4.17(11)		2055年到期的5.350%票据的票据表格
4.18(2)		2024年10月1日对贝莱德 Finance，Inc.债务的担保
4.19(12)		契约，日期为2025年4月3日，由贝莱德，Inc.，贝莱德 Finance，Inc.和纽约梅隆银行作为受托人签署
4.20(12)		第一份补充契约，日期为2025年4月3日，由贝莱德公司、贝莱德金融公司、纽约梅隆银行银行作为受托人，以及纽约梅隆银行伦敦分行作为付款代理
4.21(12)		2035年到期的3.750%票据的票据表格
10.1(13)		贝莱德，Inc.第三次修订和重述1999年股票奖励和激励计划+
10.2(14)		经修订和重述的贝莱德公司1999年度激励业绩计划+
10.3(15)		贝莱德公司经修订和重述的1999年年度激励绩效计划第1号修正案+
10.4(16)		贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划下的限制性股票协议表格+
10.5(16)		贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划下基于业绩的限制性股票协议（BPIP）的形式+
10.6(17)		贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划下基于绩效的股票期权协议形式+
10.7(18)		预计将用于与未来根据贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划授予股票期权有关的股票期权协议表格+
10.8(18)		预计将用于与未来根据贝莱德第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划授予的限制性股票有关的限制性股票协议表格+
10.9(18)		预计将用于与未来根据贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划授予限制性股票单位有关的董事限制性股票协议表格+
10.10(19)		贝莱德，Inc.修订和重述的自愿递延薪酬计划，经修订和重述，截至2015年11月16日+


附件编号		说明
10.11(20)		截至2011年3月10日的五年期循环信贷协议，由贝莱德 Finance，Inc.及其某些子公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人和信用证代理人、Sumitomo Mitsui Banking Corporation作为日元贷款人、一组贷款人、富国银行 Securities，LLC、花旗集团 Global Markets Inc.、Merrill Lynch、Pierce、Fenner & Smith Incorporated、巴克莱银行 Capital、J.P. Morgan Securities LLC和摩根士丹利 Senior Funding，Inc.作为联席牵头安排人和联席账簿管理人、Citibank，N.A.作为银团代理以及Bank of America，N.A.、巴克莱银行 PLC、摩根大通银行，N.A.和摩根士丹利 Senior Funding，Inc.，作为文件代理
10.12(21)		自2012年3月30日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其某些子公司、富国银行银行、National Association（作为行政代理人）、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第1号修订
10.13(22)		自2013年3月28日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人及贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第2号修订
10.14(23)		自2014年3月28日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、全国协会作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第3号修订
10.15(24)		自2015年4月2日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、全国协会作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第4号修订
10.16(25)		自2016年4月8日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、全国协会作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第5号修订
10.17(26)		自2017年4月6日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人及贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第6号修订
10.18(27)		自2018年4月3日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人及贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第7号修订
10.19(28)		自2019年3月29日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其某些子公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第8号修订
10.20(29)		自2020年3月31日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人及贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第9号修订
10.21(30)		自2021年3月31日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其某些子公司、富国银行银行、全国协会（National Association）作为行政代理人、Swingline贷款人、开证贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第10号修订
10.22(31)		自2021年12月13日起，由贝莱德金融公司、其某些子公司、富国银行银行、全国协会（National Association）作为行政代理人、Swingline贷款人、开证贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第11号修订
10.23(32)		自2022年3月31日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其某些子公司、富国银行银行、全国协会（National Association）作为行政代理人、Swingline贷款人、开证贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第12号修订
10.24(33)		自2023年3月31日起，由贝莱德 Finance，Inc.、其若干附属公司、富国银行银行、National Association（作为行政代理人）、Swingline贷款人、开证贷款人、信用证代理人及贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第13号修订
10.25(34)		自2024年3月12日起，由贝莱德，贝莱德 Finance，Inc.，贝莱德，Inc.的某些子公司，富国银行银行，National Association（作为行政代理人）、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第14号修订**
10.26(35)		自2024年5月31日起，由贝莱德，贝莱德金融公司，贝莱德，Inc.的某些子公司、富国银行银行、National Association作为行政代理人、Swingline贷款人、发行贷款人、信用证代理人和贷款人，以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第15号修订
10.27(36)		自2025年4月4日起，由贝莱德公司、其某些子公司、富国银行银行、全国协会（National Association）作为行政代理人、Swingline贷款人、开证贷款人、信用证代理人和贷款人以及其中提及的银行和其他金融机构进行的第16号修订
10.28(37)		作为发行人的贝莱德，Inc.与作为担保人的贝莱德 Finance，Inc.及其适用的交易商方之间的商业票据交易商协议格式
10.29(38)		作为Drapers Gardens Unit Trust受托人的BlackRock Investment管理（英国）有限公司与Mourant & Co Trustees Limited和Mourant Property Trustees Limited之间的租赁协议，日期为2010年2月17日，用于租赁Drapers Gardens，12 Throgmorton Avenue，London，EC2，United Kingdom
10.30(39)		租赁，由贝莱德 Finance，Inc.与50 HYMC控股有限责任公司签署并相互之间*
10.31(40)		贝莱德，Inc.领导层保留携带计划+
10.32(41)		根据贝莱德公司领导层保留携带计划的百分点奖励协议表格+
10.33(42)		贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划下基于绩效的股票期权协议形式+
10.34(1)		Adebayo O. Ogunlesi招股书+
10.35(1)		Adebayo O. Ogunlesi的进位积分奖励信表格+**
10.36(43)		Laurence D. Fink的Carry Incentive Award Letter表格+**
10.37(44)		Executive Carry Program：Award Letter的形式+**
19.1		全球内幕交易政策


附件编号		说明
21.1		注册人的附属公司
22.1		附属担保人及担保证券发行人
23.1		Deloitte & Touche LLP同意
31.1		第302节首席执行官的认证
31.2		第三百零二节对首席财务官的认证
32.1		第906节首席执行官及首席财务官的认证
97.1(45)		追讨误判赔偿金相关政策
99.1		第13（r）节披露
101.INS		内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为其XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
101.SCH		内嵌XBRL分类法扩展架构，具有嵌入式linkbases文档。
104		封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中）。

(1)

通过参考贝莱德公司截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告而成立。

(2)

通过参考纳入贝莱德，Inc.于2024年10月1日提交的关于表格8-K12B的当前报告。

(3)

通过参考贝莱德金融公司截至2007年12月31日止年度的10-K表格年度报告而成立。

(4)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2017年3月28日提交的关于表格8-K的当前报告。

(5)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2019年4月29日提交的关于表格8-K的当前报告。

(6)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2020年1月27日提交的关于表格8-K的当前报告。

(7)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2020年5月6日提交的关于表格8-K的当前报告。

(8)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2021年12月10日提交的关于表格8-K的当前报告。

(9)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2023年5月25日提交的关于8-K表格的当前报告。

(10)

通过引用将贝莱德 Finance，Inc.的当前8-K表格报告于2024年3月14日提交。

(11)

通过引用将贝莱德 Finance，Inc.的当前8-K表格报告于2024年7月26日提交。

(12)

通过参考纳入贝莱德，Inc.于2025年4月3日提交的关于8-K表格的当前报告。

(13)

参照贝莱德 Finance，Inc.于2024年4月4日提交的关于附表14A的最终委托书而成立。

(14)

参考贝莱德 Holdco 2，Inc.截至2002年12月31日止年度的10-K表格年报而成立为法团。

(15)

通过参考贝莱德 Holdco 2，Inc.于2006年5月24日提交的关于表格8-K的当前报告而成立。

(16)

通过参考贝莱德 Finance，Inc.截至2015年6月30日止季度的10-Q表格季度报告而纳入。

(17)

参考贝莱德 Finance，Inc.截至2018年3月31日止季度的10-Q表格季度报告而成立。

(18)

通过引用将贝莱德 Finance，Inc.于2006年10月5日提交的关于表格8-K的当前报告并入公司。

(19)

参考贝莱德金融股份有限公司截至2015年12月31日止年度的10-K表格年报而成立。

(20)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2012年8月24日提交的关于表格8-K/a的当前报告。

(21)

通过引用将贝莱德 Finance，Inc.于2012年4月4日提交的关于表格8-K的当前报告并入。

(22)

通过引用将贝莱德 Finance，Inc.于2013年4月3日提交的关于表格8-K的当前报告并入。

(23)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2014年3月28日提交的关于表格8-K的当前报告。

(24)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2015年4月3日提交的关于表格8-K的当前报告。

(25)

通过引用纳入了贝莱德 Finance，Inc.于2016年4月14日提交的关于表格8-K的当前报告。

(26)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2017年4月11日提交的关于表格8-K的当前报告。

(27)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2018年4月6日提交的关于8-K表格的当前报告。

(28)

通过参考于2019年3月29日提交的关于8-K表格的当前报告而纳入的贝莱德金融公司。

(29)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2020年4月1日提交的关于表格8-K的当前报告。

(30)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2021年4月6日提交的关于表格8-K的当前报告。

(31)

通过引用纳入贝莱德 Finance，Inc.于2021年12月13日提交的关于表格8-K的当前报告。

(32)

通过引用将贝莱德 Finance，Inc.于2022年4月1日提交的关于表格8-K的当前报告并入。

(33)

通过参考贝莱德 Finance，Inc.于2023年4月3日提交的关于表格8-K的当前报告而成立。

(34)

通过引用纳入贝莱德 Finance，Inc.于2024年3月15日提交的关于表格8-K的当前报告。

(35)

通过参考纳入贝莱德 Finance，Inc.于2024年5月31日提交的关于8-K表格的当前报告。

(36)

通过参考贝莱德，Inc.于2025年4月7日就表格8-K提交的当前报告而成立。

(37)

通过参考纳入贝莱德，Inc.于2024年11月8日提交的关于表格8-K的当前报告。

(38)

通过参考贝莱德金融公司截至2009年12月31日止年度的10-K表格年度报告而成立。

(39)

透过参考贝莱德 Finance，Inc.截至2017年6月30日止季度的10-Q表格季度报告而成立。

(40)

参考贝莱德金融股份有限公司截至2019年12月31日止年度的10-K表格年报而成立。

(41)

参考贝莱德 Finance，Inc.截至2019年6月30日止季度的10-Q表格季度报告而成立。

(42)

参考贝莱德 Finance，Inc.截至2023年6月30日止季度的10-Q表格季度报告而成立。

(43)

藉参考贝莱德，Inc.截至2025年6月30日止季度的10-Q表格季度报告而成立。

(44)

通过参考纳入贝莱德，Inc.于2026年1月16日提交的关于表格8-K的当前报告。

(45)

通过参考贝莱德金融公司截至2023年12月31日止年度的10-K表格年度报告而成立。

+表示补偿性计划或安排。

*根据SEC的保密处理令，该展品的部分内容已被省略。

**根据条例S-K第601（b）（10）（四）项，该展品的部分已被省略。

项目16。表格10-K摘要

不适用。

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

贝莱德集团公司


签名：	/s/Laurence D. Fink
	Laurence D. Fink
	主席、行政总裁兼董事

2026年2月25日

凡出现在下方的签名的贝莱德，Inc.的每名高级职员和董事，在如此签署后，亦使、构成并任命Laurence D. Fink、Martin S. Small、TERM1、Christopher J. Meade、Laura Hildner和R. Andrew Dickson III，即他或她的真实和合法的事实上的律师，以全权和替代方式，代表他或她以任何和所有身份，执行并促使向证券交易委员会提交对10-K表格年度报告的任何和所有修订，连同其证物及与其有关的其他文件，以及为提交该等文件而进行任何必要的作为，并在此批准和确认上述事实上的律师或其替代人或替代人可能凭借本协议作出或导致作出的一切。

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并以身份和在所示日期签署如下。


签名	标题	日期
/s/Laurence D. Fink	主席、行政总裁兼董事	2026年2月25日
Laurence D. Fink	（首席执行官）
/s/Martin S. Small	高级董事总经理兼首席财务官	2026年2月25日
Martin S. Small	（首席财务官）
/s/Marc D. Comerchero	董事总经理、首席财务官	2026年2月25日
Marc D. Comerchero	（首席会计干事）
/s/Pamela Daley	董事	2026年2月25日
Pamela Daley
/s/Gregory J. Fleming	董事	2026年2月25日
Gregory J. Fleming
/s/William E. Ford	董事	2026年2月25日
William E. Ford
/s/Fabrizio Freda	董事	2026年2月25日
Fabrizio Freda
/s/Murry S. Gerber	董事	2026年2月25日
Murry S. Gerber
/s/Margaret L. Johnson	董事	2026年2月25日
Margaret L. Johnson
/s/Robert S. Kapito	董事	2026年2月25日
Robert S. Kapito
/s/Cheryl D. Mills	董事	2026年2月25日
Cheryl D. Mills
/s/凯瑟琳·墨菲	董事	2026年2月25日
凯瑟琳·墨菲
/s/阿明。H.纳赛尔	董事	2026年2月25日
阿明·H·纳赛尔
/s/Gordon M. Nixon	董事	2026年2月25日
Gordon M. Nixon
/s/Adebayo Ogunlesi	董事	2026年2月25日
阿德巴约-奥贡莱西
/s/克里斯汀·佩克	董事	2026年2月25日
克里斯汀·佩克
/s/Charles H. Robbins	董事	2026年2月25日
Charles H. Robbins
/s/Hans E. Vestberg	董事	2026年2月25日
Hans E. Vestberg
/s/Susan L. Wagner	董事	2026年2月25日
Susan L. Wagner
/s/Mark Wilson	董事	2026年2月25日
Mark Wilson
/s/Gregg R. Lemkau	董事	2026年2月25日
Gregg R. Lemkau

财务报表索引


独立注册会计师事务所报告（PCAOB ID34）	F-2
财务状况综合报表	F-4
合并损益表	F-5
综合全面收益表	F-6
合并权益变动表	F-7
合并现金流量表	F-8
合并财务报表附注	F-9

F-1

独立注册会计师事务所的报告

致贝莱德董事会和股东：

对财务报表的意见

我们审计了随附的贝莱德，Inc.及其附属公司（“公司”）截至2025年12月31日及2024年12月31日的综合财务状况报表、截至2025年12月31日止三个年度的相关综合损益表、综合收益表、权益变动表、现金流量表及相关附注（统称“财务报表”）。我们认为，财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允地反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。

我们还根据美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，根据Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制—— Integrated Framework（2013）中确立的标准以及我们2026年2月25日的报告，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，对公司的财务报告内部控制发表了无保留意见。

意见依据

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的、已传达或要求传达给审计委员会的事项，（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

收购HPS Investment Partners（“HPS”）–与管理合同和或有对价相关的无形资产的公允价值—参见财务报表附注2和3

关键审计事项说明

于2025年7月1日，公司完成了对HPS的收购，以在收盘时对价购买约850万个B-2类普通单位（“Subco单位”）的贝莱德 Saturn Subco，LLC（“Subco”）。此外，作为购买对价的一部分，一笔或有对价付款，全部在Subco单位，可能会在实现某些业绩目标的情况下到期。公司按照企业合并会计处理的收购法对本次收购进行会计处理。据此，公司根据交易结束之日的估计公允价值，将购买价格分配给所收购的资产和承担的负债。截至收购日，公司记录了约57亿美元与管理合同相关的无形资产（“收购的管理合同”），其中27亿美元为有限寿命无形资产，30亿美元为无限期无形资产。此外，该公司记录的估计或有对价负债约为34亿美元。

收购的管理合同采用基于特定于收购的无形资产类型的未来现金流量的贴现现金流法进行估值。公允价值的确定需要管理层就预测收入和现金流量以及确定所收购管理合同的贴现率和长期增长率作出估计和假设。

或有对价的公允价值是使用收益法确定的，管理层在或有对价期间利用各种潜在的支付情景进行预测。公允价值的确定要求管理层做出与预计费用相关收益（“FRE”）、贴现率和普通股波动性相关的估计和假设。

鉴于所收购管理合同的公允价值确定和或有对价需要管理层做出重大估计和假设，执行审计程序以评估这些估计和假设的合理性需要审计师的高度判断和更大程度的努力，包括需要让我们的公允价值专家参与进来。

审计中如何应对关键审计事项

我们与收购的管理合同和或有对价的估值相关的审计程序包括以下内容，其中包括：

•

我们测试了对公司收购的管理合同和或有对价的估值控制的设计和运营有效性，包括管理层对未来收入和现金流预测的控制，预测的FRE，以及确定贴现率和长期增长率。

•

我们通过将管理层的预测与历史结果、已签订的合同收入协议以及相关行业报告进行比较，评估了管理层预测的收入和现金流以及预测的FRE的合理性，并评估了预测的收入和现金流以及预测的FRE是否与审计其他领域获得的证据一致。

F-2

•

在我们的公允价值专家的协助下，我们通过以下方式评估公司在公允价值分析中使用的估值方法和估值假设的合理性：

测试确定贴现率的基础来源信息和估值的数学准确性。

对于收购的管理合同，评估所使用方法的合理性，并制定一系列独立估计，并将其与管理层选择的贴现率和长期增长率进行比较。

为或有考虑，评估所使用方法的合理性，所使用的估值假设的可接受性，以及评估或有未来事件发生的概率。

与某些管理合同相关的无限期无形资产减值——参见财务报表附注2和12

关键审计事项说明

公司的无限期无形资产包括管理合同、商号/商标和在业务收购中获得的许可。公司至少每年对其无限期无形资产进行减值评估，截至7月31日。2025年，由于收购于2025年7月1日完成，年度评估排除了与HPS相关的无限期无形资产；因此，公允价值计算是在接近年度减值评估日期的情况下进行的。有关收购HPS的讨论，请参阅收购HPS –与管理合同和或有对价关键审计事项相关的无形资产的公允价值。在评估无限期无形资产的公允价值低于账面价值的可能性是否较大时，公司进行一定的定量评估，并评估各种重要的定性因素。如果一项无限期无形资产被确定为更有可能发生减值，则该资产的公允价值再与其账面价值进行比较。账面价值超过公允价值的任何部分将在减值发生期间确认为费用。公允价值的确定要求管理层做出与收入基点、预计AUM增长率、营业利润率、税率和贴现率相关的估计和假设。

鉴于管理层作出重大判断以估计与某些管理合同相关的无限期无形资产的公允价值，执行审计程序以评估管理层与预计AUM增长率、收入基点、营业利润率、税率和贴现率相关的估计和假设的合理性，需要高度的审计师判断和更大程度的努力，包括需要让我们的公允价值专家参与。

审计中如何应对关键审计事项

我们与确定与某些管理合同相关的无限期无形资产的公允价值相关的审计程序包括以下内容，其中包括：

•

我们测试了对公司无限期无形资产减值分析的控制的设计和运营有效性，包括与管理层评估影响公司无限期无形资产公允价值的因素相关的控制。这些因素包括收入基点、预计AUM增长率、营业利润率、税率以及贴现率的确定。

•

我们通过将管理层的预测与历史金额、与管理层和董事会的内部沟通以及分析师和行业报告中包含的对公司和某些同行公司的预测信息进行比较，评估了管理层有关收入基点、预计AUM增长率、营业利润率、税率和贴现率的假设的合理性。

•

我们通过将实际结果与管理层的历史预测进行比较，评估了管理层准确预测收入基点、AUM增长率、营业利润率和税率的能力。

•

在我们的公允价值专家的协助下，我们评估了公司估值方法和假设的合理性，包括通过以下方式确定贴现率：（1）测试确定贴现率的基础来源信息和评估的数学准确性，以及（2）制定一系列独立估计并将其与管理层选择的贴现率进行比较。

•

我们评估了从年度减值评估日期2025年7月31日至2025年12月31日管理层预测变化的影响。

/s/德勤会计师事务所

纽约，纽约

2026年2月25日

我们自2002年起担任公司的核数师。

F-3

贝莱德，公司。

财务状况综合报表


（单位：百万，股份和每股数据除外）	12月31日， 2025			12月31日， 2024
物业、厂房及设备
现金及现金等价物（1）	$	11,468		$	12,762
应收账款		5,158			4,304
投资（1）		13,271			9,769
独立账户资产		60,098			52,811
根据证券出借协议持有的独立账户担保物		7,922			6,059
财产和设备（扣除累计折旧和摊销1692美元和 2025年12月31日和2024年12月31日分别为1553美元）		1,256			1,103
无形资产（扣除累计摊销1482美元和782美元分别于2025年12月31日和2024年12月31日）		27,968			20,743
商誉		35,283			25,949
经营租赁使用权资产		1,874			1,519
其他资产（1）		5,700			3,596
总资产	$	169,998		$	138,615
负债
应计薪酬和福利	$	3,830		$	2,964
应付账款和应计负债		1,740			1,536
借款		12,768			12,314
独立账户负债		60,098			52,811
证券出借协议下的独立账户担保负债		7,922			6,059
或有对价负债		8,429			4,302
递延所得税负债		4,618			3,334
经营租赁负债		2,228			1,908
其他负债（1）		6,823			4,032
负债总额		108,456			89,260
承付款项和或有事项（附注16）
临时股权
可赎回非控制性权益（“NCI”）-合并保荐型投资产品（“CIPs”）		2,636			1,691
可赎回NCI-Subco		2,791			—
永久股权
贝莱德，Inc.股东权益
普通股，面值0.01美元；		2			2
获授权股份：2025年12月31日及2024年12月31日为500,000，000股；已发行股份：于2025年12月31日及2024年12月31日分别为156,276，289及155,318，170股；流通股：2025年12月31日和2024年12月31日分别为155,069，171股和154,947，813股
额外实收资本		19,748			13,446
留存收益		37,899			35,611
累计其他综合损失		(545	)		(1,178	)
库存股，普通股，按成本（2025年12月31日持有的1,207，118股和370,357股和分别于2024年）		(1,216	)		(386	)
贝莱德，Inc.股东权益总计		55,888			47,495
不可赎回NCI-CIPs		227			169
永久股权总额		56,115			47,664
总负债、临时股本和永久股本	$	169,998		$	138,615

(1)

12月31日， 2025年，现金及现金等价物、投资、其他资产和其他负债包括 $ 428 百万 , $ 8.5 十亿 , $ 76 百万和 $ 4.1 十亿分别涉及合并可变利益实体（“VIE”）。截至2024年12月31日，现金及现金等价物、投资、其他资产和其他负债包括 $ 125 百万 , $ 5.1 十亿 , $ 45 百万和 $ 2.1 十亿分别与合并VIE相关。

见合并财务报表附注。

F-4

贝莱德，公司。

合并损益表


（百万，每股数据除外）	2025			2024			2023
收入
投资咨询、管理费和融券收入：
投资咨询和行政费用	$	18,474		$	15,485		$	13,724
融券收入		705			615			675
投资咨询、管理费和融券收入合计		19,179			16,100			14,399
投资咨询业绩费用		1,424			1,207			554
技术服务和订阅收入		1,981			1,603			1,485
分销费用		1,355			1,273			1,262
咨询和其他收入		277			224			159
总收入		24,216			20,407			17,859
费用
职工薪酬和福利		8,446			6,546			5,779
销售、资产和账户费用：
分销和服务成本		2,460			2,171			2,051
直接基金费用		1,767			1,464			1,331
次级咨询和其他		233			140			116
销售、资产和账户费用总额		4,460			3,775			3,498
一般和行政费用		2,731			2,257			2,092
或有对价公允价值变动		720			(36	)		3
重组费用		39			—			61
无形资产摊销及减值		775			291			151
费用总额		17,171			12,833			11,584
营业收入		7,045			7,574			6,275
营业外收入（费用）
投资净收益（亏损）		634			492			699
利息和股息收入		554			767			473
利息支出		(614	)		(538	)		(292	)
营业外收入总额（费用）		574			721			880
所得税前收入		7,619			8,295			7,155
所得税费用		1,677			1,783			1,479
净收入		5,942			6,512			5,676
减：
归属于NCI-CIPs的净利润（亏损）		262		143			174
归属于NCI-Subco的净利润（亏损）		127			—			—
归属于贝莱德的净利润	$	5,553		$	6,369		$	5,502
归属于贝莱德普通股股东的每股收益：
基本	$	35.83		$	42.45		$	36.85
摊薄	$	35.31		$	42.01		$	36.51
加权平均已发行普通股：
基本		155.0			150.0			149.3
稀释（包括Subco单位）		160.9			151.6			150.7

见合并财务报表附注。

F-5

贝莱德，公司。

综合全面收益表


（百万）	2025		2024			2023
净收入	$	5,942	$	6,512		$	5,676
其他综合收益（亏损）：
外币折算调整（1）		606		(338	)		261
综合收益（亏损）		6,548		6,174			5,937
减：
归属于NCI-CIPS的综合收益（亏损）		262		143			174
归属于NCI-Subco的综合收益（亏损）		127		—			—
归属于贝莱德的综合收益	$	6,159	$	6,031		$	5,763

(1)

金额 2025年包括净投资对冲的损失 $ 96 百万（税后净额 $的好处 30 百万 ).2024年金额包括净投资对冲的收益$ 37 百万（扣除税费$ 12 百万）。金额 2023 包括净投资对冲的损失$ 20 百万（扣除税惠$ 6 百万）。

见合并财务报表附注。

F-6

贝莱德，公司。

合并权益变动表


（百万，每股数据除外）	额外实缴资本（1）			保留收益			累计其他综合收入（亏损）			财政部股票共同			合计贝莱德股东' 股权			不可赎回非控制性利益-CIPs			合计永久股权			可赎回非控制性利益/ 临时股权-CIPs			可赎回非控制性利益/ 临时股权-Subco
2022年12月31日	$	19,774		$	29,876		$	(1,101	)	$	(10,805	)	$	37,744		$	132		$	37,876		$	909		$	—
净收入		—			5,502			—			—			5,502			16			5,518			158			—
宣布的股息（每股20.00美元）		—			(3,035	)		—			—			(3,035	)		—			(3,035	)		—			—
股票补偿		630			—			—			—			630			—			630			—			—
发行普通股相关员工股票交易		(569	)		—			—			698			129			—			129			—			—
与雇员扣缴税款有关的员工股票交易		—			—			—			(375	)		(375	)		—			(375	)		—			—
回购股份		—			—			—			(1,509	)		(1,509	)		—			(1,509	)		—			—
认购（赎回/分派） —非控股权益持有人		—			—			—			—			—			(16	)		(16	)		1,643			—
净合并（取消合并）发起式投资基金		—			—			—			—			—			21			21			(970	)		—
其他综合收益（亏损）		—			—			261			—			261			—			261			—			—
2023年12月31日	$	19,835		$	32,343		$	(840	)	$	(11,991	)	$	39,347		$	153		$	39,500		$	1,740		$	—
净收入		—			6,369			—			—			6,369			—			6,369			143			—
宣布的股息（每股20.40美元）		—			(3,101	)		—			—			(3,101	)		—			(3,101	)		—			—
股票补偿		753			—			—			—			753			—			753			—			—
发行普通股相关员工股票交易		(215	)		—			—			706			491			—			491			—			—
发行普通股与GIP交易		5,904			—			—			—			5,904			—			5,904			—			—
注销库存股，共同与GIP交易有关		(12,829	)		—			—			12,829			—			—			—			—			—
与雇员扣缴税款有关的员工股票交易		—			—			—			(305	)		(305	)		—			(305	)		—			—
回购股份		—			—			—			(1,625	)		(1,625	)		—			(1,625	)		—			—
认购（赎回/分派） —非控股权益持有人		—			—			—			—			—			16			16			2,389			—
净合并（取消合并）发起式投资基金		—			—			—			—			—			—			—			(2,581	)		—
其他综合收益（亏损）		—			—			(338	)		—			(338	)		—			(338	)		—			—
2024年12月31日	$	13,448		$	35,611		$	(1,178	)	$	(386	)	$	47,495		$	169		$	47,664		$	1,691		$	—
净收入		—			5,553			—			—			5,553			(2	)		5,551			264			127
宣布的股息/分派（每股20.84美元）		—			(3,265	)		—			—			(3,265	)		—			(3,265	)		—			(82	)
股票补偿		1,307			—			—			—			1,307			—			1,307			—			—
发行普通股相关员工股票交易		(151	)		—			—			346			195			—			195			—			—
与雇员扣缴税款有关的员工股票交易		—			—			—			(326	)		(326	)		—			(326	)		—			—
发行Subco单位/普通与之有关的股份收购		5,713			—			—			—			5,713			—			5,713			—			2,981
股份/Subco单位回购		(524	)		—			—			(850	)		(1,374	)		—			(1,374	)		—			(251	)
认购（赎回/分派） —非控股权益持有人		—			—			—			—			—			16			16			3,811			—
净合并（取消合并）发起式投资基金的		—			—			—			—			—			44			44			(3,130	)		—
其他综合收益（亏损）		—			—			606			—			606			—			606			—			—
贝莱德控股子公司异动所有权权益		(43	)		—			27			—			(16	)		—			(16	)		—			16
2025年12月31日	$	19,750		$	37,899		$	(545	)	$	(1,216	)	$	55,888		$	227		$	56,115		$	2,636		$	2,791

(1)

金额包括$ 2 12月31日的百万普通股， 2025年、2024年、2023年和2022年 .

见合并财务报表附注。

F-7

贝莱德，公司。

合并现金流量表


（百万）	2025			2024			2023
经营活动
净收入	$	5,942		$	6,512		$	5,676
调整以调节净收入与由/（用于）提供的净现金经营活动：
折旧及摊销		1,126			529			427
无形资产减值		—			50			—
非现金租赁费用		148			129			140
股票补偿		1,307			753			630
递延所得税费用（收益）		(631	)		(106	)		124
慈善捐款		109			—			—
或有对价公允价值变动		720			(36	)		3
其他投资收益		(289	)		(126	)		—
CIPS内的净（收益）损失		(480	)		(269	)		(380	)
CIPs内部的净（购买）收益		(4,214	)		(2,672	)		(1,780	)
权益法被投资单位（收益）损失		(51	)		(41	)		(378	)
权益法被投资单位收益分配情况		429			57			49
其他调整
应收账款		(619	)		(443	)		(586	)
投资、交易		193			58			72
其他资产		(722	)		317			(326	)
应计薪酬和福利		659			367			145
应付账款和应计负债		75			259			(26	)
其他负债		225			(382	)		375
经营活动提供/（使用）的现金净额		3,927			4,956			4,165
投资活动
购买投资		(1,384	)		(818	)		(846	)
出售收益和投资到期		544			766			400
权益法被投资单位的资本分配		390			366			46
发起式投资基金的净合并（取消合并）		(97	)		(127	)		(26	)
收购，扣除已收购现金		(3,496	)		(2,936	)		(189	)
购置不动产和设备		(375	)		(255	)		(344	)
投资活动提供/（使用）的现金净额		(4,418	)		(3,004	)		(959	)
融资活动
偿还长期借款		(796	)		(1,000	)		—
长期借款收益		1,080			5,474			1,238
已支付的股息/子公司分配		(3,347	)		(3,101	)		(3,035	)
股票期权行权收益		167			464			95
股份/Subco单位回购		(1,951	)		(1,930	)		(1,884	)
CIPS借款（偿还）所得款项净额		(112	)		(58	)		(59	)
从非控股权益持有人收到/（赎回/已支付分配）的净认购		3,827			2,405			1,627
其他融资活动		5			(18	)		26
筹资活动提供/（用于）的现金净额		(1,127	)		2,236			(1,992	)
汇率变动对现金、现金等价物和限制性现金的影响		329			(162	)		106
现金、现金等价物和受限制现金净增加/（减少）额		(1,289	)		4,026			1,320
现金、现金等价物和受限制现金，年初		12,779			8,753			7,433
现金、现金等价物和受限制现金，年底	$	11,490		$	12,779		$	8,753
补充披露现金流信息：
支付的现金：
利息	$	482		$	289		$	200
所得税（扣除退款）	$	2,298		$	1,699		$	1,392
非现金投融资交易补充明细表：
发行与员工股票交易相关的普通股	$	151		$	215		$	569
就收购发行Subco单位/普通股	$	8,694		$	5,904		$	—
注销库存股，与GIP交易相关的常见情况	$	—		$	(12,829	)	$	—
净合并（取消合并）导致非控制性权益增加/（减少）发起式投资基金的	$	(3,086	)	$	(2,581	)	$	(949	)
与收购相关的既定或有对价负债	$	3,413		$	4,246		$	—

见合并财务报表附注。

F-8

贝莱德，公司。

合并财务报表附注

1.业务概况

贝莱德，Inc.（连同其子公司，除非上下文另有说明，“贝莱德”或“公司”）是一家领先的公开交易投资管理公司，为全球机构客户和零售客户提供范围广泛的投资管理和技术服务。2025年7月1日，贝莱德完成了对全球领先的信用投资管理公司HPS Investment Partners 100%业务和资产的收购（“HPS交易”或“HPS”），几乎所有对价均以公司合并子公司贝莱德 Saturn Subco，LLC（“Subco”）的B-2类普通单位（“Subco单位”）支付。在收购的同时，贝莱德 Finance，Inc.、Global Infrastructure Management，LLC（“GIP”）、HPS及其各自的子公司成为Subco的全资子公司。有关HPS交易的信息，请参见附注3，收购。

贝莱德拥有多元化的平台，提供跨资产类别的寻求阿尔法的活跃、私募市场、指数和现金管理投资策略，使该公司能够为客户提供选择和量身定制的投资和资产配置解决方案。产品包括投资于股票、固定收益、私人市场、流动性替代品、数字资产、货币和商品以及货币市场工具的单一和多资产组合。产品通过多种载体直接或通过中介提供，包括开放式和封闭式共同基金、iShares®交易所交易基金（“ETF”）、独立账户、集合信托基金和其他集合投资工具。贝莱德还提供技术和订阅服务，包括投资和风险管理技术平台、阿拉丁®，Aladdin WealthTM，eFront®、Preqin和Cachematrix®，以及为广大机构和财富管理客户群提供咨询服务和解决方案。

2.重要会计政策

列报依据

这些合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的，包括公司及其控股子公司的账目。合并财务状况报表上的NCI代表CIPs和合并关联公司的部分。此外，截至2025年7月1日，在HPS交易之后，NCI还代表HPS前股东持有的Subco单位。公司间余额和交易已在合并时消除。

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和费用的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

对某些前期列报进行了重新分类，以确保与本期分类具有可比性。

2025年通过的会计公告

所得税披露要求。2023年12月，FASB发布ASU 2023-09，改进所得税披露（“ASU 2023-09”），增强年度所得税披露。这两项主要增强功能将与有效税率对账和已缴所得税相关的现有所得税披露进行了分类。截至2025年12月31日止年度，公司前瞻性地采纳了ASU2023-09的披露要求。更多信息见附注25，所得税。

最近的会计公告尚未采用

损益表费用分拆。2024年11月，FASB发布了ASU 2024-03，损益表费用分类（“ASU 2024-03”），要求各实体以表格形式对损益表正面显示的费用标题中包含的特定类型费用进行分类披露，以及有关销售费用的披露。这些要求对2026年12月15日之后开始的财政年度和2027年12月15日之后开始的财政年度内的过渡期有效，并要求前瞻性地适用，并可选择追溯适用。允许提前收养。公司预计ASU2024-03下的额外披露要求不会对合并财务报表产生重大影响。

核算内部使用软件成本。2025年9月，FASB发布了ASU 2025-06，目标是改进内部使用软件的会计处理（“ASU 2025-06”），通过引入新的资本化考虑因素，更好地使通过SaaS销售的软件的开发指南（1）和通过许可销售的软件的开发指南（2）与通过消除现有软件项目分期指南的敏捷软件开发保持一致。ASU2025-06在2027年12月15日之后开始的财政年度的年度和中期有效。允许提前收养。该公司正在评估ASU2025-06对其合并财务报表的影响。

现金和现金等价物。现金和现金等价物主要包括现金、货币市场基金和原期限为三个月或更短的短期、高流动性投资。公司依法限制使用的现金及现金等价物余额，在合并财务状况表中记入其他资产。合并VIE和投票权实体（“VRE”）维持的现金余额不被视为受到法律限制，并在合并财务状况表中计入现金和现金等价物。

投资

债务证券投资。公司根据公司持有债务证券到期的意图和能力或出售证券的意图，将债务投资分类为持有至到期或交易。

持有至到期证券是以持有至到期的积极意图和能力购买的，并在综合财务状况表中按摊余成本入账。

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交易证券是指主要为了在近期内出售而购买的那些投资。交易证券在综合财务状况表中按公允价值列账，公允价值变动通过营业外收入（费用）中的净收入（“FVTNI”）记录。交易证券包括对抵押贷款债务（“CLO”）的某些投资，为此选择了公允价值选择权，以降低分叉嵌入衍生工具的操作复杂性。

股票证券投资。股本证券一般在合并财务状况表中按公允价值列账，营业外收入（费用）中的公允价值变动计入公允价值变动损益。对于非流通股本证券，公司一般选择将实用性例外适用于公允价值计量，在这种情况下，此类证券将按成本减去减值，加上或减去同一发行人的相同或类似证券的可观察价格变动，这些变动通过营业外收入（费用）中的净收入记录。收到的股利，记为营业外收入（费用）内的股利收入。

权益法。公司对不合并被投资单位，但能对被投资单位的财务和经营政策施加重大影响的股权投资，采用权益法核算。评估公司是否对其被投资方的财务和运营政策施加控制或重大影响是基于围绕每项单项投资的事实和情况，并且通常被认为存在于公司在被投资方的所有权权益在20%至50%之间，或更低的共同投资于某些通常以合伙企业或类似载体结构构成的发起式投资基金的情况下。这些评估中考虑的因素可能包括投资类型、被投资方的法律结构、贝莱德合同协议的条款，包括投资者的投票权或其他权利、贝莱德可能对被投资方的管理委员会产生的任何影响、实体中其他投资者根据实体运营文件享有的合法权利以及贝莱德与实体中其他投资者之间的关系。公司在被投资方的基础净收益或亏损中所占份额记为营业外收入（费用）中的投资净收益（亏损），并记为某些战略投资的其他收入，因为这些被投资方被视为公司核心业务的延伸。公司在被投资单位的净收益中所占份额是根据当时可获得的最新信息记录的，该信息可能在合并财务状况表日期之前。收到的分配减少了公司的投资账面价值和成本基础，如果被认为是资本回报。公司根据分配性质将合并现金流量表中的分配分类为收益分配（经营）或资本分配（投资）。

投资减值。管理层定期对权益法、非市场化投资、持有至到期投资进行减值评估。倘存在减值，则投资账面值超过综合收益表估计公平值的部分将录得减值开支。

对于权益法投资和非市场化投资，减值评估考虑了定性因素，包括可能表明投资的公允价值低于其账面价值的财务状况和与被投资单位相关的特定事件。对于持有至到期投资，减值评估采用可用的市场价值或投资的预期未来现金流量。

对于公司对CLO的投资，公司审查每项CLO投资生命周期内的现金流量估计。按季度计算，如果估计未来现金流量的现值低于投资的账面价值，并且估计现金流量出现不利变化，则减值被视为非暂时性减值。

巩固。该公司对投资产品进行分析，以确定该产品是VIE还是VRE。本分析考虑的因素包括实体的法律组织、实体的资本结构、股权投资持有人的权利以及公司与该实体的合同参与和经济利益以及公司参与该实体的任何关联方或事实上的代理人的影响。如果公司是实体的主要受益人（“PB”），则被确定为VIE的实体将被合并。如果公司持有多数投票权，VREs通常会被合并。一旦发生某些事件（例如公司或第三方的供款和赎回，或对实体的管理文件进行修订），管理层会审查并重新考虑其先前关于实体作为VIE或VRE地位的结论。

整合可变利益实体。通过不涉及或不直接与投票权益挂钩的安排实现控股财务权益的某些投资产品被视为合并VIE。贝莱德会审查各种因素，包括（1）该实体的风险股权是否足以允许该实体在没有其他方额外次级支持的情况下为其活动提供资金，以及（2）处于风险中的股权持有人是否有义务吸收损失、获得剩余回报的权利，以及有权指导该实体对实体经济绩效影响最大的活动，以确定该投资产品是否为VIE。

VIE的PB定义为在VIE中拥有控制性财务权益的可变利益持有人。控制性财务权益被定义为（1）指挥VIE对其经济绩效影响最大的活动的权力和（2）吸收实体损失的义务或从实体获得可能对VIE具有重大意义的利益的权利。公司一般会合并其持有10%或以上经济权益的VIE，一旦经济权益低于10%则将此类VIE取消合并。管理层不断重新考虑该公司是否被视为VIE的PB。

合并投票权实体。要求贝莱德将被投资单位的财务和经营政策能够实现的绝对控制权范围内的被合并，这种情况一般存在于拥有超过50%的表决权股权的情况下。

保留专门投资公司会计原则。发起式投资产品合并后，公司保留标的基金的专业化投资公司会计原则。此类CIPs持有的所有标的投资均以公允价值列账，相应的投资公允价值变动体现在营业外收入（费用）内的净收益中。当公司因所有权百分比降低或其他原因不再控制这些资金时，这些资金将被取消合并，作为权益法投资或权益证券FVTNI进行会计处理。

独立账户资产和负债。独立账户资产由公司的全资子公司贝莱德 Life Limited（其为在英国（“英国”）注册的人寿保险公司）维护，代表为资助个人和团体养老金合同而持有的独立资产。人寿保险公司不承保任何涉及被保险人向人寿保险公司转移任何保险风险的保险合同。独立账户资产主要包括权益类证券、债权类证券、货币市场基金及衍生品。独立账户资产不受贝莱德债权人一般债权的约束。该等独立账户资产及相关的等额及抵销负债在综合财务状况表上分别作为独立账户资产及独立账户负债入账。

歼10

归属于支持个人和团体养老金合同的独立账户资产的投资净收益直接计入合同所有人，不在合并损益表中列报。虽然贝莱德在这些独立账户资产和负债中没有经济利益，但贝莱德赚取与这些产品相关的政策管理和管理费，这些费用包含在综合收益表的投资咨询、管理费用和证券借贷收入中。

持有的独立账户抵押资产和融券协议项下负债。该公司为证券借贷安排提供便利，据此，由贝莱德 Life Limited维持的独立账户持有的证券根据全球总证券借贷协议出借给第三方。作为交换，公司在抵押品中获得（1）法定所有权或（2）第一级优先担保权益。最低抵押品价值一般为出借证券价值的约102%至112%，以降低交易对手风险。所要求的抵押品价值按日计算。全球主证券借贷协议规定公司有权要求额外的抵押品，或在借款人违约的情况下，有权清算抵押品。公司订立的证券借贷交易附有协议，公司有权随时要求借款人归还证券；因此，这些交易不作为销售报告。

在公司根据这些证券借贷安排获得抵押品的合法所有权的情况下，公司在综合财务状况表中记录一项资产，此外还记录了归还抵押品的义务的等额抵押负债。此外，在公司获得抵押品的第一级优先担保权益的情况下，公司不具备质押或转售抵押品的能力，因此不将抵押品记录在综合财务状况表中。于2025年12月31日和2024年12月31日，由独立账户持有的出借证券的公允价值分别约为133亿美元和99亿美元，这些证券出借协议项下抵押品的公允价值分别约为144亿美元和106亿美元，其中截至2025年的约79亿美元和截至2024年的61亿美元在综合财务状况报表中确认。在2025年和2024年期间，公司没有转售或再质押根据这些安排收到的任何抵押品。独立账户持有的出借证券所赚取的融券收入在合并收益表中计入投资顾问、管理费和融券收入。

财产和设备。物业及设备按成本减累计折旧入账。折旧一般按成本减任何估计残值以直线法在各类财产和设备的估计可使用年限内厘定。租赁物改良采用直线法在估计可使用年限或剩余租期中较短者摊销。

公司将在财产和设备范围内开发或获得软件所产生的某些成本资本化。资本化的软件成本在软件产品达到预定可使用状态时开始，在软件的估计可使用年限约三年内摊销。

商誉和无形资产。商誉是指企业收购的成本超过所收购净资产的公允价值。公司为商誉减值测试目的确定了1个报告单位，为合并后的贝莱德单一经营分部，这与内部管理层报告和管理层对经营的监督是一致的。该公司至少每年对其商誉进行一次减值评估，截至7月31日。公司在评估商誉减值时，考虑了公司账面价值、市值等因素以及其他定性因素。有关公司商誉的更多信息，请参见附注11，商誉。

无形资产由企业收购中获得的无限期无形资产和有限寿命无形资产组成。在自营开放式基金和集合信托基金中管理资产的合同价值以及某些其他没有指定终止日期的混合产品通常被归类为无限期无形资产。此外，当商品名称/商标预计将无限期产生现金流时，它们被视为无限期无形资产。

无限期无形资产和商誉不摊销。有限寿命的投资者/客户关系、与技术相关的资产和管理合同，涉及收购的独立账户和基金，预计将在特定时期内为公司未来现金流做出贡献，在其估计可使用年限内摊销。公司每季度考虑无限期和有限寿命分类是否仍然合适。

公司进行评估，以确定是否有任何无形资产至少每年发生潜在减值，截至7月31日。对使用寿命有限的资产的账面价值及其剩余使用寿命进行审查，以确定是否存在可能表明存在潜在减值或摊销期修订的情况。

在评估无限期无形资产的公允价值是否更有可能低于其账面价值时，贝莱德会评估各种重要的数量因素，包括管理资产（“AUM”）、收入基点、预计AUM增长率、营业利润率、税率和贴现率。如果无限期无形资产被确定为更有可能发生减值，则将资产的公允价值与其账面价值进行比较，账面价值超过公允价值的任何部分将在减值发生期间确认为费用。有关公司无形资产的更多信息，请参见附注12，无形资产。

对于使用寿命有限的无形资产，如认为存在潜在减值情形，公司将采用未折现现金流分析进行可收回性测试。如果根据未折现现金流量测试确定资产的账面价值不可收回，则资产的账面价值超过其公允价值的部分将在发生减值的期间确认为费用。

非控制性权益。在2025年7月1日之前，NCI包括公司CIPs（“NCI – CIPs”）的第三方所有权权益以及中国一家资产管理公司--贝莱德CCB财富管理公司有限公司（“WMC”）49.9%的股份。该公司合并其认为是VRE的WMC，因为它对实体的财务和经营政策施加控制权，基于该公司50.1%的所有权和投票权。

从2025年7月1日开始，就HPS交易而言，NCI（可赎回）还代表向HPS前权益持有人发行的Subco单位，当交换权开始时，持有人可选择以一对一的方式将其交换为贝莱德普通股。NCI-Subco是根据B-2类普通单位在Subco的比例所有权来衡量的。

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可由持有人选择赎回的NCI，如果不太可能成为可赎回的，则按估计赎回价值或账面价值分类为临时权益。不可赎回的NCI在综合财务状况表中被归类为永久权益的组成部分。公司在综合损益表中报告归属于NCI的净收入（亏损）中归属于可赎回和不可赎回NCI持有人的净收入（亏损）。

库存股。该公司记录以成本购买的库存普通股。在后续补发之日，库存股票账户采用平均成本法减持该等股票的成本。

收入确认。收入在向客户转让承诺服务的控制权时确认，金额为公司预期有权换取这些服务的金额。公司订立的合同可包括多项服务，如果确定这些服务是可区分的，则单独核算。对公司服务的对价一般采用可变对价的形式，因为费用金额受制于不受公司影响的市场条件。当不再可能发生重大逆转时，即相关不确定性得到解决时，公司将可变对价计入收入。对于与客户的一些合同，公司有酌情权让第三方参与为客户提供服务。一般来说，公司被视为这些安排中的委托人，因为公司在承诺的服务转移给客户之前就控制了这些服务，并相应地提出了相关成本的收入毛额。

投资咨询、管理费和融券收入。投资咨询和行政费用被确认为服务是随着时间的推移而执行的，因为客户正在接受和消费公司提供的利益。费用主要基于商定的AUM百分比，并根据该期间提供的服务确认，这与其他期间提供的服务不同。此类费用受AUM变化的影响，包括市场升值或贬值、外汇折算和净流入或流出。投资基金的投资顾问及行政费用以扣除费用减免后的净额列示。此外，公司可与第三方订立合约，代其提供次级顾问服务。公司向此类第三方顾问提供投资顾问费和相关成本，在其被视为委托人的情况下，以总额为基础，在其被视为代理人的情况下，以净额为基础。进行这些评估所涉及的管理层判断的重点是确定公司是否对履行承诺的服务负有主要责任。

该公司还通过代表客户出借证券赚取收入，主要是向评级很高的银行和经纪自营商出借。出借的证券以现金或证券作抵押，一般为出借证券价值的102%至112%。证券出借费基于（1）所借证券名义价值的百分比和（2）再投资现金抵押品所赚取的利息与返还给借款人的金额之间的价差。收入随着服务的提供而随着时间的推移而确认。证券出借费一般由公司与借入证券的基金或公司管理的其他第三方账户分摊。公司赚取的融券收入在综合收益表中计入投资顾问、行政及融券收入。投资咨询、管理费和证券借贷收入一起报告，因为这些服务的费用通常是作为捆绑费用与客户商定的。

投资咨询绩效费/附带权益。公司收取投资顾问业绩费用，包括来自某些主动管理的投资基金和某些单独管理的账户的激励分配（附带权益）。这些业绩费用取决于超过规定的相对或绝对投资回报阈值，这些阈值因产品或账户而异，包括月度、季度、年度或更长的衡量期限。

绩效费用，包括附带权益，是在实现绩效障碍时根据某些管理合同产生的。此类履约费用在合同履约标准已达到且确定不再可能发生重大转回时予以确认。鉴于每项费用安排的独特性，与客户的合同将按个别情况进行评估，以确定收入确认的时间。作出这样的认定涉及重大判断。绩效费通常产生于先前报告期间开始的投资管理服务。因此，公司确认的部分费用可能部分与前期提供的服务在当期达到确认标准有关。在每个报告日，公司在估计应确认的业绩费用时会考虑各种因素，包括附带权益。

公司在超过业绩阈值时被分配来自某些另类投资产品的附带权益。公司可能被要求根据这些基金的未来表现，撤销/返还全部或部分此类附带权益分配/分配。受此类追回条款约束的附带权益在公司综合财务状况报表中记录在投资或现金及现金等价物中，以其分配为限。

公司在满足收入确认标准之前收到与附带权益相关的现金或资本分配的范围内记录递延附带权益的负债。递延附带权益的一部分也可能支付给某些员工。最终确认履约费收入和相关补偿费用的时间，如果有的话，是个未知数。

技术服务和订阅收入。该公司提供投资管理技术系统、风险管理服务、财富管理和数字分销工具和订阅，所有这些都是收费的。客户包括银行、保险公司、官方机构、养老基金、资产管理公司、零售分销商和其他投资者。为技术服务赚取的费用主要记录为服务是随着时间的推移而执行的，通常使用阿拉丁平台上的头寸价值确定，或按固定费率确定。销售软件许可所得收入于授予访问权时确认。

分配费。该公司赚取与分销投资产品和投资组合的股东支持服务相关的分销和服务费。分销费用转嫁给第三方分销商，后者代表公司执行各种基金分销服务和某些基金的股东服务，并确认为分销和服务成本。公司按总额列报分销费及相关的分销和服务成本。

F-12

分销费用主要包括持续的分销费用、股东服务费和担任某些管理的共同基金的主承销商和/或分销商的前期销售佣金。分配的服务满足于投资者对所管理的共同基金的份额类别进行投资的时间点。费用通常被认为是可变的考虑，因为它们是基于AUM的价值，并且在交易日期是不确定的。因此，公司在已知金额且当期确认的部分可能与前期提供的分销服务有关时确认分销费。前期销售佣金按交易日期确认。股东服务费基于AUM，并在提供服务时在收入中确认。

咨询和其他收入。咨询和其他收入主要包括咨询服务赚取的费用、主要由代表客户买卖证券确认的佣金组成的过渡管理服务赚取的费用，以及与某些战略投资相关的权益法投资收益。

咨询服务费采用固定费率确定，并在相关服务完成时随时间确认。

与过渡管理服务相关的佣金在发生交易时按交易日期记录。

基于股票的薪酬。公司根据授予日公允价值确认股权分类奖励的补偿成本。补偿成本在要求雇员提供服务的期间（通常是归属期）内确认，以换取基于股票的奖励。

公司一般使用授予日的公司股价来衡量限制性股票单位（“RSU”）的授予日公允价值。对于2024年10月就GIP交易授予的激励保留RSU，授予日公允价值减去预期在归属期内以适当的无风险利率贴现的股份股息的现值，因为它们在归属之前无权参与股息（有关GIP交易的更多信息，请参见附注3，收购和附注18，基于股票的补偿）。对于2025年7月就HPS交易授予且在归属后受强制持有期约束的某些激励保留RSU，由于持有期相关的缺乏适销性，授予日公允价值进行了折现。基于股票的奖励可能有业绩、市场和/或服务条件。对于具有市场条件的员工股票期权和奖励，公司采用定价模型。含有业绩条件的奖励的补偿费用，在条件很可能达到的情况下予以确认。实现的可能性按季度进行评估。如果以股票为基础的奖励在授予日之后被修改，则按修改后的奖励的公允价值超过修改前的原始奖励的公允价值的部分确认增量补偿成本。公司基于股票的薪酬计划下的奖励归属于不同时期。补偿成本由公司在奖励的每个单独归属部分的必要服务期内按直线法记录，就好像该奖励在实质上是多个奖励，并在发生时根据实际没收进行调整。

公司在规定的服务期内摊销授予符合退休条件的员工的基于股票的薪酬奖励的授予日公允价值。在收到退休通知后，公司会在合同规定的退休通知期内加速奖励的未摊销部分。

公司在合并损益表中确认所得税费用的所有超额税收优惠和不足，导致公司股价波动导致所得税费用波动。因此，公司在2025年、2024年和2023年分别为授予日股价低于归属日股价的既得RSU记录了6700万美元、3700万美元和4100万美元的离散所得税优惠。

配送和服务成本。分销和服务成本包括支付给第三方的费用，主要与客户对某些贝莱德产品的投资的分销和服务相关。分销和服务成本在发生时计入费用。

直接基金费用。直接基金费用在发生时计入费用，主要包括贝莱德就某些投资产品因使用某些指数商标、某些指数的参考数据、托管服务、基金管理、基金会计、转让代理服务、股东报告服务、审计和税务服务以及直接归属于基金非顾问运营的其他基金相关费用而产生的第三方非顾问费用。

租约。公司在开始时确定合同是租赁还是包含租赁。公司将其办公设施租赁作为经营租赁进行核算，其中可能包括基于指数或市场利率的升级条款。该公司将租赁和非租赁部分，包括公共区域维护费，作为其租赁的单一部分进行核算。本公司选择短期租赁例外为初始期限为12个月或以下的租赁。因此，这类租赁不记录在综合财务状况报表中。公司的租赁条款包括在合理确定是否会被行使时延长或终止租赁的选择权。

公司在综合财务状况表中确认经营使用权（“ROU”）资产和经营租赁负债，基于租赁期内未来租赁付款在开始日的现值，使用增量借款利率（“IBR”）进行折现。个别租赁的IBR是考虑到公司或子公司的信用评级，使用各种财务指标，如收入、营业利润率和收入增长，并酌情对类似经济环境下可比公司类似条款的公开交易债券（有担保或无担保）的收益率进行市场分析而估算的。当有迹象表明资产的账面价值可能无法收回时，ROU资产进行减值测试。在租赁期内支付的固定租赁付款按直线法记为租赁费用。基于使用情况、指数或市场利率变化的可变租赁付款在发生时计入费用。

外汇。外币交易按交易日期的现行汇率入账。以外币计值的货币资产及负债，其后按各财务状况表日的通行汇率重新计量为公司附属公司的记账本位币。重新计量产生的损益在综合收益表中计入一般及行政开支。收入和费用按期间平均汇率换算。因将外币财务报表换算成美元（“US”）而产生的收益或损失在综合财务状况表中计入累计其他综合收益（损失）（“AOCI”），这是股东权益的一个单独组成部分。

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所得税。递延所得税资产和负债根据现有资产和负债的财务报表账面值与其各自税基之间的暂时性差异产生的未来税务后果确认，使用预期该差异将转回的年度现行有效税率。税率变动对递延所得税资产和负债的影响在包括颁布日期在内的期间的综合损益表中确认。

管理层根据预期未来收益、以前结转年度的应纳税所得额、资产的未来可扣除性、适用税法的变化和其他因素，定期评估其递延所得税资产的可收回性。如果管理层确定递延所得税资产在未来完全可收回的可能性不大，则将对资产余额与预期未来可收回金额之间的差额建立估值备抵。这笔备抵将导致额外的所得税费用。此外，公司根据其估计的所得税状况记录其应收和应付的所得税。

每股收益（“EPS”）。基本每股收益的计算方法是，适用于普通股股东的净收益除以该期间的加权平均流通股数。稀释后每股收益包括该期间基本每股收益和已发行普通股等价物的决定因素。公司采用库存股法确定RSU和股票期权的稀释加权平均已发行普通股。公司对Subco单位应用“if转换”方法，以确定Subco单位中包含的交换权的稀释影响（如有）。

业务板块。该公司管理层将贝莱德的运营作为一项业务进行指导，即资产管理业务。公司采用综合方法评估业绩和分配资源。因此，公司在一个业务部门内经营。

公允价值计量

公允价值投入的层次结构。公司采用公允价值层次结构，优先考虑用于计量公允价值的估值方法的输入。公允价值层次结构给予相同资产或负债在活跃市场中的报价（未经调整）最高优先级，给予不可观察输入值最低优先级。以公允价值计量和报告的资产和负债按以下类别之一分类和披露：

1级输入：

报告日相同资产或负债在活跃市场中的报价（未经调整）。

•

一级资产可能包括上市共同基金、ETF、上市股票、大宗商品和某些交易所交易衍生品。

2级输入：

活跃市场中类似资产或负债的报价；不活跃的相同或类似资产或负债的报价；公司可以确定以报价发生有序交易或用于得出价格的输入值是可观察到的定价服务或经纪人的报价；以及可观察到的报价以外的输入值，例如模型或其他估值方法。

•

第2级资产可能包括债务证券、合并CLO内持有的贷款、短期浮动利率票据、资产支持证券，以及场外衍生品，包括利率掉期和外币兑换合约，它们对估值有输入，通常可以通过可观察的市场数据加以证实。

3级输入：

对资产或负债进行估值的不可观察的输入，其中可能包括不具约束力的经纪人报价。第3级资产包括市场活动很少（如果有的话）的投资。这些投入需要管理层作出重大判断或估计。

•

第3级资产可能包括直接私募股权投资，包括在CIPs内持有的投资、对CLO的投资以及在合并CLO和CIPs内持有的贷款。

•

第3级负债可能包括合并CLO的借款以及与根据不可观察市场数据或其他估值技术使用收益法估值的收购相关的或有负债。

投入的意义。公司评估某一输入值对公允价值计量整体的重要意义，需要进行判断，并考虑该金融工具特有的因素。

估值方法。某些第3级资产和负债的公允价值是酌情使用各种估值方法确定的，包括第三方定价供应商、经纪人报价以及市场和收入方法。

用于对CLO和CIPs内持有的股权、债务证券和贷款进行估值的大量投入来自第三方定价供应商。一般来说，从定价供应商处获得的价格被归类为活跃市场上交易的相同证券的第1级输入，如果供应商在确定价格时使用可观察到的输入，则被归类为其他类似证券的第2级。

此外，从经纪商处获得的报价通常不具有约束力，被归类为第3级输入。然而，如果公司能够确定市场参与者在报价附近有秩序地为资产进行了交易，或者如果公司能够确定经纪人使用的输入是可观察的，则该报价被归类为第2级输入。

以资产净值计量的投资。作为一种实用的权宜之计，公司使用资产净值（“NAV”）作为某些投资的公允价值。对这些投资进行估值的投入可能包括公司的资本账户，用于其在各种另类投资中的合伙权益，包括对冲基金、实物资产和私募股权基金。各类合伙企业均为投资公司，根据基础基金管理层制定的公允价值政策，以公允价值记录其基础投资。基础基金的公允价值政策一般要求基金利用第三方来源的定价/估值信息，包括独立评估。然而，在某些情况下，非流动性证券或不活跃市场中的证券的当前估值信息可能无法从任何第三方来源或基金管理部门获得，可能会得出结论，从第三方来源获得的估值并不可靠。在这些情况下，基金管理部门可能会执行基于模型的分析性估值，这些估值可以用作对这些投资进行估值的输入。

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合并CLO的公允价值资产和负债。公司对合并CLO持有的合格资产（包括贷款）适用公允价值期权条款。由于综合CLO的金融资产的公允价值比综合CLO的借款公允价值更可观察，公司以综合CLO的借款公允价值等于综合CLO资产的公允价值减去公司在CLO的经济权益的公允价值计量。

衍生品和套期保值活动。本公司不会将衍生金融工具用于交易或投机目的。公司使用衍生金融工具的主要目的是对冲某些资产和负债的外币汇率波动风险，以及其赞助投资产品的种子投资总投资组合的市场价格和利率风险。此外，某些CIPs还利用衍生品作为其投资策略的一部分。

此外，公司利用衍生工具和进行投资，对某些递延现金补偿计划进行经济对冲市场估值变动，为此，在归属时以现金形式分配给员工的递延金额的最终价值根据特定投资基金的回报确定。公司根据相应期间的奖励的既得金额按比例确认递延现金补偿负债的增值（折旧）补偿费用，而对这些计划进行经济对冲的收益（损失）则立即在营业外收入（费用）中确认。有关公司分别用于对这些递延现金补偿计划进行经济对冲的投资和衍生工具的更多信息，请参见附注5，投资和附注9，衍生工具和套期保值。

公司在综合财务状况表中将所有衍生金融工具按毛额按公允价值记为资产或负债。信用风险通过主净额结算和抵押品支持协议进行管理。与回收权利或归还现金抵押品义务相关的金额，在正常结算过程中不得用于冲抵衍生工具项下的到期金额。因此，这些金额不会与与同一交易对手的衍生工具确认的公允价值金额相抵销，而是计入其他资产和其他负债。公司衍生金融工具的公允价值变动在收益中确认，并（如适用）在综合损益表中由相关外国计价或被套期资产或负债的相应损益抵销。

本公司也可能使用为会计目的指定为净投资套期的金融工具对国际子公司的净投资进行套期保值，其功能货币不是美元。以即期汇率重估净投资套期保值的收益或损失被递延，并在AOCI内的综合财务状况报表中报告。该公司至少每季度重新评估其净投资对冲的有效性。

3.收购

HPS投资伙伴

2025年7月1日，贝莱德完成了对全球领先的信用投资管理公司HPS 100%业务和资产的收购，几乎所有对价均以Subco单位支付。此次HPS交易增加了1650亿美元的客户AUM和1180亿美元的付费AUM，使该公司能够为客户的整个投资组合提供一个综合的私人信贷平台，同时提供公共和私人收入解决方案。截至收盘，约850万个Subco单位已交付给HPS的前权益持有人，价值85亿美元，这是基于2025年6月30日贝莱德普通股的价格约为1049美元，并在交换权开始前因缺乏适销性而打了一年的折扣。此类Subco单位可在一对一的基础上交换为贝莱德普通股（因此，交付的每一单位的价值是基于贝莱德普通股的每股价格和Subco单位的具体条款）。Subco单位也有资格获得分配，分配金额等于每一股贝莱德普通股支付的股息金额。

此外，作为购买对价的一部分，一笔或有对价付款，全部为Subco单位，可能会在达成某些交割后条件和财务业绩里程碑的情况下到期。或有代价（如有）介乎约280万至440万个Subco单位，预期将于HPS交易完成后约五年支付。或有对价付款的公允价值在第三方估值专家的协助下使用收益法确定，截至收盘时为34亿美元，并在综合财务状况报表的或有对价负债中入账。确定公允价值时使用了某些重要的输入值，包括对贴现率的假设以及对筹资时间和金额的估计以及与费用相关的盈利预测、股权成本和未来股价表现（第3级输入值）。或有代价被归类为负债，因为将在Subco单位交付的代价的价值主要基于实现Subco单位的某些业绩目标或某些结算规定。有关与HPS相关的或有对价的更多信息，请参见附注8，公允价值披露和附注16，承诺和或有事项。

此外，截至收盘时，公司向某些员工授予了约680,000个RSU的激励保留奖励，这些RSU在五年内归属于价值6.75亿美元的逐年递增的增量，以及约270,000个价值2.6亿美元的RSU，这些RSU于2025年12月31日100%悬崖归属。有关与HPS交易相关的激励保留奖励的更多信息，请参见附注18，基于股票的薪酬。

一般来说，如果（i）达到最高金额的或有对价，（ii）所有Subco单位被交换为公司普通股的股份（包括在截止日期发行的股份），以及（iii）所有RSU归属并以公司普通股的股份形式结算，公司预计发行的普通股总数不会超过约1380万股。

HPS交易按收购会计法作为企业合并入账。据此，HPS交易的购买价格根据其在交易日期的估计公允价值分配给所收购的资产和承担的负债。就收购事项确认的商誉不可抵税，其中包括由于规模以及通过创建一个综合私人融资解决方案平台来结合公司和HPS的能力所产生的预期协同效应而为贝莱德带来的未来利益。

F-15

下表汇总了为HPS支付的对价以及在收购日确认的所收购资产和承担的负债的公允价值：


（百万）	公允价值估计
投资	$	1,972
有限寿命无形资产：
管理合同（1）		2,660
投资者关系（1）		965
无限期无形资产----管理合同（二）		3,000
商誉		6,841
经营租赁ROU资产		178
其他资产		644
应计薪酬和福利		(262	)
应付账款和应计负债		(162	)
经营租赁负债		(150	)
递延所得税负债		(1,585	)
承担的其他负债（3）		(1,880	)
总对价，扣除收购的现金	$	12,221

对价汇总，扣除收购的现金：
按公允价值计算的期末对价-Subco单位（4）	$	8,452
获得的现金		(244	)
按公允价值递延对价-Subco单位（4）		3,400
偿还债务		613
总对价，扣除收购的现金	$	12,221

(1)

采用超额收益法（第3级投入）确定有限期限管理合同和投资者关系的公允价值，具有加权平均估计使用寿命约 8年和 12年，分别按直线法摊销。

(2)

无限期管理合同的公允价值采用超额收益法（第3级输入法）确定。

(3)

承担的其他负债主要包括递延附带权益。

(4)

期末对价的公允价值是根据大约 8.5 百万股Subco单位，已交付予HPS前股东。递延代价的公允价值乃根据约 2.8 百万至 4.4 百万的Subco单位，并受制于某些完成后条件和财务业绩里程碑的实现。

2025年，与HPS交易相关的交易和整合成本约为5.25亿美元。这些费用主要包括4.65亿美元的补偿费用，主要是与保留相关的非经常性递延补偿和6000万美元的其他与收购相关的交易费用，主要与咨询费、法律费用和咨询费用有关，记入一般和行政费用。

目前，公司预计与HPS交易相关的收购资产或承担的负债的价值不会发生重大变化。

使用寿命有限的无形资产按其预计可使用年限摊销，年限为3年至12年。2025年与有限寿命无形资产相关的摊销费用为2.34亿美元。使用寿命有限的无形资产的加权平均剩余使用寿命约为九年，剩余摊销费用如下：


（百万）
年份	金额
2026	$	467
2027		467
2028		442
2029		368
2030		318
此后		1,329
合计	$	3,391

Preqin控股有限公司

2025年3月3日，贝莱德以25亿英镑（约合32亿美元）现金完成了对私募市场数据领先提供商Preqin Holding Limited 100%股份的收购（“Preqin交易”或“Preqin”）。

Preqin交易的购买价格根据其在交易日期的估计公允价值分配给所收购的资产和承担的负债。就此次收购确认的商誉不可用于税收目的的扣除，其中包括将Preqin数据、洞察力和分析纳入贝莱德投资技术的预期协同效应，为阿拉丁提供了弥合公私营市场之间透明度差距的机会。

F-16

下表汇总了为Preqin支付的对价以及在收购日确认的所收购资产和承担的负债的公允价值：


（百万）	公允价值估计
有限寿命无形资产：
客户关系（1）	$	1,050
科技相关（2）		125
商品名称		7
商誉		2,377
其他资产		59
递延收入		(104	)
递延所得税负债		(298	)
承担的其他负债		(93	)
总对价，扣除收购的现金	$	3,123

对价汇总，扣除收购的现金：
支付的现金	$	3,219
获得的现金		(96	)
总对价，扣除收购的现金	$	3,123

(1)

公允价值采用收益法（第3级投入）确定，加权平均估计使用寿命约为 8年并根据其预期经济效益格局进行摊销。

(2)

公允价值采用重置成本法（第3级投入）确定，加权平均估计使用寿命约为 5 年并按直线法摊销。

目前，公司预计与Preqin交易相关的收购资产或承担的负债的价值不会发生重大变化。

使用寿命有限的无形资产按其预计可使用年限摊销，年限从5年到10年不等。2025年与有限寿命无形资产相关的摊销费用为9500万美元。使用寿命有限的无形资产的加权平均剩余使用寿命约为八年，剩余摊销费用如下：


（百万）
年份	金额
2026	$	136
2027		143
2028		154
2029		163
2030		146
此后		345
合计	$	1,087

有关商誉、无形资产和获得的递延收入的更多信息，分别见附注11，商誉，附注12，无形资产，和附注17，收入。

全球基础设施管理有限责任公司

2024年10月1日，贝莱德完成了对领先基础设施基金管理公司GIP 100%已发行和未偿还有限责任公司权益的收购（“GIP交易”）。贝莱德预计，将GIP与贝莱德互补的基础设施产品相结合，将创造出具有差异化起源和资产管理能力的广泛的全球基础设施特许经营权。收盘时的对价包括约30亿美元现金，资金来源为2024年3月发行的长期票据（有关公司借款的更多信息，请参见附注15，借款），以及690万股未登记的贝莱德普通股。收盘时这些股票的估值为59亿美元，基于2024年9月30日贝莱德普通股的价格约为950美元，交易结束后两年因特定于证券的注册限制而折价，得出每股价值约为855美元。此外，作为购买对价的一部分，或有对价付款，全部为库存，可能会在实现某些业绩目标的情况下到期。或有对价支付（如有）范围为400.00万股至520万股，最终将根据或有事项解决时贝莱德普通股的价格进行估值。这笔款项预计将不迟于2028年12月31日支付，并以实现商定的业绩目标为基础。或有对价付款的公允价值在第三方估值专家的协助下使用收益法确定，截至收盘时为42亿美元，并在综合财务状况报表的或有对价负债中入账。某些重要的投入被用来确定公允价值，包括对贴现率的假设以及对筹资预测的时间和金额的估计、股票和AUM的波动性以及股票价格和AUM之间的相关性（第3级投入）。或有对价支付被归类为负债，因为将以股份交付的对价价值主要基于实现某些业绩目标。有关与GIP相关的或有对价的更多信息，请参见附注8，公允价值披露和附注16，承诺和或有事项。

根据收购会计法，GIP交易作为企业合并入账。因此，购买价格根据其在交易日期的估计公允价值分配给所收购的资产和承担的负债。与收购相关的商誉确认包括贝莱德未来因规模而获得的利益以及来自合并后的全球基础设施特许经营权的预期协同效应。预计可用于税收目的的商誉金额约为1.8亿美元。

F-17

下表汇总了为GIP支付的对价以及在收购日确认的所收购资产和承担的负债的公允价值：


（百万）	公允价值
有限寿命无形资产：
管理合同（1）	$	1,840
投资者关系（1）		820
商品名称（2）		80
商誉		10,278
经营租赁ROU资产		75
其他资产		116
应计薪酬和福利		(154	)
经营租赁负债		(96	)
承担的其他负债		(10	)
总对价，扣除收购的现金	$	12,949

对价汇总，扣除收购的现金：
支付的现金	$	2,913
获得的现金		(68	)
按公允价值计算的期末股票对价		5,904
按公允价值递延的股票对价		4,200
总对价，扣除收购的现金	$	12,949

(1)

管理合同和投资者关系的公允价值是根据贴现现金流分析（第3级投入）确定的，具有加权平均估计使用寿命约 8 年和 14 年，分别按其预期经济效益格局进行摊销。

(2)

公允价值是根据特许权使用费减免法（第3级投入）确定的，加权平均估计使用寿命约为 10 年，并根据其预期经济效益格局进行摊销。

ElmTree基金

2025年9月2日，贝莱德完成了对ElmTree Funds 100%股权的收购（“ElmTree交易”或“ElmTree”），这是一家净租赁房地产投资公司，对价主要以贝莱德普通股支付。收购ElmTree使该公司能够扩大其房地产相关产品的规模，同时以业主兼运营商的身份扩展到新市场。有关与ElmTree相关的商誉和无形资产的更多信息，请参见附注11，商誉和附注12，无形资产。

SpiderRock顾问

2024年5月，贝莱德完成了对SpiderRock Advisors（“SRA”）剩余股权的收购（“SpiderRock交易”），SpiderRock Advisors是美国财富市场上领先的定制期权叠加策略提供商。这笔交易扩大了贝莱德在2021年对SRA进行的少数股权投资的范围，并加强了贝莱德对个性化独立管理账户的承诺。

未经审核备考资料

以下未经审计的备考信息呈现公司运营的综合结果，如同GIP交易和HPS交易分别发生在2023年1月1日和2024年1月1日。未经审计的备考财务信息并不表示本应实现的实际经营业绩，也不表示合并后公司未来的经营业绩。所得税的备考合并拨备可能并不代表如果贝莱德、GIP和HPS在报告的年度内提交综合纳税申报表则会产生的金额。


（未经审计）（百万）	2025(1)		2024
总收入	$	24,984	$	22,479
归属于贝莱德的净利润	$	5,645	$	5,469

(1)

在HPS交易于2025年7月1日结束后，HPS贡献了大约$ 900 百万收入和$ 230 百万净收益。

与GIP相关的备考调整包括与保留相关的递延补偿裁决的补偿费用、有限寿命无形资产的摊销、2024年3月发行的与GIP交易相关的30亿美元票据的利息费用、与收购相关的交易成本和相关的税收影响。有关公司备考调整和借款的更多信息，分别见2024年10-K表中的附注3，收购和附注15，借款。

HPS的业绩自收购日期2025年7月1日起至截至2025年12月31日止年度均计入公司的综合财务报表。据此，以下备考调整及相关税务影响已包括在内，犹如HPS交易发生于2024年1月1日（未经审计）。

•

赔偿费用包括与保留有关的递延赔偿赔偿金约$ 575 截至本年度的百万2024.此外，2025年赔偿费用包括$ 285 2025年百万备考减持（见上文HPS交易及注18,股票补偿，以获取与HPS交易相关的保留相关递延补偿的进一步信息）；

•

与购置有关的交易费用约为$ 60 百万于2025年底止年度入账，计入2024年底止年度业绩，并从2025年业绩中剔除；

•

有限寿命无形资产摊销约$ 500 截至2024年止年度的百万元。2025年摊销费用包括额外的$ 250 2025年摊销百万；

•

调整，以反映HPS交易的税务影响，就好像HPS已计入公司截至2024年1月1日的业绩；和

•

对NCI-Subco净收入分配的调整，基于各期间单位持有人的按比例所有权百分比。

F-18

SpiderRock、ElmTree和Preqin的备考财务信息没有列报，因为这对归属于贝莱德的净利润没有重大影响。

4.现金、现金等价物和受限制现金

下表提供了在综合财务状况表中报告的现金和现金等价物与在综合现金流量表中报告的现金、现金等价物和受限现金的对账。


	12月31日，		12月31日，
（百万）	2025		2024
现金及现金等价物	$	11,468	$	12,762
计入其他资产的受限现金		22		17
现金、现金等价物和受限制现金总额	$	11,490	$	12,779

5.投资

总投资的账面价值汇总如下：


（百万）	12月31日， 2025		12月31日， 2024
债务证券：
交易证券（包括2025年12月31日CIPs持有的2,782美元和1,743美元和2024年12月31日）	$	2,789	$	1,751
持有至到期投资		507		547
债务证券总额		3,296		2,298
FVTNI的股票证券（包括12月31日CIPs持有的1681美元和1556美元，分别为2025年和2024年12月31日）（1）		2,282		1,950
权益法投资：
权益法投资（2）		1,833		2,610
与递延现金补偿计划相关的投资（一）		300		173
权益法投资总额		2,133		2,783
CIPs持有的贷款		—		145
以公允价值持有的CLO		568		72
联邦储备银行股票（3）		87		93
附带权益（4）		3,710		1,983
其他投资（5）		1,195		445
投资总额	$	13,271	$	9,769

(1)

金额包括为经济对冲市场估值变化对某些递延现金补偿计划的影响而持有的投资。FVTNI持有的股本证券中包含的与递延现金补偿计划相关的金额包括$ 37 百万美元 12 截至12月31日，百万， 2025年和2024年，分别。

(2)

权益法投资包括贝莱德对某些贝莱德发起的投资基金的直接投资。

(3)

联邦储备银行股票是出于监管目的而持有的，并且被限制出售。

(4)

附带权益是指从某些发起式投资基金中分配到贝莱德普通合伙人资本账户的款项。这些余额可能会在现金分配、额外分配或在各自基金内重新分配给有限合伙人时发生变化。

(5)

其他投资包括贝莱德对中国知识产权商持有的私募股权、私人信贷、实物资产、商品、数字资产投资等以公允价值计量的投资。

持有至到期投资

持有至到期投资包括对贝莱德赞助的CLO的某些投资。这些投资的摊余成本（账面价值）接近公允价值（主要是第2级投入）。截至2025年12月31日，1,300万美元在1至5年间到期，3.16亿美元在5至10年间到期，1.78亿美元在10年后到期。

在FVTNI交易债务证券和股票证券

在FVTNI交易债务证券和权益证券的成本和账面价值汇总如下：


	2025年12月31日				2024年12月31日
（百万）	成本		携带价值		成本		携带价值
交易债务证券：
公司债	$	1,153	$	1,185	$	957	$	989
政府债务		430		430		578		557
资产/抵押贷款支持债务		1,185		1,174		222		205
交易债务证券总额	$	2,768	$	2,789	$	1,757	$	1,751
FVTNI的股票证券：
股票证券/共同基金	$	2,049	$	2,282	$	1,843	$	1,950

F-19

6.合并保荐投资产品

在正常经营过程中，公司是各类保荐型投资产品的管理人，可视为VIE或VREs。该公司合并了某些作为VRE入账的赞助投资基金，因为它被视为控制了这些基金。此外，公司可能不时拥有车辆发行的股本或债务证券，或与车辆订立衍生工具或贷款安排，每一项均被视为可变利益。公司参与为VIE的运营提供融资一般仅限于其在实体中的经济利益。该公司的综合VIE包括某些保荐投资产品，在这些产品中，贝莱德具有经济利益，并且作为投资管理人，被视为既有权指导产品的最重大活动，又有权获得可能对这些保荐投资产品具有潜在重大意义的利益（或吸收损失的义务）。这些VIE的资产不提供给公司的债权人。此外，这些VIE的投资者对公司的信用没有追索权。

下表列出了在综合财务状况表中记录为VIE和VRES的与这些CIPs相关的余额，包括贝莱德在这些产品中的净权益：


	2025年12月31日									2024年12月31日
（百万）	VIE			VREs			合计			VIE			VREs			合计
现金及现金等价物（1）	$	428		$	33		$	461		$	125		$	44		$	169
投资：
交易债务证券		2,350			432			2,782			1,497			246			1,743
FVTNI的股票证券		1,537			144			1,681			1,179			377			1,556
贷款		—			—			—			141			4			145
其他投资		946			68			1,014			370			33			403
附带权益		3,654			—			3,654			1,905			—			1,905
投资总额		8,487			644			9,131			5,092			660			5,752
其他资产		76			111			187			45			31			76
其他负债（2）		(4,052	)		(60	)		(4,112	)		(2,130	)		(93	)		(2,223	)
非控制性权益-CIPs		(2,521	)		(236	)		(2,757	)		(1,672	)		(130	)		(1,802	)
贝莱德对CIPs的净权益	$	2,418		$	492		$	2,910		$	1,460		$	512		$	1,972

(1)

公司一般无法轻易获得CIPs持有的现金和现金等价物用于其经营活动。

(2)

在12月31日， 2025年和2024年，VIE的其他负债主要包括递延附带权益负债和合并CLO的借款。

贝莱德对CIPs的总敞口代表了其在这些CIPs中的经济利益的价值。与这些有担保投资计划持有的以公允价值计量的金融工具相关的估值变动反映在营业外收入（费用）中，并在非归属于贝莱德的部分的归属于NCI的净收入（亏损）中部分抵消。

与合并VIE相关的净收益（亏损）列示于下表：


（百万）	2025		2024		2023
合并VIE的非经营性净收益（亏损）	$	399	$	234	$	310

合并VIE归属于NCI的净收入（亏损）	$	248	$	132	$	174

7.可变利益实体

非合并VIE。于2025年12月31日和2024年12月31日，公司纳入合并财务状况表的与非合并VIE相关的资产和负债的账面价值及其与其持有可变权益但不是PB的VIE相关的最大损失风险如下：


（百万）	投资		咨询费应收款项		其他净物业、厂房及设备（负债）			最大值损失风险（1）
2025年12月31日
保荐型投资产品	$	2,325	$	101	$	(12	)	$	2,443
2024年12月31日
保荐型投资产品	$	2,330	$	158	$	(11	)	$	2,505

(1)

于2025年12月31日及2024年12月31日，贝莱德与这些VIE相关的最大损失风险主要与贝莱德的投资和应收账款的催收有关。

非合并VIE的赞助投资产品的净资产在2025年12月31日和2024年12月31日分别约为530亿美元和460亿美元。

歼20

8.公允价值披露

公允价值等级

经常性以公允价值计量的资产和负债


2025年12月31日（百万）	报价价格在活动中市场为相同资产（1级）		重要其他可观测输入（2级）		重大不可观察输入（三级）		投资实测按资产净值（1）		其他（2）		12月31日， 2025
资产：
投资
债务证券：
交易证券	$	—	$	2,782	$	7	$	—	$	—	$	2,789
持有至到期投资		—		—		—		—		507		507
债务证券总额		—		2,782		7		—		507		3,296
FVTNI的股票证券：
股票证券/共同基金		2,146		—		136		—		—		2,282
权益法：
股票、固定收益、多元资产共同基金		205		148		—		—		—		353
对冲基金/对冲基金基金/其他		—		—		—		446		—		446
私募股权基金		—		—		—		510		—		510
实物资产基金		—		—		—		524		—		524
与递延现金相关的投资补偿计划		—		—		—		300		—		300
总权益法		205		148		—		1,780		—		2,133
CIPs持有的贷款		—		—		—		—		—		—
以公允价值持有的CLO		—		495		73		—		—		568
联邦储备银行股票		—		—		—		—		87		87
附带权益		—		—		—		—		3,710		3,710
其他投资		—		—		—		1,078		117		1,195
投资总额		2,351		3,425		216		2,858		4,421		13,271
其他资产（3）		113		10		151		—		—		274
独立账户资产		38,688		20,895		—		—		515		60,098
根据以下规定持有的独立账户抵押品融券协议：
股本证券		4,194		—		—		—		—		4,194
债务证券		—		3,728		—		—		—		3,728
持有的独立账户抵押品总额融券协议		4,194		3,728		—		—		—		7,922
合计	$	45,346	$	28,058	$	367	$	2,858	$	4,936	$	81,565
负债：
独立账户抵押负债证券出借协议项下	$	4,194	$	3,728	$	—	$	—	$	—	$	7,922
或有对价负债		—		—		8,429		—		—		8,429
其他负债（4）		—		13		—		—		—		13
合计	$	4,194	$	3,741	$	8,429	$	—	$	—	$	16,364

(1)

金额包括使用NAV（或其等值）作为实用权宜之计以公允价值计量的某些投资。

(2)

金额包括按摊余成本和成本持有的投资，并根据可观察到的价格变化进行调整，以及附带权益。

(3)

1级金额包括对上市公司的少数股权投资。第3级金额包括公允价值变动计入AOCI的公司少数私人债务投资，税后净额。

(4)

第2级金额主要包括衍生工具的公允价值（见附注9，衍生品和套期保值，了解更多信息）。

F-21


2024年12月31日（百万）	报价价格在活动中市场为相同资产（1级）		重要其他可观测输入（2级）		重大不可观察输入（三级）		投资实测按资产净值（1）		其他（2）		12月31日， 2024
资产：
投资
债务证券：
交易证券	$	—	$	1,744	$	7	$	—	$	—	$	1,751
持有至到期投资		—		—		—		—		547		547
债务证券总额		—		1,744		7		—		547		2,298
FVTNI的股票证券：
股票证券/共同基金		1,950		—		—		—		—		1,950
权益法：
股票、固定收益、多元资产共同基金		347		131		—		—		—		478
对冲基金/对冲基金基金/其他		—		—		—		552		—		552
私募股权基金		—		—		—		1,060		—		1,060
实物资产基金		—		—		—		520		—		520
与递延现金相关的投资补偿计划		—		—		—		173		—		173
总权益法		347		131		—		2,305		—		2,783
CIPs持有的贷款		—		10		135		—		—		145
以公允价值持有的CLO		—		—		72		—		—		72
联邦储备银行股票		—		—		—		—		93		93
附带权益		—		—		—		—		1,983		1,983
其他投资		18		—		—		274		153		445
投资总额		2,315		1,885		214		2,579		2,776		9,769
其他资产（3）		—		7		149		—		—		156
独立账户资产		32,933		19,346		—		—		532		52,811
根据以下规定持有的独立账户抵押品融券协议：
股本证券		2,719		—		—		—		—		2,719
债务证券		—		3,340		—		—		—		3,340
持有的独立账户抵押品总额融券协议		2,719		3,340		—		—		—		6,059
合计	$	37,967	$	24,578	$	363	$	2,579	$	3,308	$	68,795
负债：
独立账户抵押负债证券出借协议项下	$	2,719	$	3,340	$	—	$	—	$	—	$	6,059
或有对价负债		—		—		4,302		—		—		4,302
其他负债（4）		—		46		129		—		—		175
合计	$	2,719	$	3,386	$	4,431	$	—	$	—	$	10,536

(1)

金额包括使用NAV（或其等值）作为实用权宜之计以公允价值计量的某些投资。

(2)

金额包括按摊余成本和成本持有的投资，并根据可观察到的价格变化进行调整，以及附带权益。

(3)

第3级金额包括公允价值变动计入AOCI的公司少数私人债务投资，税后净额。

(4)

第2级金额主要包括衍生工具的公允价值（见附注9，衍生品和套期保值，了解更多信息）。第3级金额主要包括根据用于计算综合CLO资产公允价值的不可观察输入值的重要性分类的综合CLO借款。

3级资产。第3级资产主要包括对非合并CLO的投资、合并CIPs的贷款以及公司少数私人债务投资。CLO和贷款投资的估值基于单一经纪人非约束性报价或使用大量不可观察输入的定价服务的报价。贝莱德的公司少数股权私募债务投资主要使用收益法，通过将预期现金流折现为单一现值进行估值。对于使用贴现现金流估值技术的投资，单独增加（减少）贴现率或风险溢价可能会导致截至2025年12月31日和2024年12月31日的公允价值计量显着降低（提高）。

第3级负债。第3级负债主要包括合并CLO的借款，其估值基于合并CLO资产的公允价值减去公司在CLO中的经济权益的公允价值，以及与某些收购相关的或有对价负债，其估值基于使用不可观察的市场数据输入或其他估值技术的贴现现金流分析。

于2025年12月31日及2024年12月31日，与GIP交易相关的或有对价负债采用收益法估计，若干重大投入包括无风险贴现率分别约为3.5%及4.3%，以及目前对筹资预测的时间和金额、股票和AUM波动、股价与AUM相关性的估计（第3级投入）。于2025年12月31日，与HPS交易相关的或有对价负债采用收益法估计，有若干重大投入，包括约3.7%的无风险贴现率，以及对筹资时间和金额以及与费用相关的盈利预测、股权成本、未来股价表现的估计（第3级投入）。因此，所描述的关键投入和假设的变化将影响报告期间记录的或有对价费用金额，直至或有事项得到解决。

F-22

非经常性公允价值计量。截至2024年底止年度，公司在截至2024年7月31日的年度减值评估中对其无形资产进行了减值评估，并得出结论认为，与某些开放式管理合同相关的无限期无形资产需要计提减值费用，这使这些管理合同的账面价值降至公允价值8700万美元。更多信息见附注12，无形资产。这些合同的公允价值采用贴现现金流分析确定。用于确定现值的最敏感的假设是增长预期、收入基点、收入预测，以及应用于现金流预测的贴现率，这些被认为是估值层次结构中的第3级输入。

2025年按经常性公允价值计量的第3级资产和负债变动情况


（百万）	12月31日， 2024		已实现和未实现收益（损失）			采购		销售和到期日			发行情况和其他定居点（1）			转让成 3级		转让出 3级			12月31日， 2025		总净额未实现收益（损失）包括在收益（2）
资产：
投资：
交易债务证券	$	7	$	—		$	—	$	—		$	—		$	—	$	—		$	7	$	—
股票证券/共同基金		—		—			136		—			—			—		—			136		—
贷款		135		(8	)		15		(142	)		—			—		—			—		—
以公允价值持有的CLO		72		(11	)		10		(3	)		21			—		(16	)		73		(10	)
投资总额		214		(19	)		161		(145	)		21			—		(16	)		216		(10	)
其他资产		149		18			—		—			—			—		(16	)		151		18
总资产	$	363	$	(1	)	$	161	$	(145	)	$	21		$	—	$	(32	)	$	367	$	8


（百万）	12月31日， 2024		已实现和未实现（收益）亏损（3）			采购		销售和到期日			发行情况和其他定居点（1）			转让成 3级		转让出 3级			12月31日， 2025		总净额未实现（收益）损失包括在收益（2）（3）
负债：
或有对价负债	$	4,302	$	729		$	—	$	—		$	3,398		$	—	$	—		$	8,429	$	729
其他负债		129		(17	)		—		—			(112	)		—		—			—		—
负债总额	$	4,431	$	712		$	—	$	—		$	3,286		$	—	$	—		$	8,429	$	729

(1)

发行和其他结算金额包括收购的CLO和主要与HPS交易相关的或有负债，以及偿还合并CLO的借款。

(2)

与报告日仍持有的资产和负债相关的未实现收益（亏损）变动应占收益。

(3)

金额包括在综合收益表的费用中记录的或有对价的公允价值变动。

2024年按经常性公允价值计量的第3级资产和负债变动


（百万）	12月31日， 2023		已实现和未实现收益（损失）			采购		销售和到期日			发行情况和其他定居点（1）			转让成 3级		转让出 3级			12月31日， 2024		总净额未实现收益（损失）包括在收益（2）
资产：
投资：
交易债务证券	$	42	$	3		$	35	$	(1	)	$	—		$	—	$	—		$	79	$	3
贷款		175		7			402		(455	)		—			12		(6	)		135		7
投资总额		217		10			437		(456	)		—			12		(6	)		214		10
其他资产		120		(8	)		37		—			—			—		—			149		(8	)
总资产	$	337	$	2		$	474	$	(456	)	$	—		$	12	$	(6	)	$	363	$	2


（百万）	12月31日， 2023		已实现和未实现（收益）损失			采购		销售和到期日			发行情况和其他定居点（1）			转让成 3级		转让出 3级			12月31日， 2024		总净额未实现（收益）损失包括在收益（2）
负债：
或有对价负债	$	99	$	(42	)	$	—	$	—		$	4,245		$	—	$	—		$	4,302	$	(42	)
其他负债		180		7			—		—			(58	)		—		—			129		7
负债总额	$	279	$	(35	)	$	—	$	—		$	4,187		$	—	$	—		$	4,431	$	(35	)

(1)

发行和其他结算金额包括与SpiderRock和GIP交易相关的或有对价负债以及偿还a
合并CLO。

(2)

与报告日仍持有的资产和负债相关的未实现收益（亏损）变动应占收益。

第3级资产和负债的已实现和未实现收益（损失）。第3级资产和负债记录的已实现和未实现收益（损失）在公司少数私人债务投资的营业外收入（费用）或AOCI中报告。与CIPS持有的证券相关的部分净收入（亏损）分配给NCI-CIPS，以反映不属于公司的净收入（亏损）。

调入和/或调出关卡。当用于公允价值计量的重要输入值（包括市场输入值或业绩属性）成为可观察/不可观察时，转入和/或转出水平即反映出来。

F-23

不以公允价值持有的金融工具的公允价值披露。2025年12月31日、2024年12月31日，公司持有的非以公允价值计量的金融工具公允价值分类如下表：


	2025年12月31日				2024年12月31日
（百万）	携带金额		估计数公允价值		携带金额		估计数公允价值		公允价值等级制度
金融资产（1）：
现金及现金等价物	$	11,468	$	11,468	$	12,762	$	12,762	1级	(2)(3)
其他资产		103		103		86		86	1级	(2)(4)

金融负债：
长期借款	$	12,768	$	12,546	$	12,314	$	11,680	2级	(5)
其他负债		302		302		—		—	2级	(6)

(1)

见注5，投资，以获取有关非按公允价值持有的投资的进一步信息。

(2)

除货币市场基金外，现金及现金等价物按成本或摊余成本列账，由于期限较短，近似公允价值。

(3)

截至2025年12月31日及2024年12月31日，约$ 5.3 十亿美元 6.2 亿元的货币市场基金分别记入综合财务状况表的现金及现金等价物内。货币市场基金的估值基于市场报价，或$ 1.00 每股，这一般是基金的NAV。

(4)

于2025年12月31日及2024年12月31日，其他资产包括约$ 81 百万和$ 69 百万，分别。见附注9，衍生品和套期保值有关公司所持衍生工具的进一步资料。此外，包括的其他资产$ 22 百万和$ 17 12月31日受限制现金百万，分别为2025年和2024年。

(5)

长期借款按摊余成本入账，扣除债务发行成本。长期借款的公允价值，包括长期借款的当期部分，分别采用2025年12月底和2024年12月底的市场价格和欧元兑美元汇率确定。见附注15，借款，为公司每笔长期借款的公允价值。

(6)

其他负债包括与CLO融资安排相关的回购协议，为公司管理的某些CLO的部分投资提供资金。回购协议以接近公允价值的摊余成本入账，到期日为2034至2039年。

F-24

对计算每股资产净值的某些实体的投资

作为对某些不具有易于确定的公允价值且具有投资公司属性的投资进行估值的实用权宜之计，公司使用NAV作为公允价值。下表列出了在计算每股资产净值（或等值）时使用公允价值计量同时核算其金融资产和金融负债的所有投资的信息。

2025年12月31日

 
          （百万）
 
          参考
 
          公允价值
 
          合计
未获资助
承诺
 
          赎回
频率
 
          赎回
通知期限

 
          权益法（1）：

对冲基金/对冲基金的基金/其他

(a)

446

150

季度（12%）
不适用（88%）

1 – 90天

私募股权基金

(b)

510

225

不适用

不适用

实物资产基金

（c）

524

             
              1,870
             

季度（7%）
不适用（93%）

60天

与递延现金相关的投资
补偿计划

（d）

300

—

每月

1 – 90天

 
          其他投资：

私人信贷基金

(a)

140

—

季刊

30天

 
          合并保荐型投资产品：

实物资产基金

（c）

372

29

不适用

不适用

私募股权基金

（e）

181

34

不适用

不适用

对冲基金/其他

(a)

385

48

季度（89%）
不适用（11%）

60 – 90天

合计

             
              2,858
             

             
              2,356
             

2024年12月31日

 
          （百万）
 
          参考
 
          公允价值
 
          合计
未获资助
承诺
 
          赎回
频率
 
          赎回
通知期限

 
          权益法（1）：

对冲基金/对冲基金的基金/其他

(a)

552

138

每日/每月（2%）
季度（10%）
不适用（88%）

1 – 90天

私募股权基金

(b)

             
              1,060
             

227

不适用

不适用

实物资产基金

（c）

520

710

季度（7%）
不适用（93%）

60天

与递延现金相关的投资
补偿计划

（d）

173

—

每月

1 – 90天

 
          合并保荐型投资产品：

实物资产基金

（c）

175

40

不适用

不适用

私募股权基金

（e）

7

42

不适用

不适用

对冲基金/其他

(a)

92

58

季度（64%）
不适用（36%）

90天

合计

             
              2,579
             

             
              1,215
             

不适用–不可赎回

(1)

由权益法投资组成，其中包括以公允价值计量对其金融资产和大部分金融负债进行会计处理的投资公司；因此，公司对该等权益法被投资方的投资近似公允价值。

(a)

这一类别包括对冲基金、对冲基金的基金，以及主要投资于股票、固定收益证券、私人信贷、机会主义和抵押贷款工具以及其他第三方对冲基金的其他基金。投资的公允价值已使用公司在合伙人资本中的所有权权益的NAV进行估计。不受赎回限制的基金投资的清算期在2025年12月31日和2024年12月31日均未知。

(b)

这一类包括最初投资于私人公司的非流通证券的私募基金，这些证券最终可能在未来公开。这些投资的公允价值是使用代表公司在基金中的所有权权益的资本账户估计的，也可能包括其他业绩投入。公司对每只基金的投资不进行赎回，由于私募基金的基础资产清算，正常情况下通过分配方式返还。这些基金投资的清算期在2025年12月31日和2024年均未知。

（c）

这一类别包括几只直接和间接投资于房地产或基础设施的实物资产基金。投资的公允价值已使用代表公司在基金中的所有权权益的资本账户进行估计。公司不受赎回或目前不可赎回的投资通常通过基金基础资产的分配和变现进行返还。2025年12月31日和2024年12月31日不进行赎回的基金投资清算期未知.剩余未供资承付款总额为$ 1.9 十亿美元 750 截至12月31日，百万，2025年和2024年，分别。公司部分合计剩余未提供资金的承付款是$ 1.9 十亿美元 736 截至12月31日，百万，分别为2025年和2024年。

（d）

这一类别包括主要投资于股票、固定收益证券、抵押贷款工具和其他第三方对冲基金的对冲基金和对冲基金的基金。投资的公允价值已使用公司在合伙人资本中的所有权权益的资产净值进行估计。对冲基金的投资将在结算某些递延现金补偿负债时赎回。

（e）

此类别包括合并后的贝莱德发起式私募股权母基金中的底层第三方私募股权基金。这些投资不受赎回或目前不可赎回；然而，对于某些基金，公司可能会出售或转让其权益，这可能需要基础基金的普通合伙人的批准。由于这类投资的性质，公司通过通过基金的基础资产变现收到的分配来减少投资。这些基金的基础资产清算期未知。

F-25

公允价值期权

在2025年12月31日和2024年12月31日，公司为CLO的某些投资选择了公允价值选择权，分别约为5.68亿美元和7200万美元，在投资中报告。

此外，公司已选择先前合并CLO的银行贷款和借款的公允价值选择权，分别记入投资和其他负债。下表汇总了2025年12月31日和2024年12月31日与这些银行贷款和借款相关的信息：


	12月31日，		12月31日，
（百万）	2025		2024
CLO贷款：
未偿本金总额	$	—	$	156
公允价值		—		141
超过（低于）公允价值的未付本金余额合计	$	—	$	15

CLO借款：
未偿本金总额	$	—	$	146
公允价值		—		129
超过（低于）公允价值的未付本金余额合计	$	—	$	17

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，先前合并CLO持有的银行贷款和借款的公允价值变动产生的净收益（亏损）并不重大，并在综合收益表的净收益（亏损）中入账。资产和负债的公允价值变动分别包含利息收入和费用。

9.衍生品和套期保值

该公司维持一项进入交易所交易期货的计划，作为一种宏观对冲策略，以对冲其赞助投资产品的种子投资总投资组合的市场价格和利率风险。该公司在2025年12月31日和2024年12月31日有与该宏观对冲策略相关的未平仓交易所交易期货，总名义价值分别约为17亿美元和18亿美元，到期日分别在2026年和2025年第一季度。

此外，公司订立交易所交易期货，以经济地对冲某些递延现金补偿计划的市场波动风险。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司有与递延现金补偿对冲计划相关的总名义价值约为2.31亿美元和1.97亿美元的未偿还交易所交易期货，到期日分别在2026年和2025年第一季度。

期货合约价值变动在营业外收入（费用）内确认为损益。变动保证金支付，代表损益的结算，一般按日收取或支付，并在综合财务状况表的其他资产和其他负债中反映。截至2025年12月31日和2024年12月31日，这些金额并不重要。

公司执行远期外汇兑换合约，以减轻某些外汇变动的风险。在2025年12月31日和2024年12月31日，公司有未完成的远期外汇兑换合同，总名义价值约为30亿美元和36亿美元，到期日分别在2026年和2025年第一季度。

在2025年12月31日和2024年12月31日，公司有一款衍生品向交易对手提供了名义金额约为1700万美元的信用保护，这代表了公司对该衍生品的最大损失风险。公司根据该安排下的预期贴现未来现金流出以公允价值进行衍生工具。

下表列示2025年12月31日在综合财务状况表中确认的衍生工具的公允价值：


	物业、厂房及设备					负债
	声明财务状况	12月31日，		12月31日，		声明财务状况	12月31日，		12月31日，
（百万）	分类	2025		2024		分类	2025		2024
衍生工具
远期外币交换合约	其他资产	$	10	$	7	其他负债	$	1	$	35

下表列示衍生工具综合收益表确认的已实现和未实现收益（亏损）：


		收益（亏损）
（百万）	收益分类表	2025			2024			2023
衍生工具
交易所交易期货（1）	投资净收益（亏损）	$	(199	)	$	(30	)	$	(88	)
远期外币兑换合约	一般和行政费用		72			5			98
衍生工具总收益（亏损）		$	(127	)	$	(25	)	$	10

(1)

2025年、2024年和2023年的金额包括$ 230 百万, $ 48 百万美元 112 期货上百万亏损用作种子投资的宏观对冲策略，分别。此外，2025年、2024年和2023年的金额包括$ 31 百万, $ 18 百万美元 24 分别用于对某些递延现金补偿计划进行经济对冲的期货收益百万.

公司的CIPs可能会利用衍生工具作为基金投资策略的一部分。记入营业外收入（费用）的此类衍生工具的公允价值变动在2025年、2024年和2023年并不重大。

有关公司净投资对冲的更多信息，请参见附注15，借款。

F-26

10.财产和设备

财产和设备包括以下内容：


	估计有用	12月31日，
（百万）	一生中的岁月	2025		2024
财产和设备：
土地	不适用	$	6	$	6
建筑	39		33		33
建筑改善	15		34		32
租赁权改善	1-15		1,256		1,048
设备和计算机软件	3		1,213		1,136
其他运输设备	8-10		199		198
家具和固定装置	7		141		101
在建工程	不适用		66		102
合计			2,948		2,656
减：累计折旧摊销			1,692		1,553
物业及设备净额		$	1,256	$	1,103

不适用–不适用

符合条件的软件成本约为1.21亿美元、1.05亿美元和1.03亿美元，已分别于2025年、2024年和2023年在设备和计算机软件中资本化，并在估计的三年使用寿命内摊销。

2025年、2024年和2023年的折旧和摊销费用分别为2.97亿美元、2.7亿美元和2.63亿美元。

11.商誉

2025年和2024年期间的商誉活动如下：


（百万）	2025			2024
年初余额	$	25,949		$	15,524
收购（1）		9,343			10,428
其他		(9	)		(3	)
年末余额	$	35,283		$	25,949

(1)

2025年金额主要包括商誉$ 6.8 十亿美元 2.4 十亿美元 0.2 分别与HPS、Preqin和ElmTree交易相关的10亿美元。2024年数额为商誉$ 10.3 与GIP交易相关的十亿美元和$ 0.1 与SpiderRock交易相关的十亿.见注3，收购，以获取更多信息。

贝莱德对截至2025年、2024年和2023年7月31日的商誉进行了减值评估，并考虑了公司账面价值和市值等因素。减值评估显示无需计提减值费用。公司继续监控其每股账面价值与普通股收盘价的比较，以及潜在减值指标的定性因素。2025年12月31日，该公司普通股以1070美元的市场价格收盘，超过了每股360美元的账面价值。

F-27

12.无形资产

2025年12月31日和2024年12月31日的无形资产包括：


（百万）	剩余加权-平均估计有用寿命（年）	总携带量金额		累计摊销		净携金额
截至2025年12月31日
无限期无形资产（1）：
管理合同	不适用	$	19,019	$	—	$	19,019
商品名称/商标	不适用		1,403		—		1,403
许可证	不适用		6		—		6
无限期无形资产总额			20,428		—		20,428
使用寿命有限的无形资产（1）：
管理合同	7.1		4,927		665		4,262
投资者/客户关系	10.3		3,617		592		3,025
科技相关	3.4		382		206		176
商品名称/商标	8.6		96		19		77
使用寿命有限的无形资产总额	8.3		9,022		1,482		7,540
无形资产总额		$	29,450	$	1,482	$	27,968

截至2024年12月31日
无限期无形资产：
管理合同	不适用	$	16,119	$	—	$	16,119
商品名称/商标	不适用		1,403		—		1,403
许可证	不适用		6		—		6
无限期无形资产总额			17,528		—		17,528
使用寿命有限的无形资产（2）：
管理合同	7.6		2,028		215		1,813
投资者/客户关系	11.2		1,623		414		1,209
科技相关	3.5		257		144		113
商品名称/商标	9.6		89		9		80
使用寿命有限的无形资产总额	8.9		3,997		782		3,215
无形资产总额		$	21,525	$	782	$	20,743

不适用–不适用

(1)

金额主要包括大约$ 3.0 亿的无限期管理合同，$ 2.7 十亿的有限期限管理合同和$ 1 与HPS交易相关的数十亿有限期限投资者关系和$ 1.1 十亿有限寿命的客户关系和$ 125 就Preqin交易收购的有限寿命技术相关无形资产的百万（见注 3, 收购，以获取更多信息）。此外，就ElmTree交易而言，该公司获得了大约$ 115 百万的有限期限管理合同和投资者关系。

(2)

关于GIP交易，该公司获得了大约$ 1.8 10亿份有限期限管理合同，$ 820 百万有限寿命投资者关系和$ 80 百万个有限寿命的商品名称（见注 3, 收购，以获取更多信息） .

对截至2025年7月31日和2023年7月31日的无形资产进行的减值测试表明，无需计提减值费用。

截至2024年7月31日对无形资产进行的减值测试表明，与某些收购的开放式管理合同相关的无限期无形资产需要计提减值费用，这主要是由数量因素驱动的，例如增长预期降低、收入基点下降和客户净流出。因此，公司记录了5000万美元的非现金减值费用，这包括在截至2024年12月31日止年度的综合损益表的无形资产摊销和减值费用中。无需就任何其他无形资产计提减值费用。

使用寿命有限的无形资产以后五年每年的预计摊销费用如下：


（百万）
年份	金额
2026	$	1,104
2027		1,038
2028		927
2029		852
2030		809

F-28

13.租约

下表列出综合收益表一般和行政费用中包含的租赁成本构成部分：


（百万）	2025		2024		2023
租赁成本：
经营租赁成本（1）	$	233	$	183	$	189
可变租赁成本（2）		69		60		49
总租赁成本	$	302	$	243	$	238

(1)

金额包括短期租赁，对 2025年、2024年和2023年 .

(2)

金额包括经营租赁付款，可能会根据使用情况、指数或市场利率的变化，以及未包括在ROU资产和经营租赁负债计量中的公共区域维护费和其他可变成本进行调整。

与经营租赁相关的补充信息汇总如下：


（百万）	2025		2024		2023
补充现金流信息：
计入经营租赁负债计量的经营租赁产生的经营现金流	$	210	$	183	$	142

补充非现金信息：
ROU资产换取经营租赁负债（1）	$	489	$	235	$	32

（1）2025年的金额包括与HPS交易相关的1.78亿美元ROU资产。2024年的金额包括与GIP交易相关的7500万美元ROU资产。更多信息见附注3，收购。


	2025年12月31日			2024年12月31日
租期及折现率：
加权-平均剩余租期		13	年		14	年
加权平均贴现率		4	%		3	%


（百万）
2025年12月31日经营租赁负债到期情况	金额
2026	$	237
2027		246
2028		239
2029		227
2030		218
此后		1,617
租赁付款总额		2,784
减：推算利息		(556	)
租赁负债现值	$	2,228

14.其他资产

公司在综合财务状况表的其他资产中记录某些公司投资，其中不包括对公司赞助投资产品的种子和共同投资。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别有16亿美元和8.88亿美元的企业权益法投资，记入其他资产。于2025年12月31日及2024年12月31日，公司在iCapital Network Inc.（“iCapital”）少数股权投资中的所有权权益分别约为22%及24%，公司权益的账面价值分别为7.11亿美元及6.52亿美元。根据公认会计原则，包括iCapital在内的某些权益法被投资方并不同时对其公允价值计量下的金融资产和负债进行会计处理；因此，公司对此类权益法被投资方的投资可能不代表公允价值。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司在其他资产中记录的其他非权益法公司少数股权投资分别为7.8亿美元和4.38亿美元。这些投资包括股本证券，一般以公允价值计量或在非有价证券的公允价值替代计量下计量，以及以公允价值计量的公司少数私人债务投资。股本证券的价值变动记入营业外收入（费用），债务证券的价值变动记入税后净额AOCI。更多信息见附注2，重要会计政策。

F-29

15.借款

短期借款

长期借款

采用2025年12月31日市场价格和欧元兑美元汇率确定的长期借款账面价值和公允价值包括：


（百万）	到期金额		未摊销贴现和发债成本（1）			账面价值		公允价值
2027年到期3.20%票据（2）	$	700	$	(1	)	$	699	$	696
4.60% 2027年到期票据		800		(2	)		798		810
4.70% 2029年到期票据		500		(3	)		497		511
3.25% 2029年到期票据（2）		1,000		(5	)		995		978
2030年到期2.40%票据（2）		1,000		(3	)		997		935
2031年到期的1.90%票据（2）		1,250		(6	)		1,244		1,123
2032年到期2.10%票据（2）		1,000		(9	)		991		883
2033年到期4.75%票据（2）		1,250		(15	)		1,235		1,277
5.00% 2034年到期票据		1,000		(6	)		994		1,032
2035年到期的4.90%票据		500		(5	)		495		510
2035年到期的3.75%票据		1,175		(8	)		1,167		1,187
2054年到期5.25%票据		1,500		(30	)		1,470		1,436
2055年到期5.35%票据		1,200		(14	)		1,186		1,168
长期借款总额	$	12,875	$	(107	)	$	12,768	$	12,546

(1)

未摊销的贴现和债务发行费用正在票据期限内摊销。

(2)

由老贝莱德发行，贝莱德，Inc.担保。

截至2024年12月31日，长期借款的账面价值为123亿美元，公允价值为117亿美元，使用2024年12月底的市场价格确定。

2035年笔记。于2025年4月，公司发行本金总额为10.00亿欧元（或按2025年12月31日欧元/美元外汇汇率计算约12亿美元）于2035年7月18日到期的3.75%高级无抵押和非次级票据（“2035年票据”）。2035年票据在纽约证券交易所上市。所得款项净额将用于一般公司用途，其中包括2025年票据到期偿还。每年约3800万欧元（或按2025年12月31日欧元/美元外汇汇率计算约4400万美元）的利息将于2025年7月18日开始的每年7月18日每年支付。2035年票据由旧贝莱德按优先无抵押基准提供全额无条件担保（“担保”）。2035票据和担保分别与公司所有及老贝莱德的其他非次级债务享有同等受偿权。2035年票据可由公司选择在2035年4月18日之前的任何时间全部或部分赎回，赎回价格为“整备”，或其后按2035年票据本金额的100%赎回，在每种情况下加上应计但未支付的利息。未摊销的贴现和债务发行费用正在2035年票据的剩余期限内摊销。该公司指定2035年票据的一部分作为净投资对冲，以抵消与其对某些欧元功能货币业务的净投资相关的货币风险。与净投资套期相关的收益（亏损）在综合全面收益表中确认。

该公司指定2035年票据的一部分以及在还款前，即下文所述的2025年票据作为净投资对冲，以抵消与其在某些欧元功能货币业务的净投资相关的货币风险。亏损9600万美元（扣除税收优惠3000万美元）、收益3700万美元（扣除税收费用1200万美元）和亏损2000万美元（扣除税收优惠600万美元）分别在2025年、2024年和2023年的其他综合收益中确认。在2025、2024和2023年期间没有确认对冲无效。

歼30

2024年3月笔记。2024年3月，公司发行了本金总额为30亿美元的高级无抵押和非次级票据。这些票据作为三个独立系列的优先债务证券发行，包括5亿美元于2029年3月14日到期的4.70%票据（“2029年3月票据”）、10亿美元于2034年3月14日到期的5.00%票据（“2034票据”）和15亿美元于2054年3月14日到期的5.25%票据（“2054票据”）（统称“2024年3月票据”）。所得款项净额用于为GIP交易的部分现金对价提供资金，该交易于2024年10月结束。每年约1.52亿美元的2024年3月票据利息每半年支付一次，分别于2024年9月14日开始的每年3月14日和9月14日支付。2024年3月票据由旧贝莱德提供全额无条件担保（“2024年3月票据担保”）的高级无抵押基础。2024年3月期票据和2024年3月期票据担保分别与贝莱德和老贝莱德的所有其他非次级债务享有同等受偿权。2024年3月票据可在任何时间由贝莱德选择按适用的2024年3月票据系列中规定的赎回价格提前全部或部分赎回。

2024年7月笔记。2024年7月，公司发行了本金总额为25亿美元的高级无抵押和非次级票据。这些票据作为三个独立系列的优先债务证券发行，包括8亿美元于2027年7月26日到期的4.60%票据（“2027年7月票据”）、5亿美元于2035年1月8日到期的4.90%票据（“2035年票据”）和12亿美元于2055年1月8日到期的5.35%票据（“2055年票据”）（统称“2024年7月票据”）。所得款项净额用于为Preqin交易的部分现金对价提供资金。2024年7月票据由旧贝莱德按优先无抵押基准提供全额无条件担保（“2024年7月票据担保”）。2024年7月期票据和2024年7月期票据担保分别与贝莱德和老贝莱德的所有其他非次级债务享有同等受偿权。2027年7月票据每年约3700万美元的利息将于每年1月26日和7月26日每半年支付一次，从2025年1月26日开始。2035年票据和2055年票据的利息分别为每年约2500万美元和6400万美元，自2025年1月8日起，每半年于每年的1月8日和7月8日支付一次。2024年7月票据可在任何时间由贝莱德选择按适用的2024年7月票据系列中规定的赎回价格全部或部分提前到期赎回。

2033年的笔记。2023年5月，公司发行本金总额12.5亿美元、于2033年5月25日到期的4.75%优先无抵押票据（“2033年票据”）。2033年票据的所得款项净额正用于一般公司用途。每年约5900万美元的利息将于每年的5月25日和11月25日每半年支付一次，从2023年11月25日开始。2033年票据可由公司选择在2033年2月25日之前的任何时间以“整备”赎回价格全部或部分赎回，或其后按2033年票据本金额的100%赎回，在每种情况下加上应计但未支付的利息。

2032年笔记。2021年12月，公司发行本金总额10亿美元、于2032年2月25日到期的2.10%高级无抵押及非次级票据（“2032年票据”）。2032年票据的所得款项净额用于一般公司用途，其中包括2022年6月偿还7.5亿美元3.375%票据。每年约2100万美元的利息将于2022年2月25日开始的每年2月25日和8月25日每半年支付一次。2032年票据可于2031年11月25日前在任何时间全部或部分赎回，由公司选择，按“整备”赎回价格或其后按2032年票据本金额的100%赎回。

2031年笔记。2020年4月，公司发行本金总额为12.5亿美元、于2031年1月28日到期的1.90%高级无抵押及非次级票据（“2031年票据”）。2031年票据的所得款项净额用于一般公司用途。每年约2400万美元的利息将于2020年7月28日开始的每年1月28日和7月28日每半年支付一次。2031年票据可于2030年10月28日之前在任何时间全部或部分赎回，由公司选择，以“补足”赎回价格或其后按2031年票据本金额的100%赎回。

2030年笔记。2020年1月，公司发行本金总额10亿美元、于2030年4月30日到期的2.40%高级无抵押及非次级票据（“2030票据”）。2030年票据的所得款项净额用于一般公司用途。每年约2400万美元的利息将于2020年4月30日开始的每年4月30日和10月30日每半年支付一次。2030年票据可于2030年1月30日前在任何时间全部或部分赎回，由公司选择，按“整备”赎回价格或其后按2030年票据本金额的100%赎回。

2029年笔记。2019年4月，公司发行本金总额10亿美元、于2029年4月30日到期的3.25%高级无抵押及非次级票据（“2029票据”）。2029年票据的所得款项净额用于一般公司用途，其中包括收购eFront Holdings SAS的部分购买价格、2019年12月偿还10亿美元5.00%票据的一部分以及根据其商业票据计划偿还借款。利息每半年支付一次，分别于2019年10月30日开始的每年4月30日和10月30日支付，每年约为3300万美元。2029年票据可于2029年1月30日前在任何时间全部或部分赎回，由公司选择，以“补足”赎回价格或其后按面值赎回。

2027年笔记。2017年3月，公司发行本金总额为7亿美元、于2027年3月15日到期的3.20%高级无抵押及非次级票据（“2027年票据”）。2027年票据的所得款项净额在2017年9月到期前用于全额偿还2017年4月未偿还本金总额为7亿美元的6.25%票据。每年3月15日和9月15日每半年支付一次利息，每年约为2200万美元。2027年票据可在任何时间根据公司选择以“补足”赎回价格全部或部分提前到期赎回。

2025年笔记。2015年5月，公司发行了7亿欧元1.25%优先无抵押票据，于2025年5月到期偿还（“2025年票据”，连同2027年票据、2029年票据、2030年票据、2031年票据、2032年票据和2033年票据，“旧贝莱德票据”）。这些票据被列入国际证券交易所的正式名单。2025年票据的所得款项净额用于一般公司用途，包括未偿债务的再融资。按现行汇率计算，每年约1100万美元的利息每年应于每年5月6日支付。

新增贝莱德担保。2024年10月1日，就GIP交易的完成而言，贝莱德，Inc.还订立了一项担保（“新的贝莱德担保”），据此，贝莱德，Inc.在高级无担保基础上为旧的TERM3就旧的贝莱德票据提供全额无条件担保。新的贝莱德担保与贝莱德，Inc.的所有其他非次级债务具有同等受偿权。新的贝莱德担保将自动且无条件地解除和解除，并且在新的贝莱德担保所描述的某些情况下，贝莱德，Inc.将免除新的贝莱德担保下的所有义务。

F-31

16.承诺与或有事项

投资承诺。截至2025年12月31日，该公司有24亿美元的各种资本承诺，用于资助包括CIPs在内的赞助投资产品。这些产品包括各类私募市场产品，包括私募股权基金、实物资产基金和机会型基金。该金额不包括合并母基金向基础第三方基金作出的额外承诺，因为第三方非控股权益持有人有法律义务为此类母基金各自的承诺提供资金。通常，为这些承诺提供资金的时间是未知的，并且这些承诺可以在承诺到期之前的任何时间按需赎回。这些未提供资金的承付款不记录在综合财务状况报表中。这些承诺不包括公司批准的尚未具有法律约束力的潜在未来承诺。公司拟不时作出额外资本承诺，为客户及与客户共同提供额外投资产品。

或有事项

或有对价负债。就某些收购而言，贝莱德须作出或有付款，但须视特定业绩目标的实现情况或某些交割后事件的满足情况而定。该或有对价的公允价值在收购完成时进行估计，并在综合财务状况表中计入或有对价负债。截至2025年12月31日，剩余或有付款总额的公允价值总计84亿美元，其中分别包括与GIP和HPS交易相关的48亿美元和35亿美元。与GIP交易相关的或有付款（如有）将全部以股票结算，涉及数量为400万股至520万股的股份，但须达到某些业绩目标。与HPS交易相关的或有付款（如果有的话）将全部以Subco单位交付，金额约为280万至440万，但须满足某些交割后条件和财务业绩里程碑。更多信息见附注3，收购。

法律程序。贝莱德会不时收到来自不同美国联邦和州政府及监管机构以及国际政府和监管机构的传票或其他要求提供与全行业或其他调查或诉讼有关的信息的请求。全力配合此类事项是贝莱德的政策。该公司、其某些子公司和员工在各种法律诉讼中被列为被告，包括与贝莱德的活动有关的仲裁和其他诉讼。此外，贝莱德建议的投资组合可能会受到诉讼，其中任何一项都可能损害适用投资组合的投资回报或导致公司对投资组合承担由此产生的任何损害赔偿责任。

贝莱德目前正在为十三名州检察长在德克萨斯州东区联邦法院对贝莱德、TERM1和Vanguard提起的诉讼进行辩护，指控这三家公司合谋人为抑制煤炭供应的理论存在反垄断违规行为。四个州还在追查有关贝莱德基金网站声明的涉嫌违反州消费者保护法的行为。2025年，法院在很大程度上驳回了被告的驳回动议。

管理层经咨询法律顾问后，目前预计监管事项或诉讼产生的总负债不会对贝莱德的经营业绩、财务状况或现金流量产生重大影响。然而，无法保证任何该等未决或可能发生的事项是否会对贝莱德未来任何报告期的经营业绩、财务状况或现金流量产生重大影响。由于围绕这些事项的结果存在不确定性，管理层无法合理估计这些事项可能产生的损失或损失范围。

赔偿。在日常业务过程中或就某些收购协议而言，贝莱德订立合同，据此其可能同意在某些情况下对第三方进行赔偿。这些赔偿的条款因合同而异，赔偿责任的金额（如果有的话）无法确定，或者认为任何责任的可能性很小。因此，在综合财务状况表中没有记录任何负债。

就证券出借交易而言，如果借款人在违约时质押的担保物的价值不足以覆盖借款人在证券出借协议下的义务，贝莱德已同意赔偿某些证券出借客户因借款人未能履行其在证券出借协议下的义务而导致的潜在损失。截至2025年12月31日，受此类赔偿约束的出借证券金额约为3530亿美元。截至2025年12月31日，该公司以贷款代理的身份持有总计约3750亿美元的现金和证券，作为借出的受偿证券的抵押品。截至2025年12月31日，这些赔偿的公允价值并不重大。

F-32

17.收入

下表列出了2025年、2024年和2023年的收入详情，包括投资顾问、管理费和证券借贷收入以及业绩费用的产品类型组合。


（百万）	2025		2024		2023
收入：
投资咨询、管理费和融券收入（一）：
股权：
活跃	$	2,167	$	2,166	$	2,000
ETF		6,043		5,124		4,418
权益小计		8,210		7,290		6,418
固定收益：
活跃		2,018		1,952		1,897
ETF		1,532		1,367		1,230
固定收益小计		3,550		3,319		3,127
主动多资产		1,332		1,248		1,172
替代品：
私人市场		2,350		1,196		889
液体替代品		669		568		572
替代品小计		3,019		1,764		1,461
非ETF指数		1,321		1,183		1,127
数字资产、大宗商品和多资产ETF（二）		502		247		185
长期		17,934		15,051		13,490
现金管理		1,245		1,049		909
投资顾问、管理费和融券收入合计（3）		19,179		16,100		14,399
投资咨询业绩费用：
股权		132		161		99
固定收益		16		34		4
多资产		23		24		28
替代品：
私人市场		695		308		273
液体替代品		558		680		150
替代品小计		1,253		988		423
投资咨询业绩费用总额		1,424		1,207		554
技术服务和订阅收入		1,981		1,603		1,485
分销费用		1,355		1,273		1,262
咨询和其他收入：
咨询		50		49		81
其他		227		175		78
咨询和其他收入共计		277		224		159
总收入	$	24,216	$	20,407	$	17,859

(1)

从2025年第一季度开始，贝莱德对公司的投资咨询、管理费和证券借贷收入细列项目的列报方式进行了重新分类，以与公司AUM细列项目的更新列报方式保持一致。这些细列项目已在2024年和2023年重新分类，以符合这一新的列报方式。请参阅2025年4月11日提供的8-K表格当前报告的附件 99.2第11页，了解2024年和2023年投资咨询、管理费和证券借贷收入项目的重新分类列报方式。

(2)

金额包括商品ETF和交易所交易产品（“ETP”） .

(3)

金额包括$ 705 百万，$ 615 百万美元 675 万的融券收入为 2025年、2024年和2023年，分别。

下表按客户类型和投资风格列示了投资顾问、管理费和融券收入情况：


（百万）	2025		2024		2023
按客户端类型（1）：
零售	$	4,534	$	4,284	$	4,115
ETF		8,077		6,738		5,833
机构：
活跃		4,313		3,089		2,624
指数		1,010		940		918
机构小计		5,323		4,029		3,542
长期		17,934		15,051		13,490
现金管理		1,245		1,049		909
合计	$	19,179	$	16,100	$	14,399

按投资风格（1）：
活跃	$	8,536	$	7,130	$	6,530
ETF		8,077		6,738		5,833
非ETF指数		1,321		1,183		1,127
长期		17,934		15,051		13,490
现金管理		1,245		1,049		909
合计	$	19,179	$	16,100	$	14,399

(1)

F-33

投资咨询和行政费用–剩余履约义务

下表列出预计未来将确认的与2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日履约义务未清偿部分相关的投资咨询和行政费用估计数：

2025年12月31日


（百万）	2026		2027		2028		此后		合计
投资顾问及行政费用：
替代品（1）（2）	$	492	$	459	$	226	$	75	$	1,252

2024年12月31日


（百万）	2025		2026		2027		此后		合计
投资顾问及行政费用：
替代品（1）（2）	$	427	$	381	$	353	$	142	$	1,303

(1)

投资咨询和行政费用包括与某些私募市场产品相关的管理费，这些费用是根据12月31日已知的未偿合同承诺资本确定的， 2025年和2024年 .归属于未来期间的收入可能会因业务活动的变化（例如投资后期间）而发生变化，实际金额可能与上表中披露的金额不同。

(2)

公司选择了切实可行的权宜之计，以排除与（a）原始期限为一年或更短的履约义务和（b）与未来服务期相关的可变对价相关的金额。

递延带息负债变动

下表列示截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的递延附带权益负债变动情况，该负债计入综合财务状况表其他负债：


（百万）	2025			2024
期初余额	$	1,860		$	1,783
收购（1）		1,441			—
未实现拨款净增（减）额		706			364
确认的业绩费收入		(492	)		(287	)
期末余额	$	3,515		$	1,860

(1)

2025年的金额包括与HPS交易相关的递延附带权益。见注 3, 收购，以获取有关HPS交易的信息。

技术服务和订阅收入–剩余履约义务

下表列出预计未来将确认的与2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日履约义务未清偿部分相关的技术服务和订阅收入估计数：

2025年12月31日


（百万）	2026		2027		2028		此后		合计
技术服务和订阅收入（1）（2）	$	208	$	121	$	73	$	95	$	497

2024年12月31日


（百万）	2025		2026		2027		此后		合计
技术服务和订阅收入（1）（2）	$	134	$	81	$	50	$	69	$	334

(1)

技术服务和订阅收入包括来自客户的预付款，公司确认为提供服务。归属于未来期间的收入可能会因业务活动的变化而发生变化，实际金额可能与上表中披露的金额不同。

(2)

公司选择了切实可行的权宜之计，以排除与（a）原始期限为一年或更短的履约义务和（b）与未来服务期相关的可变对价相关的金额。

除了上表中披露的金额外，某些技术服务和订阅合同需要固定的最低费用，这些费用按月或按季度收取拖欠费用。公司在提供服务时确认此类收入。截至2025年12月31日，2026年未完成合同的估计年度固定最低费用约为13亿美元。这些合同的期限从一年到五年不等，这些合同要么处于初始期限，要么处于续约期。

下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的技术服务和订阅递延收入负债的变动情况，该变动计入综合财务状况表其他负债：


（百万）	2025			2024
期初余额	$	124		$	133
收购（1）		3			—
新增（2）		218			84
计入期初余额的已确认收入		(85	)		(93	)
期末余额	$	260		$	124

(1)

2025年的金额包括与Preqin交易相关的递延收入，扣除已确认的收入。见注 3, 收购，以获取有关Preqin交易的信息。

(2)

金额已扣除已确认收入。

F-34

18.股票补偿

在2024年5月15日之前，公司维持了贝莱德公司第二次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划。2024年5月15日，公司根据股东批准，采纳了贝莱德公司第三次修订和重述的1999年股票奖励和激励计划（“奖励计划”）。2024年5月15日或之后授予的任何奖励均根据该计划授予。

股票薪酬费用构成如下：


（百万）	2025		2024		2023
基于股票的薪酬：
RSU（1）	$	1,282	$	718	$	596
股票期权		25		35		34
股票薪酬总额（2）	$	1,307	$	753	$	630

(1)

2025年的数额包括与HPS和GIP交易相关的奖励留用奖励$ 394 百万美元 142 分别为百万。2024年的数额包括$ 71 就GIP交易授予的百万激励保留奖励。

(2)

2025年和2023年的数额包括$ 12 百万美元 14 百万，分别是确认为重组费用一部分的先前授予的基于股票的补偿奖励的加速归属的补偿费用。见注 24, 重组费用欲了解更多信息 .

股票奖励和激励计划。根据奖励计划，可向雇员和非雇员董事授予以股票期权、限制性股票或RSU形式以不低于授予日贝莱德普通股市值的行权价格购买公司普通股股份的期权。根据奖励计划授权发行最多48,500，000股普通股。其中，截至2025年12月31日，仍有6,154，871股可供未来奖励。在行使员工股票期权、发行限制性股票或归属受限制股份单位时，公司一般会在可用的范围内以库房方式发行股票。

RSU

基于时间的RSU

根据奖励计划，可向某些雇员授予RSU。基本上所有RSU的归属期限从一年到五年不等，并在奖励的每个单独归属部分的必要服务期内使用直线法计入费用，就好像该奖励在实质上是多个奖励一样。就计算EPS而言，RSU不被视为参与证券，因为在授予奖励之前，股息等价物可能会被没收。

2025年RSU活动总结如下。


杰出于	RSU			加权- 平均授予日期公允价值
2024年12月31日		2,297,665		$	793.08
已获批		1,745,842		$	991.30
转换		(649,378	)	$	796.68
没收		(156,422	)	$	851.75
2025年12月31日		3,237,707		$	896.41

2025年7月，就HPS交易而言，公司授予了约680,000个自授予之日起五年内每年递增归属的激励保留奖励，以及截至2025年12月31日100%悬崖归属的约270,000个RSU。这些授标的加权平均授予日公允价值分别为991.52美元和957.42美元。

该公司以以贝莱德的普通股价格计量的授予日公允价值对RSU进行估值。对于某些与2025年7月HPS交易相关的授予且在归属后受强制持有期约束的激励保留RSU，由于与持有期相关的缺乏适销性，授予日公允价值进行了折现。对于某些与2024年10月GIP交易相关的授予且在授予之前无权参与股息的激励保留RSU，授予日公允价值减去归属期内普通股预期支付的股息的现值（现值使用无风险利率确定）。2025年、2024年和2023年授予员工的RSU的授予日公平市场价值分别为17亿美元、11亿美元和5.65亿美元。2025年、2024年和2023年期间转换为普通股的RSU的授予日公平市场价值总额分别为5.17亿美元、5.92亿美元和5.92亿美元。

根据奖励计划授予的与年度奖励薪酬和与GIP和HPS交易相关的奖励保留奖励相关的RSU主要涉及以下方面：


	2025		2024		2023
自授予之日起三年内按比例授予的奖励归属		369,169		346,831		342,706
授予该归属的奖励具有不同的归属期		173,599		204,622		169,764
授予归属于五年内逐年递增的奖励（1）		680,691		—		—
奖项授予悬崖背心100%上：
2025年12月31日（1）		269,930		—		—
2026年1月31日		—		—		259,465
2027年1月31日		—		343,418		—
2028年1月31日		221,825		—		—
2029年10月1日（1）		30,628		500,440		—
授予的奖励总额		1,745,842		1,395,311		771,935

(1)

包括与HPS和GIP交易相关的奖励留用奖励。

截至2025年12月31日，未偿还的RSU的内在价值为35亿美元，反映了1070美元的收盘价。

截至2025年12月31日，与未归属的RSU相关的未确认的基于股票的补偿费用总额为14亿美元。未确认的补偿成本预计将在剩余的2年加权平均期间内确认。

F-35

2026年1月，根据授标计划，公司授予约：

•

342,000 作为按比例归属的年度激励薪酬的一部分，向员工提供RSU 三年自授予之日起；

•

320,000 给悬崖马甲的员工的RSU 100 %上 2029年1月31日；and

•

36,000 向具有不同归属时间表的员工提供RSU。

基于绩效的RSU

根据奖励计划，可能会向某些员工授予基于绩效的RSU。每个基于绩效的奖励由授予员工的“基本”数量的RSU组成。员工在归属时最终获得的股份数量将等于授予的基于绩效的RSU的基数，乘以根据业绩期间公司绩效衡量标准的实现水平确定的预定百分比，并且可能高于或低于原始RSU授予。基于业绩的RSU不被视为参与证券，因为在授予奖励之前，股息等价物可能会被没收。

于2025年、2024年及2023年第一季度，公司分别向于2028年1月31日、2027年及2026年1月31日100%断崖式马甲的若干雇员授予约13.6万份、16.6万份及17万份基于绩效的RSU。这些奖励按三年服务期摊销。2025年，公司根据业绩期间公司业绩计量达标水平，将2022年授予的原始股份数量减少71,866个受限制股份单位。

2024年10月，就GIP交易，公司授予目标金额约21万的激励保留
向某些员工提供基于绩效的RSU，但须达到某些绩效目标。一名员工所持股份的数量
最终在归属时收到的金额可能高于或低于原始目标金额，基于某些业绩目标的实现情况。

2025年基于绩效的RSU活动总结如下。


杰出于	表演- 基于RSU			加权- 平均授予日期公允价值		表演- 与GIP交易相关的基于RSU			加权- 平均授予日期公允价值		总表现- 基于RSU			加权- 平均授予日期公允价值
2024年12月31日		451,042		$	788.61		210,505		$	845.48		661,547		$	806.71
已获批		167,962		$	991.38		769		$	952.02		168,731		$	991.20
因业绩减持股份措施		(71,866	)	$	832.07		—		$	—		(71,866	)	$	832.07
转换		(54,212	)	$	832.07		—		$	—		(54,212	)	$	832.07
没收		(14,690	)	$	798.13		(11,530	)	$	845.48		(26,220	)	$	818.95
2025年12月31日		478,236		$	848.08		199,744		$	845.89		677,980		$	847.43

该公司对基于绩效的RSU以其授予日的公允价值进行估值，该公允价值以贝莱德的普通股价格计量。在2025年、2024年和2023年期间授予员工的基于绩效的RSU（包括因绩效衡量而产生的影响）的授予日公平市场价值总额分别为1.07亿美元、2.79亿美元和1.42亿美元。

截至2025年12月31日，基于绩效的优秀RSU的内在价值为7.26亿美元，反映了1070美元的收盘股价。截至2025年12月31日，与未归属的基于绩效的奖励相关的未确认的基于股票的薪酬费用总额为2.9亿美元。未确认的补偿成本预计将在剩余的1.9年加权平均期间内确认。

2026年1月，公司向2029年1月31日100%悬崖马甲的某些员工授予了约13.7万个基于绩效的RSU。这些奖励按三年服务期摊销。根据达到预定公司业绩计量的水平，归属时分配的股份数量可以高于或低于原始授予。

股票期权

2025年12月31日年末股票期权活动和期末余额汇总如下。


	2017年基于绩效期权					2023年基于绩效期权					2023年基于时间的期权
	股份下期权			加权平均运动价格		股份下期权			加权平均运动价格		股份下期权			加权平均运动价格
截至2024年12月31日		625,825		$	513.50		766,970		$	673.58		299,686		$	673.58
已锻炼		(325,469	)	$	513.50		—		$	—		—		$	—
没收		—		$	—		(88,238	)	$	673.58		(18,309	)	$	673.58
截至2025年12月31日		300,356		$	513.50		678,732		$	673.58		281,377		$	673.58


	未完成的期权								可行使期权
期权类型	行权价格		未完成的期权		加权平均剩余寿命（年）		聚合内在价值（百万）		行权价格		期权可行使		加权平均剩余寿命（年）		聚合内在价值（百万）
2017年基于绩效	$	513.50		300,356		0.9	$	167	$	513.50		300,356		0.9	$	167
2023年基于绩效	$	673.58		678,732		6.4		269	$	673.58		—		—		—
2023年基于时间的	$	673.58		281,377		6.4		112	$	673.58		—		—		—
合计				1,260,465		5.1	$	548				300,356		0.9	$	167

截至2025年12月31日，与未归属的基于绩效和基于时间的股票期权相关的未确认的基于股票的补偿费用总额为7200万美元。未确认的补偿成本预计将在2.7年的剩余加权平均期间内确认。

F-36

基于绩效的股票期权

2017年，根据奖励计划，公司向若干员工授予基于绩效的股票期权（“2017年基于绩效的期权”）。2017年基于业绩的期权的归属取决于能否在自授予日起五年内获得贝莱德授予日股票价格的125%，以及能否在四年业绩期内实现公司业绩计量。这两个关口均已实现，三期奖励分别于2022年底、2023年底和2024年底等额分期归属。既得2017年基于绩效的期权可在授予日后最长九年内行使。每一档的费用已在相应的必要服务期内摊销。2025年期间行使的2017年基于绩效的期权的总内在价值为1.71亿美元。

这些期权的执行价为513.50美元，这是股票在授予日的收盘价。2017年发放的奖励的授予日公允价值为2.08亿美元，是使用带有嵌入式格子模型的蒙特卡洛模拟使用下表中包含的假设进行估计的：


授予年份	预期任期（年）（1）		预期股票波动（2）			预期股息率（3）			无风险利率（4）
2017		6.56		22.23	%		2.16	%		2.33	%

(1)

预期期限是使用带有嵌入式格子模型的蒙特卡洛模拟得出的，表示预期授予的期权未完成的时间段。

(2)

预期股票波动率基于贝莱德普通股历史股价波动的平均值和授予日的隐含波动率。

(3)

预期股息率的计算方法为最近一个季度的股息除以截至授予日的三个月平均股价。

(4)

无风险利率基于授予日的美国国债固定期限收益率曲线。

2023年5月30日，根据奖励计划，公司向某些员工授予基于绩效的期权，以购买814,482股贝莱德普通股，作为长期激励薪酬（“2023基于绩效的期权”）。2023年基于业绩的期权的归属取决于自授予日起四年内在60个日历日内获得授予日股票价格的130%并在三年业绩期间达到预定的公司业绩计量。截至2025年12月31日，价格障碍已实现，公司假设业绩计量将实现。据此，预期奖励将于2027年、2028年及2029年5月分三批分别归属25%、25%及50%。已归属的2023年基于绩效的期权可在授予日期后最多九年内行使，如果员工在相应的归属日期之前辞职，则奖励将被没收。每一档的费用在相应的必要服务期内摊销。

2023年基于业绩的期权的行权价为673.58美元，这是股票在授予日的收盘价。2023年基于绩效的期权的授予日公允价值为1.2亿美元，是使用带有嵌入式格子模型的蒙特卡洛模拟使用下表中包含的假设进行估计的：


授予年份	预期任期（年）（1）	预期股票波动（2）			预期股息率（3）			无风险利率（4）
2023	6.02		27.73	%		3.02	%		3.61	%

(1)

预期期限是使用带有嵌入式格子模型的蒙特卡洛模拟得出的，表示预期授予的期权未完成的时间段。

(2)

预期股票波动率基于贝莱德普通股历史股价波动的平均值和授予日的隐含波动率。

(3)

预期股息率的计算方法为最近一个季度的股息除以截至授予日的三个月平均股价。

(4)

无风险利率基于授予日的美国国债固定期限收益率曲线。

分时股票期权

于2023年5月30日，根据奖励计划，公司向若干员工授予购买326,391股贝莱德普通股的基于时间的股票期权，作为长期激励薪酬（“2023年基于时间的期权”）。这些奖励将分别于2027年5月、2028年5月和2029年5月分三期授予25%、25%和50%。既得2023分时期权可在授予日后最长九年内行使，如果雇员在相应的归属日期之前辞职，则奖励将被没收。该费用在相应的必要服务期内摊销。

2023年分时期权的行使价为673.58美元，这是股票在授予日的收盘价。2023年基于时间的期权的授予日公允价值为5500万美元，是使用Black-Scholes-Merton模型使用下表中包含的假设进行估计的：


授予年份	预期任期（年）（1）		预期股票波动（2）			预期股息率（3）			无风险利率（4）
2023		7.13		28.29	%		3.02	%		3.65	%

(1)

预期期限表示授予的期权预期未行使的时间段，计算为加权平均归属时间和到期时间之间的中点。

(2)

预期股票波动率基于贝莱德普通股历史股价波动的平均值和授予日的隐含波动率。

(3)

预期股息率的计算方法为最近一个季度的股息除以截至授予日的三个月平均股价。

(4)

无风险利率基于授予日的美国国债固定期限收益率曲线。

员工股票购买计划（“ESPP”）。ESPP允许符合条件的员工在每个三个月发售期的最后一天以公平市场价值的95%购买公司的普通股；因此，公司不记录与员工根据ESPP购买股票相关的补偿费用。

F-37

19.递延现金补偿和员工福利计划

递延现金补偿计划

递延现金补偿费用构成如下：


（百万）	2025		2024		2023
递延现金补偿费用：
IPDCP	$	225	$	155	$	195
VDCP		26		26		17
其他（1）		120		31		14
递延现金补偿费用合计	$	371	$	212	$	226

(1)

金额主要涉及与某些收购相关的递延现金补偿。

Investment Professional Deferred Compensation Program（“IPDCP”）。公司采用IPDCP是为了向某些员工提供递延薪酬和留任奖励。对于该计划，在归属时以现金分配的递延金额的最终价值与某些投资基金的投资回报相关联。在2025年、2024年和2023年1月，公司分别授予了约2.64亿美元、1.14亿美元和9000万美元的递延补偿，这些补偿将随投资回报波动，并将在自授予之日起的三年内按比例归属。截至2025年12月31日和2024年12月31日，该计划的负债分别为2.72亿美元和2.20亿美元，在综合财务状况表中反映为应计薪酬和福利。2026年1月，公司授予了约2.51亿美元的额外递延补偿，该补偿将随投资回报波动，并将在授予之日起的三年内按比例归属。

自愿延期补偿计划。该公司采用了一项自愿递延薪酬计划（“VDCP”），该计划允许美国符合条件的员工选择递延1%至100%的年度现金奖励薪酬。参与者必须指定自延期之年起最长10年的延期期限，并另外选择以一次总付或最多10次年度分期的形式获得分配。VDCP递延现金补偿费用包括投资回报的按市值计价影响。2025年12月31日和2024年12月31日的负债余额分别为2.08亿美元和1.7亿美元，在综合财务状况表中反映为应计薪酬和福利。

其他递延现金计划。截至2025年12月31日和2024年12月31日，与其他递延现金计划相关的负债分别为6200万美元和3400万美元，主要与某些收购授予的递延现金计划相关。

2019年，公司采用了一项附带权益保留激励计划，称为贝莱德领导层保留利差计划，根据该计划，高级员工（但不包括首席执行官）（可能由公司不时确定）将有资格获得部分现金付款，基于他们的百分点，在从参与的利差基金支付给公司的附带权益分配总额中。有关这些百分点的任何现金付款（如果有的话）将在受助人因符合条件的退休、死亡或残疾而终止雇用后的一段时间内支付，但须视其执行解除索赔并在终止后继续遵守其限制性契约义务而定。对合并财务报表没有重大影响。

固定缴款计划

该公司主要在美国和英国有几个固定缴款计划。

公司的某些美国员工参与了一项固定缴款计划。根据该计划的定义，并受《国内税收法》限制，员工缴款最高可达合格薪酬的8%，公司将按照50%的比例进行匹配，每年最高可达5,000美元。此外，公司每年向符合条件的参与者提供的退休供款一般相当于符合条件的补偿的3-5 %。该公司与该计划相关的捐款支出在2025年为1.18亿美元，2024年为1.49亿美元，2023年为8600万美元。

本公司若干英国全资附属公司为其雇员的界定缴款计划作出贡献。截至2025年12月31日，缴款范围为每位员工符合条件的薪酬的9%至15%。该公司与这些计划相关的捐款支出在2025年为7700万美元，2024年为6600万美元，2023年为6400万美元。

此外，与其他地区的固定缴款计划相关的缴款费用在2025年为7000万美元，2024年为5000万美元，2023年为4200万美元。

设定受益计划。该公司有几个固定收益养老金计划，截至2025年12月31日和2024年12月31日，计划资产分别约为2800万美元和2700万美元。2025年12月31日和2024年12月31日的资金不足债务并不重大。未来五年的福利金支付以及此后五年的总额预计不会是重大的。

F-38

20.关联交易

该公司的投资顾问、行政管理费用和投资顾问业绩费用的很大一部分来自其管理的投资基金。此外，权益法投资被视为关联方，是由于公司对被投资单位的财务和经营政策的影响。因此，贝莱德的大部分投资顾问、管理费和投资顾问绩效费以及与此类收入相关的应收账款均来自关联方。

应收关联方款项，于2025年12月31日和2024年12月31日分别为3.77亿美元和2.45亿美元，为应收贝莱德管理的某些投资产品的款项，该款项包括在综合财务状况报表的其他资产内。

于2025年12月31日及2024年12月31日，包括在综合财务状况表其他负债内的关联方欠款分别为900万美元及1100万美元，主要为应付由贝莱德管理的若干投资产品的款项。

21.净资本要求

公司被要求在多个司法管辖区内维持某些受监管子公司的净资本，这部分是通过保留在这些子公司或司法管辖区的现金和现金等价物投资来维持的。因此，公司的这些子公司在不同司法管辖区之间以及向其母公司转移现金的能力可能受到限制。此外，国际法域之间的现金转移可能会产生不利的税务后果，可能会阻止这种转移。

银行监管要求。贝莱德 Institutional Trust Company，N.A.（“BTC”）是公司的一家合并子公司，作为一家全国性银行特许经营，其业务仅限于信托和其他信托活动，并受美国货币监理署（“OCC”）管理的监管资本要求的约束。如果BTC未能满足最低资本要求，该OCC将被要求采取某些行动并被允许采取某些行动，如果采取这些行动，可能会对公司的合并财务报表产生直接的重大影响。

联邦银行监管机构为确保资本充足而制定的量化措施要求BTC保持最低普通股一级资本和一级杠杆比率，以及一级和基于风险的总资本比率。根据BTC截至2025年12月31日和2024年12月31日的计算，它超过了适用的资本充足率要求。


	实际					为资本充足目的					要健康大写在提示下纠正行动规定
（百万）	金额		比			金额		比			金额		比
2025年12月31日
总资本（与风险加权资产）	$	851		114.6	%	$	59		8.0	%	$	74		10.0	%
普通股一级资本（风险加权资产）	$	846		114.0	%	$	33		4.5	%	$	48		6.5	%
一级资本（对风险加权资产）	$	846		114.0	%	$	45		6.0	%	$	59		8.0	%
一级资本（与平均资产）	$	846		67.6	%	$	50		4.0	%	$	63		5.0	%
2024年12月31日
总资本（与风险加权资产）	$	961		153.2	%	$	50		8.0	%	$	63		10.0	%
普通股一级资本（风险加权资产）	$	953		151.9	%	$	28		4.5	%	$	41		6.5	%
一级资本（对风险加权资产）	$	953		151.9	%	$	38		6.0	%	$	50		8.0	%
一级资本（与平均资产）	$	953		71.3	%	$	53		4.0	%	$	67		5.0	%

经纪交易商。贝莱德 Investments，LLC和贝莱德 Execution Services是注册经纪自营商，是贝莱德的全资子公司，须遵守1934年《证券交易法》下的统一净资本要求，该要求要求维持一定的最低净资本水平。

资本要求。在2025年12月31日和2024年12月31日，公司被要求分别在某些受监管的子公司中保持约22亿美元和18亿美元的净资本，包括BTC、受英国金融行为监管局和审慎监管局监管的实体以及公司的经纪自营商。公司遵守了所有适用的监管净资本要求。

22.累计其他综合收益（亏损）

下表列出了2025年、2024年和2023年AOCI的变化：


（百万）	2025			2024			2023
期初余额	$	(1,178	)	$	(840	)	$	(1,101	)
外币折算调整（1）		606			(338	)		261
贝莱德公司所有权权益变动		27			—			—
期末余额	$	(545	)	$	(1,178	)	$	(840	)

(1)

23.股本

普通股/受限制股份单位的现金股息。在2025年、2024年和2023年期间，公司支付的现金股息分别为每股20.84美元（或33亿美元）、每股20.40美元（或31亿美元）和每股20.00美元（或30亿美元）。

HPS交易。2025年7月1日，作为HPS交易完成的一部分，公司向HPS的前权益持有人发行了约850万份Subco单位。更多信息见附注1，业务概览，附注2，重要会计政策，以及附注3，收购。截至2025年12月31日，约有770万个Subco单位未偿还。

F-39

2026年1月，公司公告董事会授权回购额外700万股根据
公司现有的股份回购计划，回购总额不超过约920万股的贝莱德普通股。

公司已发行和流通的普通股及相关活动包括以下内容：


	已发行股份									流通股
	共同股份			财政部共同股份			Subco单位			共同股份			Subco单位
2022年12月31日		172,075,373			(22,318,881	)		—			149,756,492			—
回购股份		—			(2,176,538	)		—			(2,176,538	)		—
普通股净发行与员工持股相关交易		—			920,120			—			920,120			—
2023年12月31日		172,075,373			(23,575,299	)		—			148,500,074			—
回购股份		—			(1,909,964	)		—			(1,909,964	)		—
普通股净发行与员工持股相关交易		456,182			993,105			—			1,449,287			—
发行普通股与GIP的连接交易		6,908,416			—			—			6,908,416			—
注销库存股，与之相关的共同 GIP交易		(24,121,801	)		24,121,801			—			—			—
2024年12月31日		155,318,170			(370,357	)		—			154,947,813			—
发行Subco单位/普通与之有关的股份收购		244,240			—			8,448,427			244,240			8,448,427
股份/Subco单位回购		—			(872,569	)		(705,118	)		(872,569	)		(705,118	)
普通股净发行与员工持股相关交易		713,879			35,808			—			749,687			—
2025年12月31日		156,276,289			(1,207,118	)		7,743,309			155,069,171			7,743,309

24.重组费用

2025年第二季度记录了3900万美元（税后2900万美元）的重组费用，其中包括2700万美元的遣散费和1200万美元的补偿费用，用于加速归属先前授予的递延补偿奖励，这与修改公司组织以更贴合战略优先事项的举措有关。

下表列示了公司2025年和2024年重组负债的前滚情况，计入合并财务状况表其他负债：


（百万）
截至2023年12月31日的负债	$	47
现金支付		(47	)
截至2024年12月31日的负债	$	—
新增		39
股权奖励加速摊销费用		(12	)
现金支付		(27	)
截至2025年12月31日的负债	$	—

歼40

25.所得税

2025年度、2024年度和2023年度所得税费用构成如下：


（百万）	2025			2024			2023
当期所得税费用：
联邦	$	1,250		$	960		$	641
州和地方		214			142			176
国外		844			787			538
当期所得税费用净额合计		2,308			1,889			1,355
递延所得税费用（收益）：
联邦		(530	)		(105	)		101
州和地方		(30	)		—			11
国外		(71	)		(1	)		12
总净递延所得税费用（收益）		(631	)		(106	)		124
所得税费用总额	$	1,677		$	1,783		$	1,479

所得税费用基于税前收入的以下组成部分，减去归属于NCI-CIPs的净收入（亏损）：


（百万）	2025		2024		2023
国内	$	3,837	$	5,139	$	4,565
国外		3,520		3,013		2,416
合计	$	7,357	$	8,152	$	6,981

税前外国收入包括英国、海峡群岛、英属维尔京群岛和德国等法定税率不同于美国联邦法定税率21%的国家。

为所得税支付的现金的组成部分，扣除2025年的退款如下：


（百万）	2025
联邦	$	1,089
州和地方		307
国外		902
合计	$	2,298

已缴纳的所得税，扣除退税款后，在以下法域超过总额的百分之五：


（百万）	2025
州和地方：
纽约市	$	163
国外：
英国	$	410

按适用的联邦所得税税率21%计算的2025年所得税费用与预期联邦所得税费用的对账如下：


（百万）	2025
法定所得税费用	$	1,545		21	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响（1）		137		2
外国税收影响
英国
英国和美国的法定税率差异		79		1
来自合伙企业的非应税收入		(169	)	(2	)
其他		21		—
海峡群岛
海峡群岛与美国的法定税率差异		79		1
其他		1		—
其他外国法域		56		1
跨境税法的效力
子部分F收入（扣除FTC）		112		2
全球无形低税收入（扣除FTC）		100		1
税基侵蚀和反滥用税		106		1
组织结构变化带来的税收优惠		(366	)	(5	)
外国伙伴关系造成的损失		(107	)	(1	)
其他		(60	)	(1	)
税收抵免		(10	)	—
非应税&不可扣除项目
非应税利息收入		(88	)	(1	)
或有对价的不可扣除公允价值调整		142		2
其他		7		—
未确认税收优惠的变化		(18	)	—
估值津贴变动
组织结构变动带来的估值备抵		92		1
其他调整
其他		18		—
所得税费用	$	1,677		23	%

(1)

纽约州、纽约市和加利福尼亚州的州税占这一类别税收影响的大部分（大于50%）。

F-41

按适用的联邦所得税税率21%计算的2024年和2023年所得税费用与预期联邦所得税费用的对账如下：


（百万）	2024					2023
法定所得税费用	$	1,712		21	%	$	1,466		21	%
所得税增加（减少）的原因是：
州和地方税（扣除联邦福利）		130		2			110		2
联邦、外国、州和地方税率的影响递延税项变动		12		—			—		—
基于股票的薪酬奖励		(37	)	—			(41	)	(1	)
解决未决税务事项		—		—			(204	)	(3	)
知识产权重组		(137	)	(2	)		—		—
外国税率的影响		84		1			112		2
其他		19		—			36		—
所得税费用	$	1,783		22	%	$	1,479		21	%

递延所得税是就一项资产或负债的计税基础与其在综合财务报表中呈报金额之间的暂时性差异的影响计提的。这些暂时性差异导致未来年度的应课税或可抵扣金额。

递延所得税资产和负债的构成部分如下：


	12月31日，
（百万）	2025			2024
递延所得税资产：
薪酬和福利	$	534		$	354
已实现投资收益		24			—
亏损结转		115			103
国外税收抵免结转		105			39
资本化成本		313			276
对境外子公司的外部基差		389			—
其他		855			795
递延所得税资产总额		2,335			1,567
减：递延税项估值免税额		(181	)		(69	)
扣除估值备抵的递延税项资产		2,154			1,498
递延所得税负债：
商誉和收购的无限期无形资产		4,943			4,199
获得有限寿命的无形资产		1,147			53
未实现投资收益		—			58
其他		493			341
递延所得税负债总额		6,583			4,651
递延税项净额（负债）	$	(4,429	)	$	(3,153	)

递延所得税资产和负债在与同一税务管辖区相关时以净额入账。于2025年12月31日，公司在综合财务状况报表中记录的递延所得税资产、其他资产内以及递延所得税负债分别为1.89亿美元和46亿美元。截至2024年12月31日，公司在综合财务状况报表中记录的递延所得税资产、其他资产以及递延所得税负债分别为1.81亿美元和33亿美元。

2025年的所得税费用包括因公司组织实体结构变化而实现的2.51亿美元净离散税收优惠、与基于既得股票的补偿奖励相关的6700万美元以及与慈善捐款相关的2900万美元确认。2024年的所得税费用包括1.37亿美元的离散税收优惠，与重组和建立更有效的全球知识产权和技术平台及公司结构有关确认，6300万美元与实现公司组织实体结构变化造成的资本损失有关，3700万美元与既得股票薪酬奖励有关，以及与重估递延所得税负债有关的净非现金离散税收费用1400万美元

截至2025年12月31日和2024年12月31日，该公司的可用州净营业亏损结转分别为28亿美元和29亿美元，将于2027年开始到期。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的国外净经营亏损结转分别为2.66亿美元和1.93亿美元，其中2100万美元将于2026年开始到期。截至2025年12月31日，该公司有1.05亿美元的外国税收抵免结转所得税，将于2034年开始到期。

于2025年12月31日和2024年12月31日，公司分别有1.81亿美元和6900万美元的递延所得税资产估值备抵记录在综合财务状况表中。

当涉及同一税务管辖区时，当期所得税在综合财务状况表中以净额入账。截至2025年12月31日，公司应收和应付当期所得税分别为2.47亿美元和1.88亿美元，分别记入其他资产和应付账款及应计负债。截至2024年12月31日，公司当期应收和应付所得税分别为2.15亿美元和1.34亿美元，分别记入其他资产和应付账款及应计负债。

以下表格对账列出了未确认的税收优惠总额：


（百万）	2025			2024			2023
1月1日余额	$	517		$	749		$	912
前几年税务职位的增加		15			30			25
前几年税务职位的减少		(8	)		(10	)		(22	)
基于与当年相关的税务职位的新增		79			51			49
与企业合并相关的新增		—			—			16
法定时效失效		(5	)		—			—
定居点		(87	)		(303	)		(231	)
12月31日余额	$	511		$	517		$	749

F-42

2025年12月31日、2024年和2023年12月31日未确认的税收优惠余额中分别包括4.35亿美元、4.31亿美元和5.05亿美元的税收优惠，如果确认，将影响有效税率。

公司将与所得税事项相关的利息和罚款确认为所得税费用的组成部分。与上述未确认的税收优惠有关，公司在2025年期间累积了（30）百万美元的利息和罚款，截至2025年12月31日，总计确认了1.73亿美元的利息和罚款负债。该公司在2024年期间累积了6300万美元的利息和罚款，截至2024年12月31日，总计确认了2.03亿美元的利息和罚款负债。该公司在2023年期间累积了（20）百万美元的利息和罚款，截至2023年12月31日，总计确认了1.4亿美元的利息和罚款负债。

贝莱德在多个司法管辖区需缴纳美国联邦所得税、州和地方所得税以及外国所得税。2016年之后的纳税年度仍可接受美国联邦所得税审查。

在2020年和2021年期间，美国国税局分别开始审查贝莱德的2017至2018纳税年度和2019纳税年度。2023年期间，美国国税局开始审查贝莱德的2016纳税年度，对该年度的审查于2025年结束。

该公司目前正在多个州和地方司法管辖区接受审计。重要的州和地方所得税考试是在纽约州的2015至2020纳税年度，纽约市的2015至2017纳税年度。纽约市2012年至2014年的税务考试于2025年结束。没有公开的州和地方税务考试涵盖比2015年更早的年份。

贝莱德可能会不时收到或受到税务机关有关所得税的评估和挑战。贝莱德目前预计任何其他现有事项的最终解决方案将不会对综合财务报表产生重大影响。

26.每股收益

下表列出了2025、2024和2023年基本和稀释EPS的计算：


（单位：百万，股份和每股数据除外）	2025		2024		2023
归属于贝莱德，公司的基本净利润	$	5,553	$	6,369	$	5,502
加：稀释性证券的增量净收入-NCI-Subco		127		—		—
归属于贝莱德的摊薄净利润	$	5,680	$	6,369	$	5,502
基本加权平均流通股		154,984,319		150,042,269		149,327,558
稀释效应：
非参与RSU		1,383,325		1,034,323		969,089
股票期权		460,656		538,493		409,804
Subco单位		4,038,221		—		—
已发行稀释加权平均股份总数		160,866,521		151,615,085		150,706,451
基本每股收益	$	35.83	$	42.45	$	36.85
稀释每股收益	$	35.31	$	42.01	$	36.51

公司采用库存股法确定RSU和股票期权的稀释加权平均已发行普通股。公司对Subco单位应用“if转换”方法，以确定Subco单位中包含的交换权的稀释影响（如有）。

2025年和2024年，反稀释性RSU和股票期权的数量并不重要。对于2023年，主要与股票期权相关的194,240股被排除在摊薄每股收益的计算之外，因为将其包括在内会产生反稀释效应。由于未满足指定的或有事项，某些基于业绩的奖励被排除在摊薄每股收益计算之外。

27.分段信息

该公司管理层将贝莱德的运营作为一项业务进行指导，即资产管理业务。因此，公司在一个资产管理经营分部中运营。公司的首席运营决策者（“CODM”）是其董事长兼首席执行官，负责审查综合损益表中列报的财务信息，包括综合基础上的重大费用。主要经营决策者采用综合方法评估业绩并使用关键财务指标分配资源，这些财务指标包括总收入、营业收入和归属于贝莱德公司的净利润。主要经营决策者使用这些财务指标做出关键经营决策，包括资本分配、确定年度和长期薪酬以及管理与收入相关的成本。此外，这些财务指标用于根据合并的特定业务目标、对公司总营业利润率的贡献评估财务业绩，并评估公司相对于行业同行的相对表现。有关主要经营决策者使用的关键财务指标以及有关公司经营分部的更多财务信息，请参阅合并财务报表。分部资产的计量在资产负债表中作为合并资产总额列报。

下表显示了按地理区域划分的2025年、2024年和2023年的总收入。这些金额是在法律实体基础上汇总的，不一定反映客户的居住地或提供的关联服务。


（百万）	2025		2024		2023
收入
美洲	$	15,956	$	13,411	$	11,899
欧洲		7,166		6,137		5,209
亚太地区		1,094		859		751
总收入	$	24,216	$	20,407	$	17,859

有关公司收入来源的更多信息，请参见附注17，收入。

F-43

下表按地理区域列示了2025年12月31日和2024年12月31日由商誉和财产及设备组成的长期资产。这些金额按法律实体汇总，并不一定反映资产实际位于何处。


（百万）	2025		2024
长期资产
美洲	$	32,492	$	25,515
欧洲		3,921		1,437
亚太地区		126		100
长期资产总额	$	36,539	$	27,052

美洲主要由美国组成，还包括拉丁美洲和加拿大。欧洲主要由英国、卢森堡和荷兰组成，还包括瑞士、爱尔兰和法国。亚太地区主要由中国香港、日本、印度、新加坡和澳大利亚组成。

28.后续事件

2026年1月15日，公司宣布董事会批准贝莱德于2026年3月24日向在2026年3月6日营业结束时登记在册的股东支付每股5.73美元的季度股息。

公司对额外的后续事件进行了审查，并确定没有发生需要应计或额外披露的后续事件。

F-44