技术报告摘要FRAC砂资源和储备渥太华矿山伊利诺伊州拉萨尔县为SMART SAND，INC.做好准备。宾夕法尼亚州Yardley by John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants Pittsburgh，Pennsylvania，USA Report No. 3555.027 February 2026
John T. Boyd Company Mining and Geological Consultants 2026年2月23日档案：3555.0 27 Smart Sand, Inc. 1000 Floral Vale Blvd.，Ste 225 Yardley，PA 19067注意：Christopher Green先生会计副总裁兼首席会计官主题：技术报告摘要压裂砂资源和储量Ottawa Mine LaSalle County，Illinois ladies and gentlemen：John T. Boyd Company（BOYD）由Smart Sand, Inc.（Smart Sand）聘请，以独立编制截至2025年12月31日Ottawa Mine（或“Ottawa”）的矿产资源和矿产储量估算——以下分别简称压裂砂资源和压裂砂储量。本技术报告摘要（TRS）旨在支持Smart Sand根据2018年10月31日美国证券交易委员会（SEC）采纳的S-K条例（统称“S-K 1300”）的SubPart 1300和项目601（b）（96）披露标的压裂砂资源和压裂砂储量。尊敬的提交人，John T. BOYD公司作者：Ronald L. Lewis董事总经理兼首席运营官Q：\ ENG _ WP \ 3555.027 SS-Utica FY25 \ Report Work \ Draft 1 \ Cover Letter.docx董事长James W. Boyd总裁John T. Boyd II首席执行官Carlos F. Barrera董事总经理兼首席运营官Ronald L. Lewis副总裁Robert J. Farmer Jisheng（Jason）Han John L. Weiss Michael F. Wick William P. Wolf董事总经理-澳大利亚Jacques G. Steenekamp董事总经理-China Rongjie（Jeff）Li董事总经理–南美洲Carlos F. Barrera Pittsburgh 4000 Town Center Boulevard，Suite 300 Canonsburg，PA 15317（724）873-4400（724）873-4401传真jtboydp@jtboyd.com丹佛（303）293-8988 jtboydd@jtboyd.com布里斯班617 3232-5000 jtboydau@jtboyd.com北京8610 6500-5854 jtboydcn@jtboyd.com波哥大+ 57-3115382113 jtboydcol@jtboyd.com www.jtboyd.com
JOHN T. BOYD公司内容表页信传输内容表词汇和缩写1.0执行摘要......................................................................1-1 1.1简介......................................................................1-1 1.2财产描述和位置......................................................1-2 1.3地质......................................................................1-2 1.4勘探......................................................................1-4 1.5压裂砂储量......................................................................1-4 1.6作业......................................................................................1-6 1.6.1采矿......................................................................................1-6 1.6.2加工......................................................................1-6 1.6.3基础设施......................................................................1-7 1.7财务分析......................................................1-7 1.7.1市场分析和负债......................................................................1-10 1.9结论......................................................................................1-10 2.0导言......................................................................................2-1 2.1注册人......................................................................................2-1 2.2目的和职权范围......................................................2-1 2.3专家资格.....................................................................2-2 2.4信息的主要来源.....................................................2-3 2.4.1个人检查......................................2-4 2.4.2对注册人提供的信息的依赖情况.....................................2-4 2.4.3核实信息.....................................2-4 2.4.4其他相关数据和信息...................................2-5 2.5报告版本......................................................................2-5 2.6计量单位.......................................................................2-5
目录-续页JOHN T. BOYD COMPANY 3.0 Property Overview......................................................................3-1 3.1说明和位置......................................................................................3-1 3.2历史.......................................................................................3-1 3.3财产控制......................................................................................3-2 3.4相邻财产.......................................................................3-2 3.5法规和责任......................................................................3-2 3.6可访问性、当地资源、和基础设施......................................3-3 3.7地貌......................................................................3-3 3.8气候......................................................................................3-4 4.0地质......................................................................................4-1 4.1区域地质......................................................................4-1 4.2属性地质.......................................................................4-2 4.2.1一般地层学......................................................4-2 4.2.2构造地质.......................................................................................4-4 4.3压裂砂地质.......................................................4-5 5.0勘探数据.......................................................................5-1 5.1背景.......................................................................5-1 5.2勘探程序.......................................................................5-1 5.2.1钻探和取样.......................................................5-1 5.2.2压裂砂测试.......................................................................5-2 5.2.3其他勘探方法...................................................。和圆度）.......................5-3 5.3.3酸溶性.......................................................................5-4 5.3.4浊度.......................................................................................5-4 5.3.5耐破碎性.......................................................5-4 5.3.6质量汇总.......................................................5-4 5.4数据验证.......................................................................5-5
目录-续页JOHN T. BOYD公司6.0 FRAC砂资源和储量.......................................................6-1 6.1适用标准和定义.......................................................................6-1 6.2压裂砂资源.......................................................................6-2 6.2.1方法.......................................................................6-2 6.2.2分类.....................................................................................6-4 6.2.3估算标准.......................................................6-4 6.2.4压裂砂资源估算.......................................6-5 6.2.5验证.......................................................................6-6 6.3压裂砂储量.......................................................................6-6 6.3.1方法.......................................................................6-6 6.3.2分类.......................................................................6-6 6.3.3压裂砂储量估算和不确定因素......................................6-9 6.3.5与先前估计数的对账.......................................6-9 7.0采矿作业......................................................7-1 7.1采矿方法......................................................................7-1 7.2矿山时间表、设备、和人员配置.................................................... 7-2 7.3工程和规划.................................................................... 7-2 7.4矿山顺序和生产.................................................................... 7-2 7.5采矿风险.......................................................................7-3 8.0加工作业.......................................................................8-1 8.1加工方法.......................................................................8-1 8.1.1湿法装置.......................................................................8-1 8.1.2倾析/干法装置.......................................................8-2 8.1.3储存和装车.......................................................................8-2 8.2生产.......................................................................................8-3 8.3加工风险.......................................................................8-3 9.0矿山基础设施.......................................................................................................9-1 9.1概述.......................................................................9-1 9.2运输.......................................................................9-1 9.3公用事业..........................................................................................................................................................。
目录-续页JOHN T. BOYD公司10.0市场分析.................................................................... 10-1 10.1市场背景.................................................................... 10-1 10.1.1压裂砂.................................................... 10-1 10.1.2工业砂.................................................................... 10-3 10.2历史销量.................................................................... 10-4 10.3市场展望.................................................................... 10-6 10.3.1压裂砂.................................................... 10-6 10.3.2工业砂.................................................... 10-8 10.4市场进入策略.................................................... 10-9 10.5未来销量.................................................................... 10-9 11.0资本和运营成本.................................................................... 11-1 11.1资本基础和运营成本估算.................................................... 11-1 11.2资本支出.................................................... 11-1 11.2.1历史资本支出.................................... 11-1 11.2.2预计资本支出.................................... 11-2 11.3营业成本.................................................... 11-2 11.3.1历史营业成本.................................... 11-2 11.3.2预计营业成本.................................... 11-3 12.0经济分析.................................................................... 12-1 12.1方法.................................................... 12-1 12.2假设和限制.................................... 12-2 12.3财务模型结果.................................................... 12-3 12.4敏感性分析.................................................... 12-5 13.0许可和合规.................................................... 13-1 13.1许可要求和或协议......................................................13-2 13.6采矿后土地使用和复垦......................................................13-3 13.7当地采购和雇用......................................................13-3 14.0解释和结论......................................14-1 14.1调查结果......................................................................14-1 14.2重大风险和不确定因素......................................14-1 14.3建议......................................................................14-2
目录-续页面JOHN T. BOYD公司表格表1.1截至12月31日渥太华矿压裂砂储量，2025......................1-5 1.2按产品尺寸划分的渥太华API/ISO测试结果（2011年复合样品）1-5 1.3按产品尺寸划分的渥太华API/ISO测试结果（2018年复合样品）1-6 5.1加权平均粒度分布（按网格尺寸划分的百分比）..................5-3 5.2按产品尺寸划分的渥太华API/ISO测试结果（2011年复合样品）5-4 5.3按产品尺寸划分的渥太华API/ISO测试结果（2018年复合样品）5-5 6.1渥太华财产钻孔间距参数......................................6 4-6.2截至12月31日的渥太华矿山压裂砂储量，2025......................6-8 10.1历史销售数据.................................................................... 10-4 10.2压裂砂和工业砂销售预测.................................... 10-9 11.1历史资本支出.................................................... 11-1 11.2预测资本支出.................................................... 11-2 11.3历史运营成本.................................................... 11-3 11.4预测运营成本.................................................... 11-4 12.1财务业绩.................................................................... 12-3 12.2年度生产和现金流预测.................................... 12-4 12.3 DCF-NPV分析.................................................................... 12-5 12.4税后NPV12敏感性分析（百万美元）.................................... 12-5 13.1渥太华采矿许可摘要.................................................................... 13-1
目录-续页JOHN T. BOYD公司图列表1.1一般位置图...................................................................................1-3 4.1广义地层图，伊利诺伊州拉萨尔县.....................................4-3 4.2横截面A-A '.....................................................................................4-7 6.1压裂砂资源与压裂砂储量的关系....。6-2 6.2探明储量和概略储量.....................................................................6-7 6.3与先前压裂砂储量估计的对账.......................6-10 7.1渥太华采石场矿坑向北看......................................................7-1 8.1渥太华湿法加工厂.......................................................8-2 8.2蒸馏棚和干法加工厂.......................................................8-3 10.1按网孔大小划分的压裂砂销售情况.......................................................10-5 10.2按盆地/油田划分的压裂砂销售情况...................................................................10-5 10.3按行业划分的工业砂销售情况.......................................................................10-6 Q：\ ENG _ WP \ 3555.027 SS-Utica FY25 \ WP \ Report \ TOC.doc
1 JOHN T. BOYD公司简称和定义词汇表000：千（s）$：美元AMSL：高于平均海平面API：美国石油协会API/ISO：API RP 19C/ISO 13503-2，测量水力压裂和碎石堆积作业中使用的支撑剂的性能BNSF：Burlington Northern Santa Fe BOYD：John T. Boyd公司固定美元：一种不受通货膨胀影响的货币计量方法，用于比较时间段。有时被称为“真实的美元”。DCF：贴现现金流DDA：折旧、损耗和摊销费用贴现率：一种回报率，用于根据投资者期望从其投资中获得的回报对未来现金流进行贴现。EBIT：息税前利润EBIAT：税后利息前利润EBITDA：息税折旧摊销前利润E & P：勘探和生产EUR：估计最终采收率–在其生产寿命期间可以从井、油藏或油田经济生产的碳氢化合物的预测累计数量。压裂砂：压裂砂是一种天然存在的、高二氧化硅含量的石英砂，晶粒一般较圆润，相对于其他硅砂表现出较高的抗压强度特征。它被用作非常规页岩压裂井完井的道具或“支撑剂”。压裂砂资源：压裂砂资源是指地壳内或地壳上具有经济利益的砂质的集中或发生，其形式、品位或质量和数量具有合理的经济开采前景。压裂砂资源是对矿化的合理估计，考虑到相关因素，如质量规格、可能的采矿尺寸、位置或连续性，在假设和合理的情况下
2缩略语和定义词汇表-持续的John T. BOYD公司的技术和经济条件，很可能全部或部分在经济上变得可提取。它不仅仅是所有钻探或采样的矿化的清单。压裂砂储量：压裂砂储量是对压裂砂资源的吨位和品位或质量的估计，在合格人员看来，可以作为经济上可行的项目的基础。更具体地说，它是压裂砂资源中经济上可开采的部分，包括稀释材料和材料被开采或提取时可能发生的损失。ft：feet –等于12英寸或0.3048米的线性测量单位。IDNR：伊利诺伊州自然资源部IEPA：伊利诺伊州环境保护局指示压裂砂资源：指示压裂砂资源是指压裂砂资源的一部分，其数量、品位或质量、密度、形状和物理特征以足够的可信度进行估计，以允许应用足够详细的修正因子，以支持矿山规划和评估矿床的经济可行性。地质证据来源于足够详细和可靠的勘探、取样和测试，并足以假定观测点之间的地质和等级或质量连续性。指示压裂砂矿资源的置信度低于适用于测量压裂砂矿资源的置信度，可能只能转换为可能的压裂砂矿储量。推断压裂砂资源：根据有限的地质证据和采样估计数量和质量的压裂砂资源的那部分。与推断的压裂砂资源相关的地质不确定性水平太高，无法以对评估经济可行性有用的方式应用可能影响经济开采前景的相关技术和经济因素。由于推断的压裂砂资源在所有压裂砂资源中的地质置信度最低，这阻止了以对评估经济可行性有用的方式应用修正因素，因此在评估采矿项目的经济可行性时可能不会考虑推断的压裂砂资源，也可能不会转换为压裂砂储量。IRR：内部收益率ISO：国际标准化组织lb：磅
3缩略语和定义词汇表-续JOHN T. BOYD公司LOM：矿山寿命测量压裂砂资源：测量压裂砂资源是指压裂砂资源的一部分，其数量、品位或质量、密度、形状和物理特征的估计有足够的把握，以允许应用修正因素来支持详细的矿山规划和对矿床经济可行性的最终评估。地质证据来自详细可靠的勘探、取样和测试，足以确认观测点之间的地质和品位或质量连续性。测量的压裂砂资源比适用于指示压裂砂资源或推断压裂砂资源的置信度更高。它可能被转换为已探明的压裂砂储量或可能的压裂砂储量。网格：常用于确定颗粒材料尺寸分布的粒度测量法。在美国，标准网格（或筛子）尺寸定义为屏幕一平方英寸内的开口数量。例如，一块36目的屏幕将有36个开口，而一块150目的屏幕将有150个开口。由于屏幕的大小（一平方英寸）是恒定的，因此网格数越高，屏幕开口越小，穿过的颗粒就越小。下表提供了压裂砂规格中通常引用的网格尺寸：矿门：成品离开矿山或加工设施的位置，所有采矿和加工完成，但在运输或交付矿场以外之前。关于定价，“矿门价”是指成品在矿山或加工设施发货时的销售价格，不包括运输、储存、装卸以及矿场以外发生的其他下游物流费用。目英寸mm微米200.03 310.850850300.02 320.600600600350.0 1970.500500400.01 650.425425500.01 170.300300700.00830.2122121000.00590.1801801400.00 410.10 51052000.00 290.07575开口尺寸
4缩略语和定义-续JOHN T. BOYD公司矿产储量：见“压裂砂储量”矿产资源：见“压裂砂资源”修正因素：合格人员必须对指示和测量的压裂砂资源应用的因素，然后进行评估，以确定压裂砂储量的经济可行性。合格人员必须应用和评估修正因子，将测量和指示的压裂砂资源转换为已探明和可能的压裂砂储量。这些因素包括但不限于：采矿；加工；冶金；基础设施；经济；营销；法律；环境合规；与当地个人或团体的计划、谈判或协议；以及政府因素。所应用的修正因子的数量、类型和具体特征必然是矿物、矿山、财产或项目的函数，并取决于此。MSHA：矿山安全与健康管理局。美国劳工部的一个部门。南大：比容浊度单位NPV：净现值NWS：北方白沙概略压裂砂储量：概略压裂砂储量是指指示的、在某些情况下是经测量的压裂砂资源的经济可开采部分。对适用于可能的压裂砂储量的修正因素的信心低于适用于已证实的压裂砂储量的信心。支撑砂：见“压裂砂”探明压裂砂储量：探明压裂砂储量是经测量的压裂砂资源中经济上可开采的部分。经验证的压裂砂储量意味着对修正因素的高度信心。psi：磅/平方英寸QP：合格人员ROM：未开采。所开采的包括与砂矿开采的接缝内粘土分割物，以及接缝外稀释。SEC：U.S. Securities and Exchange Commission SG & A：Selling，General，and Administrative S-K 1300：Subpart 1300 and Item 601（b）（96）of the U.S. Securities and
5英文缩写和定义词汇表-续John T. BOYD公司交易委员会的条例S-K Smart Sand：Smart Sand, Inc.Surficial：与地球表面或地表上的地质有关。吨：短吨。单位重量等于2000磅tph：每小时吨TRS：技术报告摘要WIP：在制品Q：\ ENG _ WP \ 3555.027 SS-Utica FY25 \ WP \ report \ Glossary.docx
1-1 John T. BOYD公司1.0执行摘要1.1简介Smart Sand的渥太华矿是一家活跃的地表砂开采和加工企业，自2014年开始运营以来，一直在生产Saint Peter砂岩组的成品支撑剂砂和工业砂（统称“压裂砂”，除非另有说明）产品。BOYD被Smart Sand聘用，以完成对我们对渥太华矿压裂砂资源和压裂砂储量估计的初步独立技术估计（BOYD报告编号3555.022a）的更新。本TRS的目的有三个：（1）为标的财产总结技术和科学信息，（2）提供我们为财产审查信息的结论，以及（3）根据美国证券交易所（SEC）条例S-K（S-K 1300）第1300分部第601（b）（96）项中规定的披露要求，提供渥太华矿压裂砂资源和压裂砂储量的报表。BOYD的调查结果是基于我们对所获得的支持性地质、技术和经济信息的详细审查：（1）数据、报告和Smart Sand提供的其他信息，（2）现有的BOYD工作档案和报告，（3）与Smart Sand人员的讨论，（4）在监管机构存档的记录，（5）数据、报告和其他来自公共来源的信息，以及（6）BOYD拥有的非机密信息。我们的调查是为了获得合理保证，即Smart Sand的压裂砂资源和压裂砂储量报表不存在重大错报。本报告提供了对渥太华财产下面压裂砂资源和压裂砂储量的初步独立估计的更新结果。这些估算的基础是BOYD最初于2020年7月完成的估算压裂砂资源量和压裂砂储量的体积地质模型。Smart Sand提供了更新的特定场地和运营信息，以使这一估计在本报告生效之日保持最新。除非另有说明，此处提供的信息的生效日期，包括压裂砂资源和压裂砂储量的估计，为2025年12月31日。
1-2 JOHN T. BOYD COMPANY 1.2物业描述和位置Smart Sand的渥太华矿山位于伊利诺伊州拉萨尔县。该矿开采圣彼得砂岩地层，该地层在该地区广泛开采压裂砂。Smart Sand控制着大约819英亩的连续物业，据报道这些物业的所有权是Fee Simple。主题属性的一般位置在本页之后的图1.1中提供。1.3地质北方白沙（NWS）一般位于美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，阿肯色州和爱荷华州的数量较少）。NWS存在于胶结性较差的寒武纪和奥陶纪砂岩中，以及局部源自这些砂岩的未固结冲积矿床中。Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon地层是NWS的主要来源。Ottawa Property的目标二氧化硅含层是奥陶纪时代的圣彼得砂岩，这是一个面积范围和厚度的块状地层。分区域来看，圣彼得的厚度从几英尺到700多英尺不等，一般厚度在100英尺到200英尺之间。在伊利诺伊州北部，圣彼得的厚度可达300英尺以上。渥太华矿区的表面覆盖着粘土、砂质砾石、泥炭和石灰岩盖层覆盖层，厚度从57英尺到77英尺不等，平均厚度约为66英尺。渥太华矿区的圣彼得砂岩矿床是平坦的，没有断层迹象，并已被侵蚀至平均厚度约100英尺。地层颜色为白色至浅黄色，具有细粒至中粒正石英岩。它含有圆形、清晰的抛光石英砂粒，含有少量次生二氧化硅和粘土水泥。在确定侵蚀通道的存在时必须小心，这可以在当地取代圣彼得砂岩的关键上部。粒度分布驱动矿山规划，因为矿床在上半部较粗。铁往往集中在表面附近，在橙色染色中可见。铁也在接近底部砂岩接触处增加，主要以黄铁矿的形式出现。在地层上部被侵蚀的矿床区域，必须有多个采矿工作面作业，以确保向加工厂提供足够的原矿（ROM）材料成分，以满足产品尺寸规格。
1-4 JOHN T. BOYD COMPANY 1.4勘探根据提供的信息，在渥太华矿区进行了几次勘探钻探活动。最近的一次竞选于2024年完成。总体而言，该物业已完成30个钻孔。然而，BOYD利用仅15个勘探孔的结果开发了渥太华矿床的地质模型，因为许多先前的钻探记录缺乏粒度分析和/或准确的岩性厚度数据。从所使用的15个钻孔中获得的岩性数据，以及粒度分布分析结果（以10英尺为增量进行测试），是用于确定覆盖层和砂岩层段在主题属性上的范围的主要信息来源。这些数据被编入数据库，输入地质模型。BOYD认为，尽管现有数据的范围和细节有限，但所提供的总体数据看起来足以评估和估计渥太华财产上的压裂砂资源和储量。1.5压裂砂储量本报告根据S-K 1300中规定的要求，提供了对Smart Sand渥太华矿山压裂砂储量的估计。该估算由BOYD独立完成。这份报告，以及以前的报告，包括对财产进行彻底的地质调查，对矿床进行适当的建模，开发矿山寿命（LOM）计划，并考虑相关的加工、经济（包括对资本、收入和成本的独立估计）、营销、法律、环境、社会经济和监管因素。截至2025年12月31日，Smart Sand对渥太华矿的估计地表可开采压裂砂储量总计1.253亿可销售产品吨。
1-5 JOHN T. BOYD COMPANY表1.1（以下）按产品（尺寸）列出了预计将在Smart Sand的渥太华矿山生产的估计压裂砂储量吨。报告的储量仅包括据报道截至2025年12月31日拥有的压裂砂。BOYD认为，在考虑了潜在的材料改性因素后，提取报告的压裂砂储量在技术上是可以实现的，并且在经济上是可行的。预计2026年成品压裂砂产品销量约为每年84万吨，到2030年将增加到预计的每年100万吨，然后保持不变，该业务的预期LOM约为124年。在2011年和2018年勘探活动期间收集的复合样品由Stim-Lab，Duncan，Oklahoma（Stim-Lab）进行API RP 19C/ISO 13503-2（API/ISO）压裂砂特性测试。对20/40、30/50、40/70、70/140目（100目）产品尺寸进行了检测。2011年样本的结果于2011年8月提供给Stim-Lab，见下文表1.2。目大小探明概略合计20/4027,9608，66036,62040/7053,85618，15972,01570/14012,3624，34016,702合计94,17831，159125,337表1.1：截至12月31日渥太华矿压裂砂储量，2025年按分类分列的产品吨（000）表1.2：按产品大小分列的渥太华API/ISO测试结果（2011年复合样品）API RP19C API RP19C结果推荐结果推荐测试20/40目规格40/70目70/140目*规格球度0.7 ≥ 0.6 0.6 0.6 ≥ 0.6圆度0.7 ≥ 0.6 0.6 0.6 ≥ 0.6酸溶性（%）0.6 ≤ 2.0 0.9 1.2 ≤ 3.0浊度（NTU）44 ≤ 2503535 ≤ 250K值（000PSI）6-7 9-*目前，70/140目压裂砂没有API/ISO规范。
1-6 JOHN T. BOYD COMPANY 2018年样本的结果于2018年8月提供给Stim-Lab，见下文表1.3。测试表明，渥太华矿山生产的压裂砂产品符合最低API/ISO推荐的测试特性。BOYD指出，渥太华行动自2014年以来就有向其勘探与生产和钻井服务客户销售各种压裂砂尺寸产品的历史。1.6运营1.6.1开采渥太华矿山每年生产约80万至100万吨成品砂产品。该采石场开采在伊利诺伊州渥太华-尤蒂卡地区广泛开采的圣彼得砂岩地层。生产80万吨压裂砂产品，大约100万吨ROM砂被揭开、钻孔、爆破，然后被拖到浆料厂。采用常规挖机、前端装载机、铰接式拖运车和推土机对表土进行剥离，回收沙子。目前该矿坑运营两个10小时轮班，每周四天，导致每班每周工作40小时。如有需要，将增加10小时周五班。一般情况下，白班员工七人，夜班员工五人。这些沙子被开采、加工并储存在一处毗连的房产上。成品通常用卡车运往附近的秘鲁、伊利诺伊州铁路装载物，用于运输在Burlington Northern圣达菲（BNSF）铁路线上。该业务的生产已于2014年开始。1.6.2加工渥太华矿山于2014年开始运营。最初，在制品（WIP）沙子被栏杆运到德克萨斯州科珀斯克里斯蒂的一家干法加工厂。2018年，现场建造了一座年产160万吨的干法工厂，此后一直用于表1.3：按产品尺寸划分的渥太华API/ISO测试结果（2018年复合样品）API RP 19C API RP 19C结果结果推荐结果推荐测试20/40目30/50目规格40/70目70/140目*规格球度0.8 0.8 ≥ 0.6 0.7 0.7 ≥ 0.6圆度0.7 0.7 ≥ 0.6 0.6 0.6 0.6 ≥ 0.6酸溶性（%）0.3 0.3 ≤ 2.0 0.3-≤ 3.0浊度（NTU）912 ≤ 2507-≤ 250K值（000PSI）67-8--*目前，70/140目压裂砂没有API/ISO规范。
1-7 JOHN T. BOYD公司完成压裂砂产品。ROM砂料被拖到坑内进料斗中，在那里被灌浆并泵送到一个封闭的湿法工厂。在清除过大尺寸和废料（< 140目）材料后，沙子被泵送到与干燥和筛选厂相邻的倾析设施。倾析后，将沙子回收、烘干，筛入各种压裂砂粒度产品，再放入卡车自卸仓。成品砂然后被卡车运到当地工业客户或附近的BN铁路装卸设施。湿法装置采用典型的筛-加氢-旋流器分类和脱水方法，还具有超细回路和增稠器。湿法装置运行两班，10小时轮班，每周四天。一种拖链布置从倾解剂/干棚堆顶部回收干燥器沙子，并将沙子输送到每小时250吨（tph）的天然气燃烧干燥器。然后将干砂筛分为主要为20/40、30/50、40/70和70/140（“100目”）目尺寸的成品压裂砂产品。成品存放在4个2000吨卡车装载仓中。1.6.3基础设施渥太华矿山由三相电力和一条天然气管道提供服务，该管道沿美国6号高速公路行驶，位于该矿区以北。植物工艺水由坑塘收集的水供应，洗涤工艺水通过在浓缩机和一系列建造池中沉降絮凝剂去除细粉后循环使用。现场设施包括比例室、办公室、商店，以及位于干法工厂的质量实验室。1.7财务分析1.7.1市场分析北美压裂砂市场已结构性地从长程NWS转向成本更低的盆地内砂，这主要是由2014 – 2016年油价低迷后的物流效率和成本优化推动的。如今，盆地内砂在大体积中占主导地位——尤其是在二叠纪盆地——而NWS在高应力或性能敏感井中保留了一个可防御的利基，在这些井中，卓越的导电性和破碎强度显着提高了生产结果。Smart Sand的运营在这种不断变化的市场结构中处于有利地位。历史销量从2021年的约320万吨增加到2025年的540万吨，尽管由于更广泛的市场定价压力，平均售价在2025年下降至每吨26.28美元。约94%的销量由压裂
1-8 JOHN T. BOYD公司砂，工业砂代表一个较小但具有重要战略意义的细分市场。压裂砂销售集中在Marcellus和Bakken盆地，这两个盆地合计占2025年压裂砂总出货量的近68%。合同销售约占压裂砂数量的69%，提供了收入稳定性，而工业砂销售主要在现货基础上进行。与压裂砂相比，工业砂市场提供了多样化的好处，并表现出更稳定的需求基本面。重点终端行业包括铸造、玻璃制造、建筑产品，合计约占工业砂销量的80%。这些部门的需求受到建筑活动、制造业产出、基础设施投资和人口增长等长期经济因素的推动，从而产生了相对稳定和可预测的消费模式。展望未来，在高应力油藏钻井持续和完井强度提升的支撑下，预计NWS压裂砂需求将保持平稳。然而，由于成本优势，盆地内砂将继续主导大宗。优质NWS的供应受到地质和许可限制的限制，支撑其溢价的市场地位。在多样化的终端市场和有利的宏观经济趋势的支持下，预计工业用砂需求将在长期内温和增长。渥太华矿山的销售预测表明长期生产稳定，预计整个矿山生命周期的销售总量约为1.25亿吨，预计加权平均售价约为每吨24.71美元。总体而言，该运营预计将受益于已建立的客户关系、多元化的终端市场，以及能源和工业应用对高品质硅砂的持续需求。1.7.2资本和运营成本渥太华矿山是一家成熟的压裂砂运营企业，在历史业绩和内部预测的支持下，拥有完善的生产、资本和运营成本结构。根据BOYD的评估和类似采矿作业的经验，资本和运营成本估算被认为是合理可靠的，预期准确度范围约为± 20%。该业务目前处于稳态生产状态，不需要大量的开发或扩张资金来维持计划的产出水平。资本支出主要限于维持设备、基础设施和运营效率所需的资本。历史资本支出约
1-9 JOHN T. BOYD COMPANY 2024年每吨销售0.21美元，2025年每吨销售7.03美元，凸显了资本支出的可自由支配性质。预计持续资本支出在2026年预计约为每吨销售1.37美元，在2030年及之后下降至每吨销售约1.13美元。这些适度的资本要求反映了该矿成熟的基础设施以及缺乏对未来主要资本投资的依赖。运营成本稳定且可预测，反映了一致的采矿、加工、物流和场地级管理费用。2025年，历史现金生产成本约为每吨销售21.51美元，预计矿山寿命运营成本预计将保持一致，平均每吨销售约为20.94美元。这些预测基于预期的人工、消耗品、电力、维护和设备成本，不包括企业间接费用和特许权使用费。总体而言，渥太华矿山较低的持续资本要求、稳定的运营成本结构、成熟的运营概况支持持续可靠的生产和长期的经济可行性。1.7.3经济分析John T. Boyd公司编写的经济分析使用基于预计产量、收入、运营成本和矿山剩余寿命资本支出的贴现现金流（DCF）方法评估渥太华矿山压裂砂储量的经济可行性。现金流以税后基础为模型，使用不变的2025美元条款，并按12%的利率（NPV12）进行贴现，与储量经济评估的标准采矿行业惯例一致。根据现有的运营数据、预算预测和成本假设，Boyd得出的结论是，产量预测和财务预测是合理的，足以评估压裂砂储量的经济可行性。渥太华矿山预计将生产约1.614亿吨ROM材料，在估计124年的剩余矿山寿命中产生约1.253亿吨成品压裂砂。预计总收入约为31亿美元，基于每吨24.71美元的加权平均矿门销售价格，平均现金生产成本为每吨20.94美元，矿山寿命资本支出总额约为1.417亿美元。这些预测导致估计的税前和税后矿山寿命现金流约为1.443亿美元，基本情况NPV12为960万美元，证实压裂砂储量在假定的运营和定价条件下产生正的经济回报。该分析反映了评估期内没有所得税负债，因为预计净收入
1-10 JOHN T. BOYD COMPANY由于折旧和摊销费用超过营业收入而保持负值。敏感性分析表明，项目的经济绩效对产品定价和运营成本的变化高度敏感，定价代表了最重要的价值驱动因素。在基本情况下的运营成本假设下，收入下降20%会导致NPV大幅为负，而收入增长20%会显着增加项目价值。相反，运营成本的相对温和变化也会对项目经济性产生重大影响，尽管资本支出变化对NPV的影响微乎其微。在8%-15 %的贴现率区间内，NPV保持正值，进一步支撑了储备在合理市场和经营条件下的经济生存能力。渥太华矿山受益于现有基础设施能力支持的运营灵活性，并展示了运营历史。Smart Sand有能力根据市场需求和定价条件的变化调整生产水平、管理运营成本并优先考虑利润率更高的产品规格。这些运营能力，再加上积极的预计现金流和经过敏感性测试的财务弹性，支持了渥太华矿压裂砂储量在预计运营年限内经济上可行的结论。1.8监管和负债渥太华矿场的运营主要由伊利诺伊州拉萨尔县和伊利诺伊州有关该矿场复垦的监管。空气排放由伊利诺伊州环境保护局监管。根据我们对Smart Sand提供的信息和可获得的公开信息的审查，BOYD认为，渥太华矿山在遵守适用的采矿、水质和环境法规方面的记录对于该行业而言通常是典型的。BOYD不知道会对压裂砂储量估计产生重大影响的任何监管违规或合规问题。1.9结论BOYD的总体结论是，本文报道的Smart Sand的渥太华矿压裂砂储量：（1）是按照公认的行业标准和实践制备的，（2）得到了技术评估的合理和适当的支持，技术评估考虑了所有相关的修正因素。我们不认为有其他相关
1-11 JOHN T. BOYD公司向Ottawa Property提供的数据或信息材料将使本技术报告摘要具有误导性。我们的结论仅代表知情的专业判断。Smart Sand或任何矿山运营商回收所有报告的压裂砂储量的能力取决于BOYD无法控制也无法预料的众多因素。这些因素包括采矿和地质条件、管理层和员工的能力、及时获得所需的批准和许可、未来的沙子价格等。法规的意外变化也可能影响业绩。本报告中提出的意见适用于BOYD调查时存在的现场条件和特征以及合理可预见的情况。问：\ ENG _ WP \ 3555.02 2 SS-YE 2022 S-K 1300 \ 3555.022A-Utica \ CH-1-执行摘要.docx
2-1 JOHN T. BOYD COMPANY 2.0简介2.1注册人Smart Sand是一家完全整合的压裂和工业砂供应和服务公司，专注于北方白压裂和工业砂的开采、加工和分销，北方白压裂和工业砂是石油和天然气水力压裂中必不可少的材料，可促进碳氢化合物的采收率。该公司提供端到端的物流解决方案，将沙子从矿山高效运输到井场，具有SmartDepot等创新存储和交付系统™筒仓和SmartPath®转载机。除了服务于石油天然气领域，Smart Sand还为工业厂商和其他多种工业应用提供砂产品。Smart Sand于2011年7月在特拉华州注册成立，总部位于宾夕法尼亚州亚德利，是一家在纳斯达克上市的上市公司，股票代码为SND。有关Smart Sand的更多信息，请访问他们的网站www.smartsand.com。2.2目的和职权范围Smart Sand聘请BOYD根据S-K 1300中规定的披露要求独立编制和提出渥太华矿山压裂砂资源和压裂砂储量的估计。因此，本TRS的目的有三个：（1）为标的采矿财产总结技术和科学信息，（2）提供我们为财产审查信息的结论，以及（3）提供渥太华矿压裂砂资源和压裂砂储量的报表。BOYD的意见和结论是基于我们对Smart Sand提供的支持性地质、技术、经济信息的详细梳理，这些信息被用于制定本报告中披露的压裂砂资源量和压裂砂储量的估算。我们利用Smart Sand提供的勘探信息或Smart Sand聘请的第三方专家提供的勘探信息，从第一性原理对压裂砂资源量和压裂砂储量进行了独立估算。我们采用了我们认为适当和必要的标准工程和地球科学方法，或方法的组合，以建立本文所述的结论。与矿业资产评估的所有方面一样，工程和地球科学数据的解释存在固有的不确定性；因此，我们的结论必然仅代表知情的专业判断。
2-2 JOHN T. BOYD COMPANY Smart Sand或任何矿山运营商回收本报告中提供的所有估计压裂砂储量的能力取决于BOYD无法控制且无法预期的众多因素。这些因素包括采矿和地质条件、管理层和员工的能力、及时获得所需的批准和许可、未来的沙子价格等。法规的意外变化也可能影响业绩。本报告中提出的意见适用于BOYD调查时存在的现场条件和特征以及合理可预见的情况。本报告旨在供Smart Sand使用，但须遵守其与BOYD签订的专业服务协议的条款和条件。我们还同意Smart Sand根据S-K 1300向SEC提交这份TRS。除美国证券法规定的目的外，任何第三方对本报告的任何其他使用或依赖均由该方自行承担风险。2.3专家资格BOYD是一家专业从事采矿相关工程和财务咨询服务的独立咨询公司。自1943年以来，BOYD已在美国和其他90多个国家完成了4000多个项目。我们的专职工作人员由以下方面的专家组成：土木、环境、岩土、采矿工程；地质学；矿产经济学；市场分析。我们在压裂砂资源和储量估算方面的丰富经验以及我们对主题属性的了解，为BOYD提供了一个知情的基础，可以就渥太华砂矿现有的压裂砂资源和压裂砂储量发表意见。有关BOYD的概述可在我们的网站www.jtboyd.com上找到。主要负责编写本报告和此处介绍的压裂砂储量估算的个人是凭借他们的教育、经验和被视为S-K 1300中定义的合格人员（QP）的专业协会。BOYD及其受雇于本报告编制过程中的工作人员均未在Smart Sand中拥有任何实益权益，也不是Smart Sand的内部人士、联系人或关联机构。我们这项任务的结果并不取决于有关将达成的结论的任何先前协议，也不存在有关Smart Sand与BOYD之间未来任何业务往来的任何未披露谅解。本报告是为了换取基于商定商业费率的费用而编制的，我们的服务付款并不取决于我们对项目的意见或Smart Sand及其代表对我们工作的批准。
2-3 JOHN T. BOYD COMPANY 2.4主要信息来源此处提供的信息、估计、意见和结论由：（1）数据、报告和由Smart Sand提供的其他信息，（2）与Smart Sand人员的讨论，（3）在监管机构存档的记录，（4）数据、报告和其他来自公共来源的信息，以及（5）BOYD拥有的非机密信息。以下信息由Smart Sand提供：•勘探记录（例如钻孔位置图、钻井日志和实验室测试摘要）•绘图数据，包括：-财产控制边界-基础设施位置-地役权和路权边界-地形现场勘测-最近的采矿范围•加工作业概览和详细的流程图•初步业务计划•历史信息，包括：-生产报告和调节报表-财务报表-产品销售和定价-矿山计划-现场计划-运营数据•与采矿和运营许可相关的文件准备，和所包含的信息，以下BOYD报告被用于编制此处披露的压裂砂资源和压裂砂储量的估计：John T. Boyd公司。技术报告摘要：FRAC Sand Resources and Reserves，Utica Mine，LaSalle County，Illinois，Report No. 3555.022（January 2022）。约翰·T·博伊德公司。技术报告摘要：FRAC Sand Resources and Reserves，Utica Mine，LaSalle County，Illinois，Report No.3555.022A（February 2024）。
2-4 JOHN T. BOYD COMPANY来自BOYD和/或Smart Sand外部来源的任何其他信息均以此为准。编制本报告所使用的数据和工作底稿已在我局备案。2.4.1个人检查BOYD的两名高级地质和采矿工作人员——均为合格人员——于2021年10月27日对渥太华行动进行了最近一次个人检查。实地考察包括：（1）观察活跃的采矿作业，（2）参观矿址地表基础设施，（3）详细讨论矿山规划。BOYD的代表陪同Smart Sand管理层，他们公开、合作地回答了有关但不限于：现场地质、采矿条件和作业、设备使用情况、劳动关系、运营和资金成本、当前和拟议的加工作业以及压裂砂营销等方面的问题。2.4.2对注册人在编写本报告过程中提供的信息的依赖情况，BOYD完全且未经独立核实地依赖于Smart Sand提供的有关以下方面的信息：•财产所有权和状态•产权负担、地役权和通行权•许可证、债券、和复垦责任•可持续举措•地表尾矿管理•矿山关闭要求和计划•保护区/物种的监测/合规要求•社区关系•市场概览和战略•产品规格•营销和销售合同•所得税率•通货膨胀和贴现率我们关于这些信息的意见和结论在本报告相关章节中提供。2.4.3信息核查BOYD在我们的专业知识和经验范围内（即在技术和财务采矿问题上）审查Smart Sand提供的信息时行使了应有的谨慎，并在考虑到标的财产状况和本报告编制目的的情况下得出结论，这些数据是合理可靠的。
2-5 JOHN T. BOYD公司我们没有理由相信任何重大事实被隐瞒或错误陈述，或者进一步的分析可能会揭示额外的重大信息。然而，本报告的结果和结论的准确性依赖于Smart Sand提供的信息的准确性。虽然我们不对本报告中提供的供使用的信息中的任何重大遗漏负责，但我们对披露此处包含的信息承担责任，这属于我们的专长范围。2.4.4其他相关数据和信息BOYD不知道有任何额外信息会对此处报告的压裂砂资源和压裂砂储量估计产生重大影响。2.5报告版本本TRS的有效（即“截至”）日期为2025年12月31日。本报告中提出的压裂砂资源量和压裂砂储量估算及支持信息自2025年12月31日起生效。这是Smart Sand为渥太华矿备案的第三笔TRS。这份报告取代了先前提交的TRS和渥太华矿压裂砂资源或压裂储量的任何先前估计。这份文件的用户应确保这是渥太华矿压裂砂资源和压裂砂储量的最新披露，因为如果有更近期的估计，这份文件将不再有效。2.6计量单位本报告通篇使用了美国惯常计量系统。吨是2000磅质量的短吨。体积和吨位已四舍五入，以反映估计的精确度；四舍五入产生的微小差异不被视为对已披露的估计的重大影响。除非另有说明，货币以美元（$）表示。历史价格和成本以名义（即未调整）美元表示。未来的美元价值在本报告生效之日以不变（即未升级）为基础表示。\\ jtb-7 \ boyd \ eng _ wp \ 3871.0 10 Smart Sand-FY2024 \ wp \ report \ ch-2-introduction.docx
3-1 JOHN T. BOYD COMPANY 3.0 Property Overview3.1说明和位置Smart Sand的渥太华矿山是一个活跃的地表压裂砂开采和加工作业，生产用于水力压裂过程（称为“压裂”）以生产石油流体（例如石油、天然气和天然气液体）的优质品牌NWS产品。图6.2（第6-7页）显示了渥太华财产的总体布局，包括矿山办公室和附属设施、加工厂、装卸设施以及现在和以前的采矿坑的位置。渥太华矿场位于伊利诺伊州拉萨尔县，位于一块总面积约为819英亩的毗连矿区，据报道该矿区的地表和矿权由Smart Sand有偿拥有。标的物业位于渥太华以西约5英里处，芝加哥西南约60英里处。渥太华的场外铁路转运设施位于伊利诺伊州的秘鲁，位于采矿作业以西约7英里处。地理位置上，渥太华压裂砂加工厂位于北纬约41 ° 20‘51.18“，西经约88 ° 57’25.85”。3.2历史Smart Sand的渥太华矿山自2014年开始运营，开采和生产用于石油和天然气行业的优质NWS。NWS历来通过地面采矿作业在美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，在较小程度上在阿肯色州和爱荷华州）进行广泛开采。NWS的主要来源是奥陶纪时代的Saint Peter，以及寒武纪时代的Jordan、Wonewoc和Mount Simon组，这些组可在从明尼苏达州中南部到威斯康星州的整个地区以及伊利诺伊州北部的部分地区的地表进行开采。Smart Sand于2020年9月从老鹰材料购买了Ottawa Operation。老鹰材料最初于2012年购买渥太华物业作为绿地，于2014年开发该物业并开始采矿和湿法加工业务。渥太华矿山安全与健康管理局（MSHA）识别号（1103253）于2012年分配。
3-2 JOHN T. BOYD COMPANY 3.3 Property Control Ottawa Property由大约819英亩连续的地表和地下矿权组成，据报道该矿权由Smart Sand有偿拥有。据BOYD了解，渥太华地产不存在额外的特许权使用费、压倒或有限的特许权使用费、工作权益、生产付款、净利润权益或其他矿产权益。3.4毗邻物业伊利诺伊州大部分压裂砂开采活动发生在拉萨尔县。该地区的采矿活动开采奥陶纪时代圣彼得组砂岩，主要是为了生产压裂砂，尽管该矿床相对清洁的性质也适用于其他工业用途，例如铸造应用和玻璃砂。附近的压裂砂矿包括U.S. Silica的渥太华业务和Iron Oak Energy的Wedron业务，分别位于Smart Sand渥太华业务以东约三英里和九英里处。本报告编写过程中没有来自相邻行动的信息。3.5法规和责任渥太华矿场根据多项许可运营，必须遵守不需要特定许可的其他各种联邦、州和市法规。Smart Sand报告说，必要的许可证已经到位或已申请到，以支持立即运营。可能不时需要新的许可证或许可证修订，以便利未来的操作。如果有足够的时间和规划，Smart Sand应该能够根据需要获得新的许可证，以在现行法规的范围内维持其计划运营。Smart Sand在拉萨尔县向当地政府缴纳房产税，以维持对渥太华房产的所有权。在BOYD已知的范围内，目前不存在可能影响对渥太华财产的访问、所有权或执行工作的权利或能力的违规行为、罚款、留置权或其他重大因素或风险。
3-3 JOHN T. BOYD COMPANY 3.6无障碍、当地资源、基础设施Smart Sand的渥太华矿山位于伊利诺伊州中北部的一些小镇附近。渥太华的人口约为18,000人，根据2019年的人口估计，拉萨尔县的全县人口超过108,000人。进入渥太华矿山的一般通道是通过州和地方政府服务的发达的一级和二级公路网络。这些道路可直接通往矿山和加工设施，全年开放。通往该物业的主要车辆通道是通过美国6号高速公路，附近可通往80号州际公路和39号州际公路。渥太华的运营利用位于伊利诺伊州秘鲁的一个场外铁路装载设施，该设施位于该地点以西约7英里处，可进入BNSF铁路网，以运输其大部分成品压裂砂产品。当地工业客户从该行动的储存筒仓装载公路卡车。几个支线机场距离矿山仅1个多小时车程，最近的主要国际机场芝加哥奥黑尔国际机场和芝加哥中途国际机场距离公路不到2小时车程。可靠来源的三相电力、天然气等杂项物资一应俱全。供应给该行动的水是通过各种来源，如，现场水井，现场池塘，公共用水。3.7地理位置渥太华房产位于美国中部低地省的布卢明顿山脊平原，位于伊利诺伊州北部的福克斯谷和伊利诺伊州河谷银行地区内。布卢明顿山脊平原由威斯康星时代的耕作组成，其特点是低矮、宽阔的冰碛。拉萨尔县的大部分地区被伊利诺斯河及其支流、福克斯河、朱红河和小朱红河排干。伊利诺斯河流入密西西比河，最终到达墨西哥湾。伊利诺斯河位于渥太华地产以南约2.5英里处。饥饿岩州立公园位于西南方向约3英里处，沿着伊利诺斯河南岸。必须小心确定古通道的存在，这可能会在当地取代圣彼得砂岩组的关键上部。
3-4 JOHN T. BOYD COMPANY渥太华房产的地表地形较为平坦，从大约590英尺AMSL到640 amSL不等。紧邻地区的土地覆盖由主要用于农业目的的植被草原组成，其间穿插着沼泽、湿地和偶尔出现的林区小树林。3.8气候渥太华行动附近，夏季典型温暖潮湿；冬季寒冷多风；一年中大部分时间天空部分多云。平均高温可能在14 º F至85 º F之间，6月至8月是最热的月份，11月至3月的平均最低气温处于或低于冰点（32 º F）。年平均降雨量约为36英寸，年降雨量约为82天。年平均降雪量约为25英寸，平均每年有13天出现明显降雪。总的来说，渥太华矿山的运营季节是全年的。恶劣天气条件很少限制或干扰采矿、加工、装载作业；但极端天气条件可能会暂时影响作业。强雷暴天气往往可能产生强降雨和大风，导致该地区部分地区出现周期性洪水。虽然罕见，但该地区可能会因极端天气事件而经历龙卷风和山洪暴发。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ report work \ draft 1 \ ch-3-property description.docx
4-1 JOHN T. BOYD COMPANY 4.0 GEOLOGY 4.1 NWS区域地质一般位于美国中北部（明尼苏达州、威斯康星州和伊利诺伊州，在较小程度上位于阿肯色州和爱荷华州）。NWS存在于胶结性较差的寒武纪和奥陶纪砂岩中，以及局部源自这些砂岩的未固结冲积矿床中。圣彼得、约旦、沃诺沃克和西蒙山组是NWS的主要来源。Smart Sand的渥太华矿山位于伊利诺伊盆地地区的北部。伊利诺伊盆地面积约为110,000平方英里，几乎涵盖了伊利诺伊州的所有地区，延伸至印第安纳州西南部和肯塔基州西部。项目区域位于LaSalle背斜的隆起部分，该部分在变形过程中被折叠并向上推高了2,500英尺。在更新世时期，该州大部分地区形成了冰川作用，然后最终消退。在冰川前进时将表层岩石网格化的结合，以及随后随着冰川后退而淹没的融水之间，大部分上覆物质被侵蚀掉了。渥太华行动从中奥陶世时代的圣彼得砂岩中开采和加工砂岩，该砂岩在面积范围和厚度上都是一个块状地层。该地层主要分布在密西西比河及其支流排干的地区，南北从明尼苏达州到阿肯色州，东向西从伊利诺伊州进入内布拉斯加州和南达科他州。就区域而言，圣彼得的厚度从几英尺到超过1200英尺不等，局部厚度在100英尺到200英尺之间。组成圣彼得组的沙子最初沉积在清澈的浅水中，靠近以风沙沙丘和海滩过程为主的前进的海洋海岸线。自沉积以来，地层经历了几次下沉和隆起。除了因侵蚀而被移除的地方，圣彼得覆盖了伊利诺伊盆地的大部分地区，深度从几英尺到近7,000英尺不等。地层在伊利诺伊北部的四个主要地区露头：（1）渥太华-尤蒂卡-米林顿地区，沿伊利诺伊河和福克斯河露头；（2）俄勒冈-迪克森河地区；（3）布鲁克维尔-哈珀地区；（4）卡尔霍恩县地区。在伊利诺伊州北部，据报道地层厚度达到300英尺以上；然而，它通常出现在100英尺至200英尺厚的砂岩床上。厚度的变化
4-2 JOHN T. BOYD COMPANY圣彼得主要与后沉积侵蚀过程及其高度不规则的下边界的组合有关。圣彼得砂岩是一种超成熟石英砂岩（成分约为99%的石英），主要由分选良好、细到中等大小、圆润的石英颗粒组成，这些颗粒易碎或弱胶结，通常不含粘土、碳酸盐和重矿物。分区域来看，地层表现出的粒度一般从上部较粗到下部较细不等。通常情况下，地层的下部随着深度的增加而出现铁、氧化铝和碳酸盐污染的细粒。4.2属性地质学4.2.1一般地层学圣彼得砂岩是渥太华作业中唯一具有经济意义的地层单元，在周围大部分地区的沉积性质和连续性非常统一。BOYD认为标的硅砂矿床地质复杂性较低。奥陶纪和宾夕法尼亚沉积地层构成了渥太华地貌表面下的最上层地层单元。这些单元主要包括基岩，按沉积顺序排列：奥陶纪时代Prairie du Chien、Ancell、Platteville和Galena组，以及宾夕法尼亚时代Carbondale组矿床。在当地，第四纪冲积层见于地表，一般由冰川岩屑组成，有适量的碎石、沙子和淤泥。伊利诺伊州拉萨尔县地表地质单元的广义地层图见下一页图4.1。
4-3 JOHN T. BOYD公司图4.1：广义地层图，伊利诺伊州拉萨尔县以下文字按沉积顺序讨论渥太华地产及其周围遇到的地层。Shakopee组大草原杜建群Shakopee白云岩由泥质至纯、非常细粒的白云岩组成，带有一些薄层的中粒、交错层状砂岩、中粒白云岩、绿色至浅灰色页岩、浅色粉砂岩。圣彼得地层圣彼得砂岩不整合地覆盖在Shakopee白云岩地层之上，由三个成员组成。下部单元，Kress段，由燧石砾岩组成，层系为红色和绿色页岩和中至粗粒砂岩。Saint Peter组的其余部分由圆润、分选良好的Tonti和Starved岩段的中至粗粒砂岩组成，按沉积顺序排列。在局部，圣彼得的上部可以巩固得很差，随着深度变得更加巩固。Glenwood组Glenwood组是一个高度变化的单元，由分选不良的砂岩、不纯的白云岩和覆盖在圣彼得砂岩上的绿色页岩组成。这些砂岩具有独特的双峰或“布丁石”纹理，具有中等颗粒的圆润石英砂，就像Sain Peter的那些，但包含在非常细的沙子和粗糙的淤泥的基质中。格伦伍德砂岩还含有多种重矿物，包括
4-4约翰·T·博伊德公司丰富的石榴石。这个单位一般不在渥太华行动的紧邻地区，但可以在该物业以南找到。Platteville和Galena组由于主要由石灰岩和白云岩的碳酸盐层序组成，Platteville和Galena组经常合并。这些编队通常出现在渥太华行动以南，但不在直接研究区域。Tradewater和Carbondale组这些宾夕法尼亚地层主要是碎屑岩，含有从属数量的煤和石灰岩。虽然这些地层不在渥太华矿区的边界内发现，但它们由与伊利诺伊州河谷银行接壤的断崖以南的主要近地表基岩地层组成。未分化的第四纪冲积层地表地质包括被映射为第四纪时代的Cahokia冲积层，这是一个由分类不良的淤泥、粘土、砂石和砾石组成的松散的层段。这个单元的厚度在该地区差异很大，但在伊利诺伊州河谷银行范围内非常薄。4.2.2构造地质学渥太华的圣彼得砂岩非常靠近地表（从而创造了有利的开采条件），主要有两个原因：首先，伊利诺伊盆地最突出的构造特征之一，拉萨尔背斜岩，将砂岩地层从原来的深度抬升；其次，威斯康星晚期的冰川洪水在伊利诺伊河谷银行上游雕刻，移除了覆盖在圣彼得砂岩上的大部分地层，使地层紧贴地表成为一个很容易辨认的基岩长凳。在伊利诺斯河的南岸，圣彼得砂岩在从渥太华到伊利诺斯州小石城的断崖事件的山谷中形成断崖和露头。在这一地区，上覆的地层主要是宾夕法尼亚时代的地层，尽管在当地，如在饥饿岩州立公园的悬崖边缘和小石城附近，砂岩是裸露的，或者覆盖着一层薄薄的土壤或冰川地幔。Ottawa矿区的Saint Peter矿床平躺，没有断层迹象，已被侵蚀到平均厚度约100英尺。地层为白色至浅黄色，有细粒至中粒正长石英岩。它含有圆形、透明的抛光砂石英粒，含有少量次生二氧化硅和粘土水泥。护理必须是
4-5 JOHN T. BOYD公司采取了定义存在侵蚀通道，这可以在当地取代关键的上部圣彼得砂岩。粒度分布推动渥太华砂矿的矿山规划。铁往往集中在表面附近，可见为橙色染色。铁也在底部砂岩接触附近增加，主要以黄铁矿的形式出现。矿床在上半部较粗，那里的部分地层被侵蚀。多个采矿工作面必须同时作业，以确保向加工厂提供足够的ROM材料成分，以满足压裂砂产品尺寸规格。图4.2（第4-7页）提供了穿过矿床的横截面。4.3压裂砂地质压裂砂是一种天然存在的、高二氧化硅含量的石英砂，颗粒一般圆润。压裂砂与其他砂的主要区别在于，压裂砂颗粒成分比较纯，几乎全部由石英组成；其他砂有大量杂质，可能会被胶结到石英颗粒上。压裂砂粒的纯石英成分，以及圆润和球状的形状，赋予了这些砂子被油气生产商追捧用于开发井的特性（破碎强度、高酸溶性、低浊度）。渥太华开采的砂是NWS，被加工成各种优质压裂砂产品。压裂砂通常表现出石油和天然气生产商用于开发井所需的以下特性：•高纯度–压裂砂颗粒成分相对纯净（通常> 95%的二氧化硅），几乎完全不含污染物。典型的砂矿床有大量杂质与二氧化硅颗粒融合，如铁、碳酸盐、钾和其他微量元素/矿物，这会使它们更容易受到机械和化学蚀变的影响。二氧化硅含量的矿物学纯度是成熟砂的特征，经过高度返工和良好的分选，使机械和化学抗性较差的矿物和细小颗粒被溶解或风选掉。•均匀粒度–水力压裂程序需要相对狭窄的粒度范围内的砂，这取决于井的特定地质条件和所使用的压裂程序。较大的沙粒通常提供更好的渗透性，但较小的沙粒通常更强。在描述压裂砂时，产品通常被简单地称为筛子切口，例如20/40目的砂——这意味着90%的砂足够细，可以通过20目的筛，并且足够粗，可以保留在40目的筛上。
4-6 JOHN T. BOYD COMPANY常见的压裂砂尺寸包括20/40目、30/50目、40/70目、“100目”、“200目”、更细。“100目”和“200目”的尺寸范围在制造商之间差异很大。截至本报告发布之日，40/70目、“100目”等更精细的砂层在页岩气井压裂中得到更广泛的应用。•高球度和圆度–球度和圆度描述了沙粒的整体形状。球度衡量晶粒接近球体形状的程度，而圆度则衡量晶粒的边角和曲率的相对锐度。更大的球度和圆度提供了更好的晶粒强度和晶粒之间的孔隙度/渗透率，从而使石油和天然气能够更好地从裂缝流向井口。更球形的形状也使颗粒能够以最小的湍流在压裂液中携带。•高抗压性能–压裂砂的抗压性能取决于砂粒的硬度和形状。通常，沙子中高比例的二氧化硅会增加其抗压性能。此外，单晶晶粒比复合晶粒更强。抗压性能表示为K值，表示产生小于10%重量百分比的细粉（即破碎的沙粒）的最高压力（四舍五入到最接近的1,000 psi）。例如，K值为7意味着，在7,000pSI压力下，产生的重量百分比罚款不超过10，但在次高压力下产生的重量百分比罚款超过10。K值越高，说明沙子的抗压性越强。•酸溶度低–酸溶度表示压裂砂中可溶性水泥或可溶性矿物颗粒（即非二氧化硅污染物）的数量；低溶解度要求二氧化硅含量高，因为纯石英在正常条件下往往不溶。•低浊度–浊度是衡量沙子中的粘土、淤泥或其他细粒和杂质的尺度。低浊度是自然沉积环境中矿物学成熟度和粒度分选的结果。通常，开采出来的砂中的细小悬浮物在加工过程中会被冲出，因此对于最终产品来说，这种性质可以得到一定的控制。压裂砂的一般特点是二氧化硅含量高，圆度和球度高，颜色洁白，没有有害物质。由于其单晶结构，这些砂与其他硅砂相比具有优越的晶粒强度。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-4-geology.docx
5-1 JOHN T. BOYD COMPANY 5.0 Exploration DATA5.1 Background Smart Sand于2020年9月从老鹰材料收购了渥太华的房产。BOYD于2020年7月为渥太华矿山编制了截至收购之日的初步资源和储量估算，其中利用了Smart Sand提供的可用勘探信息。勘探、取样和测试主要由标的物业的前任所有者完成，而Smart Sand在2024年完成了一个额外的勘探钻孔。5.2勘探程序5.2.1钻探和采样根据Smart Sand提供的信息，已经对渥太华的资产执行了几个勘探钻探计划。该矿区总共完成了30个钻孔；然而，BOYD仅利用15个勘探钻孔的结果来开发渥太华矿床的地质模型，因为这些是唯一具有筛分分析（在10英尺增量上进行测试）和可靠的覆盖层和砂层厚度数据的钻孔。利用的15个钻孔获得的岩性数据被编入数据库，输入BOYD地质模型。该数据是用于确定Ottawa资产下方的Saint Peter组砂的覆盖层体积范围、砂和废料体积和吨位以及相应砂产品分布（基于颗粒大小和质量）的主要信息来源。由于Smart Sand和BOYD均未参与Smart Sand收购Ottawa Property之前的任何勘探和采样活动，因此无法获得与所使用的钻井和采样设备、采样和测井方法有关的详细信息，也无法获得与此次先前勘探有关的实地工作描述。Smart Sand于2024年独立完成了1个额外的勘探钻孔，以确认该物业南部的地质连续性和粒度分布，为BOYD提供现场日志、内部完成的筛子测试结果以及钻孔位置等汇总信息。由于缺乏与渥太华地产已完成勘探相关的详细信息，BOYD无法就专业水平或是否
5-2 JOHN T. BOYD公司所使用的方法和程序符合公认的行业标准。然而，我们可以确认，Stim-Lab为提供给实验室的样本的制备和分析所应用的程序是专业制备和记录的。虽然无法获得详细的勘探程序，而且所得数据大多有限，但习惯上接受客户提供的基础钻探和质量测试数据，前提是报告的结果被判定为具有代表性和合理性。由于BOYD在我们审查期间仅使用了那些具有充分岩性数据和实验室测试结果的数据，我们认为所使用的信息足以评估和估计渥太华资产上的压裂砂资源和储量。5.2.2压裂砂测试Smart Sand向BOYD提供了两组砂样（2011年和2018年活动）的结果，这些砂样被送往Stim-Lab进行API/ISO分析。Stim-Lab从Ottawa物业收到了两套不同产品尺寸的样品：•三个标有“Illinois Cement 20/40”、“Illinois Cement 40/70”、“Illinois Cement 70/140”的沙子样品，由老鹰材料于2011年8月3日提交。• Northern White Sand，LLC于2018年8月3日提交的四个标示为“NWS 20/40”、“NWS 30/50”、“NWS 40/70”、“NWS 100m”的砂样。当样品被Stim-Lab接收时，他们制备并分析了每个样品的粒度分布。粒度分布分析的一般程序如下：1。将样品烘干以除去水分。2.采集600至1200克子样本并称重。3.子样品在搅拌机中放置三分钟，以尽可能地打碎材料。4.然后将混合后的子样品放置在200目洗网上，并彻底清洗以去除任何精细材料（例如粘土和淤泥）。5.然后将剩余的大于200目（+ 200目）的材料烘干并称重，以确定被洗出的粉矿质量（即洗涤损失）。6.然后将清洗后的子样品放入不同网孔大小的筛堆中搅拌20分钟，或者通过高速
5-3 JOHN T. BOYD公司照相粒度分析仪（即CAMSIZER），用于确定子样品的粒度分布。然后，Stim-Lab制备了每个过筛的样本量，用于压裂砂特性的API/ISO分析。5.3节总结了测试晶粒尺寸分布分析和API/ISO测试的结果。5.2.3其他勘探方法没有关于渥太华财产的其他勘探方法（如空中或地面地球物理调查）的报告。5.3实验室测试结果Ottawa物业下面的Saint Peter砂岩相对均匀的性质，结合独立实验室测试的结果，表明主题物业能够生产一套20/100目压裂砂产品，满足各种客户规格。5.3.1粒度分布Smart Sand为BOYD提供了来自我们审查中使用的15个钻孔的就地粒度分布数据。更新后的渥太华模型的这些数据结果见下文表5.1。上表突出显示了Ottawa Property矿床内发现的沙子的相对大小，表明大约84%的沙子颗粒集中在“通过20目”和“保留100目”大小分数之间。此外，在20/100目砂级分中，约71%的可销售产品由较细的40/100目砂级组成。5.3.2晶粒形状（球度和圆度）晶粒形状根据API/ISO，第7节进行分析。在此标准下，支撑剂的推荐球度和圆度值为0.6或更大。作为晶粒形状分析的一部分，晶粒团簇的存在（弱胶结粒
5-4 JOHN T. BOYD COMPANY骨料）及其大致比例未在分析的样本中观察到。5.3.3酸溶性酸溶性按API/ISO，第8节进行分析。在此标准下，5克沙子用100毫升12：3盐酸制氢氟酸150oF处理30分钟。对于30/50目尺寸和较粗尺寸范围内的支撑剂，推荐的最大酸溶性为2.0%，对于40/70目尺寸和较细尺寸范围内的支撑剂，推荐的最大酸溶性为3.0%。5.3.4浊度浊度根据API/ISO，第9节进行分析。在此标准下，建议的最大压裂砂浊度应等于或小于250个浊度单位（NTU）。5.3.5抗压性能抗压性能是决定沙粒在实验室条件下持续2分钟所能承受的压力大小的关键测试。根据API/ISO，Section 11对样品进行分析。在这一标准下，支撑剂产生不超过10%破碎细料的最高应力水平（PSI）被四舍五入到最接近的1000 PSI，并报告为材料的“K值”。5.3.6质量总结Stim-Lab对所提供的样品进行了API/ISO分析，下表总结了两次分别获得样品材料的钻探和采样活动的结果。2011年8月提供给Stim-Lab的2011年样品（20/40、40/70和70/140目）的结果列于下文表5.2。表5.2：Ottawa API/ISO按产品尺寸划分的测试结果（2011年复合样品）API RP19C API RP19C结果推荐结果结果推荐测试20/40-mesh规格40/70-mesh 70/140-mesh*规格球度0.7 ≥ 0.6 0.6 0.6 ≥ 0.6圆度0.7 ≥ 0.6 0.6 0.6 ≥ 0.6酸溶性（%）0.6 ≤ 2.0 0.9 1.2 ≤ 3.0浊度（NTU）44 ≤ 2503535 ≤ 250K值（000PSI）6-7 9-*目前，70/140目压裂砂没有API/ISO规范。
5-5 JOHN T. BOYD COMPANY于2018年8月提供给Stim-Lab的2018年样本（20/40、30/50、40/70和100目）的结果列于下文表5.3。上述样本测试表明，渥太华矿山可以生产满足最低API/ISO推荐测试特性的压裂砂。BOYD指出，渥太华业务此前有向多家勘探与生产和钻井服务公司销售各种压裂砂尺寸产品的历史（Eagle Materials 1被Smart Sand预先收购，此后被Smart Sand收购）。除压裂砂外，工业砂客户继续在渥太华业务的成品砂产品销售中占有相当大的份额。5.4数据验证就本报告而言，BOYD注意到，我们在2020年为Smart Sand在渥太华的资产准备了初步审查和随后的TRS，并且此后准备了对估计压裂砂资源和压裂砂储量的更新，因为该业务的开发过程中发生了重大变化。材料变化可能包括但不限于：新的勘探钻探和测试数据；购买或出售财产；对产品尺寸的需求变化；操作变化或更新。渥太华资产2025年12月31日的储量估计是基于向BOYD提供的历史钻孔数据。在编制压裂砂资源和压裂砂储量估算时，习惯上接受客户提供的基础钻探和质量测试数据，但报告的结果被判定为具有代表性和合理性。由于我们判断钻井和质量数据具有代表性和合理性，我们认为它们在2025年12月31日资源和储量估算中仍具有代表性和使用合理性。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-5-exploration.docx 1 2020EM 2020年年度报告和10-K表2020年3月31日，第19页。表5.3：Ottawa API/ISO按产品尺寸划分的测试结果（2018年复合样品）API RP 19C API RP 19C结果推荐结果推荐结果结果推荐测试20/40目30/50目规格40/70目70/140目*规格球度0.8 0.8 ≥ 0.6 0.7 0.7 ≥ 0.6圆度0.7 0.7 ≥ 0.6 0.6 0.6 0.6 ≥ 0.6酸溶性（%）0.3 0.3 ≤ 2.0 0.3-≤ 3.0浊度（NTU）912 ≤ 2507-≤ 250K值（000PSI）67-8--*目前，70/140目压裂砂没有API/ISO规范。
6-1 JOHN T. BOYD公司6.0 FRAC砂资源和储量6.1适用标准和定义除非另有说明，本文披露的压裂砂资源和压裂砂储量估算是根据S-K 1300提供的标准和定义完成的。需要注意的是，BOYD认为“矿物”和“压裂砂”这两个词在S-K 1300的相关区段内一般可以互换。对任何矿产资源和储量的估计总是有一定程度的不确定性。可应用于特定估算的置信度水平取决于以下因素，其中包括：勘探数据的数量、质量和完整性；矿床的地质复杂性；以及与开采资源/储量相关的经济、法律、社会和环境因素。通过分配，BOYD使用了S-K 1300中提供的定义来描述与此处报告的估计相关的不确定性程度。S-K 1300提供的矿物（压裂砂）资源定义为：矿物资源是指地壳内或地壳上具有经济利益的物质的集中或出现，其形式、品位或质量、数量具有经济开采的合理前景。矿产资源是对矿化的合理估计，考虑到相关因素，如边界品位、可能的采矿尺寸、位置或连续性，在假定和合理的技术和经济条件下，很可能全部或部分成为经济可开采的。它不仅仅是所有钻探或采样的矿化的清单。压裂砂资源的估算被细分，以反映不同程度的地质可信度，分为实测（最高地质保证）、指示和推断（最低地质保证）。有关这些术语的含义，请参阅缩略语和定义词汇表。S-K 1300提供的矿产（压裂砂）储量定义为：矿产储量是指对合格人员认为可以作为经济上可行项目基础的指示和测量的矿产资源的吨位和品位或质量的估计。更具体地说，它是经测量或指示的矿产资源中经济上可开采的部分，包括稀释材料和在开采或提取材料时可能发生的损失津贴。
6-2 JOHN T. BOYD公司对压裂砂储量的估算被细分，以反映地质信心，以及修正因素中的潜在不确定性，分为已探明（最高保证）和可能。有关这些术语的含义，请参阅缩略语和定义词汇表。图6.1展示了压裂砂资源与压裂砂储量的关系。图6.1：压裂砂资源与压裂砂储量的关系在本报告中，“压裂砂储量”一词代表符合客户规格并在ROM砂加工后可供销售的压裂砂产品吨位。6.2压裂砂资源6.2.1方法BOYD通过执行以下任务，独立编制了截至2025年12月31日渥太华矿的就地压裂砂资源估算：1。对可用的钻井日志和实验室测试结果进行了审查，以检查准确性并支持地质模型的开发。地质数据库利用了在标的物业上完成的30个钻孔中的15个（仅利用了被认为具有完整信息的钻孔，包括、筛子大小、覆盖层厚度、砂厚数据）。后续地质资料导入
6-3 JOHN T. BOYD COMPANY into Carlson Software，一个地质建模和矿山规划软件套件，被采矿业广泛使用和接受。2.在Carlson Software中使用行业标准网格建模方法创建了该矿床的地质模型，该方法非常适合简单的地层矿床。地质模型划定了覆盖层材料的顶部和底部，可开采砂层位，以及整个可开采矿床的产品尺寸分数分布。可开采压裂砂层段的顶部和底部是这样建立的：a.截至2025年8月29日的航空测绘，结合所提供的钻井数据，在Carlson地质建模程序中被用作估算覆盖层和砂体体积以及相关产品分布的基础。b。由于整个物业有适量的覆盖层材料，厚度从57英尺到77英尺不等，可开采砂层段的顶部被定义为圣彼得沙岩上方覆盖层材料的底部。c。可开采砂层段的底部主要基于90英尺的目标可开采厚度。然而，也观察到在其底部附近表现出更高浓度的精细材料的钻孔，以确定由于粉矿浓度增加而可能终止采矿的深度。3.在审查了矿床的连续性和可变性之后，制定并应用了合适的资源分类标准，这些标准将在第6.2.2节中进一步讨论。4.BOYD将物业内的可开采资源定义为由Smart Sand管理定义的区域，其中包括矿山计划。纳入了一个视界，这涉及在该物业周围留下一个主要由覆盖层和表土建造的土护堤，以保持从当地道路看到采矿活动的屏蔽视图。物业上被视为不可开采的区域被排除在资源考虑之外，例如：废物蓄水池和雨水池、处理设施，以及物业边界观景区下方的区域。5.就地资源量估算假设采用标准地面挖掘设备进行采矿作业，广泛应用于同类矿床类型的开采。因此，估计数受到以下挫折和坡度要求的限制：a.物业线内部100英尺的挫折。b。从坑顶到可开采砂岩层段底部进行了最终80度的坑高壁坡度。c。根据勘探结果的定义，最终坑底的标高范围约为440英尺AMSL至460英尺AMSL。6.每个拟议采矿区块的就地量是根据Carlson Software内部的地质模型计算得出的。采用了每立方英尺127磅的就地砂岩干密度，将就地砂资源量转换为吨位。
6-4约翰·T·博伊德连队7。BOYD随后利用提供的产量数据来核对从体积估计日期到2025年12月31日的估计。6.2.2分类地质保证是通过矿床的结构（厚度和标高）和质量（尺寸分数）信息的可用性来确定的。资源分类一般根据可用于证明矿床地质连续性的勘探数据的浓度或间距进行。当钻孔之间发生厚度、深度和/或砂质的材料变化时，钻孔之间的允许间距距离减小。以下钻孔间距标准由BOYD在审查现有勘探数据和地质模型后建立，用于对渥太华矿区压裂砂资源进行分类，如下表6.1所示：表6.1：Ottawa Property钻孔间距参数资源分类间距要求（ft）（标称最大值）测量1,500指示3,000推断6,000 BOYD已根据钻探密度和矿床的低地质复杂性将渥太华矿区确定的可开采区域内的所有估计压裂砂资源分类为测量或指示。BOYD认为，与每种资源分类相关的不确定性程度较低。6.2.3估算标准渥太华矿压裂砂资源估算的开发假设开采和加工方法和设备已在作业中成功使用了几年。目标开采层位表现为连续砂单元，表现出相对一致的深度、厚度、质量。优质沙子很容易与上覆的废区间区分开来；因此，对可开采层位的解读比较容易区分。开采的沙子被加工以去除超大尺寸的材料（即要么太粗的沙子，要么无法出售的淤泥/细粉），并生产出可销售的成品压裂砂产品。产出的成品砂量占开采的原砂的百分比被称为加工产量（或植物产量），类似于其他采矿作业的“边界品位”。如果预期加工产量的
6-5 JOHN T. BOYD公司砂太低，生产成本将超过销售收入，矿床无法经济开采。渥太华砂矿的最低加工产量——基于历史和预测的经济性（参考第10章至第12章）——估计为68%。需要注意的是，边界品位低于预期的矿床加工收益率。在考虑用于估计地表可开采压裂砂资源的地质数据和整体矿山规划的结果时，其他限制标准，例如最小开采厚度或最大剥采比（挖掘的废料与砂的比率）通常不会对渥太华矿山的经济性产生负面影响。压裂砂资源的限制被限制在那些被解释的砂矿床的部分：•由现有的钻探和采样数据合理定义。•包含符合普遍接受的规格并可获利出售（即经济）的产品。•遵守任何合法的采矿限制（例如，财产边界、环境挫折、公用事业和基础设施挫折等）。•坚持实体采矿限制。渥太华矿压裂砂资源通过报告评估最终经济开采的合理前景：（1）那些在应用所有材料修饰因素后随后转化为压裂砂储量的资源，和/或（2）那些与转化为压裂砂储量的资源具有相似特征（即采矿条件、预期加工产量和质量）的资源。制定渥太华矿压裂砂资源估算所采用的标准得到了历史结果的支持，并与类似作业所采用的标准保持一致。因此，BOYD认为，所述标准对于渥太华矿压裂砂资源的估算是合理和适当的。6.2.4压裂砂资源估算除转换为渥太华矿压裂砂储量的资源外，没有可报告的压裂砂资源。由Smart Sand控制在渥太华财产规定边界内的未作为压裂砂储量报告的压裂砂数量不被视为具有潜在的经济可行性；因此，它们不作为压裂砂资源报告。
6-6 JOHN T. BOYD公司6.2.5验证BOYD根据提供的从Smart Sand获得的钻探、取样和测试数据，独立估计了渥太华矿山的就地压裂砂资源量。利用行业标准网格建模技术，我们估算了可用数据显示的压裂砂体积。基于我们对Smart Sand提供的信息的审阅，我们认为所提供的数据是合理、适当的。此外，我们认为，所采用的估算方法对于矿床类型和提出的提取方法来说既合适又合理。6.3压裂砂储量6.3.1渥太华矿压裂砂储量的方法估计是与压裂砂资源估计同时得出的。为得出可销售产品吨（已探明和可能的压裂砂储量）的估计，对各自矿山计划区域下方的就地测量和指示压裂砂资源应用了以下修正因素：•估计中使用的采矿回收系数假设约5%的可开采（就地）压裂砂资源由于各种原因将无法回收。将此回收系数应用于就地资源将导致将交付给湿法工厂的估计ROM砂吨位。•从钻井数据的筛分分析结果中得出了一个湿法工厂回收系数，该系数说明了超大尺寸（即大于20目和小于100目）砂的去除情况。整体湿法装置回收率约为84.3%。•在储量估算中使用了97%的干法加工回收率，这是由于轻微的低效率导致干法加工厂的损失。渥太华矿的整体产品收率（采矿和加工损失后）估计为77.7%。即每可获得100吨就地压裂砂资源，约有77.7吨可回收并作为产品销售。6.3.2分类探明和概略压裂砂储量分别来自实测和指示压裂砂资源，按照S-K1300。BOYD感到满意的是，压裂砂储量分类反映了技术和经济研究的结果。下一页的图6.2展示了渥太华压裂砂矿床的储量分类。
6-8 JOHN T. BOYD公司6.3.3压裂砂储量估算BOYD对渥太华矿山地表可开采压裂砂储量的估算总计1.253亿可销售产品吨，截至2025年12月31日。下文表6.2中报告的估计压裂砂储量吨是基于LOM计划，BOYD认为，在考虑所有材料修改因素后，该计划在技术上是可以实现的，在经济上也是可行的。报告的储量仅包括截至2025年12月31日由Smart Sand有偿拥有的压裂砂。渥太华矿的压裂砂储量得到了很好的勘探和界定。我们的结论是，大约75%的规定储量可以被归类为已证实的可靠性类别（最高保证级别），而提醒则被归类为可能。渥太华矿，以及该地区的其他压裂砂作业，在开采和销售压裂砂产品到各种致密页岩油气盆地方面有着悠久的历史。BOYD评估称，已经进行了充分的研究，以使压裂砂资源能够根据当前和拟议的操作方法和做法转换为压裂砂储量。这些研究中采用的因素和假设的变化可能会对压裂砂储量估计产生重大影响。压裂砂储量的预计产品分布以现有的实验室级配试验数据为基础，由Smart Sand提供。晶粒大小分布和总体产量可能因采矿发生的深度和位置而异。本报告第10至12章介绍的生产和财务预测以及营销信息证明了所述压裂砂储量的经济可行性。渥太华矿压裂砂储量估算中使用的预测销售价格估计为每吨成品压裂砂24.71美元（更多详情请参阅第10.5节和表12.1）。目径探明概略总量20/4027,9608，66036,62040/7053,85618，15972,01570/14012,3624，34016,702合计94,17831，159125,337表6.2：截至2025年12月31日渥太华矿压裂砂储量按分类产品吨（000）
6-9 JOHN T. BOYD公司6.3.4重大风险和不确定性压裂砂储量可能受到任何已知地质、运营、环境、许可、法律、所有权、变异、社会经济、营销、政治或其他相关问题影响的程度，如果有必要，已经进行了审查。BOYD认为，Smart Sand已经适当减轻了，或者具有减轻与这些因素相关的风险的操作敏锐性。BOYD不知道有任何额外风险可能会对压裂砂储量的开发产生重大影响。鉴于本报告编写时可获得的数据，此处提出的估计被认为是合理的。然而，在接受这些估计时应理解，在估计日期之后可获得的额外数据和分析可能会导致当前估计数发生变化。这些修订可能是重大的。根据我们的独立估计和运营审查，我们高度确信，本报告中显示的估计准确地代表了截至2025年12月31日Ottawa矿由Smart Sand控制的可用压裂砂储量。6.3.5与先前估计数的对账下一页的图6.3说明了2021年12月31日压裂砂储量估计数1.288亿吨与当前压裂砂储量估计数1.253亿吨之间的对账。造成减少的最大因素是采矿耗损，约占减少320万吨（2.5%），反映出报告所述期间储量的正常开采。此外，由于更新了地表地形和细化了储备边界，估算修正导致进一步减少约29万吨（0.2%）。这些变化的综合影响导致总储量较之前的估计减少350万吨，或约2.7%。
6-10 JOHN T. BOYD公司图6.3：与先前压裂砂矿储量估算的对账q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-6-矿产资源和储量.docx 128,811-3,184-290 125,337截至2021年12月31日的压裂砂矿储量采矿产量估算修正压裂砂矿储量截至2025年12月31日pr od uc t t t on s（th ou sa nd s）020,00040，00040,00060，00080,00080，000100,000120，000140,000
7-1 JOHN T. BOYD公司7.0采矿作业7.1采矿方法渥太华矿山开采在伊利诺伊州渥太华-尤蒂卡地区广泛开采的圣彼得砂岩。在挖取地表植被后，在露出约90英尺厚的砂层之前，要清除50英尺至75英尺的覆盖层。大部分覆盖层材料是可挖掘的，但沙子上方的薄盖层需要钻孔和爆破。每月清除约6万吨的覆盖层，主要是在白班期间，并将其拖运和倾倒到矿坑的采空区。每月以20英尺x 20英尺的图案爆破大约1个90英尺高的砂岩（无甲板），钻井和爆破服务承包给第三方。然后，夜班每10小时一班，将大约6000至9000吨ROM沙子装载和拖运到倾倒漏斗。目前的矿山计划和勘探钻探预计，可开采的矿坑将向下延伸至440英尺AMSL至460 amSL的基础高程。图7.1展示了从坑的边缘开始的剥皮台和砂台。该作业有无数的脱水泵来维护工作坑。图7.1：Ottawa Quarry Pit Looking North
7-2 JOHN T. BOYD公司7.2矿山计划、设备和人员配置目前矿坑运营两个10小时轮班，每周四天，导致每班每周工作40小时。为满足需求需要，周五增加10小时轮班。一般情况下，白班员工七人，夜班员工五人。涉及挖砂的白班一次坑移动设备包括：• 4台40T铰接式拖运车。•三台各种尺寸的前端装载机。•一台迪尔870挖掘机。•一个等级•一个推土机。此外，还有众多的支援车辆（维修车、滑移转向器、送水车等）来补充车队。矿山、工厂和装载机全年运行，工作人员约有40名员工。7.3工程与规划矿山规划首要考虑的是安全、经济、定期向加工厂供应原料优质砂料。就商业采矿而言，渥太华矿场每年清除的覆盖层数量和挖掘的沙子被认为是适度的。采矿计划相对简单，非常灵活；能够在相对较短的时间内根据需求进行修改。砂矿相对称职，开采深度较浅。因此，暴跌或崩溃一直没有，预计也不会对采矿作业造成损害。可能会发生矿坑被淹的情况，但认为使用现有的抽水设备是可以控制的。7.4矿山顺序和产量在过去五年中，历史上的矿山产量在750,000至140万ROM吨之间，反映了采矿率的调整，以与销售需求和运营规划保持一致。预测矿山产量预计范围约为
7-3 JOHN T. BOYD公司2026年为100万ROM吨，到2030年约为130万ROM吨，之后的产量预计将在矿山剩余寿命内保持相对稳定。这一预测生产概况与现有采矿船队和加工基础设施的已证明能力一致，并反映了与运营的长期能力相一致的可持续、稳定状态的运营计划。如前所述，采矿作业的关键驱动因素是渥太华矿山加工厂的原料供应充足。按照预计的生产速度，渥太华行动的预期寿命约为124年。未来的矿山产量，从而矿山的寿命，直接关系到能源市场对压裂砂的需求。根据这一需求，实际的年度生产量可能而且很可能会出现大幅波动。剩余矿区的面积范围（如图6.2所示，第6-7页）和砂矿床的地质特征为渥太华矿提供了很大的运营和规划灵活性。一般来说，采矿作业预计将从当前作业区域向外以区块形式推进，以便随着采矿的进展最大限度地减少运输距离并扩大废物储存能力。BOYD认为，渥太华矿的预测产量水平是合理的、合乎逻辑的，并且符合该地区典型的砂面开采做法。7.5采矿风险露天矿山面临两类主要经营风险。第一类风险包括那些物理采矿条件的日常变化、机械故障以及可能暂时扰乱生产活动的运营活动。几个例子如下：•积水/软地板条件。•处理缺水问题。•限电。•粒度一致性变化。•遇到过多的粘土和其他废料。•运行设备和配套基础设施出现故障或故障。•天气干扰（停电、沙尘暴、过热等）。上述条件/情况可对任何一天的生产产生不利影响，但不被视为与矿山长期运营相关的“风险问题”
7-4约翰·T·博伊德公司实体。相反，这些被认为是“滋扰物品”，虽然不可取，但在许多采矿作业中会定期遇到。BOYD不认为上述问题对渥太华业务具有重要意义，或以其他方式损害其预测业绩。第二类风险被归类为“事件风险”。这一类别的项目很少，但包括仅限于单个矿山的重大事件，最终会对生产活动和相应的财务结果产生显着影响。事件风险的例子包括重大火灾或爆炸、洪水或无法预见的地质异常，这些异常扰乱了拟议或正在运营的矿山作业的广泛区域，并要求改变采矿计划。此类事件可能导致生产活动停止一段未确定但延长的时间（以月为单位，甚至可能以年为单位）和/或导致压裂砂储量的绝育。这类风险在相对简单的地面采砂作业中是最小的。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-7-mining operations.docx
8-1 JOHN T. BOYD公司8.0加工作业8.1加工方法渥太华矿的压裂砂加工通常包括以下三个主要组成部分：•湿厂——来自矿坑的ROM材料被运送到湿厂，在那里，超大（例如碎石）和煤泥（例如细沙和淤泥）材料被移除。湿法工厂不会压碎原料，而是主要擦洗（即洗涤）并对原料进行分类（即大小）。•干式装置–将湿式装置生产的受潮WIP物料进行干燥筛分/分选成成品。•储存和装载——成品储存在筒仓中，并通过重力从筒仓底部排入公路卡车，将大部分成品压裂砂产品运送到附近的轨道转运设施。渥太华矿山于2014年开始运营，ROM砂料被拖到坑内进料斗，然后被灌浆并泵送到一个封闭的湿法工厂。2018年，在现场建造了一座年产160万吨的干法工厂，此后用于在渥太华物业上干燥和完成压裂砂产品，然后再装载到铁路上。8.1.1下一页的湿法装置图8.1显示了封闭的湿法装置，其标称处理ROM砂的能力约为450tph。介于20目和140目之间的材料在被灌浆到该物业东北端的干法工厂之前被分类。废料（< 140目沙子和超大）被拖至矿坑采空区倾倒。该湿法装置每周4天、每天运行2个10小时班次，采用典型的筛-加氢机-旋风分类和脱水方法以及超细回路和增稠机。排产根据产品需求而波动。
8-2 JOHN T. BOYD公司图8.1：渥太华湿法加工厂8.1.2 Decant/dry工厂将浆状的WIP（20/140目大小）料泵送到封闭的Decant棚中进行脱水，然后再进入干燥回路。一种拖链装置从倒酒桩的顶部回收烘干机沙子，并将沙子输送到250吨/时的天然气燃烧式烘干机。干砂经过筛选，主要分为20/40目、30/50目、40/70目、70/140目（100目）压裂砂成品。8.1.3储存和装卸成品存放在与干厂相邻的四个2000吨卡车装卸仓中。压裂砂产品被装载到公路卡车上，并被运送到附近的BNSF铁路线上的秘鲁伊利诺伊州铁路装载设施，在那里被装载到底部倾卸轨道车中。工业用砂客户也将沙子从筒仓直接运到他们的工厂。该干燥工厂每天运行20小时，每周四到五天。下一页的图8.2显示了该行动的倒酒棚、干燥工厂和储存筒仓。
8-3 JOHN T. BOYD Company图8.2：Decant Shed and Dry Processing Plant 8.2生产从加工角度来看，历史上的成品砂产量从62.5万吨到峰值水平的近110万不等，反映了工厂吞吐量与运营规划和产品需求相一致的调整。预测成品砂产量预计从2026年的约84万吨到2030年的约100万吨不等，之后的产量预计将在运营的剩余寿命内保持相对稳定。这一预测的生产速度与现有加工设施（包括破碎、洗涤、干燥和分类电路）的展示能力和性能一致，并反映了可持续的稳态吞吐量水平，可以长期可靠地保持。8.3加工风险BOYD不知道有任何报告称的与加工作业有关的中断、中断、短缺或故障对渥太华矿山产生了重大影响。鉴于该行动已经确立，我们认为此类事件对本文介绍的压裂砂储量估计产生重大影响的风险很小。
8-4 JOHN T. BOYD Company根据我们的审查，BOYD认为该工厂的加工方法和现有设备足以预测生产压裂砂成品。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-8-processing operations.docx
9-1 JOHN T. BOYD公司9.0矿山基础设施9.1概述渥太华矿山持续运营所需的所有基本基础设施均已到位。图6.2（第6-7页）说明了主体操作处基础设施的大致布局。目前位于渥太华物业上的地面设施建设良好，具备必要的能力/能力，可支持Smart Sand的近期运营计划。运营偏好可能会导致一些现有设施的升级，如果未来运营扩张。BOYD不知道有任何报告称的中断、中断、短缺或基础设施要求失败，这些都对渥太华矿山的运营产生了重大影响。鉴于该行动已经确立，我们认为此类事件对此处介绍的压裂砂储量估计产生重大影响的风险很小。9.2运输渥太华矿山由当地市、县和州政府维护的几条道路提供服务。这些道路要么是铺装的，要么是维护良好的分级巷道。全年都有道路通行。虽然一些客户在渥太华矿山装载公路卡车，但大部分成品压裂砂产品是通过BNSF铁路线运输的。渥太华的这家酒店无法直接获得铁路基础设施；但是，Smart Sand在附近的伊利诺伊州秘鲁设有一个转运设施，该设施在历史上一直被用来为运营服务。9.3公用事业渥太华矿场由三相电力和一条天然气管道提供服务，该管道沿美国6号高速公路行驶，位于该矿区以北。植物工艺水由坑塘收集的水供应，洗涤工艺水通过在浓缩机和系列建造池中沉降絮状物去除细粉后循环使用。
9-2 JOHN T. BOYD公司9.4尾矿处置渥太华矿山压裂砂的开采和加工产生大量尾矿（即废料）。这些尾矿通常是粘土、非常细的沙子和其他非硅矿物的混合物。随着矿山的推进，在采空区建设淤泥池，固体物质沉降到底部，水回收再利用。9.5其他构筑物和设施办公室和其他建筑物的废水被引向一条市政下水道线路。饮用水由当地公共供水系统提供。现场设施包括一座规模房、办公室、商店，以及位于干法工厂的质量实验室。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-9-infrastructure.docx
10-1 JOHN T. BOYD公司10.0市场分析10.1市场背景10.1.1压裂砂现代北美压裂砂行业伴随着2000年代中期的页岩油气革命而出现，当时水平钻井和多级水力压裂显着增加了对高质量支撑剂的需求。早期的页岩完井对高破碎强度和支撑剂导电性给予了溢价，这将NWS ——主要来自威斯康星州和明尼苏达州的高纯石英层——定位为行业的基准材料。诸如Saint Peter、Jordan、Wonewoc和Mount Simon砂岩等NWS矿床表现出优异的球形度、圆度和>99%的石英含量，这些特征在高闭合应力下提供了卓越的性能。因此，尽管与1,000至1,500英里的铁路运输相关的运输成本很高，但NWS在2010年代初一直主导着市场，并通过单位列车运往每个主要的非常规盆地。继2014 – 2016年油价暴跌之后，运营商从质量驱动转向成本优化的完井设计，加速采用高支撑强度压裂和更长的支管。这急剧增加了每口井的总支撑剂质量，并放大了作为成本驱动因素的物流——二叠纪交付的沙子成本通常有一半以上归因于运输，而不是矿门定价。作为回应，该行业开始开发区域或盆地内的砂，可以从矿山短距离用卡车运到井场。德克萨斯州的棕色砂岩以及位于俄克拉荷马州和海恩斯维尔的类似地层为许多储层应力环境提供了足够的破碎强度，即使它们缺乏NWS的导电率剖面。在2016年至2019年期间，仅在二叠纪就建设了20多个新的盆地内矿山，造成了严重的产能过剩，并显着降低了对中西部供应的依赖。行业分析师将这一时期描述为结构性市场调整，到2019年，二叠纪盆地内渗透率将上升至支撑剂总需求的70至80%。其结果是一个分叉的市场架构一直持续到今天。在物流效率、最后一公里交付一体化和降低总井成本的推动下，盆地内砂现在成为大多数主要石油优势盆地的体积支柱。矿门定价和运输网络已成为战略差异化因素，基础设施创新——例如西德克萨斯陆路输送系统——进一步减少了对长途铁路的依赖。同时，NWS作为一种以性能为导向的利基产品，
10-2 JOHN T. BOYD COMPANY选择了具有较高闭合应力、复杂裂缝几何形状或估计最终采收率（EUR）敏感经济性的井，在这些井中，区域砂层的电导率退化可能是不可接受的。最近的技术评估表明，虽然盆地内砂满足大多数二叠纪完井的操作要求，但NWS保留了可测量的导电率和渗透率保持优势，这些优势可转化为在某些油藏条件下提高长期采收率。NWS和盆地内生产商之间的竞争关系最好用选择性替代而不是普遍位移来描述：•盆地内生产商在交付成本上占主导地位，这使其成为大多数高产量二叠纪和海恩斯维尔完井的默认选择。• NWS在闭合应力升高、裂缝网络复杂或EUR灵敏度高的井中保持着可防御的利基，在这些井中，较低质量砂层的导电性退化可能会对长期生产产生重大影响。•供应弹性差异大–流域内供应商扩张收缩产能较快，而NWS供应调整较慢，导致跨细分领域的定价周期不同。•垂直一体化是一个日益明显的差异化因素，流域内供应商通过最后一公里的物流和存储获取价值，而NWS供应商越来越依赖与铁路、码头、压力泵的战略合作关系来稳定需求。压裂砂市场的盆地级竞争动态主要由物流、成本结构和砂质相对于特定页岩区块的差异驱动：Appalachia（Marcellus/Utica）•由于地质要求和靠近中西部供应，NWS保持着强劲的份额。•当地质量相当的砂资源有限。Bakken • NWS和区域沙地的结合；长轨距离很常见。•与在北达科他州各地用卡车运输当地替代品相比，交付成本具有竞争力。Duvernay • Oil window –区域砂矿越来越多地被采用以提高成本效率。•深层气体窗口–由于高应力，NWS仍然是首选。
10-3 JOHN T. BOYD公司Eagle Ford •历史上混合了NWS和区域砂；增加流域内供应降低了NWS份额。•由于井位分散，物流成本仍然很大。Haynesville •高压环境增加了NWS的相关性，但出于成本原因，许多油井仍使用盆地内砂。•交付成本优势强烈影响采购决策。蒙特尼•北美最深的非常规戏剧之一。•由于破碎强度的要求，NWS仍然是主要的支撑剂。•加拿大地区的沙子被选择性地用于较浅的Montney长椅上。二叠纪盆地•盆地内砂市场占有率> 80%。• NWS仅用于选择性高应力工作台或操作员专用电导率程序。•物流一体化（卡车车队、筒仓、输送机）是主导竞争优势。10.1.2工业砂除了在石油和天然气作业中用作支撑剂外，工业砂是广泛的制造、建筑和特种工业应用中必不可少的原材料。与压裂砂相比，这些市场通常更稳定，周期性更弱，需求主要由建筑活动、工业生产以及长期基础设施和制造业趋势驱动。工业砂最大的非能源用途之一是玻璃制造，其中高纯度硅砂是平板玻璃、容器玻璃、玻璃纤维和特种玻璃产品的主要成分。这些材料广泛应用于建筑、汽车制造、包装以及太阳能电池板等可再生能源应用领域。这一细分领域的需求与建筑活动、汽车生产以及长期基础设施投资密切相关。工业砂也广泛应用于铸造行业，作为铸造黑色和有色金属构件的成型介质。铸造砂必须满足晶粒尺寸、形状、纯度等严格规范，以确保尺寸精度和
10-4 JOHN T. BOYD公司铸造产品表面光洁度。铸造砂的需求受到制造业活动的推动，尤其是在汽车、重型设备和工业机械领域。此外，工业用砂应用于建筑产品，包括混凝土、砂浆、沥青、特种建筑产品等。它也是过滤应用中的重要组成部分，由于其耐用性和化学惰性，它被用于市政水处理、废水处理和工业过滤系统。这些应用提供了人口增长、城市化和基础设施维护支持的稳定、长期需求。其他特殊用途包括陶瓷、化学生产、磨料和娱乐用途，所有这些都需要特定的物理和化学特性。这些市场通常需要高纯度材料和始终如一的质量，这使得特征明确的矿床特别有价值。总体而言，与能源部门相比，非压裂工业砂市场的特点是需求相对稳定、长期的供应关系以及对商品价格周期的敏感性较低。这些市场为工业砂生产商提供了多样化机会，并支持在广泛的工业应用领域对高质量硅砂的持续需求。10.2历史销售Smart Sand向在北美多个油气盆地运营的主要油田服务公司和勘探与生产公司供应一系列压裂砂产品。Smart Sand提供的近期历史销售数据（按合并口径）汇总于下表10.1。20212022202320242025产品销量（000吨）：Oakdale 2,3503，3863,3533，5343,551 Ottawa 839945790566582 Blair--4021,1501，309 Total 3,1894，3304,5455，2505,442 Net sand revenue（$ 000）61,383126，662144,801160，653143,026 Average selling price（$/ton sold）19.25 29.25 31.86 30.60 26.28注：由于四舍五入，总数可能不相加。净砂收入和平均售价处于矿门。表10.1：历史销售数据
10-5 JOHN T. BOYD COMPANY如图10.1所示，下图所示，Smart Sand在2025年几乎85%的销量是40/70和100目压裂砂。同期，Smart Sand销售了约31.4万吨工业用砂，占砂销售总量的5.8%，主要来源是渥太华矿。图10.1：2025年压裂砂按网孔尺寸划分的销售情况，Smart Sand几乎68%的成品压裂砂运往Marcellus和Bakken盆地（如下图10.2所示）。图10.2：FRAC砂分盆地/油田销售情况
10-6 JOHN T. BOYD公司下图10.3显示，2025年Smart Sand约80%的工业砂成品产量供应给铸造、玻璃制造、建筑制品行业。图10.3：按行业划分的工业砂销售情况Smart Sand与一些客户签订了结构化的长期合同，其中概述了数量承诺，在某些情况下还提供了固定定价。Smart Sand还对客户进行不设量门槛的现货服务，订单按现行市场价格按需服务。于2025年，合约销售额按吨位计算约占Smart Sand压裂砂销售额的69%。相比之下，工业砂销售几乎完全是在现货基础上进行的，这反映出这些最终用途市场更具交易性质。2025年，Smart Sand压裂砂板块表现出较高的客户集中度，前五名和前十名客户占压裂砂总销量的比例分别超62%和86%。在其工业砂细分市场中，前五名和前十名客户占Smart Sand工业砂总销售额的比例分别超48%和约65%。10.3市场展望10.3.1压裂砂NWS仍然是油气井高性能完井的关键支撑剂，特别是在深层或高应力油藏中。虽然盆地内砂在大宗中占主导地位，但NWS继续持有优质支撑剂的防御地位
10-7约翰·T·博伊德公司业绩至关重要。以下从NWS的角度概述BOYD的需求、供应动态、定价预期以及关键的市场风险。需求展望• NWS的基线需求保持稳定，这是由其用于需要高性能支撑剂的井所推动的，例如更深的或应力临界油藏。•由于完工强度增加（lb/ft）和更广泛地采用模拟压裂技术，预计会出现温和增长，这可以提高每名船员每天的沙子消耗量。•与过去相比，NWS需求对钻机数量波动的敏感性有所降低，因为支流更长、阶段更多的井仍然需要数量更少、对性能至关重要的支撑剂。供应展望• NWS供应仍然受到许可挑战、优质矿床有限以及关键石油开采份额下降的限制。•扩张潜力有限；很少有矿床能够经济地大量供应性能临界砂。•这种受限制的供应支持稳定的溢价定价，并加强了NWS作为需要卓越支撑剂性能的完井工程中一个利基但必不可少的组成部分的地位。平衡&定价•市场行情预计盆地内砂供应平衡至略有过剩，而NWS保持溢价地位。• NWS的价格应该会保持稳定，周期性的抬升与更深或更高应力的钻井活动有关。•交付成本差异继续塑造采购，确保了NWS在竣工中保持有选择性但高价值的作用。市场下行风险•高规格井的钻井或完井活动减少可能会压缩NWS需求。•侵蚀NWS性能的盆地内支撑剂改进可能会挑战市场份额。•后勤限制、监管障碍或环境合规问题可能会影响供应一致性或成本。上行市场机会•完井强度的增加或更长的横向长度可能会提振每口井的NWS消费。
10-8 JOHN T. BOYD公司•在更深或更具挑战性的水库中对高性能支撑剂的新需求可能会收紧NWS的供应。•供应链或区域物流瓶颈可能会提高交付定价并改善NWS生产商的利润率。•在运输和最后一公里交付方面采用技术可以为综合NWS供应商创造竞争优势。NWS不太可能夺回散装砂的历史市场份额，但在溢价表现不容商量的地方仍将非常关键。10.3.2工业砂在建筑、玻璃制造、铸造、过滤和特种工业部门的稳定需求的支撑下，用于非压裂应用的工业砂前景总体稳定。与压裂砂不同，工业砂需求主要由建筑活动、基础设施投资和制造业产出等更广泛的经济指标驱动。这些行业往往表现出更可预测的长期增长模式。预计玻璃制造部门的需求将保持强劲，这得益于正在进行的住宅和商业建设、汽车生产以及太阳能电池板等可再生能源应用中玻璃使用量的增加。同样，铸造行业提供了与工业生产、机械制造和汽车市场相关的一致基线需求。在人口增长、城市化以及对水基础设施和环境处理系统的持续投资的推动下，用于建筑材料和过滤应用的工业砂预计也将逐步增长。这些应用以相对较低的波动性提供了长期的结构性需求。由于适合工业应用的优质二氧化硅资源在地质上受到限制，高纯度工业砂的供应条件对具有良好特征矿床的成熟生产商仍然有利。具有始终如一的产品质量、成熟的加工基础设施和交通网络接入的生产商处于有利地位，可以保持稳定的市场参与。总体而言，在多样化的最终用途市场以及正在进行的工业和基础设施发展的支持下，预计非压裂工业砂市场将保持稳定，长期增长温和。
10-9 JOHN T. BOYD公司10.4市场进入策略作为一家拥有悠久商业历史和成熟客户基础的现有生产商，BOYD认为，继续销售渥太华矿压裂砂和工业砂产品不需要市场进入策略。10.5 Future Sales BOYD对渥太华矿的销量和集料砂价格的预测取决于Smart Sand的历史经营业绩、他们的预算预测以及我们对压裂砂和工业砂市场的了解。预测价格基于各种尺寸（例如，30/50、40/70和70/140目）的成品压裂砂和工业砂的销量。我们对渥太华矿的砂销售预测见下文表10.2。BOYD不知道出售渥太华矿压裂砂或工业砂的任何实质性合同。Q：\ ENG _ WP \ 3555.027 SS-Utica FY25 \ WP \ report \ CH-10-market analysis.docx frac industrial year（s）sand sand sand total（$/ton）202641043084024.71 202743145188224.71 202845247492624.71 202947549897324.71 20304995221,02124.71 20314995221,02124.71 2033 4995221,02124.71 2034 4995221,02124.71 20354995221,02124.71 2036 – 214956,43859，152115,59024.71合计61,20064，137125,337最小值24.71最大值24.71平均24。
11-1 JOHN T. BOYD公司11.0资本和运营成本11.1资本和运营成本估计的基础渥太华矿山的生产和单位成本估计是根据Smart Sand的历史业绩和内部预算预测，并结合BOYD对类似作业的采矿成本的熟悉程度而得出的。运营量得到了明确的定义和理解，渥太华业务的采矿和加工生产力也是如此。因此，BOYD认为，对于一个运营中的矿山，生产和财务预测是合理的，很可能在± 20%的准确度水平之内。本节包含与渥太华矿的资本和运营成本估算相关的前瞻性信息。所有采矿作业都存在固有的已知和未知风险和不确定性。这些风险、不确定性和其他因素是无法量化的，但包括但不限于不利的一般经济条件、操作危险、解释工程和地质数据的内在不确定性、商品价格和运营服务价格的波动、政府监管和政治风险，以及通常与采矿业相关的其他风险。11.2资本支出11.2.1历史资本支出历史资本支出主要包括维持维持产能所需的资本和支持渥太华矿山的基础设施。可自由支配的资本一直受到限制，通常用于增量改进、设备升级和运营优化举措，而不是材料扩张或开发活动。渥太华矿山过去两年的资本支出汇总于下文表11.1。20242025资本支出（000美元）1224,355资本支出（美元/吨售出）0.127.03表11.1：历史资本支出
11-2 JOHN T. BOYD公司2025年资本支出增加，主要是由于开发了新的矿区，包括相关的场地准备、基础设施和通道改善。这一发展预计将支持持续开采储量约80年，提供长期运营连续性并维持未来产能。11.2.2预计资本支出渥太华矿场目前处于稳态生产状态，不依赖重大开发或扩建资本来维持计划的产出水平。预测资本支出主要限于维持在矿山生命周期内维持设备、基础设施和产能所需的资本。其他资本支出在很大程度上是可自由支配的，与优化、效率提升或潜在扩张有关。因此，持续运营并不取决于超出正常维持需求的实质性额外资本投资。渥太华矿山未来五年的预计资本支出汇总于下文表11.2。BOYD预计，2030年后的年度持续资本支出，单位成本为每吨销售1.13美元，这包括对生产设备以及其他项目的维护，用于运营。这一因素是基于我们对类似操作的判断和经验。11.3营业成本11.3.1历史营业成本营业成本（即现金生产成本）包括在提取、加工和生产压裂砂成品过程中发生的所有场地级现金支出。这些费用包括采矿和加工活动、特定地点的一般和行政费用（包括非所得税税费）以及正在进行的复垦。20262027202820292030资本支出（000美元）1,1501，1501,1501，1501,150资本支出（美元/吨售出）1.37 1.30 1.24 1.18 1.13表11.2：预测资本支出
11-3 JOHN T. BOYD公司渥太华矿山过去两年的现金生产成本汇总于下一页的表11.3。11.3.2预计运营成本未来的运营成本估计是根据最近的实际成本并考虑到具体的运营活动水平和成本驱动因素而制定的。该估算考虑了当前和预期的劳动力人数和工资、主要消耗品和单位价格、电力成本以及设备和维护成本。总运营成本估算包括与采矿、加工、装载相关的所有场地成本，以及特定场地的一般和行政费用（包括非所得税税费）。预计运营成本中不包括分配的企业销售、一般和行政（SG & A）费用。如表11.4所示，下一页，渥太华矿山的预计运营成本预计将与2025年业绩保持相对一致（在未虚增的基础上）。因此，预计在矿山生命周期内的总现金生产成本在矿山生命周期内平均为每吨销售20.94美元。由于经营处于稳态，BOYD认为未来的经营成本估算是合理、适当的。2024202520242025现金生产成本：采矿2,5533，0204.5 14.88生产3,7154，6036.56 7.43物流3,8554，4796.81 7.23维修7589331.34 1.51安全75930.13 0.15质量121670.02 0.27环境1801050.32 0.17厂管6725411.190.87其他932（619）1.65（1.00）合计12,75113，32222.52 21.51注：由于四舍五入的关系，总数可能不相加。表11.3：历史运营成本000美元/吨卖出
11-4 JOHN T. BOYD公司q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-11-capital和运营成本.docx 20262027202820292030现金生产成本（000美元）：采矿3,3953，6083,8334，0684,316生产4,6974，9935,3045，6305,972物流5,2475，5785,9246，2896,671维护1,1611，2341,3101，3911,476安全105112119126134质量181192204217230环境140149159168179工厂管理567603641680721其他1,3341，4181,5061，5991,696总计16,82817，88719,00020，16821,394现金生产成本（美元/吨售出）：采矿4.04 4.09 4.14 4.18 4.23生产5.595.66 5.7 35.79 5.85物流6.256.31.41 1.43 1.44安全0.13 0.13 0.13 0.13 0.13质量0.22 0.22 0.22 0.22 0.22 0.23环境0.17 0.17 0.17 0.17厂管0.68 0.68 0.69 0.70 0.71其他1.59 1.61 1.63 1.64 1.66合计20.03 20.28 20.51 20.74 20.95注：由于四舍五入，总数可能不相加。表11.4：预测运营成本
12-1 JOHN T. BOYD公司12.0经济分析12.1方法本章介绍的经济分析由BOYD编制，目的是确认渥太华矿山报告的压裂砂储量的商业可行性，而不是为了对渥太华业务或其资产进行估值。经济分析包含与渥太华矿山预计运营和财务业绩相关的前瞻性信息。该预测涉及固有的已知和未知风险和不确定性，其中一些风险和不确定性可能超出Smart Sand的控制范围。与所有矿业公司一样，Smart Sand会根据可能影响运营和/或财务结果的各种因素主动评估、更改和修改业务和运营计划。实际结果、生产水平、运营费用、销售实现以及所有其他修正因素可能与本分析中提供的假设和估计存在显着差异。风险是主观的，因此BOYD建议每个读者应该根据自己的投资标准来评估项目。用于经济分析目的的财务模型使用本报告前面讨论的产量、销售收入以及运营和资本成本的年度预测，预测渥太华矿山生命周期内压裂砂生产和销售的未来自由现金流。DCF分析，其中未来自由现金流折现为现值，用于推导压裂砂储量的NPV。使用DCF-NPV分析是采矿业内部在考虑到投入资本成本后评估项目经济价值的一种标准方法。渥太华矿的财务评估是在简化的税后基础上进行的，并未反映Smart Sand的公司税收结构。NPV采用12%的税后贴现率（NPV12）计算。假设现金流发生在每年年中，并贴现到2026年1月1日。该项目的成本估算和现金流模型的其他投入是使用不变的2025年货币条款编制的，即不计提通货膨胀准备金。未计算内部收益率和项目回收率，因为此处提供的财务模型中没有考虑初始投资（沉没成本）。计算了一套敏感性，以评估经济表现的主要驱动因素的影响，包括销售价格、运营成本和资本成本的变化。
12-2 JOHN T. BOYD COMPANY 12.2假设和限制渥太华矿的现金流预测是根据本报告前面讨论的产量、销售收入以及运营和资本成本的年度预测产生的。以下是关键假设和限制的摘要：•到2030年的成品压裂砂销量是基于Smart Sand的预算预测，预计此后将保持不变。预测销量达到或低于渥太华加工设施的产能（每年约160万吨成品压裂砂）。• ROM生产需求基于77.7%的预期加工良率，并将与预期销量保持一致。预测ROM产量达到或低于现有采矿设备和相关基础设施的产能。•预测收入基于2026年加权平均矿门销售价格为每吨24.71美元的不同规模（例如，20/40、30/50、40/70和70/140目）成品压裂和工业砂的预计销售，并在储量的剩余寿命内保持相对稳定。额外的运输和交付成本假设由客户承担或作为转嫁到矿门站价格中而增加。第10章提供了来自渥太华矿山的Smart Sand成品砂的市场规格和预测销售价格。•预计运营成本在第11章中讨论，包括与采矿、加工、装载以及一般和管理费用（包括非所得税、费用和特许权使用费）相关的所有场地成本。单位运营成本预计将在运营的整个生命周期内保持相对稳定。•预计的资本支出在第11章中讨论，包括维持/维持运营成本。单位资本支出预计将在运营的整个生命周期内保持相对稳定。•由于渥太华矿山业务部门是一个持续经营的企业，因此在财务分析中没有考虑到营运资金的变化或重新获得。财务分析中排除营运资金不会对NPV计算产生实质性影响。•到2030年的折旧和摊销费用是基于Smart Sand的预算预测，预计此后将保持不变。•企业SG & A费用的分配基于渥太华矿山在Smart Sand经营业绩中所占的相对份额。•所得税基于：−联邦商业所得税税率为21%。−伊利诺伊州企业收入和重置税率为9.5%。•资产追回/残值未计入估值。•采矿后复垦费用未包括在估值中。
12-3 JOHN T. BOYD COMPANY根据我们分析时可获得的信息，BOYD认为此处提供的生产和财务预测是合理的，并且准确到± 20%以内。12.3财务模型结果表12.1，下文提供了渥太华矿山储量财务结果估计剩余寿命的摘要。渥太华矿压裂砂生产的LOM税前和税后现金流估计数列于下一页的表12.2。单位矿山剩余寿命总计预期剩余寿命年份124产量：ROM产量000吨161,426产品销量000吨125,337总收入百万美元3,098.1平均售价$/t售出24.71总现金生产成本$百万美元2,624.4平均现金生产成本$/t售出20.94资本支出$百万141.7平均资本支出$/t售出1.13税前：现金流$百万144.3 NPV丨2百万9.6税后：现金流$百万144.3 NPV丨2百万美元9.6表12.1：财务业绩
12-4 JO H N T. B O Y D C O M PA N Y Description Units 20262027202820292030 Total Production Statistics：ROM Production 000 tons 1,0811，1361,1921，2531,3156，57513,15013，150122,574161，426 Process Yield % 77.77 7.77 7.77 7.77 7.77 7.67 7.67 7.67 7.67 7.6 Product Sales 000 tons 8408829269731,0215，10510,21010，21095,170125，337 Sandrevenue $ 00020,76321，80122,89124，03525,237126，185252,370252，3702,352，4053,098，057 Average s16,82717，88619,00120，16821,395106，975213,950213，9501,994，2822,624，434平均现金生产成本$/吨售出20.03 20.28 20.52 20.73 20.95 20.95 20.95 20.95 20.95 20.94贡献保证金$ 0003,9363，9153,8903，8673,84219，21038,42038，420358,123473，623 SG & A分配$ 0001,9801，8621,7451，6281,5137，56515,13015，130141,031187，584特许权使用费$ 000-----EBITDA $ 0001,9562，0532,1452，2392,32911，64523,29023，29（20,300）（20,300）（189,221）（251,044）税$ 000-------EBIAT $ 000（2,403）（2,306）（2,214）（2,120）（2,030）（10,150）（20,300）（20,300）（189,221）（251,044）资本支出$ 0001,1501，1501,1501，1501,1505，75011,50011，500107,194141，694净收益$ 000（3,553）（3,456）（3,364）（3,270）（3,180）（15,900）（31,800）（31,800）（296,416）（392,739）税前现金流$ 0008069039911,79011，790109,898144，345折让12% $ 0007627627507327082,5522，2707313479,613 SMART SAND，INC。到2031年至2035年2036年至2045年2046至2055年表12.2年度产量和现金流量预测渥太华矿山为John T. Boyd公司采矿和地质顾问公司准备2026年2月2056年至2149年
12-5 JOHN T. BOYD公司财务模型中没有反映所得税费用，因为预计的应税收入在整个评估期内保持负值。这主要是由于折旧和摊销费用超过了营业收入，导致尽管产生了正现金流，但没有预计的纳税义务。以税前和税后为基础的DCF-NPV，使用8%、10%、12%（基本情况）和15%的贴现率，是利用预计现金流计算得出的。表12.3总结了税前和税后DCF-NPV分析的结果：如图所示，税前DCF-NPV的范围约为770万美元至1450万美元。税后DCF-NPV从大约770万美元到1450万美元不等。经济分析证实，渥太华矿产生积极的税前和税后财务业绩，实际NPV12为960万美元。因此，BOYD认为，渥太华矿的压裂砂储量已显示出经济可行性。12.4敏感性分析表12.4，下文，显示了现金流折现12%（NPV12）的项目税后对基本情况上下20%范围变化的敏感性：（1）平均售价和（2）现金生产成本。8% 10% 12% 15%税前14.5 11.69.67.7税后14.5 11.69.67.7表12.3：DCF-NPV分析NPV（百万美元）-20 %-15 %-10 %-5 %0% 5% 10% 15% 20%-20 % 2.81 3.424.13 2.74 0.247.65 5.06 2.46 9.8-15 %-6.1 4.5 15.1 25.83 4.04 1.34 8.7 56.16 3.5-10 %-15.1-4.4 6.2 16.8 27.33 5.14 2.5 49.95 7.3-5 %-24.0-13.4-2.7 7.9 18.628.7 36.34 3.75 1.10%-33.0-22.3-11.7-1.09.62 0.33 0.03 7.54 4.95%-41.9-31.3-20.6-10.0 0.71 1.32 2.03 1.338.7 10%-50.8-40.2-29.6-18.9-8.3 2.41 3.02 3.732.5 15%-59.8-49.1-38.5-27.8-17.2-6.6 4.11 4.7 25.4 20%-68.7-58.1-47.4-36.8-26.1-15.5-4.9 5.8 16.4 C as h P ro du ct io n C OS ts表12.4：税后NPV12敏感性分析（百万美元）收入
12-6 JOHN T. BOYD COMPANY一如预期，该项目对产品定价和生产成本的变化最为敏感。在目前的财务和运营假设下，渥太华矿场的经济表现对关键投入的微小变化（例如商品价格、运营成本）相对敏感。该项目对资本成本的敏感度较低。将资本成本从基本情况的70%变为130%几乎没有影响。Smart Sand在其最终用途市场上通过不同的需求周期拥有经过验证的运营历史。在需求减少或价格压力下降期间，Smart Sand可能会缓和生产水平，优先考虑利润率更高的产品规格，推迟非必要的资本支出，并在渥太华矿山实施成本控制措施。相反，在下游需求走强的时期，运营有能力在现有基础设施限制范围内提高吞吐量，以提高运营利润率。预计此类运营调整将保持在矿山寿命计划的参数范围内，不会对使用此处采用的长期定价假设估计的压裂砂储量的经济可行性产生重大影响。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-12-economic analysis.docx
13-1 JOHN T. BOYD公司13.0许可和遵守13.1许可要求和状态渥太华矿山的采矿、加工和相关活动需要若干许可，并遵守联邦、州和市法规。伊利诺伊州自然资源部（IDNR）要求所有通过采矿、或清除超过10英尺的覆盖层（覆盖在正在开采的岩石或矿物上的土壤）每年影响超过10英亩的作业都需要获得地面采矿许可证。地面采矿许可证申请要求运营商提交一份运营计划，说明采矿作业将如何影响土地，以及一份复垦计划，其中描述如何恢复开采的土地以供未来使用。矿山复垦计划必须提交给拉萨尔县委员会审查。如果县委员会提出要求，IDNR将安排一次公开听证会，以听取对拟议填海计划的意见。渥太华行动目前拥有IDNR许可证。附加许可由伊利诺伊州政府机构——伊利诺伊州环境保护局（IEPA）或IDNR监管。许可要求包括各种空气许可和雨水管理许可。拉萨尔市的土地使用许可证和特别使用许可证已到位，用于分区和材料的开采和加工。渥太华矿山的许可证概要见下文表13.1。BOYD审查了支持渥太华矿山持续运营所需的许可证，所需许可证似乎有效且信誉良好。批准的许可证和认证足以使矿山和加工设施继续运营。可能不时需要新的许可证、许可证修订和/或更新，以促进未来的运营。如果有足够的时间和规划，Smart Sand应该能够根据需要获得新的许可证，以在现行法规的范围内维持其计划运营。
13-2 JOHN T. BOYD公司13.2环境研究据BOYD了解，有关渥太华矿山的环境影响和空气质量监测的各种研究已经完成。作为州和联邦许可程序的一部分，各种环境评估已由相关的地方、州和联邦机构进行和审查。由于采矿和加工作业的必要许可证已发放，据BOYD了解，所有环境评估均已被相关监管机构接受，未发现任何实质性问题。13.3废物处置和水管理沙子加工作业产生的粗垃圾被储存起来，用于建造蓄水池或回填到挖泥池或先前开采的坑中。砂加工作业产生的细垃圾，通过泵入挖泥池或蓄水池进行处置。废物处置设施已到位，可用于目前的采矿作业，并计划扩大处置设施，以满足矿山储存寿命要求。有关这些设施的详细说明，请参阅第9.4节。水控制结构已到位，并按监管机构的要求发挥作用。13.4合规矿山安全由联邦政府由MSHA监管，所有采矿作业也是如此。MSHA每年至少检查两次设施。Smart Sand的安全记录优于区域同行。根据我们对Smart Sand提供的信息和可获得的公开信息的审查，BOYD认为，渥太华砂矿在遵守适用的采矿、水质和环境法规方面的记录对于该行业而言通常是典型的。BOYD不知道会对压裂砂储量估计产生重大影响的任何监管违规或合规问题。13.5计划、谈判或协议新许可证和某些许可证修订/修订需要公开通知。通过在当地报纸上刊登广告，让公众了解正在申请的许可证。此外，申请的副本保留在当地县的公共图书馆，供
13-3约翰·T·博伊德公司审查。最后一个广告发布日期之后有一个意见征询期，允许公众向监管机构提交意见。BOYD不知道有任何社区或利益相关者的担忧、影响、谈判或协议会对估计的压裂砂储量产生重大影响。13.6根据伊利诺伊州的现行法规，采矿后土地使用和复垦，IDNR土地复垦部门是矿业和Minerals部的一部分，根据1971年的《地面采矿土地保护和复垦法》管理地面采矿复垦。IDNR概述了确保适当开垦开采后土地的要求，以满足适合未来生产性土地使用的条件，同时最大限度地减少环境影响。填海要求一般在积极使用后三年内满足。非金属矿业复垦计划的地方条例也由每个县强制执行，或纳入一个县内的区域，确保非金属矿业作业的复垦满足标准化复垦要求、地面稳定、重新植被、地表水管理、地下水质量、自然生境的开发和恢复以及垃圾的清除。作为良好的采矿实践，Smart Sand在整个作业的采矿生命周期内采取渐进复垦的行动，以最大限度地降低关闭时的风险和成本。矿址复垦成本包含在第11章讨论的资本和运营成本中，并包含在第12章介绍的经济分析中。13.7当地采购和招聘BOYD不知道有任何关于当地采购或招聘的承诺。Smart Sand报告称，正在努力从区域供应商处采购供应和材料。劳动力同样位于该区域。Smart Sand声明的核心价值包括在其运营所在的社区产生积极影响。除了支付所得税和其他当地社区税收如财产税和特许权使用费外，Smart Sand在财政和其他方面支持当地社区的努力。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-13-许可和合规.docx
14-1 JOHN T. BOYD公司14.0解释和结论14.1调查结果BOYD的独立技术评估是根据S-K 1300进行的，得出的结论是：•通过现场勘探和取样计划以及采矿作业获得了足够的数据，以支持对渥太华财产下面的砂矿床的地质解释。数据数量充足、可靠性高，可合理支持本报告中提出的砂矿资源和砂矿储量估算。• BOYD认为，我们的数据验证工作：（1）充分确认地质解释、资源估算标准和经济假设的合理性；（2）支持在压裂砂资源/储量估算中使用数据。•在该物业上确定的1.253亿产品吨压裂砂储量（截至2025年12月31日）得到技术研究的合理和适当支持，这些研究考虑了预期的地质条件、计划的采矿和加工作业、预测的产品收入以及运营和资本成本估计。因此，BOYD认为，有合理的预期，即截至2025年12月31日，渥太华矿的所述压裂砂储量在技术上、经济上和法律上都是可开采的。•据我们所知，没有任何其他被认为对渥太华矿山具有重要意义的相关数据或信息会影响或改变这一TRS。14.2重大风险和不确定性Smart Sand，或任何矿业公司，实现产量和财务预测的能力取决于多种因素。这些因素主要包括特定地点的地质条件、管理和运营人员的能力、产品销售价格和市场状况、环境问题、确保许可证更新和债券以及以安全和高效的方式开发和运营矿山。无法预见的立法变化和新的行业发展可能会大幅改变任何矿业公司的业绩。据我们了解，Smart Sand对这些因素进行持续评估，并理所当然地调整运营计划。渥太华矿山作为具有既定商业成功历史的矿山运营，在当前和可预见的运营下，存在较高的确定性
14-2约翰·T·博伊德公司环境。然而，需要注意的是，压裂砂通常专门面向能源行业销售，该行业历来比许多其他行业面临更大的波动性。本报告相关章节介绍了风险的特定主题评估。14.3建议基于渥太华矿的现状，BOYD目前没有与主题压裂砂储量相关的额外工作建议。q：\ eng _ wp \ 3555.027 ss-utica fy25 \ wp \ report \ ch-14-conclusions.docx