美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-Q
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根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告 | ||||
已结束的季度期间
2026年3月31日
或
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根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告 | ||||
对于从到
委托文件编号。
001-36429
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
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| （国家或其他司法 公司或组织） |
（I.R.S.雇主 识别号码） |
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（主要行政办公室地址）（邮编）
(
310
)
201-4100
（注册人的电话号码，包括区号）
不适用
（前名称、前地址和前财政年度，如果自上次报告后发生变化）
根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||
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用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求：
有
x无¨
用复选标记表明注册人在过去12个月（或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内）是否以电子文件方式提交了根据S-T条例第405条（本章第232.405条）要求提交的每一份互动数据文件。
有
x无¨
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。
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x
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加速披露公司 | ☐ | 非加速披露公司 | ☐ | 规模较小的报告公司 |
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新兴成长型公司 |
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若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。¨
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有☐无
x
截至2026年5月5日
222,028,421
注册人已发行A类普通股的股份，
3,489,911
注册人的已发行无投票权普通股的股份，
1,000
注册人已发行B类普通股的股份，
104,328,294
注册人已发行的C类普通股的股份和
30,000,000
注册人已发行的B系列强制性可转换优先股的股份。
表格 的 内容
| 页 | ||||||||
| 未经审计的简明合并财务报表： | ||||||||
2
关于前瞻性陈述的注意事项
本报告包含经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）含义内的前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对未来事件、运营和财务业绩等方面的看法。您可以通过使用前瞻性词语来识别这些前瞻性陈述，例如“展望”、“相信”、“预期”、“潜在”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“预测”、“打算”、“计划”、“估计”、“预期”、“预见”或这些词语的否定版本、其他类似词语或与历史或事实无关的其他陈述。这些前瞻性陈述基于我们对未来业绩的信念、假设和预期，并考虑了我们目前可获得的所有信息。此类前瞻性陈述受到与我们的运营、财务业绩、财务状况、业务前景、增长战略和流动性相关的各种风险、不确定性和假设的影响。其中一些因素在本报告和我们的表格10-K的年度报告截至2025年12月31日止年度，在“项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”和“第1a项。风险因素。”这些因素不应被解释为详尽无遗，应与本报告和我们其他定期文件中包含的风险因素和其他警示性声明一起阅读。如果这些或其他风险或不确定性中的一项或多项成为现实，或者如果我们的基本假设被证明是不正确的，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中指出的结果存在重大差异。新的风险和不确定性随着时间的推移而出现，我们无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。因此，您不应过分依赖这些前瞻性陈述。任何前瞻性陈述仅代表作出之日的情况。我们不承担任何义务公开更新或审查任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来发展或其他原因，除非法律要求。
这份关于表格10-Q的季度报告中提到的“Ares运营集团”指的是Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）。本季度报告10-Q表中提及的“Ares运营集团单位”或“AOG单位”是指Ares运营集团实体中的合伙单位。
本报告中使用任何定义的术语统称实体、个人、证券或其他项目，仅为便于参考，绝不意味着这些实体、个人、证券或其他项目是一个无法区分的群体。例如，尽管本报告中使用了定义明确的术语“Ares”、“我们”和“我们的”来指代Ares Management Corporation及其子公司，但Ares Management Corporation的每个子公司都是独立的法律实体，与Ares Management Corporation及其任何其他子公司是独立的和不同的。
根据美国公认会计原则（“美国公认会计原则”）（“GAAP”），我们需要合并（i）有限合伙企业以外的实体和类似于有限合伙企业的实体，我们在其中持有多数投票权或对该实体的运营、财务和投资决策拥有多数所有权和控制权，包括ARES关联公司和关联基金以及共同投资工具，我们被假定对其拥有控制性财务权益，以及（ii）我们认定的实体是可变利益实体（“VIE”），包括有限合伙企业和抵押贷款义务，我们被视为主要受益人。当一个实体被合并时，我们在我们未经审计的简明合并财务报表中按毛额反映该实体的资产、负债、收入、费用和现金流量，但须从合并中冲销，包括冲销我们从该实体赚取的管理费、附带权益、奖励费和其他费用。然而，与业绩相关的补偿和与产生此类收入相关的其他费用的列报不受合并过程的影响。此外，由于合并过程，归属于合并实体第三方投资者的净收入在简明合并经营报表中列报为归属于合并基金非控股权益的净收入。我们还巩固了我们与第三方投资者为战略分销和扩张目的而建立的合资企业。这些实体的业绩在未经审计的简明综合财务报表中以毛额为基础反映，但须经合并抵销，合并后的合资企业中归属于第三方投资者的净收入在归属于Ares Operating Group实体或“AOG实体”的可赎回权益和非控制性权益的净收入中列报，“AOG实体”统称Ares Holdings和我们的董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体。
在这份关于表格10-Q的季度报告中，除了根据公认会计原则以合并基础呈现我们的业绩外，我们还以以下方式呈现收入、费用和其他业绩：（i）“分部基础”，即取消合并资金并去除归属于合并后合资企业第三方投资者的比例业绩，因此显示我们的经营分部的业绩，而不影响这些实体的合并；（ii）“未合并报告基础”，即显示我们的经营分部与运营管理集团（“OMG”）在合并的分部基础上的业绩。除我们的经营分部外，OMG还由共享资源组组成，通过在会计/财务、运营、信息技术、法律、合规、人力资源、战略和关系管理领域提供基础设施和行政支持来支持我们的经营分部，以及
3
分销，包括我们的财富分销平台，Ares财富管理解决方案（“AWMS”）。通过我们注册的经纪自营商子公司，Ares Management Capital Markets LLC（“AMCM”），AWMS为全球财富管理渠道中投资产品的产品开发、分销、营销和客户管理活动提供便利。此外，OMG向我们管理的某些基金和工具提供服务，这些基金和工具向OMG报销的费用要么等于所提供服务的成本，要么作为投入资本的百分比。OMG的收入和支出没有分配给我们的运营部门，但我们在评估我们的财务业绩时会考虑OMG的成本结构。这些信息构成SEC颁布的G条例含义内的非GAAP财务信息。我们的管理层使用这些信息来评估我们的经营分部和OMG的业绩，我们认为这些信息增强了股东分析我们业绩的能力。更多信息，请参见“注13。分部报告”，载于本季度报告表格10-Q中的未经审计简明综合财务报表中。
4
词汇表
在本报告中使用时，除非上下文另有要求：
•“美国式瀑布”一般是指普通合伙人有权在基金投资变现且基金投资人获得的分配超过为该投资和所有先前已实现投资的出资（包括可分配费用）加上优先回报后获得的附带权益；
•“Ares”、“公司”、“AMC”、“我们”、“我们”和“我们的”是指Ares Management Corporation管理公司及其子公司；
•“Ares Operating Group实体”或“AOG实体”统称为Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）和我们董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体；
•“Ares Operating Group Unit”或“AOG Unit”统称为Ares Operating Group实体中的合伙单位，包括Ares Holdings和我们董事会全权酌情指定为Ares Operating Group实体的任何未来实体；
•“管理资产”或“AUM”一般是指我们管理的资产。对于除下文所述基金以外的我们的基金，我们的AUM代表此类基金的资产净值（“NAV”）、已提取和未提取的债务（在基金层面，包括受限制的金额）和未收回的承诺资本（包括对尚未开始其投资期的基金的承诺）之和。NAV一般指基金资产的公允价值减去基金的负债，但可能代表不以公允价值报告的基金资产和负债的账面价值。对于我们管理的CLO，我们的AUM等于根据偿付调整的抵押品的初始本金。对于我们管理的Real Assets基金，其中管理费基于总资产价值、净营业收入或包括其等价物（“GAV”）的类似指标，我们的AUM表示此类基金的GAV、未提取债务（包括任何受限制的金额）和未收回的承诺资本（包括对尚未开始其投资期的基金的承诺）的总和。GAV通常指基金总资产的公允价值。AUM还包括由我们赞助的特殊目的收购公司（“SPAC”）首次公开发行所筹集的收益，减去任何赎回；
•“AUM尚未支付费用”（又称“影子AUM”）是指当前未支付费用且有资格在部署时赚取管理费的AUM；
•“可用资本”（又称“干粉”）由信贷安排下未收回的承诺资本和未提取金额组成，可能包括可能被取消或无法以其他方式投资的AUM；
•“追赶费”是指在基金的初始截止日期之后，对有限合伙人对该基金的承诺追溯收取的管理费。收取这些费用是为了确保所有有限合伙人在该基金净资产中的份额与其承诺相符。追赶费反映基金的初始截止日期至新的有限合伙人承诺前的季度最后一天之间产生的费用；
•“CLO”是指结构为抵押贷款义务和类似结构工具的“我们的基金”；
•“合并基金”是指根据公认会计原则要求在我们的合并财务报表中合并的某些Ares基金、共同投资工具、结构性融资工具、CLO和SPAC；
•“信贷便利”是指战神运营集团的循环信贷便利；
•“有效管理费率”为年化管理费除以当期平均付费AUM，不含追赶费影响；
•“欧式瀑布”一般是指在基金的投资者获得了等于所有先前出资加上优先回报的分配后，普通合伙人有权获得的附带权益；
5
•“收费AUM”或“FPAUM”是指我们直接从中赚取管理费的AUM。FPAUM等于直接贡献我们管理费用的我们基金的所有单个费用基数之和。对于CLO以外的我们的基金，我们的FPAUM表示在再投资期内某些封闭式基金的有限合伙人资本承诺金额，超出再投资期的上述封闭式基金的有限合伙人投资资本金额以及投资组合价值、GAV或NAV。对于我们管理的CLO，我们的FPAUM等于抵押品总余额的总额，按面值计算，根据违约或贴现抵押品进行调整；
•“与费用相关的收益”或“FRE”是一种非公认会计原则的衡量标准，属于已实现收益的组成部分，通过确定主要由管理费和与费用相关的业绩收入组成的经常性收入是否足以支付运营费用并产生利润，来评估核心经营业绩。FRE与根据GAAP计算的税前收入不同，因为FRE不包括净业绩收入、投资收入以及我们认为不代表我们核心经营业绩的某些其他项目的调整。与费用相关的业绩收入，连同与费用相关的业绩报酬，在FRE内列报，因为它代表来自永久资本工具的激励费用，这些费用是计量的，有资格在经常性基础上收到，并且不依赖于基础投资的实现事件；
•“与费用相关的业绩收入”是指来自永续资本工具的业绩收入，这些工具是：（i）计量并有资格在经常性基础上获得；（ii）不依赖于基础投资的变现事件。某些车辆受制于限制特定年份支付金额的延期条款。此类保留金额可能会在随后几年支付，但须遵守其延长的履约条件；
•“GAAP”指美国普遍接受的会计原则；
•“Holdco成员”指Michael Arougheti、David Kaplan、Antony Ressler、Bennett Rosenthal和R. Kipp deVeer；
•“激励合格AUM”或“IEAUM”一般是指我们的基金和其他实体的AUM，它们可能从中产生附带权益和激励费用，无论它们目前是否正在产生附带权益和激励费用。它通常代表我们有权获得附带权益和激励费用的基金的资产净值加上未赎回的股权或总资产加上未赎回的债务（如适用），不包括我们和我们的专业人士承诺的资本（我们通常不会从中赚取附带权益和激励费用），以及在我们赞助的SPAC首次公开发行中筹集的收益，减去任何赎回。对于某些产生第II部分费用的公开交易和永续财富基金的AUM，可能仅会从IEAUM中产生第II部分费用；
•“激励产生AUM”或“IGAUM”是指我们的基金和其他实体目前在已实现或未实现的基础上产生附带权益和激励费用的AUM。它通常代表我们有权获得附带权益和激励费用的基金的资产净值或总资产（如适用），不包括我们和我们的专业人士承诺的资本（我们通常不会从中赚取附带权益和激励费用）。某些产生第II部分费用的公开交易和永续财富基金，只有在正在产生第II部分费用时才纳入IGAUM；
•“管理费”是指我们为我们的基金提供的咨询服务赚取的费用，这些费用通常基于我们管理的投资组合的资产公允价值、总承诺、投入资本、GAV、NAV、净投资收益、总资产或面值的规定百分比。管理费包括第I部分费用，按某些公开交易和永续财富基金净投资收益计算的季度费用；
•“净绩效收入”是指扣除通常支付给我们专业人员的相关薪酬的绩效收入；
•“我们的基金”是指由战神运营集团管理或共同管理的基金、另类资产公司、信托、共同投资工具和其他实体和账户，其结构是为了支付费用。它还包括IHAM管理的基金，IHAM是ARCC的全资投资组合公司，也是美国证券交易委员会注册的投资顾问；
6
•“第一部分费用”是指对某些公开交易或永续财富基金的净投资收益按季度收取的费用。此类费用被归类为管理费，因为它们是可预测的和经常性的，不受或有偿还的约束，并且通常每个季度以现金结算，除非受到延期付款的约束；
•“第II部分费用”是指某些公开交易或永续财富基金的费用，当各自的累计已实现资本收益总额超过累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额时，截至每个自然年度结束时拖欠支付，减去自成立以来以前所有年度各自已支付的第II部分费用总额；
•“业绩收入”是指我们根据基金业绩赚取的收入，通常基于基金投资管理或合伙协议中定义的某些特定门槛费率，可能是附带权益或从规定投资期限的基金赚取的激励费用；
•“永续资本”是指期限不定、不处于清算状态、投资变现时不立即要求将投入资金返还给投资者的公开交易基金、永续财富基金、混合基金和管理账户的AUM。永续资本-管理账户是指主要针对满足永续资本标准的非流动性策略的单一投资者的管理账户。永续资本-私募混合基金是指符合永续资本标准的混合基金，不包括我们的公开交易基金或我们的永续财富基金。投资者可在特定条件下提取永续资本，包括通过选择赎回投资者的基金投资或终止投资管理协议，在某些情况下，可提前30天书面通知终止。此外，我们的若干公开交易基金及我们的永续财富基金的投资管理或顾问协议的期限为一年，由该等基金每年续期；
•“已实现收入”或“RI”，一种非公认会计准则衡量标准，是管理层用来根据经营业绩和每个业务部门对该业绩的贡献评估业务业绩的经营指标，同时去除未实现收入和亏损的波动，这些波动可能会或可能不会最终在所示水平上实现，其实现更多地取决于未来结果而不是当前的业务运营。RI与税前收入的不同之处在于，不包括：（i）我们合并基金的经营业绩；（ii）折旧和摊销费用；（iii）公司行为引起的变化的影响；（iv）与附带权益、激励费用和投资业绩相关的未实现损益；以及对我们认为不代表我们经营业绩的某些其他项目进行调整。公司行为引起的变化包括基于股权的补偿费用、无形资产摊销、与合并、收购和资本活动相关的交易成本、承销成本和与公司重组相关的费用。配售费调整指费用递延或摊销给配售代理的前期费用的净部分，该部分列报是为了使费用确认的时间与预期将从关联基金中赚取的管理费用于分部目的但已根据公认会计原则预先支出的期间相匹配。对于用于分部目的的前期费用摊销高于GAAP费用的期间，安置费调整表示为RI的减少；
•“SEC”指美国证券交易委员会；以及
•“定期贷款”是指战神运营集团的定期贷款工具。
除非另有说明，本报告通篇的基金参考资料包括主基金及相关平行基金、联接基金和共同投资工具。以下列表列出本报告通篇提及的Ares基金：
•“ACE IV”指阿瑞斯资本 Europe IV，L.P.；
•“ACE V”指阿瑞斯资本 Europe V，L.P.；
•“ACE VI”指阿瑞斯资本 Europe VI，L.P.；
•“ACIP I”指Ares Climate Infrastructure Partners，L.P.；
•“ACIP II”指Ares Climate Infrastructure Partners II，L.P.；
•“ACOF III”指Ares Corporate Opportunities Fund III，L.P.；
•“ACOF IV”指Ares Corporate Opportunities Fund IV，L.P.；
•“ACOF V”指Ares Corporate Opportunities Fund V，L.P.；
7
•“ACOF VI”指Ares Corporate Opportunities Fund VI，L.P.；
•“ACOF VII”指Ares Corporate Opportunities Fund VII，L.P.；
•“ACS”指Ares Credit Secondaries Fund，L.P.；
•“APMF”指Ares Private Markets Fund；
•“ARCC”指阿瑞斯资本公司（NASDAQ：ARCC）；
•“ASIF”指Ares战略收益基金；
•“ASOF I”指Ares Special Opportunities Fund，L.P.；
•“ASOF II”指Ares Special Opportunities Fund II，L.P.；
•“ASOF III”指Ares Special Opportunities Fund III，L.P.；
•“CADC”指CION战神多元化信用基金；
•“EIF V”指Ares Energy Investors Fund V，L.P.；
•“EIP II”指Europe Logistics Income Partners II SCSP；
•“EPEP IV”指European Property Enhancement Partners IV，SCSP；
•“IDF V”指Ares Infrastructure Debt Fund V，L.P.；
•“IHAM”指Ivy Hill Asset Management，L.P.；
•“J-REIT”指普洛斯J-REIT（TSE：3281）；
•“LEP XVI”指Landmark Equity Partners XVI，L.P.；
•“LREF VIII”指Landmark Real Estate Fund VIII，L.P.；
•“探路者I”指Ares Pathfinder Fund，L.P.；
•“探路者II”指Ares Pathfinder Fund II，L.P.；
•“PCS I”指Ares Private Credit Solutions，L.P.；
•“PCS II”指Ares Private Credit Solutions II，L.P.；
•“SDL I”指Ares Senior Direct Lending Fund，L.P.；
•“SDL II”指Ares Senior Direct Lending Fund II，L.P.；
•“SDL III”指Ares Senior Direct Lending Fund III，L.P.；
•“SSF IV”指Ares Special Situations Fund IV，L.P.；
•“SSG IV”指SSG Capital Partners IV，L.P.；
•“US VIII”指U.S. Real Estate Fund VIII，L.P.；
•“US IX”指U.S. Real Estate Fund IX，L.P.；
•“US X”指U.S. Real Estate Fund X，L.P.；
•“美国XI”指Ares U.S. Real Estate Fund XI，L.P.；及
•“USLP V”指U.S. Logistics Partners V，L.P。
本报告中使用的许多术语，包括AUM、FPAUM、FRE和RI，可能无法与其他公司使用的类似标题的措施进行比较。此外，我们对AUM和FPAUM的定义并非基于管理我们管理的基金的协议中规定的AUM或FPAUM的任何定义，可能与我们作为缔约方的其他协议中规定的AUM或FPAUM的定义或SEC或其他监管机构使用的定义不同。此外，FRE和RI不是根据GAAP计算的业绩衡量标准。我们使用FRE和RI作为经营业绩的衡量标准，而不是流动性的衡量标准。FRE和RI不应被孤立地考虑或作为营业收入、净收入、经营现金流或根据GAAP编制的其他收入或现金流量表数据的替代品。由于上述调整，在不考虑相关GAAP措施的情况下使用FRE和RI是不够的。我们的管理层通过使用FRE和RI作为我们GAAP结果的补充措施来弥补这些限制。我们提出这些措施是为了在我们的管理层衡量业绩时更全面地了解我们的业绩。
本报告通篇的金额和百分比可能反映四舍五入调整，因此总数可能看起来不是总和。
8
第一部分—财务信息
项目1。财务报表
Ares Management Corporation
财务状况简明综合报表
（金额以千为单位，除 分享 数据）
见所附未经审核简明综合财务报表附注。
（金额以千为单位，除 分享 数据）
| 截至 | |||||||||||
| 2026年3月31日 | 2025年12月31日 | ||||||||||
| （未经审计） | |||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
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投资（包括应计附带权益$
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| 其他资产 |
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| 使用权经营租赁资产 |
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| 无形资产，净值 |
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| 商誉 |
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| 合并基金资产： | |||||||||||
| 现金及现金等价物 |
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| 投资，按公允价值 |
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| 出售证券的应收款项 |
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| 其他资产 |
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| 总资产 | $ |
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| 负债 | |||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | $ |
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$ |
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| 应计赔偿 |
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| 应付绩效相关薪酬 |
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| 债务义务 |
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| 经营租赁负债 |
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| 合并基金负债： | |||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 |
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| 购买证券的应付款项 |
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| CLO贷款义务，按公允价值 |
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| 资金借款 |
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| 负债总额 |
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| 承诺与或有事项 |
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| Ares Operating Group实体的可赎回权益 |
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| 合并基金的非控制性权益 |
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| Ares Operating Group实体的非控股权益 |
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| 股东权益 | |||||||||||
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B系列强制可转换优先股，$
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A类普通股，$
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无投票权普通股，$
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B类普通股，$
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C类普通股，$
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| 额外实收资本 |
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| 累计赤字 | (
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(
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| 累计其他综合收益，税后净额 |
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| 股东权益合计 |
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| 总股本 |
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| 总负债、可赎回权益、非控股权益及权益 | $ |
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$ |
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9
Ares Management Corporation
简明合并经营报表
（金额单位：千，股份数据除外）
（未经审计）
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 收入 | |||||||||||
| 管理费 | $ |
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$ |
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| 附带权益分配 |
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| 奖励费用 |
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| 本金投资收益 |
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| 行政、交易及其他费用 |
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| 总收入 |
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| 费用 | |||||||||||
| 薪酬和福利 |
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| 业绩相关补偿 |
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| 一般、行政和其他费用 |
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| 合并基金的开支 |
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| 费用总额 |
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| 其他收入（费用） | |||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 |
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| 利息和股息收入 |
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| 利息支出 | (
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(
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| 其他收入（费用），净额 |
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(
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| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 |
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| 合并基金的利息及其他收入 |
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| 合并基金利息支出 | (
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(
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| 其他收入总额，净额 |
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| 税前收入 |
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| 所得税费用 |
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| 净收入 |
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| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 |
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| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
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| 减：归属于Ares运营集团实体的可赎回权益的净收入（亏损） | (
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| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
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| 归属于Ares Management Corporation的净利润 |
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| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 |
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| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
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$ |
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| A类和无投票权普通股每股净收益 | |||||||||||
| 基本 | $ |
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$ |
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| 摊薄 | $ |
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$ |
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| A类和无投票权普通股的加权平均股份 | |||||||||||
| 基本 |
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| 摊薄 |
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基本上所有的收入都来自公司的附属基金。
见所附未经审核简明综合财务报表附注。
10
Ares Management Corporation
综合收益简明综合报表
（金额以千为单位）
（未经审计）
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
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| 外币换算调整，税后净额 | (
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| 综合收益总额 |
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| 减：综合基金非控股权益应占全面收益 |
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| 减：归属于Ares运营集团实体的可赎回权益的综合收益（亏损） | (
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| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的综合收益 |
|
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| 归属于Ares Management Corporation的综合收益 | $ |
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$ |
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见所附未经审核简明综合财务报表附注。
11
Ares Management Corporation
简明合并权益变动表
（金额以千为单位）
（未经审计）
| B系列强制可转换优先股 | A类普通股 | 无投票权普通股 | C类普通股 | 额外实收资本 | 累计赤字 | 累计其他综合收益（亏损） | Ares运营集团实体的非控股权益 | 非控股权益 合并基金 |
总股本 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 | $ |
|
$ |
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$ |
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$ |
|
$ |
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$ | (
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
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| 发行普通股 | — |
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| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
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| 股息/分派 | (
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— | — | — | — | (
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— | (
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| 净收入 |
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— | — | — | — |
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — | (
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
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— | — |
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截至2026年3月31日的余额
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$ |
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$ |
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见所附未经审核简明综合财务报表附注。
12
Ares Management Corporation
简明合并权益变动表
（金额以千为单位）
（未经审计）
| B系列强制可转换优先股 | A类普通股 | 无投票权普通股 | C类普通股 | 额外实收资本 | 累计赤字 | 累计其他综合收益（亏损） | Ares运营集团实体的非控股权益 | 非控股权益 合并基金 |
总股本 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的余额 | $ |
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
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— | (
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— | — |
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| B系列强制可转换优先股发行成本调整 |
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| 发行普通股 | — |
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— | — |
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— | — | — | — |
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| AOG单位的发行 | — | — | — |
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— | — | — |
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— |
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| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
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| 股息/分派 | (
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— | — | — | — | (
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— | (
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(
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(
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| 净收入 |
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— | — | — | — |
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— |
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — |
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
|
— | — |
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— |
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截至2025年3月31日的余额
|
|
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(
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
|
— | (
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(
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— | — | (
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| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
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| 股息/分派 | (
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— | — | — | — | (
|
— | (
|
(
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(
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| 净收入 |
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— | — | — | — |
|
— |
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — |
|
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
|
— | — |
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— |
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截至2025年6月30日余额
|
|
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(
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
|
— | (
|
|
— | — | (
|
|
(
|
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| B系列强制可转换优先股发行成本调整 |
|
— | — | — | — | — | — | — | — |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发行普通股 | — |
|
— | — | — | — | — | — | — |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
|
|
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| 股息/分派 | (
|
— | — | — | — | (
|
— | (
|
(
|
(
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| 净收入 |
|
— | — | — | — |
|
— |
|
|
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| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — | (
|
(
|
(
|
(
|
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| 股权补偿 | — | — | — | — |
|
— | — |
|
— |
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|
截至2025年9月30日余额
|
|
|
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(
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| 所有权权益变动及相关税收优惠 | — |
|
— | (
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(
|
— | — | (
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|
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| B系列强制可转换优先股发行 | (
|
— | — | — | — | — | — | — | — | (
|
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| 出资 | — | — | — | — | — | — | — |
|
|
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| 股息/分派 | (
|
— | — | — | — | (
|
— | (
|
(
|
(
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| 净收入 |
|
— | — | — | — |
|
— |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 货币换算调整，税后净额 | — | — | — | — | — | — | (
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股权补偿 | — | — | — | — |
|
— | — |
|
— |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
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$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
见所附未经审核简明综合财务报表附注。
13
Ares Management Corporation
简明合并现金流量表
（金额以千为单位）
（未经审计）
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
|
2026
|
2025 | ||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 调整以调节净收入与经营活动提供的净现金 |
|
|
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| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供的现金净额 | (
|
|
|||||||||
| 经营资产和负债变动产生的现金流 |
|
|
|||||||||
| 可分配至合并基金中可赎回和非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流 |
|
|
|||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 |
|
|
|||||||||
| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
|
(
|
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| 收购，扣除已收购现金 |
|
(
|
|||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (
|
(
|
|||||||||
| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||
| 信贷融通收益 |
|
|
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| 定期贷款收益 |
|
|
|||||||||
| 偿还信贷融资 | (
|
(
|
|||||||||
| 股息及分派 | (
|
(
|
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| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
|
(
|
|||||||||
| 其他融资活动 |
|
|
|||||||||
| 可分配至合并基金的可赎回及非控股权益： | |||||||||||
| 来自合并基金的可赎回及非控股权益的供款 |
|
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| 向合并基金的非控股权益分派 | (
|
(
|
|||||||||
| 合并基金在贷款义务下的借款 |
|
|
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| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | (
|
(
|
|||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (
|
(
|
|||||||||
| 汇率变动的影响 | (
|
|
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| 现金及现金等价物净变动 |
|
(
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| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
|||||||||
| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
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| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
|
$ |
|
|||||||
见所附未经审核简明综合财务报表附注。
14
1.组织
Ares Management Corporation（“公司”）是一家特拉华州公司，连同其子公司，是一家全球领先的另类投资管理公司，经营着跨信用、真实资产、二级市场和私募股权.有关细分市场的信息应与“注13。分部报告。”本公司附属公司担任各投资集团内各基金及管理账户（「 Ares基金」）的普通合伙人及/或投资管理人。这些子公司向战神基金提供投资顾问服务，以换取管理费。
随附的未经审核财务报表包括公司及其附属公司的简明综合业绩。该公司是一家控股公司，经营和控制Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）的所有业务和事务，并通过Ares Holdings L.P.（“Ares Holdings”）开展其所有重大业务活动。Ares Holdings代表“Ares Operating Group”或“AOG”的所有活动，可以互换使用。公司通过其全资子公司Ares Holdco LLC间接成为Ares Operating Group实体的普通合伙人。
本公司管理或控制的某些实体已按“附注2”所述在所附财务报表中合并。重要会计政策摘要。”这些实体包括Ares Funds、共同投资工具、结构性融资工具、抵押贷款义务（“CLO”）和特殊目的收购公司（“SPAC”）（统称“合并基金”）。
包括合并基金的结果将大大增加随附的未经审计简明合并财务报表中资产、负债、收入、费用和现金流量的报告金额。但是，此处包含的合并基金结果对归属于Ares Management Corporation的净利润或其股东权益没有直接影响，除非将赎回或清算优先权纳入会计处理需要根据利润分享协议的特定条款重新分配所有权。相反，合并基金中投资者的经济所有权权益体现为合并基金中的可赎回权益和非控制性权益。此外，可分配给合并基金中可赎回和非控股权益的现金流量可在简明合并现金流量表中具体识别。
2.重要会计政策概要
列报依据
随附的未经审计简明综合财务报表是根据美国公认会计原则（“美国”）（“GAAP”）编制的中期财务信息和10-Q表格季度报告的说明。包括这些附注在内的未经审计简明综合财务报表未经审计，不包括年度财务报表要求的部分披露。管理层认为，已作出一切必要调整，以便公允列报未经审核简明综合财务报表，并确保在编制未经审核简明综合财务报表时作出的估计是合理和审慎的，且所有此类调整均属正常的经常性调整。中期期间呈列的经营业绩不一定代表任何其他中期期间或全年的预期业绩。这些未经审计的简明综合财务报表应与提交给美国证券交易委员会（“SEC”）的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的经审计综合财务报表一并阅读。
未经审计的简明综合财务报表包括Ares运营集团实体（“AOG实体”）、其合并子公司和某些合并基金的账目和活动。所有公司间余额和交易已在合并时消除。
最近的会计公告
公司考虑财务会计准则委员会（“FASB”）发布的所有会计准则更新（“ASU”）的适用性和影响。对以下未列出的ASU进行了评估，要么确定不适用，要么预计对其未经审计的简明综合财务报表的影响微乎其微。
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类.ASU2024-03要求在合并财务报表附注中分类披露某些费用，包括购买
15
存货、职工薪酬、折旧及无形资产摊销。本次更新中的修订还要求披露：（i）包含每个相关费用类别的简明综合经营报表中的费用标题；（ii）对相关费用标题中未单独定量分拆的剩余金额的定性描述；（iii）销售费用总额和此类费用的定义。ASU 2024-03在公司截至2027年12月31日的财政年度生效。允许提前采用，本次更新中的修订可能会在未来或追溯的基础上适用。该公司目前正在评估这一指导意见的影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉和其他—内部使用软件（子主题350-40）针对内部使用软件的会计核算进行了改进。ASU 2025-06明确了将内部使用软件成本资本化的门槛，其依据是（i）管理层已授权并承诺为软件项目提供资金，以及（ii）项目很可能将完成，软件将用于执行预期的功能。ASU 2025-06在公司截至2028年12月31日的财政年度生效。允许提前采用，本更新中的修订可在预期、追溯或修改的基础上适用。该公司目前正在评估这一指导意见的影响。
3.商誉和无形资产
净无形资产
下表汇总了公司无形资产扣除累计摊销后的账面价值：
| 截至2026年3月31日的加权平均摊销期（年） | 截至3月31日， | 截至12月31日， | |||||||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||||||||
| 管理合同 |
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$ |
|
$ |
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| 客户关系 |
|
|
|
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| 其他 |
|
|
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| 使用寿命有限的无形资产 |
|
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| 外币换算 |
|
|
|||||||||||||||
| 有限寿命无形资产总额 |
|
|
|||||||||||||||
| 减：累计摊销 | (
|
(
|
|||||||||||||||
| 有限寿命无形资产，净额 |
|
|
|||||||||||||||
| 管理合同 |
|
|
|||||||||||||||
| 无限期管理合同 |
|
|
|||||||||||||||
| 无形资产，净值 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||
2026年2月1日，公司完成了对BlueCove Limited（“BlueCove”）剩余已发行股份的收购（“BlueCove收购”）。在完成收购BlueCove之前，该公司持有
15
BlueCove %的所有权权益。BlueCove是一家总部位于伦敦的系统性固定收益管理公司，利用数据和技术为投资者提供差异化的解决方案。BlueCove的结果在信贷集团内公布。公司分配了$
60.8
百万美元
12.1
万元的购买对价分别对收购的管理合同和开发的技术的公允价值。某些管理合同在BlueCove收购时被确定为使用寿命不确定，无需摊销。其余管理合同和开发技术的加权平均摊销期自取得之日起
10.0
年和
5.0
年，分别。
与无形资产相关的摊销费用为$
47.1
百万美元
37.3
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的百万美元，已在简明综合经营报表的一般、行政和其他费用中列报。在截至2026年3月31日的三个月中，公司剔除了$
139.6
万元的无形资产完全摊余成本基础。
16
商誉
下表汇总了公司商誉的账面价值：
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
|
私募股权集团 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
| 收购 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 外币换算 | (
|
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
有
无
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月录得的商誉减值。外币换算调整的影响反映在 综合收益简明综合报表。
就BlueCove收购而言，该公司录得低价购买收益$
37.4
已在其他收入（费用）中列报的百万，在简明综合经营报表中为净额。议价购买收益产生于所收购的可辨认有形和无形资产的公允价值超过购买对价。应付给某些高级专业人员的部分购买价格取决于收入目标的实现情况，并已被排除在购买对价之外，因为它取决于持续和未来的服务。见“注7。承诺和或有事项”，以获取更多信息。
4.投资
下表汇总了公司的投资情况：
| 截至 | 截至目前占总投资的百分比 | ||||||||||||||||||||||
| 3月31日， | 12月31日， | 3月31日， | 12月31日， | ||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | ||||||||||||||||||||
| 权益法投资 | |||||||||||||||||||||||
|
权益法-附带权益(1)
|
$ |
|
$ |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 权益法私募投资合伙权益-本金 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 权益法私募投资合伙企业权益及其他（按公允价值持有） |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 权益法私募投资合伙企业权益及其他 |
|
|
|
|
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| 权益法投资总额 |
|
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|
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|||||||||||||||||||
| 抵押贷款债务 |
|
|
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|
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| 固定收益证券 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 抵押贷款债务和固定收益证券，按公允价值 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 普通股和其他股本证券，按公允价值 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 投资总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
(1)包括按公允价值$持有的附带权益
64.0
百万美元
118.1
分别截至2026年3月31日和2025年12月31日的百万。
权益法投资
公司权益法投资包括未合并但公司对其有重大影响的投资。公司对其每一项权益法投资进行评估，以确定是否有任何根据SEC指引定义的重大投资。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，公司持有的任何单项权益法投资均未达到显着标准。
下表列示了公司应占权益法投资的净投资收益和已实现和未实现收益净额，这些收益包含在简明综合经营报表中的本金投资收益、已实现和未实现投资收益净额以及利息和股息收入中：
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 与权益法投资相关的投资净收益及已实现和未实现收益净额合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
17
就公司的权益法投资而言，该重大资产预计将产生长期资本增值和/或利息和股息收入，该重大负债为以该资产的融资为抵押或与之相关的债务工具，净收益主要由该等净资产的公允价值变动构成。
以公允价值持有的权益法投资
下表汇总了公司以公允价值持有的权益法投资的公允价值变动情况，这些变动计入简明综合经营报表内的已实现和未实现投资净收益：
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 权益法私募投资合伙企业权益及其他（按公允价值持有） | $ |
|
$ |
|
||||||||||
合并基金的投资
下表汇总了在合并基金中持有的投资：
| 公允价值截至 | 截至目前占总投资的百分比 | ||||||||||||||||||||||
| 3月31日， | 12月31日， | 3月31日， | 12月31日， | ||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | ||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | |||||||||||||||||||||||
| 贷款和证券化工具 | $ |
|
$ |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 债券 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 固定收益投资总额 |
|
|
|
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| 合伙权益 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 股本证券 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 投资总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
18
5.公允价值
公司持有的金融工具公允价值与合并基金
下表汇总了截至2026年3月31日公司及合并基金以公允价值计量的金融资产和金融负债情况：
| 公司的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
资产，按公允价值
|
||||||||||||||||||||||||||
|
投资：
|
||||||||||||||||||||||||||
| 普通股、其他权益证券和权益法投资 | $ |
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$ |
|
$ |
|
$ |
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| 普通股和其他股本证券-附带权益 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
抵押贷款债务和固定收益证券
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 投资总额，按公允价值 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 资产总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 或有对价 |
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 合并基金的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 以NAV计量的投资 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款和证券化工具 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | — | $ |
|
||||||||||||||||||||||
| 债券 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资总额 |
|
|
|
— |
|
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| 合伙权益 | — | — | — |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 投资总额，按公允价值 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-资产互换 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 资产总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO的贷款义务 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | — | $ | (
|
||||||||||||||||||||||
| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | — | $ | (
|
||||||||||||||||||||||
下表汇总了截至2025年12月31日公司及合并基金以公允价值计量的金融资产和金融负债情况：
| 公司的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
资产，按公允价值
|
||||||||||||||||||||||||||
|
投资：
|
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| 普通股、其他权益证券和权益法投资 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
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| 普通股和其他股本证券-附带权益 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
抵押贷款债务和固定收益证券
|
|
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| 投资总额，按公允价值 |
|
|
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| 衍生品-外币远期合约 |
|
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||||||||||||||||||||||
| 资产总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
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||||||||||||||||||
| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 或有对价 |
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
19
| 合并基金的金融工具 | I级 | II级 | III级 | 以NAV计量的投资 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||
| 资产，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 贷款和证券化工具 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | — | $ |
|
||||||||||||||||||||||
| 债券 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资总额 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 合伙权益 | — | — | — |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 投资总额，按公允价值 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 |
|
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 资产总额，按公允价值 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
| 负债，按公允价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO的贷款义务 | $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | — | $ | (
|
||||||||||||||||||||||
| 衍生品-外币远期合约 |
|
(
|
|
— | (
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 衍生品-资产互换 |
|
|
(
|
— | (
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额，按公允价值 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | — | $ | (
|
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以下表格列出第三级计量的公允价值变动概要：
| 第三级公司资产和（负债） | 股票证券 | 固定 收入 |
或有代价 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
截至2025年12月31日的余额
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
|
就收购事项成立（见附注7）
|
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
转入(1)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
转出(1)
|
(
|
|
|
(
|
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|
采购(2)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
销售/结算(3)
|
|
(
|
|
(
|
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| 公允价值变动 |
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现升值（折旧），净额 |
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
截至2026年3月31日的余额
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 与报告日仍持有的金融资产和负债相关的计入收益的未实现净增值/（折旧）和公允价值变动 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| III级合并基金净资产 | 股票证券 | 固定 收入 |
衍生品，净额 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||
|
转入(1)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
转出(1)
|
(
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
采购(2)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
销售/结算(3)
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
(1)转入和转出包括估值中使用的输入值的可观察性变化以及由于资金合并和非合并而发生的变化。
(2)采购包括实收实物利息和收到的与重组有关的证券。
(3)销售/结算包括分配、本金赎回和与重组相关的证券处置。
20
| 第三级公司资产和（负债） | 股票证券 | 固定收益 | 或有代价 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
|
截至2024年12月31日的余额
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||
|
就收购事项成立（见附注7）
|
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
采购(1)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
销售/结算(2)
|
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 公允价值变动 |
|
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现升值（折旧），净额 |
|
(
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
截至2025年3月31日的余额
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ | (
|
||||||||||||||||||
| 与报告日仍持有的金融资产和负债相关的计入收益的未实现净增值/（折旧）和公允价值变动 | $ |
|
$ | (
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| III级合并基金净资产 | 股票证券 | 固定收益 | 衍生品，净额 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| 截至2024年12月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||
|
转入(3)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
转出(3)
|
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
采购(1)
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
销售/结算(2)
|
(
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||
|
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
| 截至2025年3月31日的余额 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
||||||||||||||||||
| $ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||
(1)采购包括实收实物利息和收到的与重组有关的证券。
(2)销售/结算包括分配、本金赎回和与重组相关的证券处置。
(3)转入和转出包括估值中使用的输入值的可观察性变化以及由于资金合并和非合并而发生的变化。
转出第三级一般归因于某些投资，这些投资在该期间经历了更显着的市场活动水平，因此使用来自独立定价服务或多个经纪商的可观察输入进行估值。转入第三级一般归因于某些投资，这些投资在该期间经历了不太重要的市场活动水平，因此只能从经纪人或独立定价服务获得一个或更少的报价。
21
下表汇总了截至2026年3月31日公司和合并基金的III级测量所使用的定量输入和假设：
| 公司的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
交易价格
|
不适用 |
不适用
|
不适用 | |||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场收益率分析 | 市场利率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
蒙特卡罗模拟 | 波动性 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法
|
EBITDA倍数(1)
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场收益率分析
|
市场利率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有对价 | $ | (
|
蒙特卡罗模拟 | 贴现率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 波动性 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额 | $ | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并基金的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
贴现现金流 |
贴现率
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
交易价格
|
不适用
|
不适用 |
不适用
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 |
EBITDA倍数(1)
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 |
不适用
|
不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 产量 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
贴现现金流
|
贴现率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 衍生工具 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
(1)上表中的“EBITDA”是一种非公认会计准则财务指标，指的是息税折旧摊销前利润。
22
下表汇总了截至2025年12月31日公司和合并基金的III级计量所使用的数量输入和假设：
| 公司的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
交易价格
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场收益率分析 | 市场利率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
期权定价模型 | 波动性 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
蒙特卡罗模拟 | 波动性 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 |
EBITDA倍数(1)
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场收益率分析
|
市场利率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有对价 | $ | (
|
蒙特卡罗模拟 | 贴现率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 波动性 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额 | $ | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并基金的III级计量 | 公允价值 | 估值技术（s） | 重要的不可观察输入（s） | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| $ |
|
贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 账面价值倍数 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
交易价格
|
不适用 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 |
EBITDA倍数(1)
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 产量 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
|
市场方法 | 产量 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
交易价格
|
不适用 |
不适用
|
不适用
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
|
贴现现金流 | 贴现率 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 衍生工具 | $ | (
|
经纪人报价和/或第三方定价服务 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | ||||||||||||||||||||||||||
| 负债总额 | $ | (
|
||||||||||||||||||||||||||||||
(1)上表中的“EBITDA”是一种非公认会计准则财务指标，指的是息税折旧摊销前利润。
合并基金在公司管理的私募股权基金中拥有使用每股资产净值（“NAV”）估值的有限合伙权益。这些基金的条款和条件不允许在没有公司控制之外的某些事件或批准的情况下赎回。
下表汇总了以公允价值持有的投资以及使用每股NAV估值的合并基金权益的未备资承诺：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | |||||||||||||
| 投资（按公允价值持有） | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 未提供资金的承付款 |
|
|
||||||||||||
23
6.债务
下表汇总了公司及子公司的债务承担情况：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 原借款金额 | 账面价值 |
公允价值(1)
|
息率 | 账面价值 |
公允价值(1)
|
息率 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2030年4月22日到期的信贷融通(2)
|
不适用 | $ |
|
$ |
|
|
% | $ |
|
$ |
|
|
% | |||||||||||||||||||||||||||||||
|
2028年10月11日到期的优先票据(3)
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2030年6月15日到期的优先票据(4)
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2052年1月2日到期的优先票据(5)
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
优先票据到期10/11/2054(6)
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2051年6月30日到期的次级票据(7)
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
定期贷款到期3/27/2029(8)
|
|
|
|
|
不适用 | 不适用 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 债务总额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)优先票据和次级票据将被归类为公允价值等级中的II级，公允价值基于非活跃市场的报价。
(2)循环信贷机制（“信贷机制”）的承付款为$
1.840
十亿与手风琴功能$
660.0
截至2026年3月31日的百万。信贷融通的浮动利率基于有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或基准利率加上适用的保证金，每季度支付一笔未使用的承诺费，该费用可能会随着公司的基础信贷机构评级而发生变化。截至2026年3月31日，基准利率贷款按最优惠利率计算利息，SOFR贷款按SOFR加
1.00
%.未使用的承诺费为
0.09
年度%。The Credit Facility has a base rate and SOFR floor of
零
.
(3)该等优先票据由公司于
99.80
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(4)优先票据由公司间接附属公司Ares Finance Co. II LLC于
99.77
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(5)优先票据由公司间接附属公司Ares Finance Co. IV LLC于
97.78
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(6)该等优先票据由公司于
99.24
半年付息的票面金额的%。公司可在到期前赎回优先票据，但须遵守有关优先票据的契约条款。
(7)次级票据由Ares Finance Co. III LLC发行，Ares Finance Co. III LLC是公司的间接附属公司，每半年支付一次利息，固定利率为
4.125
%.自2026年6月30日起，利率将在每五年一次的基础上根据五年期美国国债利率加
3.237
%.公司可提前赎回次级票据或将利息支付延期至连续数年，但须遵守有关次级票据的契约条款。
(8)定期贷款的浮动利率基于SOFR加上适用的保证金，该利率可能会随着公司的基础信用机构评级而发生变化。截至2026年3月31日，SOFR贷款按SOFR加点计算利息
1.00
%.定期贷款的SOFR下限为
零
.
截至2026年3月31日，公司及其附属公司遵守债务义务项下的所有契诺。
公司通常在订立新的债务义务或修订现有债务协议时产生并支付债务发行费用。与各种优先票据（“优先票据”）、次级票据（“次级票据”）和定期贷款（统称“定期债务义务”）相关的债务发行成本作为相应债务义务的减少入账，与信贷融通相关的债务发行成本计入简明综合财务状况表内的其他资产。所有债务发行费用在相关义务的剩余期限内摊销为简明综合经营报表内的利息费用。
24
下表列示了公司发债成本的活动情况：
| 信贷便利 | 定期债务义务 | ||||||||||
|
截至2025年12月31日未摊销债务发行费用
|
$ |
|
$ |
|
|||||||
| 发生的发债费用 |
|
|
|||||||||
| 发债费用摊销 | (
|
(
|
|||||||||
| 截至2026年3月31日未摊销债务发行费用 | $ |
|
$ |
|
|||||||
合并CLO的贷款义务
属于CLO的合并基金的贷款义务和其他融资义务（“合并CLO”）是指应付合并CLO发行的债务证券持有人的金额。公司使用其合并CLO的金融资产的公允价值计量合并CLO的贷款义务。
以下贷款债务未偿还，归类为合并CLO的负债：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值 贷款义务 |
加权 平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
公允价值 贷款义务 |
加权 平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
||||||||||||||||||||||||||||||
| 优先担保票据 | $ |
|
|
|
$ |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
次级票据(1)
|
|
不适用 |
|
|
不适用 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 合并CLO的贷款义务总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
(1)这些票据没有合同利率；相反，票据持有人获得的浮动利率相当于每个合并CLO产生的超额现金流。
合并CLO的贷款义务以合并CLO持有的资产作抵押，包括现金和现金等价物、公司贷款和公司债券，以及其他证券和财务权益。一家并表CLO的资产不得用于偿付另一家并表CLO的负债。合并CLO的贷款义务包括浮动利率票据、可延期浮动利率票据、循环信贷额度和次级票据。根据票据借入的金额根据可获得的现金流量偿还，但须遵守每个合并CLO的管理文件下的付款优先权。基于这些融资的条款，融资的债权人对公司没有追索权。
合并基金的信贷融资
某些合并基金在资本回撤之间维持信贷便利，为投资提供资金。这些融资通常以合并基金的净资产或合并基金有限合伙人的无资金资本承诺作抵押，承担基于无资金承诺的年度承诺费，并包含各种肯定和否定的契约和报告义务，包括对额外债务、留置权、保证金股票、关联交易、股息和分配、解除资本承诺和投资组合资产处置的限制。这些融资的债权人仅在债务由公司担保的范围内对公司有追索权。截至2026年3月31日及2025年12月31日，合并基金遵守该等信贷安排项下的所有契诺。
25
合并基金有以下未偿还信贷额度：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总容量 | 未偿还贷款 | 公允价值 | 加权平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
总容量 | 未偿还贷款 | 公允价值 | 加权 平均 息率 |
加权 平均 剩余期限 （年） |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
信贷便利(1)
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)这些信贷工具有不同的期限，按与市场利率的利差或规定的固定利率计息。浮动利率借款的公允价值与账面价值相近，因为借款的利率是浮动利率，将被归入公允价值等级的II级。固定利率借款的公允价值将被归入公允价值等级的第三级。
7.承诺与或有事项
赔偿安排
与正常业务过程中的标准商业惯例一致，公司为公司的关联公司、代表公司或该等关联公司行事的人士及第三方订立载有赔偿的合同。赔偿条款因合同而异，公司在这些安排下的最大风险无法确定，也未记录在简明综合财务状况表中。截至2026年3月31日，公司没有根据这些合同发生先前的索赔或损失，并预计损失风险很小。
承诺
截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司在投资于其管理的基金或支持某些战略举措方面的未提供资金承诺总额为$
1,518.7
百万美元
1,172.9
分别为百万。
担保
截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司担保损失的最大风险敞口为$
7.0
百万美元
7.1
分别为百万。公司与金融机构订立的担保协议主要是为若干基金持有的信贷融资提供担保。在正常经营过程中，基金持有的信贷便利的担保可能表明控制并导致基金的合并。
或有盈利安排
GCP国际
就于2025年第一季度收购GLP Capital Partners Limited不包括其大中华区业务（“GCP国际”）的国际业务（“GCP收购”）而言，公司与卖方及其成为公司雇员的若干专业人员建立了两项安排，包括（i）基于实现某些数字基础设施基金的收入目标而与数据中心业务相关的盈利安排（“DC Earnout”）；及（ii）基于实现某些日本房地产基金的筹资目标而与日本业务相关的盈利安排（“Japan Earnout”）。DC Earnout和Japan Earnout代表或有负债不超过$
1.0
十亿美元
0.5
分别为十亿。本公司预计将由本公司酌情以不低于
15.0
%现金和股权奖励中的剩余余额。
归属于卖方的DC Earnout和Japan Earnout部分是购买对价的一部分，将作为或有对价入账。或有负债可能在计量期间发生变化，计量期间不迟于2028年6月30日结束。截至2026年3月31日和2025年12月31日，或有负债的公允价值为$
777.3
百万美元
763.0
百万,分别记入简明综合财务状况表内的应付账款、应计费用及其他负债。截至2026年3月31日止三个月，公允价值变动$
14.3
百万元在其他收入（费用）中列报，净额在简明综合经营报表中。
26
DC Earnout和Japan Earnout归属于成为公司雇员的专业人员的部分需要在计量期间继续服务。DC Earnout和Japan Earnout在每个期间重新计量，这些负债的现金和权益部分在简明综合经营报表的薪酬和福利费用中确认的公允价值增量变化。在计量期结束日期之后，将按负债余额的公允价值支付现金部分，并授予股权奖励。截至2026年3月31日和2025年12月31日，或有负债的公允价值为$
333.1
百万美元
327.0
百万,分别。截至2026年3月31日及2025年12月31日，公司录得$
91.6
百万美元
70.1
百万，分别在简明综合财务状况表内的应计薪酬内。赔偿费用$
21.5
百万美元
4.3
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的百万元分别记入简明综合经营报表的薪酬和福利。在相应计量期间结束日期的未支付负债将从负债重新分类为额外实收资本。与DC Earnout和Japan Earnout相关的任何补偿费用，如之前未在最终计量期间结束日期记录，将在剩余服务期间确认为基于股权的补偿费用，范围从到
六年
，从GCP收购截止日开始计量。
其他安排
公司亦就收购事项订立多项其他或有盈利安排。或有盈余安排的最大风险敞口为$
351.4
百万美元
175.0
分别截至2026年3月31日和2025年12月31日的百万。
截至2026年3月31日和2025年12月31日，这些归属于雇员的或有负债的公允价值为$
123.6
百万美元
24.2
分别为百万，其中$
14.3
百万美元
7.8
百万元已分别记入简明综合财务状况表的应计薪酬内。赔偿费用$
6.5
百万美元
7.0
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的百万元分别在简明综合经营报表的薪酬和福利范围内列报。
这些或有盈余安排的其余部分被归类为或有对价。截至2026年3月31日和2025年12月31日，这些或有负债的公允价值为$
2.4
百万美元
2.3
分别为百万元，并已记入简明综合财务状况表的应付账款、应计费用及其他负债内。公允价值变动$
0.1
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的百万，并在其他收入（费用）中列报，净额在简明综合经营报表中。
附带权益
附带权益受到公司建议的基金的基础投资的公允价值变动的影响。估值，在未实现的基础上，可能受到多种外部因素的显着影响，包括但不限于公开股票市场波动、行业交易倍数和利率。一般来说，如果在基金终止时（以及越来越多地在基金存续期的临时时点），基金未实现超过优先回报阈值的投资回报或普通合伙人在基金存续期内获得的净利润超过其根据适用的合伙协议可分配份额，公司将有义务偿还公司收到的超过公司有权获得的金额的附带权益。这一或有债务通常会因公司支付的与附带权益相关的所得税而减少。
获得附带权益分配的公司高级专业人员负责为其在任何或有还款义务中的比例份额提供资金。然而，公司某些基金的监管协议规定，如果现任或前任专业人士不为其各自的份额为此类基金提供资金，那么公司可能需要为附带权益收到的金额之外的额外金额提供资金，尽管公司一般将保留根据此类监管协议对未能为其义务提供资金的附带权益接受者寻求任何补救措施的权利。
此外，在基金存续期结束时，如果公司收到的附带权益比最终赚取的更多，公司可能会向基金支付应付款项。普通合伙人义务金额（如有）将取决于基金存续期结束时投资的最终实现价值。
截至2026年3月31日和2025年12月31日，如果公司假设所有现有投资一文不值，则可能需要偿还的附带权益金额，扣除税收分配后，可能与确认
27
收入，本来是$
115.3
百万美元
125.6
分别为百万，其中$
90.7
百万美元
99.8
百万，分别由作为此类附带权益接收方的某些专业人士向公司偿还。管理层认为，所有投资变得毫无价值的可能性微乎其微。截至2026年3月31日和2025年12月31日，如果按公允价值清算基金，将有
无
重大或有还款义务或负债。
诉讼
公司不时在与日常业务过程中进行的交易和其他事项有关的法律诉讼中被列为被告。尽管无法保证此类法律诉讼的结果，但管理层认为，公司不存在与任何当前法律程序或索赔相关的潜在责任，这些法律程序或索赔将单独或总体上对其经营业绩、财务状况或现金流量产生重大影响。
租约
该公司的租赁主要包括办公空间和某些办公设备的经营租赁。公司的租约剩余租期可达
17
年。
下表列出了有关公司经营租赁的某些补充量化披露：
| 经营租赁负债到期 |
截至2026年3月31日
|
|||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
| 此后 |
|
|||||||
| 未来付款总额 |
|
|||||||
| 减：利息 |
|
|||||||
| 经营租赁负债合计 | $ |
|
||||||
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用中的分类 | 2026 | 2025 | ||||||||||||
| 经营租赁费用 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 经营租赁负债计量补充信息 | 2026 | 2025 | ||||||||||||
| 经营租赁的经营现金流 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 取得的租赁资产换取新的经营租赁负债 |
|
|
||||||||||||
| 截至3月31日， | 截至12月31日， | |||||||||||||
| 租期及贴现率 | 2026 | 2025 | ||||||||||||
| 加权-平均剩余租期（年） |
|
|
||||||||||||
| 加权平均贴现率 |
|
|
||||||||||||
28
8.关联方交易
该公司几乎所有的收入都来自其附属公司。相关应收账款包含在简明综合财务状况表内的应收关联公司款项中，但应计附带权益（主要是应收关联基金款项）在简明综合财务状况表内的投资中单独列报。
该公司与其管理的Ares基金有投资管理协议。根据这些协议，这些Ares基金可能会承担某些运营成本和费用，这些成本和费用最初由公司支付，随后由Ares基金偿还。
员工和其他相关方可能被允许参与通常与基金投资者一起投资Ares Funds的共同投资工具。参与受法律限制于根据适用证券法符合资格的个人。这些共同投资工具一般不要求这些个人支付管理费、附带权益或激励费用。
来自基金的附带权益和激励费用可以在当前基础上分配给专业人士或其相关实体，但在附带权益计划的情况下，如果最终未能达到某些特定的回报门槛，则须由作为相关基金普通合伙人的公司子公司偿还。专业人士已亲自担保，在一定限制下，这些子公司在此普通合伙人义务方面的义务。这种担保是若干种，而不是联合的，仅限于相关接受方收到的分配。
该公司认为其专业人士和非合并基金是关联公司。应收关联公司款项和应付关联公司款项由以下各项构成：
| 截至3月31日， | 截至12月31日， | ||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 应收联属公司款项 | |||||||||||
| 应收非合并基金管理费 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 应收非合并基金的奖励费 |
|
|
|||||||||
| 代为支付的款项以及应收非合并基金和雇员的款项 |
|
|
|||||||||
| 应收联属公司款项—公司 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 应付联属公司款项 | |||||||||||
| 预收管理费及应付非并表基金的返利 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 应收税款协议负债 |
|
|
|||||||||
| 已实现附带权益和应付激励费用 |
|
|
|||||||||
| 由非合并基金代为支付及由公司应付的款项 |
|
|
|||||||||
| 应付联属公司款项—公司 | $ |
|
$ |
|
|||||||
Ares基金和投资组合公司的应收款项和应付款项
在正常经营过程中，公司代并基金支付一定的费用，代其报销的非并基金。反之，合并基金和非合并基金可能会支付某些由公司报销的费用。公司最初支付的某些费用，主要是专业服务、差旅和与特定投资组合公司持股相关的其他费用，须由投资组合公司报销。
29
9.所得税
公司的所得税拨备包括公司所得税和其他实体层面的所得税，以及合并在这些财务报表中的某些关联基金产生的所得税。
公司的有效所得税率取决于许多因素，包括分配给非控股权益的收入和费用的估计性质和金额，而无需在公司层面缴纳联邦、州和地方所得税。此外，公司的有效税率受为任何合并基金记录的所得税拨备金额的影响。截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月，公司使用估计年度实际税率记录中期所得税拨备。
暂时性差异的所得税影响产生了很大一部分递延所得税资产和负债，这些资产和负债以净额为基础列报。截至2026年3月31日及2025年12月31日，公司录得递延税项资产净额$
387.7
百万美元
352.3
百万，分别在简明综合财务状况表内的其他资产内。当这些资产很可能无法变现或时间未知时，我们的递延税项净资产将记录估值备抵。对于合并基金，递延所得税负债净额为$
20.4
百万美元
15.0
截至2026年3月31日和2025年12月31日的百万元分别计入简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债。
公司根据其经营所在司法管辖区的税法规定提交纳税申报表。在正常经营过程中，公司接受美国联邦、州、地方和外国税务机关的审查。除有限的例外情况外，公司在2021年之前的任何年度一般不再接受税务机关的企业所得税审计。尽管税务审计的结果始终不确定，但公司认为未来任何审计的结果不会对公司未经审计的简明综合财务报表产生重大不利影响。
10.每股收益
该公司有已发行的A类和无投票权普通股。无投票权的普通股与A类普通股拥有相同的经济权利；因此，每股收益是在合并的基础上呈现的。公司的收入已按比例分配至
two
普通股类。
A类和无投票权普通股的基本每股收益采用两类法计算。A类和无投票权普通股的稀释每股收益是使用两类法或库存股和if转换法中更具稀释性的方法计算的。
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，两级法是更具稀释性的方法。
下表列出了基本和稀释每股普通股收益的计算：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| A类和无投票权普通股的基本每股收益 | |||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| A类和无投票权普通股宣布和支付的股息 | (
|
(
|
|||||||||
| 未归属受限制单位的分派 | (
|
(
|
|||||||||
| 超过A类和无投票权普通股股东可获得的收益的股息 | $ | (
|
$ | (
|
|||||||
| A类和无投票权普通股的基本加权平均股份 |
|
|
|||||||||
| 超过A类和无投票权普通股每股收益的股息 | $ | (
|
$ | (
|
|||||||
| 每A类和无投票权普通股宣派和支付的股息 |
|
|
|||||||||
| A类和无投票权普通股的基本每股收益 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| A类和无投票权普通股的稀释每股收益 | |||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 未归属受限制单位的分派 | (
|
(
|
|||||||||
| A类和无投票权普通股股东可获得的净收入 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| A类和无投票权普通股的稀释加权平均股 |
|
|
|||||||||
| A类和无投票权普通股的稀释每股收益 | $ |
|
$ |
|
|||||||
30
11.股权补偿
公司记录的股权补偿费用，扣除没收，列示如下表：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 未归属奖励 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| AOG单位奖项 |
|
|
|||||||||
| 股权报酬费用总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
股权激励计划
基于股权的薪酬一般根据2023年Ares Management Corporation股权激励计划（“股权激励计划”）授予。根据股权激励计划可供发行的股份总数根据股权激励计划定义的公式重置，并可能在每年的1月1日增加。2026年1月1日股权激励计划可供发行股份总数重置为
50,423,141
股，截至2026年3月31日，
45,387,974
股票仍可供发行。
一般来说，根据股权激励计划，在终止雇佣时，未归属的奖励将被没收。公司在没收发生期间将没收确认为先前确认的补偿费用的冲回。
未归属奖励
每份未归属的奖励代表受限制的公司A类普通股股份或受限制单位，代表持有人在特定日期获得公司A类普通股股份的无资金、无担保权利。未归属的奖励归属，限制失效或在服务期内以A类普通股股份（如适用）结算，直至
五年
自授予日起，在每种情况下，一般受制于持有人在适用的归属日的继续受雇情况（受限于在某些符合条件的终止雇佣或退休资格规定时加速归属）。与未归属奖励相关的补偿费用在奖励的必要服务期内按直线法确认。
受限制的单位在归属时扣除持有人与工资相关的税款后交付。截至2026年3月31日止三个月，
5.0
百万个受限制单位归属及
2.9
百万股A类普通股交付给持有人。截至2025年3月31日止三个月，
4.8
百万个受限制单位归属及
2.7
百万股A类普通股交付给持有人。
除尚未发放的奖励外，受限制单位的持有人一般有权获得相当于以下金额的现金作为当期补偿：（i）就A类普通股股份支付的任何股息金额乘以（ii）在宣布此类股息时持有的受限制单位数量（“股息等值”）。
下表汇总了截至2026年3月31日止三个月公司宣派的股息及支付的股息等价物：
| 记录日期 | 每股股息 | 支付的股息等价物 | ||||||||||||
| 2026年3月17日 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
31
下表列出了未归属奖项的活动：
| 未归属奖励 | 加权平均 授予日期公平 每未归属奖励的价值 |
||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 |
|
$ |
|
||||||||
| 已获批 |
|
|
|||||||||
| 既得 | (
|
|
|||||||||
| 没收 | (
|
|
|||||||||
| 截至2026年3月31日的余额 |
|
$ |
|
||||||||
与未归属赔偿金相关的预计在未来所有期间确认的赔偿费用总额为$
2,072.3
截至2026年3月31日的百万元，预计将在剩余的加权平均期间内确认
3.4
年。
其他基于权益的薪酬
下表列出了未归属的AOG单位奖励活动：
| 未归属的AOG单位奖励 | 加权平均 授予日期每未归属AOG单位奖励的公允价值 |
||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 |
|
$ |
|
||||||||
| 既得 | (
|
|
|||||||||
| 截至2026年3月31日的余额 |
|
$ |
|
||||||||
预计在与未归属的AOG单位奖励相关的所有未来期间确认的补偿费用总额为$
23.2
截至2026年3月31日的百万元，预计将在剩余的加权平均期间内确认
1.9
年。
12.股票和可赎回利息
普通股
公司普通股由A类、B类、C类和无投票权普通股组成，每$
0.01
每股面值。无投票权的普通股与A类普通股拥有同等的经济权利。B类普通股和C类普通股属于非经济性质，持有人无权在公司解散、清算或清盘的情况下从公司获得股息或获得公司的任何资产。Ares Management GP LLC是B类普通股的唯一持有人，Ares Voting LLC（“Ares Voting”）是C类普通股的唯一持有人。
2026年2月，公司董事会授权延长股票回购计划，允许回购最多$
750.0
百万股A类普通股。根据该计划，股票可能会不时以公开市场购买、私下协商交易或其他方式回购，包括依据《证券法》第10b5-1条规则。该计划计划于2027年3月到期。根据该计划进行的回购，如果有的话，将取决于当时的市场状况和其他因素。截至2026年3月31日及2025年3月31日止三个月期间，公司
不是
作为股票回购计划的一部分回购任何股票。
下表列出各类别普通股的变动情况：
| A类普通股 | 无投票权普通股 | B类普通股 | C类普通股 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日的余额 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 发行普通股，扣除未归属的股份没收 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 普通股交易所 |
|
|
|
(
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 受限制单位奖励的归属，扣除扣缴税款的股份 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日的余额 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
32
下表列出了每个合伙人在每个AOG实体中的AOG单位和相应的所有权权益，以及其在每个AOG实体中的AOG单位的日均所有权：
| 日均所有权 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| AOG单位 | 直接所有权权益 | AOG单位 | 直接所有权权益 | 2026 | 2025 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Ares Management Corporation |
|
|
% |
|
|
% |
|
% |
|
% | ||||||||||||||||||||||||||||
| Ares Owners Holdings，L.P。 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
优先股
截至2026年3月31日和2025年12月31日，公司已
30,000,000
已发行的B系列强制性可转换优先股的股份。如公司董事会宣布的那样，B系列强制性可转换优先股的股息按季度支付，年利率等于
6.75
%.B系列强制性可转换优先股的股息是累积的，B系列强制性可转换优先股，除非之前已转换或赎回，将于2027年10月1日自动转换为公司的A类普通股。除非根据其条款提前转换，否则B系列强制可转换优先股的每一股将在强制转换日自动转换为之间
0.2717
和
0.3260
公司A类普通股的股份，在每种情况下，都会受到惯常的反稀释调整。将适用于强制转换的转换率将根据每日成交量加权平均价格的平均值确定超过
20
自紧接2027年10月1日前的第21个预定交易日（含）起的连续交易日。
B系列强制可转换优先股的股份持有人有权随时转换其B系列强制可转换优先股的全部或任何部分股份。在某些情况下，适用于任何提前转换的转换率可能会提高，以补偿B系列强制性可转换优先股持有人的某些未支付的累积股息。
33
可赎回利息
下表汇总了与AOG实体的可赎回权益相关的活动：
| 合计 | |||||
|
截至2024年12月31日的余额
|
$ |
|
|||
| 净收入 |
|
||||
| 货币换算调整，税后净额 |
|
||||
| 分配 | (
|
||||
|
截至2025年3月31日的余额
|
|
||||
| 净亏损 | (
|
||||
| 货币换算调整，税后净额 |
|
||||
|
截至2025年6月30日余额
|
|
||||
| 净收入 |
|
||||
| 货币换算调整，税后净额 | (
|
||||
|
截至2025年9月30日余额
|
|
||||
| 净亏损 | (
|
||||
| 货币换算调整，税后净额 |
|
||||
|
截至2025年12月31日的余额
|
|
||||
| 净亏损 | (
|
||||
| 货币换算调整，税后净额 | (
|
||||
| 分配 | (
|
||||
|
截至2026年3月31日的余额
|
$ |
|
|||
下表汇总了与合并基金可赎回权益相关的活动：
| 合计 | |||||
| 截至2024年12月31日的余额 | $ |
|
|||
| 赎回价值变动 |
|
||||
| 截至2025年3月31日的余额 |
|
||||
| Ares Acquisition Corporation II（“AAC II”）（后更名为Kodiak AI，Inc.（纳斯达克：KDK））A类普通股的赎回 | (
|
||||
| 赎回价值变动 |
|
||||
| 截至2025年6月30日余额 |
|
||||
| 从AAC II的A类普通股赎回 | (
|
||||
| 赎回价值变动 |
|
||||
| 解除合并AAC II | (
|
||||
|
截至2025年9月30日余额
|
$ |
|
|||
截至二零二六年三月三十一日及二零二五年十二月三十一日止
无
合并基金的可赎回利息。
13.分部报告
该公司通过其独特的经营
分段
.公司经营分部汇总如下：
信贷集团: 该信贷集团管理流动性和非流动性范围内的信贷策略，包括流动性信贷、替代信贷、机会主义信贷、直接贷款和亚太（“亚太地区”）信贷。
实资组：Real Assets Group管理横跨房地产和基础设施投资的全面股权和债务战略。
二级市场集团：Secondaries Group通过一系列另类资产类别策略投资于二级市场，包括私募股权、房地产、基础设施和信贷。
私募股权集团：The Private Equity Group将其投资策略大致分为企业私募股权和亚太地区私募股权。
其他：Other代表寻求扩大公司在新的和现有全球市场的影响力及其规模但个别对公司尚不重要的经营分部和战略投资的汇编
34
结果。这些成果包括以下活动：（i）Ares Insurance Solutions（“AIS”），这是公司的保险平台，为保险客户提供包括资产管理、资本解决方案和企业发展在内的解决方案；（ii）公司赞助的SPAC；（iii）风险投资业务，其基金战略侧重于成长期公司和应用人工智能等；（iv）其他举措，例如公司投资于某些结构性融资工具的活动。
运营管理集团（“OMG”）由共享资源组组成，通过在会计/财务、运营、信息技术、法律、合规、人力资源、战略、关系管理和分销领域提供基础设施和行政支持，支持公司的运营部门，包括公司的财富分配平台Ares财富管理解决方案（“AWMS”）。通过我们注册的经纪自营商子公司，Ares Management Capital Markets LLC（“AMCM”），AWMS为全球财富管理渠道中投资产品的产品开发、分销、营销和客户管理活动提供便利。此外，OMG向公司的某些管理基金和车辆提供服务，这可能会补偿OMG的费用，或者等于所提供服务的成本，或者作为投入资本的百分比。OMG的收入和支出不分配给公司的经营分部，但公司在评估其财务业绩时确实考虑了OMG的财务业绩。
分部利润计量：已实现收入（“RI”），包括与费用相关的收益（“FRE”）作为组成部分，是对根据公认会计原则编制的简明合并经营报表的补充，而不是代替，应予以考虑。
RI是一种非GAAP衡量标准，是管理层用来根据经营业绩和每个业务部门对该业绩的贡献评估业务业绩的运营指标，同时去除未实现收入和支出的波动，这些波动可能会或可能不会最终在所呈现的水平上实现，其实现更多地取决于未来结果，而不是当前的业务运营。RI与税前收入的不同之处在于不包括：（i）合并基金的经营业绩；（ii）折旧和摊销费用；（iii）公司行为产生的变化的影响；（iv）与附带权益、激励费用和投资业绩相关的未实现损益；并针对公司认为不代表经营业绩的某些其他项目进行调整。公司行为引起的变化包括基于股权的补偿费用、无形资产摊销、与合并、收购和资本活动相关的交易成本、承销成本和与公司重组相关的费用。配售费用调整是指费用递延或摊销给配售代理的前期费用的净部分，该部分列报是为了使费用确认的时间与预期将从关联基金中赚取用于分部目的但已根据公认会计原则预先计入费用的期间相匹配。对于用于分部目的的前期费用摊销高于GAAP费用的期间，安置费调整显示为RI的减少。管理层认为，RI是评估公司当前业务运营的更合适的衡量标准。
FRE是一种非GAAP衡量标准，是RI的一个组成部分，用于评估核心经营业绩，方法是确定主要由管理费和与费用相关的业绩收入组成的经常性收入是否足以支付运营费用并产生利润。FRE与根据GAAP计算的税前收入不同，因为它不包括净业绩收入、投资收入以及针对公司认为不代表其核心经营业绩的某些其他项目进行的调整。与费用相关的业绩收入，连同与费用相关的业绩报酬，在FRE内列报，因为它们代表来自永久资本工具的激励费用，这些费用是计量的，有资格在经常性基础上收到，而不依赖于基础投资的实现事件。
35
下表列出了公司各经营分部的财务业绩，以及OMG：
| 截至2026年3月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
|
私募股权集团 |
其他
|
分部合计 | OMG | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 |
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| 其他费用 |
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| 薪酬和福利 | (
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(
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(
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(
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(
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(
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(
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| 一般、行政和其他费用 | (
|
(
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(
|
(
|
(
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(
|
(
|
(
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| 费用相关收益 |
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(
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| 业绩收入—已实现 |
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| 业绩相关补偿——已实现 | (
|
(
|
|
(
|
|
(
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|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资收益（亏损）—实现 |
|
|
|
|
|
|
(
|
|
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| 利息收入 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） |
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|
(
|
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| 已实现收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | 实资组 |
二级市场集团
|
私募股权集团 |
其他
|
分部合计 | OMG | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他费用 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
薪酬和福利
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 |
|
|
|
|
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 业绩收入—已实现 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (
|
(
|
|
(
|
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资收益（亏损）—实现 |
|
|
|
(
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益（亏损） |
|
(
|
(
|
(
|
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
36
下表列示公司各经营分部收入、费用及已实现投资净收益（亏损）构成部分：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 分部收入 | |||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 费用相关业绩收入 |
|
|
|||||||||
| 其他费用 |
|
|
|||||||||
| 业绩收入—已实现 |
|
|
|||||||||
| 分部总收入 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 分部开支 | |||||||||||
| 薪酬和福利 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 一般、行政和其他费用 |
|
|
|||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 |
|
|
|||||||||
| 分部费用合计 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 分部实现投资净收益（亏损） | |||||||||||
| 投资收益—已实现 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 利息收入 |
|
|
|||||||||
| 利息支出 | (
|
(
|
|||||||||
| 分部合计实现投资净亏损 | $ | (
|
$ | (
|
|||||||
下表对公司的合并收入与分部收入进行了核对：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 合并收入总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 业绩收入—未实现 | (
|
(
|
|||||||||
| 合并中剔除的合并基金管理费 |
|
|
|||||||||
| 合并中剔除的合并基金业绩收入 |
|
|
|||||||||
| 合并中消除的合并基金的行政、交易及其他费用 |
|
|
|||||||||
|
行政费用(1)
|
(
|
(
|
|||||||||
| OMG收入 | (
|
(
|
|||||||||
| 本金投资收益，冲销后净额 | (
|
(
|
|||||||||
| 合并附属公司非控股权益的净（收入）开支 | (
|
|
|||||||||
| 合并调整和调节项目共计 | (
|
(
|
|||||||||
| 分部总收入 | $ |
|
$ |
|
|||||||
(1)系指在公司简明综合经营报表的行政、交易和其他费用中列报的费用偿还产生的行政费用，并从分部报告的相应费用中扣除。
37
下表对公司的合并费用与分部费用进行了核对：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 合并费用总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 业绩相关补偿-未实现 | (
|
(
|
|||||||||
| 合并中新增的合并基金费用 | (
|
(
|
|||||||||
| 合并中抵销的合并基金费用 |
|
|
|||||||||
|
行政费用(1)
|
(
|
(
|
|||||||||
| OMG费用 | (
|
(
|
|||||||||
| 收购和合并相关费用 | (
|
(
|
|||||||||
| 股权补偿费用 | (
|
(
|
|||||||||
|
收购相关补偿费用(2)
|
(
|
(
|
|||||||||
| 安置费调整 |
|
|
|||||||||
| 折旧和摊销费用 | (
|
(
|
|||||||||
|
合并附属公司非控股权益的开支
|
(
|
|
|||||||||
| 合并调整和调节项目共计 | (
|
(
|
|||||||||
| 分部费用合计 | $ |
|
$ |
|
|||||||
(1)系指在公司简明综合经营报表的行政、交易和其他费用中列报的费用偿还产生的行政费用，并从分部报告的相应费用中扣除。
(2)系指与各种收购有关的记录为补偿费用并在公司简明综合经营报表的薪酬和福利范围内列报的奖金支付、部分收益和其他成本。见“注7。承诺和或有事项”，以进一步描述各种或有盈利安排。
下表对公司的合并其他收入与分部已实现投资净亏损进行了调节：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 合并其他收入总额 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 投资收益—未实现 | (
|
(
|
|||||||||
| 利息及其他投资（收益）损失——未实现 | (
|
|
|||||||||
| 其他收入，扣除合并中增加的合并资金 | (
|
(
|
|||||||||
| 其他费用（收入），扣除合并中剔除的合并基金 | (
|
|
|||||||||
| OMG其他（收入）费用 | (
|
|
|||||||||
| 本金投资收益 |
|
|
|||||||||
| 其他（收入）费用，净额 | (
|
|
|||||||||
| 合并附属公司非控股权益的其他亏损（收益） |
|
(
|
|||||||||
| 合并调整和调节项目共计 | (
|
(
|
|||||||||
| 分部合计实现投资净亏损 | $ | (
|
$ | (
|
|||||||
38
下表列出了简明综合经营报表中报告的税前收入与RI和FRE分部业绩的对账情况：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 税前收入 | $ |
|
$ |
|
|||||||
| 调整项： | |||||||||||
| 折旧和摊销费用 |
|
|
|||||||||
| 股权补偿费用 |
|
|
|||||||||
|
收购相关补偿费用(1)
|
|
|
|||||||||
| 收购和合并相关费用 |
|
|
|||||||||
| 安置费调整 | (
|
(
|
|||||||||
| OMG费用，净额 |
|
|
|||||||||
|
其他（收入）费用，净额
|
(
|
|
|||||||||
| 合并附属公司非控股权益的税前收益 | (
|
(
|
|||||||||
| 合并基金非控股权益的税前收入，扣除抵销后的净额 | (
|
(
|
|||||||||
| 业绩收入总额—未实现 | (
|
(
|
|||||||||
| 业绩相关报酬总额—未实现 |
|
|
|||||||||
| 投资净收益总额——未实现 | (
|
(
|
|||||||||
| 已实现收入 |
|
|
|||||||||
| 业绩收入总额—已实现 | (
|
(
|
|||||||||
| 业绩相关报酬总额—已实现 |
|
|
|||||||||
| 净投资损失总额——已实现 |
|
|
|||||||||
| 费用相关收益 | $ |
|
$ |
|
|||||||
(1)系指与各种收购有关的记录为补偿费用并在公司简明综合经营报表的薪酬和福利范围内列报的奖金支付、部分收益和其他成本。见“注7。承诺和或有事项”，以进一步描述各种或有盈利安排。
39
14.巩固
资金拆分
某些历来在财务报表中合并的基金不再合并，原因是：（i）此类基金已被清算或解散；或（ii）公司不再被视为可变利益实体（“VIE”）的主要受益人，因为它不再拥有重大经济利益。
对合并可变利益实体的投资
公司整合了公司拥有可变利益的实体，并且作为普通合伙人或投资管理人，既有权指导最重要的活动，也有重要的经济利益。对综合VIE的投资以公允价值报告，代表公司的最大亏损风险。
对非合并可变利益实体的投资
由于公司不是主要受益人，公司在某些未合并的VIE中持有权益。公司在这类实体中的权益一般以直接股权、固定费用安排或两者兼而有之的形式存在。最大损失风险指公司与其在这些非合并实体的直接投资有关的潜在资产损失。非合并VIE的投资按公允价值列账。
公司于综合及非综合VIE的权益，如于简明综合财务状况表内呈列，其各自与非综合VIE有关的最大亏损风险，以及归属于与综合VIE有关的非控制性权益的净收入，如于简明综合经营报表内呈列，情况如下：
| 截至3月31日， | 截至12月31日， | ||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
|
公司对非合并VIE投资应占亏损的最大风险
|
$ |
|
$ |
|
|||||||
| 归因于公司对综合VIE投资的最大亏损风险 |
|
|
|||||||||
|
合并VIE的资产
|
|
|
|||||||||
|
合并VIE的负债
|
|
|
|||||||||
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 归属于与综合VIE相关的非控股权益的净利润 | $ |
|
$ |
|
|||||||
40
合并时间表
以下补充财务信息说明了合并基金对公司财务状况、经营成果和现金流量的合并影响：
| 截至2026年3月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
|
投资（包括$
|
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | (
|
|
||||||||||||||||||||
| 其他资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 使用权经营租赁资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 无形资产，净值 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 商誉 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金资产 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 投资，按公允价值 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 出售证券的应收款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 应计赔偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||
| 应付绩效相关薪酬 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 债务义务 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 经营租赁负债 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| — |
|
(
|
|
||||||||||||||||||||
| 购买证券的应付款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| CLO贷款义务，按公允价值 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 资金借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 负债总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 承诺与或有事项 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的可赎回权益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的非控股权益 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的非控股权益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||
|
B系列强制可转换优先股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
A类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
无投票权普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
B类普通股，$
|
— | — | — | — | |||||||||||||||||||
|
C类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 累计赤字 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 累计其他综合收益，税后净额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益合计 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总股本 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 总负债、可赎回权益、非控股权益及权益 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
41
| 截至2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
|
投资（包括$
|
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | (
|
|
||||||||||||||||||||
| 其他资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 使用权经营租赁资产 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 无形资产，净值 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 商誉 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金资产 | |||||||||||||||||||||||
| 现金及现金等价物 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 投资，按公允价值 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 出售证券的应收款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 其他资产 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 应计赔偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
|
— | — |
|
||||||||||||||||||||
| 应付绩效相关薪酬 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 债务义务 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 经营租赁负债 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金负债 | |||||||||||||||||||||||
| 应付账款、应计费用和其他负债 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| — |
|
(
|
|
||||||||||||||||||||
| 购买证券的应付款项 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| CLO贷款义务，按公允价值 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 资金借款 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 负债总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 承诺与或有事项 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的可赎回权益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的非控股权益 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| Ares Operating Group实体的非控股权益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益 | |||||||||||||||||||||||
|
B系列强制可转换优先股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
A类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
无投票权普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
|
B类普通股，$
|
— | — | — | — | |||||||||||||||||||
|
C类普通股，$
|
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 累计赤字 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 累计其他综合收益，税后净额 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 股东权益合计 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总股本 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 总负债、可赎回权益、非控股权益及权益 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
42
|
截至2026年3月31日止三个月
|
|||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 附带权益分配 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 奖励费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 本金投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用 | |||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 投资已实现和未实现收益（损失）净额 | (
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入，净额 |
|
— |
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金投资的已实现和未实现收益净额 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | — |
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息支出 | — | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用）总额，净额 | (
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 税前收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 所得税费用 |
|
|
— |
|
|||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的可赎回权益的净亏损 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
43
| 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 收入 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ |
|
$ | — | $ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 附带权益分配 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 奖励费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 本金投资收益 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 总收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用 | |||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息和股息收入 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 其他费用，净额 | (
|
— | (
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金投资的已实现和未实现收益净额 | — |
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | — |
|
— |
|
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| 合并基金的利息支出 | — | (
|
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(
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| 其他收入（费用）总额，净额 | (
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(
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| 税前收入 |
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(
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| 所得税费用 |
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— |
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| 净收入 |
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|
(
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| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | — |
|
(
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| 归属于战神运营集团实体的净利润 |
|
— | — |
|
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| 减：归属于Ares运营集团实体可赎回权益的净利润 |
|
— | — |
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| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 |
|
— | — |
|
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| 归属于Ares Management Corporation的净利润 |
|
— | — |
|
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| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 |
|
— | — |
|
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| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
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44
|
截至2026年3月31日止三个月
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| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
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$ |
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$ | (
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$ |
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| 调整净收入与经营活动提供（使用）的现金净额 |
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— |
|
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| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供（用于）的净现金 | — | (
|
|
(
|
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| 经营资产和负债变动产生的现金流 |
|
— |
|
|
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| 可分配至合并基金非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流 | — |
|
|
|
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| 经营活动提供（使用）的现金净额 |
|
(
|
|
|
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| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
|
— | — | (
|
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| 收购，扣除已收购现金 |
|
— | — |
|
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| 投资活动所用现金净额 | (
|
— | — | (
|
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| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 信贷融通收益 |
|
— | — |
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| 定期贷款收益 |
|
— | — |
|
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| 偿还信贷融资 | (
|
— | — | (
|
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| 股息及分派 | (
|
— | — | (
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| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
|
— | — | (
|
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| 其他融资活动 |
|
— | — |
|
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| 可分配至合并基金的可赎回及非控股权益： | |||||||||||||||||||||||
| 来自合并基金的可赎回及非控股权益的供款 | — |
|
(
|
|
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| 向合并基金的非控股权益分派 | — | (
|
|
(
|
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| 合并基金在贷款义务下的借款 | — |
|
— |
|
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| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | — | (
|
— | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动提供（使用）的现金净额 | (
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||
| 汇率变动的影响 | (
|
(
|
— | (
|
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| 现金及现金等价物净变动 |
|
(
|
|
|
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| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
(
|
|
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| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||||||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
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45
| 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||
| 合并 公司实体 |
合并 资金 |
消除 | 合并 | ||||||||||||||||||||
| 经营活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
|||||||||||||||
| 调整以调节净收入与经营活动提供的净现金 |
|
— |
|
|
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| 调整净收益与可分配给合并基金非控股权益的经营活动提供的现金净额 | — |
|
(
|
|
|||||||||||||||||||
| 经营资产和负债变动产生的现金流 |
|
— | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 可分配至合并基金非控股权益的经营资产和负债变动产生的现金流 | — |
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良，扣除处置后的净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 收购，扣除已收购现金 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 筹资活动产生的现金流量 | |||||||||||||||||||||||
| 信贷融通收益 |
|
— | — |
|
|||||||||||||||||||
| 偿还信贷融资 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 股息及分派 | (
|
— | — | (
|
|||||||||||||||||||
| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (
|
— | — | (
|
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| 其他融资活动 |
|
— | — |
|
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| 可分配予合并基金的非控制性权益： | |||||||||||||||||||||||
| 来自合并基金的可赎回及非控股权益的供款 | — |
|
(
|
|
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| 向合并基金的非控股权益分派 | — | (
|
|
(
|
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| 合并基金在贷款义务下的借款 | — |
|
— |
|
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| 合并基金在贷款义务项下的偿还 | — | (
|
— | (
|
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| 筹资活动提供（使用）的现金净额 |
|
(
|
(
|
(
|
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| 汇率变动的影响 |
|
|
— |
|
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| 现金及现金等价物净变动 | (
|
(
|
|
(
|
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| 现金及现金等价物，期初 |
|
|
(
|
|
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| 现金及现金等价物，期末 | $ |
|
$ |
|
$ | (
|
$ |
|
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| 补充披露非现金筹资活动： | |||||||||||||||||||||||
| 就收购相关活动发行的股权 | $ |
|
$ | — | $ | — | $ |
|
|||||||||||||||
46
15.随后发生的事件
公司评估了2026年3月31日之后至未经审计简明综合财务报表发布之日发生的所有事件或交易。在此期间，公司发生了以下需要披露的重大后续事件：
2026年4月，公司董事会宣布季度股息$
1.35
于2026年6月30日支付给在2026年6月16日营业结束时登记在册的普通股股东的每股A类和无投票权普通股。
2026年4月，公司董事会宣布季度股息$
0.84375
每股B系列强制性可转换优先股将于2026年7月1日支付给2026年6月15日登记在册的优先股股东。
47
项目2。管理层的讨论与分析 财务状况和经营成果
Ares Management Corporation是特拉华州的一家公司。除非文意另有所指，否则提及“Ares”、“我们”、“我们的”和“公司”均意指Ares Management Corporation及其合并子公司的业务和运营。下面的讨论分析了公司的财务状况和经营成果。“合并基金”统称为某些Ares基金、共同投资工具、CLO和SPAC，根据美国公认会计原则，这些基金需要在本季度报告的10-Q表格中包含的未经审计的简明合并财务报表中进行合并。公司使用的其他术语在词汇表中以及管理层在本季度报告的10-Q表格中的讨论和分析中都有定义。
以下讨论和分析应与Ares Management Corporation的未经审核简明综合财务报表及本季度报告表格10-Q所载的相关附注及经审核财务报表及2025年所载的相关附注一并阅读表格10-K的年度报告 Ares Management Corporation的。
在我们对财务状况和经营业绩的讨论和分析中提出的金额和百分比可能反映了以千为单位的四舍五入结果（除非另有说明），因此，总数可能看起来不是总和。此外，说明性图表可能不会按比例呈现。
本年度与上年度相比的变化可能被认为没有意义，在财务状况和经营业绩的讨论和分析范围内被指定为“NM”。
影响我们业务的趋势
我们相信，我们在我们独特但互补的投资群体中的纪律严明的投资理念有助于我们在整个市场周期中保持业绩的稳定性。截至2026年3月31日止三个月，我们93%的管理费来自永续资本工具或长期基金。我们的基金拥有稳定的承诺资本基础，使我们能够在市场周期的不同时点上投资于长期关注的资产，并利用市场波动。然而，我们的经营业绩，包括我们AUM的公允价值，受到多种因素的影响。全球金融市场以及经济和政治环境的状况可能会影响我们的业务，特别是在美国、欧洲和亚太地区（“亚太地区”）。
下表列出了选定市场指数的回报：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||
| 指数类型 | 索引名称 | 地区 | 截至2026年3月31日止三个月 | |||||||||||||||||
| 高收益债券 | ICE BAML High Yield Master II指数 | 美国 | (0.6) | |||||||||||||||||
| 高收益债券 | ICE BAML欧洲货币高收益指数 | 欧洲 | (1.7) | |||||||||||||||||
| 杠杆贷款 | 标普瑞银杠杆贷款指数 | 美国 | (0.5) | |||||||||||||||||
| 杠杆贷款 | 标普瑞银西欧杠杆贷款指数 | 欧洲 | (0.8) | |||||||||||||||||
| 股票 | 标普 500指数 | 美国 | (4.3) | |||||||||||||||||
| 股票 | MSCI所有国家世界除美国指数 | 非美国 | (0.6) | |||||||||||||||||
| 基础设施股票 | 标普全球基础设施指数 | 全球 | 8.3 | |||||||||||||||||
| 房地产股票 | 富时NAREIT全股票REITs指数 | 美国 | 2.8 | |||||||||||||||||
| 房地产股票 | 富时EPRA/NAREIT发达欧洲指数 | 欧洲 | (5.3) | |||||||||||||||||
| 房地产股票 | 东京证券交易所REIT指数 | 亚太地区 | (8.2) | |||||||||||||||||
2026年第一季度，在地缘政治紧张局势和中东冲突、能源价格上涨和货币政策预期变化的情况下，全球市场经历了加剧的波动。因此，美国和欧洲的高收益债券和杠杆贷款受到压力，欧洲市场对中东冲突更加敏感，因为对石油流动的依赖更大。在通胀压力和更广泛的宏观经济不确定性下，美国和国际股市也出现下跌。发达和新兴国际市场的表现略好于美国股市，反映出特定地区的表现更为强劲。
尽管市场波动带来的不确定性增加，但2026年第一季度全球商业房地产基本面走强。交易量继续增加，债务可用性改善，房地产价值在各市场升值。尽管总体呈走强趋势，但与美国相比，欧洲和亚太地区房地产市场对全球形势表现出更大的敏感性。尽管表现因行业和地域而异，但我们认为，受限制的新增供应将是未来几年商业房地产市场的一个有意义的顺风。在
48
此外，在创纪录的电池存储增量和企业对清洁能源的强劲需求的支持下，可再生能源继续扩大规模。气候基础设施市场保持韧性，这得益于清洁能源部署的持续进展、数字基础设施的扩展以及人工智能的持续采用。
本季度私募股权活动有所放缓，在市场持续选择性和私人信贷市场不确定性增加的情况下，交易和退出活动有所减弱。赞助商保持高度选择性，优先考虑基本面有弹性、价值创造路径清晰的业务，包括差异化技术和人工智能能力。我们认为，重新关注强调运营改进、选择性部署、人才优化和数字化转型的价值创造战略，对于支持长期势头至关重要。
我们认为，我们所有策略的投资组合在波动的利率环境下仍处于有利地位。按市值计算，截至2026年3月31日，我们约83%的债务资产和51%的总资产为浮动利率工具。
管理业务绩效
运营指标
我们使用另类投资管理行业常见的某些运营指标来衡量我们的业务绩效，下文将对此进行讨论。
管理资产
AUM指的是我们管理的资产，被视为衡量我们投资和筹资业绩的指标，因为它反映的资产通常以公允价值加上可用的未调用资本。
下表列出了我们按分部划分的总资产管理规模的前滚情况（百万美元）：
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
总资产管理规模 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年12月31日余额
|
$ | 406,866 | $ | 139,088 | $ | 42,156 | $ | 25,288 | $ | 9,107 | $ | 622,505 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | 5,544 | — | — | — | — | 5,544 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的票面/股权承诺 | 11,575 | 5,253 | 741 | 858 | 1,315 | 19,742 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新债务承诺 | 8,785 | 993 | — | — | — | 9,778 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (3,226) | (335) | (88) | — | — | (3,649) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (5,173) | (1,515) | (344) | (1,087) | (356) | (8,475) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (1,366) | (188) | (26) | — | — | (1,580) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (629) | 123 | 15 | — | 491 | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 248 | (35) | 175 | (385) | 385 | 388 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2026年3月31日余额
|
$ | 422,624 | $ | 143,384 | $ | 42,629 | $ | 24,674 | $ | 10,942 | $ | 644,253 | ||||||||||||||||||||||||||
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
总资产管理规模 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2024年12月31日余额
|
$ | 348,858 | $ | 75,298 | $ | 29,153 | $ | 24,041 | $ | 7,096 | $ | 484,446 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | — | 45,281 | — | — | — | 45,281 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的票面/股权承诺 | 5,944 | 2,461 | 2,289 | 975 | 1,096 | 12,765 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新债务承诺 | 4,820 | 2,614 | — | — | — | 7,434 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (3,414) | (768) | (58) | (36) | — | (4,276) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (3,270) | (1,458) | (239) | (149) | (138) | (5,254) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (381) | (159) | (23) | — | — | (563) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 1,309 | — | — | — | (1,309) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 5,210 | 918 | 190 | (104) | (174) | 6,040 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年3月31日余额
|
$ | 359,076 | $ | 124,187 | $ | 31,312 | $ | 24,727 | $ | 6,571 | $ | 545,873 | ||||||||||||||||||||||||||
49
我们AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：644.3美元 | 资产管理规模：545.9美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | ||||||||||||||||||
（1）包括截至2026年3月31日和2025年3月31日我们的普通合伙人和员工承诺的54亿美元和52亿美元的非收费AUM。
请参阅“—按分部划分的经营业绩”，更详细地介绍每个呈报期间按分部划分的AUM。
管理下的收费资产
FPAUM是指我们直接从中赚取管理费的AUM，等于我们基金中直接贡献给我们管理费的所有单个费基的总和。
下表列出了我们按细分市场划分的FPAUM总额的前滚情况（百万美元）：
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年12月31日余额
|
$ | 249,816 | $ | 84,065 | $ | 29,481 | $ | 14,437 | $ | 7,150 | $ | 384,949 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | 5,495 | — | — | — | — | 5,495 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 6,415 | 2,613 | 487 | — | 540 | 10,055 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 8,981 | 2,306 | 1,075 | 796 | 207 | 13,365 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (3,860) | (82) | (88) | — | — | (4,030) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (3,565) | (1,291) | (260) | (79) | (356) | (5,551) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (1,434) | (188) | (26) | — | — | (1,648) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (253) | 143 | — | — | 110 | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (1,819) | (192) | (449) | (128) | 229 | (2,359) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 411 | (235) | (31) | (823) | — | (678) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2026年3月31日余额
|
$ | 260,187 | $ | 87,139 | $ | 30,189 | $ | 14,203 | $ | 7,880 | $ | 399,598 | ||||||||||||||||||||||||||
| 信用 集团 |
实际资产 集团 |
二级市场 集团 |
私募股权 集团 |
其他 企业 |
合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2024年12月31日余额
|
$ | 209,145 | $ | 44,088 | $ | 22,401 | $ | 11,427 | $ | 5,492 | $ | 292,553 | ||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | — | 30,467 | — | — | — | 30,467 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 6,478 | 1,068 | 1,053 | — | 1,036 | 9,635 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 7,731 | 1,509 | 257 | 17 | 253 | 9,767 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (3,610) | (42) | — | — | — | (3,652) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (3,294) | (1,403) | (59) | — | (138) | (4,894) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (448) | (159) | (23) | — | — | (630) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 1,172 | — | — | — | (1,172) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 1,420 | 280 | (159) | (1) | 119 | 1,659 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (363) | 617 | — | (91) | — | 163 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年3月31日余额
|
$ | 218,231 | $ | 76,425 | $ | 23,470 | $ | 11,352 | $ | 5,590 | $ | 335,068 | ||||||||||||||||||||||||||
50
以下图表按收费基础（十亿美元）展示了FPAUM：
| FPAUM：399.6美元 | FPAUM：335.1美元 | |||||||||||||
| 投入资本 |
NAV/公允价值/报告价值(1)
|
资本承诺 | 抵押品余额（按面值） | GAV | |||||||||||||||||||||||||
(1)包括截至2026年3月31日和2025年3月31日分别来自主要投资于非流动性策略的基金的982亿美元和767亿美元。与流动性策略持有的投资相比，这些基金持有的基础投资通常受到较小的市场波动。
请参阅“—按分部划分的运营结果”，了解按分部划分的活动的详细信息，这些活动影响了每个所示期间的FPAUM总额。
管理下的永续资本资产
下图按细分领域和类型展示了我们的永续资本AUM（十亿美元）：
| 信用 | 实际资产 | 二级市场 | 其他业务 | 永续财富基金 | 私人混合基金 | 公开交易 资金 |
管理账户 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
51
按类型划分的管理费
我们将我们管理的基金的存续期视为衡量我们未来管理费稳定性的一个指标。截至2026年和2025年3月31日止三个月，分别有93%和92%的管理费来自永续资本或长期基金。
下面的图表展示了我们按基金类型划分的分部管理费的构成：
| 永续资本-公开交易 资金 |
永续资本-永续财富基金
|
永续资本-私募混合基金 | 永续资本-管理账户 |
长期基金(1)
|
其他 | ||||||||||||||||||||||||||||||
（1）长期基金在成立时的合同期限一般为五年或五年以上。
尚未支付费用的可用资本和管理资产
下面的图表显示了我们的可用资本和尚未支付费用的AUM（以十亿美元计）：
| 信用 | 实际资产 |
二级市场
|
私募股权 |
其他业务
|
|||||||||||||||||||||||||
截至2026年3月31日，尚未支付费用的AUM包括可用于未来部署的794亿美元AUM和尚未稳定的42亿美元开发资产，这些资产可能共同产生约7.159亿美元的潜在增量年度管理费，代表我们过去12个月期间基本管理费的22%内含增长率。
52
激励合格管理资产和激励生成管理资产
下面的图表按细分领域展示了我们的IEAUM和IGAUM（十亿美元）：
| 信用 | 实际资产 |
二级市场
|
私募股权 |
其他业务
|
|||||||||||||||||||||||||
与费用相关的业绩收入在这些费用具体化并且不再被冲回之前，我们不会确认。截至2026年3月31日，可能导致结晶费用相关业绩收入的永续资本IGAUM总计421亿美元，其中包括信贷集团内部的230亿美元、真实资产集团内部的139亿美元和Secondaries集团内部的52亿美元。截至2025年3月31日，可能导致结晶费用相关业绩收入的永久资本IGAUM总额为257亿美元，其中包括信贷集团内部的195亿美元、真实资产集团内部的35亿美元和Secondaries集团内部的27亿美元。截至2026年3月31日和2025年3月31日，IGAUM分别包括519亿美元和379亿美元的AUM，这些资金来自产生激励收入的基金，在这些费用具体化或不再进行冲回之前，我们不会确认这些收入。
基金业绩指标
我们的基金被认为是“重要基金”的基金业绩信息包含在整个讨论中，并附有分析，以便于理解我们在所述期间的运营结果。我们的重要基金是混合基金，在过去连续两个季度的每个季度，它们要么至少贡献了我们总管理费的1%，要么至少占我们总FPAUM的1%。除了管理费外，我们的每只重要基金在实现业绩障碍时可能会产生附带权益或激励费用。本次讨论分析所反映的基金业绩信息并不代表我们的整体业绩。对Ares的投资不是对我们任何基金的投资。过去的表现并不代表未来的结果。与任何投资一样，总有可能获得收益，也有可能遭受损失。不能保证这些基金中的任何一只或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。
重要基金的基金业绩指标可能会被标记为“NM”，因为自初始投资和/或资本部署的早期阶段以来的时间有限，这些指标可能被认为没有意义。
为了进一步促进理解一只重要基金可能对我们的业绩产生的影响，我们将我们的回撤资金呈现为收获投资或部署资本，以表明该基金在其生命周期中所处的阶段。收获投资的基金已经过了投资期，机会主义地寻求将投资货币化，而配置资本的基金一般是在寻求新的投资机会。
53
Ares基金的合并和拆分
我们巩固（i）我们既有权指导实体的重大活动又有重大经济利益的实体；（ii）我们持有多数投票权或对该实体的运营、财务和投资决策拥有多数所有权和控制权的实体。某些历来在财务报表中合并的基金可能不再合并，原因是：（i）此类基金已被清算或解散；或（ii）我们不再被视为对该实体拥有控股权。截至2026年3月31日，合并基金约占我们AUM的6%，占截至2026年3月31日止三个月总收入的5%。
综合基金的活动反映在其提及的未经审核简明综合财务报表项目内。合并的影响通常也会减少根据公认会计原则报告的收入，因为这些金额在合并时被消除。
我们合并基金的资产和负债由不同的法律实体持有，因此，我们合并基金的负债通常对我们无追索权。一般来说，合并我们的合并基金对我们的资产、负债和现金流有显着的总额增加效应，但对归属于我们的净收入或我们的股东权益没有净影响，除非考虑赎回或清算优先权需要根据利润分享协议的特定条款重新分配所有权。我们没有经济权利的合并基金的净经济所有权权益在我们未经审计的简明合并财务报表中反映为合并基金的可赎回和非控制性权益。
我们已将某些财务权益转让给我们管理的结构性融资工具，包括但不限于抵押基金债务、受评票据馈线和私人资产支持票据，以及其他二级解决方案。这些财务权益包括我们的资本权益和我们管理的基金的业绩收益权。这些转让权益的目的是向结构化融资工具提供抵押品或其他形式的类似增信，包括从属地位和流动性支持。这些结构性融资工具通常旨在满足投资者的风险回报、流动性、多样化和基于风险的资本处理目标，并支持我们整个平台的融资工作。转让这些财务权益不会使我们承担额外的损失风险；相反，我们的最大损失风险等于在结构性融资工具产生的回报未达到规定的业绩阈值的情况下我们转让的权益的价值。这些结构性融资工具通常代表与我们的结果合并的可变利益实体。因此，我们转让的财务权益通常会在合并后从对我们管理的基金的投资和/或从应计业绩收入重新分类为合并基金的投资。这些财务权益产生的任何未来投资收入和业绩收入通常在我们合并基金的运营结果中作为合并结果列报。
我们合并基金的业绩并不一定与我们所有基金的合并业绩趋势一致或具有代表性。
关于合并对我们的结果的实际影响以及关于合并和取消合并资金的进一步讨论，见“注14。我们未经审计的简明合并财务报表中的“合并”。
54
经营成果
合并经营业绩
虽然下面列出的综合业绩包括我们的经营业绩以及综合基金和其他合资企业的经营业绩，但我们将主要影响公司的那些项目的分析与综合基金的分析分开。
下表列出了我们汇总的综合经营业绩（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 1,396,436 | $ | 1,088,805 | $ | 307,631 | 28% | |||||||||||||||||||
| 费用总额 | (1,168,463) | (1,014,328) | (154,135) | (15) | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入总额，净额 | 84,948 | 66,561 | 18,387 | 28 | ||||||||||||||||||||||
|
减：所得税费用
|
59,872 | 17,537 | (42,335) | (241) | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | 253,049 | 123,501 | 129,548 | 105 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | 29,647 | 55,977 | (26,330) | (47) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 | 223,402 | 67,524 | 155,878 | 231 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体的可赎回权益的净收入（亏损） | (1,113) | 316 | (1,429) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 | 81,926 | 20,038 | 61,888 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 | 142,589 | 47,170 | 95,419 | 202 | ||||||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 | 25,313 | 25,313 | — | — | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ | 117,276 | $ | 21,857 | 95,419 | NM | ||||||||||||||||||||
截至2026年3月31日止三个月 与截至2025年3月31日止三个月比较
公司综合经营业绩
以下讨论阐述了有关我们综合经营业绩的信息：
收入
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 989,527 | $ | 816,987 | $ | 172,540 | 21% | |||||||||||||||||||
| 附带权益分配 | 146,631 | 160,008 | (13,377) | (8) | ||||||||||||||||||||||
| 奖励费用 | 161,934 | 32,048 | 129,886 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 本金投资收益 | 477 | 21,998 | (21,521) | (98) | ||||||||||||||||||||||
| 行政、交易及其他费用 | 97,867 | 57,764 | 40,103 | 69 | ||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 1,396,436 | $ | 1,088,805 | 307,631 | 28 | ||||||||||||||||||||
管理费。在信贷集团内部，我们的公开交易和我们的永久财富基金贡献了3740万美元管理费的增加 为截至2026年3月31日止三个月与2025年同期相比，主要受其投资组合平均规模增加的推动。C在我们的直接贷款和替代信贷战略中对私人基金的资本部署导致FPAUM上升，贡献了2960万美元管理费的增加 为截至2026年3月31日止三个月与2025年同期相比。在Real Assets Group内部，我们因收购GLP Capital Partners Limited的国际业务（不包括其在大中华区的业务）（“GCP收购”）而管理的基金在截至2026年3月31日止三个月产生了3460万美元的额外管理费，而截至2025年3月31日止三个月的费用为一个月.
此外，第一部分费用由 2920万美元为截至2026年3月31日止三个月与2025年同期相比。第一部分费用的增加主要归因于ASIF和我们的开放式欧洲直接贷款基金，这是由于它们不断增长的投资组合带来的净投资收入增加。
有关我们每个分部内的管理费波动的详细信息，请参阅“—按分部划分的运营结果。”
55
附带权益分配。下表按分部列出附带权益分配情况（百万美元）：
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 信贷资金 | $ | 137.3 | $ | 130.7 | ||||||||||
| 实物资产基金 | 47.5 | 22.0 | ||||||||||||
|
二级基金
|
9.8 | (6.2) | ||||||||||||
| 私募基金 | 10.6 | 37.0 | ||||||||||||
| 其他业务 | (42.0) | 2.4 | ||||||||||||
| 消除合并基金的附带权益 | (16.1) | (5.1) | ||||||||||||
| 合并附属公司非控股权益的附带权益 | (0.5) | (20.8) | ||||||||||||
| 附带权益分配 | $ | 146.6 | $ | 160.0 | ||||||||||
该活动主要由以下方面组成：
| 截至2026年3月31日止三个月 | 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||
| 信贷资金 | ||||||||
|
•主要来自一个另类信贷基金、三个直接贷款基金和一个机会主义信贷基金，拥有293亿美元的IGAUM，产生的回报超过了它们的门槛率：
◦在另类信贷中，探路者II产生了4220万美元的附带权益分配，这是由主要在公用事业和运输行业运营的某些投资的市场升值推动的
◦在直接贷款中，ACE VI、ACE V和PCS II在该期间净投资收入的推动下分别产生了3150万美元、2550万美元和1900万美元的附带权益分配
◦在机会主义信贷范围内，SSF IV产生了1710万美元的附带权益分配，这是由于在公用事业、能源和服务行业运营的投资组合公司的盈利能力有所改善
|
•主要来自四个直接贷款基金、一个机会主义信贷基金和两个另类信贷基金，拥有378亿美元的IGAUM，产生的回报超过了它们的门槛率：
◦在直接贷款中，ACE V、ACE VI和PCS II分别产生了4630万美元、2660万美元和1300万美元的附带权益分配，这是由不断增加的投资资本基础上的净投资收入推动的。ACE IV在该期间净投资收益的推动下产生了1330万美元的附带权益分配
◦在机会主义信贷范围内，ASOF II产生了2100万美元的附带权益分配，这是由于在服务和零售行业运营的投资组合公司的经营业绩指标有所改善
◦在另类信贷中，探路者II和探路者I分别产生了2160万美元和1010万美元的附带权益分配，这是由某些投资的市场升值和该期间的净投资收入推动的
•逆转SSF IV和ASOF I的未实现附带权益分配分别为27.0百万美元和24.7百万美元，主要是由于其对Savers Value Village，Inc.（“SVV”）的投资在股价下跌的推动下市场贬值
|
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| 实物资产基金 | ||||||||
|
•IDF V在该期间净投资收入的推动下产生了1470万美元的附带权益分配
•ACIP II和ACIP I分别产生了1130万美元和910万美元的附带权益分配，这是由某些投资组合的升值推动的
|
•IDF V在该期间净投资收入的推动下产生了1030万美元的附带权益分配
•两只美国房地产股票基金和EIF V分别产生的510万美元和160万美元的附带权益分配，主要是由于某些投资的升值
•ACIP I未实现的130万美元附带权益分配的逆转是由于某些投资的估值较低
|
|||||||
| 二级基金 | ||||||||
|
•LEP XVII和LREF IX分别产生了730万美元和350万美元的附带权益分配，主要是由于某些投资组合的升值
|
•从LREF VIII转回1090万美元的未实现附带权益，主要是由于某些投资的估值较低
•由于某些投资的估值较低，从LEP XVI转回了930万美元的未实现附带权益
•LEP XVII产生了600万美元的附带权益分配，这是由于经营业绩改善和某些投资升值
|
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| 私募基金 | ||||||||
|
•ACOF VI产生了2240万美元的附带权益分配，这是由于主要在工业和零售行业运营的投资组合公司的盈利能力有所改善
•从ACOF IV转回未实现的附带权益1220万美元，原因是一家在医疗保健领域运营的投资组合公司的经营业绩下降，以及一家在消费者服务领域运营的投资组合公司的股价下跌
|
•ACOF VI和ACOF IV分别产生了4270万美元和660万美元的附带权益分配，这主要是由于主要在医疗保健、服务、工业和零售行业运营的投资组合公司的经营业绩指标有所改善
•由于主要在工业和服务业运营的投资组合公司的经营业绩较低，从一家私募股权基金逆转了1310万美元的未实现附带权益分配
|
|||||||
| 其他业务 | ||||||||
|
•由于我们对Kodiak AI，Inc.（纳斯达克：KDK）的投资市值减少，受其股价下跌的推动，未实现附带权益转回5410万美元
•保险基金的附带权益分配1200万美元，合并时消除
|
•并表时剔除的保险资金的附带权益配置
|
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56
奖励费。下表按分部列出奖励费用（百万美元）：
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
| 信贷资金 | $ | 147.6 | $ | 21.9 | ||||||||||
| 实物资产基金 | 2.6 | 0.4 | ||||||||||||
|
二级市场 资金
|
11.7 | 9.7 | ||||||||||||
| 奖励费用 | $ | 161.9 | $ | 32.0 | ||||||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的奖励费增加，主要是由于（i）SDL I因将其剩余资产出售给续存车辆而产生的1.385亿美元费用；以及（ii）由于IGAUM增加导致APMF产生的费用增加比较期间.有关我们每个分部内的激励费用的更多详细信息，请参阅“—按分部划分的运营结果”中有关费用相关绩效收入和已实现净绩效收入的讨论。
本金投资收益。截至2026年3月31日止三个月的活动主要归因于：
•720万美元的股息收入主要来自我们对各种美国直接贷款、日本房地产股权和房地产债务基金的投资
•我们投资于美国房地产股票基金的未实现亏损1050万美元，部分被我们投资于各种欧洲房地产股票基金和机会主义信贷基金的未实现收益310万美元所抵消
截至2025年3月31日止三个月的活动主要归因于：
•来自一家保险基金新接纳的投资者的770万美元利息收入，其中资本账户余额从现有投资者那里重新分配，以换取利息以补偿持有成本
•我们对各种房地产债务基金的投资产生了470万美元的股息收入
•我们对各种美国房地产股票基金的投资产生的已实现净收益为350万美元
行政、交易等费用。与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的收入增加的原因是：（i）增加21.0百万美元，反映了从在GCP收购中获得的资金所赚取的与物业相关的费用和行政服务费的整个季度影响；（ii）行政服务费增加650万美元，来自我们信贷集团内基于投资资本的新的和现有的私人基金以及来自我们的永久财富基金的收入；以及（iii）资本市场交易费增加520万美元，反映交易量增加。
费用
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用 | ||||||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | $ | 692,407 | $ | 657,125 | $ | (35,282) | (5)% | |||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿 | 228,336 | 122,633 | (105,703) | (86) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | 240,437 | 227,914 | (12,523) | (5) | ||||||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | 7,283 | 6,656 | (627) | (9) | ||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | $ | 1,168,463 | $ | 1,014,328 | (154,135) | (15) | ||||||||||||||||||||
补偿和福利。下表列出截至2026年3月31日止三个月与2025年同期相比薪酬和福利变动的构成部分（百万美元）：
| 同比 改变 |
|||||
| 薪酬和福利 | |||||
| 以现金为基础的薪酬和福利 | $ | (68.4) | |||
| 第一部分费用补偿 | (14.9) | ||||
| 收购相关补偿费用 | (6.2) | ||||
| 股权补偿费用 | (31.0) | ||||
| 与收购相关的股权补偿费用 | 85.2 | ||||
| 合计 | $ | (35.3) | |||
57
以现金为基础的薪酬和福利的增加反映了由于我们增加了人员配置水平而导致的薪酬和福利的持续增长，以及由于收购GCP而导致的3080万美元的雇佣相关成本对整个季度的影响。
此外，第一部分费用补偿较比较期间增加，对应第一部分费用增加。我们将截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的第一部分费用补偿分别减少了750万美元和480万美元，以收回我们支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
与比较期间相比，股权报酬有所增加，原因是新发行的酌情和与奖金相关的奖励以高于先前授予的奖励的股票价格授予，这些奖励后来已完全归属。与收购相关的股权补偿费用较上一年度同期减少，因为上一年度期间包括了与立即归属的GCP收购的购买价格相关的奖励部分的1.088亿美元费用。
2026年年初至今，全职等效员工人数从2025年的3,474名专业人员增加24%至4,297名，其中包括受GCP收购511名全职等效人员的影响。
有关我们每个分部内薪酬和福利波动的详细信息，请参阅“——按分部划分的运营结果。”
业绩相关补偿。业绩相关薪酬的大部分变化与上述附带权益分配和激励费用的变化直接相关。
一般、行政及其他开支。 增加一般、行政和其他费用 反映出不断增长的人员配备水平和筹资活动，以及GCP收购产生的1320万美元运营成本对整个季度的影响。不计入GCP收购的影响，截至2026年3月31日止三个月的软件许可和资本化软件摊销的信息技术成本增加了570万美元与2025年同期相比，由内部开发软件的持续扩展和支持我们不断增长的员工人数推动。在本季度新的赞助和举办的投资者活动的推动下，差旅和营销成本也比同期增加了440万美元。此外，补充分销费在比较期间增加了420万美元由于扩大我们的分销关系和财富产品供应。
无形资产摊销比比较期间增加了980万美元，主要是由于GCP收购对整个季度产生的影响。
相反，截至2026年3月31日的三个月，与购置相关的成本减少了3340万美元与2025年同期相比。与收购相关的成本通常在企业合并之前发生，随交易的复杂性而变化，甚至在收购未成功完成时也可能发生。我们在本季度发生的成本主要与收购BlueCove Limited的剩余流通股（“BlueCove Acquisition "），而we期间发生3370万美元截至2025年3月31日止三个月与GCP收购。
其他收入（费用）
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | ||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | ||||||||||||||||||||
| 其他收入（费用） | |||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益净额 | $ | 3,389 | $ | 268 | $ | 3,121 | NM | ||||||||||||||||
| 利息和股息收入 | 7,099 | 17,656 | (10,557) | (60) | |||||||||||||||||||
| 利息支出 | (50,760) | (36,387) | (14,373) | (40) | |||||||||||||||||||
| 其他收入（费用），净额 | 24,560 | (10,714) | 35,274 | NM | |||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | 134,016 | 88,406 | 45,610 | 52 | |||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | 105,445 | 160,072 | (54,627) | (34) | |||||||||||||||||||
| 合并基金利息支出 | (138,801) | (152,740) | 13,939 | 9 | |||||||||||||||||||
| 其他收入总额，净额 | $ | 84,948 | $ | 66,561 | 18,387 | 28 | |||||||||||||||||
已实现和未实现投资收益净额；利息和股息收入。截至2026年3月31日止三个月的活动主要归因于：
•我们对X-Energy，Inc.（X-Energy，Inc.）的战略投资产生了4270万美元的未实现收益，该公司在2026年第一季度之后完成了首次公开募股（纳斯达克：XE），部分被我们主要对KDK和J-REIT的投资产生的3640万美元的未实现亏损所抵消
58
•利息和股息收入主要包括：（i）我们对一家巴西另类资产管理公司的战略投资和我们对J-REIT的投资产生的390万美元的股息收入；（ii）我们对CLO的投资和基于CLO的投资产生的110万美元的收入
截至2025年3月31日止三个月的活动主要归因于：
•利息和股息收入主要包括：（i）来自我们对CLO和基于CLO的投资的210万美元收入；（ii）来自我们对一家巴西另类资产管理公司的战略投资的200万美元股息收入；（iii）来自国债支持证券的1190万美元利息收入。这些国债支持证券于2025年第一季度出售，出售所得资金用于为GCP收购提供资金。
利息费用.截至2026年3月31日止三个月的利息支出较2025年同期增加由于我们的信贷融资的平均未偿余额更高。截至2026年3月底，我们根据定期贷款借入了4亿美元。我们预计未来期间每季度归属于定期贷款的利息支出约为470万美元。
其他收入（费用），净额。截至2026年3月31日止三个月的其他收入（费用）净额包括BlueCove收购交易产生的3740万美元的低价收购收益。收购的可辨认有形和无形资产的公允价值超过收购对价产生的议价收购收益。应付给某些高级专业人员的部分购买价格取决于收入目标的实现情况，并已被排除在购买对价之外，因为它取决于持续和未来的服务。
截至2026年3月31日止三个月的其他收入（费用）净额还包括因或有对价公允价值增加而产生的1430万美元的非现金费用，反映了我们在实现与GCP收购相关的既定收益方面取得的进展。这些收益是基于某些数字基础设施基金的收入目标和某些日本房地产基金的筹资目标。见“注7。承诺和或有事项”在我们未经审计的简明综合财务报表中，以进一步描述这些或有盈利安排。
所得税费用
我们的大多数合并基金无需缴纳所得税，因为这些基金的投资者有责任在传递的基础上报告他们的收益或损失份额。据此，以下重点讨论归属于公司的所得税费用变动情况：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 合并公司实体 | ||||||||||||||||||||||||||
| 税前收入 | $ | 279,497 | $ | 83,059 | $ | 196,438 | 237% | |||||||||||||||||||
|
减：所得税费用
|
56,095 | 15,535 | (40,560) | (261) | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 223,402 | $ | 67,524 | 155,878 | 231 | ||||||||||||||||||||
所得税费用增加的主要原因是，截至2026年3月31日止三个月，可分配给AMC的税前收入增加，以及外国和当地司法管辖区的实体层面税收增加与2025年同期相比.
应税收入的分配对加权平均每日所有权的任何变化也很敏感，因为归属于可赎回和非控制性权益的收入通常会转嫁给合作伙伴，无需缴纳公司所得税。下表汇总了加权平均每日所有权：
| 截至3月31日的三个月， | ||||||||||||||
| 2026 | 2025 | |||||||||||||
|
AMC普通股股东
|
68.13 | % | 65.77 | % | ||||||||||
| 非控股AOG单位持有人 | 31.87 | 34.23 | ||||||||||||
与去年同期相比，所有权的变化主要是由于与授予限制性单位奖励和交换AOG单位有关的A类普通股的发行。
59
可赎回及非控股权益
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 253,049 | $ | 123,501 | $ | 129,548 | 105% | |||||||||||||||||||
| 减：归属于合并基金非控股权益的净利润 | 29,647 | 55,977 | (26,330) | (47) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于战神运营集团实体的净利润 | 223,402 | 67,524 | 155,878 | 231 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares运营集团实体的可赎回权益的净收入（亏损） | (1,113) | 316 | (1,429) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Operating Group实体的非控股权益的净利润 | 81,926 | 20,038 | 61,888 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation的净利润 | 142,589 | 47,170 | 95,419 | 202 | ||||||||||||||||||||||
| 减：宣布的B系列强制可转换优先股股息 | 25,313 | 25,313 | — | — | ||||||||||||||||||||||
| 归属于Ares Management Corporation A类和无投票权普通股股东的净利润 | $ | 117,276 | $ | 21,857 | 95,419 | NM | ||||||||||||||||||||
与上年同期相比，归属于AOG实体的非控股权益的净利润的变化主要是由于上述公司税前收入的相应变化。
合并基金的合并经营业绩
下表列出合并基金的业务结果（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 合并基金的开支 | $ | (7,283) | $ | (6,656) | $ | (627) | (9)% | |||||||||||||||||||
| 合并基金投资已实现和未实现收益净额 | 134,016 | 88,406 | 45,610 | 52 | ||||||||||||||||||||||
| 合并基金的利息及其他收入 | 105,445 | 160,072 | (54,627) | (34) | ||||||||||||||||||||||
| 合并基金利息支出 | (138,801) | (152,740) | 13,939 | 9 | ||||||||||||||||||||||
| 税前收入 | 93,377 | 89,082 | 4,295 | 5 | ||||||||||||||||||||||
| 减：合并基金所得税费用 | 3,777 | 2,002 | (1,775) | (89) | ||||||||||||||||||||||
| 净收入 | 89,600 | 87,080 | 2,520 | 3 | ||||||||||||||||||||||
| 减：归属于Ares Management Corporation的收入在合并时予以抵销 | 66,249 | 19,987 | 46,262 | 231 | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用（收入），合并时剔除归属于Ares Management Corporation的净额（亏损） | 6,296 | (11,116) | (17,412) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 归属于合并基金非控股权益的净利润 | $ | 29,647 | $ | 55,977 | (26,330) | (47) | ||||||||||||||||||||
合并基金的运营结果主要代表我们被视为控制的某些基金的活动。当一个基金被合并时，我们以毛额为基础反映该实体的收入和支出，但须从合并中抵销。我们与合并基金相关的运营结果的很大一部分可归因于第三方在这些基金中持有的所有权权益。由于所有权变更、有限合伙人或投资者权利变更以及基金和实体的创立或终止，合并后的基金不一定是每年呈报的同一只基金。因此，这些金额在列报期间可能不具有可比性，无论如何对归属于Ares Management Corporation的净利润没有重大影响。
60
分部分析
为分部报告目的，收入和支出在我们合并基金的结果和归属于我们合并的合资企业的非控制性权益的结果生效之前列报。因此，分部收入不同于根据公认会计原则在综合基础上列报的收入。从合并基金中确认的收入在合并中被消除，归属于合资企业非控股权益的收入已被我们排除在外。此外，由于排除了合并基金的结果和合资企业的非控制性权益，费用和其他收入（费用）的影响与根据公认会计原则在合并基础上列报的相关金额不同。
非GAAP财务指标
我们在做出经营决策、评估业绩和分配资源时使用已实现收入（“RI”）作为非公认会计准则利润衡量标准。费用相关收益（“FRE”）是RI的一个组成部分，不包括与投资收入和绩效收入相关的已实现活动。
FRE和RI应作为运营结果的补充而不是代替，这些结果将在“——公司的综合运营结果”下进一步讨论，并根据公认会计原则编制。
下表按可报告分部和OMG列出FRE和RI（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | ||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | $ | 477,436 | $ | 408,594 | $ | 68,842 | 17% | |||||||||||||||||||
| 实资组 | 131,969 | 74,279 | 57,690 | 78 | ||||||||||||||||||||||
|
二级市场集团
|
54,633 | 40,584 | 14,049 | 35 | ||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团 | 14,857 | 14,307 | 550 | 4 | ||||||||||||||||||||||
|
其他
|
6,411 | 4,469 | 1,942 | 43 | ||||||||||||||||||||||
| 运营管理组 | (220,902) | (174,957) | (45,945) | (26) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 464,404 | $ | 367,276 | 97,128 | 26 | ||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | ||||||||||||||||||||||||||
| 信贷集团 | $ | 542,916 | $ | 431,939 | $ | 110,977 | 26% | |||||||||||||||||||
| 实资组 | 110,773 | 87,597 | 23,176 | 26 | ||||||||||||||||||||||
| 二级市场集团 | 53,198 | 39,671 | 13,527 | 34 | ||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团 | 18,613 | 10,227 | 8,386 | 82 | ||||||||||||||||||||||
|
其他
|
(2,536) | 10,769 | (13,305) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 运营管理组 | (220,228) | (174,279) | (45,949) | (26) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 502,736 | $ | 405,924 | 96,812 | 24 | ||||||||||||||||||||
61
所得税拨备前收入是与RI最具可比性的GAAP财务指标。下表列出可报告分部与OMG的简明综合经营报表中向RI和FRE报告的税前收入对账情况（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 税前收入 | $ | 312,921 | $ | 141,038 | |||||||
| 调整项： | |||||||||||
| 折旧和摊销费用 | 59,694 | 48,229 | |||||||||
| 股权补偿费用 | 203,632 | 257,862 | |||||||||
|
收购相关补偿费用(1)
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28,200 | 21,999 | |||||||||
| 收购和合并相关费用 | 1,244 | 34,608 | |||||||||
| 安置费调整 | (6,822) | (6) | |||||||||
| 其他（收入）费用，净额 | (23,006) | 2,526 | |||||||||
| 合并附属公司非控股权益的税前收益 | (5,578) | (5,471) | |||||||||
| 合并基金非控股权益的税前收入，扣除抵销后的净额 | (33,424) | (57,979) | |||||||||
| 业绩收入总额—未实现 | (92,035) | (64,443) | |||||||||
| 业绩相关报酬总额—未实现 | 81,422 | 40,550 | |||||||||
| 投资净收益总额——未实现 | (23,512) | (12,989) | |||||||||
| 已实现收入 | 502,736 | 405,924 | |||||||||
| 业绩收入总额—已实现 | (213,548) | (125,448) | |||||||||
| 业绩相关报酬总额—已实现 | 138,212 | 84,416 | |||||||||
| 净投资损失总额——已实现 | 37,004 | 2,384 | |||||||||
| 费用相关收益 | $ | 464,404 | $ | 367,276 | |||||||
(1)表示与各种收购相关的奖金支付、部分收益和其他成本，这些费用被记录为补偿费用，并在我们的简明综合经营报表中的薪酬和福利中列报。
有关这些非公认会计原则措施的具体组成部分和计算，以及根据公认会计原则与最具可比性措施的额外调节，见“注13。分部报告”中的未经审计简明综合财务报表包含在本季度报告的10-Q表格中。下面讨论的是我们的可报告分部和OMG的运营结果。
62
按分部划分的营运业绩
Credit Group —截至2026年3月31日止三个月 与截至2025年3月31日止三个月比较
费用相关收益
下表列出了信贷集团FRE的组成部分（千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 684,663 | $ | 585,396 | $ | 99,267 | 17% | |||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 | 5,256 | 18,395 | (13,139) | (71) | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | 15,099 | 10,598 | 4,501 | 42 | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (176,237) | (164,747) | (11,490) | (7) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (51,345) | (41,048) | (10,297) | (25) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 477,436 | $ | 408,594 | 68,842 | 17 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了Credit Group管理费和有效管理费率（百万美元）：
63
下表列出截至2026年3月31日止三个月信贷集团管理费与上年同期相比的构成部分和变动原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
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| 永续财富基金： | ||||||||
| ASIF、我们的开放式欧洲直接贷款基金和CADC的基本管理费，由于其投资组合的平均规模增加 | $ | 25.4 | ||||||
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第一部分ASIF、我们的开放式欧洲直接贷款基金和CADC的费用，受其不断增长的投资组合带来的净投资收入增加的推动
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23.7 | |||||||
|
我们的开放式体育、媒体和娱乐机会基金的费用，该基金在费用减免到期后于2026年第一季度开始产生费用
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2.1 | |||||||
| SDL III、ACE VI、Pathfinder II、我们的开放式核心另类信贷基金和ASOF III的费用，由资本部署驱动 | 37.6 | |||||||
| 由于其投资组合的平均规模增加而向ARCC收取的费用 | 8.8 | |||||||
| BlueCove收购中获得的基金的费用 | 3.6 | |||||||
|
降低SDL II、ACE IV和SSG IV费用基数的分配 由于这些基金已经过了投资期
|
(10.1) | |||||||
| SDL I不再支付与2026年第一季度将其剩余资产出售给延续工具有关的费用 | (4.8) | |||||||
| 其他变动的累积影响 | 13.0 | |||||||
| 合计 | $ | 99.3 | ||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的有效管理费率有所下降，主要是由于流动性信贷策略中来自我们基金的FPAUM增加，这些基金的有效费率低于0.50%。
费用相关业绩收入.与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的费用相关业绩收入有所下降。截至2026年3月31日止三个月的费用相关业绩收入主要来自我们的开放式体育、媒体和娱乐机会基金的激励费用，该基金有一个季度计量期，费用减免已于2025年底到期。截至2025年3月31日止三个月的费用相关业绩收入主要来自一家欧洲直接贷款基金的激励费用，该基金在其保留条款重组后明确了费用。
其他费用。与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的其他费用增加，主要是由于行政服务费增加了310万美元，这些费用是从支付投资资本的某些私人基金中赚取的。此外，资本市场交易费用增加了170万美元，反映出交易量增加。
补偿和福利。与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的薪酬和福利增加的主要原因是：（i）第一部分费用补偿1490万美元，对应于第一部分费用的增加；（ii）基于激励的补偿630万美元；（iii）工资支出290万美元，主要是由于员工人数增加；部分被（iv）与费用相关的绩效报酬减少980万美元所抵消，对应于与费用相关的绩效收入减少。我们将截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的第一部分费用补偿分别减少了390万美元和480万美元，以收回我们支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
全职等效员工人数从2025年的698名专业人员增加4%至2026年年初至今的729名投资和投资支持专业人员，这主要是由于收购BlueCove的影响，也是为了支持我们不断增长的直接贷款和替代信贷平台。
一般、行政及其他开支。截至二零二六年三月三十一日止三个月的一般、行政及其他开支增加与2025年同期相比，受以下因素推动：（i）专业服务费增加440万美元；（ii）补充分配费260万美元a随着我们继续扩大我们的财富产品供应和分销关系；以及（iii）增加110万美元的信息技术成本，以支持我们不断增长的员工人数。
64
已实现收入
下表列出了信贷集团RI的构成部分（千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 477,436 | $ | 408,594 | $ | 68,842 | 17% | |||||||||||||||||||
| 业绩收入—已实现 | 166,228 | 54,112 | 112,116 | 207 | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (102,249) | (34,258) | (67,991) | (198) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 63,979 | 19,854 | 44,125 | 222 | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | 4,024 | 5,379 | (1,355) | (25) | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 832 | 4,420 | (3,588) | (81) | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (3,355) | (6,308) | 2,953 | 47 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益 | 1,501 | 3,491 | (1,990) | (57) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 542,916 | $ | 431,939 | 110,977 | 26 | ||||||||||||||||||||
信贷集团已实现的活动主要由以下各项构成并由其引起：
| 截至2026年3月31日止三个月 | 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||
| 已实现业绩净收入 | ||||||||
|
奖励费用：
•SDL I提供的5390万美元，涉及将其剩余资产出售给续存工具
附带权益：
•税收分配800万美元，主要来自ACE V
|
附带权益：
•税收分配1720万美元，主要来自ACE IV、ACE V和替代信贷
|
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| 已实现投资收益和利息收入 | ||||||||
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•美国直接贷款基金产生的230万美元收入
•我们对14项CLO和基于CLO的投资的投资产生了190万美元的收入
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•我们对12项CLO和基于CLO的投资的投资产生了330万美元的收入
•我们对SSF IV的投资产生了110万美元的收入
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截至二零二六年三月三十一日止三个月分配予信贷集团的利息开支减少与2025年同期相比作为本期利息支出的很大一部分是根据上一年度为GCP收购融资所使用的资金分摊的，该情况发生在置业组内部。
65
信用集团—业绩收益
下表列示了应计附带权益，也称为应计绩效收入，以及与信用集团相关的绩效补偿。应计净业绩收入不包括截至报告日已实现但尚未收到的净业绩收入（百万美元）：
| 截至2026年3月31日 |
截至2025年12月31日
|
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| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 探路者I | $ | 220.1 | $ | 186.9 | $ | 33.2 | $ | 216.3 | $ | 183.9 | $ | 32.4 | |||||||||||||||||||||||
| 探路者II | 176.9 | 136.3 | 40.6 | 134.7 | 105.4 | 29.3 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF I | 256.3 | 189.7 | 66.6 | 276.4 | 204.6 | 71.8 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF II | 332.5 | 232.9 | 99.6 | 324.6 | 227.3 | 97.3 | |||||||||||||||||||||||||||||
| PCS I | 140.5 | 83.1 | 57.4 | 150.5 | 88.9 | 61.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
| PCS II | 281.9 | 166.9 | 115.0 | 262.6 | 155.5 | 107.1 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACE IV | 175.2 | 114.4 | 60.8 | 185.7 | 120.5 | 65.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACE V | 355.0 | 224.1 | 130.9 | 347.6 | 218.9 | 128.7 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACE VI | 221.8 | 140.0 | 81.8 | 190.3 | 119.7 | 70.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他信贷资金 | 286.2 | 175.9 | 110.3 | 246.0 | 149.1 | 96.9 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总信贷组 | $ | 2,446.4 | $ | 1,650.2 | $ | 796.2 | $ | 2,334.7 | $ | 1,573.8 | $ | 760.9 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了信贷集团应计绩效收入的变化（百万美元）：
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截至2025年12月31日
|
期间活动 | 截至2026年3月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布类型 | 应计绩效收入 | 未实现变动 | 已实现 | 其他调整 | 应计绩效收入 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 探路者I | 欧洲的 | $ | 216.3 | $ | 3.8 | $ | — | $ | — | $ | 220.1 | |||||||||||||||||||||||||||
| 探路者II | 欧洲的 | 134.7 | 42.2 | — | — | 176.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF I | 欧洲的 | 276.4 | (17.4) | (2.7) | — | 256.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF II | 欧洲的 | 324.6 | 7.9 | — | — | 332.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| PCS I | 欧洲的 | 150.5 | (9.8) | — | (0.2) | 140.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| PCS II | 欧洲的 | 262.6 | 19.0 | — | 0.3 | 281.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACE IV | 欧洲的 | 185.7 | (9.4) | (1.1) | — | 175.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACE V | 欧洲的 | 347.6 | 25.5 | (18.3) | 0.2 | 355.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACE VI | 欧洲的 | 190.3 | 31.5 | — | — | 221.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他信贷资金 | 欧洲的 | 220.3 | 42.9 | — | 0.9 | 264.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他信贷资金 | 美国人 | 25.7 | 1.1 | (1.8) | (2.9) | 22.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益总额 | 2,334.7 | 137.3 | (23.9) | (1.7) | 2,446.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL I | 激励 | — | 138.5 | (138.5) | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他信贷资金
|
激励 | — | 3.8 | (3.8) | — | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总信贷组 | $ | 2,334.7 | $ | 279.6 | $ | (166.2) | $ | (1.7) | $ | 2,446.4 | ||||||||||||||||||||||||||||
66
信贷集团—管理资产
下表列出了信贷集团AUM的前滚情况（百万美元）：
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
其他(1)
|
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 53,061 | $ | 48,060 | $ | 19,841 | $ | 189,610 | $ | 84,662 | $ | 11,557 | $ | 75 | $ | 406,866 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | 5,544 | — | — | — | — | — | — | 5,544 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的票面/股权承诺 | 2,418 | 1,145 | 1,602 | 2,727 | 3,141 | 542 | — | 11,575 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新债务承诺 | 944 | 289 | — | 6,716 | 836 | — | — | 8,785 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (668) | (11) | — | (2,399) | (148) | — | — | (3,226) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (77) | (570) | (90) | (3,219) | (1,180) | (37) | — | (5,173) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (566) | — | — | (739) | (61) | — | — | (1,366) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (3) | (611) | — | 30 | — | — | (45) | (629) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (423) | 372 | 52 | 472 | (267) | 42 | — | 248 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 60,230 | $ | 48,674 | $ | 21,405 | $ | 193,198 | $ | 86,983 | $ | 12,104 | $ | 30 | $ | 422,624 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
其他(1)
|
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 46,895 | $ | 41,565 | $ | 14,964 | $ | 159,129 | $ | 74,560 | $ | 11,470 | $ | 275 | $ | 348,858 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新的票面/股权承诺 | 459 | 560 | 1,072 | 2,983 | 856 | 14 | — | 5,944 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新债务承诺 | 1,005 | — | — | 3,815 | — | — | — | 4,820 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (1,920) | (277) | (175) | (943) | — | (99) | — | (3,414) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (29) | (862) | (142) | (1,232) | (973) | (32) | — | (3,270) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (260) | — | — | (121) | — | — | — | (381) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | — | 1,309 | — | — | — | — | — | 1,309 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 396 | 612 | (71) | 1,119 | 3,044 | 107 | 3 | 5,210 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 46,546 | $ | 42,907 | $ | 15,648 | $ | 164,750 | $ | 77,487 | $ | 11,460 | $ | 278 | $ | 359,076 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （1）金额代表尚未分配给投资策略的对平台的股权承诺。 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
我们为信贷集团提供的AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：422.6美元 | 资产管理规模：359.1美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | ||||||||||||||||||
（1）包括我们截至2026年3月31日和2025年3月31日的普通合伙人和员工承诺的23亿美元和20亿美元的非收费AUM。
67
信用组—收费AUM
下表列出了信贷集团费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 51,958 | $ | 35,303 | $ | 9,821 | $ | 102,310 | $ | 45,095 | $ | 5,329 | $ | 249,816 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 收购 | 5,495 | — | — | — | — | — | 5,495 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 2,784 | — | — | 1,918 | 1,189 | 524 | 6,415 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | — | 1,507 | 619 | 4,472 | 2,233 | 150 | 8,981 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (682) | — | — | (2,988) | (104) | (86) | (3,860) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (78) | (448) | (5) | (2,488) | (530) | (16) | (3,565) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (555) | — | — | (818) | (61) | — | (1,434) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (3) | (250) | — | — | — | — | (253) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (465) | (95) | — | 117 | (1,381) | 5 | (1,819) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | — | — | — | 412 | — | (1) | 411 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 58,454 | $ | 36,017 | $ | 10,435 | $ | 102,935 | $ | 46,441 | $ | 5,905 | $ | 260,187 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 液体 信用 |
替代 信用 |
机会主义 信用 |
美国直接 借贷 |
欧洲的 直接贷款 |
亚太地区 信用 |
信贷总额 集团 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 44,629 | $ | 29,384 | $ | 7,899 | $ | 86,415 | $ | 35,786 | $ | 5,032 | $ | 209,145 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 承诺 | 2,189 | — | — | 3,641 | 634 | 14 | 6,478 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 9 | 1,467 | 428 | 3,552 | 1,906 | 369 | 7,731 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (1,920) | — | — | (1,641) | (49) | — | (3,610) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (34) | (539) | (22) | (1,897) | (531) | (271) | (3,294) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (247) | — | — | (121) | (80) | — | (448) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | — | 1,172 | — | — | — | — | 1,172 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (88) | (18) | — | 440 | 1,085 | 1 | 1,420 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | — | — | — | — | (332) | (31) | (363) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 44,538 | $ | 31,466 | $ | 8,305 | $ | 90,389 | $ | 38,419 | $ | 5,114 | $ | 218,231 | ||||||||||||||||||||||||||||||
下面的图表按收费基础（十亿美元）显示了信贷集团的FPAUM：
| FPAUM：260.2美元 | FPAUM：218.2美元 | ||||||||||||||||
| 投入资本 |
NAV/公允价值(1)
|
抵押品余额（按面值） | 资本承诺 | ||||||||||||||||||||
(1)包括截至2026年3月31日和2025年3月31日分别来自主要投资于非流动性策略的基金的619亿美元和504亿美元。与持有流动性策略的投资相比，持有这些基金的基础投资通常受到较小的市场波动。
68
信用集团—截至2026年3月31日的基金业绩指标
截至2026年3月31日止三个月，ARCC贡献了信贷集团管理费用总额的约29%。此外，信贷集团的其他重要基金，如下表所示，合计贡献了信贷集团截至2026年3月31日止三个月管理费的约45%。
下表列出了截至2026年3月31日我们在信贷集团的重要永续资本基金的业绩数据（百万美元）：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 初级 投资策略 |
成立年份 | 资产管理规模 | 当前季度 |
自成立以来(1)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ARCC(2)
|
美国直接贷款 | 2004 | $ | 35,743 | 不适用 | 0.7 | 不适用 | 11.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
CADC(3)
|
美国直接贷款 | 2017 | 8,510 | 不适用 | (1.2) | 不适用 | 6.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
开放式核心另类信贷基金(4)
|
另类信贷 | 2021 | 8,663 | 2.6 | 1.9 | 11.9 | 8.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ASIF(3)
|
美国直接贷款 | 2023 | 26,303 | 不适用 | 0.1 | 不适用 | 10.1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
开放式欧洲直接贷款基金(5)
|
欧洲直接贷款 | 2024 | 7,897 | 不适用 | 0.4 | 不适用 | 8.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)自成立以来的回报是年化的。
(2)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。净回报使用基金的资产净值计算，并假设股息以最接近相关季度除息日的季度末资产净值进行再投资。有关ARCC的更多信息，请参见其提交给SEC的文件，这些文件不在本报告中。
(3)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。与CADC和ASIF相关的更多信息可在其提交给SEC的文件中找到，这些文件不属于本报告的一部分。
(4)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。该基金由主要类别（“M类”）和受约束类别（“C类”）组成。M类包括选择参与所有投资的投资者，C类包括选择被排除在流动性投资敞口之外的投资者。表中列示的回报率为在岸M类。M类（离岸）当季毛回报率和净回报率分别为2.6%和1.8%。M类（离岸）自成立以来的毛收益率和净收益率分别为11.8%和8.4%。C类（离岸）当季毛回报率和净回报率分别为2.4%和1.7%。C类（离岸）自成立以来的毛收益率和净收益率分别为11.3%和8.1%。评级票据联接基金的指标没有单独显示。
(5)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。显示了欧元对冲分配机构股票类别的回报。由于更高的销售佣金和费用，以及货币对冲，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。
69
下表列出了截至2026年3月31日信贷集团大幅提款资金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 资金部署资本 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| PCS II | 美国直接贷款 | 2020 | $ | 6,615 | $ | 5,114 | $ | 4,053 | $ | 1,447 | $ | 4,178 | $ | 5,625 | 1.4x | 1.3x | 13.0 | 9.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ASOF II | 机会信贷 | 2021 | 9,115 | 7,128 | 6,202 | 462 | 7,836 | 8,298 | 1.5x | 1.3x | 16.6 | 12.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ACE VI解杠杆(7)
|
欧洲直接贷款 | 2022 | 24,506 | 7,439 | 3,376 | 263 | 3,498 | 3,761 | 1.2x | 1.1x | 12.0 | 8.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ACE VI杠杆(7)
|
9,667 | 3,648 | 295 | 3,878 | 4,173 | 1.2x | 1.2x | 17.7 | 12.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
SDL III解除杠杆(8)
|
美国直接贷款 | 2023 | 27,447 | 3,311 | 1,735 | 122 | 1,748 | 1,870 | 1.1x | 1.1x | 10.8 | 7.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL III杠杆 | 11,959 | 5,325 | 543 | 5,500 | 6,043 | 1.2x | 1.1x | 21.3 | 14.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 探路者II | 另类信贷 | 2023 | 7,429 | 6,612 | 3,576 | 202 | 4,071 | 4,273 | 1.3x | 1.2x | 22.8 | 16.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ACE IV解杠杆(9)
|
欧洲直接贷款 | 2018 | 4,904 | 2,851 | 2,454 | 2,351 | 887 | 3,238 | 1.4x | 1.3x | 7.9 | 5.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ACE IV杠杆(9)
|
4,819 | 4,095 | 4,213 | 1,689 | 5,902 | 1.6x | 1.4x | 10.7 | 7.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ACE V解杠杆(10)
|
欧洲直接贷款 | 2020 | 17,005 | 7,026 | 5,734 | 2,083 | 5,283 | 7,366 | 1.4x | 1.3x | 10.0 | 7.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
ACE V
杠杆(10)
|
6,376 | 5,216 | 2,628 | 4,848 | 7,476 | 1.5x | 1.4x | 13.9 | 10.2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL II解除杠杆 | 美国直接贷款 | 2021 | 14,667 | 1,989 | 1,700 | 713 | 1,405 | 2,118 | 1.3x | 1.3x | 10.9 | 8.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SDL II杠杆 | 6,047 | 4,924 | 3,097 | 3,572 | 6,669 | 1.5x | 1.4x | 16.8 | 13.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)对于我们的机会性信贷基金以外的基金，实现价值代表向所有合伙人的所有现金分配的总和，如果适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。对于我们的机会主义信贷基金，实现价值代表向收费有限合伙人的所有现金分配的总和，如果适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。
(2)未实现价值表示基金的资产净值减去应计激励分配（如适用）。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。对于我们机会主义信贷资金以外的资金，未实现的价值是建立在所有合作伙伴的基础上的。对于我们的机会型信贷资金，未实现的价值是基于收费的有限合伙人。
(3)投资资本的总倍数（“MOIC”）在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在管理费、附带权益和其他费用（如适用）生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立初期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。
(4)净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在将管理费和附带权益、其他费用和信贷便利利息费用（如适用）生效后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，基金层面的净MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在适用的管理费、附带权益和其他费用生效之前计算的，但在适用的信贷融资利息费用生效之后计算。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和附带权益、其他费用和信贷融资利息费用（如适用）后计算得出的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。
(7)ACE VI由六只平行基金组成，四只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE VI（E）Unlevered、ACE VI（E）II Unlevered、ACE VI（G）Unlevered、ACE VI（E）Levered、ACE VI（E）II Levered、ACE VI（G）Levered，三只联接基金：ACE VI（D）Levered、ACE VI（Y）Unlevered和ACE VI（D）Rated Notes。ACE VI（E）II Levered包括ACE VI（D）Levered联接基金，ACE VI（E）II Unlevered包括ACE VI（Y）Unlevered和ACE VI（D）Rated Notes联接基金。表中列示的总和净IRR以及总和净MOIC分别为ACE VI（E）无杠杆和ACE VI（E）杠杆。ACE VI（E）II杠杆指标不包括ACE VI（D）杠杆联接基金，ACE VI（E）II无杠杆指标不包括ACE VI（Y）无杠杆和ACE VI（D）评级的票据联接基金。ACE VI（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为13.9%和9.9%。ACE VI（G）无杠杆的毛额和净额MoIC分别为1.2x和1.1x。ACE VI（G）杠杆的毛额和净额IRR分别为21.8%和12.9%。ACE VI（G）Levered的总和净MoIC分别为1.3x和1.2x。ACE VI（E）II无杠杆的毛净IRR分别为12.1%和8.5%。ACE VI（E）II无杠杆的总和净MoIC分别为1.2x和1.1x。ACE VI（E）II杠杆的毛额和净额IRR分别为18.8%和13.2%。ACE VI（E）II杠杆的总和净MoIC分别为1.2x和1.2x。ACE VI（D）杠杆的毛额和净额IRR分别为21.0%和16.1%。ACE VI（D）Levered的总和净MoIC分别为1.3x和1.2x。ACE VI（Y）无杠杆的毛额和净额IRR分别为10.2%和6.9%。ACE VI（Y）无杠杆的总和净MoIC分别为1.1x和1.1x。ACE VI（D）评级票据的总IRR和净IRR分别为19.8%和13.3%。ACE VI（D）评级票据的毛额和净MoIC分别为1.3倍和1.2倍。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE VI Unlevered和ACE VI Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。
70
(8)SDL III Unlevered包括三种货币的投资者承诺：美元、英镑和日元。表中显示的总和净IRR和MOIC是以美元承诺的投资者。投资者以英镑承诺的毛额和净额IRR分别为11.2%和8.2%。投资者以英镑承诺的总和净MoIC分别为1.1倍和1.1倍。投资者以日元承诺的毛额和净额IRR分别为6.8%和3.8%。投资者以日元承诺的毛额和净MoIC分别为1.1x和1.0x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。SDL III Unlevered的所有其他值均为合并基金，按当时的季度末汇率换算为美元。
(9)ACE IV由四只平行基金组成，两只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE IV（E）Unlevered、ACE IV（G）Unlevered、ACE IV（E）Levered和ACE IV（G）Levered和一只联接基金：ACE IV（D）Levered。ACE IV（E）杠杆包括ACE IV（D）杠杆联接基金。表中列示的总和净IRR和MOIC分别为ACE IV（E）无杠杆和ACE IV（E）杠杆。ACE IV（E）Levered的指标不包括以美元计价的联接基金。ACE IV（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为9.4%和6.9%。ACE IV（G）无杠杆的总和净MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE IV（G）Levered的毛净IRR分别为12.1%和8.6%。ACE IV（G）Levered的总和净MoIC分别为1.7x和1.5x。ACE IV（D）杠杆的毛IRR和净IRR分别为12.2%和8.9%。ACE IV（D）Levered的总和净MoIC分别为1.7x和1.5x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE IV Unlevered和ACE IV Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。
(10)ACE V由四只平行基金组成，两只以欧元计价，两只以英镑计价：ACE V（E）Unlevered、ACE V（G）Unlevered、ACE V（E）Levered、ACE V（G）Levered，两只联接基金：ACE V（D）Levered和ACE V（Y）Unlevered。ACE V（E）Levered包括ACE V（D）Levered联接基金和ACE V（E）Unlevered包括ACE V（Y）Unlevered联接基金。表中列示的总和净IRR以及总和净MOIC分别为ACE V（E）无杠杆和ACE V（E）杠杆。ACE V（E）杠杆的指标不包括ACE V（D）杠杆联接基金，ACE V（E）非杠杆的指标不包括ACE V（Y）非杠杆联接基金。ACE V（G）无杠杆的毛额和净额IRR分别为11.6%和8.7%。ACE V（G）无杠杆的Gross和net MoIC分别为1.4x和1.3x。ACE V（G）Levered的毛净IRR分别为15.2%和10.9%。ACE V（G）Levered的Gross和net MoIC分别为1.6x和1.4x。ACE V（D）Levered的毛额和净额IRR分别为14.5%和10.8%。ACE V（D）Levered的Gross和net MoIC分别为1.5x和1.4x。ACE V（Y）无杠杆的毛净IRR分别为11.4%和8.3%。ACE V（Y）无杠杆的Gross和net MoIC分别为1.4x和1.3x。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。ACE V Unlevered和ACE V Levered的所有其他值均为已加杠杆和未加杠杆的平行基金的组合，并按当时的季度末汇率换算为美元。
71
Real Assets Group —截至2026年3月31日止三个月 与截至2025年3月31日止三个月比较
费用相关收益
下表列出了Real Assets Group的FRE（单位：千美元）的组成部分：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 196,626 | $ | 130,453 | $ | 66,173 | 51% | |||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 | 2,601 | — | 2,601 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | 46,752 | 21,380 | 25,372 | 119 | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (80,091) | (56,702) | (23,389) | (41) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (33,919) | (20,852) | (13,067) | (63) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 131,969 | $ | 74,279 | 57,690 | 78 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了Real Assets Group管理费和有效管理费率（百万美元）：
72
下表列出截至2026年3月31日止三个月不动产集团管理费与上一年相比的构成部分和变动原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
| 收购产生的费用： | ||||||||
| 在GCP收购中获得的基金的费用对整个季度的影响，不包括追赶费 | $ | 38.3 | ||||||
| 2025年第一季度确认的USLP V追赶费 | (3.7) | |||||||
| 永续财富基金： | ||||||||
|
来自我们的开放式核心基础设施基金、我们的多元化非交易房地产投资信托基金和我们的工业非交易房地产投资信托基金的基础管理费，由额外筹集的资金驱动
|
13.1 | |||||||
| 第一部分我们的开放式核心基础设施基金的费用 | 6.0 | |||||||
| 资本承诺： | ||||||||
|
来自美国XI和EPEP IV的费用，不包括追赶费
|
4.6 | |||||||
| 来自美国XI的追赶费 | 4.1 | |||||||
| 其他变动的累积影响 | 3.8 | |||||||
| 合计 | $ | 66.2 | ||||||
与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的有效管理费率下降，主要是由于收购GCP导致我们管理的基金的有效管理费率下降。这些基金中的某些基金根据净营业收入支付管理费，我们将相关的有效管理费率以基金资产的百分比表示，这可能会导致实资组的有效管理费率存在更大的可变性。此外，由于收购的平台在GCP收购之后专注于垂直整合，我们预计从某些基金赚取的其他费用的规模和构成将相对于管理费有所增加。
费用相关业绩收入.截至2026年3月31日止三个月的费用相关业绩收入主要来自我们的美国开放式工业房地产股票基金赚取的激励费用，该基金根据三年衡量期间的业绩由投资者具体确定费用。
其他费用。其他费用的增加的与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的主要原因是：（i）增加了1890万美元，反映了从在GCP收购中获得的基金赚取的与物业相关的费用和行政服务费的整个季度影响；以及（ii）由于某些物业管理服务的内部化，我们的美国开放式工业房地产股票基金和我们的非交易房地产投资信托基金的物业管理费增加了460万美元。我们预计未来期间的物业管理费将增加，因为我们将物业管理服务扩展到更多的物业，并保留之前外包给第三方的服务的费用。
补偿和福利。与比较期间相比，薪酬和福利增加的原因是：（i）由于收购GCP产生的雇佣相关成本对整个季度的影响而增加了1990万美元；（ii）与费用相关的绩效薪酬增加了140万美元，对应于与费用相关的绩效收入的增加。截至2026年3月31日的三个月，没有第一部分费用补偿，因为我们将第一部分费用补偿减少了360万美元，以收回支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
2026年年初至今的全职等效员工人数从2025年同期的615名专业人员增加66%至1,019名投资和投资支持专业人员，其中包括受收购351名全时等效人员的影响。
一般、行政及其他开支。与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的一般、行政和其他费用增加的原因是：（i）由于收购GCP产生的运营成本对整个季度的影响而增加了940万美元；以及（ii）由于我们扩大了对开放式核心基础设施基金的分销关系而增加了400万美元的补充分销费用。
73
已实现收入
下表列出了Real Assets Group的RI构成部分（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 131,969 | $ | 74,279 | $ | 57,690 | 78% | |||||||||||||||||||
| 业绩收入—已实现 | 11,663 | 65,305 | (53,642) | (82) | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (7,400) | (46,807) | 39,407 | 84 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 4,263 | 18,498 | (14,235) | (77) | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | 5,446 | 7,919 | (2,473) | (31) | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 184 | 2,618 | (2,434) | (93) | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (31,089) | (15,717) | (15,372) | (98) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净亏损 | (25,459) | (5,180) | (20,279) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 110,773 | $ | 87,597 | 23,176 | 26 | ||||||||||||||||||||
不动产集团的已实现活动主要由以下各项构成并由其引起：
| 截至2026年3月31日止三个月 | 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||
| 已实现业绩净收入 | ||||||||
|
附带权益：
•美国VIII派发330万美元，这是一只过了投资期、将投资货币化的欧式瀑布式基金
|
附带权益：
•EIF V税收分配1260万美元
•美国VIII和一只美国房地产股票基金派发280万美元，这两只基金都是欧式瀑布式基金，已经过了投资期，正在将投资货币化
•出售ACIP I共同投资工具对一家可再生能源公司的投资实现收益210万美元
|
|||||||
| 已实现投资收益和利息收入 | ||||||||
|
•每半年分红一次的日本房地产股票基金收益360万美元
|
•收入560万美元，主要来自我们的房地产债务基金
|
|||||||
截至2026年3月31日止三个月，我们的利息支出较2025年同期增加由于我们的信贷融资的平均未偿余额更高。此外，利息费用主要根据我们资产负债表投资的成本基础和收购成本在我们的分部之间分配。上一年度完成GCP收购的融资成本导致本年度向置业组分配了较大的利息费用。
74
实资组—演出收入
下表列示了应计附带权益，也称应计业绩收入，以及与实物资产组相关的业绩补偿。应计净业绩收入不包括截至报告日已实现但尚未收到的净业绩收入（百万美元）：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| IDF V | $ | 184.1 | $ | 114.1 | $ | 70.0 | $ | 172.5 | $ | 106.9 | $ | 65.6 | |||||||||||||||||||||||
| EIF V | 98.5 | 73.7 | 24.8 | 93.6 | 70.0 | 23.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
| ACIP I | 93.9 | 64.7 | 29.2 | 84.8 | 58.2 | 26.6 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 美国九 | 83.2 | 51.6 | 31.6 | 85.0 | 52.7 | 32.3 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 159.3 | 110.5 | 48.8 | 151.1 | 104.6 | 46.5 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总实资组 | $ | 619.0 | $ | 414.6 | $ | 204.4 | $ | 587.0 | $ | 392.4 | $ | 194.6 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了Real Assets Group的应计绩效收入变化（百万美元）：
| 截至2025年12月31日 | 期间活动 | 截至2026年3月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布 类型 |
应计绩效收入 | 未实现变动 | 已实现 | 其他调整 | 应计绩效收入 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| IDF V | 欧洲的 | $ | 172.5 | $ | 14.7 | $ | — | $ | (3.1) | $ | 184.1 | |||||||||||||||||||||||||||
| EIF V | 欧洲的 | 93.6 | 4.9 | — | — | 98.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACIP I | 欧洲的 | 84.8 | 9.1 | — | — | 93.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国九 | 欧洲的 | 85.0 | (1.8) | — | — | 83.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 欧洲的 | 115.1 | 19.4 | (11.7) | (0.7) | 122.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他实物资产基金 | 美国人 | 36.0 | 1.2 | — | — | 37.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总实资组 | $ | 587.0 | $ | 47.5 | $ | (11.7) | $ | (3.8) | $ | 619.0 | ||||||||||||||||||||||||||||
75
实资组—管理资产
下表列出了Real Assets Group AUM的前滚情况（百万美元）：
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 113,745 | $ | 25,343 | $ | 139,088 | ||||||||||||||
| 新增股权承诺 | 4,167 | 1,086 | 5,253 | |||||||||||||||||
| 新债务承诺 | 843 | 150 | 993 | |||||||||||||||||
| 减资 | (335) | — | (335) | |||||||||||||||||
| 分配 | (1,089) | (426) | (1,515) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (172) | (16) | (188) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 93 | 30 | 123 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (91) | 56 | (35) | |||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 117,161 | $ | 26,223 | $ | 143,384 | ||||||||||||||
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 58,246 | $ | 17,052 | $ | 75,298 | ||||||||||||||
| 收购 | 43,273 | 2,008 | 45,281 | |||||||||||||||||
| 新的票面/股权承诺 | 1,403 | 1,058 | 2,461 | |||||||||||||||||
| 新债务承诺 | 2,447 | 167 | 2,614 | |||||||||||||||||
| 减资 | (768) | — | (768) | |||||||||||||||||
| 分配 | (791) | (667) | (1,458) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (159) | — | (159) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (27) | 27 | — | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 816 | 102 | 918 | |||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 104,440 | $ | 19,747 | $ | 124,187 | ||||||||||||||
Real Assets Group AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：143.4美元 | 资产管理规模：124.2美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | |||||||||||||||
（1）包括截至2026年3月31日和2025年3月31日我们的普通合伙人和员工承诺的15亿美元非收费AUM。
76
实资组—收费AUM
下表列出了Real Assets Group的费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 71,063 | $ | 13,002 | $ | 84,065 | ||||||||||||||
| 承诺 | 1,547 | 1,066 | 2,613 | |||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 1,133 | 1,173 | 2,306 | |||||||||||||||||
| 减资 | (82) | — | (82) | |||||||||||||||||
| 分配 | (430) | (861) | (1,291) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (172) | (16) | (188) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 99 | 44 | 143 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (248) | 56 | (192) | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (235) | — | (235) | |||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 72,675 | $ | 14,464 | $ | 87,139 | ||||||||||||||
| 房地产 | 基础设施 | 实际合计 资产集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 32,896 | $ | 11,192 | $ | 44,088 | ||||||||||||||
| 收购 | 30,178 | 289 | 30,467 | |||||||||||||||||
| 承诺 | 890 | 178 | 1,068 | |||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 717 | 792 | 1,509 | |||||||||||||||||
| 减资 | (42) | — | (42) | |||||||||||||||||
| 分配 | (551) | (852) | (1,403) | |||||||||||||||||
| 赎回 | (159) | — | (159) | |||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | (27) | 27 | — | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 596 | (316) | 280 | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | 258 | 359 | 617 | |||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 64,756 | $ | 11,669 | $ | 76,425 | ||||||||||||||
下面的图表按收费基础（十亿美元）显示了Real Assets Group的FPAUM：
| FPAUM：87.1美元 | FPAUM：76.4美元 | |||||||||||||
| 投入资本 | GAV | NAV/公允价值 | 资本承诺 | ||||||||||||||||||||
77
实景组—截至2026年3月31日的基金业绩指标
下表中列示的重要基金合计贡献了Real Assets Group截至2026年3月31日止三个月管理费的约28%。
下表列出了截至2026年3月31日我们在Real Assets Group中的重要永续资本基金的业绩数据（百万美元）：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 初级 投资策略 |
成立年份 | 资产管理规模 | 当前季度 |
自成立以来(1)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
多元化非交易REIT(2)
|
房地产 | 2012 | $ | 7,785 | 不适用 | 2.7 | 不适用 | 6.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
J-REIT(3)
|
房地产 | 2012 | 7,529 | 不适用 | 不适用 | 不适用 | 13.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
工业非交易REIT(4)
|
房地产 | 2017 | 7,866 | 不适用 | 1.8 | 不适用 | 8.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
美国开放式工业地产股票基金(5)
|
房地产 | 2017 | 6,094 | 2.6 | 2.3 | 16.1 | 13.2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)自成立以来的回报是年化的。
(2)业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。用于计算自成立以来回报的成立日期是转换为基于资产净值的房地产投资信托基金后出售首批普通股的日期。
(3)业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。实际的个人股东回报会有所不同。净回报使用基金的资产净值计算，并假设分配按半年度期末日期的资产净值进行再投资。NAV是在2月和8月每半年计算一次的，因此，只提供自成立以来的回报。计算自成立以来收益时使用的成立日期为基金投资单位开始在东京证券交易所上市的日期。自成立以来的回报是根据最近的NAV日期计算的。与J-REIT相关的更多信息可在其发布在其网站上的材料中找到，这些材料不属于本报告的一部分。
(4)业绩是通过总回报来衡量的，总回报包括收入和增值以及相应时间段所有分配的再投资。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。实际的个人股东回报会有所不同。净收益是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。
(5)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。毛回报不反映扣除管理费、激励费用（如适用）或其他费用。净回报的计算方法是按季度从总回报中减去适用的管理费、奖励费（如适用）和其他费用。
下表列出了截至2026年3月31日Real Assets Group的大幅提款基金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
EIP II(7)
|
房地产 | 2020 | $ | 4,071 | $ | 1,839 | $ | 1,756 | $ | 348 | $ | 1,631 | $ | 1,979 | 1.2x | 1.1x | 3.0 | 2.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)已实现收益包括分配给有限合伙人的营业收入、销售和融资收益。
(2)未实现价值表示基金的资产净值减去应计激励分配（如适用）。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。
(3)MOIC总额在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。
(4)净MoIC是在基金层面计算的，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在生效后的管理费、附带权益（如适用）、信贷便利利息费用（如适用）和其他费用。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金级的MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用生效之后计算（如适用）。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和附带权益、其他费用和信贷融资利息费用（如适用）后计算得出的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。
(7)EIP II是一种以欧元计价的基金。原始资本承诺按基金收盘时的现行汇率转换为美元。EIP II的所有其他值均按当时的季度末汇率换算为美元。
78
Secondaries Group —截至2026年3月31日止三个月较截至2025年3月31日止三个月
费用相关收益
下表列出了Secondaries Group的FRE（单位：千美元）的构成部分：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 70,275 | $ | 57,650 | $ | 12,625 | 22% | |||||||||||||||||||
| 费用相关业绩收入 | 11,699 | 9,656 | 2,043 | 21 | ||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | 1,785 | 122 | 1,663 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (20,499) | (18,371) | (2,128) | (12) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (8,627) | (8,473) | (154) | (2) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 54,633 | $ | 40,584 | 14,049 | 35 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了Secondaries Group管理费和有效管理费率（百万美元）：
下表列出了截至2026年3月31日止三个月与上年同期相比，Secondaries Group管理费的构成部分和变化原因（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
|
由筹集的额外资金驱动的APMF费用
|
$ | 8.5 | ||||||
| 由资本部署驱动的ACS费用 | 2.1 | |||||||
| 其他变动的累积影响 | 2.0 | |||||||
| 合计 | $ | 12.6 | ||||||
费用相关业绩收入.截至二零二六年三月三十一日止三个月与收费有关的业绩收入增加与2025年同期相比归因于从APMF获得的奖励费用增加，受比较期间IGAUM增加的推动.
79
其他费用。其他费用的增加的截至2026年3月31日止三个月与2025年同期相比主要归因于资本市场交易费用，反映交易量增加。
补偿和福利。截至二零二六年三月三十一日止三个月的薪酬及福利增加与2025年同期相比受以下因素推动：（i）基于激励的薪酬增加150万美元；（ii）与费用相关的绩效薪酬增加60万美元，对应于与费用相关的绩效收入增加。我们将截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的与费用相关的业绩报酬分别减少了260万美元和270万美元，以收回支付给分销合作伙伴的部分补充分销费用。
全职等效员工人数从2025年的112名专业人员增加7%至2026年年初至今的120名投资和投资支持专业人员。
已实现收入
下表列出了Secondaries Group的RI构成部分（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 54,633 | $ | 40,584 | $ | 14,049 | 35% | |||||||||||||||||||
| 投资收益—已实现 | 169 | 138 | 31 | 22 | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 19 | 957 | (938) | (98) | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (1,623) | (2,008) | 385 | 19 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净亏损 | (1,435) | (913) | (522) | (57) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 53,198 | $ | 39,671 | 13,527 | 34 | ||||||||||||||||||||
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的已实现净投资亏损主要代表在这些期间分配的利息支出超过投资收益。
Secondaries Group —演出收入
下表列示了应计附带权益，也称应计业绩收入，以及与中储集团相关的业绩补偿。应计净业绩收入不包括截至报告日已实现但尚未收到的净业绩收入（百万美元）：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| LREF VIII | $ | 68.6 | $ | 58.1 | $ | 10.5 | $ | 74.0 | $ | 62.8 | $ | 11.2 | |||||||||||||||||||||||
| 其他二级基金 | 122.9 | 94.1 | 28.8 | 107.7 | 82.0 | 25.7 | |||||||||||||||||||||||||||||
|
二级市场集团合计
|
$ | 191.5 | $ | 152.2 | $ | 39.3 | $ | 181.7 | $ | 144.8 | $ | 36.9 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了Secondaries Group的应计绩效收入变化（百万美元）：
| 截至2025年12月31日 | 期间活动 | 截至2026年3月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布类型 | 应计绩效收入 | 未实现变动 | 已实现 | 应计绩效收入 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| LREF VIII | 欧洲的 | $ | 74.0 | $ | (5.4) | $ | — | $ | 68.6 | |||||||||||||||||||||||
|
其他二级基金
|
欧洲的 | 107.7 | 15.2 | — | 122.9 | |||||||||||||||||||||||||||
|
二级市场集团合计
|
$ | 181.7 | $ | 9.8 | $ | — | $ | 191.5 | ||||||||||||||||||||||||
80
Secondaries Group —管理资产
下表列出了Secondaries Group的AUM滚存（百万美元）：
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 22,104 | $ | 8,196 | $ | 6,975 | $ | 4,881 | $ | 42,156 | |||||||||||||||||||||||||
| 新增股权承诺 | 682 | — | 9 | 50 | 741 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (88) | — | — | — | (88) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (172) | (55) | (36) | (81) | (344) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (26) | — | — | — | (26) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资策略之间的净分配 | 15 | — | — | — | 15 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 118 | 11 | 75 | (29) | 175 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 22,633 | $ | 8,152 | $ | 7,023 | $ | 4,821 | $ | 42,629 | |||||||||||||||||||||||||
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 15,805 | $ | 7,779 | $ | 3,691 | $ | 1,878 | $ | 29,153 | |||||||||||||||||||||||||
| 新增股权承诺 | 1,249 | 228 | 337 | 475 | 2,289 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 减资 | — | (58) | — | — | (58) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (178) | (39) | (18) | (4) | (239) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (23) | — | — | — | (23) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 126 | 35 | 20 | 9 | 190 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 16,979 | $ | 7,945 | $ | 4,030 | $ | 2,358 | $ | 31,312 | |||||||||||||||||||||||||
我们为Secondaries Group提供的AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：42.6美元 | 资产管理规模：31.3美元 | ||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | |||||||||||||||
（1）包括分别截至2026年3月31日和2025年3月31日来自我们的普通合伙人和员工承诺的6亿美元和5亿美元的非费用支付AUM。
81
二级市场 集团—收费AUM
下表列出了Secondaries Group的费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 16,592 | $ | 6,721 | $ | 4,859 | $ | 1,309 | $ | 29,481 | |||||||||||||||||||
| 承诺 | 487 | — | — | — | 487 | ||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 16 | 58 | — | 1,001 | 1,075 | ||||||||||||||||||||||||
| 减资 | (88) | — | — | — | (88) | ||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (17) | (52) | — | (191) | (260) | ||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (26) | — | — | — | (26) | ||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (279) | (65) | 5 | (110) | (449) | ||||||||||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (31) | — | — | — | (31) | ||||||||||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 16,654 | $ | 6,662 | $ | 4,864 | $ | 2,009 | $ | 30,189 | |||||||||||||||||||
| 私募股权 二级市场 |
房地产 二级市场 |
基础设施 二级市场 |
信用 二级市场 |
二级市场合计 集团 |
|||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 12,788 | $ | 6,441 | $ | 2,582 | $ | 590 | $ | 22,401 | |||||||||||||||||||
| 承诺 | 549 | 170 | 334 | — | 1,053 | ||||||||||||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 85 | 32 | 13 | 127 | 257 | ||||||||||||||||||||||||
| 分配 | (9) | (33) | (17) | — | (59) | ||||||||||||||||||||||||
| 赎回 | (23) | — | — | — | (23) | ||||||||||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (21) | (80) | 15 | (73) | (159) | ||||||||||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 13,369 | $ | 6,530 | $ | 2,927 | $ | 644 | $ | 23,470 | |||||||||||||||||||
下图按收费基础（十亿美元）展示了Secondaries Group的FPAUM：
| FPAUM：30.2美元 | FPAUM：23.5美元 | |||||||
| 报告值 | 资本承诺 | 投入资本 | |||||||||||||||
82
Secondaries Group —截至2026年3月31日的基金业绩指标
下表所列的重要基金合计贡献了Secondaries Group截至2026年3月31日止三个月管理费的约42%。
下表列出了截至2026年3月31日我们在Secondaries Group的重要永续资本基金的业绩数据（百万美元）：
| 回报（%） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 初级 投资策略 |
成立年份 | 资产管理规模 | 当前季度 |
自成立以来(1)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
APMF(2)
|
私募二级市场 | 2022 | $ | 5,203 | 不适用 | 3.1 | 不适用 | 14.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)自成立以来的回报是年化的。
(2)回报是时间加权回报率，包括证券或其他投资的收益和其他收益的再投资，并反映所有交易费用的扣除。回报显示为机构份额类别。由于更高的销售佣金和费用，其他类别的股票可能会有更低的回报。净回报是使用基金的资产净值计算的，并假设分配按分配日期的资产净值进行再投资。与APMF相关的更多信息可在其提交给SEC的文件中找到，这些文件不属于本报告的一部分。
下表列出了截至2026年3月31日Secondaries Group的大幅提款基金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金收获投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
LEP XVI(7)
|
私募二级市场 | 2016 | $ | 4,122 | $ | 4,896 | $ | 4,318 | $ | 2,079 | $ | 3,244 | $ | 5,323 | 1.4x | 1.2x | 13.4 | 8.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
LEPXVI的回报是根据基础投资组合的结果计算的，这些结果通常滞后三个月报告，可能不包括当前报告期内发生的经济和市场活动的影响。
(1)实现价值指向所有有限合伙人的所有现金分配的总和，如适用，不包括向普通合伙人作出的税收和奖励分配。
(2)未实现价值是指有限合伙人在基金资产净值中的份额因应计激励分配（如适用）而减少。无法保证未实现的价值将以所示估值实现。
(3)MoIC总额是在基金层面计算的，并基于所有合作伙伴的利益。如适用，将总MOIC限制为不包括归属于不支付费用的有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益，将不会对结果产生实质性影响。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其合作伙伴的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的MOIC通常会更低。
(4)净MOIC在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的利益。净MoIC是在将管理费和其他费用、附带权益和信贷便利利息费用（如适用）生效后。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的MoIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映了对所有合作伙伴的回报。如适用，限制总内部收益率以排除归属于非费用支付有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益将不会对结果产生实质性影响。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后计算。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金被称为来自其合作伙伴的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。净内部收益率是在扣除管理费和其他费用、附带权益和信贷便利利息费用（如适用）后计算得出的。这些基金可将短期信贷安排用于一般现金管理目的，以及相应基金的管理文件允许的长期信贷安排。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。
(7)鉴于投资基本相同，该基金的结果将与关联的平行基金或账户在合并的基础上呈现。
83
Private Equity Group —截至2026年3月31日止三个月 与截至2025年3月31日止三个月比较
费用相关收益
下表列出了私募股权集团FRE的组成部分（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 管理费 | $ | 33,119 | $ | 31,998 | $ | 1,121 | 4% | |||||||||||||||||||
| 其他费用 | 500 | 397 | 103 | 26 | ||||||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (13,784) | (13,831) | 47 | 0 | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (4,978) | (4,257) | (721) | (17) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 14,857 | $ | 14,307 | 550 | 4 | ||||||||||||||||||||
管理费。下图展示了私募股权集团管理费和有效管理费率（百万美元）：
下表列示截至2026年3月31日止三个月私募基金组管理费构成及变动原因与2025年同期相比（百万美元）：
| 同比 改变 |
||||||||
| ACOF VII的费用，该公司于2025年第四季度开始产生费用 | $ | 11.1 | ||||||
| 收购的亚太地区私募股权基金的费用将于2025年8月生效 | 2.2 | |||||||
| ACOF VI的费用，由于ACOF VII开始收费后费率的下降和费用基数的变化 | (10.1) | |||||||
| 其他变动的累积影响 | (2.1) | |||||||
| 合计 | $ | 1.1 | ||||||
截至二零二六年三月三十一日止三个月的有效管理费率下降与2025年同期相比主要是由于继ACOF VII于2025年第四季度开始收费后，ACOF VI的费率下降至0.75%。
84
补偿和福利。尽管工资和福利成本在比较期间有所增加，以反映与收购一家亚太地区私募股权公司相关的员工人数增加的变化，但截至2026年3月31日的三个月，薪酬和福利相对持平与2025年同期相比。
2026年年初至今，全职等效员工人数从2025年的104名专业人员增加9%至113名投资和投资支持专业人员。
一般、行政及其他开支。截至二零二六年三月三十一日止三个月的一般、行政及其他开支增加与2025年同期相比很大程度上反映了运营费用的增加，以支持我们在亚太地区的增长。
已实现收入
下表列出了私募股权集团RI的组成部分（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | 14,857 | $ | 14,307 | $ | 550 | 4% | |||||||||||||||||||
| 业绩收入—已实现 | 35,657 | 6,031 | 29,626 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 业绩相关补偿——已实现 | (28,563) | (3,351) | (25,212) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 已实现业绩净收入 | 7,094 | 2,680 | 4,414 | 165 | ||||||||||||||||||||||
| 投资收益（亏损）—实现 | 78 | (4,602) | 4,680 | NM | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | — | 2,022 | (2,022) | (100) | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (3,416) | (4,180) | 764 | 18 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净亏损 | (3,338) | (6,760) | 3,422 | 51 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | 18,613 | $ | 10,227 | 8,386 | 82 | ||||||||||||||||||||
私募股权集团已实现的活动主要由以下因素组成并由其引起：
| 截至2026年3月31日止三个月 | 截至2025年3月31日止三个月 | |||||||
| 已实现业绩净收入 | ||||||||
|
附带权益：
•ACOF IV在各能源公司的投资的部分销售所得的分配
|
附带权益：
•ACOF IV投资一家能源公司实现收益
|
|||||||
| 已实现投资收益（亏损）及利息收入 | ||||||||
|
•无重大活动
|
•由于基金继续清算其剩余资产，ACOF III已实现投资损失
|
|||||||
85
私募组—业绩收益
下表列出了应计附带权益，也称为应计绩效收入，以及私募股权集团的相关绩效薪酬（百万美元）：
| 截至2026年3月31日 | 截至2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | 应计绩效收入 | 应计业绩报酬 | 应计净业绩收入 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF IV | $ | 94.9 | $ | 76.0 | $ | 18.9 | $ | 142.8 | $ | 114.4 | $ | 28.4 | |||||||||||||||||||||||
| ACOF VI | 616.7 | 600.9 | 15.8 | 594.3 | 584.1 | 10.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 其他私募基金 | 11.5 | 9.2 | 2.3 | 11.1 | 8.9 | 2.2 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团合计 | $ | 723.1 | $ | 686.1 | $ | 37.0 | $ | 748.2 | $ | 707.4 | $ | 40.8 | |||||||||||||||||||||||
下表列出了私募股权集团应计附带权益的变化（百万美元）：
| 截至2025年12月31日 | 期间活动 | 截至2026年3月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 瀑布类型 | 应计附带权益 | 未实现变动 | 已实现 | 应计附带权益 | ||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF IV | 美国人 | $ | 142.8 | $ | (12.2) | $ | (35.7) | $ | 94.9 | |||||||||||||||||||||||
| ACOF VI | 美国人 | 594.3 | 22.4 | — | 616.7 | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他私募基金 | 美国人 | 10.2 | 0.3 | — | 10.5 | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他私募基金 | 欧洲的 | 0.9 | 0.1 | — | 1.0 | |||||||||||||||||||||||||||
| 私募股权集团合计 | $ | 748.2 | $ | 10.6 | $ | (35.7) | $ | 723.1 | ||||||||||||||||||||||||
86
私募组—管理资产
下表列出了私募股权集团AUM的前滚情况（百万美元）：
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
私人共计 股权集团 |
||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 21,875 | $ | 3,413 | $ | 25,288 | ||||||||||||||
| 新增股权承诺 | 858 | — | 858 | |||||||||||||||||
| 分配 | (1,070) | (17) | (1,087) | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (309) | (76) | (385) | |||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 21,354 | $ | 3,320 | $ | 24,674 | ||||||||||||||
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
私人共计 股权集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 21,064 | $ | 2,977 | $ | 24,041 | ||||||||||||||
| 新增股权承诺 | 959 | 16 | 975 | |||||||||||||||||
| 减资 | (36) | — | (36) | |||||||||||||||||
| 分配 | (149) | — | (149) | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | 64 | (168) | (104) | |||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 21,902 | $ | 2,825 | $ | 24,727 | ||||||||||||||
我们的私募股权集团AUM的组成部分如下（十亿美元）：
| 资产管理规模：24.7美元 | 资产管理规模：24.7美元 | |||||||||||||
| FPAUM |
非收费支付(1)
|
AUM尚未支付费用 | |||||||||||||||
（1）包括分别截至2026年3月31日和2025年3月31日来自我们的普通合伙人和员工承诺的10亿美元和12亿美元的非收费AUM。
87
私募组—收费AUM
下表列出了私募股权集团费用支付AUM的前滚情况（百万美元）：
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
私人共计 股权集团 |
||||||||||||||||||
| 2025年12月31日余额 | $ | 12,206 | $ | 2,231 | $ | 14,437 | ||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 794 | 2 | 796 | |||||||||||||||||
| 分配 | (79) | — | (79) | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (27) | (101) | (128) | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (823) | — | (823) | |||||||||||||||||
| 2026年3月31日余额 | $ | 12,071 | $ | 2,132 | $ | 14,203 | ||||||||||||||
| 企业私人 股权 |
亚太地区私营 股权 |
私人共计 股权集团 |
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日余额 | $ | 9,860 | $ | 1,567 | $ | 11,427 | ||||||||||||||
| 部署/增加杠杆 | 10 | 7 | 17 | |||||||||||||||||
| 基金价值变动 | (1) | — | (1) | |||||||||||||||||
| 收费基准变动 | (44) | (47) | (91) | |||||||||||||||||
| 2025年3月31日余额 | $ | 9,825 | $ | 1,527 | $ | 11,352 | ||||||||||||||
下面的图表按收费基础（十亿美元）展示了私募股权集团的FPAUM：
| FPAUM：14.2美元 | FPAUM：11.4美元 | |||||||||||||
| 投入资本 | 资本承诺 | ||||||||||||||||
88
私募组—截至2026年3月31日的基金业绩指标
下表中列出的重要基金合计贡献了私募股权集团截至2026年3月31日止三个月管理费的约21%。
下表列出了截至2026年3月31日Private Equity Group大幅回撤基金的业绩数据（百万美元）：
| 初级投资策略 | 成立年份 | 资产管理规模 | 原始资本承诺 | 迄今投入的资本 |
实现价值(1)
|
未实现价值(2)
|
总价值 | MoIC | 内部收益率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金 |
毛额(3)
|
净(4)
|
毛额(5)
|
净(6)
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 基金布局资本 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ACOF VI | 企业私募股权 | 2020 | $ | 8,945 | $ | 5,743 | $ | 5,976 | $ | 2,434 | $ | 8,370 | $ | 10,804 | 1.7x | 1.5x | 20.4 | 15.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)实现价值是指所有现金股息、利息收入、其他费用以及在组合投资中实现权益的现金收益之和。实现价值不包括与过桥融资相关的任何收益。
(2)未实现价值代表剩余投资的公允市场价值。未实现价值不考虑任何过桥融资。无法保证未实现的投资将按所示估值实现。
(3)MOIC总额在基金层面计算，基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。MoIC总额是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前，但在信贷便利利息支出（如适用）生效之后。MoIC总额也是在任何过桥融资生效之前计算的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立的早期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么基金层面的总MoIC通常会更低。
(4)净MoIC按基金层面计算。净MoIC基于付费有限合伙人的利益，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或绩效费的普通合伙人的利益。净MoIC是在给予管理费、附带权益（如适用）和其他费用后。净MoIC也是在任何过桥融资生效之前计算的。包括过桥融资，ACOF VI的净MoIC为1.5倍。该基金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。在基金成立初期，如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，那么净基金层面的MOIC通常会更低。
(5)总IRR是自成立以来的年化总内部收益率，即进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。总内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。毛额IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际日期为准。总内部收益率是在管理费、附带权益（如适用）和其他费用生效之前计算的，但在信贷便利利息费用（如适用）生效之后计算。总内部收益率也是在任何过桥融资生效之前计算的。这些资金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金被称为来自其有限合伙人的资本，而不是利用信贷工具，总基金层面的内部收益率通常会更低。
(6)净IRR是自成立以来的年化净内部收益率进出基金的现金流量和基金在计量期结束时的剩余价值。净内部收益率反映付费有限合伙人的回报，如适用，不包括归属于非付费有限合伙人和/或不支付管理费或附带权益的普通合伙人的权益。净IRR计算中使用的现金流量日期以现金流量的实际发生日期为准。净内部收益率是在考虑到管理费、适用的附带权益和其他费用并排除普通合伙人和不支付管理费或附带权益的附表I投资者的承诺后计算得出的。该基金可能会在投资期内使用信贷工具，并用于一般现金管理目的。如果这类基金从其有限合伙人那里调用资本，而不是利用信贷工具，净基金层面的内部收益率通常会更低。净内部收益率也是在任何过桥融资生效之前计算的。包括过桥融资，ACOF VI的净内部收益率为14.9%。
89
运营管理集团—截至2026年3月31日止三个月 与截至2025年3月31日止三个月比较
费用相关收益
下表列出了运营管理集团FRE的构成部分（千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 其他费用 | $ | 9,781 | $ | 5,537 | $ | 4,244 | 77% | |||||||||||||||||||
| 薪酬和福利 | (150,072) | (116,468) | (33,604) | (29) | ||||||||||||||||||||||
| 一般、行政和其他费用 | (80,611) | (64,026) | (16,585) | (26) | ||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | (220,902) | $ | (174,957) | (45,945) | (26) | ||||||||||||||||||||
其他费用。与截至2025年3月31日止三个月相比，截至2026年3月31日止三个月的其他费用增加，主要是由于与我们的非交易REITs相关的1031交易所计划的促进费用增加，以及资本市场交易费用增加，在每种情况下都是由交易量增加推动的。
补偿和福利。薪酬和福利增加的原因是：（i）工资支出和基于激励的薪酬增加1900万美元，不包括GCP收购的影响，这主要是由于员工人数增加以扩大我们的能力并支持我们的业务增长和其他战略举措，包括在本季度从我们的运营部门转移投资专业人员，以支持我们的资本解决方案集团在OMG内所做的努力；（ii）增加880万美元，反映了GCP收购对雇佣相关成本的整个季度影响。
2026年年初至今，全职等效员工人数从2025年的1,910名专业人员增加19%至2,270名，其中包括受收购158名全时等效人员的影响。
一般、行政及其他开支.与2025年同期相比，截至2026年3月31日止三个月的一般、行政和其他费用增加的原因是：（i）信息技术和占用成本增加480万美元，以支持我们不断增长的员工人数；（ii）增加370万美元，反映出收购GCP对整个季度的运营成本影响；以及（iii）营销成本增加310万美元，原因是本季度有新的赞助和举行的投资者活动。
已实现收入
下表列出了OMG的RI的组成部分（单位：千美元）：
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | |||||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | |||||||||||||||||||||||
| 费用相关收益 | $ | (220,902) | $ | (174,957) | $ | (45,945) | (26)% | |||||||||||||||||||
| 投资收益（亏损）—实现 | (131) | 331 | (462) | NM | ||||||||||||||||||||||
| 利息收入 | 941 | 603 | 338 | 56 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (136) | (256) | 120 | 47 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现投资净收益 | 674 | 678 | (4) | (1) | ||||||||||||||||||||||
| 已实现收入 | $ | (220,228) | $ | (174,279) | (45,949) | (26) | ||||||||||||||||||||
90
流动性和资本资源
管理层根据我们产生现金为运营、投资和融资活动提供资金的能力评估流动性。管理层认为，我们处于有利地位，我们的流动性将继续足以满足我们可预见的营运资金需求、合同义务、股息支付和战略举措。
流动性的来源和用途
我们的流动资金来源是：（i）手头现金；（ii）净营运资金；（iii）来自运营的现金，包括管理费、其他费用、与费用相关的绩效收入和已实现的绩效收入净额；（iv）与我们的投资相关的资金分配，其金额和时间无法预测；以及（v）来自信贷融资的净借款。截至2026年3月31日，我们的现金和现金等价物为5.688亿美元，我们的信贷安排下有4.15亿美元可用。我们从信贷融通中提取资金的能力受制于杠杆和其他契约。截至2026年3月31日，我们仍然遵守所有盟约。我们相信，这些流动性来源将足以满足我们的营运资金需求，并在可预见的未来在正常业务过程中和在当前市场条件下履行我们的承诺。来自管理费的现金流可能会受到部署放缓、估值下降或筹资受到负面影响的影响。此外，管理费可能会被递延，与费用相关的业绩收入可能会被扣留。将我们的财务权益，例如资本权益和我们从我们管理的基金中获得的业绩收入权利，转移到我们管理的结构性融资工具，可能会减少或延迟我们与这些财务权益相关的现金流和流动性。交易活动的下降或延迟也可能影响我们的资金分配和净实现业绩收入，这可能会对我们的现金流和流动性产生不利影响。市场条件可能使我们难以延长期限或为现有债务再融资或获得类似条款的新债务。
我们预计，我们的主要流动性需求将继续是：（i）提供资本以促进我们现有投资管理业务的增长；（ii）为我们的投资承诺提供资金；（iii）提供资本以促进我们扩展到与我们现有投资管理业务以及其他战略增长举措相辅相成的业务；（iv）支付运营费用，包括对我们员工的现金补偿和股权奖励净额结算的税款；（v）资金资本支出；（vi）偿还我们的债务；（vii）根据应收税款协议支付所得税和付款；（viii）根据我们的股息政策向我们的A类和无投票权普通股股东以及我们的B系列强制性可转换优先股股东支付股息；以及（ix）向AOG单位持有人支付分配。
我们获得债务融资和完成股票发行的能力为我们提供了额外的流动性来源。有关本期发生的融资交易的进一步讨论，请参阅本节中的“现金流量”和“附注6。债”和“注12。权益及可赎回权益”，载于本季度报告表格10-Q所载未经审核简明综合财务报表内。
我们未经审计的简明综合财务报表反映了我们经营业务的现金流量以及我们的综合基金的现金流量。我们合并基金的资产，按总额计算，明显大于我们经营业务的资产，因此对我们简明合并现金流量表中报告的金额有重大影响。我们合并基金的主要现金流活动包括：（i）从第三方投资者筹集资金，这反映为我们合并基金的非控制性权益；（ii）通过发行债务为某些投资提供资金；（iii）购买和出售投资证券；（iv）通过变现某些投资产生现金；（v）收取利息和股息收入；以及（vi）向投资者分配现金。我们的合并基金通常作为公认会计原则下的投资公司入账；因此，所有合并基金交易的性质和分类都以经营活动产生的现金流量表示。我们的合并基金可用的流动性无法用于企业流动性需求，这些合并基金的债务对我们无追索权，除非我们对基金的投资范围内，或者在有限的情况下，在某些基金从第三方投资者获得足够的股权承诺之前，我们提供临时担保。
91
现金流
以下表格汇总了我们按归属于公司和合并基金的活动划分的简明合并现金流量表。有关公司和合并基金活动的更多详情，请参阅“附注14。合并”，包含在本季度报告表格10-Q中的未经审计的简明合并财务报表中。
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 公司经营活动提供的现金净额 | $ | 494,100 | $ | 707,294 | |||||||
| 合并基金经营活动提供（使用）的现金净额，冲销后净额 | (87,585) | 1,286,909 | |||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | 406,515 | 1,994,203 | |||||||||
| 公司投资活动使用的现金净额 | (7,166) | (1,744,690) | |||||||||
| 公司筹资活动提供（使用）的现金净额 | (384,046) | 143,647 | |||||||||
| 合并基金筹资活动提供（使用）的现金净额 | 91,135 | (1,321,374) | |||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (292,911) | (1,177,727) | |||||||||
| 汇率变动的影响 | (26,555) | 38,774 | |||||||||
| 现金及现金等价物净变动 | $ | 79,883 | $ | (889,440) | |||||||
合并基金对呈列期间归属于公司的现金流量没有影响，不包括在下文讨论中。以下讨论的重点是按活动划分的归属于公司的现金流量。
经营活动
在下表中，经营活动产生的现金流量汇总如下：（i）我们的核心经营活动产生的现金，主要包括扣除经营费用和与费用相关的业绩报酬后主要来自费用收入产生的利润；（ii）已实现的业绩收入净额；（iii）来自投资相关活动的现金净额，包括采购、销售、已实现的净投资收入和利息费用。我们在报告的每个期间都从运营中产生了有意义的现金流。
| 截至3月31日的三个月， | 有利（不利） | ||||||||||||||||||||||
| 2026 | 2025 | $变化 | %变化 | ||||||||||||||||||||
| 核心经营活动 | $ | 516,858 | $ | 577,520 | $ | (60,662) | (11)% | ||||||||||||||||
| 已实现业绩收入净额 | 6,848 | 148,842 | (141,994) | (95) | |||||||||||||||||||
| 用于投资相关活动的现金净额 | (29,606) | (19,068) | (10,538) | 55 | |||||||||||||||||||
| 公司经营活动提供的现金净额 | $ | 494,100 | $ | 707,294 | (213,194) | (30) | |||||||||||||||||
虽然由于费用收入增长和持续盈利能力，我们的核心经营活动产生的现金有所增加，但我们的核心经营活动产生的现金流量根据我们的应收账款现金回收的时间而有所不同。
已实现业绩收入净额包括（i）可能代表税收分配或其他收入分配的附带权益分配，以及（ii）每年在计量期结束时实现的激励费用，通常是在日历年度结束时。从附带权益分配收到的现金以及随后支付给员工的款项不一定发生在同一季度。激励费用产生的现金一般在计量期之后的期间内收到。可比期间净实现绩效收入的减少主要是由于向员工付款的时间安排，因为我们在2025年第四季度收到的部分分配是在2026年第一季度支付给我们的员工的，而在2025年第一季度收到的分配是在2025年第二季度支付给我们的员工的。
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月的投资相关活动所使用的现金净额主要为：（i）与我们投资组合中的资金资本承诺和战略投资相关的购买；（ii）我们的债务义务的利息支付；由（iii）从我们的资本投资中收到的分配以及从我们已进行的贷款中收取本金和利息所抵消；以及（iv）向员工出售某些资本投资。用于投资相关活动的现金净额截至2025年3月31日止三个月还包括在接纳新的有限合伙人时重新平衡我们的资本承诺并进行相关的返还，部分被2025年第一季度出售的国债支持证券的利息收入所抵消，为支持GCP收购提供了收益。由于我们承诺与投资者一起投资于我们的基金，我们的资本承诺将随着我们管理的资产不断增加而增加，我们的投资相关活动可能会根据资本投资的时间和每年每只基金的分配而波动。有关我们的资本承诺的进一步讨论，请参阅“注7。承诺和
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或有事项”，包含在本季度报告表格10-Q中的未经审计简明综合财务报表中。
我们的营运资金需求普遍上升，以支持我们的业务增长，而支持基金相关活动所需的资金需求则根据每个时期正在进行的具体投资活动而有所不同。
投资活动
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 购买家具、设备和租赁物改良 | $ | (15,643) | $ | (21,975) | |||||||
| 收购，扣除已收购现金 | 8,477 | (1,722,715) | |||||||||
| 投资活动所用现金净额 | $ | (7,166) | $ | (1,744,690) | |||||||
投资活动所用现金净额这两个时期的现金包括购买家具、设备和租赁物的改进，以支持我们人员配置的增长水平，包括我们纽约总部的扩张。用于投资活动的现金净额截至2026年3月31日止三个月还包括从BlueCove收购中获得的净现金。从BlueCove获得的现金超过了现金购买对价由于支付给某些高级专业人员的购买价格的一部分取决于收入目标的实现情况，并已被排除在购买对价之外，因为它受制于持续和未来的服务. 截至2025年3月31日止三个月投资活动使用的现金净额主要是用于完成GCP收购的现金。
融资活动
| 截至3月31日的三个月， | |||||||||||
| 2026 | 2025 | ||||||||||
| 信贷融通借款净额 | $ | 45,000 | $ | 985,000 | |||||||
| 定期贷款借款 | 399,415 | — | |||||||||
| 股息及分派 | (522,752) | (445,088) | |||||||||
| 与净额结算股权奖励相关的已缴税款 | (318,428) | (396,722) | |||||||||
| 其他融资活动 | 12,719 | 457 | |||||||||
| 公司筹资活动提供（使用）的现金净额 | $ | (384,046) | $ | 143,647 | |||||||
由于产生了更高的与费用相关的收益，我们提高了支付给不断增长的A类和无投票权普通股股东的股东基础的股息水平，以及支付给AOG单位持有人的分配，即截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月使用的净现金。此外，公司融资活动中使用的净现金包括在截至2026年3月31日和2025年3月31日的三个月内向我们的优先股股东支付的B系列强制性可转换优先股的股息。
截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，公司融资活动提供（使用）的现金净额包括信贷融通项下的借款净额。这些所得款项主要用于支持本期的一般经营现金需求，以及为前期的GCP收购提供资金。截至2026年3月31日止三个月，公司融资活动提供（用于）的现金净额还包括定期贷款项下用于偿还我们的部分信贷融资的借款。
关于根据股权激励计划授予我们员工的股权奖励的归属，我们扣留了与我们员工的税务预扣负债的公允价值相等的股份，并以现金代他们缴纳税款，因此发行的净股份减少了。与这些奖励有关的现金在本期间减少，主要是由于归属日的股票价格较低。截至2026年3月31日止三个月，我们净结算，未发行210万股。截至2025年3月31日止三个月，我们净结算，未发行200万股。
资本资源
我们打算根据我们的股息和分配政策，使用部分可用流动性按季度向我们的B系列强制性可转换优先股股东、A类和无投票权普通股股东以及AOG单位持有人支付现金股息和分配。我们进行现金分红和分配的能力取决于多种因素，包括：（i）总体经济和商业状况；（ii）我们的战略计划和前景；（iii）我们的业务和投资机会；（iv）我们的基金为支持我们的承诺而调用资金的时间；（v）我们的财务状况和经营业绩；（vi）营运资金需求和其他预期现金需求；（vii）合同限制
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和义务；（viii）法律、税务和监管限制；（ix）对我们的子公司向我们支付分配的限制；以及（x）其他相关因素。
为监管目的，我们被要求为我们的注册经纪自营商维持最低净资本余额。这些净资本要求部分通过保留现金、现金等价物和投资证券来满足。此外，我们在美国境外运营的某些子公司也受到每个适用司法管辖区的资本充足率要求的约束。因此，我们在不同运营实体和司法管辖区之间转移现金的能力可能受到限制。截至2026年3月31日，我们被要求在这些子公司内维持约1.011亿美元的净资产，以满足监管净资本和资本充足率要求。我们将继续遵守这些监管要求。
AOG单位的持有人，可根据交换协议的条款，以一对一的方式将其AOG单位交换为我们的A类普通股股份。这些交换预计将导致AMC有形和无形资产的计税基础增加，否则这些资产将无法获得。这些税基的增加可能会增加美国所得税目的的折旧和摊销，从而减少我们未来需要支付的税额。我们签订了应收税款协议（“TRA”），向TRA接收方支付我们因这些税基增加以及与签订TRA相关的某些其他税收优惠（包括根据TRA支付的税收优惠和由此产生的应计利息）而实际实现的美国联邦、州、地方和外国所得税或特许经营税的实际现金储蓄金额（如有）的85%。TRA下有关后续交易所的未来付款预计将是可观的。截至2026年3月31日和2025年12月31日，TRA负债余额分别为5.817亿美元和5.799亿美元。截至2026年3月31日和2025年3月31日止三个月，TRA项下的付款分别为18.0百万美元和8.1百万美元。
有关我们的债务义务，包括我们合并基金的债务义务的讨论，请参阅“附注6。债务”，包含在本季度报告表格10-Q中的未经审计的简明综合财务报表中。
有关我们股权的讨论，请参见“注12。股权及可赎回权益”，载于本季度报告表格10-Q所载未经审核简明综合财务报表内。
关键会计估计
我们根据公认会计原则编制未经审计的简明合并财务报表。在应用其中许多会计原则时，我们需要做出假设、估计或判断，这些假设、估计或判断会影响我们未经审计的简明综合财务报表中资产、负债、收入和支出的报告金额。我们的估计和判断基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设。然而，这些假设、估计或判断都是主观的，可能会发生变化，实际结果可能与我们的假设和估计不同。如果实际金额最终与我们的估计不同，则修正将包含在我们已知实际金额期间的经营业绩中。有关我们重要会计政策的摘要，请参阅“附注2。重要会计政策摘要”，载于本季度报告表格10-Q和我们截至2025年12月31日止年度的年度报告表格10-K中的未经审核简明综合财务报表。有关我们关键会计估计的摘要，请参阅我们的10-K表年度报告中的“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——关键会计估计”。
最近的会计公告
有关最近的会计公告及其对Ares的影响的信息，请参见“注2。重要会计政策摘要”，载于本季度报告表格10-Q中的我们未经审计的简明综合财务报表。
承诺与或有事项
在正常业务过程中，我们订立可能需要未来现金付款的合同义务。我们还可能从事表外安排，包括衍生品交易、担保、对基金的资本承诺、赔偿和潜在的或有付款义务。有关这些安排的进一步讨论，见“注7。承诺和或有事项”，我们的未经审计简明综合财务报表包含在表格10-Q的本季度报告中。
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项目3。关于市场风险的定量和定性披露
我们面临的主要市场风险敞口与我们作为基金的普通合伙人或投资顾问的角色以及对其投资公允价值变动的敏感性有关，包括对管理费、业绩收入和投资收入的影响。
截至2026年3月31日止三个月，我们的市场风险没有重大变化。有关我们市场风险的更多信息，请参阅我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告，该报告可在SEC网站www.sec.gov上查阅。
项目4。控制和程序
评估披露控制和程序
我们维持披露控制和程序（该术语在《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义），旨在确保根据《交易法》在我们的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便及时就所需披露做出决定。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证。我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2026年3月31日我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性。基于该评估并在遵守上述规定的前提下，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至2026年3月31日，我们的披露控制和程序的设计和运作是有效的，可以在合理的保证水平上实现其目标。
财务报告内部控制的变化
截至2026年3月31日的季度，我们对财务报告的内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
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第二部分。
项目1。法律程序
我们、我们的执行官、董事和我们的基金及其投资顾问，以及他们各自的关联公司和/或他们各自的任何负责人和雇员不时受到法律诉讼，包括因我们管理这些基金而产生的诉讼。此外，我们和我们的基金及其投资顾问也受到广泛监管，这不时导致我们或我们的基金及其投资顾问要求提供信息，或分别针对我们或我们的基金及其投资顾问的法律或监管程序或调查。我们因任何此类诉讼、信息请求和调查而产生大量成本和费用。
项目1a。风险因素
除了本报告中列出的其他信息外，您还应仔细考虑第一部分“第1A项。风险因素”，载于我们截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告，可在SEC网站www.sec.gov上查阅。我们在截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中描述的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的这些风险和额外风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。
项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途
在本报告涵盖的期间内，我们没有出售任何未根据《证券法》注册的股本证券。
在本季度报告所涵盖的期间内所有未登记的股本证券购买之前已在我们当前的8-K表格报告或10-Q表格季度报告中披露。
根据我们的董事、执行官和其他雇员管理我们的证券交易的政策和程序的许可，这些人中的一些人可能会不时制定符合《交易法》第10b5-1条规则的计划或安排，以及与我们的A类普通股相关的类似计划和安排。
项目3。优先证券违约
没有。
项目4。矿山安全披露
不适用。
项目5。其他信息
规则10b5-1交易计划
截至二零二六年三月三十一日止三个月期间，我们的董事或行政总裁均
通过
或
终止
为满足规则10b5-1（c）的肯定抗辩条件或任何“非规则10b5-1交易安排”而买卖我们的证券的任何合同、指示或书面计划，因为该术语在S-K条例第408（a）项中定义。
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项目6。展品
以下是作为本报告一部分提交或提供的所有证物清单：
| 附件编号 | 说明 | |||||||
| Ares Management Corporation的第二次修订和重述的公司注册证书（通过引用于2021年5月6日向SEC提交的10-Q表格（文件编号001-36429）上的注册人季度报告的附件 3.1并入）。 | ||||||||
| Ares Management Corporation的章程（通过引用附件 99.4并入注册人于2018年11月15日向SEC提交的当前8-K表格报告（文件编号001-36429））。 | ||||||||
| 6.75% B系列强制性可转换优先股的指定证书（通过引用注册人于2024年10月10日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告（文件编号001-36429）的附件 3.1并入）。 | ||||||||
| 第五次经修订和重述的应收税款协议，日期为2026年2月24日（通过参考注册人于2026年2月25日向SEC提交的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告（文件编号：001-36429）的附件 10.5并入）。 | ||||||||
| 截至2026年3月27日，由Ares Holdings L.P.、担保方、贷款方以及作为行政代理人的美国银行（Bank of America，N.A.）签署的信贷协议（通过参考2026年3月31日向SEC提交的8-K表格（文件编号001-36429）的注册人当前报告的附件 10.1并入）。 | ||||||||
| 根据细则13a-14（a）对首席执行干事进行认证。 | ||||||||
| 根据规则13a-14（a）对首席财务官进行认证。 | ||||||||
| 根据18 U.S.C.第1350条对首席执行官和首席财务官进行认证。 | ||||||||
| 101.INS | XBRL实例文档-实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。 | |||||||
| 101.SCH | 内联XBRL分类法扩展架构文档。 | |||||||
| 101.CAL | 内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。 | |||||||
| 101.DEF | 内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。 | |||||||
| 101.LAB | 内联XBRL分类学扩展标签linkbase文档。 | |||||||
| 101.PRE | 内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。 | |||||||
| 104 | 封面页交互式数据文件-封面页交互式数据文件不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。 | |||||||
*随函提交。
**这些认证不被视为SEC提交，也不应通过引用并入我们根据1933年《证券法》或1934年《证券交易法》提交的任何文件中，无论任何文件中的任何通用公司语言如何。
**这些认证不被视为SEC提交，也不应通过引用并入我们根据1933年《证券法》或1934年《证券交易法》提交的任何文件中，无论任何文件中的任何通用公司语言如何。
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签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
| Ares Management Corporation | |||||||||||
| 日期：2026年5月8日 | 签名： | /s/Michael J Arougheti | |||||||||
| 姓名： | Michael J Arougheti | ||||||||||
| 职位： | 联合创始人兼首席执行官 （首席执行官） |
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| 日期：2026年5月8日 | 签名： | /s/Jarrod Phillips | |||||||||
| 姓名： | 贾罗德·菲利普斯 | ||||||||||
| 职位： | 首席财务官 （首席财务会计干事） |
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