文件

ARS 1 a2025年度报告10-kwrap.htm ARS 文件

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K


（标记一）
☒	根据《1934年证券交易法》第13或15（d）条提交的年度报告
	截至本财政年度	2025年12月31日

或


☐			根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告对于从到

委托文件编号001-36174


Nmi Holdings, Inc.
（在其章程中指明的注册人的确切名称）

特拉华州

45-4914248

（成立或组织的州或其他司法管辖区）

（I.R.S.雇主识别号）

鲍威尔街2100号

埃默里维尔

加利福尼亚州

94608

（主要行政办公室地址）

（邮编）

(855) 530-6642

（注册人电话，包括区号）


根据该法第12（b）节登记的证券：
各类名称	交易代码（s）	注册的各交易所名称
普通股，每股面值0.01美元	NMIH	纳斯达克

根据该法第12（g）节注册的证券：
无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。有☒无☐

如果根据该法案第13或15（d）节，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有☐ 无☒

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有☒ 无☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。有☒ 无☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”、“新兴成长型公司”的定义。

大型加速披露公司

☒

加速披露公司

☐

非加速披露公司

☐

较小的报告公司

☐

新兴成长型公司

☐

若为新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期，以符合《交易法》第13(a)条规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或发布审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☒

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述，需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。有☐ 无☒

截至2025年6月30日，即注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，计算得出的非关联公司持有的普通股总市值为2,710，628,478美元。

2026年2月6日登记人已发行普通股的股份数量为76,032，627股，每股面值0.01美元。

以引用方式纳入的文件

2024年度股东大会注册人代理声明的部分内容以引用方式并入本年度报告第III部分的10-K表格，范围在此。此类代理声明将在注册人截至2025年12月31日的财政年度的120天内提交给美国证券交易委员会。


缩略语和缩略语词汇表		2
关于前瞻性陈述的注意事项		5
第一部分		7
项目1。	商业	7
项目1a。	风险因素	29
项目1b。	未解决员工意见	52
项目1c。	网络安全	52
项目2。	物业	52
项目3。	法律程序	53
项目4。	矿山安全披露	53
第二部分		54
项目5。	市场对注册人普通股权、相关股东事项及发行人购买股本证券	54
项目6。	[保留]	55
项目7。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	56
项目7a。	关于市场风险的定量和定性披露	79
项目8。	财务报表和补充数据	80
项目9。	会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧	115
项目9a。	控制和程序	115
项目9b。	其他信息	117
项目9c。	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露。	117
第三部分		118
第10项。	董事、执行官和公司治理	118
项目11。	高管薪酬	118
项目12。	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	118
项目13。	若干关系及关联交易、董事独立性	118
项目14。	首席会计师费用和服务	118
第四部分		119
项目15。	展品和财务报表附表	119
项目16。	表格10-K摘要	122
签名		123
财务报表附表索引		124

缩略语和缩略语词汇表

以下列表定义了本报告中使用的各种缩写和首字母缩写词。



ABS			资产支持证券
AOCI			累计其他综合收益
军备			可调整利率抵押贷款
ASC			会计准则编纂
ASU			会计准则更新
ATR			Ability偿还能力
BPMI			借款人付费抵押贷款保险
首席执行官			首席执行官
CFPD			消费者金融保护局
CISO			首席信息安全官
CODM			首席运营决策者
COSO标准			Treadway委员会赞助组织委员会
CRT			信用风险转移
DAC			递延保单购置成本
DAR			委托鉴证审查
DTI			债务收入比
多德-弗兰克法案			2010年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案
ECOA			平等信贷机会法案
EPS			每股收益
ERCF			企业监管资本框架
房利美			联邦国家抵押贷款协会
FASB			财务会计准则委员会
FCRA			1970年《公平信用报告法》
FDCPA			公平债务催收实务法
FEMA			联邦紧急事务管理局
联邦住房管理局			联邦住房管理局
FHFA			联邦住房金融局
FICO			Fair Isaac Corporation
房地美			联邦Home Loan抵押贷款公司
FTC			美国联邦贸易委员会
公认会计原则			美国公认会计原则
海合会			集团资本计算
GLBA			1999年Gramm-Leach-Bliley法案
GSAM			高盛萨克斯资产管理公司
GSE			政府资助企业（房利美和房地美）
HOPA			1998年《房主保护法》
HUD			美国住房和城市发展部
IBNR			发生但未报告
国际投资论坛			有效保险
ILN			与保险挂钩的票据
爱尔兰共和军			降低通胀法


铁江现货			内部收入代码
它			信息技术
LTV			贷款价值比
LPMI			贷款人支付的抵押贷款保险
MI			按揭保险
NAIC			全国保险专员协会
NIST			国家标准技术研究院
NIW			新保险写入
NMIC			National Mortgage Insurance Corporation，a subsidiary of Nmi Holdings, Inc.
NMIH			Nmi Holdings, Inc.
NMIS			National Mortgage Insurance Services，Inc.，NMI Holding，Inc.的子公司。
PCAOB			上市公司会计监督委员会
PMIER			私人按揭保险公司资格要求
PSPA			高级优先股购买协议
质量控制			质量控制
QM			合格抵押
QSR			配额份额再保险
费率卡			跨界定贷款类别统一适用的抵押贷款保险费率固定表
速率GPS®			我们专有的基于风险的定价平台
再一			National Mortgage Reinsurance Inc. One
RESPA			1974年不动产结算程序法
RIF			有效风险
RRP			撤销救济原则
RSU			限制性股票单位
ROU			使用权
RTC			风险资本比
安全法案			2008年抵押贷款许可法案的安全和公平执行
SAP			法定会计原则
SEC			美国证券交易委员会
SOFR			有担保隔夜融资利率
TCJA			减税和就业法案
TCS			塔塔咨询服务
蒂拉			借贷中的真相法案
美国农业部			美国农业部
USMI			美国抵押贷款保险公司
USP			承销服务提供商
VA			美国退伍军人事务部
VIE			可变利益实体
威斯康星州OCI			保险专员的威斯康辛州办事处
XOL			超额损失

关于前瞻性陈述的警示性说明

本报告包含经修订的1933年《证券法》第27A条（《证券法》）、经修订的1934年《证券交易法》第21E条（《交易法》）和1995年《美国私人证券诉讼改革法》含义内的前瞻性陈述。任何关于我们的预期、前景、信念、计划、预测、预测、目标、假设或未来事件或业绩的陈述都不是历史事实，可能具有前瞻性。这些陈述通常但不总是通过使用诸如“预期”、“相信”、“可以”、“可以”、“可能”、“预测”、“假设”、“潜在”、“应该”、“将”、“估计”、“感知”、“计划”、“项目”、“继续”、“进行中”、“预期”、“打算”或类似含义的词语作出，包括但不限于关于我们未来业务和财务业绩前景的陈述。所有前瞻性陈述必然只是对未来结果的估计，实际结果可能与预期存在重大差异。因此，请注意不要过分依赖此类声明，这些声明应与本报告其他部分中包含的其他警示性声明一起阅读。此外，任何前瞻性陈述仅代表作出之日的情况，我们不承担更新或修改任何前瞻性陈述以反映作出陈述之日之后的事件或情况或反映意外事件发生的义务。我们将这些前瞻性陈述建立在我们目前对未来事件和财务趋势的预期和预测的基础上，我们认为这些预期和预测可能会影响我们的财务状况、经营业绩、业务战略和财务需求。有一些重要因素可能导致我们的实际结果、活动水平、业绩或成就与前瞻性陈述中明示或暗示的结果、活动水平、业绩或成就存在重大差异，包括但不限于：

•一般经济、市场和政治条件和政策的变化（包括利率和通货膨胀的变化）以及影响美国住房市场或美国市场住房抵押贷款、抵押贷款保险、再保险和信用风险转移市场的投资结果或其他条件，包括与地缘政治不稳定、通货膨胀、经济下滑（包括任何房价下跌）或衰退、关税或其他贸易限制等领域的国际贸易政策及其对我们的业务、运营和人员的影响有关的风险；

•房利美和房地美（统称GSE）的章程、商业惯例、政策、定价或优先事项发生变化，其中可能包括决定减少或停止使用抵押贷款保险作为一般的信用增级，或与首次购房者或非常高的贷款价值比抵押贷款一起使用；或联邦住房金融局（FHFA）住房政策目标方向发生变化，例如FHFA优先增加中低收入借款人和代表性不足社区获得住房所有权的可及性和负担能力；

•根据私人抵押贷款保险公司资格要求（PMIER）和GSE规定的其他要求，我们保持合格抵押贷款保险公司的能力，这些要求可能会随时改变；

•保留我们在每个州和哥伦比亚特区（D.C.）的现有授权证书，以及我们在每个州和哥伦比亚特区保持良好信誉的抵押贷款保险公司的能力；

•我们未来的盈利能力、流动性和资本资源；

•现有竞争对手的行为，包括其他私人抵押贷款保险公司和政府抵押贷款保险公司，如联邦住房管理局（FHA）、美国农业部农村住房服务（USDA）和美国退伍军人事务部（VA）（统称政府MI），以及新竞争对手的潜在市场进入或现有竞争对手的整合；

•通过对现有法律、规则和法规的新的或变更，这些法律、规则和法规直接影响我们的业务或财务状况或抵押贷款保险行业的一般情况或由监管机构执行和实施，包括实施定义和/或有关“合格抵押贷款”和“合格住宅抵押贷款”的最终规则；

•美国联邦税收改革和税法的其他潜在变化及其对我们和我们的运营的影响；

•对GSES在二级抵押贷款市场的作用进行立法或监管变更或其他可能对住宅抵押贷款行业或特别是抵押贷款保险行业产生影响的变更；

•可能导致不利判决、和解、罚款或其他可能需要大量支出或对我们的业务产生其他负面影响的救济的潜在法律和监管索赔、调查、行动、审计或调查；

•我们成功执行和实施我们的资本计划的能力，包括我们进入股权、信贷和再保险市场的能力，以及根据我们、GSE和我们的监管机构可接受的条款和条件进入再保险安排并获得批准的能力；

•贷方、GSE或其他寻求私人抵押贷款保险替代方案的市场参与者；

•我们实施业务战略的能力，包括我们为高质量低首付住宅抵押贷款编写抵押保险的能力，成功且及时地实施，复杂的基础设施、系统、程序和内部控制支持我们的业务以及保险业的监管和报告要求；

•我们吸引和留住多元化客户群的能力，包括最大的抵押贷款发起人；

•风险管理或定价或投资策略失败；

•我国保单生效时间缩短；

•出现意外的索赔和承保范围问题，包括超出我们的准备金或我们原本预期会遇到的金额的索赔；

•自然灾害产生的潜在不利影响，包括就受影响地区而言，新业务下降、对房价的不利影响，以及保险抵押贷款违约通知增加；

•气候风险以及政府机构管理或监管气候风险的努力可能会影响我们的业务和运营；

•发生任何人为灾害或突发公共卫生事件（包括大流行病）所产生的潜在不利影响；

•我们的交易对手，包括第三方再保险公司，无法履行其对我们的义务；

•未能维护、改进和继续开发必要的信息技术（IT）系统或技术提供商未能履行；

•我们的信息技术系统和数字产品及服务的有效性和安全性，包括这些系统、产品或服务可能无法按预期或计划运行的风险，或使我们面临网络安全或第三方风险（包括暴露我们的机密客户和其他信息）；和

•招聘、培训和留住关键人员的能力。

有关这些风险和不确定性以及我们面临的某些额外风险的更多信息，请参阅风险因素本报告第一部分第1a项所述，“风险因素，”第二部分第7项“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”和本报告其他地方，包括此处的展品。

除非有明确说明或上下文另有要求，本文件中的“我们”、“我们的”、“我们”、“公司”和“NMI”均指特拉华州公司Nmi Holdings, Inc.及其在合并基础上的全资子公司。

第一部分

项目1。商业

见“缩略语和缩略语词汇表”，用于对通过本年度报告使用的术语进行描述。

一般

我们通过我们的全资保险子公司NMIC和RE One提供抵押保险（简称抵押保险或MI）。NMIC和REOne的住所位于威斯康星州，主要受威斯康星州OCI监管。NMIC是我们的主要保险子公司，被GSE批准为MI提供商，并获得在所有50个州和哥伦比亚特区编写MI保险的许可。我们的子公司NMIS向抵押贷款发起人提供外包贷款审查服务，而我们的子公司RE One历来根据某些法定风险保留要求向NMIC提供再保险。此类要求已被废除，RE One向NMIC提供的再保险范围已被减免。RE One仍然是一家全资、持牌的保险子公司；不过，它目前没有主动保险敞口。

MI保护贷方和投资者免受担保抵押贷款未付本金余额的一部分与违约相关的损失。MI通过降低抵押贷款信用风险和促进高LTV的二级市场销售，在美国住房市场发挥着关键作用（即，高于80%）向GSE提供的住宅贷款，这些贷款受到其章程的其他限制，不得购买或担保某些信用保护未涵盖的高LTV抵押贷款。这种信贷保护和二级市场销售允许贷方增加其抵押承诺的能力，并扩大对现有和潜在房主的融资渠道。

NMIH是一家特拉华州公司，成立于2011年5月，我们于2012年开始启动运营，并在2013年编写了我们的第一份MI政策。自成立以来，我们一直寻求与广大抵押贷款机构建立客户关系，并建立多元化、高质量的受保组合。截至2025年12月31日，我们已发布主保单的客户达2,193家，包括国家和地区抵押贷款银行、货币中心银行、信用合作社、社区银行、建筑商拥有的抵押贷款机构、互联网来源的贷款机构和其他非银行贷款机构。截至2025年12月31日，我们有2214亿美元的初级IIF和593亿美元的初级RIF。截至2025年12月31日止年度，我们产生了489亿美元的NIW。截至2025年12月31日，我们拥有225名全职和兼职员工。

我们相信，我们在获取庞大且多样化的贷方客户群体和发展高质量IIF投资组合方面的成功源于我们的创始原则，据此，我们旨在帮助合格的借款人实现他们的房屋所有权目标，确保我们仍然是一个强大和可信的交易对手，提供高质量的客户服务体验，建立差异化的风险管理方法，利用我们专有的Rate GPS®定价平台，以动态评估风险并为我们的政策定价，并培养协作和卓越文化，帮助我们吸引和留住有经验的行业领导者。

我们的战略是继续巩固我们在私人MI市场的地位，通过专注于长期客户关系、有纪律和主动的风险选择和定价、公平和透明的理赔支付做法、响应迅速的客户服务以及财务实力和盈利能力，扩大我们的客户基础并扩大我们的优质住宅贷款的受保组合。

我们的普通股在纳斯达克交易，代码为“NMIH”。

当前经营环境下住宅按揭金融综述及民营MI行业作用

美国住宅抵押贷款市场

根据美国联邦储备委员会公布的统计数据，美国住宅抵押贷款市场是世界上最大的市场之一，截至2025年12月31日，约有14万亿美元的未偿还抵押贷款债务，其中既包括主要部分，也包括次要部分。一级市场由向借款人发起住房贷款的贷方组成，包括与购房相关的贷款，这被称为购买发起，以及为现有抵押贷款再融资而提供的贷款，这被称为再融资发起。二级市场包括以整笔贷款或证券化资产形式买卖抵押贷款的机构，如抵押贷款支持证券。

美国住宅抵押贷款市场吸引了一系列私人和政府机构的参与。私营行业参与者包括国家和地区抵押贷款银行、货币中心银行、抵押贷款经纪人、社区银行、建筑商拥有的抵押贷款机构、互联网来源的贷款机构、商业、区域和投资银行、储蓄机构、信用合作社、房地产投资信托基金和其他金融机构。政府参与者包括

政府机构，如政府MI（例如，FHA，USDA和VA）和Ginnie Mae，以及政府资助的企业，如房利美和房地美。

GSE

GSE是二级抵押贷款市场的最大参与者，它们从银行和其他一级贷款机构购买住宅抵押贷款，这与它们的联邦授权有关，目的是提供流动性并促进美国住房金融体系的稳定。GSE的章程禁止它们购买或担保高LTV贷款，除非这类贷款由授权的信用增级形式覆盖，包括GSE批准的MI公司的保险、抵押贷款卖方保留至少10%的贷款参与或卖方同意在发生违约时回购或替换贷款。作为二级抵押贷款市场的最大参与者，GSE是由抵押贷款保险公司承保的抵押贷款的主要购买者，其中包括NMIC。因此，美国私营MI行业在很大程度上受到GSE对高LTV贷款的需求、抵押贷款保险要求和商业惯例的推动。见"商业-美国抵押贷款保险监管-GSE监督，”下方。

NMIIC获准为GSE担保的贷款提供保险，并受PMIER约束。截至2025年12月31日，我们的PMIER可用资产超过我们基于风险的要求资产70%（‘PMIER充足比率’）。见第二部分，项目7，"管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析-流动性与资本资源"了解更多信息。

按揭保险

MI保护贷方和投资者免受担保抵押贷款未付本金余额的一部分与违约相关的损失，并在美国房地产市场发挥核心作用。MI由政府MI和NMIC等私营MI公司提供，主要面向高LTV贷款，借款人支付的首付不到房屋价值的20%。MI帮助促进此类抵押贷款的二级市场销售，主要是向GSE销售，并为贷方和投资者提供了一种分散和减轻其抵押贷款信用风险敞口的手段。这种信贷保护和二级市场销售允许贷方增加其抵押承诺的能力，并扩大对现有和潜在房主的融资渠道。

竞争竞争

我们的竞争包括其他私人抵押贷款保险公司、政府运营的MI计划，以及旨在消除MI需求的其他替代方案，例如搭载贷款或前端风险分担安排，这些安排不需要对出售给GSE的贷款进行私人MI。

私营MI行业竞争激烈，目前由六个经批准的参与者组成，包括美国、Arch Capital Group Ltd.、Essent Group Ltd.（Essent）、Enact Holdings, Inc.、MGIC Investment Corporation（MGIC）和Radian Group Inc.（Radian）。私人抵押贷款保险公司一般根据承保范围、承保指引、定价、客户服务（包括MI承保和决策的速度）、辅助产品和服务的可用性（包括培训和贷款审查服务）、资金实力、客户关系、知名度和声誉、管理团队和销售组织的实力、技术的有效利用以及保险产品交付和服务的创新进行竞争。我们预计MI市场将保持竞争力，行业参与者面临增长或保持其市场份额的压力。

我们和其他私人抵押贷款保险公司也与政府运营的MI项目竞争，包括那些由FHA、USDA或VA管理的项目。一系列因素影响贷款人或借款人选择私营MI而不是政府运营的MI替代方案的决定，其中包括GSE需求、政策和贷款交付定价、抵押贷款保险费率和其他费用、贷款资格要求、可撤销性、贷款规模限制以及与政府MI替代方案相比，私营MI产品的相对易用性。据估计，私营MI和政府运营的MI项目在2025年已分别占高LTV贷款发起总量的38%和62%。

产品和服务

初级抵押贷款保险

我们提供初级抵押贷款保险，按规定的覆盖百分比为个人抵押贷款提供违约保护。初级MI通常以流量为基础编写，据此，抵押贷款在发起时以个人、逐笔贷款为基础投保。Primary MI也可以在汇总的基础上写入，即给定贷款组合中的每个抵押贷款在起始点之后的单笔交易中单独投保。

我们所有的初级保险都写在第一留置权抵押贷款上，几乎全部由业主自住单户住宅（定义为一到四个家庭住宅和公寓）担保。我们还为度假物业、第二套住房和投资物业担保的第一留置权抵押贷款编写了少量的主要保险，尽管我们有正式的风险政策来限制我们承保的此类业务的金额。

贷方在主要基础上为每笔受保贷款选择特定的覆盖水平。对于出售给GSE的贷款，覆盖水平必须符合该GSE制定的要求。对于其他贷款，贷方确定他们想要的覆盖水平。

IIF是在给定日期所有受保贷款的未付本金余额，RIF是在该日期的覆盖率乘以IIF的乘积。我们预计，我们在所有保单中的RIF约为初级IIF的25%；然而，覆盖水平将在6%至35%的个人贷款基础上有所不同。与承保比例较低的保单相比，较高的承保百分比通常会导致每次索赔支付的金额更高。总的来说，我们的保费率会随着覆盖水平的提高而提高。

我们对索赔的最大义务通常是通过将选定的承保百分比乘以受保贷款的损失金额来确定的。损失金额在适用的总抵押贷款保险单（连同任何相关背书、总保单）中定义，并在一定的限制下包括未支付的贷款本金、拖欠的利息以及与违约和随后取消抵押品赎回权或出售担保保险贷款的财产相关的某些费用。见"业务-违约和索赔；减轻损失-违约和索赔，”下面介绍我们的理赔流程。

我们的主要抵押贷款保险范围的条款受适用的主保单管辖，我们向与我们有业务往来的每个经批准的贷款人签发该保单。主保单规定了我们MI承保范围的条款和条件，其中包括（其中包括）贷款资格要求、承保范围条款、保费支付义务、承保范围的排除或减少、撤销和撤销救济条款、保单管理要求、支付索赔的先决条件和损失支付程序。2020年3月，我们推出了当前的主政策（2020年主政策），它取代了我们之前的表格（2014年主政策），用于在2020年3月1日及之后收到的MI申请。我们实施了2020年主政策，部分是为了提供符合GSES2018年修订修订和重述RRP要求的覆盖条款。2020年主政策适用于与2020年3月1日或之后收到的申请相关的NIW的承保条款。与2020年3月1日前收到的申请相关的NIW继续在2014年主政策范围内。2014年主政策和2020年主政策（合在一起，主政策）可在我们的网站上公开查阅。

在收到可保贷款后，我们会签发一份保险证明，根据适用的主保单扩大此类贷款的承保范围。见"业务-包销，”下面介绍我们的承保流程。我们的MI覆盖范围附加在贷款水平上，无论抵押由原始贷款人保留还是在二级市场上出售、转让或以其他方式转让，该覆盖范围仍然有效。我们通常认为，原始贷款人或受保贷款的任何后续服务商是我们的被保险人，或者，就后续所有者和GSE而言，是我们主保单下的第三方受益人。

主要MI的保费支付是我们的被保险人的合同责任；然而，根据贷款的结构，保费支付可能由贷方或借款人支付，尽管借款人不是保单条款下的受益人。由借款人支付保费的保单被称为BPMI，由贷款人支付保费的保单被称为LPMI。贷方可能会构建贷款结构，以从借款人那里收回LPMI溢价，包括通过提高抵押票据利率或提高发起费用。

我们的保费基于我们向各州保险部门备案的法定评级规则和费率。我们根据评估一系列变量风险的模型建立我们的溢价率，这些变量包括覆盖率、LTV比率、贷款和财产属性、借款人DTI和信用评分概况，以及市场和宏观经济状况。根据我们的费率和评级规则，我们有酌处权在有限程度上灵活调整我们的溢价率，我们可能会选择为符合特定标准的贷方或计划这样做。在保险范围建立后，我们一般不能改变保险贷款的保险费率。

一般情况下，保费按投保贷款原始本金余额的百分比计算。我们有四个保费计划：

•single — whole premium is paid upfront at the time of the coverage is placed；

•年度——在保单存续期内提前支付后续十二个月期间的保费；

•月—保费在保单存续期内按月预缴；及

•月度优势®—保费在我们收到抵押结束通知后支付，然后在保单有效期内按月支付。

一般来说，我们不得终止MI保险，除非被保险人未能按规定支付保费或因某些重大违反我们的主保单的行为；尽管，如下文“商业-承销-独立验证和撤销救济，”我们的主政策条款限制了我们在满足某些标准时撤销保险的能力。被保险人可以随时根据自己的选择或在偿还抵押贷款时取消贷款的承保范围，这可能会因为借款人对抵押贷款进行再融资或出售基础财产而加速。GSE指南一般规定，当贷款本金余额为物业当前评估价值的80%或以下时，符合特定条件的GSE拥有或担保贷款的借款人可要求其抵押贷款服务商应借款人的请求取消BPMI。HOPA还要求，当LTV比率（基于基础财产原值和贷款原摊销时间表）首次计划达到78%时，大多数流动贷款的BPMI将自动终止。HOPA还规定，当LTV比率（基于基础财产的原值和贷款的原始摊销时间表）首次计划达到或基于实际付款达到80%时，在满足HOPA中规定的条件（包括贷款在当时是当前的）时，应借款人的请求取消BPMI。此外，一些州对抵押贷款服务商施加了自己的MI通知和取消要求。

贷款审查服务

我们通过NMIS向抵押贷款发起人提供外包贷款审查服务。关于这些服务，NMIS审查贷款数据和文件，并评估个人贷款申请是否符合发起机构和/或GSE的承销准则。我们为需要MI的抵押贷款和不需要MI的抵押贷款提供贷款审查服务。根据其贷款审查协议的条款，NMIS就某些重大贷款审查错误的损失向客户提供有限赔偿。赔偿可以采取金钱或其他补救措施的形式，但须遵守每笔贷款和年度限额。NMIS利用第三方服务商进行个人贷款评论.NMIS第三方已向NMIS表示并保证，他们在所有适用的司法管辖区都遵守《安全法》的要求。见"商业-美国抵押贷款保险条例-美国其他条例-安全法案，”下方。

客户

自成立以来，我们一直寻求与广大抵押贷款机构建立客户关系。截至2025年12月31日，我们已发布主保单，客户达2,193家。我们将客户分为两个主要类别，我们称之为“国民账户”和“区域账户”。我们认为国民账户是最重要的住宅抵押贷款发起人，这是由他们自己的“零售”发起和他们从“代理机构”或其他较小的抵押贷款发起人那里获得的受保业务的总量决定的。国民账户贷款机构主要将其贷款出售给GSE，或者更少地出售给自有品牌的二级市场。国民账户贷款机构也可能在其投资组合中保留他们发起或购买的贷款。区域账户贷方通常在地方或区域层面发起贷款。一些地区账户贷款机构的发起平台跨越多个地区；然而，它们的主要贷款重点是当地。区域账户贷方将其发起数量的大部分出售给国民账户；然而，它们也可能在其投资组合中保留贷款或将部分生产直接出售给GSE。

我们根据客户如何管理其每个MI提供商的抵押贷款保险购买决策，进一步将客户定义为“集中式”或“分散式”。集中式贷款人在集中式、企业层面上对私人抵押贷款保险的投放和选择做出决策。分散放贷人在贷款级别上对私人抵押贷款保险的放置和选择由贷款生产人员，如信贷员、处理员和承销商做出决定。国民账户贷方主要使用集中决策模型，区域账户贷方主要使用分散决策模型。然而，有一些国民账户贷款机构选择了分散的方式，也有一些区域账户贷款机构选择了集中的方式。

GSE作为美国常规抵押贷款的主要购买者，是我们抵押贷款保险范围的主要受益者。来自我们客户的收入仅在美国产生。

超过合并收入10%的客户

2025年，没有任何个人客户占我们合并收入的比例超过10%。

销售与市场营销

我们的销售和营销工作旨在帮助我们建立和维护高质量的客户关系。我们的销售团队由合格的抵押贷款专业人士组成，他们通常与行业领先的贷方建立良好的关系，并在MI和抵押贷款方面拥有丰富的经验。我们将我们的销售队伍分为专注于与国家或大型区域贷方关系的国民账户，以及专注于与区域贷方关系的区域账户，例如社区银行、信用合作社和抵押贷款银行家。我们还拥有一支专门的客户服务团队，我们称之为解决方案中心，它在贷款提交和承销服务以及风险管理和技术方面提供支持，以支持我们的销售工作。

我们还有一个产品开发和营销部门，主要负责创建、推出和管理我们的MI产品和技术产品，并协调我们的营销战略。我们的营销工作寻求通过广告和营销活动、客户培训计划、赞助行业和教育活动以及我们基于网络的存在和专有的移动技术来提高品牌知名度。

承销

我们根据我们认为影响抵押信贷表现的主要因素建立了承保和风险管理准则。我们的承保准则包含信用资格要求，除其他外，这些要求将我们的承保范围限制在符合我们在借款人信用评分（FICO）、最高DTI水平、最高LTV和文件要求方面的门槛的抵押贷款上。我们的承销指引还限制了我们为某些高风险抵押贷款提供的覆盖范围，包括那些用于套现再融资、二套房或投资物业的抵押贷款。

我们收集广泛的数据，进行详细的贷款层面风险分析，并持续监测和评估房价、利率和就业等关键宏观经济因素的趋势，以在当前风险环境的背景下细化和调整我们的承保准则和定价假设。

我们通过两个承销平台评估贷款和发布保单：

•非授权：客户向我们提交贷款信息和文件，以便我们可以单独承保每一份申请，以就我们是否为贷款投保做出决定。在收到非授权提交后，我们会审查贷款人为承保MI申请提供的信息、文件和数据。

•委派：我们根据预先确立的资格规则、批准的承保指南并根据我们主保单的条款，为经过审查和批准、并符合一套明确的委托承保计划要求的合格客户提供直接承保我们的保单和绑定我们的承保范围的能力。我们向在发起优质抵押贷款方面有记录并符合我们授权审批要求的贷方提供委托承销。为完成承销流程并绑定覆盖范围，委托贷款人需要向我们提供某些贷款特征，以证明此类贷款符合我们的门槛资格规则。我们的委托资格规则被编程到我们的保险管理系统中，这为我们提供了自动拒绝未能满足门槛要求的保单的能力。

贷款人在申请成为主保单持有人时选择是否为非转授或转授客户。非授权贷方在非授权的基础上向我们交付所有MI申请。某些受委托的贷方可能会选择在非受委托的基础上将其部分或全部MI申请交付给我们，但保留其在受委托的基础上承保我们的MI的权力。

我们聘请了一支经验丰富的承销商团队，他们审查和评估我们提交的非授权贷款。我们的承销商位于远程，为我们提供了跨越不同时区在全国范围内为客户提供高效服务的能力。我们还聘请为我们提供增量承保能力的第三方USP。我们培训并要求我们的USP遵循我们自己的员工在做出保险决策时遵循的相同流程和承保准则。

我们有适当的流程来管理与外包我们承保职能的一个组成部分相关的风险。我们与USP的管理团队合作，监控USP的日常承保业绩和MI决策。我们还审查由我们的USP指派为我们的账户和服务的每个个人承销商的资格

为他们提供NMI特定系统和指南培训，以确保他们接受必要的培训，使承保决策符合我们的承保指南和信贷政策。我们的外包协议要求我们的USP定期履行并向我们提供内部质量控制审查的结果。个别业绩记录无法接受的承销商受到监控，一般须提前30天通知更换。我们还对我们的非授权承保决定的统计相关样本进行季度质量控制审查，包括我们的USP做出的决定。

我们的业务一直受制于NIW生产的季节性。与房屋销售的季节性规律一致，购买始发量通常在春季后期增加，并在夏季月份达到峰值，从而导致特定年份的第二和第三季度的NIW量上升。然而，再融资量并没有遵循既定的季节性趋势，而是主要受到抵押贷款利率的影响。再融资量的波动（由现行抵押贷款利率的变化驱动）可能有助于消除或放大购房模式对抵押贷款保险NIW的季节性影响。

独立验证和撤销救济

我们为非转授和转授贷款提供收盘后承销审查，我们称之为“独立验证”，如下所述。在圆满完成独立验证后，我们同意——在加速的基础上——在大多数情况下，我们不会撤销承保范围，这涉及审查某些结束后的文件以确认我们对非授权贷款的原始评估，并对授权贷款进行全面的全档审查。我们将这种加速达成的协议称为“提前解除救济”。

如果在此类贷款的发起过程中后来发现存在重大虚假陈述、重大承保缺陷和/或欺诈，我们的主政策通常为我们提供撤销贷款覆盖范围的能力。当我们撤销贷款的承保范围时，我们会注销截至原始证书生效日的证书，并返还收到的与受影响贷款相关的所有保费。撤销救济通常会限制我们追求撤销权利的能力，除非在某些承保期限除外情况下，例如欺诈和模式活动。解除救济也限制了我们发起某些调查或要求被保险人提供信息的能力。

2018年9月，GSE发布了修订后的RRP，概述了一般要求纳入GSE批准的抵押贷款保险公司主保单的解除救济条款。根据我们纳入经修订的RRP的2020年主政策，在我们令人满意地完成独立验证后，贷款可能有资格获得提前解除减免，对借款人及时支付抵押贷款的最低数量没有设定要求。

不符合提前解除救济条件的受保贷款仍可根据借款人在第36个月或第60个月的付款历史实现解除救济，前提是满足2020年主保单中概述的某些条件。根据2020年主保单，如果贷款人选择不寻求独立验证和提前解除救济，如果受保贷款在承保开始的36个月周年日是当前的，并且借款人在该36个月期间没有发生超过两次30天的拖欠且没有60天或更长时间的拖欠，则该保单仍有资格获得解除救济。2020年主政策进一步规定，在承保范围开始的60个月周年日或之后解除救济，前提是此类贷款当时是流动的，且贷款到期的所有付款均已用借款人的自有资金支付。

贷款人有能力选择是否寻求提前解除救济，并使他们的受保贷款接受我们的关闭后独立验证流程。要求寻求独立验证的非授权贷方在交易结束后提交额外的贷款文件，使我们能够独立验证此类贷款，包括贷款的交易结束披露、票据、已执行的抵押贷款、借款人授权表格和产权保险承诺。我们的2020年主政策规定了“结账单证例外”，允许符合条件的非受权放款人获得提前解除救济，而无需在结账后对符合条件的贷款进行独立验证，前提是借款人及时用自有资金支付了前12笔抵押贷款。根据适用的主政策的条款，不追求或提交我们完成独立验证所需的文件，并且没有资格获得结束文件例外的非授权贷方的贷款，仍然有资格获得36个月或60个月的解除救济。

寻求提前解除救济并将其受保贷款置于我们的收盘后独立验证流程的委托贷款人必须在贷款的覆盖生效日期后提交完整的文件（其中包含我们为非委托承销和上述提及的收盘后文件而另行要求的所有承销信息和文件）。我们将我们对委托贷款的独立验证称为我们的“DAR”过程。通过DAR，我们根据个人贷款水平评估和验证我们的委托客户所做的MI承保流程和决策。根据适用的主政策的条款，如果不追究或提交我们完成DAR流程所需的文件，则来自受委托贷方的贷款仍有资格获得36个月或60个月的解除救济。

所有贷款，无论是否包含在我们的关闭后验证流程中，都有资格根据我们的QC流程进行审查，并且此类QC审查有资格作为此类贷款的独立验证，使其有资格获得提前解除救济。

我们聘请USP执行我们授权的大部分独立验证工作，并定期协助我们的非授权独立验证工作。与我们的非授权USP一样，我们审查由我们的USP聘请为我们的账户提供服务的每个个人承销商的资格，并为他们提供NMI特定系统和指南培训，以确保他们接受必要的培训，以做出符合我们的承销指南和信贷政策的独立验证决策。

政策定价

我们利用专有的基于风险的定价平台，我们称之为Rate GPS®，根据我们对每笔贷款的相对风险和预期表现的模型视图，为我们承保的大多数新贷款建立个性化的溢价率。速率GPS®考虑了广泛的个体和分层风险变量，包括借款人信用、贷款水平、产品和贷方属性，以及市场和地理因素，并为我们提供了设定和收取与我们承保的每笔贷款的潜在风险相称的溢价率的能力。当出于业务流程原因需要时，我们还向数量有限的贷方客户提供费率卡定价选项。

我们的定价方法以超过我们的资本成本的全周期回报为目标。我们认为，Rate GPS®为我们评估和定价风险提供了一种更精细和更具分析性的方法，它增强了我们继续建立高质量抵押贷款保险组合和提供具有吸引力的风险调整后回报的能力。

我们维持有据可查的模型治理和对Rate GPS的公平贷款控制®，包括定期验证和结果监测，以帮助确保一致、适合风险的定价。

政策服务

我们的保单服务部负责与我们的主保单和证书管理、保费账单和付款处理相关的各种服务活动。我们的保单服务部主要与我们的被保险人的抵押贷款服务商进行接口。一些被保险人保留对自身贷款发放的服务权利和责任，另一些被保险人则将此类权利和责任转移给第三方服务商。住宅抵押贷款服务商处理管理贷款人贷款组合的日常任务，包括处理借款人的贷款付款、向抵押贷款保险公司支付MI保费、回复借款人的查询、跟踪本金和利息支付、管理托管账户以及发起减轻损失和止赎活动。我们为我们的服务商指派了服务专家，以协助日常交易和对受保贷款的监控。

随着时间的推移，如果在受保贷款的存续期内，相关的服务权转移给不同的服务人，则服务人可能会在受保贷款上发生变化。与受保贷款相关的服务权利和责任可以出售、转让或转让，但须遵守适用的主保单的所有条款和条件。根据主政策，如果保险贷款的服务权被出售、转让或转让给我们批准的服务商，贷款的覆盖范围将继续。根据我们的主保单，我们有权撤销对服务商的批准；如果受影响的被保险人希望维持被拒绝的提供者所服务的受保贷款的承保范围，这类被保险人必须找到我们批准的另一家服务商。

我们的政策和程序适应了服务商向我们传达贷款和证书信息的各种方式。我们的主保单要求我们的被保险人，通常是通过他们的服务商，定期向我们提供有关其受保贷款状态的报告，包括有关当前和拖欠贷款的信息。一般情况下，服务商按月向我们提交报告。我们目前与两个最大的第三方抵押贷款服务系统，ICE Mortgage Technology和FiServ集成。我们还直接与管理自己服务系统的某些贷方客户集成。这些当事人的服务平台被我们大多数较大的服务账户用来每天或每月交换账单、付款和证书级别的信息。服务商也可以使用我们自己的面向外部的服务网站来处理他们的服务交易。

违约和索赔；减轻损失

违约和索赔

MI索赔周期始于收到贷款服务商的受保贷款违约通知。通常，我们的主保单要求我们的被保险人在贷款拖欠两次后通知我们。我们将一笔贷款包括在我们的违约人群中，并在我们收到服务商的通知，即截至特定付款日期，借款人错过了前两个或更多连续的每月付款时，为此类贷款建立索赔准备金。违约的发生率是

受到多种因素的影响，其中许多是无法预料的，包括借款人的收入损失、失业、离婚、疾病或死亡。未得到纠正的违约将导致向我们索赔。违约可以通过借款人汇出所有拖欠的贷款付款、实现贷款条款的修改、或为贷款再融资或出售财产并满足贷款项下的所有到期金额来治愈。

索赔产生于未治愈违约后的止赎、经批准的止赎前卖空（卖空）损失或借款人向贷方交出财产契约以代替止赎（deeds-in-lieu）。一系列因素会影响索赔的频率和严重程度，包括宏观经济环境、当地房价、贷款和借款人级别的风险概况以及贷款的规模和覆盖水平。如果违约没有得到纠正并且我们收到了索赔，我们将退还从违约日期到索赔付款日期之间收取的任何未到期的保费。

根据某些限制，我们的索赔风险包括未付贷款本金的承保部分、拖欠利息（受三年限制）以及与担保贷款的财产违约和随后的止赎或出售有关的某些费用。

根据我们的主保单条款，我们的被保险人通常被要求在所有权转移到获得保险贷款的财产（通常是通过止赎）后的60天内提出索赔。在2008年金融危机之后的几年里，由于立法和GSE计划要求抵押贷款服务商在对拖欠贷款进行止赎之前通过提供宽容和贷款修改来减轻损失，止赎时间和从借款人最初违约到MI索赔提交的平均时间延长。

当我们批准索赔时，我们的主保单给予我们支付（i）为贷款指定的承保百分比的选择权，被保险人保留对基础财产的所有权并从最终出售财产中获得所有收益（百分比选择权），（ii）被保险人在将财产出售给第三方时所遭受的实际损失，如果低于百分比选择权，（iii）被保险人在未来将财产出售给第三方时合理预期将遭受的损失，或（iv）被保险人的索赔金额（按适用的总保单计算），以换取被保险人向我们转让财产的良好和可销售的所有权。如果我们选择接受财产所有权，我们将营销和出售所获得的财产，并保留所有收益。

减损

在支付索赔之前，我们会审查贷款和服务档案，以确定索赔提交和索赔金额的适当性，并确保我们只支付适用的主保单涵盖的费用。我们会定期收到包含主保单未涵盖的成本和费用的索赔提交，例如抵押贷款保险费、索赔日期之后期间的危险保险费以及未修复的财产损失导致的损失，并拒绝承保此类项目。我们的主保单还为我们提供了在服务商不遵守其义务的情况下减少或拒绝索赔的能力，包括追求合理减轻损失努力的要求。此类努力可能包括及时和勤勉地寻求止赎或破产救济。我们认为索赔金额的减少是一种“限制”。

根据我们的主保单，被保险人，通常是通过他们的服务商，在执行代替止赎、卖空或贷款修改的契约之前，必须事先获得我们的批准。我们预先批准这些交易的权利使我们能够通过确保物业以合理的价值进行营销和销售，并在适当的情况下向借款人提供修改后的贷款条款，这些条款的结构旨在帮助他们维持抵押贷款付款，从而减轻保险贷款的实际或潜在损失。在我们理赔之前发生的经批准的第三方销售收益被计入理赔，通常可以减轻我们负责支付的保险利益的规模。关于我们对卖空或代替止赎交易的契约的审批权，我们的主政策还规定我们有权以现金或本票的形式从具有适当财务能力的借款人那里获得捐款，以支付我们的部分索赔付款。我们与GSE签订了授权协议，这些协议为它们及其指定的服务商提供了代表我们批准某些交易的权利，包括对我们承保的大多数GSE拥有的贷款的止赎前销售、代替契约和贷款修改。

再保险

第三方再保险

我们利用第三方再保险积极管理我们的风险，确保符合PMIER、国家监管和其他适用的资本要求，并支持我们业务的增长。我们目前既有配额份额，也有超额损失再保险协议。

自2016年以来，我们订立了以下类型的再保险交易，在追溯和预期的基础上提供风险保障：

•第三方再保险公司同意对我们承保的抵押保单上的部分风险进行前瞻性再保险的QSR安排；

•与第三方再保险公司就我们已签发的抵押贷款保单进行XOL再保险安排；以及

•我们已经与特殊目的保险商通过发行保险挂钩票据为此类再保险义务提供资金的抵押保险单的完全抵押ILN承保范围。

我们认为，我们的再保险计划为我们提供了许多好处，包括：

•对冲压力时期的不利损失，通过住房和经济周期缓解投资组合风险和波动；

•根据各种国家保险风险资本框架、评级机构资本要求和GSE PMIER可用资产要求提供资本减免；

•提供多元化的资本来源，以支持和发展我们的业务；和

•增强我们的交易对手实力，提高我们特许经营的可持续性。

详见第二部分，项目8，“财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注6，再保险。”

企业风险管理

我们建立了企业范围的政策、程序和流程，使我们能够识别、评估、监测和管理我们业务中的信贷市场和运营风险，以及下文项目1a中讨论的其他风险，“风险因素.”管理这些风险是一项跨部门努力，包括具体的运营责任以及持续的高级管理层和合规人员监督。我们董事会（Board）的风险委员会负责监督和审查我们的企业风险管理方法，并由管理企业风险委员会提供支持，该委员会由我们管理团队的高级成员组成，由我们的内部审计和企业风险负责人领导。我们的内部审计职能向董事会的审计委员会报告，对我们对某些企业风险的管理提供独立的持续评估，并向董事会的风险委员会报告其调查结果。我们的内部审计职能还聘请外部资源协助评估企业风险以及我们的相关控制和监控流程。

信用市场风险

我们实施了一系列互补策略，以积极监测和管理我们受保投资组合的信用表现，包括：

•建立审慎的承保标准和贷款级别的资格矩阵，这些标准和矩阵描述了我们将承保的贷款的最大LTV、最小FICO、最大借款人DTI比率、最大贷款规模、物业类型和占用状态，并在我们的承保指南中记录这些标准和资格矩阵；

•在我们与贷款人客户正式接触之前和之后对他们进行尽职调查，以确保他们拥有适当的财务资源、运营能力、管理经验和强大的发起质量的业绩记录，并使他们遵守关于承销委托状态、信贷指引要求以及在更有限的基础上的差异的明确定义的参数；

•实施质量控制流程以确保持续遵守我们的承保准则和资格标准，根据该流程，我们的质量控制小组对随机、高风险和有针对性地确定的受保贷款进行审计，以衡量承保决策和贷款结账过程的质量，并具体评估用于承保我们MI的信息和文件的准确性和充分性；

•设定集中度限制，以规范我们整体投资组合中贷款级别风险的聚集，并管理我们的整体投资组合对某些风险类别的敞口，这些风险类别通常在经济和房地产市场低迷时期经历更大的波动和损失，例如较高的LTV贷款、借款人DTI较高的贷款、投资者贷款、套现再融资、某些州集中度水平和其他几种借款人或贷款属性；

•单独承保我们通过我们的非委托平台和DAR验证流程投保的大部分贷款，以便在个人保单层面上评估借款人和贷款层面的风险特征，并监测和评估我们的贷款人客户的制造能力，以便为他们提供反馈，帮助加强他们自己的生产和控制流程；

•设计、开发和部署Rate GPS®，我们专有的基于风险的定价平台，在我们的保单定价过程中动态考虑一组细粒度的风险属性，并根据我们承保的每笔贷款的相对风险和预期表现分配个性化的溢价率；

•进一步利用速率GPS®积极管理流入我们投资组合的业务，并以具有较高质量风险特征的贷款为目标，这些贷款通常在整个市场周期中经历较低的波动性和损失；和

•确保配额份额和超额损失交易项下的再保险范围，这些交易的结构旨在吸收经济和/或房地产市场压力时期的损失，并通过这样做来减轻信贷波动对我们财务业绩的影响。

我们将我们的信用风险管理综合方法视为一项核心能力，并认为它为我们提供了在我们的受保贷款组合中积极管理借款人违约风险聚合的能力，并在一系列宏观经济情景下减轻此类风险敞口的影响。

操作风险

运营风险是我们日常业务活动中固有的，除其他外，包括有形资产受损的风险、对外部供应商的依赖、对合格承保资源的持续访问、网络安全威胁，包括违反我们的系统或导致未经授权访问机密、私人和专有信息的其他妥协、对复杂IT系统的依赖以及员工欺诈或疏忽。我们寻求通过各种标准的风险管理做法和程序来管理我们的运营风险，例如购买危害和网络保险，维持对第三方供应商的监督，建立IT系统冗余和安全和灾难恢复做法，维持内部控制并确保适当的职责分离。

信息技术系统和知识产权

我们依靠信息技术与我们的贷方客户直接接触，接收MI申请和支持文件，简化我们的承保和验证流程，交付具有约束力的保单证书，并促进关闭后MI保单服务。我们的客户和监管机构要求我们以安全的方式提供和服务我们的产品，无论是通过我们的互联网网站以电子方式还是通过直接的电子数据传输。

我们通过设计、开发、集成和实施我们认为是一个高效、安全、可扩展的平台，对我们的基础设施和技术进行了投资，该平台支持我们当前的业务活动，并为未来的显着增长提供能力。我们在这个专有保险管理平台中承保和服务我们的MI投资组合，我们将其称为AXIS。

自AXIS初步开发以来，我们不断升级和提升我们的系统和技术能力，包括：

•部署技术，使我们的客户能够更快、更容易地处理业务，无论是通过安全的互联网连接还是通过安全的系统对系统接口；

•将我们的平台与我们的客户在其贷款发放过程中使用的第三方技术提供商集成，以对我们的MI进行定价和订购，并在其服务流程中为其MI政策提供服务和维护；

•实施先进的单证和业务流程管理软件，该软件侧重于提高我们的承保生产力，也可用于提高我们的质量保证和损失管理功能；

•推出我们屡获殊荣的移动应用程序，使客户能够通过移动设备查看和访问信息，包括我们的保费费率计算器、指南更新和其他资源和信息通知；和

•设计、开发和部署Rate GPS®，我们的基于风险的定价平台，它允许我们在保单定价过程中动态考虑一组细化的风险属性，并根据我们承保的每笔贷款的相对风险和预期表现分配个性化的费率。

我们利用和开发的技术可以增强我们当前的运营能力并支持未来的增长，同时让我们能够实现当前的效率。自2025年4月1日起，我们与TCS续签并延长了现有的七年IT服务协议，日期为2020年3月31日，至2032年3月31日。根据协议，TCS提供跨应用程序开发和支持、基础设施支持、信息安全等职能的IT服务。我们与TCS的合作增强了我们为内部和外部成员提供创新IT解决方案的能力，并使我们能够通过利用TCS的全球平台实现成本效率。

我们在第1C项中描述了我们的网络安全风险管理计划和治理，包括与该平台相关的第三方风险监督，“网络安全.”

投资组合

我们投资组合的主要目标是保存资本和产生投资收益，同时保持足够的流动性以满足我们的经营需求。我们的目标是在类型、质量、成熟度、行业和发行人方面实现多样化。截至2025年12月31日，我们的投资组合由投资级固定期限证券组成，包括美国国债和美国政府机构的债务、市政债务证券、公司债务证券、美国机构抵押贷款支持证券和资产支持证券。我们还持有短期投资，例如美国国债和商业票据。

我们采取的投资政策，除其他外，对符合条件和不符合条件的投资、资产类型、行业部门、单一发行人的集中度限制以及某些信用评级进行了定义，并包括了资产久期的基准。我们的投资由一个或多个国家认可的统计评级机构进行评级。我们的投资政策和策略可能会根据监管、经济和市场状况以及我们现有或预期的财务状况和经营要求而发生变化。

我们聘请第三方投资经理协助执行我们的投资政策，并对我们的投资组合进行日常管理。

人力资本管理

截至2025年12月31日，我们拥有225名全职和兼职员工，并聘请第三方供应商提供额外的IT、承保和其他支持服务。

我们能否高效和盈利地运营，能否提供符合客户期望的产品和服务，以及能否保持有效的风险管理框架，在很大程度上取决于我们员工的能力和诚信，以及第三方服务提供商、供应商和我们所聘用的其他人的员工的能力和诚信。

我们优先考虑员工，目标是吸引、留住和发展高质量的人才基础，目标是培养一个高绩效、员工驱动和协作的工作环境，同时强调组织和个人的成功。我们提供有竞争力的薪酬和全面的福利方案，其中包括年度现金奖金和股权赠款、人寿、健康和补充保险、带薪休假、带薪看护假、紧急备用儿童和老人护理、与雇主匹配供款的401（k）储蓄计划，以及支持员工身心和财务健康的计划。我们每年向每一位员工授予股权，并提供抵押贷款援助，以支持首次购房者的员工。我们鼓励我们的员工继续他们的教育和职业发展，并支持那些做学费报销和学生贷款偿还计划的人，以及正在进行的全公司培训计划和获得第三方课程材料的机会。

作为一家公司，我们重视协作，并相信不同的视角会促进创新，对我们业务的长期成功至关重要。截至2025年12月31日，我们71%的员工被确定为多元化群体的成员，其中54%为女性，35%为种族/少数族裔。我们认可整个组织的关键领导者的宝贵贡献，并与董事会合作进行定期的继任规划工作，以确保业务连续性并提供持续的员工发展机会。2025年，我们继续关注我们有才华、创新和敬业的人，投资于我们的文化，重点是协作、绩效和员工教育。

2025年，我们被公认为上岗好地方®连续第十年。工作的好地方®是工作场所文化、员工体验和领导力方面的全球权威，与《财富》杂志合作制作了年度《财富》“100家最适合工作的公司”榜单。

可用信息

我们的主要办公室位于2100 Powell Street，12楼，Emeryville，加利福尼亚州 94608。我们的主电话是（855）530-NMIC（6642），我们的网站地址是www.nationalmi.com.我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及对这些报告的任何修订的副本在以电子方式向SEC提交或提供给SEC后，可在合理可行的范围内尽快通过我们的网站免费获取，并可在sec.gov上查看。此外，公司的商业行为和道德政策的书面副本，其中包含我们适用于我们所有董事、高级职员、员工和第三方供应商承包商的道德准则，可在我们的网站上查阅。本网站所载或引用的信息不以引用方式并入本报告，也不构成本报告的一部分。

美国按揭保险条例

如下文所述，在美国经营的私人抵押贷款保险公司受到全面的州和联邦监管，并受到GSE的重大监督，GSE是我们保险范围的主要受益者。NMIC和REOne主要由我们的住所和主要监管机构、威斯康星州OCI以及这些公司获得许可的每个州的州保险部门监管。我们还受到影响住房金融体系的联邦法律法规的重大影响，在某些情况下，直接受到监管。

我们认为，一个强大、可行的私人MI市场是美国住房金融体系的关键组成部分。我们定期与监管机构会面，包括我们的州保险监管机构和FHFA、GSE、我们的客户和其他行业参与者，以促进私人MI的作用和价值，并就美国住房金融体系交换意见。我们相信，我们与威斯康星州OCI进行了公开对话，并经常就当前有关MI行业的事项分享我们的看法。我们积极参与有关影响私人抵押贷款保险公司的法律和监管环境的潜在变化的行业讨论。我们打算继续推动立法和监管政策，以支持一个可行且具有竞争力的私营MI行业和一个运作良好的美国住房金融体系。我们是USMI的一员®，一个旨在促进私人MI作为美国住宅抵押贷款市场信用风险缓释剂的组织。

GSE监督

GSE是由私人抵押贷款保险公司承保的抵押贷款的主要购买者。因此，美国私营MI行业的性质在很大程度上是由GSE的要求和实践驱动的，这些要求和实践包括，除其他外：

•PMIER，包括适用于符合GSE资格的MI提供商的运营、业务和补救要求以及最低资本水平；

•GSE要求纳入其购买的贷款的MI政策的条款，包括关于撤销救济的条款；

•决定GSES有资格购买哪些贷款的承保标准和贷款金额限制，影响抵押保险公司承保的风险质量和抵押贷款的可获得性；

•MI覆盖率水平，受GSES章程要求的约束，当MI被用作高LTV抵押的必要信用增级时；

•MI覆盖范围在达到法律规定的取消阈值之前可以取消的情形，包括HOPA下的情形；

•GSE对需要私人MI的贷款评估的贷款水平交付费用（导致借款人的成本更高）的金额，这会影响私人MI提供商与政府MI和GSE使用的其他形式的信用增级来代替私人MI进行竞争的能力；

•GSE就其在向GSE出售贷款时向GSE作出的陈述和保证向贷方提供救济的条款，这对私人抵押贷款保险公司造成压力，要求其改变解除权以符合GSE救济；

•使用GSE提供的数据以及任何意外披露此类信息的后果；

•GSE建立的影响受保抵押贷款的减轻损失计划以及服务商必须实施此类计划的情况；和

•允许不同级别MI覆盖的GSE提供的不同贷款购买计划的可用性和范围，包括首次购房者和负担得起的贷款计划。

2013年1月，GSES批准NMIC作为合格抵押贷款保险人（根据PMIER的定义，一经批准的保险人).(斜体字术语的含义与此类术语在PMIER中的含义相同。）作为经批准的保险人，NMIC受制于持续遵守PMIER。PMIER制定了适用于经批准的保险公司，并由GSE不时更新。GSE在PMIER下拥有很大的自由裁量权，以及广泛的同意权和通知要求，涉及一个国家的各种行动认可的保险公司。PMIER的财务要求规定了一种基于风险的方法，根据某些风险特征，例如信用评分、年份（发起年份）、绩效vs.不良（即，current vs. delinquent），LTV等风险特征。每笔受保贷款根据其风险状况计算资产费用。一般来说，质量较高的贷款收费较低。

在PMIER下，经批准的保险公司必须保持可用资产等于或超过最低要求资产,

金额等于（i）4亿美元或（ii）总额中的较大者基于风险的所需资产金额。The基于风险的所需资产金额是风险状况的函数经批准的保险公司的RIF，在逐笔贷款的基础上进行评估，并根据从PMIER中列出的表格得出的某些基于风险的因素考虑到毛RIF，然后，对于GSE批准的再保险交易，例如我们的QSR交易、XOL交易和ILN交易，其将在汇总基础上进行调整。The基于风险的所需资产履约金额，初级保险适用5.6%的下限执行初级调整RIF，和基于风险的所需资产集合保险的金额考虑了PMIER表中的两个因素和净剩余止损为每份集合保险单。PMIER包括一个全面的再保险交易对手评级框架，其中包括一个适度的削减（基于信用评级的再保险人）的资本信贷可用于经批准的保险人适用于任何无抵押的再保险范围。

在每年的4月15日之前，NMIC必须证明它满足了截至上一年12月31日的所有PMIER要求。我们在2025年4月15日之前向GSE证明，截至2024年12月31日，NMIC完全符合PMIER。NMIC还有一项持续义务，即在发现未能满足一项或多项PMIER要求时立即以书面形式通知GSE。我们持续监测NMIC对PMIER的遵守情况。

国家抵押贷款保险条例

授权证书

NMIC在所有50个州和哥伦比亚特区都持有授权证书或保险执照。作为这些司法管辖区的持牌保险公司，NMIC须遵守与其业务、运营、管理和关联安排相关的持续财务报告、审查和披露要求。

州保险法

我司保险子公司受国家保险部门综合监管。根据某些州保险法的规定，私营MI公司被限制只能编写MI业务。我们了解到，这一被业内称为“单线”要求的限制背后的首要目的，是让监管机构更容易评估抵押贷款保险公司保险组合中的整体风险，确定其在不同经济情景下的资本充足性，并防止因支持非MI业务线的金融资源被分流而导致资本耗竭。州保险法律法规主要是为了保护投保的投保人而不是为了投资者的利益而设计的。尽管其范围各不相同，但州保险法通常授予保险监管官员广泛的监管权力，以审查保险公司并解释和/或执行规则或行使影响其保险业务几乎每一个重要方面的自由裁量权。

一般来说，国家对我们业务的保险监管涉及：

•办理业务许可；

•生产者许可；

•政策形式；

•溢价率；

•可保贷款；

•按照法定会计原则编制的年度、季度财务报告；

•确定损失、未交保费和应急准备金；

•最低资本水平和充足率；

•关联交易；

•再保险交易及相关要求；

•对投资组合中可能持有的投资工具类型的限制；

•可能投保的个别风险的风险大小和承保范围限制；

•证券的特别存款；

•股东分红；

•保单销售实务；

•隐私和网络安全；

•企业风险管理；

•广告合规；

•对具有诱导贷款人与NMIC开展业务效果的交易的限制；以及

•理赔处理。

作为保险控股公司体系的最终控股母公司，NMIH在威斯康星州OCI注册，后者是NMIC和Re One的主要监管机构，并且必须持续向威斯康星州OCI提供保险控股公司年度经审计的合并财务报表和其他信息。作为一家保险控股公司，我们以及我们的每一家关联公司均被禁止与我们的保险子公司进行某些交易，而无需向威斯康星州OCI披露，在某些情况下，未经Wisconsin OCI事先批准。与所有其他州一样，威斯康星州对国内保险公司与其控股股东或关联公司之间的交易进行监管。根据威斯康星州法律，所有涉及我们、关联公司和保险子公司的交易都必须符合某些标准，包括交易对保险子公司“合理和公平”。威斯康星州法律还规定，披露某些关联交易必须在交易达成前至少30天向威斯康星州OCI提交，并且这些交易可能会在该期限内被威斯康星州OCI拒绝批准。

根据威斯康星州法律，NMIC等国内保险公司必须就与非关联再保险公司的所有再保险协议提交并获得威斯康星州OCI的事先批准。此外，威斯康星州OCI要求与非授权和非认可再保险公司的再保险协议通过信用证和/或信托账户进行抵押，以便国内保险公司在其法定资产负债表上为再保险采取信贷。

威斯康星州的保险条例一般规定，任何人不得合并或获得我们或我们的保险子公司的控制权（定义为直接或间接拥有指导或导致某个人的管理和政策方向的权力，无论是通过投票证券的所有权、通过合同、通过共同管理或其他方式），除非获得控制权的合并或交易已获得威斯康星州OCI的批准。威斯康星州法律规定，当一个人直接或间接拥有或有权投票时，拥有一家公司10%以上的有表决权证券，即可反驳的控制权推定。根据适用的威斯康星州法规，有投票权的证券包括可转换为或证明有权获得具有投票权的证券的证券。为确定控制权是否存在，威斯康星州OCI可能会将共同控制下的实体对我们的直接或间接所有权相互汇总。尽管有控制权推定，任何一个或多个一致行动人或其股份可能为确定控制权而被合并的人，如果不打算控制或指导或影响国内保险人的管理，可以向威斯康星州OCI提交从属关系免责声明。除非在提交之日起30天内被威斯康星州OCI明确“不批准”，否则此类免责声明将生效。此外，某些州的保险条例要求，在一个人获得在该州获得许可的保险公司的控制权之前，必须事先通知该州的保险部门。保险公司在这些州开展业务的许可可能会受到任何此类控制权变更的影响。截至本报告发布之日，我们知道有一位NMIH股东拥有我们10%以上的普通股股份。我们了解到，该股东已就此向威斯康星州OCI提交了控制权免责声明，该声明未被驳回。

我们的保险子公司在维持最低保单持有人盈余以及向股东支付股息或分配方面受威斯康星州法定要求的约束。根据威斯康星州法律，我们的保险子公司可以在提前30天通知威斯康星州OCI的情况下支付“普通”股东股息。普通股息的定义是在任何十二个月期间向股东支付或分配的款项不超过（i）截至上一个日历年年底的法定保单持有人盈余的10%或（ii）调整后的法定净收益中的较低者。为此目的，调整后的法定净收入被定义为以下两者中的较大者：

a.保险公司在股息或分配日期之前的日历年度的净收入，减去该日历年度已实现的资本收益；或者

b.保险人在股息或分配日期前3个日历年的净收入的总和，减去这些日历年的已实现资本收益，并减去在前3个日历年的前2个日内支付或贷记的股息和分配。

威斯康星州OCI可能会禁止我们的保险子公司向我们支付普通股息或其他付款，如果他们确定此类付款可能对投保人不利。此外，我们的保险子公司可能会发放或支付“非常”股东红利（即，金额超过普通股息）仅需事先获得威斯康星州OCI的批准。

除威斯康星州外，其他州可能会限制或限制我们的保险子公司支付股东股息的能力。例如，在加利福尼亚州和纽约州，在这些州获得许可的抵押贷款保险公司被禁止宣布股息，但未分割的利润超过其实收资本、实收盈余和应急准备金的总和除外。此外，佛罗里达州要求抵押贷款保险公司持有的盈余不低于（i）其总负债的10%，或（ii）1亿美元中的较小者。威斯康星州或其他州可能会通过修订后的法定条款或对现有法定条款的解释，这些条款或解释将比上述内容具有或多或少的限制性，或将采取其他可能进一步限制我们的保险子公司支付股息或进行分配或资本回报的能力的行动。

威斯康星州通过了《风险管理和自身风险和偿付能力评估法》，其中要求，除其他外，我们至少每年进行一次自身风险和偿付能力评估，以评估与我们的业务相关的重大风险以及我们当前和估计的预计未来偿付能力状况，并维持一个风险管理框架，以评估、监测、管理和报告重大风险。此外，威斯康星州还采用了NAIC示范法的年度企业风险报告和“公司治理年度披露”要求。

威斯康星州通过了NAIC对示范控股公司法的修正案，该修正案实施了海合会的备案要求。海合会对保险控股公司系统中的所有实体使用基于风险的资本汇总方法。它是一种工具，为保险监管机构提供了一种方法，以一种适用于所有公司的方式汇总集团中每个实体的可用资本和最低资本，无论其结构如何。根据威斯康星州法律，我们保险子公司的最终控制人必须向威斯康星州OCI提交GCC备案。

在威斯康星州获得许可的抵押贷款保险公司必须为法定会计目的建立应急损失准备金，年度缴款等于（i）该年度净赚保费的50%或（ii）该期间与NIW相关的最低投保人头寸（如下所述）除以7中的较大者。这些增加的应急准备金在10年内不得提取，除非保险条例允许。经威斯康星州OCI事先批准，MI公司可以在一个日历季度发生损失和发生损失费用超过（i）一个日历年度所赚取的净保费的35%或（ii）为应急损失准备金贡献的年度金额的70%中的较大者时，提前从应急准备金中提款。

根据适用的威斯康星州法律和其他15个州的法律，抵押贷款保险公司必须保持相对于其RIF的最低法定资本金额，才能让抵押贷款保险公司继续承保新业务。这些通常被称为“RTC要求”。虽然最低资本的提法在某些司法管辖区可能有所不同，但最常见的措施允许最高允许的RTC比率为25：1。威斯康星州有基于公式的限制，通常导致RTC限制略高于25：1的比例。

我们计算NMIC的RTC比率。RTC比率是我们的净RIF除以我们的法定资本。我们的净RIF包括直接和假定的主要和池RIF、较少的风险分出和排除目前违约且已为其建立损失准备金的保单的风险。威斯康星州要求抵押贷款保险公司维持根据适用法规计算的“最低投保人头寸”。投保人的头寸，又称法定资本，一般是法定投保人盈余（因法定净收益和出资而增加，因法定净亏损和资本分配而减少）的总和，加上法定应急准备金。根据法定会计规则，应急准备金在法定资产负债表上作为负债列报；但出于法定资本和RTC比率计算的目的，它被计入资本。

州保险监管机构也有权对当前管理抵押贷款保险的法规进行修改，其中包括资本要求、承保标准、索赔做法和市场行为监管等。NAIC在其财务状况（E）委员会内组建了一个工作组，即抵押担保保险工作组，讨论、制定并建议修改抵押贷款保险公司的偿付能力和市场惯例监管，包括修改抵押担保保险示范法案# 630（示范法案）。这些努力最终促成了对《示范法》的修正，并于2023年获得NAIC财务状况和执行委员会的通过。威斯康星州已开始通过修订后的《示范法案》的进程，其他州也可能考虑采用。

包括威斯康星州在内的大多数州都颁布了适用于抵押贷款保险公司的反诱导和反返还法，禁止抵押贷款保险公司通过提供保单中未具体规定的福利（包括保险费回扣）来诱导贷款人签订保险合同。例如，威斯康星州禁止抵押贷款保险公司允许向任何受保贷款人支付或收取任何佣金、费用、薪酬或其他补偿，包括任何受保人的任何子公司或关联公司、高级职员、董事或雇员、其直系亲属的任何成员、任何受保人为其成员的任何公司、合伙企业、信托、行业协会，或任何受保人或任何此类高级职员、董事或雇员或其直系亲属有经济利益的其他实体。

MI保费费率在某些州需事先获得批准，这一要求旨在保护投保人免受过度、不充分或不公平歧视的费率的影响。在这些州，保险费率的任何变化都必须是合理的，一般是基于保险人的损失经历、费用和未来趋势分析。还考虑了抵押贷款违约率的趋势。

州保险接管法，而不是联邦破产法，将管辖我们保险子公司的任何破产或财务危险情况。威斯康星州OCI拥有发布命令或寻求控制州保险接管程序的实质性权力，以解决其监管的保险公司的破产或财务危险状况。根据威斯康星州法律，威斯康星州OCI在接管程序中重组保险公司方面具有相当大的灵活性。威斯康星州OCI有义务为其投保人的利益最大化资不抵债的保险公司的财产价值。在州保险法下的所有保险接管中，投保人的索赔相对于股东的索赔优先。

美国其他法规

适用于住房金融行业参与者的联邦法律法规，包括抵押贷款发起人和服务商、抵押贷款购买者，如GSE，以及政府MI，直接和间接地影响到私人抵押贷款保险公司。联邦住房立法的变化可能会对私人MI的需求产生重大影响，因此可能会对我们的业务产生重大影响。

我们还可能受到联邦对住宅抵押贷款交易监管的影响。抵押贷款发起和服务交易须遵守各种联邦和州消费者保护法，包括RESPA、TILA、ECOA、公平住房法、HOPA、FCRA、FDCPA、GLBA等。除其他外，这些法律及其实施条例禁止为房地产结算服务业务的转介支付费用，要求在授予或便利授予信贷方面公平和不歧视，规范企业可能获得和使用消费者信用信息的情况，建立BPMI注销标准，定义企业可能进行催收活动的方式，要求披露信贷成本并提供其他消费者保护。

住房金融改革

联邦政府目前通过GSE和政府MI在美国住房金融体系中发挥主导作用（即，FHA，USDA和VA）和Ginnie Mae。对于需要持续和一致的私人资本参与美国住房金融体系，存在广泛的政策共识。

2008年9月6日，FHFA利用其权力将GSE置于监管之下。作为GSES的保护者，FHFA有权控制和指导GSES的运营，FHFA的政策目标可能会导致GSES的要求和做法发生变化。在监管期间，每个GSE都受到财政部修订的高级PSPA条款的约束。根据PSPA，财政部承诺在每个GSE保持正净值所需的范围内投资GSE。作为对其投资的交换，财政部获得了GSES高级优先股的股份，并获得了购买GSES 79.9%普通股的认股权证。PSPA历来还要求GSE向财政部支付季度股息，此外还向财政部提供清算优惠。

2021年1月14日，FHFA宣布已与财政部同意修订PSPA。除其他外，这些修正案将GSE的允许资本保留提高至约2830亿美元，继续暂停季度股息支付，以支持财政部清算偏好以美元换美元的方式增加，并允许每家GSE发行至多700亿美元的新股票。修正案还规定了GSE退出监管所需的特定条件，包括解决或解决与监管有关的所有重大诉讼，以及每家GSE实现至少占其总资产3%的普通股权一级资本。

2021年9月14日，FHFA与财政部一起宣布暂停2021年PSPA修正案的某些部分，特别是那些限制某些GSE贷款活动的部分，除其他外，这将减少GSE需要持有的资本数量。2022年3月16日，FHFA通过了最终规则（2022年5月16日生效）（2022 ERCF修正案），通过完善GSE规定的杠杆缓冲金额和CRT证券化框架，修订了企业监管资本框架，这减少了GSE需要持有的资本量，包括通过增加GSE因其分配的信用风险而获得的资本信用。2025年1月2日，FHFA与财政部一起宣布对PSPA进行进一步修订，以帮助确保最终从监管中释放GSE将是有序的，并反映某些现有做法。除其他外，修正案恢复了财政部同意将GSE从监管中释放的权利。此外，根据FHFA给财政部的另一份附函，FHFA将征求公众意见，然后再发布监管机构的GSE，内容涉及对房地产市场和GSE的潜在影响。

2023年4月28日，FHFA要求GSE向FHFA提前通知新活动并在推出新产品之前获得事先批准的规则生效。该规则确立了修订后的标准，用于确定新活动是否需要向FHFA发出通知，以及确定该活动是否是值得公众注意和评论的新产品。该规则还概述了FHFA审查任何新活动的过程以及批准新产品的时间表，包括发布公告和要求公众对新产品发表评论。

随着GSE处于长期监管状态，关于GSE在美国房地产市场的未来作用和目的一直存在争议。自2011年以来，有许多立法提案旨在逐步缩减或取消GSE（例如GSE的法定授权将抵押贷款信贷风险转移给私营部门）或彻底改革住房金融体系。然而，国会迄今尚未颁布任何立法。

在第一届特朗普政府执政期间，人们更加关注行政改革的可能性，即白宫和财政部与FHFA前任主任合作，可能会独立于任何立法行动进行行政改革。2019年9月，财政部发布了一份住房改革计划，其中包括为实现各种目标而进行改革的立法和行政建议汇编，包括结束GSE的监管和为GSE制定规定其安全性和稳健性的法规的目标。2020年12月，FHFA敲定了一项规则，为GSE建立新的监管资本框架，并指出该规则是朝着结束GSE监管迈出的又一步。

2021年6月23日，美国最高法院裁定，总统可以非因故罢免FHFA主任。随后，拜登总统解除了FHFA主任的职务，并任命了一位新的主任来领导FHFA。FHFA领导层变动为GSE、FHA和私人资本，包括私人抵押贷款保险，未来将在居民住房金融体系中扮演何种角色增添了不确定性。由于预期总统将因特朗普第二任期就职典礼而被解职，2025年1月19日，现任FHFA主任退出该职位。特朗普总统提名了一位新的FHFA主任，他于2025年3月14日获得确认并宣誓就职。

全面GSE改革或增量变化（无论是立法性质还是行政性质）的通过和时间不确定，使得对我们和我们行业的实际影响难以预测。发生的任何此类变化都可能对我们的业务产生重大影响。此外，虽然GSE仍处于监管状态，但FHFA现任领导层可能会以不同于前任董事的方式行使其对GSE的监督权力和/或对GSE的运营有不同的目标。FHFA参与和影响GSE方式的任何此类变化都可能对我们的业务产生重大影响。

联邦医管局改革

我们与FHA的单户MI项目竞争，后者是HUD的一部分。在金融危机期间，由于现有的私营MI面临严重的财务压力，FHA在高LTV MI市场占据了越来越大的份额。先前的FHA费率行动和产品推出继续影响其市场份额，进而影响私营MI市场。2023年2月22日，FHA宣布下调向获得FHA担保抵押贷款的购房者收取的年度抵押贷款保险费。

联邦住房管理局在抵押贷款保险行业的作用在很大程度上取决于监管发展。自2012年以来，有几项立法提案意在改革联邦住房管理局；然而，迄今为止尚未颁布任何立法。FHA改革立法在参众两院的通过，以及参众两院之间拟议改革的分歧可能如何在任何最终立法中得到解决，仍不确定。

多德-弗兰克法案

2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（Dodd-Frank Act）修订了TILA、RESPA和其他法规的某些条款，这些条款对我们的业务和住宅抵押贷款市场产生了重大影响。多德-弗兰克法案创建了CFPB，这是一个联邦机构，负责根据联邦消费者金融法规范和执行消费者金融产品和服务的提供和提供。CFPB采取的行动或实施的规则有可能影响整体住房金融市场，进而影响私营MI行业和我们的业务。CFPB的领导层不时发生变化。鉴于CFPB主任可由总统随意罢免，该机构的议程、政策和行动很可能会受到当时的现任政府的重大影响。因此，很难预测CFPB是否或如何寻求在本届政府任期之后实施这些法律。

偿还能力与合格抵押规则

CFPB发布了最终规定，于2014年生效，随后进行了修订，要求住宅抵押贷款发起机构做出善意认定，在发起贷款时，消费者拥有合理的ATR贷款。ATR规则没有提供全面的承保标准，但确实规定了债权人必须考虑的某些因素。《多德-弗兰克法案》规定了一项法定推定，即如果贷款具有CFPB法规中定义的质量管理特征，则借款人将有能力偿还贷款，该法规定义了几种类型的质量管理。CFPB对“一般QM”的定义对积分和费用进行了限制，禁止或限制了某些抵押贷款特征，并且通常将QM的年度百分率限制在可比贷款的平均优惠报价利率之上2.25个百分点。如果一般QM是CFPB定义的价格较高的贷款，它就会获得该贷款符合ATR的可反驳推定。如果一般QM不是价格较高的贷款，则获得该贷款ATR合规性的最终推定。

多德-弗兰克法案还赋予HUD、VA和美国农业部制定自己的QM定义的法定权力。ATR规则不影响这些机构采用的QM定义。如果贷方发现这些机构对QM的定义更有利于其借款人的某些部分，他们可能会选择政府MI产品而不是私人MI产品。我们与其他行业参与者一起观察到，在CFPB的ATR规则生效日期之后提供的绝大多数担保贷款都是QM。我们预计，大多数贷方将继续不愿提供不符合质量管理条件的贷款，因为如果不完全遵守ATR规则，这类贷款将无权获得符合支付能力要求的“安全港”推定。

巴塞尔规则

由一群中央银行和包括美国在内的银行监管机构组成的巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee）制定了t和1988年巴塞尔资本协议，为评估银行的资本充足率要求制定了国际基准。除其他因素外，资本充足率要求规范了国内和国际银行就其住宅抵押贷款发放和证券化活动购买并在资产负债表上持有的MI的资本处理。2013年7月，美国银行业监管机构颁布了实施巴塞尔框架重要要素的法规，我们将其称为巴塞尔协议III。

2017年12月，巴塞尔委员会公布了对巴塞尔协议III（非正式地称为“巴塞尔协议IV”）的最终修订，目标是每个参与国在2022年1月1日之前实施，后来由于新冠疫情而延长至2023年1月1日。实施巴塞尔IV改革需要国家立法，因此，最终规则及其在每个参与国实施的时间表可能会受到某种程度的国家差异的影响。例如，英国（UK）和欧盟（EU）各自宣布将实施巴塞尔IV改革的规则分别推迟到2027年和2026年，进一步的过渡安排将分别推迟到2030年和2032年。在巴塞尔协议IV下，使用标准化方法确定其信用风险的银行在计算房地产的敞口金额时可能会考虑抵押贷款保险。然而，这类银行将需要根据贷款发放时的LTV比率确定居民抵押贷款的风险权重，而不考虑抵押贷款保险。在标准化的方法下，在确定适当的风险权重后，可以考虑抵押贷款保险的存在，但前提是出险公司的风险权重低于基础敞口。私营企业发行的抵押贷款保险将无法满足这一考验。因此，在巴塞尔协议IV下，抵押贷款保险无法在标准化方法下缓解信贷和降低资本费用。

巴塞尔委员会此前提出的规则将通过不考虑任何信用增强，包括私人MI，进一步降低私人MI的收益；然而，这些修订并未实施，保留了抵押贷款保险的待遇。2022年9月9日，美国银行业监管机构宣布有意修订美国监管资本要求，使其与巴塞尔协议IV保持一致。2023年7月27日，美国银行业监管机构联合发布

提议的规则，将修改大型银行的资本要求。2023年9月18日，美国银行业监管机构宣布，这一拟议规则将提高总资产在1000亿美元或以上的银行基于风险的资本要求。该提案提高了80%以上LTV的风险权重，并取消了目前给予这些贷款的资本减免信贷，如果它们被抵押贷款保险覆盖。因此，正如提议的那样，修订后的标准将意味着抵押贷款保险不会降低这些大型银行用于资本目的的住宅贷款的LTV比率，因此可能会减少它们对抵押贷款保险的需求。如果起草的提案获得通过，这些大型银行也可能会退出高LTV贷款。预计先前提议的规则将不会获得批准，将发布新的提议规则。巴塞尔委员会全体成员尚未就未来前进道路敲定下一步行动。因此，我们不清楚是否或何时可以预期任何修订或最终提案，或一旦发布任何最终规则，将为银行组织提供多少时间来实施。任何进一步提议或最终规则制定的时间、范围和内容以及它可能产生的任何潜在影响仍然不确定。

我们认为，现有的美国实施巴塞尔IV资本框架支持投资组合贷款人继续使用私人MI作为风险和资本管理工具；然而，随着巴塞尔IV的持续实施和巴塞尔框架的持续演变，很难预测对MI行业的影响程度（如果有的话）以及联邦银行监管机构未来对法规的任何潜在修改的最终形式。如果巴塞尔委员会修订巴塞尔IV框架，减少或取消银行通过私人MI为低首付贷款提供保险而获得的资本利益，我们当前和未来的业务可能会受到不利影响。

按揭还本付息规则

CFPB颁布的RESPA和TILA下的住宅抵押贷款服务规则包括处理托管账户的服务商要求、回应借款人的错误断言和借款人的询问、对违约贷款的特殊处理和借款人违约时的损失减轻，以及其他条款。所需的减轻损失程序的一项规定禁止服务商在借款人违约后120天之前开始止赎。附加服务规定于2017年10月生效，除其他要求外，为一些借款人在贷款期限内提供了不止一次的止赎保护，在服务权转让时对减轻损失活动提出了特定的时间要求，并要求在允许进行止赎行动之前对减轻损失申请进行适当处置。违反这些减轻损失规则，这些规则要求根据借款人提交的材料执行特别通知、处理和处理程序（有最后期限），可能会使服务商根据消费者保护法享有私人诉讼权利。此类行动或此类行动的威胁可能会导致延迟，并增加与违约服务相关的成本和费用，包括止赎。至于为我们的保单所涵盖的拖欠抵押贷款提供服务，这些规则可能会导致与止赎程序相关的延迟和成本增加，并对索赔的成本和解决产生负面影响。

1998年《房主保护法》（HOPA）

HOPA规定，在满足某些条件后，根据HOPA中的定义，BPMI可根据借款人的请求自动终止或取消。HOPA要求贷方就BPMI的自动终止或取消向借款人发出某些通知。这些规定适用于BPMI，适用于以借款人的主要住所为抵押的购置款、再融资和建筑贷款。由政府MI承保的贷款不在HOPA覆盖范围内。根据HOPA，BPMI的自动终止通常发生在抵押贷款首次计划达到房屋原始价值78%的LTV时，假设借款人目前正在支付所需的抵押贷款付款。有HOPA定义的“良好还款历史”的借款人，一般可能会在LTV首次预定达到房屋原值的80%或实际付款使贷款余额减少到房屋原值的80%时要求取消BPMI，以较早发生者为准。如果BPMI覆盖范围没有应借款人的请求或通过自动终止条款取消，抵押贷款服务商必须在作为贷款摊销中点的日期的下一个月的第一天之前终止此类BPMI覆盖范围，假设借款人目前正在支付所需的抵押贷款付款。

RESPA第8节

RESPA第8节适用于我们投保的大多数住宅抵押贷款。除有限的例外情况外，RESPA第8条禁止个人根据协议或谅解给予或接受任何有价值的东西以提及“结算服务”。根据适用法规，就RESPA第8条而言，MI通常可被视为“结算服务”。RESPA第8节影响我们如何构建我们可能向客户提供的辅助服务（如果有的话），包括贷款审查服务、风险分担安排和客户培训计划。RESPA授权CFPB和其他监管机构提起民事执法行动，还规定了刑事处罚和私人诉讼权利。CFPB根据RESPA第8条提出了多项执法行动，包括与几家私人抵押贷款保险公司达成和解。RESPA第8条的执行给包括私人抵押贷款保险公司在内的许多“结算服务”提供商带来了监管风险。

房贷保险税收减免

2006年，国会颁布了一项临时的私人抵押贷款保险税收减免政策，直至2011年底。2011年到期后，国会暂时将每个纳税年度的扣除额从2012年延长至2021年。国会没有将扣除额延长至2022至2025纳税年度。扣除现已永久恢复，从2026纳税年度开始。

安全法案

国会于2008年颁布的《联邦安全法案》规定了州法律定义的州许可“抵押贷款发起人”的许可和登记的最低标准。《安全法案》还要求为住宅抵押贷款行业及其某些雇员建立一个全国性的抵押贷款许可制度和登记机构。作为这一许可和登记过程的一部分，作为某些涵盖机构的雇员的贷款发起人通常必须根据其从事贷款发起人活动的每个州颁布并在登记处登记的《安全法》指南获得许可。CFPB管理和执行《安全法》。NMIC的员工无需根据《安全法案》获得许可和/或注册，因为NMIC不发起、处理或承销抵押贷款。NMIS目前提供的贷款审查服务由获得《安全法》许可的第三方服务提供商提供，这些服务提供商已向NMIS表示并保证它们在所有适用的司法管辖区都遵守《安全法》的要求。

隐私和信息安全

我们向与我们有业务关系的金融机构提供抵押贷款保险产品和服务。在提供我们的产品和服务的正常过程中，我们可能会收到有关此类金融机构客户的非公开个人信息。GLBA以及实施其隐私和保护条款的相关州和联邦法规对金融机构提出了隐私和信息安全要求，包括保护和保护消费者非公开个人信息的义务。GLBA及其实施条例由州保险监管机构和州检察长、联邦贸易委员会和CFPB执行。

此外，许多州还颁布了隐私和数据安全法，规定了GLBA以外的合规义务。这些州法律规定我们有义务保护社会安全号码，披露我们的隐私做法，限制我们分享个人信息的方式，尊重一些删除个人数据的请求，提交有关此类计划的年度合规认证（或豁免），如果安全漏洞导致合理地认为未经授权的人可能已经获得了对消费者非公开个人信息的访问权限，则通知保险监管机构。例如，纽约的网络安全法规对NMIC等纽约金融服务部管辖下的保险实体提出了要求。NAIC通过了《保险数据安全示范法》（CyberSecurity Model Law），适用于根据相关国家保险法获得许可的实体。除其他要求外，《网络安全示范法》要求此类实体制定和维护基于风险的信息安全方案。包括威斯康星州在内的几个州已经通过了《网络安全示范法》。州消费者隐私保护法还为其居民创造了有关组织收集和/或使用的有关他们的某些个人信息的新权利。我们采取了某些政策和程序，以及旨在促进我们遵守这些联邦和州隐私和信息安全法律的风险管理和安全实践。

公平信用报告法

FCRA对信用报告信息的允许使用施加限制。CFPB和FTC各自有权执行FCRA。一些FTC工作人员和联邦法院对FCRA的解释是，如果抵押贷款保险申请被拒绝或提供的价格高于最佳，则要求抵押贷款保险公司向消费者提供“不利行动”通知

根据对消费者信用的审查申请的项目的可用费率。我们会在需要时提供此类通知。

反歧视法律

ECOA要求债权人和保险人按照规定的要求办理信贷和保险申请，禁止基于性别、种族、民族、年龄和家庭状况等违禁因素进行贷款或保险方面的歧视。《公平住房法》禁止与住房担保信贷交易有关的基于种族、性别和其他被禁止的基础的歧视。

人工智能法律

我们受制于联邦和州两级监管人工智能（AI）开发和使用的不断演变的监管框架。

2023年12月，NAIC发布了一份关于保险公司使用人工智能系统的模型公告，该公告已被包括威斯康星州OCI在内的20多个州保险监管机构采用，其他州保险监管机构也采用了自己的保险专用人工智能法规或指南。几个州还通过了或正在考虑与人工智能系统的开发和使用相关的普遍适用的法律法规。

这些法律法规和指导意见总体上明确了现行法律适用于AI系统，包括消费者保护、公民权利、竞争、数据隐私、保险法等。此外，它们在某些情况下可能需要披露、消费者“选择退出”权利，以及开发模型治理、风险评估和其他合规流程。

2025年12月，特朗普总统发布了一项行政命令，阐明了一项联邦政策，通过一个负担最低的国家监管框架，支持美国在人工智能领域的领导地位。该行政命令没有建立全面的联邦人工智能法规或直接优先于现有的州法律，但指示联邦机构评估州人工智能法规，建立诉讼工作组，以质疑被认为与联邦政策不一致的州法律，考虑联邦人工智能报告或披露标准，并制定潜在的立法建议。联邦和州人工智能监管之间不断演变的相互作用以及任何潜在影响仍不确定。

项目1a。风险因素

在决定投资我们的普通股之前，您应该仔细考虑以下风险因素，以及本报告中包含的所有其他信息，包括我们的合并财务报表及其相关附注。以下任何风险的发生都可能对我们的业务、前景、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。在这种情况下，我们普通股的交易价格可能会下降，您可能会损失部分或全部投资。

本报告包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。见第页“关于前瞻性陈述的注意事项”3这份报告。我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大不利差异，包括在第二部分第7项“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”中做出的任何此类陈述。

风险因素汇总

以下是可能对我们的业务运营、行业和财务业绩产生重大不利影响的主要风险的摘要。您应该阅读这份摘要以及紧接本摘要之后的每个风险因素的更详细描述。

与我们的业务运营相关的风险

•我们面对行业内激烈的业务竞争，如果我们无法有效竞争，我们可能无法实现我们的业务目标，这将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

•如果贷方和投资者选择私营MI的替代品，我们的NIW交易量可能会受到不利影响。

•如果我们无法继续吸引和留住最重要的抵押贷款发起人作为客户，我们实现业务目标的能力可能会受到负面影响。

•如果高LTV贷款发放量下降，我们的NIW量可能会下降，这将减少我们的收入。

•我们的承保和信用风险管理政策和实践可能无法预测所有风险和/或由于不可预见的风险而导致的潜在损失的规模。

•借款人违约意外大幅增加可能导致我们的实际损失大大超过我们的预期损失率，包括在我们的业务可能集中且更容易受到经济低迷影响的某些地理区域。

•我们收取的保费可能不足以支付索赔款项和我们的运营成本。

•影响我们的保单保持有效时间长度的因素的变化可能会对我们未来的收入和理赔经验产生不利影响。

•通货膨胀、利率和抵押贷款利率的变化可能会对我们的业务、未来收入和财务状况产生不利影响。

•我们将某些贷款的抵押贷款保险的承保外包给第三方USP。如果这些USP未能充分履行其承保服务或将我们的承保范围置于我们认为不合格的贷款上，我们可能会遇到对他们承保的贷款的索赔增加，我们的客户关系可能会受到负面影响。

•我们的主保单包含对我们撤销对某些重大虚假陈述（包括欺诈）和承保缺陷的承保范围的能力的限制，如果我们未能及时发现任何此类虚假陈述或承保缺陷，我们的撤销权利将受到显着限制，并且我们可能会因支付对具有不可接受风险特征的贷款的索赔而蒙受更大的损失。

•我们编写的业务组合会影响我们的收入流和发生亏损的可能性。

•我们预计，随着我们受保贷款组合的增长和到期，我们的索赔将会增加。

•我们的业务部分依赖于有效和可靠的贷款服务。

•如果我们在建立索赔准备金时使用的估计不正确，我们实际支付的索赔款项可能会大大超过我们相应的索赔准备金金额，从而导致对收入产生意外费用，这可能是重大的，并对我们的经营业绩产生不利影响。

•自然或人为灾害或流行病的发生可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

•气候风险以及政府机构管理或监管气候风险的努力可能会影响我们的业务和运营。

•我们面临与我们的第三方再保险交易相关的某些风险，包括我们的再保险公司可能无法履行其义务，或者由于未来的GSE或Wisconsin OCI行动，或者如果我们的任何再保险公司经历降级或其他不利业务事件，我们将失去我们在进行交易时预期获得的资本信用。

•我们的经营业绩在很大程度上取决于我们管理与业务增长相关的风险的能力，以及维持和加强有效的运营程序和内部控制。

•我们面临来自借款人、员工和第三方服务提供商的欺诈、渎职或错误的运营风险，任何此类欺诈、渎职或错误都可能对我们产生重大不利影响。

•如果我们不与客户保持连接或以其他方式满足客户的技术需求，或无法开发、增强和维护我们的专有技术平台，我们的业务和财务业绩可能会受到不利影响。

•我们可能无法防止未经授权披露或滥用机密、个人或专有信息。

•不利的投资表现可能会影响我们的财务业绩和开展业务的能力。

•我们面临与提供贷款审查服务相关的监管和诉讼风险。

房贷保险行业监管相关风险

•无法保证GSE将在未来继续将我们视为经批准的保险公司，对GSE的PMIER进行更改或我们未能保持遵守，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

•GSE的商业惯例发生变化，包括决定减少或停止使用私人MI，或可能取消抵押贷款保险范围的条款发生变化，改变其章程的联邦立法或GSE的重组或GSE施加的贷款交付定价变化可能会减少私人MI市场机会，减少我们的收入或增加我们的损失。

•我们受制于全面的州保险法规和资本充足率要求，我们必须满足这些要求才能继续经营我们的MI业务。

•私营MI行业是，而且作为参与者，我们是，普遍受到诉讼和监管执行风险。

•如果消费者金融保护局定义QM的ATR规则对发起市场的规模产生负面影响，并且在一定程度上，我们的业务前景和经营业绩可能会受到不利影响。

•巴塞尔规则的实施可能会阻碍抵押贷款保险的使用。

与我控股公司及资本Structure相关的风险

•我们的控股公司结构以及某些监管和其他限制可能会影响我们履行义务的能力，并可能要求我们筹集更多资金。

•我们的巨额债务可能会对我们的财务状况产生不利影响。

•我们现有的、以及任何未来的浮动利率债务使我们面临利率风险，这可能导致我们每年的偿债义务显着增加。

•尽管我们的债务水平很高，但我们可能会产生更多的债务，这可能会加剧上述任何或所有风险。

•我们目前的信用评级可能会对我们获取资本的能力和此类资本的成本产生不利影响，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与我们普通股所有权相关的一般风险

•我们目前没有为我们的普通股支付任何股息，未来可能也不会这样做，任何宣布的股息的支付可能会延迟。

•我们普通股的市场价格可能会波动，这可能会导致我们普通股的投资价值下降。

•我们普通股的市场价格可能会下降，因为我们普通股的大量流通股有资格在未来出售，未来发行我们的普通股可能会压低我们的股价并稀释我们普通股的账面价值。

•未来发行债务或优先股，这将在我们清算时排名优先于我们的普通股，可能会对我们普通股的市场价值产生不利影响。

•我们组织文件中包含的条款，以及特拉华州法律和威斯康星州保险法的条款，可能会延迟或阻止我们控制权的变更，这可能会对我们普通股的股票价格产生不利影响。

与我们的业务运营相关的风险

我们面对行业内激烈的业务竞争，如果我们无法有效竞争，我们可能无法实现我们的业务目标，这将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

MI行业竞争激烈。由于六家私营MI公司积极竞争来自同一住宅抵押贷款发起人的业务，重要的是，我们继续将自己与其他抵押贷款保险公司区分开来，每一家都销售与我们基本相似的产品。由于现有竞争对手之间的整合或新的私营MI公司的出现，我们可能会遇到竞争加剧的情况。我们的一个或多个竞争对手可能会寻求从政府MI或其他私人抵押贷款保险公司获得更多的市场份额。他们可能会通过降低价格、提供替代覆盖范围和产品选择来做到这一点，包括提供不打算出售给GSE的贷款、放松其承销准则或放宽风险管理政策。这种行为反过来可能会提高他们在行业中的竞争地位，并对我们实现业务目标的能力产生负面影响。私人抵押贷款保险行业内的竞争可能会导致我们失去客户、保费下降、风险更高的信贷准则和其他可能降低我们的收入或增加我们的开支的变化。如果我们的IT系统不如竞争对手，现有和潜在客户可能会选择竞争对手的产品而不是我们的产品。如果我们无法有效地与竞争对手竞争并吸引和留住客户，我们的收入可能会受到不利影响，这可能会对我们的增长和盈利能力产生不利影响。

此外，我们和我们的大多数竞争对手，直接或间接地，向抵押贷款机构提供某些辅助服务，我们也与之开展MI业务，包括贷款审查、培训和其他服务。出于各种原因，包括与资源或合规相关的原因，我们可能会选择不提供部分或全部这些服务，或者不以与竞争对手的现行产品类似的形式或程度提供这些服务。如果我们选择不提供这些服务，或者如果我们提供的辅助服务不受市场欢迎并且未能按预期表现，我们可能处于竞争劣势，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。

我们的某些竞争对手是规模更大、更多元化的公司的子公司，这些公司可能获得更多的资本和财务资源，或者比我们的资本成本更低。有些人的财务实力评级可能比我们更好。因此，它们可能更有能力在传统MI市场内外进行竞争，包括当GSE寻求除私营MI之外的其他信用增进或信用风险转移形式时。

我们的财务实力评级对于我们的客户保持对我们的产品和我们的竞争地位的信心非常重要。PMIER要求所有经批准的保险公司，除新批准的保险公司外，与GSE可接受的评级机构保持至少一个评级。NMIC的评级或评级前景下调，或我们未能维持一个或两个GSE可接受的评级，可能会对我们的业务产生不利影响，包括（i）可能影响我们作为经批准的保险人，（二）我们的客户加强了对我们财务状况的审查，导致我们的NIW可能减少，或（iii）对我们在非GSE抵押贷款市场开展业务的能力产生负面影响，在该市场，财务实力评级可能是贷方更重要的交易对手考虑因素。

如果贷方和投资者选择私营MI的替代品，我们的NIW交易量可能会受到不利影响。

如果贷方和投资者在高LTV贷款上选择私人MI的替代方案，我们的业务可能会受到不利影响。除其他外，私营MI的替代品包括但不限于：

•使用政府抵押贷款保险计划的贷方，包括联邦住房管理局、美国农业部和弗吉尼亚州的抵押贷款保险计划，以及包括马萨诸塞州和加利福尼亚州在内的几个州的州支持的抵押贷款保险基金；

•贷方和其他投资者在其投资组合中持有抵押贷款并自行投保；

•GSE和其他投资者使用MI以外的信用增级（包括信用风险转移的替代形式，例如被暂停的IMAGIN和未来可能重新启动的EPMI计划），使用其他信用增级与MI覆盖水平降低相结合，或接受信用风险而不使用信用增级；

•采用“搭载”或其他结构发起抵押贷款以避免MI的贷方，例如LTV为80%的首次抵押贷款和LTV为10%、15%或20%的第二次抵押贷款（分别称为80-10-10、80-15-5或80-20贷款），而不是LTV为80%以上的首次抵押贷款具有MI；

•贷方保留计划；和

•借款人支付现金或支付大笔首付，而不是获得抵押贷款融资。

私营MI的任何这些替代方案都可能减少或消除对我们产品的需求，导致我们失去现有业务和/或限制我们吸引我们可能更愿意投保的新业务的能力。

此外，在FHFA的指导下，GSE扩大了其信贷和抵押贷款风险转移计划。这些方案包括使用结构性融资工具，从非抵押保险公司获得保险，包括离岸再保险，在资本市场从事信用挂钩票据交易，或使用其他形式的债务发行或证券化，将信用风险直接转移给其他投资者。如果与私营MI相比，这些项目中的任何一个成功增长，可能会在传统上以私营MI出售给GSE的贷款上对私营MI造成更大的竞争。

在2008年金融危机期间，政府MI，主要是FHA和VA，在高LTV MI市场占据了越来越大的份额。在市场份额从峰值下降的同时，政府MI的市场份额仍大幅高于历史水平。政府抵押贷款保险计划不受与我们和其他私人抵押贷款保险公司相同的资本要求、资本成本、风险承受能力或业务目标的约束。因此，政府MI在设定其定价、指引、政策条款和容量方面通常具有更大的财务灵活性。这可能会使我们处于竞争劣势。尽管对于私人资本需要在美国住房金融体系中发挥持续和一致的作用已有广泛的政策共识，但仍难以预测政府MI的合并市场份额是否会退至2008年前的水平。政府MI或将继续保持强大的组合市场地位，并可能在未来提高其市场份额。

如果政府MI维持或增加他们在抵押贷款保险市场的份额，我们的业务和行业可能会受到负面影响。可能导致政府MI仍然很重要的因素包括，除其他外：

•改变联邦住房政策和/或优先事项，包括政府MI降低其保费，这在现任总统执政下可能更有可能，或放松其承保准则；

•保费率上调或收紧私人按揭保险商的承保指引；

•民营MI行业的资本约束；

•GSE或各州提高对私人抵押贷款保险公司的资本要求；

•继续提高或对需要MI的贷款征收新的GSE贷款交付费用，这可能导致MI贷款的借款人成本高于政府MI承保的贷款；

•在联邦政府支持的抵押贷款保险计划下投保的贷款有资格在Ginnie Mae证券中进行证券化，由于美国联邦政府的充分信任和信用明确支持Ginnie Mae证券，投资者可能认为这比GSE证券更可取；

•GSE抵押贷款支持证券和Ginnie Mae抵押贷款支持证券之间的利差差异；

•政府MI的贷款限额提高到GSE贷款限额以上；

•GSE参与高LTV或首次购房者发起市场的需求变化；以及

•与私营MI相比，人们认为使用政府MI提供的保险在操作上更容易。

贷款人或借款人现在或将来选择这些备选方案的程度很难预测。由于选择了上述一种或多种替代品，或可能进入市场的新替代品，而不是MI，我们的收入可能会受到不利影响。一般业务的损失或更有利可图的业务的具体损失可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

如果我们无法继续吸引和留住最重要的抵押贷款发起人作为客户，我们实现业务目标的能力可能会受到负面影响。

我们的抵押贷款保险业务的成功高度依赖于我们吸引和留住美国最重要的抵押贷款机构作为客户的能力，衡量标准是他们的零售发起和/或他们可能从其他发起机构获得的保险贷款的总和。由于其规模和市场份额，这些实体产生了一个

美国绝大多数高LTV抵押贷款，因此影响MI市场的规模和定价。我们目前正在与这些贷方中的大多数开展业务。然而，我们无法保证我们将获得其余每个贷方的批准，以便与他们进行MI业务，或者那些已批准我们的贷方将继续与我们保持业务关系。如果我们无法维持我们与其中一家或多家抵押贷款机构的认可地位，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

我们无法确定我们的一个或多个贷方客户的任何业务损失将被其他新的或现有贷方客户抵消或替代。一些贷款人可能会根据他们对保险公司的定价、价格交付系统、服务水平、承保准则、服务和减轻损失做法、财务实力或其他因素的看法，决定只与某些抵押贷款保险公司签订业务。我们的客户可能会选择分散与他们有业务往来的抵押贷款保险公司，这可能会对我们的NIW水平和我们的市场份额产生负面影响。此外，我们的主政策不要求我们的客户与我们做生意。来自重要客户的业务损失，如果不被其他客户的额外业务抵消或取代，可能会对我们能够写入的新业务金额产生不利影响，从而对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。

如果高LTV贷款发放量下降，我们的NIW量可能会下降，这将减少我们的收入。

我们的NIW数量和收入部分取决于高LTV贷款发放量，如果高LTV贷款发放量下降，可能会受到负面影响。影响高LTV贷款发放量的因素包括，除其他外：

•贷款利率水平。更高的利率可能会增加希望购买房屋的消费者的潜在住房成本，这可能会产生减少可用于购买房屋的潜在借款人池的效果；

•由于更严格的承销标准、更具限制性的监管和资本要求以及贷方流动性问题，对抵押贷款信贷的限制；

•房地产行业和国民经济的健康状况以及区域和地方经济的状况，可能受到通货膨胀和相关美联储措施的影响，可能导致潜在的经济下滑；

•住房负担能力；

•住房供应；

•人口趋势，包括家庭形成率、潜在抵押贷款借款人的偏好和文化转变；

•房价升值的速度和预期路径，这在重再融资时会影响再融资贷款是否有需要MI的LTV；

•房贷利息可抵扣或其他税收政策变化，可能对居民住房市场产生影响；

•美国政府住房政策鼓励向首次购房者提供贷款；

•GSES参与高LTV或首次购房者发起市场的需求；以及

•GSES的担保和其他费用、信贷承销指南和其他业务条款在多大程度上影响贷方为高LTV抵押贷款提供信贷的意愿。

高LTV贷款发放量的下降可能会减少对MI的需求，降低我们的NIW，从而减少我们的收入，并对我们的经营业绩产生重大不利影响。

我们的承保和信用风险管理政策和实践可能无法预测所有风险和/或由于不可预见的风险而导致的潜在损失的规模。

我们制定了承保和信用风险管理政策和做法，旨在通过预测未来风险及其规模来减轻我们在受保贷款组合中的借款人违约风险敞口。我们的承销和信用风险管理准则是基于我们认为影响抵押信贷表现的主要因素。除其他外，这些因素包括借款人和贷款层面的风险特征、贷款人发起做法以及影响住房市场的宏观经济变量。存在多个较高风险特征（即，分层

risk）在贷款中实质上增加了此类贷款违约的可能性，除非，并且在某种程度上，还有其他特征可以减轻分层风险。

我们发生索赔的频率和严重程度是不确定的，很大程度上取决于总体经济状况，包括失业率、利率、通胀和美联储控制通胀行动的效果（这可能导致潜在的经济下滑），以及房价走势。如果某些风险是不可预见的，或者如果我们低估了某些风险损失的频率和/或严重性，我们的承保和信用风险管理政策和做法可能不足以减轻这些风险的影响。如果这些政策和做法没有正确预测风险或潜在损失，我们可能会承保我们没有收取与风险相称的溢价的业务，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

借款人违约意外大幅增加可能导致我们的实际损失大大超过我们的预期损失率，包括在我们的业务可能集中且更容易受到经济低迷影响的某些地理区域。

我们的损失是由降低借款人继续支付抵押贷款的能力或意愿的事件造成的。这些事件包括借款人特有的因素，例如失业、疾病、死亡、离婚，以及现有的联邦支持的宽容计划。这些事件还包括宏观经济因素，如失业率上升、市场恶化、利率上升和房价贬值。拥有高LTV抵押贷款的借款人通常更难（与LTV抵押贷款较低的借款人相比）经受住由不可预见事件造成的个人财务困难，因为他们可能没有足够的个人储蓄或可用信贷来构建可行的解决方案。美国各地或特定区域经济体的失业率上升和经济状况长期恶化，通常会增加借款人违约的可能性。

由于通货膨胀降低了住房负担能力，使用ARM和利率买跌交易变得更加普遍。利率买跌发生在建筑商或卖方为了增加出售房屋的机会，在一定时期内贡献资金补贴买方的抵押贷款利率，导致买方的抵押贷款月供减少。然而，一旦买断率结束，买家的月供就会增加。提高利率通常还会导致现有ARM借款人的月供增加，并可能对借款人的再融资选择的成本和可用性产生重大影响。房屋价值下跌通常会使借款人更难出售或为其房屋再融资，当借款人受到收入减少或支出增加的事件的影响时，通常会增加违约和索赔的可能性。此外，房价贬值也可能降低拥有充足资源的借款人在抵押贷款余额超过房屋价值时支付抵押贷款的意愿。房屋价值下跌通常会增加我们可能支付的任何索赔的严重性。房屋价值可能会下降，即使没有由于房屋需求下降而导致的经济状况恶化，这可能是由于买家对未来房价升值潜力的看法发生变化、利率上升或抵押贷款信贷的可用性。任何被广泛接受的宽容计划的结束也可能会增加与借款人违约相关的损失的实现。如果我们的违约和损失预测严重不准确，我们的实际损失可能会大大超出我们的预期，并对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，虽然我们寻求在地理上使我们的受保贷款组合多样化，但业务的可用性可能会导致集中在美国的特定地区，这可能会使我们的业务更容易受到这些地区经济衰退的影响。美国的某些地区不时会出现经济状况疲软、失业率上升、房产价值下降或住房市场疲软的情况。因此，与全国范围的贷款相比，这些地区的贷款将经历更高的违约、止赎和损失率，在房屋供应过剩地区苦苦挣扎的借款人可能无法出售他们的房屋，以此作为避免止赎的手段。在我们拥有大量IIF的地区，房价、住房市场或经济状况的任何恶化，并对借款人支付其保险贷款的能力产生不利影响，都可能增加我们遭受损失的可能性和严重程度，这可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们收取的保费可能不足以支付索赔款项和我们的运营成本。

我们的抵押贷款保险费可能不足以支付我们未来的索赔付款。我们根据我们对保单期限内可能表现的预期，在保单签发时设定保费。我们的溢价率是基于某些最终可能被证明是不准确的预期而制定的。我们的保费须经某些州保险监管机构批准，这可能会延迟或限制我们增加保费的能力。通常，我们将无法在MI保单的存续期内取消MI承保范围或调整续期保费，以减轻不利的发展。因此，当面临高于预期的索赔时，我们通常无法通过增加有效保单的保费来抵消它，或者通过不续保或取消任何保险来缓解它。虽然我们相信我们的资本、保费和投资收益将提供一个足以支付预期损失付款的资源池，但我们已经对损失付款和

潜在的索赔，我们无法确定地预测我们所经历的索赔的最终数量和规模。因此，实际保费（连同投资收益）可能不足以弥补亏损和/或我们的运营成本。与我们的预期相比，索赔数量或规模的增加可能会对我们的经营业绩或财务状况产生不利影响。我们可能无法实现我们期望的结果，也无法保证损失不会超过我们的总资源。

影响我们的保单保持有效时间长度的因素的变化可能会对我们未来的收入和理赔经验产生不利影响。

我们根据广泛的变量，包括财产、贷款、借款人、贷款人和市场，在我们的保单签发时设定保费（例如，税改）因素，以超过我们的资本成本的全周期回报为目标。单一保费保单的保费是预先收取的，一般是在保单的估计年限内赚取的。相比之下，每月保费保单的保费是在保单存续期内每月领取和赚取的，一般在投保后无法调整。每年，我们的大部分保费将来自往年写过的保险。因此，保险保持有效的时间长度，也就是通常所说的持续性，是我们未来收入和理赔支付资源的主要决定因素。

较低水平的持久性可能会降低我们未来来自按月支付的高级产品的收入，这些产品在2025年底约占我们主要IIF的93%。如果市场和经济状况与我们确定溢价率时的预期相比发生重大变化，高于预期的持续率可能会对我们未来的月度保费保单盈利能力产生负面影响。此外，高于预期的持续率，如果保单的有效期比保单撰写时估计的更长，则会降低来自单一保费保单的盈利能力。

影响持久性的因素可能包括，除其他外，以下方面：

•GSE和其他抵押贷款投资者确定取消抵押贷款保险的时机和理由的服务指南和其他政策；

•当前抵押贷款利率水平与IIF上的抵押贷款利率相比，影响了IIF对再融资的敏感性（即，较低的当前利率使借款人更有吸引力进行再融资并获得较低的利率）；

•房屋净值金额，因为拥有更多房屋净值的房主可以更容易地搬到新住所或为现有抵押贷款再融资；

•房价升值或贬值幅度的变化；

•影响借款人决定提前还清抵押贷款的经济状况；

•贷方的信贷政策，这可能会增加借款人的贷款再融资难度；

•贷方争取借款人再融资的努力；和

•取消HOPA规定的BPMI，在相对于更高利率环境的较低利率环境下，HOPA要求的取消的时间框架通常会加快。

抵押贷款利率倾向于跟随10年期国债收益率，该收益率的上升和下降基于几个因素，包括但不限于对美联储设定的基准利率的预期、通胀趋势、经济状况和投资者情绪。在2022年之前的几年里，抵押贷款利率一直处于历史低位，这主要是由于美联储的货币政策将联邦基金利率保持在历史低位。从2022年开始，为了遏制不断上升的通胀，美联储反复快速提高联邦基金利率，该利率在2023年7月创下22年来的最高水平，并导致2022年和2023年的利率和抵押贷款利率上升。由于2022年和2023年的抵押贷款利率较高，我们观察到抵押贷款市场的再融资活动低于我们在2022年之前观察到的近年来的情况，因此我们的国际投资组合的成交额下降。尽管美联储在2024年降低了利率，但10年期国债收益率和30年期固定利率抵押贷款利率仍然很高。

然而，如果未来抵押贷款利率下降，我们预计任何此类下降都将推动抵押贷款市场上更高水平的再融资，包括我们承保的利率可能高于未来现行利率的贷款。较低的利息环境随后可能导致我们的国际投资基金的营业额增加，这可能会对我们未来的收入产生负面影响。然而，我们不确定，随着保险抵押贷款获得再融资，对我们收入的最终影响将是什么，因为我们为置换抵押贷款编写的保单数量可能多于或少于与再融资抵押贷款相关的终止保单，并且可能以较低的溢价率编写。此外，持有我们编写抵押贷款保险的抵押贷款的GSE和其他抵押贷款投资者在很大程度上控制着是否维持抵押贷款保险的决定。如果GSE和其他抵押贷款投资者改变对取消抵押贷款时间的看法

保险由于房价升值、政策目标、其他风险偏好决定或其他原因，我们可能会在我们的国际投资基金中经历增加和意外的营业额，这可能会对我们未来的收入产生负面影响。

通货膨胀、利率和抵押贷款利率的变化可能会对我们的业务、未来收入和财务状况产生不利影响。

通胀上升的时期可能会通过增加我们必须支付给承包商、雇员、服务提供商和供应商的成本（包括服务）而对我们的费用基础产生负面影响。通胀走高也给消费者支出带来压力。随着消费者购买商品和服务的一般成本增加，他们的住房和抵押贷款负担能力下降。因此，通货膨胀对住房和抵押贷款支付能力的不利影响可能会降低整体住房需求，导致NIW交易量下降，并对我们的业务、未来收入和财务状况产生负面影响。

为遏制通胀上升，美联储在2022年和2023年提高了联邦基金利率，提高了利率和抵押贷款利率，之后于2023年9月宣布暂停。尽管美联储在2024年降低了利率，但10年期国债收益率和30年期固定利率抵押贷款利率仍然很高。较高的利率和抵押贷款利率可能会对再融资发起市场和购买发起市场产生不利影响。更高的利率会对再融资发起市场产生不利影响，因为更高的抵押贷款利率降低了以更低的抵押贷款利率为现有贷款再融资的机会。更高的利率也对购房发起市场产生了不利影响，因为更高的抵押贷款利率降低了住房和抵押贷款的负担能力，从而降低了消费者对房屋的需求。随着买家对房屋的需求减少，负担能力问题和抵押贷款利率的提高也可能给房价带来下行压力。住房需求下降可能会导致更少的抵押贷款发起和更低的每笔交易价格，从而减少MI市场的整体规模。房价下跌也可能导致我们的违约损失增加，因为借款人的房屋净值下降，从而降低我们未来的收入和回报。

无法保证或保证市场不会对美联储未来的利率决定做出不利反应，或者此类利率决定不会引发经济下滑。国内经济低迷可能导致更多的房主违约，我们的损失增加，我们的回报相应减少。因此，较高的通货膨胀率和美联储对此的反应将对抵押贷款发起和抵押贷款保险市场以及我们的贷款拖欠产生的最终影响是未知的，通货膨胀、利率和抵押贷款利率的变化可能会对我们的业务、未来收入和财务状况产生不利影响。

我们将某些贷款的抵押贷款保险的承保外包给第三方USP。如果这些USP未能充分履行其承保服务或将我们的承保范围置于我们认为不合格的贷款上，我们可能会遇到对他们承保的贷款的索赔增加，我们的客户关系可能会受到负面影响。

如果我们的USP未能充分履行其承保服务，例如对客户查询处理不当或无法承保每天足够数量的申请，我们可能会失去为特定贷款投保抵押贷款保险的机会。我们的声誉也可能受到影响，客户可能会选择不与我们做生意。此外，如果我们的USP将我们的MI承保范围放在根据我们的承保准则不符合承保资格的贷款上，我们对这些贷款的索赔风险将会增加，或者我们收取的保费可能不足以应对相应的风险。根据我们的主政策，我们没有权利取消由于USP做出错误决定而导致的不合格贷款的覆盖范围。此外，除了能够终止我们与这些USP的合同外，如果我们有义务支付他们不正当同意代表我们投保的不合格贷款的索赔，我们通常没有针对这些USP的明确贷款级别的货币合同补救措施。如果这些USP未能按预期履行其服务，我们可能会遇到对其承保的贷款的索赔增加，我们的客户关系可能会受到负面影响，这将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的主保单包含对我们撤销对某些重大虚假陈述（包括欺诈）和承保缺陷的承保范围的能力的限制，如果我们未能及时发现任何此类虚假陈述或承保缺陷，我们的撤销权利将受到显着限制，并且我们可能会因支付对具有不可接受风险特征的贷款的索赔而蒙受更大的损失。

根据我们主保单的撤销救济条款，我们同意，如果适用的主保单中规定的此类救济条件得到满足，我们将不会因重大虚假陈述（包括借款人欺诈）或承保缺陷而撤销承保贷款的承保范围。此外，在贷款实现解除救济后，我们同意限制我们对参与发起受保贷款的各方的欺诈或虚假陈述进行某些调查的能力。我们对受保贷款的最早解除救济取决于我们成功完成对此类贷款的独立验证。我们现有的验证受保贷款的流程可能无法有效检测重大虚假陈述和/或承保缺陷。贷款达到解除救济条件后，我们被合同禁止行使我们的

对重大承保缺陷和某些虚假陈述（包括借款人欺诈）作出的与受保贷款的发起和我们的抵押贷款保险的放置有关的撤销权利。此外，在贷款获得撤销救济后，我们对潜在欺诈或虚假陈述进行调查的权利明显受到限制，我们为欺诈而追求撤销所必须达到的证据标准更加严格。见项目1，"业务-承保-独立验证和解除救济。”根据我们主保单中的这些规定，我们可能有义务为某些具有不可接受的风险特征或在发起时未能达到我们的承保准则的贷款支付索赔。因此，我们可能遭受意想不到的损失，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们编写的业务组合会影响我们的收入流和发生亏损的可能性。

即使在房屋价值稳定或上涨的情况下，具有一定特征的抵押贷款也有更高的索赔概率。这些特征包括LTV超过95%的贷款（或在某些经历过住房价值下降的市场中，超过90%）、较低的信用评分、较低的评分往往具有较高的索赔概率，或较高的总DTI比率（即，DTIs大于45%）。具有高LTV的贷款使借款人在相关财产中几乎没有、没有或负资产，这可能导致这类借款人的违约增加。此外，支撑我们受保贷款的物业价值贬值可能会增加违约的可能性，从而增加损失的频率或严重程度。这些风险因素组合的贷款，分层风险程度更高。一般来说，我们对具有更高风险特征的贷款收取更高的保费；但是，我们无法保证我们的保费将补偿我们在此类贷款上遭受的任何损失。有时，我们可能会因应市场情况，改变我们承保的贷款类型和我们承保这些贷款的准则，这样做，我们的投资组合中具有较高风险特征的受保贷款的集中度可能会增加。此外，我们可能会对我们的承保准则做出程序性或逐笔贷款的例外规定，包括某些客户计划。我们可能会对超出我们指导方针的受保贷款产生超出预期的索赔发生率和索赔严重程度，这可能会对我们的收入和经营业绩产生负面影响。

我们预计，随着我们受保贷款组合的增长和到期，我们的索赔将会增加。

我们在投资组合到期时产生的实际债权很难预测，取决于我们当前有效账簿的具体特征（包括借款人的信用评分和DTI比率、抵押贷款的LTV比率和地域集中度等），以及我们未来编写的新业务的风险状况。此外，我们的理赔经历受到宏观经济因素的影响，例如房价、通货膨胀、利率、抵押贷款利率、失业率和其他事件，例如自然灾害，包括地震、野火、飓风、洪水和龙卷风或流行病，以及任何联邦、州或地方政府对此的反应。见第二部分，项目7，"管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析–影响我们业绩的关键因素–保险索赔和索赔费用。”在普遍经济疲软或住房价值下降的情况下，发生的损失和索赔可能超出我们的预期。即使我们的违约率保持不变，随着我们投资组合的不断增长，我们发生的索赔总数也会增加。与我们的预期相比，索赔数量或规模的增加可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们的业务部分依赖于有效和可靠的贷款服务。

我们依赖于可靠、一致的第三方服务，为我们承保的贷款提供服务。除其他事项外，我们的主保单要求我们的被保险人及其服务商及时提交保费和IIF和违约报告，在贷款违约时使用商业上合理的努力来限制和减轻损失，如果减轻损失的努力不成功，则按照一般由GSE设定的要求的时间表和做法对基础财产进行止赎。服务者必须遵守为住宅抵押贷款提供服务的众多法律、监管和GSE要求、程序和标准。如果我们受保贷款的服务商未能遵守适用的要求、程序和标准，我们的损失可能会意外增加。

我们已授权对我们承保的贷款实施某些减损选择（例如、修改、卖空和代替契约）给GSE，后者又根据授权协议将此种权力授予其大多数经批准的服务商。为GSE拥有的贷款提供服务的服务商在接受某些减轻损失的替代方案时，必须按照GSE的要求标准进行操作。我们依赖这些服务商在其授权下适当做出这些决定，以减轻我们的损失风险。在某些情况下，有利于GSE的减损决定可能不利于我们，并可能增加已付索赔的发生率。不适当的授权程序或服务商未能遵守规定的标准可能会增加我们的损失规模，并对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。我们将损失管理决定下放给GSE可能会被取消；然而，行使这些权利可能会对我们与GSE和服务商的关系产生不利影响。

新冠疫情表明，政府为应对全国性大流行而采取的行动可能会在保费汇款方面对服务人员造成压力。我们无法估计未来流行病的影响，政府应对这些流行病的行动可能会在未来影响我们的服务人员。如果我们的一家或多家大型服务商的业务受到不利影响，这些服务商可能会在满足其报告要求方面遇到延迟，这可能导致我们无法正确记录新贷款，因为它们已被承保和/或在存在或发生违约但未及时或根本未报告的情况下正确确认和建立贷款损失准备金。大型服务商的重大故障或我们承保的抵押贷款服务中断将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

如果我们在建立索赔准备金时使用的估计不正确，我们实际支付的索赔款项可能会大大超过我们相应的索赔准备金金额，从而导致对收入产生意外费用，这可能是重大的，并对我们的经营业绩产生不利影响。

我们为发生违约的受保抵押贷款建立索赔准备金和索赔费用。自借款人错过前两个或更多个连续月供的付款日期起，贷款被视为违约。我们为已向我们报告为服务商违约的贷款建立准备金，称为案件准备金，以及我们估计（基于精算审查和其他因素）为违约但尚未由服务商向我们报告的额外贷款，称为“IBNR”。我们还为索赔费用建立准备金，这代表索赔管理过程的估计成本，包括法律和其他费用以及管理索赔结算过程的其他一般费用。

准备金是通过估计将导致索赔支付的违约贷款数量（称为索赔频率）以及预期在每笔违约此类贷款上支付的索赔金额（称为索赔严重程度）来建立的。索赔频率和严重程度估计是根据关于某些贷款因素的历史观察经验建立的，例如违约年龄、治愈率、贷款规模和估计的财产价值变化。

债权和IBNR准备金的建立具有内在的不确定性，需要管理层做出重大判断。我们对索赔频率和严重程度的估计受到当前经济状况的强烈影响，包括当前失业率或趋势、房价升值和/或利率、可向违约借款人提供的宽限、暂停止赎、修改和其他援助计划的可用性，以及我们对这些宏观经济因素未来价值或趋势的最佳判断。这些因素是我们无法控制的，很难预测。此外，随着时间的推移，我们对未来索赔的预期可能会发生重大变化。如果当前的经济状况突然和/或出乎意料地恶化，我们对损失准备金的估计可能会被严重低估。由于估计我们的损失所需的众多假设所涉及的内在不确定性和重大判断，我们的损失估计可能会有很大差异。由于索赔和IBNR准备金是基于这样的估计和判断，因此无法保证即使在稳定的经济环境中，我们支付的实际索赔也不会与我们为此类索赔建立的准备金有实质性差异。如果我们的实际损失大于我们的索赔和IBNR准备金，并且在一定程度上，我们的业务、经营业绩和财务状况将受到不利影响。

此外，与行业惯例一致，我们的准备金计提方法没有考虑未违约的受保贷款可能产生的损失。因此，我们的财务报表不会反映当前未违约贷款可能产生的未来潜在损失，除非我们需要建立溢价不足准备金。因此，当前未违约贷款的未来损失可能会对未来结果产生实质性影响，如果出现此类损失，以及何时出现此类损失。

自然或人为灾害或流行病的发生可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们面临由自然灾害引起的各种风险，包括流行病、地震、野火、飓风、洪水、龙卷风和其他可能与不断变化的气候条件相关并可能恶化的事件。我们还面临着由人为灾难产生的各种风险，包括恐怖主义行为、军事行动等。例如，自然灾害事件可能会导致持久性利率发生意外变化，因为受到灾害影响的投保人和借款人可能无法履行其合同义务，例如我们承保的贷款的抵押付款。恐怖主义的持续威胁可能导致全球金融市场大幅波动，自然或人为的灾难或流行病可能会在直接或间接受灾难影响的地区引发经济下滑。除其他外，这些后果可能导致新业务下降和这些地区的索赔增加，并对这些地区的房价产生不利影响，这可能导致我们的业务出现意外损失。这些事件还可能扰乱公共和私营基础设施，包括通信和金融服务，这可能会扰乱我们的正常业务运营。此外，如果此类事件影响公司向美国支付其证券本金或利息的能力，我们投资组合中的资产价值可能会受到不利影响。

我们为受到自然灾害影响的地区的房屋提供抵押贷款保险，这些地区包括地震、野火、飓风、洪水和龙卷风。在此类自然灾害之后，我们和其他MI通常会遇到受影响地区的房屋担保的保险抵押贷款违约增加，这对我们遭受的损失产生了负面影响。当我们经历这些事件时，我们的最终索赔敞口取决于违约贷款的数量、每次违约的近因以及违约人群的治愈率。自然灾害后贷款违约的治愈率受相关财产上的房主和其他危险保险的充足性、GSE赞助的宽容和其他援助计划以及借款人从政府实体和私人组织获得援助的机会的影响，在广告中其他因素的病情，这些因素通常会影响未受影响地区的治愈率。我们观察到l灾区违约的oans通常比违约的非灾害相关贷款的治愈率更高。因此，从历史上看，我们为这类违约建立的准备金比我们为非灾区类似情况的违约贷款建立的准备金要低。由于我们的假设所涉及的内在不确定性和重大判断，我们的损失估计可能会被证明是重大不准确的，我们无法保证我们就灾区违约贷款支付的实际索赔（如果有的话）将不会与我们为此类索赔建立的准备金存在重大差异。

气候风险和政府机构管理气候风险的努力可能会影响我们的业务和运营。

我们不直接为气候相关风险投保。我们的保险单也一般不包括由于我们承保的贷款担保财产的物理损坏而造成的损失。虽然洪水、野火、风和地震等与气候相关的风险不会直接对我们的业务造成损失，但我们间接地面临气候风险。自然灾害事件可能会导致持久性利率发生意外变化，因为受到灾害影响的投保人和借款人可能无法履行其合同义务，例如我们承保的贷款的抵押付款。自然灾害还可能引发直接或间接受自然灾害影响地区的经济下滑。除其他外，这些后果可能导致新业务下降和来自这些地区的索赔增加，并对这些地区的房价产生不利影响，这可能导致我们的业务出现意想不到的损失经历。这些事件还可能扰乱公共和私营基础设施，包括通信和金融服务，这可能会扰乱正常的商业运营。

自2020年以来，FHFA越来越多地就气候和自然灾害及其对GSE和联邦Home Loan银行（统称为受监管实体）以及国家住房市场的影响发声，并将气候风险指定为优先关注的问题，并指示GSE在其决策中积极考虑其影响。为此目的，FHFA建立了一个新的监管记分卡，该记分卡将要求GSE对确保气候和灾害风险的复原力负责，还加强了对气候风险问题的监测和监督。2024年，FHFA发布了两份关于气候相关风险管理的咨询公报，其中建立了GSE风险管理框架，包括：（1）治理；（2）风险识别和评估、控制和监测流程；（3）指标和数据；（4）情景分析；以及（5）风险报告和沟通流程。GSE还更新了他们的灾难剧本，实施了绿色债券产品，并与FHFA合作开发额外的工具和分析。FHFA、GSE（包括通过GSE指南或抵押贷款保险政策变更）或其他机构管理气候风险的努力可能会对我们的NIW的数量和特征（包括其政策条款）、某些地区的房价和某些地区的借款人违约产生重大影响，并增加我们在某些地区提供抵押贷款保险的成本，因此可能会影响我们的业务和运营。

我们面临与我们的第三方再保险交易相关的某些风险，包括我们的再保险公司可能无法履行其义务，或者由于未来的GSE或Wisconsin OCI行动，或者如果我们的任何再保险公司经历降级或其他不利业务事件，我们将失去我们在进行交易时预期获得的资本信用。

我们使用第三方再保险，包括QSR交易、XOL交易和ILN交易来主动管理我们的风险，确保符合PMIER、国家监管和其他适用的资本要求，并支持我们业务的增长。存在这些交易将无法继续提供我们在订立这些交易时所预期的收益的风险，包括由于我们在QSR交易和XOL交易（不像ILN交易那样是完全抵押的）下的交易对手未履行其义务、GSE或威斯康星州OCI未在合同存续期内按预期继续向我们提供全额资本信用，或者如果任何QSR交易或XOL交易下的一家或多家再保险公司经历降级或其他不利商业事件。任何这些事件都可能对根据再保险协议转移的风险的信用产生负面影响，进而对我们的资本需求、PMIER的地位和增长潜力产生负面影响。

再保险并不免除我们为支付索赔而对被保险人承担的直接责任，即使在QSR交易或XOL交易下有可供我们使用的再保险可追偿款项时也是如此。因此，我们承担此类再保险公司的信用风险。为了降低这种风险，有某些合同保护可以建立来源，我们可以从中直接获得我们在QSR交易或XOL交易下的再保险可追偿款项。ILN交易完全

以存入信托账户的资金作抵押，以担保再保险人根据各自再保险协议对NMIC承担的义务。见第二部分，项目8，"财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注6，再保险，”下方。如果QSR交易或XOL交易信托账户中的金额不足以支付损失赔偿以及我们根据QSR交易或XOL交易有权获得的其他金额，我们将尝试直接从再保险公司追回这些金额。一家或多家再保险公司可能无法或不愿意支付未来欠我们的再保险可追偿款项，这可能对我们的财务状况产生不利影响。

如果QSR交易或XOL交易下的任何再保险人出现评级下调，相关再保险协议规定任何此类再保险人有义务根据PMIER的要求，增加相关信托账户中的抵押品。如果再保险人违反其附带义务，经通知后仍未补救，我们可能会终止与该再保险人有关的协议。QSR交易和XOL交易通常还赋予我们在某些其他情况下终止协议的权利，其中包括，如果再保险公司资不抵债，其许可证已被撤销或将其在相关QSR交易或XOL交易下的全部责任与另一实体进行再保险，则包括（其中包括）其他原因。如果我们遇到提前终止，我们将被要求重新承担让给违约再保险公司的风险，我们在签订协议时收到的PMIER和法定资本信用将被冲回。根据时间和严重程度的不同，此类事件可能会对我们的财务状况、增长潜力和未来的资本需求产生重大不利影响。

此外，GSE和Wisconsin OCI有权定期审查我们的第三方再保险交易下的业绩，包括再保险公司的财务实力和其他因素（我们可能不知道），GSE和Wisconsin OCI可能认为对评估交易很重要。作为此类审查的结果，GSE或威斯康星州OCI可能会撤回其批准或继续其批准，但授予的资本信用额度低于全额。如果我们不继续获得与这些交易相关的全额资本信贷，我们可能需要比我们根据PMIER和州保险法获得全额资本信贷的预期更快地寻求其他资本来源或降低RIF。未来的资本来源将取决于成本、可用性以及我们、我们的监管机构和GSE可以接受的条款和条件。我们无法确定，如果有的话，我们将能够获得其他资本来源或以我们要求的数量和优惠条件替代RIF的削减。

我们的经营业绩在很大程度上取决于我们管理与业务增长相关的风险的能力，以及维持和加强有效的运营程序和内部控制。

我们的房贷保险业务一直在快速增长。我们未来的经营业绩在很大程度上取决于我们成功管理业务持续增长的能力，以及这种增长对我们的运营人员和高级管理团队提出的要求。关键管理人员和其他人员的意外流失，或未来无法招聘、发展和留住合格的管理人才，可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。如果我们无法管理我们业务的未来扩张，我们可能会遇到合规和运营问题，被要求放慢增长速度，或者不得不产生超出当前预测的额外支出来支持这种增长，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

我们未来的经营业绩还取决于我们是否有能力继续实施和改进我们的运营、信用、财务、管理和其他披露以及内部风险控制和程序以及我们的报告系统和程序。我们的管理层并不期望我们的披露和内部风险控制和程序将防止所有潜在的错误和欺诈。我们可能无法以有效或及时的方式成功地对我们的控制和程序进行改进或整合，并且可能会发现现有控制和程序中的缺陷。不能保证我们将来不会在内部控制和程序方面出现缺陷。

任何控制系统的设计都部分基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标。如果我们的控制措施不有效或未适当实施，我们可能会遭受财务或其他损失、业务中断、监管制裁或声誉受损。这些故障导致的损失在规模、范围和规模上可能有很大差异，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们面临来自借款人、员工和第三方服务提供商的欺诈、渎职或错误的运营风险，任何此类欺诈、渎职或错误都可能对我们产生重大不利影响。

我们面临多种类型的操作风险，包括借款人、员工和外部人员的欺诈或渎职风险，包括第三方服务提供商、文书记录保存错误和交易错误。我们的业务依赖于我们的员工和第三方来处理大量的交易。如果我们的一名员工或我们的一个系统由于人为错误或个人故意破坏或欺诈性操纵我们的运营或系统而导致重大运营故障或故障，我们可能会受到重大不利影响。第三方

与我们有业务往来的人也可能成为我们运营风险的来源，包括此类各方自身系统或员工的故障或故障。鉴于我们的员工和员工的混合和远程工作安排，我们的合规计划的有效性以及预防和检测员工或承包商欺诈或渎职行为的整体能力可能会受到削弱。任何这些事件都可能导致我们经营业务的能力下降、对客户的潜在责任、声誉受损和监管干预，这可能对我们的财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

如果我们不与客户保持连接或以其他方式满足客户的技术需求，或无法开发、增强和维护我们的专有技术平台，我们的业务和财务业绩可能会受到不利影响。

我们主要依靠电子商务和其他技术来提供和分销我们的MI产品和服务。我们的客户要求我们以安全的方式提供和服务我们的MI产品，包括通过我们的专有技术平台、我们的互联网网站或直接电子数据传输。为了增强我们为内部和外部成员提供创新IT解决方案的能力，我们与TCS签署了一项协议，据此，TCS提供跨应用程序开发和支持、基础设施支持（服务台、最终用户计算和工程服务）以及信息安全功能等职能的服务。我们在一个专有保险管理平台内承保和服务我们的MI投资组合，该平台已部署技术，使我们的客户能够以安全的方式处理业务。我们的贷方客户可能会选择只与他们已经在技术上兼容的抵押贷款保险公司开展业务，并且可能会选择保留现有的MI提供商，而不是投入时间和资源与新的MI提供商进行整合。如果我们未能成功建立和维持这些安排和关系，或以其他方式与客户的技术需求保持同步，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

我们业务的成功取决于我们是否有能力及时有效地解决我们的技术平台运营可能出现的任何重大问题。虽然我们预计，我们与TCS的合作将增强我们进一步开发、部署和服务我们的技术平台的能力，但这些功能的外包、我们与TCS关系的恶化或我们与TCS的合作终止所造成的任何延误都可能导致我们的运营出现重大中断。如果我们的技术平台未能按我们预期的方式表现，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大损害。此外，如果我们无法在必要时增强我们的平台以支持我们的主要业务功能，包括随着时间的推移达到或超过竞争对手的技术能力（包括在人工智能等新的复杂信息技术方面），我们的业务将受到负面影响。我们无法确定地预测维护和改进我们平台的成本，但未能进行必要的改进以及任何技术改进的任何重大不足或系统增强交付时间线的负面差异可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们可能无法防止未经授权披露或滥用机密、个人或专有信息。

我们的IT系统处理、传输、存储和保护我们为其抵押贷款提供保险的借款人的大量个人信息，以及对我们的业务至关重要的机密、专有、财务和其他信息。见项目1c，"网络安全.”我们的IT系统和网络，包括我们可能外包的那些功能，很容易受到未经授权的访问、中断或故障的影响，原因往往是我们无法控制的事件，包括网络攻击、自然灾害、盗窃、恐怖袭击和一般技术故障。我们可能会不时升级我们的某些信息系统，并对我们的某些业务流程进行改造和自动化。我们还将某些技术和业务功能外包给了第三方，未来可能还会继续这样做。如果我们未能及时成功地实施和整合新技术系统，或者如果系统和/或转型和自动化的业务流程没有按预期运行，这可能会使我们面临与数据和信息安全以及意外服务中断相关的风险增加，这可能会导致金钱和声誉受损或损害我们的竞争地位。我们的远程和混合工作安排也可能增加网络安全攻击或数据安全事件的风险。特别是，在当前的远程和混合工作安排环境中，我们的员工和供应商依赖使用便携式计算机和移动设备，这些设备可能会被窃取、丢失或滥用，使得通过此类设备访问的信息更容易受到未经授权的访问，包括员工渎职行为。

我们采用了信息安全程序和控制措施来保护我们的系统以及我们处理、传输和存储的信息，包括多因素认证和新的生物识别解决方案，以验证员工登录。尽管做出了这些努力，但我们可能无法预测或实施针对所有网络威胁的有效预防措施，或及时发现和遏制违规行为，包括因为员工或承包商可能不会遵循我们实施的控制，使用的侵入性技术经常变化或直到发起时才被识别，以及因为安全攻击可能源自各种各样的来源和方法。此外，威胁行为者对人工智能的复杂性、可用性和使用可能会增加风险水平。我们的远程或混合工作安排可能会加剧这些风险。我们的雇员、承建商、客户或我们系统的其他用户不时受到由

试图获取我们的数据或我们客户的数据的各方。虽然we寻求有适当的信息安全政策和制度到位，t这里无法保证我们现有的信息安全政策和系统能够防止未经授权使用或泄露机密信息，包括非公开的个人信息。对我们IT系统安全性的任何损害都可能导致个人身份信息丢失、财务损失、客户流失和无法处理业务；解决和解决可能代价高昂且耗时；可能使我们承担进一步妥协、损害、损害我们声誉的责任；并可能使我们受到监管审查和/或使我们面临民事诉讼或监管行动。如果发生任何这些情况，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。此外，我们维护的技术错误和遗漏以及保险范围可能无法或不足以完全覆盖与未来可能发生的事件相关的索赔和/或成本。

不利的投资表现可能会影响我们的财务业绩和开展业务的能力。

我们投资组合的收入为支持我们的运营和索赔付款提供了不断增长的收入和现金流来源。如果我们不恰当地构建我们的投资以应对这些未来负债，或者我们的投资组合出现意外损失，包括减值造成的损失或投资到期前被强制清算，我们可能无法履行这些义务。NMIC的投资和投资政策受州保险法和PMIER的约束，这导致我们的投资组合主要限于高评级的固定收益证券。我们的大部分投资组合都是在利率处于历史低位的时候建立的。如果市场利率高于我们固定收益证券的利率，将增加这些证券的未实现亏损，并降低我们投资组合的市场价值。如果有必要在这些证券处于未实现亏损状态时出售这些证券，将对我们的财务状况产生不利影响。

根据监管、经济、社会和市场要求或条件，或我们现有或预期的财务状况和经营要求，包括我们业务的税务状况，我们可能被要求或认为最好改变我们的投资或投资政策。我们的投资目标可能无法实现。我们投资活动的成功受到总体经济状况的影响，这可能会对信贷和利率敏感证券市场产生不利影响，包括投资者参与这些市场的程度和时间、利率水平和波动性，从而影响固定收益证券的价值。

我们面临与提供贷款审查服务相关的监管和诉讼风险。

NMIS为我们的某些客户提供贷款审查服务，这些服务由安全保障法许可的第三方服务提供商执行，包括NMIC不提供抵押贷款保险的贷款。根据我们的服务协议条款，并受制于此类协议的合同责任限制，如果此类错误严重损害已审查贷款的可销售性、导致此类贷款价值大幅降低或导致客户被要求回购此类贷款，我们将为“重大错误”提供有限的赔偿权利。赔偿可以采取金钱或其他补救措施的形式，但须遵守每笔贷款和年度限制。因此，我们在提供这些服务方面承担了一些信用风险。NMIS与获得《安全法》许可的第三方服务提供商签订合同，以提供贷款审查服务，我们认为我们已经构建了NMIS的运营结构，使其本身不会从事任何会触发《安全法》下的许可的活动。然而，CFPB或其他监管机构可能会采取不同的立场，从而增加监管审查以及涉及这些贷款审查服务的潜在执法行动和/或诉讼的风险。任何此类审查、执法行动或诉讼都可能导致我们经营业务的能力下降、对客户的潜在责任、声誉损害和监管干预，进而可能对我们的财务状况和经营业绩造成重大不利影响。见"民营MI行业是，作为参与者我们也是，普遍面临诉讼和监管执行风险，”下方。

房贷保险行业监管相关风险

无法保证GSE将在未来继续将我们视为经批准的保险公司，对GSE的PMIER的更改或我们未能保持合规可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

NMIC是一个GSE-经批准的保险人，而我们写的绝大多数保险都是针对出售给GSE的贷款。GSE为私人抵押贷款保险公司（即PMIER）制定了自己的交易对手标准。(斜体字条款与此类条款在PMIER中的含义相同。）因此，我们遵守PMIER是必要的，以保持NMIC作为经批准的保险人.PMIER制定了适用于经批准的保险公司.在每年的4月15日之前，NMIC必须证明它满足了截至上一年12月31日的所有PMIER要求。NMIC还有一项持续的义务，即在发现其未能满足要求时立即以书面形式通知GSE

PMIER的一项或多项要求，其中一些没有实质性门槛。我们在2025年4月15日之前向GSE证明，截至2024年12月31日，NMIC完全符合PMIER。

然而，无法保证NMIC将继续遵守PMIER的财务要求。如果NMIC的收入出现实质性减少或亏损出现意外的显着增加，NMIC的可用资产可能会低于PMIER财务要求规定的最低要求资产。此外，随着NMIC继续发展其业务并增加其净RIF，NMIC可能需要筹集额外资本或减少其净RIF，包括通过使用额外的再保险，以保持符合PMIER的财务要求并继续支持新的业务写作。任何未来的增长资本都可能是债务、股权或两者结合的形式。我们无法保证我们筹集资本、获得额外再保险或以其他方式降低RIF的努力会成功。

PMIER规定，确定最低要求资产的因素表将每两年或更频繁地更新一次，以反映宏观经济状况、贷款绩效或解决GSE认为重要的其他问题。此外，GSE可能会随时修改或澄清PMIER的其他方面。无法保证NMIC将继续遵守规定，也无法保证GSE不会在未来使PMIER的财务要求变得更加繁重。如果未来对PMIER的任何更新将要求NMIC大幅增加可用资产的数量以支持其业务写作，NMIC需要持有的资本数量将会增加，这可能会对我们的回报产生负面影响。任何此类影响都可能对我们满足业务计划和未来经营业绩的灵活性产生负面影响。

遵守PMIER要求我们在采取许多行动之前寻求GSE的事先批准，包括实施新产品或服务或签订公司间协议等行动。此外，对于经批准的保险人收取其基于风险的所需资产对于新的或修订的再保险交易的金额，经批准的保险人必须获得GSE的书面批准。PMIER的批准要求可能会禁止、实质性地修改或延迟我们的预期行动方案。此外，GSE可能会修改或更改其对条款的解释，这些条款要求我们在其购买的贷款的抵押贷款保险单中包含这些条款，要求我们修改我们的承保范围或操作程序条款，以保持我们是经批准的保险人，而这些变化可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。例如，我们和其他获得批准的保险公司被要求实施新的主保单，除其他外，包括符合GSE的RRP的条款。GSE可能会自行决定对我们的某些活动和做法要求额外的限制和/或条件，这些限制和/或条件目前不在PMIER中，或GSE以其他方式要求我们保持为经批准的保险人。GSE施加的额外要求或条件可能会进一步限制我们的运营灵活性以及我们可能编写新业务的领域。

如果未来NMIC未能遵守PMIER，包括财务要求，它可能会失去其从一个或两个GSE获得批准的保险人地位，或者可能不得不（在获得GSE批准的情况下）订立补救计划、缩减其业务著述或完全停止处理新业务。任何这些事件都将对我们的财务状况和未来业务前景产生重大不利影响。

GSE的商业惯例发生变化，包括决定减少或停止使用私人MI，或可能取消抵押贷款保险范围的条款发生变化，改变其章程的联邦立法或GSE的重组或GSE施加的贷款交付定价变化可能会减少私人MI市场机会，减少我们的收入或增加我们的损失。

GSE的要求和做法会影响包括NMIC在内的经批准的保险公司的经营业绩和财务业绩。GSE章程或商业惯例的变化可能会大大减少他们购买的由我们投保的抵押贷款的数量，从而降低我们的特许经营价值。FHFA可指示GSE做出此类改变，FHFA于2008年9月被任命为其保管人，有权控制和指导GSE的运营。

随着GSE长期处于监管状态，关于GSE在美国房地产市场的未来作用和目的一直存在争论。美国国会可能会立法，或者行政当局可能会通过行政改革、对GSE的结构和其他变化以及二级抵押贷款市场的运作来实施。自2011年以来，有许多立法提案旨在逐步缩减GSE（例如GSE的法定授权将抵押贷款信贷风险转移给私营部门）或彻底改革住房金融体系。然而，国会迄今尚未颁布任何立法。关于政府在住房市场中的作用，更具体地说，关于政府是否存在显性或隐性担保，这些提议各不相同。最近，对独立于立法行动的行政改革的关注和讨论有所增加。这位前特朗普政府时期FHFA领导层主管更专注于通过提高GSE的整体资本水平和降低其信用风险状况，为GSE退出监管做好准备。2020年12月，FHFA发布了一项最终规则（2020 ERCF规则），为GSE建立了新的企业监管资本框架（ERCF），其中包括监管资本的条款

允许GSE向私人MI提供贷款的救济。2020年ERCF规则确立，与没有私人MI的贷款相比，有私人MI的贷款为GSE提供了更有利的资本减免。此外，在监管期间，每个GSE都受制于确定财政部在GSE中拥有高级优先股和认股权证的高级优先股购买协议（PSPA）的条款。财政部与FHFA合作修订的PSPA还确立了财政部同意任何GSE解除监管的权利，以及其他权利。

FHFA的领导层不时发生变化。鉴于FHFA主任可由总统随意罢免，该机构的议程、政策和行动很可能会受到当时的现任政府的重大影响。因此，很难预测FHFA是否或如何寻求在现任政府任期之后实施GSE监督。在FHFA主任和财政部之间，他们拥有实施行政GSE改革的重要能力。在通过2020年ERCF规则和PSPA之后，FHFA主任与财政部一起通过了对2020年ERCF和PSPA的修订，以帮助促进最终将GSE从监管中释放出来，并且可以采取额外的改变。ERCF、PSPA或GSE的商业惯例的进一步变化，包括任何增加我们在PMIER下所需持有的资本的变化，可能会使我们的产品不那么受欢迎或更昂贵，并可能对我们的财务状况和未来业务前景产生重大不利影响。

其他潜在的GSE改革，无论是通过立法还是行政行动，都可能影响目前私人抵押贷款保险作为信用增进的作用，包括其减少或消除，这将对我们的收入、经营业绩、前景或财务状况产生不利影响。可能影响我们业务的潜在GSE改革或政策变化的其他一些例子也可能包括但不受以下限制：

•可能导致GSE获得的抵押贷款数量减少的政策或要求；

•GSE获得的抵押贷款的国家符合贷款限额；

•要求的抵押贷款保险水平；

•抵押贷款保险范围可能被取消的条款，包括GSE要求和允许在达到法律规定的取消门槛和条件之前取消的计划；

•GSES获得的抵押保险保单要求包含在主保单中的条款；

•GSE对需要抵押保险的贷款收取的贷款水平价格调整或担保费用的金额；以及

•GSE对抵押贷款人选择提供保险的抵押保险公司的影响程度。

由于这些事项，不确定包括MI在内的私人资本未来将在国内居民住房金融体系中扮演何种角色，也不确定任何此类变化对我们业务的影响。对GSE章程或法定机构的任何修改都需要国会采取行动才能实施。任何全面的GSE改革或增量变化（立法或行政）的通过和时间都是不确定的，这使得对我们和我们行业的实际影响难以预测。发生的任何此类变化都可能对我们的业务产生重大影响。

近年来，FHFA为GSE制定了目标，将GSES抵押贷款信用风险的很大一部分转移给私营部门。如果任何其他当前或潜在的信用风险产品可能以取代主要MI覆盖范围的方式演变，我们承保的保险金额可能会减少。很难预测为满足FHFA确立的目标而开发的任何其他当前或潜在的替代信用风险转移产品（如果有的话）的影响。

我们受制于全面的州保险法规和资本充足率要求，我们必须满足这些要求才能继续经营我们的MI业务。

美国MI行业和我们的保险子公司在获得许可或授权开展业务的每个司法管辖区都受到全面的州监管。监管审查可能会导致新的法律先例、新法规或新做法，或监管行动或调查，这可能会对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。尽管其范围各不相同，州保险法通常授予州保险监管机构广泛的监管权力，以审查保险公司并执行几乎影响保险业务每个重要方面的规则或行使酌处权，包括保险费率、贸易和索赔做法、会计方法、营销做法、保单形式和资本充足率。这些州保险监管机构可能会采取可能对我们和我们的行业被允许提供的产品和服务类型产生重大影响的行动，包括要求我们（和其他MI公司）修改

当前的定价和商业惯例。此外，不遵守适用法规可能会导致强制执行或纪律处分，包括施加处罚和撤销我们的经营授权。

NMIC的主要监管机构是威斯康星州OCI。根据适用的威斯康星州法律，以及其他15个州的法律，抵押贷款保险公司必须保持相对于其RIF的最低法定资本金额，抵押贷款保险公司才能继续承保新业务。虽然在每个有此要求的司法管辖区，最低资本的提法可能有所不同，但适用的最常见措施允许最大允许的RTC比率为25：1。威斯康星州和包括加利福尼亚州和伊利诺伊州在内的某些其他州适用了一项基本相似的要求，称为最低投保人职位。如果我们的业务增长更快（即，我们的RIF增长快于预期）或盈利不及预期（即，我们的收入没有产生我们预期的回报），我们在短期至中期的实际RTC比率可能会超过我们预期的RTC比率，并可能开始接近我们所受的限制，这可能要求我们达成替代安排以降低我们的RIF，包括通过额外再保险或筹集额外资本。如果发生这种情况，我们无法保证我们获得额外再保险或以其他方式降低我们的RIF，或筹集资本的努力会成功，如果这些努力不成功，我们可能会超过国家规定的资本要求。因此，如果我们未能满足一个或多个州的资本充足率要求，我们可能会被要求暂停在我们开展业务的部分或所有州的书面业务。

私营MI行业是，而且作为参与者，我们是，普遍受到诉讼和监管执行风险。

我们在受到高度监管的行业开展业务，这些行业固有地会带来更高的诉讼和监管程序风险。因此，包括NMIIC在内的MI行业成员面临诉讼风险，包括集体诉讼风险，以及联邦监管机构和州保险机构在正常运营过程中的行政执法风险。此外，包括NMIC在内的私营MI行业可能会受到我们所受法律法规或其解释或适用方式变化的影响。见"项目1-商业-美国抵押贷款保险监管.”

过去，其他抵押贷款保险公司（不包括美国）曾参与诉讼和监管执法行动，指控违反RESPA第8条。除其他外，RESPA第8条一般禁止抵押贷款保险公司就MI业务的转介向抵押贷款机构支付转介费。这一限制还可以禁止向抵押贷款人免费提供服务或产品，对低于其合理或公平市场价值的服务收取费用，以及对抵押贷款人提供的高于其合理或公平市场价值的服务支付费用，以换取MI业务的转介。包括CFPB、州保险专员和州检察长在内的各种监管机构可能会就涉嫌违反RESPA的介绍费限制的行为提起诉讼，寻求各种形式的救济，集体诉讼中的私人诉讼当事人也是如此。在2008年金融危机之后的几年里，CFPB对包括抵押贷款保险公司在内的抵押贷款行业参与者采取了更多的执法行动。特别是，CFPB专注于挑战抵押贷款保险公司根据RESPA第8条的专属再保险安排。许多州的保险法条款也禁止为保险业务的转介支付费用，并提供了各种机制来执行这一禁令。CFPB或白宫的领导层变动也可能对未来的CFPB执法活动产生影响。CFPB对RESPA第8条的解释和执行给包括抵押贷款保险公司在内的许多“结算服务”提供者带来了监管风险。

我们目前不是任何联邦或州监管执法行动的当事方；然而，这种诉讼可能会在未来出现。任何此类行动或程序的抗辩成本以及最终解决方案都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。如果我们成为任何这些监管机构行动的一方，最终结果很难预测，并且有可能任何结果都可能对我们具体或整个行业产生负面影响，而这种负面结果可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们不时在日常业务过程中涉及若干法律诉讼。迄今为止，我们尚未确认与我们的任何法律诉讼相关的重大责任。然而，诉讼和其他法律和监管事项的结果本质上是不确定的，未来任何此类事项中的一项或多项可能会对我们的流动性、财务状况和经营业绩产生意想不到的重大不利影响。

如果消费者金融保护局定义QM的ATR规则对发起市场的规模产生负面影响，并且在一定程度上，我们的业务前景和经营业绩可能会受到不利影响。

2014年1月，CFPB实施了《多德-弗兰克法案》ATR抵押条款，该条款规定了贷款人在发起ATR涵盖的抵押贷款时确定借款人支付能力的义务。属于ATR下的具有某些低风险特征的抵押贷款子集被称为QM。被认为风险状况最低的质量管理人员有权获得遵守支付能力要求的安全港推定。2020年第四季度，CFPB发布了一系列最终规则，以（i）消除临时QM类别，通常被称为“QM补丁”，（ii）

修订一般质量管理的定义，并（iii）提供一个新的、经过调整的质量管理类别。通用质量管理最终规则于2021年3月1日生效，延长的强制合规日期为2022年10月1日。然而，GSE于2021年4月8日宣布，对于2021年7月1日或之后收到的贷款申请，他们将只购买满足新的通用质量管理定义的贷款。见“项目1，”商业-美国抵押贷款保险监管-美国其他监管-住房金融改革”以上是GSE与质量管理相关的最终规则的摘要。QM补丁到期以及通用QM和Seasoned QM最终规则实施的长期影响可能会影响住宅抵押贷款市场和私人抵押贷款保险需求。

《多德-弗兰克法案》还赋予HUD、VA和USDA法定权力，以制定他们自己的“QM”定义，这些机构已经完成了这些定义。如果贷方发现QM的HUD定义对其借款人的某些部分更有利，他们可能会选择FHA产品而不是私人MI产品。

我们与其他行业参与者一起观察到，在ATR规则生效日期之后提供的绝大多数担保贷款都是QM。我们预计，大多数贷方将继续不愿意提供不符合质量管理条件的贷款，因为如果不完全遵守ATR规则，这类贷款将无权获得遵守支付能力要求的安全港推定。因此，我们认为ATR法规催生了一部分无法达到监管QM标准的借款人，从而限制了他们获得抵押贷款信贷的机会，并缩小了住宅抵押贷款市场的规模。目前尚不清楚QM补丁或修订后的通用QM规则或新的Seasoned QM类别的到期是否会对获得抵押贷款信贷或抵押贷款市场规模产生任何影响。如果QM法规或CFPB的行动对原始市场的规模产生负面影响，并且在一定程度上，我们的业务前景和经营业绩可能会受到不利影响。

巴塞尔规则的实施可能会阻碍抵押贷款保险的使用。

巴塞尔委员会制定t和1988年巴塞尔资本协议，为评估银行的资本充足率要求制定了国际基准。见项目1，"美国抵押贷款保险条例-巴塞尔规则。”除其他因素外，资本充足率要求规范了国内和国际银行在其住宅抵押贷款发放和证券化活动中购买并在资产负债表上持有的MI的资本处理。2013年7月，美国银行业监管机构颁布了实施巴塞尔框架重要要素的法规，我们将其称为巴塞尔协议III。2017年12月，巴塞尔委员会公布了对巴塞尔协议III（非正式地称为“巴塞尔协议IV”）的最终修订。在巴塞尔协议IV下，银行使用标准化方法来确定其信用风险，在计算房地产的敞口金额时可能会考虑抵押贷款保险。然而，这类银行将需要根据贷款发放时的LTV比率确定居民抵押贷款的风险权重，而不考虑抵押贷款保险。在标准化方法下，在确定适当的风险权重后，可以考虑抵押保险的存在，但前提是出险公司的风险权重低于基础敞口。私营企业发行的抵押贷款保险将无法满足这一考验。因此，在巴塞尔协议IV下，抵押贷款保险无法在标准化方法下缓解信贷和降低资本费用。

2022年9月9日，美国银行业监管机构宣布有意修订美国监管资本要求，使其与巴塞尔协议IV保持一致。2023年7月27日，美国银行业监管机构联合发布了一项拟议规则，将修改大型银行的资本要求。2023年9月18日，美国银行业监管机构宣布，这一拟议规则将提高对总资产在1000亿美元或以上的银行的基于风险的资本要求。这项提议提高了80%以上LTV的风险权重，并取消了目前给予这些贷款的资本减免信贷，如果它们被抵押贷款保险覆盖。因此，正如所提议的那样，修订后的标准将意味着抵押贷款保险不会降低这些大型银行用于资本目的的住宅贷款的LTV比率，因此可能会减少它们对抵押贷款保险的需求。如果起草的提案获得通过，这些大型银行也可能会退出高LTV贷款。然而，截至2024年7月10日，作为巴塞尔委员会成员的美联储主席公开发表言论，支持发布一项新的拟议规则。该提案的意见征询期原定于2023年11月30日结束，现已延长至2024年1月16日。巴塞尔委员会全体成员尚未就未来前进道路敲定下一步行动。因此，我们不清楚何时可以预期最终提案，也不清楚一旦最终规则发布，将为银行组织提供多少时间来实施。此外，有可能（但不是巴塞尔协议IV规定的）美国银行业监管机构和GSE可能同样会在出于审慎（非资本）目的确定抵押贷款的LTV比率时停止考虑抵押贷款保险。我们认为，现有的美国实施巴塞尔IV资本框架支持投资组合贷款人继续使用私人MI作为风险和资本管理工具；然而，随着巴塞尔IV的持续实施和巴塞尔框架的持续演变，很难预测对MI行业的影响程度（如果有的话）以及联邦银行监管机构未来对法规的任何潜在修改的最终形式。如果巴塞尔委员会修订巴塞尔IV框架，减少或取消银行通过私人MI为低首付贷款提供保险而获得的资本利益，我们当前和未来的业务可能会受到不利影响。

与我控股公司及资本Structure相关的风险

我们的控股公司结构以及某些监管和其他限制可能会影响我们履行义务的能力，并可能要求我们筹集更多资金。

NMIH作为我司各经营子公司的控股孙公司，自身不存在任何重大经营事项。NMIH的主要经营现金来源是投资收益，未来可能包括NMIC和RE One的股息，后者目前没有主动保险敞口。在截至2026年12月31日的十二个月期间，NMIH有能力向NMIH支付总计1.01亿美元的普通股息，无需事先获得威斯康星州OCI的批准。NMIH还可以在高级无担保信贷安排下获得2.5亿美元的未提取循环信贷能力。此外，NMIH目前从我们的保险子公司收到现金，包括根据我们的税收和费用分摊安排支付的款项。在这些协议中，威斯康星州OCI已批准向NMIC分配本金总额为4.25亿美元、于2029年8月15日到期的高级无担保票据（2024年票据）和高级无担保信贷融资的利息费用，前提是2024年票据发行和融资的收益分配给NMIC，或用于偿还、赎回或以其他方式取消NMIC根据先前已分配给NMIC的信贷安排筹集的金额。经修订的我们与子公司之间的费用分摊安排已获得威斯康星州OCI的批准，但此类批准可能随时被撤销。NMIH依赖这些流动性来源来支付其当前债务安排下的本金和利息，以及支付某些公司费用和所得税等。若向NMIH的付款受到限制或限制，则存在NMIH无法履行财务义务的风险。

NMIH的股息收入仅限于我们子公司向上游支付的股息。关于我们的保险子公司，根据威斯康星州法律，超过规定限额的股息被视为“非常”，需要获得威斯康星州OCI的批准。我们的保险子公司获得许可的其他州也限制或限制其支付股息的能力。威斯康星州和其他有股息限制的州可能会采用修订后的法定条款或对现有法定条款的解释，这些条款可能比目前有效的条款更具限制性，或者会采取其他行动，可能会进一步限制我们的保险子公司支付股息或进行分配或资本回报的能力。此外，根据PMIER，如果一家经批准的保险公司未能满足PMIER的财务要求，未经GSE事先书面批准，这类经批准的保险公司不得支付股息。

此外，为了支持NMIC未来的增长，如果GSE或根据保险法律法规需要额外资本，我们可能会被要求为NMIC提供额外的资本支持。如果我们无法履行我们的义务，NMIC可能会失去GSE批准和/或被要求停止在一个或多个州的书面业务，这将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

如果投资收益或我们的持续运营和资本化产生的资金不足以满足未来的运营需求，我们可能需要通过未来的融资活动筹集额外资金，包括通过发行额外的债务、股权或两者的结合，降低我们的RIF，包括通过额外的再保险，或限制我们的增长并减少我们的开支。NMIH未来的资本需求取决于许多因素，包括NMIC成功编写新业务的能力、将溢价率确立在足以覆盖索赔和运营成本的水平以及满足PMIER规定的最低资产门槛的能力。我们不能保证我们筹集资本、获得额外再保险或以其他方式降低我们的RIF的努力会成功。如果我们无法获得充足的资本，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

我们的巨额债务可能会对我们的财务状况产生不利影响。

我们目前有并将继续有大量债务。截至2025年12月31日，我们的债务总额约为4.17亿美元。

我们的债务可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大负面影响，包括：

•增加我们对不利经济和行业条件的脆弱性；

•限制我们获得额外融资的能力；

•要求我们将子公司运营现金流的很大一部分用于偿债，从而减少了可用于其他用途的现金流；

•使我们更难保持现有评级或在未来获得投资级信用评级；

•使我们更难成功开展业务或发展业务，或限制我们在规划或应对业务变化方面的灵活性；和

•与杠杆率较低的竞争对手和可能更容易获得资本资源的竞争对手相比，我们可能处于竞争劣势。

此外，我们的高级无抵押信贷融资和管理我们的高级无抵押票据的契约包含某些限制性契约，除其他外，这些契约限制了我们产生额外债务、进行投资、产生留置权、转让或处置资产、与其他公司合并或收购以及支付股息的能力。我们的高级无抵押信贷融资要求我们遵守某些财务和其他维护契约。未能遵守我们的高级无抵押信贷融资的契约或其他条款以及管辖我们的高级无抵押票据的契约可能会导致此类债务下的违约事件，如果不予以补救，可能会触发某些其他债务下的违约事件。

如果我们的高级无抵押信贷安排下的贷方终止其承诺或我们无法满足某些契约或陈述，我们可能无法及时获得资金，或者在我们要求时根本无法获得资金。如果在我们需要时无法在高级无抵押信贷额度下获得资金，我们继续开展业务实践或推行当前战略的能力可能会受到限制。如果优先无抵押信贷融资或我们的优先票据下的任何债务被加速偿还，我们无法向您保证，我们的资产将足以全额偿还这些金额，贷方和/或票据持有人可以取消为优先无抵押信贷融资和优先票据下的义务提供担保的抵押品的赎回权，包括在获得监管部门批准的情况下，NMIC和RE One的股票。任何这些行动都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们现有的、以及任何未来的浮动利率债务使我们面临利率风险，这可能导致我们每年的偿债义务显着增加。

我们在高级无抵押信贷额度下可能产生的任何债务以及我们未来的债务可能会受到浮动利率的影响，使我们面临利率风险。如果利率提高，我们对这种浮动利率债务的偿债义务将会增加，从而导致我们的净收入减少，这可能是很大的，即使借入的本金金额将保持不变。

尽管我们的债务水平很高，但我们可能会产生更多的债务，这可能会加剧上述任何或所有风险。

我们未来可能会产生大量额外债务，包括我们可能会选择在2024年循环信贷安排下进行的高达2.5亿美元的借款。尽管管辖我们的2024年循环信贷融资的信贷协议和管辖我们的高级无抵押票据的契约各自限制了我们的能力和我们的某些子公司产生额外债务的能力，但这些限制受到一些资格和例外的限制，并且在某些情况下，我们可能会根据这些限制产生额外的债务。此外，我们的2024年循环信贷融资和契约并不妨碍我们承担某些不构成其中定义的“债务”的义务。如果我们产生额外的债务或此类其他义务，与上述我们的信贷协议和契约相关的风险，包括我们可能无法偿还我们的债务或其他义务，将会增加。

我们目前的信用评级可能会对我们获取资本的能力和此类资本的成本产生不利影响，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们目前的信用评级，或信贷机构未来可能采取的任何负面行动，都可能影响我们未来进入再保险、信贷和资本市场的能力，并可能导致贸易条件恶化，从而对成本产生不利影响。无法在需要时进入再保险、资本和信贷市场以继续发展我们的业务、为我们现有的债务再融资或筹集新的债务或股权，可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和流动性产生重大不利影响。

与我们普通股所有权相关的风险

我们目前没有为我们的普通股支付任何股息，未来可能不会为我们的普通股支付任何股息，任何已宣布的股息的支付可能会延迟。

我们过去没有宣派或派发股息，未来可能不会派发股息。因此，在我们以其他方式宣布并支付我们普通股的股息之前，只有我们普通股的价格升值，这可能不会发生，才会为投资者提供回报。我们董事会任何未来宣布和支付股息将取决于许多因素，包括总体经济和商业状况、我们的战略计划、我们的财务业绩和状况、法律要求以及我们董事会认为相关的其他因素。此外，我们可能会在未来签订额外的信贷协议或其他债务安排，这可能会限制我们就普通股宣布或支付现金股息的能力。

我们普通股的市场价格可能会波动，这可能会导致我们普通股的投资价值下降。

我们普通股的市场价格可能会大幅波动，波动性很大，这可能会使股东难以以理想的数量、价格和时间出售他们的普通股。影响我们普通股市场价格的因素有很多，包括但不限于：

•一般市场情况，包括价格水平和数量以及利率变化和通胀上升；

•国家、区域和地方经济或商业状况；

•贸易、税收、货币和财政政策的影响和变化，包括美联储的利率政策；

•美国住房和住房金融政策的变化，包括GSE和政府MI角色的变化；

•我们实际或预计的财务状况、流动性、经营成果、现金流和资本水平；

•我们公开披露的对未来财务和经营业绩的预期发生变化或未达到预期；

•发布关于我们、我们的竞争对手或金融服务行业的研究报告一般，或证券分析师对我们的财务和经营业绩的估计发生变化或未能满足，或缺乏行业分析师的研究报告或停止覆盖；

•市场估值，以及同类公司的财务和经营业绩及前景；

•未来发行或出售，或预期发行或出售我们的普通股或其他可转换为或可交换或可行使为我们的普通股的证券；

•我们未来可能产生的额外债务；

•与我们的股价变动有关的费用；

•可能未能建立和维持有效的财务报告内部控制；

•关键人员和管理层的新增或离职；

•我们未能满足纳斯达克的继续上市要求；以及

•我们未能遵守2002年《萨班斯-奥克斯利法案》。

股票市场总体上经历了大幅波动，这种波动往往与特定公司的经营业绩无关。这些类型的广泛市场波动可能会对我们普通股的交易价格产生不利影响。过去，除NMIH外的某些公司的股东有时会在其证券的市场价格出现波动期后对这类公司提起证券集体诉讼。针对我们的任何类似诉讼都可能导致巨额成本，转移管理层的注意力和资源，并损害我们的业务或经营业绩。

我们普通股的市场价格可能会下降，因为我们普通股的大量流通股有资格在未来出售，未来发行我们的普通股可能会压低我们的股价并稀释我们普通股的账面价值。

截至2025年12月31日，我们有88,371，465股已发行普通股和76,285，242股流通股。未来在公开市场上大量出售我们的普通股，或者认为这些出售可能发生，可能会导致我们普通股的市场价格下降。这些出售也可能使我们在未来更难在我们认为合适的时间和地点出售股权或与股权相关的证券。

我们经修订和重述的2014年综合激励计划（2014年计划）授权发行的股份总数为8,250，000股。根据我们的2014年计划发行的任何股票，包括由于行使股票期权而发行的股票，将稀释在此类发行之前购买我们股票的投资者所持有的所有权百分比。

我们有权发行我们的全部或任何部分已获授权但未发行的普通股股份，包括可能为履行我们在股票激励计划下的义务而发行的股份，以及可转换为我们普通股股份的证券和工具，而无需我们的股东采取行动或投票，除非根据纳斯达克规则的要求。此类股票发行的价格可能反映了我们普通股当时交易价格的折价或溢价，可能会稀释我们普通股的账面价值或导致我们普通股的每股价格下降。

未来发行债务或优先股，这将在我们清算时排名优先于我们的普通股，可能会对我们普通股的市场价值产生不利影响。

我们普通股的股份是股权，不构成NMIH的债务。未来，我们可能会尝试通过增发债务来增加我们的资本资源，包括银行债务、商业票据、中期票据、优先或次级票据或优先股类别的股份。我们的优先股如果发行，可能会优先考虑清算分配或优先考虑股息支付，这将限制可分配给我们普通股股东的金额。因此，如果我们被清算，我们的债务证券和优先股的持有人以及与我们的2024年循环信贷融资或其他未来借款相关的贷方（如果有的话）将在我们的普通股股东之前获得我们可用资产的分配。未来任何发行债务或优先股的决定将取决于市场状况和其他因素，其中一些因素将超出我们的控制范围。我们无法预测或估计此类未来发行的金额、时间或性质。我们普通股的持有者承担着未来发行债务或优先股降低我们普通股市值的风险。

我们组织文件中包含的条款，以及特拉华州法律和威斯康星州保险法的条款，可能会延迟或阻止我们控制权的变更，这可能会对我们普通股的股票价格产生不利影响。

我们的公司注册证书和章程以及特拉华州法律包含的条款可能会使我们的董事会认为不可取的收购变得更加困难或阻止。我们的公司治理文件包括（其中包括）以下条款：

•规定我们的股东特别会议一般只能由董事会主席、首席执行官或董事会决议召集；

•向我们的董事会提供发行未指定优先股的能力，其条款可能会确立，其股份可以在未经股东批准的情况下发行，并且可以授予优先股持有人投票权、特别批准、股息或其他优于普通股持有人权利的权利或优先权；

•为我们的董事会提供在法定资本额度内发行普通股和认股权证的能力；

•规定，在符合任何系列优先股持有人对该系列优先股的权利的情况下，我们的股东要求或允许采取的任何行动必须在正式召开的我们的股东年度会议或特别会议上进行，不得通过该等股东的任何书面同意进行；和

•规定寻求在我们的年度股东大会之前带来业务的股东，或在我们的年度股东大会上提名董事候选人的股东，一般必须在不少于上一年的年度股东大会一周年之前的90天或120天前及时提供书面意向通知和某些其他信息。

这些规定，单独或一起，可能会推迟恶意收购和公司控制权的变化或我们管理层的变化。此外，在选举我们的董事时不允许累积投票。

作为一家特拉华州公司，我们还须遵守特拉华州法律的反收购条款，包括《特拉华州一般公司法》第203条，除某些例外情况外，该条禁止特拉华州公共公司在该股东成为相关股东后的三年内与“相关股东”（一般定义为实益拥有该公司已发行有表决权股票15%或以上的任何人或与该人有关联的任何人）进行业务合并（如该条所定义），除非（i）在该时间之前，该公司的董事会批准了导致该股东成为感兴趣的股东的企业合并或交易；（ii）在导致该股东成为感兴趣的股东的交易完成后，利害关系股东在交易开始时拥有该公司至少85%的有表决权股票（为确定已发行的有表决权股票（但不包括利害关系股东拥有的已发行的有表决权股票），不包括同时担任高级职员的董事所拥有的有表决权股票或在雇员福利计划中持有的有表决权股票，而雇员在该计划中没有对计划持有的股票进行投标或投票的保密权）；或（iii）在该公司董事会批准企业合并时或之后并在股东大会上以该公司至少三分之二的已发行有表决权股份的赞成票授权，而该股份不归该有兴趣的股东所有。

此外，威斯康星州的保险法律法规一般规定，除非获得控制权的交易获得威斯康星州OCI的批准，否则任何人不得获得我们的控制权。该条例规定，当某人拥有或有权投票超过我们有表决权证券的10%时，可反驳的控制权推定。此外，NMIC和/或REOne是持牌保险人的其他州的保险法律法规要求在一个人获得我们的控制权之前的特定时期通知该州的保险部门。如果这些州的监管机构不同意控制权的变更，我们在不同意的州开展业务的许可可能会被终止。

我们的公司注册证书或章程或特拉华州法律或威斯康星州保险条例中任何具有延迟或阻止控制权变更效果的条款可能会限制我们的股东就其普通股股份获得溢价的机会，也可能会影响一些投资者愿意为我们的普通股股份支付的价格。

项目1b。未解决员工意见

没有。

项目1c。网络安全

我们将技术融入我们业务的许多方面。我们使用技术与我们的客户和员工互动，并交付我们的产品和服务。我们的技术系统中管理和存储的业务信息和数据被用于我们的许多日常职能，包括会计流程、财务预测、定价、承保、销售、合规和通信等。我们注意到网络安全威胁在我们的业务运营中带来的风险，并始终意识到我们的IT系统和数据的潜在风险。

在预期和应对此类风险时，我们有一个全面的信息安全/网络安全计划，包括旨在保护和维护我们IT系统完整性的控制和程序，并防止和检测内部和外部威胁或不良行为者对我们IT系统的未经授权的访问。由于网络威胁的性质不断变化，我们寻求通过预防和准备主动降低风险。我们采取基于风险的方法，并确定对我们的信息系统的新的和持续的威胁，这些威胁可能会损害其安全和高效的运行。我们的网络安全计划已完全纳入我们的整体风险管理框架，并由内部和外部专家定期进行评估。

我们的信息安全项目由专门的CISO管理，他拥有超过25年的相关经验。我们的CISO负责维护和执行我们的安全计划，并向我们的首席信息官报告，后者领导我们信息系统的管理。CISO管理一个评估、评估和应对网络安全威胁的团队。我们的CISO以及我们的IT、法律和内部审计部门的其他高级领导，酌情就网络安全风险和计划更新向我们的首席执行官和高级管理团队的其他成员以及董事会提供定期报告。

我们的董事会通过董事会的审计和风险委员会监督网络安全风险。董事会审计委员会对网络安全风险进行主要监督。审计委员会在履行监督职能时，会考虑来自各部门（包括IT、内部审计和法律部门）提供定期网络安全报告的高级领导的信息，包括公司网络风险和威胁的最新情况、加强我们信息安全系统的项目状况、信息安全计划的评估以及新出现的威胁形势。

我们的网络安全计划与行业标准保持一致，例如NIST网络安全框架，我们定期与第三方接触，作为我们持续努力的一部分，以评估、加强和测试我们的安全措施和控制措施的充分性和有效性。我们要求我们的第三方服务提供商实施和维护与其为我们提供的服务相称的全面网络安全实践，并符合适用的法律标准和实践。此外，我们维护并测试了一项业务连续性计划，该计划旨在允许我们在某些破坏性事件中继续运营，包括我们的IT系统中断，并且我们有一项旨在解决信息安全事件的事件响应计划，包括对我们IT系统的任何破坏。

我们认为，所有这些功能都服务于网络安全事件的预防、检测、缓解和补救过程。虽然我们没有经历任何重大的网络安全事件，但我们认为，我们的IT系统的中断和破坏是可能的，并可能在未来对我们的业务产生负面影响。尽管实施了强有力的控制和保障措施，但没有任何系统能够保证完全安全不受内部和外部威胁的影响。见项目1a，"风险因素——我们可能无法防止未经授权披露或滥用机密、个人或专有信息。”

项目2。物业

根据我们最初于2012年签订的办公设施租约（经修订，租约），我们在加利福尼亚州埃默里维尔租赁了约36,983平方英尺的办公空间。租期延长至2030年3月。

项目3。法律程序

在日常业务过程中产生的某些诉讼和索赔可能会不时针对我们或我们的关联公司提起或待决。根据适用的会计准则，当我们认为很可能已经发生损失且损失金额可合理估计时，我们为所有诉讼、索赔和预期和解建立应计项目。当损失或有事项既不是可能的也不是可估计的时，我们不建立应计项目。任何此类损失估计本质上都是不确定的，基于目前可获得的信息，并受制于管理层的判断和各种假设。由于这些估计的内在主观性和法律诉讼结果的不可预测性，任何应计金额可能并不代表此类事项的最终解决。

如果我们认为与此类诉讼和索赔有关的任何潜在损失可能对我们的流动性、综合财务状况、经营业绩和/或我们的整体业务产生重大影响，并且是合理可能但不太可能的，我们将披露与任何此类潜在损失有关的信息，无论是超过任何既定的应计项目，还是在没有既定的应计项目的情况下。我们还将披露与任何可能但无法合理估计的重大潜在损失有关的信息。在合理可行的情况下，我们将提供对损失或潜在损失范围的估计。一般不会对任何被视为遥远的或有损失作出披露。

根据我们可获得的信息以及我们迄今为止对针对我们提起或未决的诉讼和索赔的审查，我们没有确认这些事项的重大应计负债，我们目前也不合理地预计这些事项将导致公司承担重大负债。然而，诉讼和其他法律和监管事项的结果本质上是不确定的，目前悬而未决或受到威胁的一项或多项此类事项可能会对我们的流动性、综合财务状况、经营业绩和/或我们未来的整体业务产生意想不到的重大不利影响。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5。市场对注册人普通股权、相关股东事项及发行人购买股本证券

我们的普通股在纳斯达克证券交易所上市，代码为“NMIH”。2026年2月6日，我们的普通股有76,032，627股流通在外，约有7名在册持有人。2026年2月6日纳斯达克我们普通股的收盘价为41.05美元。

我们的普通股之前没有宣布或支付股息，我们可能不会在未来宣布或支付股息。有关我们支付股息的能力的信息，请参阅第7项，“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析-流动性与资本资源》和项目8，“财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注17，监管信息-股息限制。”

发行人购买股本证券

下表提供了截至2025年12月31日止三个月内我们购买了NMI Holdings，Inc.普通股的信息。


（单位：千美元，每股数据除外）	购买的股票总数	每股支付的平均价格		作为公开宣布的计划或计划的一部分而回购的股份总数(1)	根据计划或计划可能尚未回购的股票的大约美元价值(1)
期间：
10/1/2025至10/31/2025	263,420	$	36.35	263,420	$	246,871
11/1/2025至11/30/2025	242,659	37.29		242,659	237,821
12/1/2025至12/31/2025	304,550	39.24		304,550	225,872
合计	810,629			810,629

（1）2023年7月31日，我们的董事会批准了一项2亿美元的股票回购计划（2023年回购计划），有效期至2025年12月31日。2025年2月5日，我们的董事会批准了一项额外的2.5亿美元回购计划（2025年回购计划），有效期至2027年12月31日，并将2023年回购计划的有效期延长至2027年12月31日，以使其剩余期限与2025年回购计划的期限保持一致。见项目8，"财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注16，普通股，"了解更多信息。

普通股绩效图表

下图比较了从2020年12月31日到2025年12月31日我们普通股的累计总股东回报率与罗素2000指数、标普小型股600指数和精选抵押贷款保险公司指数（Peer Index）的累计总股东回报率。Peer指数包括Essent、MGIC和Radian。股东的总回报并不一定代表未来的回报。以下股票表现图表中包含或引用的信息随本报告一起提供，不会被视为根据《交易法》第18条的目的“提交”或被视为通过引用并入根据《交易法》或《证券法》提交的任何文件中。


	12/31/2020		12/31/2021		12/31/2022		12/31/2023		12/31/2024		12/31/2025

Nmi Holdings, Inc.	$	100	$	96	$	92	$	131	$	162	$	180
罗素2000指数	100		115		91		107		119		134
标普小型股600	100		127		106		123		134		142
同行指数（ESNT、MTG、RDN）	100		106		93		130		140		166

项目6。[保留]

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下对我们的财务状况和经营业绩的分析应与本报告下文第8项中包含的我们的合并财务报表及其附注以及本报告上文第I部分第1A项中包含的风险因素一起阅读。此外，投资者应查阅上文“关于前瞻性陈述的注意事项”和“缩略语和首字母缩略词汇表”。

概述

我们通过我们的初级保险子公司NMIC提供私人MI。NMIC是全资拥有的，注册地位于威斯康星州，主要受威斯康星州OCI监管。NMIC被GSE批准为MI提供商，并获准在所有50个州和哥伦比亚特区编写覆盖。我们的子公司NMIS向抵押贷款发起人提供外包贷款审查服务，而我们的子公司RE One历来根据某些法定风险保留要求向NMIC提供再保险。此类要求已被废除，RE One向NMIC提供的再保险范围已被减免。再保险仍然是一家全资、持牌的保险子公司；不过，它目前没有活跃的保险敞口。

NMIH是一家特拉华州公司，成立于2011年5月，我们于2012年开始启动运营，并在2013年编写了我们的第一份MI政策。自成立以来，我们一直寻求与广泛的抵押贷款人群体建立客户关系，并建立多元化、高质量的受保组合。截至2025年12月31日，我们已发布主保单的客户达2,193家，包括国家和地区抵押贷款银行、货币中心银行、信用合作社、社区银行、建筑商拥有的抵押贷款机构、互联网来源的贷款机构和其他非银行贷款机构。截至2025年12月31日，我们有2214亿美元的初级IIF和593亿美元的初级RIF。

我们相信，我们在获取庞大且多样化的贷方客户群体和发展高质量IIF投资组合方面的成功源于我们的创始原则，据此，我们旨在帮助合格的个人实现他们的置业目标，确保我们仍然是一个强大和可信的交易对手，提供高质量的客户服务体验，建立差异化的风险管理方法，强调对我们承保的绝大多数贷款进行个人承保审查或验证，利用我们专有费率GPS®定价平台，以动态评估风险并为我们的政策定价，并培养协作和卓越文化，帮助我们吸引和留住有经验的行业领导者。

我们的战略是继续巩固我们在私人MI市场的地位，通过专注于长期客户关系、有纪律和主动的风险选择和定价、公平和透明的索赔支付做法、响应迅速的客户服务以及财务实力和盈利能力，扩大我们的客户基础并扩大我们的优质住宅贷款的受保组合。

我们的普通股在纳斯达克交易，代码为“NMIH”。我们的总部位于加利福尼亚州埃默里维尔。截至2025年12月31日，我们有225名员工。我们的公司网站位于www.nationalmi.com.我们的网站以及我们网站上包含或可通过我们的网站访问的信息不以引用方式并入本报告。

我们将在下文讨论我们在所述期间的经营业绩，以及已经影响或预计将影响我们业务的条件和趋势，包括新的保险着作、我们保险投资组合的构成以及我们预计将影响我们业绩的其他因素。

影响我们业务的条件和趋势

宏观经济发展

宏观经济因素，包括持续的通货膨胀、利率上升、消费者信心低迷和失业救济申请增加，可能会对住房市场、抵押贷款保险行业和我们未来时期的业务产生显着影响。住房需求的明显下降、房价的显着和长期下降或失业率的持续上升可能会降低私人抵押贷款保险市场的新业务活动步伐，并对我们未来的NIW交易量产生负面影响，或有助于增加我们未来的违约和索赔经验。

影响我们结果的关键因素

客户开发

我们与所有类别和分配概况的客户都有重要关系，包括国民账户和区域账户，以及集中和分散的贷方。我们的销售和营销工作大致集中在扩大我们与现有客户的存在和激活新的客户关系。我们认为激活是我们签署主策略、建立IT连接并从客户那里生成第一个应用程序或第一美元的NIW的时间点。截至2025年12月31日止年度，我们激活了90个贷方，而截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度分别为118个和70个。我们还继续扩大与现有客户的业务，加深我们现有的关系，并获得我们认为在他们的年度MI交易量中越来越多的份额。截至2025年12月31日，我们共发布了2,193份主保单，而截至2024年12月31日和2023年12月31日，我们分别发布了2,086份和1,974份主保单。

新保险写入，保险生效与风险生效

NIW是支持在特定时期内制定的新政策的抵押贷款的未付本金总额。我们的NIW受到抵押贷款发起市场的整体规模和高LTV抵押贷款发起量的影响。我们的NIW还受到私营与政府MI或其他替代信用增进结构覆盖的此类高LTV发起的百分比以及我们在私营MI市场的份额的影响。NIW，连同坚持，推动了我们的IIF。IIF是我们投保的抵押贷款的未付本金总额，由服务商在给定日期向我们报告，代表所有前期的NIW总额减去投保抵押贷款和保单注销（包括提前还款、不支付保费、保险解除和索赔付款）的本金付款。RIF与IIF相关，代表我们在给定日期为所有未结保单提供的总保险金额。RIF计算为我们投资组合中每个单独保单的覆盖百分比的总和，应用于此类受保抵押贷款的未付本金余额。RIF受到IIF和我们受保抵押贷款的LTV概况的影响，较低的LTV贷款通常具有较低的覆盖百分比，而较高的LTV贷款具有较高的覆盖百分比。总RIF代表考虑再保险前的RIF。净RIF是扣除分出再保险的总RIF。

净承保保费和净赚保费

我们根据基础抵押贷款和借款人的风险特征，并根据我们备案的费率和适用的评级规则，对个别保单设定我们的溢价率。我们主要通过专有的基于风险的定价平台为我们的保单定价，我们将其称为Rate GPS®.速率GPS®考虑了广泛的个体和分层风险变量，包括借款人信用、贷款水平、产品和贷方属性，以及市场和地理因素，并为我们提供了设定和收取与我们承保的每笔贷款的潜在风险相称的溢价率的能力。当出于业务流程原因需要时，我们还向数量有限的贷方客户提供费率卡定价选项。我们认为，利用速率GPS®为我们评估和定价风险提供了一种更精细和更具分析性的方法，这种方法增强了我们继续建立高质量抵押贷款保险组合和提供具有吸引力的风险调整后回报的能力。

保费一般在我们对基础贷款的覆盖期限内是固定的。承保的净保费等于承保的毛保费减去根据我们的再保险安排承保的分出保费，减去保费退款和保费冲销。因此，净保费通常受到以下因素的影响：

•NIW；

•保费费率及保费缴费型组合，为单期、月缴或年缴保费，如下所述；

•我们的保险单的取消率，受到抵押贷款的付款或预付款、再融资（与支撑我们有效保单的贷款利率相比，受现行抵押贷款利率的影响）、索赔付款水平和房价的影响；和

•第三方再保险安排下的保费转让。

保费由借款人（BPMI）或贷款人（LPMI）在发起时以单笔付款（单笔保费）、按月分期（每月保费）或按年分期（年度保费）的方式支付。由于保单支付类型，我们承保的净保费将与我们赚取的净保费不同。对于单笔保费，我们在发起时收到单笔保费，这是在保单的估计寿命内赚取的。基本上我们所有截至2025年12月31日有效的单次保费保单在大多数取消情形下都是不可退还的。如果取消不可退还的单一保费保单，我们立即将剩余的未到期保费余额确认为已赚保费收入。每月保费在开票当月和承保范围生效时确认。年度保费在承保年度内按直线法赚取。基本上我们所有的保单都规定了单次或每月保费。

IIF在任何十二个月后仍留在我们账上的百分比被定义为我们的持续率。因为我们的保险费是在保单的整个存续期内赚取的，所以较高的持续率会对我们赚取的净保费和盈利能力产生重大影响。通常，更快的抵押贷款提前还款速度会导致更低的持久性。提前还款速度以及单月保费保单之间的业务相对混合也影响了我们的盈利能力。我们的溢价率包括关于我们保单基础抵押贷款的还款或提前还款速度的某些假设。由于保费是在单笔保费保单的发起时支付的，而我们的单笔保费保单一般在取消时不予退还，假设所有其他因素保持不变，如果单笔保费贷款比预期提前预付，我们在这些贷款上的盈利能力可能会增加，如果贷款的偿还速度比预期慢，我们在这些贷款上的盈利能力可能会下降。相比之下，如果每月保费贷款的偿还时间比预期的要早，我们就不会在这些贷款方面赚取更多的溢价，除非我们以相同的溢价率或更高的新贷款取代已偿还的每月保费贷款，否则我们的收入很可能会下降。

再保险对我们业绩的影响

我们利用第三方再保险积极管理我们的风险，确保符合PMIER、国家监管和其他适用的资本要求，并支持我们业务的增长。我们目前既有配额份额，也有超额损失再保险协议，这会影响我们的经营业绩以及监管资本和PMIER资产头寸。根据配额份额再保险协议，再保险人获得溢价，以换取对已发生损失的约定部分的承保。这种配额份额安排减少了承保和赚取的保费，也减少了RIF，为分出保险公司提供资本减免，并根据再保险协议的条款减少了已发生的索赔。此外，再保险公司通常作为配额份额交易的一部分支付分出佣金，这抵消了分出公司的收购和承销费用。某些配额分成协议包括根据亏损表现赚取的利润佣金，用于降低分出的溢价。根据超额损失协议，分出保险人通常对达到约定阈值的损失负责，然后再保险人提供超过该阈值的保险，直至达到约定的最高限额。我们预计将在正常业务过程中继续评估再保险机会。

见项目8，"财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注6，再保险”，以进一步讨论这些第三方再保险安排。

投资组合数据

下表列出截至日期和所示期间的NIW和初级IIF。除非另有说明，以下表格不包括我们上述第三方再保险安排的影响。


NIW和初级IIF	截至12月31日止年度，
	2025				2024				2023
	NIW		国际投资论坛		NIW		国际投资论坛		NIW		国际投资论坛
	（百万）
每月	$	47,831	$	204,925	$	45,129	$	192,228	$	39,468	$	177,764
单身	1,069		16,523		915		17,955		1,005		19,265



合计	$	48,900	$	221,448	$	46,044	$	210,183	$	40,473	$	197,029

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，NIW分别增长6%和14%，这主要是由于我们的客户特许经营权和市场占有率的增长与现有客户账户的渗透率增加和新客户激活相关，以及总抵押贷款保险市场规模的增加。

与2024年12月31日相比，初级IIF在2025年12月31日增长了5%，与2023年12月31日相比又增长了7%，这主要是由于在这些测量日期之间产生的NIW，部分被有效政策的流失所抵消。

我们的持续率在2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日分别为83.4%、84.6%和86.1%。由于与当前利率和抵押贷款利率环境相关的抵押贷款再融资活动步伐持续放缓，持续性仍处于历史高位。

下表列出所示期间的承保和赚取的净保费：


承保和赚取的净保费	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
净保费	$	583,720	$	537,953	$	480,540
已赚净保费	602,212		564,688		510,768

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，净承保保费分别增长9%和12%，净已赚保费分别增长7%和11%，这主要是由于我们的每月IIF和直接每月支付保费收入的增长，部分被我们在第三方再保险交易下承保和赚取的分出保费的影响所抵消。

投资组合统计

除非另有说明，以下提供的投资组合统计表不包括我们上述第三方再保险安排的影响。下表重点介绍了截至日期和所示期间我们的主要投资组合的趋势。


主要投资组合趋势	截至12月31日止年度，
	2025			2024			2023
	（美元价值，单位：百万，下文所述除外）
新保险写入	$	48,900		$	46,044		$	40,473
月度保费占比	98		%	98		%	98		%
单笔保费占比	2		%	2		%	2		%
新风险写入	$	12,718		$	12,200		$	10,661
有效保险(1)	$	221,448		$	210,183		$	197,029
月度保费占比	93		%	91		%	90		%
单笔保费占比	7		%	9		%	10		%
有效风险(1)	$	59,313		$	56,113		$	51,796
现行政策（计数）(1)	684,058			659,567			629,690
平均贷款规模（$价值以千为单位)(1)	$	324		$	319		$	313
覆盖率(2)	27		%	27		%	26		%
违约贷款（计数）(1)	7,661			6,642			5,099
违约率(1)	1.12		%	1.01		%	0.81		%
违约贷款的有效风险(1)	$	656		$	545		$	408
平均净溢价收益率(3)	0.28		%	0.28		%	0.27		%
注销收益	$	3		$	3		$	4
年度持续性(4)	83.4		%	84.6		%	86.1		%
季度径流(5)	5.1		%	4.5		%	3.4		%

（一）截至期末报告。

（2）按期末RIF除以期末IIF计算。

（3）计算方法为已赚取的净保费除以该期间的平均初级IIF。

（4）定义为在给定的十二个月期限后仍留在我们账簿上的IIF百分比。

（5）定义为在给定的三个月期限后不再出现在我们账面上的IIF百分比。所示数字代表相应年份的第四季度值。

下表汇总了所示日期和期间的初级综合投资组合总额的变化。


初级IIF	截至12月31日止年度，
		2025		2024		2023
		（百万）
IIF，期初		$	210,183	$	197,029	$	183,968
NIW		48,900		46,044		40,473
取消、本金偿还和其他减少		(37,635)		(32,890)		(27,412)
IIF，期末		$	221,448	$	210,183	$	197,029

我们认为“账本”是在特定时期（通常是一个日历年）投保的保单的集合集合。一般来说，特定账面年度产生的大部分承保利润（计算方式为已赚保费收入减去索赔以及承保和运营费用）出现在发起后的几年中。出现这种模式通常是因为一本书最终将经历的索赔相对较少，通常发生在发起后的最初几年，此时保费收入最高，而随后几年则受到保费收入下降、受保贷款数量减少（主要是由于贷款预付款）以及损失增加的影响。

下表汇总了截至所示日期按账面年份划分的我们的主要IIF和RIF。


初级IIF和RIF	截至12月31日，
	2025				2024				2023
	国际投资论坛		RIF		国际投资论坛		RIF		国际投资论坛		RIF
读书年	（百万）
2025	$	46,034	$	11,977	$	—	$	—	$	—	$	—
2024	37,483		9,968		43,560		11,552		—		—
2023	28,761		7,611		34,284		9,047		38,586		10,162
2022	41,551		11,188		47,598		12,703		52,783		14,003
2021	40,887		11,331		50,699		13,634		62,051		16,190
2020年及以前	26,732		7,238		34,042		9,177		43,609		11,441
合计	$	221,448	$	59,313	$	210,183	$	56,113	$	197,029	$	51,796

我们利用某些风险原则，这些原则构成了我们如何承保和发起NIW的基础。我们建立了审慎的承保标准和贷款级别的资格矩阵，其中规定了我们将承保的最大LTV、最低借款人FICO评分、最大借款人DTI比率、最大贷款规模、物业类型、贷款类型、贷款期限和贷款占用状态，并将这些标准和资格矩阵记录在我们的承销指南手册中，该手册可在我们的网站上公开查阅。我们的承保标准和资格标准旨在限制单一保单的风险分层。“分层风险”是指借款人、贷款和财产风险的累积。例如，与自住物业相比，我们对投资者拥有的物业有更高的信用评分和更低的最大允许LTV要求。我们监控保险组合中各种风险属性的集中度，这些风险属性可能会随着时间而变化，部分原因是区域条件或公共政策转变。

The下表列出了我们在所示期间按FICO、LTV和购买/再融资组合划分的NIW。我们将贷款的LTV计算为原始贷款金额占获得贷款的房产原始购买价值的百分比。


NIW by FICO	截至12月31日止年度，
		2025		2024		2023
		（百万）
>= 760		$	26,190	$	24,808	$	22,995
740-759		9,049		8,098		6,769
720-739		6,042		5,907		5,484
700-719		3,830		3,794		2,816
680-699		2,189		2,392		1,946
<=679		1,600		1,045		463
合计		$	48,900	$	46,044	$	40,473
加权平均FICO		757		757		760


NIW by LTV	截至12月31日止年度，
		2025			2024			2023
		（百万）
95.01%及以上		$	5,863		$	5,908		$	3,713
90.01%至95.00%		21,539			21,149			18,929
85.01%至90.00%		15,327			13,994			13,597
85.00%及以下		6,171			4,993			4,234
合计		$	48,900		$	46,044		$	40,473
加权平均LTV		91.9		%	92.3		%	92.1		%


NIW按购买/再融资组合	截至12月31日止年度，
		2025		2024		2023
		（百万）
购买		$	44,891	$	43,921	$	39,629
再融资		4,009		2,123		844
合计		$	48,900	$	46,044	$	40,473

下表显示了我们按FICO和LTV划分的主要IIF和RIF总额，以及截至所示日期按贷款类型划分的主要RIF总额。


FICO的Primary IIF	截至12月31日，
	2025		2024				2023
	（百万美元价值）
>= 760	$	111,255	50	%	$	105,315	50	%	$	98,034	50	%
740-759	40,008		18		37,321		18		34,829		18
720-739	30,503		14		29,343		14		27,755		14
700-719	20,491		9		19,766		9		18,734		9
680-699	13,448		6		13,374		6		12,867		7
<=679	5,743		3		5,064		3		4,810		2
合计	$	221,448	100	%	$	210,183	100	%	$	197,029	100	%


FICO的Primary RIF	截至12月31日，
	2025		2024				2023
	（百万美元价值）
>= 760	$	29,500	50	%	$	27,883	50	%	$	25,523	49	%
740-759	10,787		18		10,006		18		9,207		18
720-739	8,275		14		7,926		14		7,387		14
700-719	5,619		10		5,383		10		5,021		10
680-699	3,672		6		3,615		6		3,433		7
<=679	1,460		2		1,300		2		1,225		2
合计	$	59,313	100	%	$	56,113	100	%	$	51,796	100	%


LTV的Primary IIF	截至12月31日，
	2025		2024				2023
	（百万美元价值）
95.01%及以上	$	26,739	12	%	$	23,555	11	%	$	19,609	10	%
90.01%至95.00%	109,228		49		103,472		49		95,415		48
85.01%至90.00%	66,285		30		64,290		31		60,348		31
85.00%及以下	19,196		9		18,866		9		21,657		11
合计	$	221,448	100	%	$	210,183	100	%	$	197,029	100	%


LTV的主要RIF	截至12月31日，
	2025		2024				2023
	（百万美元价值）
95.01%及以上	$	8,404	14	%	$	7,345	13	%	$	6,062	12	%
90.01%至95.00%	32,223		54		30,563		55		28,184		54
85.01%至90.00%	16,412		28		15,956		28		14,961		29
85.00%及以下	2,274		4		2,249		4		2,589		5
合计	$	59,313	100	%	$	56,113	100	%	$	51,796	100	%


按贷款类型划分的主要RIF	截至12月31日，
	2025		2024		2023

固定	98	%	98	%	98	%
可调整利率抵押贷款：
五年以下	—		—		—
五年及更长时间	2		2		2
合计	100	%	100	%	100	%

下表列出了截至2025年12月31日按账面年度划分的选定的主要投资组合统计数据。


	截至2025年12月31日
图书年份	原始保险书面		剩余有效保险		原保险剩余%		现行政策	有效政策数量	违约贷款数量	#已支付的索赔	发生损失率（成立至今）(1)		累计违约率(2)		当前违约率(3)
	（百万美元价值）


2016年及以前	$	37,222	$	1,795	5	%	151,615	9,581	186	417	2.1	%	0.4	%	1.9	%
2017	21,582		1,489		7	%	85,897	8,609	222	193	2.0	%	0.5	%	2.6	%
2018	27,295		1,939		7	%	104,043	10,683	349	210	2.4	%	0.5	%	3.3	%
2019	45,141		5,067		11	%	148,423	23,037	447	123	2.0	%	0.4	%	1.9	%
2020	62,702		16,442		26	%	186,174	59,727	537	71	1.3	%	0.3	%	0.9	%
2021	85,574		40,887		48	%	257,972	140,027	1,650	161	3.3	%	0.7	%	1.2	%
2022	58,734		41,551		71	%	163,281	123,834	2,204	249	16.6	%	1.5	%	1.8	%
2023	40,473		28,761		71	%	111,994	85,236	1,097	72	15.7	%	1.0	%	1.3	%
2024	46,044		37,483		81	%	120,747	103,277	818	12	14.5	%	0.7	%	0.8	%
2025	48,900		46,034		94	%	125,570	120,047	151	—	6.4	%	0.1	%	0.1	%
合计	$	473,667	$	221,448			1,455,716	684,058	7,661	1,508

（1）计算方法为已发生（已支付和预留）的索赔总额除以累计已赚保费，扣除再保险。

（2）计算方法为迄今已支付的索赔件数和违约贷款件数之和除以现行有效保单。

（3）按照违约贷款数量除以有效保单数量计算。

地理分散度

下表显示了截至所示日期我们的主要RIF按州的分布情况。我们截至2025年12月31日的主要RIF分布不一定代表我们预期未来的地理分布。


各州排名前10的主要RIF	截至12月31日，
	2025		2024		2023
加州	10.1	%	10.1	%	10.2	%
德州	8.3		8.6		8.7
佛罗里达州	7.2		7.3		7.6
格鲁吉亚	4.0		4.1		4.1
伊利诺伊州	4.0		3.8		4.0
维吉尼亚	3.7		3.7		3.9
华盛顿	3.6		3.9		4.0
宾夕法尼亚州	3.5		3.4		3.4
俄亥俄州	3.5		3.3		3.0
纽约	3.3		3.2		3.1
合计	51.2	%	51.4	%	52.0	%

保险理赔及理赔费用

发生的保险索赔和索赔费用代表新违约保险贷款的估计未来付款以及我们对先前存在的违约的索赔估计的任何变化。发生的索赔通常受到多种因素的影响，包括：

•未来宏观经济因素，包括影响借款人可能拖欠贷款的可能性和索赔概率的国家和地区失业率，以及利率，随着利率上升，利率往往会推动持续性增加，从而延长我们投保组合的平均寿命，增加预期未来索赔，并在其下降时降低持续性，从而缩短我们投保组合的平均寿命并缓和未来预期索赔；

•房屋价值的变化，因为这些变化会影响违约贷款的减轻损失机会（我们和借款人可以获得），以及借款人的行为和违约意愿，如果他们的房屋价值低于或被认为低于其抵押贷款余额；

•借款人的FICO评分，较低的FICO评分往往有更高的索赔概率；

•借款人的DTI比率，较高的DTI比率往往有较高的索赔概率；

•LTV比率，较高的平均LTV比率往往会增加索赔概率；

•受保贷款的规模，较高的贷款金额往往会导致较高的已发生索赔金额高于较小的贷款金额；

•承保贷款的承保比例，较高的承保比例往往导致较高的已发生索赔金额高于较低的承保比例；

•其他借款人、物业类型和贷款级别的风险特征，如套现再融资、二套房或投资性物业；以及

•与第三方保持的再保险范围的水平和金额。

为违约的抵押贷款建立索赔准备金和索赔费用。自借款人错过前两个或更多个连续月供的付款日期起，贷款被视为违约。我们为服务商向我们报告违约的贷款建立准备金，称为案件准备金，以及我们估计（基于精算审查和其他因素）违约但服务商尚未向我们报告的额外贷款，称为IBNR。我们还为索赔费用建立准备金，这代表索赔管理过程的估计成本，包括法律和其他费用以及管理索赔结算过程的其他一般费用。没有为目前未报告或我们估计目前没有违约的受保贷款的未来索赔建立准备金。

准备金是通过估计将导致索赔支付的违约贷款数量（称为索赔频率）以及预期在每笔违约的此类贷款上支付的索赔金额（称为索赔严重程度）来建立的。索赔频率和严重程度估计是根据关于某些贷款因素的历史观察经验建立的，例如违约年龄、治愈率、贷款规模和估计的财产价值变化。准备金是在借款人将违约贷款变成当前贷款的月份释放的，这被称为治愈。对储备估计数的调整反映在作出调整的期间。准备金也根据每项条约适用的QSR交易、XOL交易和ILN交易分给再保险公司。我们尚未在任何XOL交易或ILN交易下割让准备金，因为在每个相应参考池上发生的索赔和索赔费用仍在我们为每笔交易保留的覆盖层内。

我们的准备金设定过程考虑了可能提供给某些违约借款人的宽容、止赎暂停和其他援助计划的有利影响。宽容和其他此类援助计划的有效性可以通过提供各种还款和贷款修改选项而进一步增强，这些选项通常允许借款人在较长时间内摊销或在某些情况下直接推迟否则在错位期间错过的付款。我们通常观察到，宽容、还款和修改以及其他援助计划是一种有效的工具，可以将错位的借款人从严重的压力时期过渡到他们可以恢复及时支付抵押债务的未来日期，并注意到受益于基础广泛的援助计划的违约的治愈率高于未受益于此类计划的类似情况的贷款的预期治愈率。

我们在投资组合到期时产生的实际债权很难预测，取决于我们当前有效账簿的具体特征（包括借款人的信用评分和DTI比率、抵押贷款的LTV比率和地域集中度等），以及我们在未来编写的新业务的风险状况。此外，索赔经历将受到宏观经济因素的影响，例如房价、利率、失业率和其他事件，例如自然灾害或全球流行病，以及任何联邦、州或地方政府对此的反应。

宏观经济因素，包括持续的通货膨胀、利率上升、消费者信心低迷和失业救济申请增加，可能会对住房市场、抵押贷款保险行业和我们未来时期的业务产生显着影响。住房需求的明显下降、房价的显着和长期下降，或失业率的持续上升，可能会导致我们未来违约和索赔经历的增加。

下表提供了保险索赔和索赔费用的期初和期末准备金毛额余额的对账：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
期初余额	$	152,071	$	123,974	$	99,836
减去再保险可收回款项(1)	(32,260)		(27,514)		(21,587)
期初余额，扣除再保险可收回款项后的净额	119,811		96,460		78,249

加上发生的索赔：
发生的索赔和索赔费用：
本年度(2)	114,721		93,206		78,285
前几年(3)	(57,889)		(61,662)		(56,390)
发生的索赔和索赔费用共计(4)	56,832		31,544		21,895

减去已支付的索赔：
支付的索赔和索赔费用：
本年度(2)	1,605		638		600
前几年(3)	19,150		7,555		3,575
再保险终止(5)	(1,964)		—		(491)
支付的索赔和索赔费用共计	18,791		8,193		3,684

期末准备金，扣除再保险可收回款项	157,852		119,811		96,460
新增再保险可收回款项(1)	38,577		32,260		27,514
期末余额	$	196,429	$	152,071	$	123,974

（1）与根据QSR交易可收回的分出损失有关。见项目8，"财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注6，再保险”了解更多信息。

（二）与最近一次违约发生在当年的受保贷款有关的。例如，如果一笔贷款在前一年发生违约，随后在当年治愈并随后再发生违约，则该违约将被计入当年。金额在扣除再保险后列报，包括截至2025年12月31日止年度归属于净案件准备金的1.02亿美元和归属于净IBNR准备金的1080万美元，截至2024年12月31日止年度归属于净案件准备金的8350万美元和归属于净IBNR准备金的810万美元，以及截至2023年12月31日止年度归属于净案件准备金的7060万美元和归属于净IBNR准备金的630万美元。

（三）涉及以前年度发生违约的受保贷款，当年开始前已连续违约的。列报的金额在扣除再保险后，包括截至2025年12月31日止年度归属于净案件准备金的4840万美元和归属于净IBNR准备金的810万美元，截至2024年12月31日止年度归属于净案件准备金的5410万美元和归属于净IBNR准备金的630万美元，以及截至2023年12月31日止年度归属于净案件准备金的5090万美元和归属于净IBNR准备金的450万美元。

（4）不包括截至2025年12月31日及2023年12月31日止年度分别因终止或修订若干QSR交易而产生的合计费用80万美元及70万美元。

（5）表示与某些QSR交易的终止和修改相关的再保险可追偿款项的结算。

上表的“已发生的索赔”部分显示了因本年度和以往年度发生的违约而发生的索赔和索赔费用，包括IBNR准备金，并在扣除再保险后列示。随着我们了解到有关个别违约贷款的更多信息，并继续观察和分析我们投资组合中的损失发展趋势，我们可能会增加或减少我们的索赔估计和准备金。截至2025年12月31日，与上一年违约相关的总准备金仍为5570万美元。

下表提供了违约贷款的期初和期末计数的对账：


	截至12月31日止年度，
		2025	2024	2023
期初违约库存		6,642	5,099	4,449
加：新增违约		9,940	8,757	6,758
减：治愈		(8,427)	(6,899)	(5,892)
减：已支付的索赔		(445)	(276)	(199)
减：撤销和索赔被驳回		(49)	(39)	(17)
结束默认库存		7,661	6,642	5,099

每个连续年末的期末违约库存的连续增加主要是由于我们的受保投资组合的增长和调味，部分被中间时期我们违约人群中的治愈活动所抵消。

下表提供了我们在所示期间根据QSR交易分出的索赔生效之前已支付的索赔的详细信息：


	截至12月31日止年度，
		2025			2024			2023
		（美元价值单位：千）
已支付的索赔件数(1)		445			276			199
为索赔支付的总金额		$	25,873		$	10,491		$	5,192
每项索赔平均支付金额		$	58		$	38		$	26
严重性(2)		76		%	61		%	55		%

（1）计数包括分别于截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度内已结清而未获付款的71、88及70项索偿。

（2）严重性是指索赔完善时已支付的包括索赔费用在内的索赔总额除以贷款的相关RIF，计算时包括已结清的未付款索赔。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们分别支付了445笔、276笔和199笔索赔。相对于我们受保投资组合的规模，每年支付的索赔数量并不多。我们普遍观察到，我们承保的贷款的借款人情况良好，信用状况良好，有稳定的30年期固定利率抵押贷款，可管理的偿债义务和显着升值的房屋净值。抵押我们承保的抵押贷款的房屋价值增加，为违约借款人提供了替代途径和激励措施，以便在索赔发生之前治愈他们的贷款。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们的索赔严重程度分别为76%、61%和55%。截至2025年12月31日止年度的索赔严重性增加，主要是由于与最近几年产生的贷款相关的索赔比例增加。与早期年份的贷款相比，这些贷款的累积权益通常较少，这通常会导致更高的索赔支付和索赔严重程度的增加。

我们的索赔严重程度仍低于长期行业标准，并受益于支持我们的索赔支付经验的相同房价升值。抵押我们承保的抵押贷款的房屋价值增加，为我们的风险敞口提供了额外的股权支持，并提高了第三方出售止赎财产的可能性，这可以减轻我们已解决的索赔的严重性。

如果发展中的经济周期给借款人带来财务压力，则已支付的索赔数量和我们在未来期间的严重程度经验可能会受到影响，如果房价下跌限制了违约借款人可用的替代路径和激励措施，以治愈拖欠问题，或侵蚀我们承保的抵押贷款抵押房屋的股权价值，则每项索赔都可能增加。

下表提供了截至所示日期，在对根据QSR交易割让的准备金生效之前，我们每次违约的平均准备金的详细情况：


每次违约的平均准备金：	截至12月31日，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
案例(1)	$	23.5	$	21.0	$	22.4
IBNR(1) (2)	2.1		1.9		1.9
合计	$	25.6	$	22.9	$	24.3

（1）定义为违约时每笔被保贷款的总准备金。

（二）金额含理赔理算费用。

从2024年12月31日到2025年12月31日，每次违约的平均准备金有所增加，这主要是由于我们的违约库存构成发生了变化，该变化是通过计量日期之间违约贷款的规模、年份和当前估计的LTV来衡量的。每次违约的平均准备金进一步受到测量日期之间观察和预测的住房市场状况和宏观经济因素变化的影响。

从2023年12月31日到2024年12月31日，每次违约的平均准备金有所下降，这主要是由于追溯到风暴相关活动的违约比例同比增加。我们通常观察到，与风暴相关的违约以比其他类似情况的违约贷款（在非灾区）更高的利率治愈，并相应地扩大我们的储备规模。每次违约的平均准备金进一步受到测量日期之间观察和预测的住房市场状况和宏观经济因素变化的影响。

季节性

从历史上看，我们的业务在NIW生产和违约经验方面都受到适度的季节性影响。与房屋销售的季节性规律一致，购买始发量通常在春季后期增加，并在夏季月份达到峰值，从而导致特定年份的第二和第三季度的NIW量上升。然而，再融资量并没有遵循既定的季节性趋势，而是主要受到抵押贷款利率的影响。再融资量的波动（由现行抵押贷款利率的变化驱动）可能有助于消除或放大购房模式对抵押贷款保险NIW的季节性影响。由于家庭现金流的季节性模式，违约经历也受制于季节性，某些借款人在上半年受益于与奖金支付和退税相关的流入，而某些借款人在下半年更加紧张，因为缺乏这些流入，并且在年底假期季节增加了可自由支配的支出。住房市场状况和宏观经济因素可能会抑制或放大这些季节性违约趋势。

GSE监督

作为一个经批准的保险人，NMIC须持续遵守每个GSE建立的PMIER（斜体术语与此类术语在PMIER中的含义相同，如下所述）。PMIER制定了适用于经批准的保险公司.PMIER的财务要求规定了一种基于风险的方法，根据某些贷款级别的风险特征，例如FICO、年份（发起年份）、绩效vs.不良（即，当前vs.拖欠）、LTV比率等风险特征。一般来说，较高质量的贷款带来较低的资产费用。

在PMIER下，经批准的保险公司必须保持可用资产等于或超过最低要求资产，金额相当于（i）4亿美元或（ii）总额中的较大者基于风险的所需资产金额。

可用资产反映抵押保险公司可用于支付索赔的财务资源，包括所持有的最容易流动的资产，如现金、投资和PMIER中规定的其他项目。为这类资产提供的信贷将根据几个因素进行调整，包括资产类别、信用评级和投资组合集中度。

The基于风险的所需资产金额是风险状况的函数经批准的保险公司的RIF，在逐笔贷款的基础上进行评估，并结合从PMIER中所列表格中得出的某些基于风险的因素进行考虑，然后对GSE批准的再保险交易（例如我们的QSR交易、XOL交易和ILN交易）在汇总基础上进行调整。The基于风险的总要求资产总额金额为履行，初级保险的最低限额为5.6%执行初级调整RIF.

下表提供了PMIER的比较可用资产和净基于风险的所需资产截至所示日期，NMIC报告的金额：


	截至12月31日，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
可用资产	$	3,496,971	$	3,108,211	$	2,717,804
基于风险的所需资产净额	2,058,467		1,828,807		1,516,140

可用资产截至2025年12月31日为35亿美元，而2024年12月31日为31亿美元，2023年12月31日为27亿美元。环比增长可用资产在所述日期之间，主要是由于NMIC在这期间的经营活动产生的正现金流，部分被NMIC在每一年向NMIH支付的普通课程股息所抵消。

净基于风险的所需资产都是截至2025年12月31日为21亿美元，而2024年12月31日为18亿美元，2023年12月31日为15亿美元。净增加r基于风险的所需资产所示日期之间的金额主要是由于我们的总RIF和总毛基于风险的所需资产额，并进一步受到我们违约库存和违约RIF增长的影响。

竞争竞争

MI行业竞争激烈，目前由NMIC等六家私人抵押贷款保险公司以及FHA、USDA或VA等政府MI组成。一系列因素影响贷方和借方选择私人而不是政府MI的决定，其中包括溢价率和其他收费、贷款资格要求、私人保险的可撤销性、贷款规模限制以及与政府MI替代方案相比，私人MI产品的相对易用性。民营MI公司的竞争基于服务、客户关系、承保和其他因素，包括价格、信用风险承受能力和IT能力。我们预计私营MI市场将保持竞争力，行业参与者在保持或扩大其市场份额方面存在压力。

网络安全

我们依靠技术与客户互动，访问借款人信息并交付我们的产品和服务。我们建立并实施了安全措施、控制和程序，以保护我们的IT系统，并防止和检测未经授权访问此类系统或处理和/或存储在其中的任何数据。我们定期与第三方接触，以评估和测试此类安全措施、控制和程序的充分性。此外，我们有一个业务连续性计划，旨在减轻某些破坏性事件的运营影响，包括我们IT系统的中断，我们有一个事件响应计划，旨在解决信息安全事件，包括任何对我们IT系统的破坏。尽管有这些保障措施，我们IT系统的中断和破坏是可能的，并可能对我们的业务产生负面影响。

我们维护一份网络安全错误和遗漏保险单，以限制我们在发生事故时的损失风险。该政策涵盖（i）与（其中包括）未经授权的网络或计算机访问、无意披露或滥用我们拥有的个人身份信息以及无意未披露违规行为相关的索赔，以及（ii）与隐私通知、危机管理、网络勒索、数据恢复、业务中断和声誉损害相关的某些费用。更多信息，见第一部分，第1C项， “网络安全。”

信息技术

自2025年4月1日起，我们与TCS续签并延长了现有的七年IT服务协议，日期为2020年3月31日，至2032年3月31日。根据协议，TCS提供跨应用程序开发和支持、基础设施支持、信息安全等职能的IT服务。我们与TCS的合作增强了我们为内部和外部成员提供创新IT解决方案的能力，并使我们能够通过利用TCS的全球平台实现成本效率。

合并经营业绩

截至2024年12月31日止年度与2023年的比较已在本10-K表格的“综合经营业绩”中省略，但可在第二部分第7项中找到，“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”在我们向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中。


综合业务报表	截至12月31日止年度，						$变化	%变化
	2025			2024				2025年对比2024年
收入	（单位：千美元，每股数据除外）
已赚净保费	$	602,212		$	564,688			$	37,524	7	%
投资净收益	102,937			85,316				17,621		21
已实现投资收益净额	432			23				409		NM(4)
其他收入	859			944				(85)		(9)
总收入	706,440			650,971				55,469		9
费用
保险理赔和理赔费用	57,649			31,544				26,105		83
承销和运营费用	119,908			118,397				1,511		1
服务费用	601			723				(122)		(17)
利息支出	28,478			36,896				(8,418)		(23)
费用总额	206,636			187,560				19,076		10

所得税前收入	499,804			463,411				36,393		8
所得税费用	110,878			103,305				7,573		7
净收入	$	388,926		$	360,106			$	28,820	8	%

每股收益-基本	$	5.01		$	4.51			$	0.50	11	%
每股收益-摊薄	$	4.92		$	4.43			$	0.49	11	%

损失率(1)	9.6		%	5.6		%
费用率(2)	19.9		%	21.0		%
合并比率(3)	29.5		%	26.6		%


	截至12月31日止年度，				$变化	%变化
非GAAP财务指标(5)	2025		2024			2025年对比2024年
	（单位：千美元，每股数据除外）
调整后税前收入	$	499,372	$	470,354		$	29,018	6	%
调整后净收入	388,584		365,591			22,993		6
调整后摊薄EPS	4.92		4.50			0.42		9

（1）损失率的计算方法是保险理赔和理赔费用除以已赚净保费。

（2）费用率的计算方法是将承保和运营费用除以所赚取的净保费。

（3）合并比例可能因四舍五入而不能足。

（四）意义不大

（5）见“关于我们使用非公认会计原则财务措施的解释和和解，”下方。

收入

截至2025年12月31日止年度，已赚取的净保费有所增加，这主要是由于我们的每月IIF和直接每月支付保费收入的增长，部分被我们的第三方再保险交易下分出保费的影响所抵消。

截至2025年12月31日止年度，净投资收益增加，主要是由于我们的总投资资产基础规模增长，以及与部署新的现金流和以逐渐更高的利率对滚动到期日进行再投资相关的投资组合的账面收益率增加。

其他收入指由我们的子公司NMIS产生的承销费收入，该公司向抵押贷款发起人提供外包贷款审查服务。其他收入的变化主要反映了NMIS外包贷款审查量的变化。在其他收入中确认的金额通常与同期外包贷款审查活动作为服务费用发生的金额相对应。

费用

我们确认与我们投保组合的损失经历相关的保险索赔和索赔费用，并产生与我们业务的发展和运营相关的其他承保和运营费用，包括员工薪酬和福利、保单获取成本以及技术、专业服务和设施费用。我们还因NMIS的外包贷款审查活动而产生服务费用。

截至2025年12月31日止年度，保险索赔和索赔费用增加，主要是由于该年度出现的新违约贷款数量增加，并针对此类贷款建立了初始准备金，以及针对账龄处于拖欠状态的先前违约贷款持有的平均案件准备金增加，部分被我们为与补救活动相关的前期预期索赔付款建立的部分准备金释放以及对近期损失发展趋势的持续分析所抵消。

截至2025年12月31日止年度，承保和运营费用略有增加，主要是由于某些技术费用和溢价税的增加，但在很大程度上被雇员薪酬成本、摊销和折旧费用以及某些合同和专业费用的减少所抵消。

服务费用是指NMIS与其提供的服务相关的第三方成本。服务费用的变化主要反映了NMIS外包贷款审核量的变化。作为服务费用发生的金额一般与同期在其他收入中确认的金额相对应。

利息支出主要反映2024年票据的账面成本。截至2024年12月31日止年度的利息支出包括与使用2024年票据和2024年循环信贷融资的2020年票据和2021年循环信贷融资相关的700万美元非经常性费用。详情见项目8，"财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注5，债务。”

截至2025年12月31日止年度的所得税费用增加，主要是由于我们的税前收入增长。作为美国纳税人，我们需要缴纳21%的美国联邦企业所得税税率。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们的税前收入有效所得税率分别为22.2%和22.3%。有关所得税及其对我们的经营业绩和财务状况的影响的更多信息，请参见项目8，“财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注11，所得税。”

净收入

净收入和调整后净收入在截至2025年12月31日的年度内有所增长，这主要是由于我们的总收入增长，但部分被我们的保险索赔和索赔费用以及所得税费用的增长所抵消。截至2024年12月31日止年度的调整后净收入反映了与2020年票据和2021年循环信贷融资再融资相关的非经常性成本调整700万美元。

截至2025年12月31日止年度的稀释和调整后稀释每股收益增加，主要是由于我们的净收入和调整后净收入增长，以及与股票回购活动相关的加权平均稀释后流通股数量下降。

列报了调整后税前收入、调整后净收入和调整后摊薄每股收益的非GAAP财务指标，以增强不同期间财务业绩的可比性。


非公认会计原则财务计量调节	截至12月31日止年度，				$变化	%变化
	2025		2024			2025年对比2024年
	（单位：千美元，每股数据除外）
据报道
所得税前收入	$	499,804	$	463,411		$	36,393	8	%
所得税费用	110,878		103,305			7,573		7
净收入	$	388,926	$	360,106		$	28,820	8	%

调整
已实现投资收益净额	(432)		(23)			(409)		NM(2)
资本市场交易成本	—		6,966			(6,966)		NM(2)

调整后税前收入	$	499,372	$	470,354		$	29,018	6	%

调整的所得税（福利）费用(1)	(90)		1,458			(1,548)		(106)	%
调整后净收入	$	388,584	$	365,591		$	22,993	6	%

加权平均稀释流通股	79,038		81,273			(2,235)		(3)
调整后摊薄EPS	$	4.92	$	4.50		$	0.42	9	%

（1）非公认会计原则调整的边际税收影响是根据我们的法定美国联邦企业所得税税率21%计算得出的，但那些不符合所得税减免条件的项目除外。

（2）没有意义。

关于我们使用非公认会计原则财务措施的解释和调节

我们认为，使用调整后税前收入、调整后净收入和调整后摊薄每股收益的非GAAP衡量标准增强了我们不同时期基本财务业绩的可比性，并向投资者提供了相关信息。这些非GAAP财务指标与管理层评估公司业务绩效的方式一致。这些衡量标准不是根据GAAP编制的，不应被视为GAAP业绩衡量标准的替代方案。提出这些措施是为了提高透明度，增强我们跨时期基本经营趋势的可比性。其他公司可能会对这些衡量标准进行不同的计算；他们的衡量标准可能无法与我们计算和呈现的那些进行比较。

调整后税前收入定义为GAAP税前收入，不包括我们投资组合的净已实现收益或损失的税前影响、与资本市场交易相关的定期成本，以及这些项目发生期间的其他不经常、不寻常或非经营项目。

调整后净收入定义为GAAP净收入，不包括我们投资组合的已实现净收益或损失的税后影响、与资本市场交易相关的定期成本，以及这些项目发生期间的其他不经常、不寻常或非经营项目。对税前收入组成部分的调整使用相应期间适用的联邦法定税率进行征税。

调整后摊薄EPS定义为调整后的净收入除以调整后的加权平均稀释流通股。调整后的加权平均稀释已发行股份定义为加权平均稀释已发行股份，根据非既得股份的稀释效应变化进行调整，如果按照调整后的净收入计算GAAP净收益，否则会发生这种变化。根据公认会计原则，非既得股份具有反稀释性的年份将不会对加权平均稀释流通股进行调整。

尽管调整后的税前收入、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益不包括过去已经发生和预计将在未来发生的某些项目，但排除的项目：（1）不被视为我们主要活动的经营业绩的一部分；或（2）受到市场、经济或监管因素的影响，不一定表明经营趋势，或两者兼而有之。这些调整，以及对其处理的原因，介绍如下。

•已实现投资损益净额.已实现投资净收益或损失的确认可能在不同时期有很大差异，因为时间具有高度的自由裁量权，并受到市场机会、税收和资本状况以及整体市场周期等因素的影响，这些因素并未反映我们当期的经营业绩。

•资本市场交易成本.资本市场交易成本产生于通过债务再融资和资本市场再保险交易等活动来改善我们的债务状况或增强我们的资本状况的活动，这些活动的规模和时间可能因市场机会、税收和资本状况以及整体市场周期等因素而有所不同。

•其他不经常、不寻常或非经营项目.意外或不寻常事件导致的、预计未来不会频繁发生的项目。识别和排除这些项目可以明确特殊或罕见事件可能对我们当前的财务业绩产生的影响。这一类别下过去的调整包括与2021年宣布的CEO过渡相关的遣散费、限制性股票修改和其他费用相关的不经常、不寻常或非经营性调整，2016年针对我们的净联邦和某些州的净递延税资产记录的估值备抵释放的影响，以及2017年与税收改革相关的重新计量我们的净递延税资产的影响。我们认为这些项目在性质上是不经常或非经常性的，并不表明我们的主要经营活动或业务的表现或持续趋势。


合并资产负债表	2025年12月31日		2024年12月31日		$变化		%变化
	（单位：千）
总投资组合	$	3,137,023	$	2,723,541	$	413,482	15	%
现金及现金等价物	43,937		54,308		(10,371)		(19)
应收保费，净额	86,259		82,804		3,455		4
递延保单购置成本，净额	64,372		64,327		45		—
软件和设备，净额	21,727		25,681		(3,954)		(15)
可收回再保险	38,577		32,260		6,317		20
预缴联邦所得税	400,258		322,175		78,083		24
其他资产	48,945		44,877		4,068		9
总资产	$	3,841,098	$	3,349,973	$	491,125	15	%
债务	$	417,031	$	415,146	$	1,885	—	%
未到期保费	46,660		65,217		(18,557)		(28)
应付账款和应计费用	101,595		103,164		(1,569)		(2)
保险理赔和理赔费用准备金	196,429		152,071		44,358		29
递延所得税负债，净额	478,890		386,192		92,698		24
其他负债	8,507		10,751		(2,244)		(21)
负债总额	1,249,112		1,132,541		116,571		10
股东权益总计	2,591,986		2,217,432		374,554		17
负债和股东权益总计	$	3,841,098	$	3,349,973	$	491,125	15	%

截至2025年12月31日，现金和投资总额增加，增加了经营活动提供的增量现金，以及我们的固定收益投资组合的未实现亏损头寸减少，这主要与截至2025年12月31日止年度的利率变化有关，部分被该期间的股票回购活动所抵消。截至2025年12月31日的现金和投资包括NMIH持有的1.306亿美元。

应收净保费是指我们的抵押保险保单到期的保费，可能会根据我们有效的每月保费保单的变化而波动，在该保单中，保费通常被拖欠一个月，以及以前未偿还的应收账款的结算速度。

递延保单购置成本净额于2025年12月31日有所增加，原因是递延了与发起新保单相关的某些成本，但在很大程度上被截至2025年12月31日止年度确认的先前递延保单购置成本所抵消。

截至2025年12月31日，软件和设备净额减少，原因是先前资本化金额的摊销，部分被截至2025年12月31日止年度的某些软件和设备支出资本化所抵消。

可收回的再保险于2025年12月31日增加，原因是根据我们的QSR交易可收回的分出损失增加，与我们在截至本年度的保险索赔和索赔费用的毛准备金增加挂钩

2025年12月31日，部分被与终止和修订某些QSR交易相关的可收回损失的结算所抵消。

由于在截至2025年12月31日的年度内购买了7810万美元的税收和亏损债券，预付的联邦所得税在2025年12月31日有所增加。详情见项目8，"财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注11，所得税。”

其他资产于2025年12月31日增加，主要是由于应计投资收益和应收所得税增加，但部分被与公司总部经营租赁摊销相关的ROU资产减少以及与截至2025年12月31日止年度设立2024年循环信贷融资相关的递延债务发行成本摊销所抵消。

于2025年12月31日，未到期保费有所下降，原因是根据相关单一保费保单到期风险通过收益摊销现有未到期保费以及取消其他单一保费保单，部分被截至2025年12月31日止年度的单一保费保单发起所抵消。

截至2025年12月31日，应付账款和应计费用减少，主要是由于2024年票据的应计利息减少（从2025年2月开始每半年支付一次）、应付税款减少以及先前应计赔偿费用的结算，部分被截至2025年12月31日止年度应付再保险费的增加所抵消。

保险索赔和索赔费用准备金于2025年12月31日增加，原因是对新违约贷款建立了初始准备金，以及针对截至2025年12月31日止年度内账龄处于拖欠状态的先前违约贷款持有的平均案件准备金增加。保险索赔和索赔费用准备金的增加被我们为前期预期索赔付款（与补救活动和对近期损失发展趋势的持续分析有关）建立的准备金的一部分释放，以及在本年度支付先前保留的索赔部分抵消。见"保险理赔及理赔费用，”上面了解更多详情。

递延税项负债净额于2025年12月31日增加，原因是我们的法定或有准备金的索赔可扣除性增加，以及截至2025年12月31日止年度我们在其他全面收益中记录的固定收益投资组合的未实现亏损头寸总额减少。有关所得税及其对我们的经营业绩和财务状况的影响的进一步信息，请参见项目8，“财务报表和补充数据-合并财务报表附注-附注11，所得税。”

下表汇总了我们来自经营、投资和融资活动的综合现金流量：


合并现金流	截至12月31日止年度，				$变化	%变化
	2025		2024			2025年对比2024年
提供（使用）的现金净额：	（单位：千）
经营活动	$	419,299	$	393,604		$	25,695	7	%
投资活动	(316,466)		(339,286)			22,820		(7)
融资活动	(113,204)		(96,699)			(16,505)		17
现金及现金等价物净减少额	$	(10,371)	$	(42,381)		$	32,010	(76)	%

经营活动提供的净现金同比增加，主要是由于我们的净溢价收入增加、我们的投资收益增长以及购买税收和亏损债券的减少，但部分被支付的现金税增加、对2024年票据支付的利息增加以及年内支付的净债权增加所抵消。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度投资活动使用的现金反映了用经营活动提供的现金购买固定和短期到期的债券，以及我们投资组合中的息票支付、到期、赎回和销售收益的再投资。

融资活动中使用的现金主要涉及回购普通股以及为某些员工支付的股权奖励净股份结算所支付的税款。截至2024年12月31日止年度用于融资活动的现金进一步反映了该期间发行2024年票据和赎回2020年票据的净影响。

流动性和资本资源

NMIH作为我保险子公司的控股孙公司，自身不存在重大经营情况。NMIH的主要流动性需求包括以下用途的资金：（i）支付某些公司费用；（ii）支付其保险子公司的某些可报销费用；（iii）支付与2024年票据和2024年循环信贷融资相关的利息；（iv）向美国国税局缴纳税款；（v）为其子公司提供资本支持；（vi）回购其普通股；以及（vii）支付其普通股的股息（如有）。除通常适用于在特拉华州注册成立的公司的那些限制外，NMIH的支付股息能力不受任何限制。特拉华州法律规定，股息只能从公司的盈余或最近的净利润中支付（受到某些限制）。

截至2025年12月31日，NMIH拥有1.306亿美元的现金、现金等价物和投资。NMIH’s净现金主要来源为子公司分红及投资收益。NMIC于2025年6月2日向NMIH支付了9840万美元的普通课程股息，代表其在截至2025年12月31日的十二个月期间根据威斯康星州保险法应付的全部普通课程股息能力。NMIH还可以根据2024年循环信贷安排获得2.5亿美元未提取的循环信贷能力。

2023年7月31日，我们的董事会批准了一项2亿美元的回购计划（2023年回购计划），有效期至2025年12月31日。2025年2月5日，我们的董事会批准了一项新的2.5亿美元回购计划（2025年回购计划），有效期至2027年12月31日，并将2023年回购计划的有效期延长至2027年12月31日，以使其剩余期限与2025年回购计划的期限保持一致。这些授权为NMIH提供了灵活性，可根据市场和业务状况、股价和其他因素，不时通过公开市场回购、私下协商交易或其他方式回购股票，包括根据规则10b5-1交易计划。

截至2025年12月31日止年度，NMIH回购了280万股普通股，总成本为1.042亿美元，不包括相关成本和适用税款。截至2025年12月31日，NMIH的回购授权余额为2.259亿美元。

NMIH已与其附属公司订立已获Wisconsin OCI批准的税务及费用分摊协议，该等批准可随时更改或撤销。在这类协议中，威斯康星州OCI已批准将2024年票据和2024年循环信贷融资的利息费用分配给NMIC，前提是此类发行和融资的收益被贡献给NMIC或用于偿还、赎回或以其他方式取消NMIC根据先前信贷安排筹集的先前已分配给NMIC的金额。

2024年票据于2029年8月15日到期，利率为6.00%，于2月15日和8月15日每半年支付一次。2024年循环信贷融资于2029年5月21日到期，按浮动利率计息，我们可酌情决定：（i）基准利率（定义见2024年循环信贷融资，但下限为每年1.00%）加上每年0.375%至1.875%的保证金，或（ii）调整后的定期SOFR利率（定义见2024年循环信贷融资）加上每年1.375%至2.875%的保证金，保证金分别为（i）或（ii）基于我们当时适用的公司信用评级。2024年循环信贷安排下的借款可用于一般公司用途，包括支持我们新业务生产和运营的增长。

根据2024年循环信贷安排，根据当时适用的企业信用评级，NMIH需要就日均未提取金额支付0.175%至0.525%的季度承诺费。截至2025年12月31日，适用的承诺费为0.225%。

我们受制于2024年循环信贷安排下的某些契约，包括：最高债务与总资本化比率为35%，最低综合净值要求（如其中所定义），以及保持符合PMIER规定的财务标准的要求（受任何GSE批准的豁免限制）。我们在2025年12月31日遵守了所有盟约。

NMIC和REOne受授权经营所在司法管辖区和GSE规定的某些资本和股息规则和条例的约束。根据威斯康星州保险法，NMIC和REOne可在提前30天通知威斯康星州OCI的情况下支付高达特定水平的股息（即“普通”股息）。更大金额的股息，或“特别”股息，须经威斯康星州OCI事先批准。根据威斯康星州保险法，普通股息被定义为任何付款或分配，连同在前十二个月内作出的其他股息和分配，低于（i）截至前12月31日的保险人法定投保人盈余的10%或（ii）截至前12月31日的十二个月期间的调整后法定净收益中的较低者。截至2025年12月31日止年度，NMIC向NMIH支付了9840万美元的普通股息。在截至2026年12月31日的十二个月期间，NMIH有能力向NMIH支付总计1.01亿美元的普通股息。

作为一个经批准的保险人根据PMIER，如果NMIH未能满足PMIER规定的财务要求，NMIH向NMIH支付股息的能力通常会受到额外限制。未达到规定的PMIER财务要求的经批准的保险公司，未经GSE事先批准，不得支付股息。

NMIH可能需要流动性来满足其保险子公司的资金需求。NMIC的资本需求取决于许多因素，包括其成功编写新业务的能力、将保费率确定在足以覆盖索赔和运营成本的水平、进入再保险市场并满足最低要求资产PMIER下的门槛和最低国家资本要求（分别，如其中所定义）。

作为一家经批准的抵押贷款保险公司和在威斯康星州注册的承运人，NMIC需要满足每个GSE和威斯康星州OCI规定的财务和/或资本化要求。GSE规定的财务要求在PMIER中概述。根据PMIER，NMIC必须维持等于或超过最低限度的可用资产基于风险的所需资产金额，最低下限为4亿美元。

The基于风险的所需资产PMIER下的金额根据每笔受保贷款的风险特征，在个别政策层面确定。风险因素较高的贷款，例如较高的LTV或较低的借款人FICO分数，被评估为较高的费用。无论基础借款人或贷款风险状况如何，错过两次或两次以上付款的不良贷款通常被评估为比履约贷款高得多的费用；然而，根据PMIER，对位于联邦紧急事务管理局宣布的有资格获得个人援助的重大灾区地区的房屋拖欠贷款给予了特别考虑。

NMIC的PMIER最小值基于风险的所需资产金额也会根据其再保险交易进行调整（由GSE批准）。根据NMIC的配额份额再保险条约，它为PMIER获得信贷基于风险的所需资产割让RIF上的金额。作为其总PMIER基于风险的所需资产分出RIF的金额增加，分出RIF的PMIER信用额度也自动增加（无限量）。在NMIC的ILN和XOL交易下，它通常获得PMIER的信用基于风险的所需资产分出RIF的金额，前提是此类要求在交易提供的次级覆盖范围内（超过损失分离阈值）。

2024年8月21日，GSE和FHFA更新了PMIER，根据资产类别和信用评级等几个因素，修订了保险公司将获得的某些资产的可用资产信用抵押贷款。更新后的PMIER于2025年3月31日分阶段生效，并将于2026年9月30日全面实施。我们预计更新后的PMIER不会对我们的可用资产和基于风险的所需资产，我们预计在2026年9月30日之前、当天和之后，将继续完全遵守现有和更新的PMIER（如适用）。

NMIC还受到基于其RIF的州监管最低资本要求的约束。这一最低资本的制定因州而异，然而，最常见的措施允许RIF与法定资本（通常称为RTC）的最高比率为25：1。RTC计算不会根据受保投资组合的潜在风险特征评估不同的费用或施加不同的阈值RTC限制。不良贷款与RTC框架下的履约贷款同等对待。因此，PMIER通常会提出比州RTC标准更严格的财务要求。

截至2025年12月31日，NMIC的RTC比率为13.0：1，主要RIF为424亿美元，扣除再保险，法定资本总额为33亿美元，包括应急准备金。RE One没有剩余的RIF，不再报告RTC比率。

NMIC流动性的主要来源包括（i）其受保投资组合和新业务生产的保费收入，（ii）其投资组合的利息收入和其中到期的本金偿还，以及（iii）现有的现金和现金等价物持有量。截至2025年12月31日，NMIC拥有30亿美元的现金和投资，其中包括1500万美元的现金和现金等价物。NMIC的主要流动性需求包括用于支付（i）可偿还的控股公司费用，（ii）根据我们的再保险交易分出的保费，（iii）索赔付款，以及（iv）通过购买税收和亏损债券而到期或以其他方式递延的税款的资金。NMIC的现金流入通常在任何特定时期都大大超过其现金流出。在截至2025年12月31日的十二个月期间，NMIC从运营中产生了4.14亿美元的现金流，并在其投资组合中持有的证券到期、赎回和出售方面获得了额外的4.25亿美元现金流。NMIC不是任何要求其向任何交易对手提供越来越多抵押品的合同（衍生品或其他）的当事方，并且NMIC的主要流动性需求（索赔付款除外）通常沿着

预定路径（即，均为合同预定金额，应于合同预定日期到期）。NMIC对有可能沿着计划外路径发展的现金的唯一用途是索赔支付。鉴于我们目前违约保单的人数相对较少，违约到止赎到索赔周期的持续时间普遍延长，以及潜在的宽容期、止赎暂停和其他借款人援助计划（有助于进一步延长违约到止赎到索赔周期的时间），我们预计NMIC不会在短期内使用大量现金来解决索赔。

我们相信，我们在NMIH和NMIC都有足够的流动性来满足我们未来12个月的运营现金和资本义务。

债务和财务实力评级

NMIC的财务实力被惠誉国际评级（Fitch）评为“A”级，被穆迪评为“A3”级，被标普评为“A-”级。NMIH 2024年票据惠誉评级为“BBB”，穆迪评级为“Baa3”。穆迪提供的所有评级的前景均为正面，惠誉和标普提供的所有评级的前景均为稳定。

综合投资组合

我们投资活动的首要目标是产生投资收益和保全资本，同时保持充足的流动性以满足我们的经营需求。我们的目标是按类型、质量、成熟度、行业实现多元化。我们采取的投资政策，除其他外，界定了符合条件和不符合条件的投资；资产类型、行业部门、单一发行人的集中度限制，以及一定的信用评级；以及资产久期的基准。

我们的投资组合完全由固定期限工具组成。截至2025年12月31日，我们投资组合的公允价值为31亿美元，我们持有额外的4390万美元现金和现金等价物。截至2025年12月31日止年度投资组合的税前账面收益率为3.3%。账面收益率的计算方法为当期至今的净投资收益除以投资组合的平均摊余成本。我们投资组合的收益率可能会根据利率、信用利差、我们持股的期限或组合以及其他因素的变动而随时间而变化。

以下表格按投资类型和信用评级列出我们的投资组合和现金及现金等价物的细目：


占投资组合公允价值的百分比	2025年12月31日		2024年12月31日
公司债务证券	64	%	67	%
市政债证券	19		23
美国政府机构的美国国债和债务	10		4
现金、现金等价物和短期投资	4		5
资产支持证券	2		1
美国机构抵押贷款支持证券	1		—
合计	100	%	100	%


投资组合按公允价值评级(1)	2025年12月31日		2024年12月31日
AAA(2)	7	%	8	%
AA(3)	37		35
A(3)	48		46
BBB(3)	8		11
BB(4)	—		—
合计	100	%	100	%

（1）不包括某些经营性现金账户。

（2）包括评级为A-1 +的短期证券。

（3）包括+/–评级。

（4）2024年12月31日持有1只评级为BB的证券，因四舍五入原因无法在表中识别。

我们所有的投资都由一个或多个国家认可的统计评级机构进行评级。如果有三个或三个以上的评级，我们为分类目的分配中间评级，否则我们分配最低评级。

投资证券-信用损失准备

截至2025年12月31日或2024年12月31日，我们没有为投资组合中的任何证券确认信用损失准备金，我们也没有在截至2025年12月31日、2024年或2023年12月31日的年度内为投资证券记录任何信用损失准备金。

截至2025年12月31日，投资组合的未实现亏损毛额为8630万美元，其中8430万美元与十二个月或更长时间处于未实现亏损状态的证券有关。截至2024年12月31日，投资组合的未实现亏损毛额为1.586亿美元，其中1.508亿美元与十二个月或更长时间处于未实现亏损状态的证券有关。

我们评估了截至2025年12月31日处于未实现亏损头寸的证券，评估了其信用评级以及与该证券具体相关的任何不利条件。根据我们对每项工具剩余存续期内将收取的现金流量金额和时间的评估，我们认为截至2025年12月31日的未实现亏损并不代表证券当前摊余成本的最终可收回性。相反，截至2025年12月31日所持证券的未实现亏损主要是由利率波动驱动的，在较小程度上是购买这些证券后信用利差的变动。

税收

我们是美国纳税人，受制于21%的法定美国联邦企业所得税税率。我们的控股公司代表自己及其子公司提交合并的美国联邦和各州所得税申报表。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们的税前收入实际所得税率分别为22.2%、22.3%和22.0%。我们的有效所得税率可能与特定时期的法定税率不同，这是由于收入的包含和排除以及为税收目的的扣除。包括税收减免可能包括来自已归属RSU和已行使股票期权的超额股份补偿的税收优惠。

截至2025年12月31日，我们的联邦净营业亏损结转为0.7百万美元，将于2030年和2031年以不同数额到期；州净营业亏损结转为1.331亿美元，将于2032年开始以不同数额到期。我们利用剩余联邦净营业亏损结转的能力受到《国内税收法》（IRC）第382条的限制，该条规定了“所有权变更”情况下的年度利用限制。由于在2012年收购了我们的保险子公司，730万美元的联邦净运营亏损在2016年之前受到每年80万美元的使用限制，2017年为50万美元，此后到2028年为30万美元。我们剩余的联邦净营业亏损结转余额是这一限制的结果。

作为一家抵押担保保险公司，我们有资格为我们的法定或有准备金余额申请税收减免，但须遵守IRC第832（e）条规定的某些限制，并且仅限于我们获得的税收和损失债券的金额等于所要求的减免所产生的税收优惠。截至2025年12月31日，我们在“预缴联邦所得税”在我们的综合资产负债表上。

由于NMIH在历史上一直处于亏损状态，因此我们根据NMIH产生的国家净经营亏损记录估值备抵，我们预计未来不会使用此类递延所得税资产净额。我们继续评估我们的州净递延所得税资产头寸的可实现性，我们对截至2025年12月31日的结果的审查和对未来预期的审查支持继续对这些州净递延所得税资产应用估值备抵。

NMIH及其子公司签订了一份税收共享协议，该协议于2012年8月23日生效，随后于2016年9月1日进行了修订。根据原始协议和修订后的协议，各方同意提交自2012年及其后开始的所有纳税年度的合并联邦所得税申报表，并由NMIH作为直接纳税申报人。作为协议一方的各子公司的纳税义务以其单独申报时将产生的负债金额为限。

关键会计估计

我们对财务状况和经营业绩的讨论和分析是基于我们的合并财务报表，这些报表是按照公认会计原则编制的。在编制我们的合并财务报表时，管理层作出了估计和假设，并应用了影响财务报表日期资产和负债的报告金额以及报告期间收入和支出的报告金额的判断。因此，实际结果可能与这些估计存在重大差异。管理层认为对编制我们的合并财务报表至关重要的会计估计摘要如下。

保险费收入确认

初级抵押贷款保险保单的保费可按单次、按月或按年支付，此类选择和支付类型在保单开始时固定不变。单一保费保单在发起时写入的保费最初作为未到期保费递延，并根据预期到期风险在预计保单期限内摊销为收益，该风险主要根据基础受保抵押贷款的期限、原始LTV和利率在个别保单基础上得出。每月保费在开票当月和承保有效时确认为收入。年度保费最初递延，并在承保年度内按直线法赚取。保单注销后，所有剩余的不可退还的递延和未到期保费立即获得，任何可退还的递延和未到期保费将退还给投保人，并在所支付期间记为书面保费和未到期保费准备金的减少。

保险理赔及理赔费用准备金

我们根据我们对违约贷款最终索赔成本的最佳估计建立索赔准备金。自借款人错过前两个或更多个连续月供的付款日期起，贷款被视为处于“违约”状态。我们为服务商向我们报告违约的贷款建立准备金，称为案件准备金，以及我们估计（基于精算审查和其他因素）违约但服务商尚未向我们报告的额外贷款，称为IBNR准备金。我们还为索赔费用建立准备金，这代表索赔管理过程的估计成本，包括法律和其他费用，以及管理索赔结算过程的其他一般费用。索赔费用准备金要么拨出（即，与特定索赔相关联）或未分配（即，不与特定索赔相关联）。

索赔和索赔费用准备金的建立具有内在的不确定性，需要管理层作出重大判断。准备金是通过估计将导致索赔支付的违约贷款数量（称为索赔频率）以及预期在每笔违约此类贷款上支付的索赔支付金额（称为索赔严重程度）而建立的。索赔频率和严重程度估计是根据关于某些贷款因素的历史观察经验建立的，例如违约年龄、贷款规模和LTV比率，并受到对某些经济因素路径的假设的强烈影响，例如房价升值、失业率和抵押贷款利率的趋势。我们在每个财政季度考虑此类投入的适当性，并每年进行一次精算审查，以评估并在必要时更新这些假设。

即使在稳定的宏观经济环境下，我们对索赔频率或索赔严重程度的估计发生相对较小的变化也可能对我们的储备头寸和综合经营业绩产生重大影响。截至2025年12月31日，假设所有其他估计保持不变，我们的平均索赔频率系数增加/减少一个百分点将导致我们的储备头寸发生大约+/-630万美元的变化，我们的平均索赔严重程度系数增加/减少一个百分点将导致我们的储备头寸发生大约+/-180万美元的变化。

项目7a。关于市场风险的定量和定性披露

我们拥有并管理着一个由各种持股、类型和期限组成的大型投资组合。NMIH经营性现金的主要来源为投资收益。投资组合中的资产暴露于影响整体金融市场表现的相同因素。

我们通过由我们的财务职能实施的明确的投资政策管理市场风险，并由董事会的风险委员会进行监督。我们监测和管理的市场风险敞口的重要驱动因素包括但不限于：

•利率水平的变化.加息可能会降低投资组合中持有的某些固定利率债券的价值。更高的利率可能会导致可变利率资产产生额外收入。降低利率将产生相反的影响。利率的重大变化也会影响我们保险组合的持久性和索偿率，因此我们可能会确定我们的投资组合需要进行重组，以使其更好地与未来的负债和索赔支付保持一致。当市场条件不利时，这种重组可能会导致投资被清算。此外，基于SOFR的利率变化会影响与公司债务相关的利息支出。

•利率期限结构变化.利率上升或下降通常会沿着收益率曲线发生不同幅度的变化。这些变化可能会对某些资产的价值产生不可预见的影响。

•市场波动/投资的真实或感知信用质量的变化.投资质量恶化，通过改变我们自己或第三方（例如、评级机构或投资顾问）评估，将降低投资的价值和潜在的流动性。

•集中风险.如果投资组合高度集中在一种资产上，或者集中在价值高度相关的多个资产上，那么仅一种资产或一组高度相关的资产的价值变化就可能极大地影响整个投资组合的价值。

•提前还款风险.债券可能有通知条款，允许债务人在对自己有利的情况下提前偿还。这通常发生在利率低于债务利率时。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们投资组合的账面价值分别为31亿美元和27亿美元，其中100%投资于固定期限证券。我们投资组合的主要市场风险是与固定期限证券投资相关的利率风险。我们通过将我们的固定期限证券的期限与这些证券打算支持的负债的预期期限相匹配来降低与我们的固定期限证券投资组合相关的市场风险。

截至2025年12月31日，我们的固定收益投资组合（包括现金和现金等价物）的久期为3.66年，这意味着收益率曲线瞬时平行移动（向上或向下移动）100个基点将导致我们固定收益投资组合的公允价值变动3.66%。剔除现金，我们的固定收益投资组合久期为3.68年，这意味着收益率曲线瞬时平行移动（向上或向下移动）100个基点将导致我们固定收益投资组合的公允价值变动3.68%。

我们还面临与2024年循环信贷安排和ILN交易相关的市场风险。如项目8所讨论，"财务报表-合并财务报表附注-附注5，债务"的2024年循环信贷机制以浮动利率计息，因此，市场利率上升通常会导致我们未偿提取余额的利息支出增加。

ILN交易项下的风险溢价金额的计算方法是将任何支付期开始时的未偿还再保险承保金额乘以票面利率，即一个月SOFR（如适用）和风险保证金之和，然后减去该支付期内信托余额赚取的实际投资收益。增加一个月SOFR（如适用）一般会增加风险溢价支付，而提高货币市场利率（直接影响在信托余额上赚取的投资收益）一般会减少风险溢价支付。尽管我们预计这两种费率将同步变动，但如果它们没有这样做，则可能会增加或减少原本应该支付的风险溢价。

项目8。财务报表和补充数据

财务报表指数


独立注册公共会计师事务所（BDO USA，P.C.；San Francisco，加利福尼亚州；PCAOB ID # 243）的报告			81
合并资产负债表			83
综合经营报表及综合收益			84
合并股东权益变动表			85
合并现金流量表			86
合并财务报表附注			87

独立注册会计师事务所的报告

Nmi Holdings, Inc.股东和董事会

Nmi Holdings, Inc.

加利福尼亚州埃默里维尔

关于合并财务报表的意见

我们审计了所附的Nmi Holdings, Inc.（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三个年度的相关合并经营报表和综合收益表、股东权益变动表、现金流量表，以及在第四部分第15项–附件和财务报表附表下出现的随附索引中列出的相关附注和财务报表附表（统称“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允反映了公司于2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）的标准，根据Treadway Commission（“COSO”）发起组织委员会（“COSO”）发布的内部控制– Integrated Framework（2013）中确立的标准，以及我们日期为2026年2月12日的报告，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，并对此发表了无保留意见。

意见依据

这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计以就合并财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。

我们的审计包括执行程序以评估合并财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是由合并财务报表当期审计产生的、已通报或要求通报审计委员会的事项，该事项：（1）涉及对合并财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

保险理赔及理赔费用准备金

如合并财务报表附注7所述，截至2025年12月31日，公司的保险索赔和索赔费用综合准备金余额为1.964亿美元。如综合财务报表附注2所述，保险索赔和索赔费用准备金的建立具有内在的不确定性，需要管理层作出重大判断。保险索赔准备金是通过估计建立的：（i）索赔频率，即预期将导致索赔支付的违约贷款的数量；（ii）索赔严重程度，即预期将就每笔违约贷款支付的索赔支付的金额。索赔频率和索赔严重程度是根据有关某些贷款因素的历史经验确定的，也受到包括住房市场在内的当前和预期经济状况的强烈影响。

我们将公司在保险理赔和理赔费用准备金范围内对保险理赔准备金的估算确定为关键审计事项。我们确定的主要考虑因素是在估计索赔频率和索赔严重程度方面具有高度的主观性。对这些因素的估计本质上是主观的，因为这需要公司对住房市场的未来做出假设。由于处理这些事项所需的审计工作的性质和程度，包括所需的专门技能和知识的程度，审计这些要素涉及特别具有挑战性的审计人判断。

我们为处理这一关键审计事项而执行的主要程序包括：

•测试与公司保险索赔准备金估值相关的某些内部控制的设计和运行有效性，包括对用于制定重要假设的源数据的自动化应用控制。

•测试管理层保险索赔准备金计算中使用的基础贷款和索赔数据样本，该样本支持对索赔频率和索赔严重程度的估计，方法是将基础贷款和索赔数据的关键特征与第三方贷款服务商提供的源文件和数据达成一致。

•利用在精算方法方面具有专门技能和知识的人员协助：（i）评估方法的适当性以及管理层和管理层专家使用的假设，包括通过评估拖欠率的宏观经济趋势、房地美房价指数数据、历史大流行数据等行业数据，评估在制定索赔频率和索赔严重程度时使用的假设和投入的合理性，和自然灾害的预期影响；（ii）使用公司和历史抵押贷款行业数据对保险索赔准备金进行独立估计，并将该独立估计与管理层和管理层专家的估计准备金进行比较；（iii）与本年度实际结果和持续估计准备金相比，对上一年准备金估计的发展进行追溯审查。

/s/BDO USA，P.C。

我们自2011年起担任公司核数师。

加利福尼亚州旧金山

2026年2月12日

NMI Holdings, Inc.

合并资产负债表


	2025年12月31日		2024年12月31日
物业、厂房及设备	（单位：千，份额数据除外）
固定期限，可供出售，按公允价值（摊余成本3,190，174美元和2,876，343美元）	$	3,137,023	$	2,723,541
现金和现金等价物（包括0美元和90美元的限制性现金）	43,937		54,308
应收保费，净额	86,259		82,804
应计投资收益	27,253		22,386

递延保单购置成本，净额	64,372		64,327
软件和设备，净额	21,727		25,681
无形资产和商誉	3,634		3,634

可收回再保险	38,577		32,260
预缴联邦所得税	400,258		322,175
其他资产	18,058		18,857
总资产	$	3,841,098	$	3,349,973

负债
债务	$	417,031	$	415,146
未到期保费	46,660		65,217
应付账款和应计费用	101,595		103,164
保险理赔和理赔费用准备金	196,429		152,071
递延所得税负债，净额	478,890		386,192
其他负债	8,507		10,751
负债总额	1,249,112		1,132,541
承付款项和或有事项（见附注15）

股东权益
普通股-面值0.01美元；截至2025年12月31日已发行88,371，465股和已发行76,285，242股，截至2024年12月31日已发行87,902，626股和已发行78,600，726股（授权250,000，000股）	884		879
额外实收资本	1,016,772		1,004,692
库存股，按成本计算：截至2025年12月31日和2024年12月31日的普通股分别为1208.62 23万股和930.19万股	(351,772)		(246,594)
累计其他综合亏损，税后净额	(46,083)		(124,804)
留存收益	1,972,185		1,583,259
股东权益总计	2,591,986		2,217,432
负债和股东权益总计	$	3,841,098	$	3,349,973

见合并财务报表附注。

NMI Holdings, Inc.

综合经营报表和综合收益


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千，每股数据除外）
收入
已赚净保费	$	602,212	$	564,688	$	510,768
投资净收益	102,937		85,316		67,512
已实现投资净收益（亏损）	432		23		(33)
其他收入	859		944		756
总收入	706,440		650,971		579,003
费用
保险理赔和理赔费用	57,649		31,544		22,618
承销和运营费用	119,908		118,397		110,699
服务费用	601		723		771
利息支出	28,478		36,896		32,212
费用总额	206,636		187,560		166,300

所得税前收入	499,804		463,411		412,703
所得税费用	110,878		103,305		90,593
净收入	$	388,926	$	360,106	$	322,110

每股收益
基本	$	5.01	$	4.51	$	3.91
摊薄	$	4.92	$	4.43	$	3.84

加权平均已发行普通股
基本	77,626		79,844		82,407
摊薄	79,038		81,273		83,854

净收入	$	388,926	$	360,106	$	322,110
其他综合收益，税后净额：
截至2025年12月31日的三年期间各年累计其他综合损失的未实现收益，扣除税费后分别为20,995美元、3,921美元和17,113美元	78,983		15,113		64,380
截至2025年12月31日的三年中，净收入中已实现（收益）损失的重新分类调整，税项费用（收益）净额分别为69美元、0美元和（7）美元	(262)		—		26
其他综合收益，税后净额	78,721		15,113		64,406
综合收益	$	467,647	$	375,219	$	386,516

见合并财务报表附注。

NMI Holdings, Inc.

合并股东权益变动表


	普通股			额外实收资本		库存股，按成本计		累计其他综合损失		留存收益		合计
	股份	金额
	（单位：千）
余额，2022年12月31日	83,550	$	865	$	972,717	$	(56,575)	$	(204,323)	$	901,043	$	1,613,727
普通股：根据股票计划发行的股票，扣除为员工缴税而代扣的股份	861	8		1,185		—		—		—		1,193
回购普通股	(3,530)	—		—		(92,346)		—		—		(92,346)
股份补偿费用	—	—		16,914		—		—		—		16,914
未实现投资收益/损失变动，扣除税费17,120美元	—	—		—		—		64,406		—		64,406
净收入	—	—		—		—		—		322,110		322,110
2023年12月31日余额	80,881	$	873	$	990,816	$	(148,921)	$	(139,917)	$	1,223,153	$	1,926,004
普通股：根据股票计划发行的股票，扣除为员工缴税而代扣的股份	569	6		(5,935)		—		—		—		(5,929)
回购普通股	(2,849)	—		—		(97,673)		—		—		(97,673)
股份补偿费用	—	—		19,811		—		—		—		19,811
未实现投资收益/损失变动，扣除税费3921美元	—	—		—		—		15,113		—		15,113
净收入	—	—		—		—		—		360,106		360,106
余额，2024年12月31日	78,601	$	879	$	1,004,692	$	(246,594)	$	(124,804)	$	1,583,259	$	2,217,432
普通股：根据股票计划发行的股票，扣除为员工缴税而代扣的股份	468	5		(8,110)		—		—		—		(8,105)
回购普通股	(2,784)	—		—		(105,178)		—		—		(105,178)
股份补偿费用	—	—		20,190		—		—		—		20,190
未实现投资收益/损失的变化，扣除税费20,926美元	—	—		—		—		78,721		—		78,721
净收入	—	—		—		—		—		388,926		388,926
2025年12月31日余额	76,285	$	884	$	1,016,772	$	(351,772)	$	(46,083)	$	1,972,185	$	2,591,986

见合并财务报表附注。

NMI Holdings, Inc.

合并现金流量表


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营活动产生的现金流量	（单位：千）
净收入	$	388,926	$	360,106	$	322,110
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
已实现投资（收益）损失净额	(432)		(23)		33
折旧及摊销	11,260		11,936		11,541
投资证券净（增值）/摊销（折让）/溢价	(4,089)		(1,078)		481
债务清偿损失	—		6,966		—
债务贴现和发债费用摊销	2,415		2,214		1,961
递延所得税	71,772		80,698		90,593
股份补偿费用	20,190		19,811		16,914
经营性资产负债变动情况：
应收保费，净额	(3,455)		(6,348)		(6,776)
应计投资收益	(4,867)		(2,601)		(5,641)
递延保单购置成本，净额	(45)		(1,422)		(4,341)
可收回再保险	(6,316)		(4,746)		(5,927)
预缴联邦所得税	(78,083)		(86,889)		(80,877)
其他资产	(1,475)		(1,833)		(316)
未到期保费	(18,557)		(27,078)		(30,740)
保险理赔和理赔费用准备金	44,358		28,097		24,138
再保险余额，净额	(131)		(658)		(859)
应付账款和应计费用	(2,172)		16,452		10,389
经营活动所产生的现金净额	419,299		393,604		342,683
投资活动产生的现金流量
购买短期投资	(174,730)		(169,963)		(166,224)
购买固定期限投资，可供出售	(724,314)		(481,731)		(488,562)
短期投资到期收益	173,672		114,072		320,545
固定期限投资到期赎回收益、可供出售	285,380		205,241		143,613
出售固定期限投资收益，可供出售	130,307		—		—
增加软件和设备	(6,781)		(6,905)		(9,372)
投资活动所用现金净额	(316,466)		(339,286)		(200,000)
筹资活动产生的现金流量
与员工股权计划相关的普通股发行收益	2,875		4,290		10,549
与净额结算股权奖励相关的已缴税款	(10,980)		(10,219)		(9,356)
优先无抵押票据所得款项	—		419,705		—
偿还优先担保票据	—		(405,080)		—
债务发行费用的支付	—		(7,785)		—
回购普通股	(105,099)		(97,610)		(91,613)
筹资活动使用的现金净额	(113,204)		(96,699)		(90,420)

现金、现金等价物和受限制现金净增加（减少）额	(10,371)		(42,381)		52,263
现金、现金等价物和限制性现金，期初	54,308		96,689		44,426
现金、现金等价物和限制性现金，期末	$	43,937	$	54,308	$	96,689

现金流量信息的补充披露
已付利息	$	31,450	$	14,013	$	29,500
缴纳的所得税	42,362		20,027		20

见合并财务报表附注。

NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

1.介绍的组织和依据

Nmi Holdings, Inc.（NMIH）是一家特拉华州公司，于2011年5月注册成立，通过其全资保险子公司National Mortgage Insurance Corporation（NMIC）和National Mortgage Reinsurance Inc. One（Re One）提供私人抵押担保保险（我们将其称为抵押保险或MI）。我们的普通股在纳斯达克交易所上市，股票代码为“NMIH。”

我们的初级保险子公司NMIC于2013年4月签发了第一份抵押贷款保险保单。NMIC获准在所有50个州和哥伦比亚特区（D.C.）承保抵押贷款保险。RE One历来根据某些法定风险自留要求向NMIC提供再保险范围。此类要求已被废除，RE One向NMIC提供的再保险范围已被减免。再保险仍然是一家全资、持牌的保险子公司；不过，它目前没有活跃的保险敞口。2015年8月，NMIH对全资子公司NMI Services，Inc.（NMIS）进行了资本化，我们通过该子公司向抵押贷款发起人提供外包贷款审查服务。为了评估业绩和做出经营决策，我们作为一个单一的分部运营。

列报依据

随附的合并财务报表包含了NMIH及其全资子公司的业绩。所有公司间交易均已消除。这些财务报表是根据美国公认会计原则（GAAP）编制的，我们的账目以美元记账。

2.会计原则概要

估计数的使用

根据公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响所报告的资产和负债金额，以及截至资产负债表日的或有资产和负债的披露，以及所报告期间的收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

保险费收入确认

初级抵押贷款保险保单的保费可以在发起时一次性支付（单次保费）、按月分期支付（每月保费）或按年分期支付（年度保费），这种选择和支付类型在保单开始时是固定的。趸交保费保单在发起时写入的保费最初作为未到期保费递延，并按照预期的风险到期情况在预计保单年限内摊销为收益。每月保费在开票当月和承保有效时确认为收入。年度保费最初递延并在承保年度内按直线法赚取。一旦保单被取消，所有剩余的不可退还的递延和未到期的保费立即获得，任何可退还的递延和未到期的保费将退还给投保人，并在所支付的期间记录为书面保费和未到期的保费准备金的减少。

浓度

截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，没有客户占我们综合收入的10%以上。在2025年、2024年和2023年12月31日，我们的总有效风险（RIF）中约有10%集中在加利福尼亚州。

保险理赔准备金和理赔费用

我们根据我们对违约贷款最终索赔成本的最佳估计建立索赔准备金。自借款人错过前两个或更多个连续月供的付款日期起，贷款被视为处于“违约”状态。我们为服务商向我们报告违约的贷款建立准备金，称为案件准备金，以及我们估计（基于精算审查和其他因素）违约但尚未由服务商向我们报告的额外贷款，称为已发生但未报告（IBNR）准备金。我们还为索赔费用建立准备金，这代表索赔管理过程的估计成本，包括法律和其他费用，以及管理索赔结算过程的其他一般费用。索赔费用准备金要么拨出（即，与特定索赔相关联）或未分配（即，不与特定索赔相关联）。

索赔和索赔费用准备金的建立具有内在的不确定性，需要管理层作出重大判断。准备金是通过估计将导致索赔的违约贷款数量而建立的

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合并财务报表附注

2025年12月31日

付款，这被称为索赔频率，以及预期在每笔违约的此类贷款上支付的索赔付款金额，这被称为索赔严重程度。索赔频率和严重程度估计是根据关于某些贷款因素的历史观察经验建立的，例如违约年龄、贷款规模和贷款价值比（LTV），并受到对某些经济因素路径的假设的强烈影响，例如房价升值、失业率趋势和抵押贷款利率。我们在每个财政季度考虑此类投入的适当性，并每年进行一次精算审查，以评估并在必要时更新这些假设。

投资

我们已指定我们的投资组合为可供出售，并以公允价值报告我们的投资资产。组合中的未实现损益，扣除相关税项费用或收益后，确认为累计其他综合股东权益中的收益（AOCI）。

我们计量公允价值，并根据用于计量公允价值的市场上可获得的输入值的可观察性，为披露目的对投资资产进行分类，包括三个“级别”。层次结构给予相同资产活跃市场中未经调整的报价最高优先级（第1级测量），给予不可观察输入最低优先级（第3级测量）。见附注4，"金融工具公允价值”进行进一步讨论。

投资的购买和销售按交易日期记录。净投资收益在赚取时确认，包括利息和股息收入连同市场溢价和折价的摊销采用有效收益率法，并扣除投资管理费和其他与投资相关的费用。对于资产支持证券、抵押贷款支持证券，以及存在提前偿付风险的任何其他持股，对提前偿付假设进行评估并根据需要进行修订。由于有效收益率和提前还款假设的变化而需要进行的任何调整均在预期基础上确认。实现的损益采用特定的识别方法进行计算。

如果（i）我们打算出售受损证券；或（ii）我们很可能需要在收回其摊余成本基础之前出售受损证券，我们将通过综合运营和综合收益报表确认证券的减值。如果有意或可能需要出售，我们将证券的摊余成本基础减记为公允价值，并通过经营报表将减值的全部金额确认为“已实现投资亏损.”

对于处于未实现亏损头寸且无意或可能不需要出售的证券，我们进一步评估公允价值低于摊余成本的下降是否是由与信用相关的减值驱动的，考虑了几个项目，包括但不限于：

•公允价值下降的严重程度；

•发行人的财务状况；

•发行人未能按期偿付利息或本金；

•一家或多家国家认可的统计评级机构近期对适用证券或发行人的评级下调；以及

•与证券或发行人有关或影响证券或发行人的其他不利条件。

在我们确定证券减值与信用相关的范围内，减值损失通过经营报表确认为信用损失费用准备，并以“已实现投资亏损。”我们对未来预期现金流的摊余成本和现值之间的差额确认信用损失准备金，但受限于证券的公允价值低于其摊余成本的金额。信贷损失的后续变动（有利和不利）通过经营报表确认为信贷损失费用的备抵或转回，并以“实现了投资收益或亏损。”归因于其他非信贷相关因素的证券减值部分在其他综合收益中确认，扣除税项。

NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

我们选择在合并资产负债表中将应计应收利息与可供出售证券分开列报。截至2025年12月31日和2024年12月31日，应计未收利息分别为2730万美元和2240万美元，计入“应计投资收益。”我们选择不对可供出售证券的应计应收利息计量信用损失备抵。可供出售证券的应计利息在应收账款账龄已逾期90天时从利息收入中注销。截至2025年12月31日、2024年或2023年12月31日止年度，我们没有注销任何应计应收利息。

我们认为原始期限为12个月或以下的美国国债和商业票据等项目属于短期投资。

递延保单购置成本（DAC）

与成功获得抵押贷款保险单直接相关的成本，包括某些销售费用和其他保单签发和承保费用，最初被递延并作为DAC报告。定期审查DAC，以确定其不超过可收回金额。DAC在相关保单存续期内按估计毛利比例摊销至费用。我们修正摊销率以反映实际经验以及持续性或亏损发展的任何变化。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的DAC摊销总额，扣除根据我们的配额份额再保险协议赚取的部分分出佣金（见“再保险"，下方)，分别为770万美元、710万美元和360万美元。

保费不足准备金

我们使用截至测试日期的最佳估计假设来考虑每个财政季度是否存在溢价不足以及是否需要溢价不足准备金。如果某一组保单的预期未来索赔成本、索赔调整费用、保单持有人红利、未摊销购置成本和维护成本的净现值超过预期未来保费、预期投资收益和现有准备金的净现值，则建立保费不足准备金。我们已确定，截至2025年12月31日止三年期间的任何年度均不需要保费亏损准备金。

再保险

我们通过使用再保险合同将保险风险让渡，对发生重大风险转移的交易遵循再保险会计处理。我们对分给再保险公司的保费、索赔和索赔费用进行会计处理，其基础与我们用于核算我们签发的原始保单的基础一致，并根据我们的再保险合同条款。我们将分出或以其他方式支付给再保险公司的保费计入保费收入的减少。

NMIC订立配额份额再保险条约，自2018年1月1日（2018年QSR交易）、2020年4月1日（2020年QSR交易）、2021年1月1日（2021年QSR交易）、2021年10月1日（2022年QSR交易）、2022年7月1日（2022年经季节调整的QSR交易）、2023年1月1日（2023年QSR交易）、2024年1月1日（2024年QSR交易）和2025年1月1日（2025年QSR交易）生效，我们将其统称为QSR交易。

我们赚取与QSR交易相关的利润和让出佣金。利润佣金代表再保险公司确认的利润中返还给我们的百分比，基于我们让出的索赔和索赔费用水平。按美元兑美元计算，在每笔相应的QSR交易下，分出的索赔和索赔费用会减少应支付给NMIC的利润佣金。我们将赚取的任何利润佣金确认为分出的已赚保费的减少。分出佣金按分出已赚保费的百分比计算，旨在支付我们获取和服务直接保单的成本。我们以与我们对基础再保险保单的收益确认一致的方式确认在QSR交易下产生的任何分出佣金。我们将所赚取的分出佣金计入承销和运营费用的减少。

在QSR交易下，我们将部分索赔和索赔费用以及准备金让渡给我们的再保险公司，并将诸如“再保险可追偿性”在合并资产负债表上以及在合并经营报表上减少索赔和索赔费用等分出的费用。如果我们无法从我们的再保险公司收取应付的可追偿款项，我们将继续对所有索赔付款承担直接责任，因此，我们积极监控和管理我们对再保险提供商的交易对手信用风险。如果我们预计无法从我们的一个或多个再保险交易对手处收回到期金额，我们将根据我们的再保险可收回款项建立预期信用损失备抵，并报告我们的再保险可收回款项净额（如果有）。我们积极监控我们的再保险公司的交易对手信用状况，并且要求每家再保险公司根据我们的QSR交易条款为其义务提供部分抵押。截至2025年12月31日和2024年12月31日，就我们的再保险可收回款项建立的信用损失准备金被视为不重要。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

可变利益实体

NMIC是与Oaktown Re VI Ltd.和Oaktown Re VII Ltd.（特殊目的再保险实体统称为Oaktown Re Vehicles）的超额损失再保险协议的一方，分别于2021年4月27日和2021年10月26日生效。在各自的再保险协议开始时，我们确定Oaktown Re VI Ltd.和Oaktown Re VII Ltd.是可变利益实体（VIE），因为它们没有足够的风险股权来为各自的活动提供资金。我们在开始时对VIE进行了评估，以确定NMIC是否是每笔交易的主要受益人，如果是，我们是否需要合并每个VIE的资产和负债。VIE的主要受益人是（1）有权指导VIE活动的企业，这对其经济绩效影响最为显着，并且（2）对VIE有重大的经济敞口，即、吸收损失或获得可能具有重大影响的利益的义务。确定一个实体是否是VIE的主要受益人是复杂的，需要管理层对决定性因素做出判断，包括VIE的预期结果以及这些结果如何被受益权益持有人吸收，以及哪一方有权指导对VIE绩效影响最大的活动。我们得出的结论是，我们不是每个VIE的主要受益人，因此，我们没有将它们合并到我们的合并财务报表中。

见附注6，"再保险"供进一步讨论再保险安排。

所得税

我们采用负债法核算所得税。负债法按预期实现或结算递延资产或负债期间适用的已颁布税率计量暂时性差异的预期未来税务影响。暂时性差异是指资产或负债的计税基础与其在综合财务报表中报告的金额之间的差异，与在综合经营报表中已确认为税项费用的金额相比，这将导致未来以现金为基础所欠税款的增加或减少。

我们购买由财政部发行的无息美国抵押担保税收和损失债券，以便为我们的应急准备金余额申请税收减免。税收和亏损债券按成本列账，并报告为“预缴联邦所得税”在合并资产负债表上。

见附注11，"所得税"，供进一步讨论税损债券等所得税事项。

股份补偿

我们使用授予日公允价值对股票补偿奖励进行会计处理，并在奖励的必要服务或履行期间确认相关补偿费用。以股份为基础的薪酬包括限制性股票单位（RSU）。由于没有足够的历史行权数据，我们采用简化法估计期间的预期期权期限。RSU赠款可能包含服务条件，或性能和服务条件。RSU赠款按我们在授予日的股价减去预期股息的现值进行估值，我们将其公允价值确认为在其必要的服务或业绩和服务期内的补偿费用。我们在发生股票期权和RSU没收时对其进行会计处理。以股份为基础的薪酬记入“承保和运营费用”关于合并经营和综合收益报表。

每股收益（EPS）

基本每股收益基于已发行普通股的加权平均数。稀释每股收益基于现有基于服务和基于绩效和服务的RSU归属以及已归属和未归属股票期权行使后可发行的已发行普通股和普通股等价物的加权平均数。普通股等价物在其具有反稀释效应的时期被排除在每股收益计算之外。

股份回购

普通股回购按成本入账，列示为“库存股票”的合并资产负债表和股东权益变动表。在回购日，股东权益按回购总价加上回购交易产生的佣金、适用税费和其他费用减少。

现金及现金等价物

我们将购买90天或更短时间的原始期限的美国国债、存单和货币市场基金等项目视为现金等价物。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

软件和设备

我们将与开发内部使用的软件和设备相关的某些成本资本化。软件和设备按成本减去累计摊销和折旧列报。软件摊销和设备折旧在我们置出资产投入使用后的月初开始。摊销和折旧在相关资产的估计使用寿命内按直线法计算，通常为三至五年，除非因素表明使用寿命较短。我们将租赁物改良按租赁年限或租赁物改良的估计服务年限中较短者进行摊销。摊销和折旧费用记入“承销和运营费用”上的综合经营报表和综合收益表。详情见附注12，"软件和设备。”

租约

我们为我们的租赁安排确认使用权（ROU）资产和相应的租赁负债。租赁负债根据相关租赁期内租赁付款额的估计现值确定。我们根据我们在相关租赁开始日期的估计增量借款利率估计每项租赁的贴现率，同时考虑到我们在该时间拥有的任何未偿还抵押借款的成本并根据租赁协议的条款进行调整，以及在其开始时的现行市场条件和宏观经济因素。ROU资产的计量为相关租赁负债加上与租赁的初始建立相关的任何直接成本，减去收到的任何租赁奖励。

企业合并、商誉和无形资产

商誉是指购买价格超过从企业合并中获得的净资产的估计公允价值的部分。我们每年对商誉进行减值测试，如果我们认为存在减值迹象，则更频繁地进行测试。截至2025年12月31日，我们没有发现任何商誉减值。

我们的无形资产包括国家许可证和房利美和房地美（统称GSE）的申请，这些申请具有无限期。我们每年对无限期无形资产进行减值测试，如果我们认为存在减值迹象，则更频繁地进行测试。截至2025年12月31日，我们没有发现无限期无形资产的任何减值。

应收保费

应收保费包括我们的抵押贷款保险单到期的保费。一笔房贷保险费超过120天未付的，关联应收款冲销已赚保费，注销关联保单。我们根据应收账款存续期内预期产生的信用损失确认应收保费的信用损失准备金。由于我们保单的性质（为受保借款人获得抵押信贷的必要先决条件）以及相关应收账款的期限较短，我们通常不会遇到应收保费的信用损失，并且在2025年12月31日和2024年12月31日，就应收保费建立的信用损失准备金被视为不重要。

应收保费可在正常业务过程中提前120天注销非信用事件，包括但不限于基础受保贷款的修改或再融资。我们分别在2025年12月31日和2024年12月31日建立了140万美元和220万美元的保费冲销准备金。

其他收入

其他收入指来自我们的子公司NMIS的承销费收入，该公司向抵押贷款发起人提供外包的贷款审查服务。NMIS费用是在提供服务时赚取和确认的，现金付款通常在开单后一个月收到。

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合并财务报表附注

2025年12月31日

最近的会计公告–已采纳

2025年1月1日，我们采用ASU2023-09，所得税（主题740）追溯。此次更新增强了与税率调节和已付所得税相关的披露要求，对我们的综合经营报表和综合收益或综合资产负债表没有任何影响。见附注11，"所得税"了解更多信息。

最近的会计公告–尚未采用

2024年11月，FASB发布ASU 2024-03，损益表费用分类（主题220）。此次更新扩大了与某些损益表费用相关的披露要求，包括按类别提供某些运营费用的表格分类的要求。该准则将对2026年12月15日之后开始的年度报告期和2027年12月15日之后开始的中期报告期的所有公共经营实体生效。允许提前收养。我们目前正在评估采用这一ASU将对我们的合并财务报表产生的影响（如果有的话）。

2025年9月，FASB发布ASU 2025-06，对内部使用软件进行定向会计处理（主题350）。此次更新明确了围绕某些成本资本化的标准，并扩大了相关披露要求。该准则将在2027年12月15日之后开始的年度报告期间以及这些年度报告期间内的中期报告期间对所有公共企业实体生效。允许提前收养。我们目前正在评估采用这一ASU将对我们的合并财务报表产生的影响，如果有的话。

2025年12月，FASB发布了ASU 2025-11，改进了中期报告指南（主题270）。该更新确立了一项原则，要求实体披露自上一个年度报告期结束以来发生的重大事件，并进一步明确了临时披露要求。该准则将于2027年12月15日之后开始的中期报告期间对所有公共企业实体生效。允许提前收养。我们目前正在评估采用这一ASU将对我们的合并财务报表产生的影响，如果有的话。

3.投资

我们在综合资产负债表上按公允价值以可供出售的基础持有所有投资，并每季度对每个头寸进行减值评估。如果（i）我们打算出售受损证券；或（ii）我们很可能需要在收回其摊余成本基础之前出售受损证券，我们将通过运营报表确认证券的减值。如果有意或可能需要出售，我们通过综合经营和综合收益表将相当于证券的摊余成本基础与其公允价值的差额的减值损失确认为“已实现投资损失净额”。如果我们打算并有能力持有至到期的证券发生减值，我们将评估减值的驱动因素，以确定与信用相关的部分和与信用无关的部分。归属于信用相关因素的减值损失部分通过经营报表确认为信用损失准备，归属于非信用相关因素的部分在扣除税项后的其他综合收益中确认。

公允价值和投资未实现损益毛额


	摊销成本		未实现毛额				公平价值
			收益		损失
截至2025年12月31日	（单位：千）
美国政府机构的美国国债证券和债务	$	306,168	$	2,544	$	(1,684)	$	307,028
市政债证券	635,396		3,052		(26,879)		611,569
公司债务证券	2,047,122		27,504		(55,015)		2,019,611
资产支持证券	72,774		—		(2,649)		70,125
美国机构抵押贷款支持证券(1)	42,109		10		(48)		42,071
债券总额	3,103,569		33,110		(86,275)		3,050,404

短期投资	86,605		15		(1)		86,619
投资总额	$	3,190,174	$	33,125	$	(86,276)	$	3,137,023

（1）我们的美国机构抵押贷款支持证券100%由拥有美国联邦政府充分信任和信用的Ginnie Mae提供担保。

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合并财务报表附注

2025年12月31日


	摊销成本		未实现毛额				公平价值
			收益		损失
截至2024年12月31日	（单位：千）
美国政府机构的美国国债证券和债务	$	115,342	$	1,207	$	(489)	$	116,060
市政债证券	684,523		589		(49,867)		635,245
公司债务证券	1,949,800		3,981		(106,141)		1,847,640
资产支持证券	44,104		1		(2,125)		41,980

债券总额	2,793,769		5,778		(158,622)		2,640,925
短期投资	82,574		42		—		82,616
投资总额	$	2,876,343	$	5,820	$	(158,622)	$	2,723,541

截至2024年12月31日，我们的投资组合中没有任何抵押贷款支持证券。

下表按发行人行业组别列出截至2025年12月31日及2024年12月31日我们公司债务证券的公允价值细目：


	2025年12月31日		2024年12月31日
金融	39	%	40	%
消费者	28		26
公用事业	11		11
工业	9		9
技术	6		7
通讯	6		7
基础材料	1		—
合计	100	%	100	%

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的现金和投资中分别约有540万美元和530万美元以美国国债证券的形式存放在各州保险部门，以满足监管要求。

预定到期日

可供出售证券截至2025年12月31日和2024年12月31日的摊余成本和公允价值按合同期限分列如下。预期到期日将不同于合同到期日，因为发行人可能有权在有或没有催缴或提前偿还罚款的情况下催缴或提前偿还债务。由于大多数资产支持证券和美国机构抵押贷款支持证券在其整个生命周期中都提供定期付款，因此它们在下面的单独类别中列出。

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合并财务报表附注

2025年12月31日


截至2025年12月31日	摊销成本		公平价值
	（单位：千）
一年或更短时间内到期	$	292,846	$	292,232
一到五年后到期	1,713,613		1,672,123
五至十年后到期	1,062,039		1,053,628
十年后到期	6,793		6,844
资产支持证券	72,774		70,125
美国机构抵押贷款支持证券	42,109		42,071
投资总额	$	3,190,174	$	3,137,023


截至2024年12月31日	摊销成本		公平价值
	（单位：千）
一年或更短时间内到期	$	261,492	$	260,132
一到五年后到期	1,549,468		1,479,220
五至十年后到期	995,717		916,885
十年后到期	25,562		25,324
资产支持证券	44,104		41,980

投资总额	$	2,876,343	$	2,723,541

未实现亏损账龄

截至2025年12月31日，投资组合的未实现亏损毛额为8630万美元，其中8430万美元与十二个月或更长时间处于未实现亏损状态的证券有关。截至2024年12月31日，投资组合的未实现亏损毛额为1.586亿美元，其中1.508亿美元与十二个月或更长时间处于未实现亏损状态的证券有关。对于那些处于未实现亏损头寸的证券，这些证券处于这种头寸的时间长度如下：


	不到十二个月					十二个月或更长时间					合计
	#的证券	公允价值		未实现亏损		#的证券	公允价值		未实现亏损		#的证券	公允价值		未实现亏损
截至2025年12月31日		（千美元）
美国政府机构的美国国债证券和债务	11	$	204,062	$	(1,673)	5	$	1,993	$	(11)	16	$	206,055	$	(1,684)
市政债证券	—	—		—		215	477,095		(26,879)		215	477,095		(26,879)
公司债务证券	13	43,546		(209)		159	836,050		(54,806)		172	879,596		(55,015)
资产支持证券	7	33,836		(53)		16	36,289		(2,596)		23	70,125		(2,649)
美国机构抵押贷款支持证券	2	27,109		(48)		—	—		—		2	27,109		(48)
短期投资	1	24,778		(1)		—	—		—		1	24,778		(1)
合计	34	$	333,331	$	(1,984)	395	$	1,351,427	$	(84,292)	429	$	1,684,758	$	(86,276)

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合并财务报表附注

2025年12月31日


	不到十二个月					十二个月或更长时间					合计
	#的证券	公允价值		未实现亏损		#的证券	公允价值		未实现亏损		#的证券	公允价值		未实现亏损
截至2024年12月31日		（千美元）
美国政府机构的美国国债证券和债务	4	$	8,002	$	(98)	9	$	11,510	$	(391)	13	$	19,512	$	(489)
市政债证券	25	110,648		(1,928)		220	471,770		(47,939)		245	582,418		(49,867)
公司债务证券	68	366,113		(5,822)		226	1,053,862		(100,319)		294	1,419,975		(106,141)
资产支持证券	—	—		—		19	41,559		(2,125)		19	41,559		(2,125)

短期投资	1	1,551		*		—	—		—		1	1,551		*
合计	98	$	486,314	$	(7,848)	474	$	1,578,701	$	(150,774)	572	$	2,065,015	$	(158,622)

*因四舍五入无法识别的金额。

信贷损失准备金

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们没有就投资组合中的任何证券确认信用损失准备金，我们也没有在截至2025年12月31日、2024年或2023年12月31日的年度内就投资证券记录任何信用损失准备金。

投资净收益

下表列出净投资收益的构成部分：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
投资收益(1)	$	104,248	$	86,407	$	68,214
投资费用	(1,311)		(1,091)		(702)
投资净收益	$	102,937	$	85,316	$	67,512

（1）包括截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度分别就现金和现金等价物确认的利息收入390万美元、500万美元和230万美元。

下表列出已实现投资净收益（损失）的构成部分：


	截至12月31日止年度，
		2025		2024		2023
		（单位：千）
已实现投资收益毛额		$	1,654	$	33	$	—
已实现投资损失毛额		(1,222)		(10)		(33)
已实现投资净收益（亏损）		$	432	$	23	$	(33)

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2025年12月31日

4.金融工具公允价值

以下介绍我们用来确定我们金融工具公允价值的估值技术：

我们通过对用于计量公允价值的估值技术的输入进行优先排序，建立了公允价值层次结构。层次结构给予相同资产或负债活跃市场中未经调整的报价最高优先级（第1级计量），给予不可观察输入值最低优先级（第3级计量）。该准则下公允价值层级的三个层次描述如下：

第1级–基于我们有能力获得的相同资产或负债的活跃市场报价的公允价值计量。市场价格数据一般从交易所或交易商市场获得。我们不调整这类仪器的报价。

第2级–公允价值计量基于除第1级中包含的可直接或间接观察到的资产或负债的报价以外的输入值。第2级输入值包括活跃市场中类似资产和负债的报价、不活跃市场中相同或类似资产或负债的报价，以及资产或负债可观察到的报价以外的输入值，例如在通常引用的间隔可观察到的利率和收益率曲线。

第3级–基于使用不可观察的重要输入的估值技术的公允价值计量。可观察和不可观察的输入都可用于确定归类于第3级的头寸的公允价值。使用这些计量的情况包括资产或负债几乎没有（如果有的话）市场活动的情况。因此，我们必须做出某些假设，这需要管理层对假设的市场参与者用来对该资产或负债进行估值的输入做出重大判断或估计。

在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，公允价值层次结构中的级别是根据对公允价值计量整体具有重要意义的最低级别输入值确定的。

分类为第1级和第2级的资产

为确定公允价值层次结构第1级和第2级中可供出售证券的公允价值，采用了独立的定价来源。根据可观察的市场数据，为每只证券提供一个价格。为确保证券在公允价值层次中得到适当分类，我们审查了独立定价来源的定价技术和方法，并认为他们的政策充分考虑了市场活动，要么基于所估值发行的特定交易，要么基于最近交易的具有类似信用质量、期限、收益率和结构的证券的建模。独立定价来源使用了多种输入，包括基准收益率、报告的交易、不具约束力的经纪商/交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价和参考数据，包括市场研究出版物中公布的数据。对于任何证券，输入的权重可能都不同，并不是所有输入都用于每项证券评估。还考虑了市场指标、行业和经济事件。这些信息使用多维定价模型进行评估。质量控制由独立的定价来源在整个过程中执行，包括审查容差报告、交易信息和数据变化，以及与市场走势相比的方向性走势。该模型结合所有输入，得出分配给每个证券的值。我们没有对从自主定价来源获得的价格进行任何调整。

NMI Holdings, Inc.

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2025年12月31日

下表按层级列示了我们以经常性公允价值计量的金融工具：


	公允价值计量使用
	报价价格活跃市场相同资产（1级）		重要其他可观测输入（2级）		重大不可观察输入（三级）		公允价值
截至2025年12月31日	（单位：千）
美国政府机构的美国国债证券和债务	$	307,028	$	—	$	—	$	307,028
市政债证券	—		611,569		—		611,569
公司债务证券	—		2,019,611		—		2,019,611
资产支持证券	—		70,125		—		70,125
美国机构抵押贷款支持证券	—		42,071		—		42,071
现金、现金等价物和短期投资	130,556		—		—		130,556
总资产	$	437,584	$	2,743,376	$	—	$	3,180,960


	公允价值计量使用
	报价价格活跃市场相同资产（1级）		重要其他可观测输入（2级）		重大不可观察输入（三级）		公允价值
截至2024年12月31日	（单位：千）
美国政府机构的美国国债证券和债务	$	116,060	$	—	$	—	$	116,060
市政债证券	—		635,245		—		635,245
公司债务证券	—		1,847,640		—		1,847,640
资产支持证券	—		41,980		—		41,980

现金、现金等价物和短期投资	136,924		—		—		136,924
总资产	$	252,984	$	2,524,865	$	—	$	2,777,849

截至2025年12月31日或2024年12月31日止年度，公允价值等级的第2级和第3级之间没有转移。

不以公允价值计量的金融工具

2024年5月21日，我们发行了本金总额为4.25亿美元、于2029年8月15日到期的高级无抵押票据（2024年票据）。2024年票据发行的收益主要用于偿还我们当时未偿还的4亿美元优先担保票据（2020年票据）。截至2025年12月31日，2024年票据的摊销成本为4.17亿美元，扣除未摊销的债务发行成本和总计8.0百万美元的原始发行折扣，根据我们的第2级等级评估，公允价值为4.413亿美元。截至2024年12月31日，2024年票据的摊销成本为4.151亿美元，扣除未摊销的债务发行成本和原始发行折扣共计990万美元，公允价值为4.296亿美元。

NMI Holdings, Inc.

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2025年12月31日

5.债务

高级无抵押票据

截至2025年12月31日，我们未偿还的高级无担保票据本金总额为4.25亿美元。2024年票据是根据一份日期为2024年5月21日的契约发行的，利率为6.00%，每半年支付一次，于2月15日和8月15日支付。

2024年票据将于2029年8月15日到期。我们可以选择在2029年7月15日之前的任何时间全部或部分赎回2024年票据，价格等于（1）未偿本金余额总额加上截至2029年7月15日到期的所有未来利息支付的现值，以及（2）到期本金余额总额加上任何应计和未付利息中的较大者。我们可以选择在2029年7月15日或之后的任何时间全部或部分赎回2024年票据，价格相当于将赎回的2024年票据本金总额的100%加上其应计及未付利息。

关于2024年票据发行，我们记录了资本化的债务发行成本和1090万美元的原始发行折扣。该金额将使用实际利率法在2024年票据的合同期限内摊销，并计入利息费用。2024年票据的实际利率为6.583%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，未摊销债务发行成本和原始发行折扣分别为800万美元和990万美元。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，2024年票据的应计和未付利息分别为960万美元和1560万美元，计入“应付账款和应计费用”在我们的综合资产负债表上。

在截至2024年12月31日的十二个月中，我们在“利息支出"关于我们的综合经营报表和综合收益表。

循环信贷机制

2024年4月29日，我们签订了一项新的2.5亿美元五年期无担保循环信贷融资（2024年循环信贷融资），以取代我们当时未偿还的2.5亿美元四年期有担保循环信贷融资（2021年循环信贷融资）。2024年循环信贷安排将于2029年5月21日到期。2024年循环信贷融资下的借款可用于一般公司用途，包括支持增长、新业务生产和运营，并按浮动利率计息，我们可酌情决定：（i）基准利率（定义见2024年循环信贷融资），但须遵守每年1.00%的下限加上0.375%至1.875%的保证金，或（ii）调整后的定期有担保隔夜融资利率（定义见2024年循环信贷融资）加上每年1.375%至2.875%的保证金，以我们当时适用的企业信用评级为基础，在（i）或（ii）中的每一项保证金。截至2025年12月31日和2024年12月31日，没有根据2024年循环信贷融资提取任何金额。

根据2024年循环信贷安排，我们需要根据当时适用的企业信用评级，就日均未提取金额0.175%至0.525%支付季度承诺费。截至2025年12月31日，适用的承诺费为0.225%。截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，我们在2024年或2021年循环信贷安排下的利息支出中分别记录了0.6百万美元、0.6百万美元和0.8百万美元的承诺费。

我们因2024年循环信贷融资而产生了210万美元的债务发行成本，并且在更换时仍有60万美元与2021年循环信贷融资相关的未摊销债务发行成本。合并未摊销债务发行成本在2024年循环信贷融资的合同期限内按直线法通过利息费用摊销。截至2025年12月31日和2024年12月31日，剩余未摊销递延债务发行费用分别为180万美元和230万美元“其他资产”在我们的综合资产负债表上。

根据2024年循环信贷安排，我们须遵守某些契约，包括最高债务与总资本化比率为35%、最低综合净值要求（如其中所定义），以及保持符合私人抵押贷款保险公司资格要求（PMIER）规定的财务标准的要求。我们在2025年12月31日遵守了所有盟约。

6.再保险

我们进行第三方再保险交易是为了积极管理我们的风险，确保遵守PMIER、国家监管和其他适用的资本要求（分别如其中所定义），并支持我们业务的增长。威斯康星州保险专员办公室（Wisconsin OCI）已批准，GSE已表示不反对所有此类交易（取决于某些条件和正在进行的审查）。

NMI Holdings, Inc.

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2025年12月31日

我们的再保险协议对承保和赚取的保费的影响如下：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
净保费
直接	$	718,930	$	672,708	$	619,670
割让(1)	(135,210)		(134,755)		(139,130)
净保费	$	583,720	$	537,953	$	480,540

已赚净保费
直接	$	737,487	$	699,787	$	650,411
割让(1)	(135,275)		(135,099)		(139,643)
已赚净保费	$	602,212	$	564,688	$	510,768

（1）净利润提成。

配额份额再保险

NMIC是八项配额份额再保险条约的缔约方—— 2018年QSR交易，自2018年1月1日起生效；2020年QSR交易，自2020年4月1日起生效；2021年QSR交易，自2021年1月1日起生效；2022年QSR交易，自2021年10月1日起生效；2022年经季节验证的QSR交易，自2022年7月1日起生效；2023年QSR交易，自2023年1月1日起生效；2024年QSR交易，自2024年1月1日起生效；2025年QSR交易，自2025年1月1日起生效——我们将其统称为QSR交易。

根据每笔QSR交易，NMIC将其合格保单的风险按比例份额分给第三方再保险提供商的小组，以换取对分出索赔和承保保单索赔费用的补偿、分出佣金和利润佣金（最高不超过与分出索赔直接和反向变化的合同规定的最大值）。

如果由于PMIER要求的变化，NMIC不再能够为根据相应协议分出的RIF获取全额PMIER资产信用，则NMIC可以终止任何或所有QSR交易而不受处罚。此外，根据QSR交易的条款，NMIC可以选择在决胜的基础上有选择地终止与个别再保险公司的接洽（即、再保险公司继续为终止日之前分出的所有风险提供保障，未来不再有新的分出）或截止基准（即，再保险安排完全终止与NMIC重新获取所有先前分出的风险）在特定情况下。除其他原因外，当再保险公司的资本状况恶化至低于规定的阈值和/或再保险公司违反（且未能纠正）其在相关协议下的抵押品过账义务时，就会产生这种选择性终止权。

作为QSR交易一方的每家第三方再保险提供商的保险公司财务实力评级均为A-或更好，由标普、A.M. Best或两者兼而有之。

NMI Holdings, Inc.

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2025年12月31日

下表列出了每笔未完成的QSR交易的开始日期、涵盖的生产期、合同约定和可选的终止日期、当前的分割率、分出佣金和利润佣金。现金额截至2025年12月31日。

成立日期

覆盖生产

合同终止日期

可选终止日期

分出百分比

割让委员会

利润佣金

2018年QSR

1/1/2018

1/1/2018 – 12/31/2018

1/1/2019 – 12/31/2019

12/31/2029

12/31/2022(1)

21%

17%(5)

20%

高达61%

2020年QSR

4/1/2020

4/1/2020 – 12/31/2020

12/31/2030

12/31/2025(1)

21%

36%

高达50%

2021年度QSR

1/1/2021

1/1/2021 – 10/30/2021

12/31/2031

12/31/2024(1)

20%

35%

高达54%

2022 QSR

10/1/2021

10/30/2021 – 12/31/2022

12/31/2032

12/31/2024(2)

20%

高达62%

2022赛季QSR

7/1/2022

1/1/2013 – 12/31/2016

7/1/2019 –3/31/2020

6/30/2032

6/30/2025(3)

95%(6)

35%

高达55%

2023年度QSR

1/1/2023

1/1/2023 – 12/31/2023

12/31/2033

12/31/2025(2)

20%

高达62%

2024年QSR

1/1/2024

1/1/2024 – 12/31/2024

12/31/2034

12/31/2027(1)

20%

高达56%

2025 QSR

1/1/2025

1/1/2025 – 12/31/2025

12/31/2035

12/31/2027(4)

20%

高达62%

（1）NMIC有权根据某些条件并在收取终止费的情况下，在可选的终止日期终止协议，或在其后任何可能导致NMIC重新捕捉相关风险的日历季度末终止协议。

（2）NMIC有选择权，基于某些条件并在收取终止费的情况下，在可选终止时终止协议，或此后每半年终止一次，这可能导致NMIC重新捕捉相关风险。

（3）基于某些条件，NMIC有权选择自2025年6月30日起或其后每季度至2027年12月31日止终止协议，并支付终止费，自2028年3月31日起或其后每季度终止协议，且不支付终止费。这种终止可能会导致NMIC重新捕捉相关风险。

（4）NMIC还召开清理电话会议，规定在2025年12月31日剩余承保保单的风险降至承保保单风险的10%或以下之日或之后的任何时间，由其选择终止协议。

（5）根据2018年QSR交易的条款，NMIC分出与2018年写入的合格保单的21%风险和2019年写入的合格保单的17%风险相关的已赚保费。

（6）根据2022 Seasoned QSR交易的条款，在考虑其他QSR交易提供的保障范围后，NMIC将已赚取的与合格保单95%风险相关的保费分出。

自2026年1月1日起，NMIC修订了2018年QSR交易、2020年QSR交易、2022年QSR交易、2023年QSR交易和2022年过季QSR交易的条款。根据经修订的2018年QSR交易，NMIC将分出与2018年写入的合格保单的16%风险相关的已赚取保费，以及与2019年写入的合格保单的13%风险相关的已赚取保费，并赚取42%的分出佣金。根据经修订的2020年QSR交易，NMIC将获得45%的分出佣金。根据经修订的Seasoned 2022 QSR交易，在考虑其他QSR交易提供的保障范围后，NMIC将让出与合格保单上48%风险相关的已赚取保费，并赚取53%的分出佣金。

此外，自2026年1月1日起，2018年的QSR交易、2020年的QSR交易、2022年的QSR交易和Seasoned 2022的QSR交易将分别赚取高达45%、45%、68%和38%的利润佣金。2023年QSR交易将在2026年、2027年和2028年及以后分别赚取高达63%、66%和68%的利润佣金。这些经修订的QSR交易还将其可选的终止日期延长至2028年6月30日。

NMIC还签订了三项额外的配额份额再保险条约，这些条约将为将于2026年、2027年和2028年写入的抵押保单提供顺序承保（2026年QSR交易、2027年QSR交易和2028年QSR交易）。根据经2025年第四季度修订的2026年QSR交易条款，NMIC将让出与2026年1月1日至2026年12月31日期间承保的合格保单的25%风险相关的已赚取保费。根据2027年QSR交易的条款，NMIC将让出与2027年1月1日至2027年12月31日期间承保的合格保单的35%风险相关的已赚取保费。根据2028年QSR交易的条款，NMIC将让出与2028年1月1日至2028年12月31日期间承保的合格保单的20%风险相关的已赚取保费。

100

NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

下表显示与QSR交易相关的金额：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
已解除有效风险	$	12,805,761	$	13,024,200	$	12,626,541
分出已赚保费	(161,216)		(166,181)		(167,331)
分出索赔和索赔费用(1)	12,581		7,045		7,436
分出佣金收入	39,865		40,663		39,211
利润提成	80,749		89,790		90,006

（1）包括截至2025年12月31日及2023年12月31日止年度分别因终止或修订若干QSR交易而产生的合计费用80万美元及70万美元。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，NMIC与QSR交易相关的可收回再保险款项总额分别为3860万美元和3120万美元。截至2024年12月31日，可就损失准备金收回的再保险还包括与2016年QSR交易相关的110万美元，该交易已于2025年7月1日终止。NMIC的再保险可收回余额由各再保险人根据QSR交易条款和PMIER对分给非关联公司的风险的资金要求建立和维护的抵押信托账户提供支持。

超额损失再保险

传统再保险

NMIC与广泛的第三方再保险公司签订了七项超额损失再保险协议—— 2022年4月1日生效的2022-1 XOL交易、2022年7月1日生效的2022-2 XOL交易、2022年10月1日生效的2022-3 XOL交易、2023年1月1日生效的2023-1 XOL交易、2023年7月1日生效的2023-2 XOL交易、2024年1月1日生效的2024 XOL交易和2025年1月1日生效的XOL交易——我们将其统称为XOL交易。每笔XOL交易都为NMIC提供已定义的抵押保险单组合的总超额损失再保险范围。根据每份协议，NMIC在承保保单上保留第一层总损失敞口，然后再保险公司提供第二层损失保护，最高可达规定的再保险承保金额。每笔XOL交易的再保险覆盖金额设置为近似其参考池的PMIER最低要求资产，并在池的PMIER最低要求资产下降的情况下从十年期间的峰值下降。NMIC保留超过未偿再保险承保金额的损失。

根据XOL交易的条款，NMIC就截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的未偿再保险承保金额和分出的总保费分别向其第三方再保险提供商支付风险保费，分别为4220万美元、3840万美元和3120万美元。NMIC根据每份协议将承保保单已支付的索赔与其第一层总留存损失敞口进行对比。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，NMIC没有让出XOL交易项下承保保单的任何已发生损失，因为在这些期间，每项协议的第一层风险保留总额并未用尽。

NMIC拥有可选择的终止权，这使其有权在指定日期或之后终止每笔XOL交易。如果未偿还的再保险承保金额摊销到开始时提供的再保险承保金额的10%或以下，或者如果NMIC确定其将不再能够为承保采取全额PMIER资产信用，NMIC也可以选择在任何时候终止XOL交易。此外，根据条约条款，在某些情况下，NMIC可以有选择地终止与个别再保险公司的业务往来。除其他原因外，当再保险公司的资本状况恶化低于规定的阈值，和/或再保险公司违反（且未能纠正）其抵押品过账义务时，就会出现这种选择性终止权。

作为XOL交易一方的每家第三方再保险提供商，其获得的保险公司财务实力评级均为A-或更好，由标普全球评级（标普）、A.M. Best Company Inc.（A.M. Best）或两者兼而有之。

下表列出了每笔未完成XOL交易下的起始日期、承保生产期、初始和当前再保险承保金额以及初始和当前第一层留存总损失。现金额截至2025年12月31日。

101

NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日


(以千为单位的$值）	成立日期	覆盖生产	初始再保险覆盖范围	当前再保险覆盖范围	初始首层留存亏损	当前第一层留存亏损(1)
2022-1 XOL	2022年4月1日	10/1/2021 – 3/31/2022(2)	$289,741	$146,305	$133,366	$129,238
2022-2 XOL	2022年7月1日	4/1/2022 – 6/30/2022(3)	154,306	109,595	78,906	73,393
2022-3 XOL	2022年10月1日	7/1/2022 – 9/30/2022	96,779	70,905	106,265	101,460
2023-1 XOL	2023年1月1日	10/1/2022 – 6/30/2023	89,864	62,758	146,513	142,269
2023-2 XOL	2023年7月1日	7/1/2023 – 12/31/2023	100,777	62,560	136,875	135,222
2024年XOL	2024年1月1日	1/1/2024 – 12/31/2024	162,500	156,731	312,172	311,559
2025年XOL(4)	2025年1月1日	1/1/2025 - 12/31/2025	283,849	283,849	321,331	321,331

（1）NMIC将承保保单上已支付的索赔与其第一层总保留损失敞口相对应，并将已发生的索赔和索赔费用的准备金让渡给每笔适用的XOL交易，并确认如果此类已发生的索赔和索赔费用超过其当前的第一层保留损失，则可收回的再保险。

（2）约1%的2022-1 XOL交易覆盖的生产的覆盖报告日期在2019年10月21日至2021年9月30日之间。

（3）约1%的2022-2 XOL交易覆盖的生产的覆盖报告日期在2021年1月4日至2022年3月31日之间。

（4）2025年XOL交易为2025年1月1日至2025年12月31日期间产生的生产提供覆盖。当前的再保险覆盖率和当前的第一层留存损失将在未来期间随着涵盖的池的PMIER最低要求资产下降而下降。

NMIC还签订了另外三项超额损失再保险条约，这些条约将在未来期间启动并提供保险。2026年XOL交易将于2026年1月1日生效，为将于2026年写入的抵押贷款保险单提供1.642亿美元的总超额损失保险。2026-2 XOL交易将于2026年4月1日启动，为现有2021 ILN交易涵盖的抵押贷款保险单提供高达1.6亿美元的总超额损失保险，2027年XOL交易将为2027年编写的抵押贷款保险单提供1.25亿美元的总超额损失保险。

保险连结票据

NMIC是与Oaktown Re VI Ltd.和Oaktown Re VII Ltd.（特殊目的再保险实体统称为Oaktown Re Vehicles）的再保险协议的一方，分别于2021年4月27日和2021年10月26日生效。每份协议都为NMIC提供关于已定义的抵押保险单组合的总超额损失再保险范围。根据每份协议，NMIC在承保保单上保留第一层总损失风险，然后各自的Oaktown Re Vehicle提供第二层损失保护，最高可达规定的再保险承保金额。然后，NMIC保留超过相应再保险承保金额的损失。

NMIC就适用的未偿再保险承保金额向Oaktown Re Vehicles支付风险溢价，并为预期运营费用支付额外金额（每年上限为25万美元）。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，NMIC向Oaktown Re Vehicles转让的总保费分别为1260万美元、2040万美元和3110万美元。

NMIC根据每份超额损失协议，针对其第一层总留存损失风险，应用就承保保单支付的索赔。在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日的年度内，NMIC没有向Oaktown Re Vehicles让渡任何已发生的承保保单损失，因为在这些期间，每个适用协议的第一层风险保留总额并未用尽。

根据每份超额损失再保险协议的条款，Oaktown Re Vehicles被要求用存入独立再保险信托的资金向NMIC全额抵押其未偿还的再保险承保金额。这类信托基金被要求在任何时候都投资于短期美国国债货币市场基金。每个Oaktown Re Vehicle都通过向非关联投资者发行抵押保险挂钩票据为其各自的抵押品要求提供资金。此类保险挂钩票据自其相关再保险协议生效之日起12.5年到期。我们将NMIC与Oaktown Re Vehicles的再保险协议以及与保险挂钩的票据发行分别称为2021-1 ILN交易和2021-2 ILN交易，并统称为ILN交易。

Oaktown Re Vehicles提供的相应再保险承保金额在12.5年期间内随着基础受保抵押贷款的摊销或偿还和/或抵押贷款保险承保范围被取消而减少。随着再保险范围的减少，Oaktown Re Vehicles以信托方式持有的规定数量的抵押品将分配给ILN交易票据持有人，作为未偿还的与保险挂钩的票据本金余额的摊销。未偿再保险保障金额停止摊销，向ILN交易票据持有人分配抵押资产和摊销保险-

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2025年12月31日

如果触发了每份协议中定义的某些信用增级或拖欠阈值（每项均为锁定事件），则挂钩票据本金将被暂停。

NMIC在每笔ILN交易下拥有可选的终止权，其中包括（其中包括）一项可选的赎回功能，该功能为NMIC提供了在规定日期或之后终止交易的酌处权，如果未偿还的再保险承保金额在开始时摊销到再保险承保金额的10%或更少，或者如果NMIC合理地确定GSE或评级机构资产要求的变化将对特定协议下提供给NMIC的资本处理造成重大不利影响，则可进行清理赎回。此外，还有一些事件会触发协议的强制终止，包括NMIC未能支付溢价或同意减少信托账户以向票据持有人支付本金等。

下表列出了每笔未偿ILN交易下的起始日期、承保生产期、初始和当前再保险承保金额以及初始和当前第一层留存总损失。现金额截至2025年12月31日。

(以千为单位的$值）

成立日期

覆盖生产

初始再保险覆盖范围

当前再保险覆盖范围

初始首层留存亏损

当前第一层留存亏损(1)

2021-1 ILN

2021年4月27日

10/1/2020 – 3/31/2021(2)

$367,238

$86,881

$163,708

$162,201

2021-2 ILN

2021年10月26日

4/1/2021 – 9/30/2021(3)

363,596

175,649

146,229

143,906

（1）NMIC将就承保保单支付的索赔与其第一层总保留损失敞口相对应，并将已发生的索赔和索赔费用准备金让渡给每笔适用的ILN交易，并确认如果此类已发生的索赔和索赔费用超过其当前的第一层保留损失，则可收回的再保险。

（2）2021-1 ILN交易覆盖的产量中约有1%的覆盖报告日期在2019年7月1日至2020年9月30日之间。

（3）2021-2 ILN交易覆盖的产量中约有2%的覆盖报告日期在2019年7月1日至2021年3月31日之间。

根据我们的ILN交易条款，我们被要求在纽约梅隆银行的高级存款账户中维持一定水平的受限资金，直到相应的票据被全额赎回。“现金及现金等价物”在我们的综合资产负债表上，包括截至2025年12月31日的微量限制金额和截至2024年12月31日的10万美元。

7.保险理赔和理赔费用准备金

我们持有的总准备金金额等于保险索赔的估计负债和与保险抵押贷款违约相关的索赔费用。自借款人错过前两个或更多个连续月供的付款日期起，贷款被视为处于“违约”状态。我们为服务机构向我们报告违约的贷款建立准备金，称为案件准备金，以及我们估计（基于精算审查和其他因素）违约但服务机构尚未向我们报告的额外贷款，称为IBNR准备金。我们还为索赔费用建立准备金，这些费用代表索赔管理过程的估计成本，包括法律和其他费用，以及管理理赔过程的其他一般费用。截至2025年12月31日，我们持有的保险索赔和索赔费用毛准备金为1.964亿美元。在截至2025年12月31日的年度内，我们支付了445项索赔，总额为2590万美元，其中包括QSR交易项下涵盖的432项索赔，涉及510万美元的分出索赔和索赔费用。

截至2025年12月31日，我们的主要受保组合中有7,661笔贷款违约，相对于有效保单总数684,058份，违约率为1.12%；截至2024年12月31日，有6,642笔贷款违约，相对于有效保单总数659,567份，违约率为1.01%。我们为每笔违约贷款建立的准备金规模（进而我们的索赔和索赔费用总准备金）反映了我们对每笔违约贷款未来索赔付款的最佳估计。我们未来的索赔风险是进展到索赔付款的违约贷款数量（我们称之为频率）和解决此类索赔需要支付的金额（我们称之为严重程度）的函数。我们对索赔频率和严重程度的估计不是公式化的，而是根据类似情况贷款的历史观察经验和对未来宏观经济因素的假设进行了广泛综合。

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2025年12月31日

下表提供了初级保险索赔和索赔费用的期初和期末总准备金余额的对账：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
期初余额	$	152,071	$	123,974	$	99,836
减去再保险可收回款项(1)	(32,260)		(27,514)		(21,587)
期初余额，扣除再保险可收回款项后的净额	119,811		96,460		78,249

加上发生的索赔：
发生的索赔和索赔费用：
本年度(2)	114,721		93,206		78,285
前几年(3)	(57,889)		(61,662)		(56,390)
发生的索赔和索赔费用共计(4)	56,832		31,544		21,895

减去已支付的索赔：
支付的索赔和索赔费用：
本年度(2)	1,605		638		600
前几年(3)	19,150		7,555		3,575
再保险终止(5)	(1,964)		—		(491)
支付的索赔和索赔费用共计	18,791		8,193		3,684

期末准备金，扣除再保险可收回款项	157,852		119,811		96,460
新增再保险可收回款项(1)	38,577		32,260		27,514
期末余额	$	196,429	$	152,071	$	123,974

（1）与根据QSR交易可收回的分出损失有关。见附注6，"再保险”了解更多信息。

（4）不包括截至2025年12月31日及2023年12月31日止年度分别因终止或修订若干QSR交易而产生的合计费用80万美元及70万美元。

（5）表示与某些QSR交易的终止或修改一起解决再保险可追偿款项。

上表的“已发生的索赔”部分显示了因本年度和以往年度发生的违约而发生的索赔和索赔费用，包括IBNR准备金，并在扣除再保险后列示。与截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度相比，截至2025年12月31日止年度与本年度违约相关的索赔金额有所增加，这主要是由于与我们投资组合的增长和自然调味相关的期间出现的新的拖欠总数量增加，以及针对新违约贷款建立的平均案件准备金增加。我们在截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的索赔和索赔费用拨备受益于上一年违约的有利发展。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们分别确认了5790万美元、6170万美元和5640万美元的有利上一年发展，这主要是由于治愈活动和对近期损失发展趋势的持续分析。随着我们了解到有关个别违约贷款的更多信息，我们可能会增加或减少我们的索赔估计和准备金，并继续观察和分析我们投资组合中的损失发展趋势。截至2025年12月31日，与上一年违约相关的总准备金仍为5570万美元。

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2025年12月31日

下表提供了默认年份（或发生违约的年份）的索赔发展数据，以及与保险索赔和索赔费用准备金的对账。关于2025年之前结束的年度的净已发生损失和已付索赔发展的信息作为补充信息提供。


	累计发生的索赔和分配的索赔调整费用，扣除再保险(1)																				截至2025年12月31日
违约年份	2016		2017		2018		2019		2020		2021		2022		2023		2024		2025		IBNR合计		违约(2)
	未经审计
	（千美元）
2016	$	2,394	$	1,568	$	1,790	$	1,934	$	1,936	$	1,930	$	1,893	$	1,986	$	1,978	$	1,981	$	—	—
2017			6,028		3,475		3,570		3,807		3,716		3,718		3,712		3,661		3,661		—		—
2018					7,779		5,271		4,709		4,533		4,282		4,312		4,326		4,264		7		4
2019							14,391		7,229		5,781		4,604		4,606		4,223		4,186		11		7
2020									65,769		56,154		18,862		7,472		6,053		5,733		85		31
2021											22,847		14,337		4,092		2,626		2,288		33		18
2022													44,334		11,023		6,112		5,284		129		58
2023															76,967		24,734		19,181		628		239
2024																	91,583		44,164		2,404		1,213
2025																			112,807		7,494		6,091
																	合计		$	203,549	$	10,791	7,661

(1) 金额包括病例和IBNR储备金。

(2) 截至2025年12月31日未偿违约数量。


	累计已付债权和债权调整费用，扣除再保险
违约年份	2016		2017		2018		2019		2020		2021		2022		2023		2024		2025
	未经审计
	（单位：千）
2016	$	171	$	890	$	1,596	$	1,826	$	1,827	$	1,877	$	1,878	$	1,978	$	1,978	$	1,981
2017			27		1,655		2,925		3,494		3,640		3,655		3,661		3,661		3,661
2018					130		1,981		3,537		3,780		3,909		4,116		4,121		4,164
2019							69		2,368		3,212		3,534		3,621		3,860		4,035
2020									586		1,320		1,909		3,265		4,357		4,604
2021											16		274		914		1,633		1,811
2022													74		1,252		2,861		3,563
2023															600		4,481		10,814
2024																	638		12,108
2025																			1,605
																	合计		$	48,346


已发生和已支付的索赔发展披露与未支付的索赔责任和索赔调整费用的调节
（单位：千）
	截至2025年12月31日
累计发生的索赔和分配的索赔调整费用，扣除再保险	$	203,549
累计已付债权和债权调整费用，扣除再保险	(48,346)
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险	—
未付索赔的负债和分配的索赔调整费用，扣除再保险	155,203
可就未付索赔收回的再保险	38,577
未分配的索赔调整费用	2,649
未付索赔和索赔理算费用的总负债	$	196,429

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2025年12月31日

以下补充资料显示截至2025年12月31日发生索赔后各年支付的索赔和分配的索赔调整费用的平均百分比：


	按年龄划分的已发生索赔和分配的索赔调整费用的平均年支付百分比，扣除再保险（未经审计）
	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	第6年	第7年	第8年		第9年		第10年
索赔期限披露	3%	30%	29%	16%	6%	4%	1%	2	%	0	%	0	%

8.每股收益

基本每股收益基于已发行普通股的加权平均数。稀释后每股收益是基于在归属基于服务和基于绩效和服务的RSU以及行使已归属和未归属股票期权时可发行的已发行普通股和普通股等价物的加权平均股数。

下表对计算普通股基本每股收益和稀释每股收益时使用的净收入和已发行普通股加权平均股数进行了核对：


	截至12月31日止年度，
		2025		2024		2023
		（单位：千，每股数据除外）
净收入–基本和稀释		$	388,926	$	360,106	$	322,110

基本加权平均流通股		77,626		79,844		82,407







可发行股份的摊薄效应		1,412		1,429		1,447
稀释加权平均流通股		79,038		81,273		83,854

每股收益
基本		$	5.01	$	4.51	$	3.91
摊薄		$	4.92	$	4.43	$	3.84

反稀释股份		1		11		2

9.分部报告

我们在单一可报告经营分部下合并管理我们的业务活动，我们的首席执行官（CEO）担任我们的首席经营决策者（CODM）。

我们的抵押贷款保险部门提供私人抵押贷款保险和辅助贷款审查服务，我们的主要经营决策者根据我们的综合财务业绩评估我们的业绩并分配资源，包括综合收入、费用、净收入、资产和股东权益。其中，合并净收益是用来评估分部损益的衡量标准。我们的首席财务官审查这些财务指标，以衡量我们的业绩并做出战略决策，例如是否将利润再投资于我们的抵押保险部门或向股东返还资本。

我们的主要经营决策者定期审查的重要收入和费用类别与我们的综合经营和综合收益报表中列报的类别一致，分部资产与我们的综合资产负债表中列报的总资产一致。管理我们按揭保险分部的会计政策与附注2所述相同，“重要会计政策摘要。”

投资收益，也称为利息收入，在报告内“投资净收益”，截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的综合经营报表分别为1.042亿美元、8640万美元和6820万美元.截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，软件、设备和租赁物改良的摊销和折旧费用分别为1130万美元、1190万美元和1150万美元。

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2025年12月31日

10.股份补偿

基于股份的薪酬包括根据我们的2012年股票激励计划（2012年计划）和经修订和重述的2014年综合激励计划（2014年计划，连同2012年计划，股票计划）授予的股票期权、基于服务的RSU以及基于绩效和服务的RSU。

2012年方案于2012年4月16日获得董事会批准，授权预留发行550万股普通股，可用于股票期权发行的限额为385万股，可用于RSU发行的限额为165万股。2012年计划于2022年4月24日到期，2012年计划下剩余的所有未发行普通股股份将在此后到期。

2014年计划最初是由我们的股东在2014年5月8日的年度会议上批准的，并授权预留发行400万股普通股。2017年5月11日，我们的股东在我们的年度股东大会上批准了对2014年计划的修订，授权额外发行200万股普通股，将根据该计划预留发行的普通股总股份增加到600万股，可作为RSU或期权发行的全部金额。2022年5月12日，我们的股东批准了对2014年计划的进一步修订，授权额外发行225万股普通股，将根据该计划预留发行的普通股总股份增加到825万股，可作为RSU或期权发行的全部金额。这些股份可获授权为未发行股份或库存股。根据2014年计划授予的期权为非合格股票期权，可授予员工、董事和其他关键人士。2014年计划涵盖的期权的每股行权价格由董事会在授予时确定，但不得低于授予日我们普通股的公允市场价值，定义为我们普通股的收盘价。股票期权授予期限由董事会确定，但不得在股票期权授予之日起超过十年后行权。股票期权授予的归属期也由董事会在授予时确定，一般预期为三年。

截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度，我们分别产生了2020万美元、1980万美元和1690万美元与根据股票计划授予的奖励相关的费用，我们在每个相应期间确认了相关的总所得税优惠420万美元、420万美元和360万美元。

截至2025年12月31日止年度的期权活动摘要如下：


截至2025年12月31日止年度	股份	加权平均授予日每股公允价值		加权平均行权价
	（千股）
截至2024年12月31日未行使的期权	730	$	5.61	$	15.53
授予的期权	—	—		—
已行使的期权	—	—		—
被没收的期权	—	—		—
期权到期	—	—		—
截至2025年12月31日未行使的期权(1)	730	$	5.61	$	15.53

(1) 截至2025年12月31日，这类期权的加权平均剩余合同期限为1.81年。截至2025年12月31日，这类完全归属且可行使的期权的总内在价值为1840万美元。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，未授予任何股票期权。截至2025年12月31日，所有未行使的期权均已归属，没有剩余与未归属股票期权相关的未确认补偿成本。

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2025年12月31日

截至2025年12月31日止年度的RSU活动摘要如下：


截至2025年12月31日止年度	股份	加权平均授予日每股公允价值
	（千股）
截至2024年12月31日的非归属限制性股票单位	1,281	$	26.75
获授的受限制股份单位	567	35.43
业绩调整(1)	130	25.83
限制性股票单位归属(2)	(694)	26.09
被没收的限制性股票单位	(42)	30.88
截至2025年12月31日的非既得受限制股份单位	1,242	$	30.91

(1) 业绩调整指于授予日的目标股份数目与结算时归属的股份数目之间的差额，视适用业绩期间的结果而定，幅度可介乎目标达成的0%至200%。

(2) 系年内归属金额，包括服务和基于业绩的RSU业绩调整的影响。

截至2025年12月31日，我们有120万个已授予和未授予的RSU，加权平均剩余合同期限为1.33年，包括70万个受基于服务的归属要求约束的RSU和50万个受绩效和基于服务的归属要求约束的RSU。截至2025年12月31日止年度归属的RSU公允价值总额为1810万美元。截至2025年12月31日，与非既得RSU相关的未确认补偿费用总额仍有1470万美元。与截至2025年12月31日未偿还的非既得RSU相关的剩余未确认补偿成本总额将在1.46年内按加权平均基础确认。

受基于服务的归属要求约束的非既得RSU的归属期限为一年至三年。受业绩和基于服务的归属要求约束的非既得RSU在三年期限后归属，归属时发行的股份数量基于与授予时确定的目标相比实际实现的每股复合年账面价值增长。非既得RSU的授予日公允价值以我们普通股在授予日的收盘价减去归属期内预期将支付的股息的现值计量。

401（k）储蓄计划

我们为员工提供符合《国内税收法》（IRC）第401（k）条规定的递延工资安排的401（k）储蓄计划（401（k）计划）。根据401（k）计划，我们匹配高达100%的合格员工税前缴款，高达5%的合格补偿。在截至2025年、2024年和2023年12月31日的年度内，我们分别发生了与我们的配套401（k）计划供款相关的约200万美元、210万美元和190万美元的费用。

11.所得税

我们是美国纳税人，受制于21%的法定美国联邦企业所得税税率。NMIH代表其自身及其子公司提交合并的美国联邦和各州所得税申报表。

所得税费用总额由以下部分组成：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
当前	$	39,106	$	22,607	$	—
延期	71,772		80,698		90,593
所得税费用总额	$	110,878	$	103,305	$	90,593

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2025年12月31日

下表列出了联邦法定所得税费用和税率与我们的有效所得税费用和税率之间的对账：


	截至12月31日止年度，
	2025				2024				2023
	（美元价值单位：千）
美国联邦法定税率	$	104,959	21.0	%	$	97,316	21.0	%	$	86,668	21.0	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响(1)	3,036		0.6		2,839		0.6		2,401		0.6
不可课税或不可扣除项目	2,883		0.6		3,150		0.7		1,524		0.4
有效所得税率	$	110,878	22.2	%	$	103,305	22.3	%	$	90,593	22.0	%

（1）佛罗里达州和伊利诺伊州在截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度占我们州和地方所得税的大部分，伊利诺伊州在截至2023年12月31日止年度占大部分。

我们的递延所得税负债净额的组成部分汇总如下：


	截至12月31日，
	2025		2024
递延所得税资产：	（单位：千）
投资未实现亏损	$	11,162	$	32,088
经营亏损结转净额	8,669		8,869
股份补偿	6,038		5,980
未到期保费准备金	2,014		2,800
应计费用	1,381		1,581
大写软件	1,587		—
其他	1,881		1,265
递延所得税资产总额	32,732		52,583
减：估值备抵	(9,519)		(9,486)
递延所得税资产总额	23,213		43,097
递延所得税负债：
应急准备金	(484,627)		(411,421)
递延保单购置成本	(13,894)		(13,885)
大写软件	—		(306)
其他	(3,582)		(3,677)
递延所得税负债总额	(502,103)		(429,289)
递延所得税净额（负债）	$	(478,890)	$	(386,192)

作为一家抵押担保保险公司，我们有资格为我们的法定或有准备金余额申请税收减免，但须遵守IRC第832（e）条规定的某些限制，前提是我们获得的税收和损失债券的金额等于从所要求的减免中获得的税收优惠，这是我们的意图。

在截至2025年、2024年和2023年12月31日的年度内，我们分别购买了7810万美元、8690万美元和8090万美元的税收和亏损债券。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们分别持有4.003亿美元和3.222亿美元的税收和亏损债券，在“预缴联邦所得税”在我们的综合资产负债表上。

截至2025年12月31日，我们有70万美元的联邦净营业亏损结转，将于2030年和2031年以不同数额到期，还有1.331亿美元的州净营业亏损结转，将于2032年开始以不同数额到期。IRC第382条对公司在经历“所有权变更”时利用净经营亏损结转的能力施加了年度限制。”由于在2012年收购了我们的保险子公司，730万美元的联邦净运营亏损在2016年之前受到每年0.8百万美元的限制，2017年为0.5百万美元，此后到2028年为0.3百万美元。我们的联邦净营业亏损结转产生于这一限制以及对我们在本期全额利用净营业亏损结转的能力的限制。

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NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

当资产的全部或部分很可能无法变现时，我们被要求针对我们的递延所得税资产建立估值备抵。我们每季度评估我们对估值备抵的需求。在我们的审查过程中，我们评估了所有可用的证据，包括正面和负面的证据，包括我们对未来收入来源和合同现金流的预期、税收筹划策略的可用性和应用，以及临时税收差异的潜在逆转。在2025年12月31日和2024年12月31日，我们针对州净递延所得税资产记录了950万美元的估值备抵。这两年的估值准备金主要与NMIH产生的州净经营亏损有关，因为NMIH历来经营亏损，目前仅从其投资组合中产生收入。

下表列出我们估值备抵的变动：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
估值备抵-期初	$	9,486	$	9,169	$	8,888
从所得税优惠中收取的额外费用	33		317		281
估值备抵-期末	$	9,519	$	9,486	$	9,169

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的未确认税收优惠准备金为零，因为我们没有采取需要计量和确认准备金的重大不确定税收头寸。

我们向美国联邦政府和各州司法机构提交所得税申报表，这些地方可能会受到税务当局的审查。我们目前没有接受联邦或州司法机构的审查。我们2022年及以后年度的美国联邦所得税申报表，以及2021年及以后年度的州所得税申报表，仍按法规开放。

2025年7月4日，《一大美丽法案》（OBBBA）颁布，其中包括修订美国联邦企业所得税法的条款，除其他外，允许美国国内研发费用立即支出，允许某些资本支出立即支出，并改变美国对来自国外业务的利润征税。OBBBA没有对我们的有效所得税率或合并财务报表产生重大影响。

下表列出了已支付的所得税总额（扣除已收到的退款）：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
联邦：	$	40,600	$	19,300	$	—
状态：	1,762		727		20
共计：	$	42,362	$	20,027	$	20

在截至2025年12月31日和2024年12月31日的年度内，没有任何个别州司法管辖区占已缴纳所得税总额的5%或以上。截至2023年12月31日止年度，佛罗里达州缴纳的所得税为100%。

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NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

12.软件和设备

软件和设备主要由为支持我们的抵押贷款保险业务而开发的资本化软件组成。截至2025年12月31日和2024年12月31日，软件和设备，扣除累计摊销和折旧后，由以下部分组成：


	2025年12月31日		2024年12月31日
	（单位：千）
Software	$	101,771	$	97,535
设备	11,198		10,490
租赁权改善	2,511		2,511
小计	115,480		110,536
累计摊销折旧	(93,753)		(84,855)
软件和设备，净额	$	21,727	$	25,681

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，软件、设备和租赁物改良的资本化成本分别为730万美元、740万美元和990万美元。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的软件、设备和租赁物改良的摊销和折旧费用分别为1130万美元、1190万美元和1150万美元。

13.无形资产和商誉

无形资产和商誉包括与收购我们的保险子公司有关的可识别无形资产和购买的商誉。截至2025年12月31日和2024年12月31日的无形资产和商誉情况如下：


	（单位：千）		预期寿命
商誉	$	3,244	无限期
国家许可证	260		无限期
GSE应用	130		无限期
无形资产和商誉总额	$	3,634

我们每年或更频繁地测试商誉和无形资产是否存在减值，如果我们认为存在减值迹象。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，未发现无限期无形资产或商誉的减值。

14.租约

我们有两个与公司总部和一个数据中心设施相关的经营租赁协议，我们为此确认了670万美元和850万美元的经营ROU资产和租赁负债“其他资产"和“其他负债,”分别在我们截至2025年12月31日的合并资产负债表上。截至2024年12月31日，我们确认的经营使用权资产和租赁负债分别为820万美元和1030万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们没有任何融资租赁。

截至2025年12月31日止年度，我们并无订立任何新的经营租赁或确认任何新的使用权资产或租赁负债。

下表汇总了我们截至2025年12月31日和2024年12月31日的ROU资产和租赁负债假设：


	2025年12月31日		2024年12月31日
加权平均剩余租期	4.2年		5.1年
加权平均贴现率	6.50	%	6.50	%

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们的经营租赁支付的现金分别为240万美元、230万美元和150万美元，在相应期间产生的租赁费用分别为210万美元、210万美元和200万美元。

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NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

截至2025年12月31日，我们现有经营租赁项下的未来到期付款如下：


截至12月31日的年度，	（单位：千）
2026	$	2,211
2027	2,256
2028	2,322
2029	2,392
2030	602
未贴现租赁付款总额	9,783
贴现影响较小	(1,276)
租赁付款现值	$	8,507

租赁费用记入“承保和运营费用”关于合并经营及综合收益报表。我们现有租约的原始条款从两年到八年不等。我们公司总部的租约包括在续签时按现行市场价格再续签五年的选择权。由于无法合理确定是否会被行使，这一续租选择权不包括在上述现有租赁项下到期的未来租赁付款的计算中。

15.承诺与或有事项

PMIER

作为一个经批准的保险人，NMIC须持续遵守每个GSE建立的PMIER（斜体术语与此类术语在PMIER中的含义相同，如下所述）。PMIER制定了适用于经批准的保险公司.PMIER的财务要求规定了一种基于风险的方法，根据某些贷款级别的风险特征，例如FICO、年份（发起年份）、绩效vs.不良（即，current vs. delinquent），LTV比率等风险特征。一般来说，质量较高的贷款收费较低。

在PMIER下，经批准的保险公司必须保持可用资产等于或超过最低要求资产，金额相当于（i）4亿美元或（ii）总额中的较大者基于风险的所需资产金额。The基于风险的所需资产金额是风险状况的函数经批准的保险公司的RIF，根据PMIER中所列表格得出的某些基于风险的因素逐笔贷款进行评估,然后，对于GSE批准的再保险交易，例如我们的QSR交易、XOL交易和ILN交易，其将在汇总基础上进行调整。The基于风险的总要求资产总额履约金额，初级保险适用5.6%的下限执行初级调整RIF.

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NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

16.普通股

我们的普通股持有人有权就所有有待股东投票的事项每股投一票，并且没有累积投票权。我们普通股的持有人没有优先认购权或转换权或其他认购权，也没有适用于普通股的赎回或偿债基金条款。普通股持有人有权在宣布任何股息时按比例获得股息。

股份回购计划

2023年7月31日，我们的董事会批准了一项2亿美元的股票回购计划（2023年回购计划），有效期至2025年12月31日。2025年2月5日，我们的董事会批准了一项额外的2.5亿美元回购计划（2025年回购计划），有效期至2027年12月31日，并将2023年回购计划的有效期延长至2027年12月31日，以使其剩余期限与2025年回购计划的期限保持一致。这些授权为我们提供了灵活性，根据市场和商业条件、股票价格和其他因素，不时通过公开市场购买、私下协商交易或其他方式回购股票，包括根据规则10b5-1交易计划。

在截至2025年12月31日的一年中，我们以37.44美元的平均价格（不包括相关成本和适用税费）回购了280万股股票。在截至2024年12月31日的一年中，我们以每股33.98美元的平均价格（不包括相关成本和适用的税收）回购了280万股股票。截至2025年12月31日，我们剩余的回购授权为2.259亿美元。

17.监管信息

法定要求

我们的保险子公司NMIC和REOne按照NMIC的主要监管机构Wisconsin OCI规定或允许的法定会计原则（SAP）提交财务报表。规定的SAP包括州法律、法规和一般行政规则，以及全国保险专员协会（NAIC）的各种出版物。威斯康星州OCI仅承认威斯康星州规定或允许的法定会计惯例，用于确定和报告保险公司的财务状况和经营业绩，以及根据威斯康星州保险法确定其偿付能力。

威斯康星州OCI对法定应急准备金的处理规定了与NAIC颁布的处理不同的规定会计惯例。根据威斯康星州OCI的规定做法，抵押担保保险公司被要求通过法定收入反映其应急准备金的变化。这种做法与NAIC的处理方式形成对比，后者将应急准备金的变化直接记录到未分配的资金中。作为一家在威斯康星州注册的保险公司，NMIC的法定净收入反映了与其应急准备金变化相关的一项费用。虽然这样的处理会影响NMIC的法定净收益，但不会对NMIC的法定资本状况产生影响。

下表列出截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度NMIC的法定净收益、法定盈余、应急准备金、法定资本及风险资本比（RTC）：


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
法定净收入	$	125,113	$	111,205	$	104,464

法定盈余	1,010,274		984,362		963,085
应急准备金	2,245,272		1,905,990		1,573,360
法定资本(1)	$	3,255,546	$	2,890,352	$	2,536,445

风险资本比	13.0:1		12.7:1		11.4:1

（1）代表法定盈余和应急准备金总额。

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NMI Holdings, Inc.

合并财务报表附注

2025年12月31日

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，RE One的法定收入分别为2.8万美元和4.3万美元，截至2023年12月31日止年度的法定亏损为40万美元。截至2025年12月31日和2024年12月31日，RE One的法定资本为210万美元。

根据威斯康星州和其他15个州的适用法律，抵押贷款保险公司必须保持相对于RIF的最低法定资本金额，才能继续编写新业务。虽然每个州的最低法定资本的制定可能有所不同，但最常见的措施允许最大允许的RTC比率为25：1。威斯康星州和包括加利福尼亚州和伊利诺伊州在内的某些其他州适用了一项基本相似的要求，称为最低投保人职位。

截至2025年12月31日，NMIC的主要RIF（扣除再保险）约为424亿美元，其RTC比率为13.0：1。截至2024年12月31日，NMIC扣除再保险后的主要RIF约为366亿美元，RTC比率为12.7：1。

偿债分配

威斯康星州OCI已批准将4.25亿美元的2024年票据和2.5亿美元的2024年循环信贷融资的利息支出分配给NMIC，前提是此类发行和融资的收益分配给NMIC或用于偿还、赎回或以其他方式取消NMIC根据先前已分配给NMIC的信贷安排筹集的金额。

股息限制

除通常适用于在特拉华州注册成立的公司的那些限制外，NMIH的支付股息能力不受任何限制。特拉华州法律规定，股息只能从公司的资本盈余中支付，或者在某些限制下，从最近的净利润中支付。

NMIC和REOne须遵守其被授权经营所在的司法管辖区和GSE规定的某些资本和股息规则和条例，这些规则和条例可能会限制其向NMIH支付股息的能力。根据威斯康星州法律，NMIC和RE One可能会支付高达特定水平的股息（即，“普通”股息）提前30天通知威斯康星州OCI。金额较大的股息（即.，“非凡”股息），须经威斯康星州OCI事先批准。根据威斯康星州法律，特别股息的定义是，任何付款或分配连同在前十二个月内作出的其他股息和分配，超过（i）截至前12月31日的保险人法定保单持有人盈余的10%或（ii）截至前12月31日的十二个月期间的调整后法定净收益中的较低者。截至2025年12月31日止年度，NMIC向NMIH支付了9840万美元的普通课程股息。在截至2026年12月31日的十二个月期间，NMIH有能力向NMIH支付总计1.01亿美元的普通股息。

114

项目9。会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧

没有。

项目9a。控制和程序

披露控制和程序

我们维持披露控制和程序，旨在确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息得到积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便及时就要求的披露做出决定。

我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，根据《交易法》第13a-15（e）条，对截至2025年12月31日我们的披露控制和程序（定义见《交易法》第13a-15（e）条）的有效性进行了评估。管理层在评估此类控制和程序的成本和收益时运用了其判断，就其性质而言，这些控制和程序只能就管理层的控制目标提供合理保证。管理层并不期望我们的披露控制和程序能够防止或发现所有错误和欺诈行为。一个控制系统，无论它设计和运行得如何好，都只能提供合理的保证，不能保证它会成功地实现其既定目标。

基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论：截至2025年12月31日，我们的披露控制和程序是有效的，以合理保证我们在根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息是在SEC规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告的。

财务报告的内部控制

公司管理层负责根据《交易法》规则13a-15（f）和15d-15（f）建立和维护对财务报告的充分内部控制。公司对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性以及根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证。财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。

在我们的首席执行官和首席财务官的监督下，我们的管理层评估了截至2025年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。在进行这一评估时，管理层使用了Treadway委员会发起组织委员会发布的内部控制综合框架（2013年框架）中规定的标准。基于这一评估，我们的管理层得出结论，截至2025年12月31日，公司对财务报告的内部控制是有效的。截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制的有效性已由独立注册公共会计师事务所BDO USA，P.C.审计，如下文所示，他们的报告中所述。

在本报告涵盖的期间内，我们对财务报告的内部控制没有发生对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。

115

独立注册会计师事务所的报告

股东和董事会

Nmi Holdings, Inc.

加利福尼亚州埃默里维尔

关于财务报告内部控制的意见

我们审计了Nmi Holdings, Inc.（“公司”）截至2025年12月31日的财务报告内部控制，审计依据的标准为内部控制–综合框架（2013年）Treadway委员会赞助组织委员会（“COSO标准”）发布。我们认为，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，基于COSOS准则.

我们亦按照美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，审计了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三年期间每年的相关合并经营和综合收益表、股东权益变动表、现金流量表，以及在第四部分第15项–附件和财务报表附表下出现的随附索引中列出的相关附注和附表以及我们日期为2026年2月12日的报告对此发表了无保留意见。

意见依据

公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的“项目9a、控制和程序”中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准对财务报告内部控制进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括执行我们认为在当时情况下必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们发表意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是一种旨在为财务报告的可靠性和根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映了公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行的；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都会受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/BDO USA，P.C。

加利福尼亚州旧金山

2026年2月12日

116

项目9b。其他信息

没有。

项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露。

不适用。

117

第三部分

项目10。董事、执行官和公司治理

本项目要求的信息通过引用并入，并将包含在我们的最终代理声明中，该声明将在2025年12月31日之后的120天内提交。因此，我们根据表格10-K的一般说明G（3）省略了本项目中的信息。

项目11。高管薪酬

项目12。若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项

项目13。若干关系及关联交易、董事独立性

项目14。首席会计师费用和服务

118

第四部分

项目15。展品和财务报表附表

1.财务报表——见“财务报表索引"包含在本报告第二部分第8项中，用于作为本报告一部分提交的财务报表清单。

2.财务报表附表——以下财务报表附表作为本10-K表的一部分提交，并紧接在签名页之后出现。见“财务报表附表索引"在页面上124.

附表一—投资摘要—截至2025年12月31日对关联方投资除外

附表二—截至2025年12月31日注册人的财务资料

附表四—截至2025年12月31日的再保险

所有其他附表被省略，是因为所需信息不存在或存在的数量不足以要求提交附表，或者是因为所需信息已包含在我们的综合财务报表及其附注中。

3.展品


附件编号						说明

1.1						公司、RBC Capital Markets，LLC、高盛 Sachs & Co. LLC、BMO Capital Markets Corp.、花旗集团 Global Markets Inc.和Truist Securities，Inc.之间日期为2024年5月7日的承销协议，担任其中指定的几家承销商的代表（通过引用我们的8-K表格的附件 1.1并入本文，于2024年5月8日提交）
3.1						第三次经修订及重订的法团注册证明书（通过引用我们的8-K表格的附件 3.1并入本文，于2024年5月10日提交）
3.2						第五条经修订及重订的附例（通过引用我们的8-K表格的附件 3.2并入本文，于2024年5月10日提交）
4.1						作为受托人，由NMI Holdings，Inc.与纽约梅隆银行信托公司，N.A.签署的日期为2024年5月21日的契约（通过引用我们的8-K表格的附件 4.1并入本文，于2024年5月21日提交）
4.2						作为受托人，由NMI Holdings公司与纽约梅隆银行 Trust Company，N.A.签署的日期为2024年5月21日的补充契约（包括Notes的形式）（通过引用我们于2024年5月21日提交的8-K表格的附件 4.2并入本文）
4.3						证券说明（通过引用我们于2024年7月31日提交的10-Q表格的附件 4.4并入本文）
10.1 ~						NMI Holdings 2012年股票激励计划（通过引用我们的S-1表格注册声明（注册号333-191635）的附件 10.1并入本文，该声明于2013年10月9日提交）
10.2 ~						Nmi Holdings, Inc. 2012年股票激励计划非合格股票期权授予协议（适用于CEO和CFO）表格（通过引用我们的S-1表格注册声明（注册号333-191635）的附件 10.5并入本文，于2013年10月9日提交）
10.3 ~						Nmi Holdings, Inc. 2012年股票激励计划非限制性股票期权授予协议（面向管理层）的形式（通过引用我们的S-1表格注册声明（注册号333-191635）的附件 10.6并入本文，于2013年10月9日提交）
10.4 ~						Nmi Holdings, Inc. 2012年股票激励计划非限制性股票期权授予协议（非职工董事专用）表格（通过引用我们的S-1表格注册声明（注册号333-191635）的附件 10.7并入本文，于2013年10月9日提交）
10.5 ~						Nmi Holdings, Inc. 2012年股票激励计划非合格股票期权授予协议（适用于CEO/CFO）表格（通过引用我们的10-K表格的附件 10.8并入本文，于2017年2月17日提交）
10.6 ~						Nmi Holdings, Inc. 2012年股票激励计划非限制性股票期权授予协议（员工专用）表格（通过引用我们的10-K表格的附件 10.9并入本文，于2017年2月17日提交）
10.7 ~						Nmi Holdings, Inc. 2012年股票激励计划非限制性股票期权协议（员工专用）形式（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.32并入本文，该表格于2019年5月2日提交）
10.8 ~						Nmi Holdings, Inc.修订并重述2014年综合激励计划（通过引用我们于2022年3月29日提交的2022年度代理声明的附录A并入本文）

119


10.9 ~						表格Nmi Holdings, Inc.修订和重述的2014年综合激励计划非合格股票期权奖励协议（针对CEO）（通过引用我们于2017年8月1日提交的10-Q表格的附件 10.23并入本文）
10.10 ~						表格Nmi Holdings, Inc.经修订和重述的2014年综合激励计划非合格股票期权奖励协议（针对执行官和员工）（通过引用我们于2017年8月1日提交的10-Q表格的附件 10.24并入本文）
10.11 ~						Nmi Holdings, Inc.修订和重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（基于业绩）的表格（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.38并入本文，于2020年5月7日提交）
10.12 ~						表丨Nmi Holdings, Inc.修订并重述的2014年综合激励计划限制性股票授予协议（独立董事专用）的修订及重述（通过引用我们的10-K表格的附件 10.12并入本文，于2024年2月15日提交）
10.13 ~						表格Nmi Holdings, Inc.经修订及重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（员工专用）（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.34并入本文，于2019年5月2日提交）
10.14 ~						表& # 032；NMI Holdings，Inc.丨经修订和重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（针对高管）的修订及重述（通过引用我们的10-K表格的附件 10.22并入本文，该表格于2024年2月15日提交）
10.15 ~						表格Nmi Holdings, Inc.经修订及重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（员工专用）（通过引用我们于2024年2月15日提交的10-K表格的附件 10.23并入本文）
10.16 ~						Nmi Holdings, Inc.修订和重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（基于业绩）的表格（通过引用我们于2024年2月15日提交的10-K表格的附件 10.24并入本文）
10.17 ~						表格Nmi Holdings, Inc.经修订及重述的2014年综合激励计划非合格股票期权协议（员工专用）（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.35将其并入本文，该表格于2019年5月2日提交）
10.18 ~						表& # 032；NMI Holdings，Inc.丨经修订和重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（针对高管）的修订及重述（通过引用我们的10-K表格的附件 10.18并入本文，于2025年2月14日提交）
10.19 ~						表格Nmi Holdings, Inc.经修订及重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（员工专用）（通过引用我们的10-K表格的附件 10.19并入本文，于2025年2月14日提交）
10.20 ~						Nmi Holdings, Inc.修订和重述的2014年综合激励计划限制性股票奖励协议（基于业绩）的表格（通过引用我们的10-K表格的附件 10.20并入本文，于2025年2月14日提交）
10.21 ~						NMI Holdings，Inc.与其董事和某些执行官之间的赔偿协议表格（通过引用我们的8-K表格的附件 10.1并入本文，于2014年11月25日提交）
10.22 ~						Nmi Holdings, Inc.遣散费福利计划（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.22并入本文，于2025年11月5日提交）
10.23 ~						Nmi Holdings, Inc.修订和重述控制权变更遣散费计划（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.23并入本文，于2025年11月5日提交）
10.24 ~						NMI Holdings，Inc.与William Leatherberry于2014年7月11日发出的要约函（通过引用我们的10-Q表格的附件 10.10并入本文，于2016年4月28日提交）
10.25 ~						NMI Holdings，Inc.与Bradley M. Shuster之间的雇佣信函，自2019年1月1日起生效（通过引用我们的8-K表格的附件 10.1并入本文，于2018年12月28日提交）
10.26 ~						NMI Holdings，Inc.与Adam Pollitzer于2021年9月9日签署的要约函（通过引用我们的8-K表格的附件 10.1并入本文，于2021年9月9日提交）
10.27 ~						NMI Holdings，Inc.与Aurora Swithenbank于2024年3月1日签署的要约函（通过引用我们的8-K表格的附件 10.1并入本文，于2024年3月4日提交）
10.28 ~						NMI Holdings，Inc.与Ravi Mallela签订的分居协议，日期为2024年3月1日（通过引用我们的8-K表格的附件 10.2并入本文，于2024年3月4日提交）
10.29 +						日期为2013年7月12日的承诺函，针对由房利美购买并被房利美确定为交易编号2013 MIRT 01和由公司确定为保单编号54.6亿美元的投资组合的大宗房利美支付的销售损失抵押贷款保险。P-0001-01（通过引用我们的S-1表格注册声明（注册号333-191635）的附件 10.14并入本文，于2013年10月9日提交）
10.30						经修订及重述的信贷协议，日期为2021年11月29日，由公司、其贷款方及作为行政代理人的摩根大通 Bank，N.A.签署及相互之间订立（通过引用我们于2021年11月30日提交的8-K表格的附件 10.1并入本文）
19.1*						内幕交易和信息政策

120


21.1						Nmi Holdings, Inc.的子公司（通过引用我们的10-Q表格的附件 21.1并入本文，于2015年10月30日提交）
22.1						附属公司担保人的担保证券（通过引用我们的10-K表格的附件 22.1并入本文，于2022年2月16日提交）
23.1						BDO USA，P.C.同意书
31.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条进行的首席执行官认证
31.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条进行的首席财务官认证
32.1 #						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C.第1350条对首席执行官和首席财务官的认证
97.1						Nmi Holdings, Inc.补偿回收政策，2023年9月13日生效（通过引用我们的10-K表格的附件 97.1并入本文，于2024年2月15日提交）
101						Nmi Holdings, Inc.截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告中采用XBRL（可扩展商业报告语言）格式的财务信息如下：（一）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表，（二）截至2025年12月31日止三个年度各年度的综合经营报表及综合收益（亏损），（iii）截至2025年12月31日止三个年度各年度合并股东权益变动表，（四）截至2025年12月31日止三年各年度的合并现金流量表及（五）合并财务报表附注。实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。


*			随函提交。
**			特此提供。
~			表示管理合同或补偿性计划或合同。
+			授予某些部分的保密处理，这些部分已分别向SEC提交。
#			根据S-K条例第601（b）（32）（ii）项和SEC第34-47986号发布，本协议中的附件 32中提供的证明被视为随附于本10-K表格，根据《交易法》第18条的规定，不会被视为“已提交”，或被视为通过引用并入根据《交易法》或《证券法》提交的任何文件中，除非注册人特别通过引用将其并入。

121

项目16。表格10-K摘要

没有。

122

签名

根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。


			NMI Holdings, Inc.
日期：2026年2月12日			签名：/s/Adam S. Pollitzer
			姓名：Adam S. Pollitzer 职称：首席执行官

签名

标题

日期

/s/Adam S. Pollitzer

亚当·波利策

/s/Aurora Swithenbank

首席执行官
（首席执行官）

2/12/2026

Aurora Swithenbank

/s/Nicholas D. Realmuto

首席财务官
（首席财务官）

2/12/2026

Nicholas D. Realmuto

/s/Bradley M. Shuster

控制器

2/12/2026

Bradley M. Shuster

/s/Steven L. Scheid

执行主席

2/12/2026

Steven L. Scheid

/s/Regina Muehlhauser

董事

2/12/2026

Regina Muehlhauser

/s/Michael Montgomery

董事

2/12/2026

Michael Montgomery

/s/Michael Embler

董事

2/12/2026

Michael Embler

/s/Lynn S. McCreary

董事

2/12/2026

Lynn S. McCreary

/s/Priya Huskins

董事

2/12/2026

Priya Huskins

/s/John C. Erickson

董事

2/12/2026

John C. Erickson

董事

2/12/2026

123

财务报表附表的索引


附表一—投资摘要—截至2025年12月31日对关联方投资除外			F-1
附表二—截至2025年12月31日注册人的财务资料			F-2
附表四—截至2025年12月31日的再保险			F-6

124

NMI Holdings, Inc.

附表一

投资概要-关联方投资以外


2025年12月31日	摊余成本		公允价值		反映在资产负债表上的金额
	（单位：千）
美国政府机构的美国国债证券和债务	$	306,168	$	307,028	$	307,028
市政债证券	635,396		611,569		611,569
公司债务证券	2,047,122		2,019,611		2,019,611
资产支持证券	72,774		70,125		70,125
美国机构抵押贷款支持证券	42,109		42,071		42,071
债券总额	3,103,569		3,050,404		3,050,404
短期投资	86,605		86,619		86,619
投资总额	$	3,190,174	$	3,137,023	$	3,137,023

F-1

NMI Holdings, Inc.

附表二-注册人的财务资料

资产负债表

仅限母公司


	2025年12月31日		2024年12月31日
	（单位：千，份额数据除外）
物业、厂房及设备
固定期限，可供出售，按公允价值（摊余成本105096美元和92878美元）	$	104,303	$	91,283
现金及现金等价物	26,303		40,876
对子公司投资，按净资产权益	3,288,765		2,846,717
应计投资收益	128		198
应收关联公司款项，净额	92,681		93,254
软件和设备，净额	21,727		25,681
递延所得税资产，净额	113		113
其他资产	13,834		15,332
总资产	$	3,547,854	$	3,113,454

负债
债务	$	417,031	$	415,146
应付账款和应计费用	37,515		47,812
递延所得税负债，净额	492,815		422,800
其他负债	8,507		10,264
负债总额	955,868		896,022

股东权益
普通股-面值0.01美元；截至2025年12月31日已发行88,371，465股和已发行76,285，242股，截至2024年12月31日已发行87,902，626股和已发行78,600，726股（授权250,000，000股）	884		879
额外实收资本	1,016,772		1,004,692
库存股，按成本计算：截至2025年12月31日和2024年12月31日的普通股分别为1208.62 23万股和930.19万股	(351,772)		(246,594)
累计其他综合亏损，税后净额	(46,083)		(124,804)
留存收益	1,972,185		1,583,259
股东权益总计	2,591,986		2,217,432
负债和股东权益总计	$	3,547,854	$	3,113,454

F-2

NMI Holdings, Inc.

附表二-注册人的财务资料

业务说明

仅限母公司


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
	（单位：千）
收入
投资净收益	$	4,782	$	5,142	$	3,920
已实现投资净收益（亏损）	—		33		(31)
总收入	4,782		5,175		3,889

费用
其他经营费用	7,240		7,468		7,828
费用总额	7,240		7,468		7,828

子公司净收益中的权益	462,393		442,762		412,974

所得税前收入	459,935		440,469		409,035
所得税费用	71,009		80,363		86,925
净收入	$	388,926	$	360,106	$	322,110

其他综合收益，税后净额：
截至2025年12月31日止三年期间各年度累计其他综合亏损的未实现收益，扣除税项费用后分别为167美元、133美元和312美元	630		499		1,173
截至2025年12月31日的三年期间，对计入净收入的已实现损失进行重新分类调整，扣除税收优惠后各年分别为——美元、——美元和7美元	—		—		25
子公司其他综合收益中的权益	78,091		14,614		63,208
其他综合收益，税后净额	78,721		15,113		64,406
综合收益	$	467,647	$	375,219	$	386,516

F-3

NMI Holdings, Inc.

附表二-注册人的财务资料

业务说明

仅限母公司


	截至12月31日止年度，
	2025		2024		2023
经营活动产生的现金流量	（单位：千）
净收入	$	388,926	$	360,106	$	322,110
调整以使经营活动产生的净收入与净现金保持一致：
已实现投资损失（收益）净额	—		(33)		31
折旧及摊销	(2,469)		(2,505)		(890)
债务清偿损失	—		6,966		—
债务贴现和发债费用摊销	2,415		2,214		1,962
递延所得税	69,888		78,599		88,192
股份补偿费用	20,190		19,811		16,914
经营性资产负债变动情况：
对子公司投资，按净资产权益	(363,807)		(346,453)		(314,556)
应计投资收益	70		37		205
应收关联公司款项	573		(2,128)		(8,108)
其他资产	(985)		(1,070)		(57)
应付账款和应计费用	(10,900)		8,764		2,605
经营活动所产生的现金净额	103,901		124,308		108,408
投资活动产生的现金流量
子公司资本化	—		(17,317)		(800)
购买短期投资	(174,730)		(119,337)		(89,068)
购买固定期限投资，可供出售	—		(12,142)		—
短期投资到期收益	146,700		88,700		100,607
固定期限投资到期赎回收益、可供出售	18,281		1,959		30,538
软件和设备	4,479		5,030		2,169
投资活动提供（使用）的现金净额	(5,270)		(53,107)		43,446
筹资活动产生的现金流量
与员工股权计划相关的普通股发行收益	2,875		4,290		10,549
与净额结算股权奖励相关的已缴税款	(10,980)		(10,219)		(9,356)
优先无抵押票据所得款项	—		419,705		—
偿还优先担保票据	—		(405,080)		—
债务发行费用的支付	—		(7,785)		—
回购普通股	(105,099)		(97,610)		(91,613)
筹资活动使用的现金净额	(113,204)		(96,699)		(90,420)

现金、现金等价物和受限制现金净增加（减少）额	(14,573)		(25,498)		61,434
现金、现金等价物和限制性现金，期初	40,876		66,374		4,940
现金、现金等价物和限制性现金，期末	$	26,303	$	40,876	$	66,374

F-4

NMI Holdings, Inc.

附表二-注册人的财务资料

补充说明

仅限母公司

注A

Nmi Holdings, Inc.（母公司）财务报表代表母公司的独立财务报表。这些财务报表是根据与本报告所载综合财务报表所述相同的基础和使用相同的会计政策编制的。更多信息请参阅母公司合并财务报表。

注b

NMIC和REOne须遵守其被授权经营所在的司法管辖区和GSE规定的某些资本和股息规则和条例，这些规则和条例可能会限制其向NMIH支付股息的能力。根据威斯康星州法律，NMIC和RE One可能会支付高达特定水平的股息（即.，“普通”股息）提前30天通知威斯康星州OCI。金额较大的股息（即，“非凡”股息），须经威斯康星州OCI事先批准。根据威斯康星州法律，特别股息的定义是，任何付款或分配连同在前十二个月内作出的其他股息和分配，超过（i）截至前12月31日的保险人法定保单持有人盈余的10%或（ii）截至前12月31日的十二个月期间的调整后法定净收益中的较低者。截至2025年12月31日止年度，NMIC向NMIH支付了9840万美元的普通课程股息，代表其在截至2025年12月31日的十二个月期间根据威斯康星州保险法应付的全部普通课程股息能力。在截至2026年12月31日的十二个月期间，NMIH有能力向NMIH支付总计1.01亿美元的普通股息。

来自分红能力的剩余净资产被视为受限。截至2025年12月31日，我们合并的保险子公司持有的受限制净资产总额为33亿美元，即我们对这些保险子公司的股权投资减去其总股息能力，而截至2024年12月31日为28亿美元。

注c

母公司为其附属公司提供若干服务。母公司根据所用时间的分配百分比或内部分配的资本，将其为支持这些子公司而产生的公司费用分配给其子公司。截至2025年12月31日的三年期间，分配给各年度子公司的总运营费用分别为1.664亿美元、1.772亿美元和1.639亿美元。对子公司的经营费用支出金额以实际成本为基础，不加成。母公司认为这些收费公平合理。子公司及时补偿母公司这些费用，对母公司现金流有改善的影响。

F-5

NMI Holdings, Inc.

附表四-注册人的财务资料

再保险


	毛额		割让予其他公司		假设来自其他公司		净额		金额占净额的百分比
截至12月31日止年度，	（单位：千）
2025	$	737,487	$	135,275	$	—	$	602,212	—	%
2024	699,787		135,099		—		564,688		—
2023	650,411		139,643		—		510,768		—

F-6