附件 99.2

管理层的讨论与分析

截至2025年8月31日止三个月及九个月

（除非另有说明，以加元表示）

2025年10月10日

GoldMining公司。 管理层的讨论与分析 截至2025年8月31日止三个月及九个月

一般

管理层对GoldMining公司截至2025年8月31日止三个月及九个月的财务状况和经营业绩的讨论和分析（“MD & A”），应与公司截至2025年8月31日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表（包括其附注）及其年度资料表格（“AIF”）及截至2024年11月30日止年度的经审核综合财务报表一并阅读，其副本可在公司简介www.sedarplus.ca查阅。

本MD & A中提及的“公司”是指“GoldMining Inc.”，连同其子公司，除非上下文另有要求。除非另有说明，本文中提及的“$”或“美元”是指加元，提及的“美元”是指美元，提及的“R $”是指巴西雷亚尔，提及的“AU $”是指澳元。

公司截至2025年8月31日止三个月及九个月的未经审核简明综合中期财务报表已根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则（“IFRS会计准则”）编制，适用于编制包括国际会计准则第34号中期财务报告在内的中期财务报表。除非另有说明，本MD & A中包含的所有信息截至2025年10月10日。

第三方信息

公司已从第三方来源的公开信息中获得本MD & A中有关其经营所在行业的某些信息，包括公司持有证券的公开交易公司的披露信息。公司未核实该等公开资料所载任何资料的准确性或完整性。此外，公司未确定是否有任何该等第三方遗漏披露在任何该等信息公开可用之日之前或之后可能发生的或可能影响任何该等信息所包含并在此摘要的任何信息的重要性或准确性的任何事实、信息或事件。

前瞻性信息

本MD & A中的某些陈述构成适用的加拿大证券法含义内的“前瞻性信息”和美国证券法含义内的“前瞻性陈述”（统称“前瞻性陈述”）。这些陈述涉及管理层对未来事件、运营结果以及公司未来业绩（运营和财务）和业务前景的预期。除历史事实陈述外，所有陈述均为前瞻性陈述。使用“预期”、“计划”、“考虑”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“提议”、“可能”、“将”、“应”、“项目”、“应该”、“可能”、“将”、“相信”、“预测”、“预测”、“目标”、“目标”、“追求”、“潜力”、“目标”和“有能力”等词语中的任何词语，这些词语或其他类似表述的否定一般表示前瞻性陈述。这些陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果或事件与此类前瞻性陈述中的预期存在重大差异。无法保证这些预期将被证明是正确的，不应过分依赖此类前瞻性陈述。这些声明仅在本文发布之日发表。此外，这份MD & A可能包含归属于第三方行业来源的前瞻性陈述。在不受限制的情况下，本MD & A包含与以下相关的前瞻性陈述：

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前瞻性陈述基于一些重要假设，包括此处列出的假设，这些假设可能被证明是严重不正确的：

前瞻性信息受到各种风险和不确定性的影响，可能导致实际事件或结果与前瞻性信息中反映的情况或结果存在重大差异，包括但不限于：

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如果这些风险和不确定性中的一项或多项成为现实，或者基础假设被证明不正确，实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异。前瞻性陈述是基于管理层在做出陈述之日的信念、估计和意见，如果这些信念、估计和意见或其他情况发生变化，除适用法律要求外，公司不承担更新前瞻性陈述的义务。告诫投资者不要将过度的确定性归因于前瞻性陈述。

此处提及的风险因素不应被解释为详尽无遗。

业务概况

该公司是一家专注于收购和开发美洲黄金资产的矿产勘探公司。通过严格的收购战略，该公司控制着加拿大、美国、巴西、哥伦比亚和秘鲁的资源阶段黄金和金铜项目的多元化投资组合。

GoldMining目前的主要项目是其位于哥伦比亚安蒂奥基亚省的La Mina黄金项目（“La Mina项目”）和Titiribi金铜项目（“Titiribi项目”）、位于巴西帕拉州的S ã o Jorge黄金项目（“S ã o Jorge项目”）和通过其对U.S. Goldmining Inc.（“U.S. GoldMining”）的多数所有权持有的位于美国阿拉斯加的Whistler金铜项目（“Whistler项目”）。

该公司拥有对U.S. GoldMining的控制权并巩固了该实体。截至2025年8月31日，公司持有约77.5%的U.S. GoldMining普通股（“U.S. GoldMining股份”）流通股。见“材料属性更新–其他投资”。

该公司的普通股（“GoldMining股”）在多伦多证券交易所（“TSX”）上市，代码为“GOLD”，在NYSE American上市，代码为“GLDG”，在法兰克福证券交易所上市，代码为“BSR”。

公司总部及主要地址为Suite 1830,1188 West Georgia Street，Vancouver，British Columbia，V6E 4A2，Canada。

公司战略

公司在美洲收购和开发黄金资产的长期增长战略的前提是有纪律的执行战略，即推进现有投资组合，包括寻求合作伙伴关系和合资企业，同时还继续评估增值收购机会以及潜在的分拆和财产剥离机会。

近期动态

Boa Vista项目的选择

于2025年7月1日，公司的全资附属公司Cabral Resources Limited（“Cabral”）与公司的合营伙伴Majestic D & M Holdings LLC（“Majestic”）与Australian Mines Limited（ASX：AUZ）（“AUZ”）就盈利协议（“盈利协议”）订立具有约束力的条款清单，据此（其中包括），Cabral和Majestic授予AUZ收购公司位于巴西帕拉州Tapaj ó s黄金省的Boa丨金Vista黄金项目（“Boa Vista项目”）最多80%权益的权利，作为对价，现金和股权支付总额高达700万美元。

Boa Vista项目的权利由Golden Tapaj ó s Minera çã o Ltda 100%持有。（“GT”），一家巴西有限公司，由BOA Vista黄金公司（“BVG”）拥有和经营，该公司是一家合资公司，Cabral拥有84.05%的股权，Majestic拥有15.95%的股权。在执行收益协议后，AUZ向Cabral支付了5.5万加元的初始现金，用于支付运营商根据日期为2010年1月21日的经修订的股东协议（“BVG股东协议”）条款应付的年度期权续期费用。

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2025年8月28日，作为授予收益权的对价，AUZ按各自在BVG的持股比例，按比例向Cabral和Majestic发行了价值1,000，000澳元的AUZ普通股（“AUZ股份”）。

若全额行使期权，公司届时将保留Boa Vista项目20%的权益。

第一种选择：AUZ自收益协议的所有先决条件均获满足之日起有3年时间通过以下方式获得Boa Vista项目51%权益的权利：

在满足收益协议项下的第一个期权条件后，Cabral和Majestic将各自按比例将其在BVG的51%股权转让给AUZ，因此，Majestic在BVG的权益将降至10%以下，并根据BVG股东协议的条款转换为1.5%的冶炼厂净回报特许权使用费。根据收益协议的条款，在满足第一个选择权条件后，AUZ和Cabral将按行业标准条款组建合资企业（分别为51/49），AUZ作为初始运营商。

第二个选项：AUZ可在第一个选项完成之日起3年内通过以下方式进一步获得Boa Vista项目的19%权益，最高可达Boa Vista项目的合计70%权益：

第三种选择：AUZ拥有另一种选择，可在第二种选择完成之日起90天内行使，通过公司选择的任何一种方式进一步赚取项目10%的权益（至80%）

非经纪私募

2025年6月9日，公司完成了373,135股普通股的非经纪私募，符合《所得税法》（加拿大）含义内的“流通股”（每股“FT股份”），每股价格为1.34美元，总收益为0.50万美元。公司将在2025年12月31日或之前使用相当于出售FT股票的总收益的金额来产生符合条件的“加拿大勘探费用”，这些费用将符合“流动采矿支出”的条件，因为这些术语在与公司的耶洛奈夫黄金项目相关的《所得税法（加拿大）》（“合格支出”）中有所定义。自2025年12月31日起，所有合资格开支将被放弃，以有利于认购人。

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截至2025年8月31日，总收益中的0.24百万美元已用于符合条件的支出，包括用于对可用的勘探数据集进行桌面分析，目标是开发3D地质模型和矿物系统方法，用于在耶洛奈夫项目上进行勘探和资源划定。

场内股票计划

根据与代理商辛迪加（“代理商”）签订的日期为2024年12月20日的股权分配协议（“2024年分销协议”），公司目前的场内股权计划（“ATM计划”）于2024年12月开始。根据ATM计划，公司可通过代理不时向公众分配最多5000万美元（或等值加元）的普通股（“ATM股”），公司可酌情按出售时TSX或NYSE（如适用）的市场价格。

截至2025年8月31日止三个月，公司根据ATM计划共发行3,079，394股ATM股票，总收益为320万美元。截至2025年8月31日止三个月的募集资金总额分别为通过TSX设施进行的销售所得约126万美元（净收益122万美元）和通过NYSE American设施进行的销售所得142万美元（净收益139万美元），向代理商支付的此类销售所得佣金总额分别约为0.04亿美元和0.03亿美元，占所售ATM股票总收益的2.50%。

在截至2025年8月31日的九个月内，公司根据ATM计划共发行了4,755，273股ATM股票，总收益为509万美元。截至2025年8月31日止九个月的募集资金总额分别为通过TSX设施进行的销售所得约267万美元（净收益260万美元）和通过NYSE American设施进行的销售所得176万美元（净收益172万美元），向代理商支付的此类销售所得佣金总额分别约为0.07万美元和0.04万美元，占所售ATM股份总收益的2.50%。

在2025年8月31日之后，公司根据ATM计划额外发行了6,645，220股ATM股票，总收益为1,268万美元。在NYSE American上筹集的总收益总额约为911万美元（相当于净收益889万美元），代理商就此类销售获得的总佣金约为0.22万美元。

除非公司或其中所允许的代理提前终止，否则2024年分销协议将于以下较早日期终止：（a）根据ATM计划出售的ATM股份的总销售收益达到总额5000万美元（或等值加元）之日；或（b）2025年12月24日。

U.S. GoldMining场内股票计划

2024年5月15日，U.S. GoldMining与一个代理银团就市场发售设施（“U.S. GoldMining ATM计划”）签订了市场发售协议（“U.S. GoldMining发售协议”）。根据U.S. GoldMining ATM计划，U.S. GoldMining可透过销售代理不时出售最多550万美元的U.S. GoldMining股份。根据U.S. GoldMining ATM计划出售的普通股的每股总销售价格的2.5%的固定现金佣金率将支付给与任何此类销售有关的代理商。

2025年9月30日，U.S. GoldMining提交招股说明书补充披露，增加根据《U.S. GoldMining发售协议》可发行的U.S. GoldMining股份的最大数量。根据此次增加的发售，U.S. GoldMining可能通过销售代理不时出售最多760万美元的U.S. GoldMining股份，其中不包括在2025年9月30日之前根据U.S. GoldMining ATM计划出售的总销售毛价约为480万美元的TERM3 ATM计划出售的TERM3的U.S. GoldMining股份。

根据适用的加拿大证券法，根据U.S. GoldMining ATM计划可能发售的证券过去没有也将不会获得在加拿大向公众发售或销售的招股说明书的资格。

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在截至2025年8月31日的三个月中，U.S. GoldMining根据U.S. GoldMining ATM计划出售了227,607股普通股，总收益为280万美元（197万美元）。

在截至2025年8月31日的九个月中，U.S. GoldMining根据U.S. GoldMining ATM计划出售了286,339股普通股，总收益为370万美元（261万美元）。

从2025年8月31日至2025年10月9日，U.S. GoldMining根据U.S. GoldMining ATM计划出售了252,243股普通股，总收益约为440万美元（合316万美元）。

材料特性更新

公司不断评估其项目，以便确定潜在的价值提升工作以确定优先顺序。公司已经确定了如下所述项目的各种潜在工作。此类额外的工作和任何未来的扩张，包括收购额外的矿产或权益，可能需要额外的融资，我们可能会通过股权和/或债务融资获得。

S ã o Jorge黄金项目

在截至2025年8月31日的三个月和九个月中，公司在S ã o Jorge项目上的支出分别为130万美元和190万美元。这些支出包括土地准入费、向提供地质和技术服务的供应商支付的咨询费、营地维护费用支出，包括基础设施升级和建造额外的核心储存和营地扩建，以及与该项目的公司2025年勘探计划相关的费用，包括钻井和机载无人机激光雷达测量。

2025年3月18日，公司宣布了S ã o Jorge项目的2025年勘探计划。迄今为止，该公司已完成3,862.5米的计划钻探活动，目标是沿走向扩展已知矿床，地球物理勘测向北越过William South和North勘探区，已完成2,143米的计划螺旋钻钻探，在高音阶土壤异常上高达3,000米，并已完成计划土壤采样计划的2,552个样本，样本多达6,000个，以测试和扩展整个项目更广泛的矿物系统。这些样本的完整结果预计将在11月底公布。

惠斯勒金铜项目

在截至2025年8月31日的三个月和九个月中，U.S. GoldMining在Whistler项目上的支出分别为160万美元和210万美元，用于向供应商支付地质工作咨询费、许可和合规、监管和社区利益相关者参与、营地、设备和简易机场维护费用。

2025年6月9日，U.S. GoldMining宣布选择Ausenco Engineering Canada ULC作为首席咨询公司，领导其对Whistler项目拟议的初步经济评估。该研究旨在构成美国证券交易委员会发布的S-K条例第1300子部分下的初步评估（“PEA”）和加拿大国家文书43-101 –矿产项目披露标准（“NI 43-101”）下的初步经济评估。

2025年6月16日，U.S. GoldMining提供了Whistler Gold-Copper项目勘探目标的最新信息，突出了Muddy Creek矿产系统的勘探潜力。

2025年7月21日，U.S. GoldMining宣布了Whistler项目2025年野外季节的勘探计划，该计划将专注于在Whistler轨道内开发新的潜在斑岩金铜钻探目标，并在Muddy Creek远景区进行后续测绘和采样。

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2025年7月25日，阿拉斯加州工业发展和出口管理局（“AIDEA”）宣布，已提交陆军部（“DA”）个人许可申请，用于建设West Susitna Access项目（“WSAP”），这是一条78.5英里的通道，横跨阿拉斯加州中南部的马塔努斯卡-苏西特纳自治市（“MSB”）。该WSAP将把惠斯勒与东部MSB现有的公路、铁路、电力和港口基础设施连接起来，那里拥有大量熟练的劳动力，分布在安克雷奇、帕尔默和瓦西拉这三座城市中。WSAP将为公众提供全年访问目前偏远的国家公共土地和MSB内的私人土地，以及规划用于资源开发的区域，包括惠斯勒项目。WSAP将从Alexander Creek以西约1.4英里处开始，延伸至Whiskey Bravo简易机场和该公司的Whistler矿产勘探权和营地，在那里它将终止于该项目的旗舰Whistler金铜矿床约2英里处。

2025年8月27日，U.S. GoldMining提供了其位于阿拉斯加的2025年野外季节惠斯勒项目勘探进展的最新信息，包括开始对Muddy Creek矿物系统进行后续测绘和采样。Exploration新增了以区为规模开发一条勘探目标管道的补充目标，而U.S. GoldMining披露了以该管道为基础，通过后续勘探扩大项目资源基础的意向。

2025年9月22日，U.S. GoldMining公布了今年早些时候开始的冶金测试工作计划的更新结果。U.S. GoldMining披露，使用代表项目矿产资源估算中平均金属品位的惠斯勒矿床钻芯衍生的主复合材料，从联合硫化物浮选和浸出测试工作中回收高达85.3%的金（au）、79.1%的铜（Cu）和55.3%的银（AG）。

La Mina金铜项目

在截至2025年8月31日的三个月和九个月中，公司在La Mina金铜项目上分别发生了0.0百万美元和0.1百万美元的支出，其中包括营地维护、工资和人员费用以及地面权利租赁付款的支出。

Titiribi金铜项目

在截至2025年8月31日的三个月和九个月中，公司在Titiribi项目上的支出分别为0.1和0.4百万美元，其中包括营地维护成本、工资和人员费用、地表权利租赁付款以及启动岩土工程研究以更好地确定Titiribi项目岩石和土壤的物理特征的支出。

2025年4月，该公司向国家矿务局提交了一份工作和建设计划或Programa de Trabajo y Obras（“PTO”），即详细说明最终勘探计划的文件，以供批准。一旦专利商标局获得批准，该项目的下一个主要步骤将涉及获得其他必要的许可，例如环境影响评估批准，然后按照批准的专利商标局的规定进行建设和开发活动。

其他投资

Gold Royalty Corp.

截至2025年8月31日，公司拥有在纽约证券交易所美国上市的Gold Royalty Corp.（“GRC”）21,533，125股普通股（“GRC股”）。

NevGold公司。

截至2025年8月31日，公司拥有TSX Venture上市公司NevGold Corp.（“NevGold”）的19,073，350股普通股（“NevGold股份”）。

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在截至2025年8月31日的九个月内，该公司以200万美元的价格出售了总计698.28万股NevGold股票，扣除交易费用。截至2025年8月31日，该公司已将其在NevGold的所有权权益减少至16.7%。由此，认定其对NevGold不再具有重大影响，并据此停止采用权益法核算该投资。公司现将其在NevGold普通股中的所有权作为一项金融资产入账，初始按公允价值确认，随后按公允价值计量且其变动计入其他综合收益（“FVTOCI”）。

GoldMining已与NevGold签订协议，据此，该公司同意，除某些惯例例外情况外，在2027年2月27日之前，不通过多伦多证券交易所创业板或其他证券交易所或公共交易平台的设施在公开市场交易中直接或间接出售NevGold股票。

澳大利亚矿业有限公司。

截至2025年8月31日，公司在ASX上市的Australian Mines Limited中拥有84,429，563股AUZ股票。

在截至2025年8月31日的九个月内，公司收到了84,429，563股AUZ普通股，公允价值为60.7万美元，完成了收益协议的所有先决条件。参见“最近的发展– Boa Vista项目的选项”。

U.S. GoldMining

截至2025年8月31日，公司拥有9,878，261股U.S. GoldMining股份，约占U.S. GoldMining已发行普通股股份的77.5%，以及购买U.S. GoldMining股份的122,490份认股权证。

由于其所有权地位，公司在其财务状况表中合并了U.S. GoldMining的资产和负债，因此，U.S. GoldMining股票和认股权证的市场价值未反映在公司的财务报表中。

下表为U.S. GoldMining的资产负债情况：

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经营成果

截至2025年8月31日止三个月对比截至2024年8月31日止三个月

下表为本公司部分合并经营业绩一览表，表中附有U.S. GoldMining及其全资子公司美国GoldMining Canada Inc。⁽¹⁾正在单独披露，以及公司其他子公司⁽²⁾.

⁽¹⁾由U.S. GoldMining及其全资子公司美国GoldMining加拿大公司组成。

⁽²⁾其他由公司及其所有子公司组成，不包括U.S. GoldMining和美国GoldMining Canada Inc。

截至2025年8月31日的三个月，该公司的运营亏损为760万美元，而2024年同季度的运营亏损为810万美元。综合基础上，经营亏损减少主要是勘探费用和专业费用减少的结果。

截至2025年8月31日止三个月的一般及行政开支为150万美元，而截至2024年8月31日止三个月则为140万美元。增长的主要原因是办公费用、转让代理和监管费用增加，部分被投资者沟通和营销费用以及保险费减少所抵消。

截至2025年8月31日止三个月的董事费、员工工资和福利，包括管理层和人事工资，为60万美元，而2024年同季度为50万美元。

截至2025年8月31日的三个月，勘探费用为380万美元，而2024年同季度为510万美元。减少的主要原因是与U.S. GoldMining的Whistler项目相关的勘探支出减少，但被S ã o Jorge和Yellowknife项目的支出增加所抵消。

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所示期间按项目计算的勘探支出如下：

截至2025年8月31日止三个月的非现金股份薪酬支出为0.4百万美元，而截至2024年8月31日止三个月的非现金股份薪酬支出为0.3百万美元。截至2025年8月31日止三个月的股份报酬包括U.S. GoldMining就股票期权归属、受限制股份单位和满足基于业绩的受限制U.S. GoldMining股份记录的10万美元，而截至2024年8月31日止三个月的股份报酬为10万美元。

截至2025年8月31日止三个月的专业费用为30万美元，而截至2024年8月31日止三个月的专业费用为50万美元。减少的主要原因是由于该期间活动减少，U.S. GoldMining的法律、会计、税务和咨询费用减少。

截至2025年8月31日止三个月，应占联营公司投资亏损为0.6百万美元，而截至2024年8月31日止三个月为0.1百万美元。应占联营公司投资亏损增加主要是由于联营公司的营销成本和股份补偿费用增加。

截至2025年8月31日止三个月，公司确认递延所得税回收710万美元，而截至2024年8月31日止三个月的递延所得税费用为130万美元。截至2025年8月31日止三个月的递延所得税回收，乃因按公允价值重新计量GRC股份所致。

截至2025年8月31日止三个月，由于出售NevGold股份，公司录得对联营公司投资的股份出售收益10万美元。

截至2025年8月31日止三个月，由于失去对NevGold的重大影响，公司录得重新计量对NevGold投资的收益30万美元。

截至2025年8月31日止三个月，公司录得长期投资重估未实现收益5310万美元的其他综合收益，而截至2024年8月31日止三个月则录得未实现亏损980万美元，原因是其长期投资的公允价值增加。截至2025年8月31日止三个月的未实现收益和截至2024年8月31日止三个月的未实现亏损分别被710万美元的递延所得税费用和130万美元的递延所得税回收所抵消。长期投资参照收盘外汇汇率和市场报价以公允价值计量。

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截至2025年8月31日止三个月，公司净亏损为10万美元，按基本及摊薄基准每股亏损0.00美元，其中归属于公司股东的净收益为0.4百万美元，非控股权益净亏损为0.5百万美元，而截至2024年8月31日止三个月，公司净亏损为9.5百万美元，按基本及摊薄基准每股亏损为0.05美元，其中归属于公司股东的亏损为860万美元，归属于非控股权益的亏损为0.9百万美元。

截至2025年8月31日止九个月对比截至2024年8月31日止九个月

下表为本公司部分合并经营业绩一览表，表中附有U.S. GoldMining及其全资子公司美国GoldMining Canada Inc。⁽¹⁾正在单独披露，以及公司其他子公司⁽²⁾.

⁽¹⁾由U.S. GoldMining及其全资子公司美国GoldMining加拿大公司组成。

⁽²⁾其他由公司及其所有子公司组成，不包括U.S. GoldMining和美国GoldMining Canada Inc。

截至2025年8月31日的9个月，该公司的运营亏损为1750万美元，而2024年同期为1630万美元。综合来看，经营亏损增加的主要原因是，2024年同期收到以NevGold股份支付的320万美元的矿产选择权付款，以及董事费、雇员工资和福利以及专业费用增加，但勘探费用、一般和行政费用以及应占联营公司亏损的减少部分抵消了这一影响。

截至2025年8月31日止九个月的一般及行政开支为530万美元，而截至2024年8月31日止九个月的一般及行政开支为600万美元。减少的主要原因是投资者沟通和营销费用以及保险费减少，部分被较高的转让代理和监管费用以及办公费用所抵消。

截至2025年8月31日的9个月，包括管理层和人事工资在内的董事费、员工工资和福利为180万美元，而2024年同期为160万美元。

截至2025年8月31日的9个月，勘探费用为530万美元，而2024年同期为710万美元。减少的主要原因是与U.S. GoldMining的Whistler项目相关的勘探支出减少，但被S ã o Jorge、Titiribi和Yellowknife项目的支出增加所抵消。

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截至2025年8月31日的九个月期间，非现金股票薪酬支出为220万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为220万美元。总体金额同比保持不变，但费用来源发生了如下变化：

截至2025年8月31日的九个月内，专业人员费用为180万美元，而截至2024年8月31日的九个月内，专业人员费用为150万美元。这一增长主要是由于ATM计划产生的法律和会计费用增加，这是由于本财政年度2024年12月完成ATM计划续订的时间安排，而2023年ATM计划续订于2023年11月完成。

截至2025年8月31日止九个月，应占联营公司投资亏损为30万美元，而截至2024年8月31日止九个月，应占联营公司亏损为50万美元。应占联营公司投资亏损的减少主要是由于NevGold在2025年5月的经纪私募融资产生了70万美元的摊薄收益。

截至2025年8月31日止九个月，由于出售NevGold股份，公司录得对联营公司投资的股份出售收益10万美元。

截至2025年8月31日止九个月，由于失去NevGold的重大影响力，公司在重新计量对NevGold的投资方面录得30万美元的收益。

截至2025年8月31日止九个月，公司确认当期所得税费用为0.0百万美元，而截至2024年8月31日止九个月为1.8百万美元。截至2024年8月31日止九个月的当期所得税费用是由于向NevGold的一家子公司出售亚玛顿项目而产生的。

截至2025年8月31日止九个月，公司确认递延所得税回收920万美元，而截至2024年8月31日止九个月的递延所得税费用为30万美元。截至2025年8月31日止九个月的递延所得税回收是由于以公允价值重新计量GRC股份。

截至2025年8月31日止九个月，公司录得长期投资重估未实现收益6890万美元的其他综合收益，而截至2024年8月31日止九个月则录得未实现亏损720万美元，原因是其长期投资的公允价值增加。截至2025年8月31日止九个月的未实现收益和截至2024年8月31日止三个月的未实现亏损分别被920万美元的递延所得税费用和1.0百万美元的递延所得税回收所抵消。长期投资参照收盘外汇汇率和市场报价以公允价值计量。

截至2025年8月31日止九个月，公司净亏损760万美元，按基本及摊薄基准每股亏损0.03美元，其中650万美元归属于公司股东，110万美元归属于非控股权益，而截至2024年8月31日止九个月，公司净亏损为1800万美元，按基本及摊薄基准每股亏损0.09美元，其中1660万美元归属于公司股东，130万美元归属于非控股权益。

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季度业绩摘要

下表列出公司在所示各期间的选定季度财务业绩。该公司在这些期间没有收到任何收入。

公司季度间净亏损的波动主要与勘探、许可和许可工作的变化以及在相应期间进行的公司活动有关。在截至2025年8月31日和2025年5月31日的三个月期间，净亏损低于其他季度，原因是递延税收回收增加，主要与公司的长期投资和对联营公司投资的稀释收益有关，以及递延税收回收增加，主要与公司的长期投资有关。在截至2024年11月30日、2024年8月31日和2023年11月30日的三个月期间，由于U.S. GoldMining的勘探计划和其他活动，净亏损有所增加。在截至2024年2月29日的三个月中，由于收到矿产选择权付款的回收，净亏损减少。

流动性和资本资源

下表列出了有关公司于综合基准所示期间的财务状况的选定信息，其中包括上文“其他投资”项下披露的U.S. GoldMining的资产和负债情况。U.S. GoldMining持有的360万美元现金和现金等价物以及受限制现金以及230万美元其他资产仅用于U.S. GoldMining的运营，不供GoldMining或其子公司使用。

公司的资本资源主要包括现金和现金等价物、受限制现金、其他应收款、流动的短期和长期投资于NevGold、AUZ和GRC的股票。截至2025年8月31日，公司的现金和现金等价物总额为650万美元，而2024年11月30日为1190万美元；其他流动资产为250万美元，而2024年11月30日为140万美元。这包括U.S. GoldMining持有的现金和现金等价物360万美元（截至2024年11月30日为550万美元），以及U.S. GoldMining持有的其他流动资产100万美元（截至2024年11月30日为50万美元）。

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现金和现金等价物的减少主要是由于截至2025年8月31日止九个月的运营支出被ATM计划的现金收益和NevGold股票的销售所抵消。截至2025年8月31日，该公司的长期投资为1.129亿美元，而截至2024年11月30日为3890万美元。长期投资的公允价值增加主要是由于GRC的市场价格上涨，以及在截至2025年8月31日的九个月内将公司的NevGold股份从对联营公司的投资重新分类为长期投资。

截至2025年8月31日，该公司的应付账款和应计负债为140万美元，而2024年11月30日为160万美元。截至2025年8月31日，公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为600万美元，而2024年11月30日为910万美元。截至2025年8月31日，U.S. GoldMining的营运资金为400万美元，而2024年11月30日的营运资金为530万美元。

除了“重大物业更新”下所述的计划工作计划外，公司的某些物业，包括其Boa Vista、Surubim和La Mina项目，还受制于某些正在进行的协议，这些协议要求公司支付额外款项。为了维持其物业的良好信誉，公司必须继续承担各种地面权利租赁付款、土地费付款、预付特许权使用费、许可证申请和延期费以及营地维护费用。被确定为正在进行的审查和任何未来扩张的一部分的项目的额外工作，包括收购额外的矿产资产或权益，可能需要额外的融资，包括额外的股权和/或债务融资。无法保证此类额外融资将以可接受的条款或根本无法获得。

公司相信，其手头现金、持有的公开交易证券及其ATM计划将提供充足的资本资源，以履行公司未来12个月的义务。公司长期履行义务和为勘探和开发活动提供资金的能力将取决于其根据股权融资和/或短期或长期贷款和债务融资通过发行GoldMining股份产生现金流的能力。公司的增长和成功依赖于外部融资来源，这些融资可能无法以可接受的条件或根本无法获得。参考下文“流动性风险”。

合同义务

下表汇总了公司截至2025年8月31日的合同义务，包括未来五年及之后每年到期的付款。

一般和行政

该公司目前正在租用或租赁位于加拿大、美国、巴西、哥伦比亚和秘鲁的各种办公室和存储设施，未来五年的合同付款总额为80万美元。这些租赁设施包括U.S. GoldMining的设施。

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承诺

BOA Vista合资项目

公司持有BOA Vista黄金 Inc.（“BVG”）约84.05%的权益，该公司是一家根据英属维尔京群岛法律成立的公司，该公司持有位于巴西帕拉州的BOA Vista项目的权利。

根据BVG股东协议的条款，将向D'Gold Mineral Ltda支付1.5%的冶炼厂净回报特许权使用费。如果Majestic在BVG的权益降至10%以下，Majestic的权益将转换为BVG向Majestic支付的1.5%的冶炼厂净回报特许权使用费。参见“最近的发展– Boa Vista项目的选项”。

根据与该项目有关的经修订的矿权收购协议，GT支付剩余余额300万雷亚尔（0.7百万美元）以维持收购Boa Vista项目100%矿权的选择权（“最终付款”）的到期日期为2024年6月30日。在2024年6月和2025年6月的每一年，GT通过在每一年支付0.21亿雷亚尔（0.05亿美元）延长了最后付款一年的选择权。

此外，如果GT定义符合NI 43-101的已探明和可能的黄金储量超过300万金盎司，GT必须支付150万美元的奖金，并根据其条款在矿山生产开始后30天内支付。

苏鲁宾项目

Altoro协议– Surubim Property

根据公司附属公司与Altoro Minera çã o Ltda.于2010年11月5日（于2010年12月3日及2012年12月14日修订）的期权协议，公司附属公司获授予以总代价85万美元收购若干勘探许可证的期权。根据该协议，当ANM就某些勘探特许权授予采矿特许权时，将支付65万美元的现金付款。

La Mina项目

La Mina项目托管La Mina特许权合同和毗连的La Garrucha特许权合同。2023年12月，公司收到采矿当局批准将两项特许权合同整合为单一特许权的完全执行的决议。La Garrucha特许权合同的一部分的地表权受制于地表权租赁协议和期权协议。公司于2022年12月完成了租赁La Garrucha特许权合同部分地面权利所需的协议条款。

此外，根据公司附属公司于2016年11月18日订立的期权协议，经修订后的2017年4月4日、2018年11月5日、2020年7月10日、2022年9月27日、2024年5月10日及2024年9月13日，公司附属公司可于2025年10月15日或之前通过支付最终款项10万美元获得La Garrucha特许权部分的表面权利。

现金流

经营活动

截至2025年8月31日的九个月期间，用于经营活动的现金净额为1620万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为1750万美元。本期间的重大经营开支包括一般及行政开支、董事酬金、雇员薪金及福利、专业费用及勘探开支。经营活动中使用的现金净额主要被包括以股份为基础的薪酬在内的非现金项目220万美元所抵消，而截至2024年8月31日的九个月期间为220万美元，应占联营公司投资损失为30万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为50万美元，折旧费用为30万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为20万美元，递延所得税回收为920万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间递延所得税费用为30万美元，收到矿产选择权付款的回收为零，而截至2024年8月31日止九个月为320万美元，应占合资企业投资损失为10万美元，而截至2024年8月31日止九个月为10万美元，出售联营公司投资的股份收益为10万美元，而截至2024年8月31日止九个月为零，重新计量对NevGold投资的收益为30万美元，而截至2025年8月31日止九个月为零。

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非现金营运资本变动包括其他资产减少0.0万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间减少0.1百万美元，预付费用和存款增加0.5百万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为0.9百万美元，应付账款和应计负债减少0.1百万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为0.6百万美元，应付所得税减少0.9百万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间则增加1.8百万美元，应付关联方款项减少0.3百万美元，而截至2024年8月31日止九个月则减少0.2百万美元。截至2024年8月31日止九个月的应付所得税增加主要归因于亚玛顿项目的出售。

投资活动

截至2025年8月31日止九个月投资活动产生的现金净额为200万美元，而截至2024年8月31日止九个月投资活动使用的现金净额为100万美元。截至2025年8月31日的九个月内，投资活动产生的现金净额主要是出售NevGold股票的结果，净收益为200万美元。截至2025年8月31日的九个月内，用于投资活动的现金净额主要与对合资企业的投资有关，金额为10万美元。截至2024年8月31日的九个月内，用于投资活动的现金净额涉及对合资企业的投资20万美元、购买金额为20万美元的证券、为La Garrucha特许权支付的矿产选择权付款30万美元、购买金额为20万美元的设备以及用于部分回购Crucero项目特许权使用费的10万美元。

融资活动

截至2025年8月31日的九个月期间，融资活动提供的现金净额为890万美元，而截至2024年8月31日的九个月期间为810万美元。融资活动提供的现金净额主要与截至2025年8月31日止九个月期间从公司ATM计划收到的现金收益净额500万美元有关，而截至2024年8月31日止九个月期间为810万美元；截至2024年8月31日止九个月期间从U.S. GoldMining ATM计划收到的收益净额为350万美元，而截至2024年8月31日止九个月期间为零；流通股票发行所得款项为50万美元，而截至2024年8月31日止九个月期间为零。

表外安排

公司不存在任何对公司财务状况、收入或支出、经营业绩、流动性、资本支出或对投资者具有重大意义的资本资源产生或合理可能产生当前或未来影响的表外安排。

与关联方的交易

关联交易

截至2025年8月31日止三个月和九个月，公司分别发生关联方交易0.0百万美元和0.0百万美元，而截至2024年8月31日止三个月和九个月，与网站设计、视频制作、网站托管服务和营销服务相关的一般和行政费用分别为0.1百万美元和0.4百万美元，该公司由公司联席主席之一的直系亲属控制的公司Blender Media Inc.。Blender是一家设计和营销机构，为众多上市公司提供服务。

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关联交易以当事人约定的金额为基础。于截至2025年8月31日止三个月及九个月期间，公司并无与任何相关方订立任何合约或承担任何承诺或义务，惟本文件所披露者除外。

与关键管理人员的交易

关键管理人员是负责规划、指导和控制实体活动的人员，包括管理层和董事费用以及基于股份的薪酬，截至2025年8月31日止三个月和九个月的情况如下：

截至2025年8月31日，就向公司提供的服务向关键管理人员支付0.0百万美元（2024年11月30日：0.3百万美元）。薪酬完全由工资、费用以及类似形式的薪酬和董事费组成。管理层包括首席执行官（“首席执行官”）和首席财务官（“首席财务官”）。

关键会计估计和判断

按照国际财务报告准则会计准则编制财务报表需要使用影响合并财务报表和相关附注中报告和披露的金额的判断和/或估计。关键会计估计是指不确定的估计，这些估计的变化可能会对我们的合并财务报表产生重大影响。影响最显著的判断领域和估计不确定性的关键来源如下：

勘探和评估资产是否存在减值指标

按照公司会计政策，所有与取得勘探权相关的直接成本均按财产进行资本化。无法确定获得勘探权所产生的成本将导致发现商业数量的矿物。公司运用判断判断，确定这些资本化成本是否存在减值迹象。

管理层在进行这一评估时使用了几个标准，包括公司有权勘探的期限、勘探权的预期续期、进一步勘探和评估矿产资产的实质性支出是否列入预算，以及对截至报告日期的勘探和评估活动结果的评估。截至2025年8月31日，公司得出结论，其任何勘探和评估资产均不存在减值指标。

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会计政策的变更和初步采用

公司采纳以下国际财务报告准则修订，自2024年12月1日或之后开始的会计期间生效：

将负债分类为流动或非流动（国际会计准则第1号的修订）–国际会计准则第1号的修订，明确了负债的列报方式。将负债分类为流动或非流动负债是基于报告期末仍存在的合同权利，并受到有关实体是否将行使其延期结算权利的预期的影响。未来十二个月内未到期的负债，即使管理层打算或预期在十二个月内清偿该负债，也被归类为非流动负债。该修正案还引入了“结算”的定义，以明确结算是指向交易对手转让现金、权益工具、其他资产或服务。2022年10月发布的修正案还明确了实体在报告期后十二个月内必须遵守的条件如何影响负债的分类。在报告日之后须遵守的契约不影响在报告日将债务分类为流动或非流动。如果公司在报告期末至少有12个月的实质性延期清偿权利，负债应划分为非流动。修订自2024年1月1日或之后开始的年度报告期间生效。本次修正未对公司合并财务报表产生重大影响。

以下为本期已发布但非强制性、未被公司提前采纳的会计准则修订情况：

对IFRS 9和IFRS 7的修订——对金融工具分类和计量的修订。2024年5月，国际会计准则理事会发布了对金融工具分类和计量的修订（对IFRS 9和IFRS 7的修订）。这些修订更新了IFRS 9金融工具中的分类和计量要求以及IFRS 7金融工具中的相关披露要求：披露。国际会计准则理事会明确了某些金融资产和负债的确认和终止确认日期，并修订了使用电子支付系统结算金融负债的相关要求。还明确了如何评估金融资产的合同现金流量特征，以确定其是否满足单纯支付本息标准，包括具有环境、社会和公司治理关联特征以及其他类似或有特征的金融资产。国际会计准则理事会对具有与基本借贷风险和成本没有直接关系的或有特征的金融工具增加了披露要求，并修订了与指定以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具有关的披露。修订自2026年1月1日或之后开始的年度期间生效，允许提前应用。管理层目前正在评估这些修订对我们财务报表的影响。

IFRS 18 –财务报表的列报和披露-2024年4月，IASB发布了IFRS 18财务报表的列报和披露（IFRS 18），取代了IAS 1，财务报表的列报。国际财务报告准则第18号为损益表引入了特定结构，要求将收入和费用列报为经营、投资和融资这三个定义的类别，并指定某些定义的总额和小计。如果提供了与损益表相关的公司具体措施，IFRS 18要求公司围绕这些措施披露解释，这些措施被称为管理层定义的业绩措施。IFRS 18还就适用于主要财务报表和附注的汇总和分类原则提供了额外指导。IFRS 18不会影响财务报表中项目的确认和计量，也不会影响哪些项目被分类在其他综合收益中以及这些项目如何分类。该准则适用于自2027年1月1日或之后开始的报告期，包括中期财务报表。需追溯申请，允许提前申请。管理层目前正在评估这一新准则对我们财务报表的影响。

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金融工具和风险管理

公司的金融资产包括现金及现金等价物、受限制现金、其他应收款、短期投资、填海保证金和长期投资。公司金融负债包括应付账款和应计负债、合营企业应付和关联方应付。公司对金融工具公允价值的确定和披露采用以下层级：

公司现金及现金等价物、受限制现金、其他应收款、应付账款和应计负债、应收合营企业和应付关联方款项由于其结算期限较短而近似公允价值。公司对股本证券普通股的短期和长期投资按经常性基础以公允价值计量，并在公允价值等级中分类为第1级。短期投资和长期投资的公允价值以短期投资和长期投资的市场报价为基础。

金融风险管理目标与政策

公司经营产生的财务风险为货币风险、利率风险、信用风险、流动性风险和股权价格风险。这些风险产生于正常的经营过程，所进行的所有交易都是为了支持公司持续经营的能力。与公司金融工具相关的风险以及公司如何减轻这些风险的政策载列如下。管理层对这些风险进行管理和监测，以确保及时有效地实施适当措施。

货币风险

公司的运营费用和收购成本以美元、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和加拿大元计价。汇率波动风险敞口主要产生于外币兑公司及子公司记账本位币。公司未订立任何衍生工具以管理外汇波动；然而，管理层监控外汇风险。

公司外币计价货币资产的加元等值情况如下：

公司外币计价货币负债的等值加元仅以美元计，总额为0.1百万美元。

加元兑美元于2025年8月31日对GRC投资的影响减少10%，将对截至2025年8月31日止九个月的其他综合收益产生约930万美元的税后净额影响。根据2025年8月31日的余额，加元兑美元变动10%对公司其他金融工具的影响，将对截至2025年8月31日止九个月的净亏损产生0.4百万美元的影响。

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利率风险

利率风险是指金融工具的公允价值或未来现金流量因利率变动而发生波动的风险。由于没有长期债务，公司面临的利率风险有限。公司的利率风险敞口产生于利率对其现金及现金等价物、受限制现金和定期存款的影响，这些现金和现金等价物按固定利率计息。公司现金及现金等价物和受限制现金的利率风险极小。本公司并无订立任何衍生工具以管理利率波动。

信用风险

信用风险是指金融工具的客户或第三方不履行合同义务而发生意外损失的风险。公司的信贷风险主要与公司的银行结余有关。该公司通过持有现金和现金等价物以及超过加拿大附表I特许银行及其美国关联公司的政府存款保险金额的受限现金来降低与其银行余额相关的信用风险。基本上我们在金融机构持有的所有现金和现金等价物都超过了政府保险的限额。公司的最大信用风险敞口相当于其现金及现金等价物和限制性现金的账面价值超过每家金融机构的政府存款保险保额。为减轻其信用风险敞口，公司密切监控其存款所在的金融机构。

流动性风险

流动性风险是指公司无法清偿或管理与金融负债相关的债务的风险。为管理流动性风险，公司密切监控其流动性状况，并确保其有充足的资金来源为其项目和运营提供资金。截至2025年8月31日，公司的营运资金（流动资产减去流动负债）为600万美元。公司其他应收款、预付费用、定金、应付账款及应计负债、应收合营企业款项、应付关联方款项、租赁负债及应付预提税款预计将在一年期限内实现或结清。U.S. GoldMining持有的现金及现金等价物以及受限制的现金360万美元以及其他资产230万美元均不可供GoldMining或其子公司使用。

该公司目前有现金和现金等价物余额，可以使用其ATM计划，据此公司有能力以现金方式发行GoldMining股票，并拥有可供其支配的流动资产的所有权。

截至2025年8月31日，公司在以下上市公司中拥有证券：

GoldMining认为，考虑到其手头现金、未来以U.S. GoldMining、GRC、NevGold及AUZ股份作抵押的借款的能力，以及访问其ATM计划的能力，将能够满足其自综合财务报表刊发之日起未来十二个月的营运资金需求。

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股权价格风险

公司因持有其短期和长期投资（“股权投资”）而面临股权价格风险。公司不积极交易其股权投资。股权投资的股价受到包括商品价格在内的各种潜在因素的影响。根据公司于2025年8月31日持有的股权投资，其股权投资的股价变动10%将对截至2025年8月31日止九个月的其他综合收益产生约980万美元的税后净额影响。

流通股数据

截至本报告发布之日，公司已发行在外股份数量为207,201，519股GoldMining。此外，以下期权和未行使的限制性股票权利汇总如下。

股票期权

每份购股权赋予其持有人购买一股GoldMining股份的权利。

截至本MD & A日期，购买GoldMining股份的尚未行使购股权如下：

限制性股票权利

截至本MD & A日期，有476,775股限制性股票权利以收购476,775股GoldMining股份尚未发行（其中306,250股于截至2025年8月31日止九个月内归属，尚未发行）。

披露控制和程序

公司首席执行官和首席财务官负责建立和维护公司的披露控制和程序（“DCP”）。公司维持DCP旨在确保根据适用的加拿大证券法和经修订的1934年美国证券交易法提交的报告中要求披露的信息在适当的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并确保这些信息被积累并传达给公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时就所要求的披露做出决定。

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在设计和评估DCP时，公司认识到，任何披露控制和程序，无论构思或操作得如何良好，都只能提供合理而非绝对的保证，以确保控制系统的目标得到满足，管理层需要在评估可能的控制和程序的成本效益关系时行使其判断力。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2025年8月31日的三个月和九个月期间，DCP是否发生了对DCP产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。通过他们的评估，没有发现这种变化。

财务报告的内部控制

公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维护充分的财务报告内部控制（“ICFR”），以便公司就财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则会计准则为外部目的编制财务报表提供合理保证。根本问题是确保所有交易都得到适当授权和识别，并及时进入一个精心设计、健全和清楚了解的会计制度，以尽量减少不准确、未能公平反映交易、未能按照国际财务报告准则会计准则公平记录列报财务报表所需的交易、未经授权的收支或无法保证可以发现未经授权的资产收购或处置的风险。

由于固有的局限性，公司的ICFR可能无法防止或发现所有的错误陈述。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件变化或遵守公司政策和程序的程度恶化，控制可能变得不充分。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2025年8月31日的三个月和九个月期间，ICFR是否发生了对ICFR产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。通过他们的评估，没有发现这种变化。

风险因素

有关风险因素的讨论包含在向加拿大监管机构提交的AIF和其他文件中，可在SEDAR +上查阅，网址为www.sedarplus.ca。

附加信息

有关该公司的更多信息，包括该公司的AIF，请访问www.sedarplus.ca查阅该公司的简介。