附件 99.1
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联系人：Rob Seelig (603) 640-2212 |
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White Mountains报告第四季度业绩
百慕大汉密尔顿（2026年2月6日）-White Mountains Insurance Group, Ltd.（NYSE：WTM）截至2025年12月31日的每股账面价值为2188美元，2025年第四季度增长18%，截至2025年12月31日止年度增长25%，其中包括股息。
首席执行官Liam Caffrey评论道：“我们度过了出色的一年，本季度BVPS增长18%，全年增长25%。这两个时期的最大贡献者是我们出售Bamboo的净收益，这为2025年的BVPS增加了大约320美元。我们还受益于我们运营公司的稳健业绩和良好的投资回报。该年度，Ark产生了83%的综合比率和26亿美元的毛承保保费，增长了16%。在BAM创纪录的一年的推动下，HG Global产生了6100万美元的毛承保保费。Kudu产生了13%的股本回报率，其参与合同组合的公允价值在同店基础上增长了8%。在我们的所有权下，Distinguished有了一个坚实的开端，本季度在其规模和增长计划中产生了1.45亿美元的管理保费。MediaAlpha股价本季度上涨14%，全年上涨15%。不包括MediaAlpha，我们的投资组合本季度回报率为2.0%，全年回报率为8.9%。在本季度，我们回购了大约1.9亿美元的股票，其中包括我们的自行要约收购。包括1月份收到的来自WM Outrigger Re的分配，未部署资本约为10亿美元。”
截至2025年12月31日止第四季度和年度，归属于普通股股东的综合收益（亏损）分别为8.37亿美元和11.09亿美元，而截至2024年12月31日止第四季度和年度，归属于普通股股东的综合收益（亏损）分别为（1.31亿）美元和2.3亿美元。截至2025年12月31日止年度，White Mountains从Bamboo交易中确认了8.16亿美元的净收益，其中包括一般和管理费用中记录的母公司补偿成本的影响。White Mountains还在2025年第四季度从与百慕大经济转型调整相关的递延所得税资产的冲回中确认了7300万美元的递延所得税费用净额，其中5100万美元记录在Ark，2200万美元记录在HG Global。由于卢森堡于2025年12月颁布了第二支柱立法，White Mountains不再期望利用经济转型调整带来的好处。第四季度和截至2025年12月31日止年度的业绩还包括White Mountains对MediaAlpha的投资产生的2800万美元和3000万美元的未实现投资收益，而第四季度和截至2024年12月31日止年度的已实现和未实现投资收益（亏损）净额分别为（1.22）亿美元和3800万美元。
方舟/WM支腿
截至2025年12月31日止第四季度和年度，方舟/WM支架部门的综合成本率分别为77%和81%，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的综合成本率分别为77%和82%。Ark/WM Outrigger报告称，截至2025年12月31日的第四季度和年度，毛承保保费分别为2.68亿美元和25.57亿美元，净承保保费分别为2.18亿美元和18.12亿美元，净已赚保费分别为4.33亿美元和16.97亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度，毛承保保费分别为2.64亿美元和22.07亿美元，净承保保费分别为2.39亿美元和16.79亿美元，净已赚保费分别为4.15亿美元和15.88亿美元。
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截至2025年12月31日止第四季度和年度，Ark的合并比率分别为79%和83%，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的合并比率分别为77%和83%。方舟2025年第四季度的综合比率包括10个点的巨灾损失，这主要是由飓风梅丽莎推动的。方舟在截至2025年12月31日的一年中的综合比率包括八个点的巨灾损失，主要由飓风梅利莎和与2025年1月加州野火相关的损失驱动。相比之下，主要由飓风米尔顿和海伦娜驱动的2024年第四季度巨灾损失为27个点，截至2024年12月31日的一年中，主要由飓风米尔顿、海伦娜、黛比和贝里尔驱动的巨灾损失为13个点。方舟的综合比率包括10个百分点和截至2025年12月31日止第四季度和年度的净有利上一年发展的7个百分点，这主要是由物业和专业业务线推动的。这包括11个点和6个点的不利发展在第四季度和截至2025年12月31日的年度与乌克兰和俄罗斯冲突造成的航空损失有关。相比之下，第四季度和截至2024年12月31日止年度的净有利上年发展分别为7个和4个百分点，这主要是由房地产和专业业务线推动的。
Ark报告，截至2025年12月31日的第四季度和年度的毛承保保费分别为2.68亿美元和25.57亿美元，净承保保费分别为2.18亿美元和17.27亿美元，净已赚保费分别为4.11亿美元和16.13亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度的毛承保保费分别为2.64亿美元和22.07亿美元，净承保保费分别为2.34亿美元和15.93亿美元，净已赚保费分别为3.89亿美元和15亿美元。
Ark报告，截至2025年12月31日的第四季度和年度的税前收入分别为2500万美元和2.65亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度的税前收入分别为5100万美元和2.53亿美元。Ark的业绩包括已实现和未实现投资收益净额2600万美元 截至2025年12月31日的第四季度和年度为1.25亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度为（34）亿美元和5000万美元。Ark的业绩还包括与截至2025年12月31日止第四季度和年度的White Mountains或有对价负债公允价值增加相关的9900万美元和1.73亿美元的费用，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的费用分别为1400万美元和6100万美元。或有对价负债的增加主要是由于该年度方舟有形账面价值的强劲增长。
方舟第四季度和截至2025年12月31日止年度的业绩还包括冲回与百慕大经济转型调整相关的5100万美元递延所得税资产。
Ark首席执行官Ian Beaton表示：“Ark的季度和年度表现不错，生产的综合比率分别为79%和83%。在新的承保团队和产品的帮助下，全年毛承保保费达到26亿美元，同比增长16%。11月，A.M. Best确认方舟‘A/稳定’的财务实力评级，并将发行人信用评级上调至“a +/稳定”。尽管整体利率环境正在走软，但我们继续看到在2026年产生强劲回报的机会。”
截至2025年12月31日止第四季度和年度，WM Outrigger Re的综合成本率分别为41%和57%，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的综合成本率分别为86%和60%。截至2025年12月31日止年度的巨灾损失包括与加州野火相关的1900万美元损失（扣除恢复保费）。WM Outrigger Re报告称，截至2025年12月31日的第四季度和年度，毛承保保费分别为100万美元和8400万美元，净已赚保费分别为2200万美元和8500万美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度，毛承保保费分别为500万美元和8700万美元，净已赚保费分别为2500万美元和8800万美元。
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WM Outrigger Re报告2025年第四季度税前收入为1500万美元，所有这些都归属于2025承保年度。WM Outrigger Re报告2024年第四季度税前收入为600万美元，其中200万美元归属于2024年承保年度，400万美元归属于2023年承保年度。WM Outrigger Re报告截至2025年12月31日止年度的税前收入（亏损）为4500万美元，其中5500万美元归属于2025承保年度，（10）00万美元归属于2024承保年度。WM Outrigger Re报告截至2024年12月31日止年度的税前收入为4600万美元，其中税前收入3800万美元归属于2024年承保年度，800万美元归属于2023年承保年度。在2025年第四季度，Ark以7000万美元的资本续订了Outrigger Re Ltd.的2026年承保年度。这笔资金完全由除White Mountains之外的第三方投资者提供。
截至2025年12月31日，WM Outrigger Re从2025年承保年度产生的税前收入为5500万美元，从2024年承保年度产生的税前收入为2900万美元，从2023年承保年度产生的税前收入为7600万美元。
华兴环球
HG Global报告，截至2025年12月31日的第四季度和年度的毛承保保费分别为2000万美元和6100万美元，已赚保费分别为800万美元和3100万美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度的毛承保保费分别为1800万美元和5200万美元，已赚保费分别为700万美元和2900万美元。截至2025年12月31日的第四季度和年度，HG Global承担的保单总面值分别为9.62亿美元和31.70亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度分别为9.40亿美元和29.52亿美元。HG Global第四季度和截至2025年12月31日止年度的总定价分别为204和194个基点，而第四季度和截至2024年12月31日止年度的总定价分别为190和177个基点。
HG Global报告，截至2025年12月31日止第四季度和年度的税前收入（亏损）分别为（19）百万美元和4500万美元，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的税前收入（亏损）分别为（20）百万美元和（66）百万美元。HG Global的业绩包括第四季度和截至2025年12月31日止年度的已实现和未实现投资收益（损失）净额分别为300万美元和2300万美元，而第四季度和截至2024年12月31日止年度的净收益（损失）分别为（20）百万美元和（6）百万美元，受利率变动的推动。
HG Global在截至2025年12月31日的第四季度和年度业绩中，包含了BAM盈余票据公允价值下降3800万美元，这是由于贴现现金流分析中使用的关键投入发生变化所致。HG Global截至2024年12月31日止第四季度和年度的业绩包括（15）百万美元的BAM盈余票据的公允价值增加（减少）100万美元，这是由市场利率变动推动的。此外，HG Global截至2024年12月31日止年度的业绩中还包括因拆分BAM而产生的1.15亿美元未实现亏损。
截至2025年12月31日，BAM盈余票据的公允价值为3.39亿美元，而截至2025年9月30日，公允价值为3.96亿美元。下降的原因是公允价值减少3800万美元以及本金和利息的2700万美元现金支付，部分被约700万美元的应计利息所抵消。
HG Global第四季度和截至2025年12月31日止年度的业绩还包括与百慕大经济转型调整相关的2200万美元递延税项资产的冲回。
HG Global总裁Kevin Pearson表示，“HG Global录得强劲的季度收官，季度毛承保保费增长10%。今年，假设的票面价值增长了7%，达到31.70亿美元，而假设的毛保费增长了17%，达到6100万美元，这两个水平都是在一级和二级市场强劲活动的推动下创下的。预计2026年市政市场发行将保持强劲势头。”
我们鼓励您阅读BAM第四季度法定财务报表和经营补充，该报告可在BAM网站https://bambonds.com/about-bam/credit-rating-and-financial-information/查阅。
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库杜
Kudu报告称，2025年第四季度的总收入为4500万美元，税前收入为3200万美元，调整后EBITDA为1800万美元，而2024年第四季度的总收入为（9）百万美元，税前亏损为（20）百万美元，调整后EBITDA为1400万美元。总收入、税前收入（亏损）和调整后EBITDA包括2025年第四季度的净投资收益2200万美元，而2024年第四季度为1700万美元。总收入和税前收入（亏损）还包括2025年第四季度实现和未实现投资收益（亏损）净额2300万美元，而2024年第四季度为（2600万）美元。截至2025年12月31日止年度的股本回报率为13%，高于截至2025年9月30日止过去12个月的9%，原因是净已实现和未实现投资收益增加。
截至2025年12月31日止年度，Kudu报告的总收入为1.83亿美元，税前收入为1.4亿美元，调整后EBITDA为6500万美元，而截至2024年12月31日止年度的总收入为1.19亿美元，税前收入为8100万美元，调整后EBITDA为5500万美元。总收入、税前收入和调整后EBITDA包括截至2025年12月31日止年度的净投资收益7900万美元，而截至2024年12月31日止年度的净投资收益为6700万美元。总收入和税前收入还包括截至2025年12月31日止年度已实现和未实现投资收益净额1.04亿美元，而截至2024年12月31日止年度为5100万美元。已实现和未实现投资收益净额增加的主要原因是几个参与合同管理的资产增长。
Kudu首席执行官Rob Jakacki表示：“Kudu第四季度表现不错。我们对Apera的投资以具有吸引力的估值货币化，我们将资本部署到一份新的参与合同中。我们的投资组合增长到13亿美元，年化调整后EBITDA为7000万美元。展望2026年，我们仍然专注于追求高质量的机会，并为未来几年的持续、有纪律的增长定位投资组合。”
竹子
2025年12月5日，White Mountains在收盘时以8.48亿美元的净现金收益完成了向CVC Capital Partners出售Bamboo的交易。截至2025年12月31日，White Mountains保留了价值2.5亿美元的15%完全稀释/完全转换的股权，这在其他业务的其他长期投资中报告。
Bamboo报告称，在销售日期2025年10月1日至2025年12月5日期间，佣金和费用收入为4400万美元，税前收入为300万美元，而Bamboo报告称，2024年第四季度的佣金和费用收入为3700万美元，税前收入为1000万美元。Bamboo报告称，在2025年10月1日至2025年12月5日期间，MGA的税前收入为100万美元，MGA调整后的EBITDA为1800万美元，而Bamboo报告的2024年第四季度MGA调整后的EBITDA的税前收入为1100万美元，MGA税前收入为1100万美元。管理保费，代表Bamboo的总保费，在2025年10月1日至2025年12月5日期间为1.47亿美元，在2024年第四季度为1.27亿美元。管理保费的增长受到续期账簿增长以及新业务量的推动。
Bamboo报告称，在2025年1月1日至2025年12月5日期间，佣金和费用收入为2.11亿美元，税前收入为4000万美元，而Bamboo报告称，在截至2024年12月31日的一年中，佣金和费用收入为1.35亿美元，税前收入为3300万美元。Bamboo报告称，在2025年1月1日至2025年12月5日期间，MGA税前收入为4100万美元，MGA调整后EBITDA为9100万美元，而Bamboo报告称，在截至2024年12月31日的年度中，MGA税前收入为3200万美元，MGA调整后EBITDA为5300万美元。2025年1月1日至2025年12月5日期间的管理保费为7.05亿美元，截至2024年12月31日止年度为4.84亿美元。管理保费的增长受到续期账簿增长以及新业务量的推动。
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Bamboo首席执行官John Chu表示，“Bamboo实现了强劲的季度业绩，实现了保费和盈利的新高。全年管理保费为7.66亿美元，增长58%，MGA调整后EBITDA为1.06亿美元，同比增长2倍。我们为通过我们的销售为业主带来的价值感到自豪，我们期待在Bamboo开启下一阶段增长之旅时继续与White Mountains以及CVC建立合作伙伴关系。”
尊贵
对于第四季度2025年和收购日期2025年9月2日至2025年12月31日期间，Distinguished报告的管理保费分别为1.45亿美元和1.88亿美元，佣金和费用收入为4300万美元 和5700万美元，税前亏损1400万美元和1700万美元，ScaleCo两期调整后EBITDA均为900万美元。
Distinguished总裁杰森·罗特曼（Jason Rotman）表示：“Distinguished第四季度表现出色。我们市场领先的Umbrella项目处于有利地位，可以在充满挑战的市场中为客户提供支持，我们的新项目表现良好，我们已经推出或准备推出另外四个由强大的运营商合作伙伴支持的增长项目。”
MediaAlpha
截至2025年12月31日，White Mountains拥有MediaAlpha的1790万股股份，根据MediaAlpha于2025年10月29日的10-Q表格报告中的已发行股份数量，占27%的基本所有权权益。截至2025年12月31日，MediaAlpha的股价为每股12.95美元，高于截至2025年9月30日的每股11.38美元。截至2025年12月31日，White Mountains对MediaAlpha投资的账面价值为2.31亿美元，而截至2025年9月30日为2.03亿美元。以我们目前的所有权水平，MediaAlpha股价每增加或减少1.00美元，将导致White Mountains每股账面价值增加或减少约7.00美元。
我们鼓励您阅读MediaAlpha的第四季度收益发布和相关股东信，这些信息将在MediaAlpha的投资者关系网站https://investors.mediaalpha.com上提供。
其他业务
White Mountains的其他业务在截至2025年12月31日的第四季度和年度报告的税前收入（亏损）分别为8.58亿美元和8.1亿美元，而在截至2024年12月31日的第四季度和年度报告的税前收入（亏损）分别为（1.48）亿美元和900万美元。第四季度和截至2025年12月31日止年度的业绩主要受Bamboo销售的推动。截至2025年12月31日止年度，White Mountains从Bamboo交易中确认净收益8.16亿美元，其中包括一般和管理费用中记录的母公司补偿成本的影响。截至2025年12月31日止第四季度和年度，White Mountains对MediaAlpha投资的未实现投资收益分别为2800万美元和3000万美元，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的已实现和未实现投资收益净额分别为（1.22）亿美元和3800万美元。不包括MediaAlpha，截至2025年12月31日的第四季度和年度，已实现和未实现投资收益（损失）净额分别为3100万美元和8000万美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度分别为（3）百万美元和5700万美元。截至2025年12月31日止第四季度和年度的净投资收益分别为800万美元和3200万美元，而截至2024年12月31日止第四季度和年度的净投资收益分别为800万美元和3600万美元。
White Mountains的其他业务报告称，截至2025年12月31日的第四季度和年度的其他收入分别为6100万美元和2.01亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度的其他收入分别为1300万美元和5700万美元。White Mountains的其他业务报告称，截至2025年12月31日的第四季度和年度的销售成本分别为4700万美元和1.52亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度的销售成本分别为700万美元和3000万美元。其他收入和销售成本的增长主要是由于WTM合作伙伴在2025年第二季度合并了企业解决方案。
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White Mountains的其他业务报告称，截至2025年12月31日的第四季度和年度的一般和管理费用分别为7500万美元和2.37亿美元，而截至2024年12月31日的第四季度和年度的一般和管理费用分别为4300万美元和1.7亿美元。一般和管理费用的增长主要是由于更高的激励薪酬，主要与Bamboo出售有关，以及Enterprise Solutions的合并。截至2025年12月31日止年度，一般及行政开支的增加亦包括较高的交易成本。
在截至2025年12月31日的第四季度和年度，White Mountains的其他业务报告的税前收入（亏损）为100万美元，与Bamboo CRV相关的税前收入（亏损）为（5）百万美元。Bamboo CRV截至2025年12月31日止年度的业绩包括与2025年1月加州野火相关的1200万美元损失。在第四季度和截至2024年12月31日的一年中，White Mountains的其他业务报告税前收入为400万美元，与Bamboo CRV相关的收入为900万美元。
股份回购
2025年第四季度，White Mountains以193美元的价格回购并清退了95484股普通股
万美元，平均股价为2,0 17.34美元，为White Mountains 2025年12月31日账面价值的92%
每股价值。其中包括12月份根据自行要约收购回购的64,064股股份。在截至2025年12月31日的一年中，White Mountains以2.03亿美元的平均股价2,0 13.67美元回购和清退了100,581股普通股，相当于White Mountains 2025年12月31日每股账面价值的92%。
投资
2025年第四季度综合投资组合总回报率为2.3%。剔除MediaAlpha，2025年第四季度综合投资组合总回报率为2.0%。2024年第四季度综合投资组合总回报率为-2.3 %。剔除MediaAlpha，2024年第四季度综合投资组合总回报率为-0.4 %。
截至2025年12月31日止年度，综合投资组合总回报率为9.1%。不包括MediaAlpha，截至2025年12月31日止年度的综合投资组合总回报率为8.9%。截至2024年12月31日止年度，综合投资组合总回报率为6.9%。不包括MediaAlpha，截至2024年12月31日止年度的综合投资组合总回报率为6.5%。
White Mountains Advisors总裁Mark Plourde表示，“不包括MediaAlpha，该季度总投资组合增长2.0%，全年增长8.9%。这两个时期的绝对回报都很稳定，但与基准相比喜忧参半。我们的短久期固定收益投资组合本季度回报率为1.1%，全年回报率为5.9%，落后于彭博中期综合指数1.4%和7.5%的回报率。不包括MediaAlpha，该股票投资组合本季度的回报率为3.2%，全年的回报率为13.0%，相比之下，标普 500指数的回报率为2.7%和17.9%。这两个时期的股票业绩主要是由我们的其他长期投资以及2025年上半年出售母公司普通股投资组合来为预期的资本部署提供资金推动的。”
附加信息
White Mountains是一家注册于百慕大的金融服务控股公司，在纽约证券交易所上市，代码为WTM，在百慕大证券交易所上市，代码为WTM.BH。更多财务信息和其他感兴趣的项目可在公司网站www.whitemountains.com上查阅。White Mountains预计将在2026年2月27日或之前向美国证券交易委员会提交其10-K表格，并敦促股东参考该文件，以获得有关其财务业绩的更完整信息。
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White Mountains Insurance Group, Ltd.
简明合并资产负债表
（百万）
（未经审计）
| 2025年12月31日 | 2025年9月30日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||||||||
| 财险及再保险（ARK/WM支腿） | ||||||||||||||||||||
| 固定期限投资 | $ | 1,917.9 | $ | 1,834.6 | $ | 1,565.1 | ||||||||||||||
| 普通股本证券 | 452.3 | 437.6 | 425.4 | |||||||||||||||||
| 短期投资 | 866.6 | 745.4 | 601.4 | |||||||||||||||||
| 其他长期投资 | 689.7 | 676.5 | 547.8 | |||||||||||||||||
| 投资总额 | 3,926.5 | 3,694.1 | 3,139.7 | |||||||||||||||||
| 现金（限制性1.1美元、8.0美元、14.1美元） | 104.8 | 289.9 | 141.2 | |||||||||||||||||
| 再保险可收回款项 | 836.1 | 924.8 | 589.0 | |||||||||||||||||
| 应收保险费 | 848.4 | 1,149.7 | 768.6 | |||||||||||||||||
| 递延购置成本 | 211.1 | 281.2 | 165.2 | |||||||||||||||||
| 商誉和其他无形资产 | 292.5 | 292.5 | 292.5 | |||||||||||||||||
| 其他资产 | 134.7 | 164.6 | 202.8 | |||||||||||||||||
| 财险和再保险资产合计 | 6,354.1 | 6,796.8 | 5,299.0 | |||||||||||||||||
| 融资担保（HG Global） | ||||||||||||||||||||
| 固定期限投资 | 693.4 | 686.5 | 612.1 | |||||||||||||||||
| 短期投资 | 90.8 | 56.2 | 55.5 | |||||||||||||||||
| 投资总额 | 784.2 | 742.7 | 667.6 | |||||||||||||||||
| 现金 | .1 | .2 | 11.5 | |||||||||||||||||
| BAM盈余票据，按公允价值计算 | 339.0 | 396.2 | 381.7 | |||||||||||||||||
| 应收保险费 | 11.4 | 7.7 | 4.4 | |||||||||||||||||
| 递延购置成本 | 96.9 | 93.2 | 86.6 | |||||||||||||||||
| 其他资产 | 5.2 | 26.1 | 27.6 | |||||||||||||||||
| 融资担保资产合计 | 1,236.8 | 1,266.1 | 1,179.4 | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu） | ||||||||||||||||||||
| 短期投资 | 21.9 | 24.6 | 27.9 | |||||||||||||||||
| 其他长期投资 | 1,291.4 | 1,214.4 | 1,014.0 | |||||||||||||||||
| 投资总额 | 1,313.3 | 1,239.0 | 1,041.9 | |||||||||||||||||
| 现金 | 34.5 | 4.8 | .6 | |||||||||||||||||
| 应计投资收益 | 25.3 | 24.2 | 18.0 | |||||||||||||||||
| 商誉和其他无形资产 | 7.7 | 7.7 | 8.0 | |||||||||||||||||
| 其他资产 | 21.5 | 23.1 | 39.9 | |||||||||||||||||
| 资产管理资产总额 | 1,402.3 | 1,298.8 | 1,108.4 | |||||||||||||||||
| 专业保险分销（尊贵） | ||||||||||||||||||||
| 短期投资 | 94.0 | 62.6 | — | |||||||||||||||||
| 投资总额 | 94.0 | 62.6 | — | |||||||||||||||||
| 现金（限制性0.1美元、0.4美元、0.0美元） | 2.7 | 1.5 | — | |||||||||||||||||
| 应收保费、佣金和费用 | 45.7 | 42.2 | — | |||||||||||||||||
| 商誉和其他无形资产 | 577.7 | 595.4 | — | |||||||||||||||||
| 其他资产 | 15.3 | 12.0 | — | |||||||||||||||||
| 专业保险分销资产总额 | 735.4 | 713.7 | — | |||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 固定期限投资 | 159.2 | 159.6 | 293.7 | |||||||||||||||||
| 普通股本证券 | 30.7 | — | 224.6 | |||||||||||||||||
| 投资MediaAlpha | 231.2 | 203.2 | 201.6 | |||||||||||||||||
| 短期投资 | 807.4 | 199.1 | 260.1 | |||||||||||||||||
| 其他长期投资 | 977.4 | 698.3 | 588.4 | |||||||||||||||||
| 投资总额 | 2,205.9 | 1,260.2 | 1,568.4 | |||||||||||||||||
| 现金 | 42.8 | 41.0 | 37.6 | |||||||||||||||||
| 商誉和其他无形资产 | 142.3 | 154.3 | 64.8 | |||||||||||||||||
| 其他资产 | 181.9 | 146.5 | 75.8 | |||||||||||||||||
| 持有待售资产-竹子集团 | — | 662.0 | 585.7 | |||||||||||||||||
| 持有待售资产-其他 | 5.0 | 6.2 | 6.5 | |||||||||||||||||
| 其他运营资产合计 | 2,577.9 | 2,270.2 | 2,338.8 | |||||||||||||||||
| 总资产 | $ | 12,306.5 | $ | 12,345.6 | $ | 9,925.6 | ||||||||||||||
7
White Mountains Insurance Group, Ltd.
简明合并资产负债表（续）
（百万）
（未经审计）
| 2025年12月31日 | 2025年9月30日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||
| 负债 | ||||||||||||||||||||
| 财险及再保险（ARK/WM支腿） | ||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用准备金 | $ | 2,481.0 | $ | 2,477.9 | $ | 2,127.5 | ||||||||||||||
| 未到期保险费 | 1,026.1 | 1,427.6 | 853.3 | |||||||||||||||||
| 债务 | 159.7 | 159.7 | 154.5 | |||||||||||||||||
| 应付再保险 | 286.2 | 404.7 | 149.5 | |||||||||||||||||
| 或有对价 | 328.3 | 229.5 | 155.3 | |||||||||||||||||
| 其他负债 | 247.2 | 249.0 | 224.7 | |||||||||||||||||
| 财险和再保险负债合计 | 4,528.5 | 4,948.4 | 3,664.8 | |||||||||||||||||
| 融资担保（HG Global） | ||||||||||||||||||||
| 未到期保险费 | 327.9 | 316.3 | 297.3 | |||||||||||||||||
| 债务 | 147.8 | 147.7 | 147.4 | |||||||||||||||||
| 其他负债 | 23.8 | 24.5 | 19.4 | |||||||||||||||||
| 融资担保负债合计 | 499.5 | 488.5 | 464.1 | |||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu） | ||||||||||||||||||||
| 债务 | 350.4 | 274.3 | 238.6 | |||||||||||||||||
| 其他负债 | 96.5 | 85.0 | 78.1 | |||||||||||||||||
| 资产管理负债总额 | 446.9 | 359.3 | 316.7 | |||||||||||||||||
| 专业保险分销（尊贵） | ||||||||||||||||||||
| 债务 | 140.8 | 148.7 | — | |||||||||||||||||
| 应付保费及佣金 | 81.3 | 67.9 | — | |||||||||||||||||
| 其他负债 | 85.0 | 59.4 | — | |||||||||||||||||
| 专业保险分销负债总额 | 307.1 | 276.0 | — | |||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用准备金 | 13.6 | 14.7 | 12.1 | |||||||||||||||||
| 未到期保险费 | 9.6 | 9.5 | 29.0 | |||||||||||||||||
| 债务 | 38.3 | 35.4 | 22.0 | |||||||||||||||||
| 应计激励薪酬 | 102.9 | 76.0 | 79.3 | |||||||||||||||||
| 其他负债 | 101.4 | 104.1 | 33.0 | |||||||||||||||||
| 持有待售负债-Bamboo Group | — | 312.3 | 167.7 | |||||||||||||||||
| 持有待售负债-其他 | 3.6 | 4.3 | 5.9 | |||||||||||||||||
| 其他经营负债合计 | 269.4 | 556.3 | 349.0 | |||||||||||||||||
| 负债总额 | 6,051.4 | 6,628.5 | 4,794.6 | |||||||||||||||||
| 可赎回非控制性权益 | 131.5 | 132.4 | — | |||||||||||||||||
| 股权 | ||||||||||||||||||||
| White Mountains的普通股股东权益 | ||||||||||||||||||||
| White Mountains的普通股和实收盈余 | 579.0 | 584.6 | 566.4 | |||||||||||||||||
| 留存收益 | 4,845.6 | 4,183.0 | 3,919.0 | |||||||||||||||||
| 累计其他综合收益（亏损），税后： | ||||||||||||||||||||
| 外币折算产生的未实现净收益（亏损） | .8 | — | (1.7) | |||||||||||||||||
| White Mountains普通股股东权益合计 | 5,425.4 | 4,767.6 | 4,483.7 | |||||||||||||||||
| 不可赎回的非控制性权益 | 698.2 | 817.1 | 647.3 | |||||||||||||||||
| 总股本 | 6,123.6 | 5,584.7 | 5,131.0 | |||||||||||||||||
| 总负债、可赎回非控制性权益和权益 | $ | 12,306.5 | $ | 12,345.6 | $ | 9,925.6 | ||||||||||||||
8
White Mountains Insurance Group, Ltd.
每股账面价值
（未经审计）
| 2025年12月31日 | 2025年9月30日 | 2024年12月31日 | 2024年9月30日 | |||||||||||||||||||||||
| 每股账面价值分子（百万）： | ||||||||||||||||||||||||||
| White Mountains的普通股股东权益 | $ | 5,425.4 | $ | 4,767.6 | $ | 4,483.7 | $ | 4,610.6 | ||||||||||||||||||
| 每股账面价值分母（单位：千股）： | ||||||||||||||||||||||||||
| 已发行普通股 | 2,479.7 | 2,575.2 | 2,568.1 | 2,568.1 | ||||||||||||||||||||||
| 每股帐面价值 | $ | 2,187.97 | $ | 1,851.33 | $ | 1,745.87 | $ | 1,795.31 | ||||||||||||||||||
| 本季度至今每股账面价值变动， 包括股息： |
18.2 | % | 2.6 | % | (2.8) | % | 4.3 | % | ||||||||||||||||||
| 年初至今每股账面价值变动， 包括股息： |
25.4 | % | 6.1 | % | 5.5 | % | 8.5 | % | ||||||||||||||||||
| . | ||||||||||||||||||||||||||
| 年初至今每股股息 | $ | 1.00 | $ | 1.00 | $ | 1.00 | $ | 1.00 | ||||||||||||||||||
9
White Mountains Insurance Group, Ltd.
简明合并经营报表
（百万）
（未经审计）
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||
| 财险及再保险（ARK/WM支腿） | ||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | $ | 433.0 | $ | 414.5 | $ | 1,697.4 | $ | 1,587.8 | ||||||||||||||||||
| 投资净收益 | 29.5 | 24.2 | 106.5 | 90.7 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（亏损）净额 | 26.2 | (34.0) | 124.6 | 50.1 | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 4.5 | 12.7 | 15.3 | 22.3 | ||||||||||||||||||||||
| 财险和再保险总收入 | 493.2 | 417.4 | 1,943.8 | 1,750.9 | ||||||||||||||||||||||
| 融资担保（HG Global） | ||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 8.0 | 7.4 | 30.8 | 31.7 | ||||||||||||||||||||||
| 投资净收益 | 7.3 | 6.1 | 27.1 | 32.2 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（亏损）净额 | 2.9 | (19.6) | 23.2 | (11.5) | ||||||||||||||||||||||
| BAM盈余票据利息收入 | 7.3 | 7.9 | 29.8 | 15.8 | ||||||||||||||||||||||
| BAM盈余票据公允价值变动 | (37.5) | (15.3) | (37.5) | .5 | ||||||||||||||||||||||
| 拆分BAM的未实现亏损 | — | — | — | (114.5) | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | — | .1 | .2 | 1.2 | ||||||||||||||||||||||
| 融资担保收入总额 | (12.0) | (13.4) | 73.6 | (44.6) | ||||||||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu） | ||||||||||||||||||||||||||
| 投资净收益 | 22.0 | 16.6 | 78.7 | 66.7 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（亏损）净额 | 22.6 | (26.2) | 103.5 | 51.3 | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | .2 | .3 | 1.2 | .8 | ||||||||||||||||||||||
| 资产管理总收入 | 44.8 | (9.3) | 183.4 | 118.8 | ||||||||||||||||||||||
| 财险分销（Bamboo） | ||||||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | 44.2 | 37.3 | 211.4 | 134.6 | ||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 5.0 | 12.4 | 26.7 | 39.4 | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 1.8 | 1.3 | 8.2 | 5.8 | ||||||||||||||||||||||
| 财险分销总收入 | 51.0 | 51.0 | 246.3 | 179.8 | ||||||||||||||||||||||
| 专业保险分销（尊贵） | ||||||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | 42.6 | — | 56.7 | — | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | .8 | — | 1.0 | — | ||||||||||||||||||||||
| 专业保险分销总收入 | 43.4 | — | 57.7 | — | ||||||||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | 3.1 | 12.9 | 22.2 | 32.7 | ||||||||||||||||||||||
| 投资净收益 | 7.6 | 7.7 | 32.1 | 35.6 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（亏损）净额 | 30.5 | (3.4) | 80.0 | 57.0 | ||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（损失）净额 对MediaAlpha的投资 |
28.0 | (121.7) | 29.6 | 38.0 | ||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | 4.0 | 3.7 | 16.4 | 14.8 | ||||||||||||||||||||||
| 出售Bamboo集团净收益 | 849.3 | — | 849.3 | — | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 60.9 | 13.1 | 200.6 | 56.8 | ||||||||||||||||||||||
| 其他业务收入合计 | 983.4 | (87.7) | 1,230.2 | 234.9 | ||||||||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 1,603.8 | $ | 358.0 | $ | 3,735.0 | $ | 2,239.8 | ||||||||||||||||||
10
White Mountains Insurance Group, Ltd.
简明合并经营报表（续）
（百万）
（未经审计）
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||||||||
| 财险及再保险（ARK/WM支腿） | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | $ | 192.1 | $ | 211.8 | $ | 844.2 | $ | 855.8 | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 106.7 | 76.3 | 394.2 | 307.1 | ||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 51.0 | 54.4 | 205.1 | 208.4 | ||||||||||||||||||||||
| 或有对价公允价值变动 | 98.8 | 13.8 | 173.0 | 61.3 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 4.2 | 4.5 | 17.1 | 19.5 | ||||||||||||||||||||||
| 财产险和再保险费用合计 | 452.8 | 360.8 | 1,633.6 | 1,452.1 | ||||||||||||||||||||||
| 融资担保（HG Global） | ||||||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 2.1 | 1.9 | 8.0 | 8.2 | ||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | .5 | .9 | 3.1 | 35.7 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 4.0 | 3.3 | 17.4 | 16.7 | ||||||||||||||||||||||
| 财务担保费用总额 | 6.6 | 6.1 | 28.5 | 60.6 | ||||||||||||||||||||||
| 资产管理（Kudu） | ||||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 5.6 | 4.9 | 17.9 | 15.4 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 7.3 | 5.4 | 25.9 | 22.1 | ||||||||||||||||||||||
| 资产管理费用合计 | 12.9 | 10.3 | 43.8 | 37.5 | ||||||||||||||||||||||
| 财险分销（Bamboo） | ||||||||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | 15.2 | 13.4 | 72.0 | 51.3 | ||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 2.1 | 6.1 | 18.0 | 20.6 | ||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 1.7 | 4.4 | 9.7 | 14.1 | ||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 27.4 | 17.2 | 96.8 | 61.1 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 1.9 | — | 9.7 | — | ||||||||||||||||||||||
| 财险分销开支总额 | 48.3 | 41.1 | 206.2 | 147.1 | ||||||||||||||||||||||
| 专业保险分销（尊贵） | ||||||||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | 16.6 | — | 22.1 | — | ||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 36.8 | — | 47.0 | — | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 3.8 | — | 5.1 | — | ||||||||||||||||||||||
| 专业保险分销费用总额 | 57.2 | — | 74.2 | — | ||||||||||||||||||||||
| 其他业务 | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 1.2 | 4.0 | 20.0 | 12.1 | ||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 1.3 | 5.0 | 8.3 | 12.1 | ||||||||||||||||||||||
| 销售成本 | 46.6 | 7.4 | 151.8 | 29.6 | ||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 75.0 | 43.1 | 236.7 | 169.5 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | .9 | .9 | 3.2 | 2.5 | ||||||||||||||||||||||
| 其他业务费用合计 | 125.0 | 60.4 | 420.0 | 225.8 | ||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | 702.8 | 478.7 | 2,406.3 | 1,923.1 | ||||||||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | 901.0 | (120.7) | 1,328.7 | 316.7 | ||||||||||||||||||||||
| 所得税（费用）福利 | (87.3) | (3.7) | (126.9) | (32.6) | ||||||||||||||||||||||
| 净收入（亏损） | 813.7 | (124.4) | 1,201.8 | 284.1 | ||||||||||||||||||||||
| 归属于非控股权益的净（收入）亏损 | 22.1 | (6.0) | (95.4) | (53.7) | ||||||||||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的净利润（亏损） | $ | 835.8 | $ | (130.4) | $ | 1,106.4 | $ | 230.4 | ||||||||||||||||||
11
White Mountains Insurance Group, Ltd.
综合收益（亏损）简明合并报表
（百万）
（未经审计）
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的净利润（亏损） | $ | 835.8 | $ | (130.4) | $ | 1,106.4 | $ | 230.4 | ||||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损），税后净额 | 1.2 | (1.2) | 3.7 | (.1) | ||||||||||||||||||||||
| 综合收益（亏损） | 837.0 | (131.6) | 1,110.1 | 230.3 | ||||||||||||||||||||||
| 归属于非控制性权益的其他全面（收益）亏损 | (.4) | .5 | (1.2) | — | ||||||||||||||||||||||
| 归属于White Mountains普通股股东的综合收益（亏损） | $ | 836.6 | $ | (131.1) | $ | 1,108.9 | $ | 230.3 | ||||||||||||||||||
White Mountains Insurance Group, Ltd.
每股收益
（未经审计）
| 归属于White Mountains的每股收益（亏损） 普通股股东 |
截至12月31日的三个月， | 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||
| 每股基本盈利（亏损） | $ | 327.23 | $ | (50.78) | $ | 430.14 | $ | 89.79 | ||||||||||||||||||
| 每股摊薄收益（亏损） | $ | 327.23 | $ | (50.78) | $ | 430.14 | $ | 89.79 | ||||||||||||||||||
| 每股White Mountains普通股宣布和支付的股息 | $ | — | $ | — | $ | 1.00 | $ | 1.00 | ||||||||||||||||||
12
White Mountains Insurance Group, Ltd.
税前收入（亏损）的QTD分部报表
（百万）
（未经审计）
| 截至2025年12月31日止三个月 | 方舟/WM支腿 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM支承再 | 华兴环球 | 库杜 |
竹子(1)
|
尊贵 | 其他业务 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | $ | 411.1 | $ | 21.9 | $ | 8.0 | $ | — | $ | 5.0 | $ | — | $ | 3.1 | $ | 449.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
投资净收益(2)
|
27.2 | 2.3 | 7.3 | 22.0 | .6 | .8 | 7.6 | 67.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现净额
投资收益（亏损）(2)
|
26.1 | .1 | 2.9 | 22.6 | .1 | — | 30.5 | 82.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现净额
投资收益（亏损）
来自对MediaAlpha的投资
|
— | — | — | — | — | — | 28.0 | 28.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入来自 BAM盈余票据 |
— | — | 7.3 | — | — | — | — | 7.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BAM盈余公允价值变动 笔记 |
— | — | (37.5) | — | — | — | — | (37.5) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | — | — | — | — | 44.2 | 42.6 | 4.0 | 90.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 出售Bamboo集团净收益 | — | — | — | — | — | — | 849.3 | 849.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 4.5 | — | — | .2 | 1.1 | — | 60.9 | 66.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 468.9 | 24.3 | (12.0) | 44.8 | 51.0 | 43.4 | 983.4 | 1,603.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 190.8 | 1.3 | — | — | 2.1 | — | 1.2 | 195.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 99.1 | 7.6 | 2.1 | — | 1.7 | — | 1.3 | 111.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售成本 | — | — | — | — | — | — | 46.6 | 46.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | — | — | — | — | 15.2 | 16.6 | — | 31.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 51.0 | — | .5 | 5.6 | 27.4 | 36.8 | 75.0 | 196.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有公允价值变动 考虑 |
98.8 | — | — | — | — | — | — | 98.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 4.2 | — | 4.0 | 7.3 | 1.9 | 3.8 | .9 | 22.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | 443.9 | 8.9 | 6.6 | 12.9 | 48.3 | 57.2 | 125.0 | 702.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | $ | 25.0 | $ | 15.4 | $ | (18.6) | $ | 31.9 | $ | 2.7 | $ | (13.8) | $ | 858.4 | $ | 901.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)Bamboo的结果是从2025年10月1日到2025年12月5日，即销售日期。
(2)Bamboo和Distinguished的净投资收益和已实现和未实现投资收益（损失）净额计入综合经营报表的其他收入。
13
White Mountains Insurance Group, Ltd.
税前收入（亏损）之QTD分部报表（续）
（百万）
（未经审计）
| 截至2024年12月31日止三个月 | 方舟/WM支腿 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM 支腿再 |
华兴环球 | 库杜 | 竹子 | 其他业务 | 合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | $ | 389.3 | $ | 25.2 | $ | 7.4 | $ | — | $ | 12.4 | $ | 12.9 | $ | 447.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
投资净收益(1)
|
21.8 | 2.4 | 6.1 | 16.6 | .7 | 7.7 | 55.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现净额
投资收益（亏损）(1)
|
(34.0) | — | (19.6) | (26.2) | (.6) | (3.4) | (83.8) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现净额
投资收益（亏损）
来自对MediaAlpha的投资
|
— | — | — | — | — | (121.7) | (121.7) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入来自 BAM盈余票据 |
— | — | 7.9 | — | — | — | 7.9 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BAM盈余公允价值变动 笔记 |
— | — | (15.3) | — | — | — | (15.3) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | — | — | — | — | 37.3 | 3.7 | 41.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 12.7 | — | .1 | .3 | 1.2 | 13.1 | 27.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 389.8 | 27.6 | (13.4) | (9.3) | 51.0 | (87.7) | 358.0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 195.5 | 16.3 | — | — | 6.1 | 4.0 | 221.9 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 71.0 | 5.3 | 1.9 | — | 4.4 | 5.0 | 87.6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售成本 | — | — | — | — | — | 7.4 | 7.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | — | — | — | — | 13.4 | — | 13.4 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 54.4 | — | .9 | 4.9 | 17.2 | 43.1 | 120.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有对价公允价值变动 | 13.8 | — | — | — | — | — | 13.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 4.5 | — | 3.3 | 5.4 | — | .9 | 14.1 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | 339.2 | 21.6 | 6.1 | 10.3 | 41.1 | 60.4 | 478.7 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | $ | 50.6 | $ | 6.0 | $ | (19.5) | $ | (19.6) | $ | 9.9 | $ | (148.1) | $ | (120.7) | ||||||||||||||||||||||||||||||
(1)Bamboo的净投资收益和已实现和未实现投资收益（亏损）净额计入合并经营报表的其他收入。
14
White Mountains Insurance Group, Ltd.
年初至今税前收入（亏损）分部报表
（百万）
（未经审计）
| 截至2025年12月31日止年度 | 方舟/WM支腿 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM 支腿再 |
华兴环球 | 库杜 |
竹子(1)
|
尊贵(2)
|
其他业务 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | $ | 1,612.8 | $ | 84.6 | $ | 30.8 | $ | — | $ | 26.7 | $ | — | $ | 22.2 | $ | 1,777.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
投资净收益(3)
|
97.4 | 9.1 | 27.1 | 78.7 | 2.6 | 1.0 | 32.1 | 248.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现净额
投资收益（亏损）(3)
|
124.6 | — | 23.2 | 103.5 | .6 | — | 80.0 | 331.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现净额 投资收益（亏损） 来自对MediaAlpha的投资 |
— | — | — | — | — | — | 29.6 | 29.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入来自 BAM盈余票据 |
— | — | 29.8 | — | — | — | — | 29.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BAM盈余公允价值变动 笔记 |
— | — | (37.5) | — | — | — | — | (37.5) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | — | — | — | — | 211.4 | 56.7 | 16.4 | 284.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 出售Bamboo集团净收益 | — | — | — | — | — | — | 849.3 | 849.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 15.3 | — | .2 | 1.2 | 5.0 | — | 200.6 | 222.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 1,850.1 | 93.7 | 73.6 | 183.4 | 246.3 | 57.7 | 1,230.2 | 3,735.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 818.8 | 25.4 | — | — | 18.0 | — | 20.0 | 882.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 371.1 | 23.1 | 8.0 | — | 9.7 | — | 8.3 | 420.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售成本 | — | — | — | — | — | — | 151.8 | 151.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | — | — | — | — | 72.0 | 22.1 | — | 94.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 205.0 | .1 | 3.1 | 17.9 | 96.8 | 47.0 | 236.7 | 606.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 或有公允价值变动 考虑 |
173.0 | — | — | — | — | — | — | 173.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 17.1 | — | 17.4 | 25.9 | 9.7 | 5.1 | 3.2 | 78.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | 1,585.0 | 48.6 | 28.5 | 43.8 | 206.2 | 74.2 | 420.0 | 2,406.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | $ | 265.1 | $ | 45.1 | $ | 45.1 | $ | 139.6 | $ | 40.1 | $ | (16.5) | $ | 810.2 | $ | 1,328.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)Bamboo的业绩为2025年1月1日至2025年12月5日，即销售日期。
(2)Distinguished的业绩从收购日期2025年9月2日到2025年12月31日。
(3)Bamboo和Distinguished的净投资收益和已实现和未实现投资收益（损失）净额计入综合经营报表的其他收入。
15
White Mountains Insurance Group, Ltd.
年初至今税前收入（亏损）分部报表（续）
（百万）
（未经审计）
| 截至2024年12月31日止年度 | 方舟/WM支腿 | 华兴环球 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM支承再 | 华兴环球 | BAM | 库杜 | 竹子 | 其他业务 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保险费 | $ | 1,499.8 | $ | 88.0 | $ | 28.9 | $ | 2.8 | $ | — | $ | 39.4 | $ | 32.7 | $ | 1,691.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
投资净收益(1)
|
79.4 | 11.3 | 23.4 | 8.8 | 66.7 | 2.2 | 35.6 | 227.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现净额
投资收益（亏损）(1)
|
50.1 | — | (6.4) | (5.1) | 51.3 | — | 57.0 | 146.9 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现净额 投资收益（亏损） 来自对MediaAlpha的投资 |
— | — | — | — | — | — | 38.0 | 38.0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息收入（费用）从 BAM盈余票据 |
— | — | 29.0 | (13.2) | — | — | — | 15.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| BAM盈余公允价值变动 笔记 |
— | — | .5 | — | — | — | — | .5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分拆时未实现损失 BAM |
— | — | (114.5) | — | — | — | — | (114.5) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | — | — | — | — | — | 134.6 | 14.8 | 149.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | 22.3 | — | .1 | 1.1 | .8 | 3.6 | 56.8 | 84.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总收入 | 1,651.6 | 99.3 | (39.0) | (5.6) | 118.8 | 179.8 | 234.9 | 2,239.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 825.9 | 29.9 | — | — | — | 20.6 | 12.1 | 888.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 购置费用 | 283.9 | 23.2 | 7.8 | .4 | — | 14.1 | 12.1 | 341.5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售成本 | — | — | — | — | — | — | 29.6 | 29.6 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | — | — | — | — | — | 51.3 | — | 51.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 208.3 | .1 | 2.2 | 33.5 | 15.4 | 61.1 | 169.5 | 490.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
或有公允价值变动
考虑
|
61.3 | — | — | — | — | — | — | 61.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 19.5 | — | 16.7 | — | 22.1 | — | 2.5 | 60.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | 1,398.9 | 53.2 | 26.7 | 33.9 | 37.5 | 147.1 | 225.8 | 1,923.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 税前收入（亏损） | $ | 252.7 | $ | 46.1 | $ | (65.7) | $ | (39.5) | $ | 81.3 | $ | 32.7 | $ | 9.1 | $ | 316.7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)Bamboo的净投资收益和已实现和未实现投资收益（亏损）净额计入合并经营报表的其他收入。
16
White Mountains Insurance Group, Ltd.
选定的财务数据
（百万美元）
（未经审计）
| 方舟/WM支腿 | 截至2025年12月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM 支腿再 |
消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||
| 保险费： | ||||||||||||||||||||||||||
| 毛承保保费 | $ | 268.0 | $ | .5 | $ | (.5) | $ | 268.0 | ||||||||||||||||||
| 净承保保费 | $ | 217.8 | $ | .5 | $ | — | $ | 218.3 | ||||||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 411.1 | $ | 21.9 | $ | — | $ | 433.0 | ||||||||||||||||||
| 保险费用： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | $ | 190.8 | $ | 1.3 | $ | — | $ | 192.1 | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 99.1 | 7.6 | — | 106.7 | ||||||||||||||||||||||
|
其他承销费用(1)
|
35.5 | — | — | 35.5 | ||||||||||||||||||||||
| 保险费用总额 | $ | 325.4 | $ | 8.9 | $ | — | $ | 334.3 | ||||||||||||||||||
| 保险比率： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 46.4 | % | 5.9 | % | — | % | 44.4 | % | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 24.1 | 34.7 | — | 24.6 | ||||||||||||||||||||||
| 其他承销费用 | 8.6 | — | — | 8.2 | ||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 79.1 | % | 40.6 | % | — | % | 77.2 | % | ||||||||||||||||||
(1)计入综合经营报表的一般及行政开支。
| 方舟/WM支腿 | 截至2024年12月31日止三个月 | |||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM 支腿再 |
消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||
| 保险费： | ||||||||||||||||||||||||||
| 毛承保保费 | $ | 264.3 | $ | 4.5 | $ | (4.5) | $ | 264.3 | ||||||||||||||||||
| 净承保保费 | $ | 234.4 | $ | 4.5 | $ | — | $ | 238.9 | ||||||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 389.3 | $ | 25.2 | $ | — | $ | 414.5 | ||||||||||||||||||
| 保险费用： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | $ | 195.5 | $ | 16.3 | $ | — | $ | 211.8 | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 71.0 | 5.3 | — | 76.3 | ||||||||||||||||||||||
|
其他承销费用(1)
|
32.2 | — | — | 32.2 | ||||||||||||||||||||||
| 保险费用总额 | $ | 298.7 | $ | 21.6 | $ | — | $ | 320.3 | ||||||||||||||||||
| 保险比率： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 50.2 | % | 64.7 | % | — | % | 51.1 | % | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 18.2 | 21.0 | — | 18.4 | ||||||||||||||||||||||
| 其他承销费用 | 8.3 | — | — | 7.8 | ||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 76.7 | % | 85.7 | % | — | % | 77.3 | % | ||||||||||||||||||
(1)计入综合经营报表的一般及行政开支。
17
White Mountains Insurance Group, Ltd.
部分财务数据（续）
（百万美元）
（未经审计）
| 方舟/WM支腿 | 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM 支腿再 |
消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||
| 保险费： | ||||||||||||||||||||||||||
| 毛承保保费 | $ | 2,557.2 | $ | 84.2 | $ | (84.2) | $ | 2,557.2 | ||||||||||||||||||
| 净承保保费 | $ | 1,727.4 | $ | 84.2 | $ | — | $ | 1,811.6 | ||||||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 1,612.8 | $ | 84.6 | $ | — | $ | 1,697.4 | ||||||||||||||||||
| 保险费用： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | $ | 818.8 | $ | 25.4 | $ | — | $ | 844.2 | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 371.1 | 23.1 | — | 394.2 | ||||||||||||||||||||||
|
其他承销费用(1)
|
143.9 | — | — | 143.9 | ||||||||||||||||||||||
| 保险费用总额 | $ | 1,333.8 | $ | 48.5 | $ | — | $ | 1,382.3 | ||||||||||||||||||
| 保险比率： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 50.8 | % | 30.0 | % | — | % | 49.7 | % | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 23.0 | 27.3 | — | 23.2 | ||||||||||||||||||||||
| 其他承销费用 | 8.9 | — | — | 8.5 | ||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 82.7 | % | 57.3 | % | — | % | 81.4 | % | ||||||||||||||||||
(1)计入综合经营报表的一般及行政开支。
| 方舟/WM支腿 | 截至2024年12月31日止年度 | |||||||||||||||||||||||||
| 方舟 | WM 支腿再 |
消除 | 合计 | |||||||||||||||||||||||
| 保险费： | ||||||||||||||||||||||||||
| 毛承保保费 | $ | 2,207.0 | $ | 86.5 | $ | (86.5) | $ | 2,207.0 | ||||||||||||||||||
| 净承保保费 | $ | 1,592.6 | $ | 86.5 | $ | — | $ | 1,679.1 | ||||||||||||||||||
| 净赚保费 | $ | 1,499.8 | $ | 88.0 | $ | — | $ | 1,587.8 | ||||||||||||||||||
| 保险费用： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | $ | 825.9 | $ | 29.9 | $ | — | $ | 855.8 | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 283.9 | 23.2 | — | 307.1 | ||||||||||||||||||||||
|
其他承销费用(1)
|
136.1 | — | — | 136.1 | ||||||||||||||||||||||
| 保险费用总额 | $ | 1,245.9 | $ | 53.1 | $ | — | $ | 1,299.0 | ||||||||||||||||||
| 保险比率： | ||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 55.1 | % | 34.0 | % | — | % | 53.9 | % | ||||||||||||||||||
| 购置费用 | 18.9 | 26.3 | — | 19.3 | ||||||||||||||||||||||
| 其他承销费用 | 9.1 | — | — | 8.6 | ||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 83.1 | % | 60.3 | % | — | % | 81.8 | % | ||||||||||||||||||
(1)计入综合经营报表的一般及行政开支。
18
White Mountains Insurance Group, Ltd.
部分财务数据（续）
（百万美元）
（未经审计）
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||
| 华兴环球 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
| 假设票面价值： | ||||||||||||||||||||||||||
|
假定的一级市场保单票面价值(1)
|
$ | 858.2 | $ | 853.7 | $ | 2,718.2 | $ | 2,614.0 | ||||||||||||||||||
|
二级市场保单面值假设(1)
|
103.6 | 86.4 | 451.8 | 338.4 | ||||||||||||||||||||||
| 假定的保单总票面价值 | $ | 961.8 | $ | 940.1 | $ | 3,170.0 | $ | 2,952.4 | ||||||||||||||||||
| 再保险保费： | ||||||||||||||||||||||||||
| 来自一级市场的毛承保保费 | $ | 14.0 | $ | 13.2 | $ | 43.4 | $ | 36.7 | ||||||||||||||||||
| 来自二级市场的毛承保保费 | 5.6 | 4.7 | 18.0 | 15.7 | ||||||||||||||||||||||
| 毛承保保费总额 | 19.6 | 17.9 | 61.4 | 52.4 | ||||||||||||||||||||||
| 支付的分出佣金 | 5.8 | 5.3 | 18.3 | 15.4 | ||||||||||||||||||||||
| 毛承保保费总额扣除已支付的分出佣金 | $ | 13.8 | $ | 12.6 | $ | 43.1 | $ | 37.0 | ||||||||||||||||||
| 已赚保费 | $ | 8.0 | $ | 7.4 | $ | 30.8 | $ | 28.9 | ||||||||||||||||||
| 定价： | ||||||||||||||||||||||||||
| 来自一级市场的毛定价 | 163 | bps | 155 | bps | 160 | bps | 140 | bps | ||||||||||||||||||
| 从二级市场毛定价 | 541 | bps | 544 | bps | 398 | bps | 464 | bps | ||||||||||||||||||
| 总定价 | 204 | bps | 190 | bps | 194 | bps | 177 | bps | ||||||||||||||||||
| 总定价净额已支付的分出佣金 | 143 | bps | 134 | bps | 136 | bps | 125 | bps | ||||||||||||||||||
(1)资本增值债券，票面调整为当期付息债券的预计等值票面价值。
| 华兴环球 | 截至 2025年12月31日 |
截至 2025年9月30日 |
截至 2024年12月31日 |
|||||||||||||||||
| 未到期保费 | $ | 327.9 | $ | 316.3 | $ | 297.3 | ||||||||||||||
| 递延购置成本 | 96.9 | 93.2 | 86.6 | |||||||||||||||||
|
未到期保费，扣除递延购置成本
|
$ | 231.0 | $ | 223.1 | $ | 210.7 | ||||||||||||||
19
White Mountains Insurance Group, Ltd.
部分财务数据（续）
（百万美元）
（未经审计）
| 库杜 | 截至2024年12月31日止三个月 | 截至2025年12月31日止三个月 | 截至2024年12月31日止年度 | 年终 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||
|
投资净收益(1)
|
$ | 16.6 | $ | 22.0 | $ | 66.7 | $ | 78.7 | ||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（亏损）净额 | (26.2) | 22.6 | 51.3 | 103.5 | ||||||||||||||||||||||
| 其他收入 | .3 | .2 | .8 | 1.2 | ||||||||||||||||||||||
| 总收入 | (9.3) | 44.8 | 118.8 | 183.4 | ||||||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 4.9 | 5.6 | 15.4 | 17.9 | ||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 5.4 | 7.3 | 22.1 | 25.9 | ||||||||||||||||||||||
| 费用总额 | 10.3 | 12.9 | 37.5 | 43.8 | ||||||||||||||||||||||
| GAAP税前收入（亏损） | (19.6) | 31.9 | 81.3 | 139.6 | ||||||||||||||||||||||
| 所得税（费用）福利 | 1.5 | (11.7) | (16.8) | (24.2) | ||||||||||||||||||||||
| GAAP净收入（亏损） | (18.1) | 20.2 | 64.5 | 115.4 | ||||||||||||||||||||||
| 加回： | ||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | 5.4 | 7.3 | 22.1 | 25.9 | ||||||||||||||||||||||
| 所得税费用（收益） | (1.5) | 11.7 | 16.8 | 24.2 | ||||||||||||||||||||||
| 折旧费用 | — | .1 | .1 | .2 | ||||||||||||||||||||||
| 其他无形资产摊销 | .1 | .1 | .3 | .3 | ||||||||||||||||||||||
| EBITDA | (14.1) | 39.4 | 103.8 | 166.0 | ||||||||||||||||||||||
| 排除： | ||||||||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资（收益）损失净额 | 26.2 | (22.6) | (51.3) | (103.5) | ||||||||||||||||||||||
| 非现金股权补偿费用 | .3 | .5 | .3 | .5 | ||||||||||||||||||||||
| 交易费用 | 1.4 | .9 | 1.7 | 1.9 | ||||||||||||||||||||||
| 经调整EBITDA | $ | 13.8 | $ | 18.2 | $ | 54.5 | $ | 64.9 | ||||||||||||||||||
| 调整以将获得的参与合同的部分年度收入年化 | 7.4 | |||||||||||||||||||||||||
|
调整以去除出售的参与合同的部分年度收入
|
(1.9) | |||||||||||||||||||||||||
| 年化调整后EBITDA | $ | 70.4 | ||||||||||||||||||||||||
|
GAAP净投资收益(1)
|
$ | 78.7 | ||||||||||||||||||||||||
| 调整以将获得的参与合同的部分年度收入年化 | 7.4 | |||||||||||||||||||||||||
|
调整以去除出售的参与合同的部分年度收入
|
(1.9) | |||||||||||||||||||||||||
| 年化收入 | $ | 84.2 | ||||||||||||||||||||||||
| 提取的净权益资本 | $ | 473.8 | ||||||||||||||||||||||||
| 债务资本提取 | 358.3 | |||||||||||||||||||||||||
|
提取和投资的净资本总额(2)
|
$ | 832.1 | ||||||||||||||||||||||||
| GAAP净投资收益 营收收益率 |
9.5% | |||||||||||||||||||||||||
| 现金收入收益率 | 10.1% | |||||||||||||||||||||||||
| 股本回报率 | 13.2% | |||||||||||||||||||||||||
(1)净投资收入包括参与合同的收入以及短期和其他长期投资的收入。
(2)提取的净资本总额是指提取和投资的股权和债务资本减去累计分配。
20
White Mountains Insurance Group, Ltd.
部分财务数据（续）
（百万）
（未经审计）
| 截至12月31日的三个月， | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||||||||
| 库杜 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
|
Kudu参与合同的期初余额(1)
|
$ | 1,208.2 | $ | 930.6 | $ | 1,008.4 | $ | 890.5 | ||||||||||||||||||
|
对参与合同的贡献(2)
|
82.4 | 103.3 | 201.7 | 103.5 | ||||||||||||||||||||||
|
出售的参与合同收益(2)(3)
|
(28.2) | — | (28.2) | (37.5) | ||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
已售出和待售的参与合同 (4)
|
(2.3) | — | 7.6 | (6.3) | ||||||||||||||||||||||
|
参与的未实现投资净收益（损失）
合同-所有其他(5)
|
24.9 | (25.5) | 95.5 | 58.2 | ||||||||||||||||||||||
|
Kudu参与合同的期末余额 (6)
|
$ | 1,285.0 | $ | 1008.4 | $ | 1,285.0 | $ | 1,008.4 | ||||||||||||||||||
(1)截至2025年9月30日、2024年9月30日、2024年12月31日和2023年12月31日，Kudu的其他长期投资还包括与私人债务工具相关的6.2美元、6.2美元、5.6美元和5.8美元。
(2)包括截至2025年12月31日止三个月和一年的参与合同非现金捐款（收益）6.6美元。
(3)包括2024年12月31日终了年度出售的参与合同应收收益28.1美元。
(4)包括从本季度开始的参与合同中确认的已实现和未实现投资收益（损失）净额一项合同被归类为待售。
(5)包括从（i）持续参与合同和（ii）分类为待售之前的参与合同确认的未实现投资收益（损失）净额。
(6)截至2025年12月31日和2024年12月31日，Kudu的其他长期投资还包括与一项私人债务工具相关的6.4美元和5.6美元。
21
White Mountains Insurance Group, Ltd.
部分财务数据（续）
（百万）
（未经审计）
| 竹子 | 截至2024年12月31日止三个月 | 2025年10月1日-2025年12月5日 | 截至2024年12月31日止年度 | 2025年1月1日-2025年12月5日 | |||||||||||||||||||
| 佣金和费用收入 | $ | 37.3 | $ | 44.2 | $ | 134.6 | $ | 211.4 | |||||||||||||||
| 已赚保险费 | 12.4 | 5.0 | 39.4 | 26.7 | |||||||||||||||||||
| 其他收入 | 1.3 | 1.8 | 5.8 | 8.2 | |||||||||||||||||||
| 总收入 | 51.0 | 51.0 | 179.8 | 246.3 | |||||||||||||||||||
| 经纪人佣金支出 | 13.4 | 15.2 | 51.3 | 72.0 | |||||||||||||||||||
| 损失和损失调整费用 | 6.1 | 2.1 | 20.6 | 18.0 | |||||||||||||||||||
| 购置费用 | 4.4 | 1.7 | 14.1 | 9.7 | |||||||||||||||||||
| 一般和行政费用 | 17.2 | 27.4 | 61.1 | 96.8 | |||||||||||||||||||
| 利息支出 | — | 1.9 | — | 9.7 | |||||||||||||||||||
| 费用总额 | 41.1 | 48.3 | 147.1 | 206.2 | |||||||||||||||||||
| GAAP税前收入（亏损） | 9.9 | 2.7 | 32.7 | 40.1 | |||||||||||||||||||
| 所得税（费用）福利 | (2.7) | (2.8) | (6.9) | (12.0) | |||||||||||||||||||
| GAAP净收入（亏损） | 7.2 | (.1) | 25.8 | 28.1 | |||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||
| 净（收入）损失，竹子自保 | .9 | (1.7) | (1.0) | 1.0 | |||||||||||||||||||
| MGA净收入（亏损） | 8.1 | (1.8) | 24.8 | 29.1 | |||||||||||||||||||
| 加回： | |||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | — | 1.9 | — | 9.7 | |||||||||||||||||||
| 所得税费用（收益） | 2.7 | 2.8 | 6.9 | 12.0 | |||||||||||||||||||
| 折旧费用 | .2 | — | .3 | 1.4 | |||||||||||||||||||
| 其他无形资产摊销 | 4.0 | — | 16.4 | 12.0 | |||||||||||||||||||
| MGA EBITDA | 15.0 | 2.9 | 48.4 | 64.2 | |||||||||||||||||||
| 排除： | |||||||||||||||||||||||
| 非现金股权补偿费用 | .6 | 13.3 | 1.6 | 19.8 | |||||||||||||||||||
| 软件实施费用 | .5 | 1.5 | 1.9 | 4.3 | |||||||||||||||||||
| 重组费用 | .1 | — | .8 | 2.3 | |||||||||||||||||||
| 交易费用 | — | .1 | — | .8 | |||||||||||||||||||
| MGA调整后EBITDA | $ | 16.2 | $ | 17.8 | $ | 52.7 | $ | 91.4 | |||||||||||||||
22
White Mountains Insurance Group, Ltd.
部分财务数据（续）
（百万）
（未经审计）
| 尊贵 | 截至2025年12月31日止三个月 | 2025年9月2日-2025年12月31日 | |||||||||
| 佣金和费用收入 | $ | 42.6 | $ | 56.7 | |||||||
| 其他收入 | .8 | 1.0 | |||||||||
| 总收入 | 43.4 | 57.7 | |||||||||
| 经纪人佣金支出 | 16.6 | 22.1 | |||||||||
| 一般和行政费用 | 36.8 | 47.0 | |||||||||
| 利息支出 | 3.8 | 5.1 | |||||||||
| 费用总额 | 57.2 | 74.2 | |||||||||
| GAAP税前收入（亏损） | (13.8) | (16.5) | |||||||||
| 所得税（费用）福利 | 2.6 | 2.6 | |||||||||
| GAAP净收入（亏损） | (11.2) | (13.9) | |||||||||
| 排除： | |||||||||||
| 净（收入）亏损，GrowthCo | 8.7 | 9.8 | |||||||||
| ScaleCo净收入（亏损） | (2.5) | (4.1) | |||||||||
| 加回： | |||||||||||
| 利息支出 | 3.8 | 5.1 | |||||||||
| 所得税费用（收益） | (2.6) | (2.6) | |||||||||
| 折旧费用 | .1 | .2 | |||||||||
| 其他无形资产摊销 | 7.8 | 7.8 | |||||||||
| ScaleCo EBITDA | 6.6 | 6.4 | |||||||||
| 排除： | |||||||||||
| 非现金股权补偿费用 | 1.4 | 2.2 | |||||||||
| 交易费用 | .5 | .5 | |||||||||
| ScaleCo调整后EBITDA | $ | 8.5 | $ | 9.1 | |||||||
23
条例g
这份财报包括非GAAP财务指标，这些指标已与其最具可比性的GAAP财务指标进行了核对。
•Kudu的EBITDA、调整后EBITDA、年化调整后EBITDA、年化收入和现金收入收益率是非GAAP财务指标。
EBITDA是一种非GAAP财务指标，将债务的利息支出、所得税（费用）收益、其他无形资产的折旧和摊销加回GAAP净收入（亏损）。
调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，除了加回以计算EBITDA的项目外，不包括GAAP净收入（亏损）中的某些其他项目。这些项目涉及（i）Kudu收入和收益参与合同的已实现和未实现投资收益（损失）净额，（ii）非现金股权补偿费用和（iii）交易费用。每个项目的说明如下：
•已实现和未实现投资收益（亏损）净额-表示Kudu的收入和收益参与合同记录的未实现投资损益净额，根据公认会计原则按公允价值记录，以及该期间出售的参与合同的已实现投资损益。
•非现金股权补偿费用-表示与Kudu的管理层薪酬相关的与Kudu的权益单位结算的非现金费用。
•交易费用-代表与Kudu并购活动直接相关的成本，例如外部律师、银行家、咨询和配售代理费用，这些费用没有资本化，在GAAP下计入费用。
年化调整后EBITDA是一种非公认会计准则财务指标，它（i）将与Kudu在前12个月期间获得的收入和收益参与合同相关的部分年度收入进行年化，以及（ii）去除与前12个月期间出售的收入和收益参与合同相关的部分年度收入。
年化收入是一种非GAAP财务指标，将年化调整后EBITDA的调整添加到GAAP净投资收益中。
现金收入收益率是一种非公认会计准则财务指标，它使用年化收入占提取和投资的总净资本的百分比得出。最直接可比的GAAP财务指标是净投资收益收入收益率，它是使用GAAP净投资收益占提取和投资的总净资本的百分比得出的。
White Mountains认为，这些非GAAP财务指标对管理层和投资者评估Kudu的业绩很有用。White Mountains还认为，年化调整后EBITDA有助于管理层和投资者了解Kudu业务截至任何12个月期末的全部收益情况。有关Kudu的GAAP净收入（亏损）与EBITDA、调整后EBITDA和年化调整后EBITDA的对账，以及Kudu的GAAP净投资收益与年化收入的对账，请参见第20页。
•Bamboo的MGA税前收入（亏损）、MGA净收入（亏损）、MGA EBITDA和MGA调整后EBITDA为非公认会计准则财务指标。
24
MGA税前收入（亏损）和MGA净收入（亏损）是非GAAP财务指标，不包括Bamboo的合并GAAP税前收入（亏损）和净收入（亏损）中的Bamboo Captive（在GAAP下合并）的结果。
下表列出了Bamboo合并GAAP税前收入（亏损）与MGA税前收入（亏损）的对账情况：
| 百万 | 2025年10月1日-2025年12月5日 | 三个月结束 2024年12月31日 |
2025年1月1日-2025年12月5日 | 截至2024年12月31日止年度 | ||||||||||||||||||||||
| Bamboo的合并GAAP 税前收益（亏损） |
$ | 2.7 | $ | 9.9 | $ | 40.1 | $ | 32.7 | ||||||||||||||||||
| 去除税前（收入）损失， 竹子俘虏 |
(1.7) | .9 | 1.0 | (1.0) | ||||||||||||||||||||||
| MGA税前收入（亏损） | $ | 1.0 | $ | 10.8 | $ | 41.1 | $ | 31.7 | ||||||||||||||||||
MGA EBITDA是一种非公认会计准则下的财务指标，它将债务的利息费用、所得税（费用）优惠、折旧和其他无形资产的摊销加回至MGA的净收入（亏损）中。
MGA调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括GAAP净收入（亏损）中的某些其他项目，以及那些加回以计算MGA EBITDA的项目。这些项目涉及（i）非现金股权补偿费用、（ii）软件实施费用、（iii）重组费用和（iv）交易费用。每个项目的说明如下：
•非现金股权补偿费用-表示与Bamboo的管理层薪酬相关的与Bamboo的权益单位结算的非现金费用。
•软件实施费用-表示与Bamboo实施新软件直接相关的费用。
•重组费用-表示与Bamboo的公司重组和资本规划活动直接相关的成本。
•交易费用-代表与Bamboo交易活动直接相关的成本，这些成本未资本化，在GAAP下计入费用。
White Mountains认为，这些非GAAP财务指标对管理层和投资者评估Bamboo的业绩很有用。请参见第22页，了解Bamboo的合并GAAP净收入（亏损）与MGA净收入（亏损）、MGA EBITDA和MGA调整后EBITDA的对账情况。
•Distinguished的ScaleCo净收入（亏损）、ScaleCo EBITDA和ScaleCo调整后EBITDA为非GAAP财务指标。
ScaleCo净收入（亏损）是一种非GAAP财务指标，不包括根据GAAP合并的GrowthCo垂直业务的结果，不包括在Distinguished的合并GAAP净收入（亏损）中。
ScaleCo EBITDA是一种非GAAP财务指标，它将债务的利息支出、所得税（费用）收益、其他无形资产的折旧和摊销加回到ScaleCo净收入（亏损）中。
ScaleCo调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，除了为计算ScaleCo EBITDA而加回的那些项目外，不包括GAAP净收入（亏损）中的某些其他项目。这些项目涉及（i）非现金股权补偿费用和（ii）交易费用。每个项目的说明如下：
•非现金股权补偿费用-表示与Distinguished管理层薪酬相关的非现金费用，这些费用以Distinguished中的权益单位结算。
•交易费用-表示与交易活动直接相关的费用，未资本化，按公认会计原则计入费用。
25
White Mountains认为，这些非GAAP财务指标有助于管理层和投资者评估Distinguished的业绩。White Mountains还认为，排除GrowthCo垂直项目的结果，将Distinguished观点视为对初创项目的投资，有助于了解Distinguished既定项目的表现。有关Distinguished合并GAAP净收入（亏损）与ScaleCo净收入（亏损）、ScaleCo EBITDA和ScaleCo调整后EBITDA的对账，请参见第23页。
•不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报和不包括MediaAlpha的股票投资组合总回报是非公认会计准则财务指标，它们去除了White Mountains对MediaAlpha投资的净投资收益以及已实现和未实现的净投资收益（损失）。White Mountains认为，这些措施通过展示White Mountains投资组合和股票组合的基本表现而对管理层和投资者有用，而不考虑White Mountains对MediaAlpha的投资。下表显示了GAAP与报告百分比的对账情况：
| 截至12月31日的三个月， | 年终 12月31日， |
|||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||
| 综合投资组合总回报 | 2.3 | % | (2.3) | % | 9.1 | % | 6.9 | % | ||||||||||||||||||
| 移除MediaAlpha | (0.3) | 1.9 | (0.2) | (0.4) | ||||||||||||||||||||||
| 综合投资组合总回报 不包括MediaAlpha |
2.0 | % | (0.4) | % | 8.9 | % | 6.5 | % | ||||||||||||||||||
| 截至2025年12月31日止三个月 | 截至2025年12月31日止年度 | |||||||||||||
| 总权益投资组合回报 | 3.9 | % | 13.1 | % | ||||||||||
| 移除MediaAlpha | (0.7) | (0.1) | ||||||||||||
| 总权益投资组合回报 不包括MediaAlpha |
3.2 | % | 13.0 | % | ||||||||||
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1995年私人证券诉讼改革法案下的安全港声明
这份财报可能包含1933年《证券法》第27A条和1934年《证券交易法》第21E条含义内的“前瞻性陈述”。除历史事实陈述外，本新闻稿中包含或引用的所有涉及White Mountains预期或预期将或可能在未来发生的活动、事件或发展的陈述均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”和类似表述也旨在识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括，除其他外，有关White Mountains的陈述：
•每股账面价值或净资产收益率变动；
•经营策略；
•财务和经营目标或计划；
•发生的损失和损失调整费用及其损失和损失调整费用准备金和相关再保险的充足性；
•White Mountains或其业务的收入、收入（或亏损）、每股收益（或亏损）、EBITDA、调整后EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；
•其业务和运营的扩张和增长；和
•未来资本支出。
这些陈述是基于White Mountains根据其经验和对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及在当时情况下被认为适当的其他因素作出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否将符合其预期和预测受到可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性的影响，包括：
•White Mountains向美国证券交易委员会提交的文件中不时描述的风险，包括但不限于White Mountains的2024表格10-K的年度报告；
•灾难性事件引起的索赔，例如飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸、恶劣天气、公共卫生危机、恐怖袭击、战争和类似战争的行动、爆炸、基础设施故障或网络攻击；
•记录在案的损失准备金随后被证明是不充分的；
•White Mountains对MediaAlpha的投资市值；
•可能向其提出并寻求的商业机会（或缺乏）；
•评级机构采取的行动，如财务实力或信用评级下调或将评级置于负面观察；
•持续获得资本和融资；
•持续提供前置和再保险能力；
•总体经济、市场或商业状况恶化，包括由于传染病爆发和相应的缓解努力；
•竞争力量，包括其他保险人的行为；
•适用于White Mountains、其竞争对手或其客户的国内或国外法律法规或其解释的变化；和
•其他因素，其中大部分超出了White Mountains的控制范围。
因此，本财报发布中的所有前瞻性陈述均受这些警示性陈述的限制，无法保证White Mountains预期的实际结果或发展将会实现，或者即使实质上已实现，它们将对White Mountains或其业务或运营产生预期的后果或影响。White Mountains不承担公开更新任何此类前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。
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