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组织机构

Dynex Capital, Inc.（“公司”）于1987年12月18日在美国弗吉尼亚州联邦注册成立，于1988年2月开始运营。该公司是一家内部管理的抵押房地产投资信托基金，或抵押房地产投资信托基金，主要通过以杠杆方式投资于机构抵押贷款支持证券（“机构MBS”）和即将公布的证券（“TBA”或“TBA证券”）获得收入。机构MBS由房利美和房地美等美国政府资助实体（“GSE”）提供本金和利息支付担保，这些实体处于监管状态，目前得到美国财政部高级优先股购买协议的支持。截至2025年3月31日，公司的代理MBS大部分以住宅不动产（“代理RMBS”）为抵押。该公司其余的投资都投资于代理商业MBS（“代理CMBS”）以及代理和非代理CMBS-只付息（“CMBS IO”）。非机构MBS没有本金或利息支付的GSE担保。

列报依据

随附的公司及其子公司（统称“Dynex”或酌情称为“公司”）的未经审计综合财务报表是根据中期财务信息的美国公认会计原则（“GAAP”）以及对季度报告表格10-Q和美国证券交易委员会（“SEC”）颁布的条例S-X规则第10条第10-01条的说明编制的。因此，它们不包括GAAP要求的完整财务报表的所有信息和附注。管理层认为，所有重大调整，包括正常的经常性应计项目，被认为对中期业绩的公平陈述是必要的，都已包括在内。所有公司间账户和交易已在合并中消除。截至2025年3月31日止三个月的经营业绩不一定代表任何其他中期期间或截至2025年12月31日止全年的预期业绩。此处包含的未经审计的综合财务报表应与公司向SEC提交的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告（“2024年10-K表格”）中包含的经审计的财务报表及其附注一并阅读。  

估计数的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。管理层使用的最重要的估计包括但不限于其投资的公允价值计量，包括作为衍生工具入账的TBA证券，下文将在合并财务报表的本附注中进一步讨论这些估计。公司认为，根据截至2025年3月31日可获得的信息，此处包含的综合财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。

合并和可变利益实体

合并财务报表包括公司的账目以及其作为主要受益人的主要拥有的子公司和可变利益实体（“VIE”）的账目。如果公司被确定为VIE的主要受益人，则公司合并VIE，后者被定义为同时拥有（i）控制对VIE财务业绩影响最大的活动的权力；和（ii）获得利益或吸收可能对VIE具有重大影响的损失的权利的一方。公司根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑其对是否持续合并VIE的评估。尽管公司投资于通常被认为是VIE权益的代理和非代理MBS，但公司并未合并这些实体，因为它不符合被视为主要受益人的标准。这些VIE的最大损失敞口是MBS的账面价值。

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所得税

根据1986年《国内税收法》（“税法”）和州法律的相应规定，公司已选择作为房地产投资信托基金（“REIT”）征税。要获得REIT资格，公司必须满足一定的资产、收入、所有权和分配测试。为满足这些要求，公司的主要收入来源是通过不动产抵押担保的债务赚取的利息，公司必须将其每年REIT应税收入的至少90%分配给股东。公司的收入一般不会被征收联邦所得税，只要其收入作为股息分配给股东。

公司评估其所有开放纳税年度的税务状况，并确定公司是否有任何重大的未确认负债，并在被认为更有可能发生的范围内记录这些负债（如果有的话）。

每股普通股净收入（亏损）

公司计算每股普通股基本净收入（亏损）的方法是，将该期间普通股股东的净收入（亏损）除以该期间已发行普通股的加权平均股数。请看注2用于计算公司在所示期间的每股普通股基本和摊薄净收益（亏损）。

公司目前有未归属的限制性股票、基于服务的限制性股票单位（“RSU”）和基于绩效的股票单位（“PSU”）已发行和流通。限制性股票奖励被视为参与证券，因此被纳入使用两类法计算每股普通股基本净收入，因为根据2020年股票和激励计划发行的限制性股票的未归属股份持有人有资格获得不可没收的股息。RSU和PSU的持有人在未偿还期间内累积可没收的股息等值权利，只有在满足必要的基于服务和基于绩效的条件（如适用）的情况下，才能在结算日收到股息付款。因此，RSU和PSU被排除在每普通股基本净收入的计算之外，但被包括在每普通股稀释净收入的计算中，除非其影响是减少净亏损或增加每普通股净收入（也称为“反稀释”）。归属时，每份限制性股票、RSU、PSU的转让限制到期，每份此类股份或单位成为一股无限售条件的普通股，并计入每股普通股基本净收益的计算。

因为公司的 6.900 % C系列固定浮动利率累积可赎回优先股（“C系列优先股”）仅可由公司选择以现金赎回，仅可在公司控制权发生变更（并在符合公司重述的公司章程第三条所述的其他情况下）时才可转换为普通股股份，这些股份及其相关股息的影响不包括在所示期间的稀释后每股普通股净收益的计算中。

现金及现金等价物

现金及现金等价物包括在高评级金融机构的非限制性活期存款和原期限为三个月或以下的高流动性投资。该公司的现金余额全年波动，并可能不时超过联邦存款保险公司（“FDIC”）的保险限额。尽管公司承担的风险超过了FDIC承保的金额，但公司认为损失的风险因持有这些存款的存款机构的财务状况、信誉和实力而减轻。

向/由交易对手发布的现金抵押品

公司定期质押和收取金额，以支付与公司融资和衍生工具相关的保证金要求。质押给交易对手的金额超过从交易对手处收到的金额的，净额记为“向交易对手贴出的现金担保物”内的资产，收到的交易对手贴出的金额超过质押给交易对手的金额的，净额记为公司合并资产负债表“交易对手贴出的现金担保物”内的负债。

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下表提供了在此处列报的公司合并资产负债表中报告的“现金”和“过账给交易对手的现金”的对账，这些金额与公司截至2025年3月31日止三个月的合并现金流量表中显示的相同金额的总和：

（千美元）			2025年3月31日
现金及现金等价物			$	327,447
向交易对手过账的现金抵押品			260,563
合并现金流量表中显示的现金总额，包括向交易对手过账的现金			$	588,010

抵押贷款支持证券 

公司的MBS在公司的综合资产负债表中以公允价值入账。2021年1月1日之前购买的MBS的公允价值变动被指定为可供出售（“AFS”），公允价值变动在其他综合收益（“OCI”）中报告为未实现收益（损失），直至证券被出售或到期。自2021年1月1日起，公司为在该日期或之后购买的所有MBS选择了公允价值期权（“FVO”），其公允价值变动在净收益中报告为“未实现的投资收益（损失），净额”，直至证券被出售或到期。管理层选择了公允价值期权，以便净收益将以与其衍生工具公允价值变动的列报和时间一致的方式反映其未来购买MBS的公允价值变动。在出售MBS时，OCI或净收益中的任何未实现收益或损失将使用特定识别方法在净收益中重新分类为“出售投资的已实现收益（损失），净额”。

利息收入、溢价摊销、折价增值。 MBS的利息收入是根据未偿本金余额（在IO证券的情况下为名义余额）和合同条款计提的。与购买代理MBS以及任何非代理MBS相关的溢价或折价使用实际利率法在此类证券的存续期内摊销或增值为利息收入，并对实际收到的现金付款进行溢价摊销和折价增值调整。公司至少每季度审查并对其现金流进行任何必要的调整，并更新这些资产确认的收益率。

MBS公允价值的确定。 该公司根据从独立的第三方定价服务获得的价格估计其大部分MBS的公允价值。这些价格采用经纪人报价和其他第三方定价服务评估合理性。请参考注6为进一步讨论MBS公允价值计量。

信贷损失准备金。 公司至少每季度评估任何被指定为AFS的公允价值低于其信用损失摊余成本的MBS。如果预计在MBS上收取的现金流量现值之间的差额低于其摊余成本，则该差额通过净收入记为信用损失准备，最高不超过摊余成本超过当前公允价值的金额。信贷损失估计数的后续变动在其发生期间的收益中确认。由于该公司的大部分投资都是较高的信用质量，并且大多数由GSE担保，该公司不太可能在其综合资产负债表中记录与其MBS相关的信用损失准备金。

MBS支付日期间应计利息与公司的投资组合在其综合资产负债表中作为“应计应收利息”单独列报。公司不估计其应计应收利息的信用损失准备金，因为利息一般在30天内收到，到期未收到的金额从利息收入中注销。

回购协议

该公司的回购协议用于为其购买MBS提供资金，并作为担保借款入账。公司为这些借款支付的利率是基于有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上的利差，公司将其证券作为抵押品来担保贷款，该利率等于质押抵押品估计公允价值的特定百分比。公司保留质押担保物的实益所有权，在公司合并报表中以括号披露

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资产负债表。在回购协议借款到期时，公司须偿还贷款并同时从出借人收回其质押担保物，或经出借人同意，公司可按当时的融资利率续签协议。回购协议贷款人可以要求公司在质押的抵押品的公允价值下降的情况下质押额外的抵押品。回购协议融资是对公司和质押资产的追索权。公司可用的回购融资为未承诺且不保证展期。

衍生工具

衍生工具以公允价值列账，所有定期利息收益/成本和衍生工具公允价值变动，包括终止、到期或结算时实现的损益，均记入公司综合综合收益（亏损）表中的“衍生工具收益（亏损）净额”。与衍生工具相关的现金收支按照衍生交易的基础性质或目的在合并现金流量表的投资活动部分进行分类。

公司持有的美国国债期货合约空头头寸的估值基于每日变动保证金结算的交易所定价，作为相关期货合约项下风险敞口的合法结算处理。这些法律和解的效果降低了原本会被报告为期货合约的公允价值，通常为0美元。保证金要求根据未平仓合约的市值和账户中保留的权益而有所不同。截至公司合并资产负债表之日，任何未偿还的保证金超额或赤字均记录为应收或应付款项。公司在这些合约到期时以等于标的资产当期公允价值与期货合约合同价格之间差额的金额实现损益。

公司的美国国债期货期权为公司提供了在未来以预定的名义金额和规定的期限买卖美国国债期货的权利，但不是义务，并根据交易所定价进行估值。公司将为期权合约支付的权利金作为衍生资产记入合并资产负债表，并通过“衍生工具收益（损失）”调整公允价值变动余额，直至期权被行使或合约到期。期权合约到期未行权的，已实现的损失以支付的权利金为限。如果行权，期权的已实现收益或损失等于标的美国国债期货的公允价值与为期权合约支付的权利金之间的差额。

公司的利率掉期是固定支付的，这涉及从交易对手收到基于SOFR的可变利率金额，以换取公司在利率掉期的整个存续期内进行固定利率付款，而无需交换基础名义金额。净定期利息收益（成本）记入“衍生工具收益（损失）”中赚取（发生）的期间，但现金的净收到（支付）每年进行交换，通常是在每个协议生效日期的周年日。该公司的利率掉期协议通过芝加哥商业交易所（“CME”）进行集中清算，这要求该公司过账由CME确定的初始保证金，并且额外的变动保证金以现金形式交换，以换取利率掉期的公允价值变动。与该公司的美国国债期货类似，CME清算掉期的变动保证金交换在法律上被认为是衍生品本身的结算，而不是抵押品的质押。因此，这些法律和解减少了原本会被报告为利率掉期的公允价值，通常为0美元。因此，任何未偿还的保证金超额或赤字在截至公司综合资产负债表日期的“应收/应付对手方”范围内记录为应收或应付款项。净定期利息收益/成本以及这些工具的公允价值变动记入“衍生工具收益（损失）”，直至终止或到期。

公司的利率掉期期权是基于SOFR-的，并为公司提供了权利，但不是义务，以规定期限的预定名义金额进行利率掉期，并在未来支付和收取利率。利率掉期期权的会计处理类似于美国国债期货期权。

公司购买TBA证券作为投资于非特定固定利率代销机构RMBS的一种方式，也可能定期出售TBA证券，作为经济地对冲其对代销机构RMBS风险敞口的一种方式。TBA证券是一种远期合约（“TBA合约”），用于以预定价格购买（“多头头寸”）或出售（“空头头寸”）具有某些本息条款和某些类型抵押品的非特定机构MBS，但要在结算前不久才能确定要交付的特定机构证券

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日期。公司将TBA的多头和空头作为衍生工具进行会计处理，因为公司无法断言，在单个TBA交易开始时和整个期限内，很可能其结算将导致基础机构RMBS的实物交割，或者单个TBA交易将在尽可能短的时间内结算。

请参考注5有关公司衍生工具的更多信息以及注6有关如何计算这些工具的公允价值的信息。

股份补偿

公司2020年股票与激励计划（“2020年度计划”）预留发行规模不超过 2,300,000 以股票期权、限制性股票、限制性股票单位（“RSU”）、股票增值权、基于绩效的股票单位（“PSU”）和基于绩效的现金奖励（统称“奖励”）的形式授予公司符合条件的员工、非雇员董事、顾问和顾问的普通股。截至2025年3月31日 无 根据2020年计划可供发行的剩余普通股。公司已向普通股股东提交2025年股票和激励计划（“2025年计划”）的提案，以供公司于2025年5月20日召开的年度会议上批准。

公司已发行限制性股票和RSU，作为股权奖励处理，并使用授予日的收盘股价按其公允价值入账。补偿费用一般在每项奖励中指定的服务期内确认，并使用直线法将相应的贷记股东权益，直至每项奖励中指定的归属日期或直至雇员有资格退休（如果早于归属日期）。对于授予符合退休资格的雇员的股权奖励，补偿费用在授予日立即确认。

该公司还有已发行和未发行的PSU，其中包含基于公司业绩和基于市场业绩的条件。受公司基于业绩的条件约束的PSU最初按其公允价值确认为权益，该公允价值使用授予日的收盘股价乘以基于对截至授予日公司基于业绩的条件实现概率的评估的预期归属单位数量计量。授予日公允价值使用直线法确认为费用，直至每项奖励中指定的归属日期或雇员有资格退休之日中较早者。如有必要，将根据截至每个报告日并至少每季度重新评估的实现概率的任何变化进行调整。受基于市场表现的条件约束的PSU按其授予日公允价值确认为权益，该公允价值通过蒙特卡罗模拟公司普通股股东总回报（“TSR”）相对于授予协议中规定的一组同行公司的普通股TSR确定。受基于市场表现的条件约束的奖励不进行实现概率评估，也不在发行后重新计量。授予日公允价值使用直线法确认为费用，直至每项奖励中指定的归属日期或雇员有资格退休之日中较早者，即使未达到基于市场表现的条件。

公司没有估计任何以股份为基础的补偿奖励的没收，但会根据发生期间的实际没收进行调整。由于RSU和PSU具有可没收的股息等值权利，这些权利仅在结算时以现金支付，因此被没收单位的任何应计股息等值权利（“DER”）都会被冲回，并相应记入“薪酬和福利”费用。

请看注7有关公司以股份为基础的薪酬奖励的更多信息。

或有事项

截至2025年3月31日或2024年12月31日，公司不存在任何未决诉讼、索赔或其他或有事项。

最近发布的会计公告

公司至少每季度评估财务会计准则委员会发布的会计准则更新（“ASU”），以评估对其财务状况和经营业绩的任何影响的适用性和重要性。截至3个月期间并无发出会计公告

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2025年3月31日，预计将对公司财务状况或经营业绩产生重大影响。

请参考注1有关公司在计算其基本和稀释后的每股普通股净收益或亏损时处理其优先股和股票奖励的信息以及到注7有关所述期间公司股票奖励活动的信息。 下表列出所示期间每股普通股基本和摊薄净收益或亏损的计算：

			三个月结束
			3月31日，
（千美元）			2025						2024
已发行普通股加权平均数-基本			90,492,327						59,003,218
增量普通股-未归属RSU			—						379,880
增量普通股-未归属的PSU			—						329,136
已发行普通股加权平均数-稀释			90,492,327						59,712,234
普通股股东净（亏损）收入			$	( 4,999 )					$	38,195
每股普通股净（亏损）收入-基本			$	( 0.06 )					$	0.65
每股普通股净（亏损）收入-摊薄			$	( 0.06 )					$	0.64

截至2025年3月31日止三个月每股普通股摊薄净亏损的计算不包括未归属的受限制股份单位及 547,845 ，这在该期间将是反稀释的。

 

下表提供了截至所示日期按投资类型划分的公司MBS的详细信息：

						2025年3月31日																		2024年12月31日
（千美元）						票面价值						摊余成本						公允价值						票面价值						摊余成本						公允价值
代理RMBS						$	8,490,912					$	8,452,828					$	8,185,832					$	7,717,764					$	7,695,409					$	7,302,238
机构CMBS						108,704						109,578						106,429						99,636						99,848						95,463
CMBS IO(1)						不适用						108,911						107,664						不适用						117,591						114,386
合计						$	8,599,616					$	8,671,317					$	8,399,925					$	7,817,400					$	7,912,848					$	7,512,087
（一）代理CMBS IO与非代理CMBS IO名义余额为$ 5,779,969 和$ 2,050,104 截至二零二五年三月三十一日止的证券变动月报表分别为$ 6,196,778 和$ 2,450,398 ，分别截至2024年12月31日。

			2025年3月31日
（千美元）			摊余成本						未实现总收益						未实现亏损毛额						公允价值
通过OCI以公允价值计量的MBS：
代理RMBS			$	811,622					$	—					$	( 150,332 )					$	661,290
机构CMBS			55,000						12						( 3,271 )						51,741
CMBS IO			74,394						3,274						( 2,783 )						74,885
合计			$	941,016					$	3,286					$	( 156,386 )					$	787,916

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以公允价值计量且其变动计入净利润的MBS：
代理RMBS			$	7,641,206					$	41,660					$	( 158,323 )					$	7,524,543
机构CMBS			54,578						110						—						54,688
CMBS IO			34,517						3						( 1,742 )						32,778
合计			$	7,730,301					$	41,773					$	( 160,065 )					$	7,612,009
			2024年12月31日
（千美元）			摊余成本						未实现总收益						未实现亏损毛额						公允价值
通过OCI以公允价值计量的MBS：
代理RMBS			$	827,314					$	—					$	( 167,248 )					$	660,066
机构CMBS			99,848						3						( 4,388 )						95,463
CMBS IO			81,854						3,280						( 4,137 )						80,997
合计			$	1,009,016					$	3,283					$	( 175,773 )					$	836,526
以公允价值计量且其变动计入净利润的MBS：
代理RMBS			$	6,868,095					$	11,081					$	( 237,004 )					$	6,642,172
机构CMBS			—						—						—						—
CMBS IO			35,737						—						( 2,348 )						33,389
合计			$	6,903,832					$	11,081					$	( 239,352 )					$	6,675,561

公司MBS大部分质押为公司回购协议的担保物，披露于注4.MBS的实际期限受基础抵押担保物的合同期限、按期偿付和未按期提前偿付本金、证券的偿付优先结构等影响；因此，实际期限一般短于证券规定的合同期限。

下表列示了所示期间公司综合综合收益（亏损）报表净收益（亏损）内列报的投资未实现损益的信息：

			三个月结束
			3月31日，
（千美元）			2025						2024
代理RMBS			$	109,260					$	( 69,676 )
机构CMBS			110						( 190 )
CMBS IO			609						( 194 )
其他投资			18						36
投资未实现收益（损失）总额，净额			$	109,997					$	( 70,024 )

截至2025年3月31日或2024年3月31日止三个月，公司没有出售任何证券。

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下表列出了截至所示日期处于未实现亏损状态的被指定为AFS的MBS的某些信息：

						2025年3月31日																		2024年12月31日
（千美元）						公允价值						未实现损失毛额						#证券						公允价值						未实现损失毛额						#证券
连续未实现亏损头寸不足12个月：
机构MBS						$	1,447					$	( 6 )					2						$	920					$	( 3 )					3
非机构抵押贷款						735						( 56 )						3						823						( 73 )						2
12个月或更长时间的连续未实现亏损头寸：
机构MBS						$	768,613					$	( 156,190 )					59						$	814,443					$	( 175,497 )					65
非机构抵押贷款						4,896						( 133 )						8						6,097						( 200 )						10

截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司尚未履行的回购协议汇总如下表：

						2025年3月31日																		2024年12月31日
抵押品类型						余额						加权 平均费率						公允价值 抵押品质押						余额						加权 平均费率						公允价值 抵押品质押
（千美元）
代理RMBS						$	7,076,257					4.45		%				$	7,454,039					$	6,368,457					4.79		%				$	6,689,336
机构CMBS						64,065						4.45		%				63,351						90,717						4.78		%				95,071
机构CMBS IO						88,686						4.78		%				97,212						96,146						5.18		%				101,165
非机构CMBS IO						5,715						5.14		%				6,014						7,800						5.52		%				8,057
合计						$	7,234,723					4.46		%				$	7,620,616					$	6,563,120					4.80		%				$	6,893,629

该公司有未偿还的借款 27 截至2025年3月31日的不同回购协议，且截至该日其与任何交易对手的风险权益不超过10%。该公司还拥有$ 332.7 截至2025年3月31日待结算交易应付对手方的百万美元 341.9 截至2024年12月31日的百万。

下表提供了截至所示日期公司回购协议的剩余到期期限和原始到期期限信息：

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						2025年3月31日																		2024年12月31日
至到期的剩余期限						余额						加权 平均费率						WAVG原始到期期限						余额						加权 平均费率						WAVG原始到期期限
（千美元）
少于30天						$	3,932,031					4.47		%				67						$	1,742,440					4.83		%				68
30至90天						2,997,548						4.45		%				96						4,820,680						4.78		%				83
91至180天						305,144						4.40		%				152						—						—		%				—
合计						$	7,234,723					4.46		%				83						$	6,563,120					4.80		%				79

该公司与回购协议借款有关的应计应付利息增至$ 46.9 截至2025年3月31日的百万美元 44.7 截至2024年12月31日的百万。

正如与交易对手的总回购协议所规定，公司的交易对手要求公司遵守各种惯常的经营和财务契约，包括但不限于最低净值、特定时期内净值的最大跌幅、最大杠杆要求以及维持公司的REIT地位。此外，一些协议包含交叉违约特征，即与一个贷方的协议下的违约同时导致与其他贷方的协议下的违约。倘公司未能遵守该等融资协议所载的契诺或根据该等协议的条款被发现以其他方式违约，交易对手有权加速根据总回购协议到期的款项。该公司认为，它完全遵守了截至2025年3月31日有未偿金额的主回购协议中的所有契约。

公司的回购协议受制于具有主净额结算或类似安排的基础协议，其中规定了在发生违约或交易的任何一方破产时的抵销权。公司按总额向这些安排报告其回购协议。 下表列出了关于公司回购协议的信息，就好像公司在2025年3月31日和2024年12月31日以净额为基础提出了这些信息：

（千美元）			已确认负债总额						资产负债表中的冲销总额						资产负债表中列报的负债净额						资产负债表中未抵销的毛额(1)												净额
																					作为抵押品过帐的金融工具						作为抵押品张贴的现金
2025年3月31日：
回购协议			$	7,234,723					$	—					$	7,234,723					$	( 7,234,723 )					$	—					$	—
2024年12月31日：
回购协议			$	6,563,120					$	—					$	6,563,120					$	( 6,563,120 )					$	—					$	—

(1) 同一交易对手收到或过账的抵押品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列示的回购协议负债的净额。同一交易对手收到或过账的担保品总额的公允价值可能会超过列报的金额。作为衍生工具和回购协议抵押品的金融工具的公允价值总额，请参见合并资产负债表，括号内显示，作为抵押品质押或收到的现金总额，披露为“向交易对手/由交易对手贴出的现金抵押品”。

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衍生工具的种类和用途

利率衍生品。 该公司经常改变其使用的衍生工具类型，以减轻利率变化对其回购协议融资成本和投资公允价值的影响。 请参考注1有关这些工具的描述以及公司如何对其进行会计处理。

待定交易。 公司购买TBA证券作为投资于非特定固定利率代销机构RMBS的一种方式，也可能定期出售TBA证券，作为经济地对冲其对代销机构RMBS风险敞口的一种方式。 公司通过执行一系列交易持有TBA证券的多头或空头，通常称为“美元卷”交易，通过建立冲销TBA头寸的方式有效地延迟对非特定代理机构的远期买入（或卖出）RMBS的结算，以现金方式净结算已结对的头寸，同时建立交收日较晚的相同的TBA多头（或空头）头寸。远期结算日买入（或卖出）TBA证券的定价通常相对于当月结算的TBA证券有折扣。这种折价，通常被称为“下跌收益”，代表了标的代理证券从交易日到结算日的净利息收入（利息收入减去隐含融资成本）的经济等价物。公司将所有TBA（无论是净多头还是净空头，或统称为“TBA美元滚动头寸”）作为衍生工具进行核算，是因为公司无法断言在单个TBA交易开始时和整个期限内很可能其结算将导致基础机构RMBS的实物交割，或者单个TBA交易将在尽可能短的期间内结算。

下表提供了所示期间按衍生工具类型划分的公司损益的详细情况：

						三个月结束
						3月31日，
衍生工具类型						2025						2024
（千美元）
美国国债期货						$	( 44,347 )					$	139,810
利率互换						( 116,726 )						—
利率互换						811						—
待定证券						42,174						( 15,175 )
衍生工具（亏损）收益，净额						$	( 118,088 )					$	124,635

下表列示截至所示日期公司合并资产负债表上按衍生工具类型包括公司衍生资产和负债的账面金额：

衍生工具类型						资产负债表位置						目的						2025年3月31日						2024年12月31日
（千美元）
利率互换						衍生资产						经济避险						$	811					$	—
待定证券						衍生资产						投资						5,980						133
衍生品资产总额																		$	6,791					$	133
待定证券						衍生负债						投资						$	3,810					$	22,814
衍生品负债总额																		$	3,810					$	22,814

下表列示了截至2025年3月31日公司持有的SOFR-based利率互换的多头头寸信息。截至2024年12月31日，公司未持有任何利率掉期期权。

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						2025年3月31日
						期权																		基础接管人掉期
						成本基础						公允价值						账面价值						名义金额						平均固定收款率						平均期限（年）
（千美元）
1-2年期利率互换						$	7,975					$	8,786					$	811					$	500,000					3.25		%				5 年

因为公司的美国国债期货和利率掉期所兑换的每日保证金被视为衍生品的合法结算，而不是抵押品质押，这些工具的账面价值为$ 0 在公司的合并资产负债表上。该公司的美国国债期货处于净负债头寸$（ 17.4 ）截至二零二五年三月三十一日止的资产净值$ 1.2 万，截至2024年12月31日，其利率互换在净资产头寸$ 36.1 截至2025年3月31日的百万美元 152.8 截至2024年12月31日的百万。公司为支付这些工具所需的初始保证金而公布的现金数额为$ 258.7 截至2025年3月31日的百万美元 219.2 截至2024年12月31日的百万，记入“向交易对手提供的现金抵押品”。该公司的应付保证金为$ 4.1 截至2025年3月31日的百万元，记入“应付对手方款项”，应收保证金为$ 10.4 截至2024年12月31日的百万元，记在“应收交易对手款项”内。

下表列出了公司截至所示日期持有的基于SOFR-的利率掉期空头头寸的信息：

						2025年3月31日												2024年12月31日
利率掉期-到期年数						名义金额						加权平均固定工资率						名义金额						加权平均固定工资率
（千美元）
4-5年固定薪酬互换						$	( 1,275,000 )					3.42		%				$	( 1,275,000 )					3.42		%
6-7年固定薪酬互换						( 3,510,000 )						3.66		%				( 3,085,000 )						3.61		%
9-10年固定薪酬互换						( 1,350,000 )						3.92		%				( 1,025,000 )						3.83		%
10-15年固定薪酬互换						( 200,000 )						3.93		%				—						—		%
						$	( 6,335,000 )					3.68		%				$	( 5,385,000 )					3.61		%

下表列示了截至所示日期公司持有的美国国债期货空头头寸的相关信息：

美国国债期货						2025年3月31日						2024年12月31日
（千美元）
30年期美国国债期货						$	( 766,500 )					$	( 516,500 )
10年期美债期货						( 795,000 )						( 735,000 )
						$	( 1,561,500 )					$	( 1,251,500 )

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下表汇总了截至所示日期公司在TBA证券的多头头寸信息：

（千美元）						2025年3月31日						2024年12月31日
隐含市值(1)						$	2,730,302					$	2,318,392
隐含成本基础(2)						2,728,132						2,341,073
账面净值(3)						$	2,170					$	( 22,681 )

(1) 隐含市场价值表示截至所示日期基础机构MBS的估计公允价值 .

(2) 隐含成本基础表示截至所示日期基础机构MBS将支付的远期价格。

(3) 账面净值表示截至所示日期公司TBA证券的隐含市值与隐含成本基础之间的差额。所示总额为合并资产负债表所列净额$ 5,980 在“衍生资产”和$ 3,810 在“衍生负债”内。

活动量

下表汇总了截至2025年3月31日止三个月公司衍生工具的变动情况：

衍生工具类型						开始 名义金额-多头（空头）						新增						定居点， 终止， 或配对						结局 名义金额-多头（空头）
（千美元）
美国国债期货						$	( 1,251,500 )					$	( 2,751,500 )					$	2,441,500					$	( 1,561,500 )
利率互换						( 5,385,000 )						( 950,000 )						—						( 6,335,000 )
利率互换						—						500,000						—						500,000
待定证券						2,419,000						9,124,000						( 8,694,000 )						2,849,000

抵销

公司的衍生工具受制于具有主净额结算或类似安排的基础协议，这些协议规定了在发生违约或交易的任何一方破产时的抵销权。公司按总额报告其受这些安排约束的衍生资产和负债。请看注4为与公司回购协议相关的信息，这些协议也受制于与主净额结算或类似安排的基础协议。 以下表格提供了有关受此类安排约束的衍生资产和负债的信息，就好像公司截至2025年3月31日和2024年12月31日以净额方式提供了这些信息：

			资产抵销
（千美元）			确认资产总额						资产负债表中的冲销总额						资产负债表中列报的资产净额						资产负债表中未抵销的毛额(1)												净额
																					作为抵押品收到的金融工具						作为抵押品收到的现金
2025年3月31日
利率互换			$	811					$	—					$	811					$	—					$	—					$	811
待定证券			5,980						—						5,980						( 3,492 )						( 2,298 )						190
衍生资产			$	6,791					$	—					$	6,791					$	( 3,492 )					$	( 2,298 )					$	1,001
2024年12月31日
待定证券			$	133					$	—					$	133					$	( 133 )					$	—					$	—
衍生资产			$	133					$	—					$	133					$	( 133 )					$	—					$	—

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			负债抵销
（千美元）			已确认负债总额						资产负债表中的冲销总额						资产负债表中列报的负债净额						资产负债表中未抵销的毛额(1)												净额
																					作为抵押品过帐的金融工具						作为抵押品张贴的现金
2025年3月31日
待定证券			$	3,810					$	—					$	3,810					$	( 3,492 )					$	( 136 )					$	182
衍生负债			$	3,810					$	—					$	3,810					$	( 3,492 )					$	( 136 )					$	182
2024年12月31日
待定证券			$	22,814					$	—					$	22,814					$	( 133 )					$	( 21,308 )					$	1,373
衍生负债			$	22,814					$	—					$	22,814					$	( 133 )					$	( 21,308 )					$	1,373

(1) 同一交易对手收到或过账的抵押品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列报的衍生资产或负债的净额。同一交易对手收到或过账的担保品总额的公允价值可能会超过列报的金额。以括号方式列示的作为衍生工具和回购协议抵押品的金融工具的公允价值总额，以及披露为“向/由交易对手提供的现金抵押品”的作为抵押品的质押或收到的现金总额，请参见合并资产负债表。

公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。公允价值基于市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，在计量负债的公允价值时还考虑了不履约风险的所有方面，包括实体自身的信用状况。ASC专题820建立了如下三个层次的估值层次：

•第1级–输入值未经调整，为截至计量日相同资产或负债在活跃市场中的报价。

•第2级–输入值包括类似资产或负债在活跃市场中的报价；相同或类似资产或负债在不活跃市场中的报价；或通过与计量日和工具预期寿命期间的市场数据的相关性直接可观察或间接可观察的输入值。

•第3级–很少或根本没有市场活动支持不可观察的投入。不可观察输入值代表管理层对市场参与者在计量日如何对资产或负债定价的最佳估计。考虑了估值技术中固有的风险和模型输入中固有的风险。

下表列示了截至所示日期公司合并资产负债表上按公允价值计量的金融工具按其估值层次划分的情况：

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（千美元）			2025年3月31日																								2024年12月31日
			合计						1级						2级						3级						合计						1级						2级						3级
资产：
MBS			$	8,399,925					$	—					$	8,399,925					$	—					$	7,512,087					$	—					$	7,512,087					$	—
待定证券(1)			5,980						—						5,980						—						133						—						133						—
利率互换			811						—						811						—						—						—						—						—
抵押贷款(2)			1,079						—						—						1,079						1,130						—						—						1,130
按公允价值列账的资产总额			$	8,407,795					$	—					$	8,406,716					$	1,079					$	7,513,350					$	—					$	7,512,220					$	1,130
负债：
待定证券(1)			$	3,810					$	—					$	3,810					$	—					$	22,814					$	—					$	22,814					$	—
按公允价值列账的负债总额			$	3,810					$	—					$	3,810					$	—					$	22,814					$	—					$	22,814					$	—

(1) TBA证券在“衍生资产”和“衍生负债”中以其隐含公允价值（扣除隐含成本基础）反映在合并资产负债表中。请参考 注5 了解更多信息。

(2) 抵押贷款被纳入合并资产负债表的“其他资产”。

截至2025年3月31日，公司TBA证券及其MBS的公允价值计量被视为第2级，因为在各自的市场上有实质上相似的活跃交易或近期有交易活动的证券。公允价值基于从独立的第三方定价服务收到的价格。在对证券进行估值时，定价服务主要使用市场法，即使用相同或类似证券的市场交易产生的可观察价格和其他相关信息，但可能使用收益法，即使用贴现现金流建模等估值技术。估值技术中使用的可观察输入值和假设的例子包括市场利率、信用利差和预计的提前还款速度等。公司使用经纪人报价以及其他第三方定价服务审查其从定价服务收到的价格的合理性。

截至2025年3月31日，公司持有的用于投资的抵押贷款为单户抵押贷款，由公司在2000年之前发起或购买，公司已为其选择了公允价值选择权。这些抵押贷款的公允价值计量被视为第3级，因为近期没有类似工具的交易活动可据此计量其公允价值。这些第3级资产的公允价值是通过使用某些输入值，例如证券的信用等级、票面利率、估计的提前还款速度、预期加权平均年限、抵押品构成、预期信用损失以及某些其他相关信息，对现金流模型得出的估计未来现金流量进行折现来计量的。公司采用恒定预付率假设 10 %，违约率为 2 %，损失严重程度 20 %，贴现率为 10 计量其截至2025年3月31日和截至2024年12月31日的第3级资产公允价值的百分比。

该公司在美国国债期货合约中的空头头寸是根据交易所定价进行估值的，因此被归类为1级计量。利率掉期的估值采用每日结算价或公允价值，由清算交易所根据参考可观察市场输入的定价模型确定，包括当前基准利率和远期收益率曲线，因此其公允价值被视为第2级计量。公司合并资产负债表上的美国国债期货合约和利率掉期的账面价值为$ 0 因为这些工具需要每日的保证金兑换，这被结算代理人认为代表了合约每日的合法结算。请看注1

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和注5有关公司衍生工具公允价值的更多信息。

利率掉期期权的公允价值被视为第2级，因为它基于基础利率掉期的公允价值和到期前剩余的时间，并在资产负债表中扣除到期或出售时将支付的任何递延溢价。

优先股。公司董事会指定 6,600,000 作为C系列优先股发行的公司优先股的股份，其中公司已 4,460,000 截至2025年3月31日的已发行股份的C系列优先股没有规定的期限，不受任何偿债基金或强制赎回的约束，除非根据C系列优先股的条款赎回、回购或转换为普通股，否则将无限期地保持未偿还状态。除公司重述的公司章程第三条所述的某些有限情况外，公司不得在2025年4月15日之前赎回C系列优先股。在该日期或之后，C系列优先股可随时根据公司的选择不时赎回，现金赎回价格为$ 25.00 每股加上任何累积和未支付的股息。由于C系列优先股只能由发行人选择赎回，因此在公司的综合资产负债表上被归类为权益类股票。

C系列优先股支付的累计现金股息相当于 6.900 $的百分比 25.00 截至2025年4月15日，每年每股清算优先权。由于3个月期LIBOR的停止，C系列优先股的原条款被修改为，在2025年4月15日及之后，公司将按$的百分比支付累积现金股息 25.00 每股清算价值等于3个月期限SOFR加上法定期限利差调整 0.26161 根据C系列优先股条款的原始价差之外的% 5.461 %总价差为 5.723 %.该公司定期支付季度股息$ 0.43125 于2025年4月15日向截至2025年4月1日登记在册的股东提供每股C系列优先股。

普通股。截至2025年3月31日止三个月，公司发 17,604,999 通过其市场交易（“ATM”）计划持有的普通股股份，总价值为$ 239.7 万，扣除经纪佣金及费用。公司宣布每月派发普通股股息总额为$ 0.47 截至2025年3月31日止三个月。公司对其普通股宣布股息的时间、频率和金额由其董事会决定。在宣布股息时，董事会会考虑公司的应税收入、管理层对长期回报的看法、税法的REIT分配要求、保持符合C系列优先股的股息要求，以及董事会可能不时认为相关的其他因素。

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以股份为基础的薪酬。 下表列出了所示期间的股份奖励的前滚情况：

						三个月结束
						3月31日，
						2025												2024
奖励类型						股份						加权平均 授予日期 公允价值 每股						股份						加权平均 授予日期 公允价值 每股
限制性股票：
未获奖励，期初						93,595						$	12.78					104,282						$	12.61
已获批						—						—						46,544						12.50
既得						( 28,792 )						13.42						( 76,865 )						12.76
未获奖励，期末						64,803						$	12.50					73,961						$	12.39
目标RSU：(1)
未获奖励，期初						463,070						$	12.64					394,497						$	13.06
已获批						152,870						14.06						214,755						12.50
既得						( 125,948 )						12.77						( 68,896 )						14.42
未获奖励，期末						489,992						$	13.05					540,356						$	12.66
目标PSU：(2)
未获奖励，期初						482,409						$	12.32					276,866						$	13.17
已获批						—						—						322,132						12.50
既得						—						—						—						—
未获奖励，期末						482,409						$	12.32					598,998						$	12.81

(1) 显示的RSU数量代表奖励的目标数量。实际可能结算的股份数量可能从 0 %如果接收方基于服务的归属条件未满足到 100 %，如果满足基于服务的归属条件。

(2) 显示的PSU数量代表奖励的目标数量。实际可能结算的股份数量可能从 0 %至 200 %基于每个赠款奖励中定义的绩效目标的实现情况。

截至2025年3月31日尚未行使的限制性股票奖励，除 38,068 授予公司董事会非雇员成员，将于2025年5月17日归属。授予员工的限制性股票一般在一段时间内等额归属 3 年。

RSU和PSU奖励仅授予公司的执行官。RSU在一段时间内以等额分期付款的方式归属 3 年。PSU归属基于在一段时间内衡量的绩效结果 3 年。公司预计 102 截至2025年3月31日未偿还的剩余目标PSU的百分比将在其归属日期结算。

公司为RSU和PSU计提的DER为$ 1.0 百万美元 1.1 截至2025年3月31日分别为百万美元 0.9 百万美元 1.3 万，截至2024年12月31日，分别计入公司合并资产负债表“应计应付股利”。

截至2025年3月31日止三个月，公司确认的股权激励费用总额为$ 2.0 百万美元 4.3 截至二零二四年三月三十一日止三个月之百万元。 下表

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披露公司截至2025年3月31日已授予股票奖励相关的剩余补偿费用，将在披露期间内摊销：

			2025年3月31日
（千美元）			剩余补偿成本						识别的WAVG周期
限制性股票			$	373					1.4 年
RSU			3,601						2.0 年
PSU			1,617						1.6 年
合计			$	5,591					1.8 年

该公司的业务包括 One 涉及投资于MBS并通过回购协议和股权为这些投资提供资金的可报告分部。由于公司的投资组合和融资受到市场风险的影响，主要是利率风险，管理层寻求通过其利率衍生工具（“对冲组合”）来抵消部分市值敞口和融资成本。公司的投资组合和对冲组合是一起管理的。

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