管理层的讨论与分析
CNNN |2024季度回顾–第三季度27
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前瞻性陈述
本管理层讨论与分析（MD & A）中包含的某些陈述属于“前瞻性陈述”的含义1995年美国私人证券诉讼改革法案并根据加拿大证券法，包括基于管理层评估和假设的声明以及有关CNN的公开信息。就其性质而言，前瞻性陈述涉及风险、不确定性和假设。CNN警告称，其假设可能无法实现，当前的经济状况使得这些假设尽管在当时是合理的，但受到更大的不确定性的影响。前瞻性陈述可以通过使用诸如“相信”、“预期”、“预期”、“假设”、“展望”、“计划”、“目标”或其他类似词语来识别。
前瞻性陈述包括但不限于下表所列的陈述，其中还列出了确定前瞻性陈述时使用的关键假设。另见本MD & A题为2024年业务展望和假设。
| 前瞻性陈述 | 关键假设 | ||||
| 与收入增长机会有关的声明，包括涉及一般经济和商业状况的声明 |
•北美和全球经济长期增长
•受当前经济状况影响较小的长期增长机会
•不会因大流行或地缘政治冲突和紧张局势而对CN的运营或经济供应链造成实质性中断
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| 与公司在可预见的未来偿还债务和未来义务的能力有关的报表，包括所得税支付和资本支出 |
•充足的信贷比率
•投资级信用评级
•进入资本市场
•运营和其他融资来源产生的充足现金
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| 与养老金缴款有关的报表 |
•运营和其他融资来源产生的充足现金
•养老金计划资产的充足长期投资回报
•由精算估值确定的筹资水平，特别是受筹资目的贴现率的影响
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前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，涉及风险、不确定性和其他因素，可能导致CN的实际结果、业绩或成就与此类陈述所暗示的前景或任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。因此，建议读者不要过分依赖前瞻性陈述。可能影响前瞻性陈述的重要风险因素包括但不限于一般经济和商业状况，包括影响全球供应链的因素，例如流行病和地缘政治冲突和紧张局势；行业竞争；通货膨胀、货币和利率波动；燃料价格变化；立法和/或监管发展；遵守环境法律法规；监管机构的行动；维护和运营成本增加；安全威胁；依赖技术和相关网络安全风险；贸易限制或国际贸易安排的其他变化；危险材料的运输；可能扰乱运营的各种事件，包括非法封锁铁路网络，以及恶劣天气、干旱、火灾、洪水和地震等自然事件；气候变化；劳资谈判和中断；环境索赔；调查、诉讼和其他类型索赔和诉讼的不确定性；脱轨产生的风险和责任；资本计划的时间安排和完成；可再生燃料的可用性和成本竞争力以及新型机车推进技术的开发；声誉风险；供应商集中；养老金资金要求和波动性；以及CN向加拿大和美国证券监管机构提交的报告中不时详述的其他风险，包括其年度资料表格及表格40-F。见题为经营风险本MD & A和公司2023年度MD & A对与CNN相关的主要风险因素的描述。
前瞻性陈述反映了截至作出这些陈述之日的信息。除非适用的证券法要求，CNN不承担更新或修改前瞻性陈述以反映未来事件、环境变化或信念变化的义务。如果CNN确实更新了任何前瞻性陈述，则不应推断CNN将对该陈述、相关事项或任何其他前瞻性陈述进行额外更新。我们网站上包含或可通过我们网站访问的信息不以引用方式并入本MD & A。
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简介
这份日期为2024年10月22日的MD & A涉及Canadian National Railway Company及其全资子公司（统称为“CN”或“公司”）的综合财务状况和经营业绩，应与公司2024年9月30日的中期综合财务报表及其附注一并阅读。还应结合公司2023年度合并财务报表、2023年度MD & A一并阅读。除非另有说明，本文所反映的所有财务信息均以加元表示，并根据美国公认会计原则（GAAP）编制。
CN的普通股在多伦多和纽约证券交易所上市。有关CN向加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会（SEC）提交的更多信息，包括公司的2023年度信息表格和40-F表格，可在SEDAR +网站www.sedarplus.ca、SEC网站www.sec.gov通过EDGAR以及公司网站www.cn.ca的“投资者”部分在线查阅。此类文件的打印副本可通过联系CNN的公司秘书办公室获得。
季度亮点
2024年第三季度与2023年第三季度相比
财务结果
•营收41.10亿美元，同比增加1.23亿美元，增幅3%。
•营业收入为15.15亿美元，与上年持平。
•营业比率，定义为营业费用占收入的百分比， 为63.1%，提高1.1个百分点。
•摊薄后每股盈余（EPS）1.72美元，增长2%。
•2024年第三季度自由现金流5.84亿美元，增加300万美元，增幅1%。(1)(2)
•2024年前9个月自由现金流为20.60亿美元，减少2.14亿美元，降幅为9%。(1)(2)
•
经营业绩
•伤频率1.04（每20万人时），改善4个百分点。(3)
•事故率1.46（每百万列车里程），改善30%。(3)
•Through dwell持平于7.1（整条铁路，小时）。
•汽车速度为208（每天汽车里程），与前一年持平。
•直通网列车时速19.2（mph），下降3%。
•燃油效率0.854（每1000总吨英里（GTMs）消耗的机车燃料为美国加仑），较低效率3%。
•列车长度7849（英尺），下降1%。
•收入吨英里（RTMs）56,548（百万），增长2%。
(1)这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
(2)见本MD & A题为流动性和资本资源–自由现金流对这一非公认会计原则措施的解释和调节。
(3)基于联邦铁路管理局（FRA）的报告标准。
劳动力和谈判
截至2024年9月30日，CN在加拿大共雇用18483名雇员，其中工会雇员13527人，占73%，在美国雇用6945人，其中工会雇员5851人，占84%。
正在进行的谈判
CN参与了有关劳工事务的各种正在进行的谈判，包括如下所述的新集体协议的谈判。无法保证公司将能够在没有罢工或停摆的情况下达成暂定协议，或这些谈判的解决，或任何仲裁或诉讼的结果，不会对公司的业绩或财务状况产生重大不利影响。
该公司的集体协议一直有效，直到《加拿大劳工法》或《美国铁路劳工法》规定的谈判程序用尽为止。
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国际电力工人兄弟会
2024年9月5日，国际电力工人兄弟会（IBEW）发出通知，开始就与公司续签集体协议进行谈判，涵盖加拿大各地约750名信号和通信员工，该协议将于2024年12月31日到期。交易开始于2024年9月24日。
优利福
2024年9月1日，Unifor送达通知，开始就与公司续签的集体协议进行谈判，涵盖加拿大约3,300名员工，在机械、联运、设施管理等多个部门工作，并担任文书职位，于2024年12月31日到期。交易开始于2024年9月23日。2024年9月27日，UniFor在谈判开始三天后提交了争议通知。2024年10月3日，劳工部长任命调解人参与该进程，以帮助各方达成谈判解决。调解期将持续到2024年12月2日，随后是21天的冷静期。劳工中断的最早可能日期是2025年1月1日。
TeamSters加拿大铁路会议
2023年11月27日，与TeamSters加拿大铁路会议（TCRC）开始谈判。TCRC代表CN在加拿大的网络中的大约6,000名售票员、售票员受训人员、堆场协调员和机车工程师。2024年2月16日，CNN提交了一份争议通知，导致劳工部长任命了一名调解人。2024年5月9日，劳工部长要求加拿大劳资关系委员会（CIRB）明确TCRC代表的雇员提供的任何服务是否必不可少，因此需要在劳工中断期间维持。2024年8月9日，CIRB裁定，这些服务都不是法律意义上的必要服务。2024年8月18日，CNN向TCRC发出通知，正式告知其锁定员工的意图。2024年8月22日，CN继续进行停摆，持续时间不到24小时，此前劳工部长指示CIRB下令各方结束停摆，让员工重返工作岗位，解决具有约束力的利益仲裁中的未决问题，并将集体协议延长至仲裁程序完成。2024年8月23日，TCRC向CN发出72小时罢工通知。在2024年8月24日，CIRB发布了与部长指令一致的命令，其中表示在仲裁过程中不能有劳工停工，包括停工或罢工。TCRC已分别在联邦法院和联邦上诉法院提出对部长指令和CIRB命令进行司法审查的申请。与此同时，CNN预计仲裁将继续取得进展。虽然在这方面无法保证，但在有约束力的仲裁裁决之前，不太可能最终解决所有未决诉讼。
年内批准的协议
加拿大国家运输有限公司
2024年5月14日，与公司全资附属公司Canadian National Transportation Limited（CNTL）及Unifor的新集体协议获其工会成员批准。根据与CNTL的合同，这项为期四年的协议涵盖了加拿大约750名业主-运营商卡车司机，直至2027年12月31日。
联合钢铁工人工会
2024年5月1日，与联合钢铁工人工会（USW）的新集体协议获得其成员批准。这份为期三年的协议涵盖大约2500名轨道和桥梁员工，主要负责加拿大各地的轨道维护，直至2026年12月31日。
收购
爱荷华州北方铁路公司
2024年2月29日，STB接受了CN的申请，以获得爱荷华州北方铁路公司（IANR）的控制权，并确认该交易符合次要条件。根据管理法规，机顶盒必须批准交易，除非它发现合并会大大减少竞争。截至2024年10月22日，机顶盒尚未发布决定。
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2024 业务前景和假设
该公司继续假设2024年北美工业生产略为积极。就2023/2024作物年度而言，加拿大的谷物作物低于其三年平均水平（不包括明显较低的2021/2022作物年度），美国的谷物作物高于其三年平均水平。该公司继续假设，加拿大2024/2025年度的粮食作物将符合其三年平均水平（不包括明显较低的2021/2022作物年度），美国的粮食作物将高于其三年平均水平。此外，CN假设2024年不会再有铁路或港口劳工中断。
在2024年，该公司继续预计将在其资本计划中投资约35亿美元，扣除客户偿还的金额，以提高其网络的安全性、效率和完整性。这些投资还旨在促进和支持公司的增长，并将以运营产生的现金或融资活动产生的现金提供资金。
本文件中讨论的前瞻性陈述2024年业务展望和假设部分受制于可能导致实际结果或业绩与此类陈述中明示或暗示的存在重大差异的风险和不确定性，并基于公司认为合理的某些因素和假设，关于可能无法实现或可能被其他事件和发展全部或部分抵消的事件、发展、前景和机会。除了本节讨论的假设和预期之外，还应参考本MD & A中题为前瞻性陈述用于影响此类陈述的假设和风险因素。
财务亮点
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||||||||
| 以百万计，百分比和每股数据除外 | 2024 | 2023 |
%变化
FAV（UnfAV）
|
2024 | 2023 | %变化 FAV（UnfAV） |
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| 财务业绩和流动性 | ||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 4,110 | $ | 3,987 | 3 | % | $ | 12,688 | $ | 12,357 | 3 | % | ||||||||
| 营业收入 | $ | 1,515 | $ | 1,517 | — | % | $ | 4,619 | $ | 4,779 | (3 | %) | ||||||||
|
调整后营业收入(1)(2)
|
$ | 1,515 | $ | 1,517 | — | % | $ | 4,697 | $ | 4,779 | (2 | %) | ||||||||
| 净收入 | $ | 1,085 | $ | 1,108 | (2 | %) | $ | 3,302 | $ | 3,495 | (6 | %) | ||||||||
|
调整后净收入(1)(2)
|
$ | 1,085 | $ | 1,108 | (2 | %) | $ | 3,360 | $ | 3,495 | (4 | %) | ||||||||
| 基本每股收益 | $ | 1.72 | $ | 1.69 | 2 | % | $ | 5.20 | $ | 5.28 | (2 | %) | ||||||||
| 稀释每股收益 | $ | 1.72 | $ | 1.69 | 2 | % | $ | 5.19 | $ | 5.27 | (2 | %) | ||||||||
|
调整后稀释每股收益(1)(2)
|
$ | 1.72 | $ | 1.69 | 2 | % | $ | 5.28 | $ | 5.27 | — | % | ||||||||
| 每股股息 | $ | 0.8450 | $ | 0.7900 | 7 | % | $ | 2.5350 | $ | 2.3700 | 7 | % | ||||||||
|
营业比率(3)
|
63.1 | % | 62.0 | % | (1.1) | 分 | 63.6 | % | 61.3 | % | (2.3) | 分 | ||||||||
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调整后营运比率(1)(2)
|
63.1 | % | 62.0 | % | (1.1) | 分 | 63.0 | % | 61.3 | % | (1.7) | 分 | ||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 1,774 | $ | 1,512 | 17 | % | $ | 4,704 | $ | 4,552 | 3 | % | ||||||||
| 投资活动所用现金净额 | $ | 1,190 | $ | 931 | (28 | %) | $ | 2,644 | $ | 2,278 | (16 | %) | ||||||||
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自由现金流(1)(4)
|
$ | 584 | $ | 581 | 1 | % | $ | 2,060 | $ | 2,274 | (9 | %) | ||||||||
| 以百万计，百分比除外 |
截至
2024年9月30日
|
截至2023年12月31日
|
%变化
FAV（UnfAV）
|
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| 财务状况 | ||||||||||||||||||||
| 总资产 | $ | 54,481 | $ | 52,666 | 3 | % | ||||||||||||||
|
长期负债合计(5)
|
$ | 30,304 | $ | 27,514 | (10 | %) | ||||||||||||||
(1)这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
(2)见本MD & A题为非公认会计原则措施 –调整后的业绩计量了解这些非公认会计原则措施的解释。
(3)营业比率定义为营业费用占收入的百分比。
(4)见本MD & A题为流动性和资本资源–自由现金流对这一非公认会计原则措施的解释。
(5)长期负债总额是负债总额与流动负债总额的差额。
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经营成果
与2023年同期相比，2024年第三季度和前九个月
2024年第三季度营收为41.10亿美元，与2023年同期的39.87亿美元相比，增加了1.23亿美元，增幅为3%。这一增长主要是由于更高的运输量和更高的每RTM货运收入：
•成交量：增加主要是由于国际多式联运、加拿大谷物出口和精炼石油产品的出货量增加；部分被钾肥出货量减少、与TCRC相关的劳动力不确定性和停工的负面影响以及艾伯塔省的野火所抵消。
•每RTM运费收入：增加主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被平均运输长度的增加所抵消。
2024年前9个月的营收为126.88亿美元，与2023年同期的123.57亿美元相比，增加了3.31亿美元，增幅为3%。增长主要是由于运量增加，而每RTM的货运收入持平：
•成交量：增加的主要原因是国际多式联运、精炼石油产品、加拿大谷物出口和压裂砂的出货量增加；部分被加拿大煤炭出货量减少、与TCRC相关的劳动力不确定性和停工的负面影响以及艾伯塔省的野火所抵消。
•每RTM的运费收入：持平，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；被平均运输长度的增加和适用的燃油附加费率降低所抵消。
2024年第三季度的运营费用为25.95亿美元，而2023年同期为24.70亿美元。2024年前9个月的运营费用为80.69亿美元，而2023年同期为75.78亿美元。第三季度增加1.25亿美元，即5%，主要是由于更高的购买服务和材料费用、更高的燃料费用、加元走软的负面翻译影响，以及更高的劳动力和附加福利费用。2024年前9个月增加4.91亿美元，即6%，主要是由于劳动力和附加福利费用增加、持有待售资产确认亏损以及加元走弱的负面折算影响。
与2023年同期相比，2024年第三季度的营业收入减少了200万美元，为15.15亿美元。2024年前9个月营业收入下降 与2023年同期相比减少1.6亿美元，即3%，至46.19亿美元。 运营比率，定义为运营费用占收入的百分比，与2023年第三季度的62.0%相比，2024年第三季度为63.1%，上升了1.1个百分点。2024年前9个月营运比率为63.6% 与 61.3% 在 2023年，增长2.3个百分点。
2024年第三季度的净收入为10.85亿美元，减少2300万美元，降幅为2%，与2023年同期相比，每股摊薄收益增长2%至1.72美元。2024年前9个月的净收入为33.02亿美元，减少1.93亿美元，降幅为6%，与2023年同期相比，每股摊薄收益减少2%至5.19美元。
32 CNNN |2024季度回顾–第三季度
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关键运营指标
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 FAV（UnfAV） |
2024 | 2023 | %变化 FAV（UnfAV） |
|||||||||||||||
|
总吨英里数（GTMs）（百万） (1)
|
110,555 | 108,221 | 2 | % | 344,034 | 333,356 | 3 | % | ||||||||||||
|
列车重量（吨） (2)
|
9,130 | 9,246 | (1 | %) | 9,104 | 9,146 | — | % | ||||||||||||
|
列车长度（英尺） (3)
|
7,849 | 7,927 | (1 | %) | 7,885 | 7,870 | — | % | ||||||||||||
|
直通网列车速度（英里数每小时） (4)
|
19.2 | 19.7 | (3 | %) | 18.7 | 19.9 | (6 | %) | ||||||||||||
|
燃油效率（每1000辆GTM消耗的机车燃料为美国加仑） (5)
|
0.854 | 0.832 | (3 | %) | 0.875 | 0.874 | — | % | ||||||||||||
|
通过居住（整条铁路，小时） (6)
|
7.1 | 7.1 | — | % | 7.0 | 7.0 | — | % | ||||||||||||
|
汽车速度（每天汽车里程） (7)
|
208 | 209 | — | % | 208 | 212 | (2 | %) | ||||||||||||
(1)GTMs：系统列车在拖运货物或设备时执行的工作量。GTM的计算方法是将尾随重量乘以火车行驶的距离。更多的数字表明有更多的流量（从而带来更多的收入）被转移。
(2)列车重量：关于每列干线列车在穿越网络时平均处理多少吨位的效率度量。按GTM总数计算并除以列车总里程，这一衡量标准提供了关于每列列车在移动交通的能力方面如何最大化的洞察力。这项运营措施以前被称为列车生产力。
(3)列车长度：网络上每列干线列车平均尾随长度的效率度量。计算方式为汽车总英尺英里数（汽车长度乘以每辆尾随汽车行驶的英里数之和）除以火车总英里数，这一衡量标准提供了关于每辆火车在移动交通的能力方面如何最大化的洞察力。
(4)直通网络列车速度：衡量始发地到目的地的线路运输移动，包括在终点站的时间。平均速度的计算方法是列车里程除以总运营小时，不包括车场和本地列车、客运列车、维护方式列车和外国列车。这一衡量指标代表了列车在网络上的流动性，更高的值也表明网络更加流动。
(5)燃油效率：这一衡量指标代表了公司在货运列车运营中机车马力的生成和利用效率，数字较低表明业绩有所改善。燃油效率定义为每1000辆GTM消耗的美国加仑机车燃料。
(6)through dwell：汽车在终端边界内的平均停留时间，以小时表示。测量开始于客户释放、接收交换或火车到达事件，并结束于客户放置（实际或建设性）、在交换中交付或提供，或火车出发事件。这不包括存储、不良订单、维修方式汽车或停留时间超过10天的汽车。这一措施代表了终端内处理汽车的效率，较低的值表示更高的性能。
(7)车速：公司线路上装载和空载汽车（包括所有现役汽车，无论私人、外国或CN拥有）每天行驶的平均英里数。这一衡量指标代表了网络上汽车的流动性，计算方法是每辆汽车行驶的里程之和除以所有汽车的活动时间之和，更高的值表示运行更平稳、更流畅。
虽然2024年第三季度和前九个月的销量有所改善，但汽车速度、直通网络列车速度和直通停留受到与TCRC相关的劳动力不确定性和停工以及艾伯塔省野火的负面影响。此外，这些指标在前九个月受到了温哥华主要走廊计划内和计划外轨道维护的进一步负面影响，由于2023年5月25日生效的新的加拿大值班和休息时间规则导致机组人员可用性持续下降，这些影响被放大。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 33
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非公认会计原则措施
这份MD & A参考了非GAAP衡量标准，包括调整后的业绩衡量标准、固定货币、自由现金流和调整后的债务与调整后的EBITDA倍数，这些指标没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。从管理层的角度来看，这些非GAAP衡量标准是有用的业绩衡量标准，为投资者评估公司的经营业绩和流动性提供了补充信息。不应孤立地考虑这些非公认会计原则措施，也不应将其作为根据公认会计原则编制的财务措施的替代品。
有关这些非GAAP衡量标准的更多详细信息，包括与最直接可比的GAAP财务衡量标准的对账，请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施：调整后的业绩措施和不变货币，以及题为流动性和资本资源：自由现金流和调整后债务与调整后EBITDA倍数.
调整后的业绩计量
调整后的净收入、调整后的稀释每股收益、调整后的营业收入、调整后的营业费用和调整后的营业比率是用于设定业绩目标和衡量CN业绩的非GAAP衡量标准。管理层认为，这些调整后的业绩衡量标准为管理层和投资者提供了更多关于公司运营和基本业务趋势的洞察力，并促进了期间间的比较，因为它们排除了某些不能反映CN基本业务运营的重要项目，并可能扭曲对业务绩效趋势的分析。这些项目可能包括：
i.运营费用调整：裁员计划、部署更换系统的折旧费用、与股东事项相关的咨询费、持有待售资产的损失和追回、业务收购相关成本；
ii.营业外支出调整：业务收购相关融资费用、合并终止收益、处置财产损益；以及
iii.包括税率颁布在内的税法变化的影响，以及影响往年的税收状况变化。
这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
截至2024年9月30日的三个月和九个月，该公司的调整后净收入分别为10.85亿美元或每股摊薄收益1.72美元和33.60亿美元或每股摊薄收益5.28美元。截至2024年9月30日的九个月的调整后数字不包括第二季度录得的7800万美元的持有待售资产损失，即税后5800万美元（稀释后每股0.09美元），这是由于一项协议将位于加拿大魁北克省的魁北克大桥的所有权以及相关风险和义务转让给加拿大政府。见附注4-持有待售资产向公司未经审核的中期综合财务报表索取更多资料。
截至2023年9月30日的三个月和九个月，该公司的净收入分别为11.08亿美元或每股摊薄收益1.69美元和34.95亿美元或每股摊薄收益5.27美元。2023年第三季度和前九个月没有调整。
34 CNNN |2024季度回顾–第三季度
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调整后的净收入定义为根据公认会计原则对某些重要项目进行调整的净收入。调整后的稀释每股收益定义为调整后的净收入除以加权平均稀释流通股。下表提供了截至2024年9月30日和2023年9月30日止三个月和九个月根据GAAP报告的净收入和每股收益与此处提供的非GAAP调整后业绩计量的对账：
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||
| 以百万计，每股数据除外 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | ||||||||||
| 净收入 | $ | 1,085 | $ | 1,108 | $ | 3,302 | $ | 3,495 | ||||||
| 调整项： | ||||||||||||||
| 持有待售资产损失 | — | — | 78 | — | ||||||||||
|
调整的税务影响(1)
|
— | — | (20) | — | ||||||||||
| 调整总数 | — | — | 58 | — | ||||||||||
| 调整后净收入 | $ | 1,085 | $ | 1,108 | $ | 3,360 | $ | 3,495 | ||||||
| 稀释每股收益 | $ | 1.72 | $ | 1.69 | $ | 5.19 | $ | 5.27 | ||||||
| 调整的影响，每股 | — | — | 0.09 | — | ||||||||||
| 调整后稀释每股收益 | $ | 1.72 | $ | 1.69 | $ | 5.28 | $ | 5.27 | ||||||
(1)调整的税务影响基于征税目的的项目性质和适用司法管辖区的相关税率。
调整后的营业收入定义为根据GAAP调整的营业收入，针对某些不反映CN基础业务运营的重大运营费用项目。调整后的运营费用定义为根据GAAP调整的运营费用，针对某些不反映CN基础业务运营的重大运营费用项目进行调整。调整后的营业比率定义为调整后的营业费用占收入的百分比。下表提供了截至2024年9月30日和2023年9月30日止三个月和九个月的营业收入、营业费用和营业比率与此处提供的非公认会计原则调整后业绩计量的对账：
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||
| 以百万计，百分比除外 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | ||||||||||
| 营业收入 | $ | 1,515 | $ | 1,517 | $ | 4,619 | $ | 4,779 | ||||||
| 调整： | ||||||||||||||
| 持有待售资产损失 | — | — | 78 | — | ||||||||||
| 调整总数 | $ | — | $ | — | $ | 78 | $ | — | ||||||
| 调整后营业收入 | $ | 1,515 | $ | 1,517 | $ | 4,697 | $ | 4,779 | ||||||
| 营业费用 | $ | 2,595 | $ | 2,470 | $ | 8,069 | $ | 7,578 | ||||||
| 调整总数 | — | — | (78) | — | ||||||||||
| 调整后运营费用 | $ | 2,595 | $ | 2,470 | $ | 7,991 | $ | 7,578 | ||||||
| 营业比率 | 63.1 | % | 62.0 | % | 63.6 | % | 61.3 | % | ||||||
| 调整的影响 | — | % | — | % | (0.6) | % | — | % | ||||||
| 调整后营运比率 | 63.1 | % | 62.0 | % | 63.0 | % | 61.3 | % | ||||||
CNNN |2024季度回顾–第三季度 35
管理层的讨论与分析
不变货币
以固定货币计算的财务结果允许在不受外币汇率波动影响的情况下查看结果，从而有助于在分析业务绩效趋势时进行期间间比较。以固定货币计量的计量被视为非公认会计原则计量，没有公认会计原则规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似计量进行比较。按固定货币计算的财务业绩是通过按用于换算上一年可比期间以美元计价的交易的加权平均外汇汇率换算以美元计价的当期业绩而获得的。
截至2024年9月30日止三个月和九个月的平均汇率分别为每1.00美元1.364美元和1.360美元，截至2023年9月30日止三个月和九个月的平均汇率分别为每1.00美元1.34 1美元和1.345美元。按固定汇率计算，该公司截至2024年9月30日的三个月和九个月的净收入将分别减少1200万美元（每股摊薄收益0.02美元）和减少1700万美元（0.03美元 每股摊薄收益），分别为。
下表提供了截至2024年9月30日止三个月和九个月报告的固定货币和按固定货币计算的相关百分比变化对财务业绩的影响的调节：
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||||||||||||||
| 以百万计，每股数据除外 | 2024 | 不变的货币影响 | 2023 | 按固定汇率变动% FAV（UnfAV） |
2024 | 不变的货币影响 | 2023 | 按固定汇率变动% FAV（UnfAV） |
||||||||||||||||||
| 收入 | ||||||||||||||||||||||||||
| 石油和化学品 | $ | 839 | $ | (9) | $ | 758 | 9 | % | $ | 2,546 | $ | (16) | $ | 2,334 | 8 | % | ||||||||||
| 金属和矿物 | 502 | (7) | 515 | (4 | %) | 1,560 | (13) | 1,541 | — | % | ||||||||||||||||
| 林产品 | 467 | (6) | 466 | (1 | %) | 1,462 | (11) | 1,457 | — | % | ||||||||||||||||
| 煤炭 | 229 | (2) | 242 | (6 | %) | 691 | (3) | 768 | (10 | %) | ||||||||||||||||
| 粮食和化肥 | 786 | (7) | 722 | 8 | % | 2,384 | (11) | 2,271 | 4 | % | ||||||||||||||||
| 联运 | 882 | (4) | 880 | — | % | 2,881 | (8) | 2,875 | — | % | ||||||||||||||||
| 汽车 | 217 | (2) | 237 | (9 | %) | 688 | (5) | 687 | (1 | %) | ||||||||||||||||
| 货运总收入 | 3,922 | (37) | 3,820 | 2 | % | 12,212 | (67) | 11,933 | 2 | % | ||||||||||||||||
| 其他收入 | 188 | (2) | 167 | 11 | % | 476 | (4) | 424 | 11 | % | ||||||||||||||||
| 总收入 | 4,110 | (39) | 3,987 | 2 | % | 12,688 | (71) | 12,357 | 2 | % | ||||||||||||||||
| 营业费用 | ||||||||||||||||||||||||||
| 劳动力和附加福利 | 795 | (6) | 773 | (2 | %) | 2,539 | (10) | 2,332 | (8 | %) | ||||||||||||||||
| 购买的服务和材料 | 566 | (3) | 534 | (5 | %) | 1,715 | (8) | 1,698 | (1 | %) | ||||||||||||||||
| 燃料 | 519 | (7) | 486 | (5 | %) | 1,579 | (14) | 1,528 | (2 | %) | ||||||||||||||||
| 折旧及摊销 | 475 | (3) | 457 | (3 | %) | 1,403 | (6) | 1,354 | (3 | %) | ||||||||||||||||
| 设备租金 | 93 | (1) | 89 | (3 | %) | 294 | (3) | 262 | (11 | %) | ||||||||||||||||
| 其他 | 147 | (1) | 131 | (11 | %) | 461 | (3) | 404 | (13 | %) | ||||||||||||||||
| 持有待售资产损失 | — | — | — | — | % | 78 | — | — | — | % | ||||||||||||||||
| 总营业费用 | 2,595 | (21) | 2,470 | (4 | %) | 8,069 | (44) | 7,578 | (6 | %) | ||||||||||||||||
| 营业收入 | 1,515 | (18) | 1,517 | (1 | %) | 4,619 | (27) | 4,779 | (4 | %) | ||||||||||||||||
| 利息支出 | (230) | 3 | (185) | (23 | %) | (660) | 5 | (523) | (25 | %) | ||||||||||||||||
| 净定期福利收入的其他组成部分 | 114 | — | 121 | (6 | %) | 341 | — | 360 | (5 | %) | ||||||||||||||||
|
其他收入（亏损）
|
10 | — | (2) | 600 | % | 44 | — | — | — | % | ||||||||||||||||
| 所得税前收入 | 1,409 | (15) | 1,451 | (4 | %) | 4,344 | (22) | 4,616 | (6 | %) | ||||||||||||||||
| 所得税费用 | (324) | 3 | (343) | 6 | % | (1,042) | 5 | (1,121) | 7 | % | ||||||||||||||||
| 净收入 | $ | 1,085 | $ | (12) | $ | 1,108 | (3 | %) | $ | 3,302 | $ | (17) | $ | 3,495 | (6 | %) | ||||||||||
| 稀释每股收益 | $ | 1.72 | $ | (0.02) | $ | 1.69 | 1 | % | $ | 5.19 | $ | (0.03) | $ | 5.27 | (2 | %) | ||||||||||
36 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
收入
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 以百万计，除非另有说明 | 2024 | 2023 | %变化 |
%变化
在恒定
货币(1)
|
2024 | 2023 | %变化 |
%变化
在恒定
货币(1)
|
|||||||||||||||||||||
| 货运收入 | $ | 3,922 | $ | 3,820 | 3 | % | 2 | % | $ | 12,212 | $ | 11,933 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||||
| 其他收入 | 188 | 167 | 13 | % | 11 | % | 476 | 424 | 12 | % | 11 | % | |||||||||||||||||
| 总收入 | $ | 4,110 | $ | 3,987 | 3 | % | 2 | % | $ | 12,688 | $ | 12,357 | 3 | % | 2 | % | |||||||||||||
| 货运收入 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 石油和化学品 | $ | 839 | $ | 758 | 11 | % | 9 | % | $ | 2,546 | $ | 2,334 | 9 | % | 8 | % | |||||||||||||
| 金属和矿物 | 502 | 515 | (3 | %) | (4 | %) | 1,560 | 1,541 | 1 | % | — | % | |||||||||||||||||
| 林产品 | 467 | 466 | — | % | (1 | %) | 1,462 | 1,457 | — | % | — | % | |||||||||||||||||
| 煤炭 | 229 | 242 | (5 | %) | (6 | %) | 691 | 768 | (10 | %) | (10 | %) | |||||||||||||||||
| 粮食和化肥 | 786 | 722 | 9 | % | 8 | % | 2,384 | 2,271 | 5 | % | 4 | % | |||||||||||||||||
| 联运 | 882 | 880 | — | % | — | % | 2,881 | 2,875 | — | % | — | % | |||||||||||||||||
| 汽车 | 217 | 237 | (8 | %) | (9 | %) | 688 | 687 | — | % | (1 | %) | |||||||||||||||||
| 货运总收入 | $ | 3,922 | $ | 3,820 | 3 | % | 2 | % | $ | 12,212 | $ | 11,933 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||||
|
收入吨英里（RTMs）（百万） (2)
|
56,548 | 55,640 | 2 | % | 2 | % | 176,233 | 171,478 | 3 | % | 3 | % | |||||||||||||||||
|
货运收入/RTM（美分） (3)
|
6.94 | 6.87 | 1 | % | — | % | 6.93 | 6.96 | — | % | (1 | %) | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
1,304 | 1,326 | (2 | %) | (2 | %) | 4,066 | 4,048 | — | % | — | % | |||||||||||||||||
|
货运收入/载重($)
|
3,008 | 2,881 | 4 | % | 3 | % | 3,003 | 2,948 | 2 | % | 1 | % | |||||||||||||||||
(1)这种非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。见本MD & A题为非公认会计原则措施–不变货币对这一非公认会计原则措施的解释。
(2)RTMs是一种量的量度，计算方法是将正在运输的货物提货的吨重量乘以该货物在公司线路上运输的里程数。CN使用RTM作为与载重量相比的体积的主要衡量标准，因为RTM还考虑了运输的长度和移动中的重量。
(3)每RTM的运费收入是收入收益率的一个指标，代表在一英里的距离上运输一吨货物所赚取的收入。
2024年第三季度营收为41.10亿美元，与2023年同期的39.87亿美元相比，增加了1.23亿美元，增幅为3%。这一增长主要是由于更高的运输量和更高的每RTM货运收入：
•成交量：增加主要是由于国际多式联运、加拿大谷物出口和精炼石油产品的出货量增加；部分被钾肥出货量减少、与TCRC相关的劳动力不确定性和停工的负面影响以及艾伯塔省的野火所抵消。
•每RTM运费收入：增加主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被平均运输长度的增加所抵消。
2024年前9个月的营收为126.88亿美元，与2023年同期的123.57亿美元相比，增加了3.31亿美元，增幅为3%。增长主要是由于运量增加，而每RTM的货运收入持平：
•成交量：增加的主要原因是国际多式联运、精炼石油产品、加拿大谷物出口和压裂砂的出货量增加；部分被加拿大煤炭出货量减少、与TCRC相关的劳动力不确定性和停工的负面影响以及艾伯塔省的野火所抵消。
•每RTM的运费收入：持平，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；被平均运输长度的增加和适用的燃油附加费率降低所抵消。
与2023年同期相比，2024年第三季度的燃油附加费收入减少了2200万美元，这主要是由于适用的燃油附加费费率降低。与2023年同期相比，2024年前9个月的燃油附加费收入减少了2.09亿美元，这主要是由于适用的燃油附加费费率降低。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 37
管理层的讨论与分析
石油和化学品
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 839 | $ | 758 | 11 | % | 9 | % | $ | 2,546 | $ | 2,334 | 9 | % | 8 | % | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
11,398 | 10,470 | 9 | % | 9 | % | 34,763 | 31,915 | 9 | % | 9 | % | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.36 | 7.24 | 2 | % | 1 | % | 7.32 | 7.31 | — | % | — | % | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
158 | 156 | 1 | % | 1 | % | 485 | 468 | 4 | % | 4 | % | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
5,310 | 4,859 | 9 | % | 8 | % | 5,249 | 4,987 | 5 | % | 5 | % | |||||||||||||||||
与2023年同期相比，2024年第三季度这一商品组的收入增加了8100万美元，即11%，这主要是由于更高的销量和更高的每RTM收入：
•成交量：增加主要是由于国内对汽油、柴油和航煤的强劲需求以及天然气液体出货量增加推动精炼石油产品出货量增加。
•每RTM收入：增长主要是由于运费上涨和加元走弱的积极换算影响；部分被平均运输长度的显着增加所抵消。
与2023年同期相比，这一商品组的收入在2024年前9个月增加了2.12亿美元，即9%，这主要是由于销量增加，而每RTM的收入持平：
•成交量：增加主要是由于国内对汽油、柴油和航煤的强劲需求以及天然气液体出货量增加推动精炼石油产品出货量增加；部分被原油出货量减少所抵消。
•每RTM收入：持平，主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；被平均运输长度的增加和适用的燃油附加费率降低所抵消。
与2023年同期相比，2024年第三季度和2024年前九个月的RTMS增幅高于载货量，这主要是由于精炼石油产品和天然气液体的长途运输量增加。
金属和矿物
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 502 | $ | 515 | (3 | %) | (4 | %) | $ | 1,560 | $ | 1,541 | 1 | % | — | % | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
7,275 | 7,630 | (5 | %) | (5 | %) | 22,183 | 21,458 | 3 | % | 3 | % | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
6.90 | 6.75 | 2 | % | 1 | % | 7.03 | 7.18 | (2 | %) | (3 | %) | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
243 | 264 | (8 | %) | (8 | %) | 730 | 749 | (3 | %) | (3 | %) | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
2,066 | 1,951 | 6 | % | 4 | % | 2,137 | 2,057 | 4 | % | 3 | % | |||||||||||||||||
与2023年同期相比，2024年第三季度这一商品组的收入减少了1300万美元，即3%，主要是由于销量下降；部分被每RTM收入增加所抵消：
•成交量：减少，主要是由于钢材和铁矿石发货量减少。
•每RTM收入：增长主要是由于运费上涨和加元走弱的积极换算影响。
与2023年同期相比，这一商品组的收入在2024年前9个月增加了1900万美元，即1%，这主要是由于销量增加；部分被每RTM收入减少所抵消：
•销量：增长主要是由于对加拿大西部的压裂砂发货量增加；部分被钢铁产品发货量减少所抵消。
•每RTM收入：下降主要是由于平均运输长度增加和适用的燃油附加费率降低；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
38 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
与2023年同期相比，2024年第三季度的货运量比RTM减少更多，这主要是由于铁矿石短途运输减少。与2023年同期相比，2024年前9个月的RTM有所增加，载货量有所下降，这主要是由于从美国到加拿大西部的压裂砂长途运输量增加。
林产品
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 467 | $ | 466 | — | % | (1 | %) | $ | 1,462 | $ | 1,457 | — | % | — | % | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
5,323 | 5,719 | (7 | %) | (7 | %) | 16,843 | 17,529 | (4 | %) | (4 | %) | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
8.77 | 8.15 | 8 | % | 6 | % | 8.68 | 8.31 | 4 | % | 4 | % | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
73 | 76 | (4 | %) | (4 | %) | 228 | 234 | (3 | %) | (3 | %) | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
6,397 | 6,132 | 4 | % | 3 | % | 6,412 | 6,226 | 3 | % | 2 | % | |||||||||||||||||
2024年第三季度这一商品组的收入与2023年同期持平，主要是由于每RTM的收入增加；被较低的销量所抵消：
•成交量：减少，主要是由于大宗商品价格和市场需求走弱导致木材出货量下降。
•每RTM收入：增长主要是由于平均运输长度下降、运费上涨以及加元走弱的积极换算影响。
2024年前9个月这一商品组的收入与2023年同期持平，主要是由于每RTM的收入增加；被较低的销量所抵消：
•成交量：减少，主要是由于大宗商品价格和市场需求走弱导致木材出货量下降。
•每RTM收入：增加主要是由于运费上涨、平均运输长度减少以及加元走弱的积极换算影响；部分被适用的燃油附加费率降低所抵消。
与2023年同期相比，2024年第三季度的RTMS减少幅度大于载货量，这主要是由于木材的长途运输减少。
煤炭
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 229 | $ | 242 | (5 | %) | (6 | %) | $ | 691 | $ | 768 | (10 | %) | (10 | %) | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
4,908 | 5,421 | (9 | %) | (9 | %) | 14,839 | 17,234 | (14 | %) | (14 | %) | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
4.67 | 4.46 | 5 | % | 4 | % | 4.66 | 4.46 | 4 | % | 4 | % | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
116 | 124 | (6 | %) | (6 | %) | 343 | 386 | (11 | %) | (11 | %) | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
1,974 | 1,952 | 1 | % | — | % | 2,015 | 1,990 | 1 | % | 1 | % | |||||||||||||||||
与2023年同期相比，2024年第三季度这一商品组的收入减少了1300万美元，即5%，主要是由于销量下降；部分被每RTM收入增加所抵消：
•成交量：下降的主要原因是加拿大西部某些矿山的生产问题导致加拿大煤炭发运量下降，以及国内需求减弱导致美国煤炭发运量下降。
•每RTM收入：增长主要由于平均运输长度下降和运费上涨。
与2023年同期相比，该商品组的收入在2024年前九个月减少了7700万美元，即10%，主要是由于销量下降；部分被每RTM收入增加所抵消：
•成交量：下降主要是由于某些加拿大西部矿山的生产问题导致加拿大煤炭发运量下降，以及欧洲和国内需求疲软导致美国煤炭发运量下降。
•每RTM收入：增加主要是由于运费上涨、平均运输长度减少以及加元走弱的积极换算影响；部分被适用的燃油附加费率降低所抵消。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 39
管理层的讨论与分析
与2023年同期相比，2024年第三季度和2024年前九个月的RTMS减少幅度超过载货量，这主要是由于煤炭出口的长途运输减少。
粮食和化肥
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 786 | $ | 722 | 9 | % | 8 | % | $ | 2,384 | $ | 2,271 | 5 | % | 4 | % | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
15,072 | 14,528 | 4 | % | 4 | % | 46,690 | 45,138 | 3 | % | 3 | % | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
5.21 | 4.97 | 5 | % | 4 | % | 5.11 | 5.03 | 2 | % | 1 | % | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
163 | 153 | 7 | % | 7 | % | 496 | 483 | 3 | % | 3 | % | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
4,822 | 4,719 | 2 | % | 1 | % | 4,806 | 4,702 | 2 | % | 2 | % | |||||||||||||||||
与2023年同期相比，该商品组的收入在2024年第三季度增加了6400万美元，即9%，这主要是由于更高的销量和更高的每RTM收入：
•成交量：增加主要是由于加拿大谷物出口增加；部分被钾肥出口出货量减少所抵消。
•每RTM收入：增长主要是由于运费上涨、平均运输长度下降以及加元走弱的积极换算影响。
与2023年同期相比，这一商品组的收入在2024年前9个月增加了1.13亿美元，即5%，这主要是由于更高的销量和更高的每RTM收入：
•成交量：增加主要是由于加拿大谷物出口量增加；部分被美国谷物出货量减少所抵消，这主要是由于玉米需求下降和钾肥出口出货量减少。
•每RTM收入：增加主要是由于运费上涨和加元走软的积极换算影响；部分被较低的适用燃油附加费率所抵消。
与2023年同期相比，2024年第三季度的货运量增长超过了RTM，这主要是由于钾肥出口的长途运输减少。
联运
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 882 | $ | 880 | — | % | — | % | $ | 2,881 | $ | 2,875 | — | % | — | % | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
11,793 | 11,048 | 7 | % | 7 | % | 38,538 | 35,918 | 7 | % | 7 | % | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
7.48 | 7.97 | (6 | %) | (7 | %) | 7.48 | 8.00 | (6 | %) | (7 | %) | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
501 | 494 | 1 | % | 1 | % | 1,625 | 1,556 | 4 | % | 4 | % | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
1,760 | 1,781 | (1 | %) | (2 | %) | 1,773 | 1,848 | (4 | %) | (4 | %) | |||||||||||||||||
2024年第三季度这一商品组的收入与2023年同期持平，主要是由于销量增加；被每RTM收入减少所抵消：
•交易量：增加主要是由于通过加拿大西部港口进口带动国际多式联运发货量增加；由于与TCRC相关的劳动力不确定性和停工，很大程度上被转移到其他运输方式/港口所抵消。
•每RTM收入：下降主要是由于平均运输长度增加和卡车运输服务减少；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
40 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
2024年前9个月这一商品组的收入与2023年同期持平，主要是由于销量增加；被每RTM收入减少所抵消：
•交易量：增加主要是由于通过加拿大西部港口进口带动国际多式联运发货量增加；由于与TCRC相关的劳动力不确定性和停工，很大程度上被转移到其他运输方式/港口所抵消。
•每RTM收入：下降主要是由于平均运输长度增加和适用的燃油附加费率降低、集装箱仓储费降低和卡车运输服务减少；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
与2023年同期相比，2024年第三季度和2024年前九个月的RTMS增幅高于载货量，这主要是由于通过加拿大西部港口进口的长途运输量增加。
汽车
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 217 | $ | 237 | (8 | %) | (9 | %) | $ | 688 | $ | 687 | — | % | (1 | %) | |||||||||||||
|
RTM（百万）
|
779 | 824 | (5 | %) | (5 | %) | 2,377 | 2,286 | 4 | % | 4 | % | |||||||||||||||||
|
收入/RTM（美分）
|
27.86 | 28.76 | (3 | %) | (4 | %) | 28.94 | 30.05 | (4 | %) | (4 | %) | |||||||||||||||||
|
载重（千）
|
50 | 59 | (15 | %) | (15 | %) | 159 | 172 | (8 | %) | (8 | %) | |||||||||||||||||
|
收入/载重($)
|
4,340 | 4,017 | 8 | % | 7 | % | 4,327 | 3,994 | 8 | % | 8 | % | |||||||||||||||||
与2023年同期相比，该商品组的收入在2024年第三季度减少了2000万美元，即8%，主要是由于销量下降和每RTM收入下降：
•量：下降，主要由于国内成品车出货减少。
•每RTM收入：下降主要是由于平均运输长度显着增加；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
与2023年同期相比，这一商品组的收入在2024年前九个月持平，主要是由于销量增加；被每RTM收入减少所抵消：
•成交量：增加，主要是由于经由温哥华港口的进口成品车出货量增加。
•每RTM收入：下降主要是由于平均运输长度显着增加和适用的燃油附加费率降低；部分被运费上涨和加元走软的积极换算影响所抵消。
与2023年同期相比，2024年第三季度的载货量比RTMS减少更多，这主要是由于短途国内汽车出货量减少以及进口车的长途出货量增加。与2023年同期相比，2024年前9个月的RTMS有所增加，而载货量有所下降，这主要是由于进口汽车的长途运输量增加。
其他收入
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | 2023 | %变化 | 不变时变动% 货币 |
2024 | 2023 | %变化 | %变化 在恒定 货币 |
||||||||||||||||||||||
|
收入（百万）
|
$ | 188 | $ | 167 | 13 | % | 11 | % | $ | 476 | $ | 424 | 12 | % | 11 | % | |||||||||||||
与2023年同期相比，2024年第三季度和2024年前九个月的其他收入分别增加了2100万美元或13%和5200万美元或12%，这主要是由于铁矿石供应链的船舶收入增加。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 41
管理层的讨论与分析
营业费用
2024年第三季度的运营费用为25.95亿美元，而2023年同期为24.70亿美元。2024年前9个月的运营费用为80.69亿美元，而2023年同期为75.78亿美元。第三季度增加1.25亿美元，即5%，主要是由于更高的购买服务和材料费用、更高的燃料费用、加元走软的负面翻译影响，以及更高的劳动力和附加福利费用。2024年前9个月增加4.91亿美元，即6%，主要是由于劳动力和附加福利费用增加、持有待售资产确认亏损以及加元走弱的负面折算影响。
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||||||||||||||
| 以百万计，除非另有说明 | 2024 | 2023 | %变化 |
按固定汇率变动%(1)
|
2024 | 2023 | %变化 |
按固定汇率变动%(1)
|
||||||||||||||||||
| 劳动力和附加福利 | $ | 795 | $ | 773 | (3 | %) | (2 | %) | $ | 2,539 | $ | 2,332 | (9 | %) | (8 | %) | ||||||||||
| 购买的服务和材料 | 566 | 534 | (6 | %) | (5 | %) | 1,715 | 1,698 | (1 | %) | (1 | %) | ||||||||||||||
| 燃料 | 519 | 486 | (7 | %) | (5 | %) | 1,579 | 1,528 | (3 | %) | (2 | %) | ||||||||||||||
| 折旧及摊销 | 475 | 457 | (4 | %) | (3 | %) | 1,403 | 1,354 | (4 | %) | (3 | %) | ||||||||||||||
| 设备租金 | 93 | 89 | (4 | %) | (3 | %) | 294 | 262 | (12 | %) | (11 | %) | ||||||||||||||
| 其他 | 147 | 131 | (12 | %) | (11 | %) | 461 | 404 | (14 | %) | (13 | %) | ||||||||||||||
| 持有待售资产损失 | — | — | — | % | — | % | 78 | — | — | % | — | % | ||||||||||||||
| 总营业费用 | $ | 2,595 | $ | 2,470 | (5 | %) | (4 | %) | $ | 8,069 | $ | 7,578 | (6 | %) | (6 | %) | ||||||||||
(1)这种非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。见本MD & A题为非公认会计原则措施–不变货币对这一非公认会计原则措施的解释。
劳动力和附加福利
与2023年同期相比，劳动力和附加福利费用在第三季度增加了2200万美元，增幅为3%，在2024年前九个月增加了2.07亿美元，增幅为9%。第三季度的增长主要是由于工资普遍上涨、平均员工人数增加以及加元走软的负面换算影响。2024年前9个月的增长主要是由于工资普遍上涨、平均员工人数增加、养老金支出增加、加元走软的负面折算影响以及新的加拿大关税和休息日规则、加拿大政府规定的额外带薪休假天数以及温哥华主要走廊计划内和计划外轨道维护造成的延误，所有这些都对劳动生产率产生了负面影响。
购买的服务和材料
采购服务和材料费用在第三季度增加了3200万美元，即6%，与2023年同期相比，在2024年前九个月增加了1700万美元，即1%，这主要是由于材料成本增加以及加元走弱的负面换算影响，部分被合同服务减少所抵消。此外，第三季度的增长也是由于更高的维修和维护成本。
燃料
与2023年同期相比，燃料费用在第三季度增加了3300万美元，即7%，在2024年前九个月增加了5100万美元，即3%。第三季度的增长主要是由于更高的航母间燃料成本、更低的燃料效率以及加元走软的负面折算影响；部分被较低的燃料价格所抵消。2024年前9个月的增长主要是由于销量增加以及加元走软的负面折算影响；部分被燃料价格下降所抵消。
折旧及摊销
与2023年同期相比，第三季度折旧和摊销费用增加了1800万美元，即4%；与2023年同期相比，2024年前九个月增加了4900万美元，即4%，这主要是由于较高的可折旧资产基础和加元走弱的负面折算影响。
42 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
设备租金
与2023年同期相比，设备租金费用在第三季度增加了400万美元，增幅为4%，在2024年前九个月增加了3200万美元，增幅为12%。第三季度增幅不大。前九个月的增长主要是由于汽车租赁费用增加，主要是由于国际多式联运数量增加、机车马力费用增加以及加元走软的负面折算影响。
其他
与2023年同期相比，第三季度的其他费用增加了1600万美元，即12%；与2023年同期相比，2024年前九个月的其他费用增加了5700万美元，即14%，这主要是由于软件和支持成本增加。
持有待售资产损失
由于公司订立协议，将位于加拿大魁北克的魁北克大桥的所有权及相关风险和义务以名义金额转让给加拿大政府，2024年前9个月录得的持有待售资产损失7800万美元。见附注4-持有待售资产向公司未经审核的中期综合财务报表索取更多资料。
其他收入和支出
利息支出
截至2024年9月30日止三个月和九个月的利息支出分别为2.3亿美元和6.6亿美元，而2023年同期分别为1.85亿美元和5.23亿美元。增加4500万美元和1.37亿美元，主要是由于更高的平均债务水平、更高的平均利率以及加元走弱的负面折算影响。
净定期福利收入的其他组成部分
截至2024年9月30日的三个月和九个月，净定期福利收入的其他组成部分分别为1.14亿美元和3.41亿美元，而2023年同期分别为1.21亿美元和3.6亿美元。分别减少700万美元和1900万美元，主要是由于精算损失净额摊销增加，部分被较低的利息成本所抵消。这些影响主要是由于贴现率的变化以及与2023年12月31日确定的预期回报相比实际回报更高。
其他收入（亏损）
截至2024年9月30日止三个月和九个月的其他收入分别为1000万美元和4400万美元，而2023年同期的其他亏损分别为200万美元和零美元。第三季度的增长主要是由于更高的汇兑收益。首九个月的增长主要是由于出售一名被投资单位内的物业的收益增加。
所得税费用
截至2024年9月30日的三个月和九个月的所得税费用分别为3.24亿美元和10.42亿美元，而2023年同期分别为3.43亿美元和11.21亿美元。截至2024年9月30日止三个月和九个月的实际税率分别为23.0%和24.0%，而2023年同期的实际税率分别为23.6%和24.3%。
2024年第二季度，加拿大政府根据经济合作与发展组织制定的第二支柱准则颁布了全球最低企业税。这一法规对公司的有效税率和所得税缴纳没有影响。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 43
管理层的讨论与分析
季度财务数据汇总
| 2024 | 2023 | 2022 | ||||||||||||||||||||||||
| 季度 | 季度 | 季度 | ||||||||||||||||||||||||
| 以百万计，每股数据除外 | 第三 | 第二 | 第一 | 第四次 | 第三 | 第二 | 第一 | 第四次 | ||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 4,110 | $ | 4,329 | $ | 4,249 | $ | 4,471 | $ | 3,987 | $ | 4,057 | $ | 4,313 | $ | 4,542 | ||||||||||
|
营业收入(1)
|
$ | 1,515 | $ | 1,558 | $ | 1,546 | $ | 1,818 | $ | 1,517 | $ | 1,600 | $ | 1,662 | $ | 1,912 | ||||||||||
|
净收入(1)
|
$ | 1,085 | $ | 1,114 | $ | 1,103 | $ | 2,130 | $ | 1,108 | $ | 1,167 | $ | 1,220 | $ | 1,420 | ||||||||||
| 基本每股收益 | $ | 1.72 | $ | 1.75 | $ | 1.72 | $ | 3.30 | $ | 1.69 | $ | 1.76 | $ | 1.83 | $ | 2.10 | ||||||||||
|
稀释每股收益(1)
|
$ | 1.72 | $ | 1.75 | $ | 1.72 | $ | 3.29 | $ | 1.69 | $ | 1.76 | $ | 1.82 | $ | 2.10 | ||||||||||
| 每股股息 | $ | 0.8450 | $ | 0.8450 | $ | 0.8450 | $ | 0.7900 | $ | 0.7900 | $ | 0.7900 | $ | 0.7900 | $ | 0.7325 | ||||||||||
(1)某些季度包括一些项目，管理层认为这些项目不一定是CN正常日常运营的一部分，可能会扭曲对业务绩效趋势的分析。请参阅本MD & A中题为非公认会计原则措施– 调整后的绩效衡量标准s以及有关这些项目的更多信息的公司2023年度MD & A。
公司于年内产生的收入受季节性天气状况、一般经济状况、铁路运输的周期性需求及运输市场竞争力的影响（见题为经营风险公司2023年度MD & A）。运营费用反映了货运量、季节性天气条件、劳动力成本、燃料价格以及公司生产力举措的影响。加元相对于美元的波动也影响了公司以美元计价的收入和费用的转换，并导致上述滚动八个季度的净收入波动。
流动性和资本资源
对公司流动性和资金资源的分析在题为流动性和资本资源公司2023年度MD & A的排名。除下文所述外，2024年前9个月没有重大变化。
截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司的现金和现金等价物分别为2.73亿美元和4.75亿美元；受限制现金和现金等价物为425美元 万美元和4.49亿美元；营运资金赤字分别为16.76亿美元和19.46亿美元。(1)除本文讨论的正常业务过程外，目前没有与营运资金相关的具体要求。
该公司预计，来自运营的现金及其各种融资来源将足以满足其持续的义务。
(1)该公司将营运资本定义为流动资产30.43亿美元（2023年12月31日-30.89亿美元）减去流动负债47.19亿美元（2023年12月31日-50.35亿美元）。
可用的融资来源
有关公司可用融资来源的详情，请参阅标题为流动性和资本资源向公司2023年度MD & A以及附注7 –融资活动至公司2024年9月30日中期合并财务报表。
上架招股章程及注册声明
2024年4月2日，公司向加拿大证券监管机构提交了货架招股书，并向美国证券交易委员会（SEC）提交了注册声明，据此，CN可在申请日之后的25个月内在加拿大和美国资本市场发行债务证券。这份货架招股说明书和注册声明取代了CNN此前设定于2024年6月4日到期的货架招股说明书和注册声明。根据货架招股说明书和注册声明进入加拿大和美国资本市场取决于市场情况。CNN预计将根据货架招股说明书和登记声明出售债务证券的所得款项净额用于一般公司用途，其中可能包括未偿债务的赎回和再融资、股份回购、收购和其他商业机会。
44 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
循环信贷额度
于2024年3月28日，公司的循环信贷融资协议经修订，将各自的期限各延长一年。25亿美元的无担保信贷安排包括两期12.5亿美元，现将于2027年3月31日和2029年3月31日到期。10亿美元的无担保信贷安排现将于2026年3月17日到期。2024年3月28日，该公司修订了其循环信贷额度，从加元报价利率（CDOR）过渡到加拿大隔夜回购平均利率（CORRA）。这些信贷工具根据CN的信用评级，以各种基准利率提供借款，例如有担保隔夜融资利率（SOFR）和CORRA，外加适用的保证金。
于2024年9月30日及2023年12月31日，公司在该等循环信贷额度下并无未偿还借款。
设备贷款
2024年3月21日，公司修订了其某些非循环定期贷款融资，以从CDOR过渡到CORRA。非循环定期贷款工具下的借款按SOFR、CORRA或CDOR加上适用的保证金提供。
在2024年前9个月，该公司偿还了4500万美元的设备贷款，并于2024年3月22日在这些设施下发放了4.12亿美元的设备贷款。截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司的未偿还借款分别为10.59亿美元和6.77亿美元，在这些融资下可供提取的借款分别为3.66亿美元和7.69亿美元。
商业票据
截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司的商业票据借款总额分别为8.73亿美元（11.82亿美元）和13.60亿美元（18.01亿美元），在合并资产负债表的长期债务流动部分中列报。
应收账款证券化方案
2024年3月20日，公司将协议期限延长一年至2026年2月2日。
截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司在应收账款证券化计划下没有未偿还借款，在该融资下有4.5亿美元可用。
双边信用证便利
2024年3月28日，公司将承诺的双边信用证融资协议的到期日延长至2027年4月28日。
截至2024年9月30日，公司未结信用证金额为 $325百万美元（截至2023年12月31日为3.37亿美元）在承付设施项下，可用总额为3.61亿美元（截至2023年12月31日为3.61亿美元）和1.42亿美元关于（截至2023年12月31日为1.52亿美元）的未承付融资。
截至2024年9月30日，列入受限制现金和现金等价物的3.25亿美元（截至2023年12月31日为3.39亿美元）作为已承诺双边信用证便利下的抵押品，9000万美元（截至2023年12月31日为1亿美元）作为未承诺双边信用证便利下的抵押品，以及以托管方式持有的1000万美元（截至2023年12月31日为1000万美元）。
信用评级
下表提供了截至本MD & A之日公司的长期债务和商业票据信用评级。这些信用评级与2023年6月30日相比没有变化。
| 展望 |
长期债项评级(1)
|
商业票据评级(1)
|
|||||||||
| DBRS 晨星信息 | 稳定 | A | R-1（低） | ||||||||
| 穆迪投资者服务公司 | 稳定 | A2 | P-1 | ||||||||
| 标准普尔 | 稳定 | A- | A-2 | ||||||||
(1)这些信用评级不是购买、持有或出售上述证券的建议。信用评级机构可以随时修改或撤销评级。每个信用等级的评估应独立于任何其他信用等级。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 45
管理层的讨论与分析
现金流
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||||||||
| 以百万计 | 2024 | 2023 | 方差 | 2024 | 2023 | 方差 | ||||||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 1,774 | $ | 1,512 | $ | 262 | $ | 4,704 | $ | 4,552 | $ | 152 | ||||||||
| 投资活动所用现金净额 | (1,190) | (931) | (259) | (2,644) | (2,278) | (366) | ||||||||||||||
| 筹资活动使用的现金净额 | (669) | (631) | (38) | (2,287) | (2,166) | (121) | ||||||||||||||
|
外汇波动对现金、现金等价物、限制性现金、限制性
现金等价物
|
(1) | 2 | (3) | 1 | — | 1 | ||||||||||||||
| 现金、现金等价物、受限制现金、受限制现金等价物净增加（减少）额 | (86) | (48) | (38) | (226) | 108 | (334) | ||||||||||||||
|
现金、现金等价物、受限制现金、受限制现金等价物、期初
|
784 | 990 | (206) | 924 | 834 | 90 | ||||||||||||||
| 现金、现金等价物、受限制现金、受限制现金等价物、期末 | $ | 698 | $ | 942 | $ | (244) | $ | 698 | $ | 942 | $ | (244) | ||||||||
自由现金流
自由现金流是衡量流动性的一个有用指标，因为它证明了公司有能力为债务义务以及支付股息、股票回购和战略机会等可自由支配的用途产生现金。公司将自由现金流计量定义为经营活动提供的现金净额与投资活动使用的现金净额之间的差额，并根据（i）业务收购和（ii）与合并交易相关的付款、现金收入和现金所得税的影响进行调整，这些项目并不代表经营趋势。自由现金流没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
下表提供了截至2024年9月30日和2023年9月30日止三个月和九个月根据GAAP报告的经营活动提供的净现金与此处列出的非GAAP自由现金流的对账：
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||
| 以百万计 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | ||||||||||
| 经营活动所产生的现金净额 | $ | 1,774 | $ | 1,512 | $ | 4,704 | $ | 4,552 | ||||||
| 投资活动所用现金净额 | (1,190) | (931) | (2,644) | (2,278) | ||||||||||
| 自由现金流 | $ | 584 | $ | 581 | $ | 2,060 | $ | 2,274 | ||||||
经营活动
与2023年同期相比，经营活动提供的净现金在2024年第三季度增加了2.62亿美元，在2024年前九个月增加了1.52亿美元，这主要是由于营运资本项目的有利变化。
养老金缴款
公司对其各种固定福利养老金计划的供款是根据加拿大和美国的适用立法作出的，此类供款遵循精算估值确定的最低和最高门槛。
有关退休金计划的补充资料载于附注18 –退休金及其他退休后福利至公司2023年度合并财务报表及题为流动性和资本资源公司2023年度MD & A。
该公司最近提交的截至2023年12月31日为其加拿大注册的固定福利养老金计划进行的资金用途精算估值表明，在持续经营基础上的资金超额约为50亿美元，在偿付能力基础上的资金超额约为26亿美元，使用计划假设清盘比率的三年平均值计算。
46 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
截至2024年9月30日和2023年9月的9个月，所有计划的养老金缴款分别为5100万美元和3800万美元。根据公司截至2023年12月31日为筹资目的进行的精算估值结果，CNN养老金计划仍保持全额资金，且处于公司继续被禁止供款的水平。对于2024年全年，公司预计将为所有其他养老金计划提供约7000万美元的缴款总额，其中包括受影响的非工会成员从公司的固定福利养老金计划转移到固定缴款养老金计划的影响，自2024年4月1日起生效。
用于计算公司资金状况的假设，特别是贴现率的不利变化，以及现有联邦养老金立法或监管机构指导方针的变化，可能会对公司未来的养老金缴款产生重大影响。
所得税缴款
截至2024年9月30日和2023年9月30日止九个月的所得税净支付额分别为9.33亿美元和9.87亿美元。减少的主要原因是加拿大所需分期付款减少。对于2024年，该公司的净所得税支付额现在预计约为13亿美元。
投资活动
与2023年同期相比，用于投资活动的净现金在2024年第三季度增加了2.59亿美元，在2024年前九个月增加了3.66亿美元，这主要是由于增加了更多的财产。
物业增加
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | ||||||||||||||||||||||
| 以百万计 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||
| 轨道和道路 | $ | 677 | $ | 621 | $ | 1,515 | $ | 1,414 | |||||||||||||||
| 机车车辆 | 342 | 157 | 682 | 465 | |||||||||||||||||||
| 建筑物 | 28 | 22 | 58 | 50 | |||||||||||||||||||
| 信息技术 | 94 | 86 | 253 | 218 | |||||||||||||||||||
| 其他 | 35 | 48 | 97 | 123 | |||||||||||||||||||
| 房地产总增加额 | 1,176 | 934 | 2,605 | 2,270 | |||||||||||||||||||
| 减：融资租赁 | — | 17 | — | 17 | |||||||||||||||||||
| 物业增加 | $ | 1,176 | $ | 917 | $ | 2,605 | $ | 2,253 | |||||||||||||||
2024年资本支出计划
2024年，该公司将继续投资于其资本计划，以提高其网络的安全性、效率和完整性。这些投资将促进和支持公司的增长，并将根据需要以经营活动产生的现金或筹资活动产生的现金提供资金。
融资活动
Finan使用的现金净额cing activities在2024年第三季度增加了3800万美元，与2023年同期相比，在2024年前九个月增加了1.21亿美元。这两个期间的增长主要是由于包括商业票据在内的债务净偿还额增加和股息支付增加；部分被普通股回购减少所抵消。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 47
管理层的讨论与分析
债务融资活动
2024年前9个月的债务融资活动包括以下内容：
•2024年9月18日，在美国资本市场发行7.5亿美元（10.20亿美元）2034年到期的4.38%票据，所得款项净额总额为10.11亿美元；
•2024年5月2日，在加拿大资本市场发行7亿美元2029年到期4.60%票据和5.5亿美元2054年到期5.10%票据，所得款项净额总额为12.42亿美元；
•第三季度商业票据净偿还6.75亿美元，前九个月7.56亿美元；
•2024年3月22日，在非循环信贷额度下发放4.12亿美元设备贷款；
•应收账款证券化计划的收益4.5亿美元；和
•偿还应收账款证券化借款4.5亿美元。
2023年前9个月的债务融资活动包括以下内容：
•2023年5月10日，在加拿大资本市场发行5.5亿美元2030年到期4.15%票据、4亿美元2033年到期4.40%票据和8亿美元2053年到期4.70%票据，所得款项净额总额为17.3亿美元；
•2023年5月15日，偿还到期2023年到期的1.5亿美元（2.03亿美元）7.63%票据；和
•第三季度商业票据净发行额为10.73亿美元，前九个月净发行额为13.12亿美元。
有关公司未偿还债务证券的补充资料载于附注16 –债务至公司2023年度合并财务报表。
回购普通股
公司可根据正常课程发行人出价（NCIB）按现行市场价格加经纪费或多伦多证券交易所可能允许的其他价格回购其普通股。根据目前的NCIB，公司可能会在2024年2月1日至2025年1月31日期间回购最多3200万股普通股。在第三季度，公司暂停了股票回购计划，随着公司继续评估其资本状况，可能会恢复此类股票回购。截至2024年9月30日，该公司已根据目前的NCIB以20.92亿美元回购了1230万股普通股。
2024年6月20日，加拿大政府颁布立法，对2024年1月1日或之后进行的股票净回购征收2%的税。因此，公司为2024年前9个月进行的净股票回购计提了4800万美元的负债，这笔负债作为普通股回购的直接成本入账并记入股东权益。纳税义务要求在次年第一季度内缴纳。
公司根据2023年2月1日至2024年1月31日期间生效的先前NCIB回购了2870万股普通股，这允许回购最多3200万股普通股。
| 截至9月30日止三个月 | 截至9月30日止九个月 | |||||||||||||
| 以百万计，每股数据除外 | 2024 | 2023 | 2024 | 2023 | ||||||||||
| 回购的普通股数量 | 2.5 | 7.7 | 14.4 | 21.8 | ||||||||||
|
加权-每股均价(1)
|
$ | 165.40 | $ | 153.92 | $ | 172.96 | $ | 157.41 | ||||||
|
回购金额(1)(2)
|
$ | 427 | $ | 1,196 | $ | 2,498 | $ | 3,438 | ||||||
(1)包括经纪费和股票回购税。
(2)包括sett后续时期的lements。
支付的股息
该公司在2024年第三季度和前九个月支付了每股0.8450美元的季度股息，金额分别为5.32亿美元和16.07亿美元，而2023年同期的季度股息为5.15亿美元和15.62亿美元，季度股息为每股0.7900美元。
48 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
合同义务
在正常经营过程中，公司发生合同义务。下表列出截至2024年9月30日公司对以下项目的合同义务：
| 2029年&其后 | |||||||||||||||||||||||
| 以百万计 | 合计 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | |||||||||||||||||
|
债务义务(1)
|
$ | 20,691 | $ | 1,672 | $ | 409 | $ | 736 | $ | 61 | $ | 1,054 | $ | 16,759 | |||||||||
| 债务利息 | 13,993 | 180 | 854 | 831 | 818 | 814 | 10,496 | ||||||||||||||||
| 融资租赁义务 | 8 | 1 | 2 | 4 | 1 | — | — | ||||||||||||||||
|
经营租赁义务(2)
|
392 | 36 | 134 | 97 | 68 | 35 | 22 | ||||||||||||||||
|
购买义务(3)
|
2,593 | 1,701 | 355 | 170 | 108 | 250 | 9 | ||||||||||||||||
|
其他长期负债(4)
|
1,051 | 40 | 83 | 52 | 49 | 47 | 780 | ||||||||||||||||
| 合同义务总额 | $ | 38,728 | $ | 3,630 | $ | 1,837 | $ | 1,890 | $ | 1,105 | $ | 2,200 | $ | 28,066 | |||||||||
(1)列报未摊销折扣和债务发行成本净额，不包括融资租赁义务。
(2)包括2900万美元的推算利息。
(3)包括工程服务、机车、铁路、信息技术服务和许可证、轨道车辆、车轮、轨道纽带以及其他设备和服务的固定和可变承诺。可变承诺的成本是使用预测价格和数量估算的。
(4)包括被归类为合同和解协议的工人补偿、养老金以外的退休后福利、未确认的税收优惠净额、环境负债和养老金义务的预期付款。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 49
管理层的讨论与分析
调整后债务与调整后EBITDA倍数
管理层认为，调整后债务与调整后EBITDA的倍数是一个有用的信用衡量标准，因为它反映了公司偿还债务和其他长期债务的能力。公司将调整后债务与调整后EBITDA的倍数计算为调整后债务除以最近十二个月的调整后EBITDA。调整后的债务定义为公司合并资产负债表中报告的长期债务和长期债务的流动部分以及经营租赁负债的总和，包括由于其合同和财务义务的类债务性质而在公司合并资产负债表中确认的短缺的流动部分和养老金计划。调整后的EBITDA计算为不包括利息费用、所得税费用、折旧和摊销、经营租赁成本、净定期福利收入的其他组成部分、其他收入（亏损）以及其他不能反映CN基础业务运营并可能扭曲业务绩效趋势分析的重要项目的净收入。调整后债务和调整后EBITDA是非公认会计准则衡量指标，用于计算调整后债务与调整后EBITDA的倍数。这些衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此，可能无法与其他公司提出的类似衡量标准进行比较。
下表提供了截至2024年9月30日和2023年9月30日止十二个月按照公认会计原则报告的债务和净收入与此处列出的调整后计量的对账，这些计量已用于计算非公认会计原则调整后债务与调整后EBITDA的倍数：
| 以百万计，除非另有说明 | 截至9月30日止十二个月， | 2024 | 2023 | ||||||||
| 债务 | $ | 20,698 | $ | 18,382 | |||||||
| 调整项： | |||||||||||
|
经营租赁负债，包括流动部分(1)
|
363 | 429 | |||||||||
|
养老金计划不足(2)
|
356 | 351 | |||||||||
| 调整后债务 | $ | 21,417 | $ | 19,162 | |||||||
| 净收入 | $ | 5,432 | $ | 4,915 | |||||||
| 利息支出 | 859 | 676 | |||||||||
| 所得税费用 | 784 | 1,582 | |||||||||
| 折旧及摊销 | 1,866 | 1,805 | |||||||||
|
经营租赁成本(3)
|
153 | 147 | |||||||||
| 净定期福利收入的其他组成部分 | (460) | (484) | |||||||||
| 其他损失（收入） | (178) | 2 | |||||||||
| 调整： | |||||||||||
|
持有待售资产损失(4)
|
78 | — | |||||||||
| 经调整EBITDA | $ | 8,534 | $ | 8,643 | |||||||
|
调整后债务与调整后EBITDA倍数（次）
|
2.51 | 2.22 | |||||||||
(1)表示经营租赁付款的现值。
(2)表示所有预计福利义务超过计划资产的固定福利养老金计划的资金赤字总额。
(3)系合并损益表内记录在采购服务和材料及设备租金中的经营租赁费用。
(4)与2024年第二季度记录的持有待售资产损失7800万美元有关，这是由于一项协议将位于加拿大魁北克的魁北克大桥的所有权及相关风险和义务转让给加拿大政府。见附注4-持有待售资产向公司未经审核的中期综合财务报表索取更多资料。
表外安排
担保和赔偿
在正常业务过程中，公司订立的协议可能涉及向第三方及其他人提供担保或赔偿，可能会超出协议期限。这些包括但不限于备用信用证、保函和其他债券，以及交易类型或铁路业务惯常的赔偿。截至2024年9月30日，本公司未就担保和赔偿记录一项负债。有关担保和赔偿的补充资料载于附注10 –重大承诺和或有事项至公司2024年9月30日中期合并财务报表。
50 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
未偿份额数据
截至2024年10月22日，公司共有6.288亿股普通股和320万份未行使的股票期权。
金融工具
风险管理
公司在正常经营过程中，面临使用金融工具产生的各种风险，如信用风险、流动性风险，以及包括外汇风险、利率风险和商品价格风险在内的市场风险。关于这些风险以及公司如何管理这些风险的描述，在题为金融工具公司2023年度MD & A。
衍生金融工具
外汇风险
截至2024年9月30日，公司有未完成的外汇远期合约购买名义价值为14.90亿美元（截至2023年12月31日为14.96亿美元）。这些未平仓合约的加权平均汇率为每1.00美元1.35美元（截至2023年12月31日为每1.00美元1.37美元），汇率范围为每1.00美元1.35美元至1.37美元（截至2023年12月31日为每1.00美元1.34美元至1.39美元）。合约的加权平均期限为60天（截至2023年12月31日为77天），期限介乎14天至125天（截至2023年12月31日为26天至178天）。外汇远期合约的公允价值变动，因外汇汇率变动而产生，于发生时在综合损益表的其他收益（亏损）中确认。
截至2024年9月30日止三个月及九个月，公司录得亏损2200万美元，收益$53万元，分别与外汇远期合约相2023年同期收益分别为5000万美元和2300万美元.这些收益在很大程度上被其他收入（亏损）中记录的以美元计价的货币资产和负债的重新计量所抵消。
截至2024年9月30日，计入其他流动资产和应付账款及其他的未偿外汇远期合约的公允价值分别为200万美元和600万美元（截至2023年12月31日分别为0美元和6400万美元）。
利率风险
在2024年第三季度期间，该公司签订了国债锁定协议，以对冲与2024年预期债务发行相关的美国国债基准利率。金库锁定指定为现金流量套期工具，累计损益记入衍生工具累计其他综合损失。在2024年9月18日的债务发行中，公司结算了名义上5亿美元（6.8亿美元）的国库锁定，导致累计亏损1500万美元。现金流出计入综合现金流量表的经营活动，亏损记入累计其他综合亏损，并在相应债务期限内摊销，确认为综合收益表的利息支出调整。截至2024年9月30日，没有未偿还的国库锁定（截至2023年12月31日为零美元）。
金融工具的公允价值
截至2024年9月30日，公司债务（不包括融资租赁）的账面金额为20,691百万美元（截至2023年12月31日为18,435百万美元），公允价值为20,258百万美元（截至2023年12月31日为17,844百万美元）。由于市场利率高于规定的票面利率，不包括融资租赁的债务账面值超过公允价值。
有关金融工具的补充资料载于附注11 –金融工具至公司2024年9月30日中期合并财务报表。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 51
管理层的讨论与分析
最近的会计公告
财务会计准则委员会（FASB）最近发布的以下会计准则更新（ASU）生效日期在2023年12月31日之后，尚未被公司采纳：
ASU 2023-07分部报告（主题280）：可报告分部披露的改进
ASU将改进有关公共实体可报告分部的财务披露，并满足投资者关于可报告分部费用的额外和更详细信息的要求。ASU中的主要修订要求公共实体，包括那些拥有单一可报告分部的实体，在年度和中期基础上披露向首席运营决策者（CODM）提供的重大分部费用，披露CODM的标题/职位以及如何在决策过程中使用分部费用信息。该公司通过单一网络作为一个业务部门管理其业务，在加拿大和美国开展业务，首席执行官被确定为其主要经营决策者。公司已确定综合净收入和每股收益为其经主要经营决策者审查的利润衡量标准。ASU要求单一可报告分部实体适用主题280和ASU中的所有披露要求。
ASU在2023年12月15日之后开始的年度期间生效。允许提前收养。
ASU的采用将对公司的合并财务报表披露产生影响。公司未提前采用ASU，将在2024年年度合并财务报表和2025年中期财务报表中包含相关披露。
ASU 2023-09所得税（主题740）：所得税披露的改进
ASU修订了所得税披露规则，除了建立新的要求外，还修改或取消了某些现有的所得税披露要求。这些修正案通过要求保持一致的类别和更多的信息分类，解决了投资者要求提高所得税透明度的要求，包括司法管辖信息。ASU的两项主要修订涉及费率对账和缴纳的所得税年度披露。
费率调节中提出的调节项目将以美元金额和百分比为单位，并将与某些调节项目按性质和/或使用5%的国内联邦税起征点进一步细分为特定类别。已缴纳的所得税将在联邦、省/地区和外国税收管辖区之间进行分类，使用扣除已收到退款的已缴纳所得税总额的5%门槛。
ASU在2024年12月15日之后开始的年度期间生效。允许尚未发布或可供发布的年度财务报表提前采用。ASU应该前瞻性地应用。允许追溯申请。
ASU的采用将对公司的合并财务报表披露产生影响。要求的披露变更将在采用ASU时反映在公司的合并财务报表中。由于公司不会提前采用ASU，所要求的披露变更将反映在公司2025年年度合并财务报表中。公司现正评估是否前瞻性或追溯性适用有关修订。
要求在2024年9月30日或之后申请的其他近期发行的ASU已由公司评估，预计不会对公司的合并财务报表产生重大影响。
52 CNNN |2024季度回顾–第三季度
管理层的讨论与分析
最近的监管和其他更新
美国监管更新
对等切换
2024年4月30日，机顶盒发布了服务不足的对等切换最终规则。机顶盒的新规则允许，如果现有铁路的服务低于三个客观指标（最初估计的到达时间、运输时间和第一英里/最后一英里服务）中的一个，并且满足某些其他条件，则客户可以在终点区获得与备用运营商的互惠转换访问权限。任何规定的美国设施互惠转换安排将在三至五年期间有效，并可续签。2024年5月10日，该公司和另外两家铁路公司向美国第七巡回上诉法院提交了一份请求复审该规则的请愿书。
机组人数
2024年4月9日，美国联邦铁路管理局（Federal Railroad Administration，简称FRA）发布了一项最终规则，规定了根据运营类型对列车乘务人员规模的最低要求。FRA的新规定要求铁路运营至少有两名机组人员，除非在某些情况下，包括遥控操作。该规则包括向FRA申请特别批准在少于两名机组人员的情况下运营的程序。该规则于2024年6月10日生效。铁路行业在联邦巡回法院质疑该规则具有任意性和违法性。
无法保证美国联邦政府和机构的这些和任何其他当前或未来的监管或立法举措不会对公司的经营业绩或其竞争和财务状况产生重大不利影响。
环境事项
根据1980年《综合环境响应、赔偿和责任法案》（CERCLA），公司通过其一家子公司于2024年2月28日收到美国环境保护署（EPA）的通知，就伊利诺伊州拉萨尔的Matthiessen & Hegeler Zinc Company场地（场地）而言，公司是潜在责任方（PRP），以及至少五个先前通报的其他方。EPA还要求公司对某些信息请求作出回应，公司在2024年6月30日这样做了。该公司被指定为PRP是基于声称该公司或其前身在历史上拥有的土地所有权被出租给其他人用于商业或工业用途，据称这些用途可能导致将有害物质处置到场地上。根据先前进行的补救调查和可行性研究，环保局发布了一份决定记录，概述了该场址和某些场外区域的清理计划。由于公司无法确认其对污染的贡献程度、补救的程度和成本以及其他潜在责任方的贡献及其支付义务的能力，因此公司没有为与场地补救有关的任何义务计提。
关键会计估计
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层做出估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响收入、费用、资产和负债的报告金额，并在财务报表日期披露或有资产和负债。管理层根据现有信息不断审查其估计数。实际结果可能与这些估计不同。公司的所得税、资本支出和折旧以及养老金和其他退休后福利政策要求管理层在编制公司合并财务报表时做出更重要的判断和估计，因此被认为是至关重要的。请参阅题为关键会计估计关于公司2023年度MD & A的详细说明公司的关键会计估计。在2024年前9个月，这些估计没有任何重大变化。
管理层与公司董事会的审计、财务和风险委员会讨论公司关键会计政策的制定和选择，包括基本估计和假设。审计、财务和风险委员会已审查了公司的相关披露。
CNNN |2024季度回顾–第三季度 53
管理层的讨论与分析
经营风险
在正常经营过程中，公司面临各种可能对公司经营业绩、财务状况或流动性产生影响的经营风险和不确定因素。虽然公司的风险管理策略可能会减少一些风险敞口，但很多风险是由公司无法控制的外部因素驱动的，或者具有无法消除的性质。
请参阅题为经营风险该公司2023年度MD & A的详细描述了以下业务风险和不确定性的关键领域：竞争、环境问题、人身伤害和其他索赔、劳资谈判、经济状况、监管、大流行风险、养老金资金波动、对技术的依赖和相关的网络安全风险、贸易限制、恐怖主义和国际冲突、客户信用风险、流动性、供应商集中度、合格人员的可用性、燃料成本和供应中断、外汇、利率、运输网络中断、恶劣天气、气候变化和声誉，这些通过引用并入本文。管理层目前不知道的额外风险和不确定性，或管理层目前可能认为不重要的风险和不确定性，也可能对公司的业务产生不利影响。
控制和程序
公司首席执行官及其首席财务官，在评估了公司披露控制和程序（定义见交易法截至2024年9月30日，规则13a-15（e）和15d-15（e））得出的结论是，公司的披露控制和程序是有效的。
截至2024年9月30日止第三季度，公司财务报告内部控制（定义见交易法第13a-15（f）条和第15d-15（f）条对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响。
54 CNNN |2024季度回顾–第三季度