管理层的讨论与分析

截至2024年6月30日止三个月及六个月

目 录

致我们的股东

以下管理层讨论及分析（“MD & A”）涉及Largo Inc.（“我们”、“我们的”、“我们”、“Largo”或“公司”）截至2024年6月30日止季度（“2024年第二季度”）的财务状况和经营业绩，应与（i）同期未经审核简明中期综合财务报表及相关附注、（ii）截至2023年12月31日止年度的经审核年度综合财务报表及相关附注及（iii）截至2023年12月31日止年度的MD & A一并阅读。以下讨论中的附注参考资料是指2024年第二季度未经审计简明中期综合财务报表所载的附注披露。以下讨论中提及的“2023年第二季度”是指截至2023年6月30日的季度。

Largo的财务报表及相关附注是根据国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的适用于持续经营的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的。本MD & A讨论了某些非公认会计原则措施，这些措施明确披露为此类措施。有关该公司的更多信息已通过SEDAR +以电子方式提交，可在www.sedarplus.ca和www.sec.gov的公司简介下在线获取。

除非另有说明，本MD & A报告公司截至2024年8月7日的活动。提及“本MD & A的日期”是指2024年8月7日。除本文另有规定外，本文中表示的所有金额均以千美元为单位，以“$”计价。该公司的股份、期权、单位和认股权证以千为单位表示。价格不以千为单位。提及符号“C $”是指加元，提及符号“R $”是指巴西雷亚尔。

Emerson Ricardo Re先生，理学硕士，MBA，MAusIMM（CP）（编号305892），注册会员（编号0138）（智利矿业委员会），是National Instrument 43-101-矿产项目披露标准（“NI 43-101”）中定义的合格人员，并已审查并批准了本MD & A中的技术信息。

公司

Largo是一家总部位于加拿大的公司，是全球领先的优质钒供应商之一，其VPURE^TM和VPURE +^TM产品，这些产品来自该公司在巴西的Marac á s Menchen矿。该公司还专注于钛铁精矿厂的产能提升，并正在对其位于美国的清洁能源业务进行战略评估，包括其钒氧化还原液流电池技术（“VRFB”）。公司的战略经营计划围绕保持其作为领先钒供应商的地位，以支持低碳未来的增长战略为核心。

该公司是根据《商业公司法》（安大略省）组建和存在的，其普通股在多伦多证券交易所上市，代码为“LGO”，在纳斯达克证券市场上市，代码为“LGO”。

2024年第二季度亮点

•公司2024年第二季度税前净亏损为21715美元，净亏损为14483美元。

•公司的Marac á s Menchen矿生产了2,689吨五氧化二钒（" V₂O₅"）相当于2024年第二季度的销量为1,841吨V₂O₅当量（包括128吨外购产品）。

• 2024年第二季度，公司在巴西的银行获得了两笔短期营运资金债务融资，总限额为10,000美元。贷款的提款将在90天内连同应计利息一起偿还，续贷需经银行批准。该公司从这些设施中获得了9727美元。参见附注10。

•在2024年第二季度，公司签署了一项高达10,000美元的库存融资协议。根据这项最终期限为16个月的融资条款，该公司将使用其钒成品库存来确保最多10,000美元的提款，最长期限为100天。参见附注10。

2024年第二季度之后的重大事件和交易

• 2024年7月，该公司签署了一项额外的库存融资协议，金额高达10,000美元。根据这项最终期限为15个月的融资条款，该公司将使用其钒成品库存来确保最多10,000美元的提款，最长期限为90天。参见附注10。

• 2024年8月，公司以每年8.40%的利率将其8,000美元的营运资金债务融资再展期90天。

2024年第二季度摘要

金融

1.调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，在IFRS下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

1.调整后EBITDA是一种非GAAP财务指标，在IFRS下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

以下讨论中的金额指的是前面表格中所示的金额。

•公司在2024年第二季度录得净亏损14,483美元，而2023年第二季度的净亏损为5,966美元。这一变动主要是由于收入减少46%，财务成本增加42%，但被运营成本减少15%、专业、咨询和管理费减少52%以及技术开办成本减少56%部分抵消。

•截至2024年6月30日的六个月，公司录得净亏损27,489美元，而去年同期的净亏损为7,173美元。这一变动主要归因于收入下降36%和财务成本增加36%，但被运营成本下降3%、专业、咨询和管理费下降39%以及技术启动成本下降67%部分抵消。

商业

• 2024年Q2，公司销售1,841吨V₂O₅当量（2023年Q2-2,557吨），包括128吨外购产品（2023年Q2-289吨）。这低于2024年第二季度2,100至2,600吨V的指导范围₂O₅相当，是2024年第一季度产量下降的结果。生产的V₂O₅等量销量下降，2024年第二季度销量为3,776（000s lb），而2023年第二季度销量为5,000（000s lb）。

• 2024年Q2，公司还销售了12,261吨钛铁矿，超过了2024年Q2钛铁矿指引区间9,500吨至11,500吨。这是由于运营和行政方面的延误将一些钛铁矿销售从2024年第一季度推到了2024年第二季度。公司预计未来几个季度钛铁矿销量将与产量一起增长。

•公司同时交付标准级和高纯V₂O₅，以及三氧化二钒（" V²O³“）和钒铁（”FeV "）面向全球客户。该公司的销售地域多元化，约45%的交付发生在欧洲，30%在北美，其余在南美和亚洲。

•公司继续积极管理其物流和供应链运营，为客户提供优质产品和服务。由于拥堵和延误，主要是在亚洲，来自巴西的航运业务在2024年第二季度受到了影响。

•每磅V的平均基准价格₂O₅欧洲和欧洲每公斤FeV平均基准价如下：

• 2024年第二季度现货需求疲软，主要是由于中国和欧洲钢铁行业的不利情况。然而，航空航天部门的强劲需求仍在继续。预计储能市场的需求将在未来几个季度增加，特别是在中国。公司在期内保持对高纯度产品新市场开发的强烈关注。

• 2021年，公司与第三方签订10年独家承购协议，采购其生产的所有标准高纯度级钒产品。首次交付发生在2023年12月，公司承诺采购360吨V₂O₅2024年。

• Largo Physical Vanadium Corp.（“LPV”）已部署其可用资本，并专注于营销和战略举措，以建立其商业模式。

• 2024年Q2之后，2024年7月的销量为697吨V₂O₅当量和406干吨钛铁矿。

•在2024年第二季度，公司从1,841吨V的销售中确认了来自钒销售的收入26,210美元（2023年第二季度-53,110美元）₂O₅当量（2023年第二季度-2,557吨），钛铁矿销售收入为2,349美元（2023年第二季度-零美元）。在总收入中，22,975美元与销售和贸易部门有关，5,199美元与矿山财产部门有关，385美元与企业部门有关（在消除部门间交易后）。

•在截至2024年6月30日的六个月内，公司确认了来自销售4,606吨V的钒销售收入68,328美元（截至2023年6月30日的六个月-110,531美元）₂O₅等值（截至2023年6月30日的六个月-5,406吨），钛铁矿销售收入为2,418美元（截至2023年6月30日的六个月-零美元）。在总额中，57,778美元与销售和贸易部门有关，12,368美元与矿山财产部门有关，600美元与企业部门有关（在消除部门间交易后）。

•在截至2024年6月30日的六个月中，公司的收入来自与多个客户的交易，其中包括两个分别占收入10%以上的客户。这两个客户的总收入分别为12,360美元（包括在销售和贸易部门）和7,198美元（包括在销售和贸易以及矿山财产部门）。公司的V₂O₃收入主要来自与一个客户的交易，V₂O₅收入包括四个客户，每个客户代表超过10%的V₂O₅收入和FeV收入包括三个客户，他们各自占FeV收入的10%以上。参见附注19。

1.VV₂O₅每磅V的收入₂O₅已售出，V₂O₃每磅V的收入₂O₃出售，每公斤出售的FeV收入和每磅出售的收入是非GAAP比率，在IFRS下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“Non-GAAP措施”部分。

2.按规定期限内销售数量计算。

成本

• 2024年第二季度的运营成本为36,379美元（2023年第二季度-43,029美元），包括直接矿山和生产成本15,073美元（2023年第二季度-24,976美元）、转换成本2,018美元（2023年第二季度-2,220美元）、产品购置成本1,310美元（2023年第二季度-3,753美元）、特许权使用费1,814美元（2023年第二季度-2,450美元）、分销成本1,724美元（2023年第二季度-2,525美元）、库存减记7,600美元（2023年第二季度-683美元）、折旧和摊销5,396美元（2023年第二季度-6,202美元）、铁矿石成本402美元（2023年第二季度-220美元）和钛铁矿成本1,042美元（2023年第二季度-0美元）。

•与2023年第二季度相比，2024年第二季度直接矿山和生产成本的下降反映了销售的钒减少了28%。成本受到2024年第一季度工厂停产以及随着工厂恢复运营相关的较低全球回收率和较高成本的影响。7600美元的库存减记包括6688美元的钒成品减记。在总运营成本中，19,935美元与销售和贸易部门有关，15,895美元与矿山财产部门有关，549美元与企业部门有关（在消除部门间交易后）。

•截至2024年6月30日止六个月的运营成本为86,086美元（2023年-上年同期88,960美元），其中包括直接采矿和生产成本45,012美元（2023年-上年同期53,395美元）、转换成本4,041美元（2023年-上年同期4,138美元）、产品购置成本3,360美元（2023年-上年同期7,931美元）、特许权使用费3,487美元（2023年-上年同期4,895美元）、分销成本3,542美元（2023年-上年同期3,972美元），库存减记11680美元（2023年-上年同期683美元），折旧和摊销13473美元（2023年-上年同期13453美元），铁矿石成本402美元（2023年-上年同期493美元），钛铁矿成本1089美元（2023年-零美元）。

•直接矿山和生产成本下降16%是由于钒销量下降15%，截至2024年6月30日的六个月成本受到2024年第一季度工厂停产和全球复苏水平降低的影响。在总额中，53,679美元与销售和贸易部门有关，31,582美元与矿山财产部门有关，825美元与企业部门有关（在消除部门间交易后）。

1.每磅现金运营成本和不包括每磅特许权使用费的现金运营成本是非GAAP比率，在IFRS下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

•不包括每磅特许权使用费的现金运营成本，按生产V的磅数计算₂O₅2024年第二季度的售价为每磅5.97美元，而2023年第二季度的售价为5.18美元。与2023年第二季度相比，2024年第二季度出现的增长主要是由于上述运营成本的原因，特别是较低的等级以及2024年迄今全球复苏水平较低，分别为2024年第一季度的70.5%（2023年第一季度-83.0%）和2024年第二季度的72.8%（2023年第二季度-81.9%）。此外，2024年第二季度生产产品的库存减记6688美元（2023年第二季度-零美元）对上述金额产生了重大影响。该公司实施了多项举措，目标是降低生产成本和提高生产力，包括缩短运输距离、减少承包商数量以及全面审查所有合同。这些举措正在产生影响，2024年6月的成本比预期低10%。该公司预计将在2024年第三季度开始的财务业绩中看到这些举措带来的好处。

•截至2024年6月30日的六个月，不包括每磅特许权使用费的现金运营成本为每磅6.06美元，而去年同期为5.17美元。这受到截至2024年6月30日的六个月生产产品的库存减记11214美元（去年同期为0美元）的重大影响。

• 2024年第二季度的专业、咨询和管理费较2023年第二季度下降52%。在2024年第二季度的专业、咨询和管理费支出总额中，136美元与销售和贸易部门有关（2023年第二季度-456美元），476美元与矿山物业部门有关（2023年第二季度-624美元），1,392美元与企业部门有关（2023年第二季度-1,997美元），609美元与清洁能源部门有关（2023年第二季度-2,444美元），161美元与LPV有关（2023年第二季度-303美元）。出现下降的主要原因是该公司专注于降低成本，以及Largo Clean Energy（“LCE”）的员工人数减少和活动减少。截至2024年6月30日止六个月，专业、咨询和管理费用总额较上年同期下降39%，主要是由于战略审查启动后，专注于降低成本，并减少了LCE的活动和员工人数。其中，556美元与销售和贸易部门有关（去年同期为902美元），938美元与矿山物业部门有关（去年同期为1468美元），3254美元与企业部门有关（去年同期为3684美元），1931美元与LCE有关（去年同期为4846美元），307美元与LPV有关（去年同期为463美元）。

• 2024年第二季度的其他一般和管理费用较2023年第二季度下降20%，这主要归因于对降低成本的关注以及LCE活动的减少。矿山物业部门的增长主要是由于拨备增加了481美元（2023年第二季度-230美元）。在2024年第二季度的其他一般和管理费用总额中，138美元与销售和贸易部门有关（2023年第二季度-452美元），787美元与矿山物业部门有关（2023年第二季度-545美元），599美元与企业部门有关（2023年第二季度-880美元），918美元与LCE有关（2023年第二季度-1,253美元），45美元与LPV有关（2023年第二季度-29美元）。截至2024年6月30日止六个月，其他一般及行政开支总额较上年同期减少20%。其中，315美元与销售和贸易部门有关（去年同期为625美元），1557美元与矿山物业部门有关（去年同期为973美元），1218美元与企业部门有关（去年同期为2096美元），1777美元与LCE有关（去年同期为2685美元），90美元与LPV有关（去年同期为51美元）。此外，186美元与钛项目活动有关（去年同期为278美元）。

•与2023年第二季度相比，2024年第二季度的财务成本增加了42%，这主要是由于与2023年第二季度相比，2024年第二季度的债务水平增加了利息。由于债务水平增加和利率上升，截至2024年6月30日止六个月的总财务成本增加了36%。

• 2024年第二季度的技术启动成本较2023年第二季度下降56%（截至2024年6月30日止六个月下降67%）。这主要是由于2024年LCE的活动减少，因为其电池项目的安装接近尾声。

• 2024年第二季度勘探和评估成本较2023年第二季度下降3%。这是由Marac á s Menchen矿的近矿深部钻探和地质模型工作推动的。由于同样的原因，勘探和评估成本在截至2024年6月30日的六个月内增加了23%，以及在Campo Alegre de Lourdes进行的钻石钻探以支持维护公司的矿权。

• 2024年第二季度综合亏损较2023年第二季度综合收益减少829%，主要是由于净亏损增加143%。截至2024年6月30日止六个月，综合亏损较上年同期的综合收益减少727%，主要是由于净亏损增加，部分被未变现收益减少至外币折算未变现亏损减少247%所抵销。截至2024年6月30日止六个月的外币折算未实现亏损主要是由于自2023年12月31日以来巴西雷亚尔兑美元汇率走强约15%。

非经常性项目

•在2024年第二季度，公司确认钒制成品的可变现净值减记7,029美元（2023年第二季度-683美元），钛铁矿制成品的可变现净值减记229美元（2023年第二季度-零美元）仓库材料的可变现净值减记342美元（2023年第二季度-零美元）。存货减记总额7600美元（2023年第二季度-683美元）计入营业成本（附注20）。截至2024年6月30日的六个月，库存减记总额为11680美元（去年同期为683美元）。

•在2024年第二季度，公司确认了329美元的钒资产减记（2023年第二季度-225美元）。截至2024年6月30日的六个月，减记金额为215美元（去年同期为225美元）。

•在2024年第二季度，公司确认了119美元的矿山财产、厂房和设备减记（2023年第二季度-零美元）。截至2024年6月30日的六个月，减记金额为119美元（去年同期为0美元）。

•在2024年第二季度，公司确认其他一般和管理费用拨备增加481美元（2023年第二季度-230美元）。截至2024年6月30日的六个月，增加额为972美元（上年同期为349美元）。

现金流

• 2024年第二季度用于经营活动的现金为6124美元，比2023年第二季度经营活动提供的现金18057美元有所减少。这主要是由于营运资本项目前使用的现金减少9021美元，营运资本项目净减少15160美元。截至2024年6月30日的六个月，经营活动提供的现金为8702美元，而去年同期经营活动提供的现金为23010美元。这一变动主要是由于营运资本项目净变动10131美元，这主要是由于应收账款和库存的变动以及营运资本项目前提供的现金减少24439美元。

•经营活动中使用的现金继续受到LCE支出的影响，2024年第二季度净亏损2223美元（2023年第二季度-5267美元），截至2024年6月30日的六个月净亏损5163美元（上年同期-11892美元）。

• 2024年第二季度融资活动提供的现金比2023年第二季度融资活动使用的现金增加了10,469美元。这一变动主要是由于收到的债务增加了9727美元。截至2024年6月30日的六个月，筹资活动提供的现金比上年同期筹资活动提供的现金减少16211美元。这一变动主要是由于收到的债务减少了15,273美元，部分被支付的利息增加1,168美元所抵消。

• 2024年第二季度用于投资活动的现金为11540美元，比2023年第二季度的14283美元减少了2743美元。这一变动主要是由于以LPV购买钒资产减少1525美元，以及矿山物业、厂房和设备支出减少1114美元。截至2024年6月30日止六个月，较上年同期减少15,953美元。这主要是由于上年同期钛铁矿项目资本支出增加，以及以LPV购买钒资产减少10,115美元。

• 2024年第二季度的现金净变化减少了9845美元，而2023年第二季度增加了2405美元。截至2024年6月30日的六个月，现金净变动减少6,903美元（上年同期增加9,509美元）。

净收入调节

1.吨换算为磅，1吨= 2,204.62磅或磅。

2.每卖出一磅的收入是一个非公认会计原则的比率，在国际财务报告准则下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

3.每磅现金运营成本是一个非GAAP比率，在IFRS下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

上表中的附注参考是指2024年第二季度未经审计的简明中期综合财务报表所载的附注披露。

运营

• V₂O₅2024年第二季度的当量产量比2023年第二季度的2639吨高出2%，比2024年第一季度的1729吨高出56%。2024年4月产量为753吨，5月产量为1,012吨，6月产量为924吨，总计2,689吨V₂O₅生产的等效产品。钛铁矿工厂在2024年第二季度继续增产，产量为8625吨，比2024年第一季度的产量9563吨低10%。钛铁矿产量4月为2,374吨，5月为3,290吨，6月为2,960吨。总产量为8,625吨，低于公司2024年第二季度钛精矿指引的18,000至21,000吨。

•生产数量和非公认会计准则单位成本计量汇总于下表：

1.吨换算为磅，1吨= 2,204.62磅或磅。

2.平均基准价每磅V₂O₅在欧洲的规定期限内。

3.不包括每磅特许权使用费的现金运营成本是一种非公认会计准则比率，在国际财务报告准则下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

• 2024年第二季度实现的全球复苏为74.3%，比2023年第二季度实现的81.0%下降8.3%，比2024年第一季度实现的70.5%高出5.4%。2024年4月全球复苏70.2%，5月实现75.2%，6月实现76.4%。全球复苏受到较低的磁和V冲击₂O₅加工矿石中的品位。

•根据矿山计划，公司在2024年Q2继续开采和加工浸染矿石，磁性品位较低。这影响了破碎和碾磨回收率，这种矿石中较高的二氧化硅含量影响了窑炉回收率。

• 2024年6月的成本比预期低10%，这主要是由于劳动力成本下降和采矿服务成本下降，这是由于运输距离减少所致。该公司预计将在2024年第三季度开始的财务业绩中看到这些节省以及其他方面的积极影响。

• 2024年Q2，公司生产698V₂O₅当量吨高纯度产品，包括583吨高纯度V₂O₅和115吨高纯度V₂O₃（v₂O₅等价）。这占季度总产量的26%，但比2023年第二季度的高纯度产量低29%。

• 2024年第二季度开采的矿石总量为568,588吨，比2024年第一季度减少6%，比2023年第二季度开采的489,892吨增加16%。2024年第二季度开采的矿石有效品位为0.69%，高于2024年第一季度的0.53%，低于2023年第二季度的0.84%。

•在2024年第二季度之后，2024年7月的产量为1002吨V₂O₅等效（含113V₂O₅当量吨高纯度产品）和4058吨钛铁精矿。

季度信息精选

根据国际财务报告准则，截至2024年6月30日的八个季度的财务信息摘要（单位：千美元，每股基本收益（亏损）和稀释后每股收益（亏损）除外）：

2024年第二季度，该公司录得净亏损14,483美元，而2023年第二季度的净亏损为5,966美元。这一变动主要是由于收入减少了46%。2024年Q2总资产减少主要是由于现金减少和外汇变动的影响。

2023年第一季度出现的净亏损减少主要是由于最高的平均季度V₂O₅价格每磅如上一页表格所示。

2024年指导

该公司已承诺将其VPURE +的2024年每月产量的很大一部分用于销售^TM和VPURE^TM产品，以及由VPURE生产的FeV^TM.

该公司的Marac á s Menchen矿在截至2024年6月30日的六个月内继续运营。尽管在生产不稳定和矿石供应方面存在一些挑战，但对公司的生产或产品运出Marac á s继续没有重大影响。迄今为止，公司运营的供应链继续没有出现重大中断，关键耗材水平继续处于正常水平。

公司将继续监测持续的地缘政治不确定性，这些不确定性可能对公司2024年的运营、销售和指导产生的影响。正在进行的发展可能会显着改变所提出的指导和预测，并将在必要时相应地更新其指导。有关公司风险和不确定性的全面讨论，请参阅公司截至2023年12月31日止年度的年度信息表。该公司的2024年指导意见是在“一切照旧”的基础上提出的。

1.不包括每磅特许权使用费的现金运营成本是一种非公认会计准则比率，在国际财务报告准则下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。请参阅本MD & A的“非GAAP措施”部分。

2.包括企业和销售与贸易部门的专业、咨询和管理费用以及其他一般和行政费用总额。

3.由LCE分部的专业、咨询和管理费、其他一般和行政费用以及技术启动成本合计组成。

运营

Marac á s Menchen矿

近期动态

截至2024年6月30日止六个月的支出为21195美元，资本化用于矿山物业、厂房和设备（截至2023年12月31日止年度-53428美元），其中包括8276美元的资本化废物剥离成本（2023年-24404美元）。

生产2689吨V₂O₅2024年第二季度的当量比2639吨的V高出2%₂O₅2023年第二季度生产的当量。2024年第二季度，开采矿石568,588吨，有效品位为V的0.69%₂O₅.2024年第二季度开采的矿石比2023年第二季度高出16%。该公司生产了115,074吨精矿，有效品位为2.95%。

1.有效品位表示开采的磁性材料百分比乘以V的百分比₂O₅在磁精矿中。

2.全球复苏是破碎复苏、磨粉复苏、窑炉复苏、浸出复苏和化工厂复苏的产物。

勘探发展

在2024年Q2期间，公司完成了2024年的勘探钻探活动，完成了6,252米的金刚石钻探。该公司还在三个不同的特许权中收集了2,200个土壤样本，以满足Ag ê ncia Nacional de Minera çã o（“ANM”）保持其良好信誉的要求。在Gul ç ari A South（“GAS”）完成了两个金刚石钻孔（439米），以调查GAS和Campbell矿坑之间的矿石连接。

坎贝尔坑地质模型于2024年第二季度更新并交付给矿山规划团队。该模型将继续每季度更新一次，并将协助矿山规划活动。购买了一台新钻机，预计将于2024年第三季度开始运行。这台钻机将在矿山内部运行，为坎贝尔坑的短期地质模型生成信息，并向矿山规划团队提供更多细节。

勘探展望

该公司正努力在2024年9月底之前向ANM提交关于8项不同索赔的最终报告。

Largo清洁能源

近期动态

LCE在Enel Green Power Espa ñ a（“EGPE”）合同交付方面继续取得进展。VCHARGE钒氧化还原液流电池（“VRFB”）部署已根据EGPE规范和LCE测试程序验证可在测试条件下运行。逆变器和变压器的更换工作已于2024年7月开始，预计将于2024年Q3完成第二阶段的热调试。

2024年第二季度，该公司继续审查LCE的战略替代方案，以评估最大化其在储能领域的独特价值主张的机会。作为这一过程的一部分，该公司宣布已与Stryten签署了一份不具约束力的意向书，以建立一家新的合资企业，由各方平等拥有，将LCE与Stryten的VRFB业务相结合。双方将尽合理努力为最终交易协议的执行进行谈判，但须遵守双方自行决定的协议。除其他条件外，这项拟议交易仍需谈判最终协议、双方完成尽职调查以及收到任何必要的董事会和监管批准。无法保证本次拟议交易将完成，也无法保证，如果本次拟议交易完成，本次拟议交易的潜在利益将实现。对潜在结构的讨论和评估仍在继续。

Campo Alegre de Lourdes

近期动态

该公司决定将计划中的3,000米勘探钻探从2024年推迟到2025年。努力将集中在2023年钻探活动期间检测到最佳磁截获的中心区域。

一项地质冶金计划正在使用从中心地区钻探活动中收集的样本进行。

金融工具

2024年6月30日和2023年12月31日的金融资产和金融负债情况如下：

本公司的风险敞口及对本公司金融工具的影响汇总于附注18。风险、目标、政策和程序与上一年相比没有变化。

流动性和资本资源

公司能否持续经营取决于能否保持盈利水平的经营。

2023年12月31日，每磅V基准价₂O₅在5.75美元至7.30美元之间。截至2024年6月30日，这一价格降至5.50美元至6.50美元之间，2024年第二季度的平均价格约为5.93美元，而2024年第一季度的平均价格约为6.44美元，2023年第二季度的平均价格约为8.46美元。

欧洲平均基准价每磅V₂O₅约为6.00美元，2024年7月欧洲每公斤FeV平均基准价约为26.53美元。在MD & A日期，V的市场价格₂O₅价格区间为每磅5.40美元至6.05美元，FeV市场价格区间为每公斤25.60美元至26.15美元。

公司资本结构的充足性是在持续的基础上进行评估，并在考虑公司战略、钒价格、经济状况和相关风险后进行必要的调整。为维持或调整其资本结构，公司可能会调整资本支出、发行新的普通股或承担新的债务。截至2024年6月30日，该公司的债务余额为84,727美元。

由于钒价格下降和成本增加，公司在过去一年中经历了经营业绩和现金流的下降。自2023年12月31日以来，钒价下行幅度超10%，对公司预测影响显著。该公司已实施变革以解决潜在的运营问题，并于最近宣布了其Marac á s Menchen矿的多项举措，该公司认为这些举措将降低其运营成本，并且是按当前钒价格从运营活动中产生正现金流所必需的。根据目前可获得的信息和当时的市场状况，这些措施预计将导致公司的Marac á s Menchen矿继续以正常水平运营。

公司最近获得了两笔最高8000美元和2000美元的短期营运资金债务融资（附注10）和两笔最高每笔10000美元的库存融资融资融资（附注10），并继续积极寻求额外的融资选择，以增加其流动性和资本资源。此外，公司致力于与Stryten Energy LLC就公司的清洁能源业务（附注6）敲定一项拟议交易。无法保证公司将成功地以公司可接受的条款获得额外资金，或根本无法保证，或能够成功实施战略替代方案。

如果公司没有实现预期的钒和钛铁矿销量和价格，或者没有继续以预期水平运营，公司可能不得不实施替代计划，以确保在截至2025年6月30日的十二个月期间从持续运营中获得充足的流动性。这些替代方案可能会影响未来的运营和财务业绩。

信贷便利

2022年10月，该公司在巴西的一家银行获得了20,000美元的额外债务融资。在2023年6月完成修订后，该贷款期限为三年，本金到期偿还。除0.80%的手续费外，每半年还将按年利率8.51%的利率支付应计利息。

2023年1月，并于2023年6月修订，该公司获得了10,000美元的三年期债务融资，年利率为8.51%，初始费率为0.80%。本金到期偿还，每半年付息一次。

2023年9月，该公司在巴西的一家银行获得了新的15,000美元债务融资，并全额偿还了现有的15,000美元融资。这一新贷款期限为三年，在540天的宽限期后每半年到期四次等额本金偿还。应计利息，年利率8.75%，每半年支付一次。

2023年10月，该公司获得了20,000美元的三年期债务融资，年利率为8.95%。利息按季度到期，本金的50%将于2025年10月偿还，50%将于2026年10月偿还。这一新贷款被用于全额偿还现有的2万美元贷款。

2023年12月，该公司获得了10,000美元的两年期债务融资，本金到期偿还。除0.85%的手续费外，到期还需支付年利率10.45%的应计利息。

2024年5月，该公司在巴西一家银行获得了总限额为8,000美元的营运资金债务融资。该贷款的提款将在90天内连同应计利息以每年8.25%的利率偿还，续贷需经银行批准。2024年5月10日，该公司从该设施收到7813美元。2024年5月，又有一笔期限为60天的营运资金债务融资获得了巴西另一家银行的担保，总限额为2000美元，年利率为8.65%。该公司于2024年5月从这项贷款中获得了1,914美元，并于2024年7月全额偿还。

2024年6月25日，该公司签署了一项高达10,000美元的库存融资协议。根据这项融资的条款，收到资金的期限为12个月，偿还收到的金额的期限为另外四个月，该公司将使用其钒成品库存来确保最多10,000美元的提款，最长期限为100天。偿还的金额将包括1%的佣金费用、按一个月美国有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加3.0%的利率计算的利息以及其他直接成本。该公司于2024年7月开始利用这一设施。

2024年7月5日，该公司签署了一项额外的库存融资协议，金额高达10,000美元。根据这一期限为15个月的融资条款，该公司将使用其钒成品库存来确保最多10,000美元的提款，最长期限为90天。偿还的金额将包括1%的佣金费用、利息成本和其他直接成本。该公司于2024年7月开始利用这一设施。

资本资源

截至2024年6月30日，公司自成立以来的累计赤字为103,977美元（2023年12月31日-77,643美元），净营运资本盈余为59,877美元（2023年12月31日-94,668美元）（定义为流动资产减去流动负债）。截至2024年6月30日，公司债务在12个月内到期的总金额为13,477美元（2023年12月31日-零美元）。

下表详细列出了公司在2024年6月30日对其负债和约定还款期限的承诺的预期剩余合同现金流需求。呈列的金额是基于未折现现金流量，因此，可能不等于综合财务状况表账面值。

公司管理流动性风险的方法是确保到期时有充足的流动性来偿付负债。该公司流动资金的主要来源是经营活动产生的现金流和35,811美元的现金（2023年12月31日-42,714美元）。有关其他承诺和或有事项，请参阅附注17。由于近年来的钒价格波动，可能存在公司将没有足够的流动资金来履行到期义务的风险。

流通股数据

（本节介绍的行权价格以加元为单位，而不是以千为单位）。

截至2024年6月30日，公司共有64,111股已发行普通股。截至本次MD & A之日，公司共有64,111股已发行普通股。

于2024年6月30日，根据公司的股份补偿计划，有121个未行使的受限制股份单位及750个未行使的股票期权，行使价介乎5.71加元至19.52加元，到期日介乎2025年3月24日至2028年5月18日。如果行使，公司将获得7,013加元的收益。未行使股票期权的加权平均行权价为9.34加元。

截至本次MD & A之日，有119份RSU和1,810份股票期权未行使，股票期权行使价格从5.71加元到19.52加元不等，到期日在2025年3月24日至2028年5月18日之间。

截至2024年6月30日，有328份普通股认购权证尚未发行，行权价为13.00加元，将于2025年12月8日到期。如果这些认股权证被行使，公司将获得4264加元的收益。

截至本次MD & A之日，328份普通股认购权证尚未发行，行权价为13.00加元，将于2025年12月8日到期。

与关联方的交易

2024年Q2未经审核简明中期综合财务报表包括公司及其附属公司的财务报表。自2023年12月31日以来，公司对子公司的所有权权益未发生变化。公司在2024年Q2期间与关联方发生交易。参见附注15。

有关公司高级职员和董事薪酬的更多信息在公司管理信息通告中披露，该通告可在www.sedarplus.ca和www.sec.gov的公司简介中查阅。

承诺与或有事项

截至2024年6月30日，公司是某些管理和咨询合同的缔约方。协议规定的最低承付款约为1687美元，全部在一年内支付。这些合同还要求在发生控制权变更等某些事件时额外支付最多约2391美元。由于触发事件未发生，或有付款未在这些综合财务报表中反映。

2021年，公司与第三方签订10年独家承购协议，采购其生产的所有标准高纯度级钒产品。首次交付发生在2023年12月，公司承诺采购360吨V₂O₅2024年，公司对额外金额拥有优先购买权。

LCE被要求支付许可产品每千瓦容量120美元的特许权使用费，直到许可专利到期或被放弃，此后每千瓦支付60美元。有关Marac á s Menchen矿应付特许权使用费的详细情况，请参阅附注8。

公司承诺根据2024年9月30日至2027年5月1日期间到期的五份办公空间租约支付最低租金金额。租约项下剩余的最低租金承诺约为158美元，包括一年内到期的94美元。

在公司的Marac á s Menchen矿和LCE，公司已签订采购订单合同，截至2024年6月30日与未收到的货物或未提供的服务相关的剩余应付金额为6,174美元。

本公司透过其附属公司，在其日常经营过程中，就供应合同及咨询协议项下与各第三方订立的具有法律约束力的协议而成为法律诉讼的一方。截至2022年12月31日止年度，公司收到了关于巴西一项此类诉讼的裁决。这与2014年10月向法院提交的Marac á s Menchen矿的供应协议有关。该裁决要求该公司支付到期金额，以及利息和法律费用。截至2024年3月31日，公司在当期部分拨备中确认了32,763雷亚尔（5,894美元）的拨备（2023年12月31日-6,012美元）。该公司正在等待巴西更高一级法院关于利息和其他付款条款的进一步裁决。截至2024年6月30日，公司确认的法律诉讼准备金总额为6,327美元（2023年12月31日-6,447美元），其中包括433美元（2023年12月31日-435美元）的劳工事项准备金。

这些诉讼的结果仍取决于最终判决。管理层预计，任何剩余程序的结果不会对公司的财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

财务报告的披露控制和程序及内部控制

披露控制和程序

公司的披露控制和程序（“DC & P”）旨在提供合理保证，即所有相关信息均已传达给管理层，以便就所需披露做出及时决策。于2023年12月31日，在首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）的监督下，在管理层的参与下，对加拿大证券管理局规则定义的公司DC & P的有效性进行了评估。根据该评估结果，首席执行官和首席财务官得出结论，公司的DC & P于2023年12月31日有效，为公司根据证券法提交或提交的年度申报、临时申报或其他报告中要求披露的信息按照证券法进行记录、处理、汇总和报告提供了合理保证。

自2023年12月31日评估以来，公司的DC & P没有发生重大变化。

财务报告的内部控制

财务报告内部控制（“ICFR”）是一个旨在为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。ICFR应包括确定以下内容的政策和程序：

•以合理详细的方式维护记录，准确、公平地反映资产的交易和处置情况；

•合理保证交易记录是必要的，以便能够按照适用的国际财务报告准则编制财务报表；

•仅根据管理层或董事会的授权进行收支；以及

•关于防止或及时发现可能对金融工具产生重大影响的公司资产的未经授权的获取、使用或处置的合理保证。

公司管理层在首席执行官和首席财务官的监督下，根据Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制-综合框架（2013）》中确立的标准评估了公司ICFR的有效性，并得出结论认为，于2023年12月31日，公司的ICFR是有效的。

披露控制和程序及财务报告内部控制的局限性

包括首席执行官和首席财务官在内的公司管理层认为，由于固有的局限性，任何DC & P或ICFR，无论设计和运营得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理而非绝对的保证。此外，控制系统的设计必须反映存在资源限制的事实，控制的收益必须相对于其成本来考虑。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都存在这样的风险，即任何设计在所有潜在的未来条件下都无法成功实现其既定目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有局限性，可能会发生由于错误或欺诈造成的错报而无法被发现。此外，管理层需要在评估DC & P和ICFR时使用判断力。

重大会计判断、估计和假设

编制未经审计的简明中期综合财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响在财务报表日期呈报的资产和负债金额以及报告期间呈报的费用金额。实际结果可能与这些估计不同。这些未经审计的简明中期综合财务报表包括估计，这些估计就其性质而言是不确定的。此类估计的影响在未经审计的简明中期综合财务报表中普遍存在，可能需要根据未来发生的情况进行会计调整。会计估计修订在估计修订期间确认，该修订同时影响当前和未来期间。

需要使用估计和假设的重要领域涉及确定矿产储量估计以及对剥离成本的影响、矿山资产、厂房和设备的使用寿命、非金融资产的减值分析、资产报废义务支出时间的估计以及确定功能货币。其他重要领域包括评估是否存在对公司持续经营能力产生重大疑虑的任何重大不确定性，对矿山物业、厂房和设备物业的估值，评估是否有任何资产符合分类为持有待售的标准，估计环境修复准备金、当期和递延税款以及或有事项。有关这些重大判断、估计和假设领域的详细说明，请参阅截至2023年12月31日止年度的年度综合财务报表附注3（d）。实际结果可能与这些估计不同。

会计政策变更

2024年Q2未经审核简明中期综合财务报表的列报基础、会计政策和应用方法与公司截至2023年12月31日止年度的年度综合财务报表所使用的一致，但附注3中披露的任何变更除外。

非公认会计原则¹ 措施

该公司在其MD & A中使用了某些非公认会计准则衡量标准，下文将对此进行描述。Non-GAAP财务指标和Non-GAAP比率不是IFRS（公司的GAAP）下的标准化财务指标，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。这些措施旨在提供额外信息，不应孤立考虑或替代根据国际财务报告准则编制的绩效措施。管理层认为，非国际财务报告准则财务措施在补充根据国际财务报告准则确定的措施时，为投资者评估公司基本业绩提供了更好的能力。

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¹GAAP-公认会计原则。

每磅收入

该公司的MD & A指的是每售出一磅的收入，V₂O₅每磅V的收入₂O₅已售出，V₂O₃每磅V的收入₂O₃销售和每公斤销售FeV的FeV收入，这是非公认会计准则财务指标，用于向投资者提供有关管理层用来监测公司业绩的关键指标的信息。

这些措施，连同现金运营成本，被认为是衡量公司从其Marac á s Menchen矿山和销售活动中产生运营收益和现金流的能力的关键指标。这些计量与根据国际财务报告准则确定的计量不同，并不一定表示根据国际财务报告准则确定的净收益或经营活动现金流量。

下表提供了每磅销售收入的对账，V₂O₅每磅V的收入₂O₅已售出，V₂O₃每磅V的收入₂O₃根据2024年第二季度未经审计的简明中期综合财务报表，每公斤FeV的销售和FeV收入与收入以及附注19中列报的收入信息。

1.根据附注19。

现金运营成本和不包括特许权使用费的现金运营成本

该公司的MD & A是指每磅现金运营成本和不包括每磅特许权使用费的现金运营成本，这是基于现金运营成本和不包括特许权使用费的现金运营成本的非GAAP比率，这是非GAAP财务指标，目的是向投资者提供有关管理层用来监控业绩的关键指标的信息。这些信息被用来评估Marac á s Menchen矿与其计划和前期相比的表现如何，还用于评估其总体有效性和效率。

现金运营成本包括矿场运营成本，如采矿成本、厂房和维护成本、可持续发展成本、矿山和厂房管理成本、特许权使用费和销售、一般和行政成本（均为矿山资产部分），但不包括折旧和摊销、股份支付、外汇损益、佣金、复垦、资本支出以及勘探和评估成本。不属于矿山物业部门的运营成本也被排除在外，包括转换成本、产品购置成本、分销成本和库存减记。

不包括特许权使用费的现金运营成本按现金运营成本减去特许权使用费计算。

每磅现金运营成本和不包括每磅特许权使用费的现金运营成本分别通过将现金运营成本和不包括特许权使用费的现金运营成本除以Marac á s Menchen矿生产的已售钒当量磅数得到。

现金运营成本、不包括特许权使用费的现金运营成本、每磅现金运营成本和不包括每磅特许权使用费的现金运营成本，以及收入，被认为是公司从Marac á s Menchen矿产生运营收益和现金流的能力的关键指标。这些计量与根据国际财务报告准则确定的计量不同，并不一定表示根据国际财务报告准则确定的净收益或经营活动现金流量。

下表提供了根据2024年第二季度未经审计的简明中期综合财务报表，现金运营成本和不包括特许权使用费的现金运营成本、每磅现金运营成本和不包括每磅Marac á s Menchen矿的现金运营成本与运营成本的对账。

1.根据附注20。

2.根据附注16中的矿山财产部分。

3.根据附注16中的矿山财产部分减去本MD & A第6页“其他一般和行政费用”一节中所述的法律准备金增加972美元（截至2024年6月30日的六个月）。

4.根据附注5，钛铁矿成品和仓库供应，包括截至2024年6月30日止三个月和六个月的钒采购产品减记341美元和0美元（去年同期为0美元和0美元）。

EBITDA和调整后EBITDA

该公司的MD & A指的是未计利息、税项、折旧及摊销前的利润，即“EBITDA”，以及调整后的EBITDA，这是非公认会计准则财务指标，目的是向投资者提供有关管理层用于监测业绩的关键指标的信息。EBITDA被用作公司通过产生经营现金流来满足营运资金需求、偿还债务义务和为资本支出提供资金而产生流动性的能力的指标。

调整后的EBITDA消除了库存减记、减值费用（包括钒资产减记）、收到的保险收益、法律准备金的变动、非经常性员工和解和其他被视为公司非经常性的费用调整的影响。公司认为，通过排除这些金额，这些金额并不代表核心业务的表现，也不一定反映呈报期间的基本经营业绩，将有助于公司的分析师、投资者和其他利益相关者更好地了解公司从其核心业务活动中产生流动性的能力。

EBITDA和调整后EBITDA旨在向分析师、投资者和公司其他利益相关者提供额外信息，在IFRS下没有任何标准化定义。不应孤立地考虑这些措施，也不应将其作为根据国际财务报告准则编制的绩效措施的替代品。这些计量不包括折旧、融资活动成本和税收的影响，以及经营营运资金余额变化的影响，因此不一定表明根据国际财务报告准则确定的经营利润或经营活动产生的现金流量。其他公司可能会对EBITDA和调整后EBITDA进行不同的计算。

下表提供了根据2024年第二季度未经审计的简明中期综合财务报表，EBITDA和调整后EBITDA与净收入（亏损）的对账。

1.根据合并现金流量表。

2.根据附注5。

3.根据附注6。

4.根据这份MD & A第7页的“非经常性项目”部分。

风险和不确定性

公司面临可能对公司未来业务、经营和财务状况产生重大不利影响的各种业务、财务和运营风险。这些风险可能导致此类未来业务、运营和财务状况与本MD & A中包含的前瞻性陈述和信息以及本MD & A中关于前瞻性信息的警示性声明中所述的存在重大差异。

由于采矿、开发和勘探活动的性质，以及由于其VRFB业务的性质，该公司的业务活动使其面临重大风险。管理这些风险的能力是公司业务战略的关键组成部分。管理层对风险的评估具有前瞻性。识别关键风险发生在业务活动过程中，追求经批准的战略，并作为在管理层和董事会层面执行风险监督职责的一部分。

有关公司风险和不确定性的全面讨论，请参阅截至2023年12月31日止年度的年度信息表，该表已在www.sedarplus.ca和www.sec.gov上备案。

关于前瞻性信息的警示性声明

本MD & A中提供的信息包含适用的加拿大和美国证券法含义内有关公司项目、资本、预期财务业绩、业务前景和战略以及其他一般事项的“前瞻性信息”和“前瞻性陈述”。前瞻性陈述可以通过使用前瞻性术语来识别，例如“计划”、“预期”或“不预期”、“预期”、“预算”、“计划”、“估计”、“预测”、“打算”、“预期”或“不预期”或“相信”，或某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将采取”、“发生”或“将实现”等词语和短语或陈述的变体。除当前和历史事实的陈述外，本MD & A中包含的所有信息均为前瞻性信息。前瞻性陈述受已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致公司的实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的内容存在重大差异，包括但不限于公司年度信息表及其在www.sedarplus.ca上提交并不时在www.sec.gov上查阅的公开文件中描述的风险。前瞻性陈述是基于管理层截至做出此类陈述之日的意见和估计。

尽管公司管理层试图找出可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致结果与预期、估计或预期不符。无法保证此类声明将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类声明中的预期存在重大差异。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。公司不承诺更新任何前瞻性陈述，除非根据适用的证券法。

商标归Largo Inc.所有。

本MD & A中的前瞻性信息包括但不限于有关估计未来生产和销售的时间和金额的陈述；未来活动和运营的成本；资本和运营支出的程度；与钛铁矿工厂的调试和产能提升相关的时间和成本，钛铁矿工厂的最终生产，钛铁矿的销售能力，V²O⁵或以盈利为基础的其他钒商品；生产V的能力²O⁵或V²O³根据客户规格、VRFB技术的临时验收、EGPE项目于2024年投产、特定行业和市场对钒产品的持续和不断增长的需求、工厂升级对运营成本和生产稳定性的影响、钻探活动改善矿山规划的能力以及重新分析计划对测量和指示资源估计的结果。本MD & A中的前瞻性信息还包括但不限于有关公司建设、融资和运营盈利的VRFB业务的能力、EGPE项目完成的预计时间和成本；储能市场需求增加；钛铁矿工厂的投产和产能提升；公司保护和开发其技术的能力、公司维护其知识产权的能力、公司按规格和以具有竞争力的价格营销、销售和履行其VCHARGE电池系统订单的能力的陈述，该公司获得建造其VCHARGE电池所需资源的能力、市场普遍采用VFRB技术以及LPV战略举措的成功。

以下是前瞻性信息所依据的一些假设：一般商业和经济状况不会发生重大不利变化；需求，以及价格稳定或改善的V²O⁵、其他钒商品、钛铁矿和二氧化钛颜料；及时收到监管和政府批准、许可和续期；公司在Marac á s Menchen矿的运营或与LCE相关的运营中不会发生任何重大事故、劳资纠纷或工厂或设备故障或其他重大中断，具体涉及EGPE项目的安装；可用于运营和开发的融资；公司按当前时间表履行现有债务融资偿还义务的能力；缓解强降雨影响的能力；生产的可靠性，包括但不限于获得块状矿石，缓解强降雨影响的能力和公司中短期矿山计划的准确性；公司及时充足地采购设备和运营供应的能力；对Marac á s Menchen矿山资源和储量的估计在合理的准确范围内（包括关于规模、品位和回收率以及此类估计所依据的运营和价格假设）；公司VRFB技术的竞争力；通过政府赠款和奖励绿色能源部门获得资金的能力，VCHARGE电池系统设计未来变化的成本估算和假设的准确性；公司目前钛铁矿、二氧化钛颜料和VRFB的计划能够实现；公司的“双支柱”业务战略将取得成功；公司的销售和贸易安排将不会受到对俄罗斯不断演变的制裁的影响；公司吸引和留住技术人员和董事的能力；以及管理层执行战略目标的能力。

由于存在风险和不确定性，包括但不限于：V的价格和需求的波动性，实际结果可能与本前瞻性信息中的预期存在重大差异²O⁵、钛铁矿、钛白粉和其他钒商品；矿产勘探和开发的固有风险；与估算矿产资源相关的不确定性；与公司矿产项目所有权相关的不确定性；引入和依赖最近开发的VRFB技术的固有风险；撤销政府批准；信贷市场收紧、全球经济不确定性和交易对手风险；厂房、设备或工艺未能按预期运行；意外的运营事件和延误；除其他外，对资本和技术人员的竞争；地质，技术和钻井问题；外汇或利率波动和股市波动；劳动力和设备成本上升；与巴西政治和/或经济不稳定相关的风险，包括但不限于对采矿业的负面看法；遵守适用的制裁制度；法律纠纷解决过程中涉及的固有不确定性，包括在外国司法管辖区；所得税和外国司法管辖区其他法律的变化；以及公司在www.sedarplus.ca和www.sec.gov上提交的截至2023年12月31日止年度的年度信息表中“风险因素”项下讨论的其他因素，以及上述“风险和不确定性”中包含的任何额外风险。与Marac á s Menchen矿的潜在矿化有关的假设在Marac á s Menchen矿的技术报告中进行了讨论，该报告在www.sedarplus.ca和www.sec.gov上归档。与矿产资源有关的陈述也是前瞻性信息，因为它们涉及隐含的评估，基于某些估计和假设，即所描述的矿产资源在未来可以有利可图地生产。无法确定生产任何部分的矿产资源在商业上是否可行。

本MD & A中提供的前瞻性信息旨在帮助投资者了解公司在做出投资决策时的计划、目标和期望，可能不适用于其他目的。这一前瞻性信息完全受到这一警示性声明的明确限定。本MD & A或以引用方式并入本文的文件中包含的前瞻性信息是在本协议日期或以引用方式并入本文的文件日期（如适用）作出的，因此在该日期之后可能会发生变化。公司不承担任何义务更新任何此类前瞻性信息以反映此类信息发布之日之后的事件或情况，或反映预期或未预期事件的发生，除非法律要求。

下表中出现的某些术语已在本MD & A中先前定义。本表包含公司在本MD & A中做出的重大前瞻性陈述、公司在做出这些陈述时做出的假设以及与这些假设相关的风险因素。

前瞻性陈述和前瞻性信息基于管理层截至作出此类陈述之日的意见和估计，它们受到已知和未知的风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致公司的实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述或前瞻性信息所明示或暗示的内容存在重大差异，包括但不限于，运营期间的意外事件；矿石品位的变化；采矿业固有的风险；延迟或未能获得董事会批准；以可接受的条件获得外部融资的时间和可用性；与国际业务有关的风险；勘探活动的实际结果；经济估值的结论；随着计划的不断完善，项目参数的变化；波动的金属价格和货币汇率。

尽管公司管理层试图确定可能导致实际结果与前瞻性陈述或前瞻性信息中包含的结果存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致结果与预期、估计或预期不符。无法保证此类声明将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类声明中的预期存在重大差异。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述和前瞻性信息。公司不承诺更新以引用方式并入本文的任何前瞻性陈述或前瞻性信息，除非根据适用的证券法。

请投资者注意，NI 43-101要求每一类矿产储量和矿产资源分别报备。非矿产储量的矿产资源不具备经济可行性证明。

美国投资者关于对测量、指示和推断矿产资源以及探明和概略矿产储量的估计的说明

本MD & A使用术语“矿产储量”、“探明矿产储量”、“可能矿产储量”、“矿产资源”、“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”，这是加拿大采矿术语，根据NI 43-101定义并要求披露，该术语引用了加拿大矿业、冶金和石油学会（“CIM”）中规定的指南-CIM矿产资源和矿产储量定义标准（“CIM标准”），由CIM理事会通过，经修订。直到最近，CIM标准与美国的标准有很大不同。美国证券交易委员会（“SEC”）通过了对其披露规则的修订，以使其证券根据《交易法》在SEC注册的发行人的矿产财产披露要求现代化。这些修订于2019年2月25日生效（“SEC现代化规则”），自2021年1月1日或之后开始的第一个财政年度开始符合要求。SEC现代化规则取代了SEC行业指南中对采矿注册人的历史披露要求。由于采用了SEC现代化规则，SEC现在承认对“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的估计。此外，SEC还根据NI 43-101的要求，修改了其对“探明矿产储量”和“可能矿产储量”的定义，使其与CIM标准下的相应定义“基本相似”。

美国投资者请注意，虽然上述术语与相应的CIM定义标准“基本相似”，但SEC现代化规则和CIM标准下的定义存在差异。因此，如果公司根据SEC现代化规则采用的标准编制储量或资源估计，则无法保证公司可能根据NI 43-101报告为“探明矿产储量”、“概略矿产储量”、“测量矿产资源”、“指示矿产资源”和“推断矿产资源”的任何矿产储量或矿产资源将是相同的。

美国投资者还被告诫，虽然SEC现在承认“指示矿产资源”和“推断矿产资源”，但投资者不应假设这些类别中的任何部分或全部矿化将永远转化为更高类别的矿产资源或矿产储量。与被定性为储量的矿化相比，使用这些术语描述的矿化在其存在和可行性方面具有更大的不确定性。因此，告诫投资者不要假设公司报告的任何“指示矿产资源”或“推断矿产资源”在经济上或法律上是或将是可开采的。此外，“推断矿产资源”对于其是否存在以及是否可以合法或经济地开采具有更大的不确定性。因此，美国投资者也被告诫不要假设“推断矿产资源”的全部或任何部分存在。根据加拿大证券法，“推断矿产资源”的估算不能构成可行性或其他经济研究的基础，除非在NI 43-101允许的有限情况下。

因此，本MD & A和以引用方式并入本文的包含对公司矿藏描述的文件中包含的信息可能无法与美国公司根据美国联邦证券法及其规则和条例的报告和披露要求公开的类似信息进行比较。

附加信息

有关公司的更多信息，包括公司最近的年度信息表，可在SEDAR +上查阅，网址为www.sedarplus.ca。