目 录

证券交易委员会

华盛顿特区20549

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表格10-K

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截至2025年12月31日止财政年度

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对于从到的过渡期

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委托档案号：1-34392

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Plug Power Inc.

（其章程所指明的注册人的确切名称）

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根据该法第12（b）节登记的证券：

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125 VISTA BOULEVARD，SLINGERLANDS，New York 12159

（主要行政办公室地址，包括邮编）

(518) 782-7700

（注册人的电话号码，包括区号）

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根据该法第12（g）节注册的证券：无

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如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是否☐

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如果根据该法案第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。是☐没有

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用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐

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用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

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通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

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用复选标记表明注册人是否已就编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。是否☐

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

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注册人的非关联公司持有的注册人有投票权和无投票权的普通股的总市值约为1,463，243,116美元，基于上一次报告的2025年6月30日在纳斯达克资本市场出售普通股的情况，这是注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日。

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截至2026年2月17日，登记人的普通股已发行和流通在外的有1,393，955,129股。

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以引用方式纳入的文件

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形成10-K的索引

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一般

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这份10-K表格年度报告中对“Plug”、“公司”、“我们”、“我们的”或“我们”的引用均指Plug Power Inc.，包括根据上下文需要，其子公司。

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第一部分

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前瞻性陈述

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以下讨论应与本10-K表格年度报告中包含的经审计的合并财务报表及其附注一并阅读。除了历史信息外，本10-K表格年度报告和以下讨论还包含经修订的1933年《证券法》第27A条（“证券法”）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（“交易法”）含义内被视为前瞻性的陈述。我们打算将这些前瞻性陈述纳入1995年《私人证券诉讼改革法案》所载前瞻性陈述的安全港条款。这些前瞻性陈述涉及（其中包括）我们的流动性和资本资源；我们从运营中产生现金并实现盈利的能力；战略举措的执行和时机，包括资产货币化和资本优化努力；我们获得和利用融资安排的能力，包括满足与政府或商业交易对手的此类安排的先决条件以及根据此类安排获得资金的时机和可用性，以及我们继续遵守其条款和契约；制氢设施的时机、建设、调试和规模；预期收入增长，利润率改善和成本降低；客户需求和订单转换；电解槽、燃料电池系统、储氢及相关技术的开发、商业化、性能、可靠性和成本竞争力；扩展到新市场和应用，包括固定电源、备用和分布式发电解决方案以及数据中心电源应用，以及这些市场采用氢技术的速度；供应链可用性、组件可靠性、投入成本波动性和电价趋势；监管、环境和贸易政策发展，包括清洁能源税收抵免和其他激励措施的可用性和影响以及与此相关的不断演变的行政或解释性指导；贸易限制，可能增加成本、限制市场准入或扰乱我们供应链的关税、出口管制和相关地缘政治政策风险；未来资本支出和投资优先事项；客户和交易对手集中度以及交易对手信用风险；我们对氢经济和更广泛的清洁能源市场的预期；以及我们的长期增长战略。

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前瞻性陈述通常由“预期”、“相信”、“可能”、“继续”、“估计”、“预期”、“预测”、“打算”、“可能”、“计划”、“项目”、“应该”、“目标”、“将”、“将”等词语以及类似的表达方式来识别，包括其否定。这些陈述是基于我们目前对未来事件和财务趋势的预期、假设和预测，我们认为这些事件和财务趋势可能会影响我们的财务状况、经营业绩、业务战略和财务需求。然而，前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，其中许多因素超出了控制范围，可能导致实际结果、业绩或成就与此类陈述明示或暗示的存在重大差异。

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告诫投资者不要过度依赖前瞻性陈述。可能导致实际结果出现重大差异的重要因素包括：

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此处包含的风险并非详尽无遗，其他因素可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。我们在一个竞争非常激烈且发展迅速的行业中运营，新的风险和不确定性可能会不时出现。我们无法预测所有这些风险，也无法评估所有这些因素对我们业务的影响，也无法评估任何因素或因素组合可能在多大程度上导致实际结果与任何前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异。虽然前瞻性陈述反映了我们的善意信念，但它们并不是对未来业绩的保证。这些前瞻性陈述仅在做出这些陈述之日发表。除适用法律可能要求的情况外，我们不承担更新、修改或公开发布对前瞻性陈述的任何修订以反映本年度报告表格10K日期之后的事件或情况的义务。

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风险因素汇总

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这份关于10-K表格的年度报告中第1A项“风险因素”中详述的风险因素是我们认为对我们的投资者具有重要意义的风险，读者应仔细考虑这些风险。这些风险并不是我们面临的全部风险，我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他因素如果发生也可能影响我们的业务。以下是项目1a中详述的风险因素摘要：

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项目1。商业

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背景

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Plug正在构建一个端到端的清洁氢生态系统，从生产、储存、交付到能源生产，以帮助其客户实现其业务目标并实现经济脱碳。在为氢燃料电池创造第一个商业上可行的市场方面，该公司已经部署了超过74,000个燃料电池系统，主要是通过材料处理应用，并运营着超过275个加油站。Plug打算将其氢解决方案直接交付给客户，并通过合资伙伴进入多种环境，包括物料搬运、供应链和物流、电动汽车、固定发电和工业应用。

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Plug专注于向客户提供一套氢解决方案。其垂直整合、端到端的氢气解决方案旨在满足个人客户的需求，包括氢气生产设备和氢燃料的交付，包括：

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我们于1997年6月27日在特拉华州成立为一家公司。

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除非上下文另有说明，否则此处使用的“公司”、“Plug”、“我们”、“我们的”或“我们”等术语是指普拉格能源 Inc.及其子公司。

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经营策略

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Plug认为，无论从短期还是长期来看，绿氢都将在应对气候变化方面发挥重要作用。随着可再生能源和配套基础设施不断扩大规模，Plug的战略包括扩大低碳和绿色氢解决方案的生产和使用。为实现这一目标，Plug的业务战略重点如下：

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我们认为，持续的研发投资对于创新产品、技术和服务的开发和提升至关重要。

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商业组织

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公司继续改进其组织设计，以满足业务和产品供应不断增长的需求，并与上述战略保持一致。我们的组织是从基于“上市”销售渠道的销售角度进行管理的，强调跨最终用户应用程序和共同的供应商/供应商关系的共享学习。这些销售渠道的结构旨在为我们的产品和服务的一系列客户提供服务。由于这种结构，我们得出结论，我们有一个运营和可报告的部门——设计、开发和销售氢产品和解决方案，帮助客户实现其业务目标，同时使其运营脱碳。我们的首席执行官被确定为首席运营决策者（“CODM”）。管理层做出的所有重大经营决策在很大程度上都是基于对Plug在整个公司基础上的分析，包括与我们的激励薪酬计划相关的评估。目前的组织结构旨在帮助Plug实现其目标，并将Plug确立为清洁氢解决方案的世界领先企业。

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产品和服务

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Plug正在通过创新尖端氢和燃料电池解决方案，促进向日益电气化的世界的范式转变。

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在我们继续开发商业上可行的氢气和燃料电池产品解决方案的同时，我们扩大了产品范围，以支持各种可以使用清洁氢气提供动力的商业运营。我们提供的电解槽允许客户——例如炼油厂、化学品生产商、钢铁、化肥和商业加氢站——现场产生氢气。我们正集中精力于（a）工业移动应用，包括电动叉车和电动工业车辆，在多班次大批量制造和高通量分布

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我们认为我们的产品和服务提供生产力、灵活性和环境效益的独特组合的场所；以及（b）氢气的生产。Plug希望通过垂直整合的产品生态系统为这些产品和客户提供支持，这些产品生产、运输、存储和处理、分配以及使用氢用于移动和电力应用。

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我们目前的产品和服务组合包括：

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GenDrive：GenDrive是我们的氢燃料PEM燃料电池系统，为物料搬运电动汽车提供动力，包括1、2、3和6级电动叉车，自动导引车，以及地面支持设备。

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GenFuel：GenFuel是我们的液氢燃料、输送、生成、储存和分配系统。

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GenCare：GenCare是我们正在进行的基于“物联网”的GenDrive燃料电池系统、GenSure燃料电池系统、GenFuel氢储存和分配产品的维护和现场服务计划。

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GenKey：GenKey是我们垂直整合的“交钥匙”解决方案，将GenDrive或GenSure燃料电池动力与GenFuel燃料和GenCare售后市场服务相结合，为过渡到燃料电池动力的客户提供完全的简单性。

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GenEco Electrolyzers：5MW和10MW电解槽系统的设计和实施，这些系统是模块化、可扩展的氢气发生器，针对清洁制氢进行了优化。电解槽利用电力从水中产生氢气，当由太阳能或风能等可再生能源投入提供动力时，可以产生“绿色”氢气。

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液化系统：Plug的15吨/天和30吨/天的液化器旨在实现高效率、可靠性和操作灵活性——为客户提供一致的液态氢。这种设计提高了工厂的可靠性和可用性，同时最大限度地减少了诸如热泄漏和密封气体损失等寄生损失。

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低温设备：用于分配液化氢、氧、氩、氮等低温气体的工程设备包括拖车和移动式存储设备。

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GenSure：GenSure是我们的固定式燃料电池解决方案，提供可扩展的模块化PEM燃料电池电源，以支持小型和大型电源规模的应用。对于较小的应用，Plug的低功耗GenSure支持电信、交通和公用事业部门的备份和电网支持应用。我们的高功率GenSure产品线支持大规模固定电源、EV充电基础设施和数据中心市场。

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液氢：液氢为化石能源提供了一种高效的燃料替代品。我们在田纳西州、佐治亚州和路易斯安那州的生产设施中，通过第三方供应安排，利用电解槽系统和液化系统生产液态氢。液氢供应被客户用于物料搬运作业、燃料电池电动汽车车队以及固定电源应用。

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我们通过我们的直销队伍，并利用与原始设备制造商（“OEM”）及其经销商网络的关系，在全球范围内提供我们的产品和解决方案。Plug目前正瞄准欧洲、澳大利亚、北美和选定的国际市场（包括亚洲部分地区），以扩大采用其氢气和电解槽解决方案。

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设施

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目前，我们在纽约州Slingerlands、纽约州罗切斯特、德克萨斯州休斯顿和印第安纳州拉法耶特的制造工厂生产和/或组装我们的产品；并在俄亥俄州迈阿密设有扩大后的客户服务中心。此外，我们在田纳西州的查尔斯顿、佐治亚州的金斯兰和路易斯安那州的圣加布里埃尔都有制氢工厂。有关我们设施的更多信息，请参阅第2项“属性”。

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市场、地域和客户集中度

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该公司的产品和服务主要服务于北美和欧洲物料搬运市场，主要支持大中型车队、大批量制造中的多班作业和高通量配送中心。公司历来经历了季度经营业绩的波动，与上半年相比，通常在下半财年确认的收入更多。

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客户对清洁氢的需求已经增长，成为难以脱碳的行业的低碳能源，例如重型运输、重型制造（钢铁、水泥、铝和化学品）、固定发电和航空。截至2025年12月31日止年度，该公司产品和服务的订单约为7.241亿美元。该公司在任何特定时间的订单包括燃料电池、氢气装置、维护服务、电解槽、液化器、氢气拖车和氢燃料交付。订单的具体要素有不同的交付时间条款，可能在90天到10年之间变化，燃料电池和氢气装置将在近期交付，维护服务和氢燃料交付将在更长时间内交付。

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截至2025年12月31日止年度，Walmart，Inc.（“沃尔玛”）占我们合并总收入的24.2%，其中包括2920万美元的认股权证费用拨备。此外，我们合并总收入的14.3%与我们的第二大客户有关。

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营运资金项目

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我们目前根据目前的生产水平并出于全球供应链风险管理的目的，维持足够的库存水平，以满足我们的短期需求。我们认为我们不同产品的零部件普遍可用，当前供应商可靠，能够满足预期需求。然而，由于供应商的一般表现、劳动力短缺、供应链限制和后勤挑战，我们看到生产燃料电池和制氢设备组件所需的材料短缺。这些材料短缺也对公司采购或使用的材料和组件的定价产生了负面影响。

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分销、营销和战略关系

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我们在分销、服务、营销、供应、技术开发和产品开发等关键领域与老牌公司建立了战略关系。我们通过我们的直接产品销售队伍、原始设备制造商及其经销商网络，在全球范围内销售我们的产品，主要集中在北美、欧洲和澳大利亚。我们在欧洲以普拉格能源 Europe的名义开展业务，向欧洲、中东和非洲（EMEA）地区的客户销售电解槽，并为欧洲物料搬运市场销售氢燃料电池系统。

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我武生物全资子公司普拉格能源 LA JV，LLC于2022年第三季度与Olin Corporation（“欧林”）的全资子公司Niloco Hydrogen Holdings LLC创建了一家名为“Hidrogenii”的合资企业。我们相信Hidrogenii将支持整个北美氢气供应的可靠性和上市速度，并为Plug和欧林之间更广泛的合作奠定基础。这家合资企业位于路易斯安那州圣加布里埃尔的日产15吨的氢气生产厂于2025年4月开始运营。Hidrogenii由普拉格能源 LA JV，LLC持有50%股权，由Niloco Hydrogen Holdings LLC持有50%股权。

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我武生物全资子公司普拉格能源 Espa ñ a S.L.（“普拉格能源西班牙”）于2021年第四季度与Acciona建立了一家名为AccionaPlug S.L.的合资企业。该合资公司打算在西班牙和葡萄牙开发清洁氢项目，并继续评估潜在项目。AccionaPlug S.L.由普拉格能源西班牙拥有50%股权，由Acciona拥有50%股权，并已收到初步项目融资承诺。

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普拉格能源 Inc.与SKInnovation Co.，Ltd.（“SKInnovation”）成立一家名为SKPlug Hyverse Co. Ltd.（“SKPlug Hyverse”）的合资企业，该公司拥有49%股权，SKInnovation拥有51%股权。于2025年12月31日，公司与SK Innovation签立股份购买协议（「股份购买协议」），据此，公司同意出售，而SK Innovation同意购买，公司于SK Plug Hyverse的全部49%股权。该公司收到了与此次出售有关的650万美元现金。

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自2021年第四季度以来，普拉格能源公司还投资了氢能基础设施和增长股权基金—— Clean H2 Infra Fund，这是一家在法国注册的特殊有限合伙企业。The Clean H2 Infra Fund is focused on

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清洁氢基础设施，通过清洁氢生产、储存和分配项目融资。截至2025年12月31日，公司在Clean H2 Infra Fund的所有权百分比约为5%。

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此外，我们认为Plug之前的战略收购使Plug能够垂直整合，并在氢行业中独树一帜地定位Plug，为全球客户提供端到端的氢气解决方案，补充公司在面向客户的氢气加气站设计、建造和运营以及物料搬运燃料电池应用方面的行业领先地位。这些收购通过扩大其内部制氢和电解槽能力，为Plug从低碳向零碳氢解决方案过渡的努力做出了贡献。

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竞争

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我们在业务的所有领域都经历了竞争。我们针对动力和备用电源的市场的特点是存在成熟的电池和燃烧发电机产品。我们还面临着来自提供其他能源载体的公司的竞争，例如太阳能、风能和电池、综合天然气公司，以及提供与我们类似的产品的公司，例如通过蒸汽甲烷重整装置产生氢气。我们还面临来自电解槽制造商、液化和低温设备供应商以及其他垂直一体化氢气供应商的竞争。我们认为，我们经营所在市场的主要竞争因素包括产品特性，包括尺寸和重量、相对价格和性能、生命周期运营成本，包括任何维护和支持、产品质量和可靠性、安全性、易用性、占地面积、与现有设备和工艺的快速集成、客户支持设计创新、营销和分销能力、服务和支持以及企业声誉。例如：

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知识产权

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我们认为，我们和我们的竞争对手都无法在PEM燃料电池系统目前使用的基础技术上取得显着的专有地位。然而，我们认为，我们的系统和系统组件的设计和集成，以及我们开发的一些低成本制造工艺，是可以保护的知识产权。除其他外，我们的知识产权组合涵盖：减少制造零件数量的燃料电池组件；适合大规模制造的燃料电池系统设计；燃料电池系统效率、可靠性和系统寿命的改进；以及控制策略，例如增加安全保护和极端条件下的操作。一般来说，我们的员工是协议的一方，这些协议规定，与我们所从事的工作或研究相关或产生的所有发明，无论是否获得专利，在我们担任员工期间做出或构思的，将仍然是我们的唯一和专有财产。

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我们共有52项已授权专利，目前在美国专利商标局（“USPTO”）处于活动状态，将于2026年至2044年期间到期。在2025年底，我们有23项美国专利申请正在申请中。此外，我们有16个在美国专利商标局注册的商标将在2026年至2031年之间到期续展，还有3个商标申请正待处理。

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政府监管

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我们的燃料电池、电解槽和氢气产品、它们的装置以及我们设施的运营都受到国际层面以及联邦、州和地方层面的监督和监管，这些法规和条例与建筑规范、消防规范、公共安全、电力和天然气管道连接以及氢气选址等相关。监管水平可能在一定程度上取决于一个系统所处的位置——国内和国外。

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此外，产品安全标准由美国国家标准协会（“ANSI”）制定，覆盖燃料电池系统整体。第1、2、3类GenDrive产品的设计意图是满足UL2267“工业电动卡车安装燃料电池动力系统”和NFPA505“动力工业卡车消防安全标准”的要求。这些系统中使用的氢气罐要么已通过ANSI/CSA NGV2-2007“压缩天然气汽车燃料容器”认证，要么已通过ISO/TS 15869“气态氢气和氢气混合物——陆地车辆燃料罐”认证。我们将继续设计我们的GenDrive产品，以满足ANSI和/或其他适用标准。我们在欧洲认证机构的指导下，对1、2和3类GenDrive产品的几个型号进行了CE标志要求的认证。这些系统中使用的氢气罐通过欧洲认证机构的压力设备指令认证。GenFuel氢气储存和分配产品的设计意图是满足NFPA2“氢技术规范”的要求。我们还受到适用于我们的电解槽产品设计的标准的约束，无论是在国内还是在国外。此类标准包括但不限于“使用水电解的氢气发生器”（ISO 22734）、“氢技术规范”（NFPA 2）、“爆炸性大气”要求（UL 60079）、欧盟委员会内的CE产品标准，以及适用的每个司法管辖区内我们产品的AS/NZS标准。随着我们公司越来越多地扩展到新的市场和司法管辖区，我们也受到这些司法管辖区新的和不同的法规的约束。

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我们遵守各种联邦、州、地方和非美国环境和人类健康与安全法律法规，包括与使用、处理、储存、运输、处置和人类接触有害物质和废物、产品安全、向环境排放污染以及污染补救有关的法律法规。我们在美国的设施受美国职业安全和健康管理局（“OSHA”）监管，该机构对保护工人的健康和安全进行监管。此外，OSHA危险通信标准要求我们维护有关我们运营中使用或生产的危险材料的信息，并向员工、州和地方政府当局以及当地居民提供这些信息。我们还受制于其他国家的职业安全法规。此外，某些环境法律法规对设施和场所的现有和以前的经营者或用户在此类设施和场所受到污染规定了责任和责任，而不考虑污染的因果关系或知情情况。遵守环境法律法规可以显着增加我们运营的成本。违反环境法律法规可能会使我们承担额外的成本和费用，包括辩护成本和费用以及民事和刑事处罚。环境法律法规日趋严格，合规成本巨大，在可预见的未来仍将是巨大的。此外，新的环境法律法规可能会限制或禁止使用我们的产品和技术所需的某些材料、化学品和/或组件。无法保证现有或未来的环境和人类健康与安全法律法规不会对我们的业务产生实质性影响。

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我们将继续评估这些法律法规将对我们的业务产生的潜在影响。此外，现有或即将实施的气候变化立法、法规或国际条约或协定可能对我们的业务或我们所服务的市场，或对我们的经营业绩、资本支出或财务状况产生重大影响。无法保证任何此类立法、法规或国际条约或协定将对我们的业务有利。我们将继续监测这方面新出现的事态发展。

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目前我们不知道可能会对我们的产品或其安装施加哪些额外要求，如果有的话。我们也不知道任何新法规可能会在多大程度上影响我们分销、安装和服务我们产品的能力。随着我们继续将我们的系统分发到我们的目标市场，联邦、州、地方或外国政府实体可能会寻求实施监管，或者竞争对手可能会寻求通过游说努力影响监管。

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有关这些政府法规和对我们的其他重大风险的描述，包括在一定程度上对我们的竞争地位的重大风险，请参看项目1a，“风险因素”。

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通货膨胀、物资供应和劳动力短缺

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我们业务必不可少的大多数组件通常可从多个来源获得；然而，我们认为有一些组件供应商和制造供应商，特别是那些在全球范围内以非常有限的供应量供应材料或供应高度波动的商品的供应商和供应商，他们对我们的损失或普遍无法获得可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。例如，尽管我们认为过去的液氢供应挑战随着包括我们的格鲁吉亚工厂在内的额外国内产能的投产和爬坡而有所改善，但我们可能会再次遇到类似的挑战

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与氢气的可用性有关，包括但不限于像过去那样利用现有合同下的不可抗力条款的供应商，这可能会对我们根据某些氢气供应协议和其他客户协议能够提供的氢气数量产生负面影响。此外，全球大宗商品定价一直波动，并受到政治事件和世界经济趋势的影响，这影响了我们的采购战略，对我们的业务和财务状况造成不利影响。我们已经并正在继续通过继续使我们的供应链多样化来减轻这些风险，包括使我们的全球供应链多样化和实施替代系统架构，我们预计这将使我们能够从多个燃料电池、电解槽电堆和空气供应组件供应商那里采购。虽然我们继续投资于我们的供应链以提高其弹性，重点是自动化、关键部件的双重采购、内包和可行时的本地化制造，但我们也在与这些供应商和其他关键供应商就协调的产品引进计划、产品和销售预测、战略库存以及内部和外部制造计划和水平密切合作。然而，尽管在利用供应商关系和能力方面尽了最大努力，但我们产品设计的持续变化和演变，包括新的电解槽和液化系统配置、电堆设计更新和可服务性增强，或对先前预测的数量的错误预测或更新，可能会对这些战略提出挑战。关于生产，我们目前在关税、全球能源波动和通货膨胀推动的成本压力加剧的环境中运营。尽管存在这些外部不利因素，但我们仍然专注于结构性成本削减举措，利用人工智能分析整个供应链的详细成本组成部分，优化采购决策，并减轻对关键原材料的通胀影响。我们拥有区域多样化的供应链，在我们拥有单一来源供应商的情况下（通常是由于新技术和产品或由于全球需求导致的全球短缺），我们致力于在我们的产品设计中设计替代品或开发新的供应来源，同时通过供应合同、建立库存和发展合作伙伴关系来覆盖短期和中期风险。然而，如果我们无法减少此类库存，那可能会占用营运资金。

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我们继续通过我们的供应链团队采取主动措施，以总体上限制供应商挑战的影响，我们继续与我们的供应商和运输供应商密切合作，以确保产品的可用性并实施其他成本节约举措。此外，我们继续与供应商就我们的供应协议条款进行讨论，此类讨论的结果，包括这些讨论是否会在此类供应协议的条款中产生所需的修改，可能会影响我们接收某些供应的发货的时间或导致其他供应链问题。

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关于我们的服务业务，我们经历了劳动力、零部件和相关间接费用的增加，包括更广泛的通胀压力的影响。尽管这些成本逆风持续存在，但我们正在实施降低成本和提高运营效率的举措，包括工程进步，特别是燃料堆耐用性和性能的改进，预计随着时间的推移，这些举措将减轻某些与服务相关的成本压力；然而，这种改进的时间和幅度可能会有所不同。如果成本趋势没有像预期的那样改善，或者如果服务绩效没有达到我们的预期，我们可能需要在未来期间记录额外的服务损失准备金。尽管最近的商业参与和积压开发在某些市场显示出改善，但我们预计，在我们追求销售机会的同时，预订量、收入和利润率恢复可能会在短期内出现波动。成本改善和收入增长的步伐将取决于市场状况、客户需求、战略举措的执行以及我们无法控制的其他因素。

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此外，我们以及我们的供应商和供应商都观察到了竞争日益激烈的劳动力市场。劳动力市场紧张导致我们以及我们的供应商和供应商填补空缺职位的时间变长。员工更替增加、鉴于当前业务需求重新评估员工责任、我们工人可用性的变化以及劳动力短缺已经并可能继续导致成本增加，这可能会对我们的组件或原材料采购能力产生负面影响，进而影响我们的财务状况、经营业绩或现金流。

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积压

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我们产品的交付和安装时间对我们产品和安装收入的确认时间有重大影响。许多因素可能会导致客户签订合同的时间与我们确认产品收入之间的滞后。这些因素包括制造和建造氢相关产品的准备时间，包括燃料电池、电解槽、低温设备和氢基础设施。客户也可能会因为与上述无关的原因要求我们推迟安装，包括推迟他们的融资安排。此外，由于意外的延迟，部署可能需要意外的费用来加快材料或劳动力的交付，以确保安装符合我们的时间目标。在我们交付和安装更多较小项目的时期，或者在涉及首创部署、新产品平台扩大规模或地理上分散的安装的时期，这些意外的延迟和费用可能会加剧。此外，即使发生相对较短的延迟，我们预计在特定时期产生的收入与我们能够确认的收入之间也可能存在显着的缺口。对于我们的安装，收入和收入成本可能会根据客户接受的时间而定期大幅波动。

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研究与开发

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由于氢经济，包括燃料电池、电解槽和氢基础设施市场，仍处于更广泛采用的早期状态，我们成功竞争的能力在很大程度上取决于我们确保有竞争力的产品、服务和技术持续及时地流向市场的能力。我们继续开发新产品和技术，并在成本、尺寸、重量、耐用性、效率和可制造性以及配套服务解决方案方面增强现有产品，以推动进一步商业化。

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我们还可能通过许可和/或收购第三方业务和技术来扩大我们的产品供应范围和知识产权。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们的研发费用总额分别为58.0百万美元、77.2百万美元和1.137亿美元。

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人力资本资源

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截至2025年12月31日，我们有2582名员工，其中238名是临时员工，其中2216名在美国，366名在美国以外。我们的员工没有一个由集体谈判单位代表，我们相信我们与员工的关系是积极的。

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劳动力参与度

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该公司致力于培养员工敬业度文化，并致力于聘用具有广泛背景和经验的有才华和合格的个人。

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我们积极寻求维持一个没有歧视的工作场所，并培养员工的社区意识和归属感。我们寻求为所有员工提供平等的成长和发展机会，利用他们个人背景、特点和愿望的独特技能和差异。

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我们欣赏员工的集体差异，我们重视不同的视角来解决复杂的问题并带来创新的解决方案。我们是透明和协作的，欢迎大家的想法、想法和问题。我们努力倡导包容性，相互尊重，并在我们建立一个我们都为成为其中一员而感到自豪的环境时庆祝我们的分歧。我们的政策和做法旨在遵守适用的联邦、州和地方平等就业机会法。

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社区参与

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随着我们作为一个组织不断发展壮大，我们认识到支持当地社区的重要性。例如，我们向当地社区捐款，通过United Way为员工捐款提供便利，并发起了一项社区关系计划，以评估值得的非营利组织，以促进我们的企业捐赠计划。此外，还为每位Plug员工提供每年十六（16）小时的带薪休假，到他或她选择的非营利组织做志愿者。

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绩效管理、薪酬和福利

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我们的绩效管理流程包含公司的年度目标，以及部门和个人员工目标。员工及其经理对目标负责，必须持续对照目标审查绩效。我们为员工提供具有竞争力且与员工岗位、技能水平、经验、地点一致的基本工资。此外，员工还可能被授予年度短期激励薪酬和股权薪酬奖励，并具有多年归属保留。

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作为我们对员工承诺的一部分，Plug为员工提供具有竞争力的薪酬和福利，包括健康、视力和牙科计划、灵活支出账户、综合人寿保险（包括公司提供的人寿保险）、残疾保险和401（k）退休计划。此外，还为员工提供假期和假期套餐以及带薪育儿假，以帮助新父母建立联系时间。为了鼓励储蓄，我们根据计划条款在受雇30天后自动将所有员工纳入我们的401（k）-退休储蓄计划。

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人才与培训

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我们的人才战略是吸引外部人才的平衡，结合向上流动的可能性，鼓励职业成长和在Plug内进步的机会。我们利用内部和外部招聘资源，并通过我们的员工推荐计划激励我们现有的员工，将他们推荐的人才推荐为Plug的未来员工。

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与组织成长相一致的个人职业成长规划的一个关键组成部分是学习和发展。例如，我们的教育援助计划提供财政援助，以鼓励员工继续接受教育，并支持他们不断增强知识和技能。除了针对特定工作的安全培训，我们还提供许多主题的个人发展培训，包括可持续性和健康。鼓励所有员工在线参加内部开发的名为Plugology的业务相关课程，并帮助新雇用的员工融入业务。

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健康、安全和健康

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我们努力创造安全的工作环境，促进环境和员工的健康和安全意识，并寻求采取适当的行动来降低健康和安全风险，并为我们员工的安全建立具有适当保护的程序。此外，我们承诺保障员工的健康和福祉，为他们提供旨在促进长期健康和积极生活方式的健康和保健计划。

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可用信息

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我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告（包括展品）以及对根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修订可在公司以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提供此类材料后，在合理可行的情况下尽快在公司网站www.plugpower.com上免费获取，但投资者自己的互联网接入费用除外。我们网站上包含的信息不作为10-K表格年度报告的一部分，或通过引用并入。SEC还维护一个互联网站点，其中包含报告、代理和信息声明，以及以电子方式向SEC提交的有关发行人的其他信息。SEC的网站地址是https://www.sec.gov。

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我们可能会通过多种方式向公众公布有关我们、我们的产品和服务以及其他事项的重大商业和财务信息，包括向SEC提交文件、新闻稿、公开电话会议、网络广播、我们网站（www.ir.plugpower.com）的投资者关系部分和我们的X（原Twitter）账户@ plugPowerInc，以便实现向公众广泛、非排他性地分发信息并遵守我们在FD条例下的披露义务。我们鼓励投资者、媒体和其他对Plug感兴趣的人关注上述渠道，并审查我们在这些渠道上提供的信息，此外还要关注我们向SEC提交的文件。

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目 录

项目1a。风险因素

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除了本10-K表格年度报告中的其他信息外，还应仔细考虑以下风险因素。发生以下任何重大风险都可能损害我们的业务和未来的经营业绩，并可能导致我们普通股的交易价格下跌，并导致您的投资部分或全部损失。这些风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的额外风险也可能损害我们的业务运营和我们普通股的交易价格。这份关于10-K表格的年度报告中包含的讨论包含《证券法》第27A条和《交易法》第21E条含义内涉及风险和不确定性的“前瞻性陈述”。请参阅标题为“前瞻性陈述”的部分。

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A.市场风险

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我们可能无法成功地执行和运营我们的氢气生产设施，而这些设施的成本和完成时间可能比我们预期的要高，或者可能表现不佳、被推迟或需要额外的资金。

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作为我们垂直一体化战略的一部分，该公司正在美国开发和运营氢气生产设施，并通过基于项目的安排、设备供应和合作伙伴关系在美国境外从事与氢相关的活动。我们成功完成、委托、运营和扩展这些设施以及获得或维持其中一些设施所需的绿色认证或其他监管归属的能力不受保证。这些设施旨在支持我们满足和补充现有和潜在客户对我们产品和服务的氢气需求的能力。虽然我们有在美国运营的氢气生产设施，但设施的成功投产并不能确保它以预期的产能水平或预期的成本可靠地运行。我们的制氢工厂部分依赖于我们满足此类设施所需电解槽和液化器的内部需求的能力。我们的运营设施和未来设施可能会遇到启动和爬坡挑战、设备性能问题、中断、维护停机或其他运营中断，其中任何一项都可能减少产量、增加成本或需要额外的资本支出。

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完成我们的氢气生产设施建设的时间和成本，以及任何新的或扩大的设施，部分取决于我们获得和分配足够资本为这些设施提供资金的能力。正如之前披露的那样，我们最近采取了行动，优先考虑资本纪律和流动性，包括重新评估某些计划中的氢气生产设施的时间和范围。作为这一重新确定优先顺序的一部分，我们可能会推迟、修改或放弃某些设施，包括此前被视为我们制氢网络一部分的设施，例如德克萨斯州的氢气工厂。任何此类行动都可能延误建设、缩小项目范围、增加单位成本，或导致设施无法按原计划完成。完成我们制氢工厂建设的时间和成本进一步受到我们无法控制的许多因素的影响，包括涉及承包商、供应商或其他第三方的延误或履约问题、许可、互联互通和电力供应、通胀压力、劳动力供应和其他市场条件。这类工厂建成并投入运营可能需要比我们预期更长的时间和更高的成本。例如，我们佐治亚州工厂的建设在投入运营之前花费的时间比我们预期的要长。

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此外，我们制氢设施的可行性和竞争力将部分取决于有利的法律、法规和与制氢相关的政策。其中一些法律、法规和政策是新生的或不断发展的，不能保证它们会对我们的设施有利或随着时间的推移保持稳定。有关与政府法规相关的风险的更多信息，请参阅“监管风险”。此外，我们的设施将受到众多许可、法规、法律和政策的约束，其中许多可能因司法管辖区而异。监管审批的延迟或变化可能会对我们运营现有设施或开发新设施的能力产生不利影响。制氢设施在竞争激烈的市场中运营，包括来自能源和工业气体行业的成熟跨国公司的竞争。在这种竞争环境中，无法保证我们的制氢战略一定会成功。

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如果我们无法成功执行、运营或扩大我们的氢气生产设施，或者如果新的或扩建的设施成本高于或花费的时间比我们预期的要长，我们可能需要以潜在更高或更不稳定的成本从第三方采购氢气，可能无法满足客户需求，我们的业务、财务状况、经营业绩和前景可能会受到重大不利影响。

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目 录

我们的产品和业绩在很大程度上取决于氢气的供应情况，氢气供应不足可能会对我们的产品和服务的销售和部署产生负面影响。

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我们的产品和服务在很大程度上取决于氢气的供应情况。尽管我们在佐治亚州、田纳西州和路易斯安那州的设施中运营液态氢，但我们的业务可能会因氢气供应不足或我们未能以具有竞争力的价格确保氢气供应而受到重大不利影响。无法保证我们的氢气生产将以我们预期的速度扩大规模，也无法保证我们将如期或完全完成更多的氢气生产工厂。此外，制氢设施的运营、调试和提升涉及重大的技术、运营、安全和维护风险，包括设备性能、非计划停电、公用事业供应限制和监管合规要求，其中任何一项都可能减少可用的氢气量或增加交付成本。

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我们还仍然依赖第三方氢供应商来支持我们产品和服务的商业化，包括补充我们自己的生产、管理停机时间、服务于某些地区或满足高峰需求。我们经历了与氢气供应有关的供应链问题，包括但不限于供应商利用现有合同下的不可抗力条款，这导致了数量限制、部署延迟和服务利润率改善，并对我们根据某些供应和其他协议能够提供的氢气数量产生了负面影响。如果氢气供应商选择不参与材料处理市场，如果现有供应安排没有以可接受的条款续签，或者如果供应链中断持续，可能会导致氢气供应不足。

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如果氢气不容易获得，或者如果氢气价格使得我们的产品生产的能源成本高于其他来源提供的能源，我们的产品对潜在用户的吸引力可能会降低，我们产品的价值主张可能会受到负面影响，我们的产品和服务的销售和部署可能会受到重大不利影响。

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我们在氢气生产和基础设施方面的投资可能未得到充分利用，或者可能无法产生预期回报。

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我们的战略涉及对氢气生产、液化、储存和物流资产的重大资本投资。如果对氢气、燃料电池系统、电解槽或相关服务的需求发展比我们预期的慢，或者如果我们无法以预期的数量和价格获得或留住客户，这些资产可能会被未充分利用。利用不足可能会降低利润率，损害我们实现规模经济的能力，要求我们缩减运营，并可能导致减值费用或对我们的财务状况和经营业绩产生其他不利影响。

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我们的业务可能会受到客户集中以及重要客户的信誉和购买决策的不利影响。

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数量有限的客户在某些时期占我们收入、应收账款、积压或预期未来部署的很大一部分。这些客户可能会延迟、减少、取消或重新谈判订单；经历财务困境；改变战略优先事项；或遇到许可、资金或运营限制。如果任何重要客户这样做，我们的收入、现金流、毛利率和业务前景可能会受到重大不利影响。

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通货膨胀趋势、经济不确定性、市场趋势、政治不稳定和其他情况可能会对我们的销售增长和经营业绩产生负面影响。

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我们所服务的地理市场的不利经济状况和政治不稳定，例如信贷市场紧张、通货膨胀、利率上升、可得性降低或资本成本增加、资本支出有限、消费者支出延迟或减少，以及政府优先事项和资助计划的变化，可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。例如，原材料、组件、能源、劳动力成本以及与我们销售的这些材料和产品的分销和运输相关的费用的增加可能会对我们或我们的供应商的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。在通货膨胀的环境下，我们可能无法将我们的产品和服务的销售价格提高到或高于我们成本增加的速度，这可能会降低我们的利润率。例如，就我们的服务业务而言，我们经历了劳动力、零部件和相关间接费用的增加，包括更广泛的通胀压力的影响。如果这些趋势继续下去，我们可能不得不在未来记录额外的服务损失准备金。我们也可能

目 录

如果消费者支出减少或对我们的定价产生负面反应，将经历低于预期的销售和对我们竞争地位的潜在不利影响。

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加息可能会增加我们的借贷成本，并导致我们以可接受的条件或根本无法获得信贷或以其他方式筹集债务和股权资本的能力受到限制。此外，如果美国出现政府停摆，特别是长期停摆，可能会影响我们进入公开市场和获得必要资本以适当资本化并继续我们的运营的能力，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。加息，特别是如果再加上政府支出减少和金融市场波动，可能会产生进一步增加经济不确定性和加剧这些风险的效果。

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就我们的客户而言，对我们的产品和服务的需求对他们的生产活动、资本支出以及对他们的产品和服务的需求很敏感。在过去几年中，我们观察到美国和国外的经济不确定性增加，包括通货膨胀和更高的利率。这种经济疲软的影响包括对商品和服务的总体需求下降，导致盈利能力下降、信贷供应减少、借贷成本上升、流动性减少、信贷、股票和外汇市场波动以及破产。这些事态发展已经并可能继续导致供应链中断和运输延误，从而导致运费增加，这对我们的业务和我们的经营业绩产生了负面影响。此外，随着我们的客户对全球经济状况做出反应，我们看到他们减少了对我们产品的支出，并采取了额外的预防措施来限制或延迟支出，并保持资本和流动性。定价调整可能会影响客户需求、销量或销售周期。客户对我们解决方案的支出减少、客户购买决策延迟、缺乏续订、无法吸引新客户、业务连续性的不确定性以及延长账单期限或定价折扣的压力，可能会限制我们的业务增长能力，并对我们的经营业绩和财务状况产生负面影响。

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此外，我们的许多客户在可能受到市场不确定性、贸易和关税政策、销售商品成本、货币汇率、中央银行利率变化、外国竞争、生产离岸外包、石油和天然气价格、地缘政治发展、劳动力短缺、通货膨胀以及我们无法控制的各种其他因素影响的市场开展业务。这些因素中的任何一个都可能导致客户闲置或关闭设施、延迟购买、降低生产水平或经历对其自身产品或服务的需求减少，以及影响我们客户的盈利能力和财务稳定性的其他情况可能对我们的销售增长和经营业绩产生负面影响。

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大宗商品价格波动和短缺可能会对我们的毛利率和财务业绩产生不利影响。

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我们的一些产品含有商品定价的材料。商品价格和供应水平影响我们的成本。例如，镍、铂、钛和铱是我们PEM燃料电池、电解槽和氢基础设施中使用的关键材料。铂、钛、铱是有限的自然资源，全球生产集中，我们依赖于这些商品的充足供应。由于市场紧张、副产品生产有限、成本增加、供应的地理集中、监管限制、地缘政治发展、贸易限制或其他因素，这些资源可能变得越来越难以采购，这反过来可能对我们的业务产生重大不利影响。

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虽然我们预计我们对铂、钛或铱的需求不会出现重大的近期或长期实物短缺，但无法保证以商业上可接受的条件保持充足的供应，特别是随着更广泛的行业采用以及PEM电解槽和相关基础设施的部署增加，对这些材料的需求可能会增加。任何供应限制、生产或物流中断或价格持续上涨都可能对我们生产商业上可行的PEM燃料电池、PEM电解槽或氢气生产设施的能力产生不利影响，延迟我们的交付或提高我们生产此类产品和服务的成本。此外，通胀压力和更广泛的宏观经济状况可能会加剧大宗商品价格波动。地缘政治发展，包括区域冲突，以及相关制裁、贸易限制、供应链错位和运输限制，可能会进一步影响铂族金属和包括铱在内的其他关键投入的供应和定价。由于铱主要是作为铂和镍矿开采的副产品生产的，而且供应来源有限，因此即使需求小幅增长或生产中断也可能对定价和供应产生巨大影响。尽管行业参与者正在探索提高PEM电解槽中铱利用率的方法，但无法保证此类努力将是成功的、可扩展的或商业上可行的，或者此类努力将抵消价格上涨或供应限制的影响。我们转嫁这种成本增加的能力

目 录

及时取决于市场情况、竞争动态、合同安排和客户需求，无法转嫁成本增加可能导致毛利率下降。

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我们从供应商采购零部件和原材料的能力可能会在我们的供应链中中断或延迟，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

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我们的运营需要大量必要的零部件和原材料。对我们的业务至关重要的大多数组件通常可从多个来源获得；然而，我们认为有一些组件供应商和制造供应商，特别是那些在全球范围内以非常有限的供应量供应材料或供应供应供应受到限制、地理集中或高度波动的商品的供应商和供应商，他们对我们的损失或普遍无法获得可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。如果我们无法采购这些零部件或原材料，我们的运营可能会受到干扰，或者我们的某些制造业务可能会出现延迟或停止。我们认为，我们的供应管理和生产实践是基于对可预见风险和替代实践成本的适当平衡。尽管如此，供应减少或中断，无论是由于更严格的监管要求、供应商的财务状况、关税和关税成本增加、运输中断、通货膨胀成本压力、严重公共卫生流行病的爆发、恶劣天气事件，或战争或其他冲突的发生或威胁，都可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。例如，由于供应商利用现有合同下的不可抗力条款，我们已经经历并可能在未来经历液氢供应短缺。这些数量限制推迟了我们的部署和服务利润率的提高，并对我们根据某些供应和其他协议能够提供的氢气数量产生了负面影响。尽管此后我们已采取行动缓解其中某些风险，但无法保证类似的供应中断不会再次发生。此外，持续的全球经济趋势给全球供应链带来了重大挑战，导致通胀成本压力、零部件短缺、供应商能力限制和运输延误，这些都影响了我们的业务。

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我们面临与我们在国际上营销、分销和服务我们的产品的计划相关的风险。

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我们在国际上营销、分销、销售和服务我们的产品，并期望继续投资于我们的国际业务。我们的国际业务继续扩大，涉及日益增加的运营、监管和合规复杂性，包括开发和制造我们的产品以符合国际市场的商业和法律要求。我们在国际市场上的成功将部分取决于我们和我们的合作伙伴确保和维持与外国次级分销商、客户和联合开发或项目合作伙伴关系的能力，以及我们制造符合外国监管和商业要求的产品的能力。此外，我们计划中的国际业务受到其他固有风险的影响，包括在外国执行合同义务和知识产权方面的潜在困难，并可能因（其中包括）货币汇率波动、政治和经济不稳定、恐怖主义行为或威胁、政府政策或中央银行政策的变化、资产的征用、国有化和/或没收、价格管制、资金转移限制、资本管制、汇率管制、税收、不利的政治和外交发展、立法或法规的变化（包括能源、环境和贸易相关法规）和其他我们将无法控制的额外发展或限制性行动。

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在国外市场做生意需要我们能够对这些国家的市场、法律和政治条件的快速变化做出反应。随着我们在国际市场的扩张和在全球范围内探索潜在的商业活动，我们可能会面临无数挑战。这些挑战可能包括监管要求的意外变化；各国可能不得不处理的潜在冲突或争端，其中包括数据隐私要求；劳动法和反竞争法规；出口或进口限制；有利于当地公司的法律和商业惯例；货币汇率波动；付款周期较长和难以收回应收账款；管理国际业务的困难；潜在的不利税收后果、关税、海关收费、官僚要求和其他贸易壁垒；限制汇回收益；制裁制度和贸易合规义务；以及遵守各种国际法的负担。我们面临与我们在国际上营销、分销和服务我们的产品和服务的计划相关的风险，任何这些因素都可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。我们国际扩张的成功将部分取决于我们能否成功驾驭不同的法律、监管、经济、社会和政治环境。

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目 录

我们过去和未来对合资企业和类似安排的潜在投资涉及可能对我们的业务和经营业绩产生不利影响的风险。

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我们历来并可能不时透过合营企业或类似安排进行某些业务，在这些业务中，我们与第三方分享控制权或经济利益。对合资企业的投资可能涉及不涉及第三方时不存在的风险，包括我们的合资企业参与者可能会遇到影响其有效运营合资企业能力的业务或财务压力，或可能破产或可能无法履行其经济或其他义务，在这种情况下，如果没有我们提供的额外资金，合资企业可能无法获得所需的增长资本。例如，2025年2月，HyVia进入司法清算程序。因此，我们不再通过该合资企业进行运营，我们可能无法实现该投资的预期收益。此外，我们的合资企业参与者可能拥有与我们或合资企业的经济、税收、商业或法律利益或目标不一致的利益或目标，并且可能能够采取与我们的政策或目标相反的行动。此外，合资企业参与者可能会采取不在我们控制范围内的行动，这可能会使我们对合资企业的投资面临价值或回报降低的风险。我们与合营者之间的纠纷可能会导致诉讼或仲裁，这可能会增加我们的开支，并阻止我们的管理人员和/或董事将他们的时间和精力集中在我们的日常业务上。此外，在某些情况下，我们可能会对我们的合作伙伴的行为承担责任。这些事项中的每一项都可能对我们产生重大不利影响。

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我们对我们的合资企业投资所服务的市场的未来做出了某些假设和预测，其中包括预计的原材料供应和定价、生产成本、市场定价和对合资企业产品的需求。这些假设是用于在完成之前评估这些合资投资机会的经济学的一个组成部分。如果实际市场表现与我们的模型不同，我们实现合资投资预期回报的能力可能会受到重大不利影响。我们或我们拥有合资企业权益的实体未能充分管理与此类合资企业相关的风险，可能会对我们合资企业的财务状况或经营业绩产生重大不利影响，进而对我们的业务和运营产生重大不利影响。此外，如果这些风险中的任何一项成为现实，可能会对合资企业未来向我们进行分配的能力产生重大不利影响。

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我们的产品和服务面临竞争。

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包括PEM燃料电池、电解槽和氢气生产在内的能源产品市场竞争激烈——既有老牌公司，也有美国和国外新出现的商业利益。我们的一些竞争对手比我们规模更大，可能拥有比我们更快、更有效地完成产品的研究、开发和商业化的制造、营销和销售能力。在美国和国外，有许多公司从事传统能源和替代能源发电的所有领域，其中包括主要的电力、石油、化工、天然气、电池、发电机和专业电子公司，以及大学、研究机构和外国政府资助的公司。某些竞争对手还可能受益于本国辖区的政府支持、补贴或产业政策，这可能会提供竞争优势。这些公司从事的发电形式如先进电池技术、发电机组、快充技术和其他类型的燃料电池技术。成熟的公司可能会同样寻求扩展到新型能源产品，包括PEM燃料电池、电解槽或氢气生产。此外，一些竞争对手可能依赖燃料电池、电解槽或氢气生产的替代或竞争技术，包括先进的电池系统、替代电解槽技术、非氢基动力解决方案和混合动力系统，客户可能认为这些技术成本更低、更成熟、更易于部署或得到现有基础设施或政策框架的更好支持。无法保证我们的产品将被选为优于竞争技术或解决方案的产品，特别是如果客户认为替代技术在成本、可用性、可靠性、可扩展性、效率或监管处理方面提供优势。我们燃料电池客户当前的主要价值主张源于使用我们解决方案的生产力提升。如果这些生产力收益没有实现、降低或被更高的成本、运营复杂性或可靠性问题所抵消，我们的竞争地位可能会受到不利影响。从长期来看，鉴于不断变化的市场动态以及替代能源税收抵免和激励计划的变化，如果我们无法成功开发出在价格、可靠性和寿命方面与竞争技术具有竞争力的未来产品，客户可能不会购买我们的产品。替代能源产品、电池系统或其他燃料电池、电解槽或氢技术的技术进步可能会降低我们的产品的吸引力或使其过时。

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目 录

我们将继续依赖某些第三方关键供应商提供我们产品的组件、制氢设施和制造设施，而供应商未能以双方同意的条款或根本无法开发和供应组件，或者我们无法及时或以我们可接受的条款替代这些组件的来源，可能会损害我们制造产品的能力，增加我们的生产成本，或影响我们的制氢能力，进而对我们的产品和服务的销售和部署产生负面影响。

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我们的产品中的关键组件依赖于某些关键供应商，我们的产品还有许多其他组件是单一来源或以其他方式受制于有限的供应商可用性。如果我们未能维持我们与供应商的关系或与新供应商建立关系，或者如果供应商无法按照双方同意的条款满足我们的需求，我们可能无法制造我们的产品，或者我们的产品可能只能以更高的成本或延迟后才能提供。公司可能会遇到与供应链相关的我们产品的组件、制氢设施和制造设施的延迟，这可能会影响我们的制氢成本或可能影响我们的制氢能力。此类延误或中断可能产生于（其中包括）供应商财务困境、制造能力限制、劳动力可用性挑战以及影响我们的供应商或其分供应商的相关生产或物流限制。如果我们的某些供应商或其制造业务可能位于美国境外，我们可能会面临额外的风险，包括外汇波动、运输延误、港口拥堵、海关问题、政治或监管变化以及与关税或关税相关的成本增加。此外，如果我们的供应合作伙伴使用专有技术或制造工艺，我们可能无法从替代来源获得类似组件。此外，我们可能会越来越多地受制于美国联邦基础设施资金和各种税收优惠政策所要求的国内内容采购要求和优惠，我们可能会在未来受到可能与欧盟相关的国内采购要求的约束。国内内容偏好可能迫使我们公司从美国供应商和制造商处采购某些组件和材料。遵守这些规定可能取决于我们越来越多地从美国境内采购组件或材料或以其他方式重组我们的供应链以符合适用的资格标准的能力。无法满足这些要求可能会对公司成功利用税收优惠或竞争实施此类授权的某些联邦基础设施资金来源的能力产生重大不利影响。遵守不断变化的国内内容规则也可能会增加我们的成本、限制可用的供应商或需要可能无法通过定价完全恢复的运营或合同变更。

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此外，供应商未能及时或完全开发和供应组件，或未能开发或供应满足我们的质量、数量和成本要求的组件，或我们无法及时或按照我们可接受的条件获得这些组件的替代来源，可能会损害我们制造产品的能力或可能增加我们的生产成本。如果我们不能及时或以可接受的条件获得替代材料或组件，我们可能无法在规定的时间范围内向客户交付我们的产品。任何此类延误已导致并可能继续导致销售和安装延误、取消、罚款或违约金，或收入和市场份额损失，其中任何一项都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。长期或反复的供应中断也可能对客户信心、积压转换以及我们按计划扩大生产和氢气部署的能力产生不利影响。

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B.财务和流动性风险

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我们实现业务目标和继续履行义务的能力取决于我们保持充足流动性水平和获得资本的能力。

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我们维持充足流动性水平以履行财务义务的能力将取决于我们未来的表现，这将受制于总体经济状况、行业顺风以及影响我们运营的财务、业务和其他因素，其中许多因素超出了我们的控制范围。2025年，我们继续遭遇经营现金流为负和净亏损。截至2025年12月31日止年度，该公司净亏损约17亿美元。

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为了更高效地运营和控制我们的支出，我们在2025年实施了广泛的成本节约措施，包括运营整合、战略性裁员和其他各种成本削减举措。例如，在2025年3月，我们宣布了更多措施，以优化我们的运营足迹、资源和持续费用，其中包括额外裁员，以及额外减少可自由支配的支出、库存和资本支出。无法保证预期的成本节约，经营

目 录

将在预期的时间范围内或根本不会实现效率或其他效益，或不会显着和实质性地低于预期。我们实现预期成本节约的能力取决于许多估计和假设，包括业务、经济和竞争的不确定性和意外情况，例如我们维持业务关系和成功谈判现有协议有关价格上涨、合同条款和交付时间等方面的变更的能力。其中许多不确定性和意外情况超出了我们的控制范围，如果我们的估计和假设被证明是不正确的，如果我们遇到延误，或者如果发生其他不可预见的事件，可能会影响我们实现预期成本节约的能力。此外，我们的成本节约举措可能会使我们面临诉讼风险和费用，并可能产生其他后果，例如超出我们计划的裁员计划的减员或对员工士气、生产力或吸引高技能员工或对执行我们战略至关重要的关键人员的能力产生负面影响。

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如果我们的成本节约措施未能实现部分或全部预期收益，可能会对我们目前对现金流的预测产生负面影响，我们可能需要启动进一步的成本节约活动或与供应商、供应商和服务提供商就现有协议的进一步变更进行谈判。此外，我们的成本节约措施可能会导致意外费用或负债和/或冲销，包括重组费用、合同终止成本、资产减值或库存减记。我们缺乏现金流也可能限制我们的业务并使我们面临重大风险，包括无法对我们的业务进行必要的投资，这可能会对我们有效追求业务目标的能力产生不利影响，包括氢气工厂建设的延迟或我们履行采购订单或服务现有客户安排的能力的延迟。我们无法成功执行我们的业务目标可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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如果我们的成本节约措施不足以推动在近期至中期大幅减少现金消耗，并且我们无法用手头现金或其他来源偿还到期的债务和其他义务，我们将需要重组或再融资全部或部分债务、出售资产、减少资本支出、借入更多现金或筹集股权。我们未来可能无法获得额外债务或股权融资，用于再融资或偿还现有债务和其他义务，或者如果可以获得，则可能无法获得足够数量、及时或以我们可接受的条款并在我们当时现有债务工具规定的限制范围内的此类额外债务或股权融资。任何额外的股权融资可能会稀释现有股东，额外的债务可能会增加我们的杠杆并施加额外的限制性契约。此外，如果我们决定出售额外资产，我们无法就任何资产出售的时间或我们可能从任何此类资产出售中实现的收益提供任何保证，并且此类出售可能会对我们的长期增长前景或运营灵活性产生不利影响。

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我们已经蒙受损失，并预计将继续蒙受损失，可能无法实现或维持盈利。

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自我们成立以来，我们没有在任何季度实现运营盈利，我们预计将继续产生净亏损，直到我们的收入超过我们的运营和其他费用。截至2025年12月31日，我们累计赤字82亿美元。我们继续经历来自运营的负现金流和净亏损。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们的净亏损分别约为17亿美元、21亿美元和14亿美元。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，用于经营活动的现金净额分别为5.358亿美元、7.286亿美元和11亿美元。我们的经营业绩一直受到并可能继续受到宏观经济状况的不利影响，包括通胀压力、利率上升、供应链中断、能源价格波动和资本供应方面的限制。我们预计在可预见的未来将产生经营亏损，因为我们将继续投入大量资源来优化我们目前的生产和制造能力、建设氢气工厂并管理库存以交付我们的最终产品和相关服务。

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我们预计，在我们能够大规模和具有成本效益地生产和销售我们的产品和服务之前，我们将继续产生亏损。我们无法保证我们何时能够盈利运营，如果有的话。为了实现盈利，我们必须在我们关注的早期采用市场中成功地执行我们计划的盈利路径。我们产品的盈利能力在很大程度上取决于材料和制造成本以及氢气价格，氢气价格受制于波动性和我们无法控制的因素，包括全球供应限制、监管发展和地缘政治事件。支持我们的增长准备和成本效率所需的氢基础设施必须可用且具有成本效益，此类基础设施开发的延误或成本超支可能会对我们的业务和运营结果产生不利影响。我们必须继续缩短产品路线图中有关客户期望的产品可靠性和性能改进的周期。我们必须执行成功地将我们的产品引入市场，并实现足够的客户采用率和规模，以抵消我们的固定和

目 录

可变成本。我们必须准确评估我们的市场，以应对其他技术（如先进电池）和我们技术领域的竞争威胁，并作出反应。最后，我们必须继续降低我们产品的建造成本和终身服务成本，这可能会面临劳动力、组件和物流成本压力的挑战。如果我们不能成功地采取这些步骤，我们可能永远不会盈利，而且，即使我们确实实现了盈利，我们也可能无法在未来维持或提高我们的盈利能力。

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我们可能不得不通过公共或私募股权或债务交易筹集额外资金和/或完成一项或多项战略交易以继续我们的业务，而我们可能无法获得这些资金，或者，如果收到，我们可能无法以优惠条件获得这些资金。

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截至2025年12月31日，我们的净营运资本为7.997亿美元，其中包括14亿美元的流动资产净额和6.106亿美元的流动负债。截至2025年12月31日，净营运资本中包括3.685亿美元的非限制性现金和现金等价物以及1.867亿美元的流动限制性现金。相比之下，截至2024年12月31日，净营运资本为7.29亿美元，其中包括流动资产净额15亿美元和流动负债净额7.485亿美元。截至2024年12月31日，净营运资本中包括2.057亿美元的非限制性现金和现金等价物，以及1.98亿美元的流动限制性现金。我们净营运资本的下降，除其他外，反映了我们持续的经营亏损、资本支出和营运资本需求。

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我们的现金需求主要涉及运营和发展业务所需的营运资金，包括为运营费用提供资金、管理我们的库存以支持新机组的发货和为已安装的基地提供服务、支持租赁设备以及根据长期安排为客户提供与电力购买协议（“PPA”）相关的设备、为我们的GenKey“交钥匙”解决方案提供资金，其中包括安装客户的氢基础设施以及交付氢燃料、继续扩大我们的市场、继续开发和扩展我们的产品、支付售后回租融资项下的租赁义务、并购、战略投资和合资企业，液氢工厂建设、扩大生产设施以及偿还或再融资我们的长期债务。我们满足未来流动性需求和资本需求的能力将取决于许多因素，包括产品订单和发货的时间和数量；在所有产品线上实现并扩大正毛利率；我们的运营费用的时间和金额；营运资金需求的时间和成本，包括我们管理库存的能力；建立销售基地的时间和成本；我们的客户获得融资以支持商业交易的能力；我们获得融资安排以支持向客户销售或租赁我们的产品和服务的能力，以及可能要求我们质押或限制大量现金以支持这些融资安排的此类协议的条款；开发营销和分销渠道的时间和成本；产品服务要求的时间和成本；雇用和培训产品人员的时间和成本；我们的产品获得市场认可的程度；产品开发和推出的时间和成本；我们正在进行的和新的研发计划的范围；以及我们的战略或计划活动的变化。此外，宏观经济条件，包括更高的利率、投资者和贷款人的风险承受能力降低，以及清洁能源和新兴技术公司的资本可用性受到限制，可能会进一步提高我们的资本要求或限制我们的融资选择。

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为了改善我们的财务状况和流动性，我们可能不得不通过股票发行、债务融资、政府资助计划、战略合作伙伴关系、资产出售或其他交易来筹集额外资金。无法保证我们将在需要时或根本无法以优惠条件获得我们需要的资本。在资本和信贷市场经历重大波动的时期，包括高利率或流动性减少的时期，我们可获得的资本的数量、来源和成本可能会受到不利影响。例如，我们是某些带有抵押品要求的协议的缔约方，这可能会进一步限制我们的流动性，或者要求我们在不合适的时候筹集资金。我们主要使用外部融资来提供运营和发展业务所需的营运资金。我们可能无法以可接受或具有成本效益的条款获得充足的外部融资来源。如果我们无法在需要时筹集额外资金，我们的财务状况和业务可能会受到重大不利影响。此外，我们还实施了广泛的成本节约措施，包括运营整合、战略性裁员和其他各种成本削减举措，以减少我们的现金消耗。此外，在2025年3月，我们宣布进一步削减劳动力，并进一步削减可自由支配的支出、库存和资本支出。无法保证这些成本节约措施将足够或不会对我们执行业务战略或发展业务的能力产生不利影响。我们继续运营的能力取决于我们是否有能力成功实施上述成本节约措施以及获得额外资本或完成一项或多项战略交易，如果我们未能这样做并且无法筹集到足够的

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资本和/或完成一项或多项战略交易，我们将被迫修改或停止运营、清算资产或进行破产程序。

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我们估计的未来收入可能并不代表实际的未来收入或盈利能力。

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我们估计的未来收入表示，截至某个时间点，在已执行合同下尚未完成的工作的预期未来收入。估计的未来收入本质上受到不确定性的影响，可能不会产生收入、现金流或盈利能力，并且对未来结果的可见性有限。截至2025年12月31日，我们预计的未来收入约为7.241亿美元。虽然我们预计我们估计的未来收入的一部分将在一到十年内确认为收入，但我们估计的未来收入将受到订单取消和延迟的影响。我们或我们的客户可能会试图取消或修改预计未来收入中的订单，我们可能无法将我们预计的未来收入全部转化为收入和现金流。此外，我们公开宣布的一些商业安排可能是意向书、合作或其他初步安排的形式，这些安排受制于最终文件、融资、许可、技术要求和其他条件，可能不会导致已执行的合同或收入。此外，如果产品的生产由于零部件可用性和供应链中断产生的其他限制而延迟，收入确认可能会在更长的时间内发生，产品可能会在更长的时间内保留在估计的未来收入中。如果我们在任何一个季度收到相对较大的订单，可能会导致估计未来收入的季度水平波动，因为估计未来收入可能会达到可能无法在随后几个季度持续的水平。我们估计的未来收入不应被作为衡量实际未来收入或盈利能力的指标。此外，即使我们将预计的未来收入转化为收入，我们也可能无法实现盈利。实现盈利取决于许多因素，其中许多因素超出了我们的控制范围，包括我们扩大运营规模、管理成本、有效执行、成功将我们的产品商业化以及保持资本纪律的能力。未能实现这些目标中的任何一个都可能阻碍我们实现盈利。

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虽然我们与DOE贷款计划相关的活动继续暂停，但我们与DOE进行了积极的讨论，以重新构建DOE贷款下将执行的活动的性质；然而，这些讨论的结果是不确定的，如果不能达成互惠互利的结果，可能会对我们获得低成本资本的能力产生不利影响，延迟项目执行，并使我们面临DOE贷款担保可能终止的风险。

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2025年1月16日，DOE和Plug执行了一项由联邦融资银行向该公司的一家子公司提供的多提取定期贷款融资（“DOE贷款”），用于为多达六个绿色氢气生产设施的开发、建设和所有权提供资金。有关DOE贷款计划的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析-政府援助。”2025年11月，我们选择暂停与DOE贷款相关的活动，以帮助我们评估我们对资本的最佳重新分配，包括此前在纽约和德克萨斯州考虑的设施。虽然截至本年度报告提交10-K表格之日，与DOE贷款计划相关的活动继续暂停，但我们一直在与DOE积极讨论，以根据现任政府关于联邦能源融资计划审查和优先排序的优先事项以及通过修订的能源部政策指令推进美国能源主导地位的优先事项，重新确定DOE贷款下将执行的活动的性质。这些讨论的结果是不确定的，不能保证DOE将同意修改后的开发计划，或者如果我们根据此类修改后的计划恢复活动，贷款担保将在相同的条款下保持可用。此外，持续暂停DOE贷款计划可能会被其他交易对手、贷方或战略合作伙伴视为不利，并可能对我们的声誉或感知信誉产生不利影响。

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如果美国能源部确定我们没有达到规定的条件或项目里程碑，该机构可以终止其贷款担保承诺。任何此类行动都将限制我们以可比条款为未来的氢气发电或基础设施提供资金的能力，增加我们的资本成本，导致设施开发的延迟，并最终对我们的财务状况和经营业绩产生重大影响。

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如果我们无法获得融资以支持向客户销售我们的产品和服务或我们与客户的购电协议，此类失败可能会对我们的流动性和财务状况产生不利影响。

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从历史上看，我们曾获得或提供第三方融资来源，为向客户销售我们的产品和服务或与客户签订的购电协议提供资金。最近，作为我们对流动性和现金产生的关注的一部分，我们已经不再为客户购买提供或安排融资，也不再签订新的购电协议，而是越来越多地要求客户直接从第三方贷方或出租人获得融资。

目 录

我们在以可接受的条款为这些PPA安排获得或提供足够融资方面遇到了困难，或根本没有遇到困难，我们的客户在获得第三方融资方面可能会遇到类似的困难，这可能会对我们的产品和服务的需求产生不利影响。未能获得或提供此类融资或我们的客户未能获得第三方融资可能会影响我们的产品销售和经营业绩，并可能导致重大客户的损失，这可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，我们已被要求，并可能在未来被要求，继续质押或限制我们的大量现金，以支持遗留融资安排。因此，我们将无法将这些现金用于其他用途，这可能对我们的流动性和财务状况产生重大不利影响。例如，截至2025年12月31日，我们的现金中约有6.254亿美元被限制用于支持此类租赁安排，包括现金存款和抵押信用证，这阻止了我们将此类现金用于其他目的。尽管我们预计PPA将在短期内成为现金来源，并且随着时间的推移，受限制的现金将被释放，但我们实现这些收益的能力并没有得到保证。如果融资市场仍然受到限制，受限制的现金没有按预期释放，或者根据现有安排需要额外的抵押品，我们的流动性和财务状况可能会受到重大不利影响。

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我们的债务可能会对我们的流动性、财务状况以及我们履行义务和经营业务的能力产生不利影响。

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截至2025年12月31日，我们的未偿债务总额约为7.035亿美元，其中包括本金总额为4.313亿美元、于2033年12月1日到期的6.75%可转换优先票据（“6.75%可转换优先票据”）中的4.31亿美元、本金总额为1.404亿美元、于2026年6月1日到期的7.00%可转换优先票据（“7.00%可转换优先票据”）中的260万美元、190万美元的长期债务以及主要由与出售未来收入和售后回租融资相关的债务组成的2.68亿美元的融资义务。在2025年11月，我们完成了一项涉及发行6.75%可转换优先票据的融资交易，我们将所得款项用于全额偿还成本较高的有担保债务和回购部分7.00%可转换优先票据，这减少了利息支出并简化了我们资本结构的各个方面，包括消除了第一留置权。然而，我们继续有重大的债务和偿债义务，我们可能会在未来产生额外的债务。

我们的债务可能会对我们未来的运营产生负面影响，包括：

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我们产生现金偿还债务的能力取决于我们的业务表现，以及一般经济、金融、竞争和其他我们无法控制的因素。如果我们的业务没有从经营活动中产生足够的现金流，或者如果我们未来的借款数额不足以满足我们的流动性需求，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。特别是，如果我们无法以可接受的条件进入资本市场，减少现金消耗，改善利润率和现金流，或以其他方式筹集或产生足够的流动性，我们可能无法为运营提供资金，进行必要的资本投资，或在到期时履行我们的债务义务。

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可能以现金结算的可转换债务证券的会计方法可能对我们报告的财务业绩产生重大影响。

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对我们未偿还的可转换债务证券的会计处理，包括我们的6.75%可转换优先票据和7.00%可转换优先票据，可能会对我们报告的财务业绩产生重大影响。在我们采用会计准则编纂（“ASC”）第2020-06号、带有转换和其他选择权的债务-债务（子主题470-20）以及实体自身权益中的衍生工具和套期保值合同（子主题815-40）之前，某些可转换债务工具被要求分为负债和权益部分，这导致了债务贴现摊销产生的非现金利息费用。2021年1月1日，我们使用修正追溯法提前采用ASU2020-06。因此，我们的可转换优先票据现在作为单一负债入账，计量为

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摊余成本，且此前股权成分分离及关联债务折现摊销不再适用。这一会计变更消除了与可转换票据的权益部分相关的债务贴现摊销相关的非现金利息费用的确认。尽管该会计准则通常导致报告的利息费用低于先前会计规则，但它还要求使用可转换工具的if转换法计算稀释后的每股净亏损，如果影响具有稀释性，这可能会增加计入稀释后每股收益计算的股份数量。因此，我们的资本结构、我们未偿还或未来可转换债务工具的条款、我们的股价或适用的会计准则的变化可能会对我们报告的利息支出、净亏损和每股亏损产生重大影响，并可能对投资者对我们的财务业绩或我们普通股的交易价格的看法产生不利影响。

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影响银行业和金融服务业的不利发展可能会对我们的业务、流动性和财务状况以及整体经营业绩产生不利影响。

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对银行业和金融服务业中断或不稳定的实际事件、担忧或猜测，例如流动性限制、信贷供应减少、贷方风险厌恶情绪加剧，或个别机构倒闭或陷入困境，可能会严重损害我们获得资本的机会，延迟获得存款或其他金融资产，或导致受现金管理安排约束的资金的实际损失。同样，这些事件、担忧或猜测可能会导致融资条款不那么有利，包括更高的利率、增加的借贷成本、更严格的承销标准、更严格的财务和经营契约，或对获得信贷和流动性来源的系统性限制，从而使我们更难以可接受的条款或根本无法获得融资。即使在没有出现大范围银行倒闭的情况下，资本市场的持续波动和更受限制的贷款环境可能会继续限制资本密集型或新兴技术公司获得融资的机会。此外，我们的客户、供应商和其他业务合作伙伴也可能受到上述这些风险的不利影响，这反过来可能导致他们根据与我们的合同协议实施违约或违约，延迟付款或融资，他们无力偿债或破产，或其他不利影响。

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可用资金的任何下降、市场缺乏信贷、获得现金和流动性资源受到限制，或银行和金融服务交易对手不遵守其对我们、我们的客户、供应商和其他合作伙伴的合同承诺，除其他风险外，可能对我们满足运营费用和其他财务需求的能力产生重大不利影响，可能导致违反我们的财务和/或合同义务，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此类情况还可能增加我们对替代或更高成本流动性来源的依赖，降低我们的财务灵活性，并对我们执行业务战略的能力产生不利影响。

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我们可能需要记录与我们的长期资产、投资或无形资产相关的减值费用或其他重大非现金费用，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

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我们在物业、厂房和设备方面进行了大量投资，包括氢气生产和液化设施、物流资产、制造能力，以及对合资企业和其他实体的投资。我们定期评估事件或情况变化是否表明这些资产的账面价值可能无法收回，包括由于战略变化、项目范围延迟或变化、利用不足、不利的市场条件、预期需求变化、成本增加或贴现率变化和其他假设。如果我们确定任何此类资产或投资的账面价值发生减值，我们可能需要记录重大的非现金减值费用。任何此类指控都可能对我们的经营业绩、股权以及我们遵守财务或其他契约的能力产生重大不利影响，并可能对投资者的看法产生负面影响。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司分别录得减值费用7.854亿美元、9.493亿美元和2.695亿美元。

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C.运营风险

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我们可能无法有效地扩展我们的业务或管理我们未来的增长。

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我们可能无法扩展我们的业务或管理未来的增长。我们执行战略和改善财务业绩的能力取决于我们管理未来增长的能力，包括通过优化成本结构和运营足迹的举措。为了有效增长，我们必须在保持产品质量和执行能力的同时，高效运营、管理资本支出、控制成本。因此，我们计划继续改进我们的制造工艺，这将需要成功执行：

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我们交付产品和执行设施的能力受到众多风险的影响，包括客户需求的波动、组件和劳动力的可用性和成本，以及第三方供应商、承包商和其他合作伙伴的表现。此外，保持充足的流动性取决于多种因素，包括运营收入、毛利率和现金流改善、营运资本改善、资本支出纪律以及遵守我们的债务条款和其他融资安排。我们可能无法在可预见的未来实现我们的增长战略和按计划增加产能。此外，优化我们的运营足迹和降低成本（包括裁员、整合和其他重组举措）的努力可能会扰乱运营，转移管理层的注意力，降低员工士气，并对我们留住或雇用关键人员的能力产生不利影响，其中任何一项都可能削弱我们执行战略的能力。如果我们无法有效地管理我们的增长，我们可能无法利用市场机会、开发新产品、满足客户要求、执行我们的业务计划或应对竞争压力。

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如果我们未能保持对财务报告的有效内部控制，我们可能无法及时准确报告我们的财务业绩或防止欺诈，并可能受到罚款、处罚或判决，这可能会损害我们的声誉或以其他方式导致投资者信心下降。

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《萨班斯-奥克斯利法案》除其他外，要求我们对财务报告和披露控制和程序保持有效的内部控制。特别是，我们必须按照《萨班斯-奥克斯利法案》第404节的要求，对我们的财务报告内部控制进行系统和流程评估和测试，以允许管理层报告我们的财务报告内部控制的有效性。对财务报告保持有效的内部控制是一个持续的过程，需要大量资源和管理层的关注，特别是随着我们的业务发展，我们的运营变得更加复杂，以及我们对我们的组织结构、系统、流程或控制实施变革。我们的测试可能会发现我们对财务报告的内部控制存在需要补救的缺陷，并且无法保证此类控制在未来将保持有效。如果我们未能保持对财务报告的有效内部控制，我们可能无法及时准确报告我们的财务业绩或确保我们的财务报告的可靠性，这可能会损害我们的声誉或以其他方式导致投资者信心下降。此外，任何重大弱点或重大缺陷，如果发生，可能需要额外的时间和资源进行补救，并可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。

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目 录

延迟或未完成我们的产品和项目开发目标可能会对我们的收入和盈利能力产生不利影响。

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延迟达到我们的发展目标（包括向客户交付电解槽）、产品出现技术缺陷、设施出现生产中断（包括原料供应）或延迟达到成本或性能目标（包括功率输出）将延迟我们产品的盈利商业化。尽管我们报告了在交付、安装和调试电解槽系统以及在多个地区扩大部署方面取得的进展，但我们的产品和项目在技术上仍然很复杂，在所有运营条件或规模下，包括在调试、爬坡和长期运营期间，可能无法按预期表现。如果发生此类事件，我们产品的潜在购买者可能会选择替代技术，任何延迟都可能让潜在竞争对手获得市场优势。我们不能保证我们将在未来成功地满足我们的商业化时间表。此外，氢相关设施和其他客户部署的完成和时间可能取决于我们无法控制的因素，包括资金的可用性、许可和监管批准、公用事业互联和电力可用性、现场准备情况、承包商绩效以及物流和供应可用性。这些领域的任何延迟或业绩问题都可能推迟收入确认，增加成本，并降低预期利润率。

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我们可能会定期就某些尚未开发或生产的产品与我们的客户订立合同。无法保证我们将完成这些产品的开发并满足履行客户协议和按期交付产品所需的规格。根据此类协议，如果根据客户的善意判断，我们已严重偏离此类协议，客户将有权向我们提供通知。如果客户提供此类通知，而我们无法相互同意对协议进行修改，那么客户可能有权终止协议，这可能对我们未来的业务产生重大不利影响。如果产品不符合规格、可靠性预期或合同里程碑，客户还可能主张索赔、寻求信用或其他补救措施、延迟验收或减少未来订单。

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除了我们目前的产品，我们认为目前在商业上是可行的，我们不知道我们何时或是否会成功完成其他可能对我们的未来至关重要的商业上可行的产品的研发。如果我们无法开发更多商业上可行的产品，我们可能无法实现盈利。我们产品的盈利商业化取决于我们降低组件和子系统成本的能力，我们无法向您保证我们将能够充分降低这些成本。此外，我们产品的盈利商业化需要实现和验证其整体可靠性、效率和安全性目标，我们无法向您保证，我们将能够开发、获取或许可实现这些目标所需的技术。我们必须完成额外的研发，以填补我们的产品组合，并提供增强的功能和可靠性，以便以商业数量制造更多商业上可行的产品。我们的产品很复杂，可能包含未被检测到或潜在的缺陷，这些缺陷只有在部署到现场后才会变得明显。设计、制造工艺、供应链投入或扩大生产量的变化可能会增加缺陷或性能问题的风险，可能需要重新设计、改造、召回或其他纠正措施。任何此类缺陷或故障都可能导致巨额成本、转移工程和管理资源、延迟部署、损害客户满意度，并对市场接受度和我们的声誉产生不利影响。此外，虽然我们继续进行测试以预测我们产品的整体寿命，但在大规模商业化之前，我们可能没有在其预计的使用寿命内运行我们的产品。因此，我们无法确定我们的产品会像预测的那样持续很长时间，从而导致可能的保修索赔和商业失败。如果我们的耐久性、寿命或性能假设被证明不准确，我们可能会遇到高于预期的现场补救成本、不利的客户结果或减少的重复业务，其中任何一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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我们的采购订单可能无法发货、调试或安装，或转化为收入，这可能对我们的收入和现金流产生不利影响。

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我们从客户那里接受的一些订单要求在发货前或在调试或安装之前满足某些条件或意外情况，或可能被取消，其中一些不在我们的控制范围内。截至2025年12月31日止年度，该公司产品和服务的订单约为7.241亿美元。从收到订单到发货日期和安装的时间段差异很大，由许多因素决定，包括客户合同条款和客户的部署计划。此外，将发货量转化为收入可能取决于调试、客户接受程度以及对合同里程碑的满意度，这可能发生在发货后，并可能因现场准备情况或整合要求而延迟。例如，我们经历了产品发布的延迟，也可能有产品重新设计或修改要求必须在之前满足

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根据我们的某些协议装运单位。如果设计未能如期完成或重新设计或修改未完成，我们的部分或全部订单可能无法发货或转化为收入。即使在产品发货的地方，调试和安装可能需要比预期更长的时间，并且在调试期间发现的性能问题可能需要补救、额外的工程或返工，这可能会进一步延迟收入确认和现金收款。在某些情况下，我们披露与潜在客户就我们的各种产品（包括PEM燃料电池、电解槽、固定产品和氢气销售）达成的预期、待完成订单；然而，这些潜在客户可能需要在与我们签订采购订单之前满足某些条件或意外情况，其中一些条件或意外情况不在我们的控制范围内。在我们收到采购订单之前可能需要满足的这些条件或意外情况可能包括但不限于成功的产品演示或现场试验。大型项目和部署还可能受到漫长的销售周期、竞争性招标/采购流程以及内部客户批准的影响，其中任何一项都可能延迟或阻止授予成为具有约束力的合同或转化为收入。将订单转化为收入，还取决于我们的客户获得融资的能力。一些不受我们控制的情况或突发事件可能包括但不限于政府税收政策、政府资助计划和政府奖励计划。此外，一些条件和突发事件可能会延长数年。如果市场条件、利率、客户优先事项或适用的激励制度在这些期间发生变化，客户可能会推迟、缩减或终止部署，或寻求重新谈判商业条款，这可能会减少预期收入和现金流。基于未能满足任何这些条件或或有事项，我们可能不得不通过偿还、没收部分相关收入或其他方法（取决于客户合同条款）向客户进行补偿，这可能会对我们的收入和现金流产生不利影响。客户合同中的补救措施（包括与延误相关的索赔、违约金或其他信用）可能会进一步给利润率和现金流带来压力，即使项目最终会继续进行。

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如果我们无法利用、吸引或留住关键人员，我们的未来计划可能会受到损害。

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我们吸引了一支高技能的管理团队和专业化的员工队伍，包括科学家、工程师、研究人员、制造以及营销和销售专业人员。我们未来的成功将部分取决于我们利用、吸引和留住合格管理和技术人员的能力。然而，不能保证我们会成功地吸引、发展和留住合格的人才，特别是在高度专业化的氢气、电解槽、制造和基础设施角色方面。我们行业对高技能人才的竞争依然激烈，尤其是对技术、工程和运营人才的竞争。此外，如果我们在股权激励计划下没有足够数量的股份可供向员工发行，或者如果我们的股东不批准所要求的股份增加或新的股权激励，或者如果基于股权的薪酬由于市场条件或股价表现或对高管薪酬做法的审查增加而成为一种不太有效的保留工具，我们留住关键员工的能力可能会受到不利影响。关键员工，包括高级管理人员、技术负责人或其他关键人员的流失，或难以及时招聘合格的替代人员，可能会扰乱运营、延迟产品开发、损害客户关系并对我们的业务产生不利影响。

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我们不时经历过，未来可能还会经历，劳动力短缺等与劳动力相关的问题。劳动力供应和成本可能会受到竞争性劳动力市场、与工人健康和安全、工资和工时惯例以及移民相关的监管要求和法律的不利影响。与某些政府计划或激励措施相关的普遍工资和学徒要求，以及移民政策或签证可用性的变化，可能会进一步增加劳动力成本或限制获得合格人员的机会。劳动力成本增加、更高的更替率、延迟招聘或没有技术工人（包括学徒）可能对我们的运营、发展计划和财务状况产生重大不利影响。

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高级领导层的变动，包括我们宣布的首席执行官过渡，或难以执行管理层过渡可能会扰乱我们的运营和战略执行。

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我们执行战略的能力部分取决于我们的高级领导层和关键人员的持续服务和有效性。我们已经宣布，我们的现任总裁兼首席营收官José Luis Crespo预计将担任与提交本年度报告的10-K表格相关的首席执行官，接替Andrew Marsh。尽管克雷斯波先生一直担任总裁，但首席执行官角色的过渡代表着领导层的重大变化。领导层的转变，包括首席执行官角色的变化，可能会造成运营中断、机构知识流失、员工流失、战略优先事项的转变以及客户、供应商、融资来源和员工之间的不确定性。这种过渡也可能需要时间，让新的领导层建立关系，实施战略和运营变革，并调整管理团队和组织流程。如果我们未能有效管理领导层过渡，包括确保连续性

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在计划的首席执行官过渡期间和之后的运营和执行，我们的业务、运营结果和流动性可能会受到不利影响。

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我们的重组活动，包括2024年重组计划、2025年重组计划以及随后的任何裁员，可能会扰乱我们的运营并损害我们的业务。

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在过去几年中，我们实施了内部重组，旨在缩小我们的运营规模和成本，提高运营效率，增强我们追求市场机会的能力，并加快我们的发展举措。2024年2月，我们宣布了包括战略性劳动力调整以及其他费用削减举措在内的成本削减举措。2025年3月，我们宣布了旨在减少年度运营费用的其他举措，包括战略性裁员、重新调整我们的制造足迹和精简我们的组织结构，以提高运营效率和提高流动性。

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当我们寻求实现经营协同效应、优化我们的运营以实现我们的业务目标、响应市场力量或更好地反映我们业务战略方向的变化时，我们可能会在未来采取类似的步骤。此类行为可能会扰乱我们的运营，导致大量费用（包括遣散费、福利、资产减值和其他与重组相关的费用），转移管理层的注意力并降低员工的生产力。重组和重组活动导致的大量费用、业务中断或延迟实现预期成本节约可能会对我们的经营业绩、流动性和实现盈利目标的能力产生不利影响。此外，如果我们的业务战略中存在与此类调整相关的意外费用，或者如果我们产生了意外费用或负债，我们可能无法在预期的时间范围内有效实现此类行动的预期成本节约、流动性改善或其他好处，或者根本无法实现，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

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在较短时间内实施多项重组举措可能会对我们的运营、员工士气和客户关系产生累积的破坏性影响。裁员和组织变革可能会增加自愿减员、减少机构知识、破坏关键项目和客户参与的连续性、损害客户信心并使招聘和保留变得更加困难，其中任何一项都可能对我们执行战略和有效竞争的能力产生不利影响。

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我们面临可能损害我们业务的法律诉讼和法律合规风险。

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我们目前是，未来可能会继续是，受制于法律诉讼和类似的纠纷。就我们所涉及的任何争议或诉讼而言，我们可能会产生与为自己辩护或与支付任何和解或判决或遵守与此相关的任何裁决有关的费用和开支。要确定地预测法律诉讼和类似纠纷的结果，往往具有挑战性。为任何诉讼确定准备金是一个复杂且需要大量事实的过程，需要大量的判决电话。无法保证我们的预期将被证明是正确的，即使这些事项以有利于我们的方式解决或没有重大现金结算，这些事项以及诉讼或解决这些事项所需的时间和资源，包括转移管理资源，可能会对我们的业务、经营业绩、财务状况和现金流量产生重大不利影响。见附注25，“承诺和或有事项。”

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我们可能会因合同纠纷而产生重大成本和责任，这可能会损害我们的业务、财务状况和经营业绩。

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我们是各种商业安排的当事方，这些安排可能涉及复杂的条款、长期限、履约要求、交付时间表、验收标准、定价或基于指数的调整，以及其他义务。可能会在合同解释、产品性能、调试和验收、交付时间、服务水平、项目范围、变更单、保证、责任限制条款、付款条款或终止权等方面产生争议。此类纠纷可能导致延迟付款、扣留里程碑金额、抵消、违约金、合同终止、诉讼、仲裁、声誉损害、管理资源被挪用，以及法律和专业费用增加。我们还可能被要求承担大量费用以解决争议或在争议解决期间继续履行，我们可能不会胜诉或可能被要求以不利条款和解。这些结果中的任何一个都可能对我们的收入、利润率、流动性和现金流产生不利影响。

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某些组件质量问题已导致调整我们的保修准备金和损失合同的应计。

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过去，客户现场正在使用的某些产品中的某些组件出现了质量问题。其中一些问题已在实地作业期间或在延长维护和服务安排下确定。根据我们延长维护合同的条款，我们不得不对存在组件质量问题的单元进行更换组件的改造，以提高我们为客户提供的产品的可靠性。这些整治活动需要额外的人工、材料和物流成本。我们在本年度和以往年度记录了与服务相关的损失合同准备金。尽管我们继续与我们的供应商就这些组件问题合作，以提高质量和可靠性，并在某些情况下实施了设计、采购和工艺改进，但可能会出现意外的额外质量问题或保修索赔，并可能在未来产生额外的材料费用。随着我们安装基数的增长以及我们的产品部署在更广泛的操作条件中，此类问题的频率或严重性可能会增加。质量问题也可能导致有利可图的维护合同变得无利可图。

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此外，我们不时遇到其他意想不到的设计、制造或产品性能问题，导致交付日期延迟或需要额外的测试、重新设计或验证工作。我们对产品的持续改进进行了重大投资，并为已知和意外问题保持适当的保修准备金；然而，保修准备金和损失合同应计的估计涉及判断，可能会根据实际经验发生变化，而未知的故障或缺陷可能导致意外的重大负债，并可能对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生不利影响。此外，补救努力、召回、改造或增加服务义务可能会转移管理和工程资源并增加运营成本。实际或感知到的问题可能会对市场对我们产品的看法产生不利影响，从而导致对我们产品的需求下降或客户不愿下重复或后续订单，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生重大不利影响。

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我们在运营中依赖信息技术，此类技术的失败可能会对我们的业务产生不利影响。我们信息技术系统的安全漏洞，包括网络攻击、勒索软件攻击，或威胁行为者使用恶意软件或网络钓鱼或其他恶意技术，在过去和将来都可能影响我们的运营或导致责任，或损害我们的声誉和财务业绩。

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我们过去曾经历并可能在未来经历我们目前的信息技术系统或我们所依赖的第三方技术系统的运营问题，以及新信息技术系统的开发和部署问题，这些问题可能会对我们的全部或部分运营产生不利影响，甚至暂时中断，直至解决。我们对第三方服务提供商、基于云的平台和供应商的依赖增加了我们可能无法直接控制的网络安全事件和系统故障的风险。无法实施新系统或延迟实施新的信息技术系统也可能影响我们实现预计或预期成本节约的能力。此外，无法实施或在实施新的安全措施方面出现任何延误，也可能影响我们防范日益复杂的威胁行为者的能力。任何系统故障都可能妨碍我们根据适用法律及时收集和报告财务结果的能力。

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人工智能的快速发展有可能颠覆现有的商业模式和市场，并可能对我们的业务造成重大不利影响。如果我们不能以及时和高成本效益的方式成功整合人工智能，我们可能无法充分实现预期的效率、成本节约或服务改进。如果人工智能系统或工具没有按预期运行，可能会导致不利的运营、安全、声誉、财务、法律、隐私、数据安全或其他结果。

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信息技术系统、网络或运营技术中断可能会损害公司的运营。未能有效防止、发现和恢复安全损害或破坏（包括网络攻击），可能会导致滥用公司资产、未经授权使用或公布我们的商业秘密和机密商业信息、数据丢失、腐败或无法获得、对公司造成干扰、管理资源被转移、监管调查、法律索赔或诉讼、声誉受损、销售损失、我们在研发方面的投资价值减少，以及给公司带来的其他成本。我们经历过，并可能在未来经历，获得未经授权访问我们的信息技术系统的成功和不成功的尝试。例如，在2023年3月或前后，一个未经授权的行为者访问了我们的计算机网络并执行了勒索软件

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攻击，导致我们的某些计算机系统被加密，包括用于存储专有和机密数据的系统，以及与某些个人相关的个人信息被泄露。一旦发现，我们立即采取措施遏制、评估和补救事件，包括聘请外部法律顾问和外部法医调查员。我们恢复了受影响的系统，我们的业务保持运营，在恢复期间没有出现实质性中断。然而，未来可能会发生类似或更严重的事件，随着我们的运营和数据足迹的扩大，任何此类事件的成本和后果可能会更大。

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随着网络攻击变得更加普遍，更难发现和打击，威胁行为者的恶意技术继续变得更加复杂，安全破坏、破坏或破坏，特别是通过网络攻击或网络入侵，包括计算机黑客、内部威胁和网络恐怖分子的网络入侵的风险普遍增加。此外，外部或未经授权的各方可能试图通过其他方式访问我们的机密信息，例如通过钓鱼电子邮件或欺骗性广告活动以欺诈方式诱导我们的员工披露机密信息。我们积极寻求对任何未经授权的访问进行预防、检测和调查。这些威胁也在不断演变，因此，将变得越来越难以被发现。劳动力实践的变化，包括远程或混合工作安排，以及使用个人或移动设备，可能会增加网络安全风险。尽管实施了网络安全措施，但我们的信息技术系统已经并且可能被外部或未经授权的各方渗透。迄今为止，这些风险、威胁或攻击尚未对我们的运营、业务战略或财务业绩产生实质性影响，但我们无法保证它们在未来不会产生实质性影响。此外，不断演变的网络安全、隐私和数据保护法律法规可能会规定额外的义务，增加合规成本，或在网络安全事件发生后使我们面临监管执法或诉讼。展望未来，我们可能会花费额外的资源、开支以及法律和专业费用，以进一步加强我们的信息技术系统的安全性，并不断评估我们目前的安全措施。此外，我们可能会受到政府调查、执法行动、监管罚款或诉讼，或者我们可能会因未经授权访问我们的信息技术系统而遭受声誉损害或针对我们的公开声明。

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我们可能无法保护重要的知识产权，我们可能会为针对我们的产品侵犯他人专有权利的索赔进行辩护而承担大量费用。

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PEM燃料电池技术最早发展于20世纪50年代，数十年来燃料加工技术已在石化行业大规模实践。因此，我们不认为我们可以在这些领域的基础组件技术中建立重要的专有地位。然而，我们有效竞争的能力将部分取决于我们保护我们专有系统级技术、系统设计和制造工艺的能力。我们依靠专利、商标、商业秘密以及其他与保密相关的政策和程序来保护我们的知识产权。然而，我们的一些知识产权没有被任何专利或专利申请所覆盖，而是依赖于商业秘密、专有技术和保密保护。此外，我们不知道我们的任何未决专利申请是否会发布，或者，就已发布或将发布的专利而言，允许的权利要求是否足够广泛，足以保护我们的技术或工艺。即使我们所有的专利申请都已发布并且足够广泛，我们的专利也可能会受到质疑或无效。在起诉或为专利侵权诉讼辩护或以其他方式保护我们的知识产权方面，我们可能会产生大量费用。知识产权纠纷，无论是否有功，都可能代价高昂、耗时且具有破坏性，可能会转移管理层的注意力，并可能导致禁令、损害赔偿、和解付款或许可义务。虽然我们试图维护和维护我们的所有权，但我们不知道我们这样做是否已经或将完全成功。此外，在外国提交的专利申请可能受制于与美国有实质性不同的法律、规则和程序，由此产生的任何外国专利可能难以获得和执行且费用高昂。此外，我们不知道美国专利商标局是否会根据我们的未决商标申请授予联邦注册。即使联邦注册被授予我们，我们的商标权也可能受到挑战。也有可能我们的竞争对手或其他人会采用与我们相似的商标，从而阻碍我们建立品牌标识的能力，并可能导致客户混淆。我们可能会在起诉或辩护商标侵权诉讼或其他与品牌保护有关的诉讼中产生大量费用。

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此外，我们在外国司法管辖区保护知识产权可能会遇到困难。某些法域不赞成强制执行专利、商业秘密和其他知识产权保护。在外国司法管辖区强制执行我们的知识产权和专有权利可能会导致大量成本和对我们的知识产权的不利影响，或者限制我们可用的补救措施。

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此外，我们的竞争对手可能会自主开发或申请专利，这些技术或工艺与我们的技术或工艺实质上相当或优于我们的技术或工艺。如果我们被发现侵犯了第三方专利，我们可能会被要求支付大量的专利使用费和/或损害赔偿，达成代价高昂的许可安排，或者受到禁令的约束。我们不知道我们是否能够以可接受的条件获得使用此类专利的许可，如果有的话。未能获得所需的许可可能会延迟或阻止我们产品的开发、制造或销售，并可能需要花费大量资源来开发或获得非侵权知识产权。

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我们可能需要在未来进行诉讼或法律诉讼，以强制执行我们的知识产权，保护我们的商业秘密和域名，并确定他人所有权的有效性和范围。竞争对手或其他第三方可能提出专利或商标申请或获得与我们的阻止、质疑或竞争的知识产权，这可能要求我们参与反对、无效质疑、干涉或其他诉讼。诉讼和干预程序，即使成功，也是昂贵的追求和耗时的，我们可以在任何一种情况下使用大量的管理和财政资源。

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我们作为一方的保密协议可能会被违反，我们可能没有足够的补救措施来应对任何违反。我们的商业秘密也可能在不违反此类协议的情况下被知晓，或者可能由竞争对手自主开发。我们无法保持我们的技术和工艺的专有性，可能会让我们的竞争对手限制或消除我们可能拥有的任何竞争优势，并可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

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我们的财务业绩可能会受到美国普遍接受的会计原则变化的不利影响。

美国公认会计原则（“GAAP”）由FASB、美国注册会计师协会、SEC和为颁布和解释适当会计原则而成立的各种机构进行解释。关于新的会计公告对我们财务报表的影响，请参阅本年度报告10-K表格中包含的合并财务报表附注2“重要会计政策摘要”。会计准则或解释的变化可能要求我们改变我们的会计政策、系统、流程或内部控制，并可能需要大量的管理时间和资源来实施。在实施新的会计准则或解释方面出现任何困难，或在一致地应用这些准则方面出现任何困难，都可能导致我们无法履行我们的财务报告义务，这可能会导致监管纪律并损害投资者对我们的信心。此外，实施新的会计公告或改变其他原则或解释可能会对我们的财务业绩产生重大影响。

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如果我们对关键会计政策的估计或判断是基于发生变化或被证明不正确的假设，我们的经营业绩可能会低于投资者的预期，从而导致我们的股价下跌。

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按照公认会计原则编制财务报表要求管理层做出影响我们合并财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。例如，我们的收入确认、服务合同的应计损失和长期资产减值政策是复杂的，我们经常必须做出可能被证明是不正确的估计和假设。我们的估计基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的各种其他假设。然而，这些估计数本质上是不确定的，可能会根据新的信息或情况变化而发生变化。在编制我们的合并财务报表时使用的重要假设和估计包括与收入确认、存货估值、服务合同的应计损失、长期资产减值以及普通股认股权证拨备相关的假设和估计。如果我们的假设发生变化或实际情况与我们假设中的情况不同，我们的经营业绩可能会受到不利影响，这可能导致我们报告的经营业绩、财务状况或各期披露发生重大变化，并导致我们的经营业绩低于投资者的预期，从而导致我们的股价下跌。

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我们的产品使用或产生本质上属于危险物质的易燃燃料，这可能会使我们的业务受到产品安全、产品责任、其他索赔、产品召回、负面宣传或对我们的产品加强监管审查的影响。

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我们的燃料电池系统在催化反应中使用氢气。虽然我们的产品在燃烧过程中不使用这种燃料，但氢气是一种易燃燃料，如果被其他来源点燃，可能会泄漏和燃烧。此外，涉及我们的产品或使用类似易燃燃料的其他产品的任何此类事故都可能严重抑制对我们产品的需求，或加强对我们产品的监管审查。我们向电解槽制造、氢

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生产，氢燃料的运输同样涉及气态或液化形式的氢气。包括液化氢在内的氢气的储存、处理和运输可能会带来额外的风险，包括泄漏、火灾、爆炸以及与低温材料相关的危险，并且可能会受到不断变化的代码、标准以及许可和合规要求的约束。此外，通过电解生产氢气也会产生氧气。富氧环境会增加材料的可燃性和点火风险，分离或控制系统的故障可能会增加安全事故或监管审查。因此，制氢过程中必须对氧气进行分离和控制。这类活动受到与易燃气体相关的潜在风险和责任的影响。

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产品责任索赔及相关负面宣传的风险存在于燃料电池产品、电解槽、制氢的研发、制造、营销和销售过程中，以及以氢为燃料的产品中，氢气是一种易燃气体。对故障或设计缺陷造成的损害承担的任何责任都可能是重大的，并可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。即使索赔没有成功，它们的辩护也可能既耗时又昂贵，可能会转移管理层的注意力，并可能对客户的采用产生不利影响。此外，我们产品的实际或感知问题可能会对市场对我们产品的看法产生不利影响，从而导致对我们产品的需求下降，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。见附注25，“承诺和或有事项。”我们的保险范围可能无法以可接受的条款提供，可能无法保持足够的金额，或者可能无法涵盖与此类事件相关的所有可能产生的责任。

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我们的成功取决于我们改善财务和运营业绩以及执行业务战略的能力。

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如果我们未能执行我们的业务战略，我们的财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。我们未来的财务表现和成功在很大程度上取决于我们成功实施业务战略的能力。我们无法向您保证，我们将能够成功地实施我们的业务战略或能够继续改善我们的经营业绩。特别是，我们无法向您保证，我们将能够成功地执行我们正在进行的或任何未来的投资，通过有重点的改进和产能优化实现有针对性的运营成本节约，包括通过制造规模和垂直整合提高服务绩效，并机会主义地寻求战略交易。我们已经宣布并正在执行旨在提高利润率、现金流和流动性的举措，包括成本削减和运营效率计划，我们实现这些举措预期收益的能力受到重大执行风险的影响。

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我们的业务战略的实施可能会受到我们无法控制的因素的影响，包括竞争、商品价格波动、行业、法律和法规的变化或发展以及总体经济和政治状况。此外，资本市场状况、融资的可用性和成本以及我们的流动性状况可能会限制投资的时间、范围或优先顺序，并可能要求我们推迟、修改或终止某些举措或项目。任何未能成功实施我们的业务战略都可能对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，我们可能会随时决定改变或终止我们业务战略的某些方面。

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尽管我们已经并预计将继续采取生产力和制造系统及流程转型举措以提高服务绩效，但我们无法向您保证，所有这些举措都将完成，或者此类活动带来的任何估计成本节约将完全实现。这些举措实施起来可能复杂且具有破坏性，可能需要管理层的大量关注和资源。即使我们能够在中短期内产生新的效率，我们也可能无法在长期内继续降低成本和提高生产率。无法保证这些举措中的任何一项是否以及何时将获得成功和充分执行或完成。如果我们无法在利润率、现金流和运营执行方面实现持续改善，我们可能需要采取额外的成本削减、重组或战略行动，这可能会进一步扰乱我们的业务并对我们的经营业绩产生不利影响。

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D.监管风险

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我们将清洁能源税收抵免和类似激励措施货币化的能力可能受到限制、延迟或受到质疑，这可能会对我们的流动性和经营业绩产生不利影响。

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我们可能会寻求将联邦、州或其他激励措施货币化，包括在允许的情况下将符合条件的税收抵免转让给第三方。任何收益的时间、金额和确定性取决于许多因素，包括信贷转让市场的持续可用性、转让信贷的定价和需求、交易对手的意愿和表现，以及我们满足不断变化的法律、监管和行政要求的能力（以及我们的客户的能力，如相关），包括证实、文件和现行工资和学徒要求，以及对来自中国等被禁止的外国实体的组件和产品的限制。不明确或不断变化的激励指导可能会延迟或减少税收权益/信贷货币化，并可能产生赔偿或其他风险敞口。此外，税收抵免和相关属性可能会受到税务机关的审计或质疑，包括资格、在职时间、资格要求或其他技术标准，这可能导致不允许、重新获得、处罚或利息，并可能要求我们返还收益或赔偿交易对手。任何无法以可接受的条件将信贷货币化，或者根本无法货币化，都可能减少流动性并增加我们的资本成本。

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美国或外国贸易政策、条约、关税和税收以及地缘政治条件和其他因素的变化可能对我们的业务产生重大不利影响。

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我们的业务依赖于我们产品的原材料和组件的可用性，特别是半导体行业常见的电气组件以及氢生产、液化、储存和燃料电池系统中使用的其他关键组件。我们的业务受到通常与在国外开展业务相关的风险的影响，例如我们经营所在国家以及我们的制造商、组件供应商和其他业务合作伙伴所在国家的美国和外国政府监管。例如，地缘政治冲突、这些冲突和战争的任何潜在恶化或扩大，以及任何相关的制裁或关税，都可能影响供应链、贸易和资源流动以及商品价格，并影响我们获得原材料的能力。此外，全球航运航线和物流网络中断、港口和边境执法力度加大，以及地缘政治紧张局势引发的网络安全事件，都可能进一步扰乱货物流动并增加成本。

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虽然我们目前保持原材料的替代来源，但如果我们无法从我们希望采购的国家采购我们的产品，无论是因为战争或其他冲突的发生或威胁、监管变化或任何其他原因，或者如果这样做的成本增加，可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。原材料和组件供应中断可能会暂时削弱我们为客户制造产品的能力，或要求我们支付更高的价格从其他来源获得这些原材料或组件，这可能对我们的业务和我们的经营业绩产生重大不利影响。此外，这些地缘政治冲突进一步升级，包括增加贸易壁垒或限制全球贸易，除其他外，可能导致网络攻击、商品和能源价格进一步上涨或波动、全球供应链进一步中断以及对宏观经济状况的其他不利影响。

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除了关税和制裁，各国还可以采取其他措施，例如对货物进出口征税或管制，这可能会对我们的运营和供应链产生不利影响。各国政府还可能实施出口管制、基于实体的限制、许可要求、反倾销或反补贴税，或限制零部件、设备或材料（包括用于电子、制造和能源基础设施的物品）供应的其他非关税壁垒。例如，自2025年至2026年，美国政府宣布并实施了多项新的关税和贸易措施，并部署了替代法定机构来重新配置美国的关税政策，包括根据2026年2月宣布的1974年《贸易法》第122条的临时全球关税。

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我们无法预测总统行政当局或国会、监管机构或外国政府可能会对贸易政策做出哪些额外改变，包括现有关税政策是否会维持、修改、暂停、恢复或通过司法行动作废，哪些产品或国家可能会受到此类政策的约束，是否会获得豁免（包括某些货运或类别的商品），或任何此类改变将对我们的业务产生的影响。最近美国最高法院的裁决影响了行政机构的权力范围和司法尊重的标准，这可能会导致对贸易法规、关税行动、出口管制或其他机构规则制定的法律挑战增加，这可能会产生额外的不确定性，推迟实施

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贸易措施或导致现有规则的修改或失效。这种发展可能导致适用贸易要求的突然变化，并增加合规复杂性和成本。

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此外，美国贸易政策的变化已经导致，并可能再次导致美国贸易伙伴的反应，包括采取响应性贸易政策。例如，针对美国的关税行动，外国政府宣布了报复性关税等反制措施。一些报复性措施后来根据双边谈判或行政行动暂停、修改或延长至2026年底，但仍可能再次升级。美国贸易政策或有关对外贸易的法律和政策的这些变化，以及由于这些变化而导致的对美国的任何负面情绪，都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和流动性产生不利影响。任何此类行动还可能增加交货时间，要求改变采购策略，增加合规和管理成本，并使我们面临关键部件的供应限制或价格波动，这可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和流动性产生重大不利影响。

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减少或取消对替代能源技术的政府补贴和经济激励措施，或未能更新此类补贴和激励措施，可能会减少对我们产品的需求，导致我们的收入减少，并对我们的经营业绩和流动性产生不利影响。

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我们认为，替代能源技术的近期增长将受到政府和经济激励措施的可用性和规模的影响。其中许多政府激励措施到期，随着时间的推移逐步取消，可能会减少或终止，可能会受到预算限制或拨款和其他行政限制，可能会因行政机构的变化而以不同的方式实施，或者需要适用当局更新。例如，爱尔兰共和军包含数千亿美元的信贷和激励措施，用于发展可再生能源、清洁氢、清洁燃料、电动汽车和配套基础设施以及碳捕获和封存等条款。爱尔兰共和军包含许多与我们相关的税收优惠，包括：（i）第45V节清洁氢气生产税收抵免，在10年信用期内为在美国合格设施生产合格清洁氢气提供每公斤合格清洁氢气最高3美元的生产税收抵免；（ii）第48E节清洁电力投资税收抵免，这是一种技术中性的投资税收抵免，用于从2025年开始投入使用的合格零排放发电和储能设施。此外，在2025年7月，现任政府签署了《一大美化法案法案》（“OBBBA”），使其成为法律，该法案大幅修改了联邦能源税收抵免，或在某些情况下终止了该法案。

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自IRA和OBBBA颁布以来，美国财政部、美国国税局（IRS）和其他机构发布了广泛的指导意见和实施这些激励措施的最终法规。这些规则很复杂，不断演变，可能需要大量的合规努力、资本投资、文件、核查和持续监测。这些要求对我们的能力，或我们的客户，有资格获得此类激励并将其货币化的能力的影响尚不完全清楚。此外，联邦政策的变化，包括行政优先事项、机构解释或实施的变化，或国会的立法行动，可能会减少、延迟、修改或取消某些激励措施，或施加额外的资格要求。例如，2025年1月20日，本届政府发布行政命令，指示各机构暂停或审查根据《爱尔兰共和军》和《基础设施投资和就业法案》拨款的某些资金的支付，并发布了有关实施的相关指导意见。此类行动的范围、持续时间和最终影响仍不确定。此外，OBBBA的通过围绕某些税收抵免施加了额外标准，这些税收抵免涉及使用来自“被禁止的外国实体”（例如中国的组件供应商）的制成品、组件和某些材料的清洁能源物业可能不合格。有关被禁止的外国实体的监管指导和规则制定尚未最终确定，其对公司和我们的产品的影响仍然未知。如果赠款、贷款、合同、直接支付的税收抵免或其他形式的联邦支持被延迟、重新调整范围、暂停或终止，我们的业务、经营业绩和流动性可能会受到重大不利影响。

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公司最终从税收抵免和激励措施中受益的能力不受保证，取决于其遵守联邦政府实施、指导、规则制定和/或适用于此类激励措施和计划的法规的能力。

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如果政府激励措施减少、延迟、无法获得、难以获得资格或难以货币化，我们的客户可能会延迟、缩减或取消项目，对我们的产品和服务的需求可能会下降，我们的收入、经营业绩和流动性可能会受到重大不利影响。

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我们受制于各种联邦、州、地方和非美国环境和人类健康与安全法律法规，这些法律法规可能会给我们带来重大成本和责任，并影响我们的业务实践，包括气候变化和环境、社会和治理（“ESG”）报告要求。

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我们的运营受联邦、州、地方和非美国环境和人类健康与安全法律法规的约束，包括与使用、处理、储存、运输、处置和人类接触有害物质和废物、产品安全、向环境排放污染以及人类健康与安全相关的法律法规。我们已经产生，并预计将继续产生，遵守这些法律法规的费用。随着我们公司的发展、进行收购以及在新地点开展业务，这些成本和义务可能会扩大并发生变化。此外，联邦、州和地方政府越来越多地对某些化学品、物质和材料的使用进行监管和限制。可以预见，其中一些政策举措可能会对我们的业务产生影响。例如，法律、法规或其他政策举措可能涉及在我们产品的零部件中发现的物质，在这种情况下，我们公司将被要求遵守此类要求。

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此外，美国和国际上与气候变化相关的和其他ESG披露要求正在发生变化，可能要求我们承担大量成本来收集、核实、审计和公开报告额外信息，包括温室气体（“GHG”）排放和与气候相关的金融风险。

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这些要求可能直接适用于我们，或通过我们的客户、供应商、融资来源和其他利益相关者间接适用。它们还可能通过规则制定、指导、诉讼或政治或监管优先事项的变化而演变，这可能会在范围、时间安排和合规义务方面造成不确定性。例如，SEC于2024年3月通过了与气候相关的披露规则，这些规则一直受到正在进行的诉讼并被自愿搁置，而在2025年3月，SEC投票结束了对这些规则的辩护。因此，任何联邦气候披露要求的最终范围和状态仍然不确定。此外，某些州采用了可能适用于在这些州开展业务的公司的气候披露制度，包括加利福尼亚州的气候披露法（SB 253和SB 261），为此提出了实施条例，执法和范围受到法律挑战，包括法院下令暂停SB 261，而SB 253仍然有效。在美国以外，《欧盟企业可持续发展报告指令》等可持续性报告制度可能适用于某些拥有欧盟业务或子公司的公司，欧盟的要求一直受到正在进行的重大政策辩论和潜在范围变化的影响。如果适用于我们，这些制度可能需要加强披露、第三方保证、新的治理和控制，以及扩大供应链和生命周期数据收集。不遵守可能会导致处罚、强制执行行动、私人诉讼、名誉损害，或减少获得资本或商业机会的机会。

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我们在美国的设施受OSHA监管，OSHA对保护工人的健康和安全进行监管。此外，OSHA危险通信标准要求我们维护有关我们运营中使用或生产的危险材料的信息，并向员工、州和地方政府当局以及当地居民提供这些信息。我们还受制于其他国家的职业安全法规。我们未能遵守政府职业安全法规，包括OSHA要求，或与员工健康和安全相关的一般行业标准，保持足够的记录或监测受管制物质的职业暴露，可能会使我们面临责任、执法以及罚款和处罚，并可能对我们的业务、经营业绩、现金流或财务状况产生重大不利影响。特别是，由于我们的运营和产品涉及氢气和其他危险材料，我们需要遵守额外的安全和危险材料要求（包括适用于氢系统和储存的标准）以及监管机构可能采用或纳入许可的行业规范和标准。违反这些法律或法规或在我们的物业或第三方地点发生与我们的燃料电池系统有关的爆炸或其他事故可能导致伤害、财产损失、诉讼、重大责任和制裁，包括罚款和处罚、清理成本、制造延误或要求采取纠正行动。此类事件还可能导致设施关闭、检查增加、许可修改或对我们或我们的客户提出额外的合规要求。此外，环境法和人类健康与安全法规及其管理、解释和执行可能会发生变化，并可能在未来变得更加严格，每一项都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们扩展到我们可能不熟悉的新监管管辖区，进一步放大了这些考虑中的每一个。新辖区的合规可能需要额外的许可、工程控制、员工培训、监测和报告，并可能增加建设或运营设施或部署产品所需的成本和时间。

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此外，某些环境法律规定了责任，可以是连带责任，也可以是严格的，对目前和以前的不动产所有人和经营者承担清除或补救有害物质和破坏自然资源的费用。这些法律往往规定了责任，即使所有者或经营者不知道或不对此类有害物质的释放负责。他们还可以评估在发现此类设施受到污染时安排将有害物质送往处置或处理设施的人员的责任，这些人员可以承担清理费用，即使他们从未拥有或运营过受污染的设施。我们因过去或未来释放或接触有害物质而产生的责任可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

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公司责任实践和评级对一些投资者和其他利益相关者很重要，他们可能对他们对公司责任事项的首选方法有不同和相互冲突的看法。有关公司责任的预期可能会影响我们的业务实践和我们的证券价格。改变做法在过去和将来可能包括扩大关于气候变化、人力资本、包容性和多样性、劳工和风险监督等主题的强制性和自愿性报告、勤勉和披露，而这些可能会扩大我们需要控制、评估和报告的事项的性质、范围和复杂性，这可能证明是困难、昂贵和耗时的。此外，与企业责任事项相关的不断演变的政府法规、投资者预期、评级方法和利益相关者需求可能需要改变我们的业务实践、治理结构、控制、系统或资本分配，包括增加费用或资本支出。我们已经传达了有关ESG事项的某些倡议，我们可能会在未来传达修订或额外的倡议。如果我们的举措不成功，或者我们未能满足投资者、员工和其他利益相关者的期望，我们的声誉可能会受到不利影响。此外，我们的公开披露、既定目标、目标或承诺与我们的做法或业绩之间存在实际或感知到的不一致，可能会使我们面临声誉损害、诉讼、监管审查或“洗绿”指控。在某些情况下，与ESG事项相关的企业举措吸引了更多的公共、政治、监管和法律审查。立法、监管举措、诉讼、法律意见、联邦行政命令以及与公司责任事项相关的更多审查可能会使公司面临额外的合规义务、成本和潜在责任。

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我们承认气候变化带来的重大挑战，并将我们在开发具有成本效益的可再生氢和燃料电池能源方面的转型工作视为解决方案的一部分。虽然我们的技术旨在支持脱碳，但气候变化给我们的业务带来了我们无法控制的风险。我们承认，气候变化可能会产生广泛的影响，包括对我们公司的潜在影响。气候变化的意外环境、社会、经济或地缘政治影响可能会影响企业运营。例如，日益严重和频繁的天气事件可能会扰乱我们的供应链或对我们的客户产生不利影响。与此相关，政府应对气候变化的政策可能同样影响我们的业务运营。无法保证法律、法规或政策的此类潜在变化将对我们公司、我们的技术、我们的客户或供应商有利，并且此类变化可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

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我们的业务受政府监管。

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我们的产品受某些联邦、州、地方和非美国法律法规的约束，例如，包括与建筑法规、消防法规、公共安全、电力和天然气管道连接、氢气运输和选址以及相关事项有关的州和地方法令。有关更多信息，请参见项目1“商业——政府法规”。适用于美国氢气和氢相关基础设施的监管框架很复杂，涉及多个机构和各级政府，要求可能因司法管辖区而异。在某些司法管辖区，这些监管要求可能比美国更严格。此外，随着产品被商业化引入市场，政府可能会实施新的规定。我们不知道任何此类法规可能在多大程度上影响我们制造、分销、安装和服务我们产品的能力。我们产品的任何法规，无论是在联邦、州、地方或外国层面，包括与我们产品的生产、运营、安装和服务有关的任何法规，都可能增加我们的成本和我们产品的价格，不遵守适用的法律法规可能会使我们受到调查、制裁、执法行动、罚款、损害赔偿、民事和刑事处罚或禁令。特别是，由于我们的产品和运营涉及氢气和其他危险材料，我们可能会受到适用于氢气生产、储存、处理、燃料和运输的不断演变的代码、标准、认证要求和许可条件的约束，包括可能被采纳或通过引用纳入建筑和消防规范以及运营许可的要求。合规可能需要额外的工程控制、测试、文件、员工培训、检查、报告和持续的运营监测，并可能增加部署产品或委托所需的时间和成本

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设施。此外，某些商业活动可能需要公司驾驭无数的州或地方级法律法规。例如，氢气生产和液化设施的开发、建设和运营，以及相关的物流，可能需要多个许可和批准，并符合管辖特定条件和安全要求。如果实施任何政府制裁，我们的业务、经营业绩和财务状况可能会受到重大不利影响。此外，对任何行动作出回应都可能导致管理层注意力和资源的显着转移以及专业费用的增加。执法行动和制裁可能会损害我们的业务、经营业绩和财务状况。

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无法保证地方、州、联邦或国际司法机构将通过有利于氢或燃料电池技术的法律、法规和政策。随着不同司法管辖区推行、修改或取消气候变化和脱碳政策，氢和燃料电池技术可能会受到更多、更少或不一致的监管审查和监督。监管要求也可能以有利于竞争技术或替代方法的方式实施，或可能限制某些部署模式或最终用途，这可能会减少对我们产品和服务的需求或要求我们修改我们的业务实践。此外，许可的延迟、代码解释的变化、不断演变的标准或跨司法管辖区的执行不一致可能会延迟客户部署、延迟设施的调试、增加合规成本，或限制我们在某些地点运营或扩展的能力。

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税法或法规的变化或因审查我们的收入或其他纳税申报表而产生的不利结果可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

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我们在美国和各个外国司法管辖区都要缴纳所得税。许多因素可能会对我们未来的有效税率产生不利影响，例如我们的利润被确定为赚取和征税的司法管辖区；我们的递延所得税资产和负债的估值变化；在最终确定各种纳税申报表时对估计税款的调整；可用的税收抵免、赠款和其他激励措施的变化；基于股票的补偿费用的变化；亏损或信用结转的可用性以抵消应税收入；税法、法规、会计原则或其解释的变化；或美国联邦的审查，不同意对税务申报立场的税务规则和条例的解释的州或外国司法管辖区。由于任何这些因素导致我们的任何有效税率发生变化，可能会对我们的税收资产的账面价值和我们未来的经营业绩产生不利影响。

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此外，美国税法的变化，包括根据IRA颁布的企业替代最低税，以及相关的财政部和IRS指导，可能会增加我们的税务合规负担，并且取决于我们的财务报表收入和其他因素，可能会对我们的有效税率、现金税和经营业绩产生不利影响。非美国司法管辖区的税法和解释也在演变，包括在许多国家实施OECD/G20“第二支柱”全球最低税收规则。这些规则可能适用于满足某些收入门槛的跨国集团，并可能导致在我们的有效税率低于规定的最低税率的司法管辖区征收额外的“补足”税，增加合规和报告义务，以及我们的全球税收状况存在更大的不确定性。此外，美国最近关于经合组织税收协定的政策声明以及对外国“补足”税收或其他域外税收制度的潜在反应可能会进一步增加不确定性，并可能促成影响我们运营的报复性税收措施或贸易行动。

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此外，随着我们业务的增长，我们被要求遵守日益复杂的税收规则和做法。随着我们的国际扩张，我们在多个美国税务管辖区和外国税务管辖区都要缴税，这需要额外的专业知识来确保遵守各种国内和国际税法。我们全球税务足迹的发展和对这些法律的遵守可能会影响我们开展业务的方式，并影响我们的财务状况、经营业绩和现金流。税法、法规、指导或审计实践的变化可能要求我们改变我们的业务结构、公司间安排、转让定价政策或融资安排，并可能导致额外的税收费用、利息和罚款，或现金缴税。

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结转/结转期的变化以及对使用净经营亏损（“NOL”）的新限制可能会对我们对NOL的估值备抵评估产生重大影响。

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美国联邦收入或其他税法的变化或税法的解释可能会影响我们的纳税义务。例如，根据2017年《减税和就业法案》和随后的修正案（包括《冠状病毒援助、救济和经济安全法》（“CARES法案”）颁布的变更，对NOL结转、结转和使用限制的规则进行了重大修改。截至2025年12月31日，我们有联邦NOL结转

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38亿美元，在2033年至2037年的不同日期开始以不同金额到期（2017年12月31日之后产生的联邦NOL结转除外，不受到期限制）。截至2025年12月31日，我们还有2590万美元的联邦研发税收抵免结转，将于2033年开始到期。如果经修订的1986年《国内税收法》（“法典”）第382和383条规定的所有权变更限制，以及类似的州规定因我们所有权的变更而触发，则使用我们的NOL和研发税收抵免结转可能会受到重大的年度限制。一般来说，如果“5%股东”在三年滚动期间内对公司所有权发生累计超过50个百分点的变更，就会发生所有权变更。根据对公司所有权变更的研究，已确定2013年发生了第382条所有权变更，限制了未来年度可使用的变更前NOL的数量。最近一次所有权变更后产生的NOL不受《守则》第382条的约束，可在未来几年使用。然而，即使第382和383条不适用，NOL的使用可能会受到现行法律的限制。如果我们发生任何所有权变更，我们利用NOL结转或研发税收抵免结转的能力可能会受到《守则》第382和383条的进一步限制。此外，我们股票所有权的未来变化，其中许多不在我们的控制范围内，可能会导致根据《守则》第382和383条的所有权变化。任何此类限制都可能显着降低我们在到期前利用NOL结转和研发税收抵免结转的能力。根据州法律，我们的NOL结转和研发税收抵免结转也可能受到损害。因此，我们可能无法利用NOL结转或研发税收抵免结转的重要部分。

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除其他外，CARES法案修改了规范NOL的规则。自2017年12月31日后开始的纳税年度产生的NOL，对自2020年12月31日后开始的纳税年度适用80%的应纳税所得额限制（按考虑NOL前的计算）。此外，2018、2019、2020纳税年度产生的NOL实行五年结转和无限期结转，而2020年12月31日后开始的纳税年度产生的NOL也实行无限期结转，但不得结转。总体而言，根据现行法律，大多数纳税人不能结转自2020年12月31日之后开始的纳税年度产生的NOL（有限的例外情况除外），2017年之后产生的结转的NOL一般仅限于抵消某一年度最多80%的应纳税所得额。如果并且当我们确定我们的部分或全部递延所得税资产（包括NOL和税收抵免结转）很有可能实现时，NOL使用时间和金额的限制、结转可用性的缺乏以及税法或解释的其他变化可能会影响任何估值备抵释放的金额和时间，并可能对我们的所得税拨备和有效税率产生重大影响。

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我们面临货币汇率波动的风险，这可能会对我们的经营业绩产生负面影响。

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我们的合同主要以美元计价，因此我们收入的很大一部分不会直接受到基于交易的外汇风险的影响。然而，外币汇率的变化，包括美元走强或走弱，可能会增加我们向美国境外客户提供产品的实际成本，或降低美国境外产生的收入或现金流的美元价值，这可能会对我们的经营业绩和在某些市场的竞争地位产生不利影响。此外，我们越来越多的营业收入和营业费用是在美国境外赚取或发生的，我们越来越多的资产是在美国境外持有的。这些营业收入、费用、资产以外币计价，受外币汇率变动的影响而波动。因此，汇率的不利变动可能通过交易和换算效应对我们的经营业绩、现金流、财务状况和资产负债表计量产生负面影响。虽然我们可能不时考虑订立对冲安排，但我们可能无法有效对冲我们的外汇风险敞口，这类对冲活动可能代价高昂，而且我们实施的任何对冲策略可能无法完全减轻货币波动的影响。

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此外，全球事件以及地缘政治发展、美国与某些外国之间的紧张局势以及影响我们开展业务的地区（包括欧洲、澳大利亚、亚洲和更广泛的欧洲、中东和非洲地区）的其他地缘政治不稳定、大宗商品价格波动、贸易关税发展和通货膨胀已经并可能继续导致全球金融市场高度波动、利率预期变化以及外汇汇率大幅波动，这可能会放大货币变动对我们业务的影响。鉴于我们在历史上使用外币对冲的情况有限，我们可能无法有效抵消外币汇率不利变动可能导致的不利财务影响，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

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E.战略风险

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我们可能无法就持续的产品开发、制造、分销、销售、服务和为我们的产品供应组件的某些方面与第三方建立或保持关系。

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我们将需要维持并可能需要建立更多的战略关系，以完成我们目前关于我们的燃料电池产品、电解槽、氢气生产和潜在新业务市场的开发和商业化计划。我们拓展新市场和执行大规模部署的能力可能取决于战略合作者、合资企业和其他第三方，包括区域分销、当地许可和执行能力以及客户和项目开发。我们还可能要求合作伙伴协助销售、维修和供应我们当前和预期的产品和项目的组件，这些产品和项目正在开发中。如果我们无法与合作伙伴确定、谈判、订立和维持令人满意的协议，包括与我们当前和预期的产品和项目的供应、分销、服务和支持有关的协议，我们可能无法按期或根本无法完成我们的产品开发和商业化计划。在缺乏所需合作伙伴的情况下，我们可能还需要缩减这些计划，这可能会对我们未来产品和项目的开发和商业化前景产生不利影响。此外，某些战略合作可能涉及共享治理、少数股权地位或依赖合作伙伴的运营、财务和合规能力，分歧、争议或绩效问题可能会延迟或阻止在适用区域或市场执行计划。虽然我们已经与我们产品的一些关键组件的供应商建立了关系，但我们不知道何时或是否将确保我们产品所需的所有组件和子系统的供应关系，也不知道这种关系的条款是否将使我们能够实现我们的目标。一些组件和子系统可能可以从数量有限的供应商处获得，或者可能需要资格、认证或较长的交货时间，供应商可能会遇到产能限制、质量问题、财务困境或其他可能损害我们的供应或增加成本的中断。如果我们未能确保并维持与能够为我们的产品开发或供应所需组件并提供所需分销和服务支持的实体的关系，我们的业务前景、运营结果和财务状况可能会受到损害。随着我们追求资本纪律、调整项目时间或转变执行模式（包括使用更多由客户或合作伙伴主导的融资、采购或项目交付结构），我们对第三方的依赖也可能增加，这可能会降低我们对时间表、绩效和客户体验的控制。此外，管理我们当前关系的协议允许我们的合作伙伴在某些情况下终止，其中一些情况超出了我们的控制范围。如果与我们的合作伙伴的任何协议被终止，可能会对我们产品的持续开发和盈利商业化以及我们的业务运营、财务状况、运营结果和前景产生重大不利影响。此外，我们的合作伙伴或客户可能会由于融资可用性、政策激励、许可结果、当地市场条件或他们自己的战略优先事项的变化而延迟、缩减、重新谈判或终止项目，这可能会对我们的预期收入、利润率和增长计划产生不利影响。

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我们可能无法进行有吸引力的收购或成功整合收购的业务、资产或物业，任何无法这样做都可能扰乱我们的业务并阻碍我们的增长能力，转移关键人员的注意力，扰乱我们的业务，并损害我们的财务业绩。

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我们不断评估战略替代方案，并不时考虑进入战略举措的机会，包括合并或其他业务合并、收购、资产剥离、合资企业、少数股权投资、资产购买人或出售、战略合作伙伴关系或其他举措，这可能会增强我们的能力、扩大我们的制造网络、补充我们目前的产品，或扩大我们的市场广度。

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任何战略交易，包括潜在的合并或其他业务合并，都涉及众多风险，其中任何一项都可能损害我们的业务，其中包括：

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此外，潜在的合并或其他业务合并可能需要大量的管理时间和资源，可能需要股东批准和监管审查，可能涉及大量交易成本，并可能导致对股东的稀释、杠杆率增加、限制性契约或其他持续的义务。

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我们未能成功完成或整合此类战略交易可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们通过战略交易成功增长的能力取决于我们识别、谈判、完成和整合合适的交易对手、业务、资产、技术、运营或安排以及获得任何必要融资的能力。这些努力可能是昂贵和耗时的，可能会扰乱我们正在进行的业务，并阻止管理层专注于我们的运营。我们不知道我们是否能够确定我们认为合适的战略交易或关系，我们是否能够以优惠条件或根本无法成功完成任何此类交易，或者我们是否能够成功地将任何此类交易涉及的业务、资产、运营或人员整合到我们的业务中，或保留任何关键人员或供应商。此外，如果我们通过发行股本证券为战略交易融资，我们现有的股东可能会被稀释。因此，如果我们对这些战略交易或举措的预测假设不准确，我们可能无法实现任何此类交易的预期收益，我们可能会产生超出我们预期的成本。

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我们可能会寻求资产货币化或其他战略交易以提高流动性，我们可能无法按照我们预期的条款或时间表完成此类交易，或者根本无法完成。

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我们可能会不时探索旨在增强流动性或重新分配资本的战略替代方案或交易，包括将合同权利或其他资产货币化。任何已宣布或拟进行的交易可能会受到非约束性的利益指示、最终文件的谈判、尽职调查、监管或第三方批准、融资条件和其他成交条件的限制，并且可能会被延迟、重组或未完成。即使完成，这类交易也可能涉及持续的义务、限制、交易对手履约风险或可能无法实现预期收益的机会成本。

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F.与我们的普通股所有权相关的风险

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我们的股价和股票交易量一直并可能保持波动，您的投资价值可能会下降，如果证券分析师不保持对我们的覆盖，或者如果他们发布关于我们的业务、我们的股票或我们的行业的不利或不准确的研究或报告，我们的股票价格和交易量可能会下降。

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我们普通股的市场价格在历史上经历过并可能继续经历大幅波动。例如，在最近的52周期间，我们普通股的交易价格从每股4.58美元的高点波动到每股0.69美元的低点。我们在开发和商业化我们的产品方面取得的进展、我们的季度经营业绩、我们或我们的竞争对手宣布新产品、我们的预期前景、证券分析师的建议或盈利预测的变化、经济或金融市场的一般情况变化、与我们的战略关系相关的不利事件、现有股东（包括我们的一个或多个战略合作伙伴）大量出售我们的普通股、与我们决心重述我们之前发布的某些合并财务报表相关的事件，以及影响我们或我们的竞争对手的其他事态发展可能会导致我们普通股的市场价格大幅波动。此外，周期性地，股市经历了

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显著的价格和数量波动。这种波动影响了许多公司发行的证券的市场价格，原因与其经营业绩无关，并可能对我们普通股的价格产生不利影响。这种市场价格波动可能会对我们筹集额外资金的能力产生不利影响。此外，我们普通股的公开交易市场的技术因素可能会产生与宏观、行业或公司特定基本面可能相符或可能不符的价格变动，包括但不限于散户投资者的情绪（包括可能在金融交易和其他社交媒体网站上表达的情绪）、我们证券的空头权益的数量和状态、获得保证金债务、我们普通股的期权和其他衍生品交易以及任何相关的对冲或其他技术交易因素。

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近年来，我们的普通股在低价水平交易，我们得到了股东的批准，为我们的董事会提供了实现反向股票分割的灵活性，这会增加波动性，并且可能不会改善我们股票的长期表现。持续较低的交易价格也可能增加不符合适用上市标准的风险，并可能降低机构投资者的兴趣或分析师的覆盖率。如果我们未能遵守任何持续上市标准，我们可能会受到缺陷通知、额外的合规义务，如果我们无法在适用的补救期内恢复合规，则会被退市，这可能会降低我们普通股的流动性和市场价格，增加波动性，限制投资者获得我们证券的机会，并使我们更难以可接受的条款筹集资金，或者根本没有。我们还可能不时受到诉讼、监管问询或其他可能增加波动性和产生不确定性的诉讼程序的影响。例如，2021年3月提起的证券集体诉讼于2023年8月被驳回，与2023、2024和2025年股价走势相关的单独集体诉讼投诉仍在进行中；此类事项（以及任何类似的未来事项）可能会导致大量成本，并转移管理层的注意力和资源，并可能损害我们的股价、业务、前景、经营业绩和财务状况。见附注25，“承诺和或有事项。”

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我们预计，我们普通股的交易市场将受到行业或金融分析师发布的关于我们或我们业务的研究或报告的影响。有许多大型、成熟的公司活跃在我们的行业和我们竞争的部分市场中，这可能意味着我们获得的分析师覆盖范围不如我们的竞争对手广泛。如果覆盖我们的一位或多位分析师下调他们的评估或降低他们对我们公司、我们的股票或我们行业的预期，我们股票的价格可能会下降。如果这些分析师中的一位或多位停止对我们公司的报道，我们的股票可能会在市场上失去知名度，进而可能导致我们的股价下跌。

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在公开市场上出售大量我们的普通股，或者认为可能会发生这种出售，可能会降低我们的普通股可能以其他方式达到的价格，并可能稀释您的投票权和您在我们的所有权权益。

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在公开市场上出售大量我们的普通股，或认为可能发生此类出售，可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响，并可能使您更难在您认为合适的时间和价格上出售您的普通股。截至2025年12月31日，约有（i）143,749，986股普通股可在转换6.75%可转换优先票据时发行，转换价格为每股3.00美元；（ii）568,032股普通股可在转换7.00%可转换优先票据时发行，转换价格为每股4.25美元。此外，截至2025年12月31日，我们拥有以每股6.26美元的加权平均行使价购买总计50,759，350股普通股的未行使期权，其中20,561，750股可行使，230,260，619股在行使认股权证时可发行的普通股，其中32,330，155股截至2025年12月31日可行使。

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此外，根据市场条件和其他因素，我们可能会发行普通股股份，或其他可转换为普通股的股本或债务证券，与融资、收购、员工安排或其他有关。任何此类发行，包括根据任何市场协议，例如我们与B. Riley Securities，Inc.和Yorkville Securities，LLC签订的市场发售计划（可能会不时修订和延长），或任何股权范围，例如我们与YA II PN，LTD签订的备用股权购买协议，都可能导致我们现有股东的大幅稀释。在公开市场上大量出售我们的普通股，或者认为这些出售可能发生，可能会导致我们普通股的市场价格下跌。此外，转换票据（以及我们可能发行的任何其他可转换或可交换证券）或行使未行使的期权和认股权证以及未来的股票发行将导致对投资者的稀释。由于市场上可供出售的股票数量增加，我们的普通股的市场价格可能会因这些普通股的任何股份的转售而下跌。这种风险可能会因市场波动时期、我们普通股的流动性减少，或者如果我们以对现有股东具有稀释性的价格获得与股票挂钩的融资或其他筹资交易而加剧。

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我们的管理文件和特拉华州法律中的规定可能会阻止或延迟股东可能认为有利的第三方对公司的收购，并可能限制股东在股东认为有利的法院提起索赔的能力。

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我们修订和重述的公司注册证书、我们修订和重述的章程以及特拉华州公司法包含可能具有反收购效果的条款，并使第三方更难在未经董事会同意的情况下收购我们。这些规定也可能会阻止代理竞争，并使我们的股东更难采取一些公司行动，包括选举董事。这些规定包括但不限于：我们的董事会有能力在一个或多个系列中发行优先股，并在没有股东投票的情况下确定这些股份的条款，包括优先权和投票权；我们的董事会有权选举一名董事，以填补因我们的董事会扩大或一名董事辞职、死亡或被罢免而产生的空缺，这使股东无法填补我们董事会的空缺；股东无法召集股东特别会议；禁止以书面同意的方式采取股东行动，这迫使股东行动必须在我们的股东年度会议或特别会议上采取；提前通知对我们董事会选举的提名或向股东大会提出业务的信息和程序要求，这可能会阻止或阻止潜在收购方进行代理征集以选举收购方自己的董事名单或以其他方式试图获得对我们的控制权；禁止股东在股东年会上提名多名自己的被提名人，其数量超过该年会上将选出的董事人数；我们的董事会通过多数票且未经股东批准修改章程的能力，这可能允许我们的董事会采取额外行动，以防止主动收购，并抑制收购方修改章程以促进主动收购企图的能力；以及我们的董事的交错条款，这实际上可以防止股东在任何一次年度股东大会上选举大多数董事。

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此外，作为一家特拉华州公司，我们受《特拉华州一般公司法》第203条的约束。这些规定可能会禁止大股东，特别是那些拥有我们15%或更多已发行有表决权股票的股东，在一定时期内与我们合并或合并。

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我们经修订和重述的章程规定，除非公司书面同意选择替代法院，否则特拉华州衡平法院将是针对以下方面提出的任何州法律索赔的唯一和排他性法院：（i）代表公司提起的任何派生诉讼或程序，（ii）任何主张索赔的诉讼，或基于公司任何董事、高级职员或其他雇员对公司或公司股东所承担的违反信托义务的索赔，（iii）根据《特拉华州一般公司法》的任何规定或公司经修订及重述的公司注册证书或经修订及重述的附例而提出的任何申索的任何诉讼，或（iv）根据内政原则提出申索的任何其他诉讼。经修订和重述的章程进一步规定，除非公司书面同意选择替代法院，否则美利坚合众国联邦地区法院将是解决任何声称根据《证券法》产生的诉讼因由的投诉的唯一和排他性法院，任何购买或以其他方式获得或持有公司股本股份的任何权益的个人或实体将被视为已通知并同意这些规定。

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我们认为，这些条款可能会使我们受益，因为在适用的情况下，财政大臣和法官在适用特拉华州法律和联邦证券法方面提供了更高的一致性，特别是在解决公司纠纷方面经验丰富，相对于其他论坛以更快的时间表高效管理案件，并保护免受多论坛诉讼的负担。如果法院认定我们经修订和重述的章程中包含的法院地选择条款在诉讼中不适用或不可执行，我们可能会产生与在其他司法管辖区解决此类诉讼相关的额外费用，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。例如，《证券法》第22条规定，州和联邦法院对强制执行《证券法》或根据其颁布的规则和条例产生的任何义务或责任的索赔同时拥有管辖权。因此，对于法院是否会强制执行与根据《证券法》产生的索赔相关的书面法院地选择条款，存在不确定性。

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由于我们修订和重述的章程中法院地条款的选择可能会产生切断联邦法院和州法院之间某些诉讼因由的效果，因此寻求对我们或我们的任何现任或前任董事、高级职员、其他雇员、代理人或股东提出索赔的股东可能会因在两个不同的法院就多个相关索赔提起诉讼而导致诉讼费用增加而被阻止提出此类索赔。因此，选择诉讼地条款可能会限制股东在其认定的司法诉讼地提出索赔的能力

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有利于与我们或我们的任何现任或前任董事、高级职员、其他雇员、代理人或股东之间的纠纷。或者，如果法院发现我们修订和重述的章程中包含的法院地条款的选择在诉讼中不适用或不可执行，我们可能会产生与在其他司法管辖区解决此类诉讼相关的额外费用，这可能会损害我们的业务、经营业绩和财务状况。

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我们预计不会为我们的普通股支付任何股息。

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我们预计在可预见的未来不会对我们的普通股支付任何现金股息。如果我们不支付现金股息，只有当我们普通股在您出售股票时的市场价格大于您购买股票时的市场价格时，您才会从您对我们普通股的投资中获得回报。

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项目1b。未解决员工意见

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不适用。

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项目1c。网络安全

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治理

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尽管我们在上面设计了我们的网络安全计划和治理程序，以减轻网络安全风险，但我们已经经历，并且我们可能在未来经历，对我们的数据和系统的威胁和破坏，包括勒索软件攻击和网络钓鱼攻击。迄今为止，这些风险、威胁或攻击尚未对我们的运营、业务战略或财务业绩产生实质性影响，但我们无法保证它们在未来不会产生实质性影响。有关我们面临的网络安全风险的更多信息，请参阅题为“我们在运营中依赖信息技术，此类技术的失败可能会对我们的业务产生不利影响。我们信息技术系统的安全漏洞，包括网络攻击、勒索软件攻击，或威胁行为者使用恶意软件或网络钓鱼或其他恶意技术，过去和将来都可能导致责任，影响我们的运营，或损害我们的声誉和财务业绩”，见项目1a，“风险因素”。

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项目2。物业

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下表列出了截至2025年12月31日我们的主要经营物业和其他重要物业的信息，我们将其用于我们的单一经营分部。总体而言，我们的经营物业维护良好，设备齐全，经营状况良好：

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