美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549

表格 10-K

（标记一）

☑	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告

截至财政年度 2025年12月31日

或

☐	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

为过渡期从至

委员会档案编号 1-11151

U.S. Physical Therapy, Inc.
（其章程所指明的注册人的确切名称）

内华达州		76-0364866
（国家或其他法团管辖权或组织）		（国税局雇主识别号码）

1300西山姆休斯顿公园大道南 , 套房300 , 休斯顿 ,德州		77042
（主要执行机构地址）		（邮编）

注册人的电话号码，包括区号：（ 713 ) 297-7000
根据《交易法》第12（b）条注册的证券：

各班级名称	交易代码	注册的各交易所名称
普通股，面值0.01美元	USPH	纽约证券交易所
普通股，面值0.01美元	USPH	纽约证交所得克萨斯公司。

根据《交易法》第12（g）条注册的证券：无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。有☐ 无 ☑

如果根据该法案第13或15（d）节，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。有☐ 无 ☑

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交《交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有 ☑无☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件。有 ☑无☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速披露公司	☑	加速披露公司	☐
非加速披露公司	☐（不检查是否较小的报告公司）	较小的报告公司	☐
		新兴成长型公司	☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。 ☑

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。有 ☐ 无☑

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述，需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。是☐否☑

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有 ☐ 无☑

截至2025年6月30日，注册人的非关联公司持有的注册人普通股股份的总市值为$ 736.6 百万，基于2025年6月30日，即注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，注册人普通股在纽约证券交易所报告的收盘销售价格。就这一计算而言，所有执行官、董事和注册人5%或更多的实益拥有人被视为关联公司。此类认定不应被视为承认此类执行官、董事和实益拥有人实际上是注册人的关联公司。

截至2026年2月23日，注册人普通股的流通股数（每股面值0.01美元）为 15,122,562 .

以引用方式纳入的文件

文件	表格10-K的一部分

2025年年度股东大会最终委托书的部分内容	第三部分

		页
第一部分
项目1。	商业	5

项目1a。	风险因素	17

项目1b。	未解决员工意见	27

项目1c。	网络安全	28

项目2。	物业	30

项目3。	法律程序	30

项目4。	矿山安全披露	30

第二部分

项目5。	市场为注册人的普通股权益、相关股东事项及发行人购买股本证券	31

项目6。	保留	33

项目7。	管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	33

项目7a。	关于市场风险的定量和定性披露	53

项目8。	财务报表和补充数据	54

项目9。	会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧	99

项目9a。	控制和程序	99

项目9b。	其他信息	100

项目9c。	关于阻止检查的外国司法管辖区的披露	100

第三部分

项目10。	董事、执行官和公司治理	100

项目11。	高管薪酬	100

项目12。	若干受益所有人的证券所有权和管理层及相关股东事项	101

项目13。	若干关系及关联交易、董事独立性	101

项目14。	首席会计师费用和服务	101

第四部分

项目15。	展品和财务报表附表	101

项目16。	表格10-K摘要	107

签名		108

前瞻性陈述

我们在本报告中作出的陈述被视为前瞻性陈述，其含义符合经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条规定的此类术语。这些陈述包含与我们公司的财务状况、运营结果、计划、目标、未来业绩和业务相关的前瞻性信息。这些陈述（通常使用“相信”、“预期”、“打算”、“计划”、“出现”、“应该”等类似词语）涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们预测的结果存在重大差异。此类报表中包括但不限于与开设诊所、人员可用性和保险报销环境有关的报表。前瞻性陈述基于我们当前的观点和假设，由于某些风险、不确定性和因素，实际结果可能与此类前瞻性陈述中的预期存在重大差异，这些风险、不确定性和因素包括但不限于：

•	医疗保险规则和指南的变化以及我们的诊所的报销或未能保持其医疗保险认证和/或注册状态；

•	我们从Medicare和Medicaid获得的收入可能会追溯减少；

•	包括政府机构在内的第三方支付方报销比例或支付方式的变化，患者所欠免赔额和共付额的变化；

•	我们服务的私人第三方付款人可能会采取可能限制我们未来收入和盈利能力的付款政策；

•	遵守与个人可识别患者信息隐私相关的联邦和州法律法规，以及因未遵守相关罚款和处罚；

•	遵守国家有关医药企业执业和费用分割的法律法规，以及相关罚款和不遵守的处罚；

•	我们市场的竞争性、经济或报销条件可能要求我们重组或关闭某些诊所，从而产生损失和/或关闭成本，包括可能的商誉和其他无形资产的减记或注销；

•	终止公司的一项或多项医院附属安排的影响，可能对收入和经营业绩产生不利影响；

•	未来公共卫生危机和流行病/大流行病的影响；

•	我们的某些收购协议包含与未来购买我们子公司或一家独立公司的重大股权相关的认沽权；

•	联邦、州和/或地方各级未来疫苗接种和/或检测任务的影响，这可能对人员配置、收入、成本和运营结果产生不利影响；

•	我们的债务和财务义务可能会对我们的财务状况、我们获得未来融资的能力以及我们经营业务的能力产生不利影响；

•	因政府颁布国家医疗改革而发生的变化；

•	控制我们没有直接所有权的可变利益实体的能力；

•	商业和监管条件，包括联邦和州法规；

•	政府和其他第三方付款人的检查、审查、调查和审计，这可能会导致制裁或声誉损害并增加成本；

•

收入和盈利预期；

•	我们某些收购协议中的或有对价条款，其价值可能会影响未来的财务业绩；

•	法律诉讼，这可能会使我们承担增加的运营成本和未投保的责任；

•	一般经济状况，包括但不限于通货膨胀和衰退期；

•	涉及银行业波动或有限责任、违约或影响美国或国际金融体系的其他不利发展的实际或感知事件，可能会导致整个市场的流动性问题，可能对我们的可用现金和经营业绩产生重大不利影响；

•	我们的业务依赖于雇用、培训、留住合格的员工；

•	合格物理治疗师的可用性和成本；

•	工伤预防服务业务的竞争环境，这可能导致合同服务安排的终止或不续签以及该服务项目的其他不利财务后果；

•	我们识别和完成收购的能力，以及成功整合所收购业务的运营；

•	关键合伙人退休或辞职并由此购买其非控股权益（少数股东权益）对业务和现金储备的影响；

•	维护我们的信息技术系统，并配备足够的保障措施，以防范网络攻击；

•	如果我们或我们的第三方供应商的信息技术系统出现安全漏洞，我们可能会受到潜在的法律诉讼和声誉损害，并可能导致违反《健康信息技术促进经济和临床健康法案》的1996年《健康保险流通和责任法案》；

•	维护我们为其提供管理、工伤预防相关服务和其他服务的客户，作为此类客户违反或终止这些合同安排可能导致经营业绩低于预期；

•	保持充分的内部控制；

•	使用生成式人工智能；

•	保持必要的保险范围；

•	资金的可获得性、条款和用途；和

•

天气等季节性因素。

很多因素是我们无法控制的。鉴于这些不确定性，您不应过分依赖我们的前瞻性陈述。有关这些因素的更多信息，请参阅本报告的其他部分以及我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的其他定期报告。我们的前瞻性陈述仅代表我们截至本报告发布之日的估计和假设。除法律要求外，我们没有义务更新任何前瞻性陈述，无论该陈述可能不再准确的原因是什么。

第一部分

项目1。

商业

将军

美国理疗保健，Inc.通过其子公司（“我们”、“我们”、“我们的”或“公司”）通过两个可报告的业务分部开展业务。我们的物理治疗运营部门包括物理治疗、言语治疗和职业治疗诊所以及家庭护理物理和言语治疗实践，为各种与骨科相关的疾病、与运动相关的伤害以及受伤工人的康复提供术前和术后护理和治疗。工伤预防服务（“IIP”）分部提供的服务包括为客户员工提供的现场服务，包括伤害预防和康复、绩效优化、离职后就业测试、功能能力评估和人体工程学评估。大部分国际投资头寸是与雇主直接签约并由雇主直接支付的，其中包括一些世界500强公司。IIP是通过具有与肌肉骨骼系统相关的专业培训的工业运动医学专业人员进行的。

我们于1992年4月根据内华达州法律重新注册成立，并在各州以有限合伙、有限责任公司和全资公司的形式组建了运营子公司。我们的业务描述应与我们的财务报表以及本年度报告10-K表格第8项中包含的相关说明一起阅读。

我们的主要行政办公室位于1300 West Sam Houston Parkway South，Suite 300，Houston，Texas 77042。我们的电话是（713）297-7000。我们的网站是www.usph.com。

收购业务和权益

在过去三年中，我们完成了以下诊所实践和IIP业务的收购，详情如下：

		%利息	数量
收购	日期	收购	诊所
2025年7月收购	2025年7月31日	60%	3
2025年4月收购	2025年4月30日	40%*	**
2025年2月收购	2025年2月28日	65%	3
2024年11月收购	2024年11月30日	75%	8
2024年10月收购	2024年10月31日	50%	50
2024年8月收购	2024年8月31日	70%	8
2024年4月收购	2024年4月30日	***	****
2024年3月收购	2024年3月29日	50%	9
2023年10月收购	2023年10月31日	*****	****
2023年9月收购1	2023年9月29日	70%	4
2023年9月收购2	2023年9月29日	70%	1
2023年7月收购	2023年7月31日	70%	7
2023年5月收购	2023年5月31日	45%	4
2023年2月收购	2023年2月28日	80%	1

*	2025年4月30日，公司通过拥有50%股权的子公司MSO Metro LLC收购了一家提供言语和职业治疗的门诊家庭护理诊所。（“地铁”）。交易后，公司的所有权权益为40%，当地合作伙伴的所有权权益为40%，实践的收购前所有者的所有权权益为20%。

居家养老业务。

***	2024年4月30日，我们的主要IIP业务之一，Briotix Health Limited Partnership，收购了一个IIP业务的100%。

****

国际投资头寸业务

*****

2023年10月31日，我们同时收购了一项IIP业务的100%股权和一项人体工程学软件业务的55%股权（“2023年10月收购”）。

B艾塞德斯上表中提到的多诊所收购，在2025、2024和2023年期间，我们分别购买了十四家、八家和九家物理治疗诊所的资产和业务，这些资产和业务在单独的交易中被纳入更大的合作伙伴关系。

我们的战略是继续收购门诊物理治疗实践，将门诊物理治疗诊所发展为现有合作伙伴关系中的卫星，管理第三方拥有的门诊物理治疗诊所，并继续收购提供或服务于公司工伤预防服务部门的公司。

截至2025年12月31日的三个月，我们在公开市场上以560万美元的总代价回购了81,322股我们自己的普通股。

我们正在实施旨在支持某些人力资源和会计职能的新的企业资源规划（“ERP”）系统。实施意在增强系统集成，规范流程，提高运营效率和报告能力。我们预计，随着时间的推移，ERP系统将继续分阶段实施，同时在过渡期间保持现有系统和控制。

我们的运营部门

我们的可报告分部包括物理治疗业务分部和国际投资计划分部。物理治疗运营部门还包括来自管理合同服务和其他服务的收入，其中包括我们在现场提供的服务，例如为学校提供的运动训练师。

物理治疗操作

我们的物理治疗运营部门主要通过附属诊所合作伙伴关系（“诊所合作伙伴关系”）运营，在这些合作伙伴关系中，我们通常担任诊所合作伙伴关系的普通合伙人或管理成员。我们在诊所伙伴关系中的股权一般为65%至75%（整体范围为30%-99 %）。对于绝大多数诊所合伙企业而言，管理医疗保健从业者是一名物理治疗师，直接或间接拥有大多数诊所的剩余有限合伙权益。

一些诊所伙伴关系作为管理服务组织，管理并向我们没有所有权权益的医院、医院系统和物理治疗提供者实体提供人员配置和各种行政服务。这些诊所合作伙伴关系同样由我们和一名或多名参与手术管理的物理治疗师共同拥有。程度较小，公司通过全资子公司经营部分诊所（以下简称“全资设施”）。此外，我们已发展卫星诊所设施，作为现有诊所伙伴关系和全资设施的一部分，结果相当数量的诊所伙伴关系和全资设施经营不止一个诊所地点。

我们的诊所

截至2025年12月31日，我们在44个州拥有和/或管理780家诊所。我们的诊所最集中在以下州：德克萨斯州、田纳西州、密歇根州、纽约州、弗吉尼亚州、俄勒冈州、佛罗里达州、宾夕法尼亚州、乔治亚州、马里兰州、爱达荷州、密苏里州、亚利桑那州、阿拉巴马州、康涅狄格州、南卡罗来纳州和怀俄明州。这些诊所包括截至2025年12月31日的34家医院和/或医师拥有的物理治疗实践，我们通过管理合同进行管理。我们将继续发展我们业务的这一方面，因为我们的诊所合作伙伴关系在各自的当地市场寻求与医院和医院系统的战略联系。根据这些合同安排，诊所伙伴关系向医院提供者提供各种行政、人员配置和管理相关服务，在某些情况下还提供诊所房地和设备的使用。这些安排涉及医院提供者向特定诊所伙伴关系支付的一项或多项费用，以换取根据这些安排提供此类服务。

下表列出了有关公司在所示期间运营的诊所数量的历史信息。

诊所计数向前滚动⁽¹⁾

	2025									2024
	拥有			已管理			合计			拥有			已管理			合计
诊所数量，期初		722			39			761			671			43			714
第一季度新增		14			-			14			14			-			14
Q1关闭或出售		(7	)		(2	)		(9	)		(6	)		(2	)		(8	)
诊所数量，期末		729			37			766			679			41			720
第二季度新增		6			-			6			7			-			7
Q2关闭或出售		(3	)		(1	)		(4	)		(5	)		-			(5	)
诊所数量，期末		732			36			768			681			41			722
第三季度新增		16			2			18			12			-			12
Q3关闭或出售		(3	)		(4	)		(7	)		(32	)		(2	)		(34	)
诊所数量，期末		745			34			779			661			39			700
第四季度新增		11			-			11			63			-			63
Q4关闭或出售		(10	)		-			(10	)		(2	)		-			(2	)
诊所数量，期末		746			34			780			722			39			761

2025年初至今和2024年全年新增			47				2				49				96				-				96
2025年年初至今和2024年全年关闭或出售			(23	)			(7	)			(30	)			(45	)			(4	)			(49	)

⁽¹⁾

不包括家庭护理业务

我们的典型诊所在办公楼或购物中心占用1000到7000平方英尺的租赁空间。有21间诊所占用面积超过7,000平方呎至16,500平方呎。我们试图租用地面空间，以方便我们的患者进入诊所。

每个诊所合作伙伴保持独立的当地身份，同时享受国家采购、协商的第三方付款人合同、集中支持服务和管理实践的好处。根据管理协议，我们为每个诊所提供多种支持服务，包括监督选址、建设、诊所设计和设备选择、建立会计制度和计费程序以及培训办公室支持人员、处理应付账款、非临床操作方向、审计监管合规、工资、福利管理、会计服务、法律服务、质量保证和营销支持。

我们在诊所提供门诊服务，一般按程序收费治疗。医保患者根据规定的时间增量和医保计费标准收费。此外，我们的诊所将酌情制定治疗后继续进行的个人维护和自我管理锻炼计划。我们不断评估开发新服务和扩展以最有效方式提供现有服务的方法的潜力，同时提供高质量的患者护理。

我们诊所的治疗师最初对每位患者进行全面评估，然后按照患者的医生规定制定针对损伤的治疗计划。治疗计划可能包括一些程序，包括治疗性锻炼、手动治疗技术、超声波、电刺激、热包、离子导入、日常生活技能管理教育和家庭锻炼计划。诊所的业务主要来自当地医生的转诊。

患者护理提供者和人员配置

诊所的典型最低限度工作人员包括一名有执照的物理治疗师和一名办公室经理。随着患者就诊的增加，人员配置还可能包括额外的物理治疗师、职业治疗师、治疗助理、助手、运动生理学家、运动训练师和办公室人员。治疗服务在持牌治疗师的监督下进行。

我们继续寻求吸引与医生和其他转诊来源建立关系的物理治疗师的就业，根据他们管理的诊所的盈利能力，向这些治疗师提供有竞争力的薪酬和激励措施。对于控股权益被我们收购的多地点诊所实践，先前的所有者通常继续作为雇员管理诊所运营，保留诊所的非控股所有权权益，并因管理诊所运营而获得具有竞争力的薪酬。

通常情况下，每个治疗师合伙人或主任，包括我们获得多数股权的Clinic Partnerships雇用的人，与他们的Clinic Partnership签订一份为期最多五年的多年期雇佣协议。每份协议通常都规定在其受雇期间和其后最多两年内不得竞争的盟约。根据每份雇佣协议，治疗师合作伙伴获得基本工资，并可能根据其诊所合作伙伴关系或特定诊所产生的净收入或利润获得奖金。在Clinic Partnerships的情况下，治疗师合伙人根据其所有权权益获得收益分配。终止雇佣关系后，我们通常有权购买治疗师在诊所合作伙伴关系中的合伙权益。对于我们在与收购相关的情况下创建的诊所合作伙伴关系，我们的合作伙伴也有权促使我们在他们的雇佣关系终止时购买他们的权益，通常是在设定的持有期之后。

就我们收购的大部分诊所而言，如果有限非控股权益合伙人的雇佣终止，并且满足相应有限合伙协议中详述的某些要求，公司拥有认购权（“认购权”），而出售实体或个人拥有与合伙人的有限合伙权益相关的认沽权（“认沽权”）。认沽权和赎回权不会到期，即使在个人合伙人死亡时也不会到期，并且不包含强制赎回功能。此外，这些出售实体或个人中的某些有权在指定的周年日行使部分或全部认沽权，此外还在终止雇佣时拥有此类权利。合伙人有限合伙权益在行使认沽权或赎回权时的购买价格按各自协议中详述的收益表现的预定倍数计算。

收入来源

物理治疗操作的付款人来源主要是管理式医疗计划、商业健康保险、医疗保险/医疗补助和工人赔偿保险。商业健康保险、医疗保险和管理式医疗计划一般在患者支付正常免赔额和共保金后，向使用我们诊所的患者提供保险。工人赔偿法一般要求雇主直接或间接通过保险为其雇员提供工伤和残疾医疗康复费用，在一些司法管辖区提供强制性职业康复，通常没有任何免赔额、共付额或费用分摊。作为人身伤害案件当事人的患者的治疗，一般从与保险公司和解的收益或从有利的判决中支付。如果收到不利的判决，一般不会对患者进行催收努力，并根据既定准备金注销患者的账户。定期审查与所有应收账款类型相关的坏账准备，并酌情进行调整。关于我们与医院、医院系统、医生和物理治疗提供者的管理和行政服务协议，我们的收入来自这些提供者实体向我们支付的费用，因为这些实体负责为这些患者护理服务开具账单并收取其各自的第三方付款人。

下表显示了我们在所述期间的付款人组合。

	截至本年度
	2025年12月31日					2024年12月31日					2023年12月31日
付款人	净患者收入		百分比			净患者收入		百分比			净患者收入		百分比
	（以千为单位，百分比除外）
管理式护理计划/商业健康保险	$	315,275		48.5	%	$	264,704		47.2	%	$	244,470		47.5	%
医疗保险/医疗补助		232,714		35.8	%		202,040		36.0	%		188,329		36.6	%
工伤赔偿保险		66,024		10.2	%		56,524		10.1	%		48,834		9.5	%
其他		36,416		5.5	%		37,285		6.7	%		32,923		6.4	%
合计	$	650,429		100.0	%	$	560,553		100.0	%	$	514,556		100.0	%

我们的物理治疗业务在很大程度上取决于我们与商业健康保险公司、健康维护组织、首选提供者组织和工人赔偿保险公司的关系。在某些地理区域，我们的诊所必须获得关键健康维护组织和首选提供者计划的批准作为提供者才能获得付款。未能获得或维持这些批准将对财务业绩产生不利影响。

医疗保险

在截至2025年12月31日的一年中，我们约40.1%的就诊和35.8%的患者净收入来自医疗保险或医疗补助计划覆盖范围的患者。要获得Medicare报销，设施（Medicare认证康复机构）或个人治疗师（私人执业中的物理/职业治疗师）必须符合卫生与公众服务部（“HHS”）就设施类型、设备、记录保存、人员和医疗标准规定的适用参与条件，还必须遵守所有州和地方法律。HHS通过医疗保险和医疗补助服务中心（“CMS”）和指定机构，定期检查或调查诊所/提供者的批准和/或合规性。我们的子公司未能获得或保持医疗保险提供者的认证，或未能作为物理/职业治疗师群体注册私人诊所，可能会对财务业绩产生不利影响。

联邦医疗保险计划根据联邦医疗保险医师费用表（“MPFS”）对门诊康复提供者进行报销。门诊康复提供者可作为机构门诊康复设施（即康复机构）或私人执业的个人物理或职业治疗师参加医疗保险。我们的大多数临床医生在私人执业中作为个人物理或职业治疗师注册，而提供者的剩余余额通过注册的康复机构进行报销。

就2021、2022、2023及2024历年而言，MPFS的医疗保险报销减少幅度分别约为3.5%、0.75%、2.0%及1.8%。与2024年大部分时间有效的报销率相比，2025年的MPFS导致治疗服务的医疗保险报销减少了约1.5%。2026年，医疗保险对治疗服务的报销预计将比2025年的报销率增加约1.75%。

在最终的2020年MPFS规则中，CMS澄清，当物理治疗师在整个服务期间都参与，并且物理治疗师助理（“PTA”）与物理治疗师一起提供熟练治疗时，不需要识别PTA的参与情况（如“CQ修饰符”所示）。还有，当同一项服务（代码）由理疗师和PTA分别提供时，CMS对每15分钟单位的代码适用de minimis标准，而不是在理疗师和服务的PTA总时间上。对于2022年1月1日及之后的服务日期，CMS按其他适用的B部分付款金额的85%支付PTA和职业治疗师助理（“OTA”）提供的物理治疗和职业治疗服务。当PTA或OTA参与提供护理时，CMS允许在没有CQ（针对PTA）或CO（针对OTA）修饰剂的情况下对定时服务进行计费，但物理治疗师或职业治疗师满足医疗保险计费要求，而不包括PTA或OTA的会议记录。当物理治疗师或职业治疗师提供的时间超过15分钟的中点时，就会发生这种情况。

2011年的预算控制法案提高了与未来十年赤字削减相关的联邦债务上限，并要求自动削减联邦支出约1.2万亿美元。支付给医疗保险提供者的款项将受到这些自动支出削减的限制，但有2%的上限。2018年《两党预算法案》将医疗保险支付2%的削减幅度延长至2027财年。

从2021年开始，根据收费表支付给个体治疗师（私人执业中的物理/职业治疗师）的款项可能会根据基于绩效的激励支付系统（“MIPS”）中的绩效进行调整，该系统根据某些质量指标、资源使用和电子健康记录的有意义使用来衡量绩效。有资格参加MIPS的治疗师仅包括那些作为私人执业提供者加入Medicare的治疗师，不包括基于设施的提供者中的治疗师，例如我们注册为认证康复机构的诊所。目前，只有不到2%的我们的治疗师提供者参与了MIPS。根据MIPS要求，提供者的绩效每年根据既定绩效标准进行评估，然后用于确定适用于专业人员在相应支付年度的支付的调整系数。对于那些在2020年至2025年期间参与MIPS的治疗师提供者，由此产生的平均付款调整为增加1%。对那些在2024年期间参与MIPS的治疗师提供者的2026年调整预计将保持在平均约1%的增长。

根据2012年《中产阶级税收减免和创造就业法案》（“MCTRA”），自2012年10月1日起，在一个日历年内达到或超过3700美元治疗支出的患者将接受人工医疗审查，以确定是否满足适用的支付标准。3700美元的门槛适用于物理治疗和言语语言病理学服务；另外3700美元的门槛适用于职业治疗。2015年《医疗保险准入和CHIP再授权法案》（“MCRA”）指示CMS修改人工医疗审查流程，使这些审查不再适用于所有超过3700美元门槛的索赔，而是根据CMS认为适当的各种因素有针对性地确定。

2018年《两党预算法案》无限期延长了定向医疗审查，但将门槛降至3000美元，直至2027年12月31日。对于2028年，起征点金额将根据2028年医疗保险经济指数（“MEI”）的百分比增长而增加，随后几年的起征点金额将根据随后这一年的MEI的相应百分比增长而增加。

CMS在2011日历年MPFS的最终更新中采用了治疗服务的多重程序付款减免（“MPPR”）。MPPR适用于根据Medicare B部分支付的所有门诊治疗服务——职业治疗、物理治疗和语言病理学。根据该政策，Medicare计划为具有最高实践费用RVU的治疗程序支付相对价值单位（“RVU”）的实践费用部分的100%，然后减少为同一患者在同一天提供的第二次及后续治疗程序或服务单位的实践费用部分的支付，无论这些治疗服务是否在单独的疗程中提供。2013年，同一患者在同一天提供的第二次及后续治疗服务的实践费用部分减少了50%。

鉴于医疗保险计划及其报销率和规则经常修改的历史，我们可能不会继续从医疗保险获得足以补偿我们服务的报销率，或者在某些情况下，支付我们的运营成本。对报销率或被报销的服务范围的限制可能会对我们的收入、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，联邦或州政府在支付医疗保险和/或医疗补助报销款项方面的任何延迟或违约都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

管理向医疗保险受益人提供治疗服务的法规、条例和支付规则是复杂的，需要进行解释。我们认为，我们在所有重大方面遵守了所有适用的法律法规，并且不知道有任何涉及潜在不当行为指控的未决或威胁调查会对我们截至2025年12月31日的财务报表产生重大影响。遵守此类法律法规可能会受到未来政府审查和解释，以及包括罚款、处罚和排除在医疗保险计划之外的重大监管行动的影响。

市场营销

我们的营销工作主要集中在医生，包括骨科医生、神经外科医生、理疗师、内科医生、足病医生、职业医学医生和全科医生。在向医生社区进行营销时，我们强调我们对优质患者护理的承诺，并就患者进展与医生进行定期沟通。我们雇用人员协助诊所主任为医师社区制定和实施营销计划，并协助与健康维护组织、首选提供者组织、病例经理和保险公司建立关系。

工伤预防服务

IIP部分提供的服务包括现场伤害预防和康复、绩效优化、岗位聘用测试、功能能力评估和人体工程学评估。这些服务大部分是与雇主签约并由雇主直接支付的，其中包括一些世界500强公司。其他客户包括大型保险公司及其承包商。IIP是通过工业运动医学专业人员进行的，他们接受了与肌肉骨骼系统相关的专门培训。

2017年，我们收购了一项初始国际投资计划业务55%的权益。2018年，我们收购了IIP领域另一项业务的65%权益，然后将这两项业务合并。合并后，我们拥有合并后业务Briotix Health，Limited Partnership（“Briotix Health”）59.45%的权益。2019年收购第三家工伤预防服务提供商100%股权。被收购公司专门提供伤害预防和护理、岗位offer就业测试、职能能力评估和返岗服务。它在45个州的网络中执行这些服务，包括在11个客户地点的现场。该业务随后与Briotix Health合并，将我们在合作伙伴关系中的所有权地位提高到约76%。2021年，我们收购了一家专门从事重返工作岗位和人体工程学服务的公司，以及其他产品，并将这些资产贡献给了Briotix Health。2023年10月31日，我们进行了一项收购，购买了额外的IIP业务的100%，并将其资产贡献给Briotix Health。作为2023年10月收购的一部分，我们还获得了人体工程学软件业务55%的权益。2024年4月，我们收购了一家IIP业务100%的股权，并将其资产贡献给Briotix Health。在上述收购以及购买和出售有限合伙人的可赎回非控股权益后，我们在Briotix Health的所有权约为92%。

2021年11月30日，我们收购了另一家领先的国际投资协议服务提供商约70%的权益。创始人和所有者保留了剩余的权益。

影响物理治疗服务需求的因素

我们认为，除其他外，以下因素影响门诊物理治疗服务的增长：

•	治疗服务的经济效益–医疗保健服务的购买者和提供者，例如保险公司、健康维护组织、企业和行业，不断寻求传统医疗保健服务的成本节约。我们相信，我们的治疗服务提供了一种具有成本效益的方式，可以防止短期残疾成为慢性病，帮助避免侵入性手术，加快手术和肌肉骨骼损伤的恢复，并消除或尽量减少对阿片类药物的需求。

•	提前出院–医保报销的变化，无论是公共的还是私人的，都鼓励了患者提前出院以降低成本。我们认为，早期出院实践促进了对门诊物理治疗服务的更大需求。

•	人口老龄化–总体而言，老年人口相对于整体人口的残疾发生率更高。随着这部分人口的持续增长，我们认为对康复服务的需求将会扩大。

监管和医疗保健改革

许多联邦、州和地方法规对医疗保健服务和提供这些服务的人进行监管。我们可能扩展到的一些州有法律要求雇用卫生专业人员和提供健康相关服务的设施获得许可，在某些情况下，由有执照的物理治疗师拥有。然而，我们的治疗师和/或诊所必须获得许可，这由他们提供服务的州决定。未能获得或维持任何所需的批准或许可可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

欺诈和滥用与竞争条例

各种联邦和州法律规范了医疗保健服务提供者之间的财务关系。这些法律包括《联邦反回扣法规》，《社会保障法》（42 U.S.C. § 1320a-7b（b））第1128B（b）节（“欺诈和滥用法”），该法禁止明知而故意直接或间接提供、支付、索取或收取报酬，以换取（i）推荐个人提供根据联邦医疗保健计划（包括医疗保险和医疗补助）可能全部或部分支付的任何物品或服务，或（ii）购买、租赁、订购或安排、或建议购买、租赁或订购任何商品、设施，根据联邦医疗保健计划可以全部或部分支付的服务或项目。违反《欺诈和滥用法》可能会导致重大的刑事和民事处罚，包括罚款、监禁、被排除在联邦医疗保健计划之外，以及根据《联邦虚假索赔法》和其他法律承担责任。各种联邦和州法律也规范了医疗保健服务提供者之间的合作。这些法律包括《谢尔曼法》，（15 U.S.C. § 1et seq.）、《克莱顿法》（15U.S.C. § 12等。），以及联邦贸易委员会法案，42 U.S.C. § 45等。）一起，（《反垄断法》），均禁止涉及实际或潜在竞争者的各种形式的不正当竞争。违反这些法律可能会导致重大的刑事和民事处罚，包括罚款和监禁我们认为，我们的业务程序和业务安排符合这些法律。然而，《欺诈和滥用法》和《反垄断法》的解释范围很广，它们具体适用于我们作为当事方的具体事实和安排的全部程度是不确定的，也很难预测。

美国卫生与公众服务部监察长办公室（简称“OIG”）颁布了监管“安全港”，其中描述了某些支付和商业行为，如果满足所有适用条件，这些行为将不会被视为违反《欺诈和滥用法》。没有资格获得安全港并不一定意味着一项安排是非法的；但是，没有完全满足适用的安全港的安排可能会受到执法当局在事实和情况分析下的更多审查。此外，有几个州颁布了类似《欺诈和滥用法》的法律，可能限制性更强。

监察办还发布了特别欺诈警报、咨询意见和特别咨询公告，就可能引发合规风险的做法提供指导。例如，OIG的指导已经解决了涉及从推荐来源租用空间的安排，对租金支付可能被用来掩饰不当薪酬表示担忧。在某些情况下，我们向转诊医生和其他提供者租赁诊所空间，并已实施合规程序，旨在在可行的范围内以符合适用的监管指南的方式构建此类租赁，包括空间租赁安全港。

此外，OIG 2003年的一份特别咨询公告涉及某些可能被视为可疑的“合同合资”安排，其中医疗保健提供者（“所有者”）通过与现有提供者（其中称为“经理/供应商”）签订合同，为该业务提供几乎所有的运营和行政服务，同时所有者保留与其患者转诊相关的经济利益，从而扩展到相关业务线。OIG表示，如果所有者的回报直接或间接与转介的数量或价值挂钩，或者如果该安排有效地允许转介来源从新的服务项目中获利而不承担相应的运营风险，则根据欺诈和滥用法，此类安排可能会带来更高的风险。这些安排还受反垄断法的约束，必须根据市场动态和对同业竞争的影响以及提供者与第三方付款人等其他方的谈判地位进行评估。

由于我们业务的性质，我们与医院、医师执业和其他提供者的某些管理、行政服务、许可和专业服务安排可能共享OIG确定为潜在更高风险的特征。我们努力构建这些安排，以符合适用的法律和指导，包括通过使用书面协议、商业上合理的条款以及我们认为符合公平市场价值的补偿，在某些情况下，由合格的第三方估值公司的意见支持。类似的尽职调查被用来确保反垄断合规。尽管做出了这些努力，但无法保证政府当局会同意我们的评估或不会确定任何特定安排构成被禁止的合同合资企业或以其他方式违反《欺诈和滥用法》（或其各自的州法律对应方）、《联邦虚假索赔法》或《反垄断法》。

尽管管理和支持医院拥有和医生拥有的物理治疗操作的业务受到广泛的监管，但我们的许多安排并不完全符合现有的监管安全港。法院和监管机构关于将欺诈和滥用法律适用于管理和服务安排的指导继续演变，这些法律的解释仍然不确定。如果我们的任何安排被发现违反适用的欺诈和滥用法律或法规，我们可能会受到重大的民事或刑事处罚、损害赔偿、被排除参与联邦医疗保健计划、声誉损害和其他不利后果，这可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。违反反垄断法也存在类似风险。

斯塔克定律

1993年《综合预算和解法案》（42 U.S.C. § 1395nn）（“斯塔克法”）的规定禁止医生转诊“指定健康服务”，这些服务全部或部分由医疗保险或医疗补助支付给医生或医生的直系亲属有投资权益或其他财务关系的实体，但有几个例外。与欺诈和滥用法不同，斯塔克法是一部严格的责任法规。不需要违反斯塔克法的意图证明。物理治疗和职业治疗服务在“定点健康服务”之列。此外，斯塔克法适用于我们与个体医生和医师团体的管理合同，以及我们与转诊医生之间的任何其他财务关系，包括医疗顾问安排和诊所租赁安排。斯塔克法还禁止对根据禁止的转介提供的服务进行计费。有几个州颁布了类似《斯塔克法》的法律。这些州法律可能涵盖所有（不仅仅是医疗保险和医疗补助）患者。与欺诈和滥用法一样，我们在规划我们的诊所、与医生和医院建立合同和其他安排以及营销和其他活动中考虑斯塔克法，并认为我们的运营符合斯塔克法。如果我们违反斯塔克法或任何类似的州法律，我们的财务业绩和运营可能会受到不利影响。对违规行为的处罚包括拒绝为服务付费、重大民事罚款以及被排除在医疗保险和医疗补助计划之外。

医药企业执业；分费

我们还与医生拥有的专业公司、物理治疗师拥有的专业公司以及医院和医院附属组织签订合同，代表他们的患者向他们提供我们的服务。我们还可能与这些医生拥有和/或治疗师拥有的专业公司以及医院附属组织签订管理和/或行政服务协议，据此，我们可能会向他们提供人员配备、计费、日程安排和广泛的其他服务，他们从向患者和第三方付款人收取的费用中向我们支付这些服务的费用。这些合同关系将受到包括纽约州在内的各种州法律的约束，这些法律禁止非专业实体或个人进行费用分割或行医，旨在防止无证人员干扰或影响有证医生或理疗师的专业判断。此外，各州法律也普遍禁止与非专业或商业利益分享专业服务收入。在许多州，与提供医疗保健直接相关的活动以外的活动可能被视为医学实践的一个要素。

州公司的医药实践和分费法律也因州而异，各州之间并不总是一致的。此外，这些要求还受到国家监管机构的广泛解释和强制执行权力的约束。其中一些要求可能适用于我们，即使我们在该州没有实体存在，仅基于我们聘请了在该州获得许可的提供者或向该州居民提供远程医疗。不遵守可能会导致对我们和/或我们的供应商采取不利的司法或行政行动、民事或刑事处罚、收到州监管机构的停止和停止令、供应商许可证的丢失、需要对我们的供应商的聘用条款进行更改从而干扰我们的业务以及其他重大不利后果。虽然我们认为我们与医师拥有和理疗师拥有的专业公司以及与医院附属组织的安排与适用的国家公司实践药物限制并不冲突，但国家或法院未来可能会确定我们的安排涉及对企业实践药物的限制。

HIPAA

为了进一步打击医疗欺诈并对患者进行保密保护，国会在1996年《健康保险流通和责任法案》（“HIPAA”）中列入了几项反欺诈措施。HIPAA为欺诈控制创建了一个资金来源，以协调联邦、州和地方医疗保健执法计划，开展调查，就医疗保健欺诈行为向医疗保健行业提供指导，并建立一个国家数据库，以接收和报告最终的不良行动。HIPAA还将针对所有公共和私人支付者的某些形式的健康欺诈定为刑事犯罪。此外，HIPAA要求采用有关医疗信息交换的标准，以努力确保患者信息的隐私和电子安全以及与健康信息隐私相关的标准。未遵守HIPAA的制裁包括刑事处罚和民事制裁。2009年2月，《2009年美国复苏和再投资法案》（简称“ARRA”）签署成为法律。ARRA的标题XIII，即《健康信息技术促进经济和临床健康法案》（“HITECH”），为提供者采用电子健康记录（“EHR”）提供了大量的医疗保险和医疗补助激励措施，并为发展健康信息交换（“HIE”）提供了赠款。认识到HIE和EHR系统将不会实施，除非公众能够放心，这类系统中患者信息的隐私和安全受到保护，HITECH还显着扩大了HIPAA下隐私和安全要求的范围。最值得注意的是强制性违规通知要求和包括增加处罚在内的强化执行计划，这些要求现在适用于商业伙伴以及涵盖的实体。除HIPAA外，一些州还通过了适用于使用和披露个人可识别健康信息的法律和/或法规，这些法律和/或法规可能比HIPAA下的类似规定更严格。

我们相信，我们的运营符合受保护医疗信息的隐私和安全的适用标准。我们无法预测HIPAA/HITECH或任何适用的州法律或法规将对我们的业务产生何种负面影响（如果有的话）。

其他监管因素

政治、经济和监管影响正在从根本上改变美国的医疗保健行业。国会、州立法机构和私营部门继续审查和评估替代医疗保健提供和支付系统。潜在的替代方法可能包括强制性的基本医疗福利、通过限制私人医疗保险费以及医疗保险和医疗补助支出的增长来控制医疗支出、建立大型保险购买团体以及价格控制。预计未来立法辩论将继续进行，市场力量预计只会要求适度增加或降低成本。例如，管理式医疗实体要求医疗保健提供者降低报销率，在某些情况下，要求或鼓励提供者接受可能无法让提供者支付其全部成本或实现传统盈利水平的付款。我们无法合理预测采取联邦或州医疗改革措施或未来的私营部门改革可能对我们的业务产生什么影响。

竞争

医疗保健行业，包括物理治疗业务和工伤预防服务业务，竞争激烈。物理治疗业务以及工伤预防服务业务均高度分散，没有一家公司在全国范围内拥有显著的市场份额。我们相信，我们是全国最大的门诊物理治疗服务提供商之一。

影响我们业务的竞争因素包括护理质量、成本、治疗结果、位置便利、与转诊和付款人来源的关系以及满足需求的能力。我们的诊所直接或间接地与许多类型的医疗保健提供者竞争，包括医院的物理治疗部门、私人治疗诊所、医生拥有的治疗诊所和脊医。如果治疗行业的整合继续下去，我们可能会面临更激烈的竞争。

我们相信，我们的伙伴关系战略为我们提供了竞争优势。我们的诊所部分归治疗师所有，他们在当地社区建立了非凡的声誉，这些治疗师所有者监督各自的诊所运营，帮助确保诊所的成功。

执法环境

近年来，联邦和州政府发起了几项举措，旨在揭露有关虚假索赔和欺诈性账单和编码做法的违反联邦民法和刑法的行为。这类法律要求提供者遵守有关正确计费和编码的复杂报销要求，以便获得政府付款人对其服务的补偿。我们的合规计划要求遵守适用法律，并促进报销教育和培训；然而，确定我们诊所的计费和编码做法是虚假的或欺诈性的可能会对我们产生重大不利影响。

由于我们参与了医疗保险和医疗补助计划，我们受到各种政府检查、审查、审计和调查，以验证我们对这些计划和适用法律法规的遵守情况。联邦、州和私人付款人定期对我们诊所的计费和编码做法进行审计。不利的检查、审查、审计或调查可能会导致退还我们已支付的金额；罚款处罚和/或撤销受影响诊所的计费特权；强加企业诚信协议；被排除在参与医疗保险或医疗补助计划或一个或多个管理式医疗支付者网络之外；或损害我们的声誉。

我们和我们的诊所受联邦和州法律的约束，禁止实体和个人在知情和故意的情况下向包含虚假或欺诈性信息的医疗保险、医疗补助和其他政府计划和第三方付款人提出索赔。联邦《虚假索赔法》鼓励个人代表政府对像我们这样的医疗保健提供者提起诉讼。由于这类诉讼通常是在法院盖章的情况下提起的，以便让政府有足够的时间调查并确定是否会干预诉讼，因此，在政府做出决定并解除盖章之前，受牵连的医疗保健提供者通常对诉讼并不知情。违反或涉嫌违反此类法律以及任何相关诉讼，可能会导致（i）被排除在参与医疗保险、医疗补助和其他联邦医疗保健计划之外，或（ii）受到重大的财务或刑事制裁，从而可能对大量索赔中重复出现的小的账单错误受到重大经济处罚，因为每一项个人索赔都可能被视为单独的违规行为。此外，许多州也颁布了类似的法规，其中可能包括刑事处罚、巨额罚款、三倍赔偿。

合规计划

我们的合规计划

我们持续的成功取决于我们在优质服务和道德商业实践方面的声誉。我们在一个高度监管的环境中运营，有许多联邦、州和地方法律法规。我们对理解和遵守适用于我们业务的法律法规抱有积极的兴趣。

我们的董事会（“董事会”）通过了商业行为和道德准则以及一套公司治理准则，以明确董事会和管理层履行职责所依据的道德标准。此外，董事会还设立了董事会合规委员会（“合规委员会”），其目的是协助董事会履行其在遵守与医疗保健相关的联邦和州法律法规方面的监督职责。

我们发布了合规手册，并创建了合规培训教材、讲义和在线测试计划。准备这些工具是为了确保我们公司和子公司的每一位员工都清楚地了解我们在开展业务时对高标准的专业、诚实、公平和守法的共同承诺。这些标准由我们的首席合规官（“CCO”）管理，他负责我们合规计划的日常监督、管理和制定。CCO、内部和外部法律顾问、管理层和合规委员会不时审查我们的合规计划的政策和程序，以努力改善运营并确保符合标准、法律和法规的要求，并反映管理层、法律顾问或合规委员会已确定的持续的合规重点领域。我们还建立了潜在违规举报、员工教育、合规监督审核和执法执纪处理等制度。

委员会

我们的合规委员会，由董事会任命，由三名独立董事组成。合规委员会对我们公司遵守有关医疗保健运营的法律和监管要求以及网络安全的情况进行了一般监督。合规委员会依靠管理层、CCO和其他合规和法律人员的专业知识和知识。CCO定期与合规委员会主席进行沟通。合规委员会每年至少举行四次或必要时更频繁的会议，以履行其职责，并定期向董事会报告其行动和建议。

我们还有一个内部合规委员会，由运营、临床服务、财务、人力资源、法律、信息技术和认证领域的公司领导组成。内部合规委员会负责评估和评估公司在与遵守联邦和州医疗保健法相关的风险领域，并通常协助CCO。内部合规委员会每年至少召开四次或必要时更频繁的会议，以履行其职责。此外，管理层已任命一个团队来解决我们公司遵守HIPAA的问题。HIPAA团队由一名安全官员和来自我们的法律、信息系统、财务、运营、合规、业务服务和人力资源部门的员工组成。该团队准备评估并提出有关运营变化和/或新系统的建议，如果需要，以遵守HIPAA。

每个被认证为医疗保险康复机构的诊所都有一个正式任命的管理机构，由我们的管理层成员和诊所的主任/管理员组成。理事机构保留对诊所整体行为的法律责任。成员定期举行会议，除其他问题外，讨论诊所遵守适用法律法规的情况。此外，还有专业咨询委员会作为感染控制委员会。这些委员会在设施内开会，并发挥顾问作用。

我们已经成立了一个风险管理委员会，其中包括人力资源副总裁CCO以及其他法律、合规和运营人员。该委员会审查和监测所有员工和患者事件报告，并向诊所人员提供应对这些报告采取的行动。

举报违规行为

为了便利我们的员工能够以保密、匿名和不受报复的方式报告任何感知到的与工作相关的不当活动、会计违规行为和其他违反我们合规计划的行为，我们设立了独立的全国合规热线。合规热线可在周一至周五（不含节假日）、每天24小时接收不法行为的机密报告。合规热线由经验丰富的第三方专业人员组成，他们经过培训，在处理敏感问题和机密信息时会使用最大的谨慎和酌处权。所收到的信息会被记录在案并及时转发给CCO，后者与合规委员会一起拥有调查和解决不当行为事项的权力和资源。

教育我们的员工

我们利用多种方法对员工进行合规相关问题的培训，包括在线学习管理系统。所有员工完成一项全面的培训计划，其中包括与我们的业务和新雇用时的适当做法相关的众多模块，此后每年都会完成。董事/管理人员还为现有员工提供定期“进修”培训，并与新员工进行一对一的综合培训。企业合规小组回应诊所人员的提问，并就各种合规相关主题开展频繁的电话会议、网络研讨会和培训课程。

当诊所开业时，我们提供一揽子合规材料，其中包含满足医疗保险条件参与标准和其他合规要求的手册和详细说明。在与诊所主任/管理员的后续培训中，合规部门工作人员解释有关要求和合规标准的各种细节。在诊所执行合规标准期间，合规工作人员将与主任/管理员保持联系，并将提供所需的任何协助。所有新的办公室管理人员都在公司办公室接受培训人员的培训（包括医疗保险、监管和公司合规、保险账单、费用录入和交易过帐和编码、每日、每周和每月会计报告）。公司合规小组将协助持续合规，包括就医疗保险认证、州调查要求和对监管机构任何询问的回应向诊所工作人员提供指导。

监测和审计诊所运营合规情况

我们制定了审计计划和其他程序，以监测和审计诊所运营遵守适用政策和程序的情况。我们聘请内部审计人员，作为其工作职责的一部分，对每个诊所进行定期审计。大多数诊所至少每24个月接受一次审计，并视需要进行额外的重点审计。在这些审计期间，特别注意遵守医疗保险和内部政策、联邦和州法律法规、第三方付款人要求以及患者图表文件、账单、报告、记录保存、收款和合同程序。审计在现场或远程进行，包括与涉及管理、运营、账单和应收账款的员工面谈。

编制正式审计报告，并与企业管理层和合规委员会进行审查。每个诊所主任/管理员都会收到一封信，告知他们所需的任何纠正措施。然后，每位诊所主任/管理员与合规团队和运营部门合作，以确保实现此类纠正措施。

办理执法执纪

我们的政策是，任何未能遵守合规计划要求或疏忽或故意不遵守我们合规计划中具体涉及的已知法律或法规的员工应受到纪律处分，直至并包括解雇。合规委员会、合规人员、人力资源人员和管理层调查违反我们合规计划的行为，并酌情采取纪律处分。

雇员

截至2025年12月31日，我们在全国雇用约7294人，其中约4200人为全职雇员。此外，由我们提供管理和/或行政服务的治疗师拥有的门诊物理治疗实践雇用另外801名雇员，其中453名是全职雇员。至关重要的是，我们要继续吸引和留住顶尖人才。为了吸引和留住有才华的员工，我们努力使我们的公司办公室和我们所有的实践和业务成为一个多样化和健康的工作场所，我们的员工有机会接受继续教育、技能发展、鼓励成长和发展他们的职业，所有这些都得到有竞争力的薪酬、激励和福利的支持。我们的临床专业人员都是持证的，绝大多数都有高级学位。我们的运营领导团队与当地和区域大学、专业附属机构和其他适用来源建立了长期合作关系，为我们的实践提供了人才管道。

我们提供有竞争力的薪酬和福利计划，以帮助满足员工在他们所服务的实践和社区中的需求。这些计划（可能因实践和就业分类而有所不同）包括有竞争力的基本工资、奖励补偿计划、401（k）计划、医疗保健和保险福利、健康储蓄和灵活支出账户、带薪休假、探亲假、教育援助、心理健康和其他员工援助福利。

我们投入资源发展支持我们业务战略所需的人才。资源包括内部和外部交付的大量培训和发展计划、在线和教师主导的以及在职学习形式。

由于我们专注于潜在的收购目标和有机增长机会，我们预计未来将继续增加人员。

可用信息

我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及根据《交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的这些报告的任何修订均可在我们的互联网网站上免费查阅，网址为www.usph.com在我们以电子方式向SEC提交或提供此类材料后，在合理可行的范围内尽快。SEC维护一个网站，其中包含报告、代理和信息声明，以及有关我们提交文件的其他信息，网址为http://www.sec.gov.

项目1a。

风险因素

我们的业务、经营和财务状况受到各种风险的影响。以下描述了其中一些风险，本10-K表格年度报告的读者在评估我们公司或做出任何投资于我们的决定时应考虑到这些风险。本节并未描述适用于我们公司、我们的行业或我们的业务的所有风险，仅作为影响我们业务的重要因素的摘要。

与我们的业务和运营相关的风险

医疗保险报销率下降可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

联邦医疗保险计划根据联邦医疗保险医师费用表（“MPFS”）对门诊康复提供者进行报销。对于在2026年提供的服务，我们预计我们在MPFS下的报销率将比2025年适用的报销率增加约1.75%。

管理向医疗保险受益人提供治疗服务的法规、条例和支付规则是复杂的，需要进行解释。我们认为，我们在所有重大方面遵守了所有适用的法律法规，并且不知道有任何涉及潜在不当行为指控的未决或威胁调查会对我们截至2025年12月31日的财务报表产生重大影响。遵守这些法律和法规可能会受到未来政府审查和解释，以及包括罚款、处罚和排除在医疗保险计划之外的重大监管行动。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，来自Medicare的患者净收入分别约为2.135亿美元和1.834亿美元。

我们从Medicare和Medicaid获得的收入可能会追溯减少。

我们从Medicare和Medicaid收到的付款可以在理赔过程中经过检查或作为付款后审计的结果进行追溯调整。付款人可能会根据付款人或其第三方审计承包商确定的某些费用由于没有提供足够或额外的文件，或者由于某些服务未被涵盖或被认为在医疗上没有必要而无法偿还的情况，拒绝我们提出的偿还或补偿先前已偿还的金额的请求。我们的医疗保险或医疗补助收入的重大调整、补偿或偿还，以及与遵守监管和政府当局的调查审计相关的成本，可能会对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。

此外，我们不时根据第三方提供的信息和/或内部审计的结果了解到，付款人来源支付的款项全部或部分超过了我们本应为所提供服务支付的金额。多付款项可能是由多种因素造成的，包括证明所提供服务的文件不足或服务的医疗必要性或其他未能记录满足付款必要条件的情况。在大多数情况下，我们被法律要求在知悉后全额退还多付的款项，如果不能在法律规定的必要期限内这样做，可能会导致我们被处以巨额罚款和处罚。此外，我们对没有必要文件支持的服务的初始计费和付款以及满足任何其他付款条件，无论我们在计费或付款时是否意识到失败，都可能使我们面临巨额罚款和处罚。除了根据适用的联邦和/或州法律我们可能招致的任何金钱或其他罚款、处罚或制裁之外，我们和/或我们的某些运营公司在某些情况下也可能被排除在参与医疗保险或医疗补助计划之外。我们偿还任何此类金额，以及我们可能招致的任何罚款、处罚或其他制裁，可能是重大的，并可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们还不时参与各种外部政府调查、审计和审查。这类审查、审计和调查可能导致政府行为，这可能导致评估损害、民事或刑事罚款或处罚，或其他制裁，包括限制或改变我们开展业务的方式、失去执照或被排除在参与政府项目之外。未能遵守适用的法律、法规和规则可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。此外，成为这些政府调查、审计和审查的对象也可能要求我们在与政府当局合作时承担大量的法律和文件制作费用，无论特定的调查、审计或审查是否会导致对潜在问题的识别。

我们依赖第三方付款人的报销。

基本上我们所有的收入都来自私人和政府的第三方付款人。2025年，我们约64.2%的收入集体来自管理式医疗计划、商业健康保险公司、工人赔偿支付方和其他私人薪酬收入来源，而我们约35.8%的收入来自医疗保险和医疗补助。行业和政府为控制医疗保健成本而采取的举措影响了我们诊所的盈利能力。这些付款人试图通过与医疗保健提供者签订合同，以折扣价获得服务来控制医疗保健成本。我们认为，这一趋势将持续下去，并可能限制医疗保健服务的报销。如果我们从中获得大量付款的保险公司或管理式医疗公司减少他们为服务支付的金额，我们的利润率可能会下降，或者如果我们选择不以较低的费率与这些保险公司续签合同，我们可能会失去患者。此外，对于附属于医院和医院系统的我们的附属合伙企业，如果医院和医院系统收到付款的保险公司或管理式护理公司减少他们就我们代表他们提供的服务向这些医院和医院系统支付的金额，我们的利润率将下降或医院附属安排可能被终止，这可能对收入和经营业绩产生不利影响。此外，在某些地理区域，我们的诊所必须被主要健康维护组织和首选提供者计划批准为提供者。未能获得或维持这些批准将对我们的财务业绩产生不利影响。

近年来，通过立法和监管行动，联邦政府对医疗保险计划下的各种支付系统进行了实质性改革。有关更多信息，包括医疗保险报销的变化，请参见第1项中的“业务——收入来源”。美国国会或CMS可能会提议或通过对这些支付系统的额外改革或其他改变，包括捆绑支付、基于结果的支付方法以及从传统的按服务收费报销的转变。如果采用修订后的规定，我们设施提供的服务类型的医疗保险报销的可用性、方法和费率可能会发生变化。其中一些变化和拟议的变化可能会对我们的业务战略、运营和财务业绩产生不利影响。

我们的设施受有关个人可识别患者信息隐私的广泛联邦和州法律法规的约束。

HIPAA要求HHS采用标准保护个人可识别健康相关信息的隐私和安全。该部门于2000年发布了包含隐私标准的最终法规，并于2002年发布了对最终法规的修订。隐私条例广泛规范了个人可识别健康相关信息的使用和披露。该条例还为患者提供了与了解和控制其健康信息如何被使用或披露有关的重大权利。安全条例要求医疗保健提供者实施行政、物理和技术实践，以保护以电子方式维护或传输的个人可识别健康信息的安全。HITECH于2009年签署成为法律，它加强了HIPAA的隐私、安全和执行条款，除其他外，规定了安全漏洞通知要求，允许州检察长执行HIPAA，并增加对HIPAA违规行为的处罚。违反HIPAA或HITECH可能会导致民事或刑事处罚。

除了HIPAA，还有许多联邦和州法律法规解决患者和消费者的隐私问题，包括未经授权访问或窃取个人信息。各州的法规和条例因州而异。针对遭遇隐私或安全漏洞的公司的诉讼，包括集体诉讼和州检察长的诉讼，也可能发生。

我们制定了政策和程序，努力确保遵守这些隐私相关要求。然而，如果发生违约，我们可能会受到各种处罚和损害赔偿，并可能需要承担费用以减轻违约对受影响个人的影响。

我们面临与公共卫生危机和流行病/流行病相关的风险。

我们的业务使我们面临与公共卫生危机和流行病/流行病相关的风险，这些风险在全球蔓延。公共卫生危机可能导致全球资本市场的混乱和波动，从而增加资本成本，并对获得资本产生不利影响，并增加经济不确定性。未来的公共卫生危机可能会对我们的运营和供应链产生不利影响，包括暂时失去物理治疗师和其他被感染或隔离一段时间的员工，取消物理治疗患者预约的情况增加，以及新的或额外的患者预约的日程安排下降。

我们预计联邦和州政府将继续努力遏制医疗补助支出的增长，这可能会对我们的收入和盈利能力产生不利影响。

医疗补助支出近年来增长迅速，成为国家预算的重要组成部分。再加上州财政收入增长放缓，联邦政府和许多州都制定了旨在控制医疗补助支出增长的措施，在某些情况下还降低了医疗补助总支出。我们预计这些州和联邦的努力将在可预见的未来继续下去。此外，并非我们运营所在的所有州，尤其是德克萨斯州，都选择扩大医疗补助，作为联邦医疗改革立法的一部分。无法保证该计划在当前条款或其他情况下，将在可预见的未来之后的任何特定时期内继续下去。如果医疗补助报销率降低或未能像我们的成本一样迅速增加，或者如果管理医疗补助计划的规则发生对我们的业务不利的变化，我们的业务和运营结果可能会受到重大不利影响。

由于我们为我们的服务向Medicare提交的索赔的付款后审查增加，我们可能会产生额外的费用，并可能需要偿还已经支付给我们的金额。

对于我们提交给Medicare以支付我们的服务的索赔，我们会接受定期的付款后查询、调查和审计。由于政府的成本控制举措，这些支付后审查有所增加。这些额外的付款后审查可能要求我们承担额外费用，以回应记录请求和追究拒绝付款的逆转，并最终可能要求我们退还被确定为已多付的医疗保险支付给我们的金额。

关于这项和其他涉及政府报销的法律法规的进一步说明，见第1项中的“业务—收入来源”和“—监管与医疗改革”。

经济下滑、州预算压力、持续失业和联邦政府持续的赤字支出可能会导致报销和覆盖服务的减少。

经济下滑，包括大流行病的后果，可能会对我们的收入产生不利影响。从历史上看，国家预算压力已转化为国家支出的削减。鉴于医疗补助支出是州预算的重要组成部分，我们可以预计，在我们运营所在的州，我们的服务的医疗补助支出将面临持续的成本控制压力。此外，经济下滑，加上持续失业，也可能影响管理式医疗项目的注册人数以及管理式医疗公司的盈利能力，这可能导致报销率下降。

现有的联邦赤字，以及联邦和州政府由于经济不利发展或其他原因导致的赤字支出，可能会导致持续的压力，以减少用于其他目的的政府支出，包括我们参与的政府资助的项目，例如医疗保险和医疗补助。这些行动反过来可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

我们可能被要求遵守我们某些收购协议中的认沽权，这与未来可能购买我们现有子公司或一家独立公司的重大股权有关。

我们的某些收购协议包括未来可能购买我们的子公司或一家独立公司的重大股权的认沽权，在每种情况下，购买价格是根据适用的历史收益的特定倍数得出的。这些认沽权的行使是我们无法控制的。如果触发这些认沽权中的一项或多项，我们被要求以计算出的购买价格购买前述股权。由此产生的购买价格可能高于当时此类股权的公允价值，我们可能有也可能没有必要的资金来履行此类合同购买义务，在这种情况下，我们可能会违约。

我们的债务和财务义务可能会对我们的财务状况、我们获得未来融资的能力以及我们经营业务的能力产生不利影响。

我们有未偿还的债务义务，这可能会对我们的财务状况产生不利影响，并限制我们成功实施业务战略的能力。此外，我们可能不时需要额外融资来支持我们的业务和追求我们的业务战略，包括战略收购。我们获得额外融资的能力，如果需要，将取决于投资者的需求，我们的经营业绩，资本市场的状况，以及其他因素。我们无法保证在需要时或根本无法以优惠条件向我们提供额外融资。

我们的贷款协议包含某些限制和要求，其中包括：

•	要求我们保持季度固定费用覆盖率和最低营运资金比率；

•	限制我们未来获得额外融资用于营运资金、资本支出和收购、为增长提供资金或用于一般公司用途的能力；

•	限制我们未来以我们可以接受的条件或根本无法为债务再融资的能力；

•	限制我们在规划或应对我们的业务和市场条件变化或为我们的战略增长计划提供资金方面的灵活性；和

•	对美国施加财务和运营限制。

我们履行偿债义务的能力将取决于我们未来的表现，这将受到本文所述其他风险因素的影响。如果我们没有产生足够的现金流来支付我们的偿债义务，我们可能会被要求为全部或部分现有债务再融资、出售我们的资产、借更多的钱或筹集股权。无法保证我们将能够及时、以我们满意的条件或根本无法采取任何这些行动。

如果我们未能履行我们的偿债义务或贷款协议中的其他限制和要求，我们可能会违约。除非得到纠正或豁免，否则违约将允许贷方加速信贷协议下的债务到期，并取消担保债务的抵押品的赎回权。

我们未偿还的贷款按浮动利率计息。为应对浮动利率，我们订立了利率互换协议。由于利率的不利变化，我们在日常经营过程中面临一定的市场风险。利率风险敞口主要来自我们的浮动利率借款。利率的波动可能是波动的，而公司的风险管理活动并不能消除这些风险。2022年5月，我们签订了利率互换协议来管理这些风险。虽然旨在减少这些价格和利率波动的影响，但这些交易可能会限制我们的潜在收益或使我们面临损失。如果我们此类交易的对手方或保荐人由于财务困境而未能履行其义务，我们将面临潜在损失或无法从这些交易中收回预期收益的风险。

在开展业务时，我们必须遵守有关费用分摊和企业行医的适用法律。

一些州禁止限制商业公司通过直接雇用治疗医生提供物理治疗服务或对治疗师的医疗决定行使控制权的“治疗的企业实践”。与公司实践相关的法律因州而异。然而，通常情况下，由持牌专业人士拥有和控制的专业公司不受公司执业限制，可以雇用治疗师提供专业服务。这些专业公司可能会得到提供管理和/或行政服务的商业公司的支持，例如公司，但受到一定的限制。

一些州还禁止实体与医生或治疗师进行某些财务安排，例如费用分摊。与分费相关的法律也因州而异。一般来说，这些法律限制了涉及医生或治疗师与转诊来源分享医疗费用的商业安排，但在一些州，这些法律被解释为在某些情况下延伸到医生或治疗师与商业实体之间的管理协议。

我们认为，我们当前和计划中的活动不构成这些州法律所设想的费用分割或非法公司行医。然而，不能保证未来对这类法律的解释将不需要对我们与这些做法的现有关系进行结构性和组织性的修改。如果法院或监管机构认定我们违反了这些法律，或者如果引入新的法律将使我们的安排变得非法，我们可能会受到罚款或处罚，我们的合同可能会被认定在法律上无效且无法执行（全部或部分），或者我们可能会被要求重组我们与医生、医院和/或物理治疗师拥有的提供者的合同安排。

我们的一些收购协议包含或有对价，其价值可能会影响未来的财务业绩。

我们的一些收购协议包括或有盈利对价，其公允价值是根据使用未来可能付款的加权概率确定的预期或有付款的现值在收购日期估计的。这些公允价值估计包含不可观察的输入和估计，这些输入和估计可能与未来的实际结果存在重大差异，我们无法预测最终结果。或有盈利代价的公平值可酌情增加或减少。或有盈利的公允价值变动将反映在我们确认期间的经营业绩中，其金额可能是重大的，并可能导致我们的经营业绩波动。

我们的合同安排在提供对我们可变利益实体的控制权方面可能不如直接所有权有效。

通过合同安排，我们控制了管理层和非临床经营活动，但在某些可变利益实体中拥有的权益少于多数股权。如果我们的可变利益实体或其权益持有人未能履行其各自在合同安排下的义务，我们可能会产生大量成本并花费额外资源来执行此类安排。因此，在为我们提供对可变利益实体的控制权方面，这些合同安排可能不如多数所有权有效。

可变利益实体权益持有人可能与我们存在利益冲突，他们可能不会以我们的最佳利益行事或可能不会履行其在这些合同下的义务。例如，我们的可变利益实体及其各自的权益持有人可能违反其与我们的合同安排，其中包括未能开展其业务或采取其他有损我们利益的行动。如果任何股权持有人不合作并且与这些合同有关的任何争议仍未解决，我们将不得不根据合同安排并通过仲裁、诉讼和其他法律程序强制执行我们的权利，这可能是昂贵和耗时的，并且如果确定涉及违反法律或公共政策，可能会受到阻止执行合同的法律原则的限制。如果我们无法执行合同安排，我们可能无法对可变利益实体施加有效控制，我们开展业务的能力以及我们的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

因关键合伙人退休或辞职以及由此购买其非控股权益（少数股东权益）而对业务和现金储备产生的影响。

如项目8中我们的财务报表附注6所述，我们合伙企业中可赎回的非控制性权益由我们的合作伙伴持有。一旦发生某些事件，例如退休或其他终止雇佣，来自被收购合伙企业的合伙人可能有权行使“看跌期权”，促使我们购买其可赎回的非控制性权益。根据行使任何“看跌”权利的数量和时间，所需资金可能会对我们的资本结构产生不利影响。

医疗改革立法可能会影响我们的业务。

近年来，国会和一些州立法机构提出或提出了许多立法提案，这些提案将影响医疗保健系统的重大变革，无论是在全国范围内还是在州一级。在联邦一级，国会继续提出或考虑大幅减少医疗保险计划下的支付的医疗保健预算。有关更多信息，请参阅第1项中的“业务-我们的运营部门-物理治疗业务-收入来源”。任何医疗改革立法的最终内容、时机或效果，以及潜在立法对我们的影响，都是不确定的，即使不是不可能，也很难预测。这种影响可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大影响。

我们的运营受到广泛监管。

医疗保健行业受制于广泛的联邦、州和地方法律法规，涉及：

•	设施和专业执照/许可证，包括需要证明；

•	运营行为，包括医疗保健提供者之间的财务关系、医疗保险欺诈和滥用，以及医生自我转诊。

•

增加设施和服务；和

•	服务的编码、计费和支付。

近年来，联邦和州政府机构加强了与医疗保健行业相关的协调民事和刑事执法工作。我们相信我们基本上遵守所有法律，但对这些法律法规的不同解释或执行可能会使我们目前的做法受到不当或非法的指控，或者可能要求我们改变我们的运营方法、设施、设备、人员、服务和资本支出计划，并增加我们的运营费用。如果我们未能遵守这些广泛的法律和政府法规，我们可能没有资格获得政府计划报销，遭受民事或刑事处罚，或被要求对我们的运营做出重大改变。此外，根据这些法律或法规，我们可能会被迫花费相当多的资源来应对调查或其他执法行动。有关其中某些法律法规的更完整描述，请参见第1项中的“业务—监管与医疗改革”和“业务—合规方案”。

联邦和州监管机构都对我们的设施进行检查、调查和审计，以审查我们对这些法律法规的遵守情况。虽然我们的设施打算遵守现有的许可、医疗保险认证要求和认证标准，但无法保证这些监管机构将确定在任何特定时间完全满足所有适用要求。任何这些监管机构确定某一设施不符合这些要求，可能会导致强制要求该设施采取纠正行动、评估罚款和处罚，或失去许可或医疗保险认证认证。这些后果可能对我们产生不利影响。

我们的运营受到可能对我们的业务和财务状况造成不利影响的调查、法律诉讼和诉讼的影响。

医疗保健提供者将受到调查、法律诉讼和诉讼，以及根据联邦虚假索赔法的qui tam条款提起的诉讼，其依据是声称提供者未能遵守规范编码和提交向医疗保险患者提供的服务索赔的适用法律和法规等。这些事项可能涉及重大成本、金钱损失和处罚。我们过去一直受制于这些诉讼，未来的诉讼可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

根据联邦和州政府的计划和合同，我们面临检查、审查、审计和调查。这些审计可能会产生不利的结果，可能会对我们的业务产生负面影响。

由于我们参与了医疗保险和医疗补助计划，我们要接受各种政府检查、审查、审计和调查，以验证我们对这些计划和适用法律法规的遵守情况。管理式照护支付方也可以保留进行审核的权利。不利的检查、审查、审计或调查可能导致：

•	我们根据医疗保险或医疗补助计划或从管理式医疗支付方获得的退款金额；

•	州或联邦机构对我们实施罚款、处罚和其他制裁；

•	临时停止向设施或机构支付新患者费用；

•	取消或排除参与医疗保险或医疗补助计划或一个或多个管理式医疗支付者网络的资格；

•	实施新的企业诚信协议；

•

损害我们的声誉；

•	设施或代理机构许可证的撤销；以及

•	我们与管理式医疗支付者的合同项下的某些权利的丧失或终止。

如果发生不利的检查、审查、审计或调查以及出现上述任何结果，可能会对我们的业务和经营业绩产生重大不利影响。

我们可能会受到安全漏洞的不利影响，例如网络攻击，这可能会导致违反HIPAA或HITECH，并使我们受到潜在的法律和声誉损害。

在正常业务过程中，我们的信息技术系统持有敏感的患者信息，包括患者人口统计数据和其他受保护的健康信息，这些信息受HIPAA和HITECH的约束。我们还与第三方供应商签订合同，维护和存储我们患者个人可识别的健康信息。许多州和联邦法律法规解决了由于我们访问患者和员工的个人信息而引起的隐私和信息安全问题。

我们的信息技术系统以及处理、维护和传输此类数据的供应商的信息技术系统受到计算机病毒、网络攻击或破坏。我们遵守旨在确保遵守HIPAA和其他隐私和信息安全法律的政策和程序，并要求我们的第三方供应商也这样做。但是，如果我们或我们的第三方供应商遇到违反、丢失或以其他方式损害不安全的受保护健康信息或其他个人信息的情况，此类事件可能会导致重大的民事和刑事处罚、诉讼、声誉损害，并增加我们的成本，其中任何一项都可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，我们的信息技术系统，以及我们的第三方供应商的信息技术系统，都保持着防范网络攻击的安全措施。绕过我们或第三方供应商的信息技术安全系统的网络攻击可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩或现金流产生重大不利影响。此外，我们未来的业绩可能会因受保护的健康信息、其他机密数据或专有商业信息的盗窃、破坏、丢失、盗用或发布、因信息技术系统中断和随后的缓解活动而导致的运营或业务延误，或因此类事件而采取的监管行动而受到不利影响。我们为员工提供有关他们可以采取的重要措施的培训和定期提醒，以防止违规行为。我们通常会发现试图获得对我们系统的未经授权的访问权限。然而，鉴于网络威胁的迅速演变性质和扩散，无法保证我们的培训和网络安全措施或其他控制措施将及时发现、预防或补救安全或数据泄露，或以其他方式防止未经授权访问、损坏或中断我们的系统和运营。因此，我们可能容易受到与我们的信息系统以及收购业务中使用的任何系统的不当运作、安全漏洞或不可用相关的损失的影响。

我们依赖于在我们的市场中培养和维护与医生的关系。

我们的成功取决于我们诊所所服务社区的医生的转诊，以及我们与这些医生和其他转诊来源保持良好关系的能力。将患者转介至我们诊所的医师可自由将其患者转介至其他治疗提供者或他们自己的医师拥有的治疗实践。如果我们无法成功培养和保持与医生和其他转诊来源的牢固关系，我们的业务可能会减少，我们的净营业收入可能会下降。

我们的业务依赖于雇用、培训和留住合格的员工。

我们的劳动力成本是我们最大的运营支出，我们在控制劳动力成本的同时满足劳动力需求的能力受到众多外部因素的影响，包括与现行工资率和失业率水平相关的市场压力。我们与康复公司和其他企业竞争我们的许多临床和非临床员工，这些职位的更替会导致培训和保留成本增加，尤其是在竞争激烈的劳动力市场。由于我们在竞争激烈的劳动力市场中运营，我们不能保证能够继续以当前的工资水平雇用、培训和留住合格的员工，而且目前存在显着的通胀和工资方面的其他压力。如果我们无法雇用、适当培训和留住合格的员工，我们可能会遇到更高的雇佣成本和收入减少，这可能会对我们的收益产生不利影响。

我们依赖于我们招募和留住有经验的物理治疗师的能力。

我们的创收依赖于我们诊所所服务社区的医生的转诊，以及我们与这些医生保持良好关系的能力。我们的治疗师是产生这些转诊的第一线，我们依靠他们的才能和技能成功培养并与这些医生保持牢固的关系。如果我们不能招募和保留我们有经验和临床技能的治疗师的基础，我们的业务可能会减少，我们的净营业收入可能会下降。我们定期在隔离社区开设诊所，由于无法找到符合我们标准的治疗师而暂时无法营业。

我们的劳动力成本也可能会增加，这主要是由于吸引和留住合格的医疗保健人员所需的更高的工资和更多的福利，而这种增加可能会对我们的盈利能力产生不利影响。此外，虽然我们试图以最有效的方式管理整体劳动力成本，但我们管理这些成本的努力可能效果有限，并可能导致更替增加和其他挑战。

未能对我们的财务报告保持有效的内部控制可能会对我们及时准确报告财务业绩的能力产生不利影响。

我们被要求根据美国普遍接受的会计原则的要求编制我们的合并财务报表。有效的财务报告内部控制是我们提供可靠财务报告、帮助降低欺诈风险和成功运营所必需的。联邦证券法要求我们记录和测试我们的内部控制程序，以满足2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的要求，该法案要求管理层对我们对财务报告内部控制的有效性进行年度评估。

我们可能无法根据适用法律持续得出我们对财务报告具有有效内部控制的结论，或者如果我们得出我们对财务报告的内部控制不有效的结论，我们的独立注册会计师事务所可能无法出具无保留意见的鉴证报告。如果我们未能保持有效的财务报告内部控制，或者我们的独立注册会计师事务所无法向我们提供关于我们内部控制的无保留证明报告，我们可能会被要求采取代价高昂且耗时的纠正措施，被要求重述受影响的历史财务报表，受到联邦和州证券监管机构的调查和/或制裁，并受到证券持有人的民事诉讼。上述任何情况也可能导致投资者对我们报告的财务信息和对我们失去信心，并可能导致我们股票的市场价格下降，以及我们在未来需要时筹集额外融资的能力下降。

我们的收入可能会因天气而波动。

我们在各州有相当数量的诊所，这些诊所在冬季的几个月里通常会遇到冰雪天气。此外，我们的大量诊所位于墨西哥湾沿岸和大西洋沿岸的各州，这些州受到周期性的冬季风暴、飓风和其他严重风暴系统的影响。恶劣天气期间可能会对我们的设施造成物理损坏或阻止我们的员工或患者前往我们的诊所，这可能会导致我们的净营业收入减少。

我们在一个竞争激烈的行业中运营。

我们遇到来自地方、区域或国家实体的竞争，其中一些实体拥有优越的资源或其他竞争优势。激烈的竞争可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响。有关这一竞争环境的更完整描述，请参见第1项中的“商业——竞争”。如果对我们的业务、财务状况或经营业绩产生不利影响，我们可能需要减记商誉。

我们可能会产生关闭成本和损失。

我们经营所在市场的竞争、经济或报销条件可能要求我们重组或关闭某些诊所。如果诊所重组或关闭，我们可能会产生损失和关闭成本。关闭成本和损失可能包括但不限于租赁义务、遣散费以及商誉和其他无形资产的减记或注销。

未来的收购可能会使用大量资源，可能不成功，并可能使我们面临不可预见的负债。

作为增长战略的一部分，我们打算继续寻求收购门诊物理治疗诊所和工伤预防服务业务。无法保证我们将能够成功识别或完成未来的收购。收购可能涉及大量现金支出、潜在的债务产生和运营亏损、稀释性发行股本证券以及可能对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响的费用。收购涉及众多风险，包括：

•	收购人员融入我们业务的难度和费用；

•	将管理层的时间从现有业务中转移出去；

•	被收购公司关键员工的潜在流失；

•	管理式医疗合同安排的指派和/或采购难度；和

•	被收购公司的负债和不可预见负债的承担，包括未能遵守医疗保健法规的负债。

雇主和其他签约客户可能会终止与我们的关系，这可能会对业务产生不利影响.

在我们的工伤预防服务业务中，我们根据合同和其他服务协议为大型雇主及其雇员提供服务。雇主-客户可以在很少或很短的通知时间内终止这些合同和其他服务协议，此类客户违反或终止这些合同安排可能导致经营业绩低于预期。同样，在我们的康复业务中，我们与医院、医师团体和其他辅助提供者签订了管理和其他服务协议；这些客户违反或终止这些合同安排可能会导致经营业绩低于预期。

我们对包括人工智能在内的新兴技术的使用，涉及到固有的风险

我们使用并可能越来越依赖人工智能（“AI”）和其他新兴技术来支持我们的运营和业务流程。这些技术的表现可能不如预期，可能产生不准确或意想不到的结果，并可能面临网络安全、数据隐私、合规、道德和监管风险。此外，管理人工智能和相关技术使用的法律法规具有不确定性和不断演变，这可能会增加合规成本或限制我们的运营方式。上述任何情况都可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和声誉产生不利影响。

与我们的普通股相关的风险

与融资交易或根据股票激励计划发行股票将稀释现有股东。

根据我们的股票激励计划，我们的董事会薪酬委员会，仅由独立董事组成，被授权向我们的员工、董事和顾问授予股票奖励。股东将在行使任何已发行股票奖励或授予任何限制性股票时产生稀释。此外，如果我们通过发行额外的普通股，或可转换为或可交换或可行使为普通股的证券来筹集额外资金，将导致对我们现有股东的进一步稀释，新投资者可能拥有优于现有股东的权利。

我们的普通股有资格在未来出售的股份数量可能会对我们股票的市场价格产生不利影响。

于2025年12月31日，我们为未来的股权授予预留了约315,221股。我们可能会在未来根据经修订的1933年《证券法》（“证券法”）发行额外的限制性证券或注册额外的普通股股份。根据规则144或其他方式，在行使股票期权或根据有效登记声明有资格在未来出售的大量普通股股份可供出售或出售时发行大量普通股，可能会对普通股的市场价格产生不利影响。

我们的公司章程和章程中的规定可能会延迟或阻止我们公司控制权的变化，即使这种变化将有利于我们的股东。

我们的公司章程和章程的某些规定可能会延迟、阻止、阻止或使获得我们公司控制权的企图变得更加困难，无论是通过要约收购、企业合并、代理竞争或其他方式。这些条款包括“空头支票”优先股的章程授权，以及限制股东召集特别会议的能力。

无法保证我们将继续增加股息或回购我们的普通股。

现金股息支付和股份回购受到适用法律和董事会酌处权的限制，并在考虑当时存在的条件后确定，包括收益、其他经营业绩和资本要求以及现金部署替代方案。我们支付股息和股票回购可能与历史惯例或我们声明的预期有所不同。资产价值下降或负债增加，包括与员工福利计划相关的负债以及与税收相关的资产和负债，可能会减少净收益和股东权益。在某些情况下，股东权益赤字可能会限制我们未来根据德克萨斯州法律支付股息和进行股票回购的能力。此外，根据董事会批准的股份回购计划进行股份回购的时间和金额可能与声明的预期不同，由管理层酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们未来从运营中产生足够现金流或从可用融资来源借款的能力、我们的运营结果、资本要求和适用法律。

项目1b。

未解决的工作人员评论

没有。

项目1c。

网络安全

风险管理和战略

公司认识到制定、实施和维护稳健的网络安全措施至关重要，以保护我们的信息系统，保护我们患者的健康信息和我们所有数据的机密性、完整性和可用性。

管理重大风险&一体化整体风险管理

公司已战略性地将网络安全风险管理纳入我们更广泛的风险管理框架，以促进公司范围内的网络安全风险管理文化。网络安全考虑是我们决策过程中不可或缺的一部分，其中涉及通信、数据和访问。我们的信息技术（“IT”）部门与我们的运营团队密切合作，根据我们的业务和运营目标不断评估和应对网络安全风险。我们的首席信息系统官（“CISO”）和IT团队在评估我们获得的实践中采用的网络安全基础设施方面发挥着重要作用，以确保及时采用必要的安全增强措施。该公司为员工提供年度网络安全意识培训，通过对员工进行有关最佳做法的教育来降低风险，以避免与网络安全相关的违规行为。

与第三方就风险管理进行接触

了解网络安全威胁的不断变化和复杂性，我们的组织重视与外部专家的合作，包括网络安全顾问，以提供咨询服务。这些合作旨在增强我们对网络安全风险的理解和管理。通过此类接触，我们寻求获得关于改进我们的风险管理框架和应对潜在网络安全事件的见解和建议。

这种方法使我们能够从专门的专业知识中受益，有助于确保我们的网络安全战略和流程以当前的行业洞见为依据。虽然这些合作不是强制性的，但我们鼓励它们作为我们承诺的一部分，即根据不断发展的最佳做法保持警惕和适应性的网络安全态势。

监督第三方风险

意识到第三方服务提供商带来的潜在风险，我司采取措施对这类提供商进行安全相关的尽职调查。这一勤勉过程旨在了解和评估我们第三方合作伙伴的安全措施和做法。我们的方法包括审查可用信息并寻求对其安全和数据管理实践的见解。这种方法是我们更广泛战略的一部分，旨在减轻与数据泄露或第三方参与可能产生的其他安全事件相关的风险。

网络安全威胁带来的风险

我们没有遇到对我们的运营或财务状况造成重大损害的网络安全挑战。虽然我们多年来在我们的几个合作子公司内经历了网络安全事件，但这些事件并不重要，因为每个事件（i）都被隔离到某些隔离的IT环境中，（ii）影响到相对较少的患者及其相关健康信息，和/或（iii）数据被泄露的可能性很小。上述每一起网络安全事件均在日常经营过程中进行了补救。然而，我们可能会在未来经历一场对我们产生重大影响的网络安全事件。有关对我们业务的网络安全风险的更多讨论，请参阅此表格-10K上第1A项中的“风险因素”。

治理

董事会认识到网络安全威胁对公司运营完整性、数据安全和利益相关者的重要性。董事会敏锐地意识到管理与网络安全威胁相关的风险的关键性质，并将此视为公司的主要优先事项。董事会建立了监督机制，以确保在管理与网络安全威胁相关的风险方面进行有效治理。

董事会监督

合规委员会是董事会监督网络安全风险的核心，并对这一领域承担主要责任。合规委员会由具有不同专业知识的董事会成员组成，包括风险管理、技术、医疗保健运营和财务，使他们能够有效地监督网络安全风险。此外，合规委员会的每位董事都完成了由领先的公司治理技术公司Diligent Corporation开发的Diligent Cyber Risk and Strategy Certification Program，该项目为公司董事教授网络素养，以有效治理企业范围内的重大网络风险，并与管理层进行有意义的对话。

管理层的角色管理风险

在向合规委员会通报网络安全风险方面，CISO发挥着举足轻重的作用。CISO与首席合规官和总法律顾问一起，定期向合规委员会提供全面的简报。这些简报涵盖广泛的主题，包括：

●

当前网络安全格局和新出现的威胁；

●

正在进行的网络安全举措和战略的现状；

●

事件报告和从任何网络安全事件中获得的经验教训；以及

●

遵守监管要求和行业标准。

除了我们预定的会议外，合规委员会和管理层就新出现或潜在的网络安全风险保持持续对话。合规委员会积极参与网络安全相关战略决策。这种参与确保将网络安全考虑纳入公司更广泛的战略目标。

风险管理人员

CISO Chadd Pence先生对评估、监测和管理我们的网络安全风险负有主要责任。 Pence先生在IT和网络安全领域拥有超过25年的经验，为他的角色带来了丰富的专业知识。他的背景包括担任企业CISO的经验，他的知识和经验对于制定和执行我们的网络安全战略至关重要。我们的CISO监督我们的网络安全工作和治理计划，测试我们对标准的遵守情况，补救已知风险，并就这些领域向管理层和董事会提供定期指导。此外，为了补充这些专业知识，我们定期聘请外部专家，包括网络安全顾问，帮助我们评估风险管理相关政策，并帮助我们审查和补救网络安全事件。

监测网络安全事件

CISO不断了解网络安全的最新发展，包括潜在威胁和创新风险管理技术。这种持续的知识获取对于有效预防、检测、缓解和补救网络安全事件至关重要。CISO实施和监督对我们的信息系统进行定期监测的流程。这包括部署各种安全措施和系统审计，以识别潜在漏洞。在发生网络安全事件时，CISO配备了定义明确的事件响应计划。该计划包括减轻影响的立即行动和补救和预防未来事件的长期战略。

向董事会报告

CISO以其身份定期向我们的首席财务官、总裁兼首席执行官通报与网络安全风险和事件相关的所有方面。这确保了最高管理层及时了解公司面临的网络安全态势和潜在风险。此外，重大网络安全事项，战略风险管理决策升级为合规委员会和全体董事会，确保他们拥有全面监督，并能够就关键的网络安全问题提供指导。

项目2。

物业

我们根据不可撤销的经营租赁租赁用于我们诊所的物业，通常期限为五年至十年（整体范围为一年至15.0年），但我们拥有的一个诊所的物业除外。我们打算为任何新的诊所位置租赁该场所，除非在极少数情况下租赁不是一个合算的选择。我们典型的诊所在办公楼或购物中心占用1000到7000平方英尺的租赁空间。有21间诊所占用面积超过7,000方呎至16,500方呎。

我们还根据2028年2月到期的不可取消的经营租约租赁位于德克萨斯州休斯顿的行政办公室。我们目前在我们的行政办公室租赁约44,000平方英尺的空间（包括公共区域的分配）。

项目3。

法律程序

我们是我们日常业务过程中各种法律诉讼、诉讼和索赔（其中一些未投保）以及监管和其他政府审计和调查的一方。我们无法预测未决诉讼、诉讼、监管和其他政府审计和调查的最终结果。这些事项可能会使公司受到制裁、损害赔偿、补偿、罚款和其他处罚。司法部、CMS或其他联邦和州执法和监管机构可能会在未来进行与我们的业务相关的额外调查，这些调查可能会单独或总体上对我们的业务、财务状况、经营业绩和流动性产生重大不利影响。

根据联邦虚假索赔法的qui tam条款，医疗保健提供者将受到诉讼。Qui tam诉讼通常会保持密封状态一段时间，同时政府决定是否代表私人qui tam原告（称为relator）进行干预并在诉讼中发挥主导作用。这些诉讼可能涉及重大的金钱损失和处罚，并判给成功提起诉讼的私人原告赏金。我们过去曾是这些案件的被告，未来可能会不时被指为类似案件的被告。

项目4。

矿山安全披露

不适用。

第二部分

项目5。	市场为注册人的共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券

我们的普通股自2012年8月14日起在纽约证券交易所（“NYSE”）交易，代码为“USPH”。自2025年5月28日起，我们的普通股现在也在德克萨斯州纽约证券交易所（“NYSE TX”）交易，交易代码为“USPH”。

截至2026年2月27日，有90名持有我们已发行普通股的记录。

股息

我们的董事会于截至2025年12月31日止年度宣布派发以下股息：

申报日期	记录日期	付款日期	每股股息		合计金额（单位：千）
2/25/2025	3/14/2025	4/11/2025	$	0.45	$	6,836
5/6/2025	5/23/2025	6/13/2025	$	0.45	$	6,842
8/5/2025	8/22/2025	9/12/2025	$	0.45	$	6,842
11/4/2025	11/17/2025	12/12/2025	$	0.45	$	6,842

无法保证未来将宣派股息。未来宣布和支付股息由我们的董事会在考虑各种因素后酌情决定，这些因素包括但不限于我们的财务状况、经营业绩、可用现金以及当前和预期的现金需求，以及我们的信贷协议条款（定义见“项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——流动性与资本资源”）。根据信贷协议，我们目前被限制在任何财政年度为我们的普通股支付超过5000万美元的股息。

五年业绩图

以下表现图表比较了2020年12月31日至2025年12月31日期间我们的普通股相对于纽约证券交易所综合指数和纽约证券交易所医疗保健指数的累计总股东回报率。该图假设100美元投资于我们的普通股以及2020年12月31日在纽约证券交易所综合指数和纽约证券交易所医疗保健指数上市的公司的普通股，并且任何股息都进行了再投资。

截至2025年12月31日止五年累计总回报比较

	12/20	12/21	12/22	12/23	12/24	12/25
美国物理治疗公司。	100	79	67	77	74	65
纽交所医疗保健指数	100	121	117	121	121	134

上述表现图表和相关描述不应被视为通过引用并入根据《证券法》或《交易法》提交的任何文件中，除非我们特别通过引用纳入这些信息。此外，性能图表和相关描述不应被视为“征集材料”或“向SEC提交”或受制于法规14A或14C。

购买股票证券

下表提供了我们在截至2025年12月31日的三个月内根据1934年《证券交易法》第12条登记的普通股回购信息。截至2025年12月31日止年度没有额外回购，截至2024年12月31日止年度和2023年12月31日止年度也没有进行回购。

	截至本月
	2025年12月31日		2025年11月30日		2025年10月31日
回购股份数量		-		81,322		-
回购股份的总成本	$	-	$	5,566,165	$	-
均价（含券商佣金）	$	-	$	68.45	$	-

截至2025年12月31日，公司在授权股票回购计划下剩余可动用资金1940万美元。

项目6。

保留

项目7。	管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

以下对美国理疗保健，Inc.及其子公司（以下简称“我们”、“我们”、“我们的”或“公司”）的讨论和分析应与本年度报告10-K表格其他地方包含的公司合并财务报表和随附附注一并阅读。此讨论和分析中包含的一些信息，包括与我们的业务计划和战略有关的信息，包括涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。您应该查看本年度报告10-K表格中的“风险因素”和“前瞻性陈述”部分，以讨论可能导致实际结果与以下讨论和分析中包含的前瞻性陈述中描述或暗示的结果存在重大差异的重要因素。

这份关于10-K表格的年度报告的这一部分一般讨论2025年和2024年的项目以及2025年和2024年之间的年度比较。有关2023年项目的讨论以及2024年和2023年的年度比较，可在公司于2025年3月3日向美国证券交易委员会提交的截至2024年12月31日止财政年度的10-K表格年度报告第II部分第7项中的“管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”中找到。

执行摘要

公司通过两个可报告的业务分部经营业务。我们的物理治疗业务包括物理治疗、言语治疗和职业治疗诊所以及家庭护理物理和言语治疗实践，为各种骨科相关疾病、运动相关伤害和受伤工人的康复提供术前和术后护理和治疗。工伤预防服务（“IIP”）分部提供的服务包括为客户员工提供的现场服务，包括伤害预防和康复、绩效优化、离职后就业测试、功能能力评估和人体工程学评估。大部分国际投资头寸是与雇主直接签约并由雇主直接支付的，其中包括一些世界500强公司。IIP是通过工业运动医学专业人员进行的，他们接受了与肌肉骨骼系统相关的专门培训。

在过去三年中，我们完成了以下收购门诊物理治疗实践、管理和/或为门诊物理治疗实践提供行政服务的公司，以及以下详述的IP业务：

收购	日期	%利息收购	数量诊所
2025年7月收购	2025年7月31日	60%	3
2025年4月收购	2025年4月30日	40%*	**
2025年2月收购	2025年2月28日	65%	3
2024年11月收购	2024年11月30日	75%	8
2024年10月收购	2024年10月31日	50%	50
2024年8月收购	2024年8月31日	70%	8
2024年4月收购	2024年4月30日	***	****
2024年3月收购	2024年3月29日	50%	9
2023年10月收购	2023年10月31日	*****	****
2023年9月收购1	2023年9月29日	70%	4
2023年9月收购2	2023年9月29日	70%	1
2023年7月收购	2023年7月31日	70%	7
2023年5月收购	2023年5月31日	45%	4
2023年2月收购	2023年2月28日	80%	1

*2025年4月30日，公司通过拥有50%股权的子公司MSO Metro LLC收购了一家提供言语和职业治疗的门诊家庭护理诊所。（“地铁”）。交易后，公司的所有权权益为40%，当地合作伙伴的所有权权益为40%，实践的收购前所有者的所有权权益为20%。

**居家养老业务。

***2024年4月30日，我们的主要IIP业务之一，Briotix Health Limited Partnership，收购了一个IIP业务的100%。

****国际投资头寸业务

*****于2023年10月31日，我们同时收购了一项IIP业务的100%股权和一项人体工程学软件业务的55%股权（“2023年10月收购”）。

我们的战略是继续收购多诊所门诊物理治疗实践和家庭护理物理和言语治疗实践，在现有合作伙伴关系中发展门诊物理治疗诊所作为卫星，并继续收购提供工伤预防服务的公司。

下表提供了我们在所述期间的诊所计数的滚动。

诊所计数向前滚动⁽¹⁾

	2025									2024
	拥有			已管理			合计			拥有			已管理			合计
诊所数量，期初		722			39			761			671			43			714
第一季度新增		14			-			14			14			-			14
Q1关闭或出售		(7	)		(2	)		(9	)		(6	)		(2	)		(8	)
诊所数量，期末		729			37			766			679			41			720
第二季度新增		6			-			6			7			-			7
Q2关闭或出售		(3	)		(1	)		(4	)		(5	)		-			(5	)
诊所数量，期末		732			36			768			681			41			722
第三季度新增		16			2			18			12			-			12
Q3关闭或出售		(3	)		(4	)		(7	)		(32	)		(2	)		(34	)
诊所数量，期末		745			34			779			661			39			700
第四季度新增		11			-			11			63			-			63
Q4关闭或出售		(10	)		-			(10	)		(2	)		-			(2	)
诊所数量，期末		746			34			780			722			39			761

2025年初至今和2024年全年新增			47				2				49				96				-				96
2025年年初至今和2024年全年关闭或出售			(23	)			(7	)			(30	)			(45	)			(4	)			(49	)

⁽¹⁾

不包括家庭护理业务

近期动态

2026年1月2日，我们收购了一家拥有八个诊所地点的实体诊所50%的权益。先前的所有者保留了50%的所有权权益。

2026年1月31日收购工伤预防业务。先前的所有者保留了30%的所有权权益。

2026年2月24日，我们的董事会将我们的季度股息率从每股0.45美元上调至每股0.46美元，立即生效，并以更高的比率宣布2026年第一季度的季度股息。股息将于2026年4月10日支付给2026年3月13日登记在册的股东。

截至2025年12月31日止三个月，我们从公开市场以560万美元的总代价回购了81,322股自有股份，这表明了我们对提升股东价值的关注以及对公司长期前景的信心。

战略医院联盟

2026年2月2日，我们宣布我们的子公司合作伙伴Metro与一家著名的纽约医院系统建立为期10年的战略联盟，据此，Metro在纽约现有的60家门诊物理治疗诊所将成为医院系统临床服务网络的一部分。该联盟预计将于2026年年中开始运营最初的一组诊所，预计所有60家诊所将在2026年年底前投入运营。

2026年2月25日，我们宣布我们的另一个子公司合作伙伴与当地医院系统建立为期10年的战略联盟，据此，我们的子公司合作伙伴现有的10家门诊物理治疗诊所将成为医院系统临床服务网络的一部分。

这些安排将增加我们的收入、营业收入和利润率。

医疗保险报销

就2021、2022和2023日历年而言，医疗保险和医疗补助服务中心（“CMS”）预计的医疗保险报销减少部分被国会通过的其他立法导致的一次性付款增加所抵消，导致这些年份分别减少约3.5%、0.75%和2.0%。2024年1月1日至3月8日，CMS的最终规则导致治疗专业的医疗保险支付减少约3.5%。然而，自2024年3月9日起，根据2024年《综合拨款法》，国会将2024年余额治疗服务的医疗保险支付减少到最低限度，导致治疗服务的医疗保险支付减少约1.8%（而不是减少3.5%）。与2024年大部分时间有效的报销率相比，2025年的MPFS使治疗服务的医疗保险报销减少了约2.9%。就2026年而言，拟议的MPFS预计将使治疗服务的医疗保险报销比2025年的报销率增加约1.75%。

经营成果

以下列出了在以下讨论中使用的带有各自描述的定义术语：

成熟诊所是在2024年1月1日之前开业或收购的诊所（实体诊所地点和居家护理业务单位），截至资产负债表日仍在运营。

每次患者就诊的净费率是与我们的物理治疗业务相关的患者净收入除以所示期间的患者就诊总数（定义见下文）。

患者就诊是实体诊所位置和家庭护理所呈现的期间内唯一的患者就诊次数。

每个诊所的平均每日就诊量是患者就诊次数（不含居家护理就诊）除以在所述期间内开展正常业务的天数，再除以在所述期间内开展业务的诊所的平均数量。

诊所系本公司或其子公司之一拥有或管理的门诊物理治疗门诊。

2025年期间涵盖截至2025年12月31日止十二个月。

2024年期间涵盖截至2024年12月31日止十二个月。

2025年全年对比2024年全年

	截至本年度										方差
	2025年12月31日					2024年12月31日					$			%
	（以千为单位，百分比除外）

患者净收入	$	650,429		83.3	%	$	560,553		83.5	%	$	89,876		16.0	%
其他收入		130,561		16.7	%		110,792		16.5	%		19,769		17.8	%
净收入		780,990		100.0	%		671,345		100.0	%		109,645		16.3	%

营业成本：
薪金及相关费用		461,890		59.1	%		399,394		59.5	%		62,496		15.6	%
租金、用品、包工等其他		140,431		18.0	%		118,910		17.7	%		21,521		18.1	%
折旧及摊销		21,059		2.7	%		17,853		2.7	%		3,206		18.0	%
信用损失准备		7,647		1.0	%		6,912		1.0	%		735		10.6	%
诊所关闭费用-租赁和其他		270		0.0	%		4,355		0.6	%		(4,085	)	*
营业总成本		631,297		80.8	%		547,424		81.5	%		83,873		15.3	%

毛利		149,693		19.2	%		123,921		18.5	%		25,772		20.8	%

企业办公成本		69,260		8.9	%		58,290		8.7	%		10,970		18.8	%
或有盈利对价公允价值变动（收益）损失		(6,244	)	-0.8	%		219		*			(6,463	)	*
持有待售资产减值		-		0.0	%		2,418		*			(2,418	)	*

营业收入		86,677		11.1	%		62,994		9.4	%		23,683		37.6	%

其他（费用）收入：
利息支出、债务和其他		(9,459	)	-1.2	%		(8,015	)	-1.2	%		(1,444	)	18.0	%
投资利息收入		105		0.0	%		3,941		0.6	%		(3,836	)	-97.3	%
回售权负债重估变动		(1,322	)	-0.2	%		(82	)	0.0	%		(1,240	)	1512.2	%
未合并关联公司收益中的权益		1,477		0.2	%		1,014		0.2	%		463		45.7	%
出售合伙企业的损失		(123	)	0.0	%		-		0.0	%		(123	)	*
其他		458		0.1	%		357		0.1	%		101		28.3	%
其他费用合计		(8,864	)	-1.1	%		(2,785	)	-0.4	%		(6,079	)	218.3	%

税前收入		77,813		10.0	%		60,209		9.0	%		17,604		29.2	%

准备金		19,808		2.5	%		14,609		2.2	%		5,199		35.6	%
净收入		58,005		7.4	%		45,600		6.8	%		12,405		27.2	%

减：归属于非控股权益的净利润：
可赎回非控股权益-临时股权		(13,849	)	-1.8	%		(10,044	)	-1.5	%		(3,805	)	37.9	%
非控股权益-永久股权		(4,573	)	-0.6	%		(4,132	)	-0.6	%		(441	)	10.7	%
		(18,422	)	-2.4	%		(14,176	)	-2.1	%		(4,246	)	30.0	%

归属于USPH股东的净利润	$	39,583		5.1	%	$	31,424		4.7	%	$	8,159		26.0	%

*意义不大

2025年度总净营收从2024年的6.713亿美元增加1.096亿美元，至7.81亿美元，增幅为16.3%，而同期营业成本分别从5.474亿美元增加8.390万美元，至6.313亿美元，增幅为15.3%。2025年的毛利润为1.497亿美元，占净收入的19.2%，而2024年的毛利润为1.239亿美元，占净收入的18.5%。

2025年，归属于我们股东的净利润（“USPH净收入”）是一项公认会计原则（“GAAP”）衡量标准，为3960万美元，而2024年为3140万美元。在公认会计原则下，可赎回的非控制性权益（与我们的合作伙伴在未完全由USPH拥有的子公司中的所有权权益有关）的价值增减（扣除税款）不计入净收入，但计入每股收益的计算中。我们在2025年改善的业绩使这些所有权权益的价值（扣除税后）增加了1800万美元，这减少了每股收益。2025年每股收益为1.42美元，2024年每股收益为1.84美元。

下表显示了所列期间每股收益的计算。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日
	（单位：千，每股数据除外）
每股收益的计算-USPH股东：
归属于USPH股东的净利润	$	39,583		$	31,424
计入留存收益的费用：
可赎回非控股权益的重估		(24,521	)		(4,964	)
法定税率下的税收影响（联邦和州）		6,510			1,268
	$	21,572		$	27,728

每股盈利（基本及摊薄）	$	1.42		$	1.84

计算中使用的份额：
每股基本及摊薄盈利-加权平均股份		15,175			15,064

我们报告的2025年净收益为3960万美元（每股1.42美元），2024年为3140万美元（每股1.84美元）。

非公认会计原则措施

下表提供了计算基本每股收益和稀释每股收益的详细信息，并将根据公认会计原则计算的归属于USPH股东的净利润与调整后的EBITDA、经营业绩和其他非公认会计原则衡量标准进行了核对。我们认为，向投资者提供调整后的EBITDA、经营业绩和其他非公认会计原则衡量标准是比较我们的各期业绩以及与其他类似业务进行比较的有用信息，因为大多数业务没有可赎回工具，因此具有不同的股权结构。此外，管理层认为，这些非GAAP衡量标准为投资者、分析师和其他利益相关者评估公司运营业绩和财务趋势提供了有用的补充信息。我们使用调整后的EBITDA、经营业绩和其他非公认会计准则衡量标准，这些衡量标准消除了上述某些可能受到波动和异常成本影响的项目，作为评估和监测期间财务业绩的主要衡量标准。

调整后EBITDA是一种非公认会计原则的衡量标准，定义为归属于我们股东的净收入，扣除利息收入、利息支出、税项、折旧、摊销、或有盈利对价的公允价值变动、重估卖权负债的变化、基于股权的奖励补偿费用、诊所关闭成本、持有待售资产减值、业务收购相关成本、与一次性财务和人力资源系统升级相关的成本、出售合伙企业的损失和其他收入以及非控股权益的相关部分。

经营业绩，一种非公认会计原则的衡量标准，等于归属于我们股东的净利润减去、重估一项置权负债的变化、诊所关闭成本、出售合伙企业的损失、或有盈利对价的公允价值变化、业务收购相关成本、与一次性财务和人力资源系统升级相关的成本、将我们的递延所得税资产和负债重估为最现行法定税率的所得税调整，以及对非控股权益的任何分配，均为税后净额。每股经营业绩也不包括可赎回非控股权益重估的影响以及相关的税收影响。

调整后的EBITDA、经营业绩和其他非GAAP衡量指标不是GAAP下财务业绩的衡量指标。调整后的EBITDA、经营业绩和其他非公认会计原则措施不应被孤立地考虑，也不应被视为替代或替代合并财务报表中列报的归属于我们股东的净利润。

以下表格将非GAAP调整后EBITDA和非GAAP经营业绩定义并与最直接可比的GAAP衡量标准进行核对。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日

调整后EBITDA（非GAAP衡量标准）
归属于USPH股东的净利润	$	39,583		$	31,424
调整项：
准备金		19,808			14,609
折旧及摊销		22,391			18,681
利息支出、债务和其他，净额		9,459			8,015
投资利息收入		(105	)		(3,941	)
持有待售资产减值		-			2,418
基于股权的奖励补偿费用		8,270			7,823
回售权负债重估变动		1,322			82
或有盈利对价公允价值变动（收益）损失		(6,244	)		219
诊所关闭费用⁽¹⁾		270			4,355
业务收购相关成本⁽²⁾		1,239			819
ERP实施成本⁽³⁾		1,490			-
出售合伙企业的损失		123			-
其他收益		(235	)		(357	)
分配给非控制性权益		(2,361	)		(2,379	)
	$	95,010		$	81,768

经营业绩（非公认会计原则衡量）
归属于USPH股东的净利润	$	39,583		$	31,424
调整项：
或有盈利对价公允价值变动（收益）损失		(6,244	)		219
持有待售资产减值		-			2,418
回售权负债重估变动		1,322			82
诊所关闭费用⁽¹⁾		270			4,355
业务收购相关成本⁽²⁾		1,239			819
ERP实施成本⁽³⁾		1,490			-
出售合伙企业的损失		123			-
所得税调整⁽⁴⁾		1,499			-
分配至非控股权益		277			(521	)
法定税率下的税收影响（联邦和州）		404			(1,884	)
	$	39,963		$	36,912

每股经营业绩（非公认会计原则衡量）	$	2.63		$	2.45

（1）与于截至2025年12月31日止年度关闭23间自有诊所及于截至2024年12月31日止年度关闭45间自有诊所有关的成本。有关更多信息，请参见第34页的Clinic Count Roll Forward。

（2）主要包括与收购某些合伙企业的股权相关的留任奖金、法律和咨询费用。

（3）包括与一次性财务和人力资源系统升级相关的成本。

（4）多为调整，将公司递延所得税资产和负债重估为最现行的法定税率。

经调整EBITDA⁽¹⁾非美国通用会计准则计量，2025年为9500万美元，比2024年的8180万美元增加了1320万美元，增幅为16.2%。

经营业绩⁽¹⁾非美国通用会计准则计量，2025年为4000万美元，比2024年的3690万美元增加了310万美元。按每股计算，2025年的经营业绩为2.63美元，而2024年为2.45美元。

(1)

这些是非公认会计原则措施。有关非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准的定义和调节，请参见下文。

下表将其他非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准进行了核对。

	截至2025年12月31日止年度
	已报告（公认会计原则）			调整													调整后（非公认会计原则）
	已报告（公认会计原则）			诊所关闭成本			地铁激励成本⁽¹⁾			商业收购相关成本⁽²⁾		ERP 实施成本⁽³⁾		公允价值变动或有收入- out consideration			调整后（非公认会计原则）
	（以千为单位，每次访问数据和百分比除外）
分段信息-物理治疗操作

薪金及相关费用⁽⁴⁾	$	381,556		$	-		$	(670	)	$	-	$	-	$	-		$	380,886
运营成本⁽⁴⁾⁽⁵⁾	$	530,763		$	(270	)	$	(670	)	$	-	$	-	$	-		$	529,823
毛利	$	128,056		$	270		$	670		$	-	$	-	$	-		$	128,996
毛利率		19.2	%		*			*										19.4	%
访问次数		6,150,104																6,150,104
每次访问的工资和相关费用⁽⁴⁾	$	62.04		$	-		$	(0.11	)	$	-	$	-	$	-		$	61.93
每次访问的运营成本⁽⁴⁾⁽⁵⁾	$	86.30		$	(0.04	)	$	(0.11	)	$	-	$	-	$	-		$	86.15

营业收入	$	86,677		$	270		$	670		$	1,239	$	1,490	$	(6,244	)	$	84,102

	截至2024年12月31日止年度
	已报告（公认会计原则）			调整												调整后（非公认会计原则）
	已报告（公认会计原则）			诊所关闭成本			地铁激励成本⁽¹⁾			商业收购相关成本⁽²⁾		减值持有的资产出售		公允价值变动或有收入- out consideration		调整后（非公认会计原则）
	（以千为单位，每次访问数据和百分比除外）
分段信息-物理治疗操作

薪金及相关费用⁽⁴⁾	$	330,095		$	-		$	(218	)	$	-	$	-	$	-	$	329,877
运营成本⁽⁴⁾⁽⁵⁾	$	460,694		$	(4,355	)	$	(218	)	$	-	$	-	$	-	$	456,121
毛利	$	105,914		$	4,355		$	218		$	-	$	-	$	-	$	110,487
毛利率		18.4	%		*			*									19.2	%
访问次数		5,353,189															5,353,189
每次访问的工资和相关费用⁽⁴⁾	$	61.66		$	-		$	(0.04	)	$	-	$	-	$	-	$	61.62
每次访问的运营成本⁽⁴⁾⁽⁵⁾	$	86.06		$	(0.81	)	$	(0.04	)	$	-	$	-	$	-	$	85.21

营业收入	$	62,994		$	4,355		$	218		$	819	$	2,418	$	219	$	71,023

（1）与收购Metro相关的某些盈利奖金和激励成本。

（2）包括与收购某些合伙企业的股权相关的费用。

（3）包括与一次性财务和人力资源系统升级有关的费用。

（4）不包括与管理合同有关的费用。

（5）若干无形资产的摊销在物理治疗业务和国际投资计划分部之间重新分配。上一年的金额进行了重新分配，以符合当前的列报方式。

*意义不大

物理治疗操作

	截至本年度						方差
	2025年12月31日			2024年12月31日			$			%
	（以千为单位，百分比除外）
与以下相关的收入：
成熟诊所⁽¹⁾	$	523,588		$	523,203		$	385		0.1	%
诊所增设⁽²⁾		123,074			25,262			97,812		387.2	%
诊所出售或关闭⁽³⁾		3,767			12,088			(8,321	)	(68.8	)%
患者净收入		650,429			560,553			89,876		16.0	%
其他⁽⁴⁾		16,160			13,880			2,280		16.4	%
合计		666,589			574,433			92,156		16.0	%
运营成本⁽⁵⁾⁽⁷⁾		538,533			468,519			70,014		14.9	%
毛利	$	128,056		$	105,914		$	22,142		20.9	%


财务和运营指标（不是以千为单位）：
每次患者就诊的净费率⁽¹⁾	$	105.76		$	104.71		$	1.05		1.0	%
患者就诊⁽¹⁾		6,150,104			5,353,189			796,915		14.9	%
每个诊所的平均每日就诊量⁽¹⁾		32.2			30.4			1.8		5.9	%
毛利率⁽⁷⁾		19.2	%		18.4	%
调整后毛利率^(4)(5)(6)(7)		19.4	%		19.2	%
调整后的工资和每次访问的相关费用⁽⁶⁾⁽⁸⁾	$	61.93		$	61.62		$	0.31		0.5	%
调整后的每次访问运营成本^(6)(7)(8)	$	86.15		$	85.21		$	0.94		1.1	%

（1）见术语表-收入指标用于定义。

（2）包括截至2025年12月31日止年度新增47间自有诊所及截至2024年12月31日止年度新增96间自有诊所。有关更多信息，请参见第34页的Clinic Count Roll Forward。

（3）包括于截至2025年12月31日止年度关闭的23间自有诊所及于截至2024年12月31日止年度关闭的45间自有诊所。有关更多信息，请参见第34页的Clinic Count Roll Forward。

（4）包括管理合同收入。

（5）包括来自管理合同的费用。

（6）不包括2025年底的90万美元和2024年底的460万美元与Metro收购相关的某些奖励成本以及与诊所关闭相关的收益或损失（如适用）。见第40页非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。

（7）若干无形资产的摊销在物理治疗业务和国际投资计划分部之间重新分配。对上一年的金额进行了重新分配，以符合当前的列报方式。

（8）每次访问费用不包括管理合同费用。

（9）意义不大。

收入

与去年同期相比，2025年来自物理治疗业务的净收入增加了9220万美元，增幅为16.0%。此外，每位患者就诊的净费率从2024年的104.71美元增加到2025年的105.76美元。物理治疗业务的毛利润从2024年的1.059亿美元增加到2025年的1.28亿美元，增加了2210万美元，增幅为20.9%。不计与收购Metro相关的某些激励成本（发生在2024年10月31日）以及诊所关闭成本，调整后的毛利润（非公认会计准则衡量标准）在可比期间增加了1850万美元或16.8%。见第40页非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。

2025年，我们的患者总访问量为6,150，104次，而2024年为5,353，189次。

2025年其他收入为1620万美元，2024年为1390万美元。其中，2025年来自管理合同的收入为960万美元，而2024年为980万美元。

运营成本

运营成本从2024年的4.685亿美元增加到2025年的5.385亿美元，增加了7000万美元或15.0%。运营成本占2025年净收入的80.8%，而2024年占净收入的81.5%。不包括与收购Metro相关的某些奖励成本以及与这两个期间的诊所关闭相关的损失，2025年调整后的每次就诊运营成本总额（不包括管理合同）为86.15美元，而上一年可比期间为85.21美元。见第40页非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。

薪金和相关成本、诊所（不包括管理合同）从2024年的3.301亿美元增加到2025年的3.816亿美元，增加了5150万美元，即15.6%，主要是由于自可比上一年期间以来增加的诊所。不包括与收购Metro相关的某些激励成本以及与关闭诊所相关的损失，2025年调整后的工资和每次访问的相关费用为61.93美元，而上一可比期间为61.62美元。见第40页非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。

与诊所相关的租金、用品、合同工和其他成本（不包括管理合同）从2024年的1.046亿美元增加到2025年的1.235亿美元，增加了1900万美元，增幅为18.1%，主要是由于诊所的增加。

折旧和摊销从2024年的1480万美元增加到2025年的1780万美元，增加了310万美元，即20.7%，主要是由于与2024年相比，2025年增加了诊所。若干无形资产的摊销在物理治疗业务和国际投资计划分部之间重新分配。对上一年的金额进行了重新分配，以符合当前的列报方式。

2025年的诊所关闭成本为30万美元，而2024年为440万美元。我们关闭了与2025年的23家诊所相比，2024年有45家表现不佳的诊所。

2025年信贷损失准备金为760万美元，2024年为690万美元。2025年和2024年的信贷损失拨备占患者净收入的百分比均为1.2%。

毛利

物理治疗业务的毛利润在2025年增加了2210万美元或20.9%，达到1.281亿美元，占净收入的百分比为19.2%，而2024年的毛利润为1.059亿美元，占净收入的百分比为18.4%。不包括与收购Metro相关的某些激励成本和两个期间的诊所关闭成本90万美元，调整后的毛利率（非GAAP衡量标准）增长1850万美元，或16.8%，至1.290亿美元，占2025年净收入的百分比为19.4%，而2024年为1.105亿美元，占净收入的百分比为19.2%。有关更多信息，请参见第40页提供的非GAAP衡量标准与更直接可比的GAAP衡量标准的对账。

工伤预防服务

	截至本年度						方差
	2025年12月31日			2024年12月31日			$		%
	（以千为单位，百分比除外）
净收入	$	114,401		$	96,912		$	17,489	18.0	%
运营成本⁽¹⁾		92,764			78,905			13,859	17.6	%
毛利	$	21,637		$	18,007		$	3,630	20.2	%

毛利率		18.9	%		18.6	%

（1）若干无形资产的摊销在物理治疗业务和国际投资计划分部之间重新分配。对上一年的金额进行了重新分配，以符合当前的列报方式。

来自国际投资计划的收入从2024年的9690万美元增加到2025年的1.144亿美元，增加了1750万美元，即18.0%。国际投资计划业务的毛利润从2024年的1800万美元增加到2025年的2160万美元，增幅为360万美元，增幅为20.2%。2025年国际投资计划业务的毛利率为18.9%，而2024年为18.6%。不包括2024年4月进行的国际投资计划收购，国际投资计划收入在2025年增加了1070万美元，毛利率在2025年比上年同期增加了150万美元或9.1%。

Corporate Office成本

我们正在实施旨在支持某些人力资源和会计职能的新的企业资源规划（“ERP”）系统。实施意在增强系统集成，规范流程，提高运营效率和报告能力。我们预计，随着时间的推移，ERP系统将继续分阶段实施，同时在过渡期间保持现有系统和控制。2025年公司办公成本为6930万美元，而2024年为5830万美元。同期，企业办公成本占净收入的百分比分别为8.9%和8.7%。不包括收购整合成本以及与实施新财务和人力资源系统相关的成本240万美元和对比年份的80万美元，公司办公成本为2025年度和2024年净收入的8.6%。

商誉及其他无形资产减值、持有待售资产

在2024年期间，我们记录了与持有待售资产减值相关的240万美元的非现金减值费用。2025年度并无非现金减值开支。

营业收入

2025年的营业收入为8670万美元，而2024年的营业收入为6300万美元。不计上述某些成本，调整后的营业收入（非公认会计准则衡量标准）从2024年的7100万美元增至2025年的8410万美元，增幅为18.4%。见第40页非GAAP衡量标准与最直接可比的GAAP衡量标准的对账。

其他（费用）收入

利息支出、债务及其他

由于2025年借款增加，利息支出、债务和其他为950万美元，而2024年为800万美元。公司信贷融资的利率为2025年5.0%及2024年4.7%，信贷融资的全部实际利率（包括所有相关成本），同期分别为5.6%及5.5%。

投资利息收入

投资利息收入在2025年度为10万美元，在2024年度为390万美元。

或有盈利对价及认沽权负债的公允价值变动

我们对与某些收购相关的或有盈利对价进行了重新估值并确认2025年净收益（相关负债减少）620万美元，而2024年净亏损为20万美元（相关负债增加）。

对于2025年，我们与未来购买IIP业务相关的认沽权负债重新估值，确认非现金费用净额（相关负债增加）130万美元，而2024年的非现金费用净额为10万美元。

未合并关联公司收益中的权益

我们从一家为医院患者提供物理治疗服务的合资企业中确认了2025年150万美元和2024年100万美元的收入。由于我们被视为在合资企业中没有控股权，我们的投资采用权益会计法核算。

准备金

所得税拨备在2025年为1,980万美元，有效税率为33.4%，在2024年为1,460万美元，有效税率为31.7%。2025年度的所得税费用包括120万美元的调整，以使用最新的法定所得税率对公司的递延所得税资产和负债进行重新估值。下表显示了我们对所述期间的有效税率的计算。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日
	（以千为单位，百分比除外）
税前收入	$	77,813		$	60,209

减：归属于非控股权益的净利润：
可赎回非控股权益-临时股权		(13,849	)		(10,044	)
非控股权益-永久股权		(4,573	)		(4,132	)
	$	(18,422	)	$	(14,176	)

税前收益减非控股权益应占净收益	$	59,391		$	46,033

准备金	$	19,808		$	14,609

有效所得税率		33.4	%		31.7	%

归属于非控股权益的净利润

归属于可赎回非控股权益（临时股权）的净利润在2025年度为1380万美元，在2024年度为1000万美元。归属于非控股权益（永久股权）的净利润在2025年度为460万美元，在2024年度为410万美元。

其他综合收益

我们于2022年5月订立利率互换协议，于2022年6月30日生效。互换协议到期日为2027年6月30日。它的名义价值为1.5亿美元，与定期贷款的预定本金支付同时调整。自2022年7月起，我们支付固定的1个月有担保隔夜融资利率（“SOFR”），利息为2.815%。任何时期的总利率还包括基于公司综合杠杆比率的适用保证金。与利率掉期公允价值相关的未实现损益记入累计其他综合收益（亏损），税后净额。

利率掉期的公允价值在2025年12月31日和2024年12月31日分别为0.9百万美元和3.8百万美元，已计入综合资产负债表的其他资产（当期和长期）。利率互换对所附综合综合收益表的影响是，2025年的未实现亏损（税后净额）不到210万美元，2024年的未实现收益（税后净额）不到10万美元。

流动性和资本资源

我们相信，我们的业务有足够的现金，使我们能够满足我们的短期现金需求。截至2025年12月31日，现金和现金等价物总额为3560万美元，而截至2024年12月31日为4140万美元。

此外，截至2025年12月31日，我们的高级信贷便利下的未偿借款为1.618亿美元，可用信贷为1.445亿美元，而截至2024年12月31日，我们的高级信贷便利下的未偿借款为1.516亿美元，可用信贷为1.640亿美元。

我们认为，我们的现金和现金等价物以及高级信贷安排下的可用资金足以满足我们运营子公司的营运资金需求，至少持续到2027年2月27日。

截至2025年12月31日，我们手头有3560万美元现金。我们计划继续开发新的诊所并进行额外的收购。我们不时向我们的有限合伙人购买或出售我们现有合伙企业的非控制性权益。我们可能会在未来购买或出售额外的非控股权益。一般来说，任何非控股权益的收购或购买预计将使用我们的现金、融资或两者的结合来完成。

我们在催收应收账款方面做出合理、适当的努力，包括适用的免赔额和共付额。根据我们的政策或付款人的要求，每天、每周或每月向付款人提交索赔。在可能的情况下，我们以电子方式提交索赔。收款过程非常耗时，通常涉及向多个付款人提交索赔，其索赔的支付可能取决于另一个付款人的付款。诉讼和车辆事故下的索赔可能需要一年或更长时间才能收集。与最初等待CMS批准的新诊所有关的医疗保险和其他付款人索赔可能在六个月或更长时间内不会提交。当所有合理的内部催收努力都已用尽时，在将其发送给外部催收公司之前进行账务核销。管理式医疗、商业健康计划和自费付款人类型的应收账款，核销一般发生在未偿还余额120天或更长时间之后。截至2025年12月31日，我们已累计与信贷余额相关的650万美元（包括应计费用），其中一部分是应付给患者和付款人的。信贷余额预计将在未来十二个月内解决或支付。

2025年12月31日和2024年12月31日的平均应收账款未偿还天数为31天。2025年和2024年分别注销了730万美元和610万美元的患者应收账款净额。

我们继续通过分红和股票回购向股东返还现金。2025年11月，董事会授权第四季度股息支付为每股0.45美元。The董事会批准了一项股份回购计划，自2025年8月5日起生效。该计划授权公司在截至2026年12月31日的期间内回购最多2500万美元的已发行普通股。根据股票回购计划，股票可能会不时在公开市场或按现行市场价格协商交易回购，或根据联邦证券法通过其他方式回购。根据股份回购计划进行股份回购的时间和金额（如果有的话）将取决于几个因素，包括公司的股价表现、持续的资本配置优先事项和一般市场状况。在截至2025年12月31日的三个月和十二个月内，我们在公开市场上以560万美元的总代价回购了81,322股我们自己的股票。

现金流

下文将讨论我们的运营、投资和融资活动的摘要。

	年终
	2025年12月31日			2024年12月31日			2023年12月31日

经营活动所产生的现金净额	$	75,058		$	74,940		$	81,978
投资活动所用现金净额		(36,713	)		(149,450	)		(45,015	)
筹资活动提供的（用于）现金净额		(44,137	)		(36,953	)		84,268

经营活动

截至2025年12月31日止年度，经营活动提供的现金增加20万美元至7510万美元，而截至2024年12月31日止年度为7490万美元。

投资活动

截至2025年12月31日止年度，用于投资活动的现金总额为3670万美元，其中包括用于购买企业多数股权和非控股权益、临时和永久股权的2590万美元，以及用于购买固定资产的1410万美元。这些用途被从一家未合并的附属公司收到的140万美元分配部分抵消。

融资活动

截至2025年12月31日止年度，用于融资活动的现金总额为4410万美元，主要包括支付给我们股东的2740万美元股息、1930万美元分配给非控股权益、940万美元定期贷款付款以及560万美元回购普通股。这些用途被我们高级信贷融资约1950万美元的新借款部分抵消。

高级信贷便利

2013年12月5日，我们签订了一份经修订和重述的信贷协议，承诺提供1.25亿美元的循环信贷额度。本协议于2015年8月、2016年1月、2017年3月、2017年11月和2021年1月进行了修订和/或重述。2022年6月17日，我们作为行政代理人（“行政代理人”）的美国银行（Bank of America，N.A.）与不时作为其一方的贷款人之间订立了第三份经修订和重述的信贷协议（“信贷协议”）。

该信贷协议将于2027年6月17日到期，提供本金总额为3.25亿美元的贷款。此类贷款将通过以下便利（统称为“高级信贷便利”）提供：

循环贷款：1.75亿美元、五年期、循环信贷额度（“循环贷款”），其中包括用于签发备用信用证的1200万美元分限额和用于Swingline贷款的1500万美元分限额（每笔为“Swingline贷款”）。

定期贷款：1.5亿美元的定期贷款融资（“定期贷款”）。定期融资按季度分期摊销：（a）前两年每年0.625%，（b）第三和第四年1.250%，以及（c）信贷协议第五年1.875%。所有定期贷款的剩余未偿本金余额将于到期日到期。

循环融资的收益已经并将继续由我们用于本公司及其子公司的营运资金和其他一般公司用途，包括为未来的收购提供资金和投资于增长机会。定期融资的收益被我们用于为第二份经修订和重述的信贷协议项下的未偿债务再融资，支付与贷款融资交易相关的费用和开支，用于营运资金和其他一般公司用途。

我们被允许增加循环贷款和/或增加一批或多批定期贷款，总金额不超过（i）1亿美元加（ii）无限额外金额的总和，但前提是（在第（ii）条的情况下）在实施此类增加后，备考综合杠杆率（定义见信贷协议）将不超过2.0：1.0，循环贷款下所有增量增加的总金额不超过50,000，000美元。

适用于优先信贷融资（Swingline贷款除外）的年利率将是协议中定义的Term SOFR加上适用的保证金，或者根据我们的选择，是备用的基本利率加上适用的保证金。

我们还向行政代理人支付，为循环融资下的每个贷方的账户，承诺费等于每个贷方的承诺超过其在循环融资下的未偿信贷敞口的实际每日超额（“未使用费用”）。我们可以在任何时候预付和/或偿还循环贷款和定期贷款，和/或终止循环贷款承诺，全部或部分，无需溢价或罚款，但须符合某些条件。

信贷协议包含习惯契约，除其他外，限制产生额外债务、设定留置权、合并、合并、清算和解散、出售资产、股息以及与股权、收购、投资、贷款和担保有关的其他付款，在每种情况下均受习惯例外、门槛和篮子的限制。信贷协议包括若干财务契约，包括信贷协议所定义的综合固定收费覆盖率及综合杠杆比率。信贷协议还包含惯常的违约事件。

我们在信贷协议下的义务由我们全资拥有的重要国内子公司（每个子公司，一个“担保人”）提供担保，我们的义务和任何担保人由我们几乎所有现有和未来个人财产和每个担保人的完善的第一优先担保权益担保，但某些例外情况除外。

截至2025年12月31日，定期贷款未偿还1.313亿美元，而循环贷款未偿还3050万美元，导致可用信贷1.445亿美元。截至2025年12月31日，我们遵守信贷协议所载的所有契诺。我们的高级信贷融资的2025年度利率（扣除下文所述利率互换的储蓄）为5.0%，包括所有相关成本在内的全部利率为5.6%。利息在选定的利息期结束时支付，但支付频率不低于季度和到期日。

利率互换

2022年5月，我们与美国银行（Bank of America，N.A.）订立利率互换协议，于2022年6月30日生效。它的名义价值为1.5亿美元，与定期贷款的预定本金支付同时调整，到期日为2027年6月30日。从2022年7月开始，我们收到1个月期SOFRR，并按季度支付1个月期SOFR2.815 %的固定利率。任何时期的总利率还包括基于我们的综合杠杆比率的适用保证金。就掉期交易而言，我们与交易对手之间没有交换现金。

我们将我们的利率互换指定为现金流对冲，并将其结构化为高度有效。因此，与利率掉期公允价值相关的未实现损益记录为累计其他综合收益（亏损），税后净额。

截至2025年12月31日，利率掉期的公允价值为0.9百万美元，与2024年12月31日相比，扣除任何所得税影响后，减少了2.1百万美元。利率掉期的公允价值在我们的综合资产负债表中计入其他资产（当期和长期），而公允价值的增加在我们的综合综合收益表中作为未实现亏损列报。利率互换安排为2025年节省了200万美元的利息。

与收购相关的应付票据和递延付款

我们一般订立各种应付票据，作为我们收购的融资手段。我们目前未偿还的应付票据主要与收购一项业务或收购此类业务的多数股权有关。截至2025年12月31日，我们在这些票据上的剩余未偿余额总计130万美元，其中0.8百万美元应于2026年支付，0.4百万美元应于2027年支付，少于0.1百万美元应于2028年支付。票据通常在两年内以等额的年度分期支付本金加上任何应计和未支付的利息。按不同利率计息，年利率介乎4.5%至8.5%。

2025年9月30日，我们与当地合作伙伴一起，以40万美元的购买价格收购了一家两诊所诊所，并以现金支付。作为这项交易的一部分，我们同意在未来目标实现的情况下追加考虑。截至2025年12月31日，这笔或有对价的估值不到10万美元。

2025年7月31日，我们收购了一家三诊所诊所的60%股权，诊所所有者保留了40%的股权。60%股权的收购价格约为790万美元，其中760万美元以现金支付，30万美元以应付票据的形式支付。该票据按年利率5.0%计息，本金及利息将于2027年7月31日支付。作为这项交易的一部分，如果未来的运营目标得以实现，我们同意额外考虑。截至2025年12月31日，或有对价价值为280万美元。

2025年4月30日，我们通过拥有50%股权的子公司Metro收购了一家门诊家庭护理物理和言语治疗诊所。交易后，我们的所有权权益为40%，我们的当地合作伙伴拥有40%的合伙权益，而实践的收购前所有者拥有20%的所有权权益。80%股权的收购价格约为230万美元，以现金支付。作为这项交易的一部分，如果未来的运营目标得以实现，我们同意额外考虑。根据本协议到期的额外或有对价的最高金额为180万美元。截至2025年12月31日，或有对价价值为100万美元。

2025年2月28日，我们收购了一家拥有三个诊所地点的物理治疗诊所65%的权益。先前的所有者保留了35%的所有权权益。65%权益的收购价格约为380万美元，以现金支付。作为这项交易的一部分，如果未来的运营目标得以实现，我们同意额外考虑。根据本协议到期的额外或有对价的最高金额为130万美元。截至2025年12月31日，或有对价价值为50万美元。

2024年11月30日，我们收购了一家八诊所物理治疗诊所75%的股权。业主方保留25%股权。75%股权的购买价格约为1590万美元，其中1570万美元以现金支付，20万美元以应付票据形式支付。该票据按年利率5.0%计息，本金及利息于2026年12月1日到期应付。

于2024年10月31日，我们根据日期为2024年10月7日的股权购买协议（“购买协议”）收购Metro的50%权益，该协议由作为卖方代表的美国理疗保健（公司的附属公司）、Metro的成员Metro和Michael G. Mayrsohn签署。我们还成为了Metro的管理成员。我们支付了约7650万美元的收购价格，其中7500万美元由我们手头的现金提供资金，其余150万美元通过发行18,358股公司普通股，基于截至收盘前一天的过去五天平均水平。公司普通股的股份是依据《证券法》第4（2）节规定的注册豁免而发行的。购买协议还包括一项收益，如果达到与Metro业务相关的某些业绩标准，卖方最多可再获得2000万美元的额外对价。截至2025年12月31日，或有对价的价值为740万美元。

2024年8月31日，我们收购了一家八诊所实践物理治疗的70%股权，原始实践所有者保留了30%的股权。70%股权的收购价格约为200万美元。作为交易的一部分，如果未来的运营和财务目标得以实现，我们同意额外的或有对价。根据本协议到期的额外或有对价的最高金额为360万美元。或有对价于2025年12月31日估值为50万美元。

2024年4月30日，我们通过其主要IIP业务之一Briotix Health Limited Partnership收购了IIP业务100%的股份，收购价格约为24.0百万美元，其中0.5百万美元为应付票据形式。截至2025年12月31日已兑付本金及利息。作为交易的一部分，如果业务实现未来运营目标，我们同意额外的或有对价。2025年8月，我们支付了190万美元，以全额结算或有对价。

2024年3月29日，我们收购了一家九诊所物理治疗和手部治疗诊所的50%股权。实践的原始所有者保留了剩余的50%。50%股权的购买价格约为1640万美元，其中50万美元为应付票据形式。该票据按年利率4.5%计息，本金及利息将于2026年3月29日支付。作为交易的一部分，如果未来的运营和财务目标得以实现，我们同意额外的或有对价。没有最高赔付。2025年11月，我们支付了250万美元，以全额结算或有对价。

2023年9月29日，我们收购了一家四诊所物理治疗诊所的70%股权。业主方保留30%股权。70%股权的购买价格约为600万美元，其中540万美元以现金支付，60万美元以应付票据形式支付。该票据按年利率5.0%计息，本金及利息分两期支付。首期本息30万美元于2024年1月支付，第二期30万美元于2025年9月30日到期。最后一笔本金和利息30万美元已于2025年8月支付。

在一项单独的交易中，我们于2023年9月29日收购了单一诊所物理治疗实践的70%股权。业主方保留30%股权。70%股权的收购价格约为780万美元，其中740万美元以现金支付，40万美元为延期付款。这笔40万美元的延期付款已于2025年9月全额支付。

2023年7月31日，我们收购了一家五诊所诊所的70%股权。这家诊所的所有者保留了30%的股权。70%股权的收购价格约为210万美元，其中180万美元以现金支付，30万美元为应于2025年6月30日到期的延期付款。延期支付款项已于2025年8月全额支付。

2023年5月31日，我们和一家当地合作伙伴一起收购了一家四诊所物理治疗实践的75%权益。交易后，我们的所有权权益为45%，我们的当地合作伙伴的所有权权益为30%，实践的收购前所有者拥有25%的所有权权益。75%股权的收购价格约为310万美元，其中170万美元由美国以现金支付，110万美元由当地合作伙伴以现金支付，30万美元以应付票据形式（其中20万美元由美国支付，10万美元由当地合作伙伴支付）。该票据已于2024年7月1日全额支付。

2023年2月28日，我们收购了一家一诊所物理治疗诊所80%的权益。该诊所的所有者保留了20%的股权。80%股权的收购价格约为620万美元，其中580万美元以现金支付，40万美元以应付票据的形式支付。该票据的应计利息为每年4.5%。该票据已于2025年2月28日全额支付。

可赎回非控股权益

我们的某些有限合伙协议和经营协议规定，在触发事件发生时，我们拥有赎回权，出售实体或个人拥有购买和出售合伙人持有的有限合伙权益的认沽权。一旦触发，认沽权和认沽权不会过期，即使个别合伙人死亡，`并且不包含强制赎回功能。此外，在某些此类有限合伙协议和经营协议中，出售实体或个人还拥有认沽权，可在指定期限过后或在雇佣关系终止时行使。在行使认沽权或认购权时，标的股权的购买价格是根据各自协议的条款计算的，并在我们的综合资产负债表中归类为可赎回的非控股权益（临时股权）。截至2025年12月31日，可赎回非控股权益的公允价值为2.933亿美元。

合同义务

根据不可撤销的经营租赁，我们有偿还债务和相关利息的未来义务以及未来的最低租赁付款。截至2025年12月31日的债务汇总如下：

	合计		2026		2027		2028		2029		2030		此后
	（单位：千）
公司信贷额度⁽¹⁾	$	161,750	$	9,375	$	152,375	$	-	$	-	$	-	$	-
应付票据⁽²⁾		1,329		841		459		29		-		-		-
定期贷款和应付票据的利息支出⁽³⁾		7,401		5,953		1,448		-		-		-		-
经营租赁⁽⁴⁾		205,452		58,482		46,622		34,327		23,752		15,008		27,261
	$	375,932	$	74,651	$	200,904	$	34,356	$	23,752	$	15,008	$	27,261

（1）上述本公司优先信贷安排项下的到期金额。

（2）与上述某些收购有关的应付款项。

（3）我们的高级信贷融资的利息是使用各期间的平均未偿余额和我们2025年定期融资的实际利率4.7%估计的。我们其他债务的利息是使用债务协议中规定的利率估算的。

（4）包括可变的非租赁部分，包括但不限于公共区域维护。

关键会计政策

管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析是基于我们根据美国普遍接受的会计原则编制的合并财务报表。编制这些财务报表需要估计和判断，这些估计和判断会影响我们的资产、负债、净销售额和费用的报告金额，以及披露或有资产和负债。管理层根据历史经验和在当时情况下认为合理的其他假设进行估计，并持续评估这些估计。在不同的假设或条件下，实际结果可能与这些估计不同。

我们认为，以下关键会计政策涉及更高程度的判断和复杂性。有关我们的重要会计政策的完整讨论，请参阅我们的经审计合并财务报表的项目8，附注2，重要会计政策，该报表包含在本年度报告的10-K表格的其他部分。以下反映了在编制我们的合并财务报表时使用的重大估计和判断。

收入确认

公司根据会计准则编纂（“ASC”）606.确认收入。对于ASC 606，公司与患者在每次患者就诊时均存在默示合同。公司与第三方付款人（例如保险公司、管理式医疗计划、政府计划、工人补偿）之间存在单独的合同安排，这些安排确定了第三方代表患者为所提供的承保服务支付的金额。虽然这些协议不被视为与客户的合同，但它们被用于确定向第三方付款人覆盖的患者提供的服务的交易价格。付款人合同没有表明对公司的履约义务，但表明了在提供服务时这些付款人承保的患者的报销率。届时，公司有义务为付款人合同规定的报销费率提供服务。合同的执行本身并不表明有履约义务。对于自费客户，履约义务存在于公司按既定费率提供服务时。公司的既定比率与预期偿还率之间的差额作为收入——合同津贴的抵销入账。所提供服务的付款通常在收到发票后30至120天到期。

患者收入

收入在提供服务期间确认。患者净收入包括来自物理治疗和职业治疗诊所的收入，这些诊所为骨科相关疾病、运动相关损伤、预防性护理、受伤工人的康复和神经系统相关损伤提供术前和术后护理和治疗。患者净收入（患者收入减去估计合同津贴–如下所述）按第三方付款人、患者和其他人在履行合同条款规定的义务时提供的服务交换的估计可变现净额确认。在每次患者就诊时，我们与患者之间都有一份默示合同。我们与第三方付款人（例如保险公司、管理式医疗计划、政府计划和工人补偿计划）之间存在单独的合同安排，这些安排确定了第三方代表患者为所提供的承保服务支付的金额。虽然这些协议不被视为与客户的合同，但它们被用于确定向第三方付款人覆盖的患者提供的服务的交易价格。付款人合同没有表明对我们的履约义务，但表明了在提供服务时这些付款人所覆盖的患者的报销率。届时，我们有义务为付款人合同中规定的报销费率提供服务。合同的执行本身并不表明有履约义务。对于自费客户，当我们以既定的费率提供服务时，履约义务是存在的。我们既定的费率与预期的报销费率之间的差额作为收入——合同津贴的抵消入账。

其他收入

来自与医生和医院的管理协议的收入计入综合净收益报表的其他收入。我们对这些诊所没有任何所有权权益。通常，收入是根据在诊所进行的就诊次数确定的，并在提供服务的时间点确认。成本，通常是我们员工的工资，在发生时会被记录下来。

来自国际投资计划业务的收入，包括在合并净收益报表的其他收入中，来自我们为客户员工提供的现场服务，包括伤害预防、康复、人体工程学评估和绩效优化。国际投资头寸业务的收入在履行合同条款下的义务时确认。收入的确认金额等于我们为客户提供伤害预防服务所期望获得的对价。收入是根据在特定时期内提供服务的小时数和相应的费率确定和确认的。

此外，其他收入还包括我们在学校和工业工作场所等地点现场提供的服务，用于物理或职业治疗服务、运动教练和健身房会员费。合同条款和费率由我们与第三方事先商定。服务通常在合同期内进行，收入在服务点记录。如果服务是预先支付的，收入在协议期内作为合同负债入账，并在履行服务的时间点确认。

管理合同收入，也包括在其他收入中，来自合同安排，据此公司为不相关的医生团体和医院管理诊所。通常，收入是根据在诊所进行的就诊次数确定的，并在提供服务的时间点确认。成本，通常由工资组成，在发生时记录。截至2025年12月31日止年度的管理合同收入为960万美元，截至2024年12月31日止年度的管理合同收入为980万美元。

合同津贴

估计合同调整的备抵是根据付款人合同条款和历史收款和注销经验计算的。合同津贴是由于对所提供服务收取的费率与保险公司和政府资助的医疗保健计划对这类服务的预期报销之间的差异而产生的。医疗保险法规以及各种第三方付款人和管理式医疗合同通常很复杂，可能包括为公司诊所提供的服务支付的多种报销机制。公司根据其对适用法规、付款人合同和历史计算的解释估计合同津贴。每个月，公司根据付款人合同和诊所的历史收款经验估计其对每个诊所的合同备抵，并对诊所每个付款人的应收账款总余额应用适当的合同备抵准备金百分比。根据公司的历史经验，计算付款人层面的合同备抵准备金百分比足以让公司提供其可收回性估计的必要细节和准确性。然而，授权、提供的服务和相关的补偿受到可能导致付款与公司估计数不同的解释。付款人条款定期修订，因此需要持续审查和评估管理层作出的估计。该公司的计费系统没有捕捉到其合同备抵准备金估计在不同时期的确切变化。为了评估其收入的准确性，管理层定期将其现金收款与以汇总和逐个诊所为基础衡量的相应净收入进行比较。总体而言，历史上任何财年的净收入与相应现金收款之间的差异通常反映出不超过净收入的1.5%的差异。因此，公司认为合同备抵准备金估计的变化在任何资产负债表日都不太可能超过1.0%至1.5%。

信贷损失准备金

我们根据每个诊所的应收账款的具体账龄和付款人分类来确定信用损失备抵。信用损失准备在净收益报表中计入诊所运营成本。患者应收账款，按历史账面金额扣除合同备抵、核销和信用损失准备金后列示，仅包括我们估计可收回的金额。截至2025年12月31日和2024年12月31日止各年，我们的信贷损失拨备分别为总净营收的1.0%。管理层认为这是合理的，因为我们的大多数支付者包括高度偿付能力、高度监管的商业保险公司以及政府项目，包括医疗保险。

商誉及其他无限期无形资产

商誉指非控股权益的已付金额及公允价值超过所收购业务资产公允价值的部分，该部分包括若干可辨认无形资产。从历史上看，商誉一直来自收购，在2009年之前，来自购买特定当地管理层在现有诊所的部分或全部股权。自2009年1月1日起，如果公司购买非控股权益的价格超过或低于购买时的账面价值，则任何超额或不足被确认为对额外实收资本的调整。

商誉和其他无限期无形资产不进行摊销，而是定期进行减值评估。商誉和其他使用寿命不确定的可辨认无形资产的公允价值至少每年进行一次减值评估，并在发生某些事件或情况时进行减值评估，如果被视为减值则减记为公允价值。这些事件或情况包括但不限于商业环境、监管环境或法律因素的重大不利变化；当期经营，或现金流损失与此类损失的历史相结合或对持续损失的预测；或出售或处置报告单位的重要部分。这些事件或情况之一的发生可能会对减值评估产生重大影响，从而需要计提减值费用。我们结合年度商誉减值测试评估无限期商号。

商誉减值、其他无限期无形资产和长期资产

我们通过两个部门经营我们的业务，包括我们的物理治疗诊所和我们的国际投资计划业务。出于商誉减值分析的目的，我们的每个分部被进一步细分为报告单位。我们物理治疗业务中的报告单位包括主要基于每个诊所位置的区域。除七个区域外，2025年和2024年，国际投资头寸业务由两个报告单位组成。

作为减值分析的一部分，我们首先被要求定性评估，如果我们能得出结论，商誉是否更有可能发生减值。如果商誉更有可能发生减值，那么我们就需要完成一个报告单位的公允价值是否低于其账面价值的定量分析。在评估报告单位的公允价值低于其账面值的可能性是否更大时，我们会考虑影响报告单位的公允价值或账面值的相关事件或情况。我们在进行定量分析时，在确定其报告单位的公允价值时同时考虑了收益法和市场法。

当报告单位的净资产（包括商誉和其他可辨认无形资产）的账面值超过报告单位的估计公允价值时，一般会确认减值损失。

此外，我们在发生某些表明相关金额可能发生减值的事件或情况时，对使用寿命有限的财产和设备以及无形资产进行减值审查。

在截至2024年12月31日的一年中，我们记录了与持有待售资产相关的240万美元的非现金减值费用。2025年没有非现金减值支出。

我们将继续监测任何触发事件或其他减值指标。

可赎回非控股权益

在我们的综合财务报表中反映为可赎回非控股权益的非控股权益包括那些拥有某些赎回权的所有者，包括我们，无论当前是否可行使，并且当前或未来要求我们购买或所有者出售所有者持有的非控股权益，前提是满足某些条件并且所有者要求购买（“认沽权”）。我们还有一个call right（“Call Right”）。大多数认沽权或赎回权可能分别由所有者或我们在以下两个事件发生时触发：1）终止所有者的雇佣，无论终止的原因是什么，以及2）在交易完成后的特定年数过去，通常是有限合伙协议中定义的三到五年。其他认沽权可能会在一段设定的时间过去后由所有者自行决定触发。认沽权和认沽权不是自动的（即使在死亡时也是如此），需要所有者或我们在触发认沽权或认沽权的条件已经满足时行使我们的权利。收购价格是根据各自有限合伙协议中定义的过去12个月收益表现的倍数，按预定公式得出的。

在我们取得附属公司的控股权益及有限合伙协议或经营协议（如适用）之日，对于该附属公司包含不受我们控制的赎回权，非控股权益的公允价值记录在综合资产负债表的标题下——可赎回非控股权益.然后，在此后直至被我们购买的每个报告期内，根据各自有限合伙协议中定义的预定公式，将可赎回的非控股权益调整为其当时的赎回价值或初始价值中的较大者。因此，非控股权益的价值不会调整至低于其初始值。我们将赎回价值的任何调整（税后净额）直接记录在留存收益中，而不是在合并净收益报表中。虽然这些调整未反映在合并净收益报表中，但现行会计规则要求我们在每股收益计算中反映调整后的税后净额。可赎回非控股权益拥有人应占收益净额的金额于综合收益表面计入综合收益净额。我们认为赎回价值（即账面值）和公允价值是相同的。

非控股权益

我们将非控股权益确认为合并财务报表中与母公司权益分开的权益，其中我们没有义务但有权购买非控股权益。归属于非控股权益的净收益金额在综合收益净报表正面计入综合收益净额。经营亏损被分配给非控股权益，即使这种分配为非控股权益合伙人创造了赤字余额。当我们购买非控股权益且购买与购买时的账面价值不同时，任何超额或不足均被确认为对额外实收资本的调整。

项目7a。

关于市场风险的定量和定性披露

我们维持利率互换安排，这被视为一种衍生工具。截至2025年12月31日，我们的高级信贷融资的未偿余额为1.618亿美元，我们收购的卖方票据的未偿余额为130万美元。截至2025年12月31日，我们高级信贷融资中的循环融资余额为3050万美元，利率浮动。利率变动1%将产生额外的30万美元利息支出。见项目8，我们经审计的合并财务报表附注11。

项目8。

财务报表和补充数据

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司

合并财务报表和相关信息的指数

独立注册会计师事务所报告—致同会计师事务所（PCAOB身份证号码248)	55
经审计的财务报表：
截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表	58
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并净收益表	59
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度综合全面收益表	60
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并权益变动表	61
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表	62
合并财务报表附注	63

独立注册会计师事务所报告

董事会和股东
U.S. Physical Therapy, Inc.

对财务报表的意见

我们审计了所附的U.S. Physical Therapy, Inc.（一家内华达州公司）及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日和2024年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三个年度的相关合并净利润表、综合收益表、权益变动表、现金流量表以及项目15（a）项下包含的相关附注和财务报表附表（统称“合并财务报表”）。我们认为，合并财务报表按照美国普遍接受的会计原则，在所有重大方面公允反映了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的财务状况，以及截至2025年12月31日止三年期间每年的经营业绩和现金流量。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会（“PCAOB”）的标准，根据Treadway委员会发起组织委员会（“COSO”）发布的2013年内部控制——综合框架中确立的标准，对公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，并对我们日期为2026年2月27日的报告发表了无保留意见。

意见依据

这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

关键审计事项

下文通报的关键审计事项是对财务报表的当期审计产生的事项，已传达或要求传达给审计委员会，并且：（1）涉及对财务报表具有重要意义的账目或披露，以及（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

患者收入的计量-合同调整净额

正如合并财务报表附注2进一步讨论的那样，收入在提供服务期间确认。患者净收入（患者收入减去估计的合同调整）按第三方付款人、患者和其他人在履行合同条款规定的义务时提供的服务交换的估计可变现净额确认。该公司与第三方付款人签订了协议，规定以不同于其既定费率的金额付款。每个月，公司根据第三方付款人合同条款和诊所的历史收款和注销经验估计其对每个诊所的合同调整，并对应收账款总余额应用合同调整准备金百分比。然后，该公司将现金收款与前十二个月的相应净收入进行比较。我们将合同调整的计量确定为关键审计事项。

我们确定合同调整的计量是一项关键审计事项的主要考虑因素是，在评估管理层有关在各个诊所地点开发未来收款模式的假设时，该估计要求审计师具有高度的主观性。

除其他外，我们与公司计量合同调整有关的审计程序包括以下内容。

●

我们测试了与账单和现金收款、净费率趋势分析和现金收款与净收入趋势分析相关的控制的设计和运行有效性。

●

对于患者就诊的样本，我们检查并比较了每笔交易的基础文件，其中包括毛账费率和收取的现金（净收入）。

●

对于患者就诊的样本，我们将总账单和净收入追踪到总分类账中记录的净收入以及用于确定和评估合同调整计算的每个报告。

●

我们比较了截至2025年12月31日的十二个月期间的现金收款与已记录的净收入，并再次比较了期末后第一个月结束的十二个月期间，以确定是否存在异常趋势，表明使用历史收款模式将不再合理地预测未来的收款模式。

/s/Grant Thornton LLP

我们自2004年起担任公司的核数师。

德克萨斯州休斯顿

2026年2月27日

独立报告注册会计师事务所

董事会和股东
U.S. Physical Therapy, Inc.

关于财务报告内部控制的意见

我们根据2013年12月31日确立的标准，审计了U.S. Physical Therapy, Inc.（一家内华达州公司）及其子公司（“公司”）截至2025年12月31日财务报告的内部控制内部控制—一体化框架由Treadway委员会赞助组织委员会（“COSO”）发布。我们认为，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，基于2013年建立的标准内部控制—一体化框架COSO发行。

我们亦已根据美国公众公司会计监督委员会（“PCAOB”）的标准，对公司截至2025年12月31日止年度的合并财务报表进行审计，而我们日期为2026年2月27日的报告对该等财务报表发表了无保留意见。

意见依据

公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告（“管理层报告”）中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大缺陷的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性，以及在当时情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

财务报告内部控制的定义和限制

公司对财务报告的内部控制是一个旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映了公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支只是根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。

/s/ Grant Thornton LLP

德克萨斯州休斯顿

2026年2月27日

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司
合并资产负债表
(以千为单位，份额除外和每股金额)

	2025年12月31日			2024年12月31日
物业、厂房及设备
当前资产：
现金及现金等价物	$	35,570		$	41,362
患者应收账款，减去信用损失准备金$ 3,775 和$ 3,506 ，分别		64,249			59,040
应收账款-其他		24,087			26,626
其他流动资产		16,084			10,555
流动资产总额		139,990			137,583
固定资产：
家具和设备		67,891			68,128
租赁权改善		58,985			51,105
固定资产，毛		126,876			119,233
减去累计折旧和摊销		( 91,225	)		( 87,093	)
固定资产，净额		35,651			32,140
经营租赁使用权资产		144,197			133,936
对未合并关联公司的投资		12,275			12,190
商誉		692,392			667,152
其他可辨认无形资产，净额		172,861			179,311
其他资产		6,644			5,155
总资产	$	1,204,010		$	1,167,467

负债、可赎回非控股权益、USPH 股东权益及非控制权益
流动负债：
应付账款-贸易	$	6,059		$	5,936
应计费用		80,982			59,513
经营租赁负债的流动部分		42,134			39,835
定期贷款和应付票据的流动部分		9,865			10,999
流动负债合计		139,040			116,283
应付票据，扣除当期部分		417			903
循环设施		30,500			11,000
定期贷款，扣除流动部分和递延融资成本		121,677			130,627
递延税款		28,391			29,465
经营租赁负债，扣除流动部分		110,572			101,868
其他长期负债		3,214			18,275
负债总额		433,811			408,421

可赎回非控股权益-临时股权		293,311			269,025

承诺与或有事项

U.S. Physical Therapy, Inc.（“USPH”）股东权益：
优先股，$ 0.01 面值， 500,000 股授权，无已发行在外流通股份		-			-
普通股，$ 0.01 面值， 20,000,000 股授权， 17,418,621 和 17,309,120 已发行股份，分别		174			172
额外实收资本		285,522			290,321
累计其他综合收益		714			2,799
留存收益		227,216			227,265
以成本计价的库存股票，（ 2,296,059 和 2,214,737 分别于2025年12月31日及2024年12月31日的股份）		( 37,194	)		( 31,628	)
USPH股东权益合计		476,432			488,929
非控股权益-永久股权		456			1,092
USPH股东权益和非控股权益合计-永久股权		476,888			490,021
总负债、可赎回非控股权益、USPH股东权益和非控股权益-永久股权	$	1,204,010		$	1,167,467

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司
合并声明净收入
(以千为单位，每股金额除外)

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日			2023年12月31日

患者净收入	$	650,429		$	560,553		$	514,556
其他收入		130,561			110,792			90,246
净收入		780,990			671,345			604,802
营业成本：
薪金及相关费用		461,890			399,394			353,390
租金、用品、包工等其他		140,431			118,910			108,596
折旧及摊销		21,059			17,853			14,960
信用损失准备		7,647			6,912			6,172
诊所关闭费用-租赁和其他		270			4,355			175
营业总成本		631,297			547,424			483,293

毛利		149,693			123,921			121,509

企业办公成本		69,260			58,290			51,953
或有盈利对价公允价值变动（收益）损失		( 6,244	)		219			1,550
商誉及其他无形资产减值		-			-			17,495
持有待售资产减值		-			2,418			-
营业收入		86,677			62,994			50,511

其他（费用）收入
利息支出、债务和其他		( 9,459	)		( 8,015	)		( 9,303	)
投资利息收入		105			3,941			3,774
回售权负债重估变动		( 1,322	)		( 82	)		2,582
未合并关联公司收益中的权益		1,477			1,014			955
出售合伙企业的损失		( 123	)		-			-
救济基金		-			-			467
其他		458			357			390
其他费用合计		( 8,864	)		( 2,785	)		( 1,135	)
税前收入		77,813			60,209			49,376

准备金		19,808			14,609			12,156
净收入		58,005			45,600			37,220

减：归属于非控股权益的净利润：
可赎回非控股权益-临时股权		( 13,849	)		( 10,044	)		( 4,426	)
非控股权益-永久股权		( 4,573	)		( 4,132	)		( 4,555	)
		( 18,422	)		( 14,176	)		( 8,981	)

归属于USPH股东的净利润	$	39,583		$	31,424		$	28,239

归属于USPH股东的基本和稀释每股收益	$	1.42		$	1.84		$	1.28

计算中使用的股份-基本和稀释		15,175			15,064			14,188

每股普通股宣布的股息	$	1.80		$	1.76		$	1.72

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司

合并声明综合收入

（单位：千）

	年终
	12月31日，2025			12月31日，2024			12月31日，2023

净收入	$	58,005		$	45,600		$	37,220
其他综合收益
现金流量套期未实现（亏损）收益		( 2,838	)		23			( 1,642	)
法定税率下的税收影响（联邦和州）		753			( 6	)		420
综合收益	$	55,920		$	45,617		$	35,998

归属于非控股权益的综合收益		( 18,422	)		( 14,176	)		( 8,981	)
归属于USPH股东的综合收益	$	37,498		$	31,441		$	27,017

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司

合并变动表股权

(以千为单位)

	U.S. Physical Therapy, Inc.
	普通股				额外			累计其他			保留			库存股票						股东总数’			非控制性
	股份		金额		实收资本			综合收益			收益			股份			金额			股权			利益			合计

余额2023年1月1日		15,216	$	152	$	110,317		$	4,004		$	232,948			( 2,215	)	$	( 31,628	)		315,793		$	1,260			317,053
归属于USPH股东的净利润		-		-		-			-			28,239			-			-			28,239			-			28,239
归属于非控股权益的净利润-永久股权		-		-		-			-			-			-			-			-			4,555			4,555
发行限制性股票，注销净额		70		-		-			-			-			-			-			-			-			-
发行普通股，根据二次公开发行，扣除发行费用		1,916		20		163,626			-			-			-			-			163,646			-			163,646
可赎回非控股权益的重估		-		-		-			-			( 13,564	)		-			-			( 13,564	)		-			( 13,564	)
补偿费用-基于股权的奖励		-		-		7,236			-			-			-			-			7,236			-			7,236
出售非控股权益		-		-		-			-			-			-			-			-			4			4
购买合伙权益-非控股权益		-		-		( 83	)		-			-			-			-			( 83	)		( 36	)		( 119	)
应付USPH股东的股息		-		-		-			-			( 24,128	)		-			-			( 24,128	)		-			( 24,128	)
对非控股权益合伙人的分配-永久股权		-		-		-			-			-			-			-			-			( 4,567	)		( 4,567	)
与可赎回非控股权益相关的递延税项-临时权益		-		-		-			-			587			-			-			587			-			587
其他综合损失		-		-		-			( 1,222	)		( 2	)		-			-			( 1,224	)		-			( 1,224	)
其他		-		-		-			-			( 308	)		-			-			( 308	)		-			( 308	)
余额2023年12月31日		17,202	$	172	$	281,096		$	2,782		$	223,772			( 2,215	)	$	( 31,628	)	$	476,194		$	1,216		$	477,410

	U.S. Physical Therapy, Inc.
	普通股				额外			累计其他		保留			库存股票						股东总数’			非控制性
	股份		金额		实收资本			综合收益		收益			股份			金额			股权			利益			合计

余额2024年1月1日		17,202	$	172	$	281,096		$	2,782	$	223,772			( 2,215	)	$	( 31,628	)		476,194		$	1,216			477,410
归属于USPH股东的净利润		-		-		-			-		31,424			-			-			31,424			-			31,424
归属于非控股权益的净利润-永久股权		-		-		-			-		-			-			-			-			4,132			4,132
发行限制性股票，注销净额		107		-		1,500			-		-			-			-			1,500			-			1,500
可赎回非控股权益的重估		-		-		-			-		( 4,964	)		-			-			( 4,964	)		-			( 4,964	)
补偿费用-基于股权的奖励		-		-		7,656			-		-			-			-			7,656			-			7,656
出售非控股权益		-		-		229			-		-			-			-			229			-			229
购买合伙权益-非控股权益		-		-		( 760	)		-		-			-			-			( 760	)		( 124	)		( 884	)
应付USPH股东的股息		-		-		-			-		( 26,540	)		-			-			( 26,540	)		-			( 26,540	)
对非控股权益合伙人的分配-永久股权		-		-		-			-		-			-			-			-			( 4,133	)		( 4,133	)
与可赎回非控股权益相关的递延税项-临时权益		-		-		-			-		540			-			-			540			-			540
其他综合收益		-		-		-			17		-			-			-			17			-			17
转让根据长期激励计划发行的若干股票的补偿责任		-		-		600			-		-			-			-			600			-			600
因离职协议转让RNCI		-		-		-			-		3,033			-			-			3,033			-			3,033
其他		-		-		-			-		-			-			-			-			1			1
余额2024年12月31日		17,309	$	172	$	290,321		$	2,799	$	227,265			( 2,215	)	$	( 31,628	)	$	488,929		$	1,092		$	490,021

	U.S. Physical Therapy, Inc.
	普通股				额外			累计其他			保留			库存股票						股东总数’			非控制性
	股份		金额		实收资本			综合损失			收益			股份			金额			股权			利益			合计

余额2025年1月1日		17,309	$	172	$	290,321		$	2,799		$	227,265			( 2,215	)	$	( 31,628	)	$	488,929		$	1,092		$	490,021
归属于USPH股东的净利润		-		-		-			-			39,583			-			-			39,583			-			39,583
归属于非控股权益的净利润-永久股权		-		-		-			-			-			-			-			-			4,573			4,573
发行限制性股票，注销净额		110		2		-			-			-			-			-			2			-			2
可赎回非控股权益的重估		-		-		-			-			( 24,521	)		-			-			( 24,528	)		-			( 24,528	)
补偿费用-基于股权的奖励		-		-		7,812			-			-			-			-			7,812			-			7,812
出售非控股权益		-		-		( 76	)		-			-			-			-			( 76	)		( 26	)		( 102	)
支付给USPH股东的股息		-		-		-			-			( 27,362	)		-			-			( 27,362	)		-			( 27,362	)
对非控股权益合伙人的分配-永久股权		-		-		-			-			-			-			-			-			( 4,499	)		( 4,499	)
与可赎回非控股权益相关的递延税项-临时权益		-		-		-			-			11,998			-			-			11,998			-			11,998
其他综合收益		-		-		-			( 2,085	)		-			-			-			( 2,085	)		-			( 2,085	)
转让根据长期激励计划发行的若干股票的补偿责任		-		-		721			-			-			-			-			721			-			721
购买非控股权益（永久股权）		-		-		( 7,836	)		-			-			-			-			( 7,836	)		( 307	)		( 8,143	)
从非控股权益（永久股权）转为可赎回非控股权益（临时股权）		-		-		( 5,236	)		-			-			-			-			( 5,236	)		( 518	)		( 5,754	)
回购普通股		-		-		-			-			-			( 81	)		( 5,566	)		( 5,566	)		-			( 5,566	)
其他		-		-		( 184	)		-			253			-			-			76			141			217
余额2025年12月31日		17,419	$	174	$	285,522		$	714		$	227,216		$	( 2,296	)	$	( 37,194	)	$	476,432		$	456		$	476,888

The随附的附注是这些综合财务报表的组成部分.

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司
合并声明现金流动
(以千为单位)

	年终
	2025年12月31日			2024年12月31日			2023年12月31日
经营活动
包括非控股权益的净收入	$	58,005		$	45,600		$	37,220
调整以调节包括非控股权益在内的净收入与经营活动提供的净现金：
折旧及摊销		22,391			18,681			15,695
信用损失准备		7,647			6,912			6,172
基于股权的奖励补偿费用		8,270			7,823			7,236
债务发行成本摊销		422			422			420
递延所得税变动		11,406			5,365			4,490
回售权负债重估变动		1,322			82			( 2,582	)
或有盈利对价公允价值变动		( 6,244	)		219			1,550
未合并附属公司的收益权益		( 1,477	)		( 1,014	)		( 955	)
出售诊所及固定资产亏损		383			836			166
出售合伙企业的损失		123			-			-
商誉及其他无形资产减值		-			-			17,495
持有待售资产减值		-			2,418			-
经营性资产负债变动情况：
患者应收账款，净额		( 11,955	)		( 5,346	)		( 5,645	)
应收账款-其他		2,895			( 6,548	)		( 356	)
其他流动和长期资产		( 10,418	)		( 818	)		( 197	)
应付账款和应计费用		( 7,798	)		1,713			15
其他长期负债		86			( 1,405	)		1,254
经营活动所产生的现金净额		75,058			74,940			81,978

投资活动
购置固定资产		( 14,071	)		( 9,186	)		( 9,294	)
购买企业的多数股权，扣除收购的现金		( 15,674	)		( 133,087	)		( 26,582	)
购买可赎回非控股权益、临时股权		( 9,917	)		( 8,052	)		( 10,986	)
购买非控股权益，永久股权		( 273	)		( 1,004	)		( 281	)
出售非控股权益所得款项，永久股权		30			26			102
偿还与出售可赎回非控股权益有关的应收票据		531			551			510
出售合伙权益所得款项-可赎回非控股权益、临时股权		186			79			875
来自未合并关联公司的分配		1,411			1,080			830
出售合伙权益、诊所和固定资产的收益		700			-			-
其他		364			143			( 189	)
投资活动所用现金净额		( 36,713	)		( 149,450	)		( 45,015	)

融资活动
根据第二次公开发行发行普通股所得款项，扣除发行费用		-			-			163,646
循环设施收益		189,500			19,000			24,000
分配予非控股权益、永久及临时股权		( 19,269	)		( 14,711	)		( 16,100	)
支付股东的现金股利		( 27,362	)		( 26,540	)		( 24,128	)
循环贷款的付款		( 170,000	)		( 8,000	)		( 55,000	)
定期贷款付款		( 9,375	)		( 3,750	)		( 3,750	)
用于回购普通股的现金		( 5,566	)		-			-
应付票据的本金支付		( 2,065	)		( 2,952	)		( 4,400	)
筹资活动提供的（用于）现金净额		( 44,137	)		( 36,953	)		84,268

现金及现金等价物净（减少）增加额		( 5,792	)		( 111,463	)		121,231
现金及现金等价物-期初		41,362			152,825			31,594
现金及现金等价物-期末	$	35,570		$	41,362		$	152,825

现金流信息的补充披露
期间支付的现金用于：
所得税	$	14,348		$	4,823		$	4,926
已付利息		9,431			7,209			8,655
期间非现金投融资往来：
购买业务-卖方融资部分		300			2,060			1,815
与购买企业相关的承担的负债		-			670			524
与购买业务相关的初始或有对价的公允市场价值		5,292			17,672			200
与购买可赎回非控股权益、临时股权有关的应付票据		173			71			1,087
与购买可赎回非控股权益相关的应付款项、临时股权		3,934			-			-
抵销与购买可赎回非控股权益相关的应收票据		358			726			-
与出售可赎回非控股权益有关的应收票据		-			1,890			4,136
与购买非控股权益、永久股权相关的应付票据		-			-			200
与购买非控股权益相关的应付款项、永久股权		8,144			-			-
与出售非控股权益相关的应收票据、永久股权		73			282			458
发行限制性股票相关购买业务		-			1,500			-

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

美国物理治疗公司和子公司
注意事项到合并金融声明
截至2025年12月31日、2024年和2023年的年度

1.组织、业务性质和列报依据

合并财务报表包括U.S. Physical Therapy, Inc.、其子公司以及公司已确定其为主要受益人的可变利益实体（“公司”）的账目。所有重要的公司间交易和余额均已消除。

公司通过以下方式经营业务 two 可报告业务分部。公司的可报告分部包括物理治疗运营分部和工伤预防服务（“IIP”）分部。该公司的物理治疗业务包括物理治疗和职业治疗诊所，为骨科相关疾病、运动相关损伤、预防性护理、受伤工人康复和神经损伤提供术前和术后护理和治疗。IIP部门提供的服务包括现场损伤预防和康复、性能优化和人体工程学评估。

在过去三年中，公司完成了以下诊所实践和IIP业务的收购，详情如下：

		%利息	数量
收购	日期	收购	诊所
2025年7月收购	2025年7月31日	60 %	3
2025年4月收购	2025年4月30日	40 %*	**
2025年2月收购	2025年2月28日	65 %	3
2024年11月收购	2024年11月30日	75 %	8
2024年10月收购	2024年10月31日	50 %	50
2024年8月收购	2024年8月31日	70 %	8
2024年4月收购	2024年4月30日	***	****
2024年3月收购	2024年3月29日	50 %	9
2023年10月收购	2023年10月31日	*****	****
2023年9月收购1	2023年9月29日	70 %	4
2023年9月收购2	2023年9月29日	70 %	1
2023年7月收购	2023年7月31日	70 %	7
2023年5月收购	2023年5月31日	45 %	4
2023年2月收购	2023年2月28日	80 %	1

*	2025年4月30日，公司收购了一家提供言语和职业治疗的门诊居家护理诊所，通过其 50 %拥有的子公司MSO Metro LLC。（“地铁”）。交易后，公司的所有权权益为 40 %，当地合作伙伴的所有权权益为 40 %和实践的收购前所有者有一个 20 %所有权权益。

居家养老业务

***	2024年4月30日，我们的主要IIP业务之一，Briotix Health Limited Partnership，收购了 100 %的国际投资头寸业务。

****

国际投资头寸业务

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2023年10月31日，我们同时收购了 100 %的国际投资头寸业务和a 55 人体工程学软件业务（“2023年10月收购”）的%股权。

除了上表提到的多诊所收购，在2025、2024和2023年，我们分别购买了十四家、八家和九家物理治疗诊所的资产和业务，这些资产和业务在单独的交易中被纳入更大的合作伙伴关系。

2023年5月，公司完成二次发行 1,916,667 其普通股的股份，发行价格为$ 90.00 每股。发行完成后，公司收到的净收益约为$ 163.6 万，扣除承销折扣$ 8.6 万美元，并确认相关费用和开支$ 0.2 百万。部分净收益用于偿还$ 35.0 百万，然后在公司的信贷额度下未偿还，而剩余的主要用于额外的收购。

2.重要会计政策

现金等价物

公司将现金及现金等价物存放于金融机构。公司将购买时期限为三个月或更短的所有高流动性投资视为现金等价物。几家机构的合并账户余额通常超过联邦存款保险公司（“FDIC”）的保险范围，因此，存在与存款金额超过FDIC保险范围相关的集中信用风险。管理层认为，这一风险并不大。

长期资产

固定资产按成本列报。折旧在相关资产的预计使用寿命内按直线法计算。家具和设备的估计使用寿命从三个到八年以及购买自三个到七年 .租赁物改良按资产的相关租赁期或估计可使用年限中较短者摊销，一般为三个到五年 .

商誉和其他无限期无形资产

商誉指非控股权益的已付金额及公允价值超过所收购业务资产公允价值的部分，该部分包括若干可辨认无形资产。从历史上看，商誉一直来自收购，在2009年之前,来自购买特定地方管理层在现有诊所的部分或全部股权。2009年1月1日生效,如果公司购买非控股权益的价格超过或低于购买时的账面价值，则任何超出或不足被确认为对额外实收资本的调整。

商誉和其他无限期无形资产不进行摊销，而是定期进行减值评估。商誉和其他使用寿命不确定的可辨认无形资产的公允价值至少每年进行一次减值评估，并在发生某些事件或情况时进行减值评估，如果被视为减值则减记为公允价值。这些事件或情况包括但不限于商业环境、监管环境或法律因素的重大不利变化；当期经营，或现金流损失结合此类损失的历史或持续损失的预测；或出售或处置报告单位的重要部分。这些事件或情况之一的发生可能会对减值评估产生重大影响，从而需要计提减值费用。公司结合我们的年度商誉减值测试并在发生上述某些事件和情况时评估无限期商号。

商誉减值、其他无限期无形资产和长期资产

公司通过以下方式经营业务 two 包括物理治疗诊所和一项国际投资计划业务的部门。为进行商誉减值分析，我们的经营分部进一步分类为报告单位。我们物理治疗业务内的报告单位由七区域，主要基于每个诊所的地理位置，是与管理层组织运营和评估绩效的方式一致。除了七 2025年和2024年各地区和六个 2023年各地区，国际投资头寸业务由 two 2025年、2024年和2023年的报告单位。

作为减值分析的一部分，公司首先被要求定性评估是否能够得出商誉是否更有可能发生减值。如果商誉很可能发生减值，则要求其完成报告单位的公允价值是否低于其账面价值的定量分析。在评估报告单位的公允价值低于其账面值的可能性是否较大时，公司会考虑影响报告单位的公允价值或账面值的相关事件或情况。公司在进行定量分析时，在确定其报告单位的公允价值时同时考虑了收入和市场法。

当报告单位的净资产（包括商誉和其他可辨认无形资产）的账面值超过报告单位的估计公允价值时，一般会确认减值损失。

此外，公司在发生某些表明相关金额可能减值的事件或情况时，对使用寿命有限的财产和设备以及无形资产进行减值审查。

无减值费用于2025年确认。公司mpany录得非现金减值c运费$ 2.4 与持有待售资产相关的百万元（详见注7,持有待售资产），其中$ 1.6 百万归因于推荐关系，$ 0.5 百万归属于商品名和$ 0.3 百万归属于其他资产，截至2024年12月31日止年度，非现金减值收费$ 17.5 百万，其中$ 15.8 百万商誉和$ 1.7 百万商品名，截至2023年12月31日止年度。截至2023年12月31日止年度的减值费用与国际投资计划业务中的一个报告单位有关，原因是报告单位的当前和预计营业收入以及基于当前市场情况的各种市场投入。

公司将继续监测任何触发事件或其他减值迹象。

可变利益实体

可变利益实体（“VIE”）是指在没有额外次级财务支持的情况下，没有足够的风险股权为其活动提供资金的法律实体，或者其结构使得其股权持有人对该实体的活动没有权力；作为一个群体，拥有与其经济利益不成比例的投票权；或不暴露于该实体的剩余损失或利益。

在合同协议开始时，公司确定是否持有作为VIE的法律实体的可变权益，以及是否是VIE的主要受益人。主要受益人既有权指导对实体经济绩效影响最大的VIE活动，也有义务吸收损失或有权从VIE获得可能对VIE具有重要意义的利益。如果公司断定它是VIE的主要受益人，公司将合并该VIE的账户。公司定期审查并重新考虑先前关于公司是否在潜在VIE中持有可变权益、实体作为VIE的地位以及是否是VIE的主要受益人的结论。

对未合并附属公司的投资

对未合并附属公司的投资（公司在其中拥有少于控股权）按权益会计法入账，并据此根据各自合营公司的净收益或亏损中的出资、分配和公司权益进行调整。

可赎回非控股权益

在综合财务报表中反映为可赎回非控股权益的非控股权益包括拥有人及公司拥有若干赎回权的权益，不论现时是否可行使，以及现时或将来要求公司购买或出售拥有人所持有的非控股权益（如满足若干条件）的权益。购买价格是根据各自有限合伙协议中定义的过去12个月收益表现的倍数，按预定公式得出的。大多数这些赎回权可以由所有者或公司在发生以下两种事件时触发：1）终止所有者的雇佣，无论终止的原因是什么，以及2）在交易完成后经过特定年限，通常是三个到五年，如有限合伙协议所定义。其他赎回权可以在经过一定时间后由所有者触发。赎回权不是自动或强制性的（甚至在死亡时），需要所有者或公司在触发赎回权的条件已经满足时行使其权利。

在公司取得合伙企业的控股权益之日，且该合伙企业的有限合伙协议包含不受公司控制的赎回权，非控股权益的公允价值记录在综合资产负债表中的CA项下ption — Redeemable非控股权益–临时股权。然后，在此后的每个报告期直至被公司购买，可赎回的非控股权益将根据各自有限合伙协议中定义的预定公式调整为其当时的赎回价值或初始账面价值中的较高者。因此，非控股权益的价值不会调整至低于其初始账面价值。公司将赎回价值的任何调整（税后净额）直接记入留存收益，不反映在综合净利润表中。虽然这些调整未反映在合并净收益表中，但现行会计规则要求公司在每股收益计算中反映调整后的税后净额。可赎回非控股权益拥有人应占净收益的金额在综合收益净报表的表面计入综合收益净额。管理层认为赎回价值（即账面值）和公允价值是相同的。

非控股权益

公司将非控股权益确认为合并财务报表中的永久权益，其中公司没有义务但有权购买非控股权益，与母公司的权益分开。归属于非控股权益的净收益金额在净利润表的正面计入综合净收益。如果母公司保留其控制性财务权益，则母公司对子公司的所有权权益发生变化且不会导致分拆，则视为股权交易。公司在子公司被取消合并时在净收益中确认收益或损失。该等损益采用非控制性股权投资在解除合并日的公允价值计量。

当公司购买非控股权益的价格超过购买时的账面价值时，任何超出或不足均确认为对额外实收资本的调整。此外，经营亏损被分配给非控股权益，即使这种分配为非控股权益合作伙伴创造了赤字余额。

收入确认

公司根据会计准则编纂（“ASC”）606确认收入。对于ASC 606，我们与患者在每次患者就诊时都有一份默示合同。我们与第三方付款人（例如保险公司、管理式医疗计划、政府计划、工人赔偿）之间存在单独的合同安排，这些安排确定了第三方代表患者为所提供的承保服务支付的金额。虽然这些协议不被视为与客户的合同，但它们被用于确定向第三方付款人覆盖的患者提供的服务的交易价格。付款人合同没有表明对我们的履约义务，但表明了在提供服务时这些付款人所覆盖的患者的报销率。届时，公司有义务为付款人合同规定的报销费率提供服务。合同的执行本身并不表明有履约义务。对于自费客户，当我们以既定的费率提供服务时，履约义务是存在的。公司确定的费率与预计报销费率之间的差额，作为收入抵销入账—合同津贴。所提供服务的付款通常是到期的30到 120天收到发票后。

患者收入

患者净收入包括物理治疗和职业治疗诊所的收入，这些诊所为骨科相关疾病、运动相关损伤、预防性护理、受伤工人的康复和神经系统相关损伤提供术前和术后护理和治疗。患者净收入（患者收入减去估计的合同调整NTS，看– 合同调整,f或附加信息）are在履行合同条款规定的义务时，以第三方付款人、患者和其他人作为交换服务的估计可变现净额确认。在每次患者就诊时，我们与患者之间都有一份默示合同。一般来说，这种情况发生在公司（或公司管理的物理治疗师拥有的诊所）提供物理和职业治疗服务时，因为提供的每项服务都是不同的，未来提供的服务不依赖于以前提供的服务。公司与第三方付款人签订协议，以不同于其既定费率的金额向公司提供付款。

其他收入

国际投资头寸业务的收入，包括在合并净收益报表的其他收入中，来自公司向客户员工提供的现场服务，包括伤害预防、康复、人体工程学评估，offer后就业测试和性能优化。公司国际投资头寸业务的收入在合同条款下的义务得到履行时确认。收入的确认金额等于公司为向客户提供伤害预防服务所期望获得的对价。收入是根据在特定时期内提供服务的小时数和相应的费率确定和确认的。

来自与第三方医生和医院的管理协议的收入，也包括在其他收入中，来自公司为第三方医生和医院管理诊所的合同安排。公司在这些诊所没有任何所有权权益。通常，收入是根据在诊所进行的就诊次数确定的，并在提供服务的时间点确认。成本，通常是公司员工的工资，在发生时记录在案。管理合同收入为$ 9.6 百万，$ 9.8 百万，以及$ 8.6 分别截至2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度的百万元。

此外，物理治疗业务的其他收入还包括公司在学校和工业工作场所等地点提供的物理或职业治疗服务、运动教练和健身房会员费的现场服务。合同条款和费率由公司与第三方事先商定。服务通常在合同期内进行，收入在服务点记录。如果服务是预先支付的，则收入在协议期限内记录为合同负债，并在服务执行时的时间点确认。

合同津贴

估计合同调整的备抵是根据付款人合同条款和历史收款和注销经验计算的。合同津贴是由于对所提供的服务收取的费率与保险公司和政府赞助的医疗保健计划对这类服务的预期报销之间的差异而产生的。医疗保险法规以及各种第三方付款人和管理式医疗合同通常很复杂，可能包括为公司诊所提供的服务支付的多种报销机制。公司根据其对适用法规、付款人合同和历史计算的解释估计合同津贴。每个月，公司根据付款人合同和诊所的历史收款经验估计其对每个诊所的合同备抵，并对诊所每个付款人的应收账款总余额应用适当的合同备抵准备金百分比。根据公司的历史经验，计算付款人层面的合同备抵准备金百分比足以让公司提供其可收回性估计的必要细节和准确性。然而，授权和提供的服务以及相关的补偿受到可能导致付款与公司估计数不同的解释。付款人条款定期修订，因此需要持续审查和评估管理层作出的估计。该公司的计费系统没有捕捉到其合同备抵准备金估计在不同时期的确切变化，以评估其收入的准确性，从而评估其合同备抵准备金。管理层定期将其现金收款与以汇总和逐个诊所为基础衡量的相应净收入进行比较。总体而言，历史上任何财政年度的净收入与相应现金收款之间的差异通常反映出不超过 1.5 占净收入的百分比。

信贷损失准备金

公司根据每个诊所的具体年龄和付款人分类确定信用损失备抵。信用损失拨备计入合并净收益表的营业成本。患者应收账款按历史账面金额扣除合同备抵、核销和信用损失准备金后列示，仅包括公司估计可收回的金额。公司应收账款余额减去信贷损失准备金后为$ 64.2 百万截至2025年12月31日，$ 59.0 截至2024年12月31日的百万美元 51.8 截至2023年12月31日，百万。

L缓解

我们按照ASC 842-需要在资产负债表上确认某些租赁的租赁对租赁进行会计处理。

公司在合同开始时评估合同是否为或包含租赁。租赁开始时，出租人将标的资产提供给公司使用之日，公司将租赁分类为经营租赁或融资租赁。该公司的大部分设施租赁被归类为经营租赁。

使用权资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，而租赁负债则代表支付因租赁而产生的租赁付款的义务。使用权资产和租赁负债按租赁开始时剩余固定租赁付款额的现值计量。由于公司的大部分租赁没有规定隐含利率，公司在确定剩余租赁付款的现值时使用其增量借款利率，该利率与租赁开始时的租赁期限重合。公司经营租赁期限一般为五年或以下。公司的租约也可能规定延期或终止条款；当合理确定公司将行使选择权时，这些选择权被计入租赁负债的计量。经营固定租赁费用在租赁期内按直线法确认。租赁开始时无法确定的可变租赁付款额，如基于指数费率或使用情况变化导致的租赁付款额增加等，不计入使用权资产或经营租赁负债。这些在发生时计入费用，并记为可变租赁费用。这些可变租赁付款金额包括但不限于税收、保险、公用事业、公共区域维护和其他运营成本。

所得税

所得税按资产负债法核算。递延税项资产和负债确认为现有资产和负债的财务报表账面值与其各自计税基础之间的差异以及经营亏损和税收抵免结转导致的未来税务后果。递延税项资产和负债采用预期将在该等暂时性差异预计可收回或结算的年度适用于应课税收入的已颁布税率计量。税率变动对递延所得税资产和负债的影响在包括颁布日期的期间内确认为收入。

公司仅在经审计后确定相关税务机关很可能维持该头寸后，才确认税务头寸的财务报表收益。对于满足可能性大于不满足阈值的纳税头寸，在财务报表中确认的金额是在与相关税务机关最终结算时实现的可能性大于50%的最大收益。

CARES法案包括对与净经营亏损以及利息费用和折旧可抵扣相关的某些税法的修改。ASC 740，所得税要求在立法颁布期间确认税率和法律对递延税款余额的变化的影响。该立法对公司截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的递延所得税和当期应付所得税没有影响。

公司在利息和其他费用中记录利息或罚款，在合并净收益报表中。公司做到了无 t在截至2025年12月31日、2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止的每一年均有任何利息或罚款。

2025年7月4日，总统签署H.R. 1，即一大美丽法案法案，成为法律。该立法对公司截至2025年12月31日止年度的所得税费用没有实质性影响，也没有实质性改变公司2025年的有效所得税率。公司将继续评估解释性指导和后续期间的任何增量影响.

金融工具公允价值

公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格。以公允价值计量的资产和负债采用以下层级进行分类，该层级基于计量日估值输入的透明度。

•	第1级–相同资产或负债在活跃市场的报价。

•	第2级–输入，活跃市场中的报价除外，可直接或间接观察到。

•	第3级–基于公司自身假设的不可观察的投入。

资产负债表中列报的现金及现金等价物、或有盈利付款、应收账款、应付账款和应付票据的账面值与其公允价值相近，因为这些金融工具的期限较短。由于债务发行日和资产负债表日的临近以及债务利息的可变部分，信贷协议项下的账面值近似于公允价值。信贷协议的利率是可变的，根据公司的选择，基于有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或最优惠利率，在每种情况下加上适用的保证金。

认沽权允许IIP业务的当前所有者出售至 94 其对本公司的股本权益的百分比。认沽权代表衍生负债，使用第3级输入值按经常性公允价值计量。重新计量该负债产生的收益或损失在损益表中确认为其他收入（费用）的组成部分。

认沽权的估值约为$ 2.3 百万美元 1.0 分别于2025年12月31日和2024年12月31日计入公司合并资产负债表其他长期负债。

在确定截至2025年12月31日和2024年12月31日的认沽权价值时，公司使用了利用以下不可观察输入值的蒙特卡洛模拟模型：（i）股权的当前估计市值（ii）基于同行公司可观察交易历史的预期波动率和（iii）贴现率。股权的估计市值为$ 68.4 百万美元 38.2 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。预期的波动是 20 2025年12月31日和2024年12月31日均为%。蒙特卡洛模拟中使用的贴现率为 10.91 %和 11.59 分别截至2025年12月31日和2024年12月31日的百分比。

认沽权持有人可自2027年1月开始先行行使这项权利。持有人是否行使认沽权不在公司控制范围内。如果认沽权是行权d，要求公司根据分立业务历史收益，乘以协议中表示的EBITDA倍数，再乘以百分比，以购买价格购买分立公司指定部分的股权受认沽权约束的股权。如果要在2025年12月31日行使认沽权，估计公司将支付$ 52.4 百万为一个 80 %股权的业务。由于认沽权中的公式使用预先确定的分立业务历史收益的倍数，因此与行权时该等股权的公允价值相比，由此产生的购买价格可能会有所不同。

公司利率衍生工具的估值以基于SOFR-的收益率曲线为基础的所有预期未来现金流的现值计量。现值计算采用经调整的贴现率，以反映公司及其交易对手的信用质量，为第2级公允价值计量。2025年12月31日利率互换公允价值为$ 0.9 百万，其中$ 0.7 万元已计入其他流动资产和$ 2.0 万元已计入随附合并资产负债表的其他资产。利率互换对所附综合综合收益表的影响为未实现亏损$ 2.1 百万，2025年12月31日年度税后净额，未实现收益$ 0.1 截至2024年12月31日止年度的税后净额百万元。

公司部分收购的对价包括未来支付的contingent在发生未来运营目标被满足时。公司通过估值模型估计或有对价债务的公允价值，这些估值模型旨在根据各种假设并纳入估计的成功率来估计此类或有付款的可能性。这些公允价值计量是基于市场上无法观察到的重大投入。在确定这些假设截至收购日和随后每个期间的适当性时采用了实质性判断。因此，假设的变化可能会对公司在任何特定时期记录的或有对价费用金额产生重大影响。公司确定其或有对价债务的公允价值为$ 12.3 百万美元 17.6 分别为2025年12月31日和2024年12月31日的百万。

可赎回非控股权益的赎回价值接近公允价值。可赎回非控股权益公允价值变动情况见附注6。

分部报告

经营分部是企业的组成部分，可获得单独的财务信息，由主要经营决策者在确定资源分配和评估业绩时定期进行评估。公司目前通过 two 分部：理疗手术及工伤预防服务。

估计数的使用

在编制公司的综合财务报表时，管理层作出某些估计和假设，特别是有关但不限于商誉减值、商号、购买价格分配、应收款项备抵、税项拨备和合同备抵，这些影响在综合财务报表和相关披露中报告的金额。实际结果可能与这些估计不同。

自我保险计划

公司利用自保计划为其由第三方管理的员工团体健康和牙科保险提供保障。已与保险公司安排了预定的损失限额，以尽量减少公司的最大责任和现金支出。应计费用包括结算未付索赔和未来索赔的估计已发生但未报告的费用。管理层认为，目前的应计金额足以支付截至2025年12月31日发生的自保索赔引起的索赔。

限制性股票

向雇员和董事发行的限制性股票分别受限于继续受雇或继续在董事会任职。一般来说，对授予员工的股票的限制在以下情况下以每年等额分期的方式失效四个授予日的周年纪念日。就获授予董事的股份而言，有关限制将于第一自授予之日起一年后。对于授予高级管理人员和高级管理人员的，限制将在期间按季度等额分期失效。四年在授予日期之后。授予限制性股票的补偿费用按照授予日的每股公允价值在归属期内摊销确认。公司在发生任何没收时予以确认。此次发行的限制性股票计入基本股份和稀释股份，用于计算每股收益。

上期列报的重新分类

某些上一年的金额已重新分类，以与本年度的列报方式保持一致。这些改叙对报告的业务结果没有影响。

最近采用的会计指导

2025年7月4日，总统签署H.R. 1，即一大美丽法案法案，成为法律。该立法对公司截至2025年12月31日止年度的所得税费用没有实质性影响，也没有实质性改变公司2025年的有效所得税率。

2023年12月14日，FASB发布了ASU 2023-09所得税（主题740）：对所得税披露的改进，其中要求按年度披露，表格对账，包括有效税率对账的特定类别的金额和百分比，包括州和地方所得税（扣除联邦税）、外国税收、税法和法规变化的影响、跨境税法的影响、税收抵免、估值免税额的变化、不可征税和不可扣除的项目以及未确认的税收优惠的变化。某些超过持续经营收入百分之五乘以法定所得税率的项目需要额外披露。该标准还要求披露联邦、州和外国司法管辖区之间缴纳的所得税，包括进一步分类支付超过缴纳所得税总额5%的税款。ASU2023-09在2024年12月15日之后开始的财政年度生效，允许提前采用。公司自2025年1月1日起采用该标准，利用标准中允许的预期应用，并已将截至2025年12月31日止年度的所有必要披露与本10-K表格一起包括在内。见附注14有关公司所得税的更多信息。

最近尚未采用的会计指导

2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表-报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40），旨在通过在常见的费用标题中提供有关费用类型的更详细信息来改进费用的披露。ASU要求各实体披露每个相关费用标题中包含的库存采购金额、员工薪酬、折旧和无形资产摊销；以及相关费用标题中未单独定量分拆的剩余金额的定性描述。该修正案还要求披露销售费用总额，并在年度报告期间披露一个实体对销售费用的定义。

ASU在2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的中期期间生效；但允许提前采用。ASU可以前瞻性地或追溯性地适用。公司目前正在审查ASU2024-03对我们合并财务报表披露的影响。

3.每股收益

基本和稀释每股收益采用二分类法计算，这是一种确定普通股和参与证券每股收益的收益分配方法。公司授予的限制性股票为含有不可没收的收取股息权利的参与证券。因此，限制性股票的任何未归属股份均计入基本和稀释每股收益计算。此外，根据现行会计指引，可赎回非控股权益的重估（见注意事项6可赎回非控股权益），税后净额，直接计入留存收益，计入基本每股收益和稀释后每股收益计算。我们计算每股普通股基本和摊薄收益的方法是将净收益除以所示期间各自的已发行普通股加权平均数。

T下表显示了所列期间基本和摊薄收益的计算。公司截至2025年12月31日止十二个月业绩改善，可赎回非控股权益价值增加$ 24.5 万，降低了每股收益。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日			2023年12月31日
	（单位：千，每股数据除外）
每股收益的计算-USPH股东：
归属于USPH股东的净利润	$	39,583		$	31,424		$	28,239
计入留存收益的费用：
可赎回非控股权益的重估		( 24,521	)		( 4,964	)		( 13,565	)
法定税率下的税收影响（联邦和州）		6,510			1,268			3,466
	$	21,572		$	27,728		$	18,140

每股盈利（基本及摊薄）	$	1.42		$	1.84		$	1.28

计算中使用的份额：
每股基本及摊薄盈利-加权平均股份		15,175			15,064			14,188

4.收购业务

该公司的战略是继续收购和管理多诊所门诊物理治疗实践，将门诊物理治疗诊所发展为现有合作伙伴关系中的卫星，并继续收购提供和服务于国际投资协议部门的公司。就每项收购支付的代价是通过公平磋商得出，并通过营运资金、公司循环信贷额度下的借款或附注1中讨论的二次发售所得款项提供资金。

最终确定的购买价格加上2024年和2023年收购的非控制性权益的公允价值，分配给所收购资产的公允价值，包括可识别的无形资产，即商品名称、推荐关系和竞业禁止协议，以及根据收购日的公允价值承担的负债，超过公允价值的金额记为商誉。对于2025年的收购，公司正在完成正式的估值分析，以识别和确定所收购的有形和可辨认无形资产的公允价值以及承担的负债。因此，购买价格的最终分配可能与2025年12月31日根据获得的额外信息和完成可识别无形资产的估值所使用的初步估计不同。收购的有形资产的估计估值发生变化、可辨认无形资产的估值完成以及公司完成任何未记录的收购前或有事项的识别，在负债很可能发生且金额可以合理估计的情况下，将可能导致商誉调整。该公司预计调整不会是重大的。

于2025年、2024年及2023年期间，公司收购了以下业务的多数权益：

2025年收购

		%利息		数量
收购	日期	收购		诊所
2025年7月收购	2025年7月31日		60 %		3
2025年4月收购	2025年4月30日		40 %**		*
2025年2月收购	2025年2月28日		65 %		3

居家养老业务

**	2025年4月30日，公司收购了一家提供言语和职业治疗的门诊居家护理诊所，通过其 50 %控股子公司麦德龙。交易后，公司的所有权权益为 40 %，当地合作伙伴的所有权权益为 40 %和实践的收购前所有者有一个 20 %所有权权益。

收购价格加上2024年12月31日后收购的非控股权益的公允价值分配至所收购资产的公允价值，包括可识别的无形资产（即商号、转介关系、客关系和竞业禁止协议）和根据收购日的估计公允价值承担的负债，超过公允价值的金额记为商誉。公司正在完成对上述收购的正式估值分析，以识别和确定所收购的有形和可辨认无形资产及承担的负债的公允价值。因此，购买价格的最终分配可能与2025年12月31日使用的初步估计不同，其基础是获得的额外信息和可识别无形资产的估值完成。收购的有形资产的估计估值变动、可辨认无形资产的估值完成以及公司完成任何未记录的收购前或有事项的识别，在负债很可能发生且金额可以合理估计的情况下，将可能导致商誉调整。该公司预计调整不会是重大的。公司将继续评估2024年12月31日之后收购的采购价格分配的组成部分。

2025年7月31日，公司收购了一 60 %的股权a 三个 -诊所实践与实践所有者保留一个 40 %股权。购买价格 60 %股权约为$ 7.9 百万，其中$ 7.6 万元以现金和$ 0.3 万元为应付票据形式。该票据应计利息为 5.0 年息%，本金及利息于2027年7月31日支付。作为此次交易的一部分，公司同意在未来运营目标实现的情况下追加对价。或有对价的估值为$ 2.8 截至2025年12月31日，百万。

2025年4月30日，公司通过其收购了一家门诊居家护理物理和言语治疗实践 50 %持股子公司，麦德龙。交易后，公司的所有权权益为 40 %，当地合作伙伴的所有权权益为 40 %和实践的收购前所有者有一个 20 %所有权权益。购买价格 80 %股权约为$ 2.3 万元，以现金支付。作为此次交易的一部分，公司同意在未来运营目标实现的情况下追加对价。根据本协议应支付的额外或有对价的最高金额为$ 1.8 百万.或有对价的估值为$ 1.0 截至2025年12月31日百万.

2025年2月28日，公司收购了一 65 对物理治疗实践的兴趣百分比三个诊所位置。先前的所有者保留了a 35 %所有权权益。购买价格 65 %的利息约为$ 3.8 万，以现金支付。作为此次交易的一部分，公司同意在业务实现未来运营目标的情况下额外考虑。根据本协议应支付的额外或有对价的最高金额为$ 1.3 百万。或有对价的估值为$ 0.5 百万截至12月31, 2025.

除上述提及的多诊所收购外，公司购买的资产和业务 14 2025年期间的物理治疗诊所，这些诊所在单独的交易中被纳入更大的合作伙伴关系。

下表提供了上述2025年收购的初步购买价格分配的详细信息。

	物理疗法
	运营
	（单位：千）
支付的现金，扣除取得的现金	$	15,614
或有付款		5,730
应付款项	300
总对价	$	21,644

收购的有形资产净值的估计公允价值：
流动资产总额	$	918
非流动资产合计		345
负债总额		( 495	)
获得的有形资产净值		768
客户和推荐关系		5,981
竞业禁止协议		310
商标名称		1,442
商誉		21,198
非控股权益的公允价值（分类为可赎回非控股权益）		( 8,055	)
	$	21,644

流动资产总额主要指应收账款，而非流动资产总额由固定资产和设备组成。

对于2025年的收购，分配给客户和推荐关系以及竞业禁止协议的价值正按直线法在其各自的估计寿命内摊销。客户和转介关系，加权平均摊销期为 12.0 年。竞业禁止协议，加权平均摊销期为 6.0 年。分配给商号的价值每年进行减值测试。

2024年收购

收购	日期	收购		诊所
2024年11月收购	2024年11月30日		75 %		8
2024年10月收购	2024年10月31日		50 %		50
2024年8月收购	2024年8月31日		70 %		8
2024年4月收购	2024年4月30日		**		*
2024年3月收购	2024年3月29日		50 %		9

国际投资头寸业务

**	2024年4月30日，我们的主要国际投资计划业务之一，Briotix Health有限合伙,获得 100 %的国际投资头寸业务。

11月30日，2024年，公司收购了一 75 %的股权八个 -临床物理治疗实践。执业业主保留 25 %的股权。购买价格 75 %股权约为$ 15.9 百万，其中$ 15.7 万元以现金支付，$ 0.2 万元为应付票据形式。该票据应计利息为 5.0 年度%，本金及利息于2026年12月1日支付。

2024年10月31日，公司收购了一 50 根据一份日期为2024年10月7日的股权购买协议（“购买协议”）在Metro中持有的%权益，该协议由作为卖方代表的美国理疗保健（公司的附属公司）、Metro的成员Metro和Michael G. Mayrsohn签署。该公司还成为Metro的管理成员。

该公司支付了约$ 76.5 百万，$ 75.0 百万，其中资金来自我们手头的现金和剩余的$ 1.5 百万通过发行 18,358 基于尾随的公司普通股股份五天截至收盘前一日的平均水平。公司普通股的股份是依据《证券法》第4（2）节规定的注册豁免而发行的。购买协议还包括一项收益，其中卖方可以赚取高达$ 20.0 如果达到与地铁业务相关的某些业绩标准，则额外支付百万对价。或有对价的估值为$ 7.4 2025年12月31日百万。

2024年8月31日，公司收购了一 70 %的股权八个 -诊所实践物理治疗和原实践所有者保留了一个 30 %股权（“2024年8月收购”）。购买价格 70 %股权约为$ 2.0 百万。作为交易的一部分，如果未来的运营和财务目标得以实现，公司同意额外的或有对价。根据本协议应支付的额外或有对价的最高金额为$ 3.6 百万。或有对价的估值为$ 0.5 2025年12月31日百万。

2024年4月30日公司收购 100 IIP业务（“2024年4月收购”）的百分比，通过其主要IIP业务之一Briotix Health Limited Partnership，收购价格约为$ 24.0 百万，其中$ 0.5 万元为应付票据形式。截至2025年12月31日已兑付本金及利息。作为交易的一部分，如果业务实现未来运营目标，公司同意额外的或有对价。追加的最大金额或有对价根据本协议到期的是$ 10.0 百万。2025年8月，公司支付了$ 1.9 百万全额清偿或有对价。

2024年3月29日，公司收购了一 50 %的股权a 九 -临床物理治疗和手部治疗实践（“2024年3月收购”）.实践的原始所有者保留了剩余的 50 %.购买价格 50 %股权约为$ 16.4 百万，其中$ 0.5 万元为应付票据形式。该票据应计利息为 4.5 年息%及本金及利息于2026年3月29日支付。作为交易的一部分，如果未来的运营和财务目标得以实现，公司同意额外的或有对价。没有最高赔付。2025年11月，公司支付$ 2.5 百万全额结算或有考虑。

截至2024年12月31日止年度，除上述多诊所收购外，公司购买资产及业务八个物理治疗诊所，这些诊所在单独的交易中被纳入更大的合作伙伴关系。

下表提供了截至2024年12月31日止十二个月内完成的收购的购买价格分配详情。

	截至12月31日止年度, 2024
	物理疗法
	投资情报			运营			合计
	（单位：千）
支付的现金，扣除取得的现金	$	23,106		$	109,981		$	133,087
卖方说明		455			1,220			1,675
延期付款		-			1,500			1,500
或有付款		2,100			15,571			17,671
应付票据		-			302			302
总对价	$	25,661		$	128,574		$	154,235

收购的有形资产净值的估计公允价值：
流动资产总额	$	1,132		$	9,175		$	10,307
非流动资产合计		563			30,360			30,923
负债总额		( 463	)		( 29,403	)		( 29,866	)
获得的有形资产净值		1,232			10,132			11,364
客户和推荐关系		6,500			46,554			53,054
竞业禁止协议		210			3,818			4,028
商标名称		1,400			16,567			17,967
商誉		16,319			151,645			167,964
非控股权益的公允价值（分类为可赎回非控股权益）		-			( 100,142	)		( 100,142	)
	$	25,661		$	128,574		$	154,235

收购价格加上2024年收购的非控制性权益的公允价值，根据收购日的公允价值分配给所收购资产的公允价值，包括可识别的无形资产（即商品名称、推荐关系和竞业禁止协议）和承担的负债，超过公允价值的金额记为商誉。

对于2024年的收购，分配给客户和推荐关系以及竞业禁止协议的价值在各自的估计寿命内平均摊销为费用。客户和转介关系，加权平均摊销期为 15.6 年。竞业禁止协议，加权平均摊销期为 5.9 年。分配给商号的价值每年进行减值测试。

以下是美国理疗保健公司未经审计的备考补充合并财务业绩，仿佛2024年的收购已于1月1日完成, 2024.

	截至本年度
	12月31日,2024		12月31日,2023
	（单位：千）
净收入	$	763,954	$	678,743
净收入	$	52,927	$	42,421

这些备考结果是基于公司认为合理的估计和假设。它们不一定代表公司’s未来期间的综合经营业绩。备考结果包括与采购会计相关的调整，主要是无形资产的摊销，以及最早列报期间包括的其他调整。

可变利益实体

在2024年期间，该公司获得了2024年3月收购和Metro的权益，并支付了约$ 16.4 百万美元 77 百万，分别截至日期和以下范围。

收购	日期	收购	诊所
地铁	2024年10月31日	50 %	50
2024年3月收购	2024年3月29日	50 %	9

该公司的收购包括未来的付款，这些付款取决于未来运营目标的实现情况。公司通过估值模型估计或有对价债务的公允价值，这些模型旨在根据各种假设估计此类或有付款的可能性，并纳入估计的成功率。这些公允价值计量是基于市场上无法观察到的重大投入。在确定截至收购日期和随后每个期间的这些假设的适当性时采用了实质性判断。截至2025年12月31日，公司的或有对价债务总额为$ 7.4 万与Metro收购相关。与2024年3月收购相关的或有对价，公允价值为$ 2.5 万，已于2025年11月全额支付。

某些州禁止“企业行医”，这限制了公司拥有直接雇用治疗师的物理治疗诊所，以及对治疗师的医疗决定行使控制权。在这些州，公司与有执照的治疗师拥有的医疗实践签订长期管理协议，而后者反过来雇用或与提供专业服务的治疗师签约。

根据管理协议的规定，公司确定这些实体为可变利益实体。截至2025年12月31日，公司在这些实体中的所有权百分比为50%。公司将VIE合并，因为它控制着对VIE的经济绩效最重要的管理和经营活动，其所有权权益使公司面临可能对每个VIE具有重大意义的风险和利益。

合并中确认的VIE的资产只能用于清偿各VIE的债务，不得用于满足公司的债权，各VIE的债权人对公司的一般信用没有追索权。截至2025年12月31日、2024年12月31日，公司VIE资产总额为$ 255.3 百万美元 231.3 分别为百万。截至2025年12月31日、2024年12月31日，公司VIE负债总额为$ 49.5 百万美元 31.9 分别为百万。

下表列出了VIE的运营结果。

	12月31日, 2025			12月31日, 2024
	（单位：千）
净收入	$	90,579		$	19,138
营业成本：
薪金及相关费用		53,901			11,903
租金、用品、包工等其他		19,704			3,760
折旧及摊销		3,863			1,123
信用损失准备		592			188
营业总成本		78,060			16,974
毛利		12,519			2,164
公允价值调整（收益）		( 758	)		-
其他费用		14			3
准备金		219			-
净收入	$	13,044		$	2,161

2023年收购

		%利息		数量
收购	日期	收购		诊所
2023年10月收购	2023年10月31日		**		*
2023年9月收购1	2023年9月29日		70 %		4
2023年9月收购2	2023年9月29日		70 %		1
2023年7月收购	2023年7月31日		70 %		7
2023年5月收购	2023年5月31日		45 %		4
2023年2月收购	2023年2月28日		80 %		1

国际投资头寸业务

**	2023年10月31日，我们同时收购了 100 %的国际投资头寸业务和a 55 人体工程学软件业务（“2023年10月收购”）的%股权。

2023年10月31日，公司同时收购 100 %的国际投资头寸业务和a 55 人体工学软件业务的%股权。人体工程学软件业务的前任所有者保留了一 45 %股权。合并后业务的总购买价格约为$ 4.0 万，并以现金支付。

2023年9月29日，公司收购了一 70 %的股权a 四个 -临床物理治疗实践。执业业主保留 30 %的股权。购买价格 70 %股权约为$ 6.0 百万，其中$ 5.4 万元以现金支付，$ 0.6 万元为应付票据形式。该票据应计利息为 5.0 年度%及本金及利息于 two 分期付款。首次兑付本息$ 0.3 万元已于2024年1月支付，第二期付款$ 0.3 百万于2025年9月30日到期。该票据已于2025年8月全额支付。

在另一项交易中，于2023年9月29日，公司收购了一 70 %的股权a单身临床物理治疗实践。执业业主保留 30 %的股权。购买价格 70 %股权约为$ 7.8 百万，其中$ 7.4 万元以现金和$ 0.4 百万作为延期付款于2025年9月到期。该票据已于2025年9月30日全额支付。

2023年7月31日，公司收购了一 70 %的股权a 五个 -诊所实践。该诊所的所有者保留了一个 30 %股权。购买价格 70 %股权约为$ 2.1 百万，其中$ 1.8 万元以现金和$ 0.3 百万作为延期付款于2025年6月到期。该票据已于2025年6月30日全额支付。

于2023年5月31日，公司与一名当地合作伙伴共同收购了一 75 %的权益a 四个 -临床物理治疗实践。交易后，公司的所有权权益为 45 %，公司当地合作伙伴的所有权权益为 30 %，而该实践的收购前所有者有一个 25 %所有权权益。购买价格 75 %股权约为$ 3.1 百万，其中$ 1.7 万元由公司以现金支付，$ 1.1 万由当地合作伙伴以现金支付，$ 0.3 万元为应付票据形式。该票据已于2024年7月1日全额支付（$ 0.2 万元由公司支付，$ 0.1 万由当地合作伙伴支付）。

2023年2月28日，公司收购了一 80 %的权益a 一 -临床物理治疗实践。该做法的所有者保留了 20 %的股权。购买价格 80 %股权约为$ 6.2 百万，其中$ 5.8 万元以现金和$ 0.4 百万元的应付票据形式。该票据应计利息为 4.5 年度%。该票据已于2025年2月28日全额支付。

2023年收购的收购价格分配如下。

				物理疗法
	投资情报			运营			合计
	（单位：千）
支付的现金，扣除取得的现金	$	3,955		$	22,627		$	26,582
卖方说明		-			985			985
或有付款		-			830			830
总对价		-			200			200
	$	3,955		$	24,642		$	28,597

流动资产总额	$	392		$	1,141		$	1,533
非流动资产合计		335			3,149			3,484
负债总额		( 41	)		( 3,163	)		( 3,204	)
获得的有形资产净值		686			1,127			1,813
客户和推荐关系		757			6,819			7,576
竞业禁止协议		37			329			366
商标名称		187			1,680			1,867
商誉		2,562			25,521			28,083
非控股权益的公允价值（分类为可赎回非控股权益）		( 274	)		( 10,834	)		( 11,108	)
	$	3,955		$	24,642		$	28,597

流动资产总额主要代表应收账款，而非流动资产总额包括固定资产和实践中使用的设备。

收购价格加上2023年收购事项的非控制性权益的公允价值分配至所收购资产的公允价值，包括可识别的无形资产（即商品名称、推荐关系和竞业禁止协议）和根据收购日的公允价值承担的负债，超过公允价值的金额记为商誉。

对于2023年的收购，分配给客户和推荐关系以及竞业禁止协议的价值在各自的估计寿命内平均摊销为费用。客户和转介关系，加权平均摊销期为 12.0 年。竞业禁止协议，加权平均摊销期为 5.2 年。分配给商号的价值每年进行减值测试。

5.收购及出售非控股权益

在2025年期间，公司收购了包含在非控制性权益-永久股权中的合伙企业的额外权益。在每个合伙企业中购买的额外权益范围从 3 %至 35.0 %.收购的非控制性权益–永久股权的合计购买价格为$ 8.4 百万。该公司还出售了在 two 合作伙伴关系，总价为$ 0.1 百万。非控制性权益-在每个合伙企业中出售的永久股权范围从 1.0 %至 12.9 %.

在2024年期间，公司收购了合伙企业的额外权益，这些权益包含在非控制性权益-永久股权中。在每个合伙企业中购买的额外权益范围从 0.1 %至 35.0 %.收购的非控制性权益–永久股权的合计购买价格为$ 0.8 百万。该公司还出售了在六个合作伙伴关系，总价为$ 0.3 百万。非控制性权益-在每个合伙企业中出售的永久股权范围从 0.15 %至 10.0 %.

2023年期间，公司收购了额外的权益三个包含在非控制性权益中的合伙企业-永久股权。在每个合伙企业中购买的额外权益范围从 0.15 %至 35.0 %.这些收购权益的合计收购价格为$ 0.5 百万。该公司还出售了在四个合作伙伴关系，总价为$ 0.6 百万。非控制性权益-在每个合伙企业中出售的永久股权范围从 0.5 %至 8.0 %.

6.可赎回非控股权益

在公司收购的大多数合伙企业中，前执业所有者保留了我们子公司的股权，公司必须在行使认沽权或认购权时购买该股权。适用的购买价格是根据各自协议的条款计算的，并在我们的综合资产负债表中归类为可赎回的非控股权益（临时股权）。关于大部分可赎回联控权益的回购权利和义务的条款和条件，在下文“物理治疗实践收购”下进行了总结。然而，公司有一项协议，就该协议中涉及的特定可赎回非控制性权益规定了不同的权利和义务——下文“ProgressiveHealth Acquisition”中对此进行了描述。

物理治疗实践获取

当公司收购一家物理治疗诊所（简称“治疗实践”）的多数股权（“收购”）时，这些治疗实践交易通常分以下述一系列步骤进行。

在收购之前，治疗业务作为一个独立的法律实体（“卖方实体”）存在。卖方实体由一个或多个个人（“出售股东”）拥有，其中大多数是在后天治疗实践中工作并向患者提供物理治疗服务的物理治疗师。

连同收购事项，卖方实体将收购的治疗业务贡献给新成立的有限合伙企业（“NewCo”），以换取百分之百（ 100 %）于NewCo的有限及普通合伙权益。因此，在这一步中，NewCo成为卖方实体的全资子公司。

公司订立协议（“购买协议”），向卖方实体收购多数（范围从 50 %至 90 %)有限合伙权益和在全部案例 100 %NewCo的普通合伙权益.公司不采购 100 有限合伙权益的百分比，因为出售股东通过卖方实体希望保持所有权百分比。收购事项的代价主要以收盘时的现金形式支付，以及两年代替代管的备注（“购买价格”）。在一些收购的治疗实践交易中，购买协议包含应支付给卖方实体或出售股东的盈利或其他或有对价。

公司与卖方实体还为NewCo签署合伙协议（“合伙协议”），其中规定了NewCo的有限合伙人和普通合伙人的权利和义务。收购后，公司为NewCo的普通合伙人。

如上所述，公司并未购买NewCo的100%有限合伙权益，卖方实体保留了NewCo的部分有限合伙权益（“卖方实体权益”）。

在大多数情况下，部分或全部售股股东与NewCo订立雇佣协议（“雇佣协议”），初始期限从三个到五年（“雇佣条款”），以自动一年续签，除非在雇佣期限结束前终止雇佣关系。因此，出售股东成为NewCo的雇员（“受雇出售股东”）。受雇售股股东的聘用可随时由受雇售股股东或NewCo终止，无论是否有因由。在少数情况下，出售股东不会成为NewCo的雇员，也不会在交易结束后参与NewCo；在这些情况下，此类出售股东在收购完成时出售其在卖方实体的全部所有权权益。

每位受雇售股股东的补偿在雇佣协议中明确规定，并且是基于NewCo、公司和行业内具有类似身份的其他员工的习惯和与其责任相称的。

公司与售股股东（包括受雇售股股东及非受雇于NewCo的售股股东）签立竞业禁止协议（“竞业禁止协议”），限制售股股东在特定时期内（“竞业禁止期限”）从事竞争性治疗实践活动。所有情况下均与售股股东签署非竞争协议。也就是说，即使售股股东没有成为受雇售股股东，售股股东也被限制在非竞合期内从事竞争性疗法实践。

非竞争期限自收购之日起开始，通常于后来的：

两年在受雇售股股东的雇佣关系终止（如售股股东成为受雇售股股东）或

五个到六年自收购之日起，如非竞争协议所定义，无论出售股东是否受雇于NewCo。

10.

非竞争协议适用于被定义为从后天治疗实践的里程半径的限制区域。即，受雇售股股东获准在指定地域以外从事竞争性治疗实践或活动（在该受雇售股股东不再受雇于NewCo后），而非立即受雇于NewCo的售股股东获准在指定地域以外从事竞争性治疗实践或活动。

合伙协议载有赎回卖方实体权益的条款，可由公司选择（“赎回权”）或由卖方实体选择（“认沽权”）如下：

右摆

如果任何售股股东的雇佣在截止日期后的特定年份之前在某些情况下被终止，则此后卖方实体可能有不可撤销的权利促使公司以下文“3”中所述的购买价格从卖方实体购买终止的售股股东在卖方实体权益中的可分配百分比。

如果截至指定日期任何售股股东未受雇于NewCo，且公司未就终止售股股东在卖方实体权益中的可分配百分比行使其赎回权，则卖方实体此后有权促使公司以下文“3”中所述的购买价格向卖方实体购买终止售股股东在卖方实体权益中的可分配百分比。

如果任何售股股东在指定日期或之后因任何原因终止与NewCo的雇佣关系，卖方实体拥有认沽权，并且在行使认沽权时，被终止的售股股东在卖方实体权益中的可分配百分比应由公司按下文“3”中所述的购买价格赎回。

Call Right

如果NewCo的任何售股股东的雇佣在截止日期后的指定日期之前被终止，公司此后有不可撤销的权利从卖方实体购买已终止的售股股东在卖方实体权益中的可分配百分比，在每种情况下均按下文“3”中所述的购买价格。

如果任何售股股东在指定日期或之后因任何原因终止与NewCo的雇佣关系，公司拥有赎回权，并且在行使赎回权时，被终止的售股股东在卖方实体权益中的可分配百分比应由公司按下文“3”中所述的购买价格赎回。

对于认沽权和赎回权，购买价格是根据NewCo过去12个月的利息、税项、折旧、摊销和公司内部管理费前收益的特定倍数，加上NewCo任何未分配收益的可分配百分比（“赎回金额”）得出的公式。NewCo的收益每月根据NewCo内部的可用现金进行分配；因此，未分配收益金额很小，如果有的话。

公司购买的初始股权的购买价格也基于上述认沽权和赎回权中使用的过去12个月收益的相同指定倍数。

认沽权和赎回权没有到期日。

认沽权和赎回权从不适用于未受雇于NewCo的出售股东，因为公司要求这些出售股东在收购结束时出售其在卖方实体的全部所有权权益。

受雇出售股东对其在卖方实体的股权的所有权早于收购和公司购买其在NewCo的合伙权益。雇佣协议和竞业禁止协议不包含在违反雇佣或竞业禁止条款的情况下托管或“收回”该受雇出售股东持有的卖方实体的股权的任何条款，也不包含卖方实体在NewCo的权益。更具体地说，即使受雇的售股股东因NewCo的“原因”被终止，该受雇售股股东并不丧失其在卖方实体的全部股权的权利，卖方实体也不丧失其对卖方实体权益的任何部分的权利。公司针对受雇售股股东违反雇佣协议或非竞争协议的唯一追索权是根据该等协议寻求损害赔偿和其他法律补救措施。在与受雇出售股东的任何安排中，不存在会导致没收在卖方实体中持有的股权或卖方实体权益的任何条件。

ProgressiveHealth收购

2021年11月30日，公司收购了ProgressiveHealth Companies，LLC（“Progressive”）的多数股权，后者拥有在IIP业务中运营的某些子公司（“Progressive子公司”）的多数股权。美国前进保险交易是通过以下描述的一系列步骤完成的。

于收购前，Progressive附属公司由其个人拥有人（“Progressive售股股东”）控制的法律实体（“Progressive母公司”）拥有，他们在Progressive业务中工作和管理。

与收购有关，Progressive售股股东导致Progressive母公司将其对Progressive附属公司的所有权转移至新成立的有限责任公司（“Progressive NewCo”），以换取百分之百（ 100 %）在Progressive NewCo的会员权益。因此，在这一步中，Progressive NewCo成为Progressive Selling股东的全资子公司。

公司订立协议（“Progressive购买协议”），向Progressive售股股东收购Progressive NewCo的大部分会员权益。收购对价主要以收盘时现金的形式支付，收盘后以现金支付的相对较小部分取决于某些业绩标准，以及代替代管的小额票据（“累进购买价格”）。

公司与Progressive Selling股东还签署了Progressive NewCo的运营协议（“Progressive Operation Agreement”），其中规定了Progressive NewCo成员的权利和义务。

如上文所述，公司并无购买 100 Progressive NewCo和Progressive Selling股东的会员权益百分比保留了Progressive NewCo的部分会员权益（“Progressive Selling Shareholders ' Interests”）。

公司与Progressive Selling股东签立竞业禁止协议（“Progressive Non-Compete协议”），限制Progressive Selling股东在特定期限内竞业禁止（“Progressive Non-Compete Term”）。

美国前进保险非竞争期限自Progressive收购事项发生之日起开始，并于后来的：

两年在Progressive Selling股东不再参与Progressive NewCo的管理或

七年自收购之日起。

美国前进保险不竞争协议适用于整个美国。

美国前进保险认沽权（定义见下文）和累进认购权（定义见下文）没有到期日。美国前进保险经营协议载有由公司选择（“Progressive Call Right”）或由Progressive Selling股东选择（“Progressive Put Right”）赎回Progressive Selling股东权益的条款，具体如下：

渐进式右倾化

每名累进售股股东均有权出售 30 在收购完成的第4个和第5个周年纪念日各自剩余权益的百分比，然后 10 6周年和7周年各日%。

如任何Progressive Selling股东在截止日期七周年或之后因任何原因终止与Progressive NewCo的管理关系，则Progressive Selling股东拥有Progressive认沽权，而在行使Progressive认沽权时，Progressive Selling股东的权益应由公司按下文“3”所述的购买价格赎回。

渐进式呼叫权

如果任何Progressive Selling股东停止代表Progressive NewCo提供管理服务，公司此后将有不可撤销的权利从该Progressive Selling股东处购买其权益，在每种情况下均按下文“3”中所述的购买价格购买。

对于Progressive Put Right和Progressive Call Right，购买价格是根据Progressive NewCo过去12个月的利息、税项、折旧、摊销和公司内部管理费前收益的指定倍数，加上Progressive NewCo任何未分配收益的可分配百分比得出的公式。Progressive NewCo的收益每月根据Progressive NewCo内部的可用现金进行分配；因此，未分配收益金额很小，如果有的话。

公司购买的初始股权的美国前进保险购买价格也是基于上述累进认沽权和累进赎回权中使用的过去12个月收益的相同指定倍数。

美国前进保险认沽权和累进赎回权不设到期日。

Progressive经营协议和Progressive非竞争协议均不包含任何条款，以在发生违反经营协议或非竞争条款的情况下，或在Progressive出售股东代表Progressive NewCo提供服务所依据的管理服务协议的情况下，托管或“收回”Progressive Selling股东持有的Progressive NewCo的股权。公司针对Progressive Selling股东违反任何这些协议的唯一追索权是根据这些协议寻求损害赔偿和其他法律补救措施。与Progressive Selling股东的任何安排中均不存在会导致Progressive Selling股东所持有的Progressive NewCo股权被没收的条件。

Metro收购

2024年10月31日，公司收购了百分之五十（ 50 %）Metro的股权，Metro是一家向物理治疗师门诊物理治疗诊所提供管理和行政服务的管理服务机构。该公司担任Metro的管理成员。Metro交易如下所述完成。

1.公司订立协议（“地铁购买协议”），向地铁业主（“地铁业主”）a 50 Metro的%会员兴趣。此次收购的对价在交割时以现金形式支付，还根据某些特定的业绩标准（统称为“Metro购买价格”）支付或有额外购买价格。

2.公司与地铁业主亦就地铁签署经修订及重述的营运协议（「地铁营运协议」），载列地铁成员的权利及义务。

3.如上文所述，公司并无购买 100 Metro会员权益的百分比及Metro业主保留Metro的部分会员权益（“Metro Owners ' Interest”）。

4.公司与地铁业主签立竞业禁止协议（“地铁竞业禁止协议”），限制地铁业主在特定期限内竞业禁止（“地铁竞业禁止条款”）。

5.Metro非竞争期限自Metro收购完成之日（“Metro Closing Date”）开始并届满六年从地铁关闭日期开始。

6 Metro非竞争协议适用于截至截止日期Metro拥有或管理的任何门诊物理治疗诊所20英里范围内的地理区域。

7.地铁临时认沽权（定义如下）地铁认沽权（定义如下），地铁认购权（定义如下）没有到期日。地铁运营协议载有赎回地铁业主权益的条款，可由公司选择（“地铁认购权”）或由地铁业主选择（“地铁临时认沽权”和“地铁认沽权”），如下所述：

Metro临时认沽权。地铁业主有权向公司出售合计 20 地铁关闭日期3周年开始的地铁业主权益百分比；

Metro右转。每名Metro业主均有权在Metro关闭日期6周年或之后出售其各自的剩余权益，如果Metro首席执行官（“Metro CEO”）不再受雇于Metro，则按下述购买价格出售；和

地铁呼叫权利。如果Metro首席执行官与Metro的雇佣关系被终止，公司此后将拥有不可撤销的权利，可以从Metro所有者那里购买他们的权益，在每种情况下，购买价格如下所述。

对于Metro临时认沽权、Metro认沽权和Metro认购权，购买价格是根据Metro过去12个月的利息、税项、折旧、摊销前利润和公司内部管理费的指定倍数，减去任何未偿债务的可分配部分（“Metro赎回金额”）得出的公式。

地铁临时认沽权、地铁认沽权和地铁召回权不设到期日。

地铁运营协议和地铁非竞争协议均不包含任何条款，以在违反运营协议或非竞争条款的情况下，或在地铁所有者代表地铁提供服务所依据的雇佣协议的情况下，托管或“收回”地铁所有者所持有的地铁股权。该公司针对地铁业主违反任何这些协议的唯一追索权是根据这些协议寻求损害赔偿和其他法律补救措施。在与地铁业主的任何安排中，没有任何条件会导致地铁业主所持有的地铁股权被没收。

对于上述情况，受雇的Metro所有者对其在Metro的股权的所有权早于Metro收购和公司购买其在Metro的会员权益。雇佣协议和Metro非竞争协议不包含任何在违反雇佣或非竞争条款的情况下托管或“收回”这些受雇的Metro所有者所持有的Metro股权的条款。更具体地说，即使受雇的地铁业主被地铁“因故”解雇，这类受雇的地铁业主并不丧失其对地铁全部股权的权利，地铁也不丧失其对地铁业主任何部分权益的权利。公司针对受雇地铁业主违反雇佣协议或地铁非竞争协议的唯一追索权是根据此类协议寻求损害赔偿和其他法律补救措施。在与受雇地铁业主的任何安排中，没有任何条件会导致没收持有的地铁股权或地铁权益。

可赎回非控股权益的账面金额

截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，下表详列可赎回非控股权益的账面值（公允价值）变动。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日			12月31日， 2023
	（单位：千）
期初余额	$	269,025		$	174,828		$	167,515
分配给可赎回非控股权益的净收入		13,849			10,044			4,426
分配予可赎回非控股权益合伙人		( 14,768	)		( 10,579	)		( 11,533	)
可赎回非控股权益的公允价值变动		24,521			4,964			13,565
购买可赎回非控股权益		( 14,382	)		( 8,122	)		( 12,073	)
获得的权益		7,991			100,336			11,007
从非控股权益转为可赎回非控股权益（永久股权）		5,753			-			-
出售可赎回非控股权益		2,433			1,969			5,012
与可赎回非控股权益相关的应收票据变动		( 1,206	)		( 1,016	)		( 3,091	)
因离职协议而减少		-			( 3,033	)		-
与出售可赎回非控股权益有关的应收票据调整		-			( 366	)		-
其他		95			-			-
期末余额	$	293,311		$	269,025		$	174,828

下表对可赎回非控股权益的账面值（公允价值）进行分类。

	截至年底
	2025年12月31日		2024年12月31日		12月31日，2023
	（单位：千）
合同期限已过，但持有人的雇佣并未终止	$	79,773	$	74,668	$	96,876
合同期限未过，持有人的雇佣未终止		213,538		194,357		77,952
持有人的雇用已终止，合约期限已届满		-		-		-
持有人的雇用已终止，合约期限未届满		-		-		-
	$	293,311	$	269,025	$	174,828

7.持有待售资产

2024年12月，公司签署了一份不具约束力的意向书，出售物理治疗运营部门内一个表现不佳的业务部门。剥离的决定是基于业绩考虑和战略调整。

截至2024年12月31日，该业务部门符合ASC 360下的持有待售分类标准。A $ 2.4 记录百万减值费用，以将业务部门的账面价值减记至公允价值，减去估计的销售成本。该减值计入综合收益净额报表的持有待售资产减值。减值费用主要与无形资产有关。持有待售资产估值为$ 0.6 2024年12月31日的百万元，并已在随附资产负债表的其他流动资产内列报。

交易于2025年2月完成，相关出售损失$ 0.1 百万在截至2025年12月31日止年度的综合净收益报表中确认。

8.商誉

商誉账面金额变动情况如下。

	截至本年度
	2025年12月31日				2024年12月31日
	（单位：千）
期初余额		$	667,152		$	509,571
收购			21,198			164,529
上年度收购业务采购价格分配调整			4,224			( 6,551	)
其他			( 182	)		( 397	)
期末余额		$	692,392		$	667,152

有无截至2025年12月31日止十二个月或截至2024年12月31日止十二个月确认的商誉减值。

9.净无形资产

该公司的无形资产净额包括以下各项。

	截至年底
	2025年12月31日							2024年12月31日
	毛额金额		累计摊销			净携金额		毛额金额		累计摊销			净携金额
	（单位：千）
客户和推荐关系	$	155,056	$	( 49,295	)	$	105,761	$	156,747	$	( 39,218	)	$	117,529
商标名称		62,809		-			62,809		57,041		-			57,041
竞业禁止协议		13,826		( 9,535	)		4,291		13,077		( 8,336	)		4,741
	$	231,691	$	( 58,830	)	$	172,861	$	226,865	$	( 47,554	)	$	179,311

商标名称、客户和推荐关系以及竞业禁止协议与所收购的业务有关。分配给商号的价值具有无限期，并至少每年使用特许权使用费减免法结合公司年度商誉减值测试进行减值测试。分配给客户和推荐关系的价值在其各自的估计可使用年限内摊销，其范围从 8.0 到 16.0 年。竞业禁止协议按协议各自条款摊销，金额由 5.0 到 6.0 年。截至2024年12月31日止年度，公司确认的费用为$ 2.0 万与持有待售资产减值有关。这些减值损失在综合收益表的商誉和其他无形资产减值以及持有待售资产减值中列报。

下表详细列出了列报期间无形资产的摊销费用记录金额。

	截至本年度
	2025年12月31日		2024年12月31日		2023年12月31日
	（单位：千）
客户和推荐关系	$	10,077	$	8,804	$	6,678
竞业禁止协议		1,199		742		595
	$	11,276	$	9,546	$	7,273

客户和推荐关系及竞业禁止协议的剩余余额预计摊销如下。

截至12月31日止年度，	客户和转介关系		非竞争协议
	（单位：千）
2026	$	10,254	$	1,079
2027		10,091		953
2028		9,822		874
2029		9,444		710
2030		9,279		650
此后	$	56,871	$	25

10.应计费用

所列期间的应计费用包括以下各项。

	截至年底
	2025年12月31日		2024年12月31日
	（单位：千）
薪金及相关费用	$	37,270	$	34,886
应付或有事项		12,275		3,043
与购买非控股权益相关的应付款项（临时和永久股权）		12,078		-
应付患者和付款人的信贷余额		6,468		6,359
团体健康保险理赔		2,538		2,462
关闭成本		1,523		2,828
应缴联邦所得税		993		4,544
专业费用		890		860
应付利息		393		402
其他应缴房产税		313		371
其他		6,241		3,758
	$	80,982	$	59,513

11.借款

根据信贷协议（定义见下文）和应付票据未偿还的金额包括以下各项。

	截至年底
	2025年12月31日							2024年12月31日
	校长金额		未摊销债务发行成本⁽²⁾			净债务		校长金额		未摊销债务发行成本⁽²⁾			净债务
	（单位：千）
定期贷款	$	131,250	$	( 620	)	$	130,630	$	140,625	$	( 1,049	)	$	139,576
循环设施		30,500		-			30,500		11,000		-		$	11,000
其他⁽¹⁾		1,329		-			1,329		2,953		-		$	2,953
总债务		163,079		( 620	)		162,459		154,578		( 1,049	)		153,529
减：长期债务流动部分		10,287		( 422	)		9,865		11,422		( 423	)		10,999
长期债务，扣除流动部分	$	152,792	$	( 198	)	$	152,594	$	143,156	$	( 626	)	$	142,530

(1) 长期部分作为其他长期负债的一部分计入合并资产负债表。

(2) 发债成本在定期贷款期限内摊销并记入利息费用。

自2013年12月5日起，公司签订了经修订和重述的信贷协议，承诺为$ 125.0 百万循环信贷额度。本协议于2015年8月、2016年1月、2017年3月、2017年11月、2021年1月进行了修订和/或重述。于2022年6月17日，公司作为行政代理人（“行政代理人”）与不时作为其当事人的贷款人之间订立了第三份经修订及重述的信贷协议（“信贷协议”）。

信贷协议，到期日 2027年6月17日，为本金总额$ 325 百万。此类贷款通过以下便利（统称“高级信贷便利”）提供：

1)	循环设施：$ 175 百万, 五年，循环信贷机制（“循环机制”），其中包括一项$ 12 百万备用信用证开出分限额和a$ 15 百万Swingline贷款分限额（每个，一个“Swingline贷款”）。

2)	定期贷款：$ 150 百万定期贷款工具（“定期贷款工具”）。定期贷款摊销每季度分期付款：（a） 0.625 %在每一个前两个年，（b） 1.250 %在第三次和第四年，以及（c） 1.875 %在第五信贷协议的年份。所有定期贷款的剩余未偿本金余额将于到期日到期。

循环融资所得款项将由公司用作营运资金及公司及其附属公司的其他一般公司用途，包括为未来收购提供资金及投资于增长机会。定期融资的所得款项由公司用于为经修订信贷协议项下的未偿债务再融资、支付与涉及贷款融资的交易有关的费用及开支、用作营运资金及公司及其附属公司的其他一般公司用途。

允许公司增加循环贷款和/或增加一批或多批定期贷款，总额不超过（i）$ 100 万元加上（ii）无限额外金额，但条件是（在第（ii）条的情况下）在实施该等增加后，备考综合杠杆比率（定义见信贷协议）将不超过 2.0 ：1.0，循环贷款项下所有增量总额不超过$ 50,000,000 .

适用于优先信贷融资（Swingline贷款除外）的年利率将为定期SOFR（定义见信贷协议）加上适用的保证金，或由公司选择备用基准利率加上适用的保证金。每笔Swingline贷款应按基准利率加上适用的保证金计息。定期SOFR借款的适用保证金范围从 1.50 %至 2.25 %，备用基准利率借款的适用保证金范围为 0.50 %至 1.25 %，在每种情况下，基于公司及其子公司的合并杠杆率。利息在选定的利息期结束时支付，但支付频率不低于季度和到期日。

公司还需向行政代理人支付一笔承诺费，用于循环融资下每个贷款人的账户，该承诺费等于每个贷款人的承诺超过其在循环融资下未偿还信贷敞口的实际每日超额部分（“未使用费用”）。这种未使用的费用将介于 0.25 %和 0.35 年度%，亦基于公司及其附属公司的综合杠杆比率。公司可随时预付及/或偿还循环贷款及定期贷款，及/或全部或部分终止循环贷款承诺，而无须溢价或罚款，但须符合若干条件。

信贷协议包含习惯契约，除其他外，限制产生额外债务、设定留置权、合并、合并、清算和解散、出售资产、股息和与股权、收购、投资、贷款和担保有关的其他付款，在每种情况下均受习惯例外、门槛和篮子的限制。信贷协议包括若干财务契约，其中包括信贷协议中定义的综合固定费用覆盖率和综合杠杆比率。信贷协议还包含惯常的违约事件。

公司在信贷协议项下的义务由其全资拥有的重要境内子公司（各自为“担保人”）提供担保，公司和任何担保人的义务由公司和各担保人几乎所有现有和未来个人财产的完善的第一优先担保权益担保，但某些例外情况除外。

截至2025年12月31日，$ 131.3 百万美元未偿还定期贷款，而$ 30.5 循环贷款项下未偿还百万美元，导致$ 144.5 百万的信贷可用性。截至2025年12月31日，公司遵守信贷协议所载的所有契诺。

公司一般订立各种应付票据作为融资收购的手段。截至2025年12月31日，该公司在这些票据上的剩余未清余额为$ 1.3 万，其中不到$ 0.8 百万将于2026年到期，$ 0.4 百万将于2027年到期，且不到$ 0.1 百万将于2028年到期。票据一般以等额年度分期支付本金超过两年加上任何应计和未付利息。按不同利率计息，由 4.5 %至 8.5 年度%。

12.衍生工具

公司在日常经营过程中因利率的不利变化而面临一定的市场风险。利率风险敞口主要来自公司的浮动利率借款。公司可能会选择使用衍生金融工具来管理利率波动带来的风险。本公司不购买或持有用于交易或投机目的的衍生工具。利率的波动可能是波动的，而公司的风险管理活动并不能消除这些风险。

利率互换

2022年5月，公司与Bank of America，N.A.订立利率互换协议，自2022年6月30日起生效。掉期有一个$ 150 百万名义价值与定期贷款的预定本金支付同时调整。该互换的到期日为 2027年6月30日 .从2022年7月开始，公司收到一份 1个月 SOFR，并支付固定利率为 2.815 %上 1个月 SOFR按季度计算。任何期间的总利率还将包括基于公司综合杠杆比率的适用保证金。

就该掉期交易而言，公司与交易对方并无进行现金交换。

该公司将其利率互换指定为现金流对冲，并将其构建为高度有效的。因此，与利率掉期公允价值相关的未实现损益记入累计其他综合收益（亏损），税后净额。

利率互换安排的节余总额为$ 2.0 截至2025年12月31日止年度的百万美元 3.4 截至2024年12月31日止年度的百万元。这些节省减少了随附的综合损益表中的利息支出、债务和其他金额。

本公司衍生工具对所附综合综合收益表的影响情况列示于下表。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日			2023年12月31日
	（单位：千）
净收入	$	58,005		$	45,600		$	37,220
其他综合（亏损）收益
现金流量套期未实现（亏损）收益		( 2,838	)		23			( 1,642	)
法定税率下的税收影响（联邦和州）		753			( 6	)		420
综合收益	$	55,920		$	45,617		$	35,998
归属于非控股权益的综合收益		( 18,422	)		( 14,176	)		( 8,981	)
归属于USPH股东的综合收益	$	37,498		$	31,441		$	27,017

公司利率衍生品的估值以基于SOFR-的收益率曲线为基础的所有预期未来现金流的现值计量。现值计算采用调整后的贴现率，以反映公司与交易对手的信用质量，为第2级公允价值计量。

公司利率衍生工具（计入其他流动资产和其他资产）的账面价值和公允价值如下：

	截至年底
	2025年12月31日		2024年12月31日
	（单位：千）
其他流动资产	$	743	$	1,752
其他资产		177		2,006
	$	920	$	3,758

13.租约

该公司为其公司办公室和运营设施提供经营租赁。公司在合同开始时确定一项安排是否为租赁。使用权资产代表公司在租赁期内使用标的资产的权利，经营租赁负债代表公司因租赁产生的支付租赁付款义务的净现值。使用权资产和经营租赁负债按租赁期内固定租赁付款额的净现值在起始日确认。公司经营租赁条款一般为五年或更少。公司的租赁条款包括在合理确定将行使选择权时延长或终止租赁的选择权。由于公司的大部分经营租赁没有提供隐含费率，公司在确定租赁付款现值时使用基于开始日可获得的信息的增量借款利率。经营固定租赁费用在租赁期内按直线法确认。租赁开始时无法确定的可变租赁付款额，如基于指数费率或使用情况变化导致的租赁付款额增加等，不计入使用权资产或经营租赁负债。这些在发生时计入费用，并记为可变租赁费用。

租赁费用构成如下。

	截至本年度
	2025年12月31日			2024年12月31日			2023年12月31日
	（单位：千）
经营租赁成本	$	49,031		$	41,751		$	38,559
短期租赁成本		1,469			1,163			1,353
可变租赁成本		9,891			9,739			9,438
转租收入		( 437	)		( 481	)		( 526	)
总租赁成本	$	59,954		$	52,172		$	48,824

租赁成本反映在合并报表净收益的细列项目——租金、用品、合同工和其他。

与租赁相关的补充现金流信息如下。

	截至本年度
	2025年12月31日		2024年12月31日		2023年12月31日
	（单位：千）
为计入经营租赁负债计量的金额支付的现金	$	49,455	$	42,934	$	39,813
以新的经营租赁负债换取的使用权资产	$	54,192	$	70,729	$	36,264

截至2025年12月31日，经营租赁的未来租赁付款总额如下。

会计年度	金额（单位：千）
2026	$	48,399
2027		39,300
2028		28,965
2029		20,167
2030年及其后		35,251
租赁付款总额	$	172,082
减：推算利息		19,376
经营租赁负债合计	$	152,706

平均租期及贴现率如下：

	截至年底
	2025年12月31日			12月31日，2024			2023年12月31日
加权-平均剩余租期	4.8 年			4.5 年			3.9 年
加权平均贴现率		5.0	%		4.7	%		4.0	%

公司向麦德龙总裁Michael G. Mayrsohn（出租人）租赁若干物业。截至2025年5月20日，Mayrsohn先生还被公司股东选举为董事会成员。The two 租赁被归类为经营租赁，到期日为 2030年4月30日，和 2031年12月31日 .截至2025年12月31日止年度，公司共支付$ 0.5 向Mayrsohn先生支付的百万租金。麦德龙对租赁物进行了价值$ 0.3 截至2025年12月31日，百万。这些关联方租赁协议下的最低未来租金付款总额为$ 2.6 截至2025年12月31日，百万。

14.所得税

截至以下期间，合并资产负债表中包括的递延税项资产和负债的重要组成部分如下。

	截至年底
	2025年12月31日			2024年12月31日
	（单位：千）
递延所得税资产：
Compensation	$	2,045		$	2,370
规定信用损失		792			747
租赁义务-包括封闭式诊所		29,888			36,205
其他		94			-
递延所得税资产	$	32,819		$	39,322
递延税项负债：
折旧及摊销	$	( 31,274	)	$	( 32,392	)
经营租赁使用权资产		( 28,109	)		( 34,221	)
现金流量套期保值收益		( 244	)		( 960	)
回售权负债重估变动		( 312	)		( 638	)
其他		( 1,271	)		( 576	)
递延所得税负债		( 61,210	)		( 68,787	)
递延所得税负债净额	$	( 28,391	)	$	( 29,465	)

与尚未最终确定的购买权益相关的递延所得税资产和负债可能会导致非实质性调整。

截至2025年12月31日，该公司的联邦应缴税款为$ 0.9 百万美元和州应收税款$ 3.1 百万。联邦应缴税款计入应计费用，州应收所得税计入随附综合资产负债表的其他流动资产。

截至2025年、2025年、2024年和2023年12月31日止年度，用于财务报告目的的所得税与适用法定联邦所得税税率计算的金额不同 21 %如下表所示：

	年终
	2025年12月31日
美国联邦法定利率	$	12,472	21.0	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税影响⁽¹⁾		5,068	8.5	%
不可扣除的费用		133	0.2	%
亏空股权补偿扣除		330	0.6	%
不可扣除的高管薪酬		1,186	2.0	%
其他调节项目		619	1.1	%
所得税费用	$	19,808	33.4	%

(1)	州和地方所得税主要由田纳西州、马里兰州、宾夕法尼亚州、俄勒冈州、佐治亚州、新泽西州和弗吉尼亚州的税收组成（它们共同代表了这一类别的大多数）。

	年终
	2024年12月31日
美国按法定税率征税	$	9,667	21.0	%
州所得税，扣除联邦福利		2,946	6.4	%
亏空股权补偿扣除		75	0.2	%
不可扣除的费用		907	2.0	%
回归拨备调整		1,014	2.1	%
所得税费用	$	14,609	31.7	%

	年终
	2023年12月31日
美国按法定税率征税	$	8,483	21.0	%
州所得税，扣除联邦福利		2,135	5.3	%
亏空股权补偿扣除		123	0.3	%
不可扣除的费用		710	1.8	%
回归拨备调整		705	1.7	%
所得税费用	$	12,156	30.1	%

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度所得税拨备的重要组成部分如下（单位：千）：

	12月31日，2025		12月31日，2024		12月31日，2023
当期所得税费用：
联邦	$	6,753	$	5,805	$	6,996
状态		2,456		3,930		512
当期费用总额		9,209		9,735		7,508
递延所得税费用：
联邦		7,471		4,006		3,819
状态		3,128		868		829
递延费用总额		10,599		4,874		4,648
所得税费用总额	$	19,808	$	14,609	$	12,156

截至2025年12月31日止期间缴纳的所得税构成部分如下：

	2025年12月31日
缴纳的所得税总额	$	14,348
联邦	$	9,647
州&地方：
TN	$	1,181
其他	$	3,520

对于2025年、2024年和2023年，公司对其联邦和州的应付和应收税款账户以及联邦和州的递延所得税资产和负债账户进行了详细的对账。这些调整并不重要。公司认为这一调节过程是一种年度控制。

如果根据现有证据的权重，递延所得税资产的部分或全部很可能无法变现，则公司需要建立递延所得税资产的估值备抵。递延所得税资产的最终变现取决于这些暂时性差异可抵扣期间未来应纳税所得额的产生。管理层在进行这一评估时考虑了预计的未来应税收入和税收规划策略。根据历史应课税收入水平和对递延所得税资产可抵扣期间的未来应课税收入的预测，管理层认为不需要估值备抵，因为未来经营的结果很可能会产生足够的应课税收入来实现递延所得税资产。

该公司的美国联邦申报表仍可供审查2022年至2024年美国各州司法管辖区的开放期限从2021年至2024年.

公司认为，其在2025年12月31日和2024年12月31日没有任何重大的不确定税务状况，预计这也不会在未来十二个月内因结算和时效到期而发生变化。

公司做到了无在截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日的年度内，t有任何与任何未确认的税收优惠相关的应计利息或罚款，也没有确认任何利息费用。

15.分段信息

该公司的可报告分部包括物理治疗业务分部和国际投资计划分部。物理治疗运营部门还包括来自管理合同服务和其他服务的收入，其中包括公司在现场提供的服务，例如运动训练师为学校.

物理治疗操作

物理治疗运营部门主要通过附属诊所合作伙伴关系（“诊所合作伙伴关系”）运营，其中公司一般拥有一个 1 在所有诊所伙伴关系中的普通合伙权益百分比。公司有限合伙权益范围一般为 65 %至 75 %（幅度为 30 % - 99 %）在诊所伙伴关系中。各诊所的管理治疗师直接或间接拥有大部分诊所的剩余有限合伙权益（以下简称“诊所合伙”）。部分诊所伙伴关系作为管理服务组织，管理并向公司没有所有权权益的物理治疗提供者实体提供人员配置和各种行政服务。这些诊所合作伙伴关系同样由公司和一名或多名参与手术管理的物理治疗师共同拥有。程度较小，公司通过全资子公司（以下简称“全资设施”）经营部分诊所。

该公司继续寻求吸引与医生和其他转诊来源建立关系的物理治疗师就业，根据他们管理的诊所的盈利能力向这些治疗师提供有竞争力的薪酬和激励措施。对于公司收购控股权的多地点诊所实践，先前的所有者通常继续作为雇员管理诊所运营，保留诊所的非控股所有权权益，并因管理诊所运营而获得具有竞争力的薪酬。此外，公司开发了卫星诊所设施，作为现有诊所伙伴关系和全资设施的一部分，结果相当数量的诊所伙伴关系和全资设施运营超过一诊所位置。

诊所伙伴关系

对于非收购的诊所合伙企业，归属于非控股权益的收益和负债，通常由管理治疗师直接或间接拥有，在资产负债表和损益表中记录为非控股权益—永久股权.对于拥有可赎回非控股权益的已收购Clinic Partnerships，归属于可赎回非控股权益的收益在综合资产负债表和损益表中记录为可赎回非控股权益—临时权益.

全资设施

对于有利润分享安排的全资设施，对诊所合作伙伴/董事应得的利润分享金额进行适当的应计。该金额作为补偿费用化，计入诊所运营成本——工资和相关成本。相应负债计入流动负债—应计费用在合并资产负债表上。

工伤预防服务

IIP部分提供的服务包括现场伤害预防和康复、绩效优化、岗位聘用测试、功能能力评估和人体工程学评估。这些服务大部分是与雇主签约并由雇主直接支付的，其中包括一些世界500强公司。其他客户包括大型保险公司及其承包商。该公司通过工业运动医学专业人员提供这些服务，主要由经过专业认证的运动训练师组成。

分部财务

该公司，包括其首席运营决策者、首席执行官，在其预算到实际、预测和其他分析过程中使用毛利润来评估分部业绩和分配资源。

公司提供了有关其可报告分部的额外信息，这有助于了解公司并提供有用的信息。

	截至本年度
	12月31日，2025			12月31日，2024			12月31日，2023
	(以千为单位）
净收入：
物理治疗操作	$	666,589		$	574,433		$	526,548
工伤预防服务		114,401			96,912			78,254
公司合计	$	780,990		$	671,345		$	604,802

运营成本：
工资和相关费用：
物理治疗操作	$	388,641		$	337,466		$	302,765
工伤预防服务		73,249			61,928			50,625
薪金和相关费用共计	$	461,890		$	399,394		$	353,390
租金用品、包工等：
物理治疗操作	$	124,226		$	105,019		$	97,873
工伤预防服务		16,205			13,891			10,723
总租金、用品、包工费及其他	$	140,431		$	118,910		$	108,596
折旧和摊销：
物理治疗操作	$	17,834		$	14,775		$	12,576
工伤预防服务		3,225			3,078			2,384
折旧和摊销总额	$	21,059		$	17,853		$	14,960
信用损失准备：
物理治疗操作	$	7,562		$	6,904		$	6,129
工伤预防服务		85			8			43
信贷损失准备金总额	$	7,647		$	6,912		$	6,172
诊所关闭费用：
物理治疗操作	$	270		$	4,355		$	175
工伤预防服务		-			-			-
诊所关闭总费用	$	270		$	4,355		$	175
公司合计	$	631,297		$	547,424		$	483,293

毛利：
物理治疗操作	$	128,056		$	105,914		$	107,030
工伤预防服务		21,637			18,007			14,479
公司合计	$	149,693		$	123,921		$	121,509

商誉及其他无形资产减值
工伤预防服务	$	-		$	-		$	17,495
商誉及其他无形资产减值合计	$	-		$	-		$	17,495
持有待售资产减值
物理治疗操作	$	-		$	2,418		$	-
持有待售资产减值合计	$	-		$	2,418		$	-

未分配金额
企业办公成本	$	69,260		$	58,290		$	51,953
利息支出、债务和其他		9,459			8,015			9,303
投资利息收入		( 105	)		( 3,941	)		( 3,774	)
或有盈利对价公允价值变动		( 6,244	)		219			1,550
回售权负债重估变动		1,322			82			( 2,582	)
未合并关联公司收益中的权益		( 1,477	)		( 1,014	)		( 955	)
出售合伙企业的损失		123			-			-
救济基金		-			-			( 467	)
其他		( 458	)		( 357	)		( 390	)
未分配金额共计		71,880			61,294			54,638
税前收入	$	77,813		$	60,209		$	49,376

	2025年12月31日		2024年12月31日
资产：
商誉：
物理治疗操作	$	604,440	$	579,046
工伤预防服务		87,952		88,106
总商誉	$	692,392	$	667,152
所有其他资产：
物理治疗操作		434,804	$	415,039
工伤预防服务		76,814		85,276
所有其他资产合计		511,618		500,315
总资产	$	1,204,010	$	1,167,467

若干无形资产的摊销在物理治疗业务和国际投资计划分部之间重新分配。对上一年的金额进行了重新分配，以符合当前的列报方式。

16.对未合并附属公司的投资

透过其附属公司之一，本公司拥有一间 49 在一家为医院患者提供物理治疗服务的公司中的%合资权益。鉴于公司被视为不拥有公司的控股权，公司的投资采用权益会计法核算。这家合资企业截至2025年12月31日的投资余额为$ 12.3 万，收益约为$ 1.5 百万。The截至2024年12月31日，这家合资企业的投资余额为$ 12.2 万，收益约为$ 1.0 百万。

17.基于股权的计划

美国理疗保健股票激励计划

经修订和重述的1999年员工股票期权计划

经修订和重述的1999年员工股票期权计划（“经修订的1999年计划”）允许公司向非雇员董事和公司雇员授予最多 600,000 购买普通股和限制性股票的非合格期权（可能会在发生股票分红、拆分和类似公司交易时进行比例调整）。根据经修订的1999年计划授出的期权的行使价由薪酬委员会厘定。每项选择权可行使的期限由薪酬委员会决定。

经修订及重订的2003年股票期权计划

经修订和重述的2003年股票期权计划（“经修订的2003年计划”）允许公司向公司关键员工和外部董事授予激励和不符合条件的期权和限制性股票的股份，覆盖至 2,600,000 普通股股份（在发生股票分红、拆分和类似公司交易时可按比例进行调整）。截至2025年12月31日 0.3 根据经修订的2003年计划，可受新奖励规限的剩余百万股股份。

与经修订的1999年计划和经修订的2003年计划有关的股票补偿费用约为$ 8.3 百万，$ 7.8 百万，以及$ 7.7 分别截至2025年12月31日、2024年及2023年12月31日止年度的百万元。截至2025年12月31日，其余$ 11.7 百万补偿费用将在加权平均期间内确认为 2.47 年。

限制性股票奖励

于2025年、2024年及2023年期间，公司根据其股权计划向董事、高级人员及雇员授予以下限制性股票股份如下：

			加权平均公允
授予年份	股份数量		每股价值
2025		110,079	$	88.98
2024		90,810	$	101.30
2023		73,384	$	102.79

于2025年、2024年及2023年期间，以下股份因限制失效前的雇员解雇而注销：

			加权平均公允
取消年份	股份数量		每股价值
2025		578	$	94.98
2024		2,339	$	103.81
2023		4,086	$	103.99

一般情况下，对授予员工的股票的限制在以下情况下以每年等额分期的方式失效四个授予日的周年纪念日。就获授予董事的股份而言，有关限制将于第一自授予之日起一年后。对于那些授予高级职员的限制，该限制将在每个季度等额分期期间失效。四年在授予日期之后。

有 164,163 和 140,276 截至2025年12月31日和2024年12月31日的已发行股份，其限制尚未失效。这些限制将从 2026 直通 2029 .

麦德龙股权激励计划

MSO Metro LLC 2024年激励计划（“Metro计划”）已于2024年10月31日获得批准。Metro计划允许MSO Metro向员工参与者授予最多 5,000 MSO Metro的单位在达到一定的EBITDA门槛后，以连续雇佣为准。归属后，单位将同时包含根据达到的EBITDA水平以固定价格确定的认购权和认沽权。由于单位须于发行时按固定购买价格回购，因此以股份为基础的补偿被归类为负债。

下表汇总了截止年度的地铁计划活动 2025年12月31日及 2024年12月31日：

	单位数		授予日每单位公允价值
截至2024年1月1日		-		-
已获批		4,650		1,530
既得		-		-
截至2024年12月31日		4,650		1,530
已获批		-		-
既得		-		-
截至2025年12月31日		4,650		1,530

公司认$ 0.7 截至2025年12月31日止十二个月与地铁计划有关的补偿开支百万。同期相关负债公允价值下降$ 3.2 百万。与地铁计划相关的未确认补偿费用为$ 2.1 截至2025年12月31日的百万元，将在剩余期间摊销约 4.0 年.有无截至2025年12月31日止十二个月的没收。

18.优先股和普通股

优先股

董事会有权在未经股东批准的情况下促使优先股的股份以一个或多个系列发行，并确定每个此类系列的股份数量以及每个系列的权利、权力、优先权和限制。公司章程中没有规定优先股持有人采取行动所需的投票权。所有这些规定将在董事会设立的任何一系列优先股的指定中列出。公司章程规定，当出席任何会议的人数达到法定人数时，应由亲自或委托代理人出席的至少过半数有权投票的已发行股份持有人的投票决定在会议上提出的任何问题，除非公司《公司章程》的法律要求进行不同的投票。

因为董事会有权确定每个系列的优先权和权利，它可以向任何系列优先股的持有人、优先权、权力和权利，投票或其他方式，优先于普通股持有人的权利。发行优先股可能会产生延迟或阻止公司控制权变更的效果。

普通股

2023年5月，公司完成二次发行 1,916,667 其普通股的股份，发行价格为$ 90.00 每股。发行完成后，公司收到的净收益约为$ 163.6 万，扣除承销折扣$ 8.6 万美元，并确认相关费用和开支$ 0.2 百万。

自2001年9月至2008年12月31日，董事会授权公司在公开市场或私下协商交易中购买最多 2,250,000 公司普通股的股份。2009年3月，董事会授权回购高达 10 %或约 1,200,000 的普通股股份（“2009年3月授权”）。根据2009年3月授权，公司已购买合共 859,499 股份。该公司被要求撤销根据2009年3月授权购买的股票。2023年11月，董事会终止了2009年3月的授权，以便董事会届时将考虑并确定任何此类建议回购我们的普通股。

公司董事会批准了一项股份回购计划，自2025年8月5日起生效。该计划授权公司回购最多$ 25.0 截至2026年12月31日止期间的已发行普通股的百万股。根据股票回购计划，股票可能会不时在公开市场或按现行市场价格协商交易回购，或根据联邦证券法通过其他方式回购。根据股份回购计划进行股份回购的时间和金额（如果有的话）将取决于几个因素，包括公司的股价表现、持续的资本配置优先事项和一般市场状况。截至2025年12月31日止年度，公司购买 81,322 其在股份回购计划下的普通股股份，在回购时分别注销，总额为$ 5.6 百万。截至2025年12月31日，$ 19.4 根据公司的股票回购计划，仍有百万可用于回购。

下表汇总了公司在所述期间的回购活动。回购股份的成本在合并资产负债表中作为库存股票列报。

	截至本月
	2025年12月31日		2025年11月30日		2025年10月31日

回购股份数量		-		81,322		-
回购股份的总成本	$	-	$	5,566,165	$	-
均价（含券商佣金）	$	-	$	68.45	$	-

19.定额供款计划

该公司有几个401（k）利润分享计划，涵盖某些员工与三个月服务。对于某些计划，公司提供匹配的贡献。公司亦可酌情作出最多不超过 50 员工缴款的百分比。公司做到了无 t就截至2025年12月31日、2025年12月31日、2024年12月31日及2023年12月31日止年度作出任何酌情缴款。公司匹配捐款总额为$ 3.7 百万，$ 2.6 百万美元 2.2 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，分别为百万。

20.或有事项

公司是我们日常业务过程中各种法律诉讼、诉讼和索赔（其中一些未投保）以及监管和其他政府审计和调查的一方。

21.后续事件

2026年1月2日，公司收购了一八个 -诊所实践与八个诊所位置。先前的所有者保留了 50 %所有权权益。

2026年1月31日，公司收购 70 工伤预防业务的百分比。先前的所有者保留了a 30 %所有权权益。

2026年2月2日，我们宣布了一项 10 -我们的子公司合作伙伴麦德龙与一家著名的纽约医院系统之间的年度战略联盟，据此 60 Metro在纽约现有的门诊物理治疗诊所将成为医院系统临床服务网络的一部分。该联盟预计将于2026年年中开始与最初的一组诊所开展业务，所有 60 诊所预计将在2026年年底前投入运营。

上 2026年2月24日 ,公司董事会将公司季度股息率从$ 0.45 每股至$ 0.46 每股，立即生效，并以更高的比率宣布2026年第一季度的季度股息。股息将于 2026年4月10日，致股东于 2026年3月13日 .

2026年2月25日，公司公告了一项 10 -年其另一附属伙伴与当地医院系统的战略联盟，据此附属伙伴的现有 10 门诊物理治疗门诊将成为医院系统临床服务网络的一部分。

项目9。	与会计师在会计和财务披露方面存在分歧的变化

不适用。

项目9a。

控制和程序

评估披露控制和程序

我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，已对截至本报告涵盖的财政期间结束时我们的披露控制和程序（定义见《交易法》颁布的规则13a-15（e））的有效性进行了评估。基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序有效地确保了我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并且这些信息得到积累并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出披露决定。

管理层关于财务报告内部控制的报告

管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制，这一术语在《交易法》规则13a-15（f）中定义。美国理疗保健公司及其子公司（“公司”）对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性以及根据公认会计原则为外部目的编制财务报表提供合理保证。

财务报告内部控制包括以下政策和程序：

•	有关保持记录，以合理详细的方式，准确和公平地反映公司资产的交易和处置情况；

•	提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据公认会计原则编制财务报表，我们的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；以及

•	就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的获取、使用或处置提供合理保证。

财务报告内部控制由于其固有的局限性，不能为实现财务报告目标提供绝对保证。财务报告内部控制是一个涉及人的勤勉和合规的过程，容易受到人为失败导致的判断失误和故障的影响。财务报告的内部控制也可以通过串通或不当的管理覆盖来规避。由于这些限制，存在财务报告内部控制无法及时预防或发现重大错报的风险。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。然而，这些固有的限制是财务报告过程的已知特征。因此，可以将保障措施设计到流程中，以降低风险，虽然不是消除风险。管理层对截至2025年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性进行了评估。在进行这一评估时，管理层使用了Treadway委员会发起组织委员会发布的《内部控制——综合框架（2013）》中描述的标准。基于这一评估，管理层得出结论，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。

正如第57页所载的他们的报告所述，公司对财务报告的内部控制已由独立注册公共会计师事务所Grant Thornton LLP审计。

财务报告内部控制的变化

2024年10月，我们与MSO Metro，LLC订立股权购买协议，成为管理成员。作为我们正在进行的整合活动的一部分，我们在Metro实施了新的内部控制和程序。

除在上述新实体实施新的内部控制和程序外，截至2025年12月31日的季度，我们对财务报告的内部控制没有任何变化，这些变化对我们对财务报告的内部控制产生了重大影响，或合理可能产生重大影响。

项目9b。

其他信息

不是适用。

项目9c。

关于阻止检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

第三部分

项目10。

董事、执行官和公司治理

针对本项目10所需的信息通过参考我们将根据第14A条向SEC提交的与2026年年度股东大会有关的最终代理声明并入本文，不迟于本报告涵盖的财政年度结束后的120天。

项目11。

行政赔偿

针对本项目11所需的信息通过参考我们将根据第14A条向SEC提交的与2026年年度股东大会有关的最终代理声明并入本文，不迟于本报告涵盖的财政年度结束后的120天。

100

项目12。

某些受益所有人的安全所有权和管理及相关股东事项

针对本项目12所需的信息通过参考我们将根据第14A条向SEC提交的与2026年年度股东大会有关的最终代理声明并入本文，不迟于本报告涵盖的财政年度结束后的120天。

项目13。

某些关系和相关交易，以及董事独立性

针对本项目13所需的信息通过参考我们将根据条例14A向SEC提交的与我们的2026年年度股东大会有关的最终代理声明并入本文，不迟于本报告涵盖的财政年度结束后的120天。

项目14。

首席会计师费用和服务

针对本项目14所需的信息通过参考我们将根据条例14A向SEC提交的与2026年年度股东大会有关的最终代理声明并入本文，不迟于本报告涵盖的财政年度结束后的120天。

第四部分

项目15。

展览和财务报表时间表

作为本报告一部分提交的文件：

财务报表

参考第二部分第8项下财务报表及相关信息索引 hereof，where these documents are listed。

财务报表附表

附表II见第106页 — 估值和合格账户。所有其他时间表是由于不存在要求这些信息的条件，或由于财务报表或其附注中显示了所要求的信息而被省略。

附件

下一页的展品清单中列出的展品作为本报告的一部分进行归档或以引用方式并入。

101

展览指数

展览清单

数		说明
1.1		美国理疗保健与BoFA Securities，Inc.和J.P. Morgan Securities LLC.（作为其中指定的几家承销商的代表）于2023年5月24日签署的承销协议。[通过引用附件 1.1并入公司于2023年5月25日向SEC提交的8-K表格的当前报告。]

3.1		公司章程[作为截至2001年6月30日的季度期间公司表格10-Q的证据提交，并以引用方式并入本文]。

3.2		对公司章程的修订[作为截至2001年6月30日的季度期间公司表格10-Q的证据提交，并以引用方式并入本文]。

3.3		经修订和重述的《美国理疗保健公司章程》自2025年8月5日起生效[通过引用并入公司于2025年8月8日向SEC提交的10-Q表格上提交的附件 3.2 ]。

3.4		经修订的公司章程[作为截至1993年12月31日止年度的公司表格10-KSB的证据提交并以引用方式并入本文— 委员会文件编号 — 1-11151 ]。

4.1		公司证券说明[通过引用纳入公司于2020年2月28日向SEC提交的10-K表格年度报告的附件 4.1。]

10.1		1999年员工股票期权计划（2008年5月20日修订和重述）[通过引用附录A并入公司于2008年4月17日向SEC提交的关于附表14A的最终代理声明]。

10.2		U.S. Physical Therapy, Inc. 2003年股票激励计划，（经修订和重述，2016年3月26日生效）[通过引用公司于2016年4月7日向SEC提交的附表14A的最终委托书的附录A并入本文]

10.3		U.S. Physical Therapy, Inc. 2003年股票激励计划第一修正案，（经修订和重述，于2016年3月26日生效），自2022年3月1日起生效[通过引用公司于2022年4月4日向SEC提交的关于附表14A的最终委托书的附录A并入本文]

10.4		限制性股票协议表格[通过引用附件 10.5纳入公司于2016年3月16日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告]。

10.5		公司与Christopher J. Reading之间于2019年5月21日生效的第三份经修订和重述的雇佣协议[通过参考公司于2019年5月22日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 10.1纳入]

10.6		公司与Graham Reeve于2019年5月21日开始的经修订和重述的雇佣协议[通过参考公司于2019年5月22日向美国证券交易委员会提交的8-K表格当前报告的附件 10.4纳入]

10.7		限制性股票协议表格[通过引用附件 10.5纳入公司于2019年3月22日向SEC提交的关于表格8-K的当前报告]

102

10.8		公司与Christopher Reading于2020年3月26日订立的雇佣协议的修订[通过引用公司于2020年3月26日向美国证券交易委员会提交的8-K表格当前报告的附件 10.3纳入]。

10.9		公司与Graham Reeve于2020年3月26日订立的雇佣协议的修订[通过参考公司于2020年3月26日向美国证券交易委员会提交的8-K表格当前报告的附件 10.4 ]。

10.10		公司与Eric 威廉姆斯于2020年12月3日签订并自2021年7月1日起生效的雇佣协议[通过参考公司于2020年12月7日向美国证券交易委员会提交的8-K表格当前报告的附件 10.1提交]

10.11		U.S. Physical Therapy，Inc.关于高级管理人员的2021年客观长期激励计划，自2021年3月17日起生效[通过引用纳入由美国理疗保健公司于2021年3月16日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.1 ]

10.12		U.S. Physical Therapy，Inc. 2021年高级管理人员全权长期激励计划，2021年3月17日生效[通过引用纳入美国理疗保健，Inc.于2021年3月16日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.2 ]

10.13		截至2022年6月17日，公司作为借款人、美国银行作为行政代理人、Regions Capital Markets作为银团代理、BoFA Securities Inc.和Regions Capital Markets作为联合负荷安排人、BoFA Securities Inc.作为独家账簿管理人以及其中指定的贷款人之间的第三份经修订和重述的信贷协议。[通过引用附件 10.1并入公司于2022年6月21日向SEC提交的10-Q表格的当前报告]

10.14		公司与Rick Binstein于2022年3月23日订立的雇佣协议[通过参考公司于2022年3月23日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 10.1纳入]

10.15		U.S. Physical Therapy，Inc.关于高级管理人员的2022年客观长期激励计划，自2022年3月14日起生效[通过引用纳入丨美国理疗保健，Inc.于2022年3月14日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.1 ]

10.16		U.S. Physical Therapy，Inc. 2022年高级管理人员全权长期激励计划，自2022年3月14日起生效[通过引用纳入丨美国理疗保健，Inc.于2022年3月14日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.2 ]

10.17		U.S. Physical Therapy，Inc.关于高级管理人员的2022年客观现金/RSA奖金计划，自2022年3月14日起生效[通过引用纳入↓ U.S. Physical Therapy，Inc.于2022年3月14日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.3 ]

10.18		U.S. Physical Therapy，Inc. 2022年高级管理人员可自由支配现金/RSA奖金计划，2022年3月14日生效[通过引用纳入美国理疗保健2022年 3月14日提交的表格8-K的当前报告的附件 99.4 ]

10.19		U.S. Physical Therapy，Inc. 2023年度高级管理人员客观长期激励计划，2023年3月2日生效[通过引用纳入美国理疗保健2023年 3月8日提交的表格8-K的当前报告的附件 99.1 ]

10.20		U.S. Physical Therapy，Inc. 2023年度高级管理人员全权长期激励计划，2023年3月2日生效[通过引用纳入美国理疗保健2023年 3月8日提交的表格8-K的当前报告的附件 99.2 ]

103

10.21		U.S. Physical Therapy，Inc. 2023年度高级管理人员客观现金/RSA奖金计划，2023年3月2日生效[通过引用纳入美国理疗保健2023年 3月8日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.3 ]

10.22		U.S. Physical Therapy，Inc. 2023年度高级管理人员可自由支配现金/RSA奖金计划，2023年3月2日生效[通过引用纳入美国理疗保健，Inc.于2023年3月8日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 99.4 ]

10.23		美国理疗保健与Carey Hendrickson于2020年11月9日签订的雇佣协议[通过引用附件 10.1并入公司于2020年9月23日向SEC提交的8-K表格的当前报告。]

10.24		U.S. Physical Therapy，Inc. 2024年高级管理人员客观长期激励计划，2024年3月6日生效[通过引用附件 99.1并入公司于2024年3月7日向SEC提交的8-K表格的当前报告]。

10.25		U.S. Physical Therapy，Inc.高级管理人员2024年全权长期激励计划，2024年3月6日生效[通过参考公司于2024年3月7日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.2纳入]。

10.26		U.S. Physical Therapy，Inc. 2024年高级管理人员客观现金/RSA奖金计划，2024年3月6日生效[通过参考公司于2024年3月7日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.3 ]。

10.27		U.S. Physical Therapy，Inc.高级管理人员2024年可自由支配现金/RSA奖金计划，2024年3月6日生效[通过引用附件 99.4并入公司于2024年3月7日向SEC提交的8-K表格的当前报告]。

10.28		U.S. Physical Therapy，Inc.第一修正案第三次修订和重述的雇佣协议，由公司与Christopher Reading于2024年5月27日签订[通过引用公司于2024年5月31日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.1 ]。

10.29		U.S. Physical Therapy，Inc.雇佣协议第一修正案，由公司与Eric 威廉姆斯于2024年5月27日订立[通过引用附件 99.2并入公司于2024年5月31日向美国证券交易委员会提交的8-K表格的当前报告]。

10.30		U.S. Physical Therapy，Inc.对经修订和重述的雇佣协议的第一修正案，由公司与Graham Reeve于2024年5月27日签订[通过参考公司于2024年5月31日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.3 ]。

10.31		U.S. Physical Therapy，Inc.雇佣协议第一修正案，由公司与Carey Hendrickson于2024年5月27日签订[通过引用公司于2024年5月31日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.4并入]。

10.32		U.S. Physical Therapy，Inc.对经修订和重述的雇佣协议的第一修正案，由公司与Richard Binstein于2024年5月27日签订[通过引用公司于2024年5月31日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.5并入]。

10.33		美国理疗保健有限公司、MSO Metro，LLC（MSO Metro，LLC的成员）和Michael G. Mayrsohn（作为卖方代表）之间日期为2024年10月7日的股权购买协议。[以引用方式并入}

104

10.34		截至2024年9月27日，公司（作为借款人）与美国银行（Bank of America，N.A.）作为行政代理人、Regions Capital Markets作为银团代理、BoFA Securities Inc.和Regions Capital Markets作为联合负荷安排人、BoFA Securities Inc.作为独家账簿管理人以及其中指定的贷方对截至2024年9月27日的信贷协议进行了第二次修订[通过引用附件 10.1并入由美国理疗保健，Inc.于2024年11月8日提交的表格10-Q的季度报告]。

10.35		限制性股票协议的修订表格。

10.36		限制性股票协议的形式。

10.37		美国物理治疗公司2025年高级管理人员目标长期激励计划，2025年3月26日生效。[公司于2025年3月28日向SEC提交的8-K表格当前报告通过引用附件 99.1并入。]

10.38		U.S. Physical Therapy，Inc.高级管理人员2025年全权长期激励计划，2025年3月26日生效。[通过参考公司于2025年3月28日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.2并入。]

10.39		U.S. Physical Therapy, Inc. 2025年高级管理人员客观现金/RSA奖金计划，2025年3月26日生效。[公司于2025年3月28日向SEC提交的8-K表格当前报告上通过引用附件 99.3并入]

10.40		U.S. Physical Therapy, Inc. 2025年高级管理人员可自由支配现金/RSA红利计划，2025年3月26日生效。[通过参考公司于2025年3月28日向SEC提交的8-K表格当前报告的附件 99.4并入。]

97.1+		美国理疗保健补偿回拨政策[通过引用附件 97.1并入公司于2024年2月29日向SEC提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表格年度报告]

19.1*		U.S. Physical Therapy, Inc.内幕交易政策

21.1*		注册人的附属公司

23.1*		独立注册会计师事务所的同意书— Grant Thornton LLP

31.1*		根据经修订的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条对首席执行官进行认证

31.2*		根据经修订的1934年证券交易法第13a-14（a）条对首席财务官进行认证

32*		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的18 U.S.C 1350的认证。

101.INS*		XBRL实例文档

101.SCH*		XBRL分类学扩展架构文档

101.CAL*		XBRL分类学扩展计算linkbase文档

101.DEF*		XBRL分类学扩展定义linkbase文档

101.LAB*		XBRL分类学扩展标签Linkbase文档

101.PRE*		XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase文档

随函提交

105

财务报表时间表*

附表二—估值和合格账户

U.S. Physical Therapy, Inc.和子公司

（单位：千）

附表二—估值和合格账户

	余额期初		已收取的附加费用成本和费用		已收取的附加费用转入其他账户		扣除			余额期末
截至2025年12月31日止年度：
从资产账户中扣除的准备金和备抵：
信贷损失备抵⁽¹⁾	$	3,506	$	7,647		-	$	7,294	⁽²⁾	$	3,859
截至2024年12月31日止年度：
从资产账户中扣除的准备金和备抵：
信贷损失备抵⁽¹⁾	$	2,736	$	6,912		-	$	6,142	⁽²⁾	$	3,506
截至2023年12月31日止年度：
从资产账户中扣除的准备金和备抵：
信贷损失备抵⁽¹⁾	$	2,829	$	6,172		-	$	6,265	⁽²⁾	$	2,736

(1) 与患者应收账款和应收账款相关——其他。

(2) 注销无法收回的账户，扣除追回款。

*所有其他附表被省略，原因是没有要求这些附表的条件，或者因为财务报表或其附注中显示了所要求的信息。

106

项目16。

表格10-K摘要

没有。

107

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。

	U.S. Physical Therapy, Inc.
		（注册人）
	签名：	/s/凯里·亨德里克森
		凯里·亨德里克森首席财务官
		（首席财务干事和首席会计干事）

日期：2026年2月27日

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并以截至上述日期所示身份签署如下。

/s/凯里·亨德里克森	首席财务官（首席财务干事和首席会计干事）	2026年2月27日
凯里·亨德里克森

/s/克里斯·J·雷丁	首席执行官、董事会主席（首席执行官）	2026年2月27日
克里斯·J·雷丁	首席执行官、董事会主席（首席执行官）	2026年2月27日

/s/Bernard A. Harris	牵头独立董事	2026年2月27日
JR. Bernard A. Harris博士。

/s/Kathleen A. Gilmartin	董事	2026年2月27日
Kathleen A. Gilmartin

/s/Anne B. Motsenbocker	董事	2026年2月27日
安妮·莫森博克

/s/Regg E. Swanson	董事	2026年2月27日
Regg E. Swanson

/s/Clayton K. Trier	董事	2026年2月27日
Clayton K. Trier

/s/Nancy J. Ham	董事	2026年2月27日
Nancy J. Ham

/s/Michael G. Mayrsohn	董事	2026年2月27日
Michael G. Mayrsohn

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