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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

（标记一）

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委员会文件编号：001-33905

Ur-Energy Inc.

（其章程中规定的注册人的确切名称）

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威勒大道1478号

怀俄明州卡斯珀82604

（主要行政办公地址，含邮政编码）

注册人的电话号码，包括区号：720-981-4588

根据该法第12（b）节登记的证券：

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根据该法第12（g）节注册的证券：无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示

是☐否☑

如果根据《交易法》第13或15（d）节，注册人无需提交报告，请用复选标记表示。

是☐否☑

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有☑没有☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。有☑没有☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☐

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐否☑

截至2025年6月30日，非关联公司持有的注册人普通股的总市值约为3.002亿美元，基于当日NYSE American报告的普通股收盘价。截至2026年3月4日，注册人的普通股流通股为397,328，219股。

以引用方式纳入的文件

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Ur-Energy Inc.

表格10-K的年度报告

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当我们使用“Ur-能源”、“我们”、“我们”、“我们的”或“公司”等术语时，我们指的是Ur-能源 Inc.及其子公司，除非上下文另有要求。我们在本节末尾的“通用术语汇总表”中包含了对理解我们的业务很重要的技术术语。在这份文件中，我们做出的陈述被归类为“前瞻性”。有关这些类型断言的解释，请参阅本文件的“关于前瞻性陈述的警示性声明”部分。

关于前瞻性陈述的警示性声明

这份关于10-K表格的年度报告包含1995年《美国私人证券诉讼改革法案》和适用的加拿大证券法含义内的“前瞻性陈述”，这些前瞻性陈述可以通过使用“预期”、“预期”、“估计”、“相信”、“可能”、“潜在”、“打算”、“计划”等词语来识别，以及采取、发生或实现行动、事件或结果“可能”、“可能”或“应该”的其他类似表达或陈述，或其否定或其他类似陈述。这些陈述仅为预测，涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就或行业结果与这些前瞻性陈述明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就存在重大差异。此类声明包括但不限于：（i）我们维持Lost Creek运营或以安全合规的方式在Shirley盆地开始运营的能力；（ii）完成我们在Lost Creek恢复全面生产运营或在Shirley盆地开始运营的时机；（iii）我们兑现销售承诺的能力；（iv）我们履行库存贷款或可转换票据义务的能力；（v）我们合同中的销售价格在全部生产成本基础上是否有利可图；（vi）Lost Creek的持续技术和经济可行性，包括我们对该物业的初步评估（Lost Creek报告）中所述；（vii）处理和完成未来正在进行或新运营的许可和授权的时间和结果；（viii）完成额外有利的铀销售协议的能力和时间，包括可能有保证的现货销售；（ix）Lost Creek项目的生产率和寿命以及Lost Creek物业内相邻项目的后续开发和生产，包括在LC East的计划；（x）整个Lost Creek Property的勘探目标的潜力（包括扩大资源的能力）；（xi）我们推进勘探计划的能力，以及我们其他勘探项目的潜力，包括我们的Lost Soldier、North Hadsell以及Great Divide盆地和Lucky MC的其他项目；（xii）Shirley盆地的技术和经济可行性，正如我们对该项目的初步评估（雪莉盆地报告）中另有规定的那样；（xiii）我们按当前预算和时间表完成雪莉盆地建设和建设的能力，以及按当前计划完成Lost Creek废水处理设施建设的能力；（xiv）铀市场的情况，包括气候变化和环境目标的主要影响、地缘政治、贸易行动以及人工智能和数据中心的需求，以及它们将如何影响我们的运营和业务；（xv）全球冲突和地缘政治紧张局势的影响，包括当前的贸易管制和征收关税，对全球经济，更具体地说，对包括美国铀生产商在内的核燃料行业。可能影响我们的实际结果、业绩或成就或行业结果的因素包括，除其他外：对生产、开发和生产运营的未来估计的准确性、资本支出、运营成本、矿产资源、回收率、等级和市场价格；我们的业务战略和实施此类战略的措施的有效性；我们的竞争优势；我们对业务和运营的扩张和增长目标的估计；我们对未来成功的计划和参考；我们的经营亏损历史和未来盈利能力的不确定性；我们作为勘探阶段公司的地位；我们缺乏矿产储备；与获得许可相关的风险和美国的其他授权；与当前可变经济状况相关的风险；我们的可转换票据融资的影响；未来融资的可能影响；与采矿生产相关的危害；遵守环境法律法规；定价和收款方面的不确定性；潜在诉讼中不利结果的可能性；与政府政策变化相关的不确定性和监管；与加拿大税务局或美国国税局对我们的任何跨境交易的审计相关的不确定性；我们开展业务的任何国家的一般商业状况的不利变化；我们的规模和结构的变化；我们的管理和战略关系的有效性；我们吸引、留住、培训的能力， 并培养有技能的人才；我们创新和实施新技术的能力；我们筹集额外资本的需求和能力的不确定性；我们季度业绩波动的不确定性；外汇风险；无法对公司或其董事和高级职员执行民事责任；我们维持在NYSE American LLC（“NYSE American”）和多伦多证券交易所（“TSX”）上市的能力；与我们根据1986年美国国内税收法被预期归类为“被动外国投资公司”相关的风险，经修正；各种地缘政治紧张局势和事件产生的风险，包括乌克兰战争和美中紧张关系；与各种贸易行动和关税相关的风险以及对我们的行业和经济的相关影响；与我们的投资相关的风险；以及本年度报告“风险因素”标题下描述的其他风险和不确定性。

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任何前瞻性陈述和信息仅基于截至本年度报告日期的估计和假设，公司不承担更新或修改任何前瞻性陈述或信息以反映信息、事件、结果或情况或意外事件发生的义务，除非适用法律要求。新的因素不时出现，管理层不可能预测所有这些因素，也不可能事先评估每一个此类因素对公司业务的影响，或任何因素或因素组合可能在多大程度上导致实际结果与任何前瞻性陈述或信息中包含的结果存在重大差异。

有关矿产资源披露的投资者注意事项

除非另有说明，本年度报告10-K表格和以引用方式并入本文的文件中包含的对我们的业务或财务状况具有重要意义的所有矿产资源估计均根据美国证券法根据S-K条例，Subpart 1300（“S-K 1300”）编制，并得到根据S-K 1300要求编制的初步评估的支持。

我们对矿产资源的估算也是根据加拿大国家仪器43-101矿产项目披露标准（“NI 43-101”）和加拿大矿业、冶金和石油学会矿产资源和矿产储量定义标准（“CIM定义标准”）编制的。NI 43-101是由加拿大证券管理机构制定的一项规则，该规则为发行人对有关矿产项目的科学和技术信息进行公开披露建立了标准。我们在本年度报告中讨论的技术报告摘要是关于美国怀俄明州斯威特沃特县Lost Creek ISR铀矿的技术报告（作为附件提交）和经修订的美国怀俄明州雪莉盆地ISR铀项目碳县的初步评估技术报告摘要，这些报告与我们于2024年3月以表格10-K/a提交的年度报告一起提交。

投资者应注意，“矿产资源”一词并不等同于“矿产储量”。矿化不得归类为“矿产储量”，除非在储量确定时已确定该矿化可以经济合法地生产或开采。投资者还应了解，“推断矿产资源”的存在具有很大的不确定性，其经济和法律可行性也具有很大的不确定性。不能认为“推断矿产资源”的全部或任何部分会升级到更高的类别。在S-K1300下，估算的“推断矿产资源”可能无法构成可行性或预可行性研究的基础。

此外，根据S-K 1300的要求，我们关于Lost Creek Property的报告包括两个经济分析，以说明随着生产恢复的进展和公司收集额外的钻探数据，推断资源没有升级的机会；第二个经济分析是在排除推断资源的情况下编制的。不包括推断资源的估计回收率也确定了该物业的潜在可行性，详见S-K 1300报告。投资者请注意，不要假设“推断矿产资源”的全部或任何部分存在或在经济上或法律上可以开采。

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缩略语

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公制/帝国转换表

本年度报告所使用的公制计量单位的英制当量如下：

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报告货币

本年度报告中的所有金额均以美元（US）表示，除非另有说明。财务报表按照美国普遍接受的会计原则（“美国公认会计原则”）列报。

土地说明

这份年度报告中对按乡镇、范围和/或部分划分的土地描述的引用基于美国公共土地调查系统，并参考了第六校长梅里丹。

在这份年度报告中，除非另有说明，我们将大约种植面积四舍五入到最接近的10。

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第一部分

项目1和2。业务和财产

概况与公司Structure

我们于2004年3月22日成立，从事铀矿开采、回收和加工活动，包括通过怀俄明州的运营子公司Lost Creek ISR，LLC在美国收购、勘探、开发和经营铀矿资产。我们于2013年开始在Lost Creek项目运营我们的第一个原地回收铀设施。Ur-能源是一家于2006年8月8日根据《加拿大商业公司法》存续的公司。我们的普通股在NYSE American上市，代码为“URG”，在TSX上市，代码为“URE”。

继我们于2022年12月决定将Lost Creek的产量提高到与我们的销售承诺相关的商业水平后，我们捕获了103,487磅氧化铀（“U₃O₈”）于2023年在我们的Lost Creek工厂举行。我们卖了28万英镑U₃O₈2023年从现有库存。这些销售是我们第一次销售生产的U₃O₈自2019年以来。在2024年期间，我们捕获了265,746磅U₃O₈并击鼓包装249,209磅U₃O₈在我们的Lost Creek工厂。我们卖了57万英镑U₃O₈2024年从我们的Lost Creek生产和非生产库存来源。在2025年期间，我们捕获了370,893磅U₃O₈并击鼓包装410,440磅U₃O₈在我们的Lost Creek工厂。我们卖了44万英镑U₃O₈2025年从我们的Lost Creek生产和来源的非生产库存。

我们是“勘探阶段发行人”，该术语在S-K1300下定义，因为我们没有通过完成我们任何铀项目的预可行性或可行性研究来建立已探明或可能的矿产储量。因此，即使我们在2013年开始在Lost Creek项目中回收铀，我们仍被归类为勘探阶段发行人，并将继续保持勘探阶段发行人的地位，直到确定已探明或可能的矿产储量。

我们从事铀回收和加工业务，以及铀矿产性质的勘探和开发。铀为无碳、无排放的核能提供燃料，这是一种清洁、经济、可靠的电力形式。据估计，核能将提供美国超过50%的无碳电力，以及全球约25-30 %的无碳电力。作为铀生产国，我们正在推进清洁能源的利益，从而以积极的方式为应对全球气候变化的挑战做出贡献。

Ur-能源拥有一家直接全资子公司：Ur-能源 USA Inc.（“Ur-能源 USA”），一家根据科罗拉多州法律注册成立的公司。该公司在怀俄明州和科罗拉多州设有办事处，并在这两个州都有员工。

Ur-能源 USA拥有三家全资子公司：Lost Creek ISR，LLC，一家根据怀俄明州法律成立的有限责任公司，持有和经营我们的Lost Creek项目以及我们的某些其他Lost Creek财产和资产；NFU Wyoming，LLC（“NFU Wyoming”），一家根据怀俄明州法律成立的有限责任公司，作为我们的土地持有和勘探实体；以及Pathfinder Mines Corporation（“Pathfinder”），一家根据特拉华州法律注册成立的公司，该公司持有（其中包括）我们在怀俄明州的Shirley Basin和Lucky MC财产。

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目前，截至2025年12月31日，我们的主要直接和间接子公司、关联实体以及它们成立或组建的司法管辖区如下：

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我们在怀俄明州斯威特沃特县全资拥有的Lost Creek项目是我们的旗舰首个物业。该项目自2012年10月起获得全面许可和许可。获得美国核管理委员会（“NRC”）的运营批准，并于2013年8月开始生产运营活动。我们第一次销售Lost Creek生产是在2013年12月。

从开始运营到2020年，我们与美国公用事业公司签订了多个定期铀销售协议，以合同定价销售Lost Creek生产或其他黄饼产品。我们在2020年完成了最初的销售合同，当时我们卖出了20万英镑的U₃O₈.我们没有做任何销售U₃O₈2021-2022年库存情况。我们卖了10万英镑U₃O₈于2023年1月向美国能源部（“DOE”）国家核安全局（“NNSA”）提交，作为国家铀储备计划的一部分。如上文所述，在做出增加产能的决定后，我们于2023年开始根据新获得的销售协议进行销售。

雪莉盆地，我们的另一个物质财产，和第二旗舰项目，是我们在2013年收购探路者的一部分所收购的资产之一。我们还在那次收购中获得了该项目的所有历史地质和工程数据。在2014年期间，我们完成了有限数量确认孔的钻探计划，以完成2014年8月发布的NI 43-101矿产资源估算；随后，于2015年1月完成了对雪莉盆地的NI 43-101初步经济评估。见下文“Shirley Basin ISR铀项目S-K 1300报告”。

2015年12月，我们向怀俄明州环境质量部（“WDEQ”）提交了在雪莉盆地采矿的许可证和许可证申请。怀俄明州铀回收计划（“URP”）颁发了我们的源材料许可证，土地质量司（“LQD”）颁发了2021年雪莉盆地的采矿许可证。我们在2020年获得了美国土地管理局（“BLM”）对该项目的批准。因此，在雪莉盆地建设和运营的所有主要授权都已收到。该地点的建设和开发，包括卫星工厂的建设，进展顺利，我们计划在2026年开始生产并委托雪莉盆地运营。

我们目前有多年期销售协议，交付的基础数量在800,000到1,400，000英镑之间U₃O₈从2026年到2030年每年一次。我们的协议还规定交付10万英镑U₃O₈在2032年和2033年各作出一项可能在2031-2033年作出的额外承诺。

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我们利用Lost Creek铀的原位回收（“ISR”），并将在包括雪莉盆地在内的其他可能的项目中这样做。ISR技术被用于铀提取是因为它允许以更低的成本和有效的回收滚动前沿矿化。ISR技术不需要安装尾矿设施或明显的地表扰动。这种回收方法利用注入井将一种采矿溶液，称为lixiviant，引入矿化带。该浸润剂由以氧气作为氧化剂和二氧化碳进行pH控制的天然地下水强化而成，可能包括添加碳酸氢钠作为络合剂。络合剂与铀结合形成碳酸铀酰，可溶性强。然后通过一系列生产井回收溶解的碳酸铀酰，并通过管道输送到加工厂，在那里使用离子交换（“IX”）从溶液中去除碳酸铀酰，并在IX柱内所含树脂上捕获。地下水被氧化剂和可能的络合剂重新强化，并被送回井场以回收额外的铀。少量的水，称为出血，被永久地从渗滤液流中移除，以产生向内的地下水梯度。采用了反渗透（“RO”）工艺来最大限度地减少产生的废水流。来自RO工艺的卤水（如果使用）和引气通过注入深处置井的方式进行处置。每个井田都由多组注入井和生产井组成，这些井按模式安装，以优化流体通过铀矿床的区域扫描。

我们的Lost Creek加工设施包括用于铀黄饼的捕获、浓缩、干燥和包装的所有电路，以便交付销售。我们的加工设施，除了IX回路，还包括带有单独洗脱、沉淀、压滤机和干燥回路的加工列车（这与某些其他铀就地回收设施形成对比，后者仅运营捕获厂，并依赖与其他生产商的协议来完成、干燥和包装其黄饼最终产品）。此外，在Lost Creek的初始建设期间安装了一个包括RO单元的修复电路，以便在采矿完成后完成地下水修复，并与我们的V类处理系统一起使用。

我们在Lost Creek减少用水的第一个成果是在2017年实施了V类处理系统。根据UIC计划，V类系统包括水处理和将清洁水注入浅层地层，供后代使用。自实施V类制度以来，生产过程中产生的废水明显减少。为进一步降低用水量，增强IX有效性，我们计划在完成详细设计工作后于2026年建设的一个过滤和废水处理设施的工程工作取得了进展。按照计划，该系统将允许更有效地利用当前和未来与V类水循环利用系统协同工作的深层处置井，同时保护宝贵的水资源。我们的目标是进一步减少废水产生至少额外70%。

洗脱回路（IX之后的第一步）用于将铀从IX树脂转移到洗脱罐，并将铀浓缩到准备好进行下一阶段处理的点。所得的富洗脱液是含有碳酸铀酰、盐和碳酸钠和/或碳酸氢钠的水溶液。沉淀回路沿着洗脱回路，从浓缩铀溶液中除去碳酸盐，将铀与过氧化物结合，形成黄饼晶体浆料。过滤和洗涤是下一步，将浆液装入压滤机，在压滤机中去除氯化物等多余污染物，并去除大部分水。最后阶段发生在将脱水后的浆料移至黄饼干燥机，这进一步降低了水分含量，产生了最终干燥的、产品。精制、可销售的黄饼包装在55加仑的钢桶中，通过卡车运送到第三方转换设施。

恢复电路可用于生产以及作业的采矿后阶段。RO被用作我们的V类回收电路的一部分，以最大限度地减少生产过程中产生的废水流。一旦生产完成，地下水必须恢复到开采前的水质或支持开采前使用等级的浓度。修复的第一步是清除一小部分地下水并进行处置（俗称地下水清扫）。清扫后，利用RO对地下水进行处理，并重新注入干净的水。最后，对地下水进行均质采样，确保清理完成，结束修复过程。

我们的Lost Creek加工厂于2012年开始建设，生产运营于2013年8月开始。在2021年收到对我们的源材料许可证的修订后，我们的Lost Creek加工厂的许可产能允许高达220万磅U₃O₈每年，其中高达120万英镑U₃O₈每年可能从Lost Creek井田生产。Lost Creek工厂和向矿山单位和资源区分配资源的设计目的是在一定的流速和铀浓度下每年产生大约一百万磅的产量，但须遵守监管和许可条件。

该工厂处理电路设计中的过剩产能旨在促进任何特定电路上的日常（和非常规）维护，而不会影响生产操作计划。该能力还将使我们能够从

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Lost Creek附近的其他矿产项目。我们计划处理从我们在Lost Creek的Shirley盆地项目中回收的铀，并可能在未来处理从我们在Lost Creek的Lost Soldier项目中回收的铀。未来，我们还可能选择承包该地区其他铀矿点的过路费/加工产品。该设计允许我们在Lost Creek生产和加工铀和/或在Lost Creek在最后修复活动期间从井田生产之后的几年内进行这些活动。

因为我们计划将装载的树脂从雪莉盆地运往我们的Lost Creek加工设施，用于铀的加工、干燥和包装，我们正在建造的只是一个卫星工厂。然而，雪莉盆地许可证和许可证允许建造一个完整的加工设施，根据未来的市场情况提供更大的建设和运营灵活性。

我们的矿产

下面是一张地图，展示了我们的怀俄明项目以及它们所在的地质盆地。

我们目前在怀俄明州的土地组合包括12个项目。其中十个项目位于怀俄明州的Great Divide Basin（“GDB”），包括我们的旗舰Lost Creek项目。我们在我们的Lost Creek物业控制近1,800项非专利采矿权利要求和三项怀俄明州矿产租赁，总面积约35,400英亩，包括Lost Creek许可区（“Lost Creek项目”或“Lost Creek”）和我们称为LC East、LC West、LC North、LC South和EN项目区的某些毗邻项目（与Lost Creek项目合称“Lost Creek Property”）。Lost Creek Property的五个项目包含报告的矿产资源：Lost Creek、LC East、LC West、LC North和LC South。

我们在怀俄明州的物业，包括我们的雪莉盆地项目，总面积约为48,000英亩。我们在怀俄明州还有其他非物质勘探阶段项目位于GDB，我们的Lucky MC项目位于怀俄明州的Gas Hills铀区。Lost Creek Property和Shirley Basin项目是仅有的两个我们认为是单独材料的矿产。

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我们根据S-K 1300为我们的物质财产Lost Creek Property和Shirley Basin项目报告的矿产资源在此汇总并在下文“Lost Creek ISR铀财产S-K 1300矿产资源”和“Shirley Basin ISR铀项目S-K 1300矿产资源”中进行讨论。

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资源汇总（2025年12月31日）

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备注：（有关Lost Creek Property和Shirley Basin项目，另请参阅下文各矿产资源汇总表的相关附注）

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我们在怀俄明州铀矿的矿化通常发生在深度，不会露头。因此，对矿化的调查是通过钻探和相关的取样和测井程序来完成的。我们维持标准，定期校准我们的测井工具（并要求我们的测井承包商采用类似的标准），并利用既定的质量控制程序进行样本收集，并由公司地质学家对钻屑进行详细测井，以了解宿主砂岩内的氧化还原条件。对样品制备和分析程序数据的安全和控制在美国铀业专业人士中很典型。反过来，一旦获得和分析数据，在计算矿产资源时所固有的控制就是公认的专业标准，我们的方法已通过编制我们的技术报告由第三方合格专业人员例行评估和验证。

Lost Creek Property – Great Divide Basin，怀俄明州

我们在2005年收购了Lost Creek项目区域。Lost Creek位于怀俄明州GDB。Lost Creek项目的许可面积为4,254英亩（1,722公顷），包括201个矿脉采矿权和一个怀俄明州矿产租赁段。区域通行几乎完全依赖现有的公共道路和高速公路。地方和区域交通网络由一级公路、二级公路、地方公路和未完善公路组成。直接通往Lost Creek的通道主要在通往加工厂的两条冠沟碎石铺就的通道上。其中一条道路从Sweetwater County Road 23N（Wamsutter-Crooks Gap Road）向西进入；另一条道路从BLM控制的Sooner Road向东进入。

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在更广泛的基础上，从人口中心出发，Lost Creek财产区有一条州际公路（80号州际公路）、一条美国高速公路（287号美国公路）、怀俄明州公路（SR 220和73到拜罗伊尔）、当地县道和BLM公路。离Lost Creek最近的机场是位于Casper北部和西部的Casper-Natrona县国际机场。拉勒米和罗林斯都有较小的支线机场。

支持我们的ISR运行所必需的基础设施（电力、水、交通），都位于合理邻近的范围内。一般来说，Lost Creek靠近铺好的道路有利于设备、用品、人员和产品往返物业的运输。现有区域架空电力服务沿Lost Creek项目西部边界呈北向南方向对齐。建造了一条约两英里长的架空电力线路，将现有太平洋电力线路的电力输送到Lost Creek工厂。已对物业进行了电力投放，并分配到厂房、办公室、井场等设施。随着我们继续扩大井场作业，将安装额外的功率滴。

Lost Creek物业位置如下所示：

生产运营

继2012年10月收到最终监管授权后，我们开始在Lost Creek进行建设。建设包括厂房设施和办公楼、安装所有工艺设备、安装两条通路、增设电力线路和投放线、深处置井、建造两个蓄水池、一个多用途仓库设施和钻棚建筑。2013年8月，获得NRC的运营批准并开始生产运营。另见上文“商业和财产”下对Lost Creek使用的运营方法的讨论。

经过几年的成功生产运营和持续不佳的市场状况，从2020年第三季度开始，我们减少了生产运营，在2021-2022年，Lost Creek仅有名义生产。2022年12月，做出了一项产能提升决定，将Lost Creek恢复到商业水平的生产运营。

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Lost Creek的制作，过去三年，在这里阐述：

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截至2025年底，用于支持矿井2号机组（“MU2”）原计划总库（“HHs”）的所有井均已完工并投入运营。我们在这一年的开发钻探重点是MU1 Phase 2，该阶段将于2026年上线，用于从最初的总管房屋中恢复。下一个计划生产区域MU5的开发工作正在进行中，预计将于2026年上线。

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Lost Creek ISR Uranium Property S-K 1300 Mineral Resources

一份关于Lost Creek ISR铀矿资产的更新的初步评估技术报告摘要，标题为“关于美国怀俄明州斯威特沃特县Lost Creek ISR铀矿资产的技术报告”（“Lost Creek报告”）作为本年度报告的证据以表格10-K提交，并提供了有关Lost Creek财产的矿产资源估算和初步经济分析。Lost Creek报告由WWC Engineering编写。Lost Creek报告反映了截至2025年11月1日的最新矿产资源估算以及截至2025年12月31日的生产运营以及运营和开发成本。

2025年，我们继续在Lost Creek增加作业，在MU2和MU1 Phase 2增加开发钻探，在MU5划定钻探和监测井安装。MU1和2的钻探一般不是为了扩大矿产资源，尽管正如预期的那样，MU5的划定钻探确实发现了相当多的额外推断矿产资源。其他地区矿产资源的变化证实了先前的估计，并使某些矿产资源的分类得以加强（例如，从推断到指示和从指示到测量）。通过生产作业回收的资源从实测资源中减去。我们在估计我们在Lost Creek的矿产资源时使用了2025年11月1日的截止日期，以促进及时完成我们的年终估计。由于冬季天气条件和假期，一年中的最后几周通常是一个较慢的钻探时间。收回的英镑的和解反映在2025年12月31日。

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Lost Creek Property的矿产资源如下：

Lost Creek Property-资源概要（2025年12月31日）

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注意事项：

上表显示的信息可能与加拿大证券管理人的披露要求不同。见上文关于矿产资源披露的投资者注意事项。

Lost Creek Property-资源差异（2025年12月31日与2024年12月31日相比）

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正如Lost Creek报告中所讨论的，评估矿产资源所依据的经济分析假设了每磅U的可变价格₃O₈超过了Lost Creek财产的寿命。报告中预期销售额的定价范围为每磅US 57.50美元至98.63美元₃O₈.Lost Creek报告中生产的铀的销售价格是基于现有和合理假设的销售承诺，以及使用专家市场分析师对长期定价预测的年度简单平均值的共识定价。

Lost Creek物业包括六个毗连项目：Lost Creek项目、LC East项目、LC West项目、LC North项目、LC South项目和EN项目。完全许可和运营的Lost Creek项目被视为核心项目，而其他项目在Lost Creek报告中统称为毗邻项目。公司收购毗邻项目作为勘探目标，以提供资源补充Lost Creek项目的资源。大多数最初被视为独立项目，但随着时间的推移而扩大，因此它们与Lost Creek项目一起共同代表了一块毗连的土地。

Lost Creek铀矿（“MMT”）的主要矿产走向位于Lost Creek项目范围内。East Mineral Trend（或“EMT”）是除了MMT之外具有重要意义的第二种矿物趋势，通过在形成LC East的土地上的历史钻探确定。尽管在地质上相似，但它似乎是与MMT分开的、但密切相关的趋势。

2025年Lost Creek矿产资源估算是基于仅在Lost Creek项目就对大约6,574个历史和当前钻孔以及超过370万英尺的钻探的钻探数据和分析。随着对Lost Creek项目的收购，我们获得了代表大约360,000英尺数据的日志和分析。自我们收购该项目以来，根据Lost Creek报告，已在Lost Creek钻了大约6,011个孔和井。此外，来自相邻项目的钻探，包括历史和我们的钻探计划，都包含在矿产资源估算中。这意味着新增约2500个钻孔（140万英尺）。

Lost Creek的监管授权及土地所有权

从2007年开始，我们完成了所有必要的申请和相关流程，以获得Lost Creek项目所需的许可和许可证，其中最重要的三个是获得NRC的来源和副产品材料许可证（2011年8月）；具有BLM决策记录（“ROD”）的运营计划（2012年10月）；以及从WDEQ获得的采矿许可证和许可证（2011年10月）（“WDEQ许可证”）。WDEQ许可证包括批准MU1，以及野生动物管理计划，包括积极确定大鼠尾草（鼠尾草）项目的保护措施。

Lost Creek估计矿产资源可达性的潜在风险可能包括USFWS将鼠尾草松鸡指定为濒危或受威胁物种的更改，因为Lost Creek财产位于怀俄明州定义的鼠尾草松鸡核心区域内。（见下文“政府法规，保护濒危和受威胁物种”下的讨论。）公司继续与怀俄明州野味和鱼类部门（“WGFD”）和BLM密切合作，以减轻对鼠尾草松鸡的影响。

怀俄明州制定了“核心区域战略”，以帮助保护该州某些核心区域内的鼠尾草。Lost Creek物业位于指定的核心区域内，因此根据核心区域战略受到工作活动日历限制。勘探钻探和其他基于非作业活动的计划发生在核心区域内的这些季节性限制之外。运营活动有所不同，因为该州已认识到采矿项目需要全年运营而不受干扰。因此，在我们的采矿许可范围内，对预先批准的扰动区域的生产和运营活动没有日历限制。季节性限制预计不会对我们计划的生产概况产生重大影响。

联邦、州和地方机构对Lost Creek项目的额外授权包括：WDEQ-空气质量部门空气质量许可证和WDEQ-水质部门I类地下注入控制（“UIC”）许可证。在我们的两口深层处置井封堵后，UIC许可证允许Lost Creek运营最多三口I级注入井，以满足Lost Creek项目寿命的预期处置要求。这三口许可深井中有两口已经开钻并投入运营。美国环境保护署（“EPA”）为Lost Creek项目颁发了含水层豁免。WDEQ对含水层重新分类的单独批准是WDEQ许可证的一部分。我们还获得了美国环保署和怀俄明州工程师办公室的批准，在Lost Creek建造和运营两个蓄水池。已向BLM申请使用现有区域道路部分路段的通行权。

2014年，针对LC East项目的开发和采矿，向联邦监管机构NRC和BLM提交了对Lost Creek许可证的修订申请。BLM在2019年发布了ROD授权该计划。NRC参加了本次

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作为合作机构进行审查。2018年，怀俄明州从NRC手中承担起监管像Lost Creek这样位于怀俄明州的铀回收设施的辐射安全的责任。怀俄明州铀回收计划（简称“URP”）是WDEQ的一部分，负责监督源材料许可的许可程序以及怀俄明州被许可人的运营。URP已经证明，将其纳入铀回收的整体WDEQ监督简化了许可流程，在授权和监督方面提供了更大的一致性，并降低了许可阶段的成本。URP于2021年为LC East颁发了源材料许可证。同样在2021年，我们提交了Lost Creek源材料许可证的许可证更新。许可证续展正在及时审查中，并继续通过与URP的技术审查进行。

请求批准在LC East项目开采的许可证修正案和相关含水层豁免均于2025年获得批准。Lost Creek的空气质量许可证将被修订，以考虑到LC East项目的额外地表扰动。我们之前的某些Sweetwater County批准已被修改。将需要国家工程师办公室的大量打井许可。

2016年期间，我们收到了Lost Creek地下注入控制（UIC）V类井运营的所有授权，该电路于2017年初开始运营。这允许将新鲜渗透液（即清洁水）现场回注到相对较浅的V类井中。现场操作员使用在工厂初始建设期间安装的RO电路，将加工废水处理成卤水和渗透流。盐水流继续在UIC I类深井中处置，干净的渗透流经镭处理后注入UIC V类井。这些操作程序显着增强了现场的废水容量，最终降低了我们的I类深处置井的注入要求，并延长了这些宝贵资产的寿命。

通过我们的子公司Lost Creek ISR，LLC和NFU Wyoming，我们控制构成Lost Creek财产的联邦非专利矿脉采矿权和怀俄明州矿产租约。只要索赔得到维持，采矿索赔的所有权受制于pedis占有权对所有第三方索赔人的权利。采矿索赔没有到期日期。宣誓书已及时向BLM提交并记录在Sweetwater County Recorder，证明向BLM支付了Lost Creek Property采矿索赔的年度维护费，这是法律不时确立的。

国家租约的期限为十年，可续签连续十年。所有未获得专利的采矿权利要求的表面由BLM控制，我们有权在遵守所有联邦、州和地方法律法规的情况下，使用勘探和开采权利要求所需的尽可能多的表面。BLM土地上的地面使用根据联邦法规进行管理。同样，获得国家控制的土地在很大程度上是怀俄明州矿产租约固有的，对那些在特定租约基础上持有地表权利的人负有某些额外义务。

Lost Creek项目没有特许权使用费，但法律规定的怀俄明州矿产租约除外。目前仅有计划从国家租赁的土地进行有限的生产。对LC East项目的某些索赔收取百分之一的生产特许权使用费，对LC South和EN项目的某些索赔收取其他特许权使用费，以及怀俄明州的另一个矿产租约（LC West和EN项目）。

连同Lost Creek项目，五个毗邻项目组成Lost Creek物业

LCC East项目（5750亩）于2011-2012年加入Lost Creek Property。我们在2014年找到了更多未获得专利的矿脉采矿权利要求。我们的LC东部项目，正如本年度报告其他地方所讨论的，已收到所有主要授权、许可和许可证。在开始运营之前，将需要额外的次要许可/授权。

LC West项目（3,840英亩）也于2011-2012年加入Lost Creek Property。该土地位置包括一个怀俄明州的矿产租约，此外还有未获得专利的矿脉采矿权利要求。我们拥有与早期运营商的历史勘探计划相关的数据。

LC North项目（6260亩）位于Lost Creek项目的北部和西部。该项目的历史大间距勘探钻探包括175个钻孔。我们在该项目上进行了两次钻探计划。我们可能会在LC North进行勘探钻探，以寻求Lost Creek项目MMT延伸的潜力。

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下图展示了Lost Creek物业，包括毗邻的项目。

LC South项目（1.02万亩）位于Lost Creek项目的南部和东南部。LC South项目的历史钻探包括488个钻孔。2010年，我们钻探了159个勘探孔（总计101,950英尺），证实了在Lost Creek项目中与矿化层相关的几个地层层位内出现了许多单独的滚动前系统。一系列大间距钻孔也是这一勘探计划的一部分，该计划确定了代表几个额外滚动前层位潜力的深层氧化（蚀变）。我们计划2026年在LC South进行120孔勘探钻探计划。

EN项目（5,160英亩）毗邻LC South并以东，包括234个未获得专利的矿脉采矿权和一个怀俄明州矿产租约。我们有50多个EN项目的历史钻探日志。该项目进行了一些最小的、较深的勘探钻探。由于数据性质有限，目前尚无矿产资源报告。

Lost Creek财产的历史和地质

铀于1936年在Lost Creek所在的Great Divide盆地被发现。在Gas Hills区发现后，怀俄明州的勘探活动在1950年代初有所增加，并在1960年代继续增加，发现了许多额外的铀矿点。Wolf Land and Exploration（后来成为Inexco）、Climax（AMAX）和Conoco Minerals是Lost Creek地区最早的运营商，于1968年初步发现了低品位铀矿化。Kerr-McGee、Humble Oil和Valley Development，Inc.也在该地区表现活跃。1966年至1976年在目前的Lost Creek项目区域内进行的钻探由康菲石油、Climax和Inexco等几家公司提供的大约115个大间距勘探钻孔组成。

Texasgulf于1976年通过与Climax的合资企业获得了现在的Lost Creek项目的西半部，并确定了现在被称为MMT的项目。1978年，TexasGulf选择在东部毗邻的Conoco土地上拥有50%的权益，并

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继续钻探，向东至当前项目边界完全确定了MMT；Texasgulf在现在的Lost Creek项目内钻了大约412个勘探孔。在此期间，Minerals勘探公司（加利福尼亚州联合石油公司的子公司）在目前是Lost Creek项目西部部分的地方钻了大约8个勘探孔。Texasgulf在1983年因市场状况下滑而放弃了该项目。该物业随后被Cherokee Exploration，Inc.收购，该公司没有进行任何实地活动。

1987年，Power Nuclear Corporation（又名PNC Exploration）从Cherokee Exploration，Inc.收购了该项目100%的权益。PNC Exploration进行了有限的勘探计划和地质调查，并对Texasgulf以前的原位浸出测试进行了评估。PNC勘探在目前的项目范围内共钻了36个孔。

2000年，New Frontiers Uranium，LLC从PNC勘探公司获得了财产和数据库，但没有进行钻探或地质研究。New Frontiers Uranium，LLC后来将Lost Creek Project地区的财产连同其在怀俄明州的其他财产转让给了其继任者NFU Wyoming。2005年，Ur-能源美国公司购买了NFU Wyoming 100%的所有权。

Lost Creek Property位于GDB东北部，下方有高达25,000英尺的古生代至第四纪沉积物。GDB位于大陆分界线独特的发散范围内，以构造隆起或断层位移的前寒武纪岩石为界，导致内部排水和独立的水文地质系统。广发行的表层地质以始新世时期的战泉形成为主。巴特尔泉组主导岩性为粗长石砂岩，与间歇泥岩、粘土岩、粉砂岩互层。沉积发生在一个西南偏南流动的古排水系统内，为冲积-河流扇状沉积物。沉积源被认为是花岗岩山脉，向北大约30英里。GDB内Battle Spring Formation沉积物的最大厚度为6,000英尺。

在整个矿区发现的铀矿化以滚动前沿型矿床的形式出现，这在怀俄明州其他第三纪盆地观察到的大多数方面都是典型的。GDB中的铀矿床主要在Battle Spring Formation中发现，Battle Spring Formation是Lost Creek Property矿床的所在地。Lost Creek矿床内的岩性包括大约60%至80%的固结不良，中等至粗长石砂层厚达50英尺，以及20%至40%的互层泥岩、粉砂岩、粘土岩和细砂岩，每一层通常小于25英尺厚。这一岩性组合在Battle Spring组感兴趣的整个垂直剖面中保持一致。

Lost Creek的露头完全是Battle Spring Formation的露头。由于地层的软性，战斗泉组主要作为土壤下的子作物发生。该地层的冲积扇起源产生了一个复杂的地层状态，该地层在整个Lost Creek被细分为几个以沙子为主的厚层，中间有被命名的泥岩。Lost Creek目前已获得许可，并获准从HJ地平线生产。LC East许可证修正案包括授权从HJ和KM层位回收铀，而对Lost Creek项目的修正案允许将回收量扩大到额外的HJ层位资源区。

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雪莉盆地矿址（怀俄明州雪莉盆地）

由于我们在2013年收购了探路者，我们拥有了雪莉盆地项目，探路者及其前身历来从中生产了超过2800万英镑的U₃O₈，主要是从20世纪60年代到90年代初。探路者的前身包括COGEMA、Lucky MC Uranium Corporation、Utah Construction/Utah International。上世纪90年代，由于铀价较低，雪莉盆地常规矿山运营暂停，设施复垦基本完成。在1992年Shirley盆地停止露天铀矿开采作业后，该项目上的两个历史资源区被确定为潜在适合进行ISR开采。这两个领域分别是FAB资源区（或“FAB趋势”）和Area 5。

我们控制位于怀俄明州东南部中部、Casper以南约40英里的项目一般区域内约3,536英亩的物业权益。该项目可从220号高速公路上的卡斯珀向西行驶。行驶18英里后，在487号高速公路上向南转，再行驶35英里；雪莉盆地项目的入口在东边。该项目位于怀俄明州卡本县东北部一个无人居住的地区。它的中心大约在北纬42度22分和西经106度11分，在T28N，R78W。

距离该项目最近的机场是位于怀俄明州卡斯珀北部和西部的卡斯珀-纳特罗纳县国际机场。拉勒米和罗林斯都有较小的支线机场。BNSF铁路贯通Casper，联合太平洋铁路贯通Medicine Bow。

站点基础设施非常好。一条横穿该项目并从南部提供通道的道路得到升级，其他道路于2024年建设。已安装化粪池系统。一些支持设施仍保留在历史作业中，这些设施经过翻新，以容纳钻井和套管用品、维护和办公室。此外，我们还建造了一个钻探支撑建筑，该建筑将于2026年第一季度完工。一条区域输电线路（69千伏）通过工程北部。一条现有的通电电力线通向外地办事处附近的变电站，从那里开始安装额外的电力线到FAB趋势。随着雪莉盆地开始生产运营，历史上的变电站已被翻新以供使用。

建设了模块化主办公楼，完成了所有电气、IT和管道工程。我们的专业和管理人员现在从~10000平方英尺的办公综合体工作。

11e.（2）副产品材料的许可废物处置场地目前在完全回收的尾矿综合体附近运营。雪莉盆地场址的尾矿设施是美国仅存的少数获得接收和处置11（e）的设施之一。2

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其他原位铀矿产生的副产品废料。我们在2013年承担了副产品处置场的运营，并继续根据几个现有合同接受交付。

通过增加安装两口井来扩大供水，一口用于钻井用水，一口用于饮用水。这些新井获准提供每分钟100加仑的综合流量。此前用于钻井的一口水井和额外的备用水井也已存在，并可视需要提供。现有水井可为家庭和其他作业需求提供充足的供应。回收矿坑中的蓄水适合用于钻探和其他非饮用水用途，并且在供应基础设施建设之前是允许的和可用的。

在该项目中，现在允许的区域（2,605英亩）包括我们控制的1,770英亩可定位的矿地，这将使我们能够从FAB趋势和Area 5中回收铀。这一总数包括1,330英亩的美国矿脉开采专利（九项专利）、370英亩的联邦非专利矿脉开采权利要求（29项权利要求）和70英亩（两片）的收费矿物。连同这些矿权，我们控制了开发该项目所需的280英亩额外地表通行权。

与Lost Creek采矿索赔一样，Shirley盆地未获得专利的采矿索赔的所有权受制于pedis占有权对所有第三方索赔人的权利，只要索赔得到维持。采矿索赔没有到期日期。已及时向BLM提交宣誓书，并向Carbon County Clerk记录，证明向BLM支付了法律不时确立的年度维护费的采矿索赔。所有未获得专利的采矿权利要求的表面均由BLM控制，我们有权在遵守所有联邦、州和地方法律法规的前提下，使用勘探和开采权利要求所需的尽可能多的表面。BLM土地上的地面使用根据联邦法规进行管理。

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FAB趋势没有生产版税。在5区范围内，约202英亩的土地需缴纳公式化特许权使用费权益，总计约0.5%。在5区的另外两块土地上（南部30英亩，东南部40英亩），铀和伴生矿物受到大约1%的不同公式化特许权使用费。目前，这70亩土地上没有已知的矿产资源。对5区的资源包括0.5%的特许权使用费。此外，根据年度扰动水平计算，在5区部分土地上设置了一定的使用费。

推进该项目的所有主要运营前授权、许可和执照均已收到。开始恢复作业的授权正在等待建设的最终监管核查和基线水质的批准。

Shirley盆地ISR铀项目S-K 1300矿产资源

我们关于美国怀俄明州雪莉盆地ISR铀项目碳县（经修订）的初步评估技术报告摘要（“雪莉盆地报告”）已与我们于2024年3月以表格10-K/a的年度报告一起提交，并提供了雪莉盆地项目的矿产资源估算和初步经济分析。雪莉盆地报告由WWC Engineering编写。雪莉盆地报告反映了截至2023年12月31日井田、建设计划以及运营和开发成本的最新详细规划。

雪莉盆地项目截至2025年12月31日的矿产资源情况如下：

雪莉盆地项目-资源概要（2025年12月31日）

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注意事项：

上表显示的信息可能与加拿大证券管理人的披露要求不同。见上文关于矿产资源披露的投资者注意事项。

雪莉盆地矿产资源估算包括对雪莉盆地项目约3200个钻孔和近120万英尺历史钻探的钻探数据和分析。2014年，我们钻探了14个确认孔，代表约6,600英尺，这些确认孔已包含在矿产资源估算中。由于历史钻探计划的密度，估计完全是在资源的测量和指示类别中进行的。雪莉盆地的估算中没有推断的资源类别。我们在2014年进行的研究以及Pathfinder在1990年代后期进行的研究表明，这种矿化适合进行ISR提取。

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从2023年12月31日至2025年12月31日，雪莉盆地报告中估计的矿产资源没有重大变化。

我们的2024年钻探计划包括安装125口监测井和额外的25个孔，以协助井场的规划和设计。2025年，我们开始在该项目进行开发钻探，并将我们的钻探承包商增加到目前的8台钻机。虽然这次钻探不是为了圈定额外的矿产资源，但2025年的钻探导致我们的资源净增加223,550磅U₃O₈.

雪莉盆地项目-资源差异（2025年12月31日与2024年12月31日相比）

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额外的雪莉盆地历史和地质

雪莉盆地项目位于历史悠久的雪莉盆地铀矿开采区（“区”）的北半部，该区是怀俄明州第二多产的铀矿开采区。最早的发现是Teton Exploration在1954年发现的。随后，几家公司在1957年进行了广泛的索赔质押和钻探热潮。取得了几个重要发现，第一次采矿是由犹他州建设公司（Pathfinder的前身）于1959年开始的。地下采矿方法最初被采用，但遇到了严重的地下水流入问题，因此犹他建设在1963年改用溶液采矿方法。这是铀的原位溶液采矿回收（ISR）在美国的首次商业成功应用。1968年市场和生产需求导致犹他州建筑公司转向露天采矿和常规磨坊。1968年后区内所有生产均采用露天开采方式。

如所述，有几家公司在该区内经营铀矿，但有三家公司占主导地位。犹他州建筑/探路者的努力主要集中在该区的北部，而盖蒂主要在中部，科尔-麦吉在南部。该区最后一次采矿结束于1992年，当时探路者因市场状况而停产。雪莉盆地地区的总产量为5130万磅U₃O₈，其中2830万英镑U₃O₈来自犹他州建筑/探路者业务。我们准备通过ISR生产的铀资源代表了过去露天矿中解决的矿物趋势的未开采延伸。这些扩展是几年前恢复的目标，但不是在1992年运营结束之前开发的。

该区位于雪莉盆地地质省的中北部，这是怀俄明州在3500-7000万年前（mya）拉拉米德造山事件期间创建的几个山间盆地之一。该盆地由白垩纪（35-145 mya）的折叠沉积层构成。在该区的北半部，白垩纪单元后来被始新世时代（34-56 mya）的风河组的河流沉积物所覆盖，这些沉积物填充了切割成古地形表面的古排水系统。风河组随后分别被渐新世（23-34 mya）和中新世（5-23 mya）的White River组和Arikaree组较年轻的火山灰阻塞的河流沉积物所覆盖。风河组砂岩单元内沿大型区域蚀变系统边缘以滚动前沿型矿床形式出现铀。铀的来源被认为是上覆的白河组内的火山灰含量以及风河组本身内的花岗岩含量。

在项目区内，铀矿化的主要宿主为始新世时代风河组的长岩砂岩。白河组不整合地覆盖在风河组上，整个项目的大部分时间都在地表露头，厚度从FAB趋势的薄薄薄的单板到5区的250多英尺不等。项目区的风河沉积物作为大型河流沉积系统的一部分进行了沉积。风河组岩性特征为厚、中至粗粒、长石砂岩，由厚粘土岩单元分隔。砂岩和粘土岩通常为20-75英尺厚。局部出现少量薄褐煤和极碳质页岩层。这些河流沉积物位于一个大型西北走向的古航道系统内，向北倾斜1 °平缓（Bailey和Gregory，2011年）。风河平均厚度

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项目内的地层约为230英尺。Wind River地层的主沙和下沙是矿化的主要宿主，我们目前正在开发用于生产ISR。

下层砂层代表风河组的基底砂单元，在某些地方位于下伏白垩纪地层的正上方。主沙通常位于下层沙地上方约15-25英尺处。在当地，两个沙子在中间的粘土石单元不存在的地方合并。下层砂层的典型厚度为25-50英尺，主砂层的厚度为40-75英尺。风河组内部常见的优势砂层较少。其中一个特别被称为上沙，并且出现在FAB趋势的大部分范围内，位于主沙上方约25英尺处。粘土岩单元通常至少有10英尺厚，通常为20-50英尺厚。

有关额外非物质勘探阶段项目的概要信息

除了Lost Creek Property和Shirley Basin项目，该公司还控制着另外六个项目的矿产资产，其中包括四个在GDB，一个在怀俄明州的Gas Hills铀区，一个在内华达州的Mineral County（靠近Camp Douglas和Candelaria矿区）。

以下所述的每个铀勘探阶段项目均由我们的勘探和土地控股公司NFU Wyoming 100%拥有和控制，但探路者持有的Lucky MC项目除外。以下项目根据S-K 1300进行的矿产资源估算尚未完成。这些铀项目中的每一个都包含卷前式铀矿化，并且似乎都符合ISR，有待于每个项目的进一步勘探和分析。我们拥有这些资产中每一个的历史数据，以及我们在几个项目的勘探工作中获得的钻探数据和/或其他信息。怀俄明州铀项目未来的勘探活动预计将包括钻探，这将根据从WDEQ和BLM获得的钻探通知进行。任何这些矿产项目都没有正在进行的生产。由于铀市场长期低迷，我们继续专注于Lost Creek的运营以及Shirley盆地的许可过程和开发，同时推迟了其他项目的勘探成本。尽管我们的财务优先事项仍然侧重于增加和加强我们在Lost Creek的生产业务，并准备委托在Shirley盆地开展业务，但我们于2025年在Lost Soldier和North Hadsell启动了勘探计划。我们计划在North Hadsell完成勘探钻探，然后在2026年在LC South进行勘探钻探。

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下面的地图提供了GDB怀俄明州每个额外项目的位置，包括它们与Lost Creek Property的接近程度。

Arrow Project是一个勘探阶段铀项目（10个未获得专利的矿脉采矿权；约190英亩），位于30-31区，T26N，R94W（怀俄明州斯威特沃特县）。

Lost Soldier是位于怀俄明州斯威特沃特县的一个勘探阶段铀项目，涉及105项未获得专利的矿脉开采索赔。该项目位于第5-8和17-18区、T26N、R90W和第1和11-14区、T26N、R91W，占地约1,960英亩。2025年，我们在Lost Soldier进行了一项实地计划，重点安装了18口含水层测试井，以增强我们对当地水文地质的了解。虽然对项目区域的地质情况了如指掌，但这种额外的水文地质特征将有助于我们的技术团队优化规划、许可和潜在的开发活动。含水层测试预计将于2026年第一季度开始。

North Hadsell是一个勘探阶段铀项目，包括位于怀俄明州第3-5和8-10区、T26N、R91W（Sweetwater县）和第31-34区、T27N、R91W区以及第21-23、25-28、33-34和36 T27N、R92W（弗里蒙特县）的203个未获得专利的矿脉采矿权。该项目占地约3970英亩，下面是与Lost Soldier和Lost Creek相同的含铀地质地层。虽然该地区已知一些历史钻探，但相关数据基本上无法获得。

从2025年第四季度开始，我们在North Hadsell开始了50孔的勘探钻探计划，到2026年2月，我们钻了32个大间距框架孔，每个孔深约1,000英尺，总计32,965英尺。钻探将持续到3月15日，届时季节性鼠尾草松鸡限制措施开始。任何剩余的工作应在2026年夏季恢复。

RS项目是一个勘探阶段铀项目，由54个未获得专利的矿脉采矿权组成，总面积约为920英亩，位于第6和7区、T27N、R92W和第1和2区、T27N、R93W。

我们的Lucky MC项目位于怀俄明州弗里蒙特县的Gas Hills铀区。历史矿址，探路者通过位于T32N区2和3区的三项矿产专利（合计约970亩）持有该项目100%的矿产权益，

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R90W和第21、22-27和35节、T33N、R90W；位于第36节、T33N、R90W、第1节、T32N、R91W的两个怀俄明州矿产租约（合计约410英亩）；以及第6和7节、T32N、R90W；以及位于第6节、T32N、R90W和第1节、T32N、R91W的两个未获得专利的矿脉采矿权（合计约40英亩）。2021年，终止了与早期采矿相关的采矿许可，并解除了相关的复垦债券和义务。进一步的勘探或开发将通过WDEQ和/或BLM的钻探通知和例行许可和许可来完成。下图展示了我们Lucky MC项目的位置。

我们的勘探阶段黄金项目，即Excel项目，位于内华达州中西部，包括第9、10、20-22、26-29、T5N、R34E区的93个未获得专利的矿脉采矿权（约1,900英亩）。Excel项目由NFU Wyoming 100%持有。该项目位于内华达州矿物县的Excelsior山脉范围内。我们拥有历史地质数据，以及通过早期实地计划获得的数据，包括岩石采样、地球化学土壤采样和钻探计划，以及地球物理研究。Excel项目的进一步钻探将需要从BLM获得额外的通知级别许可或作业计划。

竞争与矿产价格

铀行业竞争激烈，我们的竞争对象包括规模更大、运营历史更悠久的更成熟的公司，这些公司不仅勘探和生产铀，还在区域、国家或世界范围内销售铀和其他产品。在全球范围内，这场竞赛继续包括大量国有或赞助实体。由于这些公司拥有更多的财务资源，承购销售协议的竞争性投标过程仍然具有挑战性。除此之外，在美国，合同和其他机会的竞争性投标过程正在并将继续具有挑战性；这种竞争延伸到进一步收购和开发物业。此外，这些较大的（或国有）公司拥有更多资源，可以在动荡的市场条件下继续运营。

与其他大宗商品不同，铀不在公开市场上交易。合同由买卖双方私下协商。自2022年以来，我们获得了以规定定价和其他设定交付条款销售铀的新期限协议。我们的某些协议具有基于市场的定价，而其他协议则是基础升级的。根据我们的协议，基本数量交付在800,000到1,400，000磅U之间₃O₈预计每年将在2026年至2030年期间交付；额外承诺包括交付

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2032年-2033年。我们的几份销售协议允许客户将基本年度交付数量向上或向下‘弹性’至多为基本金额的10%，并在某些情况下将交付延长至随后几年。

铀价格由两家领先的行业认可的独立市场顾问UXC，LLC和TradeTech，LLC发布，它们在各自的网站上发布价格。以下信息反映了这两个咨询集团在所示期间结束时公布的每磅价格的平均值：

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UXC，LLC定义的长期（LT）价格包括升级（从当前季度开始）交付时间框架（≥ 36个月）的条件，以及数量灵活性（最高± 10%）的考虑。

我们在追求合格人员和承包商、钻头公司和钻头设备以及其他设备和材料方面也经历了铀行业的激烈竞争。随着该行业正在通过市场定价的变化和铀市场的其他根本性变化而得到振兴，这种对专业知识、人员配置和设备的竞争变得更加重要，预计仍将具有挑战性。此外，在怀俄明州，在油田和可再生能源项目保持或增加人员配置水平的时期，行业间对合格劳动力的竞争更具挑战性。

政府条例

我们在Lost Creek和Shirley盆地的运营，以及我们在怀俄明州正在进行勘探、开发和运营的其他项目，都受到由多个联邦、州和地方当局监督和执行的广泛法律法规的约束。这些法律法规管辖勘探、开发、生产、各种税收、劳工标准、包括辐射安全在内的职业健康与安全、废物处置、地下饮用水源、环境保护与整治、濒危濒危物种保护、有毒有害物质等事项。

遵守这些法律法规会给我们带来大量成本，并可能使我们对运营或项目开发承担重大的潜在责任或影响。这些法规的变化可能要求我们花费大量资源来遵守新的法律或法规或当前要求的变化，并可能对我们的业务运营产生重大不利影响。遵守所有现行法规，包括但不限于环境和安全监管计划，是我们日常业务、管理和员工承诺和支出的组成部分。与合规相关的成本被理解并例行预算，通常与美国其他铀公司以及美国和加拿大的其他自然资源公司的成本相当。应该指出的是，北美以外地区的环境保护及其监管监管差异很大，特别是在哈萨克斯坦和俄罗斯，在这些地区，国有企业的运营只有有限或更宽松的与环境保护和工人安全相关的监管监管。

矿产勘探和开发活动以及我们的铀回收业务受到全面监管，这可能会导致大量延迟或限制，或需要超出预期的资本支出，从而对我们的业务运营造成不利影响。矿产勘探作业还受联邦和州法律法规的约束，这些法律法规旨在维持健康和安全标准。要进行钻探作业，需要获得政府机构的各种许可；不能保证会收到这种许可。联邦和州当局实施的环境标准可能会发生变化，任何此类变化都可能对我们的活动产生重大不利影响。矿产回收作业须遵守与环境保护有关的联邦和州法律，包括规范从地下清除自然资源和向环境排放材料的法律。发布履约保证金以及与我们的许可和许可活动相关的成本需要大量预算和持续的现金承诺。除了为我们现有的Lost Creek项目的新项目和新增项目寻求持续的许可和许可之外，这些支出还包括持续的监测（例如，野生动物、地下水和流出物监测）和其他活动，以确保监管和法律合规，以及遵守我们的许可和许可。成本

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因为这些活动可能会增加，我们可能会被要求在未来增加合规活动，这可能会进一步影响我们扩大或维持运营的能力。

我们的矿产项目受修订后的《一般采矿法》和无数监管计划的约束。几十年来，曾多次尝试修改《一般矿业法》，该法授权并管理联邦土地上的采矿。最近的各种提议包括增加特许权使用费、改变部落协商、增加复垦费、增加对流离失所材料的税收以及其他可能对联邦土地上的就地采矿作业产生实质性影响的行动。每一次大幅修改《一般矿业法》的尝试都失败了。我们预计修改法律的尝试将再次发生。

Lost Creek项目主要在联邦土地上，根据法律规定的BLM批准的运营计划运营。雪莉盆地项目也有一个批准的运营计划，因为该项目的一部分位于联邦土地上。此前对《一般矿业法》的修订草案包括规定，将现有的许可经营从某些新的限制、税收或费用中“祖父”出来，但未知未来的提案是否会包含类似的例外情况。

环境条例

如上所述，我们的矿产项目是联邦和州一级广泛环境监管的主题。勘探、开发和生产活动受某些环境法规的约束，这些法规可能会阻止或延迟我们业务的开始或持续。国家环境政策法案（NEPA）影响我们的运营，因为它要求联邦机构考虑其提议的计划和行动的重大环境后果，并告知公众他们的决策。

尽管我们目前没有等待任何NEPA决定来推进我们的Lost Creek或Shirley Basin项目，但我们打算在2026年推进我们的Lost Soldier项目，并在许可过程中进行所需的基线研究。如果我们在那里（或其他地方与我们的大分水岭盆地项目）的工作取得进展，我们可能会在不久的将来通过NEPA进程推进这些项目。所需的NEPA流程从历史上看需要数月甚至数年才能完成，未来可能仍需要这段时间。然而，特朗普总统宣布的2025年国家能源紧急状态承认，目前能源项目审批的延迟对国家经济稳定、国家安全和外交政策利益构成重大风险。作为回应，美国内政部（“DOI”）已利用紧急当局实施加急程序。对于符合条件的能源项目，这些“替代安排”规定联邦机构在大约14天内对环境评估进行审查，并在大约28天内对完整的环境影响声明进行审查。这些加速路径是酌情决定的，仅适用于符合特定资格标准的项目，并且不消除其他环境法规或其他许可要求（包括州程序）下的合规义务，这可能会继续推动时间表和结果。此外，任何紧急替代安排的可用性、范围和持久性都可能受到机构解释、政策变化、项目特定情况和潜在诉讼的影响。

除NEPA外，我们的勘探和生产活动还受众多与环境质量和污染控制相关的联邦和州法律法规的约束。此类法律法规大幅增加了这些活动的成本，并可能阻止或延迟特定操作的开始或继续。由于遵守现行法律法规是我们行业和业务不可分割的一部分，因此迄今为止，就我们的美国同行而言，它并未对我们的运营或财务状况产生重大不利影响。具体来说，我们受辐射安全、排放到环境中、水的排放、危险废物的储存和处置等方面的立法和法规的约束。此外，法律要求废弃和回收水井和设施场地，以使州和联邦当局满意。

保护濒危和受威胁物种

我们的场地受联邦有关保护濒危和受威胁物种的法律法规的约束，包括《濒危物种法》（ESA）。值得注意的是，USFWS将大鼠尾草（鼠尾草）指定为濒危或受威胁物种的潜在变化受到密切监测，因为Lost Creek财产位于怀俄明州定义的鼠尾草核心区域内。2015年，USFWS发布了调查结果，认为鼠尾草松鸡不需要受到ESA的保护。USFWS在评估了该物种的种群状况，以及BLM和美国林务局、州机构、私人土地所有者和其他合作伙伴为保护其栖息地所做的集体努力后，达成了这一决定。

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如果未来的决定有所不同，或者州或联邦机构改变对该物种的管理，可能会对未来的扩张运营产生影响。然而，该公司继续与怀俄明州野味和鱼类部门（WGFD）和BLM密切合作，以减轻对鼠尾草松鸡的影响。对鼠尾草松鸡种群的长期监测显示，Lost Creek的“受影响”种群与位于项目潜在影响之外的“参考”种群呈平行趋势。根据各种环境因素，包括最重要的是每年的水分，趋势差异很大。

怀俄明州制定了“核心区域战略”，以帮助保护该州某些核心区域内的鼠尾草。Lost Creek物业位于指定的核心区域内，因此根据核心区域战略受到工作活动日历限制。时间限制排除了勘探钻探和其他可能扰乱鼠尾草的基于非作业的活动。Lost Creek与ISR生产和运营活动相关的鼠尾草时间限制有些不同，因为国家已经承认，必须允许核心区域内的采矿项目全年运营。虽然我们的许可运营计划包括对钻探和建设活动的某些日历限制，但在我们的采矿许可范围内，对预先批准的受干扰区域的生产和运营活动没有日历限制，并且许可证中的季节性限制预计不会对我们的计划生产概况产生重大影响。

2025年12月下旬，BLM完成了对其大鼠尾草资源管理计划修正案的更新，其中包括针对怀俄明州的特定修正案。此次更新更加强调各州保护鼠尾草松鸡的计划，比如在怀俄明州实施的计划，怀俄明州的修正案纳入了该州长期以来保护鼠尾草松鸡的核心地区战略。这种对州计划的依赖还允许在许可过程中利用当地和区域的专业知识。

联邦监管机构定期对野生动物和植物生命进行其他评估。

怀俄明州和核管理委员会

正如本年度报告其他部分所讨论的那样，我们受到怀俄明州环境质量部（LQD、WQDD、AQDD和URP）、州工程师办公室和其他州机构的多个部门的监管。作为一项获得NRC授权的州计划，URP将不时采用NRC未来的法规和规则制定。

美国总统特朗普于2025年5月发布的行政命令（“EO”）14300，要求对NRC法规和指导文件进行大规模修订，以确保美国在全球核能市场的主导地位。这一全面修订还包括一项任务，即重新考虑对辐射暴露的线性无阈值模型和“低至合理可达到”（ALARA）标准的依赖，这是这些规则所依据的基本模型。对NRC基本模型的改变或由此产生的任何法规变化都可能对铀工业产生直接影响。

此外，针对EO，NRC表示将提出管理铀就地回收的规则。如果规则制定的范围受到限制，并采用40多年经验发展起来的最佳做法，这可能对我们的行业有利。超出这一范围的规则制定可能会对该行业产生重大影响，并将受到仔细监测。

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废物处置

《资源保护和回收法》（“RCRA”）以及类似的州法规通过对危险废物的产生、运输、处理、储存、处置和清理以及对非危险废物的处置实施法规，影响矿产勘探和生产活动。在美国环境保护署（“EPA”）的主持下，各个州执行RCRA的部分或全部条款，有时与它们自己的更严格的要求相结合。

地下注射管制（“UIC”）许可

联邦安全饮用水法案（“SDWA”）制定了一项保护地下水的全国性监管计划。这项法案由美国环保署执行。然而，为了避免联邦和州双重监管的负担，SDWA允许各州颁发的UIC许可证在两个条件下满足SDWA要求的UIC许可证。首先，该州的计划一定被授予了优先权，怀俄明州的情况就是如此。其次，美国环保署拥有审查和确定所要求的含水层豁免是否获得批准的持续权力。如果美国环保署质疑该州对矿址的管辖权，美国环保署可能会推迟或拒绝处理该州的申请。EPA不时颁布规则制定程序，以扩大和/或明确其管辖权以及UIC和其他程序运作所依据的规则；虽然目前没有此类规则制定程序，但随时可能有额外的此类规则制定。我们项目的地下水通常不符合饮用水标准。

CERCLA

联邦《综合环境应对、赔偿和责任法》（“CERCLA”）规定，某些类别的人在CERCLA指定为危险物质（“危险物质”）的物质释放到环境中时，承担调查和补救费用以及自然资源损害的连带责任，而不考虑过错或原始行为的合法性。这些类别的人员或潜在责任方包括存在或已经释放或威胁释放危险物质的设施或财产的当前和某些过去的所有者和经营者，以及处置或安排处置在此类设施中发现的危险物质的人员。CERCLA还授权美国环保署，在某些情况下还授权第三方采取行动，以应对对公众健康或环境的威胁，并寻求收回此类行动的成本。我们可能在未来成为先前的所有者或运营商已在其上释放有害物质的设施的所有者。我们还可能在未来根据CERCLA承担清理释放此类物质的设施或财产的全部或部分费用，以及自然资源损害。

正如其他监管计划一样，EPA不时提出CERCLA的变化。对现有CERLCA法规的此类更改可能包括修订或附加法规，这些法规将通过增加粘合和回收活动的成本对我们的运营产生经济影响。可能会有与CERCLA相关的额外立法或规则制定。

空气排放

我们的运营受空气污染物排放控制的州和联邦法规的约束。空气污染物的主要来源受到更严格的、联邦强制实施的许可要求的约束。对未严格遵守大气污染法规或许可的行政执法行为，一般通过缴纳罚款和纠正任何已查明的缺陷来解决。或者，监管机构可以要求我们放弃建造、改造或运营某些空气排放源。

清洁水法

《清洁水法》（“CWA”）对向美国水域排放包括矿物加工废物在内的废物施加了限制和严格控制，这是一个定义广泛的术语。向联邦水域排放污染物必须获得许可。对擅自排放有害物质和其他污染物，CWA规定了民事、刑事和行政处罚。它对与石油或危险物质排放相关的清除或补救费用施加了巨大的潜在责任。管理向水排放的州法律还规定了不同的民事、刑事和行政处罚，并在向州水域排放石油或其衍生物或其他有害物质的情况下规定了责任。此外，美国环保署和怀俄明州颁布了规定，要求我们获得排放雨水径流的许可。如果发生擅自排放废物的情况，我们可能会承担处罚和费用。

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我们的员工

截至2025年12月31日，Ur-能源 USA有30名正式全职员工：怀俄明州办事处有22名，科罗拉多州利特尔顿办事处有8名。当日，Lost Creek ISR，LLC雇佣了83名全职定期员工。我们于2025年初开始为雪莉盆地项目招聘，2025年12月31日，探路者矿业公司为雪莉盆地业务雇佣了44名员工。我们其他子公司在2025年都没有员工。Ur-能源公司在2025年期间没有员工。

虽然我们在Lost Creek的招聘中继续面临招聘和保留的挑战，但我们正在经历更强的保留，并且正在建立一个核心团队，包括管理人员，这允许更完整的培训和更强大的安全文化。我们成功地为雪莉盆地的所有职位进行了及时招聘，那里的任务培训以及安全培训正在进行和取得进展。有了更强的留存力，我们将酌情通过现有合格员工的成长和专业发展，努力填补空缺。

我们是一个机会均等的雇主，致力于根据有效的工作要求做出就业决定，而不考虑种族、肤色、国籍、性别、宗教、年龄、性别、性取向、残疾、军人身份、婚姻状况或任何其他受法律保护的身份。

公司办公室

Ur-能源注册办事处位于55 Metcalfe Street，Suite 1600，Ottawa，Ontario K1P 6L5。我们的公司总部位于1478 Willer Drive，Casper，Wyoming 82604，我们的建筑设施和化学实验室也位于此。Lost Creek运营办公室位于3424 Wamsutter/Crooks Gap Road，Wamsutter，Wyoming 82336。雪莉盆地位于164 County Road 2，Medicine Bow，Wyoming 82329。我们还有一间办公室，位于10758 West Centennial Road，Suite 200，Littleton，Colorado 80127。

可用信息

关于Ur-能源的详细信息包含在我们的年度报告、季度报告、当前的8-K表格报告和其他报告中，以及对我们向SEC和加拿大监管机构提交或提供的报告的修订中。在我们以电子方式向SEC和加拿大监管机构提交或提供此类报告后，在合理可行的范围内尽快在我们的网站www.ur-energy.com上免费提供这些报告。然而，我们的网站及其任何内容不应被视为以引用方式并入本10-K表格年度报告。

我们将在向我们的公司秘书提出书面要求后免费提供此类报告的副本：

Ur-Energy Inc.

关注：公司秘书

西百年路10758号，套房200

科罗拉多州利特尔顿80127

电话：1-720-981-4588

邮箱：legaldept@ur-energy.com

此外，我们的公司治理准则、Code of Ethics以及我们董事会各常务委员会（“董事会”）的章程均可在我们的网站https://www.ur-energy.com/about/corporate-governance上查阅。如上文所述，我们将在向公司秘书提出书面要求后免费提供此类信息的副本。

有关Ur-能源的其他信息可在SEC网站https://www.sec.gov或SEDAR +网站www.sedarplus.ca上找到。

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项目1a。风险因素

投资我们的证券涉及高度风险。在购买我们的任何证券之前，除了本年度报告中的其他信息之外，您应该考虑以下关于风险的讨论。除了历史信息，这份年度报告中的信息还包含关于我们未来业务和业绩的“前瞻性”陈述。我们的实际经营业绩和财务表现可能与我们截至本年度报告日期的预期有很大不同。以下风险涉及可能影响我们未来经营业绩和财务业绩的重大因素。

与铀市场和核燃料循环行业相关的风险因素

我们已就我们的Lost Creek和Shirley Basin生产的一部分订立定期销售合同；然而，我们可能无法在未来根据适当的条款和条件订立额外的定期销售合同。

我们已经获得了年度基本承诺在800,000到1,400，000英镑之间的定期销售合同U₃O₈2026年至2030年期间每年至少有10万英镑U₃O₈在2032年和2033年分别承诺。虽然我们继续回应核燃料购买者的提案请求，但无法确定我们是否能够以合适的定价和其他条款签订额外的定期销售协议，以支持Lost Creek和Shirley盆地的长期生产。未能以合适的条款完成额外的定期销售合同可能会对我们的运营以及由此产生的现金流和收入产生不利影响。

铀市场，包括美国的价格₃O₈，波动较大，客户有限。

铀的价格波动较大，在短时间内经历并可能继续经历重大的价格变动。现货价格达到或低于每磅20美元的低点₃O₈从2016年到2020年。尽管当前的现货定价仍较那些低点有显着改善，但定价继续表现出波动性：2024年12月31日，U价格₃O₈为每磅72.63美元，2025年12月31日的价格为每磅81.55美元₃O₈.我们无法控制的因素影响市场，包括对核电的需求；公众对核能接受度的变化；铀矿开采、生产国和消费国的政治和经济状况；核电站的成本和融资可用性；政府法规的变化；全球或区域消费模式；由于新的提取发展和改进的生产方法而导致的投机活动和产量增加；小型模块化反应堆或微型反应堆的未来可行性和接受度以及这项新技术的相关燃料要求；乏燃料的再处理和贫化铀尾或废料的再浓缩；以及全球经济，包括货币汇率、利率和通胀预期。核设施未来发生的任何事故，或战争、内乱或恐怖主义的威胁或事件，也很可能影响铀矿开采的条件以及核能的使用和接受。这些因素对铀价格的影响，从而对我们财产的经济可行性的影响，无法准确预测。

铀业竞争激烈，核能与其他能源竞争。

国家和国际铀业规模小，竞争激烈。我们的活动面向铀矿床的勘探、评估、收购和开发进入生产作业。无法确定我们所做的任何支出都将导致开发或生产商业数量的铀。铀矿开采行业内部存在激烈的竞争，以寻求被认为具有商业潜力的资产的发现、收购和开发。我们与其他公司竞争参与有前景的项目的机会，其中许多竞争实体拥有比我们更多的财政资源和/或是国家资助的实体。同样，我们向有限数量的购买者推销我们的产品，与数量非常有限的竞争对手的供应竞争，其中大多数继续是国家赞助的业务，以较低的补贴成本生产。

核能与其他现有能源竞争，包括天然气、石油、煤炭、水电、风能和太阳能、地热以及未来可能的其他能源，如聚变。这些其他能源在某种程度上可以与核能互换，它们的相对可用性和成本可能导致对铀精矿和铀转化服务的需求降低。技术进步、政府减少对其他能源的监管或政府对其他能源的支持和补贴可能会使这些能源形式更具可行性，并对核燃料需求产生更大影响。此外，铀和核电行业的持续增长超过目前的水平将取决于对核技术作为发电手段的持续和更多的接受。由于影响核工业的独特政治、地缘政治、技术和环境因素，该行业面临可能对核电需求产生不利影响的舆论风险，无论是通过加强监管还是其他方式。

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对我们产品和服务的要求可能会受到技术变化的影响，包括人工智能、核反应堆、浓缩和用过的铀燃料后处理。这些技术变革可能会减少或增加对铀的需求。通过开发新的铀回收和加工技术，我们业务的成本竞争力可能会受到影响。因此，我们的竞争对手可能会采用技术进步，包括人工智能，这为他们提供了优于我们运营的优势。

不接受或完全反对核能可能会阻碍我们的业务。

我们未来的业务前景与美国和全球的电力公用事业行业息息相关。预计公用事业行业持续的根本性变化，特别是在美国和欧洲，将在未来几年影响核燃料和其他燃料市场，并可能导致广泛的结果，包括核反应堆的扩建或过早关闭。将铀需求维持在当前水平以及未来需求增长将取决于是否继续接受核技术作为发电手段。独特的政治和公众认知因素影响着核燃料循环行业，包括铀生产商。一些政府实体和非政府组织继续积极反对某些采矿活动，包括特别是铀回收。这些行动可能会影响我们的运营，即使反对针对的是与我们公司无关的实体或项目。核技术缺乏持续的公众接受度将对核电需求产生不利影响，并可能增加对核电行业的监管。继2011年3月日本福岛事件后，世界范围内的反应令公众对核能和技术的信心受到质疑，影响在许多国家仍在继续。此外，媒体对铀生产和核能的报道可能不准确或不客观，并进一步对公众对我们行业的看法产生负面影响。

我们的业务受到广泛的环境和其他法规的约束，这可能会使勘探、采矿或相关活动变得越来越昂贵，并且可能随时发生变化。

采矿业受到广泛的环境和其他法律法规的约束，这些法律法规可能随时发生变化。环境立法和法规继续发展，其方式可能需要更严格的标准和执行、增加对不遵守规定的罚款和处罚、对拟议项目进行更严格的环境评估、增加复垦义务和随之而来的成本（以及粘合成本），以及提高公司及其管理人员、董事和雇员的责任程度。例如，与保护大鼠尾草相关的各种监管行动正在进行中。反复考虑额外的EPA规则制定、CERCLA修订以及其他变更和进一步限制，包括根据《一般矿业法》颁布的法规和正在进行的与铀就地回收相关的NRC规则制定，可能会对我们的运营和其他矿产项目产生重大影响。此外，遵守环境质量要求、复垦法和联邦、州和地方当局施加的其他限制可能需要大量资本支出并消耗额外的员工和管理时间，对特定财产的经济性产生重大影响，导致预期活动发生重大变化或延迟，并可能使我们面临诉讼和其他法律或行政诉讼。我们无法准确预测或估计任何此类未来法律或法规，或现有法律法规的未来解释对我们运营的影响。历史上的勘探活动发生在我们的许多物业上，采矿和能源生产活动发生在我们的某些物业上或附近。如果此类历史活动已导致受管制物质释放或威胁释放到环境中，或历史活动需要补救，则根据联邦或州补救法规可能存在潜在责任，我们可能没有为其提供适当的担保或保险。

与我们的采矿业务相关的风险因素

随着我们在Lost Creek恢复稳态运营并完成Shirley盆地生产业务的建设和调试，运营和相关挑战可能会继续存在。延误可能会影响我们及时交付合同承诺。

我们在Lost Creek恢复商业生产运营过程中遇到了挑战。由于生产运营减少，延长了现场维护时间，随着运营重新启动，需要进行运营改进和维护，以及其他调试问题，导致无法按计划时间表实现生产速度。在招聘、培训和留住工作人员方面也遇到了挑战。Lost Creek可能会继续面临这些挑战，直到达到并保持稳态的全部生产速度。随着我们完成Shirley盆地的建设并委托其生产运营，我们可能会遇到施工延迟、材料和设备的可用性、及时的劳动力和承包商可用性以及其他施工、调试和爬坡挑战。计划于2026年在Lost Creek建造的废水处理设施也可能会遇到这样的挑战和延误。Lost Creek运营方面的持续挑战以及Shirley盆地的延误、成本超支或运营挑战可能会影响我们实现生产计划的能力，从而影响及时向客户交付合同承诺，从而对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生负面影响。

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我们的采矿作业涉及重大危险和风险以及未投保损失的可能性。

采矿作业一般风险程度较高。我们继续在Lost Creek的第一个也是目前唯一的铀原地回收设施中运营，我们在那里开始逐步增加到2023年的重新商业运营。我们预计，我们的第二个铀原位回收设施雪莉盆地将在2026年上半年启动并投入使用。Lost Creek是怀俄明州中南部的一个偏远地点。虽然不像Lost Creek那样偏远，但雪莉盆地距离怀俄明州的卡斯珀只有一小时车程。Lost Creek、Shirley Basin和我们的其他项目在继续开发时，将受到怀俄明州偏远采矿和工作场所通常遇到的所有危险和风险的影响，包括通勤安全和可能影响此类通勤并可能减缓运营的恶劣天气，尤其是在不利的冬季天气和道路条件下。此外，这些作业还受到感知风险的影响，以及在采用原位回收方法生产铀过程中通常遇到的危险和风险，例如水的管理和处理，包括废水处置能力（深井、V类井、池塘或其他方法；每一种方法都需要监管授权和不同程度的费用才能安装和操作）、不寻常和意外的地质构造、意外的冶金困难、设备故障以及用于作业和施工的材料和部件的可用性、电力和通信的中断，通过加压注入和生产井钻探和清除材料所涉及的其他情况、辐射安全、运输和工业事故以及自然灾害（例如火灾、龙卷风），其中任何一种情况都可能导致生产设施或其他财产的损坏或破坏、人身伤亡、环境损害和可能的法律责任。我们也可能不会为我们的运营受到的所有中断投保。这些或其他事件造成的损失可能导致我们产生重大成本，这可能对我们的财务状况和我们为物业活动提供资金的能力产生重大不利影响。重大亏损可能迫使我们减少或暂停运营和发展。对营运和/或进一步发展我们的项目的不利影响也可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

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我们的矿产资源估计可能并不可靠，并且本质上比对已探明储量和可能储量的估计更不确定。在没有建立矿产储量的情况下开始和进行生产存在风险并增加了不确定性。

我们的资产不包含根据S-K条例（“S-K 1300”）或加拿大国家仪器43-101（“NI 43-101”）的SEC子部分1300定义的矿产储量。见上文“关于矿产资源披露的注意事项”。在矿产储量或矿产资源被开采和加工之前，矿产资源的数量和品位必须仅被视为估算值，可能不准确。我们已经为某些铀项目确定了铀资源的存在，包括在Lost Creek Property和Shirley盆地。通过完成我们任何铀项目的可行性研究，包括正在运营的Lost Creek项目，我们没有建立S-K 1300或NI 43-101定义的已探明或可能储量。此外，我们目前没有计划为我们计划使用ISR方法的任何铀项目建立已探明或可能的储量，例如Lost Creek和Shirley Basin。结果，尽管我们生产了U₃O₈自2013年以来，Lost Creek项目的不确定性和风险增加，可能导致经济和技术故障，从而可能对我们未来的盈利能力产生不利影响。

估算矿产资源的数量有许多内在的不确定性，包括我们无法控制的许多因素，不能保证矿产资源的回收，甚至是估算的矿产储量都会实现。一般而言，矿产资源估计数是基于截至确定估计数之日所作的若干因素和假设，包括（i）具有内在不确定性的地质和工程估计数以及假定的政府机构监管影响；（ii）编制估计数的地质学家、工程师和其他专业人员的判断；（iii）对未来铀价格和运营成本的估计；（iv）现有数据的质量和数量以及对该数据的解释；（v）各种法定经济假设的准确性，所有这些都可能与实际结果有很大差异。

所有的估计在某种程度上都是不确定的；在原地回收的情况下，这部分是由于采矿前收集的采样信息有限。由于这些原因，由不同专业人员编制的、或由同一专业人员在不同时间编制的对可采矿产资源的估计可能会有很大差异。因此，任何矿产资源估计和实际遇到的矿床都存在重大不确定性，矿床的经济可行性可能与我们的估计存在重大差异。

我们正在耗尽我们的矿产资源，必须开发更多的资源来维持正在进行的运营。

我们已经进行了十多年的生产作业，正在耗尽Lost Creek估计的矿产资源，在我们于2026年将Shirley盆地投入运营之前，这仍然是我们唯一的铀回收作业。因此，我们必须能够继续进行勘探，开发更多的矿产资源。在铀市场持续低迷期间，我们没有寻求勘探计划来为我们的投资组合增加矿产资源。尽管我们在2025年启动了一项勘探计划，并计划在2026年继续进行，但无法保证我们会发现额外的经济铀矿产资源来维持和延长我们的运营。虽然我们的Lost Creek项目仍有大片区域需要额外勘探，但我们将需要继续勘探Lost Creek资产的所有项目区域以及我们在怀俄明州的其他矿产，包括在

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Great Divide Basin，或收购额外的、已知的矿产资源属性，以补充我们的矿产资源并维持持续运营。我们在编制矿产资源估算时对矿山寿命进行了估算，但这些估算可能并不正确。

我们的产权和权利可能不确定，可能会受到质疑。

虽然我们已就我们的某些物业取得所有权意见，但无法保证我们的任何物业的所有权不会受到质疑或质疑。第三方可能对我们的部分利益拥有有效的索赔。我们在美国的矿产资产包括涉及州土地的租约、未获专利的采矿权利要求和磨场权利要求，以及获得专利的采矿权利要求和土地。我们在美国的许多采矿资产都是未获得专利的采矿权利要求，我们只拥有占有式所有权。由于非专利采矿权利要求的所有权具有内在的不确定性，因此难以最终确定此类权利要求的所有权。这些不确定性涉及诸如矿产发现的充分性、正确张贴和标记边界以及与无法从记录描述中确定的其他索赔可能发生冲突等问题。我们位于公共土地上的非专利采矿权利要求的现状使我们拥有开采和清除有价值矿物的专属权利。我们被允许仅将公共土地的表面用于与开采和加工含矿矿石有关的目的。然而，该土地的合法所有权仍归美国所有。由于未能遵守法定和监管要求，我们仍然面临采矿索赔可能被没收给美国或竞争对手私人索赔人的风险。近年来提出的修订或取代《一般矿业法》的某些修改，可能会对我们目前在我们的专利和非专利采矿和磨场索赔中拥有的权利产生影响。同样，我们认为，在我们拥有矿产权的区域，我们拥有必要的地表使用和进入权利，而不是根据联邦非专利采矿索赔。这些权利也可能受到质疑，导致主张和确认我们权利的延误或额外成本。我们已经采取或将采取适当的治疗措施，以确保在必要和可能的情况下，对我们的矿产财产和在地表使用或获取方面的权利拥有适当的所有权。此外，我们的国家租约有固定期限，虽然历史上延期是在及时申请后授予的，但无法确定授予的权利和/或国家土地程序不会发生变化，这两种情况都可能对我们的矿产项目产生负面影响。

我们的采矿业务受众多环境法律、法规以及许可和许可要求的约束，这可能会延迟生产并对运营和开发成本产生不利影响。

我们的业务受到广泛的联邦、州和地方法律的约束，这些法律管辖我们矿产的勘探、开发和运营的所有阶段、税收、劳工标准和职业健康、矿山和辐射安全、有毒物质、濒危物种保护以及许多其他事项。勘探、开发和生产作业也受到与环境保护有关的各种联邦、州和地方法律法规的约束。这些法律对采矿业规定了高标准，特别是在铀回收方面，以监测废水的排放并向监管机构报告此类监测的结果，减少或消除对土地、地下水、水或空气的某些影响，逐步恢复矿山财产，管理危险废物和材料，并减少工人事故的风险。违反任何这些法律都可能导致处以巨额罚款和其他处罚，并可能使我们面临运营限制、暂停、行政诉讼或诉讼。随着时间的推移，这些法律法规中有许多趋于变得更加严格，这似乎可能会继续成为未来几年的趋势。此类法律的任何变化或因违规行为而对运营施加罚款或限制，都可能对我们的财务状况、现金流或经营业绩产生重大不利影响。无法保证我们将能够及时或在没有重大费用的情况下满足所有监管要求，或者监管要求不会改变以延迟或禁止我们进行某些勘探、开发或运营。无法保证我们在做出监管决定时不会面临第三方对监管决定的新挑战，这可能会导致额外的延迟和大量费用，或者可能导致项目永久停止。最近影响机构决定和行政程序法先例的某些司法决定，以及最近的机构行动和当前美国联邦行政当局在机构人员配置和许可程序和时间表方面设置的重大限制，都给我们的业务和运营带来了不确定性和可能的额外成本、延误、诉讼和负面影响。

我们的运营需要各种政府当局的许可和许可。我们相信，我们根据适用的法律法规持有所有必要的许可、许可和授权（统称为授权），以开展我们目前正在进行的活动，并为目前提议的活动持有或正在寻求此类授权，并合理预期及时收到。此类授权可能会随着法规的变化和各种经营环境的变化而变化。尽管NEPA流程时间表最近发生了变化，但无法保证我们将能够及时获得维持我们的勘探和采矿活动（或修改以延长、扩大或改变现有业务）可能需要的所有必要许可证和许可，包括建造矿山、碾磨或加工设施以及在我们的任何物业开始或继续勘探或采矿活动或业务。随着美国现任政府取消就业、资金和其他资源，监管程序的时间和结果的不确定性大幅增加。此外，如果我们继续在任何其他财产或新的地质层位上进行生产，我们必须获得并遵守许可证和执照，其中将包含

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具体经营情况。无法保证我们将能够获得此类许可和执照，或我们将能够遵守任何和所有此类条件。随着经验丰富的工作人员退休或离开政府，包括那些具有铀回收和辐射安全方面的高度专业知识的人员，监管机构面临着与我们行业所遇到的类似的人员配置挑战，及时获得所有必要授权的能力可能会成为更多的问题。

对一般矿业法的可能修订可能会使我们更难或不可能执行我们的业务计划。

美国国会提出了许多法案，如果这些法案获得通过，将对《一般矿业法》的条款进行实质性修改或取代。除其他事项外，这类法案提议（i）大幅改变与铀矿开发和从专利或非专利采矿权利要求中回收有关的法律法规；（ii）对来自非专利采矿权利要求的生产征收联邦特许权使用费和/或对使用或占用联邦土地征收其他税款或额外费用；（iii）对可能与矿山寿命不一致的运营计划的有效性施加时间限制；（iv）部分或全部转换现有的土地持有计划，要求在某些情况下在新项目中将非专利采矿权利要求用于租赁，并规定必须放弃非专利采矿权利要求的其他情况；（v）限制任何个人或公司在不同阶段的矿产财产持有量，从通过作业进行探矿；（vi）对非专利采矿权利要求的活动施加更严格的环境合规和复垦要求；（vii）允许各州，地方和美洲原住民部落请愿，要求将已确定的联邦土地从美国矿业法的运作中撤出；（viii）取消或大大限制矿产专利权；（ix）允许在无法防止相关联邦土地不当退化的情况下作出不允许采矿的行政决定。此外，继续有出于矿产定位和开发目的而撤回联邦土地的提议，撤回的理由日益广泛。

如果颁布，除其他影响外，这类立法可能会改变持有非专利采矿权利要求或租约的成本，或可以在不开发的情况下持有这些权利要求或租约的期限，并可能对我们开发可定位矿产资源的能力对我们的专利和非专利采矿权利要求产生重大影响。尽管无法预测任何法定的特许权使用费可能是多少，但实施可能会对矿产开发潜力以及现有运营矿山的经济性产生不利影响。此类立法的通过可能会对我们的财务业绩产生不利影响，如果获得通过，包括征收特许权使用费或以其他方式影响采矿索赔的持有和运营成本的提议可能会使矿产项目或现有矿山变得不经济。尽管某些拟议的修订已包括对‘祖父’许可项目的规定，但无法保证任何新的立法将包含此类规定，或此类立法不会对我们的运营和业务产生重大的财务影响。

我们依赖于我们的管理层和关键人员、承包商和服务提供商的服务，这些个人和提供商的及时可用性无法得到保证。

成功实施我们的业务计划和运营取决于我们的管理团队和经验丰富的员工，其中一些人是我们行业的新手，另一些人则接近退休年龄。我们高管团队最近的变动，将需要成功执行我们的继任计划。我们将不时需要招聘额外的合格雇员、承包商和服务提供商，以补充现有的管理层和人员，并实施我们的继任计划以及业务和增长计划的各个方面。尽管Lost Creek和Shirley Basin的员工普遍满员，但随着人员流动的发生，我们会继续雇用和培训新员工。及时的可用性和培训、强大的人员配置保留率和及时保留承包商在我们的行业中无法得到保证，其中许多方面都是高度专业化的。在目前我们招聘员工和承包商的劳动力市场上尤其如此，包括在我们与高薪能源工作竞争的地方，以及由于需要员工和承包商的偏远地点。还有，我们业务中在铀原位回收、辐射安全、钻井等方面的地质、工程和工艺方面具有专长的熟练专业人员目前需求量很大，因为同时具有专长和经验的专业人员相对较少。近年来铀生产行业的持续低迷，使得这些挑战更加明显。即使恢复到更高水平的生产运营，我们也将依赖于相对少数的关键人员的持续服务，包括管理层、高级专业人员和关键承包商。失去其中任何一个或几个人可能会对我们的业务和运营产生不利影响，包括继任规划，我们无法以支持我们增长计划的速度招聘和留住合格的员工、承包商和管理层也可能如此。我们没有就我们的任何执行官持有关键人物保险。

我们的勘探结果和最终生产结果具有高度不确定性。

对矿床的勘探和开发涉及重大风险，这些风险结合仔细评估、经验和知识可能无法消除。很少有被勘探的资产最终被开发成生产矿山，而对于那些被开发的资产，可能会有更长的时间、延迟和高于估计的成本才能推进生产。建立矿产资源或储量、开发冶金工艺和建设采矿和

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一处场地的加工设施。不可能确保我们目前的勘探和开发计划将导致有利可图的商业运营。

矿藏是否具有商业可行性取决于许多因素，包括矿藏的属性，例如大小、品位和靠近基础设施，以及铀和黄金价格，它们具有高度的周期性。政府法规，包括与价格、税收、特许权使用费、土地保有权、土地使用、铀进出口和环境保护有关的法规，也是决定矿产项目商业可行性的因素。这些因素的确切影响无法准确预测，但这些因素的组合可能会导致我们无法获得足够的投资资本回报。

我们的专有数据、技术和知识产权可能受到损害或丢失，这可能导致竞争优势下降和/或此类资产的价值损失。

随着我们在整个运营过程中对技术的依赖不断增加，包括公司和/或其顾问对专有技术和知识产权的开发，此类技术和资产以及/或我们的专有数据的盗窃、挪用或其他损失风险对我们的竞争优势以及业务和财务业绩构成风险。我们采取我们认为合理的步骤来保护这些专有技术和知识产权，包括以合同方式，并在可能的情况下努力获得专利或贸易权利，但不能保证所有这些措施将是充分的或成功的。

气候变化和气候变化立法或法规可能会影响我们的运营。

尽管我们通过生产铀来为无碳核电提供燃料，在应对气候变化方面发挥着重要作用，但我们也可能面临与气候变化相关的风险，这可能会损害我们的运营结果并增加我们的成本和开支。严重不利天气条件的发生可能对我们的运营产生潜在的严重影响。不利天气可能会对我们的运营造成实际损害，导致我们的基础设施和设备不稳定，或改变对Lost Creek或Shirley盆地的电力供应。这类事件的影响可能会影响我们项目的工人生产力。如果气候变化的任何影响具有实质性或长期发生，我们的财务状况或经营业绩将受到不利影响。

作为一家ISR铀生产商，我们保持着相对较少的环境足迹。尽管如此，所有矿产勘探和开发都不可避免地会产生某些环境影响。美国、加拿大和其他旨在确保环境保护的国际立法和监管行动正在不断变化和演变，其方式预计将导致更严格的标准、限制和执行、更大的罚款和责任，并可能增加资本支出和运营成本。将我们的业务转型以满足监管、社会和投资者的期望可能会导致我们在新项目和现有业务的发展计划方面产生低于最初估计的经济回报。虽然我们继续监测和评估所有有关此类事项的新政策、立法和法规，但我们目前认为，任何此类立法对我们业务的影响都不太可能是实质性的。然而，我们无法保证，我们减轻此类法律或法规影响的努力将取得成功，并且/或不会产生重大的相应成本。

与我们的融资和财务状况相关的风险因素

铀矿开采行业资本密集，我们可能无法筹集必要的资金。

尽管我们目前手头有大量资金，但可能需要额外资金，用于我们的资产（包括Lost Creek和Shirley Basin）的营运资金以及勘探和开发活动以及我们的勘探项目。我们可获得的未来资金的潜在来源，除了出售现有库存和未来生产的收益外，还包括出售额外的股权资本、借入资金或其他债务结构、项目融资或出售我们在资产中的权益。股票市场，特别是大宗商品和能源市场的持续波动，以及当前的利率，可能会增加股票或债务融资所伴随的成本。无法保证我们将获得此类资金来资助Lost Creek的持续扩建、Shirley盆地的建设和调试扩建以及Great Divid盆地的勘探。此外，即使此类融资获得担保，也无法保证将以对我们有利的条款获得或将为我们提供足够的资金来实现我们的目标，这可能会对我们的业务和财务状况产生不利影响。

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生产、运营和资本成本估算可能不准确。

我们准备年度和未来产量的估计、随之而来的生产和运营成本以及此类生产水平所需的营运资金，但无法保证我们将实现这些估计。此外，我们已经估计并将继续估计雪莉盆地的建设成本，在目前的市场上，以及我们计划于2026年在Lost Creek建造废水处理设施的成本。这些类型的估计本质上是不确定的，随着时间的推移可能会发生重大变化。生产和

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运营成本估算受到生产水平变化的影响，并可能受到由于供应链或其他问题导致的通货膨胀和商品成本的影响，以及如果无法提供所需的人员配置或无法及时雇用和培训，可能需要利用更高水平的承包商服务。安装水井、地面生产设备、相关基础设施、加工用化学品以及与作业相关的消耗性材料所需材料的可用性和一致定价可能会因当地和世界各地的经济状况而变化，并可能迫使作业和资源生产时间发生变化。此外，我们依赖与安装水井相关的某些承包商以及与该安装相关的技术服务。它们的可用性或服务成本可能会根据当地其他市场条件发生变化，因此可能会影响采矿的安装率和生产率。

我们的负债可能会限制可用于我们运营的现金流，并使我们面临可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响的风险。

2025年12月，我们因发行公司2031年到期的4.75%可转换优先票据（“可转换票据”）而产生了本金总额为1.2亿美元的债务。我们的债务可能对我们的证券持有人和我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大负面影响。我们的业务可能无法产生足够的资金，否则我们可能无法维持足够的现金储备，以支付根据可转换票据到期的金额或我们可能产生的其他债务，我们的现金需求可能会在未来增加。

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我们可能会产生更多的债务或采取其他行动，这将加剧与我们的债务相关的风险。

我们和我们的子公司未来可能会产生大量额外债务，其中一些可能是有担保债务。根据管理可转换票据的契约条款，我们不受限制产生额外债务、为现有或未来债务提供担保、对我们的债务进行资本重组或采取一些不受契约条款限制的额外行动，这些行动可能会削弱我们在到期时支付债务（包括可转换票据）的能力，并且在未来，要求我们将运营现金流的一部分（如果有的话）用于支付我们的债务，这将减少为我们的业务、营运资金和资本支出提供资金的任何现金流的可用性。此外，这些行动可能会限制我们适应不断变化的市场条件的灵活性，以及我们抵御竞争压力的能力，并增加我们在与我们的业务或采矿业相关的总体经济状况低迷时的脆弱性。

可换股票据的转换功能如触发，可能会对我们的财务状况产生不利影响。

如果可转换票据的有条件转换特征在满足销售价格条件、满足交易价格条件、发出赎回通知、向我们的普通股持有人进行某些分配时或在发生根本变化时触发，在每种情况下，如可转换票据的契约规定的那样，可转换票据持有人将有权选择在特定时期内转换其票据。在2030年10月15日之前，持有人可在2026年3月31日之后的任何时间转换其全部或任何部分可转换票据，但前提是在截至上一个日历季度最后一个交易日的连续30天内，至少20个交易日（无论是否连续）的最后一次报告的每股普通股销售价格高于或等于每个适用交易日转换价格的130%。此外，在2030年10月15日或之后，持有人可在紧接到期日前的第二个预定交易日营业时间结束前的任何时间转换其全部或任何部分可转换票据。如果一个或多个持有人选择转换其可转换票据，除非我们选择通过仅交付普通股（不是支付现金代替交付任何零碎股份）来履行我们的转换义务，否则我们将被要求通过支付现金结清部分或全部我们的转换义务，这可能会对我们的流动性产生不利影响。此外，即使持有人不选择转换其可转换票据，根据适用的会计规则，我们可能需要将可转换票据的全部或部分未偿本金重新分类为流动负债而不是长期负债，这将导致我们的净营运资本大幅减少。

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与我们的普通股相关的风险

我们从未派发股息，目前也不希望在不久的将来这样做。因此，如果我们的股价不升值，我们的投资者可能无法实现收益，并可能在他们对我们股票的投资上遭受损失。

自公司成立以来，我们没有为我们的普通股支付股息，并且预计在可预见的未来不会这样做。我们目前打算保留所有可用资金和任何未来收益，为我们的业务增长提供资金。任何股息的支付将由董事会在考虑许多因素后酌情决定，包括我们的财务状况以及当前和预期的现金需求。因此，在可预见的未来，我们股票的资本增值（如果有的话）将是投资者唯一的收益来源。

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我们普通股的交易价格可能会继续经历大幅波动。

我们普通股的市场价格已经经历并可能继续经历与公司财务状况或运营无关的大幅波动。我们普通股的交易价格也可能受到铀价格短期变化的显著影响。公司证券的市场价格受到许多其他变量的影响，这些变量可能与我们的成功无关，因此不在我们的控制范围内。其中包括影响所有资源部门相关证券市场的其他发展、股票公开市场的广度和另类投资的吸引力；市场对我们投资组合的估计公允价值的反应；谣言或传播不实信息；分析师覆盖范围或盈利预测的变化；我们满足分析师或市场预期的能力；以及现有股东出售普通股。这些因素和其他因素对普通股市场价格的影响，预计将使普通股价格在未来出现波动，从而可能给投资者带来损失。

可转换票据的转换可能会稀释我们股东的所有权权益，或以其他方式压低我们普通股的价格。

转换部分或全部可换股票据可能会稀释我们股东的所有权权益。在转换可转换票据时，我们可以选择支付或交付现金、普通股或现金和普通股的组合。如果我们选择以普通股或现金和普通股相结合的方式解决我们的转换义务，则在公开市场上出售我们在此类转换后可发行的普通股可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。此外，可转换票据的存在可能会鼓励市场参与者卖空，因为可转换票据的转换可能被用来满足空头头寸，或者预期可转换票据转换为我们的普通股可能会压低我们普通股的价格。

有上限的看涨交易可能会影响我们普通股的市场价格。

就发行可换股票据而言，我们与若干作为期权交易对手的金融机构订立有上限的认购交易。预计有上限的看涨交易通常将补偿（通过向我们支付现金）任何可转换票据转换时的潜在经济稀释和/或抵消我们需要支付的超过已转换可转换票据本金的任何现金付款，减少或抵消有上限。作为上限认购交易当事方的期权交易对手或其各自的关联公司可不时通过就我们的普通股订立或解除各种衍生交易或在可转换票据到期前在二级市场交易中购买或出售我们的普通股来修改其对冲头寸。这种活动可能会导致我们普通股的市场价格下降。

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我们对有上限的看涨交易承担交易对手风险，有上限的看涨交易可能无法按计划运作。

我们可转换票据中的期权交易对手是金融机构，我们面临着根据上限认购交易可能出现任何或所有这些交易对手违约的风险。我们对期权交易对手的信用风险敞口没有任何抵押品作担保。全球经济状况不时导致许多金融机构实际或感知到的失败或财务困难。我们的风险敞口将取决于许多因素，但一般来说，我们风险敞口的增加将与受上限限制的市场价格上涨以及我们普通股的波动性相关。此外，一旦期权交易对手违约，我们的普通股可能会遭受不利的税收后果和比我们目前预期更多的稀释。对于期权交易对手的财务稳定性或可行性，我们无法提供任何保证。

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管理可转换票据的契约中的条款可能会延迟或阻止对我们的其他有利收购。

可转换票据中的某些条款和管理可转换票据的契约可能会使第三方试图收购我们变得更加困难或昂贵。例如，如果收购构成根本性变化，那么可转换票据持有人将有权要求我们以现金回购他们的票据。此外，如果收购构成了一个整体的基本面变化，那么我们可能会被要求暂时提高转换率。在任何一种情况下，以及在其他情况下，我们在可转换票据和契约下的义务可能会增加收购我们的成本，或以其他方式阻止第三方收购我们或罢免现任管理层，包括在可转换票据持有人或我们普通股持有人可能认为有利的交易中。

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未能达到NYSE American或TSX的上市维持标准可能会导致我们的普通股退市，这可能会导致交易量和流动性降低，我们的普通股价格降低，并使我们更难筹集资金。

我们的普通股在NYSE American和TSX上市，我们受制于每个交易所的持续上市要求，包括维持一定的股价和最低水平的股东权益。我们普通股的市场价格一直并可能继续大幅波动。如果我们无法遵守NYSE American或TSX持续上市要求，包括交易价格要求，我们的普通股可能会分别在NYSE American或TSX暂停交易和/或退市。尽管我们没有收到任何退市程序的通知，但无法保证我们将来不会收到此类通知，或者我们届时将能够遵守纽约证券交易所美国和多伦多证券交易所的上市要求。我们的普通股从NYSE American或TSX退市可能会严重损害我们的股东买卖我们普通股的能力，并可能对我们普通股的市场价格和交易市场的效率产生不利影响。此外，我们的普通股退市可能会严重损害我们筹集资本的能力。

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此外，如果我们的普通股从NYSE American退市，它们可能会受到所谓的“仙股”规则的约束。美国证交会通过了相关规定，将“仙股”定义为每股市场价格低于5.00美元的任何股权证券，但某些例外情况除外，例如在国家证券交易所上市的任何证券。对于任何涉及“仙股”的交易，除非根据SEC规定获得豁免，该规则对经纪自营商提出了额外的销售实践要求，但有某些例外情况。如果我们的普通股被确定为“仙股”，经纪自营商可能会发现更难交易我们的普通股，而投资者可能会发现更难在二级市场上收购或处置我们的普通股。这些因素也可能对我们普通股的市场价格和我们筹集资金的能力产生重大负面影响。

投资者可能会因为额外的股票发行而经历未来的稀释。

为筹集额外资金，我们可能会在未来提供额外的普通股或其他可转换为或可交换为我们普通股的证券，价格可能与投资者先前购买的股份的每股价格不同，未来购买股票或其他证券的投资者可能拥有优于现有股东的权利。

我们可能是一家被动的外国投资公司，在被动的外国投资公司规则下可能会对美国股东产生不利的美国联邦所得税后果。

作为美国纳税人的我们普通股的投资者（简称美国股东）应该知道，我们在截至2025年12月31日的期间可能是“被动外国投资公司”（“PFIC”），并可能在随后几年成为PFIC。如果我们在美国股东持股期间的任何一年都是PFIC，那么这些美国股东通常会在我们普通股收到的所谓“超额分配”方面受到特殊的、高度不利的税收制度的约束。在处置我们的普通股时实现的收益（包括在某些原本可以免税的处置时）也将被视为超额分配。超额分配将被征收惩罚性税收，并需缴纳额外利息费用。额外的特殊不利规则也适用于拥有我们普通股的美国股东，如果我们是一家PFIC并且有一家非美国子公司也是一家PFIC（“较低级别的PFIC”）。

美国股东可能会就我们的普通股及时进行“合格选举基金”选举（“QE选举”）或“按市值计价”选举，以减轻适用于PFIC的不利税收规则，但这些选举可能会加速确认应税收入，并可能导致确认普通收入。为了及时，一般必须对美国股东持有期的第一年进行QE选举，在该持有期内，Ur-能源是一个PFIC。美国股东只有在美国股东每年收到我们提供的某些信息（称为“PFIC年度信息声明”）的情况下，才能进行QE选举。美国股东只有在收到有关较低等级PFIC的PFIC年度信息声明的情况下，才能就较低等级PFIC进行QE选举。只有当我们的普通股被视为在合格交易所定期交易时，才能进行按市值计价的选择，我们不能保证在可能是PFIC的几年内都会如此。按市值计价的选举不适用于较低级别的PFIC。

我们将作出商业上合理的努力，根据美国股东的书面请求，就公司可能是PFIC的每一年向他们提供关于公司以及我们确定可能是PFIC的每一家此类子公司的PFIC年度信息声明。

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如果我们是PFIC，影响某些房地产规划目标的特殊不利规则可能适用于我们的普通股。每个美国股东应就PFIC规则的美国联邦、州和地方后果，以及量化宽松和按市值计价的选举，咨询自己的税务顾问。

一般风险因素

我们的保险范围、担保担保安排和对我们库存的赔偿可能不足或在未来发生不利变化。

我们目前承保一般责任、财产和伤亡、董事和高级职员的责任和其他事项。我们打算携带保险，以我们认为足够的金额来防范某些风险。某些保险可能无法获得或维持成本高得令人望而却步，即使我们承担了所有这些保险，我们在勘探和铀生产业务中面临的风险的性质是，负债可能超过任何保单的保单限额，或者可能被排除在保单的承保范围之外。可能与保险未涵盖或超出保险范围的任何负债相关的潜在成本，或遵守适用的法律和法规，可能会导致运营严重延迟或中断，并需要大量资本支出，从而对我们的业务和财务状况产生不利影响。我们无法保证，即使是我们目前的承保范围也将继续以可接受的成本提供，或者承保范围限制将保持在当前水平，其中任何一项都可能对我们的业务和财务状况造成不利影响。由于风险敞口的变化，或对采矿和核燃料循环行业的监管，我们可能被要求获得额外的保险类型或增加现有的承保金额。

此外，我们还为我们在Lost Creek和Shirley盆地的监管、复垦和恢复义务以及我们的勘探项目使用了担保计划。此类担保安排的可用性和条款可能会在未来发生变化，从而对我们的财务状况产生不利影响。此外，我们与许可的铀转换设施有合同安排，用于称重和储存我们的产品库存。我们的协议、赔偿义务或保险可能无法完全涵盖我们库存的可能损失或损坏。而且，就转换设施而言，存储安排可能不会无限期延长，从而对我们的产品库存造成更大的成本或其他影响。铀的任何损失或损坏可能无法通过与转换设施的合同安排完全覆盖或免除。

我们依赖于信息技术系统，这些系统受到一定的风险，包括网络安全风险和与实施和集成相关的数据泄露风险。

我们在整个运营过程中以各种方式依赖信息技术系统。虽然我们没有经历任何重大事件，但这些系统的任何重大故障，无论是通过病毒、网络攻击、安全漏洞、盗窃或其他破坏、入侵或中断，或员工、其他有权访问我们系统的人或未经授权的人未经授权访问我们的系统，都可能对我们的业务和运营产生负面影响。这些威胁在数量和严重程度上都在增加，并且通过私人和国家支持的威胁行为者的风险类型也在扩大。这包括与中国和俄罗斯的地缘政治紧张局势以及持续的冲突导致的日益严重的威胁，以及在这些背景下出现的网络攻击，所有这些都可能继续扩大。如果任何网络攻击或类似的安全漏洞导致我们的运营中断、我们的数据，特别是我们的机密或专有信息的丢失或披露或损坏，我们的声誉、业务、运营结果和财务状况可能会受到重大不利影响。我们实施了各种措施来管理我们与信息技术系统和网络中断有关的风险。然而，鉴于信息技术中断的时间、性质和范围的不可预测性，我们可能会受到生产停机、运营延迟、机密或其他受保护信息的泄露、数据的破坏或损坏、安全漏洞、其他操纵或不当使用我们的系统和网络或补救行动造成的财务损失的影响，其中任何一项都可能对我们的现金流、竞争地位、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。我们防范此类网络安全风险的系统和内部控制可能不足，越来越难以充分缓解这些威胁，因为它们一直在变化。此外，当我们的第三方供应商可能被提供机密和专有信息以代表我们完成工作时，我们会评估他们可能受到的威胁。虽然我们寻求这些缔约方的保证，即他们将保密地维护此类机密和专有信息，包括通过建立保护此类数据的系统和流程，但这些服务提供商也可能受到数据泄露的影响。我们的机密数据或我们的客户、供应商、员工或与我们有业务往来的其他人的机密数据的任何泄露，无论是我们拥有的还是我们的服务提供商的机密数据，都可能严重扰乱我们的运营，损害我们的客户、供应商、员工和与我们有业务往来的其他人，损害我们的声誉，违反适用法律，使我们承担潜在的重大成本和责任，这可能是重大的。虽然到目前为止我们还没有经历过这样的攻击导致物质损失，但我们在未来的任何时候都可能遭受这样的损失。我们可能需要花费大量额外资源，以继续修改和加强我们的保护措施，或调查、恢复或修复任何信息技术安全漏洞。

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如果新的或升级的信息技术系统存在缺陷、未正确安装或未正确融入我们的运营，我们也可能受到系统或网络中断的不利影响。如果我们无法成功实施系统升级或修改，我们可能不得不依赖人工报告流程和对未经规划、设计或测试的财务报告的控制。我们已实施各种措施来管理与系统升级和修改相关的风险，但系统升级和修改失败可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响，如果未能成功实施，可能会对我们对财务报告的内部控制的有效性产生不利影响。

我们面临与诉讼、政府或监管调查或挑战以及其他法律诉讼相关的风险。

法律索赔的辩护和解决费用可能是巨大的，即使对于没有依据的索赔也是如此。我们不时会涉及与其他当事人的纠纷，可能会导致诉讼、仲裁或其他诉讼程序。此外，公司有可能因对监管行动提出质疑而直接或间接卷入法律诉讼，形式为政府或监管调查、行政诉讼或诉讼。此类调查、行政诉讼和与监管事项相关的诉讼可能会延迟或停止我们项目的勘探、开发甚至运营。诉讼或任何其他程序的结果无法确定地预测。如果我们无法以有利的方式解决任何此类纠纷，可能会对我们的财务状况、经营业绩或我们的房地产开发产生重大不利影响。

我们可能会与我们的一位董事可能有关联的其他矿业或自然资源公司发展利益冲突。我们的董事可能会将他们的时间分配给其他业务，从而在他们决定投入多少时间处理我们的事务时造成利益冲突。

有时，我们的某些董事也可能是从事类似采矿或自然资源业务的其他公司的董事，即矿产资产的收购、勘探和开发。这类其他关联可能会不时引发利益冲突。可能的后果之一将是，向董事提供的公司机会可能会提供给与该董事有关联的另一家公司，并且可能不会提供给我们。利益冲突还可能包括决定投入多少时间在我们公司的业务上。我们的商业行为和道德准则就利益冲突提供了指导，我们的董事被要求诚信行事，进行某些披露，并对他们可能存在利益冲突的决定投弃权票。

收购和整合可能会扰乱我们的业务，由于市场状况，我们可能无法获得某些收购的全部预期价值。

我们继续研究收购更多矿业资产和业务的机会。我们可能选择完成的任何收购可能具有重大规模，可能会改变我们的业务和运营规模，和/或可能使我们面临新的地理、政治、运营、财务和地质风险。任何收购都会伴随风险，包括（i）在我们承诺完成交易并确定购买价格或股份交换比率后，商品价格发生重大变化；（ii）物质矿藏可能证明低于预期；（iii）难以整合和吸收被收购公司的运营和人员，实现预期的协同效应并最大限度地提高合并后企业的财务和战略地位，并在整个组织内保持统一的标准、政策和控制；（iv）整合收购的业务或资产可能会扰乱我们正在进行的业务以及与员工、客户的关系，供应商和承包商；（v）所收购的业务或资产可能有可能重大的未知负债。无法保证我们将能够成功完成任何收购，或者我们将成功地克服这些风险或在此类收购中遇到的其他问题。

在可预见的未来，通货膨胀和供应链挑战可能会持续下去。

自大流行后时期以来，材料和设备的成本和可用性已有所稳定，尽管仍存在对经济的通胀影响。这些影响可能会继续对我们的运营构成风险，特别是在我们在Lost Creek的新生产业务以及在我们继续建设和运营Shirley盆地时。

全球冲突和地缘政治继续对全球经济和能源供应产生影响；因此，对核燃料市场的影响仍不确定。

乌克兰战争的持续全球影响仍然难以预测。这场战争通过实施制裁和反制裁对核燃料行业和铀生产商造成了影响，后续可能还会有更多影响。这场战争很可能继续对能源和经济市场产生不利影响，包括核燃料行业，因为美国和其他国家广泛依赖俄罗斯出口的铀产品以及俄罗斯控制或受影响的来源。

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地缘政治紧张局势，包括美国和中国之间的紧张局势，也使得难以评估和预测对经济、供应和贸易中断以及材料价格上涨以及网络安全威胁的影响。虽然我们目前没有直接从中国采购商品和材料用于我们的运营，但我们的电子和仪器仪表组件供应商可能会从中国采购必要的材料，如果中国产品的市场受到制裁、反制裁或其他事件的进一步干扰，我们可能会受到间接影响。随着我们继续进行雪莉盆地的建设和开发，并计划在Lost Creek建设废水处理设施，这些市场不确定性的直接或间接风险可能更大或更直接。最近的国际贸易问题，包括关税和反关税，如果持续下去，也可能对我们的运营产生负面影响；两个矿场的建设活动和我们的一般业务。

最近，西半球的地缘政治紧张局势也可能对经济产生影响，并最终对核燃料行业产生影响。由于乌克兰和中东战争以及其他全球冲突和相关地缘政治具有高度不确定性和动态性，因此仍然难以估计对我们业务的影响。就所讨论的这些冲突和地缘政治局势对我们的业务产生不利影响而言，它们还可能产生加剧本第1A项中描述的许多其他风险的影响，例如与网络安全、供应链、通货膨胀和其他商品和材料价格波动有关的风险，以及与我们获得额外资本的能力相关的市场状况，其中任何一项都可能对我们的业务产生负面影响。

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不断变化的全球和区域政治和经济状况可能会对我们的业务产生不利影响。

持续的国内和国际政治和经济转变可能会产生不确定性，并对我们的运营和业务构成风险。与保护主义、经济民族主义和对跨国公司的态度相关的政府政策可能会导致监管变化、贸易壁垒或投资限制。此外，国际贸易争端——包括关税、反关税、出口管制、制裁和货币监管——可能会增加成本，进一步扰乱供应链，并对我们的业务和运营模式产生其他负面影响。此外，受美国和外贸政策转变、利率波动或货币管制驱动的市场波动，可能会影响大宗商品价格、资本可用性和投资者信心。即使是对这些风险的感知，也可能导致投资减少、生产和运营成本上升，以及其他运营挑战。如果这种趋势持续下去，可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响；很难估计对我们业务的影响。就所讨论的这些条件对我们的业务产生不利影响而言，它们还可能产生加剧本第1A项中描述的许多其他风险的影响，例如与网络安全、供应链、通货膨胀和其他商品和材料价格波动有关的风险，以及与我们获得额外资本的能力有关的市场状况，其中任何一项都可能对我们的业务产生负面影响。

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项目1b。未解决的工作人员评论

没有。

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项目1c。网络安全

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我们没有发现会对我们的业务、经营业绩或财务报表产生重大影响的实质性网络安全事件的迹象。管理层和我们的董事会认识到，这是一个不断变化的环境，因此我们对风险和风险管理的分析也在不断变化。有关网络安全威胁带来的风险的更多信息，请参阅上文项目1a，“风险因素”。

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项目3。法律程序

没有。

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项目4。矿山安全披露

根据1977年《联邦矿山安全和健康法》（《矿山法》），我们的运营不受联邦矿山安全和健康管理局（“MSHA”）的监管。

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第二部分

项目5。市场为注册人的共同权益、相关股东事项及发行人购买权益证券

市场资讯

自2008年7月24日起，Ur-能源的普通股在纽约证券交易所美国交易所上市交易，交易代码为“URG”。自2005年11月29日起，Ur-能源的普通股在多伦多证券交易所上市交易，交易代码为“URE”。

持有人

Ur-能源的法定资本由无限数量的普通股和无限数量的A类优先股组成。截至2026年3月4日，我们有397,328，219股已发行在外的普通股；没有已发行在外的优先股。我们估计，我们的普通股约有8600名记录持有人。普通股股东有权在我们的所有股东大会上每股投一票。普通股股东也有权获得股息，如果和当我们的董事会宣布，以及在清算、解散或清盘的情况下分配公司的剩余资产。

我们的A类优先股可由董事会以一个或多个系列发行，董事会有权利和义务确定每个系列的股份数量，并确定每个系列的股份的指定、权利、特权、限制和附加条件。普通股股东的权利将受制于未来可能发行的任何A类优先股股东的权利，并可能受到不利影响。A类优先股，可由董事会酌情决定，在清算、解散或清盘的情况下，在支付股息和分配资产方面，有权优先于普通股和排名低于A类优先股的任何其他股份。

股息

迄今为止，我们尚未就已发行普通股支付任何股息，目前也无意在可预见的未来就普通股宣派股息。未来任何支付普通股股息的决定将取决于我们为未来增长提供资金的财务要求、公司的一般财务状况以及董事会在当时情况下可能认为适当的其他因素。

近期出售未登记证券

在截至2025年12月31日和2024年12月31日的财政年度内，我们没有在未根据《证券法》登记的交易中出售任何证券。

发行人购买股本证券

截至2025年12月31日的财政年度，公司没有购买自己的股本证券。

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项目6。保留

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项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

业务概况

以下讨论旨在提供我们认为必要的信息，以了解我们的财务状况、我们的财务状况变化和我们的经营业绩。以下讨论和分析应与随附的经审计的合并财务报表及相关附注一并阅读。财务报表是按照美国通用会计准则编制的。

行业和市场更新

数据中心不断增长的电力需求、脱碳目标、公众态度的明显变化，以及旨在解决能源供应和安全问题的政府政策的变化，正在推动美国和国外核工业的扩张。

国际能源署报告称，2025年核能发电量达到创纪录水平，与2021年至2025年相比，2026年至2030年的增长率将翻一番以上。国际原子能机构最近的预测是，到2050年，全球核能力可能会增加一倍以上，世界核协会（“WNA”）呼吁到2050年将核能发电量增加两倍。

人工智能（“AI”）的出现和数据中心行业的扩张在一定程度上推动了提高核电可用性以帮助满足日益增长的电力需求的努力。美国能源部（“DOE”）报告称，2023年数据中心行业消耗了约4.4%的美国电力，并预计到2028年其消耗份额将增长至7至12%。亚马逊、谷歌、Meta、微软、Switch等已与核反应堆开发商和公用事业公司合作，以支持他们计划的扩建。这一趋势在2026年1月继续保持，当时Meta与Vistra Corp.以及先进反应堆开发商Oklo Inc.和TerraPower签署了额外协议，以获得大量电力承购，以支持Meta的人工智能扩展。

许多国家继续保持减少碳排放的承诺，并认识到核能可以提供持续、低碳的电力。继2023年缔约方大会（简称“缔约方大会”）第28次会议宣布并在2024年缔约方大会第29次会议和2025年缔约方大会第30次会议上扩大后，已有30多个国家承诺到2050年将核电容量增加两倍。在美国，主要的人工智能和数据中心公司已将气候和可持续性目标视为与核工业合作的部分理由。公众的态度似乎也在发生变化。2025年4月，盖洛普报告称，支持核能的受访美国人比例上升至61%，较2023年盖洛普的上一次衡量结果上升了6%。

在美国，政府政策的变化，包括能源安全举措、国内燃料循环激励措施和反应堆部署计划，正在为核工业提供更大的支持。

为应对2022年俄罗斯入侵乌克兰，美国于2024年5月颁布了《禁止俄罗斯铀进口法》（“PRUIA”），该法案禁止俄罗斯铀产品进口至2040年。只有在没有可行的替代供应来维持核反应堆或进口符合国家利益的情况下，DOE才可能根据PRUIA授予豁免。

2025年5月，特朗普总统签署了四项行政命令（“EO”）：EO 14299 ——为国家安全部署先进的核反应堆技术；EO 14300 ——下令改革核管理委员会；EO 14301 ——改革能源部的核反应堆测试；EO 14302 ——重振核工业基础。这些订单共同旨在加速美国核技术开发和部署，改革相关法规，加强燃料循环产业基础，支持核对国家安全的贡献。

美国政府最近采取了旨在加强商用核工业和国内燃料循环能力的行动。美国能源部2026财年预算包括约31亿美元用于核能办公室，以支持先进反应堆的开发和部署。此外，美国能源部宣布向三家浓缩供应商授予27亿美元的合同，以支持部署近期的国内浓缩能力。美国能源部还启动了一项竞争性程序，让各州托管核生命周期创新园区，旨在推进燃料循环能力，包括浓缩、燃料制造、废旧燃料回收和潜在的反应堆部署。2025年10月，美国商务部进入战略

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与西屋电气公司及其所有者建立合作伙伴关系，以帮助促进美国潜在的多反应堆建造计划的融资和许可，估计价值高达800亿美元。

美国政府还采取了一些旨在支持美国铀矿开采行业的行动，尽管这些行动较为温和。美国地质调查局于2025年将铀正式列入国家临界Minerals名单。美国总统特朗普于2025年3月签署的EO 14241指示联邦机构最大限度地促进包括铀在内的国内矿产生产。作为回应，美国内政部已开始快速推进铀项目。

对核能的政策支持以及在美国和某些其他市场对俄罗斯铀进口的限制，导致铀和浓缩市场状况趋紧。公用事业公司越来越多地寻求中长期燃料供应协议，以使供应来源多样化。未来，额外的反应堆部署预计将增加铀需求。WNA在其2025年9月的报告中预计，到2030年，全球铀需求可能增加约三分之一，达到约86,000公吨，到2040年则增加到约150,000公吨。该报告进一步指出，如果没有增加投资、额外勘探、新矿开发和高效许可，随着时间的推移，预计需求可能会超过预期的初级供应。

2025年动态

Lost Creek Property – Great Divide Basin，怀俄明州

Lost Creek现状

自2013年Lost Creek开始运营至2025年12月31日，我们已捕获近350万英镑U₃O₈，其中包括370,893英镑的U₃O₈于2025年捕获。

随着2025年Lost Creek的运营继续增加，我们在MU2中增加了四个头屋上线。2025年Q4的平均生产溶液头部品位为46.4mg/L。我们捕获了约78,177磅U₃O₈2025年Q4，累计370893磅U₃O₈2025年。去年12月生产放缓，原因是该地点失去电力，此前发生了一场区域性风暴，风速估计超过100英里每小时。风暴损坏了为Lost Creek提供电力的主线上的大约30根电线杆。在与电力公司的协调下，电力中断问题得到了尽快解决，Lost Creek在几天内就恢复了在线状态。

尽管12月停电，我们还是打了121,818磅U₃O₈2025年Q4累计410,440磅U₃O₈2025年。英镑从2024年的249,209磅增加到410,440磅U₃O₈2025年。磅U₃O₈2025年出货量总计420144，其中138337磅U₃O₈于2025年Q4发货。

Lost Creek Operations

2025年，MU2、MU1 2期、MU4、5继续井田划定开发。MU2中所有剩余的计划标头房屋将于2025年上线。在2026年上半年，随着我们继续向全工厂产能生产迈进，我们预计在MU1 Phase 2中将有几个标头房屋上线。这些标头房屋中的第一个于2026年2月上线。

投产新产区，包括恢复U₃O₈在MU2中，工厂运营的重启，不出意外地带来了独特的启动问题。由于工厂已重新投入使用，我们遇到了设备和工艺问题，我们将继续对其进行优化。彻底优化工厂将有助于提高我们从井场进入工厂的流速。此外，预计2026年在Lost Creek建造水处理设施的计划将允许持续增加流量。

在年底，我们在Lost Creek的工作人员普遍满员。保留和培训仍然是完成稳定和优化我们在现场的运营的首要重点。随着我们不断增长的核心员工有更多的时间在工作，特别是包括我们在井场和工厂的运营人员，我们预计生产活动将继续稳步改善。

我们的钻探承包商目前在Lost Creek拥有15台钻机，预计足以满足2026年Lost Creek钻探计划的需求。钻井和井场建设开发正按计划进行我们的生产计划。

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2025年，我们调集了从Lost Creek到Shirley盆地的钻机，以支持我们的Great Divide盆地勘探计划。2026年初在我们的North Hadsell项目工作的两台钻机将在North Hadsell工作完成后返回Lost Creek财产，以继续在LC South项目进行勘探并在必要时支持Lost Creek。

Lost Creek监管程序

Lost Creek的前两个矿山单位拥有商业层面运营所需的所有许可证。我们已收到怀俄明州铀回收计划（“URP”）对Lost Creek源材料许可证修正案的批准，其中包括紧邻Lost Creek项目的LC East项目（HJ和KM层位）的回收以及Lost Creek项目的额外HJ层位。这项许可证修订批准了除Lost Creek已获得许可的三个矿山单位之外的六个计划矿山单位的准入。该批准还将每年工厂生产的许可限额提高到220万磅U₃O₈其中包括高达120万磅U的井田产量₃O₈并确认了高达一百万英镑的通行费处理U₃O₈.

在2025年期间，怀俄明州环境质量部（“WDEQ”）土地质量司（“LQD”）批准了LC East和KM层位修正案，该修正案在紧邻现有许可证的区域内增加了HJ和KM地质层位，并为现有许可区域在HJ地质层位中提供了一个额外的矿山单元。这一最终批准是在水质司（“WQD”）和EPA为扩大区域颁发所需的含水层豁免之后获得的。

2025年采购和销售U₃O₈和2026年的销售预测

正如预测的那样，在2025年期间，我们卖出了44万英镑的U₃O₈其中16.5万磅U₃O₈于2025年Q4售出。44万英镑的U我们收到了2720万美元的销售收益₃O₈卖给我们的客户。

为保持强劲的产品库存，我们采购了10万磅U₃O₈2025年第四季度，平均成本为82.25美元。正如之前披露的那样，我们使用2024年的库存贷款工具借了250,000英镑U₃O₈2024年12月。该贷款在2025年Q4延长了一年，我们在2025年10月签订了一项额外的库存贷款贷款贷款，根据该贷款，我们可能会借入高达150,000英镑的U₃O₈.

我们在2026年的销售额目前预计为1,300，000英镑U₃O₈加入我们现有的销售协议，此外还计划返还250,000英镑U₃O₈给我们库存贷款工具下的贷方。

销售协议

我们目前与八家全球核能公司签订了多年销售协议。我们在2025年完成了另外两项协议，规定了20万英镑的合并交付承诺U₃O₈2028年和2029年和10万英镑U₃O₈2030年。

我们的几个销售协议是升级的固定价格和市场相关定价的组合，受制于下限和上限，而其他的则是升级的固定定价。此外，其中一些协议还包括规定，购买者可以在一个交付年度中灵活调整交付金额（向上或向下）高达10%，而其他协议则提供在额外交付年度中增加销售数量的选择权。

我们与多家全球核采购商签订了销售协议，这些协议规定了2026年至2033年之间的交付情况如下：

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雪莉盆地项目

2025年期间，我们继续推进位于怀俄明州卡本县的雪莉盆地项目的井场钻探和开发，并于2025年8月启动了雪莉盆地工厂设施的建设。到2025年Q4，基础安装完成，金属建筑开工建设。虽然我们现在已大幅推进厂房建设，安装了所有IX柱，并设置了许多水箱，但我们预计，工厂内部的建设活动将在2026年继续进行，以完成设施的生产阶段，随后将安装包括废水处理在内的第二阶段作业。所有站点运营的调试，随后的提升预计将在整个2026年继续进行。

HH1-1钻井安装完成，施工继续进行；建筑已设置，所有井均已通管道。WDEQ正在审查矿井1号机组的井场数据包。当监管机构收到所有批准时，HH 1-1准备上线。HH 1-2开发接近完成并启动建设。HHs 1-3至1-5各阶段继续安装井。我们预计，随着我们在整个2026年在井田和工厂委托运营，井田的生产和恢复将会推进。

继2025年第二季度将钻机调集到现场后，钻井和井场开发进展良好。最近，我们将雪莉盆地钻机数量增加到八台。截至2026年2月，我们在一矿单元试点打了469口注采井。划定和勘探钻探历史性地完成，允许在雪莉盆地重点建设和开发MU1。

继2024-2025年的含水层测试之后，我们现在正在计划从井场获得更高的流量，尽管预计整个项目的流速会有所不同。更高的流速在70-80千克/分钟的范围内，这与1960年代初Shirley盆地地下作业的高历史流水量相一致，这推动了该项目就地采矿的创新。在再次改变恢复行动的路线之前，150万英镑U₃O₈通过原位技术进行了历史性的回收。

模块化主办公综合体于2025年8月交付安装，所有电气、IT和管道工作高效完成入住。我们的专业和管理人员现在从~10000平方英尺的办公综合体工作。我们在2024-2025年计划期间完成了显着额外的雪莉盆地建设和开发，为运营做准备：前两个蒸发池安装管道正在完成；现有道路升级为全天候地面；第一个矿机的所有监测井安装完毕；历史变电站与卫星工厂现场之间的电力安装完毕；通信和安全系统安装完毕；卫星工厂外壳的化粪池系统安装完毕。此外，我们完成了对现有仓库、施工舱和维修舱的翻新，包括安装和装修

这些建筑的模块化办公室。建造了一座新的钻井支护大楼，正在2026年第一季度完工。

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除了极少数例外，自2025年10月以来，我们在雪莉盆地已满员，所有员工的培训正在进行中。我们的分阶段招募计划在整个2025年实施，以便有时间进行任务和安全培训以及交叉培训。我们已经能够在Lost Creek培训Shirley Basin运营人员，以促进对我们的井场和工厂运营的更深入的早期了解。

推进该项目的所有主要前期运营许可和执照均已收到。开始恢复作业的授权正在等待建设的最终监管核查和基线水质的批准。URP于2026年2月下旬开始运行前检查。我们预计URP将进行额外的现场访问，以完成运营前检查。在这些检查和审查完成后，我们预计将批准从井场回收并将铀收集到工厂的树脂上。

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该项目获得许可的井田容量为百万磅U₃O₈每年。该公司在该项目规划了三个相对较浅的采矿单元，我们计划在那里建造一个卫星工厂，从中装载的树脂将被送到Lost Creek进行加工、干燥和击鼓。当所有生产回路都完成并且雪莉盆地准备将树脂运输到Lost Creek进行加工和干燥时，URP将进行额外的检查。

年产U₃O₈从井场生产和收费加工装载的树脂或黄饼浆将不超过两百万磅当量的干U₃O₈.

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Casper建筑和运营设施

在整个2025年，我们的Casper建筑车间加大了工作力度，从仅向Lost Creek供应头房，到推进向我们两个生产地点及时交付头房。施工队在2025年向Lost Creek交付了三栋头屋，另外还有三栋房屋将在2026年第一季度交付给Lost Creek。首批两栋总站房屋已交付给Shirley Basin，另外还有三栋房屋将于2026年第一季度交付给Shirley Basin。所有总管房屋都是在Casper制造和建造的，由于最大限度地减少了旅行需求，因此可以节省效率和成本，并提高安全性。

我们的Casper化学实验室继续通过铀分析、产品质量测试和水采样分析支持Lost Creek和Shirley盆地的矿山单元分析。实验室工作人员还支持正在进行的研发计划。

勘探计划

失落的士兵计划

2025年，我们在怀俄明州的Great Divide Basin（“GDB”）重新开展了勘探活动。我们在Lost Creek东北部的Lost Soldier项目于2025年Q3开始工作。Lost Soldier的项目包括安装一系列含水层测试井，以便于更好地了解当地的水文地质情况。虽然该项目的地质在很大程度上得益于来自大约4,000个历史钻孔的数据，但额外的水文地质数据和特征将使我们的专业工作人员能够更好地规划该地点的潜在许可和开发。我们将在2026年第一季度开始含水层测试，并计划在2026年启动基线环境研究，以期待可能的许可来推进该项目。Lost Soldier位于距离Lost Creek工厂约17英里的地方，有潜力被开发为卫星行动。

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North Hadsell和LC South项目

随着2025年在Lost Soldier的工作结束，钻机和相关团队开始在我们的North Hadsell项目进行勘探钻探，该项目也位于Lost Creek以北的GDB，用于计划中的50个钻孔计划。截至2026年2月，我们已钻出32个大间距框架孔，每个孔深约1000英尺，总计32965英尺。这些初始钻孔中有7个返回了显着的矿化，表明存在一个堆叠卷前系统，包含13个超过0.20 GT（品位（% eU3O8）乘以厚度（ft））的单独截距。这些品位和厚度与Lost Creek的矿化非常相似，该公司在评估经济矿产资源时采用了0.20GT的截止值。初步解释表明，在地表以下约300至800英尺的深度范围内，可能会出现多达8个单独的滚动前沿，这是ISR采矿的理想选择，并有迹象表明在深度有额外的矿化层。

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钻探将持续到3月15日，届时季节性鼠尾草松鸡限制措施开始。剩余工作应在夏季恢复。此后，我们将在我们的LC South项目中进行我们在GDB的第三个勘探计划，我们预计将在2026年夏季开始一个120个钻孔计划。

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企业发展

可转债融资

2025年12月，公司以私募方式完成了本金总额为1.2亿美元、2031年到期的4.75%可转换优先票据（“可转换票据”）的发行，其中包括初始购买者全额行使购买额外2000万美元可转换票据的选择权。

年利率4.75%的现金息票，自2026年7月15日起，于每年的1月15日和7月15日每半年支付一次。转换价格约为每股普通股1.73美元，较上一次报告的2025年12月10日在NYSE American的普通股出售价格有约27.5%的转换溢价，可能会在某些事件中进行调整，但不会因任何应计和未支付的利息而进行调整。通过购买上限价格为2.72美元的以现金结算的有上限的看涨期权（较2025年12月10日NYSE American上一次报告的普通股出售价格溢价100%），减轻了转换票据时的潜在经济稀释。上限看涨期权的购买价格约为1660万美元。转换可由公司选择以普通股、现金或普通股和现金的组合方式结算。此外，我们将有权在某些情况下赎回可转换票据，并将被要求在发生某些事件时提出回购票据。可换股票据将于2031年1月15日到期，除非提前转换、赎回或回购。

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高级管理人员及董事会组成变动

自2025年12月13日起，公司总裁Matthew D. Gili被任命接替John W. Cash担任首席执行官兼总裁，此前Cash先生已于2025年12月12日退休。吉利先生也于2025年12月13日加入董事会。Cash先生继续担任董事会主席，并作为战略顾问与我们的管理团队密切合作，以支持无缝的领导层过渡和持续的公司发展。

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Gili先生是一位专业工程师，拥有深厚的C-Suite经验，曾担任首席执行官、首席运营官、首席技术官和执行总经理。Gili先生曾在上市矿业公司担任高管职务，包括担任i-80 Gold公司总裁兼首席运营官（2021-2025年），在此之前，担任内华达铜业公司首席执行官（2018-2020年）。吉利先生于2025年6月成为Ur-能源总裁。

2025年9月，公司宣布扩大会计和财务团队，任命Jade Walle为财务副总裁。Walle先生在采矿和能源领域的公司融资、资本市场和财务报告方面拥有广泛的经验。Walle先生最近在2011年至2024年期间担任普华永道会计师事务所（PWC）的审计合伙人。1996年，他在普华永道开始了他的职业生涯，曾为普华永道在塔尔萨、伦敦、休斯顿和丹佛的办事处的上市能源和矿业公司提供咨询服务。

Walle先生的技术会计和资本市场经验包括1999年至2002年在普华永道位于伦敦的全球资本市场集团任职，在那里他协助非美国公司处理美国市场交易和SEC报告。他还担任过领导职务，包括监督普华永道英才中心的一个部门及其印度加速中心，该中心为大约75名美国审计客户提供外包服务。Walle先生是一名注册会计师，在俄克拉荷马州、德克萨斯州和科罗拉多州持有执照。

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年底后，Alex Ritchie被任命为公司总法律顾问和公司秘书，接替即将退休的Penne Goplerud。Goplerud女士在过渡期内继续留在公司。Ritchie先生拥有超过25年的多元化法律、行政和商业经验。他在1999-2009年期间从事私人执业，其中包括在丹佛一家著名律师事务所工作了九年，在那里他代表矿业和能源客户处理了数十亿美元的交易。

从2009年到2012年，Ritchie先生担任一家国际石油和天然气公司美国子公司的高级企业顾问，在该公司从事环境、重大项目、收购和剥离、合同和公司事务方面的工作。在法学院之前，他在毕马威会计师事务所做了三年的公共会计师。里奇先生一直是自然资源法的思想领袖和教育家。2017年至2026年1月加入Ur-能源之前，他是自然资源和能源法基金会（前身为落基山矿物法基金会）的执行董事。2012年– 2017年，他在新墨西哥大学法学院担任法学副教授，教授自然资源、财产法和商业法。Ritchie先生在弗吉尼亚大学法学院获得法学博士学位，在乔治敦大学获得会计学学士学位。

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经营成果

非GAAP措施与美国GAAP财务报表列报的对账

以下表格包括特定于U的措施₃O₈产品销量、产品成本、产品利润、销售磅数、每磅售价、每磅销售成本、每磅销售产品利润（亏损）。这些措施在美国公认会计原则或定义的计算基础内没有标准化含义。管理层使用这些措施来评估业务绩效并确定生产和定价策略。它们也可能被某些投资者用来评估业绩。以下两个表提供了U的对账₃O₈每卖出一磅的价格和U₃O₈出售给合并财务报表的每磅成本。

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根据合并财务报表的销售额包括U₃O₈销售和处置费。探路者的雪莉盆地设施收到的处置费与U的销售无关₃O₈并被排除在美国之外₃O₈销售和U₃O₈每磅价格出售措施。

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