管理层的讨论与分析

截至2026年1月31日止三个月及九个月

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

目 录

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1.简介

本管理层讨论与分析（“MD & A”）旨在帮助读者了解Vizsla Silver Corp.（“我们”、“我们”、“我们的”、“Vizsla”、“Vizsla Silver Silver”、“VZLA”或“公司”）、我们截至2026年1月31日止三个月和九个月期间的流动性、资本资源以及运营和财务业绩，与去年同期相比。

本MD & A应与公司根据国际会计准则第34号（“IAS”）中期财务报告编制的截至2026年1月31日止三个月和九个月期间的未经审计简明中期综合财务报表及相关附注（“财务报表”）一并阅读。

本MD & A还应与公司截至2025年4月30日止年度的经审计的合并财务报表和附注（“2025年度财务报表”）、相关的年度MD & A、40-F表格和年度信息表（“AIF”）以及我们网站www.vizslasilvercorp.com、SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov上的其他持续披露材料（如适用）一并阅读（为免生疑问，除非特别说明，本MD & A中提及的这些或其他网站的项目均不以引用方式并入）。

除非另有说明，否则MD & A和财务报表中的所有金额均以公司的列报货币加元（“加元”）为单位。

读者请注意，MD & A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期有所不同。鼓励读者阅读本MD & A中包含的前瞻性声明免责声明。

以下是本MD & A中使用的其他简称：AU（金）、AG（银）、AgEQ（银当量）、oz（盎司）、Moz（百万盎司）、koz（千盎司）、gpt（克每吨）和tpd（吨/日）。

本MD & A已由管理层编制，并于2026年3月11日（“MD & A日期”）获得董事会批准。

2.业务说明

Vizsla总部位于不列颠哥伦比亚省温哥华。该公司的主要重点是Panuco区，在Panuco West项目中具有近期生产潜力。VZLA正在通过扩大当前的矿产资源和储量估算、收购、发现和开发高价值贵金属项目来增加其资产基础。该公司在多伦多证券交易所（“TSX”）和纽约证券交易所美国交易所上市，交易代码为“VZLA”。

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Vizsla Silver Corp.于2017年9月26日根据《商业公司法》（不列颠哥伦比亚省）注册成立为Vizsla Capital Corp.。2018年3月8日，公司更名为Vizsla Resources Corp.。2021年2月5日，公司更名为Vizsla Silver Corp.。公司股票于2024年11月7日开始在多伦多证券交易所交易，代码为“VZLA”，在此之前，股票在多伦多证券交易所创业板（“TSXV”）交易。2023年1月21日，Vizsla Silver Corp.在纽交所美国交易所上市，开始交易代码为“VZLA”。

该公司没有可观的收入，通过股权融资或出售矿产资产等方式支持其运营。任何矿产资产的价值取决于经济可采矿产储量的存在或潜在存在。请参阅本声明中与“风险和不确定性”相关的部分。

3.关键事件

以下是公司从2025年11月1日至本MD & A日期的关键事件。

Panuco West项目开发

2026财年第三季度

• 2026年1月28日，该公司报告称，有10名个人在其位于墨西哥Concordia的项目现场被带走。作为预防措施，现场和附近的某些活动暂时停止。

2026年2月9日，该公司报告称，已从多个家庭获悉，从该公司位于墨西哥Concordia的项目现场被带走的亲属已被发现死亡。

2026年2月12日，该公司报告称，其中5人仍下落不明。除了在墨西哥当局的调查和搜查继续进行时与其充分合作外，该公司正在彻底审查围绕这些悲惨事件的情况。公司仍致力于长期负责任地开发Panuco区，并保持对Concordia社区的投资。

• 2026年1月13日，该公司报告称，在Copala从11个岩土钻孔进行岩土钻探的额外高品位截获。报告的结果对应于2025年5月至2025年8月期间在Copala、Tajitos和Napoleon资源区内完成的29个定向岩土钻孔。

• 2025年11月12日，公司公布了其100%拥有的旗舰Panuco银金项目的独立可行性研究（“可行性研究”）的积极结果。该可行性研究为将Panuco银金项目发展为一个具有低初始资本要求和快速回报的高利润、地下贵金属矿提供了一个强有力的案例。

该可行性报告由Ausenco Engineering Canada ULC根据National Instrument 43-101-矿产项目披露标准，在Mining Plus Canada Consulting Ltd.和SGS Canada Inc.的支持下完成。可行性研究的详情载于公司SEDAR简介下提交的题为“Panuco项目NI 43-101技术报告和可行性研究”的技术报告，生效日期为2025年11月4日（“技术报告”）。

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该公司正在推进许可，并在收到所需批准后瞄准建设决定。

融资和企业

2026财年第三季度

• 截至2026年1月31日，Vizsla Silver资金充足，现金和现金等价物约为503,000，000美元（2025年4月30日-约为133,000，000美元），短期投资约为83,000，000美元（2025年4月30日-约为11,900，000美元）。

• 2025年12月18日，公司向Fresnillo Plc的子公司Minera Fresnillo S.A. de C.V.（“Fresnillo”）收购了10项索赔，包括沿极具前景的Panuco-San Dimas走廊的2,378公顷。这些索赔中有7项涉及1,734公顷，属于战略性索赔，发生在Panuco项目附近，该项目涵盖潜在区域或具有已知矿化的矿脉的潜在延伸。

• 2025年11月24日，公司宣布结束发行本金金额为300,000，000美元的2031年到期的5.00%可转换高级无抵押票据，其中包括初始购买者全额行使其购买额外50,000，000美元票据的选择权。在发行票据的同时，公司购买了以现金结算的看涨期权（“上限看涨期权”），行使价等于票据的初始转换价格为5.84美元，上限价格为10.51美元，期限与票据期限一致。这一交易有效提高了票据的转换价格，最高达到每股10.51美元。上限Call交易的购买价格约为47,490，000美元。

4.2026年展望和即将到来的里程碑

该公司的关键举措包括详细工程、地下钻探、地球物理调查以及进入施工决策所需的优化工作。

在过渡到项目执行时推进矿山和工艺基础设施的详细工程，包括选择建设和采矿的关键合作伙伴。

计划中的1万吨散装样料将支持第五阶段的冶金测试工作，以优化银和金的回收、试剂使用，并进一步进行流变测试，以确保尾矿和浆料回填的稳健性。

该公司2026年的目标是在Panuco区进行58,000米的金刚石钻探，在Santa Fe项目进行9,000米的钻探。

这一年的主要目标包括：

• 推进详细工程，选择建筑和采矿承包商。
• 推进正在进行的测试矿山和批量样品计划。
• 继续进行地下加密和扩展钻探，以支持更新的项目MRE。
• 推进全区地表勘探钻探，包括Animas的后续测试工作。
• 完成更新的区级机载EM调查。
• 提前对Panuco和Santa Fe项目进行测绘和采样，并开始在La Garra进行远景测绘。
• 在Concordia市推进系统的表面振动和声音噪声监测，为冠柱设计提供信息，并验证社区影响缓解措施。

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5.环境、社会和治理（“ESG”）

在截至2026年1月31日的九个月内，公司发布了第三份年度可持续发展报告（“报告”），该报告突出了公司对可持续增长的持续奉献，并概述了在社区参与和环境足迹领域的关键举措和可衡量的成就。

该公司已向当地社区福利倡议投资超过60万美元。

此外，Vizsla Silver的全资子公司Minera Canam S.A. de C.V.（“Minera Canam”）使Minera Canam连续第四年获得墨西哥慈善事业中心（CEMEFI）颁发的企业社会责任（ESR）殊荣。该认可强调了该公司一贯坚持负责任的商业实践，并巩固了其作为促进可持续发展和与当地利益相关者建立长期、基于信任的关系的领导者的地位。

6.经营业绩

1.帕努科区

Panuco银金项目位于锡那罗亚州南部Concordia市的Panuco矿区，沿墨西哥西部Sierra Madre西方地理省的西部边缘。该项目总占地7610公顷，包括Fresnillo获得的采矿特许权。

截至本MD & A日期，Vizsla Royalties Corp.持有Silverstone特许权上3.5%的净冶炼厂回报（“NSR”），其中0.5%来自公司的分拆，以及Panuco-district部分的多处物业上2.0%的NSR。

地质学

帕努科区位于西马德雷山脉（Sierra Madre Occidental，简称“SMO”）的西缘，这是一个记录晚白垩世至中新世大陆岩浆活动的火成岩省，分为下火山复合体（LVC）和上火山系列（UVS）。项目中的地层柱主要由LVC中长英质成分的侵入岩、火山岩和火山碎屑岩组成，这些岩石已被UVS的流纹岩和玄武岩成分的较年轻的穹顶和堤坝侵入。一个约9乘3公里的闪长岩到石英闪长岩的岩体组成和安山岩组分的熔岩和凝灰岩是该区浅成热液矿脉的主要宿主岩性。

矿化

该矿区的矿化包括几条浅成热液矿脉，其宽度从分米到超过10米不等，分布在长达3.7公里的走廊中。矿脉具有狭窄的硅化包膜，局部泥质蚀变，沿重新活化的断层就位时通常以粘土凿岩为标志。更广泛的蚀变包络包括含有绿泥石、黄铁矿和绿帘石的丙石质蚀变。沿矿脉走廊的矿化包括石英-碳酸盐矿脉-带有细粒浸染黄铁矿、闪锌矿、方铅矿、棘石和电石矿的角砾岩。

勘探更新

截至2026年1月31日止三个月及九个月，公司分别完成约359米及7,200米钻探。截至2026年1月31日，自Panuco项目启动以来，公司已累计钻探估计413,200米（1,100个钻孔）。自2019年11月至2025年2月20日（技术报告的钻探截止日期）的结果在技术报告的矿产资源估算部分中呈现。

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Panuco West项目的地下和开发活动

Panuco West的测试采矿计划侧重于地下开发和地表基础设施的关键区域，旨在支持最终从Copala提取和处理大量矿化。地下范围包括约1070米的坡道和横向开发，其中170米专门用于矿石开发。采矿方法包括门户和坡道准备以及矿石开发隧道，专为安全和高效的批量采样而设计。

截至2026年1月31日的三个月和九个月，地下开发约有850米的废物，剩余130米的横向开发可到达Copala矿脉。截至2026年1月31日，公司已累计开发850米，其中斜坡段640米，安全湾21米，电变11米，通级90米，集水池24米，避难站5米，勘探钻井湾61米。此外，还在500和480级之间的主坡道上准备了一个通行海湾，以进行交通管制。

Panuco West项目可行性研究

可行性研究要点（基本案例）

本分析中使用的基本金属价格为每盎司3,100美元（“oz”）和每盎司35.50美元。这些价格基于长期共识平均价格。

以下清单包括多个估计：

• 可行性研究认为，前三年的产量为每天3,300吨（“tpd”），第4年将扩大到每天4,000吨，生产银金dor é，初始矿山寿命为9.4年。税后基础上，NPV（5%）为18.02亿美元，IRR为111%，投资回收期为7个月。

• 探明和可能的矿产储量¹Panuco项目的平均品位估计为12,800千吨，平均品位为249克/吨Ag和2.01克/吨AU或416克/吨AGEQ。

• 年均应付产量17,400 koz AgEq²每年（10,130 koz AG/年，83 koz Au/年）。第1-5年平均每年应付产量20,078 koz AgEq/年（12,067 koz AG/年和92 koz Au/年）

• 矿山寿命（“LOM”）现金成本³8.56美元/盎司按联产品基准支付给AgEq，全部维持成本（AISC⁴）的10.61美元/盎司按联产品基准支付给AgEq

_{1. 矿产储量估算的生效日期为2025年11月4日。}

_{2. AGEQ oz = Ag oz + Au oz x（3,100美元/oz Au ≤ 35.50美元/oz Ag）。}

_{3. 总现金成本包括运营现金成本加上特许权使用费和场外（炼油和运输）费用，这些措施是根据NI 43-101提出的。}

_{4. AISC由总现金成本加上维持资本和关闭成本组成，这些措施是根据NI 43-101提出的。}

_{本MD & A中引用的信息来自公司的可行性研究，其中包括某些可能被视为非公认会计准则财务指标且在国际财务报告准则（“IFRS”）下不具有标准化含义的财务业绩指标。这些措施可能无法与其他发行人报告的类似措施相比较。读者应参阅SEDAR + www.sedarplus.com上公司简介下的可行性研究，了解有关这些措施及其计算中使用的假设的更多详细信息。}

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矿产储量

Panuco West项目的探明和可能矿产储量估计为12.81公吨，平均品位为249克/吨Ag和2.01克/吨AU或416克/吨AGEQ，汇总如下表。

初步矿产储量估算由Mining Plus首席矿业顾问Jason Blais，P.Eng.编制，生效日期为2025年11月4日。

_{1. 矿产储量是使用2019年矿产资源和矿产储量最佳实践指南CIM估算和2014年矿产资源和矿产储量CIM定义标准进行估算的。}

_{矿产储量仅基于测量和指示的矿产资源分类。}

_{矿产储备计算采用长期金属价格28.50美元/盎司Ag，2300美元/盎司AU。}

_{区块模型NSR值是使用每个区域的临时第2阶段过程回收公式在单个区块的基础上计算得出的。Copala/Tajitos AG工艺回收率按1.56计算*ln（AG g/t）+ 83.9）/100和Copala/Tajitos AU工艺回收率计算为1.96*ln（au g/t）+ 91.4）/100。Napoleon/Luisa AG工艺回收率计算为8.8*ln（AG g/t）+ 44）/100和Napoleon/Luisa AU工艺回收率计算为1.7*ln（AU g/t）+ 93.7）/100。}

_{矿产储量是使用三个NSR边界值（COV）进行估算的。计算出的完全成本COV为105.72美元的长孔停止（LHS）和129.33美元/吨的漂移和填充（DAF），增量COV为87.00美元/吨的LHS和110.00美元/吨的DAF和33.00美元/吨的边际COV适用于必须开采才能进入生产区域的开发。}

_{预计计划中的库存将从Copala矿体中开采出来，作为在可行性研究矿山时间表开始之前正在进行的测试矿山批量采样活动的一部分。}

_{根据特许权使用费边界，对保证金适用3.5%和2.0%的特许权使用费。2.0%的版税界限只影响了拿破仑矿床的一部分。}

_{AgEQ（g/t）=（Ag（g/t）+ 82.54*Copala & Tajitos和AgEq的AU（g/t））=（Ag（g/t）+ 82.97*AU（g/t））for Napoleon & Luisa at 3.5% royalty and agEq =（Ag（g/t）+ 82.97*AU（g/t））为拿破仑，2%的版税。AgEQ是根据多个收入因素来表示的。有关用于计算NSR和年龄因素的输入的完整列表，请参见表6。}

_{90%至100%之间的采矿回收率根据采矿方法应用于估算，并根据岩土工程指南或采矿顺序在某些区域减少。整个项目的采矿回收率平均为96%。}

_{矿产储备包括计划内和计划外稀释。计划外稀释包括超限、回填和物料处理产生的稀释。采场优化器（SO）产出内的稀释估计为36%，并为长孔采场的回填稀释增加了2%的额外计划外稀释。采矿形状内DAF采矿中的内部稀释估计为31%，DAF中的额外回填稀释估计为5%。}

_{对于LHS，使用了1.5米的最小采矿宽度，不包括超限和非计划稀释，对于DAF，使用了5.0米的最小采矿宽度。}

_{利用现金流折现模型论证了矿产储量的经济可行性。}

_{根据NI 43-101的定义，矿产储备的独立和合格人员是Mining Plus Canada Consulting Ltd.的首席矿业顾问Jason Blais先生，P.Eng.。}

_{矿产储量估算的生效日期为2025年11月4日。}

_{由于四舍五入，总数可能不相加。}

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矿产资源估算

1月9日^第，2025年，公司公布Panuco West项目矿产资源估算更新结果。该公司联合一名独立的合格人员（“QP”）完成了地质统计区块模型估算。所使用方法的详细信息，以及其他项目信息可在SEDAR +（2025年2月20日）上获得的符合National Instrument（“NI”）43-101标准的报告（NI技术报告是加拿大文件，汇总了加拿大证券管理人要求的矿产资产的重要科学和技术信息）中进行审查。

Panuco West项目资源汇总-2025年1月9日（150克/吨AgEQ截止）或（1.97克/吨AuEQ截止）

_{当前矿产资源估算分为指示和推断的分类与当前的2014年CIM定义标准-矿产资源和矿产储量一致。}

_{提供的表格仅包括Copala和Napoleon矿床，这为可行性研究矿山计划提供了信息。完整的全项目矿产资源估算将在技术报告中提供。}

_{所有数字均四舍五入，以反映估计数的相对准确性，数字可能不会因四舍五入而相加。}

_{所有矿产资源都是未经稀释的原位呈现，受到连续的3D线框模型（被认为是可开采的形状）的约束，并被认为具有最终经济开采的合理前景。}

_{不属于矿产储量的矿产资源不具备经济可行性证明。推断矿产资源的置信度低于适用于指示矿产资源的置信度，不得转换为矿产储量。合理预计，随着勘探的继续，大部分推断矿产资源可升级为指示矿产资源。}

_{据设想，Panuco项目矿床可能使用地下采矿方法进行开采，包括长孔回采（LHS）和/或漂移填埋（DAF）。矿产资源按150克/吨AgEQ的基准情况边界品位报告。矿产资源品位区块在基案边界品位以上、地表以下和约束矿化线框内进行量化。}

_{根据项目区域内大部分矿化带的大小、形状、一般厚度和方向，设想可以使用包括长孔回采（LHS）和/或漂移填埋（DAF）在内的地下采矿方法的组合来开采矿床。}

_{Base-case AgEQ边界品位考虑的金属价格为26.00美元/盎司Ag、1,975美元/盎司AU、1.10美元/磅PB和1.35美元/磅ZN，并考虑到金属回收率为93%的Ag、90%的AU、94%的PB和94%的ZN。}

_{150g/t的基准情形边界品位agEQ考虑了45.00美元/t的采矿成本和30.00美元/t的加工、处理、精炼、运输成本以及20.00美元/t的矿化材料G & A成本。}

_{矿产资源的估算可能会受到环境、许可、法律、所有权、税收、社会政治、营销或其他相关问题的重大影响。}

_{矿产资源含矿产储量。}

2.Panuco Central & East项目

阿尼马斯脉系统位于科帕拉资源区东北方向约六公里处，位于重新激活的西北-至西北偏西走向的向西南倾斜的正断层上。Animas系统拥有最多的历史工作，包括Rosarito和Cuevillas矿脉，目前推断的资源量为7.01 Moz AgEq。

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勘探更新

该公司计划在La Pipa发现的后续行动中进行额外的勘探-划定阶段钻探，前提是正在进行的勘探成功。

2025年3月31日，该公司在Animas带发现了一个新的高品位发现，该发现位于Copala资源区东北方向沿Animas矿脉系统约6公里处，位于历史悠久的矿山作业下方。

3.圣达菲项目

圣达菲项目位于锡那罗亚州，紧邻Vizsla的El Richard和San Enrique项目以南并毗邻该项目。项目总占地面积12,230公顷（包括生产和勘探特许权）。Santa Fe“生产”矿山拥有一座日产350吨的浮选厂，位于Panuco项目东南约22公里处。

勘探更新

该公司计划进行初步的侦察钻探和正在进行的技术工作，以支持圣达菲未来的钻探计划。截至2026年1月31日，该公司已完成了一个钻孔170米的钻探，在Santa Fe矿区周围绘制了超过221公顷的地图，并已收集了64个岩石样本。

4.拉加拉项目

La Garra项目位于Mazatlan市东北108公里处，位于墨西哥锡那罗亚州Mazatlan市，位于Panuco项目西北偏北约32公里处，Mazatl á n市San Dimas西南偏南约32公里处。La Garra-Metates项目占地总面积为16,960公顷，位于新兴的银金丰富的帕努科-圣迪马斯走廊的中心地带。

公司以La Garra-Metates区1%的NSR特许权使用费协议收购该项目，并有权随时以75万美元的对价回购该等特许权使用费。此外，该协议还向一家公平交易的墨西哥公司支付项目2%的NSR的发现者费用。

勘探更新

截至2026年1月31日，该公司完成了超过19,700公顷的激光雷达测量，以帮助未来在拉加拉进行探矿和测绘。

5.圣恩里克项目

San Enrique Prospect部分毗邻Panuco项目的南部边界。该项目占地总面积为10,670公顷（El Richard为3,689公顷，San Enrique为6,980公顷），位于新兴的银金丰富的Panuco-San Dimas走廊。

勘探更新

该公司计划于2026年在圣恩里克开始许可工程以及预期的测绘和岩石采样活动。

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7.财务表现

财务业绩-截至2026年1月31日的三个月和九个月期间

公司各子公司的记账本位币为实体经营所处首要经济环境的货币。该公司认为功能货币为墨西哥比索（MXN）和加元（“CAD”）。自2025年11月1日起，各公司子公司的功能货币从加元和墨西哥比索变为美元（“USD”）。功能货币的变动是根据国际会计准则第21号--外汇汇率变动的影响确定和处理的，其中包括对功能货币变动进行前瞻性会计处理。

在截至2026年1月31日的九个月中，Vizsla报告的综合亏损为127,461，8451美元，而2025年同期的亏损为30,310，287美元。这包括140,550，751美元（2025年为零美元）的嵌入式衍生工具公允价值损失和31,287，789美元（2025年亏损28,721，090美元）的海外业务收益折算收益，主要是由于功能货币为墨西哥比索和加元，直至2025年10月31日，此时功能货币变为美元美元。如上文所述，该公司录得的收益主要是由于加元相对于美元升值。

下表汇总了截至2026年1月31日的三个月和九个月期间的净损失和其他综合损失的差异：

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1）一般和行政（“G & A”）费用

在截至2026年1月31日的三个月期间，一般和行政支出共计5869982美元，比2025年同期的7342266美元减少1472284美元。减少的主要原因是营销和传播支出减少。这部分被与该期间企业活动扩张相关的更高的专业费用所抵消。

截至2026年1月31日的九个月期间，G & A费用为27,143，865美元，比2025年同期记录的18,951，768美元高出8,192，097美元。这一增长主要是由于更高的工资和福利反映了公司团队的扩大以及法律、税务和其他与行政相关的咨询和咨询费的增加，以支持Panuco区从勘探阶段过渡到开发和建设。

2）利息和财务收入

截至2026年1月31日的三个月期间，利息和财务收入共计5121749美元，与2025年同期的970144美元相比，增加了4151605美元。增加的主要原因是平均现金和现金等价物余额显着增加，从2025年的约133,000，000美元增至2026年的约503,000，000美元，以及以担保投资凭证（“GIC”）形式在主要金融机构持有的82,248，000美元的短期投资。较高余额的影响被该期间较低的现行利率部分抵消。

截至2026年1月31日的九个月期间，利息和财务收入为9,280，156美元，与2025年同期的2,108，842美元相比，增加了7,171，314美元，受上述相同因素的推动。

3）财务成本

2025年11月，公司通过私募发行了300,000，000美元（423,240，000美元）的可转换高级无抵押票据（“票据”）。扣除佣金、费用和交易费用13,386，651美元（18,857，969美元）后，公司收到404,382，031美元。交易费用计入主机合同摊余价值，采用实际利率法在票据存续期内摊销。票据自2026年7月15日起按年利率5%每半年付息一次，于2031年1月15日到期。票据持有人可在以下情况下，由公司酌情将其票据转换为股份、现金或其组合：（1）公司股票的收盘销售价格在截至上一季度最后一个交易日的连续30个交易日中至少20个交易日超过转换价格5.84美元/股的130%，且仅限于下一季度（“股价门槛”）；（2）每1,000美元本金的票据交易价格等于或低于公司普通股收盘价与适用兑换率的乘积的98%；（3）票据被公司要求赎回；或（4）在2030年10月15日之后。兑换率为每1,000美元本金票据171.3062股普通股，即兑换价约为每股5.84美元。转换后，公司可自行决定以普通股、等值现金或两者结合的方式清偿债务。

公司可以在2029年1月22日或之后赎回全部或任何部分票据，但前提是在过去连续30个交易日中有20个交易日内，Vizsla Silver股票价格至少达到转股价格的130%。截至2026年1月31日的三个月和九个月期间，未达到股价门槛。赎回价格代表票据本金额的100%，加上应计及未付利息。票据包含一项整备条款，以便在发生赎回时，调整转换价格以确保票据持有人不会遭受损失。一旦发生特定的公司交易，如控制权变更、重大公司交易或清算，公司必须以现金要约回购全部或部分未偿还的票据。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

该票据于2031年1月15日到期，实际利率为10.59%。任何未在到期日之前转换、回购或赎回的票据，其本金金额将在到期时由Vizsla Silver以现金偿还。

根据国际财务报告准则第9号，金融工具、嵌入在票据中的转换和赎回特征（“衍生负债”）与主体债务分叉，并被确认为衍生负债，因为它们与主体关系不密切，可能以现金、股份或其组合方式结算。衍生负债在初始确认时和每个报告日以公允价值计量，变动在损益中确认。主体债务按剩余金额确认，在向嵌入衍生工具分配公允价值并扣除交易成本后采用实际利率法按摊余成本进行后续计量。

如上所述，财务成本的驱动因素是可转换票据的发行。

在截至2026年1月31日的三个月和九个月期间，公司记录的财务成本为152,810，747美元。包括可转换优先票据中嵌入的衍生工具重估损失140,550，751美元、现金利息3,813，272美元、主机负债增加2,479，274美元以及上限看涨期权重估损失5,967，450美元。

4）外汇

公司已确定母公司及其子公司的记账本位币为美元。此前，功能货币为墨西哥比索和加元，但自2025年11月1日起，公司确定其为美元。

根据国际财务报告准则，因换算成功能货币而产生的差异记录在损益表中，而因换算回列报货币而产生的差异则记录在资产负债表的货币换算储备中。

公司在2026财年第三季度确认了1,336，712美元的汇兑损失，与2025财年第三季度报告的657,571美元的收益相比，损失增加了1,994，283美元。截至2026年1月31日的九个月期间，公司录得外汇收益3,750，281美元，较同期确认的收益55,775美元增加3,694，506美元，主要是由于墨西哥比索和加元兑美元升值。

5）权益工具投资

在截至2026年1月31日的三个月期间，公司在权益工具投资和对其他实体的认股权证投资方面确认了2761878美元的收益，而2025年同期的亏损为148,796美元。这一增长主要反映了公开交易股本证券的有利变化以及在报告日将认股权证重新计量为公允价值。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

截至2026年1月31日的九个月期间，公司录得收益5236878美元，而2025年同期的收益为69606美元，受上述相同因素的推动。

6）投资Vizsla Royalties Corp。

在截至2026年1月31日的三个月期间，公司确认522,237美元为应占联营公司亏损（2025年-收入1,654，039美元）

在截至2026年1月31日的九个月期间，Vizsla Royalties Corp.在该公司未参与的交易中筹集了现金。因此，由于公司的所有权权益被稀释，该变动被评估为视同处置收益，而不存在重大影响损失。截至2026年1月31日的九个月期间，公司确认了来自其联营公司的3,969，456美元的收入份额和7,026，410美元的视为处置收益。

在截至2025年1月31日的九个月期间，公司确认了13,749，421美元的Vizsla版税分拆收益和321,862美元的Vizsla版税债务清偿收益。

8.季度业绩回顾

下表列出了包括最近完成的八个季度在内的一段时期内的选定季度业绩。影响所呈季度业绩的最重要因素是可转换优先票据发行和有上限的看涨期权。强化的资产负债表使该公司得以推进其计划的钻探活动，扩大技术研究，并支持其核心Panuco区的项目开发活动和Panuco-San Dimas走廊的扩张。

在截至2026年1月31日的三个月期间，公司完成了可行性研究，并正在推进试验矿山和大宗样品计划，以及勘探活动，因为这些是可行性研究结果的基础。

公司向Fresnillo购买了索赔的权利、所有权和权益，并同意支付2,000，000美元并向Fresnillo发行公司股本中的854,697股普通股。

在截至2026年1月31日的三个月期间，公司完成了本金金额为300,000，000美元（423,240，000美元）的2031年到期的5.00%可转换高级无抵押票据的发行。公司同时与若干金融机构订立有上限的认购期权交易，购买有上限的认购期权的行使价等于票据的初始转换价格为5.84美元，上限价格为10.51美元，期限与票据的期限一致。这一交易有效提高了票据的转换价格，最高达到每股10.51美元。上限Call交易的购买价格约为47,490，000美元（66,999，000美元）。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

发行日衍生负债的公允价值为53,656，843美元（75,699，074美元），分配给主机负债的票据剩余价值在扣除交易费用后计量为246,343，157美元（347,540，926美元）。截至2026年1月31日，公司股价已增至5.08美元，导致衍生负债的公允价值增加至155,295，777美元（210,612，133美元），并在截至2026年1月31日的三个月和九个月的财务成本中确认了101,638，934美元（140,550，751美元）的公允价值损失。在截至2026年1月31日的三个月和九个月内，未达到股价门槛。

此外，公司净亏损受到功能货币从墨西哥比索和加元改为美元的影响。

9.流动性和资本状况

流动性

该公司历来通过股权融资、债务融资以及最近的可转换债券为其收购、勘探和开发活动提供资金。

截至2026年1月31日，公司的现金和现金等价物为502,971，699美元，而截至2025年4月30日为132,616，939美元。截至2026年1月31日，公司的营运资金为580,961，329美元，而截至2025年4月30日为158,221，760美元。

在截至2026年1月31日的九个月期间，业务活动使用了14,272，726美元，而截至2025年1月31日的可比期间使用了2,136，538美元。同期，投资活动使用了181,611，743美元，而2025年同期分别使用了21,842，914美元。投资活动增加的主要原因是持有的超额现金增加，因此将70,342，000美元用于对GIC的短期投资，以及以47,490，000美元（66,998，892美元）购买上限看涨衍生工具期权。此外，在同一九个月期间，筹资活动产生了576,196，692美元，而筹资活动分别为116,371，411美元。融资活动增加主要是由于通过可转换票据筹集的资金增加，扣除发行成本、买入交易公开发行和通过其现有ATM设施融资。

资本状况

a）授权

不限数量的无面值普通股。

b）已发行和未偿还

截至2026年1月31日，349,431，635（2025年4月30日：298,374，460）股已发行及流通在外的无面值普通股。

截至2026年1月31日，Vizsla有1656.25万份未行使股票期权，加权平均行权价为2.19美元。其中12,904，00股于当日归属并可行使，平均加权行使价为每股2.05美元。在2026年1月31日之后，余下的认股权证于2026年2月24日行使，以及，以2.24美元的加权平均行使价行使共12000份期权，所得收益为26880美元。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

10.收益用途

截至2023年4月30日止年度完成的融资所得款项净额41,998，303美元和截至2024年4月30日止年度完成的融资所得款项净额32,271，861美元已全部用于推进钻探计划、升级和扩大资源、提供更新的矿产资源估算和完成初步经济评估；完成额外的绘图、取样、地球物理和钻探以发现新的矿化体，并进行冶金、矿山工程研究、审查磨机优化方案、开发我们的测试矿山和完成环境。

此次融资的净收益包括在2025财年完成的买入交易公开发售、超额配股权和市场上发售的108,115，830美元，以及行使的认股权证和期权37,670，813美元，预计将用于推进Panuco区的勘探和开发、Santa Fe项目的勘探、未来的潜在收购，以及招股说明书补充文件中规定的营运资金和一般公司用途。

截至2026年1月31日的九个月期间完成的融资净收益包括买入交易公开发售、超额配股权和市场发售，总额为264,244，319美元，预计将用于继续开发Panuco区和Santa Fe期权收购和勘探活动，以及营运资金和推进Panuco West项目的建设计划。

2025年11月，公司通过私募发行了300,000，000美元（423,240，000美元）的可转换高级无抵押票据。扣除佣金、费用和交易费用13,386，651美元（18,877，324美元）后，公司收到404,362，676美元。交易费用计入主机合同摊余价值，采用实际利率法在票据存续期内摊销。票据自2026年7月15日起按年利率5%每半年付息一次，于2031年1月15日到期。票据持有人可在以下情况下，由公司酌情将其票据转换为股份、现金或其组合：（1）公司股票的收盘销售价格在截至上一季度最后一个交易日的连续30个交易日中至少20个交易日超过转换价格5.84美元/股的130%，且仅在随后一个季度的股价门槛；（2）每1,000美元本金的票据的交易价格等于或低于公司普通股收盘价与适用转换率的乘积的98%；（3）票据被公司要求赎回；或（4）在2030年10月15日之后。兑换率为每1,000美元本金票据171.3062股普通股，即兑换价约为每股5.84美元。转换后，公司可自行决定以普通股、等值现金或两者结合的方式清偿债务。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

下表比较了截至2026年1月31日公司融资所得款项的大致用途和实际支出金额。

公司将继续评估和获取未来的增长机会，包括加强该地区的土地持有量。该公司还将继续开展以资源/发现为基础的钻探计划。

11.表外安排

作为一项政策，公司在正常业务过程中不与特殊目的实体进行表外安排，也没有任何未合并的关联公司。该公司的某些项目需要就未来的生产支付NSR特许权使用费。这些特许权使用费是采矿业的惯例，并不代表截至报告日期的负债，但如果相关物业进入商业生产，可能会减少未来的收入。

12.关联交易

截至2026年1月31日及2025年1月31日止九个月期间，公司有以下关联交易：

（a）公司已向公司高级管理人员和公司高级管理人员拥有的公司支付工资、咨询费和管理费5022653美元（2025年1月31日：2827094美元）作为补偿。

（b）公司已向公司独立董事支付336,398美元（2025年1月31日：311,750美元）的董事费用。

（c）公司已向一家拥有共同董事和高级职员的公司支付2,794，940美元（2025年1月31日：585,000美元），用于技术咨询和一般及行政费用。

（d）公司已向公司高级职员及董事授出2,450，000份（2025年1月31日：4,850，000份）股票期权。

（e）公司已向公司高级人员授出750,000份（2025年1月31日：360,000份）受限制股份单位。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

（f）公司已向公司高级人员授予850,000份（2025年1月31日：无）DSU。

（g）公司已向公司高级人员授予72.5万份（2025年1月31日：无）基于绩效的限制性股票单位（PRSU）。

（h）截至2026年1月31日，有749,224美元（2025年4月30日：394027美元）应付给一家有共同董事和高级职员的公司

截至2026年1月31日、2025年1月31日止三个月期间，公司发生关联交易如下：

（i）公司已向公司高级管理人员和公司高级管理人员拥有的公司支付了2621618美元（2025年1月31日：2095846美元）的工资、咨询费和管理费作为补偿。

（j）公司已向公司独立董事支付了123,292美元（2025年1月31日：136,750美元）的董事费用。

（k）公司已向一家拥有共同董事和高级管理人员的公司支付1,455，379美元（2025年1月31日：195,000美元），用于技术咨询和一般及行政费用。

这些交易是在正常经营过程中以交换金额进行的，交换金额是由关联方确定并议定的对价金额。

以下是支付给公司高级职员和董事的现金薪酬、股票薪酬和限制性股票单位的汇总：

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

_{1.勘探副总裁头衔改为首席地质师，2026年1月1日生效}

13.拟议交易

截至本MD & A日期，公司并无任何建议交易。

14.重大会计政策、准则和判断

编制这些简明中期综合财务报表所采用的会计政策与2025年年度财务报表所采用和披露的会计政策一致，但以下所述的某些修订除外：

a）外币

公司各子公司的记账本位币为实体经营所处首要经济环境的货币。该公司认为功能货币为墨西哥比索（“MXN”）和加元（“CAD”）。自2025年11月1日起，各公司子公司的功能货币由加元和墨西哥比索变为美元（“USD”）。功能货币的变动是根据国际会计准则第21号--外汇汇率变动的影响确定和处理的，其中包括对功能货币变动进行前瞻性会计处理。

比较信息反映了以前的功能货币，没有重述，与IAS 21要求的前瞻性处理一致。管理层已在附注4中披露了确定功能货币变动所考虑的关键因素--重大判断和估计。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

b）可转换债务工具

票据为计息债务工具，根据其条款，公司有权于转换日以现金结算全部或部分票据。由于票据包含转换和赎回特征，赋予持有人和公司在到期前进行转换的权利，在某些情况下，票据被归类为具有嵌入衍生工具的金融负债。根据国际财务报告准则第9号，金融工具，公司可以选择让整个票据以公允价值计量且其变动计入损益（“FVTPL”），或者将主负债与嵌入特征分叉。公司选择将票据作为混合工具进行会计处理，嵌入衍生工具按FVTPL进行会计处理，主机债务按摊余成本进行会计处理。票据的债务部分（i）初步确认为金融工具整体的公允价值与嵌入衍生工具的公允价值之间的差额，及（ii）其后采用实际利率法按摊余成本确认。嵌入衍生工具代表票据的转换和赎回特征，并（i）最初分类为按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债；及（ii）其后按公允价值确认，公允价值变动计入净收益或亏损。如果转换特征作为衍生负债入账，则在确定整个工具分类为流动与非流动时考虑此类衍生工具。

可直接归属于发行可转换票据的交易成本分摊至主债务并计入其初始账面值；采用实际利率进行摊销。就票据交易而言，公司已选择将所有交易成本分摊至主负债，而没有一项分摊至衍生负债。交易费用采用实际利率法摊还收益。

c）上限调用

公司发行可转换优先票据，同时与若干金融机构订立有上限的认购期权交易。有上限的认购期权是单独的交易，不影响可转换票据的负债和权益部分的会计处理。

上限赎回是一种以公允价值计量的衍生资产，公允价值的后续变动通过损益确认。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

16.风险和不确定性

公司面临诸多可能影响未来经营的风险，公司对此几乎没有控制权。这些风险包括但不限于资源行业的激烈竞争、市场状况和公司获得新资金来源的能力、矿产产权、资产勘探和开发活动的结果以及货币波动。公司为其未来运营和承诺提供资金的能力取决于其产生收入和获得额外融资的能力。公司业务的风险包括：

金融工具和风险

金融工具的公允价值

公司应用了以下公允价值层次结构，将计量公允价值的估值方法中使用的输入值优先分为三个层次：

这三个层次的定义如下：

• 第1级-估值方法的输入值是活跃市场中相同资产或负债的报价（未经调整）。
• 第2级-估值方法的输入值包括活跃市场中类似资产和负债的报价，以及在金融工具的整个期限内可直接或间接观察到的资产或负债的输入值。
• 第3级-对估值方法的输入是不可观察的，对公允价值计量具有重要意义。

公司的金融工具为现金及现金等价物、短期投资、其他应收款、认股权证投资、有上限的看涨衍生期权、股权投资、应付账款和应计负债、应付关联方和可转换票据。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

股票、权证权益工具等在活跃市场交易的金融工具的公允价值以资产负债表日市场报价为基础。公司持有的金融资产用于估值的市场报价为当前收盘价。不在活跃市场交易的认股权证已使用Black-Scholes定价模型进行估值。债务工具已使用公司预期持有该工具期间的实际利率而非到期利率进行估值。

在截至2026年1月31日的三个月和九个月期间，没有发生1、2和3级之间的转移，估值技术也没有变化。下表列示了截至2026年1月31日和2025年4月30日公司金融资产和负债在其层级内的分类情况：

_{(1) 金融工具名称如下：A类=以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产和负债；B类=以摊余成本计量的金融资产；C类=以摊余成本计量的金融负债。}

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

下表显示了在2026年1月31日，估值中使用的假设发生合理变化对归类为第3级的主要金融工具的公允价值的影响。这种影响是通过以下情景下的敏感性分析确定的，详见下表。截至2025年4月30日，Capped Call衍生资产无余额。

风险

公司的金融工具面临一定的金融风险，包括流动性风险、信用风险和利率风险。

公司面临不同程度的重大风险，这些风险可能影响其实现增长和股东回报战略目标的能力。公司面临的主要财务风险有：

一、信用风险

ii.流动性风险

iii.市场风险

iv.外币风险

v.利率风险

vi.价格风险

公司董事会全面负责建立和监督公司的风险管理框架，并持续审查公司的政策。

一、信用风险

信用风险是指金融工具的交易对手无法履行其与公司订立的义务或承诺的风险。在交易对手不履约的情况下，公司面临信用相关损失。金融资产的账面值最能代表报告日的最大信用风险敞口。现金和现金等价物存放在加拿大信誉良好的银行。标准普尔确定的这些银行的长期信用评级为A +。截至2026年1月31日，这些机构的存款现金超过了联邦保险限额。然而，鉴于银行的良好信用评级，管理层认为信用风险较低。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

ii.流动性风险

流动性风险是指公司到期不履行财务义务的风险。公司管理流动性风险的方法是确保到期时有充足的流动性来偿付负债。截至2026年1月31日，公司现金及现金等价物余额为502,971，699美元，用于清偿流动负债9,087，901美元。

公司所有金融负债的合同期限均在30天以下，并受正常贸易条款的约束。从历史上看，该公司的唯一资金来源一直是以现金发行股本证券，主要是通过私募发行。公司获得融资的机会总是不确定的。无法保证继续获得大量股权融资。

可转换优先票据发行

2025年11月24日，公司完成发行本金总额为300,000，000美元（423,240，000美元）的2031年到期的5.00%可转换高级无抵押票据（“票据”），其中包括初始购买者全额行使购买额外50,000，000美元票据的选择权。

公司与可转换票据相关的未贴现合同现金流在一年内为17,292，561美元，两至四年为45,479，286美元，自报告日起五年内为315,159，756美元。

iii.市场风险

这一风险与大宗商品和股票价格波动有关。公司密切监测贵金属和基本金属的商品价格、个人股票走势以及股票市场，以确定公司将采取的适当行动方案。定价波动可能很大。

截至2026年1月31日，公司有未偿还的可转换优先无抵押票据，可在某些条件发生时转换为普通股。因此，公司面临与普通股市场价格波动相关的市场风险。如果公司普通股的市场价格超过适用的转换价格，票据持有人可能会选择转换其所持股份，这可能导致对现有股东的稀释。

就票据发行而言，公司订立有上限的认购交易，旨在减少票据转换时的潜在稀释和/或抵消现金结算义务。有上限的看涨交易受上限价格约束，不会抵消高于该价格的稀释或结算金额。

iv.外汇风险

外汇风险是指加元、美元、墨西哥比索之间的汇率变动对公司经营和财务业绩产生影响的风险。公司及子公司存在以外币计价的货币性资产和负债的外汇风险。

公司衡量合理预见的利率和外汇汇率变动对总资产或总收入的影响。该分析用于确定这些风险是否对公司的财务状况具有重大影响。加元兑墨西哥比索汇率变动1%将使截至2026年1月31日止九个月的净亏损和综合亏损增加/减少约41,000美元（2025年1月31日：3,900美元）。加元兑美元汇率变动1%将使截至2026年1月31日止九个月的净亏损及综合亏损增加/减少约39.8万美元（2025年1月31日：12.4万美元）。未来一年的实际财务业绩将有所不同，因为随着资金被用于公司开支，预计金融资产余额将下降。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

v.利率风险

公司短期投资和可转换票据面临利率风险。公司可换股票据按固定利率计息。

利率风险是指公司的公允价值和未来现金流量以及短期投资因市场利率变化而发生波动的风险。截至2026年1月31日止九个月期间，公司现金及现金等价物及短期投资赚取的平均利率为1.59%（2025年-1.59 %）。从金融机构赚取的现金和现金等价物及短期投资利息增加或减少1%，将导致公司净亏损和综合亏损变动约5,883，000美元（截至2025年1月31日的九个月期间：1,326，000美元）。

vi.价格风险

这一风险与大宗商品和股票价格波动有关。公司密切监测贵金属和基本金属的商品价格、个人股票走势以及股票市场，以确定公司将采取的适当行动方案。定价波动可能很大。

其他风险因素

由于业务的高风险性，即收购、融资、勘探、开发、生产矿业资产，该公司的经营具有投机性。公司目前不知道的额外风险，或公司目前认为不重要的额外风险，也可能损害公司的运营。如果发生任何这些风险，包括上述财务风险，公司的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

主要风险介绍如下。有关风险的详细讨论，请参阅公司截至2025年4月30日止年度的年度信息表格，该表格可在公司网站上查阅。

这份MD & A还包含涉及风险和不确定性的前瞻性信息。由于以引用方式并入本文的文件中描述的公司面临的风险，公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。请参阅《关于前瞻性信息的警示性声明》。

与采矿业务的周期性和商品价格相关的风险

采矿业务和所生产产品的适销性受到世界经济周期的影响，公司的长期盈利能力在很大程度上取决于黄金和白银的市场价格。目前，许多国家对黄金、白银等大宗商品的需求正在推动价格上涨，但很难评估这种需求可能会持续多久。全球各地区供需波动普遍，存在公司无法控制的多种因素导致金属价格宽幅波动，包括各央行和金融机构销售或购买商品；利率和利率预期；汇率；通货膨胀或通货紧缩；美元、加元、墨西哥比索的币值波动，和其他外币；全球和区域供需；全球主要矿产生产国的政治和经济状况；金属替代品的供应情况和成本；库存水平；以及承载费用。无法保证金属价格将保持在当前水平或此类价格将有所改善。

	管理层讨论与分析     截至1月31日止三个月及九个月， 2026 （所有金额均以加元表示）

金属价格下跌可能要求公司减记矿产资源和矿产储量估计，这可能导致矿业资产投资的重大减记。除了对矿产储量和矿产资源估计以及公司的经营业绩、现金流和财务状况产生不利影响外，金属价格下跌可能会通过要求重新评估特定项目的可行性而影响运营。这种重新评估可能是管理决定的结果，也可能是与特定项目相关的融资安排所要求的。即使一个项目最终被确定为经济上可行，进行此类重新评估的需要可能会导致重大延误和/或可能中断运营直至重新评估能够完成，这可能对公司的经营业绩、现金流和财务状况产生重大不利影响。

未来黄金、白银或其他矿产市场价值的价格下跌可能会导致公司物业的持续开发和商业生产变得不可行。公司采矿资产未来生产的经济可行性（如果有的话）取决于黄金、白银和其他矿物的价格是否足以使该资产经济。

黄金或白银市场价格下跌也可能对普通股价格和公司为其项目的勘探和开发提供资金的能力产生不利影响，从而对公司未来的经营业绩、现金流和财务状况产生重大不利影响。

墨西哥业务带来的风险

公司在墨西哥的物业权益和经营受到与投资任何新兴市场相关的政治风险和不确定性的影响。公司位于墨西哥的财产权益受墨西哥联邦和州法律法规的约束，与当前监管、经济和政治气候的任何变化都可能对公司事务产生不利影响。此外，公司强制执行其开发其财产的合法权利可能不会得到墨西哥政府或其法院系统的承认。公司无法提供任何保证，即墨西哥联邦和州政策的变化，由现任政府或任何未来的政府，不会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。投资者和信用评级机构可能对墨西哥政府当前的政策或未来的政策变化持谨慎态度，这可能会导致墨西哥经济在全球经济下滑的情况下韧性下降。

由于有组织犯罪集团和卡特尔的活动，特别是在与美国接壤的北部各州，该国继续经历高水平的暴力和犯罪，墨西哥全国的安全局势仍然充满挑战。对此，墨西哥政府实施了各种加强安全的措施，并加强了警察和军事力量。特别是，Sheinbaum政府已表明以军事化的方式打击有组织犯罪，包括增加部署国民警卫队和与当地执法部门合作以加强安全措施。然而，这些努力的有效性，以及解决贫困和缺乏教育等犯罪根源的努力，仍处于早期阶段，仍不确定，有组织犯罪（特别是与毒品有关的犯罪）在墨西哥继续存在和运作。如果经济继续恶化，墨西哥缺乏安全保障的情况很可能会恶化。

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公司意识到其面临不同程度的安全和安保风险，可能导致伤亡、财产损失、停工、dor é、铜精矿或其他金属-

轴承材料盗窃，或封锁公司的采矿作业和项目。与在该地区开展业务相关的特定风险包括但不限于敲诈勒索；绑架员工、承包商和访客；员工和承包商暴露于与当地犯罪相关的暴力和毒品贸易活动；以及损坏或盗窃公司资产。此外，如果不按照有关使用武力和尊重人权的国际标准进行，该公司对犯罪活动的反应可能会引发进一步的风险。

2025年4月4日，公司公告称，由于该地区的安全状况，暂时暂停了Panuco-Copala物业的实地工作。2026年2月，公司发生涉及现场人员的严重安全事故，导致现场某些活动暂时停止。尽管公司维持安全措施和危机应对协议，但无法保证不会发生进一步的事件。

此类事件，或认为可能发生此类事件，可能对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响，并可能阻碍公司雇用和留住合格人员和/或聘用和保留优质承包商服务的能力。尽管公司已实施措施和制定程序来应对这些风险，但犯罪活动的不可预测性意味着无法保证公司的努力将有效保护人员和公司财产。

此外，新冠疫情大流行限制了某些市场的流动性，包括在墨西哥，因此未来的任何大流行都可能导致相同或额外的限制。这些风险可能会限制或扰乱公司的运营，限制资金和人员的流动或导致被剥夺合同权利或通过国有化或征用财产而得不到公平赔偿。

健康和安全风险

采矿业与许多其他采掘自然资源行业一样，由于可能导致严重伤害或死亡和/或对环境和公司资产造成实质性损害的事故而承担潜在风险和责任。此类事故的影响可能会导致运营中断，导致失去许可证，影响公司的声誉及其获得进一步许可证的能力，损害社区关系，并降低公司作为雇主的感知吸引力。公司努力按照当地和国际标准管理所有此类风险，并已经或将实施旨在减轻此类风险的各种健康和安全措施。任何此类职业健康和人身安全问题都可能对公司的业务及其未来运营产生不利影响。

尽管公司定期部署和审查其健康和安全政策和程序及其在现场实施的充分性，但无法保证其减轻这些健康和安全风险的努力将是有效的。死亡、重伤或违反当地健康和安全法律法规可能导致（其中包括）暂时停止其财产上的活动，或强制执行对公司运营结果、财务成本和声誉产生不利影响的合规令或程序。

此外，公司面临与健康流行病和其他传染病爆发相关的风险，这可能会严重扰乱其运营，并可能对其业务和财务状况产生重大不利影响。公司业务可能受到病毒爆发或其他流行病影响的不利影响。病毒在全球的传播可能会对公司的经营活动产生重大不利影响，包括但不限于：员工健康、劳动力可用性和生产力、保险费增加、旅行限制和供应链中断。冠状病毒的重大爆发可能导致广泛的全球健康危机，可能对全球经济和金融市场产生不利影响，从而导致经济下滑，可能对贵金属的需求和公司的未来前景产生不利影响。

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社区关系与声誉风险

该公司与其经营所在社区以及其他利益相关者的关系对于确保其现有业务的未来成功以及项目的建设和发展至关重要。公众越来越关注采矿活动对环境和受此类活动影响的社区的感知影响。对公司、其运营或一般采掘业不利的宣传可能会对公司产生不利影响，并可能影响与公司经营所在社区和其他利益相关者的关系。尽管公司致力于以对社会负责的方式运营，但无法保证其在这方面的努力将减轻这一潜在风险。此外，对公司声誉的损害可能是任何数量的事件的感知或实际发生的结果，可能包括任何负面宣传，无论是否真实。

社交媒体和用于生成、发布和讨论用户生成的内容以及与其他用户建立联系的其他基于网络的工具的使用增加，使得个人和团体越来越容易就公司及其活动交流和分享意见和看法，无论是否真实。公司在努力维护和维护正面形象和声誉的同时，最终并不能控制别人对其的看法。对公司声誉的损害可能是由于各种事件的实际或感知发生，包括欺诈或不当行为的指控、环境不合规或损害、未能达到公司的目标或指导，以及为处理与社区团体的负面互动而采取的措施。任何这些事件都可能导致公司的负面宣传，包括在社交媒体和基于网络的媒体平台上，无论潜在事件的真相如何。声誉损失可能导致开发、维护社区关系和推进项目方面的挑战增加，投资者信心下降，所有这些都可能对公司的财务业绩和增长产生重大不利影响。此外，由于公司运营的地点，活动的增加以及通过社交媒体进行的宣传可能会导致公司受到犯罪活动的影响。

某些反对全球化和资源开发的非政府组织（“非政府组织”）往往是对采矿业及其做法，包括在加工活动中使用有害物质的直言不讳的批评者。此类非政府组织或一般与采掘业相关或具体与公司运营相关的其他方产生的负面宣传，可能对公司的声誉产生不利影响，影响公司与其经营所在社区的关系，并最终对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

非政府组织可能会组织抗议、设置道路封锁、申请停工禁令、提起损害赔偿诉讼并介入和参与寻求取消公司权利、许可证和执照的诉讼。这些行动不仅可能涉及当前活动，还可能涉及先前所有者的历史性采矿活动，并可能对公司的业务和运营产生重大不利影响。非政府组织也可能就公司及其董事和内部人士的监管文件向监管机构提出投诉。该等投诉，不论其在事实或法律上是否有任何实质或依据，均可能造成损害公众或监管机构对公司或该等董事或内部人士的信心，并可能对公司取得为推进其部分或全部勘探和开发计划或业务所需的监管批准的前景以及公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

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公司高度重视维护公司声誉，一旦受到损害，可能难以恢复。由于这些原因，公司的声誉风险管理框架被纳入风险管理的所有其他领域，并且是公司人员应遵守的商业行为和道德准则的关键组成部分。

与政府监管相关的风险

除了上述“许可和许可风险”中概述的风险外，公司的矿产勘探活动（以及最终采矿、加工和开发活动的潜力）还受到加拿大和墨西哥有关探矿、勘探、开发、生产、税收、劳工标准和职业健康、矿山安全、有毒物质、土地使用、废物处置、用水、当地人民的土地主张、历史和考古遗址保护、矿山开发、濒危和受保护物种保护等事项的广泛法律法规的约束。此外，国际贸易政策最近的发展，特别是美国对从加拿大和墨西哥进口的产品实施新的关税，受到可能影响公司运营和成本的经济和监管影响。

不遵守适用的法律、法规和许可要求可能会导致根据这些法律、法规和许可要求采取的强制执行行动，包括监管或司法当局发布的命令导致业务停止或缩减，并可能包括需要资本支出、安装额外设备或采取补救行动的纠正措施。与此类事例和责任相关的成本可能很高。对管理矿业公司运营和活动的现行法律、法规和许可的修订，或更严格的实施，可能会对公司产生重大不利影响，并导致资本支出增加，或要求放弃或延迟其矿业资产的开发和勘探。公司可能被要求赔偿因采矿活动而遭受损失或损害的人，并可能因违反适用法律或法规而被处以民事或刑事罚款或处罚。

墨西哥监管机构拥有对不符合法规或标准的设施实施关闭和/或罚款的广泛权力。公司在墨西哥的矿产勘探活动可能会受到与采矿业相关的政府法规变化的不同程度的不利影响，包括许可、水权、使用权或影响项目的其他重大考虑因素，包括政治条件的变化增加应付的特许权使用费或与公司活动或维护其财产相关的成本。当前和未来的运营也可能在不同程度上受到有关生产限制、价格控制、政府征收的特许权使用费、索赔费用、出口管制、所得税、财产征用、环境立法和矿山安全等方面的政府法规的影响。此外，还存在缺乏适用法规的潜在影响，导致许可延迟。这些因素的影响无法准确预测。尽管公司的勘探和开发活动目前在实质上符合所有适用的规则和法规，但无法保证不会颁布新的规则和法规或现有规则和法规将不会以可能限制或限制生产或开发的方式适用。

此外，任何政治态度的转变，或对管理采矿和制粉业务和活动的现行法律法规的修订或更严格的实施，都超出了公司的控制范围，并可能对公司产生重大不利影响。

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许可和许可风险

在日常业务过程中，公司将被要求获得和更新政府许可或许可证，以便在其每个财产权益上进行运营和扩张；或在公司的任何财产上进行开发、建设和其他采矿活动。获得或更新必要的政府许可或许可是一个复杂且耗时的过程，涉及众多司法管辖区的公开听证会和昂贵的许可和其他法律承诺。

在墨西哥，与许多司法管辖区一样，有各种联邦、省、州和地方法律管辖土地、电力和水的使用、环境保护、发展、职业健康和安全、废物处置以及适当处理有毒物质。勘探、开发和生产活动也受到政府机构根据这些法律的实质性监管，并要求公司获得各种政府机构的许可。此外，收到此类许可的时间可能会受到政府变动的影响，包括但不限于市、州、省和联邦选举，这可能会导致公司无法控制的许可时限方面的进一步延误。

勘探一般需要一种形式的许可证，而开发和生产作业则需要额外的许可证。物业开发的每个阶段也可能需要多个许可证，运营地点改变的采矿活动可能需要修改关闭许可证。无法保证公司为未来勘探、未来可能的开发或持续运营可能需要的所有许可，包括更新和修订许可，将完全或以合理的条款获得。此外，适用法律或法规的未来变化可能导致法律要求或适用于公司或其财产的现有许可条款发生变化。任何意外拒绝所需的许可或许可或与许可或许可过程相关的延迟或成本可能会增加公司的成本并延迟其活动，并可能对公司的财产、业务或运营产生不利影响。

此外，不遵守适用的法律、法规和许可要求可能会导致强制执行行动，包括监管或司法当局发布的命令导致运营停止或缩减，并可能包括需要资本支出、安装额外设备或其他补救行动的纠正措施。

特别是，2024年初，墨西哥政府在各办事处实施了人员裁减，可能导致评估和发放许可证的延误。这些延误可能会进一步受到总统克劳迪娅·辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）政府过渡的影响，该政府对采矿法规进行了修改。新政府正在根据公众的看法和环境影响评估现有的特许权，同时鼓励个人探矿者和矿业公司将任何未使用的特许权归还给政府。

诉讼风险

包括采矿业在内的所有行业都受到法律索赔的约束，无论有无优点。公司未来可能会陷入法律纠纷。法律索赔的辩护和解决费用可能是巨大的，即使对于没有依据的索赔也是如此。截至本报告发布之日，尚未对公司提出任何重大索赔，公司也未收到任何即将提出任何重大索赔的迹象。然而，由于诉讼程序固有的不确定性，如果对公司提出重大索赔，无法保证任何特定法律程序的解决不会对公司的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

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与欺诈、腐败和遵守反腐败法和ESTMA相关的风险

公司在可能与政府当局、国有实体和第三方代理就许可、监管批准和商业活动进行互动的司法管辖区开展业务。公司的运营受各级政府管辖，并涉及与各级政府的互动，需要遵守反腐败和反贿赂法律，包括《外国公职人员腐败法》（加拿大）、《美国海外腐败行为法》和适用的墨西哥立法。这些法律禁止公司、其雇员和中间人向外国官员或其他人行贿或进行其他被禁止的付款，以获得或保留业务或获得某些其他业务优势。该项目位于墨西哥，与加拿大相比，墨西哥被认为腐败程度更高，该公司未来可能会在更多的外国司法管辖区开展业务，这可能会使其受到额外的反腐败和反贿赂法律的约束。

尽管维持政策、内部控制、行为守则、举报人机制、职责分离和培训计划，但无法保证雇员、承包商、代理人或代表公司行事的其他第三方不会从事欺诈、腐败或不当行为。公司可能会因这些人违反适用的反腐败、反贿赂或欺诈法律而承担责任。除了涉及政府官员的腐败行为外，还可能在采购职能（例如非法回扣或回扣）、库存和产品销售职能（例如库存缩水或撇取）中发生不当行为，或通过员工或供应商、分销商或承包商等外部各方的采购欺诈、盗窃、挪用公款或其他不当行为发生。

根据反腐败和反贿赂法律，执法和处罚有所增加，导致对在国际上运营的公司进行更严格的审查。违反此类法律或财务报告内部控制失败，可能导致民事或刑事处罚、监管调查、罚款、失去许可、被禁止参与政府项目、限制融资、法律费用、声誉受损和其他重大不利后果，可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

此外，《采掘部门透明度措施法》（“ESTMA”）等增加的披露规定要求公开披露向外国和国内政府支付的款项，包括税收、特许权使用费、费用、生产权利、奖金、股息、基础设施改善付款和其他超过10万美元的规定付款。未报告、虚假报告或为逃避报告而安排付款可能会导致最高25万美元的罚款和其他制裁。任何违反ESTMA或类似披露制度的行为都可能导致重大处罚和声誉受损，并可能对公司的业务、财务状况和运营产生重大影响。

与组织增长、关键人员和劳动力能力相关的风险

随着公司推进项目并向建设和潜在运营过渡，将需要扩大和调整其管理、技术、运营和财务系统和人员，以应对日益增加的复杂性。未来的增长和项目推进可能需要加强内部控制、企业系统、运营流程和供应链协调。无法保证公司现有的基础设施、组织能力和管理框架将有效或及时地扩展以满足这些不断变化的要求。

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公司依赖几位关键高管的服务和技术专长，包括公司董事、其高级管理领导团队，以及少数高技能和有经验的员工和人员。该公司的业务需要广泛的专门技能和知识，包括地质、矿山规划、许可、工程、冶金、建筑、项目管理、采矿和铣削作业、物流和采购。公司面临对合格人员的激烈竞争，无法保证公司将继续在吸引和留住具备执行其业务战略所需技能和经验的高管、高级领导、合格管理和技术人才方面成功地与同行竞争。在失去一个或多个关键人员的情况下，及时更换这些人员可能涉及挑战，填补关键职位所需的时间长度可能比预期的要长。该公司目前没有为任何关键员工投保关键人物人寿保险。

随着公司通过发展和潜在的建设和运营取得进展，可能会扩大员工队伍并增加人员的地理分散度。这种增长可能需要加强管理监督、沟通流程和业务协调。如果公司无法有效管理其增长、实施可扩展系统、吸引和留住合格人员或在管理、技术和运营职能方面保持适当的监督、协调和控制，则可能会遇到运营效率低下、项目执行延迟、成本增加、安全或合规风险，或员工更替增加。任何该等发展均可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

保险和未保险风险

公司业务普遍受到多项风险及危害，包括不利环境条件、工业事故、劳资纠纷、异常或意外地质条件、地面或斜坡故障、塌方、监管环境变化、恶劣天气条件、洪水及地震等自然现象。此类事件可能导致对矿产或基础设施的损害、人身伤害或死亡、对公司财产或他人财产的环境损害、运营延误、金钱损失以及可能的法律责任。

尽管公司以其认为合理的金额投保以防范某些风险，但其保险不会涵盖与矿业公司运营相关的所有潜在风险。本公司不附带政治风险保险。公司也可能无法以经济上可行的保费维持保险来覆盖这些风险。保险范围可能无法继续提供，或者可能不足以涵盖由此产生的任何责任。此外，针对勘探和生产产生的环境污染或其他危害等风险的保险通常无法以可接受的条款提供给公司或采矿业的其他公司。

公司还可能因其可能未投保或由于保费成本或其他原因公司可能选择不投保的污染或其他危害而承担责任。这些事件造成的损失可能导致公司产生重大成本，可能对其财务业绩和经营业绩产生重大不利影响。

采矿法律和条例的变化

墨西哥最近的立法改革修订了《矿业法》的关键条款以及有关用水、环境保护和废物管理的相关法规。这些改革对采矿监管框架进行了重大改变，包括修改特许权期限、授予新特许权的程序、扩大社会和环境要求、加强监管监督、增加取消的理由和额外的财务保证义务。

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这些变化增加了监管自由裁量权，并可能对采矿项目施加额外的合规负担、运营限制和财务义务。这些改革的全部范围、解释和实施仍有待行政实践和司法审查，对特许经营权和项目经济性的长期影响具有不确定性。

此外，影响墨西哥司法机构的结构性改革可能会改变对法律挑战、行政决定和宪法事项的裁决方式。司法独立性、程序可靠性或法院判决的可预测性的变化可能会影响合同权利和法定权利的执行。

未来对采矿、环境、水、财政或投资法律的修订，或其解释或执行的变化，可能会对公司的采矿权、许可状态、开发时间表和整体项目可行性产生重大不利影响。

披露及内部控制相关风险

财务报告内部控制是旨在提供合理保证的程序，即交易得到适当授权，资产得到保护，不受未经授权或不当使用，交易按照国际财务报告准则得到适当记录和报告。披露控制和程序旨在确保公司在向证券监管机构提交的报告中要求披露的信息得到及时记录、处理、汇总和报告并得到积累和传达。一个控制系统，无论设计和操作得多么好，在财务报告和财务报表编制的可靠性方面，只能提供合理的保证，而不是绝对的保证。

公司已建立适合其规模的内部控制系统，并反映其运营水平，以提供合理保证：（i）与公司有关的重要信息已告知他们；（ii）要求在公司文件中披露的信息在证券法规定的时间段内记录、处理、汇总和报告。

该公司未能持续、及时地满足适用的加拿大证券法的要求，可能导致投资者对其财务报表的可靠性失去信心，进而可能损害其业务并对普通股的交易价格产生负面影响。此外，任何未能实施所需的新的或改进的控制措施，或在实施过程中遇到的困难，都可能损害公司的经营业绩或导致其未能履行报告义务。

战略交易、股东积极性及控制权变更相关风险

近年来，上市公司越来越多地受到维权股东和代理征集公司的要求，这些公司主张改变公司治理做法，包括高管薪酬、环境、社会和治理事项、董事会组成或某些公司行动或重组。应对来自激进股东的挑战，例如代理竞争、媒体宣传活动或类似活动，可能代价高昂且耗时，分散公司管理层和董事会的注意力和资源，并对公司的声誉、业务和经营业绩产生不利影响。激进股东也可能试图收购公司控制权以实施此类变更。如果有不同目标的股东被选入董事会，这可能会对公司的业务和未来运营产生不利影响，并对公司的战略方向产生不确定性。

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由于其资产基础和发展概况，该公司也可能是一个有吸引力的收购目标。当公司认为其内在价值没有反映在市场价格中时，可能会发生过早或主动的收购企图。成功收购可能会导致战略控制权的丧失、长期计划的中断以及项目未来潜力的潜在低估。尽管公司已实施战略规划、治理结构和股东参与实践，但无法保证其将能够防止或有效应对主动收购企图。

此外，作为其业务战略的一部分，公司研究了收购更多采矿资产和业务的机会。公司可能选择完成的任何收购可能会改变公司的业务和运营规模，并使公司面临新的地理、政治、运营、财务和地质风险。公司收购活动的成功取决于能否物色合适的收购候选人、谈判可接受的条款并将收购的业务与公司的业务成功整合。

矿产资产的收购在很大程度上是基于公司、独立工程师和顾问所做的工程、环境和经济评估。这些评估涉及有关运营业绩、政策和监管条件以及税率的假设，其中许多可能会发生变化，超出公司的控制范围。公司还将依赖收购标的提供的信息，无法保证此类信息的准确性或完整性。

收购涉及风险，包括承诺交易后商品价格的潜在变化、矿产权益被证明低于预期、整合收购的业务和人员的困难、公司正在进行的业务以及与员工、供应商和承包商的关系受到干扰，以及在尽职调查期间未发现或量化的未知责任（包括环境责任）的可能性。公司可能会产生重大的交易和整合成本。如果通过债务融资收购，公司的杠杆将会增加；如果发行股权作为对价，现有股东可能会经历稀释。无法保证公司将成功物色合适的收购机会或整合收购的资产和业务。

17.披露和内部控制程序

管理层负责建立和维护我们2025年度MD & A中定义的财务报告和披露控制和程序的有效内部控制。

公司对财务报告的内部控制旨在根据国际财务报告准则为外部目的提供有关公司财务报告可靠性的合理保证。披露控制和程序旨在提供合理保证，公开披露的其他财务信息在所有重大方面公平地反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量。

财务报告和披露的内部控制和程序框架共同提供了财务报告和披露的内部控制。财务报告和披露的内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现所有的错报。此外，内部控制的有效性受到控制可能因条件变化而变得不充分的风险，或政策或程序的遵守程度可能发生变化的风险。

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截至2026年1月31日止三个月及九个月，公司财务报告及披露控制及程序的内部控制并无对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变动。

公司管理层将在首席执行官和首席财务官的指导下，继续评估公司对财务报告和披露控制和程序的内部控制的有效性，并可能在需要时进行修改。

18.对没有重大收入的发行人进行额外披露

一般和行政支出的重要组成部分在公司财务报表中列报。勘探和评估支出的重要组成部分包含在运营和财务绩效部分。

流通股数据

截至本次MD & A之日，公司已发行在外流通普通股349,498，835股。此外，该公司还有16,550，500份未行使的股票期权，到期日至2030年7月29日；2,553，847份未行使的RSU，归属日至2028年7月29日；850,000份未行使的DSU。DSU立即归属，并可在持有人离任独立董事时赎回一股普通股。已发行股本详情载于财务报表附注11。

19.注意事项

前瞻性信息

本MD & A包含适用的加拿大和美国证券立法含义内的“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”（统称为“前瞻性陈述”）。此处包含的此类前瞻性陈述、估计和预测，以及以引用方式并入此处的文件（如果有的话），构成有关公司、其运营和项目的前瞻性陈述，包括但不限于Panuco-Copala Property（定义见此处）。所有非历史事实的陈述，涉及但不限于关于未来预测、计划和目标、确保战略合作伙伴和融资要求以及为未来矿山开发提供资金的能力的陈述，均为前瞻性陈述，或前瞻性信息。前瞻性信息和陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果和未来事件与此类信息或陈述中的预期存在重大差异。此类风险因素和不确定性包括但绝不限于有关公司钻探和化验结果的效果和估计时间线、矿产储量和矿产资源的估计、估计未来勘探的时间和数量、勘探成本、资本支出、勘探活动的成功、许可时间线和许可、政府对采矿作业的监管等方面的陈述，

环境风险、意外的回收费用、所有权纠纷或索赔、矿产价格波动、全球金融市场波动、通货膨胀加剧以及其他风险因素，如公司向加拿大证券监管机构提交的文件中所述，包括以引用方式并入本文的文件。

一般来说，前瞻性信息可以通过使用前瞻性术语来识别，例如“计划”、“预期”或“不预期”、“预期”、“预算”、“计划”、“估计”、“预测”、“打算”、“预期”或“不预期”或“相信”，或某些行动、事件或结果“可能”、“可能”、“将”、“可能”或“将采取”、“发生”或“将实现”等词语和短语或陈述的变体。前瞻性陈述基于管理层截至做出此类陈述之日的意见和估计，这些陈述受到已知和未知风险、不确定性和其他因素的影响，这些因素可能导致公司的实际结果、活动水平、业绩或成就与此类前瞻性陈述或前瞻性信息所表达或暗示的存在重大差异。尽管公司管理层试图找出可能导致实际结果与前瞻性陈述或前瞻性信息中包含的结果存在重大差异的重要因素，但可能还有其他因素导致结果与预期、估计或预期不符。

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公司的前瞻性陈述是基于做出陈述之日管理层的信念、预期和意见。尽管公司试图确定可能导致实际行动、事件或结果与前瞻性陈述中描述的不同的重要因素，但可能存在导致行动、事件或结果与预期、估计或预期不符的因素。无法保证此类声明将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类声明中的预期存在重大差异。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述和前瞻性信息。公司不承担任何更新任何前瞻性陈述或信息的义务，除非适用的证券法律和法规可能特别要求。

美国投资者注意事项

MD & A准备符合National Instrument 51-102F1。51-102F1是由加拿大证券管理机构制定的一项规则，该规则为发行人对有关矿产项目的科学和技术信息进行的所有公开披露建立了标准。这些标准不同于美国证券交易委员会（“SEC”）适用于

美国国内报告公司。因此，本MD & A中包含的矿产资源和储量信息可能无法与受报告和披露约束的美国国内报告公司通常披露的类似信息进行比较

SEC的要求。因此，本文所述有关矿藏的信息可能无法与按照美国标准进行报告的公司公开的信息进行比较。

合资格人士

涵盖公司矿产属性的所有技术披露均在公司首席地质学家、NI43-101所指的“合格人员”Jesus Velador博士的监督下编制。