版权©2025年标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，版权所有spglobal.com/marketintelligence 1 Sachem Capital Corp. NYSEAM：SACH丨2025年第三季度财报电话会议记录，11月5日，星期三，2025年格林威治标准时间下午1：00 标普全球市场情报估计-FQ2 2025--FQ3 2025--2025--2026财年-共识实际惊喜共识共识EPS（GAAP）0.01 NA NA 0.01 0.03 NA NA 0.07收入（mm）11.30 NA NA 10.87 45.01 NA NA 44.27货币：美元截至格林威治标准时间11月5日下午5：01的共识-EPS（GAAP）-共识实际惊喜FQ3 2024 0.10（0.13）NM FQ4 2024（0.47）（0.79）NM FQ1 2025（0.06）0.00 NM FQ2 2025 0.01 0.02 100.00% Exhibit 99.2
目录版权©2025 标普全球 Market Intelligence，丨S&P Global Inc.旗下部门版权所有spglobal.com/marketintelligence 2目录致电参与者....................................................................................3演示文稿....................................................................................4问答....................................................................................8
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 3电话联系参与者高管Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官John L. Villano Christopher Whitbread Patrick Nolan Ladenburg Thalmann & Co. Inc.，研究部Gaurav Mehta Alliance 伙伴全球，研究部未知分析师
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，版权所有。spglobal.com/marketintelligence 4演示文稿操作员您好，欢迎参加Sachem Capital Corp. 2025年第三季度收益电话会议。【操作员须知】提醒一下，本次会议正在录制中。现在很高兴向您介绍主持人，投资者关系部Armen Kassabian。谢谢，先生。你可以开始了。未知高管上午好，感谢您参加Sachem Capital Corp. 2025年第三季度收益电话会议。今天来自Sachem Capital的电话是首席执行官John Villano，注册会计师；执行副总裁兼首席财务官 Jeff Walraven。今天上午，该公司公布了截至2025年9月30日的季度经营和财务业绩。该新闻稿发布在该公司的网站www.sachemcapitalcorp.com上。此外，该公司今天提交了10-Q表格，该表格可在公司网站以及SEC网站www.sec.gov上查阅。提醒一下，在今天的电话会议上发表的言论可能包括前瞻性陈述。前瞻性陈述受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与今天讨论的结果存在重大差异。这些风险包括我们的年度10-K表和本10-Q表中详述的风险，例如与不良贷款、信贷损失和市场状况有关的风险。我们不承担根据新信息或未来事件更新我们的前瞻性陈述的任何义务。有关可能影响公司业绩的因素的更详细讨论，请参阅我们本季度的收益发布和我们最近提交给美国证券交易委员会的文件。在此次电话会议期间，该公司将讨论某些非公认会计准则财务措施。有关这些非GAAP财务指标以及与最直接可比的GAAP财务指标的对账的更多信息，请参见我们提交给SEC的文件。有了这个，我现在把电话转给约翰。John L. Villano创始人、董事长、总裁兼首席执行官谢谢，也感谢大家今天加入我们。我将首先回顾我们第三季度的运营和投资组合活动，并提供我们战略进展的最新情况。然后，我将把电话转给杰夫，讨论我们的财务业绩和资产负债表。然后，我们将打开我们的分析师提问的电话。在本季度，我们继续努力发展我们的贷款平台，同时采取进一步措施加强我们的财务状况。我们过去一年保护资产负债表的努力对稳定我们的投资组合产生了有意义的影响，同时避免了潜在的稀释性融资。随着机会的出现，我们现在已经做好了增长的准备。在上半年取得进展的基础上，第三季度，我们仍然专注于加强萨凯姆的资产负债表和改善流动性。在本季度，我们利用最近的高级有担保私募配售的收益、循环信贷额度的可用性和贷款偿还，全额偿还了将于2025年9月30日到期的SCCC 7.75%无担保非次级票据并将其摘牌。这些票据的及时偿还反映了我们的资产负债表和基础投资组合的实力，并增强了我们的财务灵活性。在第三季度期间，我们的投资组合继续表现符合预期。截至2025年6月30日，我们仍有约1.041亿美元的未偿还不良贷款本金余额毛额包括在为投资而持有的贷款中，即净额9300万美元，比截至2025年6月30日的毛额1.196亿美元和净额1.02亿美元分别减少了1550万美元和900万美元。我们的REO净额比6月30日季度名义上增加了300,000美元或1.5%。环比活动包括我们的Urbane业务有意将总计430万美元的2块土地资产转换为有权进行多户住宅开发的开发性房地产投资，以贡献给重要的开发合作伙伴以获得该项目的股权。这被REO增加的470万美元所抵消，这代表了漫长的止赎过程的高潮，我们现在可以将资产定位为待售资产。解决我们的不良贷款和REO可能是一个艰难而漫长的过程。
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.的一个部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 5我们团队的重点继续是在处理这些遗留资产方面取得有意义的进展，我们认为这是促进进一步资本来源并最终促进未来投资组合和股息增长的关键一步。在我们的锻炼过程中对不良贷款收取的利息费用和滞纳金总计235万美元，其中包括195万美元的利息收入和39.6万美元的借款人费用和滞纳金。随着不良贷款的增加和物业的出售，我们的REO余额将继续此消彼长。在季度末之后，REO的减少包括以面值加上应计利息总计226,000美元出售的2个建筑地块、价值115,000美元的合同建筑地块，代表面值加上应计利息，以及价值372万美元的合同商业办公楼，预计将于2025年12月结束。截至2025年9月30日，我们的账面价值为每股2.47美元，仅比2025年6月30日下降了2.8%。转向那不勒斯。我们将继续积极管理我们在佛罗里达州西南部的重要单一借款人风险敞口。截至2025年9月30日，这是2笔交叉抵押贷款，总额约为5040万美元，占我们未偿还抵押贷款组合的13.4%。作为参考，相比之下，2024年底的这一数字为5500万美元，即14%。这些贷款仍保留在我们的不良贷款组合和非应计项目中，这继续对每月收入造成约45万美元的压力，这与之前的披露一致。正如我们在之前的电话会议上所讨论的那样，这项遗留下来的2021年投资受到了许可延误、2次独立飓风的影响、承包商和借款人的履约问题以及涉及那不勒斯市和前资本合作伙伴的法律纠纷的挑战。我们在上个季度的电话会议上指出的与持有第二留置权头寸的前资本合伙人的调解事件，一项在破产法庭多次被搁置但通过反复上诉得以维持的索赔被推迟，现在定于11月7日星期五。调解取得建设性成果将为解决问题扫清道路。第一，出售余下已完成的共管单位；第二，完成现场额外的4个单位的共管大楼；第三，开发或出售其他场地。根据我们目前的评估，我们继续认为资产的综合交叉抵押价值超过了我们在这些贷款上的账面价值。我们无法控制天气或法庭和调解日历，但我们可以控制我们的纪律。我们的优先事项不变：先保护本金，再将价值货币化。当我们达到里程碑时，我们将随时向您通报情况，在11月7日的调解之后，我们将评估最快、最经济的解决途径。如前所述，我们有4项开发计划由Urbane管理，这是我们的内部建设和开发平台，我们位于康涅狄格州韦斯特波特的办公室资产，其中包含批准的住宅部分，以及位于佛罗里达州椰林的3个单户住宅。本季度执行仍按计划进行。在西港，我们继续推进租赁讨论，以提高入住率。按公认会计原则计算，这些办公资产每年产生约130万美元的租金收入。住宅部分，10个住宅，包括2个负担得起的单位仍然完全有权，并正在推进发展规划阶段。在椰林，施工正在如期进行。一处住宅预计将于2025年第四季度中期基本完工，其余2处计划于2026年上半年完工。除了这些发展之外，Urbane还在我们的REO投资组合中积极开展工作，以确定选定的资产并将其转化为更高价值的发展机会，包括寻求增量权益，并在适当情况下继续或启动建设以提高价值。此外，在季度末，我们通过6个投资基金向Shem Creek Capital管理的项目投资了总计3370万美元，不包括我们在Shem Creek Capital Manager的500万美元。提醒一下，Shem Creek Capital是一家商业房地产金融平台，为多户物业提供债务资本解决方案，并允许我们以强大的借款人赞助参与多户金融。在截至2025年9月30日的9个月中，这些基金和经理人投资产生了约410万美元的收入，其中110万美元为截至9月30日的当前季度， 代表有吸引力的低风险两位数收益率。转向宏观环境。我们的行业继续在谨慎情绪和持续挑战的混合中航行。美联储最近实施了今年以来的第二次降息，将目标区间下调至3.75%至4%，市场预期包括在年底前再降息0.25个点。虽然这在一定程度上缓解了借贷成本，但中长期利率仍然较高，使得负担能力捉襟见肘，成屋销售远低于历史平均水平。租房
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.的一个部门，保留所有权利。由于新建筑继续面临成本上升、信贷条件收紧和持续的许可障碍等不利因素，SPGlobal.com/marketintelligence 6继续提供相对于房屋所有权的有意义的成本优势。尽管这些情况对发起活动造成了压力，并导致持续增加的不良贷款和REO，但它们也继续为像萨赫姆这样有经验的贷方创造机会，在传统融资仍然有限的领域提供灵活的资本解决方案。我们的新机会管道依然强劲，随着市场适应这种不断变化的环境，我们已做好充分准备利用这些机会。我们仍然致力于在评估新贷款方面采取严格的方法，在基本面强劲的市场中保持对单户和多户住宅资产的关注。我们的承销标准继续强调经验丰富和信誉良好的保荐机构。我们后新冠疫情时代的贷款发放继续表现出色。随着我们进入2025年底，我们对我们的战略方向和利用未来机遇的能力仍然充满信心。我们将继续专注于处理我们遗留的REO和NPL资产，同时寻求符合我们风险管理原则的增值增长机会。我们对未来的机会感到非常兴奋。有了这个，我现在将把电话转给杰夫。Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官谢谢你，约翰。现在，我将向您介绍Sachem Capital本季度和年初至今的财务亮点。我先从3份外卖开始。第一，季度营收环比改善。其次，随着准备金下调，信贷成本有所放缓。第三，我们高效偿还了9月债券到期，同时延长了久期，保持流动性不变。关于我们的业绩和收入组合，本季度总收入为1200万美元，而24年第三季度为1480万美元，比25年第二季度的1080万美元增长11.4%。本季度的收入组合为830万美元的贷款利息收入、200万美元的贷款费用、110万美元的LLC投资、10万美元的其他投资收入和50万美元的其他收入。同比下降反映了较小的表现贷款组合和较高的非应计组合。环比提升也反映了平均贷款表现余额的适度增长和稳定的费用生成。最后，136万美元的股本证券收益低于营业收入。上面两个快速成色。本季度我们的贷款收益率平均表现贷款余额约为2.68亿美元，我们的实际利率约为12.4%，这与这种利率环境下的表现贷款回报情况一致。在200万美元的贷款费用中，我们确认了84万美元的发起修改费、0.19万美元的延期以及48万美元的滞纳金和其他费用。现在谈到费用和底线。季度运营支出为1240万美元，低于一年前的1960万美元。最大的波动因素是信贷损失准备金，由于去年的储备增加让位于更稳定的信贷节奏，信贷损失准备金从810万美元降至80万美元。利息支出为660万美元。薪酬和福利为230万美元，反映了文件中提到的团队重建成本和一次性奖金约40万美元。我们实现了100万美元的GAAP净收入。但在110万美元的A系列优先股股息之后，普通股净亏损为012万美元或每股0.00美元，与去年同期的每股亏损0.13美元相比大幅改善。与第二季度相比，营收环比增长11.4%。利息支出增加，因为我们在9月到期时改变了资金组合。薪酬和福利影响与之前提到的相同。G & A上升是由于维护REO物业的成本支出增加，以及在持有待售贷款估值线中调整第二季度收益后正常化的所有其他费用。在净净额基础上，这是一个更嘈杂的费用季度，但收入基础更干净。现在来看看信贷组合组合和其他活动。本季度末，我们有119笔第一留置权贷款，本金总额为3.752亿美元，扣除1110万美元的备抵和递延费用后的净额为3.617亿美元。加权平均合约费率，含违约率13.21%，加权平均剩余期限6个月。我们的物业组合是54%的住宅、30%的商业、12%的综合用途和4%的土地。地理位置仍然多样化，康涅狄格州和佛罗里达州的未偿本金集中度分别为31%和26%。我们的非应计贷款本金为1.041亿美元， 低于6月30日的1.196亿美元，原因是现金决议和向REO的迁移速度超过了增加的速度。
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.的一个部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 7我们的贷款信用损失准备金最终为1110万美元，约占未付本金的3%，低于第二季度的1760万美元，主要是由于随着个人贷款文件的进展，资产进入REO和准备金调整规模的冲销。REO在19处房产中的投资总额为1890万美元。持有待售贷款净额880万美元。此消彼长是有意为之的，因为我们利用每一种传统策略来保护本金并将价值货币化。在第三季度，我们支付了4470万美元，筹集了4070万美元，并通过止赎、阻止和处理将1090万美元的本金转换为REO，因为我们处理这些遗留文件，同时承保和资助新的纪律业务。此外，在第三季度，我们延长了期限，2900万美元贷款的加权平均期限为10个月，通常用于过渡许可、租赁和建设时间。这些延期是为了在还款可见性完好无损时保护抵押品。我们的Shem Creek LLC基金和经理人投资在本季度贡献了110万美元的收入，季度末的账面价值为3860万美元。这些职位继续为萨赫姆带来具有吸引力的两位数回报。看看我们的资产负债表，资本资金和流动性。我们的资产负债表很简单，总资产为4.844亿美元，负债为3.088亿美元，导致资产负债覆盖率约为1.57倍。季度末现金为1120万美元。9月份，我们在规定的5630万美元到期时全额退还了7.75%的FCCC票据，并在本季度机会性地回购了60万美元的其他无担保票据，在清算中录得小幅收益。为了在不强调来源的情况下为FCCC票据AC到期提供资金，我们在2030年到期的9.875%优先有担保票据上额外提取了4000万美元。截至2026年5月15日，仍有1000万美元未提取和可用。因此，环比来看，无担保票据减少了5650万美元，优先担保票据增加了4000万美元，回购协议减少了660万美元，Needham额度增加了650万美元。进一步关于我们的信贷安排和相关契约，我们的Needham左轮手枪--在我们的Needham左轮手枪上，我们有3270万美元的未偿未偿本金减去25个基点，在9/30时为7.0%，由9060万美元的质押和转让资产担保，带有惯常契约，包括150%的平均资产覆盖率测试。在我们2030年到期的优先有担保票据上，我们有9000万美元未偿还，固定利率为9.875%，由质押和转让的资产担保，总价值为1.834亿美元或净额为1.532亿美元，此前票据协议要求估值限制和与标准杠杆流动性契约的扣减以及未提取的1000万美元的1%承诺费。在我们的Churchill回购中，我们有780万美元的未偿余额，有效利率为8.33%，由3070万美元总价值的质押和转让资产担保。在季度末之后，我们已经完全付清了我们的丘吉尔回购额度，质押和转让的资产正在被释放。截至2025年9月30日止3个月及9个月，我们在所有设施上均遵守契约。讨论我们的资本，我们的每股普通股账面价值在季度末为2.47美元，低于6月30日的2.54美元。司机很简单。优先股和普通股合计约350万美元的股息超过了本季度GAAP盈亏平衡净收益。这些股息由董事会宣布并于9月份支付，在7.75%的A系列优先股上为每股普通股0.05美元和每股0.484375美元。提醒一下，该公司董事会将在2025年12月的第一周讨论第四季度股息宣布和支付考虑。这与该公司之前的沟通一致，即优先股和普通股的预期正常股息节奏将在每年的3月、6月、9月和12月解决。总结本季度的评论，我们的管理团队仍然专注于3个杠杆：第一，减少我们的不良贷款并将REO货币化；第二，以强大的抵押品为稳健的高回报贷款提供资金；第三，管理我们的流动性、杠杆和债务期限。这就是我们的商业模式如何运作，以及我们打算如何继续恢复对我们账面价值的信心并支持未来的股息框架。我现在将电话转回约翰，以结束评论。John L. Villano创始人、董事长、总裁兼首席执行官谢谢，杰夫。我们继续认为，作为小额余额房地产金融的领导者，萨凯姆处于有利地位。我们的关键优先事项是解决我们剩余的REO和不良贷款， 进一步提高流动性，目标是利用我们强大的机会管道发起符合我们承保标准的新贷款。随着市场随着时间的推移而正常化，我们相信我们严格的方法将推动账面价值稳定，支持我们的股息，并为我们的股东创造长期价值。谢谢，我们现在开始向我们的分析师提问。
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 8问答操作员【操作员说明】我们的第一个问题来自克里斯托弗·诺兰与Ladenburg Thalmann。Christopher Whitbread Patrick Nolan Ladenburg Thalmann & Co. Inc.，Research Division on the Naples property，what amount of the non-accounts does that account for？如果周五的调解是有利的，这会影响津贴吗？John L. Villano创始人、董事长、总裁兼首席执行官克里斯，那不勒斯的项目是--很明显，它是5000万美元。这大约占贷款总额的14%，我们不良贷款的很大一部分略低于一半。但是关于调解，我们和调解的目标是要把资产做牢，对吗？我们已尽最大努力保护资产价值。我们的借款人有点偏离轨道了。第二抵押贷款仍然存在一些持续的问题，它由我们借款人的前资本合伙人组成。这场调解--这是本周五。这可能非常重要，让萨赫姆控制该资产，并可能通过销售流程启用使用Urbane人员进行有效管理和工作。我们正在考虑如果调解顺利的话，建造一个我们称之为南楼的建筑，我们觉得它有很强的适销性。这是一种需求。它的价格点与该地区一致，略低于该地区目前的情况。但同样，很大程度上取决于周五会发生什么。但我想说清楚。当我们从周五的那次会议中走出来时，我们将有一条解决这个问题的硬性快速路线。Christopher Whitbread Patrick Nolan Ladenburg Thalmann & Co. Inc.，Research Division and then as a follow-up question for Jeff。杰夫，在你的评论中，你有没有提到本季度的净冲销是由于贷款走向拥有的房地产？Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官是的，有向下移动到房地产拥有。有一个时间表在脚注中--它在[音频不清晰]的REO中的脚注6中。你可以在那里看到-好吧，从年初至今的角度来看，进入REO的冲销是830万美元，具体来说，我猜，这个季度.....。Christopher Whitbread Patrick Nolan Ladenburg Thalmann & Co. Inc.，Research Division I think it is..。Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官多少钱-其中很大一部分发生在本季度，因为有一群房地产已经进入了他们的加分项，这实际上将以前在CECL津贴中的冲销货币化或具体化。操作员[操作员说明]我们的下一个问题来自Gaurav Mehta与Alliance 伙伴全球。Gaurav Mehta联盟伙伴全球，研究部
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 earnings call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 9我想问你关于贷款支付的问题。在准备好的评论中，你给出了本季度发放贷款的数字。我想了解一下那个号码的一些细节。这是针对未提供资金的贷款承诺吗？或者本季度是否有任何新的贷款发放？Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官两者都会有。Gaurav Mehta联盟伙伴全球，研究部确定。至于你的投资组合中剩余的约4700万美元的无资金承诺，时间是什么？Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官它会在这方面合理地延伸。我的意思是，随着我们继续交出投资组合，未提供资金的承诺数量介于4500万美元和--5500万美元之间，这是一种一致的季度环比。这样4700万美元就可以合法分摊到未来12到18个月。Gaurav Mehta联盟伙伴全球，研究部确定。最后，关于新的贷款发放，您能否提供一些详细信息，说明您在市场上关注的贷款的收益率在哪里？John L. Villano创始人、董事长、总裁兼首席执行官我们的收益率是--我们目前对债务的定价，我们没有与其他市场竞争对手一起降低收益率。我们仍然能够赚到我们的12和2，也许可能更多一点。我们不觉得有必要打折。所以我们的定价是坚挺的，我们需要保持坚挺，对吧？我们的债务成本增加了一些，我们没有处于可以坐下来贴现我们的融资成本的位置。接线员我们的下一个问题来自Lucid Capital Markets的Craig Kucera。未知分析师杰夫，我认为你提到本季度你的一些G & A项目增加是因为你不得不承担一些与REO和管理相关的额外费用。假设这一点是否公平，那将是反复出现的？Jeffery C. Walraven执行副总裁兼首席财务官这实际上取决于进入REO的资产的性质。但是，是的，在某种程度上，虽然REO平衡保持在目前的水平，但我们正在积极地继续解决这个问题。我们有几项决议即将结束。但当它在REO时，我们-我们有财产税。我们可能会有其他的保全维护，这取决于房产所处的位置，沿着它发展了多远，以确保没有贬值。John L. Villano创始人、董事长、总裁兼首席执行官我想对Jeff的评论补充一件事。克雷格，对不起，我想在杰夫的评论中补充一件事。虽然转向REO的运动有所增加，但我们全公司都认为这是积极的。这是与我们的借款人为获得对我们资产的控制权而进行的长期斗争的高潮。虽然市场认为REO绝对可怕，但对我们来说，这确实是隧道尽头的曙光，因为我们现在可以在这些项目上工作了。我们与我们的Urbane单位位于一个很棒的地方，可以通过这些工作。我们在通话中谈到了其中一些。这是解锁我们资本的唯一方法和最快的方法，实际上是将其倾倒到REO中。因此，我们非常兴奋的是，我们现在已经明确了这些不良贷款中的很大一部分。未知分析师
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 10知道了。并且有点排除了那不勒斯的房产和本周五这里的调解事件可能发生的情况。你对接下来这里算出一些不良贷款的那种期望是什么，叫它，3到6个月？John L. Villano创始人、董事长、总裁兼首席执行官好，这个过程正在进行中。从完美的意义上说，这些事情都是在法院的台阶上解决的，对吧？他们不回来了。不良贷款出现，有现金注入，无论最终计票有收益还是亏损，这是我们最好的——我们希望先看到这一点。下一个最好的结果是获得控制权，就像我提到的。它正在进行中。有很多活动正在筹备中。我们将继续看到不良贷款减少情况有很大改善。我只想非常清楚，我们在新冠疫情后的起源并没有增加总数。所以这是一个有限数量的问题正在消失，并且在总体总数中真的没有新的增加。接线员我们的问答环节已经到了尾声，今天的电话会议到此结束。这个时候你可以断线了。感谢您的参与。
Sachem Capital Corp.FQ3 2025 Earnings Call 2025年11月5日版权所有©2025 标普全球市场情报，S&P Global Inc.旗下部门，保留所有权利。spglobal.com/marketintelligence 11版权所有©2025 by 标普全球 Market Intelligence，a division of S&P Global Inc..保留所有权利。这些材料完全是根据公众普遍可获得的信息和据信可靠的来源编写的，仅供参考之用。任何内容（包括指数数据、评级、信用相关分析和数据、研究、模型、软件或其他应用或由此产生的输出）或其任何部分（内容），未经标普全球 Market Intelligence或其关联机构（统称为标普全球）事先书面许可，不得修改、逆向工程、以任何方式复制或传播，或存储在数据库或检索系统中。内容不得用于任何非法或未经授权的目的。标普全球和任何第三方提供商，（统称为标普全球各方）均不保证内容的准确性、完整性、及时性或可用性。对于使用内容所获得的结果，无论出于何种原因，标普全球各方均不对任何错误或遗漏负责。内容按“原样”提供。标普全球各方均否认任何和所有明示或暗示的保证，包括但不限于对可营利性或特定用途或使用的适当性、免受BUG、软件错误或缺陷、内容的功能将不受干扰或内容将与任何软件或硬件配置一起运行的任何保证。在任何情况下，标普全球各方均不得就与任何使用内容有关的任何直接、间接、附带、示范性、补偿性、惩罚性、特殊或后果性损害、成本、开支、法律费用或损失（包括但不限于收入损失或利润损失以及机会成本或疏忽造成的损失）向任何一方承担责任，即使已被告知此类损害的可能性。标普全球 Market Intelligence的观点、报价以及与信用相关的分析和其他分析均为截至发表之日的意见陈述，而不是事实陈述或购买、持有或出售任何证券或做出任何投资决策的建议，并且不涉及任何证券的适当性。标普全球市场情报可能会提供指数数据。直接投资指数是不可能的。对指数所代表的资产类别的敞口可通过基于该指数的可投资工具获得。标普全球市场情报不承担在以任何形式或格式发布后更新内容的义务。内容不应被依赖，也不能替代用户、其管理层、员工、顾问和/或客户在做出投资和其他商业决策时的技能、判断力和经验。标普全球 Market Intelligence不担任受托人或投资顾问，除非已注册。标普全球将旗下各分部的某些活动彼此分开，以保持各自活动的独立性和客观性。因此，标普全球的某些部门可能拥有其他标普全球部门无法获得的信息。标普全球已制定政策和程序，对收到的与每个分析过程相关的某些非公开信息进行保密。标普全球可能会因其评级和某些分析而收到补偿，通常是从证券的发行人或承销商处或从义务人处获得。标普全球保留传播其观点和分析的权利。标普全球的公开评级和分析可在其网站www.standardandpoors.com（免费）以及www.ratingsdirect.com和www.globalcreditportal.com（订阅）上查阅，并可能通过其他方式分发，包括通过标普全球出版物和第三方再分销商。有关我们的评级费的更多信息，请访问www.standardandpoors.com/usratingsfees。©2025年标普全球市场情报。