雷迪博士实验室有限公司。

Banjara Hills 3号公路8-2-337

Hyderabad – 500034，Telangana，India

CIN：L85195TG1984PLC004507

电话：+ 914049002900

传真：+ 914049002999

邮箱：mail@drreddys.com

网页：www.drreddys.com

管理：

Erez Israeli先生：首席执行官

M. V. Narasimham先生：首席财务官

Richa Periwal女士：主管-投资者关系，

Strategy & Corporate Analytics

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

版主：

女士们先生们，晚上好，欢迎参加Dr. Reddy's Laboratories Limited第四季度和25财年全年收益电话会议。

提醒一下，所有参与者台词都将处于只听模式，演示结束后将有机会提问。如果您在本次电话会议中需要帮助，请按‘向接线员发出信号*’然后是‘0’，在你的触控手机上。

我，现在，把会议交给里查·佩里瓦尔女士。谢谢，交给你了，夫人。

里查·佩里瓦尔：

谢谢。早上好，祝大家晚上好。

感谢您今天参加雷迪博士的收益电话会议，涵盖截至2025年3月31日的季度和全年。感谢您的时间和参与。

今天加入我们的是Dr. Reddy's Limited的领导团队，其中包括我们的首席执行官Erez Israeli先生、首席财务官M. V. Narasimham先生；以及投资者关系团队。

今天早些时候，我们发布了我们的结果，现已在我们的网站上提供。我们将开始今天的电话会议，MVN将介绍本季度和本年度的财务亮点。在此之后，埃雷兹将分享他对经营业绩的看法。然后，我们将开启问答环节。

请注意，今天的电话会议是Dr. Reddy's的版权材料，未经公司明确表示的书面同意，不得在媒体或媒体上重新播放或归属。本次通话正在录音中，回放和文字记录都将很快在我们的网站上提供。

本次电话会议中的所有讨论和分析将基于IFRS合并财务报表。此外，今天的讨论还包括某些非GAAP财务指标。有关GAAP与非GAAP措施的对账，请参阅我们的新闻稿。

在我们继续之前，我想提醒大家，今天新闻稿中概述的安全港条款也适用于本次电话会议。

现在我把电话交给MVN。

M. V. Narasimham：

谢谢你，里查。向大家问好，希望大家一切顺利。我很高兴概述我们第四季度和25财年全年的财务业绩。

2025财年是该组织又一个具有里程碑意义的一年，其特点是财务表现强劲。我们实现了创纪录的超过38亿美元的收入，并首次跨过了10亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）门槛。全年收入和EBITDA均实现两位数增长。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

请注意，本节中的所有数字均使用截至2025年3月31日的现行汇率85.43卢比的便利换算率换算成美元。

收入表现

25财年第四季度的合并收入为850.6亿卢比，相当于9.96亿美元，同比增长20%，环比增长2%。全年收入为3255.4亿卢比和38亿美元，增长17%。这些业绩包括来自所收购的尼古丁替代疗法（NRT）消费者保健业务的贡献，该业务在第四季度增加了59.7亿卢比，全年增加了120.2亿卢比。整体收入增长是由这项战略收购以及我们跨地区的仿制药产品组合的贡献推动的。不包括NRT业务的销售，本季度和本年度的收入均同比增长12%，本季度环比增长2%。

毛利率

Q4综合毛利率为55.6%，同比下降300个基点，环比下降312个基点。下降的主要原因是制造业间接费用杠杆减少以及比较期间确认的里程碑收入增加。本季度全球仿制药和制药服务及活性成分（PSAI）部门的毛利率分别为59.3%和26.3%。全财年综合毛利率稳定在58.5%，与FY24一致。Global Generics和PSAI的毛利率分别为62.0%和27.1%。

销售、一般和行政（SG & A）费用

本季度SG & A费用为240.6亿卢比，折合2.82亿美元，同比增长17%，环比基本持平。SG & A占销售额的百分比为28.3%，同比下降63个基点，环比下降57个基点。全财年，SG & A支出达938.7亿卢比，合11亿美元，同比增长22%。这一增长主要是由于最近收购的消费者医疗保健领域的NRT业务、对其他商业活动的投资以及影响物流成本的运费上涨。我们继续保持严格的成本结构，同时战略性地分配资源以加强现有业务并扩展到新的增长细分领域。

研发（R & D）投入

研发仍然是长期增长的关键支柱。我们继续加强内部研发努力，为创新资产进行战略外部合作。本季度研发支出为72.6亿卢比，合8500万美元，同比增长6%，环比增长9%。研发投入占营收比例为8.5%，同比下降118个基点，环比上升57个基点。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

全年研发投资为273.8亿卢比（3.2亿美元），同比增长20%。这笔投资主要集中在建立一个差异化的管道上，涵盖小分子、生物仿制药、复杂的仿制药，包括多肽和新型肿瘤学资产。

其他关键财务

第四季度减值损失为7.7亿卢比，全年为16.9亿卢比。减值涉及Mayne投资组合的某些产品相关无形资产，以及由于不利的市场条件构成公司在印度和欧洲的全球仿制药业务的一部分的其他产品相关无形资产。

第四季度其他营业收入为24.7亿卢比，去年同期为6.6亿卢比，全年为43.6亿卢比，而24财年为42亿卢比。

Q4的增长主要是由于与国外业务相关的外汇收益的重新分类，从FCTR来看，FCTR的完整形式是外币换算储备），在剥离Shreveport制造工厂后。

调整遣散费和其他一次性成本后，由于FCTR反转，对损益的净收益为12.1亿卢比。

EBITDA

本季度EBITDA为247.5亿卢比（2.9亿美元），同比增长32%，环比增长8%。EBITDA利润率为29.1%，同比增长267个基点，环比增长160个基点。25财年，EBITDA为921.3亿卢比（11亿美元），同比增长11%。全年EBITDA利润率为28.3%，低于24财年的29.7%，反映出下降了143个基点。

财务收入和盈利能力

第四季度净财务收入为23.5亿卢比，而去年为10.2亿卢比，全年为47.2亿卢比，而去年为39.9亿卢比。同比收入增加是由于净汇兑收益。

第四季度税前利润（PBT）为200.5亿卢比（2.35亿美元），同比增长25%，环比增长7%。全年PBT为767.8亿卢比（8.99亿美元），同比增长7%。第四季度和25财年的PBT利润率为23.6%。PBT包括本季度的8.9亿卢比和整个财政年度的10.1亿卢比，来自NRT投资组合。

Q4有效税率（ETR）为20.8%，全年为25.4%。本季度的ETR较低，原因是转回了先前确认的与以前年度相关的税收拨备，并且转入损益表的FCTR无需缴税。全年ETR高于上年，主要是由于与截至2024年3月31日止期间相比，转回了先前确认的与土地指数化相关的递延所得税资产以及确认了先前未确认的经营税亏损递延所得税资产。我们预计26财年的ETR将与当前的财政水平相似。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

第四季度归属于股东的税后利润（PAT）为159.4亿卢比（1.87亿美元），同比增长22%，环比增长13%，利润率为19%。全年PAT为565.5亿卢比，同比增长2%，利润率为17%。

本季度每股收益为19.1卢比，全年为68.1卢比。

基于公司业绩，董事会建议派发截至2025年3月31日止年度每股面值1卢比/-的股息8卢比，相当于面值的800%，但须经公司成员批准。

现金流量和资产负债表

截至2025年3月31日，运营营运资本为1259.0亿卢比，与2024年12月31日相比减少了19.2亿卢比，主要受应收账款管理改善的推动。

第四季度资本支出为76.7亿卢比，25财年为269.9亿卢比。

本季度的自由现金流为111亿卢比，在与收购相关的支出之前，全年的自由现金流为133.2亿卢比。

截至年底，该公司在9月份支付了NRT收购款项后，保持了245.4亿卢比（即2.87亿美元）的净盈余现金头寸。

截至2025年3月31日通过衍生工具执行的外币现金流量套期保值情况如下。已使用在下一个财政年度期间到期的结构性衍生工具合约对冲额为7.86亿美元。这些合约提供了每美元85.90卢比的最低保护费率，同时在美元升值的情况下保留了上行参与的潜力。已以每俄罗斯卢布0.91卢比的最低保护费率对冲了25亿卢布的金额。这些合同计划在未来三个月内到期。

有了这个，我现在请求Erez带我们了解关键的业务亮点。

Erez Israeli：

谢谢你，MVN，祝大家早安晚安。

雷迪博士又实现了一年的强劲业绩，其特点是年度收入和利润均创历史新高。2025财年的特点是所有业务部门都实现了两位数的增长。期间，我们继续加强核心仿制药业务，同时投资和建设我们的三个战略增长领域，即-消费者健康、创新和生物仿制药。我们的努力仍然集中在提高运营效率、加强我们的管道和增强组织能力上。与此同时，我们执行了增值无机举措，以补充我们的有机增长，与我们既定的战略目标保持一致。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

我现在想强调一下本财年的一些关键财务数据，以及第四季度的重要更新。

我们的生物仿制药战略在本季度通过关键的战略合作伙伴关系取得了进展：

我司新收购的尼古丁替代疗法（NRT）业务的阶段性整合工作正在按计划推进。英国在本月初成功整合，我们正按计划在下一阶段完成北欧一体化。

我们正在展示我们致力于为印度带来创新，并通过战略合作伙伴关系改善医疗保健的可及性：

我们剥离了位于美国路易斯安那州的什里夫波特制造工厂。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

在监管方面，我们位于海得拉巴博拉拉姆的原料药制造工厂CTO-2在2024年11月成功进行GMP检查后，获得了美国FDA的自愿行动指示（VAI）状态。

我们继续在可持续发展方面提供行业领先的表现，我们的环境、社会和治理（ESG）举措获得了多重认可：

我现在将向您介绍本季度和整个财年的关键业务亮点。请注意，本节中引用的所有数字均以各自的当地货币表示。

我们的北美仿制药业务本季度创造了4.18亿美元的收入，同比增长7%，环比增长4%。整个财年的收入为17.27亿美元，比上一年增长10%。这一业绩主要是由于关键产品的销量增加和新产品的成功推出，但部分被价格下跌所抵消。本季度，我们推出了七款新产品，使本财年的总数达到了18款。我们预计这一推出势头将在26财年继续保持。

我们的欧洲仿制药业务报告本季度收入为1.4亿欧元，同比增长142%，环比增长4%。整个财年的收入为3.95亿欧元，与上一年相比增长了73%。在NRT业务的贡献、更高的基础业务量以及新产品发布带来的收益的推动下，我们强劲的业绩有助于抵消定价压力。若不考虑NRT业务的贡献，欧洲仿制药业务同比增长29%，Q4环比增长11%，全年增长15%。本季度，我们在欧洲推出了10个新的仿制药产品，使本财年的总数达到39个。

我们的新兴市场仿制药业务报告第四季度收入为139.8亿卢比，同比增长16%，环比下降3%。整个财年的收入为547.7亿卢比，同比增长13%。业绩主要受到销量增加和新产品推出的推动，部分受到不利的外汇影响。本季度，我们在各个新兴市场国家推出了26款新产品，使25财年的总数达到85款。

在这一细分市场中，我们的俄罗斯业务本季度按固定汇率计算同比增长27%，尽管环比下降了13%。按全年计算，俄罗斯业务按固定汇率计算录得24%的增长。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

印度业务第四季度的收入为130.5亿卢比，同比增长16%，实现两位数增长，本季度环比下降3%。整个财政年度的收入为537.3亿卢比，同比增长16%。撇除已获许可疫苗组合的贡献，该业务在Q4和全年录得6%的增长，主要受成功的新产品推出和有利的定价推动。

根据艾昆纬，我们保持了作为10^第印度药品市场（IPM）的最大参与者，其表现略优于IPM，移动年度总销售额（MAT）增长8.4%，而IPM的增长为8%。除了赛诺菲 &雀巢产品组合外，我们在本财年还推出了23个品牌。

我们的PSAI业务在25财年第四季度录得1.12亿美元的收入，同比增长13%，环比增长15%。整个财年的收入为4.01亿美元，与上一年相比增长了12%。这一增长主要是由销量增加、新原料药上市的贡献以及我们的合同开发和制造组织（CDMO）业务的增长所推动的。本季度，我们提交了52份药物主文件（DMF），其中美国提交了7份，使全年的申请总数达到111份。

我们将继续致力于投资于我们的管道，以推动未来的增长，并进一步得到专注于创新的战略合作的支持。我们本季度的研发投资达72.6亿卢比，同比增长6%，越来越重视GLP-1和生物仿制药等复杂资产。此外，我们还完成了95项全球仿制药申报，使本财年的总数达到249项。

在26财年，我们将继续扩大和加强我们的核心业务，通过投资组合管理推动价值，扩大我们在消费者医疗保健、创新疗法和生物仿制药领域的影响力，利用我们的商业足迹，探索增值收购和合作伙伴关系，并保持财务纪律，为可持续的未来增长奠定基础。

有了这个，我想开始提问和回答。

版主：

非常感谢。请参与者每次提问不超过2个问题并重新加入队列，以防出现任何增量查询。女士们先生们，你们可以按‘*’和1来提问。

第一个问题来自美国银行的Neha Manpuria。请继续。

Neha Manpuria：

嗨。感谢您提出我的问题。我的第一个问题是关于关税。埃雷兹，鉴于你与政策制定者和客户进行了交谈，你对关税的程度或对仿制药实施的关税可以达到什么水平有何看法？可能在API里吗？KSM可以包括在内吗？

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

第二部分是，鉴于Reddy's在美国没有任何制造业，我们正在寻找的缓解因素是什么，以防对仿制药实施关税？

Erez Israeli：

谢谢你。首先，很明显，我希望我知道关税何时到来，以及会带来多少关税。我们正在为各种情景做好准备，很明显，我们正在仔细观察即将到来的信息。

现阶段主要是保供可持续。因此，正如我们所说，主要活动是与我们的客户密切合作，看看有什么需求，就未来库存以及新产品需求而言，找出可能存在供应中断的产品，并试图帮助他们解决这个问题。

我们都在等着看新政策会是什么，相应地，我们将解决。原产国是否会以原料药或形式为主，我不知道。大多数人认为是为了API，但这方面的正式沟通我们需要拭目以待。

至于美国的生产足迹，我不认为在现阶段，仿制药行业在这里有一个短期问题。作为一家公司，我们希望在美国有一个足迹。它只是必须是正确的资产。我们一直在寻找一种资产，但我们不会去做，在这个阶段，具体的活动来建立足迹。如果合适的机会会来找我们，我们将非常乐意参与其中。

Neha Manpuria：

根据你与客户的对话，他们是否愿意吸收任何潜在关税的影响，这取决于关税的多少？遇到关税谁担子，你有什么感想？

Erez Israeli：

我的感觉是没有人愿意吸收关税。至少，我没有发现任何球员说‘是的，我很乐意’。我认为将会发生的事情是，会有一个一定的调整期，在这个调整期里，人们将不得不共同努力，看看如何应对。

Neha Manpuria：

明白了。

Erez Israeli：

因此，这主要是关于共同努力。我想强调的是，在任何情况下，我们都不会对美国市场造成供应短缺或供应中断。这对我们非常非常重要。我们想在美国呆很多年。这一点在我们与客户的所有讨论中也得到了澄清。

Neha Manpuria：

明白了。我的第二个问题是关于我们的成本基础。MVN，鉴于我们的成本基础已经膨胀了相当多，即使我们的利润率是健康的，当我们看到gRevlimid悬崖三个季度后，一旦gRevlimid消失，我们有多大的灵活性来实际降低这个成本？所以只是想了解我们如何达到25%的利润率。我知道你们有很多产品，等等，这些都会通过。但从成本角度看，我们从研发和SG & A角度降低成本的灵活性有多大？

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

M. V. Narasimham：

因此，gRevlimid的专利悬崖将在2026年1月发生。基于我们目前的模型，我们将继续拥有，基于我们所指导的，销售两位数增长然后EBITDA & ROCE 25%及以上在这个时间点。

Neha Manpuria：

但在研发和SG & A成本方面，还会处于类似水平吗？

M. V. Narasimham：

是的，是的，研发和SG & A将在相似的区域。我认为SG & A现在就像是销售额的28%左右，研发是8.5%会在类似的区域。

Erez Israeli：

所以，Neha，主要的做法，是我们计划只是增长更快的销售额而不是费用。这是一个主要问题，我们在所有相关市场都有这样做的杠杆。所以，如果你想要，我会把杠杆放进去，这将允许增长和利润率。首先，我们正计划使基数增长明显快于费用，同时在成本上使用各种生产力措施。这不是削减成本。这是各种各样的生产力衡量标准。当然，我们正计划推出一些不错的产品，既有索马鲁肽，也有即将推出的生物仿制药。和业务发展（BD），我们正计划继续做BD，我们正在从事相当多的机会大多是可能的。所以所有这一切的结合，我相信这将有助于我们的增长，也覆盖从潜在的下降，因为来那度胺和保持我们的利润率。

Neha Manpuria：

明白了。当你说两位数的增长时，我认为是前gRevlimid？

Erez Israeli：

是的，我们认为FY26两位数的增长是可能的，以及保持利润率。

Neha Manpuria：

好的。太感谢了。

版主：

谢谢你。下一个问题来自麦格理集团的Kunal Dhamesha博士。

请继续。

Kunal Dhamesha博士：

你好，谢谢你给我的机会，晚上好。关于毛利率的第一个问题，在环比基础上发生了相当大的变化，我们强调了降低的经营杠杆。但在我看来，我们的营收增长了，对吧？因此，我无法理解经营杠杆对我们来说是如何起到了相反的作用。所以，如果你能在上面提供更多的颜色，那就太好了。这是我的第一个问题。

M. V. Narasimham：

谢谢，库纳尔。在这里，根据我们的政策，本季度的一次性成本作为制造业间接费用的一部分，这就是它受到不利影响的地方。就像我们剥离的什里夫波特工厂一样，我们有遣散费。这是影响的一次性成本，这是制造间接费用的一部分。

第二个，我之前阐述过，相比Q3，Q4，我们的外授权收入更低。这将对毛利率产生直接影响。这就是为什么它在本季度低了300个基点。我们相信这将是一次性的，然后我们将回到我们的正常水平。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

Kunal Dhamesha博士：

您能否量化一下本季度的遣散费一次性影响？

M. V. Narasimham：

我们现在没有给，但也不是很小的量。也许，如果我不得不说，在300个基点中，制造业间接费用-这是一个，再加上另一个，我们的会计拨备也是。总体而言，它影响了0.8%；300个基点中的80个基点。

Kunal Dhamesha博士：

这就是遣散费。然后可能再涨50个基点……

M. V. Narasimham：

Kunal，这不仅仅是遣散费。还有其他成本。

Kunal Dhamesha博士：

好的。80个基点是一次性的。然后专利产品里程碑不来是增量到那80个基点？

M. V. Narasimham：

是的，这是一个。然后，在库存上也有一点点，有一个开销。总的来说，加在一起，这一切都发生在一个季度，这就是为什么你看到有300个基点。

Kunal Dhamesha博士：

当然，当然。还有一个相关的问题。如果我看一下NRT业务，两个季度之间的PBT利润率有一个大约500个基点的有意义的delta，对吗？那么，是否存在季节性？并且，当我们以全年为基础来看这项业务时，我们应该如何看待这项业务？因为基于2个季度，我们真的很难理解。

M. V. Narasimham：

因此，对于这项业务，早些时候我们也谈到了，我们的EBITDA利润率在25%的区域。以及为什么Q3和Q4之间的波动-有很多整合成本，这就是它受到影响的地方。否则，当你建模，EBITDA你可以拿它在25%。

Kunal Dhamesha博士：

好的，当然。还有，一个问题问埃雷兹。如果你能提供一个更新我们或GLP-1或让我们说，通用索马鲁肽产品跨越各个市场，还有阿巴西普产品？

Erez Israeli：

当然。因此，我们正准备在日历' 26期间推出它，在IP领域允许我们推出的所有市场。因此，这仍然完好无损，我们在为此做准备方面进展顺利。

至于阿巴西普，到目前为止，还算不错。我们正在深入第三阶段。到目前为止，看起来时间线没有改变。我们计划在今年年底，即25年底的某个地方提交该产品，以准备推出静脉注射（IV），在专利到期后立即。而皮下也是如此，因为专利相关问题将在一年后到来。所以，一旦IP格局允许我们推出它，我们就会去做。到目前为止，一切顺利。

Kunal Dhamesha博士：

现在呢，现在正在进行的是三期，对吧？

Erez Israeli：

是啊。第三阶段正在进行中，我们计划在今年年底，即25年底提交。

Kunal Dhamesha博士：

完美。我还有更多问题，我会重新加入队列。一切顺利。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

版主：

谢谢你。下一个问题来自Fidelity的Madhav Marda。请继续。

马达夫·马尔达：

嗨。晚上好。只是对上一个问题的跟进。您能否帮助我们了解一下通用索马鲁肽机会在加拿大、巴西等市场的规模，以及明年专利失效的其他较大的新兴市场（EM）？

很明显，我们已经投资了仿制药索马鲁肽的产能。而且，我们所理解的，看看渗透率，比如说，加拿大或巴西，它被严重渗透不足，因为供应短缺，很明显，它处于一个非常高的价格点。那么，随着这些产品中的一些供应通过，价格下降，我们如何看待这种产品的销量扩大，比方说，在加拿大和巴西？如果你能在那里给我们一些感觉，那就太好了。

Erez Israeli：

是啊。所以很自然，加拿大是提前开放的市场之一。而阻止人们推出的是将在26年1月初完成的排他性。产品，据我们所知，基于营销报告是增长良好。至少，根据艾昆纬和财报，市场在18亿美元左右，这表明它在附近，给予或接受，1000万笔。所以，这是一个非常不错的市场。复合年增长率很大。在一些报告中，我看到了28%，在另一个报告中，我看到了39%。这自然是一个非常非常高的增长水平。而且，当我们看到这种疾病的流行率，与使用情况相比，与其他市场相比，看起来在加拿大，在数量方面也有增长空间。所以，这是一个有趣的市场。一旦IP领域允许我们推出它并获得批准，我们认为自己是有机会成为加拿大第一或第一的公司之一。我们正计划在印度、巴西和其他市场做同样的事情，当然，根据IP格局允许我们做的任何事情。

马达夫·马尔达：

好的。那么，你提到的1000万笔，这就是今天的加拿大市场规模，对吧？我是不是理解对了？

Erez Israeli：

是啊。我给大家引用的，我提到的数字是关于加拿大的相关报道。

马达夫·马尔达：

先生，这就是我试图理解的，这是一个高得多的价格。那么，你会有什么感觉吗，就这1000万笔而言——考虑到如果你看看加拿大的肥胖人群或糖尿病人群——潜在市场的规模可能是3倍、4倍、5倍。那么，能否让我们对市场如何增长有所了解？

Erez Israeli：

是啊。所以，我听了5x，但我的知识和你没有什么不同。他们很可能读了同一份报告。流行率仍然很高。相对于流行率的使用仍然较低。现在，是3倍、4倍还是5倍，我不知道最终会发生什么。但很明显，它将成为加拿大的一个重要产品，很明显，我们非常热衷于它。

马达夫·马尔达：

谢谢你。

版主：

谢谢你。下一个问题来自JM Financial的Amey Chalke。请继续。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

艾美·查尔克：

是的Yes。感谢您回答我的问题。我的第一个问题是毛利率下降。价格侵蚀是毛利率下降的原因之一。那么，管理层有没有可能给我们一些理解，美国商业价格侵蚀是什么一年？美国业务在26财年表现如何，不包括gRevlimid？

M. V. Narasimham：

所以，这个毛利率，价格侵蚀是在一年比一年的基础上。而在美国，我认为，价格侵蚀非常稳定。这就是我们在新闻稿中所说的。我们甚至看不到任何挑战。事实上，与24财年相比，25财年的价格侵蚀要低得多。

艾美·查尔克：

当然。以及美国基地业务-今年表现如何？增长了？表现如何？

Erez Israeli：

美国业务增长。它长得非常非常好。而且，这主要是由于通常-新的推出，市场份额的增长。而且，只是为了确保，除了MVN所说的，在美国的价格侵蚀相对较低，主要是因为我认为，大多数产品已经耗尽了价格侵蚀的潜力。所以，通常在美国没有价格侵蚀的情况下，这并不总是一个好兆头。但是，在我们的案例中，这是财政内部非常低的个位数价格侵蚀。

艾美·查尔克：

当然。我对gRevlimid的第二个问题。在26财年，我理解1月份将是排他性结束的时候。但是，如果我们考虑到我们将在1月份之前预订的配额相关数量，我们应该如何预期分配将在未来几个季度发生？是否均匀分布？还是你认为在26财年上半年，我们应该预计gRevlimid的销售将被预订？

Erez Israeli：

所以，很明显，是根据客户的需求，但很可能我们会在1月前几个月把能卖出去的卖完，以确保我们的客户不会和货架上的货在一起，以避免货架库存调整。所以，很可能我们会在那之前几个月停止。

艾美·查尔克：

当然。只是最后一个问题，如果我能挤进去。我们谈到了与索马鲁肽相关的加拿大市场。然而，传统上，我们看到仿制药占领了品牌市场，处方通常由创新者进行营销。然而，在这里，市场被严重渗透不足。你觉得你有没有必要把产品推向市场，尽管它是仿制药？

Erez Israeli：

我们相信来自客户的需求将足够强劲，我们不需要营销产品或将其引入市场。我相信可以发生的是，随着产品会更实惠很多，而且有些使用是不用报销的，所以，我相信会创造一个额外的需求。但不是，我们不打算将产品作为一个品牌进行积极营销。

艾美·查尔克：

当然。太感谢了，我会加入回来的。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

版主：

谢谢你。下一个问题来自Elara Capital的Bino Pathiparampil。请继续。

Bino Pathiparampil：

嗨。大家晚上好。跟进gRevlimid，Erez，与6个月前相比，您是否看到截至目前gRevlimid有任何显着的价格下降？

Erez Israeli：

因此，存在价格侵蚀。数量上也有增加。所以，这是两者的结合。如你所知，我将无法告诉你确切的金额。但是，是的，存在一定程度的价格侵蚀。

Bino Pathiparampil：

好的。只是为了再次确认我之前听到的。我相信，你说的26财年，你可以做两位数的增长，并将EBITDA利润率保持在25财年的水平。我没听错吗？

Erez Israeli：

是的，我是这么说的。

Bino Pathiparampil：

好的。好的。一旦gRevlimid悬崖发生，可能在27财年，利润率可能会稳定下来，回到你的长期目标范围25%左右。我们是这样看的吗？

Erez Israeli：

是的。所以，我们一直说25%是指我们觉得舒服的地方，给予足够的股东总回报，也让我们可以投资未来。因此，我们将继续以该数量为目标。可能会逐季波动。有时，它会在上面，有时会在下面。但是，是的，我们计划在这个街区，也是在未来和后来那度胺时代。

Bino Pathiparampil：

明白了。还有关于资本支出的最后一个问题。因此，我认为今年的资本支出是前一年水平的两倍多。主要去了哪里？而对于明年，我们应该看的水平是多少？

M. V. Narasimham：

因此，在很大程度上，主要的资本支出是在两个方面进行的。一个是针对多肽的，既要为活性药物成分（API）和制剂创建基础设施，也要创建生物仿制药设施。很大程度上，这两个是主要的投资驱动因素。除此之外，当然，由于我们正处于复杂的分子旅程中，因此也有针对特定产品的投资。所以，我认为，这就是总体资本支出。然后你要的是26财年。我们认为，在这个时间点上，26财年也将处于类似的区间。

Bino Pathiparampil：

明白了。谢谢你。

版主：

谢谢。下一个问题来自Motilal Oswal的Tushar Manudhane。请继续。

Tushar Manudhane：

谢谢你的机会。先生，对欧洲市场来说，25财年是伟大的一年。如果你能详细说明一下这个地区的增长前景，例如NRT，以及‘26-’27也许？

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

Erez Israeli：

是啊。我同意你的看法。欧洲对我们来说是一个不断增长的地区。首先，我们正在扩展到更多的国家。我们正在推出更多产品，主要是利用美国的管道。我们将在欧洲推出生物仿制药，既有利妥昔单抗，也有贝伐珠单抗，之后还有迪诺单抗和阿巴西普。而且我们显然正在计划发展NRT业务。因此，确实，欧洲将成为我们的一个重要增长领域。

Tushar Manudhane：

明白了，长官。长官，就索马鲁肽而言，因为它既可以用生物路线制造，也可以用合成路线制造。任何颜色，如果你能分享至少初始国家像印度，加拿大，他们可以批准合成路线吗？而且竞争动态会有所不同，如果发生这种情况或者你认为竞争动态会相似，即使被批准，要么通过合成路线，要么通过生物路线？

Erez Israeli：

是啊。所以，我们认为合成路线可以被批准用于注射，用于笔。和半合成路线将用于口服产品。这就是我们计划做的，注射用合成的，口服用半合成的。

Tushar Manudhane：

那么，同样，合成路线的价格侵蚀基差竞争会更高吗？

Erez Israeli：

当然，这取决于每个市场有多少人会推出该产品。所以，与其说是因为合成与非合成，不如说是取决于谁有机会获得产能，至少在一开始是这样，以及谁将获得批准。所以，在竞争方面，我相信在一些市场上，他们可能会有一些优势，它会在哪里，至少，在短时间或更长时间内，取决于场景，竞争力较弱，可能会在市场上的玩家较少。而此后，它将非常具有竞争力，因为许多公司都在拥有这一产品，他们将争夺市场份额。同时，产品也会增长。所以，我们正在为我们认为我们有机会进行相对有限竞争的场景做准备，同时也为放量、低价、竞争格局非常激烈的场景做好准备。我们正为两者做好准备。

版主：

谢谢你。下一个问题来自ICICI证券的Abdulkader Puranwala。

Abdulkader Puranwala：

你好先生。谢谢你给我的机会。先生，我的第一个问题是关于你们的印度业务，你们谈到了6%的增长，不包括疫苗业务。那么，我们应该如何看待这种投资组合增加在明年发生？有没有你认为今年增长稍微低一点的领域？然后明年，我们应该如何为这项业务建模？

Erez Israeli：

因此，明年印度也将看到类似的整体增长。今年，我们增长了16%。你也将在26财年看到这种范围的增长。确实，我想强调这一点，尽管我们强调了无机与有机，但我想强调的是，我们在印度的大部分增长将是无机的。我们正在授权产品，我们正在收购产品。我们正通过这一点引入创新。因此，它不会是通过必然增长，只会是大品牌，我将在一秒钟内提到它，但主要是通过引入具有更好的护理标准的产品。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

话虽如此，我们过去的大多数大品牌实际上都有两位数的增长。有两个领域我们没有做得那么好。这在心血管以及胃肠（GI）。而且，我们对这些也有缓解计划，主要是通过增加更多营销资源、解决相关产品和引入生命周期管理。所以总体来说，新品之间，创新，对付那些做得不好的大品牌，我们相信，我们明年在印度会有高双位数的增长。

Abdulkader Puranwala：

明白了。先生，我的下一个问题是关于最近来自美国的最新消息，即美国机构在监管方面提供的某种让步，以及他们谈到增加对印度和中国以外工厂的突击检查的强度。所以先生，很想听听您对来自美国市场的这些发展的看法？

Erez Israeli：

是啊。所以这并不新鲜。就在今年，我们在CTO-3和CTO-6的检查是

突击检查。我们的设施已准备就绪。这一直是美国多年来未公布的指导方针。所以我们所有的设施都准备好了。这实际上是一段时间的指导方针。这将需要人们，那些还没有为此做好准备的人，也许会升级他们的系统，但我们已经做好了准备。

版主：

谢谢你。下一个问题来自Philip Capital的Surya Patra。请继续。

Surya Patra：

是啊。谢谢你的机会，先生。我的第一个问题是关于研发支出方面的。我们拥有的

在过去两年期间看到的，先生，在我们所见证的研发支出战线上，每年有一个背靠背~20%的增长。那么，您能否介绍一下我们在管道建设方面所做的工作，以及未来可能在研发方面进行的投资？到目前为止，我们会为未来的管道或增长管道为我们创造哪些积累？

M. V. Narasimham：

所以这里，当然，生物仿制药的研发投入一直在增加。比如，对于阿巴西普

这是在第三阶段，当然，投资很高。然后在我们的仿制药的情况下，我们不断关注所有的GLP-1。我认为，这些都是复杂的分子，需要大量投资。埃雷兹早些时候也说过，阿巴西普，一旦我们备案，收入将从2027年日历开始。

所以，你会看到我们现在所做的所有努力带来的收益，当然，稍晚一点，也不是很遥远，但肯定在近期，你会看到一些产品开始出现收益。

版主：

下一个问题来自Emkay Global的Shashank Krishnakumar。

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

Shashank Krishnakumar：

嗨。感谢您提出我的问题。鉴于已向Viatris设施发布了进口警报，只是想检查一下GRevLimid的情况。那么，你们能看到什么有意义的利好吗，特别是今年上半年？还是考虑到有数量限制，这基本上是一件非事件？

Erez Israeli：

我认为不会对我们产生任何影响。

Shashank Krishnakumar：

明白了。

版主：

谢谢你。下一个问题来自Nuvama Group的Shrikant Akolkar。请继续。

Shrikant Akolkar：

嗨。谢谢你的机会。在加拿大semaglutide市场，有4家玩家提出了申请。如果可以谈谈我们的审批时间线？而且你觉得机会打开的时候，4个玩家都会出现在加拿大市场吗？

Erez Israeli：

我，显然，不知道谁会来，谁不会来，但我们正计划在市场开放的日期到场。

Shrikant Akolkar：

还有我们的审批时间线？

Erez Israeli：

批准时间线很可能会比日期早一点。所以，在这个日历的末尾某处。

版主：

下一个问题来自Quantum Mutual Fund的Krishnendu Saha。请继续。

Krishnendu Saha：

当我为我们查看欧洲收入时，听起来英国的增长非常快。是因为我们已经开始在外面卖NRT了吗？而你给出的NRT数字，120亿卢比，我能不能把这个数字翻一番，就为了拿到全年的全部收入？还有关于gRevlimid的最后一个问题。当我们与Natco交谈时，他们表示，6月、9月可能是26财年更好的季度。对我们也适用吗？就是这样。

Erez Israeli：

所以，你知道我不能分享关于gRevlimid的数字或指导。所以我只能说，就像我们一直做的那样，它对我们来说将保持一个有意义的产品。

至于英国，主要是由于新产品的推出水平相对较高，加上我们在英国也推出了贝伐珠单抗。因此，两者的结合让我们在英国实现了增长。

Krishnendu Saha：

而NRT，即120亿卢比的运行率，难道我们只是简单地翻一番，这就是我们在26财年全年得到的数字吗？

M. V. Narasimham：

是啊。当然，给予或接受，这将是范围。

Krishnendu Saha：

我们什么时候开始自己在英国销售？就在明年，是吗？

第四季度和25财年全年收益电话会议记录

2025年5月9日

M. V. Narasimham：

是的，是的。目前也是，我们在英国销售，往前也是，我们会继续在英国销售。但我们为英国报告的数字是没有消费者健康的。

Krishnendu Saha：

对。如果我能挤进最后一件事。在GLP上一次发射上，发生在Teva之后的美国，已经有2-3个玩家进来了。当索马鲁肽在美国上市时，你认为情况可能是一样的吗？我认为，Biocon刚刚获得批准，或者他们已经推出了。那么，有没有可能市场有很多申报者，但可能像gVictoza这样的2、3玩家或者会是大量玩家在那里？我试图理解gVictoza的球员数量是非常少的，即使在梯瓦进来并且诺和诺德走了之后。因为semaglutide在加拿大和印度的大量申报者和所有人，你认为每个人都会得到批准并且会有大量的玩家或者像现在在美国的GLP，gVictoza，只有3,4个玩家。你认为景观将如何在竞争部分，这就是我试图理解的？

Erez Israeli：

我们认为索马鲁肽的格局将非常具有竞争力。可能是发射时或者发射时左右的情况，后面会有人可能会拿到批准或者是以后有机会进入供应链。因此，它将会进化。而那些可能会在Day 1之前出现并在那里的玩家可能会获得首发优势。但总的来说，我们认为，这将是一个竞争非常激烈的市场，我们正在成本方面为自己做好准备，随着时间的推移，向大批量、低成本类型的产品供货。

版主：

谢谢你，Krishnendu。有了这个，我现在把会议交给Richa Periwal女士作闭幕评论。

里查·佩里瓦尔：

感谢您参加我们今晚的电话会议。如有任何进一步的问题或需要澄清，请随时与投资者关系团队联系。再次代表Dr. Reddy's Laboratories Limited感谢您。

版主：

非常感谢。代表Dr. Reddy's Laboratories Limited，本次会议到此结束。感谢您的加入，您现在可以断线了。谢谢你。