事件：平安银行披露2026年三季报，9M26实现营收1031亿，同比增长2.4%，实现归母净利润392亿，同比增长2.2%。3Q26不良率季度环比持平1.05%，拨备覆盖率季度环比下降4.8pct至215%。业绩和资产质量表现符合预期。
　　营收小幅提速符合预期，为利润延续正增趋势奠定基础：9M26平安银行营收同比增长2.4%（1H26为1.8%），归母净利润同比增长2.2%（1H26为3.3%），从驱动因子来看，①主动放缓扩表但向“存量优结构”要效益，息差趋稳带动利息净收入改善。9M26利息净收入同比增长0.3%（1H26为下滑0.5%），贡献营收增速0.2pct，其中日均生息资产余额基本未增长，但息差同比微升带动利息净收入修复。②同期债市相关其他非息低基数叠加主动增加金市收益兑现，非息收入提速。9M26非息收入同比增长6.5%（1H26为5.8%；9M25为下滑12.6%），贡献营收增速2.2pct。③增提拨备夯实资产质量，利润增速边际放缓，但稳业绩持续性增强，拨备负贡献利润增速1.2pct。
　　三季报关注点：①北向资金连续两个季度增持，凸显对稳健回报的认可。区间均价估算，2Q26/3Q26北向资金分别增持约18亿/53亿。②资产质量平稳过渡，主动处置下零售不良率环比回落，但关注率、逾期率延续上行，零售风险消化仍在进程中。零售不良率环比下降3bps至1.2%，其中信用卡、消费贷不良率均环比降8bps；但关注率、逾期率分别环比上升24bps、10bps。③继续侧重优化对公行业结构和零售资产组合。二、三季度贷款均单季缩表，前三季度对公主要投向公共事业、数字产业等重点细分行业；零售端发力中风险客群重点产品。④息差同比微升，但负债成本贡献趋缓下息差环比微降。短期看存款成本下行尚有空间，但需关注本轮存款重定价红利释放结束后稳资产收益成效。
　　单季贷款小幅缩表，继续侧重优化对公行业结构和零售资产组合。3Q26平安银行贷款同比增长0.4%（2Q26为1.3%），前三季度累计新增贷款406亿（其中2Q26/3Q26分别下降123亿/208亿）。从贷款投向来看，前三季度对公新增436亿（3Q26为下降373亿），其中公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业净增547亿；对公房地产则累计压降217亿，对公房地产贷款占比降至5.5%，较2022年末下降3pct。前三季度零售净减少48亿（3Q26下降45亿），其中锚定中风险客群的重点产品“橙e贷”、“橙业贷”合计新增286亿，弥补对信用卡、消费贷等高风险客群持续压降的影响。
　　投资分析意见：2026年以来平安银行实现业绩筑底修复，北向资金连续2个季度增持也反映对稳健回报的认可。客观而言，平安银行新的“中风险客群”抓手在需求偏弱环境中较难快速扩容，但经历三年零售调整和资产主动降速，风险指标稳步改善、资本消耗降低，也提振分红持续性。预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为2.1%、2.6%、3.4%（基于审慎考虑下调盈利增速预测，上调信用成本；原预测分别为3.5%、3.6%、3.9%）。当前股价对应2026年PB为0.45倍，动态股息率超5.4%（以2026EDPS/股价计算），维持“买入”评级。
　　风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。

　　平安银行26Q3归母净利润、营收、PPOP同比+0.16%、+3.84%、+3.95%。1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+2.21%、+2.42%、+2.91%，增速较1-6月-1.11pct、+0.64pct、+0.47pct。1-9月年化ROA、ROE分别同比-0.01pct、-0.32pct至0.88%、10.77%。公司付息成本压降带动息差企稳，净利息收入增速回正。我们判断平安银行已完成业绩筑底，公司2026年“利润重回增长”的总体目标有望稳步实现，维持“买入”评级。
　　净利息收入增速回正，息差边际持平
　　9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+3.22%、+0.40%、+3.46%，增速较1-6月+0.60pct、-0.88pct、+4.78pct，信贷投放降速延续。1-9月零售/对公/票据增量占比分别为-12%/107%/5%，新增贷款主要由对公贷款驱动，零售信贷投放增速边际承压。9月末零售中收益产品“橙e贷”“橙业贷”余额合计586.90亿元，较6月末增长15.24%。1-9月公司净利息收入同比+0.30%，较26H1+0.80pct。1-9月净息差较26H1持平为1.80%，生息资产收益率、计息负债成本率分别较26H1下行5bp、下行6bp至3.19%、1.39%。负债成本的压降对净息差贡献明显。
　　非息增速提高，中收增速承压
　　1-9月非息收入同比+6.54%（26H1：+5.83%），占总营收比例较26H1下降2.03pct至35.25%。1-9月中间业务收入同比基本持平（26H1：+3.73%），其中财富管理手续费收入同比增长17.6%（26H1：+35.6%）。细分来看，代理个人保险收入、代理个人理财收入、代理个人基金收入分别同比增长5.8%、1.4%、35.6%，9月末零售AUM较25年末增长3.6%。代理个人保险收入增速边际下滑较多（26H1增速：+51.2%）。1-9月公司其他非息收入同比+14.43%（26H1：+8.04%）。受益于三季度债市行情，公司1-9月（投资净收益+公允价值变动净收益）同比+25.01%（26H1：+16.06%）。公司通过数字化转型驱动降本增效，成本收入比同比减少0.46pct至27.01%，运营成本持续改善。
　　资产质量稳健，消费不良边际改善
　　9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.05%、215%，较6月末持平、-5pct，资产质量保持边际稳定。9月末零售不良率较6月末改善3bp至1.20%，其中信用卡贷款、消费性贷款不良率分别较6月末改善8bp、8bp至2.15%、1.15%，住房按揭贷款、经营性贷款不良率分别较6月末上升4bp、2bp至0.26%、1.17%；9月末对公不良率较6月末提高2bp至0.89%，9月末公司对公房地产贷款不良率1.80%，较6月末改善35bp。前瞻指标略有波动，9月末关注率为2.07%，较6月末上升24bp。测算26Q3单季度年化不良生成率1.01%，环比26Q2+0.41pct；26Q3年化信用成本为0.86%，同比提高10bp。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.40%、9.61%，较6月末+0.26pct、+0.29pct。
　　给予27年目标PB0.58倍
　　鉴于中收增速承压，我们预测26-28年归母净利润为436/450/468亿元（分别较前值-1.7%/-3.1%/-4.3%）。27年BVPS预测值26.49元（前值26年24.88元），对应PB0.42倍。可比公司27年Wind一致预测PB均值为0.43倍（前值26年0.44倍），公司为零售业务标杆行，战略转型逐步深化，资产质量压力减轻，给予27年目标PB0.58倍，目标价15.36元（前值26年目标PB0.58倍，目标价14.43元，目标价上调主因估值切换），维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　事件：平安银行披露2026年三季报。26Q1~3营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.42%、0.24%、3.06%、2.21%，分别较26H1变动+0.64pct、-0.21pct、+0.33pct、-1.11pct，营收和PPOP增速回升，利润增速有所放缓。业绩驱动上，净利息收入累计业绩贡献回正，拨备计提对利润拖累幅度加大。
　　（1）息差企稳，净利息收入增速回正。26Q1~3公司披露净息差1.80%，与26H1持平，生息资产收益率虽然仍在下降，但降幅较26Q2明显收窄，且存款成本率继续改善3bp，带动整体计息负债成本率改善，支撑息差企稳。26Q1~3公司利息净收入同比增长0.30%，自23H1以来首次回正。
　　（2）信贷扩张继续放缓。26Q3末贷款同比增长0.40%，增速环比下降0.88pct，其中个人贷款和对公贷款规模均有所下降，个人贷款中除住房贷款外，其余消费贷、信用卡和经营贷26Q3单季度规模均为负增长，个贷总规模同比再次回归负增长，信贷需求偏弱叠加风险暴露加剧，信贷增长持续承压。
　　（3）个贷不良率下降，前瞻指标波动。26Q3末贷款不良率1.05%，环比继续持平，其中26Q3末个人贷款不良率1.20%，环比下降3bp，除经营贷、按揭贷款不良率略升外，消费贷和信用卡不良率环比均降8bp；对公贷款不良率回升3bp。前瞻指标方面，26Q3末关注率2.07%，环比回升24bp，资产质量预期仍不稳，拨备覆盖率214.75%，环比下降4.83pct，26Q3公司加大了核销力度，单季度核销规模90亿元，同比多增17亿元，与回收不良资产规模基本相当。总体来看，虽然个贷存量不良率已出现企稳回落，但关注率波动较大，风险暴露压力仍需保持观察。
　　（4）其他非息两位数增长。公司26Q1~3其他非息收入同比增长14.4%，但公司披露26Q3兑现AC浮盈收入为0，两位数增长贡献主要来自TPL的公允价值变动损益。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：公司资产端转型已基本达尾声，但地产消费仍未企稳，风险暴露压力仍在，我们在报告《银行研思录之十三：中国内需或成全球占优资产》中提到，2026年面临较大的经营贷偿还压力，可能一定程度约束居民消费和地产回暖，进入2027年后，如果经营贷集中到期规模下降，居民被动去杠杆压力可能边际缓解。从这一角度，后续如果地产消费如期企稳，或有望带动公司风险暴露缓释和基本面逐步改善。预计2026-2028年营业收入分别为1352.05/1395.37/1438.30亿元，同比增长2.9%/3.2%/3.1%；归母净利润为438.23/451.43/465.49亿元，同比增长2.8%/3.0%/3.1%。对应EPS分别为2.13/2.20/2.27元，对应2026年10月23日股价的PE分别为5.3/5.1/4.9倍。目前公司规模扩张较慢，资本消耗偏慢，分红水平有望持续，最新收盘价对应股息率5.49%，配置价值可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　投资要点：
　　平安银行发布2026年三季报，26Q3营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.4%、3.1%、2.2%，增速较26H1分别变动+0.64pct、+0.33pct、-1.11pct。年化ROE为10.8%，环比上行0.32pct，同比下行0.33pct。
　　净息差环比小幅抬升，资产端收益率、负债端成本同步下行
　　息差方面，2026Q3单季度净息差为1.75%，环比上行1.3bp，同比下行0.3bp；单季度生息资产收益率为3.05%，环比下行3.3bp，同比下行28.6bp；单季度计息负债成本率为1.29%，环比下行2.8bp，同比下行27.3bp。
　　资产增速边际回暖，金融投资占比回落、同业资产占比提升
　　资产结构方面，总资产同比增速3.22%，环比上行0.6pct；总贷款同比增速0.40%，环比下行0.88pct；贷款占生息资产比重为58.31%，环比上行0.28pct；金融投资占生息资产比重为29.01%，环比下行1.6pct；同业资产占生息资产比重为7.83%，环比上行1.12pct。
　　存款、同业负债占比同步抬升
　　负债结构方面，存款占计息负债比重为73.09%，环比上行1.83pct；同业负债占计息负债比重为18.77%，环比上行2.17pct。
　　不良率保持平稳，不良生成压力明显缓解
　　资产质量方面，不良贷款率为1.05%，环比持平；拨备覆盖率为214.8%，环比下行4.8pct；不良生成率为0.78%，环比下行0.78pct。
　　核心资本充足率改善，加权风险资产扩张节奏放缓
　　资本方面，核心资本充足率为9.61%，环比上行29bp；风险资产加权增速为6.61%，环比下行1.02pct。
　　盈利预测与投资建议
　　平安银行26Q3息差企稳、不良生成放缓、资本充足率提升，负债成本下行形成支撑，经营韧性显现。考虑公司最新经营情况，我们调整公司26/27/28年归母净利润增速预测为3.4%/3.2%/4.4%（较前次预测分别-1.01pct/-0.52pct/-0.98pct），EPS分别2.14/2.21/2.32元/股，当前股价对应26/27/28年PE分别为5.23X/5.06X/4.83X，对应26/27/28年PB分别为0.45X/0.42X/0.40X。截至2026年10月23日，PB值低于0.5，近2年PB（LF）估值中枢为0.50，考虑公司基本面情况，给予公司26年每股净资产0.55倍PB，对应合理价值13.69元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下行；消费复苏不及预期；市场利率上行；资本市场波动；风险加权资产增长过快或外源补充受阻

　　事件：平安银行于2026年8月15日发布半年度报告，上半年实现营业收入706.17亿元，同比+1.8%；归母净利润256.96亿元，同比+3.3%；减值损失前营业利润507.61亿元，同比+2.4%。加权平均净资产收益率（年化）10.56%，同比-0.18个百分点；平均总资产收益率（年化）0.86%，同比+0.01个百分点。
　　规模稳健扩张，信贷投放向对公及抵押类倾斜。6月末公司资产总额60,287.85亿元，较年初+1.7%；各项贷款本金34,522.74亿元，较年初+1.8%。贷款端企业贷款是主要增量来源，余额17,253.01亿元，较年初+3.7%，其中一般企业贷款16,330.15亿元，较年初+5.2%，对公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，相关贷款余额较年初增加560.27亿元；个人贷款余额17,269.73亿元，与年初基本持平，零售资产组合向低风险品种调整，抵押类贷款占个人贷款比例升至62.2%，其中住房按揭贷款3,636.30亿元，较年初+2.4%。负债端总额54,805.71亿元，较年初+2.0%；各项存款本金36,605.87亿元，较年初+2.2%，其中企业存款23,687.51亿元、个人存款12,918.36亿元，较年初+3.2%、+0.3%，存款增速快于贷款，负债基础进一步夯实。
　　净息差企稳，负债成本优化是重要支撑。2026年上半年净息差1.80%，同比持平，较2025年全年提升2bp呈现企稳态势。负债端改善幅度显著大于资产端下行幅度，上半年计息负债平均付息率1.42%，同比-37bp、较2025年全年-25bp，其中吸收存款付息率1.38%，同比-38bp，企业存款付息率1.30%，同比-37bp；资产端受市场利率下行及重定价影响，平均生息资产收益率同比-32bp。利息净收入降幅较缓，2026年上半年利息净收入442.88亿元，同比-0.5%；其中利息支出349.93亿元，同比-19.4%，已发行债务证券利息支出同比-30.0%，或得益于负债成本下降、高成本负债压降及存量负债重定价影响。
　　中收转正，财富管理相关收入大增。2026年上半年非利息净收入263.29亿元，同比+5.8%，占营业收入比重37.28%，同比+1.42个百分点。其中手续费及佣金净收入132.14亿元，同比+3.7%。代理及委托手续费收入39.86亿元、同比+27.6%是主要来源，资产托管手续费收入8.53亿元、同比+6.9%。财富管理条线表现突出，上半年财富管理手续费收入33.43亿元、同比+35.6%，客群基础同步做厚，6月末管理零售客户资产（AUM）44,002.27亿元、较年初+3.8%，私行客户11.09万户、较年初+5.0%。费用端，业务及管理费191.08亿元、同比-0.5%，成本收入比27.06%、同比下降0.62个百分点，运营效率进一步提高。
　　资产质量整体平稳，不良生成明显改善，关注率、逾期率变化仍需持续跟踪。2026年6月末不良贷款率1.05%持平；上半年不良贷款生成率1.15%，同比下降0.49个百分点；拨备覆盖率219.58%，拨贷比2.30%，均较年初小幅变动，风险抵补能力保持稳定。同时处置力度持续加大，上半年核销贷款106.99亿元，收回不良资产总额201.42亿元。企业贷款、个人贷款不良率分别为0.87%、1.23%，均与年初持平；零售内部改善明显，住房按揭贷款、信用卡应收账款、经营性贷款不良率较年初分别下降6bp、1bp、2bp。对公方面，持续压降涉房业务规模，6月末承担信用风险的涉房业务余额2,434.45亿元，较年初减少79.12亿元，对公房地产贷款不良率2.15%，较年初下降7bp，地产相关风险整体可控。
　　平安银行上半年净息差同比持平，负债成本优势逐步显现；对公贷款保持较快增长、个人贷款回稳，财富管理相关收入增长带动中收转正；不良率保持平稳，不良生成率同比下降，资产质量与盈利能力有望同步修复。考虑公司资产质量改善、息差企稳及ROE水平修复，预计公司2026-2028年营业收入为1,340.64、1,379.23、1,426.59亿元，归母净利润为444.73、461.46、483.78亿元，每股净资产为24.91、26.65、28.46元，对应8月17日收盘价的PB估值为0.45、0.42、0.39倍。维持"买入"评级。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期；资本市场波动导致财富管理中收回落；房地产及批发零售等行业风险超预期。

　　平安银行披露2026年三季报，2026年Q1-Q3实现营业收入1031.00亿元，同比增长2.4%；归母净利润391.86亿元，同比增长2.2%；2026Q3末，公司不良率季度环比持平于1.05%，拨备覆盖率季度环比下降4.8pct至214.8%。
　　营收增长提速，利润增长放缓。2026Q1-Q3公司营业收入同比增长2.4%（26H1：+1.8%），归母净利润同比增长2.2%（26H1：+3.3%），营收增速改善，利润增速略降。具体来看：1）利息净收入同比增长0.3%（26H1：-0.5%），净息差1.80%，同比+1bp，支撑利息净收入正增。2）手续费及佣金净收入同比增长0.0%（26H1：+3.7%），其中代理个人保险/理财/基金收入分别同比+5.8%/+1.4%/+35.6%。3）投资相关收入同比增长15.2%（26H1：+7.8%），主要得益于公允价值变动损益贡献。4）减值损失同比增长5.2%（26H1：+2.5%），信贷成本同比+2bp至0.63%，拨备计提力度加大。
　　信贷规模平稳，对公补位增长。2026Q3末公司总资产同比+3.2%，贷款同比+0.5%，企业贷款/零售贷款/票据贴现同比增速分别为+2.1%/-0.4%/-9.7%。从单季度信贷增量来看，2026Q3贷款规模单季环比下降208亿元，其中票据贴现环比增长210亿元，企业贷款环比下降373亿元，零售贷款环比下降45亿元，零售贷款中住房贷款环比正增，其余子类规模承压。负债端，2026Q3末公司总负债同比增长2.8%，存款同比增长3.5%。
　　息差同比回升，存款成本持续改善。2026Q1-Q3净息差1.80%，同比+1bp，较2026H1持平。其中：1）2026Q1-Q3贷款收益率较2026H1下降4bp，对公、零售贷款收益率分别较2026H1下降6bp、3bp。2）2026Q1-Q3存款成本较2026H1下降3bp，企业、个人存款成本分别较2026H1下降2bp、4bp。
　　资产质量整体平稳，重点领域不良优化。2026Q3末不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比-4.8pct至214.8%，拨贷比环比-5bp至2.25%。分行业来看：1）对公贷款不良率较上半年末-3bp至0.89%，其中：对公房地产资产质量优化，不良率较上半年末-35bp至1.80%。2）零售贷款不良率较上半年末-3bp至1.20%，其中信用卡、消费贷资产质量向好，不良率分别较上半年末-8bp、-8bp至2.15%、1.16%，按揭、经营贷不良率略上升。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为2.11元/2.16元/2.22元，预计2026年底每股净资产为24.77元。以2026年10月23日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.45倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　平安银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收706.17亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润256.96亿元，同比增长3.3%。2026Q2不良率季度环比持平于1.05%，拨备覆盖率季度环比持平至219.58%。
　　中期分红落地，瑞众人寿新进前十大股东。2026H1每股分红0.249元（含税），对应分红率（归属普通股股东净利润口径）20.02%，同比基本持平。股东方面，瑞众人寿新进前十大股东，合计持股比例0.81%，而证金退出前十大股东。
　　非息收入拖累营收表现，利润维持稳健增长。2026H1营收同比+1.8%（26Q2：-0.9%），归母净利润同比+3.3%（26Q2：+3.7%）。Q2营收增速受非息收入拖累转负，利润增速小幅提升。具体来看：1）净利息收入同比-0.5%（26Q2：+2.2%），主要是由于Q2净息差季度环比+2bp，同比降幅收窄。2）手续费收入同比+3.7%（26Q2：-4.8%），主要是银保收入增速季节性回落，以及银行卡收入下滑拖累。3）投资相关收入同比+7.8%（26Q2：-9.3%），主要与去年同期的较高基数相关。4）减值损失同比+2.5%（26Q2：-0.5%），信用成本同比持平至0.68%。
　　中风险业务持续发力，存款结构实现优化。2026H1总资产同比+2.6%，贷款同比+1.5%，其中：对公/零售贷款同比增速分别为+6.1%/+0.1%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约614亿元，同比多增270亿元，26Q2贷款规模小幅回落。对公方面，建筑/交通运输业/电力燃气公用相关贷款贡献了增量，分别同比+47.0%/+15.7%/+14.8%，对公房地产规模则同比-13.7%，敞口持续压降。重点产品方面，“橙e贷”、“橙业贷”余额合计509.29亿元，较年初+69.5%，零售中风险产品的投放力度不断提升。负债端，活期存款占比较年初+0.8pct至34.6%，其中企业/个人活期存款占比均较年初+0.4pct，期限结构实现优化。
　　2026上半年净息差1.80%，同比持平。Q2单季度息差环比+2bp，略超预期。其中：1）26Q2贷款收益率环比-7bp至3.60%，对公/零售贷款收益率分别季度环比-1bp/-14bp。2）26Q2存款成本环比-6bp至1.45%，企业/个人存款成本分别季度环比-5bp/-8bp，是息差环比改善的主要贡献项。
　　资产质量稳健，零售风险趋势还需密切关注。2026Q2不良率环比持平至1.05%，2026H1不良生成率（年化）1.55%，同比-65bp，不良生成率显著改善。拨备覆盖率持平至219.6%，拨贷比持平至2.30%。分行业来看：①2026Q2对公贷款不良率季度环比持平至0.92%，其中：社会服务/建筑业不良率分别较年初-7bp/-14bp，交通运输/批发零售不良率则分别较年初+44bp/+20bp。此外，对公房地产贷款不良率季度环比+2bp至2.15%，较年初-7bp。②2026Q2零售贷款不良率季度环比持平至1.23%，其中：按揭贷款/信用卡/消费贷不良率分别季度环比-7bp/-1bp/-6bp至0.22%/2.23%/1.24%，个人经营贷不良率季度环比+11bp至1.15%，零售风险的趋势还需密切关注。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为2.15元/2.23元/2.32元，预计2026年底每股净资产为24.80元。以2026年8月14日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.45倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　事项：
　　8月14日晚，平安银行披露2026年半年报，实现营业收入706.17亿元，同比+1.8%；归母净利润256.96亿元，同比+3.3%。不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率环比持平于219.6%。
　　评论：
　　改革成效逐渐显现，零售金融业务利润贡献占比上升。1H26平安银行零售金融业务利润贡献占比较24年的0.6%上升7.8pct至8.4%。或表明此前零售业务改革转型已有成效，零售贷款资产质量拖累改善；且受益于资本市场成交活跃及居民存款搬家趋势，上半年代销基金和银保业务发展较好，1H26财富管理业务占营收比重较25年上升0.8pct至4.7%。
　　2Q26净利息收入正增，非息收入贡献下降，单季营收增速下行。二季度行业性信贷需求较弱，信贷增速环比下行0.3pct至1.28%（企业/个人贷款增速分别环比下降0.3pct/0.2pct至2.54%/0.06%）。但公司通过优化资产结构，压降低收益资产和负债成本，保持净息差稳定，2Q26净息差环比上升2bp至1.81%。因而2Q26净利息收入实现同比2.25%正增；不过由于去年二季度中收基数相对较高，且公司兑现债券浮盈的动力较弱，非息收入同比负增，对二季度营收有一定的拖累作用，2Q26营收增速环比下降5.6pct至-0.94%。
　　费用有效管控，零售贷款资产质量改善，拨备审慎计提反哺利润。1）费用有效管控：2Q26业务及管理费同比下降5.5%，1H26成本收入比27.06%，同比下降0.62pct。2）资产质量改善：公司披露1H26不良生成率1.15%，较25年末下降48bp，或主要由于零售贷款不良拖累因素改善；不良率/拨备覆盖率均环比持平于1.05%/219.6%。资产质量稳中向好，2Q26资产减值损失同比下降0.55%，拨备少提反哺利润，1H26归母净利润增速较1Q26提升0.3pct至3.3%。
　　一般企业贷款利率保持稳定，负债端成本继续压降，单季净息差企稳回升。2Q26净息差环比上升2bp至1.81%，一方面是资产端收益率保持稳定，另一方面是负债端成本压降持续正贡献。1）资产端：单季生息资产收益率环比-2bp至3.22%，其中贷款收益率环比-7bp至3.60%，主要是零售贷款和票据价格拖累，一般企业贷款利率保持稳定。一般公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比-1bp/-14bp/-36bp至2.90%/4.38%/1.06%。2）负债端：单季计息负债成本率环比-6bp至1.39%，主要是存款成本有效压降，环比-6bp至1.35%，其中企业存款/个人存款成本率环比分别下降5bp、8bp至1.27%/1.48%。
　　代理保险、基金业务收入延续高增，高净值客群数量及AUM环比加速。1H26实现财富管理手续费收入33.43亿元，同比增长35.6%。增长主要由代理保险和基金业务驱动。代理保险/基金/理财业务收入分别同比增长51.2%/45.1%/4.0%。零售客户基础保持稳定，高净值客群增速更快。1H26零售客户数1.29亿户，同比增长1.8%。财富/私行客户数分别同比增长3.6%和11.0%至152.79万户和11.09万户，均较一季度增速提升。零售AUM达4.4万亿元，同比增长4.4%；私行AUM达2.11万亿元，同比增长7.3%。
　　投资建议：平安银行保持定力，改革成效逐渐显现，零售金融业务利润贡献占比上升。单季息差企稳回升，利润保持正增，资产质量有所改善，有望实现稳健持续发展。考虑当前宏观经济和公司最新经营情况，我们调整2026E-2028E归母净利润增速为1.9%/2.5%/3.5%（前值为0.6%/0.1%/0.8%）。近5年平安银行PB估值平均在0.64x，我们给予26年目标PB0.6X，对应目标价15.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。

　　事项：
　　4月24日晚，平安银行披露2026年一季报，实现营业收入352.77亿元，同比+4.65%；归母净利润145.23亿元，同比+3.03%。不良率环比持平于1.05%，拨备覆盖率219.6%，环比下降1.3pct。
　　评论：
　　息差企稳及非息收入支撑下，营收业绩迎转正拐点。1Q26平安银行营收及归母净利润增速均实现正增，主要是由于财富管理业务表现亮眼以及1Q25其他非息收入低基数，并且息差企稳下净利息收入增速降幅收窄。1Q26净利息收入/中收/其他非息收入同比分别-3.1%/+11.7%/+34.8%。一季度资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.05%，不良净生成率环比有所下降，由于关注率仍有小幅波动，公司加大拨备计提力度，资产减值损失同比增长7.4%，归母净利润同比增长3.03%。
　　加大债券投资，规模扩张提速，零售贷款需求回暖。1Q26生息资产增长4.9%，增速环比+2pct，主要是加大了债券投资，并且零售贷款需求回暖也带动信贷增速回升，1Q26投资/信贷同比增速为21.3%/1.6%，增速环比+13.9pct/+1.1pct。1）零售贷款：1Q26零售贷款同比增速环比+2.5pct至0.26%，为2024年来首次回正，其中除了信用卡透支余额有所下降外，其他零售贷款较年初均实现正增。1Q26按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷余额分别较年初+49.3/-33.5/+19.8/+27.7亿元；2）对公贷款：1Q26一般企业贷款/票据贴现分别同比+9.4%/-49.6%，新增企业贷款更多投向公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，并且继续压降票据保持量价平衡。
　　单季净息差企稳回升，得益于信贷结构改善。1Q26单季日均净息差1.79%，环比+6bp，主要由于资产结构改善，信贷占比环比+0.21pct至58.3%，并且持续压降低收益票据。1）资产端：单季生息资产收益率环比+1bp至3.24%，其中贷款收益率环比+8bp至3.67%，或主要由于公司中收益客群经营成效显著。其中公司贷款/零售贷款/票据贴现分别环比+1bp/+15bp/+26bp至2.91%/4.52%/1.42%。2）负债端：单季计息负债成本率环比-6bp至1.45%，主要是存款成本有效压降，环比-6bp至1.41%，其中企业存款/个人存款成本率环比分别下降5bp、10bp至1.32%/1.56%。
　　代理保险、基金业务收入高增，财富管理业务为中收增长核心驱动力。1Q26在资本市场成交活跃，居民风险偏好有所上升的背景下，全年实现财富管理手续费收入18.74亿元，同比增长55.1%。增长主要由代理保险和基金业务驱动。代理保险/基金/理财业务收入分别同比增长98.5%/47.3%/14.1%。零售客户基础保持稳定，财富客群占比提升。1Q26零售客户数1.28亿户，同比增长1.8%。财富/私行客户数分别同比增长2.7%和9.7%至151.61万户和10.82万户，其中财富客群占比环比提升1bp至1.18%。零售AUM达4.29万亿元，同比增长1.0%；私行AUM达2.03万亿元，同比增长1.7%。
　　资产质量保持平稳，对公地产风险仍可控。1Q26不良率环比持平于1.05%，测算单季不良净生成率环比下降1.06pct至0.71%。1）前瞻性指标有小幅波动，关注率环比+3bp至1.78%。2）分贷款结构来看，零售/对公贷款不良率分别环比持平/下降1bp至1.23%/0.92%。零售贷款方面，主要是消费贷款不良率有所上升，其他零售贷款不良率保持稳定或改善，1Q26按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷不良率分别环比+1bp/持平/+18bp/-13bp至0.29%/2.24%/1.30%/1.04%；对公贷款方面，母行对公地产贷款不良率环比改善9bp至2.13%，但整体风险可控。拨备覆盖率219.6%，环比下降1.3pct。
　　投资建议：平安银行保持定力，调优资产结构成效显著，息差企稳回升，营收利润增速均转正，资产质量保持稳定，有望实现稳健持续发展。考虑当前宏观经济和公司最新经营情况，我们调整2026E-2028E归母净利润增速预测为0.6%/0.1%/0.8%（前值为-4.0%/-2.4%/0.3%）。近5年平安银行PB估值平均在0.70x，综合考虑平安银行零售业务仍在调整期，给予26年目标PB0.6X，对应目标价15.09元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。