事件：10月11日，公司发布《关于境外子公司补缴税款的公告》，公司将合计缴纳2,378.43万欧元，折合约人民币1.86亿元。
　　本次税款缴纳是历史业务受到近期突发事件变化而产生的一次性影响，预计将影响2024年度归母净利润1.86亿元。根据公告，公司位于西班牙的全资子公司Firion于2016年12月收购西班牙Urbaser公司100%股权，并于2017年1月与Urbaser成立了Firion税务集团，作为一个整体申报纳税。为完成收购，Firion向其股东借款并承担利息费用。根据当时西班牙的税法规定，Firion及Urbaser产生的利息支出，占Firion税务集团营业利润30%以内的可以税前扣除。Firion每年按此规定纳税申报，西税局各年度检查期间从未提出异议，Firion还收到了按此规定应享有的西班牙公司税退税。在最近一期年度一般性税务检查中，西税局认为Firion向股东借款应认定为股东投资款，故Firion向股东借款产生的利息不可以税前扣除，进而要求Firion调整补缴公司税。Firion根据西税局最终税务检查结果，补缴了西班牙公司税2,099.79万欧元、滞纳金278.64万欧元，合计缴纳2,378.43万欧元，折合约人民币18,623万元。同时，西税局认为Firion不存在故意偷税、漏税行为，未对该事项给予处罚。至此，Firion所有涉税事项均已通过西税局检查。
　　海外垃圾焚烧持续稳步推进。根据公告，截止2023年底，公司垃圾焚烧投运产能达2.16万吨/天，2023年垃圾入库量同比增长44%至705万吨，尤其是盈利能力强劲的海外项目陆续投产（公司越南河内项目单吨收入预计达500元，显著高于公司垃圾焚烧平均收入295元，公司海外垃圾焚烧产能合计达7868吨/天），公司主业将显著修复。此外，公司环境服务方面在手订单年化合同额超11亿元，环保装备陆续签订苏伊士等多个海外大单。
　　风光储氢氨醇一体化项目稳步推进。根据公告，2024上半年，公司签订了《风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书》，项目新能源装机容量1.8GW，其中风电1.4GW（含新增0.4GW风电上网）、光伏0.4GW，配套建设重力储能等综合储能140MW/280MWh；绿氢10万吨/年，氨3.8万吨/年，甲醇62万吨/年。
　　投资分析意见：考虑短期补缴税款的一次性影响，我们略微下调公司2024-26年归母净利润预测为7.61/12.52/18.31亿元（此前为8.50/12.58/18.31亿元）。鉴于本次补缴为一次性影响，我们持续看好公司海外环保业务高速成长以及绿电、绿色甲醇的巨大成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、海外业务盈利不及预期；2、重力储能及绿色甲醇投产进度不及预期；3、绿电及绿色甲醇价格波动风险；4、资金保障风险。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入26.49亿元，同比增长10.92%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长118.93%；扣非归母净利润3.42亿元，同比增长147.53%；实现每股收益0.15元/股，较上年同期增长114.29%。业绩大幅增长，符合预期。
　　“国际+国内双循环”，积极开展“一带一路”垃圾焚烧发电项目。截至24H1，公司境内外运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目已达20个，日处理规模合计达21,550.00吨；海内外项目共实现生活垃圾入库量约429.04万吨，较上年同比增长25.98%；实现上网电量约11.18亿度，较上年同比增长18.43%。随着公司境外河内以及境内深圳等焚烧发电项目相继投产，各项目步入稳定运营期，支撑着公司盈利能力实现稳步提升。
　　风光储氢氨醇新型能源业务生态加速构建。2024年上半年，公司加速推进如东100MWh重力储能项目等在手项目建设，同时积极推动在吉林、黑龙江、内蒙古等风光富集地区落地与建设风光储氢氨醇一体化项目。24H1，公司与黑龙江省安达市人民政府共同签订了《风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书》，项目新能源装机容量1.8GW，其中风力发电1.4GW（含新增0.4GW风电上网）、光伏发电0.4GW，配套建设重力储能等综合储能140MW/280MWh；绿氢装置规模10万吨/年，氨装置规模3.8万吨/年，甲醇装置规模62万吨/年，项目将根据整体规划与建设进度，分阶段、分期进行开发投资建设。此外，公司与辽源市东丰县人民政府签署《东丰县西部上网风电项目投资合作协议》，公司计划投资建设32.89万千瓦东丰县西部上网风力发电项目。公司将在吉林、黑龙江、内蒙古等三北地区打造具有规模体量的集研发、生产、国内外销售于一体的“新能源-储能-绿氢-绿醇”全产业链，加速构建风光储氢氨醇新型能源业务生态。
　　投资建议与估值：公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长，我们预计2024年-2026年的营业收入分别为87.43亿元、110.16亿元、136.11亿元，增速分别为64.2%、26%、23.6%，归母净利润分别为8.15亿元、12.12亿元、15.22亿元，增速分别为141.6%、48.7%、25.6%，对应PE分别为14X/9X/7X，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司营收26.49亿元，yoy+10.92%；实现归母净利润3.60亿元，yoy+118.93%；实现EPS0.15元/股，yoy+114.29%。
　　河内4000t/d垃圾焚烧处理量提升，带动毛利绿大幅提升，在建3868吨/天后续有望进一步贡献利润。根据2024年中报，公司目前垃圾焚烧运营规模达21,550吨/天，2024年上半年度，生活垃圾入库量约429.04万吨，yoy+25.98%；实现上网电量约11.18亿度，yoy+18.43%。其中公司河内及深圳等标杆项目相继投产，垃圾焚烧运营毛利率由23H1的36%大幅提升至24H1的47%。
　　海外EP项目和设备出口收入的增长也保障了公司利润实现稳定提升。公司生产的垃圾焚烧成套设备陆续出口到马尔代夫、印度以及法国等国家，进一步提升了公司利润。
　　风光储氢氨醇一体化项目稳步推进。2024上半年，公司签订了《风光储氢氨醇一体化项目投资合作协议书》，项目新能源装机容量1.8GW，其中风电1.4GW（含新增0.4GW风电上网）、光伏0.4GW，配套建设重力储能等综合储能140MW/280MWh；绿氢10万吨/年，氨3.8万吨/年，甲醇62万吨/年。此外，公司还签署《东丰县西部上网风电项目投资合作协议》，拟投资建设32.89万千瓦东丰县西部上网风力发电项目。
　　牵手中车加强设备及资本领域合作，保障公司项目资金来源。7月25日，公司公告与中车株洲所、中车资本控股有限公司签订框架协议。三方将1）加强新能源项目设备订单合作。中国天楹优先使用中车株洲所的风电整机、光伏逆变器、升压变电、非重力储能、电解槽电源等装备。2）加强资本领域合作。中车金控通过私募基金直接投资或设立平台等多种形式投资中国天楹开展的新能源项目，探讨改造中车金控下属私募基金改造的可能性。
　　公司预计将注销回购股份2299.4万，占注销前公司总股本的0.91%，有望进一步增厚公司EPS。2024年8月公司审议并通过了《关于注销部分回购股份并减少注册资本的议案》，同意将回购专用证券账户中的2299.4万股予以注销。此外，因公司业绩未达到股权激励考核目标，同时部分激励对象离职，公司未来将注销该部分1117.7万份股票期权。
　　投资分析意见：我们持续看好公司海外环保业务高速成长以及绿电、绿色甲醇的巨大成长空间，维持公司2024-26年归母净利润预测为8.50/12.58/18.31亿元，yoy为152%、48%、46%，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、海外业务盈利不及预期；2、重力储能及绿色甲醇投产进度不及预期；3、绿电及绿色甲醇价格波动风险；4、资金保障风险。

　　事件：7月25日，公司与中车株洲所、中车金控签署合作框架协议，旨在共同开发多种形态新能源项目、开展基金合作、开拓新业态和新市场。协议内容包括加强新能源项目设备订单合作、资本领域合作及新项目开发合作。
　　加强新能源项目合作，牵手中车获得资本加持。新能源项目设备订单方面，中车株洲所发挥先进技术、产业优势，为中国天楹提供全方位的新能源项目前期开发技术支持和新能源装备产品；中国天楹在同等条件下优先使用中车株洲所的风电整机、光伏逆变器、升压变电、非重力储能、电解槽电源等柔性制氢等装备。资本合作方面，中车金控通过私募基金直接投资或设立平台等多种形式投资中国天楹开展的新能源项目，或者探讨中国天楹参与中车金控下属私募基金改造的可能性。新能源项目开发方面，中车株洲所及时为中国天楹提供全方位的新能源项目前期开发工作和新能源装备产品的支持；中车金控充分发挥其资本领域的优势，以灵活出资方式助力各方在新能源开发领域的合作，提供全方位的资本解决方案；各方共同发挥各自优势，共同谋划获取新能源建设指标。
　　半年报业绩大幅预增，环保主营业务支撑公司稳步发展。此前公司发布2024年半年度业绩预告，预计经营业绩归母净利润3.52亿元-3.95亿元，比上年同期增长114.02%-140.17%。主要系境内外新建垃圾焚烧发电厂逐步步入稳定运营期，盈利能力持续提升。同时，海外EP项目和设备出口收入增长，利润稳定提升。主营业务垃圾焚烧方面，截至2023年底，公司境内外运营（含试运营）的垃圾焚烧发电项目已达20个，日处理规模合计达21,550.00吨；2023年度，公司海内外项目共实现生活垃圾入库量约705万吨，较上年同比增长44%；实现上网电量约19.07亿度，较上年同比增长40%。根据公司5月16日投资者关系管理信息，今年一季度，越南河内垃圾焚烧发电项目的产能已稳步释放。我们认为随着公司垃圾焚烧在建项目的陆续投产，环保装备不断出海，将支撑环保板块业绩实现稳步增长。
　　投资建议与估值：公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长，我们预计2024年-2026年的营业收入分别为87.43亿元、110.16亿元、136.11亿元，增速分别为64.2%、26%、23.6%，归母净利润分别为8.15亿元、12.12亿元、15.22亿元，增速分别为141.6%、48.7%、25.6%，对应PE分别为14X/9X/7X，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。

　　公司传统主营垃圾焚烧及环保装备，是一家具备国际化及创新基因的公司。公司2006年成立于江苏南通，2014年借壳上市，2015年买断比利时WATERLEAU公司Energize垃圾焚烧技术，2018年中标越南河内垃圾焚烧项目，2019年收购Urbaser拓展环卫及固废，2022年公司获EV授权，拓展新能源。公司实控人为严圣军、茅洪菊夫妇，持股21.22%。公司2023年10月发布股权激励计划，业绩考核要求2024年净利润不低于8.38亿元。
　　环保：出售Urbaser轻装上阵+海外发力，主业显著提升，24Q1净利达2亿元。2021年公司出售Urbaser，实现商誉及负债双降，环保主业轻装上阵。截止2023年底，公司垃圾焚烧投运产能达2.16万吨/天，2023年垃圾入库量同比增长44%至705万吨，尤其是盈利能力强劲的海外项目陆续投产（公司越南河内项目单吨收入预计达500元，显著高于公司垃圾焚烧平均收入295元，公司海外垃圾焚烧产能合计达7868吨/天），公司主业将显著修复。此外，公司环境服务方面在手订单年化合同额超11亿元，环保装备陆续签订苏伊士等多个海外大单。
　　储能：如东项目入选国家首台套清单，首套测试符合预期，3.68GWh订单有望释放。重力储能具有建设周期短、度电成本低、寿命长、选址灵活、安全可靠性高等优势，2022年1月，公司5000万美元获独家授权+5000万美元入股EV公司，拓展重力储能业务。2023年7月公司自主研发及制造的如东“100MWh重力储能成套装备”入选国家能源局首台（套）重大技术装备项目清单。2024年5月如东项目首套充放电单元测试成功，能源转换效率超80%，转换效率达到预期。目前公司已签订3.68GWh重力储能订单。
　　新能源：风光快速发展，航运减碳加速，推动公司绿色甲醇爆发。IMO提出到2030年碳零/近零碳排放燃料使用占比达5%-10%，2050年航运净零排放。欧盟碳市场24年开始纳入航运业，推动航运减碳加速，此外FuelEUMaritime要求2025年开始航运减碳2%，2050年减碳80%，违者罚款。政策推动下，替代燃料船舶快速增长，截至2024年4月，全球在手订单中替代燃料船舶占比达49.5%，甲醇船舶则占9%。公司积极布局，订单密集释放，目前已签约绿电超7900MWh，绿色甲醇超162万吨。
　　投资分析意见：预计公司2024-26年归母净利润分别为8.50/12.58/18.31亿元，yoy为152%、48%、46%，当前市值对应公司2024-26PE为14/9/6倍。公司2024-26年归母净利CAGR达47%，远高于可比公司平均CAGR20%。参照可比公司平均0.69倍PEG水平，谨慎考虑，我们给予公司0.45倍PEG估值，对应公司目标PE为21倍，目标市值179亿元，相比最新收盘价涨幅空间51%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1、海外业务盈利不及预期；2、重力储能及绿色甲醇投产进度不及预期；3、绿电及绿色甲醇价格波动风险；4、资金保障风险。