公司发布26年半年报，上半年实现收入271.35亿，同比增长9.17%，归母净利润21.02亿，同比下滑23.97%，扣非后归母净利润8.31亿，同比下滑56.82%；26Q2实现收入141.83亿，同比增长11.35%，归母净利润12.18亿，同比下滑10.08%，扣非后归母净利润2.29亿，同比下滑78.17%；业绩表现符合预期。
　　点评：
　　海外业务持续高增，营收创历史同期新高。1）分产品：起重机械收入78.25亿，同比下滑6.56%，混凝土机械收入65.30亿，同比增长34.11%，土方机械收入52.81亿，同比增长23.02%，高空机械收入25.51亿，同比下滑1.59%，农业机械收入16.85亿，同比下滑15.26%，其他机械和产品收入30.28亿，同比增长20.77%；2）分地区：境内收入116.00亿，同比增长5.08%，境外收入155.35亿，同比增长12.45%，境外收入占比达57.25%，同比提升1.67pct。
　　汇兑阶段性影响盈利，剔除后归母+25.81%，经营现金流大幅改善。1）利润率：上半年毛利率26.82%，同比下降1.33pct，上半年净利率7.87%，同比下滑3.80pct，扣非后净利率3.06%，同比下滑4.69pct，利润率波动主要系人民币升值带来阶段性汇兑损失所致，今年上半年汇兑损失8.23亿，去年同期25H1为汇兑收益4.40亿，剔除汇兑影响后归母净利润为29.25亿，同比增长25.81%；2）现金流：上半年经营活动现金流量净额24.20亿，同比25H1增长38.13%。
　　全球化布局再深化。在产品方面，上半年，海外市场上市新产品129款，海外王牌产品新上市24款，海外市场产品型谱覆盖率67.5%。通过国际认证490款，涵盖780个产品型号，全球化产品体系不断完善。在制造基地方面，公司在意大利、德国、匈牙利、土耳其、墨西哥、巴西、印度等国家拥有十余个海外制造基地。在网点布局方面，公司已在全球设立40多家分子公司，建成30余个一级业务航空港和530余个二三级网点，设立超300个服务备件仓库，产品覆盖全球170余个国家和地区，公司本土化员工约6600人。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到汇率波动对盈利的影响，我们谨慎下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为48.54、62.69、72.39亿（原26-28年盈利预测分别为60.36、70.22、83.11亿），当前股价对应26-28年PE分别为12X、9X、8X，公司股价已经提前反应汇兑冲击，当前估值仍处在历史中枢以下（近10年PE估值29%分位数、PB估值34%分位数），因此维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险等。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收271.35亿元，同增9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同减23.97%；实现扣非归母净利润8.31亿元，同减56.82%。其中，单Q2公司实现营收141.83亿元，同增11.35%；实现归母净利润12.18亿元，同减10.08%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同减78.17%。
　　事件点评
　　扣汇兑影响后公司归母净利润实现增长，混凝土机械、土方机械、其他机械和产品收入实现较快增长。若剔除汇兑损失的税后影响，归母净利润为28.02亿元，同增17.19%。分产品来看，公司2026H1混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、其他机械和产品、农业机械、金融服务分别实现收入65.30、78.25、52.81、25.51、30.28、16.85、2.34亿元，同比增速分别为34.11%、-6.56%、23.02%、-1.59%、20.77%、-15.26%、1.74%。
　　毛利率同比下降，费用率受汇兑影响明显增加。2026H1公司毛利率同减1.32pct至26.82%，主要受人民币升值、海运费和供应链成本上升、产品结构变化等因素影响。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增4.88pct至21.62%，增幅主要来自汇兑损失带来的财务费用率上升，销售、管理、研发三项费用率整体基本稳定。
　　深化海外市场精细化运营，稳步推进全球化布局。2026H1公司海外业务同增12.45%，美洲、欧洲、东南亚、非洲等市场同比快速增长，其中拉美市场同增超80%。同时，公司在全球共建成30余个一级空港，530多个二三级网点，其中备件仓库300余个，立体化销服网络布局初步成型；境外本地员工规模达约6600人，属地化人才队伍稳步壮大。此外，公司已完成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地。
　　未来产业板块加速落地，全新开发两款机器人产品。2026H1，公司全新开发两款产品：Z01双足人形机器人、15KG级四足机器人。公司稳步推进具身智能机器人自动化产线建设，发布行业首个重工业级具身智能操作系统，实现数据、软件、智能体三位一体深度融合；不断探索第一视角与第三视角数据采集、基座模型、多模态大模型、世界模型，加速物料拣选、精密装配、仓储搬运等场景的落地。“具身智能机器人+具身智能操作系统”一站式应用方案，已在多个合作单位开展深度合作，参加汉诺威工业展，并取得广泛好评，计划参加下半年世界机器人大会、世界机器人运动会。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为578.68、641.26、713.12亿元，同比增速分别为11.06%、10.82%、11.21%；归母净利润分别为50.01、60.58、72.49亿元，同比增速分别为2.94%、21.13%、19.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为11.40、9.41、7.86，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；矿山机械产品销售不及预期风险；未来产业发展不及预期风险等。

　　投资要点
　　营收增长提速，新兴板块持续发力
　　2026H1公司实现营收271.4亿元，同比+9.2%；单Q2收入141.8亿元，同比+11.3%。分产品看，上半年起重机械/混凝土机械/土方机械收入分别为78.3/65.3/52.8亿元，同比分别-6.6%/+34.1%/+23.0%；矿山机械营收规模同比增长超57.2%，土方、矿山等新兴板块有效对冲传统业务下滑。分地区看，26H1境内/境外收入分别为116.0/155.3亿元，同比分别+5.1%/+12.5%，高景气的海外收入占比进一步提升。展望下半年，国内外共振向上景气度有望持续，公司新兴板块竞争力持续提升，收入端有望维持较快增长。
　　汇率波动导致毛利率和净利率短期承压，Q3起有望逐步缓解
　　2026H1公司归母净利润21.0亿元，同比-24.0%；实现扣非归母净利润8.3亿元，同比-56.8%。单Q2实现归母净利润12.2亿元，同比-10.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-78.2%。毛利率端，2026H1公司销售毛利率26.8%，同比-1.3pct，其中国内/海外同比分别+0.2/-2.7pct，海外受汇率波动影响较大。费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/-0.4/-0.4/+4.9pct，其中汇兑损失影响12.6亿元。净利率端，26H1销售净利率7.9%，同比-3.8pct，资产处置收益+政府补助部分对冲了汇兑损失。展望下半年，Q3开始汇兑压力环比大幅减弱，随着公司土方和矿山板块放量带来结构性利好，公司盈利能力有望逐步回升。
　　土方等业务开始放量，新兴业务板块形成新增长极
　　①土方：国内/出口收入同比增长24.2%/22.7%，百吨级以上超大挖稳居行业前三。②高机：超高米段直臂产品全球地位领先，欧洲、澳洲、东南亚头部客户实现批量采购。③农机：持续推进“高端、国际、新能源”战略，26H1海外销售规模同比增长超33.3%，大马力混动产品突破欧美高端市场。④矿机：26H1规模同比增长超57.2%，国内外高端客户持续突破。⑤具身智能：推出Z01双足人形机器人、15KG级四足机器人，并发布重工业级具身智能操作系统RobotOps，加快产业化落地。
　　盈利预测与投资评级：考虑到短期汇率波动对公司利润形成一定扰动，但随着全球化布局持续深化、技术升级加快推进及新兴业务板块竞争力不断增强，公司中长期成长逻辑仍清晰。我们适当下调公司2026-2028年归母净利润预测至50.9（原值61.4）/67.2（原值76.7）/76.4（原值89.8）亿元，当前市值对应PE为11/9/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期，汇率波动风险。

　　事件:
　　中联重科于2026年8月27日发布2026年半年报：
　　①2026H1：公司实现营收271亿元，同比+9%；实现归母净利润21亿元，同比-24%。
　　②2026Q2：公司实现营收142亿元，同比+11%，实现归母净利润12亿元，同比-10%。2026Q2营收同比增速较2026Q1的营收同比增速提速。
　　③2026H1利润主要受汇损影响，还原汇兑影响后归母净利润约28亿元，同比约+17%。
　　④2026H1销售费用同比增加3.9亿元主要系海外销售费用增加，为保障未来长期增长。
　　⑤2026H1经营性现金流净额24.2亿元，同比+38%，收现率103.82%。
　　投资要点:
　　海外为主要驱动力，市场分布均衡：1）2026H1，公司海外收入155亿元，同比+12%，海外营收占比达到57%，同比+1.7pct。2）深度优化区域业务结构，均衡全球市场布局，单一市场依赖有效降低。2026H1，美洲、欧洲、东南亚、非洲等市场同比快速增长；其中，拉美市场前瞻性布局成果落地，同比增长超80%。3）截至2026H1，全球共建成30余个一级空港，530多个二三级网点，其中备件仓库300余个，立体化销服网络布局初步成型。4）持续推进海外研发制造基地拓展升级：公司已完成全球研发制造网络的战略性布局，在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地。
　　传统优势产业市场地位稳固，土方机械成长动能充足：1）2026H1，公司混凝土机械规模同比增幅超34.11%，增速领跑行业。2）2026H1，公司起重机械加快海外高端市场布局，重点打造14款海外高品质主销产品，推进海外产品精细化布局，欧洲区域销售规模同比增长近23%。3）2026H1，土方机械国内销售规模同比增幅超24.19%，出口销售规模同比增幅超22.7%，增速持续领跑行业。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为585、665、750亿元，同比+12%、+14%、+13%；预计实现归母净利润51、61、73亿元，同比+5%、+19%、+20%，对应PE分别为12/10/8X。2026H1还原汇兑后公司经营业绩仍维持较好，维持“买入”评级。
　　风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　收入稳健增长，汇兑影响短期利润
　　26H1年公司实现营收271.4亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润21.0亿元，同比下降24.0%。26Q2公司实现营收141.8亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润12.2亿元，同比下降10.1%。从盈利能力看，公司26H1毛利率为26.8%，较去年同期下降1.3pct；26H1净利率为7.9%，较24年同期同比下降3.8pct，主要由于上半年汇兑损失较大所致。根据公司中报，26H1公司公司汇兑损失超过8亿元，而25年上半年公司汇兑净收益超过了4亿元。从细分产品看，公司26H1年表现较好的细分板块是土方机械、混凝土机械，分别实现收入52.8亿元及65.3亿元，同比增长23.0%及34.1%。
　　国际化成效显著，智能制造能力持续提升
　　1）国际化成效显著：根据公司2026年中报，公司实现海外收入155.3亿元，同比增长12.5%，且海外收入占比已经达到55.6%。公司持续完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系。借助端对端直销模式拓宽业务版图，依托大数据平台提升运营效能，凭借航空港资源赋能销售增长，全力打造全球市场拓展的崭新格局。我们看好公司长期的出海发展，在新兴市场有望通过多品类带来储蓄收入增长。2）智能制造能力提升：根据公司中报，公司在全球累计已建成投产20个智能工厂、440余条智能产线，其中包括16条无人化“黑灯”产线，部署超过3000个工业机器人，汇聚600余项产线专利技术，产线自动化率超90%，人工智能应用场景超80%，依托自主研发的AI动态资源调度算法和多模态感知柔性工作站，部分生产线实现换产“零切换”。针对工程机械多品种、多型号、不同批量和区域定制化的生产特点，公司持续推进柔性制造、智能排产、数字化工艺，攻克重型装备多品种、小批量混流生产难题，实现挖掘机6大核心制造环节全流程智能制造，100余种型号挖掘机高效共享混流生产；智能制造体系横向覆盖挖掘机、混凝土泵车、起重机、高空作业机械4大工程机械品类，纵向贯通数百道工序，形成协同共享的智能工厂集群。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整26-28年盈利预测，26-28年营业收入由603/697/805亿元调整至582/670/776亿元，归母净利润由60.1/71.7/85.8亿元调整至50.3/60.2/71.6亿元，EPS由0.70/0.83/0.99元调整至0.58/0.70/0.83元。公司2026/8/28日收盘股价6.82元，对应26-28年PE为11.7、9.8和8.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。

　　事件：公司于8月27日发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营收271.35亿元，同比+9.17%，其中国内收入同比+5.1%，国外收入同比+12.5%；归母净利润21.02亿元，同比-23.97%。Q2单季度实现营收141.83亿元，同比+11.35%；归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。
　　混凝土、土方机械快速增长，起重、农机下滑：分产品看，混凝土机械收入65.30亿元，同比+34.11%；土方机械收入52.81亿元，同比+23.02%；起重机械收入78.25亿元，同比-6.56%；高机收入25.51亿元，同比-1.59%；农机16.85亿元，同比-15.26%；其他机械和产品收入30.28亿元，同比+20.77%。盈利方面，混凝土机械毛利率23.78%，同比+1.08pct，农机毛利率同比+0.79pct，起重、土方、高机等产品均有小幅下滑。
　　盈利短期承压，现金流改善明显：公司2026年上半年毛利率为26.82%，同比-1.32pct，其中国内24.32%，同比+0.21pct，国外28.69%，同比-2.68pct。期间费用率为21.62%，同比+4.87pct，其中财务费率同比+4.90pct，其他费用保持稳定。净利率同比-3.79pct至7.87%。经营活动现金流净额为24.20亿元，同比+38.12%。
　　多元化、全球化与智能化协同推进：1）产业多元化：持续巩固混凝土、起重等优势板块，加快土方、矿山、高机、农机等新兴板块发展，同时积极布局具身智能、氢能源等未来产业；2）全球化：深化“端对端、本土化、数字化”海外直销体系，高机匈牙利工厂投产，德国威尔伯特工厂扩建升级；3）AI与智能化：推动AI覆盖研发、贷审风控、服务及质量检测，全球累计投产20个智能工厂、440余条智能产线，持续提升智能制造与运营效率。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为51.55/63.32/76.98亿元，对应PE分别为11/9/7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期。

　　业绩简评：2026年8月27日公司披露半年报，上半年实现营收271.4亿元，同比+9.2%；实现归母净利润21.0亿元，同比-24.0%；实现扣非归母净利润8.3亿元，同比-56.8%。其中，Q2实现营收141.8亿元，同比+11.3%；实现归母净利润12.2亿元，同比-10.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比-78.2%。
　　经营分析
　　1）盈利能力阶段性承压，经营现金流改善。26H1公司归母净利率7.7%，同比-3.4pct；扣非净利率3.1%，同比-4.7pct，主要受汇兑损益转负、毛利率回落及海外市场相关费用增加影响。26H1净汇兑损失约8.2亿元，而25H1为净收益约4.4亿元，同比形成约12.6亿元负向影响；同期毛利率26.8%，同比-1.3pct。经营现金流24.2亿元，同比+38.1%，合同负债15.2亿元，较年初+5.6%。
　　2）海外业务稳健增长，全球化持续贡献增量。26H1海外收入155.3亿元，同比+12.5%，收入占比57.3%，其中拉美市场同比增长超80%；公司土方机械出口销售规模同比+22.7%，挖掘机出口规模稳居国内前三。行业层面，26年1-7月挖掘机累计出口8.5万台，同比+31.7%，海外需求保持较快增长。公司已形成530余个二三级网点及300余个备件仓库，海外本地化渠道持续完善。
　　3）优势板块高增延续，新兴业务持续放量。26H1混凝土机械收入65.3亿元，同比+34.1%；土方机械收入52.8亿元，同比+23.0%，矿山机械规模同比+57.2%，新兴板块收入125.5亿元、占比46.2%；起重机械收入78.3亿元，同比-6.6%。行业层面，26年1-7月国内挖掘机销量8.7万台，同比+18.8%，土方景气延续；26H1混凝土设备平均开工率同比提升4.15pct，混凝土等非土方施工需求持续改善。
　　盈利预测、估值与评级：看好国内工程机械景气修复、海外市场持续拓展及土方、矿山等新兴板块放量带动公司收入稳步增长，随着汇兑影响减弱及经营效率改善，公司盈利能力有望逐步修复。预计公司26-28年营收为582.72/654.64/740.03亿元，同比+11.8%/12.3%/13.0%，实现归母净利润50.88/59.98/70.65亿元，同比+4.7%/+17.9%/+17.8%，对应PE分别为12.1/10.2/8.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。

　　事件：
　　公司公告2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入271.35亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同比下降23.97%；基本每股收益0.24元。
　　点评：
　　营收稳步增长，利润端受汇兑损失影响明显
　　2026年上半年公司实现营业收入271.35亿元，同比增长9.17%；实现归母净利润21.02亿元，同比下降23.97%，利润端承压下降主要受汇兑损失影响，剔除税后汇兑损益影响后归母净利润为28.02亿元，同比增长17.19%。分产品来看，上半年公司新兴板块不断突破，土方、矿山、高机、农机等新兴板块第二增长曲线业务营收合计约125.00亿元，同比增长约10.00%，营收合计占比超46.00%。
　　全球本地化布局不断完善，综合竞争力持续提升
　　公司已初步构建起全球本地化布局的供应链体系，在意大利、德国、匈牙利、土耳其、墨西哥、巴西、印度等国家拥有十余个海外制造基地，实现了从“产品出口”向“本地制造”的转型。目前公司已在全球设立40多家分子公司，建成30余个一级业务航空港和530余个二、三级网点，设立超300个服务备件仓库，产品覆盖全球170余个国家和地区，海外本土化员工约6600人。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为581.70、652.19、735.85亿元；对应EPS分别为0.60、0.69、0.79元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险。公司海外业务占比较高，汇率波动将对公司业绩产生影响。
　　原材料价格波动风险。钢材、石油等大宗商品价格变化将导致公司成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。公司产品布局全面，下游面向众多应用行业，下游需求变化将对公司业绩产生一定影响。
　　国际局势变化风险。公司海外收入占比较高，海外收入将受国际局势影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

　　事件：
　　2026年4月29日，公司公告2026年一季度报告，2026年一季度公司实现营业收入129.52亿元，同比增长6.89%；实现归母净利润8.84亿元，同比下降37.30%；基本每股收益0.10元/股。
　　点评：
　　一季度业绩受汇兑影响明显，核心产品增势稳健
　　2026年一季度公司实现归母净利润8.84亿元，同比下降37.30%，实现扣非归母净利润6.02亿元，同比下降31.14%，还原汇兑和土地处置后归母净利润同比增长超50%，还原汇兑后扣非归母净利润同比增长超30%，核心净利润增长强劲。分产品来看，一季度起重机械、混凝土机械等传统优势板块维持高景气度，新兴板块不断壮大，其中中大挖海外市场欧洲、拉美等区域翻倍增长，矿山机械海外延续高增长态势，电动轮亿元级订单完成批量交付。
　　坚定全球化发展战略，全球综合竞争力不断提升
　　公司持续加码海外本地化布局，构建起在海外市场的长期竞争优势，2026年一季度公司境外收入73.90亿元，同比增长12.52%，境外收入占比57.06%，较2025年一季度提升2.85个百分点。截至一季度末，公司在海外拥有员工约9000人，其中本地化员工约6000人，覆盖海外超170个国家，建有10多个海外工厂、一级业务航空港超30个、网点超430个、服务备件仓库超220个。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为598.62、691.24、802.68亿元；对应归母净利润分别为59.75、72.00、86.66亿元，EPS分别为0.69、0.83、1.00元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汇率波动风险。公司海外业务占比较高，汇率波动将对公司业绩产生影响。
　　原材料价格波动风险。钢材、石油等大宗商品价格变化将导致公司成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。公司产品布局全面，下游面向众多应用行业，下游需求变化将对公司业绩产生一定影响。
　　国际局势变化风险。公司海外收入占比较高，海外收入将受国际局势影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。