投资要点:
　　粘胶长丝龙头地位稳固，Q3归母净利润环比增加
　　2024Q3，公司实现营收10.23亿元，同比-0.11亿元，环比+1.64亿元；实现归母净利润0.22亿元，同比+0.16亿元，环比+0.03亿元；其中毛利润1.67亿元，同比+0.15亿元，环比+0.31亿元。公司主要从事粘胶长丝和碳纤维产品的生产和销售，以及粘胶短纤受托加工业务。近年来粘胶长丝行业不断洗牌，行业集中度越来越高。粘胶长丝全球总产能约为25-28万吨之间，其中我国产能约21万吨左右，生产企业主要有吉林化纤、新乡化纤、宜宾丝丽雅等。公司前些年抓住机遇扩建产能，抢占了行业内陆续退出企业所空出的市场，使得市场份额逐步增加，当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。
　　据Wind，2024Q3，粘胶长丝价格44109元/吨，同比+5.02%，环比-2.01%；2024Q3，粘胶长丝表观消费量35757吨，同比+51.39%，环比+1.94%。公司粘胶长丝以出口为主，下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区，以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。
　　期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.11/0.26/0.27/0.66亿元，同比-0.08/+0.01/+0.26/-0.03亿元，环比+0.08/+0.05/+0.18/+0.15亿元。
　　复材产值占比有望不断提升，碳纤维积极向多领域拓展
　　公司拥有半个多世纪丰富的粘胶纤维生产、研发和销售经验，能深刻把握粘胶纤维行业发展趋势，生产技术与纤维产品不断推陈出新，竞争力稳步提升，是我国主要粘胶纤维生产企业。公司连续多年成为全球优质的粘胶长丝供应商之一，产品品质享誉海内外，公司还通过不断创新升级改造，有针对性的满足了下游客户的需要，进一步巩固了公司在长丝领域的领跑地位，同时公司逐步向碳纤维新材料领域进军，为下一个增长期奠定坚实的基础。
　　碳纤维产业链是吉林省、市重点发展的产业。2024Q3，国内碳纤维市场供强需弱格局加剧，行业内卷严重。据Wind，2024Q3，中国碳纤维市场均价87.11元/千克，同比-21.30%，环比-6.66%，公司碳纤维板块盈利阶段承压。据新华网，吉林市以打造“世界级碳纤维产业基地”为方向，通过积极调整产业结构，实现由“卖原材料”向“卖制品”转变，提升碳纤维复材制品产值占比。计划到2024年底，碳纤维复材及制品占全产业链产值比重超过20%，到2026年超过40%，到2030年超过60%。目前，公司具有1.2万吨/年碳纤维复材生产能力，当前公司订单主要集中在风电领域，未来有望进一步拓展至光伏、建筑补强、汽车轻量化、压力容器、体育休闲等领域，看好公司长期成长。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为36.04、38.99、41.35亿元，归母净利润分别为0.87、1.36、1.69亿元，对应PE分别117、75、60倍，公司具备8万吨/年粘胶长丝和1.2万吨/年碳纤维复材生产能力，充分借力吉林本地碳纤维产业链优势，持续扩大公司在化学纤维行业的影响力，看好公司成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能贡献业绩不达预期、产品价格大幅下滑、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行、行业竞争加剧。

　　公司是粘胶长丝龙头企业，近期粘胶长丝业务产销两旺。随着国风服饰潮流的到来，24Q1公司的粘胶长丝呈现供不应求的态势，产销两旺、订单排满、景气度较高。当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右，另有1万吨粘胶长丝项目已于23年完成土建。此前公司粘胶长丝产品整体提价1000元/吨，有望进一步增厚利润。24Q1公司实现归母净利润0.21亿元，同比增长73.7%，环比增长194.1%。24年6月，公司与吉林省股权基金投资有限公司、吉林省吉创专精特新创业投资合伙企业（有限合伙），签署《合作协议》成立合资公司“吉林绿纤高科纤维有限公司”。合资公司注册资本115,000万元，公司以货币和实物出资65,000万元，占比56.52%。各方商定以共同出资形式，在吉林市经济技术开发区土地上建设“年产50000吨人造丝项目”。
　　公司采取粘胶长丝差异化产品战略，出口比例较高。公司采取粘胶长丝差异化产品战略，进一步增强龙头企业的市场控制力，公司持续围绕粘胶长丝“连续化、大型化、匀质化、细旦化”进行四化升级。通过“1+N”可纺性攻关，大量减少了换旦次数，延长了作业周期，提高了装箱率，并深度优化，解决了人造丝里布经线亮丝、圆机横档、绣花线强度低、细旦少孔抱合力差、染色经绺等问题。公司与客户合作开发的各种功能型纤维等新品受到广泛欢迎，粘胶长丝差别化品类更加丰富，使得产品高端市场占有率超过45%。此外，公司粘胶长丝的出口比例较高，下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区，以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。
　　积极向碳纤维产业布局，找准第二增长曲线破局点。碳纤维产业链是吉林省、市重点发展的产业，公司作为吉林化纤集团旗下的上市平台，在坚持“夯实主业，加快升级转型”的基础上，充分借力吉林本地碳纤维产业链优势，并结合自身在化学纤维行业的影响力，积极向碳纤维产业布局，找准第二增长曲线破局点，稳步推进“求壮大”的战略目标。公司目前有1.2万吨碳纤维复材生产线，此外还布局有600吨小丝束碳纤维。公司的碳纤维效率高，工艺适合做树脂基的复合材料，公司碳纤维正在向多领域进行拓展，可应用于风电、光伏、建筑补强、汽车轻量化、压力容器、体育休闲等领域，目前主要以风电领域为主，主要是T400产品。此外，公司已在低空经济有所布局，与恒瑞、亿航等企业均有合作。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到碳纤维市场承压影响，我们下调公司24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为1.47（下调30.3%）/2.13（下调38.2%）/2.60亿元。我们看好公司未来向碳纤维系列产品转型升级的发展前景，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。