事件描述
　　2024年4月12日晚，公司发布2023年年报，报告期内营收170.42亿元，同比下降17.72%；归母净利润4.53亿元，同比下降79.06%。其中2023Q4实现营收33.39亿元，同比下降26.47%，环比下降27.52%；实现归母净利润0.63亿元，同比提升356.97%，环比下降71.66%。
　　主营产品价格回落业绩短期承压，下半年价格止跌毛利率逐步修复
　　公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、PVC价格息息相关，全年维度看，2023年磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3612.49/2445.29/5814.78元/吨，同比分别变化-3.12/-9.06/-21.09%，2023公司毛利率12.66%，同比变化-6.43pct。下半年，随着秋季备肥以及行业去库的进行，主营产品价格开始逐步触底反弹。根据百川数据，2023Q3，磷酸二铵/尿素/PVC季度均价分别为3446.38/2404.19/5896.88元/吨，环比变化-2.99/+5.08/+4.56/%，2023Q4，磷酸二铵/尿素/PVC季度均价分别为3671.87/2411.66/5635.47元/吨，环比变化+6.54/+0.31/-4.43/%，2024Q4公司毛利率15.71%，环比变化+3.07pct，四季度营收环比下降主要受到天然气供应受限，尿素例行停产检修的影响，归母净利润环比下降主要因非流动资产损坏报废产生1.2亿元的损失。
　　尿素法检有望放开叠加新产能推进，公司未来成长可期
　　2024年以来，尿素因市场需求低迷，价格处于底部震荡，当前国内外尿素仍存在套利价差，随着尿素法检放开，利好国内尿素出口，预计化肥行业景气度有望延续。新产能方面，公司55万吨氨醇项目已经于2024年1月投产，宜昌邦普宜化新材料的精制磷酸、磷酸铁锂前驱体、硫酸镍等产品预计也于今年内投产，随着新能源汽车行业的井喷式增长，与之相关的化工行业也将迎来发展机遇期。此外，为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。
　　投资建议
　　因公司今年主营产品PVC、磷酸二铵等价格承压，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.71、9.68、11.91亿元，同比增速为70.2%、25.6%、23.0%，（2024、2025年前值归母净利润分别为9.32、13.68亿元，较前值分别下调17.27%、29.24%）。对应PE分别为13、10、8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动；
　　（3）相关政策变动风险；
　　（4）国际贸易风险。

　　事件：公司发布2023年年报，期内实现营收170.42亿元，同比-17.72%，实现归母净利润4.53亿元，同比-79.06%。公司2023年度拟以总股本10.58亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.20元（含税），共计派发现金红利3.39亿元，占2023年可分配利润的51.07%。
　　产品价格下降挤压行业盈利，2023业绩下滑。公司多年深耕磷化工领域，现有尿素产能为156万吨/年，磷酸二铵产能为126万吨/年，聚氯乙烯产能84万吨/年，生产能力稳居行业前列。2023年，尿素/磷酸一铵/聚氯乙烯分别实现销量147.60/129.60/86.23万吨，同比2022年-0.32%/-0.69%/3.64%，需求基本维持稳定。受主要产品价格下降影响，盈利能力承压。2023年，尿素/磷酸一铵/聚氯乙烯分别实现营收31.91/45.66/45.18亿元，较2022年下降9.40%/18.34%/18.57%，毛利率分别为27.79%/13.73%/-8.73%，较2022年下降7.98/5.91/10.23个百分点。
　　立足传统磷化工与氯碱化工优势赛道，新项目带来增量。公司采取上下游一体化的运营模式，充分利用湖北省当地的磷矿资源，巩固传统磷化工与氯碱化工发展优势。2023年，公司积极布局产业升级，推进重大项目建设，分别投资建设20万吨/年精制磷酸、65万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目，20万吨/年烧碱搬迁节能改造项目与硫磺渣综合利用8万吨/年保险粉升级改造项目，这将为公司带来新的成长空间。
　　依托基础化工优势，聚焦新能源产业，向新材料产业转型升级。公司依托宜昌田家河园区煤磷盐基础化工优势，聚焦新能源产业，延伸发展锂电池溶剂及添加剂等材料；利用副产品氢气，开发氢气纯化技术，以氢能发电为突破口，探索氢能汽车、氢能船舶等应用场景，逐步拓展氢能产业。同时，以光引发剂TPO为基础，逐步丰富光引发剂品种；依托现有多元醇发展单体树脂，延伸发展绿色环保光固化涂料产业；以PBAT降解材料项目为基础，未来继续布局聚乙醇酸PGA、二氧化碳基降解材料PPC等环保新材料产业。
　　投资建议：基于对产品价格企稳与盈利能力修复预期，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.84/9.34/11.54亿元，对应EPS为0.74/0.88/1.09元，对应当前股价PE为12.3/10.3/8.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。

　　事件：
　　湖北宜化披露2023三季度报告，公司2023年前三季度实现营业收入137.03亿元，同比减少15.26%；实现归母净利润3.9亿元，同比减少81.87%；2023Q3实现营收46.07亿元，同比减少8.87%，环比增加5.25%，实现归母净利润1.38亿元，同比减少71.66%，环比增加331.3%。
　　2023Q3主营产品价格回暖，业绩环比大幅改善
　　2023年二季度磷肥、尿素进入消费淡季，产品价格回落，下游采购意愿不足，PVC受到房地产需求疲软影响，行业普遍处于亏损状态，公司业绩承压。2023Q3公司主营产品价格逐步回升，秋季用肥带来采购量的提升，根据百川盈孚数据，2023Q3磷酸二铵、尿素、PVC均价分别为3446.38元/吨、2404.19元/吨、5896.88元/吨，分别环比-2.99%、5.08%、4.56%，分别同比-14.04%、-2.77%、-8.57%。价格方面，可以看出磷酸二铵价格环比微降，尿素和PVC价格均有上涨，尿素盈利能力改善，PVC亏损收窄。2023年前三季度销售费率、管理费率、财务费率以及研发费率分别为0.61%、3.14%、0.93%、4.07%，分别同比+0.23pct、+1.27pct、-0.19pct、+0.5pct，管理费用增加较多主要是受到装置停车的影响。
　　定增项目落地，生产成本将进一步下降
　　今年7月公司定增项目落地，向12位特定对象发行1.6亿股，共募集资金15.84亿元，该项目主要包括46万吨/年液氨、9万吨/年甲醇等。液氨是磷酸二铵、尿素的原材料之一，此项目的落地，将使得公司产品的生产成本大幅降低。
　　磷矿项目持续推进，磷酸铁项目有望今年落地
　　公司150万吨/年磷矿的采矿许可证正在办理中，目前磷矿价格仍处于相对高位，未来随着磷矿项目的落地，公司磷矿自给率将显著提升，公司生产成本将持续下降。公司与宁德时代子公司合作的30万吨/年磷酸铁、20万吨/年硫酸镍等项目有望年底前投产，依托技术、渠道等优势，该项目有望为公司带来可观的投资收益。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.59/8.26/10.34亿元，EPS分别为0.62/0.78/0.98元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：化肥价格下跌，新项目投产不及预期。

　　事件描述
　　2023年10月27日晚，公司发布2023年三季报，公司前三季度营收137.03亿元，同比减少15.26%；归母净利润3.90亿元，同比减少81.87%。其中2023Q3实现营收46.07亿元，同比下降8.87%，环比改善5.25%；实现归母净利润1.38亿元，同比下降71.66%，环比改善326.37%。
　　Q3主营产品价格触底反弹，毛利率净利润环比改善
　　今年7月后，PVC、尿素以及磷酸二铵价格逐步反弹，公司Q3业绩环比改善。受传统淡季以及库存累积影响，5-7月份公司主营产品价格持续低迷，二季度公司业绩承压，随着秋季备肥以及行业去库的进行，价格在7月份开始逐步触底反弹。尿素随着阶段性农需爆发，下游借机备货，库存从5月底开始消化，到7月份库存已经处于历史偏低水平，支撑尿素价格上涨。磷酸二铵在国内秋季备库以及海外价格上涨背景下，价格从7月底也开始反弹。根据百川数据，2023Q3，磷酸二铵/尿素/PVC/烧碱季度均价分别为3446.38/2404.19/5896.88/3418.66元/吨，环比变化-2.99/+5.08/+4.56/+4.72%，主营产品价格呈上行趋势，使得公司第三季度产品毛利率以及业绩环比改善，2023Q3，公司毛利率12.64%，环比改善2.54pct。
　　化肥行业景气度延续，新产能有序投产助力公司产业升级
　　全球化肥景气度有望延续，新项目投产在即。目前国内磷酸二铵市场处于秋季备肥和冬储市场的需求过渡期，磷酸二铵出口价格维持高位，目前正值印度半岛Rabi用肥季节，叠加地缘冲突加剧担忧，预计化肥行业景气度有望延续。2021年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”（宜化肥业持股比例35%），新增30万吨/年磷酸铁前驱体产能和20万吨/年硫酸镍产能，预计将于2023年底试运，未来投产后，公司将在新能源领域开启新的增长空间；同时55万吨氨醇技改搬迁项目预计也将于2023年底前投产，项目建成后，将会新增46万吨/年液氨和9万吨/年甲醇，为该园区合成氨、甲醇等产品及热力的供应提供配套。参股江家墩150万吨磷矿预计明年陆续开采投产，随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。
　　投资建议
　　因公司今年主营产品PVC、磷酸二铵等价格承压，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.29、9.32、13.68亿元，同比增速为-70.9%、48.1%、46.8%，2023-2025年业绩较前值分别下调67.48%、57.13%、51.18%。对应PE分别为17、12、8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）原材料价格大幅波动；
　　（3）相关政策变动风险；
　　（4）国际贸易风险。