一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）行业发展情况　　2026年上半年，国民经济运行在合理区间，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。初步核算，2026年上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。　　消费市场继续扩容，服务零售较快增长。根据国家统计局数据，2026年上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。在服务零售额中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额215506亿元，同比... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业发展情况
　　2026年上半年，国民经济运行在合理区间，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。初步核算，2026年上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。
　　消费市场继续扩容，服务零售较快增长。根据国家统计局数据，2026年上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。在服务零售额中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额215506亿元，同比增长1.2%；乡村消费品零售额33216亿元，增长2.5%。全国网上商品零售额64296亿元，增长4.8%。
　　2026年7月，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，这是消费领域第一份国家级专项规划，为未来五年我国持续扩大内需、大力提振消费标出“任务书”“路线图”。规划明确提出核心发展目标：到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右。规划专设“发展银发经济”“扩大育儿产品和服务供给”“提升文化和旅游消费”等9个专栏，聚焦养老、托育、文旅、健康等基础型、改善型、发展型消费需求。规划提出提升数字服务消费，运用人工智能、虚拟现实等技术赋能生活服务和景区街区；打造首发集聚平台，强化展会首发功能；支持重点商圈商街等消费载体向沉浸式、互动式多元消费场景升级；优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌等。
　　（二）主要业务、主要产品及其用途、经营模式、市场地位的变化情况
　　1.主要业务及产品
　　公司作为国内大型商业零售企业，主营业务为购物中心及超市业态的商品销售。因时代花园还建房项目持续交付中，报告期内实现房地产业务收入3,301.67万元。
　　2.经营模式
　　经营模式以联营、自营、代销及物业分租为主，同时近年来新拓展了轻资产输出模式（输出品牌、供应链及管理团队）、股权基金投资模式（通过产业基金布局商业上下游）及合资运营模式（与王府井合作开展市内免税业务），经营模式向多元化、轻资产化拓展。
　　3.市场地位
　　公司持续稳居行业前列，武商集团位列中国连锁经营协会(CCFA)“2026年中国连锁Top100”第16位，武商超市位列“2026年中国超市Top100”第39位。
　　（三）主要经营情况
　　2026年上半年，面对复杂多变的市场环境、日趋激烈的行业竞争，公司坚持强基固本、稳中求进，紧紧围绕价值创造、韧性增长，持续优化产业布局、精准发力重点项目、加速深化数智转型，推动产业链、价值链、创新链协同升级，整体实现稳健发展。
　　1.克难关勇开拓，重点工作见行见效
　　报告期内，公司持续提升价值亮点，发布首份ESG报告，获得ESGA级评级，行业排名跃居前列，实现从产业到价值的提质突围。重点项目稳步推进，百盛汽车主题MALL顺利定标开工，着力打造“汽车核心、生活配套、政务赋能”的一站式服务标杆；新襄阳武商MALL实现破土动工，有序开展定位规划与品牌招商。轻资产开拓成果丰硕，黄梅武商购物中心运营持续向好，牢牢把握市场地位；武穴武商购物中心如期开业，塑造差异化区域商业地标；签约首个跨省轻资产网点——南阳项目，迈出长江中游协同发展格局的关键一步。
　　2.优经营强主业，发展动能不断集聚
　　“黄金三角”焕发活力。武商MALL坚持高端引领、多元共生，提质扩容充实业态、守正创新丰富场景，牢抓稀缺资源、多元消费供给、创新自营展卖，持续擦亮“华中第一商圈”商业名片。武商MALL·世贸黄金珠宝优势品类质效双升，自营赛道成势成局，同步推进日常招调与业改筹备。武商梦时代聚焦“商文旅体展演秀”，启动4A级旅游景区创建，自营、智能、宠物、乐园经济多点开花，以新、潮、趣、全持续撬动消费势能。武商MALL·众圆完成业改及VI焕新，围绕绿色、亲子、银发经济纵深发力，以“全龄友好，绿色商业”全新姿态亮相迎客。
　　区域市场增强实力。襄阳武商MALL精耕经营质效，多措并举稳固区域龙头地位。襄阳WS江豚生活家全面焕新开业，打造“一刻钟便民生活圈”社区生活中心。十堰武商MALL锚定“四首”经济风向标，品牌提质、营销破圈。武商家电抢抓政策机遇，积极探索“品质生活”转型路径。仙桃武商MALL以首店引领、品质驱动，围绕区域热点打造城市事件策源地，推动整体经营氛围向好。黄石武商MALL全场品类系统性提档，与黄梅、武穴三店联枢，构筑区域商业核心。南昌武商MALL矩阵式引入头部、奢潮品牌，市场竞争力显著增强。
　　武商超市调改向新。持续优化业态结构，东西湖会员店提质见效，庙山、百圣等会员店扎实筹备，常青花园WS江豚生活家、昙华林店相继调改亮相，湖北农展深入景区、展会，便民生活、商旅结合等多元商超业态加速涌现。大力推进供应链变革，调优品类结构，加大直采力度与自有品牌开发速度，整合异地供应链，直采、自有商品效益显著提升；“江豚厨房”打版生鲜联营供应链管理。加快全域经营深度融合，精准发力即时零售、社群运营、政企团购，创新开展溯源直播、策展营销，构建线上、线下融合消费新体验。
　　3.探新路创新法，特色经营亮点纷呈
　　供应链韧性不断增强。推动名品业务下沉区域市场，培育县域高端消费潜力；落地“WS国际名品循环店”，“有仙儿财神殿”获鄂赣独家代理资格，多个自营项目有序拓新；以网点动态化调整、精细化管理为抓手，提升在营项目质效。全域经营双向发力，江豚网深入展会、溯源产地，源头直采、独立招商成效显著；湖北农展成功走入大湾区，完善“保税仓储展示+线下实体体验+线上电商售卖”一体化供应链，实现进出口双向闭环。
　　促消费动能不断释放。围绕培育新经济、新业态、新模式、新场景，国际消费中心城市建设集中发力。深耕首发经济，线上、线下消费场景持续融合，大力推进科技、体育、演出、绿色、节日经济，重塑商文旅体深度融合的沉浸式消费空间。强化国际化服务能力，“国际友好服务中心”正式投用。2026年上半年，武商MALL·世贸等5家单位入选武汉市“三新”首批试点项目，武商梦时代、武商MALL入选“国消”试点项目。
　　全域营销声量不断延伸。紧扣关键营销节点，热点城市事件，持续强化平台运营，构建全员直播生态，精准布局广告媒介，提升品牌传播效应，平台访问量突破3500万次，全渠道曝光量超4000万次。
　　4.精管理固根基，治理效能持续提升
　　业财融合走深走实，立足数智转型，打通业财壁垒，以系统互联赋能财务精细管控，实现金融服务从后台保障向前台经营赋能转型。“四优”服务迭代进阶，构建“集团集中赋能+各单位自主深耕”培训体系，多形式、多场景、全覆盖，扎实筑牢一线全员服务根基。数智转型加速提质，自研创新、数据治理能力不断增强，围绕经营管理需求，高效落地AI智能客服、轻资产ERP一期、AI辅助编程、厂聘人事系统等项目，有序推进全域数据采归集、数据中台等重点项目，为商圈智慧升级添砖加瓦。物业管理转型见效，深入布局绿色低碳赛道，达成虚拟电厂合作，以多元经营赋能资产保值增值。人才结构持续优化，以“优才计划”为牵引，抓实人才盘点、精准引育与动态流动，建强核心后备梯队，为长远发展提供坚实人才支撑。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“零售业”的披露要求
　　公司目前已实现跨区域发展布局，下属有武商MALL、武商MALL世贸、武商梦时代、南昌武商MALL等主要购物中心10家，另有黄梅武商购物中心、武穴武商购物中心在运营轻资产项目2个，主要分布于湖北武汉、襄阳、仙桃、黄石、十堰、老河口及江西南昌等核心商圈。购物中心总建筑面积约246.65万平方米，自有物业建筑面积约220.7万平方米。超市业态拥有49家门店，另运营有“湖北省优质农产品展销中心”1座，业务覆盖武汉、鄂州、荆州、黄冈、襄阳、十堰、孝感、黄石、咸宁及仙桃等地，超市门店总建筑面积约为33.18万平方米，自有物业建筑面积约为9.18万平方米。公司购物中心及超市业态自有物业总建筑面积约为229.88万平方米。
　　（一）现有门店情况
　　1.主要购物中心业态门店分布情况
　　2.超市业态门店分布情况（营业收入前十名）
　　3.门店变动情况
　　（1）报告期内超市无新增门店
　　（2）报告期内超市关闭门店4家
　　4.经营同比情况
　　5.分地区收入、成本情况
　　（二）线上销售情况
　　报告期内，公司下属电商公司线上交易额55,016.53万元，营业收入1,600.06万元。
　　（三）公司采购、仓储及物流情况
　　1.商品采购及存货情况
　　购物中心业务的采购主要指对专柜供应商的招商，通常以经营实体为主进行。对于新开设的购物中心，由公司组建项目筹备组负责招商工作；对现有购物中心，公司通过建立后备渠道库，根据品牌实际运营情况不断补充、调整品牌及品类。超市业态商品采购主要由超市公司采购部门统一采购，异地重点区域由采购部门派驻区域买手，适当引进当地渠道予以补充。主要以销定进为原则进行订货，由门店结合销售、库存提出要货申请，总部进行统一审核。
　　购物中心业态经营模式主要以联营、物业分租为主，商品库存由专柜负责管理。超市商品存货按照“先进先出”的原则，每季度对各门店、各类别的库存周转天数进行考核。对于临期商品提前进行促销处理，滞销商品根据库存周转情况进行退货、促销、换货等方式进行处理。
　　2.仓储与物流情况
　　超市物流配送中心位于武汉市江夏区江夏大道17附6号（武汉医药产业园内），集常温、低温配送于一体。园区占地6万平方米，内设2万平方米的常温干货仓库和6,537平方米冷链仓库。主要承担600余家供应商、49家门店及农展中心的商品集配工作。下辖的十堰区配中心面积为1,500平方米、沙市区配中心面积为500平方米、襄阳区配中心面积为1,750.39平方米，主要承担总仓到货商品的分拨和配送工作。
　　（四）自有品牌情况
　　2026年上半年，公司在自有品牌建设上已形成购物中心多业态自营矩阵与超市高频刚需自有品牌双轨并行的差异化格局。一方面，公司旗下购物中心通过拓展自营赛道和构建多元IP，成功将自有品牌延伸至高端零售、文化消费、美妆及轻餐饮等多个领域。另一方面，武商超市全力打造“江豚优选”自有品牌，聚焦高频刚需原则，实现了从品类覆盖到爆品打造，再到特色渠道协同的全面突破。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“房地产业”的披露要求
　　2026年上半年，全国房地产市场整体延续筑底行情，市场呈现“弱复苏、强分化”格局。一方面，新房供应持续收缩，上半年50个典型城市累计新增供应4697万平方米，同比下降23.1%，供给约束进一步强化；另一方面，新房成交在二季度出现明显的边际修复，其中4月成交同比转正至1.6%，6月成交环比微降0.3%。
　　2026年上半年武汉楼市政策环境以“稳市场、促需求、调结构”为核心，在中央“稳定房地产市场”的基调下，地方政策从一季度的“空窗期”转向二季度的“强刺激”，以4月30日出台的“汉七条”新政为主要标志，政策组合拳力度空前，带动市场在5-6月出现回暖，但区域与产品分化加剧。2026年上半年武汉涉宅地块供应22宗，成交19宗，成交建面约144.54万㎡，成交金额55.06亿元，成交楼板价3809元/㎡。
　　公司仅有的时代花园还建房项目为政府回购项目，专项用于武锅生活区改造项目被征收人产权调换安置，除此之外无其他房地产开发项目。因此，房地产行业整体运行态势及相关调控政策，对公司未来经营发展与盈利能力不构成重大影响。该项目总投资28.03亿元，总建筑面积约35万平方米，其中住宅面积约28万平方米、地下车位面积约7万平方米，除该项目外公司无其他土地储备。
　　报告期内，时代花园还建房项目交房工作尚未结束，公司于2026年4月取得了地下车位面积约7万平方米的《武汉市商品房现售备案证》。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）核心商圈提质与区域深耕并举，构建“高端引领+多元下沉”双轮发展格局
　　公司持续巩固以武商MALL、武商MALL·世贸、武商梦时代为核心的“黄金三角”商圈矩阵，通过高端引领与场景焕新，牢牢占据区域商业制高点。武商MALL坚持“高端引领、多元共生”，持续扩容稀缺名品资源，丰富多元消费供给，擦亮“华中第一商圈”名片；武商MALL·世贸在黄金珠宝优势品类上实现质效双升，自营赛道成势成局；武商梦时代聚焦“商文旅体展演秀”深度融合，启动4A级旅游景区创建，以自营、智能、宠物、乐园经济等新业态持续撬动年轻客群消费势能。同时，武商MALL·众圆完成业改及VI焕新，以“全龄友好、绿色商业”全新定位精准切入银发与亲子经济赛道，实现存量资产的焕新升级。
　　在巩固武汉核心市场的同时，公司持续增强区域市场竞争力，已形成“深耕湖北、辐射中部”的稳健发展格局。
　　（二）多业态协同拓展，轻资产与新模式构筑增长新极
　　公司突破传统零售边界，构建“重资产根基+轻资产输出+股权基金投资”的多元化发展格局。
　　当前，公司轻资产模式加速落地，黄梅武商购物中心运营向好，武穴武商购物中心如期开业，并成功签约首个跨省轻资产项目——南阳项目，迈出长江中游协同发展关键一步。在新业态培育上，WS江豚会员店提质见效，庙山、百圣等新店扎实筹备，落地“WS国际名品循环店”等自营项目，有效拓宽盈利空间与品牌控制力。
　　依托江豚基金，公司积极投资布局商业上下游的新技术、新产业、新业态与新模式，为公司长远发展注入新动能。
　　（三）全域经营深度融合，供应链韧性与营销声量双向赋能
　　公司加速线上线下全渠道融合，构建即时零售、社群运营、政企团购、溯源直播等多元消费新体验。供应链韧性持续增强，公司通过加大直采力度、开发自有品牌、整合异地供应链，显著提升商品效益。在营销端，公司紧扣首发经济，上半年引进首店、首展、首发项目近500个，持续强化资源虹吸效应。
　　（四）数智化与精细化治理，夯实高质量发展根基
　　公司以数智转型为抓手，全面提升治理效能。业财融合走深走实，打通系统壁垒，实现金融服务向经营赋能转型；自研AI智能客服、轻资产ERP一期、AI辅助编程等项目，有序推进数据中台建设，为商圈智慧升级提供技术支撑。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）市场竞争与转型风险
　　公司主营购物中心及超市业态，当前受宏观经济环境影响，市场竞争加剧，叠加新兴商圈及线上零售的多方分流，传统商业业态面临增长乏力的挑战。同时，公司内部资源协同不够深入，应对复杂市场环境的抗压能力与转型突破成效尚未充分显现。
　　应对措施：公司将坚持“守正出新”，向存量要质效。在核心商圈方面，公司将推动“黄金三角”领跑市场，通过品牌扩容、场景改造及业改焕新构建差异化竞争优势；深化“商文旅体”融合，完善复合生态，打造城市地标。在区域市场方面，公司将强化深度运营与融合营销，稳固头部品牌资源与区域引领地位。在超市业态方面，公司将推进上下游变革，按期落地会员店，优化存量门店，做大自营与直采，构建多层次经营体系，实现供应链提质升级。
　　（二）新赛道培育与项目攻坚风险
　　公司正处于向多元化、轻资产化拓展的关键期，新赛道培育周期长、不确定性高。当前部分创新突破与重点项目推进力度不足，内部资源协同与攻坚落实力度仍需加强，存在投资回报不及预期及增长动能不足的风险。
　　应对措施：公司将坚持“攻坚突破”与“尝新求变”，向开发与突破要增量、要活力。在项目建设上，公司将挂图作战推进重点项目建设进展，并科学开拓轻资产项目。在业务进阶上，公司将整合资源促进全域融合，打造“武商江豚”IP；立足试点经验稳步向外辐射自营赛道，做到有序扩容、高效增值；借势头部机构提速产业并购，依托资本运营与科技创新重塑资源配置。
　　（三）组织与人才风险
　　随着公司加速向新质生产力及新赛道转型，组织活力与新业务发展的匹配度面临考验，人才梯队建设需要进一步加强。
　　应对措施：公司将坚持“固本强基”，向管理要动能。公司将健全选贤任能、育用并举的人才体系，完善市场化用人机制与合理激励，激活组织内生动力。同时，公司将深化多维度培训体系，以“优才计划”为依托，锚定未来3-5年重点岗位需求，通过管培生培训、运营人才练兵激活青年人才源头活水；持续开展内训师大赛，搭建企业知识共享平台，着力打造知识型组织，为集团可持续发展提供坚实的组织保障。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中零售相关业的披露要求　　公司是国内著名的大型商业零售企业之一，主要从事购物中心及超市业态的商品销售业务。两大业态的主要经营模式包括联营、自营、代销和物业分租等。因时代花园还建房项目持续交付中，报告期内实现房地产业务收入5,590.86万元。　　公司目前已实现跨区域发展布局，下属有武商MALL、武商MALL-世贸、武商梦时代、南昌武商MALL等主要购物中心10家，分别坐落于湖北武汉、襄阳、仙桃、黄石、十堰、老河口及江西南昌等核心商圈，拓展轻资产运营，新开黄梅购物中心1家，购物中心总建筑面... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中零售相关业的披露要求
　　公司是国内著名的大型商业零售企业之一，主要从事购物中心及超市业态的商品销售业务。两大业态的主要经营模式包括联营、自营、代销和物业分租等。因时代花园还建房项目持续交付中，报告期内实现房地产业务收入5,590.86万元。
　　公司目前已实现跨区域发展布局，下属有武商MALL、武商MALL-世贸、武商梦时代、南昌武商MALL等主要购物中心10家，分别坐落于湖北武汉、襄阳、仙桃、黄石、十堰、老河口及江西南昌等核心商圈，拓展轻资产运营，新开黄梅购物中心1家，购物中心总建筑面积约235.09万平方米，自有物业建筑面积约218.2万平方米。超市业态拥有53家门店，其中武汉市内门店26家，市外省内门店27家，包括鄂州、荆州、黄冈、襄阳、十堰、孝感、黄石、咸宁及仙桃等地，超市门店总建筑面积约为39.4万平方米，自有物业建筑面积约为11.3万平方米。公司购物中心及超市业态自有物业总建筑面积约为229.5万平方米。
　　（一）现有门店情况
　　1.主要购物中心业态门店分布情况
　　3.门店变动情况
　　（1）报告期内超市新增门店1家
　　（2）报告期内超市关闭门店10家
　　4.经营同比情况
　　5.分地区收入、成本情况
　　（二）线上销售情况
　　报告期内，公司下属电商公司线上交易额120,458万元，营业收入2,642.12万元。
　　（三）公司采购、仓储及物流情况
　　1.商品采购及存货情况
　　购物中心业务的采购主要指对专柜供应商的招商，通常以经营实体为主进行。对于新开设的购物中心，由公司组建项目筹备组负责招商工作；对现有购物中心，公司通过建立后备渠道库，根据品牌实际运营情况不断补充、调整品牌及品类。超市业态商品采购主要由超市公司采购部门统一采购，异地重点区域由采购部门派驻区域买手，适当引进当地渠道予以补充。主要以销定进为原则进行订货，由门店结合销售、库存提出货申请，总部进行统一审核。
　　购物中心业态经营模式主要以联营、物业分租为主，商品库存由专柜负责管理。超市商品存货按照“先进先出”的原则，每季度对各门店、各类别的库存周转天数进行考核。对于临期商品提前进行促销处理，滞销商品根据库存周转情况进行退货、促销、换货等方式进行处理。
　　2.仓储与物流情况
　　超市物流配送中心位于武汉市江夏区江夏大道17附6号（武汉医药产业园内），集常温、低温配送于一体。园区占地6万平方米，内设2万平方米的常温干货仓库和6,537平方米冷链仓库。主要承担400余家供应商及53家门店的商品集配工作。下辖的十堰区配中心面积为1,500平方米、沙市区配中心面积为500平方米、襄阳区配中心面积为1,750.39平方米，主要承担总仓到货商品的分拨和配送工作。
　　（四）自有品牌情况
　　2025年，武商集团旗下业务在自有品牌建设与高端运营方面取得关键进展。武商超市已基本完成自有品牌品种矩阵的搭建，涉及蔬菜水果、肉禽蛋奶、烘焙鲜食、冷冻食品、粮油调味、冲调饮品、休闲零食、干货、酒水饮料、美妆个护、厨卫百货、针棉家纺、宠物用品、服饰用品、文化用品等全品类经营。下一阶段将聚焦自有品牌高频刚需单品的打造，配合江豚IP品种的开发，通过质价比及IP经济带动自有品牌整体销售的提升。同时，武商MALL-世贸深度运营项目快速成局，自有品牌“武商金”成功拓展高端零售与会员店等多重模式，已成为城市商业的新名片。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中房地产业的披露要求
　　报告期内，时代花园还建房项目交房工作尚未结束。截至2025年末，尚未转收入的预收房款余额为0.20亿元。该项目总投资28.03亿元，总建筑面积35.44万平方米，其中：计容建筑面积27.81万平方米。除该项目外，公司无其他土地储备。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中零售相关业的披露要求
　　（一）行业发展状况
　　据国家统计局初步核算，2025年，国内生产总值1,401,879亿元，同比增长5.0%。社会消费品零售总额501,202亿元，同比增长3.7%。消费市场呈现以下特点：一是消费规模稳步扩大。商品零售额同比增长3.8%。乡村消费品零售额同比增长4.1%，快于城镇0.5个百分点，县乡市场消费潜力持续释放，占比达38.7%。二是升级类商品销售增长较快。受益于消费品以旧换新政策，限额以上单位中，通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.9%和17.3%；家具类增长14.6%，家用电器和音像器材类在上年高基数上仍增长11%；新能源乘用车零售量达1,280.9万辆，增长17.6%，渗透率升至53.9%。三是消费新模式活力增强。网上零售额同比增长8.6%，限额以上实体店商品零售额增长1.7%；直播交易额增长11.3%，直播带货、即时零售等新业态快速发展；仓储会员店、集合店、无人值守商店等新兴业态零售额均保持两位数增长；入境免签、离境退税等政策优化实施，入境消费持续升温。
　　（二）公司的市场地位及竞争优势
　　2025年，公司紧扣“三个主题年”战略部署，加速新兴赛道布局，强化品牌价值，深化消费场景创新，经营质效稳步提升。公司在数字化转型、业态创新、线上线下融合等方面的布局，契合了零售行业数字化、品质化、体验化的发展方向。重点布局的会员制商店、即时零售、新能源汽车展销等新赛道，与行业升级类商品销售加快、新业态新模式快速成长的趋势高度契合。公司在湖北区域零售市场保持领先，位列2024年度中国连锁百强、零售百强第17位，行业竞争力和区域影响力持续增强。报告期内，黄梅武商购物中心成功开业，进一步巩固了公司在县域市场的轻资产拓展优势。1.战略转型与赛道布局。公司前瞻性布局新兴赛道，为高质量发展注入新动能。武汉首家本土会员制商店——WS江豚会员店正式亮相，以精选商品和数字化服务提升消费体验，抢占品质消费新高地。与王府井集团合资运营首家市内免税店，获批湖北省境外旅客“离境退税、即买即退”商店，积极把握入境消费升温机遇。黄金珠宝、餐饮、化妆品等多个自营项目落地，打造“武汉新能源汽车展销中心”，有效把握新能源汽车销售快速增长的市场机遇。
　　2.业态创新与线上线下融合。线上业务多点延伸，探索低空经济、即时零售、跨境电商等前沿赛道。即时零售以美团闪购为主阵地，拓展至淘宝闪购、京东秒送等平台，实现百货即时零售全域覆盖。打造全域直播矩阵，超级平台视频播放量超1600万次。
　　3.营销创新与消费体验升级。成功举办武商66周年庆全球供应链大会等商文旅体融合活动，创新开展“财神节”“红五节”等主题促销，全国首推“商场0息轻松购”服务，有效激发消费潜力。以“四优”服务为抓手持续提升服务水平，推行全员行销模式，线上线下协同发力，实现多渠道引流获客。
　　4.供应链整合与商品力强化。持续强化商品力建设，发力“四首经济”，深化自营直投业务，拓展独家商品体系，并向供应链上游延伸，推动经营质效双提升。依托全球供应链渠道优势，推动“免税+退税+保税展示+跨境电商”多元融合与协同发展，增强全球资源整合力与品牌辐射力，为消费者提供更丰富、高品质的商品选择，服务湖北加快建成中部崛起战略支点。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中房地产业的披露要求
　　根据国家统计局数据，2025年全国房地产开发投资82,788亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积88,101万平方米，同比下降8.7%；销售额83,937亿元，同比下降12.6%；房地产开发企业到位资金93,117亿元，同比下降13.4%。中央坚持“稳字当头、稳中求进”调控基调，以“止跌回稳”为短期目标、以“高质量发展”为长期导向，明确“因城施策、控增量、去库存、优供给”原则，通过供给端协同发力，为稳定房地产市场提供政策支撑。
　　2025年湖北省房地产开发投资同比下降7.3%，新建商品房销售面积同比增长0.1%。武汉市2025年内两次出台楼市优化政策：4月30日提高二套房公积金贷款额度、优化青年群体贷款服务、加大“以旧换新”收购力度；9月30日将首套房及二套房公积金最高贷款额度均提高至150万元，同步调整住房认定标准、发放购房利息补贴。政策效应逐步显现，据武汉市住房和城市更新局数据，2025年武汉商品房成交面积1,589.65万平方米，同比上涨2.75%；成交套数136,738套，同比上涨1.18%，其中商品住房成交109,585套，同比上涨2.15%。
　　公司仅有的时代花园还建房项目为政府回购项目，专项用于武锅生活区改造项目被征收人产权调换安置，除此之外无其他房地产开发项目。因此，房地产行业整体运行态势及相关调控政策，对公司未来经营发展与盈利能力不构成重大影响。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）产融结合与生态孵化优势
　　公司突破传统零售边界，构建“产业+资本”双轮驱动模式。旗下江豚基金聚焦人工智能、数字经济等领域，已完成对三家科技公司的战略投资，将外部前沿技术引入零售场景；同时通过“江豚杯”创新创业大赛，将资本触角前移至早期项目，形成“大赛筛选-基金投资-场景落地”的协同生态闭环，确保持续创新能力。
　　（二）多业态矩阵与轻重协同优势
　　依托庞大的实体网络，公司构建“重资产根基+轻资产输出”双轨发展格局。在湖北及江西拥有10家购物中心和53家超市，自有物业占比达83.61%，构筑稳固市场护城河；黄梅武商购物中心作为首个轻资产项目成功开业，区域首店占比近40%，实现品牌、供应链和管理团队输出，为规模化复制奠定基础。
　　（三）自营业务与自有品牌掌控优势
　　公司坚持深度运营导向，通过自营业务提升毛利空间和品牌控制力。持续扩大名品、黄金珠宝、餐饮等多业态自营矩阵，自有品牌产品线不断扩充；通过举办全球供应链大会整合集团化资源，着力发展“四首”经济（首店、首展、首发），全年引进众多优质资源，持续巩固头部品牌虹吸效应。
　　（四）全域数字化与即时零售领先优势
　　线上线下深度融合，构建全渠道数字化经营体系。在美团、淘宝、京东三大即时零售平台稳居全国头部阵营，线上全渠道交易额取得较大突破；江豚数科研发停车场管理平台、防飞单系统等十余项产品，获软件著作权12项，外部中标项目实现零的突破，具备技术对外输出能力。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，是集团“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键之年。公司紧扣“精细化管理提升、新赛道加速发力、高质量发展攻坚”主线，以“科技创新+产业升级”双轮驱动，锻造发展新动能。报告期内，公司实现营业收入60.80亿元，利润总额2.91亿元，净利润1.80亿元。
　　（1）重点项目多元突破
　　①资本运作多维布局。江豚基金出资1亿元战略投资了三家科技公司，聚焦人工智能、数字经济等新兴产业和未来产业布局。成功举办“江豚杯”创新创业大赛，储备前沿商业价值项目，推动产业投资与零售场景深度融合。研究公募REITS实施路径，努力构建资产运营新模式，为盘活存量资产、优化资产结构提供支撑。
　　②轻资产运营首战告捷。黄梅武商购物中心如期开业，实现品牌、供应链和核心管理团队的轻资产输出，为规模化拓展奠定坚实基础。
　　③重点项目有序推进。南昌武商洲际酒店项目启动室内软装工程与人员招聘，并筹划相关酒店品牌入驻；新襄阳武商MALL完成土地摘牌及工程总承包定标，进入实质性建设阶段。
　　④新赛道项目破茧启新。公司与王府井集团合资运营首家市内免税店，打造“有税+免税+离境退税”运营模式，承接海外消费回流；集团旗下部分购物中心、超市门店获批湖北省境外旅客“离境退税、即买即退”商店。推出武汉首家本土会员制超市——WS江豚会员店（东西湖店），以精选商品体系和数字化服务升级消费体验。
　　（2）零售主业深耕细作
　　①“黄金三角”迭代升级。武商MALL聚焦国际名品扩容与多元生态构建，守稳华中商业制高点，武商MALL-世贸捍卫“黄金珠宝文化品质第一城”，打造华中规模最大、业态最全的黄金珠宝产业生态圈；武商梦时代推进“商文旅体”融合，发力自营品牌矩阵；武商MALL-众圆启动第二阶段业改，拓展自营版图并推进更名与VI焕新。②区域购物中心提质增效。各区域购物中心通过优化业态组合、升级品牌矩阵、深化政企协同、创新营销场景等举措，加速传统商业向社区生活中心、社交经济、首店经济等新赛道转型，有效实现存量盘活与增量突破，持续巩固区域市场领先地位。
　　③武商超市变革调整。加快业态创新与转型升级，积极探索“社区生活中心”等新模式，并上线私域小程序构建全渠道运营体系。同时，持续深化供应链改革，优化商品结构与品牌矩阵，自有品牌“江豚优选”及自营板块实现规模化发展。推动湖北农展进景区、进展会、出湖北、出国界，提升品牌影响力。
　　（3）经营方式创新突破
　　①自营体系逐步成型。坚持深度运营导向，扩大名品、黄金珠宝、化妆等多业态自营矩阵，全年新开“有仙儿财神殿”“WS梦乐园（mini）”、老乡鸡、彩票等自营店铺；扩充“武商金”产品线，孵化“楚风汉味（mini）”“WS国际名品馆”“JIANGTUN BEAUTY”等多个自有品牌与创新项目，完善自营生态体系。
　　②供应链效能持续优化。举办集团66周年全球供应链大会，深化战略合作新路径；率先发起应对关税政策行业倡议，积极助力出口商品拓展内销市场；通过整合集团化资源，持续扩大头部品牌矩阵效应；着力发展“四首”经济，引进首店、首展、首发商品落地，巩固优质资源虹吸效应。
　　③促消费活动推陈出新。落实“提振消费”政策，构建“商业创新+金融赋能+全员发力”的营销体系；策划推出“世界花园大会”“知音湖北博物馆奇妙夜”等文化大事件，在全国首创“武商财神节”“商场0息轻松购”等消费新模式，通过全员行销和发放武商消费券主动挖掘市场潜力；升级构建“主动守护”与“规则共建”融合的会员价值共生体系，增强用户粘性；2025年，集团获评第五批“湖北老字号”，并荣获多项省市级专项资金支持。
　　④全域营销多点发力。聚焦“超级单品打造、全域直播深耕、即时零售拓维、跨境电商破局”四大方向，打造全域直播矩阵，巩固三大即时零售平台在全国的领先优势。积极拓展全球供应链，与俄罗斯、东南亚等地的核心供应商建立合作，逐步构建国际化供应服务网络。2025年，集团线上全渠道交易额迈上新台阶，“江豚网”交易额实现稳步增长。
　　⑤服务水平持续提升。参与制定国家级百货及购物中心行业标准，打造集团“四优”标准，构建全场景统一的服务规范体系。
　　（4）精细管理提质增效
　　①制度管控不断健全。将审计工作嵌入新业务、新赛道，上线集团电子招投标管理平台，建立供应商资源库与造价云数据库。健全风控合规体系，深化知识产权保护。
　　②财务管理效能增强。以“三控一加强”为主线优化融资、债务结构，低成本发行多期债券。完善资金系统，加快业财一体化建设，筑牢财务屏障。
　　③信息化建设实现突破。江豚数科聚焦数智化转型，研发停车场管理平台、防飞单系统、轻资产ERP系统等十余项产品，获软件著作权12项、ISO证书5项。外部中标实现零的突破，在数字科技领域实现跨越式发展。
　　④物业运行成效显著。江豚生活挂牌成立，打造全方位、一站式物业管理模式；盘活存量资产，取得梦时代、时代花园等多处产权证；试点绿色智能物业，黄石、仙桃光伏并网发电，推行“人机结合”保洁模式，节能降耗成效明显。
　　⑤人才队伍更加稳固。健全治理结构与考核激励机制，调整薪酬结构、实施即时激励；完善员工医疗保障体系，提高员工保障水平；围绕“人才强企”战略，推进“优才计划”，挖掘企业内训师，提升人才培养实效。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和发展趋势
　　2026年，从国际看，世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻。单边主义、保护主义加剧，关税壁垒增多，对全球产业链供应链稳定造成冲击。从国内看，经济回升向好基础尚不牢固，有效需求不足，消费市场面临行业内卷和价格下行的双重压力。
　　2026年3月，政府工作报告强调大力提振消费、全方位扩大国内需求。商务部明确将做好商品消费扩容升级、扩大服务消费、培育壮大新型消费、持续优化消费场景四方面工作，打造“购在中国”品牌。政策重点从传统商品消费转向服务消费扩容升级，文旅体育、生活服务以及首发经济、银发经济、数智消费等成为关键词。“情绪消费”“场景化消费”加快破圈，谷子经济、悦己经济、国潮经济等新消费业态成为增长点。消费品以旧换新政策持续发力，绿色、智能产品需求旺盛。
　　（二）公司发展战略
　　2026年，公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会和中央、省市经济工作会议精神，以集团“十五五”战略规划为牵引，围绕“价值深耕固本强基、赛道扩容拓新布局、数智赋能驱动变革”工作主线，强化零售业深度运营，发力新业态新场景，确保“十五五”开好局、起好步。
　　1.聚焦重点项目，构筑发展新支撑。筑牢黄梅、武穴武商县域市场领先地位，提升经营效益，推进轻资产标准化拓展。确保南昌洲际酒店年内开业，打造商业与酒店联动样板。全力建设新襄阳武商MALL，全面启动招商，探索购物中心与会员店融合模式。攻坚百盛项目业改，聚焦方案设计、招标施工、招商引进三大任务，打造多层次主题MALL创新业态，力争年内亮相。
　　2.强化主责主业，巩固提升竞争力。持续夯实“黄金三角”支撑力。武商MALL丰富名品阵容，建立名品异地营销机制，扩大辐射范围。武商MALL-世贸打造“一街一楼一坊”黄金珠宝产业生态，构建复合消费场景。武商梦时代力推场景扩容，力争总渠道数破千，推动新赛道向质量化转型，全速推进AAAA级景区申报。武商MALL-众圆加快招调业改，强化奥莱商品线，完善名品循环与绿色经济生态。提升区域市场引领力。襄阳、十堰、仙桃、黄石、南昌等区域门店巩固龙头地位，优化经营效能，打造酒店联动、社区生活中心等特色业态。深化武商超市转型改革，优化业态布局做强会员店、打造江豚生活家，深化供应链变革开发“江豚优选”高频单品，拓展团购和即时零售规模。
　　3.坚持改革创新，拓宽发展新空间。优化基金投资布局与并购重组方向，强化投后管理，推进REITs关键节点突破，尽快达到申报条件。江豚数科以高企认证为目标加大研发投入，加强外部市场拓展，推进数据中台建成，为集团经营提供数智化解决方案。稳步拓展自营业务，培育创新科技、宠物经济、即时零售等新领域。深耕跨境电商，拓展东南亚、欧洲和北美市场，强化品牌国际传播与本地化运营。深化“商文旅体”融合营销，围绕“四首经济”、假日经济打造现象级事件，开发会员体系APP实现精准营销，完成“武商江豚”IP顶层设计构建规范VI体系。
　　（三）可能面临的风险及应对措施
　　1.市场竞争与转型风险。面对行业内卷、消费降级的市场压力，公司应对能力有待提升；高端商业竞争力需进一步巩固，转型突破成效尚未充分显现。
　　应对措施：加速推进新襄阳武商MALL、百盛项目等重点项目建设，以全新商业形态和品牌组合抢占市场先机。深化“商文旅体”融合，通过申报AAAA级景区、打造“一街一楼一坊”黄金珠宝产业生态等特色消费场景，构建差异化竞争优势。持续丰富核心门店名品阵容，巩固高端消费客群，提升市场抗压能力。
　　2.新赛道培育风险。新赛道培育周期长、投入大、不确定性高，投资判断力与管控力需进一步强化，存在投资回报不及预期的风险。
　　应对措施：强化对新业务、新赛道的投资研判和投后管理，建立与业务风险特征相匹配的风控体系。以江豚数科为依托整合科创资源，聚焦核心竞争力构建，逐步提升自研产品孵化能力。稳步推进新业务拓展，跨境电商领域采取“平台深耕+独立站拓展+内容引流”的稳健策略，强化本地化运营，有效控制投资风险。
　　3.组织与人才风险。组织活力与新质生产力发展需求的匹配度不高，人才结构与企业转型需求契合度不足，创新领域的高素质专业人才储备尚不充分。
　　应对措施：强化人才培养，拓宽职工发展通道，通过“优才计划”引进和培养高端复合型人才。构建分层分类的全周期培训体系，壮大内训师队伍，沉淀传承实践经验。完善考核体系与激励机制，实现薪酬绩效与贡献强挂钩，激发组织活力和创新动力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）行业发展情况　　2025年上半年，国内经济在复杂外部环境与内部结构调整的双重挑战下，依托宏观政策持续发力、外需回暖及新质生产力加速发展等支撑，呈现“总体平稳、稳中有进”的运行态势。　　根据国家统计局数据，上半年国内生产总值达660,536亿元；社会消费品零售总额245,458亿元，同比增长5.0%，增速较一季度加快0.4个百分点。按经营单位所在地划分，城镇消费品零售额213,050亿元，同比增长5.0%，乡村消费品零售额32,409亿元，同比增长4.9%；按消费类型分，商品零售额217,978亿元，同比增长5.1%，餐饮收入27,480亿元，同比增长... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业发展情况
　　2025年上半年，国内经济在复杂外部环境与内部结构调整的双重挑战下，依托宏观政策持续发力、外需回暖及新质生产力加速发展等支撑，呈现“总体平稳、稳中有进”的运行态势。
　　根据国家统计局数据，上半年国内生产总值达660,536亿元；社会消费品零售总额245,458亿元，同比增长5.0%，增速较一季度加快0.4个百分点。按经营单位所在地划分，城镇消费品零售额213,050亿元，同比增长5.0%，乡村消费品零售额32,409亿元，同比增长4.9%；按消费类型分，商品零售额217,978亿元，同比增长5.1%，餐饮收入27,480亿元，同比增长4.3%。
　　从零售业态看，限额以上零售业单位中，1-6月便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4%，显示社区便民型及专业品类零售业态增长势头相对突出，消费市场呈现结构化升级特征。
　　（二）主要业务、主要产品及其用途、经营模式、市场地位的变化情况
　　1.主要业务及产品
　　公司作为国内大型商业零售企业，主营业务为购物中心及超市业态的商品销售。报告期内，公司业务范围新增市内免税品销售、会员制仓储零售等领域，进一步丰富了消费场景与产品矩阵。
　　2.经营模式
　　经营模式以联营、自营、代销及物业分租为主，报告期内新增轻资产输出模式（输出品牌、供应链及管理团队）、股权基金投资模式（通过产业基金布局商业上下游）及合资运营模式（与王府井合作开展市内免税业务），经营模式向多元化、轻资产化拓展。
　　3.市场地位
　　公司持续稳居行业前列，报告期内保持2024年中国连锁百强榜单第17位、中国零售百强榜单第17位的排名。同时，通过新增市内免税店、会员店等业态，进一步强化了在华中区域商业零售市场的领先地位，尤其是武汉市内免税店作为中央五部委新政后首家新开免税店，凸显了公司在政策响应与业态创新方面的先发优势。
　　（三）主要业绩驱动因素的变化情况
　　报告期内，公司业绩增长的核心驱动因素在传统“零售主业稳健经营”基础上，创新业态布局，新增武汉市内免税店、WS江豚会员店等新赛道布局，贡献增量收入并提升客群粘性；规划轻资产扩张，黄梅、武穴等轻资产项目落地，以较低投入扩大经营规模；实现数智化赋能，超市私域小程序、防飞单系统等技术应用提升运营效率；完成产业投资，通过武商基金布局商业科技企业，为供应链优化与长期增长储备动能；持续场景升级，“商文旅体”持续深度融合及首店、首展资源引进，拉动客流与消费转化。
　　（四）新增重要非主营业务说明：
　　报告期内，公司新增两项重要非主营业务，具体情况如下：
　　1.市内免税品销售业务
　　武汉市内免税店于5月30日开业，由公司与王府井公司合资运营，依托双方在零售网络与免税品资源的优势，聚焦武汉市内免税市场，涵盖香化彩妆、美酒美食、3C数码、国潮文创等品类。响应国家“提振消费”政策，把握市内免税新政机遇，武汉市内免税店的启幕标志着内陆城市对外开放进入新阶段，进一步强化武汉作为中部国际消费枢纽的核心地位。公司已建立专业免税运营团队，与全球知名品牌达成直采合作，供应链稳定性较强。但同时，可能面临免税品供应链波动、同业免税业态竞争加剧及消费需求不及预期等风险。
　　2.会员制仓储零售业务
　　WS江豚会员店采用会员付费制，以“精选商品、高性价比、仓储式体验”为核心，销售生鲜食品、家居用品、进口商品等，配套线上配送服务。切入国内快速增长的会员零售赛道，探索“精准客群运营+供应链效率提升”的新模式，推动公司从传统零售向“体验式+精准化”转型。依托公司现有供应链体系与区域品牌影响力，会员店可通过规模化采购降低成本；武汉及周边城市中高收入家庭基数庞大，需求支撑稳定，需应对现有会员制零售企业的竞争，且会员拉新与留存效率可能受经济环境影响等风险。
　　公司是国内著名的大型商业零售企业之一，主要从事购物中心及超市业态的商品销售业务。两大业态的主要经营模式包括联营、自营、代销和物业分租等。因时代花园还建房项目持续交付中，报告期内实现房地产业务收入1747.32万元。
　　公司目前已实现跨区域发展布局，下属有武商MALL、武商MALL-世贸、武商梦时代、南昌武商MALL等主要购物中心10家，分别坐落于湖北武汉、襄阳、仙桃、黄石、十堰、老河口及江西南昌等核心商圈，购物中心总建筑面积约为227.2万平方米，自有物业建筑面积约218.1万平方米。超市业态拥有55家门店，其中武汉市内门店27家，市外省内门店27家，省外门店1家，包括鄂州、荆州、黄冈、襄阳、十堰、孝感、黄石、咸宁、仙桃及江西南昌等地，超市门店总建筑面积约为40.02万平方米，自有物业建筑面积约为11.71万平方米。公司购物中心及超市业态自有物业总建筑面积约为229.81万平方米。
　　（一）现有门店情况
　　1.主要购物中心业态门店分布情况
　　2.超市业态门店分布情况（营业收入前十名）
　　3.门店变动情况（报告期内超市关闭门店7家）
　　4.经营同比情况
　　5.分地区收入、成本情况
　　（二）线上销售情况
　　报告期内，公司下属电商公司线上交易额53,776.61万元，营业收入1,710.23万元。
　　（三）公司采购、仓储及物流情况
　　1.商品采购及存货情况
　　购物中心业务的采购主要指对专柜供应商的招商，通常以经营实体为主进行。对于新开设的购物中心，由公司组建项目筹备组负责招商工作；对现有购物中心，公司通过建立后备渠道库，根据品牌实际运营情况不断补充、调整品牌及品类。超市业态重点优化选品策略，结合市场趋势和门店需求，动态汰换滞销品并精准引进适销商品，严格控制新品引进质量，确保高周转、低缺货，减少资金占用，提升采购效率。
　　购物中心业态经营模式主要以联营、物业分租为主，商品库存由专柜负责管理。超市商品围绕“四率”核心指标开展精细化管理，通过监控库存周转率加快商品流转，提升动销率减少滞销库存，以更新率推动商品结构优化，同时严格控制缺货率保障销售机会。建立“四率”联动的库存预警机制，对低动销、高库存商品及时汰换，对高缺货商品快速补货，确保库存结构健康合理，实现存货“快周转、高动销、常更新、低缺货”的良性循环。
　　2.仓储与物流情况
　　超市物流配送中心位于武汉市江夏区江夏大道17附6号（武汉医药产业园内），集常温、低温配送于一体。园区占地6万平方米，内设2万平方米的常温干货仓库和6,537平方米冷链仓库。主要承担400余家供应商及55家门店的商品集配工作。下辖的十堰区配中心面积为2,000平方米、沙市区配中心面积为510平方米、襄阳区配中心面积为1,750.39平方米，主要承担总仓到货商品的分拨和配送工作。
　　（四）自有品牌情况
　　公司自有品牌“江豚优选”按照优质、实惠、健康、绿色的经营定位，针对不同业态卖场计划开发品种数百个，截止目前已上市单品百余款，涉及酒水饮料、粮油调料、家用百货、针棉服装等数十个品类。
　　2025年上半年，房地产政策持续发力稳市场，中央强调“促进房地产市场止跌回稳”，各地跟进政策组合拳。需求端：放宽限购限贷（取消限购、降首付、调利率），部分城市给予税费减免、购房补贴，降低购房门槛，释放刚性与改善性需求。供给端：加大房企融资支持（拓宽渠道、降成本），扩围“白名单”项目，落地保障性住房再贷款，优化供应结构。去库存：通过专项债收购存量土地与商品房，结合城中村改造消化库存。
　　武汉同步发力，政策聚焦需求与供给。需求刺激：4月出台新版“汉九条”，包括优化青年房贷、提高二套房公积金贷款额度、支持“由租转购”；对改善性购房给予契税全额补助，对二孩、三孩家庭购房分别给予相应金额补贴。6月将新房契税补贴延期至年底，持续激发购房热情。供给优化：优化土地供应（增加主城区低密优质地块，鼓励第四代住宅等创新产品）；加大房企融资支持（信贷、债券等渠道），缓解企业资金压力，推动项目开发。
　　报告期内，时代花园还建房项目交房工作尚未结束。截至2025年6月末，尚未转收入的预收房款余额为0.62亿元。该项目总投资28.03亿元，总建筑面积35.44万平方米，其中：计容建筑面积27.81万平方米。除该项目外，公司无其他土地储备。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）多元业务布局与创新拓展能力
　　以购物中心、超市等零售主业为根基，通过武商江豚基金投资布局商业上下游新技术、新产业、新业态、新模式，以黄梅、武穴轻资产项目输出，拓展武汉市内免税店、WS江豚会员店新业态，构建“主业+新赛道”协同发展格局，持续扩大商业版图。
　　（二）核心零售场景的引领与深耕能力
　　武商MALL、武商MALL-世贸、武商梦时代、武商城市奥莱搭建“黄金三角”商业格局，凭借国际名品升级、黄金珠宝生态圈、“商文旅体”融合等优势，稳固华中商业制高点地位。襄阳、南昌、黄石等区域购物中心，通过品类优化、场景升级、精准定位，持续巩固区域龙头地位，形成全国性布局与区域深耕的协同效应。
　　（三）全渠道运营与营销创新能力
　　线上线下深度融合。依托江豚网、超市私域小程序、“江豚Walk”内容矩阵，构建“线下体验+线上互动+私域转化”模式，跨境电商与低空经济拓展新场景。营销活动精准高效。通过首店引进、首展举办、“四优”服务体系及“商场0息轻松购”等创新举措，打造“世界花园大会”“中法夏至音乐日”等文化大事件激活消费动能，提升会员粘性。
　　（四）数智化与精细化管理能力
　　数智化赋能。江豚数科自研7大系统获7项软著，落地防飞单系统、超市私域小程序等，提升运营效率与交易规范。创新“双轨并行”审计机制，建成造价咨询机构库，推进标准化造价云数据库等方式建设强化风险管控。通过成本管控、供应链优化、取得梦时代产权证、推进时代花园车位产权办理并收回回购款，实现降本增效与资产增值。
　　（五）品牌与人才支撑体系
　　品牌影响力突出。公司稳居中国连锁百强、零售百强第17位，“武商”品牌通过老字号认证、商圈专项资金支持，形成区域强认知度；轻资产输出与合资项目（市内免税店）进一步放大品牌价值。人才与组织保障。通过“优才计划”、薪酬绩效改革，打造专业化团队，实现人效提升，为持续发展提供稳定支撑。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）宏观经济风险。全球经济复苏波折、外部环境复杂，国内经济结构调整关键期，内需回暖基础尚不牢，消费市场复苏存在区域与行业分化。实体零售虽随消费场景修复有边际改善，但居民消费信心与能力回升滞后，叠加成本压力，盈利修复可持续性承压，行业转型阵痛明显。
　　应对措施：公司深耕宠物经济、银发经济等新兴领域，打造消费新场景；加强“江豚优选”自有品牌建设，提升市场竞争力。优化供应链，线下构建全客层零售生态，线上聚焦国潮美妆、黄金饰品、宠物用品及生鲜食品等四大赛道，建立高效供应链。创新营销模式，借66周年庆等打造“商文旅体”融合营销，开发江豚IP衍生品，探索分期消费模式，提升顾客体验。
　　（二）区域市场竞争风险。2025年武汉预计新增10个商业项目（总体量约139.31万平方米），武昌、汉口等区域头部商业体密集布局，省内其他城市商业项目加速迭代，导致区域客群分流加剧，市场竞争从“单城单点竞争”升级为“全域生态博弈”，可能削弱公司区域市场主导地位。
　　应对措施：“黄金三角”巩固优势，武商MALL焕新名品区、锁定核心资源；武商MALL-世贸推进黄金自营规模化；武商梦时代紧盯名品自营及重点项目落地；奥莱落实名品循环店等开业。区域市场深化转型，优化品类、推进业改、构建多元化消费场景。
　　（三）行业竞争风险。全国零售行业集中度持续攀升，头部企业通过全渠道布局与跨区域扩张形成规模优势，对区域型企业构成显著竞争压力。聚焦武汉及湖北市场，同质化竞争态势日益严峻，叠加新兴业态对客群的持续分流，使公司同时面临核心业务保卫战与第二增长曲线开拓的双重挑战。
　　应对措施：一是强化轻资产拓展。保障黄梅项目年内开业、武穴项目2026年开业，建立网点动态评估机制，聚焦武汉及湖北潜力区域，形成“开业-筹备-储备”循环，扩大市场覆盖。二是打造会员店竞争力。通过“全球精选+荆楚特色”双轨商品策略、商业联动会员体系及本地生活服务生态，打造差异化竞争优势。三是拓展跨境电商业务。实施“爆品+丰富SKU”策略，组建专业团队打造高辨识度爆品；同步开拓B端及海外市场，培育稳定客群。 收起▲