事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入92.74亿元，同比+102.97%；归母净利润0.42亿元，2024年同期-3.27亿元；扣非归母净利润0.32亿元，2024年同期-3.48亿元。
　　25Q4收入同比大增216%，25Q4扭亏助力25年实现扭亏为盈
　　单季度看，25Q4公司实现收入58.50亿元，同比+216.1%；归母净利润1.01亿元，24年同期-2.67亿元；扣非归母净利润1.02亿元，24年同期-2.82亿元。盈利能力方面，2025年公司毛利率同比下降0.9pct至14.3%，净利率同比提升8.7pct至0.7%；25Q4毛利率12.0%，同比+7.5pct，净利率2.3%，同比+18.6pct。
　　特种装备快速增长，超硬材料保持较高盈利水平
　　分业务看，25年特种装备实现收入72.69亿元，同比+203.72%，毛利率11.40%，同比+1.79pct；特种装备产品结构持续优化，新建项目逐步投产，产能与交付能力增强，智能化特种装备在业务板块支撑作用越发重要。超硬材料业务实现收入16.16亿元，同比-8.39%，毛利率31.22%，同比+5.35pct。
　　25年超额完成营收计划，26年有望延续增长态势
　　25年特种装备收入快速增长，相关子公司表现亮眼，其中：江特电机收入30.7亿元，同比+89.4%；北方滨海收入8.6亿元，同比+67.3%；北方向东收入5.7亿元，同比+902.5%；北方红阳收入30.7亿元，同比+802.7%。整体来看，25年公司营收92.7亿元，超额完成87亿元年度计划收入，公司计划26年实现营收95亿元，延续增长态势。研发投入方面，公司持续加大研发投入，25年研发费用同比增长15.7%至4.83亿元。
　　风险提示：特种需求不及预期，产品价格波动，交付波动等。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收34.24亿元，同比+25.95%；归母净利润-0.59亿元，去年同期-0.60亿元；扣非归母净利润-0.70亿元，去年同期-0.66亿元。
　　25Q3收入延续高增长，单季度利润同比大幅减亏
　　特种装备收入快增推动公司二季度业绩强势反弹。25Q2营收同比增长60.1%至15.74亿元，公司25Q3收入延续高增长态势，同比增长44.8%至12.3亿元，归母净利润-1810万元，去年同期-1.05亿元，扣非归母净利润-2914万元，去年同期-1.09亿元，单季度实现利润大幅减亏。
　　持续加大研发力度，提升信息化能力巩固弹药龙头地位
　　公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长6.56%至3.07亿元，公司在信息化领域投入明显，截至3Q25末，无形资产较年初增长30.92%至6.03亿元。公司重视信息化投入，抓住特种装备行业信息化、智能化、无人化发展方向，有效巩固弹药龙头地位。
　　三季度收获大额合同，备产备货积极迎接需求释放
　　截至3Q25末，公司合同负债达20.92亿元，较2Q25末增长276%，公司收获大额合同负债反映下游需求持续旺盛，有望推动公司业绩持续增长。同时，公司积极备产备货迎接下游需求释放，预付款项较2Q25末增长347%至7.06亿元，存货较2Q25末增长34.56%至38.87亿元，主要是部分产品尚未交付。现金流方面，公司前三季度经营活动净现金流为-7.86亿元，去年同期为-11.88亿元，相比25年上半年11.92亿元也有所改善。
　　风险提示：超硬材料价格波动，特种装备需求不及预期等。