事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收227.6亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长6.3%；实现扣非净利润5.1亿元，同比增长0.2%。单季度来看，Q3公司实现营收78.1亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润1.2亿元，同比减少18%；实现扣非后归母净利润0.8亿，同比减少37.7%。
　　收入保持高增长，外销贡献增量。根据产业在线数据，2024年7、8月空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-21.3%/-14.5%/+7.7%，-5.4%/-2.3%/+9.2%；外销量分别同比+42.7%/+14.2%/+13.6%，+31.5%/+21.7%/+17.5%。公司三季度收入增速良好，我们推测公司与行业趋势一致，即外销表现优于内销。此外，根据行业排产数据，空调外销排产依旧火热，我们预计公司与行业情况一致。
　　毛利率承压，盈利能力下降。公司2024Q3毛利率同比减少4.7pp至10%，我们推测一方面因铜等大宗原材料价格波动所致，另一方面毛利率更低的海外市场表现优于内销市场，占比提升导致毛利率结构性承压。费用率方面，2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.5%/1.4%/-0.3%/2.1%，分别同比-1.6pp/+0.1pp/-0.4pp/-0.3pp，费用率同比稳中有降，此外销售费用率环比Q2增长0.9pp，在内销竞争加剧的背景下销售费用率有所抬头；净利率来看，2024Q3公司净利率为1.5%，同比减少0.8pp，环比减少1.4pp，公司2024Q3所得税2087万元，2023Q3所得税仅352.2万元，影响净利率约0.2pp，也对盈利能力造成一定压力。
　　以旧换新政策缓解竞争压力。从经营层面来看，2024年Q3行业内销竞争加剧，我们推测这也是影响公司盈利能力的主因之一。随着以旧换新政策逐渐落地推广，根据奥维数据，9月空冰洗等大白电内销均呈现出量价齐升的趋势。我们认为，政策加持下，行业需求回升，竞争态势从低价竞争重回品质提升的状态。另一方面，海外市场依然维持快速增长，且原材料价格较年中高点有所回落。在此状态下，公司盈利能力有望回升。
　　盈利预测与投资建议。我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

　　事件：2024年10月22日，长虹美菱发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现总营收227.58亿元（同比+18.73%），归母净利润5.30亿元（同比+6.35%），扣非归母净利润5.14亿元（同比+0.21%）。
　　2024Q3收入快速增长，外销或贡献主动力。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收78.10亿元（+23.21%），较高增速主或系外销拉动，空调业务受益于行业出口高景气，拉美、中东、东南亚等区域表现优秀，冰洗业务在欧洲、非洲等区域实现快速增长，产品结构调整带动收入提速；内销以旧换新政策及渠道拓展或提供增量。2）利润端：2024Q3归母净利润1.15亿元（-17.99%），业绩端短期承压。
　　期待盈利能力改善，2024Q3费用端实现较好控制。1）毛利率：2024Q3毛利率9.98%（-4.66pct），或系铜等大宗原材料价格上涨、产品结构调整、行业竞争导致品牌价格降低、代工利润空间压缩等所致。2）净利率：2024Q3净利率1.52%（-0.83pct），同比降幅低于毛利率，系费用端控制合理。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.50/1.38/2.06/-0.28%，分别同比-1.57/+0.07/-0.30/-0.40pct，整体费用率有所下降，经营效率持续提升。
　　投资建议：行业端，空调出口持续高景气叠加内销以旧换新政策催化或支持行业成长。公司端，国内渠道不断拓增优化，海外中东、拉美、非洲等新兴区域市场重点布局，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为7.92/9.12/10.28亿元，对应EPS为0.77/0.89/1.00元，当前股价对应PE为11.83/10.28/9.11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、大宗原料价格波动风险、贸易摩擦及地缘政治影响等。

　　事件概述
　　公司发布2024年半年报，根据公告：
　　24年上半年，营业总收入149.5亿元（YOY+17%），归母净利润4.2亿元（YOY+16%），扣非后归母净利润4.3亿元（YOY+13%）；
　　24年第二季度，营业总收入90.1亿元（YOY+15%），归母净利润2.6亿元（YOY+10%），扣非后归母净利润2.5亿元（YOY-11%）
　　分析判断:
　　收入
　　公司24年上半年收入分业务：
　　空调：85亿元（YOY+21%），
　　（1）国内：相关子公司四川长虹空调收入60亿元（据测算同比约+24%），B端持续深化核心客户战略合作，在损益可控的情况下，追求规模最大化；
　　（2）海外：相关子公司中山长虹空调收入26亿元（YOY+22%），调整产品结构，聚焦大客户和拉美、中东核心关键市场。
　　冰箱/柜：47亿元（YOY+12%），
　　（1）国内：围绕推精品、健渠道、抓协同、提效率、控风险，推动产品结构提升；
　　（2）海外：围绕能效升级提升欧洲市场，深耕业务基础较好的亚非市场，聚焦大客户扩展拉美、中东市场。
　　洗衣机：7.8亿元（YOY+41%），
　　小家电及厨卫：7.4亿（YOY-13%）
　　分地区收入：
　　国内：101亿（YOY+13%）
　　国外：48亿（YOY+24%）
　　盈利
　　24H1：销售毛利率11.3%（YOY-1.6pct），净利率2.8%（YOY-0.0pct）；
　　24Q2：销售毛利率9.9%（YOY-1.8pct），净利率3.0%（YOY-0.1pct）。
　　24年上半年分业务毛利率：
　　冰箱/柜：17.1%（YOY-1.2cpt）
　　空调：6.9%（YOY-1.9cpt）
　　分地区：
　　国内：12%（YOY-1.5pct）
　　国外：10%（YOY-1.7pct）
　　费用率
　　24H1：销售、管理、研发费用率分别5.6%/1.1%/1.9%，分别同比-0.5pct/-0.4pct/-0.1pct；
　　24Q2：销售、管理、研发费用率分别4.6%/1.0%/1.7%，分别同比-0.4pct/-0.4pct/-0.0pct。
　　投资建议
　　根据最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为278、314、345亿元，同比分别+15%/+13%/+10%，预计2024-2026年归母净利润分别为8.2、9.6、11.4亿元（前值为9.1、10.4、12.0亿元），同比分别+10%/+18%/+19%，相应EPS分别为0.79、0.93、1.11元（前值为0.88/1.01/1.16元），以2024年8月16日收盘价8.00元计算，对应PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收149.5亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长15.9%；实现扣非净利润4.3亿元，同比增长13.2%，非经常性损益主要系本期公司远期外汇合约及尚未确认的确定承诺评估损失所致。单季度来看，Q2公司实现营收90.1亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长10.2%；实现扣非后归母净利润2.5亿，同比下降11.5%。
　　外销带动营收增长，空调深化核心客户战略合作。分产品来看，上半年公司冰箱（冰柜）/空调/洗衣机/小家电及厨卫分别实现营业收入47.4亿元/85亿元/7.8亿元/7.4亿元，分别同比+12.2%/+21.5%/+40.7%/-12.7%；分区域来看，内外销分别实现营业收入101.3亿元/48.2亿元，分别同比+13.4%/23.6%。我们认为，外销增长是公司整体营收主要增长动力，此外空调业务持续深化核心客户战略合作，实现较快增长。
　　原材料波动影响毛利率，费用率稳中有降。公司2024年上半年毛利率同比减少1.6pp至11.3%，分产品来看，公司冰箱（冰柜）/空调毛利率分别为17.1%/6.9%，分别同比-1.2pp/-1.9pp，推测主要因铜等大宗原材料价格波动所致。费用率方面，2024年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.6%/1.1%/-0.7%/1.9%，分别同比-0.5pp/-0.4pp/+0.2pp/-0.1pp，费用率整体稳中有降；净利率来看，2024年上半年公司净利率为2.8%，同比持平。
　　现金流保持充裕。报告期末，公司货币资金+交易性金融资产超过百亿，现金流保持充裕。充分体现公司良好的现金流状况及较为强势的产业地位。
　　盈利预测与投资建议。公司2023年贯彻“一个目标、三条主线”的经营方针，主营业务空调、冰箱、洗衣机、厨卫等均取得了较好的经营业绩。预计公司2024-2026年EPS分别为0.81元、0.92元、1.05元，维持“买入”评级。
　　风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

　　事件：2024年8月16日，长虹美菱发布2024年半年报。2024H1公司收入149.48亿元（+16.52%），归母净利润4.15亿元（+15.91%），扣非归母净利润4.33亿元（+13.22%）。单季度看，2024Q2公司收入90.08亿元（+15.43%），归母净利润2.59亿元（+10.18%），扣非归母净利润2.47亿元（-11.46%）。
　　收入端：2024H1洗衣机业务高增，海外增速高于国内。1）分产品看，2024H1公司空调/冰箱冰柜/洗衣机收入分别为85.00/47.39/7.84亿元，分别同比+21.47/+12.18/+40.65%。其中，空调贡献主要增量，或系产品结构优化适应不同市场需求，拉美、中东关键市场发力；洗衣机业务持续高增，国内关注重点市场及渠道规模提升，海外重点区域核心客户加速突破。2）分地区看，2024H1公司国内/海外收入分别为101.30/48.17亿元，分别同比+14.56/+23.78%,外销表现更优，或受益于行业出口红利，叠加公司产品、客户、渠道拓展优化。
　　盈利端：净利率环比改善，费用端有所优化。1）毛利率：2024Q2公司毛利率9.89%（同比-1.81pct），或系塑料、铜等大宗原材料价格上涨所致。2）净利率：2024Q2公司净利率2.96%（同比-0.14pct，环比+0.29pct），盈利能力环比有所改善，同比降幅小于毛利率，系费用端合理控制。3）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.63/0.96/1.72/-0.66%，分别同比-0.37/-0.39/-0.04/+0.32pct，整体费用率有所下降，经营效率持续提升。
　　投资建议：行业端，白电出口景气叠加内销以旧换新政策催化或支持行业短期和中长期的成长。公司端，国内产品结构及市场渠道不断拓增优化，海外中东、拉美、非洲等新兴区域市场重点布局，内外协同、产业协同的助力下公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.63/10.06/11.94亿元，对应EPS为0.84/0.98/1.16元，当前股价对应PE为9.55/8.19/6.90倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、大宗原料价格波动风险、贸易摩擦及地缘政治的影响等。

　　事件：公司发布2024年三季报。
　　公司2024Q1-Q3实现营业总收入227.58亿元，同比增长18.73%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长6.35%。
　　其中，2024Q3单季营业总收入为78.1亿元，同比增长23.21%；归母净利润为1.15亿元，同比-17.99%。
　　盈利能力同比下降。毛利率：2024Q3公司毛利率同比-4.65pct至9.98%。
　　费率端：2024Q3销售/管理/研发/财务费率为5.50%/1.38%/2.06%/-0.28%，同比变动-1.57pct/0.07pct/-0.3pct/-0.39pct。毛利率下降，但费用率总体仍在持续优化。净利率：2024Q3净利率同比变动-0.83pct至1.52%。
　　经营层面外影响因素主要包括：
　　1）所得税率变动，2024Q3所得税率15%，较去年同期（3%）大幅提升；
　　2）营业外支出（主要为搬迁费用）增加308%，远超营业外收入增长幅度（95%）；
　　3）经营外合计为正贡献，其他收益（增值税加计抵减）同增51%、投资收益（理财产品收益）同增319%、公允价值变动（不可撤销订单及外汇合约公允价值变动）净收益同增520%，信用减值损失（应收账款坏账准备）同降73%、资产减值损失（计提存货跌价）同增0.17亿元。
　　现金流情况：2024Q3公司经营性现金流净额0.17亿元，同比下滑98%，其中销售商品收到的现金为77.77亿元，同比+3.8%。
　　盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。短期考虑到公司前三季度业绩以及后续的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.5/8.67/9.82亿元，同比增长1.2%/15.6%/13.3%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。

　　事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入149.48亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长15.91%；扣非归母净利润4.33亿元，同比+13.22%。其中，2024Q2单季营业总收入为90.08亿元，同比增长15.43%；归母净利润为2.59亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比-11.46%。
　　核心品类增速较快，外销快速增长。分产品：2024H1冰箱（（冰冰））、空调、洗衣机、小家电及厨卫收入同增12.18%、21.47%、40.65%、-12.69%。分区域：23年国内、国外收入同增13.43%、23.59%。
　　利润率略降，或受原材料影响。毛利率：2024Q2公司毛利率同比-1.82pct至9.89%。考虑到二季度铜价涨幅较大，我们预计毛利率变动受大宗价格上涨影响。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为4.63%/0.96%/1.72%/-0.66%，同比变动-0.37pct/-0.39pct/-0.04pct/0.31pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q2净利率同比变动-0.14pct至2.96%。扣非归母净利润增速下滑预计系去年同期套保亏损较多拉高扣非归母净利润基数。
　　现金流健康，合同负债环比降低。现金流：24Q2公司经营性现金流净额为28.42亿元，同比+59.45%；销售商品收到的现金为96.95亿元，同比+26.94%。资产负债：24Q1公司合同负债同比+11.07%，环比-16.72%；存货同比+55.19%，环比+4.93%。
　　盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。短期考虑到公司上半年业绩以及下半年的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8/9.25/10.66亿元，同比增长7.9%/15.6%/15.3%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。