事件：
　　2024年7月23日公司发布半年度业绩快报，实现营业收入179亿元，同比增长16.14%，归母净利润8.95亿，同比增长22.77%,扣非后归母净利润8.11亿，同比增长94.19%。
　　基盘产品快速放量，收入利润双增长
　　2024年1-6月，公司销售轻客车型3.8万辆，同比增长14.78%；皮卡3.7万辆，同比增长33.43%；SUV5.6万辆，同比增长3.8%。轻卡产品6月单月同比增长4.83%，带动累计销量负增长收窄至-8.83%的水平。公司上半年综合销量16万辆，同比增长9.11%。作为公司主力业务，轻客产品表现亮眼，带动业绩稳步上行。受高价值量皮卡、SUV新品进入带动、轻客盈利性产品快速增长，以及公司进一步降本增效，公司实现收入增长显著快于销量增长，利润增长高于收入增长的高质量发展。
　　电动智能布局就绪，积极推动加速转型
　　面对“新四化”发展趋势，公司积极布局电动化与智能网联技术与场景，自2017年起开启新能源汽车相关工作。2019年即以商用化场景为基础大力推进纯电动整车研发与销售，并与优势合作伙伴研发氢燃料、甲醇燃料整车技术。2023年公司旗下全新品牌“江铃乐行新能源”与首款车型“江铃乐行E路达”正式发布。智能驾驶领域，公司自2020年起即与华为、腾讯、经纬恒润等合作开展智能网联相关业务。2021年9月又与自动驾驶初创企业文远知行合作，推出L4级无人同城货运产品“Robovan”。2024年7月双方合作的无人驾驶货运车获准在广州市开展自动驾驶城市货运车“纯无人测试”及“载货测试”，成为中国首个城市开放道路场景下的L4级自动驾驶货运车纯无人远程测试许可。当前已正式应用于公开道路的同城货运场景。
　　投资建议与盈利预测
　　公司作为国内前轻型商用车企业，积极推进电动智能化转型，同时在自动驾驶货运领域发展领先，轻卡和皮卡新品亮点频现。预计公司2024-2026年营业收入分别为382.57\427.47\465.81亿元，归母净利润分别为18.23\21.29\24.76亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.11\2.47\2.87元，按照最新股价测算，对应PE11.02\9.43\8.11倍。考虑到公司前期股价下行较多，提升评级至“买入”。
　　风险提示
　　BRONCO订单交付不及预期风险，轻卡恢复不及预期风险，新能源转型成本高于预期风险等。

　　2024年3月29日，江铃汽车发布2023年年报：2023年公司实现营收331.67亿元，同比+10.2%；归母净利润14.76亿元，同比+61.3%；扣非后归母净利润9.95亿元，同比+533.3%，其中2023Q4实现营收96.59亿元，同比+19.7%；归母净利润4.66亿元，同比+135.6%；扣非后归母净利润3.38亿元，同比+310.7%。
　　投资要点:
　　2023年公司营收同比+10%，SUV销量表现亮眼。2023年公司实现营收331.67亿元，同比+10.2%，主要系整车业务贡献主要增量（2023年整车业务营收304亿元，同比+12.3%）。分车型销量来看：轻客销量8万辆，同比3.9%；轻卡销量6.3万辆，同比-3%；皮卡销量6万辆，同比-5%；SUV销量10.7万辆，同比+39.1%（SUV销量增长较快主要系海外需求上升所致）。
　　毛利率&净利率双双走强，归母净利润大幅增长。2023年公司归母净利润14.76亿元，同比+61.3%，主要系营收高增叠加盈利水平大幅上升所致。2023公司毛利率15.38%，同比+1.14pct，净利率3.21%，同比+0.34pct。2023年公司期间费用率10.65%，同比-1.74pct，具体看公司销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为4.42%/2.97%/-0.62%/3.88%，同比分别-0.38pct/-0.24pct/-0.07pct/-1.05pct，得益于公司持续推进降本增效，精益管理，各项费用率均得到有效控制。
　　轻型商用车龙头，“出口+新品”双轮驱动。
　　1）出口。2023年受益于国内汽车出口热潮，公司出口销量9.6万辆，同比大幅增长52%。此外公司已与福特签署了整车出口合作框架协议，未来公司有望依托福特成熟的全球业务布局和网络，继续保持出口销量高速增长，打造支撑福特全球市场销售网络的出口产品工程及制造中心。
　　2）新品。2023年6月，江铃皮卡全新品牌“大道”上市，定位“中国皮卡全场景专家”，覆盖了十万元以上中高端商乘兼用型以及乘用越野皮卡，确立三大系列产品并存的策略，完成皮卡市场全价格带产品矩阵布局。2023年12月，江铃皮卡首次引入福特Ranger，定位高端乘用类皮卡，皮卡高端化再下一城。
　　盈利预测和投资评级公司SUV出口表现亮眼，叠加未来大道、Ranger等高端皮卡新品放量，未来有望实现量利齐升，因此我们预计公司2024-2026年实现营业总收入432、521、615亿元，同比增速为30%、21%、18%；实现归母净利润18.4、23.4、28.5亿元，同比增速为25%、27%、22%；EPS为2.13、2.71、3.3元，对应当前股价的PE估值分别为14、11、9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新车型销量不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

　　公司是国内轻型商用车领先企业，中外合资基础扎实，股息率高
　　江铃汽车是南昌江铃投资与福特汽车的合资公司，产品覆盖轻客、轻卡、皮卡、越野SUV均在细分市场具备一定程度的领先性。长期以来注重股东回报，股息率较高。
　　重磅新品发布带动销量提升，高价值量产品支撑公司开启新周期
　　2023-2024年，福特旗下具有全球号召力的传奇皮卡RANGER和传奇越野BRONCO在江铃汽车开启国产化。作为细分市场消费升级产品，上述重磅新品有利于带动公司产品量价齐升，带动业绩反弹。同时，公司电动智能化轻型商用车开启发力，福特纵横经销店加快建设，海外渠道持续开拓，并与福特方面达成更加深入的海外合作协议，支撑公司开启全新发展周期。
　　降本增效成果初现，业绩提升未来可期
　　近年来，公司积极推动重卡不良资产最小化运营，计提减值瘦身缩表，轻装上阵。同时积极推进各项举措降本增效，管理、销售费用稳步下行，利润率触底反弹。同时面对新增产品，计划以提升效率和增加作业时间的方式精益生产，最小化费用，有望借助新品提升业绩。
　　投资建议与盈利预测
　　综合考虑公司新品发布销量扩张带来的规模化效益，以及公司体系优化，持续降本增效，聚焦主业的成效，预计2023-2025年，公司归母净利润分别为14.75\17.82\20.58亿元，同比增长61.24%\20.78%\15.48%，对应A股总体PE13.49\11.17\9.67x，首次覆盖，给与“增持”评级。
　　风险提示
　　福特品牌国内市场号召力不及预期风险、电动智能化发展不及预期风险、皮卡\越野等细分市场车型市场普及节奏慢于预期风险、生产及经销体系费用超预期风险、海外市场扩展不及预期风险