24H1收入略降，利润由盈转亏。公司发布中报，实现营收41.0亿元，同比下降3.55%，归母净利润为亏损7653万元，而去年同期为盈利8087万元，扣非净利为-8232万元，去年同期为5422万元。24Q2单季收入23.3亿，同比增长1.9%，归母净利为亏损2008万，去年同期盈利6945万，扣非净利为亏损2493万，而去年同期为盈利5033万元。
　　收入与毛利率下降是上半年业绩不佳主因。公司上半年业绩下滑，主要是两方面原因，一是收入较去年同期下滑，二是毛利率下降，由23H1的16.8%降至24H1的13.5%。收入层面，24H1下滑较多的是运营商与“其他业务”，分别减少27.7%和91.1%至5.2亿、0.09亿，是营收下降主因，金融科技业务基本保持稳定（20.1亿，YoY-0.8%），政企业务则增长11.7%至15.5亿。毛利率方面，收入占比分别为49.1%和37.8%的金融科技与政企业务毛利率分别下滑3.55、3.31pct，而占比相对较小的运营商业务毛利率则上升3.69pct。报告期间，公司销售、管理、研发费率合计提升0.57pct，其中管理费用增长较多，而销售与研发费用绝对值均有所下降。
　　金融科技业务有望恢复增长，行业数字化稳中有升。报告期间，收入占比最大的金融科技业务收入略有下滑，主要是受到集成业务下滑39.6%的影响，而金融软服业务实现收入15.88亿，增长19.7%。从签约和订单来看，金融行业签约22.97亿，微降0.6%，其中金融软服签约18亿，增长10.8%；已签未销合同达28.33亿，增长8.2%，其中金融软服23.34亿，增长20.5%。我们认为，公司较好的订单储备，以及下半年集成业务大概率受益于金融信创加速推进，有望助力金融科技业务全年实现稳定增长。行业数字化业务方面，政企业务增长良好，其中金税四期业务贡献较大；运营商业务收入有所下滑但毛利率提升，未来将积极拓展云集成、IT运维等新的业务增长点。
　　由于公司下游需求放缓，我们调整公司2024-2026年每股收益分别为0.16、0.37、0.47元（原预测为24-25为0.49、0.58元），我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的24倍市盈率，对应目标价为8.88元，下调评级至增持。
　　风险提示
　　行业需求继续承压；行业竞争加剧；收入与利润不及预期风险。

　　事件
　　神州信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收40.96亿元，同比下降3.55%；归母净利润-0.77亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.82亿元，同比由盈转亏；毛利率为13.49%，同比下降3.28pct。2024年第二季度公司实现营收23.28亿元，同比增长1.88；归母净利润-0.20亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.25亿元，同比由盈转亏；毛利率为11.93%，同比下降6.03pct。
　　金融软服业务保持稳中有进
　　由于银行业整体经营承压，信息化预算增速放缓，公司金融业务发展受到一定影响，但整体保持稳定。2024年上半年，金融行业实现营收20.13亿元，同比下降0.83%，其中集成业务收入4.25亿元，同比下降39.58%，软服业务收入15.88亿元，同比增长19.69%。签约额达到22.97亿元，同比下降0.63%，其中软服业务签约额18亿元，同比增长10.84%。金融业务已签未销28.33亿元，同比增长8.17%，其中软服业务已签未销23.34亿元，同比增长20.53%。
　　大客户战略顺利推进，海外战略持续突破
　　公司大客户战略顺利推进，金融软服业务在国有大行收入同比增长35.45%，前十大客户收入总金额同比增长21.14%。重点金融机构订单规模快速增长，签约总额2000万元以上金融客户达到22家。海外业务领域，公司中标签约马来西亚某银行和加拿大某银行信贷系统项目、香港集友银行和澳门国际银行企业网银项目，成功签约新加坡海湾核心项目，同时持续有序推进汇丰银行核心项目群等重点项目的交付工作，为海外业务拓展打下坚实基础。
　　投资建议
　　考虑到银行业IT需求承压，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为118.84/122.62/129.67亿元，同比增速分别为-1.43%/3.18%/5.75%，归母净利润分别为1.91/3.02/4.03亿元，同比增速分别为-7.94%/58.54%/33.46%，EPS分别为0.20/0.31/0.41元/股，3年CAGR为24.89%。鉴于公司金融解决方案保持行业领先地位，拟以简易程序募资3亿元增强核心竞争力，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈的风险，产品和技术未达预期的风险。

　　事件：
　　神州信息发布2024年一季度报告，2024年一季度公司实现营收17.68亿元，同比下降9.88%；归母净利润-0.56亿元，同比下降594.31%；扣非归母净利润-0.57亿元，同比下降1576.64%；毛利率为15.53%，同比上升0.14pct。
　　利润下降主要受计提应收坏账准备增加影响
　　2024年一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为3.41%/3.35%/8.07%，同比变化为-0.42pct/+1.18pct/+1.70pct，整体费用率有所提升。此外公司计提应收账款坏账准备0.95亿元，2023年同期为0.51亿元，同比增加85.73%，是归母净利润下降的重要原因。
　　推动量子信息等未来产业发展
　　2024年1月18日，工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用，加快量子、光子等计算技术创新突破。2024年两会政府工作报告提出，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。
　　公司在量子通信领域具有丰富积累
　　公司早在2012年进入量子通信领域，参与国家量子骨干网建设，又携手国盾量子等成立合资公司神州国信，加速产品研发及行业应用落地，已经在网络建设、行业应用等方面取得较大突破。公司帮助近20家金融机构实现信息加密传输，在部分业务系统中应用量子通信强化安全防护，其中包括银监会及中、农、工、建、交5大行，为未来金融业广泛应用量子通信提供成功示范和借鉴。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为127.35/140.42/156.79亿元，同比增速分别为5.63%/10.26%/11.66%，归母净利润分别为4.58/5.82/7.51亿元，同比增速分别为121.13%/27.17%/28.92%，EPS分别为0.47/0.60/0.77元/股，3年CAGR为53.62%。鉴于公司有望受益金融机构数字化转型加速，量子通信领域具有丰富积累，参照可比公司估值，我们给予公司2024年33倍PE，目标价15.49元，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品和技术不及预期；下游需求不足风险；量子信息产业发展不及预期等。