一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司从事的主要业务　　1、公司所属行业、主营业务及战略定位　　九州美谷是一家专注于美丽健康产业的服务商，致力于打造中国高端美丽健康服务品牌。公司经过司法重整程序及控股权变更后，现已成为国内最大民营医药流通企业——九州通（SH.600998）的下属成员企业。　　报告期内，九州美谷的主营业务为医疗美容服务，后续公司将持续夯实医美主业，并向医美“产品+供应链+服务+运营”全链路方向发展。未来，依托九州通在医美供应链的资源，公司将打造“合规品牌产品矩阵+中游医美服务布局+数字化全链路运营”的医美生态链，实现从单一医美服务商向医美全产业链的转型，力争成... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　1、公司所属行业、主营业务及战略定位
　　九州美谷是一家专注于美丽健康产业的服务商，致力于打造中国高端美丽健康服务品牌。公司经过司法重整程序及控股权变更后，现已成为国内最大民营医药流通企业——九州通（SH.600998）的下属成员企业。
　　报告期内，九州美谷的主营业务为医疗美容服务，后续公司将持续夯实医美主业，并向医美“产品+供应链+服务+运营”全链路方向发展。未来，依托九州通在医美供应链的资源，公司将打造“合规品牌产品矩阵+中游医美服务布局+数字化全链路运营”的医美生态链，实现从单一医美服务商向医美全产业链的转型，力争成为医美行业合规生态体系建设的引领者。
　　2、公司重整情况及核心业务战略规划落地情况
　　2026年上半年，公司围绕“破产重整落地、历史风险出清、业务体系搭建、医美产业布局”四大核心目标统筹推进重整收尾与经营发展各项工作。具体情况如下：
　　（1）重整进展情况
　　截至本报告期末，公司顺利完成重整相关工作并依法终结重整程序，这是公司化解债务危机、实现涅槃重生的重大里程碑。公司通过重整，化解了沉重的债务负担，优化了资产结构，剥离了不良资产，充实了运营资金，从根本上为公司实现业务转型升级奠定了坚实的基础。
　　2026年1月26日，公司召开2026年第一次临时股东会，选举产生第十二届董事会成员，同日召开第十二届董事会第一次会议，完成新一届经营管理团队聘任。自新一届董事和管理团队履职以来，依托其专业背景和资源优势，落地多项稳经营、促发展举措，短期经营改善成效显著：一方面稳固医美核心业务基本盘，另一方面持续推动盈利水平稳步优化。报告期末，公司资产负债结构显著改善，从期初的39.51%进一步降至25.57%，整体经营质量显著提升；报告期内，公司医美板块毛利率达48.92%，同比提升了5.19个百分点，主营业务盈利能力进一步提升。
　　截至本报告披露日，公司依照《重整计划》履行清偿义务，已于今年4月份完成第一批债权清偿，历史遗留债务风险大幅出清。同时，公司被法院查封的主要银行账户已全部解封，公司经营秩序全面稳定向好。
　　（2）核心业务战略规划及实施落地
　　公司完成司法重整后，立足全新经营发展格局，对核心业务体系进行系统性梳理与中长期战略布局，正式确立2026-2028年“三年三步走”阶梯式发展战略，为公司阶段性高质量发展明确发展路径与核心目标。根据战略规划，2026年为公司夯实基础的关键之年，核心聚焦医美主营业务，稳固经营基本盘，依托医美旗舰店成熟的标杆运营经验，结合九州通医美上游供应链产业资源优势，持续强化核心经营能力，全面提升公司市场核心竞争力。
　　2026年上半年，公司稳步推进各项战略落地工作，完成医美核心主业发展战略的顶层架构设计，围绕战略目标全面优化内部经营管理体系，各项基础建设与业务布局工作取得阶段性成效，具体实施情况如下：
　　①重塑组织人才体系，夯实医美主业经营基本盘
　　公司以适配医美主业发展为核心，重塑高效精简的组织管理体系，针对性搭建覆盖医美机构运营、产品品牌与销售、合规风控、财务管理等关键领域的多层次专业人才梯队。同时，将专业化人才团队深度赋能旗下连天美、维多利亚两家自有医美医院，推动两家医院在品牌形象塑造、产品服务体系、标准化运营流程、财务管控体系、数字化管理系统等维度完成全方位升级迭代。通过组织优化、人才赋能与门店升级的系统性举措，公司医美主业经营稳定性有所提升，筑牢核心业务基本盘，为后续业务扩张奠定坚实基础。
　　②积极向行业上游拓展，依托商业化优势扩容产品矩阵
　　为完善医美全产业链布局，丰富核心业务产品矩阵，公司上半年有序推进上游产业链资源整合工作。一方面积极开展与行业头部上游厂家的商业化权益合作对接，持续调研考察医美创新产品项目，精准筛选优质产品与合作资源；另一方面积极联动产业资源，已与专业医药合同研发生产机构（CDMO）达成合作，共同探索新型材料/成份在医美领域的应用，为未来医美产品体系扩容做好充分铺垫，持续打通医美上游产品端的核心环节。
　　③推进全域数字化建设，赋能降本增效与渠道升级
　　公司全面启动数字化体系建设工作，构建全域数字化运营体系，实现对内提质增效、对外拓客增收的双重价值。一方面，数字化系统全面赋能公司日常运营、供应链采购、财务管控、合规风控等核心环节，有效提升整体经营运营效率，降低采购成本、合规管控与日常管理成本；另一方面，依托数字化运营思维开展线上IP打造与运营，搭建常态化线上获客体系，拓宽客户引流渠道，助力业务增长。此外，公司还与公立机构开展医美学术共建，积极探索医产协同合作新模式，拓展合规医美增量业务。
　　3、公司主营业务概况
　　（1）公司的医美业务主要机构
　　公司旗下的医美机构有浙江连天美企业管理有限公司（以下简称“浙江连天美”）和广东奥若拉健康管理咨询有限公司（以下简称“奥若拉”）。浙江连天美是中国最早一批医疗美容企业之一，旗下包括杭州连天美医疗美容医院（以下简称“连天美”）和杭州维多利亚医疗美容医院（以下简称“维多利亚”），总营业面积2万余方，医护人员和管理人员约590人，是医疗美容行业的高端品牌企业。
　　①连天美
　　连天美成立于2012年，取得浙江省卫生健康委员会（原浙江省卫生厅）认证的四级（最高难度）手术资质，是浙江首家民营医疗美容医院、浙江省整形美容行业协会鼻整形分会会长单位，是华东地区医疗美容医院样板。连天美下设整形美容、美容外科、美容皮肤、美容牙科、美容中医、形体管理、毛发移植、美容纹绣八大核心科室，总营业面积10,000余平方米，位于浙江省杭州市上城区秋涛路248号。
　　②维多利亚
　　维多利亚成立于2010年，是华东地区大型医疗美容医院之一。维多利亚下设整形美容科、微整形科、美容皮肤科、牙齿美容科、毛发种植科、纹绣科、形体管理科、美容中医科，营业面积8,846余平方米，是行业内“一站式医疗美容机构”；维多利亚获得了包括“中国医师协会美容与整形医师分会副会长单位”、“泛亚地区面部整形与重建外科学会中国分会学科贡献奖”、“浙江省行业重点推荐优秀品牌单位”等数十项行业殊荣，位于浙江省杭州市拱墅区建国北路658号。
　　③奥若拉
　　奥若拉为公司坐落于广州番禺万博商圈的医美机构，可提供高性价比、定制化医美服务，业务覆盖生活美容类基础皮肤护理，以及高端光电抗衰、注射填充、除皱等项目，拥有良好的市场发展空间与充足的客户基础。
　　报告期内，公司完成门店全面焕新升级，配备专业化一线团队，优化医美诊疗空间布局、更新医疗设备、升级舒适化服务场景，力争打造标准化、高品质医疗服务。公司将精细化运营深耕存量客户，多措并举拓展新增客群，搭建全周期客户服务体系，从门店客流、客户转化及单店经营效益多方面实现稳步提升。
　　（2）公司其他业务情况
　　公司其他业务主要包括物流园板块业务，该业务聚焦物流园区运营管理、航空港配套物流服务、电商供应链配套服务等核心业务，为各类企业提供园区资产管理、仓储物流配套、电商运营支撑等一体化服务。报告期内，公司完善园区配套服务，持续提升出租率与租金收益。在现有基础上，进一步优化运营管理，压降刚性成本，提升资产使用效率，打造稳健经营的仓储业务板块。
　　4、报告期内经营业绩及主要财务指标分析
　　2026年上半年，在国内宏观经济环境持续波动，市场经济整体运行承压，叠加医美行业监管趋严、医美服务行业增收6%增值税等多重外部因素影响，行业整体经营承压。在此背景下，公司聚焦医美核心主业，坚守合规经营底线，整体经营态势稳健，盈利水平及经营质量较上年同期实现逆势稳步提升。
　　（1）剥离非核心资产，医美主业表现亮眼
　　报告期内，公司医美主业实现营业收入2.63亿元，剔除增值税政策的影响，营业收入同比增长0.73%；毛利率达48.92%，同比增加5.19个百分点，盈利水平持续改善；实现净利润1,666.33万元，同比增长5.74%。与此同时，公司医美业务现金流质量持续优化，报告期内经营活动产生的现金流量净额为2,777.33万元，同比增长71.17%，主业造血能力持续增强，核心经营质量稳步提升。
　　（2）资金储备充裕，财务结构持续改善
　　报告期内，公司持续优化财务结构，资产质量稳步提升。截至报告期末，公司货币资金余额9.48亿元，同比增长429.69%，资金储备充足，能够充分保障公司医美主业持续经营及未来业务拓展需求。报告期末公司资产负债率25.57%，较年初下降13.94个百分点，财务结构持续优化，整体偿债能力及抗风险能力显著提升，为公司长期稳健经营奠定坚实财务基础。
　　（3）多维提质增效，夯实长期竞争壁垒
　　报告期内，公司持续深耕医美主业、全面落地提质增效举措，各项精细化经营管理措施成效显著，具体如下：
　　①迭代核心管理团队，落地精细化运营体系
　　公司新一届管理层精准把握医美行业发展趋势，完成业务体系与运营团队的优化迭代，积极引入具备头部医美连锁机构丰富从业经验的核心专业人才，搭建专业化、精细化的运营管理团队。公司全面推进精细化管理体系建设，优化内部运营流程、提升管理效率，实现管理能力与业务发展深度匹配，持续释放内部管理效能。
　　②依托股东供应链资源，实现降本增效增厚利润
　　公司充分依托九州通集团成熟的上游供应链体系与资源优势，持续优化采购机制、精简采购流程、强化成本管控，有效压降存货及供应链采购成本，进一步拓宽医美主业盈利空间，通过供应链赋能持续巩固主业盈利优势。
　　③全面推进数字化转型，全链路赋能业务发展
　　公司持续推进运营系统的迭代升级，以数字化工具全面赋能获客、服务、运营、管理全业务链路。数字化转型不仅有效提升内部运营效率、客户服务质量及终端获客转化能力，激活业务增长动能，同时进一步优化公司整体现金流管理水平，助力公司实现高效化、精细化、可持续化发展。
　　（二）报告期内公司所处行业情况
　　1、医美行业发展趋势
　　（1）监管合规加速行业洗牌，头部机构马太效应凸显
　　随着医美行业快速发展，监管部门相继出台多项政策，从资质准入、广告监管、价格规范等方面不断强化行业约束，加速不合规机构出清，推动市场有序发展，行业马太效应持续放大。根据《医美行业合规发展报告（2024-2025）》数据，2024年6月至2025年6月，全国累计关停无证经营、超范围执业等违规机构超1.5万家，行业集中度CR5提升至40%，较2023年增长12个百分点。在此背景下，行业资源、客户流量、市场份额持续向拥有合规资质、正品供应链、专业技术团队、标准化服务体系的头部机构集中，未来头部合规机构的市场竞争力将持续放大。
　　（2）医美行业步入稳健增长阶段，轻医美引领行业增长新格局
　　根据《2025医美行业白皮书》数据，自2020年起，中国医美市场以17.4%的年均增长率稳步扩容，2025年市场规模预计近3,700亿元，未来有望保持13.2%的年均增速，预计2030年市场规模将达到7,000亿元，较2025年实现接近翻番的增长，长期发展潜力充足。相较于欧美、日韩等成熟医美市场，国内医美渗透率仍有巨大提升空间，消费需求尚未完全释放，行业长期增长底盘稳固。其中，非手术类轻医美成为引领行业变革的核心力量，其市场占比将从2020年的50%稳步提升，预计2030年将达到64%。低创伤、效果自然的轻医美项目成为消费者首选的美容方式。
　　（3）求美者消费理念全面升级，实现从“悦人”到“悦己”的深度跃迁
　　伴随居民可支配收入提升、颜值经济普及以及大众自我价值认知升级，医美消费场景持续拓宽，已从单一的外貌改善延伸至职场形象提升、社交日常、个人气质塑造等多元场景。根据艾媒咨询发布的《2025年中国医美行业发展状况与消费行为调查数据》，求美者的消费动机正从外在形象改善转向内在心理满足。数据显示，医美在社会功能层面的需求逐渐显现，分别有28.30%、27.88%、27.06%的消费者希望借助医美获得更好的就业机会、拓展人际关系以及提升择偶竞争力；而提高颜值、增加自信占比分别为43.13%、41.62%构成了医美消费的核心驱动力，表明医美效果带来的积极自我认知与社会反馈已与颜值提升本身同等重要，消费理念完成了从“悦人”到“悦己”的升华。
　　（4）医美消费群体多元化，抗衰赛道高速扩容
　　据《2025年中国医美整形行业白皮书》数据显示，当前国内医美消费群体呈现多元化、多层次的发展特征。其中，18-25岁Z世代贡献超60%行业收入，复购率达45%，消费偏好以自然微调、预防性抗初老为主；60岁以上银发群体消费增速达41%，主打抗衰需求；此外，男性用户占比提升至15%、年增速超20%，青睐高效无创项目；同时，细分市场中三四线下沉市场消费增速达25%，潜力持续释放。与此同时，在人口老龄化、居民生活品质提升以及“抗老要趁早”消费理念普及的背景下，医美抗衰逐步成为行业极具增长潜力的核心赛道。根据拓端数据发布的《2025医美与护肤行业趋势洞察报告》，2024年国内医美抗衰市场规模达3,075亿元，预计2027年将突破4,500亿元，年均增速保持15%以上，增长势能强劲。
　　（5）医美注射市场高速增长，再生与新型材料丰富产品矩阵
　　当前，医美注射类产品市场正迎来蓬勃发展的新机遇。根据弗若斯特沙利文数据预测，2023年后中国医美注射零售端市场将持续保持高速增长，预计2027年将达到1,470亿人民币，复合年增长率达21.7%。随着技术迭代，注射材料已形成玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等传统注射材料、再生材料、前沿新型注射材料协同发展的格局。此外，新型注射材料PN/PDRN、羟基磷灰石、PHA、SPF猪源胶原、动物源/人源ECM、丝素蛋白等在监管政策完善与技术创新下，国内不断迎来合规产品，为消费者带来更多元化的选择。
　　（6）医美消费全链路线上化，口碑传播及平台引流成为获客关键
　　当前医美用户种草、决策、消费的全流程高度依赖线上渠道，短视频、社交平台、生活服务平台成为消费者获取医美资讯、了解项目功效、筛选机构医师的核心场景。超七成医美消费者会主动分享个人体验，真实用户口碑、机构评价、案例效果成为影响新用户消费决策的关键因素，口碑传播已经成为医美行业重要的获客方式。同时，美团、大众点评等综合生活平台依托海量公域流量持续渗透医美赛道，“线上公域引流+私域留存转化”的运营模式，逐步成为医美机构稳定获客的核心能力。
　　（7）AI全链路赋能，重塑医美运营与服务体系
　　AI正全方位重塑医美机构运营与服务体系。在运营层面，AI贯穿获客、诊前咨询、术中辅助、术后管理全流程，可通过用户行为数据分析开展精准营销，缓解获客成本上涨、传统流量投放转化率下降的痛点，同时AI交互工具可大幅提升咨询沟通效率。在服务交付层面，AI推动医美服务由标准化向精准化、个性化升级。AI面部分析系统可输出多维度面部评估报告，辅助医生定制诊疗方案；术前效果可视化模拟，帮助求美者直观预判疗效，提升决策透明度与消费满意度。在质量管控层面，AI可搭建起诊疗全周期的数据闭环，实现疗效追踪与风险预警，构建可追溯的质控体系，在保障医疗安全的同时优化求美者体验。
　　2、医美行业政策
　　（1）医美行业主要政策
　　（2）行业政策对公司的影响分析
　　当前医美行业呈现国家全链条从严监管、地方产业扶持并行的政策格局，多重监管政策抬高行业准入门槛、加速不合规机构出清，同时产业扶持政策打开合规头部企业成长空间，行业正式进入规范化、品质化发展新阶段，长期利好具备完整合规体系、优质医师资源、标准化供应链与品牌运营能力的公司，为公司医美业务带来多重发展机遇，具体分析如下：
　　①全国层面严监管政策，构筑合规企业差异化竞争壁垒
　　a.机构与执业行为监管收紧，利好持证规范运营主体
　　《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》《2026年医美行业不正之风整治工作要点》及卫健委轻医美监管要求的发布，明确医美属于医疗行为，严禁生活美容机构开展注射、光电等项目，严打无证行医、违规医美培训、超范围诊疗等乱象。行业高压监管加速淘汰不合规经营主体，市场客源、消费需求加速向合规头部机构转移。公司旗下连天美、维多利亚均持有《医疗机构执业许可证》，配套标准化医疗质量管控体系，医师团队均具备正规执业资质，严格执行诊疗分级规范，满足监管合规标准。
　　b.药械全流程强管控，公司供应链优势进一步凸显
　　国家药监局明确射频治疗仪自2026年4月1日起按第三类医疗器械严格管理，全面推行医疗器械“一物一码”全链条追溯；《药品管理法实施条例》2026年5月起将医美机构纳入药品统一监管范畴，严禁采购、使用无注册证耗材、设备。公司依托九州通医药流通生态搭建正品耗材联盟，上游设备、耗材均从具备正规资质厂商集中采购，实现全品类药械可追溯，从源头规避耗材合规风险。大量无法对接正规货源、使用三无器械的中小机构经营空间持续压缩，公司供应链合规优势进一步凸显。
　　c.营销、广告监管规范化，合规运营模式构筑竞争优势
　　《医疗广告监督工作指南》禁止医美广告制造容貌焦虑、面向未成年人推广医美项目；《直播电商监督管理办法》限制网红达人私推医美药械，仅官方账号可合规科普宣传。行业营销逻辑由低价流量竞争转向专业内容竞争，依赖夸大宣传、制造容貌焦虑的粗放营销模式全面受限，公司可凭借优质的医生资源与成熟的合规运营能力，得以进一步扩大营销竞争优势。
　　d.价格与税收政策落地，推动行业透明化价值竞争
　　《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》统一医美服务定价标准，强制机构公开全部收费项目；2026年实施的《增值税法》明确营利性医美机构不再享受医疗服务免税政策，统一按6%缴纳增值税。两项政策分别从定价、财务维度大幅抬高无规范财务、透明定价体系机构的经营成本。公司新一届管理层迭代优化业务及运营团队，引入头部医美行业专业人才，落地精细化运营体系，提升内部管理效能；严格落实全项目明码标价，并借助股东九州通供应链资源，优化采购管理、压降存货与采购成本，实现供应链端降本。公司以标准化、透明化定价积累客户信任，摆脱低价内卷，聚焦高价值消费市场，通过“运营管理提效+供应链降本”的多维提质增效举措，降低增值税新政带来的税收影响。
　　e.医美纳入CPI统计体系，打开行业长期成长空间
　　2026年医美服务正式被纳入CPI统计体系，完成了大众消费属性的权威定性，标志着医美消费从“小众消费”转向居民常规消费选项，行业打开长期成长空间。在此背景下，公司医美业务也迎来了行业消费升级的重要机遇，发展潜力得到进一步释放，为后续持续增长注入强劲动力。
　　②地方产业扶持政策，为医美产业扩张赋能
　　杭州市拱墅区出台《杭州市拱墅区医美产业发展规划（2024-2026年）》《拱墅区促进医美产业发展三年行动计划（2024-2026年）》，设定区域医美产业百亿级发展目标，推出“来拱墅变更美”产业扶持、“来拱墅放心美”监管服务双轨政策，同步优化医美产业营商环境、完善配套监管服务体系，打造全国医美产业高地。公司旗下维多利亚坐落于拱墅核心片区，当地顶层产业规划、营商环境优化、行业规范化建设等多重政策红利，为维多利亚的日常运营、品牌建设与长期稳健发展构筑坚实的政策沃土，充分享受区域医美产业集群发展带来的区位红利。此外，报告期内公司控股股东九州产投与襄阳市樊城区政府签署战略合作协议，双方围绕医美大健康全产业链开发、大健康产业融合发展等达成重要共识。在医美产品投资、医美智慧供应链、高品质医美服务等领域开展深度合作，为公司产业落地、区域拓展提供优质资源支撑。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）风险出清，战略聚焦医美主业
　　本次重整成功优化了公司资产负债结构，大幅降低资产负债率、削减财务费用，财务结构、现金流状况及抗风险能力均实现质的提升，为日常经营活动提供了稳定可持续的资金支撑，也为后续深耕美丽健康产业筑牢坚实的财务基础。依托重整契机，公司同步推进资产与业务结构深度优化，剥离低效亏损资产及缺乏协同效应的非核心业务，实现经营风险出清。在此基础上，公司顺利完成董事会换届与高级管理人员调整，组建具备医美专业背景的管理团队，为聚焦美丽健康主业、深耕医疗美容服务提供了坚实的管理支撑与组织保障。通过引入产业投资人与财务投资人，公司获得了流动资金和产业资源，为未来医美业务发展提供了坚实的资金保障。
　　（二）医美主业：三大核心竞争力构筑高端护城河
　　1、双品牌差异化定位，持续塑造高端医美标杆口碑
　　公司长期深耕高端医美赛道，旗下两大机构实行差异化品牌布局，精准匹配高端求美者多元需求：连天美专注高难度整形细分赛道，具备省内稀缺四级高难度手术资质，并联合艾尔建等全球头部医美厂商共建区域临床培训中心，依托数千例高难度手术临床积累及规范化学术体系，打造技术权威型专业医美品牌；维多利亚拥有16年品牌积淀，主打轻奢明星红人专属医美IP，以“恋上更美的自己”为品牌主张，携手三代国际超模塑造品牌高阶美学形象，打造特色明星微整形基地，常态化举办明星盛典、高奢美学品鉴沙龙、高端女性圈层私享会等高端VIP活动，搭建多梯度高端会员服务体系。两大品牌定位互补、优势协同，持续积淀高端医美品牌口碑。
　　2、医资力量雄厚，医美服务能力卓越
　　公司旗下两大医美机构汇聚以原公立三甲医院高职称医生为核心的专业团队，包括5名正高级职称专家、18名副高级职称专家，医师平均执业医龄达15年，配备正高级麻醉医师，临床经验与技术功底扎实；同时，特邀15位国内医美细分领域顶尖权威专家开展技术赋能及不定期坐诊，覆盖面部塑形、眼鼻整形、微创注射等多个医美细分板块。此外，两大机构持续引进国际前沿诊疗设备、搭建正品耗材供应联盟，构建起“资质+团队+专利+硬件”的全维度技术优势，并依托严谨专业的诊疗体系，持续为求美者的诊疗安全与塑美效果保驾护航。
　　3、特色服务体系与精细化运营双轮驱动，夯实高端客群基本盘
　　公司旗下两大机构独创“3H特色服务体系”，兼顾医疗严谨性、高端酒店式服务品质与私密暖心的就诊氛围，践行“顾客终身美丽管家”服务理念，全方位守护求美者隐私与就诊体验；同时，上线RFM客户数字化分级管理系统，基于消费时间、频次、金额三维数据完成客户分层，落地精准私域营销、定期随访、个性化方案定制、项目套餐结构优化等精细化运营手段，不断扩充优质会员规模，带动客户粘性、复购率与门店营收稳步增长。两大机构累计沉淀35万+会员，其中维多利亚累计服务数十万求美者、接诊众多明星艺人及红人博主。在稳固国内高端客群基本盘之余，两大机构正向海外延伸品牌影响力，积极拓展海外高端客群，凭借有温度的特色服务体系与精细化的客户运营模式，持续巩固高端客群护城河。
　　（三）借助九州通千亿生态，医美产业链资源，进一步提升公司医美服务能力
　　九州美谷作为九州通旗下唯一医美上市平台，将依托股东千亿级产业生态布局、全国一体化供应链网络、海量优质医疗终端资源、全品类药械集采能力及数字化合规管理体系，在供应链优化、终端渠道拓展、合规体系搭建、运营效率提升等核心环节获得全方位、深层次的战略赋能。
　　截至报告期末，九州通合作医美服务机构达14,405家，医美产品品规达445个，报告期内新增7款医美代理产品，并取得多款肉毒新品区域销售资质，新品挖掘与市场推广能力持续提升；同时，作为国内首家落地医美专属温控储运体系的服务商，其医美高净值温控产品物流服务质量显著提升。产业链布局上，九州通联合自身投资基金及相关方，以“投资+BD”双轮驱动上游生态构建：自2016年起战略布局医美赛道，覆盖玻尿酸、重组胶原蛋白、重组贻贝粘蛋白、III类光电射频、溶脂针等前沿领域，战略投资爱美客（SZ.300896）、绽妍生物、威脉医疗、迈诺威、瑞吉明等优质标的；同时建立涵盖10余个细分赛道的BD项目库，储备羟基磷灰石、PLLA、PDRN、琼脂糖等新型材料，为长期产品迭代提供了充足管线。借助股东的产业资源，公司将实现“产品供应链+服务+数字化运营”全链路的生态体系，进一步提升公司的医美服务能力。
　　（四）积极践行公益社会责任，持续沉淀软性品牌价值
　　公司积极践行企业社会责任，依托“美丽慈善浙江行”项目开展公益捐赠，帮扶面部缺陷、伤病等弱势群体，落地多例公益诊疗救治工作；同时常态化开展社区义诊、无偿献血、便民志愿服务等公益行动，依托自身医疗专业能力回馈地方社会，塑造富有公信力与人文温度的企业形象，持续为公司品牌赋能增值。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）行业政策变动风险
　　医美行业作为与消费者生命健康密切相关的领域，近年来已全面进入常态化严监管阶段。国家卫健委、国家药监局、市场监管总局持续出台新规，从医美耗材注册审批、医疗机构准入、主诊医师资质、线上线下广告宣传、收费规范等维度实施全链条严格管控，政策更新频次、落地执行力度持续提升。后续监管部门仍可能根据行业乱象、发展现状出台新增约束要求，直接改变行业经营模式、竞争格局与业务逻辑，持续清退不合规经营主体，行业合规门槛持续抬高。若公司未能及时、精准解读最新监管政策，业务布局、门店运营、合规管理体系调整滞后，将出现业务环节合规不达标情形、监管罚款、品牌负面曝光等；同时政策适配滞后将错失行业规范化发展红利，对公司市场拓展、经营业绩及品牌公信力造成负面影响。
　　应对措施：公司将建立专业的政策研究与分析团队，持续密切跟踪国家卫健委、药监局、市场监管总局等各部委及地方监管部门发布的医美行业相关政策、法规及监管动态，深度解读政策导向与行业发展趋势，提前预判政策调整对公司业务的潜在影响；搭建“政策接收—内部解读—业务自查—落地整改”的闭环响应机制，针对新出台的监管要求，第一时间组织各业务板块开展合规自查与整改，确保公司产品采购、终端运营、医疗服务、营销宣传等各环节经营行为均严格符合政策规范；同时将政策合规要求融入公司日常经营管理制度与业务操作SOP，推动合规经营常态化、制度化，持续强化全员合规意识，通过定期开展政策合规培训、合规巡检等方式，强化全岗位合规经营意识，构建制度+人员双重合规防线，保障公司全部经营活动在监管框架内稳健开展。
　　（二）市场竞争加剧风险
　　伴随居民收入水平提升、颜值经济发展及医美消费认知普及，国内医美行业市场规模稳步扩容，行业发展潜力与盈利空间吸引多元资本持续入局，叠加中游产业链格局调整，市场竞争呈现全方位、多维度加剧态势。一方面，传统医美企业纷纷加快全国化布局与连锁化扩张，不断加码产品研发与终端渠道建设，头部民营连锁机构凭借规模优势进一步抢占市场；另一方面，医药、地产、母婴、互联网平台等跨领域企业通过股权收购、代理合作、战略投资等多种方式跨界切入医美赛道，同时，公立医院医美科室也加速扩张（2025年新开设或揭牌医美相关科室达203家，同比增长229%），凭借资质与公信力优势抢占中高端市场，行业参与者数量大幅增加、竞争主体更趋多元。此外，在行业集中度持续提升的背景下，大量不合规小微机构加速出清，存量合规机构的竞争聚焦度进一步提高，且竞争已从早期单一的产品价格竞争、渠道竞争，转向产品研发、供应链能力、终端运营、品牌口碑、客户服务等全产业链的综合生态竞争，市场竞争的激烈程度与复杂度持续提升。行业内非手术轻医美等主流细分领域可能出现产品同质化严重、市场份额争夺白热化的情况，进而引发产品价格波动、行业整体毛利水平承压。公司若不能持续强化核心竞争优势，将面临市场份额被挤压、客户流失、经营业绩增长放缓等风险。
　　应对措施：公司计划构建一套全面合规化的品牌产品矩阵，积极引入国内外优质且前沿的医美产品资源，搭建一个能够灵活适配各类医美需求、覆盖不同层次消费者的完善产品体系，从而形成自身产品竞争优势；同时，公司将积极探索医美医院的新运营模式，以创新思维提升服务流程与客户体验，持续加强医美医院的整体运营能力与管理水平；此外，通过全面开展数字化系统建设，整合线上线下资源，优化营销与服务链路，最终实现获客效率的显著提升，并进一步强化内部管理的精细化与协同性。
　　（三）人才流失风险
　　医美行业属于医疗与消费融合的复合型产业结合的行业，医美医师作为核心资源，其专业能力、诊疗经验直接决定医疗服务质量与客户体验，而专业运营人才则是保障终端门店高效运营、实现客户转化与复购的关键，两类核心人才均成为行业内各竞争主体争夺的重点。当前医美行业快速发展，市场对优质医美医师与专业运营人才的需求持续攀升，行业人才缺口较大，各企业纷纷通过高薪、高福利等方式招揽核心人才。若公司未能建立完善的人才激励与发展体系，核心人才的流失会直接导致公司部分医疗项目开展受阻、终端运营效率下降，客户资源流失，削弱公司核心竞争力，对公司医美业务的稳步推进与规模化扩张形成制约。此外，医美行业人才培养周期长，核心人才流失后难以快速补充，进一步影响公司业务发展的连续性。
　　应对措施：公司将搭建系统化、专业化的人才培养体系，计划以公司医美学院为核心载体，整合三甲医院专家、行业资深讲师等优质资源，针对医美医师开展临床技术、合规操作、风险防控等专项培训，针对运营人才开展门店管理、客户运营、数字化操作等能力培训，实现从新手到专业人才的阶梯式培养，持续为公司业务发展输出优质人才。同时，公司建立完善的核心人才储备机制，针对医美医师、运营管理等核心岗位，提前布局人才招聘与培养，建立人才储备库，有效规避核心人才流失带来的人才断层风险，保障公司医美业务发展的人才需求与连续性。
　　（四）税收政策变化的风险
　　根据2025年12月发布的《中华人民共和国增值税法实施条例》，其中“第二十七条增值税法第二十四条第一款第二项所称医疗机构，是指依据有关规定设立的具有医疗机构执业资格的机构，包括军队、武警部队各级各类医疗机构，不包括营利性美容医疗机构。”明确将医美机构排除免征增值税范围。该条例从2026年1月1日起正式实施，所有营利性的医疗美容机构，需按规定缴纳增值税。该政策变化直接导致营利性的医疗美容机构营业收入口径调整、净利润率下降。大型连锁医美机构凭借规模效应，更容易消化部分税负，中小机构面临更大经营压力，加速行业洗牌。另外，由于近年税务规范要求趋严，医美行业可能面临更高的税务合规门槛。
　　应对措施：公司持续改善盈利质量，应对税率调整。通过激活存量老客、引入优质新医师、推动内部科室转介绍等举措提升营业收入，同时利用供应链优势降低采购成本，增厚毛利水平；持续强化合规管理体系建设，顺应行业政策导向，不断提升规范化经营能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所属行业、主营业务及战略定位　　九州美谷是一家专注于美丽健康产业的服务商，致力于打造医美健康服务品牌。公司经过司法重整程序及控股权变更后，现已成为国内最大民营医药流通企业——九州通（SH.600998）的下属成员企业。　　报告期内，九州美谷的主营业务涵盖医疗美容服务、生物基纤维及物流园业务，其中生物基纤维业务已于2026年1月底完成剥离。该剥离完成后，公司将进一步聚焦医疗美容服务核心业务，并向医美“产品+供应链+服务+运营”全链路方向发展。　　未来，公司将利用九州通在医美供应链的资源，打造“合规品牌产品矩阵+中游医美服务布局+数字化全链路运营”的... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所属行业、主营业务及战略定位
　　九州美谷是一家专注于美丽健康产业的服务商，致力于打造医美健康服务品牌。公司经过司法重整程序及控股权变更后，现已成为国内最大民营医药流通企业——九州通（SH.600998）的下属成员企业。
　　报告期内，九州美谷的主营业务涵盖医疗美容服务、生物基纤维及物流园业务，其中生物基纤维业务已于2026年1月底完成剥离。该剥离完成后，公司将进一步聚焦医疗美容服务核心业务，并向医美“产品+供应链+服务+运营”全链路方向发展。
　　未来，公司将利用九州通在医美供应链的资源，打造“合规品牌产品矩阵+中游医美服务布局+数字化全链路运营”的医美生态链，实现从单一医美服务商向医美全产业链的转型，力争成为医美行业合规生态体系建设的引领者。
　　（二）公司重整情况及重整后业务战略规划情况
　　1、重整进展情况
　　截至本报告期末，公司顺利完成重整相关工作并依法终结重整程序，这是公司化解债务危机、实现涅槃重生的重大里程碑。公司通过重整，化解了沉重的债务负担，优化了资产结构，剥离了不良资产，充实了运营资金，并从根本上为公司实现业务转型升级奠定了坚实的基础，也为公司“摘星脱帽”提供了基本条件。
　　2024年11月至2025年4月，公司债权人向襄阳中级人民法院（以下简称“襄阳中院”）申请预重整，襄阳中院裁定启动预重整，并指定清算组为临时管理人，经过法定程序，确定了九州通下属全资子公司，即湖北九州产业园区运营管理有限公司（以下简称“九州产投”）为产业投资人，并与相关方签署了投资协议。2025年11月14日，襄阳中院裁定受理重整，同日指定清算组为管理人，公司进入正式重整程序。2025年12月16日，襄阳中院裁定批准《重整计划》，公司进入重整执行阶段。2025年12月26日至29日，公司实施资本公积金转增股本方案（每10股转增13.4278股，转增股本总额为1,024,512,974股，总股本增至17.87492693亿股），九州产投作为产业投资人出资 7.06亿元，认购435,930,312股，占公司总股本的24.39%，成为公司控股股东。2025年12月29日完成转增股份登记并复牌，同日，襄阳中院裁定终结重整程序，管理人及律师事务所出具报告确认重整计划执行完毕。2026年1月26日，公司召开2026年第一次临时股东会，选举产生第十二届董事会成员，同日召开第十二届董事会第一次会议。截止本报告披露日，九州产投已成为公司控股股东，新一届董事及高级管理人员已履职。
　　本次重整共引入8家投资人，除九州产投和天津信美作为产业投资人外，其余6家投资人作为财务投资人，合计出资15.88亿元，共认购了861,696,863股。转增股本中，有111,399,282股用于抵偿公司的债务，化解了公司的债务风险。本次重整成功后，公司的资产负债结构显著改善，从原来的102.72%（2025年9月30日）降至39.51%（2025年12月31日）；归母净资产从-2.53亿元（2025年9月30日），转为18.59亿元（2025年12月31日）。公司的偿债能力、现金流状况与抗风险能力从根本性得到以改变，特别是本次引入的投资人投资的现金，为公司经营活动提供了稳定的资金支持，为后续深耕美丽健康产业提供了坚实的资金保障。
　　截止本报告披露日，公司被法院查封的主要银行账户已全部解封，公司现已完全恢复正常的经营管理状态。公司已基本完成人员调整、业务梳理和管理衔接等方面的工作，现已全面进入业务发展谋划和实施阶段。
　　2、重整后业务战略规划
　　公司重整完成后，对主营业务体系开展全面梳理与战略规划，初步确定了2026-2028年“三年三步走”阶梯式发展战略。2026年，公司将聚焦医美主业，筑牢经营基本盘，并借助医美旗舰店标杆运营经验并结合九州通医美上游供应链产业优势，提升公司核心竞争力；2027年，公司拟依托医美供应链与服务的核心优势，将产业布局延伸至全国重点区域核心城市，搭建标准化区域运营管理体系；2028年，公司将完成从医美产品供应链、医美服务及数字化运营全链路医美生态系统的搭建。公司将以此次阶梯式发展战略为核心指引，稳步落地各阶段发展目标，持续锻造核心竞争力，实现高质量、可持续发展。
　　（三）公司主营业务及社会责任
　　公司于2021年通过收购浙江连天美企业管理有限公司（以下简称“浙江连天美”）58.2%的股权，进入医疗美容行业。浙江连天美是中国最早一批医疗美容企业之一，旗下包括杭州连天美医疗美容医院（以下简称“连天美”）和杭州维多利亚医疗美容医院（以下简称“维多利亚”）两家5A级医疗美容医院，总营业面积2万余方，医护人员和管理人员约590人，是医疗美容行业的高端品牌企业。
　　（1）连天美
　　连天美成立于2012年，是中国整形美容协会认证的5A级医疗美容机构，取得浙江省卫生健康委员会（原浙江省卫生厅）认证的四级（最高难度）手术资质，是浙江首家民营医疗美容医院、浙江省整形美容行业协会鼻整形分会会长单位，是华东地区医疗美容医院样板。连天美下设整形美容、美容外科、美容皮肤、美容牙科、美容中医、形体管理、毛发移植、美容纹绣八大核心科室，总营业面积10,000余平方米，位于浙江省杭州市上城区秋涛路248号。
　　（2）维多利亚
　　维多利亚成立于2010年，是中国整形美容协会认证的5A级医疗美容机构，是华东地区大型医疗美容医院之一。维多利亚下设整形美容科、微整形科、美容皮肤科、牙齿美容科、毛发种植科、纹绣科、形体管理科、美容中医科，营业面积8,846余平方米，是行业内“一站式医疗美容机构”；维多利亚获得了包括“中国医师协会美容与整形医师分会副会长单位”、“泛亚地区面部整形与重建外科学会中国分会学科贡献奖”、“浙江省行业重点推荐优秀品牌单位”等数十项行业殊荣，位于浙江省杭州市拱墅区建国北路658号。
　　2、公司生物基纤维业务情况
　　公司的生物基纤维业务主要涵盖莱赛尔纤维、粘胶长丝等产品的生产与销售，产品广泛应用于医美健卫、纺织服装、家纺轻纺、卫生护理、美容护理等领域。原全资子公司金环新材料是国内粘胶长丝的主要生产企业之一，具备年产1.5万吨粘胶长丝的生产能力；原控股子公司金环绿纤拥有智能化、自动化、数字化高度集成的莱赛尔纤维生产线，设计年产莱赛尔纤维4万吨，报告期内该生产线仍处于停产状态。公司原主营业务包括医疗美容业务和生物基纤维业务。2025年12月，公司以金环绿纤等公司股权作为底层资产设立服务信托，自此不再对金环绿纤拥有控制权。2026年1月5日，金环新材料收到法院送达的《决定书》，法院指定湖北金环新材料科技有限公司清算组担任该公司管理人，清算组正式接管金环新材料后，公司亦不再对其拥有控制权。综上，截至2026年1月，公司生物基纤维业务已全部剥离。
　　3、公司物流园业务情况
　　公司的物流园板块业务聚焦物流园区运营管理、航空港配套物流服务、电商供应链配套服务等核心业务，为各类企业提供园区资产管理、仓储物流配套、电商运营支撑等一体化服务，业务布局紧扣航空物流与电商产业发展需求，形成了园区运营、物流配套、电商服务相互协同的业务体系。
　　4、社会责任
　　公司始终秉持诚信经营、造福社会的核心理念，将社会责任深度融入生产经营与企业发展全流程，全方位践行企业担当。公司严守安全生产底线，健全制度体系、强化隐患排查、常态化开展安全培训演练，筑牢全员安全生产防线；坚持绿色发展，严格落实环保管控要求，推进节能技术改造，积极实施无纸化办公，厉行节水、节电、节材，强化全员节能降耗意识，实现经济效益与环境效益双赢；积极投身社会公益，通过无偿供水、专职消防队应急救援、组织员工无偿献血等举措回馈社会。公司将继续坚守社会责任初心，以实际行动推动企业与社会、环境的协同可持续发展，努力实现企业价值与社会价值的同频提升。
　　（四）报告期经营业绩分析
　　2025年，国内宏观经济环境持续波动、市场经济整体运行承压，公司虽处于重整阶段，仍全力以赴保障主营业务平稳经营。报告期内，公司实现营业收入9.76亿元，同比减少10.86%；归属于上市公司股东净利润-4.44亿元，同比减少26.90%；归母净资产18.59亿元，同比增长1,444.30%。公司报告期营业收入较上年同期小幅下滑，主要系医美行业全面步入全链条严监管周期，行业呈现稳定增长与深度调整并行的发展态势。随着医美机构规范化运营持续深化，市场合规供给不断丰富，为消费者提供了更加多元的消费选择，行业市场竞争亦随之加剧，进而导致公司医美业务营业收入有所回落。与此同时，终端市场消费需求趋于理性、消费降级现象显现，公司利润空间受到挤压，最终致使报告期净利润同比下滑。
　　此外，公司生物基纤维业务中金环绿纤一直停产，对公司净利润的下滑也造成一定影响。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司的主营业务所处行业主要为医疗美容行业，行业概况、产业链分析及主要政策如下：
　　（一）医美行业概况
　　1、行业定义与分类
　　根据《医疗美容服务管理办法》，医疗美容（以下简称“医美”）是指通过手术、药物、医疗器械等医学技术手段，对人的容貌及身体形态进行修复与再塑的美容方式。凭借技术复杂性、操作专业性以及效果持久性，医美已成为现代消费者追求美丽的重要方式。医美行业本质上是医疗与消费融合的复合型产业，核心特征在于医疗属性与美容需求的双重结合，兼具医疗服务的严谨性与消费市场的个性化特征。
　　根据治疗手段与创伤程度，医美可划分为手术类与非手术类两大类别，其中手术类医美以面部整形、假体植入、吸脂塑形等侵入性操作为主，通常涉及麻醉与较长恢复期，代表项目包括隆鼻、隆胸及面部拉皮等；非手术类医美则以注射类、光电类及皮肤管理项目为主，具有创伤小、恢复快、可逆性强等优势，代表产品包括玻尿酸、肉毒素、激光美容仪及水光针等。
　　2、行业发展历程与当前阶段
　　20世纪90年代，我国医美行业尚处于技术引进与认知启蒙的萌芽阶段，服务项目以修复性为主，集中于公立医院整形外科，受众范围极为有限。2002年，A型肉毒毒素获批用于美容除皱，标志着行业迎来第一次技术革命，医美服务开始向非手术类项目延伸，市场认知逐步觉醒。2010年，互联网平台的兴起为医美行业注入新的增长动能，各类医美APP迅速普及，推动行业营销方式变革与渠道拓展，医美服务逐渐从小众走向大众视野。2015年我国人均GDP接近8,000美元，2019年进一步突破10,000美元，居民收入水平的稳步提升为医美消费普及奠定了经济基础，消费能力的升级直接带动医美市场需求持续释放。同时，激光技术、注射类产品等医疗手段与耗材的不断升级迭代，让医美服务项目愈发多元化，消费者可选择的方案更具个性化，进一步激活了市场增长潜力。此外，颜值经济在社交媒体普及、审美观念转变的推动下快速崛起，“容貌管理”成为新一代消费者的重要生活方式，进一步为市场增长注入动力。根据德勤发布的《中国医美市场趋势洞察报告》数据，2015年至2019年我国医美市场规模年复合增长率高达28.7%，远超全球医美市场8.2%的平均增速。根据《2025医美行业白皮书》数据，自2020年起，中国医美市场以17.4%的年均增长率稳步扩容，2025年市场规模预计近3,700亿元，未来有望保持13.2%的年均增速，预计2030年市场规模将达到7,000亿元，较2025年实现接近翻番的增长，市场增长韧性凸显，长期发展潜力充足。
　　当前，我国医美行业正步入规范化与理性化并行的发展期。伴随市场规模的稳步扩容，医美行业正呈现监管趋严、集中度提升、消费理性、科技赋能的发展趋势。首先，监管趋严成为行业核心导向，2026年医美行业监管政策进一步收紧，医美机构准入门槛、产品质量监管、执业人员资质审核持续强化，非法医美机构与违规经营行为被加速清退，不规范的上游产能持续出清，全行业生态加速优化；其次，行业集中度稳步提升，资源不断向具备合规底蕴与专业技术实力的头部企业集中，无论是上游生产企业还是医美服务机构，头部企业凭借综合优势，通过并购整合、战略投资等方式扩大市场份额，加速行业格局重塑；与此同时，消费者需求从追求“即时效果”转向注重“长期价值”，向高品质、综合抗衰升级，消费趋势呈现决策理性化的特征。消费者逐步摒弃盲目追求“网红脸”或“速效变美”的理念，更注重项目的科学性、安全性与个性化匹配度，理性消费、适度抗衰成为行业主流；最后，AI面诊和皮肤智能检测、医生智能体咨询等技术持续落地，AI科技赋能成为医美机构普遍的转型升级发展方向，机构运营模式也从粗放式规模扩张转向精细化内涵式增长。技术创新持续驱动行业向科技化、智能化方向升级，多方合力推动行业朝着高质量、可持续方向稳步发展。
　　（二）医美行业产业链分析
　　医美行业的产业链主要包括三个核心环节：上游主要包括原料、药品以及器械厂商；中游由医美服务机构与推广营销渠道组成，包括公立医院医美科室、各类民营医美机构，以及线上线下推广营销渠道；下游为消费者/求美者。公司的医疗美容服务业务属于行业中游产业链。
　　1、上游产业链分析
　　医美行业上游主要指在医美产业链中承担基础性生产与研发功能的环节，作为产业链的起点，上游产品直接决定了中游医美机构的服务内容、技术水平和终端消费者的体验感知，具有显著的产业基础性与技术门槛。按照供给类型与产品属性，上游主要分为原料耗材厂商、药品耗材供给以及器械供给三大板块，其中原料供给以透明质酸原料等为主；药品耗材供给以肉毒素为主，属于医药监管范畴；器械供给是上游体量最大、品类最丰富的板块，既包括射频、激光、超声、冷冻减脂仪等光电治疗设备，也包含玻尿酸、胶原蛋白、聚左旋乳酸、羟基磷灰石等注射类填充材料，以及各类手术、注射配套器械。
　　在医美行业中，用于注射的产品种类繁多，其中玻尿酸类、胶原蛋白类及再生材料类都属于医疗器械的范畴，而医美注射领域的另一类重要产品—肉毒素类，因其具有生物毒性，故须依据《医疗用毒性药品管理办法》等相关法律法规，对其从生产源头至终端使用的全链条实施特殊管理和监督。作为注射类医美项目的入门级产品，玻尿酸凭借“低痛感、可溶解、效果自然”等优势，已成为医美市场中的“爆款”产品。据弗若斯特沙利文研究报告数据，中国玻尿酸注射产品市场规模从2017年的31亿元增长到2021年64亿元，其预计2030年达到440亿元，2022-2030复合年增长率可达23.4%，玻尿酸医美注射市场火热持续放量。肉毒素作为另一大主流医美注射材料，凭借效果显著、复购率高的特点，同样在市场中占据重要地位。目前，国内已获批的A型肉毒毒素产品共八款，包括衡力、保妥适、吉适、乐提葆、思奥美、达希斐，Hutox（橙毒）以及首款重组A型肉毒毒素芮妥欣。此外，胶原蛋白、再生材料也逐渐成为医美注射材料的重要组成部分，尤其在“再生医美”概念兴起后，其技术路径与临床应用不断拓展，正逐步替代传统填充剂，成为市场发展的新主流。根据弗若斯特沙利文研究报告数据，再生抗衰类注射剂市场占比持续攀升，从2019年3%预计增至2028年31%，逐步成为注射剂市场主流品类；此外，2024年重组胶原蛋白医美注射剂市场规模约67亿元，预计2027年将增至143亿元，虽当前在医美注射剂领域渗透率较低，但增长势头迅猛。
　　在医美服务行业快速发展的推动下，中国医美器械市场规模稳步增长。根据华经产业研究院数据，2024年中国医疗美容器械行业市场规模达625.4亿元，其中手术类医美器械市场规模为259.5亿元，非手术类及耗材市场规模为365.9亿元，2018-2024年CAGR分别为9.57%与9.26%。器械仪器方面，国内市场目前仍由以色列飞顿、美国科医人、赛诺秀、欧洲之星等国际品牌主导高端市场，国内半岛医疗、威脉医疗等企业已在射频、激光等细分领域实现技术突破，凭借高性价比在中端及下沉市场快速渗透，国产替代趋势持续深化。未来，器械板块将朝着设备复合化、小型化、智能化方向升级。
　　2、中游产业链分析
　　当前我国医美服务机构已形成大型民营连锁机构、公立医院医美科室与中小型民营医院及诊所多元并存的市场格局。根据《2024医疗美容行业白皮书》数据，大型民营连锁机构拥有较强的品牌影响力和市场覆盖面，在全国各大城市设有连锁分支机构，服务我国30%左右的医美人群；中小型民营医院及诊所数量居多，广泛布局于二三线城市和小型城镇，服务我国60%左右的医美人群；公立医院医美科室在市场中的份额占比相对较小，主要服务高端客群及有复杂手术需求的人群。同时，公立医院医美科室凭借合规资质、专业医疗能力与品牌公信力形成核心竞争力，市场份额持续提升，行业定位日趋清晰。根据医美行业垂直媒体大美界的独家调研数据，全国公立医院新设医美相关科室呈爆发式增长，2023年仅有47家公立医院新开设医美相关科室，2024年增至62家，2025年共有203家公立医院新开设或揭牌医美相关科室，同比增长229%。
　　与此同时，医美服务机构的市场集中度呈现显著提升态势，在监管持续收紧与行业竞争加剧的双重作用下，大量不合规、竞争力薄弱的小微机构加速出清，行业供给结构持续优化。根据医美数据研究院发布的《2024—2025医美机构生存状况报告》，2024年全国关停、转让医美机构达5,565家，占当年在册机构总量的26.2%，2025年前5个月关停量已达3,995家，占存量机构的18.8%，行业供给端持续优化，进一步加速集中趋势。与美国、韩国等成熟市场相比，中国医美机构市场集中度仍存在明显差距，弗若斯特沙利文、德勤等机构数据显示，当前中国医美服务机构CR10仍显著低于美国、韩国等成熟市场水平，充分说明我国医美机构行业集中度仍有极大提升空间，行业整合与头部集中趋势将长期延续。
　　在行业集中度持续提升、供给结构不断优化的行业背景下，中游医美机构服务的细分领域竞争格局也呈现出清晰的差异化特征，其中非手术医美已成为市场主流，面部整形、皮肤管理、身体塑形等领域呈现差异化竞争态势。根据《2025医美行业白皮书》数据，非手术类轻医美成为引领行业变革的核心力量，其市场占比将从2020年的50%稳步提升，预计到2030年将达到64%。低创伤、效果自然的轻医美项目正成为消费者首选的美容方式。在面部整形领域，手术类项目因恢复期长、风险较高，增速相对放缓。皮肤管理领域则呈现“精细化、个性化”趋势，智能皮肤管理设备的引入提升了服务的科学性与精准度，推动该领域向高附加值方向发展。身体塑形领域则因消费者对身材管理的关注度提升，成为近年来增长较快的细分市场。总体来看，医美服务机构在不同细分领域的竞争策略存在显著差异，头部机构正通过产品创新、技术升级与服务优化，构建差异化的竞争优势。
　　医美服务机构积极探索业态创新，“双美融合”（双美指生活美容及医疗美容）已成为行业重要发展趋势。根据中研普华研究报告数据，2025年中国美容行业（含生活美容、医疗美容核心服务板块）市场规模将突破1.2万亿元，年均复合增长率达15%。双美融合并非生美与医美业务的简单叠加，而是围绕消费者全生命周期需求，对服务体系、运营流程进行系统性重组与再造。其核心逻辑体现在三方面：需求链整合，由碎片化单次服务转向全周期管理；能力链重构，打破生美与医美资源壁垒，实现场景、技术与客群的协同赋能；价值链重塑，从一次性交易转向客户终身价值挖掘。
　　医美机构的获客与运营渠道也在同步迭代升级。随着移动互联网普及医美行业数字化推进，线上渠道已成为机构获客核心路径，涵盖内容社交平台、垂直医美平台、本地生活平台、搜索引擎平台及私域流量等。依托内容营销、精准投
　　放、社交裂变实现高效获客，主流社交与生活服务平台成为核心用户触达阵地。医美机构通过短视频、直播、私域引流搭建“内容+触达+转化”推广体系，其运营以“触达-转化-复购”为核心，通过信息流广告、KOL种草、线上面诊实现前端客源拓展，再借助私域社群、企业微信完成用户长期沉淀与复购激活。
　　线下渠道则以医美机构直营获客、渠道合作、线下场景广告、线下活动及地推等方式为主，核心是提升品牌感知与用户信任，虽客源获取能力弱于线上，但转化优势突出。线下渠道在“医疗+消费”融合型业态中亦扮演重要角色，通过轻医美与生活美容、健康管理、抗衰养护的深度结合，为用户提供一站式、长期化的美丽健康解决方案。线下推广的核心在于精准触达高价值客群，结合个性化服务提升用户粘性与复购率。据头豹研究院报告显示，线下渠道的用户复购率较纯线上拓展客群高出25%以上。从用户触达方式看，线上渠道以“内容+算法”驱动用户注意力，而线下渠道则依赖“场景+体验”建立用户认知。值得注意的是，线上与线下并非对立关系，而是形成互补格局，许多机构已通过“线上拓展+线下转化+线上复购”的闭环运营模式，实现客源拓展与用户留存的协同增长。
　　3、下游产业链分析
　　消费者市场方面，医美消费者客群呈现多元化趋势，消费边界持续拓宽。性别结构上男性消费群体快速崛起，根据《2025医美行业白皮书》数据，男性医美消费者占比从2022年14%提升至2025年29%，增速高于女性，医美消费从“女性主导”迈向“全人群参与”；此外，抗衰老需求催生了中老年群体的崛起。地域结构上消费呈下沉扩张趋势，二线及以下城市医美机构占比从59%升至69%，三线以下城市达42%，下沉市场的医美普及度与渗透率持续提升。收入结构上医美消费向各收入层级渗透，“变美”成为大众可及、可负担的日常选择，消费群体覆盖面持续扩大。
　　尽管医美行业前端获客已高度数字化，但消费者运营的整体数字化水平仍处于初级阶段。据《中国医美行业2024/2025年度洞悉报告》显示，机构数字化系统大多仅用于客户信息登记、预约排程、订单核销等基础功能，精准营销、个性化推荐、疗程效果追踪、全渠道体验协同等深度运营应用普及率不足30%。大量中小机构仍依赖Excel、手工台账或碎片化工具管理客户资源，线上流量数据与线下消费行为难以打通，数据孤岛现象突出，无法实现对下游客群的精细化运营与长效维护。
　　4、产业链协同与整合趋势
　　医美产业链整合趋势呈现加速态势，其核心逻辑在于通过纵向延伸与横向拓展，提升资源配置效率、强化市场竞争力。在政策监管趋严、技术迭代提速、消费者需求升级等多重因素的共同推动下，医美行业正经历从“分散竞争”向“结构整合”的转型。在此背景下，产业链中游头部医美机构当前主要通过参股上游企业以及与上游企业开展长期战略合作等方式向上游布局，实现产业链协同与资源优化配置。伴随产业链一体化整合不断深化，行业内企业合作模式愈加多样化，例如产品企业与医美机构通过联合研发、联合推广等方式，共同推动新技术与新产品的落地；同时，推广平台与医美机构的联合运营模式也在兴起，通过数据共享与资源互补，实现精准营销与高效转化。产业一体化有效降低采购成本、提升毛利率与合规水平，增强客户粘性与复购率，叠加医药流通、医疗资源等外部生态协同赋能，推动行业从分散竞争走向集约化、标准化、全国化发展，成为行业高质量增长与构建核心壁垒的关键方向。
　　（三）医美行业政策
　　1、医美行业主要政策
　　2、行业政策对公司的影响分析
　　医美行业监管持续强化与地方政策支持并行的导向，正推动行业加速优胜劣汰、向健康规范方向稳步迈进。长期来看，这一趋势将持续利好拥有优质医生资源、坚守合规运营底线的医美企业，而公司也在行业发展浪潮中，迎来了多维度的发展机遇。
　　在区位政策赋能方面，公司旗下维多利亚医美医院坐落于杭州市拱墅区，当地出台的《拱墅区促进医美产业发展三年行动计划（2024-2026年）》从产业规划、发展环境等多方面提供强力政策支撑，为该医院的持续稳健经营筑牢了良好的政策基础。合规运营方面，公司旗下两大医美医院均依法取得《医疗机构执业许可证》，且均为经中国整形美容协会认证的5A级医疗美容机构，符合《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》及国家卫健委关于轻医美项目开展的相关规定。品牌推广方面，《直播电商监督管理办法》的出台推动医美营销从“流量驱动”向“专业驱动”升级，合规医生IP、官方品牌内容成为行业主流营销方式，公司凭借优质的医生资源与成熟的合规运营能力，得以进一步扩大营销竞争优势。消费市场层面，2026年医美服务正式被纳入CPI统计体系，完成了大众消费属性的权威定性，标志着医美消费从“小众消费”转向居民常规消费选项，行业打开长期成长空间。在此背景下，公司医美业务也迎来了行业消费升级的重要机遇，发展潜力得到进一步释放，为后续持续增长注入强劲动力。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）风险出清，战略聚焦医美主业
　　在各方鼎力支持下，公司顺利完成司法重整相关工作并依法终结重整程序，通过实施出资人权益调整、引入重整投资人、构建多元化债务清偿方案，从根本上化解了历史债务与担保责任包袱，成功化解经营危机、实现涅槃重生。本次重整成功全面优化了公司资产负债结构，大幅降低资产负债率、削减财务费用，偿债能力、现金流状况及抗风险能力均实现质的提升，为日常经营活动提供了稳定可持续的资金支撑，也为后续深耕美丽健康产业筑牢坚实的财务基础。依托重整契机，公司同步推进资产与业务结构深度优化，剥离低效亏损资产及缺乏协同效应的非核心业务，实现经营风险出清。在此基础上，公司顺利完成董事会换届与高级管理人员调整，组建具备医美专业背景的管理团队，为聚焦美丽健康主业、深耕医疗美容服务提供了坚实的管理支撑与组织保障。通过引入产业投资人与财务投资人，公司获得了流动资金，为未来医美业务发展提供了坚实的资金保障。
　　（二）借助九州通千亿生态，医美产业链资源，进一步提升公司医美服务能力
　　九州美谷作为九州通旗下唯一医美上市平台，将依托股东千亿级产业生态布局、全国一体化供应链网络、海量优质医疗终端资源、全品类药械集采能力及数字化合规管理体系，在供应链优化、终端渠道拓展、合规体系搭建、运营效率提升等核心环节获得全方位、深层次的战略赋能。
　　九州通医美业务增长势头强劲，2022-2024年销售收入年复合增长率高达111.64%；2025年继续保持快速增长态势，预计同比增长超过40%。九州通医美业务的推广网络覆盖全国14个重点省市，2025年合作医美服务机构达12,246家，机构网络覆盖率近60%，业务范围已覆盖面部填充、身体塑形、皮肤管理、私密修复等多个美丽健康领域，具备为下游客户提供“一站式”产品解决方案的强大能力。在产业链布局上，九州通联合自身投资基金及相关方，以“投资+BD”双轮驱动上游生态构建：自2016年起便战略布局医美赛道，覆盖玻尿酸、重组胶原蛋白、重组贻贝粘蛋白、III类光电射频、溶脂针等前沿领域，战略投资爱美客（SZ300896）、绽妍生物、威脉医疗、迈诺威、瑞吉明等优质标的；同时建立涵盖10余个细分赛道的BD项目库，储备羟基磷灰石、聚左旋乳酸、多聚脱氧核糖核苷酸、琼脂糖等新型材料，为长期产品迭代提供了充足管线。借助股东的产业资源，公司将实现“产品供应链+服务+数字化运营”全链路的生态体系，进一步提升公司的医美服务能力。
　　（三）医资力量雄厚，医美服务能力卓越
　　公司旗下杭州连天美、维多利亚医美医院均荣获中整协5A级认证，其中连天美拥有浙江省稀缺的四级高难度手术资质，颌面正畸、颧骨降低等顶级整形项目成熟开展，高难度手术完成量超2,000例，位居全省第一。两大医美机构汇聚以原公立三甲医院高职称医生为核心的专业团队，包括75名医生及8名特聘专家，医师平均执业医龄达15年，配备正高级麻醉医师，临床经验与技术功底扎实；同时坐拥17项核心专利，并依托全球高端诊疗设备与正品耗材联盟，构建起“资质+团队+专利+硬件”的全维度技术优势，以严谨专业的诊疗体系，持续为求美者的诊疗安全与塑美效果保驾护航。
　　（四）精细化运营和服务体系，树立优质口碑，获得客户和行业认可
　　公司深耕高端医美赛道，旗下两大医美机构总营业面积超20,000平方米，均坐落杭州核心商圈，区位与规模优势突出。服务层面，独创3H服务理念，融合医院专业严谨、酒店优质服务与家庭温馨氛围，严格执行5A全维度管理标准。其中，维多利亚设立8大特色科室，打造一站式高品质医美服务，累计服务数十万求美者、接诊500余位明星艺人，品牌影响力与市场知名度广受认可。运营层面，采用成熟标准化体系，通过RFM模型实现客户精准分级运营，两大医美机构累计沉淀33万+会员、8万+年活跃会员，客户粘性与复购率表现优异。报告期内，两大医美机构与塑妍萃、薇旎美、艾维岚等知名品牌共同承办30余场新品发布会以及学术交流活动，连天美、维多利亚分别获评“第七届全球医美前沿产业大会品牌口碑影响力奖”、“2025年度中国医美消费者信赖机构”等多项权威奖项，以专业积淀夯实口碑，构筑起独具特色的品牌与运营优势。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）公司发展战略
　　面对新的行业阶段，公司将以“用医药行业标准重构医美产业生态”为发展方向，打造“合规品牌产品矩阵+中游医美服务布局+数字化全链路运营”的医美生态体系，以推动医美产业向标准化、规范化、集中化方向发展。公司未来发展战略关键路径初步确定如下：
　　1、打造合规品牌产品矩阵
　　公司坚持技术创新，合规优先，立足国际视野，通过资产/股权投资、权益购买、合作研发等方式，打通全球优质资源链路，积极引入国内外优质前沿医美产品，形成满足不同医美需求的产品矩阵，为公司持续稳定的医美业务发展打下坚实基础。
　　2、强化中游医美服务网络布局
　　公司将对连天美、维多利亚两家自有5A级旗舰医院在品牌形象、产品体系、运营标准、数字化系统等方面进行全面升级，以推动资源集约化利用、运营标准化落地，进一步提升行业竞争力。公司将借公立医院争相开展医美服务的契机，利用股东服务医院的资源优势，力争形成一个与公立医院在医美领域合作的模式，拓展不同业态的医美服务网络。公司将逐步在全国不同区域，适时开展不同业态的医美服务网络布局。公司将根据已有不同的优质前沿医美产品矩阵，利用股东与不同医美机构形成的服务关系，与优质的医美机构开展合作，与连天美、维多利亚形成相互补充、相互转诊的合作模式，进而扩大公司医美服务网络的布局。
　　3、实现数字化全链路运营
　　公司将全面开展数字化系统的渗透与应用，构建并实现从供应链合规溯源、医疗台账规范化管理、客户全生命周期运营到财务精准结算的全链路一体化运营模式。公司将积极布局人工智能（AI）技术应用，重点探索其在客户精准画像研判、智能运营管控、经营决策辅助等核心场景的落地，推动业务运营模式从传统经验驱动向数据智能驱动升级，既提升整体运营效率，又优化求美者全流程服务体验，打造差异化服务优势。在运营层面，公司将持续强化门店数字化运营能力：一方面通过数字化精准营销体系实现高效引流，提升获客质量与效率，降低获客成本；另一方面通过个性化服务推荐、疗程效果动态追踪、全渠道服务体验协同等深度运营举措，增强客户粘性与满意度，实现对求美者的精细化运营与长效维护。公司将通过数字化工具实现各终端运营流程的标准化、高效化，以提升运营效率，降低合规管控与日常管理成本，进一步强化公司在行业中的数字化竞争壁垒。
　　（二）公司面临的主要风险和应对措施
　　1、行业政策变动风险
　　医美行业作为与消费者生命健康密切相关的领域，近年来已全面进入“强监管”发展阶段。国家及地方监管部门持续出台各类政策法规，不断扩大监管范围、强化监管力度、提高行业准入门槛，从药械耗材审批、机构合规经营、从业人员资质、广告宣传规范等全链条进行严格管控，行业政策调整频次与落地执行力度均显著提升。未来，监管层仍可能根据行业发展现状出台新的监管要求，政策导向的变化将直接影响医美行业整体经营模式、竞争格局与市场发展逻辑，行业内不合规主体将持续被出清，行业洗牌速度进一步加快。若公司未能精准解读最新政策要求，未能快速调整业务布局、运营模式与合规管理体系以适配政策变化，可能导致部分业务线合规性不达标，面临监管处罚、业务整改、项目暂停等风险，同时也可能因政策适配滞后错失行业发展机遇，对公司品牌形象、市场拓展及经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司将建立专业的政策研究与分析团队，持续密切跟踪国家卫健委、药监局、市场监管总局等各部委及地方监管部门发布的医美行业相关政策、法规及监管动态，深度解读政策导向与行业发展趋势，提前预判政策调整对公司业务的潜在影响；搭建政策动态响应机制，建立政策信息快速传递、分析研判、落地执行的全流程闭环管理体系，针对新出台的监管要求，第一时间组织各业务板块开展合规自查与整改，确保公司产品采购、终端运营、医疗服务、营销宣传等各环节经营行为均严格符合政策规范；同时将政策合规要求融入公司日常经营管理制度与业务操作 SOP，推动合规经营常态化、制度化，持续强化全员合规意识，通过定期开展政策合规培训、合规巡检等方式，筑牢公司合规经营的制度与人员基础，保障公司在政策监管框架下稳健发展。
　　2、市场竞争加剧风险
　　伴随居民收入水平提升、颜值经济发展及医美消费认知普及，国内医美行业市场规模持续扩容，行业发展潜力与盈利空间吸引各类资本加速入局，叠加中游产业链格局调整，市场竞争呈现全方位、多维度加剧态势。一方面，传统医美企业纷纷加快全国化布局与连锁化扩张，不断加码产品研发与终端渠道建设，头部民营连锁机构凭借规模优势进一步抢占市场；另一方面，医药、地产、母婴、互联网平台等跨领域企业通过股权收购、代理合作、战略投资等多种方式跨界切入医美赛道，同时，公立医院医美科室也加速扩张（2025年新开设或揭牌医美相关科室达203家，同比增长229%），凭借资质与公信力优势抢占中高端市场，行业参与者数量大幅增加、竞争主体更趋多元。此外，在行业集中度持续提升的背景下，大量不合规小微机构加速出清，剩余机构的竞争聚焦度进一步提高，且竞争已从早期单一的产品价格竞争、渠道竞争，转向产品研发、供应链能力、终端运营、品牌口碑、客户服务等全产业链的综合生态竞争，市场竞争的激烈程度与复杂度持续提升。行业内非手术轻医美等主流细分领域可能出现产品同质化严重、市场份额争夺白热化的情况，进而引发产品价格波动、行业整体毛利水平承压。公司若不能持续强化核心竞争优势，将面临市场份额被挤压、客户流失、经营业绩增长放缓等风险。
　　应对措施：公司计划构建一套全面合规化的品牌产品矩阵，积极引入国内外优质且前沿的医美产品资源，搭建一个能够灵活适配各类医美需求、覆盖不同层次消费者的完善产品体系，从而形成自身独特且难以复制的产品竞争优势；同时，公司将积极探索医美医院的新运营模式，以创新思维提升服务流程与客户体验，持续加强医美医院的整体运营能力与管理水平；此外，通过全面开展数字化系统建设，整合线上线下资源，优化营销与服务链路，最终实现获客效率的显著提升，并进一步强化内部管理的精细化与协同性。
　　3、人才流失风险
　　医美行业属于医疗与消费融合的复合型产业结合的行业，医美医师作为核心资源，其专业能力、诊疗经验直接决定医疗服务质量与客户体验，而专业运营人才则是保障终端门店高效运营、实现客户转化与复购的关键，两类核心人才均成为行业内各竞争主体争夺的重点。当前医美行业快速发展，市场对优质医美医师与专业运营人才的需求持续攀升，行业人才缺口较大，各企业纷纷通过高薪、高福利等方式招揽核心人才。若公司未能建立完善的人才激励与发展体系，核心医美医师与运营人才可能因职业发展空间受限、薪酬激励不足、企业文化契合度低等因素选择离职，核心人才的流失不仅会直接导致公司部分医疗项目开展受阻、终端运营效率下降，还可能造成客户资源流失，甚至出现核心技术与运营经验外泄的情况，削弱公司核心竞争力，对公司医美业务的稳步推进与规模化扩张形成制约。此外，医美行业人才培养周期长，核心人才流失后难以快速补充，可能形成人才断层，进一步影响公司业务发展的连续性。
　　应对措施：公司将搭建系统化、专业化的三级人才培养体系，计划以公司医美学院为核心载体，整合三甲医院专家、行业资深讲师等优质资源，通过“三甲专家带教+线下集中培训 +远程进修”的模式，针对医美医师开展临床技术、合规操作、风险防控等专项培训，针对运营人才开展门店管理、客户运营、数字化操作等能力培训，实现从新手到专业人才的阶梯式培养，持续为公司业务发展输出优质人才。同时，公司建立完善的核心人才储备机制，针对医美医师、运营管理等核心岗位，提前布局人才招聘与培养，建立人才储备库；通过师徒制、轮岗制等方式，培养后备人才队伍，形成“核心人才 -后备人才 -储备人才”的阶梯式人才结构，有效规避核心人才流失带来的人才断层风险，保障公司医美业务发展的人才需求与连续性。
　　4、被动形成非经营性资金占用（历史事项）风险
　　截止本公告披露日，鉴于京汉置业定向融资计划仍有部分未决诉讼或潜在关联诉讼，若公司最终为京汉置业定向融资计划案件承担担保责任（公司执行《重整计划》除外），会因为原控股股东关联方承担担保责任而形成原控股股东非经营性占用公司资金的情形，具体金额以法院实际执行为准。
　　应对措施：公司将严格根据《重整计划》的相关规定向京汉置业定向融资计划投资人履行清偿，化解历史担保债务。5、撤销退市风险警示和其他风险警示的申请能否被核准的风险
　　公司在判断符合《深圳证券交易所股票上市规则》规定的关于向深圳证券交易所申请撤销股票交易退市风险警示和其他风险警示的条件，并经董事会审议同意后向深圳证券交易所提出了申请。
　　若公司撤销退市风险警示申请未被深圳证券交易所审核同意，公司股票可能触发终止上市条件。公司将根据进展情况及时履行信息披露义务。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　报告期内，公司从事的主要业务为：　　1、生物基纤维业务　　公司的生物基纤维业务主要为生产、销售莱赛尔纤维、粘胶长丝等产品，广泛应用于医美健卫、纺织服装、家纺轻纺、卫生护理、美容护理等方面。金环新材料是国内粘胶长丝的主要生产企业之一，具有年产1.5万吨粘胶长丝的生产能力；金环绿纤拥有智能化、自动化、数字化高度集成的莱赛尔纤维生产线，具有年产4万吨莱赛尔生产能力，报告期内仍处于停产状态，待市场好转再择机复产。　　2、医疗美容服务业务　　公司通过医美医院、医美机构为顾客（求美者）提供医美项目和服务。具体项目包括整形、微整、美容皮肤、美容牙科、美容中医等。　　公司... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司从事的主要业务为：
　　1、生物基纤维业务
　　公司的生物基纤维业务主要为生产、销售莱赛尔纤维、粘胶长丝等产品，广泛应用于医美健卫、纺织服装、家纺轻纺、卫生护理、美容护理等方面。金环新材料是国内粘胶长丝的主要生产企业之一，具有年产1.5万吨粘胶长丝的生产能力；金环绿纤拥有智能化、自动化、数字化高度集成的莱赛尔纤维生产线，具有年产4万吨莱赛尔生产能力，报告期内仍处于停产状态，待市场好转再择机复产。
　　2、医疗美容服务业务
　　公司通过医美医院、医美机构为顾客（求美者）提供医美项目和服务。具体项目包括整形、微整、美容皮肤、美容牙科、美容中医等。
　　公司已通过对杭州连天美医疗美容医院和杭州维多利亚医疗美容医院（以下并称“连天美”）、广东奥若拉健康管理咨询有限公司（以下简称“奥若拉”）的并购，快速进入医美产业链。公司将医美事业深耕长三角、大湾区，构建“1+N”模式，“1”是以连天美为代表的5A级医美医院；“N”是以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌。
　　杭州连天美医疗美容医院：位于浙江省杭州市拱墅区秋涛路248号，总营业面积10,000余平方米。下设整形美容、美容外科、美容皮肤、美容牙科、美容中医、形体管理、毛发移植、美容纹绣八大核心科室，取得浙江省卫生健康委员会（原浙江省卫生厅）认证的四级（高难度）手术资质，是中国整形美容协会认证的5A级医疗美容机构，是中国医师协会全国十佳先进单位、浙江省整形美容行业协会鼻整形分会会长单位，是华东地区医疗美容医院样板。
　　杭州维多利亚医疗美容医院：位于浙江省杭州市下城区建国北路658号，总营业面积8,846余平方米，下设整形美容科、微整形科、美容皮肤科、牙齿美容科、毛发种植科、纹绣科、形体管理科、美容中医科，获得了包括“中国医师协会美容与整形医师分会副会长单位”“泛亚地区面部整形与重建外科学会中国分会学科贡献奖”“浙江省行业重点推荐优秀品牌单位”等数十项行业殊荣，是华东地区大型医疗美容医院之一，是中国整形美容协会认证的5A级医疗美容机构。奥若拉为旗下位于广州的医美机构，能提供高性价比、定制化医美服务，覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、注射填充和除皱等项目，具有广阔的市场空间和丰富客户群体。
　　公司旗下连天美医院以安全和品质医美为理念，严守医疗规范，以自身规范发展为己任，持续加强医疗管理，通过全诊通系统、监控系统、医生挂牌上岗等治疗行为过程智能监管，创造“透明医美”与“安心医美”，省市区各项检查30余次，规范、无处罚；通过落实麻醉师、手术医生、检验技师职称、特长授权制和麻醉医生首诊负责制，接诊手术全程不离岗、不换岗，确保求美者“安全塑美”。连天美医院不断完善推出新品，根据市场消费场景和习惯进行了品项升级；推广“互联网+医疗美容”，帮助医院在激烈的市场竞争中取得优势。为提供更多的便捷、高端、优质服务，公司根据市场需求适时进行品牌升级，力争给求美者带来更愉悦的身心求美体验。

　　二、核心竞争力分析
　　1、清晰明确的战略定位优势
　　公司已通过重大资产重组剥离房地产业务，明确了“美丽健康产业的科技商、材料商、服务商”的战略定位，持续贯彻“中游切入，上游立足，下游卡位”的医美生态集成商的场景化业务布局。在医美产业中游，通过并购医美服务机构快速切入医美赛道，深耕长三角和粤港澳大湾区市场，专注于区域经营与拓展。在医美产业上游，应用医美服务场景，对接医美新零售平台，聚焦医美器械耗材及医美家用化产品，通过产品代理、合作生产、联合研发、股权投资等方式，在美丽健康产业上游横向拓展，同时打通上下游产业链，形成横向贯通、纵向联动的发展格局，全力构建奥园美谷医美生态，打造消费者信任的全国性医美品牌，致力成为国内美丽健康产业头部品牌和医美生态集成商。
　　2、业务布局优势
　　明确全新战略发展方向以来，公司加快构筑自身在医美产业上下游的业务优势。通过并购医美服务机构，快速切入医美赛道。医美服务板块，优选头部品牌、区域龙头、优质标的，通过收并购业务迈出坚实步伐，医美业务成功布局长三角。逐步在全国主要都市圈经济带布局，发挥医美产业集聚的特点，致力成为国内美丽健康产业头部品牌。通过并购优质医美医院标的，公司可实现医美规模效应，通过整合资源降低仪器、耗材、药品的采购成本，延伸上下游产业链，集聚品牌资源优势，提升市场集中度。公司坚持“1+N”的医美服务模式，坚定不移做大做强医美大店基础上，延伸轻医美连锁的细分特色市场的占有率。医美原材料板块，努力发挥子公司优势，积极向产业内标杆迈进。
　　3、品牌和资质优势
　　公司旗下杭州连天美医疗美容医院、杭州维多利亚医疗美容医院具有良好的品牌形象和客户口碑，5A医疗美容医院管理标准，3H服务理念，8项安全体系，近年来累计：拥有会员33万余人、年活跃会员8万余人；医师团队方面，医生52名（其中副高、正高职称医生19名），特聘专家16名，所有医师平均执业医龄达15年；专利技术方面，拥有20余项专利技术，其中针对鼻部整形专利7项，面颌部8项，胸部4项，以及牙科、塑形等其他专利若干项；资质方面，两家医院均获得中国整形美容协会授予的5A级评价，其中杭州连天美医疗美容医院取得浙江省卫生健康委员会认证的四级（高难度）手术资质，截至目前已实施四级手术2,000多例，数量位列浙江省第一。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、行业政策变动风险
　　近年来，国家部委联合不定时开展打击非法医美专项行动，医美行业全面进入了“强监管”时代，查处了众多不合法、不合规的机构，合法合规经营成为了普遍共识。医美行业规范发展，将显著利好具备资质的产品和医美服务机构龙头。从长期看加强监管后，医美服务合规化以及产品合规化后将有利于减少医患纠纷等恶性事件，医美渗透率将加速提升，有利于医美行业整体发展。但如果公司不能及时、准确把握行业趋势，管理落后业务发展，规范化程度不高将有可能导致市场对公司品牌认同度降低，或对公司经营业绩产生不利影响。公司将密切关注解析把握医美监管政策及行业发展趋势，通过内生外延加强创新研发、精益生产，加强管理，降低生产经营风险。继续围绕发展战略，挖掘医美优势产品和项目，打造新的盈利点。
　　2、市场竞争加剧风险
　　随着居民收入水平提高及医疗美容观念的转变，对医疗美容服务产生巨大需求，医美行业市场规模不断加大，除继续扩张的医美企业、应势而动的医美机构外，来自医药、地产、母婴、化妆品和平台等领域企业，通过股权收购、代理或战略合作等方式纷纷入局医美领域，并不断加码布局，行业竞争加剧。公司坚持“有所为有所不为”的业务发展策略，保持创新动力，深入钻研新技术、新产品，加快项目团队的培养，提升管理能力，进一步巩固和提升市场竞争力和品牌影响力。
　　3、被动形成非经营性资金占用风险
　　若公司最终为京汉置业定向融资计划案件、信达资管起诉案件（债务人含京汉置业及其子公司）承担担保责任，会因为控股股东关联方承担担保责任而形成控股股东非经营性占用公司资金的情形，具体金额以法院实际执行为准。截至本报告披露日，定向融资计划和信达资管案件司法强制执行导致的非经营性资金占用余额为0元。
　　4、重大诉讼及资产受限风险
　　公司及控股子公司存在重大诉讼事项（包括担保责任事项、债务逾期事项），部分案件因诉前保全或执行保全措施导致公司及子公司部分资产受限。大部分案件已进入司法强制执行阶段，可能会导致公司或控股子公司部分资产被司法处置，具体以法院实际执行结果为准，其可能对公司或控股子公司经营结果产生一定的影响；同时，公司已被法院列入失信被执行人名单，未来公司及子公司是否因诉讼案件被相关法院继续列入失信被执行人名单存在不确定性，可能因此对公司及控股子公司造成负面影响。未来受限资产是否解除或新增，具有不确定性。敬请广大投资者注意投资风险。
　　5、（预）重整不确定性风险
　　截至本报告披露日，公司处于预重整阶段，尚未收到法院关于受理重整申请的相关法律文书，申请人的重整申请能否被法院受理、公司后续是否进入重整程序均存在不确定性。重整或预重整是否成功也存在不确定性。即使法院正式受理重整申请，后续仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险，如果公司被宣告破产，根据《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称“《股票上市规则》”）的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。敬请广大投资者注意投资风险。
　　6、股票警示风险
　　（1）公司因2024年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值、最近三年扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值且2024年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，而触及《股票上市规则》的相关规定，《2024年年度报告》披露后深圳证券交易所已对公司股票交易实施“退市风险警示”和“其他风险警示”；（2）因担保诉讼和债务逾期事项，导致公司所有已开立的银行账户和部分控股子公司主要银行账户被司法冻结，公司股票交易因此已被实施其他风险警示，截至本报告披露日，前述冻结情形尚未解除；（3）根据《股票上市规则》的相关规定，若法院裁定受理申请人对公司的重整申请，公司股票交易将被实施“退市风险警示”；（4）若出现上述第3项所述的被动非经营性资金占用，其出现且情形严重时则可能会触及《股票上市规则》的相关规定情形，公司股票交易会因此被实施“其他风险警示”。敬请广大投资者注意投资风险。
　　7、股东股份变动风险
　　目前，因信达资管提起的诉讼案件，公司控股股东奥园科星所持公司的全部股份被司法冻结、持股5%以上股东京汉控股集团有限公司（以下简称“京汉控股”）所持公司的全部股份均被司法冻结，截至本报告披露日，部分案件已进入司法强制执行阶段，京汉控股所持公司45,373,219股股票将被司法拍卖；奥园科星质押违约，质权人信达证券股份有限公司已向法院申请强制执行并获得立案，奥园科星所持公司的股份被轮候冻结。未来公司控股股东、持股5%以上股东持有的公司股份仍存在被司法拍卖、变卖的风险，可能会导致公司股权结构发生变动、控股股东和持股5%以上股东被动减持，同时前述司法处置结果尚具有不确定性，结果是否会导致公司控制权变化亦具有不确定性。另外，未来若公司重整成功，公司控股股东会发生变更。敬请广大投资者注意投资风险。 收起▲