业绩简评
　　2026年8月27日，中油资本披露半年报。26H1公司实现营业总收入150.54亿元，同比-15.21%；归母净利润33.61亿元，同比+29.35%。加权平均ROE为3.17%，同比+0.64pct。单季度来看，26Q2归母净利润17.88亿元，同比+35.63%，环比+13.65%。
　　经营分析
　　在低利率、低息差的行业背景下，公司利息收入同比下降17.66%至129.25亿元，直接拖累总收入。但利润端实现近30%的增长，主要系：一是营业总成本降幅（-20.19%）大于收入降幅，成本端管控成效显著；二是信用减值损失同比大幅收窄72.90%，从去年同期的-14.21亿元降至-3.85亿元，主要系贷款结构变化减值损失减少；三是投资收益同比增长33.25%至24.02亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益从5.03亿元翻倍至10.44亿元。
　　1、中油财务：截至26H1末中油财务资产总额5,366.38亿元。上半年实现对外营业总收入64.37亿元，同比-5.78%；实现净利润33.19亿元，同比约+0.48%。财务公司毛利率同比上升7.92pct至45.64%，在收入下降的背景下实现利润率提升，预计核心在于其作为集团内部银行的定位，服务对象以中国石油集团及其成员单位为主，资金来源稳定且成本较低。
　　2、昆仑银行：截至26H1末昆仑银行资产总额4,852.85亿元，较年初+3.74%；上半年实现对外营业总收入59.43亿元，实现净利润11.99亿元，同比+2.11%。净息差或面临压力，但仍能保持利润正增长，成本管控和资产质量较优。
　　3、金融租赁：昆仑金融租赁期末资产总额824.20亿元，较年初+1.48%；上半年实现收入14.63亿元，净利润4.13亿元，同比增长8.79%。
　　4、信托与其他业务：昆仑信托上半年实现收入1.19亿元，净利润1.24亿元，同比约+14.81%。包括保险、保险经纪、资产管理等在内的其他业务实现收入10.93亿元，净利润12.87亿元，同比约+117.77%。
　　盈利预测、估值与评级
　　中油资本凭借齐全的金融牌照，在综合金融布局中具备先发优势。预计金融板块盈利能力逐步修复，有望对公司整体收益形成支撑。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为55、58、60亿元，分别同比增长26.8%、6.3%、3.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资产质量承压风险；利率波动影响盈利能力的风险。

　　央企金控旗舰。
　　中油资本前身为石油济柴，2016年通过重大资产重组置入中油资本100%股权，实现金融业务整体上市，成为中国石油集团旗下综合金融平台。公司牌照齐全，覆盖银行、财务公司、期货（收购中）、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券、信用增进等，其中商业银行（昆仑银行）和财务公司（中油财务）营收占比超八成，利息收入为主要收入形式。2025年公司营业总收入337.97亿元，同比下降13.4%，归母净利润43亿元，同比下降7.6%，主要受利率下行、普惠让利及减值计提增加拖累；2026年一季度归母净利润15.73亿元，同比大幅增长22.9%，受益于投资收益改善及低基数。
　　昆仑银行：中伊石油人民币结算的重要通道。
　　昆仑银行是中油资本体系内最具地缘特色的金融资产，是国内唯一合规通道、占据绝对主导地位的中伊石油人民币结算通道。同时，昆仑银行的业务边界进一步拓展至中俄贸易领域，能够顺畅处理卢布、人民币项下的涉俄收付业务，在国际制裁的缝隙中开辟出多元化的跨境金融服务能力。昆仑银行依托CIPS系统，采用“以物易物账本模式+本币结算”绕开SWIFT美元体系，构筑了难以复制的跨境金融服务壁垒。此外，昆仑银行业务已拓展至中俄贸易领域，可处理卢布、人民币项下涉俄收付。昆仑银行资产规模超4600亿元，较2009年增长20.7倍，净利润持续增长。
　　子公司协同发展，收购英大期货补齐金融牌照。
　　中油财务作为集团司库平台，2025年营收67.26亿元（同比+41.8%），归母净利润56.68亿元（同比+124.5%），受益于投资收益大幅提升。昆仑金租、昆仑信托、中意人寿、中银证券等子公司各具特色，其中昆仑信托2025年净利润同比+439.75%，盈利修复明显。公司正推进收购英大期货100%股权（已获国资委批复，待证监会核准），完成后将补齐期货与衍生品风险管理牌照，进一步完善能源产业金融闭环。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为347.76/359.69/374.94亿元；2026-2028年归母净利润分别为45.21/48.22/50.68亿元；对应EPS分别为0.36/0.38/0.40元，BPS分别为15.75/16.34/16.97元。2026年6月25日收盘价7.04元对应PB分别为0.45/0.43/0.41倍，低于其它可比上市同业，首次覆盖，给予“增持”评级。